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{"stock":{"_id":3000000010671,"name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","fundStatus":"normal","stockCode":"010671","tickerId":10671,"inceptionDate":"2020-12-06T16:00:00.000Z","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50290000","tickerId":50290000,"name":"景顺长城基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"周寒颖","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801409286","exchange":"fm","tickerId":260825160010}],"hotMetrics":{"fpr":{"stockId":3000000010671,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":573,"f_p_r_fys_ssrp":0.36363636363636365,"f_p_r_m1_ssc":587,"f_p_r_m1_ssrp":0.5068259385665529,"f_p_r_m3_ssc":578,"f_p_r_m3_ssrp":0.6377816291161178,"f_p_r_m6_ssc":570,"f_p_r_m6_ssrp":0.45166959578207383,"f_p_r_y1_ssc":546,"f_p_r_y1_ssrp":0.45321100917431195,"f_p_r_y2_ssc":487,"f_p_r_y2_ssrp":0.49794238683127573,"f_p_r_y3_ssc":373,"f_p_r_y3_ssrp":0.5483870967741935,"f_cagr_p_r_fs_ssc":589,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.7789115646258503,"f_p_r_y5_ssc":223,"f_p_r_y5_ssrp":0.8423423423423423},"fp":{"stockId":3000000010671,"type":"fp","f_p_r_fys":0.053968253968254665,"f_p_r_m1":-0.01190476190476153,"f_p_r_m3":-0.04871060171919739,"f_p_r_m6":0.04402515723270528,"f_p_r_y1":0.17314487632508957,"f_cagr_p_r_fs":0.001109296366134771,"f_p_r_d1":0.01785714285714257,"f_p_r_y2":0.2968750000000018,"f_p_r_y3":0.3174603174603199,"last_data_date":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":-0.13766233766233527},"ff":{"stockId":3000000010671,"type":"ff","f_m_f":9115168,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":1772393,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":10887561,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-02-12T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-11-28T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000010671,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_nv":0.332,"f_nv_cr":-0.014836795252225476}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj"},{"_id":3000000016988,"name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","fundStatus":"normal","stockCode":"016988","tickerId":16988,"shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）C人民币","currency":"CNY","__csrcFundId":3113,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:21.117Z","fundCollectionId":4000050290000,"inceptionDate":"2022-11-06T16:00:00.000Z","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","followedNum":2}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000262001,"stockId":1000000000000700,"holdings":104900,"marketCap":44828784,"netValueRatio":0.0716,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000262001,"stockId":1000000000000883,"holdings":1266000,"marketCap":31298811,"netValueRatio":0.05,"quarterlyChange":0.3145539906103283,"stock":{"stockCode":"00883","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":883,"name":"中国海洋石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000262001,"stockId":1000000000002899,"holdings":984000,"marketCap":29852751,"netValueRatio":0.0477,"quarterlyChange":-0.03645541222658444,"stock":{"stockCode":"02899","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":2899,"name":"紫金矿业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000262001,"stockId":1000000000009988,"holdings":254600,"marketCap":26751089,"netValueRatio":0.0427,"quarterlyChange":-0.16666666666666652,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000262001,"stockId":1000000000001898,"holdings":1603000,"marketCap":18682868,"netValueRatio":0.0299,"quarterlyChange":0.3266331658291457,"stock":{"stockCode":"01898","exchange":"hk","stockType":"company","t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%，恒生指数下跌3.29%，恒生中国企业指数下跌6.05%，恒生科技下跌15.70%。今年以来，HALO交易及地缘冲突持续冲击港股市场，受益板块主要集中于上游能源、交通运输（油运等）及部分工业出口制造业。此外，流动性问题及AI叙事的压力，加剧该策略的演绎，使得资金从高估值、高成长、高波动的科技互联网板块逐步转向稳健、现金流优良的传统重资产行业。基于此，我们在一季度增配了电力设备、能源板块、工程机械（重卡出口）、内需消费，降低了互联网、有色金属、非银等板块配置。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数跨市场配置，台湾地区市场占比36.4%，港股占比42.0%、美股占比13.4%、中国A股占比8.3%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是大中华基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择个股，同时结合当下宏观政策刺激与受益情况。　　考虑到当前市场已经逐步计价地缘政治的影响，我们亦不会单边押注战争冲突持续或者缓和，坚持需求ROE改善、现金流、估值与增长匹配等均衡选股思路，积极应对市场波动。在新旧动能转换大背景下，势必会涌现出新的增长引擎和投资方向。具体而言，我们看好以下几个方向：　　1、电力及能源安全：储能及电力设备出海　　霍尔木兹海峡的禁运及周边能源设备的破坏，对全球原油库存的消耗和供给冲击，势必推升全球原油价格中枢。能源成本扰动将进一步放大海外因为AI快速发展带来的电力瓶颈问题，并加速光储等新能源需求的持续。2025年全球储能装机280GWh，同比增长50%。我们预计2026年增长70%至480GWh，2027年增长40%至670GWh。储能需求不是只靠北美AIDC配储与中国内蒙抢装，而是商业模式的变化与全球新能源装机增长后的刚需。此外，新能源从“装机竞赛”走向“消纳升级”，特高压与源网荷储是确定性最强的基建。电力设备板块有望斩获超额收益，美国未来缺电问题将持续加剧，数据中心相关燃气轮机、储能、变压器需求旺盛，中国相关标的具备全球竞争力。　　2、原材料安全：聚焦供给脆弱及需求景气的战略资源　　金属原材料定价框架在发生变革。一方面，地缘冲突的加剧，赋予了商品价格的新的地缘风险溢价。自去年刚果金收紧钴出口配额以来，资源出口国陆续出台类似政策，包括印尼计划收紧煤炭、镍矿配额，津巴布韦收紧碳酸锂配额等，类似供给收缩政策均价抬升商品价格。而近期，美伊冲突加速全球电解铝市场重塑，中东六国+伊朗电解铝产能约705万吨，约占全球9%，存在受冲击的风险。另一方面，全球新能源+AI时代下电气化的新需求，如碳酸锂、铜等，将进一步改善供需平衡表。风险方面关注中美宏观走向和逼仓行情后的抛售风险。　　3、关注内需消费和创新药等相对独立景气板块　　内需方面，十五五规划将扩大内需置于需求侧首位，中国正迈向服务型消费之路，休闲、娱乐、出行等需求凸显。尽管宏观数据显示，内需消费仍处于复苏早期，但草根调研显示餐饮供应链已经优先于乳制品等其他大众品率先实现景气度改善。地产周期已经从增量市场切换至存量市场，经过多年下滑和产能出清，消费建材等龙头企业也逐步走出泥潭，实现困境反转。内需消费相对其他板块拥挤度更低，在外部宏观环境不确定的背景下，比外需更具备韧性。财报季结束后盈利下修和筹码出清正在到位，且当前PPI转正提前，若外需走弱，国内需求侧政策补充或更好实现中国通胀高质量的修复。因此可适度增配必需消费、服务消费的α机会及压力改善的互联网消费。此外，创新药板块独立于宏观逻辑，景气周期持续上行，行业出海BD授权及临床进展持续兑现，筹码出清，二季度处于布局加仓的时点。　　　　对于以上多个方向投资机会，我们会根据市场状况，和基本面与估值的匹配性结合，做好动态调整，争取为投资人创造稳健的超额收益。　　　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-3.62%，业绩比较基准收益率为-0.73%。　　　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为-3.70%，业绩比较基准收益率为-0.73%。","lastUpdated":"2026-04-22T15:45:34.839Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1473447","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c61a195315f995c600a8b7","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"2025年全年以5%的增速收官，但GDP平减指数全年依旧下滑1%，名义增速实现4%的增长。观察季度间的经济运行节奏，2025年GDP增速逐季走低，且经济内部的表现与2025年初市场预期有较大背离。特朗普上台后，出于对关税的担忧，叠加2024年四季度的抢出口，2025年初市场普遍对出口较为谨慎，最后实现的实际情况是，出口韧性远超市场预期，全年实现5.5%的增速，支撑中国出口韧性有三大因素：1）中国产业竞争力强劲；2）对新兴经济体的产能投资拉动了资本品的出口；3）全球AI大周期对相关科技产品出口的支撑。展望2026年的出口，我们依旧持有乐观的预期，除了上述三个结构性因素对出口持续形成支撑外，欧美日等主要发达经济体财政共振宽松以及联储宽松效应的滞后传导也有利于全球制造业周期性复苏和美国地产周期的复苏，2025年表现偏弱的出口品类也有望在2026年迎来修复。2025年最弱于预期的是投资增速，历史首次全年维度同比负增长，全年累计同比下滑3.8%，12月份投资增速还进一步加速下滑，12月当月同比增速为：制造业投资（-10.5%）、基建投资（-16%）、房地产投资（-36%）。2025年7月份以来投资的加速下滑有反内卷、地方政府债资金更多用于化债和土地收储、财政主动收力为2026年做储备等一系列因素的拖累，但投资端的高频数据并未出现如此大幅度的下行，指向实际的投资表现或强于表观数据。“十五五”开局之年重大项目靠前落地，叠加新型政策性金融工具的支持，经济大省有望带头实现投资的止跌回升。2025年全年房地产销售面积下滑8.7%，房地产市场在一季度初步实现止跌回稳后，在4月美国对等关税的外部冲击下，房地产市场重新拐头向下，且一线城市价格加速下跌。我们认为，本轮中国地产的调整周期，不论从幅度和时间来看，或都已经接近阶段性调整的尾声，而从租金收益率与房贷利率比价、二手房对于一手房销售的挤出以及房价收入比等指标来看，或都指向地产离企稳已经不远了。2026年初以来，房地产呈现小幅回暖的迹象，二手房成交量价都有积极迹象，但持续性仍待进一步观察。2025年社零相较2024年小幅回暖，全年增长3.7%，但呈现明显高开低走的态势，一是因为“以旧换新”的透支以及后期额度的退坡，二是因为4月房地产市场的加速下跌对于居民财富效应造成拖累，三是整体的就业压力依然存在。但随着2026年名义增长的修复以及地产周期的阶段性调整接近尾声，以及全球制造业周期在全球主要经济体共振宽财政的背景下得到周期性修复，整体出口部门的表现将更加均衡，就业有望得到修复，叠加财政资源更多投资于人以及财政资源对于服务消费的支持，皆有利于消费在2026年得到进一步修复。　　2025年中央经济工作会议对于政策定调相比2024年底定调的力度有所减弱，从“超常规逆周期调节”转向“加大逆周期和跨周期调节力度”。财政政策方面，从2024年底的明确提出提高财政赤字率、增发超长期特别国债、增发地方政府专项债，2025年底表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计2026年广义财政力度保持温和扩张，但是扩张力度相较2025年会有所减弱。货币政策方面，表述为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，总量货币政策急迫性并不强。