window.pageData = {"stock":{"_id":3000000007998,"name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"007998","tickerId":7998,"shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券C","exchange":"jj","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50110000","tickerId":50110000,"name":"易方达基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"李一硕","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20062745","exchange":"fm","tickerId":122519141170}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000007998,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":1257,"f_h_s_a":19669,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000007998,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7435,"f_p_r_fys_ssrp":0.3683077750874361,"f_p_r_m1_ssc":7657,"f_p_r_m1_ssrp":0.6997126436781609,"f_p_r_m3_ssc":7557,"f_p_r_m3_ssrp":0.5183959767072525,"f_p_r_m6_ssc":7434,"f_p_r_m6_ssrp":0.36862639580250234,"f_p_r_y1_ssc":6974,"f_p_r_y1_ssrp":0.2967159042019217,"f_p_r_y2_ssc":6058,"f_p_r_y2_ssrp":0.5124649166253921,"f_p_r_y3_ssc":4993,"f_p_r_y3_ssrp":0.31750801282051283,"f_p_r_y5_ssc":3437,"f_p_r_y5_ssrp":0.32945285215366704,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7387,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.28878960194963443},"fp":{"stockId":3000000007998,"type":"fp","f_p_r_fys":0.015819322643046307,"f_p_r_m1":-0.0001953315753491225,"f_p_r_m3":0.006287778607773742,"f_p_r_m6":0.015819322643046307,"f_p_r_y1":0.021524101762631753,"f_p_r_y3":0.10160288064494338,"f_cagr_p_r_fs":0.034828082743259436,"f_p_r_d1":-0.0002937145094968896,"f_p_r_y2":0.04782963501927817,"f_p_r_y5":0.17871671178414616,"last_data_date":"2026-07-02T16:00:00.000Z","f_i_d":"2019-10-30T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000007998,"type":"ff","f_m_f":2871474,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":478579,"f_c_f_r":0.0005,"f_m_a_c_f":3350053,"f_m_a_c_f_r":0.0035,"f_m_c_f_d":"2025-02-18T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0005,"f_fr_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.0035},"f_nlacan":{"stockId":3000000007998,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-07-02T16:00:00.000Z","f_nv":1.0237,"f_nv_cr":0},"f_as":{"stockId":3000000007998,"type":"f_as","f_tas":29655944.672000002,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e8f9b41398d798430011b8","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007997,"stockCode":"232380057","stockName":"23中行二级资本债02A","holdings":500000,"marketCap":52698835,"netValueRatio":0.0318,"lastUpdated":"2026-04-22T16:39:16.469Z"},{"_id":"69e8f9b41398d798430011b9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007997,"stockCode":"232480073","stockName":"24工行二级资本债02BC","holdings":500000,"marketCap":51412575,"netValueRatio":0.031,"lastUpdated":"2026-04-22T16:39:16.473Z"},{"_id":"69e8f9b41398d798430011ba","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007997,"stockCode":"232480098","stockName":"24浦发银行二级资本债02A","holdings":500000,"marketCap":50838890,"netValueRatio":0.0307,"lastUpdated":"2026-04-22T16:39:16.476Z"},{"_id":"69e8f9b41398d798430011bb","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007997,"stockCode":"232380069","stockName":"23建行二级资本债02A","holdings":400000,"marketCap":42314871,"netValueRatio":0.0255,"lastUpdated":"2026-04-22T16:39:16.482Z"},{"_id":"69e8f9b41398d798430011bc","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007997,"stockCode":"232580008","stockName":"25工行二级资本债02BC","holdings":400000,"marketCap":40835259,"netValueRatio":0.0246,"lastUpdated":"2026-04-22T16:39:16.485Z"}]},"list":[{"_id":"69e8eaf51398d79843fe8d2f","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2026年一季度我国宏观经济平稳起步，固定资产投资及出口两个板块带动内外需求均有所恢复。首先，1-2月工业增加值环比增速位于过去几年中较高水平，各个主要行业均呈现边际回升的态势。其次，去年四季度一度偏弱的固定资产投资增速开始改善，尤其是基建投资增速在较强政府融资力度的带动下上升明显。最后，今年以来我国出口增速也达到了历史同期高位，劳动密集型产品和电子产品是重要拉动力量。此外，3月制造业PMI指数明显走高，也意味着制造业景气程度继续好转。但地缘政治格局突变是2026年开年以来金融市场最大的不确定性来源。美国和以色列在美伊谈判进程中对伊朗发动军事打击，对全球经济前景造成了巨大冲击。尤其是霍尔木兹海峡的封锁导致能源价格飙升，通胀预期显著提升。在国内基本面平稳的背景下，我国货币政策维持宽松取向，银行间市场流动性充裕，中短端债券收益率持续回落。但长端品种受通胀预期抬升影响，收益率下行动力明显不足，超长端品种收益率甚至阶段性有所回升，带动收益率曲线陡峭化变动。