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幅0.74%，中债新综合（总值）指数季度涨幅0.54%。相比于三季度而言，四季度在风格轮动上更加频繁，红利风格在触发短期相对性价比极致后获得小幅的配置与交易资金的增配，大盘成长季度回调，显示出市场在不同风格估值偏离剪刀差过大后自发的再平衡定价。转债资产在本季度大部分时间内维持震荡，但在季度最后几个交易日获得抢跑资金配置，在市场风险偏好稳中上升和波动率维持低位的背景下，偏股转债风格是一个被市场认可的用来参与躁动行情且比较有性价比的工具。产品运作维度，我们依然坚持“中长期股债风险均衡和权益风格均衡”的投资框架，并维持产品低波动的定位，在此基础上，我们也不断迭代升级投资框架，增加短期针对市场环境变化的灵活度，对风格和仓位的择时持有更开放的态度，但对择时的手段将采取系统化、规则化并可解释，可复制的系统化择时模型。具体来看，股票方面，我们在风格和仓位的择时上四季度有小幅的负贡献，同时均衡策略在四季度表现维持稳定，有小幅正超额。债券方面，我们维持风险均衡的中枢，但叠加灵活的券种和久期管理，基本上维持中枢偏低的久期运作，尊重周期和趋势定价的力量。我们将持续优化产品投资运作的框架和细节，持续优化投资人的持有体验。","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.095Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1460365","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b252f","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2025年三季度整体呈现风险偏好上行的行情特点。具体来说，大类资产呈现股强债弱的特点，中证全指季度涨幅18.59%，中债新综合（总值）指数季度涨跌幅为-0.93%。板块上来看，科创板、创业板涨幅明显，而红利风格回调较大，小微盘经历了上半年的积极行情后，在本季度后期呈现滞涨特点，季度期间整体行情从红利+小微盘代表的“哑铃型”策略过渡到大盘成长风格的核心资产和景气投资方法论下的“赛道”板块。值得一提的是，转债资产的底层标的一定程度体现了“哑铃型”策略的映射，在哑铃策略高位踩踏的背景下，转债资产也在八月底迎来系统性的估值下修。产品运作维度，我们依然坚持“股债风险均衡和权益风格均衡”的投资框架，并维持产品低波动的定位。权益方面，我们权益仓位基本维持在中枢水平，风格上依然维持量化多策略均衡。但三季度由于行情结构分化严重，部分指数的涨幅要显著高于对应成分股中位数的涨幅，对于分散化量化定价的策略来看略显不利，在此背景下，我们收敛了风险因子超额暴露，有效地控制了超额回撤。转债方面，我们在八月中旬识别转债估值来到历史极值的位置，将前期配置的转债仓位系统性降低，有效的降低了八月底的回撤。债券方面，我们季度初期降低久期至产品久期中枢之下，尊重周期力量和风险偏好的上行，结果来看，久期的防守也为产品回撤控制有着显著贡献。我们将持续优化产品投资运作的框架和细节，持续优化投资人的持有体验。","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.092Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369139","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b252e","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2025年上半年呈现股强债弱的行情。权益市场经历了年初DeepSeek带动的中国科技资产重估行情，于4月初经历了关税冲击的尾部风险行情，4月7日单日下跌幅度创近几年历史极值，而后又见证了政策资金大规模注入的估值快速修复行情，政策资金有力并及时地修复了市场的信心，打破了一直以来A股稳定长期资金不足的刻板印象，并于六月底大资金拉升的行情中再次打消了市场走弱的自发趋势，开启了技术性牛市的走势，引领市场再度情绪上行。值得一提的是，从上半年来看，A股的风格分化较大，小市值和预期成长是主流风格因子中表现最好的大类因子，而低波动、红利、价值类、大市值则相对超额较差，因此不同风格的投资人面对今年的行情体感或有温差。而债券市场整体呈现“看股做债”的特点，尤其长端利率债受权益市场的波动影响最大，中短端表现相对长端更好。仅从上半年债券市场体现的风险收益比来看，持有体验相比前两年显著下降，我们在产品投资运作中收紧了债券择时的敞口。从风险收益比角度来看，相比前两年，权益市场的夏普比显著提升，这一点在4月初关税冲击后政策资金快速有效的呵护得到了再次确认。权益资产的夏普比影响因素较多，包括但不限于政策导向明确、制度完备、交易者结构等；今年以来，这些因素都有显著提升。因此我们认为，中长期权益资产的配置价值和持有体验将获得显著提升。产品运作上，我们依然坚持“股债风险均衡和权益风格均衡”的投资框架，并维持产品低波动的定位。本产品年化的目标波动率设定在2%-2.5%，作为一个低波动、风险均衡的产品，走势一定程度受债券底仓的影响，收益曲线会与历史长期“夏普比”更高的债券资产有较高相关度。权益风格上依然维持均衡，对于短期风格分化的行情，我们认为均衡配置依然是长期最优解之一，低频低相关策略的风险溢价来源之一是对短期单一策略的回撤认知与长期坚持。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.090Z","mo":"展望后续，我们认为权益市场触及前期高位后波动将有所放大，而中长期在政策预期清晰、制度与监管机制更加完善以及交易者结构更加合理等多因素共振下，交易与配置价值相比前期都将上一个台阶。债券市场在通胀风险不存在显著高位的合理预期下，不存在大幅上行的基础，但我们会持续关注后续基本面、政策面与预期的匹配程度，进行合理的调整。整体而言，股债两类资产依然存在较好的对冲效果，可以较好的熨平现阶段市场关于经济增长因子的预期波动。