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{"stock":{"_id":3000000007104,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50110000","tickerId":50110000,"name":"易方达基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"纪玲云","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20187821","exchange":"fm","tickerId":101225130320},{"name":"刘琬姝","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20781169","exchange":"fm","tickerId":122319229610}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000007104,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":209,"f_h_s_a":4628408,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000007104,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7460,"f_p_r_fys_ssrp":0.718326853465612,"f_p_r_m1_ssc":7594,"f_p_r_m1_ssrp":0.5037534571315686,"f_p_r_m3_ssc":7519,"f_p_r_m3_ssrp":0.5669060920457568,"f_p_r_m6_ssc":7328,"f_p_r_m6_ssrp":0.622901596833629,"f_p_r_y1_ssc":6856,"f_p_r_y1_ssrp":0.2857768052516411,"f_p_r_y2_ssc":5917,"f_p_r_y2_ssrp":0.4521636240703178,"f_p_r_y3_ssc":4915,"f_p_r_y3_ssrp":0.3724053724053724,"f_p_r_y5_ssc":3328,"f_p_r_y5_ssrp":0.41238352870453865,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7294,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.37515425750719866},"fp":{"stockId":3000000007104,"type":"fp","f_p_r_fys":0.00898273600037025,"f_p_r_m1":0.002354048964218425,"f_p_r_m3":0.006703407530489924,"f_p_r_m6":0.010603173598278115,"f_p_r_y1":0.025773027208797483,"f_p_r_y3":0.10038014201738577,"f_cagr_p_r_fs":0.032660432000950035,"f_p_r_d1":-0.00009009820704597438,"f_p_r_y2":0.05448647862086187,"f_p_r_y5":0.172922991999936,"last_data_date":"2026-05-18T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000007104,"type":"ff","f_m_f":1112955,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":370985,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":1483940,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2025-02-18T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000007104,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_nv":1.0645,"f_nv_cr":0.00046992481203012026},"f_as":{"stockId":3000000007104,"type":"f_as","f_tas":3017982982.1632,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"bondHoldings":[{"_id":"69e8f98e1398d79843000db6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007104,"stockCode":"112605058","stockName":"26建设银行CD058","holdings":2000000,"marketCap":197796468,"netValueRatio":0.0655,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:38.179Z"},{"_id":"69e8f98e1398d79843000db7","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007104,"stockCode":"112609088","stockName":"26浦发银行CD088","holdings":2000000,"marketCap":197069545,"netValueRatio":0.0653,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:38.182Z"},{"_id":"69e8f98e1398d79843000db8","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007104,"stockCode":"250203","stockName":"25国开03","holdings":1800000,"marketCap":178246356,"netValueRatio":0.0591,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:38.185Z"},{"_id":"69e8f98e1398d79843000db9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007104,"stockCode":"250415","stockName":"25农发15","holdings":1600000,"marketCap":161867265,"netValueRatio":0.0536,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:38.189Z"},{"_id":"69e8f98e1398d79843000dba","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007104,"stockCode":"042580496","stockName":"25国航CP001","holdings":1600000,"marketCap":161556558,"netValueRatio":0.0535,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:38.192Z"}]},"list":[{"_id":"69e8ead81398d79843fe8bf0","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"2026年一季度，我国宏观经济呈现企稳回升的态势，主要经济指标明显改善，经济运行的积极因素不断累积。1-2月，出口延续2025年12月以来的强劲增长态势，环比增速位于历史高点。出口规模持续扩张，主要得益于全球制造业景气度上行，产业需求回升；同时，前期市场份额有所回落的劳动密集型产品与电子消费品实现止跌回升，市场占比稳步修复。3月美伊战争之后，我国全产业链配套优势进一步显现，出口核心竞争力有望持续提升。在出口拉动下，工业生产自2025年12月起保持高位运行，制造业各细分行业普遍实现回升，工业经济支撑作用显著增强。内需市场则呈现筑底企稳态势，1-2月固定资产投资增速由负转正，社会消费品零售总额实现小幅回升，消费市场稳步修复。房地产市场下行压力有所缓解，房价下跌趋势收敛，二手房市场活跃度明显回升。1-2月价格指标环比改善明显，核心CPI、服务价格及PPI均呈现较为显著的环比上涨。3月以来，国际油价及相关产业链价格上行，进一步推动通胀指标稳步回升，价格体系逐步回归合理区间。整体来看，2026年一季度我国经济在外需走强、内需企稳的双重支撑下，回升态势明确，经济运行稳定性持续增强。虽然基本面有所回升，但银行间资金利率水平保持低位，一季度债券市场走势相对平稳。中短端利率震荡下行，整个一季度，5年国开债收益率下行13BP，3年期AA+评级中短期票据和5年期AAA-评级二级资本债收益率分别下行16BP和17BP。超长端利率债收益率前期跟随短端略有下行，3月份之后受通胀预期上升影响重新走高，30年国债利率较2025年底上行8BP。本期债券市场收益率陡峭下行，结构分化，组合持有期回报包含了较多结构差异带来的资本利得损益。从市场指数来看，久期更长但超长利率债占比更高的中债综合财富指数2026年一季度的收益率为0.83%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了0.34%；而久期短一些但中短信用债占比相对更多的中债优选投资级信用债财富指数的收益率为1.03%，其中票息收益贡献0.48%，资本利得收益贡献0.55%。操作上，本组合在一季度延续绝对收益操作思路，以中短端信用债为主要的投资品种，积极进行个券置换提升综合收益，总体而言获得了较为稳健的投资回报。","lastUpdated":"2026-04-22T15:35:52.571Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1479538","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22ad","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"2025年四季度国内经济基本面延续了偏弱的走势。