window.pageData = {"stock":{"_id":3000000010036,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","fundCollection":{"_id":4000050300000,"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50300000","tickerId":50300000,"name":"广发基金管理有限公司"},"managers":[{"_id":7002624140240,"name":"张雪","gender":"f","educationCode":"001002","resume":"张雪女士：中央财经大学国际金融学硕士，美国特许金融分析师(CFA)。曾任职于北京银行股份有限公司资金交易部，历任交易员、投资经理。2014年11月加入摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，2015年2月至2017年1月任摩根士丹利华鑫优质信价纯债债券型证券投资基金基金经理，2016年9月至2018年4月任摩根士丹利华鑫多元兴利18个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。曾任摩根士丹利华鑫双利增强债券型证券投资基金、摩根士丹利华鑫纯债稳定增值18个月定期开放债券型证券投资基金、摩根士丹利华鑫强收益债券型证券投资基金、摩根士丹利华鑫灵动优选债券型证券投资基金基金经理。2022年3月15日起任广发价值回报混合型证券投资基金基金经理。2022年4月14日任广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金的基金经理。2022年4月29日任广发聚财信用债券型证券投资基金基金经理。","tickerId":2624140240,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"db20306332","exchange":"fm","cnInfoCode":"db20306332","lastUpdated":"2024-07-19T15:22:23.224Z","followedNum":2,"currency":"CNY","workingDate":"2014-12-08T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000050300000,"fundManagerSecondLevel":"bond","pinyin":"zx","appointmentDate":"2022-04-13T16:00:00.000Z"}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000010036,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.0504,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0489,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.0479,"f_ind_h_s_r":0.9495999999999999,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.048900000000000055,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.047900000000000165,"f_h_a":60578,"f_h_s_a":70154,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000010036,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9014,"f_p_r_fys_ssrp":0.6983246421835128,"f_p_r_m1_ssc":9159,"f_p_r_m1_ssrp":0.3814151561476305,"f_p_r_m3_ssc":9014,"f_p_r_m3_ssrp":0.6978808387884168,"f_p_r_m6_ssc":8746,"f_p_r_m6_ssrp":0.5604345340194397,"f_p_r_y1_ssc":8323,"f_p_r_y1_ssrp":0.7482576303773132,"f_p_r_y2_ssc":7709,"f_p_r_y2_ssrp":0.6451738453554748,"f_p_r_y3_ssc":6858,"f_p_r_y3_ssrp":0.3854455301152107,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9093,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5062692476902771,"f_p_r_y5_ssc":4205,"f_p_r_y5_ssrp":0.2385823025689819},"fp":{"stockId":3000000010036,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.024976584452076067,"f_p_r_m1":-0.030274802049371163,"f_p_r_m3":-0.024976584452076067,"f_p_r_m6":-0.01334807677118699,"f_p_r_y1":0.05497846465670153,"f_cagr_p_r_fs":0.04195414628393834,"f_p_r_d1":-0.0010136847440445074,"f_p_r_y2":0.1603195244287572,"f_p_r_y3":0.15495562130177531,"last_data_date":"2026-04-02T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":0.22386597433134137},"ff":{"stockId":3000000010036,"type":"ff","f_m_f":2196372,"f_m_f_r":0.006,"f_c_f":549093,"f_c_f_r":0.0015,"f_m_a_c_f":2745465,"f_m_a_c_f_r":0.0075,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0015,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.006,"f_mac_fr":0.0075},"f_nlacan":{"stockId":3000000010036,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-02T16:00:00.000Z","f_nv":1.2492,"f_nv_cr":-0.002475445180867064},"f_as":{"stockId":3000000010036,"type":"f_as","f_tas":1413173320.4643998,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000010038,"name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","stockCode":"010038","tickerId":10038,"shortName":"广发恒通六个月持有期混合C","__csrcFundId":8254,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:05.735Z","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","status":"normal","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":67215967.33,"setUpShares":67215967.33,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":1000000000002099,"holdings":80000,"marketCap":11337217,"netValueRatio":0.0071,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.13040345821325738,"stock":{"stockCode":"02099","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":2099,"name":"中国黄金国际"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":1000000000009988,"holdings":86000,"marketCap":11092264,"netValueRatio":0.0069,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1932203389830507,