window.pageData = {"stock":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）A","fundSecondLevel":"fof","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50050000","tickerId":50050000,"name":"博时基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"王慧","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20899691","exchange":"fm","tickerId":2308230460}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000007070,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.331,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.09440000000000001,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.16760000000000003,"f_ind_h_s_r":0.669,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.09440000000000004,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.16759999999999997,"f_h_a":4664,"f_h_s_a":6390,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000007070,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":1367,"f_p_r_fys_ssrp":0.5292825768667643,"f_p_r_m1_ssc":1454,"f_p_r_m1_ssrp":0.5609084652443221,"f_p_r_m3_ssc":1393,"f_p_r_m3_ssrp":0.47701149425287354,"f_p_r_m6_ssc":1296,"f_p_r_m6_ssrp":0.5359073359073359,"f_p_r_y1_ssc":1127,"f_p_r_y1_ssrp":0.6456483126110124,"f_p_r_y2_ssc":946,"f_p_r_y2_ssrp":0.7195767195767195,"f_p_r_y3_ssc":689,"f_p_r_y3_ssrp":0.7761627906976745,"f_p_r_y5_ssc":191,"f_p_r_y5_ssrp":0.6105263157894737,"f_cagr_p_r_fs_ssc":1443,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5984743411927878},"fp":{"stockId":3000000007070,"type":"fp","f_p_r_fys":0.03622072765578155,"f_p_r_m1":0.025665704202759043,"f_p_r_m3":0.01831501831501825,"f_p_r_m6":0.03596889176928064,"f_p_r_y1":0.10546334716459183,"f_p_r_y3":0.09159197609901826,"f_cagr_p_r_fs":0.03510403313319932,"f_p_r_d1":0.00295755045233137,"f_p_r_y2":0.1364080689593885,"f_p_r_y5":0.07879196895562668,"last_data_date":"2026-05-05T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000007070,"type":"ff","f_m_f":104768,"f_c_f":29174,"f_m_a_c_f":133942,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_fr_d":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"f_nlacan":{"stockId":3000000007070,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-05T16:00:00.000Z","f_nv":1.2788,"f_nv_cr":0.009951034591691554},"f_as":{"stockId":3000000007070,"type":"f_as","f_tas":40625025.457499996,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000007071,"stockCode":"007071","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7071,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）C","fundSecondLevel":"fof","inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-08T23:14:16.218Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","fofFundFlag":1,"pensionTargetFlag":1,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)"},{"_id":3000000017326,"name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","fundStatus":"normal","fofFundFlag":1,"stockCode":"017326","tickerId":17326,"shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）Y","currency":"CNY","__csrcFundId":6032,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-08T23:14:33.647Z","inceptionDate":"2022-11-24T16:00:00.000Z","followedNum":5,"pensionTargetFlag":1,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e8f98d1398d79843000d95","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000007070,"stockCode":"019792","stockName":"25国债19","holdings":24000,"marketCap":2418124,"netValueRatio":0.0478,"lastUpdated":"2026-04-22T16:38:37.264Z"}]},"list":[{"_id":"69e8ead71398d79843fe8be6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"回顾2026年一季度，全球大类资产经历了大幅波动。前两个月基本延续去年的趋势，黄金表现最为亮眼，A股在全球主要股票市场中涨幅居前。美伊冲突爆发后，市场风险偏好回落，油价飙升多方位收紧金融条件，美债收益率曲线上移，高收益债利差走阔，美元走强，股债双杀，黄金下跌。2026年一季度上证指数下跌1.94%，中债总财富指数上涨0.81%，沪金上涨3.41%，南华商品指数上涨16.85%。主动管理基金总体表现与被动指数基本持平，偏股混合基金指数微跌0.91%，债券基金指数上涨0.60%。回顾一季度组合表现，收益率好于基准，其中黄金、纯债、周期行业、小盘策略等对组合收益贡献较大，QDII则成为拖累。一季度风险资产波动率大幅上行，为控制组合波动率，仓位降至中性水平。管理以来组合保持着稳健的风险收益特征，接下来将继续发挥FOF产品在大类资产配置上的优势，以期获得相对基准的超额收益，并且尽量用多资产、多策略分散化和适度左侧的操作来降低组合波动，优化持有体验。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任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偏多的配置，给组合收益带来了正贡献。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.337Z","mo":"向前展望，中国经济增长可能呈现企稳态势，增长、政策出现向下预期差的可能性较小。流动性较为宽松，较低的无风险利率也推动投资者提高风险偏好以获取收益补偿。中国股票资产的投资机会可能优于去年，组合将保持中性或偏多的权益比例。债券利率仍在较低水平，不过在“资产荒”背景下，低风险偏好的资金配置需求往往较大，债券仍有配置价值。在逆全球化背景下，黄金或将持续受益，并且黄金与其他资产相关性较低，是较好的多元化配置标的。本基金将继续发挥FOF产品在大类资产配置上的优势，以期获得相对基准的超额收益，并且尽量用多资产、多策略分散化和适度左侧的操作来力争降低组合波动，优化持有体验。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ad0","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"资产价格和风格都体现出一定的周期特征，从历史数据来看，负回报之后往往对应着收益率的上行，风格的轮动也是常态，2025年一季度就体现出轮动的特征。资金从美股分流，欧股和港股表现较优，A股居中，美股则较为落后。A股结构上，过去几年表现较好的红利指数相对较弱，而科技成长则表现亮眼，大盘股表现相对较弱，小微盘则涨幅居前。中债利率转为上行，短端上行幅度更大，利率曲线平坦化。这背后所反映出来一方面是经济增长放缓和结构调整已持续较长时间，政策托底态度明确，下行风险可控，投资者的预期也有所下修，出现向下预期差的概率变小。另一方面是DeepSeek的横空出世，对AI应用的联想瞬间引爆资本市场，恒生科技带动AH科技板块的拉升，期待值不亚于当年的移动互联网浪潮。更重要的是，随着债券利率降至历史低位，今年理财和债基能提供的低风险收益率可能会有所降低，这也是利好于风险资产的低利率环境。今年中国股票资产的波动提升，但风险与机会并存，今年可挖掘的投资机会也有望更多。一季度全球大类资产表现出高波动的特征，主要资产中黄金表现最好，债券次之，股票最弱。与全球相比，中国股票资产更强，债券资产则相对较弱。