window.pageData = {"stock":{"_id":3000000010877,"name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","stockCode":"010877","tickerId":10877,"shortName":"浙商智选先锋一年持有期C","currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050630000,"followedNum":0,"status":"normal","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":89142319.13,"setUpShares":89142319.13,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50630000","tickerId":50630000,"name":"浙商基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"佘江科","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020798","exchange":"fm","tickerId":191011263530}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000010877,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":850,"f_h_s_a":48881,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000010877,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8926,"f_p_r_fys_ssrp":0.8152380952380952,"f_p_r_m1_ssc":9362,"f_p_r_m1_ssrp":0.7257771605597693,"f_p_r_m3_ssc":9171,"f_p_r_m3_ssrp":0.8482006543075246,"f_p_r_m6_ssc":8941,"f_p_r_m6_ssrp":0.8777404921700224,"f_p_r_y1_ssc":8427,"f_p_r_y1_ssrp":0.7838832186090672,"f_p_r_y2_ssc":7786,"f_p_r_y2_ssrp":0.6249197174052665,"f_p_r_y3_ssc":7006,"f_p_r_y3_ssrp":0.9531763026409708,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9305,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9495915735167669},"fp":{"stockId":3000000010877,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.09903036083293604,"f_p_r_m1":-0.14354789966757342,"f_p_r_m3":-0.13860182370820684,"f_p_r_m6":-0.17985819707712347,"f_p_r_y1":-0.0008813678829547866,"f_cagr_p_r_fs":-0.10866421973726226,"f_p_r_d1":0.0030364372469635637,"f_p_r_y2":0.18107939153990316,"f_p_r_y3":-0.23030961434003328,"last_data_date":"2026-07-16T16:00:00.000Z","f_i_d":"2021-08-09T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000010877,"type":"ff","f_m_f":1420872,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":236812,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":1657684,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000010877,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-07-16T16:00:00.000Z","f_nv":0.5668,"f_nv_cr":-0.05486076371519111},"f_as":{"stockId":3000000010877,"type":"f_as","f_tas":5142664.1673,"f_tas_d":"2026-06-29T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":603083,"holdings":5300,"marketCap":1350811,"netValueRatio":0.0104,"quarterlyChange":1.4243309288595283,"stock":{"stockCode":"603083","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603083,"name":"剑桥科技"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":688141,"holdings":6400,"marketCap":982400,"netValueRatio":0.0075,"quarterlyChange":1.9017013232514168,"stock":{"name":"杰华特","exchange":"sh","stockType":"company","stockCode":"688141","tickerId":688141}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":300398,"holdings":13200,"marketCap":815100,"netValueRatio":0.0063,"quarterlyChange":1.3677147239263787,"stock":{"stockCode":"300398","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300398,"name":"飞凯材料"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":2222,"holdings":8500,"marketCap":784380,"netValueRatio":0.006,"quarterlyChange":0.2827356130108427,"stock":{"stockCode":"002222","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2222,"name":"福晶科技"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":688548,"holdings":14600,"marketCap":760660,"netValueRatio":0.0058,"quarterlyChange":1.211000975677147,"stock":{"name":"广钢气体","exchange":"sh","stockType":"company","stockCode":"688548","tickerId":688548}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":300438,"holdings":9100,"marketCap":753935,"netValueRatio":0.0058,"quarterlyChange":0.4470056159035467,"stock":{"stockCode":"300438","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300438,"name":"鹏辉能源"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":603308,"holdings":11800,"marketCap":712720,"netValueRatio":0.0055,"quarterlyChange":-0.05551211884284546,"stock":{"stockCode":"603308","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603308,"name":"应流股份"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":601126,"holdings":11100,"marketCap":701520,"netValueRatio":0.0054,"quarterlyChange":0.4218572953444457,"stock":{"stockCode":"601126","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601126,"name":"四方股份"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":600961,"holdings":21600,"marketCap":699624,"netValueRatio":0.0054,"quarterlyChange":0.8593570608495977,"stock":{"stockCode":"600961","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600961,"name":"株冶集团"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockId":688110,"holdings":3400,"marketCap":692580,"netValueRatio":0.0053,"quarterlyChange":0.8024953543934179,"stock":{"stockCode":"688110","tickerId":688110,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"东芯股份"}}],"bondHoldings":[{"_id":"6a598b9cc93a92cae30ea198","date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockCode":"019785","stockName":"25国债13","holdings":40000,"marketCap":4050501,"netValueRatio":0.0311,"lastUpdated":"2026-07-17T01:55:40.065Z"},{"_id":"6a598b9cc93a92cae30ea199","date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000010876,"stockCode":"018012","stockName":"国开2003","holdings":25000,"marketCap":2562614,"netValueRatio":0.0197,"lastUpdated":"2026-07-17T01:55:40.069Z"}]},"list":[{"_id":"6a598b8bc93a92cae30e9fa2","date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-16T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金坚持全市场量化选股策略，依托多因子模型进行系统化投资。