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301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,"shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1168683","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b252a","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"上半年，国内基本面仍然延续一季度稳和二季度边际走弱的特征，在经济脱离传统周期特征之下，虽然按进度完成半年度经济增长计划，但是平减指数持续为负，实际利率高企对基本面压制力度较大，出口部门的刚性需求和制造业投资较高增速是少有的支撑结构性经济转型的亮点。海外风险资产表现亮眼，降息预期支撑风险情绪，同时企业盈利和资本开支在科技产业带动下表现较好。在这种环境下，整体上人民币表现弱势，债券收益率强势下行，非银资管机构负债扩张推动债券再配置需求，叠加基本面弱势持续压低各类债券品种的期限利差和品种利差。权益资产在危机模式下反弹后开始进入二季度的震荡期，并且在地产政策效应释放后开始重新进入调整阶段。本产品坚持在资产配置上执行风险均衡的思路，并利用底层低相关性策略获得权益资产收益的稳定表现，权益策略超额收益明显，债券部分贡献较大收益来源，在上半年整体债券资产风险暴露较多，两类资产的收益均较为可观。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.079Z","mo":"二季度，海外多个国家已经在通胀水平边际走弱的背景下开始降息，在国内政策定调适度转向稳增长的基调下，预期三季度全球流动性将在美联储降息的背景下得到改善，国内在前两个季度较为弱势的背景下可能会迎来政策边际增加力度，推动周期性弱反弹的可能，政策着力点在于持续调降金融体系负债成本，从而达到降低实体实际融资利率的目的，推动信用端适度扩张。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144116","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2529","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"一季度，各类市场表现较为均衡。国内基本面处于底部盘整状态，传统总量经济部门仍然持续调整，地产销量在托底政策持续出台的背景下表现依然弱势，但是出口部门意外改善提升和制造业部门投资增长表现对冲了总量的下滑，为结构性经济增长目标提供了实践支撑，预计一季度整体增长符合全年目标进度。在资产表现上则对应的是权益资产超跌后反弹，修正了年初的悲观预期，债券收益率大幅下行，期限利差和信用利差都显著收敛。海外货币政策的外溢影响下，国内货币市场利率保持平稳。一季度债券收益率的大幅下行后基本上市场整体的组合杠杆率都较为低下，骑乘和短久期套息策略暂时失效，但是长久期债券在机构配置力量的推动下大幅下行，城投化债和财政扩张力度克制导致机构资产稀缺，收益率曲线走平明显，资产荒的问题是主要推动因素。本产品坚持在资产配置上执行风险均衡的思路，并利用底层低相关性策略获得权益资产收益的稳定表现，同时在一季度整体债券资产风险暴露较多，两类资产的收益均较为可观。展望二季度，关注两会定调下财政支出的计划落地对信用扩张的支持力度，以及持续的外围需求对国内出口的提振，叠加去年二季度整体经济基数较低，基本面增速预计较为稳定，货币和财政整体均以稳为主，进一步发力的空间不大。预期权益市场仍然表现为结构性的机会，债券收益率维持底部盘整的态势。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.076Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1071582","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2528","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2023年基本面在一季度初延续疫情后修复势头略有改善，市场对各类资产在经济复苏预期上表现出的“强预期、弱现实”的现象，但是进入二季度各类基本面代理变量出现快速的调整，尤其是社融信贷数据经过一季度的快速上涨后，在二季度开始进入休整模式。海外则在美债十年利率冲高4%导致硅谷银行事情冲击后，在科技股带动下风险情绪从局部到全面的改善，叠加美国财政支出的发力，推动了超预期的经济景气度在年内持续上行。三季度海外流动性的冲击对国内资产的扰动表现为自8月底开始的境内融资成本抬升，继而导致各类资产表现均差强人意。虽然三季度经济基本面略有改善，政治局会议后地产政策、地方化债等稳增长措施边际力度不断增加，但权益市场整体表现弱势，市场对经济持续扩张的预期较弱。进入四季度虽然海外压力减轻，但是伴随美元指数下跌，国内资产表现开始以我为主，扭转外部流动性冲击的干扰，债券市场在12月初利空出尽，市场预期年底资金面会出现较大缓和的判断下，央行大量公开市场投放和机构抢跑配置力量，推动收益率快速下行，曲线适度走陡修正，权益市场则在经济增长预期弱势的情况下继续调整。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.074Z","mo":"展望未来，在去地产化的结构性调整之中，国内经济目前仍然处于经济增长动力的切换期，在需求动力不足的情况下，总量的政策空间及其有限，但针对结构性重点方向的信用支持政策不断出台，基本面因此将表现出逐步弱式震荡复苏的状态。本产品将坚持大类资产风险均衡配置的思路，除个别极端情况下，权益部分按照各类低相关性策略均衡配置，债券部分结合信用配置和利率久期操作，根据对市场环境的变化灵活调整配置思路。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2527","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"3季度基本面压力较大，7月政治局会议对经济进行了定调，并要求提振资本市场、化解地方政府债务风险、优化房地产政策，有关政策在8、9月逐步出台，基本面复苏的步伐逐步加快，9月制造业PMI回到荣枯线以上，十一期间出行消费相比19年达到正增长水平，不过由于政策力度可控，主要以政策松绑为主，没有叠加大幅扩大财政支出和政府消费的政策，所以经济复苏斜率提升的不大，重要的房地产市场在松绑之后也并没有报复性反弹，总体都比较温和。海外因素对人民币资产总体带来较大压力，美联储9月如预期跳过加息，但大幅上调了对今明年经济增长的预期，以及利率将在高位维持更长的时间，市场从交易利率的higher到longer，人民币汇率承压，在3季度持续贬值，离岸汇率一度最高逼近7.37，北向资金持续流出，成为压制市场的主要负面因素。