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　　今年投资的难点在于，全年来看，几个重要事件的冲击，使得市场波动较大，且全年贡献收益较丰厚的投资机会聚焦在有色、通信等几个有限的方向，偏价值风格的方向表现相对较弱。　　具体来看，年初，春节前，投资者可能还比较犹豫，上证指数开年的前两个交易日分别下跌2.66%和1.57%，到1月中旬累计下跌近6%。转机来自春节的DeepSeek时刻，节后市场对于中国权益类资产进行了一轮较为猛烈的重估。接着，剧本又迎来反转，4月7日美国的全球对等关税导致市场大幅波动，当日上证指数下跌7.34%，随后一个阶段，一些优质的、业务涉及海外的公司股价持续承压。然后，在关税谈判几个月的拉扯中，情况逐渐明朗，这其中，股价波荡较大。市场系统性机会出现在7-9月，尤其是受益AI产业趋势的海外算力方向，表现较为亮眼。进入10月后，市场整体进入休整阶段，较为缺乏有持续性的主线，在几个方向间轮动。　　事后总结来看，2025年全年的胜负手大致有两个，一个是受益于AI产业趋势的海外算力，另一个是有色。依靠我们团队在海外算力方向的扎实研究和紧密跟踪以及客观研判，我们在5月估值和股价位置比较低的时候，对该方向进行了大幅加仓。这基本奠定了我们全年收益的基本盘，使我们全年相对于基准，以及在均衡型风格基金中跑出了较为可观的超额收益。有色方面，年内我们以贵金属为抓手，进行长期布局。　　今年除了把握了海外算力和贵金属的投资机会外，我们在创新药上面也实现了较为可观的盈利。虽然创新药指数，以及大部分标的，全年来看波动较大，不少标的回吐了大部分之前的涨幅，但我们基于对个股ALPHA的把握， 年内取得了较为不错的收益表现。　　具体到四季度的操作，我们降低了两个方向的暴露程度，同时增加了对两个方向的关注度：　　1.适度降低消费电子行业配置力度：主要考量是，短期存储涨价或使行业短期较为承压；　　2.适度降低智驾行业配置力度：主要考量是，相关产业链内卷程度较高，且有国补退坡等因素的短期扰动；　　3.适度增加对北美AIDC发电、电源的关注度：主要考量是，在GB系列机柜大规模出货后，北美电力缺口矛盾或可能增大，且国内相关企业已确定性进入北美相关产业链，或有望在2026年开始兑现盈利；　　4.适度增加对锂电产业链的关注度：主要考量是，经过3-4年产业链供需矛盾的市场化调整，产业链有望触底进入一轮新的向上周期阶段。　　整体来讲，我们对2026年的中国权益类资产看法较为积极，尤其是对其中有望受益于全球科技创新的产业方向，尤为关注。我们希望力争通过努力，在新的一年，继续给我们的持有人带来较好的持有体验，感谢大家。","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.371Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1458156","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e9","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"回顾2025年第三季度，经过4月份关税事件的冲击后，中国权益类资产在三季度表现较好。根据万得终端数据，三季度中，沪深300指数上涨17.9%，代表成长类资产的创业板指数上涨50.4%。可以说，在三季度布局中国权益类资产的大部分投资者，收成大概率是不错的。　　实际上，通过我们的梳理研究，我们倾向于认为，中国权益类资产本轮的上行行情或主要受益于三个大级别周期的共振驱动，因此，从幅度和时间维度来讲，或许会超过不少投资者的预期。这三个大级别周期分别是：1.国运周期；2.全球科技创新周期；3.中国资产周期。　　　　基于对中国权益类资产本轮上行周期的理解，报告期内我们维持组合重仓运行。在此基础之上，通过对风格大周期的研究，我们倾向于认为未来1-2年仍可能为成长风格占优，因此，作为均衡型风格的组合而言，报告期内我们选择将大部分仓位布局在成长方向上面。　　每一轮股票市场上行周期都有相对应的主线。我们认为市场本轮有两条核心主线：AI和创新药。因此，在成长型方向上面，报告期内我们聚焦于这两个细分的成长方向进行重点布局。　　我们组合的净值在三季度从之前4月份事件冲击中慢慢回升，有一个相对较好的表现。这主要是由于，在关税冲击很多方向的股价大跌后，我们团队内部对于长期比较看好的方向进行了审慎、紧密的跟踪研究，基于此，报告期内我们在股价相对较底部的位置，较大力度加仓了海外算力产业链的核心标的，因此，我们的组合在随后海外算力较大幅度上涨中，较为受益。能够实现上述情况，得益于我们整个团队能够在事件冲击后，客观冷静且务实的投研态度，我们会努力将这一点在未来的组合管理工作中延续下去。　　经历过去近三年的算力基础设施高速建设之后，我们倾向于认为，向后展望，我们可以更加积极地关注AI应用侧的落地。AI应用我们可以将其分成软应用和硬应用。软应用目前一些较好的标的可能主要在港股市场，例如一些互联网平台公司。我们认为，在国内而言，可能更多的机会也存在于硬应用上面，其中，“中军”是AI手机，“弹性”是AI眼镜，同时还有智能驾驶等，中国在这些产业中，有全球非常完整的产业链配套体系，有望较为充分受益于产业趋势的起势。上述硬应用的方向也是当前我们核心积极关注的、觉得在未来一年或许有望继续有所表现的方向。　　除了AI，创新药也是我们积极关注的产业方向，尤其是其中的优秀龙头公司。我们倾向于认为，中国创新药产业崛起的势头越来越明显。且，我们认为，其中部分龙头公司经过几个月的休整，目前处于一个相对较合理的状态位置。　　我们将秉持初心如磐，奋楫笃行，深入严谨做好研究，以积极开放的心态争取在各个方面提升自己，在今年剩下的时间好好努力，争取给大家提供更良好的持有体验。　　非常感谢各位基金持有人的长期陪伴！我们会继续努力，争取为大家创造长期可持续的回报。","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.368Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1375964","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e8","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2025年上半年的A股，波澜起伏，年初的两周延续了2024年末的调整势头，沪深300下跌近7%，这不由让投资者回忆起市场2024年初较为剧烈的调整行情，但市场随后就逐步企稳，尤其在春节期间DeepSeek，以及后续宇树机器人等的催化之下，在节后，A股和港股均走出了一段较为流畅的上涨行情，一直持续至3月中旬。上述算是行情上半年第一个波折阶段。　　第二个波折阶段来自于4月3日美国宣布对全球征收不同程度的对等关税，A、H市场均反映较为剧烈，但市场在短期事件冲击后，很快V型修复，这算是行情上半年第二个波折阶段。　　从上面的粗略复盘可见，今年上半年的权益投资面临的挑战是不小的，这期间，对于投资者投资理念框架提出了比较大的考验，对心性定力也是比较大的磨炼。　　风格角度来看，我们从去年四季度就倾向于认为，市场可能会从过去三年价值风格占优的情况逐渐转至成长占优，自那时起至今的市场演绎，验证了我们的判断。我们倾向于认为，这种成长更占优的风格，或许会在未来2年左右时间内有一定持续性。从历史经验来看，风格的判断对于中期2-3年维度的组合构建非常关键，这是我们做中期战略性决策中需要重点考虑的因素。　　在成长风格占优的情况下，市场的演绎情形大体也可以分成两类：基于产业趋势能够兑现业绩的成长风格、主题投资风格。对于我们而言，从市场实际情况看，去年9.24行情后，一直到今年3月中旬，市场以主题投资风格为主，但4月中旬以来，市场再次切换至能够兑现的产业趋势成长风格上来。　　在今年上半年如上所述的市场背景下，我们持续打磨投资框架，不断深入跟踪研究具备中长期成长性的产业趋势，组合在成长方向和稳健类资产方向之间做了一定动态调整，在成长方向内部也做了一定的动态优化。　　上半年中，我们几个主要的决策如下：　　1.贵金属和创新药：这两个方向是我们跟踪研究了很长时间、比较熟悉、中长期相对比较看好的方向，过去较长时间重仓布局在其中。今年上半年，这两个方向吸引了大量市场关注，逐渐成为投资者共识，股价表现也十分亮眼。基于对企业的估值定价，以及对市场情绪的理解，我们在这两个方向上做了适度灵活的调整，以力争提升组合中长期波动调整后的投资回报；　　2.成长方向vs.稳健类资产：基于对未来市场环境不确定性提升的判断，报告期内我们适度提升了稳健类资产的比重，我们期待这部分配置一方面给我们中长期提供相对较低风险波动的中等回报；另一方面，有可能应对成长资产受到短期极端冲击非理性调整显著低估的情形；　　3.成长资产内部：我们相对比较看好AI大产业趋势下的细分方向投资机会，例如，海外算力、智驾、果链等。我们基于不同环节产业的变化节奏，以及其中核心企业业绩兑现和估值定价的情况，在细分方向里面做适度的动态调整。尽量使得组合里面，有一些方向当前有所表现，其他方向可能未来会有所表现，这样有望更有利于提升基金持有人的持有体验。　　我们在上半年进一步在实战中完善了投资框架方法论，其中尤为重要的是，我们迭代并形成了突发事件冲击的组合应对方案框架，相信在这个不确定性显著提升的市场中，面对未来或有的外部冲击，我们力争更游刃有余地应对，努力将组合调整地更加理性、优化。　　非常感谢我们的长期投资者，给予我们足够的耐心，陪伴我们成长。我们会，秉持初心如磐，奋楫笃行，深入严谨做好研究，以积极开放的心态去拓展能力圈、掌握新技能，在今年的下半程好好努力，争取给大家提供更良好的持有体验。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.364Z","mo":"宏观经济层面，虽然有关税对贸易的扰动，2025年上半年我国经济整体仍体现出较强的韧性。结构看，供给明显强于需求，外需整体强于内需，内需不足的问题仍然凸显。　　展望2025年下半年，关税不确定性或仍在、出口压力比较大，内需不足的问题仍待解决，预计GDP增速可能逐季下滑，全年GDP有望实现5%左右增长目标。此外，根据当前情况看，预计供需缺口仍然存在，物价可能仍保持低位运行。　　宏观政策方面，鉴于上半年GDP增速在5.3%偏高水平， 全年“保5%”压力降低，预示下半年政策可能会更注重抓落实、做好增量政策储备，力度上可能更接近“托而不举”。　　展望下半年，我们对下半年中国权益市场行情相对比较乐观，认为市场结构性机会可能比较多。我们认为当前A/H股在全球大类资产比较的维度看，或许具有相对较高的性价比，同时，我们倾向于认为，后续来自以险资为代表的机构端，以及居民储蓄转移配置的行为，或许会给中国权益市场带来新增资金，这或许是未来一段时间市场的核心驱动力之一。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343040","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e7","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2025年第一季度中，市场波动较大，整体呈现“V”型走势，尤其是春节以后由DeepSeek等项目 驱动的中国资产重估行情，使全球投资者关注到了过去几年调整较为充分、估值处于相对较低位的中国资产。截至3月底，表现相对较好的方向主要有四个：科技、机器人、创新药、贵金属。对于上述四类资产，我们基于对其中长期基本面的积极看法，结合其较低估值水平，在去年底就对科技中的部分互联网头部企业、创新药、贵金属有所布局。