2026年1月9日，国务院常务会议召开，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，随后央行和财政围绕促进居民消费、支持中小企业和民营企业、推动增加服务业供给等，新增和扩大一系列结构性工具范围和力度。物价和反内卷方面，会议要求“规范税收优惠、财政补贴政策”，继续指向反内卷和统一大市场建设，且新增强调“国内供强需弱矛盾突出”，我们判断2026年是物价重视程度进一步提高的一年，或在供需两端发力，促进物价合理回升，名义增加和企业盈利也将得到更进一步修复。　　海外方面，美国2025年经济表现总结起来就是AI投资是主要驱动力，消费减速且分化明显，高收入群体消费受益于房价和股票市场的上涨表现突出，而低收入群体在就业市场走弱以及通胀维持在较高水平的背景下明显弱化。美国经济放缓的背后，主要拖累项目是耐用品消费和住宅投资，这两项都是利率敏感型，意味着上半年的高利率环境对利率敏感型部门仍有较强的压制作用。进入2026年，财政货币双宽背景下，前期受压制的部门有望得到明显修复。以往的经济周期中，美国的金融条件与居民耐用品消费有强相关关系，2025年9月以来的新一轮联储宽松周期，已累计降息75BP，带动金融条件大幅转松，叠加财政在“大美丽法案”落地下进一步扩张，前期受高利率压制的部门已开始出现修复的迹象。美国1月制造业PMI大超市场预期，从前值47.9大幅回升至52.6，新订单指数和生产指数均强势反弹；就业指数虽然仍处于收缩区间，但也低位大幅回升3.2个百分点至48.1；客户库存进一步下滑4.6个百分点至38.7，为2022年7月以来最低，指向美国有较强的补库需求。除了制造业PMI大幅回暖外，成屋销售、耐用品订单等指标皆有修复。2025年下半年以来，新增非农就业主要集中在教育保健、休闲住宿等弱周期服务行业，而商品部门新增就业连续负增。随着2026年制造业周期和地产周期的修复，商品部门就业有望相应得到修复，从而带动居民消费更广泛地复苏。　　美联储政策方面，联储1月会议如期维持政策利率在3.5-3.75%。决议声明对经济和就业市场前景表述更加乐观：对经济增长的描述从“温和”（moderate）调整为“稳健”（solid）；删除“就业市场下行风险上升”的表述，并指出失业率出现企稳迹象，联储2026年降息预期持平两次25BP左右的水平。基本面方面，鲍威尔表示，经济前景改善；就业市场下行风险有所减弱，失业率出现企稳迹象；AI不是当前年轻群体招聘率低的主要或唯一原因，联储也在观察学习和试图理解AI对就业和宏观经济的影响；通胀上行风险也有所减弱，关税对通胀的传导已完成较大部分，预计在2026年年中消退，再次强调如果剔除关税对商品的影响后，通胀和核心通胀都运行在略高于2%的水平。前瞻指引方面，鲍威尔维持此前表态，即联储处于有利位置观察后续数据，未来仍是数据依赖。当前利率已处于中性利率的估计区间，政策立场已不再明显偏紧，而是大致中性或略微限制性。万众瞩目的新联储主席人选也终于尘埃落定。特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任联储主席。沃什货币政策观点主要是“降息+缩表”。从后续宽松节奏角度看，沃什对于通胀更为关注，意味着通胀在联储决策重要性上升。短期内美国通胀压力确实仍存，包括一季度的关税通胀和大宗商品的上涨，沃什提名有利于修复市场对于美元信用的定价。二季度后，通胀大概率将会达峰下降，彼时宽松的窗口将再次打开。至于缩表，由于联储内部对于金融危机后的充裕准备金框架有广泛共识，全球主权国债收益率在财政扩张的背景下也易上难下，联储短期内难以推进缩表进程，因此，2026年全球的流动性依旧维持较为宽松的状态。　　2025年全年，纳斯达克指数上涨20.36%，台湾加权指数上涨25.74%，MSCI金龙指数上涨31.19%，恒生指数上涨27.77%，恒生中国企业指数上涨22.27%，恒生科技上涨23.45%。在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是大中华基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择个股，同时结合当下宏观政策刺激与受益情况。四季度，组合配置围绕产业趋势、降息交易、反内卷政策等，对周期及景气度确定性改善的品种增加配置，如AI产业链、消费电子、电力设备、有色金属；减仓银行、金融、内需消费等板块配置。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数跨市场配置，台湾地区市场占比36.4%，港股占比42.0%、美股占比13.4%、中国A股占比8.3%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。","lastUpdated":"2026-03-27T05:48:09.775Z","mo":"展望2026年，随着新动能领域景气集中释放，业绩增速更占优的科技成长板块仍将是最重要的主线。在新旧动能转换背景下，A股上市公司ROE已连续三个季度企稳，出口成为核心增长引擎，呈现类似日本出口导向型的长期产业升级特征，非美出口拉动尤为明显，市场已形成拥抱出口的共识，因此2026年有望从去年的交易估值修复转向盈利增长。考虑到2026年将有更多的盈利线索涌现，叠加机构在科技板块的仓位相对拥挤度，我们预计成长风格“一枝独秀”的概率较2025年或降低，2026年风格可能更加均衡。具体而言，我们看好以下四个方向：　　1、AI产业链投资：从海外算力延伸到储能及电力设备出海　　　AI领域处于史无前例的超级基建周期，近期无扭转迹象，仍将持续向上。根据最新财报显示，2026年全球前五大CSP厂商资本开支预计将达到6820亿美元，同比增长66%，超市场预期，行业总资本开支则进一步上修至7500亿美元，同比增长61%。整体增速在保持高位的基础上，还呈现“光进铜退”趋势，谷歌链侧重光模块、OCS及光缆，英伟达链侧重PCB替代铜缆，光模块因市场份额集中（中国厂商占比80%以上）、价值量更高，投资优先级高于PCB。电力设备板块2026年全年有望斩获超额收益，美国未来缺电问题将持续加剧，数据中心相关储能、变压器需求旺盛，中国相关标的具备全球竞争力。　　2、关注新旧动能切换及供给约束带来的大宗商品交易机会　　资源品具备双重投资逻辑，一方面中国在稀土、小金属、电解铝等领域冶炼产量占比高，掌握全球定价权，受益于AI拉动的新需求；另一方面，数据中心作为耗电大户，其给出的高电价将挤占铝、钨、锂等耗电型金属的供给，形成供给收缩支撑，外资更青睐中国铝业等具备成本优势的资本品。　　3、内需围绕政策导向的服务性消费和“反内卷”相关行业　　内需方面，十五五规划将扩大内需置于需求侧首位，中国正迈向服务型消费之路，休闲、娱乐、出行等需求凸显。重点关注外需引进型服务消费，外国游客免签政策带动航空、免税、博彩等板块，当前中国外国游客占航空需求比例仅6%，参考日本未来提升空间广阔，相关标的格局清晰，中免在免税领域占比80%，三大航主导出行市场，其中国航最受看好。此外，国内当前供强需弱矛盾突出，12月中央经济工作会议持续强调“反内卷和建设统一大市场”，我们判断2026年是物价重视程度进一步提高的一年，或在供需两端同时发力，促进物价合理回升。反内卷相关行业，如快递、煤炭、钢铁、化工等，过去几年均呈现供需双弱、价格低位，估值与基本面也均处于周期底部，我们持续关注基本面改善有迹，估值和筹码性价比较高。此外，房地产已连续四年下行，占GDP比例降至17%，与新经济占比相当，处于超跌状态，若2026年房价再跌10%-15%可能引发政策干预，存在政策想象空间，市场普遍认为房地产已度过跌幅最大阶段。　　4、看好全球流动性宽松及人民币升值带来的港股估值修复机会　　海外市场方面，港股市场今年上半年表现强劲，下半年受互联网龙头业绩下修拖累，持续在120日均线附近震荡。展望2026年，中国十年期国债收益率预计温和上行至2%附近，美国十年期国债收益率受降息影响下降，叠加人民币升值预期，有利于恒生指数及恒生科技。从AI投资周期顺序来看，先有硬件创新后有软件生态，A股硬件与港股软件将呈现“先硬后软”节奏，AI应用落地后恒生科技龙头有望迎来上涨机会。海外风险主要集中在AI替代岗位引发的美国消费能力衰退，美国70%GDP依赖消费，当前呈现K型复苏特征，中低端居民就业与消费承压，若美联储降息滞后，可能引发全球市场短期调整；此外，特朗普中期选举相关的中美关税波动也需重点关注。　　对于以上多个方向投资机会，我们会根据市场状况，和基本面与估值的匹配性结合，做好动态调整，争取为投资人创造稳健的超额收益。　　（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447287","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c09","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"进入三季度以来，国内经济压力开始显现，且内外需共振回落走弱，但在反内卷推动下，价格水平有所好转。在实体经济走弱的背景下，实体融资需求萎靡，信贷增速逐级走低，社融增速也迎来了年内拐点，政府债发行由今年以来的最大支撑项后续在高基数下逐渐转为拖累。房地产销售跌幅进一步走扩，尽管北京、上海、深圳接连放松非核心区限购以及调整信贷政策，但整体效果依然有限。房地产市场的新一轮下滑或对居民消费和预期形成新一轮冲击。8月固定资产投资同比延续负增长，且下滑幅度还在进一步走扩，单月同比增速为-6.3%，三大类投资均进一步走弱。后续随着新型政策性金融工具的落地，对基建投资或有提振，但是总体的固投增速难以明显回升。8月社会消费品零售总额同比增速进一步下滑至3.4%，国补相关的品类在国补资金量下滑以及前期透支效应逐渐显现的背景下继续出现明显回落。核心CPI同比涨幅连续四个月回升至0.9%，达到18个月以来的新高；PPI环比结束连续8个月下行态势，环比持平；在翘尾因素改善的带动下，PPI同比跌幅由前值-3.6%收窄至-2.9%，为今年三月以来跌幅首次收窄。我们预计在反内卷的推动下，价格水平会逐步改善，但是向上的弹性依旧取决于后续反内卷推进力度以及是否有需求侧政策的配合。　　　　展望未来，在财政政策明显前置发力的背景下，后续财政对经济支持力度有所弱化，叠加高基数因素影响，预计四季度经济数据面临进一步回落的风险。虽然经济压力在边际扩大，但是上半年实现了5.3%的亮眼开局，实现全年经济目标压力不大，财政政策加码概率较低。前期已预告的5000亿新型政策性金融工具或加速落地，四季度货币政策仍有宽松空间。　　　　海外方面，9月FOMC会议如期降息25BP至4.00-4.25%，点阵图中位数显示2025年内还有两次25BP的降息空间，年内一共降75BP，比6月点阵图增加1次，略显鸽派，但2026年降息空间下修至1次。虽然本次的点阵图释放出偏鸽派信号，但美联储对2026年降息表态略显鹰派。虽然美国经济增长与就业数据放缓，但8月零售仍强于预期、AI投资对经济的支撑仍在逐步显现，鲍威尔表示经济整体仍“不坏”、强调本轮降息为“风险管理式降息”。历史来看，预防式降息后中美股表现较强、首次降息后仍能延续上涨。而近期，因联邦政府停摆，非农就业和CPI等重要数据推迟发布，美国国债收益率的预期波动率显著下降。美国联邦政府关门和特朗普政策不稳定性推动资金持续流入贵金属避险，同时加大了美元贬值预期，大宗商品价格超预期上涨。　　　　三季度，纳斯达克指数上涨8.82%，台湾加权指数上涨16.02%，MSCI金龙指数上涨16.52%，恒生指数上涨11.56%，恒生中国企业指数上涨10.11%，恒生科技上涨21.93%。在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是大中华基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择个股，同时结合当下宏观政策刺激与受益情况。三季度，组合配置围绕产业趋势、降息交易、反内卷政策等，对周期及景气度确定性改善的品种增加配置，如AI产业链、AI云、消费电子、电力设备、有色金属；减仓银行、金融、内需消费等板块配置。　　　　　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数跨市场配置，台湾地区市场占比36.4%，港股占比42.0%、美股占比13.4%、中国A股占比8.3%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。　　　　1、“反内卷”与产能拐点仍是中长期视角下的配置重点　　　　看好反内卷长期制度构建对净利润/净资产收益率的托底，包括传统行业、新兴行业的反内卷。政策延续\"统一大市场\"思路，早期针对地方政府无序招商，后转向供给侧改革，如钢铁去产能，当前则聚焦新兴行业内卷。与2018年民营经济座谈会精神衔接，强调市场化手段非行政强制治理民企主导行业。核心目标是推动PPI回正，实现名义GDP与实际GDP增速同步，当前名义增速低于实际增速反映通缩压力,CPI年度目标定为2%，较过去3%下调，若下半年物价仍低迷，政策力度可能加大。当前多个行业陷入严重内卷：传统行业（水泥/建材/餐饮/白酒）与新兴行业（新能源车/光伏/电商/快递）均出现利润腰斩，部分领域净资产收益率从12%降至5%以下，当前平均销售利润率仅5%，远低于美国企业。中央于2025年7月1日财经委会议部署治理低价无序竞争，建立企业约谈通报与违法联合惩戒机制，预计反内卷将成为\"十五五\"规划重点任务。2025年10月起将实施新修订法规，明确禁止互联网平台强迫商家参与低价竞争，违者将面临行政处罚。关注基本面改善有迹象，估值和性价比相对高的传统行业投资机会。　　　　2、创新药出海BD机遇　　　　由于创新药资产对投融资高端敏感，流动性改善以及更低的融资成本有望推动一级资本对生物医药领域的投资。中国创新药企业正处于从“跟随创新”到 “源头创新”的产业升级和转型的验证期，创新药出海带来的产业链价值分配较CRO更大。理论上讲，不考虑首付和里程碑，未来MNC市值的双位数分成才是 BD形式出海的终局估值参考，其市值空间将进一步打开。我们认为当前创新药BD出海的产业趋势不变，当前仍是布局等待催化的窗口。我们会结合确定性和估值动态加大该领域配置。　　　　3、AI产业链核心环节投资　　　　人工智能（AI）浪潮正以前所未有的深度和广度重塑全球产业格局，其核心驱动力源于算力、算法（大模型）与数据三大要素的协同进化，但我们也看到询问任务持续增长，执行类任务增速相对较缓，这跟AI仍处在低质量产出阶段有关：AI生成的工作看似优秀/合格，却缺乏推动任务实质发展的内容。从产业端的进展看，大模型厂商正在通过MCP等通用接口协议接入外部服务，从而提升任务完成的成功率。SORA 2的推出则意味着大模型应用在内容消费领域的空间进一步打开。　　　　AI算力等基础设施是产业基石，9月云栖大会能看到，明年的国内AI算力的几个明确趋势：互联网客户在海外的算力开支快速增长；国产芯片占比提升，NV合规卡禁购后，第三方国产卡及自研ASIC会迅速补上；超节点机柜方案的趋势。　　　　大模型被视为“下一代操作系统”，AI云是下一代计算机，是连接算力与应用的核心枢纽。阿里近期发布的通义千问3系列模型性能进步明显，并宣布将大幅追加AI基础设施投入，目标到2032年数据中心能耗提升10倍，彰显其all-in AI的决心。云厂商通过提供完善的AI PaaS和模型即服务（MaaS）能力输出，降低了不同类型客户的AI技术使用门槛。　　　　关注AI技术在各类应用和终端上的加速落地。AI在文生视频、图片、音乐、游戏等领域的应用已进入商业化阶段并得到持续验证。硬件端，则以人形机器人、AI眼镜为代表的新型智能终端加速崛起。　　　　4、受益于美联储降息和流动性宽松的商品资源　　　全球迎来宽松周期，反内卷政策托底国内工业品价格，安全诉求将提升资源价值。近期，自由港及泰克资源的铜矿减产事件预计将2026年铜矿供给增速拉回至1%预计，考虑到库存水平仍处于历史低位，供给收缩后价格中枢是确定抬升的。需求端，我们认为新能源、AI等新兴领域发展、海外发达经济体投资和新兴经济体增长，将有效对冲国内传统领域的下滑。短期Q3 旺季叠加流动性改善，预计将持续催化铜铝等商品价格。　　美国联邦政府停摆，非农就业和CPI等重要数据推迟发布，再次推升美联储降息概率及美元贬值。我们认为本轮美元信用走弱、地缘政治博弈、央行持续购金，市场提前交易二次降息，多重因素使得黄金价格迅速从3300美金涨到4000美元平台。从上市公司业绩看，预计三季度黄金股业绩会很好。金价一般在首次降息后第二个月会降温，11月后可能会偏弱震荡调整，中长期逻辑仍然支持黄金价格坚挺。　　　　对于以上多个方向投资机会，我们会根据市场状况，基本面与估值的匹配性结合，做好动态调整，争取为投资人创造稳健的超额收益。　