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Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378629","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf22","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"回顾2025年上半年，海外市场在美国新政和美联储降息预期等因素影响下，呈现较大波动。一季度，美国双赤字压力持续上升，政府被迫缩减财政支出，资本市场对经济衰退的担忧加剧，美元指数及美债收益率同步回落。进入二季度，美国推出对等关税政策，引发市场避险情绪升温（Risk-off）。然而，随着关税压力逐步缓和，叠加全球主要经济体相继实施扩张性财政政策，全球主要股指企稳反弹，并创出阶段性新高。　　国内经济上半年保持较强韧性，GDP同比增长5.3%。财政政策前置发力、消费需求逐步恢复，以及“抢出口”下外需持续强劲，成为支撑经济增长的重要力量。表现相对较弱的主要是地产板块，“销售-投资-新开工”链条持续承压，但由于该板块已连续三年下行，其对整体经济的影响趋于边际减弱。价格方面，居民内生性需求仍显不足，企业产能利用率偏低，整体通胀环境偏弱，尚未出现明显改善。　　2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。债券市场方面，收益率先上后下，随后进入窄幅震荡。年初市场对货币政策宽松预期较为极致，随后流动性边际收紧，推动债券风险释放。4月关税政策超预期，带动收益率快速下行；5月央行降息与降准政策落地，市场重新评估基本面走弱预期，收益率震荡中小幅下行，信用利差亦有所收窄。　　报告期内，本基金权益部分的配置结构继续保持了聚焦的形态，主要的持仓行业包括有色金属、交通运输等。在此期间，我们根据对外部环境和产业的变化做了积极的调整，包括调减了制造业、公用事业等行业的持仓比例，以及在交通运输等重点行业内部做了增减调整，其中主要增加了航空业的配置头寸。在债券投资方面，组合久期中枢维持在2.5年左右，并基于市场情绪与估值变化，进行了适度的小幅波段操作，以增强组合收益稳定性。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.323Z","mo":"展望后市，从短期来看，下半年国内经济仍存在一些向下的压力。实体融资需求趋于回落，财政政策前期发力后的边际趋缓，叠加美国关税政策反复，外需不确定性上升。同时，价格端疲弱格局尚未明显改善，通胀环境较弱，经济内生动能修复仍需时间。不过，政策层面“稳增长、稳预期”的信号明确，政策工具箱储备充足，为市场提供一定支撑。从中长期视角观察，“反内卷”政策是否能有效推动过剩产能出清、带动工业品价格回升，从而实现内生需求良性循环，将成为判断经济中期走势的重要观察点。债券市场方面，“资产荒”格局预计仍将持续，优质资产供给稀缺性矛盾未改。当前债市呈现出“绝对收益偏低、信用利差收窄、交易行为趋同”的新特征，交易结构趋于拥挤，整体市场环境呈现出“胜率较高、赔率偏低”的特征。在操作策略上，组合将继续坚持以高等级信用债为核心配置方向，保持久期策略的灵活性，并基于类属资产的比价关系，适时优化债券结构。同时，我们将更加注重策略的稳定性与风险控制，加强对潜在回撤的管理，提升组合在复杂市场环境下的稳健性。　　权益方面，首先我们认为，当前实体经济面临的主要压制因素是有效需求不足。与此同时，为数不少的产业环节存在可观的过剩产能和以争夺市场份额为目标的激烈价格竞争，从而导致价格信号走弱、企业盈利能力下降。如果供需失衡的局面持续存在甚至加剧，潜在资产回报水平将被迫长期在低位徘徊，此外还将对企业的创新力和竞争实力、居民的收入水平和消费信心产生不利影响。从权益投资的角度，预期走弱的资产回报很可能会压低权益资产的估值水平。当前，我们注意到在政策层面已经出现“反内卷”的积极信号，这应该被视为认真对待产能过剩和过度竞争问题的开始。当然，仅仅通过限产和稳价措施无法起到有效提升资产回报水平的效果，解决产能过剩问题离不开市场化的出清。因此，预计供需关系向相对均衡水平的回归将是一个渐进的过程、无法一蹴而就。　　另一方面，我们也注意到自上而下对市场流动性和资本市场总体上较为呵护；居民存款持续增长的同时，利率水平已经下降至过去十几年来的低位，客观上存在对相对高回报的资产的相当可观的配置需求；此外，我们事实上正处于一个全球资本配置再平衡持续进行的阶段。概括来说，充裕的流动性和源源不断的增量资金，有助于中国权益资产估值的持续上行。　　总结来说，权益投资需要综合考虑基本面、资金面等多种因素。我们将继续努力进行价值挖掘、寻找有重估潜力的细分领域和个股。当前阶段，我们更倾向于在组合的配置结构上相对低配制造业、高配运营和服务业，原因是在非工业部门相对更容易发掘出竞争格局优良、供需关系改善前景明朗，潜在资产回报有望企稳回升的细分领域。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345822","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf21","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"2025年一季度，海外市场方面，美国在削减财政赤字、精简政府雇员等收缩性政策下，就业数据边际走弱，同时随着关税政策升级，市场对于美国滞涨的担忧上升，相应上调了预期的年内降息次数，美债收益率出现高位回落。　　国内方面，经济延续2024年4季度以来的修复进程，但结构上有所分化。分项来看，工业生产维持韧性，为经济增长提供稳定支撑；在“以旧换新”等政策托举下，居民商品消费平稳，服务消费略有走弱；一定程度上受中央财政支持的电力、水利等基建投资保持增长；表现相对较弱的是地产和出口板块。地产方面，二手房新房延续以价换量，新房销售相对表现一般，其中核心城市优于低能级城市，销售对于地产投资的拉动仍偏弱。但经过过去3年的下行调整期，地产链条对经济的拖累程度边际减弱。