市场方面，3季度债券和股票都呈现倒V的走势，阶段性呈现正相关性，债券市场收益率在大部分政策落地的8月中旬后开始上行，与商品指数的上涨共振，体现了对经济复苏的预期。权益市场本也应该因此而上涨，但由于结构性问题，市场资金持续缩量，而北向资金持续性大量净卖出，作为边际定价的资金压制权益市场，导致权益市场在震荡中继续下跌，与债市、商品的表现形成背离，从大类资产结果看，股票资产的风险溢价到了近年来极高的位置，显示了权益资产在大类资产中的性价比突出。我们在3季度整体维持基于风险平价模型的大类资产配置策略和精选个券策略，维持较低的权益仓位，权益内部选择业绩和估值匹配的成长股、价值股均衡分配，债券方面及时跟随市场情况调整了个券的配置，自8月中旬后降低了债券久期，以信用精选短久期底仓策略为主。整体八月底至9月外部冲击的过程中保持了相对较低的回撤。展望4季度，如上文分析，大类资产之间的性价比显示权益的性价比更高，而基本面方面，海外美联储加息接近尾声，国内基本面复苏进程有望加快，从宏观展望看也是更偏权益，我们将进一步优化持仓。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.071Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990359","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2526","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2023年一季度，基本面的复苏趋势较为明确，消费现行，房地产、基建、出口等高频数据回暖较慢，乐观的情绪在3月后逐步得到修正。事后来看，突破潜在经济增速的增长没那么容易，一季度主要是去年滞后的需求得到了一次性的释放，带来短期的经济活力提升，而后经济又逐步向潜在增速靠拢，我们认为潜在增速其实不低，但市场此前的预期过于饱满。进入二季度，高频数据和总量数据自4月份开始掉头往下，基本面在一季度强势改善背景下出现了快速的调整，房地产、社融信贷、社消等数据相比一季度的下行超出预期，这还是在去年低基数的基础上，故市场反而对政策的期待持续提升，央行通过降息和保持流动性宽松来适当对冲边际走弱的宏观压力，7月政治局会议定调“适时优化调整房地产政策”，市场对于内循环信心有所提升，目前等待政策的逐步落地。就市场而言，市场主线主要是围绕基本面由强到弱的走势展开，伴随预期的波动，带动债券收益率先上后下，股票走势先上后下，大类资产呈现较为明显的负相关性，权益内部结构分化较大。我们在上半年坚持基于风险平价模型的大类资产配置策略和精选个券策略，维持较低的权益仓位和进攻性的债券仓位，权益内部选择业绩和估值匹配的成长股、价值股均衡分配，债券方面优选高等级优质信用债进行底仓配置，利率敞口在两会之前整体采取偏防守策略，久期偏低，两会后逐步增加久期获取超额收益，总体看，组合通过债券的收益对冲了权益的下跌，在上半年取得了收益和波动之间的较好平衡。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.068Z","mo":"展望3季度，海外方面，由于美国的基本面特别是通胀和就业持续强势，下半年美联储仍然有可能加息，对资本市场造成压力，并通过利差和资本流动传到到我国市场，汇率承压，并掣肘货币政策进一步宽松的空间。展望国内基本面，我们目前经济处于转型期，追求高质量发展，不再通过房地产刺激经济，短期将会承受房地产产业链萎缩的阵痛，看似表观经济增速下降，实际上是优化产业结构和修复居民企业资产负债表的必备过程，不过，房地产的过快衰退也可能造成风险，7月政治局会议定调“适时优化调整房地产政策”，对政策进行优化，有望进一步缓释风险并增进经济活力，我们目前等待政策的逐步落地。总体看，在房地产政策优化的基础上，3季度我国工业去库存阶段有望接近结束，叠加PPI等基数降低，经济增速有望回升，大类资产债强股弱的情况会逐步修正。目前债券定价较为充分，权益市场则比较悲观，我们认为3季度需要重视经济库存见底后经济重新走强的预期差，我们将持续优化持仓。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959426","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2525","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2023年一季度，基本面的复苏趋势较为明确，但是因为对复苏的节奏分歧较大，复苏路径可能较为曲折，房地产、基建、出口等高频数据回暖较慢，导致之前对复苏较为乐观的市场情绪在3月份出现了显著的修正。债券市场则因为年初大量的信贷投放导致机构存款大量增加，机构负债成本抬升配置力量较强，同时货币市场在3月中下旬的降准也较大的缓解了市场的流动性掣肘，所以整体上一季度债券收益率在利率债品种上是先上后下。而在信用债的品种上收益率一季度持续的下行，理财赎回冲击消退后配置力量推动收益率下行明显，在节奏上则是由短到长，由高等级向中低等级持续压缩利差。权益方面，从春节前的普涨到春节后的分化，反应的也是复苏预期由强到弱的趋势，不过其中又有产业结构变化带来的分化，最核心的就是数字经济战略的持续发展，以及ChatGPT为代表的人工智能产业浪潮对数字经济的持续催化，数字经济板块在春节后持续走强，不同行业之间的走势分化。1季度，从股债风险收益对边看，股票资产性价比稍高，但从去年11月以来的上涨，使得权益资产的估值从极其便宜的位置恢复到了略便宜的位置，本基金维持稳健配置，权益仓位适度提升，配置均衡。债券方面两会之前整体采取偏防守策略，久期偏低，两会后逐步增加久期至中性略偏高。结构上保持一定比例的商金债和存单类资产，获取一定的静态配置收益。展望2季度，我们认为在外围国家加息进入尾声阶段，但大宗的价格是供给侧的问题，可能维持高位，对应到海外的央行也很难迅速转向宽松，我们对海外流动性持中性看法，汇率保持稳定。国内仍然处于在周期复苏初期，流动性保持宽松，大环境有利于资本市场，但外需的衰退、国内房地产问题、地方债务问题、居民资产负债表问题、科技封锁下的新基建等问题仍然可能对经济发展形成掣肘，1季度天量的信贷对于高频数据的带动稍显疲弱，我们理解信贷的投放到实际开工、再到需求扩张的循环有一定的时滞，我们在密切观察，但目前看来复苏可能难以一帆风顺，已经在债市和股市上有所反应，我们期待更加强有力的政策来带动经济的突破。