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{"stock":{"_id":3000000012191,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50400000","tickerId":50400000,"name":"中银基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"范锐","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20718474","exchange":"fm","tickerId":618198240},{"name":"武苇杭","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20923324","exchange":"fm","tickerId":232308232320}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000012191,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":1012,"f_h_s_a":21997,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000012191,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7470,"f_p_r_fys_ssrp":0.7379836658187173,"f_p_r_m1_ssc":7540,"f_p_r_m1_ssrp":0.9019763894415705,"f_p_r_m3_ssc":7474,"f_p_r_m3_ssrp":0.940452294928409,"f_p_r_m6_ssc":7248,"f_p_r_m6_ssrp":0.9526700703739478,"f_p_r_y1_ssc":6797,"f_p_r_y1_ssrp":0.20835785756327252,"f_p_r_y2_ssc":5808,"f_p_r_y2_ssrp":0.24745996211468918,"f_p_r_y3_ssc":4872,"f_p_r_y3_ssrp":0.9312256210223774,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7243,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9299917149958575},"fp":{"stockId":3000000012191,"type":"fp","f_p_r_fys":0.006525285481239651,"f_p_r_m1":0.0008587786259541819,"f_p_r_m3":-0.001047619047619186,"f_p_r_m6":0.00411640819452419,"f_p_r_y1":0.03482636148382001,"f_cagr_p_r_fs":0.009735425830316835,"f_p_r_d1":-0.001653214042594664,"f_p_r_y2":0.07008773719648964,"f_p_r_y3":0.0557624559637635,"last_data_date":"2026-04-15T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000012191,"type":"ff","f_m_f":577581,"f_m_f_r":0.0055,"f_c_f":105014,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":682595,"f_m_a_c_f_r":0.0065,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.0055,"f_mac_fr":0.0065},"f_nlacan":{"stockId":3000000012191,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-15T16:00:00.000Z","f_nv":1.0489,"f_nv_cr":0.0008587786259541819},"f_as":{"stockId":3000000012191,"type":"f_as","f_tas":15765990.299700001,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000012192,"name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","stockCode":"012192","tickerId":12192,"shortName":"中银恒泰9个月持有期债券C","__csrcFundId":9160,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:10.185Z","inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","followedNum":0,"status":"normal","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":19497174.65,"setUpShares":19497174.65,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":1000000000009988,"holdings":7700,"marketCap":993144,"netValueRatio":0.0118,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1932203389830507,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":1000000000000700,"holdings":1700,"marketCap":919748,"netValueRatio":0.0109,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.0965309200603317,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":601211,"holdings":22600,"marketCap":464430,"netValueRatio":0.0055,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.09771465808617452,"stock":{"stockCode":"601211","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601211,"name":"国泰海通"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":157,"holdings":53400,"marketCap":460842,"netValueRatio":0.0055,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.07740324594257242,"stock":{"stockCode":"000157","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":157,"name":"中联重科"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":600276,"holdings":6800,"marketCap":405076,"netValueRatio":0.0048,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.16743535988819047,"stock":{"stockCode":"600276","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600276,"name":"恒瑞医药"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000012191,"stockId":601601,"holdings":73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市场回顾股票市场方面，上半年在中美地缘扰动的影响下市场偏强震荡，6月下旬开始，伴随中长期资金的加速入市，中美经贸缓和，以及海外AI资本开支加速，上证指数完成对3400点的突破，并于11月站上4000点。随后，受海外AI泡沫担忧加重等因素影响，年末市场转向震荡。全年来看，上证综指上涨18.41%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.66%，创业板综合指数上涨49.57%。2025年债券市场表现分化。10年国债收益率（中债估值）从1.68%上行17.2bp至1.85%，10年-1年国债利差收窄8bp，30年-10年国债利差走阔18bp。债券指数中，全年中债总财富指数上涨0.1%，中债企业债总财富指数上涨2.27%。货币市场方面，流动性均衡偏松。全年来看，R001均值在1.58%，较上年均值下行18bp，R007均值在1.71%，较上年均值下行25bp。2025年信用债整体表现强于利率债，科创债供给增幅较快，信用利差收窄至历史低位。信用风险方面，违约规模处于低位，但临近年末万科风险事件对地产债造成一定扰动。可转债方面，在2025年权益市场上涨的背景下，转债市场跟随权益市场上涨，并伴随着溢价率的抬升，全年中证转债指数上涨18.66%。3. 运行分析权益资产方面，年初时，考虑到转债估值较有吸引力，我们的有效权益仓位构成以股票为主，转债为辅。随后，转债估值在3月份修复到了相对中性的水平，在7-8月份进一步抬升到了相对较高的水平，在此过程中，我们持续降低转债仓位，同时逐步提升股票仓位，以保持组合整体的有效权益仓位。结构上，我们在股票部分先后关注了互联网平台、国产算力、军工等科技方向，以及有色、工程机械、造船等顺周期行业，总体取得了一定效果。债券资产方面，一方面考虑到经济基本面向上缺乏明显弹性，同时财政及货币政策层面的环境也相对友好，但另一方面债券收益率绝对水平较低，进一步大幅下行空间相对有限，因此我们在组合上整体保持了相对中性的久期，力争在低收益率且高波动的环境下，兼顾好收益和对回撤的控制。","lastUpdated":"2026-03-31T13:08:53.001Z","mo":"全球宏观方面，近期美伊以冲突导致的地缘政治冲击为今年全球经济增长和通胀增添了重大变数。在部分欧洲和亚洲经济体面临较大能源供给冲击的情形下，全球经济滞涨风险明显上升。地缘局势演变及其对油价和通胀预期的传导影响机制也对全球货币政策的宽松进程预期形成了新的制约和冲击。市场对今年美联储降息的主流预期已经从年初的两到三次下降为目前的一次。如果局势延宕不决，美联储货币政策平衡通胀上行压力与经济下行风险的双向操作空间可能均会受到限制，年内降息预期可能显著延后甚至清零，欧央行的政策环境也趋于复杂，降息周期亦或加速结束甚至转向。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内预计会坚持以我为主，保持充分发展定力的政策方针。在做好各种情形的外需应对预案前提下，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，并将经济保持在合理增速。预计全年国内在实际GDP按目标保持稳定增长的前提下，通胀和名义经济总量有机会获得进一步明显改善。权益方面，短期来看，美以伊冲突仍在不断发酵过程中，后续进展及对全球经济与通胀的负面影响可能仍有较大不确定性，对包括A股在内的全球风险资产的风险偏好或仍将产生明显压制。但是，从全年维度来看，我们预计A股仍将延续慢牛走势。盈利方面，伴随着经济结构的进一步优化升级和价格水平的合理回升，国内上市公司业绩预计或将温和修复，企业盈利对于股价的支撑或有望增强。流动性方面，国内宏观流动性有望维持相对宽松态势。在决策层对资本市场高度重视以及无风险利率下行的大背景下，中国社会财富从避险资产向股市转换的配置浪潮方兴未艾。伴随着中国经济高质量发展取得持续进展，全球配置资金将进一步加大对中国股票市场的关注。整体来看，市场资金有望维持净流入状态。政策方面，关注发展科技产业、提高居民消费率、纵深推进全国统一大市场建设等主要政策目标的推进。