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":1000000000000753,"holdings":1700000,"marketCap":10855801,"netValueRatio":0.0068,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.21477663230240562,"stock":{"stockCode":"00753","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":753,"name":"中国国航"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":300833,"holdings":250000,"marketCap":10170000,"netValueRatio":0.0063,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.05373342637822831,"stock":{"stockCode":"300833","tickerId":300833,"exchange":"sz","stockType":"company","name":"浩洋股份"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":600031,"holdings":480000,"marketCap":10142400,"netValueRatio":0.0063,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.07842969622852414,"stock":{"stockCode":"600031","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600031,"name":"三一重工"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":603606,"holdings":165700,"marketCap":9900575,"netValueRatio":0.0062,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1541619479048708,"stock":{"stockCode":"603606","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603606,"name":"东方电缆"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":1000000000000700,"holdings":18000,"marketCap":9738518,"netValueRatio":0.0061,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.0965309200603317,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":601318,"holdings":140000,"marketCap":9576000,"netValueRatio":0.006,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.2614343505502357,"stock":{"stockCode":"601318","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601318,"name":"中国平安"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":301155,"holdings":115000,"marketCap":9306950,"netValueRatio":0.0058,"quarterlyChange":-0.15274288107202705,"stock":{"stockCode":"301155","tickerId":301155,"exchange":"sz","stockType":"company","name":"海力风电"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockId":425,"holdings":800000,"marketCap":9264000,"netValueRatio":0.0058,"quarterlyChange":0.006956521739131194,"stock":{"stockCode":"000425","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":425,"name":"徐工机械"}}],"bondHoldings":[{"_id":"69723af71987889646e7066b","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockCode":"115110","stockName":"23蓉高01","holdings":400000,"marketCap":40927561,"netValueRatio":0.0255,"lastUpdated":"2026-01-22T14:57:59.222Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723af71987889646e7066c","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockCode":"188532","stockName":"21扬州02","holdings":300000,"marketCap":30646563,"netValueRatio":0.0191,"lastUpdated":"2026-01-22T14:57:59.225Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723af71987889646e7066d","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockCode":"115185","stockName":"23国发01","holdings":300000,"marketCap":30639435,"netValueRatio":0.0191,"lastUpdated":"2026-01-22T14:57:59.228Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723af71987889646e7066e","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockCode":"2128042IB","stockName":"21兴业银行二级02","holdings":300000,"marketCap":30613070,"netValueRatio":0.019,"lastUpdated":"2026-01-22T14:57:59.230Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723af71987889646e7066f","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000010036,"stockCode":"115472","stockName":"23国联G1","holdings":300000,"marketCap":30561583,"netValueRatio":0.019,"lastUpdated":"2026-01-22T14:57:59.233Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"}],"lastFsMetrics":{"latestTurnoverRate":0.26045573919522536,"latestTurnoverRateDate":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"profile":{"m":{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","managers":[{"name":"张雪","d":"本基金的基金经理；广发价值回报混合型证券投资基金的基金经理；广发集远债券型证券投资基金的基金经理；广发安润一年持有期混合型证券投资基金的基金经理；广发集轩债券型证券投资基金的基金经理；混合资产投资部副总经理","wy":17,"md":"张雪女士，中国籍，工商管理硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任北京银行资金交易部债券交易员，摩根士丹利华鑫基金管理有限公司固定收益投资部基金经理、固定收益投资部总监助理兼基金经理、固定收益投资部副总监兼基金经理，曾兼任广发基金管理有限公司固定收益研究部副总经理、广发聚财信用债券型证券投资基金基金经理(自2022年4月29日至2024年2月22日)。","ad":"2022-04-13T16:00:00.000Z"}]}}},"list":[{"_id":"69ca7b417ecbd37c10afbd36","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2025年全球金融市场跌宕依旧，政治和经济意外事件充斥了全年，美国市场两度出现历史罕见的“股债汇”三杀的场景。