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上风电的权重；一是，受油价上涨，部分农药化工会受到成本反噬影响，做了一些减持；二是，部分海上风电公司短期拔估值较快，做了一些获利兑现。增持了部分储能电池、智能驾驶、消费领域公司；一是，美伊冲突事件对油价的影响，会使不少国家或地区进一步重视新能源在能源结构中的重要地位，储能需求较大且国内的储能招标价格也由2025年偏低的水平逐步提高，增持了储能电池公司；二是，3月份市场总体受美伊冲突的影响，市场风险偏好降低，市场出现了普跌，回顾A股历史走势，每次事件性冲击后，往往会出现不错的买点，同时，国内的地产、消费领域出现了企稳、改善的迹象，使得国内经济的韧性进一步加强，A股受悲观情绪的影响，不少个股存在错杀的可能，结合产业趋势持续推进、基本面改善与估值性价比较高的角度来看，增持了部分智能驾驶、消费领域的公司。2026年1季度，国内债券收益率整体呈现震荡态势。短端利率维持宽松下行态势，伴随通胀回暖和基本面改善预期升温，期限利差持续走扩。信用债方面，信用利差变动不大。转债方面，市场跟随权益先上后下，维持震荡态势。整体而言，长端利率上行、期限利差持续走扩，均反映市场围绕宏观经济修复与物价企稳回升的交易逻辑。往后看，需求端修复节奏、物价回升幅度和房地产风险缓释进程，将成为决定当前交易结构能否延续的关键因素，值得我们重点关注。债券操作方面，本报告期内基金紧密贴合资金面宽松的核心市场环境，确立“聚焦短端、规避长端”的精准配置思路。鉴于宽松资金面对债券短端资产的明确利好支撑，基金重点加仓3年内信用债，同步主动减仓超长端利率债，将组合久期精准控制在2年左右的最优区间。从市场反馈来看，1季度债券收益率曲线呈现显著走陡态势：短端资产受益于资金面宽松，表现出较强韧性；超长端利率债则受市场预期波动等因素影响，承压特征较为明显。基金的仓位调整与久期管控策略精准契合市场走势，最终在债券配置环节取得良好投资成效，为组合贡献了积极收益。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:25.694Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469046","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cac92140924dd8ca638e7d","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2025年，美国经济在高利率与政策不确定性并存的背景下展现出较强韧性，全年增长节奏有所放缓但未明显失速。就业市场逐步降温，但仍处于健康运行区间，新增就业率和失业率呈现“双低”态势。通胀在服务项增速放缓、商品价格走弱的共同作用下整体下行。特朗普政府的贸易与产业政策虽一度加剧市场波动，但未对实体经济形成持续冲击。与此同时，美元走弱改善了金融条件，财政层面未见明显收缩，叠加AI、能源相关领域资本开支加速，多重因素共同支撑了美国经济在去通胀过程中平稳运行。2025年，我国经济稳中向好，实际GDP增速达到5%，顺利完成全年增长目标。据国家统计局初步核算，名义GDP增速为4%，GDP平减指数为-1%。结构上看，净出口成为经济增长的主要拉动力，按人民币计价的出口同比增长6.1%，增速高于名义GDP；固定资产投资同比下降3.8%，社会消费品零售总额同比增加3.7%，二者增速均低于名义GDP。通胀方面，经济供需矛盾仍存，需求不足是制约物价上行的主要原因，全年通胀水平维持低位运行；分项来看，CPI同比回归正区间，PPI同比仍处于深度负区间，从趋势上看，CPI改善幅度偏弱，PPI改善幅度相对较大。政策方面，党的二十大以来，“质的有效提升”已逐步成为优先于经济增速的政策考量，因地制宜发展新质生产力、建设全国统一大市场的重要性上升。在社会生产领域“内卷式”竞争不断加剧的背景下，企业盈利空间受到挤压、社会物价水平处于低位，“反内卷”成为优化社会生产模式、提升资源配置效率的重要课题。从政策实施情况来看，财政政策结构性特征显著，资金重点投向科技创新和民生保障领域，同时紧盯地方政府债务及金融领域风险，稳步推进化债工作落地。货币政策全年保持适度宽松基调，累计实施降息10个基点、降准50个基点，同时依托公开市场操作维护市场流动性合理充裕，有效平滑短期资金面波动。当前宏观政策的一致性逐步强化，财政、货币、产业、金融政策协同发力，以助力实体经济高质量发展为核心目标，为我国经济社会发展注入强劲动力。2025年，美股整体呈现高位拉锯态势，行情由宏观分母端的降息预期与微观分子端的AI业绩兑现共同驱动，但在历史高估值的约束下，市场波动显著加剧。科技巨头走势分化，市场广度边际改善，资金逐步流向利率敏感型中小盘标的。受益于美元指数走弱，新兴市场整体回暖。2025年，AH股迎来价值重估的关键年，市场主要矛盾从宏观预期不稳转向政策落地实效与企业盈利修复的实际验证。宽基层面，在财政发力与货币宽松的政策共振下，沪深300指数、恒生指数震荡上行，走出了估值修复行情。风格与行业层面，市场逻辑从单纯的红利避险向成长复苏方向扩散：上半年高股息资产保持韧性，下半年随着内需企稳，AI应用、硬科技等科技成长板块与顺周期板块接力上涨。港股受益于美联储降息带来的流动性外溢效应，表现弹性优于A股，AH溢价率高位回落。整体来看，2025年全球资本市场的核心驱动是全球流动性宽松与地缘经济格局的重塑。当前，美股高估值仍需时间通过业绩消化，而AH股虽完成阶段性修复，但其动态市盈率仍处于历史中枢偏下区间，在全球资产比价体系中具备显著的安全边际与配置性价比。股票操作方面，本基金本报告期内前三季度仓位整体中性，结构上以能源、基建、家电、互联网科技、消费、保险、医药、有色、软件等行业为主，配置相对均衡，并根据经济、行业与市场变化对个股进行适度调整优化。进入4季度中后期，权益操作上有所变化，仓位水平整体变化不大，主要对持仓结构进行微调，减持了部分服务、资源、软件等板块个股，增配了部分医药、新能源、机场、快递等板块标的。部分医药公司股价经过较长时间调整，PE估值已经回落到20倍以内，叠加集采政策优化及人口老龄化加速，行业有较大增长空间，中长期投资性价比突出。新能源重点布局固态电池、风电领域公司，前者受益于新技术迭代升级具备较大的市场空间，后者已经出现行业层面量价改善，尤其是海上风电未来成长空间较大。快递、机场等行业主要自下而上筛选具备行业竞争力且估值相对合理的标的。2025年，国内债券收益率先下后上，整体呈现震荡上行趋势。伴随通胀回暖和基本面改善的预期升温，年内期限利差亦走出先收窄后走阔的节奏。信用债方面，信用利差全年呈震荡下行态势。转债市场表现强势，中证转债指数全年录得18.66%的涨幅，走势受股市上行带动明显。整体而言，债市震荡调整、信用利差持续缩窄以及转债市场强势表现，均反映出市场围绕宏观经济修复、政策宽松展开的交易逻辑。往后看，需求端修复节奏、物价回升力度和房地产领域风险缓释进程，将成为决定当前交易结构能否延续的关键因素，值得我们重点关注。债券操作方面，1季度：3月中下旬将2-3年期政金债置换成性价比更高的信用债券；在中美关税博弈前增仓10年期国债和有利差保护的超长地方政府债，拉长组合久期；5月中上旬将10年期国债置换成利差保护更足的10年期和15年期地方政府债，5月底债市收益率上行阶段，增配15年期地方政府债，拉长组合久期；6月下旬地方政府债与国债的利差持续压缩，重新将10年期和15年期地方政府债置换成流动性更好的10年期国债，并通过一级市场投标参与国债和地方政府债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，年初组合保持偏低的信用仓位和久期，3月后信用债性价比提升，组合通过一二级市场交易显著提升了信用债仓位，加仓以确定性更高的中短期限信用债品种为主。2季度：组合根据市场相对价值变化灵活交易，买入有一定利差和相对价值的中长期限高等级信用债，并逐步止盈性价比下降的信用债，优化组合结构，适当提升信用仓位久期，同时保持组合的流动性。可转债策略方面，止盈了短期涨幅较大的银行转债，持仓以平衡型转债为主，这类转债受益于利率趋势下行带来的债底抬升以及转债整体估值的抬升。3季度：7月初止盈15年期地方债并置换成流动性更好的10年期国债，逐步增配有利差保护且性价比更高的超长端地方债；9月初资金面如期转松，趁机止盈30年期国债，9月中下旬将10年期国债置换成利差保护较足的10年期和15年期地方债，并通过一级投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，基于信用债性价比偏低的判断，组合逐步适度降低信用债仓位，并根据市场相对价值变化灵活交易，参与一级市场投标，优化组合结构，同时保持组合流动性。可转债策略方面，组合主要配置平衡型转债，持仓以锂电、汽车、TMT与生猪行业品种为主。4季度：考虑到3季度债券收益率持续调整且幅度较大，各期限收益率已接近年内高点，叠加资金面宽松、各期限套息空间充足，10月主要加仓3年期、5年期信用债。利率策略方面，10月27日金融街论坛年会释放恢复公开市场国债买卖信号，债券多头情绪较好，10月长端收益率下行约10BP，各期限信用债下行约20BP，组合利用11月债市调整机会，将14.5年左右地方债免税品种置换为17-18年期地方债免税品种以优化持仓结构，并通过一级市场投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益；12月初收益率下行阶段，将部分30年期地方债置换成20年期地方债免税品种，并在收益率下行至阶段性低点时净卖出部分30年期地方债，组合久期降至3年内。","lastUpdated":"2026-03-30T19:04:01.485Z","mo":"展望2026年美国经济，预计整体仍将展现出较强韧性。一方面，中期选举临近推动财政政策较2025年更加积极，金融条件延续宽松也有助于激发私人部门的支出潜力；另一方面，美国就业市场面临科技革命带来的K型分化结构性压力，且年内企业债集中到期，企业债务再融资压力或对广义流动性形成掣肘，这也意味着美联储大概率将延续宽松的政策基调。2026年国内经济预计延续稳中向好态势，增长动能迎来切换，内需将成为核心支撑，供需矛盾有望逐步缓解，政策层面将聚焦财政支出结构优化。财政政策将保持必要支出力度，通过适度提高赤字率、扩大超长期特别国债发行等工具积极作为，并与适度宽松的货币政策协同发力，重点支持科技创新、绿色发展和民生保障等领域。消费在政策助力下渐进复苏，服务消费有望成为新亮点。投资聚焦于“两重”建设（国家重大战略、重点安全能力建设）和制造业高端化升级。房地产行业则继续向“控增量、优存量”模式调整。出口在多元化市场布局和“新三样”等高端产品的带动下保持韧性。随着供需关系改善与政策支持，物价有望步入温和回升通道，与经济增长形成良性互动。在“十五五”规划项目加速落地、政策效应持续释放的背景下，中国经济将在质升量稳中实现良好开局。展望2026年权益市场，盈利回升有望继续推动A股走强。2025年工业企业利润同比增速0.6%，终结此前连续三年的负增长态势，为市场盈利修复释放积极信号；在宏观预期改善和盈利稳步抬升的背景下，消费板块可能存在结构性配置机会。价格维度来看，PPI触底回升成为全年的“确定性交易”主线，叠加新一轮科技革命推进，有色、油气等资源股存在配置机会。汇率角度来看，美联储降息叠加我国长债利率见底，套息资金逐步回流，在美元趋势性贬值的进程中，人民币有望迎来系统性的升值机遇，这一进程或伴随出口商加速结汇，为人民币资产价值重估奠定基础。资金面来看，国内中长期存款集中到期、资金面持续宽裕，保险产品凭借相对较高的收益率成为居民理财的新选择，将利好保险板块表现。从风险收益比分析，全球价值风格股票及新兴市场股票的性价比处于合理区间，叠加基本面改善趋势明确及资金流入预期较强，具备一定配置价值，但行业结构差异不容忽视。展望2026年，债券市场利率仍将呈现区间震荡格局，整体下行空间有限，中短端利率有望维持低位，长端利率则存在上行预期。我们提示投资者关注影响债券市场的三大核心因素：其一是资金面，人民币升值趋势叠加央行政策定调，决定了市场流动性整体宽裕的格局；其二是基本面，在“十五五”规划开局之年，政策聚焦消费、投资领域发力以扩大内需，将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；第三是价格端，2026年物价回升确定性较强，将推动名义利率上行，且对长久期资产的影响更为显著。整体来看，2026年长期债券配置的预期回报或将弱于往年，建议投资者采取票息策略，或把握期限利差走阔的交易机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451680","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfd4","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2025年3季度，美国劳动力市场走弱，但整体经济呈现较强的韧性，主要驱动是高科技公司持续的人工智能基础设施投资和大美丽法案通过后带来的财政扩张效应，同时加征关税的风险和冲击有所下降。美联储预防式降息25bp，点阵图显示美联储年内仍有50bp的降息预期。欧洲经济短期内仍面临增长放缓、通胀压力和结构性改革的挑战；财政扩张有望提振德国经济活动，但法国和意大利财政扩张面临约束。2025年3季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，同时传统经济部门依然面临不少风险挑战。政策方面，我们观察到的政策重心放在人工智能、反内卷等结构调整领域，市场对“十五五”规划的关注逐步升温。中美继续展开多轮经贸会谈，关税升级或失控风险下降。科技领域取得较多成果，政策部门推动科技创新和产业创新深度融合。在最高决策层提出纵深推进全国统一大市场建设的背景下，治理企业“内卷式”的低价无序竞争作为其中的重点工作，正逐步展开。房地产政策的重心是存量更新改造。财政政策方面，“国补”逐步退坡，专项债、特别国债发行节奏在3季度有所放缓，财政支出节奏偏慢，从而使得财政存款余额处在超季节性的高位。货币政策保持适度宽松，降准降息在3季度没有实施，市场资金面在政府债供给增加的背景下间歇性收紧。内需方面，国内有效需求不足、物价低位运行仍是宏观经济面临的主要挑战。2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产投资持续低迷，新建商品房、二手房销售额持续走弱，量价均呈现下行；基建投资在3季度表现较弱，1-8月累计同比增速为5.42%，弱于前两个季度。消费有所回落，8月消费品零售总额同比增长3.4%，处于年内较低水位，服务消费韧性强于商品消费。外需方面，出口数量稳定，价格下行，结构优化。我国在多元贸易伙伴关系的开拓方面取得显著成效，东南亚、日韩等周边国家在出口中的占比稳步提升。下游消费品、中间品与设备出口对关税冲击的敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源与稀缺商品出口对关税的敏感度相对较低。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。3季度核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。总体来看，上游工业品价格强于下游消费品价格，服务消费价格强于商品消费价格。2025年3季度，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差扩大，中债综合全价指数下跌1.50%。债市收益率在存量资金博弈中震荡上行，体现出债券供给上升和股市上涨跷跷板效应的共同影响。转债市场表现亮眼，中证转债指数上涨9.43%，转债估值受益于中小盘股票的强势以及转债市场供需格局持续改善。债券操作方面，本基金本报告期内利率策略方面，7月初止盈15年地方债并置换成流动性更好的10年国债，逐步增配有利差保护且性价比更高的超长端地方债；9月初资金面如期转松，趁机止盈30年国债，9月中下旬将10年国债置换成利差保护较足的10年和15年地方债。并通过一级投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，基于对信用债性价比偏低的判断，组合在报告期内逐步适度降低信用债仓位，并根据市场相对价值变化灵活交易，参与市场一级投标，优化组合结构，同时保持组合的流动性。可转债策略方面，组合主要配置平衡型转债，持仓以锂电、汽车、TMT与生猪行业的平衡型转债为主。2025年3季度，全球股市上行趋势明显，部分指数再创年内新高，新兴市场和美国科技股尤为强劲。其中，MSCI新兴市场指数上涨10.08%，纳斯达克指数上涨11.24%，标普500指数上涨7.79%；港股方面，恒生指数上涨11.56%。A股市场整体较港股、美股波动幅度更小，万得全A上涨19.46%，上证指数上涨12.73%。市场风格方面，小盘股占优，代表中小盘风格的中证1000指数上涨19.17%，上证50指数上涨10.21%，沪深300上涨17.90%。行业方面，通信、有色、电子等板块表现领先。股票操作方面，本基金本报告期内股票仓位保持中性略偏低的水平，主要降低了化工、非银和交运行业的仓位，提高了消费、有色和建筑行业的仓位。具体而言，金融股方面，继续持有低估值的保险龙头股但适当降低了仓位。消费股方面，买入了估值性价比较高的乳制品龙头股，继续持有竞争优势明显且估值在低位的港股市场消费股，以及估值合理的高端白酒股。周期股方面，卖出了航空股，减仓了短期受事件催化的化工股，增仓了供给侧改善且估值已大幅压缩的能源金属股，以及低估值的电力基础设施建筑股，继续持有估值在低位的港股市场开发商和快递行业股票，以及估值合理且受益美元贬值的黄金龙头公司。高端制造方面，继续持有基本面优秀的军工和锂电池龙头股。医药股方面，继续持有麻醉药股票、宏观风险降低且行业景气改善的创新药龙头企业，以及医疗器械领域有竞争力且估值合理的公司，但逢高做了部分止盈。TMT方面，继续持续AI和智能驾驶领域有较强竞争力的软件公司，并在高位做了部分止盈。公用事业方面，买入了盈利模式有望改善的火电股，继续持有港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业、港股互联网为主，高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.877Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371004","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfd3","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2025年上半年，美国经济“软数据”出现V型走势，“硬数据”总体保持平稳，失业率保持在低位，通胀整体温和回落。特朗普政府的贸易政策给美国经济和市场带来较大扰动，但经济呈现出较强的韧性，核心原因是关税冲击的持续时间短、美元大幅贬值、财政再次扩张，以及AI快速发展带动基础设施投资热潮。2025年上半年，我国国民经济运行稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.3%，高于《政府工作报告》提出的全年增长5%左右的目标。从环比趋势看，季调后的2季度GDP环比增长1.1%，较1季度放缓0.1个百分点。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，“两重、两新”政策带动新能源、新材料、智能制造等相关领域继续保持较快增长，服务业与先进制造业的融合正在形成新的增长极，但工业企业盈利仍承压。需求方面，上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，新建商品房销售额持续走弱对开发投资形成拖累；上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，以旧换新政策对稳住商品消费需求的作用显著；出口商品实物量的增长仍有韧性，与此同时出口价格面临下行压力，5-6月份出口数据显示出关税冲击的不利影响。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。GDP平减指数上半年同比下降1%，且连续9个季度保持负值。核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。上半年中东地缘冲突升级，原油价格冲高回落，趋势上仍处于2022年以来的震荡收敛格局中。政策方面，在“十四五”规划收官之年，政策统筹协调扩大内需和优化供给，坚持推动科技创新和防范化解风险，更加注重预期管理和民生保障。财政政策更加积极，上半年加快了专项债和特别国债的发行使用，继续推进化债工作。央行采取了适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，在发生关税冲击、资本市场波动加剧的情况下果断宣布降准降息并为平准基金提供流动性支持，同时持续疏通货币政策传导渠道。金融监管方面，金融资源配置向“五篇大文章”相关领域倾斜，资本市场深化改革，支持长期资金入市。房地产政策在有效防范房企债务违约风险的基础上，提出要以更大力度推动房地产市场止跌回稳。产业政策在建设统一大市场的框架下综合整治“内卷式竞争”，要求通过法制化、市场化的方式引导企业从低价竞争转向差异化、品质化竞争。预期管理方面，上半年召开民营企业家座谈会，通过了《民营经济促进法》。总体看，高质量发展仍是主基调，宏观政策和其他政策的取向一致性在强化。流动性与信用扩张方面，人民银行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移，但2季度以来，人民币汇率偏强格局有效拓展了我国货币政策操作空间，资金利率全线下行。在低利率环境下，政府融资是社会融资规模增长的主要贡献方。2025年上半年，海外股票市场呈现V型走势，在4月上旬深度调整之后出现快速反弹，部分指数后续创出年内新高，新兴市场和美国科技股尤为强劲。