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ndId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1468794","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c36a7e02fca8f614f70894","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2025年二季度自接手组合管理以来，整体业绩表现相对基准有差距，除了市场风格等所谓外部因素而言，组合整体选股层面在对于行业景气度等方面的权重考量偏低，在外部宏观环境看起来不确定性较大，我们持续增加了对于消费行业的配置，在年度回顾这个阶段我想讲一下我们如何看待未来的权益投资逻辑。所有商业活动的闭环一定是归结于消费，无论是实物还是服务消费，也无论是科技还是更加传统，所有的生产活动都应该要思考的是消费者买单的闭环逻辑。如果一个商业主体着力于扩大生产，而不考虑消费者和场景匹配，那么一定会被市场所教育。我们结合整个产业链对比，当前我国消费品产业无论从生意模式，从周期位置，还是从远期全球化的潜力，都处于优质资产以便宜价格出售阶段。","lastUpdated":"2026-03-25T04:54:22.478Z","mo":"1、消费品投资不再强调周期叙事，还是回归到消费者与消费场景是否还在中期有生命力。从2021年以来我们所看到的国内房地产产业链的深度调整，背后深刻反映了基于追求高周转的量驱动的逻辑随着总需求满足已经很难持续，包括我国的高端白酒行业在2021年之前量价齐升也是不可持续的。 但是到2025年之后由于泛消费的整体环境已经从当年的“狂热信仰”调转到了反面，现在的主流叙事变成了与房地产相关的传统老登消费没有价值，而我们认为这是从一个极端走向另一个极端。实际上房地产无论从短期还是中长期来看都是居民资产负债表中至关重要一环，也是消费属性与财富属性融为一体的重要载体，而全球范围内核心区域地产都是长久期的优质资产。国内本土品牌消费品的生意模式在全球范围内拥有稀缺性，背后不变的是供给侧的刚性瓶颈以及消费场景中基于社交的不可替代性。虽然过去几年我国整体上在经历产业结构以及房地产周期性调整，但是拉长看社会财富货币化率长期是逐步扩大，社交的场景价值只会更高，而其中高端白酒作为社交活动润滑剂依然拥有强大的需求潜力。高端白酒核心壁垒最关键是产品品质与核心用户之间的信任绑定，然后这种信用关系不仅仅适用于少数场景，而实际上就是根植于中国本土人情社交的方方面面。高端白酒的金融属性弱化是一个传播上始终被误解的概念，实际上无论是酒价上涨还是下跌本质都是金融属性的体现，背后关键原因还是基于高端白酒品质与年份时间的关联关系。我们始终坚信在AI持续迭代的大背景下，线下场景以其多元化、真实可感的属性具有很强的反脆弱属性，反而具有独特的价值。未来线下也会受益于消费者闲暇时间增加、多元化的消费场景，2026年我们同时会加大对于线下消费场景的研究，对于包括城市更新背景下的地产运营机会做观察评估。2、看好基于国内供应链整合的软硬件结合的生意模式在全球范围内的竞争力。我们欣喜看到国内企业全球化当前已经进入到了以软件定义硬件的新阶段，很多企业具备从终端用户侧第一性原理思考问题，并在智能和算力供给爆发的阶段，开始具备在应用侧的创新优势。2025年是线上AI agent元年， 以AI 编程为代表的应用不仅是目的更加是工具本身，线上个人助手初步实现了闭环。如果说美国线上AI应用有先发优势，那么中国可能在物理世界的端侧智能化布局领先。我们认为物理世界AI目前最佳实践发生在以自动驾驶为核心的智能汽车领域，2025年已经从端到端的模仿本身过渡到了基于现实反馈的强化学习。2025年回头看可能是AI发展开始过渡到追求模型效率，追求分布式布局，加速agent在现实中落地。我们长期看好AH股中拥有软硬件协同研发优势以及长期用户导向的优秀公司。3、整体组合对于基于网络效应的互联网平台价值依然非常看重。中国互联网企业的鲜明特征在于强社交聚合效应以及线下场景的联接，我们也认为2025年开始中美之间的科技平台的竞争开始逐步收敛，而中国互联网企业所沉淀的对于社交绑定、线下场景的联接会有更多的应用创新机会。而宏观层面的中美之间冷热不均最终也会逐步收敛，我们非常看好中国本土互联网企业的价值重估。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1446252","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d39","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-23T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2025年三季度市场整体偏向于较强的结构性行情，从产业链分布来看，整体来看以贵金属与AI基建投资相关的中上游表现较好，与之对应的是内需相关的中下游领域整体表现较差。本基金在2025年三季度针对组合进行了重点调整，总体持仓集中度有所提升，另外从自下而上出发增加了对于内需行业白酒等行业优质个股的持仓。本基金投资组合致力于投资非共识的高质量公司，目前这类机会主要集中于泛消费领域。非共识与高质量之间看似具有矛盾性或者反差性，但这不是一种离经叛道，实际上却是资本周期循环带来的经典投资机会。高质量的核心定义不是景气度高，而关键依赖于高用户粘性带来的确定性，用户价值越高以及不可替代性越强，那么确定性就越高。市场共识的不一定是高质量，但一定是景气度最高的一类，也一定是资本加速涌入的阶段，会降低未来资本回报，也会加剧竞争。反之，当资本持续抛弃高质量的生意和公司，我们会获得以较好的价格买入的机会，同时也会有更长的时间研究观察优秀公司和企业家的机会，从而进一步提升在中长期内投资的确定性。总体而言，非共识提供了好的价格以及好的研究观察窗口，而高质量的生意以及个股提供的是中长期年化投资收益的确定性。针对非共识的高质量公司的研究比较，我们当下聚焦研究投资两类公司：首先，内需传统高端消费品牌，尤其是高端白酒行业，核心逻辑是高端白酒消费基于排他的产品力以及基于社交的用户粘性，这个要素不会因为宏观环境变化而改变，我们认为当下市场先生提供的价格在中长期内已经具备提供确定性的收益机会。其次，重点研究投资的以中国互联网服务和中国软硬件结合产品的生意模式。软硬件结合生意模式的典范是苹果公司，也培育了东亚最优秀的供应链基础，而在这一轮AI基建资本开支暴增之后的，资本周期的循环又开始，未来的主要矛盾应该在底层智能供给爆炸之后，是否能够有优秀的软硬件结合的场景，从而能够带来更强的用户粘性和更高的用户价值，在这个思考的基础上我们认为物理世界中汽车消费的核心价值在从硬件转向于软硬件结合的用户体验，包括智能驾驶、车机互动等。我们认为，当下是投资泛消费领域最好的时代，因为外部宏观周期提供了最好的研究观察好生意和优秀企业家的机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.739Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1368474","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d38","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2025年上半年，国内政策偏宽，经济量强价弱特征延续，财政前置和出口韧性稳住经济大盘，实际增速超预期，但平减指数再下台阶。结构亮点在中国科技叙事和贸易冲突应对，部分企业展现出蓬勃的创造性和国际竞争力。海外主要是美国成为风险策源地，着手重塑贸易格局和保持AI领先。二季度，以房地产为代表的内需总体呈现出见顶回落走势，这实际上与过去两年国内现实节奏类似，但是市场流动性出现了结构性改善，银行红利和微盘股走强，而中游内需相关行业和个股表现疲弱，国内消费终端价格总体承压。基于产品的定位和投资目标，结合市场情况，本基金二季度对于重点持仓进行调整，以自下而上的研究为基础，重点增加了互联网、新能源汽车、公用事业、社会服务等领域个股持仓。投资策略层面，聚焦核心高品质资产+长尾反脆弱，基于企业竞争优势研究，投资价格低于企业内在价值的股票，一方面结合生意、治理和定价主动选择微笑曲线两端优质资产以合理价格长期持有；另一方面基于自下而上从中游制造领域选择治理优秀、定价低估的优质个股，增强反脆弱性。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.736Z","mo":"当下低利率的环境决定了当前的主要矛盾是优质资产荒，投资的机会成本不再单纯是无风险利率而是基于长期自由现金流的股息率。优质股权定义首先不是看当下利润表增速高低，而是基于企业竞争优势的资产负债表的确定性以及未来现金流的可能性，跳出当下的边际因素，回归全生命周期的相对理性。当下对于高品质资产的投资是一场以永续为目的的无限游戏，我国人口出生趋势的下行以及生产能力过剩决定了，企业价值高低核心不是营收规模，而是资本回报率，核心取决于资本配置有效性，如果资本无效配置，过大规模只会带来风险，而有效资本配置需要基于用户侧的洞察理解，合理价格提供超用户预期的好产品才是好的生意。高品质投资策略确实不是以企业规模扩大为优先，还是以企业能够创造用户端长期价值为核心，不以低价竞争为目的，这也是“反内卷”的应有之义。在当下国内产能过剩以及互联网舆论主导的背景下，消费品企业迎合大众进行同质化内卷或者价格竞争可能是更“安全”的选择，但是能够跳出当下的价格压力，做些“难而正确的事情”的企业，可能更值得一份基于理性的观察和敬意。如果站在下一轮经济周期回望当下，我想这些始终站在核心用户真实需求角度出发的公司最终会获得最好的奖励。我们在组合管理中会有部分仓位从中游制造业中进行自下而上的个股选择，包括建筑建材、医疗服务、社会服务等领域，有助于增强整体组合的反脆弱性。我们认为优秀企业家的主观能动性应该在选股要素中给予较高考量。在很多中等的生意模式中比如中游制造业，不同治理结构的企业最终的表现差异很大，优秀企业家的认知、领导力和执行力在遇到危机时会放大优势，在这轮经济周期中对于企业家的要求是加强的。本基金重点关注的投资方向包括：1、互联网：现在互联网电商也逐步过渡到了存量阶段，以流量思维来进行补贴在短期内会有效果，但是拉长时间看无法转化为留存用户，所以我们要冷静看待当前互联网价格战的未来演化，不能盲目悲观，我们能够理解头部互联网公司对于份额的追求，但是实际上各家互联网平台的特色优势逐步鲜明，最终还是要回归到如何更好配置过剩资本的阶段。长期来看，我们非常看好我国互联网平台2C生意模式的壁垒和稀缺性，预期其会提供长期较好的股东回报，所以回过头看现在的价格战担忧最终会创造较好的投资时机。我们从长期非常看好中国互联网公司在全球比较中具备的用户侧资产的稀缺性。2、汽车行业：我国汽车产业未来核心矛盾应该是继续在高品质汽车供给上实现突破满足用户升级需求，同时能够实现生意模式优化。我们认为反内卷的核心真正落实依然在于供给创新优化，我们希望自下而上选择具备用户思维的品牌，勇于做“难而正确的事情”。汽车行业是一个高度竞争性的行业，客观来说处于ROE不稳定性较高的阶段，但是我们也清楚地看到我国汽车品牌在过去五年实现了品牌定位和产品价位段系统性提升，高品质汽车生意模式的稳定性和上限高于日常大众定位，我们希望以偏逆向思维去承担可以接受的风险，获得回报一方面来源于优质供给带来的需求超预期，另一方面是长期来看汽车在用户端价值的持续提升带来商业模式优化。我个人认为汽车空间的软硬件结合创新未来依然具备较大空间，我们欣喜看到国内车企已经在软硬件结合方面做到了领先，展望未来我们有理由相信汽车价值高低的定义有可能会从燃油车时代的性能外观等更偏视觉更显性因素转移到内部空间智能化等更偏立体更隐性因素。如果说过去汽车场景价值最大化在于生产资料（办事接待或者身份象征），而未来汽车场景价值的高地在于生活资料（私人空间价值），可以是一个人，也可以是一家人或者一群人，这一阶段的内部车机的智能化需求以及智能驾驶需求有可能持续增强用户粘性，而汽车终端智能化最终导向就是用户价值从传统单纯生产交付到未来基于用户的持续运营迭代。3、传统消费品：消费行业最稀缺的生意模式是老的而不是新的，我认可所谓新消费趋势背后反映的人口迭代等总量因素，但是加总的需求不等于微观的生意模式，目前的新消费生意没有突破原来的消费品生意范畴，而追求产品创新或者差异性却会带来更大不确定性和风险。另外一个重要的现实可能是，老的、不变的生意在未来大概率也会继续存在，比如高度酒精、烟草、奶粉、水、社交等。虽然市场担心禁酒令对于消费场景的影响，但是实际上高端白酒的需求核心始终基于社交刚性，单纯的商务宴请场景并不是需求的全部，我们始终更加关注的是我国超高端白酒品牌在高端非标产品稀缺性打造上是否能够打破价格天花板，而不是单纯对于传统渠道进行挤压，而超高端白酒未来直营渠道的创新空间依然巨大，未来可以通过异业团购、互联网零售等多种渠道实现对于传统经销商渠道的补充，实现对于更多终端用户的触达。我们始终认为高端白酒的核心矛盾点不是需求，而是优质供给。4、公用事业：优选具备“通胀属性”的垃圾焚烧发电等细分领域，这些资产逐步转化为持续自由现金流，在宏观面临阶段性不确定性时，公用事业部分企业治理改善带来的股东回报确定性增强，其估值定价隐含的风险可控。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1337092","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d37","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2025年一季度，经济运行平稳，量实而价弱。政策积极前置，预留空间应对外部冲击。贸易冲突加剧，合理预估内需将更为关键。中国科技叙事引发的信心回归和价值重估，港股表现引领环球，A股中科技相关行业和小盘成长风格表现相对更好。至一季度末，中证800股权风险溢价率回升至0.95倍标准差，中证800股息率升至3.0%以上，10年国债仅1.8%，息债比处于历史99%分位，权益资产隐含回报水平高。在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，但2025年的变化更激烈，内与外及其突发性对市场的影响巨大，重点关注三个方面：1、\t中国科技、贸易等突围与生态构建。依托AI开源技术突破算力瓶颈，重构千行百业智能化图景，催生新需求、新动能，构建产业智能化生态。坚持自由贸易，坚信中国企业的竞争力和生命力，参与全球贸易生态的重构。2、\t中国供给改革与向内而生。以政策或市场力量，加速供给侧出清，化解“内卷式”竞争。以压力为变革，消除分配、保障、价格等堵点，壮大内需市场以循环经济。3、\t不稳定因素的应对。贸易摩擦、地缘等引致的高不确定性、高波动、非理性的突发冲击后，在投资端构建良好的应对结构和把握机遇。基于低估值价值投资策略，权益资产具有高性价比。随着政策处于扩张期，有利于提升权益市场整体预期，亦有利于低估值资产再迎机遇。因此，坚持从两方面布局：结构层面聚焦右偏分布特征强的行业，积极承担风险并配置有超额回报的投资机会；选股上紧扣基本面和定价，围绕周期、成长、资本供给或创新等维度，挖掘预期回报率可观的投资标的。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、AI赋能软硬融合，重构竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药、TMT、机械、港股互联网股、智能电动车等。（1）需求刚性且长期需求空间大，AI加速企业创新和价值重构，如医药。1）我国深度老龄化正加速，医药需求刚性且空间大，政策趋于稳定可预期，正构建支付体系多元化。2）AI驱动信息与创新范式迭代。信息平权推动医疗变革，创新类的产品和服务更具优势，放量可期。AI变革医药研发组织，提升研发的效率，再至生产、营销等方方面面。积极切入新模式、新方法的医药企业，有望占据竞争优势。3）医药行业整体估值水平调整至低位，医药产业资本并购活跃，海外授权显著增加，聚焦于具备突出的竞争力和高性价比的创新药公司，尤其是给予AI技术重塑的部分公司更高溢价。（2）变革势不可挡，AI扩散持续受益的软硬件环节，如TMT、机械等。受益开源降本，正推动无限可能性，各类玩家将积极涌入并倾注资源，技术融合以重塑生态。偏硬件的卖铲人环节，算力需求激增将推动基建持续增长。刺激场景和应用等偏软部分的爆发，新游戏、新软件、新办公等层出不穷，可预见的将来渗透率陡峭化。此外，传统行业也将积极重塑生产模式、营销模式等以推升效率。因此，有机会在偏成长的行业，挖掘出真正具备竞争力且高预期回报的公司。（3）受益于经济扩张性政策和AI技术新机遇，兼顾成长性和回报持续性，如港股互联网、智能电动车等。1）互联网企业受益于AI原生场景与政策共振，重建增长逻辑。