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为17.22%，业绩比较基准收益率为17.42%。　　　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为17.10%，业绩比较基准收益率为17.42%。","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.594Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1375336","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c08","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"上半年,国内经济呈现弱复苏态势，尽管信贷数据对企业盈利的支撑仍显不足，但部分内需消费领域和先进制造业展现出较强的韧性。二季度的新增信贷表现疲弱，但社融维持8.7%的较高增速，主要是靠政府债支撑，私人部门信用扩张动力不足。房地产销售跌幅连续扩大，5月房地产销售面积同比下降3.3%，降幅较前值扩大1.2个百分点，地产价格下行压力进一步扩大。投资端，受关税不确定性冲击拖累，企业资本开支意愿下降；新增专项债发行节奏有所放缓，拖累基建投资下行。5月固定资产投资同比增长2.9%，较前值回落0.7个百分点。出口方面，4月以来美国对中国加征关税出现多轮反复，出口增速出现回落，但总体维持较强的韧性。5月以美元计价出口同比增长4.8%，对美国的出口出现剧烈下滑，同比下降34%，但是对东盟、欧盟、拉美、非洲等地区的出口表现较为亮眼，充分体现了我国外贸的竞争优势。需求端消费表现最为亮眼，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，限额以上社零表现尤其强劲，同比增长8%。今年“618”购物节大幅提前叠加消费品以旧换新政策继续显效，受到政策支持的品类销售增长显著。在需求端表现分化的背景下，生产端韧性更强，工业生产和服务业生产增速保持韧性，均实现6%左右的增长。展望未来，在抢出口效应退潮后，预计外需进一步降温回落，外需回落同时也会拖累出口相关部门的生产和就业情况，叠加房价重现加速下行的压力，均对居民消费形成拖累，叠加金融数据作为领先指标指向后续实体经济活动将进一步降温，我们判断三季度需要政策端给予对冲。　　海外方面，6月美联储FOMC会议如期按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，本次会议对全年的增长预测进行下调，对通胀和失业率预测进行上调，并维持今年两次降息的指引，但2026年降至一次。美国就业市场保持温和降温的趋势，总体依旧稳健。5月新增非农就业小幅超预期，录得13.9万，三个月平均13.5万人。在就业市场总体充分就业、没有大幅走弱风险的背景下，美国经济衰退风险也大幅收敛。5月份CPI再度小幅低于预期。核心CPI同比持平于2.8%；环比从前值0.2%降至0.1%。随着前期抢进口积累的库存消耗完毕，核心商品价格的上行将会在三季度体现更加明显，并且从企业调查来看，价格传导的压力将逐步加大，预计三季度通胀将趋于上行，导致联储降息变得更加困难，联储将会在四季度等待关税对于通胀的影响更加明朗之后再确定是否合适降息。　　5月以来，伴随美国关税政策缓和，市场风险偏好得到一定改善，A股及海外市场修复完前期缺口，并录得一定涨幅。上半年，纳斯达克指数上涨5.48%%，台湾加权指数下跌3.38%，MSCI金龙指数上涨13.26%，恒生指数上涨20.00%，恒生中国企业指数上涨19.05%，恒生科技上涨18.68%。在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择个股，同时结合当下宏观政策刺激与受益情况。根据中报情况，对周期及景气度确定性改善的品种增加配置，如生物医药、风电设备、内需品种、商贸零售、非银板块等；考虑部分出口链及国补政策的需求透支，降低家电、汽车等板块配置。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数跨市场配置，台湾地区市场占比35.4%，港股占比42.6%、美股占比13.9%、中国A股占比8.1%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.592Z","mo":"展望2025年下半年投资机会，我们看好四个方向： 　　1、看好反内卷长期制度构建对净利润/净资产收益率的托底，包括传统行业、新兴行业的反内卷。　　政策延续\"统一大市场\"思路，早期针对地方政府无序招商，后转向供给侧改革，如钢铁去产能，当前则聚焦新兴行业内卷。与2018年民营经济座谈会精神衔接，强调市场化手段非行政强制治理民企主导行业。核心目标是推动PPI回正，实现名义GDP与实际GDP增速同步，当前名义增速低于实际增速反映通缩压力,CPI年度目标定为2%，较过去3%下调，若下半年物价仍低迷，政策力度可能加大。当前多个行业陷入严重内卷：传统行业（水泥/建材/餐饮/白酒）与新兴行业（新能源车/光伏/电商/快递）均出现利润腰斩，部分领域净资产收益率从12%降至5%以下，当前平均销售利润率仅5%，远低于美国企业。中央于2025年7月1日财经委会议部署治理低价无序竞争，建立企业约谈通报与违法联合惩戒机制，预计反内卷将成为\"十五五\"规划重点任务。2025年10月起将实施新修订法规，明确禁止互联网平台强迫商家参与低价竞争，违者将面临行政处罚。　　2、估值吸引力。目前，恒生科技指数动态PE为21.0倍，处于历史分位数的9%，且ERP风险溢价为1.5%具有吸引力。　　年初DeepSeek行情驱动了年内第一轮中国资产重估行情，被4月关税扰动打断后，5月以来的资产重估由金融、消费和医药等板块主导，并推动恒生指数回到24000点。 5月以来，京东、阿里等头部互联网大厂纷纷发起“外卖补贴大战”,商业内卷使得短期盈利承压，彭博显示6月30日以来恒生科技EPS下修3.6%，主要是京东下修18%、美团下修2%、阿里巴巴下修5%。近期，国家反内卷等政策出台超市场预期，市场监管总局介入将有助于规范企业竞争趋于理性。我们看好7-8月份港股科技低估值布局的投资机会，头部公司三季度业绩增速就是最低点，往前看2026年头部公司存在超预期可能。节奏上考虑到美国通胀数据7-8月存在关税影响抬升超预期，特朗普对鲍威尔施压的不确定性，9月降息若不达市场预期可能引发阶段性回调，将是牛市倒车接人的击球点，四季度降息周期开始将迎来全球流动性宽松下的盈利估值双击，建议长线资金把握三季度吸筹行情。　　3、关注预期差改善带来的均值回归效应。　　基于南向公募基金2Q2025季报持仓情况看，伴随国内AI主线趋于平缓，公募资金二季度对港股通内二线互联网标的及AI应用厂商的情绪边际有较显著提升，而对互联网龙头特别是竞争格局存在波动的交易型平台存在一定的避险情绪，较低的交易估值倍数与较厚的利润基数使其在竞争格局波动中留有相对较高的风险容忍度，下半年即时零售格局的竞争演变与国内AI的发展节奏仍为主要的股价驱动因素。历史来看基金重仓减仓最多的行业和个股交易在后面一个季度交易不拥挤，一旦有预期差改善会有均值回归效应。　　4、南下资金已掌握港股通股票定价权，持续看好AH溢价修复机会。　　今年以来，南向交易金额占互联互通标的总交易金额持续上升至40%以上，AH两地上市公司持股占比24%，南向累计流入超过7000亿元，已经超过2024年全年，预计2025年净流入超过1万亿。考虑到流动性宽松、外围风险脱敏、中国经济基本面改善、潜在的人民币柜台交易放开试点等利好政策，我们预计年内AH溢价率有望较当前33%的溢价率继续收窄，看好大金融如高股息外资银行、低估值国内保险券商和全球矿业龙头。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340179","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c07","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"年初以来，国内经济和地产数据指向经济企稳迹象，同时DeepSeek重大突破驱动AI加速渗透，新质生产力成为社会新的增长看点。1-2月份，陆续公布的宏观数据显示经济仍延续温和回升的态势，居民收入水平和消费能力仍有较大改善空间，而物价依然承压。1-2月工业增加值、服务业生产指数同比分别为5.9%、5.6%；1-2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月上升1.9个百分点；1-2月社零总额同比增长4%，较去年12月增速提高0.3个百分点。另一方面，国产DeepSeek模型重大突破带动AI渗透率快速攀升。同时，阿里巴巴、字节等互联网大厂大幅增加云和AI的基础设施投入，国资委部署深化央企“AI+”专项行动，多家新能源车企发布新款车型或智能驾驶升级技术等等，新质生产力为当前经济增长新的看点。此外，2025年两会政府工作报告“5%左右GDP目标+4%左右赤字率目标”符合预期，首要任务定调“扩内需”。随后，中办、国办联合发布《提振消费专项行动方案》，政策层面多举措并举大力提振消费，标志着我国消费政策的全面升级与创新，相关职能部门及各地方紧跟政策快速出台相应措施，有望从供需双侧有效激活消费市场活力。　　海外方面，美联储3月FOMC会议维持政策利率在4.25%-4.5%不变，并宣布将于4月1日开始放慢缩表节奏。关税方面，3月12日，美国对所有进口至美国的钢铝征收25%的关税，并于4月2日宣布对贸易国实施对等关税。美国2月未季调CPI同比升2.8%，前值升3%，升幅创四个月来最低，出现超预期降温；美国2月PPI环比也意外持平，预期0.3%，前值由0.40%修正为0.6%。当前美国就业、制造业等官方公布的“硬数据”依然保持稳健，但被称为“软数据”的民间消费者和中小企业者信心指数已经明显走弱，后续需重点关注关税政策的落地情况。　　3月以来，美国关税政策的不确定性加剧了市场对经济的担忧，海外金融市场风险偏好急剧下行，全球资本市场震荡加剧，中国资产在经历一轮Deepseek引发价值重估后，亦有所回落。一季度，纳斯达克指数下跌10.42%，台湾加权指数下跌10.15%，MSCI金龙指数上涨3.26%，恒生中国企业指数上涨16.83%，恒生指数上涨15.25%，恒生科技上涨20.74%。在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是大中华基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择个股，同时结合当下宏观政策刺激与获益情况。一季度我们对几个行业进行了一定调整：加仓互联网、汽车、计算机、生物医药、情绪消费，做到科技；减仓社会服务、非银、家电。行业配置上，第一季度超配互联网、云服务、芯片算力、汽车、家电、新消费、有色；低配商贸零售、金融、纺织服装、公用事业、能源、房地产。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数跨市场配置，台湾地区市场占比35.3%，港股占比41.4%、美股占比15.3%、中国A股占比8.1%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。2024年AI领域的重大进展推动科技龙头持续创新高，美股和台股在供应链上下游上具有客户和代工生产的关系，投资上具备相互验证和反馈增强的协同效应。2025年春节前后，大中华基金迅速反应，减持高位的台股和美股，积极增加了港股比例，主要是资讯科技、可选消费、通信服务、日常消费和医药等成长性行业。展望2025年投资机会，我们做了如下梳理：　　1.  DeepSeek对科技股的影响深远。DeepSeek的V3亮点在低成本，在算力约束大背景下，通过极致的算法工程和Infra层面的联动优化，对于既有算力利用效率进行了一次极致挖掘，大模型开源+免费确定性利好端侧及应用发展。展望未来，中国的AI应用会加速发展。我们的科技投资策略聚焦以下几个方向：AI+云、新能源车智驾、AI眼镜、机器人等，持续做好跟踪，纵深把握核心与卫星投资机会。　　2.  新消费IPO港股上市，中国新品牌迎来了最好的时代。中国经济发展、科技自信、文化认同带动消费者偏好向民族元素投入更多的情感。新一代企业家品牌战略上坚持长期主义，高度专注，产品极致，重视服务与用户体验，中国品牌不再是便宜的代名词，而是质价比创新的代表。新消费的特点是收入增速显著高于传统行业，而且持续性强。品牌力和产品力稳定性大幅提升，更重视内容表达和情感陪伴，线上线下同时赋能品牌建设，品牌价值在国内海外大放异彩。我们的新消费投资聚焦以下几个方向：情绪潮玩、美容护理、积木拼搭、休闲食品等。　　3.  创新药有自身的产业投资逻辑。2025年是大部分创新药扭亏转盈的一年，海外BD徐徐展开，无论是仿创结合还是创新药都有价值重估空间，一方面寻找底部估值反转机会，一方面创新药进入出海收获期，叠加国内产业政策暖风，市场风险偏好回升，带来市值弹性。　　4.  资源的稀缺性会带来重估价值。世界经济形势总体不容乐观，不确定性因素显著增加，关键矿产供应安全成为大国重要关切，逆全球化及资源民族主义日益抬头。矿产资源是矿业公司生存和发展的基础，只有控制资源且能够不断获取优质资源的企业，才能在竞争中形成优势。我们看好具有出色专业技术能力和决策水平，逆周期低成本并购和自主找矿勘查相结合的世界级矿产龙头公司，投资他们能够获得行业周期性利润和超额利润。　　5.  高股息板块涵盖了很多低估值行业，展现了行业龙头较强的盈利能力和资本分配能力，高分红低波动类债属性增强了组合防御性，是组合管理的重要补充。　　对于以上多个方向投资机会，我们会根据市场状况，和基本面与估值的匹配性结合，做好动态调整，争取为投资人创造稳健的超额收益。　　（上述文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）　　　　　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为10.23%，业绩比较基准收益率为3.59%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为10.14%，业绩比较基准收益率为3.59%。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.589Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1271182","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c06","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"国内方面，四季度国内制造业PMI连续三个月保持扩张。随着财政加大投放力度以及逆周期政策的持续显现，内需的持续回暖驱动制造业景气保持扩张。外需边际改善，内需保持稳定扩张。需求稳步改善带动在手订单走强，也将有助于巩固生产扩张。尽管供需双双改善，但价格指数还在持续走弱。企业库存周转压力仍在，仍有降价去库存的动力。12月非制造业PMI显著回升，建筑业企业新签订合同量有所增加。服务业商务活动上升，扩张步伐加快。从行业情况看，在调查的21个行业中有17个商务活动指数高于上月，如航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0以上高位景气区间，业务总量保持较快增长；居民服务等行业商务活动指数较上月回落。房地产销售延续回暖态势，房地产销售40个月以来首次回到正增长，其中一线城市的房价率先企稳回升，连续两个月实现了环比0.4%的正增长，926政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”、1209政治局会议再提出“稳住楼市股市”，一线城市的房价有望率先打出示范效应。投资端指标改善有限。12月25日，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，《意见》一是大幅扩大了专项债的投向领域和资本金使用范围；二是扩大了专项债偿付的安全边际，为未来专项债规模打开空间上限创造了条件；三是下放部分地区专项债审批自主权、明确往年通过申请的在建项目无需重复申报、并从一年一审变为“常态化申报、按季度审核”。这三项改革有助于解决近年专项债符合条件的项目缺乏、发行节奏偏慢的堵点，有助于显著提升专项债使用效率。　　