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局了化工、造纸、公用事业等传统周期和偏红利类资产。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，保持适度杠杆，久期处于中性水平。转债方面，由于转债估值水平逐季提升，组合内转债仓位逐季下降。","lastUpdated":"2026-03-31T19:54:29.376Z","mo":"展望后市，从宏观基本面来看，国内经济增长有望继续保持平稳，通胀预期进一步改善，流动性依旧维持宽裕；从各类资产估值水平来看，股票估值较2024年有所上行，但相较于债券仍具有性价比，转债估值则处在历史高位。　　　　因此在投资策略上，债券方面，我仍将以高等级信用债为配置主体，保持适度杠杆和中性久期水平，同时密切关注资金面和宏观高频数据的变化，适时调整组合久期和杠杆水平。股票方面，我将继续以合理的价格买入一篮子多元化低相关的资产作为构建组合的首要原则，一方面关注远期天花板高的成长性板块，另一方面也配置现金流稳定、估值低位的公司。转债方面，考虑到估值水平的高位，组合继续维持对转债的低配，但我仍将保持对个券的研究和整体市场估值的跟踪。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456592","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c4e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"三季度关税冲突阶段缓和，国内宏观经济相对平稳，通胀有所企稳，货币流动性保持充裕。资产价格来看，权益市场表现强劲，沪深300指数在三季度上涨18%，受益于AI算力、国产芯片、锂电等板块，科创50、创业板指的涨幅更是在50%左右。债券市场则有所承压，10年期国债收益率从1.65%左右上行至1.85%-1.9%之间，由于资金面维持宽松，短端收益率相对平稳，曲线形态呈现陡峭化。转债市场则延续强势，中证转债指数当季上涨9.4%，转债市场估值水平处于较高位置。　　报告期内，组合继续保持较高的权益仓位，行业配置上保持结构均衡，增加了医疗器械、消费电子、公用事业等板块的配置比例，对银行、PCB等板块有所减仓。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，久期继续保持中性水平。转债方面，由于转债估值处于较高水平，组合内继续降低了转债的仓位。","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.179Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376795","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c4d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"2025年上半年国内经济尽管有外部关税政策扰动，但整体表现平稳，货币流动性保持充裕。资产价格来看，权益市场表现较好，尤其是港股市场，恒生指数上半年上涨20%。A股市场尽管沪深300指数上半年持平，但结构性行情突出，以中证1000为代表的中小盘指数表现较好，行业方面则以有色、银行、军工等板块领涨。转债市场延续强势，上半年中证转债上涨7%。债券市场整体保持震荡，10年期国债收益率在1.6%-1.8%之间震荡，信用利差整体有所压缩。　　报告期内，组合权益仓位保持高位，结构上维持均衡，一方面保持对AI、新消费、创新药等高景气细分领域的配置；另一方面增加化工、造纸等传统行业的配置，而对银行板块上半年整体有所减仓。转债方面，由于估值较2024年年末有所抬升，组合降低了转债仓位，尤其是部分银行转债随着正股上涨带来转债弹性上升，因此组合继续降低了银行转债的配置比例。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，保持适度杠杆，久期处于中性水平。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.176Z","mo":"展望后市，从宏观基本面来看，尽管地缘政治存在一定不确定性，但国内积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍将为经济营造较好的政策环境，同时反内卷在各个行业的推进也将改善物价预期。　　因此，在投资策略上，债券方面，我仍将以高等级信用债为配置主体，保持适度杠杆和中性久期水平，同时密切关注资金面和宏观高频数据的变化，适时调整组合久期和杠杆水平。　　股票方面，尽管2025年上半年表现较好，但从估值角度来看，由于债券收益率依旧在低位，股票资产估值仍然处于具备配置性价比的位置，因此我继续看好股市后续的投资机会，积极寻找优质标的。从行业来看，组合将继续保持均衡的配置结构，一方面尽管AI算力、创新药、新消费等板块在上半年涨幅较大，但由于产业趋势仍在向上，估值仍处于合理水平，因此组合仍将维持一定配置比例，同时密切关注基本面和估值的变化；另一方面组合也在积极关注估值处于低位的一些行业未来的投资机会，例如化工、造纸、消费电子、医疗器械等领域。　　转债方面，由于转债估值的抬升，组合对转债仓位维持低位。我们一直看好转债长期的配置价值，但是随着估值水平的提高，配置性价比相较于正股有所下降。我将继续保持对个券的研究和整体市场估值的跟踪。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344625","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c4c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"一季度国内宏观经济继续延续2024年四季度的改善趋势，但货币流动性边际有所趋紧。资产价格来看，股票市场较为分化，科创板、中小盘股以及港股表现较好，代表指数科创50、中证1000、恒生指数分别上涨3.4%、4.5%和15.3%；而其他指数则处于震荡走势，例如沪深300下跌1.2%。债券市场则在持续收紧的资金面和宏观经济边际有所改善的影响下，收益率明显上行，10年期国债收益率从年初的1.6%左右上行至3月末的1.8%左右。转债市场延续四季度的强势，中证转债当季上涨3.13%。　　　　报告期内，组合的权益仓位仍然保持较高水平，结构上保持均衡，增加了医药、顺周期等板块的配置比例，对新能源、银行等板块有所减仓。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，保持适度杠杆，久期处于中性水平。转债方面，转债市场估值水平较四季度有进一步提升，部分转债个券估值到了合理偏高区间，因此组合内降低了转债仓位。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.173Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1273802","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c4b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，受通胀走低和货币政策宽松的双重影响，10年期国债收益率在2024年大幅下行，从年初的2.55%附近下行至年末的1.7%左右。报告期内，组合整体仍以高等级信用债为主，保持适度杠杆，久期保持中性偏低水平。　　股票方面，2024年权益市场整体收益较好，沪深300和恒生指数分别上涨14.7%和17.7%，但波动较大。从结构上来看，金融板块和受益于AI的通信、电子等行业涨幅领先，而与内需相关的医药、农业、美妆、食品饮料等行业表现较弱。报告期内，尽管国内宏观经济复苏有波折，但政策端保持积极，同时债券收益率的下行也使得股票相对估值仍然具备较高的配置价值，因此组合内权益仓位全年保持在产品定位区间的高位，仅在4季度略有下降。