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，收益率快速上行，后随着监管降温、配置盘入场叠加结构性降息落地，债市震荡修复；2月，风险偏好明显回落，交易盘重新主导市场，春节后，受两会政策博弈和海外关税利好，债市维持偏弱震荡；3月，美伊局势主导下，债市交易逻辑在“滞”和“胀”层面切换，曲线陡峭化加深。整体看，1季度债券市场呈现“长端承压、中短端强势、信用利差明显收窄”的显著分化特征，因此本基金债券投资以控制组合波动、获取稳定收益为主要策略目标，维持中性久期，采用票息策略和杠杆策略，以中短端信用持仓为主。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:22.536Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469055","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cac8fb40924dd8ca638e54","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2025年，美国经济在高利率与政策不确定性并存的背景下展现出较强韧性，全年增长节奏有所放缓但未明显失速。就业市场逐步降温，但仍处于健康运行区间，新增就业率和失业率呈现“双低”态势。通胀在服务项增速放缓、商品价格走弱的共同作用下整体下行。特朗普政府的贸易与产业政策虽一度加剧市场波动，但未对实体经济形成持续冲击。与此同时，美元走弱改善了金融条件，财政层面未见明显收缩，叠加AI、能源相关领域资本开支加速，多重因素共同支撑了美国经济在去通胀过程中平稳运行。2025年，我国经济稳中向好，实际GDP增速达到5%，顺利完成全年增长目标。据国家统计局初步核算，名义GDP增速为4%，GDP平减指数为-1%。结构上看，净出口成为经济增长的主要拉动力，按人民币计价的出口同比增长6.1%，增速高于名义GDP；固定资产投资同比下降3.8%，社会消费品零售总额同比增加3.7%，二者增速均低于名义GDP。通胀方面，经济供需矛盾仍存，需求不足是制约物价上行的主要原因，全年通胀水平维持低位运行；分项来看，CPI同比回归正区间，PPI同比仍处于深度负区间，从趋势上看，CPI改善幅度偏弱，PPI改善幅度相对较大。政策方面，党的二十大以来，“质的有效提升”已逐步成为优先于经济增速的政策考量，因地制宜发展新质生产力、建设全国统一大市场的重要性上升。在社会生产领域“内卷式”竞争不断加剧的背景下，企业盈利空间受到挤压、社会物价水平处于低位，“反内卷”成为优化社会生产模式、提升资源配置效率的重要课题。从政策实施情况来看，财政政策结构性特征显著，资金重点投向科技创新和民生保障领域，同时紧盯地方政府债务及金融领域风险，稳步推进化债工作落地。货币政策全年保持适度宽松基调，累计实施降息10个基点、降准50个基点，同时依托公开市场操作维护市场流动性合理充裕，有效平滑短期资金面波动。当前宏观政策的一致性逐步强化，财政、货币、产业、金融政策协同发力，以助力实体经济高质量发展为核心目标，为我国经济社会发展注入强劲动力。2025年，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，恒生指数上涨27.77%。全年市场走势呈现明显波动：2月受DeepSeek相关催化走出科技行情，4月因关税冲突大幅下挫，随后迎来V型反弹。整体市场成交活跃，机器人、AI、储能及有色板块表现亮眼，内需消费及红利板块表现乏善可陈。股票操作方面，年初我们借助DeepSeek带来的科技叙事清仓了大幅上涨的电信运营商，加仓了有色、创新药板块。4月市场受贸易摩擦大幅调整期间，我们进行了部分换仓，减仓了出口相关标的，加仓了音乐平台及钾肥公司。考虑到电力行业整体投资较多，特别是绿电领域，叠加政策变化可能导致未来绿电项目投资回报率下降，我们清仓了绿电公司，转而加仓电解铝公司。4月外卖行业竞争加剧后，我们根据网格策略逐步加仓外卖龙头，但事后回顾，该操作有点操之过急。5-6月，我们降低部分烟蒂股仓位，清仓电商龙头，换仓到矿服公司及油气装备公司。8-9月，我们继续加仓外卖龙头与油气公司，并兑现部分商管公司。10-11月，我们加仓了家电龙头、工具公司及轮胎公司，减持了农药公司及部分白酒公司。12月，油气装备公司大幅上涨，我们换仓到音乐平台公司和快递公司。2025年我阅读了《我从达尔文那里学到的投资知识》，书中将投资错误分成两类：一是做了不该做的投资，二是错过了机会。一般来说，降低第一类错误出现的概率，通常会使第二类错误的风险增加。自然界的动物一般是避免第一类错误以降低生存风险，同时学会容忍第二类错误或主动放弃潜在收益。比如猎豹会放弃很多捕食机会，瞪羚会放弃很多去河边喝水的机会。对应到投资中，同样对应两种投资策略：第一种是广撒网，以免错失盈利良机并承担部分投资失败后的结果，第二种是高度审慎，避免不当投资，哪怕错过一些优质投资机会。从投资表现来看，在市场环境较好的短期阶段，第一种投资策略会取得较好的结果，特别是对新兴事物保持乐观态度并积极布局的方式，在互联网泡沫时期、2015年A股牛市以及2020-2021年新能源行情中均得到验证。但是我们观察到，绝大部分长期复合收益优秀者均采用第二种投资方式，他们对持仓标的非常挑剔，且始终坚信买股票就是买公司的理念。投资其实不在于错过了多少机会，而在于自己看懂时，能够重仓持有。回顾我们错过的AI投资机会，并不是偷懒或者故步自封，核心原因在于可投资标的范围中，缺乏符合我们投资框架的公司。我们的投资框架要求标的有足够壁垒、处在行业卡脖子环节，且具有足够的资本回报。国内晶圆制造龙头虽被称为国内“卡脖子”环节，但这种“卡脖子”优势却未转化为高资本回报，纵观其历史净资产收益率，我们没有看见其技术优势带来的高资本回报，反而呈现出持续消耗资本的特征。若标的缺乏足够壁垒，我们也能接受低估值标的，这类公司拥有净现金，通过分红或者回购来回馈股东，即使质地一般、增速有限，只要估值足够低，仍会纳入组合，这类股票我们称之为烟蒂股，但估值高企的AI相关标的显然不属于此类。对于AI领域的“卖铲子”标的，我们对其增长可持续性表示怀疑，即使2027年实现高增长，2028、2029年的业绩表现仍难以预料；若叠加缺乏核心壁垒的特点，给予其2027年10倍以上估值是有失偏颇的。电商龙头我们曾经在2024年刚纳入港股通时买入，其云计算业务一度成为资金追捧的核心逻辑，我们可以看到云计算是目前海外AI业务兑现收入和业绩的重要方式，微软、谷歌、亚马逊的云业务均保持高增长和高利润率，但国内云业务却盈利微薄，我们对其大规模资本开支带来的资本回报表示怀疑，加之外卖大战导致的盈利下滑，我们在5-6月对其完成清仓。从组合配置来看，我们重要的持仓包括海上油气公司、互联网公司、白酒龙头、家电龙头、煤化工龙头、铜金龙头、轮胎公司、工具公司及创新药公司。在2025年，我们将持仓股票数量从30多只缩减，进一步聚焦。我们所选择的公司，一般具有良好的商业模式，或者具有足够的成本优势，并且所对应的估值处在合理范围——这里的估值不是静态估值，而是未来3年的动态估值。对于商业模式一般的公司，如果估值合适，我们也会择机买入，但此类标的仅作为阶段性持仓。2025年，国内债券收益率先下后上，整体呈现震荡上行趋势。伴随通胀回暖和基本面改善的预期升温，年内期限利差亦走出先收窄后走阔的节奏。信用债方面，信用利差全年呈震荡下行态势。转债市场表现强势，中证转债指数全年录得18.66%的涨幅，走势受股市上行带动明显。整体而言，债市震荡调整、信用利差持续缩窄以及转债市场强势表现，均反映出市场围绕宏观经济修复、政策宽松展开的交易逻辑。往后看，需求端修复节奏、物价回升力度和房地产领域风险缓释进程，将成为决定当前交易结构能否延续的关键因素，值得我们重点关注。债券操作方面，本基金本报告期内以高等级信用债为底仓获取票息收益，同时通过利率债开展久期波段交易增厚收益。1季度，组合久期在中性附近灵活调整，灵活参与地方债和信用债交易。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，持仓以中短端信用债为主，同时保持组合的流动性。2季度，本基金在4月初通过买入长端利率债提升组合久期，并在收益率大幅下行后进行了止盈操作。5月，组合卖出利率债，换仓为信用债，久期稳中有降。6月，组合加仓了地方政府债、金融债等品种，阶段性提升了组合仓位。3季度，7月逐步降低债券久期转为防守，减仓了长久期利率债、信用债，8-9月以持有信用债券获取票息的防守型策略为主。4季度，10月明显提升了组合久期，主要参与了具有利差保护的超长端利率债交易，参与一级市场信用债投标。11月，组合降低了久期，减持了超长端利率债并回补了信用债券。12月，组合阶段性参与了久期波段操作。","lastUpdated":"2026-03-30T19:03:23.277Z","mo":"展望2026年美国经济，预计整体仍将展现出较强韧性。一方面，中期选举临近推动财政政策较2025年更加积极，金融条件延续宽松也有助于激发私人部门的支出潜力；另一方面，美国就业市场面临科技革命带来的K型分化结构性压力，且年内企业债集中到期，企业债务再融资压力或对广义流动性形成掣肘，这也意味着美联储大概率将延续宽松的政策基调。2026年国内经济预计延续稳中向好态势，增长动能迎来切换，内需将成为核心支撑，供需矛盾有望逐步缓解，政策层面将聚焦财政支出结构优化。财政政策将保持必要支出力度，通过适度提高赤字率、扩大超长期特别国债发行等工具积极作为，并与适度宽松的货币政策协同发力，重点支持科技创新、绿色发展和民生保障等领域。消费在政策助力下渐进复苏，服务消费有望成为新亮点。投资聚焦于“两重”建设（国家重大战略、重点安全能力建设）和制造业高端化升级。房地产行业则继续向“控增量、优存量”模式调整。出口在多元化市场布局和“新三样”等高端产品的带动下保持韧性。随着供需关系改善与政策支持，物价有望步入温和回升通道，与经济增长形成良性互动。在“十五五”规划项目加速落地、政策效应持续释放的背景下，中国经济将在质升量稳中实现良好开局。展望2026年，债券市场利率仍将呈现区间震荡格局，整体下行空间有限，中短端利率有望维持低位，长端利率则存在上行预期。我们提示投资者关注影响债券市场的三大核心因素：其一是资金面，人民币升值趋势叠加央行政策定调，决定了市场流动性整体宽裕的格局；其二是基本面，在“十五五”规划开局之年，政策聚焦消费、投资领域发力以扩大内需，将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；第三是价格端，2026年物价回升确定性较强，将推动名义利率上行，且对长久期资产的影响更为显著。整体来看，2026年长期债券配置的预期回报或将弱于往年，建议投资者采取票息策略，或把握期限利差走阔的交易机会。当前，全球市场围绕“AI是不是泡沫”争论不休，OpenAI的循环投资模式被认为是庞氏玩法，而亚马逊、微软、谷歌等云厂商已经在AI相关云计算业务上获得了不错的收入和利润。虽然这部分投资的资本回报率低于其历史水平，但仍高于社会平均回报，这对于处于“怕错过”（FOMO）情绪的大厂来说，是个可以接受的结果。对于“卖铲子”的上游企业，以及电力设备等衍生板块，若其增长的二阶导数为负，可能引发股价大幅回调。基础设施投资过剩是历史产业革命的共性特征——从运河、铁路建设，到21世纪初的互联网泡沫，无论需求增速快慢，在“动物精神”的驱动下，供给总是会超过需求。大模型领域的发展已进入竞争白热化阶段，OpenAI的先发领先优势已经被缩小。我们判断，未来真正能从AI浪潮中持续受益的公司，并非单纯拥有大模型的公司，而是那些掌握大量独家用户数据的公司。Meta、谷歌、腾讯等企业已率先利用AI技术优化广告投放的效率，实现了收入的实质性提升。2026年初市场对石油价格较为悲观，2025年全年石油在大宗商品中表现最弱。当时油价已处于全球边际成本附近，美国多数页岩油企业仅能实现微利或处在盈亏平衡点附近；从估值角度看，油气公司市盈率在中高个位数区间，同时伴随6%-7%的分红收益率。近期伊朗相关事件引发油价系统性上行，当前油价已基本反映地缘政治风险。长周期来看，油价最终趋势仍由供需基本面决定，霍尔木兹海峡封锁风险可能会带来短期价格飙升，除非冲突持续数年，否则难以影响长期价格趋势。行业层面，资本开支持续不足，海外汽油企业受ESG政策影响，普遍缩减资本开支，将每年的现金流优先用于回购或分红，预计2026年美国页岩油产量见顶，后续供需格局有望逐步改善，进而推动油价进入上行通道。股价反映的是价格中枢，我们仍然看好油价长期上行趋势以及石油板块的投资机会。在去年对红利板块的判断中，我们曾提出：“市场的红利板块，到现在已经连续涨了3年多，投资价值已经降低了很多。”今年在市场资金活跃的背景下，红利板块表现不佳，成为资金流出的主要方向。我们并不会单纯根据公司所属的板块进行配置，而是聚焦公司自身特质，重点关注分红率6%以上、增速8%以上的优质标的，对于仅具备3%-4%分红水平，且缺乏业绩增长的公司，我们将保持谨慎。顺周期板块方面，包括互联网、白酒及商管公司，这部分我们在去年年报也有所提及，这类企业都属于国内商业模式最优质、具备长期成长空间的标的。互联网龙头与商管公司近两年表现相对较好，而白酒龙头表现偏弱。复盘来看，主要源于白酒行业阶段性经营压力更大，且前期估值处于更高水平，导致投资回报相对不佳。当前白酒龙头估值已回落到20倍以内，分红收益率接近4%，同时具备较强的经济上行弹性。我们相信经济周期具有轮动特征，而目前白酒处于周期低位，我们愿意在当前估值水平下配置部分仓位。感谢各位投资者的信任与耐心，2025年市场风格与本组合权益投资框架阶段性匹配度不高，但我们仍将坚持成熟、可持续的投资体系。支撑我们的不仅有那些功成名就的投资大师所传授的投资真谛，更有每一位基金持有者的信任和支持。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451689","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9525","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2025年3季度，美国劳动力市场走弱，但整体经济呈现较强的韧性，主要驱动是高科技公司持续的人工智能基础设施投资和大美丽法案通过后带来的财政扩张效应，同时加征关税的风险和冲击有所下降。美联储预防式降息25bp，点阵图显示美联储年内仍有50bp的降息预期。欧洲经济短期内仍面临增长放缓、通胀压力和结构性改革的挑战；财政扩张有望提振德国经济活动，但法国和意大利财政扩张面临约束。2025年3季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，同时传统经济部门依然面临不少风险挑战。政策方面，我们观察到的政策重心放在人工智能、反内卷等结构调整领域，市场对“十五五”规划的关注逐步升温。中美继续展开多轮经贸会谈，关税升级或失控风险下降。科技领域取得较多成果，政策部门推动科技创新和产业创新深度融合。在最高决策层提出纵深推进全国统一大市场建设的背景下，治理企业“内卷式”的低价无序竞争作为其中的重点工作，正逐步展开。房地产政策的重心是存量更新改造。财政政策方面，“国补”逐步退坡，专项债、特别国债发行节奏在3季度有所放缓，财政支出节奏偏慢，从而使得财政存款余额处在超季节性的高位。货币政策保持适度宽松，降准降息在3季度没有实施，市场资金面在政府债供给增加的背景下间歇性收紧。内需方面，国内有效需求不足、物价低位运行仍是宏观经济面临的主要挑战。2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产投资持续低迷，新建商品房、二手房销售额持续走弱，量价均呈现下行；基建投资在3季度表现较弱，1-8月累计同比增速为5.42%，弱于前两个季度。