window.pageData = {"stock":{"_id":3000000008116,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合A","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50140000","tickerId":50140000,"name":"银华基金管理股份有限公司"},"managers":[{"name":"和玮","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801602134","exchange":"fm","tickerId":823182640}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000008116,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.4535,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.1683,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.3748,"f_ind_h_s_r":0.5465,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.1683,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.3748,"f_h_a":13162,"f_h_s_a":8779,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000008116,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8981,"f_p_r_fys_ssrp":0.9248329621380846,"f_p_r_m1_ssc":9270,"f_p_r_m1_ssrp":0.7716042723055346,"f_p_r_m3_ssc":9128,"f_p_r_m3_ssrp":0.8668784923852306,"f_p_r_m6_ssc":8891,"f_p_r_m6_ssrp":0.8951631046119235,"f_p_r_y1_ssc":8359,"f_p_r_y1_ssrp":0.4556113902847571,"f_p_r_y2_ssc":7760,"f_p_r_y2_ssrp":0.46127078231730895,"f_p_r_y3_ssc":6984,"f_p_r_y3_ssrp":0.20320779034798797,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9232,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.4748131296717582,"f_p_r_y5_ssc":4426,"f_p_r_y5_ssrp":0.22372881355932203},"fp":{"stockId":3000000008116,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.10884698139475946,"f_p_r_m1":-0.05318362132723664,"f_p_r_m3":-0.08552503409312295,"f_p_r_m6":-0.08730313046859739,"f_p_r_y1":0.26830586328019557,"f_cagr_p_r_fs":0.05812153215911087,"f_p_r_d1":0.005134680134680103,"f_p_r_y3":0.5629300776914548,"f_p_r_y2":0.3634779240898538,"last_data_date":"2026-06-04T16:00:00.000Z","f_p_r_y5":0.32150900900901},"ff":{"stockId":3000000008116,"type":"ff","f_m_f":371738,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":61956,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":433694,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-03-06T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-03-05T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000008116,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-04T16:00:00.000Z","f_nv":1.4082,"f_nv_cr":-0.007401141890463259},"f_as":{"stockId":3000000008116,"type":"f_as","f_tas":176778016.048,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000020124,"name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"020124","tickerId":20124,"shortName":"银华沪深股通精选混合C","currency":"CNY","__csrcFundId":7286,"exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:28.236Z","inceptionDate":"2023-11-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","followedNum":0}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":600030,"holdings":2139750,"marketCap":51439590,"netValueRatio":0.0751,"quarterlyChange":-0.15399175121688036,"stock":{"stockCode":"600030","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600030,"name":"中信证券"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":601688,"holdings":2738732,"marketCap":48749429,"netValueRatio":0.0711,"quarterlyChange":-0.24544298431538814,"stock":{"stockCode":"601688","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601688,"name":"华泰证券"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":728,"holdings":5007900,"marketCap":38410593,"netValueRatio":0.056,"quarterlyChange":-0.08143712574850248,"stock":{"stockCode":"000728","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":728,"name":"国元证券"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":601211,"holdings":2263800,"marketCap":37556442,"netValueRatio":0.0548,"quarterlyChange":-0.19270072992700726,"stock":{"stockCode":"601211","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601211,"name":"国泰海通"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":600958,"holdings":4107308,"marketCap":37130064,"netValueRatio":0.0542,"quarterlyChange":-0.17064220183486267,"stock":{"stockCode":"600958","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600958,"name":"东方证券"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000008116,"stockId":776,"holdings":2035842,"marketCap":365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，但回顾2000年前后行业龙头的走势，将具备一定的参考意义。　　有色金属行业2025年表现强势，我们坚持3年在有色板块投资获得了较好的回报，长期视角上，我们仍然看好有色在美元信用走弱大背景下的通胀属性，但股价领先于期货价格上涨代表了市场对有色板块的较高预期，我们阶段性的认为2026年有色板块将进入高波动区间。从美元角度看，由于美国采用强势的对外政策对待拉美国家和西方集团内部，如果目标国窘于反击手段有限，在美国胁迫下集体退让，可能会导致短期美元的反弹。同时这种西方国家之间的利益争夺，也会导致财富分配的失衡并压抑总需求。此外，金融资本对部分有色品种（以铜为典型）的库存推升，也可能成为未来价格扰动的隐患。　　我们认为2026年市场大概率呈现温和且均衡的态势，2025年结构性的差异化将显著收敛。朗普政府聚焦其地缘的核心利益，给与中国更多的伸展空间，外资可能在某个时点再次大规模流入人民币市场。美国的AI泡沫不再膨胀后，A股的相应产业链也将回归理性，资金的流入将维持市场的整体健康，市场对经济增速的预期以及顺周期板块盈利的担忧可能被资金面的改善所扭转，在公募基金行业高质量发展的背下，2026年或成为长期投资真正主导A股市场的开始。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449695","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3ccd","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"三季度市场走出了较好的上涨态势，主要得益于以下几个方面：国债收益率的上行带来资金从债市转移、9.3阅兵对民族自信心的增强、美联储降息预期的兑现以及海外市场较为稳定的景气传导。综合来看，涨幅居前的方向主要为科技和资源品，最受益流动性宽松逻辑。同时，在市场亢奋的环境中，红利类资产走势较弱，资金对趋势效应的加强扩大了剪刀差的程度。　　