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:"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469483","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c7700c69b11a867413e0b8","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2025年债市整体呈现震荡上行。一季度主要受到央行暂停公开市场买入国债、资金收紧叠加Deepseek等科技突破带来风险偏好改善，债市明显调整，二季度随着资金缓和、中美贸易冲突升级、双降落地，利率有所修复，三季度受到物价政策预期、中美贸易谈判进展、权益行情等影响，债市再度承压回调，四季度债市在央行重启买债等影响下阶段性修复，随后收益率转入再度上行。　　报告期内，本基金灵活调整了组合的久期和杠杆，阶段性调整利率和信用债占比并进行了不同期限利率债的切换，积极进行类属资产的配置轮动。　　展望后市，内需仍承压，居民端资产负债表受损下支出动力不足、企业端盈利承压下投资意愿偏弱，基本面压力下适度宽松的货币政策基调仍将持续，两大因素对债市的支撑尚未扭转，但仍面临低利率环境下债市预期收益降低、市场配置动力不足这一矛盾，关注权益行情持续性带来的资金分流压力、物价政策力度导致通胀修复斜率以及央行宽松力度等，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，适时进行波段操作，同时根据价格变动不断优化组合的配置结构，积极抓取债市结构性机会以增厚收益。　　2025年，在风险偏好缓解和产业趋势叠加下，权益市场赚钱效应显现。新世界里，海外算力消耗的驱动力，从训练转向推理，需求旺盛频繁加单，直至电力和存储成为主要瓶颈；国内互联网大厂资本支出激进，模型能力紧追不舍，晶圆厂先进制程的产能成为主要瓶颈。旧世界里，金属的供给仍然刚性，部分投资者倾向于在不确定的未来里寻找确定性，有色的行情贯穿全年。此外，创新药，新能源，军工等均有阶段性机会。组合全年维持了偏成长的配置，保持了有色的仓位。","lastUpdated":"2026-03-28T06:07:08.728Z","mo":"展望2026，经济层面，中央经济工作会提出新的要求，投资“止跌回稳”，增长“没有水分”。在确保“十五五”开好局，起好步的目标下，政策前置的必要性在提高，经济开门红可期。产业层面，科技的自立自强与坚持创新有望成为增长的新动能，并推动与产业创新的深度融合，激发新质生产力的活力。权益市场也将围绕“稳中求进”和“提质增效”展开，本基金在控制组合波动的前提下，主要关注需求驱动的机会，具体比如AI挤出效应，国产AI建设，半导体设备，创新药等。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449910","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59ed","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"三季度债市主要受到股市强势下股债跷跷板效应等多种利空因素影响下表现偏弱，边际走弱的基本面数据和偏低的资金利率水平未能成为市场交易主线，全季度来看各品种收益率呈现上行，其中长期限债券上行幅度更大，期限利差明显走扩。　　报告期内，本基金适当调整了组合的久期和杠杆，阶段性调整利率和信用债占比，积极进行类属资产的配置轮动。　　后续看，低利率叠加本轮股市赚钱效应提升后，市场资金的结构性转移或将持续，但偏弱的基本面及宽松的流动性支撑决定上行空间亦有限，需紧密跟踪央行潜在维稳操作、公募基金相关政策动态等，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，根据市场环境和价格变动不断优化组合的配置结构，积极抓取债市结构性机会以增厚收益。　　权益市场，在风险偏好回升的驱动下，市场多点开花。一方面，创新药上半年BD规模大超预期，人工智能产业逻辑持续验证，这两大方向打开了成长股的估值空间，军工，机器人，电新，半导体轮动上涨；另一方面，全球定价的资源品在“弱美元”和“宽财政”周期里表现抢眼，铜金铝稳步上涨。组合“智能化浪潮”和“多极化世界”的配置思路本质上是“合作”和“对抗”，这种配置在三季度收获颇丰。　　展望四季度，国内方面，上半年GDP5.3%的增速，意味着完成全年增长目标的压力有限，预计政策大概率将侧重于供给端，需求端以结构性为主，主要关注消费政策的变化。美国方面，正处于除了就业以外其余指标均维持韧性的状态，“衰退式降息”或许是小概率事件。放眼全球，风险资产的上涨不是独立事件，这背后的必要条件是金融环境的宽松，因此从风险角度需更多关注全球流动性的变化。投资策略上，本基金在保持原有思路的同时，主要关注化工，创新药，军工的投资机会。同时，随着企业盈利触底，本基金也将积极关注低位白马的配置机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.917Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371112","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59ec","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2025年上半年债市先跌后涨，呈现震荡格局，10年国债收益率运行在1.6%至1.9%之间，半年末收于1.65%，较2024年末仅下行2.5BP。信用债则长期限表现优于短期限，1年、3年和10年隐含评级AAA中票收益率分别上行2BP、上行9BP和下行2.5BP。具体来看，一季度利率在年初创下新低，而受益于财政靠前发力、以旧换新政策带动消费、地产小阳春等影响，经济活动呈现修复态势，央行边际适度收紧流动性，资金利率水平明显提升，债市下跌；二季度，特朗普贸易政策成为市场交易重要主线之一，季初受关税升级影响，全球避险情绪加大，债市收益率特别是长端利率债快速下行，而贸易战升级带来的出口下滑预期叠加地产等内生动能走弱的内外压力下，货币政策对稳增长诉求加大，资金面逐月转松，信用债进一步补涨。　　报告期内，本基金灵活调整了组合的久期和杠杆，阶段性调整利率和信用债占比，积极进行类属资产的配置轮动，以争取获得更多资本利得收益。　　经济基本面和物价水平仍然面临内外压力，房地产市场降温，出口基准情形下将面临边际走弱，而随着两新政策前置，后续消费和制造业投资的韧性持续性有待观察，跟踪相关增量政策出台节奏和力度，现实基本面压力下预计货币政策延续呵护态势，债市仍有支撑，关税事件局势变化、内部基本面政策应对、资金面走势、市场风险修复等或形成阶段性扰动，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，根据市场环境和价格变动不断优化组合的配置结构，积极利用波段交易和抓取债市结构性机会以增厚收益。　　权益方面，市场虽有不小波动，但整体重心仍随金融股的估值修复逐级向上。结构上，一方面是经历了“DeepSeek”时刻的行业，如创新药，军工成为了在Q2反弹中率先突破的板块；另一方面，得益于AI爆发的海外算力方向，也用一份份靓丽的季报证明了“中国制造”的优势。本基金在以上板块中的配置受益颇多。　　经济角度，国债发行节奏前置，使得广义财政有望自2023年以来第一次超过名义GDP增速，而“新型政策性金融工具”也将为投资增速保驾护航。经济稳中向好的态势不会改变，这使得权益市场积极可为。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.915Z","mo":"展望下半年，“反内卷”的号角已经吹响。同时，随着美元的加速走弱，全球的聚光灯重新回到联储议息会议，国内方面也会“根据形式变化及时推出增量储备政策”。本基金在保持“智能化浪潮”和“多极化世界”投资思路的同时，也会积极关注周期和金融品种的投资机会。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341705","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59eb","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2025年一季度，受益于财政靠前发力、以旧换新政策带动消费等因素，一季度经济活动表现尚可，同时今年以来资金波动加大，整体资金利率相对政策利率处于偏高水平，一季度债市利率水平有所上移，曲线极致平坦化后略有修复，但仍处于相对平坦状态。本基金在一季度积极利用曲线结构变动趋势，在持仓债券期限上进行切换，抓取阶段性更具性价比品种，同时进行一定利率波段操作。　　后续来看，经济内生动能持续性需进一步观察，二季度债市有利因素略增多但多因素约束下波动空间有限，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，根据市场环境和价格变动不断优化组合的配置结构。　　权益市场方面，随着小阳春数据的不断验证，以及deepseek在AI领域的成功突围，经济“向下有底，转型可期”成为投资者看多市场的核心论据。新兴产业方面，互联网公司积极的进行AI资本开支，创新药国内外催化共振，机器人布局如火如荼，军工“十四五”规划要求圆满收官，汽车“智驾平权”提前到来等等都展现出产业链各方协同发力的决心和信心。相应地，市场结构性行情也围绕以上领域展开。　　展望二季度，经济的复苏或有波折，但政策端的“相机抉择”保留了未来加码的空间。与此同时，智能化的浪潮以及世界多极化的格局不会轻易改变。组合将主要关注科技竞争，国家安全，有色金属，企业出海，以及经济早周期的投资品种，择机进行配置。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.911Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267370","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59ea","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2024年全年实现GDP同比增长5%，达成经济增长预期目标，四个季度增长率分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，年内经济增长呈U型。具体来看，一季度，受益于2023年增发国债的数千亿资金留到2024年使用，经济实现开门红；二、三季度，地产持续下行，消费也受到拖累，经济基本面边际走弱；四季度，主要是9月底政治局会议后推出一揽子政策的拉动效应明显，地产、消费、制造业均有明显改善。通胀方面，供给强于需求的格局没有发生变化，物价持续低位运行，全年CPI同比增长0.2%，PPI增速-2.2%。货币政策层面，延续宽松趋势，央行先后于1月、9月两次降准各0.5个百分点，于7月和9月先后下调7天逆回购利率10bp和20bp，全年来看1年和5年LPR利率分别引导下调35bp和60bp，同时央行采取多种措施压降银行负债成本，包括叫停手工补息、将非银同业活期存款利率纳入自律管理等。此外，央行创设国债买卖、临时隔夜正逆回购、买断式逆回购等机制，丰富了调控手段。债券市场方面，各品种收益率均大幅下行。与上年末相比，1年期国开债收益率下行约100bp，3年期国开债收益率下行约91bp，10年期国开债收益率下行约95bp，3年期AAA中期票据收益率下行约97bp。2024年，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。　　权益市场方面，24年由宏观叙事驱动，风格因子经历了巨大的摆动，各阶段结构分化显著，红利、出海，科技交替跑赢，主线和资金思维深入人心。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.907Z","mo":"2025年外部宏观环境更为复杂严峻，出口前景不确定性较大，政策着力点将在发力提振内需，经济曲折修复仍将是未来一段时间的主线。中央经济工作会议对货币政策定调“适度宽松”，后续存在降息的想象空间，并且非银同业活期存款纳入自律管理有助于打开非银资金利率的隐性下限，货币政策仍将是债券市场重要支撑因素。但当前债券市场定价水平对降息预期有一定抢跑，博弈特征较强，可能维持高波动状态。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。　　权益市场方面，展望2025年，国内，随着内需政策加码，A股非金融企业盈利增速有望结束季度连续环比下滑的趋势；国外，在“关税”政策的博弈下，外需的预期相较于2024年振幅加大。在此背景下，组合计划以哑铃策略为主，阶段性交易大内需板块。主要关注方向包括稳定红利，内需周期品，新消费，AI方面关注端侧产品落地，国产算力进展，以及海外算力和组网的瓶颈环节。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250255","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2024年三季度，宏观数据走势总体平稳、部分边际回落。生产端看，8月工业增加值同比4.5%（6月5.3%），服务业生产指数同比4.6%（6月4.7%），工业生产有所放缓。需求端看，1-8月固定资产投资累计同比3.4%（1-6月3.9%），地产投资延续明显负增长，制造业投资增速从高位小幅回落；8月社会零售同比2.1%（6月2%），变动不大；8月美元计价出口金额同比8.7%（6月8.6%），出口仍有较强韧性。货币政策方面，三季度宽松节奏明显加快，央行在7月下调7天逆回购利率10bp、1年MLF利率20bp，在9月下调7天逆回购利率20bp、1年MLF利率30bp；LPR利率和存款利率预计跟随政策利率下调；央行在9月降准0.5个百分点，并表示年内可能择机进一步降准0.25-0.5个百分点；此外央行还宣布了降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。债券市场方面，随着货币宽松预期发酵和落地，债市在三季度总体延续偏强表现，但9月26日政治局会议后市场对稳增长政策预期升温，同时权益市场大涨也引发一定“股债跷跷板”效应，债券市场尤其信用债出现明显调整。截至三季度末，与二季度末相比，1年国开债收益率下行约4bp，3年国开债收益率下行约6bp，10年国开债收益率下行约5bp，3年AAA中票收益率上行约19bp。本季度，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。展望四季度，9月政治局会议释放较强稳增长信号，后续需要观察财政政策落地力度，在经济内生动能明显修复之前，预计货币政策仍将是支持性的，仍是债券市场关键支撑因素。从债券收益率相对政策利率、资金利率、以及降息后机构负债成本等角度分析，当前债券市场经历调整后的定价水平具备配置价值。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。　　权益市场方面，从二季度开始宏观高频数据持续走弱，内外需和大中小型企业间的分化加剧。随后高层的政策相继推出使得市场信心大振，权益由此进行了快速的估值修复。