生产端工业增加值数据在9、10月有所恢复，但固定资产投资延续了下滑的走势，尤其是房地产投资，呈现加速回落的态势，制造业和基建投资在10月份下滑有所增加，但在11月份有所企稳。与此同时，我们看到受国补退坡、地产后周期商品销售不佳等因素影响，商品零售数据在11月份走弱。服务业生产数据在9月份有小幅回升后，在10-11月份再度有所走弱。出口方面维持了韧性。整体看四季度经济呈现供需两弱的局面。但供需关系未出现进一步弱化，价格数据维持了韧性，CPI和PPI数据在环比层面有所回升，体现出7月份以来“反内卷”政策对价格数据形成一定的支撑。与偏弱的经济数据相比，资本市场表现依然坚挺，体现出贯穿2025年全年的对中国经济增长的长期信心依然较强。“对中国经济韧性的再评估”、“经济底部预期的逐步确立”、“对结构性改革的长期期待”这三点支持权益市场上涨的因素依然存在。同时我们在四季度看到上游有色金属价格的上涨，体现部分行业的需求也在发生实质性变化。“总量偏弱但结构优化”这一大背景可能在较长时间主导资本市场的走势。结合上述基本面和市场预期的情况，四季度债券市场的走势较为纠结，收益率中枢从上行转为震荡，但曲线形状进一步陡峭化。截至2025年12月31日，相较于三季度末，3年期国债收益率下行14BP，5年期AAA-二级资本债收益率下行8BP，但30年期国债收益率依然上行2BP。本期债券市场收益率中枢走平，结构分化，组合持有期回报与静态收益和组合的期限结构分布有关。从市场指数来看，2025年四季度，超长利率债占比较高的中债综合财富指数的收益率为0.54%，其中票息收益贡献了0.51%，资本利得收益贡献了0.03%；而中短期信用债占比相对更高的中债优选投资级信用债财富指数的收益率为0.86%，其中票息收益贡献0.51%，资本利得收益贡献0.35%。操作上本组合在四季度延续绝对收益的操作思路，增加了中短端的利率债和信用债仓位和有效久期，提升组合静态收益，总体而言获得了较为稳健的投资回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.150Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1459777","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22ac","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"三季度经济增长数据出现明显下行。7、8月份规模以上工业增加值和固定资产投资增速下行最为显著，是拖累经济增长的主要因素，这一点可能与“反内卷”政策相匹配，但供给侧增速下行对经济增速造成的负面影响，对市场的预期影响较为有限。与之相对应的，价格数据在边际上有所好转，PPI环比在7、8月份分别回升至-0.2%和0%，这使得通缩压力得以缓解。从需求侧来看，消费端在“以旧换新”相关商品销售退坡的影响下有所走弱；前期抢出口的透支效应对三季度的出口数据略有影响，对美出口延续下行态势，但对非美地区的出口依然稳健，全球电子周期依然较强，整体看出口数据表现出较强的韧性。值得关注的是，7、8月份经济数据的下行并未对市场预期造成明显负面影响，风险偏好延续回升趋势，债券市场利率震荡上行，资本市场对中国经济筑底的预期在上升。三季度政策面基本保持平稳。央行维持了相对宽松的资金面，这使得债券市场的调整呈现陡峭化的特征，利率上行的幅度也较为可控。7月份的“反内卷”政策对产能的收缩影响较为有限，更多以“反不正当竞争”、建设全国统一大市场、破除地方保护和市场分割等为主要方向，对于价格的影响也较为平缓。从市场表现来看，整个三季度，10年国债利率上升21BP，30年国债利率上升39BP，5年AA+银行永续债利率上升43BP，10年AAA中票利率上行42BP。本期债券市场收益率震荡上行，组合持有期收益受利率上升导致的负资本利得收益影响相对较大。从市场指数来看，中债综合财富指数2025年三季度的收益率为-0.93%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了-1.42%；中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.46%，其中票息收益贡献0.49%，资本利得收益贡献-0.95%。操作上，本组合自7月份开始大幅降低久期至偏低水平，减少了利率向上波动对组合带来的不利影响，获取了较稳健的绝对收益。未来组合将继续在控制波动的前提下积极寻找净值增长的机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.148Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378339","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22ab","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"上半年中国经济在政策支持、科技进步和产业结构升级等多重因素的影响下展现出较好的韧性。虽然二季度遭受了关税战的冲击，但经济运行总体平稳，GDP增速达到5.3%的较高水平。具体来看，一方面工业生产较为积极，另一方面在“以旧换新”政策的持续带动下，社会消费品零售数据表现较好。出口数据也表现强劲，一方面可能源于全球经济的回升，但更大程度上可能源于加税预期带来的“抢出口”效应。值得关注的是，虽然制造业和基建投资在财政资金加速投放和设备更新政策推进下表现良好，但增速的持续性略显不足，二季度起已经有所回落。房地产景气度同样在二季度出现下行，房价和销售数据走弱。另外实体经济中供大于求的矛盾依然存在，价格数据持续低迷，这使得微观企业的盈利情况和全社会的生产经营预期未有实质性改善。上半年宏观政策力度保持稳定。货币政策延续“适度宽松”总基调，一季度保持了相对偏高的资金成本，但跟随二季度的降准降息操作后，银行间资金利率逐步向政策利率收敛，带动收益率水平先上后下，利率中枢在低位保持窄幅震荡，曲线保持了相对平坦，信用利差水平有所压缩。截至2025年6月底，10年国债收益率较去年底下行约3BP，期间于3月中旬最高上行约22BP达到1.9%；截至2025年6月底，3年国开债收益率较去年底上行约15BP，3年AAA-中票收益率较去年底上行约5BP；10年AAA-二级资本债收益率较去年底下行约1BP。本期债券市场收益率先上后下，中枢变化不大，市场利率中枢下行而带来的资本利得收益对组合的影响不大。从市场指数来看，中债综合财富指数2025年上半年的收益率为1.05%，其中票息收益贡献了1.07%，资本利得收益贡献了-0.02%；中债优选投资级信用债财富指数2025年上半年的收益率为1.06%，全部为票息收益贡献。操作上本组合在春节后降低了中长利率债的仓位，降低了组合杠杆和有效久期水平，之后跟随收益率上行而逐步增加信用债券仓位以及组合整体的有效久期，在二季度利率和信用利差下行的环境里获取了较好的投资收益。整体来看组合遵循一直以来的投资风格，在尽量控制回撤和波动的同时积极把握市场机会，及时进行资产调整，获得了稳健、有竞争力的投资回报。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.145Z","mo":"展望未来，我们认为中国经济增速下半年的下行压力将会有所增加。首先，关税税率的提升最终还是会对出口需求带来负面影响，叠加上半年“抢出口”效应的反冲，下半年的出口数据预计面临较大的下行压力。第二，“以旧换新”政策带来的消费冲量也存在透支风险，一旦政策补贴跟不上，消费需求可能出现较大幅度的回落。第三，房地产市场热度重新下降可能带动相关产业链条的再度走弱，增加经济运行风险。第四，“反内卷”政策带来的供给下降可能使得生产和投资端都面临下滑的压力。然而，在经济总量面临下行压力的同时，我们也看到中国经济结构的转型和产业升级正在快速推进中，新经济、新业态不断涌现，中国经济正在以全新的姿态参与到全球政治经济的新格局中，股票市场的风险偏好大幅改善，而全球资本也在重新关注中国资产，这意味着中国经济长期发展的前景和信心正在修复，这一点对经济的正面影响毋庸置疑。在此背景下，我们认为债券市场利率中枢进一步大幅下行的可能性在下降，但由于总需求依然不足，债券利率出现趋势性上行的可能性依然较小。债券市场利率水平有望在低位企稳，但波动增加。下半年组合将积极操作，灵活调整仓位，在控制回撤风险的同时，积极把握债券的波动，获取资本利得收益。同时我们也意识到全球面临的复杂多变的政治经济环境可能成为常态，新一轮科技革命浪潮正在改变着人们的生产、生活方式，传统的货币金融秩序可能也在发生着深刻的变革。对于组合管理，我们在积极获取收益的同时会密切关注金融市场的新趋势、新风险，努力控制组合回撤，切实履行为客户管理风险、创造价值的投资理念，积极提升客户的投资体验。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1349743","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22aa","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"2025 年第一季度，中国经济在复杂多变的内外部环境下砥砺前行，表现出较好的韧性。经济在部分领域表现出一定的恢复态势，但同时也在很多方面依然面临压力和挑战。自 2024 年四季度起，跟随财政政策持续发力，财政资金投放节奏显著加快，相关项目快速启动，基建投资增速稳步上扬；制造业企业也积极响应，借助设备更新政策，加大投资进行技术改造与设备升级，推动制造业投资增速回升；与此同时，消费增速在“以旧换新” 政策的持续推动下保持了较好的增长；二手房市场交易也愈发活跃，成交量大幅攀升，进而带动家居、装修等地产后周期消费的增长；另外，出口也保持相对较高增速。上述因素综合影响带动经济基本面企稳回升。但同时我们也观察到，一季度经济基本面依然面临价格走低、消费者信心不足等不利因素。而展望二季度，超预期的关税政策可能使得出口面临较大的不确定性，服务业景气度持续下滑也使得消费增长可能后劲不足，而需求相对供给不足的情况也依然存在，这些使得经济恢复的持续性和强度都面临较大的不确定风险。一季度宏观政策延续前期方向，但力度总体保持平稳。银行间市场的资金成本偏高带动了债券市场的利率曲线继续平坦化，并带动了全期限利率的上行。2025年一季度，10年期国债收益率最低下行至1.60%，后最高上升30BP至1.90%，至3月下旬回落至1.80%附近。3年AAA-中票收益率则从1.74%的低点最高上升49BP至2.23%，至3月底回落至2.05%。本期债券市场收益率出现一定幅度上行，债券组合的持有期收益中，虽然静态收益依然提供稳定的正贡献，但大部分组合的资本利得收益变为负数，带来组合净值的波动。