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的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。组合操作方面，基于“宏观定方向，估值量风险”的思路进行组合风格配置；在同一风格、板块内，基于盈利、估值、资金等因素对行业进行选择；个股选择重视高质量现金流。三季度具体操作方面：宏观经济状态仍然对权益市场有利，一方面国内政策延续支持、增长底部修复态势，另一方面海外流动性宽松推升全球风险资产上涨。因此，组合延续了高仓位运作，略增加了港股资产的配置。行业方面，继续挖掘困境反转行业的机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.361Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378675","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b9","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。　　2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。组合操作方面，基于“宏观定方向，估值量风险”的思路进行组合风格配置；在同一风格、板块内，基于盈利、估值、资金等因素对行业进行选择；个股选择重视高质量现金流。具体操作方面：宏观经济状态延续政策支持、增长底部修复态势，考虑到外部风险冲击最大的时候已经过去，以及国内政策托底的确定性，组合在一季度基础上进一步增加了组合的进攻性，重点配置盈利、估值处于底部有望改善的行业，稳定风格更加注重企业现金流的持续性及估值。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.358Z","mo":"海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储或将重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产或仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。当前市场估值已经较充分反映了宏观经济状态的预期，一方面整体上市公司盈利面拐点仍需等待，另一方面流动性和政策面对估值形成支持。在这一背景下，组合将进一步增加盈利底部有望改善、估值处于低位的困境反转行业的配置。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345857","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b8","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。　　2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。　　2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。组合操作方面，2024年12月中旬起陆续进行了组合调仓。基于“宏观定方向，估值量风险”的思路进行组合风格配置；在同一风格、板块内，基于盈利、估值、资金等因素对行业进行选择；个股选择重视高质量现金流。具体操作方面：宏观经济状态延续政策支持、增长底部修复态势，组合风格继续增加成长、质量风格的配置；重点配置盈利、估值处于底部有望改善的行业，精选高质量现金流个股。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.355Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278334","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b7","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2024年，欧美经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。　　2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。　　2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。　　组合操作方面，基于“宏观定方向，估值量风险”的思路进行组合风格配置；在同一风格、板块内，基于盈利、估值、资金等因素对行业进行选择；个股选择重视高质量现金流。具体操作方面：一是当前仓位在70%左右，主要考虑到部分看好方向短期交易可能过热，后续择机继续加仓；二是结构上，持续以稳定现金流选股为基础，当前组合偏向质量成长风格，防御风格精选行业。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.352Z","mo":"海外经济方面，2025年海外经济增长动能或将进一步趋弱但韧性仍强。美国通胀可能存在上行风险，美联储降息大概率进入观察期。　　国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，政策将进一步扩大内需。