此前我们认为经历了2025年下半年的调整后，债券资产的价值已经明显改善。从结果来看，一季度中债新综合财富指数上涨0.82%，整体表现较好。操作上，组合维持了中性的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","lastUpdated":"2026-04-22T15:36:21.100Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1478388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b23","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2025年四季度我国宏观经济面临的压力进一步增加，其中最显著的拖累来自于固定资产投资增速的下滑。9月后固定资产投资环比增速的下降带动2025年以来的累计同比增速跌入负值区间，尤其是地产行业的负贡献最为明显。此外，消费增速在补贴政策效果退坡的影响下也进一步有所回落。总体而言，需求不足可能仍然是短期经济面临的最严峻挑战。不过，我们注意到基本面表现也并非没有亮点。首先，出口数据保持了较强的韧性，尤其是资本品出口占全球出口的比重持续攀升，显示出我国产品竞争力不断提升。其次，通胀数据延续回暖态势，虽然幅度仍然有限。最后，新近公布的2025年12月PMI数据回升至荣枯线以上，其中生产、新订单和出口分项均较前期数据有明显走高，反映出企业经营活动开始有所改善。在经济增长短期挑战增大的背景下，债券市场投资者更多关注未来中长期的积极因素，导致四季度债券收益率整体面临上行压力。由于银行间市场流动性总体宽松，短端期限品种表现相对较好，收益率曲线整体呈现陡峭化的走势，超长端品种调整幅度明显较大。经历了2025年下半年以来市场利率的震荡上行后，债券资产的价值已经明显改善。在适度宽松的货币政策取向下，未来收益率进一步大幅上行的风险整体可控。操作上，组合维持了中性的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.960Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1459768","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b22","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2025年三季度我国经济边际上面临的不确定性有所增大。从7到8月份的数据来看，增长压力主要来自于以下三个方面。首先，规模以上工业增加值增速整体有所回落，环比处于过去几年中的最低水平；大类行业中，制造业各类行业均走弱。其次，固定资产投资增速继续下降，尤其是7月份单月下降明显。除了房地产投资继续拖累的影响之外，此前相对较好的制造业投资及基建投资增速出现下滑趋势。最后，上半年较好的消费数据三季度以来增速有所下行，以旧换新类相关品种增速走低。虽然经济整体增速有所回落，但三季度债券市场出现了较为显著的调整，持续时间也较长。由于市场资金面整体稳定，短端品种收益率相对稳定，但长端品种收益率上行幅度较大，收益率曲线呈现陡峭化变化态势。从市场波动的原因来看，一方面，随着权益市场的乐观情绪不断累积，风险偏好改善对债券市场带来了冲击。另一方面，三季度债券供给节奏整体偏高，一级市场发行频频面临压力。此外，一些事件性因素也阶段性对债券市场带来了影响。总体而言，虽然宏观经济三季度边际回落，但在国内外不确定性较大的环境下仍展示出一定韧性，尤其是投资者对于中国经济的长期信心不断恢复。在这种背景下，债券市场近期的调整更多的是一种对此前预期的修正。在经历了三季度的市场利率上行后，债券资产的价值明显改善，收益率进一步大幅上行的风险整体可控。操作上，组合维持了中性的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.957Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378599","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b21","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2025年上半年我国宏观经济开局良好，一季度数据延续了去年四季度以来的回升态势。从供给层面看，1至2月季节调整后工业增加值继续回升，环比增速接近历史同期最高水平，其中制造业板块增幅尤为显著。需求方面，固定资产投资稳健增长，各个分项均有所回升。此外，在“以旧换新”等政策的带动下，消费增长仍然显示出较强韧性，2025年一季度环比维度接近2023年初时期的历史偏高水平。在经历了一季度GDP同比增长5.4%后，二季度主要增长指标边际有所回落，但整体仍维持在相对平稳水平。具体来看，工业增加值小幅下降至6%左右的同比增速中枢，但绝对水平仍然不低；消费数据增速5月回升后，6月又有所回落；固定资产投资数据相对偏弱，整体而言各个分项均处于下降态势，其中尤其是基建投资的拉动效果较一季度有所减弱。此外，全球贸易冲突不断升级后外需下滑的潜在压力开始逐步显现，二季度出口增速也有所走低。上半年债券市场走势经历了完全不同的两个阶段。一季度，经济企稳回升，叠加货币政策取向的边际变化，债券市场整体面临压力。尤其是年初以来，货币市场资金利率持续高于政策逆回购利率，银行间流动性整体趋紧，带动收益率曲线持续走高。二季度，经济增长不确定性上升，银行间市场流动性显著好转，回购利率中枢水平趋势性回落。5月7日，我国央行宣布降准降息，继续加大货币宽松政策对实体经济的支持力度。在基本面及资金面边际利好的共同推动下，二季度债券资产的回报水平明显改善。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.954Z","mo":"展望下半年，我国宏观经济走势面临一定的不确定性。首先，经济内生的供需关系仍存在不平衡。在上半年经济增速整体企稳回升的态势下，各类价格指标仍存在下行压力，同时产能利用率维持低位，工业品库存水平高企。其次，虽然消费增速恢复较快是过去一段时间我国经济结构中的亮点，但背后相关补贴政策的驱动较为明显。未来随着补贴政策的影响逐步减退，消费增速可能也会小幅回落。最后，全球贸易纠纷的不确定性仍然很高，上半年我国出口增长展示出较强的韧性，但其中存在“抢出口”等因素的贡献，下半年出口增速下降的可能性较大。在上述宏观经济背景下，考虑到货币政策预计仍将维持适度宽松取向，债券收益率整体大幅上行的风险相对较低。但同时应该看到的是，各类债券资产今年以来的整体回报并不高，且由于目前利率绝对水平较低，票息对于未来市场波动的保护空间也处于历史上的极低水平。在这种局面下，一方面弹性资产的吸引力相对债券更高；另一方面，一旦债券市场出现新的预期差，引发市场调整，可能会带来较大的净值回撤风险。总之，下半年我们将密切跟踪各类宏观变量，优化组合流动性水平，力争获取稳健的组合回报。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1349863","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b20","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2025年一季度我国宏观经济开局良好。从供给层面看，1至2月季节调整后工业增加值继续回升，环比增速接近历史同期最高水平，其中尤其是制造业板块增幅显著。需求方面，固定资产投资稳健增长，各个分项均有所回升。此外，在以旧换新等政策的带动下，消费增长仍然显示出较强韧性，环比维度接近2023年初时期的历史偏高水平。在年初经济维持供需两旺的格局下，我们也需要关注到一些不确定性仍然存在。首先，虽然社融数据持续扩张，但从结构来看主要增量来自于政府融资，企业居民的融资需求仍难言明显好转。其次，地产销售改善的持续性有所回落，新开工等数据处于低位。最后，通胀相关数据回升的动能仍然不足。当然，未来经济最大的不确定性毫无疑问来自于全球贸易冲突不断升级后外需下滑的潜在压力。在经济企稳回升的背景下，叠加一季度货币政策取向的边际变化，债券市场整体面临压力。年初以来货币市场资金利率持续高于政策利率，银行间流动性整体趋紧，带动收益率曲线持续走高。估值层面，此前债券市场一定程度上对乐观因素确实有所透支，不过随着季度末公开市场操作投放量开始增加，以及经济基本面不确定性上升，债券收益率再度回落。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.951Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275190","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2024年一季度我国经济开局平稳。即使面对诸多内外挑战，但1-2月经济数据显示出较高的增长韧性，其中工业增加值环比增速几乎达到了历史同期最高水平。固定资产投资方面，基建投资及制造业投资均维持了较高增速。更加超预期的因素来自于出口，劳动密集型产品及电子产品是出口超季节性增长的主要贡献因素。整体而言，2024年一季度我国经济实现了同比增长5.3%的增速，高于年初预期。但二季度以来经济不确定性因素开始有所增加，增长动能边际减弱。从环比角度来看，固定资产投资增速处于历史上的偏低水平，其中基建及地产投资均带来一定拖累。