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{"stock":{"_id":3000000009014,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51070000","tickerId":51070000,"name":"泓德基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"秦毅","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20339019","exchange":"fm","tickerId":1725176950}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000009014,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.22870000000000001,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.03880000000000003,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.1382,"f_ind_h_s_r":0.7713,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.03880000000000006,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.1382,"f_h_a":65915,"f_h_s_a":49398,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000009014,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9010,"f_p_r_fys_ssrp":0.8844488844488845,"f_p_r_m1_ssc":9164,"f_p_r_m1_ssrp":0.5348684928516861,"f_p_r_m3_ssc":9022,"f_p_r_m3_ssrp":0.9058862653807782,"f_p_r_m6_ssc":8759,"f_p_r_m6_ssrp":0.8503082895638273,"f_p_r_y1_ssc":8328,"f_p_r_y1_ssrp":0.661582802930227,"f_p_r_y2_ssc":7707,"f_p_r_y2_ssrp":0.5699454970153127,"f_p_r_y3_ssc":6876,"f_p_r_y3_ssrp":0.8791272727272728,"f_p_r_y5_ssc":4237,"f_p_r_y5_ssrp":0.9060434372049103,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9068,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.6396823646189478},"fp":{"stockId":3000000009014,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.016044958462290815,"f_p_r_m1":0.01121620490499664,"f_p_r_m3":-0.07482003369581924,"f_p_r_m6":-0.007802233902760247,"f_p_r_y1":0.15607655502392248,"f_cagr_p_r_fs":0.03136880704889,"f_p_r_y3":-0.06811169392162841,"f_p_r_d1":-0.005494977247359811,"f_p_r_y2":0.27733135969549605,"f_p_r_y5":-0.2787462686567145,"last_data_date":"2026-04-16T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000009014,"type":"ff","f_m_f":26496656,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":4416109,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":30912765,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000009014,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-16T16:00:00.000Z","f_nv":1.2081,"f_nv_cr":-0.005924463095532073},"f_as":{"stockId":3000000009014,"type":"f_as","f_tas":4256426186.8492,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":1000000000000700,"holdings":538600,"marketCap":291398758,"netValueRatio":0.0685,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.0965309200603317,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":1000000000009988,"holdings":2242500,"marketCap":289237650,"netValueRatio":0.068,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1932203389830507,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":1000000000003690,"holdings":1953380,"marketCap":182250354,"netValueRatio":0.0428,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.011483253588517206,"stock":{"stockCode":"03690","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":3690,"name":"美团-W"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":300750,"holdings":430088,"marketCap":157954118,"netValueRatio":0.0371,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.08641791044776159,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":1000000000000981,"holdings":2421000,"marketCap":156251340,"netValueRatio":0.0367,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.101822752985544,"stock":{"stockCode":"00981","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":981,"name":"中芯国际"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":601100,"holdings":1358155,"marketCap":149274816,"netValueRatio":0.0351,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.1516581465939293,"stock":{"stockCode":"601100","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601100,"name":"恒立液压"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockId":2371,"holdings":320625,"marketCap":147192525,"netValueRatio":0.0346,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.014855424882836532,"stock":{"stockCode":"002371","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2371,"name":"北方华创"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000009014,"stockI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宏观经济和行业展望2025年，中国A股市场在深度改革与科技创新的“双轮驱动”下，展现出显著的结构性繁荣景象。全年亮点纷呈、主线清晰：A股总市值历史性突破100万亿元大关，全年成交额超过400万亿元，市场规模与活力双双迈上新台阶。主要股指全年涨幅均超10%，成长风格显著占优，其中创业板指、北证50和科创50涨幅更是超过30%。展望2026年，从宏观经济视角看，作为“十五五”规划的开局之年，中国经济将继续延续“稳增长、提质量”的运行趋势。政策层面将以积极财政政策与适度宽松的货币政策协同发力，推动新旧动能加速转换，通胀水平温和回升。在此背景下，中国资本市场有望在经济温和复苏、宏观政策稳中偏松、流动性环境合理充裕以及长期资金持续入市的支撑下，延续结构性向好的表现。市场风格将逐步由估值修复转向盈利驱动，基本面的重要性进一步提升。高景气度且业绩持续改善的行业，如科技成长、高端制造出海、上游有色金属及中游化工等，或将获得更优表现。考虑到2026年宏观政策基调仍以“稳中求进、提质增效”为主，政策将保持较强的战略定力，更多发挥托底而非强力刺激作用，因此经济基本面仍以温和复苏为主。若前期市场涨幅较大，则需警惕年中之后估值与盈利匹配度带来的压力。4.5.2 证券市场展望展望未来，我们将持续深化研究工作，精心挑选个股，并不断优化投资组合的持仓结构。接下来，我们的组合将重点关注以下几个板块：成长板块：尽管AI产业化的总体趋势未发生根本性变化，但内部结构将会出现分化。随着AI基础设施建设的持续推进及成本降低，预计AI硬件和软件应用将在某个时间点迎来爆发式增长。2026年，我们预计将见证一系列AI创新硬件的推出，需要从中识别出真正具备长期成长潜力的产品及其产业链供应商，并进行深入研究和长期投资。同时，储能行业的迅猛发展也将带动动力电池产业链的价格上涨，这本质上是由于阶段性供需改善所驱动的，值得密切关注。对于机器人、商业航天等短期内较难实现业绩突破的领域，则需紧密跟踪其产业发展动态，一旦发现实质性需求拐点，立即做出判断并开展研究。顺周期板块：如果未来美国进入降息周期，全球需求复苏，那么受益于全球需求的顺周期板块将迎来基本面的改善机遇。此外，随着大宗商品价格的上涨以及国内“反内卷”措施的推进，国内PPI也开始好转，那些竞争格局优化且需求稳定的板块将提供良好的投资机会。滞涨标的：尽管当前牛市已经持续一年多，仍存在一些优质股票因短期业绩不佳，缺乏如AI、机器人或商业航天等热门主题的支持，导致股价依旧处于低位。这类股票一方面可以帮助组合有效控制波动和回撤，另一方面也有可能在后续市场中补涨。消费板块：春节期间，消费端已显示出企稳复苏的迹象，并呈现出明显的K型特征，高端消费的复苏更加明显。考虑到PPI在2026年上半年有望继续好转，在低基数效应下，CPI可能在下半年有所回升，因此应关注此时段内可能出现的消费端投资机会。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449142","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c462a","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"全球资本市场在主要央行开启宽松货币周期和人工智能投资热潮的共同推动下，三季度整体表现强劲。其中，A股和港股市场表现亮眼，领跑全球主要股指。A股市场的结构性特征显著，成长风格占据优势，以创业板和科创板为代表的“双创”板块跑赢主板。港股市场同样表现强劲，科技板块在经历Q2的低迷后，Q3进行了修复，其中恒生科技指数的涨幅高于恒生指数，市场呈现出对科技创新的高度关注。此外，南向资金持续流入，也成为港股市场上涨的驱动力之一。除了科技板块外，以金铜为代表的有色板块三季度表现也较好。结构方面，本组合在二季度提升科技板块比例、降低汽车板块比例的基础上，在三季度对科技板块持仓进行了优化。展望未来，本组合将重点关注以下板块：成长板块。科技方面，随着国际环境的日益复杂，未来在全球范围内，将大概率出现中美两大科技体系，涵盖设计、制造、应用等全链条。在此过程中，受益于海外AI建设的产业链公司，与受益于国内AI建设的产业链公司，均会大幅受益。未来将对这一领域进行重点关注和研究。此外，新能源板块尤其是动力电池和储能板块，需求持续较好，供需过剩的状况得到大幅缓解，部分环节出现了供给紧张甚至涨价的情况，这也意味着行业盈利触底并开始反转。稳健收益板块。三季度科技和有色板块股价不断上扬的过程中，有一些板块在持续调整，如消费、金融等。事实上，我们可以看到市场上已经出现了投资性价比较好的标的。此类标的成长性虽然不如成长板块，但其持续性、稳定性较好，估值也有较好的吸引力。有望困境反转的板块。由于国内需求的偏弱，周期板块普遍表现不佳，除了全球定价且价格不断上涨的资源品外，周期板块中大部分产品价格和盈利均处于历史底部。尽管右侧信号尚未看到，但现阶段已经可以开始对这一板块进行重点关注，尤其其中的龙头公司在本轮周期底部仍展现出一定的盈利韧性，一旦需求进入右侧，其利润弹性将显著提升。","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.302Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369377","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4629","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2025年初，资本市场在复杂的内外部环境下呈现分化格局。A股市场在经历元旦后约两周的快速调整后，于1月下旬开启持续反弹行情并延续至3月底。在此期间，板块间的结构性分化显著：以人工智能和机器人为代表的科技行业，以及TMT、汽车、机械等成长板块表现亮眼；相比之下，受大宗商品价格波动影响的煤炭、石油石化等传统周期板块持续承压，而业绩稳健的高分红板块也处于调整状态。消费领域则显示出边际改善迹象。政策方面，3月份的“两会”释放积极信号，财政政策安排了3000亿元超长期特别国债支持国家重大战略实施。4月初，美国推出令市场始料未及的“对等关税”措施。受此冲击，全球市场出现一轮快速下跌。随后，随着关税缓冲期开启以及市场对特朗普式关税谈判策略的逐步适应，全球主要市场对该事件的敏感度降低，开始企稳回暖，逐步收复失地，部分市场甚至创出年内新高。