出口方面，由于“抢出口”阶段性放缓，出口增速回落。　　国内债券市场一季度的定价主要受资金面影响。去年四季度，机构抢跑货币政策宽松预期，债券利率大幅下行。但年初以来，由于银行存贷差压力凸显，大行融出大幅缩量，资金价格中枢显著上行，金融机构利差压力抬升。此外市场波动加大也导致了收益率上行从短端到长端的传导。3月中旬以后，随着资金面趋稳，收益率小幅回落。一季度整体来看，10年期国债上行11BP，3年期AAA信用债上行27BP。　　本基金债券部分年初以超配久期开年，在1月中旬观察到央行态度转为防风险后，降低组合久期至2年以内，同时降低了组合杠杆水平，并于一段时间维持了一定的逆回购比例，有效控制了回撤。随着3月下旬资金面趋稳，组合重新加回杠杆和久期，目前组合久期在2.5年附近。　　权益方面，A股一季度呈现分化格局，主要与产业层面出现的最新变化有关。春节以来，人工智能、机器人、新能源车等相关产业链成为市场运行的主要驱动力，在此期间机械、有色金属等行业亦涨幅明显。市场热度出现阶段性提升，并在一季度后期转而渐次走弱。我们注意到，科创板的静态市盈率已经达到很高的水平，这说明对未来业绩增长的预期已经相当程度表现在股价上，意味着潜在波动风险增加。　　组合于一季度期间，主要增加了贵金属、交通运输等行业的配置比例，其中对交运行业的细分领域配置比例亦做了积极调整；主要调减的行业为公用事业、社会服务、家电等；其余持仓行业亦有少量增减调整。当前，股票资产的配置结构总体上仍然呈现非常聚焦的状态，预计未来我们仍然会将把握结构性机会作为努力的方向。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.320Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278315","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf20","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"回顾2024年，海外方面，欧盟和美国相继于6月和9月，启动了本轮为应对通胀压力持续收紧货币政策以来的首次降息。国内方面，基本面延续修复，整体呈现出外需强于内需，生产好于消费的特征，同时地产对财政的拖累开始显现，信用扩张受阻。债券市场在欠配的压力下，推动利率中枢不断创新低。具体来看，年初经济延续平稳修复态势，出口环比改善，新房销量和房价再度下行拖累经济，央行通过降准和调降5年期LPR呵护经济。二季度央行叫停“手工补息”，资金脱媒，社融增速下行，M1同比转负，非银在配置压力下，推动短端信用债收益率进一步下行。三季度经济延续弱势运行，受地方化债的影响，基建投资转弱，叠加实体需求疲弱，人民币贷款和居民消费环比走弱。在此背景下，9月底政治局会议及时召开，传递了稳增长和实现全年经济目标的决心，市场风险偏好抬升。四季度以来政策效果有所显现，经济数据边际改善，PMI连续三个月重回荣枯线上，企业预期改善，同时楼市数据创下了本轮周期以来的最强热度和最长持续性，债券收益率维持震荡。随着货币政策基调转向“适度宽松”，以及机构提前配置的思路下，收益率创下了年内最大斜率的下行，10年国债收益率中枢下行约40BP。报告期内，年初组合延续了高等级信用债策略；2月份以来逐步提升了组合久期；3季度初，增加了长久期利率债仓位；4季度，调整组合结构更为均衡。　　权益投资方面，2024年上半年，此前全球范围内宽财政和宽货币政策的影响仍在延续，表现为总需求保持韧性，以化石能源为首的大宗品和基础资源品的供应相对偏紧。在此期间，组合维持了对上游资源品、公用事业行业的明显超配。进入三季度，全球经济增长重回温和，制造业亦初步呈现走弱的迹象；此外，考虑到中国能源转型取得的超预期进展，我们判断对能源大宗品等基础资源的需求强度可能将逐步转弱。彼时，相关权益资产的估值水平正处于历史高位水平。因此我们从三季度中后期至四季度期间，逐步减持了与能源产业密切相关的主要行业的持仓，增加了工业属性相对较弱的贵金属资源股，以及具备一定类公用属性、潜在资产回报水平相对稳定的交运行业的配置比例。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.318Z","mo":"在经济结构转型、财政温和刺激、货币政策适度宽松助力的背景下，预计名义GDP或温和回升。但由于信贷扩张的意愿仍然较弱、工业部门的资本回报率或仍承压，因此基本面对债券仍较为有利。2025年的社融方面，受益于广义财政发力、居民提前还贷放缓、地产“止跌企稳”，预计社融总规模可能略高于2024年的水平。历史上社融对于债券有较强的指示意义，但中央政府加杠杆的乘数效应往往较低，因此更需要关注有效社融是否回升。在机构的一致预期下，市场利率或阶段性领先于政策利率。　　权益投资方面，在过去两年，我们较好的把握了在宏观需求保持强劲的阶段供给侧、特别是上游资源相对受限的投资机会，以及在房地产总量和信贷增长拐头向下的阶段，受益于资金成本下行的红利类权益资产重估的投资机会。当前经济和金融环境已经出现新的变化，例如：主要发达经济体相继调降利率，在事实上确认了经济增长重回温和，导致主要大宗品价格上行的动力明显衰减、甚至面临中长期调整压力，以及此前涨幅显著的红利类资产的长期盈利能力可能开始面临风险、其从风险收益衡量的吸引力已经明显下降。面对前述挑战，我们目前考虑在产业中下游环节做更多的研究梳理和股票筛选工作。一方面，我们认为市场对未来贸易环节可能面临的挑战已经做了相当程度的定价，而有些领域由于产业配套成熟度和成本等多种原因，事实上难以回流发达经济体。另一方面，尽管在跨年之际原油、重要基本金属和黑色系等基础工业品的价格出现反弹，但我们认为这主要是地缘、库存和资金面等相对短期因素的波动所致，从中长期来看价格信号的持续回升尚存在较大不确定性；与此同时，理论上存在部分产业环节和上市公司，在商品价格波动调整期间，其有望维持利润率水平及潜在资产回报水平的稳定。与前述两种情况相对应，我们将重点关注那些需求端有望保持较好韧性的领域，并从中找出潜在供给增速明显下行、甚至行业层面初步开启资本收缩的产业环节，以及有望受益于成本下行、资本回报可能稳中有升的产业环节。