鉴于此，我们拟继续保持当前的股债配比，权益方面维持均衡配置，债券保持目前非利率债的持仓结构，并且灵活调整短久期利率债和杠杆，适当参与中长久期利率债，争取获取一定超额收益。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.066Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=879920","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2524","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2022年，海外经济体整体处于通胀持续超预期带来的加息周期，推动欧美主要经济体债券收益率暴涨，对风险资产形成较大的打击的同时，经济基本面情况开始不断走弱并且在三季度后对未来货币政策持续收缩形成威胁。国内基本面在去年一波三折，经受了一季度稳增长、二季度疫情冲击和地产“断贷”冲击、三季度需求不足和四季度的周期反转，各类资产波动较大，股市持续走弱，在2季度的反弹之后，3季度再次探底，沪深300甚至在10月末创下年内新低。虽然人民币汇率的大幅贬值一定程度缓解了内外周期不同步带来的困境，央行也通过降息、降准和大量结构性货币政策工具对冲经济下行压力，但是国内货币政策的宽松和债券收益率在十一月份之前的下行幅度仍然受到了外围加息周期的掣肘。进入四季度后，海外进入通胀边际筑底但是就业数据依然保持韧性的状态，美元指数出现顶部回落，基本面指标先于政策开始转向后带动市场预期转向，而就业数据本身虽然绝对水平仍然较高，但是强度也出现了走弱，这种状况下整体带动美债收益率显著下行。而国内环境下，十一月份在疫情优化政策和地产政策强力支持的预期下，风险情绪强力扭转，一改10月份整体市场因为需求不足带来的萎靡情绪，对应离岸美元兑人民币出现了快速的升值现象，北向资金开始持续净流入，权益市场页对应大幅回升，债券收益率在四季度内的反转上行也契合了这种大类资产切换的逻辑，在10月底创下年内的最后一波下行后开始快速反弹，并且在理财净值化赎回的推波助澜下走出了一波较大的利率上行行情。十二月中旬开始，伴随这种赎回冲击的结束，市场情绪小幅修复，收益率略有下行。蜂巢恒利总体定位为低波动产品，我们在22年持续优化股债的仓位配比，总体上，债券仓位较高，跟随基本面和资金面的情况调整债券的久期和券种配置。权益方面，一直维持较低的权益仓位，内部配置上保持均衡，主要配置于ROE水平较高、业绩增速合理、估值水平合理的股票，在2022年起到了较为抗跌的效果。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.063Z","mo":"展望2023年，大类资产的逻辑有所变化。海外方面，伴随能源大宗价格增速下行和基数原因，海外逐渐进入通胀磨顶阶段，但是其就业情况稳健，服务和工资开始成为通胀的主导力量，美联储的持续加息尚未达到大幅降低通胀的目标，市场持续交易未来加息路径和降息斜率，超预期坚挺的就业状态和超预期的通胀数据不断降低市场对年中停止加息的预期，但海外状况对人民币汇率影响较为中性，进而对国内政策的掣肘性较低。国内市场将处于需求修复和政策发力的共振阶段，总量增速相比22年将大幅回升，通胀短期内将维持低位，货币流动性预期不会显著收缩，总体对权益市场有利，但不同行业之间可能继续分化，我们将保持密切的研究和跟踪，持续优化持仓。债券市场的波动性可能增大，但在流动性的支持下，预期过度上行的风险也可控，我们将继续保持谨慎操作。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866979","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2523","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2022年三季度，海外通胀超预期引发的全球波动局势持续加码，欧美通胀连续超预期导致其政策不断大幅度加息，各国央行纷纷进入加息周期，美债十年收益率波动中枢从3%抬升到4%，本质是市场预期未来美联储的加息路径朝向较高的政策利率并维持更长的时间，这一矛盾点在边际上对国内权益和债券市场的负面影响在三季度末呈现逐渐加码的态势并最终形成冲击。国内市场上，自季度初开始，市场开始不断对二季度基本面改善的持续性预期进行修正，叠加局部疫情的持续爆发和房地产“断贷”事件冲击，权益市场在八月上半月短暂修复后，延续七月的弱势持续下滑至季末，成长板块首当其冲几乎破位四月末的低点。债券市场则在七月初央行OMO小幅投放引发的收益率反弹达到阶段性高点之后，也开始进入由基本面疲弱、货币市场宽松驱动的利率下行趋势，并在八月中旬央行超预期降息的背景下达到了多头情绪的峰值，随后在9月中因8月份欧美持续超预期的通胀改变原有市场预期路径，各类资产纷纷受挫，离岸美元兑人民币大幅贬值，叠加季末的资金供求矛盾因素整体抬升了季末的资金波动率，令季末国内债券收益率出现一波小幅调整。展望四季度，国际局势仍然不甚明朗，通胀可能继续在高位维持一段时间，美联储继续加息概率很大，但市场在此方面有一定的预期，对人民币的影响也基本得到定价，但BIS对我国半导体行业和超算行业的“断供”带来新的变数，在长期进一步提升国内科研攻关和强调自主可控重要性的同时，短期不可避免对产业发展产生负面影响，我们还在根据执行情况持续评估。总体看，在汇率冲击阶段性告一段落后，我们认为市场将重新回归国内基本面建设的大逻辑之中，货币市场在配合明年稳增长建设方面仍然需要保持低位，等待信用扩张的进一步确认。但是内生性需求不足和部分产业链卡脖子短板仍然是困扰目前基本面环境的主要因素，在出口因为海外加息导致需求持续走弱的背景下，稳增长的紧迫性进一步提升。权益方面，目前各大指数估值已经进入较低位置，股债溢价率凸显，但估值低位并不代表立即上涨，低估是市场对于当前各利空评估的结果，我们股票仓位维持较低位置，等待进一步明确的信号，结构方面维持平衡，根据3季报和明年的业绩预期进行调仓，根据估值、业绩和确定性来找寻性价比良好的公司。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.060Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802600","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2522","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2022年上半年，基本面在原本就面临稳增长发力疲弱的基础上，叠加外部地缘政治不稳定冲击和国内疫情影响，经济失速下滑明显。