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{"stock":{"_id":3000000011325,"name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","inceptionDate":"2021-01-26T16:00:00.000Z","fundStatus":"normal","stockCode":"011325","tickerId":11325,"shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合C","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50010000","tickerId":50010000,"name":"国泰基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"郑有为","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20698523","exchange":"fm","tickerId":262523197300}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000011325,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":42342,"f_h_s_a":2039,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000011325,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9005,"f_p_r_fys_ssrp":0.07285650821856952,"f_p_r_m1_ssc":9164,"f_p_r_m1_ssrp":0.20091673032849502,"f_p_r_m3_ssc":9020,"f_p_r_m3_ssrp":0.059651846102672136,"f_p_r_m6_ssc":8757,"f_p_r_m6_ssrp":0.0698949291914116,"f_p_r_y1_ssc":8326,"f_p_r_y1_ssrp":0.15027027027027026,"f_p_r_y2_ssc":7708,"f_p_r_y2_ssrp":0.29778123783573374,"f_p_r_y3_ssc":6888,"f_p_r_y3_ssrp":0.2520691157252795,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9077,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.6705597179374173,"f_p_r_y5_ssc":4251,"f_p_r_y5_ssrp":0.42658823529411766},"fp":{"stockId":3000000011325,"type":"fp","f_p_r_fys":0.22665543219666784,"f_p_r_m1":0.10694158690401645,"f_p_r_m3":0.16828738670694787,"f_p_r_m6":0.34717761689619286,"f_p_r_y1":0.7022491230483521,"f_cagr_p_r_fs":0.026884520720591665,"f_p_r_d1":-0.004866629704922132,"f_p_r_y2":0.5984628302008645,"f_p_r_y3":0.3460053298526149,"last_data_date":"2026-04-19T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":0.15752303446985927},"ff":{"stockId":3000000011325,"type":"ff","f_m_f":12864003,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":2144000,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":15008003,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-09-29T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000011325,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-19T16:00:00.000Z","f_nv":2.4749,"f_nv_cr":-0.008691820876391865},"f_as":{"stockId":3000000011325,"type":"f_as","f_tas":30662375.119999997,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":605376,"holdings":1122300,"marketCap":73398420,"netValueRatio":0.0602,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.0006112469437649093,"stock":{"stockCode":"605376","tickerId":605376,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"博迁新材"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":300136,"holdings":1170395,"marketCap":72564490,"netValueRatio":0.0595,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":1.4031007751938,"stock":{"stockCode":"300136","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300136,"name":"信维通信"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":2532,"holdings":4295900,"marketCap":69507662,"netValueRatio":0.057,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.4167283342213035,"stock":{"stockCode":"002532","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2532,"name":"天山铝业"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":2475,"holdings":1177200,"marketCap":66759012,"netValueRatio":0.0547,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.12335755139898008,"stock":{"stockCode":"002475","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2475,"name":"立讯精密"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":600114,"holdings":2030740,"marketCap":62039107,"netValueRatio":0.0509,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.07536319612590736,"stock":{"stockCode":"600114","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600114,"name":"东睦股份"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005730,"stockId":603255,"holdings":2008400,"marketCap":58886288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2025上半年市场与组合回顾：上半年市场哑铃型表现特征明显，一头以银行板块为代表的高分红标的持续上涨，另一侧则为交易流动性、风险偏好提升带动的小微盘股占优。大量处于“哑铃中段”的中、大盘股表现平平，压制了全市场的盈利效应。截至6月末，各行业指数的上涨中枢并不高。同时，在4月初关税战初期，处于哑铃中段的个股回撤幅度也颇为剧烈，这类个股是上半年组合里最主要的拖累项。上半年组合最大的遗憾在于没有很好的处理4月初的贸易战冲击。在一季度末，本着提防二季度关税风险的思路，我们以较低的仓位开局。遗憾的是，虽然组合以低估值资源股个股为主，但关税冲击初期仍然面临较大幅度的冲击，组合中带有顺周期属性与出口标签的个股遭遇了连续的杀跌，在控制下行风险、避免净值失控的底线思维下，我们做了换股平衡的动作，降低了有色资源品与出口板块个股持有比例，导致组合在反弹阶段力度明显不足。我们得坦诚，上述操作从结果上看是错误的，特别是有色板块与出口方向后续迎来了波澜壮阔大行情，对此我们总结为过于在意短期表现而损失了星辰大海。二、 2025下半年市场与组合回顾：与上半年哑铃型风格截然不同，三季度以来大盘成长股是绝对上涨主力，明显撬动了指数上涨。板块层面主要集中在两个领域，一是局部高景气赛道，如海内外算力链为首的泛AI、泛TMT、储能等方向。另一个则是具备宏大叙事逻辑的有色资源品、机器人以及各类主题个股。客观上，若三季度持仓错过了上述两大方向，基本断定无缘本轮牛市，这与2015和2020年的普涨行情有显著区别，三季度行情较为极致。组合层面，基于个股低估值、行业均衡、绝对收益的思路，我们继续以偏向哑铃型的结构开局。但如上所述，三季度的行情演绎非常极致，均衡策略下难以获得牛市红利，且面临了抽血压力。因此，我们在保持哑铃结构的基础上进行个股调整。一是以低估值的有色资源品、消费电子个股替换大金融；其次，我们增配了景气赛道里低估值个股，主要集中在电芯、风电等电力设备板块上。上述调整产生正向效果，组合在9月份开始取得相对收益，部分挽回8月份的颓势。我们在三季度中旬的调整至关重要，给四季度持续向好打下基础。进入四季度，组合继续以低估值的有色、消费电子、红利为底仓配置；其次，在弹性个股配置上增配了泛AI、供给侧改革、商业航天等方向。上述调整产生正向效果，组合在四季度实现相对于基准的超额收益。三、 2026年Q1展望与操作思考：展望26年一季度，我们将积极把握春季躁动机会，但结构上仍重视均衡与业绩因子，风格上我们继续以低估值个股为主，稳健个股与弹性个股哑铃配置的策略。稳健的配置以有色资源品、红利、各板块中的稳健低估值龙头个股为主；进攻方向我们继续聚焦在两大领域，其一是高景气方向中的高增长个股，如泛AI、锂电储能、新材料进口替代、供给收缩等方向。强势主题方向主要关注商业航天、核能以及反内卷受益板块。投资目标上，我们不追求短期净值的极致上涨，我们更在意组合在上涨动能与风险控制间取得平衡，以期实现长周期的理想净值回报，实实在在为持有人赚钱。极致的配置固然能换回有锐度的净值曲线，但长期持续性值得探讨。","lastUpdated":"2026-03-30T13:29:36.886Z","mo":"2026年度宏观大势回顾：我们对2026年经济判断持中性观点，核心关注通缩格局能否得到逆转。我们过往提出的观察点，如国内总需求不足，通缩倾向持续，部分行业产能过剩尚未得到扭转，但相关问题已经获得高层的重视，有望出台更多的治理政策。从高频数据观察，实质性改善尚不明确。上述问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。以上问题，将是未来较长时间我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。总体上2026年我们判断宏观形势相较2025年属平稳衔接，宏观变量暂难有显著改变。宏观风险层面我们核心观察滞涨隐忧。随着上游大宗商品价格持续上涨，全球通胀风险抬升，压制了降息潜力。此外，中游制造业势必面临更大的成本压力，下游需求不一定能接住成本转嫁，因此有可能导致滞涨格局的产生。2026年权益市场结构展望：基于上述判断，哑铃策略依然有效，分别重视三类资产的机会，分别是： 稳健红利资产、新科技新技术、业绩确定型个股。