政策转向扩张期，更关键是受益于开源框架的渗透提速，电商、在线娱乐或本地生活服务等领域加速AI化转型，业务可拓展空间扩张，将推升先行企业的业绩增长。2）主动把握新机遇，技术与商业闭环重塑竞争壁垒。技术激活跃升和企业家信心回升，从头部企业到细分强企均主动构建软硬优势，加速开启解决方案和技术服务，如AI云加速或垂类应用爆发，或智能电动车企的自动驾驶场景突破。3）业绩增长非线性，股东回报可持续。弱经济周期关注互联网龙头的盈利韧性，而经济复苏和新技术应用，关注技术增值率带来的非线性增长。叠加注重股东回报已成为常态，持续性可预期。2、政策牵引内需扩大，偏好竞争优势突出的高性价比公司，主要行业包括航空客运、服饰、餐饮、农林牧渔、食品加工等。（1）受益政策积极扩大内需，具备独特竞争优势，或卡位优质供给的细分龙头公司。如航空客运，刺激消费和扩大内需的指标性行业，出行需求持续释放，而飞机、时刻供给端优化竞争格局，盈利弹性和空间大。如服饰、餐饮等，行业估值处于底部，企业在压力中求实求变，从内卷降本转向IP化、创新叙事、本土自信，有机会寻找到有阿尔法的公司。（2）跨过供需周期，龙头持续创新降本，强竞争力创造价值。如动物蛋白板块、食品加工等。1）基于供需周期追逐利润的传统模式仍会延续，但行业逐渐成熟和专业化，更低利润率的生存环境中，强竞争力意味着获取长远利润的高概率；2）龙头公司深耕主业，在产品、渠道、技术等多维度创新，筑起更高壁垒，有效弱化产品价格周期的影响；3）龙头公司步入稳健增长时期，其经营现金流将持续高于净利润，为改善资产负债表和高分红创造了契机，企业可持续发展与回馈投资者良性互动。3、供给端有竞争优势，需求有韧性或受益于政策改善，具有高性价比的价值股，主要行业包括基本金属、钢结构、房地产等。（1）基本金属。1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格中枢持续抬升等特征，更典型如部分小金属价格坚挺。2）需求端遭遇贸易冲突压力，但供需格局易紧难松、宏观政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3) 龙头公司或一体化公司竞争力强，兼具较好的成长性、盈利能力和分红能力，而市场预期和估值水平处于低位，对应潜在回报水平较高。（2）钢结构。1）传统需求放缓但新需求释放，行业集中度进一步提升，龙头公司市占率提升空间大，且产能弹性巨大，更受益于扩张性政策。2）头部企业成本和技术优势显著，在区域布局、智能制造等方面构筑高壁垒，保障订单高效转化，成本控制出色。（3）房地产。1）居民购房负担水平大幅降低且有进一步降低空间，将进一步修复需求。2）房地产量价初现企稳，住宅近一年销售面积约8.1亿平米，新开工面积约5.2亿平米，企业以销定产，房地产供需未来逐步倒转，优质供给缺口的概率继续上升，有利于头部优质房企市占率逻辑的兑现。3）头部优质房企估值水平低，显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势重建盈利能力，具备很好的回报潜力。","declarationDate":"2025-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.734Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1266580","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d36","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2024年是修复、转型和再启动的一年。债务和地产调整需要时间，地方政府、居民、企业均承受压力，供需矛盾突出和价格偏弱，经济仅渐进修复。出口景气和政策结构性支撑，风险总体可控，中国坚持新旧动能切换，向科技转型，新质生产力正转化为强劲的产业竞争力，如新能源车大杀四方。三季度末迎来转折点，政策多维度释放积极信号，大幅修正预期、强化信心，标志着经济和市场新阶段的开启。从市场来看，弱基本面施压和政策调整切变，全年主要宽基指数双位数上涨，呈现“W”形宽幅走势。哑铃策略两端的行业仍表现较好，以金融为代表的红利资产、政策或出海逻辑支持的家电汽车、政策转向后风险偏好提升利好的科技行业均较大幅度上涨，内需挂钩的医药、消费、地产及地产链相关行业表现较差。可转债一度遭受信用冲击，表现弱于权益，转股溢价率高位回落。债券牛市，10年期国债利率大幅度下行88BP至1.68%的新低水平。股债上涨，中证800股权风险溢价降至年末的0.91倍标准差，股息率与10年国债到期收益率比值处于历史100%分位，权益资产隐含回报水平高。港股虽面临着基本面、美债高位利率和流动性的多重压力，但整体估值水平持续低位而风险补偿水平高，且部分公司稀缺、竞争力强，反而最易受益于任何边际改善，港股指数从战略性配置位置持续抬升。2024年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例。港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，港股配置比例保持上限。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了有色金属、医药、房地产、互联网、农林牧渔、汽车、机械、基础化工、公用事业等行业相关个股。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.731Z","mo":"在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，但2025年至今变化纷至沓来，尤其是DeepSeek、机器人等，让中国资产的叙事有了更好的落脚点。展望2025年，更加积极精准的宏观政策利于经济企稳回升，重点关注三个方面：1、中国科技浪潮与供给侧再平衡。信心源于实力，中国有望在科技领域突围，尤其AI领域开源技术突破算力垄断，重构千行百业智能化图景，催生新需求、新动能。部分重点产业供需矛盾突出，需政策或市场力量，加速供给侧出清，缓和“内卷式”竞争，为行业和企业良性发展创造有利条件。2、经济正向循环。地方政府、居民、企业疫情至今持续的自我调整、修复与平衡，风险有较大程度的出清，目前明显看到地方债务压力缓释、资产价格止跌企稳、消费信心正在回升，如双宽政策协同发力，经济恢复更持续。3、警惕不稳定因素。非稳态是如今的常态，外部冲击突发，但机遇亦因此而生。贸易摩擦、地缘等面临高波动、高不确定性，投资端应保持良好的应对结构。2025年前两个月，信心回归与价值重估，港股率先进入技术性牛市，A股中科技相关行业表现亦佳。2月末，中证800的股权风险溢价水平略升至0.95倍标准差。而从股息率角度看，中证800股息率进一步提升至超过3.0%，30年国债仅1.9%，息债比处于历史99%分位。港股整体估值水平仍处于低位，且部分公司有稀缺性。基于低估值价值投资策略，权益资产仍具高性价比。而政策扩张期和经济预期向好有助于提升权益市场预期，亦有利于低估值资产再迎机遇。因此从两方面布局，结构层面聚焦右偏分布特征强的行业，积极承担风险并配置有超额回报的投资机会；选股上紧扣基本面和定价，围绕周期、成长、资本供给或创新等维度，挖掘预期回报率可观的投资标的。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、AI赋能软硬融合，重构竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药、TMT、机械、港股互联网股、智能电动车等。（1）需求刚性且长期需求空间大，AI加速企业创新和价值重构，如医药。1）我国深度老龄化正加速，医药需求刚性且空间大，政策构建支付体系多元化，AI驱动医疗双向的信息流动，快速推动医疗变革，创新类的产品和服务放量可期。2）创新范式加速迭代，AI变革医药研发组织，提升研发的效率，再至生产、营销等方方面面。那些积极切入新模式、新方法的医药企业，有望占据竞争优势。3）医药行业整体估值水平调整至低位，但估值体系呈现技术代际差，企业或投资者积极调整以适应甚至引领新阶段。医药产业资本并购活跃，聚焦于具备突出的竞争力和高性价比的创新药公司，尤其是给予AI技术重塑的部分公司更高溢价。（2）变革势不可挡，AI扩散持续受益的软硬件环节，如TMT、机械等。受益开源降本，正推动无限可能性，各类玩家将积极涌入并倾注资源，技术融合以重塑生态。偏硬件的卖铲人环节，算力需求激增将推动基建持续增长。刺激场景和应用等偏软部分的爆发，新游戏、新软件、新办公等层出不穷，可预见的将来渗透率陡峭化。此外，传统行业也将积极重塑生产模式、营销模式等以推升效率。因此，有机会在偏成长的行业，挖掘出真正具备竞争力且高预期回报的公司。（3）受益于经济扩张性政策和AI技术新机遇，兼顾成长性和回报持续性，如港股互联网、智能电动车等。1）互联网企业受益于AI原生场景与政策共振，重建增长逻辑。政策转向扩张期，更关键是受益于开源框架的渗透提速，电商、在线娱乐或本地生活服务等领域加速AI化转型，业务可拓展空间扩张，将推升先行企业的业绩增长。2）主动把握新机遇，技术与商业闭环重塑竞争壁垒。技术激活跃升和企业家信心回升，从头部企业到细分强企均主动构建软硬优势，加速开启解决方案和技术服务，如AI云加速或垂类应用爆发，或智能电动车企的自动驾驶场景突破。3）业绩增长非线性，股东回报可持续。弱经济周期关注互联网龙头的盈利韧性，而经济复苏和新技术应用，关注技术增值率带来的非线性增长。叠加注重股东回报已成为常态，持续性可预期。2、政策牵引内需扩大，偏好竞争优势突出的高性价比公司，主要行业包括航空客运、服饰、家居、农林牧渔、食品加工等。（1）受益政策积极扩大内需，具备独特竞争优势，或卡位优质供给的细分龙头公司，如航空客运。刺激消费和扩大内需的指标性行业，出行需求持续释放，而飞机、时刻供给紧优化竞争格局，盈利弹性和空间大。如服饰、家居等，行业估值处于底部，企业在压力中求实求变，从内卷降本转向智能化、定制化的供给，有机会寻找到有阿尔法的公司。（2）跨过供需周期，龙头持续创新降本，强竞争力创造价值，如动物蛋白板块、食品加工等。1）基于供需周期追逐利润的传统模式仍会延续，但行业逐渐成熟和专业化，更低利润率的生存环境中，强竞争力意味着获取长远利润的高概率；2）龙头公司深耕主业，在产品、渠道、技术等诸多多维度创新，筑起更高壁垒，有效弱化产品价格周期的影响；3）龙头公司步入稳健增长时期，其经营现金流将持续高于净利润，为改善资产负债表和高分红创造了契机，企业可持续发展与回馈投资者良性互动。3、供给端有竞争优势，需求有韧性或受益于政策改善，具有高性价比的价值股，主要行业包括基本金属、钢结构、房地产等。（1）基本金属。1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格中枢将持续抬升等特征，更典型如部分小金属价格坚挺。2）需求端遭遇短期压力，价格端承受强美元抑制，但供需格局易紧难松、宏观政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3) 龙头公司或一体化公司竞争力强，兼具较好的成长性、盈利能力和分红能力，而市场预期和估值水平处于低位，对应潜在回报水平较高。（2）钢结构。1）传统需求放缓但新需求释放，行业集中度进一步提升，龙头公司市占率提升空间大，且产能弹性巨大，更受益于扩张性政策。2）头部企业成本和技术优势显著，在区域布局、智能制造等方面构筑高壁垒，保障订单高效转化，成本控制出色。（3）房地产。1）居民购房负担水平大幅降低，房地产市场初现企稳，政策持续加码将进一步修复需求。2）房地产量价至相对较低水平，住宅近一年销售面积约8.1亿平米，新开工面积约5.4亿平米，企业以销定产，房地产供需未来逐步倒转，优质供给缺口的概率继续上升，有利于头部优质房企市占率逻辑的兑现。3）头部优质房企估值水平低，显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势重建盈利能力，具备很好的回报潜力。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1244112","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d35","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2024年三季度，国内经济压力边际增加，体现在信贷、终端消费和价格等诸多层面。季度末政策反转，强调经济出现新的问题和做好经济工作的紧迫感，在货币、地产、资本市场、财政、扩内需等多方面释放积极信号，大幅修正预期、强化信心，待政策落地将提振经济。海外金融条件进一步宽松，美国降息周期开启，减轻人民币汇率和资产压力，重点关注大选扰动和非线性风险。转折于季末，股债的强趋势戛然而止，10年国债自新低的2.0%上行至季末的2.15%，而权益尤其凌厉，三季度最后5个交易日指数普遍涨幅超过25%。中证800股权风险溢价回落至0.56倍标准差，处于历史中性偏上水平。PB、股息率、息债比等估值指标则显示权益资产估值水平处于较低水平，仍具有较好的隐含回报水平。港股估值起点更低，三季度表现更佳，港股整体估值回升至中性水平，但港股更受益于中国经济复苏，部分公司有稀缺性，且竞争力更强，值得持续超配。在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态。权益市场下行期，现实大于想象，投资者更看重确定性，但反面是对不确定性的定价没入尘埃，导致部分权益资产有极大的折扣，因而非经价值坚守和持股毅力，无以摆脱人从众的疑虑，守得云开。若向内而生，以公司本身价值的度量，则价格低是非对称的保护。若未来变化已至，则应从善如流，积极调整组合。基于低估值价值投资策略，正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会。短期内市场涨幅大，但权益预期回报仍较好，是性价比突出的大类资产。通过重视结构和估值，筛选风险收益特征右偏、预期回报高的投资机会构建组合；重视基本面和定价，从周期、成长、资本供给或创新等可能性出发，寻找预期回报率高的标的。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、供给端收缩或刚性，或受益政策需求有改善预期，或高性价比的价值股，主要行业包括房地产、银行，基本金属、贵金属为代表的资源类公司、环保等公用事业公司等。（1）房地产、银行等。其中房地产，1）政策强调止跌企稳，有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担水平，房地产市场进入新阶段，有利逐步形成新的量价中枢。2）房地产量价至相对较低水平，优质供给缺口确定。住宅近一年销售面积8.2亿平米，新开工面积仅5.9亿平米，调整幅度大且速度快。结合政策力度，房地产供需逐步稳定，优质供给缺口的概率继续上升，有利于头部优质房企市占率逻辑的兑现。3）头部优质房企估值水平低，投资回报潜力大。头部优质房企显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势，具有更好的增长潜力，实现更优业绩。金融板块中的银行，1）银行之间业务优势、经营质量和成长性差异较大，息差压力也各不相同，板块中优质银行的估值相对绝对位置双低，将显著受益于中国经济的企稳回升，选择变得更容易。2）优秀银行经营效率高，仍具备成长性和质量的双重亮点，一方面从区位、业务类型、子公司展业等不同维度具备超越同行的成长性，另一方面从专业服务、科技带动、精准定价、风险管理等细节能力获得更合意的经营结果，形成了具备韧性的资产质量，有望延续上佳的经营业绩，具备很好的回报潜力。（2）基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升，尤其部分小金属价格敏感。2）需求端有机会迎来新旧、中外共振。此前从结构上看资源股的新兴需求增速很好的支撑了传统需求的下滑，海外需求也拉动了全球供需平衡的紧张，在中国政策转向，海外软着陆可能性增强的背景下，商品价格存在进一步上涨的空间，二次通胀的概率正在提升。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性和潜在分红能力，估值定价仍较低，对应预期回报水平较高。（3）环保等公用事业公司，1）部分公司资本开支进入下行周期，自由现金流提升更明显，分红能力、分红意愿均可能有较大提高。2）该类公司长期被市场抛弃，估值较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。2、需求侧出发，业务竞争力强，成长性高的医药、智能电动车和互联网等科技股。（1）医药行业处于经营周期拐点，具有较高成长性。1）生物医药融资浪潮供给收缩，竞争要素性价比高。生物医药行业融资热潮，但产业已积累了一大批具备竞争力的新药研发管线、企业家、中高级从业者等竞争要素，具备这些要素的企业自身高效实用且收购都变得更加便宜。2）中国创新药产业全球竞争力提升，国内鼓励医药创新政策频出。