过去一个季度上证综指微跌-0.5%，沪深300下跌-1.2%，中证2000上涨7.1%，中债总财富指数下跌0.78%，黄金上涨18.9%。主动管理基金表现好于被动指数，中证股票基金指数上涨2.37%，偏股混合基金指数上涨4.65%，债券基金指数下跌-0.12%。一季度黄金和港股对组合收益贡献较大，美股和中债则有所拖累。一季度组合降低了中债久期，减少了海外权益占比，止盈了部分港股和A股科技成长。目前权益占比中性，结构从年初的偏成长调整为均衡，保持黄金和美债的配置。本基金将继续发挥FOF产品在大类资产配置上的优势，以期获得超出基准的投资收益，并且尽量用多资产、多策略分散化和适度左侧的操作来降低组合波动，优化持有体验。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.334Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1270596","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1acf","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"回顾2024年全球大类资产的表现，风险资产表现好于避险资产，主要资产中股票表现最好，黄金次之，债券较弱。与全球股债资产相比，中债表现更强，A股相对较弱，但也录得了双位数的上涨。回顾国内股债资产的表现，债券利率趋势性下行，其中4季度下行尤为明显，全年获得较好收益。A股一改过去两年的颓势，大部分宽基指数获得正收益，全A指数涨幅10%。但是持股体验并不好，尽管大多指数年内获得正收益，但收益贡献几乎均由2月和9月的2次反弹的前5个交易日贡献，若剔除这10个交易日，北证50、科创100近乎腰斩，中证500以下的中小盘跌幅达3成，万得全A跌幅超20%。基金方面，中证债券基金指数上涨4.3%，中证股票基金指数上涨5.8%，偏股混合基金指数上涨3.45%。\t在本基金的投资中，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.330Z","mo":"展望2025年，中国经济有望企稳回升，政策也有望保持相对呵护的态度。债券利率处于历史低位，赔率已经较低，不过在“资产荒”背景下，低风险偏好的资金配置需求往往较大，债券仍有配置价值。A股盈利增速有望小幅改善，由负转正；静态估值回归中性水平，股债性价比仍处高位；随着风险偏好提升，微观流动性有所改善；2025年中国股票资产的投资机会有望好于去年。黄金受益于美债利率的下行，在去全球化的背景下，黄金的实物需求也在增加，可以适度提高估值容忍度，并且黄金与其他资产相关性较低，是较好的多元化配置标的。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1251841","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ace","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"回顾过去一个季度全球大类资产的表现，避险资产表现好于风险资产，主要资产中黄金表现最好，债券次之，股票资产宽幅震荡，波动率提升。与全球股债资产相比，A股表现更强，中债偏弱。三季度以来，A股市场持续调整，直至季度末最后一周，市场大幅上涨。债券利率在7月份快速下行后波动加大，10年期国债收益率降至2.0%附近后回升至2.2%。基金方面，中证股票基金指数上涨14.8%，中证债券基金指数小幅上涨0.5%，黄金基金表现突出，继续录得正回报。在本基金的投资中，三季度保持相对稳定的风险敞口，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.328Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172585","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1acd","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"回顾2024年上半年全球大类资产的表现，风险资产好于避险资产，股票表现最好，商品次之，债券居后。与全球股债资产相比，A股表现偏弱，中债则较强。A股风格上大盘价值最为稳健，小盘和成长风格跌幅较大。债券利率在4月底快速上行后，从5月开始又延续着下行的趋势。基金方面，中证股票基金指数下跌6.1%，其中红利策略表现较好；中证债券基金指数上涨2.1%；黄金基金表现突出，录得双位数正回报。在本基金的投资中，二季度保持着相对稳定的风险敞口，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.325Z","mo":"国内经济基本面有企稳的迹象，今年出现“快速修复”和“断崖式下行”两个方面风险的概率均较低，预计将延续修复态势。A股市场情绪周期回落至低位，赔率依然较高，下行风险可控，不过近期公布的数据可能带来增长预期下修的压力。预计短期将维持区间震荡，需要静待风险偏好催化剂。债券的胜率仍然较高，宏观基本面尚未看到大幅上行迹象，政策空间仍存，资产荒状态未明显缓解，中长久期债券可能仍将表现较好。不过随着赔率的下降，资产波动率可能上行。信用利差收敛至历史低位，信用下沉需谨慎。海外的主线仍在美联储降息节奏和力度，美债和黄金受益的方向比较确定，节奏上盯住资产价格隐含的降息预期。而股票资产的表现跟经济基本面更相关，短期美国经济基本面仍然较强，也给美股带来盈利端的支撑。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145408","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1acc","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"回顾过去一个季度全球大类资产的表现，股票和商品表现较好，美债利率则有所回升。与全球股债资产相比，A股表现偏弱，中债则较强。年初以来A股市场大幅波动，春节前趋势下跌，尤其是小微盘股。截至一季度末，大盘股指数回报率已经转正，小微盘指数也有大幅修复。与股市的大幅波动相比，债市则延续着利率下行的趋势，长端、超长端表现更好。股债波动率均有所上行，尤其是长债利率波动率达到三年来新高。基金方面，基金方面，中证股票基金指数下跌3.2%，其中红利策略表现较好；中证债券基金指数上涨0.9%；黄金基金表现突出，上涨10.5%。管理产品以来，在目标波动率的资产配置框架下，对组合的资产结构进行调整，在低相关性的多资产、多策略中进行配置，以期充分发挥资产配置控制风险从而获取长期收益的优势，使组合呈现出稳定的风险收益特征。基金经理将继续保持兢兢业业的态度，希望能够以更稳定的产品、更好的业绩回报投资者的信任。向前展望，一季度的经济基本面有所企稳，今年出现“快速修复”和“断崖式下行”两个方面风险的概率均较低，预计将延续修复态势。尤其是今年年初市场对经济基本面的一致预期不高，也使得低于预期的风险可控。A股市场经过春节后的修复，市场情绪有所好转，当前赔率仍然较好，不过短期的成交换手热度较高，后续行情的持续性有赖于胜率提升的配合。债券的胜率仍然较高，宏观基本面尚未看到大幅上行迹象，政策空间仍存，资产荒状态未明显缓解，但赔率有所不足，超长期特别国债发行可能在供给层面带来一定扰动。海外的主线仍在美联储降息节奏和力度，美债和黄金受益的方向比较确定，节奏上盯住资产价格隐含的降息预期。而股票资产的表现跟经济基本面更相关，短期美国经济基本面仍然较强，也给美股带来盈利端的支撑。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.322Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"c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会。四季度我们关注的重点，仍然在科技尤其是半导体、医药尤其是创新药、估值调整较为充分的传媒、新能源，以及存在预期差的地产链等方向。哪怕未能春播秋收，但我们相信很多事情虽迟但至，力争能够收获一些坚持的成果。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.317Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=987456","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac9","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"上半年，全球通胀边际趋缓，各大央行加息力度明显放缓；AI创新带来提升社会生产效率的希望。美元走弱，全球主要风险资产回升；人民币汇率相对弱势，A股表现偏弱。国内生产生活秩序恢复正常，但经济复苏不及预期。债市走出流动性冲击影响，表现向好。权益市场震荡，新发基金低迷，存量博弈致使市场风格快速轮动，其中以“中特估”和AI概念备受关注。A股风格，价值优于成长，国证价值上涨近5%，国证成长下跌超过6%；小盘优于大盘，中证1000上涨超过5%，沪深300下跌近1%；创业板指受新能源、医药等板块拖累跌幅超过5%。权益基金未能相对市场跑出超额，中证股票基金指数录得-2%，中证债券基金指数录得2%，固收+和黄金基金表现较好。科技、周期等主题基金表现较强，消费、医药、新能源等主题基金跌幅较大。纵观主动权益类基金二季报，仓位微降，重仓股总数量再创历史新高。权益基金整体加仓通信、计算机、汽车、机械等行业，减仓食品饮料、医药、电新、计算机、交运等行业。电新、军工配置比例仍处于历史偏高分位，医药、家电配置比例处于相对较低位置，银行、非银、房地产配置比例处于极低分位。上半年A股市场呈现低收益、负超额和大分化的特点。万得全A上半年收益率3.1%，而偏混基金指数上半年收益率-1.5%（相对于万得全A录-4.5%的负超额），主动权益基金收益中位数相对于万得全A有-5.3%的负超额。市场巨大的分化同时体现在行业和基金表现上：上半年中信一级行业收益率的标准差为16.03%，在05年以来37个半年度样本中排名第9（考虑到牛市中行业表现的标准差会自然偏高，若剔除牛市样本，今年上半年行业表现的分化程度排名第二，仅次于13年上半年）；而主动权益基金收益率的标准差为10.5%，在05年以来37个半年度样本中排名第10（剔除牛市样本后排名第3，仅次于13年上半年和21年下半年）。这种市场环境对本基金采用的投资方法形成挑战：一是基于资产配置框架超配权益，且持仓权益基金以主动基金为主，对整体组合形成负贡献（若是从宽基的角度，超配权益对组合的影响较为中性，但由于主动权益基金大多跑输宽基，以主动权益为主的权益持仓结构叠加超配就对组合形成拖累）；二是为适应轮动较快、极致分化的市场环境，对于结构选择的尝试未能取得期望的效果：例如为把握春季躁动行情，选择了传统成长赛道，当市场走势与判断相左时，希望在上市公司和基金季报披露后，能够“有据可依”地根据基本面和筹码情况再行调整，纠错不够及时；三是在beta偏弱的领域同时出现了alpha的回撤。例如在医保政策边际好转，医药整体估值经历近两年调整到偏低位置后，认为医药整体beta风险可控，且存在alpha机会，但实际上在上半年偏弱的医药beta环境中（除中药外的其它子版块beta都很弱），过去一段时间alpha较强的医药基金超额也出现回撤，同样拖累了组合表现。