目前市场总体仍处于牛市情绪中，权益市场在指数层面系统性风险不大，个股行情延续，各方向中有亮点的个股都具备年度上涨机会。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1. 红利稳健与全球定价类资产：稳定类、红利类资产的配置价值长期存在，但需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们长期关注点主要在国际定价的资源品上，特别是具备供给受限的品种。国内红利类资产主要关注垄断性行业中的龙头个股。总体而言，资源品和红利稳健板块仍是我们底仓首选。2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软的格局目前并未得到扭转，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、AI产业链、新材料产业链、TMT板块内拥有新产品渗透率提升的公司均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例，重点关注过去三年深度亏损，行业出清逐渐明朗的方向。3. 新政策、新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会。下阶段新技术与主题我们主要关注商业航天、核能及反内卷受益方向。同时，我们会加大对新领域的重视力度，保持一定的市场敏锐度。从选股特征看，我们会持续重视标的资产的资产负债质量，特别是自由现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。在投资目标上，我们再次强调，会更加重视绝对收益的体现，力求全面改善组合的中长期绝对收益表现，提供更好的持有体验。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1450453","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea8","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"总体概括而言，三季度的行情表现超出我们预期。国内宏观经济并无实质性转好证据（诸如总需求、PPI、CPI等信号），货币政策上总体延续前期取向，但权益市场在平稳的外部环境和国内牛市氛围下自我实现，部分板块走势波澜壮阔，上涨幅度与速度不亚于A股历史上的历次牛市水平。从上涨结构看，因此轮上涨的驱动力与国内宏观基本面干系较小，更多是依靠赛道景气与宏大叙事，因此上涨板块集中在海内外算力、泛TMT、有色等方向。与国内经济相关性强的消费、煤炭、钢铁等方向表现一般，红利防守属性强的板块表现较差，经营平稳无宏大叙事的个股大多数也表现欠佳。1、2025年三季度市场结构探讨：从风格上而言，与上半年哑铃型风格截然不同，三季度大盘成长股是绝对上涨主力，明显撬动了指数上涨。板块层面主要集中在两个领域，一是局部高景气赛道，如海内外算力、泛TMT、储能等方向。另一个则是具备宏大叙事逻辑的有色、机器人以及各类主题个股。客观上，若三季度持仓错过了上述两大方向，基本断定无缘本轮牛市，这与2015和2020年的普涨行情有显著区别，本轮行情较为极致。2、三季度组合操作回顾与探讨：基于个股低估值、行业均衡、绝对收益的思路，组合继续以偏向哑铃型的结构开局。但如上所述，三季度的行情演绎非常极致，均衡策略下难以获得牛市红利，且面临了抽血压力。因此，我们在保持哑铃结构的基础上进行个股调整。一是以低估值的有色、消费电子个股替换部分大金融仓位；其次，我们增配了景气赛道里低估值个股持仓，主要集中在电芯、风电领域。上述调整产生正向效果，组合在9月份实现相对收益，部分挽回8月份的颓势。3、市场四季度展望与操作思考：三季度市场演绎了极致的局部行情，强势板块的表现放在历史比较看也是很突出的，我们认为不应该“越涨越乐观”，应该警惕超额收益回吐、均值回归的可能性。同时，目前被冷遇的方向，例如红利、顺周期、消费、出口链条都可以挖掘到具备中期上涨空间的个股。因此，我们判断四季度市场风格将边际趋向于均衡，个股风险偏好有所回落，具备亮点的前期落后板块有跑出超额收益的潜力。指数层面预计延续稳健格局，高位个股回落的同时伴随着底部个股的补涨，因而大盘指数不存在系统性风险，依然可以积极的挖掘个股机会。在此背景下，组合操作思路延续“绝对收益”思维，Q4以高仓位水平开局，同时结构上继续重视均衡与业绩因子，风格上我们将延续低估值个股为主，稳健个股与弹性个股哑铃配置的策略。稳健的配置以有色、红利、各板块中的稳健低估值龙头个股为主；进攻方向我们继续聚焦在两大领域，其一是进口替代、出口链条、宏观脱敏的业绩高增长个股，新兴方向我们关注稳定币、海洋经济、反内卷受益板块的同时，也密切关注回调后AI算力链条的机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.551Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377299","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea7","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2025年上半年市场呈现宽幅震荡，一季度市场表现活跃，二季度则先抑后扬，大盘宽基指数涨幅不大，但个股活跃程度高。分阶段看，一季度市场总体波澜不惊，泛AI领域表现突出，二季度市场剧烈震荡，4月初面对美国关税阴霾，主要股指均出现明显的回撤。随后，在各国强硬的态度下，特朗普内阁态度有所软化，给予了相应缓和谈判期，权益市场风险偏好快速回升，全球股市明显反弹。A股方面，结构性机会明显，特别是小微盘股明显强于权重股，但受制于各指数权重股表现乏力，因而大盘指数上半年涨幅表现不突出。一、2025年上半年市场结构探讨：上半年市场哑铃型表现特征明显，一头以银行板块为代表的高分红标的持续上涨，另一侧则为交易流动性、风险偏好提升带动的小微盘股占优。大量处于“哑铃中段”的中、大盘股表现平平，压制了全市场的盈利效应。截至6月末，各行业指数的上涨中枢并不高。同时，在4月初关税战初期，处于哑铃中段的个股回撤幅度也颇为剧烈，这类个股是上半年组合里最主要的拖累项。上半年组合操作回顾与探讨：上半年组合最大的遗憾在于没有很好的处理4月初的贸易战冲击。在一季度末，本着提防二季度关税风险的思路，我们以较低的仓位开局。遗憾的是，虽然组合以低估值个股为主，但关税冲击初期仍然面临较大幅度的冲击，组合中带有顺周期属性与出口标签的个股遭遇了连续的杀跌，在控制下行风险、避免净值失控的底线思维下，我们做了换股平衡的动作，降低了顺周期与出口标签个股持有比例，导致组合在反弹阶段力度明显不足。我们得坦诚，上述操作从结果上看是错误的，但权益市场机会总是有的，让年度净值状态处于宽松位置，才能在下一波机会中觅得主动权，因此我们不会对此耿耿于怀。二、市场三季度展望与操作思考：我们对2025年Q3持区间震荡判断，市场在窄幅区间内做波动，主要指数的上涨和下跌幅度均较为有限，应积极挖掘把握个股机会。原因有三：1、下半年出口压力加大，宏观增长预计低于上半年。总需求疲软的问题未得到扭转，国内仍处于通缩状态，企业盈利未见系统性修复，虽不影响个股演绎，但全A中位数高度会有所压制；2、三季度市场仍存在回踩区间下沿的风险，一方面是宏观预期压力增大，另一方面则是外部环境的风险不能完全排除，交易拥挤的板块要注意追高风险；3、积极的方面在于，市场参与主体的信心明显增强，形成了下档风险可控的预期，个股机会层出不穷，提供了做多的热情与机会。因此三季度我们依然会积极的挖掘个股机会，有信心通过选股能力获得更明显的超额收益。在此背景下，组合操作思路延续“绝对收益“思维，Q3以中性仓位水平开局，同时结构上更注重均衡与业绩因子，风格上我们将延续低估值个股为主，稳健个股与弹性个股哑铃配置的策略。稳健的配置以金融、红利、各板块中的稳健低估值个股为主；进攻方向我们聚焦在两大领域，其一是进口替代、宏观脱敏的业绩高增长个股，新兴方向我们关注稳定币、海洋经济和反内卷受益板块。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.549Z","mo":"2025宏观大势研判：我们对2025年经济判断持中性观点，主要关注通缩指标能否得到逆转。我们过往提出的观察点，如国内总需求不足，通缩倾向持续，部分行业产能过剩尚未得到扭转，但相关问题已经获得高层的重视，有望出台更多的治理政策。从高频数据观察，实质性改善尚不明确。上述问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。上述问题，将是未来较长时间我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。因此，“强预期，弱现实”场景预计将延续一段时间。2025市场结构展望：基于上述判断，哑铃策略依然有效，分别重视三类资产的机会，分别是： 稳健红利资产、新科技新技术、业绩确定型个股。组合要持续做好总需求疲软下的宏观风险防控，重视需求确定性高的行业，配置上做到宏观强依赖与产能过剩行业脱敏。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1. 红利稳健类资产：无风险收益率下行的大背景下，稳定类配置型资产匮乏，红利资产相对优势凸显。需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们长期关注点主要在国际定价的资源品上，特别是具备供给受限的品种。在基准思维下，我们会增强金融板块的重视程度。2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、文旅出行、TMT板块内拥有新产品渗透率提升的公司均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例。3. 新政策、新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会。下半年我们会加大重视稳定币、海洋经济以及反内卷受益方向。从选股特征看，我们认为要更加重视标的资产的资产负债质量，特别是现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。另一方面，我们认为依然要减少参与题材轮动，在存量博弈市场里持续轮动交易，往往只会加剧损耗，无助于长期积累。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348055","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea6","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2025年Q1市场呈现先抑后扬走势，春节以前市场经历了一波调整，春节后在风险偏好回升的带动下，小盘风格、成长风格大幅反弹，局部热点纷呈。但因权重个股表现乏力，总体上权重指数表现一般，如上证综指、沪深300仅录得微幅上涨。一、 2025年一季度市场结构探讨：在机器人上春晚，DEEP SEEK突破等事件带动下，市场演绎“东升西落“逻辑，风险偏好在春节后快速回升，如AIDC、机器人等细分方向出现局部泡沫，风格偏向于小盘成长。与此同时，市场跷跷板效应明显，去年领先的红利板块、顺周期权重个股表现滞后，对指数造成了拖累，总体看市场虽然热点纷呈，但是指数层面上涨幅度并不大，因而市场盈利效应总体上并不算强，全A个股中位数涨幅很有限。二、 Q1组合操作回顾与探讨：为了规避期初回调风险，组合以较低的仓位开局，总体上在元旦后、春节前这一阶段，组合较好的控制了下跌幅度，并择机寻求加仓切换的机会。在春节以后，我们加大了弹性个股的配置比例，但遗憾我们的核心思路是低估值与业绩思维，回补的tmt个股以低估值龙头为主，没有把握住弹性的机器人、AIDC类方向，所以在反弹阶段的弹性不够突出。但总体上，组合在年初至三月末实现了稳健的净值上涨，在3月份回调阶段，我们也力求控制好回撤幅度，“绝对收益“思维将会贯穿全年的操作。三、市场二季度展望与操作思考：我们对2025年Q2判断持审慎原则，判断将先抑后扬，主要原因有三：1、二季度美国出台“对等关税”举措，加剧全球经济不确定性，悲观场景下不排除美国与全球出现季度级别衰退的可能性，将极大的压制风险偏好与全球风险资产的表现；2、经过Q1的上涨后，局部热点板块出现估值泡沫化，在“去全球化”背景下，要提防出现产业预期回摆和杀估值的风险；3、若全球经济走弱，中国出口压力加大，总需求疲软的问题难以得到扭转，加上目前工业产能宽松的格局没有打破，国内还是处于偏通缩环境，企业盈利难有系统性修复，因此全A中位数表现依然有压制。在此背景下，组合操作思路延续“绝对收益”思维，Q2以较低的仓位开局，同时结构上更注重均衡与业绩因子，风格上我们将延续低估值个股为主，稳健个股与弹性个股哑铃配置的策略。