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供应的不确定性加强，三是人工智能的产业趋势仍然延续不变。基于此，产品保持此前组合配置的大方向不变，细节上进行了优化，中期会将更多投研精力投入到经历地缘政治风险扰动后，竞争格局改善，全球份额提升，成本优势凸显的制造业龙头的研究中，重点把握这些细分领域的重点公司的投资机会。","lastUpdated":"2026-04-22T15:37:52.289Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1481690","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69bcd3df582b081bf120c067","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-19T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2025年，国内债券市场呈现震荡调整的行情走势，十年国债收益率从年初1.6%的水平震荡调整至年末1.85%左右，其中年初有一波30个BP左右的上行再下行的波动，7月以后再次从低点震荡上行至年末，市场逐步定价国内经济底部企稳和政策反内卷/稳通胀的预期。权益市场震荡走强，上半年在中美贸易摩擦的扰动下回调后反弹，3季度开始走出牛市行情，全年上证指数上涨18.41%。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初的机器人/创新药/港股新消费行情，4月下跌后的普涨反弹，其中2季度红利资产尤其是港股红利资产修复明显，3季度的核心主线是人工智能海外算力链条，同时以有色为代表的资源品开始系统性上涨，最终向相关的电力设备出海/储能及相关材料等方向扩散，另外，从军贸到商业航天，军工行业体现出较强弹性的结构性主题机会，在反内卷政策的催化下，化工/光伏部分顺周期行业也有阶段性表现。　　回顾2025年的投资策略，牛市背景下，基金经理在2024年末布局的几个方向均有绝对收益贡献，但从牛市弹性角度来说，出海的个别品种和红利资产，收益弹性相对较弱，对组合整体的收益弹性有所拖累，组合净值增长贡献最大的方向是有色底仓，我们较好的把握了铜/金和小金属的配置机会，并在4季度系统性调仓至电解铝和锂矿，全年收益较好；其次是科技方向的持仓，包括人工智能算力相关的电子标的/阶段性参与的通信标的和与应用相关的游戏标的，均贡献较好净值增长。策略择时方面，虽然整体组合延续稳健风格，但还是在7月中旬市场机会确定度提升的过程中系统性减仓了红利类防御性资产，加仓了科技仓位，及时的应对了市场的变化。　　反思2025年的投资，在市场机会较多的环境中，基金经理有一些机会还是应该有更好的把握，一方面是对底仓铜和部分小金属在10月以后的贝塔行情减仓较早，虽然保留了主体仓位并切换到其他品种也有净值贡献，但仍然需要反思对行情延续度的认知；另一方面是包括机器人/商业航天/电力设备等方向的参与度不够，研究速度跟不上行情速度，但好在有了新的研究积累，比较好的做到了耐心不追高；最后是在年初对中美贸易博弈相对乐观，但4月关税落地后对部分出海品种的交易处理不够果断，短期交易节奏受到了影响，核心还是策略内核的扎实度和确定度要进一步加强。","lastUpdated":"2026-03-20T04:58:07.798Z","mo":"展望2026，市场延续慢牛特征的基础条件没有发生改变，但值得警惕的是所有中期逻辑较强的方向都已经有所演绎，上半年要做好市场情绪释放快速定价乐观预期的准备，但也要左侧做好研究，时刻准备观察下半年市场会否基于盈利预期的结构性变化和估值性价比的极值修复而进行风格切换，届时底部的顺周期品种可能会出现阶段性行情。具体对宏观环境的看法如下：　　海外来看，除日本外几乎所有主要经济体都是财政货币双宽松的，同时美国关税政策调整后全球产业链的重塑在进一步演进，短期带来的影响是投资需求景气的延续，共振复苏在短期内应该是海外宏观环境的大背景，但不得不警惕的风险在于通胀，重点关注原油价格波动，一旦在工业金属强势，中间成本高企，服务业薪资增速粘性强的基础上，关税的滞后影响和油价的阶段性波动共振，不排除通胀难以控制，流动性预期被动收紧的阶段性叙事出现。　　国内来看，基本面目前是弱预期弱现实，外需相对有韧性，内需的特征政策没有进一步扩张，但也没有大幅收缩，虽然短期失速风险较小，但4月-5月期间的数据还是非常值得关注，经济结构转型主导市场结构性机会的总体特征没有变化。　　中美周期节奏是错配的，国内政策谨慎，产能过剩，海外制造业投资景气延续，财政货币双宽松，中期来看美元走弱大趋势不变，全球制造业周期之后于国内周期，所以需求向外看，供给向内求。反内卷尽可能不去押注政策强推，而是关注产业自身趋势，重点在于过去三年资本开支增速逐步回落至底部水平，全行业盈利在需求周期底部水平的方向。　　产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 　　工业金属（铜铝底仓+锂钴、锡、镍、铬）：资源的中期叙事延续（供给刚性、供应链重塑带来需求增量、新需求、逆全球化过程中的美元替代等），短期景气在26年上半年延续确定性高，核心关注三点，一是各个品种的供给约束的突破，比如铜的复产、铝的海外新产能等等，二是各个品种涨价后的需求负反馈，主要看旺季库存，三是通胀共振美联储紧缩的可能。　　人工智能（海外算力、存储、端测和应用）：产业景气趋势延续，目前来看人工智能仍然是时代发展唯一聚焦收敛的方向，所有高增的景气需求都与此方向相关，关注紧缺环节（存储、Cowos、光芯片、电力相关等），端测和应用以港股龙头为主。　　困境反转的顺周期（化工、交运等）：弱需求下，行业自身具备出清基础的细分领域。化工中的MDI、PTA、农药、制冷剂，交运中的快递、航空、文旅酒店。　　红利和大金融（保险、港股高股息）：红利类资产的资产荒逻辑没变，但牛市环境中有所弱化，聚焦高性价比核心资产。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1445216","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e634e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2025年3季度，债券市场波动调整较多，权益市场单边上涨，支撑权益市场上涨的核心因素是高风险偏好和相对较宽松的流动性环境，这种相对高的风险偏好来自于外部环境的缓和和内部政策稳增长、稳市场的强预期。而从基本面来看，国内经济下半年由于外需和内部财政支持边际的放缓，有一定的下行压力。　　本产品在2025年2季度季报中提到，“我们对内需趋势性回暖带动企业盈利系统性改善的预期仍是相对悲观的，所以从策略上来说，组合的杠铃结构是不变的，但上半年市场表现中杠铃型策略的两端即红利和成长在2季度缩圈更加极致，意味着这个策略的市场认知趋于一致，定价更加充分，一方面意味着这些方向的波动将有所加大，交易难度提升，另一方面也意味着市场有进一步选择方向的可能。”　　事实上在6月下旬到7月初基金经理对市场的判断是相对谨慎的，7月中旬后才基于对市场的观察确认了A股阶段性强势特征，从而对组合进行了调整，减仓了红利类资产和消费类资产，聚焦加仓了资源和科技等进攻方向，从而在3季度后半段取得一定的净值增长。伴随着持仓板块上涨，其后9月下旬，经过牛市预期相对充分的演绎，市场波动加大，基金经理在9月末进行了小幅调仓，一方面兑现部分科技股，包括算力、汽车、军工，另一方面减仓部分贵金属和小金属持仓，聚焦在铜板块，同时小仓位重新加仓部分红利资产。　　10月初中美博弈重新加剧，市场波动加大，但中期逻辑并未被证伪，对比4月的冲击，有利的点在于市场有学习效应，本轮博弈中方有一定主导权和优势，不利的点在于市场位置更高，乐观预期更充分，有调整诉求。