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0%，顺利实现“十四五”规划预期目标。从季度走势看，增速呈现“前高后低”特征：一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度放缓至4.8%，四季度进一步回落至4.5%。消费市场稳步回暖，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%；固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产投资下滑较为明显。工业生产展现较强韧性，规模以上工业增加值同比增长5.9%，高技术制造业保持领先增速。价格方面，全年CPI同比持平，PPI同比下降2.6%，反映出一定程度的需求偏弱和结构性通缩压力依然存在。出口表现超预期强劲，全年货物贸易顺差达1.2万亿美元，净出口对GDP增长的贡献率连续两年保持在30%以上。　　A股市场全年表现亮眼，以“科技牛”为主线的结构性行情贯穿始终。主要股指全线走强，上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指更是大涨49.57%，创下历史新高。市场交投情绪高涨，沪深两市全年成交额突破400万亿元，同比增长超六成。行业分化特征显著，有色金属、通信、电子板块涨幅居前，分别达94.73%、84.75%和47.88%；食品饮料、煤炭等传统消费板块表现疲弱，分别下跌9.69%和5.27%。CPO、存储芯片、商业航天等科技主题板块表现尤为活跃，成为市场热点的集中方向。　　债券市场方面，2025年整体运行稳健，但收益率震荡上行，期限利差有所收窄，信用风险继续收敛。10年期国债收益率全年上行约25个基点至1.85%，30年期国债收益率上行逾36个基点。受超长期国债供给压力上升、股债跷跷板效应加剧、机构行为变化等多重因素影响，债市情绪整体偏弱。同时，伴随“反内卷”政策升温、PMI数据超预期回暖，市场对经济复苏的预期逐步改善，削弱了避险需求。财政政策持续发力，超长期特别国债加力支持“两重”“两新”领域，进一步强化了收益率上行的基本面逻辑。　　可转债市场表现亮眼，中证转债指数上涨18.66%，价格中位数升至132.69元，溢价率创2018年以来新高，科技、材料板块转债领涨；全年173只转债因强赎退市，规模超3,200亿元，新发规模仅648亿元，存量收缩至5,574亿元，市场流动性充裕但估值高位承压，需警惕估值回调风险。　　2025年本基金重新调整大类资产配置比例，策略上更加注重回撤控制，提升收益风险比，全年看权益仓位上半年小幅降低，年末小幅回升，风格相对偏向价值；大幅降低转债部分仓位，以偏债性转债为主；纯债以中等久期信用债套息策略为主。","lastUpdated":"2026-03-30T13:32:26.154Z","mo":"展望2026年，我们预计中国经济将步入“十五五”规划开局之年的新征程，经济运行延续回升向好态势，“内需攻坚”成为全年核心主题。政策重心将从单纯的稳增长转向“释放潜能与提升效能”，财政赤字率有望维持4%左右的高位，货币政策在“适度宽松”基调下更加注重“促进物价合理回升”，降准降息仍有一定空间，但大水漫灌式强刺激难以再现。经历了2025年的结构性“科技牛”后，市场风险偏好有望在稳增长预期与产业升级共振中继续抬升，权益类资产吸引力增强，而债券市场在供需错配、经济预期改善背景下延续震荡格局，大类资产轮动中蕴藏新的结构性机会。　　A股市场方面，2026年有望在盈利修复与流动性宽松双重驱动下延续“慢牛”格局，但修复节奏或呈现波折，企业盈利改善将成为驱动股价上涨的核心动力。科技创新仍是全年主线，AI板块进入深化发展阶段：算力基础设施领域受益于全球算力需求爆发，景气度持续高企；AI应用端迎来商业化落地关键拐点，传媒、办公、教育等垂直领域想象空间打开。半导体行业在AI大模型驱动下迭代加速，国产替代与自主可控逻辑持续强化。与此同时，传统产业供给侧结构性改革带来的价值重估机会浮出水面，部分产能出清较充分的行业有望迎来估值修复。消费板块在居民财富效应释放、服务消费升级推动下，或迎来关键转折点。增量资金方面，保险、外资、居民存款有望继续入市。　　债券市场方面，2026年整体运行面临一定逆风，超长期特别国债与地方专项债供给压力增加，而银行、保险等配置盘需求虽有韧性，但基金等交易盘力量趋弱，供需错配可能加剧长端利率波动。经济基本面渐进修复、物价预期温和回升、股债跷跷板效应延续，共同削弱债市的避险需求。货币政策维持宽松但更注重精准有效，短端资产在资金面呵护下压力可控，中长端则更多受制于经济预期与供求关系。信用风险持续收敛，高等级产业债、银行二永债具备结构性配置价值。可转债整体估值位于历史高位，需要更加注重正股基本面，提防估值回调风险。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1452427","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edfa7","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2025年三季度，市场风险偏好情绪改善，权益类资产震荡上行，纯债类资产震荡下行。三季度wind全A指数上涨19.5%，单季度涨幅为2019年1季度以来最高。从结构来看，人工智能上下游行业，医药行业和有色金属行业涨幅居前，消费、金融和顺周期行业跌幅居前，结构分化显著。三季度中证转债指数上涨9.43%，单季度涨幅同样为2019年1季度以来最高，转债市场同样结构分化，正股表现强势的转债走势强劲，对应一些中小市值标的；正股走势落后的转债走势疲软，对应一些大市值标的。转债市场静态估值持续抬升。纯债收益率整体上行，长久期债券收益率上行幅度高于短久期债券，收益率曲线陡峭化。　　我们在三季度，秉持左侧卖出策略，逢高获利了结机器人、医药、航空行业标的，增持互联网和消费电子行业标的。转债和股票仓位较二季度末均有所下降，持仓转债加权平均价格低于市场中位数，在剔除信用风险的基础上，继续执行低价转债策略，灵活进行波段操作，根据市场风格变化，动态调整持仓。纯债部分继续保持高评级短久期的防守策略。","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.715Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371763","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edfa6","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2025年上半年，权益市场震荡上行，结构分化。前6个月上证指数、深证成指分别上涨2.76%和0.48%。市场成交活跃度上升，成交额同比上涨超过六成。市场热点呈现哑铃型结构特征，一端以银行股为代表的高股息红利股，延续了近年来的良好表现，稳步攀升，为宽基指数提供了重要支撑。另一端以AI、机器人、创新药、稳定币为代表的科技成长股中，涌现出了多只翻倍股，小微盘指数创下历史新高。与经济景气度相关的顺周期行业，如消费、建材、化工、交运等行业表现落后于大盘。　　转债指数表现优于股票指数表现，上半年中证转债指数和万得可转债等权指数分别上涨7.02%和9.11%。一方面，股票市场主线行业在转债市场均有较好映射，从银行到机器人都有对应转债获得亮眼表现。另一方面，转债市场供给减少需求踊跃，也导致转债相对于正股估值有明显抬升，转股溢价率到达历史较高水平。在6个月中，市场呈现N型走势，从年初到3月中旬资金持续流入，机器人和大模型引领科技板块上涨，从3月下旬到4月上旬，市场风险偏好下行，海外“对等关税”冲击，转债跟随正股经历短期深度调整。从4月中旬到6月末，中美关税冲突缓和，市场风险偏好回升，银行、医药等行业主导上涨。　　纯债市场收益率区间宽幅波动，经历了先下后上再下的过程，波动性显著加大，结束了过去多年高收益低回撤的走势。　　我们在上半年保持了较高的转债仓位，受益于转债估值系统性提升。股票这边在主线赛道的仓位较轻，在顺周期行业上仓位较重，拖累了组合向上的弹性。在四月初权益出现较大波动时，我们理性分析后发现，当时一批消费电子类转债价格接近债底，短期内信用风险小，我们果断加仓这些浮亏资产。进入6月以后，我们又获利了结一批到达目标价格区间的银行和医药类转债，买入一部分较转债估值更低的股票。纯债部分保持高评级短久期策略。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.712Z","mo":"展望2025年下半年，国际贸易局势的变化仍将左右市场风险偏好，美国制造业回流的方向并没有转变，关税仍在稳步推进中，相关产业链的重组也正在进行中，对国内制造业会产生持续压力。国内方面，我们重点关注反内卷政策的落地，过去为了提高制造业竞争力，人为压低了包括劳动力成本在内的各种生产要素的价格。在出口受阻的情况下，这些被人为压低的价格，会逐步恢复正常。一些因为产能过剩，常年陷入低价内卷式竞争的行业，或将迎来一轮供给侧改革，带来较大的价格弹性，值得重点关注。我们也看到刺激消费的政策转向常态化，从消费券过渡到直接发钱，在经济结构再平衡过程中，减少投资增加消费提高经济效率，将是大势所趋。前期滞涨的消费品行业，仍然具有需求稳定，竞争格局成熟的优点。　　我们将继续左侧建仓左侧减仓的策略投资权益资产，用消费类转债替换银行类转债做底仓，在科技成长行业中灵活进行波段操作，根据相对估值情况动态调整转债和股票占比，平衡好风险和收益，力争实现产品净值稳健增长。