消费有所回落，8月消费品零售总额同比增长3.4%，处于年内较低水位，服务消费韧性强于商品消费。外需方面，出口数量稳定，价格下行，结构优化。我国在多元贸易伙伴关系的开拓方面取得显著成效，东南亚、日韩等周边国家在出口中的占比稳步提升。下游消费品、中间品与设备出口对关税冲击的敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源与稀缺商品出口对关税的敏感度相对较低。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。3季度核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。总体来看，上游工业品价格强于下游消费品价格，服务消费价格强于商品消费价格。2025年3季度，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差扩大，中债综合全价指数下跌1.50%。债市收益率在存量资金博弈中震荡上行，体现出债券供给上升和股市上涨跷跷板效应的共同影响。转债市场表现亮眼，中证转债指数上涨9.43%，转债估值受益于中小盘股票的强势以及转债市场供需格局持续改善。债券操作方面，本基金本报告期内逐步降低债券久期，转为防守，减持了长久期利率债和信用债。2025年3季度，沪深300上涨17.90%，恒生指数上涨11.56%。整个市场呈现出风险偏好的提升，科技、有色、出口、锂电板块均有较好表现。红利板块表现较弱。股票操作方面，本基金本报告期内持续优化持仓结构：白酒持仓向龙头集中，有色仓位有所降低并聚焦铜金龙头；趁着下跌大幅加仓了外卖龙头，小幅加仓创新药公司，并在红利板块内调整，将部分燃气公司仓位换至电力运营商，此外还建仓了石油装备公司和小型石油公司。对于外卖板块，尽管外卖大战对龙头公司的利润造成一定影响，但我们仍看好其核心竞争优势。我们判断，未来2个季度内外卖大战有望缓和，届时随着市场补贴减少，龙头公司仍有望占据行业绝大部分利润。对于石油价格，我们预计其中长期底部区间为60至70美元。从供给端看，全球边际成本的页岩油公司每年获得的现金流大部分用于回购和分红而不是资本开支，预计明年页岩油产量将迎来见顶。过去10年油气价格中枢下行，重要原因在于美国页岩油气革命带来的供给增量；而随着产量的见顶，油气价格中枢存在提升的可能。即便该判断出现偏差，当前油价处于低位，我们持仓的油气公司从估值和股息率来看，仍具有不错的绝对收益空间。此外，中美关税摩擦又将为市场增加不确定性，4季度可能面临整体风险偏好的下降。在此背景下，我们将坚持自己的选股思路，从中长期视角出发，选出那些基本面优秀、现金流回报足够的公司。","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.458Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370993","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9524","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2025年上半年，美国经济“软数据”出现V型走势，“硬数据”总体保持平稳，失业率保持在低位，通胀整体温和回落。特朗普政府的贸易政策给美国经济和市场带来较大扰动，但经济呈现出较强的韧性，核心原因是关税冲击的持续时间短、美元大幅贬值、财政再次扩张，以及AI快速发展带动基础设施投资热潮。2025年上半年，我国国民经济运行稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.3%，高于《政府工作报告》提出的全年增长5%左右的目标。从环比趋势看，季调后的2季度GDP环比增长1.1%，较1季度放缓0.1个百分点。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，“两重、两新”政策带动新能源、新材料、智能制造等相关领域继续保持较快增长，服务业与先进制造业的融合正在形成新的增长极，但工业企业盈利仍承压。需求方面，上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，新建商品房销售额持续走弱对开发投资形成拖累；上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，以旧换新政策对稳住商品消费需求的作用显著；出口商品实物量的增长仍有韧性，与此同时出口价格面临下行压力，5-6月份出口数据显示出关税冲击的不利影响。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。GDP平减指数上半年同比下降1%，且连续9个季度保持负值。核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。上半年中东地缘冲突升级，原油价格冲高回落，趋势上仍处于2022年以来的震荡收敛格局中。政策方面，在“十四五”规划收官之年，政策统筹协调扩大内需和优化供给，坚持推动科技创新和防范化解风险，更加注重预期管理和民生保障。财政政策更加积极，上半年加快了专项债和特别国债的发行使用，继续推进化债工作。央行采取了适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，在发生关税冲击、资本市场波动加剧的情况下果断宣布降准降息并为平准基金提供流动性支持，同时持续疏通货币政策传导渠道。金融监管方面，金融资源配置向“五篇大文章”相关领域倾斜，资本市场深化改革，支持长期资金入市。房地产政策在有效防范房企债务违约风险的基础上，提出要以更大力度推动房地产市场止跌回稳。产业政策在建设统一大市场的框架下综合整治“内卷式竞争”，要求通过法制化、市场化的方式引导企业从低价竞争转向差异化、品质化竞争。预期管理方面，上半年召开民营企业家座谈会，通过了《民营经济促进法》。总体看，高质量发展仍是主基调，宏观政策和其他政策的取向一致性在强化。流动性与信用扩张方面，人民银行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移，但2季度以来，人民币汇率偏强格局有效拓展了我国货币政策操作空间，资金利率全线下行。在低利率环境下，政府融资是社会融资规模增长的主要贡献方。2025年上半年，沪深300指数探底回升，上涨0.03%，恒生指数上涨20.00%。2月份受DeepSeek的刺激，A股中AI相关以及机器人相关板块较为活跃，红利股表现较弱；港股互联网、科技板块大涨。4月初受到贸易战双方互相加码影响，市场调整较大，但随着贸易战的缓和，市场逐步回升。股票操作方面，本基金本报告期内根据风险收益比进行了组合调整。1月份，我们对港股的部分仓位进行了调整，清仓了电力公司，加仓了互联网公司、餐饮公司、博彩公司、快递公司，建仓了有色公司，该公司也受到了产业资本的认可，获得了产业资本的控股。2月份，我们趁着上涨，减仓了部分互联网公司和运营商公司。这些公司的股价受到DeepSeek的刺激以及云收入增加的影响，出现了较快的上涨。但我们预计实际业务并没有因为DeepSeek的出现而实现商业模式上的改善，相反，云业务可能会沦为只能提供算力的低资本回报的业务。我们加仓了创新药公司、轮胎公司，电解铝公司和博彩公司。这些公司估值偏低，未来仍然有较大的潜力。3月份，我们清仓了乳制品龙头企业和轮胎公司，减仓了CXO龙头，建仓了空调龙头，加仓了煤制烯烃龙头和钾肥企业，并参与了燃气公司的套利操作。钾肥企业投产在即，投产后的年化盈利对应当前的估值大约在5倍左右，显示出较好的投资前景，因此我们对其进行了加仓操作。4月初我们清仓了部分受关税影响比较大的公司，建仓了音乐平台公司，逐步加仓了短期盈利受损但长期壁垒不受影响、空间很大的外卖公司。同时，我们在创新药公司中做了一些仓位调整。另外，我们趁着贸易战带来的下跌进行布局，加仓了有色中的铜和铝、石油装备公司。目前，组合配置均衡，主要是石油、化工、物业、有色、白酒、家电、机械、互联网及医药。2025年上半年，国内债券利率节奏方面先上后下、随后进入窄幅波动状态。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级表现突出，其他品种如AAA级仅压缩15BP，幅度有限。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，主要是因为小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，本基金本报告期内以利率债和高等级信用债为主要投资方向，在获取票息的同时结合市场情况灵活操作。具体而言，1季度本基金久期在中性附近灵活调整，参与了地方政府债和信用债的交易。2季度在前期的基础上提升了久期变动的幅度，参与了地方政府债、金融债和国债的交易。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.454Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望2025年下半年权益市场，出口部门展示出的韧性以及财政托底是两个有利条件，但是政府消费受到新的政策约束、商品房销售和投资持续收缩以及部分行业出现新一轮“价格战”现象，意味着企业盈利改善并进入上行趋势可能会较市场年初预期的时点有所推迟，基本面投资者需要耐心等待宏观新范式的到来。在我国政策实现修复私人部门资产负债表、令有效需求不足现状得到明显改观之前，“红利+出海+科技”的投资主题预计仍将受到投资者偏好。从更长期的时间维度看，当西太平洋的地缘战略格局因政治、经济、军事等各种因素被重塑，中美两大经济体打破经贸僵局并握手言欢时，股票市场将达成进入上升趋势的关键条件。站在当下来看，这并非是遥不可及的。展望2025年下半年债券市场，考虑到实际经济增速可能还需要政策托底，预计货币环境仍将维持宽松，在物价明显回升之前，我国名义经济增速出现趋势性变化的概率不大，预计债券利率将呈现区间震荡走势，市场恐慌时将带来较高投资价值。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348087","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9523","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2025年1季度，全球经济动能呈现分化态势，主要发达经济体的央行延续降息周期。美国经济整体保持韧性但指标出现分化，就业市场与居民收入维持稳健增长，然而关税政策调整和财政收缩措施对消费者及企业信心造成了冲击。欧洲经济方面，市场对其增长的预期有了显著的提升，核心的驱动逻辑来源于欧洲财政扩张政策的持续推进。2025年1季度，在前期政策推动下我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解。内需方面，国内需求呈现结构性特征：基建投资受益于前期财政支出，延续了改善趋势；“两新”政策有效带动了部分消费品的增长；新房的销售额边际走弱，二手房市场呈现量升价跌态势，房地产投资持续低迷。外需方面，受关税冲击与“抢出口”效应的叠加影响，出口呈现量增价减的格局，出口金额同比增速有所回落。政策方面，整体保持积极的基调但节奏审慎：3月召开的两会明确提出“有效防范房企债务违约风险”，使得房企信用风险扩散的压力得到了缓释；货币政策维持偏紧态势，降准降息操作延后；财政政策力度温和提升，专项债发行提速但资金使用效率有待改善。通货膨胀方面，价格水平总体上仍处于弱势：上游资源品价格持续下行，中游制造与下游消费品价格温和回落，GDP平减指数延续负增长的概率较大。流动性方面，流动性环境边际收紧，央行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移。信用扩张方面，扩张动能仍显不足，信贷增速延续下滑趋势，结构上呈现出私人部门融资需求疲软与政府部门融资显著放量的分化格局。2025年1季度，中债综合全价指数下跌1.19%。在资金面持续收紧和降准降息推迟的影响下，债券收益率曲线整体呈上行态势。信用利差整体收窄且呈现“短久期、低评级”品种收窄幅度更大的特征。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，这主要因为机器人及AI概念的小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，本基金本报告期内在年初适当降低了杠杆和久期水平，3月份参与地方债和活跃利率债交易，久期在中性附近灵活调整。2025年1季度，沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%。2月份受DeepSeek的刺激，A股中AI相关以及机器人相关板块较为活跃，红利股表现较弱；港股互联网、科技板块大涨。权益操作方面，本基金本报告期内根据风险收益比进行了组合调整。1月份，我们对港股的部分仓位进行了调整，清仓了电力公司，加仓了互联网公司、餐饮公司、博彩公司、快递公司，建仓了有色公司，该公司受到了产业资本的认可，获得了产业资本的控股。2月份，我们趁着上涨，减仓了部分互联网公司和运营商公司。这些公司的股价受到DeepSeek的刺激以及云收入增加的影响，出现了较快的上涨。但我们预计实际业务并没有因为DeepSeek的出现而实现商业模式上的改善，相反，云业务可能会沦为只能提供算力的低资本回报的业务。我们加仓了创新药公司、轮胎公司，电解铝公司和博彩公司。这些公司估值偏低，未来仍然有较大的潜力。3月份，我们清仓了乳制品龙头企业和轮胎公司，减仓了CXO龙头，建仓了空调龙头，加仓了煤制烯烃龙头和钾肥企业，并参与了燃气公司的套利操作。钾肥企业投产在即，投产后的年化盈利对应当前的估值大约在5倍左右，显示出较好的投资前景，因此我们对其进行了加仓操作。套利燃气公司预计可以提供半年左右10%-15%的回报。特朗普执政后，在关税政策领域仍有诸多动作，这使得市场在短期面临较高的不确定性。我们会从中长期的角度出发，筛选出那些商业模式优秀、具备强大竞争壁垒且资本回报高的公司。虽然，在当前短期的不确定性下，这些公司的业绩或许会受到一定程度的影响，其股票价格也可能随之出现下跌。但我们相信，未来随着市场回归平稳、恢复正常的运行节奏，这些公司依旧能够凭借优秀的质地，获得远超当前时点的盈利。而这种显著的盈利增长，将为股票投资回报提供坚实的基础。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.450Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268295","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9522","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2024年，美国经济呈现十足韧性。财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，同时AI领域的强劲资本开支为经济提供了有力的支撑。3季度，美国失业率短暂上升引发市场短期剧烈波动，美联储及时大幅降息稳定了经济数据，打消了市场对经济衰退的担忧。11月特朗普选举获胜，其主张的关税政策给全球经济带来了新的不确定性，但其对本土经济友好的一系列政策显著提振了美国企业的“动物精神”。2024年，国内经济呈现“V”型。