我们不在单一风格或行业上集中配置，而是通过覆盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉市场非有效性带来的投资机会。　　在投资运作中，我们始终以风险控制为先，通过持续优化因子体系及严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险控制在预定目标之内。日常管理中，我们实时监控组合在市值、行业、风格等维度的风险暴露，确保其与基准基本一致，有效抑制了非目标风险的积累。报告期内，市场风格较为极致，科技权重股贡献了全市场绝大部分涨幅，产品超额收益因此受到一定影响。我们认为，这种极致行情长期难以持续，应尊重市场的长期规律，保持策略的稳健性，静待风格切换。　　2026年三季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同主导的复杂阶段。核心特征在于，海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，正构成全球资产定价的双重考验。美联储6月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息，鹰派程度超出市场预期，与此同时全球央行紧缩形成共振——5月加息央行增至10家，欧央行三年来首次加息，日央行利率升至1%达31年新高。市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动率。更为关键的是，AI资本开支预期已推升至历史高位，科技股占标普500指数权重接近历史高位，板块拥挤度与集中度明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价。中国经济虽有望延续结构性复苏，出口保持高景气，但“供强需弱”的K型分化特征或使内生动能面临考验。　　在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由海外加息预期反复与AI产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。值得关注的是，A股内部结构估值分化已居历史高位，市场对传统行业预期偏低，三季度有望迎来边际改善，二季度显著承压的等权指数及非AI板块有望获得修复契机。近期较多传统行业公司密集增持回购，从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性，这也为风格再平衡提供了微观支撑。市场风格将进一步趋向均衡，成长与价值、大盘与中小盘的轮动将更加频繁。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。　　对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。当前市场已从流动性驱动阶段进入盈利驱动阶段，业绩与景气度成为交易的核心线索。随着科技板块内部从概念炒作转向业绩验证，7月进入中报业绩预告密集披露期，前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力，而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。AI产业链经过二季度大幅上涨后，板块拥挤度已明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价，这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应性调整。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。","lastUpdated":"2026-07-17T01:55:23.426Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2026年第二季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1525554","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69e1bcc11afee757d0892812","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金坚持采用全市场量化选股策略，通过多因子模型进行系统化投资。我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。　　在投资运作上，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。报告期内，本基金顺利完成了策略框架的重要迭代，从原有模式全面切换至当前的全市场量化选股体系。策略转换过程平稳，期间我们密切跟踪了模型信号的稳定性与组合表现的连续性，并对流动性管理和交易成本进行了优化，以保障投资人利益。报告期内策略迭代后，模型运行稳健，在严格控制风向的前提下，基金相对市场取得了持续且较为稳健的超额收益，初步验证了新策略在不同市场阶段下的适应能力。　　展望未来，我们认为基于系统化、纪律化的量化投资方法，能够持续识别并利用市场短期定价与长期基本面之间的偏差。我们将继续致力于模型的迭代与研发，不断精进因子研究并审慎纳入新的信息维度，使策略能够更好地适应宏观与市场结构的变化。我们的根本目标，是通过持续进化的模型与严格的风险管理，致力于为基金持有人创造长期、可持续的风险调整后回报。 　　2026年二季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个高度不确定的复杂环境之中。核心特征在于，宏观叙事与地缘风险已成为市场定价的主导逻辑，可能持续推高全球市场的整体波动率。中国经济虽有望延续平稳复苏态势，但“供强需弱”的结构性特征或使内生动能面临考验。更为关键的是，海外地缘风险通过通胀预期渠道，正在重塑全球主要央行的货币政策路径预期，形成“内松外紧”的流动性格局，这可能加剧跨境资本流动与市场情绪的波动。　　在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由事件驱动与宏观预期分歧所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。　　对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。","lastUpdated":"2026-04-17T04:53:21.431Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1467645","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c619f75315f995c600a76c","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"产品选股策略依然聚焦业绩持续超预期板块和个股，中长期选股思路主要围绕两个维度：1）板块和个股当期业绩显著高于去年同期业绩；2）今年以来业绩持续性较好的板块和个股。短期选择因素考虑分析师上调一致预期以及景气度向上的行业和个股。于此同时，尽量规避资金集中度过高和较拥挤的行业。产品的主要持仓集中度不高，主要持仓领域分散在科技，医药，金属和能源等板块。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:35.490Z","mo":"从全球经济格局审视，2026年全球总需求有望在政策协同下持续改善。上半年，美国中期选举前的减税政策开始实施，欧洲与日本加大财政扩张，中国则致力于经济再平衡，多方合力将推动全球总需求改善。同时，全球货币宽松政策正持续向信用宽松传导，尽管主要经济体降息空间收窄，但宽货币与宽财政的落地，叠加人工智能投资加速，正推动全球信贷需求逐步回暖，为上半年风险资产创造了有利的流动性环境。然而，下半年风险因素可能积聚。美国房租通胀降幅可能收窄，导致通胀存在反弹压力，这可能引发市场对流动性收紧的预期升温。同时，全球贸易博弈等因素若对供给端形成扰动，而需求承接能力未能匹配价格上行斜率，全球经济有可能面临通胀。　　从市场方向看，中国经济展现出显著的韧性，特别是出口增长远超预期。这背后的核心驱动力之一是人民币实际有效汇率的走低，尤其是以生产者价格指数平减后的实际有效汇率自2021年末以来已显著下跌。这推动了贸易顺差创下历史新高，但需明确，汇率贬值与巨额顺差并非政策目标，其根源在于国内外通胀周期的差异。中国政府已明确展现出终结国内通缩态势的决心，致力于推动经济再平衡，通过稳定房地产市场、促进消费等措施为内需提供支撑。在此背景下，国内资本市场风险可控，积极可为的基调未变。全球流动性环境的变化将带来结构性机会，亚洲市场可能受益于非美资金从美国回流的趋势，非美股市存在跑赢美股的潜力。　　对于2026年，我们总体保持审慎乐观的态度。产业升级与科技革命仍是长期主线，但市场关注点将更趋务实与分化。人工智能主题在经历高速发展后，投资者情绪已趋于谨慎，近期部分领域的资本支出信号有助于缓解这种情绪。电气化与潜在大宗商品上行相关的采矿设备等领域，依然是市场备受青睐的方向。同时，我们观察到在矿端供应偏紧、需求具备韧性的背景下，有色金属等行业有望保持较高景气度，但行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的头部企业集中。　　　综上所述，2026年将是机遇与挑战并存的一年。上半年在流动性充裕与总需求改善的推动下，风险资产可能延续强势，周期股与价值股有望跑赢。我们将聚焦于电气化、资源产业链以及受益于全球经济再平衡的顺周期领域。同时，紧密跟踪全球通胀走势与贸易政策动向等，这些因素将在下半年成为影响市场节奏的关键变量。我们将灵活调整仓位结构，在把握产业升级趋势的同时，增强组合应对潜在波动与滞胀风险的韧性，力争为投资者创造稳健回报。