风险偏好方面，虽然全球地缘政治风险的扰动和不确定因素仍然较多，但在中美元首有望互访背景下，中美关系整体预计会维持相对稳定。利率债方面，预计或将延续区间震荡行情。基本面处于渐进修复状态、同时货币政策保持宽松，因此其或仍将对债市起到一定支撑。但是中期市场整体风险偏好的回升等因素可能将对债市起到一定制约。在此背景下需要持续关注债市供需格局的转变以及机构行为的分化。近期中东地缘冲突的爆发对债市情绪产生一定扰动，但是中期来看其较难改变央行适度宽松的货币政策取向，后续债市的定价逻辑或将逐步回归上述国内主线。综合来看预计2026年债券收益率或将呈现上有顶、下有底的格局，延续2025年以来的区间震荡行情。信用债方面，2026年信用债市场预计可能继续处于低风险、低利差和高波动的环境，信用债需求仍有支撑，表现或好于利率债，信用利差或整体维持低位震荡，中短端可能继续下探。长端信用债的配置力量可能有所减弱。可转债方面，全年维度上对权益维持乐观预期，但预计波动或放大。目前转债整体的转股溢价率水平或处于历史高位，但考虑到转债供给偏紧，固收+类资金对于转债仍有较强配置需求，预计转股溢价率水平可能在高位维持。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1458669","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7258","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。亚特兰大联储GDPNow预估三季度GDP环比折年率最新值为3.8%，显示贸易关税扰动边际缓和，经济增速有所修复。但9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下；PMI作为领先指标指示中长期全球增长不确定仍较高。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落，但整体仍保持相对良好态势。具体来看，中采制造业PMI 49.8%，连续六个月维持在荣枯线以下。消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%。投资中基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%，CPI与PPI均在低位徘徊。2.市场回顾三季度债市整体下跌，结构上信用债相对表现更好，中债总财富指数下跌0.97%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势陡峭化。其中，10年国债收益率从1.65%上行21.36bps至1.86%，10年期国开收益率从1.69%上行34.72bps至2.04%。可转债方面，三季度中证转债指数上涨9.43%。股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，创业板综合指数上涨30.01%。3.运行分析三季度股票市场收涨，债券市场收跌。策略上，权益资产方面，我们在三季度转债估值持续抬升至较高水平的过程中，大幅减持了转债仓位，以降低组合对转债估值的风险暴露。结构方面，适当减持了银行和交运等价值板块，少量增持了算力、半导体、消费电子、传媒等科技成长板块，以保持组合整体相对均衡的风格。债券方面，组合整体保持了中性略偏低的久期，结构上以中短期限高等级信用债和长久期利率债为主。","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.850Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376694","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7257","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，关税扰动导致全球工业生产和商品贸易前置，经济活跃度提振，但服务业延续放缓态势。全球通胀粘性逐渐消退，关税取而代之成为全球通胀的新主线。美国2025年6月制造业PMI较2024年12月下降0.3%至49%，6月CPI较2024年12月回落0.2%至2.7%，美联储上半年未调整政策利率。欧元区经济表现分化，2025年6月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升4.4%至49.5%，6月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.4%至2.0%，上半年欧央行共降息100bps。国内经济方面，上半年经济整体保持良好态势，消费和出口动能较为强劲，投资增速有所回落。2025年6月中采PMI较2024年12月下降0.4%至49.7%，6月工业增加值同比增长6.8%，较2024年12月值回升0.6%。2025年6月社会消费品零售总额增速较2024年12月抬升1.1%至4.8%。6月固定资产投资累计同比增速较2024年12月回落0.4%至2.8%。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊，2025年6月CPI同比增速0.1%，与2024年12月持平， 6月PPI同比增速较2024年12月回落1.3%至-3.6%。2.市场回顾上半年债市整体上涨，中债总财富指数上涨0.74%，中债银行间国债财富指数上涨0.85%，中债企业债总财富指数上涨1.35%。可转债方面，上半年中证转债指数上涨7.02%。股票市场方面，上半年上证综指上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，中小板综合指数上涨7.57%，创业板综合指数上涨8.78%。3.运行分析权益资产方面，一季度股市震荡上行，二季度先抑后扬，整个上半年来看，虽然过程中略有波折，但韧性较强，提供了较好的获取收益的环境。年初时，考虑到经济基本面总体稳健，政策基调积极，叠加AI、机器人等产业进展迅速，我们在权益资产上总体保持了一定的敞口，重点配置了相对稳健的银行、家电和公用事业等方向。3月份伴随可转债估值的快速提升，我们适当兑现了部分转债的仓位。二季度初，受外部关税环境变化，市场调整较多，但在看好中国经济及政策支持的逻辑下，我们继续保持了权益部分的持仓，扛住了短期的波动，后续市场逐步企稳回升，我们的坚持也取得了一定的效果。债券资产方面，经济基本面向上缺乏明显弹性，财政及货币政策层面的环境相对友好，债市面临的风险相对有限，我们上半年在组合上整体保持了中性偏高的久期，以尽力争取资本利得带来的收益。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.847Z","mo":"展望下半年，海外宏观方面，基准情形下特朗普政策不确定性将走向收敛，随着有利于增长的减税和监管放松等措施逐步落地，美国经济在周期惯性下继续走弱但不至于衰退，通胀将出现一轮一次性和结构化的上行过程，叠加以降息为代表的货币宽松仍在路上，呈现“增长温和放缓，通胀阶段性上行”状态。国内宏观方面，预计能顺利完成全年增速目标，经济节奏前高后低，通胀预计有所抬升，政策重心转向提升增长的“质”。中美摩擦缓和使外需暂获喘息之机，预计全年出口小幅正增。服务消费或将成为下一阶段促内需消费的重要抓手，预计消费维持较高增速。债务压力缓解，预计基建保持较高增速。在外需回落背景下，预计制造业投资增速小幅回落。全年地产销售降幅边际收窄，节奏前高后低。权益资产方面，在抢出口效应减弱以及国内信用周期收敛的背景下，三季度国内经济增长动能可能边际下滑，但整体平稳，叠加无风险利率与股市风险溢价的降低将继续引发居民与机构对权益资产配置的提升，中长期资金有望进一步入市，我们继续看好分母端因素对市场的驱动。我们会在权益资产部分继续保持一定的敞口，结构上重点关注一是受益于无风险利率下行的红利类资产，二是受益于风险偏好提升、产业趋势明确的科技行业，三是受益于政策推动供给侧收缩，且估值低位的部分周期行业，四是受益于南向资金持续流入支撑的港股。债券方面，基本面整体弱复苏、央行货币政策保持宽松仍是支撑债市的核心逻辑，同时资金利率中枢有望进一步下移、政策端平稳运行、债市供需关系改善等因素均对债市有一定利好，债市整体风险不大，有望继续保持偏强震荡。我们将继续保持相对中性偏高的久期，兼顾好收益和低票息环境下可能放大的波动带来的回撤。可转债方面，目前转债的安全边际不高，百元溢价率在历史上也处于不低的位置，在高估值背景下，我们会适当控制仓位，更多关注自下而上和行业性的机会，保证组合弹性的同时尽量提高这部分资产的抗风险性。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343566","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7256","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，全球主要经济体分化。年初以来美国在特朗普政策不确定性的扰动下，经济前景偏弱，而欧洲和日本经济显示出有所走强的特征。全球通胀继续边际回落，整体仍在去通胀中。美国3月制造业PMI较2024年12月下降0.3个百分点至49%，2月服务业PMI较2024年12月回落0.6个百分点至53.5%，2月CPI同比较2024年12月回落0.1个百分点至2.8%，2月失业率较2024年12月持平在4.1%，美联储一季度未调整政策利率。欧元区经济表现分化，3月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升3.5个百分点至48.6%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至50.4%，3月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.2%，2月欧元区失业率6.1%较2024年12月回落0.1个百分点，一季度欧央行两次降息共50bps。日本一季度经济延续温和复苏，2月CPI同比较2024年12月抬升0.1个百分点至3.7%，3月制造业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至48.4%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.4个百分点至49.5%，一季度日央行加息25bps。国内经济方面，一季度经济稳中向好，社零和投资修复，出口增速放缓。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI连续两个月维持在荣枯线以上，3月值较2024年12月值走高0.4个百分点至50.5%。1-2月工业增加值同比增长5.9%，较2024年12月回落0.3个百分点，但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看，消费持续修复，1-2月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升0.3个百分点至4%。投资中基建投资增速加快，制造业投资保持高增速，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资累计同比增速较2024年1-12月回升0.9个百分点至4.1%。通胀方面，CPI在春节错位影响下转负，2月同比增速从2024年12月的0.1%回落0.8个百分点至-0.7%，PPI负值小幅收窄，2月同比增速从2024年12月的-2.3%回升0.1个百分点至-2.2%。2.市场回顾一季度债券市场下跌，其中中债总财富指数下跌0.78%，中债银行间国债财富指数下跌0.87%，中债企业债总财富指数上涨0.29%。收益率曲线上行，其中10年期国债收益率从1.68%上行13.8bps至1.81%，10年期金融债（国开）收益率从1.73%上行11.5bps至1.84%。货币市场方面，一季度流动性偏紧平衡。银行间1天回购加权平均利率均值在1.97%左右，较上季度均值上行37.5bps，银行间7天回购利率均值在2.11%左右，较上季度均值上行23.3bps。可转债方面，一季度中证转债指数上涨3.13%。股票市场方面，一季度上证综指下跌0.48%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌1.21%，中小板综合指数上涨3.69%，创业板综合指数上涨2.82%。3.运行分析一季度股票市场表现分化，债券市场收跌。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.844Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272881","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7255","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析全球宏观方面，2024年总需求增速整体放缓，总供给延续扩张，全球通胀压力缓解。