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{"stock":{"_id":3000000009877,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票A","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50400000","tickerId":50400000,"name":"中银基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"杨亦然","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20869260","exchange":"fm","tickerId":252518221910}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000009877,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":12306,"f_h_s_a":18697,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000009877,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":5560,"f_p_r_fys_ssrp":0.2043533009534089,"f_p_r_m1_ssc":5905,"f_p_r_m1_ssrp":0.03489159891598916,"f_p_r_m3_ssc":5723,"f_p_r_m3_ssrp":0.19154141908423628,"f_p_r_m6_ssc":5477,"f_p_r_m6_ssrp":0.22406866325785244,"f_p_r_y1_ssc":4746,"f_p_r_y1_ssrp":0.4935721812434141,"f_p_r_y2_ssc":3601,"f_p_r_y2_ssrp":0.4588888888888889,"f_p_r_y3_ssc":2922,"f_p_r_y3_ssrp":0.6497774734679904,"f_cagr_p_r_fs_ssc":6019,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.8283482884679295,"f_p_r_y5_ssc":1827,"f_p_r_y5_ssrp":0.8433734939759037},"fp":{"stockId":3000000009877,"type":"fp","f_p_r_fys":0.27081557260585454,"f_p_r_m1":0.1981245813797723,"f_p_r_m3":0.2551220881279823,"f_p_r_m6":0.2769845802398634,"f_p_r_y1":0.3520786092214663,"f_cagr_p_r_fs":-0.018949950342805444,"f_p_r_d1":-0.006775286336505926,"f_p_r_y3":0.1901530272787726,"f_p_r_y2":0.5315068493150652,"last_data_date":"2026-06-17T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":-0.2732591208255506,"f_i_d":"2020-08-17T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000009877,"type":"ff","f_m_f":1003958,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":167326,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":1171284,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-05-19T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000009877,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-17T16:00:00.000Z","f_nv":0.8944,"f_nv_cr":0.025100286532951044},"f_as":{"stockId":3000000009877,"type":"f_as","f_tas":132718532.59979999,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000012600,"name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","fundStatus":"normal","stockCode":"012600","tickerId":12600,"shortName":"中银内核驱动股票C","__csrcFundId":7972,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:11.046Z","inceptionDate":"2021-06-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","followedNum":0,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":2379,"holdings":155800,"marketCap":4219064,"netValueRatio":0.0298,"quarterlyChange":0.1321070234113706,"stock":{"stockCode":"002379","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2379,"name":"宏桥控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":2353,"holdings":40000,"marketCap":3872000,"netValueRatio":0.0274,"quarterlyChange":0.3666525483552172,"stock":{"stockCode":"002353","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2353,"name":"杰瑞股份"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":600754,"holdings":138600,"marketCap":3724182,"netValueRatio":0.0263,"quarterlyChange":0.06331618519984183,"stock":{"stockCode":"600754","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600754,"name":"锦江酒店"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":300502,"holdings":8000,"marketCap":3542720,"netValueRatio":0.025,"quarterlyChange":0.027757148161901002,"stock":{"stockCode":"300502","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300502,"name":"新易盛"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":300308,"holdings":6200,"marketCap":3530342,"netValueRatio":0.025,"quarterlyChange":-0.06654098360655702,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300308,"name":"中际旭创"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000009877,"stockId":600031,"holdings":182000,"marketCap":3498040,"netVa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9月值回落1.7个百分点至1.3%。投资中基建、制造业投资增速放缓，房地产投资延续负增长，11月固定资产投资累计同比增速较9月回落2.1个百分点至-2.6%。价格方面，通胀读数温和回升，11月CPI同比增速较9月回升1.0个百分点至0.7%，11月PPI同比增速较9月回升0.1个百分点至-2.2%。需要注意的是，尽管目前部分经济数据短期有所走弱，但中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。2.市场回顾股票市场方面，四季度A股市场维持偏强态势，上证指数在3800-4050点区间强势震荡，季度收益率为2.22%。市值风格上，权重股与微盘股表现占优，四季度上证50、沪深300、中证500、国证2000、微盘股指数收益率分别为1.41%、-0.23%、0.72%、1.83%、7.65%。结构上，三季度表现强势的创业板与科创板有所回调，四季度创业板指与科创50指数收益率分别为-1.08%和-10.10%。行业方面，从申万一级行业来看，四季度涨幅前五的行业为有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造；表现偏弱的行业主要为医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。3.运行分析四季度股票市场分化，债券市场小幅上涨。策略上，本基金坚持精选符合全球产业升级趋势的细分行业，如新消费、新科技领域，把握业绩稳健成长的优质企业的投资机会；同时重视基准权重的配置，如有色等战略资源板块等，在波动的权益市场环境中力争保证组合的绝对收益与防御性、坚持均衡配置。四季度，受益于供需格局优化、价格弹性较大的周期板块涨幅居前，以新质生产力为代表、中美共振式技术高速迭代的新科技板块表现占优。本基金重视兼具基准权重与红利属性的战略资源周期品、大金融板块，精选低估值、高分红与业绩确定性兼备的优质个股，以绝对收益的布局思路平衡基金的波动率、在市场波动中力争达成防御目的。与此同时，本基金在新科技领域重点布局业绩释放确定性较强、产业景气趋势上行的板块，并在其中优选估值与业绩增速匹配或低估的个股。消费板块表现一般，组合在控制仓位的同时精选个股、积极参与波段投资机会，优化配置结构。中长期来看，以满足居民精神文化需求为代表的新兴消费产业趋势仍然明确，相关细分行业的业绩景气度与企业经营质量均持续上行，本基金将持续深度研究与跟踪新兴消费板块，力争实现中长期超额收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.409Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1460882","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec9","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声，不过考虑到美对欧洲加征关税对欧洲出口需求的负面冲击仍存，后市欧洲央行仍存降息可能性。