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1448240","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4382","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"第三季度产品选股策略主要聚焦业绩持续超预期板块和个股，中长期选股思路主要围绕两个维度：1）板块和个股当期业绩显著高于去年同期业绩；2）今年以来业绩持续性较好的板块和个股。短期选择因素考虑分析师上调一致预期以及景气度向上的行业和个股。于此同时，尽量规避资金集中度过高和较拥挤的行业。因此Q3产品的主要持仓集中在科技和医药板块，但逐步规避了拥挤度较高的光模块行业，增配了半导体和消费电子板块。此外港股Q3的表现稍逊于A股的表现，考虑后续全球宏观因素，维持港股持仓比例不变的策略。　　展望后市，国内未来重点关注政策导向和经济数据情况，国外地缘政治美国降息可能再次成为市场交易导向重要因素。　　国内科技行业的大趋势较难改变，但短期的个别行业如光模块，机器人行业过于拥挤，爆发力逐步软弱，后期一段时间大概率转为震荡行情，相比于其他行业的风险收益变低。未来关注受政策扶持的反内卷行业，以及医药等有逻辑但待涨的行业。　　　　国外方面，中美贸易摩擦的不确定性可能会加剧市场波动，但美国开始降息节奏亦会对风险有所对冲，具体情况值得密切关注。","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.558Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1380694","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4381","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"经历Q1的科技股牛市后，Q2的A股市场呈现先抑后扬的走势。4月初受到特朗普关税政策的影响，市场短期急跌，随后开始逐步修复下跌缺口，并在季末创下年内新高。复盘整体走势，宏观扰动在4月初为市场制造投资机会，政府的积极应对和取得的良好效果，使得后续在中美博弈上占据一定优势，贸易摩擦的消极影响逐步钝化，市场信心恢复。此后市场在新消费和创新药的带动下逐步走高，产品在月初为应对贸易摩擦的影响做出一定调整，率先降低了港股资产敞口，以及A股中外贸敞口较大的板块。后期在港股流动性转好和贸易摩擦影响趋于乐观的情况下，回补港股仓位，增加了A股传媒，医药，科技板块的仓位，并降低了机器人板块的持仓。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.555Z","mo":"当前市场处在一个情绪较乐观，流动性较好的情况下，海外时局的变动和国内格局稳定形成鲜明对比，并间接吸引资金重新审视中国市场。此外，国内近期出台若干扶持香港的政策（赴港上市，稳定币政策等），为香港市场注入较大活力，后续看好港股市场的投资机会。国内的情况，经济仍然处于摸底的阶段，经济数据仍略有瑕疵，虽新消费在上半年有着出色的表现，但仍需经济的强有力支撑，因此后续的空间受限。科技板静待技术和应用的突破，潜力较大。医药方面，受到创新药利好的带动，Q2板块涨势较好，随着下半年新品数据和订单情况的持续更新，医药板块的利好行情有望延续，并成为贯穿全年的主线之一。　　　　此外，到了下半年，新的宏观政策的出台也可能成为市场爆发的原因，也是我们追踪的主要方向。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344751","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4380","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"2025年Q1产品持仓以科技行业为主，并主动减配消费和新能源行业，增配的细分行业包括TMT（计算机和通信）和机械行业等。AH股方面，增配港股资产，以互联网，运营商资产为主。受年初Deepseek影响，国产AI产业链受市场关注度较高，以算力服务器和下游应用行业为主的通信和计算机行业受到市场热捧。此外，人形机器人行业从24年Q4开始一致受到市场热捧，加之两会期间机器人行业行情达到高潮。市场在Q1业绩真空期期间形成双主线行情。因此在一季度，产品持仓集中在了热门行业。　　随着业绩期的到来，市场从原来的情绪投资逐步过渡至基本面投资。但考虑到国产AI产业的历史性突破，AI行业很大可能将成为贯穿全年的投资主题。　　宏观经济方面，随着两会后政府经济政策的陆续出台，以及政策的力度来看，政府对提振经济展示出极大的信心，因此以消费为主的顺周期行业得到一定提振，但持续性有待经济数据的佐证，值得市场期待。　　海外方面，美国对华关税政策以及美联储降息的节奏左右市场情绪，将成为海外市场交易中国资产的博弈点，需要格外留意。该影响对港股资产可能产生更大的影响，需要谨慎对待。","declarationDate":"2025-04-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.552Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1265226","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"2024年全年市场呈现先抑后扬的局面。年初市场受宏观经济下行和流动性紧缩的影响下行较多，在2月初出现反弹，随后开始缩量下行的态势。直到9月下旬，国家出台一系列扶持经济和振奋资本市场的政策，振奋人心，超出市场预期，市场情绪反转并随即出现大幅度上涨。到了4季度，市场呈现宽幅震荡走势。10月初，市场在经历9月底暴涨后短暂回调，随后恢复涨势。市场情绪在政策的刺激下转好，技术层面形成反转趋势。尽管宏观情况的改善仍需时间的验证，政策的持续推出振奋市场，流动性大幅改善。然后延续到12月后，市场对于政策的兑现节奏产生分歧，导致向上的动力略微不足，此前涨势较好的领域有回调压力。在此背景下，市场选择政策利好方向，以AI为核心的算力行业，新质生产力，以旧换新等内需消费等方向值得关注。此外美国总统换届，市场开始交易特朗普，关税的博弈给出口链带来波动。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.549Z","mo":"展望后市，短时间经济下行趋势较难反转，基本面投资逻辑仍失效。重点关注下一步政策强调和刺激的方向，以及落地情况，此外地缘政治也是影响国内刺激政策和出口政策的重要因素，在已知节点重点留意，最后在各个行业和个股之间做好交易数据的整理和判断，仍然以高低切换的策略为主。因为宏观经济是慢变量，除非数据连续企稳，否则不优先考虑基本面投资作为首要方法。　　　2025年市场的关注点主要集中在国内刺激政策是否能及预期或者政策的实施进度是否能及预期，中美贸易的不确定性和联储对利率的预期管理，降息节奏等方面。房地产领域过剩产能的消化等关乎经济企稳的节奏，同样值得密切关注。相关领域的布局可能成为后期市场的主线之一。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256035","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本季度主要以黄金，新能源，机械，科技等行业为主。其中黄金仓位约10%，新能源10%，机械20%，TMT 30%，增配少许地产和医药。港股包括少量石油化工，仍以分散均衡为主，大小盘风格六四分。　　Q3开始至9月的第三周，市场极度悲观，流动性创下历史新低，大宗和高股息类资产继续回落。但随着海外流动性出现拐点，美联储在9月的议息会议上降息50bps，符合市场预期，为全球市场提供流动性。新降息周期的开启也为国内的刺激政策提供一定空间，港股受其流动性影响率先反弹。此后到了9月最后一周，央行放出前所未有的刺激性政策，大幅提振市场信心，因此在9月最后一周中国资本市场迎来大幅反弹。　　整个Q3，产品一直贯彻此前分散持有的策略，选择优质资产，具备经营稳定，在手现金充裕，股价处于低位的特点，并静待市场情绪的转变。仓位一直处在较高的水平，因此没有踏空这轮上涨趋势。　　尽管政府的刺激政策超预期，但短时间难改经济下行趋势，基本面投资逻辑仍失效。在此背景下，一是重点关注下一步政策强调和刺激的方向，以及落地情况，此外地缘政治也是影响国内刺激政策和出口政策的重要因素，在已知节点重点留意，最后在各个行业和个股之间做好交易数据的整理和判断，仍然以高低切换的策略为主。因为宏观经济是慢变量，除非数据连续企稳，否则不优先考虑基本面投资作为首要方法。　　可能存在的风险点则落在国内刺激政策不及预期或者政策的实施进度不及预期，以及美国大选的不确定性和美联储对利率的预期管理，降息节奏与市场预期错配等因素上。　　综上所述，根据近期政策的力度以及政府向市场释放的信心强度，判断本轮行情尚未结束，但市场向上的动力在强势上涨后逐步减弱，后续市场大概率在3100-3700区间震荡。根据后续政策的实施情况，市场有可能尝试4000点关口，但突破有一定难度。因此后续将以3700为定顶，3100为底进行区间的择时策略。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.543Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180203","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"产品持仓以有色金属，机械，科技为主，此外还增配少许地产和医药类资产。整个2季度，市场短暂冲高后进入调整阶段，伴随国内宏观经济数据的走弱，以及海外变量的增加，市场整体的赚钱效应较弱。到了6月下旬，市场的流动性再次减弱，市场进入二次探底，除银行，公共事业等避险类资产表现较好外，其余行业均出现不同程度回调。在此背景下，产品执行高切低的策略，降低换手率，拥抱优质资产，选择行业经营稳定，在手现金充裕，股价处于低位的资产，需要静待市场情绪的转变。　　持仓风格上以大盘股为主，小盘股为辅的策略，其中大盘股占比六成，小盘股占比四成。尽管国内外诸多因素对小盘股并不有利，但考虑到公司的质地和位置，仍然持有部分小盘资产。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.540Z","mo":"下半年，国内经济下行趋势较难改变，高股息类资产有比较好的防守性，但短期过高。此外地缘政治影响逐步加大，压制出口，也使得此前涨幅较好的出口链如家电，工程机械回调较多。在内外预期转差的背景下密切关注与政策相关性强的底部行业，如科技，医药等行业。　　国内外宏观因素的不确定性仍是主要矛盾，国内数据持续低迷压制市场情绪，后续可关注其拐点的出现。另外，此外市场密切关注三中全会是否会有超预期政策的推行，可能成为影响后续市场走势的重要因素。海外方面，美国大选的变数和联储对利率的预期管理谨慎，对交易员造成一定的干扰，需要谨慎对待。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150119","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"报告期内，产品持仓主要以黄金， 券商 ，保险，基建等避险行业为主，其次是新兴产业中的军工和汽车，仓位80%左右，变化不大。其中黄金仓位约20%，券商保险行业占约30%，基建10%，军工和汽车合计20%。港股以黄金，有色及消费为主。　　