行业配置结构依旧保持均衡，有所调整的是，降低了一些偏红利的公用事业、上游资源品以及地产建筑板块；金融行业中尽管上半年增配了一些银行仓位，但在4季度有所下降，此外降低了一些保险的持仓；消费、顺周期板块的仓位有所增加；医药行业中增配了创新药，减持了疫苗板块。　　转债方面，2024年中证转债指数尽管录得6%的收益，但是波动极大，尤其在5-8月退市和信用风险担忧下经历了大幅下跌，估值一度来到历史极低水平。报告期内，组合一方面在转债市场调整过程中增配了一些低价低估值品种，另一方面随着估值的提升，在4季度减持了此前一直持有的银行转债。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.171Z","mo":"2024年资产价格表现较好，无论是股票还是债券都有可观的涨幅。展望2025年，从宏观基本面来看，尽管地缘政治存在一定不确定性，但国内积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍将为经济营造较好的政策环境，地产、消费、物价等市场关注的宏观指标也在逐渐改善。　　因此在投资策略上，债券方面，仍将以高等级信用债为配置主体，保持较低杠杆和中性偏低的久期水平，同时密切关注资金面和宏观高频数据的变化，适时调整组合久期和杠杆水平。　　股票方面，尽管2025年年初以来已有一定涨幅，但从估值角度来看，随着债券收益率的下行，股票资产估值仍然处于具备配置性价比的位置，因此仍然看好后续的投资机会，积极寻找优质标的。从行业来看，组合将继续保持均衡的配置结构，重点关注消费、医药、化工等一些偏内需的优质公司，目前他们的估值水平仍然具有吸引力，此外AI和机器人依旧是星辰大海，未来将对多个行业产生深远影响，因此组合也会继续关注相关公司的投资机会。　　转债方面，随着2024年4季度以来的持续上涨，转债市场整体估值在2025年年初已经回到了合理区间，部分标的的估值出现了偏高的现象。我一直看好转债长期的配置价值，但是随着估值水平的提高，配置性价比相较于正股有所下降。我将继续保持对个券的研究和跟踪，精选个券进行配置。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254990","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c4a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"3季度一方面国内宏观基本面边际放缓，带动债券收益率持续下行，10年期国债收益率最低下行至2%左右，股票市场则是持续调整，上证指数再度跌破2700点；但另一方面9月底随着货币、地产、资本市场等宏观政策超预期出台，市场预期大幅扭转，权益市场迅速拉升，债券收益率扭头向上，最终3季度上证指数上涨12.4%，10年期国债收益率回升至2.15%附近。　　报告期内，组合的权益仓位继续维持高位，行业配置上保持结构均衡，略有调整的是顺周期板块的仓位有所增加，医药中继续降低了消费医疗的持仓。考虑到转债估值中对A股波动率的定价不足，转债性价比继续提升，组合在原有的银行转债持仓基础上，以个券分散的方式继续配置了一些低价品种。债券方面，组合整体仍然维持高等级信用债配置为主，保持适度杠杆，久期处于中枢以下水平。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.168Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1174910","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c49","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，上半年债券收益率持续下行，但1、2季度不同品种走势分化。1季度以30年国债为代表的超长利率债显著下行，曲线走平；而2季度则是短端下行幅度更大，长端以及超长端则整体呈现震荡态势，期限利差较1季度走阔。报告期内，组合债券仓位仍以高等级信用债为主，保持适度杠杆；考虑到2季度经济数据边际走弱，组合久期略有增加，但整体由于债券收益率处于较低位置，因此久期绝对水平仍然不高。　　股票方面，上半年整体股市表现较弱，并且结构分化显著。上证50等大市值公司表现较好，而创业板、科创板以及小市值公司则跌幅较大；行业方面，银行、煤炭、公用事业等偏防御的板块表现较好，而偏内需的计算机、商贸零售以及社会服务等行业指数下跌20%以上。报告期内，国内经济复苏仍有波折，1季度边际改善，但2季度相对走弱，同时外需表现好于内需，考虑到部分偏成长、消费的公司估值性价比提升，组合权益仓位仍然维持高位。行业配置结构整体变化不大，有所调整的是，对一些偏红利的公用事业和上游资源品做了仓位的再平衡；进一步降低地产、建筑等地产链相关的公司；金融行业中增配了银行，降低了保险的配置；消费、新能源板块整体仓位略有增加；医药行业中继续增加了创新药配置，减持了消费医疗相关公司。　　转债方面，上半年转债市场表现不佳，并且在信用评级和退市标准收紧的背景下，低信用等级、正股股价较低的品种在2季度出现大幅调整，转债整体估值来到历史低位水平。报告期内，在2季度的调整过程中，组合一方面维持偏债型银行转债的配置，另一方面挑选了信用资质尚可、经营情况出现边际改善的个券进行配置。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.164Z","mo":"今年以来，债券收益率持续下行，10年期国债收益率在7月底下行至2.15%附近；而权益类资产表现不佳，上证指数则始终在3000点以下徘徊，转债更是演绎信用风险恐慌，反映出投资者对长期经济走势的谨慎预期。而展望下半年，我认为国内经济存在较高概率的边际企稳改善。一方面，随着地产对经济边际影响的进一步降低，在低库存下，经济自身存在一定季节性修复动力；另一方面，宏观政策在下半年有望更加给力，目前货币端已经降息先行，设备更新和消费品以旧换新也得到特别国债的加码支持。　　因此在投资策略上，对于债券资产，仍将以高等级信用债为配置主体，保持适度杠杆和中性略偏低的久期水平，同时密切关注资金面和宏观高频数据的变化，适时调整组合久期和杠杆水平。　　对于权益资产，我仍将保持乐观的态度，积极寻找投资机会，例如一些偏向内需的行业，如消费、医药等公司的估值处于历史低位，尽管短期存在一定基本面的不确定，但长期来看已具备较高的投资价值，特别是一些需求仍在稳定增长、供给格局较优、治理结构健康的公司；一些受益于AI的行业，如TMT领域的公司，基本面仍处于上行周期，并且随着算力能力的提升，未来将涌现更多的应用机会；另外组合里的一些偏防御的行业，如公用事业、银行等，虽然过去一年涨幅较大，投资性价比也有所下降，但估值仍然处于合理水平，仍能为组合带来一些对冲。　　此外，权益类资产中的转债，当前的估值处在极具投资性价比的位置。虽然在当下严监管环境下，不排除个别转债面临因正股可能退市、公司资金紧张等因素产生的信用风险，但考虑到转债独特的条款价值，转债整体的违约率仍然大幅低于信用债，而当前一些转债的债底到期收益率已经高于对应信用债收益率水平。除了一些低价品种外，一些平价较高的品种的估值也在这一轮调整中大幅压缩，部分转债出现了性价比优于对应正股的情况。因此，组合将在未来一段时间积极去寻找转债的配置机会。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147321","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c48","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，2024年1季度10年期国债收益率显著下行，从2023年年末的2.55%附近下行至2.29%；同时曲线呈现短端陡峭、超长端平坦走势，10年-1年的利差从48BP走阔至57BP左右，30年-10年的利差从27BP压缩至17BP，并且期间一度压缩至12BP，反映出资金面宽松以及市场对长期经济走势的谨慎预期。报告期内，组合债券仓位仍以高等级信用债为主，杠杆较2023年年末略有增加，虽然阶段性参与了长债的交易，但整体久期仍然维持中性略偏低水平。　　　　