财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。　　2025年对外贸易表现和国内财政政策是影响市场的主要因素，预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；但海外环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。　　短期维持当前组合风格配置，并持续跟踪国内外政策落地情况、宏观经济形势，自下而上进一步在稳定现金流方向挖掘个股。同时，关注出清行业可能存在的机会。待成长类行业回调充分后，将进行择机加仓。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256913","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b6","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　我们认为国内经济和市场有望逐步恢复，疫情之后的疤痕效应进一步淡化，政策效应逐渐积累。资本市场由于更加高频和敏感，前期对于悲观预期的计价更为领先，未来对于经济的恢复也有可能具有领先性，在具体的行业层面，众多行业的供需格局演变持续进行中，我们继续沿着经济复苏+行业格局优化的视角寻找传统行业中竞争优势扩大的公司，在估值匹配的前提下进行重点投资，尤其是一轮经济周期在经历从底部到复苏的早期阶段，早周期行业会更加敏感，行业格局经过优化的行业，未来的弹性会更大。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.349Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179723","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b5","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"今年上半年，国内经济温和复苏，但是高频数据乍暖还寒。国内股票市场整体承压，经历了两波较为剧烈的震荡下行行情，万得全A指数1、2季度表现分别为下跌2.85%、下跌5.32%，连续第5个季度调整，整个上半年录得8.01%的跌幅。超额收益集中在银行、电力、石化、煤炭、有色等少数上游资源和公共事业板块，由于他们更为稳定的业绩，在风险偏好下降的市场中较有吸引力。　　回顾上半年来看，整体回报低于预期。从指数的历史序列来看，上证指数，沪深300，以及代表机构投资者的股票型基金加权总指数都经历了连续3年下跌，股债风险收益比处于历史上5%以下分位，市场本身的绝对估值水平当前万得全A市盈率15.9倍、上证指数市盈率11.8倍左右的估值也处于较低水平。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.346Z","mo":"展望下半年，我们认为国内经济和市场有望逐步恢复，疫情冲击影响进一步淡化，政策效应逐渐积累。资本市场由于更加高频和敏感，前期对于悲观预期的计价更为领先，未来对于经济的恢复也有可能具有领先性。在具体的行业层面，众多行业的供需格局演变持续进行中，我们继续沿着经济复苏+行业格局优化的视角寻找传统行业中竞争优势扩大的公司，在估值匹配的前提下进行重点投资，尤其是一轮经济周期在经历从底部到复苏的早期阶段，早周期行业会更加敏感，行业格局经过优化的行业，未来的弹性会更大。　　​我们认为随着连续几年的调整，国内很多优秀的龙头公司处于较低的估值水平，对未来几年的隐含回报已经较有吸引力，我们认为从价值的角度出发，已经在很多行业可以挑选出不错的标的。我们将结合宏观经济的企稳过程，以及相应行业趋势的好转，灵活进行配置。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1149256","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b4","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"展望2024年，我们认为国内经济和市场有望进入一个有所恢复的阶段，预计国内经济有望逐步复苏，疫情之后的疤痕效有望进一步淡化，政策效应有望逐渐积累。资本市场由于更加高频和敏感，对于悲观预期的计价或许更为领先，预计2024年市场表现略好于经济，我们认为机会大于风险。开年以来，市场经历了一轮先下后上的震荡行情，万德全A指数1-3月份表现分别为下跌12.59%、上涨9.67、上涨1.35%，整个Q1录得2.85%的跌幅，波动幅度非常剧烈。　　在具体的行业层面，众多行业的供需格局演变持续进行中，包括传统的金融地产、制造业，需求持续增长的新能源、新材料、医药、高端制造，乃至需求前景广阔的智能驾驶、人工智能大模型、虚拟现实等等，均有变化并在孕育机会。我们一方面继续沿着经济复苏+行业格局优化的视角寻找传统行业中竞争优势扩大的公司，另一方面更加积极寻找在经济转型过程中，具备技术、产品等优势的成长类公司，在估值匹配的前提下进行重点投资。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.343Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1076650","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b3","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"站在2022年底的时候，我们对2023年的展望认为应该会是一个无论经济还是市场都是“修养生息”的时间窗口。