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落，但整体仍保持相对良好态势。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI连续六个月维持在荣枯线以下，9月值较6月值上升0.1个百分点至49.8%。8月工业增加值同比增长5.2%，较6月回落1.6个百分点，但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看，消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%。投资中基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。2.市场回顾股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。3.运行分析三季度股票市场收涨，债券市场收跌，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，本基金坚持精选符合全球产业升级趋势的细分行业，如新消费、新科技领域，把握业绩稳健成长的优质企业的投资机会；同时重视基准权重的配置，如红利、资源板块等，在波动的权益市场环境中保证组合的绝对收益与防御性、坚持均衡配置。三季度，新兴消费板块表现分化，组合在控制仓位的同时精选个股、积极参与波段投资机会，优化配置结构。中长期来看，以满足居民精神文化需求为代表的新兴消费产业趋势仍然明确，相关细分行业的业绩景气度与企业经营质量均持续上行，本基金将持续深度研究与跟踪新兴消费板块，力争实现中长期超额收益。与此同时，以AI、机器人为代表的科技行业受益于全球资本开支上行周期与新锐技术高速迭代，本基金重视符合中美共振技术进步、新质生产力方向的新科技产业，坚持布局科技领域的龙头优质企业。本基金重视兼具基准权重与红利属性的大金融、资源周期品板块，精选低估值、高分红与业绩确定性兼备的优质个股，以绝对收益的布局思路平衡基金的波动率、在市场波动中达成防御目的。","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.406Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1375742","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec8","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，关税扰动导致全球工业生产和商品贸易前置，经济活跃度提振，但服务业延续放缓态势。全球通胀粘性逐渐消退，关税取而代之成为全球通胀的新主线。美国2025年6月制造业与服务业PMI、CPI同比增速均回落，失业率较2024年12月持平，美联储上半年未调整政策利率。欧元区经济表现分化，2025年6月制造业PMI较2024年12月抬升，服务业PMI、调和CPI则回落，失业率持平，上半年欧央行四次降息共100bps。日本2025年6月CPI同比较2024年12月下降，制造业与服务业PMI则回升，上半年日央行上调政策利率25bps。国内经济方面，上半年经济整体保持良好态势，消费和出口动能较为强劲，投资增速有所回落。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI方面，2025年 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运行分析上半年股票市场整体上行，新科技、新消费等产业景气趋势强劲的领域投资机会较为丰富。策略上，本基金坚持精选符合全球产业升级趋势的细分行业，如新消费、新科技领域，把握业绩稳健成长的优质企业的投资机会；同时重视基准权重板块与红利板块的配置，在波动的权益市场环境中保证组合的绝对收益与防御性、坚持均衡配置。今年以来，以满足居民精神文化需求为代表的新兴消费产业趋势明确，如潮流玩具、国货国潮、社交电商、连锁新业态等相关细分行业的业绩景气度与企业经营质量均持续上行；尤其是商业模式和管理能力均具备领先性和稀缺性的港股消费板块，体现出了较为明显的超额收益。本基金通过深度、前瞻的研究与仓位布局，在新兴消费产业中进行深度个股挖掘，是组合业绩超额收益的来源。与此同时，本基金重视兼具基准权重与红利属性的大金融板块，精选低估值、高分红与业绩确定性兼备的优质个股，以绝对收益的布局思路平衡基金的波动率、在市场波动中达成防御目的。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.404Z","mo":"展望下半年，海外宏观方面，基准情形下特朗普政策不确定性将走向收敛，随着有利于增长的减税和监管放松等措施逐步落地，美国经济在周期惯性下继续走弱但不至于衰退，通胀将出现一轮一次性和结构化的上行过程，叠加以降息为代表的货币宽松仍在路上，呈现“增长温和放缓，通胀阶段性上行”状态。国内宏观方面，预计能顺利完成全年增速目标，经济节奏前高后低，通胀读数预计有所抬升。政策重心转向提升增长的“质”，主要路径为调结构、防风险和补短板，对应全国统一大市场建设、化债进程较快推动财政循环能力有所恢复、补外需缺口和内需短板。中美摩擦缓和使外需暂获喘息之机，中长期看我国将促开放积极构建全球产业链新格局，预计全年出口小幅正增。服务消费或将成为下一阶段促内需消费的重要抓手，预计消费维持较高增速，以满足居民精神文化需求为代表的新兴消费产业高景气有望维持。债务压力缓解，央地合力有望抬升基建增速水平，预计基建保持较高增速。在外需回落背景下，预计制造业投资增速小幅回落。全年地产销售降幅边际收窄，节奏前高后低。地产投资在GDP占比持续下降，拖累减轻。权益方面，三季度来看，我们继续看好分母端因素对市场的驱动，无风险利率与股市风险溢价的降低将继续引发居民与非银机构对权益资产配置的提升，中长期资金有望进一步入市，预计微观资金面将保持充裕。在抢出口效应减弱以及国内信用周期收敛的背景下，三季度国内经济增长动能可能边际下滑，但整体保持平稳。短期市场在流动性的支撑下有望维持高位震荡，后续伴随美联储重启降息以及中美谈判协议的进一步达成，市场在经历震荡后有望进一步上涨。预计企业盈利延续筑底走势，下半年增速边际小幅回升。基于上述宏观经济与权益市场展望，组合在接下来半年度将继续保持对新消费、新科技等新兴成长行业的密切关注，中观行业选择与微观自下而上选股的方法结合，精选产业发展空间广阔、业绩增长确定性强并且估值合理偏低的优质个股，争取实现超额收益。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343525","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec7","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，全球主要经济体分化。年初以来美国在特朗普政策不确定性的扰动下，经济前景偏弱，而欧洲和日本经济显示出有所走强的特征。全球通胀继续边际回落，整体仍在去通胀中。美国3月制造业PMI较2024年12月下降0.3个百分点至49%，2月服务业PMI较2024年12月回落0.6个百分点至53.5%，2月CPI同比较2024年12月回落0.1个百分点至2.8%，2月失业率较2024年12月持平在4.1%，美联储一季度未调整政策利率。欧元区经济表现分化，3月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升3.5个百分点至48.6%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至50.4%，3月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.2%，2月欧元区失业率6.1%较2024年12月回落0.1个百分点，一季度欧央行两次降息共50bps。日本一季度经济延续温和复苏，2月CPI同比较2024年12月抬升0.1个百分点至3.7%，3月制造业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至48.4%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.4个百分点至49.5%，一季度日央行加息25bps。国内经济方面，一季度经济稳中向好，社零和投资修复，出口增速放缓。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI连续两个月维持在荣枯线以上，3月值较2024年12月值走高0.4个百分点至50.5%。1-2月工业增加值同比增长5.9%，较2024年12月回落0.3个百分点，但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看，消费持续修复，1-2月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升0.3个百分点至4%。投资中基建投资增速加快，制造业投资保持高增速，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资累计同比增速较2024年1-12月回升0.9个百分点至4.1%。通胀方面，CPI在春节错位影响下转负，2月同比增速从2024年12月的0.1%回落0.8个百分点至-0.7%，PPI负值小幅收窄，2月同比增速从2024年12月的-2.3%回升0.1个百分点至-2.2%。2.市场回顾股票市场方面，一季度上证综指下跌0.48%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌1.21%，中小板综合指数上涨3.69%，创业板综合指数上涨2.82%。3. 运行分析一季度股票市场表现分化。策略上，本基金坚持精选符合全球产业升级趋势的细分行业，把握业绩稳健成长的优质企业的投资机会，维持均衡配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.401Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1274155","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec6","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析全球宏观方面，2024年总需求增速整体放缓，总供给延续扩张，全球通胀压力缓解。全球财政回归正常化，欧美经济体普遍步入降息周期。2024年美国经济韧性仍存，通胀波动下行，美联储开启降息。欧元区经济全年温和复苏，区内经济增长分化，通胀水平震荡回落，欧央行全年降息135bp。日本“工资-物价”现良性循环迹象，初步走出通缩，经济活力有所增强，日央行于3月退出负利率开启加息周期。2024年国内经济温和修复，全年实现5%的GDP增速目标。分部门来看，出口成为支撑2024年增长的重要因素；投资方面，地产投资负拖累仍存，而制造业投资表现强劲、广义基建投资同比增速亦有回升；消费动能回落。通胀方面，CPI在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，PPI同比全年仍处于负值区间，但跌幅较2023年收窄。货币政策定调转为“适度宽松”，财政政策定调“更加积极”。2. 市场回顾2024年债券市场延续牛市行情，收益率曲线整体下移，10年国债收益率从2.56%下行至1.68%，债券指数均收涨，全年中债总财富指数上涨8.32%，中债银行间国债财富指数上涨9.28%，中债企业债总财富指数上涨5.66%。股票市场方面，今年A股市场在前三季度两度下探，随后伴随国内经济政策的及时转向，9月下旬触底回升。全年上证综指上涨12.67%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨14.68%，中小板综合指数上涨3.96%，创业板综合指数上涨9.63%。