二月以来，市场触底反弹，以AI和高股息为主的行业涨势强劲并带动市场整体向上，其中AI，银行，煤炭等板块被市场追捧。但考虑到资金结构的影响，产品2月虽有参与主题行情，但未盲目追高，整体仍以避险为主，并主动提高换手频率，力求做到及时止盈。因此产品2月以来波动率降低，力求稳步向上。　　操作方面，以大盘股为主，在市场的极端情况，将交易的预期收益率定在10%至15%，后续随着市场情绪的进一步提升，逐步放宽个股的预期收益至25%以上，以进一步提高产品收益。　　　　尽管市场情绪有所好转，但仍存在流动性短缺风险，因此继续看好类高股息资产，如银行，券商，有色，黄金等；以及产业或公司端有明显改善的新兴行业，如AI和军工等，以及调整较多的机械行业。　　国内方面,地产风险仍有待释放，需求持续低迷会压制市场情绪，有待数据方面的验证。海外方面，美国经济韧性十足，联储对利率的预期管理仍谨慎，短期预期存在摇摆可能较大。因此后期仍以偏灵活持仓的风格为主，做好止盈止损操作，不盲目追高，力求步步为赢。在敬畏市场的同时，努力去适应市场的风格。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.537Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068816","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"由于国内宏观经济仍处于底部区间震荡，因此在产品持仓方面依然以成长行业为主，其中医疗行业在Q3经历医疗反腐影响后，仓位由之前的45%降至25%，TMT等成长行业仓位一直维持在40%以上，其余15%左右的仓位以顺周期如机械制造为主。　　市场选择方面，考虑到下半年美联储加息逐步进入尾声，全球流动性渐渐出现边际改善的趋势，因此开始考虑积极配置港股市场，Q3开始港股市场仓位由此前的10%提升至25%左右，并一直保持该仓位直至年终。　　对2023年的得失总结：　　优点：2023对宏观情况和各行业底部的把控成功率比较高。　　缺点：在主动交易层面仍需加强，对预期收益过于执着而没有及时获利了结。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.535Z","mo":"展望2024年情况：　　国内方面，政策方面的不确定性仍然存在，地产行业的风险是最主要矛盾，期待国家在政策层面会有更大的提振举措出现。需求的持续低迷压制市场情绪。海外方面，美元和美债收益率见顶，但美国国内经济数据韧性十足，导致联储官员对利率的预期管理十分谨慎，加剧市场波动。在预期联储降息节奏上，交易员同样出现过度抢跑的情况，而利率水平则大概率会高位震荡，短期不会进入下行区间。汇率方面，叠加中美两国关系回暖，人民币对美元汇率提升，有利于对流动性和汇率较敏感的资产。　　综上所述，今后的配置思路上将偏向底部保护的策略。会主动选择一些前期跌幅较深，且在底部区域徘徊较久的标的。这类标的优点在于估值较便宜，筹码干净，下行风险相对不大。在行业选择上则更倾向于均衡配置，但仍然叫看好医药，TMT等成长行业。与经济运行相关的顺周期行业仍需观察和跟踪。其中医疗行业经历过3年的出清，无论从政策层面，股价和估值，还有筹码结构都是各行业中的佼佼者，在成长行业中的比较优势明显，且在经济不好的情况下具有较强的逆周期性。由此优先级仍然最高。TMT行业在成长行业中弹性最大，随着新行业如AI，卫星互联网，人型机器人等逐步从理论迈向实践实现0-1的突破，仍然具备很大的投资机会。值得注意的是，顺周期行业现在处于估值相对较低的水平，但仍待经济数据和国民情绪转向，需要紧密跟踪。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1059545","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e437a","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金采用自上而下与自下而上相结合的方式选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部行业研究员基本面深入研究以及AI模型的信号提示。基于对宏观因素和行业情况的分析，我们判断2023年Q3市场将从主题投资向基本面逻辑过渡的阶段，此前一些涨幅过大但没有基本面支撑的行业和个股下行风险很大，因此报告期内进行了主动减仓操作，并同时减少TMT等主题领域的仓位，增加了和经济相关的顺周期行业，如白酒，建材等。医药行业受行业反腐等突发事件影响也进行了主动减仓操作。未来我们仍将保持对宏观经济情况的密切跟踪，对赔率较高且胜率逐步提高的行业加大配置力度，例如电子，医药，机械等。　　　　国内方面，随着Q3宏观经济和市场情绪双双触底，A股证券市场呈现底部区间震荡的趋势，9月国内大部分经济数据呈现环比上升的情况，但同比依然不佳，因此市场更寄希望于政府的救市政策。从Q3后半季度的情况来看，国家提振经济和资本市场的意图和迫切程度明显，因此后续仍有可能推出更大规模的经济刺激方案。经济和市场情绪有望在Q4出现拐点。　　国外市场方面，持续走高的美债和美元指数短期制约全球市场流动性，一方面关键通胀分项数据和劳动力市场的持续超预期增加市场对美联储加息预期，但高额的债务情况和政府性事件也加深市场对于美债风险的担忧。另一方面，相比于美国经济数据的坚挺，欧洲整体经济继续萎靡，进一步彰显美国经济在全球范围内的强度和韧性，进一步对美元的强劲起到支撑作用。因此海外市场中短期仍将延续强美元行情，但联储加息步伐有所放缓，因此美元和美债收益率进入顶部区域。　　因此，结合国内外宏观情况特点，我们对于国内Q4的证券市场呈现“乐观但操作谨慎”的观点，在海外流动性区域顶部的情况，港股资产相比于A股资产具备更好的赔率和胜率，后期将积极配置。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.532Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=986222","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4379","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面深度研究和量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的 AI 模型和行业研究员基本面深入研究。每一个 AI 模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。　　根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于较高高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2023年 2季度组合行业配置重点在TMT，医药，机械。　　从目前国内宏观经济来看，行业基本面复苏弱于市场预期，需求疲软以及人口结构化的问题导致市场的信心不足，以至于与经济相关的顺周期行业表现较差，以AI 人工智能为主题的科技板块依旧表现　　强劲，估值和交易拥挤度继续维持高位，短期风险敞口较大。随着时间的推移，从Q2开始行业和公司逐步进入经营和业绩兑现期，市场的风格也从纯主题投资向基本面投资过度。具体体现在原本强势的行业如TMT，市场会向基本面强，治理优秀的龙头公司聚焦。而此前表现不好的行业中，如消费，机械类，基本面优秀的公司也将大概率脱颖而出，走出Alpha行情。因此从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量，仍对困境反转板块继续超配并做好结构调整，继续重视：科技（TMT）、医药；对估值提前抢跑的板块如光通信，传媒等行业，精选业绩可延续性较高、边际向上的个股；对估值业绩双高且边际向下的板块，尽量规避；对估值和业绩可能存在双杀的板块持续关注，如新能源，消费。　　综上所述，整个Q2我们在维持TMT主力仓位的基础上，增加了医药行业的仓位占比，同时减少了消费行业的持仓占比。选股方面依然坚持以公司质地，基本面边际情况和估值是否合理为主要考量依据，选择质地优秀，基本面边际向上，业绩兑现率高，且估值便宜的公司，尽量规避那些高溢价和高风险的个股。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.529Z","mo":"Q2市场依然延续此前的科技主题行情，但结构发生明显变化。以AI算力为主体的通信板块涨幅明显领先应用端的计算机和传媒板块。主要原因在于光模块和AI服务器的业绩确定性最强，而计算机和传媒的后周期属性强，业绩确定性不高，而电子行业自身仍在去库存底部，此前市场抢跑严重，因此估值回落。当前阶段国内宏观经济处于底部阶段，尽管5,6月的经济数据仍处于下滑趋势，但幅度开始收敛。若配合政府提振经济的政策陆续出台，预计未来2-3个季度经济将逐步企稳。考虑到经济体量，人口结构，国内外局势等众多因素，国内经济很难再维持高速增长，进而将从高速向高质量发展转变。　　在此背景下，预计下半年市场风格将围绕博弈政策和经济复苏为主。考虑到AI主题投资使得TMT行业处于高位，短期的利好催化逐渐减少，因此持仓的风险在不断扩大，需谨慎持有。而以消费为主的顺周期行业，现处在业绩和估值的底部，风险收益比较好，一旦有重磅政策或经济数据转好，其爆发性和向上的空间较大，需要重点关注。医药行业随着集采政策落地，院内诊疗恢复，整体行业逐步进入上升周期，未来仍将贡献主要仓位力量。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=965960","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4378","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面深度研究和量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的 AI 模型和行业研究员基本面深入研究。每一个 AI 模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。　　根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于较高高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2023年1 季度组合行业配置重点在计算机、电子、医药、家居、食品、军工。　　选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了 Beta 因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部复苏阶段，复苏节奏仍慢于市场预期，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们预计在未来 2-3个季度仍会在内需复苏的带动下走出盈利底部逐季改善的趋势，基本面从预期逐步进入验证阶段，在未来一段时间会借助市场波动保持在小盘成长和大盘成长方向的倾斜。　　4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望　　从目前国内宏观经济来看，整体仍处于百废待兴的状态，行业基本面反弹力度弱于市场预期，以至于与经济相关的行业，如消费，受到一定压制，而近期以AI人工智能为主题的科技板块表现强劲，估值和交易拥挤度接连创下新高，短期风险敞口不断扩大。