从全年来看，在美国货币和财政双宽松的大背景下，全球资本市场表现出风险偏好持续提升的特点。AI仍然是引领市场的主线，以黄金为代表的贵金属表现出了更强的趋势性。与2024年之前不同的是，2025年新兴市场明显跑赢了美国为代表的发达市场。美国和非美市场的相对收益转折点出现在四月份新一轮关税战以后，“解放日”后亚欧资金走势出现了明显的转向，欧股和MSCI新兴市场呈现出显著的资金回流，全球资金配置告别了过去四年全面押注美国的态势。2025年海外主要市场长债收益率普遍上行，体现出市场对激进扩大财政维持经济增速的可持续性的质疑。从国内市场来讲，2025年A股与H股整体上行，但分化非常明显。A股以TMT为代表的新经济板块的市值超越了白酒等“老登”经济的市值，港股恒科、新消费和创新药都曾阶段性一骑绝尘。市场一手紧握代表稀缺性的资产（如黄金及关键矿产资源），以对冲货币不确定性及满足备战资源需求；另一手拥抱代表未来生产力的“AI+”科技浪潮，以捕捉指数级的增长潜力。这构成了一个平衡当下与未来、对冲风险与追逐成长并存的整体性框架。2025年国内债券市场呈现收益率曲线陡峭化的趋势，以30年国债为代表的超长端调整更为明显，除了受到海外情绪影响，更多的是对前期市场预期的中国长期通胀水平处于低位的重新定价。2025年本基金全年以高等级短久期债券为底仓，做好固收基础部分的打底收益；权益部分通过仓位的调节和板块的选择，灵活调整组合风险收益特征，取得了较好的风险收益比。","lastUpdated":"2026-03-30T13:31:45.106Z","mo":"展望2026年，我们认为市场整体波动性或将有所加大。从本质上来说，2025年全球权益市场的普涨是美元流动性宽松和“美国例外论”破灭后流动性外溢的结果。因此，未来美联储的货币政策、白宫对赤字的态度都将对资本市场带来较大的影响。另一方面，AI带来应用端的大规模落地时间不可预期，市场对高资本开支下的股权和债权融资愈发敏感，高估值的科技七巨头逐渐缩圈，传统经济很可能受制于降息不及预期而反弹力度有限；此外，全球政治格局的不稳定性增强，美国对部分国家和区域的掠夺意图体现出更强的霸权主义特征，新兴市场国家展示出了更强的“资源民族主义”特征。以上都会使2026年投资者面临更多的风险和不确定性。对于中国资产来说，伴随人民币小幅缓步升值，在全球政治不稳定性增强、“美国例外论”退潮的中期趋势下，我们倾向于认为A股与H股可能会是中期受益于全球资金再配置的资产。就国内经济基本面来看，我们可能正处于磨底期的尾部。从2018年开始我们持续处于从不可贸易品向可贸易品（新三样为代表）转型的过程中，并且初见成果（从GDP的组成来看）。当下经济的问题本身不是量的问题，更多的是价格问题（GDP平减指数）。如果2026年总需求收缩见底、“反内卷”助力经济通缩的问题缓解，基本就可以证明我们经济转型的成功，那么大类资产可能面临一个中期的大切换。我们看到管理层在“十五五”规划中，正试图从供给和需求两端解决这个问题。从更长远的角度来考虑，经历了贸易战1.0和2.0后，中国制造业逐渐成长出一批在全球有国际竞争力的企业，未来人工智能与制造业的结合可能使得中国制造业高质量的转型前景更加光明，我们认为它们将是下一个20年中国真正的核心资产，也可能是外资再次回归中国资本市场更倾向于拥抱的资产。2025年国内资本市场纷繁扰攘，“老登”、“小登”之争不绝于耳。有人相信周期回归，有人憧憬星辰大海。我们无意于参与对错之辩，仅就投资而言，我们更愿意保持积极的学习态度和谨慎的投研精神，做一个有理想的现实主义者。我们尽最大努力为投资人持续创造更好的基于大类资产配置的产品，为中国的产业转型尽一份金融从业人员的绵薄之力。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1448837","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a19","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2025年三季度，海外市场逐渐开始定价美国财政货币双宽松。在“大而美”法案即将推出，而财政减支很难推进的大背景下，敦促美联储降息以降低利息支出是白宫短期财政平衡的最优选择。三季度市场频频见证了特朗普向联储官员施压，黄金为代表的贵金属价格持续推升，在一定程度上反映了市场开始对美联储的独立性有所质疑。关税的延后影响还需要检验，美国的就业市场受到了一定干扰。后期美国经济是定义“滞”还是“胀”，对联储降息的斜率和大类资产的走势非常重要。从国内市场来看，国内相关算力产业链再度爆发，市场的交易活跃度仍在提升。国内债市受到“反内卷”政策影响，市场对经济长期通缩的假设开始动摇，债券长端收益率小幅抬升，收益率曲线逐渐陡峭化。组合纯债方面仍以短久期信用债为主，持有票息作为稳健的底仓配置。权益持仓做了波段操作，从季度初的中高仓位减仓至中性仓位。组合持仓局部调整，保持了港股互联网、黄金股、电力设备等板块的配置，增加了工程机械、海风设备等持仓，降低了电子半导体等相关产业链持仓。三季度美国与其他国家关税谈判进展相对顺利，中美也在持续接洽过程中。对美国来讲，关税带来的通胀可能只是被延后，对中国来说，后期出口可能仍有压力，但应该比市场二季度预期的好很多。受益于美国的财政货币双宽松，全球风险资产在三季度重拾风险偏好提升（Risk-on）的情绪。九月份联储进入了新一轮降息周期，美国实际利率再次下行，会带来中期美元走软。历史上美元贬值的大周期里，新兴市场国家风险资产和国际定价的大宗商品受益更多。我们仍然关注海外资金回流港股和A股资金的流向，近期从EPFR的观测来看，外资主被动基金都有回流中国资产的迹象。外资偏好的港股互联网和A股大盘成长可能是未来受益的方向，我们保持学习和跟踪。从国内基本面来看，科技突破仍在进行，地产在触底过程中，这个大的环境决定了风险资产“下有底，上可期”。后期出口增速可能有所下滑，但已经在预期之中，并且仍可能有结构性亮点。其中资本品出口仍受益于本轮欧美去库结束、以及亚非拉等新兴市场国家工业化的过程。三季度初中央财经委会议提出的“反内卷”需要提高重视，虽然本次供给侧改革的力度和幅度可能都不及2015年，但不可忽视政策的决心和耐心。只要部分领域实现“反内卷”，那么当下中游企业持续通缩的环境就有改善的可能。我们认为通缩是当下大类资产最主要的定价因素。如果反内卷在部分领域逐渐有效果，那么我们可能看到在一段时间后通缩情况逐渐改善。从大类资产来讲，我们对权益资产的中期判断仍然是底部逐渐抬升。但是短期部分板块过度拥挤，大盘可能有一定的盘整需求。债券长端仍在定义中期通缩，如果反内卷能局部见效，那么长端收益仍有上行压力，我们仍然保持偏防守的态度。","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.027Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1372887","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a18","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2025年上半年，特朗普政府再次归来，以一种“赢者归来”的态度影响全球金融市场走向。对新一届美国政府而言，高额的赤字率和庞大的利息支出是美国当下亟待解决的问题，无论是一季度媒体爆出的“海湖庄园协议”，还是近日市场传言的“宾夕法尼亚计划”，无疑都体现了美国政府对当前美国“高赤字、高债务、高利率”的担忧。在对内减支（DOGE行动）及降低利息支出（敦促FED降息）连续失败之后，特朗普政府试图通过提高关税从外部获得财政收入。4月初“解放日”（Liberation day）后，全球金融市场大幅波动，但美国金融市场自身的震动对政府决策也有较大的掣肘，二季度末市场对美国货币财政双宽松（TACO交易）再次定价，全球风险资产大幅反弹。从国内市场来看，一季度DeepSeek引燃权益市场行情，恒生科技带领中国风险资产大幅反弹。二季度受到关税战影响，权益资产在急速回撤后再次进入缓慢修复区间。债券市场在一季度调整，贸易战后收益率再次下行，后进入盘整期。报告期内，债券部分，组合维持了短久期高等级打底的策略，以获取稳定票息；权益部分，组合根据市场情况灵活调整，年初维持了较高仓位，随后在3月调降至中性水平，在二季度中后期又适度提升了权益仓位水平。在配置方向上，组合维持了对港股互联网、黄金股、电子、电力设备等板块的配置，二季度适当增加了对服务业消费和军工板块的持仓。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.025Z","mo":"从全球来看，今年主导的一个资产配置逻辑就是所谓的“美国例外论”是否可以持续。二季度我们看到了两次美国股债汇三杀的现象，美元指数一度较高点下跌13%。我们跟踪到的数据显示，2020年之后，欧洲和亚洲的资金大幅超配美元资产，带来了美股在高利率环境下的长牛，如果这个资金逆转，回归欧洲和亚洲的资金，很可能使得非美资产开始相对跑赢美国。对这个问题的思考，我们可能需要从更广阔的时间背景来考虑这个问题：自从上个世纪布雷顿森林体系瓦解后，美国引领全球进入了生产全球化、结算和储备美元化的过程。在这个体系中，美元作为主要的储备和流动货币，促进了全球贸易流通。制造国向美国为代表的发达国家输出商品，换回美元，投入美国金融市场，带来了美国二十几年高增长、低通胀、金融市场异常繁荣的景象。特朗普上台后，主推制造业回归，减少美国贸易逆差，必然带来海外新增美元储备的减少，对于美国资产的配置也会相应降低。出于安全、汇率方面的考虑，过去超配美国资产的欧洲、亚洲资本也可能需要有一个再平衡的过程。我们倾向于认为“美国例外论”的退潮是一个中期的过程，欧洲和亚洲的资产可能都会受益于这一次的对美资产“祛魅”的资金回流。