从经济增长来看，在经历了三年疫情之后，经济活动和居民信心有望逐步恢复，但是增速不会太高；资本市场在经历了一年多的下跌之后也有望企稳，但是增量资金有限。上半年国内经济从制造业、服务业、建筑业等高频数据来看显示出了修复的态势，但是持续性不强，三季度在政治局会议之后，各部门政策持续出台，对国内经济和信心的恢复具有提振作用，进入四季度经济内生动力有所减弱，尤其是最后两个月，在一线城市房价下跌的压力下，国内占比最大的资产价格承压，在汇率波动的背景下，北向资金下半年流出1449亿。全年国内权益市场持续震荡走弱，万德全A指数下跌5.19%，连续两年下跌，全年来看1-4季度表现分别为上涨6.47%、下跌3.20%、下跌4.33%，下跌3.84%，仅1季度上涨。虽然7月份之后政策预期加强，大宗商品走强，南华商品指数下半年上涨10.04%，全年上涨6.21%，权益市场和大宗商品市场表现出明显的背离，我们认为主要原因在于权益资产作为长久期资产，计入了更多对中长期悲观的预期。但是回归政策的动作和对高频的经济数据的观察，我们认为国内经济有望逐步走出前期快速下行的趋势，进入缓慢的恢复通道。　　在基金操作上，我们基于“修养生息”的看法，仍然维持对低估值价值板块的配置。从中期的角度来看，我们认为房地产行业格局的变化具有可见性，相比于前几轮周期中，更加激进的高杠杆型民企扩张速度超过行业，本轮周期更多的是对硬着陆风险的应对，高杠杆激进型企业的扩张不会重现，相较而言更加稳健的龙头公司有望在未来一段时间获得更好的市场空间，我们遵循资金、土地以及销售的维度去观测行业竞争格局的变化，继续维持对龙头房地产公司的配置。另一方面，我们也维持家居公司的配置，较高的竣工增速叠加二手房销售数据企稳，带来家居公司更稳健的经营业绩，在经过了估值的压缩之后，行业龙头的仍然具有中长期的性价比。除此之外，三大工程建设的推动要早于商品房高频数据的拐点，所以可能短期看建材行业好于房地产开发。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.340Z","mo":"展望2024年，我们认为国内经济和市场有望进入一个有所恢复的阶段，预计国内经济有望逐步复苏，疫情之后的的疤痕效应进一步淡化，政策效应逐渐积累。　　资本市场由于更加高频和敏感，对于悲观预期的计价或许更为领先，预计2024年市场表现略好于经济，从市场本身的整体指数的历史序列来看，在有指数以来，无论是上证指数，沪深300，还是代表机构投资者的股票型基金加权总指数来看，历史上最多只有连续两年的收跌，但是本轮调整，已经经历了连续3年的阴线；从股债风险收益比来看，当前处于历史上5%以下的分位；从市场本身的绝对估值水平来看，当前万德全A市盈率16倍、上证指数市盈率12倍左右的估值也处于较低水平。因此我们觉得2024年市场本身机会大于风险。从具体的微观结构来看，市场参与的资金尚有分歧，其中海外资金在流出过程中，暂未看到流入的转变，国内机构资金由于在19-21年的扩容中，增加了3-4倍，但是本轮调整中还未有大规模流出，仍然有赎回压力；但是可以看到一些产业资本已经看到和认可自己公司或者熟悉的公司的价值所在，开始增持，居民本身的金融资产尤其是居民储蓄有所上升，在无风险收益下行的过程中，也有部分增加风险资产配置的可能。　　在具体的行业层面，非常多的行业供需格局演变持续进行中，包括传统的金融地产、制造业；需求持续增长的新能源、新材料、医药、高端制造；乃至需求前景广阔的智能驾驶、人工智能大模型、虚拟现实等等，有变化即孕育机会。我们一方面继续沿着经济复苏+行业格局优化的视角寻找传统行业中竞争优势扩大的公司，另一方面更加积极寻找经济转型过程中，具备技术、产品等优势的成长类公司，在估值匹配的前提下，进行重点投资。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055353","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b2","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2023年3季度，A股持续表现疲弱，经过2季度的单边下跌，市场在7月份出现反弹，后延续下跌趋势。沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。绝大部分行业出现下跌，其中传媒、计算机、电力设备、国防军工等行业跌幅较大。受到能源价格表现强劲的影响，煤炭、石油石化板块表现居前，在疲弱的市场里逆势上涨。大金融板块充分发挥了避险作用，非银行金融、银行和房地产行业均有一定涨幅。大消费板块在本季度表现平平。风格方面，高估值、成长板块等成长性股票表现最弱，以低估值、高分红为特征的价值型股票表现较好；高盈利质量股、绩优股等，受到宏观经济表现的影响，尽管上半年已经跌幅较大，依然未能止跌，本季度继续下跌。国内经济在疫情防控放开后，短期内出现了明显的反弹，但进入2季度后，经济复苏动能环比走弱，地产销售持续低迷，居民就业情况不佳，收入预期受到很大影响，从而使得消费整体复苏疲弱。进入3季度之后，地产销售未能改善，就业、消费等领域没有大的变化。经过上半年的炒作，人工智能、机器人等主题渐渐退潮，市场缺乏新的热点。　　