春节后，我们享受到了这些资产价格重估上涨的红利。这次的经验再次印证了我们之前的认知。开年以来，一方面上述资产给我们带来相对不错的正贡献，另一方面，我们长期关注的算力相关方向贡献了些负收益。除上述方向外，报告期内我们在智能驾驶方面的布局，也给我们的组合提供了相对不错的正贡献。整体而言，一季度中，虽然市场波动较大，我们的组合配置大体上实现了我们一直追求的攻守兼备的特性。值此撰写一季报之际，由于当前全球风险资产价格波动较大，国内与海外相关的产业链股价调整幅度较大。对于此，我们的想法是：短期而言，我们会努力储备各种情景的预案，基于市场实际情况积极做好应对。中长期而言，我们将持续审慎评估企业价值，致力为组合做好中长期布局。虽然短期市场有所波动，但此时我们对中国具有全球竞争力的权益类资产仍持有信心。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.361Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272316","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e6","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"回顾2024年的中国权益市场投资，9月24日是一个较为明显的转折点，随后，我们看到了央行为资本市场创设的首期“5000亿证券、基金、保险互换便利”和“3000亿回购增持再贷款”工具，以及中共中央政治局会议提出的“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”、“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“加强超常规逆周期调节”等。从以上表述来看，中国权益市场的中长期定位或许有所提升，国家层面对于中国经济发展遇到的短期困难认识充分，且应对解决的决心很大、可用政策工具储备丰富。基于此，A股和港股均在9月24日后迎来了一轮幅度较为可观的修复行情。在经历了 9月末为期一周左右的快速上涨后，四季度中，A股和港股市场整体处于震荡休整中。具体到结构来看，受益于 9 月下旬以后的充沛增量资金，中小市值股票在四季度中的表现整体上要优于偏大市值的股票。在这种较为分化的结构中，四季度我们的组合整体上重点布局于中长期比较看好的各个细分产业方向中估值有望较有性价比的头部公司，因此，我们的组合在四季度相对于可比竞争组基金和市场整体宽基指数超额收益表现，不如9月24日之前。在波动较大的四季度中，我们将精力放在对于产业和公司基本面的研究跟踪上。在过去的四季度中，我们把工作重心放在对未来一年的跨年行情的研判上，经过大量的摸排工作和内外部积极研讨，我们似乎能够看到一些产业方向和公司，它们无论从赔率还是胜率角度都值得我们去积极跟踪关注，也正是基于这一点，我们对未来秉持希望和信心。作为竭力在提升持有人体验和中长期业绩之间相平衡的基金产品，报告期内我们的组合大体可以分成科技和稳健资产两大块。其中，科技资产以 AI 赋能的消费电子终端、智能驾驶，以及AI 算力为主；稳健资产以低估值、股东回报较友好的港股互联网资产，以及一些在竞争格局较为友好的细分产业中、估值合适的龙头公司为主。希望通过这样的配置，力争使我们的组合中长期实现攻守兼备。四季度中，我们组合的主要配置方向变动不大，主要操作是适度增加了智能驾驶方向的配置力度。我们认为 2025 年中高阶智能驾驶的渗透率有望非线性提升，这或许蕴含着更多机会。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.359Z","mo":"展望2025年，是我国“十四五”规划的收官之年，也是全面落实二十届三中全会精神的关键之年，预计GDP目标大概率仍会维持偏高水平。结构上看，外需可能有所弱化，内需尤其是消费可能成为经济的重要支撑。具体看：1）消费方面，“以旧换新”等政策加码，有望对国内消费带来一定增量，预计2025年消费增速可能有所回升。2）出口方面，预计后续出口的不确定性可能增加，对于经济的支撑或将有所弱化。3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升。其中：由于地方化债、财政发力等因素影响，预计基础设施建设投资可能维持偏高增速；在设备更新支持延续、出口回落等影响下，制造业投资可能小幅放缓；房地产投资仍有不确定性，但低基数影响下，房地产投资增速较2024年降幅可能收窄。此外，在财政政策和货币政策双发力的情况下，预计供需缺口有望有所改善，物价可能回升。预计名义GDP增速有望整体好于2024年，2025年A股上市公司净利润增速也有望进入上行趋势。我们判断，当前A股市场具有以下三大特征：（1）市场估值处在历史相对底部区域；（2）政策宽松拐点相对明确；（3）2025年A股上市公司净利润增速有望进入上行趋势。另外，2025年随着海外资金对中国企业竞争优势的认识，中国资产有望得到重估。因此我们认为9.24以来A股市场行情反转可能性比较大，2025年A股市场行情值得期待。过去一段时间中，我们结合过往几年市场运行特征的演变和自己的应对，对自己的投资框架和方法论进行了认真的梳理。作为均衡风格的基金产品，我们愈加深刻意识到，如果能够在市场风格相对契合的背景下，在一段时间内、以适度头寸、较好把握住当下主要产业趋势走向，有可能会对提升组合中长期收益风险比有所助益。后续的工作中，我们将更加重视自上而下和自下而上的结合，在资产配置、风格研判等方面倾注更多的关注和精力，这将会给我们的组合构建增加更多的研判维度，或将有助于提升整个组合的中长期性价比和持有体验。十分感谢持有人过往对于我们的陪伴，我们定将倾尽全力，争取不负大家的期许。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254396","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e5","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"回顾2024年第三季度，根据万得终端数据，以沪深300为代表的宽基指数，在7月、8月均呈现出调整走势，月线收阴。市场在9月中旬才出现了几个交易日的弱反弹，直到9月24日，国新办举行的央行、金管总局和证监会新闻发布会推出“首期5000亿证券、基金、保险公司互换便利”和“首期3000亿股票回购、增持再贷款”工具，A股市场被点燃。随后，9月26日，政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，之后四个交易日A股市场连续放量大幅上涨。根据万得终端数据，在第三季度大部分时间里，我们处于一个日均成交额仅有6000亿左右的偏弱势市场中。这期间，基于市场风险偏好水平、产业趋势跟踪研究、对具体公司的估值定价的理解，报告期内我们主要进行了如下组合配置调整：1.基于弱势市场中风偏较低的背景，降低了从营收端已经显示出度过了产业周期拐点，但还没有体现大幅利润改善，故而表观估值看上去不那么便宜的半导体设计公司的仓位2.考虑到海外经济周期位置，基于供给端的潜在变化，再结合具体公司的估值定价，降低了原油和铜等资源品的仓位3.基于AI赋能下的科技创新产业趋势，我们提升了以手机为代表的AI终端和算力方向的仓位4.基于中国经济潜在拐点的出现，结合相关公司的稳健经营和合理偏低的估值水平，我们提升了港股互联网的仓位5.考虑到未来数年中国资本市场定位重要性潜在提升的可能性，我们提升了非银方向的仓位6.在上述仓位调整腾挪之外，报告期内我们保持了在贵金属和创新药方向上的重点配置头寸我们的产品净值在7月中旬到9月上旬期间，跟随市场出现了一定的调整，在此过程中，我们团队多次组织大家进行审慎复盘和研讨，对每个重点布局方向基本面的变化情况、市场预期与我们预期的差异、估值定价情况都进行了详细推敲，这使得我们在市场较为低迷的阶段能够坚定信心，若出现问题能够及时纠偏，这为我们致力保持组合的长期稳健运行提供了坚实的支撑力。对于A股市场未来一个季度以及中长期的走势，我们秉持偏积极乐观的态度。我们看到中国央行通过股票资产为抵押品模式，直接为非银机构及A股市场注入流动性，这或许代表着国家管理层对股票市场的定位产生了新的共识，股票市场的作用定位或许有所提升。节奏和配置方向方面，报告期末A股市场经过一个星期左右的暴力普涨，我们倾向于认为前期超跌股普涨修复的第一阶段行情可能接近尾声，后面或许会经历一定的震荡稳固，在市场的后续运行中，我们或有望看到由基本面驱动的分化结构性行情，我们认为基于强劲的产业趋势逻辑的方向，有望在未来走出或许不错的行情表现。非常感谢各位基金持有人的长期陪伴！我们会继续努力，争取为大家创造长期持续的回报。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.356Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176655","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e4","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2024年上半年的A股，在一些有场外新增资金流入，以及存量资金腾挪的驱动下，呈现出一些结构性机会的演绎，大体围绕四条主线展开：科技、资源、红利、出海。在我们的框架中，为了方便理解，我们将红利和出海归入到“工业化成熟期”这条主线。整体来看，相对于去年而言，今年以来的股价表现与基本面相关性更高，这对基于基本面做投资决策的投资者可能是更友好的。作为均衡型风格的基金组合 ，我们上半年的投资组合构建主要围绕科技、资源和工业化成熟期三条主线进行：1.科技主线中：我们5月份前在AI算力方面的头寸暴露较多，之后随着算力方向预期和关注度逐渐抬升，基于收益风险匹配程度的考虑，报告期我们将更多仓位切换至消费电子半导体方向。我们相对看好后续AI在端侧的落地赋能。我们倾向于认为，AI这次有望使得消费电子终端产品的交互方式产生颠覆性变化，程度上或许可以类比DOS系统升级到WINDOWS系统，以及数字手机升级到智能手机。基于此，结合当前该产业方向股价和估值均处于历史相对较低的位置，我们认为这或许是未来1-2年比较罕见的、或许能看到戴维斯双击机会的产业方向。2.资源主线中：长期跟踪我们的投资者或许知道，我们长期相对看好包括贵金属、原油、铜在内的资源股。看好的逻辑在之前的季报中有所阐述，在此不赘述。3.工业化成熟期主线中：工业化成熟期主线纳入了诸如红利和出海等细分方向，之所以这么做，是因为：（1）在我们研究了全球主要发达国家过去百年的发展历史后，发现我们国家或许在2018-2019年左右已经从之前近十五年的工业化起飞期进入到工业化成熟期。这个阶段，一些在上个发展阶段竞争激烈的产业逐渐完成了出清，格局得到净化，资本开支强度下降，自由现金流和盈利水平显著提升，这对于投资者回报可能更友好，对应着一部分红利资产；（2）在一个国家进入到工业化成熟阶段后，其有较大概率可能一方面进行产业升级，另一方面由于产业竞争力较强而实现出海去获取全球的价值链，这对应着部分出海资产。我们倾向于认为，未来一段时间，上述三个主线方向或许仍有机会继续演绎，我们可能会通过持续动态比较，在各主线之间进行头寸的动态调整。在各主线方向内部，我们也会努力对组合进行持续优化。非常感谢我们的长期投资者，给予我们足够的耐心，陪伴我们成长。我们会，秉持初心如磐，奋楫笃行，深入严谨做好研究，以积极开放的心态去拓展能力圈、掌握新技能，在今年的下半程好好努力，争取给大家提供更良好的持有体验。