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{"stock":{"_id":3000000006833,"name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"006833","tickerId":6833,"shortName":"鹏扬添利增强C","exchange":"jj","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51190000","tickerId":51190000,"name":"鹏扬基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"李沁","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801619405","exchange":"fm","tickerId":1217194290},{"name":"王博","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020797","exchange":"fm","tickerId":2302268320}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000006833,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":688,"f_h_s_a":29963,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.6578999999999999,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.6579,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000006833,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7453,"f_p_r_fys_ssrp":0.04106280193236715,"f_p_r_m1_ssc":7632,"f_p_r_m1_ssrp":0.5936312409906959,"f_p_r_m3_ssc":7517,"f_p_r_m3_ssrp":0.09526343799893561,"f_p_r_m6_ssc":7354,"f_p_r_m6_ssrp":0.05222358221134231,"f_p_r_y1_ssc":6899,"f_p_r_y1_ssrp":0.09379530298637286,"f_p_r_y2_ssc":5967,"f_p_r_y2_ssrp":0.10593362386858866,"f_p_r_y3_ssc":4937,"f_p_r_y3_ssrp":0.11588330632090761,"f_p_r_y5_ssc":3355,"f_p_r_y5_ssrp":0.8613595706618963,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7306,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.2135523613963039},"fp":{"stockId":3000000006833,"type":"fp","f_p_r_fys":0.04384395132426655,"f_p_r_m1":0.0025782055689240746,"f_p_r_m3":0.014699486822649543,"f_p_r_m6":0.048158131176999186,"f_p_r_y1":0.06890232728605472,"f_p_r_y3":0.14102273453894387,"f_cagr_p_r_fs":0.039090708220238746,"f_p_r_d1":-0.0011115227862169563,"f_p_r_y2":0.10693614194895162,"f_p_r_y5":0.11561830410541085,"last_data_date":"2026-06-02T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000006833,"type":"ff","f_m_f":285035,"f_m_f_r":0.004,"f_c_f":71258,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":356293,"f_m_a_c_f_r":0.005,"f_m_c_f_d":"2024-08-26T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2026-03-26T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.004,"f_mac_fr":0.005},"f_nlacan":{"stockId":3000000006833,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-02T16:00:00.000Z","f_nv":1.1666,"f_nv_cr":-0.00034275921165372036},"f_as":{"stockId":3000000006833,"type":"f_as","f_tas":35241135.779999994,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":601318,"holdings":11600,"marketCap":658648,"netValueRatio":0.004,"quarterlyChange":-0.1698830409356732,"stock":{"stockCode":"601318","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601318,"name":"中国平安"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":2938,"holdings":6400,"marketCap":333888,"netValueRatio":0.002,"quarterlyChange":0.03143534994068786,"stock":{"stockCode":"002938","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2938,"name":"鹏鼎控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":2970,"holdings":4700,"marketCap":294784,"netValueRatio":0.0018,"quarterlyChange":0.29319587628865995,"stock":{"stockCode":"002970","tickerId":2970,"exchange":"sz","stockType":"company","name":"锐明技术"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":582,"holdings":27100,"marketCap":292409,"netValueRatio":0.0018,"quarterlyChange":0.15031982942430533,"stock":{"stockCode":"000582","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":582,"name":"北部湾港"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":600519,"holdings":200,"marketCap":290000,"netValueRatio":0.0018,"quarterlyChange":0.052876167240301974,"stock":{"stockCode":"600519","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600519,"name":"贵州茅台"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-14T16:00:00.000Z","fundId":3000000006832,"stockId":300308,"holdings":500,"marketCap":284705,"netValueRatio":0.0017,"quarterlyChange":-0.06654098360655702,"stock":{"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运用多种策略增厚组合收益。具体而言，1月，组合降低了久期，卖出了长端地方债，信用债券以持有获取票息为主。2月组合维持了中性略偏低久期，仅阶段性参与了长端利率的波段交易。3月组合继续维持中性略偏低久期，结构上以持有信用债券获取票息为主，参与了曲线中段品种交易。","lastUpdated":"2026-04-15T04:57:02.865Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1466897","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5c1","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2025年4季度，美国经济保持韧性，其私人部门稳健的财务状况、AI产业的投资热潮以及持续宽松的货币环境，为经济增长注入了动能。展望2026年，市场对美国下调关税、继续降息和私人部门信贷扩张的延续性仍有乐观预期。基于美国经济保持良好增长势头的基准假设，全球经济复苏、风险资产价值重估可能是2026年资产交易的主旋律。2025年4季度，我国经济呈现供强需弱格局，内需与外需分化。在此背景下，推动物价水平合理回升仍需政策进一步加力，而破解有效需求不足、物价持续偏低的难题，仍是我国宏观经济面临的关键挑战。投资端，2025年1-11月全国固定资产投资累计同比下降2.6%。其中，房地产投资持续低迷，新建商品房与二手房销售额持续走弱，量价持续下行；广义基建投资1-11月累计同比仅增长0.13%，且4季度表现不及前两个季度，增速呈逐季放缓态势。消费端，整体表现疲弱，11月消费品零售总额同比增长1.3%，创年内最低水平；结构上看，服务消费韧性强于商品消费。外需端，出口量保持稳定，但价格有所下行，贸易结构持续优化。我国在拓展多元贸易伙伴方面取得显著成效，东南亚、非洲、拉美地区逐步成长为我国的重要出口目的地。从品类特征来看，下游消费品、中间品及设备类出口对关税敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源及稀缺商品出口对关税敏感度相对较低。通货膨胀方面，4季度通胀水平有所回升，核心CPI表现好于总体CPI，但PPI同比增速仍处于负区间。政策方面，我们观察到政策重心聚焦于培育新质生产力、扩大内需与规范市场秩序等领域，投资者对“十五五”规划及配套政策出台的期待升温。面对复杂多变的外部环境，我国宏观调控在稳增长和防风险之间保持平衡。产业与科技融合向纵深推进，政策着力推动人工智能赋能新型工业化，聚焦关键核心技术开展协同攻关。在全国统一大市场建设纵深推进的框架下，以市场化、法治化手段整治低价无序竞争、规范市场秩序的举措持续落地，同时各部门强化对民营经济、中小微企业的精准支持力度。房地产政策的重心是回归市场化，稳步推进“控增量、去库存、优供给”相关举措落实见效。财政政策方面，4季度“国补”规模保持稳定，从一般公共预算、专项债及政策性金融工具等多个统计口径核算看，财政支出强度有所回落。货币政策延续适度宽松基调，依托逆回购、中期借贷便利等工具保持流动性合理充裕，带动社会融资成本稳中有降；同时运用结构性货币政策工具支持科技创新、房地产平稳发展与资本市场稳定。2025年4季度，债券市场呈现存量资金博弈格局。叠加债券供给增加和股市回暖带来的“股债跷跷板”效应，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差有所扩大，中债综合净价指数下跌0.11%。转债市场则表现向好，中证转债指数上涨1.32%。一方面，中小盘股票的强势表现带动转债估值抬升；另一方面，转债市场供需格局的持续改善，也为行情提供了支撑。债券操作方面，本基金本报告期内主要以利率债和高等级信用债为主要投资方向，灵活运用多种策略增厚收益。10月明显提升了组合久期。具体操作上，主要是参与了具有利差保护的超长端利率债的交易，同时通过一级市场参与信用债的投标。11月降低了组合久期。具体操作上，主要是减持了前期参与波段交易的超长端利率债，同时回补了一些信用债券进行套息。12月，月初提升了组合久期参与波段交易，月底平仓重新降低久期。截至报告期末，组合主要持有短期限信用债券，以获取票息为主。可转债方面，本基金可转债仓位变化不大，结构上以平衡型转债为主，偏股型和偏债型转债为辅。2025年4季度，股票市场总体表现平稳。进入12月，航空航天等主题板块表现活跃；受经济仍处于低位运行的影响，与经济运行高度相关的顺周期和消费等板块表现依旧疲弱。权益操作方面，本基金本报告期内进行了一定的仓位调整，以布局2026年的投资机会。4季度降低了餐饮、有色等年内涨幅较大的个股持仓，增持了纺织制造板块，同时增持了化工、储能、电网等在2026年业绩可能有较大爆发力的板块。","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.887Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451629","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5c0","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2025年3季度，美国劳动力市场走弱，但整体经济呈现较强的韧性，主要驱动是高科技公司持续的人工智能基础设施投资和大美丽法案通过后带来的财政扩张效应，同时加征关税的风险和冲击有所下降。美联储预防式降息25bp，点阵图显示美联储年内仍有50bp的降息预期。欧洲经济短期内仍面临增长放缓、通胀压力和结构性改革的挑战；财政扩张有望提振德国经济活动，但法国和意大利财政扩张面临约束。2025年3季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，同时传统经济部门依然面临不少风险挑战。政策方面，我们观察到的政策重心放在人工智能、反内卷等结构调整领域，市场对“十五五”规划的关注逐步升温。中美继续展开多轮经贸会谈，关税升级或失控风险下降。科技领域取得较多成果，政策部门推动科技创新和产业创新深度融合。在最高决策层提出纵深推进全国统一大市场建设的背景下，治理企业“内卷式”的低价无序竞争作为其中的重点工作，正逐步展开。房地产政策的重心是存量更新改造。财政政策方面，“国补”逐步退坡，专项债、特别国债发行节奏在3季度有所放缓，财政支出节奏偏慢，从而使得财政存款余额处在超季节性的高位。货币政策保持适度宽松，降准降息在3季度没有实施，市场资金面在政府债供给增加的背景下间歇性收紧。内需方面，国内有效需求不足、物价低位运行仍是宏观经济面临的主要挑战。2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产投资持续低迷，新建商品房、二手房销售额持续走弱，量价均呈现下行；基建投资在3季度表现较弱，1-8月累计同比增速为5.42%，弱于前两个季度。消费有所回落，8月消费品零售总额同比增长3.4%，处于年内较低水位，服务消费韧性强于商品消费。外需方面，出口数量稳定，价格下行，结构优化。我国在多元贸易伙伴关系的开拓方面取得显著成效，东南亚、日韩等周边国家在出口中的占比稳步提升。下游消费品、中间品与设备出口对关税冲击的敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源与稀缺商品出口对关税的敏感度相对较低。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。3季度核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。总体来看，上游工业品价格强于下游消费品价格，服务消费价格强于商品消费价格。2025年3季度，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差扩大，中债综合全价指数下跌1.50%。债市收益率在存量资金博弈中震荡上行，体现出债券供给上升和股市上涨跷跷板效应的共同影响。转债市场表现亮眼，中证转债指数上涨9.43%，转债估值受益于中小盘股票的强势以及转债市场供需格局持续改善。债券操作方面，本基金本报告期内逐步降低债券久期，转为防守，减持了长久期利率债、信用债。可转债方面，整体仓位稳中略降，结构上将持仓调整为行业更加均衡、分散的一篮子转债。2025年3季度，股票市场进入较快上涨区间，双创板块涨幅最大。市场呈现出良好的赚钱效应。由于科技板块短期内涨幅较大，也导致了其拥挤程度的不断提高。进入9月，市场波动开始加大。由于中报表现平平，消费和以高分红为代表的价值板块在3季度表现乏善可陈，与成长板块的估值差距进一步拉大。权益操作方面，本基金本报告期内持仓结构整体稳定，仍以高分红银行和估值较为合理的食品饮料、纺织服装、电力设备、机械等作为基础配置。3季度通过少量减持银行、保险、消费电子及机器人等板块个股兑现部分收益，8月加仓了储能、餐饮连锁、纺织制造等行业的部分个股，看好这些公司未来的业绩兑现潜力。展望后续，我们认为当前市场除科技等板块估值和涨幅较高以外，大量公司仍处于较低估值区间。同时，经济周期处于低位运行，无风险利率维持低位，股票市场仍有较高的吸引力。