A股在波动中走高，市场呈现结构高度分化的特征。从风格来看，上半年小盘风格表现较好。从行业板块来看，有色、银行和TMT等板块表现较好。股票操作方面，本基金本报告期内股票仓位保持在中性偏低水平，主要降低了房地产、家电和石油行业的仓位，提高了非银、医药和交运行业的仓位。具体而言，金融股方面，买入了低估值且机构关注度较低的保险龙头股。消费股方面，买入了竞争优势明显且估值在低位的港股市场消费股，继续持有估值合理的高端白酒股，持有休闲食品行业有竞争力的公司并在高位做了部分减持。周期股方面，继续持有估值在低位的港股市场开发商和快递行业股票，买入了估值合理的黄金龙头公司，买入了经营景气度有较大改善空间的航空股并逢高做了部分止盈，卖出了产业竞争加剧的汽车零部件公司，减仓了短期涨幅较大的房地产和建材个股，止盈了短期受益于地缘事件的油气股。高端制造方面，继续持有基本面优秀的军工和锂电池龙头股。医药股方面，买入了宏观风险降低且行业景气改善的创新药龙头企业，继续持有麻醉药股票，以及医疗器械领域有竞争力且估值合理的公司。TMT方面，逢高止盈了港股市场电商股，继续持有AI和智能驾驶领域有较强竞争力的软件公司，并在市场情绪亢奋时做了部分止盈。公用事业方面，继续持有港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、非银金融、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。2025年上半年，国内债券利率节奏方面先上后下、随后进入窄幅波动状态。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级表现突出，其他品种如AAA级仅压缩15BP，幅度有限。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，主要是因为小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，本基金本报告期内利率策略方面，3月中下旬将2-3Y政金债置换成性价比更高的信用债券；中美关税博弈前增仓10Y国债和有利差保护的超长地方政府债，拉长组合久期；5月中上旬将10Y国债置换成利差保护更足的10Y和15Y地方政府债，在5月底债市收益率上行阶段，增配15Y地方政府债，拉长组合久期；6月下旬地方政府债与国债的利差持续压缩，重新将10Y和15Y地方政府债置换成流动性更好的10Y国债。并通过一级市场投标参与国债和地方政府债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，年初组合保持偏低的信用仓位和久期；3月以来，随着信用债性价比的提升，组合通过一二级市场的交易较为明显地提升了信用债的仓位，加仓品种以确定性更高的中短期限信用债为主。2季度组合根据市场相对价值变化灵活交易，买入有一定利差和相对价值的中长期限高等级信用债，并逐步止盈性价比下降的信用债，优化组合结构，适当提升信用仓位久期，同时保持组合的流动性。可转债策略方面，止盈了短期涨幅较大的银行转债，组合当前主要配置平衡型转债，这类转债受益于利率趋势下行带来的债底抬升以及转债整体估值的抬升。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.874Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望2025年下半年权益市场，出口部门展示出的韧性以及财政托底是两个有利条件，但是政府消费受到新的政策约束、商品房销售和投资持续收缩以及部分行业出现新一轮“价格战”现象，意味着企业盈利改善并进入上行趋势可能会较市场年初预期的时点有所推迟，基本面投资者需要耐心等待宏观新范式的到来。在我国政策实现修复私人部门资产负债表、令有效需求不足现状得到明显改观之前，“红利+出海+科技”的投资主题预计仍将受到投资者偏好。从更长期的时间维度看，当西太平洋的地缘战略格局因政治、经济、军事等各种因素被重塑，中美两大经济体打破经贸僵局并握手言欢时，股票市场将达成进入上升趋势的关键条件。站在当下来看，这并非是遥不可及的。展望2025年下半年债券市场，考虑到实际经济增速可能还需要政策托底，预计货币环境仍将维持宽松，在物价明显回升之前，我国名义经济增速出现趋势性变化的概率不大，预计债券利率将呈现区间震荡走势，市场恐慌时将带来较高投资价值。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348098","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfd2","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2025年1季度，全球经济动能呈现分化态势，主要发达经济体的央行延续降息周期。美国经济整体保持韧性但指标出现分化，就业市场与居民收入维持稳健增长，然而关税政策调整和财政收缩措施对消费者及企业信心造成了冲击。欧洲经济方面，市场对其增长的预期有了显著的提升，核心的驱动逻辑来源于欧洲财政扩张政策的持续推进。2025年1季度，在前期政策推动下我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解。内需方面，国内需求呈现结构性特征：基建投资受益于前期财政支出，延续了改善趋势；“两新”政策有效带动了部分消费品的增长；新房的销售额边际走弱，二手房市场呈现量升价跌态势，房地产投资持续低迷。外需方面，受关税冲击与“抢出口”效应的叠加影响，出口呈现量增价减的格局，出口金额同比增速有所回落。政策方面，整体保持积极的基调但节奏审慎：3月召开的两会明确提出“有效防范房企债务违约风险”，使得房企信用风险扩散的压力得到了缓释；货币政策维持偏紧态势，降准降息操作延后；财政政策力度温和提升，专项债发行提速但资金使用效率有待改善。通货膨胀方面，价格水平总体上仍处于弱势：上游资源品价格持续下行，中游制造与下游消费品价格温和回落，GDP平减指数延续负增长的概率较大。流动性方面，流动性环境边际收紧，央行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移。信用扩张方面，扩张动能仍显不足，信贷增速延续下滑趋势，结构上呈现出私人部门融资需求疲软与政府部门融资显著放量的分化格局。2025年1季度，中债综合全价指数下跌1.19%。在资金面持续收紧和降准降息推迟的影响下，债券收益率曲线整体呈上行态势。信用利差整体收窄且呈现“短久期、低评级”品种收窄幅度更大的特征。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，这主要因为机器人及AI概念的小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，本基金本报告期内利率策略方面，年初在超长端利率下行到偏低水平时，用30年国债期货进行空头套保，在3月份大幅减持政金债置换成相对性价比更高的信用债。通过一级投标参与地方债博弈，并在二级及时止盈兑现。信用策略方面，组合根据相对价值灵活交易，信用债占比在季度内逐步抬升，尤其是3月以来，考虑到信用债性价比的提升，组合通过一二级市场的交易较为明显地提升了信用债的仓位，加仓品种以确定性更高的中短期限为主，同时保持组合的流动性。2025年1季度，全球股市表现显著分化。欧洲股市表现突出，欧元区STOXX50指数上涨7.20%；美股则出现回调，纳斯达克指数下跌10.42%，标普500指数下跌4.59%；港股表现尤为强劲，恒生指数上涨15.25%。A股市场整体呈现震荡上行的格局，其表现优于美股但弱于港股。市场风格方面，小盘股显著占优，代表中小盘风格的中证1000指数上涨4.51%，而上证50指数微跌0.71%。行业方面，有色金属、汽车、机械设备、计算机等板块表现领先。股票操作方面，本基金本报告期内股票仓位有所提升并在季末降至中性水平，主要降低了家电、公用事业和纺织行业的仓位，提高了电力设备、交运和有色行业的仓位。具体而言，消费股方面，买入了在休闲食品和招聘行业有竞争力的公司，以及竞争优势明显且估值在低位的港股市场消费股，继续持有估值合理的高端白酒股。周期股方面，买入了经营景气度有较大改善空间的航空股，以及估值合理的黄金和铜矿龙头公司，继续持有估值在低位的港股市场物业和快递行业股票。高端制造方面，继续持有锂电池龙头股。医药股方面，买入了行业政策风险降低且行业景气改善的创新药龙头企业，继续持有麻醉药股票，以及医疗器械领域有竞争力且估值合理的公司。TMT方面，逢高止盈了港股市场电商股。公用事业方面，继续持有港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.872Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268306","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfd1","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2024年，美国经济呈现十足韧性。财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，同时AI领域的强劲资本开支为经济提供了有力的支撑。3季度，美国失业率短暂上升引发市场短期剧烈波动，美联储及时大幅降息稳定了经济数据，打消了市场对经济衰退的担忧。11月特朗普选举获胜，其主张的关税政策给全球经济带来了新的不确定性，但其对本土经济友好的一系列政策显著提振了美国企业的“动物精神”。2024年，国内经济呈现“V”型。1季度开门红之后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策从强调“固本培元”转向“加大财政货币政策逆周期调节力度”，房地产政策从“三大工程”转向“放开限购+贷款收储”，货币政策在稳汇率与稳增长之间切换，并在经济压力大、汇率压力小的9月份实施了有力度的降息。财政政策先紧后松，上半年持续推进地方政府化债，落实过紧日子，财政强度持续回落，9月政治局会议后，财政支出明显加速，置换存量隐性债务的举措极大缓解了地方政府的现金流压力。经济增长方面，受益于海外经济韧性和出口产品价格优势，出口成为最大亮点。房地产投资和广义财政支出同步下滑，消费动能受到了财富效应和收入预期下滑的抑制，但“以旧换新”拉动了家电、汽车等消费品的增长，企业因盈利压力减少了资本开支。通货膨胀方面，GDP平减指数持续负增长，大部分商品和服务价格承压。流动性方面，央行从3季度开始持续购入债券，金融市场流动性整体充裕。信用扩张方面，央行在高质量信贷目标下挤掉信贷水分，叠加信贷需求偏弱，社融增速进一步下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年，债券收益率曲线整体下移，债券市场持续走牛，核心驱动是经济内生动能不足、物价低迷以及政策利率下调。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级信用利差压缩最为突出，其余品种压缩幅度不大。转债方面，市场出现过两轮幅度较深的下跌，期间伴随流动性冲击和信用风险担忧，但随后修复至新高。债券操作方面，本基金本报告期内利率策略方面，持续对组合持仓根据相对性价比进行轮动置换。3季度债市调整阶段，增配5-10年期国债，将地方债置换成流动性和性价比较好的国债和政金债；9月底10月初债市大幅回调阶段，果断拉长组合久期。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，规避资质和流动性偏弱的债券。具体而言，组合在1-2季度按照合理定价积极参与一二级市场具备相对价值债券的投资机会，尤其是中短端具备一定票息价值的品种；并随着信用利差的下降逐步卖出了部分性价比下降、利差已压缩至低位的信用债。3季度组合信用债久期在偏低水平附近灵活调整。7月至8月主要根据相对价值换仓和交易为主。9月，考虑到债券风险收益比不合适，组合将部分持仓切换至很短期限且具备较好流动性的信用债，月内组合信用债久期以降低为主。4季度，在10月初市场调整的过程中，组合加仓了超调的短端信用品种，提升杠杆水平，之后随着收益率的回落，组合止盈了部分信用债券，杠杆从高点有所降低。进入12月，组合在信用利差具备相对价值后，适当提升了信用债的仓位及久期，同时保持组合的流动性。可转债策略方面，组合在1季度市场下跌后提高转债仓位，在2季度止盈了部分转债并通过偏债银行类转债来抵御市场的下行，组合在3季度选择先防守后进攻的策略，然后在4季度市场上涨过程中降低转债仓位。2024年，海外股票市场整体保持强势，受益于AI趋势和财政持续高赤字，美国例外论成为美股市场主流叙事。A股市场波动较大，先抑后扬，全年取得两位数收益，但市场收益主要集中在2月份和9月份两次探底回升，其他时间低迷。同时，市场呈现结构高度分化的特征。从风格来看，上半年红利和价值风格表现较好，下半年成长风格跑赢。从行业板块来看，表现较好的是防御型的高股息板块以及海外AI映射相关的TMT板块。股票操作方面，本基金本报告期内股票仓位在多数时间保持在中性偏高的水平，在3季度末市场上涨后降至中性水平。行业板块方面，主要降低了消费、军工和非银金融行业的仓位，提高了互联网、家电和能源行业的仓位。具体而言，金融股方面，组合耐心持有估值偏低的龙头券商股，并在3季度末止盈。消费股方面，逢低买入了竞争优势明显且估值在低位的港股市场消费股，继续持有估值合理的高端白酒股，逢高减仓了部分食品行业个股。周期股方面，逢高止盈了煤炭、建材和地产行业股票，继续持有估值在低位的港股市场物业和快递行业股票，买入了股东回报较高且盈利有增长的能源股。高端制造方面，上半年卖出了部分新能源、军工和汽车零部件个股，下半年在市场低位买入了锂电池龙头股。医药股方面，继续持有麻醉药领域有吸引力的个股，买入了医疗器械领域有竞争力且估值合理的公司。TMT方面，超配港股市场低估的电商与云服务龙头，继续持有在电力、安防领域有较强壁垒的软件设备公司。公用事业方面，继续持有港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.869Z","mo":"展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。中期来看，美国经济风险主要来自三个方面：一是AI出现泡沫化，然后破裂；二是高财政赤字被削减；三是持续高利率增加利息负担。展望2025年，国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已经找到正确方向：一是中国将实施适度宽松的货币政策，央行购债仍有较大空间，互换便利和回购贷款等新工具也有较大使用空间；二是对地方政府债务和居民按揭贷款加大债务置换规模；三是中央政府择机加杠杆。经济增长方面，短期看，中美贸易摩擦引而不发，抢出口以及开门红将对开年经济构成支撑。中期看，预计进入新的宏观范式，经济将随之回升。通货膨胀方面，当前的政策组合拳对经济起到一定修复作用，但还不足以产生通胀压力。预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。展望2025年权益市场，A股企业盈利仍在底部，企业收缩产能将提升中期盈利能力，企业盈利进入上行趋势需要等待宏观新范式的到来。中国权益资产具备低估值、低仓位、低资金流入以及有潜在上涨催化剂的特征。在宏观新范式到来前，我们可能会经历中美博弈的过程风险，市场或许是结构分化的行情。在进入新范式后，市场主流叙事将会改变，港股科技和顺周期红利板块或许是获得非对称性收益的最佳资产。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252732","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfd0","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2024年3季度，全球经济动能总体放缓。美国就业市场持续降温、欧洲制造业PMI重新回落，主要发达国家央行进入降息周期。由于美国失业率抬升，市场对于美国衰退的担忧加大，但美联储及时释放了积极宽松的信号，并且于9月议息会议降息50个基点。在稳定就业成为美联储首要目标后，市场对衰退的担忧明显减弱，金融条件放松带来一些经济数据改善，美国经济软着陆再次成为主流叙事。2024年3季度，国内经济动能延续放缓。内需方面，房地产销售与投资保持低迷，企业资本开支减弱，股票市场持续低迷和房价大幅下行导致居民部门储蓄意愿进一步上升，消费动能明显走弱。外需方面，受益于美国经济韧性、新兴市场经济好以及价格优势，出口保持较高水平。政策方面，房地产政策的重心是放开限购与贷款收储，货币政策温和加力，财政支出明显不及预期，财政政策强度持续走弱。在市场对政策形成一致悲观预期时，9月底政治局会议在经济政策方面明显转向积极。通货膨胀方面，上游资源品价格明显回落，中游制造和下游消费品价格延续低迷，GDP平减指数持续负增长，通货紧缩风险上升。核心原因是内需疲弱以及宏观政策总体偏紧。流动性方面，美联储降息后人民币贬值压力缓解，国内降准和降息同时落地。信用扩张方面，由于信贷挤水分以及信贷需求持续走弱，信贷增速延续下滑。信贷结构上，私人部门融资持续偏弱，政府部门融资回升。展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。2024年3季度，中债综合全价指数上涨0.26%。受资金面整体宽松以及宏观基本面持续走弱的影响，债券收益率曲线整体下移，季末受股票市场大幅反弹和政策转向影响，利率水平有所回升。信用利差方面，3季度信用利差普遍走阔，低等级品种走阔幅度明显。转债方面，市场先跌后涨。8月底信用风险的担忧再度加深，跌破债底的转债比例创历史新高。9月下旬多项重磅政策出台，转债市场大幅反弹，转债估值回升至中性偏高的水平。展望未来，债券市场调整后将迎来投资机会。债券操作方面，本基金本报告期内利率策略方面，7月上旬债市调整阶段增配5-10年期国债；8月中下旬和9月初组合大幅减仓流动性趋弱、性价比不高的地方政府债，置换成流动性和性价比较好的国债和政金债；9月底债市大幅回调阶段，在收益率高点增配长期国债，增厚组合收益。3季度中长期利率波动风险上升，组合结合现券操作，对利差水平明显偏低的超长端进行空头套保操作，并在季末超长端国债大幅下跌后平仓空头套保部位。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，并根据相对价值变化进行换仓操作，报告期内信用债整体久期在偏低水平附近灵活调整。组合在跨季后按照合理定价参与一二级市场短端信用债的投资机会，并逐步卖出了部分性价比下降、利差已压缩至低位的信用债。9月，考虑到债券风险收益比不合适，组合将部分持仓切换至很短期限且具备较好流动性的信用债，月内组合信用债久期以降低为主。同时，继续规避资质偏弱、久期偏长的债券，保持组合的流动性。可转债策略方面，7月份转债市场估值偏高，组合降低转债弹性进行防守；8月份转债明显下跌，组合选择资质优秀的转债进行加仓操作；9月份组合采用偏高的转债仓位来迎接权益市场的复苏。2024年3季度，海外股市波动加大，但总体延续强势，纳斯达克指数上涨2.57%，标普500指数上涨5.53%。A股市场多数指数在季度末出现大幅上涨，3季度整体表现好于海外市场。从风格来看，成长风格跑赢，代表大盘价值风格的上证50指数上涨15.05%，代表成长风格的创业板指数上涨29.21%。从行业板块来看，表现较好的行业主要是非银金融、房地产、商贸零售板块。展望未来，权益资产短期波动与分化将加大但中期投资价值提升。股票操作方面，本基金股票仓位在季度末市场上涨后降至中性水平，其中港股持仓明显提升。主要降低了食品饮料、非银金融和计算机行业的仓位，提高了机械和家电行业的仓位。具体而言，金融股方面，组合减仓A股券商股，低位大幅增仓港股龙头券商股和估值明显低估的境内龙头券商H股，季末大幅上涨后开始逐步止盈卖出。消费股方面，逢低加仓了估值合理的高端白酒股，逢高减仓了部分食品行业个股。周期股方面，买入了估值在低位的港股市场物业和快递行业股票，逢低加仓了在细分领域有竞争力的机械设备股票，反弹减仓了港股市场的地产股。高端制造方面，在低位买入了锂电池龙头股并部分止盈，卖出了军工个股。医药股方面，继续持有麻醉药和中药领域有吸引力的个股。TMT方面，低位买入了港股市场电商股。公用事业方面，增仓了港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.866Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171372","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfcf","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2024年上半年，美国财政政策继续保持扩张状态，大型科技公司对AI的大规模投资维持了美国经济的韧性。但美国政府债台高筑和利率高企意味着美国宽松财政政策的可持续性面临巨大挑战；AI的巨额资本投入在应用端暂时没有看到杀手级应用，意味着该资本投入短期可能收效甚微。美联储维持偏高利率水平的时间可能太长，需要通过快速降低利率来避免经济陷入衰退的自我循环。2024年上半年，国内经济动能先回升后放缓。政策方面，总量政策强调“固本培元”；房地产政策从“三大工程”转为“放开限购+贷款收储”；货币政策受制于汇率稳定，宽松力度低于预期；财政政策在落实过紧日子要求、推进地方化债等因素影响下，强度低于预期。经济增长方面，出口与制造业投资在外需和产业政策的带动下保持较高增速，消费和基建投资的动能走弱，房地产销售与投资依然较弱。通货膨胀方面，上游资源品价格维持强势，中游制造和下游消费品价格延续低迷，核心原因是内需偏弱、外需偏强、上游产能受限以及中下游资本开支较大。流动性方面，受到汇率贬值压力的影响，降息预期落空，但资金利率基本保持平稳。