中国正在从创新药的主要引入方转变成授出方，2023年以来全球生物医药交易中中国已经超越日本，仅次于美国。与此同时，越来越多海外基金在中国寻找优质低价的创新药资产，中国创新药产业的竞争力在获得全球认可。国内政策端，在审批、医院准入、医保纳入、商保、融资等环节给予更多支持，随着政策逐渐落地，有望提高创新药资产的回报率。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，一些传统药企处于转型创新的过程中，账面有较多现金，优质PE估值处于历史底部，这些企业有较好的机会进行并购促进转型，后续随着成长性的释放，这些公司有机会借经营杠杆充分体现出盈利弹性，具备相当有吸引力的投资回报率。（2）港股智能电动车全球竞争力，成长性高且盈利能见度提升，低估值性价比高。1）政策加速智能电动车渗透，优质供给满足消费者需求。以旧换新阶段性带动汽车整体需求，智能电动车的车型供给丰富，产品力更强，满足客户尤其是年轻一代对智能化、网联化、舒适性等需求，综合性高性价比。2）头部企业竞争力强，丰富产品矩阵和加速拓展海外市场。港股智能电动车公司持续高强度投入研发，构建智能驾驶、智能联网等技术优势，增强产品竞争力，进一步加大品牌构建，丰富且迭代产品矩阵。在此基础上迈向海外市场，开拓海外渠道，建设海外生产基地以满足扩大海外市场份额的要求。3）盈利拐点随规模化显现，低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌，港股智能电动车中不少迈过高风险期，随着规模效应释放，头部新势力进入盈利拐点。而市场对港股智能电动车的定价相对保守，低于产业资本定价，这些公司仍具有高性价比。（3）港股互联网受益经济复苏和技术新机遇，兼顾成长性和回报持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策转向提振经济，互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、在线娱乐或本地生活服务等领域与经济复苏强相关，若房地产企稳和债务化解有进展，有助于居民消费能力恢复，结构上有利于互联网企业的业绩增长。2）格局清晰，龙头竞争优势强，把握新技术机遇。伴随企业家信心恢复，企业主体有望从降本增效到更加积极寻找业务增长点。龙头公司在各自领域深耕，用户基础广泛、技术研发能力强、把握数字化转型可能性大，从云计算、大数据到人工智能的解决方案和技术服务，将开启新的产品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长动力。3）业绩增长潜力大，股东回报持续。弱经济周期展现互联网龙头的盈利韧性，而经济复苏和新技术应用，将释放增长潜力。而注重股东回报和多元化回报股东已成为常态，持续性可预期。3、需求增长有空间、供给端有约束，具有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、农林牧渔、机械、基础化工、电力设备与新能源、轻工制造等。（1）基于国内长期需求空间大和创新力突出的环节。如医药制造业，1）我国深度老龄化正加速，健康管理将投入更多资金，医疗产品和服务需求有望持续增长，治疗属性确切的产品放量可期，创新技术、方法、器械等均有较大空间。2）政策转向优化，突出鼓励医药创新。前期受到宏观影响，医疗消费终端乏力，长期看行业格局优化和优质龙头扩张时机。医药企业的产品力、创新力、竞争力显著提升，对内包括国产替代和创新转化加速，对外则是携优质产品出海。3）医药行业调整后处于较低估值水平，产业资金瞄准机遇，并购活跃度显著提升，尤其是中国部分创新药成果突出的竞争力和低定价。（2）国内需求相对稳定，供给恢复谨慎，龙头成本优势显著。如动物蛋白板块，1）需求风险充分释放，但资产负债表尚未修复，行业公司盈利导向，扩产慎重，将拉长受益期。2）产品价格进入右侧，成本优势和在产量最显著的公司，可获取当下的高盈利弹性。更长期看，龙头公司通过产业链延伸和技术创新，不断提升竞争力，推升行业集中化程度，可相对降低产品价格周期的影响。3）龙头公司跨过高扩张时点，步入稳健增长时期，其经营现金流将持续高于净利润，为改善资产负债表和高分红提供了可能性。（3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如机械、基础化工、锂电板块中，竞争格局清晰，具备全球竞争力，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。如轻工制造行业，企业在压力中求实，持续提升竞争力，有望受益于预期修正后的信心恢复，有机会寻找到有阿尔法的公司。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.728Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169292","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d34","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2024年上半年，国内经济延续底部波动特征，政策长短目标兼顾，继续聚焦于高质量发展，经济结构转型、供强需弱矛盾和主体信心不足压制复苏斜率。海外关注两点：一是全球制造业周期向上带动贸易、商品需求；二是美国经济及预期起落导致利率高位波动，通胀、就业市场正逐步常态化。权益市场宽幅震荡，年初V型探底，修复后又震荡下行，港股相对A股表现更好。市场风险偏好低，随着ETF规模增加，最大市值公司更受青睐。行业上，稳定、红利类资产表现较好，海外AI映射和出口受益的通信、家电等行业表现居中，但偏成长或偏内需的TMT、地产、医药、消费等行业跌幅较深。权益资产在绝对和相对估值水平上处于低位，市场情绪低迷，具备显著的底部特征，但很多个股基本面改善的实现路径和时间相对不确定，保持耐心和持续挖掘，较大概率自下而上可构建低风险、低估值、高预期回报的投资组合。因此，上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例，战略性配置港股。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了有色金属、房地产、医药、汽车、机械、农林牧渔、互联网科技、电新等行业相关个股。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.726Z","mo":"在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，但随着时间推进，各方面将加快适应和调整。强调客观、理性的继续，则从政策、供需改善、产业竞争力、风险出清等中观或微观角度挖掘积极因素，降低人云亦云和线性外推的风险。若债务风险持续降低，则各方信心有望逐步重建；若转型有突破，则部分企业将率先重获盈利前景。宏观层面下半年重点关注：第一，内部加力。年中逆周期调控边际增加托底经济，财政、产业政策、消费端加力，名义增速回升。第二，周期性回升。全球制造业周期向上，新兴市场国家产能构建，利于外需阶段性维持韧性。第三，再度宽松。未遇重大经济风险，外部金融条件转松，减轻人民币汇率、资产压力，但重视非线性风险。至7月末，中证800PE水平因盈利下滑继续小幅上升，10年国债新低至2.15%，30年国债也仅2.38%，中证800股权风险溢价至1.2倍标准差，处于历史93%分位。中证800股息率至2.9%，息债比处于历史100%分位。港股整体的估值亦回落至历史10%分位，很多公司性价比很高，具有战略性配置价值。基于低估值价值投资策略，正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会是持续的工作。我们认为：1、 权益资产是系统性、战略性的配置位置。（1）权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。（2）转型和改革期，经济基本面加减短期难以形成合力，离循环顺畅、供需再平衡仍有距离，但既看到地产、地方债风险确在化解，更要看到查缺补漏后的融合发展、产业竞争力、跨国布局、企业调整等的中微观的进展。2、 进一步是重视结构和估值，积极筛选高预期回报的公司。我们对于市场基本面的描述与大部分投资者没有显著的分歧，但更偏好满足“供要紧、需可靠、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。对估值的思考让我们愿意在这样的基本面底色下对于权益资产更为乐观，普遍的低估值让我们有机会找到足够多风险收益特征右偏的投资机会构建组合。3、 高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。我们对于市场看重上市公司股东回报的底层逻辑并不排斥，但高股息策略在趋势中被投资者不断强化和线性交易，标杆公司的性价比持续下降。我们的思路是从周期、成长、资本供给或创新等可能性出发，寻找预期回报率足够的、潜在高股息标的。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属、贵金属为代表的资源类公司，房地产等。（1）基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属呈现出低产能弹性、产能不稳定且构建困难的特征，导致价格中期维度继续抬升，尤其部分小金属价格敏感。2）历经国内需求考验，海外产能构建及补库需求支撑，叠加新兴领域需求扩散，需求持续有增长。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，具有较好的成长性和潜在分红能力，估值定价仍较低，对应的预期回报水平较高。（2）房地产，1）政策积极转向激发有效需求，量价寻底。购房者首付、利率等调整，负担降至历史较低水平，加上房价大幅度调整，价量变化将加速新房需求触底。2）市场倍速调整，优质供给收缩更快。住宅近一年销售面积跌破8.3亿平米，自高点跌幅超过50%，量的角度相比其他国家同期倍速下行。而住宅近一年新开工面积跌破6.1亿平米，自高点跌幅超过64%，随着库存消耗和新开工萎缩更快，未来优质供给缺口的概率继续上升，有利于消除房企存量资产的价格压力和头部优质房企市占率逻辑的兑现。3）头部优质房企在地产回归消费属性过程中再出发，据优势区位，供有竞争力的房子，有望在估值水平极低的起点上，实现较高的回报预期。2、业务成长属性强、未来空间较大的医药、智能电动车和互联网股等科技股。（1）医药行业迎来经营周期拐点，成长性变得更便宜。1）生物医药融资浪潮消退让创新药行业供给逐步收缩。在港股18A和科创板助力下的生物医药融资热潮，为产业积累了一大批具备竞争力的新药研发管线、企业家、中高级从业者和产业链，而随着资本周期的退潮，创新药行业的供给无论是企业自己投入还是在一级市场进行管线的收购都变得更加便宜。2）中国创新药产业全球竞争力提升，国内鼓励医药创新政策频出。中国正在从创新药的主要引入方转变成授出方，2023年以来全球生物医药交易中中国已经超越日本，仅次于美国。与此同时，越来越多海外基金在中国寻找优质低价的创新药资产，中国创新药产业的竞争力正在获得全球认可。国内政策端，在审批、医院准入、医保纳入、商保、融资等环节给予更多支持，随着政策逐渐落地，有望提高创新药资产的回报率。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些传统药企处于转型创新的过程中，PE估值处于历史底部，随着成长性的释放，他们有机会借经营杠杆充分体现出盈利弹性，具备相当有吸引力的投资回报率。（2）港股智能电动车全球竞争力，成长性迎来重要拐点。1）集中度提升带来盈利改善预期。主流新势力二代车型完成新老更替，爆款逻辑验证后，通过产品线扩张和渠道扩张来扩大规模，逐步提高市场份额，知名度和品牌力均得到提升。随着规模效应释放，头部新势力有望迈过盈亏平衡点，进入良性循环。2）出口打开成长空间。中国生产的智能电动车从产品力和性价比两方面已经具有全球竞争力，出海势在必行，我们看到头部品牌在车型认证、渠道拓展方面已经有所布局。即使欧盟等地区加征关税，国产车企也可以通过本地化生产的方式来打开市场。3）低估值高预期回报。智能电动车市场经过激烈洗牌，品牌格局已经初步成形，合资燃油车业务收缩，剩余玩家突围成功的概率提升，但市场基于静态的财务表现定价，数个公司市值已经跌破重置成本，也大幅低于产业资本的定价，当前时点具备较高的赔率。（3）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）积极应对挑战，聚焦主业。用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，各家平台通过调整流量策略应对不同的消费环境，业绩相对产品型公司更加具有韧性，并且均展现出更加聚焦主业的决心，竞争格局更加清晰，组织调整增加协调性，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）拥抱新技术，持续迭代。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，以短视频为代表的平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）重视盈利能力，强化股东回报。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红持续提升，股东回报进一步增强，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。3、需求增长有空间、供给端已经出清或者即将出清，具有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括机械、医药制造、农林牧渔、电力设备与新能源、基础化工、汽车等。（1）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。（2）基于国内庞大的人口基数，长期空间大且当下刚性的需求环节。如医药制造业，1）我国深度老龄化正加速，存在大量待满足的医疗需求，中长期治疗属性确切的产品放量可期。2）政策转向鼓励医药创新，国内企业的产品力、创新力、竞争力都显著提升，对内很多细分领域进入快速国产替代阶段，对外国产龙头公司正向海外投射优质产品。3）医药估值水平处于过去20年的低位，而产业资金则是积极的，国内有强强联合的并购，海外并购资金则瞄上了中国部分创新药突出的竞争力和低定价。（3）国内需求相对稳定，但供给制约程度更高的细分行业。如动物蛋白板块，1）需求风险在去年有较充分的释放，今年需求相对稳定。2）更为关键的是供给端，行业持续亏损引发产能大幅去化已确定，叠加近端负面扰动层出不穷，猪粮比正处于回升期，产品价格已进入右侧。3）部分龙头公司的在产量处于高位，成本优势最为显著，将最大程度受益于价格的上行期和持续期，有望充分展现高盈利弹性。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1139346","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d33","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2024年一季度，国内经济修复是分层和渐进的，之前宏观层面关注的三个方面正在兑现。第一，中国工业制造竞争力愈发强劲，全球制造业周期、库存周期和产能构建周期正回升，尤其是非美经济体有弹性与需求空间，中国经济将持续受益。第二，政策托底且偏结构，财政适度加力，风险点有序化解，供需矛盾有所改善。第三，风险继续出清，资产负债表略有修复，新质生产力引领，消费、投资信心缓慢恢复。一季度市场波动急剧放大，股跌债涨，中证800指数PE因盈利下行有小幅上升，10年期国债新低至2.29%，中证800股权风险溢价至1.1倍标准差。从股息率角度看，中证800股息率高于2.7%，比较看30年国债则下行至2.46%的新低，息债比处于历史100%分位。港股整体估值水平基本处于历史5%分位以内，美债利率高位，恒生指数的股权风险溢价也处于历史高位，港股性价很高，且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应积极配置权益资产。在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，当前的权益资产面临更高的不确定性，悲观因素以更高风险溢价补偿体现。而国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机，混乱中寻找秩序，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。基于低估值价值投资策略，我们认为结论是清晰、递进的：1、\t权益资产是系统性、战略性的配置位置。