股票方面，1季度市场波动较大，1月份延续2023年4季度的下跌态势，上证指数一度跌破2700点，但2月以来市场强劲反弹，上证指数再度修复3000点，当季上涨2.2%。行业表现分化也较大，银行、石油石化、煤炭、家电等高分红的板块涨幅居前，而计算机、医药、电子、地产等绝大部分行业1季度仍然收跌。报告期内，国内宏观经济相较于2023年4季度边际改善，同时美国经济持续好于预期，带动大宗商品价格持续上行；同时在1月的下跌过程中很多优质公司的估值进一步下行。因此，组合的权益仓位依旧维持高位，仅在3月中旬做了小幅下降的再平衡操作；结构方面延续2023年4季度的调整方向，一方面继续降低地产、建筑、保险相关的配置，另一方面增加了创新药、新能源相关的配置，其他板块配置保持稳定。　　　　转债方面，1季度转债市场跟随权益市场大幅波动，当季下跌0.8%。报告期内，在1月的下跌过程中，绝大部分上市转债的YTM转正，部分转债的估值性价比较高，因此组合择机有所配置，但考虑到优质公司的转债相较于正股的性价比仍然有所欠缺，因此转债仓位仍以偏债转债为主。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.157Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1071549","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c47","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，2023年10年期国债收益率除了在1月份和9、10月份有过小幅上行外，全年呈现下行态势，从年初的2.83%下行至年末的2.55%附近，从曲线形态来看，呈现出两端走平，一方面超长债下行幅度更大，30年国债全年下行超过35BP，30年-10年的利差从年初的37BP下行至年末的27BP附近；另一方面短端债券受资金面阶段紧张的影响，下行幅度有限，1年期国债全年仅下行不到2BP，10年-1年的利差从年初的70BP压缩至年末的50BP以下。报告期内，组合全年配置以高等级信用债为主；在杠杆方面，组合在1季度和10月初均下降了杠杆水平，在2季度阶段性适度增加杠杆，较为有效地避免了资金面波动；在久期方面，考虑到绝对利率水平处于较低位置，同时部分高分红股票的收益率更具吸引力，组合全年久期整体维持在中性偏下水平，仅阶段性地在2季度初略微增加了组合久期。　　　　股票方面，2023年A股呈现先扬后抑的走势，1季度在宏观复苏、AI产业热点涌现等环境下，A股和港股表现较好，沪深300和恒生指数分别上涨4.63%和3.13%，随后随着经济边际走弱，市场持续回调，全年来看，沪深300下跌11.4%，恒生指数下跌13.8%。从结构来看，受益于AI的TMT和高分红占比较高的石油、煤炭、家电等行业涨幅居前，消费、地产、新能源等板块表现疲软。报告期内，组合的权益仓位变化不大，始终维持在产品定位的偏高区间，特别是在下半年，考虑到宏观政策边际转向积极和一些优质公司的估值回调至极具吸引力的位置，组合权益仓位较上半年略有增加。结构上，组合整体配置思路变化不大，有所变化的是一方面组合在上半年减持了一些短期涨幅较大，估值有所上行，同时波动放大的板块，集中在通信运营商、建筑、TMT等，同时在下半年考虑到房地产行业销售持续低于预期以及整个行业发展模式的转变，组合降低了地产相关板块的配置；另一方面组合在上半年增加了银行、消费医疗、储能相关板块的配置，在下半年增加了创新药的配置比例。　　　　转债方面，2023年中证转债指数在上半年表现较强，但8月之后持续下跌，全年收跌0.48%。报告期内，考虑到转债估值相较于正股仍未出现明显的优势，组合内权益类资产仍以股票为主，转债配置比例较低，并且以偏债型银行转债为主。但随着下半年转债市场估值逐步调整至合理区间，组合小幅配置了一些估值较为便宜的转债。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.154Z","mo":"债券方面，2024年开年以来，10年国债收益率继续下行至2.4%左右的历史低位，并且30年-10年的利差进一步压缩至20BP以下，反映出市场对长期经济走势预期调整。展望未来一段时间，一方面无论是促进经济增速和物价回升还是配合财政政策，货币政策均有望维持宽松；另一方面，随着中央财政的加码发力，经济增长预期若有边际转向，当前较低的利率水平所带来波动风险的可能性也在提升。因此，在投资策略上，组合将继续以高等级信用债为主要配置，保持较低杠杆和中性偏低的久期水平，同时密切关注未来经济基本面、货币流动性以及宏观政策的边际变化，适时调整组合久期和杠杆水平。　　　　股票方面，2024年年初以来权益市场已经历较大波动，目前大盘再度回到了2023年12月底的位置。站在当下，当前位置的权益市场具有较高的配置价值。从经济增长来看，虽然地产的新房销售仍然低迷，但是二手房销售已有明显复苏，同时工业企业的库存处在低位，随着宽松的货币政策和积极的财政政策逐渐发力，经济和物价有望延续复苏。从市场估值来看，虽然节后市场有所反弹，但很多优质公司的估值仍然处于极具性价比的位置。在投资策略上，组合仍将维持较高的权益仓位水平，同时根据未来一段时间的宏观状态和资产估值水平来动态调整权益仓位；在结构上，组合将继续维持当前的配置结构，同时继续践行价值投资理念，围绕幸运的行业、优质的公司、合理的估值三个维度来精选个股，优化组合配置。　　　　转债方面，当前转债市场估值相较于半年前已明显回落，很多个券的估值已有较高的配置性价比，因此在未来一段时间，组合会加大对转债市场的关注，逐步增加转债的配置比例。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051981","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c46","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，三季度利率债呈现熊平走势，10年国债收益率从2.64%上行4BP至2.68%，而1年期国债收益率从1.87%上行30bp至2.17%，资金面持续维持偏紧状态。报告期内，组合债券仓位仍以高等级信用债为主，保持适度杠杆，久期仍然维持中性偏下水平。　　　　股票方面，三季度权益类资产依旧表现疲软，行业分化较为显著，短久期、高分红的金融、煤炭、石油石化等板块表现较好，而前两年高景气的新能源以及长久期的TMT板块持续下跌，一方面受到利率上行的负面影响，另一方面也反映出市场对未来谨慎的预期。报告期内，考虑到政策面相较于上半年有更为积极的边际变化，同时很多优质公司的估值依旧处于低位，因此组合的权益仓位依旧维持在产品定位的偏高区间。结构上和二季度末差异不大，略微有所变化的是对地产链的一些公司做了调整，继续增加了一些创新药的配置。　　　　转债方面，三季度转债指数先扬后抑，8月初创下年内高点后持续回调，当季下跌0.5%。报告期内，考虑到转债估值相对于正股来说性价比仍然不高，组合依旧以偏债银行转债为主。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.151Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990225","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c45","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"上半年国内债券市场先震荡后趋势性走牛，整体表现较好。一季度经济动能恢复，市场围绕经济复苏的主线，反复交易其预期的强弱，期间宏观数据及行业高频指标读数均超市场预期，10年期国债收益率从年初2.82%上行至1月底2.93%，而后有所下行，围绕2.85%中枢窄幅震荡，3年期AAA高等级信用债则由年初3.17%上行至最高3.21%，而后震荡下行收至季末3.07%，全季度下行约10bp，表现强于利率，而中低等级信用则在流动性宽裕、机构行为企稳的基础上大幅修复，3年期AA城投债由年初4.20%快速下行至季末3.42%位置，收益率下行接近80bp，下行幅度显著超越市场平均水平。