1季度开门红之后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策从强调“固本培元”转向“加大财政货币政策逆周期调节力度”，房地产政策从“三大工程”转向“放开限购+贷款收储”，货币政策在稳汇率与稳增长之间切换，并在经济压力大、汇率压力小的9月份实施了有力度的降息。财政政策先紧后松，上半年持续推进地方政府化债，落实过紧日子，财政强度持续回落，9月政治局会议后，财政支出明显加速，置换存量隐性债务的举措极大缓解了地方政府的现金流压力。经济增长方面，受益于海外经济韧性和出口产品价格优势，出口成为最大亮点。房地产投资和广义财政支出同步下滑，消费动能受到了财富效应和收入预期下滑的抑制，但“以旧换新”拉动了家电、汽车等消费品的增长，企业因盈利压力减少了资本开支。通货膨胀方面，GDP平减指数持续负增长，大部分商品和服务价格承压。流动性方面，央行从3季度开始持续购入债券，金融市场流动性整体充裕。信用扩张方面，央行在高质量信贷目标下挤掉信贷水分，叠加信贷需求偏弱，社融增速进一步下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年，债券收益率曲线整体下移，债券市场持续走牛，核心驱动是经济内生动能不足、物价低迷以及政策利率下调。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级信用利差压缩最为突出，其余品种压缩幅度不大。转债方面，市场出现过两轮幅度较深的下跌，期间伴随流动性冲击和信用风险担忧，但随后修复至新高。债券操作方面，本基金本报告期内根据市场情况灵活操作。前两个月对债券类资产保持进攻，3月开始由进攻转为中性，通过参与国债、政金债、地方政府债等品种把握市场资本利得机会。3季度组合继续在中性久期范围内操作，具体而言，7月初降低久期，7月中旬以后逐步提升久期，8月久期先降后稳，9月重新提升久期。4季度以来，组合在10月逐步增配了中短端信用债券，久期变动不大，11月至年底，组合增配了一些具备相对性价比的信用债和中长期地方债，适当提升了组合久期，同时保持持仓的高流动性。2024年，沪深300指数上涨14.68%，中证800指数上涨12.20%，恒生指数上涨17.67%。股票市场在1月延续了之前的调整，2月开始反弹到5月，9月中旬几乎追平了2月的新低。9月份政策转向之后，市场如同被压抑已久的弹簧，开始快速上涨，热点不断，各种AI、零售相关的概念股表现出色。权益操作方面，本基金本报告期内组合配置较为均衡，配置了不少高分红的资产，比如电力运营商、电信运营商、资源、家电等，配置了互联网、白酒等商业模式优秀的公司，以及一些有一定行业竞争力的制造业隐形冠军。我们的组合保持适当的集中度，7月至8月，部分高分红股票处在相对高位，未来预期回报降低，因此我们进行了减持，并转移到预期回报更高的互联网股票上。目前从组合配置来看，我们重要的持仓包括：海上油气公司、互联网公司、化工公司、白酒龙头、麻醉药公司、家电龙头、商管龙头、国际箱包巨头，其他一些持仓包括天然气运营公司、电信运营商、植物调节剂公司、电商公司、金属资源类龙头、防爆电器公司、电话视频会议系统公司、CXO龙头等等。其中，港股配置比例很大，港股多年处于估值折价状态，因此从现金流的回馈角度看，能带给股东的回报比A股更大，很多公司的回购行为就能给现有股东带来3%左右的回报。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.447Z","mo":"展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。中期来看，美国经济风险主要来自三个方面：一是AI出现泡沫化，然后破裂；二是高财政赤字被削减；三是持续高利率增加利息负担。展望2025年，国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已经找到正确方向：一是中国将实施适度宽松的货币政策，央行购债仍有较大空间，互换便利和回购贷款等新工具也有较大使用空间；二是对地方政府债务和居民按揭贷款加大债务置换规模；三是中央政府择机加杠杆。经济增长方面，短期看，中美贸易摩擦引而不发，抢出口以及开门红将对开年经济构成支撑。中期看，预计进入新的宏观范式，经济将随之回升。通货膨胀方面，当前的政策组合拳对经济起到一定修复作用，但还不足以产生通胀压力。预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。展望权益市场，我们仍将以一以贯之的思路来进行组合布局，那就是从3年甚至更长的维度来考虑每只股票的回报有多少。股票市场短期是投票机，只有在长期维度上才是称重机。如果以3个月维度来选股，那么市场的情绪变化、偏好选择将使决策面临非常高的随机性。而在长期维度上从基本面选出的股票，我们相信在判断正确且付出的代价（买入价估值）不高的前提下，有极大的概率获得不错的回报。市场主流在研究行业空间、宏大叙事、边际变化。我们认为投资收益在长期等于资本回报率，而行业空间大不代表里面的公司一定能获得不错的资本回报，即使有巨大的空间，资本回报率不够也会严重影响投资收益。没有壁垒的大空间行业如航空业、光伏业，历史上已经多次给了我们教训，这些新兴行业都曾经在0-1,1-10阶段实现过巨大的上涨，这也是资本市场多次上演的桥段，但最后都尘归尘，土归土。通过研究行业空间的这种选股方式存在矛盾，要有信心投入足够多的仓位最后才会对整体净值形成影响，但是每次下跌的时候，在没有业绩支撑的情况下，这些股票的回调又会特别猛烈。因为没有壁垒，我们没有长持的信心，无法准确地评估风险收益比，在人性的驱使下，很可能会做出追涨杀跌的行为。边际变化虽然短期可能影响股价，但也面对着不确定性，短期市场偏好会影响这种边际变化对股价的作用，而且根据边际变化而不结合公司的估值以及质地，是一种只见树木、不见森林的行为。当股票泡沫满满，其业务处在周期的顶点，短暂的边际继续向好，可能会使买入的投资决策付出巨大的代价。而当股票估值很低，行业又处在周期的低位，边际上的不利可能会使我们错失这个股票最甜蜜的投资时点。长期来看，市场不变的偏好是那些给股东以足够多的自由现金流回馈的公司，我们不需要去精确计算到底折现到现在是多少，这是精确的错误，我们通过判断公司壁垒、治理结构和行业空间等因素，来模糊估计未来的现金流和发展方向，并结合估值，以此作为投资依据。市场的红利板块，到现在已经连续上涨了3年多，投资价值已经降低了很多。对于投资而言，有多少人真的满足于每年仅有的3%～4%的股息？对于这么低的股息，去买这类资产的有两种想法：想赚资本利得，或者因为这些股票抗跌，在市场不好的时候用来填仓位进行防守。对这类资产，我们会去选择股息率加未来几年复合增长率大于10%的品种。无风险收益率的边际变化和美国10年期国债利率的边际变化都不是影响我们决策的因素，因为当一个资产股息率有6%～8%，复合增长率又有8%以上时，这个资产的长期回报对我们来说已经足够了。最后再说说顺周期板块，包括互联网、白酒和商管公司。互联网公司和白酒公司都属于中国商业模式最为优秀的企业，在过去多年是典型的长坡厚雪，长坡容易理解，厚雪意味着有着坚实的壁垒，这样才能抵御竞争者的进攻，保持长期的高资本回报。现在市场对经济前景信心不足，高端白酒需求下滑、批发价下降，这些负面情绪一直在宣泄，影响着股价表现。但这些公司在过去几年的经济下滑期，绝大部分还保持着增长，体现了商业模式的优秀；而且其估值水平已经反映了极低的市场预期；并且它们在股价低迷时，通过回购和分红的方式来回馈股东。我们相信，经济波动是一个周期，我们会在经济周期低迷、估值低位时买入优秀的公司，等待经济周期向上的到来。感谢投资者的信任与耐心，我们将克己尽责，回馈投资者的信任。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252741","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9521","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2024年3季度，全球经济动能总体放缓。美国就业市场持续降温、欧洲制造业PMI重新回落，主要发达国家央行进入降息周期。由于美国失业率抬升，市场对于美国衰退的担忧加大，但美联储及时释放了积极宽松的信号，并且于9月议息会议降息50个基点。在稳定就业成为美联储首要目标后，市场对衰退的担忧明显减弱，金融条件放松带来一些经济数据改善，美国经济软着陆再次成为主流叙事。2024年3季度，国内经济动能延续放缓。内需方面，房地产销售与投资保持低迷，企业资本开支减弱，股票市场持续低迷和房价大幅下行导致居民部门储蓄意愿进一步上升，消费动能明显走弱。外需方面，受益于美国经济韧性、新兴市场经济好以及价格优势，出口保持较高水平。政策方面，房地产政策的重心是放开限购与贷款收储，货币政策温和加力，财政支出明显不及预期，财政政策强度持续走弱。在市场对政策形成一致悲观预期时，9月底政治局会议在经济政策方面明显转向积极。通货膨胀方面，上游资源品价格明显回落，中游制造和下游消费品价格延续低迷，GDP平减指数持续负增长，通货紧缩风险上升。核心原因是内需疲弱以及宏观政策总体偏紧。流动性方面，美联储降息后人民币贬值压力缓解，国内降准和降息同时落地。信用扩张方面，由于信贷挤水分以及信贷需求持续走弱，信贷增速延续下滑。信贷结构上，私人部门融资持续偏弱，政府部门融资回升。展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。2024年3季度，中债综合全价指数上涨0.26%。受资金面整体宽松以及宏观基本面持续走弱的影响，债券收益率曲线整体下移，季末受股票市场大幅反弹和政策转向影响，利率水平有所回升。信用利差方面，3季度信用利差普遍走阔，低等级品种走阔幅度明显。转债方面，市场先跌后涨。8月底信用风险的担忧再度加深，跌破债底的转债比例创历史新高。9月下旬多项重磅政策出台，转债市场大幅反弹，转债估值回升至中性偏高的水平。展望未来，债券市场调整后将迎来投资机会。债券操作方面，本基金本报告期内对债券市场维持中性久期与操作思路。3季度偏弱的基本面和宽松的资金面对债券市场仍构成支撑，但央行对长端债券利率的调控态度与卖券操作又对收益率的下行带来了阻力，因此组合操作主要在综合考虑上述因素的情况下，在中性久期范围内灵活操作。具体而言，7月初降低久期，7月中旬以后逐步提升久期，8月久期先降后稳，9月重新提升久期。2024年3季度，A股市场表现得跌宕起伏，7月至9月基本表现为单边下行，个股的实际表现弱于指数，但9月最后一周在政策转向的刺激下，市场出现反击，沪深300指数单周上涨约15%，季度上涨16.07%。港股市场在低估值、大量公司回购的支撑以及美联储降息的刺激下表现得相对较好，7月底触达了这轮下跌的底部，恒生指数季度上涨19.27%。股票操作方面，我们于3季度做了一些仓位上的调整。部分高股息公司随着股价的上涨，预期收益率逐步下降，部分互联网标的、制造业公司、消费类公司持续下跌，股价具有一定吸引力，因此我们大幅减仓了部分高股息标的，换仓为互联网、消费类公司。油价和金属价格的波动使得相关公司股价出现了调整，但我们仍看好石油公司的低成本，其本身给股东创造回报的能力很强，并且我们对长期油价比较乐观，因此我们继续加大了石油公司的投资。有色方面，我们也在股价下跌时进行了配置。目前时点上，经济政策的转向使得市场在短期内做出了剧烈的反应。长期来看，经济复苏的过程是曲折的，我们仍将以长期的角度思考问题，选出长期能带给股东回报的公司，以此作为组合的配置标准。市场大幅波动将为我们组合的调整提供机会。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.443Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171381","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9520","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2024年上半年，美国财政政策继续保持扩张状态，大型科技公司对AI的大规模投资维持了美国经济的韧性。但美国政府债台高筑和利率高企意味着美国宽松财政政策的可持续性面临巨大挑战；AI的巨额资本投入在应用端暂时没有看到杀手级应用，意味着该资本投入短期可能收效甚微。美联储维持偏高利率水平的时间可能太长，需要通过快速降低利率来避免经济陷入衰退的自我循环。2024年上半年，国内经济动能先回升后放缓。政策方面，总量政策强调“固本培元”；房地产政策从“三大工程”转为“放开限购+贷款收储”；货币政策受制于汇率稳定，宽松力度低于预期；财政政策在落实过紧日子要求、推进地方化债等因素影响下，强度低于预期。经济增长方面，出口与制造业投资在外需和产业政策的带动下保持较高增速，消费和基建投资的动能走弱，房地产销售与投资依然较弱。通货膨胀方面，上游资源品价格维持强势，中游制造和下游消费品价格延续低迷，核心原因是内需偏弱、外需偏强、上游产能受限以及中下游资本开支较大。流动性方面，受到汇率贬值压力的影响，降息预期落空，但资金利率基本保持平稳。信用扩张方面，央行在高质量信贷的目标下挤掉信贷水分，信贷和存款增速下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年上半年，债券收益率曲线整体下移，核心驱动是经济动能放缓、资金利率平稳以及银行理财规模明显增加。信用债方面，信用利差普遍收窄，AA-评级债券的信用利差压缩最为突出。转债方面，市场出现过一次超跌反弹行情，随后市场再次转弱，尤其是弱资质转债跌幅较大，市场对信用风险和退市风险的担忧加大。债券操作方面，本基金本报告期前两个月对债券类资产保持进攻，3月开始由进攻转为中性，结合市场情况灵活操作，通过参与国债、政金债、地方政府债等品种把握市场资本利得机会。2024年上半年，沪深300指数整体上涨0.89%，恒生指数上涨3.94%。股票市场1月大幅下挫后，在估值保护以及政策发力逐步企稳，在5月见到高点，然后又逐步回落。从板块来看，红利型资产表现较好，如银行、公共事业板块，AI产业链涨幅不错，医药、消费表现较弱。权益操作方面，本基金报告期内对组合进行了部分调整，减持了煤炭、造纸、物流和部分制造业公司，加仓了互联网、化工、麻醉药、家电龙头和低成本航空公司。目前持仓包括高分红、高股息率、预期低速增长、自由现金流充沛、经营稳健的电信运营商、石油公司；在宏观经济逆风期依然保持稳健增长的白酒、乳业等食品饮料公司和互联网公司，这些公司估值在10-20倍，在消费偏弱的背景下仍然保持强大的壁垒和10%以上的增速，体现了很强的抗周期能力，一旦未来经济恢复，这些股票将呈现很强的进攻性；估值合适、资本回报不错的制造业隐形冠军，这些公司在细分行业里保持不错的增速，具有增长空间、壁垒和不错的未来预期回报；业绩增长仍然不错的物业公司，这些公司的估值虽然受到地产的影响被压缩，但商业模式保证了其在地产下行周期仍保持一定的增速。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.439Z","mo":"展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年债券市场，预计利率仍有一定下行空间，但随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。首先，消费和房地产需求承压、物价低迷、出口面临贸易摩擦风险、需求侧政策加力幅度有限，因此增长和通胀因子利好债市。其次，海外高利率是国内利率下行的重要阻碍，若美联储选择预防式降息，债券市场的外部约束将减弱。