自从2022年4季度组合调整到与宏观经济相关度较高这一结构之后，今年自2季度以来表现不及预期，主要由于持续疲弱的宏观经济超出了市场预期，相关股票表现疲弱。我们在2季度即进行了调整，主要的调整思路就是选择今年业绩强劲、短期基本面较强的个股，调出过于依赖预期的个股。组合依然保持低估值的特征。3季度组合继续按照这一原则进行调整，增持了煤炭行业，减持了建筑行业。根据半年报的情况以及实际调研反馈的信息，大消费板块、医药行业内部进行了个股调整。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.337Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993560","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b1","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2023年上半年，A股市场先扬后抑，窄幅波动。1月份，市场延续去年底走势，在对疫情放开后的经济复苏前景憧憬下，市场走出单边上扬行情。进入2月份之后，随着疫情高峰的过去，疫后经济修复渐露疲态，市场一路下跌，将1月份的涨幅尽数抹去。整个上半年，沪深300指数微跌0.75%，创业板指下跌5.61%。国内经济在疫情防控放开后，短期内出现了明显的反弹，但进入2季度后，经济复苏动能环比走弱，地产销售持续低迷，居民就业情况不佳，收入预期受到很大影响，从而使得消费整体复苏疲弱。由于缺乏经济基本面的支撑，经济顺周期行业，包括地产及相关产业链，以及大消费行业，跌幅较大。但是市场资金面相对比较充裕，在经济预期不佳的大背景下，市场的主题投资热浪一波接一波。ChatGPT点燃了人工智能行情，通信、传媒、计算机行业上半年表现较好。传统行业方面，中国特色估值体系成为市场热点，中字头、央企、国企受此影响，得到不同程度的重估。　　回顾2022年底，我们认为有两条比较清晰的投资主线。其一是地产及地产链条的复苏。包括地产、消费建材、家电、家居、银行等，随着房地产刺激政策的不断推出，我们觉得这些经历了较大基本面调整的行业，在2023年能够迎来基本面的转折点。出行链条、消费链条也有较好的投资机会，包括航空、机场、旅游、食品饮料、医疗服务、医美等，与地产链条类似，过去两年这些行业受到疫情的影响，基本面也比较疲弱，随着疫情结束带来的生活秩序的恢复，今年也是这些细分行业的基本面拐点。其二是安全主线，包括信创、军工等自主可控型行业，由于外部环境的恶化，这些行业将可能迎来景气度向上的转折点，值得重点研究。　　随着疫情后经济的短期反弹结束，经济顺周期行业开始走弱。根据上市公司1季报情况，以及持续跟踪基本面得到的信息，组合进行了一定的调整。在大消费领域，组合增持了家电行业，减持了出行链和地产链相关公司。金融行业整体减持。组合增加了出口链条的配置，主要理由在于实际出口情况好于预期，表现出相当程度的韧性，我们精选了基本面较强、估值合理偏低的公司进行投资。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.334Z","mo":"展望2023年下半年，国内经济仍将呈现弱复苏的态势，考虑到当前经济增长动能走弱，预计稳增长政策将相继推出。海外经济方面，美国当前经济韧性仍强，劳动力市场仍维持紧平衡，我们认为后续美联储货币政策将更加相机抉择。但是随着高利率的持续，其对经济负面的影响必然会产生。故此，从宏观经济来看，下半年我国经济将优于其他经济体，对股票市场构成基本面上的支持。其次，资本市场的流动性大概率仍将处于宽松的局面，也会对市场形成支撑。经过上半年的调整，资本市场对经济增长的悲观预期已经较为充分，叠加稳增长政策相继出台、中美关系边际改善、美国货币政策定价过分宽松预期得到纠正，我们认为当前市场存在较好的投资机会，尤其前期调整较多的经济增长相关板块。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=957333","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21b0","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2023年1季度，A股市场出现震荡行情。沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。计算机、传媒、通信、电子等行业表现较好。房地产、消费者服务、综合、银行等行业表现较弱。行业之间出现一定分化。　　风格方面，小盘股表现较好，涨幅较大；高估值股票整体表现优于低估值个股。市场调整是内外部因素共同作用下的结果。主要影响因素包括经济复苏的高度，海外紧缩预期、地缘风险受到关注等。当前国内经济延续修复，我们认为复苏主线和政策支持领域仍是关注重点。AIGC相关产业链持续超预期，但交易拥挤度相对较高。　　组合在报告期间进行了仓位调整，行业配置也相应进行了一些调整，增持了医药、大消费行业以及出行链相关产业的配置；减持了金融行业配置。经过前期调整，医药行业估值已经落到有吸引力的位置，故此在本季度继续进行了增持。受到疫后经济恢复的影响，组合增加了对大消费以及出行相关产业链的配置。组合内个股也根据基本面及估值分化情况进行了一定的调整。