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稳迹象。海外方面，美国进入降息通道，对全球流动性形成正面支持，全球经济有望逐步向好；产业方面，国内外人工智能、机器人、储能、创新药、商业航天等新兴科技领域均呈现快速发展态势，国内高端制造、部分新兴消费品及文化娱乐等行业出海不断深化，自主可控如半导体等持续快速发展；政策方面，政府仍然保持战略定力，短期稳定总需求，中长期实现经济增长新旧动能转换，反内卷成为当前经济背景下的重点工作。在此背景下，2025年四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。行业方面，2025年四季度表现较好的行业有有色金属、石油石化、通信、军工、轻工等，表现落后的行业有医药生物、地产、美容护理、计算机、传媒等。债券市场方面，四季度货币市场利率整体保持平稳宽松态势。以银行间7天质押式回购加权平均利率（R007）为例，其在四季度绝大部分时间在1.4%至1.55%的窄幅区间内运行，体现出资金面整体宽松且波动有限的特征。四季度债券市场收益率呈现宽幅震荡的特征，利率债标杆品种10年期国债收益率从季初的1.85%下行至11月初的1.79%，随后回升至四季末的1.86%，波动区间相对有限。信用债品种运行节奏与利率债有所分化，中短期品种较优，收益率曲线呈现陡峭化特征，3年期AAA级中票（中债估值）收益率从四季初的高点2.02%逐步下行至1.85%，5年期AAA-级银行二级资本债（中债估值）收益率跟随利率债区间震荡，运行于2.11%至2.28%之间，各类型信用债品种的期限利差在11-12月份均有所拉大。报告期内，本基金进行了适度的组合调整，股票方面加大了如资源品、通信、电力设备、保险等方向的投资。债券资产从策略角度，逐步降低了组合久期与杠杆水平，并保持中性偏低的信用风险暴露。在组合债券底仓资产变动的基础上，通过挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性轮动机会作为收益增厚的来源。","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.507Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1457207","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd8","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"2025年三季度国内经济整体较为平稳，消费、投资增速环比有一定回落，出口韧性较强，价格方面如商品价格、房价等仍然存在一定压力。海外方面，美国进入降息通道，对全球流动性形成正面支持；产业方面，国内外人工智能、机器人、储能等新兴科技领域均呈现快速发展态势，企业投资不断加速。国内高端制造、部分新兴消费品及文化娱乐等行业出海不断深化；政策方面，政府仍然保持战略定力，短期稳定总需求，中长期实现经济增长新旧动能转换。在此背景下，2025年三季度上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。行业方面，2025年三季度表现较好的行业有通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备等，表现落后的行业有银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料等。三季度，货币市场利率整体保持平稳宽松态势。以银行间7天质押式回购加权平均利率（R007）为例，其在三季度绝大部分时间在1.45%至1.55%的窄幅区间内运行，体现出利率水平整体较低且波动有限的宽松特征。尽管货币环境宽裕，但在市场风险偏好回升的推动下，债券收益率出现整体上行，信用利差也有所扩大。利率债方面，10年期国债活跃券收益率从季初的1.65%升至约1.80%，累计上行15个基点。信用债方面，5年期AAA级中票（中债估值）收益率从1.91%回升至2.23%；5年期AAA-级银行二级资本债（中债估值）收益率则从1.90%上升至2.33%。报告期内，本基金股票方面主要加大了部分产业趋势良好的行业投资，如电力设备、电子通信、传媒、资源等。债券资产从策略角度，逐步降低了组合久期与杠杆水平，并保持中性偏低的信用风险暴露。在组合债券底仓资产变动的基础上，通过挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性轮动机会作为收益增厚的来源。","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.504Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374651","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd7","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"2025年上半年，国内经济运行总体平稳，GDP同比增长5.3%。尽管面临外部关税环境剧变的冲击，但中国经济展现出较强韧性，彰显了“中国制造”的强大全球竞争力。价格方面仍存在短期压力，部分行业供过于求局面有待改善，房地产价格尚未显现明显回升迹象。产业层面，中国产业的全球竞争力持续提升，人工智能、创新药、新兴消费品等新兴产业发展迅猛，处于全球领先地位；众多制造业细分领域内，国内企业的竞争力和市场份额亦在稳步提高。不过，需求不足、产能过剩也导致部分行业竞争加剧。政策方面，政府在着力稳定短期总需求的同时，提出在供给侧“反内卷”、禁止无序非理性竞争，此举预期将对缓解中长期供需矛盾发挥重要作用。此外，党中央在一季度召开的民营企业家座谈会，传递了对民营经济的重视与信任，为中国式现代化建设注入强劲动力。在此背景下，2025年上半年上证指数上涨2.76%，沪深300微涨0.03%，创业板指上涨0.53%。行业表现上，有色金属、银行、国防军工、传媒、通信等板块涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰等板块相对落后。债券市场经历了一轮周期波动，债券收益率一季度在经济结构性增长的推动下整体上行，二季度收益率受关税等政策转而下行。货币市场资金逐季宽松，二季度银行间融资利率中枢与波动率较一季度明显回落，表征短期限品种标杆的3个月Shibor利率降至过去五年最低点。上半年债券收益率先上后下，利率债标杆性品种10年国债，中债估值收益率从年初的1.61%上行至一季度末的1.90%，其后最低回落至1.62%。标杆性信用品种5年期AAA级中票中债估值收益率从年初的1.79%上行至一季度末的2.28%，随后最低下行至1.85%。报告期内，本基金股票方面基于对行业趋势的判断，减持了部分受需求减弱和竞争加剧影响的个股，同时增持了成长性突出的优质科技、创新药及新兴消费品公司。市场方面上半年增加了港股中优质公司的比重，主要集中于新兴消费品和创新药等领域。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过相对积极的久期风险暴露调整，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。在风险敞口管理方面，组合于一季度初适度降低了久期与杠杆水平，在收益率上行的过程中，分阶段、择机增配债券，在二季度季初恢复了组合久期风险暴露。在债券底仓久期调整的基础上，组合深入挖掘利率债与各类信用债类属资产结构性轮动机会，通过债券细分品种轮动实现收益增强。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.500Z","mo":"展望2025年的中国资本市场，我们总体较为乐观：宏观经济：短期看，下半年经济存在不确定性，主要体现在外需因前期需求前置可能回落，内需中耐用消费品则面临补贴效应边际递减及基数抬升的挑战。然而，中长期前景更为明朗。我们判断房地产周期下行对经济的拖累已近尾声，新兴产业占比持续提升，中国经济长期增长的基础依然稳固，前景值得期待。中观产业：积极因素正在积累。人工智能、创新药等新兴产业加速发展，全球竞争力领先。中国制造业具备显著全球竞争优势，产品持续升级，全球份额稳步扩张。对于部分产能过剩行业，在“反内卷”政策导向下，中长期供需格局有望逐步改善。资本市场：国内权益资产整体估值仍处偏低水平，在大类资产横向比较中具备明显吸引力。随着市场对中国经济中长期信心的恢复、企业盈利的持续改善以及股东回报水平的提升，整体估值存在较大的修复空间。具体到投资方向，股票方面我们主要聚焦如下方面：高质量确定性资产：在经济环境存在不确定性的背景下，竞争格局清晰、供需关系健康、盈利能力稳定且股东回报水平高的行业和公司尤为稀缺，将成为市场配置的核心方向。科技创新驱动：科技是未来经济增长的核心引擎，我们重点挖掘受益于AI、机器人、创新药、能源革命等新科技趋势的优质行业及公司。全球化拓展：国内众多具备全球竞争力，特别是在高附加值、高壁垒行业中，领先企业正加速全球化布局，孕育广阔的长期成长空间。新兴消费趋势：伴随人口结构变化和居民长期预期的调整，消费需求与习惯将显著变迁，老年消费、理性消费、服务需求、精神与悦己消费等新兴消费形态将引领未来趋势。债券方面，我们认为国内有维持较低实际利率水平的必要性，使得债券资产风险相对可控，具备较高的底仓配置价值。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343179","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd6","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"2025年一季度国内经济整体较为平稳，需求端有所回升，一线城市地产成交明显改善，但物价、房价等价格端仍然存在一定压力。产业方面以AI为代表的新兴产业、耐用消费品及部分新兴消费品表现相对较好，尤其值得一提的是国内人工智能、机器人、文化传媒等领域均取得突破性进展；政策方面，政府着力于短期稳定总需求、中长期实现新旧动能转换，并未对经济实行大力度的刺激，同时党中央召开民营企业家座谈会，传递了对民营经济的重视与信任，为实现中国式现代化注入强劲动力；资本市场方面，以恒生科技为核心的中国优质资产得到了明显重估，但A股市场由于短期基本面滞后于之前市场表现趋于震荡分化。估值方面我们认为较多优质龙头公司仍处于长期价值低估的状态，但部分中小盘公司存在局部性高估的风险。在此背景下，股票市场方面，2025年一季度上证指数基本持平，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，港股表现较好，恒生指数上涨15.25%。