3.运行分析2024年股票市场总体收涨。策略上，组合坚持把握符合经济转型升级方向的新消费与新科技领域细分行业，以全产业链视角优选受益的产业链环节及优质企业，在不同行业板块与市场风格间争取实现合理均衡配置，在平衡风险的前提下争取理想收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.399Z","mo":"展望2025年，美国经济软着陆仍是基准情形，预计全年实际GDP增速在潜在增速附近，受政策扰动或出现阶段性恶化和改善的交替，极端情形下局部时点衰退风险可能放大。全年或“间歇式”降息，货币政策决策继续高度依赖当期经济数据和金融市场状况。欧洲经济延续区域分化和弱复苏，欧洲央行或加快降息步伐以助力增长。日本经济或延续小幅增长，但内外部不确定性增加；货币政策或继续小幅收紧，但节奏和幅度或偏谨慎。2025年在外部不确定性加剧的背景下，我国政策重心或将转向需求侧，国内政策有望加码对冲。预计政策组合拳有望推动消费增速回升；投资方面基建投资增速有望加快、制造业有望维持中高增速、地产投资拖累或趋于收敛；出口对经济的拉动或面临压力。我国预计将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济增速有望平稳，平减指数有望转正。利率债方面，预计2025年债券收益率或延续下行趋势，但下行幅度预计不及2024年：预计融资环境、货币政策降息、债券需求对债券或仍偏利多，但政策加码、债券供给的增加等对长端国债收益率下行形成制约，另外需要关注股市反转对债券市场的负面影响。权益方面， 我们认为2025年权益市场有望继续上行，但波动或将放大。盈利方面，财政与货币政策均延续宽松，在价格周期见底的支撑下，全A非金融盈利增速震荡上行，有望获得正增长。流动性方面，中美货币政策有望共振宽松，宏观流动性维持充裕，微观资金面有望维持增量资金环境，保险资金有望继续贡献增量，外资与居民储蓄的入市仍值得关注。风险偏好方面，特朗普上台加大经济的外部风险，但国内稳增长政策或进一步加码，中美政策博弈将是核心风险扰动因素。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1255124","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec5","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，增长回归中性水平，但分化依然明显，主要经济体经济周期参差不齐，美欧日分别呈现软着陆、弱复苏、再通胀的不同特征。全球通胀整体继续回落，部分新兴经济体通胀抬头。主要经济体正式进入新一轮降息周期。美国8月CPI同比较6月回落0.4个百分点至2.6%，9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至47.2%，9月服务业PMI较6月抬升6.1个百分点至54.9%，8月失业率较6月持平于4.1%，美联储在9月将政策目标利率下调50bps至5.0%。欧元区经济表现分化，8月欧元区失业率较6月回落0.1个百分点至6.4%，9月欧元区制造业PMI较6月回落0.8个百分点至45%，服务业PMI较6月回落1.4个百分点至51.4%，欧央行在9月降息25bps。日本三季度经济延续温和复苏，8月CPI同比较6月抬升0.2个百分点至3.0%，9月制造业PMI较6月回落0.3个百分点至49.7%，9月服务业PMI较6月回升3.7个百分点至53.1%，日本央行7月超预期加息后表态称通胀已得到缓解，暂缓加息进程。综合来看，降息周期从预期到陆续落地，高利率的滞后影响还将在一段时间内制约全球经济复苏动能。国内经济方面，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，出口与制造业韧性较强，基建投资与消费走弱，地产维持负增长，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI维持在荣枯线以下，9月值较6月值走高0.3个百分点至49.8%，8月工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点。从经济增长动力来看，出口仍有韧性，而投资与消费均偏弱：8月美元计价出口增速较6月回升0.1个百分点至8.7%，8月社会消费品零售总额增速较6月回升0.1个百分点至2.1%，基建投资偏弱，制造业投资维持韧性，房地产投资延续负增长，1-8月固定资产投资累计同比增速较1-6月回落0.5个百分点至3.4%。通胀方面，CPI维持在低位，8月同比增速从6月的0.2%小幅提振0.4个百分点至0.6%，PPI负值小幅走阔，8月同比增速从6月的-0.8%回落1个百分点至-1.8%。2.市场回顾股票市场方面，三季度上证综指上涨12.44%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨16.07%，中小板综合指数上涨15.2%，创业板综合指数上涨26.08%。3. 运行分析三季度股票市场收涨。策略上，在市场下跌过程中本基金降低仓位水平、维持均衡配置，优选业绩与分红稳健、确定性强的板块与个股，把握中长期产业趋势带来的投资机会。在指数大幅反弹过程中，本基金及时调整策略，精选受益于市场流动性改善和经济预期回暖的细分行业与个股，把握市场反弹的机遇。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.396Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1170652","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec4","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家通胀多回落，经济动能在限制性利率水平下趋弱。美国通胀波动回落，经济动能有所减弱，失业率升高，6月CPI同比较2023年12月回落0.4个百分点至3.0%，6月制造业PMI较2023年12月抬升1.4个百分点至48.5%，6月服务业PMI较2023年12月回落1.7个百分点至48.8%，6月失业率较2023年12月抬升0.4个百分点至4.1%，美联储在上半年维持政策目标利率在5.5%高位不变。欧元区经济表现分化，服务业表现依然好于制造业，5月失业率较2023年12月回落0.1个百分点至6.0%，6月制造业PMI较2023年12月回升1.4个百分点至45.8%，6月服务业PMI较2023年12月抬升4.0个百分点至52.8%，欧央行在6月转为降息、当月降息25bps。日本经济延续复苏不过斜率偏慢，通胀小幅抬升，6月CPI同比较2023年12月抬升0.2个百分点至2.8%，6月制造业PMI较2023年12月回升2.1个百分点至50.0%，6月服务业PMI较2023年12月回落2.1个百分点至49.4%，日本央行退出负利率政策。综合来看，全球经济下半年仍有一定下行压力，在欧央行开启降息周期后，美联储货币政策也有望转向放松。国内经济方面，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，出口与制造业韧性较强，基建投资与消费走弱，地产维持负增长，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI在荣枯线附近波动，6月值较2023年12月值走高0.5个百分点至49.5%，同步指标工业增加值6月同比增长5.3%，较2023年12月回落1.5个百分点。从经济增长动力来看，出口仍有韧性，而投资与消费均走弱：6月美元计价出口增速较2023年12月回升6.5个百分点至8.6%，6月社会消费品零售总额增速较2023年12月回落5.4个百分点至2.0%，基建投资走弱，制造业投资提振，房地产投资延续负增长，1-6月固定资产投资增速较2023年末回升0.9个百分点至3.9%。通胀方面，CPI维持在低位，6月同比增速从2023年12月的-0.3%小幅提振0.5个百分点至0.2%，PPI负值收窄，6月同比增速从2023年12月的-2.7%回升1.9个百分点至-0.8%。2.市场回顾股票市场方面，上半年上证综指下跌0.25%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨0.89%，中小板综合指数下跌12.01%，创业板综合指数下跌15.63%。3. 运行分析上半年股票市场总体出现一定程度下跌，组合在市场调整过程中重点关注业绩稳健性和股东回报相对较优的标的，并积极参与出海、国潮消费等中长期产业趋势带来的投资机会，维持稳健均衡的资产配置思路。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.393Z","mo":"展望下半年，全球宏观方面，美国内需、住宅地产和大企业是支撑经济韧性的三大支柱，而小企业和中低收入人群则是高利率下的两个脆弱点。预计降息前，经济增速将温和放缓；降息后，积压投资和消费需求释放或助推经济动能较快企稳回升；下半年通胀有望阶段性回落，但年底去通胀进程存在停滞的风险；货币政策方面，三季度末前后为降息关键时间窗口，年内降息幅度可能在1-2次。欧洲方面，经济增长动能偏弱，年内或仍有1-2次降息，降息刺激下有望延续小幅增长；能源危机阴霾未散，通胀风险未完全解除。日本方面，内外需双挤压下经济增长动能减弱，汇率贬值增加通胀压力；货币政策面临两难，短期或维持不变。在全球央行陆续开启降息周期的背景下，多数新兴市场有望继续保有经济韧性。预计下半年大部分经济体将扩大财政赤字率或者赤字率维持高位，并且进一步放松货币政策。国内宏观方面，随着价格对经济的负面拖累逐渐减弱，下半年名义经济增速将先于实际经济增速企稳，整体经济保持平稳增长。430政治局会议以来，房地产调控政策发生重大转变，而整体宏观政策思路的转变也将逐渐反应在后续的经济增长上。新老动能共同驱动下制造业投资预计将保持高速增长，同时外需回暖也将助力出口保持韧性，而消费端来看，前瞻指数边际修复、服务型消费及银发经济将成为增长亮点，地产投资方面，在政策驱动下地产链条对经济的负面拖累效应预计也将有所减弱，基建投资来看，中央加杠杆和地方化债背景下基建预计将平稳增长。权益方面，市场总体偏于震荡。经济及盈利保持弱修复态势但缺乏弹性。宏观政策注重固本培元，新国九条体现对资本市场高度重视，国内政策面总体偏暖，但稳增长政策力度明显加码可能性不高。外部美国大选临近地缘风险扰动或明显加大。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1151926","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec3","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，一季度全球发达国家通胀压力缓解，经济表现有所分化，货币政策转向在即。美国经济维持韧性，通胀水平继续回落，2月CPI同比较2023年12月回落0.2个百分点至3.2%，就业市场边际降温，2月失业率较2023年12月抬升0.2个百分点至3.9%，3月制造业PMI较2023年12月抬升3.2个百分点至50.3%，2月服务业PMI较2023年12月抬升2.1个百分点至52.6%。美联储2月与3月均未调整政策利率，3月点阵图显示年内3次降息预期。欧元区经济表现延续分化，1月失业率较2023年12月抬升0.1个百分点至6.0%，3月制造业PMI较2023年12月抬升1.7个百分点至46.1%，3月服务业PMI较2023年12月抬升2.3个百分点至51.1%，欧央行一季度亦皆维持政策利率不变。日本经济呈现向好趋势，通胀水平回升，2月CPI同比较2023年12月抬升0.2个百分点至2.8%，3月制造业PMI较2023年12月抬升0.3个百分点至48.2%，3月服务业PMI较2023年12月抬升2.6个百分点至54.1%，日央行或将退出负利率政策。综合来看，美国和日本经济动能整体强于欧洲，主要经济体货币政策或在年内迎来转向。国内经济方面，国内经济基本面有所回暖，消费增速回落，投资增速有所回升，出口韧性仍强，地产延续负增长，经济动能边际增强，CPI由负转正而PPI仍居负值区间。