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.353Z","mo":"2024上半年我国经济延续修复，但有一定下行压力。据国家统计局数据显示，上半年GDP同比增长5.0%，但2季度GDP在低基数背景下，同比增速仅为4.7%，经济下行压力有所凸显。今年上半年GDP平减指数约为-0.89%，换言之，名义GDP增速约为4.1%。 其中，出口、工业生产、制造业投资链条是经济的主要支撑，而地产、基建实物工作量和消费等内需相关方向压力依然较大。展望2024下半年，GDP增速有望维持在较高水平，但可能需要稳增长、稳地产、稳消费的政策进一步发力。我们判断，全年实际GDP实现5.0%左右的目标概率或较大。但是，由于物价持续偏低，全年GDP平减指数可能仍将小幅负增，名义GDP增速可能仍然弱于实际GDP增速。结构上看，2024下半年经济的主要支撑可能仍在出口和出口链，尤其是海外经济运行、全球半导体销售周期、美国补库等因素对出口仍偏支撑，预计年内出口有望仍有韧性。与之对应地，工业生产、制造业投资预计也有望保持较高增速，同样是经济的重要支撑。但是，内需相关的社零、地产、基建实物工作量可能仍然面临诸多约束。比如：就业形势仍然偏差、居民收入预期偏弱；居民杠杆已然偏高、房价仍未止跌；地方债务问题仍然较严重等。宏观政策层面，鉴于当前经济仍有一定压力，后续更多稳增长、稳需求、稳地产相关政策有望陆续出台，但强刺激政策的可能性或不高。具体看，增量政策重点可能在以下几个方面：一是财政有望继续发力，尤其是加快专项债发行节奏，拓宽专项债使用范围，适当降低对项目收益要求等；二是稳地产的新举措，包括核心城市可能进一步放松限购，取消普宅和非普宅的划分，增加收储规模等；三是“中央加杠杆”，包括进一步降准、降息等。此外，促改革有望也是重点方向。7月二十届三中全会召开，提出了300多项具体改革任务，亮点包括：高水平社会主义市场经济、教育科技人才一体化、新质生产力、财税体制改革、统一大市场、土地改革、国企民企关系等，大体确定了未来5-10年中国经济发展路线。展望2024年下半年A股市场，我们认为当前A股市场可能处在历史相对底部区域，中长期投资价值有望比较明显。我们对2024年下半年A股市场行情相对比较乐观，认为可能存在结构性投资机会。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147474","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e3","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2024年第一季度中，市场波动较大，整体呈现“V”型走势，且右半边高于左半边。这样的行情比较考验投资者的理念、定力和执行力。回顾过去三个月，大体有三个比较明显的主线接续轮动表现，分别为：低波红利、AI算力、资源股。具体来看，这三个方向有望同时具备中长期较好的收益回报前景逻辑，同时当期的估值水平也比较合适两个条件 。期间，投资者风险偏好相对较低，整体可能倾向聚焦于赔率合适的高确定性方向。整个一季度来看，上述三个核心方向，虽然股价表现互相之间有所轮动，但整体上各方向内的核心头部公司股价运行相对稳健，似乎预示着每个方向都有着自身的中长期较为坚定的投资者，他们的持仓较为稳定，同时，有一批资金相对灵活，游移于几个方向之间操作。具体到基金的运行操作调整上，一季度我们适度降低了处于周期相对低位筑底过程中的消费电子相关仓位。去年年底，基于对消费电子创新、周期触底恢复、细分赛道头部公司新产品市占率提升创造ALPHA等逻辑，对消费电子方向进行了一定力度的配置。今年开年以后，我们发现市场风险偏好较低，消费电子产业链以及其中的细分产业头部公司的业绩估计可能要到二季度慢慢看出相对较明显的复苏趋势，基于此，我们适度降低了其配置仓位。报告期内我们将从消费电子腾挪出来的仓位顺势配置到年初较大幅下跌的AI算力方向上，这部分仓位在后续市场的反弹中给予了组合一定的收益弹性。从中长期看，我们对于三个方向秉持较为积极的看法：科技、资源股、工业化成熟期受益方向。对于科技方向，我们相对看好以AI为底层驱动的智能驾驶、智能终端、机器人等产业在未来中长期符合时代背景的成长方向。对于资源股方向，我们相对看好受益于供给端瓶颈同时需求端较为稳健的铜和油气资源，以及全球范式格局变化背景下的贵金属。对于工业化成熟期受益方向，我们相对看好在中国进入到工业化成熟期后，各个产业的头部公司降低资本开支、竞争格局优化、加大分红力度，进而有望给投资者创造更明确和丰厚回报的潜在机遇。基于上述想法，我们的组合知行合一，整体上是遵从研究思路进行配置。我们想力争做到组合整体攻守兼备，努力提升基金投资者的持有体验。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.350Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073927","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e2","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"以万得偏股混合型基金指数来看，2022-2023年是该指数成立近二十年以来，第一次出现年线连续两连阴，大部分市场参与者体感或许不太好。以年度视角来看，全部A 股上市公司的股价跟业绩增速的相关性不大，小市值、高股息、小部分科技相关细分领域公司表现较优，机构重仓标的表现相对落后。形成这种市场风格背后的一个主要驱动力，或许是因为在没有增量资金的背景下，存量资金在不同板块之间迁移带来的跷跷板效果。在2023年的市场风格中，投资风格聚焦基本面且偏向成长型的投资者会面临一些挑战，相对有些逆风。 身处百年未有之大变局中，我们面对的很多情况可能都是难以从历史直接借鉴的，全年来看，资本市场对于国内和海外宏观经济、政治格局、产业变革等因素都经历了多次预期调整的过程，其表现在二级市场上就是股价的波动。 在刚刚过去的四季度中，我们把工作重心放在对未来一年的跨年行情的研判上，经过大量的摸排工作和内外部积极研讨，我们似乎能够看到一些产业方向和公司，它们无论从赔率还是胜率角度都值得我们去积极跟踪关注，也正是基于这一点，我们对未来秉持希望和信心。 我们基于全球产业周期及中国产业创新升级的角度，认为： 1.AI 作为内核，未来数年有望驱动PC、手机、可穿戴、IOT等终端产品及生态创新，其中或许将孕育较丰富的软硬件投资机会 2. 经过近十年有利于创新的监管体制改革、海外优质人才回国创业积累，大批国内创新药企业逐渐步入开花结果的阶段，未来数年，它们或将研发出真正的FIC 药物，并有望走向全球高价值市场 3. 需求端受益于能源转型、供给端有明确瓶颈的商品或将迎来较好的供需格局 4. 股价经大幅调整后的高端白酒公司，或许已然蕴含着中长期较好的收益风险比我们基于跨年的中长期视角，在四季度对上述比较看好的产业和个股进行了部分布局。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.348Z","mo":"宏观经济层面，2023全年GDP增长5.2%，超额完成年初5.0%左右的目标。展望2024年，我们判断，国内经济预计可能延续温和复苏，政策可能持续发力。具体而言，2024年GDP目标预计在5%左右。2024年我国经济增长动力或主要源于以下三个方面：（1）消费可能延续温和、自然修复。（2）房地产投资降幅可能收窄。（3）出口增速有望转正。政策层面，鉴于2024年国内经济可能仍有下行压力，我们判断宏观政策大概率继续偏宽松，国内有望“中央加杠杆”，中美货币政策可能从分化逐步走向一致。展望2024年，我们对A股市场不悲观。沪深300指数从2021年2月18日见顶回落至今最大调整幅度在46%左右，调整时间接近3年，估值基本到了历史相对低分位数，并且2024年A股上市公司利润增速有望进入上行周期。我们认为，当前A股市场中长期投资价值可能相对比较明显，或值得投资者关注。过去一段时间中，我们结合过往几年市场运行特征的演变和自己的应对，对自己的投资框架和方法论进行了认真的梳理。后续的工作中，我们将更加重视自上而下和自下而上的结合，在资产配置、风格研判等方面倾注更多的关注和精力，这将会给我们的组合构建增加更多的研判维度，或将有助于提升整个组合的中长期性价比和持有体验。十分感谢持有人过往对于我们的陪伴，与我们共克时艰，我们定将倾尽全力，争取不负大家的期许。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055151","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e1","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"或许对于大部分投资者而言，中国股票市场三季度都是一个挑战忍耐性的时间窗口，其中，市场大概有三分之二的时间呈现出较为低迷的状态。季度开局，投资者喜迎了“五穷、六绝、七翻身”中的红7月，但好景不长，市场在8、9月份均连续下跌，且呈现出以创业板指为代表的成长股指数较为显著跑输以沪深300为代表的价值股指数的情况。整个三季度中，创业板指和沪深300指数分别下跌9.53%和3.98%。导致三季度A股表现较为弱势的原因中，外资短期大幅流出算是一个。具体来看，根据Wind终端数据，单看7月份，外资净流入近500亿元，但整个三季度来看，外资净流出超过800亿，这就意味着，8、9两个月中，外资累计净流出近1300亿，这是一个比较短期比较罕见的大量流出。回头看，诚然，监管层出台了较多的地产行业维稳、地方政府化债、股票市场支持政策，但市场整体的情绪仍较为脆弱。驱动投资者情绪悲观的原因是复杂交织的，不少投资者将长期或有问题短期化集中定价。从我们的角度来看，市场似乎低估了中国政策工具箱的腾挪空间，以及我们面对困难破局时候的制度优势，最重要的是，我们民族吃苦耐劳的韧性。我们认为，站在当前时点，A股市场主要指数或许是显著低估的，基本面和流动性因素有望拐头朝着向好方向发展。在三季度中，我们一方面承认自己无法预知市场短期发展，另一方面，我们对自己长期研究的产业和公司的判断较有信心，我们坦然承受市场短期BETA带来的压力，同时，珍惜市场先生给予的机会，始终致力动态评估各个产业方向和公司的情况，积极基于跨年度的视角，力争将组合调整至更优状态。报告期内，着眼于跨年维度，我们：1.\t布局了A股和港股核心指数中的核心低估权重公司，我们认为这些宏观类资产在中国市场企稳的过程中，或许会有较好的表现2.\t维持了资源股方面较为重仓的布局，我们相对持续看好以铜和贵金属为代表的资源产业3.\t提升了以高端白酒和港股创新药为代表的消费类资产配置力度，我们相对看好高端白酒这个位置展望未来一年的收益表现，同时相对看好创新药行业未来的中长期发展4.\t提升了在消费电子、汽车电子、存储等方面的科技产业布局力度，我们相对看好H公司回归+AI驱动的消费电子新周期，以及智能汽车有望带来的产业投资机会5.\t维持了在光伏头部公司和充电桩方面的布局。我们认为，光伏中期维度内或将看到产业洗牌出现，有望有利于通过创新引领的头部公司跑出来6.\t维持了精细化工平台公司的配置今年的中国股票市场参与难度相对较大，好消息是，风雨过后彩虹是值得期待的。经过审慎评估，我们对新产业精选基金当前的组合配置情况相对比较有信心，作为基金经理，我个人在三季度，尤其是8、9月份，对新产业精选基金累计加仓申购20次，也就是说，基本上，在8、9月份跌幅较大的交易日中，我都进行了加仓申购。希望我们新产业精选基金的持有人，无论面对多么不友好的市场行情，都能认认真真的快乐生活，这才是人类最奢侈的东西。请多一些耐心，我们会很努力，希望新产业精选基金能够回馈持有人，非常感谢大家一直以来的信任和支持。