债市面临的主要风险是政策范式发生转变。因为货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场将留有充足的时间来进行策略调整。信用债方面，期限利差和等级利差均偏低，相对价值较低。需警惕信用风险和流动性风险叠加带来的冲击。展望未来，权益市场会出现周期的波动，要猜测短时间的涨跌就像预测一周或者一个月后的天气一样困难。但是对于整体气候，冬去春来的规律却十分明显。我们会在投资中尽量去寻找具有壁垒、竞争优势以及行业有增长空间的企业，忽略短期的扰动因素。我们投资这些优秀的公司，期待在春暖花开之时，为我们带来丰厚的回报。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143152","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2024年1季度，全球经济动能延续较强的韧性，随着发达国家央行逐渐引导降息的预期，市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。2024年1季度，国内财政政策发力平稳，两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策，中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。内需方面，在春节假期带动下出行消费旺盛；基建继续发挥经济稳定器的作用，保持高增；制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场整体承压。外需方面，海外需求韧性较强，出口价格拖累有所缓解，出口动能延续回升。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比保持低位。其中，服务价格在春节假期带动下明显上行；上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡；下游商品价格依然承压；总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。流动性方面，在地方政府债券发行偏慢以及降准的影响下，资金面整体宽松，资金利率波动不大。信用扩张方面，在高基数以及高质量扩信用的影响下，社融同比增速有所回落。企业融资较强，中长期融资同比多增。居民短期贷款回落，中长期贷款跟随地产销售保持低位。此外，M1增速保持低位，当前资金活化程度较低。2024年1季度，中债综合全价指数上涨1.35%，受存款利率调降以及政策利率调降预期的影响，债券收益率总体回落，利率曲线整体下移。信用利差方面，1季度信用利差走势分化，中高等级信用利差波动较小，AA-利差大幅收窄。1年内信用债利差小幅上行，1年内AA及以上城投和产业利差上行5-10BP，1年内AA-产业利差下行近50BP。中高等级中长期信用利差普遍压缩5-30BP。AA-产业利差普遍收窄50BP。AA-城投利差收窄50-150BP。1季度，转债市场整体呈V型走势，但抗跌属性明显优于小盘股。在春节前触及低点后，跟随股市反弹约5%。进入3月后窄幅震荡。截至报告期末，中证转债指数下跌0.81%，万得可转债等权指数下跌4.20%，同期正股指数下跌10.12%，转债估值一度降至过去5年的低位水平，至报告期末估值水平仍不高。债券操作方面，本基金本报告期前两个月进一步保持了进攻态度，并继续提升了组合的久期；在3月由进攻转为中性，组合久期有所降低。具体而言，主要通过参与国债、政金债、地方政府债等品种的交易把握市场机会，并在3月逐步获利了结；对于部分利差价值较低的信用债券进行了减持。2024年1季度，股票市场在2月初的大幅波动之后触底回升。本报告期内沪深300指数上涨3.10%，恒生指数下跌2.97%。2月初出现的小盘股流动性风险带动大盘快速下跌，但是在维稳救市措施以及部分红利股票的价值支撑下，市场反弹得也十分迅速。目前很多股票的估值仍处在历史分位数的偏低位置，有很多风险收益比不错的股票可供选择。股票操作方面，本基金本报告期内减仓了部分上涨很多，对应预期收益率不高的制造业公司和煤炭股，换仓为我们认为更有性价比的公司，包括一些资本回报高、产能有大幅扩张前景的化工公司和互联网公司。目前持仓包括高分红、预期稳定低速增长的电信运营商、石油公司；在宏观经济逆风期依然保持稳健增长的白酒、乳业、调味品等食品饮料公司和互联网公司；估值合适、具有不错资本回报的制造业的隐形冠军；业绩增长仍然不错，但估值因地产的影响而被压缩的物业公司；优秀且有一定壁垒的出口链公司。随着年报的陆续披露，我们对持仓的公司进行了定期跟踪，并根据未来的风险收益比动态的调整组合。我们根据财报检验组合持仓公司的经营情况，并且站在目前时点上对未来进行合理的判断。我们相信，随着时间的推演，优秀的上市公司的股价必然会回到合理的估值水平，为投资者带来回报。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.435Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066764","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2023年，美国经济展现出较强的韧性。尽管年初市场对美国经济在美联储持续货币紧缩压力下有着较强的衰退预期，但从全年看，美国经济由于宽松的财政政策支持整体沿着“软着陆”的方向演绎。期间，3月的硅谷银行破产引发市场对信贷紧缩的担忧，但该事件并未对经济产生显著的负面影响，美国就业和消费保持较强的韧性。2023年，美联储共加息100BP，从9月份的FOMC会议开始暂缓加息。10月以后伴随着通胀水平的逐步回落，美联储的态度出现明显转向，市场对于2024年预防式降息的预期也逐步升温，美债利率在10月短暂冲高到5%以上后逐步回落，美国纳斯达克股票指数大幅回升创出历史新高。2023年，中国经济在疫后修复、政策保持定力、地产延续调整等因素的影响下一波三折。2023年年初，中国经济迎来了近几年最强的“开门红”，1季度GDP环比增长2.2%。进入2季度，地产销售明显走弱，地方政府卖地收入锐减，经济有所承压。7月政治局定调之下，政策重新发力。3季度政策效果显著，叠加居民出行旺季，经济企稳回升。进入4季度，房地产市场再次下滑，资金利率上行，经济动能有所走弱。通货膨胀方面，2023年物价整体承压。全年来看，CPI同比持续回落，猪肉价格低迷带动了食品价格走弱，油价回落带来能源价格走弱，需求不足带来耐用品价格低迷，服务价格温和上涨，PPI与核心CPI低位震荡。流动性方面，1季度信贷投放强劲，资金面总体偏紧。2季度经济基本面有所回落，央行引导资金利率持续下行。为降低实体经济融资成本，央行在6月下调了LPR利率，在6月和8月两次下调了OMO、MLF利率。8月中旬之后，海外利率上行带来汇率承压，央行收紧资金面以维护汇率稳定，流动性持续偏紧。12月之后，汇率压力有所缓解，叠加财政资金逐步投放，资金利率逐步回落。信用扩张方面，2023年社融先上后下。1季度信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速回升。但随后企业端融资需求已经得到充分满足，叠加房地产销售回落，企业与居民中长期贷款走弱。8月之后，在地方政府债发行加速的背景下，社融增速逐步温和回升。总体来看，私人部门融资需求依然偏弱，需要进一步降低实体经济融资成本。2023年，债券市场利率在上半年逐步回落，在下半年先上行后回落至年内低点附近。具体来看，1季度金融经济数据较强，债券利率呈现高位震荡状态。4月、5月，经济数据边际走弱，资金面宽松，利率曲线整体下移。6月、8月两次降息，债券利率整体延续下行。8月下旬之后，央行抬升资金利率以稳定汇率，10年期国债利率回升到2.70%附近。9月至10月，稳增长政策重新发力，地方政府债券发行放量，在汇率持续承压的情况下，资金利率保持偏紧状态。进入12月，经济压力加大，汇率压力缓解，资金面有所转松，债券利率重新回落。信用利差方面，2023年信用利差整体呈现L型走势。1月至3月下旬，受供需结构及地方政府化债预期的影响，信用利差大幅回落。4月下旬至6月底，利率债收益率回落，利差被动走扩。6月底至8月中旬，信用债收益率下行，利差压缩。8月下旬资金面收紧之后，利差有所上行。9月中旬之后利差在震荡中小幅回落。可转债方面，中证转债指数全年下跌0.47%。可转债估值自8月后进入下行趋势，整体处于过去两年的较低水平。年内的主要行情集中在1月、6月和7月，但整体赚钱效应不佳。当前位置的转债资产具备一定配置价值，但在净供给放缓、转股预期下降等背景下，择券难度进一步提升。债券操作方面，本基金报告期内以中高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，组合年初主要持有3年内的信用债，并适度持有杠杆套息。6月央行降息后组合采取了止盈操作，并在收益率上行后重新参与交易。在地方化债背景下，组合从年中开始提升了对城投债的配置，并在地方政府债集中发行后参与了一级市场投标和二级市场交易。2023年，股票市场意外地延续前期下跌趋势。复盘来看，经济基本面经历了疫后短暂修复及持续低迷的过程。特别是国内消费、地产链等产业链，经营压力相对更大，这些行业产业链较长，涉及到的下游及中游的上市公司也较多。与此同时，外资持续流出，对其重仓的行业和个股带来较大卖压。基本面压力和资金流出压力共振，这些变化基本映射到了资本市场。下行期，大企业、国央企、资源型、外向型企业经营相对稳健，受影响较小，中小型、行业竞争激烈型、内需型企业经营压力大，股价走势也呈现明显剪刀差。这一年国内外也涌现了一些令人惊叹的新技术进展，特别是人工智能、人形机器人、苹果MR以及华为产业链回归，带来了局部的投资机会。权益操作方面，本基金于1季度增配了部分人工智能的核心标的，同时优化了部分消费和顺周期持仓，使得组合更加平衡；后于2季度止盈了部分人工智能持仓，增配了新技术、自主可控、汽车类相关公司，减持了大部分顺周期持仓。下半年，增配了部分医药、高股息资产、华为产业链和出口产业链相关的优质公司。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.431Z","mo":"展望2024年，海外经济动能预计将出现一段时间的回升，但是劳动力市场热度的逐渐降温将驱使美国经济逐步走向浅衰退。我们预计2024年海外经济将先演绎降息预期回摆的逻辑，2024年2季度之后，经济将周期性放缓，美联储转向预防性降息。全球通胀将在2024年延续放缓，但美国通胀相对维持韧性。若美联储选择预防性降息，二次通胀压力将有所回升。总体来看，全球主要央行货币政策转向将带来全球流动性改善和风险偏好的提升。展望2024年，国内经济将在政策逐步积极的背景下波浪式前行。居民部门资产负债表受损，高债务负担、高实际利率、交付风险将抑制购房需求。我们预计2024年新房销售同比负增长但环比将反弹，地产施工与投资的下滑压力较大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治不确定性，企业逆周期增加国内资本开支的意愿不强。地方政府部门的债务风险在“一揽子化债方案”出台之后得到大幅缓解，但债务存量依然庞大，且城投平台监管力度加强叠加土地收入持续低迷，地方政府总体扩表能力有限。综合上述分析，我们预计居民和企业部门、地方政府、金融部门均面临一定收缩压力，对外部门向上弹性有限，中央政府财政扩张空间较大，央行有能力引导实际利率下行，这将是经济政策加力的主要方向。中央经济工作会议定调2024年是“稳中求进、以进促稳、先立后破”的一年，需要增强宏观政策取向一致性，以求形成更大的政策合力。在当前居民购房行为对需求侧政策响应偏弱以及房企信用风险依然存在的背景下，房地产的供需政策大概率将继续加码。从货币信贷端来看，实体经济融资成本将继续降低，信贷新增供给将更多用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等重点领域的发展，同时积极盘活存量信贷。我们预计信贷投放将更注重质量而非数量。在当前的宏观经济与政策环境下，通胀压力较小，我们未看到驱动通胀中枢明显上行的因素。核心原因是在劳动力供给充足、房地产市场向新发展模式转型、外需短期难以明显改善的背景下，整体物价水平难以出现明显上行，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年债券市场，我们认为利率仍有一定的下行空间，当前利率高于基本面隐含的合理水平。利率将由货币政策的变化打开下行空间。主要原因如下：首先，经济基本面利好债券市场。地产销售环比有反弹空间但中期仍有下行压力；金融供给侧改革以及控制信贷质量将抑制信贷数量的增长；中下游制造业与服务业的价格依然面临压力。其次，资金面是限制利率下行的核心掣肘，当前债券市场收益率曲线极度平坦，我们认为货币政策的终局方向是保经济，因此资金面将是债市的潜在利好因素。债市面临的基本面风险主要是政府部门加大扩张力度，但地方化债与中央财政需要低利率环境支持，因此债市调整前将给我们提供充足的应对时间。信用利差方面，截至本报告期末，信用利差回到了历史较低水平，我们预计未来信用利差中枢难以上行，但信用债的超额收益将减少，策略上需要兼顾久期与票息策略。展望2024年权益市场，考虑到股票风险溢价较高、市场情绪低迷，我们预计当市场极度超卖时，股票市场将孕育超跌反弹机会甚至是反转的机会。权益市场目前面临的主要障碍是国内总量政策较为谨慎以及海外美债利率回摆和地缘政治环境带来的外部冲击风险。当前企业盈利面临一定压力，以房地产为主的内需较乏力，出口向上无弹性，企业生产仍较积极，库存销售比处在较高水平，尤其是新兴产业面临一定的产能过剩压力。中期维度来看，随着国内货币、财政政策协同发力，私人部门预期逐步改善，企业盈利将进入上行趋势。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为高股息资产仍然具备较高性价比，这些资产中我们会选择自由现金流较好，资产负债表良好的企业。这些企业不仅目前有分红行为，更重要的是还具有持续分红的预期。随着政策效果逐步体现，中国核心资产的估值逐步具备吸引力，我们将积极关注这些核心资产的市场错杀带来的战略性配置机会。另外，有部分制造业的需求来自于国外，这些标的本身的竞争格局良好，我们将在组合中配置这些有增长空间、估值合适的行业隐形冠军。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2023年3季度，全球经济动能延续较强的韧性，伴随着通胀的逐步下行，全球宏观风险进一步回落。强劲的数据增强了美国经济“软着陆”的叙事，市场也因此重估中性利率，驱动长端美债利率显著提升。在沙特和俄罗斯共同减产的催化下，原油供需缺口开始浮现，油价在3季度出现了大幅上涨，引发市场对二次通胀风险的担忧。美联储3季度加息25bp，最新议息会议进一步淡化明年的降息指引。2023年3季度，在7月份政治局会议定调下，国内货币政策加码、财政政策重新发力、产业政策保持积极，并且围绕着“活跃资本市场”、“一揽子化债”以及“房地产市场供求关系发生重大变化”出台了一系列政策，国内经济动能企稳。在上述政策与经济背景下，内需方面，消费、投资均有所企稳，基建继续发挥经济稳定器的作用，制造业投资在重大项目推动下保持韧性，居民资产负债表修复则支撑消费企稳好转，服务消费保持高增长、耐用品消费保持正增长，房地产依然对经济形成拖累；外需方面，海外需求阶段性触底、价格拖累缓解叠加去年低基数，出口同比增速出现触底回升的迹象。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比整体有所回升、PPI同比触底回升，服务价格在出行旺季有所上行，上游资源品价格在供给扰动、海外需求上升、人民币贬值的影响下明显上涨，下游商品价格逐步企稳，总体而言目前通胀压力较小。