行业方面，2025年一季度表现较好的行业有有色金属、汽车、机械、计算机、钢铁等，表现落后的行业有煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产等。债券市场方面，一季度货币市场利率运行中枢较2024年有所抬升，银行间七天质押式回购加权平均利率绝大部分时间运行在1.6%-2.3%的区间。在资金利率抬升与风险偏好提升的驱动下，债券收益率曲线呈现平坦化上行，短期限债券收益率上行幅度大于长期限。利率债短端标杆性品种1年期国债中债估值收益率从年初的低点1.02%最高上行至1.59%，上行57bp；长期限利率债标杆性品种10年国债，中债估值收益率从年初的1.60%最高上行至1.89%，上行29bp。标杆性信用品种5年期AAA级中票中债估值收益率从年初的1.79%最高上行至3月中旬的2.28%，随后下行至2.11%，季度上行幅度32bp；5年期AAA-级银行二级资本债中债估值收益率从年初的1.76%最高上行至3月中旬的2.30%，随后下行至2.09%，季度上行幅度33bp。本报告期内，股票方面本基金进行了适度的组合调整，主要增持了部分估值合理偏低、成长性较好的优质科技及新兴消费的公司。债券资产从策略角度，适度降低债券仓位，降低组合杠杆比率。对于债券资产而言，在年初降低了久期中枢，维持了中性偏低的信用风险暴露，在3月收益率上行的过程中，分步骤提升了组合久期水平。在组合债券底仓资产变动的基础上，通过挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性轮动机会作为收益增厚的来源。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.498Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272407","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd5","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"2024年，国内经济在一季度表现相对较好，出现了一些积极的信号，比如春节消费、出口、PMI等比预期更好，但进入二季度之后经济出现明显回落，社融、货币供应量等增速下行，PMI重新进入收缩区间，三季度政府出台了一系列政策并释放出强烈的提振经济的信号，经济各个部门信心得到明显的提升，经济在三季度末到四季度出现一定程度的修复，但整体而言总需求和信心不足、通胀预期偏弱还是当前经济的主要矛盾。部分产能过剩的制造业开始出现了资本退出、集中度提升的迹象，一些细分环节的优秀公司开始脱颖而出，部分子行业出现盈利改善的迹象。一些具备国际竞争力和全球化经营能力的公司加速了全球化的步伐，持续开拓国际市场；政策方面，在三季度末，中央政府及时筹划出台了一揽子货币、财政、产业等方面的政策，着力扭转信心缺失、经济及资产价格螺旋下行的态势，对经济各部门的信心提振起到了明显的效果，经济螺旋下行的系统性风险得到了明显缓解；技术进步方面，以人工智能为代表的技术创新处于较好的发展状态中，国内外都有明显的进展，算力投资需求旺盛，应用创新从软件逐步延伸到硬件，值得一提的是以DEEPSEEK为代表的国内创新势力，在外部算力封锁的背景下，通过各方面创新显著缩小了国内外人工智能领域的差距，提振了中国科技产业中长期竞争力的信心；资本市场方面，前三季度存量博弈的特征较为显著，三季度末在政策刺激下个人投资者、外资等资金积极入市，以双创为代表的指数大幅上涨，成交量明显放大，市场活跃明显提升。此外我们看到上市公司融资逐步减少，并加大了分红和股票回购的力度，明显改善资本市场资金的供需情况和提升权益资产的股东回报。在此背景下，2024年上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。行业方面，全年表现较好的行业有银行、非银、通信、家电、电子等，表现落后的行业有医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、纺织服饰等。债券市场方面，2024年货币市场资金整体宽松，融资利率低位徘徊，全年都维持合理宽裕且稳定的货币市场环境。债券收益率全年中枢下行，利率债标杆性品种10年国债，中债估值收益率从年初的2.56%下行至1.67%，下行幅度达到89bp；标杆性信用品种5年期AAA级中票中债估值收益率从年初的2.94%下行至1.87%，下行幅度达到107bp；5年期AAA-级银行二级资本债中债估值收益率从年初的3.03%下行至1.83%，下行幅度达到120bp。本报告期内，股票方面本基金增持了部分产业趋势向好的科技股、估值合理经营趋势较好的优质公司，减持了部分股价充分反应内在价值的稳定类公司和中小盘公司。债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过相对积极的久期风险暴露，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。报告期内，本组合债券资产从策略角度，在维持债券资产总仓位的基础上，适度降低了信用债投资比例，增加利率债投资仓位，形成相对均衡的配置利率债与信用债资产结构。本组合债券资产从风险暴露分解的角度，维持较高的久期中枢，中性的杠杆水平，较低的信用风险暴露。在信用债底仓资产久期变动的基础上，组合挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的来源。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.495Z","mo":"展望2025年的中国股票市场，我们总体更为积极乐观：宏观层面，尽管经济向上动能尚未显著增强，但系统性风险整体可控的逻辑正在强化。当前政策虽未显著超预期，但财政支出扩张、地方化债推进、资产价格维稳等方向性措施已逐步落地，这为短期经济螺旋式下行压力提供了托底机制。房地产市场的调整已进入后半程，销量与房价的下行斜率趋于平缓，但对实物资产需求的抑制仍处于初期阶段，这意味着传统增长模式对经济的拖拽效应或延续一定时间，但对信心的影响逐步减小。外围地缘政治与全球供应链重构的不确定性让宏观环境仍显脆弱，但决策层对经济规律的认识深化及政策工具箱的灵活运用，为防范系统性风险构筑了关键防线；中观层面，积极因素的积累值得关注。企业端正经历深刻的预期调整，主动收缩资本开支、优化库存管理、提升经营效率已成为普遍共识，这从根源上降低了过度扩张带来的风险敞口。股东回报率的持续提升，标志着企业从规模扩张向价值创造转型迈出实质步伐，叠加中国制造业在全球产业链中的竞争力持续提升，企业整体的抗风险和成长能力正在增强。科技领域虽处于发展早中期，但技术迭代与产业化的共振效应尚未充分释放，未来几年以人工智能、机器人、智能驾驶为代表的新兴产业可能进入加速发展的阶段。消费市场虽整体承压，但地产对居民信心的压制接近阈值，配合超额储蓄释放和政策定向刺激，消费复苏的弹性或逐步显现；资本市场方面，正在经历预期重构的关键阶段。经历2024年9月底之后信心的快速修复后，短期市场预期回落到较低水平，反而为中长期价值发现提供了空间。政策层面对资本市场的定位发生质变，从融资工具转向财富管理枢纽的转型思路日益清晰，配合利率中枢下移带来的资产荒环境，权益市场在流动性再配置中的战略地位显著提升。尽管主动权益基金尚未摆脱存量博弈困境，但保险、养老金等长期资金入市渠道的拓宽，以及居民资产配置的\"固收+\"转向趋势，正在为市场注入增量活水。具体到投资方向，我们仍然认为，首先在不确定的经济环境中，部分竞争格局稳定、供需形势较好、盈利能力和股东回报稳定的行业和公司尤为稀缺，将成为市场重点关注和投资的方向；其次科技是未来经济增长的重要驱动力，我们重点关注在新的科技趋势如AI、机器人、创新药、能源革命下受益的行业和优秀公司；第三，国内较多具备全球竞争力、特别是附加值和进入壁垒较高的行业中，一些优秀公司加速了全球化的步伐，具备较好的长期成长空间；第四，随着人口结构变化、居民对长期预期的改变，消费需求和习惯将会发生显著变化，一些新的消费趋势如老年消费、理性消费、服务需求、精神和悦己消费等将成为未来的趋势。债券市场方面，2025年债券市场将受到多重因素的引导，例如海外政策环境、财政政策的节奏与力度、货币政策对财政政策的支持配合程度等，需要抽丝破茧，选取其中的主导性因素进行分析。首先，央行货币政策态度转向适度宽松，综合运用购债、买断式逆回购、公开市场投放等多种货币政策工具，将促使货币市场利率保持稳定且宽裕的状态。这有助于短期限债券利率维持稳定，并跟随社会融资成本有序下行。其次，从实际利率的角度出发，中长期限债券具备较高投资价值。从利率对实体经济影响的角度来看，当前以国债为代表的无风险利率尽管已经处于相对较低的水平，但考虑通胀因素之后，实际利率水平依旧偏高。由于实际利率是金融体系反哺实体经济的重要的桥梁，所以要降低实际利率就需要进一步实施降息降准措施。从债券收益率曲线的角度分析，进一步的降息降准将会压低短期限的利率水平，中长期限债券利率有望随之下降。综合上述分析，对于投资组合来讲，从中长期的维度出发，需要保持相对积极的久期暴露以及相对较低的信用暴露，以获取稳健的回报。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd4","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场在波动下跌后出现大幅反弹。期初由于受到市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性压力，挤兑止损导致部分小盘股加速下跌，而同时估值较低的红利板块有较好的相对表现。9月中旬以来，伴随着资本市场与其他宏观层面上一系列积极政策持续推出，市场信心出现较大程度的修复。股票市场出现较为显著的普涨，其中地产、非银金融、计算机、食品饮料等表现较好。总体操作看，期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，尽管市场在前期持续下跌，本基金仍然坚定的逢低逐步加仓了在品牌力上有较强竞争优势或者成长能力较强的优质公司。同时对中期基本面压力较大或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：三季度货币市场整体流动性宽裕，银行间七天质押式回购加权平均利率以1.85%为中枢小幅震荡，波动幅度较窄，维持合理且稳定的货币市场环境。各类属债券资产走势趋同，但幅度发生分化，利率债品种相对于信用债资产更为强势，信用利差整体走阔。我们以胜率-赔率的视角对债券资产进行剖析，并据此确立组合中长期债券资产配置结构。债券资产的胜率分析以侧重于宏观基本面，货币-财政政策部分内生于宏观经济状况。从长期视角，债券利率中枢的关键影响因素是全社会资本回报率。经济结构转型的过程中，制造业与消费在经济中的占比逐年攀升。从国别比较与历史比较的研究来看，这将逐步降低利率中枢，并减少债券资产的波动性。这一长期趋势在过去两年已经显现，并且预计将持续下去。