从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量，仍对困境反转板块继续超配但结构略有调整，继续重视：科技（TMT）、医药、地产后产业链、社服，食品饮料；对估值提前抢跑的板块，在回避交易拥挤的情况下精选业绩可延续性较高的个股：计算机，传媒，通信；对估值业绩双高的板块，结合换手和波动率加大交易性波段：高端制造。对估值和业绩可能存在双杀的板块持续关注：新能源。　　一季度以来市场开启了新一轮科技股周期，伴随着ChatGPT相关主题的火爆，以TMT为首的行业呈现爆发式增长，结合国内经济缓慢复苏，海外宏观景气度下行的大背景，国内A股市场活跃度有望从局部开始扩散，AI人工智能带来的算力和应用层面的革命仍在继续，本次我们会从以下几方面视角为各位投资者解读，当下的市场结构与未来展望会有何差异。　　（1） 本轮科技周期与以往　　本轮的AI技术革命与2015年的互联网+时代有一定的相似之处，都是科技革命带来的生产效率的提升，应用场景的丰富。以算力基础设施，硬件，软件应用为主的TMT板块率先启动，估值集体拉升，后续情绪大概率向其他板块扩散。然而从宏观层面和市场流动性角度看，两者略有不同。首先，本质上上一轮“互联网+”技术是对科技应用场景的丰富和现有生产力的提升。然而本轮人工智能的实质是对现有生产力的替代，通过机器代替人工的方式大幅提高生产效率，且覆盖领域更广，颠覆性更强。宏观环境方面，本轮经济与2015年明显不同，2015年中国宏观经济呈现下行趋势，严重的通缩导致企业利润全面下滑，2015年全国GDP增速实际增速6.9%同比下行0.4%，工业增加数值同比增速6.1%，同比下滑2.2%。在产能过剩，油价暴跌，出口萎靡的背景下CPI同比跌至1.4%，PPI连续出现负增长。本轮宏观环境虽然景气度欠佳，但整体呈现弱复苏状态，趋势向上。市场流动性方面，在15年经济下行的大背景下，流动性及其宽松，央行先后5次降低存款准备金率，连续5次下调人民币存款基准利率，并大幅降低货币资金利率。而本轮市场流动性呈现中性状态，介于宏观经济景气度向上，宏观调控更加谨慎和完善，虽不排除年内适当降息降准的可能，但无论从力度和频次上都不及2015年。　　因此我们判断，本轮TMT行情虽然与2015年的互联网+行情类似，在幅度上不及2015年，但在持续性上会强于2015年，上市公司中会陆续走出一批产品或业绩兑现的优秀公司，值得我们深入研究和挖掘。　　（2） 海内外宏观环境变化　　国内景气数据方面，3 月中国官方综合采购经理人指数（PMI）从上月的 56.4 升至 57.0，制造业继续保持扩张，虽然增速有所放缓，而服务业以近 12 年来最快速度增长。分行业来看，3 月中国官方制造业 PMI 从 2 月份的 52.6 降至 51.9，高于市场预期的 51.5。产出、新订单和出口增长速度都有所放缓。就业人数再次萎缩，交货时间略有放缓。投入成本增幅放缓，出厂价格则出现萎缩。3 月中国官方非制造业 PMI 从一个月前的 56.3 升至 58.2，标志着服务业连续第三个月扩张。新订单连续第三个月上升且增速加快，同时海外需求有所回落。生产数据方面，2023 年前两个月，全国规模以上工业企业实现利润总额 8872.1 亿元，同比下降 22.9% 规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 3449.1 亿元，同比下降 17.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额 1761.3 亿元，下降 35.7%；股份制企业实现利润总额 6719.0 亿元，下降 19.4%；私营企业实现利润总额 2559.3 亿元，下降 19.9%。国内社融方面， 2月新增社融规模3.16万亿，远超市场在2.3万亿左右的预期，社融存量同比增速从底部抬升至9.9%；结构上企业中长贷与居民中长贷均强于去年同期，非银贷款压降明显，票据融资负增显示银行以票冲贷动机减弱，整体结构改善较好。　　海外方面，截至 3 月 25 日的一周，美国当周首次申请失金人数比前一周增加了 7000 人，达到 19.8 万人，略高于 19.6 万人的预期。虽然这是过去三周以来首次出现增长，但是申请失业金人数仍然远低于2020年前水平。2 月美国个人消费支出价格指数（PCE）环比上涨 0.3%， 同比上涨了 5%，低于市场预期的 5.1%。3 月密歇根大学消费者对美国的信心指数初值下调至 62。这是 4 个月来消费者信心指数首次下跌。市场一年期的通胀预期从 3.8%下调至 3.6%，5 年期预期从 2.8%上调至 2.9%。叠加美国硅谷银行破产所暴露的金融风险，市场对于联储加息的预期进一步下降。尽管周末 OPEC+宣布减产 100万桶石油，可能会再次推动商品类通胀，美联储仍然不会改变政策立场并有望在今年5月的议息会议上加息25bp，并且维持高利率更长时间。但是从美元流动性的角度来看，美联储未来加息的空间所剩无几，政策利率见顶，并将维持在5%-5.25%的区间。　　（3） 未来6-12个月市场结构的风险和机遇　　结合上述分析，我们发现本轮AI大行情是在中美经济周期错配的，流动性相对中性偏松的背景下进行，中国经济经历22年低谷后缓慢向上，而海外宏观经济仍处于向下趋势，这使得国内A股市场仍具备较高的比较优势和性价比。截止目前为止，除TMT板块（计算机，电子，通信，传媒）板块受AI主题投资影响，短期内估值和交易拥挤度急速抬升外，其他板块仍处于低估状态。所以未来6-12月的主线仍是继续挖掘基本面优秀，困境反转的行业和个股。　　分版块来看，TMT板块由于事件催化导致短期风险敞口过高，应适当回避。但此次AI技术突破带来生产力的颠覆是具有里程碑意义的，现阶段由于算力紧张带来的对于算力基础设施的迫切需求是真是存在的，是本轮AI行情最具投资吸引力的行业。而后续受益的软件应用行业当前仍处于泡沫阶段，虽空间巨大，但当前参与风险过大，我们认为对于此类行业的首要是认真研究，密切跟踪，以发觉未来更好的投资机会。此外由AI引发的安全隐患和伦理辩论将是接下来的重点，利好“泛安全”类行业。近年来国内人口老龄化趋势加快，22年国内人口首次出现负增长，对比日本在过程中最确定的是对医疗保健的需求，目前A股医药行业经历了2年多的调整，估值已低至历史10%分位数水平，在集采降价出清，跨省诊疗恢复，创新药集采谈判明朗的前提下，医药板块极具投资吸引力。最后在经济缓慢复苏的过程中，地产和基建做为国民经济重要组成部分将发挥举足轻重的作用，预计在经济尚未明显提速之前，国家仍将出台扶植政策，看好地产产业链上游的家居，建材，以及工程机械领域。　　综上所述，在国家安全和经济复苏的大背景下，我们仍将优先配置以科技创新和自主可控主导的TMT行业，在回避短期主题风险的前提下，在其中寻找基本面确定，治理优秀的企业。此外我们看好医药这类与人类生活息息相关，利空出尽，估值便宜的必选消费行业。最后我们选择与经济复苏相关的行业，如地产，基建，工程机械，高端制造等。待国内经济有明显起色，将重点关注消费行业，如医美，食品饮料等行业。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.526Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=879199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4377","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。　　根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于较高高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2022年4季度组合行业配置重点在交运、医药、食品、电子、家居、军工。　　选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部复苏阶段，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们预计在未来6-8个季度会逐渐在内需复苏的带动下走出盈利底部逐季改善的趋势，在未来一段时间会借助市场波动逐步向小盘成长和大盘成长方向倾斜。　　从目前宏观经济整体处于百废待兴的状态，而近期部分板块在首轮反弹过程中，估值率先完成了一定幅度的抢跑。从行业配置上，从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量，对困境反转板块继续超配复苏的：航空、物流、电子、地产后产业链、医药；对估值提前抢跑的板块，在回避交易拥挤的情况下精选业绩可延续性较高的个股：社服、医美、计算机、机械、食品饮料；对估值业绩双高的板块，结合换手和波动率加大交易性波段：高端制造、电力设备。","declarationDate":"2023-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.524Z","mo":"四季度以来市场开启了新一轮周线级别的反弹，伴随着人们生活半径的约束解除，经济复苏预期开始扩散，最近2个月很多行业板块的估值已经率先修复甚至抢跑，本次我们会从以下几方面视角为各位投资者解读，对比于前几轮经济周期底部，当下的市场结构与未来复苏的节奏上会有何差异。　　（1）权益市场今年2次底部的对比　　首先，从业绩透支久期而言，沪深300自2022年4月底触底3757点（即透支业绩久期为T-1.0年），以来市场展开的周线级别D浪反弹，在7月上旬止步于120日线阻力位，4500点的沪深300对应的是2022年年中的业绩（即透支业绩久期为T+0.5年），2022年10月底E浪回踩至3496点（即透支业绩久期为T-2.0年），从股债性价比FED视角看来，相比4月底的21目前10月的底部达到了23，赔率上参考2016年和2019年基本可以确定是本轮经济周期的股价大底。最近2个月周线级别的反弹逼近4000点附近（即透支业绩久期为T-0.5年）主要是对于极度悲观情绪的修复，而未来一个季度内，当指数继续反弹至4200点附近时（即透支业绩久期为T+0年），FED触达中轨时会基本完成正常的估值修复，再往后的指数若要进一步上涨，则需要基本面业绩增速的强劲支持。　　接着从目前沪深300的技术形态看来，周线D浪反弹持续了11周，7月以来的E浪回调了16周，本轮周线级别反弹已经进行了10周，后续有望持续3-4周后会触达4200点上方的密集筹码区域。本轮指数经过了一个缩量磨底的过程后，MACD也从日线成功转化为周线级别的底部金叉。从中期视角，目前周线MA5、MA10、MA20均已黏连至3800~3900附近（PE估值均只有10~11X处于历史低位），而慢均线MA60已经逼近4250（PE 12X），因此后续四季报与一季报的基本面利空对于估值进行最后一轮压力测试时，估值便宜的MA短中长周线便会一同形成周线级别强有力的支撑，进而从二季度开始构成未来1-2年胜率赔率均占优的周线级别均线多头排列的形态。从过去15年历史数据分布经验，当日线MA250慢均线估值便宜至13X以下时，突破成功率会提升至60%以上。　　（2）海内外经济环境的变化　　12月美联储议息会议加息50bps，是今年6月开启75bps的加息幅度后，首度缩短加息步长。由于上月议息会议后，鲍威尔已经暗示未来美联储可能放缓加息节奏以更好地观察和评估货币政策时滞的影响，加之近期美国CPI数据持续低于市场预测，因此12月加息幅度削减至50bps符合预期。　　