逆境确实是最有利于思考的环境，在此也想将部分对于更加本质和长期问题的思考跟大家做个交流：第一个问题是关于投资框架如何适应市场。对于投资框架遭遇市场挑战的情况，对此应对的方式无外乎以下几种：一是推倒重来，认为既然大环境是“百年未有之大变局”，那么过去的经验和投资框架可能都不再适用；二是坚持己见，认为自己的投资框架有其底层最为基本且符合经济规律和常识的逻辑，阶段性会失效但长期仍然是成立的；三是放弃框架，通过观察市场找到投资范式，灵活地根据市场的反馈调整自己的投资方法；四是审视和迭代原有框架，保留其中符合经济规律和常识逻辑的部分，同时降低其中过度基于历史简单统计经验部分的置信度。对于我个人而言，希望且能够采用的是第四种方式。由于我相信投资中确实存在一些亘古不变的基本逻辑，例如股市长期来看价格不会持续偏离价值，权益投资长期来看主要赚的是所投公司盈利的钱而不是估值的钱，这些逻辑并不会因为大环境的变化而不再成立，但确实可能出现的是价格回归价值的时间可能会拉的更长、过程会更加波折。因此，如果投资框架是建立在这些基本逻辑之上的，并没有推倒重来的必要。并且，推到一个符合经济逻辑、符合常识、经过市场检验的框架后，有多大概率、又有何依据能够建立一个更加适应市场的框架呢？当然，在无法建立一个新框架的同时，有的投资者完全可以放弃框架，灵活地对市场的反馈做出反应，但这种方式同样难度不小：一来市场在很多时候给出的信息并不清晰，其中不乏反复横跳或者互相矛盾的信息，因此这种灵活的反应实际上需要对市场的反馈不断做出判断，而每次判断的胜率和持续做出判断的频率都会影响最终的结果，对我来说这种方式明显超纲了。因此，我只能选择审视和迭代原有框架，保留其中符合经济规律和常识逻辑的部分，同时降低其中主要基于历史简单统计经验部分的置信度。例如，在资产配置框架中，无论是基于股息率的股债相对价值还是基于估值水平的风险预算，都是值得保留的方法，但其中无疑需要更加关注股息率是否虚高、是否可持续，以及关注估值水平可能较大幅度突破历史极值的风险；再例如，由于投资者结构和经济转型所处阶段，我仍然相信主动权益基金具备创造超额收益的能力，但无疑对于超额收益幅度需要考虑过去增量资金抱团带来的一些水分，并对未来的超额收益形成更加动态和合理的预期，并且需要在不同市场环境（或者说beta环境）中灵活选择主动或被动基金进行投资。第二个问题是关于能力圈的拓展。投资行业是一个需要不断学习的行业，拓展能力圈是专业投资者的追求也是市场提出的要求，但拓圈可能确实需要循序渐进、由易入难。对我来说，交易和持续的行业轮动都属于比较难的范畴，需要时间去不断完善，并且在此过程中需要控制实践成本。由于A股波动较大，buy and hold体验并不太好，如果能够通过一些交易把握阶段性机会或回避阶段性回撤，确实能够提升整体组合表现。但对我来说建立交易能力并不容易：首先，基于中长期相对价值的资产配置体系并不提供关于短期波动的信息；其次，短期波动一定程度上是随机的，虽然确实存在能够辅助判断短期市场波动的技术指标、资金流向指标和交易拥挤度指标，但这些指标对于后续走势可能并非充分或必要条件，并且在统计上可能存在样本过少或胜率并不太高的问题；第三，交易实际上是增加了决策频次，投资本身是个概率问题，如果说基于三年、五年跨周期的维度，我们能够有一些依据来判断各类资产的价值和大致的预期回报水平，那么当把这个三年或五年切割成很多更短时间的交易片段时，根据前述提到胜率可能并不高的信号体系做出很多次连续决策后的效果，可能并不比做出一个长期判断的效果好。更何况FOF在用基金做交易这个事情上并无相对优势（无论是较高的交易成本还是交易本身的灵活性）。当然，为了应对市场过大的波动，适度增加一些有依据的交易也是必要的，例如在今年的AI行情中，根据交易拥挤度等指标确实帮助我们在不多的AI仓位上进行了止盈，规避了其后的快速回撤。关于行业轮动，常见的包括定量和定性两种，前者通常选出固定个数的看多行业形成组合、定期调仓，但很难有能够稳定做出超额的行业轮动模型；后者通常根据主观判断选择看多的个别行业形成组合，当判断发生变化或者出现更为看好的行业时调仓。行业轮动难度不亚于择时（而择时是大部分主动权益基金经理都放弃做的事情），但大家仍在不断尝试，究其原因，一方面，行业轮动假若成功，其效果的确诱人——如果持续选中表现最好的行业，那效果远远胜过对整个市场或者宽基指数的择时；另一方面，在巨大的行业分化下，行业选择也确实是投资者绕不过去的一个问题。因此，行业选择成了在总量放缓、结构分化、叠加增量资金有限的市场环境中，投资者的必修课。只是做行业选择的正确姿势，可能是非连续的、仅在有较为充分依据和较大置信度时才能做出来的判断，并且这种判断能力确实需要付出很多精力和时间去学习、去沉淀。在未来的投资管理中，除了调整状态和迭代投资框架，也将继续坚持以持有人利益为先、兢兢业业的态度，希望能够以更好的业绩回报投资者的信任。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.313Z","mo":"关于下半年，如二季报中所说，站在这个时点上对下半年的市场仍然持积极可为的态度，结合近期披露的基金二季报重申对下半年机会把握的判断：一是AI依旧遵循在规避交易拥挤和过度拔估值风险的前提下阶段性参与。由于二季报仅能看到重仓部分，这部分持仓显示市场还是保持了一定克制，AI相关的增配并未进一步提速（但预计半年报全部持仓在这一领域的增配幅度可能会相对重仓所体现的更高一些），整体来看目前AI处于筹码相对拥挤但不极端、基本面长期趋势向好但短期业绩能够兑现的广度和幅度都很有限、估值相对较高但未至于泡沫的状态，接下来能否再有beta/整体性行情的关键可能并不在于AI本身（毕竟目前的股价已经包含了较高的预期，而短期基本面进一步大超预期进而再拔估值的概率并不高），而是取决于其它方向的胜率能否提高，如果市场预期朝着经济复苏（哪怕是弱复苏）的方向演进，那么很多板块的胜率都将提升，叠加这些板块绝大部分的中短期赔率都高于AI，可能会形成相对于AI的比较优势从而分流资金。在这种情景下AI恐难有整体性、趋势性行情，投资策略上，如果说上半年的核心是“AI+”——从AI主题的角度找到相关公司就能赚到beta，那么下半年或可能是“+AI”——从各个行业本身的角度出发叠加AI可能带来的alpha。二是中特估+高分红。公募基金在这一方向的持仓基本稳定，投资思路除了发掘其中能够通过分红、回购、提升经营效率等方式确实提升ROE的公司，更多是按照“+中特估”——即基于公司自身投资价值叠加一个中特估可能带来的估值提升期权。这一领域不少标的叠加顺周期特性和一带一路峰会的事件性催化，下半年可能会提供更多的投资机会。在二季报中提及的第三类机会——“资产价格隐含低预期，但下方风险可控或有正向边际变化的方向，例如地产链目前所处位置大多在去年下半年“断贷潮”和“崩盘论”位置，在下半年可能存在预期回摆或修复的阶段性机会”，已经在政治局会议后开始演绎，但因其性质更多是估值修复，后续的持续性和空间需要密切关注。四是筹码回流传统成长赛道的阶段性beta机会。之前提到在AI休整期间存在资金回流传统成长赛道（以新能源、军工为代表）带来的阶段性机会，若上市公司二季报在这些传统成长赛道领域能够交出更多超预期的成绩单，三季度或可看到这样的机会。但从二季报重仓股情况来看，这些传统赛道的配置比例仍然处于较高分位，这或将降低此类机会的胜率和赔率。五是医药板块中孕育的alpha机会。二季报对“医药是供给创造需求、长期靠创新驱动的行业，而今年在不少方向都出现了创新的希望，例如减肥、肿瘤ADC、脑退化、自免这些市场需求巨大方向都看到了一些突破，并且在这一轮的创新中，国内公司和海外领先公司的距离可能是历史上最小的一次。因此虽然我们可能看不到过去医疗服务由于商业模式大幅拔估值的大beta机会，但其中不乏能够挖掘的alpha机会”的认识不变，但短期声势浩大的医药反腐可能带来较大的情绪和资金流出压力，需要观察这种压力的消化情况，毕竟beta通常是更加剧烈和集中的，长期的alpha很多时候都无法对冲负向的beta。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962662","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac8","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"一季度，全球通胀边际趋缓，各大央行加息力度明显放缓，但欧美银行业流动性风险、局部地缘性冲突等事件，致使全球避险阶段性情绪升温，同时增加了政策和经济前景的不确定性。美元趋弱，全球风险资产回升。国内随着生产生活秩序恢复，经济呈现复苏态势。债券市场走出流动性冲击影响，权益市场震荡上行，但成交量并未明显放大且新发基金遇冷，存量资金博弈致使市场风格表现极致，其中“中国特色估值体系”背景下的央国企和ChatGPT催化下的TMT板块表现最为突出。风格方面，价值和成长风格相对均衡，国证成长涨幅5%，国证价值涨幅5.7%。中证500、中证1000等中小盘指数涨幅超过8%，而创业板指受新能源、医药等板块拖累仅上涨2%。基金业绩迎来“开门红”：中证股票基金指数上涨3%；中证债券基金指数上涨1%；受权益和债券市场提振，转债基金也表现较好；黄金基金表现亮眼。科技、资源等主题基金涨幅较大，军工、新能源、金融等主题表现偏弱。一季度A股市场充分演绎了春节躁动的博弈特性，在缺乏足够基本面数据和证据的阶段，市场选择看长做短，资金涌向具备长期逻辑且短期不会证伪的“中国特色估值体系”和“星辰大海的TMT”。尤其是TMT，计算机、传媒、通信的行情几乎以一种不带喘息的方式展开。本基金在去年末今年初基于计算机基本面和估值双双处于底部判断23年有双击机会的思路对该板块进行了布局，但在3月观察到板块的多项市场指标指向拥挤后进行了减持，而市场情绪和资金流向却在极致赚钱效应中形成了正反馈，加之ChatGPT和各种AI+事件性刺激持续加持，即使股东减持、上市公司澄清没有相关业务也没阻碍行情走向狂热，我们的提前撤退没能分享到全程涨幅，站在当前位置我们倾向于对板块和相关选手做更为深入的研究和紧密的跟踪，等待板块beta回调后再次布局能够真正识别板块中具有真实基本面业绩兑现能力公司的主动基金经理。“中特估”作为另一条可能贯穿全年的主线，我们也处于分析、准备过程当中。由于中特估涉及的股票分布在各行各业，在它们的企业性质之外还具备千差万别的产业背景和估值逻辑，而我们为了找到估值真正有条件提升的方向，因此倾向于控制由于不同行业逻辑带来的估值差异，在同一行业内寻找“中特估”可能带来的重估机会：包括同一行业ROE水平更高、但估值有折价带来的估值修复类机会；由于考核激励方式转变具备ROE提升能力（最显而易见的是通过分红、回购直接提升ROE，以及具备加杠杆或者加快周转提升ROE）带来的基本面改善推动估值提升的双击机会；甚至更加长远维度下在特定行业由于经营壁垒可能存在的国央企估值溢价的机会。个人认为无论是哪一种类型的机会，“中特估”都更适合作为一种价值投资基础上叠加的期权，而不是轰轰烈烈的题材炒作，因此我们也会通过研究寻求更加适合的参与方式和参与时点。伴随4月一季报的披露和二季度更多宏观数据的发布，二季度的市场也会更加“基本面”，之后可能才是绝大部分基于基本面投资的主动权益基金经理发挥专业能力的市场环境。在基本面之外，现阶段还需要观察市场筹码结构的影响，一季度我们已经明显看到筹码结构在存量博弈环境中的放大作用：计算机、传媒、通信、低估值板块除了背后长期逻辑的推动，机构持仓少也是行情幅度和持续度超预期的重要因素；与之对应的是之前机构持仓较多的电新、军工、医药也体现出了“被提款”的压力，因此基金一季报是一个观察最新筹码结构的机会，在基本面因素的基础上，我们也将重视机构筹码分布对应的压力或机会。债券方面，宏观“弱复苏”和相对宽松的政策环境，带来了较为有限的债券收益率波动空间，对应有限的机会和风险，整体处于能够获取票息但较难获得超额的状态。