海外市场方面，12月FOMC会议上，美联储如期降息25BP，联邦基金利率的目标区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.50%，为美联储开启降息周期的连续第三次降息，2024年累计降息100个基点；但受美国再通胀预期上升，最新点阵图显示2025年仅有一次降息（9月点阵图预期为4次），同时大幅上调了2025年的经济和通胀展望，比市场预期更鹰派。11月份美国大选落地，川普二次当选美国总统，并于2025年1月20日上任。围绕川普2.0交易，如中美贸易关税、美国再通胀等，美债收益率及美元持续走强，预计中短期干扰新兴市场表现。　　受国内“924政策”刺激，港股市场自9月份以来，录得大幅反弹。2024年全年，纳斯达克指数上涨28.64%，台湾加权指数上涨28.47%，MSCI金龙指数上涨19.44%，恒生中国企业指数上涨26.37%，恒生指数上涨17.67%，恒生科技上涨18.70%。　　在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上力争实现基金资产的长期稳健增值是大中华基金的投资目标。底层逻辑，从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择，同时结合当下宏观政策刺激与获益情况。四季度我们对几个行业进行了一定调整：加仓银行、机械设备、有色、汽车、食品，减仓非银、计算机、电子、通信、医药生物。行业配置上，第四季度超配电力设备、家用电器、有色金属、美容护理、国防军工、机械设备；低配非银、食品饮料、公用事业。　　根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数具备跨市场特点，台湾市场占比38.15%，港股占比40.35%、美股占比13.12%、中国A股占比8.38%。该指数前五大行业是资讯科技、金融、可选消费、电讯、工业，占比分别是36.4%、18.1%、17.8%、10.2%、4.1%。从投资策略上，我们看重性价比，性价比是风险和收益的平衡，也是基本面和估值的结合。我们认为性价比可以用预期年回报率/风险来量化。预期年回报率包括业绩增长、估值变化、股息率、回购水平、实际利率等成分构成。而风险方面我们考虑多个层次的风险，公司层面的营运风险和财务风险，行业层面政策风险，宏观层面地缘政治风险，组合层面集中度和相关度等。通过性价比策略可用于行业内比较，也能够进行跨行业比较；可用于成长股比较，也能够价值股比较，也能够对成长和价值股放在同一维度比较。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.586Z","mo":"展望2025年投资机会，我们关注如下几个方面：　　一、2025年生成式人工智能进入第二和第三投资阶段。2025年年初国产Deepseek对于国内的C端和B端用户而言，是一场深刻的用户教育，对于中美科技竞争而言，是一场国运级的漂亮仗，点亮了整个恒生科技/中概科技/A股科技，带动中国科技股估值修复，即使涨幅在短期内快速实现，目前龙头估值没有泡沫，PS较美股科技股仍有一倍以上安全边际。Deepseek的V3亮点在低成本，在算力约束大背景下，通过极致的算法工程和Infra层面的联动优化，对于既有算力利用效率进行了一次极致挖掘。R1的亮点在性能，证明了后训练/RL（强化学习）的迭代潜力，通过蒸馏提升了更小模型的推理能力。确定性利好端侧及2C、2B应用、国产算力、推理逻辑更强的全球算力。因此，我们看好2025年AI端侧多点开花利好电子板块。AI手机模型在2025年5-7月份迈向成熟，多国语言版本采用，调用第三方APP。AI眼镜2024年苹果导入期，2025年华为小米新品发布、Meta 3Q显示功能的AR眼镜2024年100w，2025年预计100-200w。汽车智能驾驶加速普及带来相关软硬件机会。　　　　二、2025年扩大内需的重要性提升，国家发改委1月3日宣布扩大实施两新政策（以旧换新、设备更新），更大力度支持两重项目（重大战略和重点领域建设）。重点聚焦景气度高的赛道，首先是以旧换新和设备更新专项行动受益的汽车、家电、手机平板智慧手表手环、电梯、工程机械等。我们判断今年是整车大年，核心在于智能化加速、双重补贴和抢占核心份额。其次是情绪消费，如潮玩、美妆，再次是周期拐点的资源品、锂电海缆储能、乳制品等。　　　　三、2024年底中国国债收益率快速下降，高股息配置价值逐步提升。高股息板块涵盖了很多低估值行业，展现了行业龙头较强的盈利能力和资本分配能力，高分红低波动类债属性增强了组合防御性，是组合管理的重要补充。短期择机平衡券商与银行的配置。看好春季躁动行情，受益于DeepSeek超预期+中长期资金入市政策，带来市场风险偏好改善和流动性的快速修复。　　（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247444","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c05","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"国内方面，三季度前两个月经济延续下行。制造业PMI在三季度前两个月进一步走低，8月回落至49.1，9月止跌回升至49.8，连续5个月下滑后企稳回升。消费者信心指数和就业预期指数继续下行，叠加收入增速下降，消费整体走弱。8月社会消费品零售总额同比增速从前值2.7%回落至2.1%，季调环比增速再次负增长，环比下跌0.01%，指向居民消费下行，与核心CPI环比增速节奏一致。　　在经济下行压力的背景下，国内宏观政策迎来积极转向。“924”新政推出一系列货币金融政策组合拳，超市场预期，凸显政策层稳经济稳市场和提振微观主体信心的决心。“926”政治局会议罕见讨论经济议题，会议强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”的同时，就地产、消费等领域做出了积极表态，地产层面出现“促进房地产市场止跌回稳”的新表述。本次会议对于提振经济预期和增强资本市场信心均具有积极的信号作用，后续需重点关注增量财政政策力度以及财政发力方向，财政最终的落地情况是经济基本面能否扎实企稳回升的关键。　　海外方面，美联储在9月议息会议宣布降息50BP，基本符合市场预期。其中SEP文件显示美联储将2024年美国GDP增速预测由2.1%下调至2%，失业率由4%上调至4.4%，核心PCE通胀由2.8%下调至2.6%。点阵图表明美联储预计2024年将累计降息100BP（6月时预期为50BP），2025年再降息100BP（6月时预期为75BP）。根据鲍威尔的表述，这次50BP的降息幅度，市场可以看做是美联储确保货币政策不落后于经济的承诺，鲍威尔坚定地表明了预防性降息以及全力保持经济强劲的立场。鲍威尔在会议中明确表示，从目前美国经济数据来看，美国没有任何衰退迹象，美国经济处于良好状态，而美联储致力于保持当前的增长韧性。美国7月新增非农就业11.4万人（初值）大幅不及预期引发市场对于美国衰退的担忧，引发了全球一轮衰退交易；8月新增非农回升至14.2万人；9月新增非农25.4万人，大幅超出市场预期，为3月以来新高，并且7月和8月均有所上修，3个月平均新增就业人数回升至18.6万人，9月失业率为4.1%，较8月继续下行0.1个百分点，连续2个月下行。虽然就业市场在降温，但是大幅走弱的概率依然较低，薪资增速依旧保持较为强劲状态。根据领先指标，薪资增速会延续回落，总体来看，劳动力市场依旧健康，那么美国经济最大的基本盘（消费），就没有大幅走弱。美国三季度的经济保持较强韧性，根据亚特兰大联储的GDP Nowcast模型的最新预测，三季度GDP环比折年增速2.5%（10月1日的最新预测），保持较强韧性。随着美国开启降息周期，对实体的信贷增速有望回升，进一步支撑美国经济实现软着陆。美元降息周期有望带动美元指数温和回落利好新兴市场。对中国的利好程度更取决于自身经济基本面和政策前景。美元降息周期将提振人民币汇率，减轻汇率对中国货币及财政政策制约，对中国权益资产整体偏利好。　　2024年三季度，纳斯达克指数+2.57%，台湾加权指数-3.51%，MSCI金龙指数+12.94%，恒生中国企业指数+18.60%，恒生指数+19.27%，恒生科技+33.69%。三季度我们加仓了可选消费到超配。维持电讯、原材料、医药超配。低配金融、房地产、公用事业。三季度基金上涨5.73%，MSCI金龙指数上涨12.94%，跑输指数，其中选股效应为正贡献，行业配置负贡献，主要是低配金融和房地产导致跑输指数。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数具备跨市场特点，台湾地区市场占比39.8%，港股占比39%、美股占比12.5%、中国A股占比8.3%。根据基金合同要求本基金通过投资于除内地以外的大中华地区证券市场以及海外证券市场交易的大中华企业。美股基准成分是中概股，纯美股作为非主题资产投资比例不超过基金资产20%。该指数前五大行业是资讯科技、金融、可选消费、电讯、工业，占比分别是36.2%、17.4%、16.4%、10.1%、4.2%。提高对金融行业配置和选股接下来有助于组合提高向上弹性。　　四季度，一方面，市场关注点在于财政政策的发力程度，随着财政力度的边际扩大，有望带动经济边际回暖，从而带动居民就业和收入边际改善。另一方面，“924” 央行超预期的货币政策组合拳，将有利于改善市场流动性。我们将从性价比出发，择机增持内需相关及流动性受益投资机会，主要聚焦：　　1.  内需市场看好政策拉动需求行业如家电、汽车、互联网以及受益于人口老龄化趋势的医药等细分领域；　　2.  受益于本轮市场上涨和风险偏好改善的非银、芯片；　　3.  受益于流动性宽松及海外利率下行的需求改善行业，包括消费耐用品、创新药等；　　4.  持续看好基于长的产业周期景气度还没结束的船舶类资产。　　　　2024年3季度，景顺长城大中华混合基金A类份额净值增长率为5.73%，业绩比较基准收益率为14.32%。 　　2024年3季度，景顺长城大中华混合基金C类份额净值增长率为5.64%，业绩比较基准收益率为14.32%。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.584Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176887","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c04","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"回顾海内外的宏观经济，国内方面，一季度经济实现了较为强劲的开局之后，二季度经济边际有所走弱，多项经济指标放缓。5、6两月PMI重新跌入收缩区间，基建投资逐月下滑，居民消费未能延续向上修复态势，货币增速大幅下滑，反映出经济企稳回升的过程遭遇波折。结构性亮点依然在出口，出口增速在全球制造业周期上行以及基数走低的背景下大幅好转，带动工业生产保持韧性，但是内需在地产持续下行、居民预期偏弱的背景下仍旧疲弱。二季度信贷投放大幅走弱，4、5两月合计同比少增3988亿元，居民端和企业端双双疲弱。除了内生融资需求疲弱外，防止资金“沉淀空转”以及金融业增加值核算改革等因素都对信贷投放造成冲击。M1和M2增速也在二季度大幅下行，其中5月M1同比增速-4.2%，跌幅创历史新低。地产销售端和投资端的表现依旧疲弱，销售面积跌幅20%以上，相比一季度跌幅有所加深，“517”地产新政对销售提振作用有限；投资端的跌幅逐月扩大，5月累计同比下跌10.1%，新开工和竣工的跌幅更深，累计同比分别下跌24.2%和20.1%。制造业投资延续了去年以及今年一季度的亮眼表现，4、5两月投资增速保持在9%以上的高增速，并且设备投资表现尤其突出，5月增速上行至18%。消费有所放缓，未能延续今年一季度向上修复的态势，二季度4、5两月社零平均增速3%，相比一季度的4.7%有明显的回落。　　海外方面，美联储6月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%，点阵图将2024年降息次数从3次下调至1次。鲍威尔表示，虽然一季度美国GDP增速放缓，但个人实际消费以及私人部门投资显示内生增长动能仍然较强；就业方面，劳工市场的再平衡仍在持续，且一部分劳工指标已接近疫情前水平，工资增速仍然偏高，但已明显放缓，但整体看就业市场仍然较强；通胀方面，近期通胀有所放缓，5月偏弱的CPI数据有助于增强对通胀回到2%的信心。鲍威尔称，一季度通胀持续超预期使得联储推迟降息，虽然5月通胀数据超预期回落，但联储需更多数据以增强对通胀回到2%的信心，未来降息路径仍是数据依赖。　　2024年上半年，纳斯达克指数上涨18.13%，台湾加权指数上涨28.45%，MSCI金龙指数上涨10.34%，恒生中国企业指数上涨9.77%，恒生指数上涨3.94%，恒生科技下跌5.57%。二季度我们减仓了可选消费，从超配到平配。维持日常消费、电讯、原材料、工业、能源、医药超配。二季度基金净值上涨8.23%，整体个股选择贡献正收益，低配公用事业和金融导致行业配置负贡献。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.581Z","mo":"展望未来，我们认为国内经济环比二季度能够边际回升。发行进度明显落后的地方政府债有望提速，地方债项目落地有望带动银行配套信贷投放，设备更新和消费品以旧换新也有望在金融端获得更多支持，三季度信贷有望边际改善。“607”国常会提出“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，稳地产政策有望持续出台。国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对设备更新行动提出了更为具体的指导和量化目标，叠加预算内资金、5000亿“科技创新和技术改造再贷款”以及财政贴息的支持，设备投资有望延续高增速。房价环比的加速下行对居民资产负债表的冲击依旧持续抑制居民的消费意愿，但是三季度随着财政力度的边际扩大，有望带动经济边际回暖，从而带动居民就业和收入边际改善，叠加三季度进入暑期出游旺季，有望带动消费向上修复。通胀将会维持偏弱回升的态势。随着专项债的加速发行使用叠加超长期特别国债项目的落地，有望带动基建实物工作量提升，从而对PPI价格形成支撑，但是房地产维持弱势、结构性供需错配依旧对价格形成持续压制，价格偏弱的格局将会延续。　　海外方面，从美国职位空缺率、离职率等前瞻性指标来看，劳动力市场边际降温将持续，工资增速也将边际放缓，但劳动力市场总体依旧健康，没有大幅走弱的风险。通胀在工资增速边际放缓以及租金价格滞后传导的带动下有望延续温和降温，但考虑到暑期出行旺季有可能对娱乐和出行分项带来边际提振，且美国进口价格指数以及美国核心商品温和回升，通胀环比走势仍可能有反复，或不足以支持联储在9月份降息，因此，预计FOMC在三季度会维持目前的利率水平。在劳动力市场边际放缓的背景下，居民消费或延续温和降温趋势，但薪资增速仍旧处于高位，6月美国CBO最新预测今年美国财政力度再度扩张，财政再次发力对实体经济有额外支撑，美国国内实体需求仍将保持韧性。　　大中华基金业绩基准是MSCI金龙指数，该指数具备跨市场特点，台湾市场占比39.8%，港股占比39%、美股占比12.5%、中国A股占比8.3%。由于契约限制大中华基金不能投资A股，只能投资海外。美股基准成分是中概股，纯美股作为非主题资产投资比例不超过基金资产20%。该指数前五大行业是资讯科技、金融、可选消费、电讯、工业，占比分别是36%、17.6%、16.6%、10%、4.3%。股票成分上，台积电是第一大个股权重，从一季度占指数14%提高到20%，而大中华基金即使配置10%，仍然意味着低配，台积电二季度上涨21.5%直接导致跑输指数，未来组合需要在美股和台股上增加资讯科技类标的，以降低最大权重股低配的影响。 　　从投资策略上，我们看重性价比，性价比是风险和收益的平衡，也是基本面和估值的结合。我们认为性价比可以用预期年回报率/风险来量化。预期年回报率包括业绩增长、估值变化、股息率、回购水平、实际利率等成分构成。而风险方面我们考虑多个层次的风险，公司层面的营运风险和财务风险，行业层面政策风险，宏观层面地缘政治风险，组合层面集中度和相关度等。通过性价比策略可用于行业内比较，也能够进行跨行业比较；可用于成长股比较，也能够价值股比较，也能够对成长和价值股放在同一维度比较。　　按照这个策略我们投资三类股票类型：　　一是低估值：估值偏低，但竞争力强的行业龙头公司。行业增速5-10%左右，由于跨行业/冷门行业，容易被市场忽视的领域，公司竞争力强，长期成长路径清晰，增速10-15%左右，估值偏低未来可能有提升空间增强回报。　　二是高成长：市场大的主流趋势的回调阶段，公司在竞争中处于极为有利的战略位置的企业。