基于中期国内经济结构升级/资本市场的资产荒逻辑和中美博弈格局的变化，我们倾向于认为市场的阶段性调整是中期的机会，过程中的回撤风险相对可控，组合层面上会保持一定的进攻仓位，但会比7-9月更加均衡，基于明年中期来看有绝对收益确定性的方向会增加配置以分散短期波动风险。具体来说，宏观层面上仍然保持中期几个核心判断，一是美元指数走弱的中期趋势得以加强和延续，二是制造业供应链体系的重塑进程被动加快，全球需要两套甚至更多产业链基础建设的紧迫性提升，中游低效资本开支可能被迫增加，上游供给刚性的资源品在短期悲观需求预期充分释放后也有机会，三是国内经济结构性升级的方向是确定的，以科技制造和全球消费为主的需求结构相对确定，四是稳住增长和市场底线的诉求是延续的，居民财富配置结构中，稳定收益类资产依然有较大的资产荒缺口。预计国内整体维持相对宽松的货币环境和比较积极的财政指出力度，但经济需求向上没有弹性，结构上，产业升级和科技创新最占优，消费以服务消费和情绪消费为主。　　后续重点观察点：一是PPI是否能够趋势性修复（预计明年年中之前都为负，26年下半年能否转正存疑），二是交易层面观察资金行为，核心观察ETF/融资融券和主动权益基金发行情况。三是地缘政治格局（以内为主的认知逐步形成，海外变化短期内都是阶段性冲击）。　　产品重点配置方向包括：　　1. 进攻主线是科技+资源，人工智能主线和铜金是底仓；　　2. 红利和反内卷受益的顺周期是左侧布局的方向，红利的配置方向是城商行/高速/建筑，反内卷重点是化工/快递/光伏；　　3. 阶段性机会关注半导体/机器人/新能源细分领域（如风电/储能等）。","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.906Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1381775","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e634d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2025年上半年，海外波动加大，国内基本面韧性强，政策有定力。海外来看，美国全面加征对等关税无疑对资本市场产生较大扰动，叠加地缘政治扰动，“逆全球化”的叙事和“去美元化”的叙事都有所加强，而在抢出口和国内稳增长政策的共同支持下， 上半年国内经济增长保持较好韧性，在总量经济平稳增长的背景下，更加值得关注的是经济转型的成果和与之相关的结构性进步，高端制造、人工智能、自主可控、新消费，内需在结构上体现出诸多亮点。在此背景下国内债券市场呈现底部震荡态势，十年国债收益率一季度从年初1.60%的水平反弹至年内高点的1.8957%，在二季度重新下行至1.64%左右，稳定收益类资产的资产荒格局未变，但市场对基本面担忧的定价相对充分，权益市场剧烈震荡，但整体表现较强，在关税扰动下上证指数在2季度创出年内新高，结构上机器人、人工智能算力和应用、创新药、新消费、红利、上游资源（铜、铝、贵金属、稀有金属）、军工等多个方向均有结构性机会，传统内需行业比如白酒等相对较弱。　　回顾2025年年初的投资策略，基金经理保持了组合的均衡配置，在红利、资源（有色）、电子、出口链、内需服务消费等方向均有配置，其中上半年除了消费电子和煤炭的部分持仓以外，均为产品贡献了净值的增长，其中贡献较多的方向包括红利中的银行、资源中的贵金属、出口链条的部分个股和服务消费中的旅游，而对净值形成明显拖累的包括煤炭（煤价下跌叠加红利缩圈）、消费电子（果链受关税冲击）。比较可惜的是组合对于弹性最大的方向包括机器人、创新药、新消费等参与度不高，导致净值的弹性不足，但仍取得了相对确定的绝对收益。　　反思2025年上半年的投资操作，策略上仍稍显谨慎，针对宏观因子（关税和地缘）对市场扰动的应对，更多对净值贡献了波动，而没有通过仓位择时和结构调整收获净值增长的超额。在坚守策略判断的同时，交易上更多进行策略方向内投资标的估值性价比的比较，很多方向经过过去两年的上涨，估值性价比有所下降，进行了收益兑现，选择估值更有性价比的标的进行替换，事后短期来看对净值的稳定性有帮助。另外，交易层面对于关税冲击下消费电子标的的止损不够坚决。另外，基金经理在2季度相对较大比例提升了港股仓位，主要加仓方向仍以估值更有性价比的资源类标的和互联网龙头为主，但对于新消费、港股的部分补涨红利参与度不高。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.902Z","mo":"在2024年年报中，我们曾经提到2025年可能是中国经济预期的中期拐点，全年核心关注点在于中国走出通缩的预期变化，影响这个预期的因素既包括国内政策稳增长效果，也包括海外环境的变化，行至年中，海外的变化因素和国内的景气趋势逐步明朗，具体如下：　　海外来看，虽然国际形势波动较大，但总体上与前期的想法是一致的，尤其是几个中期方向，确定性延续，比如美国关税的谈判大概率是缓和谈判，但不断反复，很难完全谈成的状态，此前对于中期趋势的判断也没有变，一是美元指数走弱的中期趋势得以加强和延续，资本市场的波动率大概率是提升的。二是制造业供应链体系的重塑进程被动加快，全球需要两套甚至更多产业链基础建设的紧迫性提升，中游低效资本开支可能被迫增加，三是风险偏好的波动加大。　　国内来看，应对外部惊涛骇浪是短期的重点，政策层面几个相对确定的点，一是稳住增长和市场底线，二是强化自主可控补短板，三是内需循环的打通和结构调整。预计整体维持相对宽松的货币环境和比较积极的财政指出力度，但经济需求向上没有弹性，结构上，产业升级和科技创新最占优，消费以服务消费和情绪消费为主。　　下半年重点关注的几个因素，包括美联储降息预期的波动（核心关注美国财政的变化和通胀预期的波动），国内7月内需政策定调，中报业绩（重点关注业绩边际改善且有持续性的方向），同时我们会集中重点精力对“反内卷”政策的持续性、效果和相关行业基本面影响进行研究，把握左侧机会。针对“反内卷”，基金经理认为本轮政策的核心思路是推动高端制造业和部分服务业在产品端有竞争力的前提下，不要通过单纯的价格战来竞争，维护行业长期平稳发展的底线，而不仅仅是短期抬高价格，之所以需要重点关注，核心在于要看部分航行业是否能改变过去几年上游成本刚性、中游不断扩产、下游需求不振的产业格局，从而市场风格产生影响。　　策略层面，风险偏好抬升支撑市场在近期持续走高，但我们仍然对下半年国内基本面的走弱有一定担忧（预计伴随着抢出口和消费稳增长的退潮，经济基本面有一定的下行压力），在此基础上，基金经理不断修正对国内经济增长的认知框架，从传统的以金融地产为核心的信贷周期认知更多向新的结构性增长亮点认知调整，但经济运行有其总量周期性规律，虽然我们认可经济增长的结构性亮点，这些结构性亮点仍无法带动总量的趋势性改善，市场总体上哑铃型的策略定价已经相对极致的背景下，风格发生变化的概率在提升，时点在临近，但目前来看仍在偏左侧的位置，我们会更加关注能够穿越周期的高质量龙头公司在预期变化过程那种的左侧配置机会，但不会系统性的将相对均衡的哑铃型配置向大盘成长风格切换。　　组合保持相对均衡的配置，重点配置方向包括有色（铜、铝、贵金属）、红利（银行、建筑、公用事业）、人工智能（算力和端测的电子、应用的传媒）、服务业消费（商超、旅游）和部分景气趋势个股（汽车、医药、军工）。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345941","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e634c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2025年1季度，权益市场波动较大，分阶段来看开年市场对经济增长、政策、海外风险等因素有较大分歧，年初各个方向均有所下跌，春节后到三月上旬是市场情绪比较高涨，主要是春节期间以Deepseek的横空出世为代表的中国科技产业技术进步，出现贯穿全月的持续催化以AI、机器人为代表的成长方向大幅走强，进入三月中旬后，市场逐步开始担忧业绩期的压力，市场整体成震荡走势，出现一定程度的高低风格切换，偏稳健的红利资产，以及处于低位的医药板块有较好的市场表现。