从市场指数来看，中债综合财富指数2025年一季度的收益率为-0.61%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了-1.10%；中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.17%，其中票息收益贡献了0.50%，资本利得收益贡献了-0.67%。本组合在春节后持续降低债券仓位和有效久期，积极控制组合波动和风险，在3月下旬之后增加了确定性高的短端资产和杠杆水平。总的来说本组合积极进行资产结构和久期调整，主动控制净值回撤风险，但也一定程度上降低了市场回暖时带来的收益弹性。考虑本组合以获得相对稳健的绝对收益为目标，本季度的投资操作符合其投资风险收益特征的定位。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.142Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275702","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a9","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"过去的2024年，中国经济结构依然处于转型的关键阶段，总需求疲软驱动逆周期调控政策持续加码，在二者持续博弈的过程中，全年经济运行轨迹呈现出“两头高，中间低”的走势特征。从全年经济供需结构上看，出口韧性与基建投资构成全年需求端的主要支撑，制造业资本开支亦较好增加了逆周期政策的传导效应。然而，三季度终端需求出现收缩，居民消费意愿不足，就业市场修复放缓，工业生产增速亦随需求侧同步走弱，市场信心明显下修。尽管9月后包括“以旧换新”政策及地产行业支持政策等在内的一系列密集政策刺激一度推动需求出现边际回暖，但地产投资与新开工的持续负向拖累仍显著制约经济修复动能。9月末开启的政策调整意义重大，本次政策调整明确以推动经济持续回升向好为主要目标，推出覆盖股市、房市、地方政府债务等多领域的支持性政策组合拳，明确了加大财政、货币政策逆周期调节力度的方向，其全面性、持续性与坚定性无疑成功推动了短期内资本市场的预期修复与经济数据的企稳改善。但我们仍需认识到，当前我国的复苏进程依然面临三重约束：房地产长周期下行压力未消、结构性转型阵痛成本仍需消化、增长理念革新依赖社会共识凝聚。因此，尽管我们坚定相信长期的光明前景可期，但经济的中期修复路径或依然呈现出“波浪式前进”的典型转型期特征，政策定力与市场耐心的匹配度将成为关键变量。债券利率在2024年走出了一波显著的下行，全年来看，10年、30年国债利率分别大幅下行88BP、91bp至1.68%、1.91%的历史极低水平，5年二级资本债收益率下行117BP，2年AA-城投债收益率下行幅度高达175BP。节奏上利率全年呈现较为持续的下行，仅在9月底政策转向时出现一定幅度的调整，30年国债收益率最高上行24BP，短久期城投债收益率上行60BP左右。3年基础信用利差亦先下后上，全年压缩幅度仅为6.1bp。考虑到2024年债券利率的大幅下行，债券组合的持有期收益中包含了较多的资本利得收益，这使得债券基金的年化收益率较难在未来持续。从市场指数来看，中债综合财富指数2024年全年的收益率为7.61%，其中票息收益仅贡献了2.37%，资本利得收益贡献了5.24%；中债优选投资级信用债财富指数的收益率为5.57%，其中票息收益贡献了2.42%，资本利得收益贡献了3.15%。资本利得收益波动性相对较大，建议投资者理性看待债券基金的投资收益。操作上，本组合在2024年积极进取，稳健操作，获取了较好的投资回报。具体来看，组合在1-2月份和7-8月份较为积极，通过偏长的有效久期获取了较好的资本利得收益。在积极把握机会的同时，组合也主动规避风险。组合在二、三季度主动降低了杠杆，并陆续降低信用利差久期，替换为长端利率债，在获取利率下行收益的同时，有效减缓了9月底中短端信用利差扩大对组合净值的损害。总的来说，本组合在2024年较好地平衡了波动和增长之间的关系，根据市场情况的变化及时调整投资策略，灵活操作，实现了净值的稳健增长。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.140Z","mo":"展望未来，逆全球化加剧国际贸易摩擦，主要经济体之间的博弈愈演愈烈，2025年中国经济依然面临来自内外不同方面的多重挑战：首先，外需变量仍将受到美国对华政策不确定性的非线性扰动；其次，居民消费脉冲或将逐步受制于“以旧换新”政策边际效用递减的约束，对内需的拉动效果仍需谨慎评估、持续观察；第三，“供给端惯性扩张”与“需求端难以提振”的剪刀差决定了价格因素仍将持续压制企业盈利修复空间；最后，房地产行业资产负债表衰退的长尾效应或贯穿全年，形成实体经济的持续性摩擦成本。转型期的经济体难免面临阵痛，但更多的机会与活力正在涌现，经济结构的战略换挡带来的投资机会也在逐步显性化。地产板块在经济图谱中的占比持续收缩，而新能源汽车产业链已构筑起全球竞争力护城河，人工智能产业等前沿领域的技术突破正加速产业迭代。新旧动能转换的进程中，传统行业出清带来的估值修复与新经济的高成长性形成错位共振，这种结构性分化既暗藏风险，也为资本布局提供了清晰的产业升级线索。我们坚信，在政策支持与市场活力的双重驱动下，中国经济转型必将跨越重重阻碍，拨云见日，迈向高质量发展的新阶段。2025年，债市低利率环境或将延续但波动加剧。尽管总需求疲软仍支撑收益率中枢下行趋势，但长期国债利率逼近历史低位、银行体系负债成本制约利率下行空间共同构成市场的两大约束，这决定了市场或将步入“波动加剧+事件驱动”的新阶段。实际投资中，本基金将延续以往的风格，积极、稳健投资，在尊重业绩基准的基础上，灵活调整久期和仓位，综合应用多种投资策略，平衡好投资风险，努力争取有竞争力的投资回报。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1249420","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a8","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"三季度经济基本面延续了需求相对不足的情况。固定资产投资持续受到地产行业的拖累，基建和制造业投资的回升持续性不强，而消费端自6月份开始显现出加速回落的迹象，这使得市场对基本面走势的悲观预期有所加强。出口数据依然保持在高位，但随着全球制造业周期的回落，电子周期有见顶迹象，后续出口数据回落的可能性在增加。生产方面，工业增加值的增长也略显疲弱，显示企业在产销率走低、价格疲软的环境里生产动能有所减弱。政策面在三季度进行了积极的调整，带动资本市场波动加大。在经济持续走弱的大背景下，债券市场利率在三季度大部分时间呈现震荡下行的走势，10年国债收益率自三季度以来截至9月23日下行至2.04%，创历史新低。8月上旬央行对长期限国债的关注带来债券市场的回调，10年国债日间利率波动一度接近10BP，之后随着经济基本面预期的下行而重回下行通道。另一个更加重要的政策调整是在9月最后一周，决策层公布了一揽子的大力度宽松政策，包含降息、降准、降低存量房贷利率、支持收购房企存量土地、创设新型货币政策工具支持股市等一系列支持实体经济以及股市、房市的政策措施。上述政策的发布在极短时间内迅速扭转了资本市场的风险偏好，股票市场大幅上涨，沪深300指数连续5个工作日累计涨幅约23%，同期10年国债收益率上升11BP，而国庆期间房地产市场也出现一定程度的回暖。未来随着相关政策的持续推出，我们预计经济基本面有望出现企稳回升的局面。今年以来债券市场收益率整体震荡下行，债券组合的持有期收益中包含了较多的资本利得收益，这使得债券基金的年化收益水平较难在未来持续。从市场指数来看，中债综合财富指数截至9月底的收益率为4.69%，其中票息收益贡献了1.82%，资本利得收益贡献了2.87%；中债优选投资级财富指数的收益率为3.35%，其中票息收益贡献了1.84%，资本利得收益贡献了1.51%。资本利得收益波动性相对较大，建议投资者理性看待债券基金的投资收益。操作上，组合在三季度保持了偏低的信用利差久期，并逐步降低组合久期。组合获取了部分利率下行带来的资本利得收益，有效降低了信用利差扩大对组合造成的损失，同时也保持了较好的流动性。综合来看，本组合在三季度保持了净值的相对稳健，虽然在季末出现一定程度的回撤，但净值波动总体在可控范围内。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.137Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178988","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a7","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"今年上半年，全球经济在复杂多变的国际环境中展现出一定的韧性。一季度得益于亮眼的出口表现，经济增长势头较好，为上半年整体经济的增长奠定了基础。然而，随着内需的逐渐放缓，经济增长的步伐开始放缓，居民和企业的信心受挫，企业盈利能力疲软，物价水平也呈现缓慢下行趋势。这些因素共同作用，导致市场的有效需求不足，经济增长面临挑战。有效需求不足的现象是多因素叠加的结果。首先，外部环境的不利影响日益增多，客观上影响了国内企业对外部需求的预期；其次，国内新旧产能转换正处于阵痛期，新兴行业从体量上还无法替代传统周期性行业的下行；房地产市场持续下行带来的影响日益深远，地方政府基金收入下降同时化解地方政府债务问题又迫在眉睫；而部分行业“内卷式”竞争加剧导致产品价格持续下行，企业盈利疲弱。我们不仅需要面临外部压力，也要应对经济结构转型和宏观周期性的挑战，这些因素交织在一起，使得二季度以来经济的疲弱显得格外复杂。面对如此错综复杂的经济局面，宏观经济政策的取向尤为关键。决策层显然对经济下行的风险已有明确认识，因此二季度以来也出台了较多稳增长的政策。财政政策延续“开前门、堵后门”的方向，在保持一定的基建投资增速和化解地方政府债务风险之间取得平衡，中央发行的特别国债也将部分资金用途调整用于增强内需动能。货币政策保持了整体稳健，7月22日央行将LPR（贷款市场报价利率）跟随7天期逆回购操作利率同幅调低，在引导实际融资成本下行的同时，央行也强化了短端利率水平的稳定性。房地产方面，5月17日央行连发3条重磅房地产新政，此后各地政府在首付比例、房贷利率等方面都进行了较大力度的放松，当前房地产政策方向已转为坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，未来政策走向及前期政策效果持续性还有待观察。展望三四季度，稳增长的任务加重，政策在保持战略定力的要求下，面对各方压力如何实现稳定市场预期、增强社会信心、增强经济持续回升向好态势，将是市场关注的焦点。在上述基本面和政策面的环境下，债券市场收益率水平出现较为显著的下行。截至上半年末，10年国债收益率较去年底下行35BP，绝对收益水平创历史新低。信用债利率下行幅度更大，上半年3年AAA信用债与国开债利差压缩18BP，5年AAA-二级资本债和10年AA+产业债则分别压缩31BP和46BP。