window.pageData = {"stock":{"_id":3000000010233,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50600000","tickerId":50600000,"name":"农银汇理基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"马逸钧","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20565959","exchange":"fm","tickerId":132510203220}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000010233,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":202,"f_h_s_a":14778284,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000010233,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7460,"f_p_r_fys_ssrp":0.3543370424989945,"f_p_r_m1_ssc":7596,"f_p_r_m1_ssrp":0.3952600394996708,"f_p_r_m3_ssc":7519,"f_p_r_m3_ssrp":0.20284650172918328,"f_p_r_m6_ssc":7331,"f_p_r_m6_ssrp":0.33465211459754435,"f_p_r_y1_ssc":6862,"f_p_r_y1_ssrp":0.5576446582130885,"f_p_r_y2_ssc":5918,"f_p_r_y2_ssrp":0.36927497042420143,"f_p_r_y3_ssc":4915,"f_p_r_y3_ssrp":0.28205128205128205,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7295,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.3039484507814642,"f_p_r_y5_ssc":3334,"f_p_r_y5_ssrp":0.2895289528952895},"fp":{"stockId":3000000010233,"type":"fp","f_p_r_fys":0.014081808602356416,"f_p_r_m1":0.0025570603276823256,"f_p_r_m3":0.010018128041217267,"f_p_r_m6":0.014276132988406465,"f_p_r_y1":0.017957914075302117,"f_cagr_p_r_fs":0.034933976410403966,"f_p_r_d1":-0.0001932367149757308,"f_p_r_y2":0.0583331087786747,"f_p_r_y3":0.10831082676316828,"last_data_date":"2026-05-19T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":0.18854297249065044},"ff":{"stockId":3000000010233,"type":"ff","f_m_f":4156633,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":1385544,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":5542177,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000010233,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-19T16:00:00.000Z","f_nv":1.0586,"f_nv_cr":0},"f_as":{"stockId":3000000010233,"type":"f_as","f_tas":2615293803.9201,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d7436201787ae12a5190","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000010233,"stockCode":"250220","stockName":"25国开20","holdings":1600000,"marketCap":160473030,"netValueRatio":0.0614,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:03.101Z"},{"_id":"69e7d7436201787ae12a5191","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000010233,"stockCode":"250203","stockName":"25国开03","holdings":1100000,"marketCap":108928328,"netValueRatio":0.0417,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:03.105Z"},{"_id":"69e7d7436201787ae12a5192","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000010233,"stockCode":"2422053","stockName":"24国银金租债02","holdings":1000000,"marketCap":101736164,"netValueRatio":0.0389,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:03.109Z"},{"_id":"69e7d7436201787ae12a5193","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000010233,"stockCode":"250208","stockName":"25国开08","holdings":1000000,"marketCap":100832000,"netValueRatio":0.0386,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:03.121Z"},{"_id":"69e7d7436201787ae12a5194","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000010233,"stockCode":"243013","stockName":"25方正G4","holdings":900000,"marketCap":91615438,"netValueRatio":0.035,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:03.125Z"}]},"list":[{"_id":"69e7d57b6201787ae129f1f4","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2026年一季度，国内债券市场在多重因素交织下，呈现出收益率曲线陡峭化、结构性分化加剧的特征，整体运行平稳。　　走势回顾：收益率走势呈“N”型，曲线形态陡峭化；一季度10年期国债收益率呈现“N”型波动。年初受股市走强影响，收益率一度上行；2月末至3月初，地缘冲突引发避险情绪，收益率下行至1.78%以下；3月中下旬，受输入性通胀预期升温影响，长端债券走弱，收益率回升至1.82%附近。　　结构分化：市场呈现显著的“短强长弱”格局。资金面持续宽松有力支撑了短端利率产品，1年期同业存单利率维持在1.53%左右的低位；而长端及超长端债券受经济预期、通胀担忧及供给扰动等因素影响，表现相对较弱，30年期国债收益率逆势走高，导致收益率曲线陡峭化上行　　机构行为方面：以商业银行为代表的配置盘成为市场稳定器，尤其在长债调整期间加大了配置力度，净买入量同比显著增加；以券商、基金为代表的交易盘则更为谨慎，一季度合计净卖出超长端利率债，凸显了其对市场波动的敏感性。整体持仓呈现聚焦利率债、收缩久期、偏好高等级品种的特点。　　