总体来说一季度结构性机会较多，但指数整体是震荡的，更多体现结构性机会。　　本产品在2024年4季度季报中提到，我认为短期权益市场策略上占优的方向流动性宽松环境下估值抬升的投资机会，组合的两端仍然是红利估值相较于无风险收益率的补涨和科技成长方向的产业趋势机会，内需方面关注国内政策催化效果较好的汽车、家电、消费电子、服务业，但在这个判断下，2024年年末上述各个方向事实上已经有了相对比较充分的演绎，年初如有调整则会是更好的阶段性参与机会。中期维度核心关注盈利预期的拐点，如果年中PPI转正，且有持续性（事实上是很强的假设），那么市场风格会向大盘成长倾斜，初步想法是择时切换至大消费和部分制造业领域的龙头公司，周期中的化工龙头也可以关注，这一点可能需要在2季度之后再根据实际情况作出判断。　　事实上，我们可以看到的是科技方向成为春季躁动进攻性最强的方向，但同时市场对于中期盈利预期趋势性改善的期待并没有更多的证据，反而有很多降低复苏预期的证据出现，包括虽然政策持续支持经济增长，但力度有所保留，信贷需求表现相对较弱，建筑业和出口链的复工也相对较弱，相对较好的是一线城市地产二手房销售量价企稳，核心区位拿地有所回暖，再叠加海外风险的影响，我们认为国内基本面的回暖需要更大力度的政策支持，且维持我们的判断，政策支持的方向核心是如何支持内需大循环更高效的运转。　　本产品年初组合相对均衡，主要持仓的红利（银行煤炭港口）、周期（铜、铝）、消费电子、服务业消费、交运、出口链等方向资产中，红利类资产和交运商贸相对稳定，煤炭、出口链、个别消费电子标的对净值有所拖累，其他持仓的绝对收益对冲了拖累，目前来看，组合维持相对均衡的配置，一季度基金经理的主要调仓包括将消费电子持仓从AI算力向端测调整，阶段性兑现电解铝收益，红利类资产内部比较后在标的层面做了优化。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.899Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1274651","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e634b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2024年，国内债券市场呈现单边上涨的牛市行情，十年国债收益率从年初2.56%的水平持续下行至年末1.67%左右，市场对经济基本面持续恶化的担忧和资产配置层面资产荒的特征有所延续，权益市场剧烈震荡，从开年的迅速下跌，2月反弹，5月阶段性高点后重新单边下跌至9月末，其后国内稳增长政策强力推出，权益市场预期明显修复，剧烈反弹迅速修复极低的估值，4季度保持震荡态势。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初人工智能算力方向的机会，上半年有色金属的机会，以银行为代表的类债资产贯穿全年的机会，4季度市场预期扭转带来的系统性修复机会，同时不同时间阶段市场也体现了包括机器人、低空经济、首发经济、谷子经济、AI应用等多种主题性机会，全年来看科技方向整体有超额收益，市场出现了明显拐点，周期和红利类资产在上半年超额明显，传统大盘成长风格的大消费、制造业、医药相对较弱。　　回顾2024年的投资策略，基金经理在2023年年末的策略判断胜率还不错，以有色为代表的周期品，红利类资产底仓，出口链制造业和消费电子年内都有阶段性不错的表现，同时年内策略决断方面，年初集中持仓把握有色机会，9月加仓地产链和顺周期把握预期修复机会，上半年兑现出口链条，电子方向中逐步从人工智能基础设施向端测调仓等整体还是有不错的胜率，另外组合底部挖掘一些具备长期投资价值的低估值标的，虽然没有跑赢市场，但也都体现出了底部有安全边际，稳定贡献正收益的特征。另外兴荣在基金经理接手后在策略方向判断的基础上，也参与了部分港股红利资产的投资，取得了不错的效果。　　反思2024年的投资，交易能力仍然是基金经理需要重点加强的，2024年市场环境的剧烈波动都有宏观策略驱动的影子，环境剧变的过程中，还是要对于持仓结构做灵活的应对，尤其是对于本身就是基于策略方向的选择而持仓的标的，不能对绝对估值有太大的执念。具体交易过程中，基金经理对于5-6月有色仓位的减仓兑现做的不够坚决，9月末反弹过程中也没有更集中仓位到具备进攻性的科技方向，而是坚守消费电子仓位，地产链和顺周期的交易也只是小仓位参与，净值在4季度的表现反而较差。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.897Z","mo":"2025年可能是中国经济预期的中期拐点，全年核心关注点在于中国走出通缩的预期变化，影响这个预期的因素既包括国内政策稳增长效果，也包括海外环境的变化，我们对宏观方面的基本判断如下，年中可能有所调整：　　海外层面，预计美国经济全年“退而不衰”，GDP同比约2.3%，节奏前高后低，下半年贸易政策不确定性影响增大，有鉴于基数效应，上半年再通胀压力较小，预计至4月前，美国核心通胀同比降至2.5%左右；对外加征关税具有较强的通胀效应，因此下半年物价的反弹节奏和高度，取决于关税征收的普遍性与幅度，存在一定再通胀风险，联储多位官员提及贸易的不确定性与风险（但关税并非当前联储做经济预测的基线指标），预计1月或暂停降息，全年的降息预期也在不断下修；在多数支出项目已经确定的条件下，预计25年美国赤字率约6.8%。　　国内方面：国内GDP增长目标预计仍设定为5%左右，在不考虑被取消最惠国待遇的假设下，全年实现增长同比约4.8%，节奏接近倒U型，政策预期方面，明年赤字率或4%，特别国债1.5万亿~2万亿，新增专项债额度4.5万亿左右，这也是当前市场的一致预期；货币政策预计降息50~60bp、降准100~150bp左右，物价方面，工业品通缩在来年6月前难以被扭转，PPI或在三季度后才能接近0值或小幅转正，全年同比仍为负；受消费提振举措影响，CPI中枢将高于今年，全年同比实现1.2%左右的温和通胀（这是乐观情形）。　　策略方面，短期最确定的方向是流动性宽松环境下估值抬升的投资机会，整个组合仍然保持哑铃型的均衡配置，策略的两端分别是红利估值相较于无风险收益率的补涨和科技成长方向的产业趋势机会，内需方面关注国内政策催化效果较好的汽车、家电、消费电子、服务业。　　中期维度核心关注盈利预期的拐点，如果年中PPI转正，且有持续性（事实上是很强的假设），那么市场风格会向大盘成长倾斜，初步想法是择时切换至大消费和部分制造业领域的龙头公司，周期中的化工龙头也可以关注，这一点首先要在5月左右再做判断。　　产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 　　低估值高股息：资产荒环境没有发生大的变化，但不利的点在于过去几年红利方向的超额收益明显，市场风险偏好也在提升，结合估值位置，对比来看港股的标的更有性价比，A股关注部分仍低估的银行股，港口、煤炭、制造业龙头。　　上游周期：保持铜的核心标的的持仓，加仓了电解铝，煤炭只保留了红利属性的龙头公司，电解铝作为有色各类品种中供给具备一定刚性条件的品种，伴随着氧化铝价格回落进入新的稳态，盈利有望修复，但必须客观看待此次修复的空间强度，如果电解铝资产有修复反弹，目前调整充分的铜也有很好的修复价值。　　电子：仍然看好，以消费电子为主，以个股思路继续持有跟踪。产品周期是核心，进一步聚焦至苹果链和人工智能方向。此方向是组合有一定进攻性的核心方向，2025年人工智能在端侧和应用侧的进展值得关注。　　广谱顺周期：低估值交通运输、商贸零售等服务消费为主，着力寻找稳增长政策发力方向上能够在业绩层面体现困境反转的低估值品种。　　出口链：保留了具备稀缺性的非美出海企业。　　港股互联网：事实上港股互联网公司可能是受益于人工智能应用爆发的最核心资产，且目前来看估值具备较强吸引力。兴荣价值会选择合适的位置参与港股互联网公司的估值修复。