此外，一季度较好的社零数据在二季度也出现了回落，尤其是6月增速显著放缓。最后，二季度金融数据收缩趋势较为明显，虽然有存量结构调整“挤水分”因素的影响，但反映出企业及居民的融资扩张意愿仍然不强。二季度GDP增速整体回落至4.7%。三季度以来我国经济不确定因素持续增加，增长动能放缓，但2024年9月末宏观政策基调转向对资本市场影响深远。随着三季度末四季度初政策扩张力度不断加大，市场预期明显得以扭转。政策效果在基本面数据上也同样有所体现，四季度大部分经济指标均得到改善。首先，在以旧换新政策带动下，四季度以汽车、家电为代表的零售增速有所提升。其次，在近年来多次地产放松政策中，本轮政策效果持续性更长。四季度房地产成交活跃程度明显提升，尤其是二手房成交面积大幅增加。此外，在政府融资扩张加快的带动下，建筑链条也出现一定修复，表现为基建投资增速及相关建材行业生产数据回升。从债券市场的表现来看，2024年一季度整体偏正面的经济数据对债券市场的影响有限。由于年初债券资产供给相对稀缺，但各类机构配置需求持续旺盛，从而带动收益率曲线持续下行。二三季度经济基本面开始走弱，但市场主导因素仍然更多来自于供需关系，收益率中枢水平继续向下突破。在此过程中，由于投资者追逐绝对收益率更高的资产，导致信用利差整体也呈现压缩态势。9月末随着经济正面预期好转，以及市场资金利率中枢波动加剧，债券收益率开始快速回升。但债券市场整体调整时间并不长，11月后伴随货币政策持续宽松以及市场对未来政策利率下调的预期提前进行定价，债券收益率快速回落。在此期间信用债收益率下行幅度相对偏低，信用利差被动扩大。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.948Z","mo":"进入2025年以来，宏观经济基本面的边际变化总体不大。一方面，内需有所改善但幅度和持续性仍待观察；另一方面，在经历了2024年出口的高速增长后，今年外需的贡献将可能出现回落。如果经济温和复苏的宏观背景未来继续维持，在低利率环境下，债券市场的定价逻辑可能更多被市场资金面、供需关系或估值等因素所主导。对于投资管理人而言，需要关注债券市场出现的一些结构性变化。首先，收益率曲线形态可能面临长期平坦化的局面。短端方面，受制于银行间市场流动性的季节性波动，叠加目前银行等金融机构负债端压力偏高，资金利率的不确定性显著提高，可能在很多阶段都将维持紧平衡的状况；而在“资产荒”现象持续的背景下，长端利率又难以出现幅度较大的调整，这就使得期限利差中枢将有所下降。其次，低利率环境下市场波动率可能加大。2024年以来，随着各个期限收益率创出历史新低，债券市场进入到了一个历史上未曾出现过的估值区间。票息是债券长期而言最主要的收益来源，票息保护的降低可能导致市场整体脆弱性提高。最后，资产流动性的价值将有所提升。在瞬息万变的市场环境下，流动性高的债券品种才能满足资管类机构敏捷的交易需求。尤其是如果债券市场未来出现阶段性的调整，灵活的组合结构将更加重要。总之，新的债券市场环境带来了诸多挑战。未来我们将更加关注结构性交易机会，保持好组合的流动性，并不断探索多元化的投资策略，力争为投资者带来稳健的回报。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1249417","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2024年三季度我国经济不确定因素继续增加，边际上增长动能较二季度进一步放缓。具体来看，压力主要体现在以下几个方面。首先，上半年生产数据整体偏强，但从7月经济数据来看，工业增加值增速的回落比较明显，环比角度处于最近几年同期的最低水平。近年来工业企业产能扩张相对较快，产能利用率目前并不高，从而对生产活动造成一定抑制。价格层面来看，三季度工业品通胀降幅环比压力有所增大。其次，消费数据持续偏弱。三季度社会消费品零售总额环比增速整体继续回落，反映出内部需求不足。最后，基建增速虽然整体稳健，但在经济动能趋弱的背景下，仍需要更大力度的财政政策支撑。三季度专项债发行呈现加速态势，但从实物工作量的角度看效果整体有限。考虑到上述经济面临的实际情况，9月以来政策对冲力度开始加大，对提升市场预期也带来了正面效果。三季度债券市场收益率跟随宏观经济预期而波动。总体而言，7-8月债券收益率整体震荡走低；9月以来，随着经济正面预期好转，以及市场资金利率中枢波动加剧，债券收益率开始快速回升。值得注意的是，在三季度后半段流动性冲击的环境下，信用利差出现了非常显著的扩张，尤其是中低评级品种在市场波动的过程中收益率大幅上行。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构，但由于组合主要配置信用类资产，三季度市场信用利差提升对组合阶段性业绩带来了一定影响。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.946Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179650","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2024年一季度我国经济开局平稳。即使面对诸多内外挑战，1-2月经济数据仍显示出较高的增长韧性，其中工业增加值环比增速几乎达到了历史同期最高水平。固定资产投资方面，基建投资及制造业投资均维持了较高增速，此前较弱的地产投资也在年初有所恢复。更加超预期的因素来自于出口，劳动密集型产品及电子产品是出口超季节性增长的主要贡献因素。整体而言，2024年一季度我国经济实现了同比增长5.3%的增速，高于年初预期。二季度以来经济不确定性因素开始有所增加，增长动能边际减弱。从环比角度来看，固定资产投资增速处于历史上的偏低水平，其中制造业投资相对较好，但基建及地产投资均带来一定拖累。此外，一季度较好的社会消费品零售总额数据在二季度也出现了回落，尤其是6月增速显著放缓。价格水平方面，二季度食品价格持续回升，但核心CPI（居民消费价格指数）走势偏弱；工业品价格5月一度走高，但主要来自上游原材料工业品的贡献，加工工业以及下游商品价格仍然偏弱。最后，二季度金融数据收缩趋势较为明显，虽然有存量结构调整“挤水分”因素的影响，但反映出企业及居民的融资扩张意愿仍然不强。二季度GDP（国内生产总值）增速整体回落至4.7%。一季度整体偏正面的经济数据对债券市场的影响整体有限。由于年初债券资产供给相对稀缺，但各类机构配置需求持续旺盛，从而带动收益率曲线持续下行。二季度经济基本面开始走弱，但市场主导因素可能仍然更多来自于供需关系，收益率中枢水平继续向下突破。在此过程中，由于投资者追逐绝对收益率更高的资产，导致信用利差整体也呈现压缩态势。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.943Z","mo":"展望下半年，宏观经济仍然是决定债券市场走势的核心因素。我国经济当前处在结构调整优化的过程当中，短期内持续面临增长压力。地产方面，虽然今年以来政策陆续放松，但地产成交数据改善程度有限，未来行业销售及投资增速预计仍将维持在低位。基建投资今年以来整体扩张节奏相对比较克制，对经济增速的支持效果并不明显，未来仍需要进一步加大财政政策落地节奏。出口和制造业投资是今年以来经济中的两大积极因素，但后续展望来看，一方面全球贸易保护主义有所抬头，未来出口增速将面临较大的不确定性；另一方面，在经历了近年来的持续资本开支扩张后，制造业产能利用率目前已经处于较低水平；虽然设备更新政策还将继续落地，但供给侧推动的投资增长的持续性最终仍取决于需求未来扩张的潜力。在上述宏观判断下，债券市场基本面仍将获得支撑，叠加供需关系也总体有利，我国利率中枢水平可能将在较长一段时间内低位运行，债券市场大幅调整的风险总体可控。但考虑到目前债券收益率几乎处于历史上的最低水平，下半年市场波动性很可能会有所增加。此外，利率类债券今年以来供给速度明显偏慢，下半年发行节奏的上升是大概率事件，市场整体供需关系可能将逐步趋于平衡。操作方面，虽然在久期维度上并不悲观，但下半年我们将更加关注提升组合流动性水平，不进行极端配置。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150505","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2024年一季度我国经济开局平稳。即使面对诸多内外挑战，但1-2月经济数据显示出较高的增长韧性，其中工业增加值环比增速几乎达到了历史同期最高水平。固定资产投资方面，基建投资及制造业投资均维持了较高增速，此前较弱的地产投资也在年初有所恢复。更加超预期的因素来自于出口，劳动密集型产品及电子产品是出口超季节性增长的主要贡献因素。最后，3月制造业PMI（采购经理指数）显著回升，主要得益于新订单及出口等需求分项的好转，显示出国内经济的供求关系有所改善。不过在一季度经济超预期复苏的过程中，价格水平相对而言回升的幅度仍略显疲弱。上述整体偏正面的经济数据对一季度债券市场的影响整体有限。由于年初债券资产供给相对稀缺，但各类机构配置需求持续旺盛，从而带动收益率曲线持续下行。在债券牛市环境中，长久期资产更加获得市场青睐。收益率曲线形态整体呈现平坦化走势。展望来看，债券市场对经济基本面中不利因素的定价一定程度上已经较为充分，但如果经济企稳回升的态势逐步得到确认，前期下行幅度较大的中长期债券收益率的波动性后续很可能将有所上升。此外，随着低利率环境下信用债券发行意愿的提升及利率债后续潜在供给压力释放，推动收益率下行的供需错配局面也有望逐步趋于平衡。