具体看好方向包括顺周期的消费、机械制造、金融，以及医药、AI等成长板块。","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.884Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370977","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5bf","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2025年上半年，美国经济“软数据”出现V型走势，“硬数据”总体保持平稳，失业率保持在低位，通胀整体温和回落。特朗普政府的贸易政策给美国经济和市场带来较大扰动，但经济呈现出较强的韧性，核心原因是关税冲击的持续时间短、美元大幅贬值、财政再次扩张，以及AI快速发展带动基础设施投资热潮。2025年上半年，我国国民经济运行稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.3%，高于《政府工作报告》提出的全年增长5%左右的目标。从环比趋势看，季调后的2季度GDP环比增长1.1%，较1季度放缓0.1个百分点。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，“两重、两新”政策带动新能源、新材料、智能制造等相关领域继续保持较快增长，服务业与先进制造业的融合正在形成新的增长极，但工业企业盈利仍承压。需求方面，上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，新建商品房销售额持续走弱对开发投资形成拖累；上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，以旧换新政策对稳住商品消费需求的作用显著；出口商品实物量的增长仍有韧性，与此同时出口价格面临下行压力，5-6月份出口数据显示出关税冲击的不利影响。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。GDP平减指数上半年同比下降1%，且连续9个季度保持负值。核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。上半年中东地缘冲突升级，原油价格冲高回落，趋势上仍处于2022年以来的震荡收敛格局中。政策方面，在“十四五”规划收官之年，政策统筹协调扩大内需和优化供给，坚持推动科技创新和防范化解风险，更加注重预期管理和民生保障。财政政策更加积极，上半年加快了专项债和特别国债的发行使用，继续推进化债工作。央行采取了适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，在发生关税冲击、资本市场波动加剧的情况下果断宣布降准降息并为平准基金提供流动性支持，同时持续疏通货币政策传导渠道。金融监管方面，金融资源配置向“五篇大文章”相关领域倾斜，资本市场深化改革，支持长期资金入市。房地产政策在有效防范房企债务违约风险的基础上，提出要以更大力度推动房地产市场止跌回稳。产业政策在建设统一大市场的框架下综合整治“内卷式竞争”，要求通过法制化、市场化的方式引导企业从低价竞争转向差异化、品质化竞争。预期管理方面，上半年召开民营企业家座谈会，通过了《民营经济促进法》。总体看，高质量发展仍是主基调，宏观政策和其他政策的取向一致性在强化。流动性与信用扩张方面，人民银行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移，但2季度以来，人民币汇率偏强格局有效拓展了我国货币政策操作空间，资金利率全线下行。在低利率环境下，政府融资是社会融资规模增长的主要贡献方。2025年上半年，权益市场波动较大，年初伴随DeepSeek横空出世，以机器人、AI为代表的科技股表现抢眼，市场也在做多科技的热情氛围中展现出不错的赚钱效应。4月初突发超预期的贸易战打断了市场的上涨行情并在短期内出现了大幅下跌，但随后市场快速反弹。截至本报告期末，市场已基本修复了贸易战带来的下跌。整体来看，上半年市场热点纷呈，机器人、光模块、新消费、创新药等众多行业在上半年呈现了大幅上涨，板块内出现大量涨幅超过1倍的公司。权益操作方面，本基金本报告期内年初股票持仓以高分红的银行、石油石化、电信运营商、食品饮料、纺织服装、电力设备、机械等作为基础配置，随后因市场环境的变化，减持了石油石化、电信运营商等高分红板块和纺织制造中出口程度偏高的公司。4-5月我们加仓了银行、保险等大金融板块的配置，为避免与宽基指数的配置偏离过大，同时减持家电、新消费、机器人等上半年表现较好的持仓，兑现了一定盈利。2025年上半年，国内债券利率节奏方面先上后下、随后进入窄幅波动状态。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级表现突出，其他品种如AAA级仅压缩15BP，幅度有限。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，主要是因为小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，本基金本报告期内以利率债和高等级信用债为主要投资方向，在获取票息的同时结合市场情况灵活操作。1季度组合久期在中性附近，2季度提升了久期变动的幅度。对于可转债，本基金维持了中性偏高的仓位，积极挖掘估值合理的品种。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.881Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望未来权益市场，虽然下半年经济环境的压力仍大，但市场流动性充裕，无风险利率不断走低，权益资产相对债券等资产展现出更优的配置价值。我们仍看好权益资产的表现，看好方向包括：大金融、消费、高端制造、医药等板块。展望2025年下半年债券市场，考虑到实际经济增速可能还需要政策托底，预计货币环境仍将维持宽松，在物价明显回升之前，我国名义经济增速出现趋势性变化的概率不大，预计债券利率将呈现区间震荡走势，市场恐慌时将带来较高投资价值。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348076","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5be","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2025年1季度，全球经济动能呈现分化态势，主要发达经济体的央行延续降息周期。美国经济整体保持韧性但指标出现分化，就业市场与居民收入维持稳健增长，然而关税政策调整和财政收缩措施对消费者及企业信心造成了冲击。欧洲经济方面，市场对其增长的预期有了显著的提升，核心的驱动逻辑来源于欧洲财政扩张政策的持续推进。2025年1季度，在前期政策推动下我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解。内需方面，国内需求呈现结构性特征：基建投资受益于前期财政支出，延续了改善趋势；“两新”政策有效带动了部分消费品的增长；新房的销售额边际走弱，二手房市场呈现量升价跌态势，房地产投资持续低迷。外需方面，受关税冲击与“抢出口”效应的叠加影响，出口呈现量增价减的格局，出口金额同比增速有所回落。政策方面，整体保持积极的基调但节奏审慎：3月召开的两会明确提出“有效防范房企债务违约风险”，使得房企信用风险扩散的压力得到了缓释；货币政策维持偏紧态势，降准降息操作延后；财政政策力度温和提升，专项债发行提速但资金使用效率有待改善。通货膨胀方面，价格水平总体上仍处于弱势：上游资源品价格持续下行，中游制造与下游消费品价格温和回落，GDP平减指数延续负增长的概率较大。流动性方面，流动性环境边际收紧，央行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移。信用扩张方面，扩张动能仍显不足，信贷增速延续下滑趋势，结构上呈现出私人部门融资需求疲软与政府部门融资显著放量的分化格局。2025年1季度，中债综合全价指数下跌1.19%。在资金面持续收紧和降准降息推迟的影响下，债券收益率曲线整体呈上行态势。信用利差整体收窄且呈现“短久期、低评级”品种收窄幅度更大的特征。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，这主要因为机器人及AI概念的小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。债券操作方面，年初利率下行幅度超过基本面回落幅度，本基金基于风险收益比的考虑，适当降低了组合久期；季末考虑到债券下跌后安全边际明显提升，并且关税冲突和房地产下滑将加大基本面下行压力，央行货币政策宽松的空间较大，本基金提升了组合久期。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，持仓以中短端信用债为主，同时保持组合的流动性。可转债维持较低仓位。2025年1季度伴随DeepSeek的问世，以机器人和AI为代表的科技成长板块走出了一波壮阔行情。市场整体震荡向上，中小市值占优。但沪深300和上证50等指数跑输全A。近2年超额显著的红利股也明显跑输市场。权益操作方面，本基金本报告期内结构以红利和内需顺周期板块为主。行业主要配置在银行、家电、机械、食品饮料、电力运营商、黄金等板块，并于3月中旬减持了机械等1季度获利较多的个股，切换至火电和风电等逆周期板块。总体来说，由于基金在科技板块的配置很少，基本错过了1季度科技板块的行情，这是本报告期基金权益部分跑输市场的主要原因。展望未来一段时间，由于目前的经济周期和市场估值水平都处于历史较低的位置，同时贸易战将显著增加权益市场的不确定性，未来我们仍将会坚守内需顺周期板块的配置。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.879Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268259","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5bd","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2024年，美国经济呈现十足韧性。财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，同时AI领域的强劲资本开支为经济提供了有力的支撑。3季度，美国失业率短暂上升引发市场短期剧烈波动，美联储及时大幅降息稳定了经济数据，打消了市场对经济衰退的担忧。11月特朗普选举获胜，其主张的关税政策给全球经济带来了新的不确定性，但其对本土经济友好的一系列政策显著提振了美国企业的“动物精神”。2024年，国内经济呈现“V”型。1季度开门红之后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策从强调“固本培元”转向“加大财政货币政策逆周期调节力度”，房地产政策从“三大工程”转向“放开限购+贷款收储”，货币政策在稳汇率与稳增长之间切换，并在经济压力大、汇率压力小的9月份实施了有力度的降息。财政政策先紧后松，上半年持续推进地方政府化债，落实过紧日子，财政强度持续回落，9月政治局会议后，财政支出明显加速，置换存量隐性债务的举措极大缓解了地方政府的现金流压力。经济增长方面，受益于海外经济韧性和出口产品价格优势，出口成为最大亮点。房地产投资和广义财政支出同步下滑，消费动能受到了财富效应和收入预期下滑的抑制，但“以旧换新”拉动了家电、汽车等消费品的增长，企业因盈利压力减少了资本开支。通货膨胀方面，GDP平减指数持续负增长，大部分商品和服务价格承压。流动性方面，央行从3季度开始持续购入债券，金融市场流动性整体充裕。信用扩张方面，央行在高质量信贷目标下挤掉信贷水分，叠加信贷需求偏弱，社融增速进一步下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年，债券收益率曲线整体下移，债券市场持续走牛，核心驱动是经济内生动能不足、物价低迷以及政策利率下调。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级信用利差压缩最为突出，其余品种压缩幅度不大。转债方面，市场出现过两轮幅度较深的下跌，期间伴随流动性冲击和信用风险担忧，但随后修复至新高。债券操作方面，本基金本报告期内根据市场情况灵活操作。久期方面，组合在1季度保持进攻，在3月份由进攻转为中性；3季度继续在中性久期范围内操作，主要考虑是3季度偏弱的基本面和宽松的资金面对债券市场仍构成支撑，但央行对长端债券利率的调控态度与卖券操作又对收益率的下行带来了阻力；4季度初，组合在市场恐慌时期将久期提升至较高水平；年底利率下行幅度超过基本面回落幅度，基于风险收益比的考虑，组合在年底将久期降至中性水平。信用策略方面，组合坚持中高等级信用债配置策略，持仓以中短端信用债为主，同时保持组合的流动性。可转债方面，本报告期内组合以防守为主，持仓以纯债替代型品种为主。随着权益市场的下跌和退市风险的发酵，转债市场的定价较为悲观，部分信用资质偏弱的偏债性转债的债底价值受到了市场的质疑，转债市场出现了明显的调整。我们在市场下跌后对低价且信用风险可控的偏债型和平衡型品种进行了低吸操作。市场大幅上涨后逢高降低了转债仓位。2024年度权益市场波动较大，全年有两次较大的下跌后又迅速反弹，最终市场在年底收涨，结束了两年的调整。上下半年市场风格表现迥异，上半年红利高分红板块大幅跑赢，10月开始市场成交额快速放大，风险偏好较高的新增资金入场，科技股在4季度表现亮眼。权益操作方面，我们在年初的持仓以高分红的电信运营商、家电、石油石化为主，较好地规避了市场2个月的大幅下跌。8月我们大幅减持了红利持仓，小幅降低了整体仓位。4季度以来随着市场的转暖和风险偏好的提升，我们增加了权益仓位，同时资产配置更为均衡，以金融、消费、制造业为主要持仓。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.876Z","mo":"展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。中期来看，美国经济风险主要来自三个方面：一是AI出现泡沫化，然后破裂；二是高财政赤字被削减；三是持续高利率增加利息负担。展望2025年，国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已经找到正确方向：一是中国将实施适度宽松的货币政策，央行购债仍有较大空间，互换便利和回购贷款等新工具也有较大使用空间；二是对地方政府债务和居民按揭贷款加大债务置换规模；三是中央政府择机加杠杆。经济增长方面，短期看，中美贸易摩擦引而不发，抢出口以及开门红将对开年经济构成支撑。中期看，预计进入新的宏观范式，经济将随之回升。通货膨胀方面，当前的政策组合拳对经济起到一定修复作用，但还不足以产生通胀压力。预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。展望2025年，我们认为随着2024年一系列稳经济和刺激消费的政策逐步落地，经济和消费者信心将逐步走强。随着理财和储蓄利率的不断走低，个人投资者将大幅增加权益资产的配置。海外投资者目前严重低配中国资产，2025年有望开启外资回流的元年。因此我们对2025年的权益市场保持乐观看法。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252709","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5bc","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2024年3季度，全球经济动能总体放缓。美国就业市场持续降温、欧洲制造业PMI重新回落，主要发达国家央行进入降息周期。由于美国失业率抬升，市场对于美国衰退的担忧加大，但美联储及时释放了积极宽松的信号，并且于9月议息会议降息50个基点。在稳定就业成为美联储首要目标后，市场对衰退的担忧明显减弱，金融条件放松带来一些经济数据改善，美国经济软着陆再次成为主流叙事。2024年3季度，国内经济动能延续放缓。内需方面，房地产销售与投资保持低迷，企业资本开支减弱，股票市场持续低迷和房价大幅下行导致居民部门储蓄意愿进一步上升，消费动能明显走弱。外需方面，受益于美国经济韧性、新兴市场经济好以及价格优势，出口保持较高水平。政策方面，房地产政策的重心是放开限购与贷款收储，货币政策温和加力，财政支出明显不及预期，财政政策强度持续走弱。在市场对政策形成一致悲观预期时，9月底政治局会议在经济政策方面明显转向积极。通货膨胀方面，上游资源品价格明显回落，中游制造和下游消费品价格延续低迷，GDP平减指数持续负增长，通货紧缩风险上升。核心原因是内需疲弱以及宏观政策总体偏紧。流动性方面，美联储降息后人民币贬值压力缓解，国内降准和降息同时落地。信用扩张方面，由于信贷挤水分以及信贷需求持续走弱，信贷增速延续下滑。信贷结构上，私人部门融资持续偏弱，政府部门融资回升。展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。2024年3季度，中债综合全价指数上涨0.26%。受资金面整体宽松以及宏观基本面持续走弱的影响，债券收益率曲线整体下移，季末受股票市场大幅反弹和政策转向影响，利率水平有所回升。信用利差方面，3季度信用利差普遍走阔，低等级品种走阔幅度明显。转债方面，市场先跌后涨。8月底信用风险的担忧再度加深，跌破债底的转债比例创历史新高。9月下旬多项重磅政策出台，转债市场大幅反弹，转债估值回升至中性偏高的水平。展望未来，债券市场调整后将迎来投资机会。债券操作方面，本基金本报告期内对债券市场维持中性久期与操作思路。3季度偏弱的基本面和宽松的资金面对债券市场仍构成支撑，但央行对长端债券利率的调控态度与卖券操作又对收益率的下行带来了阻力，因此组合主要在综合考虑上述因素的情况下，在中性久期范围内灵活操作。具体而言，7月初降低久期，7月中旬后逐步提升久期，8月久期先降后稳，9月重新提升久期。可转债方面，随着权益市场的下跌和退市风险的发酵，转债市场的定价越来越悲观，部分信用资质偏弱的偏债性转债的债底价值受到了市场的质疑，转债市场出现了明显的调整。组合操作以防守为主，持仓主要以纯债替代型品种为主，在市场下跌后对低价且信用风险可控的偏债型和平衡型品种进行了低吸操作。2024年前3季度权益市场波动较大，在经历了6月至9月近4个月的持续下跌之后，市场在9月底受一系列货币政策的刺激作用展开了猛烈的反弹，投资者热情高涨，市场出现了久违的快速上涨行情，市场成交额连续创出历史新高。