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1248877","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e634a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2024年第三季度，权益市场在持续下跌至9月中旬后触底反弹，快速修复，整个季度上证指数收涨12.44%，季度末主要宽基指数均大幅反弹，结构上此前有一定相对收益的偏防御板块明显跑输，指数权重估值修复，市场反弹的主要原因是稳增长政策预期上修，对于基本面的悲观预期有所修复，与之相对应的，债券市场在9月24号之后波动加剧，有所调整。　　本产品在2024年2季度季报中提到，3季度国内外多重因素具有不确定性，故整体仓位控制在中性偏低水平，实际操作中也选取了年内收获涨幅的方向小幅兑现，但市场在3季度前半段补跌明显，净值还是有明显回撤，由于调整速度较快，基金经理选择在市场底部将组合结构调整至进攻性更强的方向，小幅减仓贵金属和高股息资产，加仓顺周期，在季度末的反弹中取得了一定效果。另外从结构上，本产品在高股息资产和部分资源品持仓上选择持有了估值更低的港股标的。　　往未来看，海外美联储降息落地，市场对于美国经济的衰退预期也随之缓解，体现出更多的是软着陆定价，但向未来看我们认为美国短期经济和通胀都有一定的韧性，不排除4季度通胀的回弹带动市场对于顺畅持续降息的预期回摆，同时美国大选横生变故，新任总统的各项政策对国内资产的定价影响风险仍未消除，而国内最重要的变化是季度末稳增长政策转向积极，货币宽松落地，我们认为符合经济基本面下行压力增大的宏观背景，政策稳增长诉求的加强还需要对后续政策力度和效果做跟踪确认，其中比较重要的是财政支出的力度和结构，这是四季度最重要的观察因素，我们倾向于认为三季度末市场的波动是在极度悲观的市场预期和相对充分的资产定价的背景下，由政策预期带动的，情绪宣泄和资金交易推动的行情最终还是会回归理性，资产定价拉长时间来看还是需要以基本面为基础，在悲观预期修复带动的超跌估值修复基本完成后，市场进入震荡整固，未来的行情还需要进一步观察基本面是否能够企稳回升，在这一点上，基金经理认为如果政策力度加强，能够推动国内经济走出下行压力的概率还是比较大的。　　展望未来重点观察的方向，基金经理认为基本面驱动的几个中期方向仍然没有发生变化，类债高股息资产仍然受益于中期资产荒环境，在股息率达到一定水平后仍有底仓配置价值，短期相对可能不占优，但是绝对收益账户不可多得的好资产；大宗资源品的行情仍然是中继而没有结束，3季度以来的调整是市场过度乐观的预期的调整，实际上大宗品价格和基本面中期趋势没有任何变化，调整过程反而给了我们重新参与的机会，目前来看有色板块仍然是未来几年我会重点参与的板块；出口方向我们筛选的个股表现平稳且持续贡献正收益，思路上还是延续业绩有确定性、产能和基础设施出海的方向；电子是本产品持仓比较集中的科技成长方向的行业，行业景气周期仍然没有走完，龙头公司的竞争壁垒也在加强，下游需求未来仍有增量催化，会继续聚焦龙头保持持仓，关注估值合理性。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.893Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180554","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6349","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"回顾2024年上半年，权益市场大幅波动，整体风险偏好较低，市场体现出景气稀缺，预期娇弱，存量甚至减量博弈的整体特征，结构性机会主要反应在以下几个重点方向，一是资产荒背景下的类债红利资产的估值拔升，典型的行业包括银行、公用事业、高速、煤炭等；二是全球定价的大宗商品价格上涨带来的板块性机会，典型的行业是有色；三是人工智能产业进展带动的成长方向的投资机会，典型的行业是通信、电子等；四是出口链条的景气占优，典型的包括电力设备、轻工家电、工程机械等出海占比高的方向。风格上来看，贯穿始终的是大市值风格在上半年持续占优，而市场风险偏好（反映为红利类资产相对收益）伴随着政策预期的波动而变化。　　在2023年的年报中，本产品整体判断2024年是政策稳增长诉求边际增强但不会强刺激，同时政策明确聚焦高质量发展，看好科技产业政策对相关行业的促进作用，故年初产品组合以科技成长方向为主，基金经理年中接手本产品，产品定位为稳健风格的绝对收益目标产品。开始管理产品后基于市场策略判断对产品组合进行了均衡化调整，降低了科技方向持仓仓位（保留人工智能方向持仓），增加了红利类/周期类/顺周期制造业的持仓。同时与其他基金经理管理产品不同，本产品在红利和上游周期方向中挑选了更具性价比的港股品种进行配置。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.891Z","mo":"展望后续，基金经理认为7月开始国内外重多重要的因素都有不确定性，包括国内稳增长政策效果（地产观察新房销售和拿地情况，政府财政方面观察中央财政支出效果），三中全会对改革的表述，海外关注8月JH会议鲍威尔表态，下半年美国财政支出力度，美国大选进展等，整体倾向于认为3季度是一个震荡筑底的季度，好的点在于5月下旬以后市场已经开始逐步调整，风险偏好重新回到较低水平，市场预期不高，但不好的点在于中期逻辑比较顺的方向已经体现出了比较明显的相对超额，绝对估值水平不够安全，所以整体仓位会控制在中性偏低水平，结构上更加均衡，在仍在左侧的顺周期方向（交运/纺服等），以及已经有所调整的红利/有色品种中寻找再配置机会。　　几个重点方向的观点：　　类债高股息：（与上个季度观点不变，操作上聚焦调整后的优质标的）分化震荡，中期仍看好，核心标的看性价比，很难有特别大幅的调整，此前扩散标的进入到业绩分红兑现的阶段，无法验证盈利稳定性或分红提升逻辑的标的会调整，但同时市场涌现出一批超预期提高分红的公司，我们会重点关注盈利模式稳定，有分红潜力的公司，关注其分红政策的调整变化；　　大宗资源品：经过年初的波动市场对逻辑的认知加强，但上修业绩后估值没有泡沫化，伴随回调择机重新加仓，同时要根据不确定性宏观环境的落地结果，对工业金属和贵金属仓位做灵活调整；　　出口链：景气度仍然相对占优，业绩兑现度会比较高，但政治博弈扰动较多影响估值，关注海外建厂、产业链出海；　　电子：人工智能仍然是中期确定性最强的产业方向，逻辑逐步从基础设施的算力和大模型向终端应用方面转换，产业进展最重要，海外映射和国产替代逻辑都有演绎的可能性，目前认为确定性最高的仍然是算力的海外映射和终端设备换机的消费电子产业链。风险偏好的波动也会有所扰动。操作上会聚焦龙头标的，相对集中持仓，同时严格关注估值的合理性。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150461","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6348","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"一季度市场整体先跌后涨，从走势节奏上看，一月市场大幅回调，二月初市场超跌反弹，三月市场整体震荡。风格方面，价值风格表现优于成长风格，大盘优于中盘、中盘优于小盘。行业板块方面，煤炭、银行、家用电器、通信、石油石化等板块涨幅靠前，综合、医药生物、电子、环保、国防军工等板块跌幅靠前。主题概念方面，Kimi、黄金、贵金属、东风汽车、央企传媒等概念涨幅居前，半导体、创新药、先进封装、锂电池、卫星互联网等概念跌幅居前。回顾一季度，一月市场主要围绕流动性负反馈展开，除红利指数外，其余宽基指数均明显下跌。雪球产品随着市场的回调而进入密集敲入期，同时融资盘的强制平仓也再度加剧市场的流动性风险，流动性的负反馈引发市场快速回调，煤炭、公用事业等高股息行业因具备防守属性而涨幅靠前。