我们持续关注亚洲特别是港股市场的资金流向。对于中国资产来说，我们认为当前决定大类资产走向的不是经济本身，更多的是价格问题（GDP平减指数），经济表现就是名义GDP持续低于实际GDP。如果经济通缩的问题缓解，大类资产可能有一个大的切换。从GDP平减指数分项来看，由于房价跌幅二阶导见底，核心CPI已经于2024年四季度企稳，而PPI连续33个月为负，是当下急需解决的问题。积极的现象是，监管层正在试图从供给和需求两端解决这个问题，近期多个行业的“反内卷”政策可能是一个开端，我们拭目以待。从更长远的角度来考虑，经过了贸易战1.0和2.0，中国制造业会逐渐成长出一批在全球有竞争力的企业，我们认为他们将是下一个20年中国真正的核心资产。从科技突破来看，以人工智能为代表的新产业在总量磨底时可能正在孕育下一个工业时代，它可能在很多细分行业中带动中国制造向高端智能化晋级，我们对此保持积极的态度跟踪和学习。从大类资产来讲，我们认为当前债券市场过度定价了中国中长期的通缩风险，我们需要警惕曲线的长期陡峭化趋势。受益于海外资金和国内居民资产配置再平衡，权益市场可能是底部逐渐抬升的过程，其结构性机会大于指数机会，下半年我们将加强关注科技及受益于美元贬值的全球资源品。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346911","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a17","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2025年一季度，新一届美国政府上台后政策不确定性显著增强，带动全球金融市场剧烈波动。特朗普政府上台后新政快速出台，对外举起关税“大棒”频繁示威，对内通过美国政府效率部（DOGE）进行政府裁员，试图减少政府支出降低财政压力。市场对美国的经济预期从年初的软着陆逐渐转向衰退或滞涨，美股及加密货币出现明显下跌，美债收益率小幅下行。很多人对新一届美国政府行为表示困惑，近期美媒爆出的所谓“海湖庄园协议”逐渐具化了新一届政府对国际金融秩序重塑的新思路。当然，与上个世纪80年代的“广场协议”相比，美国的硬实力和软实力都有了明显的弱化，因此市场对“海湖庄园协议”的真实可行性有很强的质疑，但美国对全球经济和金融秩序的重塑诉求无疑会给2025年的全球金融市场带来巨大的不确定性。从国内市场来看，春节后最鼓舞人心的无疑是以Deepseek为代表的中国企业在人工智能上对美国企业的追赶。虽然算力上仍然受到美国各种限制，面临重重掣肘，但算法上的优化和开源，以及垂类应用的广泛播种，证明了中国的“工程师红利”在人工智能领域仍然有效，也让全球投资人看到中国仍然和美国并肩是全球唯二的最前端科技的领头羊。受此影响，以恒生科技为代表的H股大幅修复估值，成为全球一季度表现最为亮眼的大类资产之一。债市在二月份之后出现明显调整，以10年、30年国债为代表的长债调整明显，长端开始驱散拥挤交易，收益率曲线开启陡峭化趋势。报告期内，组合在纯债方面主要持有了短久期信用债，以获得稳健的票息收益。组合在权益方面主要进行了波段操作，从年初的积极仓位降至季末的中性仓位，持仓结构小幅调整，维持了港股互联网、黄金、生物医药等板块的配置，减仓了消费板块，增加了电子和电力设备等板块持仓。展望二季度，今年海外风险明显增加。美国关税政策的不确定性和对自身财政平衡的诉求，对全球金融市场都是一个巨大的风险干扰项。从国内经济基本面来看，一线和强二线地产有一些积极现象出现，一二手房交易量持续高位，房价环比有企稳迹象，今年年底或将迎来一线和强二线地产价格的企稳，后续将关注房价企稳的可持续性。国内出口受到后续海外关税政策不确定性的影响，出现了明显的抢出口效应，一季度GDP数据或将好于预期，但可持续性有待观察。两会出台的财政刺激政策的落地需要时间，政府是否有增量政策应对美国的关税可能也是一个数据依赖（Data Dependent）的过程。客观来讲，我们仍然处于经济转型的过程中，从地产及传统经济向中高端制造业的转型中，我们必须克服阶段性的宏观经济转型惯性，完成资本、人力等优质生产要素从传统领域向中高端制造业的重新布局。从更广阔的视野来看，中美两国本质上都在做脱虚向实、制造业兴邦的长期布局，因此内部改革和外部摩擦都不可避免。所幸我们可能已经度过了最艰难的时期，美国则刚刚开始“刀口向内”的阵痛期。从宏观总量来讲，二季度经济仍可能是个磨底的过程，但以人工智能为代表的新产业在总量磨底时可能正在孕育下一个工业时代，它可能在很多细分行业中带动中国制造向高端智能化晋级，我们对此保持积极的跟踪和学习。从大类资产来讲，二季度长久期债券有阶段性交易性机会，但我们仍警惕曲线的长期陡峭化趋势。权益市场可能是底部逐渐抬升的过程，结构性机会大于指数的机会，我们需要更加关注细分子行业的投资机会。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.022Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1265870","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a16","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2024年是充满宏大叙事的一年。一方面美国主导的逆全球化和供应链脱钩仍在重塑全球产业链分工，另一方面以生成式人工智能为代表的新科技呼啸而来，大国经济在新技术面前是合作还是竞争尚未可知。2024年全球表现最好的主流资产是美股和黄金，前者基于市场对AI的美好憧憬，后者反映了地缘政治风险引起的全球央行对美元的不信任。美国在2024年仍受益于高财政支出、美元霸权和强劲的消费支出，但其隐忧一是高利率环境下美债的可持续性，二是加密货币和黄金可能替代美元而引起的对美元霸权的质疑。2024年中国经济复苏存在一定挑战，房地产后周期带动的消费低迷持续，与之同步存在的是居民高额储蓄和对低风险资产的极致追逐。全年来看国内权益资产虽然收益为正，但其波动性过高使得持有体验较差；相比较下债市一路高歌猛进，在央行几次提示风险的情况下，超长端国债收益率仍然迅猛地向下突破“无人区”。报告期内，债券方面，组合债券久期较短，主要持有了流动性较好的中高等级信用债，以期获取稳定票息收入。权益方面，组合维持中性偏高仓位，行业布局上主要配置了贵金属、生物医药及高端制造业等板块，在九月末政策转向后逐渐增加了大消费板块的持仓。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.019Z","mo":"2024年是宏观经济方向较为模糊、流动性主导下增量资金定价的一年。从权益市场来讲，市场的波动率和行业轮动速度都是过去五年之最；对于固收部分来讲，长端收益率在收益率曲线极度平坦以及与融资成本倒挂的情况下仍然快速下行，颠覆了很多人的认知。要客观地承认，由于全球新格局带来的外部不确定性以及房地产后周期带来的内部不确定性，市场的风险收益早已不是标准的正态分布，肥尾的状态下极端风险出现的概率不低。我们在2024年见证了AI带动下美股巨头（Mag7）屡创新高，见证了作为美元替代品的比特币和黄金的新一轮快速上涨，也见证了国内债券长端收益率屡破新低。在全新的国际形势和国内外经济框架下，我们除了做好大类资产基准情形下的研究外，还需要对一些极端风险有预案，以降低组合的波动。投资始终是在风险和收益之间做权衡。过度乐观和悲观的故事已经在过去两年充分演绎：对AI的憧憬使得全球资金拥挤在“美股七巨头”身边，中国资本市场存在着一些对长期经济增长宏观范式的担忧预期。2025年我们需要审视一些边际反转的可能：在AI、机器人等新兴产业中，中国企业与美国并肩在第一梯队，在内需不足的现实下中国制造主动出海暂露头角，在“哪吒横空出世，DeepSeek不信邪”的小巷烟火气中，我们看到了中国经济成功转型重塑全球价值链的无限可能。诚然前路崎岖，那些勇敢前行的人已经指引了时代的曙光。作为储蓄到投资的桥梁，资本市场需要给予披荆前行的“中国智造”合理的估值和定价。当然，我们也客观认识到，无论是中美新一轮竞争，还是国内实现地产转型、产业升级都不会一蹴而就，我们需要对政策和产业“破圈”有足够的耐心，静待花开。从国内大类资产定价来看，我们认为股债的天平在2025年可能将逐渐向权益方向倾斜。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250731","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a15","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2024年三季度，市场终于迎来了美联储近四年加息周期后的首次降息，降息50BP。目前看美联储存在预防式超幅度降息的可能，从美国公布的各项数据来看，本轮美国经济软着陆的可能性仍然较大。美国总统大选对后续美国的财政货币政策有较大影响，如果特朗普在选举中获胜，财政支出力度或将加大，美国长端国债收益率将存在再次上行的风险。美股在三季度期间小幅波动，市场从前期热炒的以科技七巨头（Mag 7）为代表的科技股逐渐蔓延到受益于降息的传统行业，同时资金也有从美国外流到新兴市场的迹象。美联储降息对新兴市场国家的资本市场相对友好，目前外资对中国资产仍处于低配状态，对于中国市场来讲，可能港股比A股更加受益。从国内市场来看，九月底政策组合落地，充分证明了稳经济的信心和决心。权益市场受益于定向支持，在九月底几个交易日大幅收复失地，上证重新回到3000点以上。债券市场在央行降息、降准的预期下收益率波折下行，随后在一揽子政策出台后收益率明显回升。表现出金融市场上经典的“买预期、卖现实”。报告期内，债券方面，组合主要持有了中短久期高等级信用债，整体仓位和久期保持平稳。