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.332Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882306","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21af","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2022年A股市场走势跌宕起伏。从1月初至4月底，受到国内、国际诸多因素的影响，股票市场一路下跌，沪深300指数最大跌幅达到23.4%，创业板指的最大跌幅则达到35.3%。下跌过程中低估值股、高分红股等价值型股票表现较好，高估值成长股表现较差。市场于4月27日见阶段性底部，随后展开强劲反弹，一路上涨至6月底。沪深300指数自底部反弹18%，弹性更大的创业板指则自底部反弹30%。市场见底反弹后，以新能源板块为代表的成长股表现优异，价值型股票则涨幅不及成长型股票。进入7月份之后，在内外部因素共同作用下，市场出现连续四个月的调整，跌穿4月底部，直到10月底止跌。沪深300指数下跌22%，创业板指下跌19%。其中外部因素包括：俄乌冲突进一步恶化；能源价格高企进一步推升通胀和通胀预期；美联储加息超预期所引致的美元指数大涨；全球风险资产价格出现系统性下跌等等。内部因素主要包括房地产市场持续低迷；全国范围内疫情此起彼伏，对生产生活均有一定影响。行业上，与国内消费和地产密切相关的食品饮料、建材、餐饮旅游、家电等行业跌幅靠前，国防军工、计算机、通信等行业跌幅较少，市场于11月强劲反弹，12月收平。最终，全年沪深300指数下跌21.63%，创业板指下跌29.37%。煤炭、餐饮旅游和交通运输三个行业录得正收益，银行、房地产微跌；电子、计算机、国防军工、建材等行业跌幅较大。　　组合管理方面，年初俄乌冲突和上海疫情恶化是我们未曾预期到的重大突发事件。面对新形势，组合在1季度进行了结构上的调整。由于上游能源、原材料价格继续高企，同时需求层面疲弱，我们大幅减持了中游制造业在组合中的持仓。受到疫情影响，特别本轮疫情发生在经济发达地区，我们判断对居民就业、收入和消费将产生一定的负面影响，因此减持了部分大消费行业的持仓。进入2季度末期，上游能源和原材料价格出现高位回落，房地产销售数据环比开始改善，我们认为，未来国内经济将呈现逐月复苏的态势，故此我们增加了大消费行业的配置。进入3季度后，我们发现经济复苏态势不及预期，同时各地疫情高发，基于增加组合防御性的考虑，我们增持了煤炭和房地产行业。受到越来越严重的疫情的影响，消费持续低迷，我们对组合中的食品饮料行业进行了个股调整。经过连续两个季度的大幅下跌，医药行业估值已经落到有吸引力的位置，我们在9月末进行了增持。10月底，我们再次进行了行业调整，增持了食品饮料、家居家电建材等地产产业链、房地产、建筑等行业。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.329Z","mo":"展望2023年上半年，我们认为有两条比较清晰的投资主线。其一是地产及地产链条的复苏。包括地产、消费建材、家电、家居、银行等，随着房地产刺激政策的不断推出，我们觉得这些经历了较大基本面调整的行业，在2023年能够迎来基本面的转折点。出行链条、消费链条也有较好的投资机会，包括航空、机场、旅游、食品饮料、医疗服务、医美等，与地产链条类似，过去两年这些行业受到疫情的影响，基本面也比较疲弱，随着疫情结束带来的生活秩序的恢复，2023年也是这些细分行业的基本面拐点。其二是安全主线，包括信创、军工等自主可控型行业，由于外部环境的恶化，这些行业将可能迎来景气度向上的转折点，值得重点研究。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865612","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21ae","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2022年3季度，A股市场出现比较明显的调整。沪深300指数下跌15.16%，创业板指下跌18.56%。煤炭、电力、石油石化、房地产、交通运输等行业表现较好，其中煤炭行业上涨4.34%，是全市场唯一正收益的中信一级行业。建材、电子元器件、传媒、医药、基础化工等行业表现较弱，跌幅居前。风格方面，大盘股跌幅较大，小盘股表现较好，跌幅比大盘股跌幅少；低估值股票表现抗跌，高估值股票跌幅较大。市场调整是内外部因素共同作用下的结果。其中外部因素包括：俄乌冲突进一步恶化；能源价格高企进一步推升通胀和通胀预期；美联储加息超预期所引致的美元指数大涨；全球风险资产价格出现系统性下跌等等。内部因素主要包括房地产市场持续低迷；全国范围内疫情此起彼伏，对生产生活均有一定影响。  组合在7月中旬进行了仓位调整，行业配置也相应进行了一些调整，增持了汽车、煤炭、房地产、医药和建筑行业；减持了食品饮料、基础化工、农林牧渔、有色金属行业。增持煤炭和房地产行业是基于增加组合防御性的考虑。经过连续两个季度的大幅下跌，医药行业估值已经落到有吸引力的位置，故此在本季度末进行了增持。受到猪价上涨的影响，养殖行业本季度表现较好，组合进行了适当的减持。受到疫情的影响，消费持续低迷，故此对组合中的食品饮料行业进行了个股调整。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.326Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809116","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21ad","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2022年上半年，A股市场波动剧烈。