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.345Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990511","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677e0","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2023年上半年的A股在存量资金格局下，大体围绕两条主线展开演绎：其一，是以AI为代表的科技创新主线。该方向不仅在A股受到投资者关注，其在海外成熟市场亦是推动核心宽基指数上涨的主要驱动力。该主线涉及到基础设施层偏硬件算力的方向，以及大语言模型和应用等偏软的方向。其二，是基于国内宏观经济复苏的主线，其波动较大。开年的第一阶段，市场对管控放开后的经济复苏预期较为积极，该阶段，该方向在“强预期、弱现实”的背景下，演绎了较为乐观的复苏预期行情；接着，在月度和季度的宏观数据陆续披露后，该方向在“弱预期、弱现实”的背景下，市场修正了此前对经济迅速复苏的乐观预期；在5-6月份产业链主动去库后，在实际需求并非那么差的情况下，库存周期开始逐渐展现正面作用，该方向股价有所企稳。如上所述，在今年上半年宏观经济偏弱的存量资金背景下，市场的亮点大多体现在暂时缺乏当期业绩支撑的偏主题投资方向。长期关注我们的投资者或许会比较理解，我们不太擅长快速做交易轮动和偏主题的投资方式。坦率的说，今年上半年的市场给我们带来了较大的挑战。挑战最大的时候，莫过于全市场，几乎只有一个科技创新的亮点，除此之外，其他方向可能都被当作“提款机”。即使出于行业均衡配置的出发点，配置了一部分到AI方向，但这部分对组合的正贡献几乎全部被其他方向持仓抹掉，甚至还损有不足。此时，受托责任感使我们倍感压力，但我们的选择只有一个，那就是始终睁大眼睛，不断地忍耐、观察、思考与努力寻找组合更优化的配置策略。截至年中看，组合构建方面，我们坚守了中长期比较看好、估值合理甚至相对较低的方向的优质公司，他们涉及到：1. 消费中的高端白酒+创新药中具备扎实创新能力，并被海外头部合作者认可，有望发展成为biopharma的公司2. 需求结构性稳健成长但供给端受限的铜、贵金属3. 光储充中具备技术创新引领能力和在景气细分行业中具备成本优势、有狼性的公司4. 精细化工核心环节平台型公司5. 军工中长期成长较稳健、前期调整较充分、股价有望随行业边际向好的公司在科技创新方向，我们在二季度对AI方向进行了一些灵活性的配置操作，持股集中在估值较合理、国内算力构建的核心标的，和已有一定业绩支撑且处于新技术赋能排头兵的游戏行业优质公司上面。我们倾向于认为，AI在上半年短期经过两轮的较大行情，后面可能需要考虑具体产品、用户数、付费率、单客价值等数据的兑现，会相对此前要求更加苛刻。展望下半年，我们对于或许会受益于科技创新带来交互方式改变的终端设备方向看法相对积极，未来或许是“云-边缘”的混合解决方案结构，市场此前更多在云端进行了较为充分的演绎，在边缘侧预期相对没那么充分。该方向此前经过长期大幅修整，估值相对合理。作为一个均衡型、定位于构建投资者长期底仓风格组合的基金经理，我们深知，必须学会应对丰富多变的市场环境，这要求我们手中的工具种类要多一些，不但要掌握分析产业和企业中长期发展潜力、竞争格局、企业家团队等基本功，还要拓展能力圈，学会阅读市场、理解市场、识别市场中短期趋势，这些技能，是在我们所处投资者有考核期限约束的市场中，基于不同市场环境都能够给投资者构建出体验良好组合所必要的。非常感谢我们的长期投资者，给予我们足够的耐心，陪伴我们成长。我们会，秉持初心如磐，奋楫笃行，深入严谨做好研究，以积极开放的心态去拓展能力圈、掌握新技能，在今年的下半程好好努力，争取给大家提供更良好的持有体验。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.343Z","mo":"宏观经济层面，2023年上半年经济复苏低于市场预期，市场对经济基本面和政策面预期较为悲观。展望2023年下半年，预计中国经济虽可能有压力但大概率温和触底。2023年下半年出口可能继续承压，房地产投资或有一定压力但有望边际缓和，基建投资、制造业投资和消费有望持平。整体来看，2023年下半年国内经济有望温和触底，并有希望进入弱复苏阶段。政策层面，2023年下半年国内外货币政策有望由分歧逐渐走向一致，全球流动性可能由紧变松。展望2023年下半年，我们认为国内通胀压力可能相对较小，而海外通胀也已呈现明显的下行趋势，预计国内2023年下半年可能继续保持中性偏宽松的货币政策格局。信用传导方面，从稳增长角度考虑，预计2023年下半年国内信用环境也有望维持偏宽。资本市场方面，我们认为2023年下半年市场向上机会可能大于向下风险。展望2023年下半年，A股基本面、流动性和估值这三大因素中至少有两个因素是有望改善的。一是国内经济基本面有望触底。二是海外美联储有望在2023年7月结束加息， 国内流动性可能继续维持中性偏宽。三是当前A股估值处于历史相对偏低水平。这对权益市场来说或许是个相对有利的组合。下半年，基于宏观背景和未来2-3年的产业趋势，我们的组合可能相对均衡，努力在消费、周期、制造、科技成长等领域中，从质地、估值、成长性等多维度优选中长期看好的优质个股。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=964484","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677df","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2023年第一季度中，各行业板块分化较大，其中涨幅较大的TMT中的计算机、通信、传媒、电子，相对于涨幅落后的诸如电力设备新能源等板块有20-30个点，甚至更多的领先幅度。这或许是偏存量资金格局市场的一种跷跷板效应体现。基于公开资料，一季度中，公募基金发行量不是很大，在几百亿的量级，偏存量格局。一些增量资金，来自于北向资金流入，开年前三个月，北向资金累计净买入额在1800亿左右。一个比较有意思的现象是，具体细看北向资金的重仓买入标的，其实更多的是一季度表现可能相对差强人意的行业方向，如电力设备新能源和食品饮料中的一些头部公司。结合本季度各板块的涨跌幅表现，我们或许可以估计，这期间板块间呈现出的显著的跷跷板效应，是国内存量资金行业配置调整驱动的。本季度我们基于对不同风格方向和行业比较的研究，对组合持仓进行了一定调整，主要体现在以下几个方面：1.\t降低了清洁能源方向的整体比重，将该方向的仓位集中到几个我们长期跟踪研究看好的优质标的上2.\t降低了军工方向的比重3.\t提升了周期方向的比重，主要集中在优质的铜和贵金属标的上面4.\t提升了科技方向的比重，主要分布在AI算力、大模型、场景应用，以及半导体周期复苏方向上面本报告期内，组合针对消费方向的配置比较稳定，主要分布在高端白酒和港股创新药方面。组合在精细化工方向的配置也相对比较稳定。历经一季度猛烈的跷跷板行情后，机构短期大幅度调仓或许告一段落，展望后市，我们倾向于认为，之前被“抽水”的行业板块或许有望会逐步稳定，里面的具体公司有望慢慢走出分化行情。以TMT为代表的新兴产业方向中个股，或许也将由于后续新技术应用落地节奏不同而走出分化行情。在一季度完成调仓后，后续我们的组合可能会回到之前相对稳定的状态，继续致力在每个大类方向中自下而上优选个股。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.340Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=883811","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677de","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"如果用一个词来描述2022年A股投资者的感受，我们愿意用“浓缩”。对于成长型投资者而言，在过去的一年里面，经历了3次幅度较大的波动：年初至4月底、8月中旬至10月初、11月至12月。如此高频率的波动使得投资者面临着较大的挑战。年初的第一次大幅调整中，和大多数投资者类似，面对突如其来的宏观环境冲击，我们没有太多能力超前预判市场走势，当市场整体波动时，我们对持仓进行了更加紧密的跟踪研究、动态评估，没有因为市场下跌而悲观地大幅调低仓位，而是趁机将仓位集中到相对看好的优质公司上，得益于此，在后面的反弹中，新产业精选基金的净值有相对较好的向上弹性。第二次大幅调整的主要原因也是偏宏观环境冲击，恰逢5-7月份市场经历过较大幅度反弹。在这轮调整中，由于重仓个股季报超预期，在调整前期我们的净值还在持续向上，到了调整中后期，新产业精选由于新增申购资金带来份额增加，此时我们没有按比例加仓，而是顺势被动将仓位降低至合同下限。于此同时，我们调整了部分仓位至估值性价比相对较高的军工行业上。基于上述操作，基金净值运行相对较为平稳。2022年新产业精选基金只是贴着我们认为的及格线完成了任务，并不是十分理想。新产业精选基金净值的压力主要来自于22年的最后两个月。这期间，我们重仓头寸光伏产业链相关公司股价回撤幅度较大，其中一些在20%左右，这对基金的净值带来了较大的挑战。面对此种情况，我们审慎摸排和评估了产业链的状况，认为市场过于悲观，股价调整后性价比较高，因此不但没有顺着市场方向减仓，反而是顶住压力，对产业链中相对较优质的公司进行了加仓。我们对此次操作比较有信心，信心源自我们在研究过程中的缜密、踏实工作。今年是我们管理新产业精选基金的第五个年份。未来，我们会继续努力，更加进取，争取为持有人创造可持续回报。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.337Z","mo":"宏观经济层面，2023年中国经济有望迎来一轮复苏。当前线下各类消费场景也逐步修复，2023年消费对经济的作用也有望从拖累项转为驱动项。地产领域，比较差的时刻或已经过去。整体来看，疫后消费复苏叠加地产修复，大概率可以对冲出口下滑的影响，2023年国内经济有望触底并适度修复。但复苏的高度目前来看存在不确定性，综合考虑国内外环节，2023年更有可能是弱复苏之年。政策层面，2022年国内和海外呈现比较明显的分化，2023年国内外货币政策可能将由分歧逐渐走向一致。展望2023年，我们认为国内通胀压力可能相对较小，而海外通胀也已呈现明显的下行趋势，预计国内2023年大概率继续保持中性偏宽松的货币政策格局。资本市场方面，我们认为2023年市场可能明显优于2022年，市场向上机会有望大于向下风险。2023年的A股有望迎来基本面和流动性的双轮驱动。一是国内经济环比修复，企业盈利逐级修复。二是海外美联储有望在上半年结束加息，国内流动性继续维持中性偏宽，这对权益市场来说可能是个相对有利的组合。\t结合以上对于市场的理解，基于新产业精选基金的风格定位，我们将保持组合在消费（高端白酒、创新药）、高端制造（光伏、储能、充电桩、军工）、周期（纯碱、铜、贵金属）和科技等方向上行业适度分散的配置。我们将尽力在上述中长期景气赛道中，自下而上挑选有较高性价比的优质公司。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=872110","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677dd","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"市场经过5-6月份的反弹后，三季度给予投资者的体感是不太舒适的。