权益方面，组合保持了较高仓位，维持了对黄金、生物医药、非银金融等板块的配置，适当增持了港股互联网标的，并根据市场情况进行了局部调整。展望下季度，从海外宏观来看，美联储已经开启了降息周期，后续无非是幅度和节奏的问题，黄金屡创新高，大宗商品也随之转向（除了石油由于供给增加横盘）。国内在九月底出台一揽子政策，包括通过货币政策释放流动性，汇率稳中有升，更重要的是我们之前说过很多次的财政政策需要发力，目前看已经在路上。总需求的托底政策出台后，我们基本可以确定当前就是政策底。那么按照政策底、市场底、经济底的历史规律，大类资产表现会从债券逐渐切换到股票。我们认为当下很可能已经是一个启动的窗口。未来，权益方面，组合将在现有中高水平仓位的基础上根据行业观测和个股跟踪进行进一步的局部调仓；债券方面，组合将维持短久期高评级持仓，加强对市场跟踪，预防前期债券市场过度拥挤带来的调整风险。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.016Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1174179","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a14","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2024年上半年，海外市场受到全球制造业复苏影响风险资产整体表现较好。美国经济表现仍然强于预期，这与我们经济学传统意义上高利率带来的经济下行出现了很大的背离。究其原因，我们认为主要有两个方面：其一是财政的大幅扩张，使得居民和企业的资产负债表在疫后得到修复；其二是AI带来的科技创新，及其引起的潜在生产率提高的预期，支持了美股的表现，这又反哺了美国的服务消费，从而提升了就业和低收入人群收入。由此启发，在逆全球化的新形势下，我们需要对货币政策定调经济的前提制约条件及其对政策效果的影响进行重新思考。当下全球普遍面临需求不足的状况，在扩大社会总需求上财政政策较货币政策更加有效，货币政策在信心不足的情况下有可能产生“流动性陷阱”。当然，我们也要看到，财政的扩张不能无止境，其明显负面效应是可能产生的通货膨胀及货币信用问题。从上面的分析我们可以得到一个简单的结论，就是逆全球化和大财政体制下美国的通胀中枢可能系统性抬升，而美元的货币信用在AI能确定性提升生产率之前，可能会受到较大挤压，表现在金融市场就是美元对大宗商品的贬值。从资本市场表现来看，美股方面，上半年科技股贡献了几乎全部的涨幅；美债长端收益率较去年四季度小幅下行，目前维持在相对高位。上半年美国货币政策坚挺，加拿大、欧盟、瑞士及部分新兴市场国家开启降息。后续伴随美国就业数据走弱，联储大概率还是会启动降息周期，但时间和幅度可能会更加平坦化。我们需要观察降息开启是否代表着美国经济持续弱化，如果是这样，那么前期高位拥挤的科技巨头可能有较大的调整压力。资金有可能从美国市场逐渐流出，新兴市场可能会因此受益。国内经济方面，上半年仍受到房地产后周期的影响，民间投资和消费表现不及预期，出口表现相对强劲。从实际GDP来看，我们在地产后周期能维持5%的经济增长，证明生产端还是非常有韧性的，但我们同样需要看到名义GDP的压力（表现为通胀平减指数持续为负），如果企业长期处于增收不增利的状态，会损害产业中长期的发展。因此从某个角度来讲，如何摆脱价格的持续低迷是目前经济循环中急需解决的问题。报告期内，本组合在权益方面维持了中性偏高的仓位，在债券方面保持了较短久期水平。上半年权益市场大幅震荡带来了净值的波动。我们的基本思路仍然是权益市场具备较好的胜率，而债券市场交易拥挤度过大。在宏观经济房地产和城投风险可控的基本假设下，我们认为市场对经济增长过度悲观定价。因此后续我们大概率保持现在的大类资产配置，在细分行业中做局部的优化。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.014Z","mo":"展望下半年，我们的基本判断是美联储在三季度降息的可能性比较大，但后续的发展需要看大选后美国财政会不会有更激进的赤字计划。如果按照目前的事态，共和党重新上台推行对内减税对外增税，美国中期通胀大概率会系统性抬升。从国内经济来看，两个方面决定下半年经济能否企稳回升：政策端看财政政策能否发力，经济数据上看新房与二手房的销售总量能否企稳。从实际观测指标来看，我们还需要看到价格水平能否有效回升，经济名义增长能否向实际增长回归。我们要客观地承认，伴随国内经济潜在增速的换挡，经济增长方式的转型，以及国际政治形势的复杂性，我们的投资变得更加困难，即债券的静态收益下降，权益风险调整后的收益也在下降。相比于过去十年，资管产品组合的波动会加大，收益会降低。我们在正视这个现实的基础上，仍会努力通过国内外宏观环境的分析，以及国内产业的研究和跟踪，力求做更好的大类资产配比。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145083","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a13","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2024年一季度，美国通胀下行缓慢，市场修正了2023年四季度对今年降息频次的预期，美债十年期收益率又回到了4.30%附近。美股受到AI软硬件刺激再度冲高，但内部分化严重，目前“科技七巨头（Magnificent Seven）”占标普比例过高，全球配置资金存在再平衡的可能。美元指数走强，但同时黄金和比特币屡创新高。背后的逻辑可能是在全球货币超发和地缘政治不稳定的背景下，各国央行和投资人对“锚定资产”的追逐。预计今年联储降息仍是主旋律，只是节奏和幅度可能跟市场预期不同。美债十年期收益率仍有可能在上半年回到4%以下。目前市场对今年美联储降息的预期已经修正为2次到3次。从鲍威尔最新的发言来看，仍然是依赖数据进行决策(data dependence)。我们倾向于认为美国的货币政策有可能会让位于政治需求，大选年内降息的频次偏高。国内资本市场方面，权益市场在年初出现了明显调整，随后在2月中旬后市场流动性得到了缓解，上证指数回到了3000点附近。一季度债市继续高歌猛进，市场几乎消灭了一切信用利差和期限利差，以30年国债为代表的超长端国债出现了史诗级上涨，市场在上演一场类逼空行情。报告期内，组合维持了中性偏高的权益仓位，其中A股和港股各占一半。组合内部持仓小幅调整，继续降低可选消费的持仓，增加了非银金融持仓，保持了黄金和生物医药的高仓位。债券部分，组合仍主要持有了流动性较好的短久期中高等级信用债，以期获得稳定票息收入。权益市场目前逐渐走出了流动性危机，但还需要观察后续交易量是否能明显回升。两会政策面基本符合预期，还需要观察后续的落地情况，特别是财政的发力幅度和方向。对于趋势而言，未来的政策和经济数据更为重要，特别是价格信号，可能是市场信心和资金流向恢复的关键因素。展望未来一个季度，权益方面我们倾向于指数方面弹性不会太大，但是行业分化会加剧。债市在抹平一切利差后，交易性行为明显大于投资性特征，需要警惕市场回调的风险。当然从中期来讲，经济的增速换挡使得债市不具备大的熊市基础。过去一年多的时间里，国内风险资产的表现欠佳，其因素包含海外流动性紧缩及国内经济转型。我们认真思考了这背后的逻辑：过去十余年，我们赖以信任的成长股投资框架都离不开“全球化”和“金融周期上半场”的宏观假设，而当这一前提在过去三年发生逆转，全球地缘政治的深度变革，房地产后周期引致金融周期进入下半场。那么我们对传统成长股的投资似乎也逐渐脱离传统范式，进入了深水区。在去金融化的世界里，经济结构与利润分配格局的转变使得创新和内卷成为了未来重要主题，广泛而又确定的成长性变得愈发稀缺，这无疑对投资形成了巨大的挑战。中长期视角来看，这本身也是一个旧事物在新世界里寻找自身定位与存在价值的适应过程。我们需要在新的宏观叙事下去寻找代表未来新经济发展方向的、能逐步兑现业绩的行业和公司。从投资角度来看，考虑到后续美国降息带来的估值提升，结合目前外资对中国资产超低配的状态，我们认为H股的弹性可能要大于A股。面对新的宏观环境，我们可能需要摒弃过去十年对一些白马成长的偏见，破而后立。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.011Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065175","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a12","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2023年，对于全球金融市场而言都是波折起伏、错综复杂的一年。2023年年初，多数国内外机构均对美国加息及衰退的步伐出现了误判，认为美联储降息和美国经济衰退将大概率主导2023年全球市场。但出乎意料的是，美国经济依然较为坚挺，通胀回落较预期缓慢，美联储在前三个季度都坚持鹰派发声，美国十年期国债收益率不断突破高位。这背后的原因有很多，最重要的就是市场高估了货币紧缩的负面作用，而忽略了美国财政大放水的效果。美国在2020年后财政迅速扩张，有效地支持了家庭部门和企业部门由于疫情带来的需求下滑，虽然也引发了通胀居高不下的负面效果，但整体来看，这一举措取得了积极成效。美元及美债收益率高位带来了全球流动性的紧缩，因此大部分市场的风险资产在前三个季度表现不佳，而伴随四季度联储突然转鸽派，美债收益率迅速下行，风险资产出现了一定程度的普涨。国内经济方面，基本面情况错综复杂，消费在一季度冲顶后明显回落。全年来看，权益市场表现不佳，债券市场则一改2022年四季度的颓势，在二季度之后走出了一波明显的收益率下行的行情。报告期内，组合权益仓位和债券久期均较为灵活。债券部分，组合在年初持有了较高仓位的30年国债，随后在二季度后期进行了止盈，之后在收益率曲线较为平坦的情况下，主要持有了久期较短、流动性较优的中高等级信用债，以期获取稳定的票息收入。