二季度开始政策加码推动下，人民币汇率大幅贬值叠加货币政策在总需求不足的情况下维持宽松，房地产需求不足成为较大的约束条件，但是基建成为了最大抓手，出口也超预期地带动经济适度改善、地产政策纠偏迎来底部改善，制造业投资保持适度增速，但是经济改善程度的绝对水平不高，信用扩张绝对强度不够，六月份社融和信贷在强力推动下出现井喷，后续可能面临短期乏力状态。外部环境整体也是不断走弱，伴随着海外通胀在二季度不断超预期走高，海外央行的加息节奏被动提高强度，从而对其需求打击较大，但是其绝对水平尚未发生严重威胁，需求保持韧性，基本面在前期货币扩张推动的高热度下逐步退出，收缩性的外部环境下考验的是政策退出的节奏对基本面走弱路径的影响。国内政策将持续保持提振需求的节奏，并持续对特定产业的收缩性政策进行修正，但在地产需求政策缺失的背景下，目前看作用尚不明显，对债券市场而言，货币政策在一季度整体处于稳增长压力较大下的对冲阶段，上半年整体降准和降息以及大幅下调五年期LPR利率都是政策密集释放的体现，整体上有利于债券收益率的下行。但市场预期切换较快，市场在政策落地抬升基本面景气度和货币持续宽松的力量下来回拉锯。但三月底在股债双杀后，债券收益率整体抬升到较高位置后，二季度在人民币汇率贬值后资金持续宽松的背景下，套息策略持续压低短久期债券收益率。本基金整体维持较为偏多的债券仓位，上半年灵活调整产品杠杆和久期，收益贡献在产品净值增长中占比较高。股票市场在一季度由于多重原因导致的大幅下行以及市场预期未来稳增长发力的弹性，叠加美债收益率快速反弹，跌幅较大的板块集中在高估值的股票，而低估值的价值股和周期股跌幅较小，其中有色和煤炭整体表现更好，在二季度稳增长政策的集中发力下出现巨幅反弹，市场风格整体展现出成长占优的特点，新能源、军工等超跌股和煤炭、化肥农药等通胀业绩股带领市场快速反弹。整体上今年上半年权益市场的波动大幅增加，并且市场风格切换迅速而极端，板块较为集中表现。本基金作为稳健类二级债基定位，仓位上一季度保持低位并在四月底开始整体提高并且持仓主要集中在优质业绩标的，所以产品净值在上半年创出新高，权益整体表现较好。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.057Z","mo":"展望下半年，基本面处于十分重要的观察期之中。经济整体处于环比改善修复的路径下，但是环比相对改善的趋势在绝对水平上对经济增长的推动力有限，政策上的着力点仍然是在结构上针对新经济的方向加大投入，同时落实持续出台的财政和产业政策以力图拉动总需求抬升，在出口整体上存在一定韧性但边际走弱和制造业投资维持一定增长比例的情况下，预计全年的增长目标仍能达到可控的区间。货币政策保持定力难以出台更多增量宽松政策，以防控下半年由于猪周期带来的潜在通胀风险，但是信用端仍有可能通过降低存款利率和LPR等工具来帮助实体企业降低融资利率。不确定性主要在于海外进入边际走弱之后其货币政策收缩依然无法消化高通胀的困局，以及新冠病毒在国内表现出的扩散态势对基本面的影响。但因去年受制于上游原材料价格高企对企业利润侵蚀的问题预计下半年将得到一定程度的缓解。整体上，我们对下半年的债券市场持有中性波动的预期，经过前期收益率的快速下行后，更为关注债券资产静态收益相对其他资产的性价比。权益市场方面，经过4月底的快速反转后，市场在新能源、军工等超跌股和煤炭、化肥农药等通胀业绩股的带领下迎来反弹。目前各大指数已经回升到今年3月的震荡区间位置，而考虑到4、5月疫情对各行业所造成的损失，今年全年大部分A股行业的盈利预期实际上有所下修，稳增长政策所带来的回升还需要评估，二季度发力的稳增长政策也面临短期透支的问题，且不同行业受益受损情况并不相同，创业板指等指数估值又回到了历史中位数之上水平。在海外缩表的压力下，国内也面临压力，市场要集中到增长的确定性上，高估值需要高成长来支撑，我们将坚持以公司业绩为核心选股思路，关注高景气度的新老能源、受益于疫情复苏的内需行业、具有国产替代效应的半导体、新材料等企业，以及在部分阶段受益于稳增长政策，受益于PPI下行成本压力缓解，且自身估值低估的部房地产后周期的建筑建材、家电企业。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=780883","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2521","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2022年一季度，债券收益率整体表现为先下后上，二月初之前市场延续去年四季度的债券牛市行情，主要是市场对一季度的基本面预期非常悲观，一月中降息政策推动整体收益率曲线到达低位后，市场开始预期后期稳增长发力，结合俄乌危机导致的滞涨预期以及风险情绪走弱导致的国内大类资产出现的流动性冲击等，收益率基本上重新回到年初的位置。权益市场大幅下跌，期间有俄乌冲突爆发、疫情超预期发展等黑天鹅，也有资管产品陷入净值回撤-止损卖出-进一步净值回撤的交易性冲击，市场在3月中旬一度陷入流动性危机，在金稳会及时研究市场应对后获得反弹，而我们回头看大跌的背景，实际上是因为权益市场在连续2年大涨之后，成长股估值过高，而今年基本面压力较大，导致上市公司盈利增速总体下行，市场本身有调整的需求，并在上述事件的影响下加速、过度调整。展望二季度，目前国内爆发的疫情预期能在4月底之前得到控制，总体经济的损失控制在1个月左右，此后回到原本的发展渠道，国内宏观基本面在需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力下，对稳增长和宽信用的诉求较为强烈。在外围经济体重回正轨可能减弱国内出口增速的背景下，保增长和稳就业的基本面诉求对货币条件宽松和财政扩张、房地产政策边际松绑和基建发力提出了较强的需求，一季度整体上社融规模增速较去年四季度显著抬升，处于金融条件改善之中，但是地产链条等基本面指标尚未见到根本性好转的情况之下，市场的重心在于把握未来金融条件在配合财政发力抬升基本面问题上的路径演化。而海外在持续的通胀压力和就业改善的推动下逐步进入了加息和缩表的进程之中，目前对国内的冲击较为有限，但是也一定程度上掣肘了货币条件的进一步宽松。目前的市场环境仍然处于周期改善的初始阶段，国内基本面能否有效改善是决定市场走势和资产配置的核心矛盾点。