新兴行业20-30%的高速增长，公司竞争地位极为有利，能够持续三年增速快于行业，由于业绩节奏/市场风格等因素导致回调，给与远期稳态低估值。　　三是高分红及回购：供给有瓶颈，需求增长有预期差的行业，龙头公司能够通过分红和回购增强股东回报。随着经济增速下移，越来越多的行业进入稳定期，资本开支减少，企业价值分配上倾向于增加分红和回购来增强股东回报。　　基于大中华基金的投资范围，三季度我们关注三个方向：基本面可能已经进入右侧的成长方向如美股半导体和美股消费电子；潜在受益于地产及经济复苏的方向的央企地产和消费；高股息尽管回调不大，但短期风险偏好回落，利率持续下行，会择机适度提高仓位。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145326","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c03","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"1-2月经济数据较大幅度超出市场预期，其中生产端表现尤其强劲，需求端消费温和复苏、出口和制造业投资表现较强、基建投资保持韧性、地产拖累仍然较深，但是市场对经济基本面超预期的表现仍存有较大疑虑，一方面1-2月的数据受到春节日期分布和闰年两个短期技术性因素的影响，而且1月和2月的PMI仍处于收缩状态、高频的中微观数据与宏观数据也存在较大背离。　　3月的PMI数据再次超市场预期，指向3月的经济数据或仍能延续较强的表现，连续偏强的数据或修复市场对于基本面过于悲观的预期，市场各家机构几乎全都上修对一季度的GDP增速预期至5.0-5.5%的水平。3月的PMI数据总体偏强，指向在全球制造业周期触底回升的背景下，外需是我国经济企稳向上的重要驱动力。美国经济维持韧性但是FOMC维持今年降息三次的指引、欧央行释放较强信号6月首次降息的背景下，外需的持续改善仍可期待。　　但是数据中也存在隐忧，虽然多个行业的需求在明显走强，但是这些需求走强的行业价格却在加速下跌，说明在结构性产能过剩的情况下，企业内卷严重、以价换量，总体的价格压力依然较为严峻，而且反映需求不足的企业占比依然较高。　　联储3月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，尽管上调增长通胀预测，但维持2024年降息3次的指引，联储确认很快会宣布放缓缩表。基本面方面，鲍威尔强调劳动供给改善对增长和劳工市场再平衡的积极影响；1-2月通胀数据不改变整体放缓的趋势。增长方面，近期数据显示增长维持较强韧性，劳动供给明显改善，包括劳动参与率提升以及移民流入，提振增长，并促进劳工市场再平衡。工资增速仍然偏高，但在持续放缓。通胀方面，1-2月较强的通胀数据受到季节效应的影响，去通胀的路径可能存在一定反复，但没有改变通胀回落的整体趋势。鲍威尔称，联储没有对2023年下半年偏弱的通胀过度反应，也不会对1-2月偏强的通胀数据过度反应，需要看到更多数据，对通胀回落更有信心才能够降息。经济预测方面，美联储上调2024-2026年增长预测，小幅下调2024年和2026年的失业率预测，小幅上调2024年核心通胀预测。　　2024年一季度，国际股票市场震荡分化加大，纳斯达克科技指数上涨16.9%，台湾加权指数上涨13.18%，MSCI金龙指数上涨1.58%，恒生指数下跌2.97%，恒生科技下跌7.62%　　在中国经济转型背景下，深度挖掘具备未来增长潜力的产业趋势和受益企业进行投资，在有效控制风险的基础上实现基金资产的长期稳定增值是大中华基金的投资目标。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择，一季度我们对几个行业进行了一定调整：主要加仓有色，减仓医药，增配家电和美容护理，减仓计算机。年初以来我们的大中华组合偏成长，而2021年以来港股成长股明显跑输价值股，即使有分红，有20-30%的成长性，估值提升也明显弱于A股，我们反思造成这一原因是因为港股流动性一般，市场风险偏好更低，同样的成长性要求确定性更高，同样的确定性要求风险补偿更高也就是估值更低。我们需要对持仓进一步优化，以实现更好的持仓体验，即收益稳健，回撤降低。　　从投资策略上，我们看重性价比，性价比是风险和收益的平衡，也是基本面和估值的结合。我们认为性价比可以用预期年回报率/风险来量化。预期年回报率包括业绩增长、估值变化、股息率、回购水平、实际利率等成分构成。而风险方面我们考虑多个层次的风险，公司层面的营运风险和财务风险，行业层面政策风险，宏观层面地缘政治风险，组合层面集中度和相关度等。通过性价比策略可用于行业内比较，也能够进行跨行业比较；可用于成长股比较，也能够价值股比较，也能够对成长和价值股放在同一维度比较。　　按照这个策略我们投资三类股票类型：　　一是低估值。估值偏低，但竞争力强的行业龙头公司。行业增速5-10%左右，由于跨行业/冷门行业，容易被市场忽视的领域，公司竞争力强，长期成长路径清晰，增速10-15%左右，估值偏低未来可能有提升空间（10倍PE到12倍PE），股东年综合回报率在25-30%左右。　　二是高成长。市场大的主流趋势的回调阶段，公司在竞争中处于极为有利的战略位置的企业。新兴行业20-30%的高速增长，公司竞争地位极为有利，能够持续三年增速快于行业，由于业绩节奏/市场风格等因素导致回调，给与远期稳态低估值，测算下来股东年综合回报率还能有30%-40%的股票。　　三是高分红及回购。供给有瓶颈，需求增长有预期差的行业，龙头公司能够通过分红和回购增强股东回报。随着经济增速下移，越来越多的行业进入稳定期，资本开支减少，企业价值分配上倾向于增加分红和回购来增强股东回报。股东年综合回报率在20-25%左右。　　后续我们关注两大风险点：　　经济潜在的上行风险点。第一，近期三十大中城市的一手房销售出现了较大斜率的上升，房屋建筑业PMI也大幅上行6.1个百分点，需关注322国常会对于房地产新提法“系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求”后续政策落地情况。第二，需重点关注表征建筑业实物工作量的相关高频数据，若高频数据进入二季度之后明显改善，宏微观形成共振，市场或彻底修正对于经济基本面的看法。　　美联储降息预期推迟风险。往前看联储后续决策主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若3-4月通胀重新回到偏弱走势，基准情形下，联储仍可能6月启动降息周期。由于联储决策反应函数存在一定不对称，通胀数据的表现后续较为重要。我们认为，1-2月通胀数据的回升部分受到BLS调整权重和1月效应等因素扰动，预计强势难以持续，但如果通胀数据回升超预期，联储降息预期或进一步推迟。　　股票方面，当前H股估值处于历史相对低位，全球制造业投资筑底回升、美国房地产和制造业拉抬经济韧性，中国经济底部抬升，延续高质量发展，组合构建围绕供需改善和细分增长领域，坚定全球化战略方向布局，最大化股东长期价值回报和增强抗风险能力的公司作为中长期底仓。　　　　2024年1季度，景顺长城大中华混合基金A类份额净值增长率为-5.24%，业绩比较基准收益率为1.78%。 　　2024年1季度，景顺长城大中华混合基金C类份额净值增长率为-5.31%，业绩比较基准收益率为1.78%。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.578Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1071144","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c02","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"2023年报告期内，港股方面，恒生指数下跌13.82%，恒生科技指数下跌8.83%，MSCI金龙指数下跌3.45%；美股方面，纳斯达克科技市值加权上涨82.48%、标普500上涨24.23%、台湾加权指数上涨26.83%。四季度我们对之前一直配置的几个行业进行了一定调整：优化互联网持仓、减持消费和顺周期持仓，增持科技持仓和医药持仓，优选有盈利、有现金、有成长预期差的个股进行增配。市场配置方面，香港市场、美国市场、台湾市场分别占比65%、13%、11%。 　　国内方面，四季度经济较三季度有所走弱，社会消费品零售总额两年复合同比持续下行，房地产销售和投资增速较弱，受制造业投资提速的拉动，固定资产投资增速有所提升；出口方面，受海外高利率压制，出口动能尚未明显回升。通胀方面，核心CPI 疲软，内需不足是主要矛盾。货币政策方面，流动性较上季度末有所宽松。　　海外方面，美国核心PCE价格的6个月环比折年增速回落至1.9%，达到美联储的目标水平。制造业方面，海外制造业PMI保持在收缩区间；服务业方面，就业市场降温，薪资增速回落，服务业通胀压力缓解。2024年美国通胀的大方向仍是放缓，但降息节奏会跟着短期非农及通胀数据波动，造成不确定性。根据芝加哥期货交易所隐含利率，市场预期美联储全年下降125bp至4-4.25%,其中5月份降息概率为62.5%。美国经济衰退的可能性较低，通过货币政策软着陆可能性较大。风险更多来自通胀无法达到2%的目标，以及市场对利率下行的预期过高，美国大选对中美关系和地缘政治影响深远具有不确定性。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.576Z","mo":"从最新的经济数据来看，经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上，经济的阶段性底部或许已经得到确认，但是经济反弹向上的动力仍需持续观察。中国的增长和经济挑战来自超额储蓄和投资疲软、过度依赖房地产和基础设施、需要更强的政策推动消费和解决经济困难。人工智能作为一种变革性技术具有潜力，AI对长期生产力的影响、新技术新应用的全面推广需要时间。展望来看，货币政策或进一步宽松降低实体融资成本，为经济的企稳复苏提供更多支持。股票方面，当前A股及港股估值处于历史相对低位，后续我们的持仓依然会围绕以下几个方向去寻找细分领域的投资机会：出口高增长的具备全球竞争力的制造业龙头企业，顺应人口老龄化需求的医药行业，有确定性成长且具备估值性价比的科技行业。　　投资理念方面，不希望被贴“成长”或“价值”风格标签，努力在任何可能的地方寻找增长中的价值。购买股票时会考虑安全边际，为投资留下容错空间；在应对系统性风险或不确定性时，会降低仓位。　　选股定性标准方面，聚焦个股估值相对自身行业中等偏下，业绩增长确定，周期位置底部向上；尽量回避基金重仓，回避大股东或PE解禁；海外业务增长形成第二曲线，ROE向上阶段；资本开支强度不大，有分红/潜在分红能力提高。　　2024年会着重应对可能出现的地缘政治风险。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054011","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c01","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"三季度恒生指数下跌5.85%，台湾加权指数下跌3.32%，MSCI金龙指数下跌 5.69%，恒生科技上涨0.24%主要是新能源车贡献，标普500下跌3.65%，纳斯达克科技下跌1.78%。  三季度来看，港股市场对于国内基本面及预期、海外流动性及预期的敏感度都很高，但目前资金对于国内外因素的变化缺少趋势性的判断，导致市场在预期有变化的时候容易大涨大跌，持续性不足。结构上看，科技板块在三季度冲高回落，而受益于能源商品价格上涨的原材料与能源业涨幅较突出。  行业配置上，三季度组合超配可选消费、电信服务、能源、医疗保健、工业；低配金融、公用事业、材料、信息技术、房地产。  今年以来美国经济的超预期韧性主要在于居民消费保持强劲的增长，其中有几个重要的原因。第一是美国财政给居民的转移支付具有通胀调整机制，美国去年的高通胀导致今年居民获得的社保收入大幅提升，而同期通胀在迅速走低，居民获得了真实购买力的大幅提升。第二是今年以来劳动力市场持续紧俏，失业率处于历史低位附近，而实际工资增长伴随着通胀的下行在年初转正。第三，疫情期间由于巨额的财政转移支付，居民积累的超额储蓄持续释放在支撑着居民的消费。据我们预计，居民超额储蓄将会在今年底或者明年一季度消耗完毕，在这之前，居民消费的韧性料将维持。风险方面美国银行业风险暂时消退，但高利率环境下，银行业持续收紧各类贷款标准，随着贷款标准的收紧，各类贷款增速料将进一步下滑，包括工商业贷款、居民信用卡贷款、房屋抵押贷款等。三季度以来，信用卡贷款违约率上升，企业破产数量也在大幅攀升，高利率环境对实体部门的压力逐渐显现。四季度港股由于AH溢价较长时间处于较高水平，凸显出港股性价比，体现出外资过度悲观预期，8月和9月PPI持续上行和工业企业利润超预期，若国内经济缓慢复苏，而美国增速逐步放缓，港股弹性或更大。在美元见顶回落阶段，港股超跌成长类资产会有不错表现，组合将择时增加超跌的成长类资产。      2023年3季度，景顺长城大中华混合基金A类份额净值增长率为-2.67%，业绩比较基准收益率为-4.64%。   2023年3季度，景顺长城大中华混合基金C类份额净值增长率为-2.79%，业绩比较基准收益率为-4.64%。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.573Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989353","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554c00","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"上半年，恒生指数下跌4.4%，上证指数上涨3.65%，中国台湾加权指数上涨19.65%。同期，纳斯达克指数上涨31.73%，标普500上涨15.91%。上半年，人民币兑美元贬值3.21%, 二季末离岸市场人民币对美金汇率7.26。二季度大中华基金收益率跑输业绩基准，主要是由于低配中国台湾市场、超配港股市场所致。  上半年台股跟随美股走势，反应AI产业链景气度上行，对应的AI需求拉动服务器、散热和PCB等板块，股票估值从市盈率10倍上涨到15倍附近。AI主题在港股反应并不充分，从大模型到游戏阅读应用到通信龙头，涨幅比A股和台股要少很多。大中华基金在港股上增持通信龙头取得收益，但不能弥补低配中国台湾资讯科技股带来的损失。基金经理将在接下来的时间加强中国台湾市场研究，以备在后续的市场调整中选出业绩受益的标的增强组合回报。同时，基金经理对港股部分做出相应调整，调整医药生物和机械设备个股、加仓汽车、运动服饰和能源，维持通信和传媒权重，减仓部分中特估标的。  海外方面，美国通胀及就业持续超市场预期，显示经济仍具韧性。核心CPI通胀居高不下，其中住房部门是推高美国核心通胀的主要因素。劳动力市场表现强劲，美联储激进加息尚未对劳动力市场产生实际影响，一方面货币紧缩的传导有滞后性，另一方面显示美国劳动力的结构性问题（低端劳动力对利率敏感性较低）。据此，市场不断上修美联储加息预期，根据6月末芝加哥期货交易所显示，当前7月份美国加息25基点的概率升至71%，全年降息概率为0。在强势美元以及国内基本面边际走弱的背景下，人民币汇率持续承压，海外资金持续流出港股市场。具体从资金面来看，随着人民币贬值，市场波动加大，南下资金流入速度有所放缓。南下资金4、5月份流入回落，6月份净流入为年内新低。海外资金方面，主动型基金从4月份以来持续流出港股市场，但被动型基金5月份以来持续流入。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.570Z","mo":"展望下半年，我们认为下半年出口产业链和出行产业链存在预期差，市场预期不高，但实际可能继续超预期。背后逻辑是疫情结束后全球出行等服务性需求共振拉动消费、区域一体化供应链重塑背景下的制造业和基建投资加速，导致通胀走高-工资上升-需求上升，无论是美国还是日本还是东南亚各国，都出现这种不同于以往经验的现象。从海外收入占比高的上市公司相关调研数据来看，具有共同性，引发我们对区域一体化的投资机会思考。下半年我们仍会持续研究该现象的持续性以及相关的投资机会。  经过6月回调，港股估值已经跌破去年历史低位，恒生指数动态PE再次回到过去十年负1倍标准差水平，已经部分反应国内弱复苏预期，中长期布局价值凸显。持续关注国内经济走势。参考全球资金配置经验，今年以来，全球的“哑铃型”配置（日本高股息资产+纳指龙头-AI互联网）超额收益明显。