从中短期视角，经济复苏初期，较低的实际利率环境虽不能迅速促进经济增长，但过高的实际利率水平却可能阻碍经济复苏。因此，有必要在较长一段时间保持较低的实际利率水平。目前，债券资产的胜率水平维持在偏高水平。债券资产的赔率分析聚焦于收益率曲线结构。根据央行政策利率管理框架，以7天逆回购利率作为分析的起点，通过期限利差与信用利差结构分析构建收益率曲线族的公允价值区间。一个倾斜向上的收益率曲线和适度的期限利差水平，有利于营造健康的金融市场环境，并有效支持实体经济的融资需求。当前10年期及以下的国债收益率曲线结构相对合理，曲线结构上的赔率定价充分。利率债资产的赔率水平处于相对中性合理水平。信用债收益率曲线上，信用利差经过了8、9月份的修复后，中短期信用债的信用利差已经处于合意水平，其资产的赔率较高，具备较高的投资价值。综合胜率-赔率分析，债券资产整体投资价值仍处高位，部分收益率曲线上的“凸点”资产具有更强的alpha价值。因此组合从中长期维度，需要以积极的久期暴露，相对偏低的信用暴露，获取稳健回报。报告期内，本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过相对积极的暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。报告期内，本组合债券资产从策略角度，坚持“信用+”的绝对收益投资策略，以高等级信用债为组合的核心资产，以骑乘交易等多种收益率曲线策略作为收益增厚。本组合债券资产从风险暴露分解的角度，维持相对较高的久期中枢水平，中性的杠杆水平，较低的信用风险暴露。在信用债底仓资产久期变动的基础上，组合挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的来源。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.492Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173694","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd3","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。但在5月底以来市场对金融、消费等数据的担忧加剧，叠加地缘政治与关税等国际因素，市场呈现了连续的回调消化，期间估值较高的成长板块与消费股下跌幅度较大，而公用事业、银行、煤炭等为代表的低估值板块表现较好。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐步加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年上半年货币市场资金整体宽裕，银行间七天质押式回购加权平均利率以1.8%为中枢小幅波动，维持合理宽裕且稳定的货币市场状态。债券收益率中枢在波动中下行。利率债标杆性品种10年国债，中债估值收益率从年初的2.56%下行至2.21%，30年国债收益率从年初的2.84%下行至2.43%，标杆性信用品种5年期AAA级中票中债估值收益率从年初的2.95%下行至2.26%，5年期AAA-级银行二级资本债中债估值收益率从年初的3.02%下行至2.22%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过相对积极的暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。报告期内，本组合债券资产从策略角度，坚持“信用+”的绝对收益投资策略，以高等级信用债为组合的核心资产，以骑乘交易等多种收益率曲线策略作为收益增厚。本组合债券资产从风险暴露分解的角度，维持相对较高的久期中枢水平，中性的杠杆水平，较低的信用风险暴露。在信用债底仓资产久期变动的基础上，组合挖掘利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的来源。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.489Z","mo":"股票部分：展望2024年下半年，整体宏观环境在全球“选举大年”的背景下更趋复杂。但同时我们仍然有理由相信，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力在波动中也有望逐渐缓解。市场目前无论是从绝对估值，还是与其他大类资产或资本市场的相对估值看，都处于较低的位置。我们判断市场的机会大于风险。在板块配置与个股选择上，我们看好部分具有较强品牌力的公司，如消费、医药龙头公司等，它们通过较好的竞争优势将显示出难得的经营韧性。其次，我们看好供需环境改善的细分制造业龙头公司。同时，供给相对受限的周期股也值得更加重视，尤其是资源类公司。债券部分：展望2024年下半年，我们需要持续关注货币、财政政策对经济的支撑作用，以及经济内生增长动能温和复苏的进展，并以此构建债券投资策略。预计下半年货币环境延续合理宽裕状态，财政政策适度积极，经济将以内生增长实现温和复苏。经济的持续复苏需要相对较低的实际利率，并且维持较长时间，而目前实际利率处于历史较高水平。过高的实际利率一方面导致企业融资需求下行，债券供给降低，另一方面体现为安全资产需求上升，债券需求上升。这种债券供需失衡的情况已经发生，并将持续演绎，直至实际利率到达一个相对较低的合意均衡水平。这意味着季度维度的中短期维度，债券资产仍处于相对有利的宏观基本面环境中。以年度维度思考债券策略，债券利率中枢的决定因素是全社会资本回报率。经济结构转型的过程中，制造业与消费在经济中的占比逐年上升，地产及相关产业链的占比逐年下降。从国别比较与历史比较的研究来看，这将逐步降低利率中枢，并减少债券资产的波动性。然而，在经济结构转型过程中，信用风险并未消失，需要从行业偿债商业模型等多个维度，进行细致的行业信用风险分析。综合以上分析，对于组合而言，需要以积极的久期暴露，相对偏低的信用暴露，获取稳健回报。在信用债底仓资产久期变动的基础上，组合挖掘高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的来源。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146730","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd2","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。总体操作看，本基金整体维持了相对较高的仓位运作。我们看好市场在中期维度的投资机会。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场出于对短期经济的压力，以及中长期的过度悲观，叠加挤兑、卖出、下跌的循环强化，集中投影而形成了很低的估值定价。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金在市场出现较大波动期间，仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。近期的流动性修复与政策暖风对悲观情绪有所修正，同时宏观经济与部分行业数据也好于最悲观的预期，但客观上看，市场在出现较大反弹后，部分个股的估值已经不算很便宜。因此本基金也在反弹后期适度降低了整体的股票仓位，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：一季度货币市场资金整体宽裕，银行间隔夜质押式回购加权平均利率以1.8%为中枢小幅波动，维持合理宽裕且稳定的货币市场状态。债券收益率经历了大幅下行，利率债标杆性品种10年国债，其中债估值收益率从季初的2.56%下行至2.26%，30年国债的估值收益率从季初的2.84%，最低下行至2.43%。标杆性信用品种5年期AAA级中票中债估值收益率从季初的2.86%最低下行至2.51%，5年期AAA-级银行二级资本债中债估值收益率从季初的3.03%最低下行至2.56%。过去一个季度，经济温和复苏的宏观状态与债券供需结构性失衡的市场状态叠加，债券收益率大幅下行，尤其是超长期限国债给予了非常亮眼的市场表现。展望未来，从以年度维度的中长期视角，经济结构转型始终是宏观主线，新质生产力将逐渐取代地产-城投为代表的传统债务驱动型经济，这意味着更低的全社会融资成本与更低的利率波动。以未来一个季度到半年的短期视角来看，特别国债发行等财政政策的节奏与力度、货币政策的配合，将对短期债券市场的走势形成主导。这意味着我们将在一个中长期利率中枢不断下行的市场环境中，短期可能面对债券市场的震荡波动。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过相对积极的暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产在报告期内提升了持仓久期，通过骑乘收益、收益率曲线结构的分析，不断优化调整持仓债券结构。组合持仓债券收益以高等级信用债的持有票息收益为主，资本利得为辅，利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的有效工具。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.486Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070395","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd1","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡下行，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，也受到美联储加息节奏与持续性等外部因素影响。具体板块表现上看，上半年在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，TMT板块阶段性涨幅较大。但由于市场对人工智能技术进步速度的预期过高，导致相关标的估值过高而在下半年出现较大程度的下跌，同时机构历史上持仓较多的电力设备新能源、军工等成长股板块也有较大回撤。下半年市场对经济的预期愈发谨慎，以地产产业链、大金融等为代表的顺周期与可选消费等下跌较大，而煤炭、农林牧渔、纺织服装、公用事业等与经济周期相关性偏弱的板块表现较好。总体操作看，由于对经济修复的节奏与韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。但实际的修复过程与市场的期待存在一定预期差，导致市场出现较大程度的波动。在具体操作上，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。债券部分：2023年货币市场环境整体宽裕，融资利率低位徘徊，下半年资金市场出现分化，非银金融机构银行间融资成本出现小幅波动。