从1月初至4月底，受到国内、国际诸多因素的影响，股票市场一路下跌，沪深300指数最大跌幅达到23.4%，创业板指数的最大跌幅则达到35.3%。在下跌过程中，煤炭、银行、房地产、建筑、交通运输等行业表现较好，跌幅较小；国防军工、电子元器件、电力设备、计算机、机械等行业跌幅居前。市场风格方面，低估值股、高分红股等价值型股票表现较好，高估值成长股表现较差。市场于4月27日见底后展开强劲反弹，一路上涨至6月底。沪深300指数自底部反弹18%，弹性更大的创业板指数则自底部反弹30%。市场见底反弹后，新能源板块表现最为强劲，表现在具体行业上，电力设备、汽车、有色金属、基础化工、机械等行业涨幅较大，银行、房地产、纺织服装、农林牧渔、非银行金融等行业涨幅较小。反弹阶段的市场风格与下跌阶段正好相反。低估值股、高分红股等价值型股票表现较差，而成长股则表现优异。整个上半年来看，沪深300指数下跌9.2%，创业板指数下跌15.4%。其中，煤炭、餐饮旅游、交通运输、建筑、银行等行业表现较好，而电子元器件、传媒、计算机、国防军工、轻工制造、通信等行业跌幅较大。  2021年底，我们判断2022年的投资主线有两条：一条是稳增长，传统基建和新基建作为稳增长的抓手，可能有投资机会；另一条是消费，我们当时判断随着新冠疫情逐渐结束，人民的生活终将回归正常，在稳增长政策的带动下，预期居民的收入增长将会逐渐改善，这将带来大消费行业的投资机会。风险方面，我们认为年内美国货币政策的改变将带来资金面的扰动，对于估值偏高同时又有海外映射的个股和行业，需要保持审慎态度。  进入2022年后，面对俄乌战争和国内局部疫情扰动的重大突发事件，我们对组合在1季度进行了结构上的调整。由于上游能源、原材料价格继续高企，同时需求层面疲弱，我们大幅减持了中游制造业在组合中的持仓。受到疫情影响，特别本轮疫情发生在经济发达地区，我们判断对居民就业、收入和消费将产生一定的负面影响，因此减持了部分大消费行业的持仓。进入2季度末期，上游能源和原材料价格出现高位回落，房地产销售数据环比开始改善，我们认为，未来国内经济将呈现逐月复苏的态势，故此我们增加了大消费行业的配置。  由于组合持仓价值风格明显，在下跌阶段组合净值跌幅较小，但在反弹行情里，价值股弹性较小，因此组合的净值反弹力度不及成长型基金。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.323Z","mo":"展望2022年下半年，首先，国内宏观经济阶段性于2季度见底并在3季度出现较明显的改善和复苏，是比较大概率的事件，这主要受益于疫情的缓解带来的经济活动的改善。4季度是否在此基础上进一步加速，还需要看稳增长政策的进一步落实情况。海外经济方面出现了放缓的迹象，资本市场已经开始交易衰退预期，但真实情况可能尚未进入衰退，因此，海外经济放缓带来的国内出口放缓，在3季度也许只是预期，是否成为现实有待4季度再观察。故此，从宏观经济来看，3季度我国经济或将明显优于其他经济体，对股票市场构成基本面上的支持。其次，从流动性方面，展望下半年，尤其是3季度，资本市场的流动性大概率仍将处于宽松的局面，但从边际来看，有可能不如2季度更加宽松，因此，股票市场的估值层面可能承压。2季度大幅反弹的成长股，估值修复基本到位，如果业绩不能超预期增长，则将面临较大的压力。  我们认为需要重点关注和挖掘经济复苏带来的相关产业链的投资机会，包括地产及地产链、大消费行业以及疫情明显受损的消费服务性行业。这些行业的改善方向比较确定，需要关注的是改善的力度和出现的时间点。在预期比较低的时候进行布局，性价比还是比较合适的。与之相比，新能源赛道景气度高人人皆知，股票市场对高景气度的定价究竟处在何种程度，是个很难回答的问题，但大概率不是处于低估的状态。我们不认为股价和景气度的双重高位时点，是个好的投资时点。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=784686","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21ac","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"受到诸多宏观因素的影响，2022年1季度，沪深300指数下跌14.5%，创业板指下跌20%。中信一级行业中，煤炭、房地产、银行、建筑、农林牧渔等行业表现较好，电子元器件、国防军工、家电、汽车、食品饮料等行业跌幅居前。市场风格方面，低估值股、高分红股等价值型股票表现较好，高估值成长股表现较差。导致市场下跌的因素可以分为内部因素和外部因素两个部分。外部因素包括：市场预期美联储加息和缩表的幅度和力度，均比之前出现了比较大幅度的提升；俄乌冲突导致的全球能源和农产品价格的大幅波动；以及在美上市中概股受到的监管要求和面临的退市风险。内部因素包括：房地产销售持续下滑，行业不断出现公司债务违约的现象；深圳、吉林、上海等多地出现疫情爆发，疫情管控进一步加强，使得原本疲弱的居民收入和消费雪上加霜。这些内外部因素共同压低了市场的估值与风险偏好，造成普跌。价值股相对抗跌，高估值成长股下跌幅度较大。  面对不利的市场局势，组合进行了结构上的调整。由于上游能源、原材料价格继续高企，同时需求层面疲弱，我们判断中游制造业难以转嫁上升的成本，可能出现毛利率下滑的情况，故此大幅减持了中游制造业在组合中的持仓。