具体来看，一季度领先指标中采制造业PMI波动回升至荣枯线上方，3月值较2023年12月值回升1.8个百分点至50.8%，同步指标工业增加值1-2月累计同比增长7.0%，较2023年12月回升2.4个百分点。从经济增长动力来看，出口增速持续正增长，消费同比增速有所回落，投资增速边际回升：2月美元计价出口增速自2023年12月抬升3.4个百分点至5.6%，1-2月社会消费品零售总额增速较2023年12月回落1.9个百分点至5.5%，基建投资有所放缓，制造业投资边际走强，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资增速较2023年1-12月抬升1.2个百分点至4.2%的水平。通胀方面，CPI由负转正，2月同比增速从2023年12月的-0.3%抬升1.0个百分点至0.7%，PPI继续处于负值区间，2月同比增速与2023年12月持平于-2.7%。2.市场回顾股票市场方面，一季度上证综指收涨2.23%，代表大盘股表现的沪深300指数收涨3.10%，中小板综合指数收跌5.95%，创业板综合指数收跌7.79%。3. 运行分析一季度权益市场有所上涨。策略上，本基金在市场震荡上行过程中维持合理仓位水平、均衡配置，优选基本面良好、业绩确定性强的板块与个股，积极参与波段性机会。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.391Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068564","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec2","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2023年美国通胀整体高位回落，而经济韧性仍存。具体看，在政府财政扩张背景下，2023年美国居民消费韧性仍在，而商业投资保持强劲，推动美国经济维持复苏态势，美国前三季度GDP环比折年率分别为2.2%，2.1%，4.9%，GDP不变价同比分别录得2.1%，2.5%，2.8%。随着此轮持续快速加息效应逐渐显现，2023年美国通胀趋于降温，全年CPI同比呈现波动回落走势，CPI同比自1月6.4%逐步回落至6月的3.0%，随后震荡反弹至12月的3.4%，美联储加息周期或也已步入尾声。欧元区通胀水平也在此轮激进加息周期中快速回落，HICP同比从1月的8.6%波动回落至9月的4.3%，在四季度迅速降至3.0%下方，12月HICP同比录得2.9%。在缺少经济增长引擎叠加全球地缘政治局势不稳风险下，欧元区经济复苏乏力，前三季度GDP不变价同比分别为1.5%，0.3%，-0.3%。日本经济则明显复苏，前三季度GDP实际增速分别录得2.5%，2.2%，1.5%，通胀水平虽从1月的4.3%整体回落至12月的2.6%，但仍维持在2.0%上方，货币政策或也有望退出负利率。2023年国内经济修复动能偏弱，不过在低基数效应下增速有所回升。受低基数效应及政策托举节奏影响，经济增速全年呈现波浪形走势，四个季度实际GDP同比增速分别录得4.5%，6.3%，4.9%，5.2%，全年经济实际增速5.2%左右。分部门来看，投资全年主要依靠基建托底，地产投资仍维持负增不过较上一年有所收窄，基建投资上半年强度相对高于下半年，全年固定投资累计增速录得3.0%；规模以上工业增加值全年增长4.6%，整体呈现稳步增长趋势；消费受基数效应影响上半年表现好于下半年，社零总额年末累计同比录得7.2%。对外贸易方面，全年进口在内需疲弱背景下整体持续负增，出口在美国经济边际趋弱背景下改善空间受限。通胀方面，PPI同比全年处于负值区间，全年均值-3.0%；CPI同比全年在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，全年均值0.2%。基于偏低通胀与偏弱经济基本面，全年货币政策维持均衡偏宽状态，M0同比增长8.3%，相对低于2022年的15.3%，而高于2021年的7.7%。社融和信贷增长仍较为疲弱，2023年全年新增人民币贷款22.75万亿元，较2022年多增1.31万亿元，经济基本面偏弱背景下实体融资需求未明显提振；全年居民贷款增加4.33万亿元，较2022年仅多增0.5万亿元；全年企业贷款增加17.91万亿元，较2022年仅多增0.8万亿元。2023年全年社会融资增量35.59万亿元，较2022年多增3.41万亿元，全年社融增速从2022年的9.6%降至9.5%，融资需求低迷背景下，社融增长持续乏力。2.市场回顾2023年，债券收益率整体在2.54%-2.93%区间震荡，债券指数均收涨，全年中债总财富指数上涨4.67%，中债银行间国债财富指数上涨4.93%，中债企业债总财富指数上涨7.12%。股票市场方面，全年先走高后回落、整体下跌，其中，上半年上证综指上涨3.65%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌0.75%，中小板综合指数上涨2.25%，创业板综合指数上涨5.68%；下半年上证综指下跌6.52%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌10.22%，中小板综合指数下跌9.62%，创业板综合指数下跌9.21%。3.运行分析2023年股票市场总体震荡收跌。策略上，组合坚持把握中长期行业景气度，优选2-3年维度符合经济趋势的成长性产业，以全产业链视角优选受益的产业链环节及优质企业，为下一阶段的行情储备了优质公司，在平衡风险的前提下争取理想收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.388Z","mo":"展望2024年，由于美国劳动力市场渐趋降温，居民消费动能或减弱，财政对经济的影响中性略偏负面，企业固息债务陆续到期，整体融资成本将逐渐提升，预计美国经济在降息前将逐渐走软，但不宜低估其韧性。全年来看，美国经济有望实现软着陆，预计全年实际GDP同比1.4%，上半年走软，下半年企稳回升。通胀方面在没有外生扰动的情况下，预计全年去通胀趋势延续，CPI同比增速回落至2.5-3%，节奏上同比读数逐季回落，但预计难以稳定回到2%。货币政策方面，预计首次降息在年中附近，全年降息幅度或在100bp左右，低于当前市场预期，具体时点取决于经济数据走软的速度。欧洲方面，欧洲经济对外需和信贷依赖程度高，当前货币增速及PMI等指标均低于欧债危机时水平，有望触底反弹。但俄乌冲突负面冲击仍未解除，能源价格仍面临不确定性，触底反弹动能预计偏弱；货币政策方面，随着通胀快速回落，降息节奏或紧跟美联储。日本方面，薪资支撑下消费保有韧性，有望助力日本经济继续复苏；但受到全球经济放缓影响，个人消费和私人企业投资环比明显回落，复苏势头边际放缓；货币政策方面，在通胀和汇率压力下或结束负利率，并退出YCC控制。新兴市场普遍面临增长压力，结构分化依然明显，印度、越南和墨西哥有望维持较高韧性，阿根廷、匈牙利和土耳其等国脆弱性或相对较高。随着美联储转向，新兴经济体外部压力缓解，稳增长诉求下预计货币政策有望进一步放松。基本面来看：（1）投资方面，中央金融工作会议提出加快保障性住房等“三大工程”建设，预计保障性住房、“城中村”改造、“平急两用”公共基础设施建设的“三大工程”将成为政策加码的重要抓手，进而对基建地产起到较大支撑作用；（2）消费方面，服务型消费及政府消费或将是2024年消费修复的亮点，同时由于基数效应，预计2024年消费节奏前低后高；（3）出口方面，预计2024年出口小幅正增，结合海外需求及基数效应，节奏上出口增速呈U型走势。政策面来看：预计2024年整体政策将持续发力以带动经济增长。（1）财政方面，财政政策有望更加积极，同时在防范金融风险、化解地方债务等政策主基调下，后续中央政府有望成为加杠杆主力；（2）货币方面，判断货币政策整体趋势易松难紧，降准降息均有空间。综合上述分析，我们认为2024年权益市场有望温和上行。宏观经济和盈利方面，预计2024年GDP增长目标维持偏积极，政策延续积极基调，同时在价格库存周期见底的支撑下，全A非金融盈利有望重回正增长。政策方面，政策底出现、“以进促稳，先立后破”政策基调下稳增长政策有望不断出台，有助于提振市场信心，对股市形成支撑。流动性方面，美联储货币政策逐步转向，美债收益率、美元指数中枢有望下行，汇率压力减轻之下国内货币政策也存在进一步宽松空间，微观资金面在活跃资本市场政策支持及外资回流下有望改善。风险偏好方面，国内稳增长政策大概率进一步加码，中美关系短期内保持相对稳定，国际地缘政治形势或有所缓和。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1056852","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec1","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，三季度全球发达国家通胀有所反复，货币政策收紧节奏趋缓，经济表现不一。美国经济基本面有所修复，通胀水平抬升，8月CPI同比较6月抬升0.7个百分点至3.7%，就业市场维持偏紧状态，9月失业率较6月上行0.2个百分点至3.8%，9月制造业PMI较6月回升3.0个百分点至49.0%，9月服务业PMI较6月回落0.3个百分点至53.6%。美联储7月加息25bps，9月再度暂停加息，但点阵图显示美联储预期年内可能还有一次25bps的加息。欧元区经济动能趋弱，8月失业率较6月持平于5.90%，9月制造业PMI较6月持平于43.4%，9月服务业PMI较6月回落3.3个百分点至48.7%，欧央行8月、9月各加息25bps。日本央行7月上调YCC上限，经济表现边际趋弱，通胀水平相对稳定，8月CPI同比较6月回落0.1个百分点至3.2%，9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至48.5%，9月服务业PMI较6月回落0.2个百分点至53.8%。综合来看，全球通胀整体回落不过仍有所反复，主要经济体央行货币政策可能会继续维持收紧状态，年内或难以看到政策转向。国内经济方面，国内经济数据整体仍偏弱，但经济动能环比略有回暖，PPI与CPI通胀低位回升。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI逐步回升至荣枯线上方，9月值较6月值回升1.2个百分点至50.2%，同步指标工业增加值8月同比增长4.50%，较6月回升0.1个百分点。从经济增长动力来看，出口增速降幅收窄，消费同比增速有所回升，投资增速小幅回落：8月美元计价出口增速较6月回升3.6个百分点至-8.8%，8月社会消费品零售总额增速较6月低位小幅回升1.5个百分点至4.6%，基建投资有所放缓，制造业投资低位回升，房地产投资延续负增长，1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.6个百分点至3.2%的水平。通胀方面，CPI低位企稳，8月同比增速从6月的0.0%小幅回升0.1个百分点至0.1%，PPI降幅收窄，8月同比增速从6月的-5.4%回升2.4个百分点至-3.0%。2.市场回顾股票市场方面，三季度上证综指收跌2.86%，代表大盘股表现的沪深300指数收跌3.98%，中小板综合指数收跌7.42%，创业板综合指数收跌8.25%。股票市场持续平淡，三季度经济基本面的基数较高，市场需要等待宏观经济政策的具体效果兑现，总体市场维持震荡波动。3. 运行分析三季度权益市场持续回落，前期具有超额收益的人工智能等板块出现调整，我们积极应对市场变化、把握更有潜力的产业趋势，买入了不少业绩与长期前景均较为乐观的公司。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.385Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985665","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ec0","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济边际走弱，不过体现出一定韧性。