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数涨幅靠前行业上涨的驱动力主要来自于投资者对诸如AI相关新兴产业前景的良好预期，这与今年前几个季度的市场氛围较为类似。　　我们的产品，本季度净值继续获得上涨，涨幅低于主要宽基指数，符合管理人的预期。主要是我们继续坚持了过去几年的投资风格，更多去关注企业的内在价值，对企业短中的景气度没有给予较高的权重。在三季度，偏价值属性的行业如银行、公用事业等表现显著落后，代表性的中证银行指数跌幅达10.2%，客观上对净值形成了一定的拖累。作为管理人，对本季度的市场表现我们并不迷茫，我们仍然相信，企业的股价长期来看终将围绕价值波动，我们仍然会去坚守那些价值被低估的品种。　　在三季度末，组合延续前几个季度的格局，行业上进一步均衡。银行、非银、家电和电力等仍然是组合的重仓行业。其中，二季度重仓的非银行业，在三季度末进一步进行了增持，非银行业尤其是券商子行业，显著受益于资本市场的逐步活跃，其盈利中枢持续提升，而且行业的估值仍处于历史相对较低的位置。　　本季度，组合新增了化工行业个股的重仓配置。化工行业目前估值仍然处于历史较低的位置，是传统周期行业中少有的股价总体处于历史底部的品种，其股价过去几年表现一般，主要是多数子行业上一轮景气周期扩充的产能，需要有一个消化的过程。当前，一些子行业的供需格局逐步改善，加上一些龙头企业国际竞争力的逐步增强，我们预期其盈利中枢有望逐步上行。","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.090Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371114","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2833","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"本报告期，市场主要宽基指数呈现窄幅震荡的格局，除2季度初市场因贸易摩擦出现短期较大波动，其余多数时间市场运行较为平稳。本基金继续保持了相对稳健的投资风格，净值总体平稳上涨，净值涨幅优于中证800、沪深300等宽基指数。　　在2季度末，相比前几年以银行为主的格局，组合进行了一定程度的调整，行业上相对更加均衡。目前组合的重仓行业包括银行、非银金融、家电、电力、医药和运营商等。　　组合前几年一直维持重仓的银行业，在2季度末仍然是重仓品种，我们仍然对银行业的估值修复充满信心。截止到2季度末，中证银行指数（399986）的PE-TTM和PB分别为7.23倍和0.71倍，在A股各类行业中仍处于相对较低的水平，而中证银行指数（399986）的股息率-TTM达5.13%，虽有中期分红的贡献，在各类行业中也处于相对较高的水平。在市场利率水平持续低位运行的背景下，银行作为经营相对稳定的行业，其估值和股息仍然有较强的吸引力，我们认为银行的估值有望继续修复。　　2季度末，组合重仓中新增的一个重要行业是非银金融。继2024年末组合重仓纳入非银金融后，本次继续提高非银金融持仓，这是基于对国内金融市场未来前景的看好。在当前居民储蓄率较高且股市估值较低的情况下，我们相信A股有望成为居民长期投资重要的选择方向。同时，我们看到，资本市场近年来在政策面上持续得到高度重视，各类活跃资本市场的政策陆续出台，对吸引国内耐心资本和长期资本具有积极的作用。资本市场的活跃，有利于非银金融行业基本面的持续改善。此外，考虑到非银金融行业（包括保险和券商）的估值在历史上总体处于相对较低的位置，具有长期投资价值，未来有望迎来估值修复。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.088Z","mo":"展望下半年，我们对宏观经济的回暖充满信心。从国内来看，积极的财政政策和适度宽松的货币政策有助于稳定经济预期，提升全社会对经济增长的信心。其次，美方在二季度挑起的贸易摩擦，对我国出口预期一度有较大的负面影响，但随着5月瑞士会谈协议的公布，出口面临的负面影响在逐步消除，这既体现了我国出口产品的竞争力，也有利于改善我国产品的长期出口环境。　　展望资本市场，我们认为下半年市场继续回暖是值得期待的。从市场估值来看，2025年2季度末，代表性的沪深300指数的PE-TTM为13.02倍，在历史上处于中等水平，指数对应的股息率仍然超过3%，在市场利率水平持续低位运行的背景下，股市的吸引力在逐步增强。其次，随着国内经济基本面的向好，加之海外地缘政治环境的逐步缓和，投资者对权益资产的信心有望进一步提升，这些因素均有利于资本市场的持续回暖。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341706","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2832","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2025年1季度，市场呈现较为典型的成长风格特征，在AI和机器人等相关题材的持续催化下，汽车、计算机、传媒和机械等行业涨幅较大。同时，在黄金和部分金属子行业的助力下，有色行业也有显著的涨幅。前两年表现相对突出的价值风格行业，如银行、电力、煤炭等，在一季度阶段性表现较弱。　　在2025年1季度，我们的持仓由于整体偏向价值风格，整体相对表现一般。但我们仍然坚持价值投资的策略，没有因为短期的净值去追逐市场的热点板块，继续坚持重点配置那些估值较低且我们认为内置价值被低估的品种。1季度末，在行业配置上，我们仍然延续了把银行作为第一大重仓行业的思路，银行业我们认为仍然是目前A股被低估的行业，绝大多数的银行个股的估值仍然有较大的修复空间。经济仍在持续复苏，房地产政策持续回暖，化债估值持续推荐，这些因素预计都有助于银行估值的持续修复。　　本季度末，组合一个较大的变化是，显著增加了消费行业的配置，在重仓企业中增加了白酒和家电两大行业的比例。今年全国两会的政府工作报告中明确提出，2025年将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。两会结束后，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务。我们认为，随着这些政策的逐步落实，消费行业有望成为经济增长的重要引擎，那些竞争格局相对稳定且经历了充分洗牌的子行业，将有望迎来新的增长周期。我们认为从估值和长期股东回报的角度看，本季度增配的消费类龙头企业，已经有了显著的吸引力，是中长线视角值得重点关注的对象。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.085Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":156597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提到开始重点配置国有大行的逻辑本质上是一致的，股价便宜是核心的逻辑。