而进入二季度以来，市场先前所预期的宏观低基数效应并未显现，与之相反，包括通胀、社融同比增量、PMI、就业、30城地产销售面积等数据均弱于预期，加剧了市场对经济内生动能放缓担忧的同时，也对增量宽货币与宽信用政策的出台形成了较为一致的预期；10年期国债由季初2.86%不断突破阻力下行至2.6%附近位置，季末收在2.63%。下行幅度超20bp，3年期AAA高等级信用债则由季初3.07%下行至最低2.72%，季末稍有回调至2.78%，二季度下行幅度接近30bp；30年期国债季初读数3.23%，6月中旬下行突破3.0%，表现强势；此外3年期高等级银行二永债由3.31%下行至2.95%，下行幅度同样超30bp，整体而言，二季度利率债的下行对信用债收益率有明显牵引作用，3年期AAA国开利差全季度维持30-40bp区间震荡；在此期间，存款利率与公开市场操作利率先后调降，利率走廊中枢水平整体下移，市场做多情绪浓厚，但于6月末出现止盈盘交易性踩踏，市场小有调整而后复归收益率下行区间。 　　信用债方面，上半年在机构赎回企稳、流动性的环境宽裕的大背景下，信用债利差持续修复，4月中下旬再度出现结构性资产荒，直到后续中短端利率债收益率下行空间打开，利差被动走阔后信用债再度迎来较好的配置窗口期。舆情方面，部分关注度较高的地区与平台再度出现公开市场舆情，对此需要关注其舆情解决落地情况以及风险外溢影响；而随着年报和一季报的陆续披露，6月以来将进入外部评级与投资机构内部评级的信用重估时期，我们将高度关注包括地方财税数据下滑较大、公司财务数据出现较大滑坡的地区及主体。从目前信用利差水平给出的指引方向上看，3年期AAA高等级信用债国开利差6月末收在40bp震荡区间上沿，AA+/AAA等级利差接近30bp出在历史高位，此外高等级银行二永债品种利差20bp高于去年调整期平均水平约10bp，整体而言目前中高等级信用债均具备较好的配置交易价值，机会仍高于风险。 　　债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主。我们认为在经济动能尚未明显修复的环境下，货币宽松政策仍将继续出台释放，近半年来先后看好中短端利率债收益率下行空间的打开以及信用债的补涨行情，对适宜久期的利率债、高等级普通信用债以及银行二永债加大了配置力度，整体大区间收益表现较好；此外，我们维持对部分区域景气度以及产业链景气度良好的主体进行了择优配置，目标对组合收益进行增厚；我们也对高债券存量及占比的区域与平台进行适当规避，为后续潜在的市场调整做好防守准备。 　　股票方面，上半年市场在季度间表现分化较大。1季度在有利的宏观环境下，A股和港股表现较好，沪深300和恒生指数分别上涨4.63%和3.13%，但从节奏和结构上来看，月度之间的差异极大：1月份市场呈全面反弹行情，2月份则是小市值板块跑赢，3月份市场风格进一步极致化，仅AI主题和央企板块表现突出。2季度受宏观经济边际走弱的影响，权益类资产表现不佳，其中沪深300指数下跌5.15%，恒生指数下跌7.27%；结构上板块表现分化显著，其中TMT和公用事业类板块表现较好。报告期内，虽然宏观经济复苏进程有所波折，但考虑到一方面稳增长政策边际增强，流动性仍然宽松，另一方面很多优质公司的估值再次来到了低位水平，预期投资回报水平进一步提升，因此组合的权益仓位整体仍然维持在产品定位的偏高区间。结构上，组合一方面减持了一些短期涨幅较大，估值有所上行，同时波动放大的板块，集中在通信运营商、建筑、TMT等；另一方面增加了银行（主要是优质城商行）、医药（集中在消费医疗、创新药板块）、新能源（主要是储能相关）等板块的标的。 　　转债方面，上半年转债市场表现较强，中证转债指数上涨3.4%。组合的银行转债获得了较好的投资回报，但考虑到当前转债估值相较于正股来说性价比仍然不高，组合内的转债仓位依旧较低，一方面继续配置偏债银行转债，另一方面继续基于量化策略分散配置一些估值具有吸引力的个券。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.148Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=963862","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c44","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"一季度债券市场波动幅度明显收窄，10年期国债收益率从年初2.82%上行至1月底2.93%，而后有所下行，围绕2.85%中枢窄幅震荡，3年期AAA高等级信用债则由年初3.17%上行至最高3.21%，而后震荡下行收至季末3.07%，全季度下行约10bp，表现强于利率；此外，3年期AA城投债由年初4.20%快速下行至季末3.42%位置，收益率下行接近80bp，下行幅度显著超越市场平均水平。从基本面角度看，市场于一季度围绕国内经济复苏的主线，反复交易其预期的强弱，前三个月国内PMI读数分别录得50.1、52.6与51.9，持续高于荣枯线，此外信贷投放方面，新增人民币贷款当月同比增加值前两月分别超7000亿与9000亿，规模及占比显著超出市场预期，同时核心一二线市场楼市与土地市场出现明显环比改善迹象，因此1、2两月债市环境有所逆风。从监管政策角度看，一季度《商业银行资本管理办法》征求意见稿出台，银行同业存单以及二级资本债等风险权重占用调整，对中长期资产定价的预期有所影响；在国务院机构改革中，中国证监会调整为国务院直属机构、在中国银保监会基础上组建国家金融监管总局、发改委企业债发行审核职能划出等调整方案，可能对后续金融监管改革以及深化地方金融监管体制改革等产生重要影响。　　　　但与此同时我们也关注到，国内流动性环境在季末分层的特殊时期以外，总体仍然保持宽裕，央行也于3月中旬宣布于月底降准25bp，释放中长期流动性约5500亿；机构行为方面，理财破净压力大幅缓解、债券配置力度加大，包括险资在内机构重新转为债券重要购买力量；地产方面，部分二线非核心片区以及广大三四线城市楼市与土地市场表现仍弱，库存去化压力高，房价回升预期不强，社融数据中居民中长贷情况表现欠佳，居民资产负债表修复情况仍需观察。上述因素的叠加，导致了市场对于利率大幅上行调整的担忧减弱，结构性资产荒局面再度出现，其中中等偏弱资质的城投债收益率在一二级联动的模式下大幅下行，城投等级利差大幅压缩，目前3年期AA城投债与产业债的利差已倒挂超20bp，幅度超过去年全年最高水平；短久期票息资产也被迅速挖掘，利差快速回落至历史中低分位数水平。　　　　债券操作方面，我们于年初理财赎回影响尚未完全消退时便看好后续信用债市场的修复，因此在信用利差仍较高的时点，对短久期票息资产与中长久期高等级资产进行增配，期间亦加大了对高等级银行二永债的研究与配置力度，整体收获了较好的市场修复收益；此外，我们针对部分区域景气度以及产业链景气度良好的主体进行了择优配置，对组合收益进行了一定程度的增厚；最后，我们也对高债券存量及占比的区域与平台进行适当规避，为后续潜在的市场调整做好防守准备。　　　　展望后市，市场对于复苏强度的可持续性已有分歧，二季度经济指标的读数受低基数效应影响显著，短期冲高的确定性较大；但另一方面，地市楼市在不同城市间以及同城不同区域间的分化相当显著，中低能级城市及片区库存去化压力大，全国范围内的地产企稳回升难度较高，居民部门资产负债表的修复仍留待观察，复苏强度仍难一蹴而就。海外方面，年内外部环境复杂，市场对外需趋弱形成相对一致的预期，海外订单的回落与景气度下行预期将可能对出口、就业以及制造业投资产生重要影响，内外需的企稳仍需政策层面给予较大力度支持。城投方面，年初全国性的平台债务摸排已完成，但后续推出大规模债务置换可能性低，平台融资环境仍持续受到限制，城市间、区域间以及平台间的分化仍在加大，我们将继续对区域景气度高、产业链布局结构合理、人口有持续净流入、金融资源充沛的城市与区域进行重点跟踪与配置，而对于债券存量规模大、占比高的区域与主体保持谨慎。配置方向上，高等级中等久期信用品种仍有配置价值，部分景气度稳定的产业与平台有增厚收益的挖掘价值，银行二永的低信用风险与相对利差表现决定了其仍是市场重要的交易与配置品种，总体而言，现阶段国内债券市场机会高于风险，但也需持续关注尾部区域及平台债务风险的暴露与处置。　　　　股票方面，回顾1季度，国内经济边际改善，地产销售企稳回升，同时持续高增的信贷投放有望推动后续经济进一步复苏；海外在通胀震荡回落和区域银行危机演绎下，美联储加息预期进一步下行。