信用扩张方面，央行在高质量信贷的目标下挤掉信贷水分，信贷和存款增速下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年上半年，债券收益率曲线整体下移，核心驱动是经济动能放缓、资金利率平稳以及银行理财规模明显增加。信用债方面，信用利差普遍收窄，AA-评级债券的信用利差压缩最为突出。转债方面，市场出现过一次超跌反弹行情，随后市场再次转弱，尤其是弱资质转债跌幅较大，市场对信用风险和退市风险的担忧加大。本基金本报告期内债券投资部分，利率策略方面，本基金年初通过增持5年期地方政府债和5年期政策性银行资本债提升了组合久期，止盈了超短端绝对收益偏低的利率债。在利率低位环境下，注重资产配置的性价比和安全性，并适度参与了国债期货衍生品交易来进行利率风险管理。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，规避资质和流动性偏弱的债券。具体而言，1季度组合的信用策略以配置和根据相对价值换仓为主。2季度组合信用债仓位整体呈现先上升再下降的趋势。组合主要是在4月初适当加仓，按照合理定价积极参与了一二级市场具备相对价值债券的投资机会，尤其是中短端具备一定票息价值的品种。5月之后组合逐步卖出部分性价比下降、利差已压缩至低位的信用债，适度降低了信用债仓位。可转债策略方面，组合在1季度市场大幅下跌后提高转债仓位来博弈权益市场的反弹；在2季度初止盈了部分转债，并且保留偏债类转债。2季度转债市场开始面临流动性压力，组合通过持仓偏债银行类转债来抵御市场的下行，整体效果较好。2024年上半年，海外股票市场整体保持强势。美国股市受益于人工智能提升大型科技股的盈利预期；印度股市受益于当期盈利高速增长；日本股市受益于汇率贬值以及公司股东回报提升。A股市场整体表现低迷，市场呈现结构高度分化的特征，期间受政策发力和经济预期修复的驱动出现了超跌反弹的行情。从风格来看，红利和价值风格表现较好，成长风格整体弱势。从行业板块来看，表现较好的是防御型的高股息行业以及受海外映射的AI相关电子行业。权益操作方面，本基金本报告期内股票仓位总体保持在中性偏高的水平，操作主要以结构调整为主，主要降低了消费、军工和建材行业的仓位，提高了电力设备和有色行业的仓位。具体而言，金融股方面，组合低配了股价走势与宏观基本面背离的银行股，继续耐心持有估值偏低的龙头券商股。消费股方面，减仓了部分食品行业个股，继续持有高端白酒标的以及估值在低位的细分市场龙头白酒股。周期股方面，期初买入了煤炭股并逢高卖出，逢高止盈了部分家电与建材股，减仓了港股市场的地产和汽车股。高端制造方面，趁市场反弹卖出了部分新能源、军工和汽车零部件个股，增仓了几只在细分领域有竞争力的电力设备个股。TMT方面，增仓了港股市场股息率较高的通信服务行业个股，继续持有面板行业龙头股。公用事业方面，继续持有水电行业个股，买入了港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.863Z","mo":"展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年债券市场，预计利率仍有一定下行空间，但随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。首先，消费和房地产需求承压、物价低迷、出口面临贸易摩擦风险、需求侧政策加力幅度有限，因此增长和通胀因子利好债市。其次，海外高利率是国内利率下行的重要阻碍，若美联储选择预防式降息，债券市场的外部约束将减弱。债市面临的主要风险是政策范式发生转变。因为货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场将留有充足的时间来进行策略调整。信用债方面，期限利差和等级利差均偏低，相对价值较低。需警惕信用风险和流动性风险叠加带来的冲击。展望2024年下半年权益市场，预计市场结构表现继续分化。当前的政策力度虽然还不足以改变企业盈利趋势或提升市场风险偏好，但是已经在向正确方向演进。首先总量刺激政策在逐步出台，鼓励消费、设备更新；其次房地产政策思路发生改变，但是力度需要加大；最后中央政策的核心出发点是科技和安全，表明资源将继续向生产领域倾斜。我们将耐心等待政策范式转变和企业盈利的拐点，届时持续低迷的股票市场将面临重大转机，过去几年低迷的行业或将出现拐点。板块方面，消费、互联网等核心资产以及红利风格、出海相关资产具备战略配置机会；部分优质小盘成长股存在错杀后的投资机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143163","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfce","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2024年1季度，全球经济动能延续较强的韧性，随着发达国家央行逐渐引导降息的预期，市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。2024年1季度，国内财政政策发力平稳，两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策，中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。内需方面，在春节假期带动下出行消费旺盛；基建继续发挥经济稳定器的作用，保持高增；制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场整体承压。外需方面，海外需求韧性较强，出口价格拖累有所缓解，出口动能延续回升。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比保持低位。其中，服务价格在春节假期带动下明显上行；上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡；下游商品价格依然承压；总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。流动性方面，在地方政府债券发行偏慢以及降准的影响下，资金面整体宽松，资金利率波动不大。信用扩张方面，在高基数以及高质量扩信用的影响下，社融同比增速有所回落。企业融资较强，中长期融资同比多增。居民短期贷款回落，中长期贷款跟随地产销售保持低位。此外，M1增速保持低位，当前资金活化程度较低。2024年1季度，中债综合全价指数上涨1.35%，受存款利率调降以及政策利率调降预期的影响，债券收益率总体回落，利率曲线整体下移。信用利差方面，1季度信用利差走势分化，中高等级信用利差波动较小，AA-利差大幅收窄。1年内信用债利差小幅上行，1年内AA及以上城投和产业利差上行5-10BP，1年内AA-产业利差下行近50BP。中高等级中长期信用利差普遍压缩5-30BP。AA-产业利差普遍收窄50BP。AA-城投利差收窄50-150BP。1季度，转债市场整体呈V型走势，但抗跌属性明显优于小盘股。在春节前触及低点后，跟随股市反弹约5%。进入3月后窄幅震荡。截至报告期末，中证转债指数下跌0.81%，万得可转债等权指数下跌4.20%，同期正股指数下跌10.12%，转债估值一度降至过去5年的低位水平，至报告期末估值水平仍不高。利率策略方面，本基金年初通过增持5年期地方政府债和5年期政策性银行资本债提升组合久期，临近季末利率水平大幅下行后小幅减仓。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，规避资质偏弱、久期偏长的信用债券，并根据相对价值变化进行换仓操作。具体来看，主要是逐步减持了一些性价比下降、利差已压缩至低位的城投类信用债，同时积极参与一二级市场具备一定相对价值的债券投资及交易机会来增厚组合收益。可转债策略方面，本基金在2月初转债大幅下跌后一定程度提高仓位来博弈权益市场的反弹，取得一定正收益；同时本基金在3月末减仓了部分转债。结构方面，本基金持仓以偏债型转债为主，在利率趋势向下的环境中相对受益。2024年1季度，海外股市延续走强，纳斯达克指数上涨9.11%，标普500指数上涨10.16%，道琼斯工业指数上涨5.62%，人工智能和区块链表现优异。A股市场整体表现弱于海外市场，呈现超跌反弹的走势。从风格来看，1季度价值风格跑赢，代表大盘价值风格的上证50指数上涨3.82%，代表成长风格的创业板指数下跌3.87%。从行业板块来看，表现较好的行业主要是家电、银行与煤炭。股票操作方面，本基金本报告期内逐步降低组合的股票仓位，但总体保持在中性偏高的水平，操作主要以结构调整为主，主要降低了消费、军工和电子行业的仓位，提高了医药、有色和电力设备行业的仓位。具体而言，金融股方面，继续持有龙头券商股。消费股方面，减仓高端白酒标的，持有估值在低位的细分市场龙头白酒股，减仓了部分必需消费品个股，逢高大幅止盈了高股息消费个股。周期股方面，期初买入了煤炭股并逢高卖出，逢高止盈了部分家电个股与建筑装饰龙头股，继续持有低估值的地产和汽车股。高端制造方面，趁市场反弹卖出了部分新能源、军工和汽车零部件个股，增仓了部分电力设备个股。医药股方面，增仓了中药和麻醉药行业有吸引力的个股。TMT方面，继续持有面板行业龙头股，减仓了半导体存储行业个股。公用事业方面，继续持有水电行业个股，买入了港股市场的高股息燃气股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.859Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066775","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfcd","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2023年，美国经济展现出较强的韧性。尽管年初市场对美国经济在美联储持续货币紧缩压力下有着较强的衰退预期，但从全年看，美国经济由于宽松的财政政策支持整体沿着“软着陆”的方向演绎。期间，3月的硅谷银行破产引发市场对信贷紧缩的担忧，但该事件并未对经济产生显著的负面影响，美国就业和消费保持较强的韧性。2023年，美联储共加息100BP，从9月份的FOMC会议开始暂缓加息。10月以后伴随着通胀水平的逐步回落，美联储的态度出现明显转向，市场对于2024年预防式降息的预期也逐步升温，美债利率在10月短暂冲高到5%以上后逐步回落，美国纳斯达克股票指数大幅回升创出历史新高。2023年，中国经济在疫后修复、政策保持定力、地产延续调整等因素的影响下一波三折。2023年年初，中国经济迎来了近几年最强的“开门红”，1季度GDP环比增长2.2%。进入2季度，地产销售明显走弱，地方政府卖地收入锐减，经济有所承压。7月政治局定调之下，政策重新发力。3季度政策效果显著，叠加居民出行旺季，经济企稳回升。进入4季度，房地产市场再次下滑，资金利率上行，经济动能有所走弱。通货膨胀方面，2023年物价整体承压。全年来看，CPI同比持续回落，猪肉价格低迷带动了食品价格走弱，油价回落带来能源价格走弱，需求不足带来耐用品价格低迷，服务价格温和上涨，PPI与核心CPI低位震荡。流动性方面，1季度信贷投放强劲，资金面总体偏紧。2季度经济基本面有所回落，央行引导资金利率持续下行。为降低实体经济融资成本，央行在6月下调了LPR利率，在6月和8月两次下调了OMO、MLF利率。8月中旬之后，海外利率上行带来汇率承压，央行收紧资金面以维护汇率稳定，流动性持续偏紧。12月之后，汇率压力有所缓解，叠加财政资金逐步投放，资金利率逐步回落。信用扩张方面，2023年社融先上后下。1季度信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速回升。但随后企业端融资需求已经得到充分满足，叠加房地产销售回落，企业与居民中长期贷款走弱。8月之后，在地方政府债发行加速的背景下，社融增速逐步温和回升。总体来看，私人部门融资需求依然偏弱，需要进一步降低实体经济融资成本。2023年，债券市场利率在上半年逐步回落，在下半年先上行后回落至年内低点附近。具体来看，1季度金融经济数据较强，债券利率呈现高位震荡状态。4月、5月，经济数据边际走弱，资金面宽松，利率曲线整体下移。6月、8月两次降息，债券利率整体延续下行。8月下旬之后，央行抬升资金利率以稳定汇率，10年期国债利率回升到2.70%附近。9月至10月，稳增长政策重新发力，地方政府债券发行放量，在汇率持续承压的情况下，资金利率保持偏紧状态。进入12月，经济压力加大，汇率压力缓解，资金面有所转松，债券利率重新回落。信用利差方面，2023年信用利差整体呈现L型走势。1月至3月下旬，受供需结构及地方政府化债预期的影响，信用利差大幅回落。4月下旬至6月底，利率债收益率回落，利差被动走扩。6月底至8月中旬，信用债收益率下行，利差压缩。8月下旬资金面收紧之后，利差有所上行。9月中旬之后利差在震荡中小幅回落。可转债方面，中证转债指数全年下跌0.47%。可转债估值自8月后进入下行趋势，整体处于过去两年的较低水平。年内的主要行情集中在1月、6月和7月，但整体赚钱效应不佳。当前位置的转债资产具备一定配置价值，但在净供给放缓、转股预期下降等背景下，择券难度进一步提升。利率策略方面，根据相对性价比持续对短端持仓进行轮动置换提升组合配置效率，并在市场出现机会时参与利率波段交易，在中长端趁4季度地方政府债供给冲击，导致估值性价比明显提升的有利时机大比例提升地方政府债的配置比例，提升组合整体久期。信用策略方面，组合在1季度坚持中短久期信用债配置策略，积极通过一级市场投标等方式获取超额收益，并根据相对价值变化进行换仓操作，将绝对利率偏低、不具性价比的债券卖出，置换成具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券。在2季度将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、目前不具性价比的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，比如商业银行金融债和具备一定票息价值的短端债券，并参与银行资本债交易。在3至4季度，主要是在市场情绪较好的时候减持了一些利差已压缩至低位的信用债，并结合化债政策适当增配具备相对价值的中短久期、中等及以上资质城投债券。在10月底、12月中旬等市场价格合适的时点，积极参与一二级市场具备相对价值债券的投资机会，获取一定超额收益。同时规避资质偏弱、久期偏长的债券，保持组合的高流动性。可转债策略方面，组合持仓以偏债型品种为主，主要在4季度逢低增持了一篮子向下有债底保护、向上有一定弹性的平衡型品种。行业方面，主要以银行和非银金融转债标的为主，其他行业转债持仓相对较为分散。2023年，国内股市在年初冲高后呈现震荡下行走势。1月，市场在经济改善预期加强和流动性充裕的背景下呈现开门红。2月，伴随着美国金融条件重新收紧，A股转为震荡。3月至6月，经济复苏呈现放缓的势头，股市整体走弱。经济复苏放缓带来政策托底预期升温，股市也在7月出现一定的回暖。但从8月中旬开始至年底，美债利率持续大幅上行，国内经济动能回落，股市整体表现持续低迷。从风格来看，代表大盘价值的上证50指数全年下跌了11.73%，代表成长风格的创业板指数全年下跌了19.41%，价值风格占优。从行业板块来看，表现较好的主要是受益于人工智能趋势的传媒、通信等板块，以及受益于高分红的煤炭、石油石化等上游资源板块和国有大型银行板块。权益操作方面，本基金本报告期内仓位基本稳定在中高水平，行业配置保持均衡风格，操作以结构调整为主，个股优选兼顾估值保护与业绩弹性标的，但受市场总体下行影响，权益部分对基金净值增长带来负贡献。具体而言，金融股方面，上半年逢高止盈了受益于中特估驱动的国有大行个股，3季度逢高止盈了大部分券商股，4季度将银行股置换成龙头券商股。消费股方面，上半年对受益于出行与线下消费复苏的旅游、啤酒板块的股票逢高获利了结，下半年止盈了部分必需消费品和白酒行业个股，但消费股总体仍保持超配。周期股方面，期初增持了受益于经济复苏与中特估值驱动的建筑、建材、化工板块的股票，在大幅反弹后部分获利了结，并逢低增持了性价比更高的家电和重卡行业个股，4季度逢高止盈了部分家电个股，继续持有低估值的地产和建筑装饰龙头股，报告期减仓了港股市场汽车股。高端制造方面，1季度逢高止盈了与机器人、电网建设方向相关的股票，2季度逢高减持了部分电力设备个股，3季度止盈了部分军工行业个股，买入受益于出海的电力设备细分领域龙头，4季度逢低增仓了军工行业股票，趁市场反弹卖出或止盈了部分电力设备行业股票。医药股方面，1季度增持了受益于手术需求回暖的个股，后期受行业总体走势偏弱影响，出于分散行业风险考虑，组合对部分估值修复较好的医药个股进行止盈操作，对部分消费医药、仿制药和创新药个股进行降低仓位操作，同时买入了中药行业有吸引力的个股。TMT方面，期初增持了通信运营商和计算机板块个股，在大幅上涨后部分获利了结，2季度全部止盈了涨幅较大的电信运营商，4季度卖出了港股互联网个股，减仓了部分信创领域个股，继续持有面板行业龙头股以及半导体存储行业个股。组合总体超配公用事业行业，报告期逢高减仓核电，逢低增仓水电个股。目前组合形成了以估值相对较低且具备稳定成长性的消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.856Z","mo":"展望2024年，海外经济动能预计将出现一段时间的回升，但是劳动力市场热度的逐渐降温将驱使美国经济逐步走向浅衰退。我们预计2024年海外经济将先演绎降息预期回摆的逻辑，2024年2季度之后，经济将周期性放缓，美联储转向预防性降息。全球通胀将在2024年延续放缓，但美国通胀相对维持韧性。若美联储选择预防性降息，二次通胀压力将有所回升。总体来看，全球主要央行货币政策转向将带来全球流动性改善和风险偏好的提升。展望2024年，国内经济将在政策逐步积极的背景下波浪式前行。居民部门资产负债表受损，高债务负担、高实际利率、交付风险将抑制购房需求。我们预计2024年新房销售同比负增长但环比将反弹，地产施工与投资的下滑压力较大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治不确定性，企业逆周期增加国内资本开支的意愿不强。地方政府部门的债务风险在“一揽子化债方案”出台之后得到大幅缓解，但债务存量依然庞大，且城投平台监管力度加强叠加土地收入持续低迷，地方政府总体扩表能力有限。综合上述分析，我们预计居民和企业部门、地方政府、金融部门均面临一定收缩压力，对外部门向上弹性有限，中央政府财政扩张空间较大，央行有能力引导实际利率下行，这将是经济政策加力的主要方向。中央经济工作会议定调2024年是“稳中求进、以进促稳、先立后破”的一年，需要增强宏观政策取向一致性，以求形成更大的政策合力。在当前居民购房行为对需求侧政策响应偏弱以及房企信用风险依然存在的背景下，房地产的供需政策大概率将继续加码。从货币信贷端来看，实体经济融资成本将继续降低，信贷新增供给将更多用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等重点领域的发展，同时积极盘活存量信贷。我们预计信贷投放将更注重质量而非数量。在当前的宏观经济与政策环境下，通胀压力较小，我们未看到驱动通胀中枢明显上行的因素。核心原因是在劳动力供给充足、房地产市场向新发展模式转型、外需短期难以明显改善的背景下，整体物价水平难以出现明显上行，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年债券市场，我们认为利率仍有一定的下行空间，当前利率高于基本面隐含的合理水平。利率将由货币政策的变化打开下行空间。主要原因如下：首先，经济基本面利好债券市场。地产销售环比有反弹空间但中期仍有下行压力；金融供给侧改革以及控制信贷质量将抑制信贷数量的增长；中下游制造业与服务业的价格依然面临压力。其次，资金面是限制利率下行的核心掣肘，当前债券市场收益率曲线极度平坦，我们认为货币政策的终局方向是保经济，因此资金面将是债市的潜在利好因素。债市面临的基本面风险主要是政府部门加大扩张力度，但地方化债与中央财政需要低利率环境支持，因此债市调整前将给我们提供充足的应对时间。信用利差方面，截至本报告期末，信用利差回到了历史较低水平，我们预计未来信用利差中枢难以上行，但信用债的超额收益将减少，策略上需要兼顾久期与票息策略。展望2024年权益市场，考虑到股票风险溢价较高、市场情绪低迷，我们预计当市场极度超卖时，股票市场将孕育超跌反弹机会。权益市场目前面临的主要障碍是国内总量政策较为谨慎以及海外美债利率回摆和地缘政治环境带来的外部冲击风险。当前企业盈利面临一定压力，以房地产为主的内需较乏力，出口向上无弹性，企业生产仍较积极，库存销售比处在较高水平，尤其是新兴产业面临一定的产能过剩压力。中期维度来看，随着国内货币、财政政策协同发力，私人部门预期逐步改善，企业盈利将进入上行趋势。另外，我们预计美国经济终将走向浅衰退，美债利率短期内有回摆空间，但最终将下行。我们将耐心等待企业盈利和美国经济的拐点，届时持续低迷的股票市场将面临重大转机，我们的权益策略将逐步转向积极乐观。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为高股息资产仍然具备较高性价比，高股息资产的机会也将从少数几个行业向其他行业发散，本质上是因为在经济转型的大背景下，现金流比远期增长的确定性更高。在国内需求结构和全球贸易体系面临大变局后，海外一些经济体正在加大工业化建设，进而拉动上游资源和中游资本品的需求，国内一些企业在这两个领域具备核心竞争优势，这将给我们带来长线投资机会。此外，随着政策效果逐步体现，中国核心资产的估值逐步具备吸引力，我们将积极关注这些核心资产的市场错杀带来的战略性配置机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055061","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfcc","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2023年3季度，全球经济动能延续较强的韧性，伴随着通胀的逐步下行，全球宏观风险进一步回落。