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343943","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edfa5","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2025年一季度，宏观经济景气度继续改善，投资和消费增速环比上升，PMI指数连续两个月位于扩张区间。春节期间deepseek横空出世，激发了各行各业接入人工智能的热情，酝酿新的投资和消费需求。物价水平同比增速继续保持较低水平。　　市场风险偏好冲高回落，纯债市场先跌后涨，股票市场先涨后跌。股票市场风格偏向科技成长风格，顺周期和红利板块表现落后。股票市场主线板块在转债市场中多有映射，转债市场延续了4季度以来的较强走势，估值指标达到历史高位水平。　　我们在一季度继续执行高抛低吸波段操作的策略，卖出了一批到达目标价格的机器人、消费电子、汽车零部件标的，买入一批汽车整车、交运、电力设备标的。整体权益类持仓较上个季度持平。面对贸易政策带来的市场波动，我们秉持左侧建仓思路，买入价格走低短期没有信用风险的转债。下跌时唯一的利好就是价格走低，而上涨时唯一的利空就是价格走高。我们会分散行业布局，重视内需消费链配置机会，也积极参与外需成长行业的波段交易机会。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.710Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268492","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edfa4","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2024年，债券市场持续上涨，股票市场先跌后涨，可转债市场一波三折。经济基本面低位盘整，房地产市场冷却对经济的拖累延续，投资和消费增速低位徘徊；贸易顺差创历史新高，主要贸易伙伴的关税政策存在不确定性，外贸企业难有稳定的预期，也制约了投资意愿。上市公司盈利情况呈现“前低后高”的边际改善趋势，三季报营收和净利润同比增速降幅较半年报收窄。可转债市场呈现先跌后涨的V型走势，以9月政策组合拳为分水岭，上半年至9月中旬，受正股疲软、信用风险事件影响，转债市场估值一度跌至历史低位，一半的转债收盘价格跌破债底，中证转债指数回撤超过10%。随着稳增长政策密集出台，市场风险偏好显著修复，伴随正股上涨，转债市场旱涝急转，中证转债指数全年上涨6.08%。前三季度红利风格占优，银行电力转债既有相对收益又有绝对收益。AI产业链，在市场反转后弹性十足。　　我们在2024年三季度，权益类资产持续下跌中，我们左侧分批加仓可转债和股票，在市场泥沙俱下中，重仓一些债底可靠的AAA可转债，分散化布局中小市值上市公司发行的可转债，到9月下旬转债占比较二季度显著提高。四季度末在转债大幅上涨后，我们左侧降低转债仓位，获利了结了一部分到达目标价格区间的可转债。我们持仓的股票以消费、汽零部件类为主，在四季度参与了电子类股票波段交易机会。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.707Z","mo":"展望2025年，我们预计经济延续“弱复苏”态势，政策重点在刺激消费，扩大内需，难见大水漫灌式强刺激。人工智能技术的发展将赋能千行百业，带来新的产业需求。生产式AI加速商业化，端侧AI渗透率持续提升，机器人产业方兴未艾，新型消费文旅消费持续扩展。经历了持续三年的风险偏好情绪下降后，市场有望迎来一轮风险偏好情绪上升，利好权益类资产表现，债券市场延续多年的稳步上涨趋势面临挑战，大类资产切换过程中酝酿新的机会。我们将继续左侧建仓左侧减仓的策略投资可转债，布局AI下游行业股票，灵活进行波段操作，平衡好风险和收益，力争实现产品净值稳健增长。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":400005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部分，本基金保持高评级短久期策略。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.699Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068177","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edfa0","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2023年，市场对经济的预期高开低走，年初时伴随着疫情管控政策的解除，市场一度对经济复苏充满信心。股票市场从年初一路上涨，上证指数5月初到3418高点。实际的经济增长动能弱于市场的预期，房地产市场冷却拖累了内需复苏的步伐，外需转弱贸易顺差同比负增长。上证指数此后逐渐回落，并在四季度后加速下跌。全年来看，红利风格占优，主要行业板块均呈现下跌走势。转债市场先扬后抑，全年小幅收跌，转债市场估值水平下跌，以纯债溢价率考虑接近历史底部。各品种债券收益率普遍下行，标杆十年期国债期货连续合约全年上涨4.37%，涨幅为2018年以来最大。　　我们在2023年初采取较高股票仓位的策略，在上半年获取了较好的弹性。从三季度开始，在市场下跌过程中，我们逐步降低股票持仓，提高转债持仓，减少股票市场下跌对组合净值的拖累。我们在年初重点配置了汽车产业链股票，从下半年开始切换到交运和消费标的。事后来看，下半年切换的行业景气度和经济相关性大，在经济下行过程中表现欠佳，对组合净值产生了拖累。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.697Z","mo":"展望2024年，宏观经济继续面临较大的下行压力，一些中长期因素的扭转需要时间。好在市场对此已经有充分的预期，反映在大类资产定价上面，股债相对性价比已经到达历史极值，转债估值水平在春节前也突破了2018年底和2021年2月创下的极值。一批刚刚发行上市的转债在募集资金不到半年的时间内转债收盘价跌破面值，即使发行人有较强的下修意愿和较好的信用资质。　　我们相信机会是跌出来的，风险是涨出来的；市场交易的是情绪边际变化。站在2024年初，我们对全年的权益市场和转债市场的预期高于对纯债市场的预期。我们看到一系列刺激经济的政策正在陆续推出，并且侧重点从以往的供给侧转向需求侧，包括调降贷款利率、增加个人所得税专项扣除额等。有望逐步扭转重投资轻消费、重外需轻内需的问题，助力经济基本面企稳回升。　　本基金将继续遵循绝对收益策略，以自上而下的视角，做好大类资产配置和行业轮动，根据基本面和价格的边际变化，灵活进行波段操作。在控制回撤的基础上，力争实现净值的稳健增长。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055993","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2023年三季度，宏观经济增长势头平稳，但居民和企业对经济前景信心不足，投资和消费意愿低迷。政府出台了一系列刺激经济的政策，从增加个人所得税扣除到放松房地产限购限贷政策等，不过政策效果仍然需要时间观察。外需持续放缓，进出口总额同比负增长，拖累出口产业链景气度。　　股票市场各指数均出现下跌，深市跌幅大于沪市，前期表现较强的TMT行业个股补跌，前期表现较弱的医药股反弹，券商股冲高回落，消费板块持续低迷。中证转债指数小幅下跌，转股溢价率被动抬升。债券市场收益率先下后上，整个季度来看变化不大。信用债利差收窄，信用债表现好于利率债。期限利差变化不大，各期限收益率与上个季度相比均变化不大。　　本季度，我们降低了股票和转债持仓，以控制组合净值回撤，行业方面，我们减持了券商股和券商转债，增持了汽车股和消费股，纯债部分保持短久期高评级策略。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.694Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985303","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2023年上半年，随着疫情管控政策解除，经济增速止跌企稳，GDP同比增速逐季上升。随着消费场景恢复，服务业景气度回暖，服务业增加值同比增长6.4%，增速高于经济整体增速。居民和企业端资产负债表经历了疫情冲击后，需要时间进行修复，可选消费和固定资产投资低于市场预期，反映投资和消费的信心尚待修复。从大类资产表现来看，债券收益率震荡下行，收益率曲线扁平化，信用利差收窄。股票先扬后抑，整体震荡，结构分化，TMT相关行业表现突出，新能源和医药相关行业表现落后。转债市场整体上涨，转债市场整体估值水平抬升。部分转债出现信用风险，价格跌至低位拖累低价转债表现；中等价格转债表现较好，转股溢价率上升；高价转债触发强赎条款后走弱，转股溢价率压缩。　　我们在2023年上半年保持了较高的股票仓位，年初埋伏了互联网、地产和消费行业。从二季度开始，减仓了地产和消费行业，加仓了汽车产业链和券商类个股。从二季度开始加仓转债，重点配置券商、银行和消费行业中价格较低，距离债底较近的标的。