资金方面：在央行精准调控下，一季度资金面整体保持平稳偏松态势。资金利率中枢下移，波动率显著收窄，DR007等关键利率围绕政策利率低位运行，为债券市场提供了良好的流动性环境。　　展望二季度，债券市场预计将延续震荡格局，多空因素交织下，市场将在新的平衡中寻找机会。货币政策预计将延续“适度宽松”的基调，资金面有望保持平稳宽松，DR007或继续在1.4%-1.5%区间运行，为债券市场提供底部支撑。当前收益率曲线较为陡峭，做平曲线的胜率预计较高，因此在保持中短久期信用底仓的情况下，可酌情博弈长端与超长端利差压缩的行情，但趋势性行情难度仍然较大，因此波段方面需要更加灵活的应对。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:27.911Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1468937","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69ca7b447ecbd37c10afbd3d","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2025 年债券市场核心呈现 “高波动、N 型走势、政策与外部因素主导” 的特征，结束了此前两年的单边债牛行情，进入低利率环境下的震荡调整阶段，具体表现可总结为以下四大核心维度：　　（一）整体走势：N 型震荡上行，收益率区间宽幅波动　　全年 10 年期国债收益率核心运行于 1.60%-1.90% 区间，年末收于 1.85%，较 2024 年底上行约 17-25BP，整体呈现 “先涨后跌再震荡上行” 的 N 型轨迹。市场无明确趋势性行情，阶段性波动加剧，年内最大波动幅度达 31BP，尤其是 9 月收益率一度突破 1.9%，创全年高点，而年初最低探至 1.59%，高低点差值超 30BP，反映出市场对政策、外部环境变化的敏感反应。　　（二）分阶段特征：四阶段切换，驱动因素交替主导　　年初 - 3 月：熊平调整期：央行暂停国债买入、MLF 缩量续作引发资金面收紧（DR007 中枢升至 1.93%），叠加股市走强分流资金，10 年期国债收益率从 1.61% 快速上行至 1.90%，机构降杠杆抛券导致债市调整；　　3-4 月：避险驱动下行期：中美关税冲突升级触发避险情绪，叠加央行降准降息落地，资金利率回落，收益率快速下行 27BP 至 1.63%，短期行情反转显著；　　4-6 月：窄幅震荡期：关税博弈反复、国债供给放量与央行资金呵护形成多空博弈，收益率在 1.63%-1.70% 区间窄幅波动，信用利差压缩至历史低位，信用债表现优于利率债；　　7-12 月：震荡上行期：“反内卷” 政策升温、股市走强引发股债跷跷板效应，叠加基金赎回压力扰动，收益率震荡上行，年末稳定在 1.85%；期间央行 10 月重启国债买卖操作（累计净买入 1200 亿元），对流动性形成呵护，缓解了收益率上行压力。　　（三）市场结构：利率债供给放量，信用债结构性优势凸显　　利率债：全年发行规模达 33 万亿元，同比增长 18.13%，其中国债发行 16.01 万亿元（+28.36%）、地方债 10.30 万亿元（+5.39%）、政金债 6.68 万亿元（+17.61%），供给压力对市场形成阶段性扰动，但央行公开市场操作（全年净投放、四季度买债）有效对冲了流动性压力；　　信用债：存款利率调降引发 “存款搬家”，低利率环境下高评级短期信用债成为配置热点，信用利差维持历史低位；但弱资质主体信用风险仍存，尤其是地产行业尾部风险传导需重点警惕；　　资金面：DR007 全年中枢 1.63%，呈现 “一季度紧、二季度松、下半年稳” 的特征，全年资金面整体宽松但阶段性波动，DR007 与 R007 利差持续低位，反映银行体系流动性相对充裕。　　（四）核心驱动因素：政策调控、外部博弈与资产轮动　　政策因素：央行货币政策从 “防风险、防空转” 逐步转向 “稳增长、宽流动性”，全年累计降准 50BP、降息 20BP，四季度重启国债买卖操作，成为影响市场的核心变量；财政政策加力提效，超长期特别国债发行、专项债扩容对债市供给与需求均产生显著影响；　　外部环境：中美关税博弈贯穿全年，从 3 月升级、5 月缓和到年末阶段性共识达成，反复扰动市场风险偏好，成为收益率短期波动的重要触发因素；　　资产轮动：股市稳步上涨引发 “股债跷跷板” 效应，债市赚钱效应减弱导致基金赎回压力，尤其是三季度基金销售费率新规征求意见稿发布后，预防性赎回加剧了债市调整，成为年内重要边际变化。　　综上，2025 年债市是 “低利率、高波动、政策主导” 的震荡市，市场对宏观经济脱敏、对政策与外部变化敏感，结构性机会与阶段性风险并存，投资者需更注重节奏把握与流动性管理。　　组合管理方面，金润组合在信用风险相对审慎的原则下，仍坚持有限的进行信用挖掘，虽然相对纯下沉策略来说具有一定的劣势，但组合在流动性和调仓的便利性上有明显优势；比较不足的是全年来看，在波段交易方面仍有较大提高的空间，且资产选择上可以更加优化，这也是下年重点关注的方面。","lastUpdated":"2026-03-30T13:31:48.410Z","mo":"（一）宏观经济：弱复苏延续，结构分化仍存　　2025 年全年 GDP 增长 5.0%，顺利完成全年目标，但结构层面仍面临压力。2026 年展望如下：　　外需方面：中美关税谈判达成阶段性协议后，出口压力边际缓解，但全球经济增速放缓仍将制约出口增长，预计全年出口增速较 2025 年有所回升但仍显温和；　　内需方面：服务消费占比有望进一步提升，文旅、健康等消费场景持续复苏，但商品消费仍依赖政策支持，若 “以旧换新” 政策延续，汽车、家电消费有望企稳；内需增长仍将是经济增长的核心支撑，但增长动能有待进一步巩固；　　投资方面：基建投资将继续发挥托底作用，超长期特别国债后续发行计划及 “两重两新” 领域投资将提供支撑；制造业投资受益于科技自主化政策支持，高端制造、新能源等领域投资增速有望保持高位；但地产投资仍面临调整压力，销售端企稳回升尚需时间，预计全年投资增速呈 “基建强、制造稳、地产弱” 的格局。　　（二）通胀与政策：低通胀仍将延续，政策维持宽松基调　　通胀走势：预计 2026 年 CPI 和PPI有所增长，低通胀格局仍将延续。核心 CPI 有望稳步回升，但需求不足仍是制约通胀回升的关键因素，通缩风险虽有缓解但尚未完全消除；　　政策导向：财政政策将继续加力提效，预计新增专项债规模保持在 3.8 万亿左右，超长期特别国债发行规模有望扩大至 1.5 万亿附近，重点支持重大战略项目及新兴产业；货币政策将维持宽松，预计上半年仍有降准空间，降息概率较低但不排除定向降息可能，结构性工具将进一步向消费、科技、绿色等领域倾斜；政策核心目标仍是降低社会融资成本、促进信贷派生、巩固经济复苏基础。　　（三）债券市场走势判断：债市仍具配置价值，结构性机会凸显　　利率债市场：2026 年资金面有望保持平稳宽松，DR007 中枢预计在 区间内稳定，长端利率债收益率仍有下行空间；但需关注政府债供给、通胀超预期回升及外部政策变化等风险因素，预计全年债市仍以震荡为主，趋势性行情较弱。　　信用债市场：存款搬家效应告一段落，银行负债端压力缓解，信用利差进一步压缩空间有限，但在低利率环境下，高评级短期信用债仍将受到配置资金青睐，信用利差有望维持在历史低位；需重点关注弱资质主体的信用风险，尤其是地产行业尾部风险的传导。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451051","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c77","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"三季度债券市场总体调整较多，收益率曲线陡峭化上移，从各类债券资产表现来看，30年国债上行28bp至2.1375%，10年国债上行14bp至1.783%，1年国股存单上行4bp至1.665%，长端资产调整幅度明显高于短端资产，收益率曲线过于平坦的形态有所改善。　　具体来看，三季度债券市场调整较为明显，主要受到以下几个因素的影响：①国内风险偏好明显提升；整个三季度权益市场热度持续攀升，上证指数从季初3457点上涨425点到季末的3882点，季度涨幅达12%，且部分热门板块上涨幅度更大，股债跷跷板效应下，债券市场资金有所分流；② 政府推动各行业“反内卷”叙事下，市场对于持续通缩的预期有所变化，此前债券偏低的收益率定价了部分通缩预期，因此在政策出台后进行了修正；③货币政策维持宽松，但降息预期有所降温，短端资金利率维持低位且保持稳定，也是短端债券资产表现较好的主要原因，但总量货币政策预计将延后，对由预期支撑的长端利率造成扰动；④公募基金费率改革的征求意见稿出炉，其中提高了纯债类基金半年内赎回的赎回费率，若新规落地，会对公募固收类产品的吸引力产生较大影响，市场也提前交易了政策出台后造成的潜在影响。　　