在分子、分母均承压的背景下，持续看好高分红加成长的“哑铃型”策略，以应对市场变化，争取给投资者稳健回报。首先，关注高分红、低估值、资本开支少且ROE有望提升的央国企。其次，聚焦TMT，关注数字经济及AI赋能行业变革等结构性投资机会。最后，从中期维度出发，关注股价超跌弹性品种，包括基本面稳健的互联网、部分消费品，如家电、运动服饰、医疗服务等。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958776","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bff","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"一季度，港股市场冲高回落，并实现底部企稳，恒生指数上涨3.13%、恒生科技指数上涨4.24%，对比同期上证指数上涨5.94%、沪深300指数上涨4.63%。  海外市场方面，先后经历美国通胀超预期引发的市场阶段性流动性预期收紧、美国硅谷银行和瑞信银行事件，引发外围市场剧烈震荡。美国高利率造成美债资产损失，流动性风险并扩展至欧洲，是近期市场动荡的底层原因。一方面，美国面临较高通胀的约束，但另一方面，硅谷银行事件加速改变了美联储的紧缩路径。目前来看，市场已经反映美联储今年年底前100BP的降息。我们判断美国在持续高利率环境下，短暂超预期的经济数据或不可持续，当下关注美国衰退的时间。参考历史大类资产配置的经验，在衰退的背景下，大宗商品价格会面临一个较大幅度的下跌，而黄金更具有相对价值。除了美国以外，欧洲的加息周期，对于经济的负面影响也在加快体现，市场波动会明显加大，那么在2023年来看中国资产仍具有吸引力。  国内方面，一季度国内经济活动逐步恢复，尽管市场对经济复苏程度存在分歧，但整体内需市场呈现向上趋势。从微观数据看，居民端出行消费强势修复，服务活动景气度持续；建筑业开工良好，商品房和二手房销售数据略超预期。但部分消费品，如汽车、纺服等动能不足，造成市场阶段性对经济修复信心不足。此外，海外货币流动性收紧下外需回落，拖累我国出口。展望二季度，我们认为在低预期、低基数下，随着各项经济数据好转，会逐步提振市场情绪和信心。  一季度组合增配了通信运营商、游戏和电商龙头标的。中概股方面，随着PCAOB审查监管的落地，中概股前期压制股价的区域监管和退市风险得以释放。以及平台经济是数字经济的重要形态，一直以来在稳增长、稳就业、促消费等方面均发挥了重要作用。今年《政府工作报告》提出，大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。这意味着，随着专项整改的完成，平台经济在推动经济社会高质量发展中的作用将得到进一步发挥。这些都将有利于中概股优质互联网公司的估值修复。此外，互联网大厂先后发布AIGC相关模型或应用，可以提振市场对港股互联网板块的风险偏好。从基本面维度，游戏及平台经济有望在2022年低基数下，迎来恢复性增长。  估值方面，港股市场经过回调过后性价比突出。恒生指数PE估值至9.1x左右，低于历史平均水平10.8x。其中，工业、原材料、金融业、能源估值处在近十年低位；互联网、医疗保健估值也处在历史均值以下。  投资策略：从国内季度增速来看，预计中国经济二季度的增速领先全球，中国资产具备全球的吸引力，有望提供下跌之后率先反弹机会。重点关注产业变革带来的投资机会，年初互联网大厂先后发布AIGC相关模型和应用。我们预计AIGC或引发数字内容生产方式和消费模式的重塑。配置思路上，围绕顺应数字化产业方向，优选盈利性高、盈利稳定、研发投入强度高的龙头大厂。此外，我们看好中国特色估值机会，筛选数字经济方向、具有科技创新应用的、重估潜力大的优质央企龙头。我们看好二季度美国加息见顶下港股市场反弹窗口，若跟随美股出现回调就是加仓机会，后续反弹品种看好前期跌幅较大的一些行业，包括家电、医疗、机械设备、纺织服饰、军工等。最后，受海外衰退预期影响，黄金具备一定的配置价值。  2023年1季度，景顺长城大中华混合基金A类份额净值增长率为0.85%，业绩比较基准收益率为6.42%。  2023年1季度，景顺长城大中华混合基金C类份额净值增长率为0.75%，业绩比较基准收益率为6.42%。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.567Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882461","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bfe","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"2022年全年恒生指数下跌15.46%、恒生科技指数下跌27.19%、上证指数下跌15.13%、沪深300指数下跌21.63%。海外方面，2022年俄乌冲突爆发与劳动力供给短缺加剧，推动美国能源与服务价格超预期上行，迫使美联储在中期选举前大幅加息遏制通胀并带动美元走强。中美利差则自2010年以来首次倒挂，资本外流压力加大制约国内风险资产表现。但自2022年11月份以来，随着美国中期选举结束、经济数据在高利率压制下显现拐点，尽管美联储加息尚未结束，海外投资者已经开始提前进行“衰退交易”——押注美债利率下行、美元走弱。国内方面，2022年因新冠疫情经济存在不确定性，实体经济特别是居民部门信心较差，储蓄意愿强烈、消费恢复缓慢、地产销售则持续低迷。尽管央行通过两次降准、两次MLF降息、上缴万亿利润的方式“宽货币”，推动M2增速达到2017年以来新高，财政则通过大规模“留抵退税”、加量专项债额度、推出政策性金融工具等方式支持企业部门、加快基建投资，但“宽信用”不及市场预期，全年社融增速低于2021年0.7个百分点。  2022年通过两次宏观择时降低仓位和高股息策略有效降低权益比例，控制组合回撤，市场区间低位时加仓医药、可选及必选消费等成长股来获取收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.565Z","mo":"2023年预计稳增长替代疫情防控成为政策首选，美国通胀放缓加息周期步入尾声，人民币币值稳定，中国经济增速重回5%在全球各国中独树一帜，吸引海外资金回流中国，看好海外权益市场机会。从行业的角度，医疗器械、医疗服务需求更具刚性，春节后提前进入门诊密集期，差旅旅游等需求压抑后集中体现，春节返乡场景消费如中低端白酒消费力旺盛，澳门博彩、房地产产业链等春节前后数据略低于预期，医美、化妆品、运动服饰品牌间有所分化。港股上游资源股与宏观敏感度高，对美元加息放缓敏感，同时兼具资源和成长属性，估值便宜，有国企央企重估基础。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=862859","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bfd","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"三季度上证指数下跌11.01%、沪深300指数下跌15.16%、恒生指数下跌21.21%、恒生科技指数下跌29.16%。  海外方面，三季度以来继续演绎经济基本面走弱的状态，且部分数据有加速回落的迹象，但是较为坚挺的通胀数据与就业数据使得市场对于美联储加息节奏的预期不断摇摆，美国实际利率在近期反弹至高位，美元指数冲高，美股、商品的波动均明显加大，以上海外市场表现对于中国资本流动以及人民币汇率有不利影响，此外国际关系的未来发展也存在较大不确定性，风险偏好降低。美股公司估值从高点回落到历史中枢，业绩下调从7月刚刚开始还要持续下调，海外资金在全球弱市背景下回流到美国。  国内方面，整体上看经济的修复仍较为疲弱，8月份出口增速明显下降，基建投资增速继续抬升，房地产投资持续下行，制造业投资相对稳定，消费缓慢修复，通胀温和，政府部门加杠杆托底经济，年内以及明年的变数仍旧主要在于房地产政策与其它政策的潜在变化上，房地产近期松动的信号加速，整体上看房地产市场应当正处于一个宽松政策周期当中，而市场投资的逻辑仍需要继续观察其落地情况与政策效果。  7-8月疫情反复，叠加房地产停贷断供引发市场对于宏观经济、地产链及金融体系风险的担忧。从港股互联网公司中报情况看，7月消费增速并不比6月好（6月疫后消费补偿+消费补贴），三季度增幅较二季度增速提升有限，消费景气回升仍需要大环境的企稳配合。此外，互联网平台公司在二季度体现出的新业务关停并转，控费降本能力突出，对于净利润底部形成支撑，有望在后面几个季度继续发挥利润兜底的积极作用。  估值方面，互联网行业增速放缓、竞争内卷、盈利天花板开始显现，因此估值也难以大幅提升，互联网公司股价自6月底高点后回吐大部分涨幅，目前估值回落到历史低位，从中长期看，股票回报率吸引长线资金入场。但股票走弱除了反映市场情绪变弱外，也来自龙头公司遭受股东减持压制，中概公司年报后列入预摘牌名单使中美审计底稿进展存在不确定性。预计基本面好转、股东减持风险解除、中概股退市风险都需要到四季度才更加明朗。恒生指数和恒生综合指数剔除负数净利润的PE在历史分位数上处于0.1%和2.2%的分位数，其中工业、原材料、金融业、必选消费、资讯科技、能源估值处在极低水平。公用事业、医疗保健、地产建筑、可选消费估值处在相对高位。  政策方面，7月政治局会议对于平台经济表态更加积极，明确指出推动平台经济规范健康发展，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。但市场普遍预期，10月二十大召开之后，各项促消费稳就业稳增长措施落实力度才将加大。我们预计年底到明年一季度港股流动性和基本面将迎来积极变化。  组合持仓上在基金合同要求范围内降低仓位，维持哑铃策略，降低高估值个股权重，提高低估值个股权重，希望在四季度市场波动中，控制回撤，力争通过选股获得超额收益。  2022年3季度，本基金份额净值增长率为-13.04%，业绩比较基准收益率为-19.78%。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.558Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809605","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bfc","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"6月，中国制造业PMI为50.2%，较上个月回升0.6个百分点；中国非制造业PMI为54.7%，较上个月显著回升6.9个百分点。随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，制造业景气在连续三个月收缩后重返扩张区间，6月份生产指数略强于过去五年季节性平均水平。上游资源品价格出现回调，带动工业品价格环比下行，一定程度上缓解中下游企业的成本压力，助力中小企业复苏。后续在强调高效统筹疫情防控和经济社会发展的背景下，宏观经济短期将延续探底回升势头。  统计局6月地产数据，销售额单月-21%，较上月收窄17pc，符合预期。但投资、开工、竣工数据依然偏差，单月投资-9%、开工-45%、竣工-41%。拿地主体方面，部分央国企货值补充相对更多一些。  6月28日，国家卫健委发布了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，明显缩短了防疫的隔离时间，也避免部分地区出现过度防控的情况；6月29日，工信部为了方便民众出行，取消通信行程卡“星号”标记。疫情防控政策出现微调，更加强调高效统筹疫情防控和经济社会发展。在这样的背景下，后续即便发生散点疫情，对整体经济运行的扰动将明显低于二季度，尤其是服务业的景气度将有明显提振。  2022年截至6月30日，上证指数跌幅为6.63%，深证成指、创业板指的跌幅为13.20%、15.41%，恒生指数及恒生科技指数则分别下跌6.57%和14.12%；道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克综合指数的跌幅分别为15.31%、20.58%、29.51%。  上半年整体而言，A股和港股市场表现优于美股。特别是5月至今，在美联储超预期收紧和经济衰退预期发酵的背景下，海外股市普遍出现较大幅度调整，盈利预期下调将继续压制美股，在美联储货币政策转向的预期形成前，美股预计难迎来持续反弹，“衰退交易”仍将是贯穿美股市场三季度的主题。美股三大指数顶部回落20%，主要是估值回归，但美股盈利从7月开始下修，预计持续到下半年（历史平均8个月，幅度-17%），10月之后油价基数效应有助于通胀回落，需要再评估美国金融紧缩对自身通胀和经济增长制约的影响，以及其他国家金融困境对全球经济的影响，经济增长前景的不确定性是全球共同面对的问题；基于国内疫情形势好转、宏观经济触底反弹及货币政策保持相对独立性，A股成为全球资金的避风港，结构性行情突出，光伏、储能和新能源汽车板块相关个股走势强劲。港股经历过4-5月反弹，6月14日跟随美股下行回吐部分涨幅，从节奏上看，7月消化估值，8月中报后盈利预见更加明确，不排除上修，9月后进入盈利和估值较为顺畅的投资甜点区。  A股市场经过5、6月的反弹，结构性行情演绎得淋漓尽致，创业板指数的估值水平得到大幅修复，动态P/E分位已从历史低点回升到中位数附近；沪深300的估值水平也回到40%分位水平（2010年以来）。市场整体的修复已经基本完成，后续市场的上升空间取决于基本面的回升力度和持续性。当前疫情防控出现一定程度放松后，疫情又出现反弹，后续疫情防控政策的调整方向需要密切留意，其对宏观经济的影响、上市公司盈利状况的改善和市场信心的影响较为重要。  在通胀超预期创新高背景下，美联储6月议息会议自1994年11月以来首次加息75bps。美联储强调对抗通胀的坚定决心，目前阶段遏制通货膨胀成为美联储货币政策的第一选项，但连续大幅度加息将加大美国经济陷入衰退的风险。各主流卖方机构纷纷调降美国今明两年的经济增速预期，后续市场主导逻辑或将转向经济衰退。世界银行认为，当前经济前景面临的一个主要风险是全球通胀高企的同时增长乏力。这种情况迫使发达经济体大幅收紧货币政策，进而导致一些新兴市场和发展中经济体的金融困境。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.556Z","mo":"看好方向：整体上TMT和互联网都在估值底部区域，相对预期不高，具有良好的投资性价比。比如通信和新能源方向、计算机和工业软件方向、功率半导体、军工航发产业链和集成电路方向、新能源和储能方向、新型船舶制造和低碳方向等等。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783892","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bfb","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"一季度MSCI金龙指数下跌10.7%，台湾加权指数下跌2.88%，恒生指数下跌5.99%，恒生科技指数下跌19.63%，上证指数下跌10.65%。同期，纳斯达克指数下跌9.1%，标普500下跌4.95%。一季度，人民币兑美元维持平稳,3月31日离岸市场人民币对美金汇率6.35。  一季度，大中华基金回报率-12.36%，跑输业绩基准MSCI金龙指数。行业配置和个股选择延续了去年四季度的负收益，负贡献主要来自可选消费和医疗保健行业的超配。经济下行叠加疫情，跟宏观经济相关度高的行业如房地产产业链、汽车产业链、出行服务产业链相关标的回调较大，医疗保健行业估值也明显回调。受益于通胀上行，能源、金融、原材料行业表现较好，选股收益为正，但仓位不足，正收益不足以抵消负收益。  受新冠疫情及俄乌冲突影响，一季度全球经济增长低迷。西方国家对俄罗斯制裁力度的加大，对能源市场带来巨大冲击的同时也增加了全球通胀压力，拖累全球经济增长。预计通胀将会持续成为上半年海外主线，全球央行被迫加大紧缩，3月FOMC会议上美联储首次加息25bp靴子落地，二季度可能是加息密集期。在美国流动性紧缩背景下，港股市场观点短期偏谨慎。  3月16日，金融稳定发展委员委等六部委先后发声表态体现了对市场关心问题的重视和回应，明确了当前的政策方向，对于稳定市场预期、缓解市场忧虑、提振市场信心有积极作用。中概股非理性下跌因素在朝着逐步化解的方向努力。平台经济治理监管更规范化、透明化、可预期。加强沟通协作维护香港金融市场稳定。对港股中长期投资生态构成利好。  