权益市场方面，目前的市场已经经过了较大幅度的下跌，创业板指数和科创50指数跌破了3月份的低点，创下了年内的新低，总体看，今年下跌较多的主要是高估值的股票，而低估值的价值股、周期股表现较好，今年的跌幅可控，甚至煤炭、有色等周期板块还有较好的涨幅，市场的风格从过去两年的成长股投资向低估值价值股转变，成长股在经历了本轮大幅下跌之后，大部分估值已经到了历史中位数甚至以下的位置，市场总体大幅高估的格局已经得到改善，投资的性价比有了提升。展望二季度，在美联储5月加息的预期压制下，成长股仍然有一定的估值的压力，但随着稳增长措施的逐步起效，以及部分高景气行业业绩的逐步验证，我们认为真正能够持续高成长的公司也仍然能够获得市场的青睐，我们将努力研究，一方面聚焦估值低位并且仍然有成长性的价值股，一方面也配置业绩良好、估值已经合理的高速成长板块。本产品定位于稳健型二级债券型基金运作策略。债券部分一季度本产品在债券收益率先下后上中整体节奏较为精准，整体保持小部分比例的商业银行二级资本债和高等级信用债，以及一定较高的杠杆和久期水平直到二月初之后开始整体进入防守策略，在三月中旬收益反弹接近尾声之后适度加仓获取超额收益。权益配置方面坚持配置好企业，以企业ROE、业绩成长性、估值合理性三大要素为住来进行配置，赚取企业成长的回报。二季度本产品将继续坚持以较为稳健的操作框架运作本产品，维持净值稳定表现。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.054Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725891","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b2520","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"本报告期内，本产品秉承绝对收益理念，以控制回撤为优先考量目标，力争给客户创造较高的风险调整后收益。权益方面，一季度业绩被透支较多的优秀赛道龙头公司相对回调较多，A股风格出现较大变化，从质地优先转为估值与业绩相匹配的标的。此期间操作上坚持寻找被低估行业的优秀标的，产品整体的净值在市场下跌中保持了相对稳定。二季度在大盘成长风格的适度反弹后，三季度整体市场仍处于一个抛弃增速下降的龙头白马股，向高景气赛道不断集中的态势。并且伴随三季度景气度差距的拉大，这一风格已逐渐走向极致，行业间的估值差已经处于历史上的较高位置。此期间风格上我们坚持均衡配置，既包括了景气度高但仍有一定性价比的光伏、电子和化工等行业，也包括了增速下滑但投资价值已逐步凸显的白酒、家电、地产、保险等行业。四季度权益市场总体呈倒V型走势，从内部结构看，高景气赛道股逐步见顶，半导体指数7月见顶，新能源车指数10月见顶，军工指数11月见顶，然后均持续进入回调，与美联储宣布Taper后，纳斯达克也见顶的节奏较为一致，而低估值股逐步反弹。原因主要是海外货币政策收紧的预期打压成长股偏好，同时国内赛道股估值也已经到了很高的位置，此期间在产品操作上进一步进行了偏向低估值的均衡配置操作。债券方面整体以利率债和商业银行金融债作为主要持仓，充分以beta收益作为债券资产的收益来源，组合久期在一季度初主动降低久期，主要是经济基本面热度较高导致央行主动收缩提升货币市场波动率，导致收益率出现较大反弹。随后2月底开始显著提高债券的久期和杠杆，左侧的交易主要因为债券收益率反弹到位，在外围政策加息落地空间不大的情况下，国内因限制地产和基建的增速导致机构对债券资产配置需求大增，推动收益率显著下行，此后基本面在上游原材料价格大幅上升和终端消费乏力严重侵蚀中游企业利润的背景下环比走弱，推动了货币政策的显著宽松，此期间产品维持较高久期至年底，总体上获取了较为确定的收益增强，部分弥补了由于股票下跌导致的净值回撤。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.051Z","mo":"展望2022年，基本面上，国内自去年开始的稳增长口径逐渐由预期转为落地，带动地产、基建等相关产业情况出现边际好转，固定资产投资有望走出之前较为低迷的状态，带动制造业投资保持平稳。出口在持续高基数的影响下继续维持同比高增长的可能性比较小，环比可能维持适度景气。经济增长的引擎适度切换到传统增长动力，消费的低迷目前看仍将维持，无法快速回复到疫情前的水平，短期基本面将表现出底部反转改善的迹象。权益方面，在稳增长预期下推动的周期股表现整体具有相对优势，低估值和盈利增长稳定的标的将得到市场流动性的支撑，同时外围货币政策退出的冲击带来的避险需求也将为此类标的提供较有利的环境。新能源、半导体、军工等行业仍然有望维持高景气，但由于基数和行业发展阶段的原因，总体业绩增速相比2021年将下滑，而2021年涨幅靠后的食品饮料、家电等行业，则有望走出基本面的底部开始回升，所以市场上的资金开始逐步切换，配置估值和成长性结合更好的板块是较优策略。债券市场预计将在宽信用的进程与宽货币的政策节奏的交织分化和共振下出现盘整震荡的局面，但是波动率预计较去年将有所增加，核心逻辑是将要面对海外央行加息政策落地冲击的尾部影响和以油价为代表的持续的大宗商品上涨带来的通胀压力对货币政策的掣肘。未来出口增量的下降继续维持高景气的人民币汇率将面临一定的挑战，海外复工复产和基本面景气度回升也将在边际上影响出口景气度。上半年稳增长的措施有利于基本面的筑底回升企稳，能有效应对外围政策持续退出导致的冲击，而下半年可能面临稳增长热度消退和通胀压力的复杂局面，从而对市场形成非一致性预期导致债券市场盘整震荡，此时的政策取向和空间将是决定市场走势的主要矛盾。因此上半年我们将采取较为防守的策略进行产品运作。下半年对国内债券市场较为有利的阶段可能出现在美国为代表的发达经济体在通胀和就业的推动下进行的政策退出在节奏上将显著打击其经济基本面状况，从而令其延缓加息路径，此时风险情绪走低为国内长端收益率提供一点的下行空间。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708536","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b251f","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2021年三季度，在疫苗接种持续推进下，海外整体面临通胀预期抬升，但是基本面情况边际走弱。失业率和通胀共同推动市场预期转向政策退出，美债收益率整体也在三季度形成触底反弹。市场整体面临类滞涨情况，但是国内的矛盾点更侧重于供给问题带来的上游成本冲击，而非传统意义上的通胀压力。因此基本面的下滑主要是上游和中下游企业在经营上的结构性不对称所致，社消水平较难出现改善，出口整体较好则从正面提供了一定的对冲。