（1）回望来时路，经济基本面和风险层面减法加法已做多年，地产、地方债务风险经多年减法影响权重降低；生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，部分领域取得成效；贸易、产能、资源等布局日益面向全球以提高安全阈值。（2）权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。2、\t进一步是重视结构，更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。普遍的低估值，机会分布广泛，投资于下一阶段基本面持续改善，盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。同时那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股更值得重视。3、\t高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，决定资本回报的最重要的因素不是需求，而是供给，以及由供给结构决定的竞争格局，无论是传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求，我们希望满足三个方面的要求：1、供给收缩，格局持续优化，更好情况是供给引领需求； 2、需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；3、个股基本面风险释放，格局趋向明朗，竞争优势突出，具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。（1）港股医药科技股较大的创新可能性，逐渐具备全球竞争力，供给引领需求，空间巨大，同时较低估值水平，具备较高的回报潜力。（2）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）产业链地位带来确定性。随着居民收入进一步修复，消费压制情况有望缓解。而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性，用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，平台竞争理性克制追求增量，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红额度持续提升进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。（3）港股智能电动车空间巨大，自动驾驶引领成长拐点，入局公司明确且具备全球竞争力，待竞争烈度降低和传统公司掉队，具备非线性成长机会，全生命周期看当前具有低估值高预期回报特征。2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属、贵金属为代表的资源类公司，能源运输公司，房地产等。（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致基本金属价格中枢抬升，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，内外需求共振，价格已展现弹性。2）国内政策发力带来需求修复，新能源领域弥补需求缺口，海外工业产能构建和库存回补，需求有弹性。3）部分公司估值定价仍较低，对应的预期回报水平较高。（2）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，新造船成本急剧上升，未来几年供给缩量确定性高。2）石油运输需求预计稳中有升，地缘意外冲击不时发生，运距拉长具有持续性。3）运价中枢持续上升，盈利高弹性。（3）房地产，1）量至底而价寻底。房地产的出清速度极快，住宅近一年销售面积跌破9.1亿平米，自高点跌幅超过47%；住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平米，自高点跌幅超过61%。新房销量已接近自然需求底部，房价跌幅大但未演化成金融风险。2）政策转向激发有效需求，未来优质供给有缺口，地产是有巨大经济价值的行业，仅剩的头部优质房企保持韧性，市占率逻辑有望兑现。3）优质房企估值水平极低，定价包含了房价较大跌幅的考量，优质房企的投资回报潜力大。3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括机械、电子、医药制造、电力设备与新能源、农林牧渔等。（1）AI引领创新周期，产品与应用爆发在即，国内产业链深度参与的环节，市场预期低导致定价不充分，集中于机械、电子等偏成长行业的部分成长股。（2）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业。（3）行业持续亏损引发产能大幅去化，动物蛋白部分公司具有高成长性和盈利高弹性。（4）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。再如锂电、汽车板块中，竞争格局走向清晰，具备全球竞争力成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。","declarationDate":"2024-04-15T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.723Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1063842","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d32","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2023年，疫情放开后，预期的反转之年变成了现实的过渡之年。政策定力强，聚焦中长期高质量发展，而经济正循环未起，结构上供强需弱，就业、资产、价格等表现较差。而海外主要是美国在强财政、紧就业、强权益等背景下，高位再进一步加息，对非美资产压制大。因内外压力和长期叙事的影响，权益主要宽基指数继续下跌，叠加地缘政治不确定性加剧和外资风险偏好深刻变化，港股相对跌幅更深。市场表现是结构性的，行业层面，哑铃策略两端的高分红资源股和AI引领科技股表现较好，地产、制造业等行业表现较差；市场风格，偏向非机构持仓和小微盘股，机构偏好的成长股则显著跑输。10年国债全年趋近单边下行，年底收于2.56%。股跌债涨，权益资产估值水平新低，中证800股权风险溢价进一步上升至年末的1.25倍标准差，股息率与10年国债到期收益率比值处于历史100%分位。而港股整体估值水平基本处于历史3%分位以内，即便考虑到美元加息的影响，恒生指数的股权风险溢价超过8%，且高出历史均值1倍标准差，这在港股历史上十分罕见，具备显著的底部特征。港股性价比高且部分港股公司稀缺性强，酝酿着风险回报比极佳的投资机会。过去较长一段时间，非传统因素影响加重，权益投资挑战更大。市场长时间和较深幅度的下跌，股票估值普遍处于历史最低位，权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，并且机会分布广泛，因此本基金产品持续超配权益。在此位置上，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。因此，2023年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例。港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，港股配置比例保持上限。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了有色金属、房地产、医药、互联网、石油石化、汽车、银行、交通运输等行业相关个股。","declarationDate":"2024-01-15T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.721Z","mo":"传统债务模式和全球化模式均受到挑战，适应、韧性、突破是不同维度的阿尔法，国家、企业、个人均会持续调整以尽可能达到更好的状态。虽然市场被诸多线性外推的长期叙事笼罩，但化解地产、地方债务风险的减法已启动多年，实际风险正在消解；而生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，可复用的研发、技术，更灵活的产能布局、营销模式等，未来仍有机会再入佳境并走向全球。“艰难困苦，玉汝于成”，我们应该更客观、理性、能动地看待这一切的变化，也更应在当前熊市底部，积极关注那些率先走出低谷的行业和公司，敏锐地捕捉那些未来的美好。展望2024年，内外不确定预期有部分落定，内部供需修正和外部压力缓释的概率更高，宏观层面主要关注三个方面：1、财政的可靠性提升，供需矛盾消退，适度通胀回归，则经济有望从企稳到增长；2、货币工具启动、降息周期开启和重点风险一定程度出清后，经济常态转至正向循环，消费、投资信心将有明显恢复；3、美国加息周期结束，库存转向回补，产能构建兴起，全球制造业周期有望迎来回升，中国经济将受益于此。2024年前两个月，市场波动急剧放大，A股诸多指数和个股估值和定价都创了新低。2月末，中证800静态的PE应盈利下行有小幅上升，但10年期国债屡次新低至2.34%，中证800的风险溢价仍维持年初的位置。而从股息率角度看，中证800股息率高于2.7%，比较看30年国债更下行至2.46%的新低，息债比处于历史100%分位。同样港股的压制因素并未完全缓解，估值继续保持极低水平，在美国10年期国债收益率的高位，恒生指数的股权风险溢价率处于历史88%分位。我们并不静态地比较这些，但估值和定价的新低，表征风险偏好是极端低的，而恰恰此时积极配置，正确地承担风险有望获得更多的风险补偿。基于低估值价值投资策略，我们认为结论是清晰、递进的：1、权益资产是系统性、战略性的配置位置。权益资产估值至历史最低位，跨期投资风险低，隐含回报是极高的。山重水复非无路，柳暗终会再花明，权益资产此时具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。2、进一步是配置那些更有未来的行业和个股。普遍的低估值，机会分布广泛，关键在投资于下一阶段基本面持续改善，盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。因此，相比以往，当前在投资上更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司，尤其是那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股。因此，我们积极配置权益资产，尤其是优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至买入一些“故事”和“梦想”。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，决定资本回报的最重要的因素不是需求，而是供给，以及由供给结构决定的竞争格局，从传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求，我们希望满足三个方面的要求：1、供给收缩，格局持续优化，更好情况是供给引领需求； 2、需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；3、个股基本面风险释放，格局趋向明朗，竞争优势突出，具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的港股医药、智能电动车等科技股和互联网股。（1）港股医药科技股格局正清晰，较大的创新可能性，空间巨大。1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，他们的管线价值逐渐得到跨国药企和资本的认可，创新药械海外授权层出不穷，首付款和总里程碑金额记录被不断刷新，某些产品和技术平台正成为跨国药企的核心管线。2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。（2）港股智能电动车全球竞争力、成长性迎来重要拐点。1）智能电动车向头部集中。主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环。2）自动驾驶技术重要拐点。经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升。3）出口打开成长空间。中国生产的智能电动车从产品力和性价比两方面已经具有全球竞争力，出海势在必行，我们看到头部品牌在车型认证、渠道拓展甚至本土化生产方面已经有所布局；4）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，也意味着潜在的赔率较高。（3）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）产业链地位带来确定性。随着居民收入进一步修复，消费压制情况有望缓解。而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性，用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，平台竞争理性克制追求增量，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红额度持续提升进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。（1）基本金属为代表的资源类公司。1）供给端刚性导致基本金属价格中枢抬升，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性，目前价格已在商品期货层面展现了弹性。2）国内政策发力带来需求修复，新能源领域弥补需求缺口，海外工业需求韧性强和库存回补，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，股息率高于平均水平，对应的预期回报率较高。（2）能源运输公司。1）供给受限明确，运输船队老化，新造船成本急剧上升，未来几年供给缩量确定性高。2）石油运输需求预计稳中有升，地缘意外冲击不时发生，运距拉长具有持续性。3）运价中枢上升，盈利高弹性。（3）大盘价值股中的地产、金融等。其中地产，1）房地产的出清速度极快，未演化成金融风险，且长期需求仍在，依然是巨大经济价值的行业。住宅销售面积跌破年化10亿平米，自高点跌幅超过40%。住宅新开工面积跌破年化7亿平米，自高点跌幅超过60%，未来优质供给是有缺口的。2）政策放松加码但效果偏慢，房地产企业持续承压，仅头部优质房企保持韧性，这些企业对盈利能力和市占率的要求更高。3）优质房企也被投资者抛弃，估值水平极低。即使纳入房价一定的跌幅考量，优质房企的投资回报潜力仍是上佳的。尤其港股地产股相对A股更便宜，盈利增长更快，其隐含的预期回报水平很高。3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括电子、机械、医药制造、电气设备与新能源、农林牧渔等。（1）由传统到新兴领域的需求崛起，电子、机械等偏成长行业的部分成长股。如电子行业，1）基于AI+的新产品供应有望引领需求。传统智能手机、PC等量的增长有瓶颈，但进入AI时代后以新替旧，终端品牌商陆续推出AI+新机，如AI手机、AIPC、XR等，包含更多样的交互、更丰富的生态内容，将激发新一轮的换机潮。创新周期的到来，产品爆发并取得成功的概率很高。2）国内相关产业链布局完整，是重要的参与方。过去为科技巨头的代工、研发等，使得国内公司不断向高附加值的环节延伸，梳理相关产业链时，将发现从上游设备材料到中游制造再到下游终端市场，国内产业链布局完整，而且某些核心环节由国内公司占据主导位置，从中能挖掘到一些具备全球竞争力的公司，蕴含着巨大的投资机会。3）估值水平较低，预期不充分，高性价比标的较多。传统电子总量增长有压力，产业发展不确定性多，导致很多公司估值水平降至历史估值的低位，对于未来有爆发力的业务并未充分定价。因此，有机会挖掘到低风险、低估值、且高成长性的标的。（2）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业。（3）行业持续亏损引发产能大幅去化，动物蛋白部分公司具有高成长性和盈利高弹性。（4）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。