美债利率提前博弈联储年内反手降息，一路下探至3.5%以下，叠加美元指数弱势和期间局部爆发的银行危机，黄金提前出现显著上涨，未来无论是美联储政策提前转向带来通胀压力回升，亦或是美联储坚持更长时间将基准利率保持高位带来美国经济硬着陆风险，黄金都是中期而言相对受益的资产，但在短期可能透支部分涨幅的情况下可以等待更好的配置时机。港股在目前美债利率水平下对应的风险补偿并不算高，叠加个位数的23年预期业绩增速，静态的预期收益有限，二季度波动仍将较大，但在波动中可能提供更高的赔率，叠加下半年业绩确定性增强、美联储基准利率拐点伴随时间推移更加临近，可能是最好的布局港股的阶段。整体而言，维持23年在投资上可以更加积极有为的判断，当然未来也面临诸多不确定性，主要类别资产尚不能做出能够形成趋势性大行情的判断，更多可能是一种修复、整固，在这样的背景下，对于投资者而言，适度逆向可能是更好的选择，在大跌之后想想虽弱但确实在复苏的基本面、相对宽裕的资金面和相对便宜或合理的估值；在大涨之后看看涨幅是否过多透支预期和情绪，以期能够帮助我们更从容地应对未来的市场。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.308Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887508","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac7","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"2022年，全球地缘冲突不断，改变着全球能源供需格，大宗商品价格走强，在通胀压力下，发达经济体持续收缩流动性；多国疫情不断反复，也给经济发展带来不确定性。美元指数过山车式走势引发全球金融市场大幅震荡。国内疫情在各地此起彼伏的爆发，消费恢复缓慢，经济下行压力大；下半年防疫措施持续优化，投资者对中国经济复苏的信心有所恢复。权益市场震荡下跌，市场成交量持续萎缩创阶段新低，存量资金的博弈加快了市场风格的轮动。房企融资利好政策频出叠加疫情防控放松，债券市场遭遇流动性冲击估值大幅调整。权益风格上全年价值风格相对占优，国证价值下跌14%，而国证成长跌幅超过27%，万得全A、沪深300跌幅超过20%，创业板指受到新能源、科技等板块拖累跌幅接近30%。基金指数维度，中证债券基金指数上涨1%；中证股票基金指数下跌了21%，全年波动较大；受权益和债券市场影响，转债基金也表现较弱；商品基金表现亮眼。全年来看，消费、金融、资源等主题基金跌幅相对偏小，科技、新能源等主题基金跌幅较大。在本基金的投资中，上半年充满了教训，包括没有能够及时应对“俄乌冲突”对市场带来的冲击并造成了后续操作的被动；过度强调长期价值，忽视了长期的价值并不能必然带来短期的保护；以及忽视了长期有alpha能力的主动基金也可能在短期遭遇alpha和beta的双杀，导致上半年表现很不理想。在巨大的压力和愧疚中，我也清楚地知道最真诚的道歉首先是尽可能不让压力造成投资动作的变形，然后坚持用一贯的努力和专业提升投资表现，所以年中非常审慎细致对所处市场环境进行了分析，判断“可能三季度风险大过机会，但若真的出现一轮风险释放的过程，那么进入四季度，我们距离“稳增长见效”可能更近了、部分“处于困境”的公司基本面可能稳住了、景气相对更好的行业可能不贵也不挤了，届时可能有更多更好的机会值得把握“，基于这样的判断，我们带着偏低的权益仓位和以价值为主的持仓风格进入下半年，收获了三季度更小的回撤和四季度能够出击的主动性。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.305Z","mo":"凡是过往皆为序篇。2023年，本基金以更加积极的权益仓位和相对均衡的持仓风格迈入新年，希望能够充分把握一季度权益市场机会。当然，我们并不认为目前已具备充分依据做出23年是个牛市的判断，毕竟我们还处于“预期增强，现实仍弱”的阶段，而基于“预期”的市场表现，就绕不开博弈和反复，所以一季度我们会更多从市场反馈给我们的信息中找线索、做应对。而到了一季度末、二季度初，我们能够看到更多宏观数据、上市公司业绩数据，观察各种政策效果和产业变化，届时我们希望能够从中获取更加明确的基本面线索从而做出进一步的资产配置和权益投资策略安排。权益资产之外，我们目前对债券态度相对中性：经济复苏方向是确定的，无论强弱，这种基本面大环境并不利于债券价格走强；流动性短期不会大幅收紧但也无法期待进一步大幅宽松，因此债券过去在流动性极宽松和“资产荒”背景下享受的估值溢价（对应更低的收益率）也难再现；综合来看目前收益率水平上债券难言配置机会，若收益率在某种冲击下明显上行，能够提供更高的风险补偿时，不排除会出现一些交易机会，对此我们保持关注。22年投资环境艰苦，但在年末我们等到了期待的曙光；23年投资环境更加积极可为，我们希望以更好的业绩表现为持有人创造应有的价值。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866492","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac6","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"三季度，海外通胀仍高，美联储持续加息缩表，叠加动荡的地缘冲突和多国疫情不断反复等负面因素，全球增长面临严峻挑战。美元指数进一步大幅上行，全球主要股市普跌，大宗商品价格震荡。国内经济数据有所改善，但人民币贬值压力限制了货币政策想象空间；多省市疫情仍有反复，消费恢复缓慢，投资者信心偏弱。A股市场震荡下跌，市场成交量持续萎缩创阶段新低，前期反弹较多的板块调整较为显著。指数方面，万得全A、沪深300、创业板指等宽基指数持续下跌，跌幅均超过10%；受权益市场拖累，中证转债指数跌幅近4%；南华商品指数跌幅超过1%；中债相关指数涨幅基本在1%以上。基金方面，中证股票型基金指数下跌12%；中证债券型基金指数上涨0.6%；固收+基金普遍小幅下跌。军工、消费等主题基金跌幅相对较小；新能源等主题基金跌幅较大；医药、TMT等主题基金持续下跌。三季度A股市场震荡下跌，价值跌幅小于成长，市场表现基本兑现了在6月末做出的“反弹接近尾声，价值风格优于成长“的判断，受益于偏低的仓位和偏向价值的风格，三季度组合的跌幅相对较小。当然仅仅少跌并不是我们投资的最终目的，只是更有利于获取下跌后寻找机会出击的主动性，但三季度并未提供值得大举出击的机会，因此整体保持了以防守为主的策略，仓位维持中低水平，风格上仍然以价值为主。目前海外形势不容乐观：美联储加息大概率进入尾声，伴随累计加息幅度提升和通胀高位回落，实际利率的上升已经开始抑制需求，并且各种资产价格也计入了较为充足的加息预期，四季度对于衰退的担心可能逐步压过加息，未来主导市场的核心因素从加息转为衰退，而这两个对于风险资产而言均是负面的，因此即使加息进入尾声却也还没有到可以乐观的时候。相比美国可能即将进入的“衰退“，欧洲情况更加糟糕，叠加俄乌局势的反反复复，海外形势的不乐观将通过出口下滑、汇率波动、风险偏好大幅降低等方式传导到国内，各种风险因素需要通过价格/估值的调整进行释放。国内还需要更多边际好转：相比海外主要经济体陷于衰退或滑向衰退，国内已经开始从周期曲线的低位尝试慢慢恢复，只是复苏幅度较小，同时还面临外需和疫情反复的扰动，需要给予更多的耐心等待。在外需下滑影响下未来出口将转弱，投资和消费需要一定的政策配合和信心恢复，而这些都需要更多时间，因此经济基本面的改善大概率是逐步、缓慢甚至存在反复的，当然这并不妨碍期间预期走在前头甚至跑的过快，不过落实到投资策略，预期波动对应的可能更多是交易机会，只有基本面真正的改善才能带来我们所期待的大举进攻的配置机会。综合海内外情况，四季度策略维持防守状态，A股和港股的投资等待海外各种风险冲击下更有吸引力的价格或者国内更加明显的复苏信号，前者能够提供更好的风险补偿，而后者对应我们投资权益资产更高的胜率。其它资产中，债券和可转债的性价比仍然不高；黄金逐步进入可寻找机会的阶段，但可惜因汇率原因（前期人民币贬值对冲了大部分跌幅，沪金跌幅远小于伦金），沪金空间也较为有限，处于胜率逐步提升但赔率一般的状态。在2022年的最后一个季度，我们可能需要更有耐心地等待曙光，短期的困难和挑战是客观存在但又一定会过去的，长期的机会和发展更是值得期待和努力的。虽然权益资产短期仍面临诸多压制甚至风险因素，但在未来十年二十年内权益资产大概率是能够为广大投资者带来较高回报的资产（之一）。因此对普通投资者来说，用投资期限足够长的钱、在自己能够承受的波动范围内持续参与权益投资是追求长期财富增值的有效方式（千万不要只是在市场过热人人都忙不迭入场的时候参与，而在市场过度悲观人人都忙着“割肉“时退出）。当然权益资产除了波动大，还存在基本面和估值（贵或便宜）差异较大等问题，因此在持续投资权益资产的过程中，也需要专业的人帮忙避开过热、过贵或者基本面过差的板块和阶段。希望大家能够一起等到曙光，在专业投资者的帮助下达成财富保值增值的目标。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.302Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=805817","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac5","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"上半年，全球通胀高企驱动美联储和欧洲央行加速收紧货币政策，叠加地缘性冲突，疫情不断反复，给全球经济复苏带来诸多挑战，国际金融市场不断震荡。国内经历了局部疫情的爆发以及有效控制后快速的复工复产，叠加稳增长政策持续出台，投资者信心快速恢复，权益市场在大幅下探后大幅反弹。受到美联储加息和欧美经济衰退预期的冲击，大宗商品市场降温，商品指数高位回落。指数方面，万得全A、沪深300、创业板指等宽基指数经历V型走势，但跌幅仍在10%左右；价值风格跌幅小于成长风格；受权益市场拖累，中证转债指数下跌4%；南华商品指数涨幅在15%以上。基金方面，中证股票指数录得-9%收益；中证债券指数录得1%涨幅；固收+基金普遍微跌。纵观上半年，周期、金融等主题基金跌幅相对较小；科技、军工等主题基金跌幅较大；消费、新能源等主题基金在反弹中净值不断修复。回顾上半年操作：开年的配置思路：首先认为在市场整体估值合理、政策稳增长决心坚定的大背景下，A股没有系统性风险，本基金仓位没有调低，更多通过alpha能力较强的主动基金把握投资机会；在资产选择和风格上，认为港股相对价值较高，持有较多港股主动基金，同时相对于市场，更加看好稳增长板块和价值风格，反映在持仓结构上偏向金融地产和价值型基金；最后计划根据一季报情况再确定对成长类持仓的调整，因此组合仍有成长类持仓。按照以上策略，在2月中下旬之前，由于组合更加偏向价值和港股，对冲了部分成长持仓的下跌，所以表现尚可。期间也没有单纯因为成长类基金下跌而考虑卖出，仍然计划通过21年年报和22年一季报等信息再行判断。而二月下旬之后，俄乌冲突和绝对收益资金“止损负反馈”联手带来泥沙聚下的下跌，原本认为下方风险较小的价值基金和港股基金都出现了暴跌，组合大幅回撤。在316金委会后港股暴力反弹，考虑到短期无法判断海外资金流出会否对港股这一离岸市场再次产生冲击，同时基本面可能要到二季报后才能企稳，即使港股估值仍然便宜但短期波动太大，因此反弹后对港股基金进行了减仓。接下来在下跌的4月，由于本基金持仓偏向价值、红利、金融地产，所以相对抗跌。