在12月更新的经济预测中，美联储一方面下调了未来的经济增长情况，另一方面上调了通胀和政策利率水平，表明美联储在以加息抑制需求对抗通胀，且为达成目标将容忍经济增速下滑的政策立场并未动摇。本次会议加息幅度缩减至50bps，符合此前鲍威尔提出的“higher for longer”的政策展望，即本轮加息周期顶点将比此前预期更高，而由于节奏放缓，加息周期的时间也将拉长。按照美联储给出的预测情况，到2023年Q4联邦基金利率将升至5.1%，在当前的政策表态下对应明年还将有75bps的加息。　　目前美联储加息节奏放缓的预期在方向上已得到兑现，对于加息步长的再度调整会出现在2月还是3月仍有分歧，政策利率演变路径仍将有赖于美国通胀的走势，目前能源供给瓶颈有所修复、租金价格的下行虽然滞后但是可预见地终会到来，劳动力市场是否能够恢复供需平衡将是未来一段时间影响通胀的核心变量。　　再看国内11 月社融结构上，边际新增的变化是企业债融资同比大幅少增，这主要是由于 11 月债券市场调整较大，影响了一些企业的发债融资行为，因此企业债融资成为了11月社融同比最大的负贡献来源。其他方面的结构情况基本与上个月一致，表内信贷和政府债务融资继续拖累，而信托贷款同比少减规模较大，对社融同比带来正贡献。信贷投放上企业中长期贷款同比高增，其余均比较弱，尤其是居民中长期贷款同比少增3700亿元，指向地产销售仍然延续较差状态。　　从更长期的视角，用平滑后的中长期贷款数据增速（当月新增贷款数据3个月移动平均处理后，计算滚动12个月的新增规模的同比增速）来看，企业端中长期贷款增速已经连续五个月回升，居民端中长期贷款则延续下行，（裂口） 分化继续加深。目前企业部门中长期贷款受益于稳增长政策的托举效应，但由于政策当前主要覆盖基建、制造业和地产供给端，居民端信用将是这轮信用周期里偏滞后修复的部分。　　往未来展望，对于经济流动性的总量观测，我们构建了“浙商广义货币”（即M3）并用其与官方M2的增速差来衡量“资金空转”或“监管收严”行为，历史上看资金的泛滥和收紧显著影响了金融市场利率的走势。过去两年“浙商M3-官方M2 ”在零附近的偏窄区间缓幅下行，这意味着市场并不存在明显的空转套利，也无从严监管行为，当前现券利率的走势更多由经济基本面决定。　　对于实体经济的复苏节奏观测，我们构建了“浙商实体经济融资”指标来表征实体经济吸纳的长期资金。实体经济融资企稳回升，且在“浙商基金总融资”中占比底部已出现，可类比2016年夏季、2020年夏季，在未来一年或对金融市场流动性产生一定挤压。　　（3）未来6-12个月市场结构的风险与机遇　　通过上述分析，我们得出的结论是目前A股市场的估值和情绪均已见底，赔率显著，然而海内外制约基本面复苏要素导致投资的胜率不确定性较大，因此接下来进一步从经济总量和结构层面分析一下未来大家担忧的风险和潜在机遇。　　首先从总量端，我们前面给大家展示过中长期贷款正处于非常疲软的状态，而其背后更加根源性的要素是过去一年时间窗口，我们正处于本轮库存周期的高点，一轮完整的库存去化过程往往需要持续12-18个月。从过去经验来看，无论是2012、2014、2018年产成品库存消化的前半程，中长期贷款的压力都是非常大的，因此A股市场的表现往往处于低位估值修复期，企业当期利润表较差，只能做多一些估值从被错杀到T-1年修复回T+0年的估值端修复的收益；而当产成品库存消化至后半程，经济基本面逐步会步入供不应求的状态，企业当期营收在低位拐头，A股市场会进入经典的戴维斯双击，估值会率先抢跑至T+1甚至T+2年，全市场基本很难以舒服的估值买到被错误定价的资产。　　本轮的库存去化过程，同时叠加了中美经济景气周期错位，以及奥密克戎病毒蔓延导致的内需疲软，因此我们预计本轮的库存去化周期可能会延长至18-24个月，即主动去库窗口以及企业利润表的筑底延续至2023年Q2，而2023年Q3会步入下一轮经济周期的被动去库存窗口以及企业利润表的景气上行阶段。　　其次从经济基本结构而言，目前中国经济内需消费偏弱，而地产和基建增速尚处于底部，唯有部分出口数据维持较强的韧性。从12个月滚动增速来看，细分的四类结构均延续下行，横向比较下行斜率，生产相关出口品类韧性相对强于消费品类。耐用品增速继续保持了较高的回落斜率，目前正在接近零水平。前期韧性较足的出行消费品滚动增速继上月回落 1.1个百分点后，11 月增速下滑幅度走阔，增速较上个月下行2.1个百分点。根据出口金额增速，以及和美国经济繁荣度领先性较高的耐用品增速来看，美国经济筑底尚需6~9个月的时长，这也会在2023上半年制约中国产成品库存的去化速率。　　最后，从市场微观结构的数量化指标来剖析，以行业品种均衡的中证500指数为例，相比于今年4月的底部，中证500当期ROE的预期已经从10%下修至8%，业绩增速预期已经从+35%下修至+0%，代表市场分析师一致性预期的泡沫化指标已经从-15消退至-40，代表市场交易拥挤度的筹码留存率指标也从4.0改善至4.4，近两个月来市场缩量筑底，也表明了空方势能基本耗尽，而多方还处于谨慎观望，等待更明确的基本面反转的右侧信号。　　随着经济基本面复苏逐步明朗，我们前期文章中预判的由于三季报业绩潜在暴雷的隐含风险已经在大盘周线E浪回调的过程中逐步被兑现。而对于未来6-8个季度我们预计中国实体经济将在内需为先导力量的带动下，走出环比逐季盈利改善的趋势。因此后续我们建议可以逐步提升投资组合在投资久期上的风险敞口，借助市场波动逐步增配估值业绩均见底的高成长品种。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868281","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4376","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。  根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于较高高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2022年3季度组合行业配置重点在交运、医药、食品、电子、家居、军工。  选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部复苏阶段，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们在未来一段时间会以大盘价值作为底仓配置，借助市场波动逐步向小盘成长和小盘价值方向倾斜。  随着全球经济逐步进入复苏期，组合在大的战略层面，进一步降低了高估值高波动品种的配置，增加了受益于国内复苏顺周期的配置，包括交运、食品等行业。对于业绩确定性强但短期超跌的军工和汽车电子板块个股加大了持仓的集中度。此外在个股选择方面，我们在医药、家居以及今年受上下游同时挤压的中游制造等受益于经济未来复苏的行业龙头公司更高的权重配置的集中度，从而在优化了基金的组合风险的同时，提升了组合反弹的确定性。  三季度以来市场又展开了新一轮周线级别的回调，尤其9月底很多指数和个股均已逼近2022年4月底的低点，由于股价的形成是由估值的波动与业绩的贡献两方面构成，因此接下来我们会围绕这几方面因素为大家剖析一下其分别对估值和业绩端的影响。  （1）权益市场今年2次底部的对比  首先从业绩透支久期而言，沪深300自2022年4月底触底3757点（即透支业绩久期为T-1.5年），以来市场展开的周线级别D浪反弹，在7月上旬止步于120日线阻力位，4500点的沪深300对应的是2022年年中的业绩（即透支业绩久期为T+0年），近期二次回踩至3830点（即透支业绩久期为T-1.5年）。其次，从股债性价比FED视角看来，相比4月底的21目前9月的底部赔率进一步提升。  接着从目前沪深300的技术形态看来，周线D浪反弹持续了11周，7月以来的E浪回调了11周，从回调深度和时长上均比较充分，支撑点位3800~3900（透支至T-1.5年即2020年业绩），同时周线级别的KDJ和BOLL均已触达较低位置。而从短期跌速略快的恐慌情绪而言，我们认为在未来1-3周窗口内，还需要一个缩量磨底的过程，这样MACD才能逐级将小时线级别的底部金叉转化为日线至周线级别的底部金叉。从中期视角，目前周线MA5、MA10、MA20均已黏连至4000~4200附近（PE估值均只有11X处于历史低位），而慢均线MA60已经逼近4500（PE 13X），后续一旦悲观情绪修复形成技术面突破，那么估值便宜的MA短中长周线便会一同形成周线级别强有力的支撑，构成未来1-2年胜率赔率均占优的买点。此外之前在6月底，我们从均线体系明确判定三季度末沪深300还有一次右侧底，原因是因为如果放大看日线级别的MA250慢均线估值一直不够便宜。而经过了本轮E浪下杀之后，MA250日慢均线跌破4500点之后，在未来3个月内如果发生技术面突破形成均线多头排列的概率将大大上升。从过去15年历史数据分布经验，当日线MA250慢均线估值便宜至13X以下时，突破成功率会提升至60%以上。  （2）海内外经济环境的变化  9月美联储议息会议决定将联邦目标利率上调75bp至3%-3.25%。本次加息幅度符合市场预期，但经济预期概要中对经济增速、联邦基金利率的预测调整超出市场预期。美联储在9月更新的经济预测中大幅下调2022年经济增长预期至0.2%（6月预期为1.7%），同时将联邦基金利率预测上调至4.4%（6月预期为3.4%），当前美联储的货币政策明确以抑制通胀优先，为达成该目标将容忍经济增速下滑。目前美国通胀水平仍然维持在高位（8月CPI同比增速8.3%），因此再度大幅加息75bps以抑制高通胀符合政策逻辑。按照美联储给出的预测情况，到2022年底联邦基金利率将升至4.4%，对应今年剩余的两次议息会议将继续加息125bps。  美联储坚定加息抑制经济需求以对抗通胀，对A股市场的影响可以从基本面和流动性两方面来考虑。从基本面来看，外需回落方向是确定的，也基本早已成为市场共识，内需方面，从数据看8月经济已有企稳迹象，目前基本面的主要关注点在未来一段时间稳增长政策对内需的推动效果。从流动性来看，美联储继续加息对海外流动性带来负面影响，但由于经济周期错位，国内货币政策仍将以国内增长、通胀等目标为优先考量，在海外央行陆续加息的情况下，8月国内政策利率下调10bps也确认了国内货币政策“以我为主”的基调，未来一段时间A股资产的关注点仍应以内部基本面和政策为主。  而着眼于国内，从 9 月单月金融数据来看，结构上总体延续 8 月的情况，且边际上进一步改善：表内信贷和非标融资同比均对新增社融形成支撑，企业信贷结构上继续好转，企业中长期贷款同比多增，与委托贷款、信托贷款的同比多增共同指向有效需求边际有所修复，第二批 3000 亿元政策性开发性金融工具于 9 月投放，预计对相关基建贷款需求形成较大拉动。从更长期的视角， 用平滑后的中长期贷款数据增速（当月新增贷款数据 3 个月移动平均处理后，计算滚动 12 个月的新增规模的同比增速） 来看，目前企业端中长期贷款增速已经连续三个月回升， 居民端中长期贷款延续下行，这一定程度上反映了本轮信用修复中地产缺位的情况。 尽管企业部门和居民部门情况分化， 在企业部门贷款的带动下， 全部中长期贷款增速也连续两个月回升。  （3）未来6-12个月市场结构的风险与机遇  通过上述分析，我们得出的结论是目前A股市场的估值和情绪均已见底，赔率显著，然而海内外制约基本面复苏要素导致投资的胜率不确定性较大，因此接下来进一步从经济总量和结构层面分析一下未来大家担忧的风险和潜在机遇。  