同时，预计Q2市场在回调后将迎来修复反弹行情，我们也将密切观察外部环境的形势演绎，择机提升组合弹性配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.546Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1271062","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea5","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2024年市场特征表现为大幅度波动，四季度是全年的胜负手阶段。在政策预期的强烈驱动下，各板块走出了脉冲行情，在“强预期，弱现实”背景下，预期型标的走势强势，顺周期类个股冲高回落，强波动下基金总体收益率水平并不高。回顾四季度，市场在“强预期、弱现实”的框架下运行。自九月末以来，市场经历了预期的快速扭转，经济下行预期得到扭转，权益市场的流动性环境改善。但总体而言，通缩的逆转、居民部门资产负债表的修复、企业主体信心的重建等现实问题无法一蹴而就，宏观层面的数据依然相对疲软，因此市场演绎成了“交易流动性”格局，大小盘分化达到了历史极值。一、 2024年四季度市场结构探讨：权益市场四季度被切割成了三大交易结构，其一是红利稳健类资产，走势相对独立，在无风险利率下行的大背景下，配置盘持续买入，股价表现稳健。其二是小盘与题材股，走势最为活跃，是“交易流动性”背景下的主要方向。中证2000市值约为沪深300的1/6，成交量却达到了沪深300的150%以上，反应了市场局部过热的局面；第三类为机构重仓股，股价表现跟经济基本面相关性更强，在“强预期，弱现实”背景下，持续面临资金流出，表现不佳。二、 市场是否存在认识上的分歧？我们认为，全A目前仍处于盈利增速底部盘整，ROE回升趋势尚不明确阶段。从债券市场观察，各期限利率在持续下行，反应的是对经济修复的不确定性。股市层面则受情绪影响更大，“小作文”时不时带动行情，部分投资者认为经济很快能见起色，我们观点相对保守，从认识问题到解决问题是个复杂过程，有自身规律并不完全由人为因素所决定。因此，我们会持中性观点判断经济，更多基于现实数据的改善来判断，减少情绪干扰。三、 经济修复还需哪些东风？目前的环境交织着短期与中长期约束，短期约束主要表现在产能过剩、总需求不足、化债约束，以及外部环境的挑战。中长期约束则包括人口老龄化、产业结构调整、地缘博弈等。在此背景下，除了内部政策的呵护外，外部环境压制对经济的影响也至关重要。随着特朗普当选，给全球经济带来了一定程度的不确定性，我们将密切关注相关变化对2025、26年的影响。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.542Z","mo":"2025宏观大势研判：我们对2025年经济判断持中性观点，主要关注通缩指标能否得到逆转。我们在过往提到的观察点，如国内总需求不足，通缩倾向持续，社会预期走弱，部分行业产能过剩尚未得到扭转。从高频数据观察，实质性改善尚不明确。上述问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。上述问题，将是未来较长时间我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。因此，“强预期，弱现实”场景预计将延续一段时间。2025市场结构展望：基于上述判断，哑铃策略依然有效，分别重视三类资产的机会，分别是： 稳健红利资产、新科技新技术、业绩确定型个股。组合要持续做好总需求疲软下的宏观风险防控，重视需求确定性高的行业，配置上做到宏观强依赖与产能过剩行业脱敏。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1. 红利稳健类资产：无风险收益率下行的大背景下，稳定类配置型资产匮乏，红利资产相对优势凸显。需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们长期关注点主要在国际定价的资源品上，特别是具备供给受限的品种。2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、“两新两重”补贴受益行业、扩内需文旅出行、拥有新产品渗透率提升的公司均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例。3. 0到1新科技新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会。我们主要关注端侧AI、机器人、新能源领域的机会。从选股特征看，我们认为要更加重视标的资产的资产负债质量，特别是现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。另一方面，我们认为依然要减少参与题材轮动，在存量博弈市场里持续轮动交易，往往只会加剧损耗，无助于长期积累。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253069","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea4","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2024年三季度市场先抑后扬，呈现深跌反弹走势。A股经过了极端压制后，在政策预期催化下，权益市场风险偏好快速回升。在反弹阶段中，前期超跌个股、非银板块、顺周期板块、科技属性板块等表现亮眼，而稳健型个股表现较为滞后。从情绪上观察，投资者热情高涨，甚至产生了上涨恐慌、焦虑情绪，深怕踏空行情。一、 宏观经济的判断与回顾：我们对宏观判断没有改变，通缩趋势是核心矛盾。国内的库存周期在产能过剩的压制下，弹性非常有限，意味着价格信号难以产生，不宜对CPI、PPI反弹强度持乐观判断。从结构性亮点看，全年维度而言得益于海外库存周期，出口链条景气维持高位，对国内产能利用率是正向支撑。对于内需，或还是维持相对疲弱态势，亮点不明显。目前核心矛盾是逆转通缩预期，让价格信号回归。但是，治理通缩是复杂过程，在货币、财政、产业政策、社会预期、外部环境都需要同向发力，我们认为目前政策力度依然有待加强，不宜对宏观弹性有过高预期。二、 市场结构与机会判断：虽然近期市场热情火爆，但是我们想提醒投资者，应该保持理性且杜绝情绪化操作。如上所述，9月末在强力的政策预期引导下，权益市场分母端快速修复，估值抬升。但是我们也应该清晰看到，治理经济上的结构性问题，逆转通缩预期是个复杂过程，绝非一蹴而就。目前而言，政策态度转变是积极信号，但总体而言经济上行弹性不足，分子端修复需要耐心，如果以“疯牛”心态参与市场，严重脱离基本面恐将导致巨大潜在风险。我们判断，在宏观经济确实改善，通缩预期得以逆转以前，指数级别行情有限。更可能的情景是，在政策托底背景下，经济逐步企稳，市场预期逐步修复，“指数搭台，个股唱戏”，依然应该坚持长期思维，业绩思维，价值思维。落实到板块和结构上，我们认为顺周期板块受制于宏观弹性不足，上行空间依然有限。相对而言，我们更看好业绩确定性好，具备抗通缩能力与独立景气赛道个股。在抗通缩方向上，聚焦产能出清、全球需求共振领域（如：船舶产业、资源品、部分化工品等）。独立景气赛道则继续聚焦在宏观脱敏、新技术领域，把握产业变革渗透率提升的投资机会。过去一段时间以来，我们面临了较大的困难，没有体现出应有的水准，作为管理人我们深表自责。但如上所述，2024年我们相信具备绝对收益机会，考验投资人的个股选择精准度，坚持把握价值型、业绩型个股投资机会，减少交易损耗，我们有信心24年组合将取得较好的投资表现，再次感谢大家的支持。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.540Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1175256","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea3","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2024上半年A股市场剧烈波动，春节前遭遇了流动性杀跌，3至4月份迎来了一波反弹修复，但到了5月份以后市场又呈现普跌行情，整体“二八现象”明显，权重大市值股票具备超额收益，其余个股出现明显的回调，市场盈利效应较差，全市场中位数跌幅巨大，走势表现低于我们的预期。一、 宏观经济的判断与回顾：我们在2023年末对今年的经济形势持审慎观点，目前这个判断没有改变，国内的库存周期在产能过剩的压制下，弹性非常有限，意味着价格信号难以产生，不宜对CPI、PPI反弹强度持乐观判断。从结构性亮点看，因海外库存周期已经启动，出口链条景气维持高位，对国内产能利用率是正向支撑。对于内需，或还是维持相对疲弱态势，亮点不明显。期初我们预计二季度GDP实际增长值在5%左右，实际情况低于我们判断。且目前经济修复斜率已有所放缓，美国库存周期有望延续至Q3，但随后若海外需求走弱，需警惕国内宏观经济增长压力加大。二、 市场结构与机会判断：我们在2023年末提出，市场主要机会分布在三个链条上，分别是红利类资产、宏观脱敏子行业、新科技新技术方向。目前这个判断依然维持。回顾Q2，红利类资策依然明显跑赢，我们重点配置的宏观脱敏子行业如 出口链条、医药板块、特高压行业，仅特高压板块延续强势，出口链条与医药板块对组合造成了严重的拖累，特别是医药板块Q2回调幅度非常大，是组合净值回落的主因。展望Q3，我们依然会坚持上述三个方向。其中，会更加重视组合的均衡度，红利类增加资源属性配置、宏观脱敏子行业增加供给出清类个股的配置，新技术方向主要增配电子板块。三、 交易结构与操作纪律：2024年诚然我们犯了一个错误，中小市值个股配置比例较多，而今年二八行情明显，小市值个股出现了普跌行情，给组合带来了较大的拖累。我们将增加组合大市值配置比例，提升市值均衡度。从交易纪律看，今年依然要严格杜绝追高追热思维，更加从安全边际与绝对价值思维出发，减少损耗且更多把握业绩型机会。过去的一年多以来，我们面临了较大的困难，没有体现出应有的水准，作为管理人我们深表自责。但如上所述，2024年我们相信具备绝对收益机会，考验投资人的个股选择精准度，只要在我们认可的三个方向上把握好价值型、业绩型投资机会，减少交易损耗，我们有信心24年组合将取得较好的投资表现，再次感谢大家的支持。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.537Z","mo":"1、2024宏观大势研判：基于现有证据判断，我们对2024年经济判断观点为审慎观察，更乐观的判断还有待于经济数据发出信号。总需求不足，预期减弱，产能过剩是现阶段压制宏观的三大因素，我们还没有观察到实质性的改善。上述三个问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。上述三个问题将会是2024年我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。2、2024市场结构展望：基于上述判断，我们将积极把握 红利资产、宏观脱敏子行业、新科技新技术 方向的个股挖掘机会，组合要做好总需求疲软下的宏观风险防控，配置上做到宏观强依赖与产能过剩行业脱敏。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1、红利型与类债资产：无风险收益率下行的大背景下，稳定类配置型资产匮乏，红利资产相对优势凸显。需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们关注点主要在国际定价的资源品上。2、需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、老龄化相关的医药医疗、逆周期属性的特高压板块，均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例。3、0到1新科技新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会，这方向估值弹性较大，但博弈属性强，要求较高的交易能力。从选股特征看，我们认为要更加重视标的资产的资产负债质量，特别是现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。另一方面，我们认为要减少参与题材轮动，在存量博弈市场里持续轮动交易，往往只会加剧损耗。经历了阶段性的低迷后，我们有信心本基金将力争在2024年走出困难，迎来更好的相对与绝对收益表现。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147747","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea2","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2024年一季度市场呈现深V反弹格局，前半段市场出现了严重的流动性危机，春节后迎来了一波显著的反弹行情。2024年行情至今，我们认为市场轮廓逐步清晰，指数上我们认为较为平稳，个股机会的丰富度好于2023年。一、宏观经济的判断与回顾：我们在2023年末对今年的经济形势持审慎观点，目前这个判断没有改变，国内的库存周期在产能过剩的压制下，弹性非常有限，意味着价格信号难以产生，不宜对CPI、PPI反弹强度持乐观判断。从结构性亮点看，因海外库存周期已经启动，出口链条景气维持高位，对国内产能利用率是正向支撑。