在有利的宏观环境下，股市在1季度表现较好，沪深300和恒生指数分别上涨4.63%和3.13%。但从节奏和结构上来看，月度之间的差异极大：1月份市场呈全面反弹行情，2月份则是小市值板块跑赢，3月份市场风格进一步分化，仅AI主题和央企板块表现突出。报告期内，考虑到未来宏观环境仍然较为有利，市场整体估值也未出现大幅上行，组合权益仓位仍然维持在产品定位的偏高区间。结构上和2022年4季度末差异不大，有所调整的是减持了短期涨幅较大，估值修复较多的通信运营商、建筑等板块的标的，略微增加了一些储能相关的新能源标的。　　　　转债方面，受股市向好和债券收益率回落双重利好影响，转债在1季度表现也较好，中证转债指数上涨3.53%，转债市场整体估值较22年年底有明显反弹。报告期内，考虑到正股性价比仍然高于转债，转债的仓位仍然维持低位。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.145Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884034","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c43","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"回顾2022年，国内疫情的变化、地产宽松刺激政策的持续释放构成国内宏观经济走势的主线。基本面方面，一季度起经济活动供需两弱，二季度政策有所放松，全国性楼市放松政策逐步出台，社融等金融数据有企稳迹象，但下半年以来，全国楼市保供保交付压力升高，经济动能趋弱，地产金九银十预期落空，居民资产负债表出现收缩迹象，经济金融数据仍弱，但11月以来地产三支箭政策超预期出台落地、国内部分政策优化调整，市场对后续经济活动的预期有所回升。通胀方面，海外通胀压力仍高，但国内通胀水平整体温和，未对货币政策制定等形成掣肘。流动性方面，全年仍处在宽货币基调中，4月央行降准25bp，OMO、MLF以及LPR政策利率先后调降，跨季资金供应整体充足、维持市场稳定意愿较强。　　债券方面，上半年行情整体逼仄、下半年波动显著加大。利率债方面，10年国债先下后上，由年初2.78%下行至最低8月2.58%，年末收在2.83%，最高于12月初突破2.90%，上半年主要由地产放松等构成市场主线，整体多空交织、现实与预期的错位导致波段参与难度较高、收益空间相对有限；而下半年地产下行压力显著加大，结构性货币政策工具有所加码，经济活动供需两端仍存在制约，但四季度地产三支箭出台落地、防控政策优化调整，市场关于经济复苏的预期快速升温，带动利率债上行调整，但由于复苏节奏以及恢复高度仍存不确定性，10年期国债收益率未有大幅度的突破。　　信用债方面，前三季度银行理财增量资金带来信用债市场资产荒行情，3年期AAA高等级信用债由年初2.90%下行至最低2.56%，国开信用利差由33bp压缩至最低17bp历史极低分位数，但四季度以来经济复苏一致预期的加强，带动股市复苏、债市阶段性承压，进而引发银行理财的赎回正反馈，信用债市场、尤其是高等级信用债市场剧烈调整，其中3年期AAA信用债利差上行至3.56%、较低点反弹100bp，而3年期AAA银行二永债上行至最高3.88%，较前低2.59%上行近130bp，信用利差、条款利差等均回升至历史最高区间水平。此外，理财资金赎回以及信用债二级市场调整导致一级市场发行来到冰点，大量主体新债发行计划搁置、债券再融资压力显著增大。在当前地产景气度尚未有实质性好转、全国土地财政压力仍高的背景下，不同区域和层级的平台再融资压力进一步分化，我们对市场化转型激进、新增债务节奏过快、债券滚续压力过高以及区域财力及金融资源有限的平台和区域保持谨慎。　　债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA高等级信用品种为主，年内结合流动性环境、利差历史分位水平以及机构行为的边际变化适时调整信用久期的暴露，阶段性地减轻了赎回潮下债市调整的冲击，并在市场极度悲观时选择性配置了性价比更高的标的，在赎回压力减轻、信用利差修复的过程中获取了良好的收益；而对于中等等级信用品种依旧严格把控久期和集中度，力争获取较为稳定的票息收益。　　股票方面，受到地产疲软、海外持续加息等宏观因素影响，2022年全年A股、港股均表现不佳，沪深300全年下跌21.6%，创业板指下跌29.4%，恒生指数下跌15.5%。报告期内，随着市场持续调整带来的估值风险大幅释放，很多优质公司的估值回落至底部区域，因此组合逐季增加股票仓位，至四季度末组合内的权益仓位已上升至产品定位区间的偏高水平。从结构上来看，全年组合内维持对金融、地产、建筑、通信等低估值大盘蓝筹板块的配置，同时对部分板块做了一些调整，主要是在上半年减持了估值上行较多的煤炭板块；在市场调整过程中持续增配了电子、医药、化工等板块，并在四季度医药部分公司短期涨幅较大，透支了未来收益空间的情况下对部分标的做了减持；港股中持续增加互联网、运动服饰等板块的配置。　　转债方面，受到转债本身估值处于较高水平、股市和债市双重冲击等因素的影响，2022年转债市场也表现不佳，中证转债指数全年下跌10%。考虑到转债估值相较于正股的性价比仍然不高，因此组合内转债仓位维持低位，仅配置了一些偏债类转债。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.142Z","mo":"展望后市，2023年国内基本面有望在疫后走出复苏行情，消费回升、基建持续发力的确定性较高，但我们也关注到地产恢复信心不足、全国各地市土地市场预期仍弱，居民整体仍处在资产负债表扩张有限的去杠杆环境下，居民端的宽信用进程或者说内需信心的修复仍需政策刺激与时间观察，复苏强度难以一蹴而就。此外，11月以来的理财赎回从信用债二级市场影响波及到了一级市场再融资功能的中断。信用主体，尤其是城投平台的信用债净融资已出现11、12两月连续为负，部分高债务率地区平台再融资压力明显增大。我们也将持续关注一级市场的回暖进程以及部分焦点地区平台负面舆情超预期发生的可能性。方向上，我们仍将针对投资级与投机级信用品种进行分层操作，针对前者把握当前阶段良好的配置机会，而后者仍以风险防范为主，进一步控制信用久期及风险的暴露。　　总体来看，我们在组合管理上继续做好流动性管理并控制久期风险，信用投研端将继续严守基本面研究先行的原则，做到投研良好互动，深度识别、跟踪个券风险并对其积极定价；同时，我们对由于市场波动而出现的高性价比债券保持积极关注跟踪。　　股票方面，2023年年初以来无论A股还是港股都呈现出强劲的反弹，站在当下展望未来一段时间，我们认为当前的权益市场仍然具有较高的配置价值。从经济增长来看，当前国内经济仍然处于逐步恢复阶段，尤其是以地产销售为代表的居民端的信贷扩张仍有待修复，因此货币和财政等宏观政策仍有望维持较为宽松的态势。从估值水平来看，虽然股市自2022年11月以来有较大幅度的反弹，但整体估值仍然处于历史中枢以下，部分优质公司的估值仍然处于合理偏低水平。在投资策略上，一方面我们会根据未来一段时间的宏观状态和资产估值水平来动态调整权益仓位，另一方面在结构上，我们仍将坚持价值投资理念，围绕行业未来高景气、公司未来高成长、估值处于合理区间三个维度来精选个股，优化组合配置。　　转债方面，2022年四季度随着转债市场的调整，整体估值逐步回到合理区间，转债性价比逐步凸显，但是随着2023年年初以来市场的强劲反弹，转债整体估值中枢重新提升，新券定价水平明显升高。展望后市，我们认为转债从长期来看仍然是一类值得关注和配置的资产，我们保持了对个券基本面的研究和跟踪，未来如果转债市场的估值性价比相较于正股更高，组合中也将加大转债资产的配置。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=871231","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c42","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"三季度国内经济整体仍处在宽货币、紧信用的格局中，10年期国债收益率由季初2.82%下探至最低2.58%，3年期AAA高等级信用债则由季初2.93%下探至最低2.56%。