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.691Z","mo":"展望2023年下半年，随着时间的推移，企业和居民的收入恢复后，资产负债表有望进一步修复，对投资和消费的信心将会改善，经济的内生增长动力将逐步加强。政府支持民营经济的政策落地后，有助于经济运行效率提高，扭转过去一些资源低效率配置的情况。我们预计下半年经济整体表现将超越市场悲观的预期，呈现温和持续复苏的局面。　　债券市场收益率处于历史低位，我们需要关注总需求恢复后，对物价的影响。在疫情三年中，央行采取了中性偏宽松的货币政策，市场资金面保持较低的波动性。通货膨胀预期的变化，可能会改变这一局面，给市场收益率带来上行压力。　　股票和转债市场，不同行业的个股个券估值结构差异较大，一些和经济相关性较大的顺周期行业个股个券估值仍然处于较低水平，代表性的行业包括消费、交运、化工、金融等。一些高成长行业经历了半年调整后，估值已经开始具有吸引力如新能源、新能源汽车等行业。　　我们将继续遵循绝对收益策略，以自上而下的视角，做好大类资产配置和行业轮动，根据基本面和价格的边际变化，灵活进行波段操作。在控制回撤的基础上，力争实现净值的稳健增长。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959993","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2023年一季度宏观经济始终保持在温和复苏的轨迹上，但是市场的预期在强刺激强复苏与政策后继乏力经济复苏延后之间来回摇摆，造成了资产价格的较大振幅。春节是一季度预期波动的重要分水岭，春节前，市场延续了2022年四季度以来的乐观情绪，对全年经济复苏充满了乐观情绪，春节期间，由假期间相对较弱的地产销售数据开始发端，预期开始迅速回落，虽然节后的地产销售数据、建筑行业景气度、旅游出行数据和高频消费数据均修复较好，资本市场的表现却出现严重悖离，表现出了衰退期的典型状况。一方面，债券收益率持续下行，期限利差和信用利差均明显压缩；权益市场出现题材股的疯狂炒作，蓝筹大幅跑输；另外一方面，社融数据稳步回升，信贷需求好转，货币市场利率持续上行。　　在债券资产方面，中等久期的永续债、二级资本债和中等评级城投债的持有期收益大幅跑赢。我们在债券部分维持了短久期策略基本稳定。　　权益方面，整个一季度我们总体维持着较高的权益仓位，尤其在3月后，市场出现调整，我们进一步加仓。春节之后，TMT行业在极端亢奋的情绪下持续上涨，截至季末，成交量已经达到整个市场的一半，所有非TMT行业均受到了严重的抽血。经过持续的回调，消费、出行、地产链和新能源估值均进入了较为合意的区间。我们认为，人工智能是一个大的发展方向，但是短期落地到A股上市公司的业绩层面还有极远的距离，3月，我们认为TMT行情是典型的泡沫化拉升阶段，这个位置的潜在风险大于潜在收益，我们没有贸然追随市场热度，因此，本产品在3月显著跑输市场同类产品。我们认为流动性稳健中性+经济温和复苏，决定了指数大方向的风险不大；虽然我们在3月以来没有参与热度最高的TMT行业，但是对权益市场整体仍然十分看好，在非TMT板块持续下跌之后，择机在低位通过权益或转债建仓了光伏、黄金和中药，或者追加了消费、地产和非银的仓位。　　其中，黄金是过去半年来首次进入我们的持仓，主要出于下述原因考虑，在硅谷银行事件发生后，我们判断无论美国监管当局能否顺利避免金融危机的爆发，该事件均标志着本轮美联储加息周期结束，因为硅谷银行的风险暴露说明持续大幅加息之后，美国中小银行的资产负债表已经先于通胀指标出现了崩溃迹象，金融稳定的要求限制了进一步加息的空间。在美债收益率见顶阶段，黄金的配置价值凸显，因此我们将黄金股纳入了核心配置方向。　　一季度，我们维持了相对较高的港股仓位， 3月，美元指数阶段性确立顶部后，我们进一步加仓恒生科技指数和内房股，期待弱美元环境下港股更大的弹性。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.689Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884805","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"2022年一季度的宏观经济基本面在国内各方面因素的制约下，持续下行。春节之前，房地产行业的下滑严重压制了经济增长的势头。在金稳委会议之后，各地限购限售政策陆续放开、信贷资源充裕、民营房地产企业的风险释放较为充分,部分地区和企业的销售开始有所回暖。　　但在3月之后，上海等地的疫情爆发给经济带来了全新的压力。经济运作的主要矛盾从房地产行业的下滑转化为疫情防控带来的供应链中断。　　对于货币政策而言，更加孱弱的基本面制约了无风险利率上行的空间。但是宽信用政策持续加码带来的利率看涨期权和中美利差倒挂带来的资本项掣肘，也制约了无风险利率进一步下行的空间。　　2022年二季度全国疫情得以有效缓解,大型城市坚持开展的常态化核酸检验虽然增加了全社会的运行成本，但有效遏止了疫情的二度爆发。受益于管控措施的放松以及复产复市的举措，所有行业的经济活动均有较为明显的恢复。尤其是以汽车产业链为代表的制造业，在政策的持续呵护下，率先走出封控的影响，一举恢复至疫情前的水平。　　房地产行业的需求端刺激政策持续出台，销售端开始出现边际好转。但地产企业的现金流仍然承压，部分龙头民营企业配套信用衍生工具发行了信用债券，可净融资额相对有限。企业基本面仍在缓慢的筑底过程中。　　受到央行各种结构性金融政策的支持以及天量政府债券发行的配合，二季度社融增速整体企稳，宽信用的效果逐步落地实体。　　美联储大幅加息落地之后，海外经济复苏的势头开始高位钝化，影响到全球定价的大宗商品价格，波动率明显增加。尤其是石油和有色的价格，在二季度出现了显著的回落，而中国内需为代表的黑色系大宗价格仍然坚挺。猪价开始从周期底部大幅拉升。上述现象显示了中国内需回升和美欧外需走平的新环境出现。　　2022年三季度经济延续弱势复苏的态势。总体来看，外需的顶部逐渐确认，内需筑底。受到汇率压力的影响，货币政策边际略有微调，“以我为主”的宽松基调有所淡化。政策更多落地在宽信用层面。各种结构性工具开始落地。受此影响，三季度信贷数据拉动社融总体明显转好。　　2022年四季度的境内各类资产价格均出现了十分极端的行情。债券收益率前期延续了2022年总体偏牛，小幅下行的走势，到10月最低点时，期限利差及大部分投资级的信用利差均走至历史最低位附近。尤其是银行资本补充工具和城投债的品种利差创出了历史新低。从10月开始，资金成本悄然走高，最终以防疫二十条和地产十六条的发布为标志，两大领域的核心政策均出现了根本性拐点。债券市场陷入了较为罕见的单边上行行情，市场一度出现流动性枯竭迹象。下跌一直延续到12月中旬才告一段落。权益市场则上演了典型的深V行情。季度初延续了大会前的极度悲观情绪，直至10月底才逐步稳住。之后，随着防疫二十条的推出，出行、医药、消费、金融、地产等板块轮流表现，大盘蓝筹风格开始领跑指数。　　产品按照既定策略进行运作，权益的中位数仓位水平维持在20%左右，债券部分维持在80%左右。其中，2022年上半年由于市场波动较大，权益部分的持仓风格变化较大，较为分散。四季度之后，结构上调整为经济复苏预期的方向为主。同时，2022年期间，我们根据市场的溢价率水平和流动性预期，对不超过10%的转债仓位进行了波段操作。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.686Z","mo":"2023年是大会后的第一年，也是大疫之后的转折年份。　　在防疫进入“乙类乙管”常态化之后，困扰实体经济运行三年的疫情扰动基本退出历史舞台。复苏是今年最核心的主线。由于低基数效应以及防控措施放松之后带来的恢复趋势，大消费相关行业的反弹弹性最大，胜率最高，持续时间最长。我们认为，部分群体的暂时性收入下降对于耐用消费品可能存在一些抑制性因素，但是对于大多数场景性消费没有影响。社会消费品零售总额增速的反弹具备极强的持续性。元旦后的高频零售数据反弹已经可以印证该趋势的起点。对于全年的消费品预期波动来说，唯一的扰动就是第二波疫情冲击。但是，我们相信，在“乙类乙管”的新环境下，第二波疫情对经济的冲击幅度和时间长度都会非常有限。不会改变全年的运作节奏，对大类资产的边际定价影响也会微乎其微。　　从中央经济工作会议的定调来看，投资是扩大内需的重要抓手，基建投资在2023年将延续托底的角色。由于2022年明显下滑的一级土地开发市场，2023年地方政府的财政压力进一步加剧。加之市场波动带来的融资平台债券净融资额下滑，额外增加了地方政府的财政负担。表内预算红线和地方债务限额也制约了两级政府通过债务扩张实现超额增长的空间。鉴于客观的财政压力，预计基建投资很难成为2023年拉动经济的主要动量，仅能保持个位数的增长水平。　　由于政策放松与防疫力度的下降，预计房地产销售将回升到正常的周期波动轨道中去，2022年中对经济带来最大超预期拖累项有望逐步消退。同时，保交楼工作量逐步落地之后，预计2023年的竣工恢复速度将快于销售端，给实体经济带来更大的实物工作量。从2023年春节后的销售势头来看，整体地产市场已经呈现企稳的态势。不确定性在于：一、金融监管对于信贷、社融增长、居民资产负债表重新扩张和房价上涨的忍耐限度；二、“十六条”全面落地之后，局部的地产风险是否仍存在爆发的风险。　　通过反思2022年，我们认为站在2023年伊始就断言地产的全面复苏为时过早。站在当下，做多地产链条复苏是2023年胜率较高的一个策略。同时，由于年初市场对于弱复苏的一致预期极强，如果后续与地产相关的风险因素均未爆发，那么地产链条向上的赔率也极高。