美国通胀回落，经济有所分化但仍有韧性，就业市场维持偏紧状态，6月CPI较2022年12月回落3.5个百分点至3.0%，6月制造业PMI较2022年12月回落2.4个百分点至46.0%，6月服务业PMI较2022年12月回升4.7个百分点至53.9%，6月失业率较2022年12月小幅抬升0.1个百分点至3.6%。美联储2月、3月、5月各加息25bps，联邦基金目标利率区间上限升至5.25%。欧元区经济表现分化，服务业好于制造业，4月失业率较2022年末回落0.2个百分点至6.5%，6月制造业PMI较2022年末回落4.4个百分点至43.4%，6月服务业PMI较2022年末抬升2.2个百分点至52.0%，欧央行2月和3月各加息50bps、5月和6月各加息25bps。日本央行调整YCC，维持政策利率不变，但将购债操作利率由0.5%上调至1%，经济边际向好，通胀有所回落，6月CPI同比较2022年末回落0.7个百分点至3.3%，6月制造业PMI较2022年末回升0.9个百分点至49.8%，6月服务业PMI较2022年末抬升2.9个百分点至54.0%。综合来看，全球经济下半年经济下行压力仍存，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态，不过可能接近于加息尾声。国内经济方面，经济依然处于弱复苏状态，经济内生修复动能仍待提振，国内经济数据边际走弱，仍体现结构性分化，基建维持在一定强度，消费增速继续恢复，地产维持负增长，出口走弱，CPI与PPI通胀整体走低。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI先上后下，6月值较2022年12月值走高2.0个百分点至49.0%，同步指标工业增加值6月同比增长4.4%，较2022年12月回升3.1个百分点。从经济增长动力来看，出口与投资走弱，消费有所恢复：6月美元计价出口增速较2022年12月回落1.0个百分点至-12.4%，6月社会消费品零售总额增速较2022年12月回升4.9个百分点至3.1%，基建投资较强，制造业投资仍在相对低位，房地产投资延续负增长，1-6月固定资产投资增速较2022年末回落1.3个百分点至3.8%的水平。通胀方面，CPI震荡走低，6月同比增速从2022年12月的1.8%降低1.8个百分点至0.0%，PPI负值走阔，6月同比增速从2022年12月的-0.7%回落4.7个百分点至-5.4%。2.市场回顾股票市场方面，上半年市场整体平淡，主要围绕着经济数据与政策预期展开。随着经济增长逐渐平稳，市场开始预期新一轮政策会陆续出台，市场在此中震荡波动。大盘平稳，但是结构性机会突出,尤其以人工智能为代表的新成长领域表现突出。3. 运行分析在上半年的投资工作中，我们主要操作在于积极捕捉市场中最有机会的行业，在市场调整中积极布局了AI等板块，买入了不少业绩与长期前景均较为乐观的公司。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.383Z","mo":"展望下半年，全球经济增长活力受高利率抑制，景气下行将消磨内生动能的韧性。全球经济动能趋弱，各国政策节奏的差异将使经济体内需表现分化。全球货币政策整体仍在收紧，上半年重新增长的流动性在下半年可能面临进一步的收紧。国内经济逐渐由疫后恢复转变为平稳发展的状态；宏观政策相较上半年或小幅加码，财政政策加快专项债发行，货币政策总量和结构性工具或均有发力可能，保持流动性合理充裕。当前我国经济逐渐由疫后恢复转变为平稳发展的状态，展望下半年宏观经济态势，基本面企稳的关键点：其一是在于新型经济周期动能的回升，其二是在于传统周期的韧性。从新周期角度来看：（1）当下工业企业盈利拐点已现；（2）产能利用率已进入磨底阶段；（3）价格指数拐点预计在三季度出现；（4）下半年出口将具有较强韧性；以上四个因素均指向下半年库存周期以及制造业投资周期将先后见底，进而驱动经济周期的企稳回升。从传统周期角度来看：（1）房地产投资短期内仍面临一定压力，在增速下行中将逐渐走向稳定；（2）基建投资短期内仍将对经济起到一定支撑；（3）地产后周期相关消费企稳、价格指数见底、居民消费倾向边际回升等因素均表明下半年消费将具有较强修复动能。综合来看，下半年新老周期将共同托底经济增长，叠加较为宽松的政策环境支持，预计我国经济基本面将逐渐步入企稳回升阶段。通胀方面，PPI同比增速有望逐步见底回升，CPI同比增速有望温和上行。货币政策整体稳健偏松，降准降息仍有可能，流动性保持合理充裕，资金利率有望保持在低位。权益方面，A股对国内经济预期处于低位，后续伴随着稳增长政策加码和价格、库存周期见底，存在一定的修复空间，另外海外方面美联储结束加息周期，中美小周期平稳期也可能带来外资一定程度的回流，总体预计下半年A股震荡上行。下半年我们将积极捕捉市场机场，抓住难得的时间窗口，争取为持有人取得更好的收益。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958852","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ebf","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，一季度全球发达国家在高通胀和金融条件尚未明显转松背景下依然存在经济下行压力，不过仍有韧性。欧美经济差有收窄迹象，美国通胀继续回落，就业市场维持偏紧状态。欧元区经济有所分化，服务业好于制造业。日本央行维持基准利率不变，经济恢复势头尚可，通胀有所回落。综合来看，全球经济2023年全年下行压力仍在，主要经济体央行货币政策可能会维持收紧状态，短期难以看到政策转向。国内经济方面，国内经济数据整体有所回升，投资增速小幅回升，出口延续负增速不过有所收窄，消费有所回暖，地产维持负增长，经济总体处于平稳复苏态势，PPI与CPI通胀均回落。具体来看，一季度领先指标中采制造业PMI重回荣枯线上方，3月值较2022年12月值走高4.9个百分点至51.9%，同步指标工业增加值2月同比增长18.77%，较2022年12月回升17.5个百分点。从经济增长动力来看，出口增速继续处于负值区间不过有所收窄，消费在春节效应下增速回正，投资增速也小幅回升：2月美元计价出口增速较2022年12月回升8.7个百分点至-1.3%，1-2月社会消费品零售总额增速较2022年12月回升5.3个百分点至3.5%，基建投资与制造业投资小幅回升，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资增速较2022年1-12月回升0.4个百分点至5.5%的水平。通胀方面，CPI回落，2月同比增速从2022年12月的1.8%回落0.8个百分点至1.0%，PPI继续回落，2月同比增速从2022年12月的-0.7%回落0.7个百分点至-1.4%。2.市场回顾股票市场方面，一季度上证综指上涨5.94%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨4.63%，中小板综合指数上涨6.75%，创业板综合指数上涨8.87%。年初在经济快速复苏的预期下，周期类个股领涨市场，2月份开始，在AIGC等创新领域不断突破的大背景下，成长类板块大幅上涨，市场情绪回暖。3. 运行分析一季度权益市场上涨。策略上，本基金对权益市场保持积极乐观的态度，并加大了对于数字经济等领域的配置，同时也积极研究生物医药与消费板块，等待更好的投资时机。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.380Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882176","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ebe","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2022年美国经济主线上半年仍为抗通胀，自三季度通胀出现明显下行趋势后，衰退成为新的宏观主题。在通胀持续超预期的背景下，美联储2022年持续加息，截止12月末，联邦基金目标利率达到了4.5%。欧元区在受到俄乌冲突影响更大的背景下，滞胀风险高于美国，高通胀与低复苏动能双重影响下，欧元区经济增长也趋于疲软。日本时隔多年通胀出现明显回升，CPI通胀同比增速从1月的0.5%上行至12月的4%。日央行鸽派态度在2022年并未发生明显变化，需关注2023年BOJ新任行长可能带来的调整。2022年国内经济增长压力相对较大，受二季度华东疫情扰动和四季度疫情防控政策先紧后松的影响全年呈现波浪形走势，四个季度实际GDP增速分别录得4.8%，0.4%，3.9%，2.9%，全年经济实际增速3%左右。分部门来看，投资全年依靠基建托底，地产投资直至11月全年呈加速下行态势，最低为11月录得-19.7%，基建投资自6月起持续保持10%以上较高速增长，全年固定投资累计增速录得5.1%；规模以上工业增加值全年增长3.6%，相较于其他指标而言全年波动较小；消费为2022年另一大对经济增长施压的项目，全年录得负增长-0.25%，二、四季度在居民实际收入和收入信心下行的影响下，消费增速均为负。对外贸易方面，全年进口在内需疲弱背景下持续位于低位，出口在外需放缓背景下自三季度起快速下行，出口同比从9月的5.6%快速下行至12月的-9.9%。通胀方面，PPI全年呈回落态势并于四季度转负，全年均值4.2%，CPI全年在消费需求疲软，猪周期影响逐步消退带动下也较为温和，全年均值2.0%。基于温和通胀与较疲弱的经济基本面，全年货币政策维持较为宽松状态,全年M0平均同比达13.2%，远高于2021年的5.05%，也高于2020年的9.82%。但社融和信贷增长仍较为疲弱，2022年全年新增贷款21.31万亿元，较2021年多增1.36万亿元，2022年疫情持续影响经济背景下，政策持续推动信贷投放，使得全年信贷增长有所加快；全年居民贷款增加3.83万亿元，较2021年少增4.09万亿元，由于消费和购房支出大幅减少，全年居民贷款需求大幅下降；全年企业贷款增加17.09万亿元，较2021年多增5.07万亿元，疫情冲击背景下政策着力稳增长，推动对企业信贷投放明显增加。2022年全年社会融资增量32.01万亿元，较2021年多增6689亿元，全年社融增速从2021年的10.3%降至9.6%，融资需求低迷背景下，社融增长持续乏力。2.市场回顾2022年，股票市场方面，全年整体震荡下跌，其中，上半年上证综指下跌6.63%%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌9.22%%，中小板综合指数下跌10.77%%，创业板综合指数下跌15.91%；下半年上证综指下跌9.10%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌13.68%%，中小板综合指数下跌10.41%，创业板综合指数下跌12.92%。香港市场则受到国内经济低迷与美国超预期加息的影响，表现更加低迷，恒生指数全年下跌15.46%。3.运行分析2022年股票市场总体下行。策略上，我们继续坚持一贯的价值投资、长期投资的理念，在疫情困扰、国际宏观局势复杂且市场弱势的背景下，积极精选最优质的企业，一方面在控制风险，另一方面也为下一阶段的行情储备了最好的公司，在平衡风险的前提下争取最好的收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.377Z","mo":"展望2023年，全球经济进入下行周期，美联储加息放缓，市场关注点逐步转为美国经济能否“软着陆”，欧洲经济不确定性仍然较高。海外通胀预计总体回落，但仍有一定粘性。政策方面，预计全球主要经济体央行将依次放缓加息步伐，但仍会将利率维持在限制性水平，在不出现经济或金融危机引发深度衰退的情况下降息幅度相对有限。从国内来看，2023年宏观经济有望在稳增长政策推动下逐步修复，制造业和新基建预计将是本轮政策重点支持方向，消费总量恢复，疤痕效应制约超额储蓄释放，地产合理需求依然存在，地产投资逐步企稳；物价水平整体温和，通胀上行风险较小。根据中央经济工作会议的定调，扩大内需是2023年中国经济和政策的主线，预计财政政策唱主角，货币政策做好流动性配合。