基本面环境看，7月以来国内地产下行趋势延续，保供保交付压力提升，地方土地财政收入同比降幅扩大，此外多地阶段性疫情反复，内需疲软；而海外通胀高企、地缘政治冲突加剧，以美联储为代表的西方发达经济体采取激进加息策略，后市衰退预期加强。货币政策方面，包括OMO、MLF以及LPR在内的利率先后调降，市场流动性总体充裕；而稳经济政策方面，地产宽松持续加码，部分二线城市限购及落户政策放松，公积金贷款利率下调、部分城市首套房贷利率下限打开，全社会房贷利率中枢下移，地产销售数据于9月中下旬以来有企稳态势，此外8月经济金融数据以及9月PMI均超预期回升，市场于季末迎来阶段性调整。债券操作方面，我们整体持仓仍以AAA及AA+高评级信用债为主，并在期限结构陡峭的环境里获取了一定的骑乘收益，同时针对部分区域景气度以及产业链景气度良好的主体进行了择优配置，一定程度上对组合收益进行了增厚。  展望后市，9月以来，我们关注到部分西部地区的地方平台舆情不断，城投债在多方博弈中处于不稳定平衡状态，但在土地财政同比下滑的背景下，我们对城投主体的配置将进一步向产业落地良好、经济景气度高的区域倾斜，同时将提升债务率以及债券偿付压力在信用债配置中的权重。而从近几年的统计规律上看，四季度为信用事件多发窗口，而国内经济若延续9月的企稳回升态势，可能会导致流动性环境的边际收敛，进而引发债券市场的调整，总体而言我们将保持中性仓位继续择优配置，力争获取较为稳定的票息与骑乘收益，控制信用久期以及风险的暴露。  股票方面，3季度A股市场表现低迷，沪深300和创业板指分别下跌15.2%和18.6%。尽管国内疫情在3季度再度反复，海外需求在欧美央行加息影响下有所降温，但在稳经济政策持续发力下，国内工业生产和融资需求均持续回暖，地产销售下滑增速也在放缓，国内宏观环境较2季度进一步边际改善。因此报告期内，组合内的股票仓位继续维持在产品定位的偏高区间；结构上与2季度变化不大，有所调整的是继续增加了医药、电子、化工等相关板块的配置，并对板块内的公司做了一定优化。  转债方面，3季度中证转债指数下跌3.8%，跌幅明显小于股市。从转债市场估值来看，3季度呈现先升后降的趋势，剔除掉部分极端估值的转债，整体转债的估值水平在3季度末已经回落至正常区间，估值性价比较年初有了明显提升。但是从个券层面来看，优质公司的转债估值仍然处于偏高水平，估值性价比弱于正股，因此报告期内组合中仍以配置股票为主，转债仓位仍处于较低水平。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.137Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806586","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c41","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"上半年债券市场主线变化清晰，但长端利率债收益率变动幅度小、整体操作难度大。市场预期在基建发力稳增长、疫情反复、多城楼市放松、地产销售环比复苏等焦点切换，总体呈现多空交织状态，10年期国债收益率在2.7%到2.85%间震荡；而流动性方面仍“以我为主”、总体宽裕，中短端债券收益率表现良好。信用方面，上半年市场分化显著，中高等级品种大幅走牛，民营地产债持续新增展期与评级下调，“资产荒”与“资产慌”同时存在。市场关注焦点由偿债能力转向偿债意愿，地产债估值修复道阻且长。城投方面，二季度市场对中债评级曲线AA及以上主体认可度持续提升，现估值已来到历史最低分位，而以AA-私募城投债为代表的曲线利差则持续走阔，未有任何修复迹象，城投间的分化仍显著存在且差异加深。债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主，分别在一二季度中分别相应调整了信用债久期的暴露程度，同时对于中等级信用品种严格把控久期与集中度，争取获取稳定的票息收益。  股票方面，2022年上半年A股、港股市场表现均不佳，尽管5、6月份市场有明显反弹，但上半年沪深300指数下跌9.2%，创业板指下跌15.4%,恒生指数下跌6.6%。报告期内，随着市场的调整，主要股指的估值水平均有不同程度的回落，特别是在3、4月份受疫情冲击下，很多优质公司的估值也压缩至较低水平，配置性价比有所提升，因此组合中的权益仓位相较于年初有所上升，处在产品定位的中枢偏上区间。行业结构上，一方面，考虑到短期估值的上行，组合减持了煤炭、电力等板块；另一方面，组合逐步增持了一些估值调整至合理区间，同时基本面较为优质的公司，主要集中在电子、医药、化工、计算机、光伏设备等板块；同时对于组合原有的银行、地产、建筑、乳制品、通信运营商等持仓仍然维持配置。  转债方面，中证转债指数走势和股市趋同，上半年下跌4.1%。报告期内，虽然转债在3-4月份市场调整过程中，部分转债的估值压缩至合理水平，但整体转债估值相较于正股而言性价比仍然不高，因此组合内转债持仓水平依然较低，以偏债型品种为主。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.134Z","mo":"展望后市，国内经济复苏水平有望延续，但也需关注疫情反复对复苏进程的扰动；产业类主体再融资环境总体仍较好，市场爆发超预期信用事件可能性低。中高等级信用品种方面，目前利差水平持续逼近历史最低位置，未来上行调整的风险与空间均大。城投板块分化仍在加剧，我们仍认为在市场化、法制化、政企关系明确切分的背景下，对历史债务杠杆增速过快、区域债务率过高、区域财力和金融资源有限、财报质量下滑严重地区和平台应当进行合理规避。同时，对于主业专注、景气度尚可的产业主体以及产业链落地情况良好、区域景气度提升明显的园区类平台可筛选配置，当前环境下兼具较高的信用安全性和利差收益。而地产板块信心修复仍显不足，7、8两月仍有较大量的地产债集中到期或面临回售压力，现阶段难言地产债底部已现。我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的、控制久期与集中度风险。  股票方面，从宏观经济来看，疫情对经济的供给冲击在进一步减弱，并且相较于海外，国内制造业竞争力进一步增强；需求端的基建投资在专项债的支撑下有所反弹，地产链则在总量LPR利率下调和因城施策的刺激政策下逐步恢复，整体宏观经济下行风险相较于年初有所下降。从流动性来看，货币政策当前仍维持宽松来支持疫后经济复苏，但需紧密关注后续潜在的流动性变盘风险。从市场估值水平来看，当前股票市场整体估值虽然不高，但结构上处于“低景气度低估值、高景气度高估值”的极端分化状态。在投资策略上，我们仍将坚持价值投资理念，围绕行业未来高景气、公司未来高成长、估值处于合理区间三个维度来精选个股，优化组合配置。  转债方面，尽管当前组合中转债仓位较低，但我们仍然认为转债从长期来看是一类值得关注和配置的资产，我们保持了对个券基本面的研究和跟踪，储备了一批潜在投资标的。未来如果转债市场的估值相较于正股有明显提升，组合中也将加大转债资产的配置。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786197","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c40","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，一季度10年期国债收益率期初、期末皆为2.78%，但波动较大，全季振幅约18bp。具体来看，1月起市场预期宽松加码，收益率下行，而后央行先后于1月17日调降MLF及公开市场操作利率各10bp、1月20日调降5年期LPR利率5bp，降息预期落地。2月以来公布的1月社融数据总量超预期，市场则围绕财政基建前置、宽货币向宽信用有效传导预期升温进行交易，收益率回调。进入3月，权益市场深度回调带来理财破净赎回压力，债市收益率普遍上行调整，但月中公布的2月社融数据存在超市场预期缺口，宽信用预期迅速降温，三个交易日内10年期国债收益率下行近10bp。而后经济数据超预期带动收益率小幅回调，但经济动能弱化、地产销售未有明显起色、内需疲弱等因素被市场共识。