在央行的超预期降准、证监会的积极回应、长线资金入场、春节出行和消费数据增长明显、社融和信贷实现“开门红”等多重利好的支撑下，市场迅速“V”型反转，演绎超跌反弹逻辑，此前跌幅明显的TMT板块上涨最多。 进入二月，“两会”基本符合预期，虽然超长期特别国债超市场预期，但对于地产和低通胀并没有提出明确有效的解决方案，市场对于基本面的预期再度陷入分歧，高股息风格因过热而进入调整，但顺周期板块也未有明显涨幅，反而是有AI行情催化和美联储降息预期的传媒、通信板块涨幅靠前。　　产品仓位中性偏低，维持四季度配置情况，配置方向为两类：第一类为稳增长受益的方向，包括有色、汽车、家电、消费等行业；第二类为中长期看好科技板块的长期趋势。目前第一类和第二类比较均衡，持仓较为分散。　　下阶段我们重点在两个方向挖掘机会：寻找分红提升的投资机会和重点布局新质生产力相关的机会。　　近年来高股息风格跑赢受到部分结构性趋势和周期性因素共同影响：1）盈利预期调整，成长领域基本面均处于阶段调整；2）资金面紧平衡，机构渠道缺少增量资金；3）资产收益率预期中枢的整体下行。我们认为这些分母端的支持因素已得到较多反映，如前期长端国债利率的下行和股市相对极端的估值，并且市场风险偏好、资金面、结构性机会等因素发生边际变化，未来分子端稳定性可能是高股息的选股重点逻辑。如果企业通过提升分红力度实现股息率提升，或者周期型行业在业绩下降时维持较高的分红水平，释放稳定的回报预期，将有助于在当前基础上凸显估值的吸引力，股息率的风险补偿有望下降并再度带来超额收益。　　今年两会明确指出发展“新质生产力”是今年首要任务。我们认为“新质生产力”主要蕴含两个投资方向：一，传统生产力升级催生的战略性新兴产业比如新能源、先进制造、电子信息、低空经济等；二，科技革命主导的产业革命，颠覆性创新催生的未来产业。比如AI、人形机器人等。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.888Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1077116","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6347","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"我们在2022年四季报中写到：展望2023年，中国经济进入复苏周期，我们认为GDP增速目标5%左右，而欧美的发达经济体经济衰退迹象初显，中国经济的增速比较优势明显，A股和港股的配置优势显著提升；对大盘以及经济贝塔的方向（白酒代表的大消费、大金融、港股等），2023年还是小幅震荡上行的判断。我们预计2023年伊始稳增长政策依然层出不穷，但是也不能预期“强刺激”，整体而言：我个人认为年初政策发力方向围绕地产和消费（包括汽车）。决定2023年全年行情的关键是国内经济的复苏幅度，以及海外通胀的回落程度。特别地，美联储加息的尾声以及美国经济衰退压力增大后，若美债利率趋势性下行，则全球成长股都将迎来反弹。此外，我们认为二十大的报告中多次提到安全，“大安全”主线仍然是贯穿中期的重要主线。年初我们对经济复苏力度较为乐观，配置思路围绕经济复苏和安全展开，我们配置的复苏行业包括消费、汽车产业链、房地产产业链、电力和部分有色品种，安全品种主要是计算机和军工。春节后我们逐步减仓顺周期类标的，加仓科技股。2023年上半年市场的变化主要受到三个因素的影响：一是春节后投资者对中国经济的复苏强度进行了修正；二是人工智能的算力需求和相关应用快速发展；三是外部美联储加息预期起伏波动。上半年这些因素有利于科技股的表现。AI、中特估的上涨，主要体现在估值层面。春节后，经济高频数据逐步走弱，市场对于经济复苏的强度开始重新定价，且央行支持实体经济的政策导向尚未改变，股市整体剩余流动性充足，工业企业利润仍在寻底过程中，在大部分股票缺乏基本面支撑的情况下，“拔估值”行情有其存在的合理性。ChatGPT的横空出世让大家看到了AI应用的无限潜力，“中特估”行情也让市场对央国企未来经营治理上的显著改善有了明确期待，而一些优秀的央国企本身估值较低，分红确定性高，“类债”属性也令其在经济趋弱的环境下具有显著比较优势，自然这两个板块便成为了“拔估值”行情中的主力军。         自上而下看，后续其板块性行情延续性首先取决于经济弱复苏的状态能否延续，经济复苏的强度将从股市剩余流动性和行业比较优势两方面影响“拔估值”行情。自下而上看，中国AI大模型的成熟还需要一段时间，但我们的优势从来都在于技术应用的落地，未来在此过程中，AI板块肯定能跑出数个赢家，我们可以在行业格局更加清晰的时候去参与，其确定性必将更高。科技是我们2023年重点配置的板块之一。2022年科技板块跌幅较大，基本面的原因是2022年半导体进入景气下行周期；国内的入境政策影响了很多厂商新产品在大陆的产品落地；能源价格一路向上，挤压了居民消费中如电子等可选消费品的比例。估值端的原因是中美科技战在半导体领域的持续发酵；美联储加息的超预期影响估值端；机构大票表现普遍较差，21年四季度半导体机构持仓创历史新高。这些不利的因素在2023年都进入反转之年。我们配置科技板块关注如下几个细分方向：1.顺周期类标的，以半导体设计类标的为主，聚焦从库存周期拐点到需求创新增量；2.安全角度，科技制裁背景下加速构建底层安全内外循环产业链；3.创新和产业升级的核心方向：如人工智能、元宇宙等。回顾2023年的操作，我们年初对经济的复苏过于乐观，且对美国通胀的回落也过于乐观，一季度末减持顺周期、港股互联网类、消费类的标的不够坚决，对于AI标的的操作也没有十分理想，7月政治局会议释放明确稳增长信号后，我们又加仓部分稳增长类标的，使得组合趋向均衡，10月底后再度增配科技股。从持仓风格上，我们持有大盘蓝筹标的为主，在外资大幅流出的背景下，也很难获取绝对收益。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.885Z","mo":"2023年四季度，中央经济工作会议对明年经济政策的取向较为明确，相较于2023年未发生重大转变，但在具体方式上出现了变化。在会议召开前，市场关注的焦点是政策层面对明年经济增长的诉求是否更强？是否会出台较大力度的刺激政策？本次会议基本上明确回答这两个问题——稳增长诉求边际加强，但不会强刺激。会议强调“聚焦经济建设这一中心工作”，与二十大报告中提到的“坚持以经济建设为中心”和去年底中央经济工作会议提到的“坚持发展是党执政兴国的第一要务”异曲同工。在部署工作要求的内容中，会议明确提出“切实增强做好经济工作的责任感使命感，抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”，相比去年底会议，展现出来对经济增长诉求的紧迫性。同时，会议强调了“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理、必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动、明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作”，并未放松对高质量发展的要求，坚持高质量发展是新时代的硬道理。在会议提到的9个重点工作中，“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在首位（可能意味着政策在科技创新方面的发力将进一步加强），而作为去年底会议中位于首位的“着力扩大国内需求”2023年放在了第二位。，我们非常看好下阶段科技股的行情：全球半导体周期进入尾声，我们认为2024年全球半导体周期和国产替代进展以及以人工智能，元宇宙为代表的科技创新领域将迎来三者的向上共振。从产业趋势角度，我们认为2024年也必定是异彩纷呈的一年，智能手机新机陆续上市，人工智能硬件终和新应用端陆续亮相，人形机器人的进展，元宇宙设备和精彩内容，智能陆续发布，智能驾驶的普及等等事件，都将为科技板块带来连续不断的催化剂。