财政政策方面，“加力提效”主要依赖中央加杠杆，政策性金融工具承担更重要责任；货币政策力度稳中有扩，但更强调精准，全面降准降息空间有限，结构性工具愈加重要。综合上述分析，2023年国内经济进入复苏周期。权益方面，我们认为2023年A股市场有望上行。目前A股处于中长期底部区域，慢牛逻辑未变；流动性方面，国内货币政策将保持宽松，信贷增速上行有望提振市场估值，海外美联储紧缩逐渐退坡，美债收益率有望下行；风险偏好方面，中央经济工作会议释放清晰的稳增长与提振市场信心信号，政策环境偏暖对市场构成支撑。微观资金面上，伴随着市场转暖，居民超额储蓄释放，私募、险资、外资都有望流入增量资金。另外地缘政治紧张趋势也有望总体趋稳。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869586","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ebd","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，三季度全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济下行压力加大。美国经济有一定韧性，通胀见顶回落，就业市场维持偏紧状态，9月失业率较6月下行0.1个百分点至3.5%，9月制造业PMI较6月回落2.1个百分点至50.9%，9月服务业PMI较6月上行1.4个百分点至56.7%。美联储7月和9月各加息75bps，缩表速度于9月达峰值。欧元区经济增速放缓，8月失业率较6月回落0.1个百分点至6.5%，9月制造业PMI较6月回落3.7个百分点至48.4%，9月服务业PMI较6月回落4.2个百分点至48.8%，欧央行7月、9月各加息50bps、75bps。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通胀有所上行，8月CPI同比较6月回升0.6个百分点至3.0%，9月制造业PMI较6月回落1.9个百分点至52.7%。综合来看，全球经济四季度下行压力有望进一步加大，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态。国内经济方面，国内经济数据总体呈现修复状态，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建增速再创新高，出口增速开始下行，消费增速恢复较慢，地产维持负增长，经济总体处于弱复苏状态，PPI通胀回落但CPI通胀震荡。具体来看，三季度领先指标中采制造业PMI先下后上，9月值较6月值走低0.1个百分点至50.1%，同步指标工业增加值8月同比增长4.2%，较6月上行0.3个百分点。从经济增长动力来看，出口增速开始下行，投资总体偏强但内部有分化，消费恢复速度偏慢：8月美元计价出口增速较6月回落10.3个百分点至7.1%，8月社会消费品零售总额增速较6月回升2.3个百分点至5.4%，基建投资与制造业投资较强、房地产投资总体负增长，1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.3个百分点至5.8%的水平。通胀方面，CPI震荡先上后下，8月同比增速与6月的2.5%持平，PPI有所回落，8月同比增速从6月的6.1%回落3.8个百分点至2.3%。2. 市场回顾股票市场方面，三季度上证综指下跌11.01%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌15.16%，中小板综合指数下跌12.93%，创业板综合指数下跌15.79%。市场在三季度主要受到全球市场资金面紧缩的压制，结合国内增长依然低位徘徊的影响，整体弱势。3. 运行分析三季度权益市场估值面、资金面已经见底，长期基本面无虞，短期基本面也将迎来复苏，政策面也在转暖，因此我们在三季度积极寻求机会。主要增加了医药等行业的配置，积极买入了长期空间大且位置低的优质企业，为下一阶段的行情做好准备。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.374Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=803567","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ebc","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济下行压力加大。美国消费有回落压力，通胀走高，就业市场维持偏紧状态，6月失业率较2021年12月下降0.3个百分点至3.6%，6月制造业PMI较2021年12月回落5.8个百分点至53%，6月服务业PMI较2021年12月回落7个百分点至55.3%。美联储3月、5月、6月分别加息25bps、50bps、75bps，并于6月开启缩表。欧元区经济增速放缓，6月失业率较2021年末回落0.4个百分点至6.6%，6月制造业PMI较2021年末回落5.9个百分点至52.1%，6月服务业PMI较2021年末回落0.1个百分点至53%，欧央行7月加息50bps。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通胀有所上行，6月CPI同比较2021年末回升1.4个百分点至2.4%，6月制造业PMI较2021年末回落1.6个百分点至52.7%。综合来看，全球经济下半年经济下行压力进一步加大，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态。国内经济方面，受疫情冲击国内经济数据先下后上，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建维持高位，出口仍有韧性但下行风险加大，消费增速恢复较慢，地产维持负增长，经济总体处于弱复苏状态，PPI通胀回落但CPI通胀上行。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI先下后上，6月值较2021年12月值走低0.1个百分点至50.2%，同步指标工业增加值6月同比增长3.9%，较2021年12月回落0.4个百分点。从经济增长动力来看，出口韧性尚可，投资总体偏强但内部有分化，消费恢复速度偏慢：6月美元计价出口增速较2021年12月回落2.9个百分点至17.9%，6月社会消费品零售总额增速较2021年12月回升1.4个百分点至3.1%，基建投资与制造业投资较强、房地产投资总体负增长，1-6月固定资产投资增速较2021年末回升1.2个百分点至6.1%的水平。通胀方面，CPI震荡上行，6月同比增速从2021年12月的1.5%上升1个百分点至2.5%，PPI有所回落，6月同比增速从2021年12月的10.3%回落4.2个百分点至6.1%。2.市场回顾整体来看，上半年股票市场方面也呈现出深跌翻转的局面，主要原因是收到上半年疫情反复以及前述经济形势的影响。另一方面，分化也是上半年的一大特征，各指数分化加剧，上半年上证综指下跌6.63%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌9.22%，中小板综合指数下跌10.77%，创业板综合指数下跌15.91%。板块间分化也很剧烈，新能源等板块反弹有力，而经济敏感板块则持续承压。3.运行分析上半年股票市场先抑后扬，总体出现一定程度下跌。本基金策略上仓位基本保持稳定，市场波动中坚持了价值投资的理念。板块上，消费、医药等板块不断精选其中最有长期投资价值的公司，持仓不断优化。上半年新兴产业板块表现优异，本基金也积极精选其中优质企业，并且配置了汽车等板块中的若干公司。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.372Z","mo":"展望未来，全球经济活动依然受到高通胀和金融条件收紧影响，发达经济下行压力加大，四季度衰退风险或进一步提高，新兴经济复苏更为脆弱，美联储有望继续加息。国内经济总体弱复苏；宏观政策更注重稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，现有框架内的稳增长政策仍会继续推进，财政政策推进前期发行专项债尽快形成实物工作量，货币政策稳健偏松，保持流动性合理充裕。通胀方面，PPI同比增速有望继续下行，CPI同比增速有望先上后下。货币政策整体稳健偏松，再贷款等结构性工具与政策性金融工具将成为主要抓手，流动性保持合理充裕，资金利率有望保持在低位。下半年A股仍处于修复过程中，但节奏上会有波折；盈利方面，伴随着疫情的控制及上海的解封，二季度将构成全年经济及企业盈利的低点，但修复的力度与持续性仍待观察；风险偏好方面，内部来看，政策底进一步确认；外部来看，海外市场预计在紧缩逻辑和衰退逻辑之间反复博弈，波动较大，美股边际下行压力仍较大，可能对国内市场构成扰动。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=780859","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3ebb","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，一季度海外发达国家逐步放开疫情管控措施，疫情小幅反弹，地缘政治因素发酵加剧通胀问题，对经济产生一定拖累。美国经济修复速度放缓，失业率2月值较2021年12月值下降0.1个百分点至3.8%，制造业PMI 2月值较2021年12月值回落0.2个百分点至58.6%，服务业PMI 2月值较2021年12月值回落5.8个百分点至56.5%。美联储2022年3月加息25BP，5-6月有望继续加息。欧元区经济复苏边际放缓，失业率2月值较2021年12月值回落0.2个百分点至6.8%，制造业PMI 3月值较2021年12月值回落1个百分点至57%，服务业PMI 3月值较2021年12月值上行1.7个百分点至54.8%。欧央行3月会议声明表示将在3月末结束PEPP，并把APP资产购买规模改为4月400亿欧元、5月300亿欧元和6月200亿欧元。日本经济有所恢复，CPI同比为正。国内经济方面，1-2月稳增长政策初具成效，生产回暖，需求修复，成本约束继续缓解，但3月受疫情影响消费和生产均有回落。具体来看，领先指标中采制造业PMI于2月上行，3月值回落至49.5%，较2021年12月回落0.8个百分点，同步指标工业增加值2月同比增长12.8%，较2021年12月上行8.5个百分点。从经济增长动力来看，投资与消费表现相对强劲，出口边际回落：2月社零较2021年12月上行5个百分点至6.7%，房地产、基建增速上行，制造业小幅回落，1-2月固定资产投资增速较2021年12月末上行7.3个百分点至12.2%的水平，2月美元计价出口增速较2021年12月回落14.6个百分点至6.2%。通胀方面，CPI小幅回落，2月同比增速较2021年12月回落0.6个百分点至2.3%；PPI继续回落，2月同比增速较2021年12月回落1.5个百分点至8.8%。2. 市场回顾市场方面，一季度市场大幅波动，在国内经济增速下降、俄乌战争、疫情多处爆发以及中概股退市等事件的冲击下，全市场均大幅下调，部分板块呈现出股灾式的崩盘，季末在中央重要会议的支撑下，极度悲观的市场得到有效缓解，前期大幅下跌的个股有所反弹，但是整个季度下跌幅度依然较大。3. 运行分析一季度策略上，我们在市场的暴跌以及大幅波动中持仓保持稳定，没有跟随市场做大的调整，依然是坚持在长期价值非常显著的公司上，在短期的市场不理性中，积极寻找机会，对于长期看好而短期又非理性下跌的公司择机加了仓位，主要集中在消费、医药等行业。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.369Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=722596","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3eba","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2021年全球经济在复苏中阶段性受疫情扰动。