首先从总量端，我们前面给大家展示过中长期贷款正处于非常疲软的状态，而其背后更加根源性的要素是过去一年时间窗口，我们正处于本轮库存周期的高点，从过去经验来看，无论是2012、2014、2018年产成品库存消化的前半程，中长期贷款的压力都是非常大的，因此A股市场的表现往往处于低位修复期，企业当期利润表较差，只能做多一些估值从被错杀到T-1年修复回T+0年的估值端修复的收益；而当产成品库存消化至后半程，经济基本面逐步会步入供不应求的状态，企业当期营收在低位拐头，A股市场会进入经典的戴维斯双击，估值会率先抢跑至T+1甚至T+2年，全市场基本很难以舒服的估值买到被错误定价的资产。  按照过往数据分布，季调后的社融累计增速大约领先均衡型宽基指数中证500的净利润增速8-9个月，季调后的中长期贷款余额累计增速领先核心资产大盘成长的净利润增速6-7个月，我们认为国内核心经济体基本面最差的窗口大约在2022年的Q3，而经济复苏拐点的窗口大约在2023年的Q1，这与上图产成品去库存的节奏推演也较为吻合。因此在目前剩余流动性持续宽松的环境下，我们预计未来半年的市场风格仍然会维持目前小市值风格，而2023年Q3逐渐切换至大盘成长。而对收益端的预期，未来1-6个月的目标主要做多大盘价值和小盘股的合理估值修复，而未来6-18个月的目标主要在合理的估值透支约束范围内做多企业盈利修复带来的戴维斯双击。  其次从经济基本结构而言，目前中国经济内需消费偏弱，而地产和基建增速尚处于底部，唯有部分出口数据维持较强的韧性。  从出口数据结构上拆解，随着后续欧美经济从景气高点回落，以耐用消费品为代表的板块的基本面已经开始面临压力测试，而以复苏为代表的的出行消费品板块随着边际放宽有望持续上行，最后以生产资料资本品为代表的板块受益于海内外能源成本价差红利，在未来半年仍然有望维持高景气。  接着从市场微观结构的数量化指标来剖析，以行业品种均衡的中证500指数为例，相比于今年4月的底部，中证500当期ROE的预期已经从10%下修至9%，业绩增速预期已经从+35%下修至+0%，代表市场分析师一致性预期的泡沫化指标已经从-15消退至-30，代表市场交易拥挤度的筹码留存率指标也从4.0改善至4.4，近两周来市场每天杀一只白马的行情也从侧面印证了在极度悲观的市场情绪下，各类投资者正在底部进行一轮带血筹码的交换。  从市场风格剖析层面，以行业品种均衡的中证500指数为例（参见下图，黑线为中证500，红线为中证500红利，蓝线为中证500成长）：中证500红利的净利润增速开始专负（距离历史极值下行空间不足-10%）在未来一至两个季度将引领ROE从11%下修至10%，而估值PB和PE均已触达历史极值；中证500成长的净利润增速快速走弱至+15%以下（距离历史极值下行空间不足-5%）将引领ROE从14%下修至12%，而估值PB和PE下行空间有限（PB自1.94X距离1.90X为-2%，PE自13.8X距离13.5X为-2%）。  随着经济基本面复苏逐步明朗，我们前期预判的由于三季报业绩潜在暴雷的隐含风险正在大盘周线E浪回调的过程中逐步兑现。后续对于红利价值风格的配置上，我们需要注重对结构做减法，将便宜货中业绩端的歪瓜裂枣进行排雷；对于成长风格的配置上，我们需要加大对于高估值的克制度，尽量回避30X PE以上的品种，因为当经济筑底期间，边际收窄低于+20%的业绩端增速可能无法抵御-30%以上的估值端下杀。同时，随着业绩底逐步明朗，考虑到红利风格和成长风格各自的估值与业绩增速的上下行空间，建议借助市场波动逐步增配估值业绩均见底的高成长品种。  （4）市场风格与行业配置  综上，从目前宏观经济状态而言，目前处于经济下行筑底复苏的阶段，全社会净利润高增的板块与行业也主要位于产业链上游的资源品行业，而中游和下游企业的利润率由于产成品库存高企、需求疲软价差传导不畅遭受了较大损伤。  从风格配置角度，在短期经济筑底叠加剩余流动性充裕的背景下，会以大盘价值奠定绝对收益底仓，同时在合理估值赔率范围内偏向小盘成长+小盘价值。  从行业配置上，从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量，  红利板块关注进可攻退可守的银行券商和基建建材板块，重视成本优势与国产替代双占优的精细化工品；  困境反转板块关注复苏的航空、物流、食品龙头、医药、家居；  成长板块关注高端制造、汽车电子、风电产业链。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.519Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808009","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4375","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。  根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于中高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。随着全球市场前期热门版块估值的提升，其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2022年二季度组合行业配置重点在军工、电子、交运、医药、食品、家居。  选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部复苏阶段，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们在未来一段时间会向小盘成长和大盘价值方向倾斜。  随着全球经济逐步进入复苏期，组合在大的战略层面，进一步降低了高估值高波动品种的配置，增加了受益于国内复苏顺周期的配置，包括交运、食品等行业。对于业绩确定性强但短期超跌的军工和汽车电子板块个股加大了持仓的集中度。此外在个股选择方面，我们在汽车零部件、家居以及今年受上下游同时挤压的中游制造等受益于经济未来复苏的行业龙头公司更高的权重配置的集中度，从而在优化了基金的组合风险的同时，提升了组合反弹的确定性。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.516Z","mo":"（1）近期市场已经完成了估值修复，后续分化方向更加依赖基本面  2022 年 4 月底以来展开了一波日线级别的反弹，引领市场情绪整体回暖， FED指标伴随市场反弹也由高点回落，因此从短期视角而言，我们认为目前市场基本完成了对于市场悲观情绪的估值修复。参照过去几轮（2012 年，2016 年，2018 年）市场筑底的过程，通常会以政策底=>情绪底=>估值底=>业绩底的顺序构成一个圆弧形底部：3 月中旬会议表征了第一步的政策底，从技术面角度构成了本轮市场底部的左肩结构；4 月底海内外利空集中爆发引发的资本市场流动性枯竭，不分风格不分行业的无差别普跌下杀出了市场最悲观情况下的情绪底与估值底，从技术面形态构成了本轮市场底部的头部结构；从反弹的资金面结构而言，短期参与资金主要以基于风险溢价的外资配置盘与短线杠杆资金为主，当市场快速触达前期阻力位时，短期杠杆类资金存在不小的可能性获利出逃。另一方面，7 月开始的科创板解禁市值与公司数量激增，会在流动性层面对市场形成新一轮下行空间的压力测试。因此在未来的 2-3 个月时间窗口内，Q2 和 Q3 财报的基本面利空会对上述估值形成最后一轮下行空间的压力测试，在技术面形态构成本轮市场底部的右肩结构，届时出现长线资金赔率胜率均占优的买点确定性会得到大幅提升。  （2）海内外宏观经济状况不容乐观  5月新增社融总量增速超预期，季调后累计同比负增速逼近0轴，表明宏观经济复苏的方向没变，但复苏的幅度和节奏较弱。从结构而言，虽然金融数据总量较好，企业信贷结构仍然偏弱，新增中长期贷款同比降幅收窄，边际上看结构有所改善。经济下行影响居民收入和预期，居民部门加杠杆能力和意愿还是较弱，因此后续国内宏观经济的复苏节奏、幅度、方向，均有待后续积极的财政政策落地，而国内市场剩余流动性有望持续维持宽松。  美联储6月加息75bp基本符合市场预期，抑制高通胀预期是美联储本次加息的最主要原因。在本次议息会议声明中，美联储表示当前通胀高企，地缘政治冲突对供应链的影响进一步加剧了通胀压力。声明称美联储高度关注通胀风险，并致力于将通胀带回2%的目标。另外美联储在6月议息会议上同样下调了2022-2024年的经济增长预期，其中对2022年经济增速由3月预测的2.8%大幅下调至1.7%，说明当前美联储的货币政策明确以抑制通胀优先，为达成该目标将容忍经济增速下滑。美联储短期加快加息和缩表进程，虽然会对于市场估值形成一定压制，但从另一方面美联储压制通胀的决心也在一定程度上缓解了资本市场对于全球经济陷入长期衰退的不确定性担忧。  地缘冲突长期化引发大宗商品价格高企，参照经典美林时钟模型，在大宗商品牛市之后，全球宏观经济会由于成本上升需求下降进入衰退象限，进而引发全球经济衰退。随着近期形势改变，农产品的出口恢复有望得以推进，接下来如果大宗商品价格维持在高位，虽然依旧存在二次冲顶的可能，但是随着商品价格高位投机类筹码的松动，商品市场可能步入高位波动状态。  （3）市场风格与行业配置趋于均衡，枕戈待旦  从目前国内宏观经济状态而言，目前处于经济下行筑底复苏的阶段，全社会净利润高增的板块与行业也主要位于产业链上游的资源品行业，而中游和下游企业的利润率由于需求疲软价差传导不畅遭受了较大损伤。另一方面，市场短期反弹过程中，成长板块中热门赛道的估值修复幅度与交易拥挤度在杠杆类资金的助推下大幅攀升。  从市场分析师预期视角，最近半年沪深 300 当期 ROE 的预期已经从 12.4%下修至 11.7%，业绩增速预期已经从18%下修至 7%；中证 500 当期 ROE 的预期已经从 10%下修至 9.5%，业绩增速预期已经从+37%下修至+7%；而沪深 300 和中证 500 的 T+1 和 T+2 的远期业绩预期均拐头上修，因此在估值下行空间有限、市场剩余流动性宽松、社融底部复苏的环境下，我们建议当下应该主动拉长资产配置的目标久期。随着经济基本面复苏逐步明朗，后续由于市场短期情绪面的下杀均会完成对于估值层面二次压力测试，考虑到红利风格和成长风格各自的估值与业绩增速的上下行空间，借助市场波动逐步将成长vs红利资产的配置比例提升至均衡态，并且在未来6个月窗口内逐步向成长倾斜。  从行业配置上，从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量，红利板块继续看好进可攻退可守的银行券商和基建建材板块，回避超涨的上游资源品板块的低估值陷阱；困境反转板块增配近期复苏的交运、小家电、食品龙头、汽车零部件、医疗服务；成长板块集中至半导体耗材、汽车电子、军工上中游耗材、风电、精细化工。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786662","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4374","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。  根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于中高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。随着全球进入了后疫情时代，市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2022年一季度组合行业配置重点在电子、军工、医药、交运。  选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部阶段，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们在未来一段时间会向小盘成长和大盘价值方向倾斜。  