总体而言，未来市场利率可能阶段性维持震荡走势，而在存款利率下行的背景下债券资产收益率大幅向上调整的风险也同样可控。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.940Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1074994","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2023年我国GDP（国内生产总值）增长5.2%，达到了此前设定的全年增速目标，但阶段性增长压力仍然较大。年初经济一度全面快速复苏，其中改善最大的是消费部门，同时融资规模也出现了快速扩张。不过二季度以来经济的复苏进程开始面临一定挑战，虽然三季度阶段性企稳，但四季度经济边际增速下行压力又有所增大。总体而言，2023年宏观经济面临的不利因素主要来自于以下几个方面：首先，房地产行业在经历了年初的恢复性复苏后，销售数据增速开始持续放缓，虽然三季度行业政策有所放松但短期效果仍然非常有限，全年来看销售面积为近年来的最低水平。而在开工数据低迷的情况下，房地产投资数据同样呈现下行趋势。其次，在全球制造业处于低迷态势的背景下，我国出口增速阶段性走低。最后，此前一季度恢复较好的消费数据在年中高位回落，后续几个季度的表现相对较为平淡。在上述不确定性较大的宏观背景下，2023年我国债券市场利率水平呈现整体回落的趋势。1-2月债券收益率一定程度上承受着来自于基本面改善带来的上行压力，但随着经济复苏进程中不确定性开始加大，且货币政策边际逐步宽松，银行间市场流动性充裕带动资金利率不断回落，3月后债券收益率总体处于下行态势。四季度以来经济基本面对债券市场的影响有所减弱，而资金面持续收紧导致了短端利率波动性的整体上升，代表品种如商业银行存单利率显著走高。不过在此阶段长端利率保持相对平稳，从而带动收益率曲线平坦化。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并将根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.937Z","mo":"展望来看，今年宏观环境在供需两个维度均面临较大的压力。需求方面，目前最大的收缩动能仍然来自于景气度低迷的地产行业。2023年我国地产销售面积已经降低至相较于2014年更低的水平，短期内尚难以看到这一数据的改善空间。而考虑到土地成交下滑以及新开工面积回落，地产投资大概率也将进一步走低。虽然保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”能够带来一定新增投资，但其投资规模仍需一定时间观察。供给方面，中游制造业板块近年来投资稳步上升，在此过程中虽然对经济增速贡献了一定带动作用，但同时也导致产能利用率开始下降，产能过剩的局面有所加剧。即使未来需求企稳回升，中游产品价格缺乏向上弹性，相关行业的盈利改善仍将面临较大的不确定性。从利率视角而言，我们主要关注未来存款利率中枢的下降可能性。近年来贷款利率不断下降，导致商业银行净息差持续压缩。如果需要持续降低实体经济融资成本，则商业银行存款利率下调的必要性仍然较大。实际上，2023年末定期存款挂牌利率已经进一步普遍下调，我们认为这一趋势还将延续。总体而言，考虑到中短期内我国经济复苏的空间存在诸多限制因素，以及存款利率继续下调将降低商业银行的负债成本，我们认为利率中枢将维持继续下行的态势，全年看债券资产仍面临较好的投资机会，尤其是中短端品种的配置价值相对更加突出。风险在于债券市场对于经济复苏的不确定性给出了较为一致的判断，2024年初以来长端利率已经明显走低，这与未来经济实际增速之间可能存在阶段性的预期差。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050804","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b1a","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2023年三季度我国宏观经济显示出边际企稳迹象。7月公布的6月经济数据已经在环比层面上有所好转，尤其是工业增加值及固定资产投资均处于近年来的较高水平。此后7月数据虽然全面回落，但整体来看也仍然略好于二季度最差情况时的增速水平。8月经济数据再次回升，制造业投资及消费同比增速均明显提高，而外需的改善也带动出口增速有所修复。9月制造业PMI（采购经理指数）上升至50.2%，重新回到荣枯线以上。整体而言，三季度宏观经济整体表现相较于二季度的弱势已经企稳甚至边际回暖，但地产部门需求依然没有得到提振，销售及投资数据维持低位。在这种背景下，行业政策放松的力度有所加大，但其效果仍待观察。三季度债券市场利率经历了两个阶段的行情。7-8月在基本面压力犹存的环境下，货币政策宽松预期推动债券收益率延续下行态势。但8月下旬以来，随着经济数据环比改善以及地产政策逐步加码，市场对于经济增长的信心开始出现微妙变化。最关键的影响来自于资金面，虽然8月央行下调公开市场政策利率，但此后资金利率波动开始加大，中枢有所抬升，从而带动短端收益率大幅走高，收益率曲线明显平坦化。目前短端资产已经具备了较好的配置价值，但中长期利率本轮的调整相对并不充分。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.933Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993061","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b19","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2023年年初中国经济一度全面快速复苏，其中改善最大的是消费部门，1-2月社会消费品零售总额同比增速在去年12月的基础上大幅提高5.3%至3.5%。生产方面，1-2月份规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，同样较去年12月份1.3%的水平有所改善。此外，在地产投资迅速回升的带动下，同期固定资产投资增速抬升至5.5%。此外，一季度融资规模的快速扩张也为经济复苏的持续性创造了良好条件。但二季度以来经济的复苏进程开始面临一定挑战，压力主要来自于以下几个方面：首先，房地产行业在经历了年初的阶段性复苏后，销售数据增速开始边际放缓，二季度单月销售面积为近年来的最低水平。而在开工数据低迷的情况下，房地产投资数据同样呈现下行趋势。其次，在全球制造业处于低迷态势的背景下，我国出口增速迅速走低。最后，此前一季度恢复较好的消费数据从高位回落，二季度表现相对较为平淡。1-2月债券收益率一定程度上承受着来自于基本面改善带来的上行压力，但随着经济复苏进程中不确定性开始加大，且货币政策边际逐步宽松，银行间市场流动性充裕带动资金利率不断回落，3月后债券收益率总体处于下行态势。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均资产久期，并不断优化持仓结构，在相对平稳的市场环境下获取了较好的绝对收益。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.927Z","mo":"今年以来，债券市场的核心矛盾来自于两个方面——对经济基本面复苏预期的不断调整以及资金面的逐步宽松，这两个因素分别驱动了债券市场长端及短端收益率的下行。展望下半年债券市场走势，我们相信仍然需要继续关注这些核心矛盾的演变。经济基本面这一线索上，市场对于前期经济环境中的不确定性因素——包括地产销售下行、消费复苏乏力、海外需求回落等，在很大程度上已经给予了相对充分的定价。实际上，4-5月份经济数据低于预期后，6月数据已经在很多维度出现了好转的迹象，这些边际变化不容忽视。其中当月工业增加值环比增速几乎处于历史同期最高值，甚至高于去年上海疫情影响过后的水平。此外，6月固定资产投资中的制造业投资及基建投资也表现强势。7月24日召开的中共中央政治局会议对下半年经济工作作出部署，其中很多新的表述显示出政策对经济的支持力度有所加强，后续政策落地值得期待。尤其值得关注的是地产行业政策的调整优化是否会扭转行业目前的不利预期。资金面方面，随着6月13日央行将7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.9%，使得短端利率中枢的下行得以确认，后续主要跟踪银行间市场资金利率是否在公开市场操作利率调降后进一步下行。随着未来总量和结构性货币政策工具可能继续发力，我们相信市场流动性仍将保持充裕，短端利率有继续回落的空间。综上所述，我们认为下半年债券市场长端收益率面临着经济预期可能出现底部拐点所带来的上行压力，尽管目前而言收益率大幅调整的风险仍然可控。而得益于经济复苏过程中资金利率将可能保持平稳甚至进一步走低，短端债券收益率的波动风险相对较低。在组合配置上，我们对于平均资产久期水平边际有所谨慎，但杠杆水平可保持在中性甚至略偏高的位置上。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960660","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b18","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2023年一季度中国经济开启了复苏周期。