强劲的数据增强了美国经济“软着陆”的叙事，市场也因此重估中性利率，驱动长端美债利率显著提升。在沙特和俄罗斯共同减产的催化下，原油供需缺口开始浮现，油价在3季度出现了大幅上涨，引发市场对二次通胀风险的担忧。美联储3季度加息25bp，最新议息会议进一步淡化明年的降息指引。2023年3季度，在7月份政治局会议定调下，国内货币政策加码、财政政策重新发力、产业政策保持积极，并且围绕着“活跃资本市场”、“一揽子化债”以及“房地产市场供求关系发生重大变化”出台了一系列政策，国内经济动能企稳。在上述政策与经济背景下，内需方面，消费、投资均有所企稳，基建继续发挥经济稳定器的作用，制造业投资在重大项目推动下保持韧性，居民资产负债表修复则支撑消费企稳好转，服务消费保持高增长、耐用品消费保持正增长，房地产依然对经济形成拖累；外需方面，海外需求阶段性触底、价格拖累缓解叠加去年低基数，出口同比增速出现触底回升的迹象。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比整体有所回升、PPI同比触底回升，服务价格在出行旺季有所上行，上游资源品价格在供给扰动、海外需求上升、人民币贬值的影响下明显上涨，下游商品价格逐步企稳，总体而言目前通胀压力较小。随着居民收入改善以及资产负债表修复，核心CPI有望低位震荡回升，但耐用品价格低迷将部分对冲服务类价格上行幅度。流动性方面，7月资金面偏松；进入8月，在稳外汇和政府债券发行加速的影响下，资金面转紧，资金利率波动加大。信用扩张方面，政府融资重新发力支撑社融同比增速企稳回升。企业端，整体融资不弱，在政策推动下，中长期贷款持续投放。居民端，与消费相关的短期贷款回升，中长期贷款跟随地产销售低位企稳。不过当前资金活化程度依然较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续可能会出现改善。2023年3季度，中债综合全价指数上涨0.01%，债券利率先下后上。7-8月份，受碧桂园事件冲击、央行超预期降息、资金面偏紧的影响，利率曲线牛平。9月份，受央行稳汇率诉求以及宽信用政策预期的影响，利率曲线熊平。信用利差方面，3季度信用利差走势分化。1年内信用债利差普遍下行，1年内AA以上城投和产业债利差下行5-10BP，1年内AA-城投利差下行近40BP。中高等级中长期信用利差波动较小，AA-城投利差收窄15-25BP。3季度，转债市场呈倒V型走势，8月初见顶回落。整体上，大盘偏债类转债基本走平，平衡和偏股类转债的跌幅较深。截至本报告期末，中证转债指数下跌0.52%，同期正股下跌4.23%，转债表现出一定抗跌性。债券操作方面，本基金本报告期内持续对短端持仓根据相对性价比进行轮动置换。信用策略方面，组合坚持高等级信用债配置策略，并根据相对价值变化进行换仓操作。3季度将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、目前不具性价比的债券卖出。并结合化债政策，在市场阶段性超调时适当增配具备相对价值的中短久期城投债券。此外，在波动市场下，积极关注一级市场投标机会。同时规避资质偏弱、久期偏长的债券。可转债策略方面，报告期内本基金转债仓位变化不大。结构方面，本基金持仓以偏债型转债为主，同时持有一篮子向下有债底保护、向上有一定弹性、以平衡型为主的转债。从行业结构看，组合持仓可转债形成了以银行为主，非银金融、食品饮料、公用事业、电力设备、建筑装饰等行业为辅的结构。2023年3季度，海外股市整体震荡回调。纳斯达克指数下跌4.12%，标普500指数下跌3.65%，道琼斯工业指数下跌2.62%。随着美债利率水平走高，大型科技股出现一定程度的调整，消费和地产股表现低迷。3季度，国内股市整体呈现震荡回调，在7月政治局会议之后整体有所反弹，但进入8月之后，在原油价格上行及美国经济数据超预期的推动下，美债以及美元指数持续上行，国内股市持续承压回落。从风格来看，3季度代表大盘价值风格的上证50指数上涨0.60%，代表成长风格的创业板指数下跌了9.53%、科创50指数下跌了11.67%。从行业板块来看，3季度表现较好的主要是受益于能源价格上涨的煤炭、石油石化等板块，以及受益活跃资本市场的非银金融板块；表现较弱的则是受美债利率上行压制的传媒、通信设备等板块。股票操作方面，本基金本报告期内仓位基本稳定在中高水平，操作以结构调整为主，通过优选兼顾估值保护与业绩弹性标的，为组合获取稳健收益。具体而言，金融股方面，逢高止盈了大部分券商股，继续持有优质股份行个股。消费股方面，继续持有高端白酒标的以及估值在低位的细分市场龙头白酒股，减仓了短期涨幅较大的必需消费品个股。周期股方面，逢高止盈了受政策催化的建材个股，增仓了短期跌幅较大的地产龙头股，继续持有低估值的建筑装饰龙头股。高端制造方面，继续持有估值与成长匹配的细分行业隐形冠军，止盈了部分军工行业个股，买入受益于出海的电力设备细分领域龙头。医药股方面，对部分消费医药、仿制药和创新药个股趁反弹降低了仓位，但总体仍超配估值很有吸引力的相关个股，耐心等待行业转机。TMT方面，逢低买入了估值在低位的港股互联网个股，继续持有电力信创领域的个股、面板行业龙头股以及半导体存储行业个股。公用事业方面，组合总体超配，报告期逢低增仓水电个股。目前组合形成了以低估值金融和稳定成长消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.853Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990795","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfcb","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2023年上半年，全球经济动能呈现超预期的韧性。1季度，在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据持续较强；进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，可能到来的信贷条件紧缩效应使得美联储加息必要性显著下降。2季度，随着4、5月份经济数据持续超预期，前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧得到缓释。与此同时，美国核心通胀下行仍然缓慢，劳动力市场依旧紧俏，市场重新修正美国政策利率预期。2023年上半年，中国经济动能脉冲式修复后回落。1季度，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。进入2季度，国内总量政策主动收缩，产业政策保持积极，经济动能有所放缓，消费、投资均回归正常节奏。而外需压力重新显现，出口增速出现明显回落。随着逆周期政策加码以及经济自调节因子回升，经济环比动能企稳。通货膨胀方面，由于中国地产投资承压、美国商品消费回落、海外供应链压力缓解，上半年PPI同比持续下滑。在国内劳动力供给充足、能源供给回升、房价低迷的背景下，上半年核心CPI下滑压力加大。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护资金面预期。4月资金面较为均衡，利率中枢在政策利率附近。进入5月后，信贷投放以及经济内生动能偏弱，资金面较为充裕，利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率，MLF持续超量续作。信用扩张方面，1季度社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱，政府端财政依然靠前发力。2季度，社融同比增速转弱，有去年同期基数效应的原因，也有1季度超量投放之后，信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。当前资金活化程度仍较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续大概率会出现改善。2023年上半年，债券市场利率先上后下，总体回落。中债综合全价指数上涨1.22%。1季度，在经济复苏、信贷不弱和资金面等因素影响下，利率中枢总体上移。2季度，在经济内生动能走弱、融资趋于平稳可持续以及资金面宽裕的背景下，利率中枢总体下行，收益率曲线趋于陡峭。信用利差方面，2023年上半年信用利差整体呈现N型走势。1季度信用利差持续收窄，其中中短期品种低等级信用利差明显缩窄，市场风险偏好持续抬升。2季度信用利差走势分化，2年期以上中高等级产业债利差小幅走扩，2年内信用债受到热捧，低等级城投债利差持续压缩。可转债方面，2023年上半年中证转债指数上涨3.37%。其中，1季度转债市场保持平稳上行，中证转债指数上涨3.53%。2季度，转债市场呈现震荡走势，中证转债指数下跌0.15%，同期正股下跌2.48%，估值再度提升。债券操作方面，本基金本报告期内根据相对性价比持续对短端持仓进行轮动置换，同时积极捕捉长端波段、一级市场投标等交易机会，增厚组合收益。信用策略方面，组合在1季度坚持中短久期信用债配置策略。积极通过一级市场投标等方式获取超额收益。并根据相对价值变化进行换仓操作，将绝对利率偏低、不具性价比的债券卖出，置换成具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券。在2季度将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、目前不具性价比的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，比如商业银行金融债和具备一定票息价值的短端债券，并参与银行资本债交易。同时规避资质偏弱、久期偏长的债券，保持组合的高流动性。可转债策略方面，报告期内本基金转债仓位从较高降低至中性。结构上在1季度对持仓的偏债型品种采取了逢高减持的策略，并将仓位替换为向下有债底保护、向上有一定弹性的一篮子平衡型品种。从行业结构看，组合持仓可转债形成了以银行为主，食品饮料、非银金融、公用事业、农林牧渔等行业为辅的结构。2023年上半年，国内股市主要受到疫后供需脉冲后回落、政策靠前发力后放缓以及海外银行业危机冲击的影响。1-2月，受到经济产需脉冲上行、政策靠前发力的影响，国内股市大幅反弹。进入3月，国内消费、投资、通胀数据低于市场预期，权益市场在3月上半月明显向下调整。3月中旬，美国中小银行出现流动性危机，美联储迅速向其本土银行业以及欧洲市场提供紧急流动性，同时美债市场定价联储大幅降息，带来短期内全球流动环境的大幅改善，中间出现的瑞信被收购事件也未改变流动充裕的环境，国内权益市场持续上涨到4月中旬。4-5月份，经济在前期政策靠前发力结束之后，进入内生动能观察期，制造PMI连续回落表明经济内生动能持续走弱，权益市场震荡回调。进入6月，随着稳增长政策陆续出台，以及前期库存持续去化，供需两端均出现企稳迹象，权益市场止跌震荡。从风格来看，2023年上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌5.43%，代表大盘成长风格的创业板指数下跌5.61%，代表小盘风格的中证1000指数上涨5.10%。从行业来看，2023年上半年表现较好的主要是：通信、传媒、计算机等受益于数字经济与人工智能技术突破的板块，机械设备、家用电器等受益于出口超预期的板块，以及受益于上游成本下降的公用事业板块。股票操作方面，本基金本报告期内总体维持相对偏高的仓位，操作以结构调整为主，通过优选兼顾估值保护与业绩弹性标的，追求稳健收益。具体而言，金融股方面，逢高止盈了受益于中特估驱动的国有大行个股。消费股方面，对受益于出行与线下消费复苏的旅游、啤酒板块的股票逢高获利了结，继续持有稳定成长的必需消费品与高端白酒标的。周期股方面，期初增持了受益于经济复苏与中特估值驱动的建筑、建材、化工板块的股票，在大幅反弹后部分获利了结，卖出了港股市场汽车股，并逢低增持了性价比更高的家电和重卡行业个股。高端制造方面，1季度逢高止盈了与机器人、电网建设方向相关的股票，2季度逢高减持了电力设备个股，择机回补了部分新能源行业个股。医药股方面，1季度增持了受益手术需求回暖的个股，2季度受行业总体走势偏弱影响，出于分散行业风险考虑，组合对部分估值修复较好的医药个股进行止盈操作，对部分消费医药、仿制药和创新药个股进行降低仓位操作，但总体仍超配估值很有吸引力的相关个股，耐心等待行业转机。TMT方面，期初增持了通信运营商和计算机板块个股，在大幅上涨后部分获利了结，并在市场关注不高时左侧布局了风险收益较高的半导体股票，2季度全部止盈了涨幅较大的电信运营商，并回补了港股市场的高股息电信运营商，逢高止盈了部分涨幅较大的半导体个股，继续增仓了信创、信息安全等领域的计算机行业个股。组合总体超配公用事业行业，报告期逢高减仓核电，但逢低增仓水电个股。目前，组合形成了以低估值金融和稳定成长消费、医药为主，公用事业、科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.850Z","mo":"展望2023年下半年，海外经济一方面面临一些中期压力，主要是货币财政条件持续性紧缩正在逐步发挥作用，以及前期大幅宽松产生的居民部门盈余也在逐步消耗。另一方面其下行的进度较慢，低于市场预期，主要是硅谷银行危机等问题，美联储一段时间内重新扩表，使得金融条件阶段性恢复；以及逆全球化使得西方国家需求大于供给，劳动力供给偏低等原因。综合来看西方经济形势可能继续表现出一定的“韧性”，向着“软着陆”的方向发展。上半年美国CPI在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，尤其是核心通胀将持续表现出很强的“粘性”，通胀的压力将导致海外央行紧缩预期再次抬升，当前市场已经不再预期下半年美联储转向降息。展望2023年下半年，国内经济虽然仍存在很多周期性的问题和结构性的挑战，但也具备很多有利因素，随着政策的精准发力，我们认为下半年经济增长环比增速将逐步改善，全年预计能达成5%以上的增长目标。一方面，由于名义产出不足，居民、企业、地方政府三个部门都存在收入压力，在没有外力介入的前提下缺乏需求扩张潜力。另一方面，我们也看到很多有利的因素正在出现，并逐步发挥效用。首先，国内资产价格并未出现明显的泡沫，房地产市场过去10年的累计涨幅明显低于日本在泡沫期间的涨幅，而股票市场在过去两年已经下跌了30%，目前风险溢价较高，估值相对合理，因此不太可能出现部分市场参与者担心的资产价格暴跌，进而引发资产负债表衰退的风险。其次，人民币有效汇率相较2022年初的高点下行了10%，这对出口将形成约5%的支撑，海外需求高于预期也使得今年的外需总体并不差。同时，我们应看到，中国在全球的出口份额已经占到了非常高的比例，在相当长的时间内，中国在全球产业链的地位难以被替代。东南亚等国家的发展在取代低端制造业的同时，也形成了新的中高端工业品、消费品需求，对中国出口并非完全是坏事，也是潜在需求方的来源。综合来看，中国未来的出口形势总体还是不错的。房地产市场上，我们注意到，地产销售在大幅下行之后，长期看有望维持在11亿平方米左右的面积上，而当前新开工已经下降到9亿平方米以下，从供给需求匹配的角度看，逻辑上未来新开工应逐步恢复到10亿-11亿平方米左右，当前的新开工水平大概率已经见底。有利因素还包括居民部门消费在疫后恢复的潜力，当前消费对GDP的拉动只有3%，这相对于中国强大的内需潜力而言是一个较低的比例，未来有较大的提升空间。最后，从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率在持续下降，当前信贷供给充沛，如果后续能够逐步解决存量房贷利率和中小企业融资利率的结构性问题，将会逐步改变融资需求疲弱的问题。综合来看，我们认为，虽然中国经济在短期内面临一定周期性的压力，但长期有利因素依然存在。随着国内经济政策的逐步发力，如果后续能够精准解决当前的几个关键性问题：居民存量房贷利率倒挂、民营企业信心不足、短期需求主体不足，那么我们有理由对下半年的经济走势更加乐观一些。当前通胀压力较小，我们尚未看到2023年下半年有明显的通胀压力。核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。尤其是居民部门收入尚未完全恢复，消费意愿较为疲弱，核心CPI依然维持在较低的位置，近3个月环比折年率只在0%附近，未来一段时间核心CPI大概率也会偏弱运行。预计到今年年底，中国CPI同比将小幅恢复到1%左右。PPI方面，受到汇率贬值、海外需求好于预期等因素影响，大宗商品价格已经开始上涨，2023年6月PPI同比数大概率已经见底。全年看，今年的GDP平减指数可能落在0%附近。具体到金融市场上，当前市场对政策的预期总体偏低，利率曲线水平总体合理，权益风险溢价已经到偏高位置。信贷条件已经显著宽松，融资利率持续下行，居民、企业部门的融资增速有所恢复，但政府部门融资的力度显著弱于去年同期，使得信贷脉冲依然偏弱。后续发展则取决于政策能否实现如下几个核心调整：降低实际利率，对居民部门降低房贷利率尤其是存量房贷利率，对企业部门降低中小企业融资成本；中央债务置换地方债务或直接增加中央政府支出，恢复政府部门扩张，增加新的需求，直到价格回升，各部门走出负向循环；重建信心，进一步推动支持民营经济、支持消费的有力政策落地，减缓企业部门和居民部门的收缩行为。展望2023年下半年权益市场，由于当前市场预期悲观，风险溢价明显偏高，股票相对债券的价值凸显，流动性水平充裕，随着稳增长政策逐步推出，叠加中美关系可能阶段性缓和，我们对后市总体持谨慎乐观的态度，预计可能以风险偏好恢复推动的阶段性反弹为主，但走向全面大牛市仍需等待经济基本面的超预期改善和企业盈利增长的快速恢复。此外，我们认为全球地缘政治风险、逆全球化背景下的去中国供应链冲击、中国人口结构问题和地方政府高债务杠杆等中长期结构性问题也会对资本市场形成长期压制。从市场风格特征来看，随着宏观政策开始转为关注民营企业信心和经济增长，上市企业盈利见到拐点，整个市场抱团科技股和高股息的通缩交易有望反转，我们认为行业的机会将较上半年更为多元。大的机会包括受益于经济复苏、PPI同比见底的顺周期链条；受益于外需持续的出口相关板块；以及受益于人民币企稳、资金重新流入的白马股等。展望2023年下半年债券市场，短期仍然以窄幅震荡为主，除非政策出现明显失误或遭受重大内外部风险冲击，导致经济复苏进程进一步放缓，否则利率水平很难突破前期低点。另一方面，我们认为随着经济、通胀实际数据的逐步披露，市场悲观预期可能逐步减弱，叠加年底机构止盈操作和监管政策出台等因素，债市也面临一定调整风险。信用风险方面，民企地产债在房地产市场恢复偏弱背景下的违约风险仍有待释放，受土地出让收入减少和地方政府财力不足影响，弱地区弱资质的城投债仍存在利差上行或潜在的违约风险。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959568","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfca","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2023年1季度，全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事，叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢，加息风险重新浮现。进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，在对金融稳定性的担忧下，市场重估了全球经济增长预期。当前，该事件的影响未出现进一步蔓延，但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降，银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。2023年1季度，国内经济步入复苏周期，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。未来，预计总量政策温和、产业政策积极，经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间，但修复幅度受到资产负债表与政策的约束，企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比整体小幅回落，服务价格逐步回升，商品价格保持低迷，PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加，核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升，但在外需低迷的背景下，预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面，社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过，当前资金活化程度仍较低，后续伴随经济进一步回暖或出现改善。2023年1季度，中债综合全价指数上涨了0.28%，收益率曲线趋于平坦。在经济复苏、融资强劲和资金面中性的背景下，利率中枢总体上移。信用利差方面，1季度信用利差持续收窄，中短期信用债受到市场追捧，信用利差再次回到较低分位数水平。1季度，转债市场保持平稳上行，截至3月底，中证转债指数收涨3.53%，转债估值处在中等偏高的位置。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期先降后升，整体维持在偏低区间，以灵活调整为主。2月下旬组合久期降至阶段性低位，期间注重对超短端具备信用安全的票息资产挖掘。3月初在利率回升至具备相对价值区间后，系统性增持了短端高流动性资产，再次提升组合久期。在利率低位环境下，本基金更注重资产配置的性价比和安全性。具体来看，利率策略方面，组合持续根据相对性价比对短端持仓进行轮动置换，并在市场出现机会时参与长端利率波段交易。同时，组合积极通过一级投标参与短端博弈，并在二级市场及时止盈兑现，增厚了组合收益。