再如锂电、汽车板块中，竞争格局走向清晰，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1046313","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d31","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"市场整体的回落和低迷，幅度大且时间长，股价层面的出清是肉眼可见的，估值表征了很高的隐含回报，从投资维度看恰是机会分布广泛的阶段，尤其是部分具有远大前景的成长股的估值起点接近2018年底的水平，且不少方向初露峥嵘，不能简单地归为梦想和故事，值得研究与前瞻布局。首先，从基本面上看，经年多重压力层叠，很多公司仍不舍昼夜的努力打磨核心竞争力，积极卡位于新技术、新场景、新应用等方面，其孕育的技术和产品正处于爆发中，如智能驾驶为代表的造车新势力显山露水，创新药及器械等新医疗方法已广泛应用，“梦想”不再遥不可及，而是在产业和产品层面触手可及。其次，从投资上，这些幸存下来的“新”公司，其对应的是蓬勃的“新”需求，能见度提高意味着风险是降低的，存活率和成长性大幅度提高。在市场底部迎新去旧，为“新”定价并积极承担风险，待中流击水到轻舟过万重山，有望拥抱最好的时候。最后，估值定价角度看，这些“新”公司现阶段非常契合低估值价值投资的要求，公司风险是不断降低的、业务持续甚至快速增长、盈利具有高增长性和高弹性的概率。市场整体低预期、交易低拥挤，当前买入位置的估值水平较低，有机会构建高预期回报的投资组合。因此，我们更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些“故事”和“梦想”。2023年三季度，国内经济有修复，但中长期因素映射仍在持续，内外压差大，外资持续流出，市场趋向低迷。海外主要是美国经济内部继续分化，阶段性经济风险可控，持续高利率将抑制经济及通胀，保持对非线性风险的关注。宏观层面的变化主要关注三个方面：1）经济基本面过渡至企稳回升，防控放开后经济脉冲，但并未至正向循环，经过较长期的回落，经济显露出底部企稳特征；2）政治局会议释放积极信号，致力于稳定经济增长，后续的国内政策节奏快且上强度，有望提升经济动能；3）海外高利率风险释放充分。美联储加息至绝对高位，进一步加息概率低，一旦基本面风险开始暴露，多重压力逆转后有助于信心恢复和风险资产表现。从估值上看，A股整体估值水平处于历史低位，10年国债先下后上至2.67%的低位，中证800股权风险溢价上升至0.88倍标准差水平，息债比则处于历史99%分位，权益资产隐含回报水平高。政策转变，有望推动经济逐步改善，企业盈利预期见底，对权益市场保持积极。港股内外压力持续，三季度振幅和跌幅较A股更大，港股整体估值水平至历史极低水平，港股性价很高，且部分公司有稀缺性，继续战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，我们希望满足三个方面的要求：1）需求空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；2）产业或政策影响优化供给格局，更理想情况是供给引领需求；3）具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、智能电动车等科技股和互联网股。（1）港股医药科技股较大的创新可能性，空间巨大，1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注，格局逐渐变得清晰；2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。（2）港股智能电动车空间巨大，成长性迎来重要拐点，1）智能电动车向头部集中，主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环；2）自动驾驶技术重要拐点，经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升；3）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，但不断下行的股价恰恰提升了未来的预期回报。（3）港股互联网股兼顾确定性和成长性，1）供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台竞争相对可控，产品型公司竞争加剧进一步凸显平台稀缺性，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量；2）价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者；3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征，在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、非银行金融等。（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性；2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。（2）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2）石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生；3）盈利高弹性。（3）大盘价值股中的地产、非银行金融等。其中地产，1）房地产政策显著放开，需求逐步恢复，非全面性修复在结构上仍确定性利好头部的优质房企，这些企业仍有显著的增长；2）销售端慢热和拿地谨慎，表征房企坚守回报的要求，新开工数据隐含未来新房供应不足问题，有利于头部企业的优质供给；3）房地产行业几乎被投资者抛弃，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。尤其港股地产股相对A股更便宜，盈利增长更快，其隐含的预期回报水平很高。3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、机械、电气设备与新能源、汽车零部件等。（1）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业，1）疫情防控调整至今，医院的诊疗秩序恢复较好，手术相关药品、耗材快速增长；2）医疗反腐短期有压力，但亦压低医药整体估值，中长期看则有利于治疗属性确切的产品放量，产业的资源配置会更加合理高效；3）而更值得关注的医药创新领域，近十年以来国内企业从产品力到创新力都得到全面提升，很多细分领域进入快速进口替代阶段，在医保谈判、仿制药带量采购、DRG/DIP等政策的推动下，国产替代正在加速，确实看到有一些细分领域国内企业正在引领创新升级。（2）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。三季度TMT板块深度回调，但市场显露出多方向的投资机会。1）消费电子与半导体越来越接近周期底部，我们看好消费电子一些底部反转并且已经实现新赛道卡位的行业领军标的，以及半导体的一些具备全球竞争力的公司。如以MR为代表的消费电子创新周期，有望在科技巨头的推动下迎来新一轮浪潮；2）国内卫星互联网产业从0到1，即将在2024年迎来批量发射组网的元年，里面充满了投资机会；3）AI行业持续进展，我们看好部分深度参与全球AI产业链的核心公司，其利润的释放有望超出市场预期；4）部分短期基本面差但竞争格局优化的软件公司，也是我们重点关注的对象。（3）需求空间广阔，格局清晰，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。如锂电、汽车板块，前期对于竞争格局、上游价格风险的担忧带来股价压力，这些公司盈利和估值回落之后，风险充分释放。展望未来，随着汽车电动化、智能化对国产品牌和国产供应链影响的深化，高阶辅助驾驶临近产业爆发点，新能源车的渗透率还将持续提升，相关整车、零部件、锂电都将因此受益。（4）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。","declarationDate":"2023-10-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.718Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=982038","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d30","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2023年上半年，国内经济基本面前高后低，政策保持定力，聚焦于高质量发展，偏重产业转型和安全。长短期因素交织，居民偏谨慎，企业主动去库存，经济持续回升尚需时日，或需政策推动。海外则聚焦于美国通胀和加息，劳动力市场紧俏、AI浪潮推升股市、财政支出力度强，支撑了美国经济的韧性和利率高位的持续性。权益市场映射基本面节奏，年初快速上行后震荡趋弱，港股相较A股波动更大。市场表现更具结构性特征，偏稳健高股息的中特估公司和偏主题性的TMT公司表现较好，市场交易则更偏向非机构持仓和小盘股，获取收益的难度更大。但A股和港股整体估值水平处于低位，股权风险溢价水平处于高位，权益资产性价比较高，唯有此时积极布局，才有望提升回报水平。因此，上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于产品定位，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例。港股估值基本处于历史10%-20%分位，存在系统性机会，继续战略性配置。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了有色金属、互联网科技、房地产、银行、医药、交运、电新、化工、汽车零部件等行业相关个股。","declarationDate":"2023-07-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.716Z","mo":"经济周期的复苏阶段是居民、企业信心重建的过程，是自身努力、政策推力和内外共振共同作用的结果。疫情放开和政治局会议的转变，确认了政策的双底，政策扬长补短，既有助于经济企稳，更要提升经济的未来空间。因此，在此宏观背景下，应积极评估经济和产业的变化，理解哪些公司具有持续提升竞争力并将此转化为盈利的能力。从估值来看，A股整体估值水平较低，股价回落和业绩消化，显而易见的高估值公司比例较大幅度降低，机会更广泛分布在价值股和产业转型预期的成长股中。而港股整体估值水平基本处于历史10%分位左右，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性，具有战略性配置价值。从风险溢价角度看，中证800股权风险溢价处于0.86倍标准差水平，息债比则处于历史100%分位，10年国债到期收益率仅2.64%，权益资产占优，有更高的风险补偿水平。随着经济温和修复，企业盈利有望触底回升，对权益市场保持积极，持续关注企业的基本面改善和盈利能力提升。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、估值至低位，业务稳健但成长属性强、未来弹性较大的互联网股和医药科技股。如港股互联网股兼顾确定性和成长性，1）供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台的渠道价值有稀缺性，竞争相对可控，互联网产业链平台议价能力凸显，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，AI等新技术手段带来新机遇和调整，进一步夯实核心业务和探索高价值场景。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。如港股医药科技股估值回归理性，具有较大的创新可能性，1）药械产品具全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注；2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；3）低位置高赔率。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金，不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。2、估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。（2）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2）石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生。（3）大盘价值股中的地产、金融等。其中地产，1）房地产需求导致大盘不振，但结构上已确定性利好头部的优质房企，未来需求提振惠及的仍是这些头部企业；2）土地出让市场热情不高，房企坚守回报要求，新开工数据隐含未来新房供应不足问题，有利于头部企业的优质供给；3）房地产行业被投资者厌恶，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。尤其港股中的地产股相对A股更便宜，对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。3、低估值且具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、电气设备与新能源、汽车零部件、轻工、机械等。（1）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业，新冠疫情常态化防控后，医院的诊疗秩序恢复较好，手术相关药品、耗材快速增长。最近十年来，国内企业从产品力到创新力都得到全面提升，很多细分领域进入快速进口替代阶段，在医保谈判、仿制药带量采购、DRG/DIP等政策的推动下，国产替代正在加速。（2）需求空间广阔，格局清晰，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。如锂电、汽车板块，前期对于竞争格局、上游价格风险的担忧带来股价压力，这些公司盈利和估值回落之后，风险充分释放。展望未来，随着汽车电动化、智能化对国产品牌和国产供应链影响的深化，高阶辅助驾驶临近产业爆发点，新能源车的渗透率还将持续提升，相关整车、零部件、锂电都将因此受益。（3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。（4）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。TMT行业随着AI热度抬升，整体估值较高，但仍有少数具备全球竞争力的公司中长期成长空间较大；AI对产业的拉动会在更长的周期内得到体现，国家安全自主可控和产业趋势的结合下，软硬件的国产化浪潮也会进一步演绎，将对IT产业产生持久广泛的需求拉动。我们会保持密切跟踪，以期挖掘出真正具备竞争力的公司。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=947513","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2f","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2023年一季度，国内经济从快速修复至边际走弱，A股快速上行后震荡走弱，港股走势相同但波动更大。中证800股权风险溢价降至0.58倍标准差水平，但股息率与10年国债到期收益率比值仍则处于高位。基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于低位，对应了很高的风险补偿水平，因此我们积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，亦积极配置港股。当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，国内两新两强（新周期、新班子、强制造、强突破）的特征明显，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。从估值上看，A股的上涨带动了整体估值水平小幅提升，各类估值指标仍处于较低位置，风险溢价水平有吸引力，息债比处于历史95%分位以上，且随着企业盈利见底回升，权益资产机会大于风险。进一步从结构上看，仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。港股一季度略有上涨，港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源类及能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。