随着居民收入改善以及资产负债表修复，核心CPI有望低位震荡回升，但耐用品价格低迷将部分对冲服务类价格上行幅度。流动性方面，7月资金面偏松；进入8月，在稳外汇和政府债券发行加速的影响下，资金面转紧，资金利率波动加大。信用扩张方面，政府融资重新发力支撑社融同比增速企稳回升。企业端，整体融资不弱，在政策推动下，中长期贷款持续投放。居民端，与消费相关的短期贷款回升，中长期贷款跟随地产销售低位企稳。不过当前资金活化程度依然较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续可能会出现改善。2023年3季度，政府对房地产行业、资本市场出台了强有力的支持政策，国内大部分行业景气度出现回暖趋势，企业盈利逐渐走出低谷，国外需求延续强劲趋势。A股市场则继续承压，特别是医药、新能源、消费板块持续回调。另一方面，高股息资产、上游周期品、华为产业链和出口产业链走势较强。我们基本可以看到经济和市场的曙光，但同时需要更深入和审慎地挖掘其中的超额收益。股票操作方面，本基金本报告期内根据市场节奏，增配了部分高股息资产、华为产业链和出口产业链相关的优质公司，适度交易了部分医药持仓。2023年3季度，中债综合全价指数上涨0.01%，债券利率先下后上。7-8月份，受碧桂园事件冲击、央行超预期降息、资金面偏紧的影响，利率曲线牛平。9月份，受央行稳汇率诉求以及宽信用政策预期的影响，利率曲线熊平。信用利差方面，3季度信用利差走势分化。1年内信用债利差普遍下行，1年内AA以上城投和产业债利差下行5-10BP，1年内AA-城投利差下行近40BP。中高等级中长期信用利差波动较小，AA-城投利差收窄15-25BP。3季度，转债市场呈倒V型走势，8月初见顶回落。整体上，大盘偏债类转债基本走平，平衡和偏股类转债的跌幅较深。截至本报告期末，中证转债指数下跌0.52%，同期正股下跌4.23%，转债表现出一定抗跌性。债券操作方面，本基金本报告期内仍以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，7月减仓了商业银行债与国开债，增持了短期限信用债，并通过国债与国开债参与了交易；8月增持了城投债，减持了地产债，参与了利率债的交易；9月减持了国债、中票、普通金融债，增持了企业债。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.427Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990783","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2023年上半年，全球经济动能呈现超预期的韧性。1季度，在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据持续较强；进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，可能到来的信贷条件紧缩效应使得美联储加息必要性显著下降。2季度，随着4、5月份经济数据持续超预期，前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧得到缓释。与此同时，美国核心通胀下行仍然缓慢，劳动力市场依旧紧俏，市场重新修正美国政策利率预期。2023年上半年，中国经济动能脉冲式修复后回落。1季度，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。进入2季度，国内总量政策主动收缩，产业政策保持积极，经济动能有所放缓，消费、投资均回归正常节奏。而外需压力重新显现，出口增速出现明显回落。随着逆周期政策加码以及经济自调节因子回升，经济环比动能企稳。通货膨胀方面，由于中国地产投资承压、美国商品消费回落、海外供应链压力缓解，上半年PPI同比持续下滑。在国内劳动力供给充足、能源供给回升、房价低迷的背景下，上半年核心CPI下滑压力加大。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护资金面预期。4月资金面较为均衡，利率中枢在政策利率附近。进入5月后，信贷投放以及经济内生动能偏弱，资金面较为充裕，利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率，MLF持续超量续作。信用扩张方面，1季度社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱，政府端财政依然靠前发力。2季度，社融同比增速转弱，有去年同期基数效应的原因，也有1季度超量投放之后，信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。当前资金活化程度仍较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续大概率会出现改善。2023年上半年，在国内疫情刚消退时，各行各业都出现了短暂恢复，尤其是大消费行业复苏明显。从2季度开始，国内外经济走势有所分化，国内经济恢复低于此前预期，海外需求则相对强劲。3月份以来，人工智能技术取得突破性进展，涌现了较多投资机会，这些变化反映在资本市场，体现为大消费及顺周期等行业初期涨幅明显，后由于复苏势头减弱而持续回调。人工智能及海外需求相关行业则呈现持续上涨。股票操作方面，本基金于1季度增配了部分人工智能的核心标的，同时优化了部分消费和顺周期持仓，使得组合更加平衡。2季度止盈了部分人工智能持仓，增配了新技术、自主可控相关公司。2023年上半年，债券市场利率先上后下，总体回落。中债综合全价指数上涨1.22%。1季度，在经济复苏、信贷不弱和资金面等因素影响下，利率中枢总体上移。2季度，在经济内生动能走弱、融资趋于平稳可持续以及资金面宽裕的背景下，利率中枢总体下行，收益率曲线趋于陡峭。信用利差方面，2023年上半年信用利差整体呈现N型走势。1季度信用利差持续收窄，其中中短期品种低等级信用利差明显缩窄，市场风险偏好持续抬升。2季度信用利差走势分化，2年期以上中高等级产业债利差小幅走扩，2年内信用债受到热捧，低等级城投债利差持续压缩。可转债方面，2023年上半年中证转债指数上涨3.37%。其中，1季度转债市场保持平稳上行，中证转债指数上涨3.53%。2季度，转债市场呈现震荡走势，中证转债指数下跌0.15%，同期正股下跌2.48%，估值再度提升。债券操作方面，本基金本报告期内仍以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，年初信用债的绝对收益率和相对利差均具有较好的配置价值，因此组合在2月中旬以前持有中性久期，持仓结构主要为3年内的信用债，并持有20%以内的杠杆。2月下旬，考虑到信用利差已经有所压缩，且组合面临开放期，组合对持仓的债券进行了变现，并将久期和仓位降到低位，以满足流动性需求。3月中旬组合重新建立基础底仓，主要配置了短期限的信用债。4月债券仓位和杠杆以维持为主。5月考虑到高频数据显示的经济基本面偏弱，投资者风险偏好仍较低，组合主要增持了短端债券资产，主要增持品种为商业银行金融债。6月在央行降息后，组合对持仓的债券采取了止盈的操作，并在收益率上行后重新参与了存单、利率债和商业银行资本补充债券的交易。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.422Z","mo":"展望2023年下半年，海外经济一方面面临一些中期压力，主要是货币财政条件持续性紧缩正在逐步发挥作用，以及前期大幅宽松产生的居民部门盈余也在逐步消耗。另一方面其下行的进度较慢，低于市场预期，主要是硅谷银行危机等问题，美联储一段时间内重新扩表，使得金融条件阶段性恢复；以及逆全球化使得西方国家需求大于供给，劳动力供给偏低等原因。综合来看西方经济形势可能继续表现出一定的“韧性”，向着“软着陆”的方向发展。上半年美国CPI在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，尤其是核心通胀将持续表现出很强的“粘性”，通胀的压力将导致海外央行紧缩预期再次抬升，当前市场已经不再预期下半年美联储转向降息。展望2023年下半年，国内经济虽然仍存在很多周期性的问题和结构性的挑战，但也具备很多有利因素，随着政策的精准发力，我们认为下半年经济增长环比增速将逐步改善，全年预计能达成5%以上的增长目标。一方面，由于名义产出不足，居民、企业、地方政府三个部门都存在收入压力，在没有外力介入的前提下缺乏需求扩张潜力。另一方面，我们也看到很多有利的因素正在出现，并逐步发挥效用。首先，国内资产价格并未出现明显的泡沫，房地产市场过去10年的累计涨幅明显低于日本在泡沫期间的涨幅，而股票市场在过去两年已经下跌了30%，目前风险溢价较高，估值相对合理，因此不太可能出现部分市场参与者担心的资产价格暴跌，进而引发资产负债表衰退的风险。其次，人民币有效汇率相较2022年初的高点下行了10%，这对出口将形成约5%的支撑，海外需求高于预期也使得今年的外需总体并不差。同时，我们应看到，中国在全球的出口份额已经占到了非常高的比例，在相当长的时间内，中国在全球产业链的地位难以被替代。东南亚等国家的发展在取代低端制造业的同时，也形成了新的中高端工业品、消费品需求，对中国出口并非完全是坏事，也是潜在需求方的来源。综合来看，中国未来的出口形势总体还是不错的。房地产市场上，我们注意到，地产销售在大幅下行之后，长期看有望维持在11亿平方米左右的面积上，而当前新开工已经下降到9亿平方米以下，从供给需求匹配的角度看，逻辑上未来新开工应逐步恢复到10亿-11亿平方米左右，当前的新开工水平大概率已经见底。有利因素还包括居民部门消费在疫后恢复的潜力，当前消费对GDP的拉动只有3%，这相对于中国强大的内需潜力而言是一个较低的比例，未来有较大的提升空间。最后，从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率在持续下降，当前信贷供给充沛，如果后续能够逐步解决存量房贷利率和中小企业融资利率的结构性问题，将会逐步改变融资需求疲弱的问题。综合来看，我们认为，虽然中国经济在短期内面临一定周期性的压力，但长期有利因素依然存在。随着国内经济政策的逐步发力，如果后续能够精准解决当前的几个关键性问题：居民存量房贷利率倒挂、民营企业信心不足、短期需求主体不足，那么我们有理由对下半年的经济走势更加乐观一些。当前通胀压力较小，我们尚未看到2023年下半年有明显的通胀压力。核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。尤其是居民部门收入尚未完全恢复，消费意愿较为疲弱，核心CPI依然维持在较低的位置，近3个月环比折年率只在0%附近，未来一段时间核心CPI大概率也会偏弱运行。预计到今年年底，中国CPI同比将小幅恢复到1%左右。PPI方面，受到汇率贬值、海外需求好于预期等因素影响，大宗商品价格已经开始上涨，2023年6月PPI同比数大概率已经见底。全年看，今年的GDP平减指数可能落在0%附近。具体到金融市场上，当前市场对政策的预期总体偏低，利率曲线水平总体合理，权益风险溢价已经到偏高位置。信贷条件已经显著宽松，融资利率持续下行，居民、企业部门的融资增速有所恢复，但政府部门融资的力度显著弱于去年同期，使得信贷脉冲依然偏弱。后续发展则取决于政策能否实现如下几个核心调整：降低实际利率，对居民部门降低房贷利率尤其是存量房贷利率，对企业部门降低中小企业融资成本；中央债务置换地方债务或直接增加中央政府支出，恢复政府部门扩张，增加新的需求，直到价格回升，各部门走出负向循环；重建信心，进一步推动支持民营经济、支持消费的有力政策落地，减缓企业部门和居民部门的收缩行为。展望2023年下半年债券市场，短期仍然以窄幅震荡为主，除非政策出现明显失误或遭受重大内外部风险冲击，导致经济复苏进程进一步放缓，否则利率水平很难突破前期低点。另一方面，我们认为随着经济、通胀实际数据的逐步披露，市场悲观预期可能逐步减弱，叠加年底机构止盈操作和监管政策出台等因素，债市也面临一定调整风险。信用风险方面，民企地产债在房地产市场恢复偏弱背景下的违约风险仍有待释放，受土地出让收入减少和地方政府财力不足影响，弱地区弱资质的城投债仍存在利差上行或潜在的违约风险。展望2023年下半年股票市场，除了企业库存压力减少、经济自然修复动能提升外，地产政策、资本市场监管政策都有望利好经济及股票市场的修复，企业盈利及估值都有改善空间。此外，新技术变革及自主可控带来的机会仍将持续演绎，如人工智能、机器人、智能驾驶、半导体、工业母机、信创、光伏锂电新技术等，但同时要警惕其中部分股票的估值泡沫化。此外，港股经历了前期业绩估值双重压力后，部分公司显现较高的性价比。本基金将保持相对平衡的配置结构，个股选择上，重点配置上述受益于经济复苏、盈利改善或具备中长期前景的优质公司。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959577","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951b","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2023年1季度，全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事，叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢，加息风险重新浮现。进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，在对金融稳定性的担忧下，市场重估了全球经济增长预期。当前，该事件的影响未出现进一步蔓延，但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降，银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。2023年1季度，国内经济步入复苏周期，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。未来，预计总量政策温和、产业政策积极，经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间，但修复幅度受到资产负债表与政策的约束，企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比整体小幅回落，服务价格逐步回升，商品价格保持低迷，PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加，核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升，但在外需低迷的背景下，预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面，社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过，当前资金活化程度仍较低，后续伴随经济进一步回暖或出现改善。2023年1季度，得益于国内疫情的消退，大消费行业恢复明显；自主可控领域及国央企受到政策扶持，相关行业涨幅明显。3月份以来，人工智能技术取得突破性进展，涌现了较多投资机会。新能源汽车相关行业仍持续调整。股票操作方面，本基金本报告期内根据市场节奏，一方面适时增配了切实受益于人工智能技术的低估值优质标的，另一方面优化了消费和顺周期标的的持仓结构，组合资产结构更加均衡。