信用策略方面，组合在1季度坚持中短久期信用债配置策略，积极通过一级市场投标等方式获取超额收益，并根据相对价值进行换仓操作。将绝对利率偏低、不具性价比的债券卖出，置换成具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券，并在3月中上旬买入预计受益于资金宽松的1年左右商业银行资本债，同时规避资质偏弱、久期偏长的债券。可转债策略方面，报告期内本基金转债仓位在中性至高仓位水平波动。结构方面，本基金对持仓的偏债型品种主要采取了逢高减持的策略，并将仓位替换为向下有债底保护、向上有一定弹性的一篮子平衡型品种。从行业上看，组合持仓可转债形成了以银行和非银金融方向为主，以建筑装饰、电子、交通运输、食品饮料等方向为辅的结构。2023年1季度，海外股市呈现上涨和分化的现象。纳斯达克指数上涨了16.77%，标普500指数上涨了7.03%，道琼斯工业指数上涨了0.38%。3月以来，硅谷银行危机爆发，金融银行业股价大幅下挫，但科技公司涨势良好。1季度，国内股市在年初走高后整体震荡回调。1月，市场在经济改善预期加强和流动性充裕背景下呈现开门红。2月，市场出现较为明显的调整。3月，在ChatGPT概念的影响下，TMT交易集中度大幅提升。从风格来看，1季度代表大盘价值风格的上证50指数上涨了1.01%，代表成长风格的创业板指数上涨了2.25%、科创50指数上涨了12.67%，成长风格占优。从行业板块来看，1季度表现较好的主要是受益于AI和数字经济概念的计算机、传媒、电子等板块，以及中特估值驱动的建筑装饰等板块。股票操作方面，本基金本报告期内仓位基本稳定，操作以结构调整为主，通过优选兼顾估值保护与业绩弹性的标的，为组合获取稳健收益。具体而言，金融股方面，对持仓的国有大行和股份行股票进行了逢高减仓操作。消费股方面，对受益于出行与线下消费复苏的旅游、啤酒板块股票逢高获利了结，并逢低买入了市场关注度较低的预制菜标的。周期股方面，组合期初增持了受益于经济复苏与中特估值驱动的建筑、建材、化工板块的股票，在大幅反弹后部分获利了结，并逢低增持了性价比更高的家电和重卡行业个股。高端制造方面，组合逢高止盈了与机器人、电网建设方向相关的股票，逢低买入了估值与增长更加匹配的刀具行业个股。医药股方面，组合继续保持超配，并增持了受益于手术需求回暖的个股。TMT方面，组合年初增持了通信运营商和计算机板块个股，在大幅上涨后部分获利了结，并在市场关注不高时左侧布局了风险收益较好的半导体股票。目前，组合形成了以低估值金融、顺周期板块、稳定成长的消费、医药板块为主，科技创新、高端制造、周期成长板块为辅的均衡持仓结构。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.847Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888298","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc9","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2022年，全球经济持续走弱。前3个季度通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快了货币收紧的步伐。4季度通胀开始见顶回落，但劳动力市场同期依旧紧俏，通胀潜在风险亦不容忽视。2022年，美联储共加息425bp，4季度加息节奏略有放缓；而欧央行在通胀压力之下加码鹰派。2022年欧美经济持续下行，美国经济衰退风险上升，带动了全球贸易增速和整体需求的逐渐下滑。年末，在美联储放缓加息、欧洲能源危机缓解、中国疫情防控政策和地产政策优化等因素的驱动下，美元指数持续走弱，对全球风险资产的压制得到明显缓解。2022年，中国经济在疫情反复、地产疲弱、稳增长政策效应低于预期等因素影响下起伏不定，1-4季度GDP同比分别录得4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。2022年初，中国经济迎来了“开门红”。但3、4月疫情扰动导致了经济大幅下行。6月疫情整体好转，经济动能复苏。3季度初疫情再度反复，叠加地产风险事件和政策接连不及预期，导致了经济回升斜率中断，随后稳增长政策再度加码，引导经济弱复苏。进入11月，防疫政策调整，年末全国疫情达峰，受此影响经济略有下行。通货膨胀方面，2022年通胀压力整体回落。上半年CPI同比持续回升，猪肉价格上升叠加疫情封控的一定影响带动了食品价格快速上涨。俄乌冲突下，油价超预期上行。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在2021年同期高基数的背景下，2022年上半年PPI整体呈现回落态势。进入2022年下半年，经济整体处于疲弱态势，出口见顶转弱、地产持续探底，导致核心CPI和投资品价格回落，通胀读数持续低于预期。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。7月-8月经济回升趋势中断，基本面压力进一步上升，央行引导资金利率继续下行。9月-11月中旬，由于经济动能弱复苏、信贷结构性走强，流动性维持紧平衡。11月中旬以后，央行再度开启疫情下的流动性宽松模式，降准亦落地，同时为对冲银行理财赎回潮压力，央行加大资金投放力度，资金利率重回低位。信用扩张方面，2022年社融先上后下。年初信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速略有回升，但随后受到疫情非线性冲击，企业与居民中长期贷款重回低迷状态。5、6月信贷社融总量超预期回升，信贷结构也在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。7月信贷社融二次塌方，但随后政策性金融工具和结构性货币政策工具发力，企业中长期贷款同比开始大幅增多，信贷需求结构显著改善，年末疫情放开也促使了实体融资意愿和信心边际好转。2022年，债券市场利率在上半年区间震荡，在下半年先显著下行，之后回升至2.9%附近。具体来看，1季度在金融经济数据差距较大、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等多重因素影响下，债券利率呈现震荡的走势。4、5月份，稳增长政策不及预期，经济金融数据疲弱，资金面极度宽松，利率曲线整体下移。随后的复工复产、经济数据超预期带动了债券利率的回升。7月经济金融数据开始回落，叠加地产风险事件，债券利率大幅下行。8月下旬以后，稳增长政策持续加码，高频数据也开始边际回升，且在汇率等诸多压力下资金利率开始向上收敛。随着地产和疫情防控政策出现重大转向，市场大幅上修2023年增长预期，债市底层逻辑出现反转，债券利率大幅上行，随后引发理财赎回潮导致了债券价格下跌的负反馈。信用利差方面，2022年信用利差整体呈现N型走势。1月-3月下旬，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升。3月上旬疫情冲击叠加资金利率维持低位，信用债票息价值凸显、配置力量增强，信用利差持续下滑。11月上旬，债市利率大幅调整，信用利差普遍走阔，低等级信用债的信用利差调整幅度尤为明显。中证转债指数全年下跌10.02%，其中上半年下跌4.07%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。年末理财赎回潮大幅压缩了转债市场的估值，隐含波动率一度跌回了2022年初水平，当前位置的转债性价比明显提升。债券操作方面，2022年上半年在资金利率下行期叠加信用利差压缩时期，组合的债券投资部分维持高仓位及短久期，重点提升了持仓信用质量及流动性；2022年下半年降息后债市估值保护更显不足，3季度末随着房地产及防疫政策变化，资金面中枢及波动率提升，债市开启回调，在此期间我们更注重久期及仓位的择时，细化久期暴露的期限选择，以及品种间的相对性价比轮动。整体来看，本基金本报告期内久期水平维持中性，在信用利差低位时期，重视组合信用质量及流动性，积极把握一级投标及二级波段交易机会，有效增厚了组合收益。具体来看，利率策略方面，我们在2月增配了超长久期地方政府债，并在4月中旬减持。下半年短端利率债维持低仓位。组合全年积极把握了中长端利率债波段交易机会。信用策略方面，报告期内组合坚持高评级、高流动性的信用债券配置思路。组合严防信用风险，密切跟踪行业及个券变化，适时对底仓品种进行调整，并结合利差水平判断不同券种的性价比，积极参与了商业银行资本债、超AAA债券的交易。组合结合对货币市场的判断灵活调整杠杆，增厚了投资收益。4季度，考虑到前期信用债收益率及利差均触及年内低点，且资金价格易上难下，信用债性价比偏低，组合在10月底至11月上旬系统性降低了信用债及银行资本债仓位，一定程度上规避了后续市场大跌带来的损失。在12月理财二次赎回潮冲击后，信用债相对价值达到较高点。考虑到货币政策主动收紧的概率不大，中短久期高等级信用债配置价值确定性较强，组合通过一级市场投标等方式重点提升了3年内信用债券仓位。转债策略层面，本基金报告期总体保持了较高仓位的偏债性转债，低配了偏股性转债，较好地规避了可转债市场大幅回调风险。具体来看，组合1季度和2季度初转债仓位维持偏低水平，2季度中旬提升了转债仓位，重点增持了纯债溢价率不高的大盘银行转债作为纯债替代品种，3、4季度进一步提升了转债仓位，主要增持了向下有债底保护、向上可博弈期权价值的转债。2022年，国内股市受到三重冲击，国内疫情频繁扰动、地产持续下滑以及海外央行快速加息。1月-4月，受疫情冲击、国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，国内股市大幅下跌。5、6月份，随着企业复工复产、大宗商品价格回调，权益市场出现明显反弹。3季度，受地产政策低于预期、美联储紧缩预期升温、俄乌冲突升级等因素的影响，国内股市出现下行态势。4季度，伴随着地产、疫情政策的转向以及海外加息放缓预期升温，国内股市迅速反弹。从风格来看，代表大盘价值的上证50指数全年下跌了19.52%，代表成长风格的创业板指数全年下跌了29.37%，价值风格占优。从行业板块来看，表现较好的主要是：社服商贸、美容护理等受益于疫情放开的板块，以及煤炭、交通运输等受益于能源通胀的板块。股票操作方面，本基金本报告期内执行权益仓位总体稳定，对风格行业进行结构调整的策略。金融股方面，组合1季度减持了银行股并保持低仓位，在11月大幅增持了股份制银行股，获取了较好的收益。消费股方面，组合上半年相对低配了消费股，下半年增加了配置，主要配置方向为酒类、大众食品、旅游、酒店板块。周期股方面，组合上半年主要持仓了新能源上游、黄金、化肥方向，下半年减仓了新能源上游、化肥方向，增持了房地产、建筑材料、建筑装饰等方向。科技和高端制造方面，组合年初减仓了电力设备板块，2季度增持了军工、汽车板块并于3季度减持，4季度增持了通信板块。组合上半年在市场反弹时减仓了CDMO行业股票、与疫情相关的医药零售连锁企业股票；下半年逢低增持了医疗器械股、医疗服务股、化学制药股。目前，组合形成了以低估值金融和稳定成长消费为主，科技与高端制造、周期、医药股为辅的相对分散的均衡结构。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.844Z","mo":"展望2023年，海外经济仍处于下行周期，但经济波动较2022年将更加曲折复杂。预计2023年海外经济将先演绎软着陆的逻辑，然后再定价衰退逻辑。在中国疫情防控全面优化、能源成本下降、美元贬值共同影响下，海外经济会在一段时间内实现企稳。由于通胀与经济增长的关系是非线性的，美国CPI将在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，通胀韧性将导致海外央行紧缩预期再次抬升，海外经济可能将重回下行趋势。展望2023年，国内经济环境相对2022年已发生了较大的转折，疫情冲击、房地产市场调整、海外持续加息这几个拖累经济增长的因素已消除或逐步减弱。同时，国内政策取向上也明确表示了要支持经济增长。从大方向上看，我们预计23年是复苏之年，经济周期将从衰退期逐步进入复苏期。但我们也观察到这一过程并非一帆风顺，居民部门、企业部门都出现了衰退式的资产负债表修复。其中，居民部门由于收入下降叠加房地产行业和股票市场萎靡产生的财富效应下降，边际消费倾向显著回落、储蓄倾向显著提升。由于我国并未采取类似美国的直接刺激措施，后续也较难有居民部门如同美国一样消费水平快速反弹到历史趋势线的预期。在没有进一步政策支持的前提下，国内经济大概率是一个弱复苏，大致回到2019年的80%-90%附近。企业部门在2022年也遭受了收入利润收缩的困扰，当前资本开支意愿不足，其账面现金有所增加，资产负债率有所下降，反映了其谨慎的态度。企业部门与居民部门不同的地方在于融资环境的显著好转、融资利率的显著下降能够更快地刺激其转向，企业部门对融资综合成本的反应更加敏感。最后，地方政府部门在土地出让收入下降和税收收入下降的共同影响下，资金情况不容乐观，加之城投平台被监管的力度加强，地方政府后续进一步扩张投资的能力恐怕也比较有限。综合上述分析，居民、企业、地方政府三个部门都面临资产负债表压力，在没有外力介入的前提下，扩大支出的能力和动力都不充足，当然这也是经济衰退末期共通的典型特征。二十大胜利召开后政策思路发生系统性转变，中央经济工作会议定调了政策回暖的大方向。随着疫情防控政策的转向，疫情终局确定，远期不确定性大幅降低，因此市场对过程的敏感度也会降低。房地产“三支箭”政策出台后，房企大面积信用危机宣告结束，后期核心观察点是需求侧政策以及居民购买意愿对政策的响应程度。2023年政策核心任务是让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创，即激发各个主体的发展活力。从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率显著下降，当前信贷供给充沛，更多的是需求与信心不足的问题。我们认为如果目前居民与企业信心没有实质性改善，则提振信心的一系列政策就值得期待。在这样的早周期中，通胀压力通常较小，我们当前也尚未看到明显的通胀压力，核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。具体到金融市场上，如同过去的每年一样，我们试图在年初能把握主线，抓住核心矛盾。当前我们判断2023年的主线是经济复苏的实际进度与政策预期的节奏交替。一方面，我们不能低估决策部门的决心和能力；另一方面，我们也不能小视经济中面临的实际困难。2023年将是一条曲折向上的曲线，在这个过程中，各类资产的波动率将显著加大，长期的单边上涨或下跌不太容易看到。展望2023年债券市场，考虑到2023年会出台一系列提振内需的政策，经济见底回升的大方向较确定，因此利率震荡上行的概率较大。2023年上半年债市或将呈现宽幅震荡的格局，下半年随着经济、通胀实际数据的逐步披露，债市将迎来方向选择的关键时间点，如果经济强度超市场预期，尤其是通胀问题出现，债市可能面临调整风险。策略上应该坚持票息为王，降低久期策略的收益预期。预计2023年信用利差中枢上移，但高等级债券信用利差上行有顶，可逢高配置短久期高等级信用债。展望2023年权益市场，由于全年经济应是逐步复苏的，我们总体保持谨慎乐观的态度。市场走向全面牛市的概率较低，因此交易节奏同样重要，当市场预期走向极端时要适度下注回归中性。结构上，适度均衡的风格将更能适应当下市场环境。考虑到中国经济复苏的强度高于全球，我们重点观察内需相关的行业及公司，尤其是能够切实享受到经济复苏红利的中游制造业公司，这些目前被市场关注的较少，后续可能有较好的机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=864004","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc8","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2022年3季度，全球经济在陡峭的加息幅度及高企的通胀压力之下进一步放缓。欧美制造业PMI延续下滑趋势，但美国的服务业PMI仍呈现出较强的韧性。在通胀顽固、劳动力市场过热的背景下，需求的放缓难阻各央行收紧货币政策的步伐。美联储连续两次加息75bp，并强调维持政策利率高位的必要性，推动了美债实际利率上行。欧洲的能源危机以及欧央行开启的激进加息，导致欧洲经济滞胀压力加大。在全球宏观风险加大的背景下，美元指数大幅走强，全球风险资产普遍承压。2022年3季度，在疫情反弹、地产下行、外需放缓等主要因素的压制，以及高温限电的短期扰动下，国内经济整体复苏疲弱。7月份PMI明显回落，8、9月出现弱回升，经济内生动能仍不足，恢复的基础尚不牢固。往前看，居民和企业存款高增说明经济回升缺乏的主要是信心，但这是暂时的，一旦疫情防控政策与地产政策出现积极变化，经济动能将见底回升。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比温和上升，尽管猪价快速走高，但是其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，反映了疲弱的内需以及能源保供政策对稳定能源价格的作用。在大宗商品价格回落、下游需求不振及高基数的背景下，3季度国内PPI加速回落。流动性方面，人民银行下调政策基准利率10bp，自8月开始的人民币汇率快速贬值在短期内对资金面形成了较大压力，但在疫情与地产基本面仍面临很大不确定性的背景下，资金面在中期内仍将保持宽松。信用扩张方面，信贷结构边际改善，但居民按揭依然偏弱，政府债及其主导的基建配套融资仍是主要支撑。今年社融增速保持稳定，但稳信用目标的实现依赖于政府部门加杠杆与信贷窗口指导，私人部门加杠杆的意愿很低，暂时未看到宽信用的信号出现。2022年3季度，海外股市出现倒V走势，纳斯达克指数下跌4.1%，标普500指数下跌5.3%，道琼斯工业指数下跌6.7%。7月，市场对美联储加息预期阶段性放缓，但8月的杰克逊霍尔会议重申了美联储持续收紧的决心，依然强劲的通胀数据以及紧俏的就业市场进一步强化了市场加息预期，股市回吐前期涨幅。国内股市受地产政策低于预期、美联储紧缩预期升温、俄乌战争升级等因素的影响，出现下行态势，A股整体表现弱于海外市场。从风格来看，3季度价值风格略占优，代表大盘价值风格的上证50指数下跌14.7%，代表成长风格的创业板指数下跌18.6%。从行业板块来看，表现较好的主要是煤炭、石油石化等能源板块及公用事业、交通运输板块。股票操作方面，本基金本报告期内整体维持在中等偏上的仓位运行。结构上，组合主要配置了以新能源汽车、军工、新材料板块为代表的业绩较好的成长股；以及受益于“保交楼”口号，经济可能率先复苏的地产、地产后周期、通用设备等板块的低估值股票。时间上，组合在7月减持了部分成长股；在9月增持了地产产业链股票以及大幅下跌的新能源汽车产业链股票，减持了与疫情形势相关的食品饮料板块股票。展望未来，我们认为虽然目前美债利率高企、国内需求疲软，但即将召开的二十大将对国内未来发展有所助力，并且目前大部分企业的估值已经回落到4月份的底部水平，估值水平明显收缩，安全边际高企，已经具备了较好的投资价值。2022年3季度，债券市场表现较强，中债综合全价指数上涨0.7%。7、8月，受央行超预期降息、地产断贷事件、稳增长预期下调等因素的影响，利率曲线整体下移。进入9月，受美联储紧缩预期升温、人民币汇率快速贬值的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，各期限信用利差全面压缩，信用利差已处于历史较低水平。3季度中证转债指数下跌3.8%，同期正股跌9.7%，转股溢价率呈V型走势，与2季度中枢基本持平。目前溢价水平处于全年高位，转债隐含波动率高位震荡，市场成交额持续走低。债券操作方面，本基金本报告期内仍以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，利率债策略层面，组合以震荡市的思维积极应对，根据市场形势适度调节仓位和久期，参与了超长期国债的期限利差收敛交易。信用策略层面，组合严格防范信用风险，密切跟踪行业与个券的变化，适时对底仓品种进行调整，并结合利差水平判断不同券种的性价比，积极参与了商业银行资本债、超AAA债券的交易。转债方面，组合积极增持了偏债型的转债，主要包括收益率更有性价比的纯债替代品种，以及债底保护较好、可博弈期权价值的品种。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.841Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807456","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc7","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2022年上半年，全球经济总体步入下行阶段。通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快货币收紧的步伐。美联储分别在5、6月份加息50bp、75bp，欧央行于7月份加息50bp。陡峭的加息与高企的通胀压力使得全球需求进一步放缓，英美欧制造业PMI在2季度均出现超预期下滑、消费者信心跌至低位，美债收益率在加息初期快速上升到3.5%以后又显著回落到3.0%以下，反映了对衰退愈发强烈的担忧。2022年上半年，中国经济运行总体承压，GDP同比增长2.5%，其中，1季度同比增长4.8%，2季度同比增长0.4%。年初在基建和制造业投资的拉动下，内需得到改善。但是疫情扩散与国际地缘冲突导致经济2季度再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”的三重压力。通货膨胀方面，上半年CPI同比持续回升，受到疫情带来的运输扰动，食品价格一度上涨较快。5月之后猪价环比持续走高，后续可能有较大不确定性。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在去年同期高基数的背景下，PPI上半年整体呈现回落。