4月中下旬，选择了红利而非成长方向加仓，本意是做更谨慎更长期的打算，却因此错过了5-6月成长的强势反弹。当时考虑到一季报成长板块业绩miss较多，同时即使不考虑可能出现的业绩下调，22年全年成长业绩增速的相对优势也是大幅减弱的，而成长的相对估值仍然较高，因此即使成长自年初跌幅巨大确实可能出现超跌反弹，但大概率仅为反弹而非反转，把握难度可能较大，因此在4月中下旬没有选择加仓弹性最大的成长板块。之后反弹演绎到6月末，主要宽基和行业大多收复最大跌幅的50%及以上，进一步反弹的空间对比反弹结束后的潜在下跌空间，赔率的性价比已经很低了，短期交易也开始出现拥挤迹象，潜在风险加大。因此伴随成长的强势反弹进一步降低了成长方面持仓，所以此阶段反弹乏力。对上半年的反思：一是对于风险，更重要的是及时应对而非判断。当预期之外的俄乌冲突爆发时，立即对历次局部战争影响进行了复盘和分析，历史数据显示基本都是短期冲击，因此并未基于战争本身对投资策略进行调整。而之后，俄乌冲突持续时间超预期，欧、美分别顶着对俄能源依赖和进一步加剧高企通胀的压力对俄进行全面制裁超预期，短期冲突的直接影响开始转向对国际局势、长期通胀、能源和粮食安全等方面的长期担忧，而对这些因素的判断难度和复杂性甚至超过了战争本身。在这个过程中，避险情绪的上升、海外资金的流出和“止损负反馈”让我们在一个并不贵且政策正面的市场中经历了一场“股灾” 。事后来看，无论对于战争本身还是战争可能产生的短期和长期影响，对一个基金经理来说都属于“难以判断”的范畴，但即使无法做出判断也需要进行应对，当这些判断不清楚的问题已经造成资产价格剧烈波动，就应该对波动明显加大的资产敞口进行收缩，哪怕之后用更高的价格在波动平复后再买回来，也好过由于不可知、不可测的波动造成后续无法自主调整或坚持策略的被动；二是必须认识到，若市场进入了应对风险阶段，低估值本身并不提供充分的保护。基于对港股基金长期投资价值和对价值类基金下方风险有限的信心，低估了风险情景下的短期波动。一直认为长期价值是投资中最应该把握也能够把握的东西，而短期波动是难以判断的，因此投资策略高度倚重于对长期的判断。去年末认为这两类基金的下方风险都有限，所以在这两类基金的风险预算上过于激进，但实际上当资金或情绪冲击引致抛售时，长期价值并不能减轻短期跌幅；三是需要考虑alpha和beta可能同步回撤从而放大整体回撤。一季度持仓中不少长期表现优异的港股主动基金出现非常严重的负超额，其中有持仓的优质公司补跌的原因，也有类似审美的外资无差别抛售的原因，负的beta叠加负的alpha就是真实的“屋漏偏逢连夜雨”，虽然我们对于这些专业选手长期获取alpha的能力仍然很有信心，但在短期内确实因此承受了更大的回撤。    反思是为了对今后的投资有所裨益，在下一次面对类似情况时能够帮助我们更好的应对市场，也许就在下半年。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.299Z","mo":"下半年，海外通胀压力边际回落但仍处于较高水平，美国GDP增速上半年连续两个季度为负虽已进入“技术性衰退”但NBER跟踪的多维度数据显然并不支持美国“已开启实质性衰退”的状态，在这样的背景下7月大概率并不是美联储最后一次加息，政策对需求的压制可能仍将持续一段时间进而带来更大的经济回落压力，美股市场在7月加息落地后庆祝“偏鸽态度”甚至超前交易“紧缩政策转向”的狂欢也大概率维持不了太久。国内经济增长目标务实地转向“争取最好结果”，财政、信贷和货币政策也将共同为这一争取努力，见效的方向是确定的但幅度和速度却不那么确定。厌恶不确定性的资金集中拥抱仍处于高景气度的少数产业，并把但凡能扯上关系的公司都进行了充分挖掘，最后的结果就是景气好的要么贵、要么拥挤、要么兼而有之，景气差的、处于困境的不知道何时反转或者不相信会反转仿佛都必须要跌到泥里去，这种局面恐怕要等到“预期打满的景气度miss”、“拥挤加剧的自然崩塌”或者“虽晚但至的稳增长见效”出现才能改变，前两者随时可能出现而最后一个却需要时间，也就意味着可能三季度风险大过机会，但若真的出现一轮风险释放的过程，那么进入四季度，我们距离“稳增长见效”可能更近了、部分“处于困境”的公司基本面可能稳住了、景气相对更好的行业可能不贵也不挤了，届时可能有更多更好的机会值得把握。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786609","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac4","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"在去年四季报中，我们选择站在相信政策“稳增长”决心和效果的一方，同时表达了对22年盈利预期的谨慎态度并希望通过22年一季报寻找更多判断信息，在此基础上做出了市场判断和投资策略：一是，判断在市场估值合理、政策稳增长决心坚定的大背景下，A股没有系统性风险，本基金仓位没有调低，更多通过alpha能力较强的主动基金把握投资机会；二是，相对于市场，更加看好稳增长板块和价值风格，反应在持仓结构上配置偏向金融地产和价值型基金；三是，计划根据一季报情况再确定对少量的成长类持仓的调整；四是，认为港股相对价值较高，持有较多港股主动基金。一季度本基金据此策略进行投资，开年后，以2月下旬为界，市场进入两段式下跌：2月下旬之前，可以视作震荡市场中的正常波动，在此阶段，本基金持仓的成长基金跌幅较大但价值部分持仓基本与年初净值持平，因此表现相对抗跌，同时考虑到成长类基金的下跌并非由基本面恶化导致，所以也没有单纯因为持仓基金下跌而考虑卖出，仍然计划通过21年年报和22年一季报等信息再行判断。而二月下旬之后的下跌，那就是泥沙聚下，俄乌冲突和绝对收益资金“止损负反馈”联手把A股推入技术性熊市，外资的流出更是让便宜的港股在暴跌中变得更加便宜。当预期之外的俄乌冲突爆发时，立即对历次局部战争影响进行了复盘和分析，历史数据显示基本都是短期冲击，因此并未基于战争本身对投资策略进行调整。而之后，俄乌冲突持续时间超预期，欧、美分别顶着对俄能源依赖和进一步加剧高企通胀的压力对俄进行全面制裁超预期，短期冲突的直接影响开始转向对国际局势、长期通胀、能源和粮食安全等方面的长期担忧，而对这些因素的判断难度和复杂性甚至超过了战争本身。在这个过程中，避险情绪的上升、海外资金的流出和“止损负反馈”让我们在一个并不贵且政策正面的市场中经历了一场“股灾” 。事后来看，无论对于战争本身还是战争可能产生的短期和长期影响，对一个基金经理来说都属于“难以判断”的范畴，但即使无法做出判断也需要进行应对，当这些判断不清楚的问题已经造成资产价格剧烈波动，就应该对波动明显加大的资产敞口进行收缩，哪怕之后用更高的价格在波动平复后再买回来，也好过由于不可知、不可测的波动造成后续无法自主调整或坚持策略的被动。一季度，三个因素叠加带来了本基金大幅回撤和年内亏损：1）对偏成长类基金（市场上大部分基金都偏成长）选择在持有中等基本面信息再确定是否继续持有或调整，在这个过程中这些基金在基本面并没有恶化、整体估值并非泡沫的情况下出现大幅下跌，事后看如果选择持币而非持仓等待基本面的确认更加稳妥；2）对港股基金长期投资价值和对价值类基金下方风险有限的信心过足，对短期波动的预计不足。一直认为长期价值是投资中最应该把握也能够把握的东西，而短期波动是难以判断的，因此投资策略高度倚重于对长期的判断。去年末认为这两类基金的下方风险都有限，所以在这两类基金的风险预算上过于激进，但实际上当资金或情绪冲击引致抛售时，长期价值并不能减轻短期跌幅；3）港股主动基金超额收益的巨大回撤。过去表现优异的港股主动基金，在过去一段时间大部分负超额严重，其中有持仓的优质公司补跌的原因，也有类似审美的外资无差别抛售的原因，负的beta叠加负的alpha就是真实的“屋漏偏逢连夜雨”，虽然我们对于这些专业选手长期获取alpha的能力仍然很有信心，但在短期内确实因此承受了更大的回撤。对于一季度的回撤和亏损，作为基金管理人我非常抱歉和自责，过去的3月极其煎熬，除了反思问题所在，也更加谨慎地审视当下和未来的策略：对于A股，之前判断在盈利增速回落、微观流动性边际弱于去年的情况下虽难有系统性机会，但在市场估值合理、政策稳增长决心坚定的大背景下也没有系统性风险，而在一季度经历了“无差别下跌”后，市场参与方的心态和行为大多转向“熊市思维”，对于未来beta的判断需要更加谨慎；而在alpha部分，或将更加严苛地需要同时满足盈利确能增长且估值较低两个维度的条件，这对于成长风格而言会有更大压力，二季度主要的alpha机会还是聚焦价值。对于港股，去年末认为港股是值得2022年重点关注的资产，上市公司大量回购和外资去年持续流入说明低估值背后对应的是价值而不是陷阱，同时压制估值的政策因素也在边际好转，从1年维度来看港股可能既有绝对收益也有相对收益，目前我们仍然维持这一判断，但有所调整的是，之前认为年初的港股已经基本完成磨底进入右侧（港股在2月下旬之前甚至还是上涨的），但在俄乌冲突、外资流出冲击下，港股从一个便宜的位置进一步暴跌超过20%，之后虽然出现报复性反弹但仍未收复失地，未来大概率再一次进入磨底阶段，且在俄乌局势和5月联储加息缩表明确之前，不排除仍会出现较大波折。对于债券，外部有美债利率的大幅上行和由此带来快速压缩的中美利差，内部有“快出、早出的稳增长政策”逐步落地，二季度债券收益率仍有上行压力，久期和信用策略仍不可激进。商品和黄金的机会只能相机抉择。如果按照过去的能源局势，目前原油价格恐怕已经超过了长期需求所对应的水平，但一方面短期内供需紧张，另一方面如若未来全面走向“自主”、“安全”， 而非“经济”、“效率”的能源使用局面那么长期的能源价格中枢面临上行压力，所以原油在可见的未来恐怕都会在供给（释放储备、增产等等）和预期的变动当中剧烈波动，对此要做的更多是观察但不宜贸然入局。黄金面临实际利率和通胀的赛跑，5月美联储大概率开始缩表，而缩表对于长端利率（影响黄金定价的重要因素）影响更为明显，所以关注5月缩表后实际利率和通胀表现的相对强弱或是判断未来黄金走向的重要时间窗口，这一次，我们持币等待更多信息来决定未来策略。投资很复杂，但很多时候常识在这个复杂的世界中仿佛一个“大道至简”的简单解，虽然很遗憾常识也只解决长期问题而不一定能够回答短期问题，但至少它能够给我们一个正确的前进方向。对于所有的投资者而言，相信“机会是跌出来的”这一常识，或许可以帮助我们度过这样一段艰难、迷茫的阶段，接下来我需要做的是面对那些跌出来的机会，能有仓位也有主动权去把握，尽量争取弥补年初以来净值的损失。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.297Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725371","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac3","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"2021年，新冠病毒仍在不断变异蔓延，全球经济在波动中延续复苏势头，大宗商品价格继续伴随经济复苏大幅上涨，在通胀高企背景下，美联储释放加息和缩表信号，加大美债利率上行和风险资产波动压力。中央经济工作会议确认了经济下行压力，也锚定了稳增长的政策基调。A股结构继续分化，受双碳经济政策驱动，新能源和周期制造板块年中迎来大涨；围绕共同富裕主题，反垄断、教育双减、房地产税等政策对港股、中概股、教育、房地产等板块形成显著压制；受到政策、预期等因素变化影响，医药等板块跌幅较大。市场风格向中小市值扩散，万得全A上涨9%，中证500上涨15%左右，中证1000上涨超过20%，而沪深300受金融、消费、医药等板块拖累下跌5.2%。