通过观察后续政策的落地和企业的纾困情况，需要动态调整。　　站在更高一个维度展望2023年，我们判断由于国内的复苏势头很难转向，货币政策全面转向正常化，基准利率下行的概率不大，基础货币投放的节奏趋缓，但在上半年仍将以稳为主。预计中美利差将持续收窄，带动人民币定价的风险资产表现较好。由于一级土地出让市场的滞后性及结构分化，资产荒暂缓造成的融资平台净融资额下降，预计地方财政是国内市场边际上最大的风险点。遵义模式是否会从贵州扩散到其它省份，长期限展期是否会从非标和银行贷款蔓延到债券市场，均存在非常大的不确定性。由于融资平台的系统重要性，波动之后大概率会出现救助，这是2023年最大的不确定性来源，也是潜在的最大超额收益来源。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867910","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9b","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"三季度经济延续弱势复苏的态势。总体来看，外需的顶部逐渐确认，内需筑底。受到汇率压力的影响，货币政策边际略有微调，“以我为主”的宽松基调有所淡化。政策更多落地在宽信用层面。各种结构性工具开始落地。受此影响，三季度信贷数据拉动社融总体明显转好。  固收部分，产品继续主要以利率债为底，稳健运作。  权益部分，我们在整个三季度保持了中性的仓位。仅到临近季末，市场出现大幅下跌后，开始逐步加仓，并加至中性偏乐观位置。结构上进行了调整。核心持仓为出行为主的交运板块、国有开发商、银行、消费和生猪养殖。同时，产品在H股层面持有了互联网龙头和赌场标的。少量策略性配置光伏、风电和新能源汽车，进行交易。  继续低配转债。三季度成长股开始调整后，转债的估值和价格双高问题愈发明显。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.683Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802958","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf9a","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"一季度的宏观经济基本面在国内各方面因素的制约下，持续下行。春节之前，房地产行业的下滑压制了经济增长的势头。在金稳委会议之后，各地限购限售政策陆续放开、信贷资源充裕、民营房地产企业的风险释放较为充分。部分地区和企业的销售开始有所回暖。  但是，在3月之后，上海等地的疫情爆发给经济带来了全新的压力。经济运作的主要矛盾从房地产行业的下滑转化为疫情防控带来的供应链中断。  对于货币政策而言，更加孱弱的基本面制约了无风险利率上行的空间。但是宽信用政策持续加码带来的利率看涨期权和中美利差倒挂带来的资本项掣肘，也制约了无风险利率进一步下行的空间。  二季度全国疫情都得以有效缓解。大型城市坚持开展的常态化核酸检验虽然增加了全社会的运行成本，但是有效遏止了疫情的二度爆发。受益于管控措施的放松以及复产复市的影响，所有行业的经济活动均有较为明显的恢复。尤其是汽车产业链为代表的制造业，在政策的持续呵护下，一举恢复至疫情前的水平。  房地产行业的需求端刺激政策持续出台，销售端开始出现边际好转。但是地产企业的现金流仍然承压。部分龙头民营企业配套信用衍生工具发行了信用债券，但是净融资额相对有限。企业基本面仍在缓慢的筑底过程中。  受到央行各种结构性金融政策的支持以及天量政府债券发行的配合，二季度社融增速整体企稳，宽信用的效果逐步落地实体。  美联储大幅加息落地之后，海外经济复苏的势头开始高位钝化，影响到全球定价的大宗商品价格，波动率明显增加。尤其是石油和有色的价格，在二季度出现了显著的回落，而中国内需为代表的黑色系大宗价格仍然坚挺。猪价开始从周期底部大幅拉升。  显示中国内需回升和美欧外需走平的新环境出现。  年初权益市场持续下跌。我们在整个下跌的过程中，持续加仓。至一季末，已经将权益资产加仓至较为乐观的水平。在维持原有的稳增长产业链持仓权重不变的情况下，我们将其中的地产持仓分散到央企龙头、地方国企和活下来的民企上面。同时，我们还增加了旅游、交运板块持仓，交易防疫政策与国际接轨之后的后疫情生活。截至一季末，我们持仓较为集中的行业是房地产、养殖、交运、建材、基础化工、食品饮料、石油炼化、银行、煤炭、公用事业。  当时我们主要表达了对2022年经济生活恢复正常，房地产危机软着陆的愿景。但是回顾当时的这一操作，显然对于3月之后上海骤升的疫情和相应防控升级缺乏预判。导致3-4月的市场急跌中出现了较大回撤。  3月底开始逐步加大港股持仓，大幅加仓博彩和科技龙头，投资基本面反转的逻辑。  4月底之后，产品即主动加仓至最积极的持仓比例。通过高比例的权益和转债持仓，看好整个疫情后的生产复苏。在反弹早期，产品通过增持交运、光伏、风电和电动车，与原有的地产链、大金融、煤炭等构成的稳增长组合形成了较为均衡的搭配，在反弹初期获取了较为客观的收益。5月下旬之后，对原有部分持仓进行了获利了结，进一步增配食品饮料、旅游等进一步受益于疫情放松的标的。6月下旬开始，我们判断大多数行业短期均有超涨迹象，需要整固后才会重新进入上涨通道，因此有效地降低了组合持仓。基本降至中性持仓水平，并对光伏、风电、电动车、基础化工品等短期反弹幅度最大的持仓行业进行了较大幅度的获利了结。  5月之后，我们在一季度的基础上进一步增加H股持仓，并且增加了互联网龙头的分散度。  债券方面始终维持中短久期，票息策略。稳健运作。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.680Z","mo":"二季度经济运行的主线是疫情回落后的制造业迅速复工复产，那么三季度的主线就是总需求的缓慢恢复。  7月底召开的政治局会议为大会召开前的经济和资产走向指示了一个较为务实的方向。经济复苏的方向没有变化，但是缺少一次“空中加油”式的刺激。复苏的斜率较二季度更为平坦。  首先，本次会议在防疫、货币、财政、结构性调整方面均未提出进一步的激进刺激方案。总体偏向于延续前期政策落地和执行。并且，对于经济增长目标的淡化意味着未来3-6个月期间宽货币或宽信用政策均无特别明显的想象空间。  其次，从通稿的全文篇幅和段落排布来看，疫情防控仍然是下半年的核心议题。尤其是文中首次提到“要从政治上看、算政治账”。这意味着进入常态化疫情防控阶段后，总体策略仍然没有任何变化，只是国内的疫情大幅回落，降低了对经济活动的影响。对于餐饮、旅游和出行的抑制在短期内不会消失。如果有特大城市再度出现疫情升级的情况，二季度疫情严防控的措施仍有可能出现。常态化核酸检验之后，从高频数据的环比变化上看，餐饮和出行行业近期均有改善，但是严格的疫情防控定调限制了行业复苏的想象空间。  在结构性政策方面，部分行业的表述出现了边际变化。对房地产的表述显著转向积极，尤其是在“房住不炒”原则之前增加了“稳定房地产市场”，为多年来首次。并且在“因城施策”之后增加了“用足用好政策工具箱”。结合近期落地的房地产救助基金和地方政府购买烂尾楼等政策，预计7月保交楼事件将告一段落，对销售的影响逐步淡化。新增的“用足用好政策工具箱”意味着二线城市的限购限贷政策仍有进一步放松的空间，郑州模式的地产救助亦有可能逐步铺开。配合6月开始逐步回暖的地产销售数据，有理由相信，如无新一轮疫情的冲击，则本轮地产周期底部已经基本探明。  对于新能源和电动车的表述进一步淡化，仅提到“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”。新能源整体仍处于景气周期中，因此无需政策进一步加码刺激。如果考虑到被点名的消纳体系建设，则可能意味着储能行业的支持政策想象空间被打开。  通稿对平台经济的表述非常友善。仅提到了“绿灯”案例，未提及红灯事项。结合近期博纳影业ipo获批，可能意味着绵延多时的互联网平台整治基本告一段落。有利于传媒等行业出清、筑底。  大类资产上看，短期避险情绪带动的无风险资产和投资级债券资产仍然跑赢。在房地产销售的右侧拐点确认之前，股市和债市仍将由较为悲观的经济增长预期所主导。配合6月以来的应激式低利率环境（隔夜回购利率显著低于政策利率），3-5年无风险或投资级资产仍有套息和骑乘空间。  可转债资产也受益于目前这种需求不足的流动性陷阱。但是考虑到目前转债溢价率水平已然处于历史高位，小市值、题材类正股对应的高价转债表现会更佳。  在总需求恢复较慢的前景下，权益资产将进入分化的阶段，尤其成长板块的beta属性赔率降低，需要通过发现新的题材获取收益；金融地产版块的整体胜率开始提升。新能源和电动车的景气周期仍然在高位，但是经过大幅反弹后，估值已经进入偏贵的区间。金融地产行业的基本面逐步筑底。消费行业的总体估值偏贵，景气周期尚可，主要受到全国疫情波动的影响。  我们认为，经济复苏的趋势没有发生改变，未来一段时间权益资产的走势仍将保持向上。但是结合估值水平和政治局会议政策落地的方向，行业的配置需要保持均衡。总体配置思路的大前提是地产右侧拐点确认前，货币市场将保持流动性泛滥。这意味着转债将保持较高的估值溢价率、无风险资产的套息收益持续。同时，成长股的优质龙头标杆估值已经较高，且机构持仓集中，容易受到负面事件冲击的影响。因此成长股的配置宜分散到次新股、小市值、题材概念股之上。金融地产的机构持仓于二季度再次回落至历史最低位，结合基本面，赔率极高，胜率也开始提升。因此可以选择优质龙头均衡配置，等待右侧拐点确认时的估值恢复。