2023年1季度，中债综合全价指数上涨了0.28%，收益率曲线趋于平坦。在经济复苏、融资强劲和资金面中性的背景下，利率中枢总体上移。信用利差方面，1季度信用利差持续收窄，中短期信用债受到市场追捧，信用利差再次回到较低分位数水平。1季度，转债市场保持平稳上行，截至3月底，中证转债指数收涨3.53%，转债估值处在中等偏高的位置。债券操作方面，本基金本报告期内以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，年初信用债的绝对收益率和相对利差均具有较好的配置价值，因此组合在2月中旬以前持有中性久期，持仓结构主要为3年内的信用债，并持有20%以内的杠杆。2月下旬，考虑到信用利差有所压缩，且组合面临开放期，组合对持仓的债券进行了变现，并将久期和仓位降到低位，满足流动性需求。3月中旬组合重新建立基础底仓，主要配置了短期限的信用债。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.419Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888287","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b951a","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2022年国内资本市场遭遇国外流动性收紧、俄乌冲突、国内疫情爆发以及房地产行业下行等诸多负面因素冲击，出现了长时间的深幅普跌，仅有少数上游行业具备正收益。到4月底，政府已连续出台了稳经济、调整防疫政策的举措，内外部冲击总体告一段落，大部分公司估值已接近历史最低水平。3季度，国外流动性和需求持续收紧，国内经济也面临多重压力，地产行业较大的下行压力给宏观经济带来了负面影响，加之部分股票经历了反弹之后估值偏高，3季度股票市场再次显著回调，特别是新能源汽车相关行业调整幅度较大。10月，二十大召开提出安全发展理念。随后，国内各地疫情加剧，对经济影响较大，引发内外资担忧，外资流出，市场没有明确的主线。11月后，地产和防疫政策出现重大调整，市场结构出现较大变化。股票操作方面，本基金1季度根据市场变化调整了持仓结构并适度减仓。4月底，为抓住难得的配置时机，本基金仓位加至上限，并重点配置了光伏、储能、医药、汽车等板块。2季度末，本基金做了部分止盈操作。3、4季度，本基金减持了部分科技制造业股票，增配了医药、消费板块和部分港股。2022年，债券市场利率在上半年区间震荡，在下半年先显著下行，之后回升至2.9%附近。具体来看，1季度在金融经济数据差距较大、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等多重因素影响下，债券利率呈现震荡的走势。4、5月份，稳增长政策不及预期，经济金融数据疲弱，资金面极度宽松，利率曲线整体下移。随后的复工复产、经济数据超预期带动了债券利率的回升。7月经济金融数据开始回落，叠加地产风险事件，债券利率大幅下行。8月下旬以后，稳增长政策持续加码，高频数据也开始边际回升，且在汇率等诸多压力下资金利率开始向上收敛。随着地产和疫情防控政策出现重大转向，市场大幅上修2023年增长预期，债市底层逻辑出现反转，债券利率大幅上行，随后引发理财赎回潮导致了债券价格下跌的负反馈。信用利差方面，2022年信用利差整体呈现N型走势。1月-3月下旬，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升。3月上旬疫情冲击叠加资金利率维持低位，信用债票息价值凸显、配置力量增强，信用利差持续下滑。11月上旬，债市利率大幅调整，信用利差普遍走阔，低等级信用债的信用利差调整幅度尤为明显。中证转债指数全年下跌10.02%，其中上半年下跌4.07%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。年末理财赎回潮大幅压缩了转债市场的估值，隐含波动率一度跌回了2022年初水平，当前位置的转债性价比明显提升。债券操作方面，本基金本报告期内久期保持在中性偏低水平。利率策略方面，组合参与了政金债、国债的交易。信用策略方面，组合将优质短期限信用债券配置策略和商业银行二级资本债交易策略相结合，保持合适的杠杆水平，并严格防范信用风险。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.415Z","mo":"展望2023年股票市场，内外部环境较为宽松，市场向好趋势明显。首先，外部流动性环境好转，美国加息将在某个时点中止，外资对A股港股配置将转为积极。其次，国内流动性仍将宽松，国内经济重头戏应该是稳增长，同样有利于流动性恢复。再次，国内防疫政策和地产政策都出现彻底逆转，这对各行各业的长期盈利预期均会产生重大影响，对市场的影响也非常重大，应引起足够重视。最后，经历了近3年疫情的影响，大部分消费、周期等行业公司业绩、估值处在低位。行业方面，大部分消费、顺周期行业有望率先受益于经济恢复。在此基础上，2023年下半年汽车、手机等大额消费品有望复苏。操作方面，本基金还将继续坚持配置优质成长类公司，同时密切关注经济复苏的节奏，把握经济周期复苏带来的反转机会。本基金在投资操作上，还将继续坚持配置优质成长类公司，同时将密切关注经济复苏的节奏，把握经济周期复苏带来的反转机会。展望2023年债券市场，考虑到2023年会出台一系列提振内需的政策，经济见底回升的大方向较确定，因此利率震荡上行的概率较大。2023年上半年债市或将呈现宽幅震荡的格局，下半年随着经济、通胀实际数据的逐步披露，债市将迎来方向选择的关键时间点，如果经济强度超市场预期，尤其是通胀问题出现，债市可能面临调整风险。策略上应该坚持票息为王，降低久期策略的收益预期。预计2023年信用利差中枢上移，但高等级债券信用利差上行有顶，可逢高配置短久期高等级信用债。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863993","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9519","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2022年3季度，国外流动性和需求持续收紧，国内经济也面临多重压力，地产行业较大的下行压力给宏观经济带来了负面影响，加之部分股票经历了2季度反弹之后估值偏高，3季度股票市场再次显著回调，特别是新能源汽车相关行业调整幅度较大。股票操作方面，本基金本报告期内根据市场节奏，适时调整持仓，减持了新能源汽车板块相关标的，增持了光伏、医药板块相关标的。2022年3季度，债券市场表现较强，中债综合全价指数上涨0.7%。7、8月，受央行超预期降息、地产断贷事件、稳增长预期下调等因素的影响，利率曲线整体下移。进入9月，受美联储紧缩预期升温、人民币汇率快速贬值的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，各期限信用利差全面压缩，信用利差已处于历史较低水平。3季度中证转债指数下跌3.8%，同期正股跌9.7%，转股溢价率呈V型走势，与2季度中枢基本持平。目前溢价水平处于全年高位，转债隐含波动率高位震荡，市场成交额持续走低。债券操作方面，本基金本报告期内仍以高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，利率债策略层面，组合以震荡市的思维积极应对，根据市场形势适度调节仓位和久期，参与了超长期国债的期限利差收敛交易。信用策略层面，组合严格防范信用风险，密切跟踪行业与个券的变化，适时对底仓品种进行调整，并结合利差水平判断不同券种的性价比，积极参与商业银行资本债、超AAA债券的交易。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.412Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807500","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9518","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"回顾2022年上半年股票市场，出现了若干风险事件对市场造成了影响，如美联储加息缩表、国内地产承压、国际地缘政治冲突、国内疫情卷土重来。A股市场在1-3月渐次做出了较充分的反应，大部分成长型行业公司都经历了较大幅度调整；4月份，国内再次遭遇疫情袭击，市场继续深幅普跌，仅有少数上游行业具备正收益；进入5月份，随着企业复工复产、大宗商品价格回调，市场强劲反弹，特别是超跌的成长性行业实现了普涨。股票操作方面，本基金在1季度对发生的风险事件及后续的次生影响有所警惕，针对权益市场的变化，做出了相应的调整，主要配置了新能源、科技、医药、地产产业链及其他稳增长领域，但超出预期的冲击，对组合整体表现仍然产生了影响。在4月底，市场中大部分公司的估值已接近历史最低水平，内外部冲击总体告一段落，中央和政府也连续出台了稳经济、调整防疫的政策。为抓住难得的配置时机，本基金仓位于4月底加至上限，并重点配置了光伏、储能、医药、汽车等领域。2022年上半年，债券市场整体呈现震荡格局。1月受央行降息，以及经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势。随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行。进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、国际地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。4、5月份，受经济金融数据疲弱、资金面极度宽松等因素的影响，利率曲线整体下移。6月份受疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，1季度，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60%-80%水平。进入2季度，由于资金利率维持低位，3年左右信用债估值分位再次压缩至10%以下，5年期隐含AA+及以下信用债估值下滑至20%-30%水平。中证转债指数上半年下跌4.1%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。债券操作方面，本基金本报告期内以投资高等级信用债和利率债为主，久期在中性附近波动。年初，本组合维持中性久期，对信用底仓进行了调整，增持了相对价值较好的4年期中票，减持了短期限永续债。进入2月，市场逐渐面临宽信用数据的兑现，关注点从资金面宽松对债券收益率下行的支持转向对信贷数据增长的担忧。本基金基于此降低了久期，减持了商业银行资本债和5年期信用债，增持了部分短融作为底仓资产。3月份，受到国际地缘政治冲突升级的影响，叠加疫情扰动，债券市场经历了由于流动性冲击带来的短端资产抛售和短端品种利差的走扩。本基金在这一阶段提升了久期，主要增持了2-3年的中票和企业债。4-5月份，债券市场整体表现为震荡，市场在宽信用的预期和宽货币的现实之间不断波动。本基金在这一阶段久期变化不大，主要进行了结构调整，减持了利差压缩、流动性偏弱的超长期地方政府债，参与了国债与商业银行金融债的交易，通过一级市场增持了信用债。6月份，债券市场在疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响下走出了一段熊陡的行情。组合在这一阶段采取了低久期防守策略，增持了短期限的信用债，而对利率债整体采用了回避策略。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.409Z","mo":"展望未来，我们认为宏观经济可能显著企稳。从长期看股票市场，以新能源发电和电动车为代表的终端需求，有望带动诸多制造业细分领域完成整体升级。以半导体为代表的科技产业，在进口替代方面的空间广阔。提升医药和消费是中国消费升级的必然方向。这些领域都值得长期耕耘。从中短期看股票市场，目前，基于政策、流动性、经济基本面、估值、外部因素的研究表明，未发现导致市场大跌的潜在风险因子。我们会把研究精力主要放在具体的行业和公司上。地产、建筑建材、传统制造业等领域将经历困境反转，存在一定的投资机会。医药政策有所回暖，估值的压制因素有所缓解，部分企业的盈利将仍保持较快增长。随着疫情精准防控，部分消费行业有望逐步复苏。科技制造业始终是我们研究和配置的重要方向，我们会在这些领域挖掘优质的公司。展望2022年下半年债券市场，我们预计债券难以出现趋势性行情，收益率水平将维持窄幅震荡。我们认为利率下行空间有限的主要原因是目前10年期国债利率水平在2.79%左右基本反映了经济增长放缓的现实，利率进一步下行的催化剂可能是投资者一次性下调全年经济预测，并伴随央行降准降息操作。从经济基本面看，宽信用的持续性是决定债券价格方向的主要因素。5、6月份企业的复工复产、补订单补库存，推动了供需恢复加快，若下半年疫情管控政策进一步放松，或稳增长政策超预期发力，经济动能与资金利率将出现回升，债券市场将面临调整压力，但利率上升空间有限，我们预计2.8%的利率中枢可能成为新常态。若10年期国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值，主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高点的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策面临疫情反复以及居民资产负债表扩张乏力的约束，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度。信用利差方面，考虑到当前经济内生动能不足，政策推动信用宽松的环境在短期内难以改变，叠加人民币汇率已快速贬值，资金面在中期仍将保持宽松，我们预计信用利差难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住该配置窗口期。考虑到房地产政策仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍存在较大的不确定性。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788154","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9517","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2022年1季度，有若干风险事件对股票市场形成影响：美联储加息缩表、国内地产承压、俄乌冲突、国内疫情卷土重来。从过往一段时间的市场走势看，基本上对数个风险事件渐次都有较明确的反应，大部分成长型行业公司都经历了较大幅度的调整；从个股自下而上看，当前有超过一半的个股估值低于2018年底，性价比凸显；单纯按市场观点的角度客观看，当前市场风险得到了充分释放，大部分股票具备长期配置价值。本基金本报告期内针对市场变化调整资产配置，主要配置于新能源、科技、医药、地产产业链及其他稳增长领域，但因前述风险事件及后续的次生影响令人猝不及防，我们虽对此有所警惕，但仍未能很好地预判和应对。2022年1季度，债券市场呈现震荡格局，中债综合全价指数上涨0.09%。