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051592","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6346","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"权益市场方面，三季度政策底虽已现但国内基本面继续走弱，人民币汇率贬值下外资持续流出，大盘指数整体进一步下探。国内方面，三季度经济数据下滑，中报盈利大幅走弱，政策陆续出台但尚未明显改变市场预期。海外方面，美国加息预期放缓，欧美经济分化导致美元走强、美债利率上行，北向资金大幅净流出A股。在此背景下，权益市场风险偏好维持低迷，大盘指数继续下行，顺周期板块走强，科技、新能源等成长回落。节奏上，7月市场主要围绕政策博弈而窄幅震荡，一方面国内经济数据相对较弱，海外就业强劲、美联储加息预期反复，另一方面民营经济、地产等方面政策陆续出台对风险偏好有所支撑，因此7月A股整体小幅上行。结构主要以地产链、消费等顺周期板块为主，TMT、电新等成长板块调整。进入8月，在政策不及预期、经济数据继续走弱的环境下，北向资金大幅净流出，拖累市场风险偏好。政治局会议后，房企风险和出口回落等事件带动市场下跌，而随后的经济指标全面下滑则进一步有所拖累。月底活跃资本市场、地产政策进一步放开后，大盘迎来超跌反弹，期间华为发布新机和地产政策利好分别带动科技股和地产链相关公司反弹。9月，欧洲基本面下行、美国经济坚韧的情况下，美元进一步走强，同时美国通胀的反弹也推动美联储11月加息预期升温，人民币贬值、外资流出压力仍存。另一方面，国内经济、金融数据表现企稳，但社融结构有待改善，央行降准后情绪并未得到强化，高股息风格开始跑赢大盘，成长风格依然回撤较大。我们认为下阶段稳增长依然是政策目标的重心，未来政策围绕消费，房地产，化解地方债务落地，同时活跃资本市场的政策仍然非常值得期待，市场的政策底已经出现，但从政策吹风到切实的经济数据好转，仍需要一定的传递时间,市场底通常会晚于政策底一段时间，对于部分周期，可能市场底在经济底之后出现。目前经济已经出现企稳回升的迹象诸多积极因素在逐渐显现，包括8月PMI已接近枯荣线的水平，CPI同比转正出口降幅继续收窄，三季度到四季度中美库存周期有望迎来共振，经济增长动能正在积蓄，企业盈利底部逐渐显现；从投资者行为看，从政策落地到政策效果显现虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情绪与资金支撑下，市场逐渐构筑底部。8月以来港股大幅波动，一方面受国内经济增长预期、政策预期影响，另一方面受海外流动性扰动。向前看，我们对港股总体中性偏积极，支撑因素包括：一是，当前港股估值处于历史低位，性价比较高；二是，政策暖风频吹，国内经济动能不断积累；三是，美联储加息步入尾声；四是，中美关系边际好转，提振投资者风险偏好。投资角度，中央发力稳增长后，3100点附近应为今年的市场底部区域，产品仓位中性偏高，配置方向为两类：第一类为稳增长受益的方向，包括有色，家电，房地产，消费，港股互联网等行业；第二类为中长期看好科技板块的长期趋势。目前第一类和第二类比较均衡，持仓较为分散。我们非常看好下阶段科技股的行情：全球半导体周期进入尾声，我们认为2024年全球半导体周期和国产替代进展以及以人工智能，元宇宙为代表的科技创新领域将迎来三者的向上共振，而2023年四季度是较好的布局期。四季度，我们将把稳增长类仓位逐步向科技类标的切换。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.882Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=991506","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6345","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"我们在2022年四季报中写到：展望2023年，中国经济进入复苏周期，我们认为GDP增速目标5%左右，而欧美的发达经济体经济衰退迹象初显，中国经济的增速比较优势明显，A股和港股的配置优势显著提升；对大盘以及经济贝塔的方向（白酒代表的大消费、大金融、港股等），2023年还是小幅震荡上行的判断。我们预计2023年伊始稳增长政策依然层出不穷，但是也不能预期“强刺激”，整体而言：我个人认为年初政策发力方向围绕地产和消费（包括汽车）。今年上半年市场的变化主要受到三个因素的影响：一是春节后投资者对中国经济的复苏强度进行了修正；二是人工智能的算力需求和相关应用快速发展；三是外部美联储加息预期起伏波动。上半年这些因素有利于科技股的表现。AI、中特估的上涨，主要体现在估值层面。春节后，经济高频数据逐步走弱，市场对于经济复苏的强度开始重新定价，且央行支持实体经济的政策导向尚未改变，股市整体剩余流动性充足，工业企业利润仍在寻底过程中，在大部分股票缺乏基本面支撑的情况下，“拔估值”行情有其存在的合理性。ChatGPT的横空出世让大家看到了AI应用的无限潜力，“中特估”行情也让市场对央国企未来经营治理上的显著改善有了明确期待，而一些优秀的央国企本身估值较低，分红确定性高，“类债”属性也令其在经济趋弱的环境下具有显著比较优势，自然这两个板块便成为了“拔估值”行情中的主力军。         自上而下看，后续其板块性行情延续性首先取决于经济弱复苏的状态能否延续，经济复苏的强度将从股市剩余流动性和行业比较优势两方面影响“拔估值”行情。自下而上看，中国AI大模型的成熟还需要一段时间，但我们的优势从来都在于技术应用的落地，未来在此过程中，AI板块肯定能跑出数个赢家，我们可以在行业格局更加清晰的时候去参与，其确定性必将更高。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.880Z","mo":"下阶段宏观政策和产业政策的变化值得密切关注，近期国务院常务会议指出，需要采取更加有力的措施推动经济持续回升向好,6-7月是政策落地的重要时间窗口，这既包括逆周期的宏观政策，也包括与扩大内需和做强做优实体经济相关的产业政策，这些政策可能对市场的风险偏好和结构分化产生重要影响。如果节奏偏快，复苏条线的企业受关注度会逐级上升。从估值端看，除少数热门板块外，绝大多数板块的估值都在2010年以来的50%分位数以下。从库存周期的角度来看，目前国内已经进入主动去库存到被动去库存的过渡阶段，意味着后续需求弱、生产更弱的局面或将改变，价格下行也基本进入尾声。从盈利周期的角度来看，工业企业库销比已经筑顶，企业盈利压力最大的时刻可能已经过去，后续各行业的盈利恢复强弱主要由需求端改善幅度来决定，需要对二至三季度上市公司业绩端进行密切关注。上半年我们采取均衡策略，目前组合中高仓位水平，配置景气向上，行业触底反弹以及去库存接近尾声的顺周期板块，以及部分未来政策发力的主要方向：电力、AI（算力和终端），底部的半导体和养殖方向，以及部分受益未来政策发力的房地产龙头标的和港股互联网标的。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=966022","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6344","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"一季度权益市场整体震荡上行，行业和主题轮动较快。市场运行逻辑主要围绕疫情放开后的经济复苏、数字经济、国企改革展开，人工智能主题和元宇宙主题有显著超额收益。具体来看：1月春节期间及节后出行和消费复苏强度超市场预期，催化社服、食品饮料等行业再次上涨，风格上更偏向大盘价值。2月主要围绕开工数据和主题交易展开，从基本面高频数据来看，呈现二手房成交>线下消费>新房成交>建筑开工>耐用品消费、制造>出口。在经济数据并没有一致向好的情况下，市场紧跟高频数据和产业政策快速轮动，其中最为重要的政策为数字经济和国企改革。