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782204","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf99","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"一季度的宏观经济基本面在国内各方面因素的制约下，持续下行。春节之前，房地产行业的断崖式下滑严重压制了经济增长的势头。在金稳委会议之后，各地限购限售政策陆续放开、信贷资源充裕、民营房地产企业的风险释放较为充分。部分地区和企业的销售开始有所回暖。  但是，在3月之后，上海等地的疫情爆发给经济带来了全新的压力。经济运作的主要矛盾从房地产政策转化为疫情防控带来的供应链中断。  我国的清零策略在2022年之前获得了全面的成功，并且在2020和2021年间均创造了较为持久的零风险窗口期，有效呵护了制造业供应链的稳定运作。因此而创造出了过去两年奇高的贸易顺差。中国占全球的贸易份额达到了入世以来的最高水平。但是Omicron变种的传染性数倍于原始毒株和Delta毒株。并且由于重症少、无症状患者多，其隐藏传播能力极强。由于我国对传染性更高的疫病仍然坚持原有的清零策略，有研究显示，需要比过去两年更加严格、更高频次且更长时间地执行全域静态管理，才有可能及时达成防控目标。这意味着，新的环境下，零新增的窗口期大幅减少。原本在地理和时间上离散的静态管理扰动开始出现连续的状态。以3月中旬开始蔓延的上海疫情为例。由于汽车工业是上海的支柱产业，至3月底，封禁已经开始影响到全国乃至全世界的汽车供应链。国内主流车企的排产均开始受到影响。在抗疫新常态下，疫情对制造业供应链、建筑业和金融业的扰动显著提高。经济增长严重受到影响。  对于社会经济政策面而言，3月开始的防疫新常态进一步拉长了稳增长路径的时间线。从我们可以观测到的高频数据来看，截止3月底，地产行业整体仍然在严冬中挣扎，仅部分城市的销售趋于稳定。出口、消费受到疫情影响大幅下滑。部分城市的消费降至2020年疫情中的水平。在我们看来，5.5%的经济增长目标已经不太需要争议，站在一季度末，稳增长的目的已经到了维持社会经济生活的正常运作了。因此，我们预期地产、基建、建材和银行的稳增长行情时间长度的和幅度都将大大拉长。对地产和基建方面的想象空间打开。  对于货币政策而言，更加孱弱的基本面制约了无风险利率上行的空间。但是宽信用政策持续加码带来的利率看涨期权和中美利差倒挂带来的资本项掣肘，也制约了无风险利率进一步下行的空间。在中美利差倒挂的环境下，我们缺乏交易国内无风险利率大幅下行的想象力。我们倾向于固定收益资产在全球滞胀的环境下很难带来超额收益。票息策略仍是我们的核心选择。  对于权益资产而言，经过2021年全年的萎靡和2022年一季度的暴力下跌，大多数蓝筹股的估值泡沫已经得到充分消化。宽信用政策的逐步深化和社融数据的筑底回暖也给银行为代表的金融股带来了向上的催化。因此，我们对于整体蓝筹和金融板块的权益资产未来表现非常乐观。  行业层面，我们继续看好稳增长产业链。整条产业链包括波动性高度相关的地产股、建材股、银行股。同时，虽然我们身在长期被隔离的家中，心中却相信科学防疫最终将落地，中国在2022年最终将走向与全世界接轨。因此，从本季度开始，我们还配置了管控放松路线的旅游、交运和消费板块。此外，养殖板块与制造业库存周期的波动相关度极低，全行业亏损出清时间较长，且目前的低价环境已经多次触发国家冻肉储备的收购。历史上看，这个环境下新一轮猪价上行周期的启动可能就在2022年三季度。与此类似的行业触底出清逻辑，我们还看好游戏、快递等行业。同时，3月的全国疫情爆发带来较为显著的短期防疫交易逻辑。我们适时小量分散布局了中药和新冠特效药板块，但是在疫情接近拐点之后，进行了及时获利了结。  相比上个季度，我们对于转债的观点有较为显著的变化。我们认为，经过半年时间的估值消化，目前部分转债标的开始具备一些配置价值。我们在加仓的过程中开始逐步增加转债持仓以增加总体权益敞口。  年初以来，权益市场持续下跌。我们在整个下跌的过程中，持续加仓。截至季末，已经将权益资产加仓至20%的较为乐观的水平。在维持原有的稳增长产业链持仓权重不变的情况下，我们将其中的地产持仓分散到央企龙头、地方国企和活下来的民企上面。同时，我们还增加了旅游、交运板块持仓，交易防疫政策与国际接轨之后的后疫情生活。  由于本产品可以投资港股，我们在3月加大了港股持仓，大幅加仓博彩和科技龙头，投资基本面反转的逻辑。  截至季末，我们持仓较为集中的行业是房地产、养殖、交运、建材、基础化工、食品饮料、石油炼化、银行、煤炭、公用事业。债券方面仍然维持中短久期，高等级票息策略。稳健运作。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.678Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=723113","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf98","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"整个上半年，我们的债券资产投资主要策略为顺周期投资级国有产业主体，有政策性担保的江、浙、沪、徽、闽、粤地区城投，杠杆合理投资级地产公司，优质ABS。组合久期控制在1.5年以内，稳定获取票息。上半年对经济扰动最大的因素是地方政府债券持续延期发行、地产调控政策超预期收紧。权益资产方面，我们在3月中下旬市场企稳之后，调整了原有的权益仓位和持仓结构。一方面将进攻性的权益仓位降至中性水平。虽然我们仍然十分看好2021年的权益市场，坚信EPS的持续上行带来的复苏行情不会戛然而止。但是我们也认识到，我们的能力范围之内，估值仍然便宜的个股在减少。因此，我们采取降低总体持仓，收缩持仓结构的方式调整了我们的整体组合。另外一方面，我们降低了银行、白酒、化工、钢铁、有色、电新龙头在持仓中的占比。增加了大众消费品、交运和农林牧渔行业的持仓。4月底我们判断流动性环境实质已经转向宽松，权益市场的预期过于悲观，因此开始加仓食品饮料、CXO和检测行业。其中食品饮料的投资为了规避前期茅指数的持续回调风险，我们主要加仓在啤酒方面。5月开始，宽松预期的行情进一步演绎，尤其是新能源汽车行业开始成为全市场的一枝独秀。我们也逐步增持了上游原材料和下游龙头动力电池生产商。同时，我们也通过自下而上的选股，增加了一部分下游制造业的中小成长风格标的。但是，由于5月中旬，衰退交易的情绪升温，我们持仓的消费和金融股开始持续下跌，与持仓的新能源产业链和CXO造成了对冲。这就造成整个6月，产品的收益波动开始加大，但是并未创造正收益。站在7月初全面降准发生之后进行反思，我们对于经济增长的总体判断是持续复苏的趋势中，短期内需出现了阶段性减速，但是大方向未变。我们成功捕捉了二季度初的流动性拐点行情，但是未能提前识别5月中旬之后中美两国同时发生的衰退交易行情。我们没有在5月之后进一步调整结构到新能源产业链，这是产品5月之后跑输的核心原因。但是，我们相信，根据我们的基本面研究，我们持仓的蓝筹白马股二季度业绩均较好，且“衰退预期交易”并不等于经济真实出现衰退。消费回暖速度虽然较慢，但是趋势未变，出口仍未见恶化，美国经济在强势复苏中。尤其在全面降准和地方政府债券发行恢复速度之后，我们预计市场会根据业绩增速预期纠偏过于悲观的衰退预期。可转债方面，一季度我们大幅增仓了钢铁转债，获取“碳中和”以及国有企业整合带来的交易性机会。二季度基本保持持仓的稳定，分散持仓增持了一些中游制造业的标的以及银行转债。进入三季度，我们对组合进行了全面的调整。从权益的角度出发，主要的进攻方向集中在上游涨价品种上。我们将周期品的供给和需求拆分成为中国和全球两个影响因素。其中，中国需求偏弱，全球需求偏强；中国供给偏弱，全球供给偏强。根据这个分类标准，电解铝是我们的首选行业，其需求是全球化的工业品出口，但是供给主要集中在中国，受到限电的严重影响；煤炭和各类化工品是我们的次选品种，其需求是全球化的，但是在中国和全球都出现了产能瓶颈；钢铁是我们的最差选择，其需求与中国房地产息息相关，很大程度上抵消了供给端收缩带来的利好。在我们的所有组合中，三季度都标配了煤炭、电解铝和各类涨价区间的化工品，根据组合对回撤要求的限制，一般周期类的持仓比例在1/3~1/2。部分持仓在三季度末进行了获利了结。截至国庆后，周期类的持仓普遍压缩到1/4左右。其次，我们还开始布局一些足够便宜的标的。生猪养殖可能是2022年的一条重要主线。由于猪价持续下行，全行业已经于二季度开始出现严重亏损。代表未来潜在供给的母猪存栏也已经开始持续下滑。按照目前的去化速度，最晚到2022年下半年将重现类似2019年上半年的生猪价格大幅上涨的行情。目前的养殖龙头公司已经足够便宜。另外，部分受到政策限价影响较大的消费股（以高端白酒为代表）在切换到2022年估值后，实际上也已经足够便宜。一旦政策出现边际松动，具备很大的估值修复空间。可以小量配置。另外，以保利和金地为代表的龙头地产公司可以作为政策底的博弈工具。虽然近期涨幅已经很大，但是考虑到政策底所代表的潜在大周期翻转，则此类标的估值仍然很便宜。对于债券而言，三季度的调整压力远超市场的预期。资管新规大限将近，监管进一步收紧，主要集中在产品的净值化转型方向。由于前期低等级债券和非标的压缩已经接近尾声，这一监管变化主要影响高等级债券和利率品，反而对信用创设影响不大。跨周期调节的大环境下，无风险利率应以振荡为主。近期随着资金利率的 ，信用利差有所走阔，但是仍没有回到合理的水平。债券资产以票息配置的思路稳健运作。严格净值化转型带来的资产抛售和规模影响应该远未实现。这个环境下，最利空的仍未信用利差。