3月中下旬国内疫情，尤其是吉林、上海地区疫情超预期爆发，区域管控封闭措施加严、经济活动暂时性放缓，经济下行不确定性加大，包括国常会、央行例会等在内各部门会议表态总基调维稳，稳健偏宽的货币政策需加大力度服务实体经济，市场对于新一阶段的货币政策宽松预期升温，10年期国债收益率自前高一路下行，回落至年初水平。我们也关注到一季度国内政策及货币环境仍\"以我为主\"，海外通胀及美联储加息预期升温等因素讨论关注虽多，但现阶段在国内收益率定价方面较为次要。  信用债方面，投资级信用债收益率在大方向变动上类似于利率债，但是节奏上存在利差调整的时滞，尤其是宽信用预期升温阶段以及理财破净赎回阶段，表征高等级信用债的3年期AAA品种信用利差出现较大幅度的走阔，历史分位数一度冲高至除疫情初期以及永煤事件中期水平，但是随着货币环境的实质性宽松，3年期AAA信用利差收敛速度较快，经过两周交易日便回落至历史中枢水平上方5bp位置，后续压缩空间有限；  投机级信用债收益率继续分化，分行业看，地产板块年初以来政策宽松持续加码，多地出现供需两端多层次、立体式放松，旨在推动地产行业在合理区间内回暖，提振内需及经济动能，但是从市场表现来看，政策底与市场底仍存在相位差，从地产销售总量数据上看，一季度同比仍有较大幅度下降，基本面的企稳尚需时日；与此同时，一季度新增多家地产主体债券市场违约或展期，市场信心一度降至低点，市场关注点由房企偿债能力转向偿债意愿，地产债定价逻辑生变、二级交易价格持续下行，期间仅金稳会召开当日出现回暖，而后重回下跌调整状态。城投方面，一季度债券净融资仍为正，但也关注到少数高债务地区出现了债券融资净萎缩、融资结构恶化的趋势，中债AA-及以下曲线则在流动性宽裕背景下利差持续走阔。  债券操作上，我们整体持仓以投资级品种为主，而对于投机级信用品种，则严格把控久期与集中度，力争获取稳定的票息收益。  展望后市，在宽货币向宽信用传导的路径中，流动性环境总体预计维持宽裕水平，产业类主体再融资环境友好，市场爆发超预期信用事件可能性相对较低，高等级信用品种信用利差有望向中枢回归。从收益率期限结构上看，5年期信用利差持续处在历史高分位水平；从等级利差上看，流动性溢价回补过程中AAA/AA+利差仍在较高水平，中债曲线AA+等级主体参与性价比现阶段高于AAA品种。短久期、高票息策略虽然在低收益率环境下有一定防守意义，但过去半年以来，投资者风险厌恶提升致使优质票息资产迅速减少，策略选择空间降低，板块性配置难度加大。城投板块分化仍在加剧，在市场化、法制化、政企关系明确切分的背景下，我们对历史债务杠杆增速过快、区域债务率过高、区域财力和金融资源有限、财报质量下滑严重地区的平台保持谨慎态度。同时，对于主业专注、景气度尚可的产业主体可筛选配置，这些主体当前环境下兼具较高的信用安全性和利差收益。我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的、控制久期与集中度风险。  股票方面，在国内地产销售疲软、疫情反复、海外地缘政治冲突和美联储加息等多重因素影响下，2022年1季度权益市场表现不佳，沪深300指数下跌14.5%，创业板指下跌20%，仅红利指数收涨，当季上涨7.2%。报告期内，随着市场的调整，主要股指的估值均回落至历史中值附近，宏观经济边际上也有所变化，例如社融增速触底回升、多个城市放松地产限购政策等，因此组合的权益仓位水平相较于2021年4季度有所上升。结构上，相较于去年4季度而言，随着短期估值进一步上行，组合减持了煤炭、电力等板块；另一方面，组合在报告期内增持了一些估值逐步调整至合理区间，同时公司基本面较为优质的公司，主要集中在电子、医药、化工等板块，对于金融、地产、建筑等原有持仓仍然维持配置。  转债方面，受股市调整和转债估值压缩的双重影响，转债市场在2022年1季度表现不佳，中证转债指数下跌8.4%。报告期内，尽管转债市场有所调整，但是整体估值水平仍然处于历史偏高区间，因此组合内转债持仓水平依然较低，但我们依旧对转债市场保持关注，积极研究个券的基本面，储备潜在投资品种。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.131Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729908","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c3f","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"回顾2021，年初以来全球供需失衡与流动性宽松带来大宗品普涨，PPI读数冲高；而另一方面，国内社融增量缺口拉大，地产调控严格、平台公司监管同样趋严，信用环境整体偏紧，CPI持续走弱反映除出口外需求仍偏弱，综合来看通胀影响钝化，对货币政策约束较小。央行于7月、12月两次全面降准，经济数据显示动能高点已过，宽货币格局形成，但在两次降准期间市场又产生了一轮宽货币传导至宽信用的担忧。  权益方面，2021年A股市场走势呈现明显的分化行情，沪深300指数全年下跌5.2%，而国证2000指数上涨29.2%；港股市场表现不佳，恒生指数全年下跌14.1%。报告期内，组合的股票仓位维持标配，和产品的长期波动率定位相匹配；结构上，上半年结构调整不大，但下半年对一部分估值上行较多的个股进行减仓，主要在电力、煤炭、钢铁、光伏等板块，另一方面对一部分估值调整到相对合理水平的公司进行了增配，主要集中在TMT、医药、化工等领域，同时组合继续维持对估值合理、业绩稳健增长的优质龙头公司的配置。转债方面，2021年转债市场表现强劲，中证转债指数上涨18.5%，组合内的转债仓位也在报告期内贡献了一定收益，但由于转债市场估值处于高位，组合内转债整体仓位不高，结构上以偏债型品种和部分低估值周期类转债为主。  债券方面，全年市场呈分化态势，利率债及高等级信用债走牛，中低等级信用债利差走阔。利率债方面，10年国债全年下行约35bp，点位由年初3.14收在年末2.78，但年内走势仍纠结。全年信用环境持续偏紧，上中游盈利带动利差修复，地产调控定力增强、景气度下滑，城投平台监管持续趋严。大宗商品价格上涨带来上中游资源型企业的盈利能力大幅改善，整体处于舒适的主动降杠杆区间，信用利差显著修复。地产板块成为年内信用债市场最大的不确定性，全年大量负面评级调整，信用债市场净融资大规模萎缩；从基本面看，销售、拿地数据下滑导致企业回款规模下降，从债务结构看，部分房企前期节奏激进、债务增速过快、短期公开市场债务到期压力大，叠加预售资金监管等政策影响，其资金链明显紧张，最终由负面舆情频发转向债务展期，部分走向实质违约，市场焦点由企业偿债能力转向对偿债意愿的关注，国内信用环境弱化。政策在此后边际虽有所放松，如允许部分房企发债、鼓励优质房企并购出险项目并配套金融资源支持等，但针对需求端政策仍未见明显转向，板块景气度难言见底。城投板块仍持续净融资，目前为信用债市场第一大品种，但关注在地产景气度下行、土地财政弱化背景下，不同区域和层级平台再融资压力变化，我们继续对于市场化转型激进、新增债务节奏过快、区域财力及金融资源有限的平台或区域保持谨慎。债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主，而对于中等级信用品种严格把控久期与集中度，争取获取稳定的票息收益。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.128Z","mo":"进入2022年以来，地缘政治及资本市场波动显著加大，从两会及政府工作报告定调上看，国内以稳为主的基调不变，市场流动性仍宽裕，出口景气度较高，地产板块政策分城分层次松动，预计经济动能逐季回升可能性较大。  权益方面，2022年开年A股市场遭遇了较强的“逆风”，一方面国内经济面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”的三重压力，另一方面海外由于通胀抬升，欧美央行加息预期升温，同时叠加地缘政治冲突，进一步加大了风险资产的波动。展望后市，从宏观基本面来看，虽然新冠疫情仍有反复，经济仍在筑底，但在“稳增长”的政策基调和宽松的货币政策下，国内的宏观环境在逐步边际改善。但值得关注的是，以原油为代表的大宗商品价格大幅上涨，中下游行业面临较大的成本压力，给国内宏观经济的复苏带来一定不确定性。