1月受央行降息，以及高频经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势；随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行；进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。信用利差方面，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60-80%水平，相对价值突出。中证转债指数下跌8.36%，隐含波动率高位回落，但是整体依然偏高。债券操作方面，本基金本报告期内债券投资保持偏低的组合久期策略和严格防范信用风险的信用策略。利率策略方面，组合随着债券市场回升减持了利差水平偏低的商业银行永续债券，积极增持了有估值优势的15年提前还本地方政府债。信用策略方面，组合坚持高评级、高质量、高流动性的优质短期信用债券配置思路，积极参与系统重要性银行二级资本债的交易性投资，同时一级市场小幅增仓3年期信用债。杠杆策略方面，考虑到货币政策总体宽松，组合维持了适度的杠杆水平。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.405Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729744","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9516","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2021年上半年，因为疫情有所缓解国内外经济短暂向好，估值渐次冲高，形成显著的泡沫，受疫情冲击，消费、医药泡沫逐渐破灭。正是因为经济短暂向好，下半年政策出台较多，力度较大，且多为结构调整类政策。如双碳政策、共同富裕、互联网反垄断、教育双减政策、局部地区拉闸限电、房地产调控政策等，这些事件深刻影响了产业逻辑、市场结构，也影响了外资风险偏好。这些调整是经济在经历长期发展之后各类不平衡现象的凸显，有一定必然性，只是集中发生在同一年。这些变化对经济和市场影响非常大。经济方面，第一，需求：财政、地产、疫情，几个维度收缩，中游制造业受到需求冲击；第二，供给：利润由中下游向中上游传导；第三，一些行业的长期成长逻辑受到冲击；第四，外资的估值容忍度降低，内资主导性增强。市场方面，上游资源品、新能源涨幅大，除此之外的中下游大多深度调整；市场的传统投资逻辑受到挑战，即使是长期前景明朗的好公司也在短期受到冲击。操作方面，报告期内，本基金先是于1季度提高了股票持仓的分散度，特别是加大了对一些优质成长龙头公司的配置力度，还成功挖掘了部分市场关注度较低的隐形冠军公司，取得了较好的效果。在2季度末，本基金止盈了部分涨幅较大的、估值具有一定泡沫的持仓标的，也减持了部分景气度转弱的周期成长类公司。在3、4季度，本基金止盈了部分超涨公司，也配置了部分回调充分、估值合理的医药、消费类标的，以及与稳经济相关的科技制造业公司。2021年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易和货币市场流动性边际收紧影响，债券市场持续走低，10年国债利率上行到3.28%。3月后在资金面重回宽松、债券供给不足、政策面降准降息、经济基本面持续回落等利好因素支持下，债券市场持续走强，10年国债利率震荡下行至年底的2.78%，全年中债综合全价指数上涨2.1%。信用利差方面，受流动性充裕、理财产品配置需求大增、非标收缩等利好因素支持，信用市场整体利差明显收缩，AA+以上中高等级产业和城投债券信用利差均下降到20%的历史分位水平。但受部分民企地产公司债务违约和地方政府融资平台信贷收紧等因素影响，部分经济总量偏弱的区域城投债券和民企地产债信用利差大幅上升。受益于理财资金和固收+策略产品的强大配置需求，叠加股票市场新能源、半导体等高景气行业股价大幅上涨，中证转债指数全年大涨18.48%。操作方面，本基金本报告期内坚持将高等级信用债与利率债作为主要配置方向，积极把握市场趋势带来的资本利得机会并规避风险。具体而言，1月初资金面从2020年12月的宽松状态逐步转紧，于是我们采取了逢高减仓逐步获利了结的操作；3月初我们将久期小幅提升至中性水平。2季度，本基金以持有获取票息为主要策略，在5月进行了波段交易，主要增持了超长期国债，并在6月增持了部分信用债。3季度，本基金债券适度做多，逐步降低久期。于7月初超预期降准后，我们考虑到货币政策会在一段时间内保持宽松，提升了组合久期和杠杆；至8月末我们观察到资金有收紧迹象、短端资产下行乏力，逐步降低了久期。4季度，本基金增持了企业债和公司债，小仓位参与了长端利率债和商业银行资本债交易，并维持了适中的杠杆水平。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.401Z","mo":"从国内环境来看，2022年相比2021年有几个大的转变，但我们认为大部分转变对市场是有利的。转变一：流动性。出于稳增长需要，货币政策是由中性向偏松调整，对国内市场相对友好。转变二：财政政策由偏紧转向积极。预计需求改善明显，包括新能源、基础设施建设、科教文卫、国防等领域。转变三：产业政策和监管政策。由“严监管”转向“慎重出台收缩性政策”。我们认为，增量政策仍会出现在能源转型、产业转型升级等方向。转变四：估值有所压缩。经历了2021年较长时间的结构化行情演绎，市场已经消化了一部分估值泡沫。唯一存在较大不确定性的是房地产。目前尚不明确政策力度和行业基本面何时会逆转，但我们认为，房地产行业目前的主要风险是行业和个股的当期业绩风险，发生大规模的系统性风险的概率已经显著降低。从外围环境看，地缘政治风险虽有所加剧，但对国内影响应该有限。美联储的紧缩政策对全球市场的冲击较明显，国内也可能会受到波及。根据我们最新了解，美联储未来更可能是表态鹰派，而实际操作力度温和，特别是美国此轮通胀更多是供给不足造成，不支持持续的紧缩政策。此外，还有中美之间竞争加剧的潜在风险。这些外围环境风险，大多不可控，是引发黑天鹅事件的潜在来源，我们将始终保持警惕并密切跟踪。综上所述，可以认为内外部环境总体有利，对资本市场从整体到结构都相对乐观，唯需密切关注国外风险的发酵。展望2022年债券市场，我们认为机会不大、风险有限，收益率水平预计维持窄幅震荡。机会不大的主要原因是我们认为目前10年期国债2.75%左右利率水平基本反应了经济放缓的现实，利率进一步下行空间主要取决于央行后续降息操作空间。考虑到西方主要央行处于加息周期，国内通货膨胀水平下半年将温和回升，工业品价格虽然趋势回落但绝对水平偏高且疫情反复和地缘政治等供给冲击风险仍未消除，我们认为降息政策空间有限。从经济基本面来看，如果2季度稳增长政策效果逐步显现，利率水平也存在震荡上行可能，但上升空间也有限，预计未来2.8%的利率中枢可能是新常态，10年国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值。主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策基调是“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度，更可能类似于2019年的稳杠杆，因此，利率回升空间预计有限。如果利率出现超预期的回升，我们认为最大可能是疫情全面缓解，叠加国内房地产政策全面转向，内需全面回升，同时海外需求在通货膨胀压力下继续增长，总需求超预期的恢复将导致利率水平超预期的回升。信用利差方面，目前信用债券利差水平偏低，但在宽信用的政策环境和银行理财产品刚性配置需求支持下，预计信用利差仍将难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住配置窗口期。考虑到房地产政策和市场形势仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍有较大的不确定性。未来操作方面，我们希望秉持既有的基本面投资理念，继续有条不紊地挖掘具备坚实基本面的优秀公司，拥抱市场变化而不盲从。具体配置上，我们将继续关注汽车的电动化、智能化、国产化等领域的优质企业；消费领域短期将更关注高端消费；医药行业估值调整到位，部分公司增长较快，但需要注意规避国内外政策影响；新能源行业与医药类似，估值调整较多而增长较快，有较多的选股空间；稳增长产业链方向明确，建材、建筑和龙头房企存在中期的交易机会。我们在此再次感谢投资者一直以来的支持和信任。权益市场运行到这个看上去很不利的时点，恰是逆向投资的当口，立足当下，我们最优的决策是做好结构调整，把仓位逐渐转移到跌进价值区间的优质公司。此外，二级市场始终是实体经济的搭便车者，在市场运行到高位或底部区域时，均值回归的唯一拉力是企业优秀的团队、扎实的经营和广阔的市场前景，我们始终在按部就班地挖掘具备核心竞争力的公司。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708679","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9515","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"2021年3季度，市场分化明显，市场的不确定因素明显加大，但部分行业估值回调充分，配置价值凸显。首先，以新能源、大宗商品为代表的板块，持续大幅上涨，积累了一定泡沫，而制造业、消费、医药等中下游行业又压缩估值。其次，政府对教育、互联网等行业的监管措施，在深刻影响相关行业的长期逻辑之外，也造成了内资和外资风险偏好下降和资金阶段性流出。最后，宏观经济压力增大，从地产、汽车、手机以及其他消费品数据看出，经济下行压力较大，特别是个别地产公司风险发酵到关键节点，相关股票的股价反应较为充分。在这种情况下，股票投资操作挑战加大，同时长期的投资机会也更多。操作方面，本基金本报告期内进一步提高了组合持仓的分散度，做了部分超涨公司的止盈操作，也配置了部分回调充分、估值合理的医药、消费类标的。2021年3季度，债券市场先扬后抑，利率水平先降后升，中债综合全价指数上涨0.83%。7月初受央行超预期降准叠加市场风险偏好大幅下降等多重因素影响，10年期国债利率水平下行约27BP；8-9月利率水平保持在2.85%左右横向波动，主要受经济基本面不断走弱和政策面转向预期以及专项债供给提速的多重因素影响。由于央行并未使用降息或降低公开市场利率等价格工具，收益率曲线整体呈现小幅牛市变平格局，更多反映经济基本面的下行趋势。信用利差方面，受经济下行压力和部分房地产公司信用风险事件冲击，信用利差整体走阔，高等级和中低等级信用债券等级利差也明显扩大。此外，受银行理财产品监管影响，银行永续债和二级资本债的利率水平和利差水平在政策出台后明显回升。操作方面，本基金本报告期内债券适度做多，逐步降低久期。具体而言，7月初超预期降准后，考虑到货币政策会在一段时间内保持宽松，组合提升了久期和杠杆，至8月末观察到资金有收紧迹象、短端资产下行乏力，组合逐步降低了久期。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.398Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658154","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9514","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008416,"sao":"回顾2021年上半年，年初各国经济出现从新冠疫情中复苏迹象，货币政策调整的预期逐渐上升，包括中国在内的全球主要市场均经历了一轮显著回调。在中国，大部分优质龙头公司估值出现大幅调整及分化。进入2季度，国内外流动性总体宽裕，特别是海外流动性收紧预期逐渐缓解，经济复苏强劲。市场总体呈现普涨，特别是细分行业的龙头公司，估值显著修复。股票操作方面，本基金在1季度股票总仓位调整力度不够及时，部分获利较大的持仓减持力度不够，导致净值随市场回调较多。后来在判断大部分优质个股估值进入合适的配置区间后，我们适时调整了配置，将仓位集中在质地最优、确定性最强的标的上，同时增配了部分估值偏低的中小市值公司。此外，本基金进一步提高了股票持仓的分散度，特别是加大了对优质成长龙头公司的配置力度，我们还成功挖掘了部分市场关注度较低的隐形冠军公司，取得了较好的收益，组合净值反弹力度较大。在2季度末，本基金止盈了部分涨幅较大、估值有一定泡沫的持仓标的，以及部分景气度转弱的周期成长类公司。2021年上半年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易的影响，债券市场持续走低；3月后在资金面重回宽松、专项债发行进度延迟和信用债券净发行减弱等多重利好因素支持下，债券市场持续走强，上半年中债综合全价指数上涨0.65%。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升，但在资产荒背景下，部分经济发达区域的区县级城投债利率下行幅度较大，推动中低等级利差有所收窄。受益于股票市场新能源和芯片等高景气行业和中小盘成长板块个股的股价回升，中证转债指数上半年上涨4.04%。债券操作方面，1月初资金面从去年12月的宽松状态逐步转紧，于是我们采取了逢高减仓逐步获利了结的操作，将久期从2.5年左右降低至1.5年左右；2月继续降低久期至1.1年左右；3月初将久期从0.85年提升至1.4年，主要运用10年国债，把握收益率下行机会。2季度，以持有获取票息为主要策略，在5月进行了波段交易，主要增持了超长期的国债，并在6月增持了部分信用债。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.395Z","mo":"展望2021年下半年股票市场，短期来看，市场上部分板块（如新能源、半导体）股票上涨较大。我们认为，当前应适度回避其中涨幅偏大、估值偏高的标的，但仍应对此类长周期景气向上的行业保持密切的学习和跟踪，抓住后续可能出现的配置时机。中长期来看，除3季度国内经济景气度略有压力外，未来相当长一段时间内，内外部环境总体温和，不会对市场造成较大的负向扰动。我们也密切关注外围通胀引起的欧美货币政策调整风险，由于海外经济仍将受疫情拖累、通胀较难持续，故这方面的风险也不大。对于标的的选择，相比处于产业成熟期晚期的低估值公司及尚处于导入期的偏炒作的标的，我们更愿意长期配置市场上的“青壮年型公司”，即长期前景广阔、公司基本面硬核、市值还不是特别大的公司，这类公司挑选难度较大，但必然成长为未来中国经济的中坚力量，具有长期阿尔法。我们的主要精力将集中在挖掘、跟踪这些公司。权益资产操作计划：我们将坚持基本面投资，会继续有条不紊地挖掘具备坚实基本面的优秀公司，不会追随短期的市场风格变化，注重为客户获取长期回报。具体而言，我们认为一部分消费类和医药类资产逐渐具备配置价值，后续会侧重关注这类股票。展望2021年下半年债券市场，我们认为机会与风险并存，收益率水平预计维持窄幅震荡。预计3季度在经济预期下行和信贷周期放缓的背景下，债券市场基本面及通胀的预期差将给市场带来一定的交易性机会，利率债券可灵活做多；4季度应警惕出口增长超预期、通胀预期以及政策转向叠加的影响，主要的不确定性在供给节奏，年底若有意外冲击导致利率抬升，将会迎来较好的配置机会。信用债券方面，目前信用债利差偏低，下半年随着经济基本面压力有所加大，违约风险也会上升，尤其是对部分低资质城投债和杠杆率较高、受政策调控影响较大的房地产债券，我们仍需要保持谨慎。