如果以沪深300的视角来观察，其三季度的跌幅超过了今年一季度，且其基本将市场二季度的阶段性反弹成果全部回吐。在波诡云谲的市场中，我们依旧追求稳定的投资风格，不漂移，坚定聚焦在中长期景气的产业中，努力自下而上精选个股，对于拥有卓越企业家团队的优质公司，重仓并长期持有。一直以来，我们不仅埋头拉车，也会抬头看路，我们不断反思和迭代组合管理的方法论。感恩于过去几年，占新产业精选持有人大头的资深专业机构投资者，对我们的帮助和指导，我们更深刻意识到，作为一个全市场的均衡型基金而言，努力为持有人创造更好的持有体验是非常重要的。理解了这一点，我们在坚守自己能力圈和稳定投研框架的同时，考虑适当提升组合的灵活性，以力争实现“攻守兼备、长短结合”的组合管理目标。类似今年这样，一年两次的大幅度波动，是不多见的。站在当下时点，从多个维度而言，我们似乎可以得到同一个结论，即：市场或许处于一个长期来看，性价比相对较高的位置。基于这个认知，我们会努力利用市场调整的机会，调整优化组合，聚焦于跨年看好的方向标的上。我们未来中期将重点关注两个大的方向：第一，受外部制约有限的内循环相关产业，例如：军工、化工新材料、高端白酒等第二，全球范围共识度较高，中国有比较优势的产业，例如：光伏、电动车/智能车此刻，展望未来一年，虽然面临着种种不确定，但基于已经较为充分反映大多数悲观预期的股票价格，以及在日常研究和调研中感受到的众多卓越企业家团队的充足信心和饱满热情，我们信心十足，有理由期待黎明过后的曙光。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.334Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806159","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677dc","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2022年上半年，海外和国内两方面均对A股形成了较显著的影响。海外方面，以联储为代表的央行收缩流动性、俄乌冲突；国内方面，经济有向下压力、疫情扰动等。三月中旬之前，A股市场主要跟随全球的节奏运行，有一定幅度调整，三月下旬开始至四月底，走了一段由国内疫情驱动的独立波动行情。四月底开始，在国内疫情逐渐受控的背景下，市场迎来近两个月的快速反弹，其中，新能源相关板块涨幅居前。截至上半年来看，以上证50和沪深300为代表的蓝筹指数，表现略好于代表成长性的创业板指。新产业精选基金上半年净值表现略好于基金业绩比较基准，以及创业板指。本报告期内，趁市场波动之际，基于对各产业和公司的动态评估比较，我们对组合进行了一些调整：1.考虑到全球主要经济体所处的经济周期位置，我们调降了与经济周期相关性较强产业的权重2.考虑到新能源各细分产业的比价情况、未来几年的发展趋势以及产业格局，我们增配了性价比较高的光伏产业链的权重3.综合考虑长期商业模式的清晰度、成长稳定性以及估值优势，我们增配了高端白酒和优秀的股份行除上述相关配置方向外，本报告期内，我们仍维持了在贵金属、军工、化工新材料、创新药械等领域的头寸。希望我们的组合，能够通过适当的产业分散，以及凭借对估值的严苛要求，在尽量把握能力圈内投资机会的同时，力争给持有人带来较好的持有体验。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.332Z","mo":"中国经济是否还有增长潜力？这是投资者长期关注，且时常为之担忧的问题。作为聚焦于长期价值投资的投资者，这也是我们一直以来关注和思考的核心问题之一。如果仅仅将视角局限于观察改革开放以来的中国，很容易被其过去近四十年的超高速发展所震撼，尤其是进入千禧年来的近二十年蓬勃发展，被称为增长奇迹，其经济增长的强度和时间长度超出了很多观察和研究者的预期。一般来说，对中国经济增长的研究方法是透过后视镜，做归因分析，其结论通常类似于：中国依靠后发优势，过去依靠政府主导的高强度资本投资，驱动了经济的高速增长，然而，其“后遗症”是“经济失衡”“产能过剩”“杠杆率过高”等。如此一来，若未来高杠杆率或产能过剩等因素约束高强度资本投入，则经济的进一步增长，只能依靠经典经济学增长理论模型中的“全要素生产率”的提升而实现。然而，“全要素生产率”在理论模型中是个类似因变量，难以预期，如此这般，就难怪研究者频频对中国未来经济增长潜力产生质疑。纵览多种不同学术研究观点后，结合这些年对国内多个产业的研究和观察，我们比较认可北京大学路风教授对此问题的研究结论。在此，我们仅引述结论，不做展开。中国的经济增长是一个长期现象，因为其主动力是在中华人民共和国的大国基础结构之下，以工业体系为载体的有用知识体系和社会能力的累积性成长。这个累积性的演进过程从新中国成立至今一直没有中断过，而在21世纪初出现高增长的主要原因是在一系列有利的条件下，蕴藏在中国工业体系和中国人民之中的能量得以迸发。这种能量的内在经济机制可以由递增报酬来解释，而使其得以充分发挥的社会条件则是改革开放带来的人民广泛参与。对于中国经济还能不能继续以较高速度增长的问题，研究答案是相对确定的。尽管世界发展的历史经验表明，当一国的人均GDP趋近于领先国家的水平时，其增长速度大概率下降，但如果中国在人均GDP还只是美国的大约六分之一时就断言其经济增长潜力已经销蚀，则完全没有科学的理由。今天，中国工业体系远比以往任何时期都更加强大，同时存在的与领先国家的收入水平差距和需要补上的“短板”，反而说明这个体系的需求弹性依然存在，何况工业体系的技术进步和结构变化本无止境。在中国经受住了中美贸易战和新冠肺炎疫情的考验之后，今天还有多少人相信中国的经济发展只能依靠外力？因此，中国经济增长的“黄金时代”未来可期。以上阐述了我们对于中国经济中长期增长潜力的观点。下面就中短期的情况做简要阐述。宏观经济层面，在出口链条维持韧性、制造业和消费疫后修复的背景下，2022年下半年中国经济有望环比回升，整体呈现弱复苏的概率较大。政策层面，2022年上半年国内和海外呈现比较明显的分化，预计下半年可能依然是国内宽海外紧的货币政策格局。资本市场方面，当前整体估值在历史中枢附近，我们认为2022年下半年需要把握的核心脉络可能是国内经济环比修复，预计下半年市场向上机会可能大于向下风险。在整体市场看不到明显系统性风险的背景下，我们认为，可以在中长期看好的结构性产业和公司上有所作为。具体方向上，我们重点关注以光伏为代表的新一代能源系统、新一代汽车（电动化、智能化）、港股市场上市的创新药和创新器械、新材料、军工、高端白酒、贵金属等。我们认为，未来五到十年的中长期视角看，中国高端制造业和消费升级相关行业，有望迎来产业发展精彩纷呈、绚烂缤纷的大好时代。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=785634","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677db","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"今年一季度，万得全A、沪深300、基金重仓指数和创业板指收益率分别为：-13.92%、-14.53%、-17.79%和-19.96%。（数据来源于wind资讯）一季度，各行业板块间呈现出比较明显的分化特征，其中，表现最好的三个板块依次是：煤炭、地产、银行，均在本季度取得正收益；表现落后的三个行业依次是：电子、军工、汽车，均在本季度实现了超过20%的负收益。表现首尾的两个行业在一个季度内相差近50%的收益，这个差距是非常显著的，也是一季度结构性分化行情特征的一个写照。可以说，如果没有幸运、及时地大比例切换到少数表现较好的行业上面，年初至今的组合表现可能不会好到哪里去。短时间将自己长期看好，且估值合理甚至低估的标的，大比例切换到静态看似低估，但长期前景想象力有限的方向上，这跟投资者的方法论有关，熟悉我的人应该了解，这于我而言，很难做到。我们对自己长期赚什么钱目标很明确，也非常在意这点。本季度，前十大持仓比较稳定，仅有一个标的发生了变化，即，高温合金制造厂商，由于年度内主要原材料成本以及公司激励问题，可能会较大幅度影响公司盈利状况，因此考虑暂时规避，更换成全球货币范式演进变化下较为受益的贵金属头部公司。纵使我们经历了一个比较差的开年，然而，历经多轮周期的磨炼，我们练就了在危险迎面而来时睁大双眼的本领。在泥沙俱下的一季度，我们持续动态在我们的能力圈内去比较各行业及公司的性价比，进而对组合实施动态优化。整体而言，报告期内我们增持了贵金属和高端酒两个方向，降低了包括军工高温合金在内的部分股价可能受周期价格波动影响的制造业持仓。当然，从结果上看，或许上述调整优化在本季度没有起到显著作用，我们期许自己的努力将在未来得到回报。每个置身其内的投资者，都能感受到当前市场神经之脆弱，其最明显的体现是，更多的投资者或许越来越不愿意关注和接受企业全生命周期价值，被弱市行情击溃至只争朝夕，以周来计算涨跌。回顾近些年，对投资者而言，有几次较好的买入机会：2016年年初熔断的时候、2018年经历全年下跌后的年底、2020年年初疫情导致暴跌的时候。这三次或都给投资者带来了系统性的买入机会，在其中任何一次买入并持有，后面大概率都会有不错的回报。战略性的投资机会不多，它能够给投资者带来丰厚回报，而它或大多出现在绝望之中。对未来乐观的根基是确保自己组合里的东西基本面过硬，未来拉长时间，确实能够创造价值，不能说，随着股价下跌，业绩也跟着下调，最后演变成双杀。只要基本面刚得住，市场转暖的时候，公司股价可能会很快回到甚至超越调整前的水平。过去这几年，无论是在公司内部还是对外路演，我一直碎碎念价值投资，我们信仰它、坚持这样去做的本质就是，我们深刻理解，波动是市场的主旋律之一，市场每过一段时间就可能会经历一定幅度的波动。在每一次波动中，我们基于价值投资标准构建的投资组合基本面是较为稳健的，即使价格在短期有一定波动，我们也有信心凭借长期构建的基本面穿越波动，暴风雨过后的绚烂晴空对我们而言是比较期待的。逆风而行我们经历过不止一次，积累历次经验，反思过后，这次，我们做了更充分的准备，更加稳健成熟。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.329Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727292","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677da","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"2021年对于新产业精选来说，相比于2019-2020两年，是相对困难的一年。作为一个持股集中、长期投资、聚焦于企业成长的价值投资者，在审慎评估后，我们在心中对组合中长期回报率是有一个预期的，时间拉的越长，组合回报在持有企业价值创造的驱动下，或许越接近我们的中长期估计。坦率的说，新产业精选基金2021年的表现比我们年初的估计要弱一些。事后分析，今年在港股方面的头寸暴露，对组合的拖累较大。但是，我们认为，拉长时间看，基于当前较低的估值水平，港股中的优质头部公司基本面价值有望会体现在我们的投资回报上，短期调整，或许是给未来的回报提供了更好的条件。在比较艰难的一年里，根据WIND数据，新产业精选跑赢了中金统计的股票型与偏股混合型基金回报中位数5.1%。包括我本人在内的新产业精选持有人，在经历了较为平淡的一年后，好消息是，包括港股在内的一些组合持有的重仓股，估值或许已经处在合理甚至偏低的水平上，展望明年，股价的驱动因素可能更多的来自于业绩驱动而非估值，这种情况下的投资展望似乎是更清晰的。如果运气好，或许业绩与估值的双击也是可以期待的。