对于内需，或还是维持相对疲弱态势，亮点不明显。二、市场结构与机会判断：我们在2023年末提出，市场主要机会分布在三个链条上，分别是红利类资产、宏观脱敏子行业、新科技新技术方向。目前这个判断依然维持，演绎的时间节点有先后之分，一季度的红利类与新技术板块相对收益较为明显，随着Q2步入业绩披露期，我们判断宏观脱敏子行业中的绩优公司将开始跑出超额收益。前期超额收益明显的红利资产，二季度可能会迎来超额收益回吐的压力。三、交易结构与操作纪律：2024年大小票风格我们判断会趋于均衡，简单通过大小盘风格配置获取超额较为困难。市场经过3年的持续调整后，一批中小市值个股已具备了绝对价值，而某些大盘股经过连续上涨后，配置价值也已不如之前，因此从投资性价比的视角出发，2024年有业绩的公司都会脱颖而出，无论大小盘市值。从交易纪律看，今年依然要严格杜绝追高追热思维，更加从安全边际与绝对价值思维出发，减少损耗且更多把握业绩型机会。过去的一年多以来，我们面临了较大的困难，没有体现出应有的水准，作为管理人我们深表自责。但如上所述，2024年我们相信具备绝对收益机会，考验投资人的个股选择精准度，只要在我们认可的三个方向上把握好价值型、业绩型投资机会，减少交易损耗，我们有信心24年组合将取得较好的投资表现，再次感谢大家的支持。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.534Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1072185","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea1","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"各位持有人朋友，很遗憾我们2023年没有拿出好的业绩，在开篇之际先跟大家道歉，我们还需要投入更多做得更好。对于2023年，我们整体操作回顾如下：其一，宏观经济的判断与回顾：我们在2023年初对宏观形势的判断过于乐观，以至于持仓上暴露过多的顺周期头寸，给组合带来了明显的拖累，这是我们2023年业绩不佳的原因之一。从Q3起，我们修正对宏观的判断，高频数据层面没有观察到预期的改善证据，三季度宏观经济依然面临着较大的增长压力，总需求疲软态势未得到逆转。我们进而判断，因居民部门加杠杆的意愿与能力均受压制，房地产销售难有实质性改善，消费乏力的态势延续，出口则相对平淡。自从2022年Q2进入去库存周期以来，PPI持续下行，制造业利润走低，宏观数据表现符合去库周期特征，唯疲软程度还是超出了预期，至Q4仍未呈现强势复苏的势头。展望下阶段，维持判断经济部门在2023年Q4至2024年Q1进入补库周期，强度上大概率为弱复苏，PPI与PMI呈现小幅上行，强度很有限，宏观需求的扩张需要财政层面更强力度的支撑。第二，对于过去一段时间市场运行逻辑的讨论：在存量与减量博弈市场中，参与市场热点博弈是双刃剑。我们在过去两期报告也提到，从2022年Q3以来，A股市场直观上呈现快速轮动特征，市场总不缺热点，但盈利效应很差，许多热点的投资可参与度并不高。一部分投资者认为不参与轮动就跟不上市场节奏，导致焦虑情绪蔓延，但从结果看许多轮动交易最终都导致了亏损，并没有带来正向贡献。若细究股票市场呈现快速轮动背后的原因，底层逻辑是因为市场参与者的长期预期不稳定，避险情绪盛行，对“永续经营”假设前提产生了质疑，因此采取了缩短投资久期的策略加以应对，因而高换手策略更受青睐。但是，若市场绝大部分参与者均采取高换手策略，则方法有效性将边际下降，乃至于导致亏损。我们在2023年Q3起明确看多类债资产，特别是资源型与垄断性行业的红利资产，投资此类资产在不参与轮动交易的基础上获得较好的回报水平。我们认为，理清这背后的运行逻辑比不断去挖掘题材热点更有实际意义。目前居民与民企部门加杠杆能力已大幅减弱，总虚弱疲软的格局难以实质性扭转，伴随经济潜在增长率的下行，全社会投资回报率随之走低，具备相对较高稳定性回报的资产无疑具备稀缺性。回溯这个判断，我们认为是完全看对的，但是碍于组合调整的限制，我们没有在Q4充分发挥红利资产配置的优势，这一点需要检讨。从另一视角观察，随着全球分工弱化，以及地缘格局影响，通胀中枢有抬升的势头。对于能源品与资源品而言，供应受限的态势较为明显，大宗价格坚挺，某种程度上也具备了较好的抗通胀能力，叠加自身的高分红属性，逐步受到全球投资者的青睐。截止目前，我们仍然判断红利型资产或在未来较长时间段内具备“底仓资产”价值，落实到组合管理而言，我们将加大力度挖掘优质的红利型资产进行长期配置。第三，对于市场结构的判断：综合上述分析，一句话总结：宏观经济现阶段没有惊喜，组合要做好防风险基础上的宏观脱敏配置。做到宏观强依赖与产能过剩行业脱敏。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1. 红利型与类债资产：无风险收益率下行的大背景下，稳定类配置型资产匮乏，红利资产相对优势凸显。需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、老龄化相关的医药医疗、逆周期属性的特高压板块，均符合这个范畴。3. 0到1新科技新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会，这方向估值弹性较大，但博弈属性强，要求较高的交易能力。总体而言，在未来较长时间段，投资人必须做好心态管理，戒焦戒躁，保持战略定力，在看好的方向内提高持股稳定性，减少交易损耗。在操作上增加逆势思维，减少顺势追高，提高个股跟踪深度，更加强调业绩确定性与经营高质量，2024年我们相信依然具备绝对收益机会，考验投资人的个股选择精准度。延续一贯目标，管理人将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.531Z","mo":"1. 2024宏观大势研判：基于现有证据判断，我们对2024年经济判断观点为审慎观察，更乐观的判断还有待于经济数据发出信号。总需求不足，预期减弱，产能过剩是现阶段压制宏观的三大因素，我们还没有观察到实质性的改善。上述三个问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。上述三个问题将会是2024年我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。2. 2024市场结构展望：基于上述判断，我们将积极把握红利资产、宏观脱敏子行业、新科技新技术方向的个股挖掘机会，组合要做好总需求疲软下的宏观风险防控，配置上做到宏观强依赖与产能过剩行业脱敏。具体而言，我们看好三个方向的配置机会。1. 红利型与类债资产：无风险收益率下行的大背景下，稳定类配置型资产匮乏，红利资产相对优势凸显。需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、老龄化相关的医药医疗、逆周期属性的特高压板块，均符合这个范畴。3. 0到1新科技新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会，这方向估值弹性较大，但博弈属性强，要求较高的交易能力。从选股特征看，我们认为要更加重视标的资产的资产负债质量，特别是现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。另一方面，我们认为要减少参与题材轮动，在存量博弈市场里持续轮动交易，往往只会加剧损耗。经历了阶段性的低迷后，我们有信心本基金将力争在2024年走出困难，迎来更好的相对与绝对收益表现。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054499","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488ea0","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"回顾三季度的操作，我们持几个核心的判断：其一，对于宏观经济的判断：我们认为，从高频数据观察，三季度宏观经济依然面临着较大的增长压力，总需求疲软态势未得到逆转。地产销售在Q3未见起色，消费反弹力度小，出口总体平淡，自从去年Q2进入去库存周期以来，PPI持续下行，制造业利润走低，宏观数据表现符合去库周期特征，唯疲软程度还是超出了预期。展望下阶段，我们判断经济部门有望在Q4至明年Q1进入补库周期，强度上大概率为弱复苏，PPI与PMI呈现小幅上行，但将给市场提供挖掘结构性机会的土壤。第二，对于过去一段时间市场运行逻辑的讨论：从2022年Q3以来，A股市场直观上呈现快速轮动特征，市场总不缺热点，但盈利效应很差，许多热点的投资可参与度并不高。一部分投资者认为不参与轮动就跟不上市场节奏，导致焦虑情绪蔓延，但从结果看许多轮动交易最终都导致了亏损，并没有带来太多正向贡献。另一方面，红利型资产稳稳当当的持续跑出超额收益，特别是资源型与垄断性行业的红利资产，投资此类资产在不参与轮动交易的基础上获得较好的回报水平。我们认为，理清这背后的运行逻辑比不断去挖掘题材热点更有实际意义。目前居民与民企部门加杠杆能力已大幅减弱，总虚弱疲软的格局难以实质性扭转，伴随经济潜在增长率的下行，全社会投资回报率随之走低，具备相对较高稳定性回报的资产无疑具备稀缺性。从另一视角观察，随着全球分工弱化，以及地缘格局影响，通胀中枢有抬升的势头。对于能源品与资源品而言，供应受限的态势较为明显，大宗价格坚挺，某种程度上也具备了较好的抗通胀能力，叠加自身的高分红属性，逐步受到全球投资者的青睐。我们的看法是，红利型资产或许在未来较长时间段内具备“底仓资产”价值，落实到组合管理而言，我们将持续挖掘优质的红利型资产进行长期配置。第三，对于市场结构的判断：我们在Q3坚持以医药、消费和红利资产为底仓配置，在弹性配置上主要以顺周期补库逻辑下的制造业龙头为主，分布在新能源、机械设备、有色金属等方向。对于人工智能方向下的传媒、计算机等领域，我们持谨慎观点，主要原因是预期太高，距离现实落地差距太大，在存量博弈的市场环境下交易结构是不稳定的，容易发生交易崩塌。从结果而言，Q3净值表现不算出彩，但我们认为组合正走在正确的道路上，目前需要持续优化个股质量，持仓结构方向我们认为是没问题的。延续一贯目标，管理人将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.528Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989797","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9f","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"今年二季度，权益市场对经济强复苏的预期迅速转弱，叠加4月份以来宏观数据的走软，顺周期方向被集中抛售。在经济预期偏弱的背景下，市场演绎成极致的存量博弈行情，资金集中到“泛AI”与“中特估”方向，其他板块的个股则普遍遭遇卖出困境，从比例上看股票个数跌多涨少，因而总体盈利效应并不明显。回顾二季度，我们维持均衡配置原则，经济面临的压力超过了我们的预期，组合中可选消费、通用设备等顺周期持仓面临较大的下跌压力。但另一方面，组合持仓的机器人、中特估、tmt带来了正面贡献，季度内组合净值整体维持相对平稳状态。对于权益市场，我们判断Q3依然值得期待，主要的驱动因素有以下几点：1) 预期低点已过，Q3开始经济预期边际改善：Q2是此轮去库存周期中主动去库往被动去库转化的阶段，面对疲软的终端需求，价格信号同步走低，PPI快速下行给工业企业盈利带来巨大的压制。随着库存周期在Q3-Q4逐步走入尾声，各行业陆续走入补库周期，我们判断下半年PPI与PMI都将迎来上行。2) 政策预期有望转暖，市场信心增强：我们认为，伴随着经济下行压力，政策力度有望加大，Q3将是政策从预期走向现实的阶段，市场参与主体信心有望增强，我们判断许多前期被动卖出导致超跌的个股将迎来反弹上涨。3) 市场风格趋于均衡，投资机会扩散：随着政策预期转暖，以及经济边际见底，我们判断股票市场风格将趋于均衡，经济顺周期、新能源等前期弱势方向将迎来反弹上涨，特别是这当中的alpha个股，将会迎来资金配置回补。目前沪深300股债比指标仍然处于高性价比区间，市场没有系统性下行风险，非AI方向的许多个股的估值分位数还处于历史中位以下，随着业绩修复与兑现，下半年表现仍值得期待。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.525Z","mo":"1. 2023宏观大势研判：年初至今，经济复苏的斜率并不算高，但总体而言2023年国内宏观经济步入持续2年的上行周期的判断没有发生变化。去库存周期带来的经济体感是痛苦的，然而一旦步入补库周期后，市场主体对经济的感受会明显改善。今年家电板块里的空调子行业跑出了超额收益，就是经典的补库周期带来的景气上行机会。我们认为Q2市场对经济预期过度悲观，Q3开始至2024年Q1，伴随着各行业陆续进入补库存周期，市场的投资机会将发散。2. 2023市场结构展望：基于上述判断，我们将积极把握以下方面的机会：a) 传统经济搭台，机械设备、可选消费、医药等经济顺周期方向具备较多的个股机会：总体而言，随着去库存周期逐步走入尾声，经济数据大方向上呈现底部回升的态势，顺周期方向的优质个股仍有许多投资机会。