在宏观基本面仍然不够强劲的阶段，这些领域有可能率先进入估值复苏的阶段。我们将基于上述思路和方向，努力挖掘产业和个股层面的投资机会。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256872","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1f","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"海外方面，三季度海外经济增长动能延续温和回落，通胀压力略有缓解，美联储启动了本轮紧缩周期的首次降息。考虑到美国实体部门资产负债表相对健康，以及前期大幅走弱的商品部门短期或有所企稳，我们认为美国经济或将实现软着陆。国内方面，三季度经济延续弱势运行。融资端，防止金融空转仍在影响信贷表现，叠加实体需求疲弱，人民币贷款连续2个月同比负增，居民和企业中长期贷款处于历年同期的偏低水平。投资端，前期表现有韧性的制造业投资边际回落，部分产能利用率偏低的行业投资增速放缓；基建投资震荡回落，呈现中央主导行业偏强、地方主导行业偏弱的特征，其中电力投资是最重要的支撑；房地产链条方面，517地产新政效果回落，二手房成交数据边际走弱，房价环比小幅阴跌，新房投资、销售数据继续弱势运行。居民消费在本季度小幅走弱，8月社零增速回落至2.1%，结构上限额以上社零和城镇社零增速偏弱。在此背景下，9月底政治局会议及时召开，推出了一揽子增量政策，传递了稳增长和实现全年经济目标的决心，市场风险偏好抬升，股债跷跷板效应明显，债券收益率触底大幅回升，信用利差走扩。　　报告期内，本基金固收方面，考虑到资产荒格局仍存、实体融资需求不足、宽信用从政策落地传导至见效仍需要时间来验证，我们的组合维持2.5-3年久期水平。但同时我们也关注到三季度信用利差、期限利差收窄至历史极值，因此组合在债券类属上做了结构优化，将部分次级品种置换为长久期利率债，并维持了可转债的配置仓位。　　权益方面，从市场整体角度来看，三季度先抑后扬。随着重要会议的召开，投资者的信心显著增强，进而带动市场风险偏好明显提升。此前相对强势的上游资源、公用事业等板块在本季度后期明显走弱，顺周期和成长板块则在市场情绪出现反转后实现了大幅反弹。股票投资运作方面，一方面结合了宏观经济环境的因素，另一方面主要考虑产业层面供需关系的边际变化，对持仓的重点行业进行了调整。具体包括：增加了有色金属、交通运输、食品饮料和纺织服装等行业的占比，降低了公用事业和传统能源资源行业的占比。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.315Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179797","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1e","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"回顾2024年上半年，海外市场对于美国通胀的预期、国内市场对于外需的预期均经历了较大幅度的波动。就海外而言，核心服务通胀保持粘性，非农就业持续恢复，同时随着油价等资源品价格上升，市场担忧“二次通胀”风险。5月以来，美国CPI持续走弱，通胀压力呈现放缓迹象，市场对美联储降息预期增强。就国内而言，经济增速保持平稳，呈现出外需强于内需、总量好于微观、价格指数底部震荡的特征。外需方面，全球制造业周期触底企稳，外需表现超预期支撑了出口持续强于预期，从而形成对经济基本面的向上拉动。内需方面，地产投资处于低位震荡下滑阶段，1-5月统计局口径地产销售面积累计下滑20.3%，同期新开工累计下滑24%。4月底政治局会议以来，对地产风险的化解思路从“保交楼”的基础上进一步发展为“解决库存”的思路，地产的尾部风险趋于收敛。基建投资受去年四季度增发1万亿国债逐步转化为实物工作量的拉动，一季度表现较强，但由于发债节奏偏慢、地方项目储备不足，4月以来基建投资较为疲弱。价格指数方面，一季度在春节错位因素以及出行链条的提振下，核心通胀恢复良好，但5月以来随着核心商品价格走弱，CPI仍未明显走强。货币政策方面，上半年央行通过降准、调低LPR利率等，为经济修复提供较为宽松的流动性并降低了实体融资成本。债券市场方面，年初以来市场收益率经历了2轮较明显的下行：第一个阶段基于对地产和广义财政的担忧，以30年国债为代表的长端收益率明显收窄；第二阶段受到存款搬家和非银机构资金配置的推动，中短端收益率下行。A股市场方面，上半年市场整体先触底反弹、后冲高回落，期间尽管呈现波动形态，但仍存在结构性行情，例如银行、公用事业、传统能源等行业均实现了可观的涨幅。　　期间组合的债券投资方面，组合在上半年通过哑铃型配置提升了组合久期，维持中性略偏低的杠杆水平，并根据利差和估值等变动在债券类属间进行了小幅的结构调整。权益投资方面，组合基本维持了对公用事业、上游能源资源等领域的重点配置，在二季度增加了贵金属资源股的持仓占比，并在后期根据市场和产业的最新变化和我们的价值判断，适度调整了公用事业、交通运输等行业的个股持仓。此外，由于基金份额增长带动了组合规模提升，部分重仓股和股票整体的占比均有所下降。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.313Z","mo":"展望下半年，地产行业仍主要聚焦于化解存量，销售规模进一步大幅向下的风险有限，但由于3000亿再贷款资金体量仍相对较小、“以旧换新”等置换模式的执行难度偏大，因此库存去化的效果仍有待观察。基建投资方面，地方层面的债务化解压力仍在、土地出让收入同比继续明显收缩，因此广义财政的力度或继续低于预期，地方政府主导的基建对经济的拉动效果将比较有限。经济向上的支撑仍主要来自于外需，考虑到今年海外降息临近、库存积压压力较去年减轻的确定性较高，预计出口短期仍有支撑，但需提防“抢出口”对于外需的阶段性透支。此外，目前制造业的产能利用率整体较低、竞争加剧导致存量资产的投入产出比有所下滑，在这样的情况下企业部门继续加大生产性投资的意愿可能不高，因此制造业投资增速可能即将走弱的风险同样不可忽视。　　