截止到2024年6月30日，恒生指数的PE-TTM仅为9.2倍，在过去10年的分位数为24.6%，在历史上处于显著较低的水平，我们认为市场先生未来可能会青睐这片价值洼地。在港股的品种选择上，仍然倾向于那些内在价值被低估且经营稳健的优秀企业。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.077Z","mo":"展望下半年，我们对宏观经济向好的趋势充满信心。继国际货币基金组织（IMF）上调今年中国经济增长预期至5%后，6月14日，世界银行发布中国经济简报，将2024年中国经济增长预期上调0.3个百分点。从已发布的数据看，今年外需持续恢复向好，我国外贸走出了一条殊为不易的反弹曲线：5月份，我国货物进出口总额同比增长8.6%，比上月加快0.6个百分点；前5个月，我国货物进出口总额175042亿元，规模创历史同期新高。内需拉动力也在持续激活：5月份社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比上月加快1.4个百分点；投资端，前5个月，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4%。其中，制造业投资、高技术产业投资分别增长9.6%和11.5%。此外，随着房地产政策的逐步调整和优化，下半年经济预期有望延续回升向好态势。　　对于证券市场而言，过去一段时间各大指数表现一般，多数行业表现不佳，但仍然不乏表现较好的行业。回顾市场，能看到估值较低的行业和个股，总体强于估值较高的行业和个股。投资者近几年逐渐选择低估值品种，反映了市场的价值规律在发挥一定的作用，企业的内在价值越来越受到重视。在未来一段时间里，我们在行业和个股上的配置方向，仍然是那些内在价值可能被市场低估的品种。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154170","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f282e","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2024年一季度，市场整体波动较大，总体上以春节为分界点，在春节前市场主要指数出现了明显的下跌，春节后各大指数持续反弹。回顾一季度，代表性的沪深300和中证800指数分别上涨了3.10%和1.56%，股息率较高的行业和AI相关的行业反弹较大。在一季度，本产品通过重点持有银行，电力，食品饮料等板块，净值实现平稳增长。即使在市场的较大波动期间，净值回撤仍然得到较好地控制。截止到一季度末，产品净值的涨幅超过了业绩比较基准，以及沪深300等重要指数。　　与上个季度末相比，本季度末的持仓在行业上没有太大的变化，仍然是银行，电力和食品饮料为主。产品持仓最大的行业仍然是银行，我们仍然认为这部分资产，被市场显著低估。目前红利类资产被市场广为研究和讨论，银行的股息率在主要的行业中仍然属于相对较高的水平，但是从市场关注度角度来看，银行仍然是属于较低的水平。另外，虽然银行板块的指数近期有一定幅度的上涨，从PE和PB指标来看，银行的估值仍然较低，整体上是具有显著性价比的行业。　　在电力行业中，除了上个季度配置的水电外，本季度末我们新增了核电的配置。作为一种清洁而且相对稳定的能源，核电在当前我国的发电量不到总发电量的5%，远低于海外主要发达经济体10%，乃至20%以上占比的水平。经过多年的努力，我国三代核电技术已经成功实现商业运营，四代核电技术也取得了商业化上的突破，核电的安全运营有望进一步得到保障。我们看好核电在未来一段时间的大发展，核电运营的龙头企业，将有望显著受益于行业的持续扩容。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.074Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069444","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f282d","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2023年，A股主要指数继续下跌，沪深300指数、中证800指数的跌幅分别为-11.38%和-10.37%。按季度来看，1季度出现短暂上涨，2-4季度市场几乎呈单边下跌走势，投资者很难获得趋势性的赚钱机会。从行业上看，全年表现靠前的为通信、传媒、计算机、电子和石油石化等，靠后的为美容护理、商贸、房地产、电力设备和建材等，反映了投资者对地产和消费等产业链相对谨慎，转而选择了与经济关联较弱的行业。　　在2023年度，我们的配置仍然是以银行、食品饮料和化工等为主的结构，由于在大行上配置较多，产品在市场较弱的情况下取得了正收益。在2023年末，由于我们对经济复苏的预期没有变化，组合仍然保留了大部分原有的持仓结构，并在行业上进行了适度均衡，在非银、电力等行业上增加了配置。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.072Z","mo":"回顾2023年，国内资本市场总体表现不佳，既有投资者信心不足的原因，也有海外利率持续高企的影响。展望2024年，这两个因素应该都会有积极的变化。随着各类经济政策和活跃资本市场相关措施的持续发力，经济基本面有望得到持续改善，投资者信心也将得到逐步恢复。海外利率在2023年持续高企，超出了部分投资者的预期，2023年底美联储部分官员的发言表示随着通胀率继续向2%的目标下降，决策者们现在正将重点转向何时降息，预示了2024年海外主要经济体的利率可能将迎来下降，客观上有利于资本市场的表现。　　回到资本市场本身，经过了2年多的下跌，市场一些重点指数和行业的估值来到了相对较低的水平。如具有代表性的沪深300指数的PE-TTM为10.9倍，在过去10年历史上分位数仅为12.7%，中证800指数的PE-TTM为12.1倍，在过去10年历史上分位数仅为14.1%。从历史经验来看，市场进入估值较低的区间，可能不一定会立即出现显著的上涨，但从中长期来看会是个不错的布局区间。　　在市场结构上，基于对指数的历史估值分析，我们认为多数行业在未来可能会有不错的表现，比如在2023年底，31个申万一级行业，市盈率10年分位数低于30%的有17个，市净率10年分位数低于30%的有26个，表明多数行业的价值目前是处于相对低估的状态。部分行业，处于市盈率和市净率分位数同时偏低的位置，如两个指标均低于15%的行业，就包括银行、家电、有色、环保、建筑和通信等，都值得重点关注和深入研究。