改善最大的是消费部门，1-2月份社会消费品零售总额同比增速在去年12月的基础上大幅提高5.3个百分点至3.5%。生产方面，1-2月份规模以上工业增加值同比增速实际增长2.4%，同样较去年12月份1.3%的水平有所改善。此外，在地产投资迅速回升的带动下，1-2月份固定资产投资增速抬升至5.5%。总体而言，今年以来经济的回升基本可以说是全面且平衡的。展望未来，一季度融资规模的快速扩张也为经济复苏的持续性创造了良好条件——今年1-2月份的新增社融均位于历史上的极高水平，超出市场此前预期。在上述宏观背景下，债券收益率一定程度上承受着来自于基本面改善带来的上行压力，不同期限利率债收益率在2023年1月份阶段性走高。此外，资金利率的波动性加大伴随利率中枢抬升也对市场带来一定扰动，虽然3月中旬央行公告下调存款准备金率25bp，但季度末银行间市场流动性仍然出现了阶段性紧张局面。不过一季度债券市场的结构性分化非常明显。在相对有利的供需关系影响下，信用债的表现明显较强，尤其是中低评级品种的信用利差大幅压缩。期限利差方面，曲线在一季度呈现平坦化趋势。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构，在相对平稳的市场环境下获取了较好的绝对收益。未来我们将继续维持久期匹配的总体策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。考虑到本轮经济复苏的持续性并不弱，我们认为在今年未来几个季度仍需密切关注组合久期风险的管理。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.922Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=885217","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b17","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2022年我国宏观经济面临较大挑战，主要体现在以下几个方面：首先，房地产行业的景气程度偏弱，月度销售数据同比增速维持在低位，同时行业投资增速也继续下行。由于房地产行业产业链条较长，其对经济总体产出的影响至关重要，2022年以来建筑、建材、钢铁等领域的需求均受到了较大影响。虽然全年地产行业相关政策陆续有所放松，但由于行业处于低迷周期的时间已经较长，扭转预期仍然较难。其次，消费动能的恢复较为缓慢。受到疫情因素的影响，线下消费场景存在较多制约，社会消费品零售额同比增速逐步下行，四季度回落至负数区间。最后，2022年上半年出口维持较高增速，对经济拉动效应一度明显，但在三季度也出现了明显放缓，外需逐步走弱带来的负面影响在四季度进一步有所加剧。2022年债券市场充满变数。上半年市场走势有所反复，虽然收益率处于下行趋势中，但由于不确定影响因素较多，整体策略节奏较难把握。随着疫情对经济的影响在三季度逐步扩大，货币政策支持实体经济的表现较为积极：一方面，中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均在8月有所下调；另一方面，三季度银行间市场流动性维持在充裕水平，同时资金利率也处于低位。宽松的货币政策取向带动债券收益率不断下行。进入四季度后，随着疫情防控政策的不断优化调整以及房地产行业相关政策的放松，债券市场对于未来经济增长的乐观预期明显提升。在经济数据还没有出现实质改善的情况下，市场收益率水平已经大幅走高。在这一过程中，债券价格下跌导致固收类资管产品净值出现了较为明显的调整，从而引发了一定程度的集中赎回行为，负债端的收缩进一步加剧了债券收益率的上行，尤其是部分流动性偏弱的信用债券品种，其利差在11月底以来出现了显著的扩大。12月中旬后，随着央行在公开市场进行了较为充裕的流动性投放，资金利率持续回落，上述市场冲击也逐步趋缓。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构，但部分行业及个券信用利差的扩大对组合净值产生了阶段性不利影响。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.920Z","mo":"展望2023年，在过去一个周期中制约我国宏观经济增长的主要因素都已经明显放松，疫情后的经济复苏将是宏观逻辑的主线。在这个主线之下，经济回升的节奏、幅度、结构以及相应预期的变化将主导全年资本市场的运行。此前历史上可能没有相似的宏观环境可以简单作为类比。2023年消费的恢复确定性相对而言是最强的，尤其是上半年可能将体现得更为突出。随着疫情因素影响的消退，预计居民消费支出的修复在回至历史趋势线水平之前都将具备持续性。2022年12月，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定推动实施扩大内需战略，有助于在中长期全面促进消费，加快消费提质升级。2023年消费复苏的主要风险来自于未来疫情是否会再度反复。但随着居民抗体水平提升、疫苗与药物的完备、对疫情规律认识的深入，后续疫情的影响幅度有望边际递减。此外，地产行业能否改善是经济复苏过程中至关重要的因素之一。2023年初以来地产销售数据尚未出现明显回升的迹象。从结构来看，一二线城市相对较好，但非核心城市的购房情绪则较为理性。未来预计随着我国宏观经济持续复苏，居民收入预期提高将对购房需求的信心带来提振。总体而言，全年地产销售增速有望在此前较低的水平上持续回升，行业景气程度将不断改善。不过由于此前土地市场持续低迷，行业施工投资增速的恢复可能相对滞后。对于2023年的债券市场而言，经济修复过程中利率在未来一段时间内可能持续存在上行压力，久期维度的风险最值得关注。虽然在经济复苏初期货币政策主动收紧的可能性较低，但资金利率中枢震荡回升仍可能是大概率事件。在未来利率走势充满高度不确定性的环境下，债券投资应尽最大可能努力实现票息收益，并积极关注结构性策略带来的投资机会。2022年四季度债券市场已经明显调整（尤其是信用债的调整幅度相对更大），未来收益率如果进一步上行，将会在中长期维度带来更好的配置价值。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869169","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b16","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2022年三季度我国宏观经济面临较大挑战，主要体现在以下几个方面：首先，房地产行业的景气程度仍然不佳，月度销售数据同比增速维持在低位。由于房地产行业产业链条较长，其对经济总体产出的影响至关重要。今年以来，建筑、建材、钢铁等领域的需求均受到了较大影响。虽然地产行业相关政策已经陆续有所放松，但由于行业处于低迷周期的时间已经较长，扭转预期极为艰难。其次，消费动能的恢复较为缓慢。受到诸多因素的影响，线下消费场景仍然存在较多制约。最后，此前出口维持较高增速，对经济拉动效应明显，但在三季度也出现了明显放缓。后续来看，全球需求回落可能继续对我国外需带来影响。总体而言，三季度我国经济增长中虽然也存在一定结构性的积极因素，但上述国内外需求的持续低迷仍然是主要矛盾。在这一宏观背景下，货币政策支持实体经济的表现较为积极。一方面，中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均在8月有所下调；另一方面，三季度银行间市场流动性维持在充裕水平，同时资金利率也处于低位。由于经济基本面不确定性仍然存在且货币政策较为宽松，债券市场收益率三季度整体呈现下行态势，同时信用利差维持在偏窄水平。展望后市，我们认为利率水平上升的空间较为有限，债券市场仍然在中期维度具备较好的配置价值。不过考虑到目前资金利率已经处于历史上的较低水平，债券市场未来的机会可能主要来自于结构性策略的空间，短期而言久期策略不宜过于激进。此外，在目前的宏观环境下，通过提高持仓分散度控制组合的信用风险仍然非常重要。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.917Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802058","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b15","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2022年1-2月份我国经济数据好于市场预期，主要体现在生产端的恢复得以持续，且基建投资增速上升较快，同时贸易差额继续位于历史高位。不过3月以来我国经济增长面临的挑战开始增加，俄乌冲突以及国内一线城市的疫情突发扩散对生产及需求层面均产生了较大影响。整体而言，固定资产投资受到的影响相对较小，其中主要是由于基建投资总体保持稳健，对二季度经济起到了支撑作用。制造业投资中，上游原材料行业相对回落幅度较小，不过汽车和劳动密集型行业回落幅度较大。房地产行业景气度持续低迷，投资仍然维持下行态势。需求方面，居民消费受到疫情带来的直接影响最为显著。总体而言，二季度经济数据受到的干扰因素较多，市场仍主要关注下半年经济的复苏节奏。一季度债券市场走势有所反复。年初随着货币政策的持续宽松，收益率快速回落，但后续偏正面的社融及经济数据发布后收益率再度回升。