此阶段，国内资本市场结构性机会层出不穷，创新药、新消费、科技等板块股价表现突出。这些板块不仅各自拥有坚实的产业趋势作为基本面支撑，其长期发展逻辑与短期数据表现也都较为积极，共同推动了本轮结构性行情。贯穿期间的是两类投资风格——由基本面改善推动的价值投资以及由流动性改善催生的主题型投资——两者共存甚至交织。以人工智能和创新药为例，既存在基本面驱动的价值投资机会，也蕴含由流动性充裕带来的主题型投资机会。本组合的运作始终聚焦于自下而上的深度个股研究与投资，在4月初市场下跌时适度提升了仓位，并于后续市场反弹过程中进行了小幅减仓操作。展望未来，美国降息预计将成为大概率事件，在中美共同降息的大背景下，全球流动性充裕；叠加国内对资本市场的鼓励政策的推出和落地，A股成交量预计可能会维持目前的较高水准。因此，上段中所描述的投资风格会得到延续，结构性机会将不断出现。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.300Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望尽管上半年美国所谓“芬太尼关税”、“对等关税”等政策对我国经济产生较大影响，但我国仍然凭借强大的全产业链优势和制造业生产能力，通过抢出口及抢转口等方式，对冲了这一事件的负面冲击，维持了外需的稳定。同时，叠加消费品以旧换新政策的支持，国内宏观经济总体运行良好。上半年GDP增速达5.3%，当前增速超越两会做出的2025年经济增长预期目标。从名义经济增速来看，由于物价持续低迷，上半年名义GDP增速为4.3%，经济运行在稳健中仍略显压力。展望下半年，宏观经济领域依然面临挑战，主要体现在以下四个方面：其一，二季度外需存在抢出口带来的透支，后续面临一定压力。美国发布了最新的对等关税税率，主要贸易伙伴通过贸易协定降低了关税税率水平，但对被认定为转口贸易的商品征收40%的关税，中美之间的关税税率在目前水平下继续延期。考虑到美国进口商和居民均存在需求前置的情况，对应到中国就是外需前置，因此下半年外需面临一定压力；其二，自4月以来，新一轮房地产基本面开始下行，目前这一趋势尚未停止，房地产对经济仍有拖累；其三，在反内卷约束下，新增制造业投资在一定程度上会受到限制；其四，消费逐渐面临基数抬升的压力，需要进一步政策给予支持。从政策视角来看，7月政治局会议对上半年宏观经济所取得的成绩给予了高度认可与肯定。在下半年经济形势方面，对外部形势的阐述较少。在政策部署上，由于外部压力减缓，稳增长政策的紧迫性有所下降，更加强调保持政策的连续性与稳定性，增强灵活性与预见性，并未提及新的刺激计划。相较于4月，新增部署包括“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为”，另外，对就业方面的关注度有所上升。考虑到下半年更多的是存量政策的落实，结合经济面临的挑战，下半年宏观经济表现预计会弱于上半年，需关注四季度政府是否会出台增量政策。此外，下半年仍要持续关注“反内卷”政策的落地情况，尤其是在当下物价持续低迷的环境中，关注通过“反内卷”政策的实施和落地，对整体宏观经济运行产生什么样的影响。4.5.2 证券市场展望展望未来，我们将继续深化研究，精选个股，同时积极捕捉以下投资领域的机会：稳健收益板块。市场正逐步涌现出一批具有较优风险收益特征的标的。此类标的特点在于：具备一定成长性，但增速不及典型的成长股；提供一定股息率，但其商业模式又与传统高分红板块存在差异。在当前追捧高成长与高分化的市场风格下，这类标的暂时被忽视，股价表现平平。然而，其中不少是质地优良的企业，中长期风险收益比具吸引力，可作为组合中提供稳定性的基础配置。成长板块。年初以来，科技板块的投资逻辑已演进三阶段：第一阶段（年初）：市场担忧海外（尤指AI算力相关）资本支出见顶，DeepSeek等模型的发布加剧此担忧；同时，该趋势意外催生国内AI需求的爆发与普及，市场高度认可国产算力产业链的投资价值。第二阶段（4月起）：国内AI基础设施资本支出逻辑受到挑战。一方面，地方及央国企在智算中心投资上的无序、低效问题引发高层关注并加强监管，项目审批收紧；另一方面，互联网巨头因高端训练芯片（如H100）供应短缺导致资本支出低于预期。第三阶段（5月下旬起）：海外资本支出担忧被证伪。美股业绩披露期显示，大型互联网公司（如Meta）维持甚至上修资本开支计划；同时，英伟达在中东获得AI大单，Q2业绩指引积极，海外算力产业前景明朗化，相关股价修复。此外，互联网巨头自研ASIC芯片替代英伟达GPU的趋势日益明确，同等资本支出下将带动光模块、PCB等基础设施需求增长，提振相关板块表现。AI作为长期大趋势仍将持续推进，本组合将保持对该板块的重点关注。困境反转潜力板块。部分过去三年持续下跌的板块中，已出现基本面边际改善或即将触底的子行业，值得关注。如医药行业中，创新药板块已获市场广泛认可；医疗器械板块亦具备较好投资价值。在新能源、化工及其他周期板块中，部分细分领域的触底迹象显现，本组合将持续跟踪与挖掘。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340774","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4628","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2025年一季度，资本市场在复杂的内外部环境中呈现分化运行态势。A股市场开年后快速调整了两周，便开启了持续反弹的行情。在此过程中，不同板块之间的结构性分化显著。以人工智能和机器人等为代表的科技行业表现优异，TMT、汽车、机械等成长板块表现突出。另一方面，煤炭、石油石化等传统周期板块受大宗商品价格波动拖累持续承压，而业绩稳健的高分红板块也在持续调整。此外，消费领域呈现边际改善。政策层面，两会释放积极信号，财政政策安排超长期特别国债3000亿元支持。一季度，港股恒生指数和恒生科技指数涨幅领跑全球，与过去三年的表现形成鲜明对比，其中恒生科技板块的投资价值重新得到评估，估值得到部分修复，南向资金快速持续流入。然而，4月份的美国“对等关税”政策带来不确定性，进而导致全球资本市场的波动。按照其过往行为方式推测，未来关税政策的落地执行仍存变数：一方面，全球部分区域的税率会有较大下调概率；另一方面，美国受负面影响较大的产业或企业将有可能申请并得到一定期限的关税豁免。本组合在一季度适当提高了高分红板块和港股板块的持仓，并将部分估值偏高的标的进行适度减仓。展望未来，面对外部环境的剧烈变化，我们应修炼好内功，重点支持内需消费，培育并大力发展新质生产力，开启逆周期调节因子，尽可能将外部冲击带来的负面影响降低。投资方面，本组合将持续关注以下几大板块：稳健收益板块。面对国内外不断增加的各种风险和不确定性，能够提供稳健收益的品种成为稀缺资源。传统意义上的高分红板块正是这一类资产的典型代表，但需要注意的是，经过过去两年的上涨后，高分红板块出现分化，能够提供真正的稳健收益的品种，才是我们要重点研究和关注的板块，而并非过往简单逻辑的延续。有望困境反转的板块。虽然市场在去年9月底之后有了显著的上涨，但板块之间分化明显，部分板块股价又重新回到去年9月底之前的位置。其中，我们重点关注供给侧持续出清、行业格局改善以及供需关系边际优化的板块，如医药、新能源、部分消费板块及部分化工细分子行业等领域。科技成长板块。DeepSeek的出现，意味着我国在AI领域的能力已经来到了世界一流水准，在某些方面甚至超越了美国的科技企业。未来，我们持续关注科技板块的算力国产化、端侧硬件创新和AI应用端落地等方向，并通过深度研究挖掘其中的优质企业。智能驾驶作为AI大模型率先落地的应用领域，也将成为我们未来关注的重点方向，与此相关的整车和零部件环节，均有望受益。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.297Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267012","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4627","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"回顾2024年，资本市场经历了四个阶段：第一阶段：（2024年初至2024年春节前）：2024年初，资本市场延续了2023年第四季度的下跌态势。随着市场的不断下探，部分投资产品触发了平仓或止损机制，这进一步加剧了市场调整的深度，甚至在小盘股中引发了流动性问题，导致上证综指一度跌至2635点。在此过程中，电子和汽车等成长性板块因受到估值和投资者风险偏好的影响，经历了较大的调整。第二阶段：（2024年春节前至5月中旬）：在春节前夕，市场逐渐企稳并迅速反弹，成功突破3000点大关，并在3000点上下波动，持续到5月中旬。在此期间，政策层面的积极举措接连出台，包括发行一万亿元超长期特别国债以支持经济增长，以及推出设备更新、汽车报废补贴和家电以旧换新等政策，其实施细则也逐步明确。此外，房地产市场的“517新政”引发了广泛关注，为房地产市场的稳定和健康发展提供了有力支持。这些政策的集中发力对市场情绪产生了积极影响，推动市场出现一定程度的回暖。5月下旬，随着4月份宏观经济数据的发布以及高频数据的持续监测，市场逐渐意识到经济复苏的力度并未达到预期，这一认识对市场信心造成了一定冲击，市场因此再次进入调整阶段。在这一阶段，以公用事业和煤炭为代表的低估值且高分红的板块，以及基本面稳健的人工智能板块，展现出强劲的势头。此外，出海概念股一度成为市场的焦点，股价大幅上涨。第三阶段：（2024年5月中旬至9月下旬）：2024年5月之后，经济数据的持续低迷导致市场持续调整，上证综指从3100余点一度下探至2689点，逼近年内低点，市场对未来经济的预期不断下调。板块方面，随着美国大选结果的不确定性增加，市场对中美关系的担忧也随之加剧，导致出海概念股在6月份之后遭受了较大的波动。同时，自4月份以来，与国内需求相关的数据持续表现不佳，这使得顺周期板块的股价也不尽如人意。第四阶段：（2024年9月下旬至年底）：9月下旬后，随着政治局会议、央行货币政策以及地产政策等一系列超预期政策的推出，市场情绪显著改善，内外资共同发力，推动市场走出一轮强劲的上涨行情，短短6个交易日上证综指便攀升至3600点以上。究其原因，主要有以下三点：首先，市场持续调整4个月，无论是调整幅度还是持续时间均已较为充分，市场本身存在反弹需求；其次，9月下旬以来，政策密集、高效且批量出台，尤其是对资本市场的重视程度超出市场预期，显著增强了市场对经济触底回升的信心；再次，海外长期低配中国资产的外资迅速回流，而市场的快速回暖也吸引了国内场外资金入场，内外资形成共振。以上因素共同推动了本轮行情的形成。在经历这一快速上涨后，市场进入盘整阶段。A股整体估值得到显著修复，基本回升至接近十年估值中枢的合理水平。随着安全边际逐渐收窄，市场乐观情绪也有所收敛，成交额从两万亿元回落至万亿元以上。在此背景下，市场一方面通过震荡消化前期情绪，另一方面也在等待宽松政策对经济基本面实际提振效果的验证。此阶段，指数整体以震荡为主，未出现显著变化；而每日成交额保持在万亿元以上，催化了结构性行情，尤其是主题投资机会的活跃。以微盘指数为代表的小市值公司，以及以谷子经济、低空经济、首发概念、并购重组、AI等为代表的主题板块，均表现突出，走出了较好的结构性上涨行情。这反映了市场在估值修复后的观望态度——等待后续政策的持续推出以及宏观经济数据验证经济复苏后，重新回归经济复苏与企业盈利提升的主线逻辑。展望2025年，货币政策端持续宽松，财政政策需要持续发力。近期发布的经济数据显示出四季度以来经济环比改善，展现出底部复苏的态势。但我们仍需要看到，物价水平仍然较低，企业盈利持续承压，这在一定程度上加大了市场对未来预期的分歧。在此时刻，需要宏观政策层面持续发力，巩固经济回暖趋势，进一步推动经济持续回升。在中央经济工作会议制定的大方针指导下，预计国内受益于两新政策的相关消费行业，需求会得到显著回暖；地产端，随着基数的大幅下降以及出台的各项政策，地产对经济的拖累会进一步减弱。地产拖累的减弱和政策推动内需的持续改善，有望共同推动经济基本面持续边际好转，最终在2025年下半年可能带动企业盈利回升，资本市场届时也将有望进入业绩驱动下的持续、稳步上涨行情。本组合在2024年10月份之前，整体仓位保持稳定。在市场大幅反弹后，减仓了估值明显高估的标的，并在市场12月份进入调整阶段后，小幅度增加了估值有吸引力的板块和标的。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.294Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望2024年，我国国内生产总值同比增长5.0%，顺利实现了年初确定的主要预期目标。然而，在实际经济运行过程中，我们仍面临诸多挑战。外部环境变化带来的不利影响日益增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患依然存在，新旧动能转换过程中也伴随着阵痛。多重因素叠加下，2024年二季度、三季度我国经济增速有所放缓，一度面临较大的经济下行压力。为此，党中央、国务院因时因势加强宏观调控，特别是9月26日中央政治局会议果断部署一揽子增量政策，有效提振了社会信心，促进了经济明显回升。四季度经济实现5.4%的增长，较三季度提高了0.8个百分点，助力全年经济最终实现5%的增长目标。国内权益市场也在9月下旬一改颓势，大幅反弹。沪深300指数结束了连续三年的下跌，2024年全年上涨14.68%；科创50指数表现突出，全年上涨16.07%；上证指数上涨12.67%。展望2025年，在特朗普政府关税压力下，我们面临的外部环境将更加复杂，同时国内经济有效需求不足的问题仍将对经济恢复形成制约。从政府工作来看，今年经济工作的重点任务之首是全方位扩大国内需求。去年底中央经济工作会议提出，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市和股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。宏观经济在连续三年承压的背景下，尤其是房地产行业剧变的背景下，今年宏观经济存在企稳的积极因素。一是财政政策更加积极，且更加有效地针对民生领域采取以旧换新等政策；二是地方政府大规模化债减轻负担、托底风险；三是房地产领域政策更加务实，降低利率、化解库存、优化供给多重举措并举，后续需重点关注政策落实情况。此外，科技领域成果显著，近期DeepSeek的突破性成果打破了过去两年美国在前沿大模型领域的主导地位，有望显著降低中国企业发展大模型的硬件门槛，推动包括算力芯片、云服务、端侧智能和2B/2C应用在内的中国科技产业链进入新一轮创新周期。4.5.2 证券市场展望在市场经历显著反弹后，本组合对估值明显高估的标的进行了减仓操作，并在12月市场进入调整阶段后，适度增加了估值具有吸引力的板块和标的。展望未来，本组合将持续关注以下几大板块：收益确定性板块。在国内外环境不确定性加大的背景下，确定性成为稀缺资源。因此，能够提供确定性分红或回购收益的板块，将持续吸引资金流入。需要强调的是，甄别真正的确定性板块至关重要，而非简单延续过去两年高分红板块的逻辑。该板块的主要风险在于，若2025年下半年经济确认复苏，其投资性价比可能下降，资金流入趋势或将逆转。估值低位且基本面有望边际改善的板块。在过去几年的市场调整中，部分板块的估值已大幅消化，股价也经历了显著回调。通过深度研究，我们重点关注供给持续出清、行业格局改善以及供需关系边际优化的板块，如医药、化工、部分消费板块及新能源等领域，并适时布局。成长板块。未来科技板块将围绕三大主线展开：一是“AI算力国产化”（如半导体芯片、制造、设备等环节）；二是“AI端侧硬件创新化”（如智能手机产业链、AI眼镜、可穿戴设备等）；三是“AI应用端落地”。过去两年，通信和电子板块已展现出强劲的股价表现，预计2025年计算机和传媒板块也将迎来快速上涨的投资机会。其中，电子板块凭借扎实的基本面、业绩兑现能力以及合理的估值，仍将是本组合的重点关注领域。此外，国内自主品牌汽车在全球市场的崛起已成定局。