基金方面，中证债券基金指数上涨3.93%；中证股票基金指数上涨5.87%，转债基金和商品基金表现亮眼。权益基金中新能源、周期制造、军工等主题基金表现优异，而医药、消费、金融等主题基金表现较弱。 2021年本基金表现不及预期，对此作为基金经理非常诚挚地向各位持有人表达歉意，同时我也深知更有意义和负责任的做法是要将这些教训转化为未来投资管理的经验，取得更好的业绩表现，才能不辜负持有人的包容和信任。所幸2021年的教训中确实有很多已经形成了投资管理体系中的升级部分： 1. 关于2021春节有减仓计划但未能及时减仓的问题：春节前判断“边打边撤”时间窗口已开启，计划于春节到两会期间（在去年春节前，春节到两会期间市场上涨概率是100%）逐步减仓，而当春节后市场转入急跌时，基于盈利上行、流动性宽松判断当时“并非牛熊转折点”（事后看这个判断本身是对的）不愿意杀跌，最终生扛了整段下跌。未能及时减仓部分承受的额外下跌本身并不是最关键的，一来在“非牛熊转折点”的基本判断下即使减仓但幅度也不会太大因此边际影响有限；二来由于确实事后证明“非牛熊转折点”如果保持仓位下跌部分是能够修复的，真正关键的是未能及时减仓带来了之后被动和另一个更大的问题——阶段性管理目标的摇摆。这一教训在投资管理框架中带来的升级包括：首先，原则上“节奏”服从于“方向”，“短期的市场判断”（例如对两会前市场通常表现较好）服从于“长期的配置调整方向”；其次在具体操作中，风险资产分为“配置部分”和“交易部分”，对于“交易部分”在下跌初期无论跌幅、速度如何都要严格克服 “杀跌”顾虑，通过及时操作应对市场变化。 2. 高波动品种共振导致回撤超预期的问题。去年年报的投资策略中包括 “小仓位持有长期看好但波动较大估值不低的主题基金以在增加收益潜力同时控制组合整体波动”和对港股市场的积极观点，在实际操作中也言行一致地在组合中配置了军工、新能源主题基金和港股基金，虽然每类配置比例都有控制，两类主题基金的基本面相关性低，同时港股市场在正常情况下在主要配置A股基金的组合中也能起到一定分散和优化组合整体风险收益特征的作用，但因三者均属于高波动品种，共振时整体组合出现了超预期的波动和回撤。这个问题给投资管理体系带来的升级是：首先，在高波动品种的仓位管理上，除了对单个或单类品种设置的比例控制，对于高波动资产整体也需要根据组合整体情况设定比例控制；其次对可能产生的波动加大、共振来源进行前瞻性的动态评估，灵活调整高波动资产敞口。 3. 投资管理主目标被动摇摆的问题：一季度未及时减仓导致更高的仓位在下跌中贡献了额外的回撤，同时高波动品种共振带来了超预期的回撤，两者叠加引发投资管理目标被动转向回撤控制，最终导致之后净值修复慢，全年收益不及预期。关于这一点，之前在半年报中也进行过反思，作为事后评估，我们都希望能够找到收益高、回撤小、最好净值曲线还能平稳向上的基金，但在事前，“既要…又要…还要…”的多重目标实际上是不利于投资管理的。投资管理中的策略和操作并不仅仅取决于投资判断，因为所有的投资判断都是个概率问题，对于同样概率下的投资选择更多取决于设定的投资管理目标和约束。要解决这个问题必须回到初心，回归简单，以切切实实为持有人赚到钱作为最本质的投资管理目标，个人理解其它一切的辅助目标一定程度上都只是助力这一根本目标的参考：控制回撤除了提升客户持有体验更重要的是为了让投资者能够拿得住不至于在追涨杀跌中随时应得的收益甚至造成损失；业绩排名是为了有一个参照系对表现进行评估，当然科学的排名至少应该是在跨越一个市场周期的时间维度以及实质性可比的基金之间进行。所以对于本基金未来的投资管理，我还是会回到在最大回撤管理目标内实现长期收益目标的长期目标，并且在滚动一年维度（对应本基金一年持有期）做好下行风险控制，力争给投资者带来更好的收益体验。 投资管理是一个不断完善不断改进的过程，对于一个主动基金经理而言，在既有专业能力基础上，持续思考和完善自己的投资管理框架也是非常重要的价值点。2021年在教训中完成一次投资管理框架的升级，希望能在2022年的业绩中有所体现。在做好投资基础上，也希望能够跟持有人做好交流。因此即便知道定期报告只是单向输出并且真正会看的持有人非常有限，但我仍然坚持在过去的每一份定期报告中坦诚客观地回顾投资操作和沟通投资策略，为的是那些希望了解我所管基金定位、投资思路和运作情况的投资者能够便捷地获取一手信息，基于这些信息选择适合的基金进行长期投资，以缩小基金持有人获得收益和基金净值收益之前的差距，毕竟给持有人实实在在赚到钱才是真正的价值创造。在此再简单介绍一下我所管产品的风险收益定位（从低到高）：颐泽稳健一年持有期，适合能够承受一些波动以换取资产稳健增值的投资者，经历了过去全球货币持续超发之后，实际上真实购买力的下降远比表观看到的通胀幅度要大，在这样的环境中基本需要高于GDP增速的年化回报才能实现资产的增值，这也是颐泽稳健长期收益管理的目标水平；金福安一年持有期，风险定位介于颐泽稳健和颐泽平衡之间，权益配置比例上限可达到50%，适合期望收益更高同时能够承受更大波动的投资者；颐泽平衡三年持有期，基本上股债配置比例一半一半，适合能够承受更大波动（例如最大回撤超过10%）投资者；目标日期2035、2040、2045和2050是为有养老投资需求的投资者提供的一站式养老投资解决方案，投资者只需要根据自身年龄选择与退休时间最为接近的的产品即可，是非常好的定投品种，同时由于持有期较长（2035是三年持有期，其它三个是五年持有期）也是非常好的实践长期投资的品种。目标日期系列基金的风险收益特征会随着时间推移逐步降低，目前这一阶段2035的风险收益特征接近平衡型基金，权益配置中枢为50%（上限60%），比较类似颐泽平衡；而2040、2045和2050目前的风险收益特征接近偏股混合型基金，权益配置中枢为70%（上限80%），属于波动较高预期收益也较高的品种。希望投资者能够根据不同产品的定位选择符合自己需求的产品，长期持有以争取获得符合产品定位的回报。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.293Z","mo":"2022年经济增速下滑压力大，但同时也需要看到并相信稳增长政策的决心，整体增速不会失速，结构上政策效果可期。 债券方面，目前无风险利率处于较低水平，不断上升的美债利率压缩中美利差也不利于利率大幅下行，因此即使考虑到长期利率中枢的下移，2.7%以下的10年期国债性价比不高，同时信用风险仍然值得高度警惕。 A股上市公司整体盈利增长也将明显放缓至个位数，没有21年那么多盈利的钱可以赚；目前整体估值较为中性并且仍然处于下行趋势当中，整体估值系统性扩张的钱也很难赚到。2022年Beta收益大概率非常有限，部分行业Beta甚至可能为负，2022年的A股投资必须回归alpha，且2022年的市场也能找到alpha机会：从估值来看，虽然市场整体估值中性，但由于结构分化巨大，因此其中一定存在发掘具备估值吸引力个股的机会；从盈利来看，虽然盈利整体较弱，但其中也一定存在能兑现较高增速的公司，因此个股机会仍会较多，重点关注盈利正增长、估值在低位的非价值陷阱股；疫情受损已充分反映在现有价格但未来负面影响减弱的困境反转股；高景气板块中估值相对合理，盈利预期也能兑现的成长股。 港股是2022年值得重点关注的资产。首先有吸引力的估值开始得到资金认可：从纵向来看港股估值处于历史极低分位（由于港股主要指数结构发生巨大变化因此需要进行一些调整后才能与历史进行对比），横向来看在确保可比性的情况下无论是港股科技相对于美股科技还是港股金融港相对于A股金融都处于非常有估值吸引力的水平。当然估值便宜并非市场上涨的充分或必要条件，便宜的估值意味着更高的风险补偿，去年末开始资金已经开始真金白银的对港股投票：外资去年一年持续流入港股，期间主动资金有过撤离但年末重新流入港股；南下资金2月抢夺定价权未果后大幅撤退，但年末开始呈现持续净流入；上市公司回购股票占比触及高位，“自购”本身是对价值的认可。其次港股市场风险偏好的压制因素逐一落地或好转，市场中占比较高的互联网以及地产相关板块方面的政策压制有所好转，美联储加息在资产价格中已经反应了绝大部分，等待3月首次加息落地后市场预期有望趋向于更加稳定。最后港股市场本身是个离岸市场，在流动性方面条件远不及A股，并且是一个惩罚性极强的市场，悲观时泥沙俱下却也能够提供好价格买好行业中的好公司的机会，因此在大家都恐惧时也提供了更好更多的选股机会。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709604","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac2","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"三季度，随着疫后刺激政策逐步退潮，以及美国和东南亚疫情阶段性反弹，主要经济体经济数据普遍低于预期，增长动能在二季度见顶后高位回落。美联储Taper预期强化给美股带来震荡压力，但二季度企业盈利大幅超预期和流动性仍较为宽裕为市场提供了韧性。美元指数波动向上，需求边际弱化之下海外定价的大宗商品（如铜、油）整体呈现震荡走势。国内方面，受产业调控政策影响，大宗商品（如钢、铝、煤炭）供给收缩，供需缺口支撑价格暴涨。A股结构继续分化，受益于碳中和的周期、新能源板块大幅领涨，医药、消费等行业板块受集采、消费动能不足等因素影响表现垫底。市场风格向中小市值进一步扩散，在市场整体震荡的环境下，主要宽基指数中，中证500录得4.34%的正收益，沪深300、创业板指均跌超6%。基金方面，中证债券基金指数录得1.06%正收益，主动权益基金在二季度大幅反弹后有所调整，中证股票基金指数下跌3.75%，周期和新能源板块主题基金表现突出，消费、医药主题基金表现偏弱。报告期内，产品按照既定策略进行操作：债券仍然保持谨慎的信用和久期暴露；权益按照逆向仓位调整原则在中报行情尾声降低了仓位，结构上朝着更为均衡方向做了部分调整：对前期增加的红利头寸做了止盈，增加了低估值的大金融配置。三季度受益于小幅的再平衡操作，在权益基金整体下跌背景下，产品取得小幅正收益，并相对业绩基准获得超额。债券方面，利率继续强势地对“滞“这一增长减速的利好因素进行定价而忽略“胀“的负面影响。伴随增长回落预期增强，从宏观周期角度债券胜率提升，但考虑到乐观因素基本已反映在债券定价当中，目前收益率对于一些未在定价中反映的潜在风险的补偿仍然不足，进攻时机仍需等待，暂继续维持谨慎的信用和久期暴露。权益方面，市场继续体现盈利推动特征，三季度大部分指数和板块都出现估值压缩，叠加不同程度的盈利增长，最终体现为巨大的结构分化：宽基指数中，沪深300下跌6.85%，500上涨4.34%，中证1000上涨4.54%，国证2000上涨7.61%；中信风格指数中，周期放量上涨9.96%，消费下跌11.97%；茅指数放量下挫近13%，综合而言中小市值、周期和如新能源车类高景气行业表现强势，大市值、核心资产和医药消费行业走弱。在三季度的市场环境中，按照逆向调整思路，同时考虑到盈利推动行情伴随中报披露结束上行动力大概率有所减弱，在中报行情尾声下调了权益仓位。在结构上对显著受益于周期行情的红利基金做了止盈操作，在相对高位降低了军工配置比例，并伴随金融地产板块调整增加了这一领域的暴露，组合整体朝着更低波动、更为均衡的方向进行调整。港股三季度继续弱于A股，恒生指数单季下跌14.75%，恒生科技更是重挫25.18%，为控制组合回撤，三季度初将纯beta暴露的港股ETF全部减持，之后略收缩了港股主动基金头寸，因此虽然港股基金三季度对组合有所拖累但整体仍然可控。港股目前估值已具备较强吸引力，但港股估值便宜从来不是行情启动的充分条件，未来机会的触发因素重点关注基本面业绩增速的企稳、政策对恒生科技压制的减弱以及资金能否经受住taper的考验以及再度吸引南下资金流入提速。四季度宏观经济下行压力加大，三季报的披露也将检验上市公司盈利增长动力能否持续。