2023年债券收益率全年下行，主要标杆性品种运行节奏一致，一二季度收益率大幅下行，三季度在财政刺激的影响下收益率小幅上行，四季度债券收益率重新大幅下行至全年最低点。以利率债标杆品种10年国债为例，其中债估值收益率从年初的2.93%，下行至二季度最低点2.55%，三季度小幅上行至2.71%，年底下行至2.49%。信用债标杆品种5年期AAA-级银行二级资本债中债估值收益率从年初的3.80%，下行至二季度最低点的3.02%，三季度小幅上行至3.47%，四季度重新下行至2.91%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益来源，通过适度提升债券久期，与权益资产形成股债对冲，优化组合整体的夏普比率。本基金以“信用+”作为绝对收益投资策略，以高等级信用债为组合的核心持仓，以信用债收益率曲线的结构性机会、个券挖掘作为收益增厚。本基金从一季度逐步提升债券持仓久期至中性偏高水平，在三季度适度调低久期至中性水平，并维持到年底。本基金全年维持了较低的信用风险暴露水平，重点参与高等级信用债市场利差压缩带来的结构性机会。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.483Z","mo":"股票部分：展望2024年，整体宏观环境在全球“选举大年”的背景下更趋复杂。但同时我们仍然有理由相信，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力在波动中也有望逐渐缓解。市场目前无论是从绝对估值，还是从与其他大类资产或资本市场的相对估值看，都处于较低的位置。我们判断市场的机会大于风险。在板块配置与个股选择上，我们看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，如消费、医药龙头公司等，它们通过较好的竞争优势将显示出难得的经营韧性。其次，我们看好部分供需环境改善的制造业龙头公司。同时，我们也看好供给相对受限的部分周期股，尤其是资源类公司。债券部分：财政政策的节奏与力度、货币政策对财政政策的支持配合程度，将是2024年债券市场运行的重要宏观主线。在增发国债等财政刺激政策的呵护下，经济基本面预计温和复苏，复苏的延续性与强度需要政策的持续支持，预计较长时期内都将保持积极的财政政策和稳健的货币政策基调。从相对短期的季度维度，温和复苏的经济基本面环境决定了债券收益率的底部，宽裕的货币流动性环境决定了债券收益率的顶部，国债、政策性金融债等利率债收益率预计震荡波动，从季度维度看，利率债的交易价值强于配置价值。高等级信用债的绝对收益水平适宜，信用利差有一定压缩空间，具备很好的配置价值。从相对长期的年度维度，无风险利率中枢与全社会资本回报率紧密相关，我们正处于经济结构转型过程中，地产、城投等债务驱动型主体在经济中的占比逐年减少，消费与制造业占比逐年上升，债务周期波动大幅减弱，债券利率的中枢与波动率都将持续显著下行。因此从中长期角度，债券资产具备较高的配置价值，需要维持中性偏高的久期暴露。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053128","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bd0","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场总体震荡下行，主要由于国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到美联储加息节奏与持续性等影响。具体板块表现上看，前期涨幅较大的TMT板块，由于市场过去对人工智能技术进步速度的预期过高，导致板块估值过高而出现较大程度下跌，同时机构历史上持仓较多的电新、军工等成长股板块也有较大回撤。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。我们对市场后期的判断仍然较为积极。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济的潜力也有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。虽然市场由于短期经济的压力在定价上显得过度悲观，但一系列龙头公司整体处于很低的估值区间。具体操作看，基于看好部分具有较坚实的底部价值的公司，例如消费、煤炭等板块，在市场恐慌期间进行了较为坚定的买入；同时基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：三季度货币市场相对宽裕，银行间7天回购加权利率在多数时候都维持在1.80-2.0%的较低区间。债券市场整体宽幅震荡，7、8月债券收益率下行，9月收益率上行。以利率债标杆性品种10年国债为例，其中债估值收益率从季初的2.64%下行至8月底的2.54%，并在9月上行至2.70%。标杆性信用品种3年期AAA级企业债中债估值收益率从季初的2.82%下行至8月底的2.65%，在9月回升至2.88%。过去一个季度，包含一揽子化债以及地产相关的政策预期升温，经济基本面修复迹象初现，服务业消费与生产相关的高频经济指标回暖出现端倪。这种经济的修复尚处于预期阶段，复苏的持续性与幅度需要政策不断扶持，预计积极的财政政策和稳健的货币政策将贯穿全年，货币市场流动性将保持合理宽裕。环比改善的经济弱复苏状态决定了债券收益率的底部，而宽裕的货币流动性决定了债券收益率的顶部，二者构筑了未来较长一段时间债券收益率的运行区间。以更长时间维度，经济结构转型正在发生，地产、城投等债务驱动型主体在经济中的占比逐年缩减，信用波动的周期性大幅减弱，债券利率的中枢与波动率都将较过去十年显著下行。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，整体维持了中性的久期与杠杆水平，并以利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.481Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988278","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bcf","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡调整，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到全球地缘政治、美联储加息节奏等影响。而板块间也有较大的分化：在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，但由于市场的总体增量资金不多，这也对很多其他板块造成了较大冲击，而且在技术演进、商业模型探索的过程中，人工智能等科技板块内部也呈现了越来越大的分化。总体操作看，本基金基本维持了相对较高的仓位运作。整体行业配置较为均衡，并在消费、新能源、有色、医药、军工、电子、计算机、化工、建材等方向对较优质标的进行了重点布局。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2023年上半年，从货币-信用周期的维度，经济结构转型过程中，地产等债务驱动型主体的缺位，大幅减缓了货币宽松到信用宽松的进度。整个二季度都处于货币环境相对宽松，有效信用创造不足的阶段。这种宏观周期环境一方面通过商业银行负债成本的下降，与有效信贷需求下降两个方面推动高等级信用债的需求上升，另一方面通过优质信贷主体贷款利率的大幅下行降低了高等级信用债的供给。这种供需相对失衡的局面，通过上半年债券收益率水平的下行，在当前时点基本达到均衡。对于债券市场而言，上半年货币市场相对宽裕，债券利率整体下行。银行间隔夜回购加权利率多数时间维持在1.80-2.0%的较低区间。银行间标杆性货币品种3个月Shibor利率从年初的2.42%下行至年中的2.17%，标杆性利率债10年国债收益率从年初的2.82%下行至2.64%，标杆性信用品种3年期AAA级企业债收益率从年初的3.15%下行至2.82%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，整体提高了久期与杠杆水平，并以利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.478Z","mo":"股票部分：从全年维度看，我们对市场的判断仍然较为积极。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济的潜力也有望得到进一步释放。同时，全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场由于短期经济的压力在定价上显得过度悲观，而一系列龙头公司整体处于很低的估值区间。在板块配置与个股选择上，我们看好中国先进制造业：通过拥有完整的产业链积累、工程师红利、优秀的管理层、狼性的机制与文化等，一大批优秀的制造业企业在全球具备越来越强的竞争力。其次，基于看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，也对消费医药等龙头公司进一步增持。同时，我们认为国内经济将逐渐触底修复，也对周期类行业的潜在投资机会进行重点关注。债券部分：对于组合的债券资产而言，我们需要持续关注政策对经济的托底作用，以及经济内生增长动能温和复苏的进展，并以此形成债券投资策略。展望下半年，货币环境延续温和，财政强刺激的概率较低，经济将以内生增长实现弱复苏，有效信用创造从底部回暖，但本轮信用回升的整体力度与幅度将弱于过往历史可比阶段。货币宽松-信用创造小幅回暖的周期定位，决定了债券资产的胜率较高，债券收益率下行概率大于上行可能。债券资产持续处于相对有利的宏观环境，组合需要维持中性较高的久期，并精选高资质信用债，在稳健票息收益的基础上寻求资本利得回报。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券资产收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962951","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bce","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场总体震荡上行，主要受到国内经济逐渐恢复与预期改善节奏等多因素影响，同时也受到全球地缘政治、美联储加息节奏等影响。但与之同时，板块间分化较大，在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，而由于市场的总体增量资金不多，这也对很多其他板块造成了较大冲击。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。