因此，我们仍将坚持卖出信用债买入利率债的置换操作。尽量维持组合久期和静态收益率不变。受到监管政策和集中供给对于供需两端的同时影响，近期二级资本债收益率显著上行，利差从历史最低水平迅速反弹至历史中位数之上。考虑到二级资本债已经是目前市场上最安全的高票息品种，该利差的估值水平已经相对安全。目前二级资本债的主要风险来自于：1）3-5年利率曲线自身的风险；2）新增供给对于市场带来的流动性冲击。短期我们认为没有加息的风险，因此中短端曲线经过大幅的上行后，风险已经充分释放，预计3-5年曲线继续向上的空间在10bp左右（接近年内前高）。供给风险则可以通过配置久期相对较短的老券来规避。我们认为，在潜在增速充分下行之后，“类无风险”资产的合理收益率上限即在4%附近，因此二级资本债目前已经具备一定配置价值。因此，在国庆后进行了增持。四季度利率债维持震荡，收益率略有下行。我们的组合主要保持了较高杠杆运作。同时，我们开始持续减持年初建仓的城投债。我们判断，目前城投债利差已经达到历史最低水平，反映了极其乐观的流动性和信用基本面预期。而与此同时，根据我们的跟踪，地方政府的财政压力却已经达到历史最大水平，与2014年地方政府债务置换发生之前类似。一般来说，土地出让金的下滑会滞后于地产市场销售数据下滑约半年，2021年四季度出现的房地产断崖式下滑将于2022年上半年传染至城投行业。我们认为，从潜在风险调整后的收益来观察，城投的性价比已经极低。产品的权益仓位从价值与成长均衡配置的模式，逐步调整为稳增长为主，地产、家电、建材、银行等超配，小市值成长和逆境反转行业一般配置的哑铃型策略。逆境反转的行业包括快递、生猪养殖和大众消费品等。同时，我们还配置了一些高股息个股作为净值的稳定器。产品在四季度持续减持转债。我们认为，经过一年的牛市，转债正股估值普遍不低，转债自身的溢价率也达到了一个历史上从未企及过的高位。一般具备强赎条件的高价转债普遍具有10%以上的溢价率水平。转债内嵌的看涨期权被严重高估。在“双高”条件之下，买入正股成为较为理性的选项。因此，截止年底，我们的产品已经基本不持有转债。未来将等待转债估值回归常态后，再择机建仓均衡型品种。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.675Z","mo":"2022年的宏观经济将运行在史无前例复杂的环境中。在政策层面，2021年12月中央经济工作会议以来的稳增长和纠偏政策陆续落地，开始逐步扭转市场的预期。专项债的发行加速、基建全面开工，一改2021年财政实质紧缩的局面，对短期的实体需求形成一定托底。即使在政策最严厉的房地产领域，也出现了明显纠偏。截止2月，全国性的预售资金监管管理办法业已出台，对前期偏紧的政策基调略有放松。三四线城市普遍出现了首付比例下调的情况，全国所有城市的房贷利率均明显下调。土地出让市场的毛利率也明显回升。然而房地产市场运行有内在规律。开年的房地产放松政策能够一定程度上扭转市场的预期，但是地产进入下行周期后的惯性极强。销售和投资双弱，龙头地产开发企业集体暴雷后的经营意愿和能力均出现了严重动摇。在城投企业全面参与托底的情况下，全国几乎所有层级的城市土地拍卖仍然呈现底价成交、少量流标的情况。土地财政正在遭受前所未有的压力。金融危机以来，房地产市场仅在2014~2016年间出现过类似的状况。在上一轮周期中，政策于2015年初全面转向宽松，进入了有史以来最宽松的房地产周期，所有需求侧和信贷侧的调控约束均得到放松。即使如此，由于当时的库存较高，地产投资数据的回暖较政策拐点滞后了1年多。那么这就意味着，最早也要在2022年四季度才可能出现地产投资数据的拐点。从放松的节奏和力度来看，本轮地产周期在春节前后的政策宽松节奏仍远逊于基本面实际下行的速度。综合来看，政策拐点的出现可能过晚，目前已经进入了一个史无前例复杂的状态。一方面地产仍在持续下滑的通道中，严重拖累增长；消费依然受到疫情管控的影响，疲弱不振；净出口达到有史以来最高的全球份额占比之后，开始增长乏力，逐步回归到个位数增长区间，无法拉动增长；基建逐步形成托底作用，但是总量有限，无法改变大局。在无风险利率方面，由于地产行业的放松业已展开，我们预计上半年博弈的核心问题是基本面实际企稳的时点。系统性风险已经有明显的累积，但是无论如何，我们相信强力的政府管控力能够最终扭转基本面持续下滑的势头。在基本面拐点之前，货币的宽松仍将持续，但是进一步降低基准利率的空间可能有限。到下半年，地产销售和核心城市房价重拾回升势头之后，货币宽松的基本面也将承压。届时各类金融资产的价格将集体承压。对于风险资产而言，2022年最大的窗口期在上半年，核心主线是稳增长目标带来的政策呵护持续落地。2022年春节前主要交易的是稳增长政策出现后的预期差。“两会”前后，稳增长政策陆续落地，对经济增长形成实质的托底作用。市场的主线将落到高频数据的博弈方面，市场的情绪将在增长数据出现拐点之后达到高潮。总体行业风格将按照建筑、地产、建材、消费的方向轮动。如果三季度后各项数据均好转，那么政策的呵护将逐步退出。尤其是与财政投入高度相关的基建行业，由于财政前置的原因，下半年将严重缺乏实质抓手。而此时货币环境也很难继续维持超额宽松。无论稳增长线还是成长，均将受到严重制约。如果三季度后系统性风险继续发酵，那么预计货币政策有希望切入大水漫灌的状态，成长股为代表的风险资产和超长端利率债预计能够有较为亮眼的表现。但是我们认为这个情景是极端尾部的情况，实际发生的概率极低。纵然目前经济下行压力极大，我们仍然相信政策的力度和持续性能够在上半年扭转系统性风险爆发的趋势。坦白说，2022年出现了10年未有的复杂经济环境。政策目标与实际经济趋势存在巨大分歧；市场预期与政策力度之间也存在巨大分歧。各类金融资产又普遍位于高估的水平上。因此，在投资上，我们将根据市场变量的动态变化，及时调整定价的情景假设，降低组合的波动，力争最终获取较好的收益。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710604","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf97","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"虽然近期PMI数据中的新订单指标出现了明显下滑，但是数据背后反映的主要还是厂商预期环比变化。实际的出口产品交货值仍然维持高位。由于海运的运力新增速度较慢，运费价格是实际出口交货值的最佳晴雨表。从2020年二季度开始，中国相关的海运指数就在持续上行通道中，干散货和出口集装箱运费价格近期也保持上行态势，显示出口带动的制造业没有明显的下滑，仍能支撑相关行业的就业和经济增长。这个势头在国庆前后发生了波动，中国至美国西海岸的运费从高位大幅回落，可能指示四季度的出口增长势头有所减弱。房地产行业的基本面则延续了下行的趋势，各层级一手房销售数据均出现了同比负增长。从高频数据判断，近期地产销售数据的恶化程度更加剧烈。直接反映市场情绪的二手房销售面积同比数据断崖式下行，9月各层级均降至负增长区间。一级市场的土地供应和成交量均出现了明显下滑。在恒大、富力、世茂、融创和绿地等龙头房企集中爆发债务危机之后，9月的集中供地更加出现了全国性的弃拍和流拍现象。其中不乏杭州等前期地产市场极度火爆的准一线城市。如果参照历史同期看，2021年的土地出让金同比变化已经接近2015年的水平。也正是上一轮恒大地产临近爆发债务问题的时间点。从三季度的发展情况来看，恒大集团的出清完美避免了雷曼模式。首先通过监管协调的方式，避免了整个公司的债务硬着陆，排除了破产清算的模式。其次，通过地方政府在项目层面救助的方面，加速交付，避免社会矛盾激化。最后，通过变卖可变现的资产获取有限的财务资源，支持利息的支付和企业的基本运作。金融机构作为展期的主要对象，分摊了过程中大部分的财务和社会成本。因此，恒大的危机模式非但没有演化为中国的雷曼时刻，反而给地产调控政策的纠偏和寻底发出了重要信号。从房地产企业的盈利水平来看，截至2021年中报，全行业已经创出2008年“四万亿”以来的新低，行业ROE已经降至9%以下，低于同期非金融及石油石化企业的平均水平。这是2008年以来的行业新低，也是“四万亿”以来，房地产的盈利能力首次逊于实体经济。考虑到地产企业特殊的利润结算周期，本轮地产周期的盈利低点尚未真正出现，并且至今年四季度可能低至7%以下。则这个水平接近于实体经济在08年金融危机、16年初大宗商品超级熊市和2020年初疫情导致的经济停摆时的程度。几个时点无一例外都出现了系统性的企业债务危机。归根结底，房地产开发行业不同于地方政府融资平台，持续盈利能力是企业存续的基本前提。目前的竞争环境意味着相当一部分企业已经开始出现亏损，并且一级土拍的热度和溢价率均受到严重影响。目前以广州某高杠杆开发商为代表的头部激进公司已出现典型出清状况，而大水漫灌之下，虽然受到严厉的政策压制，全国各热点城市的房价上涨压力实际上仍然很大。这个环境非常类似于2016年供给侧改革之前的东特钢和川煤违约，以及2020年底的永煤违约。过去2年房地产行业的持续下行，只是其基本面回制造业中位数的特殊环境。在各种政策压制之下，目前盈利水平已经下降到了一个标准成熟期（即低增速）的周期行业，甚至可能已经远低于全社会的平均回报水平。行业出清过程已经蔓延到龙头公司，大多数二线以下公司已经不具备资本市场融资能力。在任何一个周期行业，这样的情景一般都意味着中期底部的临近。总结来看，随着恒大出清路径的明确，我们认为目前的房地产市场已经不具备进一步收紧的空间。无论土地出让政策、信贷额度还是开发商的融资环境，都在“房住不炒”的大方向下，悄悄地出现松动。今年以来，给金融市场运行带来最大扰动的因素是地方政府债券发行的超预期停滞和财政预算支出节奏的严重推迟。