总体来说市场呈现普涨格局，成长股涨幅大幅高于价值股，近两年表现突出的红利股在迅速上涨阶段明显跑输市场。权益操作方面，我们在8月底降低了权益仓位，大幅减持了煤炭、电信等红利价值板块的配置以及白酒板块的配置，增加了机械、计算机、电新等成长板块的持仓。展望未来一段时间，由于目前的经济周期和市场估值水平都处于历史低位，我们看好市场在未来一段时间的估值修复行情。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.873Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171347","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5bb","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2024年上半年，美国财政政策继续保持扩张状态，大型科技公司对AI的大规模投资维持了美国经济的韧性。但美国政府债台高筑和利率高企意味着美国宽松财政政策的可持续性面临巨大挑战；AI的巨额资本投入在应用端暂时没有看到杀手级应用，意味着该资本投入短期可能收效甚微。美联储维持偏高利率水平的时间可能太长，需要通过快速降低利率来避免经济陷入衰退的自我循环。2024年上半年，国内经济动能先回升后放缓。政策方面，总量政策强调“固本培元”；房地产政策从“三大工程”转为“放开限购+贷款收储”；货币政策受制于汇率稳定，宽松力度低于预期；财政政策在落实过紧日子要求、推进地方化债等因素影响下，强度低于预期。经济增长方面，出口与制造业投资在外需和产业政策的带动下保持较高增速，消费和基建投资的动能走弱，房地产销售与投资依然较弱。通货膨胀方面，上游资源品价格维持强势，中游制造和下游消费品价格延续低迷，核心原因是内需偏弱、外需偏强、上游产能受限以及中下游资本开支较大。流动性方面，受到汇率贬值压力的影响，降息预期落空，但资金利率基本保持平稳。信用扩张方面，央行在高质量信贷的目标下挤掉信贷水分，信贷和存款增速下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年上半年，债券收益率曲线整体下移，核心驱动是经济动能放缓、资金利率平稳以及银行理财规模明显增加。信用债方面，信用利差普遍收窄，AA-评级债券的信用利差压缩最为突出。转债方面，市场出现过一次超跌反弹行情，随后市场再次转弱，尤其是弱资质转债跌幅较大，市场对信用风险和退市风险的担忧加大。债券操作方面，本基金本报告期前两个月对债券类资产保持进攻，3月开始由进攻转为中性，结合市场情况灵活操作，通过参与国债、政金债、地方政府债等品种的交易把握市场资本利得机会。可转债方面，本基金年初降低了可转债仓位，在市场下跌后重新提升仓位，并结合市场情况灵活把握交易机会，结构上主要以偏债型和平衡型品种为主。2024年上半年，海外股票市场整体保持强势。美国股市受益于人工智能提升大型科技股的盈利预期；印度股市受益于当期盈利高速增长；日本股市受益于汇率贬值以及公司股东回报提升。A股市场整体表现低迷，市场呈现结构高度分化的特征，期间受政策发力和经济预期修复的驱动出现了超跌反弹的行情。从风格来看，红利和价值风格表现较好，成长风格整体弱势。从行业板块来看，表现较好的是防御型的高股息行业以及受海外映射的AI相关电子行业。权益操作方面，本基金本报告期内对组合持仓进行了部分调整，减持了煤炭、造纸、物流和部分制造业公司，加仓了化工、麻醉药、家电龙头和低成本航空公司。目前本基金持仓主要包括三类资产：第一类是高分红、预期增速低个位数、自由现金流充沛、经营稳定的公司，如电信运营商、石油公司。第二类是在宏观经济逆风期仍保持稳健增长的消费、互联网公司，如白酒、乳业等，这些公司估值在10-20倍，在消费偏弱的背景下仍保持了强大的壁垒和10%以上的增速，体现出很强的抗周期能力，一旦未来经济恢复，这些股票将体现很强的进攻性。第三类是估值合适、资本回报不错的制造业隐形冠军，这些公司在细分行业里保持不错的增速，具有增长空间、壁垒和不错的未来预期回报。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.870Z","mo":"展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年债券市场，预计利率仍有一定下行空间，但随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。首先，消费和房地产需求承压、物价低迷、出口面临贸易摩擦风险、需求侧政策加力幅度有限，因此增长和通胀因子利好债市。其次，海外高利率是国内利率下行的重要阻碍，若美联储选择预防式降息，债券市场的外部约束将减弱。债市面临的主要风险是政策范式发生转变。因为货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场将留有充足的时间来进行策略调整。信用债方面，期限利差和等级利差均偏低，相对价值较低。需警惕信用风险和流动性风险叠加带来的冲击。展望2024年下半年权益市场，预计市场结构表现继续分化。当前的政策力度虽然还不足以改变企业盈利趋势或提升市场风险偏好，但是已经在向正确方向演进。首先总量刺激政策在逐步出台，鼓励消费、设备更新；其次房地产政策思路发生改变，但是力度需要加大；最后中央政策的核心出发点是科技和安全，表明资源将继续向生产领域倾斜。我们将耐心等待政策范式转变和企业盈利的拐点，届时持续低迷的股票市场将面临重大转机，过去几年低迷的行业或将出现拐点。板块方面，消费、互联网等核心资产以及红利风格、出海相关资产具备战略配置机会；部分优质小盘成长股存在错杀后的投资机会。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143143","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5ba","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2024年1季度，全球经济动能延续较强的韧性，随着发达国家央行逐渐引导降息的预期，市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。2024年1季度，国内财政政策发力平稳，两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策，中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。内需方面，在春节假期带动下出行消费旺盛；基建继续发挥经济稳定器的作用，保持高增；制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场整体承压。外需方面，海外需求韧性较强，出口价格拖累有所缓解，出口动能延续回升。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比保持低位。其中，服务价格在春节假期带动下明显上行；上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡；下游商品价格依然承压；总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。流动性方面，在地方政府债券发行偏慢以及降准的影响下，资金面整体宽松，资金利率波动不大。信用扩张方面，在高基数以及高质量扩信用的影响下，社融同比增速有所回落。企业融资较强，中长期融资同比多增。居民短期贷款回落，中长期贷款跟随地产销售保持低位。此外，M1增速保持低位，当前资金活化程度较低。2024年1季度，中债综合全价指数上涨1.35%，受存款利率调降以及政策利率调降预期的影响，债券收益率总体回落，利率曲线整体下移。信用利差方面，1季度信用利差走势分化，中高等级信用利差波动较小，AA-利差大幅收窄。1年内信用债利差小幅上行，1年内AA及以上城投和产业利差上行5-10BP，1年内AA-产业利差下行近50BP。中高等级中长期信用利差普遍压缩5-30BP。AA-产业利差普遍收窄50BP。AA-城投利差收窄50-150BP。1季度，转债市场整体呈V型走势，但抗跌属性明显优于小盘股。在春节前触及低点后，跟随股市反弹约5%。进入3月后窄幅震荡。截至报告期末，中证转债指数下跌0.81%，万得可转债等权指数下跌4.20%，同期正股指数下跌10.12%，转债估值一度降至过去5年的低位水平，至报告期末估值水平仍不高。债券操作方面，本基金本报告期内先由前期的防守转为进攻，在1月至2月明显提升了组合的久期；在3月由进攻转为中性。具体而言，主要通过参与国债、政金债、地方政府债等品种的交易把握市场机会，并在3月逐步获利了结；对于部分利差价值较低的信用债券进行了减持。可转债方面，本基金的转债仓位有所降低。2024年1季度，海外股市延续走强，纳斯达克指数上涨9.11%，标普500指数上涨10.16%，道琼斯工业指数上涨5.62%，人工智能和区块链表现优异。A股市场整体表现弱于海外市场，呈现超跌反弹的走势。从风格来看，1季度价值风格跑赢，代表大盘价值风格的上证50指数上涨3.82%，代表成长风格的创业板指数下跌3.87%。从行业板块来看，表现较好的行业主要是家电、银行与煤炭。股票操作方面，本基金在年初适度调降了股票仓位，并在结构上进行了调整。具体而言，公用事业、医药生物、电子、房地产等行业占比有所下降，基础化工、煤炭、交通运输、石油石化等行业占比有所上升。我们对结构调整主要基于对预期收益率的判断，增加了一些资本回报高、产能有大幅扩张前景的化工、快递公司的持仓。随着年报的陆续披露，我们也对持仓公司进行定期跟踪，并根据未来风险收益比进行调整。从目前的持仓组合来看，我们主要持有的品种包括高分红、预期稳定低速增长的电信运营商、石油公司；在宏观经济逆风期有望保持稳健增长的白酒、乳业、调味品等食品饮料公司；估值合适、具有不错资本回报的制造业的隐形冠军；优秀且有一定壁垒的出口链公司。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.867Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066699","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b9","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2023年，美国经济展现出较强的韧性。尽管年初市场对美国经济在美联储持续货币紧缩压力下有着较强的衰退预期，但从全年看，美国经济由于宽松的财政政策支持整体沿着“软着陆”的方向演绎。期间，3月的硅谷银行破产引发市场对信贷紧缩的担忧，但该事件并未对经济产生显著的负面影响，美国就业和消费保持较强的韧性。2023年，美联储共加息100BP，从9月份的FOMC会议开始暂缓加息。10月以后伴随着通胀水平的逐步回落，美联储的态度出现明显转向，市场对于2024年预防式降息的预期也逐步升温，美债利率在10月短暂冲高到5%以上后逐步回落，美国纳斯达克股票指数大幅回升创出历史新高。2023年，中国经济在疫后修复、政策保持定力、地产延续调整等因素的影响下一波三折。2023年年初，中国经济迎来了近几年最强的“开门红”，1季度GDP环比增长2.2%。进入2季度，地产销售明显走弱，地方政府卖地收入锐减，经济有所承压。7月政治局定调之下，政策重新发力。3季度政策效果显著，叠加居民出行旺季，经济企稳回升。进入4季度，房地产市场再次下滑，资金利率上行，经济动能有所走弱。通货膨胀方面，2023年物价整体承压。全年来看，CPI同比持续回落，猪肉价格低迷带动了食品价格走弱，油价回落带来能源价格走弱，需求不足带来耐用品价格低迷，服务价格温和上涨，PPI与核心CPI低位震荡。流动性方面，1季度信贷投放强劲，资金面总体偏紧。2季度经济基本面有所回落，央行引导资金利率持续下行。为降低实体经济融资成本，央行在6月下调了LPR利率，在6月和8月两次下调了OMO、MLF利率。8月中旬之后，海外利率上行带来汇率承压，央行收紧资金面以维护汇率稳定，流动性持续偏紧。12月之后，汇率压力有所缓解，叠加财政资金逐步投放，资金利率逐步回落。信用扩张方面，2023年社融先上后下。1季度信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速回升。但随后企业端融资需求已经得到充分满足，叠加房地产销售回落，企业与居民中长期贷款走弱。8月之后，在地方政府债发行加速的背景下，社融增速逐步温和回升。总体来看，私人部门融资需求依然偏弱，需要进一步降低实体经济融资成本。2023年，债券市场利率在上半年逐步回落，在下半年先上行后回落至年内低点附近。具体来看，1季度金融经济数据较强，债券利率呈现高位震荡状态。4月、5月，经济数据边际走弱，资金面宽松，利率曲线整体下移。6月、8月两次降息，债券利率整体延续下行。8月下旬之后，央行抬升资金利率以稳定汇率，10年期国债利率回升到2.70%附近。9月至10月，稳增长政策重新发力，地方政府债券发行放量，在汇率持续承压的情况下，资金利率保持偏紧状态。进入12月，经济压力加大，汇率压力缓解，资金面有所转松，债券利率重新回落。信用利差方面，2023年信用利差整体呈现L型走势。1月至3月下旬，受供需结构及地方政府化债预期的影响，信用利差大幅回落。4月下旬至6月底，利率债收益率回落，利差被动走扩。6月底至8月中旬，信用债收益率下行，利差压缩。8月下旬资金面收紧之后，利差有所上行。9月中旬之后利差在震荡中小幅回落。可转债方面，中证转债指数全年下跌0.47%。可转债估值自8月后进入下行趋势，整体处于过去两年的较低水平。年内的主要行情集中在1月、6月和7月，但整体赚钱效应不佳。当前位置的转债资产具备一定配置价值，但在净供给放缓、转股预期下降等背景下，择券难度进一步提升。债券操作方面，本基金报告期内以中高等级信用债为主要配置方向，并灵活运用利率债进行交易。具体而言，年初重点配置了信用债，例如调整较为充分的二永债、煤炭债、地产债等，并随着收益率的下行逐步止盈。2、3季度采取哑铃型配置，短端持有信用债，长端运用利率债进行交易，并积极参与一级市场投标。可转债策略方面，本基金1季度持有相对较高仓位的可转债，在2季度逐步降低仓位至中性水平，结构上重点参与了性价比较高的平衡型转债的投资机会。2023年，国内股市在年初冲高后呈现震荡下行走势。1月，市场在经济改善预期加强和流动性充裕的背景下呈现开门红。2月，伴随着美国金融条件重新收紧，A股转为震荡。3月至6月，经济复苏呈现放缓的势头，股市整体走弱。经济复苏放缓带来政策托底预期升温，股市也在7月出现一定的回暖。但从8月中旬开始至年底，美债利率持续大幅上行，国内经济动能回落，股市整体表现持续低迷。从风格来看，代表大盘价值的上证50指数全年下跌了11.73%，代表成长风格的创业板指数全年下跌了19.41%，价值风格占优。从行业板块来看，表现较好的主要是受益于人工智能趋势的传媒、通信等板块，以及受益于高分红的煤炭、石油石化等上游资源板块和国有大型银行板块。权益操作方面，本基金报告期内整体维持了较高的仓位。具体而言，本基金于2022年年底将权益仓位提升到比较高的位置，到2月下旬小幅降低了仓位，但依然维持了高于中性位置的仓位。2季度，本基金先逐步降低仓位至中性附近，在6月市场下跌后又重新提升了仓位。持仓结构上，组合1季度围绕经济复苏的良好预期进行配置。2季度进行了一定的调整，重点围绕受益于库存周期见底的中游制造业、高股息防御板块以及估值比较合理的顺周期板块进行配置，对主题类的投资关注较少。3、4季度，本基金仍然以估值合理、ROE回报为核心选股思路，规避主题型炒作机会。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.864Z","mo":"展望2024年，海外经济动能预计将出现一段时间的回升，但是劳动力市场热度的逐渐降温将驱使美国经济逐步走向浅衰退。我们预计2024年海外经济将先演绎降息预期回摆的逻辑，2024年2季度之后，经济将周期性放缓，美联储转向预防性降息。全球通胀将在2024年延续放缓，但美国通胀相对维持韧性。若美联储选择预防性降息，二次通胀压力将有所回升。总体来看，全球主要央行货币政策转向将带来全球流动性改善和风险偏好的提升。展望2024年，国内经济将在政策逐步积极的背景下波浪式前行。居民部门资产负债表受损，高债务负担、高实际利率、交付风险将抑制购房需求。我们预计2024年新房销售同比负增长但环比将反弹，地产施工与投资的下滑压力较大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治不确定性，企业逆周期增加国内资本开支的意愿不强。地方政府部门的债务风险在“一揽子化债方案”出台之后得到大幅缓解，但债务存量依然庞大，且城投平台监管力度加强叠加土地收入持续低迷，地方政府总体扩表能力有限。综合上述分析，我们预计居民和企业部门、地方政府、金融部门均面临一定收缩压力，对外部门向上弹性有限，中央政府财政扩张空间较大，央行有能力引导实际利率下行，这将是经济政策加力的主要方向。中央经济工作会议定调2024年是“稳中求进、以进促稳、先立后破”的一年，需要增强宏观政策取向一致性，以求形成更大的政策合力。在当前居民购房行为对需求侧政策响应偏弱以及房企信用风险依然存在的背景下，房地产的供需政策大概率将继续加码。从货币信贷端来看，实体经济融资成本将继续降低，信贷新增供给将更多用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等重点领域的发展，同时积极盘活存量信贷。我们预计信贷投放将更注重质量而非数量。在当前的宏观经济与政策环境下，通胀压力较小，我们未看到驱动通胀中枢明显上行的因素。核心原因是在劳动力供给充足、房地产市场向新发展模式转型、外需短期难以明显改善的背景下，整体物价水平难以出现明显上行，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年债券市场，我们认为利率仍有一定的下行空间，当前利率高于基本面隐含的合理水平。利率将由货币政策的变化打开下行空间。主要原因如下：首先，经济基本面利好债券市场。地产销售环比有反弹空间但中期仍有下行压力；金融供给侧改革以及控制信贷质量将抑制信贷数量的增长；中下游制造业与服务业的价格依然面临压力。其次，资金面是限制利率下行的核心掣肘，当前债券市场收益率曲线极度平坦，我们认为货币政策的终局方向是保经济，因此资金面将是债市的潜在利好因素。债市面临的基本面风险主要是政府部门加大扩张力度，但地方化债与中央财政需要低利率环境支持，因此债市调整前将给我们提供充足的应对时间。