因为从全年维度看，我们对市场的判断更趋积极。疫情防控得到了较大程度的优化，中国经济的潜力有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场虽然短期经历了一些反弹，但整体仍处于较低的估值区间。具体操作看，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时基于看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，也对消费、医药等龙头公司进一步增持。债券部分：一季度货币市场相对宽裕，货币市场从2022年极度宽松的状态向正常化回归，标杆性货币利率3个月Shibor利率季初为2.33%小幅上行至3月中旬的2.50%，并在3月底逐步回落至2.42%。标杆性信用品种3年期AAA级企业债中债估值收益率季初为3.06%，在1月快速上行至3.26%，在随后的两个月逐步下行，并在季末回到3.06%水平。债券市场运作遵循对经济预期与现实的往返修复，月初对经济修复的预期较强，伴随着政策强刺激的预期下降，内生增长带来的经济温和复苏成为市场一致预期，债券收益率水平从相对高位逐步回落。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，整体提高了久期与杠杆水平，并以利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.475Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880805","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bcd","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场总体出现了较大幅度的下跌，既受到全球地缘政治担忧、美联储加息等影响，又受到国内疫情管控与经济预期变化等多因素影响。市场主要的反弹机会出现在4月底和10月底，正是来自于前述因素的积极改善带来的信心提振。总体操作看，出于对宏观风险等因素的担忧，本基金在年初较显著的降低了股票仓位。但在市场出现持续调整后，本基金自一季度末以来持续的逢低增加了股票仓位，尤其是在4月市场出现持续性下跌时。而自二季度末出于绝对收益的考虑，阶段性的对部分上涨较大、估值偏贵的股票进行了适度的止盈操作，并逐渐降低了成长股的权重。进入三四季度后，随着市场出现较大幅度下跌，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，以及对国内宏观政策的对冲力度将加大的判断，逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，尤其是市场在9月至10月出现大幅回撤后，进一步明显加大了买入的力度。因为我们坚信，疫情终将过去，周期性修复将展开，稳增长政策支撑力度也将加大，而长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2022年前三季度在疫情防控与地产行业风险释放的影响下，经济整体弱势，宽松的货币环境与疲弱的信用创造叠加，使得债券资产整体处于相对占优的宏观环境中。四季度关键宏观变量开始有所变化，债券收益率持续上行。报告期内，货币市场标杆品种3个月Shibor利率从年初的2.50%一路下行至1.60%，从9月份中旬开始重新上行，到年底回到2.40%左右。高等级信用债品种收益率在一季度先下后上，二三季度持续下行，到四季度收益显著回升。标杆品种3年期AAA级信用债利率从年初的2.95%，下行至1月底的2.76%，随后在2、3月份上行至3.15%，并在随后二三季度下行至2.54%，四季度快速上行到3.20%。永续债与二级资本债的运行节奏与高等级信用债相似。利率债的运行节奏与信用债有所不同，标杆品种10年国债前7个月在2.70%-2.85%的窄幅区间内震荡，8月逆回购降息带动下快速下行至2.58%，从8月下旬开始，10年国债震荡上行，在年底回升至2.83%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”作为绝对收益投资策略。在久期、杠杆、信用的风险暴露矩阵中，核心仓位久期中性且相对恒定，卫星仓位的久期变动灵活，在前三季度适度维持中性偏高的久期暴露，在四季度初降低久期至中性偏低水平。组合以中性偏高的杠杆获取相对稳健的套息收益，同时战略性维持极低的信用风险暴露，以高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚的来源。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.473Z","mo":"股票部分：展望2023年，我们对市场的判断更趋积极。疫情防控得到了较大程度的优化，中国经济的潜力有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场虽然短期经历了一些反弹，但仍处于较低的估值区间。在板块配置与个股选择上，我们更看好中国先进制造业：通过拥有完整的产业链积累、工程师红利、优秀的管理层、狼性的机制与文化等，一大批优秀的制造业企业在全球具备越来越强的竞争力。其次，我们也看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，如医药、消费龙头公司等，尤其是在逐渐走出疫情的背景下，更进一步具备长期的价值。同时，国内稳增长政策有望加大力度，我们也看好随之带来的投资机会。债券部分：我们通过拆解货币信用创造的过程，对货币-信用周期进行定位，并由此进行债券资产的胜率-赔率判断。展望未来一年，货币环境延续温和，信用创造将从底部回暖，信用脉冲有望回升，但本轮信用回升的整体力度与幅度均弱于过往历史可比阶段。首先，海外经济回落对出口的拖累已经显现，内生性的复苏强度需要持续的数据验证，宽松货币环境的呵护是经济回暖的必要条件，在基本面出现明显修复之前，货币环境的宽松具备可持续性。其次，疫情防控与地产政策的放松，将促使信用扩张从底部回升，但2021年以来地产销售的大幅下滑，传导到地方政府土地出让收入的下降，地产与基建链条都难以回到过去10年的高速增长水平，本轮信用创造回升的力度与幅度都将弱于历史同期。货币宽松-信用创造回暖的周期定位，决定了债券资产的胜率不高，从全年的角度，债券收益率上行概率大于下行可能。债券资产的结构性机会在于，经过2022年4季度的调整，短期限高等级信用债的绝对收益水平回到了相对合理的区间，偏弱的信用创造决定了债券收益率上行空间不会很大，目前部分信用债的静态收益率，对比利率可能的上行所带来的资本损失，已经具备较好的防御性。债券资产的赔率已经回到了中性水平。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券资产收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870523","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bcc","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"股票部分：报告期内，市场出现较大程度的回调，受到地缘政治担忧、美联储加息、以及国内疫情形势与经济预期等多因素影响。总体操作看，本基金自二季度末出于绝对收益的考虑，阶段性的对部分上涨较大、估值偏贵的股票进行了适度的止盈操作，并逐渐降低了成长股的权重，而自三季度以来，市场出现较大幅度下跌后，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，以及对国内宏观政策的对冲力度将加大的判断，逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，疫情终将过去，稳增长政策支撑力度也将加大，而长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。本基金目前整体的股票仓位，相比本产品的股票资产的上限，仍然有一定空间，因为目前宏观变量短期看仍然存在一定的不确定性，需要更明朗的数据或信号，或者有更具吸引力的估值来给予风险补偿。在板块配置与个股选择上，我们更看好中国先进制造业，通过拥有完整的产业链积累、工程师红利、优秀的管理层、狼性的机制与文化等，一大批优秀的制造业企业在全球具备越来越强的竞争力。其次，我们也看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，如医药、消费龙头公司等。同时，国内稳增长政策有望加大力度，我们也看好随之带来的投资机会。债券部分：三季度货币环境持续宽松，银行间质押式回购加权平均利率的季度平均值为1.29%，处于2010年以来的最低水平。债券收益率整体下行，标杆性信用品种3年期AAA级企业债中债估值收益率从2.91%下行至2.59%，3年期AA+级企业债中债估值收益率从3.06%下行至2.73%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与高等级信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.470Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807602","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bcb","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"一、股票部分：报告期内，市场出现较大程度的波动，既由于海外通胀压力、美联储加息、俄乌冲突等外部多重压力的不断演进，又与疫情形势与应对政策、信用扩张的节奏力度等国内多重因素相关。总体操作看，出于对宏观风险等因素的担忧，本基金在年初较显著的降低了股票仓位。但在市场出现持续调整后，逢低逐渐进行了加仓，尤其是在4月市场出现持续性下跌时，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，以及对宏观政策的对冲力度将加大的判断，持续进行了较大幅度的加仓，并期间在结构上主动加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，疫情终将过去，而长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时，出于绝对收益的考虑，在报告期内，尤其是二季度末，阶段性的对部分上涨较大、估值偏贵的股票进行了适度的止盈操作。本基金目前整体的股票仓位，相比本产品的股票资产的上限，仍然有一定空间，因为目前宏观变量短期看仍然存在一定的不确定性，需要更明朗的数据或信号，或者有更具吸引力的估值来给予风险补偿。