综上所述，我们倾向于认为基本面对于债市仍较为有利，但考虑到降息面临内外部双重约束、债券估值不低，以及可能的机构行为扰动，从操作的角度空间相对有限、难度有所提升。中期维度上，考虑到全要素生产率下行带来的广谱利率的下行，预计将提升对适度拉长久期和配置转债的重视度。权益方面，组合的配置仍主要聚焦于潜在资产回报水平相对稳定的行业，但我们已经注意到部分产业环节存在供给增长较快的情况。如果未来这些领域出现需求的增速落后于供给的情况，可能也会发生潜在资产回报水平下降进而拖累权益估值的情况。特别是对于组合中过去一年以来累积涨幅较为显著的行业和个股来说，基本面的潜在不利变化很可能会对股价造成明显的压制作用，对此我们将密切关注。最后，尽管当前的经济和市场环境均面临诸多挑战，但我们仍将一如既往的履行受托责任、努力为投资者贡献价值的增长和有竞争力的投资回报。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148864","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1d","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"2024年以来，国内经济延续了平稳修复的趋势，实体经济与用电量数据均偏强，生产和基建维持高位，出口和消费相较去年四季度边际改善。经济的拖累项主要集中在地产链条，房屋的销量和价格指数、土拍数据均偏弱。但是楼市也呈现出一些新的变化，包括二手房成交明显放量，呈现以价换量的特征，从而带动合并一二手房销量数据较为平稳。货币政策维持合理充裕，并通过降准降息呵护市场流动性和托举经济，但仍强调“避免资金沉淀空转”。今年政府工作报告将增长目标定在了5%，体现了不搞强刺激，推动经济高质量发展的政策定力。　　在此期间，A股市场整体先抑后扬，债券市场表现较好，特别是超长期限的国债，期限利差、信用利差进一步压缩，本基金在债券配置方面相对去年更加积极，通过增配长久期利率债适度拉长组合久期，同时在信用利差快速收窄过程中，也进行了一定的类属资产置换。权益方面维持了对公用事业等行业的重点配置，并明显增加了传统能源行业的配置权重，持仓的其他行业个股则略有增减调整。相对于制造端过剩环节较多的情况，资源端总体上继续保持紧平衡的供需格局，因此我们延续了对资源品的更多关注。我们认为，在权益资产估值相对较低或仍位于合理范围的阶段，商品价格的不确定性本身就意味着潜在投资价值。当然，我们不能忘记，无论是商品价格还是权益资产的估值，短期内较快上涨，往往意味着其从风险收益比衡量的吸引力正在回落、潜在波动将增加。因此，我们在发现长期结构性矛盾、尽可能保持组合持仓稳定性的同时，也需要关注短期波动对投资者体验的潜在影响。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.310Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1076671","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1c","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"回顾2023年，美国经济内生动能在旺盛的消费需求支撑下尽显韧性。国内方面，受地产的拖累，经济修复略低于预期，全年来看呈现一波三折的走势。一季度，线下消费场景恢复，出行链条快速修复，居民线下消费提速；地产方面，积压需求叠加2022年底楼市政策“三箭齐发”托底，带动地产销售企稳回升；银行端受政策影响，信贷大幅发力，经济呈现企稳回升态势。但经济复苏的斜率在二季度有所下行，一方面居民“就业-工资”链条并未出现螺旋好转，居民部门信贷疲弱；另一方面，地产一二手房库存高企，房价预期较弱，地产销售冷暖不均，价格水平较弱。PMI于三季度初站上荣枯线，大宗商品价格企稳回升，基建、制造业保持高增，外需回升，经济呈现筑底走势。中央经济工作会议后中央推出“一揽子化债计划”，市场对政策发力预期升温。四季度以来，一线城市地产政策进一步放松，但受限于房价预期、存量库存、人口等因素，效果逐级递减。政策端，稳步推进“三大工程”托底经济，中央推出1万亿国债增发支持灾后恢复重建，财政端增发1.5万亿地方再融资债缓解地方债务问题，债市供给放量，以及在央行“积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的政策目标的共同作用下，狭义资金面承压。 　　地产持续下行带来的宏观基本面压力，以及机构欠配的背景下，债券市场全年表现较好。前三季度，债券收益率呈现单边下行趋势。8月降息以来，随着政策预期的升温、基本面短期企稳以及资金面扰动，收益率进入区间震荡调整。年末随着资金面的转松，收益率再度下行。同时，债券市场也呈现出一定结构性的特征，期限利差、信用利差都处于历史极低的水平，“资产慌”和广谱利率下行的背景下，久期和票息资产受机构追捧。 　　全年来看，组合债券部分年初配置较为谨慎，维持略偏低的久期，后观察到经济弱修复，不断提升了久期，券种类属配置方面以高等级信用债策略为主，目前持仓主要为国有大行的永续债和金融债。权益投资方面，组合于年初减持了消费、金融等行业，主要在电信、传统能源、零售、公用事业等细分行业进行了重点配置，并结合市场波动进行了适度的动态调整，从全年来看上述行业领域的持仓为组合贡献了一定的投资收益。组合管理方面，行业和个股相对集中，与此同时有限的行业之间适度均衡、相关度尽量低，以期降低组合的波动特征。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.308Z","mo":"展望2024年，经济内生动能仍尚待恢复，在政策保持定力、循序渐进的基准假设下，基本面对债市仍相对友好。地产总量下行对经济的拖累预计较2023年边际转弱。但经济尚未企稳的背景下，逆周期政策或仍将进一步加码，特别是广义财政政策空间较为充足。