操作上，本组合在1-2月份保持了偏高的有效久期，在3月中旬之后逐步降低久期风险敞口。考虑短端债券收益率与资金成本的利差收窄，组合在二季度主动降低了杠杆水平。综合来看，组合在今年上半年积极进行资产运作，在获取投资收益和控制组合风险之间平衡，获取了相对较好的投资回报。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.134Z","mo":"展望未来，我们认为下半年宏观经济依然处于结构化转型的压力期，在地产行业和地方政府债务风险管控的大背景下，经济基本面呈现转型期有效需求不足的特征。从结构上看，出口有望维持上半年的良好状态，但边际上可能受到国际政治经济局势的影响，出现波动的风险将显著上升。而基建投资会随着下半年政府债券发行规模上升而有所提振。房地产市场依旧低迷，考虑到稳定房地产的政策不断出台，进一步大幅下滑的风险不大，但房地产的低迷对经济的溢出效应在不断增强。消费则继续呈现以价换量的特点，二季度消费动力显著减弱，但仍然存在一定的韧性，未来提振消费的政策也有望逐步加码。综合来看，我们认为宏观经济在下半年可能延续平稳偏弱的状态，宏观政策的取向和力度仍是最需要关注的焦点。在此基本面背景下，虽然上半年收益率中枢已经下行不少，但是我们对下半年债券市场的走势依然不悲观。考虑到债券收益率各类利差水平已经压缩至低位，而央行持续大幅降息的可能性较低，债券资产获取资本利得收益的空间可能小于上半年。股票市场目前仍然处于估值低但预期弱的矛盾中，大的趋势性行情需要经济预期的好转，但我们依然对阶段性和结构性行情保持乐观。另外，可转债在经历近期的大幅下跌之后，投资性价比提升，长期看具备较好的配置价值。综上，债券市场整体偏牛的环境没有改变。本基金将综合运用久期、杠杆、类属、期限结构、个券选择等策略，积极把握投资机会，争取为投资者提供稳定持续的投资回报。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150521","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a6","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"一季度经济基本面数据出现较为显著的恢复，主要体现在以下几个方面。首先，全球总需求的恢复较好地支撑了中国的出口。1-2月份的出口数据延续了2023年11月份以来的回升，劳动密集型产品是主要的贡献力量，全球电子周期的回升提振了这一趋势。其次，财政发力效果逐步显现。得益于去年四季度大量的政府债券发行，今年1-2月份财政支出加速，制造业投资与基建投资维持在历史较高水平。第三，春节假期旅游的火爆带动了社会消费品零售总额回升。第四，与需求端相比，生产端的恢复更为显著。1-2月份工业增加值的环比数据达到历史同期最高水平，其中劳动密集型、食品饮料和上游冶炼化工等制造业生产回升幅度最大。然而，回升的经济数据并未大幅改善微观市场的预期。一方面房地产市场的销售并未出现实质性改善，不少城市仍然处于价格下滑的压力中。另一方面，生产比需求恢复程度更高使得不少微观产品的价格依然疲软。政策面基本保持了平稳。财政延续“开前门、堵后门”的方向，虽然部分地区的基建投资受到化解地方债务政策的影响，但中央项目的加快推进使得基建投资整体依然保持高位。货币政策则继续保持稳健，在引导实际融资成本下行的同时，保持短端资金利率中枢水平稳定。从债券市场的表现来看，大部分品种的收益率出现20-40BP的下行。其中有静态收益、长久期的品种下行更多，譬如30年期国债收益率下行37BP，10年期AAA-二级资本债品种收益率下行48BP，3年期AA-城投收益率下行141BP。从下行节奏上看，1-2月份收益率基本呈现单边下行状态，3月份之后表现为10BP以内的窄幅振荡。操作上，本组合在1-2月份保持了偏高的有效久期，在3月中旬之后逐步降低久期风险敞口。组合在一季度积极运用久期、类属配置、个券选择、期限选择等投资策略，获取了有竞争力的投资回报。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.131Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1075320","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a5","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"回顾2023年初，我们曾认为疫情结束后经济活力会迅速恢复。然而各类需求在经过一季度短暂反弹后，都呈现出疲软走势。首先，房地产市场需求持续收缩。尽管决策层出台了一系列放松政策，但并未扭转居民购房需求下滑的趋势。其次，2023年全球贸易量出现了收缩，受此影响中国出口相较疫情期间更加疲弱，这使得总需求不足的情况进一步加剧。第三，部分行业出现的产能过剩问题导致了物价下行、企业盈利偏弱，从而引发整体社会预期走弱。下半年伴随基建和制造业投资发力、全球出口周期回升等因素的影响，整体经济增长有所改善，但是房地产行业持续低迷以及企业盈利能力难以回暖等问题使得微观主体预期依然偏弱。在社会预期不断走弱的环境下，政策保持了积极平稳的节奏。财政政策在下半年开始有效发力，拉动经济回到更合理的增长水平，确保完成全年经济增长目标，并通过特别国债的发行为2024年蓄力。货币政策则保持定力，在引导银行存、贷款利率下行的同时，保持银行间资金利率中枢在合理水平，持续引导金融机构减少金融空转，资金回归实体经济，取得了较好的效果。市场方面，在1-2月份有小幅抬升后，2023年债券市场收益率呈现振荡走低的态势，全年走出一波牛市行情。10年期国开债收益率全年下行31BP。除了中枢水平的下降，2023年债券市场更主要的机会来自各类型利差的全面压缩。首先是各类投资级信用债券的利差压缩，包括商业银行二级资本债和永续债、产业永续债、证券公司次级债等品种，其中3年期AAA级产业永续债与国开债的利差全年压缩了60BP。其次是期限利差，尤其是超长端利率债与中短端品种的压缩，30年期国债与3年期国债利差全年压缩了25BP。第三是城投行业利差的压缩。2023年8月份之后跟随城投一揽子化债政策的推出，城投债券的信用利差大幅降低。截至年底，2年AA-级城投与AAA级中期票据曲线的利差压降了232BP。操作上，本组合2023年在久期上进行了更为灵活的波段操作。具体来看，组合较好地抓住了4月中旬之后和11月中旬之后两个重要的加仓时点，把握住了收益率中枢下行带来的资本利得收益。结构上，组合超配了二级资本债和30年国债，获取了较好的类属和期限利差压缩带来的超额收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.129Z","mo":"展望未来，中国经济正处于结构化转型加速推进的阶段。随着地产行业的调整以及地方政府隐性债务管控的不断推进，原先非常重要的经济需求端的支撑正在面临全面收缩的挑战，实体经济正处于结构转型的阵痛期。同时外部环境的不确定性加剧了市场主体的风险意识，客观上加剧了社会预期走弱。我们认为这种影响在2024年还将持续。经济可能仍然表现为需求相对不足的情况，主要体现在几个方面：第一，地产行业的下滑仍在进行中。由此导致的地产投资本身的下行以及对行业上下游产业链、对居民未来收入预期的影响，房价下跌带来的财富缩水的影响，都还在发酵的过程中。第二，在逆全球化的大背景下，政治格局纷繁复杂，外部的不确定因素大幅增加，外需对国内经济的提振作用预计长期处于下行的通道。第三，从国内的情况来看，部分中端制造业处于投资相对过剩的状态，这使得供大于需的情况有所加剧，企业的盈利能力走弱。从政策方面来讲，我们可以动用的空间并不多。由于前些年地方政府债务的扩张，客观上使财政政策扩张的空间较为有限。另一方面，货币政策受到海外高利率带来的汇率贬值的制约，整体力度也较难快速扭转市场预期。因此政策推动的经济持续上升的效果还有待观察。对应到债券市场，我们认为在整体经济预期不振的环境里，利率水平可能呈现中枢下行而波动性下降的走势。品种方面，由于产业类信用债净供给持续萎缩，而城投债供给也呈现下降走势，投资级品种的利差可能持续在低位维持。虽然我们认为大的经济市场环境有利于债券市场的投资，但是收益率下行之路也不会一帆风顺，阶段性会受到政策预期、资金成本波动等因素的影响。实际投资中，本基金仍将坚持尊重业绩基准、努力创造超额收益的投资理念，根据市场和基本面的变化积极灵活调整久期和仓位。在控制好组合净值波动的基础上，组合将选择合适的时点和品种进行波段交易，并将综合应用久期策略、类属利差策略、杠杆策略、期限结构策略等努力累积超额收益，争取获得较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050821","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a4","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"基本面在三季度呈现筑底回升的走势。经济数据自6月份开始呈现企稳迹象，主要体现为工业增加值、社会消费品零售额、基建投资、制造业投资等指标的环比修复，金融数据也出现改善。这一趋势在7月份有所反复，但是在8月份得以延续。我们认为经济企稳主要有几方面的原因：一是全球需求恢复带动中国出口，尤其是电子品出口回升显著；二是随着地方债发行加速，三季度政府支出节奏加快带来基建投资和制造业投资增速的回升；三是新能源退税政策延续及各地加大汽车购置补贴使得汽车生产、零售等数据回暖；四是暑期档出行需求增加带来服务业生产活动强度回升。同时我们也观察到，地产相关政策虽然有所松动，但房地产销售数据改善不显著，地产投资也继续下行。房地产相关产业链条持续对经济造成负面拖累。政策方面，三季度明显加大了逆周期调节的力度，各方面稳定经济稳定信心的政策陆续出台。央行在降息、降准的同时保持了银行间资金利率水平的稳定，非银资金成本甚至略有上行，债券市场整体杠杆率有所下降。另一方面财政支出发力后，信贷社融数据呈现显著改善。三季度政策积极程度整体强于二季度。后续随着地产政策的进一步放松、地方政府债务化解政策逐步推进，经济有望延续筑底回升的走势。从债券市场的表现来看，三季度收益率先下后上，呈现平坦化特征。1-3年国开债收益率上行8-16BP，4-5年期国开债收益率上行3-4BP，而超长端20年国开债收益率则下行8BP。信用债收益率跟随利率债变动，AAA评级1-3年期限信用债收益率上行8-9BP，5年期信用债收益率上行2BP，10年期信用债收益率反而下行5BP。城投行业信用利差出现显著压缩，1-5年期限AA（2）评级相对于AAA信用债的信用利差下行10-20BP。操作上，组合在7月份地产政策出现变化后对债券的配置趋于谨慎，在9月份经济筑底更为明确后降低了久期。偏高的杠杆和偏短的期限结构配置，使得组合在曲线平坦化的过程中承担了更多的净值波动。不过长期来看高杠杆的子弹型结构能够带来更好的静态和骑乘收益回报。组合整体在三季度保持了净值的平稳增长。