全球财政回归正常化，欧美经济体普遍步入降息周期。2024年美国经济韧性仍存，通胀波动下行，美联储开启降息。欧元区经济全年温和复苏，区内经济增长分化，通胀水平震荡回落，欧央行全年降息135bp。日本“工资-物价”现良性循环迹象，初步走出通缩，经济活力有所增强，日央行于3月退出负利率开启加息周期。2024年国内经济温和修复，全年实现5%的GDP增速目标。分部门来看，出口成为支撑2024年增长的重要因素；投资方面，地产投资负拖累仍存，而制造业投资表现强劲、广义基建投资同比增速亦有回升；消费动能回落。通胀方面，CPI在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，PPI同比全年仍处于负值区间，但跌幅较2023年收窄。货币政策定调转为“适度宽松”，财政政策定调“更加积极”。2. 市场回顾2024年债券市场延续牛市行情，收益率曲线整体下移，10年国债收益率从2.56%下行至1.68%，债券指数均收涨，全年中债总财富指数上涨8.32%，中债银行间国债财富指数上涨9.28%，中债企业债总财富指数上涨5.66%。货币市场方面，流动性均衡偏松，银行间1天回购加权平均利率均值在1.77%，较上年均值上行1.96bp，7天回购加权平均利率均值在1.96%，较上年均值下行26.75bp。可转债方面，2024年转债“W形态”收涨，中证转债指数宽幅波动，全年收涨6.08%。股票市场方面，今年A股市场在前三季度两度下探，随后伴随国内经济政策的及时转向，9月下旬触底回升。全年上证综指上涨12.67%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨14.68%，中小板综合指数上涨3.96%，创业板综合指数上涨9.63%。3. 运行分析2024年股票市场总体收涨，债券市场各品种总体上涨，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高评级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.841Z","mo":"展望2025年，美国经济软着陆仍是基准情形，预计全年实际GDP增速在潜在增速附近，受政策扰动或出现阶段性恶化和改善的交替，极端情形下局部时点衰退风险可能放大。全年或“间歇式”降息，货币政策决策继续高度依赖当期经济数据和金融市场状况。欧洲经济延续区域分化和弱复苏，欧洲央行或加快降息步伐以助力增长。日本经济或延续小幅增长，但内外部不确定性增加；货币政策或继续小幅收紧，但节奏和幅度或偏谨慎。2025年在外部不确定性加剧的背景下，我国政策重心或将转向需求侧，国内政策有望加码对冲。预计政策组合拳有望推动消费增速回升；投资方面基建投资增速有望加快、制造业有望维持中高增速、地产投资拖累或趋于收敛；出口对经济的拉动或面临压力。我国预计将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济增速有望平稳，平减指数有望转正。利率债方面，预计2025年债券收益率或延续下行趋势，但下行幅度预计不及2024年：预计融资环境、货币政策降息、债券需求对债券或仍偏利多，但政策加码、债券供给的增加等对长端国债收益率下行形成制约，另外需要关注股市反转对债券市场的负面影响。信用债方面，预计2025年信用债主要围绕三条主线展开，一是伴随债务置换、地方化债，短期信用风险进一步下降，市场或将整体处于低风险环境。二是信用资产荒或将延续，但机构行为稳定性可能变弱，信用债波动加大。三是低利率环境下，高息资产减少，信用债或呈现利率化特征。预计收益来源中资本利得占比显著提升，传统短债下沉的性价比减弱，但低票息在市场急速调整期抗跌空间有限。因此2025年信用债投资需更注重择时以及标的流动性。可转债方面，全年维度上对权益维持乐观预期，但预计波动放大，纯债收益率中枢较前期下降，转债面临中期环境较为有利，固收类“资产荒”深化下，固收+资金配置需求边际加强，此外转债供给偏紧，短期估值或迎来被动抬升，但需关注市场老龄化下期权时间价值加速衰减的风险。2025年初转债估值基本完成2024年三季度杀跌压缩后的修复，但目前估值定价尚可，后续在权益支撑、资金回补下或仍有空间。权益方面，我们认为2025年权益市场有望继续上行，但波动或将放大。盈利方面，财政与货币政策均延续宽松，在价格周期见底的支撑下，全A非金融盈利增速震荡上行，有望获得正增长。流动性方面，中美货币政策有望共振宽松，宏观流动性维持充裕，微观资金面有望维持增量资金环境，保险资金有望继续贡献增量，外资与居民储蓄的入市仍值得关注。风险偏好方面，特朗普上台加大经济的外部风险，但国内稳增长政策或进一步加码，中美政策博弈将是核心风险扰动因素。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253956","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7254","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，增长回归中性水平，但分化依然明显，主要经济体经济周期参差不齐，美欧日分别呈现软着陆、弱复苏、再通胀的不同特征。全球通胀整体继续回落，部分新兴经济体通胀抬头。主要经济体正式进入新一轮降息周期。美国8月CPI同比较6月回落0.4个百分点至2.6%，9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至47.2%，9月服务业PMI较6月抬升6.1个百分点至54.9%，8月失业率较6月持平于4.1%，美联储在9月将政策目标利率下调50bps至5.0%。欧元区经济表现分化，8月欧元区失业率较6月回落0.1个百分点至6.4%，9月欧元区制造业PMI较6月回落0.8个百分点至45%，服务业PMI较6月回落1.4个百分点至51.4%，欧央行在9月降息25bps。日本三季度经济延续温和复苏，8月CPI同比较6月抬升0.2个百分点至3.0%，9月制造业PMI较6月回落0.3个百分点至49.7%，9月服务业PMI较6月回升3.7个百分点至53.1%，日本央行7月超预期加息后表态称通胀已得到缓解，暂缓加息进程。综合来看，降息周期从预期到陆续落地，高利率的滞后影响还将在一段时间内制约全球经济复苏动能。国内经济方面，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，出口与制造业韧性较强，基建投资与消费走弱，地产维持负增长，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI维持在荣枯线以下，9月值较6月值走高0.3个百分点至49.8%，8月工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点。从经济增长动力来看，出口仍有韧性，而投资与消费均偏弱：8月美元计价出口增速较6月回升0.1个百分点至8.7%，8月社会消费品零售总额增速较6月回升0.1个百分点至2.1%，基建投资偏弱，制造业投资维持韧性，房地产投资延续负增长，1-8月固定资产投资累计同比增速较1-6月回落0.5个百分点至3.4%。通胀方面，CPI维持在低位，8月同比增速从6月的0.2%小幅提振0.4个百分点至0.6%，PPI负值小幅走阔，8月同比增速从6月的-0.8%回落1个百分点至-1.8%。2.市场回顾三季度债市分化，利率债表现相对信用债更好。其中，中债总财富指数上涨1.05%，中债银行间国债财富指数上涨1.2%，中债企业债总财富指数上涨0.36%。在收益率曲线上，收益率曲线走势陡峭化。其中， 10年期国债收益率从2.21%下行5.4bps至2.15%，10年期金融债（国开）收益率从2.29%下行4.6bps至2.25%。货币市场方面，三季度央行保持流动性合理充裕，9月降准50bps。银行间1天回购加权平均利率均值在1.79%左右，较上季度均值下行5bps，银行间7天回购利率均值在1.9%左右，较上季度均值下行4bps。可转债方面，三季度中证转债指数上涨0.58%。三季度末可转债跟随权益市场反弹。股票市场方面，三季度上证综指上涨12.44%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨16.07%，中小板综合指数上涨15.2%，创业板综合指数上涨26.08%。3.运行分析三季度股票市场收涨，债券市场中利率债收涨、表现好于信用债。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.838Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169740","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7253","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家通胀多回落，经济动能在限制性利率水平下趋弱。美国通胀波动回落，经济动能有所减弱，失业率升高，6月CPI同比较2023年12月回落0.4个百分点至3.0%，6月制造业PMI较2023年12月抬升1.4个百分点至48.5%，6月服务业PMI较2023年12月回落1.7个百分点至48.8%，6月失业率较2023年12月抬升0.4个百分点至4.1%，美联储在上半年维持政策目标利率在5.5%高位不变。欧元区经济表现分化，服务业表现依然好于制造业，5月失业率较2023年12月回落0.1个百分点至6.0%，6月制造业PMI较2023年12月回升1.4个百分点至45.8%，6月服务业PMI较2023年12月抬升4.0个百分点至52.8%，欧央行在6月转为降息、当月降息25bps。日本经济延续复苏不过斜率偏慢，通胀小幅抬升，6月CPI同比较2023年12月抬升0.2个百分点至2.8%，6月制造业PMI较2023年12月回升2.1个百分点至50.0%，6月服务业PMI较2023年12月回落2.1个百分点至49.4%，日本央行退出负利率政策。综合来看，全球经济下半年仍有一定下行压力，在欧央行开启降息周期后，美联储货币政策也有望转向放松。国内经济方面，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，出口与制造业韧性较强，基建投资与消费走弱，地产维持负增长，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI在荣枯线附近波动，6月值较2023年12月值走高0.5个百分点至49.5%，同步指标工业增加值6月同比增长5.3%，较2023年12月回落1.5个百分点。从经济增长动力来看，出口仍有韧性，而投资与消费均走弱：6月美元计价出口增速较2023年12月回升6.5个百分点至8.6%，6月社会消费品零售总额增速较2023年12月回落5.4个百分点至2.0%，基建投资走弱，制造业投资提振，房地产投资延续负增长，1-6月固定资产投资增速较2023年末回升0.9个百分点至3.9%。通胀方面，CPI维持在低位，6月同比增速从2023年12月的-0.3%小幅提振0.5个百分点至0.2%，PPI负值收窄，6月同比增速从2023年12月的-2.7%回升1.9个百分点至-0.8%。2.市场回顾整体来看，上半年债市整体走强，利率债表现相对信用债更好。其中，中债总财富指数上涨3.83%，中债银行间国债财富指数上涨4.21%，中债企业债总财富指数上涨3.71%。在收益率曲线上，收益率曲线走势陡峭化。其中，一季度10年期国债收益率从2.555%下行26.5bps至2.29%，10年期金融债（国开）收益率从2.68%下行26.9bps至3.41%；二季度，10年期国债收益率从2.29%下行8.4bps至2.21%，10年期金融债（国开）收益率从2.41%下行11.8bps至2.29%。货币市场方面，上半年央行保持流动性合理充裕，2月降准50bps，银行间资金面宽松。其中，一季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.85%左右，较上季度均值回落4bps，银行间7天回购利率均值在2.13%左右，较上季度均值回落27bps；二季度，银行间1天回购加权平均利率均值在1.84%左右，较上季度均值下行1bps，银行间7天回购利率均值在1.94%左右，较上季度均值下行19bps。可转债市场，今年一月份随正股市场下行，转债市场估值随市场情绪走弱至近年来低点，随后二至五月份逐步修复，五月底转债指数一度触及2023年中枢水平。六月份以来，小市值标的受退市风险、市场情绪影响回调幅度较深，大小票分化明显。截至6月末，今年以来中证转债指数下跌0.2%，转债等权指数下跌5.38%，转债正股等权指数下跌13.34%。转债估值上半年在一月底触及低点后逐步修复，截至6月末全样本百元溢价率23.13%，今年以来共下行1.01pct，较六月中旬的阶段性高点有小幅下行。行业方面，仅金融、公用事业板块表现较好，万得可转债金融指数和公共事业指数上半年分别上涨6.77%、4.42%，材料、可选消费、医疗保健等行业表现较为疲弱。