但考虑到存量债务化解过程中或伴随收缩效应，以及地产后端施工投资相对滞后于拿地端的下降、亦大概率呈现缩量，新经济的体量及其带动的信用扩张还不足以对旧经济收缩形成对冲。政策端，财政政策与货币政策配合进入新模式，信用扩张由信贷主导转向政府债带动。考虑到基本面震荡偏弱，央行或延续宽松，但央行在多目标约束下，阶段性或有所让位。债券策略方面，由于债券绝对收益率较低，特别是曲线长端较为接近或突破历史低点，票息的保护不够，操作难度提升。组合计划维持久期不低配，以及中性略偏积极的杠杆水平，并积极运用投资级利差策略和期限结构策略，力争获取超额收益。权益投资方面，尽管面对内外部需求可能延续较弱的挑战，但倾向于认为仍有机会发掘出基本面稳健向上、估值仍相对合理的优质资产，这些细分领域和个体在2024年可能存在结构性投资机会，这也是我们将密切关注和寻找的方向。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055300","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1b","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"海外方面，美国在财政政策和居民超额储蓄的支撑下，经济维持较强韧性，同时就业供求矛盾与通胀压力趋于缓和，加息周期接近尾声。 　　国内方面，三季度政策端持续发力，经济呈现弱企稳态势。7月信贷超预期崩塌式下行，需求端零售、出口、投资增速均下滑，供给端工业生产走弱，期间债市走强。7月中下旬政治局会议定调偏积极，因担心政策力度超预期，债市出现了一定回调，但8月央行意外降息和“一揽子化债”政策的利好下，收益率再度下行，30年期国债向下突破2.9%。8月中旬以来，落实政治局会议精神的托底政策继续推出，其中优化高能级城市的房地产政策出台的力度和速度较为超预期，与此同时PPI逐步企稳转正，基建和制造业投资发力带动经济弱企稳。基本面好转，叠加资金面超预期收紧和交易结构的影响，9月以来债券曲线平坦上行。 　　报告期内，本基金债券部分以高等级债券策略为主。权益方面，股票仓位继续维持在较高水平，同时对持仓的行业和个股进行了调整。这些调整主要包括：上游周期行业的配置更加聚焦于资源端，调减了部分中间加工环节；增加了类公用事业行业和公司的权重，主要涉及电信和电力行业，在无风险利率中枢水平进一步下行的环境下，这些公司具备富有吸引力的分红收益率和持续提升分红额的可观潜力；零售股和传媒股亦有少量增减调整。此外，由于基金规模有所增长，一些个股持仓体现在权重上也有所变化。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.305Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993578","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf1a","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"回顾2023年上半年，海外通胀压力趋缓和国内疫后经济重启是市场交易的主线。海外方面，美联储前期为遏制通胀快速加息，但由于加息斜率过快，以及银行期限错配等原因带来了中小银行流动性危机，后因美联储快速出手救助，避免了风险的进一步蔓延，但也不可避免的带来了银行缩表，美联储于6月停止加息一次，但转向宽松仍需要时间。在强劲的居民消费支持下，美国的经济和就业数据维持韧性。国内方面，疫后放开叠加春节假期，流量数据快速恢复，同时在积压需求带动下，消费和地产快速反弹。信贷方面也靠前发力，一季度信贷投放同比增加约2.3万亿。进入3月后，地产销售数据环比增速放缓，居民中长贷再度走弱，“销售-拿地-开工”循环受阻，个别民营房企再度爆发流动性危机。通胀方面，核心通胀走弱以及工业品价格继续回落，CPI和PPI数据双双持续低于预期，6月CPI同比增速回落至0%。经济总体呈现出需求不足的特征。政策方面，货币政策稳健宽松，通过降准降息呵护市场，国内流动性环境整体处于宽松状态。债券市场方面，年初市场对于经济修复抱有较强预期，信用利差维持高位，1月债市收益率震荡上行。春节后，经济修复快速降温，同时两会对增长目标的设定略低于预期，在政策维持定力，信用类资产供给不足和机构欠配行为的共同带动下，收益率震荡下行。6月降息后，收益率先下后上，市场对政策端预期升温。　　本基金债券部分，年初配置较为谨慎，维持略偏低的久期，后观察到经济弱修复，小幅提升久期，债券配置方面以高等级信用债策略为主。　　权益方面，回顾2023年上半年，受宏观因素边际变化的影响，投资者的预期不断修正，市场整体呈现波动形态，但在此期间也存在结构性机会。在此期间，组合曾于一、二季度交替之际一度调降了组合中的股票占比，在此之后又重新提升，并在二季度的大部分时间保持了相对较高的权益资产配置比例，这些调整主要是基于对行业和个股的估值合理性判断以及受到选股过程的影响；行业结构方面，在一季度末的基础上，组合维持并进一步增加了上游资源、零售等相关领域的权重，重新提升了以电信运营商为首的相对稳定类资产的配置比例，并新增了对传媒行业个股的配置；同时，组合对医疗、计算机和农业等相关个股的配置比例有所调降。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.303Z","mo":"往后看，不再以刺激地产、基建为抓手的经济转型过程中，新经济的抓手体量暂时未能补位，叠加一些偏中长期的人口等问题，总量层面的基本面快速修复或比较难以实现。年内支撑经济的居民消费和基建，下半年面临一定的压力。居民端来看，居民负债表修复偏慢，“就业-工资-消费”的正循环尚待开启，失业率数据虽已企稳，但结构性问题仍存，此外从近期小长假的出游数据可以看出，居民的信心和消费倾向仍偏弱。基建方面，1-5月累计投资增速保持双位数，但往后看，在没有新增准财政工具，以及土拍底部徘徊，全年的财政力度总体仍低于去年；进一步，若下半年政策性金融工具发力，但落地到实物工作量也会较为滞后。叠加地产链方面，房企现金流压力未得到缓解，行业仍待出清。　　