组合持有的资源品板块在三季度表现较好，跟上了市场的整体涨势，科技方面我们认为已经出现明显的泡沫化倾向，对于组合波动率有不利影响。组合兑现了光伏板块的投资收益，减少风险敞口，应对市场可能出现的大幅震荡。　　法定货币尤其是美元的贬值预期逐步形成市场共识，这也是中长期A股受益的核心因素，我们自2022年以来看好资源品在本次美元贬值周期的表现，目前仍维持对此次周期长度和幅度可能将超出以往的判断。这也在非美国央行持有黄金资产超过美债、黄金价格不相关于美元指数的表现中得到印证。　　经历了三季度的快速上涨，A股系统性风险尚健康，但存在结构性风险。科技股的历史经验来看，个人认为AI的此次产业浪潮非常类似于2000年的互联网浪潮，其有三个非常相似之处：一是两者均是伟大的信息技术革命，未来能够确定性的带来生产力的发展和社会经济的变革，具备星辰大海的发展空间，这是能够形成产业泡沫的逻辑基础。二是两者的发展规律类似，产业初期的基础设施超前投资带来高度的景气繁荣，但成熟且稳定的商业模式需要时间打磨和被用户接受，例如互联网浪潮后诞生的电商、搜索、游戏等产业巨头在2000年尚未初现雏形。第三也是最重要的是，与2000年互联网浪潮类似，现阶段大量AI企业的资本开支严重依赖于融资，因为没有强大的经营性现金流，企业在AI基础设施的投资与股票市场景气度强相关。这也是纳指上涨————增加企业融资能力————企业加大硬件采购————上游龙头获得订单————核心指标股基本面加强，纳指上涨的循环正反馈逻辑。但同样的硬币背面，当负反馈出现时，其需求的下行也将是超出预期的。我们认为AI产业泡沫的风险与21年时的新能源不同，当时光伏产业风险来自于供给格局的恶化，而AI产业的风险将来自于需求的负反馈，这也是用龙头的预期指引做产业链盈利预测的不确定性来源。我们不一定能准确判断泡沫破裂的时间，但回顾2000年前后行业龙头的走势，将具备一定的参考意义。","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.618Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370730","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3ccc","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"一季度市场呈现窄幅震荡，但板块结构性波动较大。以AI、机器人、固态电池、创新药方向为主要的主题热点，中小盘股前期走势强劲，同时价值红利类公司被动抽血，股价形成剪刀差。我们认为这种明显的差异化走势并不是牛市的表现，是短期资金热度过高造成的情绪化投资，我们适当参与了主题品种，重点仓位仍放在我们最看好的资源类周期方向。我们预期市场结构性剪刀差应该会缓解，整体上降低仓位防止回撤，适当增加处于低位的新能源以及周期板块持仓，保持整体持仓估值的安全性和风险收益比。　　二季度市场遭遇中美关税事件冲击，组合持有的顺周期品种受到一定影响，超额收益有所回落。我们认为当时市场的快速急跌已经一次性消化了悲观情绪，从中美博弈进度来看，加速兑现关税预期有利于市场中长期外部环境企稳，美国内部形势很难支撑高额关税影响，后续或有缓和可能。鉴于市场调整过快，组合选择增加仓位。二季度组合的持仓结构有一定调整，兑现了部分有色板块的收益，并较大幅度加仓新能源板块。我们仍中长期看好黄金、铝等金属价格，对黄金股做阶段性减持。市场对光伏行业预期已降低至极低水平，相关产业链龙头已做谨慎的财务准备，板块股价处于底部区域。我们认为后续供给侧的改变或来自政策面，或来自行业协同，或来自市场出清。中长期看，行业底部的状况大概率将出现改善，具备较好的中长期投资机会。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.615Z","mo":"预期市场将震荡上行。　　（1）特朗普政府收缩的国际政策下，美元走弱是大概率事件。美国对中国关税战第一阶段效果不佳，资本市场对关税摩擦脱敏。中国半导体等核心技术推进符合预期，被卡脖子的压力逐步缓解。中国资产长期看应得到重估。　　（2）周期方面，整体宏观需求仍处于较弱态势，国内逆周期政策托底力度一般，市场对需求层面较为悲观。但另一方面看，市场对供给侧政策的预期也不高，相对而言供给侧政策有出台的必要性及实际作用，或许是市场下半年潜在机会。　　（3）我们认为市场目前的困惑点在于，对于指数支撑有信心，但从基本面角度不太好发掘大容量的板块。银行的风格化上涨趋于后期，非银板块虽有业绩改善但更多是市场的beta，传统消费仍偏低迷。科技股主题被发掘较为充分，可控核聚变、固态电池等方向都很遥远。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341540","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3ccb","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"一季度市场呈现窄幅震荡，但板块结构性波动较大。以AI、机器人、固态电池、创新药方向为主要的主题热点，中小盘股前期走势强劲，同时价值红利类公司被动抽血，股价形成剪刀差。我们认为这种明显的差异化走势并不是牛市的表现，是短期资金热度过高造成的情绪化投资，我们适当参与了主题品种，重点仓位仍放在我们最看好的资源类周期方向。我们预期市场结构性剪刀差应该会缓解，整体上降低仓位防止回撤，适当增加处于低位的新能源以及周期板块持仓，保持整体持仓估值的安全性和风险收益比。　　我们认为决定A股收益率更重要是估值水平，对中国资产的定价抬升。估值向上的弹性一方面取决于实体经济状况，更高维度上取决于横向对比国外权益资产的吸引力。Deepseek模型对OpenAI超车是一个大事件，这个事件在以后回头看，或许是一个关键性的市场触发因素，引发了美股科技股的调整和对中国科技股的再认知。预示着美国对中国科技封锁的边际收益显著下降，美国科技股过高估值泡沫开始戳破。　　我们一直认为，全球经济失衡的病根没有找到解决方案，分配问题是全球贸易以及大国内部经济的主要矛盾。人工智能和比特币或许是美国所打造的救命稻草，前者有助于解决贸易项下的美元逆差，后者有助于解决资本项下美元逆差，通过无中生有的虚拟资产吸收美元过度的流动性，延长美元的历史生命，但黄金不受制于联储降息预期的持续上行背后，表明的是各国政府对美元长期走势的投票。所以，未来世界经济形势的确定性有二：一是世界的多极化下，美元信用的大幅走弱、主权货币相对资源品的贬值是大概率的事件；二是科技进步是提高生产力的关键，中国的竞争优势从人口红利转为工程师红利和完善的全产业链红利。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.613Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267669","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cca","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"一季度市场先抑后扬，1月份投资者对经济下行充满担忧，市场除高股息防御性板块外均出现快速下跌。当时市场情绪虚弱，股价跌幅已严重偏离基本面。但我们也看到恐慌的迹象，预期反转点位或就在前方不远。2月走势符合我们的判断，但从反弹结构上看，市场信心仍有不稳的现象，比如仍然偏好高分红板块，科技类方向在反弹过程中恐高现象较明显，资金愿意切换低位品种，这都是市场信心略显不足的体现，当然这也是反弹初期的普遍现象。所以我们认为市场反弹过程可能反复，在底部逐步走出趋势，需要观察具体政策信号，以及外部环境变化。3月市场出现走强的良好迹象，演绎了低空经济、人工智能等新热点领域，同时顺周期的有色、化工、大宗商品类板块亦表现较好，整体市场轮动健康，情绪回暖。　　二季度市场出现较大波动，4月份延续了一季度末的惯性上涨，但也出现市场主题逐步分散，风格轮动较快，上涨持续性减弱的迹象，酝酿着市场调整到来。同时，外部环境趋于负面，美国就业及通胀数据影响下，美联储降息预期推后。地缘政治方面，局部区域仍处于高风险态势，使得资本市场受到压力。二季度后半段的市场情绪偏悲观，红利风格成为避险的集中地。　　三季度市场走势出现惊人的逆转。三季度的大部分时间，市场情绪悲观，指数不断下探寻底。我们当时仍然坚持不悲观的判断，认为优质公司的估值处于深度价值区间，中国的投资吸引力将在美国降息、国际形势动荡的外部环境下尤为显现，资本的回流我们判断不了具体的时点，但方向是明确的，未来必将在某一时间出现情绪的修复，也必会带来估值的提升，且指数越调整，这个时点越为临近。所以，虽然当时基金净值出现回撤，但我们保持了高仓位运作，并在三季度末的大反弹中净值恢复至历史高点附近。　　在三季度市场走出大逆转后，市场预期领先于经济基本面的改善，四季度指数呈现整理回调，消化前期过于乐观的情绪，同时伴随较多结构性机会。在流动性推升的环境下，市场成交量保持在较高水平，主题投资成为四季度热点，小盘股走势好于大盘股。我们的组合构建基于更长期的时间维度，与短期主题投资相关性不高，不是很契合四季度的市场风格，但我们认为如果没有基本面的兑现，依靠情绪的行情走不久远，所以对于目前组合持仓结构抱有信心，整体上还是以有色资源品为核心配置方向。　　基于对地缘风险、美元远期信用风险的考量，组合在大宗品板块上配置头寸较多。我们并非押注短期的经济复苏强度，持有的是供需基本面中长期向好的领域中的优质公司，我们相信其面临的行业格局处于改善趋势，结合未来的宏观背景，能够为组合创造较好的投资回报。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.610Z","mo":"目前国内资本市场面临经济结构转型的大环境，未来GDP增速中枢或下移，企业业绩增长或放慢，进入高质量发展模式。但结合A股点位来看，估值具备吸引力。从国外资本市场历史借鉴，经济转型期不代表缺失投资机会。以1970年代日本为例，其十年期GDP增速由60年代的10.2%降至70年代的4.4%，但70年代东证指数的累计涨幅是大于60年代。这里包括了大宗商品价格上涨引发的通胀因素，也包括了产业成功转型带来的红利（表现最好的行业是上游资源品以及信息技术）。　　与之相比，我们目前面临的大环境更为复杂。外部看，以中美关系为主导因素引发了一系列包括贸易壁垒，产业脱钩，科技封锁等影响我国经济发展的持续性压力；内部看，我国传统以地产产业链为核心驱动循环的经济发展模式面临转型，经济增速降档压力显现。不确定性的极大增加是近年来传统的投资范式失效的主要原因。根据行业层面的基本面估值等经典方法对投资的指引出现了短期偏离，资本市场在稳态的经济发展模式下的部分规律被改变，需要从更高维度的角度来思考投资机会。　　我们一直认为，全球贸易失衡的病根没有找到解决方案，分配问题是全球国与国经济以及大国内部经济的主要矛盾。所谓由奢入俭难，躺在撒钱政策下的美国劳动力不会创造出有竞争力的制造业，极具泡沫化的人工成本带来了美国购买力的通胀压力。美国制造业在没有美国精神重塑的情况下，MAGA只能是竞选中的大饼口号而已，其民众对民主党的失望不等同于共和党的正确。　　对美国而言，金融立国已经造成了不可逆的制造业空心化，制造业的空心化对美国将产生深远影响。对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国国际政策的明显收缩。而美元地位最终是建立于实体影响力之上，近年美元的强势和美国国际政策的收缩是相背离的，表象上的资本回流是不健康的，美国对格陵兰岛、加拿大的政治企图可以看到，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势，美国在抽血其盟友路上越走越远，一定会在未来的某个时点剧烈的反噬，军事影响力的衰弱将使石油美元受到历史未有过的冲击。　　