股票市场方面，上半年上证综指下跌0.25%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨0.89%，中小板综合指数下跌12.01%，创业板综合指数下跌15.63%。3.运行分析上半年股票市场有所上涨，债券市场各品种总体上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.835Z","mo":"展望下半年，全球宏观方面，美国方面，内需、住宅地产和大企业是支撑经济韧性的三大支柱，而小企业和中低收入人群则是高利率下的两个脆弱点。预计降息前，经济增速将温和放缓；降息后，积压投资和消费需求释放或助推经济动能较快企稳回升。下半年通胀有望阶段性回落，但年底去通胀进程存在停滞的风险。货币政策方面，三季度末前后为降息关键时间窗口，年内降息幅度可能在1-2次。欧洲方面，经济增长动能偏弱，年内或仍有1-2次降息，降息刺激下有望延续小幅增长。能源危机阴霾未散，通胀风险未完全解除。日本方面，内外需双挤压下经济增长动能减弱，汇率贬值增加通胀压力。货币政策面临两难，短期或维持不变。在全球央行陆续开启降息周期的背景下，多数新兴市场有望继续保有经济韧性。预计下半年大部分经济体将扩大财政赤字率或者赤字率维持高位，并且进一步放松货币政策。国内宏观方面，随着价格对经济的负面拖累逐渐减弱，下半年名义经济增速将先于实际经济增速企稳，整体经济保持平稳增长。430政治局会议以来，房地产调控政策发生重大转变，而整体宏观政策思路的转变也将逐渐反应在后续的经济增长上。新老动能共同驱动下制造业投资预计将保持高速增长，同时外需回暖也将助力出口保持韧性，而消费端来看，前瞻指数边际修复、服务型消费及银发经济将成为增长亮点，地产投资方面，在政策驱动下地产链条对经济的负面拖累效应预计也将有所减弱，基建投资来看，中央加杠杆和地方化债背景下基建预计将平稳增长。利率债方面，预计三季度10年国债利率转入区间震荡。基本面、融资环境、供需格局整体对债券仍偏利多，但地产政策的不确定性、以及央行借券操作的不确定性，均对长端国债收益率下行形成制约。预计10年国债利率转入上下空间均有限的区间震荡状态，但10年以内品种仍有下行空间，同时品种利差、信用利差仍有压缩机会。信用债方面，3季度城投债供给缩量、各机构欠配压力较大，资产荒格局大概率延续；低信用风险暴露、各类品种低利差低票息，信用风险定价钝化，高息资产难寻。在利率债震荡阶段，信用债作为票息资产预计表现好于利率债，信用利差有望小幅压缩，但资本利得空间收窄。可转债方面，当前转债估值中性，后续估值大势仍跟随权益。估值向下理应存在资产比价带来的支撑。目前低价区估值的恢复程度不及平衡区，低价券定价逻辑有变，正股安全性和信用资质的定价权重将显著提升。偏好低价稳定的资金将更聚焦于强资质偏债品种，叠加正股风格、筹码稀缺性，这些品种将获得估值抬升，强资质偏债品种值得重点配置。其他资质偏弱的偏债品种，定价逻辑有变，面临着债底虚化、正股退市风险、下修受限等问题，向下没有支撑，波动特征类似于高波动的股票而非“退可守”的转债，对此类品种持谨慎看法。平衡/偏股品种内部也将按资质分化，弱资质平衡券的不对称性或将劣化，向下抗跌性或将削弱，平衡区择券也需更重视资质判断。在权益缺乏系统行情的预期下，转债以“强资质偏债品种+正股资质尚可且溢价率不过高的平衡品种”为较好的配置思路，组合的仓位控制也很关键。权益方面，市场总体偏于震荡。经济及盈利保持弱修复态势但缺乏弹性。宏观政策注重固本培元，新国九条体现对资本市场高度重视，国内政策面总体偏暖，但稳增长政策力度明显加码可能性不高。外部美国大选临近地缘风险扰动或明显加大。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1151375","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7252","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，一季度全球发达国家通胀压力缓解，经济表现有所分化，货币政策转向在即。美国经济维持韧性，通胀水平继续回落，2月CPI同比较2023年12月回落0.2个百分点至3.2%，就业市场边际降温，2月失业率较2023年12月抬升0.2个百分点至3.9%，3月制造业PMI较2023年12月抬升3.2个百分点至50.3%，2月服务业PMI较2023年12月抬升2.1个百分点至52.6%。美联储2月与3月均未调整政策利率，3月点阵图显示年内3次降息预期。欧元区经济表现延续分化，1月失业率较2023年12月抬升0.1个百分点至6.0%，3月制造业PMI较2023年12月抬升1.7个百分点至46.1%，3月服务业PMI较2023年12月抬升2.3个百分点至51.1%，欧央行一季度亦皆维持政策利率不变。日本经济呈现向好趋势，通胀水平回升，2月CPI同比较2023年12月抬升0.2个百分点至2.8%，3月制造业PMI较2023年12月抬升0.3个百分点至48.2%，3月服务业PMI较2023年12月抬升2.6个百分点至54.1%，日央行或将退出负利率政策。综合来看，美国和日本经济动能整体强于欧洲，主要经济体货币政策或在年内迎来转向。国内经济方面，国内经济基本面有所回暖，消费增速回落，投资增速有所回升，出口韧性仍强，地产延续负增长，经济动能边际增强，CPI由负转正而PPI仍居负值区间。具体来看，一季度领先指标中采制造业PMI波动回升至荣枯线上方，3月值较2023年12月值回升1.8个百分点至50.8%，同步指标工业增加值1-2月累计同比增长7.0%，较2023年12月回升2.4个百分点。从经济增长动力来看，出口增速持续正增长，消费同比增速有所回落，投资增速边际回升：2月美元计价出口增速自2023年12月抬升3.4个百分点至5.6%，1-2月社会消费品零售总额增速较2023年12月回落1.9个百分点至5.5%，基建投资有所放缓，制造业投资边际走强，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资增速较2023年1-12月抬升1.2个百分点至4.2%的水平。通胀方面，CPI由负转正，2月同比增速从2023年12月的-0.3%抬升1.0个百分点至0.7%，PPI继续处于负值区间，2月同比增速与2023年12月持平于-2.7%。2.市场回顾债券市场方面，一季度债市品种普遍收涨。其中，一季度中债总财富指数上涨2.05%，中债银行间国债财富指数上涨2.33%，中债企业债总财富指数上涨1.89%。在收益率曲线上，一季度收益率曲线整体回落。其中，一季度10年期国债收益率从2.555%下行27bp至2.29%，10年期金融债（国开）收益率从2.68%下行27bp至2.41%。货币市场方面，央行在一季度降准50bp释放约1万亿元中长期资金，叠加政府债券供给偏慢，银行间资金面均衡偏松，资金价格有所回落，其中，一季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.85%左右，较上季度均值下行4bp，银行间7天回购利率均值在2.13%左右，较上季度均值下行27bp。可转债方面，一季度中证转债指数下跌0.81%。权益市场震荡收涨，转债估值相对尚可。股票市场方面，一季度上证综指收涨2.23%，代表大盘股表现的沪深300指数收涨3.10%，中小板综合指数收跌5.95%，创业板综合指数收跌7.79%。3. 运行分析一季度权益市场有所上涨，债券市场各品种同样上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.833Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1067954","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7251","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2023年美国通胀整体高位回落，而经济韧性仍存。具体看，在政府财政扩张背景下，2023年美国居民消费韧性仍在，而商业投资保持强劲，推动美国经济维持复苏态势，美国前三季度GDP环比折年率分别为2.2%，2.1%，4.9%，GDP不变价同比分别录得2.1%，2.5%，2.8%。随着此轮持续快速加息效应逐渐显现，2023年美国通胀趋于降温，全年CPI同比呈现波动回落走势，CPI同比自1月6.4%逐步回落至6月的3.0%，随后震荡反弹至12月的3.4%，美联储加息周期或也已步入尾声。欧元区通胀水平也在此轮激进加息周期中快速回落，HICP同比从1月的8.6%波动回落至9月的4.3%，在四季度迅速降至3.0%下方，12月HICP同比录得2.9%。在缺少经济增长引擎叠加全球地缘政治局势不稳风险下，欧元区经济复苏乏力，前三季度GDP不变价同比分别为1.5%，0.3%，-0.3%。日本经济则明显复苏，前三季度GDP实际增速分别录得2.5%，2.2%，1.5%，通胀水平虽从1月的4.3%整体回落至12月的2.6%，但仍维持在2.0%上方，货币政策或也有望退出负利率。2023年国内经济修复动能偏弱，不过在低基数效应下增速有所回升。受低基数效应及政策托举节奏影响，经济增速全年呈现波浪形走势，四个季度实际GDP同比增速分别录得4.5%，6.3%，4.9%，5.2%，全年经济实际增速5.2%左右。分部门来看，投资全年主要依靠基建托底，地产投资仍维持负增不过较上一年有所收窄，基建投资上半年强度相对高于下半年，全年固定投资累计增速录得3.0%；规模以上工业增加值全年增长4.6%，整体呈现稳步增长趋势；消费受基数效应影响上半年表现好于下半年，社零总额年末累计同比录得7.2%。对外贸易方面，全年进口在内需疲弱背景下整体持续负增，出口在美国经济边际趋弱背景下改善空间受限。通胀方面，PPI同比全年处于负值区间，全年均值-3.0%；CPI同比全年在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，全年均值0.2%。基于偏低通胀与偏弱经济基本面，全年货币政策维持均衡偏宽状态，M0同比增长8.3%，相对低于2022年的15.3%，而高于2021年的7.7%。社融和信贷增长仍较为疲弱，2023年全年新增人民币贷款22.75万亿元，较2022年多增1.31万亿元，经济基本面偏弱背景下实体融资需求未明显提振；全年居民贷款增加4.33万亿元，较2022年仅多增0.5万亿元；全年企业贷款增加17.91万亿元，较2022年仅多增0.8万亿元。2023年全年社会融资增量35.59万亿元，较2022年多增3.41万亿元，全年社融增速从2022年的9.6%降至9.5%，融资需求低迷背景下，社融增长持续乏力。2. 市场回顾2023年，债券收益率整体在2.54%-2.93%区间震荡，债券指数均收涨，全年中债总财富指数上涨4.67%，中债银行间国债财富指数上涨4.93%，中债企业债总财富指数上涨7.12%。具体来看：一季度1-2月因疫情和地产政策优化带动经济复苏预期走强，债市承压，利率整体上行；3月初，全国“两会”对全年增速定调谨慎，使得市场经济复苏预期有所降温，债市利率趋于回落，10年期国债收益率较年初累计上行2bp至2.85%，10年期金融债（国开）收益率累计上行3bp至3.02%。二季度由于政策力度边际减弱，而地产修复始终不及预期下经济动能重新转弱，央行政策转向放松托底，叠加市场风险偏好趋弱，债市“资产荒”延续，利率延续下行趋势，10年期国债收益率累计下行22bp至2.64%，10年期金融债（国开）收益率累计下行25bp至2.77%。三季度7月中上旬债市利率延续下行，但此后受稳汇率、政府债券供给抬升等压力影响，资金面趋紧，叠加政策预期再起，债市止盈诉求浮现，情绪反转带动利率上行，10年期国债收益率累计上行4bp至2.68%，10年期金融债（国开）收益率累计下行3bp至2.74%。四季度10-11月特殊再融资债密集发行叠加万亿元增发国债落地推升供给压力，资金面扰动仍在，利率重回震荡；12月由于各项会议政策定调不及预期，叠加资金扰动消退，在年末集中抢配下，利率快速回落，10年期国债收益率累计下行12bp至2.56%，10年期金融债（国开）收益率累计下行6bp至2.68%。货币市场方面，流动性均衡偏松，资金利率有所回升，银行间1天回购加权平均利率均值在1.75%，较上年均值上行20bp，7天回购加权平均利率均值在2.23%，较上年均值上行28bp。可转债方面，全年市场供给充足，规模扩张速度放缓但转债市场整体稳中有增，且更为分散化，目前转债市场规模约8700亿元、存续券共567只，分别较2022年末增约300亿元、77只。从估值来看，转债市场估值在年初走高后于前三季度保持高位震荡，自三季度末以来持续走低，目前处于近两年以来的历史低位，平均溢价率水平虽然全年上涨1.86%，但主要是由于平价水平下滑带来的被动抬升(2023年平均平价下跌约2.4元)，更具代表性的百元平价附近溢价率水平在2023年末的位置较近两年平均水平要低1.18%。一方面，转债市场的估值水平随着投资者在股票市场的情绪而走弱，其在某种程度上代表了市场对转债正股未来一段时间内表现的预期。另一方面，可转债向下由纯债价值托底，向上随转股价值而上涨，由于可转债这种“进可攻、退可守”的上下收益不对称性设计，转债估值水平的下降意味着投资者在投资可转债时购买这种不对称性的成本变得更为便宜。整体来看，全年中证转债指数下跌0.47%，万得等权可转债指数上涨0.56%，而同期万得全A指数下跌5.19%，转债市场表现明显优于权益市场。