从估值水平来看，恒生指数和恒生综合指数剔除负数净利润的PE在历史分位数上处于3%的分位数，其中必选消费、工业、资讯科技、金融业、能源业估值处在极低水平。  资金层面，南下资金近一个月加速流入港股，但24日之后呈净流出。外资边际上仍然是净流出态势，做空比例仍然较高，市场结构仍有一定脆弱性。公司回购和管理层增持比例处在历史最高水平。  二季度提高了通胀受益股权重，从通胀、稳增长、能源安全等角度布局了高股息低估值股票，同时消费、科技领域的龙头公司估值也跌到了很有吸引力的水平，在市场大幅波动时择机增持。  2022年1季度，本基金份额净值增长率为-12.23%，业绩比较基准收益率为-10.58%。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.553Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727522","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bfa","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"2021年MSCI金龙指数下跌11.02%，台湾加权指数上涨23.66%，恒生指数下跌14.08%，上证指数上涨4.80%。同期，纳斯达克指数上涨21.39%，标普500上涨26.89%。2021，人民币兑美元升值2.55%,12月31日离岸市场人民币对美金汇率6.35。  2021年中国实现了5.1%的GDP增长。在总量增速放缓的情况下，结构转型突出。具体表现为，绿色转型、“双碳”投资、高端制造业保持高增长动能，而传统高耗能产业成为拖累；房地产和传统基建落后于疫情前水平；线上消费和线下消费分别面临着疫情催生下高基数和短期疫情反复及经济下行的需求抑制问题。相较而言，政策层面的信号较为积极。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.549Z","mo":"海外市场方面，2021年美国消费强劲复苏，预计2022年增速或边际走弱。但随着美联储加快Taper的落地以及不断对外释放鹰派言论应对通胀，市场对于美联储加息的预期不断升温，目前市场较为激进的预期是3月开始加息、全年加3-4次。受此影响，今年年初以来，美国长债利率上行影响，美股短期回调明显。考虑到海外经济基本面的趋弱，以及参考中国疫情之后的经济周期与政策演化，预计美联储等海外央行的政策推演将不及当前的市场预期，资本市场也在定价政策与经济之间的矛盾，目前的政策更多基于应对预期发酵，我们认为政策在初期加快退出之后将趋于缓和。而在2022年上半年，为主要应对通胀预期，海外政策取向将趋于紧缩，需要警惕美股波动以及美元走高对于新兴市场的冲击，下半年可能反而面临相对友好的外部环境。  国内方面，年初以来，中央稳增长信号增加，包括房地产政策边际纠偏、推行全面降准和结构性货币政策工具，预计至少未来一个季度宽信用的政策意图还是比较明确。此外，政府将更好地平衡经济增长与绿色转型的矛盾。从已公布的地方经济工作部署来看，所有省级行政区域经济目标均高于5%，多地要求“千方百计扩大有效投资”，综合交通网络、旧城改造、保障性租赁住房建设、重大产业项目（新能源化、智能化转型）、数字经济、新型电力系统等领域是稳增长的主要发力点。但需求端除制造业投资外，对经济复苏的制约愈发明显，需要货币、财政、产业政策多措并举，市场对于2022年的经济增长目标仍有疑虑，更加具体的、细节的稳增长政策工具仍未明确，我们会继续关注未来稳增长落地的情况。  一季度面临美债走高，海外流动性收紧的宏观背景，全球高估值成长股仍有压力。现在港股成长股估值已经从高点回落了很多，但由于缺乏流动性，部分出现了超跌，持有一年的股票投资回报率已经很有吸引力，我们将逐步加仓这些高性价比股票。业绩看全年前低后高，年报和一季报前后会是市场预期稳定窗口，叠加美国更加清晰的政策节奏，港股的投资机会会日渐明朗。年初海外资金年度调仓和抛售处置风险都是暂时的，最痛苦时期最终会离我们远去。我们看好港股高股息资产和低估值资产的防御价值，以及成长股下跌带来长期投资机会。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707031","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf9","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"三季度MSCI金龙指数收益率为-14.05%。其中台湾加权指数下跌4.62%，恒生指数下跌14.75%，上证指数下跌0.64%。同期，纳斯达克指数下跌0.38%，标普500上涨0.23%。三季度，人民币兑美元贬值0.01%,9月30日离岸市场人民币对美金汇率6.47。  回顾三季度持仓，大中华基金平均仓位83%。行业配置和个股选择上均负收益，负收益主要来自医疗保健、工业、通信服务、房地产、可选消费、金融。  三季度港股风险释放得较为充分，主要有经济基本面向下因素，上游涨价中游受压，叠加行业监管、以及海外taper预期，市场情绪持续走低，担心过度监管，生产力拖累，企业未来收入和利润率的不确定性。我们看到政策可能见底的信号发生，如有分量的领导人讲话、监管发声和公司回购。  从行业监管政策上看，我们站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，中国政府正在将其监管优先级进行调整，相对增长，中国政府更加关心可持续性、社会公平、数据安全、和自主可控。中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币以及碳排放的监管升级正是政策逻辑的体现。这会对中国权益市场的投资底层逻辑带来长久和深远的影响，我们认为这一次大跌后不能简单的理解为反弹，我们判断企业之间会明显分化。  互联网将从面向消费应用深化拓展到面向产业应用，底座网络体系与应用网络体系将分离，消费互联网将只是下一代互联网的一个子集。十四五科技发展重点专项是多模态网络与通信。下一代互联网是什么，是网络之网络，连接人-物-空间的大网，底座网络元素包括云化的计算资源，如互连、交换、存储、数据、通信等，目前技术已经成熟，需要加快数字化转型的渗透，促进全社会数字经济发展是未来较为确定的投资主线。  互联网从用户普及率来看已经见顶，难以高速增长，以电商、广告、游戏、云和金融科技为代表的变现方式走向成熟。政策监管重点是打击垄断和不正当竞争行为，支持平台企业创新发展和向海外发展。数据法、安全法、个人信息保护法正式实施后，平台获取数据难度增加，精准度将有所下降，新的互联网公司进入门槛增加，现有领域玩家业务壁垒放开，将在对方生态体系内逐步渗透，有序竞合，挖掘增量空间。此外我们发现国有通信运营商连续几个季度云业务高速发展，传统业务量价企稳，具备较好的投资价值。后续我们将关注数字货币和数字税等标准制定，以了解其深远影响。  随着通信网络技术发展，通过智能化、自动化调度，智能机器可在任何时刻和任何地点以最优方式按需使用算力资源、高安全、低时延实现连接。未来面向物的连接数会明显增加，将多于面向人的连接数，十四五规划2025年物的连接数将达到20亿个。智能机器人代表之一是智能汽车，电动化加智能化的大潮已经不可阻挡，数字世界将进入每一辆车，形成创新生态，还会释放更大的创新潜力，新模式、新业态、新应用将会涌现。加快数字经济重点新产业和传统产业数字化发展是数字经济发展的两条腿，未来与数字经济发展相适应的政策法规体系还会构建完善，如建立无人驾驶、在线医疗、金融科技、智能配送等监管框架，但值得肯定是这些行业将面临大发展。  从经济基本面来看，海外正在复制中国此前的走势，8月全球制造业PMI跌至54.1新低、跌幅扩大，此前“虚高”的7月份非农就业数据在8月份也如期显露颓势，疫情的反复对于海外还是有显著影响，整体上看海外需求（特别是美国）仍面临着疫情、补贴停止、政府债务上限等因素的约束。而在最新9月份议息会议上，美联储进一步明确了Taper的节奏，整体基调偏鹰，Taper时点与节奏可能略快于市场预期、加息时间点可能提前至2022年。国内方面，8月份经济数据继续全面低于预期，疫情与天气等因素有一定扰动。10月份社融同比可能见到年内底部10%左右。我们预计行业监管落地叠加美股风险4季度是长期投资者布局港股的时间窗口。  风险因素：PPI持续上行对产业链特别是制造业造成的冲击，“能耗双控”政策持续加码，对实际需求以及宏观经济增速的冲击；地产“拆雷” 对金融市场以及地产产业链的冲击；国内宽松政策不及预期；美国实际利率上升引发权益市场调整。  2021年3季度，本基金份额净值增长率为-17.48%，业绩比较基准收益率为-13.33%。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.546Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658393","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf8","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000262001,"sao":"上半年大中华基金收益率为11.88%，MSCI金龙指数收益率为5.68%。其中台湾加权指数上涨20.52%，恒生指数下跌3.21%，上证指数上涨3.40%。同期，纳斯达克指数上涨12.54%，标普500上涨14.41%。上半年，人民币兑美元贬值1.2%,6月30日离岸市场人民币对美金汇率6.46。  回顾上半年持仓，大中华基金平均仓位86%。行业配置上略负收益，主要来自低配能源和超配通信服务，而工业和医疗保健的超配贡献了正收益。个股选择上取得了正贡献，超额收益主要来自可选消费、金融、工业、房地产、医疗保健和公用事业。  由于德尔塔疫情全球肆虐，经济复苏蒙上一层不确定性，目前非农就业尚未恢复，7月12日的CPI数据超预期，经济运行体现为滞涨。此后每个月都要密切跟踪就业率和通胀数据，同时跟踪美联储表态变化。美国通胀和政策走向是下半年宏观主线。随着美国疫苗接种率提升，制造业复工复产就业率上升。接种率提升也会带来服务型消费恢复，美国的通胀将从实物转向服务。  鉴于数字经济呈指数级增长，加强监管是全球趋势。政策方面，互联网行业强监管时代开启。最新监管动态的用意和时机符合全球对数据垄断的担忧以及对技术公司的普遍审查，有利于推进网络安全、数据安全、社会治理并廓清数字主权和司法管辖权，提升资本市场的发展质量，有助于加快中国企业回归本土市场以及监管变革。  我们对行业龙头潜在政策风险进行了前瞻评估和持仓调整，以成长空间、货币化程度、社会影响力等维度进行综合评估，将仓位分散在有限的公司标的上。我们认为在未来一段时间，监管可能将涉及和深入到反垄断与反不正当竞争、违法实施集中和收购审查、成瘾性行业管制与未成年人保护、互联网金融的金融控股公司化、VIE架构、数据安全与数据隐私、广告信息安全法、市场监管、消费者保护等领域。尽管监管会产生短期不确定性，但规范市场肯定会促进竞争，长远来看鼓励创新，拒绝躺赢。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.543Z","mo":"数字化浪潮没有结束，从十年前野蛮生长到现在规范发展。政府监管确保继续以低成本、高效率、社会影响正外部性，创新性，更好为实体经济服务、为制造业转型升级助力、为寻常老百姓生活创造福利。有人把互联网强监管比喻成13年白酒去三公消费，当年龙头企业利润腰斩，下跌一年后，后面迎来持续健康增长。强监管下，互联网行业经典盈利模式当中的游戏、电商、广告、金融科技等领域利润释放也会受影响，数据加密脱敏对客户画像精准度下降，跨行业扩张的网络效应会有所减弱。但相比传统行业，互联网仍然有一定程度的数字化网络化优势，从C端到B端，我们更看好互联网下半场，来自产业互联网的机会。  7月以来，中国娃娃校外培训双减政策强力推出，引发资本市场对民生领域政策不确定的担忧，导致教育、医美、物管、民营医院、消费估值承压。生育率持续下降背后的民生话题，社会内卷引发政策高度关注，也成为C端投资的不确定因素。长期而言人口老龄化趋势会加大对服务业需求，在需求加大供给（价格限制、扩张审批、盈利/非盈利）可能受管制背景下，投资机会如何把握权衡，确实是一个新课题，对我们投资形成新挑战。但我们坚信，政策制定者总会找到问题的关键所在，精准制定行业细则，发挥出专业的智慧的光芒。  美国《外国公司问责法》推出和公开上市公司审计委员会（PCAOB）对数据主权的无理要求，预计会有更多的在美上市中概股考虑以第二上市、双重主要上市或再上市方式回归内地或香港市场，同时将有更多的中国拟上市企业选择在内地或香港上市。与此同时，香港市场持续推进一系列改革措施，有利于港交所继续保持改革动力，继续提升新经济占比，港股新经济桥头堡的地位将得以巩固。  围绕数字化、低碳化、国产替代化、老龄化四条主线，港股的工业、科技、可选消费和医药医疗器械领域有很多投资机会待发掘，我们将全力以赴，调动更多内外部资源，打造港股精选个股的核心能力圈。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=625697","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf7","stockId":3000000262001,"sao":"一季度大中华基金收益率为2.57%，MSCI金龙指数收益率为2.83%。其中台湾加权指数上涨11.5%，恒生指数上涨4.2%，上证指数下跌0.89%。同期，纳斯达克指数上涨2.78%，标普500上涨5.77%。一季度，人民币兑美元贬值0.95%, 4季末离岸市场人民币对美金汇率6.58。  回顾一季度持仓，大中华基金平均仓位82%。行业配置上负收益，主要来自低配能源和房地产，而工业和医疗保健的超配贡献了正收益。个股选择上取得了正贡献，超额收益主要来自金融、可选消费、公用事业和医疗保健。  海外方面，拜登正式当选美国第46任总统，并提出新一轮1.9万亿美元的抗击疫情刺激，全球接种疫苗人数增加。鲍威尔强调耐心宽松，复苏远未实现，通胀仍有疲弱。美债收益率大幅上升。香港宣布计划上调股票印花税率，从0.1%上调到0.13%。3月FOMC上调经济数据预测，维持并强调宽松姿态和资产购买规模，口头表示对经济增长修复的信心、同时对短期通胀走高并不担心。拜登政府上任以来中美首次高级别官员的面对面会谈。  国内方面， 1-2月经济增长数据大概可以概括为“生产强需求弱”，外需等拉动工业生产维持了高景气度，相对而言总需求偏弱，其中房地产投资以及出口仍是最明显的支撑，而消费的恢复依然显著弱于季节性。信用方面，由于1-2月信贷社融数据无论从总量还是结构上均偏强，3月份因季度平滑以及政府债券发行较晚开始等因素，预计3月份贷款、社融增速可能均趋于往下，进一步推动“紧信用”环境与预期。两会之后十四五规划和2035年远景规划公布，科技创新和强化智能制造能力成为市场的核心关注点。科技部争取“十四五”时期基础研究占全社会研发投入的比重达到8%左右。  资金面层面，1-2月港股流动性明显增强，南下资金持续加速流入香港市场。随着美债收益率走强，人民币贬值，市场波动加大，南下资金流入速度有所放缓。  总体来看，海外因素成为近期市场以及监管方关注的重要风险。美债收益率仍趋于往上，往后看仍有上行空间，市场普遍预期年内高点在1.8%-2%，但在1.9万亿刺激计划落地之后美债收益率上行速度最快的时间段应当已经过去，后续需要观察的一个重点是美元指数是否可能显著升高，这对新兴市场资本流动将形成压力。我们将在高股息低波动和真成长合理估值之间做好哑铃配置，应对市场变化，争取给投资者带来稳健回报。  2021年1季度，本基金份额净值增长率为2.57%,业绩比较基准收益率为2.93%。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.541Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574987","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf6","stockId":3000000262001,"sao":"2020年大中华基金收益率为62.2%，MSCI金龙指数收益率为25.5%，台湾加权指数上涨22.8%，恒生指数下跌3.4%，上证指数上涨13.8%。同期，纳斯达克指数上涨43.6%，标普500上涨16.2%。  2020年人民币兑美元升值6.7%, 年末离岸市场人民币对美金汇率6.5。  政治方面，2020年美国大选落地，拜登当选。中国和其他14个亚太国家签署了RCEP协定，关税在未来将明显下降。