综合考虑国债和地方政府债的净融资额，全年的国债、地方债融资均严重后置。上半年受到房地产相关需求的推动，银行贷款增速较高，但是持续较弱的债券融资拖累整体社融增速持续向下。从7月30日政治局会议开始，首次提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”以及“推动今年底明年初形成实物工作量”。地方政府债券发行节奏显著加快。根据目前剩余的债券发行额度，今年余下的3个月的政府债券净融资额也将维持在此高位附近。四季度对于社融企稳而言，最大的难点在于去年贷款的高基数。我们可以看到，8月底人民银行提前召开了今年的金融机构货币信贷形势分析座谈会。在此之后，微观调研反馈显示，9月信贷额度投放出现了一定松动。从票据利率来看，8月底之后票据转贴利率和1年期存单发行价格均有显著回升，而7天银银间回购利率保持稳定。说明商业银行的信贷投放有所改善。9月，央行新增了3000亿元支小再贷款，有助于进一步帮助今年最后3个月的信贷增速平稳运行。只要信贷增速在目前水平上企稳，随着地方政府债和企业债券融资的显著恢复（去年四季度市场持续遭遇了严重的信用事件，信用债发行一度停滞），社融存量增速将在四季度见底回升，并伴随着基建投资的回暖，共振向上。如果我们回顾2021年上半年中美两国央行的表态，不难发现，两者均有意回避了通胀问题的严重性。在产能瓶颈导致的经济增长压力之下，中美央行无一例外地选择了宽松作为一时之选。7月，中国货币当局意外降准；美联储则继续维持超宽松的债券购买，推动全球流动性宽松预期升温。很快在8月，传统大宗商品的淡季，在下游需求极端不振的情况下，各类大宗商品价格开始暴涨。进入9月，暴涨更从传统大宗品扩散至一切受到限电、限产影响的化工小品类。从部分行业的二季报和三季报的业绩预期来看，中下游行业几乎无法在需求极弱的情况下向终端传导成本上涨的压力，考虑到去年下半年的高基数，中游的业绩增速预计将进一步下行。我们很难想象在目前的价格环境下，中美两国央行继续维持超宽松货币环境。预计未来六个月将进入流动性中性的区间。事实上，从近2个月的政府表态而言，政府和央行均越来越多关注到大宗商品价格上涨的压力，也不再提通胀是暂时性因素了。在“双控”和“碳中和”的大局之下，供给端收缩愈演愈烈，这就严重制约了货币政策放松的空间。甚至于年底财政政策补位，实物工作量产生之后，价格压力还可能更高。因此，我们判断在政策出现明显纠偏之前，未来一段时间的主线仍是中游继续走弱，货币政策却不再进一步放松。从权益的角度出发，主要的进攻方向集中在上游涨价品种上。我们将周期品的供给和需求拆分成为中国和全球两个影响因素。其中，中国需求偏弱，全球需求偏强；中国供给偏弱，全球供给偏强。根据这个分类标准，电解铝是我们的首选行业，其需求是全球化的工业品出口，但是供给主要集中在中国，受到限电的严重影响；煤炭和各类化工品是我们的次选品种，其需求是全球化的，但是在中国和全球都出现了产能瓶颈；钢铁是我们的最差选择，其需求与中国房地产息息相关，很大程度上抵消了供给端收缩带来的利好。在我们的所有组合中，三季度都标配了煤炭、电解铝和各类涨价区间的化工品，根据组合对回撤要求的限制，一般周期类的持仓比例在1/3~1/2。部分持仓在三季度末进行了获利了结。截至国庆后，周期类的持仓普遍压缩到1/4左右。其次，我们还开始布局一些足够便宜的标的。生猪养殖可能是2022年的一条重要主线。由于猪价持续下行，全行业已经于二季度开始出现严重亏损。代表未来潜在供给的母猪存栏也已经开始持续下滑。按照目前的去化速度，最晚到2022年下半年将重现类似2019年上半年的生猪价格大幅上涨的行情。目前的养殖龙头公司已经足够便宜。另外，部分受到政策限价影响较大的消费股（以高端白酒为代表）在切换到2022年估值后，实际上也已经足够便宜。一旦政策出现边际松动，具备很大的估值修复空间。可以小量配置。另外，以保利和金地为代表的龙头地产公司可以作为政策底的博弈工具。虽然近期涨幅已经很大，但是考虑到政策底所代表的潜在大周期翻转，则此类标的估值仍然很便宜。对于债券而言，三季度的调整压力远超市场的预期。资管新规大限将近，监管进一步收紧，主要集中在产品的净值化转型方向。由于前期低等级债券和非标的压缩已经接近尾声，这一监管变化主要影响高等级债券和利率品，反而对信用创设影响不大。跨周期调节的大环境下，无风险利率应以振荡为主。近期随着资金利率的波动加大，信用利差有所走阔，但是仍没有回到合理的水平。债券资产以票息配置的思路稳健运作。严格净值化转型带来的资产抛售和规模影响应该远未实现。这个环境下，最利空的仍未信用利差。因此，我们仍将坚持卖出信用债买入利率债的置换操作。尽量维持组合久期和静态收益率不变。受到监管政策和集中供给对于供需两端的同时影响，近期二级资本债收益率显著上行，利差从历史最低水平迅速反弹至历史中位数之上。考虑到二级资本债已经是目前市场上最安全的高票息品种，该利差的估值水平已经相对安全。目前二级资本债的主要风险来自于：1）3-5年利率曲线自身的风险；2）新增供给对于市场带来的流动性冲击。短期我们认为没有加息的风险，因此中短端曲线经过大幅的上行后，风险已经充分释放，预计3-5年曲线继续向上的空间在10bp左右（接近年内前高）。供给风险则可以通过配置久期相对较短的老券来规避。我们认为，在潜在增速充分下行之后，“类无风险”资产的合理收益率上限即在4%附近，因此二级资本债目前已经具备一定配置价值。因此，在国庆后进行了增持。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.672Z","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651873","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf96","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011534,"sao":"整个上半年，我们的债券资产投资主要策略为顺周期投资级国有产业主体，有政策性担保的江、浙、沪、徽、闽、粤地区城投，杠杆合理投资级地产公司，优质ABS。组合久期控制在1.5年以内，稳定获取票息。上半年对经济扰动最大的因素是地方政府债券持续延期发行、地产调控政策超预期收紧。权益资产方面，我们在3月中下旬市场企稳之后，调整了原有的权益仓位和持仓结构。一方面将进攻性的权益仓位降至中性水平。虽然我们仍然十分看好2021年的权益市场，坚信EPS的持续上行带来的复苏行情不会戛然而止。但是我们也认识到，我们的能力范围之内，估值仍然便宜的个股在减少。因此，我们采取降低总体持仓，收缩持仓结构的方式调整了我们的整体组合。另外一方面，我们降低了银行、白酒、化工、钢铁、有色、电新龙头在持仓中的占比。增加了大众消费品、交运和农林牧渔行业的持仓。4月底我们判断流动性环境实质已经转向宽松，权益市场的预期过于悲观，因此开始加仓食品饮料、CXO和检测行业。其中食品饮料的投资为了规避前期茅指数的持续回调风险，我们主要加仓在啤酒方面。5月开始，宽松预期的行情进一步演绎，尤其是新能源汽车行业开始成为全市场的一枝独秀。我们也逐步增持了上游原材料和下游龙头动力电池生产商。同时，我们也通过自下而上的选股，增加了一部分下游制造业的中小成长风格标的。但是，由于5月中旬，衰退交易的情绪升温，我们持仓的消费和金融股开始持续下跌，与持仓的新能源产业链和CXO造成了对冲。这就造成整个6月，产品的收益波动开始加大，但是并未创造正收益。站在7月初全面降准发生之后进行反思，我们对于经济增长的总体判断是持续复苏的趋势中，短期内需出现了阶段性减速，但是大方向未变。我们成功捕捉了二季度初的流动性拐点行情，但是未能提前识别5月中旬之后中美两国同时发生的衰退交易行情。我们没有在5月之后进一步调整结构到新能源产业链，这是产品5月之后跑输的核心原因。但是，我们相信，根据我们的基本面研究，我们持仓的蓝筹白马股二季度业绩均较好，且“衰退预期交易”并不等于经济真实出现衰退。消费回暖速度虽然较慢，但是趋势未变，出口仍未见恶化，美国经济在强势复苏中。尤其在全面降准和地方政府债券发行恢复速度之后，我们预计市场会根据业绩增速预期纠偏过于悲观的衰退预期。可转债方面，一季度我们大幅增仓了钢铁转债，获取“碳中和”以及国有企业整合带来的交易性机会。二季度基本保持持仓的稳定，分散持仓增持了一些中游制造业的标的以及银行转债。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.670Z","mo":"这是一篇针对行业风格和投资格局相对长时间的展望。房地产、城投和高端白酒，是过去10年中分别代表了中国境内实物资产、债券资产和权益资产中的极端典型。三者在各自的资产类属中，都扮演了高收益、低回撤、永立不败之地的角色。尤其是城投和房地产，作为土地一级开发和二级置业的上下游过程，实际上是中国快速城市化和金融体系加杠杆过程的硬币的两面。过去10年中的任何时点，看空房地产和融资平台都是个人资产配置和债券组合投资的命运终结者。在超强基本面驱动的神话破灭之前，从基本面角度谈论这两个信仰满分的行业几乎没有意义。但是，从2018年开始，随着去杠杆进程的不断推进，多数房地产龙头公司的股价最高点被锁定在2018年年中，并且在一轮火热的房价上涨周期之后，反而创出新低；2019年以后，房地产债券的利差也持续走扩，系统性步入了高收益债的领域。随着资管新规的推进，地方政府融资平台也大量爆出非标逾期。2019年之后，商业地产和住宅开发型的高杠杆房地产公司陆续出现债务问题。尤其是环京地区的园区开发龙头和高杠杆的三四线住宅开发商均爆发债务问题之后，房地产债券和股票均出现了较为少见的同向下跌，并且与房价出现了持续悖离。