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9513","stockId":3000000008416,"sao":"2021年1季度，A股市场跌宕起伏，先扬后抑，优质龙头公司经历长期上涨之后，出现集体剧烈调整。股票操作方面，本基金总仓位调整力度不够及时，结构上，部分获利较大的持仓减持力度不够，导致净值随市场回调较多。在配置分布上，本基金依然坚持分散配置各行业最优秀的龙头公司。在判断大部分优质个股估值进入合适的配置区间后，我们适时调整了配置，将仓位集中在质地最优、确定性最强的标的上，同时，增配了部分估值偏低的中小市值公司。2021年1季度，债券市场继续维持弱势震荡格局，中债综合全价指数小幅上涨0.2%。年初受资金面较紧和通货再膨胀预期升温影响，债券市场快速调整；本季度末受资金面重回宽松、股票市场大幅调整、外围环境变化等多重因素影响，债券市场小幅回升。收益率曲线变化整体呈现小幅熊市变平格局。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升。债券操作方面，1月初资金面从去年底的宽松状态逐步转紧，我们采取了逢高减仓逐步获利了结的操作，将久期从2.5年左右降低至1.5年左右；2月继续降低久期至1.1年左右；3月初主要运用10年期国债，把握收益率下行机会，将久期从0.85年提升至1.4年。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.392Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575705","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9512","stockId":3000000008416,"sao":"2020年是全球社会、经济、资本市场跌宕起伏的一年。新冠疫情贯穿全年，特别是上半年，全球经济动荡紊乱，国际交流和贸易受到冲击，各国资本市场经历了较大震荡。下半年，随着各国针对疫情的应对措施趋于常态化，并向经济持续释放大量流动性，各国经济陆续企稳。到4季度，若干新冠疫苗上市并在多国接种，让人们看到疫情终将得到控制的曙光。在中国，疫情的爆发和控制、宏观政策、社会经济秩序的恢复、疫苗的研发均走在世界前列，最终实现GDP2.3%的增长，成为唯一正增长的主要经济体，充分彰显了制度优势、社会韧性和经济活力，特别是医疗产业、制造业反而因疫情取得了更大的相对竞争优势。全球资本市场在疫情爆发之初，经历了恐慌性下跌，随后在各国央行力度空前的宽松货币政策刺激下，全球主要股指均大幅反弹，并持续至年底。股市方面，A股在2020年较为极端地延续了2019年的结构分化行情，分化逐渐以企业质地而非行业、板块而区分，各行业最优秀的企业均得到了投资者的认可和追捧，在估值上也给予更慷慨的溢价。而竞争力较弱的企业，估值被大幅压缩。此外，2020年中国资本市场还发生很多深刻变化，如公募基金日渐成为老百姓投资的首选， A股IPO融资继续高歌猛进，南下和北上资金异常活跃，A股和港股市场特征互相靠近等等。2020年债券市场总体呈现熊市格局， 5至11月持续下跌， 12月略有回升，全年中债综合全价指数下跌0.07%。从结构上看，信用债券总体强于利率债券，信用利差有所收缩。受益于股票市场大幅上涨，中证转债指数全年上涨5.26%，高景气、高估值的偏成长转债大幅上涨，但偏债性低价转债总体表现较弱。权益操作方面，在市场变化中，本基金始终保持定力，坚守基本面研究，配置于各优质行业的龙头公司，并于2020年上半年市场的大幅震荡中积极调整了配置，较好地保护了投资者的资产。特别是在1月末新冠疫情深度发酵前，大幅降低组合仓位，减持了内需相关标的，增持了医药、快递等标的。在2-3月份市场震荡回调过程中，本基金积极调整配置结构，将仓位置换为内需相关股票及超跌的核心资产，这一调整在3月下旬录得较好收益。进入2季度，市场总体平稳，本基金交易较少，仅在4月底全球疫情局势总体明朗时，增配了部分科技公司股票，于5-6月份增配了新能源和电动车相关公司股票。在下半年，本基金持仓总体稳定，仅适度降低了持股集中度，对部分估值出现泡沫的标的做了止盈。债券操作方面，本基金坚持以高等级信用债和利率债作为主要配置方向，积极把握市场趋势带来的资本利得机会并规避风险。回顾2020年全年，本基金在2-4月做多债券，在5月大幅降低久期转换至防守策略，5-9月久期始终维持很低水平，主要以获取票息策略为主，进入4季度逐步提升组合久期至中性，提高债券配置。整体看，久期策略把握了全年债券市场变化的大趋势。杠杆方面，建仓初期逐步提升杠杆至30%水平，进入5月后降低久期的同时也降低杠杆，下半年杠杆始终维持在较高水平，为整体策略服务。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.390Z","mo":"展望 2021年，有三个因素可能主导权益市场。首先，疫情将随着疫苗被广泛接种而逐渐得到控制，经济复苏趋势增强；其次，各国宽松的货币政策可能逐渐退出；最后，资本市场的局部泡沫化加强与破灭。在这一背景下，短期而言，那些估值相对合理甚至低估、同时又受益于经济复苏的优质资产具备更好的配置价值，特别是在与经济周期强相关的中上游行业和疫情消除后的旅游、出行、餐饮等行业。与此同时，我们还应始终关注这个时代的一些长期变化，如能源革命、中国制造业和科技互联网产业的国际化、消费升级、老龄化等等，寻找其中傲立潮头的优秀公司，作为基础配置。权益资产操作方面，我们坚持以基本面为基石，继续有条不紊地挖掘具备坚实基本面的优秀公司，不会追随短期的市场风格变化。仓位方面，如果出现市场极度泡沫化的情况，我们会选择适度减仓，否则将始终维持偏高仓位，并将注意力集中在选股上，选股方向以上述投资机遇为主，还会加强在沪深两市新上市的标的中挖掘机会，并继续重视港股的投资机会。展望2021年债券市场 ，总体来看机会大于风险，但做多时机选择很重要。此外，在信用扩张放缓的大背景下，利率债券和高等级债券机会总体好于中低评级信用债券。主要机会来自于刺激政策退出超预期、经济景气度提前向下带来的收益率下行机会。主要风险是永煤债券违约后导致僵尸企业的大面积违约，包括弱资质的城投债大面积违约，叠加短期通货膨胀水平走高、货币政策边际收紧的流动性冲击风险。在此情景下，流动性冲击后长久期的利率债券和优质的长久期确定性防御类资产是最大的赢家。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554944","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9511","stockId":3000000008416,"sao":"三季度，全球经济缓慢回暖，新冠疫情再次反弹，全球经济短期仍面临较大不确定性。我们关注到各疫苗研发机构发布的研究进展，预计在明年上半年会渐次有疫苗上市，从而届时疫情和经济形势有望明朗化，对资本市场可能产生阶段性重要影响。由于流动性持续宽松，各主要国家股指（特别是美国和东亚国家）均得到相当程度的修复。A股市场在三季度经历近一个季度的盘整，市场局部泡沫化风险得到比较充分的释放。整体来看，仍可保持相对乐观。市场结构性分化行情已经在相当程度上收敛，前期涨幅较大的板块和行业渐次重新具备配置价值。三季度债券市场持续走弱，中债综合全价指数下跌1.48%。收益率曲线呈现熊市变平格局。1-5年期限国债利率平均上升幅度约50BP ，7年以上中长期国债利率上行幅度约30-40BP。信用债券方面，1-3年期限的AAA和AA+信用债券利率上行幅度约50BP，5年期限利率上行幅度约30BP。以国开债券为衡量标准，信用利差水平整体呈现压缩趋势。权益资产上，三季度本基金根据市场变化，初期逐步减持了组合中估值提升较大的标的，增配了部分顺周期优质龙头公司，组合的集中度进一步下降，在季末时，适度提高集中度，增配了回调较为充分的部分优质标的。操作上债券部分，主要仍以中低久期防守策略为主。其中7月维持中低久期，并适度进行波段操作。月初一级利率中标买入提升久期，减持后久期下降至1.49年。组合维持160%左右杠杆比例。月末减持了超AAA，久期从1.49年降低至1.27年。8月主要做好防守，维持1.1-1.3年久期，维持高杠杆，底仓国债换仓。9月适度提升久期，主要方向是增持了3%的30年国债；信用债方面卖出了估值偏低、流动性偏弱的信用债，卖出中票，换仓成3年AAA公司债，提高组合的质押融资便利性。整体看，在三季度债券市场持续走弱、收益率熊平的格局中，中低久期、票息为主的防守策略符合市场主线。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.387Z","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491675","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecba37fea5b3eb04b9510","stockId":3000000008416,"sao":"上半年，由于新冠疫情的冲击，全球经济由企稳复苏格局逆转为大幅回落并陷入技术性衰退格局，进入二季度全球疫情仍未出现拐点，全球经济仍面临疫情防控常态化的负面影响，上半年各国经济和国际贸易均受到巨大影响。面对如此严重的冲击，全球主要央行货币政策重回大幅宽松，财政政策刺激力度也超越2008年金融危机，全球工商企业信贷扩张也大幅提速。在史无前例的刺激政策支持下，进入5月以来，全球主要经济体领先经济指标均出现企稳回升迹象。2020年上半年中国经济同样遭受疫情的重大冲击，一季度中国经济增长率-6.8%，二季度在宽松货币政策和积极财政政策的支持下回升到3.2%，但上半年累计经济增长仍为-1.6%。经济回升主要动力是房地产投资和基建投资明显回升，但制造业投资和社会零售消费仍恢复缓慢。疫情爆发之初，各国股指经历了恐慌性下跌。随后，在各主要央行力度空前的宽松货币政策刺激下，全球主要股指均大幅反弹。A股市场整体普涨，医药、消费、科技等行业的龙头公司涨幅更大。上涨行情初期集中在少数优质公司上，后有逐步扩散之势。上半年债券市场先抑后扬，利率债券强于信用债券，信用利差小幅扩大，1-6月中债总财富指数小幅上涨2.66%。受益于宽松流动性，1年以内的银行存单和信用债券利率大幅下行，5年和10年关键期限的利率债券也明显下行，但超长期债券利率下行幅度不大。从市场节奏来看，1-4月受疫情冲击，货币政策大幅宽松，债券市场利率超预期下行，总体呈现牛市变陡格局，可转债市场伴随股票市场大涨也明显回升。5月以来受央行货币政策边际收紧和特别国债市场化发行等利空冲击，债券市场大幅回调，收益率曲线呈现熊市变平格局，可转换债券受债底保护下降和估值偏高影响，可转换债券指数大幅下跌。上半年，本基金根据疫情及市场变化，做了积极的应对。一月份减持了浮盈较大、估值偏高的持仓标的，并于1月末疫情大幅发酵前，大幅降低组合仓位，减持了内需相关标的，增持了医药、快递等标的。在2-3月份市场震荡回调过程中，本基金积极调整配置结构，将仓位置换于内需相关股票及超跌的核心资产。这一调整在3月份下旬取得较好收益。进入二季度，市场总体平稳，本基金交易较少，仅在四月底全球疫情局势总体明朗时，增配了部分科技公司，于5-6月份增配了新能源和电动车相关公司。上半年债券操作方面，总体思路是4月以前适度做多债券，5月—6月降低久期转为防守。具体而言，4月以前逐步建仓并维持2.8年以上的基础久期，增持5年利率债、减持3-5年等偏长期限的信用债，利用5年利率做波段操作。5月在流动性边际转紧的观点下，上半月降久期、降杠杆，组合综合久期从上月的2.77降低到1.92，杠杆从43%降低到30%，主要卖出了5年国债、国开，5年和10年信用债。6月继续采取债券现货逢高减仓策略，久期从1.75小幅降低至1.48。主要卖出了短久期收益率偏低的信用债，一级参与政金债、中票投标，月底开始为了放大股票打新收益，迅速提升组合总资产规模，主要增持了1年内的国债和信用债。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:31:15.384Z","mo":"展望未来，疫情对全球经济和贸易的影响仍将持续，各国针对疫情的防控都将实现常态化。为对冲疫情影响，各国积极的财政政策和宽松的货币政策将维持较长时间。从这一角度看，我们倾向于认为各国经济仍可能在艰难中缓步前行，其中中国由于庞大的内需市场和完备的工业体系，有望成为带动世界经济走出低迷的主引擎。同时，各国在疫情影响下面临更多的挑战和变化，如中美贸易摩擦和博弈引发的逆全球化现象，经济低迷引发的失业和破产，各行各业线上化率提升，对线下产业形成挤压。从投资角度看，上述挑战带来的负面冲击无疑是远大于正面冲击，但其中也不乏大量机遇。首先，疫情影响下，不少行业集中度势必进一步提升，尤其是已经上市的龙头企业将充分受益。其次，电商、教育、医药、办公、快递等大量行业的在线化率加速提升。第三，中美贸易摩擦和中国扩大内循环，有望促进国内产业链企业加速完成国产替代。第四，全球和中国的逆周期调节政策，对基建产业链存在脉冲式拉动作用。权益市场也会充分受益于宽松的流动性，短期风险尚可控。我们观察到市场出现局部泡沫化，选股难度在逐渐加大，但总体来说市场尚未出现全面泡沫化，仍有足够的选股空间。权益资产操作。我们坚持基本面投资，继续有条不紊的挖掘具备坚实基本面的优秀公司，不会追随短期的市场风格变化。仓位方面，如果市场极度泡沫化，则会选择适度减仓，否则始终维持偏高仓位，注意力集中在选股。选股方向以上述投资机遇为主，还会加强在沪深两市新上市的标的中挖掘机会。下半年债券市场总体机会大于风险， 我们认为经历了货币政策边际收紧、特别国债市场化发行、股票市场大涨分流债券市场资金等三轮利空冲击后，债券市场利率水平相对今年的经济增长水平来看已经初步具备配置价值。下半年，如果因为经济数据继续走好、股票市场继续大涨等利空冲击导致债券市场再次下跌，我们认为将是很好的中线逆势介入机会。信用债券方面，我们认为在宽信用格局不变、经济逐步回升、降低企业融资成本等政策支持下，中短久期、中高等级的信用债券具备很好的配置价值。","fund":{"_id":3000000008416,"areaCode":"cn","stockType":"fund","stockCode":"008416","tickerId":8416,"fundSecondLevel":"hybrid","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬景瑞三年持有混合(008416)","custody":"中国邮政储蓄银行股份有限公司","fundType":null,"ipoDate":"2019-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":null,"__csrcFundId":7032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:14:35.281Z","market":"a","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬景瑞三年持有混合","setUpDate":"2020-02-18T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":240699153.21,"setUpShares":240699153.21,"pinyin":"pyjrsncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=465797","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}