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057806","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f282c","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2023年第3季度，A股主要指数均继续出现了下跌，其中上证指数跌幅为-2.86%，沪深300指数跌幅为-3.98%，中证800指数跌幅为-4.29%，市场的赚钱效应较弱。从行业上看，涨幅靠前的为非银、煤炭、石化、钢铁、银行、建材、食品饮料和房地产等传统行业，反映了市场对经济复苏仍然有一定的预期；排名靠后的为电力设备、传媒、计算机、通讯、军工等行业，多数是前两个季度表现较强的AI产业链品种。　　在第3季度，我们的产品的运作思路是基于对国内经济增长不悲观的判断，继续坚持了侧重经济复苏产业链的思路，行业上以银行、食品饮料和化工等为主，并在其他一些与经济复苏较为密切的行业上也进行了配置。第3季度产品取得了正收益且涨幅超过主要指数的表现，这主要得益于银行和食品饮料等行业的较高比例配置。在3季度末，由于我们对经济复苏的预期没有变化，组合仍然保留了大部分原有的持仓结构。　　重点持有具备安全边际的资产，是我们过去几个季度产品净值较为稳定的一个重要因素。在过去几年的投资实践中，各类行业和若干企业在资本市场的起起伏伏，也让我们也进一步认识到安全边际的重要性。在我们组合的持仓中，自2022年初以来仓位最大的行业一直是银行，过去几个季度的报告中，我们也多次重点提到了银行具有吸引力的估值和股息率，这客观上提供了足够的安全边际。虽然3季度银行板块有所上涨，但幅度其实不大，仍然没有改变行业的低估值和高股息的状态，因此继续维持了重点配置。　　展望2023年4季度，我们仍然对市场充满期待。一是当前市场的各类风险得到了充分的释放，当前市场的估值对于中长期投资者来说是有吸引力的。二是各类经济政策持续发力，经济向好的趋势具有较强的确定性。三是随着活跃资本市场相关措施的落实，投资者信心有望得到逐步提振。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.069Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985570","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f282b","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2023年上半年，A股整体呈现震荡的格局，主要指数在一季度取得了一定程度的上涨，多数指数随后在二季度出现了明显的回调。一季度尤其是1-2月份，市场存在不错的投资机会，百花齐放，反映了投资者对宏观经济复苏的预期较强。二季度，由于投资者对宏观经济复苏的预期发生了一些改变，加之海外仍在维持高利率的货币政策，市场表现较弱，以结构性机会为主。　　回顾上半年，AI主题成为上半年为数不多表现抢眼的方向，同时也带动了TMT产业链相对强势，这既有AI产业链自身快速发展的逻辑，也可能有部分投资者对宏观经济复苏产生分歧后选择主题投资的原因。尤其是2季度，AI主题投资的火热，与顺经济周期相关的品种持续下跌，形成了鲜明的对比。　　站在半年度思考，我们认为，宏观经济可能没有很多投资者预期的那么弱。譬如说，在3月31日，世界银行给出了主要亚太经济体的2023年GDP预测，其中预测中国的GDP增速达到5.1%，远高于之前的预测值4.5%。在6月14日，世界银行发布了最新一期《中国经济简报》，报告指出由于今年一季度中国经济活动有所反弹，预计今年中国经济增速将达到5.6%。回顾来看，世界银行已经在2023年连续两次调高了中国的经济增长预测，而这个预期变化在A股目前来看体现得不明显。　　基于对国内经济增长不悲观的判断，本产品下半年的投资布局，仍然坚持了侧重经济复苏产业链的思路，行业上以银行、食品饮料、和化工等为主，并在其他一些与经济复苏较为密切的行业上也进行了配置，并在内部进行了一些调整。　　在食品饮料行业上，继续维持了高端白酒的配置。从目前跟踪的情况来看，即便整体消费数据预期存在波动，少数高端白酒需求仍然旺盛，加上出厂价和终端价格存在较大的空间，仍然是稳健的投资对象。在化工行业上，继续维持了龙头企业的配置，我们看好经济复苏背景下，龙头企业的盈利会逐步改善，新项目的投产会带来更多的成长增量。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.067Z","mo":"针对下半年的布局，我们重点提高了银行股的配置。本产品已经多个季度维持了银行板块的重点配置，目前进一步提高了权重，基于几个方面的考虑：　　（1）银行业的息差压力逐步缓解。银行板块过去几年表现较弱的一个重要原因就是息差的压力较大，2022年LPR的大幅下调，使得大量按揭贷款为主的中长期贷款重定价，因此2023Q1的净息差大幅走低，目前国大行的平均净息差降至1.7%以下。随着LPR下调影响的边际减弱，加上存款端利率的逐步下调，我们预期银行息差压力最大的阶段应该接近尾声。　　（2）经济复苏有利于银行业绩的稳定。我们理解，这个阶段的银行不止看息差，更要看总量。对于未来的经济总量，我们是不悲观的，内需活力的逐步释放和房地产等行业的逐步触底，都有助于经济大盘的稳定。6月16日，国常会指出：必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。我们认为，后续稳增长政策若持续出台，经济复苏有望超预期。　　（3）银行板块的长期投资价值较为明显。从绝对估值来看，6月底所有中信一级行业中，PE-TTM最低的为银行，仅为4.82倍，PB（LF）最低的同样为银行，仅为0.55倍。虽然不少投资者担心银行的各类风险，但是我们认为目前行业整体极低的估值和相对较高的拨备覆盖率，已经提供了足够的安全边际。同时，从过去12个月分红计算的股息率来看，银行的股息率高达5.46%，仅次于煤炭，而后者作为强周期行业不确定性相对更大。在当前各类资产回报中枢普遍下移的背景下，预计会有更多长期投资者选择能带来稳健回报的品种。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956469","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f282a","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2023年第1季度，A股主要指数震荡反弹，各大类宽基指数均有小幅上涨，但行业间分化间较大，表现较好的行业主要是AI主题相关的TMT相关产业链，而经济复苏产业链相关的行业如银行、房地产、医药、交运、化工等行业总体表现较弱。由于本产品在一季度重点配置方向集中在经济复苏相关的产业链，行业上以银行、食品饮料、医药和化工等为主，因此基金净值总体表现一般。　　展望二季度，国内投资者对经济复苏的预期可能将会逐步向好。