展望四季度，海外方面主要关注金砖峰会以及美国大选对市场预期的影响，而国内观察政策发力的方向，后续拟逐步加仓盈利率先修复的行业。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.902Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172142","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2024年上半年GDP增速录得5%，其中一季度增速5.3%，二季度增速4.7%。从需求端来看，上半年固定资产投资累计同比3.9%（2023年全年3%），其中制造业投资继续提供拉动，基建投资有韧性，而地产投资持续低迷；上半年社会零售累计同比3.7%（2023年全年7.2%），低基数因素消退后，消费内生动能表现暂时不强；上半年美元计价出口金额累计同比3.6%（2023年全年-4.7%），外需提供支撑，出口增速实现转正。物价方面，上半年CPI累计同比0.1%（2023年全年0.2%），PPI累计同比-2.1%（2023年全年-3%），通胀压力不大。货币政策方面，央行在1月24日宣布降准0.5个百分点，在2月引导5年期LPR利率下调25bp；二季度，政策利率和法定存款准备金率保持稳定，但央行继续引导存贷款利率下行，包括整顿银行存款手工补息，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限等。债券市场方面，年初以来债券市场流动性环境改善，资金面平稳性提升，同时存贷款利率等广谱利率下行也对债券形成牵动，债券收益率呈现震荡下行走势。截至6月末，与去年末相比，1年国开债收益率下行约51bp，3年国开债收益率下行约40bp，10年国开债收益率下行约39bp，3年AAA中票收益率下行约58bp。上半年，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。　　权益市场方面，上半年在多重因素的合力之下指数宽幅震荡，小盘股经历了流动性危机，“确定性”成为最重要的决策准则，红利思潮扩散，各行业龙头估值回归，核心宽基指数录得正收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.899Z","mo":"展望下半年，预计经济继续处于温和复苏进程，通胀风险较低，需要持续观察经济供需状态和融资需求情况。货币政策总体立场仍是支持性的，二季度货币政策委员会例会继续提出推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，为缓解银行息差压力，预计后续进一步引导存款利率下行的概率较高。综合来看，债券市场仍有支撑，但经历了前期的收益率快速下行之后，市场波动可能加大。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。　　权益市场方面，展望下半年，随着中国式现代化的进一步深化改革，经济增长动能将继续切换，权益市场也将保持震荡向上的趋势。具体到投资，我们主要关注央国企的估值修复，电力市场改革，亚非拉的工业化需求，以及资源品的再定价。同时，也关注食品饮料和消费医疗领域的预期差。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154169","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2024年一季度，宏观数据开年表现不俗。由于同比基数时期仍受疫情扰动，我们结合两年复合同比视角观察数据。生产端看，1-2月工业增加值同比7%（去年12月的前值为6.8%），两年复合同比4.7%（前值4%）；1-2月服务业生产指数同比5.8%（前值8.5%），两年复合同比5.6%（前值3.7%）；工业和服务业的两年复合同比均有回升。需求端看，1-2月美元计价出口金额同比7.1%（前值2.2%），两年复合同比-0.9%（前值-5.5%），全球制造业周期回暖带动外需改善，春节日期较晚也容易抬升1-2月增速；1-2月社会零售同比5.5%（前值7.4%），两年复合同比4.5%（前值2.7%），今年迎来疫情消退后的首个春节，居民出行和消费热情较高；1-2月固定资产投资同比4.2%（前值4%），两年复合同比4.8%（前值3.6%），其中制造业、基建、地产投资的两年复合同比分别为8.7%（前值7.8%）、10.6%（前值10.5%），-7.4%（前值-12.5%），受益于政策支持的制造业和基建保持韧性，而地产投资跌幅收窄较明显。后续继续观察宏观数据的持续性。货币政策方面，央行为保持市场流动性的合理充裕、引导实体融资成本下行，在1月24日宣布降准0.5个百分点，并在2月引导5年期LPR利率下调25bp。债券市场方面，年初市场对稳增长政策“强刺激”的担忧逐渐减轻，同时财政存款投放和降准等因素改善了流动性环境，资金面平稳性上升，各期限债券收益率均有明显下行。三月之后，债市转入震荡行情。与上季度末相比，1年国开债收益率下行约36bp，3年国开债收益率下行约17bp，10年国开债收益率下行约27bp，3年AAA中票收益率下行约21bp。本季度，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。展望Q2，预计经济继续处于温和复苏进程，需要持续观察实体融资需求的改善情况。尽管在外部均衡考量下，降息降准等传统工具的操作节奏存在不确定性，但货币政策大方向上仍是易松难紧。为缓解银行息差压力，进一步下调存款利率的概率较高。综合来看，利率中枢或仍处在震荡下行通道。当前市场关注超长期特别国债发行方式，反复博弈较为充分，预计落地后更多体现为阶段性扰动，不会改变债市趋势。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。　　权益市场方面，开年在多重因素共振下经历了罕见的情绪性下跌，投资者非理性的看空最终也造成了后续逼空式的上涨，指数在一季度收红。结构上，一方面，高股息伴随国债利率的快速下行冲至高位震荡，在CPI转正后通胀类股票取而代之，公用事业、食品饮料、生猪养殖、有色、油气化工等相继上涨；另一方面，TMT在海外映射的持续催化下展开强劲反弹，业绩能落地的光模块以及应用能落地的传媒领涨。此外，在中游制造端，车和家电表现出色，其同时具备出口和消费品以旧换新的逻辑。主题方面，“低空经济”持续性最好，自上而下均在加速推进；油运板块也在继续定价地缘政治风险。往后看，国外方面，降息预期从最多的7次回落至3次，高频数据显示美国经济仍然处于扩张阶段，24年下半年，随着再融资规模的攀升，需要关注意外降息的潜在情景假设，如美国中小银行的商业地产贷款到期的情况，据不完全统计，2024年约9340亿美元的低息商业贷款到期。国内方面，投资者对经济过分悲观的预期正在从钟摆的一端逐渐摆回。3月制造业PMI主要受外需拉动，生产端弱于往年，财政发力节奏是影响经济环比动能的重要因素。政策层面，“推动第一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”以及“加快发展新质生产力”是后续的重要线索。权益市场在经历了大幅的估值和情绪修复后，将重新回归业绩主导。展望Q2，成长方向，我们主要关注业绩动能维持向上的出口链如汽车、家电；以及景气度有望非线性变化的新质生产力相关板块，如低空经济相关基础设置建设、工业母机、科学仪器、机器人、军工。价值方向，持续关注央国企的估值修复，关注有色、油气、油运等全球定价资产。关注生猪养殖，其企业的出清速度超出了预期，银行端和再融资的收紧将成为常态，生猪养殖将成为时间友好型板块。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.894Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069442","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2023年国际格局复杂演变，地缘政治冲突频发，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内周期性、结构性矛盾比较多。2023年全年实际GDP同比5.2%，达到“5%左右”的增速目标，四个季度实际GDP同比分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%。从节奏上来看，一季度，经济呈现出疫情后逐步复苏的迹象。二季度，宏观经济复苏的步伐出现了一定的波折。进入三季度后，外部环境更加复杂严峻，国内经济仍面临需求不足的挑战，宏观经济复苏趋势延续了波折的走势。通胀方面，物价水平大体平稳，全年CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.7%，PPI全年呈现出探底回升的走势。货币政策层面，2023年央行坚持稳健的货币政策精准有力的政策基调，一季度降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共释放长期资金约5000亿元，二季度下调中期借贷便利和公开市场逆回购利率各10bp，并增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，三季度央行再度下调存款准备金率0.25个百分点，并再次调降公开市场逆回购操作和中期借贷便利利率，分别下调10个和15个基点。全年来看，资金面整体平稳宽松，节奏上呈现出先宽松后边际收敛的态势，存款类机构7天质押式回购利率均值较2022年上行18bp至1.94%。债券市场方面，各品种收益率整体有所下行。与上年末相比，1年期国开债收益率下行约3BP，3年期国开债收益率下行约20BP，10年期国开债收益率下行约31BP，3年期AAA中期票据收益率下行约46BP，收益率曲线呈现出显著平坦化的特征。2023年，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。　　权益市场方面，年初，在疫情政策优化的背景下，投资者对23年展现出乐观期望，同时，海外AI的进展如火如荼，国内映射的股票均有表现，主要体现为以TMT为首的主题投资在上半年盛行。年中开始，地产销售数据不佳以及不太明朗的预期进一步压制指数，部分细分行业的政策调整也影响了投资者的风险偏好。市场整体走出“哑铃”形态的结构，哑铃两头分别是高股息和电子创新，后者的行情跟随华为、卫星、特斯拉，以及海外硬件的创新的节奏。整个四季度，市场缺乏持续的赚钱效应，资金另辟蹊径进入北交所寻求估值修复的机会，机构权重股表现较弱。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.891Z","mo":"展望未来，政策积极发力，经济曲折修复仍将是未来一段时间的主线。由于内生经济动能尚不牢固，尤其是房地产市场的下行压力仍有待扭转，基本面对债券市场的支撑仍在。在此背景下，货币政策尚不具备转向的基础，未来降息降准也仍有空间。结合当前债券估值水平综合来看，利率中枢或仍处在震荡下行通道。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。　　　　权益市场方面，在经济的新老动能切换之际，线性盈利预测的准确度降低，盈利的提升需要积极的财政政策，而估值的提振则依赖于中美货币政策共振，在前述条件达成之前，权益市场仍将维持结构化走势。海外来看，中东危机短期难有缓和，美国大选年的地缘政治风险也势必对全球资产造成扰动，A股指数整体将呈现出宽幅震荡格局。结构来看，关注生猪养殖板块的产业出清机会，关注供需格局改善的油运行业，关注电力、公用事业等拥有稳定现金流的行业和公司，关注有中长期经济转型趋势的科技板块，看好人工智能上升至更高的战略定位，看好科技硬件在AI创新变革下的周期反转机会。本基金将持续优化组合结构，结合经济基本面变化的节奏，平衡各板块的配置。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057805","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2023年三季度，伴随政策逐步发力，经济边际有所修复，整体处在筑底回暖阶段，但当前来看仅是弱修复，内生动能不足的矛盾仍然存在，经济修复的持续性还有待观察。生产端看，8月工业增加值当月同比4.5%，较7月回升0.8个百分点。需求端看，8月固定资产投资当月同比2%，较7月的1.2%回升0.8个百分点。分部门看，制造业是主要拉动项，基建表现亦有改善，地产是主要拖累，但出现一些止跌转暖信号。8月房地产投资当月同比跌幅收窄至-10.9%，房地产销售当月同比跌幅收窄至-12.2%，8月底以来多项重要地产政策相继出台，促使了一部分购房需求的释放，未来密切关注地产销售恢复情况。消费方面，8月社零当月同比4.6%，较7月的2.5%回升2.1个百分点，推动8月社零好转的主要因素是限额以下商品零售。外需方面，以美元计价的8月出口同比-8.8%，总体外需依然偏弱，基数的拖累因素缓和使得当月同比读数明显好转，但价格的拖累仍然延续。货币政策方面，央行释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，分别下调了1年期MLF利率和7天OMO利率15bp和10bp，并下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此外还指导金融机构合理调降房贷利率和存款利率。货币市场方面，三季度DR007均值为1.88，较二季度下降约5BP。债券市场方面，由于9月政策密度加大，同时流动性边际收敛，债券收益率整体有所上行。整个季度来看，与上季度末相比，1年期国开债收益率上行约16BP，3年期国开债收益率上行约8BP，10年期国开债收益率下行约3BP，3年期AAA中期票据收益率上行约9BP。权益市场方面，三季度市场围绕经济基本面与政策进行博弈，这使得市场波动进一步加大，前期占优的TMT板块深度回调，其余行业分化但持续性较差，典型的如非银，银行，地产。在原油大幅上涨的背景下，与全球通胀相关的以及高股息的行业表现较好，煤炭，石油石化涨幅居前。本季度，本基金根据市场情况积极调整债券和股票的配置。　　展望四季度，债券市场方面，由于内生经济动能尚不牢固，预计货币政策尚不具备转向的基础，流动性环境仍将维持合理充裕。但三季度以来稳增长政策诉求有所加强，预计未来政策扰动持续存在，叠加四季度机构行为的影响，整体来看预计未来一段时间债券市场将呈现震荡格局。本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，严格控制组合信用风险，不断优化组合的配置结构。权益市场方面，基本面结构性企稳的信号仍在延续，企稳的概率在逐渐加大，但反转依赖于积极的财政发力。随着经济的企稳，权益市场也将展现出结构性的机会。具体来看，四季度将着重寻找年报及明年一季报的景气线索，重点关注有海外映射支撑以及中长期经济转型趋势的科技板块，关注红利策略的布局机会。此外，港股的盈利端受国内经济基本面影响，估值端受到美债上行和地缘政治的压制。往后看，前者修复的确定性在加大，而后者的影响也边际脱敏，这将有利于我们积极寻找港股结构性的机会。本基金将持续优化组合结构，结合经济基本面变化的节奏，平衡各板块的配置。