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气优选混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382655","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf996","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2025年上半年，市场可以说是走了一段不错的行情，虽然4月初在中美贸易摩擦的背景下先迅速挖了一个深坑，但是之后又快速修复。万得全A上半年涨幅5.83%，但是结构比较分化，并不是全面普涨，具体来说，业绩亮眼频频超预期的海外算力链、新消费，有“成功走出去”大逻辑的创新药和部分上游化工有色以及红利中的银行股涨幅较好，顺周期的地产、煤炭、石油、钢铁、白酒、汽车、家电表现较差。　　上半年本基金维持中性仓位，季末减仓了新消费相关，整体结构低配成长，标配消费，超配上游资源品和红利。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.984Z","mo":"展望未来，结合当前经济基本面和股市整体估值，我们对2025年三季度持中性态度。　　操作上，我们将密切观察是否会有经济对冲的政策以及刺激内需的政策，以此来决定是否超配内需相关；此外，我们也将密切关注行业“反内卷”的成效，以此来决定是否超配相关行业。但是无论如何，我们将规避没有竞争力的出口链环节；同时，我们将维持红利的超配。　　至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认同这会是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，在估值比较多偏离价值的时候，争取兑现一部分收益。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350160","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf995","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2025年一季度，市场整体呈上涨态势，指数几乎是平的（万得全A涨幅1.9%），但是结构非常分化。整体来说，成长表现好于价值、小盘表现好于大盘：一季度，科创50涨跌幅3.4%、红利指数涨跌幅-4.4%；国证2000涨跌幅6%、上证50涨跌幅-0.7%；分行业看，申万31个行业，按照总市值加权平均的区间涨幅，代表机器人的汽车和机械设备涨幅分列第一和第二，与涨价和通胀预期相关的有色金属涨幅第三；与经济相关性更强以及红利风格相关的煤炭、石油、非银金融、房地产、建筑、交通运输和公用事业跌幅靠前。　　本季度基金维持中性仓位，季末减仓了成长相关，整体结构低配成长，标配消费，超配上游资源品和红利资产。　　我们对2025年二季度市场表现持中性偏乐观态度。4月2日凌晨，美国出台了对等关税政策，预期我国可能会出台一系列的经济对冲政策。　　展望二季度，我们将密切观察是否会有经济对冲的政策以及刺激内需的政策，以此来决定是否超配内需相关；同时，我们将维持红利资产的超配。　　至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认同这或会是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，将在估值比较多偏离价值的时候，兑现一部分收益。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.981Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278469","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf994","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2024年是跌宕起伏的一年，在9月底之前，A股受国内经济增速放缓、国际地缘政治冲突等因素的整体影响表现不佳，从年初到9月23日，万得全A指数下跌14.11%，直至9月24日，国新办召开新闻发布会，央行联合金管局、证监会发布一系列稳经济、稳地产、稳股市的政策组合拳后，市场迎来了巨幅反弹，9月24日至年底，万得全A指数上涨28.1%。整体来看，2024年度万得全A指数结束了连续两年下跌，录得了10个点的涨幅。　　从结构上看，2024年全年A股涨幅分布还是呈现了“哑铃型结构”，代表了红利资产的银行、家电、石油石化、煤炭和交通运输以及代表了新质生产力的电子、通信、汽车、计算机和国防军工涨幅靠前，与经济周期相关性更强的钢铁、地产、化工、建材和大消费涨幅靠后，从风格指数的涨幅上看，红利指数涨幅14.5%、科创板指涨幅29.2%，但是中证800消费下跌6.7%。　　2024年度本基金在行业配置方面维持了黄金和上游资源品的高配，大消费的低配和成长科技类行业的标配。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.976Z","mo":"展望2025年，我们对市场持中性偏乐观态度。国内经济在政策支持下有望进一步复苏，财政和货币政策的协同发力或将为市场提供流动性支持。同时，科技创新和产业升级或仍是长期投资主线，我们将继续关注新质生产力、AI科技和高端制造等领域的投资机会。　　在操作策略上，我们将继续保持均衡配置，在3月前择机适度配置部分板块。至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认为这或会是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，争取在估值比较多偏离价值的时候，兑现一部分收益。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1258890","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf993","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2024年三季度，市场在经历了一轮调整之后，终于在季末迎来了大反弹。整体来说，成长表现好于价值：创业板指三季度涨幅29.21%、科创50涨幅22.5%、上证50涨幅15.05%、沪深300涨幅16.07%。分行业看，申万31个行业，按照总市值加权平均的区间涨幅，仅石油石化下跌，表现比较好的是非银金融、房地产、大消费和TMT。　　本季度基金适度加仓，整体结构比较均衡，略微超配上游资源品。　　9月24日，国新办召开新闻发布会，央行联合金管局、证监会发布一系列稳经济、稳地产、稳股市的政策组合拳。我们认为后续的财政和货币政策值得期待。　　展望后市，我们对四季度比过往乐观。2024年四季度我们将维持顺经济周期方向的略微超配，因为这一方向之前已经隐含了太多悲观的假设，估值在历史低位区间，未来或将受益于财政刺激政策。此外，我们也会密切关注偏消费白马的投资机会，这一类公司大多是以前的“核心资产”，现在投资性价比或正在慢慢凸显。　　至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认同这将是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，在估值比较多偏离价值的时候，兑现一部分收益。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.970Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1181064","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf992","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2024年上半年，市场在经历了一季度的震荡之后，又有所调整。整体来说，A股市场涨跌不一，从结构上看，价值好于成长，其中，万得全A跌8.01%，上证50涨2.95%，沪深300微涨0.89%，创业板指跌10.99%，科创50跌16.42%，恒生指数涨3.94%。分行业看，申万31个行业，按照总市值加权平均的区间涨幅，有11个行业录得正收益，主要都集中在偏价值和周期的行业，比如石油石化、煤炭、公用事业、银行、有色金属、家用电器和交通运输，此外与人工智能相关的电子和通信也录得正收益。　　本基金整体结构比较均衡，略微超配上游资源品。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.966Z","mo":"我们认为2024年的经济和政策形势会好过2023年，2023年已经反映了充足的悲观预期，今年无论是实际、还是情绪，都会得到一定修复。　　我们判断2024年下半年会更乐观一点。经过整整两年半的调整，全A（剔除金融和石油石化）的股债收益差处于2010年以来的最低水平（wind，数据截止2024年6月30日）；美联储宽松的预期愈加清晰；各项提振和刺激政策已经在逐步落地。具体到2024年下半年，随着各项刺激和提振政策的落地，我们比较看好需求可能会提升，同时供给格局较好、库存在历史低位的上游资源品，以及各行业供给侧改革完成以后的行业龙头。　　2024年三季度我们将维持顺经济周期方向的略微超配，因为这一方向已经隐含了太多悲观的假设，而其中不少公司业绩依然出色，可以体现出很好的抗周期波动性，我们判断现在正好可以在一个比较便宜的价格加仓。此外，我们也会密切关注偏消费白马的投资机会，这一类公司大多是以前的“核心资产”，现在性价比正在慢慢凸显。　　至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认同这会是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，在估值比较多偏离价值的时候，争取兑现一部分收益。