我们认为，消费行业会成为今年国内经济增长的重要引擎，这得益于居民收入的改善和各种消费场景的逐步恢复；房地产行业的销售数据目前来看在逐步回暖，相关产业链的盈利也有望逐步企稳；虽然出口增长的预期虽然不高，但是随着国内企业整体竞争力的逐步变强，今年的出口数据可能仍会保持不错的韧性。我们注意到，3月31日，世界银行给出了主要亚太经济体的2023年GDP预测，其中预测中国的GDP增速达到5.1%，远高于之前的预测值4.5%，而且也远高于去年的数值3%，这侧面反映了国际组织对国内经济的预期仍然偏乐观。　　基于对国内经济增长充满信心的判断，本产品二季度的投资布局，仍然坚持了侧重经济复苏产业链的思路，行业上以食品饮料、银行和化工等为主，并在其他一些与经济复苏较为密切的行业上也进行了配置。　　食品饮料，是我们长期关注的行业，尤其是高端白酒一直是产品重点配置的方向，我们预期二季度食品饮料行业的复苏仍然相对确定，尤其是过去被疫情影响的消费场景正在逐步恢复，因此白酒子行业的业绩改善的确定性强。　　银行板块，我们继续维持了重点配置，主要还是基于其内在价值被低估的判断。2023年，投资者对国内经济复苏和房地产行业预期的逐步改善，均有利于银行业的估值选择向上修复。同时，在当前探索建立具有中国特色的估值体系的大背景下，低估值高分红类的资产长期来看会带来不错的回报，而国有大银行恰恰具备了极低估值和高分红率的特性。　　在化工行业上，本产品在一季度末新增配置较多，尤其是重点增配了制冷剂子行业。我们认为，随着2022年末国内第三代制冷剂配额争夺战的结束，制冷剂行业在未来几年有望进入盈利持续改善的大周期。从需求侧来看，今年经济复苏的大背景下，制冷剂下游的空调和汽车有望实现恢复性增长，同时，部分新经济和消费升级的需求，也会提升制冷剂的潜在行业空间。从供给侧来看，第二代制冷剂当前已经进入配额缩减的进程，部分需求将由第三代制冷剂来替代，而国内第三代制冷剂的生产总量在2024年也将被冻结。因此，我们判断，制冷剂的供需格局将由过去几年的供应过剩，逐步变为供需平衡，甚至出现供应偏紧。尤其是在第四代制冷剂成本高企的背景下，拥有第二代和第三代制冷剂的龙头企业，有望持续受益于行业景气度的上行。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.064Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880174","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2829","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2022年，A股和港股主要指数整体跌幅较大，上证50指数、沪深300指数、中证800指数和恒生指数全年的涨幅分别为-19.52%、-21.63%、-21.32%和-15.46%。从过程来看，前三个季度由于海外加息、俄乌冲突和全球新冠疫情反复等多种因素的影响，主要指数在大部分时间以下跌为主。在第四季度，由于各种因素的缓解，市场各大指数出现了触底反弹的趋势。从行业来看，全年煤炭行业表现抢眼，其余行业总体表现一般。　　在2022年，面对各种不确定性，我们总体维持了稳健的投资策略，全年大部分时间控制了组合的仓位。在结构上，主要组合围绕金融、消费和医药等重点行业进行布局，并配置了其他行业具有阿尔法的品种。由于对2023年的整体行情预期相对乐观，组合在2022年底提高了股票仓位。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.061Z","mo":"2023年，海外宏观经济观察的主线应该是美联储加息政策退出的节奏，目前美联储加息最快的阶段应该已经过去。未来加息放缓的节奏，可能取决于通胀回落的速度，由于通胀构成项中的商品、房租均已在回落或预期大概率回落，因此加息政策的逐步退出是大概率事件。总体而言，2023年，海外货币政策的压力总体要显著低于2022年，这对全球资本市场边际上都是有利的。　　2023年，国内经济应该会显著复苏。回顾2022年，分项来看，基建作为逆周期调节手段对经济形成较为明显支撑，出口总体表现较好，一定程度上超出了预期，而消费和地产两大方向在2022年表现较弱。对于消费来说，在新冠疫情政策逐步优化的大背景下，各种消费场景会逐步复苏，2023年消费复苏应该是确定性的事件。对于地产来说，在坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位下，政策明确将加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制，支持居民合理自住需求，遏制投资投机性需求，并且稳地价、稳房价、稳预期，这些措施都有利于房地产行业在2023年逐步企稳。　　展望2023年，我们认为海外货币政策的压力会逐步趋缓，虽然仍然存在衰退的压力，但国内经济有望持续复苏，且复苏力度或有望超出市场预期。在这种宏观大背景下，考虑到2022年市场有了相对充分的回调，大部分行业估值趋于合理甚至低估，我们看好权益市场在2023年的表现，并在2022年底提高了组合的股票仓位。　　在2023年的市场风格判断上，基金经理认为价值股和成长股可能都有投资机会，但倾向于认为价值股可能在年度风格上占优。主要基于几个判断：一是经济复苏的背景下，有利于一些传统行业企业盈利的改善，尤其是过去几年受制于房地产景气下滑的一些传统行业，在房地产政策逐步温和的背景下，有望迎来盈利的预期修复。二是部分行业的估值在历史上处于罕见低的位置，如在2022年底，银行（中信）指数的PE-TTM仅为4.6倍，过去10年的估值分位数仅约为3%。类似地，非银金融、房地产、建筑等行业估值也整体处于较低的水平，从价值回归的角度看存在向上修复的可能。　　基于对宏观经济的分析和市场风格的判断，对组合重点配置和关注的行业分析如下：　　第一、金融板块。关于银行，我们在过去几个季度一直相对看好，也是组合多个季度的最大重仓行业，我们认为银行股罕见低的估值为其提供了足够的安全边际，而其真实的市场价值要等待投资者去逐步发现，需要一些时间。在2023年，投资者对国内经济复苏和房地产行业预期的逐步改善，都有望加快银行价值发现的过程。当然，市场可能会仍然在银行的息差和资产质量等问题上存在一些质疑，但我们判断经济向好的趋势以及银行业目前整体较高的拨备覆盖率，都有利于估值选择向上修复。关于保险，我们认为行业基本面已经开始逐步好转，尤其是经历连续几年低端代理人出清的过程后，产能更高的代理人占比提升，使得队伍整体的人均产能出现了明显提升。随着2023年经济复苏和居民收入预期好转，保险需求有望呈现改善的趋势，2023年保险行业大概率重回正增长。同时，房地产行业的复苏，也将会有效改善保险公司资产质量预期。　　第二、消费板块。在2022年，消费行业的股价波动相对较大，主要原因还是疫情对消费场景的影响较大，导致市场预期和现实数据常存在一定的差异。