综上所述，三季度债券市场的调整主要是在收益率降至历史低位后，受到风险偏好提高及部分事件冲击的影响，波动幅度有所加大，在债券资产赚钱效应偏弱的情况下引起的市场自发性的调整；但从三季度的经济数据来看，基本面修复过程仍需要一定的时间，在经济数据明显回升之前，维持较为宽松的货币环境的基调难以发生转向，因此暂时未到债市牛熊转换的时候，当前来看，资金利率维持低位且保持平稳仍是确定性较高的因素，因此短久期票息资产仍是未来一个季度较为确定性的强势品种。　　当前收益率呈现陡峭化特征，短端稳定性明显高于长端，因此金润在组合持仓上适当进行调整，增加短端票息资产的仓位，减少长端利率债的持仓；但考虑到长端经过充分调整后，性价比有所体现，交易价值逐步凸显，因此在判断市场整体并未转向的基础上，将酌情参与部分长债的交易机会，以获取资本利得。","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.859Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369919","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c76","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2025年上半年债市呈先上后下的震荡格局，10年期国债收益率在1.60%-1.90%区间波动，以3月17日为拐点，分三阶段演进：　　第一阶段为熊平调整期，1月初-3月17日，10年国债收益率自1.61%上行至1.90%， DR007中枢上行至1.93%，从市场表现来看主要是央行收紧资金+央行暂停国债买入操作+股市走强，MLF缩量续作，DR007持续高于政策利率40BP，形成负Carry环境，触发机构降杠杆和抛券；内生原因则是基本面在去年924新政之后脉冲上行，企业融资意愿有所增强，信贷投放规模明显上升，地产销售数据企稳回升，风险偏好提振，且出于稳定汇率及防止长债收益率过低等诉求，央行存在主动收紧资金的意愿与条件；　　第二阶段为避险驱动下行期，主要为3月18日-4月7日，10年国债收益率自1.90%下行至1.63%，DR007降至1.68%，主要驱动因素中美关税冲突升级+央行降准降息；避险情绪驱动债券收益率快速下行，且资金利率中枢回落，市场对于降息预期快速升温，债券收益率也提前反应了这一预期；同时，内生因素则是基本面受到关税战冲击，同时短周期本身具备回落压力，信贷投放不畅，地产销售同比增速趋缓，后续经济不确定性明显上升；　　第三阶段为窄幅振荡期，为 4月8日-6月末，10年国债收益率在1.63%-1.70%区间波动，DR007中枢继续回落，期间市场主要受关税反复+国债供给放量+央行资金呵护等因素扰动，整体二季度缺乏趋势性行情，同时受到存款利率调降后存款搬家影响，信用利差进一步压缩，来到历史低位，在绝对收益率较低且非银负债端增加的背景下，信用债表现明显优于利率债；内生因素则是受到基本面下行拖累，信贷派生进一步低迷，通缩风险有所加剧，而引导广谱利率下行后维持银行净息差需要推动银行负债成本进一步降低， 因此以存单为代表的短端资产收益率有所下行，此前较为平坦的收益率曲线略有陡峭。　　判断短期内资金转向风险不高，按照当前资金利率定价，隔夜价格已由前期1.4的中枢下降至1.35中枢，因此短端信用债存在一定的配置价值，因此组合考虑在保持流动性的情况下，按照哑铃策略进行配置，3Y以内信用+长端利率波段形式，并持续关注资金面的变化，若资金利率始终保持平稳，预计中端利率将有所表现，则可适当参与该期限品种的波段交易；组合层面，预计组合久期将保持积极，并维持相应的杠杆水平获取套息收益，若出现资金波动加大，则相应的缩减组合久期及杠杆。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.856Z","mo":"（1）  宏观经济展望，全年目标可达但结构承压　　从上半年的GDP完成情况来看，即使Q3-Q4放缓至4.7%-4.9%，预计全年GDP增长5.0%-5.1%，完成全年目标难度不大；出口方面，考虑到上半年抢出口一定程度上透支了部分需求，即使关税谈判阶段性缓解后出口压力有所缓解，但下半年外需退坡的概率仍较高，出口增速预计将明显回落；内需方面，服务消费（文旅、健康等）占比升至43.4%，但汽车、家电“以旧换新”补贴边际减弱，商品消费持续性存疑，若无增量政策的持续推进，内需增长对冲外需下滑仍存在难度；投资方面，当前地产销售数据边际放缓，地产投资下半年预计难以形成明显支撑，基建投资与制造业投资仍以托底为主，因此在没有增量政策的情况下，经济仍处于弱企稳状态；　　（2）  低通胀格局预计延续　　CPI全年预计0.1%，PPI全年-2.4%，33个月负增长反映供需失衡。核心CPI仅0.6%，远低于疫前水平，企业“增收不增利”现象突出（1-5月工业利润收缩1.1%）。从央行二季度例会内容来看，当前低通胀现状央行已有所关注，考虑基数效应，下半年通胀水平预计略好于上半年，但若PPI持续深度负增长，企业债务压力与通缩循环风险将上升，在此背景下，利率中枢大幅上行的可能性偏低；　　（3）  外部环境 关税谈判进入深水区，博弈预计加剧　　从中美关税博弈情况来看，当前处于边际缓和状态，但目前相对容易妥协的部分已基本达成，后续谈判难度将明显上升，需要警惕美国8月关税缓冲期到期、欧盟跟进制裁可能引发外需二次探底。因此，下半年预计资产价格阶段性仍将围绕关税战进行博弈；　　（4）  政策基调财政发力为主，货币宽松配合　　财政加力：超长期特别国债（1.3万亿）和专项债加速落地，聚焦“两重两新”（重大战略+新兴产业）。货币宽松：预计再降准1-2次（25-50BP）、降息10-20BP，结构性工具（如服务消费再贷款）定向支持。产业政策：去产能“内卷”（传统行业）、科技自主化、产能出海（“一带一路”出口占比升至50.1%）。另外，考虑到全年GDP目标完成难度较小，增量政策在三季度出台的概率有所下降，但若外部环境发生变化，则增量政策可能提前出台，预计会对短期资产价格产生较大影响。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1338106","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c75","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"一季度债券市场表现偏逆风，从各类标准债券资产表现来看，10年国债上行14bp至1.81%,1年期国股存单上行31bp至1.885%，从曲线形态来看，短端调整幅度更大，平坦化程度继续延续。　　具体来看，一季度债券市场波动明显加大，主要受到以下几个因素影响：①基本面方面，随着去年四季度稳增长政策的落地见效，年初以来国内经济数据出现边际修复，二手房成交及生产数据均较为亮眼，虽然价格数据仍处于低位，但基本面仍有相应的改善；②央行出于稳汇率及控制风险的诉求，对于资金利率有所管控，带动债券价格出现调整，这也是短端调整幅度大于长端的根本原因；③一季度权益资产表现较为强势，带动市场风险偏好提升，股债跷跷板效应下债券情绪受到压制；④机构行为方面，银行出于兑现利润的考虑，一季度集中卖出部分持有的存量债券，导致市场供需有所失衡，债券收益率上行；⑤去年同业自律机制实施后，银行缺负债问题有所体现，且一季度信贷投放较好，政府债券供给较大，导致银行对于负债需求陡增，带动短端利率上行。　　总体来看，经历了一季度的调整之后，债券的配置价值相对年初有一定的提升，特别从季内高点来看，10年国债接近1.9%，1年国股存单超过2%的收益率位置均属于短期较好买点，但考虑到当前收益率已经处于历史偏低位置，今年低收益，高波动的状态可能继续延续，后续仍然需要观察基本面数据的边际变化，以及外部环境对于经济造成的扰动，把握好交易节奏。 　　近期央行对于资金面的管控边际有所放松，且收益率已经调整到较为理想的位置，同时考虑到关税落地后对于国内基本面的冲击以及货币及财政政策的对冲力度，预计流动性充裕仍是未来半年市场的主基调，因此组合在投资策略上将一定程度提升久期，并挖掘具备一定票息价值的品种，同时将适当提高交易频率，以增厚组合整体收益。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.854Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1266349","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c74","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2024年的债券市场可以用波澜壮阔来形容，10年国开债下行100bp至1.72,1年国股存单下行83bp至1.575%，各期限的债券类资产收益率均破历史新低，因此固收类产品整体收益均较为可观；总体来看，国内基本面面临的压力增大是债券上涨的核心因素，作为支柱产业的房地产仍在持续出清，国内已开始出现一定的通缩现象，因此从降低实际利率来提振经济的角度看，广谱利率的进一步下行也是国内稳增长政策的重要一环。　　