随着终端库存回补，需求逐步放大，我们认为可选消费中的优质个股仍具备较好的底仓配置价值；医药板块情况类似，我们认为医药板块中估值较低，且具备持续稳健增长能力的个股也是很好的底仓配置选择；在经济预期回升的过程中，机械设备板块将迎来景气上行，我们也将积极在当中寻找优质公司进行配置。b) 重视高端制造、新能源新材料、中特估领域的弹性投资机会：对于下一阶段，我们判断高端制造、中特估与新能源方向仍具备弹性机会，但个股走势呈现分化。对于泛AI方向，我们认为既要仰望星空，也要低头看路。短期情绪、交易量占比，换手率等指标已达到饱和状态，我们认为赔率已明显下降，目前采取研究并观望的态度。相对而言，我们认为在顺周期高端制造与材料、新能源大类、一带一路、中特估领域仍有许多估值明显偏低个股，将是我们重点弹性布局方向。tmt大类我们会更偏向于在电子、半导体方向寻找机会、对传媒、通信等我们持谨慎观点。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958390","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9e","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"本期基金净值表现还是相对弱势，我们首先表示歉意，但我们依然在努力的改变局面，并坚信质变即将到来。回顾一季度，我们认为主要是三方面的原因，导致了表现欠佳。第一，组合在金融等经济顺周期领域有所误判，整体配置比例过高，导致了一月份后面临了下行压力。第二，我们虽在计算机板块配置了大比例持仓，但是部分计算机个股表现低于预期，同时在计算机上行的中段过早的减持兑现了组合里的强势计算机个股，导致整体计算机头寸未实现期初的配置目标。第三，我们在电新环节配置了一定的仓位比例，这一部分持仓给组合带来负面影响。一季度我们在消费、医药、计算机等环节把握住了一些个股机会，这批个股给组合提供了正向的贡献，对冲了组合下跌个股的拖累，最终组合整体净值处于微跌水平。展望下阶段，我们认为目前市场过度低估了经济修复的力度与持续性，经济依然处于上行修复期，且2023下半年各行业将陆续步入补库存周期，因为我们判断Q2市场将回归均衡，Q1超额收益非常明显，且短期盈利无法兑现的方向，将会迎来超额收益的回吐，绩优方向的个股将迎来修复回归行情。具体到板块上，下阶段我们将坚持以医药、消费、出行链条为底仓配置，同时在高端制造业、经济顺周期、一带一路、国央企估值回归等方向积极把握机会。同时对于短期估值存在泡沫化迹象的方向，我们会坚决避免追高，回避高估值、高波动率的行情。过去的一段时间，我们面临了较大的困难，没有体现出应有的水准，作为管理人我们深表自责。越是困难越是不能自乱阵脚，要不忘初心，坚定方法论体系，同时积极调整好心态，避免焦急误判，我们有信心二季度组合将开始走出难关。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.523Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888516","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9d","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2022年是个困难的年份，资本市场整体上呈现减量博弈熊市格局，整体投资难度加大。对于宏观经济而言，2022也是极其困难的一年，三重压力冲击下，GDP增速显著低于期初预期，映射到资本市场则是许多上市公司盈利增长呈现逐季度走低的态势，业绩预期承压。总结而言，2022年权益市场面临着三重调整压力，其一是常态化防控下，消费场景缺失，实际需求下行，经济增长疲软；其二则是美联储操作了极其陡峭的加息节奏，全球风险资产估值承压，最后则是国内处于换挡周期，投资人对长期预期不明朗，导致了股权风险溢价明显上行，加剧了杀估值的局面。2022年我们的投资回报率不尽如人意，在此要向持有人表示真诚的歉意。我们对2022年Q3-4两个季度明显滞后的表现进行了深刻总结反思，主要的问题并非发生在方法论上，我们的组合管理框架经过了多年的搭建与完善，我们坚信是个行之有效的策略。问题出现在管理人的执行与判断上，2022年3季度后因某些原因，我们犯了长期问题短期化的失误，基于对一些长周期困扰的担忧，我们没有及时的跟上市场短期的发展脉络，操作策略上进而出现了执行偏差，最终的结果就是业绩表现不如人意。当然，我们是具备调整能力的管理人，从11月中旬开始，我们对组合进行了结构调整，立足于对2023年的判断，我们积极的提前布局，力争2023年收复失地取得好的投资回报。对于2023年，我们持乐观的判断，2022年压制市场的三重压力得到扭转，疫情后时代经济活力将步入恢复周期，美联储加息节奏见顶带来估值压力缓解，国内政策也重新把重心放在稳增长上，股权风险溢价有望走低。因此，我们判断2023年有望迎来估值业绩双升，A股将从2022年的减量博弈步入2023年的增量市场环境，投资胜率将得到改善。    2022年的操作回顾总结如下：a) 2022上半年我们基于产业景气周期，重点布局高景气板块：2022上半年，我们判断上海疫情结束后，宏观环境将迎来一波经济“赶进度”阶段，而高端制造业既是经济稳增长的抓手，也是产业结构转型升级的载体。基于此思维，组合构建以高分红传统产业为底仓，以新能源高端制造业板块为进攻配置，组合总体上实现较好的投资回报水平；  b) 2022下半年管理人犯了判断错误，业绩表现低于预期：2022下半年，基于对宏观总需求等问题的担忧，我们认为价值与成长的风格切换并不会快速发生，因此配置上依然主要集中在新、老能源与制造业方向，对于后续强劲反弹的消费、金融、疫后出行则是处于低配水平，导致了组合表现明显滞后，不尽如人意。2023年我们将不忘秉持敬畏市场的原则，提高专注度，时刻总结反思，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。我们的投资体系在不断的丰富与进化，底层目标是努力追求可重复的、较好的绝对收益回报，我们有信心在2023年展现出投资框架应有的水平，努力弥补2022的回撤，让净值表现尽快回到正轨上。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.520Z","mo":"1. 2023宏观大势研判：我们判断，2023年国内宏观经济将步入持续2年的上行周期，2023年是经济从底部整体性好转的年份，2024年则是延续向好势头进一步往潜在增长水平巩固的一年。经济重启的核心是恢复市场主体信心，我们相信2023年宏观政策将明显发力，更好的发挥消费的基础性作用与投资的关键性作用，映射到资本市场我们判断将呈现“传统经济搭台，新兴经济唱戏”的格局，无论是传统还是新兴板块均有牛股。2. 2023市场结构展望：基于上述判断，我们将积极把握以下方面的机会：a) 传统经济搭台，消费、出行、金融等经济顺周期方向具备较多的个股机会：2023年线下出行与消费场景恢复，在稳增长宏观需求逐步扩张的背景下，前期超跌的金融、消费等板块将迎来业绩估值双升的投资机会。以银行为例，经历了经济下行预期，地产暴雷担忧，以及海外加息对估值的打压后，一批优质的银行股估值处于历史极低水平，一旦经济动能恢复，具备可观的估值修复空间。基于上述思维，我们将积极的在金融、食品饮料、医药生物、交通运输等疫情后人流恢复，经济需求重启的方向积极把握机会；b) 成长板块目前主线尚不明晰，重点把握细分领域与个股机会：成长板块目前而言，无论是新能源、还是电子半导体，均面临一定的行业承压问题，导致了个股估值弹性的丢失。我们判断需要等宏观经济整体回升，市场风险偏好走高时，相关板块才有望走出板块型行情，在此之前主要以个股机会为主。对于我们而言，我们将以安全主线为主要思考逻辑，围绕着信创、进口替代，产业链安全角度积极在计算机、机械设备、新能源等方向把握个股机会。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866238","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9c","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"回顾三季度的操作，我们持几个核心的判断：其一，对于宏观经济的判断：我们认为，从高频数据观察，三季度宏观经济依然面临着较大的增长压力，总需求疲软态势未得到逆转。地产销售在Q3持续低迷，消费反弹力度小，出口压力在8月份后开始凸显，总体上经济增长低于我们二季度末的预期。展望四季度，我们认为对于经济增长的预期不宜过高，一方面出口的压力会持续加大，国内的消费与地产链条未观察到积极变化的信号，我们倾向于认为Q4经济有小幅改善的潜力，但难以出现强劲的回升。第二，对于风格切换的判断：我们认为，所谓价值与成长风格的切换行情不持续，目前客观环境不支持反差巨大的风格切换走势。若要走出反差明显且持续的风格切换行情，我们判断需要满足两个必要条件。一，宏观总需求明显扩张，经济增长显著提速，带来总量相关行业的景气快速上行，行业内公司的业绩增长明显提速。二，风格切换的板块间存在明显的估值水位差，一头处于估值分位数高位，另一个板块则处于历史估值低位，预期收益率与估值性价比有利于低估值板块的演绎。但目前情况是，宏观经济热度不够，总量依赖型的行业增长预期不明确，难以提供确信度高的增长判断。第二，经过了8至9月份的回调，优质成长股估值分位数大多回落至历史分位数20%以内，热门板块的交易拥挤度也已经明显回落。因此，无论从增长预期，还是从估值水位差看，无法得出“东风压倒西风”，所谓的价值或者经济强相关板块一定优于优质成长股的结论，进而可以得出判断，所谓的风格切换行情是不持续的。实际上，对于8至9月份看似风格切换的走势，我们认为主要原因是避险需求带来的筹码高低切换所致。三季度中后段，美债利率超预期上行，叠加人民币贬值，以及多种不确定因素交织，股权风险溢价明显上行，以至于成长股面临了极大估值压缩风险，此时投资者选择回补金融、地产、消费等板块的仓位，核心需求是规避踩踏与估值风险，并非经典意义上的风格切换行情。第三，对于市场结构的判断：我们认为，在全球宏观总需求预期不明朗的大背景下，主要通过把握紧缺商品与渗透率提升的脉络发掘投资机会。从稀缺商品角度而言，例如能源紧缺是全球共性问题，并非单一国家所能决定。在能源结构转型与地缘冲突的背景下，能源紧缺或将持续较长时间，因此相关领域的企业盈利确定性更强。从渗透率、结构占比提升视角出发，寻找不依赖于总量，而是通过国产对进口的替代、新技术对老技术的替代、新材料对旧材料的替代实现增长的公司，我们认为兑现预期的置信度会更高。因此，我们的配置会集中在能源大类，以及渗透率提升、结构占比提高的方向上，例如国产替代、新材料等。第四，对于年内市场行情的判断：我们对Q4持正面乐观的判断，主要逻辑是基于预期边际改善下的均值回归。目前全A处于历史上罕见的高性价比水平。从股债收益比看，处于近正2倍标准差的历史极值位置，其他类似股权风险溢价等指标也得出了类似信号。从微观行业观察，不乏一批核心龙头公司估值水平回落到了自身估值分位数的极低值区间，从均值回归的规律看，反弹已经万事俱备。同时，随着Q4大环境预期落地，以及美债利率逐步筑顶，人民币贬值压力减轻，加上三季报披露提振业绩信心，将推动绩优超跌个股走出反弹上涨行情。延续一贯目标，管理人将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.517Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807123","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9b","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"首先，感谢持有人对我们的支持与信任。2022将是在史册上留下篇幅的一年，国内外都经历了一些突发事件，给投资带来了不确定性与挑战。身处上海的投资者可能感受更明显，在某个特殊的阶段我们在工作、生活上都遭遇了较大的困难。我们顶住了压力，在市场迷茫时期保持独立思考精神，把握住了5月份以来的反弹主脉络，组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。回顾上半年，我们认为在判断上总体是正确的，即我们不认为今年是单边下行的大熊市，剔除阶段性黑天鹅事件扰动后，A股市场将回到经典意义上的流动性环境+基本面趋势的分析框架，因此在市场超跌时更应该保持积极的精神状态。对于权益市场，我们判断Q3依然值得期待，主要的驱动因素有以下几点：1) 流动性环境依旧宽松：Q2至Q3处于经济稳增长的关键时期，提供总量上的宽松依然是必要的。可以预见，社融增速将处于年度高位，财政发力愈发明显，利率水平维持低位区间箱体内，适宜权益市场演绎。2) 经济总量环比上行趋势巩固：随着政策发力与成效落地，可以预见今年Q3至Q4经济将处于上行期，我们将以中性的眼光看待经济的修复水平，局部行业数据会较为亮眼，这些方向将是资本市场的重点关注领域。3) 股票估值并不贵，估值具备切换空间：目前沪深300股债比指标回落到正一倍以下，但依然处于中性区间。