展望2023年的消费情况，疫情的影响将逐步较弱，消费场景会逐步复苏。即使未来有疫情新变种的短期阶段性扰动，但2023年消费数据相比2022年会显著改善应该是确定性的。尤其是过去未得到满足的部分消费需求，存在回补的可能性。　　第三、医药。医药行业在2022年底的估值，已经在历史上处于偏低的水平，进入了中长期布局区间。医药行业最近两年表现一般，除了原创类大品种新药少、部分药品因相关政策原因的降价压力外，一个很重要的因素也是疫情使得部分场景的缺失，与消费行业类似，这个因素会在2023年得到显著缓解。各种场景逐步恢复后，一些偏刚性的子板块如肿瘤、心脑血管、疫苗、体检和医疗服务等，有望迎来显著的复苏。在医药中，我们仍然看好一些具有消费升级属性的子行业，尤其是那些契合老龄化和经济复苏的品种。　　第四、化工和新材料。化工在全球范围内是竞争相对充分的行业，经过多年的发展，我国化工行业出现了一批富有竞争力的龙头企业。过去几年，这些龙头企业在行业底部时仍然逆势扩张，并通过自身努力不断降本增效，未来他们有望享受下一轮的经济复苏带来的盈利改善。其中，还有一批新材料企业，通过不断的技术进步，逐步完成或正在完成对海外高端材料的替代，有望成为行业中重要的新兴力量。还有一些子行业，由于环保或能耗等因素的限制，产能集中在部分企业手中，供给格局逐步向好，在经济复苏的环境中，也将迎来景气度的持续改善。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873579","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2828","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2022年第三季度，A股和港股几乎均呈单边下跌走势，主要指数均大幅下跌，其中上证50指数下跌14.66%，沪深300指数下跌15.16%，中证800指数下跌14.28%，创业板指下跌18.56%，恒生指数下跌21.21%。行业上，除煤炭指数略上涨外，几乎所有行业均有不同程度的下跌。在三季度，我们延续了此前稳健的投资策略，基金在本季度的表现好于主要指数的下跌幅度。  在三季度，组合继续保持了兼顾企业价值和成长性的思路，重点围绕金融、消费和医药等重点行业进行布局。根据企业的经营状况、成长性和性价比，在保留大部分原有配置的情况下，我们在季末对部分品种进行了适当调整。银行中仍然是产品重仓的板块，继续维持了高比例配置，并在银行内部结构上做了调整。食品饮料板块，继续保持了中高端白酒的配置。在医药行业中，我们配置了拥有重磅潜力产品的疫苗企业，看好公司未来几年的成长性。此外，在季末重仓股中，新增了氟化工企业，看好制冷剂行业未来几年的景气周期和企业自身的成长性。  展望宏观经济，我们认为海外主要经济体面临的宏观经济压力仍然比较大，国内经济则会迎来逐步复苏。海外经济压力主要是由于多数国家面临了罕见的高通胀，被迫相继加息收紧货币，相应地进入衰退周期，至于当前周期位置和结束时点，我们很难准确判断。俄乌冲突和欧洲能源危机还在继续发酵，这也是持续压制相关国家和地区经济的重要因素，这些因素何时解除也是未知数。与此同时，国内的宏观经济预期就要比海外好很多。一方面，国内的通胀压力相比海外经济体要小得多，货币政策的空间更大，经济增长的发力点较多，如基建预计仍会为经济大盘贡献力量，地产可预期逐步恢复。另一方面，我们的疫情防控措施更加科学有效，消费复苏趋势较为确定，工业企业的复工复产如期进行，产业链的整体优势较为明显，出口持续保持着较强的竞争力。  展望证券市场，我们认为国内资本市场的风险整体已经得到相对充分的释放。比如市场担心的海外加息引起的全球衰退、俄乌冲突和全球能源危机等焦点问题，可能在全球资本市场的主要资产价格中已经有了一定程度的反映，这些事件如果继续发酵，边际上对国内资本市场的压制应该会逐步减弱。我们判断，未来国内资本市场存在机构性的投资机会，尤其是那些被长期低估的资产。在大的行业层面上，我们相对更看好银行和消费，我们一直关注的医药目前进入中长期布局区间。  银行板块，我们认为已是较为低估的资产。截止到2022年9月30日，中证银行指数的市盈率PE-TTM 仅为4.53倍，过去10年分位数为0.42%，市净率PB为0.54倍，过去10年分位数为0%。放到历史上看，银行业的估值是处于罕见低估的位置。如此低估的资产，目前仍然得不到市场多数投资者的重点关注，我们则继续维持看好的观点。首先、我们对银行业的持续增长有信心。银行业整体收入增速已经度过了快速增长的时代，目前行业整体收入增速已经回到了10%以内的水平。当前，行业的增长与国内宏观经济活动密切相关，只要对国内经济增长有信心，就不用担心行业的增长面临下滑的风险。在全行业虽然较低增长的背景下，一些位于经济活力较强省市的区域性城商行、农商行，近年来逐渐表现出了较高的经营水平，并拥有较高的拨备覆盖率，未来仍可预期不错的成长性。其次、我们对银行的资产质量有信心。过去一段时间，房地产风险敞口的预期变化是影响银行业股价的重要因素。实际上，在全国性保交楼专项借款、地方纾困基金的撬动下，已有多个省市的停工房地产项目逐步复工，各地也在探索不同的“保交楼”模式，这都有助于扭转悲观预期。同时，三季度末，有关房地产的相关政策陆续出台，包括部分城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限、部分时间区间出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率等措施，都有助于房地产相关的不良生成拐点尽早确立。  消费板块，我们认为目前性价比较好。2022年消费板块的表现略有起伏，一个重要的因素是各地散发的疫情，导致了投资者对企业盈利预期的阶段性变化。从上半年企业的财务报表来看，消费板块的龙头企业仍然表现了较强的韧性，即使有部分地区疫情的干扰，多数企业收入和利润都获得了较为稳健的增长。展望四季度，我们认为，在毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针下，科学精准抓好疫情防控工作有助于各种消费场景逐步复苏，国内居民消费信心有望继续恢复。在消费板块，我们最为看好的仍然是中高端白酒，一方面是居民消费升级的大趋势没有变化，另一方面这些企业股价经过较长时间的调整，目前估值相对合理，估值与预期业绩增速较为匹配，性价比较好。  医药板块，我们认为已进入中长期布局区间。过去一年多医药总体表现较弱，波动较大，主要是受制于原创类大品种新药少、部分药品集采降价压力和部分医疗消费场景的缺失等因素。截止到2022年9月30日，中证医卫指数的市盈率PE-TTM为26.94倍，在过去10年的分位数为3.52%。从估值来看，行业基本触底，未来回暖需要时间去耐心等待。我们认为，未来引领医药行业前进的，仍然是一批由创新驱动并具有广阔市场空间的大品种。当前组合重点布局的医药品种，是基于挖掘重磅潜力产品的思路，既满足了老百姓对较高品质生活的追求，也契合了消费升级的大潮。