海外方面，美国最新发布的宏观经济数据终于见到核心通胀明显收窄，但目前尚无法排除核心商品价格反复波动的可能，以及劳动力因素导致的薪资上涨仍有韧性，其将核心通胀控制在目标水平的努力仍存挑战。再考虑到全球范围内制造业投资重心的迁移，北美经济基本面较欧亚大陆仍明显偏强，因此美元的强势周期暂难言触顶、短期内交易因素助推美元指数显著调整的态势可能面临反复。考虑到前述的外部金融环境，预计即使国内利率延续下调，相应的幅度和节奏也会有所节制。　　综上，经济基本面对债市仍较为有利。但债券的估值已处于历史较高水平，叠加交易结构也较为拥挤，债券的赔率较为有限。后续需进一步观察稳增长政策出台的力度。　　权益角度，既然历史上需求过度扩张的局面较难复现，与总量密切相关的权益资产的系统性反转短期亦难预见。与此同时，我们注意到在不少中下游的加工和制造环节上，最近两年多以来保持了较高强度的资本开支、相应产能明显扩张，特别是在一些受到鼓励的热门产业相关环节。供需格局的系统性扭转，预计将显著压低潜在资本回报水平，进而直接影响权益资产的估值。过去一年多以来，一些热门成长股尽管业绩保持增长，股价却一路下行，一定程度上也可以由预期ROE的下降来解释，预计相关产业环节的基本面出清、估值体系回归稳定尚需较长的过程。相对于那些竞争激烈、变化快的行业，我们更倾向于从格局和回报水平稳定的产业环节中寻找差异化的投资机会。长期来看，我们将继续坚持基本面和估值并重的研究体系，坚持将价值判断作为投资的基础和前提，在选股方面争取多做减法；在组合管理方面继续保持重点突出、有限均衡的配置结构，以期努力降低组合净值的波动幅度、提升投资者的持有体验。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=957314","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf19","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"疫后放开的第一个季度，经济逐步回暖，总体呈现内需向好外需偏弱的格局。年初，随着疫情迅速达峰，线下消费场景的恢复，以及春节返乡因素和商务需求，流量数据恢复至疫情前水平，带动消费快速复苏。期间债券收益率小幅上行，信用利差小幅走扩。春节后，PMI、信贷等数据陆续披露，共同指向了在政策的呵护下，经济总量和结构均表现较好。地产链方面，在积压需求以及保交楼政策的推进下，二手房和竣工数据表现亮眼。然而由于居民部门信贷需求疲弱、失业率维持高位，市场对于复苏的持续性存在较大的分歧。在不“大干快上”的背景下，叠加海外金融风险事件的催化，债券表现相对强势，并在机构行为的带动下，呈现出结构性特征，信用利差进一步收窄，曲线异常平坦。　　本基金报告期债券配置较为谨慎，维持略偏低的久期，严防信用风险，精选个券，保持组合较好的流动性。权益配置方面，在外需挑战加大、地产等传统内需驱动力不足的情况下，关注经济转型过程中的结构性变化，并主要在交易拥挤度相对较低的传统行业和细分领域中寻找和等待机会。我们注意到在自去年四季度末期至今年初的复苏交易过程中，消费龙头公司的估值已修复至合理水平以上，市场对宏观经济增速的预期明显过于乐观。鉴于此，本组合于本季度中前期减持了大部分原有消费行业持仓。新配置的行业包括通信、石油石化、零售、计算机等。其中，组合重点配置了珠宝零售行业。珠宝零售属于线上销售占比低、主要依赖线下的传统行业，竞争激烈但格局相对稳定、集中度趋于缓慢上升，最近几年的增长主要依赖渠道扩张。我们认为在本轮经济复苏过程中，黄金珠宝行业与线下消费的复苏相关度更高、业绩增速有望明显回升，而市场对于该行业的预期不高、体现为估值水平仍在长期低位，从风险收益比的角度明显具备吸引力。同时，为了对冲金价短期上涨过快可能抑制金饰消费的风险，我们逐步配置了部分上游黄金资源股。整体上，组合在进一步向低估值股票倾斜的同时，保持了重点突出、适度分散的配置结构，以期努力降低组合净值的波动幅度、提升投资者的持有体验。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.300Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882355","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf18","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"2022年A股市场整体表现不佳，沪深300下跌21.63%，万得全A下跌18.66%，创业板指更是大幅下跌29.37%。2022年年初开始，A股市场便进入下跌调整。2月底俄乌冲突全面爆发，油气为代表的大宗原材料暴涨，全球滞胀格局加剧，此后叠加国内疫情的超预期蔓延，上证综指从2021年底时的3640点，一直下跌到4月底时最低时候2864点。5月份以后疫后复工复产开启了市场的反弹行情，中下游制造业特别是受益于欧洲能源需求的细分板块表现突出。但6月份美联储加息75BP，十年美债大幅上行至3.49%，人民币汇率当时承受了较大贬值压力，加之7月份开始各种高频数据显示国内经济动能再次走弱，市场重新进入下行通道，特别是在9月和 10月的外资交易行为直接引发股票市场加速下跌。从11月初开始，地产融资改善，多项政策陆续出台，此外疫情防控优化开始酝酿，市场开始逐渐转向乐观的经济复苏预期，股票市场企稳反弹。　　面对市场的剧烈波动，我们还是坚持淡化短期波动，坚持长期投资理念的策略。一方面股票市场的高ROE资产和高成长资产都在2019到2021年三年里累积了很高的收益水平，市场整体估值在2022年初客观处于历史偏高位置，在一系列黑天鹅事件的负面冲击下，下跌很难避免；因此我们全年保持了中性偏低的仓位。从单季度同比看，万得全A（剔除金融和石化指数成分）归母净利润从2022年2季度、3季度连续同比下降，这与年初的市场预期有较大偏差。理论上股票价值都是在永续经营假设下企业创造价值的折现，由于突发情况导致的单一年度盈利下降不应当在占过多权重。但实际上，盈利预测下修期往往由于各种复杂情况叠加导致估值也大幅压缩，因此股价的波动幅度远大于盈利预期的下调幅度。