中国十四五顺利召开，中央经济工作会议设定2021年政策基调，提出2021年政策“不急转弯”。具体来看：1）强调推动高质量发展和扩大内需；2）防风险、反垄断、发展租赁住房市场；3）创新与自主可控；4）碳达峰与碳中和。制度方面，恒指优化建议有望增强其对港股新经济的代表性。产业政策方面，国内关于平台经济领域的反垄断指南公布，冠脉支架集采大幅降价靴子落地。经济方面，国企债务违约事件引起广泛关注，引发市场对信贷可能收紧的忧虑。英国出现病毒新变种、加强封锁措施；多个国家暂停通航。美国第三波疫情严重程度要甚于过去一轮。海外经济仍处在持续恢复状态之中，11月全球制造业PMI继续抬升至53.7，并呈现供需两旺的状态。美国11月份的非农就业数据弱于市场预期。但以上两个负面因素在近期可能都出现了边际变化，一方面是疫苗研发频传佳音，市场预期发达经济体能够在2021年年中左右实现群体免疫，后续的风险点在于接种率以及病毒变异的情况；另一方面，9000亿美元的新一轮财政刺激计划最终落地，一次性补贴600美元、失业补贴降至300美元/周，将一次性补贴提升至2000美元的议案也已在众议院通过。美联储12月FOMC：将QE指引从此前的时间指引“未来数月”改为目标指引“直到充分就业和通胀目标实现重大进展”。继续1200亿美元/月的购债节奏并强调维持政策对经济的支持，而从美联储等发达经济体央行资产负债表规模的同比增速来看，即便不考虑政策退出2021年也将会明显回落，这对于海外权益市场估值可能形成一定压力，这也是H股市场的外在风险之一。  资金面层面，港股流动性明显增强，南下资金持续加速流入香港市场。沪港通2020年净流入3340亿元，分季度净流入1564.9亿、228.18亿元、585.8亿、961.1亿（19年净流入1331.1亿元，分季度为-22.2亿、351.2亿、534.1亿、468亿）。深港通2020年全年净流入2327亿元，分季度净流入718.1亿、488.8亿、1120.6亿、1053.5亿（19年净流入1130亿元，分季度为157.4亿、252亿、310.4亿、409.7亿）。2020年净流入5667亿元，较2019年净流入2461亿元增长130%，较2018年南下净流入924.3亿元增长5倍。随着美元指数走弱，人民币升值，海外资金也回流香港。  大中华基金2020年度进行了两次分红，5月和7月每10股派发分红0.79元和0.94元，分红比例4.47%和4.48%。成立至今，大中华基金累计分红5次共计0.42元 ，2020年底最新净值2.37元，累计净值2.79元。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.538Z","mo":"1）对互联网公司的看法：大部分互联网龙头公司搭建了产业-金融-科技的生态链，目前金融供给侧改革到了切断金融-科技网络效应的阶段，切断互联网公司用数据和流量与银行换取资金和息差，防止互联网公司区域套利，防止金融风险向全局传导。早在11月初我们就对互联网公司进行了重估，将互联网金融估值从龙头企业分部估值中拿掉，并相应降低了仓位。未来看政策方向，参考北美科技股监管，中国政策制定者也将从四个大方面的进行市场规范：非正常价格竞争、捆绑销售、业务排挤、数据泄露。罚款的额度会有所提高。会对互联网公司估值进行压制，同时对核心主业的影响也要观察一到两个季度，比如电商平台销售额当中年轻人信用额度下降对消费的影响有多大？不同于牌照垄断，互联网公司天然面对市场化竞争，过去是碾压传统行业，现在的竞争是奥运会级别的，龙一遭受龙二龙三挑战，比如中心化电商面对去中心化和私域流量的挑战。  龙一市占率高，即使政策不去打击，也会遭遇历史规律分久必合、合久必分的演变。所以政策打压互联网公司更多是金融科技的悬崖勒马和鞭笞规范的意图。另外，新业务方面，最近火热的社区团购市场空间非常大，巨额补贴和业务排他挤压了民生，政策进行规范是好事，已经探索出来的盈利模型仍然在，是有生命力的模式，规范改变了渗透率提高的节奏但不改变行业发展方向，不论线下企业还是互联网公司还是相互合作，最后胜出的企业一定是商品能力和履约能力都强的公司，我们对该赛道保持乐观。类似医药集采，互联网政策压制估值会持续一段时间，上市公司接下来的年报和一季报变化能够验证判断决定了龙头后面上涨的斜率。但市场下跌往往先于基本面反映，我们将根据基本面和估值模型适时加仓未来的胜者。  2）整体看好香港权益类投资机会：从2018年以来的过去三年，港股整体处于底部，分别遭受了中美贸易摩擦、香港暴力游行事件和2020年疫情影响，这对于港股本地经济是一个沉重打击。  随着经济复苏，疫苗普及以及通关的实现，香港经济复苏边际向上的动能可能更加强烈。恒生指数权重股票来看，金融、房地产、能源、工业、公共事业等板块都处于历史底部，对整个港股的估值起到了一定的拉低作用。2020年整体经济处于衰退到复苏的进程中，虽然中途遭受疫情影响了复苏的进度，但从经济数据来看，四季度经济已进入一轮新的经济增长阶段。展望全球：中国经济复苏领先全球，产业链竞争力优势更加突出，有利于全球资产重新配置。展望港股：美联储维持宽松货币环境，人民币升值，香港市场估值具有吸引力，中资股盈利预期修复，南下和海外资金流入港股市场趋势还会持续。  3）结构来看，新经济板块权重增加，在中期将利好H股表现。我们长期专注研究新经济（新业态、新模式、新产业、新技术）核心资产的同时，继续深挖各细分行业的优质低估品种，行业的适度分散和个股精选能力能够让我们保持行业领先，给客户提供良好的持股体验。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=551942","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf5","stockId":3000000262001,"sao":"三季度大中华基金收益率9.12%，业绩基准MSCI金龙指数收益率11.47%，前三季度大中华基金收益率39.5%，基准收益率9.6%。第三季度基金跑输基准主要来自于医疗和教育超配带来的负贡献。其中医疗器械受到集采政策影响，估值明显回落。而教育行业主要是持仓高教板块，由于政策迟迟未落地，业绩真空期，被打新资金明显分流，估值回落。这两个不确定因素有望在四季度得到明确，长期投资逻辑并未有改变。我们看好四季度的组合表现。  三季度台湾加权指数上涨8.4%，上证指数上涨8.64%，恒生指数下跌3.5%。同期，纳斯达克指数上涨13.1%，标普500上涨10.1%。  三季度末，人民币兑美元离岸汇率为6.78，相对二季度末7.07，升值4.1%。  国内方面，二季度是经济环比修复最快的阶段,三季度环比修复的幅度开始逐步放缓，虽然目前仍在环比、同比修复的趋势之中。我们对于经济复苏的判断仍是弱复苏格局不变。7月份宏观数据受到洪水高温的影响大多不达预期，但随着8月份洪水消退，整体经济符合市场的预判，特别是8月份生产数据超出市场预期，背后反应的是洪水消退以及内需逐步恢复的影响，预计三季度实际GDP增速有望回到4-5%的区间内，较二季度进一步提升。需求端，投资方面房地产投资的表现依然最强，8月份制造业投资当月同比受低基数影响转正5%,但8月份基建投资的反弹力度出现减弱，可能是政府主动降低了逆周期调节的力度，这可能存在市场预期差；8月份数据中另一个亮点在于消费增速转正，但恢复速度仍然比较慢；传统外需继续修复推动出口持续超预期。通胀方面，CPI同比受到猪价的拖累趋于下行，而PPI同比目前已经缓慢修复到-2%。货币政策追求“正常化”，中国的10年期国债收益率在6月触底后回升，市场担心中国政府对于放水态度点刹，相对而言放水更加精准滴灌，而非大水漫灌，目前DR007回到政策利率附近，进一步明显收紧的概率也不高。财政方面，地方专项债预计将于10月底之前发行完毕，信用周期接近顶部。  海外方面，目前仍处在疫情冲击过后的环比修复状态之中，7月份全球制造业PMI疫情之后首次越过50荣枯线之后，8月份继续走高报51.8，且继续呈现供需同步改善的状态，而从就业、消费等指标来看，也维持着持续改善的状态，三季度整体海外经济有望出现较明显的环比反弹，但流动性问题仍然困扰市场。疫情二次爆发、美国第五轮财政刺激和美国总统大选在落地前左右市场风险偏好。大选临近，市场已经开始交易特朗普可能无法连任的场景。若特朗普无法连任，转而拜登当选，虽然无法评估长期民主党对中国更为善意的假设，但市场预期转为乐观，包含了中美贸易战缓和、新能源环保的刺激和财政刺激法案落地的预期。展望4季度到明年初，美股流动性充裕，风险偏好可能持续提升。  汇率方面，港币对美元从3月份美国实施无限量QE至今，联系汇率始终处在强保证，过去6个多月，香港金管局释放了接近1700亿元港币进入市场满足联系汇率要求。而上一次出现该场景是2015年。人民币兑美元汇率自4月份开始升温，过去6个月升值幅度接近7%。上一次升值幅度追溯到2016年下半年。在欧美货币宽松背景下，美元相对走弱是大概率，人民币和港币升值有望持续，有利于外资流入。  在疫情肆虐的2020年，中国和全球的GDP分别在一季度和二季度见底，经济回升的幅度和速度取决于三方面努力：各国政策刺激、疫情控制手段、疫苗问世速度。中国经济恢复领先于全球，经济持续复苏在路上。类似于2016-2017年人民币升值，港股走出了过去十年中最好的表现，尤其2017年港股成为全球权益市场表现最优的市场。展望4季度，港股低估值顺周期板块有望获得长线资金的青睐，同时，高成长仍然是市场最为关注的领域，组合上相对均衡兼顾成长和价值，争取为客户获取持续收益。  风险：1.估值过高是市场核心风险点，利率上升将对现有估值体系产生冲击，波动加剧。2.美国财政刺激方案如果未能通过，将对市场有一定负面影响3.大选结果发生意外冲击或大选结果推迟，市场将面临回调。4.疫情发展恶化，疫苗效果低于预期。  2020年3季度，本基金份额净值增长率为7.31%，业绩比较基准收益率为11.91%。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.535Z","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2020年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=486976","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed50e7fea5b3eb0554bf4","stockId":3000000262001,"sao":"上半年大中华基金收益率30.64%，区间净值超越基准收益率30.28%。台湾加权指数下跌3.1%，恒生指数下跌13.34%，上证指数下跌2.14%。同期，纳斯达克指数上涨12.1%，标普500下跌4.04%。  国内方面，二季度是经济环比修复最快的阶段。生产端，产能恢复快于全球其他国家，目前统计局公布的大中型企业复工率已经接近100%，六大电厂日耗煤数据已经超过去年同期水平；投资上看，4月中下旬开始的房地产项目赶工以及后续专项债募资持续将继续推动基建投资增速走高，制造业投资则继续保持微弱反弹；消费增速恢复慢于生产恢复，5月社零同比增速仍然位于负增长区间。其中必须消费品整体增速较高，而可选消费中汽车销量增速也在二季度再次回归到了正增长轨道当中。出口方面，得益于防疫物资出口增速较快，使得出口数据相较韩国等出口型经济体更有韧性，国内完整的产业链分布和复工复产对于出口的支撑仍然非常直接，增速大幅下降的概率较低。通胀方面，CPI同比在猪肉价格的带动下趋于下行，而PPI同比可能已在5月份见底，后续将进入缓慢的修复过程。货币政策正在逐步实现“正常化”，抗疫期间的极度宽松货币环境正逐步收敛，在公开市场操作以及降准降息工具的使用上面均较为克制，追求总量政策的适度，央行意图通过改革、规范等方式降低银行负债成本、企业融资成本。  海外方面，4月份开始发达经济体疫情逐步受控，爆发的重点逐步转向了新兴市场，发达经济体自5月逐步开启解封，复工复产逐步推进下，欧洲的疫情发展形势较为稳定，叠加游行示威活动的影响近期美国的疫情出现反复，部分州也开始重新考虑“解封”措施，后续需要提防隔离晚复工早是否带来疫情的再次冲击。而从海外经济基本面的情况来看，无论是发达还是新兴市场，在遭受疫情冲击之后开始出现环比改善的迹象，从PMI、零售、就业等数据来看均在二季度后期出现边际反弹，但整体经济在未来一段时间陷入技术性衰退仍是大概率事件。海外央行的宽松操作仍在加码，宽松幅度事实上正在接近金融危机时的高点，宽松的海外流动性环境对我国资本市场较为友好。风险方面，美国新冠感染人数仍然显著偏高，新兴国家疫情人数也在迅速上升，疫情仍然是影响海外经济的核心因素。  经济展望：目前整体宏观场景已由“衰退”转向“复苏”，二季度实际GDP增速预计将反弹至2%-3%，预计三季度将进一步修复至潜在增速附近，其中基建投资将进一步明显发力，在“稳就业保民生”的核心诉求之下，政府债券继续发行也将带动社融等指标继续上行。从价格指标来看，PPI同比大概率在5月份已经见底，此后逐步向上修复，而在库存去化压力等因素的影响下这个过程将会较为缓慢，价格因素也将带动企业盈利增速继续缓慢回升，叠加货币政策与财政政策对于“宽信用”的重视，整体上看权益资产的表现将好于债券资产。  资金面层面，南下资金继续积极买入，衡量不同市场的估值标尺在于股息率，AH溢价，人民币汇率、流动性等。5月，恒生指数公司宣布同股不同权以及第二上市公司正式被纳入恒生指数、国企指数选股范畴，长期看优化指数结构，提升估值中枢，提高市场交易量。我们对恒生指数中长期估值提升相对乐观。随着中概股加速回归二次上市，以及港股红筹回归A股，实现AH双重上市，我们有理由相信，市场的打通有利于港股市场生态改善，好公司全球定价，估值洼地将被逐步填平，向国际化靠拢。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:26.532Z","mo":"展望下半年，流动性改善背景下估值上限较为宽容，上半年成长股相对价值股估值压倒性占优的态势可能有所收敛，这意味着下半年价值股的估值阶段性会得到提升。但长期看，新经济仍然是中国经济转型的希望所在，研发投入跟国际逐渐接轨、工程师红利、企业家精神先后在制造业、科技、医疗行业孕育出企业生命线，我们坚信创新才有未来，创新才是核心竞争力。进口替代、数字化转型、消费升级是三个大的投资方向。大中华将继续积极在新经济领域，包括新业态、新模式、新产业、新技术赛道上通过长期跟踪和独特产业视角，选择出优秀的团队，与他们一同分享行业成长的红利和公司阿尔法收益。面对短期估值较高的个股，我们会通过校准长期价值来坚定信心，组合管理上通过更加精细化、多元化、灵活而均衡的行业配置来实现下行风险的控制。在中概股回归，IPO定价套利方面，大中华基金仍然会秉承公司质地这一核心要素，进行适当的收益增强。  风险方面关注：1.疫情风险引发新兴市场的金融风险；2.美国大选临近，候选人对华政策；3.香港地区国安法事件进程，如9月立法会换届选举；4.国内中小企业信用风险。","fund":{"_id":3000000262001,"__csrcFundId":3113,"stockCode":"262001","name":"景顺长城大中华混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":262001,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:09:09.340Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"景顺长城大中华混合（QDII）(262001)","inceptionDate":"2011-09-21T16:00:00.000Z","followedNum":104,"memoNum":1,"fundCollectionId":4000050290000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"景顺长城大中华混合（QDII）","pinyin":"jsccdzhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801409286","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260825160010,"name":"周寒颖"}]},"announcement":{"linkText":"景顺长城大中华混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=445786","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}