信用利差方面，截至本报告期末，信用利差回到了历史较低水平，我们预计未来信用利差中枢难以上行，但信用债的超额收益将减少，策略上需要兼顾久期与票息策略。展望2024年权益市场，考虑到股票风险溢价较高、市场情绪低迷，我们预计当市场极度超卖时，股票市场将孕育超跌反弹机会。权益市场目前面临的主要障碍是国内总量政策较为谨慎以及海外美债利率回摆和地缘政治环境带来的外部冲击风险。当前企业盈利面临一定压力，以房地产为主的内需较乏力，出口向上无弹性，企业生产仍较积极，库存销售比处在较高水平，尤其是新兴产业面临一定的产能过剩压力。中期维度来看，随着国内货币、财政政策协同发力，私人部门预期逐步改善，企业盈利将进入上行趋势。另外，我们预计美国经济终将走向浅衰退，美债利率短期内有回摆空间，但最终将下行。我们将耐心等待企业盈利和美国经济的拐点，届时持续低迷的股票市场将面临重大转机，我们的权益策略将逐步转向积极乐观。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为高股息资产仍然具备较高性价比，高股息资产的机会也将从少数几个行业向其他行业发散，本质上是因为在经济转型的大背景下，现金流比远期增长的确定性更高。在国内需求结构和全球贸易体系面临大变局后，海外一些经济体正在加大工业化建设，进而拉动上游资源和中游资本品的需求，国内一些企业在这两个领域具备核心竞争优势，这将给我们带来长线投资机会。此外，随着政策效果逐步体现，中国核心资产的估值逐步具备吸引力，我们将积极关注这些核心资产的市场错杀带来的战略性配置机会。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055024","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b8","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2023年3季度，全球经济动能延续较强的韧性，伴随着通胀的逐步下行，全球宏观风险进一步回落。强劲的数据增强了美国经济“软着陆”的叙事，市场也因此重估中性利率，驱动长端美债利率显著提升。在沙特和俄罗斯共同减产的催化下，原油供需缺口开始浮现，油价在3季度出现了大幅上涨，引发市场对二次通胀风险的担忧。美联储3季度加息25bp，最新议息会议进一步淡化明年的降息指引。2023年3季度，在7月份政治局会议定调下，国内货币政策加码、财政政策重新发力、产业政策保持积极，并且围绕着“活跃资本市场”、“一揽子化债”以及“房地产市场供求关系发生重大变化”出台了一系列政策，国内经济动能企稳。在上述政策与经济背景下，内需方面，消费、投资均有所企稳，基建继续发挥经济稳定器的作用，制造业投资在重大项目推动下保持韧性，居民资产负债表修复则支撑消费企稳好转，服务消费保持高增长、耐用品消费保持正增长，房地产依然对经济形成拖累；外需方面，海外需求阶段性触底、价格拖累缓解叠加去年低基数，出口同比增速出现触底回升的迹象。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比整体有所回升、PPI同比触底回升，服务价格在出行旺季有所上行，上游资源品价格在供给扰动、海外需求上升、人民币贬值的影响下明显上涨，下游商品价格逐步企稳，总体而言目前通胀压力较小。随着居民收入改善以及资产负债表修复，核心CPI有望低位震荡回升，但耐用品价格低迷将部分对冲服务类价格上行幅度。流动性方面，7月资金面偏松；进入8月，在稳外汇和政府债券发行加速的影响下，资金面转紧，资金利率波动加大。信用扩张方面，政府融资重新发力支撑社融同比增速企稳回升。企业端，整体融资不弱，在政策推动下，中长期贷款持续投放。居民端，与消费相关的短期贷款回升，中长期贷款跟随地产销售低位企稳。不过当前资金活化程度依然较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续可能会出现改善。2023年3季度，中债综合全价指数上涨0.01%，债券利率先下后上。7-8月份，受碧桂园事件冲击、央行超预期降息、资金面偏紧的影响，利率曲线牛平。9月份，受央行稳汇率诉求以及宽信用政策预期的影响，利率曲线熊平。信用利差方面，3季度信用利差走势分化。1年内信用债利差普遍下行，1年内AA以上城投和产业债利差下行5-10BP，1年内AA-城投利差下行近40BP。中高等级中长期信用利差波动较小，AA-城投利差收窄15-25BP。3季度，转债市场呈倒V型走势，8月初见顶回落。整体上，大盘偏债类转债基本走平，平衡和偏股类转债的跌幅较深。截至本报告期末，中证转债指数下跌0.52%，同期正股下跌4.23%，转债表现出一定抗跌性。债券操作方面，本基金本报告期内采取1年左右信用债加长期国债的两端哑铃型配置。同时，高度重视含权债等有确定性价值的信用策略，争取在票息上尽量提升且并不承担过多信用风险。当前看，基本面依然对债市有利，但随着再融资债的发行，供需关系有所变化，我们将保持低久期高流动性的底仓配置模式，做好防守动作。2023年3季度，海外股市整体震荡回调。纳斯达克指数下跌4.12%，标普500指数下跌3.65%，道琼斯工业指数下跌2.62%。随着美债利率水平走高，大型科技股出现一定程度的调整，消费和地产股表现低迷。3季度，国内股市整体呈现震荡回调，在7月政治局会议之后整体有所反弹，但进入8月之后，在原油价格上行及美国经济数据超预期的推动下，美债以及美元指数持续上行，国内股市持续承压回落。从风格来看，3季度代表大盘价值风格的上证50指数上涨0.60%，代表成长风格的创业板指数下跌了9.53%、科创50指数下跌了11.67%。从行业板块来看，3季度表现较好的主要是受益于能源价格上涨的煤炭、石油石化等板块，以及受益活跃资本市场的非银金融板块；表现较弱的则是受美债利率上行压制的传媒、通信设备等板块。股票操作方面，本基金本报告期内依然以估值合理、ROE有保证为核心选股思路，规避主题型炒作机会。同时，重点关注了可转债的机会，分批增加了性价比较高的平衡性转债组合，在市场底部提升组合的弹性。虽然市场风险偏好极低，权益市场严重缺乏新增资金，但从估值和预期的角度看已经处于历史底部区域，我们依然对后市中长期机会十分乐观，坚定持有。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.862Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990749","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b7","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2023年上半年，全球经济动能呈现超预期的韧性。1季度，在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据持续较强；进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，可能到来的信贷条件紧缩效应使得美联储加息必要性显著下降。2季度，随着4、5月份经济数据持续超预期，前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧得到缓释。与此同时，美国核心通胀下行仍然缓慢，劳动力市场依旧紧俏，市场重新修正美国政策利率预期。2023年上半年，中国经济动能脉冲式修复后回落。1季度，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。进入2季度，国内总量政策主动收缩，产业政策保持积极，经济动能有所放缓，消费、投资均回归正常节奏。而外需压力重新显现，出口增速出现明显回落。随着逆周期政策加码以及经济自调节因子回升，经济环比动能企稳。通货膨胀方面，由于中国地产投资承压、美国商品消费回落、海外供应链压力缓解，上半年PPI同比持续下滑。在国内劳动力供给充足、能源供给回升、房价低迷的背景下，上半年核心CPI下滑压力加大。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护资金面预期。4月资金面较为均衡，利率中枢在政策利率附近。进入5月后，信贷投放以及经济内生动能偏弱，资金面较为充裕，利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率，MLF持续超量续作。信用扩张方面，1季度社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱，政府端财政依然靠前发力。2季度，社融同比增速转弱，有去年同期基数效应的原因，也有1季度超量投放之后，信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。当前资金活化程度仍较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续大概率会出现改善。2023年上半年，债券市场利率先上后下，总体回落。中债综合全价指数上涨1.22%。1季度，在经济复苏、信贷不弱和资金面等因素影响下，利率中枢总体上移。2季度，在经济内生动能走弱、融资趋于平稳可持续以及资金面宽裕的背景下，利率中枢总体下行，收益率曲线趋于陡峭。信用利差方面，2023年上半年信用利差整体呈现N型走势。1季度信用利差持续收窄，其中中短期品种低等级信用利差明显缩窄，市场风险偏好持续抬升。2季度信用利差走势分化，2年期以上中高等级产业债利差小幅走扩，2年内信用债受到热捧，低等级城投债利差持续压缩。可转债方面，2023年上半年中证转债指数上涨3.37%。其中，1季度转债市场保持平稳上行，中证转债指数上涨3.53%。2季度，转债市场呈现震荡走势，中证转债指数下跌0.15%，同期正股下跌2.48%，估值再度提升。债券操作方面，本基金本报告期内根据经济环境变化与大类资产性价比对债券资产进行灵活调整。信用债方面，组合久期基本保持不变，以套息策略为主，保持相对较高的杠杆水平。利率债和国债期货方面，多次把握利率和国债期货的波段机会，年初基本以偏空思路操作，2季度则逐步转为中性略偏多操作。2023年上半年，国内股市主要受到疫后供需脉冲后回落、政策靠前发力后放缓以及海外银行业危机冲击的影响。1-2月，受到经济产需脉冲上行、政策靠前发力的影响，国内股市大幅反弹。进入3月，国内消费、投资、通胀数据低于市场预期，权益市场在3月上半月明显向下调整。3月中旬，美国中小银行出现流动性危机，美联储迅速向其本土银行业以及欧洲市场提供紧急流动性，同时美债市场定价联储大幅降息，带来短期内全球流动环境的大幅改善，中间出现的瑞信被收购事件也未改变流动充裕的环境，国内权益市场持续上涨到4月中旬。4-5月份，经济在前期政策靠前发力结束之后，进入内生动能观察期，制造PMI连续回落表明经济内生动能持续走弱，权益市场震荡回调。进入6月，随着稳增长政策陆续出台，以及前期库存持续去化，供需两端均出现企稳迹象，权益市场止跌震荡。从风格来看，2023年上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌5.43%，代表大盘成长风格的创业板指数下跌5.61%，代表小盘风格的中证1000指数上涨5.10%。从行业来看，2023年上半年表现较好的主要是：通信、传媒、计算机等受益于数字经济与人工智能技术突破的板块，机械设备、家用电器等受益于出口超预期的板块，以及受益于上游成本下降的公用事业板块。权益操作方面，本基金年初一直保持较高仓位，4月适当止盈，略微降低仓位，6月逐渐将仓位提到较高水平。行业与个股选择在生意模式、估值、资本周期三个层面保持平衡，注重确定性与安全边际。具体而言，分为高ROE预期的中游制造业、分红率稳定的资源或运营商等大型国企、顺周期的消费、医药等。总体都以估值比较合理且自身护城河较宽的个券为主。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.859Z","mo":"展望2023年下半年，海外经济仍面临中期压力，主要是货币财政条件持续性紧缩正在逐步发挥作用，以及前期大幅宽松产生的居民部门盈余也在逐步消耗。但其下行的进度较慢，低于市场预期，主要是硅谷银行危机等问题，美联储一段时间内重新扩表，使得金融条件阶段性恢复；以及逆全球化使得西方国家需求大于供给，劳动力供给偏低等原因。西方经济形势可能继续表现出一定的“韧性”，向着“软着陆”的方向发展。上半年美国CPI在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到3%后，继续下探到2%的难度则较大，尤其是核心通胀将持续表现出很强的“粘性”，通胀的压力将导致海外央行紧缩预期再次抬升，当前市场已经不再预期下半年美联储转向降息，下半年对西方通胀回落的预期将逐步转弱。展望2023年下半年，国内经济在经历了上半年先强后弱的小周期波动后，虽然仍存在很多周期性问题，但也具备很多有利因素，随着政策的精准发力，我们对下半年的经济恢复依然保持信心。一方面，经济面临的短期压力仍然较大。居民部门由于疫情的“伤痕效应”叠加房地产行业下行的财富效应，消费恢复弱于收入恢复、其盈余呈现防御式的回升。同时，居民部门的风险偏好急剧下降，一方面增持低风险的存款，减持高风险的地产和股票等资产，另一方面由于资产收益与负债成本产生倒挂，不再扩张自身债务，尤其是持有较高成本负债的主体则在积极的进行负债偿还或置换。企业部门持续遭受收入利润收缩的困扰，尤其是由于名义收入的下降，使得其利润率与负债成本产生倒挂，因此当前资本开支意愿不足，账面现金有所增加，资产负债率有所下降，持续保持谨慎的态度。政府部门则在土地出让收入下降和税收收入下降的共同影响下，财政压力进一步加大，后续进一步扩张投资的能力相对有限。居民、企业、地方政府三个部门都面临压力，在没有外力介入的前提下，扩大支出的能力和动力都不充足。另一方面，我们也看到很多有利的因素正在出现，并逐步发挥效用。首先，国内资产价格在国家的逐步引导下并未出现显著的泡沫，房地产市场过去10年的累计涨幅明显低于日本在泡沫期间的涨幅，而股票市场在过去两年已经下跌了30%，目前风险溢价较高，估值相对合理，因此较难出现资产价格暴跌引发的资产负债表式衰退。其次，人民币有效汇率相较22年初的高点下行了10%，这对出口将形成约5%的支撑，海外需求高于预期也使得今年的外需总体并不差，中国当前的经济模式依然是出口导向占较高比重，因此出口的恢复对中国经济整体帮助很大。虽然近期面临了逆全球化的较大压力，但我们应看到，中国在全球的出口份额已经占到了非常高的比例，在相当长的时间内，中国在全球产业链的地位难以被替代。东南亚等国家的发展在取代低端制造业的同时，也形成了新的中高端工业品、消费品需求，对中国出口并非完全是坏事，也是潜在需求方的来源。此外，商品价格的回落对中国的经常账户顺差和企业部门的生产成本也有很好的帮助，有助于企业部门利润率的恢复。虽然房地产当前疲弱，但我们注意到，销售端长期维持在11亿平方米左右的面积上，而当前新开工已经下降到9亿平方米以下，未来新开工将很难进一步下行，或将逐步恢复到10亿-11亿平方米左右，在库存大量消化后，我们不太会看到房地产市场出现螺旋下跌的风险情况。有利因素还包括虽然当前居民部门的信心较弱、消费意愿低、风险偏好低，但其盈余持续积累，这种势能将在未来逐步产生影响力。当前消费对GDP的拉动只有3%，这相对于中国强大的内需潜力而言是一个较低的比例，未来有较大的提升空间。最后，从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率在持续下降，当前信贷供给充沛，如果后续能够逐步解决存量房贷利率和中小企业融资利率的结构性问题，将会逐步改变融资需求疲弱的问题。综合来看，我们认为，虽然当前市场对经济的预期差、信心低，中国经济在短期内面临一定周期性的压力，但长期有利因素依然存在。随着国内经济政策的逐步发力，精准解决当前的几个关键性问题：居民存量房贷利率倒挂、民营企业信心不足、短期需求主体不足，那么我们有理由对下半年的经济走势更加乐观一些。当前通胀压力较小，我们也尚未看到2023年下半年有明显的通胀压力。核心原因是劳动力参与率上升、房价低迷、能源供给上升，以及经济处于复苏早期。尤其是居民部门收入尚未完全恢复，消费意愿较为疲弱，核心CPI依然维持在较低的位置，近三个月环比折年率只在0%附近，未来一段时间核心CPI大概率也会偏弱运行。预计到今年年底，中国CPI同比将小幅恢复到1%左右。PPI方面受到汇率贬值，海外需求好于预期等因素影响，反弹的幅度可能相对更大一些。全年看，今年的GDP平减指数可能落在0%附近。具体到金融市场上，当前市场对政策的预期总体偏低；利率曲线合理，相对收益还行，但绝对收益较差；权益风险溢价已经到极低位置，可转债略偏贵。信贷条件已经显著宽松，融资利率持续下行，但融资增速尚未显著恢复，尤其是政府部门融资的力度显著弱于去年同期，使得信贷脉冲依然偏弱。金融市场重点关注的不平衡在于价格问题：通胀走低、名义产出不足、实际利率偏高。后续发展则取决于政策能否实现如下几个核心调整：降低实际利率，对居民部门降低房贷利率尤其是存量房贷利率，对企业部门降低中小企业融资成本；中央债务置换地方债务或直接增加中央政府支出，恢复政府部门扩张，增加新的需求，直到价格回升，各部门走出负向循环；重建信心，进一步推动支持民营经济、支持消费的有力政策落地，减缓企业部门和居民部门的收缩行为。我们制定策略的核心就围绕周期能否逆转来分情况进行应对，如果能出针对性的政策，则周期会反转，反之则无效。虽然经济自身的逆循环力量（有效汇率、资产价格、居民部门盈余等）已经显现，但生效速度太慢，短期无法作为策略决策的依据。由于本轮负循环的核心是价格，因此经济层面观察周期是否逆转的核心指标也是价格。展望2023年下半年权益市场，由于当前市场预期悲观，风险溢价明显偏高，股票相对债券的价值凸显，我们对后市总体持偏乐观的态度。除非经济、政策显著超预期，市场走向全面牛市的概率较低。因此对投资节奏的把握同样重要，当市场预期恢复时要及时进行调整。结构上，适度均衡的风格将更能适应当下市场环境。展望2023年下半年债券市场，随着经济、通胀实际数据的逐步披露，债市将迎来方向选择的关键时间点。如果经济强度超市场预期，尤其是通胀出现，债市可能面临调整风险，否则将依然是宽幅震荡为主。除非经济出现明显的下行，否则利率很难突破前期低点。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959481","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b6","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2023年1季度，全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事，叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢，加息风险重新浮现。