股票方面，三季度延续了一二季度风格区分大的特征，沪深300跌6.85%，而中证500涨4.34%。行业之间差距更为明显，申万电气设备上涨13.15%，而医药生物跌13.68%，食品饮料跌幅13%。整体市场仍处于一个抛弃增速下降的龙头白马股，向高景气赛道不断集中的态势。然而，随着三季度景气差的拉大，这一风格已逐渐走向极致，行业间的估值差已经处于历史上的较高位置。因此，风格上我们坚持均衡配置，既包括了景气度高但仍有一定性价比的光伏、电子和化工等行业，也包括了增速下滑但投资价值已逐步凸显的白酒、家电、地产、保险等行业。债券方面，债券收益率在三季度整体延续二季度的趋势单边下行，整体上多数期限和品种的收益率均以适度下行为主。主要的行情兑现在7月份降准前后，并在随后形成了触底后小幅反弹的局面，其中以信用债和短久期利率债的反弹幅度更大一点，长端收益率由于市场对基本面较为悲观和未来继续宽松的政策预期压制保持低位盘整。操作上，产品自9月份开始适度降低债券部分久期，降低风险敞口。展望未来，我们认为目前整体上债券类资产的性价比适度对标2019年。基本面持续下滑走弱但是绝对水平依然维持较大韧性，四季度国内通胀压力不大，海外政策退出可能在风险情绪上有利于国内债券市场，多重因素交织，但是价格型调控模式将决定货币市场继续以较为稳定的形式进行波动，债券市场整体将保持局部震荡态势。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.048Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651369","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b251e","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000008035,"sao":"2021年上半年，基本面保持韧性，在信用扩张政策整体保持平稳的基调下，外部需求的韧性支撑经济水平整体保持高位。但是从结构上看，二季度的改善力度相较一季度有边际上的走弱，主要是基建和地产等过去拉动内需的主要力量乏力，在总量上对国内的基本面有所拖累。对债券市场而言，货币政策相对应的从一季度的适度偏紧到二季度的适度稳定，整体上有利于债券收益率的下行。市场预期切换较快，经济基本面在未来无法进一步改善向好成为市场无法证伪的预期。二季度在供给原因导致的PPI与CPI背离的情况下，原材料价格的高企成为主导市场分歧的焦点，国常会的反复强调和央行的降准最终确认这一主导因素对中游企业盈利的侵蚀，叠加城投融资限制和地方债供给节奏不及市场预期，机构的配置需求发力整体推动债券收益率在二季度显著下行。在一季度上半时段基本面维持高景气度的情况下，货币市场的波动相对加大，本基金整体维持较为谨慎的仓位，但在2月底市场企稳过后，债券收益率开始逐步显示其左侧价值，策略上，本基金开始逐步保持杠杆高位和较高的久期暴露，持续至6月底。股票市场在一季度由于美债收益率的快速上行，导致前期上涨较多的白马蓝筹股出现较大幅度回调，市场风格从大盘成长迅速变为大盘价值和小盘价值，银行、建筑、环保等行业表现稳健。三月中企稳后，景气度成为市场关注的主要内容，医药、新能源、半导体依次大放异彩。市场风格在此后的三个半月中转变为小盘成长。整体而言，今年上半年的市场风格切换迅速而极端。各种风格依次表现。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.045Z","mo":"展望2021年的权益市场，在总量和结构上都可能发生较大的变化。从总量上看，基本面整体景气度依然维持，环比相对走弱的趋势在绝对水平上对经济增长威胁不大，政策上提前降准进行跨周期的调节会进一步对冲潜在增长下滑的态势，不确定性主要在于海外服务业扩张以后对国内出口需求的影响和新冠病毒在国内表现出的扩散态势对基本面的影响。外部的影响则在于美联储提前退出政策对境外资本流动的影响是否会打击国内风险情绪。从结构上讲，A股的风格发生了较大的变化。从2018年底以来，以白酒等行业为主的大盘成长股的相对优势已经持续了两年。即使是优秀赛道上的不少龙头公司，其业绩也已被透支较多。今年在较好的上市公司业绩支持下，小盘股的优势凸显。新能源、半导体和医药中的部分细分行业在较高的景气度下获得了资金力捧，估值迅速拉升。市场参考智能手机渗透率到达10%之后份额与股价均迅速抬升的历史规律，对新能源行业给予了较高期望。同时，新能源车的超预期发展使芯片供给不足的问题更加严重，带动了半导体相关行业的热潮。参考历史规律，目前的高景气仍有一定上升空间。与此同时，消费股去年和前年在戴维斯双击效应下业绩和估值均出现大幅提升。今年在景气下滑的环境下遭遇戴维斯双杀，股价下滑较为明显。预计业绩拐点出现后估值会企稳回升。对于债券市场而言，短期看市场的焦点将仍在债券资产的供求矛盾上，地方债的未来发行节奏及其对货币市场稳定性的影响将是主要矛盾。整体上，我们对下半年的债券市场持有谨慎乐观的预期，经过前期收益率的快速下行后，更为关注债券资产静态收益相对其他资产的性价比。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=630080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b251d","stockId":3000000008035,"sao":"2021年一季度，海外经济在疫苗持续推进的背景下不断改善，复工复产补库存的需求令经济动能快速增长，外部生产需求的扩张通过出口部门带动国内需求持续扩张，全球共振的总量局面利好国内的基本面。虽然国内PMI数据在前两个月出现了走弱的迹象，但是出口部门的盈利扩张改善带动信贷和社融增速的扩张替代了基建暂未发力和地产政策收缩带来的负面影响，整体上是环比数据不弱但是同比数据走强的情况，并且在3月份重新回归环比扩张的状态。整体上在食品价格的环比走弱带动通胀压力温和的背景下，强劲的外部需求营造了一个基本面健康改善的局面。对于货币政策而言，整体一季度在1月底显著收紧之后，后两个月的资金面整体情况较为温和，带动了收益率的快速下行。但是根本逻辑在于美债收益率在春节后的大幅走强，令股票市场重新估值。在中美政策周期继而基本面周期错配的情况下，叠加中美谈判的不确定性，这种重新估值对国内风险情绪的冲击更大，美元对人民币的贬值周期启动。后期要关注外部环境显著改善后从贸易摩擦和美国QE退出的角度对国内风险情绪的不确定性，未来的关键点在于海外仍然以扩张性的财政和货币政策为主导的背景下，全球需求的共振对国内基本面的拉动，和中美周期错配情况之下海外经济改善更强的状态对国内的不利冲击之间的平衡性。