股票市场方面，全年先走高后回落、整体下跌，其中，上半年上证综指上涨3.65%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌0.75%，中小板综合指数上涨2.25%，创业板综合指数上涨5.68%；下半年上证综指下跌6.52%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌10.22%，中小板综合指数下跌9.62%，创业板综合指数下跌9.21%。3. 运行分析2023年股票市场总体震荡收跌，债券市场各品种除转债外总体上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高评级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.830Z","mo":"展望2024年，由于劳动力市场渐趋降温，居民消费动能或减弱，财政对经济的影响中性略偏负面，企业固息债务陆续到期，整体融资成本将逐渐提升，预计美国经济在降息前将逐渐走软。但不宜低估其韧性。全年来看，美国经济有望实现软着陆，预计全年实际GDP同比1.4%，上半年走软，下半年企稳回升。通胀方面在没有外生扰动的情况下，预计全年去通胀趋势延续，CPI同比增速回落至2.5-3%，节奏上同比读数逐季回落，但预计难以稳定回到2%。货币政策方面，预计首次降息在年中附近，全年降息幅度或在100bp左右，低于当前市场预期，具体时点取决于经济数据走软的速度。欧洲方面，欧洲经济对外需和信贷依赖程度高，当前货币增速及PMI等指标均低于欧债危机时水平，有望触底反弹。但俄乌冲突负面冲击仍未解除，能源价格仍面临不确定性，触底反弹动能预计偏弱；货币政策方面，随着通胀快速回落，降息节奏或紧跟美联储。日本方面，薪资支撑下消费保有韧性，有望助力日本经济继续复苏；但受到全球经济放缓影响，个人消费和私人企业投资环比明显回落，复苏势头边际放缓；货币政策方面，在通胀和汇率压力下或结束负利率，并退出YCC控制。新兴市场普遍面临增长压力，结构分化依然明显，印度、越南和墨西哥有望维持较高韧性，阿根廷、匈牙利和土耳其等国脆弱性或相对较高。随着美联储转向，新兴经济体外部压力缓解，稳增长诉求下预计货币政策有望进一步放松。基本面来看：（1）投资方面，中央金融工作会议提出加快保障性住房等“三大工程”建设，预计保障性住房、“城中村”改造、“平急两用”公共基础设施建设的“三大工程”将成为政策加码的重要抓手，进而对基建地产起到较大支撑作用；（2）消费方面，服务型消费及政府消费或将是2024年消费修复的亮点，同时居民预防性储蓄或也将逐渐释放，预计2024年消费节奏前低后高；（3）出口方面，预计2024年出口小幅正增，结合海外需求及基数效应，节奏上出口增速呈U型走势。政策面来看：预计2024年整体政策将持续发力以带动经济增长。（1）财政方面，财政政策有望更加积极，同时在防范金融风险、化解地方债务等政策主基调下，后续中央政府有望成为加杠杆主力；（2）货币方面，判断货币政策整体趋势易松难紧，降准降息均有空间。综合上述分析，预计10年国债利率波动中枢相较2023年下移。经济新旧动能切换，叠加引导融资成本下行的大背景，使得收益率上行的弹性减弱。伴随银行存款继续下行，银行负债成本或存在一定下行空间，进而打开债市收益率下行空间，但整体空间或有限。预计曲线平坦化，曲线策略建议关注哑铃策略。交易策略建议或可逢调整加久期。信用债方面，相对来说久期策略占优。信用资产荒进一步演绎，高收益资产稀缺，建议关注由城投债短久期信用下沉转向久期策略的机会，关注银行二永债、保险次级债等金融债券波段交易机会，预计信用利差、期限利差维持历史低位震荡。权益方面，我们认为2024年权益市场有望温和上行。宏观经济和盈利方面，预计2024年GDP增长目标维持偏积极，政策延续积极基调，同时在价格库存周期见底的支撑下，全A非金融盈利有望重回正增长。政策方面，政策底出现、“以进促稳，先立后破”政策基调下稳增长政策有望不断出台，有助于提振市场信心，对股市形成支撑。流动性方面，美联储货币政策逐步转向，美债收益率、美元指数中枢有望下行，汇率压力减轻之下国内货币政策也存在进一步宽松空间，微观资金面在活跃资本市场政策支持及外资回流下有望改善。风险偏好方面，国内稳增长政策大概率进一步加码，中美关系短期内保持相对稳定，国际地缘政治形势或有所缓和。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054233","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7250","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，三季度全球发达国家通胀有所反复，货币政策收紧节奏趋缓，经济表现不一。美国经济基本面有所修复，通胀水平抬升，8月CPI同比较6月抬升0.7个百分点至3.7%，就业市场维持偏紧状态，9月失业率较6月上行0.2个百分点至3.8%，9月制造业PMI较6月回升3.0个百分点至49.0%，9月服务业PMI较6月回落0.3个百分点至53.6%。美联储7月加息25bps，9月再度暂停加息，但点阵图显示美联储预期年内可能还有一次25bps的加息。欧元区经济动能趋弱，8月失业率较6月持平于5.90%，9月制造业PMI较6月持平于43.4%，9月服务业PMI较6月回落3.3个百分点至48.7%，欧央行8月、9月各加息25bps。日本央行7月上调YCC上限，经济表现边际趋弱，通胀水平相对稳定，8月CPI同比较6月回落0.1个百分点至3.2%，9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至48.5%，9月服务业PMI较6月回落0.2个百分点至53.8%。综合来看，全球通胀整体回落不过仍有所反复，主要经济体央行货币政策可能会继续维持收紧状态，年内或难以看到政策转向。国内经济方面，国内经济数据整体仍偏弱，但经济动能环比略有回暖，PPI与CPI通胀低位回升。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI逐步回升至荣枯线上方，9月值较6月值回升1.2个百分点至50.2%，同步指标工业增加值8月同比增长4.50%，较6月回升0.1个百分点。从经济增长动力来看，出口增速降幅收窄，消费同比增速有所回升，投资增速小幅回落：8月美元计价出口增速较6月回升3.6个百分点至-8.8%，8月社会消费品零售总额增速较6月低位小幅回升1.5个百分点至4.6%，基建投资有所放缓，制造业投资低位回升，房地产投资延续负增长，1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.6个百分点至3.2%的水平。通胀方面，CPI低位企稳，8月同比增速从6月的0.0%小幅回升0.1个百分点至0.1%，PPI降幅收窄，8月同比增速从6月的-5.4%回升2.4个百分点至-3.0%。2.市场回顾债券市场方面，三季度债市收益率涨跌互现，但考虑票息收益后整体收涨。其中，三季度中债总财富指数上涨0.62%，中债银行间国债财富指数上涨0.60%，中债企业债总财富指数上涨1.19%。在收益率曲线上，三季度收益率曲线有所抬升。其中，三季度10年期国债收益率从2.635%上行4bp至2.675%，10年期金融债（国开）收益率从2.77%下行3bp至2.74%。货币市场方面，央行于2023年8月中旬调降OMO操作利率10bp、MLF操作利率15bp，于9月中旬降准25bp，公开市场超额续作MLF且在跨月、跨季时期增量投放逆回购，不过受政府债券发行提速、银行信贷再度发力等因素影响，银行间资金面趋于紧平衡，资金价格涨跌不一，其中，三季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.71%左右，较上季度均值上行12bp，银行间7天回购利率均值在2.01%左右，较上季度均值下行14bp。可转债方面，三季度中证转债指数下跌0.52%。权益市场震荡收跌，转债估值相对波澜不惊。股票市场方面，三季度上证综指收跌2.86%，代表大盘股表现的沪深300指数收跌3.98%，中小板综合指数收跌7.42%，创业板综合指数收跌8.25%。3. 运行分析三季度权益市场震荡收跌，债券市场各品种上涨为主，策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.827Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=984388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f724f","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济边际走弱，不过体现出一定韧性。美国通胀回落，经济有所分化但仍有韧性，就业市场维持偏紧状态，6月CPI较2022年12月回落3.5个百分点至3.0%，6月制造业PMI较2022年12月回落2.4个百分点至46.0%，6月服务业PMI较2022年12月回升4.7个百分点至53.9%，6月失业率较2022年12月小幅抬升0.1个百分点至3.6%。美联储2月、3月、5月各加息25bps，联邦基金目标利率区间上限升至5.25%。欧元区经济表现分化，服务业好于制造业，4月失业率较2022年末回落0.2个百分点至6.5%，6月制造业PMI较2022年末回落4.4个百分点至43.4%，6月服务业PMI较2022年末抬升2.2个百分点至52.0%，欧央行2月和3月各加息50bps、5月和6月各加息25bps。日本央行调整YCC，维持政策利率不变，但将购债操作利率由0.5%上调至1%，经济边际向好，通胀有所回落，6月CPI同比较2022年末回落0.7个百分点至3.3%，6月制造业PMI较2022年末回升0.9个百分点至49.8%，6月服务业PMI较2022年末抬升2.9个百分点至54.0%。综合来看，全球经济下半年经济下行压力仍存，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态，不过可能接近于加息尾声。国内经济方面，经济依然处于弱复苏状态，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，仍体现结构性分化，基建维持在一定强度，消费增速继续恢复，地产维持负增长，出口走弱，CPI与PPI通胀整体走低。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI先上后下，6月值较2022年12月值走高2.0个百分点至49.0%，同步指标工业增加值6月同比增长4.4%，较2022年12月回升3.1个百分点。从经济增长动力来看，出口与投资走弱，消费有所恢复：6月美元计价出口增速较2022年12月回落1.0个百分点至-12.4%，6月社会消费品零售总额增速较2022年12月回升4.9个百分点至3.1%，基建投资较强，制造业投资仍在相对低位，房地产投资延续负增长，1-6月固定资产投资增速较2022年末回落1.3个百分点至3.8%的水平。通胀方面，CPI震荡走低，6月同比增速从2022年12月的1.8%降低1.8个百分点至0.0%，PPI负值走阔，6月同比增速从2022年12月的-0.7%回落4.7个百分点至-5.4%。2.市场回顾整体来看，上半年债市整体走强，信用债表现相对利率债更好。其中，中债总财富指数上涨2.55%，中债银行间国债财富指数上涨2.66%，中债企业债总财富指数上涨3.96%。在收益率曲线上，收益率曲线走势陡峭化。其中，一季度10年期国债收益率从2.835%上行1.75bps至2.85%，10年期金融债（国开）收益率从2.99%上行3.08bps至3.02%；二季度，10年期国债收益率从2.85%下行21.77bps至2.635%，10年期金融债（国开）收益率从3.02%下行24.88bps至2.77%。货币市场方面，上半年央行保持流动性合理充裕，3月降准25bps，6月降息10bps，银行间资金面宽松。其中，一季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.80%左右，较上季度均值抬升39bps，银行间7天回购利率均值在2.35%左右，较上季度均值抬升31bps；二季度，银行间1天回购加权平均利率均值在1.59%左右，较上季度均值下行21bps，银行间7天回购利率均值在2.16%左右，较上季度均值下行19bps。可转债市场，年初随正股冲高，随后振幅收窄，主要跟随权益市场波动。中证转债指数上涨3.37%。转债估值方面，上半年共经历三轮起伏，三轮估值的高点分别在一月初、四月中旬和六月中旬，估值压缩至六月底已有企稳修复的迹象。截止到六月末，转债估值仍然处于历史偏高位置。行业方面，通信、计算机、机械设备、公用事业等行业景气度较好。股票市场方面，上半年上证综指上涨3.65%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌0.75%，中小板综合指数上涨2.25%，创业板综合指数上涨5.68%。3.