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.888Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985567","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"报告期内，市场整体震荡下行，分化较大。TMT板块内部分化，通信、传媒涨幅居前；新能源、医药、消费等均有不同程度回调。我们保持中性仓位，配置以个股为主，重点配置了港股互联网、新能源、食品饮料、金融、建材等行业，精选高景气行业中高增长的个股。　　债券市场方面，上半年收益率有所下行，信用利差修复。其中年初至2月经济预期偏强，资金利率抬升，债券收益率有一定上行；3月以来，经济动能回落，同时货币政策态度趋向宽松，先后有降准、存款利率下调、政策利率及LPR利率下调等措施落地，资金利率中枢也明显下移，债券市场在基本面和资金面的配合下走强。我们在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.885Z","mo":"权益市场展望：　　今年上半年，我们整体基金收益率并没有达到预期，也出现了很少有的跑输了基准的现象。从市场因子的表现来说，小市值和低pb等因子表现较为出众，大市值和质量因子表现不佳，业绩增速因子没有发挥出过去的优势。我们的投资方法是投资于基本面景气周期向上行业中的业绩维持较快增长的优质公司，映射到因子上，大部分的投资标的落在中大市值中的优质白马成长股，小市值和低pb的标的并不多。投资方法和市场风格的偏好出现了阶段性的错配，导致了我们的基金收益率阶段性的跑输了基准。当标的出现顺行业基本面逆市场风格的时候，往往代表着不错的加仓时点，从操作上来说，我们选择了坚守自己的投资方法，减持了持仓中估值已经泡沫化的标的，增持了估值处于相对低位的标的。我们相信，从中长期的维度来看，具有业绩持续成长能力优质公司会持续贡献超额。同时由于可选择的标的变得更多，我们的持仓也变得更为分散一些。　　我们持续看好高质量发展的方向，看好下半年的经济信心回升，结合我们的整体宏观判断，目前我们的组合集中在低碳经济、国家安全、数字经济、医疗健康和美好生活几个方向，泛新能源是我们总体配置最多的板块。高质量发展的映射在于低碳经济和国家安全，这两个板块上半年调整幅度不小，交易拥挤程度基本得到了解决，后面更多会反应相关的业绩增速。经济信心回升的映射主要在于数字经济、医疗健康和美好生活，毕竟现在消费降级成为了不少人谈论的重点，但我们相信随着经济信心的回升，美好生活的追求依然会是消费的长期趋势，这些提到的领域是边际变化最大的方向，无论是业绩趋势还是信心趋势。　　电动车方面，行业的去库存和价格战已经进入尾声，中游盈利的下行在上半年逐步体现，下半年来看，国内的需求还在逐步修复，欧洲的需求已经有加速的迹象，美国的高增长也在预期内，整个板块股价调整的时间足够长幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。当前的位置我们更加积极地看多。整车、电池和中游材料的盈利虽然都有所下降，但竞争格局也在发生积极的变化，龙头公司的盈利能力还在持续超预期，我们主要聚焦在后续盈利能力见底后保持稳定以及海外占比较高的环节。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，潜在需求在快速增长，这个产业大逻辑并没有发生变化。上半年的调整更多是交易结构和股价位置的因素，对于格局的担忧已经充分price in，很多股票跌到了估值非常便宜的位置。从单位盈利上来说，有些辅材环节的盈利已经见底回升，主产业链里面的高效产能依然是供不应求，这些环节的龙头公司我们还是继续看好。　　风电方面，23年的装机增速值得期待，虽然二季度的出货节奏略有放缓，但我们继续看好。上游零部件的盈利修复在一季度已经体现，估值也相对合理；海风的装机节奏有所延迟但趋势没有变化，往后看积极因素更多，仍然是空间极大的环节，相关公司的估值和股价也调整到了具有吸引力的位置。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，但竞争在变得更加激烈，此前估值走在盈利前面，但经过上半年大幅度的股价调整之后，估值和增速的性价比开始匹配，逐步进入可以加仓的阶段，我们也更加积极的看多。　　科技方面，AIGC人工智能技术革命推动下的TMT方向是今年以来的最大热点，无论海外还是国内市场相关AI标的均有较大涨幅。AI产业在突破\"技术奇点\"后，将进入新一轮成长周期，但需要关注的是AI发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、道德伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。投资机会上，“卖水人”硬件先行的算力产业链，在业绩兑现上先于AI应用。算力是支撑AI新基础设施中的重要生产力，海外芯片龙头给出超预期的业绩指引，海外算力投资在上修，我们判断国内算力建设在政策扶持下将会跟进。随着未来国内通用大模型正式发布，国内大模型应用有望迎来百花齐放，但逢“AI”必涨的第一阶段已经过去，未来需要更多关注运营数据和业绩的兑现。　　半导体板块我们做了一些调整，兑现了一些累计涨幅较大的国产替代方向，主要包括半导体设备、材料、零部件环节。在股价位置、市场预期较低的景气复苏方向，我们的看法边际转向积极，左侧布局了一些设计标的。全球半导体下行周期接近尾声，经历了过去几个季度的去库存，有望在今年下半年重启上行周期，向上弹性取决于各下游需求恢复的力度。　　港股互联网板块股价位置和估值都是底部位置，而基本面从去年下半年就出现持续上行的状态。在反垄断、流量红利消失的大背景下，降本增效仍是未来一个阶段互联网板块业绩持续上行的重要因素。同时，在AI产业崛起的当下，我们认为港股的核心互联网公司最有可能抓住AI浪潮下的机遇，使得自身的体量上个台阶，结合当下的估值水平，有望迎来业绩估值双升的行情。　　国防军工行业基本面和股价处于周期性底部，基本面看好军工行业需求重启。估值方面，回溯五年，大部分行业龙头的PE处于历史估值分位数5%以下。展望未来，由于军工行业进入壁垒较高，格局稳固，军工各细分行业龙头业绩也有望重新向上。我们优选调整较大、国产化率较低的军工芯片，摆脱供给端约束的导弹链以及有望加强建设的军工信息化方向，同时关注无人机等新兴产业。　　消费方面，二季度经历了强预期强现实到弱预期弱现实的快速回落，大部分消费成长股都遭遇到较大的估值调整，市场将一些中长期逐步消化的慢变量，如人口结构、经济转型等，较大程度的放大在消费龙头公司上，对未来的不确定性给予了较大的估值折价。对于食品饮料、家电等相对格局较好的领域，我们认为龙头公司的壁垒依然能够维持多年的稳健增长，目前估值性价比很好。对于新兴的消费行业，当下确实还在挤泡沫的阶段，行业从野蛮生长走向理性，优质公司也会脱颖而出。　　短期由于经济复苏和消费信心的回暖仍较为缓慢，但很多公司估值已经回到了非常便宜的位置，只是基本面的复苏需要时间，目前仍然在弱复苏的轨道上，结构上仍然存在压力，行业内挤压式竞争表现的更加明显，我们预计这个阶段就是龙头再次抓住机会进一步提升市占率的阶段。我们持仓上进一步向竞争壁垒高、管理能力强的公司集中，相信业绩是穿越周期最强有力的武器。后续随着政策的发力，预期的回升，我们会逐步增加弹性标的。　　医药方面，二季度申万医药指数下跌7.29%，只有如中药、流通等低估值板块表现较好，CXO、消费医疗、药品、器械都没有板块性行情。在当前位置，我们对医药并不悲观，过去十几年的经验告诉我们，医药是个长牛行业。在任何经济周期里都有好公司。尤其是当前人口老龄化、产业创新升级的背景下，医药行业中具备核心竞争力、符合产业趋势的优秀企业值得长期投资。　　价值方面，随着房地产政策的边际变化，我们判断下半年整体经济形势也将环比好转。房地产极大程度影响银行的资产质量，在房地产核心数据好转之前，政策的支持力度不会减弱。我们看好银行资产质量的好转，以及估值的修复。相比对公银行，零售银行的基本面改善较为缓慢，但估值分位在历史低位，适合以时间换空间。保险公司的负债端增速较快，但资产端较低的利率水平也将拉低其预期投资收益率水平。对于地产股，我们认为在增量有限的背景下，还是要选择有份额提升潜力的央企为主，并辅以销售阶段性较强的地方性国企。　　债券市场展望：　　上半年经济经历了走出疫情后的脉冲式修复，当前时点内外需动能有所弱化已经成为共识。市场对于企业和居民部门资产负债表变化的讨论不断增多，一些中长期行为的变化制约了利率中枢的上行空间。而在弱现实背景下，对于政策的博弈加大了市场的波动。进入三季度，稳增长进入较为确定的窗口期，但刺激手段和力度存在不确定性，需要观察更多的政策信号。　　货币仍处宽松周期，随着二季度降息的落地，传统货币政策工具的空间有所收窄，但结构性货币政策工具仍有空间，流动性宽松的格局仍将延续。考虑到息差压力仍需缓解，下半年银行负债端成本的持续下调存在必要性和可能性。　　此外，下半年机构行为的变化仍将是影响债券市场的重要因素。一方面，不同类型机构行为特征和配置需求可能会对收益率曲线形态以及债券品种利差带来影响；另一方面，部分机构负债端的不稳定性也会在收益率低位阶段加剧市场的波动。　　展望下半年债券市场，我们认为跨过年中时点，中短端债券品种随着资金面回归稳态以及理财等机构资金的回流有更强的确定性。策略上，一方面可继续把握票息策略的配置价值，另一方面也持续关注市场预期波动可能带来的机会。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956468","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"报告期内，市场整体震荡上行，分化较大，AI主题带动TMT板块大幅上涨；消费表现居中；房地产、银行表现靠后。我们保持中性仓位，配置较为均衡，重点配置了银行、食品饮料、新能源、港股互联网、电子等行业，精选高景气行业中高增长的个股。　　债券市场方面，在“强预期”和“弱现实”收敛的过程中，利率债收益率呈现震荡走势，而去年四季度受理财“负反馈”冲击而超调的信用债在一季度明显修复。我们在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。　　权益市场展望：　　回顾2023年一季度，整体经济恢复方向持续向上，但斜率不高，整体体现了一个稳健复苏的态势。出行链、基建链和高端制造业恢复的确定性较高，地产消费、汽车消费等恢复程度相较于市场的乐观预期要弱。3月以来，随着政府人事换届调整告一段落，新一轮的稳增长稳信心的组合拳在持续落地。高层持续提到坚持两个毫不动摇，稳定民营经济、稳定外商投资信心；商务部将2023年定为消费提振年，政府将通过多种手段盘活市场，促进消费需求释放；产业政策持续落地，财政部进一步支持企业科技研发，企业研发费用加计扣除比例提高至100%，促进产业升级。　　我们对于今年国内的宏观判断依然是经济整体稳健复苏，产业结构调整继续升级，居民消费信心逐渐恢复；我们判断由于国家自身实力的不断增强，国际伙伴跟我们的利益共同点变多，国际形势相对之前会趋暖，国际贸易会逐渐触底回升。综合考虑产业的变化趋势、行业景气度以及股价位置，我们目前的重点配置是电动车整车以及中游、光伏、储能、海风、半导体设备以及设计、互联网平台、军工、消费医疗、美容护理和食品饮料等。一季度我们出于中长期性价比的考虑，增持了一些互联网平台、光伏、储能和消费相关标的，减持了一些计算机标的。　　一季度主题上最火热的是ChatGPT引爆的人工智能板块，ChatGPT是继PC、互联网之后又一革命性的技术，现象级应用推出后，国内外各巨头加速入局。需要关注的是，AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。投资机会上，“卖水人”硬件先行的算力产业链，以及AI为用户赋能的垂直类应用场景值得关注。目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。当然市场中有不少声音说这次不一样，交易占比创新高代表了主线行情的确立，但我们还是认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。我们在去年三四季度布局了不少人工智能相关的标的，主要布局的是硬件的芯片相关以及软件的办公应用相关，当时我们TMT的配置是高于市场平均不少的。我们擅长的成长股投资是有估值约束的业绩成长股，在市梦率投资时段，并不是我们所擅长的，所以我们在一季度对于TMT板块有所减仓，现在的配置大概率少于市场平均。　　一季度被市场抛弃较多的是新能源板块，新能源板块的交易占比和估值已经处于历史偏低的位置。只是市场对于上涨的标的更多地关注利好，对于下跌的板块更多地关注利空。我们总体认为现在市场对于新能源板块的担忧讨论，更多是对于一个下跌板块的应激式反应。在去年的中报中，我们曾经提到了新能源板块的一些风险点，这些风险点在经过大半年的消化后，在这个估值分位以及股价位置下，我们认为新能源板块的风险因素已经充分释放，目前这个时间段，新能源非常具有吸引力。在一季度我们对于电动车、光伏、储能、海风的一些标的，都增加了一些仓位。　　电动车方面，行业的去库存和价格战逐步进入后半段，盈利的下行在上半年会逐步体现。整个板块股价调整的时间足够长、幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。当前的股价位置更适合积极的寻找机会。整车、电池和中游材料的单位盈利都有所下降，与此同时竞争格局也在发生积极的变化，我们会在盈利能力率先见底的环节寻找机会。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，潜在需求在快速增长，这个产业大逻辑并没有发生变化，此前的调整更多是交易结构和股价位置的因素，很多股票在最近一个季度跌到了比较便宜的位置，这些股票我们持续看好。　　风电方面，今年的装机增速值得期待，我们继续看好。上游零部件的盈利修复在一季度就能逐步看到，估值也相对合理。海风的装机节奏有所延迟但趋势没有变化，仍然是空间极大的环节，市场对于海风的过于乐观预期已经充分回落，相关公司的估值和股价也调整到了具有吸引力的位置。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，竞争可能变得更加激烈，但这个是所有快速发展的制造都会面临的问题。就像光伏一样，竞争格局的争论持续了10年以上，但因为行业的快速发展，优质公司依然实现了10倍以上的增长。储能相关公司估值变化走在盈利前面，这个对于投资是个挑战，在经过近一个季度的股价调整之后，估值分位大幅回落，我们也会更加积极的布局。　　互联网平台是我们在港股科技最为看好的方向。业绩层面，互联网公司从22年2季度开始持续超预期，用户红利末期叠加反垄断的大背景下，降本增效是未来一个阶段驱动业绩增长的主旋律。估值层面，港股互联网股价经历了两年的下跌后，估值处于历史底部区域。业绩加速上行叠加AI等新技术的出现，有望打开估值上行空间。　　半导体方面，我们维持看好国产替代方向，集中在半导体设备、材料、零部件环节，中长期看，伴随国产供应商积极验证导入，国内晶圆产线建设将再度提速。在景气复苏方向，我们的看法边际转向积极，全球半导体下行周期接近尾声，经历了过去几个季度的去库存，有望在今年下半年重启上行周期，向上弹性取决于下游需求恢复的力度，关注相关左侧布局机会。　　国防军工方向，板块经历去年年底以来的调整，估值分位处于历史底部。军工行业具备准入高壁垒、竞争格局相对稳固的特点，待十四五规划中期订单调整完成，行业需求有望重启上行。我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片，以及摆脱供给端约束、有望今年加速的导弹产业链。　　