具体来看，一季度权益资产的大幅波动，加剧了资金向风险较低资产的转移，非银机构负债端大幅增加，且原本提供高收益资产来源地产和城投均出现明显的下滑，资产荒格局初步形成；二季度银行手工补息的政策限制，进一步加快了银行表内负债向表外转移的进程，且市场对于货币政策宽松的预期增强，债券市场表现较好，而其中市场的波动主要来自于央行对于债市的干预，但总体趋势仍未改变；三季度末至四季度初，预期之外的一系列稳增长政策出台，对市场的短期风险偏好产生了巨大的影响，固收类产品的资金大幅转向权益类资产，叠加市场对于负反馈的担忧，债券市场出现了一年内最大的一次调整，10Y国债调整幅度超过20bp，但随后资金再度宽松，风险偏好有所降温，叠加对于货币政策进一步宽松的预期，四季度中下旬债券收益率的下行幅度和速度双双超出预期，年末最后一周30年国债收益率下行接近20bp，历史罕见。　　总体来看，在汇率压力仍然较大的2024年，资金始终处于较为均衡的状态，杠杆收益总体一般，但由于市场预期较为一致，久期策略收获颇丰，但同时也导致了市场更重视资本利得，而忽视票息收益的现象，当前债券收益率已经不断的创出历史新低，固收类资产未来的预期收益将会进一步降低，预计后续的投资难度将会进一步增加。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.851Z","mo":"展望2025年，虽然中长期来看利率中枢仍有下行的空间，但在整个过程中仍会有不小的波动，我们将面临一个利率更低，波动更大的市场环境；上半年，后续的稳增长政策的不断出台和利率债供给的增加将对债券市场产生影响；下半年需要密切关注政策落地后的成效及经济数据的边际变化对于市场的影响，若基本面有所修复，则债券可能会出现较长一段时间的调整。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247108","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c73","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"三季度债券市场波动明显放大，虽然整体收益率中枢仍是下行，但期间波动明显超过上半年；主要有两方面原因，一是上半年资产荒格局初步形成，国内宏观经济面临相应的压力，在手工补息受到限制之后，存款出表现象严重，且权益资产表现不佳，市场缺资产情况严重，利好债券资产；二是下半年之后，由于前期收益率下行过快，因此央行对债券市场进行了干预，导致自7月开始利率债波动跟随央行操作有所调整，且9月在宣布重大稳增长政策之后，股债情绪逆转，也导致出现了今年以来债券最大的调整幅度；　　从目前情况来看，国内基本面仍然面临需求不足，增长放缓的现状，短期内尚没有从数据上看到明显改善，而本次稳增长政策的出台后，货币政策空间进一步打开，对于债券市场来说难言出现拐点，而对于权益市场来说，更重要的则是政策的力度及效果；近期债券市场猛烈调整后，从长周期来看已经具备了较高的性价比，后续拉动经济的过程当中也需要一个相对更低的利率环境，因此，债券预计仍将出现比较明显的修复行情。　　不过，后续债券市场仍然将就即将出台的财政政策进行博弈，增量政策带来的债券供给规模可能在短期内对债市形成扰动，而中期则需要对政策落地的实际效果进行相应的修正。　　从组合操作来看，在市场大幅波动的情况下，组合明显提高了波段交易的仓位，久期维持到相对中性的位置，同时提高了组合高流动性资产的占比，保证在事件冲击下组合可以保持相对充裕的流动性以应对较大波动。　　展望后市，由于资金出现明显由债券市场分流至权益市场的情况，在国庆后非银遭遇大面积赎回，信用债出现了明显的调整，信用利差大幅走扩，且部分债券定价已经出现了非理性的情况；目前看，1. 本次调整幅度最大的品种主要为短久期低资质信用品种，也是大部分短债基金重仓的品种，本次调整之后，利差水平已经超过历史中位数，若后续赎回情况有所缓解，那么继续调整的空间已经不大；2. 本次调整速度较快，赎回节后两天较为集中，后续预计赎回压力将有一定的缓解，银行二永债已经率先企稳，是信用债市场短期逐步企稳的积极信号；3. 从基本面角度来看，当下仍在货币宽松周期，资金收紧的可能性是较低的，若后续资金利率稳定在OMO+20bp的位置，目前信用品种的carry已经非常有价值了，且利率债由于比价效应下，相对银行及保险等机构来说具有较强的吸引力，那么在利率债稳定，信用利差相对合理的情况下，信用债的风险明显降低；4. 后续财政发力的方向，重点仍然是地方政府化债，专项债的用途拓宽我们认为大概率是借新还旧，因此，未来高收益资产的稀缺程度会更高，资产荒从中期逻辑来看，仍然成立；因此，总的来说，对于信用债基来说，短期风险有所缓解，而中期价值已经凸显，确定性正在明显增加。利率债角度来看，由于本次利率债调整幅度相比信用债小很多，因此后续的弹性上也会比信用略差一些，总体来看，近期的分歧仍然将是聚焦于政策如何落地以及四季度供给的影响。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.848Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172890","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c72","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"今年以来，债券资产表现较好，整体利率中枢明显下行，债券类产品均获得了不错的回报；截至6月末，10年国开债自年初下行42bp至2.29，1年国股存单自年初下行45bp至1.95；从曲线形态和节奏来看，曲线先牛平，后牛陡，因此长债与短债均有较好的表现。　　上半年的债券行情的形成主要由两大因素构成，一方面是在地产进入下行周期后，国内基本面的压力在持续增加；此前由投资拉动的国内经济，城投和地产在资产供给方面给市场持续提供了较高收益的资产，在地产下行及化债的双重影响下，市场面临高收益资产供给不足的局面；另一方面，在资产的需求端，由于权益市场表现不佳，同时监管自4月开始限制银行“手工补息”，导致资金大规模出表转向非银，非银主要配置的资产以债券为主，市场对于债券资产的需求大幅上升；上述两个因素共同导致了债券市场供需出现了较大幅度的错配，从而形成了自二季度以来的“资产荒”，也是利率中枢下行及信用利差大幅压缩的底层逻辑，目前来看，这种状态还在持续延续；　　而从当前对债券制约的因素来看，则有两个方面需要关注，一是目前国内的货币政策受到了内部和外部两个因素的制约，内部主要是银行的净息差持续下降，对于未来面对潜在风险的吸收能力趋弱，过低的国债收益率对于净息差的影响将进一步加剧；外部则是美联储降息步伐较慢，人民币汇率持续承压，对于建立强大的货币的政策目标有所制约，因此为了避免贬值压力过大，国内的利率中枢则不能太低；二是今年以来，政府债券供给节奏始终偏慢，若后续政府债供给上量后，资产荒情况或能得到一定的缓解。这也是上半年央行多次提示长端债券风险的原因。　　从组合操作来看，在市场具备明显的趋势行情时，上半年组合久期始终维持在中性偏上的位置，同时由于资金利率不低，组合杠杆维持在偏低的位置，同时积极根据市场的变化进行资产品种的调整，获得了较好的超额收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.846Z","mo":"展望后市，随着稳增长政策的逐步出台，市场的信心有所修复，特别是地产方面的宽松政策有望短期内提振市场情绪；目前来看，虽然经济总量层面的数据尚没有出现明显的改善，但随着上半年出台的政策持续落地后，经济下行的斜率将会明显放缓，甚至可能出现企稳回升的情况；另外，从当前债券收益率的位置来看，继续大幅下行的空间较为有限，因此整体的收益表现较上半年或明显走弱；从过去几年的经验来看，三四季度出现债券市场调整的概率较高，特别是在资金利率并未大幅下行的情况下，利差已经压缩到了较为极致的位置，整体的安全垫较薄，若出现预期外的政策或数据变化，对于市场调整会形成较大的推动作用。虽然从目前看，基本面尚不支撑债券出现过大幅度的调整，但波动率的提高对于持有债券类资产的组合也会造成较差的投资体验。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c71","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2024年以来，债券市场表现强势，各类利差迅速压缩，随着债券收益率不断突破历史低点，期限利差和信用利差都压缩到历史较低位置；从基本面的角度来看，一季度国内经济仍然承压，主要拖累项仍然是地产；数据层面，一季度制造业PMI有所改善，生产和需求均有所回升，在一定程度受到海外需求旺盛的影响，出口较为强劲，但可持续性仍待观察；消费层面，春节期间旅游消费及出游人数均大幅超预期，居民消费意愿明显修复，也是一季度国内经济中较为亮眼的部分。　　回顾一季度的债券市场表现，大幅的上涨主要来自于以下几个方面：1.