受到疫情影响，特别本轮疫情发生在经济发达地区，我们判断对居民就业、收入和消费将产生一定的负面影响，因此减持了部分大消费行业的持仓。相应的，我们在部分行业进行了增持，增持逻辑分为两条。一条是稳增长链条。虽然我们未能在1季度观察到经济基本面好转的迹象，但我们认为，国家稳增长的政策基调不会改变，一旦疫情得到控制，稳增长必然成为重中之重。故此，我们增持了稳增长相关的行业个股，主要集中在地产、银行、基建、有色、煤炭、建材、钢铁、化工等行业。另一条链条是独立周期逻辑。当前养殖行业处于深度亏损状态，行业正在进行产能去化，基本面处于底部区域。相比于其他消费行业，该行业需求相对稳定，供给出清方向确定。由于该行业基本面独立于宏观经济，在当下经济向下阶段具有较好的配置价值，故此我们也在去年基础上进行了增持。  本基金合同约定可以投资于港股通的股票。出于谨慎的考虑，我们目前尚未进行相关投资。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.321Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726774","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21ab","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"尊敬的各位持有人，衷心感谢过去这一年您的持有和信任！  首先，简单回顾一下2021年的市场表现和我们的主要投资操作。2021年的A股表现分化较大，在大小盘风格上，代表大盘指数风格的沪深300指数下跌5.2%，而代表中小盘股的中证1000指数则上涨了20.5%。在成长价值风格上，成长风格明显强于价值风格。从行业上看，“双碳”、“能耗双控”成为主旋律，新能源产业链表现优异，传统经济里的煤炭、钢铁、有色金属等行业，海外需求强劲，国内能耗双控影响产品供给，带来商品价格的显著上涨，这些行业的上市公司股价表现亦十分亮眼。2021年最低于年初预期的是消费层面的疲弱。受到疫情反复的影响，吸纳就业的主力行业：服务业一直未能有效复苏，叠加下半年对部分行业的整治规范带来的就业波动，以及部分房地产龙头公司资金链出现问题带来的全行业收缩，使得居民收入层面一直面临比较大的压力。受此影响，大消费行业普遍表现疲软，社会服务、家电、食品饮料、医药等行业全年下跌幅度居前。  我们管理的基金在2021年进行了两次比较重要的调整。第一次是在1季度，主要是从估值偏高的各行业龙头公司调整到估值较便宜的中小市值公司。第二次是从3季度末开始直到12月初，我们增持了受益于稳增长的行业，包括大消费、电力、房地产等，以及具有行业自身逻辑，不太受到宏观经济影响的细分行业，如养殖、快递等。  回顾这一年的投资工作，我们努力在风险可控的能力圈内寻找投资机会，这个能力圈包括：大消费行业、大金融行业、部分公用事业和中游制造业。对于不熟悉的热门行业，如新能源产业链、半导体产业链等，我们加强研究，但不急于投资，主要是担心理解不深刻，风险因素没有考虑周全。从我们的角度看，首要是抓住能力圈内的机会，因为这种机会获得收益的把握大。随着我们对新行业的理解加深，我们将逐步、有节奏地拓展能力圈。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.318Z","mo":"展望2022年，我们认为稳增长将会是上半年的主旋律，传统基建和新基建做为稳增长的抓手，都有投资机会。随着新冠病毒逐渐演化为与人类共存的模式，疫情终会结束，人民的生活终将回归正常，在稳增长的带动下，预期居民的收入增长将会逐渐改善，这将带来大消费行业的投资机会。经过2021年的调整，港股目前整体估值处于历史底部区域，考虑到稳增长的主旋律大背景，我们认为部分港股的基本面也将迎来修复和改善。我们将加强对港股的深度研究，把握其中的投资机会。风险方面，我们认为年内美国货币政策的改变将带来资金面的扰动，对于估值偏高同时又有海外映射的个股和行业，需要保持审慎态度。  真心地希望您能理解我们的投资思路和风格，如果您认同这种理念，希望能与您继续携手同行，行稳致远。衷心祝愿您虎年如虎添翼，更上层楼！","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710026","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21aa","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2021年3季度，受到“碳中和、碳达峰”和能耗双控的政策影响，周期品由于产能受限，普遍出现较强的价格上涨态势。与此同时，较高的上游原材料价格对中游制造、下游消费行业形成了明显的成本压力。此外，国内多地疫情不断反复，对消费的恢复、居民收入的回升都造成负面影响。受此影响，3季度沪深300指数下跌6.85%，创业板指下跌6.69%。中信一级行业中，煤炭、有色金属、钢铁、电力与公用事业、基础化工等行业涨幅居前。大消费行业表现低迷，餐饮旅游、医药、食品饮料、家电、纺织服装等行业跌幅较大。市场风格方面，小盘股、低价股表现较好，绩优股、高价股、高市净率股表现较差。  本基金3季度在组合上进行了微调，增持了快递、食品饮料、房地产、机械等行业，减持了汽车、基础化工、餐饮旅游等行业。