（2）能源类及能源运输公司。除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外，能源类公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有很高的配置价值。（3）大盘价值股中的地产、金融等。其中地产，1）供给端收缩确定，优质房地产企业亦保持审慎，毛利率水平回升。2）需求端企稳回升，结构上将更为利好头部的优质房地产企业，确定性且有秩序感。3）优质房企的估值与基本面错位，有很好的回报潜力。2、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：1）估值便宜。2）业务稳健有成长，受益基本面持续改善。如港股中的互联网公司，除业务复苏空间大，政策转为支持外，更重要的是各家公司理性扩张，更好的把握线上化的长期趋势。3）流动性风险缓释，未来更应关心经济基本面的改善。3、低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、轻工、电气设备与新能源、汽车零部件、机械、农林牧渔等。（1）以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量医疗需求，短期则医院常规诊疗复苏趋势加速。集采降价等控费政策影响已显著减弱，医药产业继续升级，部分企业、产品具备全球竞争力。（2）国内需求有差异性增长，或叠加供给制约程度高的细分行业。如动物蛋白板块，需求复苏是确定性的；但更为关键的是供给端的问题，产品低价造成行业持续亏损，产能持续出清。而国内疫病正在抬头，更进一步加大了供给端的去化。（3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。（4）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。除符合国家安全自主可控和产业趋势外，今年市场高度关注的以ChatGPT为代表的大模型技术，有望开启新一轮的科技创新周期，深入和广泛应用，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。","declarationDate":"2023-04-13T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.713Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=877576","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2e","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2022年，国内稳增长与疫情防控交织，稳增长政策比较而言不弱，但经济基本面如牛负重，实际效果差强人意。权益资产整体表现亦弱势，A股全年跌幅较大，1-4月和三季度均是单边大幅下跌，仅二季度风止雨停期间经济与市场共振反弹。而港股波动极大，深度下跌后随压力缓解而反转。2022年权益投资要取得绝对收益也难度大，在行业上不仅要避开跌幅巨大的受损行业，更要偏向业绩强韧的能源资源类公司。同时，股票盈利和估值双重挤压的年份，风格上要重视防守特征较为突出的价值股。股跌债稳，权益估值水平持续下降，中证800股权风险溢价从去年年末的0.19倍标准差大幅回升至年末的0.90倍标准差，期间两次低点均超过1倍标准差，至历史极端值。而从股息率与10年国债到期收益率比值看，息债比基本处于2009年以来的最高区域。估值水平至极低位置，往往是价格压至极限的表现，再结合风险溢价水平、个股组合可得性等维度的比较，股票性价比最为突出之时，代表着系统性机会，需要坚定和果敢，燃起希望去把握投资最好的时候。从全年角度，大盘成长一类的股票其结构性的高估仅在市场极低位置变得合理或低估，多数时候仍缺乏优势，我们保持谨慎的态度。因此，2022年本基金产品基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例。港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，港股配置比例至上限。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了有色金属、石油石化、房地产、银行、医药、煤炭、交运、公用事业等行业相关个股。","declarationDate":"2023-01-13T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.711Z","mo":"展望2023年，宏观背景变化正在进行，中国的“稳增长”落实与全球范围内的“防通胀”回落，基本面内升外降。1）\t回归经济，更积极、更专注于经济基本面。疫情防控的V型切换是最大的基本面变化，人心思动，经济活动逐步回归常态化，叠加经济周期的下行接近尾声，新一届政府刚起步，各主体将更多的精力专注于经济基本面，政策和行为具有更强的一致性，提信心，稳增长，扩内需，应积极看待基本面的预期的好转，这意味基本面风险降低，对风险资产更为乐观。2）\t经济聚焦国内，弹性较大。海外经济尤其是美国经济比市场预期的更强，浅衰退过度是乐观的情形，但应该关注背后持续高利率可能带来的非线性风险。当前更重要的是聚焦国内，政策重心回到经济，中长期供给侧转向扩内需，短期稳增长有望加码，政策有效激发市场信心，让经济重启进入良性循环的。不惑于过往偏弱的经济现实，不妨对经济前景展开一定程度的想象，低基数下的努力容易超预期，压抑的需求释放和新供给的产生，经济迈入正向循环后具有一定的弹性幅度，甚至有可能在某个时间感受到局部领域的结构性过热。相应的在股票投资中，当基本面不断好转，盈利有弹性甚至成长性，应更为积极的布局与国内需求相关的产业和行业。3）\t市场信心逐步提升。处于经济恢复期，利率水平保持相对低位，广义流动性预期仍相对充裕，市场信心往往伴随基本面的好转而提升。政策转向后市场有一定幅度的上涨，A股整体的估值水平在各类指标上仍处于较低位置，从风险溢价的角度看，2月末中证800的风险溢价处于历史均值水平上方的0.58倍标准差的水平，市场整体的风险溢价水平是有吸引力的，再结合息债比处于历史95%分位以上，权益资产机会大于风险。而进一步从结构上看，仅有大盘成长一类的股票的估值处于中性水平之上，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括大盘价值股中的地产、金融，基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。同时，港股的价值股相比对应的A股更便宜，同时对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。（1）大盘价值股中的地产、金融等。配置逻辑在于：地产，1）供给端收缩是最为确定的一环，地产及其投资下行速度极快，资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺，供给收缩甚至压至中长期的底部中枢，地产风险充分释放，地产投资理应有所回升；2）需求端看，房地产是恢复和扩大国内消费至关重要的一环，既有利于经济稳增长，也有利于满足住房多样化需求的实现。历史已表明房地产的需求是长期存在的，房地产内生的需求和积极的政策引导下，需求回升是大概率的。房地产市场的正常化不是全局、线性或普遍利好所有房地产企业，特定时间的需求很容易消化完优质房企库存；3）从房地产企业看，房地产政策在企业端进一步放松，尤其是股权融资的放开，优质房地产企业有望强化资产负债表，获得高质量的扩张机遇，对其未来市场占有率的提升和盈利能力的上行均有支撑。这些公司集中于可股权融资、高信用、低融资成本优势的龙头公司，抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。一方面，在经济回暖阶段，信贷的真实需求回升，金融让利的政策压力缓解，价格与息差下行压力减弱，银行盈利有回升空间；另一方面，我们看好有独特竞争优势、服务实体经济、触达零售终端的区域性或全国性银行，这类银行的共同特征是业务简单扎实稳健，客户多元结构好，基本面风险小，具有一定的成长性，并且估值较低且资产质量具有安全边际。（2）基本金属为代表的资源类公司。配置的逻辑主要在于：1）压制因素反转，需求弹性可预期。随着疫情管控放开，更强调经济稳增长，占大头的国内需求在2023年具有较确定的修复机会。不止于传统的地产基建，基本金属对应的需求从传统到新兴，广泛且多样的跨度有望带来超预期的需求增长；2）供给端刚性，亦导致价格弹性。碳中和背景下的现实经济考量，资源类公司资本开支延续谨慎策略，产能天花板要比想象的严格，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。内外经济基本面修复还未拉动短期价格，即价格还相对低位，同时库存水平也持续处于低位，总体呈现出低产能弹性、低库存、低价格的三低特征。例如低位的价格短期内导致国内电解铝等行业盈利大幅度下滑，一度80%的产能不能盈利，但供给偏紧、库存底部反而对价格有支撑，一旦需求变化则价格具有弹性；3）估值定价调整至历史低位，对应预期回报率高。资源类公司自下而上来看，自身盈利底部较历史更优，但相关公司估值调整至历史低位。综合看这些公司处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。积极配置在能源利用上更有优势的公司，有望获取更高阿尔法。（3）能源类公司。除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外， 经过2022年四季度的大幅度调整后，能源类公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有很高的配置价值。2、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：（1）估值便宜。压制因素逆转，港股从极低位置反转，但港股整体的估值水平仍处于历史低位，在全球主要市场比较中优势明显。港股的价值股反弹相对较少，与对应A股相比更便宜，对应的分红收益率水平更高；而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值也处于中性水平以下。（2）业务稳健有成长，受益基本面持续改善。港股的价值股以中国经济中各行业龙头公司为主，经营极为稳健且盈利扎实，还保持了一定的成长性，最受益于中国经济基本面的回升，如传统周期中的龙头房地产企业，港股的估值更为便宜，经营策略更稳健，高质量扩张，有望保持持续的内生增长。如成长型的医药、消费类公司，估值定价优于A股，商业模式简单优异，业务扎实，增长前景广阔，盈利质量更为可观。港股中的互联网公司，1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，短期复苏确定性强弹性大，中长期面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将是可持续的，且有较大提高空间；2）政策最为敏感的阶段已过，绿灯政策的推出将为平台经济指明创新方向，各种信心呵护政策将有利于企业去探索更多的可能性，无论是基于业务的国别、应用延伸，或者是更为前沿的技术储备；更重要的是，3）在经历了业务挑战和资本市场压力之后，各家公司均出现了对自身业务和组织的反思，各家CEO均展现出了遏制无序扩张欲望，重回一线的意愿与行动，信心恢复后将更加积极理性的寻找公司的第二成长曲线。仅有个别业务表观上存在竞争加剧，但从更长周期看是有利于整体线上化率的提升，优秀的公司将能更好的把握线上化的长期趋势。（3）流动性风险缓释。港股受全球流动性影响较大，2022年四季度流动性层面与基本面共振反转，最为激烈波动的阶段过去，未来更应关心经济基本面的改善。3、低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。1）以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量未被满足的医疗需求，同时疫情期间压制了部分医疗需求，在第一波感染高峰过去之后，医院诊疗秩序的恢复有望带来需求的较快恢复。而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱，也促进了医药产业的升级，仿制药、辅助用药、普通高值耗材占比下降，创新产品的占比持续提升。过去几年行业大规模的研发投入正在逐渐开花结果，一批创新产品不仅在国内具备竞争力，全球也有“First/best in class”潜力。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。如中下游消费及相关制造业，我国不同区域、不同人群的消费特征具备显著差异性，消费内部持续孕育结构性机会。疫情、消费环境波动对众多消费业态及相应上游需求造成不利影响，部分压抑的消费需求有望后续得到释放。我们观察到在消费产业链中下游，出现了一批聚焦细分需求的优质标的，或通过产品、渠道开拓，或聚焦现代化管理与精细化运营，长期发展空间有望超市场预期。消费作为广阔赛道持续孕育阿尔法机会，从中发掘估值位置合理、面向未来具备长期竞争力的优质个股，具有很高的性价比。2）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。我国正从制造大国往制造业强国过度，制造和安全成为中期主线，工业自动化长期发展动力十足。主要驱动力包括新兴产业持续旺盛投资需求、国产化替代进程加速、自动化和智能制造不断升级，这使得工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节的价值量扩大、渗透率提高和成长性优异，将进一步体现为扎实的盈利能力和质量。再以汽车零部件板块为例，当前我国汽车行业面临着全球产业迁移和技术升级的双重窗口期，新能源汽车的发展对汽车行业的终端格局和客户需求带来重大变化，诸多国产供应商因此受益。从产业发展趋势的视角，汽车国产化、电动化、智能化和轻量化四个方向均有巨大的空间，在这些领域挖掘低估值高成长的投资机会。3）计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。国家安全大背下，基础软硬件的国产化是自主可控的必经之路；但同时，需求端既有政府和企业提升安全效能、扩张管理边界、融合产业链的内在诉求，更有符合未来产业趋势，满足普通消费者在新能源、智能车、数字经济浪潮下的广义需求爆发。因此，这些行业挖掘到低风险、低估值、且有较高成长性的标的，有存在成为大牛股的潜质。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=860972","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2d","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2022年三季度，基本面偏弱、疫情因素和海外风险制约了A股表现，投资者从乐观转谨慎，权益单边下行，超预期降息刺激10年国债下行，中证800股权风险溢价升至1.11倍标准差水平，权益资产定价处于4月底部水平，息债比则至历史最高位置。基于基本面风险与风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内保持了相对较高的权益仓位配置，亦积极配置港股。中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。三季度国内未决事项拖累了预期，重大矛盾之处仍在于地产和疫情，地产消费出口承压，尤其是居民部门在冲击下更保守，对基本面预期较为悲观，有能力但无意愿无场景。因此更依赖政策层面积极作为，三季度年内第三轮政策脉冲发力，超预期降息和财政金融政策支撑基建制造业投资，守住底线稳定经济大盘，在三季度末看到积极迹象。海外高通胀粘性叠加低失业率，不惜以需求为代价，美联储坚定实现降通胀目标，加息缩表保持紧节奏。但快速降低通胀难度大，超预期的服务价格支撑通胀，背后是低劳动参与率的影响，究其原因是疫情漏出劳动力、退休集中叠加补贴及财富效应等多重因素影响。利率水平至高位，分歧大于共识、利益，使得其他国家、金融市场承担了巨大的压力，基本面和资产价格的尾部风险正在发酵。三季度，国内市场消磨信心，国外波动激烈，股票投资者略显艰难，当前市场的位置之佳无需多言，市场存在风险多半已经反应在股价之中，即使还有未知的风险，跨期看整体概率上也占优。撇开市场大幅度下跌带来的情绪，努力获取超额收益更为关键，更何况在市场震荡中，积极布局更有望在未来守得云开。真正应该谨慎的还是市场存在部分估值不合理高估的板块，以大盘成长股为代表的高估值股票有显著调整，但估值水平仍在80%分位以上。