在板块配置与个股选择上，我们中长期看好中国先进制造业，通过拥有完整的产业链积累、工程师红利、优秀的管理层、狼性的机制与文化等，一大批优秀的制造业企业在全球具备越来越强的竞争力。其次，我们也看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，如医药、消费龙头公司等。同时，国内稳增长政策将持续发力，我们也看好随之带来的投资机会。二、债券部分：报告期货币环境整体宽松，信用修复的过程颇为坎坷，但市场对2020年债券市场的学习效应尚在，债券市场形成了结构性资产荒，不同期限、不同信用评级的债券价格波动迥异。报告期内长期限利率债标杆品种10年期国债收益率较小，日内长期限利率债波动率进入历史极低水平。与此形成鲜明对比的是，短期限信用债，尤其是中低等级国企信用债收益率大幅下行，1年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.0%最多下行57bp至2.43%，3年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.33%最多下行21bp至3.12%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.467Z","mo":"突发性的经济冲击与底部修复是贯穿本报告期的宏观主线，映射到货币-信用体系，经济波动形成了更为丰富的周期状态表达。报告期内，在央行货币政策呵护下，货币环境持续宽裕，银行间隔夜回购加权利率处于历史很低的水平。宽松的货币环境尚未形成坚实的信用创造，这与疫情期间经济生产暂缓，地产与基建投资处于低位有关。站在当前时点，从货币-信用体系角度考虑，目前相对弱势的经济复苏不足以改变宽裕的货币环境，但美联储持续加息导致中美短端利率出现倒挂，从全球资金流的角度，对货币政策宽松的空间将形成一定约束。加之经济逐步恢复的过程中，实体经济流动性需求上升将降低流动性在银行间市场的淤积程度，推动货币环境从极度宽裕的局面向正常化水平回归。从信用创造的角度，我们能够观察到信贷脉冲的回升已经发生，信用创造正在底部回暖，但信用创造的链条并不通畅，在“房住不炒”的基调前提下，房地产行业难以回到过去几年的高增速，基建投资的回升也持续受到隐性债务压降与土地出让收入下滑的约束，因此本轮信用扩张的力度将显著弱于历史以往。我们考虑一项资产的投资，基于对其“胜率-赔率”的判断。对于债券这类有票息且净价波动率较低的资产而言，机会成本较高的特征，决定了胜率判断是债券投资的核心，赔率判断作为辅助性的手段，一定程度承担了风险控制的功能。货币信用周期定位属于债券资产胜率判断的方法体系，收益率的绝对水平、收益率曲线结构与相对资产估值等则形成债券资产赔率判断的重要内容。目前阶段，基于以上宏观基本面判断，债券资产的胜率处于中性水平，但赔率整体大幅下降。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。股票方面，我们认为在宏观环境存在较多不确定的情况下，短期仍然需要观察重大宏观变量的演进。但站在略长期的视角看，我们认为宏观环境也将获得进一步的改善，而股票市场的机会将明显大于风险，尤其是部分行业与龙头公司的机会可能更为显著。美联储在高通胀压力下短期确实操作上较为被动，但随着加息逐步落地，通胀预期有望逐渐受到压制。在经历了今年较为快速的加息历程后，2023年不排除存在重新降息的可能。俄乌冲突尽管仍然存在着难以判断的尾部风险，但随着较长时间的消耗，双方以及欧洲等各方面，都有可能从尖锐的冲突中逐步找到认同点，来降低对全体民众的耗损。而国内的疫情形势的演绎短期仍存在一些不确定性，但我们相信，随着政策的不断探索与优化，以及口服药与疫苗接种率的不断提升等，同时伴随稳增长政策的不断推进深化，内生经济的活力也将逐渐激发。在行业上，我们中长期看好的中国先进制造业里的龙头公司仍然值得期待。但随着经济内生活力逐渐激发，利率环境与行业的比较优势，将在某个阶段开始不再有利于部分公司一味的提升估值。我们也看好在稳增长政策推进中，一些具备竞争优势的基建、地产、建材等领域的龙头公司将提升市场份额，并有更明显的经营修复。同时我们在更长期的维度，也看好具备品牌力的消费、医药等的龙头公司，在经济企稳后有更显著的盈利改善。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.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3年期AAA级信用债利率由3.40%上行至3.73%，并最终回落至2.95%的水平。中低等级债券内部分化剧烈，优质城投AA级信用债利率整体回落，3年优质AA城投收益从4.4%回落至3.70%水平，民企产业债与弱资质城投债收益持续上升，民营地产企业信用风险事件频发，整体信用利差达到历史极值水平。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。股票部分：报告期内，市场进行了剧烈调整，不同板块表现迥异，电力设备、有色、煤炭、化工等行业领涨，而家电、食品饮料、医药则领跌。除新能源外，传统成长风格的板块和个股均出现大幅下跌，尤其以经营质地优秀的龙头领跌为主；周期类个股阶段性呈现暴涨暴跌的走势。我们总体上维持了一个相对较低的仓位来进行股票投资。在行业选择上，我们仍然认为中国高端制造业的向上升级是当下最有价值的资产，这是经济转型的结构性增量最为突出的领域。美联储的流动性收紧预期又会带来全球宏观的巨大扰动，这带来宏观经济的不确定性逐渐在增大，我们在运作上倾向于寻找与宏观经济弱关联，同时具有较高成长性的行业与公司，如超跌的医药、必选消费等，以规避宏观经济巨变带来的巨大不确定性。在四季度，考虑到市场风险因子有增无减，估值体系的持续向下压制可能无法避免，我们也在适度增加低估值低波动的个股，适度增加组合换手率，以分散市场风险。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.462Z","mo":"我们通过对货币信用创造过程的拆解，形成对周期定位的判断。从相对较低的银行间融资回购利率、季节调整后的融资利率波动率、银行间市场融资便利度等指标来看，流动性维持合理充裕，货币环境宽松。影响信用创造的几条关键产业链21年下半年处于弱势，信用环境整体偏紧。传统货币信用传导，以围绕城镇化的地产、基建、汽车等产业链条的信用派生实现，从宽货币起步，在地产与基建投资的拉动下最终带动全社会信用修复。2021年下半年，个别民营地产企业出现流动性风险，高周转高杠杆的行业商业模式遇阻，货币环境仍然宽松，地产却难再成为信用创造的主要力量。地方政府隐性债务控制持续全年，卖地收入下降对地方政府基建投资形成掣肘，基建产业链寻求进入更为良性和更具备可持续性的循环。展望未来一段时间，货币环境延续温和，信用创造将从底部回暖，信用脉冲有望回升，但本轮信用回升的整体力度与幅度均弱于过往历史可比阶段。我们从经济基本面与政策前瞻指引的二维分析框架出发， “稳字当头、稳中求进，逆周期与跨周期并行”的央行货币政策表态，已经明确未来一段时间合理充裕的货币市场环境方向。从银行体系信用创造的动能来看，银行家问卷调查与票据利率波动均显示信贷审批力度或有大幅提升，历史来看，这对社会信用的派生具有良好的指示性。从信用创造的产业链角度，地产企业拿地的收益水平有所回升，行业正在向正常状态回归，地产链条对信用创造的拖累将有望修复。在经济建设为中心的方向指引下，积极的财政将更加有为，2021年专项债发行资金到位将带动2022年基建投资发力提前。但我们需要认识到，在“房住不炒”的前提下，房地产行业难以回到过去几年的高增速区间，基建投资的回升也将持续受到隐性债务压降的约束，因此本轮信用扩张的力度将显著弱于历史过往。我们考虑一项资产的投资，基于对其“胜率-赔率”的判断。对于债券这类有票息且净价波动率较低的资产而言，机会成本较高的特征，决定了胜率判断是债券投资的核心，赔率判断作为辅助性的手段，一定程度承担了风险控制的功能。货币信用周期定位属于债券资产胜率判断的方法体系，收益率的绝对水平、收益率曲线结构与相对资产估值等则形成债券资产赔率判断的重要内容。目前阶段，债券资产的胜率仍处于较高水平，但赔率整体大幅下降。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。股票方面，我们之前在半年报的展望中认为，疫后的资本市场可能是个不容易挣钱的市场。不幸言中。美联储收紧流动性的政策，可能在全年都成为一个具有全局压抑性的变量。2020年初疫情刚出现时开始的全球流动性宽松的局面可能不得不要面临一个转折点。在此影响之下，成长性的机会，可能也需要从投资依赖的方向，逐渐向盈利驱动的方向进行转移。此外，风险补偿因子的调整，使得整体估值体系存在下调的压力。对国内而言，市场的风险，首先仍然在于宏观经济领域。这种独特的政经环境组合，使得经济现状可能与以往的任何时间段都不可简单类比。如何更有效的“稳增长”成为市场关注很高的课题。市场本身，由于赚钱效应萎缩至极少板块，这与市场参与者的大幅攀升、以及注册制带来的新股供应的大幅攀升，存在结构性的矛盾。这需要外在变量参与以扭转当下市场的交易结构。在这种组合下，制造拥挤交易的赛道型投资显得风险升高，而纯粹自下而上的选股则存在广阔的储备可供选择。聚焦估值合理的高质量成长型个股，仍应是我们坚守的首要策略。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=713668","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bc8","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"疫情逐渐控制的市场，总体上不是个容易赚钱的市场。三季度，随着全球疫情逐渐进入稳定可控期，总需求回升，但当直面各个行业的破碎供应链时，供需矛盾不断显现。这导致能源、资源品、核心零部件等供应链关键环节频繁出现供应危机，泛滥的流动性则进一步加剧价格波动。宏观经济层面的巨大波动，引发了市场热点的频繁转换。传统的煤炭、化工、钢铁等周期品股价大幅上涨，3个月涨幅超过50%+，短期业绩压力逼迫相当多市场资金参与其中，这加剧了A股和港股通的估值体系进一步紊乱，尤其是稳定成长类资产的估值。同时，上游资源品和能源的价格上涨，核心零部件的不顺畅供应链，侵蚀了中游制造业的盈利，对其股价构成阶段性压力。而我们认为中国产业升级的最关键，就是高端制造业的突围。因此，我们的投资策略在本季度遭遇了相对较大的挑战。除高端制造业之外，我们在运作上倾向于寻找与宏观经济弱关联，同时具有较高成长性的行业与公司，如医药、新兴消费、新能源等，以规避宏观经济巨变带来的巨大不确定性，但这种策略一定程度上也回避了大量周期品的潜在投资收益。我们相信宏观上的不稳定状态会逐渐收敛，焦躁的投资氛围也会最终冷却，最终能够穿越波动能够给投资者带来较好收益的，仍然是经得住千挑万选的高质量成长型公司。债券部分：对于债券资产而言，2021年3季度，结构性政策对货币信用周期的影响突破了传统范式，对周期定位的判断需要回归到对信用创造过程的拆解。