过去几年，国内车企在硬件层面已实现对传统外资车企的追赶与超越；从2025年起，国内车企有望在软件层面（如智能驾驶）实现全面领先，建立更高的产品壁垒和竞争优势。该板块未来将孕育众多大市值的整车及零部件企业，本组合将从中精选优质标的进行投资。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1246336","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4626","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"市场在三季度走出了先抑后扬的行情。随着5月份之后经济数据的持续低迷，市场持续发生调整。上证综指从5月份的3100余点，一度调整至2689点，逼近年内新低，市场对未来经济的预期持续下调。而9月下旬后，随着政治局会议、央行货币政策、地产政策等一系列政策的推出，超出市场预期，内外资共振，走出了一轮浩浩荡荡的上涨行情，短短6个交易日便上涨至超3600点。究其原因，主要有三点：首先，市场本轮自5月份以来的调整，历时4个月，从调整幅度和持续时间上均已经比较充分，市场本身就有一定的反弹需求；其次，9月下旬以来，政策非常密集、高效、批量出台，尤其关于资本市场的重视，大超市场预期，使得市场对未来经济触底好转的信心大增；再次，海外长时间低配中国资产的外资迅速回流，而市场的大幅回暖又快速吸引了国内的场外资金，内外资形成共振。以上原因共同推动并形成了本轮行情。展望未来，市场的暴力反弹的快速上涨阶段已经完成，国庆节后市场进入了反弹后的盘整阶段。目前，市场已经完成了预期扭转后的估值修复，在盘整阶段等待着政策落地执行以及经济基本面数据的印证。因此，未来一段时间，对于宏观高频数据、中观行业数据和微观企业经营等情况，需要进行紧密跟踪。政策的密集推出，在落地后预计会对经济产生实质性的托底作用，若经济能够持续恢复，则这一轮反弹则演变为反转，资本市场的赚钱效应将恢复。本组合在本季度变动较小，在市场大幅反弹后，减仓了部分明显高估的标的。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.292Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169124","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4625","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"自2024年初以来，资本市场持续了去年第四季度的下跌态势，随着价格的进一步下滑，不少投资产品触发了平仓或止损机制，这进一步加剧了市场调整的深度，甚至在小盘股中引发了流动性问题，导致上证综指一度跌至2635点。然而，在春节前夕，市场开始稳定并迅速反弹，突破了3000点大关。进入第二季度，市场整体呈现出在3000点上下波动的格局。在这一过程中，政策层面的积极措施层出不穷。包括发行了一万亿的超长期特别国债，以财政手段促进经济增长；同时，设备更新、汽车报废补贴和家电以旧换新等政策相继推出，并且这些政策的具体实施细节逐步明确。此外，房地产市场的“517新政”也引起了市场的高度关注，为房地产市场的稳定和健康发展提供了政策支持。这些政策的集中发力，对市场情绪产生了积极影响，带来了一定程度的回暖。但是，到了5月下旬，随着4月份宏观经济数据的发布和高频数据的持续监测，市场逐渐认识到经济复苏的步伐并不像预期的那样强劲。这一认识对市场信心造成了一定的打击，市场因此再次进入了调整阶段。在2024年初市场持续下跌的背景下，去年下半年表现不俗的电子和汽车板块因受到估值和投资者风险偏好的影响，经历了较大的调整。与此同时，以公用事业和煤炭为代表的低估值且高分红的板块，以及基本面稳健的人工智能板块，展现出强劲的势头。此外，出海概念股一度成为市场的焦点，股价大幅上涨。然而，随着美国大选结果的不确定性增加，市场对中美关系的担忧也随之加剧，导致出海概念股在6月份之后遭受了较大的波动。同时，自4月份以来，与国内需求相关的数据持续表现不佳，这使得相关板块的股价也不尽如人意。本报告期中，本投资组合保持了仓位的基本稳定，增加了对未来确定性较高的高分红板块的投资，以期在市场波动中获取稳定的收益。同时，考虑到与内需相关度较高的板块在当前经济环境下的不确定性，我们适当降低了在该板块的持仓比例。展望未来，尽管4月至5月的宏观经济数据未达到预期，显示出经济复苏的步伐缓慢且存在不确定性，但我们依然能够从中发现一些正面迹象。特别是在房地产市场，随着“517新政”的实施，地方政府迅速采取行动，推出了一系列稳定地产行业的政策，如降低购房首付比例和贷款利率。这些措施在6月份已经开始显现出积极的影响，地产销售数据开始呈现改善迹象。在三中全会之后，各部委也积极推出了一系列旨在稳定经济和促进内需的政策。随着这些政策的逐步实施并发挥出积极作用，预计经济将逐步稳定下来，市场也将因此迎来修复的机会。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.289Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望上半年，我国经济实现了5%的增长，这一成绩延续了稳定向好的增长趋势，符合年初两会期间政府工作报告所提出的要求。然而，各季度之间的经济波动较为显著，第一季度GDP增长达到5.3%，而第二季度则降至4.7%，显示出第二季度经济增长速度较第一季度有所放缓。此外，由于通胀水平较低，宏观经济的增长与微观经济感受之间存在一定的差距。面对当前经济形势，考虑到外部环境变化带来的挑战以及国内需求不足等问题，为确保全年经济增长目标的实现，下半年逆周期政策的调节力度预计将会加强。7月，政治局会议在部署下半年经济工作时明确表示，将加大宏观调控力度，确保宏观政策持续发力、更具效力。会议强调，要加强逆周期调节，坚定不移地完成全年经济社会发展的目标任务。在总量层面，会议更加强调了加快已确定政策的落实，并适时推出一系列增量政策措施。财政政策方面，将加快专项债券的发行和使用进度，并充分利用超长期特别国债。货币政策则致力于降低社会综合融资成本，保持稳定并适度下降。同时，会议还强调了宏观政策的一致性。近期，央行的降息举措以及财政部对3000亿超长期特别国债用途的调整，都是稳定经济增长政策的具体实施。如果后续政策力度能够进一步加大，并加快全面落实已确定的政策措施，同时及早储备并适时推出新的增量政策，经济动能有望扭转此前的弱势态势，实现边际上的改善。全年实现5%的增长目标具有较高的确定性。政策端也开始重视以提振消费为重点，扩大国内需求。预计下半年，生产与需求、内需与外需、投资与消费之间的分化将有所减少。4.5.2 证券市场展望展望未来，我们将继续深化研究，精选个股，同时积极捕捉以下投资领域的机会：科技/TMT：正如互联网和移动互联网的兴起，人工智能技术的兴起也将带来三波投资浪潮：基础设施建设、终端硬件普及和应用的爆发。目前，AI基础设施建设的焦点包括算力、服务器和大型模型，这自2023年初以来已成为产业链的投资热点。接下来，我们预计将迎来基于AI技术的新型智能硬件普及的第二波投资机会。我们将密切关注并深入分析，以挑选出具有最佳投资价值和风险收益比的标的。汽车零部件：随着自主品牌汽车的强劲崛起，无论是在国内还是国际市场，他们都展现出了显著的竞争力，这引起了全球汽车生产国的关注，并可能触发贸易政策的调整。本土汽车零部件企业借助这一机遇，在近两年实现了快速增长，并预计将持续发展，从国内市场走向国际市场，重现智能手机产业链的辉煌。低估值+高确定性板块：低估值提供了充足的安全边际，而高确定性是未来市场稀缺的属性。除了真正可持续的高分红标的外，还有一些业绩具有较高确定性的板块。我们将专注于这些板块中基本面边际改善的标的，这将是我们的持续关注重点。出海板块：随着中国制造业的崛起，国内的制造业和消费品品牌正逐渐进入国际市场，并展现出强大的竞争优势和盈利能力。预计未来将有更多国内企业走向全球化，这将带来丰富的投资机会。我们的投资组合将基于这些策略，不断优化和调整，以期实现长期稳定的投资回报。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142048","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4624","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"资本市场在2024年开年后延续了去年四季度以来的下行趋势，并且随着下跌不断有产品触发平仓/止损线，加剧了市场的调整幅度，甚至一度引发了小微盘的流动性风险，上证综指也一度调整至2635点。直至春节前市场开始企稳回升，并迅速反弹至3000点以上。在市场下行过程中，去年下半年表现较好的电子、汽车等板块因估值及风险偏好等因素，调整幅度较大，以公用事业、煤炭等为代表的低估值高分红板块表现强势。本组合在一季度仓位基本保持稳定，成长板块中的个股，根据基本面的变化情况进行了相应调整，整体上加仓了TMT和汽车为代表的成长板块。展望未来，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：科技/TMT：类似于互联网和移动互联网时代，AI带来的科技浪潮也将为我们带来三个阶段的投资机会：基础设施建设-终端硬件普及-应用爆发。其中，AI时代的基础设施建设以算力、服务器和大模型为代表，这也正是从2023年初开始的产业链投资机会。未来我们将迎来第二阶段的投资机遇，基于AI带来的新型智能硬件的普及。在此过程中，我们需要紧密跟踪并深度研究，选出最有投资价值、风险收益比较好的标的。汽车零部件：自主品牌汽车的崛起趋势已势不可挡。不仅仅在国内，自主品牌汽车在海外市场竞争中也表现出了极强的竞争力，并引发了各大汽车生产国的紧张和触发了潜在的贸易政策壁垒。本土汽车零部件企业也凭借着这一历史机遇，在过去的两年中实现了快速增长，并将在未来持续成长，由国内走向海外，复制智能手机时代的产业链辉煌。高分红板块。真正的高分红标的意味着确定性，在全球不确定的风险冲击下，这类资产可以提供稳定的利润、现金流和分红比例，为投资者带来可预期的稳定回报，这是未来将要继续重点关注的板块。出海板块。伴随着中国制造能力的崛起，国内的制造业、消费品品牌等陆陆续续进入国际市场，并展示出了强大的竞争优势和较强的盈利能力。未来将会出现越来越多的国内企业走向全球化，在此过程中也伴随着较好的投资机会。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.287Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065939","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4623","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2023年的市场行情起始于2022年11月初，回顾全年，市场经历了估值修复期的上涨、数据真空期的震荡、弱现实兑现后对政策的期待以及地产行业债券违约事件后外资流出导致的调整四个阶段：第一阶段（2022年11月初至2023年春节前）：在2022年11月到2023年春节的第一波反弹中，市场在极低估值及政策反转的催化下，进行了一轮估值修复的行情，经济复苏和消费复苏等相关板块表现较好。估值修复到合理程度之后，需要基本面数据的验证才能决定进一步的走势。而基本面数据的兑现需要等到5月份，在前4个月的宏观数据和企业一季度的经营情况公布之后。因此，市场在这段时间进入第二阶段。第二阶段（2023年春节后至4月）：春节之后到5月份数据发布这段时间成为数据空窗期，这段时间市场容易受到外来干扰的影响而产生波动。比如，春节后美联储加息美元重新走强导致港股调整，以及外资流出；此阶段经济增速的预期不断下修，从1月初的5.5%-6%逐步降至5%左右，在此过程中顺周期和消费等板块发生调整；ChatGPT带来的通用人工智能浪潮，为流出的资金找到了新的投资方向，人工智能相关板块演绎出如火如荼的行情。第三阶段（2023年5月至7月）：5月份公布的宏观经济数据低于预期，弱现实引发了市场对经济恢复程度担忧，市场因此进入调整期。低估值、高分红且业绩释放确定性较高的国企板块成为了市场关注的重点，并且人工智能板块也逐步找到了算力这一受益最早的行业，使得这两个方向成为市场调整过程中为数不多的亮点。随着经济弱复苏过程中低预期数据的兑现，市场对政策推出的预期逐步增强，顺周期板块在三季度初始便表现出了较强的韧性。随着7月底政治局会议的召开，政策托底得到兑现，市场经历了一波短暂的反弹，在此过程中，北向资金开始大量流入。第四阶段（2023年8月至年底）：8月份地产行业债券违约事件的爆发彻底逆转了北向资金的流向，在低迷的成交市场之下影响了市场走势，尤其是外资重仓股的走势。尽管8月下旬开始，以一线城市开始放松限购限贷政策为标志，托底经济的政策相继推出，活跃资本市场的政策也在接连不断地出现，但由于外资的持续流出，以及四季度经济数据的低迷，资本市场不断下行直至年底，并伴随着信心的逐步下降。2023年的经济走势和市场走势，均与我们年初的预期产生差距，在此过程中，本组合综合宏观经济、产业趋势和估值情况，适时对组合进行调整。一季度中，本组合在季度初降低了估值修复至合理位置的食品饮料等消费板块的配置比例，增加了基本面持续向好的光伏板块的配置比例，并增加了受益于经济复苏的板块比例。二季度在确认光伏基本面开启下行趋势后，降低这一板块的仓位。二季度末和三季度初，在经济弱复苏情况下，市场提升对政策的期待，因此顺周期板块阶段性表现较好，在此过程中本组合适当降低此板块持仓。三季度中，电子板块经过了两年的大幅调整后，基本面随着华为手机麒麟芯片的回归而触底复苏，短期触底复苏叠加中长期AI+硬件的趋势出现，本组合开始加仓电子板块，并降低消费板块的持仓。四季度在汽车零部件板块发生调整的过程中，适当提升这一板块持仓。从全球主要经济体的权益市场表现来看，A股和港股的表现均不佳。A股较弱的表现并非来自于估值过高引发的调整，也非来自于内外部环境的恶化。无论是从宽基指数、市值维度、还是大类行业来看，以2024年预测利润计算对应的PE、PE-TTM、PB大多处于历史较低的分位水平。并且，年内外部环境都比较稳定，政策环境也相对温和；下半年政策不断加码刺激，包括内部地方债化解、万亿国债发行和房地产优化政策等；外部也释放了有利因素，包括美联储整体转向鸽派，以及中美关系的边际改善。资本市场作为宏观经济的晴雨表，在整体估值不高的情况下，2023年的行情更多地反映了市场对经济恢复低预期的担忧。中国经济自疫情以来增长放缓，2020年经济受疫情冲击后，2021年经济恢复正常并显示出较大的弹性。2022年经济再次受到疫情影响，市场预期2023年经济能够重复2021年反弹的情况，但2023年以来经济恢复的幅度是明显偏弱的，尤其是房地产投资出现了较明显的下滑。近几年收缩的房地产政策影响了地方政府的国有土地出让金收入、地产上下游巨大的产业链条，进而影响了就业、收入和消费。宏观经济动能上，短期的问题是以房地产为代表的旧动能下滑，而以新兴制造业为代表的新动能还不具备拉动经济增长的动力。过去20多年经济发展的发动机是投资、消费和进出口，投资端主要靠房地产。目前经济仍处于结构转型过程中，驱动经济增长的旧动能发生了下滑；新动能方面，以电动车、光伏、锂电池为代表的新兴经济制造业，出口金额从2020年的几十亿增长到目前的超百亿，实现了大幅度的成长，在出口份额中占比也有所提升。虽然新动能的规模和占比都有所提升，但从总的体量来说，对于经济的拉动效果还不是很明显。总之，目前经济正处于转型的阵痛期。旧动能下滑，虽然新动能在快速成长，但目前还无法承担带动经济快速增长的重任。展望未来，如果房地产行业逐步企稳，不再成为经济增长的拖累项，而以新能源汽车、光伏、芯片、通讯等高附加值的产业也逐步壮大，并足以成为经济增长的新引擎时，相信经济自然也将恢复到繁荣增长的阶段。在经济结构完成良好的转型后，增长会比转型前高增速的经济更加有效率和质量。未来具体的实现过程，需要跟踪观察相关政策以及落地执行的情况。组合上，主要做两方面的调整：第一，对持仓行业进行了调整，重点关注、布局TMT、汽车零部件行业的投资机会。