同样，我们欣喜于部分成长行业的估值变得合理甚至低估。因此，我们在审慎评估风险的基础上，基于股权风险溢价水平，积极寻找估值较低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股，通过把握这些机会获得超额收益。港股整体表现惨淡，屡创新低，各个估值维度看已至历史最低水平，基于港股的系统性机会，继续战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面风险低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：1、能源、资源类公司及其下游产能。（1）三季度国内外需求均出现不稳定因素，但国内基本面处于底部不应悲观，国内稳增长确实在发力，能源和资源国内需求在回升，价格在显著调整后趋稳。而海外美元指数猛升、预期衰退交易显著快于现实供需，库存水平处于低位；（2）能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；（3）中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高，不严重依赖于价格走势。而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。因此，这些公司具有很强的个股阿尔法，保持电解铝等在能源利用上更有优势的公司的配置。2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。房地产市场政策从限购、金融等多维度进一步放松，进入风险暴露彻底后的修复阶段，地产行业初露剩者为王的特征，更集中于高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司短期受益于政策推动的需求反弹，中期受益于供给有量、购房者偏好转变及理性回归，长期受益于市场格局优化和占有份额持续扩张。这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。3、港股中资源、能源为代表的价值股，部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：（1）估值便宜。基本面偏弱和直面海外压力，港股整体的估值水平仍处于绝对低位。港股的价值股相比对应的A股更便宜，同时对应的分红收益率水平更高；而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值更便宜，吸引力的水平更高，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。（2）经营稳健且受益基本面持续改善。港股的价值股以中国经济中各行业龙头公司为主，深深嵌入中国经济中，经营极为稳健且盈利扎实，还保持了一定的成长性，如龙头房地产企业，港股的估值更为便宜，同时经营策略更稳健，逆势扩张，有望保持持续的内生增长。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，估值远低于A股，商业模式更简单优异，业务扎实，前景广阔。港股中的互联网公司，1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将持续提高；2）政策最为敏感的阶段已过，这些公司从政策缓解的关注过渡到回归公司自身价值，聚焦于核心业务领域，坚实的业务壁垒才有足够的竞争力，才能获得未来；3）当前的估值水平处于低位，这些公司扩张放缓，削减非核心业务资本开支，公司的盈利和现金流水平预期提升，将有助于投资价值的实现。（3）政策预期改善，流动性风险至高位。中外都以内部政策为主，公司的经营更趋内化；流动性冲击超预期，但当前为冲击高位，港股极低估值条件下，会愈发回归理性。4、中小盘成长股和价值股。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股，比如医药制造、有色金属加工、电气设备与新能源、计算机、机械、化工、电子、轻工、汽车等。1）内外经济节奏错位，以国内需求为主的行业确定性更高。如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量未被满足的医疗需求，同时疫情期间压制了部分医疗需求，有望在未来逐步释放，需求层面的确定性增大，很多公司有望迎来新业务加速或核心品种快速放量。而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱。在政策支持的方向，如医疗新基建、仪器设备自主可控、医药创新升级等领域，已涌现出一批优质公司，专注主业和提升经营效率。此外，医药板块已调整接近两年，估值对于悲观预期的反应较为充分。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。2）计算机、电子、汽车零部件、高端制造等偏成长行业的部分中小盘成长股。市场较大幅度调整后，较高质量、潜在高增长、较高反转可能性的成长股估值定价已很便宜，其基本面符合未来产业趋势，既包括新能源、智能车、数字经济浪潮推动下巨大的增长潜力，也包括提升政府效能、产业链融合提效、管理边界拓展的刚性应用。以计算机为例，从中长期看需求的确定性高，随着国内人力成本的逐渐提升，信息化、数字化成为政府和企业开拓业务场景、提高管理效率的必要手段，对于软硬件的需求持续加强。此外，随着国际局势的变化，基础软硬件的国产化也成为自主可控的必经之路。从短期来看，过去两三年的疫情对于需求的挤压较大，而今年二季度也成为计算机公司业绩的最低点，随着三季度以来不少公司的订单恢复，板块整体的短期拐点已经较为清晰。而从供给端来看，持续的疫情、疲软的经济对于计算机不少细分领域的小公司都造成了沉重的打击，对很多上市公司而言，行业竞争格局得到了改善。此外，经过大量调研，我们发现头部公司也在控制人员与费用的增长规模，这会使得在未来需求逐渐恢复的过程中，人效提升，企业经营杠杆逐渐在报表端得到体现。因此，这些行业挖掘到低风险、低估值、且有较高成长性的中小盘标的，有存在成为大牛股的潜质。3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。自贸易战、新冠疫情锤炼的中国制造业，在全球范围内确立了竞争优势，这种优势既面向海外也延伸国内，优势产能带来高市场份额，质高价优的产品带来更高盈利。同时这些公司不止于传统制造业，更将产品进行升级迭代，将新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的产品，对应于智能化、电动化、国产化等新需求扩张和新技术应用，其价值量和渗透率有巨大的提升空间，有望进一步提升盈利能力和质量。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。","declarationDate":"2022-10-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.708Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=800168","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2c","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2022年上半年，经济基本面走弱寻底。经济下行、地缘战争突发、疫情严控、海外高通胀加速、美联储紧缩提速等接踵而至，股票的盈利和估值受到双重挤压，期间成长行业普遍下行超30%。在4月份小盘股遭遇尾部流动性风险后，从估值定价、风险溢价水平、个股组合可得性各个维度比较，股票的性价比尤其突出，我们认为可能又和每一次应该“贪婪”的时点一样，相信这或许是投资最好的时候。随着宏观环境在稳增长和疫情防控之间力求平衡，叠加宽裕的流动性剩余，成长行业大幅度反弹，尤其是政策、双碳助推需求扩张行业的表现尤为优异。地缘、能源问题、供给偏紧导致国际定价大宗表现突出，相应的周期板块中的能源资源类公司表现亦较好。更低估值的港股更早触底，相比A股跌幅更小，能源业还取得接近20%的收益率。市场剧烈波动，权益估值水平继续下降，中证800股权风险溢价从去年年末的0.19倍标准差回升至0.43倍标准差，期间最高超过1倍标准差。但A股大盘成长股绝对估值水平一直较高，紧随流动性充裕，投资者将最大乐观给予政策加持的景气赛道后，部分成长股涨幅巨大，结构性高估和低估并存的矛盾又重新变得突出。上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例。港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，港股配置比例接近上限。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了石化、化工、有色、传媒、煤炭、房地产、消费者服务、公用事业等行业相关个股。","declarationDate":"2022-07-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.705Z","mo":"中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。国内防疫措施在不断修正，预期对经济的边际影响趋弱。风险主要体现在年轻人失业率高企，地产问题仍在持续，信心的恢复需要更精准有效的政策。目前政策刺激力度不大，但已出的支撑经济的政策和措施力度接近2020年疫情期间，信贷利率和供给充裕均指向宽信用，需时间兑现政策效果，基本面风险仍会继续降低。国内出口下滑但是持续超预期，一个被忽略的情况恰恰是波浪式爆发的疫情影响深远，人和产能的退出可能比预期的多，叠加底层问题改善不大，长远看通胀大概率较为顽固。从风险溢价的角度看，目前中证800的风险溢价水平高于历史均值水平上方的0.5倍标准差，权益资产隐含回报水平保持高位，配置权益资产是占优的。但同时，我们依然非常关注A股市场结构性高估和低估的矛盾，因为在不确定性高企的当下，辨别合理的高估值和错杀的低估值都是难度极大的，相应地不管是陷入低估值陷阱还是盲目乐观于高估值都要付出惨重的代价。因此，一旦思索超额回报的来源，我们乐于买入并坚守那些低估值但低风险还有持续成长的公司，以期获得可观的超额收益。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面风险较低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：1、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：（1）估值便宜。基本面弱现实和流动性压制，港股并未随A股反弹，仅政策缓解的科技互联网股有所表现，港股整体的估值水平仍处于绝对低位。港股的价值股相比对应的A股更便宜，同时对应的分红收益率水平更高。而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值便宜，保持相当有吸引力的水平，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。（2）经营稳健且受益基本面持续改善。港股的价值股以中国经济中各行业龙头公司为主，深深嵌入中国经济中，经营极为稳健且盈利扎实，还保持了一定的成长性，如龙头房地产企业，港股的估值更为便宜，同时还保持了持续的内生增长。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，估值远低于A股，商业模式更简单优异，业务扎实，前景广阔。港股中最为关注的互联网公司，1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将持续提高；2）政策最为敏感的阶段已过，这些公司从政策缓解的关注过渡到回归公司自身价值，聚焦于核心业务领域，坚实的业务壁垒才有足够的竞争力，才能获得未来；3）当前的估值水平处于低位，这些公司扩张放缓，削减非核心业务资本开支，公司的盈利和现金流水平预期提升，将有助于投资价值的实现。（3）政策预期改善，流动性风险相对免疫。中外都以内部政策为主，要推动外部的变化，弱化争端才有可能性；流动性对港股冲击最大的阶段已经过去，即使面临着美联储加息紧缩的推进，港股极低估值条件下将相对免疫全球范围的流动性边际收敛。2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观的预期。我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。房地产市场政策有明显放松，重摔下风险暴露彻底，地产类公司集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司短期受益于需求回归及购房者偏好转变，长期受益于市场占有份额持续扩张。这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。3、能源、资源类公司及其下游产能。配置的逻辑主要在于：（1）国内下半年进入稳增长发力阶段，疫情导致的生产投资消费推迟，将集中于下半年释放，为经济争分夺秒的进度助力，有望显著抬升对能源和资源的需求；（2）虽然经济周期和加息背景下需求端有所松动，但能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。疫情、战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；（3）中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高。而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。因此，保持电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。4、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。经济复苏与政策共振，叠加制造业本身在全球范围内确立竞争优势，既有传统制造业优势产能质高价优带来的份额持续扩张，更有制造业细分龙头企业的迁移迭代，将新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的产品，对应于智能化、电动化、国产化等新需求扩张和新技术应用，其价值量和渗透率有巨大的提升空间，有望进一步提升盈利能力和质量。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、医药制造、机械加工、轻工等，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=776608","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2b","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"截至2022年一季度末，权益资产估值水平下降明显，中证800的股权风险溢价处于历史均值上方的0.74倍标准差的水平。基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内保持了相对较高的权益配置仓位，港股配置比例继续维持在本基金合同约定区间内的较高水平。当前遇到的困难和暴露的问题，将使经济政策力度加码，积极的政策将对应经济基本面风险降低，同时，在全球范围内的通货膨胀预期高企，因此，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。从内部估值定价结构上看，A股偏成长行业虽有明显下行，但以大盘成长股为代表的高估值股票绝对估值水平依旧偏高，仍处于历史80%以上分位值。A股结构性高估和低估依然并存，市场机会仍偏重结构性机会和预防结构性风险，重视偏重供给因素的价值股和调整充分且长期前景依旧光明的成长股，有可能通过把握好结构性机会获得较大超额收益。更值得重视的是，港股大幅度的调整，从估值、基本面因素和流动性等方面看，我们认为港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：1、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：（1）估值便宜。港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜，同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。（2）基本面稳健或有望持续改善。