消费方面，一季度市场消化了年初的乐观预期，回归理性，预期逐步靠向基本面，我们认为基本面改善的方向没有变化，整体估值合理偏低，我们对全年收益率乐观。复苏仍然是主线，进入二季度，改善弹性会加大。方向上，最看好餐饮相关链条，白酒、啤酒、速冻、烘培、调味品等供应链，餐饮的恢复是确定的；其次，看好线下场景恢复后，需求相对刚性的医美以及消费医疗板块。　　价值方面，一季度宏观经济缓慢复苏，基数原因下，经济增速和消费者信心指数皆有所反弹。银行角度，信贷增长明显提升，但广谱利率下行幅度更大，量增大概率不能完全弥补价格下行的冲击，收入端压力较大。利润端通过拨备释放可以维持一定增长。对公复苏优于零售。我们预计二季度的量增幅度会一定程度放缓，但价格也会触底，随着经济的逐步修复，零售端也将缓慢释放活力。保险角度，由于三年下行，无论是保费还是代理人都处于极低水平，因此新业务价值的增长预计回归个位数增长。部分险企今年运用新准则，会使得利润的波动加剧。总体来看，保险处于历史底部。券商角度，市场先扬后抑，预计收入和利润也将呈现同向变化。在注册制推进的大背景下，综合能力强的券商未来将更为受益。房地产方面，拿地热情有所修复，但地域间冷热不均，一线和强二线城市房价有上涨势头，三四线城市依旧较弱。一手房底部回升，二手房修复更为明显。这给宏观调控带来更大挑战，未来结构性政策和因城施策仍是主流。全面放松的可能性较低，因此强地域的房企会是投资方向。建筑建材钢铁等传统低估值板块，除了跟随经济一起修复之外，其估值也跟随市场风格获得极大的回补，未来的投资机会仍需落实到业绩上。　　债券市场展望：　　从基本面维度来看，市场仍对开年以来不弱的经济数据的持续性存在一定疑虑，在开年积压需求相对充分释放后，二季度的经济成色将提供重要的基本面线索。后续房地产和出口走势可能是我们判断年内经济增速较为重要的变量。流动性方面，降准资金的释放以及信贷投放节奏的边际放缓，资金面大幅波动的风险有所下降。但考虑到在当前经济回暖、外部不确定性仍大的背景下，包含货币政策在内的政策基调可能相对克制并留有空间，所以我们认为短期对货币宽松不宜做过多博弈，资金利率在政策利率附近波动将是常态，债券收益率与政策利率的利差水平将是重要的安全边际指标。当前债券资产估值水平回归到一个相对中性的位置。二季度的债券市场有望延续年初以来的“结构性资产荒”行情，而中短端品种的估值性价比相对占优，有安全边际的中短端票息资产仍是市场关注的重点。投资策略上倾向于维持中性久期，根据资金面变化情况动态调整杠杆水平。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.883Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880170","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e2","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2022年经济走势受到疫情及防疫政策变化、房地产行业走势以及海外因素的影响，呈现出一、三季度高，二、四季度低的形态。1-4季度GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，全年实际GDP同比增长3.0%。具体来看，生产端方面，2022年规模以上工业增加值同比增速较2021年下降6.0个百分点至3.6%，服务业生产指数全年累计增速-0.1%，较2021年大幅下降13.2个百分点，疫情冲击下工业生产两度走弱，服务业生产表现弱势。需求端方面，2022年固定资产投资增速5.1%，较2021年小幅上升0.2个百分点，其中基建和制造业投资在政策托举下同比增速分别录得为11.5%、9.1%，对投资形成有力拉动；但房地产投资收缩持续加剧，全年同比-10.0%，对投资形成明显拖累。外需从相对较强逐步转弱，2022年美元计价出口金额增速7.0%，较2021年29.6%的高增速大幅回落22.6个百分点。通胀方面，2022年CPI累计同比2.0%，较2021年上升1.1个百分点，在全球主要经济体通胀压力高企背景下我国通胀压力仍整体可控。2022年PPI累计同比4.1%，虽然低于上年8.1%的涨幅，但依然是2017 年以来次高水平，主要受上半年俄乌冲突的超预期因素冲击下钢铁、石油等大宗商品价格走高支撑。　　报告期内，权益市场波动加大，板块分化加剧。我们保持中性仓位，配置以个股为主，行业属性偏弱。　　债券市场方面，2022年债券收益率上行为主，利率债表现好于信用债。利率债方面，短端的1年国债和1年国开债收益率分别下行15BP和8BP，长端的10年国债收益率和国开债收益率分别上行6BP、下行9BP。信用债方面，1、3、5年AAA中票收益率分别下行4BP、上行26BP和上行23BP，1、3、5年AA中票收益率分别上行44BP、34BP和19BP。受到11月以来理财大规模赎回和市场收益率上行负反馈的影响，年末信用利差大幅走阔。我们在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.880Z","mo":"权益市场展望：　　2022年过去了，国际局势的风云突变，奥密克戎的多点散发，一些灰犀牛板块的预期波动，相信去年对于绝大多数的人来说都是充满挑战的一年，对于二级市场的投资者更是如此。回顾今年的市场，价值和周期板块表现突出，消费底部反转，基本处于市场中游，科技板块整年表现不佳，电子、传媒、计算机、国防军工以及电力设备新能源都是垫底的几个板块。从因子的有效性来说，困境反转因子表现突出，在整体市场信心不足的背景下，市场参与者将绝大部分关注度都放在了边际变化上，行业空间、竞争格局、业绩持续性以及相对估值在股票定价体系中发挥的作用并没有往年的作用大。市场这样的运行结果，跟去年底大部分人的预期是很不一样的，这个也反应了市场的一致预期一般都很难兑现。　　权益市场有个特点是往往今年的经验就是明年的教训，今年的教训就是明年的经验。当一个方法被所有人认同的时候，往往就是这个方法要阶段性失效的时候。但如果基金经理可以长期坚持一个有效的办法，那他长期业绩也会是不错的，每种投资方法都会有自己的高光时刻。我们一直坚持的投资方法是景气度投资方法，即选择长期空间大、短期业绩好且估值相对合理的优质公司，赚取业绩增长的钱。景气度投资方法在大多数年份都是有效的，但一般在经济下行周期的末期会阶段性失效。比如2018年和2022年，因为这个这时候往往伴随着信心的丧失，业绩兑现程度越好的公司，大家反而越会担心未来会下行。我们的持仓总体维持了科技+消费的均衡，组合整体表现并没有达到我们的预期，我们持仓的标的基本面的业绩基本都是兑现的，但估值下降的幅度还是远大于业绩增长的速度，这背后的核心就是我们之前讲的市场信心的缺失。　　展望2023年，我们认为市场信心的恢复是充满希望的，本质是我们认为各项政策措施将在明年有所体现，明年的经济增速会快于今年。我们预计23年的GDP的增速平稳，财政赤字率基本保持稳定略升，政府的支出以稳为主，地产市场以防风险为主，平台经济逐渐焕发活力，消费复苏可期。总体上来说是以市场化的方式修养生息，消费拉动经济逐步恢复，整体实现社会的高质量发展，同时兼顾安全。我们最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司，看好的方向包括电动车、光伏、储能、海风、国防军工、半导体设备和材料、信创、互联网等行业。我们会维持组合的进攻性，努力在23年给持有人带来满意的收益率。　　成长股方向，新能源相关是我们最看好的方向。22年由于信心的缺失，尽管相关上市公司大部分的业绩都是处于预期的上限，但估值的杀跌非常严重，如果市场信心有所恢复，估值和业绩的双击值得期待。电动车方面，22年四季度和23年开头这段时间，电动车的基本面并不算特别好，从10月开始行业的新接订单出现疲软的迹象，受需求下行、库存高位以及员工感染的多重影响，电动车产业链的公司排产下行比较明显。但我们看到股价已经先行调整了一整年，悲观预期大部分都得到了体现。展望2023年，美国市场会迎来较好的增长，国内和欧洲的销量预期都会迎来修复，这个股价位置孕育了一些机会。我们会更多聚焦在上游资源、差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的整车标的。中游材料大规模扩产，我们会持续关注竞争格局的变化，聚焦盈利能力有所提升的环节。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，虽然还有个别辅材阶段性出现紧缺的情况，但整体看供给端的约束不大，2023年光伏装机量快速增长的逻辑得到进一步增强。除了量的增长，上半年一体化公司的单位盈利也会有较好的表现，除此之外我们看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的逆变器和辅材链以及下游绿电运营商。　　风电方面，22年国内招标量创历史新高，欧美海上风电的年化增速开始上修，23年的装机增速值得期待，但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长，21年下半年新签的低价订单开始交付，产业链的盈利可能没有想象中好，整体板块的机会没那么突出。其中海上风电、海外出口以及国产替代链条核心环节的业绩增速以及持续性值得我们做持续性的布局。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，22年的估值走在盈利前面，客观上增加了投资的难度。近期的股价调整提升了相关公司一定的性价比，在高预期的背景下，相关公司的业绩增速值得跟踪研究，回避业绩低预期概率大的公司。细分来看海外户储美洲市场增长更快，大储国内市场增长更快。基本上国外销售向消费品变化，国内项目承担较多的调峰任务。　　国防军工方面，在地缘政治风险和全球军备大幅抬升的背景下，我国国防建设的刚性更强，国防军队现代化建设有望提速，十四五期间装备采购景气度都将维持高位。军工行业准入壁垒较高，需求端的高景气不会带来竞争格局的恶化，随着产能进一步扩充，未来业绩增长确定性强。我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片，以及摆脱上游产能约束、有望在明年迎来加速的导弹产业链，关注持续高景气的新型军机、航发产业链。此外，随着国企改革加速推进，关注相关央企的国企改革投资机会。　　半导体方面，我们主要看好独立景气周期的国产替代机会，集中在设备、材料、零部件国产化，特种芯片国产化，以及CPU国产化。全球半导体进入下行周期后半段，部分芯片设计公司三季度见到库存高点，随后进入几个季度的去库存阶段，去库存过程盈利能力仍将承压。新一轮半导体周期上行的时间拐点取决于去库存的进度，向上的弹性取决于需求恢复的力度，尚待跟踪。我们重点看好国产替代方向，我国是全球最大的芯片需求国，而晶圆制造环节尚有较大缺口。尽管短期发展遇到一些波折，中长期看，伴随国产供应商积极验证导入，国内晶圆产线建设将再度提速，重点看好设备、材料、零部件环节中，产品技术突破能力强、国产化率尚且较低的优质细分龙头；特种芯片受益于下游高端装备快速放量，可靠性的高要求带来较优竞争格局，且国产替代诉求强烈；国产CPU龙头公司进入黄金发展期，CPU具有高壁垒、格局天然集中的属性，市场空间大、国产化率低，业绩增长具备极强的爆发性。　　信创方面，今年受宏观经济和疫情影响，国产化推进有所推迟，有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期。党政端信创将向县乡进一步下沉，行业端信创持续推进，预计明年将迎来发展大年，同时叠加人员成本的优化，将带来可观的业绩弹性。我们逢低布局了竞争格局好、商业化能力强的各赛道龙头公司。此外随着信创生态的不断拓展，关注信创为大量行业应用软件带来适配改造需求的投资机会。　　传媒互联网方面，看好明年港股互联网的表现。互联网平台公司过去两个季报持续超预期，在反垄断背景下，平台公司的资本扩张收敛，专注主业，重视降本增效，报表端盈利提升开始体现。伴随着明年经济复苏及降本增效持续，平台公司具备一定的业绩爆发性。其他传媒行业传统细分赛道均已到行业发展的瓶颈期，本质上是移动互联网的用户和时长接近天花板，我们认为行业的系统性机会不大，未来大级别的投资机会将在新应用、新商业模式中诞生，应用的爆发往往滞后硬件放量1-2年，明年VR、AR应用领域值得重点关注。　　　　债券市场展望：　　债券投资上，我们认为2023年相对确定的投资机会来自于信用债跌出来的机会。2022年四季度诸多政策调整带来的市场预期变化叠加流动性冲击带来的债券市场调整导致信用债品种收益率大幅上行至近年高位，信用利差水平和杠杆利差空间都回升至近年偏高位置，当前信用债尤其是中短端品种具备较高的配置性价比。2023年可以把握相对确定的票息资产投资机会以及供需关系均衡后的信用利差修复行情。同时也需要持续关注疫后经济恢复过程中基本面走势可能带来的预期差机会。策略上，本基金将维持适度杠杆水平，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873577","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e1","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"报告期内，市场震荡调整。我们配置较为均衡，重点配置了食品饮料、新能源、房地产、电子、养殖等行业，精选高景气行业中高增长的个股。  三季度回顾：  今年是投资环境相对复杂的一年，俄乌冲突带来了全球地缘政治焦虑以及石油天然气价格的大幅飙升，市场对于中美关系的担忧也有所加剧，国内奥密克戎的零星散发也给经济复苏带来了不少挑战。从指数上看，三季度，沪深300跌15.16%，中证500跌11.47%，创业板指跌18.56%。行业层面，申万31个一级行业指数，煤炭板块一枝独秀（煤炭供需格局偏紧、欧洲能源危机和煤炭替代需求增加、国内高温干燥等），以0.97%的涨幅收红。建筑建材（稳增长的实物工作量低于预期、房地产投资偏弱）、电力设备（二季度反弹幅度较高造成拥挤度偏高、部分公司二季报不及预期、上游原材料价格居高不下、欧美政策打压担忧等）、电子板块（行业下行周期）跌幅居前。  北向资金方面，三季度北向资金净流入前三的行业是：基础化工（80.43亿）、医药（50.18亿）和食品饮料（37.02亿）；北向资金净流出前三的行业是：银行（-218.28亿）、建材（-62.36亿）和家电（-56.73亿）。今年以来北向资金流入前三的行业是：电力设备及新能源（378.08亿）、基础化工（184.46亿）、有色金属（118.11亿）；今年以来北向资金流出前三的行业是：家电（-97.61亿）、钢铁（-95.27亿）、医药（-80.31亿）。截至到2022.9.30，北向资金持股市值占陆股通总持股比例最高的三个行业是：食品饮料（15.59%）、电力设备及新能源（14.32%）、医药（8.36%）。碳中和依然是内资和外资认同度最高的方向之一，三季度外资大幅流出地产链条，反映了外资对于地产风险的一些担心。  根据银华基金研究部统计的数据，热门赛道的拥挤程度（以成交额占比来衡量）：储能、煤炭、房地产持续上升；食品饮料处于持续逐步下降的趋势；新能源汽车、光伏和风电二季度达到峰值，三季度下降至均值略微偏低的位置；半导体、计算机和稀有金属处于低位。对于拥挤程度降至均值水平以下且业绩趋势可以兑现的行业，我们会更加关注基本面积极的变化。  