人工智能和比特币或许是美国所打造的救命稻草，前者是科技进步的曙光，其难度在于脱离生产的科技如何在美国落地。后者通过无中生有的虚拟资产吸收美元过度的流动性，延长美元的历史生命，但在黄金不受制于联储降息预期的持续上行背后，表明的是各国政府对美元长期走势的投票。　　我们认为，未来世界经济形势的确定性有二：一是世界的多极化下，美元信用的大幅走弱、主权货币相对资源品的贬值是大概率的事件；二是科技进步是提高生产力的关键，中国的竞争优势从人口红利转为工程师红利。例如人工智能、机器人、能源革命等领域的技术落地将会推动经济的转型发展。　　在百年未有大变局之下，中国未来将是全球最安全的投资地之一。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250139","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"三季度市场走势出现惊人的逆转。三季度的大部分时间，市场情绪较为低迷，指数不断下探寻底。我们当时仍然坚持乐观的判断，认为优质公司的估值处于深度价值区间，中国的投资吸引力将在美国降息、国际形势动荡的外部环境下尤为显现，资本的涌入我们判断不了具体的时点，但方向是明确的，未来必将在某一时间出现情绪的修复，也必会带来估值的提升，且指数越调整，这个时点越为临近。所以，虽然当时基金净值出现回撤，但我们保持了高仓位运作，并在三季度末的大反弹中净值恢复至历史高点附近。　　之前我们认为，虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。中国产能是竞争出来的能创造实际价值的优质生产力，不是封闭市场的温室花朵，这样中国的经济基础有相当韧性，人民币就不存在大幅贬值的基础。另外，未来看一个国家和地区的投资价值将不仅取决于其长处而更取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，中国未来是全球最安全的投资地之一。　　市场经过一轮暴涨后，基本打消了悲观预期，但经济的复苏也不是一蹴而就。目前的快速上涨更多是情绪的宣泄，不是可持续的涨速。我们认识到主题行情可能阶段性的受益，部分仓位将调整到相关方向，但主体结构我们还将基于基本面而坚持。从短期和长期维度看，组合的操作思路更偏向长期。对于看好的股票，近期涨幅大部分已经超过30%，对建仓或者加仓而言都不是很好的时机，相信市场在短期情绪宣泄后，将会出现大幅震荡，如果看好公司长期价值，那在后续市场波动中应该会有更好的加仓时点。　　目前投资者对市场下行结束的预期较为一致，但对市场上行如何形成存在分歧。核心矛盾在于对财政政策的预期上。如果经济基本面处于托底态势，那可能下一轮市场上行将更偏向于主题的扩张，依靠流动性推升估值水平，类似2015年的互联网+行情，新技术例如AI的产业化落地等方向具备较大估值弹性，但AI成为主线的障碍是龙头公司已经有较大幅度涨幅，或者等待更新的科技方向出现；另一方面，如果财政政策好于预期，则顺周期方向的众多低估值板块可能成为主线。所以综合来看，此轮市场上行的初期或许面临更多的纠结和更大的波动，不急于现在就下结论。组合现有持仓在顺周期方向的头寸较多，短期过热的市场中可能未必是最强的方向，但是综合估值和基本面考虑，我们认为是长期很好的标的。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.607Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172022","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"一季度市场先抑后扬，1月份投资者对经济下行充满担忧，市场除高股息防御性板块外均出现快速下跌。当时市场情绪极度虚弱，股价跌幅已严重偏离基本面。但我们也看到恐慌极致的迹象，预期反转点位或就在前方不远。2月走势符合我们的判断，但从反弹结构上看，市场信心仍有不稳的现象，比如对高分红板块仍然偏好较高，科技类的方向在反弹过程中恐高现象较明显，资金愿意切换低位品种，这都是市场信心略显不足的体现，当然这也是反弹初期的普遍现象。所以我们认为市场反弹过程可能反复，在底部逐步走出趋势，需要观察具体政策信号，以及外部环境变化。3月市场出现走强的良好迹象，演绎了低空经济、Kimi人工智能等新热点领域，同时顺周期的有色、化工、大宗商品类板块亦表现较好，整体市场轮动健康，情绪回暖。　　二季度市场出现较大波动，4月份延续了一季度末的惯性上涨，但也出现市场主题逐步分散，风格轮动较快，上涨持续性减弱的迹象，酝酿着市场调整到来。同时，外部环境趋于负面，美国就业及通胀数据影响下，美联储降息预期推后。地缘政治方面，局部区域仍处于高风险态势，使得资本市场受到压力。二季度后半段的市场情绪偏悲观，红利风格成为避险的集中地。　　基于对地缘风险、美元远期信用风险的考量，组合在大宗品板块上配置头寸较多。我们并非押注短期的经济复苏强度，持有是供需基本面中长期向好的领域中的优质公司，我们相信其面临的行业格局处于改善趋势，结合未来的宏观背景，能够为组合创造较好的投资回报。二季度前半段，有色金属板块走势较强，我们持仓获得了较好收益。在股价阶段性高点，我们考虑到市场情绪已经较为乐观，预期上调较快，但期货价格可能受实际需求压力出现回落，所以我们做了一部分收益兑现。在二季度后期市场调整中，前期的减仓使我们减少了回撤，尽量平滑净值波动。在市场调整后，我们再次增持了价格合理的资源品种。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.604Z","mo":"目前国内资本市场面临经济结构转型的大环境，未来GDP增速中枢或下移，企业业绩增长或放慢，进入高质量发展模式。但结合A股点位来看，估值风险大概率已经得到消化。从国外资本市场历史借鉴，经济转型期不代表缺失投资机会。以1970年代日本为例，其十年期GDP增速由60年代的10.2%降至70年代的4.4%，但70年代东证指数的累计涨幅是大于60年代。这里包括了大宗商品价格上涨引发的通胀因素，也包括了产业成功转型带来的红利（表现最好的行业是上游资源品以及信息技术）。　　与之相比，我们目前面临的大环境更为复杂。外部看，以中美关系为主导因素引发了一系列包括贸易壁垒，产业脱钩，科技封锁等影响我国经济发展的持续性压力；内部看，我国传统以地产产业链为核心驱动循环的经济发展模式面临转型，经济增速降档压力显现。这也是近年来的资本市场运行超出了传统的投资范式的原因。根据基本面估值等经典方法对投资的指引出现了短期偏离，资本市场在稳态的经济发展模式下的部分规律被改变。　　全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易再平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。对美国而言，依赖超级大国地位“印钱躺赢”已经造成了不可逆的制造业空心化，制造业的空心化对美国将产生深远影响。对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩中东的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上，军事影响力的衰弱使得石油美元将受到历史未有过的冲击。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。美国在最后一次享用美元“剪世界羊毛”的机会，通过俄乌冲突逼迫欧盟在能源和安全上更加依赖美国，推动资本避险流入。可以看到，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势，美国依靠抽血其旧盟友而繁荣的现象是阶段性的，西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。“残暴的欢愉终将以残暴结局”，流动性的泛滥将从美国股票市场溢出到大宗商品，叠加不理性的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的通缩红利，大通胀对于美国来说迟早到来。对内看，美国内部阶层撕裂愈发严重，驴象党争已经逐步极端化和戏剧化，乃至出现候选人暗杀事件。在资本回流美国的阶段，其内部阶层尚能沾得利益，在美国降息之后，其内部问题会更加涌现。　　所以，我们需要用更长期的视角去寻找投资机会，寻找长期中的确定性来平滑短期的不确定性。我们认为主要的确定性有二：一是世界的多极化、美元信用的走弱、主权货币相对资源品的贬值是大概率的事件；二是科技进步仍然是提高生产力的关键，中国的竞争优势从人口红利转为工程师红利。例如人工智能、机器人、能源革命等领域的技术落地将会推动经济的转型发展。　　虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。如同于美苏时期的贸易壁垒，苏联封闭市场是为了保护其落后的生产力，而如今美国设置的贸易壁垒亦是看到中国制造的强大竞争力。中国产能是竞争出来的能创造实际价值的优质生产力，不是封闭市场的温室花朵，这样中国的经济基础有相当韧性，人民币就不存在大幅贬值的基础。另外，未来看一个国家和地区的投资价值将不仅取决于其长处而更取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，中国未来是全球最安全的投资地之一。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154058","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析　　1月份市场再次下探，投资者对经济下行充满担忧，市场除高股息防御性板块外均出现快速下跌。当时市场情绪极度虚弱，股价跌幅已严重偏离基本面。但我们也看到情绪极致的迹象，预期反转点位或就在前方不远。　　2月走势符合我们的判断，我们认为市场底部已经出现。但从反弹结构上看，市场信心仍有不稳的现象，比如对高分红板块仍然偏好较高，科技类的方向在反弹过程中恐高现象较明显，资金愿意切换低位品种，这都是市场信心略显不足的体现，当然这也是反弹初期的普遍现象。所以我们认为市场反弹过程可能反复，在底部逐步走出趋势，需要观察两会的具体政策信号，以及外部环境变化。　　3月市场出现走强的良好迹象，出现了低空经济、kimi人工智能等新热点领域，同时顺周期的有色、化工、大宗商品类板块亦出现走强，整体市场轮动健康，情绪回暖。　　总的来说，流动性方面国内货币政策仍较为友好，美联储降息预期到来，人民币汇率有支撑，经济方面政策持续托底，悲观预期有望改善，活跃资本市场是中长期利好。整体上A股点位比较安全，时间换空间的胜率大。我们看好顺周期、科技、消费方向。顺周期板块的估值非常合理，短期市场信心稍弱但股价下行空间小，向上弹性较大，风险收益比很好。科技类板块有走独立行情的基础，但需要甄别预期和基本面的差距，避免受市场情绪干扰。　　组合顺周期板块上头寸较多，我们配置的顺周期板块重点在电解铝等长期供给结构向好的板块，并非只是押注短期的经济复苏强度。这种有长逻辑基本面支撑的板块，我们可以在短期市场预期偏弱的时候坚持住，相信全年会获得较好超额。电解铝因高能耗导致政策红线非常刚性，产能天花板即将触及，未来行业进入供给瓶颈。需求方面，新能源相关需求已经占到电解铝总需求10%以上，未来供需将长期改善，有利于现有产能，特别是水电铝未来还有绿电的潜在期权，值得重点配置。　　4.4.2管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望　　近年来的资本市场运行跳出了传统的投资范式，根据基本面估值等经典方法对投资的指引出现了短期偏离。我们认为这背后的逻辑是我们所处在一个特殊的历史时期。外部看，以中美关系为主导因素引发了一系列包括贸易壁垒，产业脱钩，科技封锁等影响我国经济发展的持续性压力；内部看，我国传统以地产产业链为核心驱动循环的经济发展模式面临转型，经济增速降档压力显现。