这两个板块是未来三到五年成长确定性较高的行业，目前估值也可以接受。同时，从配置上来看，市场对于这两个行业也有一定的增配。在后续的投资过程中，会按照之前的选股标准挑选这两个板块中的优秀企业。第二，进行组合分散，降低持股集中度。后续，结合组合情况会进行标的扩容，一方面，希望通过分散应对资金流出的困境；另一方面，电子行业是一个创新驱动需求的行业，一般来讲，一个创新可能2-3年就会完成渗透率的快速提升，导致企业业绩突然爆发，之后或许很难有业务能够维持业绩的持续增长。所以，在电子行业个股投资时，相对适合以分散的方式，同时相应提高TMT行业的仓位。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.284Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望回顾2023年，国内GDP同比增长5.2%，2023年国内经济增长两年复合增速为4.1%，与2019年的6.0%和2021年的5.3%（两年复合增速）相比，疫情发生以来国内经济增速有所放缓。叠加我国物价走势低迷，2023年10月以来CPI同比连续四个月落入负增长区间，因此宏观经济从名义增速视角观察，感受会更弱。疫情后时代，经济恢复呈现出的波浪式发展、曲折式前进的过程，市场参与主体对于困扰中国经济发展的人口、房地产、经济结构转型等长期问题产生了担忧。展望2024年，从政策端来看，中央经济工作会议再次强调了坚持稳中求进工作总基调，在稳中求进的同时也要求“以进促稳、先立后破”。这其中，稳预期、稳增长、稳就业与转方式、调结构、提质量、增效益相互作用。我们不能静态、被动的“稳”，还是要通过高质量发展的“进”来巩固国民经济持续向好的基础。当前中国经济正在走向高质量发展，实现中国式现代化的转型之路上，国民经济摆脱对于房地产的过度依赖也是我们在转型过程中必须承受的阵痛。从宏观指标和高频数据来看，当前我国面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、国内大循环存在堵点等问题仍然要维持一段时间，内需的持续性回升仍需耐心。2024年我们一方面着重关注稳增长政策落地情况，另一方面着重关注产业结构高质量发展进程。此次中央经济工作会议部署2024年九大任务时，将科技创新引领现代化产业体系建设放在首位，强调要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力，这将成为推动中国经济持续增长的长期动力。今年“新质生产力”是各地方政府两会工作报告中出现的高频词之一，“新质生产力”所涉及的行业广泛，但关键还是创新和技术突破，在此背景下关注“新质生产力”背景下的硬科技、企业出海状况。4.5.2 证券市场展望科技/TMT：ChatGPT为代表的人工智能有可能成为下一个十年科技创新的主趋势，并将深刻地改变我们的工作和生活。虽然目前各家公司仍处在基础设施建设的阶段，如算力的建设和大模型的训练，短期尚无可落地的产品，但随着明年AI PC和AI手机的发布并落地，硬件终端的普及将会带动终端应用的爆发和普及，就像当年互联网时代和移动互联网时代所遇到的情况，新一轮硬件和应用投资浪潮或将会重新开启。汽车零部件：新能源车为中国自主品牌提供了弯道超车的历史机遇，国产品牌充分受益，自主品牌份额不断提升，培育起本土化的自主供应链。同时随着下游格局的变化，上游零部件企业也将迎来快速成长契机，优质的零部件企业将由小到大，由国内走向海外，复制智能手机时代的产业链辉煌。高分红/被低估：高分红的典型是今年的“中特估”板块，特点是防御属性强。低估值以医药板块为代表，经过调整后估值处于历史低位。医药端政策开始缓和，大部分药企的业绩已经充分消化过去几年集采带来的影响，2023年以来业绩增长反映的是新产品线或新业务线带来的增长。在目前低估值的背景下，该板块2024年大概率存在比较好的投资机会。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050124","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4622","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"市场在三季度表现出了较大的波动。随着经济弱复苏、经济数据低于预期等事件的兑现，市场对政策推出的预期逐步增强，顺周期板块在三季度初始便表现出了较强的韧性。随着7月底政治局会议的召开，政策托底得到兑现，市场经历了一波短暂的反弹，在此过程中，北向资金开始大量流入。但8月份地产行业在此爆发债券违约事件，彻底逆转了北向资金的流向，在低迷的成交市场之下影响了市场走势，尤其是外资重仓股的走势。8月下旬开始，以一线城市开始放松限购限贷政策为标志，托底经济的政策相继推出；活跃资本市场的政策也在接连不断地出现。尽管资本市场仍然在寻底的过程中，但我们应该看到这些政策从推出到产生效果需要一定时滞。在未来的某个时间点，推出的政策将会得到集中体现，共同对经济和资本市场产生积极的正面影响。9月份的经济数据，已经体现出经济的触底和复苏。截至目前为止，经济大概率已见到这一轮调整的底，政策底也已出现，市场在探寻自身的底部。目前而言，市场所缺少的更多是信心，而这也是每一轮市场底部所凸显的特征。展望未来，市场目前大概率将是多年的底部区域，具有投资性价比的标的数量也越来越多，历史不断证明，市场越是恐慌，则越是投资的好时机。未来重点关注和投资的板块包括：医药板块。近一年多，医药板块估值始终位于历史极低水平，过度悲观的情绪释放后，市场已经开始寻找一些潜在的机会。从部分上市公司公布的二季报数据来看，医药行业呈现出创新能力增强、基本盘逐步恢复、海外市场保持韧性等特征。虽然行业短期内仍有可能出现一些风险因素，但随着行业基本面和业绩的持续改善，该行业也将有机会迎来良好的投资机会。科技互联网板块。未来人工智能的产业趋势已经比较明确。考虑到中国科技企业的研发实力较强，人工智能从模型到应用的开发速度会非常快，并且这个趋势在未来2-3年就会出现。与此同时，应用会带动终端的产生，一旦人工智能大模型成熟，各种硬件产品也将极为深刻地影响到经济和社会运行的方方面面，并带来电子供应链的投资机会。汽车零部件板块。随着新能源车崛起，国产汽车品牌市场占有率大幅提升，这一趋势为国内汽车零部件的国产化带来了持续的推动力。从2022年开始，我们看到了相关企业受益的情况，这一趋势将在未来得到延续；2023年下半年以来的智能化，也将替代电动化成为新能源汽车的主要推动力。在此背景之下，相关国产化和智能化板块的汽车零部件企业，将迎来较好的发展机遇。消费板块。自2022年12月疫情防控平稳转段，消费市场呈现出集中性的回补趋势。长时间的疫情影响导致了人们对线下活动和社交的强烈需求，并造成板块波动。不过后续消费总会回归正常轨道，消费板块弱复苏虽然较弱，但持续性较强。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.281Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=984330","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4621","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"本轮市场行情起始于2022年11月初，到目前为止，市场经历了估值修复期的上涨、数据真空期的震荡以及弱现实兑现的调整三个阶段：第一阶段（2022年11月初至2023年春节前）：在2022年11月到2023年春节的第一波反弹中，市场在极低估值及政策反转的催化下，进行了一轮估值修复的行情。估值修复到合理程度之后，需要基本面数据的验证才能决定进一步的走势。而基本面数据的兑现需要等到5月份，在前4个月的宏观数据和企业一季度的经营情况公布之后。因此，市场在这段时间进入第二阶段；第二阶段（2023年春节后至4月）：春节之后到5月份数据发布这段时间成为数据空窗期，这段时间市场容易受到外来干扰的影响而产生波动。比如，春节后美联储加息重新走强导致港股调整；此阶段经济增速的预期不断下修，从1月初的5.5%-6%逐步降至5%左右，在此过程中顺周期和消费等板块发生调整；ChatGPT带来的通用人工智能浪潮，为流出的资金找到了新的投资方向，人工智能相关板块演绎出如火如荼的行情；第三阶段（2023年5月至6月）：5月份公布的宏观经济数据低于预期，弱现实引发了市场对经济恢复程度担忧，市场因此进入调整期。低估值、高分红且业绩释放确定性较高的国企板块成为了市场关注的重点，并且人工智能板块也逐步找到了算力这一受益最早的行业，使得这两个方向成为市场调整过程中为数不多的亮点。此外，调整了半年以上的新能源与汽车行业，也开始了逐步的修复。报告期内，本组合仓位基本保持稳定，在季度初降低了估值修复至合理位置的食品饮料等消费板块的配置比例，增加了基本面持续向好的光伏板块的配置比例，并增加了受益于经济复苏的板块比例。二季度中，调整了部分基本面发生重大变化的个股，并进一步增加顺周期板块持仓比例。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.278Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望今年是疫情影响消退与社会经济运行发展秩序归位的一年。上半年经济呈现恢复式增长，其中一季度因前期积压需求迅速释放，经济实现超预期反弹，二季度则经济增速有所放缓，复苏情况不及预期。经济呈现乍暖还寒的特征，背后核心因素是居民资产负债表受损、青年就业依旧承压、居民收入预期信心下降、消费信心不足等，因此地产产业链和消费（商品）产业链较为低迷。在总需求不足的背景下，叠加制造业加速去库存，二季度以来经济呈现价跌、量减的特征。经济中的亮点主要体现在服务业的恢复以及出口产业结构的调整，出口竞争力在后疫情时代保持了明显的韧性，出口结构呈现高端化特征，充分体现了中国产业升级优化的成效。经济修复转弱下政策更加积极，经济有望走出预期与现实的低谷。7月底政治局会议召开针对国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险隐患较多以及外部环境严峻等四方面问题，提出表示加强逆周期调节和政策储备，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。整体看下半年政策重心或将从保障供给转向扩大需求，地产重在调降房贷利率、因城施策放松管控，释放刚需和改善性需求；基建重在加快发债、出台增量工具；制造业重在降本增效、修复利润率；消费重在稳定就业、增加收入。政策端更为积极下首先经济走出预期的低谷，政治局会议后房地产销售环比转好印证了居民端预期的改善，待政策落地后经济有望走出现实的低谷，不过整体来看高质量发展大框下政策力度不会很大，经济更多呈现筑底缓慢回升的态势。4.5.2 证券市场展望展望下半年，市场预期目前过于悲观，目前经济实际上已经接近底部区间，往后看，经济会逐渐向上，市场有望相较基本面提前转好。经济弱复苏过程中，会有一定的波动和反复，3-5月的宏观数据也印证了这一过程。然而，我们也可以看到一些积极的变化正在发生：一方面，政策端已经明显，从降息开始，稳增长政策会持续出台；另一方面，预计三季度库存会见底，补库需求叠加经济自然触底回升，下半年经济会迎来逐渐复苏。未来重点关注和投资的板块包括：化工、有色金属等受益于经济复苏的重资产周期行业。目前市场预期过于悲观，其中不少优质企业估值已处于历史底位。且过去三年行业产能在不断出清，未来需求的恢复会带来供需格局的好转。食品饮料为代表的消费板块。由于居民资产负债表受损，消费板块今年处于弱复苏状态。在弱复苏过程中，消费行业在春节、五一、暑期等阶段性地出现了强劲反弹与盛况之后回归弱复苏，并反复波动。接下来，消费弱复苏趋势较为确定，且目前该板块估值已具备相当吸引力。医药等估值处于历史底部的板块。由于过往集采及医保谈判等政策原因，医药板块估值已处于历史极低水平，且持续了1年以上。2022年Q3开始，行业中的一些企业逐渐从集采的冲击下逐步走出，且创新能力持续增强。尽管仍有可能看到一些风险因素的出现，但在行业处于估值底部区域时，我们应该更多着眼于潜在的机会而非过多考虑风险。未来随着行业基本面和业绩的持续落地，此板块也将有机会迎来较好的投资机会。汽车零部件、新能源、科技等成长性板块。汽车零部件方面，随着新能源车崛起，国产品牌占比大幅提升，对于国内汽车零部件的国产化带来了持续的推动力。从2022年开始，我们看到了相关企业受益的情况，这一趋势在未来将得到延续。新能源方面，尤其是光伏，由于硅料价格从年初以来大幅下跌，组件从年初的1.9元跌到现在的1.3元，较大可能会大幅激发下游装机需求。在此过程中寻找供需格局好转及受益的板块和标的。科技方面，随着ChatGPT的问世，科技板块有望成为未来长期的投资主线。尽管目前许多科技标的仍处于主题热度阶段，并未在业绩上得到体现，但这一轮由大模型带来的通用人工智能的爆发，将在未来10年期的维度极为深刻的影响经济和社会运行的方方面面，也会为我们带来持续且空间巨大的投资机会。港股方面。对港股影响最大的其实是美联储加息、中美关系和企业基本面。这三点因素后续大概率都是改善的，美联储加息在下半年将有望结束，边际向下的概率较低；中美关系开始进入阶段性缓和期；企业基本面，对平台经济的政策压制已基本消除，监管进入常态化，企业基本面也在2022年下半年开始触底回升。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956765","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4620","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"随着困扰过去一年经济因素的解除，开年后，市场延续了2022年11月之后的反弹趋势，直至春节前。2022年11月至2023年春节的行情以估值修复为主，经济复苏和消费复苏等相关板块表现较好。春节后尤其是元宵节后，大量的草根调研显示经济活动和消费活动在经历了集中爆发和迅速修复后，经济活动动力及消费数据开始有所回落。市场对2023年经济增长的预期，也从最初的5.5%-6%下调至5-5.5%甚至进一步下调至5%左右，与经济复苏和消费复苏相关的板块发生了较大幅度调整。在此过程中，存量资金发生腾挪，与估值较低的国企板块以及经济弱相关的TMT板块，先后在中特估和ChatGPT的催化下，开启了一轮上涨的浪潮。这一市场风格的演化，在3月底达到了短期的极值。随着4月份相关经济数据以及上市公司财报的披露，预计市场风格将有所收敛。一季度中，本组合仓位基本保持稳定，在季度初降低了估值修复至合理位置的食品饮料等消费板块的配置比例，增加了基本面持续向好的光伏板块的配置比例，并增加了受益于经济复苏的板块比例。从结果来看，这一调整并未在一季度体现出直接效果。但决定股价中长期走势的依然是基本面因素，这一调整预计会在未来逐步显现出效果。展望未来，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：受益于经济复苏的板块。尽管疫情复苏一波三折，但仍要看到随着政策的不断落地以及企业家信心的恢复，经济大概率仍会延续弱复苏的态势。在过去的3年中，这些行业需求下降，供给侧不断出清。未来随着需求的恢复，将面临供给不足的状态，在此过程中坚守下来的优秀企业，收入和利润端均会得到较好的恢复。港股互联网板块。影响这一板块最大的因素为政策、基本面和外资流出，这三项因素在2023年均会好转。互联网龙头企业2022年均进行了大刀阔斧的整改，收缩产品线、精简人员、控制费用等，因此可预期2023年企业盈利增速高于收入增速。ChatGPT的出现，使得大模型竞争成为巨头之间的游戏，互联网平台巨头均在此领域加大了投资和研发力度，成为潜在的未来成长点。医药板块。医药板块的投资逻辑受政策影响大，之前的极低估值反映了市场悲观预期。近期，政策均好于预期，预计未来医药板块会有估值修复和业绩驱动的投资机会。科技板块。过去的一个季度中，以TMT为代表的科技板块走出了轰轰烈烈的行情，以ChatGPT为代表的人工智能成为了主线。ChatGPT 3.0的发布代表着大模型路线的成功，这一成功比之前几次的如AlphaGo等更具现实意义，因为本次的人工智能的应用领域得到了极大的拓展，模型具备了强大的通用性。