基本面预期仍然较弱，市场对于经济快速回升的信心仍有不足，居民收入预期有所下滑，地产表现仍未见明显起色；2. 大类资产表现来看，权益市场和大宗商品表现较弱，特别是1月权益市场出现了超预期的下跌，在跷跷板效应下，债券资产的吸引力明显提升；3. 市场供需格局有利于债券资产的表现；在国内地方政府化债的背景下，银行贷款利率的继续下降需要存款利率的调降作为驱动，以确保银行的净息差维持在合理水平，在此背景下存款搬家现象较为明显，广义资管产品规模大幅上升，在权益市场较为疲弱的背景下，更多的会加大债券资产的配置，形成了一定的资产荒格局；同时一季度也是配置盘传统的配置时点，因此债券市场的配置力量大幅增强；4. 政策预期对市场的冲击较为有限；3月两会召开后，GDP目标和赤字率均符合市场预期，唯一超预期的则是将发行1万亿超长期限特别国债，除此之外，并未有较多超预期的稳增长政策出台。　　但从海外来看，美国经济仍然保持强劲，通胀并未见到明显的下行，此前市场预期的美联储降息时点不断推后，人民币汇率继续承压，在此背景下，国内政策利率调降空间仍然受限，货币政策受到制约，也是短端债券收益率始终无法明显下行的重要原因。　　二季度来看，在收益率处于较低位置后，市场处于失锚状态，债券收益率波动有所加大，叠加一季度机构在债券资产上积累了较多的浮盈，从情绪上来说容易造成止盈压力带来的收益率上行风险。　　不过总体来说，未来一个阶段，由于经济修复的内生动力仍较为有限，需要相对宽松的货币环境予以支持，主动收紧货币政策的可能性偏低，因此，短端债券资产的性价比仍较为突出，长端波动会有所加大，需要观察经济数据的边际变化及稳增长政策实施后的效果。　　组合操作层面，在久期策略的选择上将仍以中性久期为主，将更多的选择哑铃型的策略，长端债券快进快出积累超额收益，同时在品种选择上将更多的关注利差较厚的品种获得资本利得，并进一步加快资产轮动，获得超额收益。同时将关注地产投资和资金利率的变化，及时调整投资策略。","declarationDate":"2024-04-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.842Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065033","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c70","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2023年，随着国内经济增速的放缓，以及地产行业对于整体经济的拖累，国内利率中枢整体下移，债券资产表现好于其他大类资产；今年以来，央行分别进行了两次降准，两次降息，其中降准合计50bp，释放近1万亿的流动性，OMO和MLF利率分别下调了20bp和25bp，LPR 1年期和5年期分别下调20bp和10bp，存款利率上限共计下调了3次。受到稳健偏宽松的货币政策影响，债券资产的回报较好，而在细分品种中，信用债表现明显好于利率债，一方面是由于2022年四季度理财负反馈导致的信用利差大幅高于历史均值后，出现了修复行情；另一方面，信用债融资量明显收缩，带来的结构性资产荒导致的。具体来看，3年期AA+信用债2023年全年信用利差压缩了60bp，贡献了相当多的超额收益。　　从节奏上来看，债券市场的走势更多的沿着国内基本面的脉络来进行，年初市场对于疫后复苏的信心相当强劲，且地产销售在一季度出现了相对明显的回暖；但转折点出现在了二季度，随着地产销售的持续走弱，以及PMI等制造业指标出现拐点，经济上行动能明显受阻，而国内通胀数据始终低迷，也造成国内实际利率偏高，经济面临的压力依然在上升；权益资产表现继续弱于债券资产。随着接连两次的降息完成后，经济在三季度略有企稳，但同时，人民币汇率面对强劲的美国经济数据，出现了一定的压力，因此在三季度之后，资金面出现了超预期的波动，叠加再融资债和1万亿增量国债的发行，短端收益率快速上行，债券收益率曲线异常平坦，甚至部分期限出现了倒挂的情况，直至12月中下旬开始才出现了明显的缓解。　　总的来说，2023年的债券市场，长久期资产优于短久期资产，信用债资产优于利率债资产；从投资策略的执行来看，今年以来，会在保持组合中性偏高的久期同时，更多的挖掘票息资产中的超额收益，同时在市场波动较大的情况下积极交易，获得资本利得。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.839Z","mo":"展望2024年，虽然中长期来看利率中枢仍有下行的空间，但在整个过程中预计仍会有不小的波动；一方面，市场会选择提前交易预期，而在预期落地后止盈或止损，这就导致了在部分时间，预期主导了整体资产波动；另一方面，虽然目前基本面压力仍大，但国内经济仍有一定的增长潜能，在政策实施到见效的过程中，经济数据企稳回升的概率也在不断提高，在年末年初收益率下行较快的阶段，也需要密切关注基本面的变化和后续的稳增长政策，以控制整体组合的回撤。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051531","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"三季度债券市场整体波动加大，经历了6月及8月连续两次政策利率下调后，债券收益率在8月中旬下行至今年以来低位，10年国债2.55%，1年国股存单2.20附近；但随着人民币汇率贬值压力增加，以及地方债供给在8-9月放量，银行间资金面显著趋紧，叠加稳增长政策的进一步出台，一线地产政策的边际放松等均压制了债券多头情绪，债券市场出现了较为明显的调整；而随着对于类似去年四季度负反馈效应的担忧，9月中上旬市场情绪进一步趋弱，同时跨国庆时间较长，资金预期也难以稳定，短端债券的调整幅度大于长端，收益率曲线有所走平；　　从基本面角度来看，国内经济短期内边际企稳，除了地产销售高频数据仍弱于市场预期之外，制造业和出口均出现了一定的回升，而现阶段部分宏观指标，包括社融，PMI等均指向经济修复或具备一定的持续性；另外，从市场预期四季度将进一步发行特殊再融资债以置换地方政府债务，债券供给的进一步增加对于市场的扰动或将加大；　　因此，在目前的经济背景下，四季度债券出现趋势性上涨的行情概率较小，而保持震荡行情的概率正在上升；本次债券调整的时间和空间较历史上看并不算大，安全边际有限；但较为乐观的因素在于，相对于政策利率来看，10年国债已超过政策利率20bp，1年国股存单已达到2.5的政策利率水平，继续上行的空间有限，若后续经济修复不及预期，则债券资产将会出现新的交易机会。　　组合操作层面，在久期策略的选择上将仍以谨慎为主，将更多的选择短端票息资产+杠杆策略为主，同时在品种选择上将更多的关注利差较厚的品种获得资本利得，并进一步加快资产轮动，获得超额收益。同时将密切关注基本面和政策的变化，及时调整投资策略。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.830Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=994232","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"今年以来，债券市场整体表现相对较为稳健，从大类资产的表现来看，相对优势较为明显；具体来看，10年国开债自年初下行22bp至2.77,1年国股存单自年初下行11bp至2.305，收益率曲线有所走平，固收类产品均有不错的表现；　　一季度，债券市场有所分化，信用品种表现明显优于利率品种，以二永债为代表的高利差信用债，受到理财规模由降转升+利差水平均值回归+年初配置需求旺盛的共同影响下，即使在经济预期较强的背景下，收益率也出现了明显的下行，而此时利率品种则维持震荡行情，且伴随着资金面波动较大，整体情绪较为一般；　　二季度开始，4月经济高频数据超预期转弱，叠加通缩预期有所升温，市场对于经济前景由此前的乐观开始转向谨慎，随着经济数据落地及社融数据持续不及预期，资金面开始逐步转松，债券市场乐观情绪渐浓，直至6月央行下调政策利率，整体行情走的较为顺畅；而随着市场做多情绪过于拥挤，在降息落地之后，市场普遍预期后续稳增长政策力度较大，受到预期的影响债券市场出现了短暂的调整，但整体趋势仍在，上行风险相对有限。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.825Z","mo":"展望后市，目前国内基本面修复较弱的情况基本已经被定价，债券市场核心博弈的仍然是稳增长政策的力度及效果。我们认为，未来高质量发展仍然是较为明确的发展思路，这就意味着短期来看必须承受经整体济增速略低于预期的阶段，因此市场期待的大规模的地产刺激政策出台的概率较小，更多仍以鼓励消费类的政策及围绕科技领域的政策为主，同时基建增速仍将维持在不低的水平，以对冲整体经济下行的压力。同时，由于目前国内需求仍然面临不足的问题，通胀始终保持在较低的水平，也使得当前的实际利率水平并不低，为了有效刺激需求，实际利率维持或进一步下行的必要性在提升。