两会召开后，明确全年5%的经济目标，“强刺激经济”预期有所减弱，消费和上游板块开始走弱。3月初以来，A股有两条较为明确的主线：“中特估”和“AI+”。我们在四季报中写到：展望2023年，中国经济进入复苏周期，我们认为GDP增速目标5%左右，而欧美的发达经济体经济衰退迹象初显，中国经济的增速比较优势明显，A股和港股的配置优势显著提升；对大盘以及经济贝塔的方向（白酒代表的大消费、大金融、港股等），2023年还是小幅震荡上行的判断。我们预计2023年伊始稳增长政策依然层出不穷，但是也不能预期“强刺激”，整体而言：我个人认为年初政策发力方向围绕地产和消费（包括汽车）。决定2023年全年行情的关键是国内经济的复苏幅度，以及海外通胀的回落程度。特别地，美联储加息的尾声以及美国经济衰退压力增大后，若美债利率趋势性下行，则全球成长股都将迎来反弹。此外，我们认为二十大的报告中多次提到安全，“大安全”主线仍然是贯穿中期的重要主线。年初我们的配置思路围绕经济复苏和安全展开，我们配置的复苏行业包括消费、汽车产业链、房地产产业链、电力和部分有色品种，安全品种主要是计算机和军工。其中汽车产业链、军工等板块表现较差。展望二季度，我们认为市场机会大于风险：1）二季度经济环境及政策空间均有望好于当前市场预期。前期市场处于震荡整理的原因之一在于3月以来国内经济数据的复苏斜率有所放缓，与此同时投资者对于政策支持方向和力度存在一定分歧。我们认为进入二季度后，伴随疫情影响进一步减弱及地产的逐步恢复，二季度经济数据有望好于市场预期，二季度的同比及环比增速均为年内较高水平。且结合前期社融和信贷数据连续超预期及央行降准举措，我们认为在经济尚未出现持续企稳之前，政策仍有望延续“稳中求进”基调，对未来政策取向不必过于担忧。2）市场主线有望更为明晰并有助于提升投资者风险偏好。包括人工智能在内的更多产业领域事件催化较为密集，前段时间Chat GPT的自我迭代能力已经令全球叹为观止。人口老龄化是目前全球不得不面临的事实，数据优势、AI人工智能是补偿人口红利缺失的有效路径。预计“AI+”与我国数据优势的结合是未来中长期产业逻辑的重要方向。另外，近期总理在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会指出“要培育世界一流的龙头企业和专精特新企业”，强调“做强制造业的力度必须加大”，结合当前的内外部环境，我们认为高端制造等领域的中期发展和投资机遇亦值得重视。3）海外风险事件仍有不确定性，但若后续应对得当，资本市场关注度最高阶段可能正在过去。3月FOMC会议美联储如期加息25bp后，并暗示加息接近尾声。我们认为后续仍需密切跟踪美国中小银行流动性风险的事件进展，如若应对得当，资本市场关注度最高阶段可能正在过去。中期而言，若美债利率中枢回落，美元指数走弱，一定程度上有利于支持人民币汇率升值预期，海外资金重新流入也利好A股市场资金面。我们在二季度计划配置方向为消费、金属、科技、公用事业、港股互联网、部分新能源标的等方向。部分上游成本大幅下降，行业格局没有恶化的新能源标的也有望反弹。港股互联网龙头公司有望在政策边际宽松背景下，在AI浪潮下有望提升估值。 科技是我们2023年重点配置的板块。2022年科技板块跌幅较大，基本面的原因是2022年半导体进入景气下行周期；国内的入境政策影响了很多厂商新产品在大陆的产品落地；能源价格一路向上，挤压了居民消费中如电子等可选消费品的比例。估值端的原因是中美科技战在半导体领域的持续发酵；美联储加息的超预期影响估值端；机构大票表现普遍较差，21年四季度半导体机构持仓创历史新高。这些不利的因素在2023年都进入反转之年。我们配置科技板块关注如下几个细分方向：1.顺周期类标的，以半导体设计类标的为主，聚焦从库存周期拐点到需求创新增量；2.安全角度，科技制裁背景下加速构建底层安全内外循环产业链；3.创新和产业升级的核心方向：如人工智能、元宇宙等。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.877Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889032","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6343","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"基金经理在接手新产品后，一般会有一个积累安全垫阶段，基金经理会控制产品仓位，等产品安全垫较厚时才会提升仓位。本产品成立于2022年1月底，成立后市场就开始下跌，在下跌过程中，我们产品仓位一直较低（20%左右），在市场大幅回调过程中，产品净值跌幅远低于市场调整幅度。4月底我们认为市场面临诸多负面因素虽然没有完全消除，但是对于市场冲击最猛烈的阶段已经过去，我们认为市场可能会有反弹，产品逐步提升仓位至50- 60%。加仓方向主要是新能源、汽车、军工等景气方向，且加仓部分港股疫情受损品种。由于我们对市场反弹的高度一直没有非常乐观，叠加产品没有安全垫，我们产品仓位一直处于中性偏低的水平。三季度我们降低二季度涨幅比较大的成长股，增配了部分电力股，地产股，银行股等低估值品种，力求在市场回调过程中控制好回撤。2022年10月份，二十大的报告中多次提到安全，10月份我们维持军工较高的持仓比例和半导体国产化部分持仓比例，10月底我们重新梳理下阶段的观点，我们认为很多压制市场的因素发生积极的变化，决策层对于稳增长的诉求将越来越明显。过去一年上证指数从3700点跌到3000点以下，主要有内外四方面因素。海外方面，美联储超预期的加息缩表和俄乌战争；国内方面，稳增长低于预期，主要集中于房地产和疫情防控。内外四个因素在未来2-3个季度都会发生积极变化：1.美债2年期收益率到接近4.7%的位置，距离联储的利率终点已经不远，预期到2023年上半年联储的加息进程会结束。2.俄乌战争对于能源价格冲击最剧烈的阶段已经过去，但是逆全球化的影响将在中期维度发挥作用。3.国内的房地产目前政策很难对行业产生实质拉动作用，但是2023年面临低基数的情况，2023年投资数据修复到0附近还是有希望。4.疫情防控未来的方向一定是放开，但是需要做准备和逐步过渡，大概有三个阶段。第一阶段医药和舆论准备；第二阶段逐步放松，伴随着感染率的提升不断调整应对；第三阶段是在感染率基本达到群体免疫后，与病毒共存。整个过程预计需要两个季度，所以未来的方向是明确的，但是过程是曲折的。我们站在当时，看未来2-3个季度的角度，未来影响市场的4个负面因素都会发生很大的变化，我们认为方向是乐观的，但是过程会有波折，做好交易上的应对。2023年一旦中国复苏的程度强于海外，资金会回流中国。基于以上的判断，我们在十月底提升了组合仓位，增加消费、医药、地产持仓持仓以及部分港股互联网标的和餐饮连锁标的的持仓。虽然我们看对了方向，但是标的选择是以龙头股为主，反弹时候弹性较差。我们增配了部分汽车股，在我们眼中，汽车也是可选消费。同时增配了部分医药股，我们并没有选择中药股，增配了部分创新药和创新药的上游，和疫情中受损的医药股。我们亦增配了部分房地产股，但是选择都是央国企龙头，在反弹的过程中毫无弹性，大幅跑输二三线标的。回顾11-12月，疫情的放松的进程显著快于我们在10月份的预期，11-12月中消费板块也迅速修复，我们配置的部分食品饮料标的获得了绝对收益。回顾整个2022年，我们对市场和操作反思如下：我们有三个关键词没有深刻理解，是我们业绩并不理想的主要原因，三个关键词是“美元”“能源”“存量博弈”：1.2022年1月6日，联储第一次表达比较鹰派的态度，没有引起我们的警觉，我们在策略报告中都写到，市场最大的机会可能出现于全球市场对美元加息钝化后，但是实际操作过程中我们并没有选择采取谨慎防守（配置低估值标的为主）的投资策略；2.俄乌战争爆发伊始，我们认为这次战争的冲击将在很短时间内结束，此外我们认为新能源（风光储、新能源车）等是受益于能源危机的，而市场选择的是老能源；3.2021年11月开始，市场增量资金明显不足，我们经常和一线理财经理沟通能有深刻的感受，同时2022年外资在深股通净流出，市场进入存量博弈的阶段。