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1152623","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf991","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2024年一季度市场在经历了开年的下跌之后，在春节前后开启了一轮上涨。整体来说，A股市场涨跌不一，从结构上看，价值好于成长，其中，万得全A下跌2.85%，上证50上涨3.82%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%。分行业看，申万31个行业，按照总市值加权平均的区间涨幅，有近一半（14个）行业录得正收益，主要都集中在偏价值的行业，比如石油石化、有色金属、煤炭、银行和通信等。　　本季度维持了去年末的仓位，整体结构比较均衡，略微超配上游资源品。　　我们认为2024年的经济和政策形势或会好过2023年，2023年或已经反映了充足的悲观预期，今年无论是实际还是情绪，都有望会得到一定修复。　　我们对2024年会更乐观一点。经过将近3年的调整，全A（剔除金融和石油石化）的股债收益差处于2010年以来的最低水平（wind，数据截止2024年3月31日）；美联储宽松的预期愈加清晰；各项提振和刺激政策已经在逐步落地。具体到2024年，随着各项刺激和提振政策的落地，我们比较关注需求可能会起来，同时供给格局较好、库存在历史低位的上游资源品，以及各行业供给侧改革完成以后的行业龙头。　　2024年二季度我们将维持顺经济周期方向的略微超配，因为我们认为这一方向已经隐含了太多悲观的假设，而其中不少公司业绩依然出色，可以体现出很好的抗周期波动性，现在正好可以在一个比较便宜的价格加仓。　　至于过去一段时间大火的新质生产力，我们认同这可能会是新一轮的科技创新周期，也是政策鼓励的方向，意义深远。但是落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大仓位，在估值比较多偏离价值的时候，兑现一部分收益。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.963Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1076005","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf990","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2023年A股受美联储加息、房地产市场疲弱、国际关系等因素的整体影响表现不佳。全A指数下跌5.19%，恒生指数下跌13.82%。结构上，AI相关的通信、传媒、计算机和电子表现比较好，消费相关的食品饮料、美容护理以及地产链（地产和建材）表现较差。　　本年度基金在行业配置方面维持了黄金和上游资源品的较高配置，减配了大消费和港股。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.959Z","mo":"经济判断：我们认为2024年的经济和政策形势会好过2023年，2023年可能已经反映了充足的悲观预期，2024年无论是实际、还是情绪，都会得到一定修复。　　股市展望：我们对2024年会更乐观一点。经过将近3年的调整，全A（剔除金融和石油石化）的股债收益差处于2010年以来的最低水平（wind，数据截止2023年12月31日）；美联储宽松的预期愈加清晰；各项提振和刺激政策已经在逐步落地。具体到2024年，随着各项刺激和提振政策的落地，我们比较关注需求可能会起来，同时供给格局较好、库存在历史低位的上游资源品，以及各行业供给侧改革完成以后的行业龙头。　　操作思路：2024年一季度我们将加大顺经济周期方向的配置。因为这一方向已经隐含了太多悲观的假设，而其中不少公司业绩依然出色，可能可以体现出很好的抗周期波动性，现在正好可以在一个比较便宜的价格加仓。　　此外，随着大消费的深度调整，许多优秀的龙头公司估值已经处于其自身历史上比较低的位置，我们也会择机重新加大配置。　　至于去年大火的人工智能和机器人，我们认同这或会是新一轮的科技创新周期，意义深远。落实到投资，我们会在估值与基本面相对匹配的时候加大配置。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1060736","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2023年三季度A、H市场均表现不太好，万得全A跌4.3%，上证50微涨0.6%，沪深300跌4.0%，创业板指跌9.5%，恒生指数跌5.9%。分行业看，申万31个行业，按照总市值加权平均的区间涨幅，仅13个行业录得正收益，其中涨幅超过5%的行业仅煤炭、石油石化、非银金融和房地产四个。而二季度涨幅过大的传媒、计算机和电子，以及基本面不及预期的社会服务和美容护理跌幅靠前。　　本季度减持了一些防御品种，增持了供给格局比较好、库存在历史低位的上游资源品。整体仓位与二季度相比没什么变化。　　经济判断上，我们维持2023年的经济和政策形势会好过2022年的判断，上半年已经反映了悲观预期，下半年无论是实际、还是情绪，都会得到一定修复。　　展望未来，我们对2023年剩下的时间会更乐观一点。经过将近两年的调整，全A（剔除金融和石油石化）的股债收益差处于2010年以来的最低水平（wind，数据截止2023年9月30日）；美联储紧缩的预期高点更加清晰；各项提振和刺激政策已经在逐步落地。具体到四季度，随着各项刺激和提振政策的落地，我们比较看好需求可能会起来，同时供给格局较好、库存在历史低位的上游资源品，以及居民信心逐步恢复后的一些泛消费品。　　四季度我们将加大顺经济周期方向的配置（实际已经在三季度末完成）。因为这一方向已经隐含了太多悲观的假设，而其中不少公司业绩依然出色，可以体现出很好的抗周期波动性，现在正好可以在一个比较便宜的价格加仓。　　至于上半年大火的人工智能，我们认同这会是新一轮的科技创新周期，意义深远。我们更看好微笑曲线的两端——即具有高壁垒的算力端和能够更好变现的应用端。落实到投资，我们认为经过三季度的深度调整，一些标的的估值已经重新具有吸引力。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.955Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=994084","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2023年上半年A、H市场表现平平，万得全A涨3%，上证50跌5.4%，沪深300跌0.7%，创业板指跌5.6%，恒指跌4.4%，恒生科技跌5.3%。分行业看，TMT行业（通信、传媒、计算机）表现较好。而与经济周期正相关的周期类行业如化工、地产、建材等，和消费类行业如食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售等，均在跌幅榜前列。　　本期操作上减持了一些黄金板块，增持了消费，科技维持上季末的持仓比例基本没有变化。整体仓位有一些提升。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.953Z","mo":"经济判断：维持2023年的经济和政策形势会好过2022年的判断，上半年已经反映了充足的悲观预期，下半年无论是实际、还是情绪，都会得到一定修复。　　股市展望：我们对2023年下半年会更乐观一点。经过2022年的调整以及上半年的横盘，全A（剔除金融和石油石化）的股债收益差处于2010年以来的最低水平（wind，数据截止2023年6月30日）；美联储紧缩的预期高点更加清晰；各项政策措施已经在逐步落地。具体到下半年，随着中报以及中报预告的公布，我们认为市场会从“主题驱动”进入到“业绩驱动”时期，行业涨幅将趋于均衡。　　操作思路：三季度我们将加大顺经济周期方向的配置（实际已经在二季度末完成）。因为这一方向已经隐含了太多悲观的假设，而其中不少公司业绩依然出色，可以体现出很好的抗周期波动性，现在正好可以在一个比较便宜的价格加仓。　　至于上半年大火的人工智能，我们认同这会是新一轮的科技创新周期，意义深远。我们更看好微笑曲线的两端——即具有高壁垒的算力端和能够更好变现的应用端。但是落实到投资，我们认为当前可能处于过于拥挤的位置，所以会选择基本面和估值结合的比较好的标的进行参与和交易。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=967373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2023年1季度市场先扬后抑，前期以复苏为主线，后期主题投资活跃。沪深300指数上涨4.6%，中证500指数上涨8.1%，中证1000指数上涨9.5%，创业板指数上涨2.2%。　　1月份市场以轮动形式稳步上涨，各种风格均有所表现。北上资金在1月大幅流入1413亿元，创开通以来单月最大净流入，成为增量资金，带动市场以大盘权重风格为主，走势有些类似2019年1月份。行业上看，消费、医药、周期、信创、非银表现居前，出行链、电力、地产等排名落后。市场的脉络是以复苏为主线，以低位板块轮动上涨为特征，投资行为延续了2022年的风格，2022年股价表现较好的板块整体表现欠佳。　　2月份市场风格发生了变化，经济复苏的周期链条和以AI为代表的主题表现突出，各行业中的小市值个股表现较好，权重板块、金融地产和消费行业拖累指数。板块轮动速度达到2010年以来的新高，行业内个股分化剧烈，低位+基本面有变化的个股涨幅较大，而过去几年表现较好的个股和行业多数表现不佳。经济方面，元宵节后陆续复产复工，地产销售、餐饮、出行等数据恢复，社融结构显示基建投资、企业投资恢复较快，居民信用整体较弱。市场整体沿着复苏链条投资，由于此前消费和出行表现较强，2月份整体以周期行业上涨为主。与此同时，美国通胀韧性强于预期，美债利率和美元重新走强，分母端改善的逻辑阶段性证伪，创新药、恒科回吐涨幅，市场整体风偏有所降低。