我们当前面临的宏观环境，及政策方向中期来看，对债券资产仍然较为有利；从种种迹象来看，二季度以来，银行存款利率上限已多次下调，意味着投资债券的机会成本在降低，即使短期内利率中枢保持平稳，债券资产的资本利得有限，但考虑到资金价格仍然较低，票息资产仍会贡献较好的收益，相对其他类型资产的确定性更高。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=952972","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"一、市场回顾　　2023年以来，债券市场整体以震荡为主，资金面波动相较去年四季度来说有所减弱，疫情放开后国内经济仍以修复趋势为主，但总体来说修复的斜率略微弱于市场预期，且政府大幅度刺激经济的预期有所减弱，导致债券市场面临上有顶，下有底的状态，突破箱体震荡趋势仍需要更为明确的信号。　　从各类债券来看，1年国股存单波动区间在2.4-2.75范围内，运行在MLF价格下方，存单阶段性顶部已基本确认，叠加央行3月中旬意外降准，导致短端债券资产更受到市场欢迎。利率债方面，10年国开波动区间为2.92-3.13，债券收益率波动明显下降，利率债表现欠佳。相对而言，信用债表现明显好于利率债，3年期AAA信用利差自1月末54bp压缩至季末40bp，AA+信用利差88bp压缩至51bp，主要系因为（1）金融机构年初配置需求较大；（2）上个季度信用债受到负反馈影响后，抛售压力下收益率大幅上行，随着一季度理财规模的企稳，收益率出现均值回归；（3）在利率品种难以出现明显趋势的情况下，市场更愿意追逐票息资产，获得稳定收益。　　下一阶段，债券资产价格的走势主要取决于国内经济的修复程度，从一季度的表现来看，服务业的修复大幅高于预期，而地产销售在1-2月较强，3月偏弱但仍处于复苏区间，制造业也在持续改善，虽然市场信心仍有待恢复，但总体趋势仍然偏强，一季度社融增量也持续超出市场预期，对于经济的拉动作用将进一步体现。不过，今年以来，地产投资和出口均显示了内需和外需方面仍然偏弱，因此若地产销售持续好于预期，且出口下行有限的情况下，经济企稳回升的力度可能更强，对于债券资产来说相对更加逆风。从海外的情况来看，美元加息接近尾声，一季度海外风险事件时有发生，且美国经济数据开始逐步走弱，人民币汇率贬值压力将有所缓解，对于国内来说货币政策的掣肘有所放松，若海外衰退速度有所加快，则将对我国出口产生更大的不利影响，届时对于国内经济修复也会产生一定的阻碍。　　总体来说，未来一个阶段，由于经济修复的内生动力仍较为有限，需要相对宽松的货币环境予以支持，主动收紧货币政策的可能性偏低，因此，短端债券资产的性价比仍较为突出，长债由于赔率不足大概率仍以震荡为主；　　二、投资运作策略　　组合操作层面，在久期策略的选择上将仍以谨慎为主，将更多的选择短端票息资产+杠杆策略为主，同时在品种选择上将更多的关注利差较厚的品种获得资本利得，并进一步加快资产轮动，获得超额收益。同时将关注地产投资和资金利率的变化，及时调整投资策略。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.819Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880885","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2022年，受到疫情管控及地产行业风险加剧的影响，国内经济增长遭受到了巨大的压力与挑战，政府相应的采取了更多的政策措施来对冲经济下行的压力，从全年的货币政策节奏来看，MLF利率分别在1月和8月各下调了10bp，OMO利率也随之下调；LPR利率方面，1年期与5年期分别下调了15bp和35bp；除此之外，央行也使用了多种结构性货币政策工具来支持实体经济，全年银行间流动性保持合理充裕，国内债券市场整体波动幅度不大，从具体区间来看，10年国开收益率在2.79-3.10之间波动，波动区间仅在30bp之内，相比以往的债券表现来看振幅较窄；　　整体来看，2022年全年债券市场围绕着疫情、地产、货币政策、美元加息等因素展开；1月份意外降息使得债券收益率在年初就创出新低，但随后地产政策的不断出台，以及资金面的意外收紧，导致债券市场出现了不小的调整；到3月中旬之前，权益市场及债券市场的表现均不及预期，导致了理财净值化的第一次负反馈形成，信用债收益率上行较多，迎来了年内的第一个较好的配置时点；接着，疫情的突然爆发及国内的防疫政策趋严共同推动了债券市场走强，资金利率也始终保持在较低的水平；7月叠加地产断供信息的影响，债券市场情绪进一步被点燃，8月中旬央行再次降息，整体二三季度，债券市场均处于较为顺风的局面；但从四季度开始，资金利率的意外走高使得市场谨慎情绪较浓，随着债券收益率已处于历史低位，而防疫政策及地产政策均出现了非常大幅度的转变，几重因素共振下，债券市场出现了剧烈调整，理财净值化以来的第二波负反馈形成，利率债收益率优先调整，而信用债调整更为剧烈，12月中旬，是2022年信用债第二个较好的配置时点；随着年末央行的呵护及监管政策层面的对冲，债券市场恐慌情绪有所缓解，理财持续净赎回情况有所企稳，债市下跌趋势得到抑制。　　从全年的投资策略上来看，组合整体维持较为积极的投资策略，在3月及12月相对较好的配置时点上，较大比例的配置的信用债仓位，同时，在11月-12月的时间段内，较快的调整了组合的久期，使得组合整体保持在可控的范围内；从组合配置信用债的情况来看，仍坚持以中高等级品种为主，资质下沉非常有限，在全市场整体信用利差都压的较低的情况下，无论从安全性和波动性角度来说，均获得了较好的相对优势。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.816Z","mo":"2023年债券市场展望，上半年关注国内经济从疫情阴霾走出后恢复的速度与程度，下半年关注海外加息临近尾声后是否显露衰退迹象；另外，国内的稳增长政策的力度与效果，地产行业能否企稳回升则会在预期层面产生较大的扰动；从机构行为来看，后续可能需要继续关注银行理财的情况；　　（1）防疫政策改变后，国内生产消费有望形成较大程度的修复；　　2022年年末，国内防疫政策出现巨大转变，在大部分城市逐步达峰后，春节前后有望迎来居民消费的快速修复；从2023年全年来看，若后续第二波、第三波疫情影响控制较好，则全年国内消费将明显好于2022年，不过修复的程度仍取决于居民收入预期是否提高，但总体上对国内经济形成支撑。　　（2）地产政策持续放松，供给端政策已先行，需要观察需求端政策的出台以及实际效果如何；　　2022年四季度开始，地产行业的供给端政策已陆续出台，房地产企业部分出清后整体风险有所降低，2023年预计更多的将看到需求端政策的出现，在“房住不炒”的总基调下，各地地产需求政策有望放松；但考虑到疫情三年对于居民收入及预期深层次的影响，加上人口结构压力增大，地产行业大概率迎来有限的修复。　　（3）美国为抑制通胀持续加息后，是否会迎来经济衰退还是实现经济软着陆值得关注；　　从近半年的数据来看，海外通胀回落的趋势已基本确定，目前市场的分歧点主要在通胀回落的节奏以及美国经济是否能避免衰退，若美国实现软着陆则对国内经济在今年的复苏提供较好的支撑，若出现衰退则有可能进一步压低正在回落的出口数据，国内经济则面临较大的外循环挑战；　　（4）国内财政与货币政策均存在约束，货币政策若回归正常将对债券市场形成一定的压力。　　从国内政策角度来看，2020年以来，由于疫情及地产行业的影响，国内的财政政策及货币政策总体均保持较为积极的态度，但从实际情况来看，近年来防疫也对财政空间造成了一定的挤压，因此财政政策受到的约束仍然存在，大幅进行财政刺激的可能性不大；从货币政策来看，2023年人民币汇率面临的压力有所降低，但在全球普遍加息的背景下，国内政策利率始终稳中有降，进一步降低政策利率的压力不小，且总量政策对于目前国内的经济刺激作用可能效果有限，后续更多以结构性政策为主；若在二、三季度国内经济修复较为顺利的情况下，需要警惕货币政策回归正常后带来的扰动；　　（5）机构行为来看，银行理财净值化后，提高信用债市场波动或成为常态；　　理财净值化改革后，居民对于理财的认知有所变化，2022年以来的两次负反馈效应在2023年可能会继续出现，只不过随着时间的推移，对市场所造成的波动可能会渐次降低，但这样的波动可能会带给市场更多的交易机会，在绝对利率相对较低的情况下，会提供获得超额收益的机会。　　综上，2023年对于国内债券市场来说，整体可能会弱于2022年，但从波动角度来看，整体仍会处于相对低波动的状态，潜在的优势在于市场对于经济修复的预期已经较为充分，而货币政策难以在短时间内收紧，因此目前来看，票息策略短时间内仍占优，后续将综合各因素变化调整投资策略。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865086","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6b","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"一、市场回顾  三季度国内的债券市场总体表现较好；从国内情况来看，三季度的疫情相对二季度有了明显的修复，但地产行业的风险逐步暴露，市场对于经济增长的预期有所转弱，叠加8月央行意外调降MLF利率，7-8月，债券市场表现抢眼，债券收益率大幅下行，10年国债从6月末高点2.89最低下行至2.61，最大下行约28bp，10年国开自3.05下行至2.78，与国债基本持平。