存量博弈的结果有如下几个：（1）上市公司股价和基本面不同步：2022年市场反复炒作reopen的标的，“强预期+弱现实”的标的，而当下基本面依然较好的新能源车等标的估值大幅下降；（2）同一板块内，龙头股价大幅跑输中小市值标的（3）同一板块内，新概念和新技术标的大幅跑赢已经被验证过的标的；（4）稳增长标的和赛道标的势不两立，一边表现好的时候，另外一边就成为提款机，市场资金显著不足。我们认为2022年做得比较正确的几点如下：我们一直坚守我们制定的投资纪律：在产品运行初始阶段，严格控制仓位上限，低仓位运行积累安全垫，只有在判断行情确定，且产品安全垫较厚再逐步提高仓位。在产品整个运行过程中全年组合都大幅低于行业平均水平，除个别加仓时段外，产品仓位一直低于50%。我们设置了严格止损操作标准，一旦持仓标的跌幅触发我们止损标准，坚决执行止损操作。我们把握住了5-6月新能源和汽车板块的反弹，我们亦在10月底提升了仓位并逆势增配港股。我们也反思我们在操作中有三次遗憾：4-5月反弹中，我们看清了新能源是反弹的主要方向，但是我们配置的部分标的在获得小幅正收益后我们就提前兑现了收益；8月份减持新能源、汽车不够坚决，不过事后看8月新能源标的的基本面并没有显著恶化；11月份增配消费、地产、医药、港股等不够坚决，且选择标的为龙头股为主。部分港股标的提前兑现了收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.874Z","mo":"展望2023年，中国经济进入复苏周期，我们认为GDP增速目标5%左右，而欧美的发达经济体经济衰退迹象初显，中国经济的增速比较优势明显，A股和港股的配置优势显著提升；对大盘以及经济贝塔的方向（白酒代表的大消费、大金融、港股等），2023年还是小幅震荡上行的判断。我们预计2023年伊始稳增长政策依然层出不穷，但是也不能预期“强刺激”，整体而言：我个人认为年初政策发力方向围绕地产和消费。决定2023年全年行情的关键是国内经济的复苏幅度，以及海外通胀的回落程度。特别地，美联储加息的尾声以及美国经济衰退压力增大后，若美债利率趋势性下行，则全球成长股都将迎来反弹。此外，我们认为二十大的报告中多次提到安全，“大安全”主线仍然是贯穿中期的重要主线。","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stockCode":"011001","shortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合(011001)","masterFundShortName":"中邮兴荣价值一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11001,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:35:49.597Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050540000,"inceptionDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","followedNum":1,"setUpDate":"2022-01-27T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":479357224.64,"setUpShares":479357224.64,"pinyin":"zyxrjzyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮兴荣价值一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868958","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece297fea5b3eb04e6342","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011001,"sao":"三季度权益市场整体震荡下行，上证综指单三季度下跌11.01%，创业板指数下跌18.56%。三季度市场运行逻辑主要围绕国内经济疫后修复动能趋弱和海外流动性收紧展开。具体来看：7月部分地区疫情反复、稳增长的力度有所放缓，同时地产风波出现，市场对经济修复的预期回落，前期反弹的社服、食品饮料、建材等与经济修复密切关联的板块率先回调。8月在国内降息、各地房地产政策边际宽松的环境下，经济修复预期有所恢复，且伴随着中报盈利的落地，风格开始逐步回归均衡。直至9月上旬，市场风险偏好再度大幅下降，主要原因一方面在于美国通胀粘性以及美联储激进加息下，人民币汇率大幅贬值，投资者担忧国内货币政策可能会受到海外收紧的掣肘；另一方面，在居民加杠杆意愿不足的背景下，投资者对远期经济较为悲观。三季度兴荣产品维持中性偏低的仓位，并做了一部分持仓结构的调整。我们认为进入三季度时，兴荣的产品安全垫并不厚，所以我们仍然采取低仓位操作继续积累安全垫，我们降低二季度涨幅比较大的成长股，增配了部分电力股，地产股，银行股等低估值品种，力求在市场回调过程中控制好回撤。我们认为现阶段市场主要处于海外央行激进紧缩、国内稳增长政策和效果不及预期的困扰之中。而海外通胀短期内居高不下、国内政策前景不明使得这两个宏观因子具有较高的不确定性。8月中旬以来美国、欧洲、日本，以及中国香港等股市都有比较明显的调整，主要原因在于美国通胀回落较慢、尤其是核心通胀同比继续上行，美联储坚定鹰派立场。需要注意的是，我们现在观察到的美联储加息速度、基准利率目标值、美债利率和美元指数，都是40-50年一见的水平，在最近的20年找不到可对比时间。美国能否在短期内遏制住劳动力薪资水平的持续上升、遏制住通胀的不确定性极高；即使成功遏制，当前美国通胀距离美联储2%的目标水平仍有较大差距。我们认为美联储在11月和12月议息会议上仍会有比较大幅度的加息操作。在这种情况下，全球流动性收紧，并在可预期的较长时间保持高利率，这将显著压制市场风险偏好。因此，虽然我们观察到市场情绪指标、估值指数等都已经接近历史底部，但拐点何时到来仍需等待。国内方面，短期国内经济和盈利周期仍在磨底，疫情反复、地产下行、工业高库存等因素均限制了经济的复苏弹性。但我们认为在出口和制造业预期转弱的情况下，内需发力的必要性凸显，稳增长政策依然非常值得期待。截至目前，我们已经看到货币和信贷供给持续宽松，财政和政策性金融工具积极发力，我们认为，未来稳增长政策或将是多措并举，兼顾短期稳增长和中长期调结构，包括房地产销售刺激、大众消费刺激、汽车消费刺激、新老基建发力等等均可能陆续出台。展望未来，我们认为最可能发生的情形是中国经济企稳和海外经济衰退周期的共振。一方面，对于中国而言，经济企稳需要充足的流动性，需要一些政策的刺激和时间来修复；另一方面，对于美国而言，美联储对于通胀的判断一直过于滞后，我们认为在货币政策激进紧缩之下，通胀必然会缓解，衰退会由隐忧变为现实，届时，海外货币政策将转为宽松，全球流动性也会随之逆转。如果看得比较长的话，比如一年以上的维度，我们有很大的信心判断目前点位是市场的低位区域。但是从短期角度，我们依然要观察后续稳增长政策的发力和落地效果；同时需要关注全球经济的脆弱环节、如欧洲是否出现风险事件。目前，我们只能在少数行业如新能源（风光储）、电动车、军工、科技自主可控等细分方向看到比较旺盛的需求和景气度。经过三季度的调整后，这些板块目前许多环节已经估值合理甚至低估。除了这些方向外，我们也会沿着稳增长政策发力的方向进行布局。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:42:01.871Z","fund":{"_id":3000000011001,"__csrcFundId":10692,"stock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