上半年我们适度增持了军工、可选消费、地产链、计算机和自动化等行业，适度减持了新能源和医药等交易拥挤的行业。从三季度的结果上来说，增持的军工、家电、可选消费、自动化和房地产，减持的新能源和医药都取得了一定的超额收益；计算机和自动化基本跑平市场，建材表现较差。对于涨幅较大的以煤炭为代表的周期性板块，我们比较遗憾的错过了。这个一直是在我们能力圈之外的板块，我们给予的关注度并不高。因为我们一直坚信基金经理的超额来自于他的认知超前于市场，这个超前的认知并不是听几场卖方路演或者临时抱佛脚的去调研1-2次公司就可以获得的，而是需要几个周期的磨练和积累才可以获得。但市场往往就是这样的，在你自身投资有短板的地方，往往会受到市场的重击，在未来我们期望通过投研工业化的方式逐步弥补周期板块的投资短板。  债券市场方面，三季度债券收益率先下后上，整体较上季度下行。7月资金面高度宽松，同时国内疫情多点散发，出现居民还贷情况，债券收益率持续下行。8月15日，央行超预期调降公开市场操作利率10bp，进一步激发市场做多情绪。9月，税期资金面波动增加，跨季资金成本也较高，同时海外市场及汇率走势对国内债市影响较大，叠加地产政策放松消息催化，债券收益率回升。三季度，本基金在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。  四季度展望：  展望四季度和明年，我们总体认为在这个点位对于市场的悲观已经没有意义，而是应该用积极的心态去挖掘市场的机会，我们会逐渐加强组合的进攻性。我们三季度减持了部分价格预期见顶的周期股以及一些低增速低估值的防守标的，增持了估值已经调整到合理区间的且未来增长预期良好的高增长成长股。我们看好的科技方向包括新能源汽车、绿色能源、现代化军工、半导体设备材料、国产软件、人工智能；看好的消费方向包括高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链。  近期市场比较担心的是美联储加息可能会给我们的市场带来比较大的压力，我们对此并不是特别担心。核心是我国的货币政策是以我为主，而且跟欧美国家不一样的是，我国的核心cpi并不高，在经济增速恢复到一个正常的增速区间之前，我们认为并不用担心流动性紧缩。欧美的加息的确会带来美元等资产的升值，可能会有一些资本的流出，但对于一个制造业大国来说，汇率的适当贬值，是非常有利于产品的出口竞争力的，这也是我们坚定看好我国制造业的原因之一。碳中和是全球的趋势，也是我们和欧美国家之间的共同认同点之一，电动汽车供应链和光伏供应链已经成为了我们出口的主要组成部分，我们相信这两个行业的外需会持续上行。  近期俄乌冲突充分说明只有强大的国家才有可能得到和平，先进的装备制造业和自主可控的科技供应链是基础，这些方面也包含了未来增长前景最为明确的几个行业，其中主要包含半导体设备和材料、现代化军工、国产软件以及人工智能。现代化军工的行业需求没有问题，只要相关上市公司可以突破技术壁垒和工艺壁垒，订单和业绩不用太过发愁。半导体的行业需求周期下行，我们看好的是国产化逻辑，在一些市占率并不高的环节，国产化率提升的速度是远快于行业下行的速度的。软件的国产化进度受宏观经济的影响，今年推行的速度并没有预期快，我们看好明年是软件的信创大年，业绩将进入加速期。  消费股的投资都是看相对的中长期，在短期数据不佳的时候，往往是一个不错的买点。我们对于消费股短期的基本面并不乐观，很多公司的三季报将承压。我们认为目前的股价已经反应了短期的基本面下行，对于中长期的基本面非常乐观，人民群众追求美好生活的趋势没有改变。高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链都是我们看好的方向。  行业看法：  电动车方面，全球销量明年面临增速降档的压力，压制了板块整体的估值上限。今年国内市场增速十分乐观，我们判断今年销量高增长没有问题，一方面电动车的渗透率还在提升，另一方面车企的新车型还在加速推出，明年大概率还会保持较好的增速。欧洲市场今年的表现并不好，供给和需求端都有问题。往明年看，需求端跟政府的补贴政策以及居民的消费能力息息相关，这两项往明年看都有较大的不确定性，欧洲的需求会有一定压力；供给端相对来说改善会更为明显，一方面产业链的供应会有改善，另一方面更多的新车型即将推出，会从供给端拉动潜在需求。美国市场渗透率较低，应该是明年增速最快的市场，但美国补贴政策对中国产业链极大的不确定性让我们也很难对美国市场对国内公司的业绩贡献有太乐观的预期。电动车的好处是市场预期较低，板块估值也较低，我们更多聚焦在上游资源、差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的具备竞争优势的整车标的。中游材料大规模扩产，我们会持续关注竞争格局的变化。  光伏方面，硅料价格还在超预期上涨，国内外大型地面电站的开工率都不高，但欧洲能源价格飙升带动分布式光伏和户用储能需求大超预期。往明年看，硅料的产能扩张会带动产业链价格下行，虽然个别辅材阶段性会出现紧缺的情况，但整体看供给端约束不大，量的逻辑会得到增强，硅料产能释放后，展望明年会更加乐观，但主产业链的盈利会重新分配，我们更看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的辅材链以及下游绿电运营商。  储能方面，得益于全球新能源发电占比快速提升，欧洲能源价格快速上涨以及海外电网的相对脆弱性，以及国内的新能源消纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升。往明年看，储能是增速最快的新能源细分赛道，我们持续看好整个储能产业链。  风电方面，今年国内的招标量创历史新高，欧美海上风电的年化增速开始上修，明年的装机增速值得期待，但招标转化为业绩的时间可能比市场的乐观预期的要长。其他还有两个因素值得关注：一方面今年的装机持续受供应链和疫情影响，三季度的排产环比改善并不明显，全年的装机量下修；另一方面去年下半年新签的低价订单开始在今年下半年交付，可能到明年上半年的盈利都受影响。除此之外，可能受到安全事故和其他事件的影响，新的海风招标都是存量已核准的项目，并没有看到新的竞配指标，对海风的未来增速也有一定影响。这些都是我们需要持续关注和评估的因素。  国防军工方面，全球军备大幅抬升背景下，我国国防建设的刚性更强，十四五期间装备采购景气度都将维持高位。军工行业严格准入壁垒带来较优的竞争格局，生产和制造受疫情影响相对较小，供应商量、利增长的确定性高，新一轮产能释放带动下，业绩高增可期。我们优选航空发动机、四代机、导弹三大高景气方向，重点把握渗透率、国产化率提升的优势中上游环节。当前龙头公司的业绩增速和估值匹配度较高，展望明年业绩增长确定性高的公司有望率先完成估值切换。  半导体方面，全球整体处于去库存周期，晶圆厂稼动率开始松动，芯片设计公司受消费类下行周期影响业绩继续承压，后续要重点关注库存的拐点。我们看好独立景气周期的国产替代机会，集中在半导体设备、材料国产化，以及非线性增长的设备零部件。我国是全球最大的芯片需求国，而从供给端看国内晶圆厂实现生产端完全自给自足尚有较大空缺，伴随着晶圆厂积极配合国产供应商验证导入，国内成熟制程产线建设有望提速，相关半导体设备、材料厂商有望加快提升市场份额。  信创方面，主要包括软件国产化，信创市场有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期，党政端的乡县级下沉以及行业端需求将释放出更大的市场空间。我们逢低布局了竞争格局好、商业化推广能力强的软件龙头公司，今年受宏观经济的影响国产化推进有所推迟，明年信创大年叠加人员成本项优化，将带来可观的业绩弹性。我们同时看好尚处于短板亟待突破、国产化率提升潜力大、充分受益信创放量的核心芯片CPU环节。  传媒互联网传统细分赛道都已经到了行业发展的瓶颈期，本质上是移动互联网的用户和时长到了天花板，所以我们认为行业的贝塔性机会不大，未来的投资机会大概率会在新应用、新商业模式中诞生。回溯历史，硬件的创新往往伴随着新应用新商业模式的爆发，VR、AR设备的放量是值得关注的，去年VR设备的出货量全球超过千万，应用的爆发往往滞后硬件放量1-2年，所以明年在VR应用领域是值得重点关注。广告行业今年受疫情反复影响较大，梯媒、互联网营销、传统互联网大厂在业绩层面，都出现不同程度的影响，展望明年会有明显的改善。我们对中国经济保持乐观，龙头公司的商业模式、格局没有发生大的变化，估值处于历史较低水平，监管常态化的背景下，我们认为梯媒龙头和互联网大厂的投资机会值得重视。  二季度末，市场对疫情消散后消费复苏预期过高，但三季度消费基本面是一个缓慢恢复的过程，只是预期走了一个过山车，当然消费复苏的进程也有一些不确定性的发生。站在当下，我们承认短期国内外宏观、政策的复杂性，以及自身认知的局限性。但仍坚定认为组合的安全感来自于业绩的稳定性，与其被恐慌的情绪驱使，不如踏实守护在逆境中不断筑高自身壁垒的优秀公司。展望四季度和明年，我们乐观认为国内政策会有向好的边际变化，消费的改善会持续，配置上以业绩确定性高的白酒为主，大众品选择有结构升级和成本下降优势的龙头公司，加仓了养殖后周期的饲料龙头。  由于医药板块的估值水平和基金持仓比例都已在历史低位，我们的判断是目前医药已经在底部区域。最近医药确实也出现了一些变化，比如财政贴息贷款的医疗设备更新、美国UVL清单的变化等等，所以我们认为医药短期应该会有估值的向上修复。但是中长期来看，由于板块缺乏景气度明显上行的主线，更多的会是个股机会。  随着疫情逐渐得到控制和房地产政策的托底力度加大，我们认为经济将逐渐企稳，顺周期的价值股会迎来一定的相对收益。银行采用以量补价的方式，尽量减少收入增速下行的影响，前两年囤积的拨备可能会反哺盈利。中小行依然会保持较快的增速，前期受损较大的股份制银行修复的弹性是最大的。由于3季度交易量下行，券商单季度的业绩增速承压，但从长期角度来看，我们继续看好财富管理类的券商。保险中财险率先修复，寿险正在修复中，具体还要观察开门红的预售情况，最快到明年1季度行业的同比增速可能会明显改善。房地产在三季度密集出台政策托底，估值先行于销售修复。我们判断政策会跟随基本面的情况迅速应对。尽管目前的销售依然在下行通道中，但伴随基数的走低，未来销售的同比压力也在逐渐减轻。随着销售的改善，也将拉动投资，在此期间，房地产一般会有超额收益，优选央企国企股东背景的公司。  债券市场展望：  在基本面动能不足局面得到有效扭转之前，货币政策配合稳增长采取偏宽松基调，基本面和流动性对债市仍是支撑因素。四季度，债券收益率整体上可能延续震荡的格局。同时，收益率绝对水平处于低位，也容易放大预期边际变化带来的波动。策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.877Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802798","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59e0","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"报告期内，市场震荡调整，整体表现为先抑后扬。分一级行业来看，仅有煤炭等少部分板块录得正收益；银行、房地产整体走平；科技、消费、医药等成长板块均有不同程度跌幅，表现靠后。  债券市场方面，上半年债券收益率经历多轮波动，在经济走势本身较为波折的背景下，还叠加了资金面和机构行为的影响。总体来看，短端收益率在宽松资金面带动下有所下行，而中长端收益率呈震荡走势、涨跌互现。  我们在权益配置上保持中性偏低仓位，消费、科技和价值配置相对均衡，重点配置了银行、券商、食品饮料、地产链、电子、计算机、传媒、医药、新能源等行业，精选高景气行业中高增长的个股。在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.875Z","mo":"权益市场下半年展望：  首先我们判断俄乌的高强度冲突阶段大概率接近尾声，由于俄乌冲突引起的高通胀，可能已经处于拐点。对于油价的判断，目前处于十字路口，上行风险和下行风险并存。上行风险来自于欧美是否真会像他们所说的大幅压减俄罗斯石油的进口，而下行风险来自于是否会像G7和北约峰会上提的设置一个上限价格之后大量进口俄罗斯原油，同时页岩气的产能释放进度也是一个值得持续关注的点。我个人的观点是从欧美的价值观角度出发，最终选择设置上限购买俄罗斯石油是大概率，所以我们并不看好石油价格的继续上涨。  疫后美联储大幅提升购买美债的比例，直达居民和企业，经济刺激力度大速度快，强力支持了总需求，居民储蓄率大幅上升，居民消费大幅反弹，也对商品通胀构成了压力。现在这个阶段，我们可以看到，美国居民超额储蓄率已经下降了，且支出增速首次低于收入增速，美国的增长预期持续下调。我们判断，未来美国的经济增长的压力较大，越往后走，美国衰退的风险也明显增加，美联储的加息速度也可能会逐步慢下来。对于美联储的加息节奏，我们判断下半年会放缓，明年上半年加息会有难度，当然我们也没有像市场中一些特别乐观的人那样认为明年美联储就会降息，至少明年上半年降息的概率非常小。  对于欧洲的基本面我们感到更悲观一些，英国自己本身有石油资源，可能受损并不严重，但是欧洲大陆是这次俄乌冲突最大的受损者。无论是高企的天然气和石油价格对于他们制造业的打击，还是经济下行预期导致的消费支出下降，都会使得欧洲的需求出现下降。综上，我们对于来自欧美的需求，整体持非常悲观的态度。  对于国内的经济前景，我个人是非常乐观的。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的v型反转。如果看的更远一点，与新冠疫情的斗争，相信我们终将取得最后的胜利。在面对不确定性的时候，居民普遍大幅提高了储蓄率，较疫情前增长较多。当新冠疫情接近尾声的时候，超额储蓄都会转变成消费，同时叠加低基数的效应，我们非常看好中长期维度的消费复苏。目前市场很多人质疑居民的消费能力在降低，但结合超额储蓄率的大幅上升，我们认为主要是消费意愿的问题，而整体居民的消费能力一直在提升，当对未来的预期平稳后，消费将迎来反弹，这个是我们与市场一些看法的最大不同。    权益市场行业看法：  展望下半年，我们的持仓变得更为均衡。我们看好国内经济复苏，特别是融资驱动的基建和政策驱动的房地产，我们适当提升了跟投资相关的价值股的配置比例。从中长期维度来说，我们看好消费复苏，我们继续提升了消费股的配置比例。对于出口来说，低技术与高耗能产品有向东南亚等低成本国家转移的轻微趋势，而高技术产品的份额因为一些西方国家设置的贸易壁垒有流失到欧美、日韩以及东南亚国家的一些轻微倾向，同时叠加欧美需求的大概率下降，我们对于外需相关的公司，对于风险我们也给予了更多的关注。同时，由于我们认为中国经济将逐步上台阶，下半年甚至明年，流动性或无法比上半年更宽松，边际上对于高估值股票不利，我们适当减持了估值透支了未来成长性的一些股票。  消费方面，2季度防疫取得阶段性成果，经济活动逐步恢复，上半年走出v型反转，往下半年展望我们依然保持乐观。1）收入逐季改善的方向不变。随着各地防疫政策的逐步放松，消费活动的恢复具备较高的确定性。2）成本端有望边际走低，利润端会释放出更大的弹性。3）格局上看，龙头公司竞争优势不断强化，未来消费活动完全恢复后，盈利中枢是向上抬升的。4）目前估值修复到了合理的区间，看好未来的估值切换。  目前消费不确定的就是复苏的进度和幅度，由于目前消费需求仍在一个弱复苏的状态上，板块的预期收益不宜过高。配置上以高端和次高端白酒为主，加仓了啤酒、美护、消费医疗板块的相关公司，此外，大众品食品、社服等板块也均有配置。