这属于科技史上的一次重大创新，未来多个行业将极大受益于这一技术的应用和普及。未来我们应该更加重视这一领域的研究和投资。新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。随着硅料价格在2022年的下降，2023年装机需求将得到释放，因此板块投资机会较好。新能源车在2023年面临供给扩张、需求降速的压力，需要进一步观察，找到合适的投资时机。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.276Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884281","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461f","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2022年是资本市场波动较大的一年。元旦后，市场的最初回调属于正常调整，原因在于当时市场资金在新能源等赛道中交易拥挤度较高，因此元旦后机构的调仓等资金层面的因素引发了市场的初步回调。但后续市场回调持续的时间和幅度超出预期，在较短的时间回调幅度较大，引发绝对收益资金进行赎回或降低权益仓位，从而形成了市场负反馈并一直持续到春节之前。春节后，俄乌冲突引发全球对于风险资产，尤其是新兴市场的权益资产的抛售，市场继续向下；此后五家中概股被列入暂定清单引起全球的投资者对于中概股的恐慌，风险资产进一步被抛售，市场也进一步调整。在此过程中，市场的下跌引发机构资金中权益仓位的不断降低，在此形成负反馈，直至金融稳定工作会议的召开，才使市场在3月中下旬企稳。但预料之外，4月份国内迎来2020年之后最为严重的一波疫情冲击，对我国宏观经济、消费、生产等带来一系列负面影响。市场随之又经历了一波快速下跌，在4月26日完成探底后市场开始反弹，直至二季度末。三季度开始，市场结束了5-6月份的反弹走势，在地产停贷风波及疫情多发的冲击下，重回调整趋势，并在季度末市场回到了4月底的市场低点附近。在内外部因素多重冲击下，市场情绪在三季度经历了大幅波动。内部方面，7月初的地产停贷风波，将原本已经开始恢复的地产销售数据重新打入低谷，地产持续成为拖累经济的因素，并且行业调整时间被拉长；三季度多地先后经历了疫情冲击，消费数据低迷。外部方面，美国强势超预期加息、俄罗斯在俄乌冲突上优势被削弱、北溪管道受损等事件，加剧了市场对于全球衰退的担忧。市场情绪持续受到冲击，各个板块先后发生较大幅度的调整。市场成交量持续萎缩，换手率持续下降，甚至又出现机构重仓白马股轮番跌停的局面，市场底部特征逐渐显现。10月份，由于外资的大幅度流出，A股和港股均面临了较大的调整压力，尤其是以食品饮料为代表的外资重仓板块和标的。进入11月份，疫情防控二十条的出台标志着自2020年以来的疫情冲击，将逐步走向尾声，这一影响经济和资本市场的重大因素出现转机。于此同时，11月出台的地产相关政策，标志着地产对我国经济的拖累也将逐步结束。两大压制市场的重大因素均在11月出现了重大变化，因此市场开始反弹。尽管在此过程中仍有曲折，但趋势已经出现，长达两年的市场调整基本结束，后续随着经济的企稳回升，随着消费者的消费能力和信心的恢复，市场将持续走强。尽管如此，我们仍需清醒的认识到，中长期的经济预期好转，并不能改变短期的经济压力。疫情冲击、地产销售数据未见好转、美联储加息反复、俄乌局势不明朗等，均会阶段性的影响市场走势。资本市场的反转不会一蹴而就，而会在波折中前进，震荡中上涨。今年引发市场巨幅调整的原因，多为俄乌冲突、奥密克戎疫情等突发性事件，难以事先做出准确判断，情绪的冲击更多于基本面的影响。因此，本组合在仓位方面并未做出过多调整，基本保持了原先的仓位水平。基于对企业基本面与估值的考量，本组合在一季度末降低了顺周期的配置比例，并在4月份将持仓更加集中于所看好的公司。三季度初增加了食品饮料等消费板块的比例，并降低了金融地产等板块的持仓占比。四季度的调整不多，进一步降低了新能源车板块的比例，增加了光伏和汽车板块的持仓，维持了消费板块的比例。仓位方面，继续保持了较高的仓位进行运转。个股配置方面，本产品始终坚持深度研究、精选个股的原则，尽管市场波动较大，我们仍然坚持这一理念，选择投资未来最有投资价值的标的。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.273Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望展望2023年，基于目前经济形势，其实有两大核心问题需要我们去回答，一个是美国经济能否软着陆还是会陷入衰退？另一个问题则是在我们走过了疫情后国内经济复苏的成色如何，仅仅是弱复苏还是会有一个较为强劲的增长？第一个问题，美国经济回落程度，这个问题不仅会关系到今年外需如何，也会影响到海外流动性的判断。美国经济回落的幅度，取决于美联储愿意为控制通胀而牺牲经济的程度，而这也对应着美联储后续加息的高点以及高利率持续的时间。根据美联储主席鲍威尔介绍，美国目前所面临的通胀压力，主要来自于三点，一是核心商品通胀率；二是住房服务通胀率；三是住房以外的核心服务通胀率。首先，核心商品通胀率，随着美国巨额财政补贴的消耗以及供应链问题缓解，核心商品通胀率已经从非常高的水平下降且未来将延续下降趋势；其次，住房服务通胀率，由于租约重置滞后于房价涨幅半年时间，所以过去一年时间房租均呈现上升趋势，随着美联储加息美国房价已然下跌，这会反映到2023年通胀中，所以住房服务通胀率在2023年也是趋于下降；最后，住房以外的核心服务，主要涵盖了从医疗保健和教育到理发和招待等广泛的服务，劳动力市场是理解这一类别通胀的关键。目前来看，疫情期间致使美国劳动力缺口大约为350万人次，其中200万人是由于超额退休所致，而150万则是由净移民人数骤减和疫情期间死亡人数激增所致。所以综合来看，2023年美国通胀趋势向下只是还高于2%长期中枢目标。通胀的压力主要体现在劳动力市场端，要不然增加劳动供给，要不然美联储加息抑制劳动需求。客观来讲随着全球疫情的放开，美国净移民人数会有所恢复，美联储不至于为了达到2%的通胀水平而去牺牲掉经济，所以倾向于认为美联储货币政策利率不会升至致使经济衰退的程度，同时美国劳动力市场的韧性也将会支撑美国经济软着陆。第二个问题，国内经济恢复程度。客观来讲，对于2023年国内经济恢复的方向大家是没有分歧的，分歧只是在于恢复的程度。与疫情优化后市场对经济“强预期”不同的是，春节后从宏观领域确实呈现“弱现实”的状态。但经济弱现实一方面是因为1-2月有春节、经济结构本身更偏向于消费、企业生产端还是会受到返乡影响；另一方面也是因为疫情三年企业和居民还是或多或少受到影响，经济起步阶段更多是一个爬坡阶段。诚然我们也承认2023年我国经济或将面临外需回落、病毒变异、国内疫情反复等困难，但我们不妨乐观一些，首先消费端，我们观测到元旦、春节期间居民消费改善迹象非常明显，春节后人口流动快速恢复、很多此前被限制的需求自发会释放出来，这个需求也包括住房需求，同时居民的消费行为是会直接转化为另一部分人的收入，从而引导经济进入正循环，这也将会是2023年经济主要驱动力和超预期来源点；其次投资端，政策将稳增长放在重中之重的位置上，2023年投资依旧是对冲经济下行压力的抓手之一，一方面是政府去年主导的项目将在今年形成更多实物工作量，同时会加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，另一方面，从“发展与安全并举”角度补链强链促进产业投资；最后外需端，虽然海外需求有所回落，但随着企业家主观能动性的提升，会对冲部分外界环境的恶化。4.5.2 证券市场展望展望2023年，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：疫情后复苏板块。疫情已经开始逐步结束，23年春节后，经济将重启，消费也将恢复。政策端会出台各项配套政策，助力于经济的持续恢复。伴随各地刺激消费政策的不断落地，在疫情期间受到重大负面冲击的消费、传媒、交运、酒旅等板块，在未来也将逐步迎来复苏。在过去的3年中，这些行业需求下降，供给侧不断出清。未来随着需求的恢复，将面临供给不足的状态，在此过程中坚守下来的优秀企业，收入和利润端均会得到较好的恢复。港股互联网板块。影响这一板块最大的因素为政策、基本面和外资流出，这三项因素在23年均会好转。互联网龙头企业22年均进行了大刀阔斧的整改，收缩产品线、精简人员、控制费用等，因此可预期23年企业盈利增速高于收入增速。尽管互联网整体成长性不如以前，但基于目前较低的估值水平，有较好的投资机会。科技板块。科技板块在过去的一年中经历了较大幅度的调整，部分优质个股风险已经充分释放，估值具备吸引力。医药板块。医药板块的投资逻辑受政策影响大，之前的极低估值反映了市场悲观预期。近期，政策均好于预期，预计未来医药板块会有估值修复和业绩驱动的投资机会。新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。随着硅料价格在22年底的大幅下降，23年装机需求将得到极大刺激，因此板块投资机会较好。新能源车在23年面临供给扩张、需求降速的压力，需要进一步观察，找到合适的投资时机。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866395","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461e","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"三季度以来，市场结束了5-6月份的反弹走势，在地产停贷风波及疫情多发的冲击下，重回调整趋势，并在本季度末回到了4月底的市场低点附近。在内外部因素多重冲击下，市场情绪在本季度经历了大幅波动。内部方面，7月初的地产停贷风波，将原本已经开始恢复的地产销售数据重新打入低谷，地产持续成为拖累经济的因素，并且行业调整时间被拉长；三季度多地先后经历了疫情冲击，消费数据低迷。外部方面，美国强势超预期加息、俄罗斯在俄乌局势上优势被削弱、北溪管道受损等事件，加剧了市场对于全球衰退的担忧。市场情绪持续受到冲击，各个板块先后发生较大幅度的调整。市场成交量持续萎缩，换手率持续下降，甚至又出现机构重仓白马股轮番跌停的局面，市场底部特征逐渐显现。资本市场是经济和情绪的放大器，尽管我国经济面临一定程度增长压力，但内外部各种因素的冲击导致情绪波动加大，更进一步加大了资本市场的波动。在目前的市场下，估值、成交量/换手率等均处于历史低位，各种风险担忧在市场中充分定价，因此此阶段更多应考虑机会而非风险。基于对企业基本面与估值的考量，本组合在季度初增加了食品饮料等消费板块的比例，并降低了金融地产等板块的持仓占比；在季度末，小幅增加了新能源板块的仓位。个股配置方面，本产品始终坚持深度研究、精选个股的原则，尽管市场波动较大，我们仍然坚持这一理念，选择投资未来最有投资价值的标的。近期市场情况下，投资者心里经历了较大冲击，但拉长时间看，这一期间将会成为未来相当长一段时间市场的底部区域，投资价值显著。展望未来，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：疫情后复苏板块。尽管奥密克戎的传染性高，并且在今年对我国经济产生较大负面冲击，但随着我国防疫措施的不断完善，目前已经有能力实现在防控疫情的同时，最大限度地减少疫情带来的冲击。伴随疫情管控措施的不断进化，伴随各地刺激消费政策的不断落地，在疫情期间受到重大负面冲击的消费、交运、酒旅等板块，在未来也将逐步迎来复苏。新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。受各地补贴汽车政策的利好刺激，短期股价有较大涨幅，需注意需求兑现过程中带来的波动风险，但其中优质个股在中长期仍有较好投资机会。科技板块。科技板块在过去的一年中经历了较大幅度的调整，部分优质个股风险已经充分释放，估值具备吸引力。猪周期板块。生猪养殖行业周期主要来源于供给周期，由于行业中散养户始终占据较高比例，因此此行业过去的历史经验在每轮猪周期中都在不断重复，此轮依然如此。按照历史规律及猪价走势判断，猪周期板块最差的时候已经过去，目前正在开启新一轮上涨周期。尽管过程会有曲折，但趋势确定，因此布局该板块中优质的公司进行投资大概率会产生较好的收益。基建板块。自2021年三季度开始，我国房地产销售、拿地、新开工等数据全面回落，尽管目前房地产销售触底回升，但传导到投资端仍需时日。因此作为我国宏观经济三驾马车之一的投资，或需要靠基建投资作为带动。受今年二季度各地疫情制约，基建未能较好落地，三季度开始基建项目预计将进入大规模落地环节，前期股价受到较大影响的优质个股，大概率将迎来较好地投资机会。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.270Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=803596","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461d","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"今年上半年，市场经历了较大的波动。元旦后最初市场的回调属于正常调整，原因在于当时市场资金在新能源等赛道中交易拥挤度较高，因此元旦后机构的调仓等资金层面的因素引发了市场的初步回调。但后续市场回调持续的时间和幅度超出预期，在较短的时间回调幅度较大，引发绝对收益资金进行基金赎回或降低权益仓位，从而形成了市场负反馈并一直持续到春节之前。春节后，俄乌冲突引发全球对于风险资产，尤其是新兴市场的权益资产的抛售，市场继续向下；此后五家中概股被列入《外国公司问责法》的暂定清单引起全球的投资者对于中概股的恐慌，风险资产进一步被抛售，市场也进一步调整。在此过程中，市场的下跌进一步引发机构资金中权益仓位的不断降低，再次形成负反馈，直至金融稳定工作会议的召开，才使市场在3月中下旬企稳。但预料之外，4月份国内迎来2020年之后最为严重的一波疫情冲击，对我国宏观经济、消费、生产等带来一系列负面影响。市场随之又经历了一波快速下跌，在4月26日完成探底后市场开始反弹，直至本季度末。本轮市场估值低点出现在4月26日（以收盘价计），以PB估值衡量，本轮估值水平之低在历史上仅次于08年和18年，尽管目前走出了一波反弹行情，但目前市场仍处在A股历史上非常有吸引力的阶段。引发市场调整的诸多因素中，实质问题在于市场对于经济基本面的担忧，而市场反弹也正是对于基本面担忧的缓解。一方面，地产销售、拿地、新开工等数据的全面、大幅下滑，拖累了经济增长；另一方面，疫情冲击带来的影响不仅在消费端显现，上海疫情期间更是在生产端产生了重大冲击。而这两方面的负面因素，在4月底之后得到逐步缓解。4月份以来，尤其是月底政治局会议之后，稳定房地产行业、稳定平台经济、稳定就业、促进消费等各项政策密集出台，经济基本面在4月份见底之后持续回升，因此市场也迎来一波持续至季度底的反弹行情，各板块均从底部有较显著的涨幅，尤其是光伏、新能源车、汽车等行业。今年引发市场巨幅调整的原因，多为俄乌冲突、奥密克戎疫情等突发性事件，难以事先做出准确判断，情绪的冲击更多于基本面的影响。因此，本组合在仓位方面并未做出过多调整，基本保持了原先的仓位水平。个股配置方面，本产品始终坚持深度研究、精选个股的原则，即便是在市场冲击最严重的时间段内，我们仍然坚持这一理念，选择投资未来最有投资价值的标的。尽管短期波动较大，但拉长时间看，这一期间将会成为未来相当长一段时间市场的底部区域，投资价值显著。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.263Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望上半年国内外经济政策环境延续分化态势。海外在俄乌冲突、供应链约束及疫后需求恢复用工短缺背景下，面临较大通胀压力，货币政策持续紧缩。随着政策逐渐紧缩，海外经济景气度也有所回落，但劳动力市场仍较紧俏；而国内因疫情反复及房地产快速收缩影响下，经济表现较弱，就业形势也压力有所增加，国内通胀压力较小，政策总体保持偏宽松态势。