进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，在对金融稳定性的担忧下，市场重估了全球经济增长预期。当前，该事件的影响未出现进一步蔓延，但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降，银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。2023年1季度，国内经济步入复苏周期，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。未来，预计总量政策温和、产业政策积极，经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间，但修复幅度受到资产负债表与政策的约束，企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比整体小幅回落，服务价格逐步回升，商品价格保持低迷，PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加，核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升，但在外需低迷的背景下，预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面，社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过，当前资金活化程度仍较低，后续伴随经济进一步回暖或出现改善。2023年1季度，中债综合全价指数上涨了0.28%，收益率曲线趋于平坦。在经济复苏、融资强劲和资金面中性的背景下，利率中枢总体上移。信用利差方面，1季度信用利差持续收窄，中短期信用债受到市场追捧，信用利差再次回到较低分位数水平。1季度，转债市场保持平稳上行，截至3月底，中证转债指数收涨3.53%，转债估值处在中等偏高的位置。债券操作方面，年初组合在信用债方面重点配置了调整较充分的二永债，以及收益保护相对较好的煤炭、地产等行业债券，总体结构依然选择以稳健的高等级信用为主。随着市场上涨，我们逐步止盈了收益率下降较多，性价比已经不高的债券，组合呈现短久期、高等级的防御状态。考虑到债券的性价比已经不高，我们核心思路是通过一级投标和换券来博取超额收益，不在久期上做过多暴露，等待市场给出更好的配置机会。当前看，债市主要支撑力量在于资金面，随着理财负债端趋于稳定，以及居民的风险偏好持续处于低位，市场对债券的需求一致较强。3月降准之后，整个利率曲线进一步压缩，接近去年11月的高点。目前信用债价值不高，但机构配置压力仍然在。债市保持强势的核心因素是资金面宽松以及理财负债端的暂时稳定，但我们预期这些利好因素将随着经济、金融数据的公布，以及居民资金流动方向的变化逐步减弱。中期看，债券市场对基本面的复苏反应不够充足，曲线相对去年有所下行。因此对债市我们还是保持短久期+高信用等级的防守思路，等待更好的机会出现。2023年1季度，海外股市呈现上涨和分化的现象。纳斯达克指数上涨了16.77%，标普500指数上涨了7.03%，道琼斯工业指数上涨了0.38%。3月以来，硅谷银行危机爆发，金融银行业股价大幅下挫，但科技公司涨势良好。1季度，国内股市在年初走高后整体震荡回调。1月，市场在经济改善预期加强和流动性充裕背景下呈现开门红。2月，市场出现较为明显的调整。3月，在ChatGPT概念的影响下，TMT交易集中度大幅提升。从风格来看，1季度代表大盘价值风格的上证50指数上涨了1.01%，代表成长风格的创业板指数上涨了2.25%、科创50指数上涨了12.67%，成长风格占优。从行业板块来看，1季度表现较好的主要是受益于AI和数字经济概念的计算机、传媒、电子等板块，以及中特估值驱动的建筑装饰等板块。股票操作方面，本基金本报告期内整体上呈现进攻姿态，去年年底开始将权益仓位提升到比较高的位置，并一直保持到今年2月下旬，此时小幅降低了仓位，但依然高于中性位置。持仓结构上，组合重点围绕经济复苏的良好预期进行配置，分为如下几个方向：第一是配置稳健的消费、医药两个板块，选择其中估值合理、业绩确定性相对较高的公司作为底仓进行长期配置；第二是结合经济复苏的强度，尤其是地产链复苏高于市场预期这一情况，对地产股和地产链个股进行了相当比例的配置，作为下注经济复苏的主动进攻仓位；第三是围绕复苏利好的中游制造业寻找机会，重点发掘了化工、机械、重卡等领域的部分小市值优秀公司。基于“固收+”的稳健配置思路，我们并未重点参与市场主体炒作的板块，这部分虽然收益很高，但不符合我们的选股思路，因此在上涨后基本都选择了减持，只保留了部分确有基本面支撑，估值能够和业绩相匹配的公司。新能源部分也选择低配，因为供需格局的显著恶化，在短期内无法解决，由于板块前期下跌较多，有可能形成反弹行情，但如果市场出现逢高减仓的操作，组合追随获利的难度较大。主要的风险来自海外，Fed陷入困境，全球衰退或滞涨的风险进一步加大。因此考虑使用大宗商品来进行一定程度的风险对冲，重点关注黄金、原油。此外，阶段性机会上，大金融板块总体较弱，券商1季度业绩可能较好，应予以重视，可以考虑通过券商转债参与，买入虚值期权，增加组合的风险收益比。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.856Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888263","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b5","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2022年，全球经济持续走弱。前3个季度通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快了货币收紧的步伐。4季度通胀开始见顶回落，但劳动力市场同期依旧紧俏，通胀潜在风险亦不容忽视。2022年，美联储共加息425bp，4季度加息节奏略有放缓；而欧央行在通胀压力之下加码鹰派。2022年欧美经济持续下行，美国经济衰退风险上升，带动了全球贸易增速和整体需求的逐渐下滑。年末，在美联储放缓加息、欧洲能源危机缓解、中国疫情防控政策和地产政策优化等因素的驱动下，美元指数持续走弱，对全球风险资产的压制得到明显缓解。2022年，中国经济在疫情反复、地产疲弱、稳增长政策效应低于预期等因素影响下起伏不定，1-4季度GDP同比分别录得4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。2022年初，中国经济迎来了“开门红”。但3、4月疫情扰动导致了经济大幅下行。6月疫情整体好转，经济动能复苏。3季度初疫情再度反复，叠加地产风险事件和政策接连不及预期，导致了经济回升斜率中断，随后稳增长政策再度加码，引导经济弱复苏。进入11月，防疫政策调整，年末全国疫情达峰，受此影响经济略有下行。通货膨胀方面，2022年通胀压力整体回落。上半年CPI同比持续回升，猪肉价格上升叠加疫情封控的一定影响带动了食品价格快速上涨。俄乌冲突下，油价超预期上行。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在2021年同期高基数的背景下，2022年上半年PPI整体呈现回落态势。进入2022年下半年，经济整体处于疲弱态势，出口见顶转弱、地产持续探底，导致核心CPI和投资品价格回落，通胀读数持续低于预期。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。7月-8月经济回升趋势中断，基本面压力进一步上升，央行引导资金利率继续下行。9月-11月中旬，由于经济动能弱复苏、信贷结构性走强，流动性维持紧平衡。11月中旬以后，央行再度开启疫情下的流动性宽松模式，降准亦落地，同时为对冲银行理财赎回潮压力，央行加大资金投放力度，资金利率重回低位。信用扩张方面，2022年社融先上后下。年初信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速略有回升，但随后受到疫情非线性冲击，企业与居民中长期贷款重回低迷状态。5、6月信贷社融总量超预期回升，信贷结构也在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。7月信贷社融二次塌方，但随后政策性金融工具和结构性货币政策工具发力，企业中长期贷款同比开始大幅增多，信贷需求结构显著改善，年末疫情放开也促使了实体融资意愿和信心边际好转。2022年，债券市场利率在上半年区间震荡，在下半年先显著下行，之后回升至2.9%附近。具体来看，1季度在金融经济数据差距较大、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等多重因素影响下，债券利率呈现震荡的走势。4、5月份，稳增长政策不及预期，经济金融数据疲弱，资金面极度宽松，利率曲线整体下移。随后的复工复产、经济数据超预期带动了债券利率的回升。7月经济金融数据开始回落，叠加地产风险事件，债券利率大幅下行。8月下旬以后，稳增长政策持续加码，高频数据也开始边际回升，且在汇率等诸多压力下资金利率开始向上收敛。随着地产和疫情防控政策出现重大转向，市场大幅上修2023年增长预期，债市底层逻辑出现反转，债券利率大幅上行，随后引发理财赎回潮导致了债券价格下跌的负反馈。信用利差方面，2022年信用利差整体呈现N型走势。1月-3月下旬，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升。3月上旬疫情冲击叠加资金利率维持低位，信用债票息价值凸显、配置力量增强，信用利差持续下滑。11月上旬，债市利率大幅调整，信用利差普遍走阔，低等级信用债的信用利差调整幅度尤为明显。中证转债指数全年下跌10.02%，其中上半年下跌4.07%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。年末理财赎回潮大幅压缩了转债市场的估值，隐含波动率一度跌回了2022年初水平，当前位置的转债性价比明显提升。债券操作方面，本基金本报告期内坚持高信用等级的配置思路，不做过多的信用下沉。组合全年久期大致在1.5-2.5之间，并没有给过多的久期暴露。在年中信用债出现较好的配置机会时，积极增仓，提升了组合静态收益率。11、12月信用债急剧调整，组合的持仓因为资质和流动性较好，受到的影响不大，但依然产生了一定回撤。12月中旬债券收益率调整至高点，已具备较好的价值，组合大幅增仓了银行二永债，收获了较好的资本利得收益。2022年，国内股市受到三重冲击，国内疫情频繁扰动、地产持续下滑以及海外央行快速加息。1月-4月，受疫情冲击、国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，国内股市大幅下跌。5、6月份，随着企业复工复产、大宗商品价格回调，权益市场出现明显反弹。3季度，受地产政策低于预期、美联储紧缩预期升温、俄乌冲突升级等因素的影响，国内股市出现下行态势。4季度，伴随着地产、疫情政策的转向以及海外加息放缓预期升温，国内股市迅速反弹。从风格来看，代表大盘价值的上证50指数全年下跌了19.52%，代表成长风格的创业板指数全年下跌了29.37%，价值风格占优。从行业板块来看，表现较好的主要是：社服商贸、美容护理等受益于疫情放开的板块，以及煤炭、交通运输等受益于能源通胀的板块。权益操作方面，本基金本报告期内对权益市场过于乐观，主要是高估了后续政策的放松力度和经济运行的强度。实际上，由于疫情等原因，基本面遭遇重挫，而海外也由于俄乌冲突的爆发，风险偏好显著下降。全年看，权益部分遭遇较大回撤。在市场剧烈震荡的过程中，市场风格、行业主题也频繁切换，进一步增加了投资的难度。全年来看，组合仓位都保持偏高，在大方向上承担了更多的损失，尤其是组合未能准确把握新能源等板块的节奏，未能很好地受益于2、3季度的强烈反弹行情，使得全年权益的表现不理想，虽然组合下半年在稳增长相关链条以及分红类股票两个方面获取一定超额收益，但仍难以弥补全年的损失。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.854Z","mo":"展望2023年，海外经济仍处于下行周期，但经济波动较2022年将更加曲折复杂。预计2023年海外经济将先演绎软着陆的逻辑，然后再定价衰退逻辑。在中国疫情防控全面优化、能源成本下降、美元贬值共同影响下，海外经济会在一段时间内实现企稳。由于通胀与经济增长的关系是非线性的，美国CPI将在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，通胀韧性将导致海外央行紧缩预期再次抬升，海外经济可能将重回下行趋势。展望2023年，国内经济环境相对2022年已发生了较大的转折，疫情冲击、房地产市场调整、海外持续加息这几个拖累经济增长的因素已消除或逐步减弱。同时，国内政策取向上也明确表示了要支持经济增长。从大方向上看，我们预计23年是复苏之年，经济周期将从衰退期逐步进入复苏期。但我们也观察到这一过程并非一帆风顺，居民部门、企业部门都出现了衰退式的资产负债表修复。其中，居民部门由于收入下降叠加房地产行业和股票市场萎靡产生的财富效应下降，边际消费倾向显著回落、储蓄倾向显著提升。由于我国并未采取类似美国的直接刺激措施，后续也较难有居民部门如同美国一样消费水平快速反弹到历史趋势线的预期。在没有进一步政策支持的前提下，国内经济大概率是一个弱复苏，大致回到2019年的80%-90%附近。企业部门在2022年也遭受了收入利润收缩的困扰，当前资本开支意愿不足，其账面现金有所增加，资产负债率有所下降，反映了其谨慎的态度。企业部门与居民部门不同的地方在于融资环境的显著好转、融资利率的显著下降能够更快地刺激其转向，企业部门对融资综合成本的反应更加敏感。最后，地方政府部门在土地出让收入下降和税收收入下降的共同影响下，资金情况不容乐观，加之城投平台被监管的力度加强，地方政府后续进一步扩张投资的能力恐怕也比较有限。综合上述分析，居民、企业、地方政府三个部门都面临资产负债表压力，在没有外力介入的前提下，扩大支出的能力和动力都不充足，当然这也是经济衰退末期共通的典型特征。二十大胜利召开后政策思路发生系统性转变，中央经济工作会议定调了政策回暖的大方向。随着疫情防控政策的转向，疫情终局确定，远期不确定性大幅降低，因此市场对过程的敏感度也会降低。房地产“三支箭”政策出台后，房企大面积信用危机宣告结束，后期核心观察点是需求侧政策以及居民购买意愿对政策的响应程度。2023年政策核心任务是让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创，即激发各个主体的发展活力。从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率显著下降，当前信贷供给充沛，更多的是需求与信心不足的问题。我们认为如果目前居民与企业信心没有实质性改善，则提振信心的一系列政策就值得期待。在这样的早周期中，通胀压力通常较小，我们当前也尚未看到明显的通胀压力，核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。具体到金融市场上，如同过去的每年一样，我们试图在年初能把握主线，抓住核心矛盾。当前我们判断2023年的主线是经济复苏的实际进度与政策预期的节奏交替。一方面，我们不能低估决策部门的决心和能力；另一方面，我们也不能小视经济中面临的实际困难。2023年将是一条曲折向上的曲线，在这个过程中，各类资产的波动率将显著加大，长期的单边上涨或下跌不太容易看到。展望2023年债券市场，考虑到2023年会出台一系列提振内需的政策，经济见底回升的大方向较确定，因此利率震荡上行的概率较大。2023年上半年债市或将呈现宽幅震荡的格局，下半年随着经济、通胀实际数据的逐步披露，债市将迎来方向选择的关键时间点，如果经济强度超市场预期，尤其是通胀问题出现，债市可能面临调整风险。策略上应该坚持票息为王，降低久期策略的收益预期。预计2023年信用利差中枢上移，但高等级债券信用利差上行有顶，可逢高配置短久期高等级信用债。展望2023年权益市场，由于全年经济应是逐步复苏的，我们总体保持谨慎乐观的态度。市场走向全面牛市的概率较低，因此交易节奏同样重要，当市场预期走向极端时要适度下注回归中性。结构上，适度均衡的风格将更能适应当下市场环境。考虑到中国经济复苏的强度高于全球，我们重点观察内需相关的行业及公司，尤其是能够切实享受到经济复苏红利的中游制造业公司，这些目前被市场关注的较少，后续可能有较好的机会。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863986","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b4","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2022年3季度，全球经济在陡峭的加息幅度及高企的通胀压力之下进一步放缓。欧美制造业PMI延续下滑趋势，但美国的服务业PMI仍呈现出较强的韧性。在通胀顽固、劳动力市场过热的背景下，需求的放缓难阻各央行收紧货币政策的步伐。美联储连续两次加息75bp，并强调维持政策利率高位的必要性，推动了美债实际利率上行。欧洲的能源危机以及欧央行开启的激进加息，导致欧洲经济滞胀压力加大。在全球宏观风险加大的背景下，美元指数大幅走强，全球风险资产普遍承压。2022年3季度，在疫情反弹、地产下行、外需放缓等主要因素的压制，以及高温限电的短期扰动下，国内经济整体复苏疲弱。7月份PMI明显回落，8、9月出现弱回升，经济内生动能仍不足，恢复的基础尚不牢固。往前看，居民和企业存款高增说明经济回升缺乏的主要是信心，但这是暂时的，一旦疫情防控政策与地产政策出现积极变化，经济动能将见底回升。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比温和上升，尽管猪价快速走高，但是其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，反映了疲弱的内需以及能源保供政策对稳定能源价格的作用。在大宗商品价格回落、下游需求不振及高基数的背景下，3季度国内PPI加速回落。流动性方面，人民银行下调政策基准利率10bp，自8月开始的人民币汇率快速贬值在短期内对资金面形成了较大压力，但在疫情与地产基本面仍面临很大不确定性的背景下，资金面在中期内仍将保持宽松。