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.059Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802801","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2827","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2022年上半年，市场波动较大。尤其是一些不可预知的风险持续冲击着国内资本市场，俄乌战争、上海疫情、国际石油价格不断上涨和海外加息等都在上半年曾成为市场关注的热点。一季度和二季度初，市场整体以调整为主，大部分行业和个股出现下跌。二季度后半段，在复杂的环境下，尤其是海外主要市场大幅调整的背景下，国内资本市场总体经受住了考验，出现了较大幅度的反弹。  在2021年报中，我们强调回归价值投资思路，不再因为跟随市场节奏而被动配置一些估值高的品种，而是继续强调估值和成长性的匹配度。在2022年上半年，我们坚持了价值投资的原则，并继续保持了稳健的操作风格，有效防止净值在上半年出现较大的波动，尤其是在1-4月市场大幅下跌的阶段净值回撤得到了有效控制。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.056Z","mo":"展望2022年下半年，我们认为宏观层面各种扰动影响最大的阶段基本已过去，资本市场将迎来信心恢复的阶段，因此主动提高了组合的股票仓位。结合我们的价值投资理念，下半年重点看好以下几个方向：  第一、消费和医药板块。在各地疫情陆续得到有效控制的背景下，我们相信下半年的消费复苏是确定性事件，消费将在稳定国内经济中发挥重要的作用。消费板块我们相对最看好的是中高端白酒，过去几年国内局部疫情的反复考验下，白酒龙头企业的盈利仍然表现出较强的韧性，在各地疫情得到全面有效控制后，随着消费场景的恢复，预期中高端白酒的销售数据会得到持续改善。医药板块中，我们看好的方向也是偏消费类的品种，这些子行业一方面受益于消费场景的修复，同时也受益于消费升级催生的各种医疗消费新需求。因此，消费和医药这两个前期受到疫情扰动的板块，在组合中继续得到了增配。  第二、经济稳增长相关的板块。其中，银行仍然是稳增长板块中我们看好的方向。在今年稳增长的背景下，我们认为银行在稳定经济大盘中仍会发挥重要的作用。只要相信接下来国内的经济复苏是确定的，那么就能预期银行有确定性的业绩增长。在二季度，银行股的表现总体一般，尤其是在二季度市场指数的反弹中几乎没有上涨，但并这不会影响我们对板块价值的判断，我们仍然认为银行的内在价值被严重低估，中长期来看仍将存在不错的估值修复机会。同时，我们还看好基建板块在稳定经济大盘中发挥的重要作用，随着各种专项债、金融债等项目的逐步落实，基建有望在未来一段时间维持较高的景气度，相关龙头企业的估值也具备了很强的吸引力。  第三、石油相关产业链。在新能源快速发展的背景下，传统能源一度被市场忽视，导致过去几年全球范围的石油开采资本支出并没有显著的增加。目前国际油价相对高企，固然有俄乌战争冲突的刺激作用，但更重要的是，即便一些国家在持续抛售战略库存，全球范围的石油总库存在传统消费淡季总体仍然出现了持续下滑。由于石油开采周期较长，目前即使全球大幅扩大资本支出，短期可能也很难弥补需求缺口，在全球经济不出现显著衰退的假设下，石油相关产业链有望在接下来一段时间维持较高的景气度。同时，在这种背景下，部分与石油产业链相关的化工品，由于供给格局逐步向好，加上成本端有显著的支撑，也有望迎来较为持续的景气周期。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779607","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2826","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析  2022年第1季度，市场各大指数均出现大幅下跌，上证、沪深300和中证800指数的跌幅分别达-10.65%、-14.53%和-14.42%，创业板指数更是跌幅达-19.96%，市场以单边下跌为主，几乎无赚钱效应。本基金在2022年第1季度的跌幅为-5.28%，总体好于各大指数的表现。  回顾2021年4季报中我们的论述，我们认为“股票价格长期来看是称重机，如果一些企业的股价已经大幅超过了内在价值，就要引起警惕，任何时候还是要把个股的估值和景气度有机结合起来”，同时我们当时还强调“我们不再因为跟随市场节奏而被动配置一些估值高的品种，而是继续强调估值和成长性的匹配度”。站在2022年1季度末再来回顾，我们庆幸2021年底对当年做的不足的地方及时进行了深刻的剖析，并及时做出了调整，防止了净值跟随市场出现较大的波动。  在坚持价值投资思路的背景下，2022年1季度我们继续对产品的结构进行了调整，重点提高了大金融板块尤其是银行股的权重。自产品成立以来，我们一直关注了大金融、大消费和大健康这三大板块，后两者在过去几年均有阶段性突出的表现，而金融行业相对于全市场的表现来说一直处于弱势。站在当前的位置来看，我们仍然认为我国的银行股是被显著低估的，具有较强的投资价值，因而提高银行的权重。  在大消费和大健康行业，我们仍然保留了部分持仓，这些被保留的优质个股，是我们认为值得信赖的品种，相信时间会证明这些企业的长期价值。在其他一些行业，经过深度研究，也做了一些布局，主要侧重于有长期逻辑且估值合理的优质个股。    4.4.2 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望   宏观经济的影响因素较多，在2022年1季度，俄乌战争和新冠疫情常常成为投资者讨论宏观经济的焦点。我们认为，俄乌战争的走势难以预测，但该事件对我国宏观经济的影响应该是有限的，甚至是可以忽略的。目前国内持续散发的新冠疫情，可能对国内的经济活动产生一定的影响，除少数地区外，全国大部分地区的疫情动态清零都做得较好，因此疫情的影响整体是可控的。此外，中央多次提到了2022年政策稳增长的大基调，而且强调了谨慎出台带有经济收缩性质的政策，这都有利于实现5.5%经济增长目标。在宏观经济相对稳定的大背景下，我们对资本市场充满信心。  关于证券市场的展望，一般来说，预测短期（某个季度甚至某个月）表现其实是很难的，因为证券市场是一个高度复杂的系统，受到的影响因素较多，而且各种突发因素也会导致市场出现难以预期的波动。但是，最近几年股市起起伏伏的表现，进一步反映了股票的价格长期来看是围绕价值波动的，因此 “价值”应该是我们未来投资布局的关键词。鉴于注册制的步伐在加快，我们认为证券市场未来的大趋势是价值回归。  当前，不少投资者更加关注企业的成长性，我们认为，价值和成长其实并不矛盾，理想的情况应该是把企业的内在价值与成长性结合起来。我们强调价值，并非放弃成长，而是要在企业内在价值和成长性上做好权衡。