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.126Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993050","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a3","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"2023年上半年经济基本面呈现疫后修复走势，但经济增长动能在二季度明显走弱。受疫后人员流动恢复带动，1-2月份各项经济数据均出现显著回升，以餐饮为代表的社会消费品零售总额数据修复较好，基建和制造业投资保持了高位增长，地产数据也出现明显好转。出口数据则由于国际航线开放带来线下经贸往来恢复而有所好转。不过上述恢复势头自3月份开始走弱，4、5月份出现加速下滑的情况。一方面消费端改善动能在二季度下降，另一方面我们看到地产再度出现销售增速下行的压力，同时我们在4月份观察到企业主动去库存的情况，而基建和制造业投资边际上也有所下滑。上述各方面的下行压力，在6月份都有一定程度的环比企稳，仅剩地产数据依然维持颓势。政策面整体保持了平稳的节奏。总量政策逐步加码，围绕推动高质量发展相关的结构性政策持续发力。货币政策方面保持流动性持续平稳，银行间资金利率中枢水平保持宽松。在上述基本面和政策面的环境下，债券市场收益率水平出现较为显著的下行。10年国债收益率下行20BP，绝对收益率水平接近2.6%的历史低点。信用利差出现较为显著的压缩，3年AAA中票与国开债的利差从63BP下降至41BP。带有永续条款、次级条款等特殊条款的信用债券收益率下行幅度更大。2年证券公司次级债、3年AAA产业永续债和4年商业银行二级资本债年初以来收益率分别下行79BP、60BP和49BP。操作上，组合积极进行资产结构调整，以短端高等级信用债券持仓为主，3月中旬之后考虑到资金利率的平稳，组合积极增加了杠杆仓位。4月份观察到经济走弱之后，组合继续增加久期至偏长，同时提升了组合仓位和杠杆水平，获取了二季度收益率下行和曲线陡峭化带来的资本利得收益。组合整体业绩表现平稳积极。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.124Z","mo":"展望未来，我们认为7月底的中共中央政治局会议之后，在政策转为更加关注扩内需、稳风险的情况下，下半年经济有望低位企稳。目前居民消费倾向仍远低于疫情前水平，参考东南亚国家经验，消费仍有进一步修复空间。7月份中共中央政治局会议强调着力扩大内需、提振信心，大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业，加强逆周期调节和政策储备。在此政策基调下，预计制造业投资和基建投资仍将维持较高增速。地产方面，跟随后续相关政策的陆续松绑，销售快速下滑的局面可能边际改善。而出口方面，考虑到欧美发达国家的经济韧性较强，出现硬着陆风险下降，出口大幅下降的风险也在减小。然而经济增速向上的弹性有限。首先，我国总需求不足的状况需要较长时间缓解。在经济结构转型升级的过渡期，在房地产行业和地方政府都面临债务压力的大环境下，总需求短期难以实现快速的提升。而居民消费的提升需要收入水平和企业盈利逐步形成正向循环，而这一循环的形成也需要时间。其次，各主要行业的库销比维持在较高水平，这使得企业需要更多时间去库存。第三，2020年疫情以来，尽管主要宏观数据均持续低于疫情前趋势线水平，但2022年底至2023年初制造业投资已经修复至疫情前趋势线水平。这说明我国实体经济层面供给端的修复快于需求侧。工业企业的产能利用率持续偏低。在高产能高库存状况下，即使需求侧有所回暖，工业企业利润回升弹性也较为有限。第四，房地产市场目前仍处于下行周期，在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，即使政策有所调整，市场出现持续显著回升的可能性也相对较小。综上，在基本面企稳，但经济向上幅度有限的大环境下，债券市场有望延续震荡的行情。本组合仍将坚持以高等级信用债券投资为主的策略，保持中性久期，积极运用杠杆、骑乘、期限结构、类属等结构性策略增厚持有期收益，并在出现收益率上行的机会时积极增加久期和仓位，争取为投资者提供稳定有竞争力的投资回报。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960658","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a2","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"一季度国内经济基本面呈现疫后修复行情。1-2月份各项经济数据均出现显著回升。固定资产投资的数据表现最为亮眼，同比增速达到5.5%，其中地产投资负缺口的快速收缩贡献了较大的力量，基建和制造业投资则保持了高位增长的走势。社会消费品零售总额的走势符合预期，结构上餐饮修复斜率最高，其次是限额以上商品表现较好。出口数据也在边际上有所好转，主要由于疫后国际航线开放带来线下经贸往来恢复，同时欧美经济也表现出一定的韧性。在经济需求修复的同时，我们看到由于供给侧库存处于较高水平，通胀数据继续保持低位。整体看2023年一季度国内经济基本面表现出平稳复苏的走势。政策面也保持了平稳的节奏，经济增速目标的设定从一个角度体现了政策层对高质量发展的要求。在此背景下财政、货币政策都有望表现更为平稳。银行间资金利率中枢在回归到政策利率附近后也趋于稳定。从债券市场的表现来看，利率债呈现平坦化走势，3年以下国开债收益率上行10-20BP，但5年以上品种未有显著变化，超长端20年国开债收益率下行10BP左右。信用债同样呈现平坦化走势，但是信用利差出现较为显著的压缩，级别利差和类属利差压缩尤为明显。3年AAA品种收益率下行11BP，3年AA+品种收益率下行38BP，1年AA品种收益率下行50BP。城投债利差压缩更多，1年AA（2）城投债收益率下行104BP。一季度经济走势的恢复并未带来无风险利率的大幅调整，这与市场认为这波经济恢复的持续性不强有关。后续经济继续恢复的大方向较为确定，但是这种相对温和的经济复苏能否打破目前偏于震荡的收益率走势，需要密切关注。房地产市场恢复的持续性、海外金融风险后续发展的情况，这些对未来经济增长修复程度带来一定的不确定性。操作上，组合积极进行资产结构调整，以短端高等级信用债券持仓为主，3月中旬之后积极增加了杠杆仓位。组合整体在一季度获取了相对稳健的持有期收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.121Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=885260","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a1","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"若干年后我们回首往事，2022年注定是难以忘怀的一年。年初冬奥会刚刚结束就爆发了引致全球动荡的俄乌战争。此后国内疫情又生变化，几乎全年经济都饱受疫情困扰。与此同时美联储进入快速加息通道，而七月份中国房地产断贷现象导致房地产销售大幅下挫。临近年末，随着疫情政策的调整，市场收益率上行又引发了银行理财赎回和债市动荡。可以说2022年对于投资而言是黑天鹅不断的一年。经济基本面受疫情和地产行业影响，震荡走低，全年较为疲软。社会消费品零售总额二季度以后持续低迷，房地产市场也在二季度后大幅下挫。为对冲经济下行，财政和开发性金融积极发力，全年制造业投资和基建投资表现出较好的韧性，对经济形成一定的支撑。出口则受到海外经济走势的影响，前高后低。下半年地产政策和疫情政策调整，经济增长预期有较大幅度改善，但是实际经济基本面由于感染人数大幅攀升，再度出现下行，直到12月份才有所好转。2022年在积极应对经济下行压力的同时，宏观经济政策总体保持定力。货币政策保持了短端资金面的平稳宽裕。银行信贷利率成本下降，积极有效地降低了实体企业的融资成本。财政方面，专项债、开发性金融积极发力，在管控住地方政府债务风险的同时有效对冲了经济的底部下行风险。但是三年疫情的影响，叠加2022年土地销售收入下降，使得地方政府财政压力陡增。市场方面，2022年债券收益率先下后上，总体偏熊。截至年底，10年国债收益率上行6BP，3年国开债收益率下行3BP，3年AAA信用债收益率上行26BP，4年二级资本债收益率上行38BP。操作上，2022年组合积极运用1-3年政金债和商业银行债进行久期和杠杆调整，操作较为灵活。组合在1月底和5月底降低有效久期，三季度积极增加久期，并在10月份之后逐步降低久期。组合全年的久期管理较为积极，有效控制了组合净值的波动，获取了较为稳健的持有期收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.118Z","mo":"展望未来，中国经济进入后疫情时代，经济基本面企稳回升的方向是确定的。疫情防控政策放开后的消费恢复有望成为对今年经济走势影响最重要的因素，对经济基本面形成向上的推力。从海外经验看，消费反弹前三个月最为强劲，后续或跟随疫情反复有一定波动，但消费增长以及服务业的复苏带动整体经济向上的大趋势毋需质疑。然而中国疫后的经济复苏又不能照搬海外经验。其中一方面是供给侧情况反差较大，海外疫情结束后一般都面临供给不足并拉动商品价格上涨的压力，而中国则不一样，由于疫情期间三年来供应链并未受损，且制造业投资较为积极，较低的产能利用率以及多余的工业产成品库存使得市场供大于求的状态在疫后可能会持续一段时间。另一方面疫情期间的中国经济，遭受了疫情带来的前所未有的影响，还经历了地产行业收缩和平台经济整改等一连串收缩性事件，但随着政策调整的不断完善，如果能成功逆转这些因素带来的影响，则经济将会在未来疫情修复过程中迎来多重利好的共振。需要重视的是，今年是二十大会议后的首年，二十大历史性地将实施扩大内需战略视作应对外部冲击、稳定经济运行的有效途径。这使得我们可以对支持经济增长的政策抱有更高的预期，使经济增速向上的弹性也更值得期待。此外值得关注的是海外经济走弱带来的出口下滑是今年经济增长的主要拖累项，但是我们认为在当前海外经济体资产负债结构尚属相对健康的情况下，出现大幅衰退的风险较小。对于债券市场而言，在经济基本面大概率回升的背景下，收益率出现向上波动的风险相比震荡或向下的可能性相对更大，而市值化理财首次面临经济周期的拐点，其负债端依然面临净值波动带来的负面影响。这使得债券收益率，尤其是中短端信用债券收益率，面临出现更大波动的风险。实际投资中，本基金仍将坚持稳健的投资思路。组合将以短端信用债券为主要投资品种，获取稳健的持有期收益。在此基础上，组合将密切关注经济基本面和收益率水平变化的情况，等待合适时机重新拉长久期，提升组合中长期的持有回报。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868659","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a22a0","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"三季度国内经济整体延续了低位企稳的态势，各项经济指标相较二季度都有小幅恢复，但节奏上有所反复。