运行分析上半年股票市场有所上涨，债券市场各品种总体上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.824Z","mo":"展望下半年，全球经济增长活力受高利率抑制，景气下行将消磨内生动能的韧性。全球经济动能趋弱，各国政策节奏的差异将使经济体内需表现分化。全球货币政策整体仍在收紧，上半年重新增长的流动性在下半年可能面临进一步的收紧。国内经济逐渐由疫后恢复转变为平稳发展的状态；宏观政策相较上半年或小幅加码，财政政策加快专项债发行，货币政策总量和结构性工具或均有发力可能，保持流动性合理充裕。当前我国经济逐渐由疫后恢复转变为平稳发展的状态，展望下半年宏观经济态势，基本面企稳的关键点：其一是在于新型经济周期动能的回升，其二是在于传统周期的韧性。从新周期角度来看：（1）当下工业企业盈利拐点已现；（2）产能利用率已进入磨底阶段；（3）价格指数拐点预计在三季度出现；（4）下半年出口将具有较强韧性；以上四个因素均指向下半年库存周期以及制造业投资周期将先后见底，进而驱动经济周期的企稳回升。从传统周期角度来看：（1）房地产投资短期内仍面临一定压力，在增速下行中将逐渐走向稳定；（2）基建投资短期内仍将对经济起到一定支撑；（3）地产后周期相关消费企稳、价格指数见底、居民消费倾向边际回升等因素均表明下半年消费将具有较强修复动能。综合来看，下半年新老周期将共同托底经济增长，叠加较为宽松的政策环境支持，预计我国经济基本面将逐渐步入企稳回升阶段。通胀方面，PPI同比增速有望逐步见底回升，CPI同比增速有望温和上行。货币政策整体稳健偏松，降准降息仍有可能，流动性保持合理充裕，资金利率有望保持在低位。从市场结构来看，下半年政府债供给压力或有所上行，债券需求或仍较为旺盛，包括银行存款利率下行驱动部分资金流向理财和债基等、商业银行债贷性价比支撑的配置需求、信用风险偏好偏低带来的避险需求。综合上述分析，预计下半年债券收益率可能呈现区间震荡。可转债方面，估值维持高位，风险收益比下降，操作思路上仍以精选个券为主。信用债方面，信用利差处于历史低位，叠加风险分化，进一步挖掘的空间相对有限；信用下沉需谨慎，尾部城投的估值波动和负面舆情扰动持续存在。在做好组合流动性管理的基础上，我们将保持适度杠杆和久期，合理分配各类资产，审慎精选信用债和可转债品种，积极把握投资交易机会。我们将坚持从自上而下的角度预判市场走势，并从自下而上的角度严防信用风险。权益方面，A股对国内经济预期处于低位，后续伴随着稳增长政策加码和价格、库存周期见底，存在一定的修复空间，另外海外方面美联储结束加息周期，中美小周期平稳期也可能带来外资一定程度的回流，总体预计下半年A股震荡上行。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fun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运行分析一季度权益市场上涨，债券市场各品种涨跌不一。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.821Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=883008","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f724d","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2022年美国经济主线上半年仍为抗通胀，自三季度通胀出现明显下行趋势后，衰退成为新的宏观主题。具体看，美国四个季度GDP环比折年率分别为-1.6%，-0.6%，3.2%，2.9%，GDP不变价同比分别录得3.68%，1.8%，1.94%，0.96%，美国消费增长结构总体从商品消费为主转为服务消费为主，生产端的修复总体不明显。全年CPI呈现高位倒U型走势，CPI自1月7.5%上行至6月最高点9.1%，随后震荡回落至12月的6.5%左右，全年CPI同比涨8%。美国就业市场维持偏紧状态，失业率从1月的4.0%逐步回落至12月的3.5%。在通胀持续超预期的背景下，美联储2022年持续加息，截止12月末，联邦基金目标利率达到了4.5%。欧元区在受到俄乌冲突影响更大的背景下，滞胀风险高于美国，欧元区通胀在2月俄乌事件情况恶化后受能源价格上涨影响快速抬升，HICP通胀率从1月的5.1%持续上行至年内高点的10月同比10.6%，随后缓慢回落至12月的9.2%。高通胀与低复苏动能双重影响下，欧元区经济增长也趋于疲软，前三季度GDP不变价同比分别为5.6%，4.3%，2.4%。日本前三季度GDP实际增速分别录得0.4%，1.6%，1.5%，时隔多年日本通胀出现明显回升，CPI通胀同比增速从1月的0.5%上行至12月的4%。日央行鸽派态度在2022年并未发生明显变化，需关注2023年BOJ新任行长可能带来的调整。2022年国内经济增长压力相对较大，受二季度华东疫情扰动和四季度疫情防控政策先紧后松的影响全年呈现波浪形走势，四个季度实际GDP增速分别录得4.8%，0.4%，3.9%，2.9%，全年经济实际增速3%左右。分部门来看，投资全年依靠基建托底，地产投资直至11月全年呈加速下行态势，最低为11月录得-19.7%，基建投资自6月起持续保持10%以上较高速增长，全年固定投资累计增速录得5.1%；规模以上工业增加值全年增长3.6%，相较于其他指标而言全年波动较小；消费为2022年另一大对经济增长施压的项目，全年录得负增长-0.25%，二、四季度在居民实际收入和收入信心下行的影响下，消费增速均为负。对外贸易方面，全年进口在内需疲弱背景下持续位于低位，出口在外需放缓背景下自三季度起快速下行，出口同比从9月的5.6%快速下行至12月的-9.9%。通胀方面，PPI全年呈回落态势并于四季度转负，全年均值4.2%，CPI全年在消费需求疲软，猪周期影响逐步消退带动下也较为温和，全年均值2.0%。基于温和通胀与较疲弱的经济基本面，全年货币政策维持较为宽松状态,全年M0平均同比达13.2%，远高于2021年的5.05%，也高于2020年的9.82%。但社融和信贷增长仍较为疲弱，2022年全年新增贷款21.31万亿元，较2021年多增1.36万亿元，2022年疫情持续影响经济背景下，政策持续推动信贷投放，使得全年信贷增长有所加快；全年居民贷款增加3.83万亿元，较2021年少增4.09万亿元，由于消费和购房支出大幅减少，全年居民贷款需求大幅下降；全年企业贷款增加17.09万亿元，较2021年多增5.07万亿元，疫情冲击背景下政策着力稳增长，推动对企业信贷投放明显增加。2022年全年社会融资增量32.01万亿元，较2021年多增6689亿元，全年社融增速从2021年的10.3%降至9.6%，融资需求低迷背景下，社融增长持续乏力。2.市场回顾2022年，债券收益率整体在2.55%-2.95%区间震荡，债券指数涨跌不一，全年中债总全价指数上涨0.19%，中债银行间国债全价指数上涨0.47%，中债企业债总全价指数下跌1.44%。具体来看：一季度1月降息推动债券收益率下行，后市场担忧美联储开启加息周期、资金外流压力加大可能制约央行政策取向，利率转为上行，3月末上海疫情快速扩散，利率再度下行，10年期国债收益率上行1bp至2.79%，10年期金融债（国开）收益率下行4bp至3.04%。二季度4月降准幅度不及市场预期，利率小幅上行，后受资金利率与政策利率倒挂、机构欠配程度加深影响，利率整体下行，6月上海疫情好转、资金利率波动加大，利率再度上行，10年期国债收益率上行3bp至2.82%，10年期金融债（国开）收益率上行1bp至3.05%。三季度7月资金面延续宽松、8月央行超预期降息推动债券收益率快速下行，降息落地后市场宽货币预期减弱，且担忧美元走强加重人民币贬值压力，利率有所上调，10年期国债收益率下行6bp至2.76%，10年期金融债（国开）收益率下行12bp至2.93%。四季度10月初资金价格回落叠加经济仍偏弱，利率小幅下行，11月防疫政策优化叠加地产支持政策频出，市场对基本面修复预期增强，推升利率并引发理财赎回负反馈，带动利率快速走高，12月央行流动性投放加大叠加疫情扩散，债券收益率小幅下行，10年期国债收益率上行8bp至2.84%，10年期金融债（国开）收益率上行6bp至2.99%。货币市场方面，流动性总体充裕，资金利率在低位波动，银行间1天回购加权平均利率均值在1.54%，较上年均值下行49bp，7天回购加权平均利率均值在1.95%，较上年均值下行38bp。可转债方面，全年转债市场发行上市供给充足，可转债仍然是上市公司再融资的重要工具，目前转债市场规模8400亿元。从估值角度来看，全年转债估值波动起伏较大，一季度股债下跌引发转债压估值，二、三季度估值维持震荡，四季度在理财破净赎回潮的背景下引发转债估值的大幅调整，年末转债估值又得到明显的反弹修复。全年万得全A指数下跌-18.7%，中证转债指数下跌-10%，转债市场仍体现出一定的抗跌性。从全年转债市场估值的表现来看，仍然体现了转债这一衍生资产跟随股债基础资产的波动而产生估值波动的特点。2022年股市整体以震荡下跌为主，因此转债行情表现相对欠佳。从全年来看，债市利率处于相对较低位置，机构投资者面对一定程度的资产荒是决定了转债估值支撑的关键，而在债市短期快速下跌的期间，转债往往会有明显的估值下压。站在年末展望2023年，在国内经济基本面预期显著修复，股市估值调整至低位的背景下，预计转债将跟随权益市场取得不错的表现。3.运行分析2022年股票市场总体下行，债券市场各品种涨跌互现。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高评级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.818Z","mo":"展望2023年，全球经济进入下行周期，美联储加息放缓，市场关注点逐步转为美国经济能否“软着陆”。海外方面，2023年全球经济进入下行周期，美国经济随着加息进程推进而放缓，欧洲经济不确定性仍然较高。海外通胀预计总体回落，但仍有一定粘性。政策方面，预计全球主要经济体央行将依次放缓加息步伐，但仍会将利率维持在限制性水平，在不出现经济或金融危机引发深度衰退的情况下降息幅度相对有限。从国内来看，2023年宏观经济有望在稳增长政策推动下逐步修复，制造业和新基建预计将是本轮政策重点支持方向，消费总量恢复，疤痕效应制约超额储蓄释放，地产合理需求依然存在，地产投资逐步企稳；物价水平整体温和，通胀上行风险较小。根据中央经济工作会议的定调，扩大内需是2023年中国经济和政策的主线，预计财政政策唱主角，货币政策做好流动性配合。财政政策方面，“加力提效”主要依赖中央加杠杆，政策性金融工具承担更重要责任；货币政策力度稳中有扩，但更强调精准，全面降准降息空间有限，结构性工具愈加重要。综合上述分析，2023年国内经济进入复苏周期，但暂无内外共振风险，基本面对债券影响偏负面；宽信用逐步兑现，货币政策以结构性政策为主，预计长端利率波动中枢相较2022年上移。信用债方面，理财赎回潮冲击后，中短久期中高等级信用债的估值回到历史较高水平，具有票息价值；信用分层仍会持续，低等级和弱区域风险需防范，区域流动性分化、理财净值化转型中资产配置行为的变化仍是未来风险因素。权益方面，我们认为2023年A股市场有望上行。目前A股处于中长期底部区域，慢牛逻辑未变；流动性方面，国内货币政策将保持宽松，信贷增速上行有望提振市场估值，海外美联储紧缩逐渐退坡，美债收益率有望下行；风险偏好方面，中央经济工作会议释放清晰的稳增长与提振市场信心信号，政策环境偏暖对市场构成支撑。微观资金面上，伴随着市场转暖，居民超额储蓄释放，私募、险资、外资都有望流入增量资金。另外地缘政治紧张趋势也有望总体趋稳。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"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宏观经济分析国外经济方面，三季度全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济下行压力加大。美国经济有一定韧性，通胀见顶回落，就业市场维持偏紧状态，9月失业率较6月下行0.1个百分点至3.5%，9月制造业PMI较6月回落2.1个百分点至50.9%，9月服务业PMI较6月上行1.4个百分点至56.7%。美联储7月和9月各加息75bps，缩表速度于9月达峰值。欧元区经济增速放缓，8月失业率较6月回落0.1个百分点至6.5%，9月制造业PMI较6月回落3.7个百分点至48.4%，9月服务业PMI较6月回落4.2个百分点至48.8%，欧央行7月、9月各加息50bps、75bps。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通胀有所上行，8月CPI同比较6月回升0.6个百分点至3.0%，9月制造业PMI较6月回落1.9个百分点至52.7%。综合来看，全球经济四季度下行压力有望进一步加大，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态。国内经济方面，国内经济数据总体呈现修复状态，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建增速再创新高，出口增速开始下行，消费增速恢复较慢，地产维持负增长，经济总体处于弱复苏状态，PPI通胀回落但CPI通胀震荡。