港股的价值股主要是电信运营商、地产、银行、保险、能源、资源等行业的龙头公司，是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，商业模式相对简单，但业务扎实，前景广阔。具体到港股中的互联网公司，1）这些公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等，同时这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高；2）监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升；3）由于估值回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。（3）流动性风险释放较为充分。海内外的政策影响，海外资金撤离和南下资金流入趋缓，导致股价大幅度回落。但政策的负面因素正在减弱，不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶，政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护，中美互信政策有所进展，金融领域合作有所加强，流动性风险充分释放。2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行业务相对简单且对地产风险暴露有限，呈现出经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高的特征。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司将是本轮风险后的受益者。我们认为房地产长期需求仍在，中短期也是稳增长的组成部分，随着地产政策调整和金融资源支持，系统性风险将下降，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。3、能源、资源类公司。配置的逻辑主要在于：（1）中长期需求仍是稳定且持续增长的；（2）国内外诸多资源和能源类公司长期资本开支水平不高，供给弹性不足，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且在地缘政治等突发事件下存在价格上行风险，存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；（3）全球一次能源价格在长周期缺乏资本开支和短周期地缘政治的扰动下大幅度上涨，国内煤炭价格尽管也上一大台阶，但由于中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下，国内相关下游行业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势得到提升，相应环节的超额利润具有持续性。因此，我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。4、中小盘价值股和成长股。主要是广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业，更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。疫情以来中国制造业优质产能的优势进一步拉大，竞争优势的确立和深化仍在进行，而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、机械加工、轻工、风电设备制造等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和小盘成长股。","declarationDate":"2022-04-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.703Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=719590","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d2a","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2021年经济基本面见顶后逐步回落，至四季度较为悲观，全年看疫情错位和市场表现分化是最显著的两点特征。权益资产表现看，一方面，盈利增长驱动市场表现，紧信用局面下压抑估值，部分抱团行业年初切换后即陷入落寞，叠加中小市值企业的盈利相对更好，国证2000、中证1000及可转债等均表现强势。另一方面，受损和受益行业表现迥异，涨价盈利齐飞导致周期股涨幅巨大，而受损疫情、涨价及政策的中下游消费、成长行业表现较差。成长板块中持续高景气和政策支持的新能源相关行业，继续高歌猛进。港股受到经济预期下行、疫情侵扰、政策压制、海外流动性趋紧等多重压力压制，全年基本单边下行，表现惨淡。估值方面，2021年上市公司整体盈利大幅度修复和10年国债收益率显著下行，整体估值水平自年初的高位消化至历史中性水平，中证800股权风险溢价从去年年末的-0.65倍标准差回升至0.19倍标准差。我们2020年末认为市场的核心矛盾在于极致的分化，结构性的高估和低估并存，2021年市场有一定程度的修正，但此矛盾仍最为突出。因此，2021年本基金产品基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内维持了对权益资产较高的配置比例，其中港股配置比例也维持在本基金合同约定区间内的较高水平。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了煤炭、化工、金融、地产、电子、金属加工、医药等行业相关个股。","declarationDate":"2022-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.700Z","mo":"展望2022年，三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）的基础共识，对经济基本面的担心是持续的，聚焦以内为主的经济政策，实现经济目标需合力，上半年靠前发力的基建和受益海外及价格的出口托底经济，之后需要政策加码地产反弹和消费复苏。总体上，政策积极则经济动能恢复，经济基本面风险将降低，应更积极看待经济。2022年初，市场承受较大压力，权益资产快速调整释放风险，另一面是风高浪急，权益资产获得更高的隐含回报水平。从风险溢价的角度看，权益资产隐含回报水平在提升，目前中证800的风险溢价已经接近于历史净值水平上方的0.5倍标准差的水平，市场整体的风险溢价水平是有吸引力的。但市场核心矛盾不是整体的高估或者低估，而是内部的结构性分化仍非常激烈，结构性高估和低估仍并存，像一些传统行业和领域的估值水平仍处于历史最便宜的10%以下分位值，而以大盘成长股的为核心的高估值股票即便过去一年调整了，但绝对估值水平高，仍处于历史90%以上分位值。这种结构性矛盾的存在，其中某些定价有其合理性，但我们更关注那些低估值中不合理的部分，当这些定价相对应的基本面的风险、风险大小和风险的发生变化，这种变化本身会带来可能的机会。低估值且低风险或者边际变好，甚至在政策等催化下盈利还能够获得很好的成长性，那么就有可能获取非常大的超额回报。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：1、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，我们认为房地产长期需求仍在，系统性风险在下降，随着政策风险的缓释和经营风险的暴露，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。2、能源、资源类公司。配置的逻辑主要在于：（1）政策将持续纠偏，认识到追求经济整体的稳健增长即追求能源、资源增长，经济缓步降速的过程中，需求仍是长期且持续增长的。（2）从严重过剩到供给侧改革，市场出清情况较好，但国内外诸多商品长期资本开支不足，供给收缩情况比较严重，供给弹性不足，供给恢复非一朝一夕，落实到真实有效的供给增长往往体现为短缺导致的价格中枢上行。（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。我们希望买到存量资产里最具竞争力、最有价值、进入壁垒非常高的能源、资源类公司，而不是仅依赖于判断价格趋势。因此，碳中和背景下，我们继续看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。3、中小盘价值和成长股。包括：（1）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业，更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。疫情以来中国制造业链连接和网络优势愈发显著，人才、市场、品类和稳定性促使企业积累、突破、切入、应用，中国制造业优质产能的优势进一步拉大，竞争优势的确立和深化仍在进行，而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、机械加工、轻工、风电制造等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和小盘成长股。（2）估值较低，且受益于后疫情时代线下消费需求逐步复苏的公司，如商贸零售、纺织服装、交通运输等行业中的部分个股。4、港股中的大盘价值股、部分成长性较好的公司和部分互联网股。看好的原因有三点：（1）港股的价值股基本上都是龙头企业或者央企，这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，因此风险较小，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭的龙头公司，都是中国经济体中最好的、最中坚的力量。港股中部分成长性公司，虽然商业模式比较简单，但业务扎实，前景广阔，如制药、原料药、消费类的医药公司。港股的互联网股业务是深深嵌入中国经济中的，格局清晰但其核心业务壁垒仍较为坚实。（2）价格较低或价格出清彻底。港股的价值股对应的在A股中的价值股很便宜，但是在港股更便宜，同时对应的分红收益率保持着非常高的水平。港股的互联网股承受各种压力聚集，定价估值降至低估水平。（3）交易上风险释放较为充分，交易并不拥挤。随着基本面、监管层面和流动性压力的逐步缓释，港股值得关注。","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=703914","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece537fea5b3eb04e8d29","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011174,"sao":"2021年三季度，经济基本面疲态展现，季末地产风险暴露，市场较为担忧经济进入快速下行期，需政策多个层面支撑。三季度A股市场窄幅波动，但内部结构分化激烈，结构性行情特征显著。三季度内外挤压，港股市场单边下行，AH溢价达到高位，在主要市场中表现严重靠后，恒生中国企业指数甚至跌至疫情期间位置，唯有极低估值中资企业表现尚可。估值方面，权益资产估值水平有所降低，股权风险溢价率至中性偏上水平，极致分化下仍有风险补偿水平较高的行业和公司。市场核心矛盾仍是结构性高估和低估并存，我们认为自上而下需关注风险和政策预期，自下而上识别分化、选股比宏观更为重要，结合资产价值和基本面周期，在基本面、估值、产业景气周期中找到投资线索。本基金报告期内在资产配置方面仍维持了较高的股票资产仓位，并自下而上挖掘A股+H股的投资机会。基于低估值价值投资策略，本基金重点配置四大方向的投资机会：1、煤炭、能源、资源类公司。这也是报告期内增持较多的板块，配置的逻辑主要在于：（1）能源、资源的需求长期是持续增长的，短期与地产周期相关度较低，短期甚至呈现需求加速增长的状况；（2）供给侧改革以来，供给收缩比较严重，市场出清比较明显，真实有效的供给增长非常有限；（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，导致存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。因此，碳中和背景下，我们看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：地产类公司政策风险充分释放、存在边际改善的可能性，经营风险预期显著暴露，尤其是具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司基本面风险低、销售周转快、竞争优势扩大、抗风险能力更强，在估值极低的情况下，未来可以期待宏观环境的变化对股价有较好的表现。同时，金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济的银行股，这类公司基本面风险较小、估值极低、成长性较高。3、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，这类公司性价比非常高，满足我们提到的三个条件，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股。4、港股中的大盘价值股。看好的原因有三点：（1）港股的价值股具备基本面风险较小的特征，基本上都是龙头企业或者央企，这些资产质量非常高、风险较小。比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭的龙头公司，都是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产随着疫情的缓和、基本面的复苏，呈现相对低风险的特征。（2）价格较低。这些公司对应的在A股中的价值股很便宜，但是在港股更便宜，同时对应的分红收益率保持着非常高的水平。（3）交易上风险释放较为充分。海外资金和南下资金对这类公司关注较少，交易并不拥挤。同时，过去一段时间，海外市场中的中概股、美股受中国的产业政策影响较大、跌幅较大，港股也面临持续调整。后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，积极布局市场估值结构性分化带来的投资机会，对高估值、高风险资产保持谨慎。通过精选基本面低风险、盈利增长持续性强、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争创造长期可持续的超额收益。重点关注A股市场中的低估值小盘价值股和港股市场中的低估值大盘价值股。","declarationDate":"2021-10-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:43.697Z","fund":{"_id":3000000011174,"__csrcFundId":8612,"stockCode":"011174","shortName":"中庚价值品质一年持有期混合(011174)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11174,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:23:23.329Z","status":"normal","name":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":59,"inceptionDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051530000,"currency":"CNY","setUpDate":"2021-01-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2795108650.56,"setUpShares":2795108650.56,"blackenedNum":1,"pinyin":"zgjzpzyncyqhhxzqtzjj","masterFundShortName":"中庚价值品质一年持有期混合","managers":[{"stockCode":"j101020291","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242608251740,"name":"熊正寰"}]},"announcement":{"linkText":"中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=649127","lin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