股票方面，一季度的市场如我们在年报中所预计的出现了一定回调，尤其是业绩被透支较多的优秀赛道龙头公司相对回调较多。该走势验证了我们关于A股风格将会出现较大变化以及择股应当从质地优先改为从估值与业绩相匹配的角度出发的判断。由于我们坚持寻找被低估行业的优秀标的，产品整体的净值在市场下跌中保持了相对稳定。债券方面，目前整体以利率债和商业银行金融债作为主要持仓，充分以beta收益作为债券资产的收益来源，一季度组合从2月底开始显著提高债券的久期和杠杆，获取了较为确定的收益增强，部分弥补了由于股票下跌导致的净值回撤。展望2021年剩余阶段，信用收缩是大概率事件。盈利的上涨难以完全抵消信用状况紧缩对估值的影响，很可能在相当长的时间里仍处于消化估值阶段，市场估值差将会进一步收敛。因此，我们维持年报中对市场的基本判断不变。我们将继续坚持年报中提出的以“守”为主的策略。做好防御准备，严格控制仓位与回撤，把握市场错杀中产生的低估个股的机会。债券方面将可能出现一定的久期抬升，以补充组合的收益来源。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.042Z","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573001","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb467fea5b3eb04b251c","stockId":3000000008035,"sao":"本报告期内，本产品秉承绝对收益理念，以控制回撤为优先考量目标，力争给客户创造较高的风险调整后收益。权益方面，本报告期内经济U字型反转，在疫情的冲击后逐步恢复。自本基金成立以来，整体宏观经济、流动性状况较好，国内经济运行增速加快，供给端和需求端稳步提升。国际上疫情持续反复，大量订单转移到中国，给国内的出口企业提供了强劲的动力。在北向资金和大量新发权益基金的拉动下，A股核心资产不断创出新高。其中主板相对表现更优，大小盘和行业之间行情分化明显，光伏、有色、汽车、白酒等景气行业表现良好。因此在权益方面，我们保持中性偏乐观的态度，本基金采取偏高仓位运作，精选成长行业的绩优龙头公司为主，辅以周期行业的优质公司，充分享受了结构性牛市带来的良好收益。本基金主要持仓企业行业景气度高，竞争力加强，市占率逐步提高，展现了适应不同经济环境的强大韧性。同时，组合保持了一定的分散度，兼顾了稳健性和灵活性。债券方面，本基金以利率债和商业银行金融债为主要持仓，尽力规避信用风险。在产品成立之后，债券市场持续处于较为空头的环境之中，金融机构持续压降结构性存款的行为导致对同业主动负债的需求抬升，推动同业存单发行利率涨幅较大。另一方面，海外流动性大宽松背景下，国外需求持续提振国内的基本面环境，导致存在“紧货币、宽信用”的效果，也整体对债券类资产不利。因此策略上，产品组合久期整体处于较为防守的环境之中，保持较低的杠杆和久期操作。在11月份初“永煤”信用违约事件对对冲政策影响下，产品适度增加久期，获取了较为确定的收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:42.039Z","mo":"展望2021年的权益市场，在总量和结构上都可能发生较大的变化。从总量上看，2018年底以来，A股已经连续上涨两年，翻倍权益基金层出不穷。而历史上优秀基本面管理人的长期年化收益一般在20%-25%左右。同时很多总量指标也已处于高位，因此，对未来一段时间的整体市场回报难以抱有很高期望。从结构上讲，A股的风格可能会发生较大的变化。从2018年底以来，成长股，尤其是大盘成长股的相对优势已经持续了两年。即使是优秀赛道上的不少龙头公司，其业绩也已被透支较多。因此未来一段时间的择股将会从质地优先改为从估值与业绩匹配的角度出发，寻找少数仍被低估行业的优质标的。因此，用一个字来概括来年全年，就是一个“守”字。改变去年的进攻态势，做好防御准备，严格控制好仓位与回撤，择机进攻，先胜后战。对于债券市场而言，我们认为可能今年仍然处于后疫情时代政策退出的初始阶段，在经济改善周期持续的背景下，大宗商品带动的通胀和PPI周期上涨推动到利率反弹空间较为有限，政策的考量仍将以低于潜在水平的融资利率支持宏观环境的进一步企稳。对债券市场较为危险的阶段应该是处于海外疫情冲击消退后的政策退出阶段，此阶段的发生可能在今年四季度或者明年，届时可能对全球市场都产生较大冲击。","fund":{"_id":3000000008035,"__csrcFundId":8031,"stockCode":"008035","shortName":"蜂巢恒利债券(008035)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":8035,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:02:39.793Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","name":"蜂巢恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000051420000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"蜂巢恒利债券","setUpDate":"2020-09-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":301628278.97,"setUpShares":301628278.97,"pinyin":"fchlzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20659869","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120820191840,"name":"李海涛"},{"stockCode":"j101019814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122614240350,"name":"李铮男"}]},"announcement":{"linkText":"蜂巢恒利债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552173","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}