具体而言，美国经济四个季度环比折年增长率分别为6.3%、6.7%、2.3%、6.9%，除三季度受Delta疫情影响较大外，其余季度经济恢复相对平稳。美国消费受财政补贴退坡与通胀上行制约增速逐步放缓；生产端的修复受到了供应链短缺问题的扰动；PCE通胀连续抬升，从1月的1.41%逐步上行至12月的5.79%；失业率从1月的6.4%逐步回落12月的3.9%。在通胀持续超预期的背景下，美联储宣布11月开始退出量化宽松（Taper），2022年3月完成退出，政策利率2021年全年维持零利率。欧元区经济复苏总体慢于美国，前三季度实际GDP同比增速分别为-1.1%、14.7%、4%。欧元区制造业PMI一度从1月的54.8%上行至6月的63.4%，后逐步回落至12月的58%；通胀逐步上行，HICP通胀率从1月的0.9%上行至12月的5.0%，失业率逐步回落，从1月的8.2%回落至12月的7%。欧央行紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底，政策利率2021年全年维持零利率。日本经济整体缓慢修复，前三季度实际GDP同比增速分别为-1.8%、7.3%、1.2%，CPI通胀同比增速从1月的-0.7%上行至0.8%，失业率在2.7-3%区间震荡。国内经济方面，上半年经济延续2020年的复苏态势，一、二季度实际GDP同比增速分别为18.3%、7.9%；下半年经济面临总量回落与结构冲击双重压力，三、四季度实际GDP同比增速分别为4.9%、4.0%。通胀水平逐步上行，CPI同比增长由2020年12月的0.2%上行至2021年12月的1.5%，PPI见顶回落，从2020年12月的-0.4%一度上行至13.5%，2021年12月回落至10.3%。从经济增长动力来看，出口表现亮眼持续上行，2021年末美元计价出口累计增速较2020年末上行26.3个百分点至29.9%；内需出现一定分化，2021年12月消费同比增速较2020年12月回落2.9个百分点至1.7%，全年固定资产投资累计增速较2020年末上行2个百分点至4.9%的水平。政策方面，货币政策稳中偏松，7月和12月降准，12月下调1年期LPR利率5bp，整体保持流动性合理充裕，M2同比增速回落1.1个百分点至9.0%，社会融资规模同比增速回落3个百分点至10.3%，新增人民币贷款20万亿元。2. 市场回顾2021年，A股市场呈现出分化演绎的格局。市场在年初的冲高之后，大幅下跌，随后以消费为代表的板块全年调整，而新能源等板块则持续强势。这背后的原因在于全年宏观经济持续紧缩，尤其是以房地产为代表的板块极度收紧，使得经济增长不断下调预期，企业盈利前景也越发暗淡。在整体不振的背景下，以新能源车为代表的新兴板块则呈现出极强的韧性，销量不断超预期，渗透率也快速提升。这些板块也是全年表现最佳的板块。3. 运行分析2021年股票市场总体分化，本基金业绩表现。策略上，我们保持始终坚持价值投资、长期投资的理念，在经济高位回落、市场总体不振的背景下，积极精选最优质的企业，一方面在当期追求最好的收益，另一方面也为下一阶段的行情储备了最好的公司，在平衡风险的前提下争取最好的收益。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.366Z","mo":"展望2022年，全球疫情有望好转，服务消费修复、生产端补库、资本开始加速支撑全球经济复苏，但海外通胀问题依然是重要风险点。从国内来看，2022年宏观经济有望在稳增长政策推动下逐步修复，经济增速预计前低后高；2022年经济主线预计在基建走强、制造业维持韧性，消费复苏尚需时日，地产下行压力较大，出口有一定边际回落压力；CPI通胀增速温和上行，PPI通胀增速逐步回落。根据中央经济工作会议的定调，2022年跨周期和逆周期宏观调控政策将有机结合，预计财政政策唱主角，货币政策做好流动性配合。2022年宽财政将成为稳经济的重要抓手；货币政策需要保驾护航，结构性政策加力+降息降准等政策值得期待。海外方面，2022年全球经济增速有望见顶回落，同时发达国家表现有望好于受疫情影响更深远的发展中国家；海外通胀在基准情形下有望在二季度见顶回落，潜在风险来自于疫情的反复、工资-通胀螺旋上行风险、地缘风险导致的油价再创新高。政策方面，全球主要央行逐步开始推出宽松与加息周期，疫情期间的刺激政策也在逐步退坡。综合上述分析，2022年国内市场将面临着增长下滑与政策放松之间的相互拉扯，另外美国持续加息也是重要的风险点。政策稳增长的力度将决定经济见底回升的时间，但是无论如何，业绩压力都是2022年的重要观察指标。市场在多种力量的拉扯之间很可能会出现波动加大的现象。在这样的宏观市场背景下，本基金将会冷静面对，一是避免行业周期在高位板块，在下行周期要特别谨慎对待高位的风险，二是积极布局2021年已经充分调整的板块，比如互联网、消费等板块，都是长期能创造价值的板块，目前又有了很好的机会，本基金会积极精选企业，逢低布局。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=711010","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3eb9","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"一、宏观经济分析国外经济方面，全球疫情高位回落，疫苗接种速度边际放缓。美国经济修复速度放缓，服务消费持续修复，商品消费增速边际放缓，失业率8月值较6月值下降0.7个百分点至5.2%，制造业PMI 9月值较6月值上升0.5个百分点至61.1，服务业PMI 9月值较6月值上升1.8个百分点至61.9。美联储大概率11月宣布Taper,基建计划规模两党尚未达成一致，债务上限问题被延期至12月。欧元区经济复苏边际放缓，失业率8月值较6月值回落0.3个百分点至7.5%，制造业PMI 9月值较6月值回落4.8个百分点至58.6，服务业PMI 9月值较6月值回落1.9个百分点至56.4。欧央行小幅放缓PEPP购债规模，但目前对市场影响有限。日本经济恢复缓慢，岸田文雄就任日本第100任首相，应对新冠疫情和重振经济成为新政权的重点课题。国内经济方面，“能耗双控”背景下供需双弱，经济下行压力加大。具体来看，领先指标中采制造业PMI于三季度中枢回落，9月值回落至50以下，较6月回落1.3个百分点至49.6，同步指标工业增加值8月同比增长5.3%，较2021年6月回落3.0个百分点。从经济增长动力来看，出口表现相对强劲，消费投资有所回落：8月美元计价出口增速较2021年6月回落6.6个百分点至25.6%左右，仍处于较高位置，8月消费同比增速大幅回落，较2021年6月回落9.6个百分点至2.5%，制造业表现好于房地产和基建投资，1-8月固定资产投资增速较2021年二季度末回落3.7个百分点至8.9%的水平。通胀方面，CPI震荡回落，8月同比增速较2021年6月下降0.3个百分点至0.8%；PPI继续上行，8月同比增速较2021年6月回升0.7个百分点至9.5%。二、市场回顾三季度市场依旧剧烈分化，在全球商品价格大涨的背景之下，以煤炭为首的周期能源表现异常强劲，但是以银行消费为代表的蓝筹白马以及二季度强势的电动车等板块却持续盘整。剧烈分化的背后原因主要是市场对于滞涨的预期不断加强，高增长越来越稀缺。另外一个因素是地产调控的不断加强，使得部分地产公司经营困难，三季度开始在市场上发酵，一定程度也影响了市场。三、运行分析三季度本基金依然坚持精选企业、长期投资的理念，对于长期前景明朗的白酒、医药以及软件等板块依然坚定持有，另外对于长期前景明确，但是短期受到负面因素冲击的部分板块进行了逢低加仓。我们相信市场在经过震荡消化之后将迎来更好的机会。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.364Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651435","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3eb8","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009877,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，上半年全球发达国家疫情总体好转，二季度印度疫情爆发带动东南亚和英国疫情反复，截止6月末，美、英、中、印度和巴西全部完成疫苗接种占比分别为45%、47%、16%、4%、12%。美国消费继续复苏，通胀走高，就业伴随疫苗接种总体恢复，6月失业率较2020年12月下降0.8个百分点至5.9%，6月制造业PMI较2020年12月上行0.1个百分点至60.6，6月服务业PMI较2020年12月上升2.4个百分点至60.1。美联储维持利率水平和资产购买规模不变，上调IOER和ONRRP利率，下半年就业恢复后美联储可能明确QE taper信号。欧元区继续复苏，6月失业率较2020年末回落0.4个百分点至7.7%，6月制造业PMI较2020年末上升8.2个百分点至63.4，6月服务业PMI 较2020年末上升11.9个百分点至58.3，欧央行6月议息会议上提出加快PEPP购买步伐。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通缩问题有所好转，6月CPI同比较2020年末回升1.4个百分点至0.2%，6月制造业PMI 较2020年末上行2.4个百分点至52.4。综合来看，全球经济下半年复苏进度边际放缓，主要经济体央行货币政策有边际收紧压力，但货币政策退出宽松力度预计总体较为温和。国内经济方面，生产数据快速修复后有所转弱，经济结构性分化持续，出口维持高位，地产投资高位回落，而制造业和消费继续缓慢恢复，经济下行压力逐步体现，通胀预期回落。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI持续位于荣枯线上方窄幅震荡，6月值较2020年末走低1个百分点至50.9，同步指标工业增加值1-6月累计同比增长15.9%，较2020年末上升13.1个百分点。从经济增长动力来看，出口总体偏强，消费投资继续改善：1-6月美元计价累计出口增速较2020年末回升35个百分点至38.6%左右，6月社会消费品零售总额增速较2020年末回升7.5个百分点至12.1%，制造业、房地产、基建投资均缓慢改善，1-6月固定资产投资增速较2020年末回升9.7个百分点至12.6%的水平。通胀方面，CPI震荡上行，6月同比增速从2020年末的0.2%上升0.9个百分点至1.1%，PPI快速上行后高位震荡，6月同比增速从2020年末的-0.4%上升9.2个百分点至8.8%。2. 市场回顾股票市场方面，上半年上证综指上涨3.40%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨0.24%，中小板综合指数上涨5.19%，创业板综合指数上涨14.13%，整体上呈现大幅波动与剧烈分化的特征。一季度农历年前市场在经济复苏与流动性宽松的预期之下，市场持续上涨，且核心资产优势明显。农历年后市场快速下跌，前期强势的板块逆转领跌。大幅波动与结构剧烈分化的背后反映了市场对于估值的焦虑与流动性收紧的担忧。二季度市场在强烈的维稳预期下剧烈分化，以光伏、新能源汽车为首的新兴成长板块表现异常强劲，但是以银行消费为代表的蓝筹白马却萎靡不振。剧烈分化的背后原因主要是市场对于宏观经济见顶回落的预期不断加强，高增长越来越稀缺，而随着经济见顶，流动性收紧的可能性也变小，因此成长板块表现优异。3. 运行分析今年上半年市场大幅波动与剧烈分化，我们保持了较高的仓位，组合结构上依然坚持商业模式好、竞争格局改善且成长空间大的行业，并在其中不断精选企业，优化组合，并不断观察组合的估值性价比，在控制安全性的前提下，争取更高的收益。对于长期前景明朗的白酒、医药以及软件等板块依然坚定持有，另外新增加了部分新兴产业的优质企业，比如国产整车公司等，主要在于看好国产智能电动汽车产业在新格局下的强大竞争优势。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.361Z","mo":"展望未来，全球经济活动依然受到疫情的影响，发达经济复苏斜率面临放缓的压力，新兴经济复苏更为滞后，美联储QE Taper的力度预计相对温和。