资本市场在稳态的经济模式下的部分规律被改变。　　所以，我们需要用更长期的视角去寻找投资机会，寻找长期中的确定性来平滑短期的不确定性。我们认为主要的确定性有二：一是世界的多极化、美元信用的走弱、主权货币相对资源品的贬值是大概率的事件；二是科技进步仍然是提高生产力的关键，中国的竞争优势从人口红利转为工程师红利。例如人工智能、机器人、能源革命等领域的技术落地将会推动经济的转型发展。　　虽然中国经济增长压力较大，但我们的经济基础有相当韧性。整体上我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度，中国仍然是全世界最具竞争力的国家，是能产生实际价值的优秀生产力，这样人民币就不存在大幅贬值的基础。未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，中国未来是全球最安全的投资地之一。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.601Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069336","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"回顾今年以来的市场，上半年A股整体波动较大，多结构性行情和极端行情。一季度较强的主要包括周期性行业、低估值板块和TMT行业。周期类行业在一季度前半程表现较好，主要源自市场对疫后经济企稳复苏的预期，但经济复苏在没有大规模政策刺激的背景下是一个缓慢过程，所以短期经济数据回落后，市场开始信心动摇，资金选择主题性更为明确的TMT方向。低估值板块中，央企ROE提升是一个长期课题，我们认为其估值将是缓慢震荡抬升的过程，市场将长期预期短期化将造成股价较大波动。　　　　二季度的机会基本以TMT板块为主，低估值和周期板块出现回调。主要原因是AI主题在经济低迷、市场可投标的较少的情况下被资金青睐。我们认可ChatGPT对人工智能行业是里程碑式的事件，但科技进步的曙光离照进现实还有较大差距，中国产业链有相当的不足，市场亢奋受市场环境的客观因素影响，而预期有可能在极致中转变。我们认为此番行情不同于2015年的互联网+，因为市场流动性不同；也不会成为两年前的新能源行情，因为行业增速和业绩增速不能全面验证。从长期角度看，我们认为提前兑现AI不会吃亏，以往也出现过多次赛道泡沫化行情，最终股票将回归合理价格。　　　　三季度我们看到政策的边际变化，以7月25日会议为转折点，对房地产和资本市场的表述扭转了较长一段时间以来的趋势。虽然后续工具箱中的经济政策始终是市场的纠结点，在信心脆弱的环境下反复压制指数，但我们也看到部分方向出现了较为健康的走势。黎明曙光已经出现，结合市场点位，我们在后续的政策持续性和市场的脆弱预期中更倾向于前者。　　　　四季度市场再次下探，地产政策出台给人以小幅慢跑的印象，投资者对房地产下行充满担忧，顺周期板块均受信心不足影响出现回调。不过从年底的政治局会议表述，我们认为经济发展的优先位置得到了确认，具体细节有待经济工作会议详细展开。同时，我们对大宗品的价格长周期向上抱有信心，组合结构未作大幅调整。　　　　组合顺周期板块上头寸较多，我们配置的顺周期板块重点在电解铝等长期供给结构向好的板块，并非只是押注短期的经济复苏强度。这种有长逻辑基本面支撑的板块，我们可以在短期市场预期偏弱的时候坚持住，相信全年会获得较好超额。电解铝因高能耗导致政策红线非常刚性，产能天花板即将触及，未来行业进入供给瓶颈。需求方面，新能源相关需求已经占到电解铝总需求10%以上，未来供需将长期改善，有利于现有产能，特别是水电铝未来还有绿电的潜在期权，值得重点配置。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.598Z","mo":"近年来的资本市场运行跳出了传统的投资范式，根据基本面估值等经典方法对投资的指引出现了短期偏离。我们认为这背后的逻辑是我们所处在一个特殊的历史时期，全球政治经济格局风起云涌，资本市场在经济模式稳态下的部分规律被改变。总的来说，资本市场面临的有外部压力，也有内部的不确定性。外部看，以中美关系为主导因素引发了一系列包括贸易壁垒，产业脱钩，科技封锁等影响我国经济发展的持续性压力；内部看，我国传统以地产产业链为核心驱动循环的经济发展模式面临转型，结合人口红利弱化因素，经济增速降档压力显现，产业结构面临升级的关键时期。　　　　在这个困难的阶段，投资的本质回归到我们的世界观，我们如何看待全球化的未来，中美关系的终局，未来的世界应该是怎样运行。并且坚定的持有符合我们世界观的品种，渡过投资中最迷茫的阶段。我们目前认为，世界的多极化、美元信用的走弱、主权货币相对实物资产尤其是资源类商品的贬值是大概率的事件，中国很有希望引领多极化的世界，缩小全球国家间的贫富差距，构造更合理健康的国际贸易格局，最终加速产生具备国际影响力的优秀企业。我们对国内资本市场的长期走势乐观。　　　　虽然中国经济增长压力较大，但我们的经济基础有相当韧性。整体上我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度，中国仍然是全世界最具竞争力的国家，是能产生实际价值的优秀生产力，这样人民币就不存在大幅贬值的基础。未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，中国未来是全球最安全的投资地之一。　　　　未来中国的全球竞争力将来自于教育、基建和新科技投资对于劳动生产力的推升，由人口红利转向人口素质红利。我们的竞争对手不是印度、越南、墨西哥，是美日德等发达国家。我们相信中国改革开放以来积累的巨大成果是我们未来进一步发展的坚实基础。在大国竞争的关键阶段，相信我们国家能够在核心科技产业上取得突破，在新兴产业浪潮中获得重要地位，优秀企业能够克服贸易壁垒，发挥国际影响力。只要我们坚守企业的价值创造，这些外部压力或许是我们应该承担的风险，因其不仅蕴含着未来的投资回报，也拥有巨大的社会价值。这有些跳出我们传统的投资范式，我们的应对方法是在投资上坚持做长期正确的事，相信价值。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057645","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"回顾今年以来的市场，上半年A股整体波动较大，多结构性行情和极端行情。一季度较强的主要包括周期性行业、低估值板块和TMT行业。周期类行业在一季度前半程表现较好，主要源自市场对疫后经济企稳复苏的预期，但经济复苏在没有大规模政策刺激的背景下是一个缓慢过程，所以短期经济数据回落后，市场开始信心动摇，资金选择主题性更为明确的TMT方向。低估值板块主要吸引力是估值便宜，具体的估值提升路径尚不清晰，央企ROE提升是一个长期课题，市场将长期预期短期化造成股价较大波动，我们认为其估值将是缓慢震荡抬升的过程，对待低估值板块的策略是不追高，回调买。　　二季度的机会基本以TMT板块为主，低估值和周期板块出现回调。主要原因是AI主题在经济低迷、市场可投标的较少的情况下被资金青睐。我们认可ChatGPT对人工智能行业是里程碑式的事件，但科技进步的曙光离照进现实还有较大差距，中国产业链有相当的不足，市场亢奋受市场环境的客观因素影响，而预期有可能在极致中转变。我们认为此番行情不同于2015年的互联网+，因为市场流动性不同；也不会成为两年前的新能源行情，因为行业增速和业绩增速不能全面验证。从长期角度看，我们认为提前兑现AI不会吃亏，以往也出现过多次赛道泡沫化行情，最终股票将回归合理价格。　　三季度我们看到政策的边际变化，以7月25日会议为转折点，对房地产和资本市场的表述扭转了较长一段时间以来的趋势。虽然后续工具箱中的经济政策始终是市场的纠结点，在信心脆弱的环境下反复打击指数，但我们也看到部分方向出现了较为健康的走势。黎明曙光已经出现，结合市场点位，我们在后续的政策持续性和市场的脆弱预期中更倾向于前者。　　组合顺周期板块上头寸较多，我们配置的顺周期板块重点在电解铝等长期供给结构向好的板块，并非只是押注短期的经济复苏强度。这种有长逻辑基本面支撑的板块，我们可以在短期市场预期偏弱的时候坚持住，相信全年会获得较好超额。电解铝因高能耗导致政策红线非常刚性，产能天花板即将触及，未来行业进入供给瓶颈。需求方面，新能源相关需求已经占到电解铝总需求10%以上，未来供需将长期改善，有利于现有产能，特别是水电铝未来还有绿电的潜在期权，值得重点配置。　　近年来的资本市场运行跳出了传统的投资范式，根据基本面估值等经典方法对投资的指引出现了短期偏离。我们认为这背后的逻辑是我们所处在一个特殊的历史时期，全球政治经济格局风起云涌，资本市场在经济模式稳态下的部分规律被改变。在这个困难的阶段，投资的本质回归到我们的世界观，我们如何看待全球化的未来，中美关系的终局，未来的世界应该是怎样运行。并且坚定的持有符合我们世界观的品种，渡过投资中最迷茫的阶段。我们目前认为，世界的多极化、美元信用的走弱、主权货币相对实物资产尤其是资源类商品的贬值是大概率的事件，中国很有希望引领多极化的世界，缩小全球国家间的贫富差距，构造更合理健康的国际贸易格局，最终加速产生具备国际影响力的优秀企业。我们对国内资本市场的长期走势相当乐观。　　虽然中国经济增长压力较大，但我们的经济基础有相当韧性。整体上我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度，中国仍然是全世界最具竞争力的国家，是能产生实际价值的优秀生产力，这样人民币就不存在大幅贬值的基础。未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，中国未来是全球最安全的投资地之一。　　短期看，流动性方面国内货币政策仍较为友好，人民币贬值不构成趋势。整体上A股调整后相对比较安全，但市场情绪波动频繁，对经济信心需要重建。在上半年经济偏弱、政策乏力的背景下，小盘股表现突出，但极致演绎的结构性行情大概率将出现修正。目前政策底基本确立，我们看好大盘价值、顺周期、消费方向。顺周期、大消费的估值非常合理，短期市场信心弱、股价下行空间小，可以时间换空间。新能源汽车的预期已充分降低，光伏硅料价格有望迎来最后一跌，我们考虑在4季度增加新能源板块的配置水平。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.595Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985428","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"上半年A股整体波动较大，多结构性行情和极端行情。一季度较强的主要包括周期性行业、高分红低估值板块和TMT行业。周期类行业在一季度前半程表现较好，主要源自市场对疫后经济企稳复苏的预期，但经济复苏在没有大规模政策刺激的背景下是一个缓慢过程，所以短期经济数据回落后，市场开始信心动摇，资金选择主题性更为明确的TMT方向。高分红低估值板块主要吸引力是股价低位，但具体的估值提升路径尚不清晰，央企ROE提升是一个长期课题，市场将长期预期短期化造成股价较大波动，我们认为其估值将是缓慢震荡抬升的过程，对待该板块我们的策略是不追高，回调买。　　二季度市场的机会基本以TMT板块为主，高分红低估值和周期板块出现回调。主要原因是AI主题在经济低迷、市场可投标的较少的情况下被资金青睐。我们认可ChatGPT对人工智能行业是里程碑式的事件，但科技进步的曙光离照进现实还有较大差距，中国产业链有相当的不足，投资者情绪亢奋是受市场环境的客观因素影响，而预期有可能在极致中转变。我们认为此番行情不同于2015年的互联网+，因为市场流动性不同；也不会成为两年前的新能源行情，因为行业增速和业绩增速不能全面验证。从长期角度看，以往也出现过多次赛道泡沫化行情，最终股票将回归合理价格。　　