二季度债券市场在流动性因素驱动下表现较好。银行间资金利率持续下行并维持低位反映出市场资金面较为宽裕，从而带动短端收益率迅速回落，曲线呈现陡峭化下行态势，同时信用利差在大部分时间内有所收窄。由于息差水平可观，杠杆策略的有效性仍然较高。总体而言，虽然上半年债券市场收益率处于下行趋势中，但由于不确定影响因素较多，整体策略节奏较难把握。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.903Z","mo":"随着疫情影响逐步退散以及稳增长政策不断落地，我们认为三季度初经济环比复苏的态势将持续一段时间。但从更长期的视角来看，内生性宏观需求是否复苏更加关键，这将决定本轮经济回升的整体幅度，并相应影响未来利率的潜在上行空间。在宏观经济的所有变量中，房地产行业的走势毫无疑问是当下相当重要的决定因素。去年下半年以来，我国房地产销售数据开始出现回落态势，行业景气程度的持续下行时间已经超过一年。由于房地产行业产业链条较长，其对经济总体产出的影响至关重要。今年以来，建筑、建材、钢铁等领域的需求均受到了较大影响。虽然地产行业相关政策在因城施策的框架下已经陆续有所放松，但由于行业处于低迷周期的时间已经较长，扭转预期极为艰难。微观层面上，个体地产企业面临经营现金流下降和融资现金流压缩的双重冲击，行业信用风险不断扩散。展望下半年，基建投资增速有望提升、外贸出口也将在一段时间内保持韧性、居民消费在疫情影响缓解后可能出现阶段性复苏，但上述因素难以完全对冲地产行业持续收缩对宏观经济带来的影响。当然，我们不能简单对目前的宏观形势进行线性外推，随着稳增长政策持续落地，未来我国经济的韧性仍然较强。从上述角度而言，下半年我国利率水平上升的空间有限，债券市场仍然在中期维度具备较好的配置价值。不过考虑到目前资金利率已经处于历史上的较低水平，债券市场未来的机会可能主要来自于结构性策略的空间，久期策略不宜过于激进。类属价值方面，信用利差已经压缩至偏低分位数估值区间，需要关注未来利差重新扩大的风险，相对而言利率债的配置价值更高。期限结构方面，收益率曲线陡峭化的逻辑在二季度以来不断强化，这也蕴含着期限利差未来修复的可能。此外，虽然流动性整体宽松的局面短期内难以彻底转变，但从一至两个季度的视角看，资金利率仍将可能缓慢回升，杠杆策略需要提前考虑未来退出的时点。最后，在目前的宏观环境下，我们认为通过提高持仓分散度控制信用风险仍然非常重要。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779269","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b14","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2022年1-2月份我国经济数据反映出生产端的恢复仍在继续，且基建投资增速上升较快，同时我国的贸易差额继续位于历史高位——上述诸多因素是今年以来经济复苏的主要支撑力量。但经济基本面的不确定因素则来自于疫情的扰动以及地产行业的低景气度。疫情目前主要集中在部分城市和区域，但考虑到当前奥密克戎病毒变种的传染性较高，未来疫情是否会波及其余地区仍存在高度风险。房地产方面，虽然在“因城施策”背景下政策边际上已经有所放松，但此前形成的担忧情绪仍需要一定时间才能逐步消除，一季度销售情况并不乐观，未来仍需要关注地产行业高频数据的改善情况。总体而言，我们认为从全年维度视角来看，我国经济具备较强韧性，在稳增长政策不断落地的情况下，经济复苏态势值得期待。但未来一个季度内，地产行业仍将面临需求不足的局面，同时叠加疫情对消费、生产活动带来的冲击，使得短期经济下行压力难以缓解。在上述经济环境下，二季度货币政策边际宽松的预期将持续存在，债券市场收益率上行的整体风险有限。但另一方面，我国货币政策坚持不搞“大水漫灌”，对于利率可能的下降空间不宜给予过度期待。考虑到高评级信用利差处于中性或中性略偏高的水平，一定程度上可增加配置。对于中等评级品种的配置而言，仍需在严格控制信用风险底线的前提下，保持较低的集中度水平。最后，二季度预计杠杆策略的有效性仍然较高。操作上，一季度组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.900Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725684","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b13","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2021年上半年我国宏观经济整体维持复苏趋势。经济的正面支持因素主要来自于外需及地产。虽然出口增速一度有所回落，但绝对水平仍然强劲，同时贸易顺差规模依然可观。地产方面，1-5月销售数据快速增长，且投资增速始终保持在高位水平。此外，上半年工业生产数据也较为稳定。但下半年以来宏观经济开始出现走弱趋势，下行压力主要来自于以下几个方面。首先，工业生产水平呈现回落态势，四季度有所恢复但力度有限。其次，受疫情反复等诸多不利因素的综合影响，下游消费复苏面临较大的波折。第三，房地产板块在调控政策的持续影响下开始进入下行周期，6月以来销售及投资数据均呈现下降态势，四季度单月销售金额同比增速降低至-10%以下。由于房地产行业在经济增长中占有十分重要的位置，其他部门难以完全弥补其负面影响。最后，此前市场预期基建投资增速的环比改善可以对冲宏观层面的下行压力，但效果并不明显。总体而言，2021年上半年宏观基本面并未出现较大波动，且在供给偏紧的格局下中上游工业品通胀压力有所抬升，但债券市场投资者更加关注内生性复苏动力的不确定性，债券市场收益率整体呈现下行趋势。随着下半年经济压力开始加大，同时央行实施降准政策标志着货币政策的转向，收益率水平进一步显著回落，曲线形态整体趋向于陡峭化，中高评级信用利差略有压缩。不过由于地产行业信用事件频频发生，其行业利差明显扩大。操作上，组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构。在有利的市场环境下，全年组合实现了较好的回报水平。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.897Z","mo":"历年初债券市场的一致预期判断往往事后来看准确度并不高，甚至存在一定反转的可能性。展望2022年的债券市场，虽然过去一年利率处于下行的趋势中，但我们至少需要对新的变化因素及其对组合投资的影响充分予以关注。首先，经济复苏的节奏仍然是最关键的变量，对于可能的利率上行情景不容忽视。2021年下半年以来宏观经济下行压力逐渐增大，带动国内利率水平下降。中央经济工作会议对于这一情形已经给出了客观的判断，即“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。在充分认识到面临的挑战后，中央经济工作会议着重强调了稳增长的政策态度，包括“稳字当头、稳中求进”、“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”、“加大宏观政策跨周期调节力度”等表述。我们相信，稳增长政策逐步落地后，社会融资规模数据有望最先开始改善，并带动基建投资及制造业投资增速回升。地产行业在经历了2021年的走弱后，销售数据将在今年中的某个时点企稳，地产投资增速最终也将逐步恢复。在国内需求复苏的情境下，利率水平将会面临上行压力。其次，在目前收益率水平处于历史低位的估值环境下，久期策略的难度明显加大，策略空间比较有限。对于债券基金管理人而言，债券资产的投资模式已经发生变化，实现超额收益需要关注结构性机会，而不是简单博弈利率方向的变化。我们相信，只有越早认识到这一点，并有效的进行精细化组合管理，才能够穿越不同市场周期去持续获取超额收益。2022年1月市场收益率已经进一步走低，未来的市场机会将会更多来自于期限利差、品种利差、评级利差以及骑乘效应等因素。最后，债券组合的信用风险管理难度在最近几年逐步加大。2020年四季度周期行业及2021年四季度地产行业信用利差的阶段性扩大，都使得绝大部分投资者措手不及，而2022年或许还将有新的意外因素出现。在管理组合的过程中，我们也会更加平衡票息收益率与信用风险两者之间的关系，不进行极端配置，并尽可能分散化持仓。总之，虽然2021年债券市场带来了较好的回报，但对于2022年则更应抱着“如临深渊、如履薄冰”的心态，既要大胆地、乐观地去寻找机会，更要小心地、精细化地去进行组合管理。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709020","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b12","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2021年三季度我国宏观经济开始出现走弱趋势，下行压力主要来自于以下几个方面。首先，工业生产水平逐步回落。7月份工业增加值两年复合年化增速下行至5.6%，8月进一步降低至5.4%。其次，受多方面不利因素的综合影响，下游消费复苏面临较大的波折，7-8月社会消费品零售总额两年同比增速低于预期，尤其是8月单月数据明显偏弱。最后，房地产板块在调控政策的持续影响下开始进入下行周期，销售及投资数据均呈现下降态势。此前市场预期基建投资增速的环比改善可以对冲宏观层面的下行压力，但目前看这一效果并不明显。