1）今年高端酒的业绩弹性不大，但企业内部改善明显，估值有弹性。次高端是贝塔的放大器，需求回暖后具备较高的业绩弹性。2）加仓的啤酒、美护、消费医疗板块受疫情影响，但需求相对刚性，升级趋势比较确定，后续预计会有较强回补。3）其他大众品食品的配置基本沿着需求改善和成本下降2条主线去选股。4）社服直接受益于防疫政策放松和出行复苏。整体上，我们对持仓个股的业绩兑现比较有信心，相信业绩增长是最好的安全垫，希望在接下来的业绩期，我们的组合会有持续较好的表现。  上半年医药受地缘政治、国内疫情反复的影响，整体看板块表现不佳，但板块内部有结构性机会。CRO/CDMO因短期一级市场投融资数据下滑、地缘政治风险以及筹码集中的原因，波动较大。但是我们认为，创新是我国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下，CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块，对于其中业绩稳定可持续高增的标的，我们继续看好。此外，伴随着三季度疫情后经济恢复，短期疫情受损的板块将环比改善，尤其是需求旺盛、可择期的医美、医疗服务等，我们预计三季度还会有不错的超额收益。其他子板块，如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股，我们也将适度参与，维持组合的均衡配置。  展望下半年和明年，我们对新能源中的电动车中游材料和光伏制造相对都更加谨慎一些，相对更看好电动车整车、部分中游材料细分环节、绿电运营商、储能产业链以及部分风电零部件。  电动车方面，今年国内市场增速十分乐观，我们判断今年销量在6-700万辆之间没有太大问题。一方面渗透率还在提升，另一方面车企的新车型还在加速推出。欧洲市场的销售增速和补贴政策以及居民消费能力息息相关，这两项往下半年和明年看都有不确定性，同时欧洲电动车渗透率已经接近30%，欧洲市场的增速存疑。美国市场渗透率较低，新车型和新品牌较多，应该是增速最快的市场，但同时我们也要观察美国的消费力下降是否会影响到电动车的消费。同时受到上游锂资源的供给约束，全球电动车明年面临增速降档的压力，加上中游材料在过去一年大规模扩产，竞争格局有恶化的趋势，中游电池和锂电材料整体的性价比逐步下降，估值有上限。我们会更多聚焦在新技术和渗透率以及市占率提升的细分环节，以及更能做出差异化、贴近消费者、未来享受材料降价、能留存住利润的优势整车环节。  光伏方面，硅料价格高企带动组件价格持续上涨，国内外大型地面电站的开工率都不高，但是俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升，带动欧洲分布式光伏和户用储能的需求大超预期。往明年看，中上游的产能扩张会带动产业链价格下行，虽然会有个别辅材阶段性会出现紧缺的情况，但整体看供给端的约束不大，在供给不受限的情况下整个制造端产业链的利润都会向下游电站和用户转移。明年国内大型地面电站放量可能会受到输配电的约束，欧洲的需求增速应该也会降档，叠加当前光伏的交易相对拥挤，估值处于相对高位。我们更看好下游的绿电运营商，当然运营商也有今年装机大概率不及预期的风险，等硅料产能释放后，展望明年可能才会乐观一些。  储能方面，得益于全球新能源发电占比快速提升，欧洲能源价格快速上涨以及海外电网的相对脆弱性，以及国内的新能源消纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升。往明年看，储能是增速最快的新能源细分赛道，我们持续看好储能产业链。  风电方面，今年国内的招标量创历史新高，同时欧美海上风电的年化增速开始上修，明年的装机增速值得期待。整机价格的阶段性见底和大宗价格的下行从四季度末开始会带动产业链盈利进入上行通道。风电近期发生了不少安全事故，相比于速度，发展的质量也很重要，行业可能会迎来一些反思。总体来说，风电整体的估值更加便宜，我们也相对看好，只是业绩的修复并没有一些乐观预期的那么快。  俄乌冲突带来的地缘政治变化的影响，映射到科技股当中，主要投资机会集中在国防军工、以及信息技术自主可控两个方向。军工方面，我国明确提出提升国防实力的目标，十四五期间需求刚性，生产和制造受疫情影响相对较小，军工在二季度科技股见底后率先反弹，当前龙头公司的业绩增速和估值匹配度仍然较高。我们基于供需两个维度进行选股，供给端，优选进入壁垒高、行业供给约束大、具有国产替代空间的环节；需求端，重点布局航空发动机、四代机、导弹等高景气度细分赛道。  信息技术自主可控分为软件和硬件，分别对应信创及半导体产业链。信创方面，作为新基建的新抓手，有望在年底前重启新一轮3-5年的景气上行周期，党政端的乡县级下沉以及行业端需求将释放出更大的市场空间。当前处于股价位置低、历史估值分位低的左侧区间，我们逢低布局了竞争格局好、商业化推广能力强的龙头公司。半导体方面，全球整体进入去库存周期，要回避强周期性的价格属性品种；我们看好独立景气周期的国产替代方向，主要包括半导体设备、材料国产化，以及非线性增长的设备零部件。  互联网的监管及限制政策高峰期已过，估值的下杀空间有限，往后看要聚焦于企业自身的业绩增长。关注两个方向，一是新业务带来的业绩弹性，以文化产业数字化为代表。二是疫情修复带来的业绩环比改善，以电影、以及线下业务占比较重的互联网企业为主。在低估值顺周期方向，我们继续看好长期受益消费升级红利的品牌广告，随着疫情管控措施逐步放开，广告主预算也将逐步恢复，相关龙头公司当前具备可观的绝对收益空间。  我们认为，由硬件设备升级带来的新应用爆发还处于初期阶段，VR、AR设备放量对于游戏、影视等行业的拉动还是有限的，新型设备数量以及内容还不足以带动游戏等传统应用在用户数量和付费领域有大幅的提升。后续需要持续跟踪新应用的诞生产生的投资机会。  随着疫情逐渐得到控制和经济逐渐企稳，我们认为顺周期的价值股会迎来一定的相对收益。银行采用以量补价的方式，尽量减少收入增速下行的影响，前两年囤积的拨备可能会反哺盈利增速。从品种上看，上半年受损较大的股份制银行下半年或许修复的弹性是最大的。券商受益于交易量放大，基本面明显改善，从长期角度来看，我们继续看好财富管理类的券商。保险中财险率先修复，寿险正在修复中，我们预计到明年1季度行业的同比增速会明显改善。房地产是政策和基本面双底，但估值先行修复。我们判断随着销售的改善，也将拉动投资，在此期间，房地产一般会有超额收益，优选央企国企股东背景的公司。跟基建和地产投资相关的传统周期股里，我们在看好投资周期向上的同时，也看好具有成长性的工程机械电动化和水泥里的骨料扩张。    债券市场展望：  下半年，宏观经济进入疫情扰动后的修复期。目前来看，基建仍是稳增长的主要抓手，政策层通过调增政策性银行8000亿元信贷额度、运用政策性和开发性金融工具筹资3000亿元用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥、提前储备2023年专项债项目等方式不断提升对基建端的支持力度。而地产链条的走势也进入政策放松后的重要观察期，在4月29日政治局会议提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”的背景下，5月以来地产政策出现较为实质性的放松。从高频数据观察，6月以来30大中城市商品房成交数据增速出现回升，一定程度上反映出了地产政策放松的效果，但受到居民收入增速放缓、民企地产企业信用风险事件频发等因素影响，地产销售反弹的高度仍存在不确定。后续需要通过信贷社融数据、建筑业链条高频数据等多方面对其表现进行交叉验证。短期来看，在复工复产和宽松政策环境的作用下，经济修复是大概率事件。不过与2020年疫后复苏相比，经济修复的高度可能面临至少两大制约因素。一是疫情反复的风险难以完全消除。二是外需回落压力可能逐渐显现。随着美联储坚决加息以遏制通胀，美国金融条件快速收紧，经济动能开始走弱，中美经济周期的错位增加了下半年经济复苏的不确定性。  货币政策有望维持偏宽松环境，但暂难形成增量利好。在前期构成较大规模流动性供给的留抵退税因素结束后，货币当局的态度和货币政策的操作对金融市场流动性的影响程度将上升，资金面面临的潜在波动或有所增加。  展望下半年债券市场，我们认为把握票息确定性的同时，需要适度采取逆向思维，在波动中寻找机会。相比于2020年，2022年的债券收益率波动区间较窄，可能存在多方面原因：一是货币政策相对克制；二是市场对于稳增长政策的空间和效果始终存在预期，对于2020年行情反转的记忆深刻，因此持续处于“短多长空”的心态，收益率曲线陡峭化显著，多数3年以上债券品种今年以来收益率并未下行；三是政策需要兼顾稳增长和防风险等多方面，国内外政策和经济周期也存在错位，使得基本面形势较为复杂。  策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779615","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59df","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"报告期内，市场整体震荡调整，开年以来，沪深300、中证500、创业板指均有不小的跌幅。分行业来看，仅有煤炭、银行、地产板块录得正收益；科技、消费、医药等成长板块表现靠后。  债券市场方面，一季度债券收益率呈现震荡走势。1月月中，央行调降公开市场操作利率10bp，随后在金融数据发布会上又表达出偏宽松态度，催化债券收益率出现一轮下行。春节假期后，随着公布1月金融数据超预期、多地出现地产政策放松消息，市场对信用扩张和经济回暖的预期上升，债券收益率出现回升。2月下旬俄乌冲突爆发，先是避险情绪引发收益率小幅回落，但在3月上半月股票市场剧烈波动形成负反馈压力，债券市场也出现抛压，信用债尤其是银行资本补充债券调整幅度较大。3月16日金融委会议释放出强烈的稳定资本市场的信号后，负反馈有所缓解，前期调整较多的银行资本补充债券率先企稳反弹。3月下旬，国内疫情影响发酵，各品种债券收益率普遍有所回落。一季度债市走势波折，整体来看利率债收益率变动不大，中长端信用债收益率有所上行。  我们在权益配置上保持低仓位，对消费和科技配置相对均衡，重点配置了银行、新能源、食品饮料、医药、电子、计算机等行业，精选高景气行业中高增长的个股。在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。    权益市场展望：  我们总体上对于权益市场非常看好，并认为后面经济的增长会强于市场的悲观预期，这是我们与市场一些悲观观点的显著不同。我们同时判断，从短期、中期、中长期和长期四个维度来看，有四件事情已经进入到了结束的阶段。超额收益来自于变化，有结束就有开始，我们整体投资会聚焦那些受益的方向和行业。    短期维度来看，开年以来的估值收缩已经进入到结束阶段：  今年开年以来，沪深300（000300.sh）下跌14.53%，中证500（000905.sh）下跌14.06%，创业板指（399006.sz）下跌19.96%。我们认为近期市场下跌的原因有内、外两种因素。外因上，俄乌冲突使得世界走向割裂，市场风险偏好急剧下降。内部因素是奥密克戎的持续发展，一些城市采取了封城措施，使得市场对于短期的经济发展信心不足，对于消费和投资也有一些影响。内、外两种因素使得市场下跌幅度不小。股票型基金和偏股型基金的平均值从最高点的回撤幅度，也基本接近了之前两次大幅调整，前两次分别是16年初和18年底，而这两次大幅调整的终点，都是大牛市的起点。尽管天下没有两片相同的树叶，但阳光下同样没有新鲜事，在这个时间点，在市场估值已经深深打上悲观预期的烙印后，我们不妨乐观一些。  市场的估值分位跟货币政策密切相关，我们对于货币政策的看法是以我为主，总体保持宽松。但过程中，我们货币政策延续性经历了一个很大的外部冲击，就是美联储的加息节奏。稍微将时间轴往回调一下，什么时候市场开始对降息或者货币政策的宽松有较高的期望？是从去年的12月份到今年的1月份。去年我们看到三、四季度PPI上行很快，原材料价格大幅上涨，导致工业品价格的通胀压力比较大，货币政策在那时候相对比较紧。一旦我们看到PPI拐头向下，央行无论是12月份还是1月份，先下调“麻辣粉”，后来LPR的报价也在开始往下走，央行在相关新闻发布会上也表达了相对比较温和的声音，市场预期就不断走高。之所以迟迟没有降息一是因为美国通胀持续走高，超出了市场预期；二是俄乌冲突抬高大宗商品价格，对通胀上行火上浇油，欧洲部分国家货币政策收紧。在这个背景下，整个美债收益率，一度接近2.5%。我们的人民币汇率也出现一定程度的跳涨，从6.3跳到接近6.4，现在平稳在6.36、6.37的位置上。待中美利差收窄了，美国流动性的节奏更快了，我们的货币政策就会降了。另外一方面国家也可以通过结构性的工具，加强对实体经济的支持，也能起到降低实体经济融资成本的效果。  整体A股和一些优质标的的估值处于历史均值甚至是偏低的位置，股债性价比处于均值以下，处于负一倍标准差的位置，从历史的角度上来看，已经处于比较有吸引力的阶段。如果考虑流动性环境其实是处于宽松的状态中，目前的估值分位继续下杀的概率非常小。我们判断只要后面公司基本面的每股收益不出现大幅下修的情况，市场估值后面就没有太多继续下跌的空间。我们认为市场的估值收缩已经接近尾声。    中期维度来看，疫情的影响在1-2年内将结束：  大家对疫情都深有感触，也都会想，什么时候可以开放国门，什么时候可以回到疫情之前的生活状态下？我们的判断是，今年开放国门的可能性不是太大，明年，尤其是“两会”之后，可能才是开放国门的窗口期。之所以有这样的判断，是因为我们国家的动态清零防疫方式和国外是截然不同的。国外是直接躺平的方式，而我们一直采用的是“动态清零”的模式，而奥密克戎的传染性比德尔塔要强，所以奥密克戎的传播对于我们“动态清零”的挑战也会更大一些。如果未来开放国门，虽然已经有了疫苗和特效药的加持，但由于人口基数大，我们很难避免轻症和无症状感染人数的大规模上升，这将对经济、生产、生活，都会带来比较大的冲击和影响，所以我们也要做到各方面的充分准备。  我们认为疫情影响结束需要四个条件：一是疫苗的接种率足够高，特别是老人和儿童，这个在未来一年内应该可以完成；二是要有有效且便宜的新冠药，考虑授权后产能扩建问题，这个在一年内应该也可以解决；第三个条件有足够的检测，目前我们已经有了；第四是需要有足够的医疗资源支持，这也算是新基建的一部分。我们认为在1-2年的维度，在我们准备充分后，也许到明年“两会”之后，疫情的影响将会逐渐结束。    从中长期维度来看，俄乌战争使持续多年的全球化进程走向结束，逆全球化走向开始：  其实大家都知道，世界上这些大国和团体，包括我们、美国、欧洲、俄罗斯和日韩等，背后都代表了不同的文明。不同的文明之间，天生会有生疏感和不信任感。而新冠疫情的全球蔓延，通航的限制，加剧了互相的生疏感和不信任感，最终导致了战争的爆发。在欧洲这个地方，原来大家觉得发生战争的概率特别小，但是没有想到在这样的地方都会发生战争，这样的后果会非常深远。持续30年的全球化进程，很可能会走向终结，各国都会开启自己内循环的经济方向，目标市场和供应链的安全变得越来越重要，经济上的联系也会越来越脱钩。  应对全球的大变局，我们高层非常高瞻远瞩，很早就提出了“双循环、内循环”，对于“卡脖子”的技术环节，我们很早也就开始了国产化的过程。我们认为，全球的割裂化变局映射到投资上来说，全部嵌入到全球产业链的、两头都在外的公司，估值上可能需要有估值折价的。而敞口都在国内或者友好国家的公司，可能会享受估值上的溢价。我们的投资方法本质上来说是看行业景气度、看公司质地、看业绩增速、看股票估值，但在同等条件下，一个敞口都在海外，另一个敞口都在国内，那我们认为敞口都在国内的行业估值应该比敞口在海外的行业估值要高一些，毕竟承担的风险会小一些。    