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI先下后上，9月值较6月值走低0.1个百分点至50.1%，同步指标工业增加值8月同比增长4.2%，较6月上行0.3个百分点。从经济增长动力来看，出口增速开始下行，投资总体偏强但内部有分化，消费恢复速度偏慢：8月美元计价出口增速较6月回落10.3个百分点至7.1%，8月社会消费品零售总额增速较6月回升2.3个百分点至5.4%，基建投资与制造业投资较强、房地产投资总体负增长，1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.3个百分点至5.8%的水平。通胀方面，CPI震荡先上后下，8月同比增速与6月的2.5%持平，PPI有所回落，8月同比增速从6月的6.1%回落3.8个百分点至2.3%。2.市场回顾债券市场方面，三季度债市各品种小幅上涨。其中，三季度中债总全价指数上涨0.86%，中债银行间国债全价指数上涨1.04%，中债企业债总全价指数上涨0.33%。在收益率曲线上，三季度收益率曲线走势小幅陡峭化。其中，三季度10年期国债收益率从2.82%回落6bp至2.76%，10年期金融债（国开）收益率从3.05%回落12bp至2.93%。货币市场方面，央行于2022年8月下调MLF利率10BP，央行公开市场小幅缩量续作MLF但在季末增量投放了逆回购，银行间资金面总体均衡偏松，其中，三季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.29%左右，较上季度均值下行21bp，银行间7天回购利率均值在1.64%左右，较上季度均值下行21bp。可转债方面，三季度中证转债指数下跌3.82%。权益市场震荡收跌，转债估值高位震荡。个券方面，贵广转债、江丰转债、苏试转债、鼎胜转债、文灿转债、华统转债等正股强势的品种整体表现相对较好，分别上涨36.85%、35.73%、30.87%、30.13%、25.65%、21.18%。股票市场方面，三季度上证综指下跌11.01%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌15.16%，中小板综合指数下跌12.93%，创业板综合指数下跌15.79%。3. 运行分析三季度权益市场总体下行，债券市场各品种小幅上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.815Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=803721","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f724b","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济下行压力加大。美国消费有回落压力，通胀走高，就业市场维持偏紧状态，6月失业率较2021年12月下降0.3个百分点至3.6%，6月制造业PMI较2021年12月回落5.8个百分点至53%，6月服务业PMI较2021年12月回落7个百分点至55.3%。美联储3月、5月、6月分别加息25bps、50bps、75bps，并于6月开启缩表。欧元区经济增速放缓，6月失业率较2021年末回落0.4个百分点至6.6%，6月制造业PMI较2021年末回落5.9个百分点至52.1%，6月服务业PMI较2021年末回落0.1个百分点至53%，欧央行7月加息50bps。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通胀有所上行，6月CPI同比较2021年末回升1.4个百分点至2.4%，6月制造业PMI较2021年末回落1.6个百分点至52.7%。综合来看，全球经济下半年经济下行压力进一步加大，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态。国内经济方面，受疫情冲击国内经济数据先下后上，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建维持高位，出口仍有韧性但下行风险加大，消费增速恢复较慢，地产维持负增长，经济总体处于弱复苏状态，PPI通胀回落但CPI通胀上行。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI先下后上，6月值较2021年12月值走低0.1个百分点至50.2%，同步指标工业增加值6月同比增长3.9%，较2021年12月回落0.4个百分点。从经济增长动力来看，出口韧性尚可，投资总体偏强但内部有分化，消费恢复速度偏慢：6月美元计价出口增速较2021年12月回落2.9个百分点至17.9%，6月社会消费品零售总额增速较2021年12月回升1.4个百分点至3.1%，基建投资与制造业投资较强、房地产投资总体负增长，1-6月固定资产投资增速较2021年末回升1.2个百分点至6.1%的水平。通胀方面，CPI震荡上行，6月同比增速从2021年12月的1.5%上升1个百分点至2.5%，PPI有所回落，6月同比增速从2021年12月的10.3%回落4.2个百分点至6.1%。2.市场回顾整体来看，上半年不同类型债券有所分化，信用债总体好于利率债。其中，中债总全价指数下跌0.29%，中债银行间国债全价指数上涨0.06%，中债企业债总全价指数上涨0.46%。在收益率曲线上，收益率曲线走势陡峭化。其中，一季度10年期国债收益率从2.78%上行1.24bps至2.79%，10年期金融债（国开）收益率从3.08%回落4.46bps至3.04%；二季度，10年期国债收益率从2.79%上行3.27bps至2.82%，10年期金融债（国开）收益率从3.04%上行1.21bps至3.05%。货币市场方面，上半年央行保持流动性合理充裕，银行间资金面宽松。其中，一季度银行间1天回购加权平均利率均值在2.00%左右，与上季度均值基本持平，银行间7天回购利率均值在2.29%左右，较上季度均值下行9bps；二季度，银行间1天回购加权平均利率均值在1.51%左右，较上季度均值下行49bps，银行间7天回购利率均值在1.85%左右，较上季度均值下行44bps。可转债市场，上半年先抑后扬，主要跟随权益市场波动。中证转债指数下跌6.63%。转债估值方面，一月冲高之后，经历了四轮压缩，但五月以来，随着权益市场回暖，估值持续修复回升。截止到六月末，转债估值仍然处于历史偏高位置。行业方面，汽车、新能源、有色、农林牧渔、社会服务、基础化工等行业景气度较好。个券方面，卡倍转债、泰林转债、石英转债、横河转债、中矿转债涨幅较大，分别上涨 268.68 %、 218.26 %、 112.98 %、 99.99 %、 91.96 %。股票市场方面，上半年上证综指下跌6.63%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌9.22%，中小板综合指数下跌10.77%，创业板综合指数下跌15.91%。3. 运行分析上半年股票市场先抑后扬，总体出现一定程度下跌，债券市场各品种表现分化。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.810Z","mo":"展望未来，全球经济活动依然受到高通胀和金融条件收紧影响，发达经济下行压力加大，四季度衰退风险或进一步提高，新兴经济复苏更为脆弱，美联储有望继续加息。国内经济总体弱复苏；宏观政策更注重稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，现有框架内的稳增长政策仍会继续推进，财政政策推进前期发行专项债尽快形成实物工作量，货币政策稳健偏松，保持流动性合理充裕，同时政策性金融工具有望补充政府债发行缺口。宏观经济在经历疫情冲击后，伴随前期政策的落地，经济活动短期有望边际修复，而四季度经济下行压力或重现，基建短期仍是稳增长的重要拉动但存在四季度后劲不足的风险，制造业中的技改需求成为重要支撑，消费缓慢修复，出口短期有韧性但四季度伴随海外衰退压力进一步加大有回落压力，地产能否稳定修复取决于销售能否实质性回升，疫情对经济的影响仍存扰动，债券市场仍对经济数据较为敏感。通胀方面，PPI同比增速有望继续下行，CPI同比增速有望先上后下。货币政策整体稳健偏松，再贷款等结构性工具与政策性金融工具将成为主要抓手，流动性保持合理充裕，资金利率有望保持在低位。从市场结构来看，下半年政府债供给压力回落，债券需求仍较为旺盛，包括商业银行债贷性价比支撑的配置需求、信用风险偏好偏低带来的避险需求以及中美利差不再倒挂后境外机构重启的增配需求。综合上述分析，预计下半年债券收益率可能呈现先上后下。可转债方面，估值维持高位，风险收益比下降，操作思路上仍以精选个券为主。信用债方面，预计流动性溢价的修正将导致信用利差有所走阔，但资产荒还会延续，预计信用债调整空间有限，而信用下沉性价比较低。在做好组合流动性管理的基础上，我们将保持适度杠杆和久期，合理分配各类资产，审慎精选信用债和可转债品种，积极把握投资交易机会。我们将坚持从自上而下的角度预判市场走势，并从自下而上的角度严防信用风险。权益方面，A股仍处于修复过程中，但节奏上会有波折；盈利方面，伴随着疫情的控制及上海的解封，二季度将构成全年经济及企业盈利的低点，但修复的力度与持续性仍待观察；外部来看，海外市场预计在紧缩逻辑和衰退逻辑之间反复博弈，波动较大，美股边际下行压力仍较大，可能对国内市场构成扰动。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=781343","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f724a","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，一季度海外发达国家逐步放开疫情管控措施，疫情小幅反弹，地缘政治因素发酵加剧通胀问题，对经济产生一定拖累。美国经济修复速度放缓，失业率2月值较2021年12月值下降0.1个百分点至3.8%，制造业PMI 2月值较2021年12月值回落0.2个百分点至58.6%，服务业PMI 2月值较2021年12月值回落5.8个百分点至56.5%。美联储2022年3月加息25BP，5-6月有望继续加息。欧元区经济复苏边际放缓，失业率2月值较2021年12月值回落0.2个百分点至6.8%，制造业PMI 3月值较2021年12月值回落1个百分点至57%，服务业PMI 3月值较2021年12月值上行1.7个百分点至54.8%。欧央行3月会议声明表示将在3月末结束PEPP，并把APP资产购买规模改为4月400亿欧元、5月300亿欧元和6月200亿欧元。日本经济有所恢复，CPI同比为正。国内经济方面，1-2月稳增长政策初具成效，生产回暖，需求修复，成本约束继续缓解，但3月受疫情影响消费和生产均有回落。具体来看，领先指标中采制造业PMI于2月上行，3月值回落至49.5%，较2021年12月回落0.8个百分点，同步指标工业增加值2月同比增长12.8%，较2021年12月上行8.5个百分点。从经济增长动力来看，投资与消费表现相对强劲，出口边际回落：2月社零较2021年12月上行5个百分点至6.7%，房地产、基建增速上行，制造业小幅回落，1-2月固定资产投资增速较2021年12月末上行7.3个百分点至12.2%的水平，2月美元计价出口增速较2021年12月回落14.6个百分点至6.2%。通胀方面，CPI小幅回落，2月同比增速较2021年12月回落0.6个百分点至2.3%；PPI继续回落，2月同比增速较2021年12月回落1.5个百分点至8.8%。2. 市场回顾债券市场方面，一季度债市总体小幅下跌。其中，一季度中债总全价指数下跌0.29%，中债银行间国债全价指数上涨0.19%，中债企业债总全价指数下跌0.12%。在收益率曲线上，一季度收益率曲线走势略平坦化。其中，一季度10年期国债收益率从2.78%上行1.24bp至2.79%，10年期金融债（国开）收益率从3.08%回落4.46bp至3.04%。货币市场方面，央行公开市场维持净投放，银行间资金面总体平衡，其中，一季度银行间1天回购加权平均利率均值在2.01 %左右，较上季度均值上行2bp，银行间7天回购利率均值在2.32%左右，较上季度均值下行11bp。可转债方面，一季度中证转债指数下跌8.36%。权益市场震荡收跌，转债估值有所压缩。个券方面，美诺转债、横河转债、湖广转债、傲农转债、宁建转债、中矿转债等正股强势的品种整体表现相对较好，分别上涨53.90%、40.31%、37.70%、36.79%、34.00%、33.77%。股票市场方面，一季度上证综指下跌10.65%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌14.53%，中小板综合指数下跌16.36%，创业板综合指数下跌18.25%。3. 运行分析一季度权益市场先震荡下行，季末小幅上行，债券市场总体小幅下跌。