在上述经济环境下，三季度央行实施降准政策，债券市场收益率呈现整体回落的趋势。但季度末随着资金利率波动性有所加大，收益率继续突破下行的空间受到抑制，甚至开始出现上行压力。目前看，债券市场投资者对于未来货币政策进一步宽松仍抱有一定预期，收益率的未来走势可能主要取决于后续的政策节奏及银行间资金利率中枢水平变化。此外，四季度宏观经济仍面临诸多挑战，尤其是房地产板块对经济整体走势的负面影响需要重点关注。信用市场中，地产债利差未来也面临扩大压力。操作上，组合于三季度进入开放期，在开放期前逐步降低了债券配置比例，保持了较好的流动性，并在进入封闭期后重新提高杠杆水平。未来我们将继续维持灵活的久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况调整配置结构。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.894Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657326","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b11","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007997,"sao":"2021年上半年我国宏观经济整体维持复苏趋势。经济的正面支持因素仍然主要来自于外需及地产。虽然出口增速最近数月逐步回落，但绝对水平仍然强劲，同时贸易顺差规模依然可观。地产方面，销售数据增速上半年快速增长，6月出现回落迹象，不过投资增速始终保持在高位水平。此外，上半年工业生产数据也较为稳定。整体而言，宏观经济中相对不足的分项来自于基建，今年以来政府债券的发行及财政支出节奏均相对较为克制。最后，消费及制造业投资缓慢恢复，未来也存在较大改善空间。总体而言，2021年上半年宏观基本面并未出现较大波动，且在供给偏紧的格局下中上游工业品通胀压力有所抬升，但二季度以来债券市场投资者更加关注内生性复苏动力的不确定性，债券市场收益率整体呈现下行趋势。更重要的是，由于银行间市场流动性整体宽松，资金利率波动幅度明显下降，债券机构投资者的配置意愿有所增加。去年末以来市场对于信用风险的担忧在今年二季度以来也逐步缓解，信用债评级间利差显著收窄。央行实施降准政策后，债券市场此前对于资金面的担忧进一步缓解，收益率水平明显回落。操作上，组合保持了中性偏短的平均久期和中性偏高的杠杆。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。组合将于三季度进入开放期，我们将逐步降低债券配置比例，提高组合流动性，并在进入下一封闭期后重新提高杠杆水平。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.891Z","mo":"长期来看，随着宏观杠杆率的逐步攀升以及经济增速温和回落，中国债券收益率中枢水平震荡向下的方向是比较明确的。从这个角度而言，债券资产具备长期的配置价值。考虑到目前收益率曲线相对正常的期限形态，维持一定的组合久期水平，在相当长一段时间内可能是占优的投资策略。从下半年的中短期视角来看，债券市场收益率在降准政策出台后已经进入了新的稳态，向上及向下的空间目前看均不大，其中背后逻辑主要是由于宏观经济及货币政策两个重要变量都难以出现超预期的情形。从经济基本面的发展来看，经济将很可能继续维持复苏态势。高质量的出口增速仍然将是下半年经济复苏重要的支撑因素之一。发达国家的疫苗接种率快于发展中国家，将可能导致海外需求的恢复要快于供给，中国在全球贸易中的较高份额将继续维持。另一方面，此前相对偏弱的下游消费及制造业投资未来具备较大的恢复空间，企业扩张资本开支的意愿有逐步加强的趋势。而从目前社融数据的情况来看，虽然增速水平有所放缓，但结构仍然较好，尤其是6月数据显示出非金融企业和居民的中长期贷款保持在较高水平。上半年财政政策扩张虽然受到一定制约，但下半年地方政府债的发行节奏也会有所加速，基建投资增速预计不会继续下行。经济中不确定性相对较大的因素来自于地产板块，政策调控背景下行业销售及投资数据未来均可能有所下行。货币政策方面，虽然存款准备金率的下调超出市场预期，但央行反复强调“引导市场利率围绕政策利率为中枢波动，健全市场化利率形成和传导机制”。在政策利率不发生变化的前提下，市场收益率水平的偏离区间将比较有限。从另一个角度理解，如果收益率下行幅度过大，需要警惕回调风险。总体而言，2021年下半年过于保守或过于激进的配置策略均胜率有限，组合将维持相对于基准而言中性的久期水平，以及中性或中性偏高的杠杆水平，票息策略、杠杆策略、类属策略及期限结构策略将是组合配置中关注的重点。正如此前我们在年报中的观点一样，固定收益资产投资模式如何进化是我们不断进行思考的问题。我们将继续形成可持续的、有效的投资策略，努力为投资者带来相对于债券市场基准的超额收益。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631929","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b10","stockId":3000000007997,"sao":"2021年一季度我国宏观经济复苏的态势没有改变。由于去年疫情期间的基数效应，今年1-2月份经济增长数据处于较高水平。如果以2019年同期数据作为基数来看两年的平均增速，则今年工业增加值表现最好，但投资及消费增速相对平稳。生产端数据好于预期主要受到出口增速较高所带动，同时就地过年政策也利好于工业生产的持续性。投资方面，地产投资增速相对较高，而基建投资及制造业投资均出现了一定幅度的下降。下游消费端数据同样尚未恢复，今年1-2月份的增速相对偏低。后续看，我们认为出口及制造业投资两个因素将对今年上半年宏观经济构成支撑。尤其是由于中国经济最近几年经历了较为充分的主动调整，未来制造业投资的复苏具备明显空间。总体而言，在经济平稳回升的背景下，供需环境及资金利率水平决定了一季度债券市场的走势。其中尤其是1月末银行间市场流动性显著收紧，导致资金利率及债券收益率出现大幅波动。不过自2月份以来市场资金面有所改善，配置型资金买入需求开始显现，收益率曲线陡峭化下行，同时高评级信用利差明显压缩。3月份债券市场逐步进入了新的平衡状态，收益率波动幅度明显下降。即使欧美主要市场国债利率中枢水平持续上行，也未对我国债券资产造成冲击。不过市场参与主体对于信用风险的偏好远未恢复，评级间利差仍维持高位。操作上，组合保持了中性偏短的平均久期和中性偏高的杠杆。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.889Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=567009","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b0f","stockId":3000000007997,"sao":"2020年是极不寻常的一年。年初我国宏观经济受到了疫情的显著冲击，但随后强劲复苏。一季度GDP增长速度下行至-6.8%，其中供给和需求两方面均受到明显影响。二季度宏观经济从疫情的冲击下开始迅速恢复，主要体现在工业生产水平显著反弹、出口增速好于预期以及房地产行业显示出的较强韧性。2020年下半年经济继续处于疫情影响后的复苏态势之中，其中融资数据的持续扩张是经济回暖的重要基础。2020年四季度GDP同比增长进一步上升至6.5%，高于市场预期；具体来看，四季度工业增加值同比增速已经提升至7%左右，出口增长继续保持在较高水平，同时制造业投资的复苏最为明显：11月单月增速大幅提高至12.5%，12月继续稳定在10.2%，显示出经济内生性增长动力开始显现。随着全球经济增速预期的下滑，一季度我国货币政策开启了新一轮的宽松周期。央行逐步下调公开市场逆回购利率以及实施定向降准政策使得银行间流动性保持充裕，债券收益率水平整体回落。4月央行在推出定向降准政策的同时，将金融机构的超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，带动债券收益率曲线进一步陡峭化大幅下行。不过在随后经济逐步复苏的过程中，我国货币政策导向开始了较为明显的切换，债券市场收益率出现了大幅波动。5月份以来，央行逐步开始边际上收紧货币市场流动性，并引导银行间资金利率的快速上行。进入2020年三季度后，DR007利率整体中枢位于2.20%左右的水平，较二季度明显抬升。此外，权益市场的乐观预期也对债券市场带来了较大冲击。11月初债券市场波动性再度上升，个别企业的违约行为导致信用利差迅速扩大，甚至利率债资产也受到波及。随着月末国务院金融委表态严厉处罚各种“逃废债”行为后，市场情绪开始得到缓解，央行也通过几次MLF投放操作保证了年末资金市场利率的稳定，债券市场收益率再度回落，但信用利差的修复仍然较为缓慢。操作上，2020年组合整体保持了偏高的杠杆水平和中性偏短的平均久期。受到二季度债券市场剧烈波动的影响，组合净值阶段性有所回撤。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.886Z","mo":"从经济基本面的走势看，2020年下半年的复苏从供给端逐步推进到需求端。后续看，经济恢复动力已经从前期的基建、房地产拉动转变为出口和制造业拉动。