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.297Z","mo":"展望2023年，宏观方面的有利因素包括如下三个方面。一是政策方面，2022年底举行的中央经济工作会议强调“改善社会心理预期、提振发展信心”，预计2023年政策将围绕这一主线密集推出，呈典型的稳增长取向；二是消费环境修复，从海外经验看疫情管控优化后消费尤其是服务类消费均有1-2季度的快速脉冲向上；三是地产及相关产业链预期和景气企稳，在相关政策密集出台和落地背景下，我们认为地产可能在2022年度过了行业底部。　　从中观行业看，消费复苏和地产企稳不仅本身具备业绩弹性，也是宏观经济向上的主要推动力，是其他主线盈利复苏的前提假设，例如有望带动制造业加大资本开支。我们认为2023年整体上市公司将进入利润上行周期，预计全年利润增速转正，考虑疫情达峰节奏和低基数效应，净利润增长率有望逐季抬升。从国际金融环境看，美联储的加息周期进入尾声，美债收益率已经进入顶部区间，有利于新兴市场权益市场风险溢价下降。从国内股票市场看，2023年初的股票市场的估值风险相对2022年初有了明显释放，股票相对于债券进入更有吸引力的估值区间。综上考虑，我们适当提高了股票仓位，从配置方向上，倾向于关注“内需+市场份额增长”的公司，一方面2023年内需恢复确定性好于外需；另一方面，过去三年的困难时光使得一批竞争力不强的企业退出了市场空间，为优质公司提高市场提供更好的空间。看好进入相对合理估值区间的品牌消费类公司和有核心竞争壁垒的制造业优质企业。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865389","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf17","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"整个三季度，全球宏观仍然处于复杂动荡环境中。美国通胀持续运行在8%以上，美国十年国债收益率从8月初的2.6%快速上升到10月初的3.8%左右。欧洲方面，能源危机带来的通胀压力仍在聚积，欧元区HICP通胀率已升至10%，且可能在未来数月继续上升。当前海外宏观主要矛盾仍是高通胀，这对全球股票、债券和汇率市场均产生了较大压力。此外，地缘政治和经贸摩擦不断：俄乌冲突时间和程度均超预期；中美关系成为国际短期关注焦点，美国对中国半导体行业出口管制升级。国内宏观方面，一方面基建在准财政提振下延续高景气，楼市在密集稳地产政策下有所修复，另一方面外需下行、疫情反复拖累出口和消费，服务业在疫情反弹下再度承压。但以煤炭为代表的上游能源在天气异常和国际局势等多重因素作用下，始终处于供应偏紧的状况，且生猪价格自今年4月以来开始震荡上行，这些都意味着中下游企业在终端需求不旺的情况下可能面临成本压力增大。  股票市场在经历了二季度的快速反弹后，三季度由于国际金融和局势多项不利冲击，整体市场出现了较大幅度的下调，沪深300指数本季度下跌了13.94%，创业板指下跌了17.32%，从行业看，煤炭、电力及公用事业、石油石化表现居前，电子、汽车、建材表现落后。整个三季度，本基金一直保持谨慎、观察、思考的态度，整体仓位维持在偏低位置，行业适当均衡，同时结合中报业绩对持仓个股做了更严格的审视。但我们认为在市场经历了较大幅度的跌幅后，四季度在投资心态上应该更加积极些，从长期角度回顾看，宏观经济的一些困难对于优质企业来说都是扩大市场份额和优势的重要时机。整个四季度我们将持续加强自下而上的研究，做好对企业的深度调研和持续跟踪，利用市场的调整适当提高权益仓位。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.295Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809182","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf16","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"2022年上半年A股市场波动加大，开年股票市场即经历了普遍的大幅下跌,1季度沪深300指数下跌14.2%，万得基金重仓指数下跌了16.48%。进入4月后，国内部分地区疫情爆发带来普遍的经济下行担忧，同时海外通胀超预期，美债利率快速上行，人民币汇率快速贬值，4月贬值幅度超4%，以上因素对股票市场带来了较大的短期冲击，经历了一波快速下跌，达到今年以来的股市最低点。整个4月沪深300下跌5.59%，创业板指大幅下跌了14%。4月底至今市场开始见底上行。主要原因是疫情好转，全国稳经济会议召开、中央要求地方稳经济政策应出尽出，另外5月美联储议息会议纪要显示通胀预期可能见顶，5月下旬美股开始反弹。在流动性充裕叠加复苏预期下，A股在5月、6月有了一波较快的上涨，上半年最后两个月，沪深300和万得全A均有双位数的涨幅。  面对市场的剧烈波动，我们还是坚持淡化短期波动，坚持长期投资理念的策略。一方面股票市场的高ROE资产和高成长资产在过去三年累积了很高的收益水平，市场整体估值在2022年初处于历史相对偏高位置，在一系列黑天鹅事件的负面冲击下，下跌很难避免；另一方面，随着后续稳增长政策的落地，地产销售的边际改善，制造业投资需求回升，消费见底回升都是大概率的趋势，而且在经历了市场短期快速下跌后，很多公司的估值风险得到释放，优质公司有望在景气下行期获得更大市场份额，提升竞争力，这些都为长期投资回报奠定了基础。我们认为从长期看，投资收益的主要来源还是优质公司的持续业绩成长，试图去把握估值的波动是把双刃剑，可能造成组合不必要的波动。在市场调整时期更需要持续加深基本面研究，精选各行各业具有长期核心竞争力的公司。通过行业均衡、长短期景气和壁垒搭配考虑来控制组合整体的风险。在短期具体操作上，考虑到今年市场整体还是处于需求偏弱、成本偏高的客观情况下，我们今年更加注意组合整体的安全，对整体仓位水平有所控制。