今年以来，大部分宽基估值持续收缩，行情主要以盈利驱动，因此十月三季报的披露非常关键，同时政策面上重点关注年末会否出现对冲性的政策调整。三季报盈利能否匹配高涨的增长预期，以及未来宏观政策会否有所调整，将很大程度决定四季度乃至明年上半年的行情走向。各类资产来看，债券近期出现曲线陡峭化迹象，四季度有望提供拉长久期的机会，但信用维度仍然保持谨慎；权益策略以“再平衡”作为关键词，包括仓位上在震荡中逆向再平衡，结构上三季度表现较强的中小盘和表现偏弱的大盘的再平衡、三季度表现较强的成长和表现相对偏弱的价值的再平衡，同时重点关注港股、医药和消费增加布局的机会；黄金和商品在四季度难有能够把握的趋势性机会，暂不考虑在组合中增加相应头寸。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.290Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=654342","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac1","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007070,"sao":"2021年上半年，全球范围表现最好的资产是受到疫情修复叠加前期价格处于低位的原油、有色等大宗商品，而黄金在美债利率上行、美元偏强的背景下出现下跌；表现次优的是股票，其中以美国为首的发达市场表现优于新兴市场（13.3%vs7.4%），A股和香港市场表现相对偏弱；债券方面，中国市场债券表现突出，在全球债券指数下跌3.2%的背景下，中国高收益债、高评级债、利率债表现较好，录得不同程度涨幅。国内资产中，创业板和南华商品指数分别上涨17.22%和15.89%，表现最佳；沪金和金融板块分别下跌6.9%和5.13%，表现最差。A股表现分化明显：万得全A小幅上涨5.45%，创业板大涨17.22%，受到非银金融影响沪深300仅上涨0.24%。行业中，基础化工、钢铁、煤炭等周期行业大幅上涨，电力设备与新能源行业延续去年行情，继续上涨；去年表现较强的国防军工、消费者服务等行业上半年跌幅较大；基金重仓的食品饮料、家电表现较弱，受疫情反复的影响医药行业表现较好；TMT板块的通信和传媒行业表现较弱。债券整体表现较好：中债总财富指数上涨2.09%，国债短端指数上涨1.71%、长端指数上涨2.33%，中证转债指数上涨4.04%。基金方面，债券基金指数上半年上涨1.73%，股票基金指数上涨7.75%。报告期内，产品按照既定策略和市场变化进行操作：债券保持较低信用和相对较低的久期暴露；权益年初保持较高仓位，二季度按照以逆向的仓位调整应对震荡的既定策略，在反弹中降低了仓位，并且在结构上增加了红利暴露。颐泽稳健上半年涨幅1.87%，这一阶段表现弱于应有表现的原因主要在于：1.\t一季度在已预计到市场波动加大的情况下，出现了超预期的回撤，二季度在基本面支持减弱，联储开始讨论宽松货币政策退出的背景下，选择反弹中逐步减仓，这一操作符合既定的在市场宽幅震荡中适度进行逆向仓位调整的策略，但事后看减仓时点偏早。当然，我相信我永远也做不到在绝对低点加仓和在绝对高点减仓，但在这个过程中的投资行为非常值得反思，除了本身的市场判断和既定策略，超预期的回撤事实上导致之后的投资操作比应有的操作更加谨慎，而这种额外的谨慎在一个反弹市场中就意味着更慢的净值修复。究其深层原因，还是因为在多个投资管理目标中出现了摇摆。作为事后评估，我们都希望能够找到收益高、回撤小、最好净值曲线还能平稳向上的基金，但在事前，“既要…又要…还要…”的多重目标实际上是不利于投资管理的。投资管理中的策略和操作并不仅仅取决于投资判断，因为所有的投资判断都是个概率问题，对于同样概率下的投资选择更多取决于设定的投资管理目标和约束。我在今年上半年的投资操作中犯的一个错误，就是阶段性出现了投资管理主要目标的漂移：此前在定期报告中跟投资者有过交流，对颐泽稳健的定位是追求比较稳健的复合收益（7-8%），最大回撤力争控制在较低水平（5%左右）。因此之前投资操作也按照这样一个长期目标进行管理，但在一季度出现超预期回撤后面临较大压力，一度将短期的回撤控制放在更为重要的位置，形成了更为保守的操作偏向，进而导致实际业绩差于基于同样判断的应有表现。那到底什么才是应该坚守的投资管理主目标？目前找到的答案是回到初心，回归简单，以切切实实为持有人赚到钱作为最本质的投资管理目标，个人理解其它一切的辅助目标一定程度上都只是助力这一根本目标的参考：控制回撤除了提升客户持有体验更重要的是为了让投资者能够拿得住不至于在追涨杀跌中随时应得的收益甚至造成损失；业绩排名是为了有一个参照系对表现进行评估，当然科学的排名至少应该是在跨越一个市场周期的时间维度以及实质性可比的基金之间进行。所以对于颐泽稳健的未来管理，我还是会回到在最大回撤管理目标内实现长期收益目标的长期目标，并且在滚动一年维度（对应颐泽稳健一年持有期）做好下行风险控制，力争每一个客户在这个产品上都是赚钱的。2.\t持仓的军工基金上半年表现较差，相关指数下跌10.7%，拖累了整体表现，但基于军工未来景气度以及中长期的确定性趋势，对于这一部分持仓的未来表现还是很有信心的。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.286Z","mo":"下半年宏观经济增速大概率见顶回落，但回落幅度和速度很大程度取决于外需的变化，通胀存在一定不确定性，货币政策维持中性，流动性保持相对充裕但也不会出现大水漫灌。债券方面，目前利率充分定价了上半年以来宽松的流动性和投资者的配置刚需。展望未来，从时间维度看，经济高点出现后时间相对于债券资产而言是有利的，伴随经济增长和通胀预期回落，债券胜率有望提升；但从收益率角度来看，债券在目前利率水平上赔率偏低，拉长久期的风险补偿偏低。短期内，难觅推动利率大幅下行的因素——经济有韧性、通胀压力仍在、进入下半年“早配早收益”的配置压力减弱、流动性边际上难以更加宽松。同时，未来信用风险点状爆破、通胀和通胀持续性的预期波动会否对债券收益率形成压力还需观察，综合考虑，维持中性偏短久期的机会成本有限，将继续等待更好的进攻时机。权益方面，A股基本面兑现了盈利增速的上行预期，这也是春节判断市场不会转向全面熊市的重要依据，叠加超预期的流动性，二季度市场出现显著反弹。但伴随经济增速高点的出现，以及未来逐季减速的盈利增长，基本面对整体权益市场的支撑作用将边际降低。未来市场可能表现出更大波动和更集中且更快速切换的结构性机会，权益投资难度加大。在这种情况下，未来将继续以逆向仓位调整，以及更加防御的结构和更加灵活的操作策略来进行应对。港股上半年表现弱于A股，主要原因包括平台公司面临政策监管压力，年初南下资金短期逐未果撤退，以及对海外流动性伴随美联储政策转向的担忧（这一点完全是在预期层面，从监控的海外资金流向来看是持续流入港股市场的）。但回到事物的本质，港股市场不乏代表未来发展方向的优质公司，从长期趋势来看南下资金净流入是大势所趋；估值层面，无论是科技板块相对于国内创业板或美国纳斯达克100指数，传统板块相对于A股，港股的相对估值优势仍然明显；反垄断政策针对的是垄断行为，在相关公司找到监管认可的整改出路后，政策影响将从对分母估值层面转为分子增加成本，不会持续对相关板块形成系统性的压制。综上，港股阶段性表现偏弱并不影响对其仍然具有配置价值的中长期判断，黄金方面，从把握黄金定价的主要矛盾——美债实际利率走势来看，黄金难有趋势性机会，但在利率向上过程中的休整阶段、叠加数字货币暴跌和风险偏好波动时，黄金存在阶段性的交易机会。因此，当黄金在前期显著调整企稳后，4月以把握交易性机会为目的，在组合中加仓了黄金，但相对于基准仍处于低配，未来将择机退出本次交易。三季度可能是观察主导未来资产价格变化驱动力的重要时间窗口，股债过去的走势和目前的价格当中都蕴含着很多矛盾信息：过去一段时间，债券在经济维持复苏、PPI显著上行的过程中由于流动性宽松叠加刚性的配置需求出现上涨，目前债券收益率似乎上下空间都非常有限，但这种情况难以长期维持；过去一段时间，A股在社融增速下降、预期高估值板块可能存在收缩压力的情况下由于短期业绩高增速兑现和资金向小部分“共识资产”聚拢出现局部估值和业绩双击，目前A股估值分化程度基本接近春节高点，从更长的历史经验来看这种情况蕴含的非稳态也难以长期维持。这些矛盾信息大多因为时间维度的错位引致，而未来的市场状态大概率将由其中某些因素打破：也许是上市公司短期高增速后投资者转向关注盈利减速趋势从而带来估值调整压力，也许是短期通胀未能如期回落后带来长期通胀预期抬头从而抬升通胀预期溢价，无论是什么因素，都可能成为未来一段时间主导资产价格变化的重要变量，在这个过程中，组合将先以防御姿态进行观察，并在更好的价格和时点出手把握各类资产未来的投资机会。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=633477","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1ac0","stockId":3000000007070,"sao":"一季度，全球经济受疫情、恶劣天气和政策脉冲效应影响出现小幅波动，但总体上疫情形势未见明显升级，疫苗接种稳步推进。国内鼓励在地过年，某些经济指标短暂低于预期，美国新一届政府继续推出财政刺激政策，经济修复加速预期、联储“缩减恐慌”驱动美国实际利率急剧上行，对风险资产尤其是高估值的风险资产形成压力。春节后，本身存在估值极端分化、部分板块交易拥挤等脆弱特征的A股，在美债收益率上行带来的情绪冲击下出现快速调整。结构上，前期低共识的价值风格与高共识的核心资产板块形成了一定的跷跷板效应。因国内货币政策先行调整，春节前后货币市场流动性维持充裕，国内债市与美债收益率回升的趋势有所脱钩，黄金则受到海外收益率上行的压制较大，出现较大回调。相比之下，商品如原油、基本金属既受需求恢复、又受到财政刺激、碳中和等政策和预期的支撑，在一季度表现最为突出，同时强化了市场交易的通胀预期。回到基金方面，主动权益基金在一季度冲高回落，收益率中位水平-3%左右，最大回撤中位水平-19%左右，偏向高共识板块的基金回撤幅度较大，港股基金、偏周期价值和低共识度的A股基金有相对表现，债券基金获得小幅负收益。报告期内颐泽稳健按照之前投资策略进行运作，但整体业绩并不理想，单季度净值小幅下跌0.21%，最大回撤触及回撤管理目标（5%左右），在认为市场并未系统性转熊的情况下触及最大回撤管理目标的原因：客观上，1）市场下跌快，并且在年初出现这样的快速下跌，绝对收益资金保正收益和回撤管理需求带来的抛压形成正反馈，最终跌幅超预期；2）港股和A股的共振，年初南下资金涌入和后续港股调整部分资金撤出放大了港股波动，港股和A股同期下跌也放大了组合的波动。但实际上能够让自己反思和进步的主观原因是更值得总结的：1. 有减仓计划，但在市场运行节奏与预期不同时没能及时坚决减仓。年报中对2021的展望提到“整体对一季度尤其两会之前持乐观态度，但在参与A股过程中仍会保持一份清醒，密切跟踪流动性和情绪变化，必要时降低权益配置比例”， 春节前实际上确实判断“边打边撤”的时间窗口已开启，计划是在春节后逐步减仓（历史上春节到两会期间市场上涨概率是100%，但事实证明没有足够长的历史和足够多的样本量，100%概率都是用打破的），而春节后立即转入急跌没能及时减仓，同时判断“市场不会马上转入全面熊市”，在下跌幅度较大后选择了反弹后对组合进行调整。对于此未来能够改进之处是“节奏”服从于“方向”，“短期的市场判断”（例如对两会前市场通常表现较好）服从于“长期的配置调整方向”，并且在下跌初期需要克服“杀跌”顾虑，更为及时地应对市场。另外，对于稳健类产品，对于波动的控制不能过于右侧。2.