1季度由于全球资源品价格大幅上涨，PPI同比下行斜率较为缓慢。随着2季度大宗商品价格回落，PPI同比回落速度有所加快。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。信用扩张方面，2022年初，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象，企业中长期贷款增速在基建的拉动下于1月份同比转正。随后，受到疫情非线性冲击，社融信贷总量回落，远低于市场预期，企业与居民中长期贷款需求低迷。5、6月信贷社融总量出现超预期回升，社融信贷结构在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。但是，上半年居民按揭贷款需求持续疲弱，趋势和房地产销售保持一致。2022年上半年，债券市场整体呈现震荡格局。1月受央行降息，以及经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势。随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行。进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、国际地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。4、5月份，受经济金融数据疲弱、资金面极度宽松等因素的影响，利率曲线整体下移。6月份受疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，1季度，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60%-80%水平。进入2季度，由于资金利率维持低位，3年左右信用债估值分位再次压缩至10%以下，5年期隐含AA+及以下信用债估值下滑至20%-30%水平。中证转债指数上半年下跌4.1%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。债券操作层面，本基金年初增持了有估值优势的15年期提前还本地方政府债。在信用债投资方面，组合坚持高评级、高质量、高流动性的优质短期限信用债券配置思路，并在货币政策总体宽松的背景下适当提升了杠杆水平。组合整体久期在中性偏低水平波动。转债方面，考虑到组合的直接权益风险暴露较多，因此，我们主要配置了偏防御型的大盘价值转债，而相比于高景气、高估值、高价格的成长转债，则更愿意直接参与正股投资。鉴于银行转债的债底安全边际高，组合逢低增持了大盘低价银行转债，并参与了券商、生猪养殖、能源金属等转债品种的交易。2022年上半年，国内股市呈现V型走势。1-4月，受疫情冲击、国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，股市大幅下跌。5、6月份，随着企业复工复产、大宗商品价格回调，权益市场出现明显反弹，A股整体表现明显好于海外市场。从风格来看，上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌6.6%，沪深300指数下跌9.2%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌15.4%和11.6%。从行业板块阶段性表现来看，1季度表现较好的是受益于稳增长及房地产政策放松预期的地产、建筑和银行板块，以及受益于上游资源品涨价的煤炭、石油板块；2季度表现较好的主要是汽车、新能源、军工等业绩确定性较强的成长板块及疫情好转利好的消费、旅游板块。股票操作层面，我们从2022年年初开始将投资精力主要放在行业景气度相对较高的成长股方面，始终保持着在新能源汽车、光伏、风电板块的投资；同时，我们在银行、地产、基建方面做了一定的对冲投资。2季度，我们减少了部分稳增长相关的投资标的，包括建筑和建材、银行和地产行业，增加了军工行业和汽车行业的持仓。年初以来，一直持仓较低的食品饮料以及通用设备等行业，随着疫情之后的解封逐步改善，于是我们在6月份开始逐步增加上述板块的仓位。考虑到通胀和下半年海外衰退风险，我们配置了养殖和黄金股。与此同时，我们获利了结了部分高景气赛道的光伏、新能源汽车等行业标的。港股方面，我们始终保持了适当的互联网龙头企业的持仓比例。风格方面，我们始终坚持以行业龙头、细分行业龙头为主的优质股票选股思路，并在这个基础上，进行行业内竞争对手以及产业链上下游的深入挖掘。仓位方面，在1季度中等偏上的基础上，我们于2季度将仓位提升至较高水平，从6月份中下旬开始，我们逐步降低仓位，对之前加仓盈利的部分标的做了止盈的操作，整体持仓回调到中等偏上水平。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.837Z","mo":"展望2022年下半年，我们认为高通胀的持续和全球经济动能放缓是影响全球金融市场的关键因素。物价的广泛上涨导致消费者实际收入下降，消费信心受到打击，从而导致耐用品消费增速明显下行。美联储作为全球最大的央行，在下半年通货膨胀出现明显的连续下行趋势之前，其紧缩的货币政策难以转向，因此持续超预期的通胀增加了央行过度收紧的风险。我们认为，伴随着金融条件收紧与全球经济逐步衰退，大宗商品价格将持续承压，上游向下游传导的涨价动能也会减弱，通胀或在4季度之后出现实质性缓解。但房租和薪资等顽固因素导致核心通胀粘性较强，这是对美联储放松货币政策产生制约的主要风险。此外，俄乌冲突带来的欧洲能源问题仍在不断显化，若俄罗斯天然气供应进一步切断，其带来的产出减少、居民收入下滑及通胀脉冲式上行可能使欧洲陷入衰退之中。展望2022年下半年，中国经济在2季度疫情扰动后将出现恢复性增长。下半年经济回升的主要动力来自前期“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力的边际好转。第一，供给方面。疫情防控政策出现明显调整之后将显著缓解对人流物流供应链的冲击，有利于经济复工复产。受益于主要发达经济体坚定通过加息控制通胀，全球主要大宗原材料价格出现深度调整，国内输入性通胀压力减小，对以制造业为主的中下游工业生产活动的恢复较为有利。第二，需求方面。疫情防控政策调整下，疫情对需求侧的冲击有望显著下降，居民出行需求和服务业消费将得到持续恢复。在“更好保障居民合理住房需求”等一系列房地产相关政策的支持下，预计下半年房地产销售止跌回升概率较大但斜率可能较为温和。基建投资下半年有望延续高位，主要在于政府意愿高、资金保障足、项目储备多三方积极因素。在海外经济下行过程中，下半年出口会面临压力，但受益于国内具有较完整的产业链和能源成本优势，出口整体韧性较强。第三，预期方面。中共中央政治局4月29日召开会议，提出出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。此外，随着第九版疫情防控政策的出台，疫情影响的不确定性显著降低，企业经营预期有望逐步改善。未来影响经济增长的主要风险有两点，一是房地产风险进一步扩大，居民负债收缩和房企债务问题冲击金融系统的稳定性；二是海外通胀幅度和持续时间超预期，联储持续加息缩表引发全球经济深度衰退和部分经济体债务危机，冲击国内出口和人民币汇率稳定。通货膨胀方面，2022年下半年，国内CPI预计维持上升趋势，且大概率于3季度达到3%，能繁母猪去化带来猪价上行是主要环比涨价动力。伴随农产品价格的回落及国内保供稳链的持续推进，其他食品大幅涨价的概率较小。下半年核心通胀率上升压力不大，一方面，在供给端，PPI年内回落的趋势较为明确；另一方面，在需求端，居民人均可支配收入增速及消费者信心仍比较低迷，两方面原因将压制核心通胀中枢。短期，服务类分项或面临供给（疫情导致服务商家出清）和需求（疫后服务消费需求复苏）错配引起的脉冲式涨价压力，但核心CPI中枢难出现明显抬升。流动性方面，2022年下半年，货币政策总体基调是“稳货币和宽信用”。为加大对实体经济的支持，央行将发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本。下半年，流动性方面的主要风险有两点，一是海外继续超预期加息和缩表引起的流动性冲击，可能导致国内货币政策被动收紧应对；二是随着国内财政发力、需求恢复、猪周期反转，国内通胀可能出现超预期上行，货币政策将面临稳增长和稳物价的多目标约束。信用扩张方面，2022年下半年，社融增速进一步提升的动力将有所减弱，主要原因是随着专项债发行完毕，上半年社融的主要贡献力量政府债将面临收缩压力，若没有增量财政融资工具支持，社融增长可能在7月左右达到本轮社融回升的高点，年末可能逐步回落到10.6%左右；若通过政策性金融机构增加信贷投放或者前置发行专项债，社融增速有望在下半年维持在11%左右的高位，但相较过去几轮稳增长周期，本轮信用扩张幅度预计相对有限。展望2022年下半年债券市场，我们预计债券难以出现趋势性行情，收益率水平将维持窄幅震荡。我们认为利率下行空间有限的主要原因是目前10年期国债利率水平在2.79%左右基本反映了经济增长放缓的现实，利率进一步下行的催化剂可能是投资者一次性下调全年经济预测，并伴随央行降准降息操作。从经济基本面看，宽信用的持续性是决定债券价格方向的主要因素。5、6月份企业的复工复产、补订单补库存，推动了供需恢复加快，若下半年疫情管控政策进一步放松，或稳增长政策超预期发力，经济动能与资金利率将出现回升，债券市场将面临调整压力，但利率上升空间有限，我们预计2.8%的利率中枢可能成为新常态。若10年期国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值，主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高点的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策面临疫情反复以及居民资产负债表扩张乏力的约束，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度。信用利差方面，考虑到当前经济内生动能不足，政策推动信用宽松的环境在短期内难以改变，叠加人民币汇率已快速贬值，资金面在中期仍将保持宽松，我们预计信用利差难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住该配置窗口期。考虑到房地产政策仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍存在较大的不确定性。展望2022年下半年股票市场，在美联储加息背景下，全球面临高通胀和经济衰退的风险。全球货币紧缩的状态对国内的货币政策也会形成牵制，因此我们预计国内经济复苏可能出现较大波折。经济基本面的利多因素包括疫情防控与经济发展取得更好的平衡、复工复产有序推进、稳增长政策不断推进。但从目前情况看，疫后经济恢复速度低于预期，疫情反复以及房地产市场的风险对股票市场也形成了压制。我们预计下半年股票市场以结构性行情为主，市场波动较5、6月份将更加显著，在政策没有超预期的情况下很难看到指数级别的大行情。从流动性和估值来看，在A股走出独立行情的逻辑下，外资和国内资金加速流入，考虑到部分热门赛道板块的估值失去比较优势，而价值板块和部分不拥挤的成长板块仍存在较大的估值折价，预计A股整体估值压缩空间较小，但不同行业分化趋势将加大。因此，下半年的A股市场将仍然处于一个存量资金博弈，并在各个板块之间流动的结构性行情。从板块结构来看，受到疫情冲击较大的消费行业、通用制造业，以及地产风险充分释放的建材家居行业估值相对合理，未来投资机会较大。高成长赛道股的阶段性风险收益比下降，存在短期风险，但从中长期看仍然是较好的配置方向。从内外需角度看，我们预计未来中国经济将进入新的上行周期，但海外经济下行的概率较大，因此内需是未来的投资主线。我们将重点跟踪和关注军工、医药、新能源汽车等行业。风险方面，我们认为，可能有三种情况会导致股票市场出现超预期的下行风险：1）若国际地缘冲突导致的欧洲能源短缺加剧，欧洲经济将出现衰退风险；2）若美国通胀继续超预期，美国货币财政紧缩将加大经济衰退风险；3）中国疫情反复风险，以及地产硬着陆是不可预测的灰犀牛风险。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788165","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc6","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2022年1季度，受俄乌冲突、大宗商品涨价以及全球货币政策持续收紧等多重因素的影响，全球经济增长持续放缓，全球制造业动能不断走弱。地缘政治因素导致的能源脱钩风险及供应链扰动使得经济景气度承压，同时高企的通货膨胀显著压抑着消费者信心。海外通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、劳力成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。预计中期海外经济出现滞胀格局的概率上升。随着通胀失控风险的不断加大，发达国家央行货币政策收紧的步伐加快，美联储亦在1季度开启加息周期。国内经济方面，在基建和制造业的拉动下，需求在本季度初得到改善。但是进入3月份，疫情扩散与地缘冲突导致经济再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，3月份制造业PMI跌回收缩区间。若4月份政治局会议上政策态度转向如预期，PMI可能在2季度触底，经济同比指标可能在3季度触底。通货膨胀方面，1季度CPI同比持续回升，但除了能源上涨压力外，其他重要商品和服务涨价压力不大，因为能繁母猪产能仍在去化，耐用消费品价格、房租、农民工工资上涨乏力，核心CPI同比回升幅度较温和；1季度PPI同比下行斜率放缓，主要原因是疫情、MMT政策、地缘冲突、能源转型共同加大了全球资源品价格上涨压力，而俄乌冲突进一步暴露了全球能源供给弹性极低给经济带来的脆弱性。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率，资金面总体保持宽松。信用扩张方面，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象。企业中长期贷款增速在基建的拉动下1月份同比转正，而后再度回落；居民中长期贷款持续低迷。短贷和票据同比高增显示内生融资需求仍较弱。2022年1季度，债券市场呈现震荡格局，中债综合全价指数上涨0.09%。1月受央行降息，以及高频经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势；随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行；进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。信用利差方面，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60-80%水平，相对价值突出。中证转债指数下跌8.36%，隐含波动率高位回落，但是整体依然偏高。债券操作方面，本基金本报告期内债券投资保持偏低的组合久期策略和严格防范信用风险的信用策略。利率策略方面，组合增持了有估值优势的15年提前还本地方政府债。信用策略方面，组合坚持高评级、高质量、高流动性的优质短期信用债券配置思路，一级市场小幅增仓3年期信用债。杠杆策略方面，考虑到货币政策总体宽松，组合适当提升了杠杆水平。可转换债券方面，考虑到组合的直接权益风险暴露较高，因此主要配置了偏防御型的大盘价值转债，而对高景气、高估值、高价格的成长转债则更愿意直接参与正股投资；同时，鉴于银行转债的债底安全边际高、银行基本面与估值水平的偏离越来越大，组合进一步增仓大盘低价银行转债，并参与了券商转债、养殖类转债的交易。2022年1季度，国内股市受国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，呈现大幅下跌。从风格来看，大盘风格相对抗跌程度好于中小盘风格。代表大盘价值风格的上证50指数下跌11.47%，沪深300指数下跌14.53%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小100指数分别下跌19.96%和18.64%。从行业板块来看，受益于稳增长及房地产政策放松预期的地产、建筑和银行板块，以及受益于上游资源品涨价的煤炭、石油板块的跑赢幅度较为明显。明显走弱的主要是军工、新能源、电子等外需型赛道板块。与此同时，海外市场与国内市场呈现明显分化，美股依然保持强势，与2021年年末点位相差不大，而美债今年以来上行高达100BP，与中国债券的利差压缩到极低水平，接近倒挂。大宗商品则由于俄乌冲突等因素显著走强，原油价格上涨了30%达到100元以上，动力煤、焦炭也上涨30%左右，螺纹钢上涨15%，农产品中豆粕上涨20%、玉米上涨10%，呈现明显的供给驱动的强通胀格局。权益操作方面，本基金本报告期内保持了相对中性的仓位，规避了一定的市场风险和波动。我们依旧坚持以业绩确定性为主的投资思路，持仓依旧维持在行业经济度较高、业绩相对确定的板块上。我们对于中国国内居民未来消费能力的判断还是相对谨慎，目前疫情不但抑制了消费场景，也严重影响了居民的消费能力，未来消费上的恢复时间可能会比较长。目前的成长股主要面临美国十年国债收益率上行对估值的压制以及机构持仓比较重，存量博弈情况下的边际降仓的问题。我们以新能源上游、化肥、军工、高端制造业等作为主要的配置方向，标的选择上我们更倾向于全年业绩确定性较高，增速较快的标的。但是考虑到基金绝对收益的性质，除了以上的弹性成长性标的之外，我们在基建、医药、黄金等方面也做了一定的配置和平衡，在银行、地产方面也有相应的持仓。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.834Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729751","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc5","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2021年全球经济总体处于分步复苏阶段，全年来看，疫情反复和宏观政策是影响各国经济增长的最重要因素。上半年，受益于疫苗接种提速和各国政府推出的宽松货币政策和积极财政政策支持，全球经济复苏进程明显加快。由于供给端受疫情影响恢复较慢，而需求端在政策刺激下恢复较快，全球通货膨胀短期压力明显上升，主要体现在生产国中上游工业品价格和消费国消费品价格的大幅上涨。下半年，随着主要经济体逐步进入扩张周期和通货膨胀压力上升，部分国家开始逐步退出疫情期间的极度宽松政策。受“德尔塔”、“奥密克戎”等新冠病毒变异冲击及全球货币财政政策边际收紧等多重因素影响，全球经济出现高位放缓迹象，同时受芯片短缺、海运费和上游原材料价格大涨等供给冲击因素影响，全球制造业动能不断走弱。随着商品和服务涨价扩散，美国单位劳动力成本开始明显上涨，西方国家主要矛盾已经由应对疫情的经济、就业冲击转为应对通货膨胀，部分发达与新兴市场国家开始加息，美联储正式宣布宽松货币政策的退出，全球主要央行进入加息周期。2021年中国经济增速8.1%，1至4季度GDP同比分别增长18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，两年平均分别增长4.9%、5.5%、4.9%、5.2%，经济总体保持平稳运行。上半年经济运行积极因素较多，主要受超预期的出口增长和房地产投资增长支持；下半年面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，下行压力不断加大。通货膨胀方面，受猪肉价格大幅下跌、疫情反复制约服务价格上涨和经济下行总需求不足等因素影响，全年CPI上涨0.9%，涨幅比2020年回落1.6个百分点，总体运行在合理区间。受地方政府运动式减碳等政策影响，中上游大宗商品供给严重不足，叠加上年低基数效应，工业品出厂价格（PPI）由上年下降1.8%转为大幅上涨8.1%。但受城镇居民可支配收入增速回落和边际消费倾向不足影响，PPI向CPI传导并不顺畅，PPI和CPI背离不断加大，且背离持续高位时间拉长。流动性方面，2021年上半年央行主要通过灵活适度的公开市场操作保持流动性合理充裕，并通过再贷款和两项直达工具，在引导货币信贷增长回到常态的同时，优化信贷结构和降低融资成本。下半年，面对经济下行的三重压力，央行通过全面降准、降低公开市场政策利率、推出碳减排支持工具和清洁能源再贷款等宽松政策支持实体经济，货币市场流动性呈现偏宽松局面。信用扩张方面，2021年初1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平；3月起受票据短贷、企业债、政府债、非标的压缩影响，社会融资规模存量增速开始快速回落；进入下半年，受房地产市场大幅下滑影响，实体信贷明显走弱，同时受房地产和地方政府融资平台等非标融资延续收缩及政府债去年基数高等因素共同拖累，社会融资总量增速回落到10.3%的较低水平，信用收缩较快，对总需求扩张带来明显不利影响。12月广义货币供应量增速回落到8%-9%的偏低水平，考虑到2021年名义GDP水平较2020年有大幅回升，金融市场超额流动性明显下降。2021年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易和货币市场流动性边际收紧影响，债券市场持续走低，10年国债利率上行到3.28%。3月后在资金面重回宽松、债券供给不足、政策面降准降息、经济基本面持续回落等利好因素支持下，债券市场持续走强，10年国债利率震荡下行至年底的2.78%，全年中债综合全价指数上涨2.1%。信用利差方面，受流动性充裕、理财产品配置需求大增、非标收缩等利好因素支持，信用市场整体利差明显收缩，AA+以上中高等级产业和城投债券信用利差均下降到20%的历史分位水平。