从股市估值来看，经过前期的调整，A股整体估值水平已经回落至历史中位数位置，部分此前估值较高的成长板块也调整至相对合理水平，从中长期来看已具备一定配置性价比。在投资策略上，我们仍将坚持价值投资理念，一方面对组合中现有持仓维持配置，另一方面随着市场进一步调整，自下而上精选估值合理、成长空间较大、竞争优势较强的公司进行配置。转债方面，同A股一样，转债市场在2022年年初也面临了一定调整，估值从历史极高位置处有所回落。尽管在2021年组合中转债仓位较低，但我们仍然认为转债从长期来看是一类值得关注和配置的资产，我们保持了对个券基本面的研究和跟踪。未来如果转债市场的估值出现进一步调整，回到历史合理区间，我们也将自下而上精选具备性价比的个券进行配置。  债券方面，2022前两月市场经历快下快上的预期切换，从1月关注降息到2月关注宽信用落地，10年国债由年初2.82先降至2.67低位，降幅达15bp，随后于2月收复所有降幅，利率水平恢复至年初水平；3年期以内中高等级信用债跟随变动调整，5年期长久期中高等级信用品种利差走阔，各品种收益率曲线期限结构陡峭。展望后市，未来随着经济金融数据对国内宽信用逐步确认，利率易上难下。而包括永续债及银行二级资本债在内的小品种利差持续处在历史极低分位，参与性价比较低。城投债方面，年初以来债券市场平台融资遇冷，叠加地产景气度尚未见底、土地财政弱化未转暖的背景，不同层级及区域平台再融资压力将进一步分化，我们维持对于市场化转型激进、新增债务节奏过快、区域财力及金融资源有限的平台或区域保持谨慎的观点。地产板块方面，二级市场的持续下跌与政策连续释放的利好有所脱钩，行业利差系统性地处在历史极端位置，若后续月份国内经济企稳、地产销售回暖，部分房企资金链压力有望缓解，其利差可能存在滞后基本面修复的可能，在防控尾部风险的前提下可保持追踪关注。而对于景气度良好、主业集中度高的其他产业类主体，预计其年内经营环境及再融资环境均良好，可重点择优配置。总体来看，我们在组合管理上继续做好流动性管理并控制久期风险，信用投研端将继续严守基本面研究先行的原则，做到投研良好互动，深度识别、跟踪个券风险并对其积极定价，同优质的企业一同成长。","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=714416","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecf047fea5b3eb04f5c3e","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000012088,"sao":"债券方面，下半年以来10年国债收益率总体呈下行态势，8月低点触及2.8%，自2月高点下降近50bp，目前位置2.9%仍在较低水平。从基本面看，国内通胀环境呈现结构性差异，上游大宗资源品供需失衡导致PPI持续走高，但未来全球流动性拐点可能出现，大宗价格持续上涨动力有限、PPI读数有望回调，现阶段处于高位的PPI不会对国内货币政策形成约束；此外CPI持续走弱，体现下游需求除出口外维持弱势。社融同比增量自3月转负且缺口持续拉大，地产行业调控严格、平台公司融资监管同样趋严，国内信用环境偏紧，现阶段包括社零、工业增加值、地产开工与销售等指标一致下滑，经济动能高点确认已过，从经济基本面来看总体难见利率大幅上行调整因素。而货币政策方面，目前国内流动性稳定充裕，价格指标变动不大，且央行多次表态国内不存在持续通胀或通缩的基础，货币政策没有大水漫灌的必要性，节前央行单日净投放1000亿公开市场操作更多地是维稳跨节，并无进一步宽货币的指示意义，因此现阶段稳健适度的货币政策仍有一定的延续性。    信用债方面，信用风险事件频发、市场分化持续。目前地产债板块已出现大型风险事件，其影响可能深度波及产业链上下游以及金融资源投放偏好，全行业融资难度或显著提升，尤其需要结合地产企业销售基本面来观察其信用资质的稳定性。城投债方面，目前其已成为信用债市场第一大品种，去年宽货币阶段大量中低等级平台新增净融资，在地产景气度下行、土地财政规模可能下滑的背景下，不同区域、不同层级的平台预计将出现不同程度的再融资紧张，我们对于市场化转型程度高、新增债务节奏激进、区域财力及金融资源有限的平台或区域保持谨慎。同时我们关注到四季度是信用风险频发的时期，超预期事件的发生或者存量信用事件超预期的处理结果可能引发信用环境的进一步收紧，不同机构入库标准的收紧或产品脉冲式赎回可能对信用债整体市场乃至利率债产生冲击。债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主，而对于中等级信用品种严格把控久期与集中度，获取稳定的票息收益。    目前10年国债收益率重回盘整阶段，展望四季度，地方债供给、基建由乏力转向发力等因素可能阶段性影响利率走势节奏，在宽信用环境未明显出现前，目前的利率水平预计震荡，但从性价比的角度看现阶段2.9左右的10年国债价值一般。信用品种中高等级信用债利差仍在历史低位，通过拉长久期增厚收益的策略性价比非常低，我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的、控制久期与集中度风险。  报告期内，本基金尚属于建仓期，债券整体仓位及组合久期相对谨慎。  权益方面，三季度A股大小盘走势分化，沪深300下跌6.9%，而国证2000指数上涨7.6%。展望后市，当前中上游工业品价格仍在继续上涨，PPI处于高位；另一方面，以房地产销售为代表的下游需求则持续下行，未来如何演绎值得关注。当前A股市场估值整体并不便宜，部分优质成长行业的龙头公司估值仍处于偏高水平。投资策略上，我们将继续坚守产品的目标风险与收益定位，坚持价值投资，注重回撤控制，自下而上精选估值合理、业绩稳健的公司进行配置。  转债方面，三季度转债市场表现依旧强劲，中证转债指数上涨6.4%，但转债市场的估值也在进一步提升，部分优质正股的转债估值水平始终处于较高位置。投资策略上，尽管转债整体估值水平的高企制约了预期收益水平，但由于转债市场的持续扩容，我们依旧能够通过自下而上的研究，精选具备估值性价比的个券进行配置。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:45:40.125Z","fund":{"_id":3000000012088,"__csrcFundId":9136,"stockCode":"012088","shortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合(012088)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":12088,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:08:25.664Z","status":"normal","name":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050870000,"inceptionDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"东方红锦和甄选18个月持有混合","setUpDate":"2021-05-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1391353492.61,"setUpShares":1391353492.61,"pinyin":"dfhjhzx18gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20707820","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231010193530,"name":"王佳骏"}]},"announcement":{"linkText":"东方红锦和甄选18个月持有期混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656436","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}