许多个股的估值分位数还处于历史中位以下，随着业绩修复与兑现，一批高成长个股在三季度具备估值切换能力。我们维持积极心态应对权益市场，市场依然处于做多窗口期。我们将围绕着稳增长、稳经济脉络，在政策发力的方向积极把握投资机会。5月至6月末的反弹为对前四个月超跌的修复，Q3起股价演绎将主要遵循基本面现实与估值切换牵引。上半年投资操作回顾：我们在一季度末判断，虽然Q1面临了许多困难，但是均值回归的力量已经开始产生作用，Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正，这一波快速修正行情是管理人必须努力把握的年度内投资机会。虽然4月份市场在上海疫情爆发背景下继续探底，但5月份开始很快就出现了整体性的填坑行情。反弹主要围绕复工复产稳增长脉络积极布局：我们判断，随着4月末上海疫情形势得到控制开启复工复产，政策重心将从防控转向经济增长，可以预见疫后将有一波政策密集出台期，政策稳增长的抓手将是数据改善最明显的行业，是资本市场的重点关注方向。因此在5-6月份加仓方向上我们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主，这些板块既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向，政策的提前发力不会造成长期负面影响。延续一贯风格，我们将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。我们要感谢各位持有人的信任，建议大家在2022年维持耐心与定力，在组合管理上我们始终以务实、积极的态度应对市场考验。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.514Z","mo":"1. 2022宏观大势研判：维持前期观点，上海疫情得到控制后是宏观稳增长的重要窗口期，信贷规模扩大，政策工具发力，GDP增速环比回升。在政策多重宽松背景下，市场年度出现大熊市的概率较小，延续积极把握结构性机会的思路。投资上我们核心把握两方面的投资机会，稳健性机会主要集中在金融与消费板块、进攻性机会我们继续聚焦于“双碳”与“安全”相关领域。我们更青睐同时具备长、短期逻辑的行业，比如新能源产业链投资机会，既是稳增长也是促转型的抓手，业绩估值都具有弹性，是很好的进攻品种。2. 2022Q3展望：进攻机会上积极把握稳增长与促转型结合部方向，且陆续关注疫后消费：a) 高端制造是我们重点挖掘方向：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏、风电、新能源汽车、储能、特高压、天然气等行业2022年依然处于高度景气阶段，行业增长水平处于全社会前列，板块内有较多的个股机会。此外，跟国家安全相关的领域，如 信息安全、生产安全、国防安全，也是我们重点挖掘成长型个股机会的方向；b) 金融、消费具备稳健性机会，适合作为基础配置：我们依然聚焦在财富管理领域有特色的金融机构，不限于银行或券商，结合估值性价比来判断是否具备稳健收益机会。消费大类我们聚焦于疫情后泛消费行业，包括酒店、旅游、汽车等前期受疫情影响较大的行业。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=780570","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e9a","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2022年初至今，权益市场经历了明显的调整，下跌斜率在A股历史上属于罕见的级别。以沪深300指数为例，YTD最大跌幅达21%，2011和2018这两个熊市年份的年度跌幅也仅为25%，今年一季度的下跌杀伤力可见一般。回顾本轮下跌，可基本分为三个阶段，分别为：1. 从2021年12月初起，随着美联储加息预期增强，各期限的美债利率开始快速上行，以军工、半导体等为代表的高估值、高风险偏好板块率先调整，触发了市场第一波下跌；2. 2022年一月中下旬起，股票市场持续调整引起了筹码的负循环，低风险偏好与低风险预算的资金开始止损离场，导致了A股市场进一步的杀跌；3. 2月末随着俄、乌两国战争打响，以及3月中旬后国内疫情再次局部爆发，对上市公司的盈利预期和市场风险偏好都造成压制，市场进入了恐慌式下跌阶段；总体而言，2022年Q1连续发生黑天鹅事件，从概率论角度而言是罕见的，小概率事件连续发生，才导致了市场如此剧烈的调整。显然，我们认为Q2再发生类似的极端情况是小概率的，不应该越跌越恐慌，市场已进入了具备显著性价比的阶段。对于Q2，我们持积极的态度，认为权益市场机会大于风险，有利因素明显增多。主要体现在以下几点：1、随着财政、货币、信用的持续投放，市场流动性水平存在累加效应，宽松的资金环境边际上对权益市场友好；2、随着4月份进入上市公司一季报披露期，绩优公司盈利预期趋于稳定，估值开始具备锚定；3、经过持续下跌后，沪深300股债比指标一度回到了正一倍标准差水平，股票性价比突出；4、经过几轮下跌，股票的持仓结构趋于稳定，筹码负循环压力缓解；5、政策意图明晰，管理层多次表达了对资本市场维持稳定运行的观点。因此，我们将以积极的心态应对二季度的权益市场。虽然一季度面临了许多困难，但是均值回归的力量已经开始产生影响，Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正，这也是我们管理人必须努力把握的年度内机会。一季度操作原则与策略：如基金年报所述，2022年是重要的政治经济窗口期，稳定是重要的宏观诉求，也是压倒一切的任务。目前稳增长政策工具箱仍有许多工具，行业间分化明显，股票市场上并不缺乏具备估值性价比的高增长个股，我们对股票市场持积极乐观的态度，若因风险偏好波动导致下跌是很好的买入机会。Q1增配了进攻型品种，导致组合的波动率有所提高：基于2021年末的判断，我们认为2022年出现熊市概率并不高，至今我们依然持这个观点。为了把握Q1的机会，我们增配了新能源、国家安全等板块的个股，导致了组合的波动率有所放大，Q1基金净值产生了一定程度的回撤。同时，得益于组合中的后卫角色如金融、公用事业板块的持仓跌幅较小，给了组合一定程度的保护，整体净值不至于失速。延续一贯风格，我们将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。我们要感谢各位持有人的信任，建议大家在2022年维持耐心与定力，降低交易损耗，短期的调整是为了更踏实的远行。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.511Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728244","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e99","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"2021年的资本市场是结构性分化的一年，社融增速下降，信用偏紧，股票估值面临压缩的风险，因此选股上做好业绩增长与估值水平的匹配至关重要。2021年组合紧紧的把握上述原则，回避估值过高且增长平淡的个股，特别是一批消费、医药类的高估值大白马，我们在整个2021年都持有谨慎的观点。同时，我们围绕着2021年经济增速较高，总需求水平阶段性扩张的机会，在金融、周期板块取得了相对不错的回报。在科技成长型板块，我们也把握住了一些机会，在光伏、风电、新能源车等高景气板块颇有建树，给组合带来了明显的正贡献。当然，2021年我们也犯了一些失误，值得反思总结。例如，组合在2021年的Q2-Q3成功提前布局了钢铁、煤炭等板块的核心个股，一度取得了非常显著的回报。但是我们低估了非市场化扰动的力量，没有及时的进行止盈，导致组合在5月份和10月份经历了两波明显的回调，教训深刻。我们已经对此进行分析总结，力求在未来的投资生涯中不再重蹈覆辙。最后，我们要感谢各位持有人一如既往的支持，我们会持续保持专注力，践行信托责任，力求取得更好的投资回报。展望未来，2022年是重要的政治经济窗口期，稳定是重要的宏观诉求，也是压倒一切的任务。通过宽财政、宽信用、宽货币稳定国内总需求（消费与投资），是实现宏观目标的重要手段，目前政策工具箱仍有许多工具，不应该过度担心宽信用无法落地。从货币信用框架而言，我们判断2022年H1即将步入信用、货币同时宽松的象限，我们对股票市场持积极乐观的态度，若因风险偏好波动导致下跌是很好的买入机会。    2021年的操作回顾总结如下：a) 2021上半年谨防估值压缩风险，重点布局金融与周期：我们判断2021年全球同步复苏是主旋律，补库存周期开启，重点关注顺周期领域的金融、周期、可选消费等领域的机会。同时，在紧信用的大背景下，要更加重视个股的安全边际，降低组合估值重心，做好防风险的准备。总体而言，2021上半年，组合主要依靠银行板块，周期性板块取得超额收益。  b) 2021下半年组合超额收益来源于周期与科技板块：随着国内宏观经济逐步见到高点，总需求热度下行，同时考虑到新冠病毒在海外的反复肆虐，美国的货币政策正常化比预期的来的更晚，外围市场冲击延后，因此我们在2021年4月份开始加大新能源等高景气板块的布局，并且在三季度取得了显著的投资回报。同时，虽然我们的周期板块持股并未在高点完全止盈，但依然创造了绝对收益贡献。延续一贯目标，我们将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。我们始终秉持敬畏市场的原则，时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。我们的投资体系在不断的丰富与进化，底层目标是努力追求可重复的、较好的绝对收益回报，绝对收益水平是我更看重的组合管理目标。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.509Z","mo":"1. 2022宏观大势研判：我们判断，2022年一季度将步入宏观稳增长的重要窗口期，信贷规模扩大，内需相关的投资与消费都会先后复苏提速，GDP增速将触底回升。在宽信用背景下，市场出现系统性风险的概率较小，延续积极把握结构性机会的脉络。投资上我们核心把握两方面的投资机会，稳健性机会主要集中在金融与消费板块、进攻性机会我们判断需聚焦“双碳”与“安全”相关领域。2. 2022Q1展望：基于上述判断，我们将积极把握以下方面的机会：a) 围绕双碳大背景，积极把握需求侧与供给侧机会：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏、风电、新能源汽车、储能、特高压、天然气等行业2022年依然处于高度景气阶段，行业增长水平处于全社会前列，板块内有较多的个股机会。另一方面，在碳排放约束与电力紧张的背景下，新增供给受限的方向也会有长期的机会，主要集中在化工、有色、黑色等周期板。此外，跟国家安全相关的领域，如信息安全、生产安全、国防安全，也是我们重点挖掘成长型个股机会的方向；b) 金融与消费具备稳健性机会，适合作为基础配置：我们依然聚焦在财富管理领域有特色的金融机构，不限于银行或券商，判断具备稳健收益机会。消费大类我们聚焦于疫情后泛消费行业，包括酒店、旅游、汽车等前期受疫情影响较大的行业，看多2022年为疫情后周期的元年，相关行业将开启长周期复苏。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710345","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e98","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"回顾三季度，我们的配置思路围绕着全球疫情后周期与“双碳国策”展开。首先，我们回顾流动性环境，三季度的降准操作缓解了信用收缩的力度，虽然社融增速依旧下行，但幅度在收敛，逐步从紧信用往中性过度，预计四季度进一步走入宽信用环境，三季度权益市场流动性总体适宜。从总需求趋势而言，2021下半年GDP增长逐渐往潜在增速回归，考虑到“双碳国策”的约束，为了能源结构调整与产业结构升级，在充分就业的前提下，阶段性牺牲GDP增速或许是难以避免的。我们认为，经济增长、物价水平、双碳政策间存在某种程度的不可能三角关系。例如，若经济增长速度过快，总需求扩张太高，在双碳政策约束下供给受限，则会导致更高的均衡物价水平（推升通胀）。反之，若我们需要控制物价水平，避免恶性通胀，则不能过度刺激总需求（GDP增长不能过快），否则只能放松双碳政策以扩张产能供应。我们认为，十四五期间处于能源结构调整的初始阶段，化石能源依然扮演着重要的能源供给角色，而新型能源在短周期内无法提供足额的增量电力，电力紧张在相当长一段时间内会存在，意味着很多行业的供给是持续受限的，这些行业的景气与盈利周期会有别于历史，将推升资产价值的重估。回到组合管理上，我们配置紧贴双碳国策的两端，一端是需求侧（能源结构占比提升的方向，例如 新能源板块）；另一端则是供给侧，在碳排放约束与电力紧张的背景下，新增供给受限的方向（例如 钢铁、煤炭，天然气等）。三季度操作原则与策略：回顾三季度，基于流动性与利率环境都相对友善，我们积极把握“双碳国策”大背景下的投资机会。