组合在1季度曾获得了较好的超额收益，主要得益于超配了顺周期相关行业，以及在底部持有一些AI相关品种。2季度组合表现稍弱，超额收益下降，主要原因是市场对经济预期悲观，相应的顺周期行业出现回调。目前我们认为市场对经济的悲观预期已经较为充分，未来大概率将回升。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.593Z","mo":"流动性方面国内货币政策仍较为友好，人民币贬值不构成趋势。美联储加息预期已见顶，人民币汇率有望回归，经济政策有出台的可能性。整体上A股调整后相对比较安全。　　中国经济增长压力较大，但有相当韧性。整体上看我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。虽然居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度看，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，这点上看，中国也是全球最安全的投资地之一。　　在上半年经济偏弱、增长乏力的背景下，小盘股表现突出，但极致演绎的结构性行情大概率将出现修正，我们看好大盘价值、顺周期、消费方向。顺周期、大消费的估值非常合理，短期市场信心弱、股价下行空间小，可以时间换空间。我们配置的顺周期板块重点在电解铝等长期供给结构向好的板块，并非只是押注短期的经济复苏强度。这种有长逻辑基本面支撑的板块，我们可以在短期市场预期偏弱的时候坚持住，相信全年会获得较好超额。电解铝因高能耗导致政策红线非常刚性，产能天花板即将触及，未来行业进入供给瓶颈。需求方面，新能源相关需求已经占到电解铝总需求10%以上，未来供需将长期改善，有利于现有产能，特别是水电铝未来还有绿电的潜在期权，值得重点配置。此外，高分红低估值板块调整后可以关注。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956029","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"一季度A股市场整体运行良好，并且出现较多结构性行情，主要包括前期的周期性行业、中期的中特估板块和贯穿一季度的TMT行业。周期类行业在一季度前半程表现较好，主要源自市场对疫后经济企稳复苏的预期，但经济复苏在没有大规模政策刺激的背景下是一个缓慢过程，所以一季度后期部分资金涌入主题性更为明确的TMT方向。中特估板块主要吸引力是低估值，具体的估值提升路径尚不清晰，央企ROE提升是一个长期课题，市场将长期预期短期化造成股价较大波动，我们认为其估值将是缓慢震荡抬升的过程。　　TMT板块在一季度的上涨主要原因有二：一是前期跌幅较大，估值水位较低。二是叠加ChatGPT主题刺激。我们认可ChatGPT对人工智能行业是一个里程碑式的事件，将极大的提升人工智能应用性，并且打开未来人工智能在各行业落地的想象空间。同时，我们也认为科技进步的曙光离照进现实还有较大差距，中国产业链有相当程度的不足仍需投入补齐。市场过于亢奋，一季度板块或许已经兑现了今后相当长时间的涨幅。我们认为此番行情不同于2015年的互联网+，因为流动性环境不同；也不会成为两年前的新能源行情，因为行业增速和业绩增速得不到验证。　　组合在一季度主要持仓变动不大，估值水平仍考量风险收益，保持了顺经济周期相关的行业配置，我们认为国内经济复苏的确定性是最安全的投资方向，未来政策或有超预期的可能。　　宏观经济角度看：　　（1）长期来看，全球经济没有找到根治药方，西方主导的旧体制积重难返，美元走弱、外部滞胀是大概率事件　　疫情期间西方国家依靠天量流动性掩盖了诸多问题，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易再平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。　　对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、在中东影响力的消退、多国双边贸易开始采用本币结算的表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国吸血欧洲回归常态后显现出来。　　美联储前期扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的通缩红利。近期的俄乌事件，可以认为是美国为抵抗美元走弱所做的努力。通过俄乌冲突迫使欧盟在能源需求和安全需求上更加依赖美国，减缓美国贸易逆差，同时推动资本在避险情绪下从欧盟回流美国。可以看出，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势，美元依靠抽血盟友走强的假象是阶段性的，西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。　　（2）中国经济增长压力较大，但有相当韧性。整体上看我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。　　在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度。居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度看，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。由于能源问题，欧洲制造业不可避免的走向衰落，未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，这点上看，中国也是全球最安全的投资地之一。　　我们长期看好中国市场，中期维度来看，23年的市场也将明显好于22年。23年的市场无论流动性环境、经济增长背景都好于22年的水平，市场有望持续震荡抬升。但对部分情绪过热行业在今后一段时间应保持警惕，A股市场的短期波动性或将加大。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.589Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880064","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc2","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"2021年末我们对市场进行了展望，认为2021年A股市场体现了严重结构性分化，尤其是以新能源为代表的成长股估值进入泡沫化阶段。2021年四季度, 在中央经济工作会议强调稳字当头的指引下，我们认为政策面将产生一定程度的执行纠偏，行业发展将趋于均衡，避免出现系统性风险。　　回顾看，一季度A股市场出现大幅调整且超出我们年初预期，原因主要有以下几点：　　（1） 21年市场估值分化进入高位区间，市场有均值回归的内在诉求。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间，但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现，即便未来兑现乐观预期，以目前价格持有的年化回报率也仅在个位数水平。这其中的护城河最为坚实的优秀公司或许可以兑现价值，但我们也看到众多的潜在进入者、相近行业的巨头公司在跃跃欲试，意图进入新蓝海。行业的快速增长伴随着实力玩家的增加和资本的涌入，按照目前新兴行业诱人的ROE做长期推算，对行业内大部分公司是不现实的。赛道型公司的估值与价值型公司的估值达到了相当高的分化，市场调整在所难免。另外，资金结构上，A股市场绝对收益产品仍处于不成熟阶段，机构行为的一致性过强，面临止损压力下的操作也放大了市场的波动。　　（2） 美联储加息及缩表进程加快。A股市场仍较大程度上受北向资金的影响，尤其是核心资产类股票中，北向资金扮演了增量资金的重要角色。在美联储加息和缩表时间表临近时，北向资金会出现一定程度回流。　　（3）外部事件推升大宗商品价格，通胀预期抬升。以俄乌冲突为代表的外部环境不稳定，导致能源和农产品供给紧张，大宗商品价格易涨难跌，进一步加剧了全球市场对流动性紧缩的预期。　　（4）国内疫情的反复，防疫压力再次显现，区域经济尤其是第三产业受到较大影响，今年经济增速目标的实现存在一定困难。　　综上，一季度市场调整有其内在原因，但调整幅度超出预判有额外的不可预知因素的影响，我们认为市场已经处于超调状态，在类似上述短期因素平复后，A股市场应可走出修复行情。4月份延续了一季度的调整态势，市场恐慌情绪加重，指数快速下跌；但在各利空因素充分反应后，市场在5、6月份走出了反弹行情。　　我们在市场调整中对组合持仓进行了结构调整，一方面原有的估值较低、业绩确定性较强的价值型品种抗跌性较好，风险收益比合适，保持原有仓位；同时在市场回调中加仓了估值下调合理的新能源品种，增加反弹中组合的弹性。整体看二季度上述操作获得了正面效果，并在反弹中逐步兑现部分持仓收益。　　二季度末我们判断国内经济政策边际改善有限，国内流动性空间受到外部制约。在二季度末市场反弹后，相关热点行业估值又恢复到较高水平，市场再次出现结构性泡沫，整体指数有上行压力。市场在7月份呈现反弹后高位震荡，在多重因素的作用下，8月开始市场出现调整并在9月底加速探底。期间影响市场的主要因素包括：　　（1）美联储持续加息、外部流动性收缩预期增强；美国利用俄乌事件导致的资本避险情绪，在加息动作配合下持续吸引全球资本回流美国，对欧洲盟友进行釜底抽薪式的抽血，美元指数大幅走高，相对全球其他主要货币出现较强的升值趋势。同时，美元升值预期又阶段性的加强了资本回流的速度，形成正反馈。　　（2）国际政治环境变化剧烈，大宗商品价格政治化以及全球衰退预期；在欧佩克国家较强硬的态度下，国际油价难以大幅调整；俄欧能源博弈使得全球制造业成本尤其是欧洲的制造业成本受到极大推升，在需求不足的情况下，全球经济衰退预期浓厚。　　（3）国内经济维稳力度、地产行业政策放松情况不及预期；受到外部环境不确定性以及国内经济工作重心影响，进一步经济刺激政策的出台仍需观察，地产政策未突破因城施策范畴，自上而下的政策放松较难出现。叠加消费端受疫情影响以及居民收入预期下降，国内经济增长压力较大。　　（4）居民消费意愿进一步降低，同时企业投资活跃度也受到较大影响。企业大型预算进度延后，对经济拖累进一步显现。　　综上，三季度市场调整受到上述多方面因素影响。组合持仓更注重估值水平以及安全边际，尽量选择价值型的低估值品种，基本保持了二季度的持仓行业结构。　　市场在三季度加速下跌后，其实对外部环境的负面预期已经较充分，A股市场再次进入情绪宣泄阶段。往往在这个阶段，市场充斥极端负面情绪，没有对好消息的任何预期，根据基本面的分析对市场做预测的方法出现了短暂的失效。但我们认为机会正在酝酿之中,越是情绪宣泄后，市场越具备反弹的基础。　　四季度的市场走出了震荡上行的行情。主要因素中，美元走势见顶回落，国内经济维稳力度加大，地产行业政策放松。疫情管控政策出现显著拐点，虽然短期经历疫情管控调整的阵痛，但在总体可控的背景下，经济将逐步走出底部。以上各因素改善的过程并未结束，我们对市场后市偏积极乐观。　　综上，在四季度市场信心逐步修复的背景下，组合持仓增加了盈利弹性，估值水平仍考量风险收益，增加了顺经济周期相关的行业配置。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.587Z","mo":"宏观经济角度看：　　（1）长期来看，全球经济没有找到根治药方，西方主导的旧体制积重难返，滞胀是大概率事件。　　疫情期间西方国家依靠天量流动性掩盖了诸多问题，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易再平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。　　