信用扩张方面，信贷结构边际改善，但居民按揭依然偏弱，政府债及其主导的基建配套融资仍是主要支撑。今年社融增速保持稳定，但稳信用目标的实现依赖于政府部门加杠杆与信贷窗口指导，私人部门加杠杆的意愿很低，暂时未看到宽信用的信号出现。2022年3季度，债券市场表现较强，中债综合全价指数上涨0.7%。7、8月，受央行超预期降息、地产断贷事件、稳增长预期下调等因素的影响，利率曲线整体下移。进入9月，受美联储紧缩预期升温、人民币汇率快速贬值的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，各期限信用利差全面压缩，信用利差已处于历史较低水平。3季度中证转债指数下跌3.8%，同期正股跌9.7%，转股溢价率呈V型走势，与2季度中枢基本持平。目前溢价水平处于全年高位，转债隐含波动率高位震荡，市场成交额持续走低。债券操作方面，本基金本报告期内继续保持稳健风格，积极把握信用债套息策略机会，维持中性杠杆水平，积极配置了具有相对价值的信用债品种。面对中长端利率债波动加大的态势，积极利用国债期货灵活调整组合久期，把握利率债波段机会。可转债的操作方面，本基金在7-8月随着可转债的估值逐步提升进行了积极的减仓，在9月底则稍有加仓，保持防守的姿态。由于判定高价转债存在很大的风险，本基金在3季度整体上规避了弹性极高的高价转债投资，从而在市场大幅下跌的过程中较好的控制了可转债部分的回撤。2022年3季度，海外股市出现倒V走势，纳斯达克指数下跌4.1%，标普500指数下跌5.3%，道琼斯工业指数下跌6.7%。7月，市场对美联储加息预期阶段性放缓，但8月的杰克逊霍尔会议重申了美联储持续收紧的决心，依然强劲的通胀数据以及紧俏的就业市场进一步强化了市场加息预期，股市回吐前期涨幅。国内股市受地产政策低于预期、美联储紧缩预期升温、俄乌战争升级等因素的影响，出现下行态势，A股整体表现弱于海外市场。从风格来看，3季度价值风格略占优，代表大盘价值风格的上证50指数下跌14.7%，代表成长风格的创业板指数下跌18.6%。从行业板块来看，表现较好的主要是煤炭、石油石化等能源板块及公用事业、交通运输板块。股票操作方面，本基金本报告期内权益仓位略有下降，保持在中性附近。逐步减持了地产后周期和稳增长相关板块，如家用电器、建筑材料，小幅减持了银行股，但依旧保持相对高配；增持了受益于政策回暖的房地产板块、食品饮料及商贸零售等具备业绩确定性的疫后修复板块，另增持了煤炭、军工、医药生物等板块的股票。截至期末，组合持仓以低估值金融板块为主，消费、科技、制造、军工、医药板块为辅；操作以调结构为主，整体再均衡。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.851Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807457","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b3","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2022年上半年，全球经济总体步入下行阶段。通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快货币收紧的步伐。美联储分别在5、6月份加息50bp、75bp，欧央行于7月份加息50bp。陡峭的加息与高企的通胀压力使得全球需求进一步放缓，英美欧制造业PMI在2季度均出现超预期下滑、消费者信心跌至低位，美债收益率在加息初期快速上升到3.5%以后又显著回落到3.0%以下，反映了对衰退愈发强烈的担忧。2022年上半年，中国经济运行总体承压，GDP同比增长2.5%，其中，1季度同比增长4.8%，2季度同比增长0.4%。年初在基建和制造业投资的拉动下，内需得到改善。但是疫情扩散与国际地缘冲突导致经济2季度再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”的三重压力。通货膨胀方面，上半年CPI同比持续回升，受到疫情带来的运输扰动，食品价格一度上涨较快。5月之后猪价环比持续走高，后续可能有较大不确定性。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在去年同期高基数的背景下，PPI上半年整体呈现回落。1季度由于全球资源品价格大幅上涨，PPI同比下行斜率较为缓慢。随着2季度大宗商品价格回落，PPI同比回落速度有所加快。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。信用扩张方面，2022年初，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象，企业中长期贷款增速在基建的拉动下于1月份同比转正。随后，受到疫情非线性冲击，社融信贷总量回落，远低于市场预期，企业与居民中长期贷款需求低迷。5、6月信贷社融总量出现超预期回升，社融信贷结构在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。但是，上半年居民按揭贷款需求持续疲弱，趋势和房地产销售保持一致。2022年上半年，债券市场整体呈现震荡格局。1月受央行降息，以及经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势。随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行。进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、国际地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。4、5月份，受经济金融数据疲弱、资金面极度宽松等因素的影响，利率曲线整体下移。6月份受疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，1季度，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60%-80%水平。进入2季度，由于资金利率维持低位，3年左右信用债估值分位再次压缩至10%以下，5年期隐含AA+及以下信用债估值下滑至20%-30%水平。中证转债指数上半年下跌4.1%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期先升后降，策略上仍保持稳健风格，以高等级信用债配置策略为主，适度参与了银行资本债、长端利率债的波段交易。同时，我们根据组合规模变化调整高流动性资产持仓比例，通过精选个券获得一定的票息收益，通过国债期货择时套保，灵活调整长端的久期暴露。2022年上半年，国内股市呈现V型走势。1-4月，受疫情冲击、国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，股市大幅下跌。5、6月份，随着企业复工复产、大宗商品价格回调，权益市场出现明显反弹，A股整体表现明显好于海外市场。从风格来看，上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌6.6%，沪深300指数下跌9.2%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌15.4%和11.6%。从行业板块阶段性表现来看，1季度表现较好的是受益于稳增长及房地产政策放松预期的地产、建筑和银行板块，以及受益于上游资源品涨价的煤炭、石油板块；2季度表现较好的主要是汽车、新能源、军工等业绩确定性较强的成长板块及疫情好转利好的消费、旅游板块。权益操作方面，本基金在1季度逢低增持了新能源运营商股、快递龙头公司股、受益于地产后周期的建材和家居股、具备业绩弹性的汽车零部件标的、低估值银行股，减持了受到疫情冲击影响较大的部分标的。2季度初，组合减持了房地产板块股票，并逐步以地产后周期标的替代；有色板块持仓先增后降；稳增长相关板块持仓先增后降。5月份开始，组合增持了食品饮料及商贸零售等具备业绩确定性的疫后修复板块，另增持了军工、计算机板块的股票。截至期末，组合以低估值金融板块为主，消费、科技、制造、医药、周期板块为辅，操作以调结构为主，整体再均衡。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.845Z","mo":"展望2022年下半年，我们认为高通胀的持续和全球经济动能放缓是影响全球金融市场的关键因素。物价的广泛上涨导致消费者实际收入下降，消费信心受到打击，从而导致耐用品消费增速明显下行。美联储作为全球最大的央行，在下半年通货膨胀出现明显的连续下行趋势之前，其紧缩的货币政策难以转向，因此持续超预期的通胀增加了央行过度收紧的风险。我们认为，伴随着金融条件收紧与全球经济逐步衰退，大宗商品价格将持续承压，上游向下游传导的涨价动能也会减弱，通胀或在4季度之后出现实质性缓解。但房租和薪资等顽固因素导致核心通胀粘性较强，这是对美联储放松货币政策产生制约的主要风险。此外，俄乌冲突带来的欧洲能源问题仍在不断显化，若俄罗斯天然气供应进一步切断，其带来的产出减少、居民收入下滑及通胀脉冲式上行可能使欧洲陷入衰退之中。展望2022年下半年，中国经济在2季度疫情扰动后将出现恢复性增长。下半年经济回升的主要动力来自前期“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力的边际好转。第一，供给方面。疫情防控政策出现明显调整之后将显著缓解对人流物流供应链的冲击，有利于经济复工复产。受益于主要发达经济体坚定通过加息控制通胀，全球主要大宗原材料价格出现深度调整，国内输入性通胀压力减小，对以制造业为主的中下游工业生产活动的恢复较为有利。第二，需求方面。疫情防控政策调整下，疫情对需求侧的冲击有望显著下降，居民出行需求和服务业消费将得到持续恢复。在“更好保障居民合理住房需求”等一系列房地产相关政策的支持下，预计下半年房地产销售止跌回升概率较大但斜率可能较为温和。基建投资下半年有望延续高位，主要在于政府意愿高、资金保障足、项目储备多三方积极因素。在海外经济下行过程中，下半年出口会面临压力，但受益于国内具有较完整的产业链和能源成本优势，出口整体韧性较强。第三，预期方面。中共中央政治局4月29日召开会议，提出出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。此外，随着第九版疫情防控政策的出台，疫情影响的不确定性显著降低，企业经营预期有望逐步改善。未来影响经济增长的主要风险有两点，一是房地产风险进一步扩大，居民负债收缩和房企债务问题冲击金融系统的稳定性；二是海外通胀幅度和持续时间超预期，联储持续加息缩表引发全球经济深度衰退和部分经济体债务危机，冲击国内出口和人民币汇率稳定。通货膨胀方面，2022年下半年，国内CPI预计维持上升趋势，且大概率于3季度达到3%，能繁母猪去化带来猪价上行是主要环比涨价动力。伴随农产品价格的回落及国内保供稳链的持续推进，其他食品大幅涨价的概率较小。下半年核心通胀率上升压力不大，一方面，在供给端，PPI年内回落的趋势较为明确；另一方面，在需求端，居民人均可支配收入增速及消费者信心仍比较低迷，两方面原因将压制核心通胀中枢。短期，服务类分项或面临供给（疫情导致服务商家出清）和需求（疫后服务消费需求复苏）错配引起的脉冲式涨价压力，但核心CPI中枢难出现明显抬升。流动性方面，2022年下半年，货币政策总体基调是“稳货币和宽信用”。为加大对实体经济的支持，央行将发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本。下半年，流动性方面的主要风险有两点，一是海外继续超预期加息和缩表引起的流动性冲击，可能导致国内货币政策被动收紧应对；二是随着国内财政发力、需求恢复、猪周期反转，国内通胀可能出现超预期上行，货币政策将面临稳增长和稳物价的多目标约束。信用扩张方面，2022年下半年，社融增速进一步提升的动力将有所减弱，主要原因是随着专项债发行完毕，上半年社融的主要贡献力量政府债将面临收缩压力，若没有增量财政融资工具支持，社融增长可能在7月左右达到本轮社融回升的高点，年末可能逐步回落到10.6%左右；若通过政策性金融机构增加信贷投放或者前置发行专项债，社融增速有望在下半年维持在11%左右的高位，但相较过去几轮稳增长周期，本轮信用扩张幅度预计相对有限。展望2022年下半年债券市场，我们预计债券难以出现趋势性行情，收益率水平将维持窄幅震荡。我们认为利率下行空间有限的主要原因是目前10年期国债利率水平在2.79%左右基本反映了经济增长放缓的现实，利率进一步下行的催化剂可能是投资者一次性下调全年经济预测，并伴随央行降准降息操作。从经济基本面看，宽信用的持续性是决定债券价格方向的主要因素。5、6月份企业的复工复产、补订单补库存，推动了供需恢复加快，若下半年疫情管控政策进一步放松，或稳增长政策超预期发力，经济动能与资金利率将出现回升，债券市场将面临调整压力，但利率上升空间有限，我们预计2.8%的利率中枢可能成为新常态。若10年期国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值，主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高点的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策面临疫情反复以及居民资产负债表扩张乏力的约束，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度。信用利差方面，考虑到当前经济内生动能不足，政策推动信用宽松的环境在短期内难以改变，叠加人民币汇率已快速贬值，资金面在中期仍将保持宽松，我们预计信用利差难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住该配置窗口期。考虑到房地产政策仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍存在较大的不确定性。展望2022年下半年股票市场，我们预计市场波动较5、6月份将更大，预计市场以结构性行情为主，在政策没有超预期的情况下很难看到指数级别的大行情。从经济基本面来看，利多因素包括近期疫情防控与经济发展取得了更好的平衡、复工复产有序推进、稳增长政策仍在不断推进过程中。利空因素包括疫后经济修复结束后，疫情走向与房地产市场仍存在很大不确定性，经济动能修复可能出现一波三折的情况；此外，海外货币财政双收缩将带来经济衰退风险的上升；以及美国中期选举前中美关系存在不确定性。从流动性和估值来看，在A股走出独立行情的逻辑下，外资和国内资金加速流入，考虑到部分热门赛道板块的估值失去比较优势，而价值板块和部分不拥挤的成长板块仍存在较大的估值折价，预计A股估值整体压缩空间较小，但不同行业分化趋势将加大。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为受益于稳增长政策的银行、建筑、建材等低估值、高分红板块存在估值修复机会；受疫情冲击和消费增长不达预期，但中期可能受益于疫情反转和内需刺激政策的消费和社会服务等行业板块存在长线投资机会。相反，近3年显著受益于“高质量发展”政策支持的“高景气”热门赛道，虽然盈利水平仍将维持高增长，但受估值水平偏高、海外流动性收紧、内需高预期落空风险上升、外需下滑压力加大等多重不利因素影响，其风险收益比下降，存在阶段性调整风险。不过，在经济转型和高质量发展的长期大背景下，我们认为新能源、军工、半导体、工业自动化、生物医药等科技成长领域的阶段性调整，也可能孕育着很好的长线布局机会。风险方面，我们认为，可能有三种情况会导致股票市场出现超预期的下行风险：1）若俄乌冲突导致的欧洲能源短缺加剧，欧洲经济将出现衰退风险；2）若美国通胀继续超预期，美国货币财政紧缩将加大经济衰退风险；3）中国疫情反复风险，以及地产硬着陆是不可预测的灰犀牛风险。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788121","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b2","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2022年1季度，受俄乌冲突、大宗商品涨价以及全球货币政策持续收紧等多重因素的影响，全球经济增长持续放缓，全球制造业动能不断走弱。地缘政治因素导致的能源脱钩风险及供应链扰动使得经济景气度承压，同时高企的通货膨胀显著压抑着消费者信心。海外通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、劳力成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。预计中期海外经济出现滞胀格局的概率上升。随着通胀失控风险的不断加大，发达国家央行货币政策收紧的步伐加快，美联储亦在1季度开启加息周期。国内经济方面，在基建和制造业的拉动下，需求在本季度初得到改善。但是进入3月份，疫情扩散与地缘冲突导致经济再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，3月份制造业PMI跌回收缩区间。若4月份政治局会议上政策态度转向如预期，PMI可能在2季度触底，经济同比指标可能在3季度触底。通货膨胀方面，1季度CPI同比持续回升，但除了能源上涨压力外，其他重要商品和服务涨价压力不大，因为能繁母猪产能仍在去化，耐用消费品价格、房租、农民工工资上涨乏力，核心CPI同比回升幅度较温和；1季度PPI同比下行斜率放缓，主要原因是疫情、MMT政策、地缘冲突、能源转型共同加大了全球资源品价格上涨压力，而俄乌冲突进一步暴露了全球能源供给弹性极低给经济带来的脆弱性。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率，资金面总体保持宽松。信用扩张方面，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象。企业中长期贷款增速在基建的拉动下1月份同比转正，而后再度回落；居民中长期贷款持续低迷。短贷和票据同比高增显示内生融资需求仍较弱。2022年1季度，债券市场呈现震荡格局，中债综合全价指数上涨0.09%。1月受央行降息，以及高频经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势；随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行；进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。