下半年来看，海外随着政策进一步紧缩，压低需求缓解通胀压力，经济预计将继续回落，对于美联储而言，如何实现美国经济软着陆仍是较大考验；而对于国内而言，下半年经济回升是大趋势，尽管修复的斜率和上限约束仍多。国内来看，下半年影响经济运行的核心变量依旧是疫情和房地产。首先，疫情得到有效控制是经济恢复的基础，人员流动是社会经济发展的基石。常态化核酸的推广以及第九版疫情防控方案发布，使疫情约束大概率较上半年明显减轻，经济趋于复苏的趋势较为确定。仍需警惕的是，随着病毒变异传染性更强，下半年小规模的疫情大概率仍经常发生，所以疫情对下半年经济的恢复仍有约束。其次，房地产问题背后折射出的是居民端信心不足的问题。虽然在房地产调控政策趋松下6月地产销售有所好转，但在7月停贷风波演绎后地产销售再次下滑，且民营地产信用危机依旧未得到缓解。房地产问题背后折射出疫情出现三年后，企业和居民面临信心不足、预期不稳定的困局。央行二季度调查问卷报告显示，今年二季度选择更多储蓄的居民占比升至58.3%，创有数据以来新高，选择更多投资和更多消费的居民占比则进一步走低。虽然随着去年下半年地产基数的走低，地产对经济负向拖累会有所减弱，但居民端销售的恢复还是需要依赖政策端去尽快解决房地产信用负反馈的问题。最后，从政策端来看，政府对下半年经济工作安排更加务实。不再刻意追求年初设定的增长目标，没有进一步出台刺激政策，而是既立足当下，又着眼长远，保持战略定力，更多的将此前已出台的稳住经济一揽子政策措施落实好，更多的是保证下半年经济运行在合理区间。综合来看，下半年经济复苏是大趋势，但也存在一些约束及风险点，所以这种复苏可能是一种弱复苏的状态。4.5.2 证券市场展望展望未来，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：疫情后复苏板块。尽管奥密克戎的传染性高，并且在二季度对我国经济产生较大冲击，但随着我国防疫政策的不断进化和动态调整，目前已经有能力实现在防控疫情的同时，最大限度地减少疫情带来的冲击。伴随疫情管控的不断进化，伴随各地刺激消费政策的不断落地，在疫情期间受到重大负面冲击的消费、交运、酒旅等板块，在未来也将逐步迎来复苏，这一确定性较高。受益于原材料价格回落的制造业。在疫情冲击全球供应链的影响下，全球各项大宗原材料在20年下半年开始便迎来涨价潮。中游制造业板块在2021年及2022年的一季度，原材料成本压力较大，利润受到侵蚀。但随着二季度海外主要经济体衰退趋势逐步显现，上游各项大宗原材料价格开始回落，未来这一趋势将得到延续。因此，部分中游制造业将迎来原材料成本下降的时期，利润将得到较好地恢复。鉴于海外需求的不确定性，重点关注需求在国内同时受益于上游原材料价格回落的中游制造业。新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。受各地补贴汽车政策的利好刺激，短期股价有较大涨幅，需注意需求兑现过程中带来的波动风险，但其中优质个股在中长期仍有较好投资机会。猪周期板块。生猪养殖行业周期主要来源于供给周期，由于行业中散养户始终占据较高比例，因此该行业的历史经验在每轮猪周期中都在不断重复，此轮依然如此。按照历史规律及猪价走势判断，猪周期板块最差的时候已经过去，目前正在开启新一轮上涨周期。尽管过程会有曲折，但趋势确定，因此布局该板块中优质的公司进行投资大概率会产生较好的收益。基建板块。自2021年三季度开始，我国房地产销售、拿地、新开工等数据全面回落，尽管目前房地产销售触底回升，但传导到投资端仍需时日。因此作为我国宏观经济三驾马车之一的投资，便需要靠基建投资作为带动。受今年二季度各地疫情制约，基建未能较好落地，三季度开始基建项目将进入大规模落地环节，前期股价受到较大影响的优质个股，将迎来较好地投资机会。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=777905","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461c","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"今年开年以来，市场经历了较大幅度的回调。元旦后最初市场的回调属于正常调整，原因在于当时市场资金在新能源等赛道中交易拥挤度较高，因此元旦后机构的调仓等资金层面的因素引发了市场的初步回调。但后续市场回调持续的时间和幅度超出我们的预期，在较短的时间回调幅度较大，引发绝对收益资金进行基金赎回或降低权益仓位，从而形成了市场负反馈并一直持续到春节之前。春节后，俄乌战争引发全球对于风险资产，尤其是新兴市场的权益资产的抛售，市场继续向下；此后五家中概股被列入《外国公司问责法》的暂定清单引起全球的投资者对于中概股的恐慌，风险资产进一步被抛售，市场也进一步调整。在此过程中，市场的下跌进一步引发机构资金中权益仓位的不断降低，在此形成负反馈，直至金融稳定工作会议的召开，才使市场在3月中下旬开始了短暂的反弹。引发市场调整的因素中，除了以上资金层面的因素外，更重要的在于基本面端。国内宏观经济增长压力凸显，地产销售和新开工的大幅下滑引发投资端的担忧，全国疫情散点式爆发使得消费数据持续低迷。宏观基本面的担忧，是本轮调整最重要的因素。展望未来两个季度，影响宏观经济的变量在于国内：进出口方面，海外生产随着海外疫情的日趋平稳而恢复，我国进出口增速将会回落，因此今年全年进出口对于经济的拉动作用会小于2021年，而且国内政策对此很难做出有效的刺激。消费方面，从微观角度和1、2月份表现从数据上来看，消费类公司表现尚可。但自3月份开始，全国因为奥密克戎爆发及疫情管控，整个消费受到影响，如果后续疫情无法得到有效控制，消费将会持续低迷。投资方面，地产投资在经历2021年3季度严厉的去杠杆政策后，销售端、拿地端及新开工端都发生了大幅下降，拖累了地产投资。对于已经开工的持续性和竣工的影响不大，而新开工端的问题会影响短期及中期地产端。截至目前，市场已经较为充分地反映了上述悲观预期，未来我们需要重点关注内部经济状态如何演变。以上三驾马车中，消费和投资端存在政策激励空间。比如消费，国家已经通过推行各项措施，对疫情冲击之下受损较为严重的行业予以扶持，并通过发放消费券的形式来稳定消费。地产端，国内的政策也在不断纠偏，从已出台的地方各项政策来看，目前地产所面临的困局将逐步得到缓解。本轮地产政策调整的目的不是重新刺激地产，只是起到托底经济的作用，这样的目标通过政策制定和实施是可以达到的。目前市场处于筑底的过程中，就全年来说，到今年三季度末、四季度初，经济企稳的概率较大，国内流动性持续宽松；届时，美国通过不断的加息缩表，通胀得到有效抑制，同时经济压力开始显现，到时美国的加息缩表可能会告一段落，货币政策边际上开始宽松，从而形成中美两边货币政策的共振。站在现在时间点，很多股票跌的非常多，已经极具估值吸引力。随着疫情得到有效控制，随着各种托底政策逐步落地，加之宽松的流动性，以目前的估值而言，我们认为目前市场的投资性价比较高。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.259Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727486","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461b","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2021年一季度市场经历了较大的波动和起伏。开年伊始，市场延续了20年12月份的上涨行情，以一大批优秀公司为代表的抱团股持续创出新高，市场在上涨过程中不断积累风险，并于春节前达到峰值。春节后，随着抱团股的瓦解，市场开始了一轮快速的调整，其中前期涨幅较大的“抱团股”回调显著，并持续至一季度末。回顾本轮调整的原因，内部原因在于这批公司前期积累了较大的涨幅，有内在的调整需求；外部触发因素在于美债收益率的快速走高、流动性的边际收紧、低估值顺周期板块基本面持续向上等，其中内部原因是本轮调整的本质。二季度，市场进入了稳固休整期，被错杀的部分优质企业逐渐得到修复，股价在震荡中上行，并逐步创出新高，其中以创业板为代表的成长股表现突出。以新能源车、光伏、CXO、白酒等为代表的行业表现强势，带动了市场情绪的修复，甚至到了季度末，这一短期交易情绪逐步向极端演变。与此同时，市场还表现出了另一种极端，以金融、地产、机械、家电等为代表的传统产业股价在调整之后依然不断下探，甚至创出了近年来新低。交易情绪最终演变为股价上的冰火两重天，在催生了部分板块短期泡沫的同时，也给我们创造出了另一部分板块的投资机会。三季度的市场分化进一步加大，以新能源为代表的先进制造业延续了二季度以来的强势，部分符合专精特新方向的中小市值公司也有着较好的表现，与此同时，主题热度此起彼伏。其余行业中，地产行业政策调控力度趋严、教育培训行业大力度整顿、互联网行业反垄断调查、医药行业集采范围不断扩充、消费行业持续低迷，叠加半年报发布，资金从这些行业中不断流出，股价持续调整。四季度市场进入整顿修整期，贯穿2021年全年主线的新能源、CXO等高景气度行业，也于四季度的不同时点开始了调整，部分符合专精特新方向的小市值公司则延续着较好的表现。进入12月后，随着稳增长预期的增强，低估值大盘蓝筹筑底回升，市场风格朝着更加均衡的方向发展。在组合管理层面，21年1月，本组合增加了低估值顺周期的仓位水平，并将适当降低了持续上涨板块的仓位水平。然而，经历春节后无差别下跌的过程中，虽然低估值顺周期板块占比提升，但是并不能够抵消其他板块的下跌。我们看好的优秀公司在前期市场过热时积累了一定的风险，存在内在调整需求，组合也出现了一定的回撤。在一季度末二季度初市场底部区域时，我们对组合进行了小幅调整，加大了对所看好的行业龙头标的配置的比例，并适当提升了成长型板块的持仓。随着新能源车和光伏等行业的过快上涨，在二季度末对以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。三季度前期，这一调整并未带来正面效果，直到9月中下旬，市场风格才逐步开始偏向大幅调整后、风险充分释放、估值具有吸引力的传统行业。但进入四季度后，10-11月风格继续偏向全年的强势行业，直到12月才重新开始市场风格的平衡。四季度，本组合仓位保持稳定，增加了半导体、汽车零部件等行业的配置。回顾18-20年，白马龙头公司取得了显著的超额收益，原因在于：一方面，过去三年中国的宏观大环境和企业经营环境都比较差，内外部双重压力之下，优秀的白马龙头公司和普通公司的经营结果差距非常显著，因此优秀公司业绩增长稳定性较强的优势显现得比较明显。另一方面，市场经过 2018 年的下跌后，优秀公司的估值普遍较低，叠加 2018 年四季度开始流动性宽松，资金开始流入股市中估值便宜、企业经营稳定性强、业绩增长确定性高的行业和标的中。这是我们的投资风格在过去三年表现较好的大背景。到了2021年，经过连续两年的上涨后，优秀的白马龙头公司估值处于历史较高水平，同时业绩增长基数较高（因为20年疫情期间业绩表现仍然较好），使得21年这批公司的业绩增长情况相比其他公司而言较为一般，部分企业业绩符合预期，部分企业业绩低于预期。相对而言，部分20年业绩表现不好的公司，21年的业绩增速反而较好。此外，21年市场整体流动性收缩，资金从估值偏高、业绩增长基数也高的公司流出。与此同时，行业基本面面临着重大挑战：医药行业受集采政策影响加剧，互联网受到严厉的反垄断监管，消费行业受损于疫情，地产行业三条红线政策的推出等等，均使得对应行业的基本面和业绩进一步受到较大压力。年初以来，本组合依然保持了较高仓位运作。回顾历史，真正需要规避回撤的在A 股历史中只有少数几次，且往往发生在牛熊转换之时，比如2008年和2015年。因此，当市场出现明显泡沫、处于顶部区域时，我们会大幅降低仓位，以回避有可能出现的巨大回撤；但当市场运行在正常的状态时，即便出现回撤，幅度往往不会太大，且持续时间大概率不会太长，因此回避的性价比并不高。这是我们的仓位管理思路，也是我们组合在这一次回撤过程中依然维持了较高仓位的原因。","declarationDate":"2022-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.257Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望2021年，是新冠疫情爆发以来的第二年。由于新冠病毒变异更具传染性，全球均面临疫情大规模反复的局面，但是由于各国采取经济政策不同，从而经济运行有所分化。海外经济体总体由于超常规逆周期政策退出较慢，经济延续疫后恢复趋势，但中国由于此前经济恢复较好政策开始转向，宏观经济运行则呈现前高后低的态势，下半年房地产行业景气度加速下滑、经济下行压力开始加大。由于2021年疫情高频反复以及政策调整范围程度超预期，致使经济呈现结构分化的特征，即出口的超级景气与国内消费的低迷、PPI与CPI的分化致使上游企业利润高企中下游行业利润缩减、大企业景气度高而中小企业生存艰难。2022年，海外主要经济体和中国宏观政策将大概率延续错位。如海外经济体疫情进一步流感化，其经济服务业及工业部门将进一步修复，而随着经济修复、叠加通胀上行凸显，宏观政策进入收缩期。随着政策对经济的降温，海外经济体经济运行大概率将前高后低。而国内来看，今年政策的主基调将更多向“稳增长倾斜”。 从2021年12月中央经济工作会议内容来看，政策端稳增长诉求非常高。从政策应对上，抓手主要体现在政策发力适度靠前，但不走老路。财政政策减税降费、适度超前开展新基建（减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等）；货币政策基调偏宽松，灵活适度。产业政策激励新能源使用和投资、制造业技改产业升级、房住不炒基调下满足合理住房需求推进保障房。目前上述政策已经在陆续落地中，在政策的呵护下，2022年经济大概率可以像2019年实现平稳增长。4.5.2 证券市场展望展望2022年，有三条投资主线较为清晰：第一，稳增长措施逐步落地，低估值蓝筹将有望得到修复，与此同时需警惕部分地产相关产业链。随着稳增长措施的逐步落地，以银行、地产等为代表的低估值蓝筹，将可能得到预期修复和估值修复。与此同时，我们需要清晰地意识到，房住不炒政策的坚定实施，使得本轮低估值蓝筹行情也仅为修复行情。我们需要优中选优，精选成长性极强、市占率提升的个股。第二，2022年全球疫情大概率将开始走向尾声，受损于疫情的行业将迎来修复。随着全球疫苗接种率的不断提升，以及更低毒性的奥密克戎的流行，2022年全球将大概率展现出疫情结束的迹象。因此，以往受损于疫情的大众消费、交运、旅游等板块将会随之迎来基本面与估值的修复。尽管基本面的修复有望在22年下半年或者更晚时候出现，但股价的修复或许会更早一些。第三，2022年下半年上游原材料价格有望开始回落，受损于上游原材料价格涨价的中游制造业将随之迎来利润修复。由于疫情带来的供给短缺叠加全球制造业需求复苏带来的补库需求，2021年全球大宗商品的涨价潮直接推升了中游制造企业的成本。随着供给缺口的逐步修复，上游原材料价格将可能在2022年下半年逐步回落，中游制造业成本随之得到显著改善。且2021年缺芯影响了下游需求，2022年缺芯缓解可能带来需求的复苏，叠加成本端的下降，制造业企业利润预计将得到大幅改善。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709399","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c461a","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"市场在经历了2021年元旦后的快速上涨、春节后的快速下跌以及二季度震荡上行后，三季度的市场分化进一步加大。以新能源为代表的先进制造业延续了前期的强势，部分符合专精特新方向的中小市值公司也有着较好的表现，与此同时，主题热度此起彼伏。其余行业中，地产行业政策调控力度趋严、教育培训行业大力度整顿、互联网行业反垄断调查、医药行业集采范围不断扩充、消费行业持续低迷，叠加半年报发布，资金从这些行业中不断流出，股价持续调整。二季度末本组合将以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。