春节期间引爆话题的Chatgpt成为2月最主要的主题，并在计算机、传媒、通信中激活低位个股。　　随着两会在3月份召开，经济定调高质量发展，市场对经济预期开始降温，顺周期和消费回落较多，投资人修正此前对经济过于乐观的预期。在弱经济，流动性宽松的背景下，主题投资活跃，数字经济、AI、中特估等主题反复活跃，旧赛道中新能源、军工持续回落。行情自3月中下旬开始，海外惊艳的应用强化了市场对这一轮产业创新的共识，AI成为市场的最强主线，并带动消费、医药、新能源、军工甚至TMT内部的资金切换。　　1季度初，我们的持仓以计算机、军工、工业互联网、进口替代等“泛安全”资产为主导，新能源配置以光储个股为主，布局了白酒、医美、传媒、医药以及一些经过长期调整性价比提升的核心资产等，市值方面以中小盘成长为主，核心资产占比较少，未能有效受益北上的流入。操作上，我们对“泛安全”内部结构做了调整，将军工的配置调整给计算机，增持了医疗服务和券商，减持了新能源。由于我们AI主题参与度不高，导致自2月后期开始成长配置跟不上板块表现。尽管我们自2022年4季度开始持续看好计算机板块，并较市场显著超配，但多数4季度表现过的计算机公司在年初以来表现一般，而年初低位的相关公司2023年表现突出，导致该部分配置未能对净值产生相应的贡献。3月中旬以来，由于AI大涨，成长内部此消彼长，导致超额收益出现回落。　　两会之后，市场对于经济政策的认知定位于高质量增长，经济数据普遍偏弱，顺周期业绩弹性不足。市场依然处于存量博弈阶段，基于预期的轮动交易较多。风格上，我们继续看好成长和消费。如果2季度经济数据延续疲弱，主题投资可能依然活跃。　　成长方向维持看好TMT的机会，包括数字经济、工业互联网、密码等行业，部分领域订单在3月份开始启动，并有望贯穿全年。我们将聚焦1季报业绩好且具有持续性的公司，同时关注景气度进入底部的存储行业。Chatgpt的出现是全球一轮重大的技术创新，互联网巨头的军备竞赛已经开始，巨头的焦虑来自入口可能的重构，对商业模式和自身业务的存亡都有巨大的影响。但对A股而言，目前尚处于主题投资阶段，标的的瑕疵较为明显。我们看好算力、垂直数据和游戏等应用，将在安全边际的基础上参与一些具有核心卡位和市值空间的公司。当前该类资产交易较为拥挤，可能会出现一定的波动，个股分化也将出现。　　2季度消费行业的基数较低，但由于经济预期较弱，多数消费领域持续超预期难度较大。我们阶段性看好服务消费，比如医疗服务、出行链、医美等，因为这部分会更加受益于消费场景的恢复，而且有些行业经过三年的下行周期，供给端已经大幅收缩，未来需求恢复的话，利润会有较大的向上弹性。　　当前我们重点跟踪各行业1季度的经营情况以及环比变化，我们将根据政策推进情况和数据的跟踪对组合持仓做进一步评估，不断提升性价比，争取获得超额收益。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.950Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889619","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2022年市场呈现普跌格局，沪深300指数下跌21.6%，中证500指数下跌20.3%，中证1000指数下跌21.6%，创业板指数跌幅达到29.4%。一级行业中只有煤炭、消费者服务、交通运输和保险行业录得正收益。　　2022年1季度市场并没有出现“春季躁动”，开年即开始下跌。进入2季度，市场先抑后扬，由于疫情的复燃，导致市场出现剧烈波动，企业盈利预期出现混乱，悲观预期蔓延。4月延续了3月以来的调整，并创出了年内新低，4月下旬随着常态化核酸措施的预期推行，行情转向疫后修复。进入3季度，市场开始回踩，投资者情绪逐渐走向低迷，走势又似“4月”再现。4季度，指数先抑后扬，恒生科技指数大涨19.7%，成为4季度的胜负手。尽管指数上涨收官，但逐月表现却跌宕起伏。　　1季度泛消费、中游制造等与经济相关度大、两头挤压的行业均出现不同幅度的调整，2月下旬突发的俄乌冲突，大幅推升能源、金属、电力和农产品等价格，滞胀预期凸显，成长板块承压，资源品大幅上涨。随着国内疫情开始加重，市场重新担忧经济出现硬着陆的风险，风险偏好大幅降低。　　2季度初期，成长股和小盘股出现剧烈的调整。随着疫情持续时间超预期，市场的主要矛盾聚焦到疫情以及疫情在全国的扩散上，对国内经济的悲观程度堪比2018年下半年，金融、必选消费、地产基建和高股息等成为避险资金的去向。随着年报、1季报开始披露，机构投资人开始从季报中寻找业绩具有确定性和持续性的方向，业绩驱动的结构持续性在4月中下旬开始出现，汽车和光储成为2季度的投资主线。　　随着疫情反复以及断贷事件发酵，市场的预期发生较大改变，疫后修复和经济复苏链条的逻辑被打断，市场重新聚集到景气周期的方向上寻找细分领域的机会。以机械、汽车、新能源、军工为代表的景气行业获得正收益，消费、医药和周期板块下跌。8月下旬之后，市场出现了较大幅度的补跌，景气赛道先后调整。市场试图从两个角度实现一定的轮动：一是在景气赛道内部切换，比如电子行业的关注度显著提升。二是从景气赛道向疫后链条和经济链条进行切换，这些领域形成的业绩弹性仍不清晰，但调整较为充分，市场左侧交易困境反转。　　4季度初期市场延续调整，宽基指数大幅下跌。10月二十大胜利召开，在中期维度指引了国内的发展战略。会议着重强调了安全和科技，对经济发展的着墨不多。市场对经济的预期偏悲观，消费、金融等顺周期资产有较大跌幅，而“信、军、医”板块录得正收益，尤其是计算机板块表现突出。11-12月市场预期政策变化，防疫政策的优化一方面使得冲关的时间提前到了12月，另一方面使得市场对疫后修复和顺周期资产的关注度显著提升。11-12月发生了剧烈的风格变化，这种变化的驱动力来自对未来业绩的预期变化，食品饮料、线下场景消费、金融涨幅居前，11-12月的市场走势是9-10月的逆反。　　本基金在2022年录得负收益。1季度的净值体现出一定的超额收益，与我们在2021年4季度布局了一些景气反转方向有关，也与我们在1月初考虑今年存量博弈的现状，降低了组合的估值重心有关。风电、光伏领域的选股体现了一定的alpha，农林牧渔和航运等反转方向贡献了一定的超额收益。组合没有配置地产和能源，使得净值在3月的对冲性显得有所单薄。2季度初期对净值拖累较多的主要是绿电和小市值成长股，我们增配了光伏和军工，但没有配置汽车，造成了6月净值反弹缺乏力度。我们观察到地产销售的改善超预期，社融结构存在改善的可能，7月初的配置结构中有部分持仓与社融结构改善预期相关，疫情和断贷使得该部分资产出现下跌，我们根据宏观和中观变化做了相应的比例调整，整个组合大致可分为四类资产，一是以风光储为代表的业绩高增个股。二是以军工、电子、计算机为代表的泛“安全”个股。三是以食品饮料、消费者服务为代表的疫后复苏板块。四是以家电、建材代表的经济复苏板块。从配比上看，前两者占组合的大部分，后两者为我们针对4季度经济政策变化而配置的观察仓位。泛“安全”持仓在10月对组合有大幅正贡献，但随着投资人对经济预期发生变化，使得新能源和泛“安全”板块在11-12月均出现下跌，疫后修复和经济复苏持仓涨幅较大，但比例不高。中央政治局会议之后，扩大内需成为宏观政策的重大变化，我们增加了消费和顺周期资产的比例，降低了新能源的配比，但整体持仓在12月跑输指数，4季度超额收益大幅收窄。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.947Z","mo":"我们对2023年的市场维持谨慎乐观的看法。乐观来看，一是中央经济工作会议提振了2023年经济增长的信心；二是经过4月、9月、12月的调整，全A估值处于16年以来的低位；三是防疫政策优化使得冲关提前至2022年12月，2023年的不确定性下降；四是联储紧缩预期的高点或已见到，不排除2023年下半年出现转向。与此同时，我们尚不能对短期的指数高度有过高的期待，一是冲关的复杂性使得预期围绕现实会反复波动；二是地产风险的复杂性可能超出预期，政策的效果需要观察；三是市场暂时看不到增量资金进入，可能的方向来自海外资金对中国的增配。我们认为，由于积极因素变多，2023年的市场中枢或较2022年抬升。　　中央经济工作会议之后，市场从分歧逐渐达成共识。此次中央经济工作会议的核心精神主要是两点，一是对稳经济的诉求显著提升，扩大内需作为重要手段。二是对安全的强调延续了二十大的指引。我们认为2023年的投资主线将围绕扩大内需和安全发展两大主题，在不同的阶段侧重点会有所不同。总量政策将更多地使顺周期和消费资产受惠，产业政策则助推成长板块行情。从全年来看，成长+消费将是我们的主要风格。成长方面，我们看好计算机、军工、工业互联网以及各行各业的进口替代，光、储板块也有阶段性投资的机会。消费方面，我们看好医疗服务、白酒、医美、传媒以及一些经过长期调整性价比提升的核心资产。地产及其产业链在2023年或许也有阶段性的表现机会，尤其是当经济数据逊于预期的时候。展望2-3月份，我们重点关注基本面快速恢复的领域，如信创招标、制造业恢复、医疗服务景气度提升等。　　当前我们重点跟踪各行业1季度的经营情况以及环比变化，我们将根据政策推进情况和数据的跟踪对组合持仓做进一步评估，不断提升性价比，争取获得超额收益。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=874097","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98b","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2022年3季度，市场进入反弹后的回踩阶段，宽基指数普跌，沪深300指数下跌15.2%，中证500指数下跌11.5%，中证1000指数下跌12.4%，创业板指数跌幅最大，达到18.6%，投资者情绪逐渐走向低迷，走势又似“4月”再现。  随着新冠疫情反复以及断贷事件发酵，市场的预期发生较大改变，疫后修复和经济复苏链条的逻辑被打断，市场重新聚集到景气周期的方向上寻找细分领域的机会。此前我们提到，市场可能上行的风险有两个，一是社融结构持续改善，二是增量资金持续流入。这两点均未出现，使得指数重回震荡区间。