但受部分民企地产公司债务违约和地方政府融资平台信贷收紧等因素影响，部分经济总量偏弱的区域城投债券和民企地产债信用利差大幅上升。受益于理财资金和固收+策略产品的强大配置需求，叠加股票市场新能源、半导体等高景气行业股价大幅上涨，中证转债指数全年大涨18.48%。操作方面，本基金本报告期内坚持将高等级信用债与利率债作为主要配置方向，积极把握市场趋势带来的资本利得机会并规避风险。具体而言，1季度，本基金在1月逢高减仓降低了债券久期，3月在资金面宽松、风险资产下跌的背景下重新提升久期，结构上减持了信用利差保护不足的信用品种，增持了绝对收益率较高的商业银行永续债。进入2季度，本基金的策略是债券适度做多，久期先中性后提升，年中降低了久期。3季度在央行超预期降准的背景下，本基金利率方面没有追涨，减持了部分产业投资类国企债券，9月分批少量地参与了商业银行永续债交易。4季度本基金总体执行维持组合久期、提升信用质量的投资策略，利率债方面本基金在收益率上行后增持了绝对收益率较高、估值有一定保护的CTD长期国债；信用方面本基金参与了商业银行资本债的投资与交易，并增持了性价比较好的短期限城投债。2021年股票市场继续保持结构性牛市格局，但行业指数分化严重。代表大盘价值风格的上证50指数下跌10.06%，沪深300指数下跌5.20%。代表中小盘成长风格的创业板指数和中小100指数分别上涨12.02%和4.62%。从行业板块来看，受益于“碳达峰和碳中和”等政策支持和新能源车渗透率不断提升的电力设备和新能源行业以及受益于价格大幅上涨的钢铁、基础化工、有色金属、公用事业等传统周期行业涨幅居前。受房地产政策收紧和疫情反复冲击的家用电器、非银金融、房地产、社会服务、食品饮料等行业跌幅居前。此外，港股方面，受到“反垄断和防止资本无序扩张”等行业监管政策影响的互联网龙头公司市值均大幅缩水。操作方面，本基金本报告期内坚持从持有人利益出发，深入研究分析，以自上而下和自下而上相结合的方式精选行业和标的。具体而言，1季度本基金股票仓位逐渐下降，资产配置向顺周期行业倾斜，结构上减持了军工、银行、部分非银、光伏、新能源板块，加仓了机械、化工等受益于PPI上行、1-2季度有较好业绩的行业股票。2季度本基金大部分时间保持了中低仓位操作，配置上向景气度比较高、全年高增长的板块进行了倾斜，重点配置了光伏新能源、消费电子、军工板块，增配了家电、汽车行业，适当配置了部分优质银行股，作为组合的稳定器，并逐步减持了食品饮料板块。进入3季度，本基金提升了权益仓位，配置行业与风格上相对平衡，其中7-8月份主要配置了高端制造业公司，辅以消费、光伏、新能源车、工程机械等；9月逐步减持了消费股、家电及周期企业，开始积极配置汽车产业链标的，包括整车和零部件，此外对于受到政策影响冲击的物业管理、互联网行业进行了底部布局。4季度，本基金权益仓位保持中等偏上，配置上大小盘相对均衡，为2022年布局了两个方向，一是维持高景气度的高端制造业等，二是估值较低、受益于稳增长的银行股、受到政策影响的互联网、医药行业，以及超跌的优质地产产业链企业。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.832Z","mo":"展望2022年，我们认为宏观政策、疫情防控和地缘政治冲突是影响全球经济金融市场的三个关键因素。由于在疫情防控和宏观经济政策应对方面的明显差异，当前全球经济影响力最大的中国和美国在经济周期方面并不同步，宏观经济和政策组合将明显分化。目前美国经济增长、就业形势良好，通货膨胀压力不断上升，经济主要矛盾是“胀”，宏观政策组合将转为财政货币双收缩。中国经济受“三重压力”影响，经济下行压力加大，但消费物价水平较低，工业品价格在保供稳价政策出台后稳中有降，通货膨胀压力不大，经济主要矛盾是“滞”，宏观政策组合将转为财政货币双宽松。我们认为中美两国宏观政策组合的力度、节奏和效果对全球资本市场走势有着非常重要的影响。疫情防控方面，由于“奥密克戎”病毒的高传染和低毒性的特点，全球主要国家疫情形势有向好趋势，各国防疫政策出现放宽趋势或全面取消防疫限制，如果疫情能在今年顺利结束“大流行”，毫无疑问，这对深受疫情冲击的全球供应链、线下经济活动恢复有很大的正面效应；但风险是如果新病毒变种出现，疫情反复叠加政策转向将对全球经济造成巨大影响。地缘政治冲突方面，我们认为北约东扩与俄罗斯国家安全底线矛盾，中美两国全面展开激烈竞争引发的贸易、科技冲突以及潜在的金融和其他层面的冲突风险都在不断上升，这可能会给2022年的资本市场带来巨大的波动。展望2022年中国经济，我们认为1季度仍面临一定的下行压力，主要是疫情反复造成的消费需求较弱和房地产市场大幅回落导致的投资需求较弱。但由于政策已经全面转向“稳增长”，预计随着1季度财政政策前置发力和宽松货币政策支持，经济环比数据将在2季度迎来明显提升，经济同比增长数据有望在前3季度逐季回升。全年来看，中国经济仍有望实现5%-6%的平稳增长。我们认为主要有三方面因素驱动经济企稳回升：第一，供给方面，由于中央明确提出“要把稳增长放在更加突出的位置”和重回“以经济建设为中心”，在碳减排和碳达峰等长期结构性目标上提出“先立后破”，同时强劲出口增长可能受海外供给恢复和政策收紧等因素影响回落，上游原材料价格逐步回落将有利于中下游工业生产活动的逐步恢复。第二，需求方面，我们认为造成2021年需求收缩的主要原因是财政后置“紧财政”和房地产、地方政府融资平台“去杠杆”导致的“紧信用”。但在2022年，财政政策要在1季度形成实物工作量，适度前置，“紧财政”转为“宽财政”；房地产要保障居民部门的合理购房需求，“紧信用”转为“稳信用”，围绕“碳减排”方面的绿色能源“加杠杆”，宏观杠杆率预计将由2021年明显收缩转为企稳回升。第三，预期转弱方面，2021年围绕“共同富裕”和“防止资本无序扩张”等长期目标，政策部门出台加强教育、医疗、互联网平台经济等一系列行业监管政策对私人部门的投资信心造成较大冲击。但在21年年底中央经济工作会议上明确指出，共同富裕“首先要通过全国人民共同奋斗把蛋糕做大做好，然后通过合理的制度安排把蛋糕切好分好”。中央的表态如果结合实质性的纠偏政策出台，相信市场信心也会逐步回升。通货膨胀方面，我们认为中美通胀水平可能会出现较大差异。美国通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、单位劳动成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。随着国内双碳政策纠偏、美国货币财政收紧、欧美国家力图控制通胀，大宗商品的涨势将遭遇逆风，预计PPI同比将逐步回落。由于能繁母猪产能充足、耐用消费品涨价压力减弱，服务业成本中的房租与农民工工资上涨乏力，预计CPI同比回升幅度将较温和，PPI与CPI剪刀差将收窄。全年CPI同比高点预计在3季度达到3%左右，全年平均CPI预计仍保持在2%左右的温和水平，通货膨胀风险不大。流动性方面，我们认为2022年货币政策总体基调是“宽货币和宽信用”，为稳定经济增长和对冲房地产企业的流动性压力，央行将继续通过公开市场操作、降息降准等政策工具保持流动性合理充裕，降低实际融资成本，提升信贷需求。信用扩张方面，我们认为上半年随着政策全面转向稳增长，预计社会融资总量增速将回升到10.5%以上，全年宏观杠杆率有望上升7%左右。值得注意的是，由于房地产销售和投资仍面临政策限制和长期拐点等制约，本轮稳增长周期的信用扩张程度预计将较为温和。考虑到2022年名义GDP同比增速较上年明显回落，但广义货币供应在“宽财政和宽信用”支持下逐步回升，这意味以M2-名义GDP衡量的金融市场流动性将较2021年宽松，总体对资本市场是向有利方向演变。流动性方面主要的风险是外部美元超预期加息或缩表导致的海外流动性冲击。我们认为由于疫情后中国商品出口高增长和服务贸易逆差减少，经常项目积累巨大的外汇收入，这部分外汇中有相当部分以美元存款存放于商业银行并未结汇，这在一定程度上能缓解美元加息、资本外流的流动性冲击风险。此外，中国作为全球少数具备较大的财政和货币政策空间的大型经济体，中国资本市场与海外资本市场的弱相关性导致极端情况下，中国资本市场可能反而受益于海外央行激进紧缩政策造成的金融市场短期剧烈波动。展望2022年债券市场，我们认为机会不大、风险有限，收益率水平预计维持窄幅震荡。机会不大的主要原因是我们认为目前10年期国债2.75%左右利率水平基本反应了经济放缓的现实，利率进一步下行空间主要取决于央行后续降息操作空间。考虑到西方主要央行处于加息周期，国内通货膨胀水平下半年将温和回升，工业品价格虽然趋势回落但绝对水平偏高且疫情反复和地缘政治等供给冲击风险仍未消除，我们认为降息政策空间有限。从经济基本面来看，如果2季度稳增长政策效果逐步显现，利率水平也存在震荡上行可能，但上升空间也有限，预计未来2.8%的利率中枢可能是新常态，10年国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值。主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策基调是“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度，更可能类似于2019年的稳杠杆，因此，利率回升空间预计有限。如果利率出现超预期的回升，我们认为最大可能是疫情全面缓解，叠加国内房地产政策全面转向，内需全面回升，同时海外需求在通货膨胀压力下继续增长，总需求超预期的恢复将导致利率水平超预期的回升。信用利差方面，目前信用债券利差水平偏低，但在宽信用的政策环境和银行理财产品刚性配置需求支持下，预计信用利差仍将难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住配置窗口期。考虑到房地产政策和市场形势仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍有较大的不确定性。展望2022年股票市场，我们预计市场仍将以结构性行情为主，大级别指数级行情在政策没有超预期的前提下仍难以看到。从经济基本面来看，利空因素是短期经济增长下行压力仍存在，上市公司整体盈利增速将有所放缓；利多因素是2021年12月份的中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，宏观政策全面转向“稳增长”，虽然市场一直对稳增长政策的执行力度保持怀疑，但我们认为稳增长政策只会迟到、不会缺席，政策执行将逐步兑现“稳增长”预期，政策效果在2、3季度将逐步显现。从流动性和估值水平来看，随着央行降准降息政策落地，无风险利率水平明显下行，提升了风险资产的风险溢价水平。此外，伴随信用扩张逐步恢复和宏观杠杆率企稳回升，股票市场整体估值将有所扩张。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为近两年一直受到疫情和政策压制的“低估值”传统经济板块，譬如银行、建筑建材、家电家具与大众消费品等行业的盈利将触底恢复，同时在稳增长政策不断发力的背景下将面临较大的估值修复机会。相反，近3年显著受益于“高质量发展”政策支持的“高景气”优质成长经济板块，虽然盈利水平仍将维持高增长，但受估值水平偏高、交易头寸拥挤、海外成长股因美国货币政策紧缩出现估值收缩等多重不利因素影响，其风险收益比下降，存在阶段性调整风险。但在经济转型和高质量发展的长期大背景下，我们认为新能源、半导体、军工、汽车智能化、工业自动化等相关行业领域的阶段性调整可能也孕育着非常好的长线布局机会。股票市场如果出现超预期的下行风险，我们认为可能的情景是：1）目前房地产市场大幅回落是制约经济需求回升的主要因素，如果房地产政策应对出现明显失误，将引发系统性经济金融风险；2）外部美国通货膨胀风险不断上升，美联储货币政策激进收缩引发海外金融市场剧烈波动，进而对国内市场，尤其是估值水平偏高的“高景气”赛道股带来较大的短期冲击风险。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708686","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc4","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"2021年3季度，全球疫情再度恶化，欧美、亚太地区经济增速有所放缓，全球经济复苏动力减弱。受芯片短缺、海运费大涨等不利因素影响，全球制造业PMI指标连续3个月触顶回落。美国经济增长高位放缓，受疫情反复、财政补贴退坡和消费品大幅涨价等因素影响，美国消费者信心指数大幅回落。中国经济受局部疫情反复、房地产市场降温、汛期洪灾频发、“教育双减”和“能耗双控”等行业政策的影响，国民经济供需两侧均出现放缓，多数经济指标同比回落，经济下行压力增大。通货膨胀方面，CPI同比保持低位，主要是猪价大幅下降和房租恢复较弱制约了核心CPI和服务价格上涨；PPI同比大幅上升并保持高位，但受城镇居民可支配收入增速回落和边际消费倾向不足的影响，PPI向CPI传导并不顺畅，PPI和CPI背离不断加大，且背离持续高位时间拉长。流动性方面，央行通过全面降准和灵活适度的公开市场操作，总体保持中性偏宽松局面。信用扩张方面，受实体信贷走弱、非标延续收缩、政府债去年基数高等因素共同拖累，社会融资总量增速继续回落，8月增速已经低于疫情前2019年下半年的均衡水平，与历史最低水平持平，对总需求扩张带来不利影响。2021年3季度，债券市场先扬后抑，利率水平先降后升，中债综合全价指数上涨0.83%。7月初受央行超预期降准叠加市场风险偏好大幅下降等多重因素影响，10年期国债利率水平下行约27BP；8-9月利率水平保持在2.85%左右横向波动，主要受经济基本面不断走弱和政策面转向预期以及专项债供给提速的多重因素影响。由于央行并未使用降息或降低公开市场利率等价格工具，收益率曲线整体呈现小幅牛市变平格局，更多反映经济基本面的下行趋势。信用利差方面，受经济下行压力和部分房地产公司信用风险事件冲击，信用利差整体走阔，高等级和中低等级信用债券等级利差也明显扩大。此外，受银行理财产品监管影响，银行永续债和二级资本债的利率水平和利差水平在政策出台后明显回升。 操作方面，本基金本报告期内债券适度做多。具体而言，本季度初由于降准超预期，本基金在利率方面没有进行追涨操作，逐步减持了部分产业投资类国有企业债券，9月分批少量参与了商业银行永续债交易。转债方面，组合整体仓位较低，报告期内对部分偏债类金融转债进行了调仓。2021年3季度，全球股票市场总体冲高回落，震荡偏弱。国内股票市场A股受多重利空冲击出现回调。从风格来看，中小盘风格跑赢大盘风格。代表大盘价值风格的上证50指数下跌8.62%，沪深300指数下跌6.85%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌6.69%和4.98%。从行业板块来看，市场继续演绎比较极致的结构化行情。受益于价格大幅上涨的煤炭、钢铁、石油化工、有色金属等周期性行业和受政策支持的高景气新能源行业大幅上涨；而景气程度下降或盈利增长难以与估值水平匹配且前期基金抱团持股较多的医药生物、食品饮料、休闲服务行业出现大幅回调，银行业、家电和建材等地产产业链也受房地产行业各种利空影响明显下跌。操作方面，本基金本报告期内降低了权益的持仓比例，截止季度末股票仓位在21%左右。在配置上相对均衡，配置风格上大小盘风格的股票也相对平均，更多以自下而上的方法去寻找优质公司。组合在7、8月份主要配置了高端制造业公司，辅以消费股，主要包括光伏、新能源汽车；另外在经济下行的情况下，配置了部分工程机械公司。在9月份逐步减持消费股、家电企业以及周期企业，开始积极配置汽车产业链标的，包括整车和零部件。此外在物业管理、互联网等受到政策、事件影响的行业，做了底部布局。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.829Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658161","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc3","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009426,"sao":"回顾2021年上半年，全球经济总体处于分步复苏阶段。中国和韩国受益于对疫情的有效防控，经济率先复苏。欧美等主要发达经济体随着疫苗接种提速，疫情明显缓解，并在积极财政政策和宽松货币政策的支持下，经济逐步复苏。拜登当选美国总统后，推出了第三轮财政刺激计划，并通过美联储的量化宽松政策配合实现财政赤字货币化，美国经济复苏进程明显加快。但印度等新兴市场国家疫苗接种进度缓慢，疫情出现反复，经济复苏进程相对落后。由于供给端受疫情影响恢复较慢，而需求端在政策刺激下恢复较快，全球通货膨胀短期压力明显上升。临近年中，随着主要经济体逐步进入扩张周期，部分国家开始逐步退出疫情期间的极度宽松政策，全球经济领先指标出现放缓回落信号。2021年上半年中国经济实现了12.7%的增长，其中1季度增长18.3%，2年复合增长率5%；2季度增长7.9%，2年复合增长率5.5%。上半年中国经济总体仍处于扩张周期，但部分领先指标显示经济增长已出现放缓的迹象。从产出端来看，在出口和房地产投资的支持下，工业产出仍处于扩张周期，但2季度以来，受上游原材料价格大幅上涨和财政支出后置的影响，总需求增长出现小幅放缓迹象。通货膨胀方面，受猪肉价格大幅下跌和疫情影响，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，涨幅处于比较低的水平。受供给不足和基数效应较低的影响，上半年大宗商品价格同比大幅上升；工业生产者出厂价格（PPI）3月环比折年率达到10.5%，6月同比上涨高达8.8%，1-6月平均上涨5.1%，通货膨胀上行风险有所扩大但总体可控。流动性方面，央行通过灵活适度的公开市场操作，逐步实现了货币政策的正常化，货币市场流动性先紧后松，总体保持中性略偏宽松局面。信用扩张方面，1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平，3月起受票据短贷、企业债、政府债、非标的压缩影响，社会融资规模增速快速回落，对总需求扩张带来不利影响。2021年上半年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易的影响，债券市场持续走低；3月后在资金面重回宽松、专项债发行进度延迟和信用债券净发行减弱等多重利好因素支持下，债券市场持续走强，上半年中债综合全价指数上涨0.65%。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升，但在资产荒背景下，部分经济发达区域的区县级城投债利率下行幅度较大，推动中低等级利差有所收窄。受益于股票市场新能源和芯片等高景气行业和中小盘成长板块个股的股价回升，中证转债指数上半年上涨4.04%。操作方面，本基金本报告期内以高等级信用债与利率债作为主要投资品种，结合基本面与市场情况灵活操作。具体而言，1季度本基金债券整体久期在1-2.5年区间内波动，灵活参与波段交易。1月逐步止盈，3月份在资金面宽松、风险资产下跌等因素的综合影响下，我们判断债券有阶段性的交易机会，于是重新提升组合久期。具体品种方面，我们进行了结构调整，减持了信用利差保护不足或资质偏弱的信用债券，增持了绝对收益率较高的银行永续债。可转债方面，组合总体策略是逢高减仓，降低转债的风险暴露。2季度债券适度做多，所以我们在结构上减持了部分资质偏弱的信用债，增持了长端和超长端的利率债，6月部分止盈，并在市场收益率上行、利差扩大后通过一级市场增持了具有一定相对价值的3年和5年品种。2021年上半年股票市场继续保持结构性牛市格局，行业指数分化更加严重。代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别上涨17.22%和3.66%，而代表大盘价值风格的上证50指数下跌3.90%，沪深300指数上涨0.24%。从行业板块来看，上半年受益于“碳达峰和碳中和”等政策支持的新能源、半导体等高景气科技成长行业以及受益于价格大幅上涨的钢铁、化工、有色、采掘等传统周期行业涨幅居前；而受上游成本大幅上涨影响的家电，新增业务价值增长乏力的保险，受政策不利影响的房地产、建筑装饰和受猪价明显下跌影响的农林牧渔等行业跌幅居前。操作方面，本基金1季度整体仓位逐渐下降，资产配置向顺周期倾斜。我们在1月初保持比较了高的仓位，在指数震荡时期，开始缓慢地降仓位，向业绩更确定和景气度更高的行业做了倾斜，减持了较多军工和银行股、部分非银股及适量的光伏和新能源股票，增持了机械和化工股。另外我们也配置了不少港股中性价比较好、2021年有增长的消费、互联网和制造业的股票，提升了组合中港股的占比。2月份组合仓位整体维持小幅略降，主要是降低了估值较高板块，如光伏、新能源汽车的持仓，增加了化工、机械等受益于PPI上行、在1-2季度有较好业绩的行业股票，在标的的选择上也以业绩导向为主。3月份组合继续小幅减仓，结构上没有太多变化。本基金在2季度大部分时间保持了中低仓位的操作，在5月份末才开始逐步提高仓位，在配置上也向景气度比较高、全年业绩高增长的板块进行了倾斜。在配置上以成长股为主，我们配置了光伏新能源、消费电子和军工板块，并增持高端制造业。在消费方面，我们逐步降低了食品饮料的配置，开始向上半年由于原材料上涨受损而下半年有所恢复的家电、汽车进行配置。另外由于受到反垄断因素的影响我们也加配了港股的互联网公司。最后为了保持整体仓位稳定性，降低波动率，我们依旧配置了部分优质银行股，尤其是中报业绩维持较好增长的股份制银行，作为整个组合的稳定器。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.826Z","mo":"展望2021年下半年，我们认为疫情防控、通货膨胀走势和宏观政策是影响下半年全球经济的三个关键因素。全球疫情虽然仍受到Delta变异毒株影响而出现反复，但主要发达经济体疫苗接种率较高，疫情重症率大幅下降，疫情反复对经济的负面影响大概率将逐步减弱。