权益方面全年中高仓位，行业布局上主要配置了黄金、港股互联网、生物医药及高端制造业等板块。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.008Z","mo":"展望2024年，预期海外逐步进入降息周期。10年美债利率下行，美元指数也迅速回落。伴随美国流动性释放，大部分的海外风险资产可以受益。我们相对看好黄金和美债。从估值角度来看，美债收益率的下行将有利于港股和A股估值修复。 国内价格趋势仍有待观察，这可能会在一定程度上对生产造成影响。我们倾向于认为经过两年多的大幅调整，房地产的销量和新开工都已经回到了一个较为合理的水平，后期对经济的扰动不会过于明显。经济未来中期发展仍然要靠产业升级和科技创新。财政政策的效力可能大于货币政策。我们仍然坚信目前的市场对风险资产定价过度悲观，经历了三年调整的A股和四年调整的港股，目前的PE估值水平放在全球都是比较具有吸引力的。恐慌情绪之后市场有望迎来估值的回归。股债的天平中，时间逐渐向权益方向倾斜。未来一段时间基金债券部分仍然以短久期中高等级信用债配置为主，权益则保持中高仓位，等待市场修复。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051915","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a11","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2023年三季度，金融市场变动较为剧烈，美元紧缩交易主导全球市场。美股美债再度双杀，全球风险资产难以幸免。美联储在7月份加息后保持鹰派言论，市场不断修正对美国中期通胀目标和经济增速的预期，10年美债利率重新回到4.0%以上，并继续冲高，科技股回落带动美股调整，美元持续走强。仍然保持韧性的美国经济和就业市场使得美联储在货币政策上仍维持鹰派，资金持续回流美国，全球流动性收紧，非美国家金融市场不同程度承压。三季度国内经济增长也是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，虽然央行在8月及9月连续降息降准，但信用扩张主体的缺失使得货币政策宽松效果不及预期。国内股债市场在8月及9月均出现调整，外资持续流出带来了资金面和情绪面的双重压力。报告期内，债券方面组合持有了流动性较好的中高等级信用债，以期获得稳定的票息收入，久期较短。权益方面组合保持了中高仓位，行业布局上主要配置了黄金、石油、港股互联网、生物医药及汽车零配件、高端制造业等板块。目前看来，持续了一年的加息并未给美国经济造成太大的困扰，积极的财政和产业政策、旺盛的居民消费以及库存较低的房地产市场，支持了美国经济的自循环。2023年二季度以来，全球PMI几乎都在荣枯线以下，但美国PMI相对表现较好，说明其在疫后出台的政策带来了经济较好的内循环。今年以来，美国大幅的财政支出和繁荣的就业市场掩盖了货币紧缩的压力，但我们看到在一些隐性的领域，包括银行业、中小企业破产数量、商业地产等领域的风险正在累积，不排除在未来某个时刻非线性爆发，我们需要持续关注。我们相对看好黄金和美债。后续美债收益率下行，将有利于港股和A股估值修复。国内经济方面，在7月份高层会议后，市场信心有所增强，但由于市场对政策预期过高，8月市场情绪再度转差，北上资金的月流出额达到了历史高位。8月底各地支持房地产政策陆续出台，但在居民房价预期改变的基础上，我们认为地产销量短期或难有大幅的反弹。我们仍然认为经济短期的恢复需要消费的逐步改善（8月数据已经出现转暖迹象），中期的发展仍然要靠产业升级和科技创新。因此后期是否会出台相关产业和财政的政策，可能才是市场信心修复的关键，我们对此拭目以待。无论如何，我们仍然坚信目前的市场定价过度悲观，股债的天平或逐渐向权益方向倾斜。未来一段时间，本组合债券部分仍然主要持有短久期中高等级信用债，权益部分维持中高仓位，等待市场修复。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.006Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983598","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a10","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2023年上半年，全球资本市场重新对疫后经济进行了定价。虽然美联储近一年持续快速加息，但美国经济由于消费和就业数据坚挺，抵消了制造业、房地产等利率敏感部门的下滑，整体韧性较强。但我们的确看到了一些风险的苗头，比如3月中旬以来的中小银行破产危机一度干扰经济预期，但随后联储和FDIC的及时干预使得银行危机得以快速消退，并未对实体经济造成过多的干扰。由于消费和就业的坚挺，美国核心通胀下行幅度小于预期，联储上半年继续保持鹰派，市场反复调整对联储加息终点及年内降息的预期，10年期美债收益率两次突破4%的高位，当前市场对年内已无降息预期。上半年美国头部科技公司股价在AI的撬动下表现亮眼，带动了美股的乐观情绪，纳斯达克领涨美股，美债收益率持续居于高位。从国内市场来看，上半年资本市场的表现与市场年初预期差异较大。2月份之后市场不断调整对经济修复及政策刺激的预期，特别是二季度以来，强复苏、强刺激逐渐落空，经济和通胀数据低于预期导致市场情绪较为悲观。目前从股、债、汇、商品的表现来看，市场对经济的预期几乎回到了2022年10月份的低点。在基本面缺乏支持且增量资金缺乏的情况下，上半年A股以主题行情为主，由AI带动的TMT相关行业以及“中特估”等主题板块表现相对较好，与经济复苏相关的周期行业及新能源产业表现较差。债市也在疲弱的经济数据公布后持续走强，10年期国债几乎贴近了2022年的收益率低点。报告期内，组合根据市场情况适当调整了权益仓位，整体仓位维持在中性偏高的水平；债券方面，组合逐渐从年初的长久期调整至短久期，以高等级信用债打底，超长利率债为交易盘。二季度组合在债市上涨后逐渐兑现了长久期利率债的收益，目前债券部分久期较短。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.003Z","mo":"疫情三年后，全球经济都在对通胀和长期经济发展增速重新定价，我们倾向于认为过去三十年全球“低通胀、中高增长”的时代可能已经过去。去全球化和人口老龄化正在改变着经济增长模型中的一些中期变量，消费国有潜在的通胀压力，生产国有潜在的通缩压力，大宗商品的价格中枢可能也由于地缘政治及资本开支不足等原因被系统性地抬升。未来AI将以怎样的程度改变全球的生产要素市场尚未可知，资本市场在对通胀和增长重新定位的过程中，会有很多抢跑和纠错的过程，容易呈现高波动的状态。就美国经济而言，劳动力的短缺和工资的持续增长导致了服务业PMI异常坚挺，在可见的一年时间维度中，通胀可能都很难回到美联储合意的水平，而实体经济和金融业对于高利率的负反馈可能是非线性的爆发，因此联储未来的货币政策具有很强的不可预测性。这也决定了下半年由美债利率影响的全球金融市场仍可能是高波动性的。从中期角度来看，我们仍然认为联储濒临加息终点，美债收益率大概率需要向下寻找中期平衡位。就国内而言，中国经济在上半年的实际表现弱于预期，背后原因从表观上看是宽货币无法触动宽信用，更深层次的原因是过去由地产到土地财政促进投资，再到居民的住房资产财富效应促进消费的大金融周期的转变。在跨过地产销售峰值的去金融化的周期里，市场把短期问题和中期问题都计入了较为悲观的预期。我们倾向于认为目前股、债、汇、商品都充分计价了经济短期的疲软和中期的转型困难，市场在下半年可能有一个再平衡的过程。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=954945","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd447fea5b3eb04d6a0f","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2023年一季度，美国通胀下行但是速率不及预期，核心通胀依然坚挺，美债10年期收益率在3.4%至4.0%之间高位震荡。劳动力市场紧绷使得金融市场一度大幅上调美国的终端加息利率，但3月以来的硅谷银行破产事件引发了市场较强的避险情绪及对联储鸽派的远端预期。从基本面来看，目前美国处于高收入阶层衰退和低收入阶层通胀共存的局面。硅谷银行的破产使美国银行体系的久期错配风险浮出水面，后续需持续关注中小银行流动性和商业地产估值等风险。从国内市场来看，年初以来，市场不断调整对经济修复及政策刺激的预期。一季度以来强复苏、强刺激的预期逐渐落空，市场回归理性。两会定调5%的经济增长目标既符合客观现实，也给高质量发展留有空间。具体来看，今年以来权益市场受预期影响较大，板块轮动迅速，赚钱效应一般；债券市场则表现较好，尤其是国债期货和中低等级信用债，主要因为债券市场已在2022年年底调整得相对充分，经济的强修复预期与理财负债端的打击一次性地反映在价格中，伴随市场对强复苏预期的回归，配置力量开始主导债券市场。报告期内，组合权益仓位仍然中性偏高，债券部分主要配置了流动性较好的中高等级信用债及利率债，延续了中长久期策略。展望二季度，伴随美联储推进硅谷银行破产收购并向美国中小银行提供流动性支持、瑞士政府推进瑞银收购瑞信，海外市场风险短期可控。然而欧美银行业均面临着利率快速上升后久期错配风险严重的问题，如果市场维持高利率（higher for longer），负债端的不稳定仍有可能会引发新一轮挤兑风险。硅谷银行破产事件后，美国中小银行大概率面临缩表，美国经济在二季度后期衰退概率大幅上升。美元走软带来的黄金和贵金属的投资窗口可能已经开启。从国内来看，经济仍处于缓慢修复的状态中，政策面或将持续较为友好，我们需要关注政策落地的进度和实际效果。