从行业表现看，分化巨大，以机械、汽车、新能源、军工为代表的景气行业获得正收益，消费、医药和周期板块下跌。景气行业内部也发生了较大的分化，总量逻辑驱动的领域表现一般，低渗透率和技术变化等特征的细分领域，如一体化压铸、汽车智能化、钠电池、PET铜箔、人形机器人、Topcon、碳化硅等细分领域非常活跃，呈现主题投资的特征。  8月上旬市场延续分化，业绩超预期方向获得进一步增持，小市值题材炒作盛行，局部交易出现拥挤。由于市场存量特征依然显著，8月下旬之后，市场出现了较大幅度的补跌，景气赛道先后调整。从基本面分歧较大的新能源汽车中、上游、汽车整车扩散到能源相关的光伏、储能、风电以及一些新能源+的小市值公司。市场试图从两个角度实现一定的轮动：一是在景气赛道内部切换，比如电子行业的关注度显著提升。二是从景气赛道向疫后链条和经济链条进行切换，这些领域形成的业绩弹性仍不清晰，但调整较为充分，市场左侧交易困境反转。交易从周期向金融和消费扩散，市场风偏快速降低，以煤炭、石化为代表的旧能源，以保险、券商为代表的困境反转，以及以食品饮料和地产为代表的经济复苏方向均在8月份获得了超额收益。  进入9月份，市场延续调整，宽基指数大幅下跌，全月仅煤炭指数收红，旧能源、金融地产、出行链和医药消费有相对收益。市场缺乏主线，在情绪进入冰点期后，调整充分的方向在9月下旬获得了显著的相对收益，避险情绪浓厚。一些存在基本面分歧的方向，如汽车、新能源汽车调整幅度较大。市场处于风格拉锯期，业绩确定性高的方向和风险补偿充足的方向均获得了超额收益。  本基金在7月初的配置结构中有部分持仓与社融结构改善预期相关，如消费建材、内需家电、家居、券商以及食品饮料，疫情和断贷使得该部分资产出现下跌，我们根据宏观和中观变化做了相应的比例调整。在选股上聚焦业绩和23年景气度。整个组合大致可分为四类资产，一是以风光储为代表的业绩高增个股。二是以军工、电子、计算机为代表的泛“安全”个股。三是以食品饮料、消费者服务为代表的疫后复苏板块。四是以家电、建材代表的经济复苏板块。从配比上看，前两者占组合的大部分，后两者为我们针对4季度经济政策变化而配置的观察仓位。前两者业绩有迹可循，可把握性较高。后两者偏困境反转思路，其表现需要看政策力度和预期变化。    展望4季度，我们信心的最大来源是A股市场的估值水平与盈利增长、流动性的匹配度。沪深300为代表的宽基指数估值水平已处于历史偏低水平，并且流动性仍处于相对宽裕环境，股债大类资产的性价比处于对股票有利位置。截至2022年9月30日，与经济关联度较大的沪深300、中证800的PB估值处于16年以来的5%分位，Wind全A、中证1000和创业板指的PB估值处于16年以来的7%、22%、44%分位。景气赛道，如新能源的PB估值处于16年以来的76%分位，但PE估值处于16年以来的11%分位，意味着如果景气度延续，估值下调的空间也很有限。  我们认为宏观环境可能造成扰动，但仍然充满信心。市场尾部风险主要来自大国博弈和海外经济衰退，国际局势的动荡使得风险偏好较低，而国内则要继续应对房地产下行风险，居民部门的消费、投资等行为已经受到相关影响。但即使尾部风险出现，从两年到三年的时间维度上来看，投资的胜率是在不断提升的。政策方面，由于出口增速逐步回落，对于就业、流动性、经济增长的贡献都在边际减轻，人民币贬值压力也出现增强，因此稳定内需的必要性逐步增强，地产的中期风险在“保交楼”等政策发力下应会逐步缓解。  4季度要兼顾宏观情景假设与行业景气变化，具体的投资机会主要从以下几个方面展开：一是，全球能源危机的演变尚不明朗，能源结构的重构或许刚刚开始，光伏、储能和海上风电的景气延续性较好，电力运营值得关注；二是，俄乌冲突使得逆全球化进程可能加速，国产替代或是未来数年确定性内需的来源之一，各领域国产化进程方兴未艾。三是，与国内经济弱相关，能够应对潜在宏观波动率放大的一些行业，比如军工、油运、黄金等，其中的优质个股能够作为较好的底仓补充。四是，国内稳增长和疫后修复相关的领域，如白酒、消费建材、医疗服务、机场、酒店等，一旦经济预期修复也有望受益。但考虑到当前疫情反复和经济复苏的曲折性，行情会伴随预期波动呈现起落。  我们认为当前市场处于风格拉锯期，最终胜出的风格将来自重要会议后对经济战略的定调和落实。当前市场的交易拥挤度基本修复完毕，市场重新聚集的方向值得重视。从自下而上来看，我们梳理了23年的景气度方向，电力设备、军工景气度延续性较好，机械、交运景气度改善，社服、地产链、公用事业、电子、计算机景气度或可改善。我们计划维持景气赛道、自主可控、疫后修复、经济复苏四类资产的配置结构，并将根据政策变化做一定的应对，争取获得超额收益。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.945Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=811335","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf98a","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2022年1季度市场并没有出现“春季躁动”，开年即开始下跌，宽基指数普跌，沪深300指数下跌14.5%，中证500指数下跌14.1%，中证1000指数下跌15.5%，创业板指数跌幅最大，达到20.0%。进入2季度，市场先抑后扬，由于新冠疫情的复燃，导致市场出现剧烈波动，企业盈利预期出现混乱，悲观预期蔓延。4月延续了3月以来的调整，并创出了年内新低，4月下旬随着常态化核酸措施的预期推行，行情转向疫后修复。从整个2季度来看，沪深300指数上涨6.2%，创业板指数上涨5.7%，中证500指数上涨2.0%。  1季度泛消费、中游制造等与经济相关度大、两头挤压的行业均出现不同幅度的调整，市场走势大致可以分成三个阶段。1月份市场主要反映国内经济下滑的压力，市场表现以稳增长板块上涨，成长板块下跌为特征，2021年表现好的行业几乎全数下跌，尤其是泛消费领域，上涨的方向则为稳增长、出行链、养殖等景气反转行业。进入2月份，随着社融在1月底冲量，十年期国债利率企稳回升，前期大幅下跌的成长板块开始反弹，市场有向景气资产切换的迹象，海上风电、光伏等新基建板块领涨，新能源汽车等偏消费的成长股表现相对落后。行情的转折来自2月下旬突发的俄乌冲突，大幅推升能源、金属、电力和农产品等价格，滞胀预期凸显，成长板块再次承压，资源品大幅上涨。进入3月，随着国内疫情开始加重，市场重新担忧经济出现硬着陆的风险，风险偏好大幅降低，市场的机会体现出一定的主题性，地产放松、防疫、能源危机和农业安全等主题成为资金避险的方向，其他板块悉数回落。  4月份，成长股和小盘股出现剧烈的调整。随着疫情持续时间超预期，市场的主要矛盾聚焦到疫情以及疫情在全国的扩散上，对国内经济的悲观程度堪比2018年下半年，金融、必选消费、地产基建和高股息等成为避险资金的去向。从物流指数来看，4月经济活动出现收缩，上市公司反馈在生产、物流、交付等某个环节或多个环节出现了困难，市场开始下调2季度盈利预测，尤其是需求和成本双重交困的制造业。随着年报、1季报开始披露，机构投资人开始从季报中寻找业绩具有确定性和持续性的方向，低预期的个股遭到了抛售，业绩驱动的结构持续性在4月中下旬开始出现。  5月份，市场开始沿着季报提供的信息进行结构调整，业绩的确定性、持续性的重要性开始高于估值的重要性。随着上海疫情逐渐见顶回落，常态化核酸方案的预期推行，以及高层进一步强化了稳增长的信心，市场开始修正对于经济硬着陆风险的预期，投资机会沿着疫后修复的逻辑逐次展开。中证1000和创业板涨幅居前，军工、光伏、海缆、IGBT等需求确定的成长方向以及医美、化妆品、快递等消费方向涨幅较好。尤其是汽车板块（包括整车、零部件和智能化）叠加了政策、超跌和疫后修复，涨幅排名第一。综合来看，5月的反弹以疫后修复为主线，但轮动速度较快，3-4月下跌较多的板块，如果叠加较强的基本面逻辑，反弹高度相对较大。前期抗跌的板块，如地产、建筑、金融、养殖等出现回调，能源相关的方向因与国内经济预期关联度不大而走势相对独立，如原油相关、煤炭相关等。  6月份，市场延续反弹。市场的主流认知建立在流动性宽松而经济偏弱，因此成长方向获得了持续加仓。存量产品加仓和北上的持续流入给市场带来了一定的新增资金，使得行情的持续性超出市场预期。风格方面，海外开始交易衰退，周期方向冲高回落，汽车相关产业链延续强势表现。随着多数公司的估值进入2022年合理偏高水平，市场开始寻求更远期的成长空间，如储能、微逆、一体化压铸，并持续提升估值，估值有进入泡沫化的倾向，相关公司的市值开始逼近2025年预测的合理市值。随着疫情防控政策更加合理化，疫后修复开始延续到消费领域，食品饮料、地产后周期（家电、建材、轻工）等表现位列市场前1/2。证券和保险等底部板块也有一定补涨。而地产、农业、银行等板块表现较为落后。  本基金1-2月的净值体现出一定的超额收益，与我们在2021年4季度布局了一些景气反转方向有关，也与我们在1月初考虑今年存量博弈的现状，降低了组合的估值重心有关。3月净值出现调整，一些持仓行业出现了补跌，对净值拖累较多的主要是绿电和海缆等前期较强势的方向，光伏领域的选股体现了一定的alpha，农林牧渔和航运等反转方向贡献了一定的超额收益。组合没有配置地产和能源，使得净值在3月的对冲性显得有所单薄。4月基金净值继续跟随市场下跌，对净值拖累较多的主要是绿电和小市值成长股。我们在3月份降低了新能源车的配置比例，并替换为光伏，尤其是新技术方向，阶段性获得了超额收益，但也造成了6月净值反弹缺乏力度。根据年报和季报情况，我们增配了一部分具有性价比的公司，涉及医药、军工、油运和快递，维持了海缆的持仓。随着市场的持续反弹和部分公司的估值进入合理偏贵的水平，我们减持了部分成长板块，导致在6月中旬以后，净值反弹跟不上市场节奏。我们观察到地产销售的改善超预期，社融结构存在改善的可能，因此增配了估值处于底部的消费建材、内需家电、家居、券商以及食品饮料，获得了一定的超额收益，但光伏组件、军工、油运、快递等5月涨幅较大的板块在6月对净值贡献较小，低配新能源汽车产业链和微逆、储能等远期估值资产对组合的相对收益产生了拖累。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.942Z","mo":"历史经验表明，当市场处于衰退性宽松阶段，行情可能会以两种形式演绎。