具体而言，在地方政府控制隐性债务的政策总基调下，2021年基建投资难以出现大幅增长；而房地产板块销售和投资虽然依然维持比较高的热度，但增速从高位有一定回落，相关行业政策逐步收紧带来的影响将继续显现。另一方面从目前经济增长的亮点看，由于中国制造业生产迅速恢复,而全球其他主要国家仍处于疫情影响下的社交隔离中，中国产品填补了其他国家产出不足的空缺，预计外需带动下出口强劲增长的趋势大概率还将延续一段时间。而随着制造业利润的改善，相关行业资本开支的扩张对2021年我国经济将构成支撑。从历史上看，2016年以来过剩产能行业的产能投资受到政策限制，随后中美贸易的持续冲突使得制造业投资总体处于较低水平。由于中国经济最近几年经历了较充分的主动调整，未来制造业投资的回升具备较大的空间。总体而言，经济复苏周期延续的背景下，对于债券市场的投资机会需要保持一定耐心。虽然经济基本面对债券投资的影响往往最为根本，但2020年以来债券市场的主要矛盾已经逐步切换成为了流动性大幅波动导致的市场预期摇摆不定，在个别月份往往更为明显。2013年“钱荒”事件发生后，我国银行间市场回购利率水平的波动性明显下降，2016年全年银行间隔夜质押式回购加权平均利率R001的标准差仅为0.14%，但2020年这一数值提高至0.53%。当然，疫情不同阶段的演变对去年宏观经济及货币政策的相应影响一定程度上可以解释资金利率波动性的上升，但在一个季度内回购利率也曾出现过剧烈波动。例如R001的均值水平在2020年4月为1.06%，随后6月已经提高至1.79%。2021年1月，在经济平稳复苏的背景下，单月R001的标准差更是大幅上升至1.38%，其中当月最低值仅为0.69%，但月末高点跳升至6.59%。资金市场短端利率是债券市场收益率定价的基石，但回购利率水平的宽幅波动给债券投资者带来了很大的挑战。能否保持“正常的、向上倾斜的收益率曲线”的前提之一在于短端利率的可预期性，目前仍待继续观察。2021年债券市场另外一个值得关注的不确定性可能将来自于信用市场。2020年11月个别违约事件产生的影响将是深远的。信用债券市场过去数年持续扩容的过程中，部分信用资质并不稳健的发行人也较易获得融资。但债务杠杆率的提高并不可能长期持续，一旦货币政策开始出现边际变化，这些企业的偿债压力将陡然上升。总体而言，2021年债券市场还可能将面临阶段性的不利局面，宏观经济持续复苏、通胀预期上升、资金利率的波动以及信用市场风险偏好的改变都可能导致收益率上行的压力，不过同时也会带来更长期的投资机会。在经历了2020年多变的债券市场波动后，我们需要更多思考固定收益资产投资模式的进化。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557139","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b0e","stockId":3000000007997,"sao":"2020年三季度宏观经济继续处于疫情冲击后的复苏态势之中，其中融资数据的持续改善是经济回暖的重要基础。7月公布的6月份新增社融规模高达3.4万亿元，增速提高至12.8%，结构上企业中长期贷款快速增长。虽然此后7月份社融增速涨幅略有放缓，但8月份重抬升势，同比增速进一步提高至13.3%。在融资数据的带动下，三季度各项经济指标不断回升。工业增加值增速由6月份的4.8%提高至8月份的5.6%，同时出口及地产板块也展现出较强的韧性，复苏力度好于市场预期。随着经济增速的持续修复，货币政策从上半年的宽松模式逐步退出，银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天回购利率（DR007）整体位于2.20%左右的水平，较二季度明显抬升。此外，权益市场的乐观预期也对债券市场带来了较大冲击。债券收益率在经历了二季度的快速回升后，三季度进一步大幅上行，1年期与10年期国开债收益率分别提高了65bp和62bp，但市场信用利差整体有所压缩。操作上，组合在开放期前整体保持了偏高的杠杆水平。受到债券市场剧烈波动的影响，组合净值在7月份出现了阶段性回撤，此后逐步回升。组合进入开放期后，杠杆水平也随之下调，随后进入封闭期后重新提升。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.882Z","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490592","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecb3c7fea5b3eb04b1b0d","stockId":3000000007997,"sao":"2020年上半年国内外宏观经济受到了疫情的显著冲击。一季度我国GDP增长速度为-6.8%，其中供给和需求两方面均受到明显影响。二季度我国宏观经济从疫情的冲击下开始迅速恢复，主要体现在以下几个方面。首先，工业生产水平显著反弹，6月工业增加值同比增速已经恢复至4.8%，发电量、粗钢产量及耗煤量等行业数据也有所回升。其次，出口增速好于预期。虽然二季度主要欧美国家在疫情的影响下经济活动明显停滞，但得益于防疫类物资出口规模较大，以及我国在全球出口份额的提升，外需对我国经济的负面影响总体有限。最后，房地产行业的韧性较强，商品房销售面积增速回升至较高水平，同时今年以来的地产投资同比增速累计值已经转正。随着全球经济增速预期的下滑，一季度货币政策开启了新一轮的宽松周期。央行逐步下调公开市场逆回购利率以及实施定向降准政策使得银行间流动性保持充裕，债券收益率水平整体回落。4月央行在推出定向降准政策的同时，将金融机构的超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，带动债券收益率曲线进一步陡峭化下行。不过在随后经济逐步复苏的过程中，二季度我国货币政策导向出现了较为明显的切换，债券市场收益率出现了大幅波动。5月份以来，央行逐步开始边际上收紧货币市场流动性，并引导银行间资金利率的快速上行。相较于4月末的低点，1年期国开行政策性金融债收益率在5-6月期间上行100bp，同期3年期AAA评级中期票据收益率攀升86bp，收益率曲线形态明显平坦化。操作上，组合整体保持了偏高的杠杆水平。受到二季度债券市场剧烈波动的影响，组合净值阶段性有所回撤。组合将于三季度进入开放期，此后进入下一封闭期运作。我们在维持久期匹配的整体策略下，将继续根据市场情况灵活调整组合的配置结构。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:29:32.873Z","mo":"2020年下半年预计我国宏观经济将继续维持修复态势，名义增长率水平继续回升。不过需要关注的是，未来经济修复能够企及的高度将受到诸多方面不确定性因素的限制。首先，由于疫情在全球许多国家仍然继续蔓延，全球贸易环境仍然充满挑战。而随着一部分国家的生产逐步恢复正常，此前我国在全球出口中提高的份额也可能重新稍有回落。其次，地产销售及投资前期已经实现了较为超预期的复苏。在“房住不炒”的政策基调之下，地产行业进一步扩张的空间较为有限，尤其是销售数据的持续性值得关注。最后，虽然固定资产投资增速已经整体恢复至疫情前的趋势水平，但从结构来看制造业投资的复苏相对而言较为缓慢，反映出经济内生增长动力仍然不足。综上所述，在下半年经济逐步回归常态的背景下，主要关注点将在于复苏的节奏和幅度。在上半年货币政策出现边际收紧的变化后，未来政策导向对债券市场的走势至关重要。如果货币市场利率进一步被引导上行，市场流动性趋紧，则债券市场还将面临短期压力，不过同时也带来了长期的投资机会。如果未来经济不确定性上升，货币政策通过边际放松进行对冲，则债券市场此前的悲观预期将有所修正。无论上述哪种情况发生，从目前估值水平看，考虑到债券收益率已经整体回升至年初水平，债券资产已经具备了较好的投资价值。从收益率曲线期限看，中短端品种的确定性要略好于长端品种。","fund":{"_id":3000000007997,"__csrcFundId":6726,"stockCode":"007997","shortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券(007997)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7997,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T21:01:23.718Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-10-30T16:00:00.000Z","name":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达年年恒秋纯债一年定开债券","pinyin":"yfdnnhqczyndqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20062745","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122519141170,"name":"李一硕"}]},"announcement":{"linkText":"易方达年年恒秋纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=451682","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}