从更长的维度来看，美元作为公认的储备货币和硬通货，将逐渐走向终结：  从更长期的维度来讲，我们全球货币体系会发生一个比较大的变化。之前的1-2千年，全球认可的硬通货是黄金，在20世纪下半叶逐渐变成了美元。俄乌冲突之后，作为经济制裁的手段，美国冻结了俄罗斯（它的企业、个人、政府）在外部的资产，这样大家对于美元资产会产生很强的不安全感。再往前看，疫情以来，美联储和美国财政部互相配合，超发货币，导致如今比较严重的通货膨胀，这都是在损害美元的信誉。短期来看虽然影响不明显，但长期来看，美元肯定是逐渐陨落的过程。  在这个时候，各国（特别是非美国的盟国）对美元的不信任感会变得很强烈，大家就要去追逐其他的货币以及其他货币所代表的资产。我认为这对人民币是非常重要的机会，全球会将眼光抛向人民币。市场期盼的降息一直没有发生，其实也和这个有关系。目前我国出口减弱导致顺差效应不明显，如果在此时我国降息，那么人民币将会加速贬值，中美利差将会走阔，人民币此时就不能挺身而出。货币体系的变化肯定也会给全球带来更多的一些不确定性。无论我们生活的时代还是我们的人生，变化永远都在，没有任何事情是永恒不变的。作为投资人员来讲，要不断适应这些变化，争取将这些变化对市场的影响看对和做对。    权益组合配置思路：  一方面由于奥密克戎的冲击，另一方面也看到美联储加息节奏的加快，使得市场对于2022年全年经济是否可以达到5.5%的增速，是有一定怀疑的。我们认为5.5%的经济增长目标是可以完成的，而结构方面，是投资（包含地产、基建和制造业）和消费（更多体现在下半年）的拉动更多一些，而由于海外疫情逐渐平复，海外供应链修复，出口到下半年会开始承压。结合我们之前提到的短期估值收缩结束，中期疫情影响结束，中长期全球化会逐渐走向割裂，我们的组合依然维持消费成长+科技成长的配置。消费股里选择食品饮料、社服等疫情消散链条，消费建材和家电等内需地产链条，以及业绩维持快速增长且估值中已经包含了贸易纠纷预期的cxo产业链；科技股里选择供应链完全自主、只有部分市场敞口在海外、业绩维持快速增长且估值处于历史低位的电动车，完全是内循环且增速和估值相匹配的军工和计算机，以及需求增长迅速且供给增加偏慢的能源金属。整体上，我们对持仓个股的业绩兑现比较有信心，相信业绩增长是最好的安全垫，希望在接下来的业绩期，我们的组合会有较好的表现。  一季度在经济、疫情、成本多重压力下，消费板块表现偏差，但展望22年全年，我们对消费板块边际会更乐观一些，二季度会是市场预期层面否极泰来的一个季度：1）估值消化了一年多，大部分板块的估值回到了历史中枢偏低位置，龙头公司竞争优势在不断强化；2）收入逐季改善，全年前低后高，疫情扰动在近期有所超预期，但全年维度看并不影响需求改善的方向；3）成本端有望边际走低，利润弹性将会体现，尤其是大众品在下半年会有较好表现。但另一方面，由于整个市场资金面目前没有看到增量，消费板块的预期收益率不宜过高。  尽管依然有疫情的扰动，但我们对22年消费板块整体不悲观。现在这个估值分位，拉长时间维度来看是有很强赚钱基础的。食品饮料里配置上以白酒为主，持仓上偏均衡，高端、次高端、地产酒龙头都有配置。今年高端酒的业绩弹性不大，但企业内部改善明显，估值有弹性。次高端景气度维持，股价调整下来，性价比高。地产酒短期有一定边际改善，低估值下会有所表现。今年核心是选个股，不在于赛道。大众品属于偏左侧的配置，预计在二季度后会有较好表现，以需求改善和成本下行两条主线找个股。  医药受地缘政治、国内疫情反复的影响，一季度整体下跌较多。除部分抗疫相关板块，如抗原检测试剂、中药、小分子特效药等有结构性行情，其他传统优势板块，如CRO/CDMO、创新药/器械、医疗服务等均表现不佳。我们重仓的CRO/CDMO因短期一级市场投融资数据下滑、地缘政治风险以及筹码集中的原因，波动较大，但是最终还是体现了不错的相对收益。我们认为创新是我国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下，CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块，所以也将是我们未来一段时间继续看好的板块。我们另外一个看好的板块是医美/化妆品，因为不同于其他消费品或者消费医疗，在经济下行同时有疫情扰动的情况下，医美/化妆品的需求基本没有受到影响，从高频数据来看，销售依然保持了快速的增长。其他板块，如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股，我们也将适度参与，维持组合的均衡配置。  我们在地产链、社服增加了一些持仓，这些板块的估值目前都被疫情和地产政策压制的较低，存在估值提升的空间，也存在业绩超预期的空间。但需要自下而上寻找个股，由于行业生存环境依然恶劣，过去几年杠杆高的、跟竣工相关性较强、出口占比高的还是要回避，我们配置以有绝对竞争力的消费建材和家电龙头为主。社服我们主要以免税和有较好的扩张能力的餐饮品牌为主，餐饮链这些标的多在港股。  科技股中我们最看好电动车产业链，经过一个季度的调整，机构持仓过重、估值阶段性过高、碳酸锂价格持续快速上涨等问题基本得到消化。在全球总体渗透率不到10%的情况下，今年板块各细分环节龙头估值合理，明年估值较为便宜的背景下，绝对收益空间是可以期待的。我们认为市场认知有个误区，认为上游价格高企会影响电池环节的利润，而很多产业链都证明过，如果供应链有一个环节产能受限价格高企，那最终的产量基本就由这个环节定了，整个产业链会去追求利润了，去年硅片的利润以及近期电池环节的频繁提价也证明了这个观点。其实碳酸锂价格的高企，真正利空的是汽车智能化，对于一个车来说，电池必不可少，续航和安全是硬指标，而如果在汽车智能化等软指标上投入过多，那整个车的价格也就太贵了。我们对于电动车上游、中游和下游都看好。  地缘政治变化映射到科技股当中，主要集中在信息技术卡脖子环节的自主可控，以及国防军工的投资机会。信息技术国产替代分为硬件和软件，硬件方面，半导体要回避价格属性品种，国家推动芯片生产制造环节的自主可控，会带动设备材料的国产化替代，相较于景气度二阶导属性的设备，我们更看好耗材属性的材料，以及非线性增长的设备零部件；软件方面，供给、需求两端敞口均完全在国内，信创产业链将在今年重启上行周期，市场空间更大的行业端信创有望接力党政端信创，我们看好具备商业化推广能力的龙头公司。  俄乌局势紧张背景下，全球各国军费均有所提升，我国亦明确提出提升国防实力的目标，需求端刚性，发展军工产业符合我国长期发展的利益需要。细分赛道中，导弹产业链、航空发动机以及四代机景气度有望持续提升，军工行业目前增速和估值的匹配度较高。21年四季度，部分公司业绩低于预期，使得市场对于军工行业的业绩确定性产生质疑，导致股价出现较大幅度调整。22年一季度随着一些重点公司一季报超预期的预告披露，我们认为市场对于军工的业绩质疑将逐步消散。军工板块开年经历不小的回调，我们逢低布局了一些业绩高增长和估值匹配度较好的景气度细分赛道里具有核心竞争力的个股。  在低估值顺周期方向，我们看好长期受益消费升级红利的品牌广告，线上流量红利见顶，品牌广告相对性价比在持续提升，尽管广告主预算短期受疫情影响有所反复，需求端长期改善的方向并未改变，相关龙头公司的竞争优势在强化，当前具备可观的绝对收益空间。互联网板块进入到底部区间，政策驱暖，但是业绩依然处于下修通道，没有业绩兑现的边际趋势投资并不符合我们的投资方法。后面我们会持续关注互联网的标的，但目前并没有形成我们重要持仓的想法。  银行在一季度体现出持续且明显的超额，这与货币政策的放松，监管政策的相机抉择有关。在宽松的环境下，尽管行业的息差出现一定压力，但规模的增长和资产质量改善的预期会提升行业的估值水平。保险的基本面修复较慢，在股价上体现为后周期。券商则跟随交易量和市场预期同周期变化，我们依然长期看好财富管理赛道。房地产在3月中旬之后大幅上涨，这主要是基本面冰点情形下，博弈政策有更大的放松，这种投资逻辑在大部分强周期板块都曾有过历史的演绎。相较于房地产板块，我们担忧其公用事业化带来的利润率的长期不可逆的下行，我们倾向于用基本面更有保障的银行，以及拥有市占率提升逻辑、估值业绩匹配良好的消费建材和家电里具有显著竞争力的龙头公司来替代房地产的配置。    债券市场展望：  年初以来，得益于财政发力的前置、金融机构在年初加大信贷投放力度以及出口的韧性，宽信用出现了一些积极的信号，但复苏势头并非强劲。从我们关注的地产链条来看，一季度地产销售和土地成交情况仍不理想，房地产企业资金端压力仍未缓解，金融条件和政策的不断变化能否扭转地产市场量、价、预期的循环，也是后续评估稳增长进程需要重点关注的方向。当前国内外环境复杂性不确定性加剧，叠加国内疫情持续多发，需求收缩、预期转弱的情况仍然存在，4月初公布的PMI数据也显示经济压力有所增大，经济增长全年实现5.5%的目标仍需要政策工具箱进一步打开。  经济内生动能仍然偏弱，而政策层定调的稳增长导向明确，支持实体经济也需要货币政策发挥总量和结构双重功能，营造适宜的货币信贷环境。一季度货币政策委员会例会指出“加大稳健的货币政策实施力度”、“主动应对，提振信心”，货币政策仍有望维持温和宽松的局面。  展望后市，我们认为债券市场仍然存在投资机会，一方面，宽信用不会一蹴而就，当前信用扩张仍然缺乏有力抓手，稳增长进程中的波折也是债券市场波动中的机会；另一方面，合理充裕的流动性环境延续，货币政策仍会“以我为主”，方向上仍是易松难紧。投资品种上，投资者行为的差异导致了不同债券品种之间的走势分化，信用债在一季度经历了股债双杀下的流动性冲击，流动性更优的中高等级品种遭到了抛售。从收益率变动来看，大部分信用债品种的收益率在一季度出现不同程度的上行，而利率债品种的收益率基本保持稳定或略有下行。经历了2-3月的信用债市场调整，信用债曲线形态得以修复，不论从品种利差还是期限利差均向合理水平回归，尤其是3-5年品种的期限利差回升到了高于历史中枢的位置。而我们认为市场对于信用债尤其是中短久期中高等级品种信用债的配置需求并未消失，随着其相对价值的显现以及理财等产品赎回压力减弱，市场对于此类品种关注程度和配置意愿会重新回升。因此，中短端信用债的信用利差修复行情在二季度可能有更高的确定性。操作上，把握票息确定性的同时，仍需要采取逆向思维，在波动中寻找收益。策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.872Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:0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海，作为文化出海的代表性行业，展望2022年，游戏公司海外收入占比有望持续提升，我们看好海外收入占比及增速较高的游戏公司。元宇宙是代表未来的方向，目前相关标的处于概念形成初期估值扩张的阶段，相关标的存在较大不确定性，我们会持续关注新技术发展变化。  消费行业展望：  “沧海浮沉若云烟”，如果说科技投资的是变化，那消费给我们提供的就是确定性和稳定性。从收入端和利润端来看，消费品公司2022年业绩将回归正常经营状态，同时也出现了估值切换的空间。2021年对于消费无疑是外部因素变化很大的一年，全年疫情的反复扰动、反垄断、强监管等行业政策，以及限产限电、原材料成本的大幅上行，导致业绩逐季放缓，估值持续承压。但历史上每一次恶劣的外部环境都会强化优质公司竞争力，也更有利于格局的优化。我们认为2022年这些负面因素都会弱化，整体消费的投资会比2021年更加乐观。  消费的细分行业上，我们看好高端白酒和有全国化扩张潜力的次高端，四季度我们加仓白酒配置，因为看见积极因素不断积累，改革信号的明显，强化了中长期业绩确定性。大众消费品预计在二季度会有更好的表现，我们看好有涨价弹性的调味品，以及受疫情压制较大的餐饮供应链复苏。养殖行业2022年也有机会，需要逐步验证拐点，但这一轮周期的力度会明显弱于上一次，对标的的选择要更注重成长性。新兴消费现在处在消化估值的过程中，会有不同赛道的分化，要自下而上地挖掘个股机会。  2021年医药板块跌宕起伏，核心资产由于种种原因没有获得我们期望的收益率，然而全年医药板块还是有30%以上的个股涨幅超过20%。CRO/CDMO、医美、上游装备耗材、中药都有自己的高光时刻，兼容并包、百花齐放。我们抓住了一些机会，也错失了很多机会。我们坚信医药还会是长牛行业，只是我们需要更辛苦、更勤奋的去挖掘标的，寻找未被认知的机会。展望2022年，我们会在CRO/CDMO板块中优中选优；继续持有政策环境友好、业绩增长稳健的医疗器械和研发实力强劲、业绩持续兑现的疫苗龙头；逐步买入业绩有望在疫情后恢复的消费医疗；并择机配置低估值、基本面改善明显的其他优质标的。  价值行业展望：  在以经济建设为中心的大背景下，我们认为顺周期的大多数价值股会有一定绝对收益，超额收益多少需要看经济修复的力度。银行股是我们较为看好的板块，虽然2022年整体收入和盈利增速回到正常水平，但零售银行和经济发达区域的城商行依旧会保持较高增速。另外，该类银行资产质量受经济波动较小，在不良资产大规模出清后，其信用成本会明显下行，由此反哺利润增长。券商股中的财富管理赛道也是我们相对看好的板块，财富管理周期性较弱，而且盈利增速快于其他业务子板块，未来前景广阔，因此我们看好财富管理业务收入和盈利占比相对较高的券商。地产行业边际的确有改善，但长期景气度确定性下行，在我们的投资框架中，并不十分接受该类博弈型的行业，但在本轮民营地产风险暴露的过程中，国有地产公司相对收益，可以获得更高的行业集中度，因此我们对地产持中性态度。保险行业的估值处于历史低位，但其基本面的修复还没有到来，需要保持关注。  债券市场展望：  展望后市，中央经济工作会议定调后，政策重心将会把稳增长放在更加突出位置。2022年一季度既是从基数角度来看增长压力较大的季度，同时也将是财政、货币、产业等政策密集出台的时间窗口。短期经济数据有一定走弱压力，但出口韧性仍存，经济失速风险不大，资本市场对于政策边际变化的关注程度远超当前经济实际表现。考虑到高层仍强调“跨周期和逆周期宏观调整政策有机结合”“处理好当前和长远、总量和结构、速度和效益的关系”，经济大起大落的风险有所降低，而市场对于政策的解读和预期的摇摆可能会使得各类资产在估值都不算低的背景下波动有所加大。当然，我们也需要理性地看待本轮稳增长发力期，在新旧经济动能切换的背景下，经济增长中枢以及因此带来的无风险利率中枢的下移或不可避免。短期，我们需要持续跟踪并评估出口韧性+积极财政能够多大程度上对冲地产链条的惯性下行，以及相机抉择下这些经济部门的表现是否会受到一些超预期政策的刺激。此外，新冠疫情的不断反复仍在持续扰动全球供应链，国内通胀压力或较2021年有所缓解，但全球范围内的通胀压力演变以及对于海外货币政策的影响仍要保持一份关注。  货币政策有望维持温和宽松，流动性延续合理充裕状态，但宽松方式和节奏仍有不确定性。近年，央行价格型调控手段对债券市场短端引导的有效性是在不断增强的，目前的资金面仍处在对央行操作依赖度不低的阶段，资金利率围绕政策利率波动仍将是常态。因此，货币政策取向是决定年内收益率下行空间的关键因素。  我们认为2022年的债券市场仍然存在投资机会，但操作难度或较2021年明显加大，2022年的债券市场对于投资者的宏观分析能力、政策分析应对能力、交易能力等都提出更高的要求。操作上，把握票息确定性的同时，仍需要采取逆向思维，在波动中寻找收益。