一方面我们把仓位配置在未来的能源形势上，例如光伏、储能、新能源汽车等；另一方面，我们清楚认识到十四五期间，化石能源依然扮演着重要的角色，能源结构调整的早期，会导致总体能源供应的紧张，对应的中上游行业也会有明显的投资机会。三季度积极把握双碳机遇，季度内实现了较好的投资回报：我们在5月份做检讨与反思时，意识到需要加大对双碳大方向的配置力度。步入三季度，随着时间的推移，碳排放约束、能耗双控与电力供应紧张的局面愈发明显，我们一方面维持了新能源方向的配置，同时增加了例如天然气等传统能源的配置比例，总体上在三季度获得了不错的收益率回报。同时我们认为，“双碳国策”是长期的投资方向，我们仍将积极研究发掘更多的潜在投资标的，为组合不断引入新鲜的血液。延续一贯目标，管理人将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。感谢各位持有人的支持与信任，都说投资是一场远行，我们希望精彩的走过每一段旅程，但投资路上也不可避免的将出现一些波折，但我们会时刻保持专注，时刻总结反思，做出必要的调整，持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.506Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657114","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e97","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005730,"sao":"从2020年三季度中旬开始，随着疫苗研发进度的明朗化，我们判断2021年全球即将进入疫情后时代，伴随着群体免疫防线的建立，全球线下活动与制造业热度回升，大宗商品将迎来商品与金融属性共振，2021年中、美两国都将面临较大的通胀压力。在通胀上行与流动性收缩的背景下，股票市场面临着较大的估值回归与持仓出清的压力。回顾2021上半年，上述判断帮助我们在一季度取得了相对不错的表现，我们把握住了经济上行与通胀抬升阶段顺周期受益板块的机会。但是，我们在二季度遭遇了一些困难，我们判断对了广义流动性（社融）收缩的趋势，但低估了短端狭义流动性的宽松程度，在4-5月份银行间流动性异常宽松，推动了市场风险偏好快速回升，在局部热点方向走出了戴维斯双击行情，且部分板块延续了去年以来的估值泡沫化趋势。如果我们只低估了狭义流动性超预期宽松导致的风险偏好回升，并不至于导致二季度被动的局面。二季度的核心压力是监管部门在5月份采取手段抑制大宗商品价格过快上涨，引发了顺受周期板块的急速调整，组合内顺周期持仓的明显回调给组合整体带来了压力，导致了组合在二季度相对疲软的表现。二季度操作原则与策略：回顾二季度，基于平衡好防风险与赚收益之间的关系，我们在开局阶段坚持降低组合估值重心，杜绝在拥挤的赛道里博弈情绪，把投资的重点方向布局到疫情后时代顺周期，以及低估值赛道相对不拥挤的冷门板块。a) 短端流动性超预期宽松，引发风险偏好快速回升：客观而言，我们在二季度初期过于保守。基于对社融增速的判断，我们在3月末认为二季度市场仍将面临估值回调压力。但实际情况是中、美两国在二季度都处于流动性非常宽松的环境，银行间利率长期低于政策利率，背后原因各不相同，在这里我们不进行赘述。流动性环境回归友好，股市风险偏好快速提高，估值压缩的情况并未发生。b) 在不利的情况下积极应对，力求平稳有序实现组合的结构调整：在5月中旬遭遇顺周期持仓回调带来净值下跌压力时，我们积极的对市场短、中、长期环境做修正判断，随着宏观总量数据波动的收敛，市场在未来较长时间内重新走向“轻总量，重结构”的格局。基于上述判断，我们减持了顺周期板块持仓，增配了新能源车、光伏、电子等科技成长风格的持仓比例。我们花了近4周时间进行持仓结构调整，我们并不希望组合持仓在很短时间内做大比例结构切换，以避免组合产生二次受损的局面，调整动作在6月中旬后基本完成。延续一贯目标，本基金将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。二季度净值表现相对颓势给大家造成了压力，在此向各位持有人表示感激，以及表达歉意。我们的投资方法论体系稳定，有能力及时应对与调整，我们将持续努力在往后时间里拿出更好的表现来回馈大家的信任与支持。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.503Z","mo":"2021下半年宏观大势研判：我们以“有惊无险，结构制胜”来概括2021下半年的局势。随着群体免疫防线逐步建立，全球经济复苏进程深化，主要经济体宏观指标持续复苏。就国内而言，随着基数效应减弱，各项经济总量相关的数据将趋于收敛，波动减小。GDP增速将逐步回到潜在产出水平上，社融增速预计在7至8月份见到年内同比低点，PPI在高位震荡，10年期国债收益率维持高位窄幅波动，且随着2021下半年政府债券发行回归正常节奏，短端流动性也不会像4-5月份这般宽松，但随着7月份降准落地，信用边际上趋宽。对应在A股市场，我们判断呈现“轻指数，重结构”格局，应积极把握结构性机会，下半年是否能取得好的业绩表现，更多取决于个股把握能力。a) 轻重量，重结构，风险点在海外：随着本轮经济复苏高点的出现，以及基数效应的减退，各项总量数据回归正常化。在宏观数据波动率收敛的大环境下，社融增速在2022年大概率呈现平稳回落趋势，市场难以走出整体性机会，特别是部分权重龙头在2019-2020年经历预期透支后，目前仍处于消化整理阶段，下阶段的重点在于把握景气板块与个股机会为主。风险点方面，国内政策延续“不急转弯”主基调，但美联储目前面临着两难抉择，既不能过快从紧，也担忧通胀在后期自我实现，若美国在未来某个阶段迫于通胀压力而采取流动性回收举措，将不可避免的阶段性冲击全球权益市场，引发短期回调风险。2021下半年展望：在“轻总量，重结构”的判断下，我们将积极把握以下三方面的机会：a) 需求扩张型高景气行业：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏行业今年遭遇了硅料成本上行对下游需求的挤压，但在“双碳背景”下，刚需庞大。一旦硅料价格在四季度开始趋势性下行，则未来2-3年可预见光伏装机量的显著提升，行业主流公司在未来2022-2023年将迎来高速增长期 ；b) 优质次新股值得重点挖掘：次新股也是我们重点挖掘的领域之一，我们观察到部分优质的次新股，其业态是目前已上市公司中所缺失的，是很好的投资标的补充。这需要我们在发行挂牌前做好研究与判断，在发行后及时把握买入机会。c) 周期型α标的在三到四季度出现买点：虽然我们判断总量相关的β机会在减弱，但是周期板块内有一大批具备个股超额收益能力的龙头。目前市场参与者对周期方向进行了系统性的减持，叠加部分行业进入去库存周期，有可能引发股价超跌，将提供极佳的机会买入长期成长的周期α龙头机会，我们将持续关注这方向的龙头标的。2021下半年宏观大势研判：我们以“有惊无险，结构制胜”来概括2021下半年的局势。随着群体免疫防线逐步建立，全球经济复苏进程深化，主要经济体2021下半年宏观大势研判：我们以“有惊无险，结构制胜”来概括2021下半年的局势。随着群体免疫防线逐步建立，全球经济复苏进程深化，主要经济体宏观指标持续复苏。就国内而言，随着基数效应减弱，各项经济总量相关的数据将趋于收敛，波动减小。GDP增速将逐步回到潜在产出水平上，社融增速预计在7至8月份见到年内同比低点，PPI在高位震荡，10年期国债收益率维持高位窄幅波动，且随着2021下半年政府债券发行回归正常节奏，短端流动性也不会像4-5月份这般宽松，但随着7月份降准落地，信用边际上趋宽。对应在A股市场，我们判断呈现“轻指数，重结构”格局，应积极把握结构性机会，下半年是否能取得好的业绩表现，更多取决于个股把握能力。a) 轻重量，重结构，风险点在海外：随着本轮经济复苏高点的出现，以及基数效应的减退，各项总量数据回归正常化。在宏观数据波动率收敛的大环境下，社融增速在2022年大概率呈现平稳回落趋势，市场难以走出整体性机会，特别是部分权重龙头在2019-2020年经历预期透支后，目前仍处于消化整理阶段，下阶段的重点在于把握景气板块与个股机会为主。风险点方面，国内政策延续“不急转弯”主基调，但美联储目前面临着两难抉择，既不能过快从紧，也担忧通胀在后期自我实现，若美国在未来某个阶段迫于通胀压力而采取流动性回收举措，将不可避免的阶段性冲击全球权益市场，引发短期回调风险。2021下半年展望：在“轻总量，重结构”的判断下，我们将积极把握以下三方面的机会：a) 需求扩张型高景气行业：以新能源、电动车、新材料、电子等为代表的新兴制造业，在中国经济结构调整过程中，占国民经济比重持续提升，是把握股票市场结构性机会的主要方向。例如，光伏行业今年遭遇了硅料成本上行对下游需求的挤压，但在“双碳背景”下，刚需庞大。一旦硅料价格在四季度开始趋势性下行，则未来2-3年可预见光伏装机量的显著提升，行业主流公司在未来2022-2023年将迎来高速增长期 ；b) 优质次新股值得重点挖掘：次新股也是我们重点挖掘的领域之一，我们观察到部分优质的次新股，其业态是目前已上市公司中所缺失的，是很好的投资标的补充。这需要我们在发行挂牌前做好研究与判断，在发行后及时把握买入机会。c) 周期型α标的在三到四季度出现买点：虽然我们判断总量相关的β机会在减弱，但是周期板块内有一大批具备个股超额收益能力的龙头。目前市场参与者对周期方向进行了系统性的减持，叠加部分行业进入去库存周期，有可能引发股价超跌，将提供极佳的机会买入长期成长的周期α龙头机会，我们将持续关注这方向的龙头标的。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634591","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e96","stockId":3000000005730,"sao":"如我们在2020年度报告所叙述的，2021年的权益市场预计是个相对严峻的年份，从宏观背景看，“紧信用、紧财政、稳货币”是大的主基调，政策目标预计将从2020年的“保主体、稳增长、促就业”转变成“正常化、稳杠杆、防风险”。对应到资产市场而言，特别是权益资产市场，我们判断将面临着微观持仓结构出清与估值回归两大调整压力，前者的调整推动力是社会融资增速的持续收缩，而后者则为贴现率的上行，我们判断今年的2-3季度是这两股压力体现的最明显的阶段。诚然，我们认为脱离流动性与利率环境去讨论金融资产定价是不够全面的，2020年在疫情背景下，一些超常规的宽松手段带来了资本市场超常规的泡沫化现象，但我认为我们不应该把这种特殊时期下的现象视为常态，而2021年正是回归正常化之年。一季度操作原则与策略：基于平衡好防风险与赚收益之间的关系，我们在开局阶段坚持降低组合估值重心，杜绝在拥挤的赛道里博弈情绪，把投资的重点方向布局到疫情后时代顺周期，以及低估值赛道相对不拥挤的冷门板块。a)\t结构上围绕疫情后周期，开展组合基础构建：新冠疫情即将走向尾声，2021-2022年是全球秩序正常化的年份。围绕着疫情后周期方向，我们在银行、上游周期等行业进行了重点布局，且收获了较好的投资回报。展望二季度，我们认为相关方向依然具备着较好的超额收益机会，在准确把握个股的基础上，有望取得相对收益。同时基于稳健与行业景气综合考虑，增配了国有大行。b)\t2021年2-3季度将控制仓位水平，避免无效损耗：一季度我们的操作原则是逐步降低仓位，兑现部分涨幅可观的品种。步入2-3季度，我们将坚持控制总仓位的管理原则，基于微观持仓结构出清与估值回归的压力仍在，社融增速即将步入快速下行阶段，防风险依然是现阶段的主要任务，要避免组合犯错导致陷入被动局面，并应该积极储备标的，为后续更好的机会做好准备。延续一贯风格，江源优势将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。我们要感谢各位持有人的信任，也希望大家在2021年更有耐心的做投资，短期的整固是为了更踏实的远行。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.500Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e95","stockId":3000000005730,"sao":"2020年是不平凡的一年，必将在史册留下浓重的一笔。新冠病毒肺炎疫情突如其来，我们共同经历了非凡的抗疫会战，在全民努力之下社会秩序、经济秩序逐步恢复，中国经济总量全年顺利实现正增长，是伟大的成就。2020年资本市场总体而言是个“大年”，在2、3月份经历短暂的回调考验后，在经济活动快速恢复与流动性环境呵护的大背景下，权益市场迎来了几乎是有史以来最强的结构性牛市，一批龙头个股创出了上市以来股价与估值的新高。江源优势2020年总体而言运行稳健，但过程也存在一些考验，基金份额在上半年遭遇了较大赎回，我们尽力做到降低持续赎回对净值产生的干扰，聚精会神的做好每一步投资决策。全年而言组合取得了不错的投资回报，在此向各位一路同行的持有人表达敬意，感谢大家的信任，我们必将持续努力，不负所托。展望2021年，我们将继续秉持“绝对收益思维导向，重视净值回撤控制”的管理理念，力求在控制好风险的基础上，实现基金净值的稳健上行。在经历了2020年超常规的流动性宽松环境后，我们认为2021年是社会秩序正常化、经济秩序正常化、监管政策正常化的年份，预计社会融资增速同比将明显回落，我们应该对此有所警惕。