国内经济总量稳健偏弱，结构性问题和不确定性风险是主要扰动因素；宏观政策注重跨周期调节，整体稳健偏积极，更加针对经济结构中偏弱的部分，财政政策更加积极提升政策效能，货币政策稳健偏松，保持流动性合理充裕。展望下半年股票市场，市场机会与风险并存。一方面如前所述，业绩流动性支撑市场，且风险溢价率等指标显示股债性价比较为均衡。但是另一方面海外市场风险密集，美国通胀升温，股票市场风险加剧，如果风险暴露一定对国内市场有较大的影响。在几方面共同作用下，市场整体将盘整，机会主要体现在局部结构性上，高成长科技创新领域为主。本基金下一阶段重点依然是深挖个股，重点突破，争取在震荡中积极找寻机会。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=636239","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3eb7","stockId":3000000009877,"sao":"1. 宏观经济分析国外经济方面，全球疫情总体好转，欧洲疫情三月末出现反复，疫苗注射加速，截止3月末，以色列 60.2% 人口已经至少接种 1 剂、英国 42.7% ，智利 32.5% ，美国 26.1% 。美国总统拜登推出的1.9万亿财政刺激在3月落地，消费继续复苏，就业伴随疫苗接种恢复加速，失业率2月值较去年12月值下降0.5个百分点至6.2%，制造业PMI 3月值较去年12月值回落1.5个百分点至59，服务业PMI 3月值较去年12月值上升2.8个百分点至60。美联储维持利率水平和资产购买规模，二季度关注美国接近群体免疫后美联储可能释放QE taper信号。欧元区继续复苏，但三月中下旬疫情反复在一定程度上拖慢了复苏进度，失业率1月值较去年12月值维持不变在8.1%，制造业PMI 3月值较去年12月值上升7.2个百分点至62.4，服务业PMI 3月值较去年12月值上升2.4个百分点至48.8。欧央行3月议息会议上提出加快PEPP购买步伐。日本央行维持基准利率不变，首度确认10年期国债收益率目标范围为正负0.25％之间，删除了有关6万亿日元年度ETF购买目标的表述，经济恢复情况尚可，但维持通缩，CPI 2月值较去年12月值回升0.8个百分点在-0.4%，制造业PMI 3月值较去年12月值上升1.4个百分点至52.7。国内经济方面，工业生产增长较快，消费仍处于恢复期，地产显现韧性，美国新一轮财政刺激落地，全球复苏下，出口延续强劲。具体来看，领先指标中采制造业PMI一季度高位震荡，3月值较12月持平于51.9，同步指标工业增加值1-2月因低基数同比增长35.1%，较2020年四季度末上升32.3个百分点。从经济增长动力来看，1-2月美元计价出口累计增速较2020年四季度末上升至60.6%左右，1-2月消费同比增速较2020年12月回升29.2个百分点至33.8%，1-2月固定资产投资增速较2020年四季度末回升32.4个百分点至35%的水平。通胀方面，CPI在负区间低位震荡，2月同比增速较2020年四季度末下降0.4个百分点至-0.2%；PPI转正，2月同比增速较2020年四季度末回升2.1个百分点至1.7%。2. 市场回顾股票市场方面，一季度上证综指下跌-0.90%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌-3.13%，中小板综合指数下跌-4.26%，创业板综合指数下跌-8.33%。市场大幅波动。农历年前市场在经济复苏与流动性宽松的预期之下，市场持续上涨，且核心资产优势明显。农历年后市场快速下跌，前期强势的板块逆转领跌。大幅波动与结构剧烈分化的背后反映了市场对于估值的焦虑与流动性收紧的担忧。3. 运行分析一季度市场大幅波动与剧烈分化，我们保持了较高的仓位，组合结构上依然坚持商业模式好、竞争格局改善且成长空间大的行业，并在其中不断精选企业，优化组合，并不断观察组合的估值性价比，在控制安全性的前提下，争取更高的收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.358Z","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=571432","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecd187fea5b3eb04d3eb6","stockId":3000000009877,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，2020年全球经济先受到疫情的巨大冲击又开始缓慢复苏。具体而言，美国经济二季度受疫情影响环比下降32.9%，三季度又环比上行33.4%，四季度环比上行4.0%，全年实际GDP下降3.5%；消费表现好于生产，消费中表现较好的是耐用品消费，服务消费则大幅萎缩；PCE通胀疫情期间显著下滑后回升，4月同比增速一度降至0.5%，但年末回升至1.1%；失业率一度从2020年初的3.6%上升至4月的14.8%，此后开始下降，年末已降至6.7%。美联储将政策利率降至0，并重启无限量QE，推出各种信贷工具，支持信用市场流动性。欧元区经济复苏总体慢于美国，实际GDP二季度环比下降11.8%后，于三季度环比反弹至12.7%，欧元区PMI数据弱于美国，主要是受服务业消费大幅下降的拖累，通胀同比转负，12月HICP通胀率仅为-0.3%，失业率疫情后维持高位，11月上升至8.6%。欧央行将主要再融资利率降至0%，存款利率降至-0.50%，紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底。日本经济整体维持疲弱，2020年全年实际GDP增速为负，12月CPI通胀同比增速降至-0.9%，失业率疫情后小幅上升至2.9%，日本央行亦启动无限量QE。国内经济方面，新冠疫情对经济造成巨大冲击，但国内疫情控制情况较好，使得中国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。2020年GDP实际同比增长2.3%，较2019年下降3.8个百分点。通胀水平逐步走低，CPI同比增长由2019年末的5.4%回落至0.2%，PPI探底回升，从2019年末的-0.5%略升至-0.4%。从经济增长动力来看，出口表现亮眼逆势上行， 2020年美元计价出口累计增速较2019年末回升3.1个百分点至3.6%左右；内需在疫情冲击后持续改善，修复速度各有不同，2020年12月消费同比增速较2019年末回落3.4个百分点至4.6%，全年固定资产投资累计增速较2019年末回落2.5个百分点至2.9%的水平。政策方面，货币政策着眼跨周期调节，应对疫情时大幅宽松，5月后打击资金空转回归常态，整体保持流动性合理充裕，全年下调MLF和公开市场操作利率30bp，M2同比增速回升1.4个百分点至10.1%，社会融资规模同比增速上升2.6个百分点至13.3%，新增人民币贷款20万亿元。2. 市场回顾2020年，股票市场受到疫情与流动性波动的冲击，也呈现出大幅波动与结构分化的特征。年初在国内与海外疫情的轮番冲击之下，市场深度回调，随后全球央行释放流动性，市场企稳回升。但是过程中结构极度分化，商业模式优秀、竞争格局良好且需求稳定增长的龙头企业得到了市场的青睐而持续上涨，另一方面大量中小企业受到注册制加大供给而萎靡不振，这种极致的市场分化一方面体现了宏观经济前景的不确定性，另一方面也是股票市场本身制度性变革的体现。3. 运行分析2020年股票市场结构性牛市，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们始终保持较高仓位，积极捕捉机会。在注册制大背景下，结合宏观经济增长与流动性松紧的变化趋势，我们认为，行业、市值大小都不是分化的核心原因，商业模式是否优秀、竞争格局是否良性、企业质地是否经得起检验才是决定企业长期价值饿根本因素。因此，2020年我们始终布局在这些优质的公司之中，并不断考察股价水平避免泡沫的风险。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:37:28.356Z","mo":"展望2021年，全球疫情仍然严峻，但解决之道已初见曙光；制造业补库存、房地产和消费刺激支撑全球经济复苏，并带来温和再通胀。从国内来看，十四五规划显示未来政策将兼顾供给和需求，三大攻坚战的侧重点变化背景下，中国经济发展动力将会转向制造业和消费。2021年宏观经济从“疫后复苏”向“新常态”回归，预计剔除基数效应后，二季度将是全年增速“实际”高点；2021年出口仍将是经济的重要扰动，但经济主线预计在国内，消费和制造业走强，而基建和地产回归平淡；通胀水平将整体上行，但全年平均水平预计处于温和状态，不会成为资本市场的主要矛盾。保持宏观杠杆率基本稳定成为2021年的政策主题，货币政策保持中性，预计央行主要通过调节逆回购和MLF的投放量维持银行体系流动性合理充裕，保持住“不缺不溢”的状态，政策利率和存款准备金率大概率保持不动；财政保持适度支出强度，而“更可持续”也需要降低对债务融资的依赖，预计赤字率和专项债规模均有所下降。海外方面，预计2021年全球将进入共振复苏的格局，但上、下半年可能有不同表现，2021年疫苗将逐步落地，发达国家接种的速度快于新兴市场，因此上半年仍然是“欧美需求回暖+中国供给优势显现”的逻辑，通胀预期也将有所抬升；下半年欧美疫苗大规模落地后，复工复产将加快，服务业复苏将成为新的主线，对商品贸易的拉动作用减弱，尤其是前期有一定透支的部分耐用品消费。政策方面，全球主要央行仍维持宽松的货币政策，但新增货币投放量可能随着经济复苏递减。综合上述分析，2021年相比前两年股票市场将会更加复杂，一方面经过两年的结构性大涨，部分股票已经处在高位，估值需要时间来消化，另一方面2021年流动性紧缩的概率较大，股票市场也面临压力。但是从更长的角度来看，理财打破刚兑驱动资金入市，人民币资产长期吸引力上升等因素均未受到影响，长期结构性行情仍在。2021年，本基金将继续坚持精选商业模式优秀、竞争格局良好且需求稳定增长的龙头企业的投资理念，不断挖掘各类投资机会，投资性价比最佳的品种，力争为投资者带来稳健良好的回报。","fund":{"_id":3000000009877,"__csrcFundId":7972,"stockCode":"009877","name":"中银内核驱动股票型证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9877,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T22:02:25.162Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":5,"shortName":"中银内核驱动股票(009877)","inceptionDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050400000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中银内核驱动股票","setUpDate":"2020-08-17T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1720908618.93,"setUpShares":1720908618.93,"pinyin":"zynhqdgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20869260","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252518221910,"name":"杨亦然"}]},"announcement":{"linkText":"中银内核驱动股票型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554228","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}