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.804Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=722689","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7249","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，2021年全球经济在复苏中阶段性受疫情扰动。具体而言，美国经济四个季度环比折年增长率分别为6.3%、6.7%、2.3%、6.9%，除三季度受Delta疫情影响较大外，其余季度经济恢复相对平稳。美国消费受财政补贴退坡与通胀上行制约增速逐步放缓；生产端的修复受到了供应链短缺问题的扰动；PCE通胀连续抬升，从1月的1.41%逐步上行至12月的5.79%；失业率从1月的6.4%逐步回落12月的3.9%。在通胀持续超预期的背景下，美联储宣布11月开始退出量化宽松（Taper），2022年3月完成退出，政策利率2021年全年维持零利率。欧元区经济复苏总体慢于美国，前三季度实际GDP同比增速分别为-1.1%、14.7%、4%。欧元区制造业PMI一度从1月的54.8%上行至6月的63.4%，后逐步回落至12月的58%；通胀逐步上行，HICP通胀率从1月的0.9%上行至12月的5.0%，失业率逐步回落，从1月的8.2%回落至12月的7%。欧央行紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底，政策利率2021年全年维持零利率。日本经济整体缓慢修复，前三季度实际GDP同比增速分别为-1.8%、7.3%、1.2%，CPI通胀同比增速从1月的-0.7%上行至0.8%，失业率在2.7-3%区间震荡。国内经济方面，上半年经济延续2020年的复苏态势，一、二季度实际GDP同比增速分别为18.3%、7.9%；下半年经济面临总量回落与结构冲击双重压力，三、四季度实际GDP同比增速分别为4.9%、4.0%。通胀水平逐步上行，CPI同比增长由2020年12月的0.2%上行至2021年12月的1.5%，PPI见顶回落，从2020年12月的-0.4%一度上行至13.5%，2021年12月回落至10.3%。从经济增长动力来看，出口表现亮眼持续上行，2021年末美元计价出口累计增速较2020年末上行26.3个百分点至29.9%；内需出现一定分化，2021年12月消费同比增速较2020年12月回落2.9个百分点至1.7%，全年固定资产投资累计增速较2020年末上行2个百分点至4.9%的水平。政策方面，货币政策稳中偏松，7月和12月降准，12月下调1年期LPR利率5bp，整体保持流动性合理充裕，M2同比增速回落1.1个百分点至9.0%，社会融资规模同比增速回落3个百分点至10.3%，新增人民币贷款20万亿元。2. 市场回顾2021年，债券收益率走出了几个阶段性的小牛市，债券指数总体小幅上涨，全年中债总全价指数上涨2.88%，中债银行间国债全价指数上涨2.49%，中债企业债总全价指数上涨1.12%。具体来看，一季度债市先受冬季疫情和就地过年影响下行，后又随疫情好转和大宗上涨而小幅上行，10年期国债收益率上行5bp至3.19%，10年期金融债（国开）收益率上行4bp至3.57%。二季度欠配压力爆发，利率快速下行，6月资金面收敛一度带来调整，但临近跨季，央行发文稳定市场情绪，资金面担忧明显降低，利率也随之下行，10年期国债收益率下行11bp至3.08%，10年期金融债（国开）收益率下行8bp至3.49%。三季度7月降准推动债券收益率下行，8月中开始市场产生了一定宽信用预期，利率小幅上调，10年期国债收益率下行20bp至2.88%，10年期金融债（国开）收益率下行29bp至3.20%。四季度10月宽货币预期落空冲击市场，利率开启了一轮快速上调，11月央行三季度货币政策执行报告删除“总闸门”表述，12月二次降准落地，经济下行压力加大，债券收益率有所下行，10年期国债收益率下行10bp至2.78%，10年期金融债（国开）收益率下行12bp至3.08%。货币市场方面，流动性总体充裕，资金利率窄幅震荡，银行间1天回购加权平均利率均值在2.0%，较上年均值上行35bp，7天回购加权平均利率均值在2.38%，较上年均值上行10bp。可转债方面，全年市场供给充足，虽然存在较多赎回，但转债市场仍稳定增长，目前转债市场规模约7000亿元。从估值来看，转债市场估值自二季度以来一路震荡走高，目前处于历史高位，平均溢价率水平较历史中枢约高出15%。一方面，利率债信用债收益率持续下行的背景下，转债作为收益增强类资产受机构投资者的青睐程度不断提高，增量资金持续流入，一定程度推高了估值。另一方面，权益市场不断涌现结构性机会使得转债表现出较好的赚钱效应，也驱使其估值中枢上移。全年中证转债指数上涨18.5%，而同期万得全A指数上涨9.2%，转债市场表现明显优于权益市场。3. 运行分析2021年股票市场总体震荡，债券市场各品种总体上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和高评级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.800Z","mo":"展望2022年，全球疫情有望好转，服务消费修复、生产端补库、资本开始加速支撑全球经济复苏，但海外通胀问题依然是重要风险点。从国内来看，2022年宏观经济有望在稳增长政策推动下逐步修复，经济增速预计前低后高；2022年经济主线预计在基建走强、制造业维持韧性，消费复苏尚需时日，地产下行压力较大，出口有一定边际回落压力；CPI通胀增速温和上行，PPI通胀增速逐步回落。根据中央经济工作会议的定调，2022年跨周期和逆周期宏观调控政策将有机结合，预计财政政策唱主角，货币政策做好流动性配合。2022年宽财政将成为稳经济的重要抓手；货币政策需要保驾护航，结构性政策加力+降息降准等政策值得期待。海外方面，2022年全球经济增速有望见顶回落，同时发达国家表现有望好于受疫情影响更深远的发展中国家；海外通胀在基准情形下有望在二季度见顶回落，潜在风险来自于疫情的反复、工资-通胀螺旋上行风险、地缘风险导致的油价再创新高。政策方面，全球主要央行逐步开始退出宽松与加息周期，疫情期间的刺激政策也在逐步退坡。综合上述分析，2022年国内经济有一定复苏空间，海外通胀压力仍存，基本面对债券影响偏负面；但宽信用需要时间，稳增长压力加大背景下货币政策加码宽松，利率债整体供需关系改善，预计长端利率整体区间震荡为主。信用债方面，信用分层仍会持续，低等级和弱区域风险需防范，高杠杆民企地产债风险将继续出清，区域流动性分化、理财净值化转型中资产配置行为的变化仍是未来风险因素；我们对信用下沉保持谨慎，对违约风险保持高度关注，而受益于流动性改善和融资成本整体走低，中高等级信用债的吸引力进一步增加，操作上在做好组合流动性管理的基础上，保持适度杠杆和久期，合理分配各类资产，审慎精选信用债和可转债品种，积极把握投资交易机会。我们将坚持从自上而下的角度预判市场走势，并从自下而上的角度严防信用风险。权益方面，我们认为22年市场震荡略上行，仍有较好的结构性机会：1）盈利方面，全年或仅小幅正增长，下行压力明显。2）流动性方面，国内货币政策将加码宽松，无风险利率低位震荡，流动性环境友好，海外高通胀环境下美联储态度趋鹰，关注加息缩表落地过程中美债收益率的上行压力。3）风险偏好方面，喜忧参半。中央经济工作会议释放清晰的稳增长信号，政策环境偏暖对市场构成支撑。中期选举年中美关系存在波动的风险。微观资金上，随着市场预期收益率的下行增量资金流入或将有所减弱。","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=711078","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf1c7fea5b3eb04f7248","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012191,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，全球疫情高位回落，疫苗接种速度边际放缓。美国经济修复速度放缓，服务消费持续修复，商品消费增速边际放缓，失业率8月值较6月值下降0.7个百分点至5.2%，制造业PMI 9月值较6月值上升0.5个百分点至61.1，服务业PMI 9月值较6月值上升1.8个百分点至61.9。美联储大概率11月宣布Taper,基建计划规模两党尚未达成一致，债务上限问题被延期至12月。欧元区经济复苏边际放缓，失业率8月值较6月值回落0.3个百分点至7.5%，制造业PMI 9月值较6月值回落4.8个百分点至58.6，服务业PMI 9月值较6月值回落1.9个百分点至56.4。欧央行小幅放缓PEPP购债规模，但目前对市场影响有限。日本经济恢复缓慢，岸田文雄就任日本第100任首相，应对新冠疫情和重振经济成为新政权的重点课题。国内经济方面，“能耗双控”背景下供需双弱，经济下行压力加大。具体来看，领先指标中采制造业PMI于三季度中枢回落，9月值回落至50以下，较6月回落1.3个百分点至49.6，同步指标工业增加值8月同比增长5.3%，较2021年6月回落3.0个百分点。从经济增长动力来看，出口表现相对强劲，消费投资有所回落：8月美元计价出口增速较2021年6月回落6.6个百分点至25.6%左右，仍处于较高位置，8月消费同比增速大幅回落，较2021年6月回落9.6个百分点至2.5%，制造业表现好于房地产和基建投资，1-8月固定资产投资增速较2021年二季度末回落3.7个百分点至8.9%的水平。通胀方面，CPI震荡回落，8月同比增速较2021年6月下降0.3个百分点至0.8%；PPI继续上行，8月同比增速较2021年6月回升0.7个百分点至9.5%。2. 市场回顾债券市场方面，三季度债市各品种小幅上涨。其中，三季度中债总全价指数上涨1.25%，中债银行间国债全价指数上涨1.54%，中债企业债总全价指数上涨0.45%。在收益率曲线上，三季度收益率曲线走势平坦化。其中，三季度10年期国债收益率从3.08%回落20bp至2.88%，10年期金融债（国开）收益率从3.49%回落29bp至3.20%。货币市场方面，7月央行降准释放1万亿流动性，央行公开市场小幅缩量续作，银行间资金面总体平衡，其中，三季度银行间1天回购加权平均利率均值在2.06%左右，较上季度均值上行5bp，银行间7天回购利率均值在2.28%左右，与上季度均值基本持平。可转债方面，三季度中证转债指数上涨6.39%。权益市场震荡收跌，转债估值拉升至历史高位。个券方面，百川转债、长城转债、台华转债、国微转债、新春转债等正股强势的品种整体表现相对较好，分别上涨107.66%、93.87%、91.45%、83.23%、81.58%。股票市场方面，三季度上证综指下跌0.64%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌6.85%，中小板综合指数下跌0.10%，创业板综合指数下跌2.95%。3. 运行分析三季度权益市场先涨后跌，债券市场各品种小幅上涨，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:46:04.797Z","fund":{"_id":3000000012191,"__csrcFundId":9160,"stockCode":"012191","shortName":"中银恒泰9个月持有期债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12191,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:29.929Z","status":"normal","name":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050400000,"inceptionDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"中银恒泰9个月持有期债券","setUpDate":"2021-05-11T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":205762210.34,"setUpShares":205762210.34,"pinyin":"zyht9gycyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20718474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":618198240,"name":"范锐"},{"stockCode":"db20923324","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232308232320,"name":"武苇杭"}]},"announcement":{"linkText":"中银恒泰9个月持有期债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652265","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}