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.315Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656100","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21a9","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010744,"sao":"2021年上半年沪深300指数上涨0.24%，创业板指上涨17.22%，大幅跑赢主板。分行业来看，基础化工、钢铁、电力设备、煤炭、有色金属等行业涨幅居前，非银行金融、家电、国防军工、房地产、农林牧渔等行业表现落后。市场风格表现极致，低市盈率、低市净率、大盘等风格特征的股票表现较差，高市盈率、高市净率、低价、微利等风格特征的股票表现较好。  我们年初认为，全球经济将步入复苏通道，A股上市公司的净利润增速将出现显著的改善，构成基本面的有利支撑。但社融增速将较2020年明显回落，政策防风险权重上升，流动性将呈现紧平衡的态势。因此我们判断，市场整体估值水平进一步提高的空间有限，股票市场的驱动力量将从流动性驱动，转为盈利驱动，我们在选股时将更加看重盈利的确定性和估值的合理性。故此我们看好的板块包括：部分上游材料行业、可选消费板块、大金融板块。  由于复苏的不均衡性，即便在大宗商品价格上涨压力相当大的背景下，流动性也并未收紧，因此资本市场一直处于宽松的状态。部分高景气度板块的公司，估值得到进一步提升。我们对年初的组合持仓进行了部分调整，适度减持了大金融板块和部分医药股，增加了化工、可选消费品的投资。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.313Z","mo":"展望下半年，宏观经济基本面将出现放缓迹象，但在当前经济恢复不平衡、通胀上行压力部分受短期供需错配等因素影响背景下，预计通胀对政策暂仍难构成明显掣肘，流动性依然会维持较宽裕的状态。我们认为当下大消费、传媒等行业具有较好的风险收益比。","fund":{"_id":3000000010744,"__csrcFundId":8468,"stockCode":"010744","shortName":"工银灵动价值混合(010744)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10744,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:28:37.669Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","name":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":10,"fundCollectionId":4000050470000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"工银灵动价值混合","setUpDate":"2020-12-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":3856785130.44,"setUpShares":3856785130.44,"pinyin":"gyrxldjzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20893426","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225235940,"name":"吕焱"}]},"announcement":{"linkText":"工银瑞信灵动价值混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=630928","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecded7fea5b3eb04e21a8","stockId":3000000010744,"sao":"2021年1季度沪深300指数下跌3.13%，创业板指下跌7.0%。分行业来看，中信一级行业中，钢铁、电力与公用事业、银行、建筑、建材等行业涨幅居前，军工、非银行金融、通信、计算机、汽车等行业跌幅较大。风格表现出现逆转，低市净率股、低市盈率股、低价股表现较好，而高市盈率股、高市净率股、高价股、新股等表现差。  中国春节期间，美国十年期国债利率受到经济复苏预期的影响，上涨幅度明显，引发了美国股票市场风格的逆转，即由成长风格占优转为价值风格占优。节后开盘，国内市场亦出现了类似的风格切换。国内经济方面，一季度持续了2020年四季度以来的复苏态势，受到全球经济复苏的预期影响，大宗商品价格出现明显上涨，与此对应的周期行业表现亦较为强劲。由于经济复苏态势良好，流动性收紧的预期再次升温，对股票市场形成一定的负面压制因素。但由于大部分上市公司业绩处于回升期，故此对股价构成正面的支撑因素。  本基金1季度处于建仓期，建仓股票主要集中于低估值的价值股，以及少数业绩高增长、确定性较高的成长股。行业主要分布在银行、地产、建材、建筑、传媒、纺织服装等。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:41:01.310Z","fund":{"_id":3000000010744,"__csrc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