7月份固定资产投资、社会消费品零售总额、出口、社会融资等数据相较6月份全面走低，使得市场对经济复苏的预期再度转差。进入8月份后，随着政策性开发性金融工具积极发挥作用，基建投资、制造业投资数据调头向上并带动整体经济指标和金融指标都出现了小幅改善，9月份数据仍然延续这一趋势。从更加深入的结构层面看，三季度经济出现了一些重要的趋势值得关注。首先，出口数据自7月份开始有所走弱，8月份下滑明显。疫情爆发以来，由于我国良好的管控政策保证了供应链的持续完整，出口一直是过去两年宏观经济增长重要的支撑力量，但是后续随着欧美等主要经济体供给修复而增长放缓，出口对经济增长的支撑作用大概率会持续下降甚至构成拖累。其次，美国通胀数据高涨，美联储快速加息并带动美元出现了大幅快速的升值，全球资本市场受此影响出现了大幅调整，多国市场出现了股债汇普跌行情，然而美国最新的通胀和就业数据显示，加息步伐还在路上。第三，稳定房地产市场的政策正逐步加码。9月底央行发布了部分城市可以调整、取消符合条件地区首套房贷款利率下限的政策，财政部则推出了买卖房屋个人所得税减免的政策，此外各地也都配套出台了稳定房地产市场的政策。我们认为这一系列政策推出，既反映了当前房地产市场的状态，也彰显了决策层清晰的意愿和决心，但后续发展还有待观察。第四，国际形势动荡加剧，俄乌战争形势波诡云谲且战争的底线似乎正在不断被突破，此外欧洲的能源安全和经济形势也越来越令人担忧。三季度债券市场收益率先下后上，呈现震荡走低的行情，期限利差小幅扩大。具体来看，10年国债收益率在8月份降息之后从2.75%附近最低下探至2.58%，之后又回升至2.76%，整体较二季度末仍然下行6BP。中短端信用债表现相对更好，3年AAA中票收益率从季度初2.95%下行至2.67%，下行28BP。操作上，组合保持了1-3年金融债券持仓为主的结构，积极运用2-3年政金债进行波段操作。组合在7月上旬仍然保持相对偏低的久期，中旬之后增加组合有效久期和仓位至中性偏高水平，及时获取了三季度收益率下行带来的资本利得收益和票息收益。本基金在过去一个季度主要进行久期和杠杆策略调整，整体获取了较为稳健的持有期收益。展望未来，国内稳增长政策正在不断加码，基建投资和制造业投资有望维持目前的增长态势，但考虑到疫情对经济的影响持续加深，而房地产市场虽有政策托底但效果尚待观察，外部环境的风险因素显著上升，我们认为经济基本面仍将处于偏弱的状态，从投资角度看也应防范海外的尾部风险事件发生。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.115Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801956","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229f","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"2022年上半年经济基本面受到突发疫情和房地产市场的负面拖累，增长较为疲弱。经济在年初延续了2021年底以来的小幅改善走势，1-2月份的经济数据超出市场预期，出口、制造业投资和基建投资带动经济基本面恢复。但是二季度突如其来的疫情打断了经济恢复的节奏。工业生产、社会零售规模、地产投资、基建投资、出口等数据均调头下行，市场预期大幅走弱。在此期间决策层不断强化稳增长政策力度，伴随着疫情逐步得到控制，且各种更高效统筹疫情和经济发展的政策落地，各项经济指标自5月份开始恢复，其中工业增加值和零售数据恢复较快，出口增速也回到历史同期高点，但固定资产投资受地产投资拖累仍然较弱。虽然各地因城施策推出了较多稳定房地产政策，但效果不甚明显，七月份停贷事件散发更进一步影响了房地产市场的预期。政策层面，在积极应对经济下行压力的同时，财政和货币政策总体保持定力。货币政策保持了短端资金面的平稳宽裕。财政方面，专项债券发行进度提前，基建投资积极发力，但是依然保持了对地方政府隐性债务的管理，以及对专项债项目资质的要求，整体在管控住地方政府债务风险的同时有效对冲了经济的底部下行风险。在上述基本面和政策面的环境下，债券市场保持窄幅震荡的走势。10年国债收益率在2.68-2.85%之间窄幅波动。收益率曲线大幅陡峭化，10年期国债与1年期国债的利差从2021年底的53BP扩大至6月底的87BP。信用利差也出现较为显著的压缩，3年信用债券AA与AAA评级的利差从2021年底的75BP压缩至6月底的36BP。操作上，组合在上半年积极运用1-3年政金债进行久期和杠杆调整，操作较为灵活。在1月底和5月底降低有效久期，在1月份、3月中旬到5月份保持了相对偏高的有效久期。在上半年资金成本相对较低、曲线陡峭化的行情中获取了相对较好的投资收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.112Z","mo":"展望未来，我们认为下半年经济在更加高效统筹疫情防控和经济社会发展的背景下，将大概率延续复苏态势，但是整体恢复的速率将持续偏弱，债券市场将延续区间震荡的行情。随着4-5月份疫情的逐步缓解，虽然各地仍有散发疫情出现，但是整体的疫情防控政策更加趋于精准化，常态化核酸检测与目前的动态清零政策相结合，有望逐步实现疫情防控与经济恢复发展的新的均衡。在这种新的均衡下，随着前期刺激政策的进一步落地，经济活动将继续缓慢向正常水平恢复。经济恢复的力度也将受到制约。首先，受海外高通胀风险影响，以美国为代表的发达国家持续大力度加息，可能带来后续全球经济的见顶回落，甚至不排除出现衰退的风险。欧洲受能源价格高企的影响，经济回落的风险可能更大。这使得疫情以来持续支撑中国经济恢复的出口需求可能面临回落风险。其次，从2020年的经验数据来看，疫情之后居民消费需求的恢复较为缓慢，且疫情后居民消费意愿可能已经随着收入预期的不确定性增加出现明显的下降。第三，目前房地产市场的风险尚未出清，地产行业的投资意愿低迷，可能持续对经济基本面形成拖累。第四，刺激政策的边际作用下降。下半年政策层面有望延续托底但不强刺激的特点。资金面有望维持平稳，但政策利率中枢可能跟随基本面的回升而向政策利率回归。财政方面由于整体财政赤字规模受限且上半年财政支出前置，下半年新增大规模财政刺激的可能性相对较低，因此基建投资超越上半年的可能性较小。综上，在基本面小幅回升、政策面相对平稳的情况下，债券市场有望延续窄幅震荡的行情。债券组合的配置将以重点获取持有期收益为主，坚持相对中性的配置思路，积极运用杠杆、骑乘、期限结构、类属等结构性策略，并在出现收益率上行的机会时积极增加久期和仓位，争取为投资者提供稳定持续的投资收益。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779217","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229e","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"经济基本面自四季度以来延续了小幅改善的走势。其中生产端恢复更快，体现为工业增加值数据的大幅好转。1-2月需求方面数据超出市场预期，出口持续较好，制造业投资和基建投资有显著恢复，零售数据也在边际好转。但是实体经济的体感较差，一方面房地产市场依然低迷，虽然政策回暖但销售和投资都依然疲弱，另一方面3月份开始的疫情又使得政策刺激的力度被削弱。１、２月份金融数据波动较大， “宽信用”政策刺激下融资总量虽实现了增长，但从融资结构看实际有效的融资需求依然不足，尤其是房地产市场持续低迷导致居民中长期贷款走低。在较弱的经济预期和终端需求环境下，CPI（消费者物价指数）基本保持平稳，但上游商品价格波动加剧。宏观政策明确了稳增长的方向，但是力度上不及市场预期，在1月份降低政策利率后，货币政策保持平稳，未有进一步降息降准操作。财政方面，基建投资回升的力度可能也难以弥补地产下滑和疫情的影响。我们认为后续经济企稳可能还有赖于更强有力的政策支持。债券市场目前处于经济增速和政策不确定性加大后的观望阶段，既害怕“宽信用”兑现导致收益率上行，又担心经济持续不振或货币政策进一步放松而错失收益率进一步下行的机会。无风险利率在小幅区间震荡，而信用债券受房地产信用风险加剧以及股票市场波动带来的赎回压力影响，整体利差有所扩大。截至1季度末，10年国开债收益率下行4BP，但是3年AAA中短期票据收益率上行17BP。操作上，组合在１月份保持了偏高的有效久期，1月底开始降低有效久期，有效规避了２-３月收益率的大幅上升。3月中旬，考虑到疫情的影响，组合重新增加有效久期至相对偏高水平。整体看组合一季度久期调整较为灵活，获取了稳健的持有期收益。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.109Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725628","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229d","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"回顾2021年，全球仍在与疫情进行艰苦的斗争，中国政府采取的动态清零政策使国内各方面的环境保持了相对稳定并体现出明显的竞争优势。这使得出口数据不断超出市场预期，成为全年经济的亮点。上半年经济呈现出温和复苏的走势，但三季度开始受房地产下行、供给冲击和疫情拖累，经济基本面出现快速下行，四季度宏观政策有所调整使经济得以在低位企稳，但是仍处于偏弱的状态。2021年也是十四五规划的首年，从这一年的宏观政策中我们可以解读出较多方向性的信息。供给侧改革、双碳战略、房住不炒、共同富裕、为资本设置红绿灯以及降低地方政府隐性负债等重磅政策，不仅对2021年的经济增长产生影响，更重要的是，这些政策方向一旦确立一定会对整个十四五期间甚至更长远的经济发展产生深远的影响。我们认为十四五期间经济结构会发生较大变化，金融资产的收益来源以及风险驱动因素也会随之变化，作为专业投资者我们应积极主动地研究并适应即将到来的变化。具体回顾2021年市场，债券整体收益率呈现振荡下行走势，高等级信用债券利差压缩显著，二级资本债、商业银行永续债等品种利差压缩幅度较大。节奏上，收益率在1-2月份出现短暂的冲高后持续回落，并在7月份央行降准之后加速下行。幅度上，2021年全年，10年国开债收益率下行49BP，3年AA+信用债券与国开债券的利差压缩48BP，5年AAA-商业银行二级资本债品种利差压缩46BP。操作上，组合2021年全年以获取稳定的绝对收益为主要操作目标。上半年相对谨慎，以中短端信用债为主要持仓，在确定性较强的情况下适度进行中短端利率债券的波段操作，获取较为稳定的持有期收益。下半年以1-3年利率债、商业银行金融债为主要操作标的，久期从非常谨慎向中性调整，杠杆维持在相对较高水平。全年来看，组合获取了相对稳健的持有收益。