权益市场的部分热点板块换手率较高，中期估值需要与公司业绩落地的节奏相匹配。港股由于美债收益率的下行，仍有估值提升的空间。我们相对看好石油、黄金等大宗板块，以及拥挤度相对不高的医药行业（特别是创新药板块），消费在二季度也有转暖的机会。债市在一季度收益率下行后目前处于中性区间，以票息为主仍是相对占优的策略。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:12.000Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=879223","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a0e","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2022年全球金融市场剧烈震荡，美联储大幅加息、俄乌冲突导致局部战争爆发以及中国经济反复受到疫情干扰，这三条主线构成了国内外宏观经济的主要定价因素。2022年世界政治、经济格局受到冲击，全球大部分国家面临着几十年来最大的通胀威胁，美联储创下了自80年代以来最激进的加息记录，成为扰动全球金融市场的主因。政治不稳定性的增加引发了全球配置资金出现较大波动，从全年表现来看，全球主要国家和地区大部分经历了股债双杀，仅有美元、部分商品获得正收益。从国内经济来看，2022年全年基建、制造业投资和出口对经济正贡献较大，消费受到疫情干扰波动较大，房地产投资和销售持续下滑，两者对经济有偏负向拉动。A股、H股受到海外流动性收紧和国内经济承压的双重打压，表现较弱；债市全年波幅较小，年尾收益率快速上行。总体看2022年，国内股债均缺乏趋势性机会。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整股债仓位。上半年固收部分以持有高等级信用债票息为主要策略，下半年逐渐拉长久期，以短久期高等级信用加超长利率做哑铃型配置；权益部分呈现波段操作，全年根据宏观基本面判断和市场胜率赔率做权益仓位的波段调整。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.998Z","mo":"展望2023年，从海外市场看，市场已对美国通胀回落达成共识，但回落的速度与节奏是金融市场定价的关键。欧洲是否能彻底从能源危机中恢复仍具有不确定性，后续还需观测连续加息是否会刺破部分国家的债务阴霾。后疫情时代，市场充斥着各种乐观期待，但被三年疫情掩盖的全球主要国家就业人口减少、商品的供需不匹配、全球化加速退潮导致制造业成本上升等问题可能逐步浮出水面。从国内来看，2023年的疫后修复程度大概率是温和的，由于国内地产面临短周期居民疫后资产负债表修复及中周期房地产销量下台阶的双重掣肘，本轮复苏很可能是缺乏地产传导信用链条的一个弱复苏。2023年全年债市仍是票息策略优先，久期具有波段性的机会，警惕信用风险从地产向城投蔓延。A股经历了2022年四季度以来的修复以后，反弹斜率最大的时间可能已经过去，后面会面临基本面和资金面的双重考验，大概率是波折前行。行业和个股层面的机会大于整体指数的机会。本基金将以稳健操作为主，通过大类资产配置、行业配比及久期调整以期实现长期稳定的价值回报。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=864447","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a0d","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2022年三季度，全球金融市场依旧波动剧烈。美债收益率先下后上，美股先扬后抑。对美国通胀持续性的判断和美联储加息幅度的预期持续引导金融市场的节奏。当前全球通胀的核心因素在于欧洲的能源危机和美国的核心通胀，鲍威尔在8月份杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会后加息态度明显偏鹰，市场系统上调了今明两年美国的最终利率。目前市场较为悲观地定义了联储的激进加息，美债十年期利率一度上行至4%。未来市场可能仍需要根据通胀数据和经济数据的水平来调整对美国货币政策的预期。国内市场方面，三季度受到疫情干扰及地产销售、投资的大幅下滑影响，国内经济复苏不及预期。权益市场在三季度基本回吐了5月份之后的涨幅，由于美债收益率的持续提升，A股和H股估值继续压缩。相对而言，三季度债市表现较好，收益率曲线整体呈现牛平态势。长端利率在纠结了半年后呈现明显的下行态势；短端资金的波动虽然有所增加，但仍维持在低位。报告期内，组合密切跟踪市场动向，7月中旬初步超配长端利率债，8月份起逐渐增加了权益仓位。展望四季度，我们倾向于认为“衰退交易”将逐渐取代“通胀交易”成为海外市场的主要关注点，市场或将修正目前对联储较为激进加息的预期，长端美债收益率在四季度下行的概率较大，对权益市场估值的打压会逆转。国内疫情、地产、出口仍为四季度经济增长的隐忧。首先，疫情反复对消费和服务业造成一定扰动。其次，地产需求短期内也难有明显回升。虽然政策刺激需求端，但在保交楼的问题难以完全解决且购房者信心不足的情况下，地产需求回升较为缓慢，传导到地产投资仍有相当的时滞。四季度海外需求大概率萎缩，出口或将继续承压，投资项下可能只有基建能看到实物工作量落地。政策上还需要较为有效的逆周期调节措施出台。债市在9月末小幅调整，目前长端利率仍然具有配置价值，但需要警惕未来1至2个季度的信用风险暴露。权益市场经历了三季度的再次探底以后，估值处于较低位置，从未来一年的维度来看，目前的A股、H股具有相当的配置价值。总体而言，我们认为四季度对股债来说都无需过度悲观。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.995Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=805469","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a0c","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2022年上半年，全球新冠疫情仍在蔓延，以美欧为主的国家面临严重通胀困扰，中国经济因疫情反复受到了一定冲击。在此期间，俄乌冲突加剧并爆发战争，世界政治、经济格局受到极大冲击，以粮食、能源为代表的初级产品价格暴涨，全球大部分国家面临着几十年来最大的通胀威胁。全球政治不稳定性加强，左翼主政趋势明显，全球经济可能从“重效率”转为“重公平”。未来经济的全球化趋势可能进一步削弱，区域化和产业链安全或将成为各国重要的考量因素。从海外市场来看，2022年上半年全球金融市场剧震，美联储加快了加息缩表的进程，加大了美国经济年底衰退的可能性，加剧了全球金融市场的不稳定性。美国市场股债双杀，金融状况、流动性指数、信用利差以及实际利率的上升速度都超过了过去20年中的任何一个时期。美国10年国债收益率在上半年期间波动在200bp以上，市场逻辑逐渐从”高通胀交易”转为“远期的衰退”。从国内市场来看，债券市场表现平淡，远端利率波动较小，流动性积压使得市场在短端过度拥挤。权益市场上半年出现深“V”行情，4月底之前市场交易逻辑依次为美债收益率上扬压缩估值、俄乌冲突导致外资流出，和疫情带来的对供应链和经济增长的担忧。此后市场开始反弹，直至6月底，市场基本修复了对俄乌冲突和疫情失控的担忧。目前干扰市场情绪的主要是海外金融市场波动和下半年经济修复的斜率。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整股债仓位，固收部分以持有高等级信用债获取票息为主要策略，权益部分进行波段操作，从4月中旬开始加仓，并在6月底减仓。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.992Z","mo":"展望下半年，全球最大的风险点预计仍是美欧持续超预期的通胀，以及未来有可能陷入的经济衰退。市场可能反复在现实的高通胀和远期的经济衰退之间交易。美欧央行都不得不在经济已经出现下行压力的状况下大幅提高基础利率。流动性的回收或将给欧盟部分国家带来债务和政治压力。从国内来看，2022年的疫情后修复程度大概率是温和的。在房地产销售回款放缓、投资未见回暖、下半年海外需求萎缩及出口承压的大背景下，目前经济中可见的信用扩张中介手段有限。我们可能不得不经历一个后地产时代经济增长的“阵痛期”。债券方面，仍是票息策略优先，寻找波段性拉长久期的机会。股票方面，经历了二季度的修复以后，当前估值处于中性区间，三季度或将经历美联储加息海外权益市场低迷及出口下滑带来的市场波动。在国内地产风险没有落地之前，市场风险偏好或将有所抑制。行业和个股层面的机会大于整体指数的机会。本基金将以稳健操作为主，通过大类资产配置及行业配比、久期调整以期实现长期稳定的价值回报。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779957","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a0b","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2022年以来，国内外发生了诸多不利的事件，包括俄乌冲突的升级、国内部分城市疫情的加重等，引发了全球大宗商品价格的上涨以及国内经济的下滑。对于当前的困境，国内采取了相对宽松的货币政策以及信用政策，并对地产行业的政策进行了边际宽松的调整，但实际落地效果尚待观察。资本市场方面，股票市场经历了两轮下跌。春季前的下跌主要源于估值的调整，部分高估值品种调整幅度较大；3月份的下跌更多的是受到了外围政治局势的影响，对大宗原材料成本上涨以及对下游需求转弱进而伤害到大部分企业盈利能力的担忧出现，同时叠加交易层面的因素，导致调整幅度更大。