对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。　　此次疫情带来的美联储扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的通缩红利，通胀对于美国来说迟早到来。2022年可能是未来相当长时间美股走势的转折点。　　近期的俄乌事件，可以认为是美国为抵抗流动性收缩带来的强大副作用所做的努力。通过俄乌冲突引导欧盟在能源需求和安全需求上更加依赖美国，减缓美国贸易逆差，同时推动资本在避险情绪下从欧盟回流美国。可以看出，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势， 美元依靠抽血盟友走强的假象是阶段性的，西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。　　（2）中国经济增长压力较大，但有相当韧性。整体上看我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。　　在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度。消费受疫情影响，居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度看，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。由于能源问题，欧洲制造业不可避免的走向衰落，未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，这点上看，中国也是全球最安全的投资地之一。　　因此，我们认为中期维度来看，23年的市场将好于22年。23年的市场无论流动性环境、经济增长背景都好于22年的水平，市场有望大级别筑底抬升。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=872714","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc1","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"我们之前判断国内经济政策边际改善有限，国内流动性空间受到外部制约。在2季度末市场反弹后，相关热点行业估值又恢复到较高水平，市场再次出现结构性泡沫，整体指数有上行压力。不排除3季度市场再次出现大幅震荡的风险。  回顾看三季度市场走势，市场在7月份呈现反弹后高位震荡，在多重因素的作用下，8月开始市场出现调整并在9月底加速探底。期间影响市场的主要因素包括：  （1）美联储持续加息、外部流动性收缩预期增强；美国利用俄乌事件导致的资本避险情绪，在加息动作配合下持续吸引全球资本回流美国，对欧洲盟友进行釜底抽薪式的抽血，美元指数大幅走高，相对全球其他主要货币出现较强的升值趋势。同时，美元升值预期又阶段性的加强了资本回流的速度，形成正反馈。  （2）国际政治环境变化剧烈，大宗商品价格政治化以及全球衰退预期；在欧佩克国家较强硬的态度下，国际油价难以大幅调整；俄欧能源博弈使得全球制造业成本尤其是欧洲的制造业成本受到极大推升，在需求不足的情况下，全球经济衰退预期浓厚。  （3）国内经济维稳力度、地产行业政策放松情况不及预期；受到外部环境不确定性以及国内经济工作重心影响，进一步经济刺激政策的出台仍需观察，地产政策未突破因城施策范畴，自上而下的政策放松较难出现。叠加消费端受疫情影响以及居民收入预期下降，国内经济增长压力较大。  （4）居民消费意愿进一步降低，同时企业投资活跃度也受到较大影响。企业大型预算进度延后，对经济拖累进一步显现。  综上，三季度市场调整受到上述多方面因素影响。组合持仓更注重估值水平以及安全边际，尽量选择价值型的低估值品种，基本保持了2季度的持仓行业结构。  宏观经济角度看：  （1）长期来看，全球经济没有找到根治药方，西方主导的旧体制积重难返，滞胀是大概率事件  疫情期间西方国家依靠天量流动性掩盖了诸多问题，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易再平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。  对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。  此次疫情带来的美联储扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的通缩红利，通胀对于美国来说迟早到来。2022年可能是未来相当长时间美股走势的转折点。  近期的俄乌事件，可以认为是美国为抵抗流动性收缩带来的强大副作用所做的努力。通过俄乌冲突引导欧盟在能源需求和安全需求上更加依赖美国，减缓美国贸易逆差，同时推动资本在避险情绪下从欧盟回流美国。可以看出，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势， 美元依靠抽血盟友走强的假象是阶段性的，西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。  （2）中国经济增长压力较大，但有相当韧性。整体上看我们的粮食安全、金融安全以及能源安全都有底线。  在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度。消费受疫情影响，居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。但从制造业角度看，中国仍然是全世界最具竞争力的国家。由于能源问题，欧洲制造业不可避免的走向衰落，未来看一个国家和地区的经济韧性将不取决于其长处而取决于其短板。在全球政治环境风云变幻的时期，能源安全、粮食安全、金融安全都是国家产业发展重要制约因素，这点上看，中国也是全球最安全的投资地之一。  股票市场角度看：  当前时点，市场在加速下跌后，其实对外部环境的负面预期已经较充分，A股市场再次进入情绪宣泄阶段。往往在这个阶段，市场充斥极端负面情绪，没有对好消息的任何预期，根据宏观基本面的预期对市场预测出现了短暂的失效。但我们认为机会正在酝酿之中,越是情绪宣泄后，市场越具备反弹的基础。  之前我们提到的几个影响市场的主要因素中，有可能有多个因素或许可能出现积极变化，主要包括：经济维稳政策、房地产政策可能在经济工作重心明确后快速推出，或给市场较明确的预期。美元已经充分走强，通过抽血盟友获得的阶段性上行即将结束，美元正反馈消失叠加中国经济稳定的情况下，人民币汇率可能反弹并带来资本流入。所以未来市场利好消息不是肯定没有，只是尚未出现。虽然市场目前充斥着只要看不见就不敢想的悲观情绪，但我们认为情绪的极端化随时可能得到修复，不排除在4季度走出意外的反弹行情。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.584Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802681","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cc0","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"2021年末我们对市场进行了展望，认为2021年A股市场体现了严重结构性分化，尤其是以新能源为代表的成长股估值进入泡沫化阶段。2021年四季度, 在中央经济工作会议强调稳字当头的指引下，我们认为政策面将产生一定程度的执行纠偏，行业发展将趋于均衡，避免出现系统性风险。如此，2022年1季度股票市场亦将面临纠偏情形。  回顾看，一季度A股市场出现大幅调整且超出我们年初预期，原因主要有以下几点：  1、去年市场估值分化进入高位区间，市场有均值回归的内在诉求。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间，但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现，即便未来兑现乐观预期，以目前价格持有的年化回报率也仅在个位数水平。这其中的护城河最为坚实的优秀公司或许可以兑现价值，但我们也看到众多的潜在进入者、相近行业的巨头公司在跃跃欲试，意图进入新蓝海。行业的快速增长伴随着实力玩家的增加和资本的涌入，按照目前新兴行业诱人的ROE做长期推算，对行业内大部分公司是不现实的。赛道型公司的估值与价值型公司的估值达到了相当高的分化，市场调整在所难免。另外，资金结构上，A股市场绝对收益产品仍处于不成熟阶段，机构行为的一致性过强，面临止损压力下的操作也放大了市场的波动。  2、美联储加息及缩表进程加快。A股市场仍较大程度上受北向资金的影响，尤其是核心资产类股票中，北向资金扮演了增量资金的重要角色。在美联储加息和缩表时间表临近时，北向资金会出现一定程度回流。  3、外部事件推升大宗商品价格，通胀预期抬升。以俄乌战争为代表的外部环境不稳定，导致能源和农产品供给紧张，大宗商品价格易涨难跌，进一步加剧了全球市场对流动性紧缩的预期。  4、国内疫情的反复，防疫压力再次显现，区域经济尤其是第三产业受到较大影响，今年经济增速目标的实现存在一定困难。  综上，1季度市场调整有其内在原因，但调整幅度超出预判有额外的不可预知因素的影响，我们认为市场已经处于超调状态，在类似上述短期因素平复后，A股市场应可走出修复行情。4月份延续了一季度的调整态势，市场恐慌情绪加重，指数快速下跌；但在各利空因素充分反应后，市场在5、6月份走出了反弹行情。  我们在市场调整中对组合持仓进行了结构调整，一方面原有的估值较低、业绩确定性较强的价值型品种抗跌性较好，风险收益比合适，保持原有仓位；同时在市场回调中加仓了估值下调合理的新能源品种，增加反弹中组合的弹性。整体看二季度上述操作获得了正面效果，并在反弹中逐步兑现部分持仓收益。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.581Z","mo":"（1）长期来看，全球经济没有找到根治药方，西方主导的旧体制积重难返，滞胀是大概率事件  疫情期间西方国家依靠天量流动性掩盖了诸多问题，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易再平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。  对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。  此次疫情带来的美联储扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的通缩红利，通胀对于美国来说迟早到来。2022年可能是未来相当长时间美股走势的转折点。  近期的俄乌事件，可以认为是美国为抵抗流动性收缩带来的强大副作用所做的努力。通过俄乌冲突引导欧盟在能源需求和安全需求上更加依赖美国，减缓美国贸易逆差，同时推动资本在避险情绪下从欧盟回流美国。可以看出，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势， 西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。  （2）中国经济增长压力较大，但有相当韧性。3季度A股市场的估值水平又将面临流动性考验。  在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度。消费受疫情影响，居民收入预期下降，以及地产相关产业链向上动能有限。全年稳经济增长对政策的依赖性较强，地方政府负债能力有限，需要中央财政发力。一段时期内，外部环境的不确定性仍较大，从未雨绸缪的角度讲，政府未必会采用过于有力的刺激政策。  