\t有控制高波动品种配置比例的意识，但未充分考虑和其它品种的联动，控制力度不足。年报中提到“小仓位持有长期看好但波动较大估值不低的主题基金以在增加收益潜力同时控制组合整体波动”，在实际操作中也按照这一思路进行，控制了高波动品种的比例，但当其它非高波动品种的波动也在放大时，整体组合就会出现超预期的波动和回撤，未来在高波动品种的配置比例控制上需要结合长短期的胜率和赔率进一步细化。3.\t对整体风险资产的配置需要更多考虑共振风险，尤其是有回撤控制需求时。年报中表达了对港股市场的积极观点并落实在组合配置中，港股春节后与A股同时下跌贡献了额外回撤（实际上持仓港股基金一季度收益为正），目前仍然看好港股相对于A股的配置价值，但未来在投资操作中会更多考虑风险资产的相关性和波动贡献，灵活调整风险资产敞口。最后简单回顾一季度运作中相对做的较好的地方：1.\t结构做了均衡，回避了过于“抱团”，这两个操作对于组合起到了一定保护作用。2.\t较高的港股基金配置，从一季度整体表现来看仍然贡献了正收益。展望二季度，权益资产难有趋势性机会，但也不会转向全面熊市，市场大概率呈现宽幅震荡走势，在震荡过程中会更注重适度的逆向仓位调整和再平衡操作，同时通过控制整体组合估值水平、抱团水平，选择基本面研究和跟踪能力较强的基金经理把握结构性机会。债券仍未到进攻之时，信用和久期暴露仍将控制在较低水平。黄金在更充分释放美债实际利率上行风险后再寻找投资机会。整体而言二季度策略持较为中性的态度，稳中寻机。我会在投资过程中不断总结和完善投资框架，并希望能让这种进化反映在未来的净值表现当中，不辜负持有人的信任。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:47.283Z","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca5b7fea5b3eb04a1abf","stockId":3000000007070,"sao":"为让大家更好理解本基金投资策略和运作情况，我想先就FOF投资、投资管理原则和框架，以及在管不同基金的定位和特点做个说明。关于FOF投资的说明FOF作为一个新品类，需要经历一个被投资者认识、熟悉和认可的过程，借此机会针对常见疑问做些说明：一是关于净值披露和申购赎回的时效。FOF净值更新比其它基金晚。大部分基金净值披露是T日晚，部分基金（比如QDII）净值披露是T+1日，而FOF需要等持仓基金净值全部披露完毕才能计算自身净值，所以FOF基金的净值披露比一般基金要晚（通常是T+2日），同理，FOF申购/赎回确认和到账时效也会慢于其它基金。实际上这些滞后并不影响投资，净值披露无论早晚都不会影响实际收益；而赎回到账时间虽然晚一点，但FOF作为长期投资品种不需要频繁申赎所以影响也有限。另外，理解了净值披露时间的差异后，对于FOF和其它基金的净值表现比较也需要根据可比交易日进行，避免“错位”带来对业绩表现的误解。二是必须强调FOF适合长期投资。大部分FOF比其它基金更为强调资产配置，而资产配置需要跨周期才有更为显著效果。并且FOF相对波动更低，在长期复利角度更有优势，拉长时间才能充分享受复利。三是关于投资FOF是否需要择时的问题，中低风险的FOF不需要择时，高波动的FOF需要择时（同权益基金）。对于没有择时能力同时对波动承受能力较弱的投资者，建议主要考虑中、低风险FOF。四是关于FOF是否适合定投。定投是一种很好的持续投资理财的习惯，但需要说明的是对于中低风险FOF，定投应该是把新的收入/现金流持续投资到FOF产品中，而不是把目前已有的钱刻意分为很多笔逐步投入进去，原因很简单，中低风险FOF净值是一条朝着右上方延展且波动较小的曲线，所以投入越早取得的回报越高。而对于高波动FOF，对于不具备择时能力的投资者，倒是可以把已有资金拆分逐步投资。关于我的投资原则和框架我和我的团队以基金经理负责、整体团队支持的方式对我们旗下FOF基金进行管理。我们希望做专业且负责任的FOF投资，专业体现在系统化的投资管理框架上，而负责任来自于我们把持有人利益放在第一位，希望我们的专业不仅仅反映在优秀的投资表现和业绩排名，还必须是长期可持续且能切实转化为持有人实实在在取得的收益。为了达成这一目标，在投资中我和我的团队会始终坚持以下原则：一是严格坚守产品的风险收益定位，严控风险，不将市场判断置于风险底线控制之前；二是不赌、不博，赚细水长流的钱，对于行业、基金集中度设置上限并严格执行；三是从长期的绝对收益角度进行投资管理，绝不为博取排名而放大亏损风险；同时也坚持长期追求卓越的原则，有守也能攻，亦不为排名优势放弃高胜率提升收益的机会。我们的FOF投资管理框架主要基于系统化的资产配置和基金选择：资产配置覆盖A股、债券、港股、黄金、原油和美股，通过战略、动态和战术三个层面确定资产配置方案，其中战略配置根据不同基金的定位（持有人可以结合产品合同的基准和各类资产配置比例上下限来理解）和各类资产长期回报水平来确定长期的资产配置中枢，是资产配置的锚；动态资产配置是结合资产中长期的价值比较，制定与当下大环境（主要指宏观和政策环境）相适应的资产配置方案，确保大方向正确，是资产配置的舵；战术资产配置是从认识、理解当下市场和资产表现出发，在大方向判断基础上做好市场应对。基金选择结合定量和定性分析，首先对基金进行科学的分类、定量筛选和定性分析，选出长期表现优秀且判断未来大概率能够继续优秀的基金经理/产品，再结合我们的资产配置策略，综合考虑组合优化等因素挑选具体的基金构建组合。基金选择的专业程度取决各种细节，比如如何把握实质对基金进行合理分类（没有科学的分类就不存在客观比较的基础）？如何剔除不同市场环境、风格迥异等干扰因素评价一个主动型基金的超额收益能力？如何通过调研和分析判断历史表现中的能力和运气成分？如何在管理规模日益增加的背景下，结合基金经理能力圈和收益来源判断未来的优秀会否打折扣？这些都是我们不断思考和迭代基金选择研究体系的细节，也是我们所重视的专业的体现。关于在管三个FOF基金的定位和主要特点目前我在管FOF基金共有三个，颐泽稳健、颐泽平衡和金福安（前两个产品由我和另一位基金经理共同管理），这三只产品运用的基本投资管理框架相同，但根据不同产品风险收益的定位以及合同约束，策略会有所区别。其中，颐泽稳健是三只产品中风险定位最低的，产品的权益配置范围是10-25%，这个产品我们追求比较稳健的复合收益，最大回撤力争控制在较低水平。颐泽平衡是中等风险定位，但因为目前我所管的产品只有中低风险没有高波动的，所以颐泽平衡是三只产品中风险定位最高的，产品的权益配置范围是40-55%，这个产品我们追求的长期年化复合收益尽量接近权益类基金平均水平，最大回撤力争控制在权益类基金一半以内。金福安的风险定位介于上述两个产品之间，产品的权益配置范围是0-50%，是三个产品中权益配置比例调整最具灵活性的，这个产品我们追求10-15%的长期年化复合收益，最大回撤力争控制在10%。颐泽平衡虽然权益配置灵活性不及金福安，但因其是养老目标FOF，若后期针对养老目标FOF的税延优惠政策落地（投资本金个税前列支），对于能够享受这一优惠政策的投资者来说也具备一定优势。希望投资者在充分理解产品定位和风险收益特征的情况下选择合适的产品进行投资，这样我可以根据产品定位努力管好产品最终达成产品对应的投资目标，投资者也可以获取符合自己风险收益偏好和预期的投资回报。我于2020年9月3日任颐泽稳健的基金经理，和同事余军一同管理该基金，当时对于类别资产的主要判断是：一是A股最有利阶段已过去，但在增长和基本面持续改善、估值并未全面泡沫化的背景下仍有机会。三季度宏观流动性边际开始收缩，但增长仍保持向上；部分板块和行业估值较高，但这些偏高估值品种要么景气度仍然保持向好，要么长期持续发展确定性高；部分板块和行业受到政策等潜在不利因素影响，但估值中有所体现提供了较好的风险补偿。总的来说，A股从二季度赚钱的EASY模式转入HARD模式，但在2021年经济增长和基本面改善掉头前风险不大。二是坚定看好港股市场。去年9月在多次访谈中均建议重点关注港股机会，主要逻辑是“首先，由于整体估值较低，提供了更大的风险补偿空间，港股的盈亏比较高；其次，通常港股估值领先于盈利1-2个季度见底，按照目前经济复苏态势，港股盈利下半年开始逐季改善，存在业绩与估值双修复的“戴维斯双击”机会，港股的胜率也将逐步提升；第三，过去两年在中美摩擦、港暴、新冠疫情和国际流动性冲击的轮番冲击下，投资者对香港市场的预期已经非常差，这也反映在了港股整体的低估值里，但实际上港股市场无论对于国家还是海外投资者，在很长一段时间内仍然是非常重要的，这隐含了预期差修复的空间和机会；最后，恒指结构在优化，随着恒生科技指数的发布和新经济公司逐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T13:25:47.273Z","mo":"展望三季度，国内外货币政策可能以市场不会紧张的方式微调，疫情的反复与经济重启的快慢，可能对各类资产造成震荡。对于A股，我们认为结构分化的行情即使持续，但过程的颠簸也会加大，低估值板块可能有阶段表现，市场资金对风格的暴露需要纠偏。在国安重大立法落地之后，港股基本面将走出谷底，尽管外部干预会引发股市波动，但从中长期看配置性价比突出。国内债市将以震荡为主，高票息策略是债券配置的主要方向。黄金有较好的配置价值，表面驱动是美元货币宽松，实质驱动是疫情反复与经济复苏节奏，绝对收益空间不大，更多是对资产组合稳定有所贡献。原油反弹到当前价位，主要由减产以及需求恢复的预期所驱动，三季度需求的恢复情况将是主要跟踪事项，油价总体仍是震荡。三季度，本基金将维持权益的中性偏高配置，对风格暴露向平衡调整，同时加大对港股基金的配置，固收配置以高静态收益的信用债基金为主，将部分债基切换为打新基金。为平衡组合波动，我们也将提高对黄金等资产的配置。","fund":{"_id":3000000007070,"stockCode":"007070","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2019-02-27T16:00:00.000Z","setUpScale":771795000,"market":"a","tickerId":7070,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)","shortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）(007070)","fundSecondLevel":"fof","__csrcFundId":6032,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:31:07.386Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-03-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时颐泽稳健养老目标一年持有混合（FOF）","fofFundFlag":1,"pinyin":"bsyzwjylmbyncyqhhxjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20899691","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2308230460,"name":"王慧"}]},"announcement":{"linkText":"博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=458001","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}