信用利差方面，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60-80%水平，相对价值突出。中证转债指数下跌8.36%，隐含波动率高位回落，但是整体依然偏高。债券操作方面，本基金本报告期内维持中性偏低久期，期末略有下降。策略上仍保持稳健风格，以高等级信用债配置策略为主，适度参与了银行资本债、长端利率债的波段交易。同时，保持了较高的信用资产质量，在报告期内面对较大赎回压力的情况下，有效防范了信用债估值与流动性风险。2022年1季度，国内股市受国内稳增长预期不稳、海外货币政策收紧、能源价格走高、俄乌冲突后中美关系预期恶化等影响，呈现大幅下跌。从风格来看，大盘风格相对抗跌程度好于中小盘风格。代表大盘价值风格的上证50指数下跌11.47%，沪深300指数下跌14.53%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小100指数分别下跌19.96%和18.64%。从行业板块来看，受益于稳增长及房地产政策放松预期的地产、建筑和银行板块，以及受益于上游资源品涨价的煤炭、石油板块的跑赢幅度较为明显。明显走弱的主要是军工、新能源、电子等外需型赛道板块。与此同时，海外市场与国内市场呈现明显分化，美股依然保持强势，与2021年年末点位相差不大，而美债今年以来上行高达100BP，与中国债券的利差压缩到极低水平，接近倒挂。大宗商品则由于俄乌冲突等因素显著走强，原油价格上涨了30%达到100元以上，动力煤、焦炭也上涨30%左右，螺纹钢上涨15%，农产品中豆粕上涨20%、玉米上涨10%，呈现明显的供给驱动的强通胀格局。权益操作方面，本基金本报告期内权益仓位略有下降。组合逢低增持新能源运营商、快递龙头公司股，受益于地产后周期的建材、家居等行业个股，以及具备业绩弹性的汽车零部件标的，增持低估值银行股，减持受到疫情冲击影响较大的部分标的。截至本报告期末，组合形成以低估值金融股为主，消费、科技、制造、医药、周期股为辅的持仓结构。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.843Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729718","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b1","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2021年全球经济总体处于分步复苏阶段，全年来看，疫情反复和宏观政策是影响各国经济增长的最重要因素。上半年，受益于疫苗接种提速和各国政府推出的宽松货币政策和积极财政政策支持，全球经济复苏进程明显加快。由于供给端受疫情影响恢复较慢，而需求端在政策刺激下恢复较快，全球通货膨胀短期压力明显上升，主要体现在生产国中上游工业品价格和消费国消费品价格的大幅上涨。下半年，随着主要经济体逐步进入扩张周期和通货膨胀压力上升，部分国家开始逐步退出疫情期间的极度宽松政策。受“德尔塔”、“奥密克戎”等新冠病毒变异冲击及全球货币财政政策边际收紧等多重因素影响，全球经济出现高位放缓迹象，同时受芯片短缺、海运费和上游原材料价格大涨等供给冲击因素影响，全球制造业动能不断走弱。随着商品和服务涨价扩散，美国单位劳动力成本开始明显上涨，西方国家主要矛盾已经由应对疫情的经济、就业冲击转为应对通货膨胀，部分发达与新兴市场国家开始加息，美联储正式宣布宽松货币政策的退出，全球主要央行进入加息周期。2021年中国经济增速8.1%，1至4季度GDP同比分别增长18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，两年平均分别增长4.9%、5.5%、4.9%、5.2%，经济总体保持平稳运行。上半年经济运行积极因素较多，主要受超预期的出口增长和房地产投资增长支持；下半年面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，下行压力不断加大。通货膨胀方面，受猪肉价格大幅下跌、疫情反复制约服务价格上涨和经济下行总需求不足等因素影响，全年CPI上涨0.9%，涨幅比2020年回落1.6个百分点，总体运行在合理区间。受地方政府运动式减碳等政策影响，中上游大宗商品供给严重不足，叠加上年低基数效应，工业品出厂价格（PPI）由上年下降1.8%转为大幅上涨8.1%。但受城镇居民可支配收入增速回落和边际消费倾向不足影响，PPI向CPI传导并不顺畅，PPI和CPI背离不断加大，且背离持续高位时间拉长。流动性方面，2021年上半年央行主要通过灵活适度的公开市场操作保持流动性合理充裕，并通过再贷款和两项直达工具，在引导货币信贷增长回到常态的同时，优化信贷结构和降低融资成本。下半年，面对经济下行的三重压力，央行通过全面降准、降低公开市场政策利率、推出碳减排支持工具和清洁能源再贷款等宽松政策支持实体经济，货币市场流动性呈现偏宽松局面。信用扩张方面，2021年初1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平；3月起受票据短贷、企业债、政府债、非标的压缩影响，社会融资规模存量增速开始快速回落；进入下半年，受房地产市场大幅下滑影响，实体信贷明显走弱，同时受房地产和地方政府融资平台等非标融资延续收缩及政府债去年基数高等因素共同拖累，社会融资总量增速回落到10.3%的较低水平，信用收缩较快，对总需求扩张带来明显不利影响。12月广义货币供应量增速回落到8%-9%的偏低水平，考虑到2021年名义GDP水平较2020年有大幅回升，金融市场超额流动性明显下降。2021年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易和货币市场流动性边际收紧影响，债券市场持续走低，10年国债利率上行到3.28%。3月后在资金面重回宽松、债券供给不足、政策面降准降息、经济基本面持续回落等利好因素支持下，债券市场持续走强，10年国债利率震荡下行至年底的2.78%，全年中债综合全价指数上涨2.1%。信用利差方面，受流动性充裕、理财产品配置需求大增、非标收缩等利好因素支持，信用市场整体利差明显收缩，AA+以上中高等级产业和城投债券信用利差均下降到20%的历史分位水平。但受部分民企地产公司债务违约和地方政府融资平台信贷收紧等因素影响，部分经济总量偏弱的区域城投债券和民企地产债信用利差大幅上升。受益于理财资金和固收+策略产品的强大配置需求，叠加股票市场新能源、半导体等高景气行业股价大幅上涨，中证转债指数全年大涨18.48%。操作方面，本基金在年初债券部分整体偏防守；3季度债市调整时期将久期重新提升至3年左右，逐步分段增持了长端及超长端利率债；4季度在利率下行至低位后，逐步减持前期增持的长端利率，重新降低组合久期至2年以内。同时，下半年本基金积极通过一二级换仓等形式调整了信用债持仓，并参与了银行资本债等具备信用安全主题的个券交易，提升了组合票息收益。2021年股票市场继续保持结构性牛市格局，但行业指数分化严重。代表大盘价值风格的上证50指数下跌10.06%，沪深300指数下跌5.20%。代表中小盘成长风格的创业板指数和中小100指数分别上涨12.02%和4.62%。从行业板块来看，受益于“碳达峰和碳中和”等政策支持和新能源车渗透率不断提升的电力设备和新能源行业以及受益于价格大幅上涨的钢铁、基础化工、有色金属、公用事业等传统周期行业涨幅居前。受房地产政策收紧和疫情反复冲击的家用电器、非银金融、房地产、社会服务、食品饮料等行业跌幅居前。此外，港股方面，受到“反垄断和防止资本无序扩张”等行业监管政策影响的互联网龙头公司市值均大幅缩水。操作方面，在上半年急剧波动的市场中，我们把重点放在了控制组合回撤、保持净值平稳增长上，于是本基金在 1 季度市场剧烈回调的过程中表现较好。但在 2 季度市场反弹的过程中，我们没有抓住市场热点，结构把握得不好，导致基金净值受到了较大影响。下半年在权益市场走势震荡的情况下，我们逐步提升了权益仓位，积极调整了组合的持仓结构。在3季度主要增持了机械设备、非银金融、食品饮料等具有较优成长性或具有相对性价比的板块，逢高止盈了部分周期类股票。在4季度主要增持了消费电子、电力设备以及部分有色和军工标的，减持了部分逆周期标的。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.840Z","mo":"展望2022年，我们认为宏观政策、疫情防控和地缘政治冲突是影响全球经济金融市场的三个关键因素。由于在疫情防控和宏观经济政策应对方面的明显差异，当前全球经济影响力最大的中国和美国在经济周期方面并不同步，宏观经济和政策组合将明显分化。目前美国经济增长、就业形势良好，通货膨胀压力不断上升，经济主要矛盾是“胀”，宏观政策组合将转为财政货币双收缩。中国经济受“三重压力”影响，经济下行压力加大，但消费物价水平较低，工业品价格在保供稳价政策出台后稳中有降，通货膨胀压力不大，经济主要矛盾是“滞”，宏观政策组合将转为财政货币双宽松。我们认为中美两国宏观政策组合的力度、节奏和效果对全球资本市场走势有着非常重要的影响。疫情防控方面，由于“奥密克戎”病毒的高传染和低毒性的特点，全球主要国家疫情形势有向好趋势，各国防疫政策出现放宽趋势或全面取消防疫限制，如果疫情能在今年顺利结束“大流行”，毫无疑问，这对深受疫情冲击的全球供应链、线下经济活动恢复有很大的正面效应；但风险是如果新病毒变种出现，疫情反复叠加政策转向将对全球经济造成巨大影响。地缘政治冲突方面，我们认为北约东扩与俄罗斯国家安全底线矛盾，中美两国全面展开激烈竞争引发的贸易、科技冲突以及潜在的金融和其他层面的冲突风险都在不断上升，这可能会给2022年的资本市场带来巨大的波动。展望2022年中国经济，我们认为1季度仍面临一定的下行压力，主要是疫情反复造成的消费需求较弱和房地产市场大幅回落导致的投资需求较弱。但由于政策已经全面转向“稳增长”，预计随着1季度财政政策前置发力和宽松货币政策支持，经济环比数据将在2季度迎来明显提升，经济同比增长数据有望在前3季度逐季回升。全年来看，中国经济仍有望实现5%-6%的平稳增长。我们认为主要有三方面因素驱动经济企稳回升：第一，供给方面，由于中央明确提出“要把稳增长放在更加突出的位置”和重回“以经济建设为中心”，在碳减排和碳达峰等长期结构性目标上提出“先立后破”，同时强劲出口增长可能受海外供给恢复和政策收紧等因素影响回落，上游原材料价格逐步回落将有利于中下游工业生产活动的逐步恢复。第二，需求方面，我们认为造成2021年需求收缩的主要原因是财政后置“紧财政”和房地产、地方政府融资平台“去杠杆”导致的“紧信用”。但在2022年，财政政策要在1季度形成实物工作量，适度前置，“紧财政”转为“宽财政”；房地产要保障居民部门的合理购房需求，“紧信用”转为“稳信用”，围绕“碳减排”方面的绿色能源“加杠杆”，宏观杠杆率预计将由2021年明显收缩转为企稳回升。第三，预期转弱方面，2021年围绕“共同富裕”和“防止资本无序扩张”等长期目标，政策部门出台加强教育、医疗、互联网平台经济等一系列行业监管政策对私人部门的投资信心造成较大冲击。但在21年年底中央经济工作会议上明确指出，共同富裕“首先要通过全国人民共同奋斗把蛋糕做大做好，然后通过合理的制度安排把蛋糕切好分好”。中央的表态如果结合实质性的纠偏政策出台，相信市场信心也会逐步回升。通货膨胀方面，我们认为中美通胀水平可能会出现较大差异。美国通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、单位劳动成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。随着国内双碳政策纠偏、美国货币财政收紧、欧美国家力图控制通胀，大宗商品的涨势将遭遇逆风，预计PPI同比将逐步回落。由于能繁母猪产能充足、耐用消费品涨价压力减弱，服务业成本中的房租与农民工工资上涨乏力，预计CPI同比回升幅度将较温和，PPI与CPI剪刀差将收窄。全年CPI同比高点预计在3季度达到3%左右，全年平均CPI预计仍保持在2%左右的温和水平，通货膨胀风险不大。流动性方面，我们认为2022年货币政策总体基调是“宽货币和宽信用”，为稳定经济增长和对冲房地产企业的流动性压力，央行将继续通过公开市场操作、降息降准等政策工具保持流动性合理充裕，降低实际融资成本，提升信贷需求。信用扩张方面，我们认为上半年随着政策全面转向稳增长，预计社会融资总量增速将回升到10.5%以上，全年宏观杠杆率有望上升7%左右。值得注意的是，由于房地产销售和投资仍面临政策限制和长期拐点等制约，本轮稳增长周期的信用扩张程度预计将较为温和。考虑到2022年名义GDP同比增速较上年明显回落，但广义货币供应在“宽财政和宽信用”支持下逐步回升，这意味以M2-名义GDP衡量的金融市场流动性将较2021年宽松，总体对资本市场是向有利方向演变。流动性方面主要的风险是外部美元超预期加息或缩表导致的海外流动性冲击。我们认为由于疫情后中国商品出口高增长和服务贸易逆差减少，经常项目积累巨大的外汇收入，这部分外汇中有相当部分以美元存款存放于商业银行并未结汇，这在一定程度上能缓解美元加息、资本外流的流动性冲击风险。此外，中国作为全球少数具备较大的财政和货币政策空间的大型经济体，中国资本市场与海外资本市场的弱相关性导致极端情况下，中国资本市场可能反而受益于海外央行激进紧缩政策造成的金融市场短期剧烈波动。展望2022年债券市场，我们认为机会不大、风险有限，收益率水平预计维持窄幅震荡。机会不大的主要原因是我们认为目前10年期国债2.75%左右利率水平基本反应了经济放缓的现实，利率进一步下行空间主要取决于央行后续降息操作空间。考虑到西方主要央行处于加息周期，国内通货膨胀水平下半年将温和回升，工业品价格虽然趋势回落但绝对水平偏高且疫情反复和地缘政治等供给冲击风险仍未消除，我们认为降息政策空间有限。从经济基本面来看，如果2季度稳增长政策效果逐步显现，利率水平也存在震荡上行可能，但上升空间也有限，预计未来2.8%的利率中枢可能是新常态，10年国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值。主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策基调是“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度，更可能类似于2019年的稳杠杆，因此，利率回升空间预计有限。如果利率出现超预期的回升，我们认为最大可能是疫情全面缓解，叠加国内房地产政策全面转向，内需全面回升，同时海外需求在通货膨胀压力下继续增长，总需求超预期的恢复将导致利率水平超预期的回升。信用利差方面，目前信用债券利差水平偏低，但在宽信用的政策环境和银行理财产品刚性配置需求支持下，预计信用利差仍将难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住配置窗口期。考虑到房地产政策和市场形势仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍有较大的不确定性。展望2022年股票市场，我们预计市场仍将以结构性行情为主，大级别指数级行情在政策没有超预期的前提下仍难以看到。从经济基本面来看，利空因素是短期经济增长下行压力仍存在，上市公司整体盈利增速将有所放缓；利多因素是2021年12月份的中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，宏观政策全面转向“稳增长”，虽然市场一直对稳增长政策的执行力度保持怀疑，但我们认为稳增长政策只会迟到、不会缺席，政策执行将逐步兑现“稳增长”预期，政策效果在2、3季度将逐步显现。从流动性和估值水平来看，随着央行降准降息政策落地，无风险利率水平明显下行，提升了风险资产的风险溢价水平。此外，伴随信用扩张逐步恢复和宏观杠杆率企稳回升，股票市场整体估值将有所扩张。从行业结构和市场风格特征来看，我们认为近两年一直受到疫情和政策压制的“低估值”传统经济板块，譬如银行、建筑建材、家电家具与大众消费品等行业的盈利将触底恢复，同时在稳增长政策不断发力的背景下将面临较大的估值修复机会。相反，近3年显著受益于“高质量发展”政策支持的“高景气”优质成长经济板块，虽然盈利水平仍将维持高增长，但受估值水平偏高、交易头寸拥挤、海外成长股因美国货币政策紧缩出现估值收缩等多重不利因素影响，其风险收益比下降，存在阶段性调整风险。但在经济转型和高质量发展的长期大背景下，我们认为新能源、半导体、军工、汽车智能化、工业自动化等相关行业领域的阶段性调整可能也孕育着非常好的长线布局机会。股票市场如果出现超预期的下行风险，我们认为可能的情景是：1）目前房地产市场大幅回落是制约经济需求回升的主要因素，如果房地产政策应对出现明显失误，将引发系统性经济金融风险；2）外部美国通货膨胀风险不断上升，美联储货币政策激进收缩引发海外金融市场剧烈波动，进而对国内市场，尤其是估值水平偏高的“高景气”赛道股带来较大的短期冲击风险。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708670","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5b0","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"2021年3季度，全球疫情再度恶化，欧美、亚太地区经济增速有所放缓，全球经济复苏动力减弱。受芯片短缺、海运费大涨等不利因素影响，全球制造业PMI指标连续3个月触顶回落。美国经济增长高位放缓，受疫情反复、财政补贴退坡和消费品大幅涨价等因素影响，美国消费者信心指数大幅回落。中国经济受局部疫情反复、房地产市场降温、汛期洪灾频发、“教育双减”和“能耗双控”等行业政策的影响，国民经济供需两侧均出现放缓，多数经济指标同比回落，经济下行压力增大。通货膨胀方面，CPI同比保持低位，主要是猪价大幅下降和房租恢复较弱制约了核心CPI和服务价格上涨；PPI同比大幅上升并保持高位，但受城镇居民可支配收入增速回落和边际消费倾向不足的影响，PPI向CPI传导并不顺畅，PPI和CPI背离不断加大，且背离持续高位时间拉长。流动性方面，央行通过全面降准和灵活适度的公开市场操作，总体保持中性偏宽松局面。信用扩张方面，受实体信贷走弱、非标延续收缩、政府债去年基数高等因素共同拖累，社会融资总量增速继续回落，8月增速已经低于疫情前2019年下半年的均衡水平，与历史最低水平持平，对总需求扩张带来不利影响。2021年3季度，债券市场先扬后抑，利率水平先降后升，中债综合全价指数上涨0.83%。7月初受央行超预期降准叠加市场风险偏好大幅下降等多重因素影响，10年期国债利率水平下行约27BP；8-9月利率水平保持在2.85%左右横向波动，主要受经济基本面不断走弱和政策面转向预期以及专项债供给提速的多重因素影响。