三季度前期，这一调整并未带来正面效果，直到9月中下旬，市场风格才逐步开始偏向大幅调整后，风险充分释放、估值具有吸引力的传统行业。今年以来由于市场风格变化，组合中大批优秀的企业股价下跌，但业绩依然保持快速增长，到目前估值已经得到大幅度消化。互联网、TMT、医药、消费、机械、家电、金融地产等诸多行业的优秀公司估值均已回归合理，甚至被低估。因此，组合在三季度整体保持稳定，并未进行较大调整。从长期维度来看市场，行情的驱动因素主要有三点：基本面、估值和流动性。基本面是决定市场走势最重要的一点。近十年来中国经济结构转型成效显著，在光伏、新能源车、移动互联网等诸多领域都诞生了一大批在国内乃至全球都具有竞争力的优秀公司。预计在强有力的基本面支持下，中长期牛市行情可以得以持续。从估值角度而言，市场估值整体合理偏低，但其中存在明显的结构性分化。经历近期的调整之后，高估值板块风险也已有了一定的释放。流动性方面，2020年在疫情的冲击下，我国流动性的释放整体保持了克制，并在四季度之后随着经济状况逐渐恢复，流动性进行了边际收紧。我们预计未来长期整体流动性大体保持较为宽松的状态，会有阶段性的收紧和放松。综上，在基本面强劲、估值整体合理和流动性中长期较为充裕的背景下，我们预计市场还是处于2019年1月开启的这轮行情的中部位置。虽然近期经历了较大的震荡，但未来2-3年行情大概率还会延续下去。回顾历史，只要我们坚持投资优秀的公司，将会获得较好的长期回报，这一投资方法的胜率也较高。因此，市场风格尽管多变，但我们仍会坚持以公司的长期价值为出发点，重点研究并筛选具备核心竞争优势、优秀企业管理层以及合理估值的高成长公司。中短期市场结构性行情演绎的背景下，会重点把握结构性、自下而上的投资机会，对投资组合进行跟踪管理，不断优化组合的风险收益比。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.254Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=653836","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4619","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000009014,"sao":"2021年一季度市场经历了较大的波动和起伏。开年伊始，市场延续了20年12月份的上涨行情，以一大批优秀公司为代表的抱团股持续创出新高，市场在上涨过程中不断积累风险，并于春节前达到峰值。春节后，随着抱团股的瓦解，市场开始了一轮快速的调整，其中前期涨幅较大的“抱团股”回调显著，并持续至一季度末。回顾本轮调整的原因，内部原因在于这批公司前期积累了较大的涨幅，有内在的调整需求；外部触发因素在于美债收益率的快速走高、流动性的边际收紧、低估值顺周期板块基本面持续向上等，其中内部原因是本轮调整的本质。二季度，市场进入了稳固休整期，被错杀的部分优质企业逐渐得到修复，股价在震荡中上行，并逐步创出新高，其中以创业板为代表的成长股表现突出。以新能源车、光伏、CXO、白酒等为代表的行业表现强势，带动了市场情绪的修复，甚至到了季度末，这一短期交易情绪逐步向极端演变。与此同时，市场还表现出了另一种极端，以金融、地产、机械、家电等为代表的传统产业股价在调整之后依然不断下探，甚至创出了近年来新低。交易情绪最终演变为股价上的冰火两重天，在催生了部分板块短期泡沫的同时，也给我们创造出了另一部分板块的投资机会。在组合管理层面，2020年下半年，本组合加大了低估值顺周期板块的配置，今年一月份继续把上涨幅度较大的板块调整了一些在低估值顺周期上。然而，经历了一轮无差别的下跌，虽然低估值顺周期板块占比提升，但是并不能够抵消其他板块的下跌。我们看好的优秀公司在前期市场过热时积累了一定的风险，存在内在调整需求，组合也出现了一定的回撤。在一季度末二季度初市场底部区域时，我们对组合进行了小幅调整，加大了对长期看好的投资标的配置的比例，并适当提升了成长型板块的持仓。但随着新能源车和光伏等行业的过快上涨，在二季度末对以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。今年以来组合的最大回撤20%左右，但立足于对市场的长期判断，我们依然保持了高仓位运作。回顾A股历史，会对投资的长期收益造成较大影响的回撤只有少数几次，且往往发生在大的牛熊转换之时，比如2008年和2015年。因此，只有当市场出现明显泡沫、处于顶部区域时，我们才会大幅降低仓位，以回避有可能出现的巨大回撤；但当市场运行在正常的状态时，即便出现回撤，大多幅度不会太大，且持续时间不会太长，因此回避的性价比并不高。这是我们的仓位管理思路，也是我们组合在这一次回撤过程中没有做仓位调整的原因。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.251Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望2021年疫情的演绎和疫苗的接种进程是影响全球经济复苏的主线，中国的疫情防控取得重大战略成果，领先于全球率先步入疫后常态化进程，超常规政策逐渐退坡、房地产监管也日益趋严。虽然政策性支持力度较去年显著减弱，但国内经济稳健复苏的态势依旧延续。回顾上半年，经济仍处在疫后恢复期，两年经济复合增速5.3%，分季度来看，一季度增速5.0%、二季度增速5.5%。从三大产业来看，受益于海外经济复苏与产能限制、外贸延续强劲增长的态势，在出口带动下二产延续了去年四季度的高增长态势；但国内疫情点状爆发对服务业拖累仍比较明显。从需求端来看，经济增长主要由出口、地产带动，消费、制造业投资虽然延续恢复性增长的特点，但整体仍偏弱，同时政策支持的减弱也使得今年基建增速偏低。从经济结构来看，当前经济恢复不均衡的特点突出、恢复基础也略不稳固。下半年中国仍处于疫后经济回归常态化的轨道，考虑到当前经济恢复不平衡的特点，政策将有保有压，总量上会较二季度平稳回落，结构上后续会更加的均衡。上半年对经济起较大支撑作用的出口和地产均会略有回落，出口端主要是海外生产逐渐恢复以及需求端从商品消费逐渐向服务消费偏移、外需对经济的正向拉动力量减弱；地产端主要考虑地产严监管政策多管齐下、房企融资环境难有改善。而其他恢复较慢的领域，政策端目前逐渐变得更加积极起来，发改委近期表示着力扩大国内有效需求，大力支持实体经济发展，商务部也表示将储备一批扩内需、促消费的新政策，做好全链条促进汽车消费。所以综合来看，下半年经济会较上半年略有回落，但在政策更加积极下不存在失速下滑的风险，且结构上会更加均衡。4.5.2 证券市场展望从长期维度来看，驱动市场行情的因素主要有三点：基本面、估值和流动性。基本面是决定市场走势最重要的一点。近十年来中国经济结构转型成效显著，在很多领域都诞生了一大批在国内乃至全球都具有竞争力的优秀公司。预计在强有力的基本面支持下，中长期结构型牛市行情可以得以持续。从估值角度而言，市场估值整体合理偏低，但其中存在明显的结构性分化。经历近期的调整之后，高估值板块风险也已有了一定的释放。流动性方面，2020年在疫情的冲击下，我国流动性的释放整体保持了克制，并在四季度之后随着经济状况逐渐恢复，流动性进行了边际收紧。我们预计未来长期整体流动性大体保持较为宽松的状态，会有阶段性的收紧和放松。综上，在基本面强劲、估值整体合理和流动性不会长期收缩的背景下，我们预计市场还是处于2019年1月开启的这轮行情的中部位置。虽然近期经历了较为急促的调整，但未来2-3年行情大概率还会延续下去。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=627375","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4618","stockId":3000000009014,"sao":"回顾刚刚过去的2021年一季度，市场经历了较大的波动和起伏。开年伊始，市场延续了20年12月份的上涨行情，以一大批优秀公司为代表的\"抱团股\"持续创出新高，市场在上涨过程中不断积累风险，并于春节前达到峰值。春节后，随着\"抱团股\"的瓦解，市场开始了一轮快速的调整，其中前期涨幅较大的\"抱团股\"回调显著，并持续至一季度末。回顾本轮调整，内部原因在于这批公司前期积累了较大的涨幅，有内在的调整需求；外部出发因素在于美债收益率的快速走高、流动性的边际收紧、低估值顺周期板块基本面持续向上等，其中内部原因是本轮调整的本质。调整到目前位置，我们所关注的一批优秀企业，估值已进入合理区间，具备了相当好的投资价值。展望未来，尽管市场有可能从\"抱团股\"行情转变为顺周期行情、中小盘行情、题材炒作行情等，但无论哪一种行情，最终能在中长期持续胜出、股价持续创新高的，一定是其中最优秀、估值可接受的公司。因此对于我们而言，无论市场风格如何演绎、如何变化，我们最坚持的，仍然是通过深度研究挖掘出最优秀的公司，以我们可接受的估值进行投资。在组合管理层面，去年下半年，本组合加大了低估值顺周期板块和港股板块的配置，一月份继续提升了港股板块的配置比例。然而，经历了一轮无差别的下跌，虽然低估值顺周期板块占比提升，但是并不能够抵消其他板块的下跌。我们看好的优秀公司在前期市场过热时积累了一定的风险，存在内在调整需求，组合也出现了一定的回撤。在这种情况下，我们依然坚持高仓位运作，主要基于两点：一是今年1月以来市场并未出现极大泡沫，并未到达牛市顶部区域，即使发生回撤也是有限的。相对于判断长期牛熊转换的大概时点，预测短期市场情况是很困难的。我们更倾向于分析发现牛市顶部和熊市底部区域，并在一轮牛熊转换之间做中长期仓位管理。二是我们的投资从长期视角出发，坚持看好并投资最优秀的公司，投资的底层逻辑并未因市场的短期波动而改变。从长期维度来看，驱动市场行情的因素主要有三点：基本面、估值和流动性。基本面是决定市场走势最重要的一点。近十年来中国经济结构转型成效显著，在光伏、新能源车、移动互联网等诸多领域都诞生了一大批在国内乃至全球都具有竞争力的优秀公司。预计在强有力的基本面支持下，中长期牛市行情可以得以持续。从估值角度而言，市场估值整体合理偏低，但其中存在明显的结构性分化。经历近期的调整之后，高估值板块风险也已有了一定的释放。流动性方面，2020年在疫情的冲击下，我国流动性的释放整体保持了克制，并在四季度之后随着经济状况逐渐恢复，流动性进行了边际收紧。我们预计未来长期整体流动性大体保持较为宽松的状态，会有阶段性的收紧和放松。综上，在基本面强劲、估值整体合理和流动性不会长期收缩的背景下，我们预计市场还是处于2019年1月开启的这轮行情的中部位置。虽然近期经历了较为急促的调整，但未来2-3年行情大概率还会延续下去。除了以上关于市场和组合的回顾，我还有些话想对我的基金持有者分享：这些年价值投资的理念不断深入人心，又不断在一次一次的波动中经受拷问，我想价值投资并非玄而又玄的事情，它是对于企业真实价值的深刻理解，亦是波动之下坚定的心态和坚持的位置。欲速则不达，对于我们的投资同样适用。当前，A股市场再度走入一轮激烈的分歧当中，我也感受到一些投资者开始陷入迷茫的情绪，很多人在讨论中小市值或低估值公司的投资价值，我想这种现象在A股并非第一次出现，而从投资收益的来源看，过去几年的核心资产或是今年以来的中小市值亦或是低估值，皆不应该成为我们投资的一个出发点，风格轮动本身并不会创造价值，优秀上市公司的价值创造才是投资收益的唯一来源。对我而言，更希望在任何市场环境当中坚持去做正确的而不是看起来短期收益较好的决策，那就是找到整个A股市场中最优秀的公司，用可以接受的估值去投资，并以较长时间的持有去积累一个比较好的超额回报。这些年，我们致力于寻找这个市场当中最优秀的上市公司，也不断完善我们对企业的评估标准，大行业、高壁垒、好管理、好估值，是我坚守的四条法则，当然我把最大的权重赋予了前三条，特别是寻找卓越的管理人。这是我亦是整个泓德基金在一次又一次的投资理念升级过程中的一次重要突破。在数十年的改革开放之后，中国正走向经济转型的历史时刻，一个全新的极具创造力和生命力的中国正在这个时代加速诞生，从追赶世界到领先世界，我们在很多企业身上看到了笃定的答案。我相信全球最好的投资机会将出现在中国，而在中国，最有价值的投资标的正是这些具备不断自我革命和创新能力的伟大公司。多年以前，我在结束物理学专业的学习之后，一些同学开始了物理理论和实践的研究之路，而我转向投资行业，那个时候以及此后许多年，我也一直在追问自己，做一名基金经理，我对这个社会最大的贡献是什么？而今天，我想我的心里已经有了答案，我们投资于那些在全球具备强大竞争力的公司，让他们把钱用在最需要的地方，去见证那些未来王者的诞生，同时也为更多的投资人创造满意的回报，这是我的职业最大的价值所在。感谢各位投资者的一路相伴，希望我们的投资能够始终与时代同行，并为我的基金持有人创造出丰厚的回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.248Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574809","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4617","stockId":3000000009014,"sao":"回顾2020年，在开年伊始市场延续了19年12月以来的上涨趋势，尤其是以电子为代表的科技股带动了成长板块的快速上涨，但春节前突如其来的疫情打断了这一进程。伴随着春节期间疫情的不断发酵，春节之后第一个交易日以巨大跌幅消化了这一事件。之后随着疫情快速得到控制，A股市场开启了一轮反弹。反弹之初为正常的估值回归，但随着流动性的宽松，市场逐步演变为资金驱动的行情，尤其以半导体为代表的科技行业在较短时间内的巨大涨幅透支了未来较多的乐观预期，有些股票的估值水平远超基本面支撑的股价水平。而与此同时，与内需相关的行业，受到疫情的影响，反而发生了较大的调整。2月底，国内疫情得到有效控制，但海外疫情逐步失控，并引发了全球范围的大调整，流动性风险显现。伴随着各国政府相继采取了强有力的防控措施，并同时为市场注入了充足的流动性，疫情带来的影响逐渐得到控制，并逐步减弱，这些措施在二季度逐步显现。具体到国内，伴随着市场流动性的释放，无风险利率下行；大量资金流入市场，与此同时，实体企业资金需求量不大，在此背景下，政府严格抑制房市炒作现象，因此资金主要流入了金融市场，并率先进入债券市场，导致债券市场收益率快速下降，债券价格抬升。随后，资金在二季度初开始逐步进入股票市场，股票市场的风险溢价降低。以上因素均构成了对资本市场的利好，因此对资本市场起到了抬升的作用。二季度，北京出现了二次疫情。政府在第一时间进行了强有力的防控措施，并进行大面积核酸筛查，充分检测，充分收治。因此，疫情很快得到控制，而这次事件，更是对我国各地防控体系的一次检验，北京上交了一份让大家都非常满意的答卷。对于资本市场而言，大家最恐惧的其实是未知的风险，而此次北京疫情反弹与控制是已知的风险，通过政府所做的措施就能够预判整个疫情发展的状态。对于已知风险，资本市场并未反应过度。进入三季度后，国内疫情处于零散偶发的状态，即便发生，也快速得以控制。与我国形成鲜明对比的是，海外疫情二次反弹，每日新增确诊人数屡创新高。疫苗即便在年底研发成功上市，但也需要经历产能扩张、组织国民接种等过程，因此预计需要到2022年全球才能恢复到疫情前的状态。在这样的大背景之下，我国成为了全球经济活动最先恢复的国家，并且具备几乎完整的产业链，无论是内循环还是外循环，均能应对自如。资本市场方面，低估值板块进行了一轮估值修复行情。由于这类公司大多是指数权重股，因此也伴随着指数在7月份进行了一轮快速上涨，并伴随着成交量的快速放大，市场变得非常活跃。进入8月后，市场进入盘整期，一方面消化前期过快的涨幅，一方面等待经济恢复和企业盈利恢复的数据兑现。四季度以来，受益于海外订单的持续转移，国内经济强劲恢复，制造业相关投资提速，消费也逐步恢复到去年水平。在此背景下，国内资本市场整体上也稳中有升，其中结构性板块表现突出，如光伏、新能源车、食品饮料、休闲服务等板块有较好的表现。本组合成立于2020年3月4日，成立之初，全球面临着疫情带来的极大不确定性。有鉴于此，我们将建仓规划建立在对未来经济发展和金融市场趋势的研判上。