随着全球经济逐步进入复苏期，组合在大的战略层面，在科技版块内进一步降低了高估值高波动资产的配置，增加了受益于全球复苏顺周期的配置，包括交运、可选消费行业。同时一季度受外围国际冲突影响导致全球资本市场风险偏好下行，国内经济复苏节奏受各地疫情影响，整体市场波动性和行业分歧程度的加剧，我们从交易拥挤度上的考量对于新能源等行业进行了回避，对于业绩确定性强但短期超跌的科技股加大了持仓的集中度。此外在个股选择方面，我们在电子、医药和军工等成长行业中提升了行业内具备长期高壁垒、复苏确定性更强的龙头公司更高的权重配置的集中度，从而在优化了基金的组合风险的同时，提升了组合反弹的确定性。  2022年春节以来，整体市场小幅反弹之后继续进行了二次探底，从估值深度上度量，本次回调已经击穿了2020年春季疫情刚刚爆发时的低点，逼近了2019年初和2016年熔断的底部；从结构上来看，本次下跌除了少数上游资源品行业之外，大多数行业呈现快速轮番下跌的情况，而且去年下半年以来表现优异的价值风格在成长风格回调之后，也快速发生了大幅补跌现象。  市场在如此短的时间窗口内发生这种剧烈程度的波动，是由美元流动性回流、地缘冲突扰动、疫情反复导致的宏观经济复苏迟缓、机构资金与外资短期集中外流等因素导致的，因此今天我们会围绕这几方面的关注焦点为大家剖析一下市场现状，以及未来投资应对方案：  （1）全球流动性收缩，以大盘价值+小盘成长的投资方向应对震荡：  目前全球宏观经济货币周期已经步入了美元回流的阶段，我们认为地缘冲突只是助推美元回流本土的加速工具，然而上游资源国发生冲突的副产品是快速推高了能源和农产品的价格，导致全球资本市场担忧流动性收紧叠加上游资源品暴涨将全球宏观经济推入衰退的深渊。  面对这样的环境，而资本市场估值对这样的危机又已经对这样的危机有了预期定价，今年投资风格可考虑以大盘价值+小盘成长为主。由于大盘成长股的客户群和资金面属性受全球宏观经济和流动性影响的敏感度更高，3月美联储加息幅度仅为25bp，后续5、6、7、9、11、12还有六次议息的时间点可能还会对于大盘成长板块的估值形成反复压制，而大盘价值尤其大金融板块目前估值下行的空间已经较为有限，在组合中或许可以起到不错的防御效果；相反，小盘成长与国内货币环境关联更为紧密，本轮国内货币政策和欧美形成了1年左右时间窗口的错位，而且目前国内宏观经济正从最差的阶段开启缓慢复苏，因此在合理的估值范围内做多小盘成长的收益或许可以令整体组合在市场反弹时保持不错的进攻能力。在行业方面，关注大金融、油服、机械、农产品、农化产业链可以对于这样的国际宏观环境形成较好的结构性对冲。  （2）疫情反复影响经济复苏的进程，新能源等新经济制造业增速符合经济结构转型预期：  今年开年以来，传播性更强的Omicron病毒对于华东和华南的经济复苏带来了较为负面的影响。从社融角度来看，虽然社融总量数据有所上升，但结构上长期融资偏弱，还处于经济复苏最初始的阶段，因此我们预计后续财政和货币政策方面有望迎接更为积极的举措落地。从经济数据结构来看，以基建地产为代表传统经济开始筑底复苏，但幅度和节奏较为缓慢，而新能源等新经济制造业增速方面的表现较为符合目前经济结构转型的步调预期。  从行业配置方面，科技板块可以积极关注半导体后产业链的耗材与PCB产业链、军工高端装备产业链偏上游的材料、智能汽车产业链缺芯缓解后的功率半导体和光学产业链；周期板块可以市场交易视情绪缓慢布局农业、化工、建材、建筑、机械、交运；消费板块可择优左侧关注小家电、小食品、受地产链利空错杀的轻工家居和消费建材等赔率占优的行业；医药板块集采带来的利空已经基本被市场情绪反应了负面定价，但接下来两个季度会逐步体现在季报中，可以积极关注右侧高成长的CXO，以及关注左侧利空兑现的原研药、生物医药、医疗器械。  （3）市场短期或以震荡缩量筑底为主，全年整体关注逻辑为稳经济：  最近外资持续流出，且以险资和理财子为代表的固收+类产品出于止损或者兑现收益的角度，在很短的时间窗口，集中性地赎回对于机构重仓板块带来了短期流动性的枯竭。3月中旬金融委维稳以来，主要解决的还是短期市场资金集中踩踏的流动性危机，而我们认为，虽然市场短期已经触达估值底，但是急跌之后市场还需要进一步缩量，等卖压逐步削弱才能筑出一个情绪底，因此我们预计市场最近还是以震荡缩量筑底为主，缩量的过程未必会下跌，缩量上涨同样可以验证一致性的卖压在逐渐削弱。  此外，从市场基本面而言，金融委的维稳可以缓解短期流动性危机，但是上述1和2中提及的经济基本面利空还需要逐步体现在未来2个季度的季报中，而且后续的财政和货币政策的落地也需要有一个渐进式的过程。因此从市场节奏上，短期1-2个月可以以合理的估值范围参与成长板块的反弹，但今年整体关注逻辑仍然以稳经济和价值风格为主。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.513Z","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729460","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece0d7fea5b3eb04e4373","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010876,"sao":"本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准，采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略，选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人，专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模，进而发出具体的交易信号。根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比持续位于中高位水平，因此，组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。随着全球进入了后疫情时代，市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大，为了应对这些潜在的结构性风险，我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2021年下半年组合行业配置重点在电子、军工、医药、交运。由于4季度本基金仍然处于建仓期，因此结合市场波动率与估值水平，我们优先在顺势下跌时增补的是科技和医药版块的仓位，而对于估值抢跑于基本面反转的消费版块，我们合理控制了加仓的速度以规避回撤风险，有待于后续市场发生波动时进行进一步的版块仓位再平衡。选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子，并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时，由于宏观经济基本面仍然处于底部阶段，国内流动性有望继续维持宽松状态，我们在未来一段时间会向小盘成长和大盘价值方向倾斜。随着全球经济逐步进入复苏期，组合在大的战略层面，在科技版块内进一步降低了高估值高波动资产的配置，增加了受益于全球复苏顺周期的配置，包括交运、可选消费行业。同时为了应对由于市场前期热门版块拥挤引发的整体市场波动性的加剧，我们加强对于新能源和科技行业的品种进行了交易拥挤度上的回避。在个股选择方面，我们在电子、医药和军工等成长行业中提升了行业内具备长期高壁垒、复苏确定性更强的龙头公司更高的权重配置的集中度，从而在优化了基金的组合风险的同时，提升了组合反弹的确定性。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:33.510Z","mo":"我们认为，2022年货币总量上偏宽松，但从结构来看，对金融市场的流动性不宜过分乐观，因为政府鼓励宽信用支持实体经济，流动性整体脱虚向实，金融市场流动性未必会很充足。从宏观逻辑来看，2022年有三个主要投资线索。一是随着特效药和疫苗研发推进，疫情将会有确定性的结束信号，虽然近期有新病毒扰动，但整体方向上是走向终点。疫情修复相关板块将会是今年第一条主线。二是去年上游资源品价格大幅上涨，挤压中下游利润空间，今年上游涨幅将会往下游传导，中下游业绩面将会改善。但下游行业较为分散，竞争格局差异较大，因此涨价传导进程不一，不会像上游涨价对业绩有立竿见影的影响，股价表现也会有所分化。从中游来看，疫情消退，国外供应链恢复，国内中游制造业面临需求减量。但更重要的是，国内中游制造的竞争力已经提升，比如消费电子、新能源相关的组件环节。疫情消退对订单有一定的影响，但是竞争力还在，所以有些产业转移是永久性的。我们如果看数据，这一轮中国出口跟全球出口增速裂口拉开，中国出口增速远超全球出口增速，是在2018年发生的，不是在疫情之后，但疫情之后是加剧的，背后原因还是竞争力变强。三是去年限制性政策对市场影响较大，比如互联网教育整顿、碳中和背景下上游供给端出清等，今年政策扰动将减少，很多行业将回归市场规律，带来投资机会。从产业角度来看也有一些投资主线。我们也始终认为超过14亿人的巨大市场，是我们国家一切产业升级的基础。新需求，新技术，新材料，新应用，在面临不确定的时候，会在市场自发的力量下层出不穷，也给市场带来巨大的机会。在这个领域，理解趋势，深耕产业，精选有能力的公司，将是应对之策。关于市场风格，流动性总量宽松，但结构上偏向实体经济，从历史规律来看，市场风格会利好价值股。但是，成长和价值风格并非对立，2021年价值和成长风格都跑出过行情。最好的例子是港股，港股价值风格2021年表现出挑，很多价值股创出新高。而一些细分板块成长股行情也很好。","fund":{"_id":3000000010876,"__csrcFundId":9250,"stockCode":"010876","shortName":"浙商智选先锋一年持有期(010876)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10876,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:32:14.797Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","inceptionDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","followedNum":0,"masterFundShortName":"浙商智选先锋一年持有期","setUpDate":"2021-08-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":533204249.54,"setUpShares":533204249.54,"pinyin":"zszxxfyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191011263530,"name":"佘江科"}]},"announcement":{"linkText":"浙商智选先锋一年持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715565","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}