从市场流动性角度来看，7-8月份银行间资金面始终保持合理充裕的状态，隔夜资金利率大部分时间均维持在1.3以内，资金面波动较小，短端债券表现弱于中长期债券。9月，由于债券收益率创下年内新低，距离历史低点已较为接近，债券市场出现了一定的调整。一方面，国内稳增长政策不断出台，地产政策的边际放松，均对市场情绪有所压制；另一方面，季末月资金面波动加大，且随着美联储加息预期的进一步升温，人民币贬值压力骤增，美元兑人民币汇率已突破7.2的心理关口，也对人民币资产形成了较大的压力；同时，国庆休假时间较长，期间不确定因素较大，投资人为了降低不确定性，持券过节的意愿也较低；上述因素共同推动了债券市场的阶段性调整，但整体趋势仍以震荡为主，并没有出现明显的反转信号。  下一阶段，从基本面角度，国内经济大概率仍将面临弱复苏的格局，从近期的经济数据表现来看，社融虽有企稳，但结构上仍受制于地产下行周期的影响，多以基建类贷款为主，对于经济的拉动作用有限；而随着海外加息的影响逐步深化，海外需求开始出现较为明显的收缩迹象，会进一步拖累后续的出口分项；虽然资金面较上个季度有所收敛，但整体仍保持较为宽松的态势，短期内资金面反转可能性偏低，较难对整体债券市场构成明显利空；不过，由于目前债券收益率已处于历史低位，我们需要关注经济数据及地产销售的边际变化，若随着政策出台的叠加，地产行业出现一些回暖的迹象后，需要对债券市场保持相对警惕。  二、投资运作策略  近期债券市场仍以震荡为主，趋势性行情的机会短期内较难出现，四季度主要的投资策略更偏重于票息策略+波段交易增厚收益，同时会考虑年底资产配置的节奏，关注海外及国内数据及预期的变化，及时调整交易策略。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.813Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=811651","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c6a","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"总体来看，上半年债券市场整体波动较小，10年国开收益率自年初3.08下行3bp至3.05，波动幅度不超过20bp，从历史来看，处于较窄区间，源自于市场预期受到了多重因素影响，而短端由于受益于资金面持续宽松，1年国开收益率自年初2.33位置下行32bp至2.01，在收益率绝对水平已经较低的情况下仍出现较大幅度的下行。1月，央行意外降低MLF利率导致市场多头情绪较浓，各期限收益率出现大幅降低，市场再次确认对于经济的悲观预期；2月，随着俄乌冲突意外爆发，通胀预期升温，叠加1月天量社融以及地产政策的逐步放松，市场大幅修正了对于国内经济增长的预期，且1月债券收益率已处于历史地位，2月债券市场出现了不小的调整；随着稳增长政策的逐步出台以及经济周期的自然回升，债券资产面对较大的逆风，然而3月下旬意外发生的疫情则提供给债券市场新交易机会，即使在海外通胀预期加速上行即美联储加息节奏进一步加快，但国内经济受到疫情的挑战过于严重，4-5月债券市场表现较好，同时由于央行进一步宽松的货币政策导致资金利率长时间处于低位，套系空间票息资产受到市场广泛追捧，信用债的表现大幅好于利率债，金融市场杠杆也在此时大幅提升。6月，在疫情尾声复工复产加速的背景下，债券再次出现了调整，但由于对于经济修复的速度和斜率存在一定的分歧，整体的调整幅度有限。  下一阶段，随着疫情修复叠加稳增长政策的落实，国内基本面边际改善的趋势相对比较确定，对于债券市场来说存在继续调整的压力。另外，资金价格已经长期低于政策利率，而短端债券对于资金利率的收敛尚未定价，其中也蕴含了一定的调整风险。从海外看，由于美联储与欧元区压制通胀的意愿越发强烈，加息节奏变快无疑会给经济带来衰退的可能，因此海外需求后续可能面临持续收缩的状况；从内需角度，国内经济改善的斜率取决于地产修复的速度，若后续改善幅度不及预期，则在债券资产调整后仍存在较好的交易机会。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.810Z","mo":"近期央行通过缩量投放OMO的方式，向市场传达希望降低金融杠杆的信号，虽然短期内流动性仍维持宽松，但对于定价低资金利率的短端资产来说，调整的风险已逐步形成，因此在运作策略上，将由原先的做陡利率曲线的方式向做平曲线转移，并适当降低组合的杠杆与久期，保持相对谨慎的组合结构，增加组合的防御属性，待市场充分调整后再重新介入。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=784604","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c69","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"一、市场回顾  2022年以来，债券市场受到多重因素的影响，从一季度来看，整体波动幅度较大。一方面，国内经济下行压力的增加使得整体货币环境较为宽松，1月甚至调降了MLF利率，且调降幅度达10bp，超出市场预期，债券收益率下行速度较快；另一方面，2月公布的1月社融数据大超预期，叠加不断释放的地产政策宽松信号及稳增长预期使得债券市场的调整非常剧烈，市场不断在强预期、弱现实的交织下继续前行。除此之外，俄乌冲突的爆发加剧了海外通胀恶化的情况，美联储的加息及缩表预期一再加快，中美利差的不断收缩均对国内货币政策的实施形成较大的制约。3月之后，国内的奥密克戎疫情又再次对经济修复的节奏产生影响，从目前来看，本次疫情及严格贯彻“动态清零”政策预计对经济的影响不小，后续货币政策维持宽松且稳增长措施的进一步出台均为大概率事件；从一季度债券走势来看，10Y国开收益率较年初下行10bp，1Y同业存单较年初下行12bp，从幅度上，与1月中旬MLF调降幅度基本一致，但期间市场波动仍然较大，外部因素及预期扰动提供了主要波动的力量。    二、投资运作策略  我们认为，2022年国内经济弱反弹的格局仍有望延续，疫情虽然影响了国内经济修复的节奏，但周期向上的趋势仍难以改变，稳增长政策的进一步出台始终具备托底经济的能力；全年货币政策宽松的格局预计不太会改变，债券市场可能更多受到预期方面的影响进行震荡，大幅波动的空间有限，但若美联储加息速度过快或国内经济超预期修复，则需要关注收益率调整超出预期的可能。因此在策略选择上，仍会遵循震荡格局的逻辑，减少趋势投资的占比，更关注利用预期差的机会博取超额收益。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.807Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726673","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c68","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"2021年全年，债券市场均有不错的表现；上半年受到货币政策正常化预期的影响，一季度债券市场整体情绪不佳，1月的“小钱荒”让投资人对央行的态度产生了怀疑，叠加国内基本面并不算差，净出口持续处于高位；而最另市场担忧的是2021年的地方专项债额度进一步增加，若专项债供给放量，将对债券市场形成一定的扰动，投资人相对都较为谨慎，债券型基金产品的久期与杠杆均处于较低的位置；从二季度开始，资产荒逻辑开始占据主导，专项债供给规模不断低于市场预期，而整体资金面却一直保持平稳，虽然从基本面角度来看，经济并没有出现明显的下行态势，但继续等待的机会成本却在不断增加，此时部分投资人已经开始逐步增加债券仓位，久期与杠杆较一季度有了边际提高，债券收益率出现了一定幅度的下行，10年国开收益率从3月中旬3.67%的位置，下降至6月末3.49%。三季度，7月9日，央行意外宣布降准，债券市场的情绪彻底被点燃；市场对此的解读是用央行的降准验证了经济下行的预测，且将此定义为货币宽松周期的再次开启，10年国开在1个月的时间，收益率下行了超过30bp；而地方债供给的再次缺席，进一步助推了债券市场行情，债券基金的久期与杠杆继续上升，期限利差继续压缩。但此时的债券收益率其实已经隐含了央行继续宽松的预期，在靴子落地之前，仍然存在较大的想象空间；8月-9月，在没有进一步利好消息的刺激，债券市场进入震荡区间。此时，从PMI、社融等经济与金融指标来看，经济的下行进一步得到确认，本该有利于债券市场行情的因素并未让债券市场继续上涨，不断升高的大宗商品价格给债券市场蒙上了一层阴影，而央行迟迟未推出新的宽松政策让市场开始担心高企的PPI对央行的政策产生了直接的影响，市场开始对降准与降息的预期重新修正。