一是存在一个主导产业，类似2013-2014年的移动互联网化推动的硬、软件产业周期，由于主导产业的业绩持续具有相对优势，估值出现泡沫化。二是没有业绩突出的主导产业，则宽松流动性带来的投资机会会以主题投资的形式展开。6月的市场体现的是上述两种情景假设。  我们认为，市场已经完全修复了因为疫情复燃对指数带来的冲击。在2季报里，我们曾提到市场的上行风险可能来自两类因素。一是社融结构改善，历史上看，当中长期社融开始回升的时候，都会带来指数的行情。二是市场有增量资金的流入。6月市场呈现一定的增量资金流入特征，存量产品加仓和北上流入共同使得市场打破了此前的存量交易格局。此前，我们认为社融结构改善处于左侧阶段，一旦社融结构改善超预期，指数有望进一步上行，且市场风格可能也会发生一定变化，类似于2012年4季度，并开始增配与社融结构改善的资产。进入7月份，尽管6月社融结构大超预期，但随着地产断贷事件的发酵以及楼市、车市6月冲量后的回落，社融结构改善出现波折，从7月底的票据利率可以推断，信贷需求可能再次变弱。与此同时，北上资金也从此前的持续流入转为趋势不明。因此，我们认为短期市场上行风险不大，可能转入反弹后的震荡期，行业和个股的聚焦更为重要。  我们前期的布局从四个方向展开：第一，中期前景确定的成长，如光伏和海缆等。第二，一旦疫情修复，业绩能迅速恢复的行业，比如眼科、快递等。第三，与国内经济弱相关等方向，比如军工、油运、黄金等。第四，与社融结构改善相关的可选消费，如白酒、消费建材、家居和家电等。考虑到当前疫情反复和经济复苏的曲折性，疫情修复链条和经济复苏链条短期业绩恢复难度较大、持续性不足，因此后续的投资将更多围绕景气行业和弱周期行业，尤其是一些渗透率了比较低的景气领域。此外，我们会对疫情修复链和社融改善链的政策以及中微观数据保持跟踪，并适时做一些前瞻性应对。  市场的尾部风险主要为大国博弈和美国经济衰退。我们依然认为即便尾部风险出现，从两年到三年的时间维度上来看，投资的胜率或是在不断提升的。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整，争取获得超额收益。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783418","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf989","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2022年1季度市场并没有出现“春季躁动”，开年即开始下跌，宽基指数普跌，沪深300指数下跌14.5%，中证500指数下跌14.1%，中证1000指数下跌15.5%，创业板指数跌幅最大，达到20.0%。  1季度泛消费、中游制造等与经济相关度大、两头挤压的行业均出现不同幅度的调整，市场走势大致可以分成三个阶段。1月份市场主要反映国内经济下滑的压力，市场表现以稳增长板块上涨，成长板块下跌为特征，2021年表现好的行业几乎全数下跌，尤其是泛消费领域，上涨的方向则为稳增长、出行链、养殖等景气反转行业。进入2月份，随着社融在1月底冲量，十年期国债利率企稳回升，前期大幅下跌的成长板块开始反弹，市场有向景气资产切换的迹象，海上风电、光伏等新基建板块领涨，新能源汽车等偏消费的成长股表现相对落后。行情的转折来自2月下旬突发的俄乌冲突，大幅推升能源、金属、电力和农产品等价格，滞胀预期凸显，成长板块再次承压，资源品大幅上涨。进入3月，随着国内疫情开始加重，市场重新担忧经济出现硬着陆的风险，风险偏好大幅降低，市场的机会体现出一定的主题性，地产放松、防疫、能源危机和农业安全等主题成为资金避险的方向，其他板块悉数回落。  政策方面，自2021年底中央经济工作会议开始，稳增长政策频发，力度不断增强，给市场增添了一定信心，北上资金也结束了趋势性流出。但投资者分歧依然较大，市场反弹的持续性较差，暴涨暴跌交替出现。  本基金1-2月的净值体现出一定的超额收益，与我们在2021年4季度布局了一些景气反转方向有关，也与我们在1月初考虑今年存量博弈的现状，降低了组合的估值重心有关。3月净值出现调整，一些持仓行业出现了补跌，对净值拖累较多的主要是绿电和海缆等前期较强势的方向，光伏领域的选股体现了一定的alpha。新能源车由于上游超预期的价格上涨和疫情的影响，下游进入亏损生产的两难境地，涨价后的订单情况需要4-5月继续跟踪，部分车企受到一定影响，中上游的盈利能力处于历史高位，盈利虽高但多来自库存和涨价收益，可持续性存疑，我们降低了新能源车的配置比例。农林牧渔和航运等反转方向贡献了一定的超额收益。组合没有配置地产和能源，使得净值在3月的对冲性显得有所单薄。继续低配医药和食品饮料，配置方向相对均衡偏成长，风格因素带来一定的超额负收益。我们力争寻找到一些差异化标的，继续提升组合的性价比。  当前市场的核心分歧主要来自两个方面：一是对国内经济的持续担忧。尽管政府的稳增长力度不断加强，信号非常明确，尤其是3月16日国务院金融委的专题会议进一步明确了政策方向。但随着疫情抬头和地产等数据不佳，市场又重新回到担心经济失速的逻辑上，并对经济缺乏抓手感到悲观。我们相信随着政策的发力，先导性数据会慢慢体现出好转，当前的情绪过于悲观和极致，但信心的恢复需要时间。  二是关于输入性通胀方面。我们认为，短期俄乌冲突的影响比较充分隐含在当前的大宗品价格中，双方目前均表达一定的缓和态度。随着联储货币开始收紧以及美国经济先导性指标趋弱，通胀的内生性因素会逐渐减弱。当然，绿色通胀的长期问题并不会因为俄乌冲突消散而得以完全改善，能源通胀的长期中枢或是抬升的，并会对不少领域的中期盈利产生影响。通胀与联储的紧缩又相辅相成，压制了全球的流动性和风险偏好。  随着市场持续调整，根据Wind的数据，整个A股的估值处于历史上中等偏低水平，越来越多的公司开始体现出长期投资价值。虽然底部不是一蹴而就的，但如果我们将眼光放长，可投性是上升的而不是下降的，缺乏的反而是信心和耐心。截止到3月底，PE（TTM）小于30倍的公司数量占全A的比例回升到了50%。前期的下跌已经一定程度上反映了前述的两大担忧，且估值的回落部分隐含了盈利的下修。我们认为，如果上述问题有一个得以缓解，结构性机会就有望增多，如果两个都得以缓解，市场有望转势。  随着2021年年报和2022年1季报开始披露，为我们提供了寻找新的可投标的的机会。我们维持今年市场微观流动性不好，很多领域存在减量博弈的特征，选取差异化、高性价比的标的对中期超额收益意义较大。操作上，我们将保持景气度选股的思路，超配景气度扩张的细分领域，兼顾景气反转的方向。一方面，着眼于2022年下半年和2023年的景气度，选择估值性价比高的资产，比如海缆、N型电池、绿电等。另一方面，在股价位置较低，业绩反转的方向，继续持有养殖、船舶等行业，同时开始布局这轮疫情缓解后，市场机会的演绎方向。此外，争取通过景气度选股的方法，在新的财报季选出一些更有性价比、交易不拥挤的新标的。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.939Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=730766","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf988","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2021年A股市场，整体呈现出“指数平淡、结构分化、轮动加速”的特征，全年指数表现略显平淡，振幅相较于往年明显收敛，但是行业分化程度与轮动速度只增不减。全年来看，沪深300指数下跌5.2%，创业板指数上涨12.0%，中证500指数上涨15.6%，中证100指数上涨20.5%。在年初核心资产冲高回落后，中小盘风格表现突出，新能源和周期资源交替表现，而金融地产和消费板块则稍显逊色。相较于2019与2020年，2021年机构投资者的操作应对难度明显提升。  行业表现上来看，春节前后差异较大，春节后市场对中小市值股票给予了较强的修复，而大市值行业龙头由于估值溢价率高，交易较为拥挤，在通胀上行和海外利率上行的大背景下，出现了较大幅度的“杀估值”现象。2季度市场在宏观经济修复背景下先是延续了此前小盘价值风格，随着流动性环境友好度提升，以科创板和创业板为代表的成长风格逐渐领跑市场，从具体行业看，电气设备、电子和汽车行业涨幅居前，而家用电器、农林牧渔和房地产行业跌幅居前。进入3季度，先是以新能源、半导体、军工为代表的热门成长赛道领涨市场，但随着交易拥挤度的抬升最终引发回调。随着资金存量博弈加剧，在中报业绩和上游涨价的共同驱动下，市场风格开始向周期和金融地产板块轮动扩散。4季度受海外货币政策收紧、国内恒大事件、“能耗双控”与“限电停产”导致经济快速回落等因素影响，周期地产调整，农林牧渔、食品饮料、新能源、电子等消费和科技板块领涨。此后在“稳增长”、边际“宽信用”预期升温下，金融地产迎来修复，周期板块也显著反弹。年底在机构资金平衡结构下，前期强势的有色、新能源、食品饮料等行业大幅调整，而地产链获得加仓。此外受益元宇宙和数字货币概念发酵，传媒和计算机行业涨幅居前。  本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，春节前的底仓结构为长赛道核心资产和金融，春节后核心资产出现较大下跌，本基金在节后做了一定减仓和调仓，但底仓的回撤幅度超出预期，并对净值带来了较大拖累。经过行业对比和个股挖掘，本基金在2季度重点选取了高景气领域中格局较好以及景气度外溢的公司，投资了2、3季度盈利具有加速能力且估值在全市场具有性价比的领域，超配新能源汽车，增持了半导体设备和IC设计。在5月份反弹之后减持了食品饮料和医药，增持了银行。3季度继续超配景气持续度较好的新能源汽车、半导体设备、军工，阶段性投资了光伏和券商，减持了锂资源，低配医药和食品饮料。随着PPI见顶预期的出现，组合减持了受益于供需缺口逻辑、业绩与价格关联度较大的股票，同时布局了一些2022年景气度潜在具有反转可能的行业，结构均衡偏成长。保持超配景气持续度较好的新能源汽车，但对细分领域做了调整，12月以来的板块调整对净值有一定拖累。阶段性投资了绿电和白酒。