到本季度末，资产管理机构持有房地产相关股票和债券的比例均降至了历史最低点。我们一直认为，市场最悲观的左侧区域恰恰是客观研究的最佳环境。任何一个行业都存在合理估值，尤其是一个对于国民经济至关重要的行业，当行业环境已经恶化到头部公司集体出清的时候，一般意味着中期的触底反弹在即。虽然过去两年中，我们通过极度低配房地产股的方式规避了固收+类组合中权益资产的单边下行风险，但是我们相信，这个行业不可能就此消失。房地产股也不可能持续下跌至退市。就像2011~2016年间周期行业痛苦的持续下跌，在经历了彻底的出清之后开始扬眉吐气。房地产行业也将重新回到周期类行业进入成熟期之后分化和振荡环境。首先我们认为，过去2年中房地产行业股票的持续下跌完美地反映了房地产公司盈利能力持续下降的客观趋势。以保利地产作为优等生的典型来分析，其ROE在2019年见到了顶点，如果将市场主流卖方的一致预期考虑在内，则其ROE将至少持续下行至2022年；如果考虑归母净利增速，其业绩增速的顶点也在2019年二季度见到顶点，并开始趋势性逐季下行。考虑到房地产公司的利润较结算周期一般较实际销售回款周期滞后6~9个月，那么房地产企业的盈利能力下滑与本轮超长的房地产调控政策周期基本吻合。以行业中杠杆最激进、近期频繁爆发债务问题的某广州开发商作为差生的典型来分析，则其ROE早在2018年即见顶回落，归母净利更是连续两年腰斩。这意味着，融资环境的恶化和城市化进程的基本完成导致行业的分化早在本轮地产调控周期的伊始即已在部分边缘主体上显现端倪，延续到2020年的行业全面性恶化只是结构性问题向全面出清的升级。在泰禾集团违约之前，刚兑是伴随房地产行业的另一个重要标签。中国债券市场打破刚兑肇始于2014年，但是在之后的5年中，房地产行业基本仍能保持零债务违约率，这是因为房地产行业始终保持着远远超越社会平均水平的盈利能力。房地产行业与实体企业的盈利分化始于2011年。以A股上市公司为样本，2012年之后，房地产行业相对全A非金融石油石化的ROE升水基本保持在3%~6%的区间。全A非金融石油石化的ROE水平跟随周期波动下行，从10%左右降至8%左右，而房地产行业的ROE抑制保持在11%~14%的区间内。在2012、2016和2020年的实体经济谷底时，都对应着货币政策的大幅放松，随后房地产行业总是放松的最大受益者。盈利能力是实体企业偿还债务的最核心来源。这就意味着，2020年之前，房地产开发商一直是全社会盈利能力最强的行业，即使短期因为周期性因素而出现暂时性的ROE下降，此时实体工商业更低的ROE水平导致的违约率上升也会倒逼政策放松，从而提前拯救房地产行业。这个怪圈在本轮地产周期出现了逆转。客观上说，“三条红线”和一手房限价政策基本上消灭了房地产企业进行自主运作的空间。从财务上看，一家房地产企业如果要提升盈利能力，只能通过加杠杆、升周转和提高毛利率三个方面着手。“三条红线”政策从硬数据上卡死了所有企业加杠杆的空间，高周转的模式在2018年时即已经达到了物理上的极限，而热点城市的一手房限价政策实际上将所有开发商新购地的毛利率打到了盈亏平衡附近。这就意味着，2019年之后，房地产开发商几乎丧失了提升自身盈利能力、进一步成长的空间。从行业的数据上看，我们可以发现2020年是一个神奇的分水岭，历史上首次出现了实体工商业ROE变动方向与房地产行业ROE相悖的情景。同时，到2020年底的时候，整个房地产行业上市公司的ROE（TTM）水平已经基本持平于全A非金融石油石化行业的平均值。这是10年来的首次。考虑到房地产行业面临的更加严格的融资环境和普遍更高的杠杆率，这意味着10年来地产行业的信用风险首次超越了整个实体工商业。这就是为什么近期的信用风险事件主要来自于房地产行业了。史无前例严厉的调控确实是风险爆发的原因之一，但是更重要的原因是全行业盈利水平已经下滑至了史无前例的低点。这恰恰是我们在绝望中看到的曙光。政策对房地产行业的持续打压，是基于其远远凌驾于实体工商业之上的超额盈利能力。这个核心要点在2020年已经发生了扭转。从2021年开始，大多数房地产开发商的ROE水平已经回到10%以下，行业平均水平甚至接近5%的实体企业水平。考虑到结算利润反映的主要是2020年政策加码前的销售结余，这就意味着，中位数以下的房地产开发商目前实质上已经出现亏损或者微利。这也是近期龙头高杠杆房地产开发商近乎集体出现债务问题的关键背景。归根结底，房地产开发行业不同于地方政府融资平台，持续盈利能力是企业存续的基本前提。目前的竞争环境意味着相当一部分企业已经开始出现亏损，并且一级土拍的热度和溢价率均受到严重影响。目前以广州某高杠杆开发商为代表的头部激进公司已出现典型出清状况，而大水漫灌之下，虽然受到严厉的政策压制，全国各热点城市的房价上涨压力实际上仍然很大。这个环境非常类似于2016年供给侧改革之前的东特钢和川煤违约，以及2020年底的永煤违约。过去2年房地产行业的持续下行，只是其基本面回制造业中位数的特殊环境。在各种政策压制之下，目前盈利水平已经下降到了一个标准成熟期（即低增速）的周期行业，甚至可能已经远低于全社会的平均回报水平。行业出清过程已经蔓延到龙头公司，大多数二线以下公司已经不具备资本市场融资能力。在任何一个周期行业，这样的情景一般都意味着中期底部的临近。另一个判断拐点的关键时点源自资管新规的落定。到2021年底，资管新规过渡期将结束，非标资产的压降也将基本完成。这意味着2022年开始，除非监管当局更加激进地取消开发贷或要求全部现房销售，房地产和融资平台的融资环境将至少环比持平甚至小幅改善，不可能继续恶化。考虑到三条红线规定执行后，大多数房地产开发企业已经主动降低杠杆，则2022年开始，财务端的压力也将显著缓解。展望拐点出现之后，不同于过去的每一轮行业上行周期，高杠杆快周转的高增速企业将不再是最佳的选择。因为三条红线和一级土拍市场的制度性限制，各家开发商在财务层面可做的差异化操作有限。通过土拍择时、产品设计和财务筹划，在各种严苛的限制下仍能维持较高毛利率的企业才能脱颖而出。一定意义上来说，A股地产股的估值模式未来应该回归香港传统的本地开发商。稳健的财务质量、优异的土地储备和产品力带来的较高毛利率可能成为新的选股思路。另一条可能的投资思路来自现金退出。港股的SOHO中国为资本市场提供了一个非常优秀的案例。在整个行业的增速进入瓶颈之前，潘石屹提前在繁荣期主动制定了退出行业的方案。早在2017年，SOHO中国即开始出售自持物业，并减少了新物业的投资，以富余的资金持续进行现金分红。资本市场也对这种一度特立独行的行为给与了很高的回报，公司的股价一直在围绕NAV运行，使SOHO中国成为极少数2018年之后仍能维持股价平稳甚至小有上涨的地产开发商。探讨房地产行业在资本市场的未来，并非意味着我们短期内就会立刻重新重仓配置地产股。地产行业是过去5年中国经济结构转型的一个缩影。我们看到，2015年重新放松房地产债券融资伊始，同样的地产发行主体，在岸与离岸的融资成本差额可以高达500bp。2017~2018年间，两地融资成本一度接近。5年之后，随着各类融资政策的收紧，在岸与离岸的利差重新又回到之前的区间。这意味着一轮大周期的结束，也标志着新一轮周期的开始。在高杠杆龙头出清之后，我们就可以用传统工商企业的框架来分析房地产行业，在利差层面充分定价房地产债券。另外一方面，随着房地产企业杠杆的系统性降低和估值相对NAV的回归，相信有越来越多的房地产公司会通过现金分红、大股东私有化和大比例回购股份的方式来实现自身的重新定价。当这个情景出现的时候，也将可能出现类似2017年保险资金利用权益法收购蓝筹公司时的行业重新定价。房地产行业如是，众多类似的蓝筹行业亦如是。","fund":{"_id":3000000011534,"__csrcFundId":9023,"stockCode":"011534","shortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合(011534)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11534,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:52.632Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","name":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家民瑞祥明6个月持有期混合","setUpDate":"2021-04-26T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":616013361.01,"setUpShares":616013361.01,"pinyin":"wjmrxm6gycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20921220","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191010233290,"name":"孙佳佳"},{"stockCode":"8801594875","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303199730,"name":"吴超"}]},"announcement":{"linkText":"万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632088","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}