10月，债券市场出现了较大幅度的调整，10年国开收益率最高上行了15bp；但随着国内保供稳价的政策不断出台，“黑色系”出现了大幅回落，债券市场情绪有所好转，收益率重新下行；年末，地产行业在监管不断收紧的影响下，无论在融资端、投资端和销售端都出现了大幅下行，对国内经济也产生了一定的负面影响，12月央行再次降准对冲不断增加的下行压力，并将政策基调重新从防风险转向了稳增长，市场整体流动性保持合理充裕，债券收益率中枢再次下行。从组合全年运作的角度来看，大框架上仍以高等级信用债打底+利率波段的方式进行操作，并根据市场情况调整组合久期，始终将久期保持在中性或以上的位置，在流动性始终保持合理充裕的背景下，也较为积极的使用了杠杆策略；从全年看，信用债方面，信用风险主要集中在地产行业，在判断地产行业风险较大的情况下，在三季度就提前梳理了组合内地产相关主体的债券持仓并减持，组合整体信用风险得到了较好的把控。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.805Z","mo":"2022年债券市场展望：上半年关注国内经济，下半年关注美国加息，疫情不可测但影响节奏，维稳预期将贯穿全年；（1）国内经济方面，下行压力逐步增大，宽信用仍需要一个过程；地产行业被限制之后，固定资产投资总体增速逐步趋缓，而从社融的表现来看，短期内银行也存在贷款投放不足的情况。因此，从近期的政策来看，宽信用逐步成为政策重心。无论从居民按揭贷款边际放松，还是出台碳减排支持工具等，均可得到验证。今年上半年通过加大专项债发行来形成实物工作量的可能性较大，但若地产的融资环境仍然没有改善，则整体宽信用的幅度和效果将较为有限。所以需要关注在稳增长背景下地产政策是否会出现边际放松，将对债券市场预期形成一定的影响。而从社融企稳上升到经济数据企稳，一般需要3-9个月左右的滞后，因此上半年基本面对债券资产仍相对有利。（2）2022年较为关键，政府及监管对于市场稳定的诉求有所增加；2022年将召开二十大，从全局来看，一个相对稳定的市场环境与资产表现水平还是有必要的，因此从央行及监管角度来说，呵护市场的必要性有所增加，且本身仍有部分政策空间，出现系统性风险及剧烈的资产价格波动的可能性较低。（3）美联储提速缩表进程，若一季度开启加息，预计对各类资产价格均会产生影响；历史来看，每一轮美元收紧的周期，都会对各类资产产生较大的影响，特别是新兴市场的汇率都会存在不小的压力。总的来说，由于目前中国已经是世界第二大经济体，货币政策大概率将“以我为主”，不过如果极端情况下美元加息带来资本外流的压力加大，央行可能会采取一定的措施进行干预。（4）疫情走向难以判断，但若出现新一轮的疫情爆发，对债券资产偏利好；2020年开始，疫情的走向及反复都对大类资产价格产生了巨大的影响，虽然整体对于疫情的影响正在钝化，但超预期的因素仍然会在短期内给市场带来一定的波动，也会提供一定的交易机会。总体上，疫情对于整体趋势的影响正在逐步减弱，但不排除会影响节奏的可能。由于疫情的走势无法预测，所以很难将其纳入中长期投资决策的考量，不过疫情的反复大概率上是对避险资产有利的，因此，可关注事件性冲击带来的波段交易的机会。（5）适应低利率环境，但低利率不代表低波动；人口老龄化的趋势难以避免，国内经济增速与利率中枢中长期内持续走低的可能性较大，债券投资需要更加适应低利率的环境。不过，低利率不代表没有波动，经济周期与政策周期的存在永远都会给市场提供波动，给投资人带来赚取超额收益的机会，因此健全的研究体系以及顺应市场不断的更新迭代的投资框架才能有机会提供更高的回报。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710824","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c67","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"三季度债券走势先下后上，7月在经济走弱、央行宽松的背景下，债券市场收益率显著下行，10年国债和10年国开债收益率分别从3.09%、3.49%下行至2.80%和3.16%，创年内新低。但随后整个8月市场开始盘整，最终进入9月后市场收益率再度回升至2.88%和3.20%。金润在7月增加了一些5年期品种的比重，随后在8-9月进行了减持，参与了利率债的波段交易。当前宏观形势比较复杂，经济增长动能出现企稳迹象，通胀加速上升，流动性也没有进一步宽松，叠加之前债券市场下行较多，目前我们对债券市场整体略微谨慎。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.802Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=653677","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c66","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010233,"sao":"随着经济增长动能的放缓，股票加速调整、小票持续跑赢大票、债券收益率出现显著下行，人民币汇率由升转贬等资产价格表现都在反应这一事实。本基金于二季度起适当拉长久期，并降低信用债比重。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.797Z","mo":"经济下滑已经反应在市场价格中，近期市场情绪较强、头寸开始拥挤，同时经济增长动能阶段性有小幅企稳迹象，这样的组合下债市可能面临小幅调整的风险。我们依然不过度下注某一个因素，针对能获得的各类信息，均配置一些策略。我们仍然相信，分散化始终是应对认知不足的一种保护。","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632286","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd6f7fea5b3eb04d9c65","stockId":3000000010233,"sao":"一季度债市整体震荡，这使得传统下注趋势的趋势类策略都表现不佳，甚至部分交易策略创下前期最大回撤。相比之下，息差策略是一季度比较稳妥的策略。这主要由于市场一直在窄幅震荡，没有产生强有力的趋势。经济阶段性增长动能见顶，即使3月PMI有所反弹，但春节效应和季节性占比更高，增长动能并没有显著改善。前期扩张较多的增长类指标已经很难持续，伴随着信用周期收缩，二季度到三季度应该能期待看到一轮增长放缓。但是主观判断不会是直接下注的理由，相比预测未来，我更在意如何对现有的信息给予合理的回应，我倾向于继续耐心等待，每一个信息反馈的信号改变一些，进行相应比例的调整。对组合的操作相对于大开大合的风格而言，会显得更加平滑。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:55.795Z","fund":{"_id":3000000010233,"__csrcFundId":8628,"stockCode":"010233","shortName":"农银金润定开债券 (010233)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10233,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:12:46.791Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","name":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050600000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"农银金润定开债券 ","setUpDate":"2021-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2010270350.13,"setUpShares":2010270350.13,"pinyin":"nyhljryndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20565959","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":132510203220,"name":"马逸钧"}]},"announcement":{"linkText":"农银汇理金润一年定期开放债券型发起式证券投资基金 2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572571","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}