基于估值考虑，部分减持了涨幅较大的军工、半导体设备和光伏，增持了部分业务存在转型预期的低估值公司，继续低配医药和食品饮料，提升了组合的估值性价比。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.937Z","mo":"展望2022年，宏观环境依然复杂，今年或是中美宏观政策背离的一年。国内方面，随着中央经济工作会议进一步确立了以稳增长为工作重心，我们当前很可能已经站在新一轮阶段性信贷周期的起点上，市场从前期交易滞胀演变到交易衰退再到交易稳增长。海外方面，通胀持续高于市场预期，联储加快货币政策正常化进程，对风险资产带来了一定压力。在过往数轮中国宽松、美国收紧的环境中，A股市场更多反映自身的稳增长逻辑，海外流动性扰动有限，全年来看A股相对于海外可能具有相对收益。  自下而上依然大有可为。全部A股PE（TTM）在30倍以内的公司数量仍超过总数的40%，在诸如国企改革、传统行业转型与升级等领域，还有较大的挖掘个股结构性机会的空间。通过梳理2022年上市公司盈利增长的特征，我们发现预期盈利增速靠前的领域具有四个特征：一是2021年景气行业的延续与延伸；二是诸如船舶、养殖等景气度可能反转的方向；三是诸如航空、酒店等受新冠疫情影响的方向；四是医药、消费等稳定增长的领域。我们会基于2022年的景气度比较，寻找那些能够被估值和业绩双击的公司，以此把握住市场的结构性机会。  当前市场的分歧主要来自两个方面：一是对国内经济的担忧。随着社融和10年期国债利率的企稳回升，经济硬着陆风险已经显著降低。二是海外通胀超预期，并担心联储加息缩表并未完全被市场所反映，导致风险偏好显著降低，高估值资产大幅回落。此外，部分新兴经济体的债务风险问题、新冠疫情变异、大国关系博弈以及全球极端气候等问题，都可能成为阶段性的风险事件，扰动市场。  我们对于2022年市场并不悲观，但同时也需要具备耐心。一方面，2022年A股市场仍处于盈利回落阶段，预计二季度前后出现本轮盈利增速的低点，因此尚不具备盈利估值双升驱动的指数行情基础。另一方面，相较于供给政策如能耗双控纠偏的快速见效，需求政策对于企业盈利的拉动传导时效更长，政策窗口期也会延长。我们认为后续需要重点观察稳增长政策的落地情况，目前与历史上稳增长行情类似，首先是地产、基建链等前期去杠杆行业的不乐观预期开始修复。一旦市场观察到信用宽松落地的信号，鼓励加杠杆的行业将会接力，业绩和估值双击的行情值得期待。  随着基金发行趋缓，市场存量博弈特征日趋明显，超额收益的机会主要来自有性价比的公司，交易拥挤且估值高企的个股存在一定的风险，性价比的重要性在今年可能尤为突出。  操作上，我们将保持景气度选股的思路，超配景气度扩张的细分领域，兼顾景气反转的方向，继续注重行业对比和个股的性价比，进一步降低组合的估值重心。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=716168","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf987","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2021年3季度市场总体维持震荡上行态势。整体来说，指数在7月维持震荡，8月开始受热门赛道调整和政策预期变化扰动有所回调，此后直至9月下旬，“能耗双控”与“限电停产”进一步强化供给端与需求端矛盾，叠加临近国庆节前市场情绪偏向谨慎，指数出现回调。其中，中证500上涨4.34%、创业板指下跌6.69%、沪深300下跌6.85%。从风格上来说，3季度周期和成长板块表现相对占优，消费和金融板块表现相对较差。  3季度国内政策维持宽货币与紧信用组合。货币端维持宽松，7月央行提出“保持流动性合理充裕”并超预期降准，国内资金价格持续回落，长端利率降至低位，票据贴现利率也一度跌破去年6月时最低水平；而信用端则继续偏紧，社融增速延续回落态势，专项债发行进度略有提速但仍较缓慢。海外方面，3季度全球经济复苏动能开始放缓，供给冲击下通胀压力持续显现，货币政策开始边际收紧，新兴市场国家率先启动加息，欧美流动性也逼近收缩进程。  宏观经济数据方面，3季度国内经济数据持续不达预期，后续增长压力增大。生产端，受到“限电停产”、新冠疫情及地产行业景气下行等因素扰动，制造业PMI降至荣枯线下，而工业增加值增速也接连回落；消费端，社零修复节奏仍受到国内散发疫情制约扰动，短期内预计也较难回到正常水平；而投资端，除制造业投资外，地产与基建投资增速均出现放缓迹象。总体而言，国内经济下行压力不断增大，经济复苏正逐渐进入尾声，根据IMF预测，2021年国内GDP全年增速为8.1%，而2022年将回落至5.7%，回归潜在增长中枢5.5%-6%区间，总体将呈现出震荡下行态势。  行业表现上来看，3季度之初，以新能源、半导体、军工为代表的热门成长赛道领涨市场，但随着交易拥挤度的抬升最终引发回调。随着资金存量博弈加剧，在中报业绩和上游涨价的共同驱动下，市场风格开始向周期和金融地产板块轮动扩散。从具体行业看，3季度采掘、公用事业和有色金属行业涨幅居前，而医药生物、休闲服务和食品饮料行业跌幅居前。  本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，注重性价比，重点选取了高景气领域中格局较好以及景气度外溢的公司，超配景气持续度较好的新能源汽车、半导体设备、军工，阶段性投资了光伏和券商，减持了锂资源。横向比较2022年的估值，继续低配医药和食品饮料。  展望4季度，复杂的宏观环境使得市场波动可能会加大。市场担心经济可能出现滞胀的局面，风险偏好快速下降。投资人担心需求走弱的同时，由于供需错配和能耗双控等原因使得能源价格和工业品价格持续超预期，并最终从PPI传导到CPI。我们认为，没有强劲需求支撑的价格上涨不具有持续性，同时国内的相关政策已经开始纠偏，虽然产生效果需要一定的时间，但有望在冬季过后得以缓解。部分消费品有提价的现象，持续性和全面性需要观察。如果滞胀的预期能被打破，市场将有望迎来结构性的修复，当前可能需要一定的耐心等待相关信号的出现。  流动性方面，市场对于美联储开始收缩的担忧或将进入兑现期，成为扰动全球资本市场的一大因素，可能要等Taper落地后，扰动的边际影响才会下降。展望明后两年，受制于美国经济恢复程度、就业情况、中期选举等因素，此轮收缩的可持续性和力度尚且存疑，需要持续观察。国内方面，7月的政治局会议明确提出国内宏观经济政策将保持自主性，经济跨周期调节的措施也将陆续出台，诸多因素都让我们对国内环境偏向稳定保持信心。  业绩方面，结构性高增的领域依然较多。市场对于9月开始的限产、限电以及上游涨价对中、下游利润的侵蚀有所担心。我们认为其中存在阶段性冲击带来的错杀机会，在需求旺盛的行业中，需要自下而上仔细甄别。我们看到经济存在下行的压力，地产产业链承受着需求和现金流的隐患，我们也看到高层已经注意到相关风险，相关的应对政策正陆续推出，引发系统性风险的可能性在降低。  从估值来看，当前市场的机会和风险都是结构性的，市场的估值体系依然呈现割裂的状态，全部A股PE（TTM）在30倍以内的公司仍占总数的近50%，说明还有很大的挖掘个股结构性机会的空间。而一线龙头公司的估值虽有所回落，但在全球流动性即将收缩的大背景下，提升的空间不大，超额收益的机会依然将出现在高景气度且估值合理的公司中。我们会基于2022年的景气度比较，寻找那些能够被估值和业绩双击的公司，以此把握住市场的结构性机会。  行业方面，我们依然最为看好新能源汽车方向，整个行业可能在未来几年都将处于一个全球共振的大周期。从过去的市场经验来看，一般的成长型行业，在行业渗透率达到40%以前，它的估值都会维持在较高水平，所以新能源汽车行业里面有一批公司依然有较大的市值成长空间，但个股表现相对于之前将呈现出一定的分化。我们长期看好格局较好、有渗透率提升逻辑的公司，同时重点关注2022年行业发展中的紧缺环节，尤其是供需边际变化较大的领域。光伏近期又陷入了“涨价”的困扰，但在能源双控和鼓励“绿电”的大背景下，当上游价格理顺后，2022年具备超预期的可能。此外，半导体设备国产化、VR以及军工中的细分领域也有不少机会。展望4季度和明年，我们觉得周期板块会有较大的分化，供给受限的状态应该会长期存在，需求受益于新兴产业的领域仍有量价齐升的空间。在这些主流板块之外，我们也在寻找一些明年可能景气反转的领域，尤其是在服务性消费的领域。  操作上，我们将保持景气度选股的思路，超配景气度扩张的细分领域，继续注重行业对比和个股的性价比。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.934Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657782","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf986","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009636,"sao":"2021年1季度市场呈现先涨后跌的走势，指数在春节之前出现较快上涨，而节后出现了比较明显的调整。其中，1季度沪深300指数下跌3.13%，创业板指数下跌7%，中证500指数下跌1.78%。风格上来说，春节之后大小市值风格出现较大的转化，前期涨幅较大的大市值龙头公司出现了持续的下跌，而中小市值公司在前期持续下跌后得到一定程度的修复。2季度市场呈现震荡上行的走势，整体来说，指数在5月中旬前延续箱体震荡，下旬开始接连收涨突破箱体，此后又再次转为震荡。其中，创业板上涨26.05%，中证500上涨8.86%，沪深300上涨3.48%。风格上来说，二季度市场风格多有轮动，先周期价值占优而后成长、消费接棒，中小市值公司在经济复苏阶段更具业绩弹性，因而市场表现也继续优于大市值龙头。1季度国内政策环境变化较小，延续去年下半年不急转弯的政策态度，央行在公开市场操作方面，稳定市场预期，银行间市场货币环境整体相对宽松。国内政策相对变化较大的，集中在信用端，针对于房地产、消费贷等去杠杆的政策力度相较去年4季度有一定的收紧。而海外方面，伴随海外新冠疫苗普及率的提高以及大宗商品的上涨，海外经济复苏和通胀预期持续提升，推动美债收益率超预期快速上升。