策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708830","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59dd","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2021年三季度，供需两端多重因素叠加，经济下行压力加大。从需求端来看，疫情反复对消费影响较大，同时房地产链条下行压力显现，唯出口仍有韧性。固定资产投资两年平均增速由1-6月的4.5%降至1-8月的4.2%，其中制造业投资与基建投资表现依然不强，而地产投资增速自高位回落。三季度地产销售明显恶化，7、8两月商品房销售面积单月增速出现负增长，叠加部分房企信用风险事件发酵加剧房企融资难度，房地产投资的资金来源加速萎缩，增大地产投资下行压力。社会消费品零售总额两年平均增速由6月的4.9%大幅下滑至8月的1.5%，7-8月间全国出现的一轮较大面积疫情反复对消费冲击较大。目前全国范围疫情总体得到控制，但局地疫情仍频频出现，疫情“长尾”特征明显。美元计价的出口金额两年平均增速由6月的15.1%升至8月的17%，维持偏强表现。从生产端来看，工业增加值两年平均增速由6月的6.5%下降至8月的5.4%，缺煤限电、能耗双控、汽车缺芯等供给端约束的影响明显；服务业生产指数两年平均增速由6月的6.5%下降至8月的4.4%，受疫情影响较大，9月服务业PMI较8月有所回升但仍低于近年同期平均水平。就业方面，城镇调查失业率由6月的5%小幅升至8月的5.1%，就业状况大体平稳。物价方面，8月CPI同比较6月小幅下降0.3个百分点至0.8%，8月核心CPI同比较6月小幅上升0.3个百分点至1.2%，消费需求不佳、猪周期下行的环境下CPI表现不强；8月PPI同比较6月上升0.7个百分点至9.5%，供给端约束进一步推升工业品价格，物价分化依然明显。总体来看，前期信用环境与行业政策偏紧的影响进一步显现，地产链条下行压力凸显，同时疫情体现出“长尾”特征，对经济活动特别是消费需求频频构成拖累，经济压力有所加大。部分工业品供给端约束影响增大，导致物价分化加剧，工业品价格与需求端表现有所背离，也对经济活动特别是中下游企业形成负面影响。  2021年三季度，债券收益率先下后上，整体较上季度末有所下行。7月中上旬，资金面均衡偏松，受月初国常会提及降准、随后中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点影响，市场情绪高涨，债券收益率大幅下行；中下旬以来，债市供给压力回升，但市场避险情绪上升，叠加资金面平稳，债市延续小牛市行情。进入8月，债市供给压力增加，资金面偏紧，债券收益率震荡上行。9月中上旬，受跨节、缴税等影响资金面由宽松逐渐转为边际收紧，债市整体大幅下跌。进入下旬，央行呵护跨季跨节资金面，供需格局改善，债市震荡收涨。三季度各债券品种收益率均有下行，利率债方面，短端的1年国债收益率较二季度末下行10bp至2.33%，1年国开债收益率下行12bp至2.40%；长端的10年国债收益率下行20bp至2.88%，10年国开债收益率下行29bp至3.20%；信用债方面，1、3、5年AAA中票收益率分别下行12bp、22bp、19bp，1、3、5年AA+中票收益率分别下行9bp、23bp、18bp，1、3、5年AA中票收益率分别下行16bp、12bp、9bp。  权益市场方面，7-8月行业政策较密集出台，地产、教育、互联网以及一些消费细分行业受政策或预期影响而出现大幅调整。供给端约束驱动部分工业品价格大幅上涨，传统周期行业表现较强。9月市场表现主要受到能耗双控政策扰动，电力行业领涨。9月下半月，结构分化边际收敛。三季度A股总体下跌，但板块走势分化，科技先涨后跌，消费在大幅下跌后季度末有所反弹，传统周期板块大幅上涨。三季度上证综指下跌0.64%，沪深300下跌6.85%，创业板指和中小板指分别下跌6.69%和4.98%。  三季度，本基金根据市场变化做出了调整，根据不同品种的表现优化了持仓结构。  展望后市，我们认为经济下行压力已较年中时点明显加大，消费持续低迷，地产链条风险有所暴露。在大宗商品价格高位运行对中下游行业盈利空间形成挤压、地产和城投融资政策难以松绑的情况下，实体融资需求明显改善仍缺抓手，宽信用的效果需要跟踪观察。总体来看，与上半年相比，基本面因素对于债券市场的支撑是更确定的。但考虑到全年6%的GDP增长目标完成难度不算大，当前政策重心可能仍偏向防风险、调结构、促改革等方面，经济走弱到政策转向宽松的时点可能间隔时间较长。短期市场走势可能处在政策取向的影响大于基本面因素的阶段。货币政策仍是偏中性的态度，部分投资者对于货币政策宽松的预期在7月降准后转向过度乐观，此后又随着资金面的波动而有所修复。当前稳增长目标权重尚未明显抬升、工业品通胀压力仍在发酵，短期大幅放松的迫切性不高，但中期方向上仍是易松难紧。流动性环境并非极度宽松，年内仍处在资金面对央行操作的依赖度不低的阶段，资金利率围绕政策利率波动仍将是常态。当然，考虑到近期信用风险事件增多，随着政策层对于房地产等行业风险的重视程度提高，货币当局对于流动性的呵护程度有望进一步提升。  我们依然认为年内债券市场存在投资机会，但波动可能会加大，操作上仍需要采取逆向思维。债券品种上，8-9月信用债调整幅度大于利率债，信用利差从8月中旬的极低历史分位水平有不同程度的反弹，信用债中部分期限和品种的投资安全边际有所提升。策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。  对于四季度的权益市场，有好的方面，也有坏的方面。好的方面是：流动较为宽裕；监管层非常呵护市场；地产市场、中美贸易关系、疫苗和特效药的进展都是非常向利于经济恢复的方向在走。另一面，一些公司的短期业绩可能会不达预期，而资源品的价格高企也会对未来的通胀会带来隐忧。从行业上来看，一些景气度比较高的行业，或许会出现交易拥挤的问题，当出现一些新的景气度上行的行业的时候，可能会有资金抽离的情况，但基本面是没有问题的行业，股价终究是可以再创新高的。对于已经调整一段时间的消费行业，好处在于估值已经不贵了，问题在于景气度是没有起来，整体上性价比和那些高景气度行业差不多。我们对于四季度整体是乐观的，四季度不存在大跌的基础，最悲观的情况是一个以时间换空间的季度。而且随着保增长的政策逐渐体现效果，我们对于明年一季度会更加乐观。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.866Z","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9977,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:05:49.569Z","status":"normal","name":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金","shortName":"银华招利一年持有期混合(009977)","exchange":"jj","followedNum":4,"inceptionDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华招利一年持有期混合","setUpDate":"2020-12-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1047708007.02,"setUpShares":1047708007.02,"pinyin":"yhzlyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019719","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":703249770,"name":"郭澄"},{"stockCode":"j101020224","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1203258330,"name":"李程"},{"stockCode":"8801481729","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250406174790,"name":"姚荻帆"}]},"announcement":{"linkText":"银华招利一年持有期混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652968","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd307fea5b3eb04d59dc","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009977,"sao":"2021年上半年，经济呈现为不均衡的修复状态。观察相对2019年同期的两年平均增速，2021年一季度和二季度的GDP两年平均增速分别为5%和5.5%，其中第二产业增速高于整体GDP增速和疫情前水平，第三产业仍是拖累因素。从需求端来看，地产、出口偏强而制造业投资、消费偏弱的格局依然存在。上半年固定资产投资两年平均增速为4.5%，高于2020年全年增速的2.9%，稍低于疫情前2019年全年增速的5.4%；其中，上半年的地产投资、基建投资、制造业投资两年平均增速分别为8.3%、3.5%、2.6%，地产投资增速维持高位，基建投资增速较为平稳，制造业投资增速年初以来逐渐改善但绝对水平仍不高。上半年社会零售总额两年平均增速为4.4%，高于2020年全年增速的-3.9%，但较2019年全年增速的8%仍有较明显距离，消费修复进程整体上慢于预期，或与居民收入恢复较慢且结构分化有关，局部疫情反复也构成拖累。上半年美元计价的出口金额两年平均增速为13.8%，明显高于2020年的3.6%和2019年的0.5%，维持强劲表现。就业方面，城镇调查失业率由去年12月的5.2%下降至今年6月的5.0%，就业形势继续改善。物价方面，上半年CPI累计同比0.5%，核心CPI累计同比0.4%，PPI累计同比5.1%，物价表现分化明显。总的来看，年初国内疫情反复和“就地过年”等管控措施对经济产生了较为显著的影响，令一季度经济恢复程度较去年四季度回落，在国内疫情得到控制后又逐渐有所复苏，但结构表现不均衡的现象仍然凸显，经济动能并非十分强劲。物价呈现出与经济增长相对应的分化格局，PPI涨幅较大，但CPI表现温和，目前尚不存在全局性的通胀压力。2021年上半年，债券收益率震荡下行，节奏来看先上后下，受流动性预期影响较大。2021年1月末，资金面超预期大幅收紧，市场对货币政策预期更加谨慎，引发债券收益率上行。3-5月间资金面持续平稳偏松，货币政策执行报告显示央行认为通胀风险可控等政策信号也增强了市场对资金面的信心，债券收益率逐步回落。进入6月，资金面宽松程度有所收敛，收益率出现回升。6月20日央行主管媒体发文称“市场主体无需对流动性产生不必要的担忧”，市场对于资金面稳定的信心增强，收益率再度下行。上半年各债券品种收益率均有不同程度下行，利率债方面，短端的1年国债收益率较去年末下行4bp至2.43%，1年国开债收益率下行4bp至2.51%；长端的10年国债收益率下行7bp至3.08%，10年国开债收益率下行5bp至3.49%；信用债方面，1、3、5年AAA中票收益率分别下行17bp、14bp、9bp，1、3、5年AA+中票收益率分别下行36bp、42bp、44bp，1、3、5年AA中票收益率分别下行53bp、38bp、29bp，信用债表现好于利率债，信用利差明显压缩。权益市场方面，上半年呈现宽幅波动走势。一季度，A股在春节后出现快速回调，部分估值较高的前期热门板块调整尤为剧烈。二季度，国内政策信号较为平稳，同时国内银行间流动性平稳偏松，海外美债收益率也出现明显下行，流动性环境好于预期，A股表现回暖，成长风格表现好于价值风格。上半年来看，上证综指上涨3.4%，沪深300上涨0.2%，创业板指和中小板指分别上涨17.2%和3.7%。上半年，本基金根据市场变化做出了调整，根据不同品种的表现优化了持仓结构。","declarationDate":"2021-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:52.863Z","mo":"展望后市，我们认为经济不均衡状态仍有望延续，经济动能大概率在二季度跨过高点，但暂时还未体现出明显的下行压力。今年上半年国内政策重心由稳增长向防风险、调结构倾斜，体现在持续抑制地产杠杆、防控隐性债务、压降非标融资等方面，信用环境较去年有所收紧，对经济的支撑力度边际弱化。货币政策方面，或延续二季度以来的中性偏温和态度，但也缺乏进一步放松诉求。今年2月以来资金面维持平稳，一定程度上与地方债发行放缓、央行缺乏流动性回笼工具等因素有关，但也与基本面环境大体匹配，显示当前融资需求并不强劲。目前经济处于复苏进程但结构不均衡、绝对水平不强，经济结构的分化也造成了物价的分化，体现为PPI高企而CPI不强。考虑到基数因素和工业品供求环境，二季度或是PPI读数高点，但供需错配的格局尚未根本缓解，下半年PPI中枢仍有不确定性。在经济动能可能逐渐跨过高点但韧性仍较强，物价结构性上涨但没有全局性通胀压力的背景下，短期内货币政策大幅收紧或放松的迫切性可能都不强。2021年7月7日国务院常务会议部署降准并随后落地，可能与高层关注中小微企业经营压力和就业压力有关。对于债券市场而言，资金面的影响更为直接。近年来央行加强了政策利率对资金利率的指示意义，并多次强调市场应重点关注政策利率而不应过度关注操作数量，而2021年7月15日MLF和逆回购利率维持不变，可能意味着货币政策仍是偏中性态度。下半年，我们仍倾向于认为地产和城投面临的融资政策难以转松，“稳货币、偏紧信用”的格局仍会继续演绎。后续随着MLF到期量增大，“结构性流动性短缺的货币政策操作框架”下的央行贷方地位增强，资金面对央行操作的依赖度将有所上升，资金利率或回归围绕政策利率波动的状态，而市场流动性环境仍有望维持相对充裕的状态。结合我们对于下半年经济整体走势和政策基调的判断，我们依然认为下半年债券市场存在投资机会。但在货币政策中性环境下，操作上仍需要采取逆向思维，对市场一致预期保持一份警惕。后续本基金在债券部分的投资上，仍将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。此外，我们以增厚策略看待转债资产，将在估值合理时适度择机参与投资。权益市场方面，我们对于下半年指数的看法是总体平稳，结构性行情显著。上半年是经济向好带来的上市公司EPS的升力和信用边际收缩带来的估值坠力之间的比赛。由于估值的变化带来的情绪变化一般是迅速的，所以整体市场体现了大起大落。展望下半年，经济的快速增长会面临一些挑战，因此货币政策跟上半年最紧张的时候相比，大概率边际好转。我们认为，与上半年相比，下半年的市场驱动力量可能正好有所逆转。在下半年经济增速较上半年放缓的情况下，一些行业和公司可能因为业绩的低预期而出现点状的下跌，而流动性的合理充裕对于估值是有支撑的，整体市场情绪可能是稳定的。因此，预计市场走势总体平稳，不会出现上半年的大起大落，业绩可以持续维持增长的行业和公司有望迎来比较好的投资机会，结构性行情显著。下半年，我们依然会以合理的价格买入优质的公司，通过公司的业绩增长实现股价的增长。","fund":{"_id":3000000009977,"__csrcFundId":8343,"stockCode":"009977","fundSec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