过去一年里，我们的能力圈得到了进一步的拓展，心性也得到了更多的磨炼。能力圈拓展方面，通过打通在石化、精细化工、金属加工、材料制造、军工/新能源/医疗器械等高端制造产业的理解，我们对于制造业的理解又更进了一步。我们清晰的看到，或许中国将会是全球制造业核心产业链迁移的终点。一大批包括高端精细化工、新材料等产业的优秀企业凭借过去几十年的积累，已然来到了自主创新升级的爆发奇点。未来，对于他们来讲，依托最大的单一市场、最完善的产业链配套、最优越的工程师红利、最进取的企业家和已有的丰厚积累，成长或许会取代过去的强周期性，成为主旋律。基于上述认识，本报告期内，我们重仓配置了细分领域的化工、新材料头部企业，同时，在传统金属加工领域，重点配置了部分成本效率始终位于同行前列、符合产业洗牌结束向强者集中趋势的头部企业。他们的共同特点是，估值都合理甚至偏低，有的估值在我们看来是极低的，同时，未来几年成长速度有望较快，有的增速甚至可能在大双位数，性价比凸显。暴雨般机会降临的时候，我们会拿出盆来接。心性磨炼方面，过去一年很多弹性较大的行情，其实并非是企业业绩和价值的真实写照，一次次的类似机会摆在眼前诱惑着，而手中长期坚定看好的东西又在“跌跌不休”，这期间无数次的自我质疑是对认知水平和定力的巨大考验。通过身在其中的深刻体会，我们愈来愈深刻认识到，孤独是价值投资者的主旋律，优秀的价投大多经历过在至暗时刻逆行对抗市场，唯有如此，才能够磨练出强悍的长期主义、集中主义。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.326Z","mo":"宏观经济层面，2022年中国经济可能进入减速期。国内经济减速的苗头大约在2021年三季度就开始显现，2021年的经济支撑力是“出口-制造业”链条，但综合考虑全球经济走势和基数效应，2022年中国出口对经济的拉动力大概率减弱。经济减速背景下，国内稳增长需求提升，基建投资增速开年有望加速，以此实现对经济下滑的托底。此外，在稳增长政策指导下，地产投资边际上也有望改善，减轻对经济的下行压力。从节奏上看，2022年上半年国内可能是典型的“经济退+政策宽”组合，2022年下半年或之后国内经济有望有一定概率企稳，国内环境将逐步转向“经济稳+政策退”。政策层面，2022年上半年国内和海外可能呈现比较明显的分化，国内有望依然会维持宽松的货币政策环境。国内自2021年下半年以来开启降准降息，在稳增长的压力下，国内2022年上半年大概率继续实施货币宽松措施。在宽货币稳经济的推动下，国内信用环境也有望维持偏宽松的氛围。反观海外，在通胀压力下，主要经济体央行已进入紧缩周期。英国央行已经于2021年底率先启动加息，美联储正在逐步缩减QE，并已将加息和缩表提上议程，2022年上半年美联储有望开启加息周期。国内和海外货币政策之所以在2022年上半年可能会发生分化，原因之一是各自所处的环境不同。中国的通胀压力相对较小，但稳增长的压力相对较大；以美国为代表的海外发达国家，通胀的压力相对较大，而就业压力相对较小。2022年下半年，中国的货币政策是否会向海外靠拢，存在一定不确定性，需要密切观察国内通胀和经济稳增长的情况。考虑到流动性、估值性价比等维度，我们认为，或许2022年，从宽基指数来看，前期表现相对较弱的指数性价比可能较高，今年的表现或值得期待；另一方面，我们继续看好符合全球发展时代背景以及中国自身结构转型升级特征、且具有优势的产业方向，坚定长期关注其中的优质头部公司，穿越周期。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=714199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d9","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"新产业精选基金在第三季报的运作期内，核心持仓比较稳定。本基金主要的头寸布局在：光伏、电动车、医疗器械、化工新材料、军工新材料和高端制造、有社会责任感的稳健互联网平台，以及其他符合环保、产业升级的高端制造业。本季度大部分重仓股的权重变动来自于股价涨跌，由于主动调整导致重仓股变化的主要是：1.考虑到投资人持有感受，主动降低了一些贵金属的持仓比重2.基于对公司和产业的跟踪研究，降低了部分光伏设备的持仓比重3.新增了经营能力强、符合环保和产业升级趋势、未来几年业绩增速较快，且估值较低的铝型板带箔材公司上基于我们过往的核心持仓方向，可以发现，对于长期看好的优质个股，我们采取重仓长期持有的策略；对于行业，我们不会在一个方向上铺非常多的仓位去赌，而是分散到5-6个行业中去，每个重点行业大概布局15-20个点的权重。个股集中是基于我们对于有竞争力的优质公司长期跟踪研究产生的深度认知和信心；行业分散源自我们对市场运行规律的理解。可以引用林肯说过的一句话：“指南针能从你所在的地方，为你指出真正的方向，但对于你前行路上将要遭遇的沼泽，沙漠和峡谷，它不会给出任何建议。”我们深知，如果运气够好，能够找到十年十倍的产业就很不容易了，无法进一步强求对其运行节奏精确判断。如果将组合赌在少数方向上，一旦产业经历波折，组合将出现巨大的波动，这对持有人获取长期稳健收益无益。一般来说，基金投资者会通过一些常规的标签来识别基金经理的投资风格和价值取向。东吴基金整体以成长投资见长，我在内部的标签是价值成长，透过标签所体现出的选股风格，体现在组合管理的长期结果上，我希望自己的内核特征是：行稳致远。我们的一切学习和迭代都是奔着这个目标去的，包括但不限于：加深对社会、产业和公司的认知；适度在不同产业间分散；磨炼在纷繁市场中长期投资所需的意志品质和平稳心态等。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.324Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655354","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d8","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000580008,"sao":"上半年各宽基指数表现差异较大，表现靠后的是上证50和沪深300，表现靠前的是创业板指，中证500、中证1000和恒生综指表现居中。在上半年中，坚守长期稳健价值投资的新产业精选基金收益率跑赢了上述除创业板外的所有其他主要市场宽基指数，同时也跑赢了本基金的业绩比较基准。本报告期中，我们对组合的前十大重仓进行了小幅调整，有三个股票发生了变化。持仓调整的原因如下：1.我们仍对贵金属中长期表现持积极观点，但考虑到基金投资人短期的持有感受，我们适当调整了贵金属的总体头寸2.我们认为高端白酒未来中长期保持中高速成长可能是大概率事件，但结合高企的估值考虑，其在我们关注股票池的排序稍向后调整，随之调降了一些仓位3.寿险当前估值较低，在看好A股未来中长期行情的背景下，作为组合配置头寸值得考虑。在横向比较找到性价比更佳标的的情况下，我们出于更进取的角度，进行了仓位的置换为了不辜负身处的这个好时代，我们时刻保持着紧迫感和危机意识，坚定执行“投资一代、储备研究一代”的战略。我们始终在努力破除、突破自己的能力圈。通过一段时间的学习研究，我们将自己的能力圈延展到了广义的化工新材料领域，其包含石化的大炼化链条、化工基础材料、新能源材料制造、医药提纯分离材料等细分领域。基于此，我们对于化工、制造业的产业布局特征、商业模式、成长特点都有了更深刻的认识，了解其可能具备的行业认知的正外部性。除此之外，我们还在持续关注未来比较长期看好的医疗器械、新一代创新诊疗药物和技术，争取把握住这些长期赛道，做到独立思考，有较深刻的认知。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.317Z","mo":"2021 年上半年，中国经济在后疫情时代开启了温和修复。从上半年经济各项数据来看，经济修复比较有韧性，整体经济并不差。经济修复的动力主要来源于出口、房地产投资、制造业投资等。出口端，2021年上半年中国出口增长强劲，持续超出市场预期，是中国经济修复主要的驱动力之一。2021年下半年伴随着全球疫苗推出疫情逐步控制，全球复苏将有望继续带动我国出口修复。投资端，上半年制造业投资增速由负转正、房地产投资维持高位有韧性，投资端也为中国经济修复贡献了积极因素。由于企业盈利不断修复，叠加出口景气，制造业将有望从单纯的补库向扩产能演进，2021年下半年制造业投资也有望继续加速。此外虽然房住不炒基调下地产调控频频，但房企基于回笼现金流考量仍可能有动力加快开工和销售，预计2021年下半年房地产投资仍有望具有韧性。消费端，我国疫情修复后国内消费也逐步复苏，但由于疫情扰动消费修复略偏缓慢，但逐步改善的趋势没有变化。基数效应导致国内GDP同比增速高点在一季度出现后逐季回落，但在出口和制造业投资的驱动下，预计2021年下半年真实的经济动能仍然有望具有韧性。2021年上半年市场对全球主要央行的货币政策存在一定的紧缩预期，尤其是国内外PPI同比增速持续超预期，引发了市场对工业领域通胀的密切关注。但全球主要央行将通胀均定义为暂时性通胀，不认为有长期通胀基础，并且保持短端流动性处于偏宽松的区间。2021年7月9日，中国央行在官网公告，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行全面降准这一行为显著超出市场预期，这意味着下半年对于国内市场来说流动性有望宽裕。美联储在2021年下半年可能会逐步考虑缩减购债规模，但考虑到中国货币政策的独立性，美国的货币政策对中国或许只能形成扰动而不会干扰中国下半年流动性稳健的整体格局。基于自上而下的宏观经济政策和自下而上的行业景气度，就2021年下半年我们判断如下：A股大势研判方面，考虑到央行全面降准一定程度上缓解了对于后续流动性收紧的后顾之忧，在流动性偏宽松的背景下积极把握做多中国权益市场的机会。但2021年下半年的流动性偏宽松并不是2020年全球的全面性流动性大宽松，因此下半年的行情更多的可能是结构性行情而非全面性行情。风格层面，预计下半年有望还是成长风格更优，一是本轮成长股的高景气度有望持续。以成长性的新能车行业为例，在市场自发需求的驱动下，2021年下半年到2022年包括中欧美在内的全球主要市场需求都有望会比较旺盛。二是央行全面降准意味着流动性偏宽松预期，本轮成长股在流动性推动下有望继续演绎“戴维斯双击”。站在中长期维度，我们对A股持比较积极的观点，这与过去三年我们一贯的观点不变。我们认为，这一点再怎么强调都不为过。未来中长期看：1.从国内来讲，过去二十余年，居民资产和产业链相关资产蓄水池之一的地产，作为投资资产而言，收益风险比相较之前显著下降或是大概率事件；2.从全球范围来讲，中国不仅是确定的拥有较高增速的经济体之一，而且增长足够稳健，体量足够大，政治、营商环境比较稳定可预期。这对海外数以万亿美金计、积累传承数百年的大钱、长钱，是有吸引力的。这些聪明钱，在过去几个世纪中，经历了“欧洲-英国-美国-日本-欧美”的流转配置，拉长时间来看，他们大概率不会错过本世纪的时代强音：中国。或许，未来比较长一段时间，结构性成长带来的投资机会凸显是个常态，这与中国资本市场前二十五年中常见的指数涨跌有所区别，作为资本市场终身学习迭代的中生代来讲，我们需要适应它。这意味着，以短期宏观预测和简单均值回归方式指导投资的方式，可能需要进一步迭代。往后看，我们会坚守本分，对长期难而重要的事情耐得住性子，守得住原则，识得出诱惑。继续做到：独立思考、踏实研究、不抱团赌方向、聚焦结构性成长、识别动态价值，集中长期持股。我们欣慰地看到，时隔六年之后，新产业精选基金净值超越了其在2015年创下的业绩，实现了新的历史新高。