这些海外政策环境的变化导致外资持股较多的龙头公司出现一定的回撤。2季度国内政策维持紧信用与稳货币组合。信用端继续收缩，社融和信贷增速连月不及预期、快速下滑,而货币端则稳中有松，央行持续小额高频进行公开市场操作，在通胀压力上行时维护流动性合理充裕，稳定市场预期，资金面在2季度总体呈现边际宽松，也成为市场在突破箱体震荡上行的重要支撑力量。海外方面，2季度全球经济复苏因新冠疫苗接种节奏不一而明显分化，发达国家经济表现率先改善，而货币端持续超发下发达国家通胀风险在二季度再上台阶并向全球传导。但同时，海外严重过剩的流动性也开始加速向新兴市场外溢，北上资金在2季度大举流入超1200亿。宏观经济数据方面，1季度国内外的经济数据均出现较大程度的复苏。从国内情况来看，1-2月份工业企业利润同比增速178%，创近10多年来的历史新高。一方面由于去年疫情的基数较低，另外一方面，去年流动性释放的滞后效应，带动宏观需求有较大的改善。与此同时，我们也关注到3月份国内的通胀水平有较大幅度的超预期，尤其是工业品持续涨价推动了PPI的超预期。2季度国内经济数据明显放缓，经济动能内弱外强。生产端，制造业PMI和工业增加值增速连月回落；消费端，社零增速修复缓慢，剔除基数效应后单月同比仍不及疫情前水平；投资端，制造业投资与基建投资表现乏力，经济修复更多仍然依赖地产与出口的双轮驱动。在消费、生产、投资数据全面放缓背景下，市场对宏观经济复苏预期明显回落。与此同时，2季度国内通胀压力在大宗商品价格上涨的影响下也显著提升，PPI同比增速创近13年新高。行业表现上来看，春节前后变现差异较大，春节后市场对中小市值股票给予了较强的修复，而大市值行业龙头由于去年前期的估值溢价率高，交易较为拥挤，在通胀上行和海外利率上行的大背景下，出现了较大幅度的“杀估值”现象。2季度市场在宏观经济修复背景下先是延续了此前小盘价值风格，随着流动性环境友好度提升，以科创板和创业板为代表的成长风格逐渐领跑市场，从具体行业看，电气设备、电子和汽车行业涨幅居前，而家用电器、农林牧渔和房地产行业跌幅居前。本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，春节前的底仓结构为长赛道核心资产和金融，春节后核心资产出现较大下跌，本基金在节后做了一定减仓和调仓，但底仓的回撤幅度超出预期，并对净值带来了较大拖累。经过行业对比和个股挖掘，本基金在2季度重点选取了高景气领域中格局较好以及景气度外溢的公司，投资了2、3季度盈利具有加速能力且估值在全市场具有性价比的领域，超配新能源汽车，增持了半导体设备和IC设计。在5月份反弹之后减持了食品饮料和医药，增持了银行。结构上，超配成长，低配消费、医药、价值和周期。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.932Z","mo":"展望3季度，我们认为市场依然处于窗口期，国内没有收紧的必要，海外尚没有到收紧的时候，机会和风险都是结构性的。市场的估值体系依然呈现割裂的状态，全部A股PE（TTM）30倍以内的公司仍占总数的40%多，但一线龙头公司的估值大多处于历史高位，估值提升的空间不大，超额收益的机会可能体现在景气度外溢的估值合理的公司上面。随着地产、基建走弱以及出口数据可能阶段性达到高点，经济数据年内增速的高点可能已经出现，PPI的高点可能也会落在2季度。由于基数效应的存在，大部分全A公司今年将呈现前高后低的走势，下半年盈利仍处于扩张周期的景气行业显得尤为稀缺。在具有长期景气度的方向上，我们认为新能源汽车依然具有较强的性价比，但个股相对于上半年将呈现一定的分化，我们看好2022年供需格局较好、有渗透率提升逻辑以及量价齐升的方向。半导体业绩在今年呈现出较强的爆发力，我们重点看好设备环节国产替代的景气持续度。光伏行业经历了上半年的低谷，基本面环比即将有明显改善，部分环节具备盈利和估值双击的可能。医药中的CXO和服务等领域2022年依然呈现较快增长的能力，估值消化后具有估值切换的机会。7月底的政治局会议有助于市场稳定经济增长预期，证伪了国内财政和货币政策收紧的判断。对于新能源汽车、半导体设备、光伏等领域保持中长期景气度和政策友好性有着较强的指引作用。4季度，市场的变数可能会比当前增加，尤其是海外货币政策可能的退出动作将会扰动全球资本市场，但国内政策自主决策将有助于平抑市场波动，届时我们将根据持仓的情况做相应的调整。操作上，我们将保持景气度选股的思路，超配景气度扩张的细分领域，更加注重行业对比和个股的性价比。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632192","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf985","stockId":3000000009636,"sao":"2021年1季度市场呈现先涨后跌的走势，指数在春节之前出现较快上涨，而节后出现了比较明显的调整。其中，1季度沪深300指数下跌3.13%，创业板指数下跌7%，中证500指数下跌1.78%。风格上来说，春节之后大小市值风格出现较大的转化，前期涨幅较大的大市值龙头公司出现了持续的下跌，而中小市值公司在前期持续下跌后得到一定程度的修复。1季度国内政策环境变化较小，延续去年下半年不急转弯的政策态度，央行在公开市场操作方面，稳定市场预期，银行间市场货币环境整体相对宽松。国内政策相对变化较大的，集中在信用端，针对于房地产、消费贷等去杠杆的政策力度相较去年4季度有一定的收紧。而海外方面，伴随海外疫苗普及率的提高以及大宗商品的上涨，海外经济复苏和通胀预期持续提升，推动美债收益率超预期快速上升。这些海外政策环境的变化导致外资持股较多的龙头公司出现一定的回撤。宏观经济数据方面，1季度国内外的经济数据均出现较大程度的复苏。从国内情况来看，1-2月份工业企业利润同比增速178%，创近10多年来的历史新高。一方面由于去年疫情的基数较低，另外一方面，去年流动性释放的滞后效应，带动宏观需求有较大的改善。与此同时，我们也关注到3月份国内的通胀水平有较大幅度的超预期，尤其是工业品持续涨价推动了PPI的超预期。行业表现上来看，春节前后变现差异较大，春节后市场对中小市值股票给予了较强的修复，而大市值行业龙头由于去年前期的估值溢价率高，交易较为拥挤，在通胀上行和海外利率上行的大背景下，出现了较大幅度的“杀估值”现象。本基金在报告期内保持行业及个股景气度选股的思路，春节前的底仓结构为长赛道核心资产和金融，消费部分主要持有白酒，医药部分主要以CXO和服务型公司为主，金融主要持有银行。景气资产中，成长方向持有新能源汽车，周期方向以化工等海外复苏受益资产为主。春节后核心资产出现较大下跌，本基金在节后做了一定减仓和调仓，但底仓的回撤幅度超出预期，并对净值带来了较大拖累，在此我们对持有人表示歉意。经过调整优化，组合的超额收益在3月下旬有所回升，但核心资产的波动性仍较大，超额收益的持续性不强，持仓有待补充更多有性价比的公司。展望2季度，全年盈利增长最快的阶段已经过去，对于下半年的盈利走势市场分歧较大，“前高后低”或“前高后不低”的假设对市场风格的预判存在影响。此外，由于去年3-5月的低基数，通胀数据的高峰可能出现在2季度。大宗商品的价格，除了油价以外，基本恢复到疫情前的水平，基本面修复预期带来的价格上行或告一段落。从全部A股的估值分布看，PE（ttm）在30倍以内的公司数量占全部A股的40%多，市场全面熊市的概率不高。但核心资产在过去2年的估值扩张较大，时间价值有一定透支，经过前期下跌，多数公司的估值进入到21/22年的合理估值区间，时间价值开始为正，但交易仍有一定程度拥挤。随着年报和1季报的逐渐披露，会有一些关注度较低、具有业绩超预期能力的公司脱颖而出，这些个股的alpha将具有一定的持续性，个股交易拥挤的状况也会有所改善，市场将逐渐从宏观驱动转向业绩驱动，选股的有效性将会提升。对于组合而言，我们主要关注两类公司：一是估值率先回到21/22年合理估值范围的龙头公司，这些公司的1季报被验证后，长期持有将有望具有绝对收益。二是中等市值，具有业绩超预期能力和个体成长逻辑的股票，这类股票在1季报后将有一定的增量资金配置过程，可能体现较为持续的超额收益，我们将以组合的形式予以配置。对于另外一些长期具有市值空间，但估值尚未回到21/22年合理范围的公司，可能需要更长的时间消化估值，我们将持续关注，但控制其在组合中的占比。自下而上来看，至少以下领域仍处于景气周期，如消费品中的免税、白酒、CXO等，成长行业中的新能源车、安防和半导体等，周期中的制造业投资和海外地产链等。合理估值的景气资产是我们穿越市场的基础。中期展望来看，市场或仍有波动，但是否会发生在今年并不确定。核心原因是疫情拐点后，美联储可能试图逐渐退出抗疫宽松政策，市场对此尚没有完全price-in。预期美债利率逐渐上行的趋势不变，但最快速的上行阶段已经过去，市场对此反应将逐渐钝化。中期来看，当市场充分预期政策退出的影响后，业绩被验证的核心资产将是最好的配置方向。操作上，我们将保持景气度选股的思路，在1季报之后，根据前述关注的两类方向进行组合调整优化，更加注重个股的性价比。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据研究成果对组合结构做进一步的优化调整。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.929Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574481","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf984","stockId":3000000009636,"sao":"2020年1季度A股呈现宽幅震荡的走势，指数整体先涨后跌，3月上旬开始出现一定程度上的回落。1季度上证综指下跌9.83%，沪深300下跌10.02%，中证500下跌4.29%，创业板指上涨4.1%。2季度市场基本呈现匀速上涨态势，结构性机会较多。上证指数上涨幅度较低，创业板表现相对较好。其中，沪深300上涨12.96%，创业板指上涨30.25%，中证500上涨16.32%。风格上来说，消费行业整体在2季度的表现较为优秀，成长个股分化和波动较大。