过往的货币信用传导，通过围绕城镇化的地产、基建、汽车等产业链条的信用派生实现，宽货币一段时间以后，在地产与基建投资的拉动下全社会信用步入修复。当前的监管政策指引下，从货币端向信用端传导的传统路径受阻，信用投放以直达实体的结构性货币政策推升的方式实现。过去的一个季度，可以观察到宏观周期处于中性偏松的货币环境与结构性偏紧的信用环境相组合的状态，未来随着地方债的发行放量，财政政策的推进与结构性货币政策带来的信用提速相叠加，前期宽货币、紧信用的周期状态可能发生边际变化。债券市场收益率已经在体现这种预期变化，利率在本季度先下后上，全市场信用利差与期限利差处于历史较低水平，以民企地产债为代表的高收益债券利率则大幅上行。报告期内，3个月Shibor利率从2.46%下行至2.35%，在9月回升至2.43%，10年期国债利率从3.10%最低下行至2.80%，随后上行至2.92%， 3年期AAA级信用债利率由3.38%最低下行至3.0%，并最终上行至3.17%，3年期AA级信用债利率从3.97%最低下行至3.71%，随后上行至4.01%。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.459Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656955","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bc7","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010045,"sao":"权益部分：2021年上半年回顾起来，在一季度，总体上以春节为分水岭，市场风格突变，所谓“核心资产”的走势出现翻转。投资者高度富集的“核心资产”上涨趋势被破坏之后，资金结构松动，大面积的趋势性投资者出逃，引发市场估值体系的深度调整。至二季度，A股各主要成长性板块呈现中小市值与核心资产双头繁荣的基本格局。“核心资产”在春节后的剧烈向下调整，在二季度迎来温和回升。市场进一步在中小市值以及科创公司中积极寻找新的超额收益点。只是市场交易结构总体上仍旧很不稳定。趋势性资金仍旧不断尝试在极少数的板块中制造拥挤交易，政策面风声鹤唳草木皆兵，短期考虑占据主导，这些都会增加市场的波动。但我们仍然认为市场长期向牛的基本格局还是没有变化。中国公司竞争力的普遍提升，在各种行业调研和业绩报表中反复确认。注册制加速引入优质公司，而这正是市场产生良好回报的基础。此基金为股债混基金，股票仓位整体受限，而客户也大多以追求稳健收益为主，我们的股票投资策略部分会更倾向于寻找业务稳定成长、潜在风险较低的公司。重点在生物医药、消费、半导体、高端制造业有所布局，行业分布适度分散，所投公司基本上是成长动力充沛，长期存在较大市值上涨潜力的资产。我们在权益投资部分，坚持从中长期基本面出发，坚定选择竞争优势极为突出的高质量成长的企业，适度均衡配置资产，相信最终能够穿越各种宏观上的不确定性，最终给基金带来积极的正贡献。债券部分：2021年上半年，货币信用周期受到财政政策与监管政策的影响，财政发债节奏放缓与财政项目投放保持正常并存，叠加房地产企业“三道红线”等监管政策，这促使中性的货币政策呈现出宽货币-紧信用的周期定位特征。这带给我们的启示与2013年美联储退出QE政策前的“TaperTantrum”一致，货币-信用的金融市场流动性波动不是单变量体系，而是货币政策、财政政策、监管政策与市场主体共同作用的结果。在相对宽裕的流动性推动下，债券收益率整体下行，全市场信用利差回落，但个别信用边缘主体债券收益率水平仍大幅上行。报告期内，3个月Shibor利率从年初的2.75%到1月底下行至2.58%，并在2月上升至2.85%，随后一路下行至2.40%，节奏与之类似， 10年期国债利率从3.10%上行至3.28%，并最终回落至2.83%，3年期AAA级信用债利率由3.40%上行至3.73%,并最终回落至3.05%的水平。中低等级债券内部分化剧烈，优质城投AA级信用债利率整体回落，3年优质AA城投收益从4.4%回落至3.70%水平，民企产业债与弱资质城投债收益持续上升。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.457Z","mo":"股票部分：疫情与中美博弈的诸多长期影响已经逐渐清晰，底层政经框架的“大重置”已崭露峥嵘，资本市场应也会顺次调整。总体上我们维持对中国资本市场长期向牛的基本判断。最主要的原因，还是来自于注册制带来优质成长公司大量上市，从而改善现有资本市场结构的供给侧变化。在某些新兴领域，如生物医药、新能源、部分高端制造业等领域，中国新锐公司在全球市场中的向上崛起已成定势，产业集群效应一旦起来会产生极强的成长动能。在某些必需领域，如高端产业上游供应链、半导体、SAAS软件、军工等领域，因为政治等外在因素而强制隔离的全球供应链，客观上为中国产业链的提升提供了千载难逢的产业试用和国产替代的良机。但在当下的这种全球政经氛围下，企业成长的外部性，也越来越成为不得不考虑的风险因素。市场经营的成功，如果伴随更高的外部风险，那么其股票表现可能也会不尽如人意。如产业政策引导方向的变化、公司ESG方面的负面考虑等，这些都在加大可投资公司的外部风险溢价。市场新旧结构调整的时候，最为纠结，但我们相信新的一致性预期形成的前夜，也正是为下一轮收益做投资布局的最好时间窗口。债券部分：我们分解驱动债券资产的底层宏观风险因子（经济状态、通胀状态、流动性状态与极端事件），力图将复杂的资产价格波动转化为多个更具有研究性的问题，并以此对债券投资策略的关键性假设展开情景分析，最终落地形成债券细分资产的胜率-盈亏比判断。经济增长面临全球疫情反复与宽松财政-货币政策持续性的综合作用，国内经济仍处于同比上行趋势，但环比增速正在快速回落，正如大中小型企业PMI所展示的，经济的结构性分化愈演愈烈。通胀压力更多来源于输入性通胀，这决定了PPI数值对货币政策的影响相对较低，如果考虑持续为负的CPI-PPI利差所表征的小微企业利润大幅压缩，当前通胀状态将支持积极的货币-财政政策，以缓解小微企业与全社会就业压力。在这样的经济与通胀状态定位上，财政与货币政策预计在下半年将保持中性偏松的状态，货币全面收紧引致系统性资金紧张的概率较低，地方债发行与财政投放有望加速。全球性的极端事件风险正在持续的从极高水平逐步向正常水平回落。基于上述经济、通胀、流动性与极端事件的底层宏观因子形成的基准情景假设，名义无风险利率中枢大概率处于震荡区间，过去10年无风险利率运行的中枢（10年期国债3.50%）可能成为目前利率运行的上限，MLF利率可能成为10年期国债新的中枢水平。目前高等级信用利差已经处于历史极低水平，同期限利率债的性价比显著强于信用品种，但考虑到信用债发债主体的快速减少，这种极低的信用利差可能有所修复，但短期很难恢复到历史中枢水平。边缘信用主体的风险逐步加大，被显著拉大的低等级信用利差很难回到过往水平。这种信用利差的分化在信用风险定价市场化的过程中不可避免，短期会加大信用资产的投资难度，从长期看将奖励信用研究，只有深度研究才能理解信用风险本源，并掌握定价能力。在下一个运作期，本组合将秉承我们长期以来坚持的投资方法，基于中长期货币-信用周期判断调整久期与杠杆水平，严控持仓信用风险，精选个券，关注市场变化并及时应对调整，力争为持有人获取稳健的投资收益。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635872","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bc6","stockId":3000000010045,"sao":"2021年年初的行情，以春节为分水岭，市场风格突变，所谓“核心资产”的走势出现戏剧性翻转。投资者高度富集的“核心资产”上涨趋势被破坏之后，资金结构松动，大面积的趋势性投资者出逃，引发市场估值体系的深度调整。回顾来看，我们倾向于认为这次市场调整，主要还是对于前期极少部分资产过高涨幅过高估值的修正。一方面，由于连续两年的强趋势市场风格，投资者已然高度集中，头部公司的市场预期又比较充分，股票估值普遍高企，这种交易结构使得市场面对风险会比较脆弱。市场有释放估值势能以向更稳定结构发展的内在需求。另一方面，在2020年全年疫情明朗的关键节点，不同公司不同行业在疫情冲击下展现出了迥异的发展状态。无论是市场份额的偏移也好，亦或是需求的探底回升也好，全球主要经济体的供需现状均出现极大的变动。这使得市场也有跟随基本面变化来调整公司价值的内在需求。以上修正，在较短时间内冲击力既往的市场格局，使得市场的“大重置”出现的尤为猛烈，无论是幅度还是进展的速度都超出预计。但我们仍然认为市场长期向牛的基本格局还是没有变化。中国公司竞争力的普遍提升，在各种行业调研和业绩报表中反复确认。注册制加速引入优质公司，而这正是市场产生良好回报的基础。不过，随着全球疫情的明朗以及国际经贸体系的政治性调整，资本市场定价模型的主要变量都有可能会出现大幅度调整，这意味着市场波动性的加大以及市场风格的偏转，可能是个投资组合中不得不应对的问题。本基金建仓期基本结束，已经建仓完成的股票仓位遭遇了一定程度回撤。我们在权益投资部分，坚持从中长期基本面出发，坚定选择竞争优势极为突出的高质量成长的企业，适度均衡配置资产，相信最终能够穿越各种宏观上的不确定性，最终给基金带来积极的正贡献。    2021年1季度债券资产与宏观基本面间的互动形象的演示了“遛狗理论”——债券收益率围绕宏观基本面所决定的无风险利率中枢上下波动。经济层面并未发生更多特征性改变，忽略基数效应影响，通过观察经济增长、通货膨胀环比增长的趋势项，可以看到后疫情时代的宏观总量特征与2020年下半年相比并未出现本质变化，依然呈现出总量层面的环比增长与结构层面的分化并存、全球性广义流动性泛滥与国内货币政策正常化回归同在的特点。货币政策操作在实质上维持了中性立场，财政投放节奏错位是阶段性打破流动性平衡的主要原因，但市场对货币政策是否转向的预期却由此陷入频繁摆动，进而驱动债券收益率围绕中枢水平宽幅震荡。货币市场利率与关键期限利率债收益率从年初到1月中旬维持下行，随后在1月中旬开始上行至3月中旬，从3月中旬开始再次小幅回落。1季度信用事件频发，优质AAA级债券表现与利率债相近，但中低等级信用债收益率则大幅上行，信用边际收紧的宏观状态对信用资质边缘主体的冲击仍在发酵过程中。报告期内，短端利率先上后下，标杆品种围绕1年期MLF利率2.95%波动，1年期AAA级同业存单利率从2.90%到1月中旬下行至2.74%，随后上行至3.13%，并从3月中旬回落至3.0%水平；长端利率与AAA级信用债的高等级品种运行节奏跟随短端利率，标杆的10年国开债收益从年初的3.53%到1月中旬跟随短端利率上行至3.76%，并在3月中旬回落至3.58%，3年期AAA级品种收益从年初的3.51%到1月中旬下行至3.40%，随后上行至3.73%，并从3月中旬回落至3.54%水平。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以信用债市场的结构性机会作为收益增厚。