债券市场方面，除了民营地产风险继续发酵外，其他资产整体表现平稳。报告期内，受到市场系统性下跌的影响，我们再次将股票仓位下调到15%左右的中性略低水平；在行业配置层面，我们降低了银行、消费建材等板块的比例，增持了煤炭、建筑等稳增长标的，继续布局低估值个股。债券方面，考虑到收益率绝对水平已经处于偏低的位置，我们将组合久期控制在较低的水平，延续高资质、短久期的票息策略。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.990Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721630","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a0a","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"2021年，全球市场在疫情的反复干扰下维持低水平的修复节奏，由于疫情防控策略以及货币政策的差异，各国经济的修复节奏和程度也呈现多样化的特点。2021年上半年我国经济在基数效应的影响下，呈现同比高增长的格局，而下半年受到行业政策紧缩的影响，回落幅度有所加快。全年呈现宽货币和结构性紧信用的政策搭配格局。资产价格方面，债券收益率在年初受到大宗商品价格上行、股市上涨以及资金面阶段性紧张的影响而小幅走高后，走出了震荡下行的小牛市；股票市场分化严重，成长和主题性机会占主导，传统价值风格偏弱，且赚钱效应的持续性较差。本基金成立于2020年底，2021年上半年整体处于安全垫的积累期，股票仓位控制在10%至15%的中性略低水平。我们基于宽信用环境下，股票资产相对债券资产会更具超额收益空间的判断，在4季度逐步提升股票仓位到20%左右的中枢仓位。债券方面，考虑到绝对收益率水平整体处于偏低的历史分位，我们在久期方面相对保守，在信用风险控制方面，我们不做信用下沉，而是执行高资质、中短期限的票息策略。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.987Z","mo":"展望2022年，预计2021年底中央经济会议重申“以经济建设为中心”的背景以及全球疫情的逐步缓解，将会带动国内外经济的修复。我们预计在全球经济修复的大环境下，我国作为疫情期间制造业的安全港，出口仍将延续强势，这有助于人民币汇率的稳定进而增强国内货币政策的独立性。从国内经济恢复的角度，我们认为2022年1季度或许只能看到金融数据的触底回升，很难看到实体经济数据的好转，但两会之后，我们有望在2季度至3季度看到国内重大项目的落地带动制造业投资的回暖，在3季度至4季度看到国内疫情防控政策的调整带来居民消费的回升，共同将国内经济增速推升到5%以上。所以，从配置节奏的角度，我们认为1季度很可能是股票资产的左侧建仓期。而债券资产，其本身的收益率已经处于历史偏低的分位数，受美国进入加息周期以及国内经济修复的影响，很难看到超额收益的空间。可转债当前估值偏贵，需耐心等待估值回落后的配置机会。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707474","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a09","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"本季度，除了出口仍具韧性外，国内经济其他方面均出现了不同程度的下滑。其中，上游价格的快速上涨尤为明显，而这带来的成本上涨并不能通过下游需求的回暖而得到转嫁，导致大部分中游制造企业的盈利遭受挤压。同时，受到某大型地产企业资金链断裂带来的持续影响，跟地产相关的资产均出现了回调。政策方面，货币政策延续中性偏宽松的状态，财政政策的宽松信号虽有一定程度的释放，但落地的效果尚未显现。本基金延续低估值、分散投资的股票投资策略，整体以低估值品种为主，化工、医药等板块的占比略高一些，操作相对保守。债券方面变化不大，信用债坚持采取高资质的票息策略，对于长期限利率债维持谨慎的态度，可转债估值偏贵，没有持仓。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.985Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=650614","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a08","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000010036,"sao":"今年年初宏观数据超预期增长，叠加海外疫苗的推进，全球经济的需求端进一步修复，但供给缺口并未快速补上，导致供求失衡的大宗商品价格出现了快速上涨。国内居民消费需求边际转弱，出口维持高速增长，国内经济增速有所放缓。货币政策维持宽松状态，在政府债券供给放缓的配合下，债券收益率在2季度出现了显著下行。股票市场呈现“N”型走势，春节前快速上涨，2月底开始出现了显著回调，并在2季度走出结构性行情，新能源、半导体等新兴板块获得较高的超额收益，估值显著提升，而传统板块则遭受了业绩和估值的双重打压。上半年本基金整体仍处于建仓期，我们在积累一定的安全垫的基础上，逐步放开股票资产的投资比例，因此，整体来看，本基金的股票仓位都处于低于中性仓位的水平，同时，我们坚持的“便宜资产里面找上涨机会”的低估值策略，在上半年的表现偏弱，导致业绩整体不达预期。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.982Z","mo":"基于居民消费、地产投资很难进一步提升的现状，我们认为下半年国内经济大概率会边际走弱，但外需的韧性以及中央的基建投资能缓解下行的幅度。同时，7月的降准也明确了宽松政策仍将延续，因此，我们对于下半年的经济并不悲观。对于股票市场，我们认为难有系统性的上涨机会，我们将在维持整体中性的股票仓位的同时，积极寻求结构性的机会。具体而言，我们认为顺周期板块的景气度仍有环比回升的空间，但可能会在下半年逐步进入景气高点，需要做好止盈的操作。中期的机会仍然是中长期增速稳定、估值相对不贵的资产，我们在下半年将加大这些资产的配置比例。对于债券资产，当前最大的问题仍然在于绝对收益率水平偏低，尤其是长端收益率仍处于历史较低的分位数水平。我们认为债券资产是一类价值中枢稳定的周期品，在偏低的历史收益率水平很难获得超额收益，因此，我们对于久期策略仍相对谨慎，后续仍将维持票息策略，并辅以杠杆和骑乘操作。","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=628751","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd437fea5b3eb04d6a07","stockId":3000000010036,"sao":"本季度，国内经济持续好转，宏观数据再超预期。海外疫苗不断推进，全球经济进入后疫情的修复阶段。股票市场波动较大，春节前后呈现了截然相反的走势。债券市场受到全球大宗商品大涨的影响，在2月底出现阶段性高点后，随着国内股票市场的下跌，收益率缓慢回落。本基金成立于去年11月份，目前已经基本完成建仓。对于新基金而言，首先要积累一定的安全垫，因此，我们采取了高资质、短久期的债券策略以及低仓位、低估值、分散投资的股票策略，在春节后股票市场的大幅调整中，本基金受到的冲击较小，回撤在1%以内。在股票市场的下跌过程中，我们积极调整了持仓结构，提高了部分估值水平已经回落到较低的历史分位数、同时仍处于景气度回升周期的板块比例，比如化工、电子、军工、医药生物等。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:38:11.979Z","fund":{"_id":3000000010036,"__csrcFundId":8254,"stockCode":"010036","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":10036,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:51.484Z","status":"normal","name":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","shortName":"广发恒通六个月持有期混合A","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050300000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"广发恒通六个月持有期混合","setUpDate":"2020-11-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1693641013.25,"setUpShares":1693641013.25,"pinyin":"gfhtlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20306332","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2624140240,"name":"张雪"}]},"announcement":{"linkText":"广发恒通六个月持有期混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=568451","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}