3季度市场整体上涨，7月上旬市场经历快牛行情，三大指数迅速创出新高，成交额连续17个交易日破万亿，市场交投情绪高涨；月中中美摩擦波澜再起，叠加解禁和前期涨幅压力市场开始高位盘整，波动加剧，进入8月以来，外部摩擦和海外疫情恶化扰动仍存，内部受宏观流动性趋紧、中报披露、创业板注册制落地、监管层窗口指导低价股炒作等事件影响，市场情绪逐渐降温，观望情绪渐浓，A股维持震荡调整态势，个股分化，价值表现整体优于成长。4季度市场出现反弹，国庆假期消费数据显示国内餐饮、旅游等服务业恢复势头较好，带动市场短期上行，但美国大选临近、海外疫情再度蔓延、欧洲重启封城，拖累全球经济复苏前景不甚明朗，市场谨慎情绪升温，股指震荡回落。进入11月后，随着海外美国大选落地、疫苗研发进展顺利并开始接种，国内十四五规划将出、RCEP与中欧投资协定正式签署等利好持续释放，市场风险偏好提振并进一步强化全球经济复苏预期，市场开启跨年行情，各板块轮番表现，股指重拾升势，并相继突破前期高点。受疫情影响和货币宽松，上半年市场风格偏向于科技成长以及医药、消费等部分必须消费品，对于金融、周期以及受疫情影响较大的线下领域表现较差。进入3季度，国内经济明显恢复，货币政策开始回归常态化，并提前考虑政策工具的适时退出，利率中枢较二季度明显抬升。低估值顺周期板块开始表现，上半年表现较好的医药、必选消费等疫情受益板块出现分化调整。4季度经济复苏的内生动能持续强化，供给端也保持旺盛。12月中央经济工作会议明确政策“不急转弯”，市场在盈利恢复和流动性边际收紧预期之间赛跑，个股分化明显，中小市值公司出现明显调整，新能源和白酒表现突出。本基金在报告期内保持行业及个股景气度选股的思路，3季度完成了基金建仓，增持了与经济有关联的行业配置，主要是增配了工程机械、家电、保险。成长和消费方面，选择了3、4季度景气度上行且21年景气度清晰的方向。此外，本基金也持有部分A股没有的港股稀缺性公司。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.926Z","mo":"展望2021年，我们将经历信用边际变紧和业绩持续成长的投资环境，市场可能较难复制2020年的收益情况，估值高企和交易拥挤使得波动率较以往可能加大。所幸的是，我们看到很多领域的产业周期正处于景气上行阶段，并不依赖对总量经济的增长有过强的假设。政治局会议给出“不急转弯”的政策指引，使得政策环境不会出现类似18年那样的剧烈变化，因此结构性机会依然可为，但持续性相较过去两年可能会有所下降。经济增长方面，由于去年1季度疫情影响，上市公司盈利基数较低，1季度全A盈利增速还会有一定程度的加速。2季度开始，由于基数抬升，全A盈利增速可能逐季度回落，预计市场分化将进一步加大。在当前估值环境下，我们对国内外流动性环境的变化对投资可能带来的风险会保持持续关注。我们看到，在国内流动性环境边际收紧之后，个股的分化愈发剧烈。相较于国内流动性的变化，更值得关注的是全球贴现率的上行以及全球“疫情拐点”之后政策收缩预期对市场和风格的影响。如果我们将全球资产贴现率的上行分为预期阶段、经济恢复推升阶段和政策收紧推升阶段这三个阶段，那么当前可能还处于预期阶段。今年最大的宏观变化来自海外经济有望重复20年2、3季度中国经济曾经历的过程。从一个较长时间维度来看，贴现率的上行过程是方向确定但节奏不确定。当进入第二阶段之后，市场的波动和投资风格均可能发生较大的变化，我们将审慎应对。操作上，我们以景气资产+长赛道核心资产为现阶段主要配置，注重业绩的成长性和确定性。其中，底仓结构为长赛道核心资产和金融，消费部分主要持有白酒，医药部分主要以CXO和服务型公司为主，金融主要持有银行。景气资产中，成长方向看好新能源汽车，周期方向以化工等海外复苏受益资产为主。我们将保持对持仓个股业绩趋势的持续跟踪，并根据海外复苏情况对组合结构做进一步的优化调整。","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=560448","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccdc7fea5b3eb04cf983","stockId":3000000009636,"sao":"20年3季度市场整体上涨。具体来看7月上旬市场经历快牛行情，三大指数迅速创出新高，成交额连续17个交易日破万亿，市场交投情绪高涨；月中中美摩擦波澜再起，叠加解禁和前期涨幅压力市场开始高位盘整，波动加剧，进入8月以来，外部摩擦和海外疫情恶化扰动仍存，内部受宏观流动性趋紧、中报披露、创业板注册制落地、监管层窗口指导低价股炒作等事件影响，市场情绪逐渐降温，观望情绪渐浓，A股维持震荡调整态势。整个三季度上证指数上涨幅度较高，而中小创表现相对偏弱，其中沪深300上涨10.17%，创业板指上涨5.60%，中证500上涨5.59%。风格上来说，价值表现整体优于成长。 随着国内疫情防控效果显现，复工复产稳步进行，经济逐步复苏，货币政策开始回归常态化，7月的政治局会议政策基调为整体偏宽松，提出总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出，利率中枢较二季度明显抬升， 9月LPR连续5个月未作调整，10年期国债收益率已回升至3.1%以上的疫情前水平，DR007从4月的1%以下逐步抬升至2%以上，宏观流动性边际收紧。而市场流动性预期的变化也成为3季度后半程市场持续回调的主因，其中以医药、半导体等强势板块的回调最为明显。经济增长方面，3季度国内经济复苏深化，各项经济数据恢复趋稳：生产、投资继续回暖，此前市场担心的消费也在边际改善，社零增速年内首次转正，出口持续超出预期，PMI维持荣枯线之上，服务业加速修复，工业企业盈利逐月好转；从高频数据来看，随着南方雨季结束、工业品需求回升，钢材成交量、水泥出货率企稳回升，水泥价格开始上涨，挖掘机、重卡销量增速维持高位，房地产销售也呈持续回升态势，经济修复趋势进一步确认，4季度有望延续复苏。行业表现上来看，三季度仍维持结构分化行情，30个中信一级行业中有24个收涨，其中国防军工、餐饮旅游、电力设备表现较优，涨幅分别达到了32.02%、26.56%和23.69%，而通信、商贸零售、综合金融则分别下跌了8.03%、3.05%和2.37%。本基金在报告期内完成了建仓，采用景气行业和高质量公司的选股思路，结构上保持成长消费超配，金融低配，适度增持了与经济有关联的行业配置。行业上，成长主要为新能源汽车、光通信、光伏、金融IT，消费主要为医药、白酒、免税，周期性行业主要是增配了工程机械。展望4季度，我们认为随着国内疫情可控，国内外环境宽松基调延续，经济复苏逐步加快，股票类风险资产将持续受益。尽管当前国内流动性边际收紧，但结构性行情仍可期待。困扰市场的诸多不确定事件会在11月初落地，比如国内财政、货币政策走向，美国大选，3季报的景气度验证等。经过前期的调整，布局21年的时点逐渐形成。流动性方面，前期市场担忧经济复苏后货币政策超预期退出，我们认为不能线性外推流动性政策的变化。一来，美联储对通胀提升容忍度保证了全球流动性的大环境。二来，国内流动性边际收紧不至于重新演变成为去杠杆，尤其在全球政府都面临债务压力的环境下，趋势性预期利率上行是不理性的。目前利率上行最快的时候已经过去，同时 M2维持高增，支持实体经济、扶持中小微企业等宽信用政策仍在发力；此外，目前国内经济维持弱复苏态势，总需求缺乏仍是制约经济复苏的核心症结，因此4季度出现货币、信用双紧的概率不大，而更可能是基本面延续恢复与流动性合理宽松的宏观组合。虽然流动性系统性收紧的风险较低，但从市场驱动因素来看，单纯依靠流动性全面拔估值难以为继，随着市场分化持续加剧，短期基本面与估值性价比的重要性逐渐提升，考虑到宽信用持续发力，内外部经济复苏的趋势仍将延续，因此在4季度市场风格有望由流动性驱动向业绩驱动转变。此外，4季度即将出炉的“十四五”规划也有望成为中期的产业布局方向。操作上，我们将维持高景气资产的主要配置结构不变，注重投资4季度及21年景气度维持或上行的方向，审慎评估持仓个股的长期空间和基本面情况，并对组合进行优化。结构上，维持成长和消费超配，金融低配。顺周期资产，我们主要持有机械、家电和保险。科技主要配置新能源汽车、光通信和光伏。消费主要是免税、白酒、医药和传媒。我们将持续优化组合，争取获得稳定向上的超额收益曲线。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:36:28.924Z","fund":{"_id":3000000009636,"__csrcFundId":7727,"stockCode":"009636","name":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9636,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:50.697Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞景气优选混合A","followedNum":13,"inceptionDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050440000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"华泰柏瑞景气优选混合","setUpDate":"2020-06-16T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5866231156.9,"setUpShares":5866231156.9,"pinyin":"htbrjqyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20882641","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610225770,"name":"赵劼"}]},"announcement":{"linkText":"华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=492364","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}