疫情期间，各国政府均实施大规模的需求扩张政策推动需求快速回升，但全球供给恢复明显慢于需求恢复的速度，由此导致全球通货膨胀水平快速上升，各国应对新冠疫情的宽松刺激政策将面临逐步退出的压力。考虑到当前全球贫富差距严重、债务杠杆高企、国际间合作互信大幅下降等深层次矛盾和问题仍未解决，全球经济复苏基础并不牢固，我们认为伴随各国刺激政策的逐步退出，全球经济将从扩张期转向放缓期。在上述背景下，我们认为中国经济下半年也面临增长放缓的压力，但没有衰退风险。主要原因包括：1、上游原材料大幅涨价，不断挤压下游企业利润，下游企业理性的应对方式是推迟生产与投资，在一定程度上会导致经济出现短期放缓；2、伴随着“防范化解地方政府隐性债务风险”和“房住不炒”地产调控不断加码，由此导致的“信用收缩”和“财政后置”效应会对总需求扩张带来压力；3、领先指标PMI新出口订单连续3个月回落，与出口继续高增长形成明显背离，预计下半年由于海外供需缺口收窄，出口增长也面临回落压力。综合来看，预计3季度中国经济很可能面临内外需求同步走弱压力；4季度，如果10月政治局会议政策方向由“供给侧结构性改革”和“防风险”重新转向“稳增长”，同时财政政策和货币政策转为积极，以对冲出口回落压力，则内需增长将重新回升。通货膨胀方面，西方主要发达国家央行货币政策调控基本放弃传统的“先发制人”范式，转为目前“滞后于曲线”的范式，继续实施财政赤字货币化的政策组合，这将可能导致全球通货膨胀短期内超预期的风险。相对来说，中国货币政策最早实现正常化，信用扩张也明显放缓，积极的财政政策也从今年2季度开始逐步退出，尽管面临中上游大宗商品涨价向下游传递的风险，但在需求扩张放缓的背景下，我们预计下半年中国通货膨胀风险总体可控。流动性方面，目前市场普遍预期是全球经济恢复动能不足，全球央行政策退出只会滞后不会提前，市场对流动性保持充裕较为乐观。我们认为全球名义GDP快速回升的趋势不会改变，虽然货币政策退出预期较为缓慢，但边际上不可能进一步宽松、只会收紧，因此，全球宏观流动性收紧风险仍不可忽视。相对来说，7月初中国央行超预期的全面降准，意味着中国货币政策方向可能从去年下半年的“边际收紧”转为正常化后的“边际放松”。从信用扩张来看，如果上半年延缓发行的地方政府专项债开始提速，同时配合高质量发展战略，加大对“双碳”“绿色金融”支持力度，信用收缩效应减弱，则4季度中国经济金融周期有望重新转为“宽货币”和“宽信贷”格局。展望2021年下半年债券市场，我们认为机会与风险并存，收益率水平预计维持窄幅震荡。预计3季度在经济预期下行和信贷周期放缓的背景下，债券市场基本面及通胀的预期差将给市场带来一定的交易性机会，利率债券可灵活做多；4季度应警惕出口增长超预期、通胀预期以及政策转向叠加的影响，主要的不确定性在供给节奏，年底若有意外冲击导致利率抬升，将会迎来较好的配置机会。信用债券方面，目前信用债利差偏低，下半年随着经济基本面压力有所加大，违约风险也会上升，尤其是对部分低资质城投债和杠杆率较高、受政策调控影响较大的房地产债券，我们仍需要保持谨慎。展望2021年下半年股票市场，我们认为股票市场仍有望保持结构性牛市格局，上行空间和下行风险均较为有限。从经济基本面来看，3季度若政策面继续维持当前“调结构”和“防风险”为主的政策方向，预计经济内外需求同时放缓，叠加上游大宗商品涨价的成本传递压力将导致盈利增长放缓，同时海外宽松政策是否退出将成为市场主要外部风险，但央行降准后银行体系流动性保持合理充裕，长期国债利率明显下行，对市场估值形成一定支持，市场出现大幅调整风险的可能性不大。4季度，如果政策重回“稳增长”，叠加信用扩张重新企稳回升，若市场届时也处于相对偏低位置，我们认为可能会有一定回升机会。从市场风格特征来看，3季度市场预期经济放缓和通货膨胀短期下行，市场风格偏成长，高景气高估值的成长风格或许占优，但需要警惕经济放缓或者外部政策退出超预期带来的潜在风险，在此情景下，估值偏低的金融股和防御性的消费股在避险行情下一般较为抗跌。我们认为，在经济悲观预期改变和政策的支持下，如果3季度盈利较好的周期股和高景气高估值的新能源、半导体等成长股持续取得超额收益并进入明显泡沫化区域，则4季度低估值金融股和跌出价值但长期基本面并不差的消费股将有一定回升机会。若周期股和成长股在3季度因为内外部风险回到低位，则4季度将出现难得的投资机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634056","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc2","stockId":3000000009426,"sao":"2021年1季度，在超预期的出口增长和房地产投资的支持下，中国经济继续保持温和扩张向好趋势，实现了18.3%的高速增长；通货膨胀方面，CPI和PPI同比保持低位，但环比总体回升，市场对通货膨胀回升的担忧有所上升；流动性方面，央行通过灵活适度的公开市场操作，逐步实现了货币政策的正常化，货币市场流动性先紧后松；信用扩张方面，1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平，但在宏观稳杠杆的预期下，预计今年社会融资总量增速逐步见顶。2021年1季度，债券市场继续维持弱势震荡格局，中债综合全价指数小幅上涨0.2%。年初受资金面较紧和通货再膨胀预期升温影响，债券市场快速调整；本季度末受资金面重回宽松、股票市场大幅调整、外围环境变化等多重因素影响，债券市场小幅回升。收益率曲线变化整体呈现小幅熊市变平格局。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升。债券操作方面，本基金本报告期内灵活参与波段交易，1季度以来组合整体久期在1-2.5年区间内波动，。具体而言，1月初资金面从去年底的宽松状态逐步转紧，我们采取了逢高减仓逐步获利了结的操作，将久期从2.5年左右降低至1.5年左右，2月继续降低至1年左右，同时降低了组合的杠杆。3月份在资金面宽松、风险资产下跌等因素的综合影响下，我们判断债券有阶段性的交易机会，于是将组合久期重新提升至2-2.5年。在具体品种方面，本基金本报告期内进行了结构调整，减持了信用利差保护不足或资质偏弱的信用债券，增持了绝对收益率较高的银行永续债。可转债方面，组合总体策略是逢高减仓，降低转债的风险暴露。2021年1季度，股票市场受流动性趋紧和通货膨胀预期上升影响冲高回落，基金抱团股明显下跌，价值风格大幅领先成长风格。代表大盘价值风格的上证50指数和沪深300指数分别下跌2.78%和3.13%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌7.00%和6.86%。从行业板块来看，受益于“碳达峰和碳中和”主题的钢铁、公用事业和后疫情的休闲服务以及低估值顺周期的银行、建筑装饰等行业涨幅居前；而国防军工、非银金融、通信、计算机等行业跌幅居前。权益操作方面，本基金本报告期内整体上仓位逐渐下降，资产配置向顺周期行业倾斜。具体来看，我们在1月初保持了比较高的仓位，在指数震荡时期，开始进行缓慢减仓，向业绩更确定和景气度更高的行业做了倾斜，减持了较多军工和银行股、部分非银股及适量的光伏和新能源股票，加仓了机械和化工股。另外，我们也配置了港股中性价比较好、2021年有增长的消费、互联网和制造业行业的股票，提升了组合中港股的占比。2月份组合仓位整体维持小幅略降，主要是降低了估值较高板块，如光伏、新能源汽车的持仓，增持了化工、机械等受益于PPI上行、在1-2季度有较好业绩的行业股票，在标的的选择上也以业绩导向为主。3月份组合继续小幅减仓，结构没有太多变化。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.824Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575712","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc1","stockId":3000000009426,"sao":"2020年是疫情肆虐的一年。上半年，严重的疫情造成了经济的停摆，之后，中国经济开始快速恢复，而海外的需求在3季度也开始陆陆续续地复苏。全球在疫情下，均做了货币宽松，全球主要经济体扩大支出，实施减税，甚至直接补贴居民以刺激经济增长。而2020年作为美国总统的大选年，特朗普不断地制造中美摩擦，而国内也做了相应的应对，对高科技做了政策上的扶持。随着疫情形势恶化，中美明面上虽然还有不少矛盾，但实际上在疫情物资、消费品贸易都有不少的联系。全年看来，全球股票市场、商品市场在疫情爆发初期暴跌之后都开始明显上涨，甚至创出了新高。2020年1季度，中国首先受到了疫情的影响，1季度的经济成了全年的低谷，但是在国家对疫情强力控制情况下，中国制造业很快在2季度开始了恢复，并且在3季度逐渐恢复正常。尤其是在海外2-3季度大面积受疫情影响的时候，中国需求进一步恢复，生产力也恢复至全球领先水平，通过出口进一步让中国制造业获益。虽然下半年受到中美关系摩擦、部分科技行业—如华为等受到压制等影响，但整体经济进入到一个快速恢复的通道中。房地产方面，三条红线出台让“房住不炒”成为了市场的共识，房地产也在火爆销售和谨慎拿地之间形成对比。而在经济快速恢复的情况下，基建没有做太多的逆周期调节，整体增速低于预期。2020年债券市场总体呈现熊市格局， 5月至11月持续下跌， 12月略有回升，全年中债综合全价指数下跌0.07%。从结构上看，信用债券总体强于利率债券，信用利差有所收缩。受益于股票市场大幅上涨，中证转债指数全年上涨5.26%，高景气、高估值的偏成长转债大幅上涨，但偏债性低价转债总体表现较弱。2020年，中国的股市也呈现出一个明显上涨的态势，沪深300在经历了2月份和3月份两次明显下跌之后，全年走出了27.21%的涨幅，创业板指数上涨64.96%。全年A股呈现出几个明显态势：1、疫情后上涨的主要是医药和消费板块，而下半年以科技和顺周期经济复苏为主线，上下半年差异明显；2、板块之间差异巨大，全年指数上涨超过25%，电气设备和食品饮料行业上涨超过80%，而房地产全年跌近10%，市场非常明显地向成长方向靠近；3、龙头估值和行业估值之差进一步拉大，龙头的议价能力越来越强。这三点背后的原因主要是：一方面中国经济进入到一个中等增速水平，龙头企业的竞争力越来越高，而另一方面中国经济发展从做大向做强方面转变，中国经济的未来发展更多地依靠科技医药，这让这些企业的估值进一步抬升。截至2020年底，科技医药行业估值与传统银行保险地产估值出现了巨大的差值。债券策略方面，本基金坚持以高等级信用债和利率债作为主要配置方向，积极把握市场趋势带来的资本利得机会并规避风险。本基金在建仓初期采取防守策略，2020年6-9月久期始终维持0.5-1年的很低水平，主要以获取票息策略为主，进入4季度逐步提升组合久期至中性，提高债券配置。券种结构方面，本基金始终以高等级债和利率债作为主要配置品种。具体来说，本基金在3季度建立基础底仓，整个季度久期保持在0.5-1年区间保守操作。9月加仓了部分3年AAA信用债和30年国债。进入4季度，组合进一步将久期提升至2-3年，采用哑铃型结构，维持适度杠杆。可转债方面，本基金将可转债作为收益增强，综合考虑权益市场、可转债估值水平、可投标的的情况进行投资，8月开始建仓，结构上以银行、券商为主，成长、周期为辅，9月小幅减持，4季度继续降低了仓位，同时将结构调整得更均衡。权益策略方面，本基金坚持从持有人利益出发，深入研究分析，以自下而上和自上而下相结合的方式精选行业和标的，在运作中、以获得稳健绝对收益为前提，努力为持有人获取更高的相对回报。本基金在2020年6月底的时候开始建仓，由于对经济快速复苏的预判，建仓期仓位快速提高到了高仓位。在建仓期内，本基金在顺周期行业的有色、家电、汽车、化工、银行等行业进行了快速的布局，随后在8月份逐步向消费电子、光伏、新能源汽车等板块进行调整，再辅助以食品饮料等消费行业，并将该结构持有到了年底。我们在年底逐渐开始增加银行、医药等企业的配置从而为2021年做一些提前的布局。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.821Z","mo":"2021年最大的投资主题是疫情后全球经济活动弱复苏的正面效应和刺激政策逐步退出的负面冲击。我们将重点把握疫情后经济弱复苏受益板块带来的机会和回避疫情期间最受益或疫情后受益程度明显减弱的板块；我们将积极寻求刺激政策仍持续受益的板块，避免政策退出直接受损的行业和板块。由于政策明确“不急转弯”，同时全球疫情防控仍存在一定的延缓性，因此，围绕“疫情防控-经济弱复苏-政策退出”这条主线，股票和债券以及风格板块之间轮动存在一个缓释区间，市场很难出现疫情突然爆发或刺激政策迅速出手的尖底尖顶走势，但确定的是政策一定会退出，疫情终将成为过去，这是最大的经济基本面。由于2020年疫情导致的低基数效应，展望2021年全年中国经济增长水平有望达到9%左右的较高水平。但决定证券市场走势的不是经济增长绝对水平的高低，而是经济增长环比景气度的趋势。我们认为，由于宏观政策虽然“不急转弯”，但也确定是“要转弯，只是不急”，因此，随着逆周期政策的退出力度逐步加大和房地产调控政策效果的逐步显现，国外疫情防控逐步有效，产出恢复对我们出口高增长推动的下降，经济景气度很可能在2021年2季度或3季度见到阶段性的拐点，重新由扩张转为放缓。通货膨胀方面，我们认为疫情后全球产出的恢复落后于扩张性需求刺激政策，因此，全球通货膨胀的水平将逐步回升，西方发达国家继续实施财政赤字货币化的政策组合将可能导致全球通货膨胀超预期的风险。相对来说，由于中国货币政策最早实现正常化，预计2021年2季度国内居民消费物价指数和工业生产者出厂价格指数有望分别回升到相对较高的2.5%和3.5%的水平，通货膨胀压力开始上升。流动性方面，我们认为2021年全球货币政策很难有进一步的放松空间，最好情景是宽松货币政策保持不退出，但随着全球名义GDP的快速回升，金融市场流动性将逐步趋紧。2020年为应对疫情，中国宏观杠杆率大幅上升25个百分点以上，仅次于2009年的“四万亿”刺激。 政策部门明确提出未来要保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，在宏观稳杠杆的要求下，信用扩张周期已经见顶，广义财政扩张程度将低于2020年，金融扩张周期放缓，结合信用违约事件的常态化、房地产“三道红线 ”、影子银行资管产品清理整顿大限等信用收缩政策的叠加效应，我们判断2021年宏观流动性环境将明显趋紧。展望2021年债券市场，总体来看机会大于风险，但做多时机选择很重要。此外，在信用扩张放缓的大背景下，利率债券和高等级债券机会总体好于中低评级信用债券。主要机会来自于刺激政策退出超预期、经济景气度提前向下带来的收益率下行机会。主要风险是永煤债券违约后导致僵尸企业的大面积违约，包括弱资质的城投债大面积违约，叠加短期通货膨胀水平走高、货币政策边际收紧的流动性冲击风险。在此情景下，流动性冲击后长久期的利率债券和优质的长久期确定性防御类资产是最大的赢家。展望2021年股票市场，我们认为股票市场仍有望保持结构性的牛市格局，但高估值高景气的消费、医药、科技等成长股面临流动性趋紧的估值压缩风险，低估值低景气的行业面临中期刺激政策退出的风险，因此，我们总体要降低对权益资产的期望回报，必要时需要通过降低权益资产仓位来规避潜在的市场短期大幅调整风险。考虑海外货币政策退出慢于中国，我们认为估值明显偏低、流动性收紧风险较小的港股机会好于A股。2021年上半年，我们将重点关注顺周期、低估值等行业在全球刺激政策缓退出和疫情防控超预期双击下带来盈利增长大幅超预期的投资机会。2021年下半年，随着全球政策退出风险逐步释放，我们将重点关注长期基本面较好但估值回到合理水平的成长股的中期投资机会。同时，我们将继续积极关注港股中长线基本面较好的科技股、估值低于A股的消费股以及低估值高股息的能源股和金融股的投资机会。","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554951","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeccaa7fea5b3eb04cbfc0","stockId":3000000009426,"sao":"三季度以来，全球疫情防控有所缓解但仍未出现拐点，美国、巴西、印度等国家新增确诊病例继续维持高位，进入9月甚至出现二次反弹态势，全球经济仍面临疫情带来的负面冲击，预计主要发达经济体经济增长在三季度仍难以转正但领先经济指标出现复苏趋势。货币政策方面，全球主要央行在二季度采取了宽松货币政策，在三季度总体货币政策没有进一步宽松进入观察期。美联储推出“平均通货膨胀目标制”的新货币政策框架。财政政策方面，美国两党围绕新一轮的财政刺激计划展开激烈的政治博弈；欧盟达成7500亿欧元的复兴基金计划，这是欧元区从宽货币转向宽财政的重要标志。全球金融市场总体平稳，中美两国股票市场涨幅较好，美元指数大幅走弱导致黄金、铜等硬商品大幅上涨，大豆、玉米等软商品价格也出现大幅上涨行情。债券方面，除人民币债券下跌外，全球主要债券市场均呈现上涨态势。二季度中国经济在宽松货币政策和积极财政政策支持下大幅回升到3.2%的水平，同时通货膨胀水平稳步下降到2.4%。进入三季度，货币政策边际收紧，银行间隔夜和7天回购利率水平在逐步回升到央行公开市场操作利率水平之上。信贷和社会融资总量扩张方面在宽信贷和宽财政的政策支持下继续维持较高的增长速度。从最新公布的一系列经济指标来看， 三季度中国经济在房地产投资、基建投资和超预期的出口数据的支持下回升到4.9%的水平。三季度债券市场持续走弱，中债综合全价指数下跌1.48%。收益率曲线呈现熊市变平格局。1-5年期限国债利率平均上升幅度约50BP ，7年以上中长期国债利率上行幅度约30-40BP。信用债券方面，1-3年期限的AAA和AA+信用债券利率上行幅度约50BP，5年期限利率上行幅度约30BP。以国开债券为衡量标准，信用利差水平整体呈现压缩趋势。本基金于6月末成立，三季度整体思路是债券低久期、慢建仓，7月主要着眼于提高总资产规模，用1年内信用、1-3年利率打底，月中在信用出现超跌机会时积极买入3年内信用，将久期提升至1年，杠杆提升至25%-30%。8月债券主要是在基金规模增大之后，对新增资金部分进行了配置，主要增持了短融、同业存单、短永续债，减持了相对价值不高的超AAA和高AAA，在MLF续作前后进行小幅波段交易。9月债券适度提升久期至1.6年，主要增持了一级市场部分定价较为合理的3年AAA信用债和少量相对价值较好、具有凸性保护的30年国债，同时为了控制组合总久期与仓位，减持了同业存单。可转债方面，本组合于8月建立10%以下的转债部位，结构上以银行、券商为主，成长+周期为辅；9月小幅减持，整体变化不大。三季度股票市场大幅回升，但行业分化严重。大盘价值风格上证50和沪深300分别上涨9.87%和10.17%，代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数大幅上涨5.6%和8.19%。从行业板块来看，受益于免税政策的休闲服务、国防军工、光伏设备、新能源汽车、食品饮料等继续涨幅居前，但通讯、计算机、传媒、医药等跌幅居前，银行、地产等偏周期板块在7月初短暂大幅估值修复后持续回落，季度涨幅继续落后。股票方面，三季度我们主要减持了季度初上涨比较多的银行地产，此外把二季度加仓的消费和医药做了减持。从八月份底到9月份持续在加仓，加仓的方面主要是三个方面：1、顺周期，行业改善的行业，包括汽车、家电、化工、工程机械；2、科技行业，包括消费电子，新能源汽车，光伏；3、低估值，基本面明显改善的大金融，包括券商和保险。目前货币政策上虽然没有再放松，但是信用没有明显收缩。随着中美关系在美国大选后缓和以及人民币升值，会使得外资在四季度流入的概率比较大，从流动性上看四季度会相对宽松。从基本面上看，三季度顺周期行业会很有不错的复苏，并且复苏可以持续到明年上半年，而大部分顺周期行业估值也不是很高，所以有不错的机会。所以在配置上，主要是顺周期+科技+大金融，并且往年在四季度会有低估值企业的估值切换的机会，值得关注。仓位上，在8月中旬做过一次建仓，在十一之前将仓位重新提升到中等偏上，继续看好四季度的投资机会。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:35:38.818Z","fund":{"_id":3000000009426,"__csrcFundId":7739,"stockCode":"009426","name":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9426,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:48:14.602Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬景惠六个月混合(009426)","inceptionDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景惠六个月混合","setUpDate":"2020-06-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":264789241.44,"setUpShares":264789241.44,"pinyin":"pyjhlgycyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20134237","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1204112080,"name":"刘冬"},{"stockCode":"db20895011","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231018234510,"name":"王经瑞"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491728","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}