流动性方面，2季度属于阶段性的温和期，在维稳经济的预期下，地产信贷的放松会带来信用改善，对整体市场环境而言相对友好。但在外部流动性环境整体收缩的背景下，国内边际宽松的空间有限。3季度A股市场的估值水平又将面临流动性的考验。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779519","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cbf","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析   2021年末我们对市场进行了回顾和展望，认为2021年A股市场体现了严重结构性分化，尤其是以新能源为代表的成长股估值进入泡沫化阶段。2021年四季度, 在中央经济工作会议强调稳字当头的指引下，我们认为政策面将产生一定程度的执行纠偏，行业发展将趋于均衡，避免出现系统性风险。如此，2022年或为股票市场纠偏的一年。  组合持仓偏向估值较低、业绩确定性较强的价值型品种，仓位保持在中等水平，1季度持有金融、地产、煤炭、有色等顺周期低估值行业龙头公司，我们认为该类公司在当前市场下的抗风险能力较强。我们没有选择去承受高弹性品种的波动，从长期的角度去考虑持仓股票的回报，相信持有品种的合理价值将得到体现。  回顾看，一季度A股市场出现大幅调整，原因主要有以下几点：  1、去年市场估值分化进入高位区间，市场有均值回归的内在诉求。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间，但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现，即便未来兑现乐观预期，以目前价格持有的年化回报率也仅在个位数水平。这其中的护城河最为坚实的优秀公司或许可以兑现价值，但我们也看到众多的潜在进入者、相近行业的巨头公司在跃跃欲试，意图进入新蓝海。行业的快速增长伴随着实力玩家的增加和资本的涌入，按照目前新兴行业诱人的ROE做长期推算，对行业内大部分公司是不现实的。赛道型公司的估值与价值型公司的估值达到了相当高的分化，市场调整在所难免。另外，资金结构上，A股市场绝对收益产品仍处于不成熟阶段，机构行为的一致性过强，面临止损压力下的操作也放大了市场的波动。  2、美联储加息及缩表进程加快。A股市场仍较大程度上受北向资金的影响，尤其是核心资产类股票中，北向资金扮演了增量资金的重要角色。在美联储加息和缩表时间表临近时，北向资金会出现一定程度回流。  3、外部事件推升大宗商品价格，通胀预期抬升。以俄乌战争为代表的外部环境不稳定，导致能源和农产品供给紧张，大宗商品价格易涨难跌，进一步加剧了全球市场对流动性紧缩的预期。  4、国内疫情的反复，防疫压力再次显现，区域经济尤其是第三产业受到较大影响，今年经济增速目标的实现存在一定困难。  综上，市场调整有其内在原因，但调整幅度超出预判是受额外的不可预测的因素影响，我们认为市场目前已经处于超调状态，在类似上述3、4点的短期因素平复后，A股市场应可走出修复行情。    4.4.2 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望   （1）全球经济没有找到根治药方，西方主导的旧体制积重难返  疫情期间西方国家依靠天量流动性掩盖了诸多问题，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。  对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。  此次疫情带来的美联储扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的低成本红利，通胀对于美国来说迟早到来。联储的缩表将对美股产生巨大影响，2022年可能是未来相当长时间美股走势的转折点。  近期的俄乌事件，可以认为是美国为抵抗流动性收缩带来的强大副作用所做的努力。通过俄乌冲突引导欧盟与俄罗斯的经贸外交关系破裂，在能源需求和安全需求上更加依赖美国，减缓美国贸易逆差；同时推动资本在避险情绪下从欧盟回流美国，增加资本项流入。可以看出，西方国家已经产生不可逆的“内卷”趋势， 西方国家主导的全球经济旧体制积重难返。  （2）国内经济有底线思维，流动性阶段性触底  在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度，但政府较为健康的资产负债表为托底经济储备了相当的政策空间。为防范大量地产企业破产导致系统性金融风险，地产政策已经看到边际上缓和的迹象，虽然大规模放松可能性较低，对地产投资的拉动预期将较为缓慢。同时，消费受疫情以及地产相关产业链失速的拖累，向上动能有限。所以2022年稳经济对政策的依赖性较强，而有关方面已经全盘统筹，可以预期未来将有持续的托底经济政策出台。  流动性方面，国内进入社融增速阶段性的温和期，在维稳经济的预期下，地产信贷的放松会带来信用改善，对整体市场环境而言相对友好。我们认为国内流动性政策相对外部来讲有一定自主空间，所以A股市场受外盘的影响应在可控范围。  全球政治经济环境的不稳定性再增加，但中国仍是相对发展最好的经济体，我们有强健的中央政府和稳健的实体经济基础，内需空间巨大，政策工具箱充足，我们对全年A股表现不悲观。微观来看，价值型公司的估值仍具备吸引力，经过调整后的新能源股票性价比提升，行业长期逻辑通顺，风险消化后投资价值逐步显现。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.578Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720787","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cbe","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"2021年初我们判断A股全年的波动性将明显放大，市场的核心动能在于流动性收缩的节奏与经济复苏的强度。年初组合持仓偏向估值较低、业绩确定性高的价值型品种，股票仓位保持在中偏高水平，持有金融、地产、煤炭等顺周期低估值行业的龙头公司，我们认为该类公司具备份额扩张能力，且估值与业绩增速匹配度较高。  回顾看，一季度A股市场出现大幅波动，期间原因就是市场观察到大宗商品等上游价格的快速上涨，担忧流动性收缩将较快到来，使得高估值品种进入一波剧烈的调整，不少股票出现踩踏现象。市场风格从强趋势性品种切换到低估值品种，组合在市场下跌过程中的表现好于基准。但在对流动性的恐慌消弭后，二季度市场反弹，又走回类似1月份的结构性分化的状态，行业赛道、想象空间再次成为关注的热点。组合价值型持仓在二季度较为被动，表现弱于基准。  三季度市场主要围绕了几个主要因素运行：高企的上游价格、疲软的消费、受政策强力限制的地产投资、紧张的电力供应。如各路新闻所现，三季度的宏观经济是一个魔幻的组合。拉闸限电与消费疲软并行，PPI高企与投资下行同现。究其原因，一方面是流动性政策难以有效转化为经济的全面拉动，在抑制了地产这个传统GDP支柱行业后，地产相关产业链进入低潮期，而全部地产相关产业链占经济的比重估计在3成左右。衍生性的影响扩大到地方财政、居民端对不稳固的消费预期产生了压制。另一方面，流动性的溢出在大宗商品价格产生了巨大推动，本就受疫情影响的供给紧张，叠加全球流动性的影响，各种上游大宗品如原油、天然气、煤炭都出现快速上涨，给中游企业形成较大的成本压力。电厂企业受累于高企的煤炭价格，发电意愿不足，出现多年不遇的较广泛的“电荒”。  回避消费、回避中游成为三季度市场资金的一个选择。我们看到食品饮料和医药板块的大幅调整，也看到地产龙头公司在恒大事件的扩散中被恐慌性抛售，成为最后的一跌。在这种环境下，面对结构性分化的市场，高估值品种潜在的巨大波动风险是长期收益的障碍，我们选择坚持价值品种的绝对收益。我们看到重仓板块在三季度出现了政策的缓和迹象，龙头公司未来基本面的改善是确定的，价值修复已经开始。  四季度市场主要反映以下特点：高企的上游资源价格受到强烈的政策管制，引发资源类周期股大幅调整，基本消化了三季度的涨幅；消费数据保持持续弱势；受政策严厉限制的地产行业出现边际变化，合理的金融支持回归，因城施策的结构性放松政策逐步显现；中央经济工作会议召开，能源政策强调“先立后破”，保持能源供应稳定；从会议的主要精神来看，“稳经济”将成为未来一年经济工作的重点，可以预期在稳字当头的政策指引下，流动性政策将有所回暖，社融存量增速大概率阶段性触底，未来一两个季度整体流动性相对温和。四季度组合持仓风格未发生明显变化，在结构上，基于估值相对水平，调升了大金融的配置比例，降低了地产的配置比例。四季度基金净值表现整体平稳。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.568Z","mo":"（1）全球经济没有找到根治药方  短期看，疫情将全球经济打入低谷期，今年外部经济处于爬坑过程中，同比数据上的改善是确定的，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国依靠滥发美元和借贷消费维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。  对美国而言，依赖超级大国地位“躺着印钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。产业工人流失、工业管理水平下降，投资回报降低、国际竞争力不足，使得贸易逆差无法消弭。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备扩张的不可持续限制了美国的国际影响力，我们看到美国收缩的国际政策、美国优先主义等等表象。而美元国际地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。  此次疫情带来的美联储扩表可谓前所未有，亦有可能是美国最后一次享受用美元“剪全世界羊毛”的机会，而“残暴的欢愉,终将以残暴结局”，流动性的泛滥从股票市场溢出到大宗商品，叠加不合时宜的中美贸易战，美国自己抛弃了中国输出的低成本红利，通胀对于美国来说迟早到来。联储的缩表将对美股产生巨大影响，2022年可能是未来相当长时间美股走势的转折点。  （2）国内经济有底线思维，流动性阶段性触底  在全球贸易失衡背景下，国内经济独善其身有一定难度，但政府较为健康的资产负债表为托底经济储备了相当的政策空间。为防范大量地产企业破产导致系统性金融风险，地产政策已经看到边际上缓和的迹象，虽然大规模放松可能性较低，对地产投资的拉动预期将较为缓慢。同时，消费受地产相关产业链失速的拖累，向上动能有限。内需不足的情况下，外需成为关键支撑。目前尚乐观的出口，在海外疫情期间的补贴政策回收后、以及海外产能复产后，能否持续强势是一个问号。所以2022年稳经济对政策的依赖性较强，而有关方面已经全盘统筹，严重关切，可以预期未来将有持续的托底经济政策出台。  流动性方面，未来一两个季度国内进入社融增速阶段性的温和期，在维稳经济的预期下，地产信贷的放松会带来信用改善，对整体市场环境而言相对友好。我们认为国内流动性政策相对外部来讲有一定自主空间，所以A股市场受外盘的影响应在可控范围。  （3）新兴的“革命性”行业有美好的未来，股价上已充分体现  全球经济前景难言明朗的条件下，依靠技术创新或者消费转型带来规模增长的行业备受关注。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间，但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现，即便未来兑现乐观预期，以目前价格持有的年化回报率也仅在个位数水平。这其中的护城河最为坚实的优秀公司或许可以兑现价值，但我们也看到众多的潜在进入者、相近行业的巨头公司在跃跃欲试，意图进入新蓝海。