我们曾总结了过去投资过程中一些不太成功的案例，多数是因为跟随市场而投资的高成长品种，恰恰是错在对“价值”的理解不足，或者当时没有牢牢把握价值这根主线。事实上，市场一致看好的高成长品种，固然能带来短期净值的大幅上涨，但如果买入的位置估值过高，偏离了价值的“锚”，可能这笔投资最终对净值的贡献是有限的，甚至是负贡献。紧扣“价值”的思路去实践，一段时间可能要做市场的少数派，而且产品的短期净值一般难有波澜壮阔的表现，但是只要保持选股的准确率，加上有足够的耐心，相信长期来看会有不错的回报。接下来的投资中，我们将继续深入研究企业的内在价值，多去挖掘内在价值被低估的品种，尤其是那些价值被严重低估的优秀企业。  这里，重点从价值的角度，谈谈产品一直关注和配置的大金融、大健康和大消费板块。对于大消费行业，重点配置的一直是高端白酒，这部分资产的估值在2021年已经得到了一定程度的消化，2022年1季度仍然在消化估值，目前看估值已经比较合理，而且消费升级的中长期逻辑没有变化。短期来看，高端白酒受制于全国各地散发的新冠疫情，表观销售数据的确会有影响，但是只要疫情得到有效控制，高端白酒的内在价值仍然会被持续证明。  大健康行业，继2021年表现不佳后，2022年1季度仍然表现乏力，一方面是在消化估值，另一方面可能是市场在担忧集采的压力。从估值水平来看，除少数高景气子行业外，大部分子行业的估值已经回到历史平均水平，进入长期投资的配置区间。我们一直配置的部分品种，由于市场担心集采的影响，估值已经下降到历史极低水平，事实上，市场的部分担忧已经被证伪，只要企业的业绩继续保持稳健增长的趋势，相信其价值会被市场重新认可，我们要做的可能就是跟踪和等待。  对于大金融板块，尤其是银行业，我们认为其内在价值被严重低估，中长期来看存在不错的估值修复机会。事实上，由于过去几年市场的偏见，银行的整体估值无论相对于自身历史水平，还是全球横向比较，都是罕见低估的。在银行股的选择方向上，我们与市场有所不同，相比于市场主流推荐的热点零售银行,我们更看好国有大银行。我们是这么思考的：一是热点零售银行虽然相对于有些资产是低估，但过去几年实际上有了不错的涨幅，其涨幅一定程度上反映了公司内在价值的增长。二是国有大银行的估值吸引力更强，目前国有大银行的PB都低于1，少部分的PB甚至低于0.5，而同时这些国有大银行每年的股息率也超过了5%，远高于市场的平均水平。虽然这些银行的成长性和预期收益率比不过市场上的一些高速成长股，但是我们相信这是可以值得长期信赖的优质稳定资产。  2022年1季末，本基金的净值是0.8835，成立以来好于主要指数的表现，但仍然低于面值，感谢每一位坚守的投资者，以及每一位给予关心和关注的投资者。经过市场波动的考验，我们认为投资体系更加成熟了一些，希望未来尽可能少犯一些错误，提高选股和投资决策的准确率，为持有人带来体验更加舒适的净值曲线。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.054Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720682","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2825","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"2021年，仅从各大宽基指数看，市场波动幅度不大，但行业间结构性分化较大。在1季度的春节前，市场各大指数均出现了上涨，但春节后核心资产整体出现了大幅下跌；在2季度，大部分核心资产超跌反弹，这个阶段市场开始强调企业短期的利润增速；在3季度，市场出现了剧烈分化，回头看这是决定公募基金收益率最重要的几个月，前几年强势的医药和食品饮料都在这个阶段迎来了大幅下跌，而新能源和半导体等增速较快的新兴行业出现了强势上涨，同时“双碳”背景下部分周期品也迎来了可观的涨幅；在4季度，市场大部分行业的表现开始趋于平淡，元宇宙等少数题材较为突出。  回顾2021年，市场关注的是成长性，尤其是短期的业绩增长。客观来说，这对我们强调估值和性价比的投资策略，形成了较大的挑战。我们认为，市场强调企业的成长性这个大方向是合理的，但是部分标的在超出了合理估值区间的情况下，由于短期业绩增速快而线性外推，并继续获得大幅上涨，这时候再介入可能已经不是很好的投资选择。  本产品自成立以来，主要配置方向是消费、医药和金融，前两者自产品刚成立就出现了板块的系统性下跌，金融股由于缺乏2021年市场追捧的高成长性而表现一般。在2021年下半年，我们曾经尝试配置了一些高景气度的品种，比如新能源方向，但这些资产由于配置的初衷是跟上市场公募基金的节奏，并非是企业价值有很强的吸引力，回头来看这些资产在4季度的表现并不理想。这部分品种的投资我们后来反思比较多，股票价格长期来看是称重机，如果股价已经大幅超过了内在价值，就要引起警惕，任何时候还是要把个股的估值和景气度有机结合起来。  基于以上的一些思考，在2021年末的行业配置中，我们继续采取了均衡的思路，并确立以自下而上选择优质个股为核心的方针，适当弱化行业，强调寻找企业内在价值被低估的品种。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.051Z","mo":"2021年12月，中央经济工作会议对经济形势进行了科学分析，会议立足我国国情，在继续坚持双循环、双碳、房地产调控等结构性调整政策的同时，对部分领域结构性政策进行了纠偏，防止中长期结构调整对短期经济增长带来过大压力，并明确了政策稳增长的大基调。因此，管理人认为，2022年国内宏观经济继续向好的大方向是值得期待的。如果放眼到全球，2022年一个值得关注的因素是海外主要经济体的货币政策，这些经济体由于通胀的压力，可能被迫加息收缩流动性，或对全球的宏观经济复苏带来一定的影响。  对于2022年的资本市场，我们判断市场的主基调可能是价值回归。由于国内宏观经济趋势相对明确，我们判断仍然存在2022年存在结构性机会，这些机会一方面可能来自于不少优秀企业内在价值的增长，还可能来自市场过去几年的偏见导致部分资产被系统性低估，他们存在价值被重估的机会。而对于过去几年股价大幅上涨，尤其是涨幅远超过企业盈利增长的企业，我们总体保持谨慎的态度。  在消费板块，我们看好高端白酒，这部分资产的盈利稳定性和持续性目前来看仍然有很强的确定性。由于2021年高端白酒普遍处于调整的节奏，其估值在一定程度上得到了消化，因此高端白酒仍然是产品的重点关注方向。在消费品中，我们新增关注的是家电行业，该行业在2021年表现不佳，主要的压力来自于原材料价格的上涨，我们判断这部分压力在2022年会得到显著释放，叠加2022年稳增长的预期，预计家电行业的价值有可能得到重估。  在医药板块，我们关注的是一些过去被市场忽略的品种。过去几年尤其是2021年，公募基金在医药行业的配置普遍集中在CXO板块上，而我们由于强调买入的估值要相对合理，所以在该CXO板块的配置一直相对较少。