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.292Z","mo":"大多数情况下，需求端的波动对宏观经济起主要影响作用，因此对通胀的担忧和对衰退的担忧一般不会同时存在，因为两者在需求端的逻辑是相反的。历史上两种担忧同时出现的根源都来自于供给端的冲击。本轮全球通胀背景缘于地缘政治和上游资本开支长期不足，即属于来自供给端的约束和冲击，短期很难从根本上解决。目前我们确实看到，欧美当前经济政策关注重点放在了抑制通胀上，而中国经济政策的关注则偏重稳增长。我们认为对滞涨的担忧或是上半年中国和全球其他股票市场下跌的主要原因。不过对于下半年的国内市场而言，考虑到一是面临的滞胀担忧程度难以超过上半年三、四月时点，二是全球增长进入比差阶段、中国优势再次突出，三是国内政策的逐渐明朗，国内宏观经济逐季修复，我们认为如果外部冲击引起市场下跌会带来较好的配置机会。  我们认为随着市场预期逐渐稳定下来，下半年证券市场的整体波动幅度可能会小于上半年，但行情的结构可能会比较复杂。一方面从短期景气度来看，以新能源为代表的成长板块确实比其他传统行业的业绩增长更加亮眼，另一方面，从估值横纵向比较以及交易拥挤度来看，当前市场对新能源的交易已经隐含了相当多的乐观预期，虽然清洁能源和能源安全的长期逻辑无碍，但板块的估值溢价继续全面提升的难度较大。我们认为下半年股票市场的机会可能更多来自于自下而上研究带来的个股阿尔法，而非景气趋势投资带来的贝塔。我们将重点在两大投资线索下寻找好的投资标的：一是新兴产业资本开支带来的机会，特别是代表未来先进技术方向的新兴装备、新材料；二是以消费为代表的很多传统行业，虽然当前需求景气不是很好，市场关注度不高，但我们认为这些行业或许已经度过最艰难的时点，而且更重要的是，在行业景气低谷期，竞争力弱的企业加快出清，市场份额向龙头企业集中。未来需求一旦恢复，我们认为这些优秀公司有一定可能会展现出超预期的成长性。","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShares":100039797.68,"pinyin":"gyrxjfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801401763","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192619152080,"name":"盛震山"},{"stockCode":"db20760135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220202840,"name":"刘婷"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=784661","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece957fea5b3eb04edf15","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011532,"sao":"2022年一季度，权益市场整体下跌，债券市场宽幅震荡。我们看到，股票资产在一月份以稳增长的相关行业为主线展开行情，基建、金融地产等相对低估值板块呈现绝对收益，而以新能源等高估值资产回调明显；二三月份，随着战争爆发、交易结构恶化、疫情频繁冲击等因素的交替发酵，市场出现普遍的下跌，各版块之间的相对收益不太明显；此时，上游板块受大宗商品价格坚挺的影响出现明显的超额收益。  同样的，债券资产在经济相对较差的现实和稳增长的政策预期下，出现震荡走势。一月份，稳增长预期比较强烈，加之信贷数据不断向好，债券资产明显调整，收益率上行；二三月份，随着信贷数据的阶段回落，股票下跌、俄乌战争导致风险偏好下降，债券资产缓慢上涨，收益率下行。一季度整体来看，收益率回到了年初的起点水平。    经济增长在2021年全年偏弱，从年初一季度到年底四季度不断下行，并且在四季度受到房地产市场的影响，有一定的失速。12月初，中央经济会议首次展现出对经济增长的呵护，对预期扭转的诉求。组合在此背景下，并结合资产估值情况（稳增长股票资产估值相对偏低，债券资产估值偏高），组合选择超配了权益资产，低配了债券资产。  在权益资产在内部，组合布局了银行、消费、地产产业链等板块，作为持仓重要部分，对冲宏观经济的可能变化；同时，保持了在新能源、军工、医药等新兴领域的持仓，并继续看好这些行业和优秀公司的长期发展前景。  债券资产维持了较短久期、较高评级的持仓结构。以3年左右的高等级信用债为底仓资产，为组合提供合理的票息收益，并提供潜在的安全垫。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:49.290Z","fund":{"_id":3000000011532,"__csrcFundId":9142,"stockCode":"011532","shortName":"工银聚丰混合(011532)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11532,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:51:47.852Z","status":"normal","name":"工银瑞信聚丰混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":7,"fundCollectionId":4000050470000,"inceptionDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","currency":"CNY","masterFundShortName":"工银聚丰混合","setUpDate":"2021-05-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":100039797.68,"setUpShare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