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.106Z","mo":"展望未来，我们认为宏观政策层面方向不会出现变化，但政策力度和节奏会出现一定的微调，而居民财富进一步流向资本市场的趋势也仍将持续。未来如何应对政策调整、经济结构及资本市场的变化需要我们更加深入地研究并在投资中保持谨慎。多年以来易方达固收平台通过在专业化分工和系统化管理方面的持续投入，不断提升团队的大规模资产管理能力。未来本基金将继续依托易方达固收平台资源，加强资产配置能力建设和资产精细化管理，努力为基金投资者提升收益。具体到2022年，我们认为全球经济将面临后疫情时代，全球经济和供应链逐步正常化、海外宽松的宏观经济政策退出都可能引发市场波动。国内经济方面，随着稳增长政策持续加码，我们认为经济将出现阶段性回暖，但持续性还有待观察。据目前观察，经济内生的增长动能依然不强，房地产企业目前的信用风险尚未解除，企业进行投资扩张的意愿和能力均不足，考虑全球疫情逐步缓解的情况，出口的高增速可能难以持续，对2022年经济的拉动作用也将大幅下降。消费方面受疫情反复的影响，可能持续偏弱，难以对经济构成实质性拉动。值得期待的是阶段性放宽双碳政策及上游行业投资有望带动制造业投资的显著回升，另外大量专项债资金带动2022年上半年基建投资的回升也会在上半年为经济增长提供支撑。对于债券市场而言，在2022年我们可能面临“宽货币”和“宽信用”的双宽政策。宽货币使得债券市场中短期限品种的风险不大，但是“宽信用”一旦实现可能面临“宽货币”的退出，同时也更多影响中长期限利率债品种。因此收益率曲线斜率将出现陡峭化，并跟随货币政策态度的变化收益率出现较大的波动。2022年最需要关注的点是政策放松的力度，以及“宽信用”的成效。本基金将保持相对较好的流动性，以灵活应对潜在的经济波动和收益率变化。信用利差在2022年整体有望保持平稳，若宽货币持续时间较长，中短端无风险利率过度下行，可能导致高等级信用利差被动扩大。信用风险方面，房地产行业的个券主体风险仍然存在，但是对市场的负面影响已经下降。城投在稳增长的经济环境下短期风险不大，但长期风险逐步累积。实际投资中我们会继续保持灵活的操作风格，应对潜在的收益率波动风险。同时管理好组合的信用风险，以利率债和商业银行金融债为主要的投资操作品种。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708955","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229c","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"经济基本面在6月份有所企稳之后，三季度出现加速走弱迹象。工业增加值在7月份大幅下滑后，8月有所企稳但仍然在低位。需求方面，零售数据受疫情影响，在7、8月份出现显著下滑，餐饮、服装、日用品等行业数据下行幅度较大。进出口数据维持高位，支撑整体制造业投资相对平稳，但是基建投资和房地产投资下滑较为显著。基建投资后续跟随财政支出节奏调整预计将有所企稳，但是房地产投资受销售大幅下滑和信用风险影响，后续仍存在较大的不确定性。政策层面上看，财政政策和货币政策均相对平稳，财政支出节奏或有提前，带动一定的基建投资，但控制地方政府债务总基调难有明显变化。货币政策有望保持资金面相对平稳，但利率中枢进一步下行需要看到经济基本面的下行。债券市场收益率水平仍然跟随短端资金面的走势而变化。7月中旬降准之后，银行间资金利率未有显著下降，反而跟随季度末的临近有所上升。收益率在7月份出现明显下行后，8-9月份基本在低位振荡，对经济的进一步下行未有明显反应。由于短端资金成本的上升，1年期的短期限品种收益率有所上行，曲线出现一定程度的平坦化。操作上，组合持续降低了信用债券仓位，积极提升1-3年利率债券占比，久期从非常谨慎向中性调整，杠杆维持在相对较高水平。回顾期内，组合整体获取了相对稳健的持有收益。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.098Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657284","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229b","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007104,"sao":"经济基本面上半年整体呈现温和复苏的走势，但是复苏力度不及预期，且季度环比有所走弱。生产端可能受到芯片短缺、环保督查以及大宗商品价格大幅波动的负面影响，工业增加值自3月份开始连续三个月月度环比负增长。需求端，出口数据保持了较高的增速，但是消费和制造业投资回升速度相对偏慢。基建投资持续保持低位。房地产销售和投资高位平稳，但是在融资持续收紧的情况下，销售在6月份出现显著下滑。政策层面上看，货币政策相对温和，但是针对房地产和地方政府债务的结构性政策相对偏紧，上半年财政支出偏慢，地方政府专项债发行偏慢。二季度之后，随着经济环比走弱和降准措施的实施，维持平稳货币政策的定位更加明确。债券市场方面，基本面走势对收益率的影响不大，收益率变化主要跟随资金面的变化。除了1月下旬资金利率极度收紧导致收益率快速上行以外，收益率在3-6月份基本呈现逐步下降的走势。无风险利率先上后下整体变化不大，截至6月底10年国开债收益率下行4BP。随着信用风险厌恶情绪的逐步缓解，信用利差和级别利差出现明显压缩，AAA品种信用债与国开债利差压缩10-20BP，AA与AAA品种信用债利差压缩20-40BP。操作上，组合上半年采取了相对谨慎的操作思路，以获取稳定的绝对收益为主要操作目标，在确定性较强的情况下适度进行中短端利率债券的波段操作，获取较为稳定的持有期收益。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.094Z","mo":"展望未来，我们认为经济基本面将大概率保持平稳，债券市场收益率将呈现区间窄幅振荡行情。从供给层面来看，过去五年中国经济持续面临供给侧改革、中美贸易摩擦、新冠疫情等因素的负面影响，整体投资水平不足，这使得经济基本面的供需关系较为健康，体现为企业产能利用率持续高位。因此基本面出现大幅下行的概率不高。从需求层面来看，去年下半年疫情逐步恢复以来，出口增速持续在较高水平，并带动制造业投资恢复上行。我们认为后续若伴随疫情进一步缓解，该趋势有望维持。海外需求的持续恢复将对出口的高增长形成较好的支撑。制造业投资中，受海外疫情负面影响更高的行业，其投资增速依然在较低的水平，后续有望恢复。另一方面，国内消费端恢复持续偏慢，也使得下半年仍有一定的增长空间。主要的不确定性来源于国内针对房地产和地方政府债务的收紧政策。今年以来针对房地产行业的融资政策持续收紧。虽然相对稳定的销售和偏低的库存水平使得房地产销售和投资在上半年维持高位，但是随着开发商资金紧张程度不断升级，并伴随部分尾部房企打折销售回笼资金，房地产销售预期有所走弱，后续走势需要持续关注。基建方面，在持续压降地方政府隐性债务和严格地方政府专项债项目审批的大环境下，即使下半年专项债发行和财政支出水平提速，基建投资也难有显著正贡献。政策上大概率延续上半年宽货币紧信用的思路，有利于债券市场获取稳定的票息收益和杠杆收益。操作方面，下半年组合将继续保持之前的操作风格，保持相对较低的波动水平，以获取稳定的持有期绝对收益为主要目标。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631755","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a229a","stockId":3000000007104,"sao":"经济基本面在1-2月份延续了2020年底的复苏势头。工业增加值高速增长，制造业是主要动力。需求面，基建投资小幅回落，房地产销售和投资均保持较高水平，零售端受到就地过年影响而有所走弱。出口拉动作用较为明显。通胀方面保持平稳，但是消费端受服务业影响依然偏弱，中上游价格保持强劲增长，价格分化较大。社融数据2月份表现较好，降低了央行过度紧缩的担忧。从政策面来看，虽然中国央行转向相对较早，但是目前尚未有进一步收紧的动作。体现在资金面上表现为资金利率波动加大，但中枢稳定；在信用层面上，社融数据收缩相对平稳。总量紧缩政策相对温和，但是针对房地产和地方政府债务的结构性政策相对偏紧。这两方面收缩力度如果较大，可能对经济上行的幅度构成一些负面影响。债券市场方面，基本面走势对收益率的影响不大，收益率变化主要跟随资金面的变化。资金利率水平变化较大。2020年12月中旬至2021年1月中旬央行保持了偏低的利率水平带动市场收益率下行，1月下旬之后跟随央行态度变化，资金面极度收紧，带动曲线出现明显的熊平行情，这波调整直至2月份春节前，资金面持续保持宽松，收益率重新下行。信用债券方面，2年以内品种表现相对较好，信用债券级别利差有所收窄。操作上，组合一季度保持了偏低久期和偏低的杠杆，以中短端信用债券投资为主，获取较为稳定的持有期收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.091Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=566993","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a2299","stockId":3000000007104,"sao":"2020年经济基本面受到新冠疫情影响出现大幅波动，经济增长在一季度出现大幅下滑，1-2月份工业增加值同比增长达到-13.5%。3月份之后国内疫情得到有效控制，随着复工复产推进，经济出现明显反弹。工业生产率先恢复，基建投资、房地产投资恢复较快，制造业投资从三季度开始加速回升，零售等终端需求也在逐步恢复。由于中国疫情控制情况较好，国内企业较早恢复生产，而海外宽松政策直接对居民补贴现金，这使得海外经济体保持了较好的终端需求，与国内快速恢复的供给相匹配，带动国内经济迅速企稳回升。政策方面，央行宽松政策相对有限，虽然在3-4月份大幅降低了银行间资金利率水平，但是随着疫情得到控制，其宽松货币政策的退出也比较迅速。这加剧了中短端利率债券的波动，3-5月份3年金融债的波幅达到100BP。财政方面通过增加发行特别国债、增加专项债额度和提高赤字率的方式在短期内快速提升基建投资力度，但是由于符合专项债要求的项目数量有限，基建投资在下半年持续性不强，对经济回升的贡献不高。从市场走势来看，债券市场呈现收益率先下后上、波段性加剧的行情。收益率中枢、期限利差、信用利差都出现显著波动。具体来看，1-4月受疫情影响收益率中枢下行，曲线陡峭化，信用利差走阔，出现明显的牛陡行情；5月份之后央行转向，收益率转而上行，曲线平坦化，信用利差压缩，出现一波熊平；11月份受永煤事件影响，信用风险溢价大幅上升，级别利差走阔，过剩产能利差明显上升；12月份以后受央行维稳影响，无风险利率、高等级信用债和短端品种收益率下行较为明显。操作上，判断新冠疫情打断了经济回升的走势，组合在春节后大幅提升了有效久期和杠杆水平，获得较好的资本利得收益。