目前这个位置，CXO总体估值已经不便宜，而一些其他子板块比如消费医疗、中药、商业等出现了不少低估的品种，我们认为这些低估子板块会有不错的投资机会。  在金融板块，我们看好银行业。中证银行指数2015-2020年的涨幅仅约为4%，远远落后于行业的收入和利润的增速。同时，无论从横向还是纵向对比，银行板块的PE均处于历史极低的位置，甚至放眼全球的资本市场，国内的银行也是估值的洼地。市场对银行板块的偏见，一定程度来自于地产类企业债务的短期负面影响，但是这些不利的因素，已经在股价中有了相对充分的反映。在2022年经济稳增长的大背景下，我们判断银行的资产质量有望得到进一步改善，从而带动银行价值的重估。  在高端制造业领域，我们会保持关注，尤其是一些未被市场充分挖掘但具有较大发展空间的子行业，会是我们重点关注的方向，比如工业机床、化工新材料等。对于在2021年表现强势的新能源和半导体等新兴行业，我们将以观察为主，一是加大对这些新兴产业的学习和理解，二是加强对一些行业数据的跟踪，判断这些产业的景气度是否能持续超预期，如果景气度继续改善和且估值相对合理，这些新兴产业也会是关注的方向。  对于基建和地产等板块，我们认为2022年可能也存在估值修复的机会，一方面是不少企业的价值被市场长期忽视，股票价格总体呈低估的状态，同时在稳增长的大基调下，这些行业的需求端可能迎来一些新的增量，有助于企业盈利的进一步改善。","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708831","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeced27fea5b3eb04f2824","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011855,"sao":"本基金成立了今年6月，我们本着审慎的建仓原则，在建仓期逐步提高仓位。三季度，A股市场经历了罕见的结构性割裂，以医药、消费为代表的传统稳健价值类板块持续下跌，以新能源、半导体为代表的成长类板块出现了趋势性上涨行情，以煤炭和钢铁为代表的传统周期品行业，出现了罕见的逆势大幅上涨。由于我们三季度的布局侧重于医药、消费和金融等板块，整体在三季度的表现一般。  对于医药和消费板块，我们仍然坚持看好的观点，长期成长的确定性仍然是我们看好两大板块的基础，虽然三季度表现一般，但是我们认为这些板块的大部分企业估值回到了相对合理的水平，具有长期投资价值。对于金融板块，三季度重点进行了配置，尤其是银行子板块，我们认为银行业是目前A股难得的价值洼地，行业面临的利空已基本反映在股价中，未来有估值修复的机会。  对于新能源板块，我们认为应着眼长远，对有长期发展逻辑的电动车和光伏子行业，应该给予足够的关注。在三季度末，我们适当配置了新能源，以各子行业的龙头企业为主。对于三季度强势的煤炭和钢铁为代表的传统周期品行业，我们参与的不多，布局的部分品种，主要是在有成长性的化工企业上。  四季度，宏观经济客观上面临着表观增速放缓的压力，主要是新冠疫情的扰动，带来了2020年经济基数的波动，使2021年上半年宏观经济的表观增速大幅加快，2021年下半年的表观增速逐步恢复到正常水平，这种情况下，部分企业的盈利增速预计也将同步放缓。但是，表观增速的放缓，并非意味着经济增长动力不足，随着国内经济结构的不断调整，我们相信有一大批行业和优秀的龙头企业仍然会保持较高的景气度，并引领证券市场出现不错的投资机会。  在消费升级的大时代，消费行业仍然有确定性的增长，今年消费板块经历了大的调整，主要源于年初估值相对较高，目前的位置估值风险总体得到了充分的释放，性价比相对较高。展望未来，消费行业一批企业未来几年的业绩增速仍然有望维持可观的水平，在当前的股价位置上，可以预期这些消费企业能在资本市场带来与业绩增速匹配的回报。  医药板块与消费板块类似，长期增长前景确定，行业估值压力已经得到了一定程度的释放。医药行业中，我们相对看好消费型医疗和化学药品板块。消费型医疗，内在的驱动力是改善型的医疗需求和消费升级，这会是一个厚雪长坡的赛道，相信会有企业不断成长壮大。化学药品板块，经历了市场的反复考验，目前估值普遍回到了相对合理的水平，有不错的性价比，尤其是那些真正具备创新能力的制药企业，其价值有望被市场重新认可。  金融板块，目前仍然是全市场估值的洼地。我们仍然相对看好银行，虽然行业的增长相对较慢，而且部分银行受到了地产类企业的短期负面影响，但是这些不利的因素，普遍在股价中有了相对充分的反映。同时，在财富管理这个大舞台上，有一批银行表现相对出色，未来仍然可以预期较大的发展空间。  成长类行业中，新能源值得长期看好，尤其是电动车和光伏板块的长期逻辑顺畅，契合了双碳战略的大背景，短期的收入增长确定性也较强，这些板块当前的一个主要矛盾可能是部分企业的估值需要一段时间来消化，若以长期维度去看，仍然可以预期一些龙头企业有不错的发展空间。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:50.048Z","fund":{"_id":3000000011855,"__csrcFundId":9288,"stockCode":"011855","shortName":"银华长荣混合(011855)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11855,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:01:30.919Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华长荣混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","currency":"CNY","followedNum":4,"masterFundShortName":"银华长荣混合","setUpDate":"2021-06-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1565976460.66,"setUpShares":1565976460.66,"pinyin":"yhcrhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20734143","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82525209780,"name":"胡银玉"}]},"announcement":{"linkText":"银华长荣混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652970","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}