特别是部分板块估值处于历史的最高分位数，甚至已经把未来5-10年的预期反映到股价上，我们认为有点过热苗头，缺乏了对未来不确定性的敬畏。总体而言，2021年在“流动性环境向下，宏观经济热度向上”的大背景下，我们会更重视防风险与赚收益之间的平衡，降低组合估值重心，对市场心存敬畏。一方面要积极把握好一些估值仍然处于合理区间的优秀企业投资机会，同时要严格投资纪律，提防一些板块的估值回调风险。2020全年回顾如下：a) 在新冠疫情冲击下，适时调整组合结构，避免承受过大的系统性风险：1月份突如其来的新冠疫情，属于事前无法判断的黑天鹅事件。且随着疫情向全球扩散蔓延，给实体经济和金融市场带来了极大的冲击。组合持仓及时前瞻性判断疫情进展，积极调整组合结构，力求在控制回撤的基础上，努力实现稳健收益。b) 围绕总需求复苏脉络，积极挖掘投资标的：2020年上半年市场超额流动性泛滥，一些行业总需求受益于疫情拉动，迎来戴维斯双击行情，涨幅巨大。在疫情肆孽的大背景下，我们把所有行业分成三类进行分析，分别是：1、总需求阶段性受益于疫情拉动而增长加速的行业；2、总需求阶段性受疫情影响，但年内可回补的行业；3、总需求阶段性受疫情影响，且年内无法回补的行业。二季度第1类行情取得了较好的超额表现，但随着超额流动性收敛，宏观经济复苏，我们判断第2、3类行业将在下半年迎来较好的投资机会。c) 2020下半年我们更重视盈利驱动，淡化估值扩张型机会：我们认为，2020下半年以来，全球经济已步入整体性复苏阶段，总需求将有所扩张，产出缺口将持续收窄。对应的，监管政策回归常态化、正常化是大势所趋，阶段性异常宽松的流动性水平不可持续。在此背景下，我们将积极把握盈利驱动型投资机会，重视股票的估值性价比，对于部分估值水平处于历史高位极值的个股，会采取审慎的态度。同时，我们认为市场前期过度追逐新兴行业的估值弹性，忽略了在传统顺周期板块有一批个股已极具估值性价比，我们判断其中存在较好的投资机会，积极把握了银行，周期等所谓“传统板块”的投资机会，在控制好风险的前提下，实现了较好的投资回报。从大小盘风格看，我们基于股债比、股权风险溢价、超额流动性等分析指标判断，判断2020下半年以沪深300为代表的大盘蓝筹股具备较好的性价比，相应的我们在风格上会更青睐于蓝筹龙头。2020下半年市场流动性尚未呈现整体性收缩，结构性估值提升机会仍然存在，但我们更倾向于去寻找估值性价比更合适的标的，在经历了长达2年的牛市行情后，我们将采取更为审慎的投资决策，力求在控制好风险的前提下，追求确定性较高的收益。延续一贯风格，我们坚持价值均衡的组合框架，以价值思维寻找个股，以均衡策略构建组合，江源优势将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.496Z","mo":"宏观大势研判：随着新冠疫苗的获批上市，全球经济即将步入疫情后时代，群体免疫防线的建立与全球经济正常化是2021-2022年将确定性发生的事件。社会秩序正常化、经济活动正常化、货币政策正常化将是主脉络。随着全球制造业复苏，我们判断2021年将会产生通胀预期，美元延续弱势震荡，2021上半年顺周期方向依然积极可为，我们持续看多金融，周期与可选消费的投资机会。同时，我们也将积极把握一些估值合理的成长股，回避估值已经远远偏离历史极值的高估值个股。a) 全球经济强劲复苏，积极把握顺周期方向机会：2021上半年国内经济将呈现整体性繁荣的景象，消费与出口最为强劲，投资端则维持平稳，GDP名义同比增长将在一季度达到最高点，往后随着基数提高而逐季下降。顺周期方向上的金融、周期、可选消费等领域已步入景气上行阶段，我们将积极挖掘当中的投资机会。b) 货币已边际趋紧，超额流动性收敛，警惕估值收缩风险：我们维持判断，随着GDP逐季度提速，超额流动性收敛，部分主题性高估值板块面临着估值回调压力。2021年社会融资增速预计回落至11.0-11.5%水平，不排除超预期回落的可能性，市场依然面临着估值压缩的风险，我们将降低组合估值重心，更加重视买入个股的安全边际，做好防风险与赚收益之间的平衡，避免组合在2021年内某个阶段面临明显的下行风险。2021年第一季度展望：全球同步复苏是主旋律，随着疫情已步入“后周期”，我们依然重点关注顺周期领域的金融、周期、可选消费，以及成长性突出的快递等行业的投资机会。同时，要更加重视个股的安全边际，降低组合估值重心，做好防风险的准备。a) 顺周期领域投资机会：在宏观经济加速回升，无风险利率上行，超额流动性收敛的大背景下，我们认为金融、周期与可选消费板块步入了景气上行周期，且相关板块中依然存在估值合理的好公司供选择，符合我们整体框架要求；b) 部分成长型板块也具备投资机会：我们强调组合的一致性，因我们的分析框架已发出对部分高估值板块回调风险的提示，因此对赛道过于拥挤的高估值板块整体采取审慎态度。但对于景气程度高，估值仍处于合理范围内的成长行业如快递等，我们仍将积极重视其中的投资机会。我们将积极储备科技成长型个股标的，等待合适的买入时点，同时将严格避免冲动型买入，减少组合损耗。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555140","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e94","stockId":3000000005730,"sao":"2020上半年，宏观流动性处于货币信用框架中“宽货币、宽信用”象限中，叠加“宽财政”对总需求的支撑，资本市场呈现结构性牛市行情，宜淡化组合仓位选择，通过结构获取超额收益。步入三季度后，流动性开始边际收紧，无风险利率步入上行阶段。我们判断，2020下半年流动性组合呈现“稳信用，紧货币”特征，预计社融增速将高位震荡，无风险利率缓慢爬升，叠加宏观经济相对强劲的复苏态势，市场预计仍呈现震荡市特征。结合上述判断，我们重点关注顺周期领域的金融、周期、可选消费，以及成长性突出的光伏、快递等行业的投资机会。年内的具体操作回顾如下：a) 在新冠疫情冲击下，适时调整组合结构，避免承受过大的系统性风险：1月份突如其来的新冠疫情，属于事前无法判断的黑天鹅事件。且随着疫情向全球扩散蔓延，给实体经济和金融市场带来了极大的冲击。组合持仓及时前瞻性判断疫情进展，积极调整组合结构，力求在控制回撤的基础上，努力实现稳健收益。b) 围绕总需求复苏脉络，积极挖掘投资标的：2020年上半年市场超额流动性泛滥，一些行业总需求受益于疫情拉动，迎来戴维斯双击行情，涨幅巨大。我们今年把所有行业分成三类进行分析，分别是：（1）总需求阶段性受益于疫情拉动而增长加速的行业；（2）总需求阶段性受疫情影响，但年内可回补的行业；（3）总需求阶段性受疫情影响，且年内无法回补的行业。二季度第1类行业取得了较好的超额表现，但随着超额流动性收敛，宏观经济复苏，我们判断第2、3类行业将在下半年迎来较好的投资机会。c) 2020下半年重视盈利驱动，淡化估值扩张型机会：从货币信用框架出发，我们判断下半年宏观背景将呈现“稳信用、紧货币、宽财政”的格局，叠加经济触底回升的宏观态势，市场大概率将呈现震荡市格局，仓位选择的有效性降低，应该通过结构积极获取超额收益。随着宏观经济复苏确定性增强，我们重点关注顺周期领域的投资机会，并将成长性突出的新能源、快递等板块作为组合战术增强选择。延续一贯风格，我们坚持价值均衡的组合框架，以价值思维寻找个股，以均衡策略构建组合，江源优势将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.493Z","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491998","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8f67fea5b3eb0488e93","stockId":3000000005730,"sao":"二季度操作原则与策略：今年宏观流动性处于货币信用框架中“宽货币、宽信用”象限中，叠加“宽财政”对总需求的支撑，资本市场呈现结构性牛市行情，宜淡化组合仓位选择，通过结构获取超额收益。a) 在新冠疫情冲击下，适时调整组合结构，避免承受过大的系统性风险：1月份突如其来的新冠疫情，属于事前无法判断的黑天鹅事件。且随着疫情向全球扩散蔓延，给实体经济和金融市场带来了极大的冲击。江源优势及时前瞻性判断疫情进展，积极调整组合结构，力求在控制回撤的基础上，努力实现稳健收益。b) 围绕总需求复苏脉络，积极挖掘投资标的：2020年上半年市场超额流动性泛滥，一些行业总需求受益于疫情拉动，迎来戴维斯双击行情，涨幅巨大。我们今年把所有行业分成三类进行分析，分别是：1、总需求阶段性受益于疫情拉动而增长加速的行业；2、总需求阶段性受疫情影响，但年内可回补的行业；3、总需求阶段性受疫情影响，且年内无法回补的行业。二季度第1类行情取得了较好的超额表现，但随着超额流动性收敛，宏观经济复苏，我们判断第2、3类行业或将在下半年迎来较好的投资机会。c) 2020年不进行仓位选择，主要依靠结构获取超额收益：从货币信用框架出发，我们判断宏观背景将呈现“宽货币、宽信用、宽财政”的格局，叠加经济触底回升的宏观态势，市场大概率将呈现震荡市格局，仓位选择的有效性降低，应该通过结构积极获取超额收益。随着宏观经济复苏确定性增强，我们在二季度加大了可选消费、基建链条、房地产竣工链条的配置比例。我们做一个总结，上半年市场在宽裕的超额流动性与事件性推动（疫情、中美关系扰动等）共振下，走出了“水牛、事件驱动牛”行情。我们认为市场对于经济复苏的预期仍然不够充分，伴随着宏观经济增长的逐季提速，以及超额流动性收敛，利率曲线上移，展望未来2-4个季度，我们判断与经济复苏相关性更高的板块将走出超额收益。延续一贯风格，我们坚持价值均衡的框架，以价值思维寻找个股，以均衡策略构建组合，江源优势将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:50.490Z","mo":"宏观大势研判：我们不认为疫情会对人类经济社会带来长远的冲击，判断其更类似于短期的灾难性影响，二季度将是全球经济最困难的时间段，但下半年全球经济将迎来转机。具体到国内，虽然本期政府工作报告并未给出量化的GDP增长目标，但我们通过测算，判断隐含的GDP增长目标要求为3%左右，一季度将是国内GDP增速的低点，而后将呈现逐季度回升的态势，并有望在四季度达到单季度增长6%以上水平。a) 国内宏观基本面判断：我们判断，国内疫情发生二次爆发概率极低，宏观经济复苏将是未来2-4个季度的市场主要脉络。2020年财政扩张力度显著，基建投资端增长速度有望持续超出市场预期，同时随着经济活动恢复正常，消费环节也将回归正轨，共同为今年GDP增长提供有力的支撑。b) 宽货币，宽信用大环境未变，但预计货币边际从紧，超额流动性收敛：一季度受益于超额流动性推动，部分板块迎来了显著的估值扩张，积累了回调风险。我们判断，随着GDP逐季度提速，超额流动性将收敛，部分高估值板块面临较大的估值回调压力。同时，随着经济增长的逐步提速，可选消费与投资链条板块预计将迎来较好的投资机会。2020年下阶段展望：围绕总需求确定性逻辑展开，且随着疫情得到控制，加配可选消费品与投资链条板块（基建投资、房地产竣工）配置，全年仍积极可为：a) 可选消费、内需主导的投资链条等板块具备需求刚性的特征，随着经济复苏，财政发力，总需求恢复与扩张的确定性极高，性价比凸显，是理想的核心配置品种；b) 从组合配置角度而言，我们将以可选消费作为战略核心配置，同时关注处于景气上行周期的基建投资、房地产竣工、光伏 等板块内的优秀公司，力求把握高景气行业中的个股戴维斯双击投资机会。","fund":{"_id":3000000005730,"stockCode":"005730","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":24,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-03-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2120450000,"market":"a","tickerId":5730,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5174,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.583Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-03-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰江源优势精选灵活配置混合","pinyin":"gtjyysjxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20698523","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262523197300,"name":"郑有为"}]},"announcement":{"linkText":"国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=462844","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}