本基金中的债券资产不以过度暴露信用风险获取收益的核心思想来源在于，各类资产向下追溯底层宏观风险因子，高收益债券与高等级债券间的评级利差，由经济增长因子与流动性因子共同决定。从长期运作的角度，这种底层风险暴露组合与权益资产相同，但高收益债券的胜率与盈亏比大幅低于权益资产，因此对于混合型基金，过度暴露信用风险的必要性与性价比较低。从中短期的角度，在经济总量修复、结构分化与宏观广义流动性分层的宏观背景下，高收益债券发行主体很难受益于经济总量修复，在宏观流动性分层中处于劣势，该类资产的胜率低于历史平均水平，不宜作为混合型基金的投资品。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.454Z","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573573","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd457fea5b3eb04d6bc5","stockId":3000000010045,"sao":"权益部分：2020年4季度，总体上随着全球新冠疫情状况的逐渐明朗，市场的风险偏好逐渐积极。一方面新冠疫苗研发的积极临床数据提振了市场的长期信心，另一方面由于中国的“避风港效应”，使得国内诸多行业的龙头公司在全球供需不均衡中处于较好的经营状态，基本面的强势也助推了股票市场的热度。全球资金进入疫情“大重置”的全新配置阶段。中国资产在全球资产配置中的重要性和吸引力陡增，国内陆港市场，顺周期行业包括有色、汽车、工程机械等首先出现大幅度反弹，随后可选消费、国防军工等也顺次出现极度强势的行情。由于市场的长期投资逻辑看起来可能会发生重大方向性调整，因此中国市场表现分化巨大也可以理解，尤其是增量资金进一步向机构投资者富集，更加强化了过去的估值体系和风格偏好。市场有可能对于全球疫情控制进展过度乐观，虽然长期方向上已经看到了胜利曙光，但阶段中出现重大变数也并非不可能。在资金拥挤度提升的时候，逐渐提升的系统性风险还是需要警惕。作为建仓期基金，我们完成30%股票的目标建仓仓位，尽量捕捉阶段性的机会，以应对疫情“大重置早期”相对赚钱效应较好的时段。债券部分：2020年是债券资产错综复杂的一年，标杆品种10年国债收益率从年初的3.14%历经一个完整周期变化，在年底又回到3.14%的收益水平。如果以经济增长为主线，可以以疫情划分为三个阶段：1-2月的经济封锁与3-4月的经济重启，伴以超常规的货币宽松，宽货币紧信用的周期定位导致这一阶段债券收益大幅下行，收益率期限利差与低等级信用债的信用利差同时拉大，3个月Shibor利率从2.99%下行至1.4%，10年国债收益从3.14%下行至2.53%，3年期AAA级企业债收益从3.39%下行至2.5%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从40bp上升至70bp。4-7月疫情得到较快控制，生产端快速复工，需求端缓慢回升，经济增速进入环比改善最快的复苏初期，以特别国债为代表的宽松财政政策成为经济的重要支撑，货币政策边际收紧。边际收紧的货币与宽信用的周期特征导致这一阶段债券收益大幅上行，期限利差高位震荡，低等级信用债的信用利差大幅收窄，3个月Shibor利率从1.4%上行至2.6%，10年国债收益从2.53%上行至2.95%，3年期AAA级企业债收益从3.55%最高上行至3.86并最终回落至3.50%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从70bp最低达到50bp。8-12月经济体进入后疫情时代复苏格局，货币周期与信用周期延续扩张状态，但随着供给端产能利用率逐渐接近历史最高水平，复苏动能放缓，宏观总量层面的修复与结构层面的分化并存，全球性的广义流动性泛滥与国内货币政策正常化回归同在，资产价格剧烈分化。尤其是4季度信用事件频发，高等级信用债表现与利率债相近，但中低等级信用债收益大幅上行，信用利差整体上行。这一阶段3个月Shibor利率从2.6%最高上行至3.16%,并最终回落至2.76%，10年国债收益从2.95%最高上行至3.35%并最终回落至3.15%，3年期AAA级企业债收益从2.5%上行至3.55%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从50bp最低收窄至30bp，但在信用事件爆发以后快速持续上行至80bp。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以中高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以信用债市场的结构性机会作为收益增厚。例如4季度最具有确定性的债券投资机会来源于同业存单为代表的短期限债券收益向政策利率水平回归，因此组合采用杠杆把握该类结构性机会增厚债券资产收益。本基金中的债券资产不以过度暴露信用风险获取收益的核心思想来源在于，各类资产向下追溯底层宏观风险因子，高收益债券与高等级债券间的评级利差，由经济增长因子与流动性因子共同决定。从长期运作的角度，这种底层风险暴露组合与权益资产相同，但高收益债券的胜率与盈亏比大幅低于权益资产，因此对于混合型基金，过度暴露信用风险的必要性与性价比较低。从中短期的角度，在经济总量修复、结构分化与宏观广义流动性分层的宏观背景下，高收益债券发行主体很难受益于经济总量修复，在宏观流动性分层中处于劣势，该类资产的胜率低于历史平均水平，不宜作为混合型基金的投资品。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:13.451Z","mo":"2021年年初，达沃斯论坛的主题是大重置（The Great Reset），较准确贴合了大部分投资人的感受和思考。新冠疫情从19年底爆发，远不仅仅是个医疗卫生事件，更有着巨大的经济影响。全球主要供应链中心大面积停滞，各行各业供需的阶段性失衡完全打乱既有的产业格局与利益分配链条。在此之外，深层次的社会影响似乎也在酝酿，西方世界的自由主义政经体系遭遇挑战。在这种巨大变革的大背景下，我们认为新冠疫情的进展仍然是首要关注点，各个国家疫苗接种的速度及应对变异种的效果，都将决定这次疫情的时间宽度和冲击烈度。从全球主要疫苗公司纷纷开始展开二价苗研发开始，应对类似南非变异种已经成为严肃的医疗问题，这暗示彻底解决新冠可能需要比市场所预期还要更长的时间。其次，全球经济复苏的进度，以及复苏的形态，可能也会深度影响结构性投资机会的选择。不过，无论如何，再也回不去以往。疫情不断延长，带来变化的产业格局，很可能从短期冲击变成长期影响。注册制与机构占比持续提升，分别在供给和需求两侧深度改变股票市场的生态。不同的无风险收益率和风险偏好，正在重塑市场的估值体系。所以在这个时间点上，策略与方向可能是决定性的。我们也在思考与展望未来的情景，但总体上，在切分存量利益蛋糕的动荡期，投资增量方向应该是赢面较大的选择。在新兴产业的优良赛道中，寻找具有优秀竞争力的企业组织，捕捉成长动能充沛的公司，是有可能穿越各种宏观不确定性的一条策略。债券部分：我们分解驱动债券资产的底层宏观风险因子，力图将复杂的资产价格波动转化为多个更具有研究性的问题，并以此对债券投资策略的关键性假设展开情景分析，最终落地形成债券细分资产的胜率-盈亏比判断。后疫情时代经济环比修复最快的时期可能已经过去，经济增长的上行趋势较为确定，环比增速边际放缓，因为生产端的修复已经完成，多个行业产能利用率达到历史较高水平，而需求端的修复依赖疫苗进展，供给需求端的修复均已接近瓶颈水平。通胀环比增速受经济拉动未来存在一定上行风险，但高通胀环境尚不具备，更值得警惕的是包含资产价格在内的广义通胀持续走高，可能成为改变政策节奏的重要变量。在“不急转向”的政策指引下，货币政策常态化回归具有很高的确定性，节奏与程度将根据经济改善程度相机抉择，这意味着2021年流动性环境将较2020年边际收紧，但政策重心由“六保”向“六稳”“回归的过程中，货币全面收紧引致系统性资金紧张的概率较低。全球性的极端事件风险有望从极高水平逐步向正常水平回落。基于上述经济、通胀、流动性与极端事件的底层宏观因子形成的基准情景假设，名义无风险利率中枢大概率处于震荡区间，目前利率债的收益率曲线已经较为充分地反映了货币政策边际收紧的现状，未来运行节奏将取决于周期复苏和货币政策正常化回归的幅度。信用利差将持续分化，高等级信用债的利差预计维持低位，而边缘信用主体的风险逐步加大，被显著拉大的低等级信用利差很难回到过往水平。这种信用利差的分化在信用风险定价市场化的过程中不可避免，在短期会加大信用资产的投资难度，从长期看会奖励信用研究，只有深度研究才能理解信用风险，并掌握定价能力。在下一个运作期，本组合将秉承我们长期以来坚持的投资方法，基于中长期货币-信用周期判断调整久期与杠杆水平，严控持仓信用风险，精选个券，关注市场变化并及时应对调整，力争为持有人获取稳健的投资收益。","fund":{"_id":3000000010045,"__csrcFundId":8102,"stockCode":"010045","name":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10045,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:19.067Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"inceptionDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","shortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","blackenedNum":0,"masterFundShortName":"汇添富稳健添盈一年持有混合","setUpDate":"2020-09-09T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":14003427784.99,"setUpShares":14003427784.99,"pinyin":"htfwjtyyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20621707","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":240324181040,"name":"谢昌旭"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富稳健添盈一年持有期混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555413","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}