收益率下降至低位后，组合自4月底开始降低久期并积极调整期限结构，降低0-3年信用债券的仓位，降低杠杆水平，在后续曲线平坦化上行的过程中降低了净值的负面冲击。下半年开始，考虑经济处于上行周期，收益率上行风险较大，组合保持了偏低的有效久期，并积极降低杠杆水平，组合以获取稳定的持有期收益为主。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.088Z","mo":"展望未来，我们认为2021年经济基本面有望延续疫情后的复苏行情，制造业投资动能有所增强，债市收益率可能仍处于上升趋势。中国经济在经历了供给侧改革、地方政府隐性债务控制、中美贸易冲突等带来的持续收缩之后，固定资产投资持续偏低，这使得经济基本面的供给端比较健康，企业盈利情况恢复较快。不仅仅是中国，全球经济体在过去10年的固定资产投资普遍下行。这使得经济本身具备较好的启动一轮上行周期的必要条件。从需求端来看，海外疫情控制效果不佳，每日新增数量依然维持高位，疫苗大规模实现接种仍需时间，中国供给端的替代性需求可能会持续一段时间。另一方面，我们认为在疫苗全面推广、疫情控制之后，海外大量投放的货币难以迅速收回，这可能带动全球需求的重新扩张，并带动大宗商品价格的上行。在总量需求扩张的情况下，中国的出口对经济的拉动作用将会持续。不确定性因素在于央行政策的紧缩力度。从政策表态来看，货币政策“不急转弯”显示了相对平缓的收紧节奏。但是12月份非标大幅压降带来的社融下降幅度较大，这一点需要持续观察。从政策目标上看，由于本轮经济上行周期以制造业投资为主，对该类主体的信贷投放应属于央行鼓励的方向，因此总量政策过早收紧的概率有所下降。债券市场仍然处于收益率上行周期，持续获得资本利得收益的可能性较低。不过考虑到中国经济体目前承担的债务率仍然较高，收益率上行对经济的负面影响较大，且传统资金需求较强的房地产、基建投资并非本轮经济上行的主要行业，我们认为本轮收益率上行的空间相对有限，产业类信用利差扩大的空间也相对有限。但是要警惕经济上行周期城投的政策风险，在城投政策收紧的情况下，城投债券相对于产业债的利差可能出现走阔。在实际的投资操作中考虑到本组合相对偏低的风险承担能力，组合将保持偏低的久期和杠杆水平。在收益率振荡上行的过程中积极把握波段操作机会。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557050","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a2298","stockId":3000000007104,"sao":"受益于良好的疫情控制效果，2020年三季度国内经济基本面维持平稳复苏的走势。工业增加值增速在5-6%附近，环比增速有所波动，但整体表现较为平稳。结构上看，房地产投资保持了较高的增速水平，且在新开工增速提升的情况下，7、8月份同比增速进一步提高到11.8%的较高水平；制造业投资在三季度持续回升，截至8月底已经基本接近去年11月份的水平，体现出经济主体自身的的活跃程度在增强；基建投资则持续有小幅回落，但增速水平仍然保持在去年11月份以来的趋势值之上。从需求端来看，房地产和汽车消费仍然维持较好水平，以餐饮为代表的终端需求的恢复在7月份开始有所加速。未来随着出行和场景消费行政限制的放松，需求端的恢复有望持续。进出口方面，由于海外经济重启，国内快速恢复的供给能力带动出口增速大幅回升，进口数据也有一定程度的恢复，但整体的贸易顺差数据维持高位。货币政策三季度继续向中性方向回归。银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天回购利率（DR007）中枢水平自6月份快速上升至2.2%附近后，三季度基本在该水平保持平稳。信用扩张方面，央行基本保持了相对宽松的信贷环境，但是信用扩张速度有所放缓，体现出政策层面回归中性的意图。不过从社融数据的结构来看，非金融企业和居民部门的中长期贷款持续明显多增，反映经济主体的信心在逐渐恢复，这与制造业投资以及终端需求的恢复一致，说明经济的自身动能在持续增强。债券市场收益率在三季度出现持续快速回升。政策性金融债收益率平坦化上行55-65BP，国债上行30-50BP。信用债表现相对较好，1年和5年端AAA品种利差分别压缩22BP和27BP，3年端AAA品种由于绝对利差水平不高，且二季度压缩较为明显，本季度变动不大。级别利差水平压缩显著，3年期限AA-与AAA的级别利差在三季度压缩30BP。操作上，组合三季度继续维持相对偏低的有效久期，信用债方面积极进行个券调整，改善持仓个券的风险收益特征。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.084Z","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490575","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca627fea5b3eb04a2297","stockId":3000000007104,"sao":"2020年上半年经济基本面受新冠疫情影响出现明显的波动。1-2月工业增加值同比增长-13.5%；投资由11.8%大幅回落至-24.5%，其中制造业投资下滑达到-40%；零售同比由8%大幅下降至-20.5%。3月份之后国内疫情得到有效控制，随着复工复产推进，国内经济出现明显反弹，到二季度末工业增加值、房地产投资和基建投资已经基本回到甚至小幅超过前期趋势值的水平。但是以餐饮为代表的零售端的需求以及制造业投资等体现经济自身动能的数据仍在趋势值以下。从外需的角度看，虽然海外的疫情控制效果较差，全球新增病例数持续高位上升，但是由于中国提前走出疫情影响，较早恢复生产能力，替代了部分封锁国家的产能，这使得中国出口占全球贸易的比例大幅上升，再加上防疫物资出口规模的上升，对冲了海外需求下降对国内基本面的影响。中国经济整体处于疫情后的恢复阶段。政策方面，逆周期对冲政策在一季度相对保守，在二季度有所加码。财政方面通过增加发行特别国债、增加专项债额度和提高赤字率的方式在短期内快速提升基建投资力度。货币政策则通过增加银行信贷额度、增加专项再贷款额度等方式侧重进行结构性宽松，强调资金直达实体企业。数据上体现为3-6月的社融数据大幅增加。总量货币政策在3、4月份宽松后，随即在5月份快速边际收紧，银行间融资成本从最低的1%以下的水平回升至2.2%附近。资金成本的边际收紧也使得债券市场自5月份以来出现明显的下跌。债券市场收益率水平跟随经济走势和资金成本的变化先下后上，10年期与3年期国债的期限利差水平、信用债券的利差水平在3-6月也出现先扩大再收缩的情况。整体债券市场波动大幅增加。操作上，判断新冠疫情打断了经济回升的走势，组合在春节后大幅提升了有效久期和杠杆水平，获得较好的资本利得收益。收益率下降至低位后，组合自4月底开始降低久期并积极调整期限结构，降低0-3年信用债券的仓位，降低杠杆水平，在后续曲线平坦化上行的过程中降低了净值的负面冲击。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:54.080Z","mo":"展望未来，我们认为经济环比仍然在恢复的过程中，但是债券市场收益率水平已经过了快速回升的阶段，配置价值逐步显现。从结构上看，我们认为下半年基建投资仍有望支持经济的回升。首先今年整体财政在“开前门”方面还是较为积极的。大量的地方政府专项债的发行，叠加特别国债的额度，将较大幅度保障基建投资的力度。虽然8月份以后单月的利率债供给高峰已过，但是平均来看预计每月仍然有8000-9000亿左右的净供给，较历史同期的增幅依然较大。其次，我们看到中美贸易争端以来的逆全球化走势，叠加海外疫情持续蔓延，国内对基建投资托底的需求将较为持续，政策层面提出“要形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这意味着基建投资在制造业投资相对较弱的情况下，作为国内需求的主要承接方，将可能持续发力。房地产投资的韧性较强，但未来能否持续回升需观察销售的持续性。我们看到近年来我国房地产行业在因城施策政策的指导下整体平稳发展。投资和销售均表现出较强的韧性。尤其是疫情以来，销售恢复较快，而投资受前期拿地较多和施工强度提升影响，表现出下行相对较小而恢复相对较快的特点。下半年我们认为房地产土地投资仍将维持较高水平，施工则取决于后续的销售持续性，这一点需要密切关注。制造业投资在全球疫情持续蔓延的环境下可能在较长时间保持弱势。出口方面随着其他国家产能的恢复，上半年出口份额提升的情况难以持续，可能在一定程度上冲销全球经济复苏对中国出口的提振。整体看，我们认为下半年经济依然有望处于边际复苏的阶段，但是回升的速率较二季度可能有所回落。而国际政治经济环境的动荡以及秋冬疫情是否出现第二波超预期的情况可能给基本面带来一定的变数。政策方面，央行在5月份已经出现边际收紧，后续再度宽松向下的可能性不大，有望在目前水平下宽幅振荡。另外国内宽松信贷环境如果提前退出也可能对经济恢复造成一定的损害。从债券市场的绝对收益率水平来看，考虑到经济自身增长动能偏弱，本轮债券市场收益率水平向上的幅度也会相对有限。后续跟随收益率的上升，其配置价值将逐步显现。操作方面，下半年组合将以获取稳定的中短端确定性收益率为主，适度提升杠杆，跟随收益率上行择机逐步配置个券，积极把握收益上行带来的组合投资机会。","fund":{"_id":3000000007104,"__csrcFundId":6097,"stockCode":"007104","shortName":"易方达恒利3个月定开债券(007104)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7104,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:31:58.899Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-03T16:00:00.000Z","name":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达恒利3个月定开债券","pinyin":"yfdhl3gydqkfzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20187821","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101225130320,"name":"纪玲云"},{"stockCode":"db20781169","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122319229610,"name":"刘琬姝"}]},"announcement":{"linkText":"易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=451663","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}