这是在我们不抱团赌方向、踏实自下而上选股、耐心长期持股的情况下，历经过去几年时间实现的。我们在这里感谢所有陪我们一路走来的持有人的耐心和信任。在未来的征程中，我们力争不辱使命，争取继续为投资者创造良好回报。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=628691","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d7","stockId":3000000580008,"sao":"庚子年撰写基金一季报时市场的波诡云谲还历历在目，我们已经在执笔书写辛丑年的一季报了。在入行的近9年时间里，我经历了3轮以上的股票市场价格波动周期和经济周期，历史每次都压着相同的韵脚，却又不是简单重复，与投资恒久永相伴的是市场和组合的波动。随着在市场中历练打磨的时间增长，我们越来越深刻地体会到，选股不是卓越长期投资回报的全部，还有很重要的一部分是投资者所秉持的价值观以及其对世界认知的通达圆融，在这方面达到一定高度，才有望穿越波动，获得较好的回报。春节过后，A股市场在广泛意义上的核心资产的带动下经历了较大幅度快速调整，这种短期迅速的估值修正是大多数投资者始料未及的。跟随市场，我们的组合也经历了一定幅度的回撤。调整期间，我们内心平静，没有因为惊慌而仓皇杀跌减仓。估值修正的前期是系统性无差异的调整，时至今日，可以看到，在估值和市场微观交易结构压力大幅释放后，中长期前景较好的优质公司呈现出在性价比方面的差异性，有些公司估值仍不便宜，有些公司逐渐进入合理估值区域，还有些公司从长期来看显著低估。我们倾向于认为，这种性价比方面的差异，将会在未来展现出投资回报方面的差异。事实上，我们视市场的波动为我们的朋友，趁着珍贵的调整，报告期内我们积极对组合进行了适当的结构调整，加大了长期持积极看法且在估值修正后比较具备长期吸引力的新能源、医疗器械头部公司的配置力度。同时，受益于新产业精选基金在去年底完成转型，我们有机会新增了港股通中具备长期价值且稀缺的互联网平台龙头公司的配置。总体来讲，调整过后，持有长期主义视角的投资者或许应该更乐观一些，而非更悲观。秉持具有进取精神的长期保守投资观，我们的组合不具备短期打榜的犀利工具属性。我们力争成为令持有人信任、放心的、可以用来作为长期投资“压舱石”配置。在过去两个月中，一些长期跟踪、比较了解我们的机构持有人，选择逆势在调整中大比例加仓新产业精选。作为基金经理，我本人在一季度调整中，对新产业精选基金进行了8次追加申购。非常感恩作为持有人的您，选择信任我们，长期陪伴我们共同经历起起伏伏，见证我们的成长！新产业精选基金愿做您资产长期增值征程中的守护者！","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.314Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=568989","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d6","stockId":3000000580008,"sao":"转眼一挥间，公募基金又收获了一个丰收的年份。2020年A股上市公司股票涨幅中位数为2.79%，然而，同期普通股票型基金和混合型基金的平均收益率分别为45.94%和47.47%。新产业精选基金在2020年年末完成了基金的转型工作，本次转型工作主要涉及两点：第一，将港股通所涉及的上市公司纳入到基金的可投资范围内，这为新产业精选基金未来投资更具性价比和更优质的行业头部上市公司提供了可能性。第二，新产业精选基金从混合型变更为股票型，权益资产投资仓位下限从60%提升至80%。由于基金长期高仓位运作，这一变更对基金当前的投资影响不大。报告期内我们遵循了基于中长期大类资产配置角度对A股权益投资价值和周期的积极判断，组合始终高仓位运行。由于基金刚完成转型，因此年报中所显示的持仓情况是我们调仓过程中的结果。整体而言，我们的主要持仓头寸较为稳定，仍然集中于：新能源（光伏、电动化/智能化）、寿险、高端白酒、贵金属等领域，其中绝大部分是我们近三年来的长期持仓。四季度中，持仓的一些变化主要来自贵金属、医疗器械领域持仓标的的结构调整，以及增配了一些高性价比的金融股和长期看好的新能源领域公司。纵观全年，从可比公募基金相对排名来看，新产业精选基金在上半年排名相对靠后，下半年有些许进步。回顾这一过程，我们一度感受到了一些压力，幸运的是，凭借对长期性和价值投资的信仰，我们的投资理念和操作没有在压力之下变形，我们十分清楚，这也得益于持有人给予我们的宽容和耐心，感谢你们。这一年的经历促使我们对组合管理深入思考，期间有幸得到一位优秀的FOF管理人同时也是我们最大的机构持有人的点拨，我们更深刻地认识到，基金净值的表现是组合中所有股票按照他们各自权重发挥了功效后的合力结果，作为基金经理，我们不但需要考虑个股的收益风险比，还要结合市场环境，综合考虑整个组合收益兑现久期的长短和确定性。我们将会在价值投资信仰的指引下，持续打磨迭代研究和组合管理方法，做好价值成长投资，为持有人长期稳健创造价值。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.312Z","mo":"经历了新冠疫情冲击的2020年，2021年我们将迎来后疫情时代。2021年的我国宏观经济政策环境是“经济修复+政策先稳后紧”。经济向上修复的主要动力来自于出口、制造业投资和服务型消费。出口端，全球疫苗推出后疫情有望逐步修复，全球复苏将带动我国出口继续修复。投资端，由于企业盈利不断修复，叠加出口景气，制造业将从单纯的补库向扩产能演进，制造业投资有望继续加速。此外虽然房住不炒基调下地产调控频频，但房企基于回笼现金流考量仍有动力加快开工和销售，房地产投资仍有韧性。消费端，我国疫情修复后国内服务型消费也将逐步复苏。基数效应导致国内GDP同比增速高点在一季度出现后逐季回落，但全年真实的经济修复动能可能仍然持续超预期。2021年政策端全年来看相对2020年将有所收敛。在去年末中央经济工作会议定调宏观政策“不急转弯”指引下，一季度我国货币政策仍然以稳为主，但二季度通胀预期大概率升温，叠加疫苗逐步推进，货币政策边际上可能会有所调整。信用端全年社融增速逐步回落也成为市场共识。以美联储为代表的海外央行货币政策调整节奏整体上要滞后于中国，美联储在2021年下半年可能会逐步考虑缩减购债规模，美联储加息则可能要等到2023年后。基于自上而下的宏观经济政策预判，我们对2021年A股有三个判断：一是全年估值大概率收缩，收益预期需要适当降低。本轮市场涨幅由流动性驱动，流动性的边际调整使得估值可能很难像过去两年那样明显扩张；二是市场上半年大概率优于下半年。综合通胀和疫苗节奏，国内流动性边际调整的时点大概率在二季度或之后；三是业绩确定性重于想象空间。流动性从过去的极度宽松转向收敛，高估值但无业绩支撑的标的估值收缩压力较大，长期逻辑顺畅且业绩确定性的品种相对更优。以上是我们对于未来一年中期维度宏观经济和A股市场的大体判断。长期来看，我们认为，未来很长一段时间内，对市场的理解应当聚焦于两个核心问题：1. 全球流动性覆水难收2. 资金结构性增配中国对于第一个核心问题，大家日常讨论的比较多，我们在此不做赘述。对于第二个核心问题，限于篇幅我们不做系统性论述，这里仅以点带面谈几点我们的观察。（1）RCEP：我们认为，应当给予RCEP这件事十分大力度的关注。二战以后，几乎所有主要的全球和地区间合作协定都是美国主导的，RCEP是第一次抛开美国的大规模多边贸易合作协定。在此之前，中国和韩国、东亚等国家都有过双边的贸易协定，但没有和日本的双边贸易协定。此次，日本在印度明确表示不加入的情况下，仍坚定加入RCEP，其意义可见一斑，这是中国国力被世界认可的有力佐证。（2）人民币债券：中国资产在海外市场评级中一直被认为风险较高，因此，海外投资者若投资中国资产需要计提较高的风险准备。然而，呈现在我们面前的明牌是：中国当前的GDP相当于整个欧盟，是美国的75%左右。往前看，在中国GDP年均6%、美国GDP年均2.5%的增速假设下，中国2030年左右GDP总量有望超越美国；如果考虑到人民币年均升值3%的幅度，则中国GDP将有望在2025年超越美国。在这种背景下，全球人民币资产配置的比例显然是比较低的水平。于是乎，我们看到了近年来海外资金通过QFII和陆股通等方式大量配置A股资产。同时，我们看到，2020年11月18日，我国发行了40亿欧元的主权债券，其中5年期债券7.5亿欧元，采取溢价发行，发行收益率为-0.152%，创下我国境外主权债券发行最低收益率。其投资者涵盖海外央行、主权基金、养老金、资产管理公司和商业银行，国际投资者认购规模达到发行规模的4.5倍，其中欧洲投资者最终投资比例高达72%。这样的发行结果，是在疫情期间没有进行任何路演情况下出现的，本次交易执行仅用两天半，而去年用了5天预热、2-3天发行。一两年前可能只有一小撮有远见的人领先于市场做出重仓押注中国的决策并行动，大多数人不知不觉；从今往后，如此明显的信号或许会促使投资者形成共识，也可能会使行动的节奏加速。类比于地产20年的周期而言，我们可能正站在A股权益大周期的前半段。并且，国家文明周期长度为150-200年，远胜于地产周期的长度和力度。我们积极看待未来数年长期A股市场，这期间颠簸难免会有，但终局比较清晰。我们有幸站在这个好时代的潮头，理性平静地看待期间的小波段，系好安全带，尽量屏蔽噪音，将有望共同见证中华民族的伟大复兴。对于结构方面，这一年中，我们最大的收获就是更加深刻地理解到：行业是时代里的行业，公司是时代里的公司，背后最关键的是人。历史长河中，每个十年维度的片段，都孕育着它特有的风口，九十年代与供给短缺和信息流效率较低相关的机遇、千禧年最初十年的地产及相关产业链、过去十年的移动互联网。身处今天的中国，展望未来数年，乘着国力愈渐强大之势，我们欣喜、清晰地看到属于我们这代躬身入局人的事业和机遇。消费在经济结构中的比重持续提升，这有利于注重品牌、有壁垒的优质细分行业头部公司跑出来；高端制造中的新能源车、光伏、医疗器械、半导体等产业都在快速发展，中国在其中一些领域在全球或许已经位于执牛耳的身位。对于这些优秀赛道里持续给社会创造真正价值的优秀公司，尤其是拥有十分出众管理团队的企业，若非出现明显大泡沫，我们不会轻易减持，我们会陪伴卓越的企业长期成长。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选股票型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557797","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d5","stockId":3000000580008,"sao":"新产业精选基金在三季度运作中保持了一贯的稳健风格，前十大重仓股中，除了在贵金属行业中基于性价比调整了持仓品种外，其他头寸保持稳定没有变化。仓位方面，我们基于基金合同近乎满仓运行。我们在大类资产配置上的时间维度设置的比较长，会综合考虑未来五到十年的社会发展演变，包括但不限于：人口、制度、技术、文化、经济、金融等因素。基于我们的认知，我们所面对的是四十年左右的利率周期和两百年左右的国家文明周期拐点的叠加时期。一般来说，这一时期的波动率会有所提升，从另一个角度看，也就预示着比较大级别机会的出现。因此，在这段时期内，我们基于长期战略性策略指引，聚焦于性价比较高的权益类资产以及货币属性较强的商品类硬资产上。此时，我们不会因为短期的事件性因素（联储和央行流动性投放变动、贸易等摩擦、政治选举、日历季节性因素等）扰动而偏离长期战略。