行业的快速增长伴随着实力玩家的增加和资本的涌入，按照目前新兴行业诱人的ROE做长期推算，对行业内大部分公司是不现实的。  2021年A股整体体现了结构性严重分化，在四季度经济工作会议强调稳字当头的指引下，政策面将产生一定程度的执行纠偏，行业发展将趋于均衡，避免出现系统性风险。如此，2022年或为股票市场纠偏的一年。2021年我们没有选择去承受高弹性品种的波动，2022年我们仍坚持价值品种的绝对收益。我们从长期的角度去考虑持仓股票的回报，相信持有品种的合理价值将得到体现。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708749","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cbd","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008116,"sao":"2021年中我们判断今年的A股波动性将放大，市场的核心焦点在于通胀压力、流动性收缩的节奏与经济复苏的强度。组合持仓偏向估值较低、业绩确定性高的价值型品种，股票仓位保持在中等水平，持有金融、地产、煤炭、有色等顺周期低估值行业的龙头公司，我们认为该类公司具备份额扩张能力，且估值与业绩增速匹配度较高，三季度组合持仓主要风格未发生变化。  回顾看，三季度市场主要围绕了几个主要因素运行：高企的上游价格、疲软的消费、受政策强力限制的地产投资、紧张的电力供应。如各路新闻所现，三季度的宏观经济是一个魔幻的组合。拉闸限电与消费疲软并行，PPI高企与投资下行同现。究其原因，一方面是流动性政策难以有效转化为经济的全面拉动，在抑制了地产这个传统GDP支柱行业后，地产相关产业链进入低潮期，而全部地产相关产业链占经济的比重估计在3成左右。衍生性的影响扩大到地方财政收入、对不稳固的消费预期产生了压制。另一方面，流动性的溢出在大宗商品的领域产生了巨大推动，本就受疫情影响的供给紧张，叠加全球流动性的影响，各种上游大宗品如原油、天然气、煤炭都出现快速上涨，给中游企业形成较大的成本压力。电厂企业受累于高企的煤炭价格，发电意愿不足，出现多年不遇的较广泛的“电荒”。  回避消费、回避中游成为三季度市场资金的一个选择。我们看到食品饮料和医药板块的大幅调整，也看到地产龙头公司在恒大事件的扩散中被恐慌性抛售，成为最后的一跌。在这种环境下，面对结构性分化的市场，或者去承受高弹性品种的波动，或者坚持价值品种的绝对收益。我们从长期的角度去考虑持仓股票的回报，巨大的波动率是长期收益的最大障碍，我们已经看到重仓板块在三季度出现了政策的缓和，龙头公司未来基本面的改善是确定的，价值修复已经开始。  （1）全球经济没有找到根治药方。  短期看，去年疫情将全球经济打入低谷，今年外部经济处于爬坑过程中，同比数据上的改善是确定的，但全球贸易失衡的根本性问题没有找到解决方案，贸易平衡才是全球经济增长的更长期基础。以中美贸易问题为典型，代表的是美国靠滥发美元维持的货物和资本双循环模式已经到了尽头。  对美国而言，依赖超级大国地位“躺着赚钱”已经造成了不可逆的制造业空心化。产业工人流失、管理水平下降，制造业投资回报降低、国际竞争力不足，使得贸易逆差无法消弭。制造业的空心化对美国将产生深远影响，对外看，制造业是军工体系重要基石，军备可持续性方面限制了美国影响力的扩张，而美元地位最终是建立于实体影响力之上。在世界加速走向多极化的背景下，依靠输出美元维持负债经济的旧模式难以为继。所以长期来讲，全球经济总需求不足是大概率事件。对内看，美国居民贫富差距更加扩大化，收入阶层的撕裂会加重总需求的疲软，这将在美国退出疫情期间的各种补贴政策、回归常态后显现出来。  （2）国内经济难言乐观，流动性阶段性触底  国内经济方面，为防范大量地产企业破产导致系统性金融风险，地产政策已经看到边际上缓和的迹象，但大规模放松可能性较低，对地产投资的拉动预期将较为缓慢。同时，消费受地产相关产业链失速的拖累，向上动能有限。内需不足的情况下，外需成为关键支撑。目前尚乐观的出口，在海外疫情期间的补贴政策回收后、以及海外产能复产后，能否持续强势是一个问号。我们看4季度国内经济是存在压力的。  流动性方面，地产信贷的些许放松会带来社融规模的阶段性触底，对整体市场环境而言相对温和。但同时由于上游大宗品价格快速上涨，全球进入滞胀的风险在积聚，目前流动性环境不一定会持续太久，大宗品相关价格已进入高风险高波动区间。拥抱上游未必是四季度的上策。  （3）新兴的“革命性”行业有美好的未来，股价上已充分体现  全球经济前景难言明朗的条件下，依靠技术创新或者消费转型带来规模增长的行业备受关注。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间，但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现，即便未来兑现乐观预期，以目前价格持有的年化回报率也仅在个位数水平。这其中的护城河最为坚实的优秀公司或许可以兑现价值，但我们也看到众多的潜在进入者、相近行业的巨头公司在跃跃欲试，意图进入新蓝海。行业的快速增长伴随着实力玩家的增加和资本的涌入，按照目前一些新兴行业诱人的ROE做长期推算，对行业内大部分公司是不现实的。  我们以长期的回报预期作为构建组合的标准，我们已经看到重点持仓板块基本面改善的迹象，相信持有品种的合理价值将较快回归。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.539Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance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全垫。我们长期维度看好医药、食品饮料、新能源、科技板块的头部企业，但三季度市场从估值角度看，高位品种在资金高度集中下，风险收益比逐步减弱，组合持仓偏向估值较低、业绩增长较确定的低位品种。2020年末，股票仓位保持在中高水平。目前持仓集中在金融、地产、煤炭、有色等顺周期低估值行业的龙头公司，顺周期行业的龙头公司具备份额扩张能力，在行业上升期有望获得超越行业的增长，且估值与业绩增速匹配度较高。2021年宏观背景大概率是经济向上、流动性向下的组合，这种环境历史上看不利于高估值板块继续抬升，有利于低估值板块的估值修复。目前A股市场估值极端分化情形将有所改变，从一年维度看，低估值品种具备较强的收益能力。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.531Z","mo":"我们认为2021全年来看，市场的核心焦点在于流动性收缩的节奏以及经济复苏的强度和持续性。2021年环境不利于估值继续抬升，但同时2021年A股业绩修复程度较高，二者一定程度对冲。在2021年1季度，流动性收缩体现不明显，存量社融增速将在3月后呈现压力，同时经济复苏在一季度将维持惯性，结合来看对资本市场的影响较为中性。政策面上，中央经济工作会议指出，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。同时，在拉动内需、构造双循环、推动科技创新方面，中央经济工作会议定调仍保持以往高度。经济基本面上，宏观环境处于复苏过程中。 预期2021年CPI短暂负增长后重回1-2%的稳定轨道；PPI受益于全球复苏，高点或在2021年2季度出现， 2021年实际GDP增长9.3%。 市场对2021下半年经济走势存在分歧，需关注出口项的表现，特别是美联储政策以及美国经济复苏的程度。 流动性上，我们预计社融存量增速2021年将下降至11%左右。在1月份年初冲量以及2月份基数较低的情况下，存量社融增速基本保持稳定，明显的下台阶可能在3月份之后体现。未来操作思路上，重视低估值板块的配置，包括高股息、资产负债表在2020年得到巩固的龙头银行、地产公司。另外，可以从国家安全的角度，结合进出口格局，寻找需要重点关注的领域，比如国防军工、能源安全、粮食安全、供应链安全等。","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552001","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb5a7fea5b3eb04b3cb9","stockId":3000000008116,"sao":"本基金在保护净值稳健的前提下逐步提升权益仓位，持仓集中在食品饮料、金融、医药、地产的龙头公司，并持有部分TMT个股。我们长期维度看好医药、食品饮料、新能源、科技板块的头部企业；并积极关注经济复苏预期，如地产、保险、券商、家电等。总体上的判断，我们认为4季度市场出现系统性风险的概率不大，整体估值水平中等偏高，结合稳中略紧的流动性和经济企稳预期，市场大概率震荡，风险主要来自于中美关系的波动、疫情再次严重化。目前全球实体经济需求尚在恢复期，大宗品价格上涨动力不足，国内猪周期供给缓解，CPI压力较小，通胀不是货币政策的主要矛盾，流动性暂时没有大幅收紧的风险。但我们也观察到流动性最宽松的时刻可能已经过去，社融存量4季度高位缓降是大概率事件。同时，资本监管政策周期仍在放松阶段，创业板改革推出，资本市场直接融资的功能将逐步放大。宏观环境下半年从底部复苏。需求中房地产销售、汽车、家电等恢复均比较快，已经实现单月正增长,基建投资仍保持较高水平。房地产及房地产相关消费成为需求端的主要支撑力，预计2020年增速超预期。PPI触底回升，我们判断回升应至少持续2个季度。长期看，中国经济的潜在增长能力仍高于全球平均水平，A股资产投资价值明确，海外资本未来总体上将持续流入。长期维度看好医药、食品饮料、新能源、科技板块的头部企业；并积极关注经济复苏预期，宏观相关的行业可能相对收益加强，如地产、保险、券商、家电等。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:30:02.528Z","fund":{"_id":3000000008116,"__csrcFundId":7286,"stockCode":"008116","name":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8116,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T21:05:04.618Z","status":"normal","exchange":"jj","followedNum":8,"inceptionDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","shortName":"银华沪深股通精选混合(008116)","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪深股通精选混合","setUpDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":300819905.19,"setUpShares":300819905.19,"pinyin":"yhhsgtjxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801602134","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":823182640,"name":"和玮"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪深股通精选混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488880","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}