在传统宏观经济分析方法的投资、消费、进出口的基础上，我们加入了对欧美国家以及中国隔离措施影响的判断，并以此为基础，我们对全球各主要经济体未来的走势进行了深入的分析，认为中国在经历了一季度GDP下滑之后将逐渐恢复正增长并率先回归正常运行水平，而欧美国家则要经历三个季度甚至更长。在此次危机当中，欧美国家所经受的冲击比2008年更甚，疫情给供需两方面均造成了不利的影响，人群的隔离影响了需求端，工厂无法开工则影响了供给端。而在本组合成立之时，资本市场并未对此情况有充分的反映，因此当时我们判断金融市场或将在未来出现一轮反映疫情的严重性下跌。通过对疫情和经济建立模型，并以此为基础预判金融市场走势，我们做了详细的建仓规划，产品的建仓节奏便是依据这一规划来进行的，并根据市场的实时情况灵活做出调整。睿泽成立后，采取了审慎的建仓策略，待四月中旬往后，市场基本恢复平衡，最危险的时候已经过去，本组合将仓位逐步提高至目前水平。5-6月份，全球经济与资本市场逐步复苏，美股创出新高。国内A股结构分化开始逐渐显著，尤其到6月下旬，结构分化达到了近年来的极致。鉴于此，睿泽在6月份适当调整了行业结构比例，小幅增加了金融地产化工等低估值板块的持仓。三季度本组合进行了两方面的调整：一方面，组合减持了受海外疫情持续影响和跟踪过程中公司表现严重低预期的公司，新增了家电板块的基础配置仓位；另一方面，组合降低了在前期涨幅较大的板块仓位，并加大了港股通板块的配置比例，寻找出更多、更好、更具风险收益比的港股标的进行配置。四季度，本组合基于风险收益比对部分个股进行了调整，并持续加大了港股板块的配置比例。未来一年中，本组合将持续提升港股中优质公司的配置比例，预计将提升至20-30%。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.245Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望2020年市场运行的主线围绕着新冠疫情蔓延、极度宽松货币财政政策应对以及后期宏观经济快速修复、政策退出展开。上半年国内国外疫情蔓延，疫情及隔离措施引发经济衰退担忧，基于此背景，全球主要经济体均采取释放巨量流动性以及超大规模财政政策来应对。在流动性宽松的基调下，高估值的科技成长和必需消费继续跑赢，债券迎来本轮牛市最后一段行情；而下半年海外疫情再次爆发，疫情失控使出口订单大量进入国内，引发国内经济超预期复苏，人民银行有效应对先行使货币政策回归常态化。随着流动性持续收紧，股票风格逐渐均衡并进一步向顺周期转换，债券则进入熊市调整。展望2021年，经济运行的主线将切换至海外主要经济体疫情被疫苗有效控制后进入复苏阶段以及国内货币财政等逆周期调节政策有序退出，对应经济结构上贸易高景气度将有望延续、制造业投资以及消费对经济增长的作用将上升，而房地产基建投资对经济的拉动将有所减弱。海外经济体在经历疫情冲击后，随着疫苗在发达经济体大范围接种，全球经济将恢复明显增长，虽然海外产能恢复会使中国出口在全球市场份额有所回落，但是需求的增加会使中国出口增加的更多，所以中国出口景气度会有所延续，而国内企业端和居民端随着收入的增加支出也会有所扩张，表征着制造业投资以及消费对经济增长的作用将上升。而随着经济内生增长动能的提振，逆周期调节政策将有序退出，房地产基建投资对经济的拉动将有所减弱。政策端，货币政策正从应对疫情冲击的偏宽松状态向后疫情时代的稳健中性取向回归，\"稳货币\"将传递至\"稳信用\"，从而合理有效的控制宏观杠杆率水平。当然如果政策收紧过快从而产生\"信用收缩\"的效果，可能会对经济产生一定下行压力，但若发生上述情况，则货币政策可能重新转向宽松。基于2020年宏观经济运行的总量及结构性特点，2021年国内经济运行需重点关注三个问题：第一个问题是超预期表现的出口是否可持续？我们认为海外经济体在经历疫情冲击后，随着疫苗在发达经济体大范围接种，全球经济将恢复明显增长，虽然海外产能恢复会使中国出口在全球市场份额有所回落，但是需求的增加会使中国出口增加的更多，所以中国出口景气度会有所延续。第二个问题是经济内生增长动能能否持续提升？我们认为全球经济复苏、企业利润高增、信贷结构上对制造业支持加强等是依然成为构成带动顺周期的制造业投资显著改善的重要因素。国内疫情总体稳定与经济渐进修复的大背景下，居民消费能力与意愿均随着收入的增加也会有所改善。第三个问题是逆周期对冲政策如何退坡？2020年12月中央经济工作会议对2021年宏观经济政策基调是保持政策的\"连续性、稳定性、可持续性\"，具体操作上\"要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效\"。这表明政策虽然会转弯，但不会急转弯，财政政策温和退坡、货币政策回归中性、信贷政策转向稳定宏观经济杠杆率水平，这样的政策组合下降低了经济过热的倾向，使经济增速水平与潜在增速相当。4.5.2 证券市场展望展望2021年，海外疫情在上半年对全球经济仍然会有负面冲击。但随着疫苗开始大规模接种后，下半年经济的边际恢复效果便可逐步显现。以上背景下，2021年有两件事情比较确定：（1）全球经济在上半年受疫情的负面冲击仍然较为明显，下半年全球各主要经济体或将逐步复苏；（2）国内经济在2021年上半年仍可依靠完整的制造业产业链弥补疫情带来的全球产能缺口，进一步拉动中国经济恢复。资本市场层面，过去两年国内机构投资者获得了丰厚的收益，其中既包含了公司业绩的增长，也包括了估值扩张。历史规律表明，估值扩张带来的收益增长，持续时间不会超过两年。因此，对于2021年的资本市场，我们需要做好估值收缩的准备。未来我们仍然坚持基于基本面分析框架的深度研究，寻找业绩增长确定性较高的优质公司，借助业绩增长对冲可能出现的估值收缩，实现产品净值的增长，获取超额回报。展望2021年，我们重点关注的配置方向主要有三个：（1）低估值顺周期板块中的部分优秀公司；（2）港股市场上的优质公司，包括互联网、电子、食品饮料、医药等；（3）长期维度下符合经济结构转型方向的产业，如新能源、科技、医药、食品饮料及其他新兴产业等。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552406","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4616","stockId":3000000009014,"sao":"本组合成立于2020年3月4日，成立之初，全球面临着疫情带来的极大不确定性。有鉴于此，我们将建仓规划建立在对未来经济发展和金融市场趋势的研判上。在传统宏观经济分析方法的投资、消费、进出口的基础上，我们加入了对欧美国家以及中国隔离措施影响的判断，在此基础上，我们对全球各主要经济体未来的走势进行了深入的分析，认为中国在经历了一季度GDP下滑之后将逐渐恢复正增长并率先回归正常运行水平，而欧美国家则要经历三个季度甚至更长。在此次危机当中，欧美国家所经受的冲击比2008年更甚，疫情给供需两方面均造成了不利的影响，人群的隔离影响了需求端，工厂无法开工则影响了供给端。而在本组合成立之时，资本市场并未对此情况有充分的反映，因此当时我们判断金融市场或将在未来出现一轮反映疫情的严重性下跌。通过对疫情和经济建立模型，并以此为基础预判金融市场走势，我们做了详细的建仓规划，产品的建仓节奏便是依据这一规划来进行的，并根据市场的实时情况灵活做出的调整。睿泽成立后，采取了审慎的建仓策略，待四月中旬往后，市场基本恢复平衡，最危险的时候已经过去，本组合将仓位逐步提高至目前水平。5-6月份，全球经济与资本市场逐步复苏，美股创出新高。国内A股结构分化开始逐渐显著，尤其到6月下旬，结构分化达到了近年来的极致。鉴于此，睿泽在6月份适当调整了行业结构比例，小幅增加了金融地产化工等低估值板块的持仓。进入三季度后，低估值板块进行了一轮估值修复行情。由于这类公司大多是指数权重股，因此也伴随着指数在7月份进行了一轮快速上涨，并伴随着成交量的快速放大，市场变得非常活跃。进入8月后，市场进入盘整期，一方面消化前期过快的涨幅，一方面等待经济恢复和企业盈利恢复的数据兑现。本组合在三季度进行了两方面的调整：一方面，组合减持了受海外疫情持续影响和跟踪过程中公司表现严重低预期的公司，新增了家电板块的基础配置仓位；另一方面，组合降低了在前期涨幅较大的板块仓位，并加大了港股通板块的配置比例，寻找出更多、更好、更具风险收益比的港股标的进行配置。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.239Z","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487977","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecc3e7fea5b3eb04c4615","stockId":3000000009014,"sao":"2020开年后，市场延续了19年12月以来的上涨趋势，尤其是以电子为代表的科技股带动了成长板块的快速上涨，但春节前突如其来的新冠疫情打断了这一进程。伴随着春节期间疫情的不断发酵，春节之后第一个交易日以巨大跌幅消化了这一事件。之后随着疫情快速得到控制，A股市场开启了一轮反弹。反弹之初为正常的估值回归，但随着流动性的宽松，市场逐步演变为资金驱动的行情，尤其以半导体为代表的科技行业在较短时间内的巨大涨幅透支了未来较多的乐观预期，有些股票的估值水平远超基本面支撑的股价水平。而与此同时，与内需相关的行业，受到疫情的影响，反而发生了较大的调整。2月底，国内疫情得到有效控制，但海外疫情逐步失控，并引发了全球范围的大调整，流动性风险显现。伴随着各国政府相继采取了强有力的防控措施，并同时为市场注入了充足的流动性，疫情带来的影响逐渐得到控制，并逐步减弱，这些措施在二季度逐步显现。具体到国内，伴随着市场过流动性的释放，无风险利率下行；大量资金流入市场，与此同时，实体企业资金需求量不大，在此背景下，政府严格抑制房市炒作现象，因此资金主要流入了金融市场，并率先进入债券市场，导致债券市场收益率快速下降，债券价格抬升。随后，资金在二季度初开始逐步进入股票市场，股票市场的风险溢价降低。以上因素均构成了对资本市场的利好，因此对资本市场起到了抬升的作用。二季度，北京出现了二次疫情。政府在第一时间进行了强有力的防控措施，并进行大面积核酸筛查，充分检测，充分收治。因此，疫情很快得到控制，而这次事件，更是对我国各地防控体系的一次检验，北京上交了一份让大家都非常满意的答卷。对于资本市场而言，大家最恐惧的其实是未知的风险，而此次北京疫情反弹与控制是已知的风险，通过政府所做的措施就能够预判整个疫情发展的状态。对于已知风险，资本市场并未反应过度。本组合成立于2020年3月4日，成立之初，全球面临着疫情带来的极大不确定性。有鉴于此，我们将建仓规划建立在对未来经济发展和金融市场趋势的研判上。在传统宏观经济分析方法的投资、消费、进出口的基础上，我们加入了对欧美国家以及中国隔离措施影响的判断，并以此为基础，我们对全球各主要经济体未来的走势进行了深入的分析，认为中国在经历了一季度GDP下滑之后将逐渐恢复正增长并率先回归正常运行水平，而欧美国家则要经历三个季度甚至更长。在此次危机当中，欧美国家所经受的冲击比2008年更甚，疫情给供需两方面均造成了不利的影响，人群的隔离影响了需求端，工厂无法开工则影响了供给端。而在本组合成立之时，资本市场并未对此情况有充分的反映，因此当时我们判断金融市场或将在未来出现一轮反映疫情的严重性下跌。通过对疫情和经济建立模型，并以此为基础预判金融市场走势，我们做了详细的建仓规划，产品的建仓节奏便是依据这一规划来进行的，并根据市场的实时情况灵活做出的调整。睿泽成立后，采取了审慎的建仓策略，待四月中旬往后，市场基本恢复平衡，最危险的时候已经过去，本组合将仓位逐步提高至目前水平。5-6月份，全球经济与资本市场逐步复苏，美股创出新高。国内A股结构分化开始逐渐显著，尤其到6月下旬，结构分化达到了近年来的极致。鉴于此，睿泽在6月份适当调整了行业结构比例，小幅增加了金融地产化工等低估值板块的持仓。在经济下行的过程中，各国都释放了较多的流动性，在实体经济回报率比较差的情况下，这些流动性首先进入的不是实体经济；同时在整个国家\"房住不炒\"的落实非常坚决情况下，这些钱也不会流向房地产；而债券市场经历了前期大幅的上涨之后，进入了一个盘整期；从各类资产来看，股票市场是长期投资价值最优的，这一点在四月份往后的A股市场中也正在逐步印证。投资过程中会面临三种情况：上涨、下跌或者横盘，而在A股市场，时间最长的就是下跌及横盘的状态。在此过程中，很多基金净值表现都好于指数 ，因为A股市场上始终存在结构性行情。所以我们要做的，是选出优秀的公司进行投资，而非频繁地判断市场的涨跌。具体到基金方面，净值的回调并不可怕，可怕的是基金净值跌下去以后涨不回来。所以我们要精选优质公司，使基金净值在市场下跌过程中回撤幅度较小。当市场恢复平稳之后，基金能够在短时间里重新创出新高，并在市场横盘过程中不断获取企业盈利增长带来的持续收益。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:33:50.236Z","mo":"4.5.1 宏观经济和行业展望受新冠疫情的负面影响，今年上半年我国经济先降后升，二季度经济增长由负转正，主要指标恢复性增长，经济运行稳步复苏。在疫情的重大冲击下，上半年GDP同比仅下降了1.6%，彰显了我国经济发展的韧性。结构上来看，呈现出生产修复快于需求修复、投资需求修复快于消费需求修复的特点。下半年，经济将继续延续逐季改善的趋势。从生产角度来看，虽然国内持续面临着境外输入风险，但是在常态化防疫措施下，疫情难以出现全局爆发的风险，这将使国内企业生产运营相较海外经济体具备明显的优势，以线下密切接触为主的传统服务业在下半年将加快复工，助力经济整体向正常化水平演绎。从需求角度来看，财政货币政策逆周期效应持续发挥，基建投资、地产投资增速将继续保持高位，高新技术产业投资带动制造业投资需求逐渐改善；海外经济体的复工复产也拉动外需的回暖，同时上半年居民储蓄大幅增长了22%，这也为下半年消费修复提供了良好基础。综合来看，国内经济将进一步向正常化修复。4.5.2 证券市场展望展望下半年，刚刚从疫情中走出来的全球经济依然脆弱，流动性仍需保持较为充足的状态。这一因素也使得资本市场向下空间有限，更大概率会在较大区间中以震荡为主。面对这一市场，本组合继续坚持选择最优质的公司进行配置。尽管部分优质公司的估值目前并不便宜，但仍有一批优质公司受制于下半年基本面的负面因素，估值有较大压制。展望中长期，我国经济结构转型将逐步完成，新兴经济的结构占比将不断提升，因此市场将随着我国经济结构的转型而有所体现，我们看好中长期的市场表现。","fund":{"_id":3000000009014,"__csrcFundId":7198,"stockCode":"009014","name":"泓德睿泽混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":9014,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:49.537Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","shortName":"泓德睿泽混合","followedNum":39,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德睿泽混合","setUpDate":"2020-03-03T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":4941165957.68,"setUpShares":4941165957.68,"pinyin":"hdrzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20339019","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1725176950,"name":"秦毅"}]},"announcement":{"linkText":"泓德睿泽混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=462171","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}