结构上，在双周期拐点叠加的作用下，优质权益类资产和具有货币属性的硬资产上涨概率都较大，在稳妥把握BETA机会的基础上，我们倾向于把更大权重头寸配置在长期空间大、商业模式好、头部企业优质（其领导团队具备清教徒般企业家精神）、估值合适的例如：类似光伏的高端制造业、类似高端白酒的消费行业、类似器械研发制造的医疗产业、类似贵金属的硬资产类商品上。在与一位持有人的沟通中，他说我们的基金持有感受好。这句评价对我们是莫大的认可和鼓舞。原因是，我们知道，如果持有人的投资感受不好，就不可能长期重仓持有，也就不用谈其他诸如高收益率之类的话题了。我们事后反思总结，认为之所以能够给持有人带来尚可的投资体验，与我们始终追求保守投资这一原则密不可分。一位前辈曾告诫我，事后看，他所认识的投资做得尚可的人，绝大多数都“死”过（意思是都曾赔过大钱，濒临退出投资行业），只有一根独苗是例外，他所具备的品质是：极其保守。他持仓非常集中，都是自己研究跟踪很久、想得很清楚的标的，一旦想到哪个持仓标的有什么纰漏或风险，就坚决远离。跟踪过我们的投资者应该了解我们所遵循的长期价值投资理念也是类似上述投资人一样保守，我们誓不能用持有人的真金白银作为自己做实验练手的工具。我们所覆盖的标的不算多，但对于看好的品种都会：集中资源、不顾一切地扑上去、力争过饱和覆盖研究。举个例子，对于一个我们重仓持股数年的公司，在深入跟踪、挖掘了行业和公司的资料后，为了判断公司的领军人物和管理团队在未来的产业变迁和竞争中，是否能够持续做出正确的决策、带领公司一路开拓进取，我们准备找机会和公司创始人一对一进行调研访谈。由于公司领导日程安排非常饱满，我们一度没有找到合适机会。直到一次策略会，我们发现公司创始人将会在公司所在地券商组织的策略会上做主旨演讲。于是，我们提前一个月与公司联系，预约领导演讲前是否能够给我们半小时交流。直到会议召开前几天，我们才接到公司通知，说可以安排，我们十分高兴获得这次交流机会。然而，在会议召开前的晚上，我们接到电话，被告知由于有其他合作伙伴公司的一把手领导也来参会，公司领导在会前需要跟他们进行会晤。主旨演讲是上午10点到10点40，结束后领导要马上赶往机场乘坐12点的飞机出差，路上要花费近1小时，所以只能演讲后跟我们Say Hi，没时间进行交流了。接到消息，我们略有沮丧，但没有放弃，一直在跟公司沟通寻求有没有其他解决方案。最后，直到第二天一早从酒店坐车去会场的路上，可能是我们的诚意打动了公司，公司领导同意在演讲后，让我们随车在去机场路上与他进行一小时的访谈。这次访谈我们受益匪浅，这一小时里面，我们没有问及下个季度、今年、明年的业绩预测，而是请教了公司在过去十年的经营中，在几个关键战略时点上，公司是如何思考和决策的，公司领导非常详细和耐心地给我们讲解了当时面对的几种不同选择是什么，以及当时他们评估的每种选择的优缺点对比。一位成功的投资人曾说过，他所投资的成功企业都具备一个共同特征，就是：无论面对多么复杂、迷茫和不堪的境地，企业领袖都能够理性地做出清晰正确的战略决策。基于我们对这家公司长期的跟踪研究和这次近距离深入的访谈，我们确认这就是我们要寻找并长期重仓持有的企业。在日常研究中，类似的执着“厚脸皮”故事时常发生，我们之所以这么做，就是要把每一个持仓公司都夯实，这是保守投资需要跨入的入门门槛，也是我们对持有人的必尽之责。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.309Z","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490053","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6197fea5b3eb05677d4","stockId":3000000580008,"sao":"上半年我们对基金的操作遵循了年初基于中长期大类资产配置角度对 A 股权益投资价值和周期的积极判断，组合始终高仓位运行。 长期跟踪我们的持有人会发现，我们的持仓保持了一贯的稳定风格，其中，我们长期看好且估值合理或偏低的：寿险、高端白酒、光伏、贵金属、优质的结构性成长汽车零部件，占据了我们大半的持仓。这些公司自我们两年前开始管理新产业精选基金，就一直长期持有至今。熟悉我们的投资者知道，我们重仓买入的产业和公司，大多是研究和跟踪了较长时间，认为自己的认知形成了洞见之后，才会买入并长期持有。日常的投资管理中，虽然我们做决策、尤其是重大决策的次数屈指可数，但是，我们始终坚持将自己置身在离市场最近的地方，以求持续、及时地获取丰富信息，不断打磨自己的观点，以及努力拓宽视野和能力圈。投研领域，入行超过3-5年的人在投研框架方面都会大差不差，真正对长期业绩产生影响的是信息输入的质量，只有基于高质量、真知灼见的产业和公司认知做出的决策，才能贡献业绩，不然就很容易Garbage in, garbage out. 因此，我们尽量把自己扔进长期看好的产业圈子里去。我们不但要求自己获取产业和公司第一层级、普通常识类的“明知识”，同时也力求得到产业和公司第二层级、洞见类的“默知识”和“暗知识”。基于此，我们才能进一步提升投资的胜率以及找到更卓越的投资机会。在上半年中，我们很欣慰地看到，历经过去两年多耕耘、积累的医疗器械和服务领域，在慢慢开花结果。我们在该领域挖掘到了未来3年，有望看到年均25-30%投资机会的标的，以此替换了未来预期收益在年均15-20%的头部二线寿险公司。我们期待，经过审慎评估、独立思考的决策能够为新产业精选基金提升中长期回报水平。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:15:53.306Z","mo":"对市场整体判断方面，在一季报中，我们观点鲜明地提出：充裕的流动性和基本面短期的波动共振，使得市场出现结构性分化，价值蓝筹被显著低估，同时，一些受益于疫情相关的行业和主题估值不便宜。在过去的一个季度中，资金如饥似渴地流向低地，似乎试图填补一切洼地，这使得上证50的PE估值从之前的7-8x提升至11x，PB估值从1x左右提升至1.3x，同时，沪深300指数在二季度也涨了近30%；另一方面，原本PB估值高达5.8x的创业板指数，在二季度继续拔估值至当前的8.6x，这使得其估值高达历史95%分位水平附近，其相对无风险收益率的风险溢价率下穿了负一倍标准差，至负1.6%水平。这次的结构性高估值与2015年有一定差异，当前估值较高公司的质地和未来成长性都显著优于前一次。然而，即便如此，估值的高企仍然、且必然会限制这些公司股票的长期投资预期回报，也就是说，好公司未必是好的投资标的。未来一段时间，甚至是很长一段时间，我们对市场的理解和判断都会基于2019年基金半年报中所述的观点，即，认为A股优质标的是全球未来5-10年最好的资产。一般而言，投资者会先做宏观研判，然后做行业比较分析，最后对个股做研究，整个流程下来，其最终的本质目标是要找到能够买入并长期持有的公司。因此，我们的精力主要落脚在具体公司的长期成长性和竞争力上，宏观和中观方面的东西需要讨论，但是，关键的几个时点想清楚就够了，大多数时间在稳定的战略指引下，我们的主要功夫花在下沉、落地，积累行业和公司常识知识上面。在投研工作中，我们遵循价值投资信仰的指引。价值投资是一种生活态度，不是对低PE和低PB的拘泥，而是对确定性和收益风险比的审慎、理性评估和严苛追求。我们基于投资的第一性原理，不会将视野限制在特定行业和静态估值中。一些预期回报较高、其高回报能够充分补偿不确定性的标的，也在我们雷达的扫描和侦测范围内，关于这一点，优秀的价值投资者比尔.米勒也有过类似阐述。翻看2020年二季度之前的前十大持仓，我们时常被贴上“老经济”的标签。过去一个季度，我们将一部分质地不错、中等增速、静态低估值的寿险仓位切换到了质地不错、高增速、动态低估值的医疗器械公司上面。这不是因为我们的投资风格有变化，而是我们始终如一坚持价值投资的结果。我们对组合中长期的年均回报要求为15%，如果经评估组合达不到这个收益率，我们会降低仓位，同时跟客户沟通；如果我们认为组合预期回报超过基准要求，便会动态进行收益风险比比较，动态优化组合。这次，将中长期预期回报15-20%的部分寿险切换至中长期预期回报20-30%的医疗器械便是如此。当下，市场上针对医药股高估值、高仓位的讨论比较多。针对持仓超配、交易拥挤的问题，我们在2019年基金半年报中有非常详细的阐述，在此不再赘述。基于团队过去几年在产业的长期积累和深耕，我们的认知是：国内医疗器械将迎来黄金十年，在这样的背景下，指数中医药权重为10%左右，若想充分享受其红利，我们认为20个点的配置比例是合适的，关键时点不下重注大幅超配，5-10年后哪里来的显著超额收益？另一方面，市场拍脑袋认为今年年底到明年上半年医药股由于今年上半年的高基数，同比业绩会有压力。这方面我们一点不担心，我们持有的三个医疗器械公司，都是基于“找反做顺”的原则在上半年其业务由于疫情受影响造成低基数的时候介入的，这些公司明年上半年将大概率享受低基数的同比高增长红利。作为投资者，无论投资标的是上市公司的股票还是公募基金，长期看，最本质的是看人。作为本基金的基金经理，我对于本基金未来中长期的业绩充满信心。我的信心不是来自于短期找到了几个牛股，而是我背后的投研团队。过往多年的经历使我懂得，一个踏实、勤奋、稳定的投研团队对于长期稳健的业绩输出意义重大。诚然，作为基金的第一责任人，我将对组合业绩表现承担全部责任，然而，并非我一个人在战斗，我们的投研团队在医疗器械和服务、高端制造（新能源车、光伏）、高端消费、大类资产配置等方面都有非常强的人员配置卡位，能够持续、稳定输出洞见，这支过硬且稳定的团队是我们最看重的，其是基金长期稳健运行的压舱石。衷心感谢我们的持有人，正是有你们长期以来的一路相伴和支持信任，我们才有当下稳定、开放的投研环境，才能够将全部精力投入投研工作中，而不需要在营销、客户维护方面花费大量精力，也不会在短期业绩波动的时候承受巨大的压力而导致动作变形。","fund":{"_id":3000000580008,"stockCode":"580008","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2011-08-28T16:00:00.000Z","setUpScale":281575000,"market":"a","tickerId":580008,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"东吴新产业精选股票型证券投资基金","shortName":"东吴新产业精选股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":3118,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:55.696Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2011-09-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050410000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"东吴新产业精选股票","pinyin":"dwxcyjxgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801595510","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1218180080,"name":"刘瑞"}]},"announcement":{"linkText":"东吴新产业精选混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=452377","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}