由于央行并未使用降息或降低公开市场利率等价格工具，收益率曲线整体呈现小幅牛市变平格局，更多反映经济基本面的下行趋势。信用利差方面，受经济下行压力和部分房地产公司信用风险事件冲击，信用利差整体走阔，高等级和中低等级信用债券等级利差也明显扩大。此外，受银行理财产品监管影响，银行永续债和二级资本债的利率水平和利差水平在政策出台后明显回升。 债券操作方面，本基金本报告期内将组合久期从0.96年提升至3-3.5年左右，在债市调整期间，我们积极调整了信用债的持仓，通过换仓参与部分信用安全的主体个券交易，以提升组合整体的票息收益。同时，通过在调整中逐步配置的方式，小幅增持长端及超长端利率债，适度回补组合久期。2021年3季度，全球股票市场总体冲高回落，震荡偏弱。国内股票市场A股受多重利空冲击出现回调。从风格来看，中小盘风格跑赢大盘风格。代表大盘价值风格的上证50指数下跌8.62%，沪深300指数下跌6.85%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌6.69%和4.98%。从行业板块来看，市场继续演绎比较极致的结构化行情。受益于价格大幅上涨的煤炭、钢铁、石油化工、有色金属等周期性行业和受政策支持的高景气新能源行业大幅上涨；而景气程度下降或盈利增长难以与估值水平匹配且前期基金抱团持股较多的医药生物、食品饮料、休闲服务行业出现大幅回调，银行业、家电和建材等地产产业链也受房地产行业各种利空影响明显下跌。权益操作方面，在权益市场走势震荡的情况下，我们逐步将权益资产仓位提升至17%附近，积极调整了组合的持仓结构，主要增持了机械设备、非银金融、食品饮料等具有较优成长性或具有相对性价比的板块。同时，逢高止盈了部分周期类股票。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.838Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658147","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5af","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006832,"sao":"回顾2021年上半年，全球经济总体处于分步复苏阶段。中国和韩国受益于对疫情的有效防控，经济率先复苏。欧美等主要发达经济体随着疫苗接种提速，疫情明显缓解，并在积极财政政策和宽松货币政策的支持下，经济逐步复苏。拜登当选美国总统后，推出了第三轮财政刺激计划，并通过美联储的量化宽松政策配合实现财政赤字货币化，美国经济复苏进程明显加快。但印度等新兴市场国家疫苗接种进度缓慢，疫情出现反复，经济复苏进程相对落后。由于供给端受疫情影响恢复较慢，而需求端在政策刺激下恢复较快，全球通货膨胀短期压力明显上升。临近年中，随着主要经济体逐步进入扩张周期，部分国家开始逐步退出疫情期间的极度宽松政策，全球经济领先指标出现放缓回落信号。2021年上半年中国经济实现了12.7%的增长，其中1季度增长18.3%，2年复合增长率5%；2季度增长7.9%，2年复合增长率5.5%。上半年中国经济总体仍处于扩张周期，但部分领先指标显示经济增长已出现放缓的迹象。从产出端来看，在出口和房地产投资的支持下，工业产出仍处于扩张周期，但2季度以来，受上游原材料价格大幅上涨和财政支出后置的影响，总需求增长出现小幅放缓迹象。通货膨胀方面，受猪肉价格大幅下跌和疫情影响，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，涨幅处于比较低的水平。受供给不足和基数效应较低的影响，上半年大宗商品价格同比大幅上升；工业生产者出厂价格（PPI）3月环比折年率达到10.5%，6月同比上涨高达8.8%，1-6月平均上涨5.1%，通货膨胀上行风险有所扩大但总体可控。流动性方面，央行通过灵活适度的公开市场操作，逐步实现了货币政策的正常化，货币市场流动性先紧后松，总体保持中性略偏宽松局面。信用扩张方面，1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平，3月起受票据短贷、企业债、政府债、非标的压缩影响，社会融资规模增速快速回落，对总需求扩张带来不利影响。2021年上半年债券市场先抑后扬，呈现牛市格局。1-2月受全球“通货再膨胀”交易的影响，债券市场持续走低；3月后在资金面重回宽松、专项债发行进度延迟和信用债券净发行减弱等多重利好因素支持下，债券市场持续走强，上半年中债综合全价指数上涨0.65%。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升，但在资产荒背景下，部分经济发达区域的区县级城投债利率下行幅度较大，推动中低等级利差有所收窄。操作方面，在上半年急剧波动的市场中，我们把重点放在了控制组合回撤、保持净值平稳增长上，于是在1季度市场剧烈回调的过程中表现较好。但在2季度市场反弹的过程中，结构把握得不好，没有抓住市场热点，净值受到了较大影响。随后在市场调整的过程中，本基金将积极进行配置，争取重新回到正常的交易节奏。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.835Z","mo":"展望2021年下半年，我们认为疫情防控、通货膨胀走势和宏观政策是影响下半年全球经济的三个关键因素。全球疫情虽然仍受到Delta变异毒株影响而出现反复，但主要发达经济体疫苗接种率较高，疫情重症率大幅下降，疫情反复对经济的负面影响大概率将逐步减弱。疫情期间，各国政府均实施大规模的需求扩张政策推动需求快速回升，但全球供给恢复明显慢于需求恢复的速度，由此导致全球通货膨胀水平快速上升，各国应对新冠疫情的宽松刺激政策将面临逐步退出的压力。考虑到当前全球贫富差距严重、债务杠杆高企、国际间合作互信大幅下降等深层次矛盾和问题仍未解决，全球经济复苏基础并不牢固，我们认为伴随各国刺激政策的逐步退出，全球经济将从扩张期转向放缓期。在上述背景下，我们认为中国经济下半年也面临增长放缓的压力，但没有衰退风险。主要原因包括：1、上游原材料大幅涨价，不断挤压下游企业利润，下游企业理性的应对方式是推迟生产与投资，在一定程度上会导致经济出现短期放缓；2、伴随着“防范化解地方政府隐性债务风险”和“房住不炒”地产调控不断加码，由此导致的“信用收缩”和“财政后置”效应会对总需求扩张带来压力；3、领先指标PMI新出口订单连续3个月回落，与出口继续高增长形成明显背离，预计下半年由于海外供需缺口收窄，出口增长也面临回落压力。综合来看，预计3季度中国经济很可能面临内外需求同步走弱压力；4季度，如果10月政治局会议政策方向由“供给侧结构性改革”和“防风险”重新转向“稳增长”，同时财政政策和货币政策转为积极，以对冲出口回落压力，则内需增长将重新回升。通货膨胀方面，西方主要发达国家央行货币政策调控基本放弃传统的“先发制人”范式，转为目前“滞后于曲线”的范式，继续实施财政赤字货币化的政策组合，这将可能导致全球通货膨胀短期内超预期的风险。相对来说，中国货币政策最早实现正常化，信用扩张也明显放缓，积极的财政政策也从今年2季度开始逐步退出，尽管面临中上游大宗商品涨价向下游传递的风险，但在需求扩张放缓的背景下，我们预计下半年中国通货膨胀风险总体可控。流动性方面，目前市场普遍预期是全球经济恢复动能不足，全球央行政策退出只会滞后不会提前，市场对流动性保持充裕较为乐观。我们认为全球名义GDP快速回升的趋势不会改变，虽然货币政策退出预期较为缓慢，但边际上不可能进一步宽松、只会收紧，因此，全球宏观流动性收紧风险仍不可忽视。相对来说，7月初中国央行超预期的全面降准，意味着中国货币政策方向可能从去年下半年的“边际收紧”转为正常化后的“边际放松”。从信用扩张来看，如果上半年延缓发行的地方政府专项债开始提速，同时配合高质量发展战略，加大对“双碳”“绿色金融”支持力度，信用收缩效应减弱，则4季度中国经济金融周期有望重新转为“宽货币”和“宽信贷”格局。展望2021年下半年债券市场，我们认为机会与风险并存，收益率水平预计维持窄幅震荡。预计3季度在经济预期下行和信贷周期放缓的背景下，债券市场基本面及通胀的预期差将给市场带来一定的交易性机会，利率债券可灵活做多；4季度应警惕出口增长超预期、通胀预期以及政策转向叠加的影响，主要的不确定性在供给节奏，年底若有意外冲击导致利率抬升，将会迎来较好的配置机会。信用债券方面，目前信用债利差偏低，下半年随着经济基本面压力有所加大，违约风险也会上升，尤其是对部分低资质城投债和杠杆率较高、受政策调控影响较大的房地产债券，我们仍需要保持谨慎。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634043","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5ae","stockId":3000000006832,"sao":"2021年1季度，在超预期的出口增长和房地产投资的支持下，中国经济继续保持温和扩张向好趋势，实现了18.3%的高速增长；通货膨胀方面，CPI和PPI同比保持低位，但环比总体回升，市场对通货膨胀回升的担忧有所上升；流动性方面，央行通过灵活适度的公开市场操作，逐步实现了货币政策的正常化，货币市场流动性先紧后松；信用扩张方面，1-2月社会融资总量增速仍超市场预期保持在较高水平，但在宏观稳杠杆的预期下，预计今年社会融资总量增速逐步见顶。2021年1季度，债券市场继续维持弱势震荡格局，中债综合全价指数小幅上涨0.2%。年初受资金面较紧和通货再膨胀预期升温影响，债券市场快速调整；本季度末受资金面重回宽松、股票市场大幅调整、外围环境变化等多重因素影响，债券市场小幅回升。收益率曲线变化整体呈现小幅熊市变平格局。信用利差方面，受流动性和政策支持的影响，信用市场整体利差有所收窄，但信用市场继续分化，低评级信用债券流动性风险和利差扩大风险继续上升。操作方面，本基金本报告期内主要执行逢高策略性降低组合久期和提升组合信用质量的策略。我们对组合持仓进行进一步全面梳理，降低其中久期较长、信用资质相对偏弱、集中度偏高的信用债券持仓，在已经很稳妥的信用持仓基础上，进一步加强安全性。组合久期也保持偏短，以应对1季度宏观、货币都不利的市场环境。2021年1季度，股票市场受流动性趋紧和通货膨胀预期上升影响冲高回落，基金抱团股明显下跌，价值风格大幅领先成长风格。代表大盘价值风格的上证50指数和沪深300指数分别下跌2.78%和3.13%；代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数分别下跌7.00%和6.86%。从行业板块来看，受益于“碳达峰和碳中和”主题的钢铁、公用事业和后疫情的休闲服务以及低估值顺周期的银行、建筑装饰等行业涨幅居前；而国防军工、非银金融、通信、计算机等行业跌幅居前。操作方面，本基金本报告期内总体执行逐步降低权益仓位和风格结构再平衡操作策略。报告期内，组合权益仓位从偏高过度到中性并持续下降到目前的偏低的水平；结构上，组合卖出了前期上涨较多的新能源、汽车、电子等行业的股票，重点加持了银行、保险、地产等行业的低估值股票。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.832Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575696","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5ad","stockId":3000000006832,"sao":"2020年， 受到疫情爆发的影响，我国货币、财政政策大幅调整。1季度疫情开始爆发，资本市场陷入了较大的恐慌情绪，股票市场暴跌而债券市场暴涨；2季度开始，随着宽松的货币、财政政策持续退出，经济逐步见底回升，资本市场也随之反转，股票市场进入一波强劲的牛市反弹，而债券市场则回调超过100个基点。纵观2020年全年，资本市场波动率大幅增加，股票市场呈现结构性的大牛市，而债券市场则总体呈现熊市。操作上，权益方面，本基金本报告期内总体上采取了较高的权益仓位，积极参与股市上涨的机会。从板块配置上来看，重点配置了新能源、汽车、银行等，均取得了较好的收益。债券方面，本基金本报告期内总体上采取防守策略，全年组合久期维持在较低水平，并积极使用国债期货和30年国债等进行波段操作，取得了一定的超额收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.830Z","mo":"展望2021年，我国央行已明确提出“去杠杆”是今年的重要任务，我们预计政府大概率将采取中性的货币政策和相对收紧的财政政策组合，从而实现去杠杆、或者至少是稳杠杆的目标。在这一过程中，资本市场可能受到较大影响，预计收益率将有所下降。2021年1季度，随着货币政策的紧缩，股票、债券市场都将承受较大压力；2季度，预计随着经济的回落，债券将迎来一波较好的配置机会，而股票则很难再出现估值的大幅度扩张，更大的机会将是获取盈利增长带来的增值。2021年，我们首先需要控制好风险暴露，避免组合遭受过大的回撤；其次要把握好大类资产切换的时间点，确保全年业绩稳定。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554570","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5ac","stockId":3000000006832,"sao":"三季度以来，全球疫情防控有所缓解但仍未出现拐点，美国、巴西、印度等国家新增确诊病例继续维持高位，进入9月甚至出现二次反弹态势，全球经济仍面临疫情带来的负面冲击，预计主要发达经济体经济增长在三季度仍难以转正但领先经济指标出现复苏趋势。货币政策方面，全球主要央行在二季度采取了宽松货币政策，在三季度总体货币政策没有进一步宽松进入观察期。美联储推出“平均通货膨胀目标制”的新货币政策框架。财政政策方面，美国两党围绕新一轮的财政刺激计划展开激烈的政治博弈；欧盟达成7500亿欧元的复兴基金计划，这是欧元区从宽货币转向宽财政的重要标志。全球金融市场总体平稳，中美两国股票市场涨幅较好，美元指数大幅走弱导致黄金、铜等硬商品大幅上涨，大豆、玉米等软商品价格也出现大幅上涨行情。债券方面，除人民币债券下跌外，全球主要债券市场均呈现上涨态势。二季度中国经济在宽松货币政策和积极财政政策支持下大幅回升到3.2%的水平，同时通货膨胀水平稳步下降到2.4%。进入三季度，货币政策边际收紧，银行间隔夜和7天回购利率水平在逐步回升到央行公开市场操作利率水平之上。信贷和社会融资总量扩张方面在宽信贷和宽财政的政策支持下继续维持较高的增长速度。从最新公布的一系列经济指标来看， 三季度中国经济在房地产投资、基建投资和超预期的出口数据的支持下回升到4.9%的水平。三季度债券市场持续走弱，中债综合全价指数下跌1.48%。收益率曲线呈现熊市变平格局。1-5年期限国债利率平均上升幅度约50BP ，7年以上中长期国债利率上行幅度约30-40BP。信用债券方面，1-3年期限的AAA和AA+信用债券利率上行幅度约50BP，5年期限利率上行幅度约30BP。以国开债券为衡量标准，信用利差水平整体呈现压缩趋势。三季度股票市场大幅回升，但行业分化严重。大盘价值风格上证50和沪深300分别上涨9.87%和10.17%，代表中小盘成长风格的创业板指数和中小板指数大幅上涨5.6%和8.19%。从行业板块来看，受益于免税政策的休闲服务、国防军工、光伏设备、新能源汽车、食品饮料等继续涨幅居前，但通讯、计算机、传媒、医药等跌幅居前，银行、地产等偏周期板块在7月初短暂大幅估值修复后持续回落，季度涨幅继续落后。操作上，本基金三季度较好的把握了7月初的股市上涨行情，全季度上涨4.64%，处于相对靠前的区间。三季度的核心配置思路是多股空债，股票仓位一直保持在较高区间，占组合的15%—20%左右，处于上限附近，而相对的，债券部分久期则保持在1.5年以下，处于下限附近，大类配置的合理性确保了组合总体收益稳健增长。战术操作层面，股市主要进行仓位结构的调整，逐步降低中小版、科技等涨幅较大的股票，逐步增加银行、金融、汽车等前期涨幅较少甚至下跌的板块，以平衡组合配置。债券方面则主要利用国债期货进行波段操作，几次操作都比较精准的把握到了大的下跌区间中的上涨波段，获取一定收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:24:39.827Z","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491657","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca177fea5b3eb049d5ab","stockId":3000000006832,"sao":"2020年一季度受新冠病毒疫情冲击，全球经济逆转企稳复苏格局大幅回落并陷入技术性衰退格局，进入二季度全球疫情仍未出现拐点，全球经济仍面临疫情防控常态化的负面影响，上半年全球主要经济体经济均陷入负增长。面对严重的冲击，全球主要央行货币政策重回大幅宽松，财政政策刺激力度超越2008年金融危机，全球工商企业信贷扩张也大幅提速。在史无前例的刺激政策支持下，进入5月以来，全球主要经济体领先经济指标均出现企稳回升迹象。金融市场也从3月份的恐慌下跌转为大幅反弹，美国纳斯达克指数再创新高。全球债券市场利率在央行宽松货币政策支持下保持在低位震荡，黄金价格由于实际利率为负而大幅上涨。石油等主要工业品价格也从低位明显反弹。2020年上半年中国经济遭受疫情的重大冲击，一季度中国经济增长率-6.8%，二季度在宽松货币政策和积极财政政策的支持下回升到3.2%，但上半年累计经济增长仍为-1.6%。经济回升主要动力是房地产投资和基建投资明显回升，但制造业投资和社会零售消费仍恢复缓慢。通货膨胀方面，受食品价格影响，2020年6月我国CPI同比涨幅回落到2.5%偏低水平；6月非食品CPI同比上涨0.3%，核心CPI同比上涨0.9%，服务CPI同比上涨0.7%，上述指标均回落到2014年以来的历史偏低位置，通货膨胀风险明显下降。6月我国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3%，但环比上涨0.4% 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我们认为经历了货币政策边际收紧、特别国债市场化发行、股票市场大涨分流债券市场资金等三轮利空冲击后，债券市场利率水平相对今年的经济增长水平来看已经初步具备配置价值。下半年，如果因为经济数据继续走好、股票市场继续大涨等利空冲击导致债券市场再次下跌，我们认为将是很好的中线逆势介入机会。信用债券方面，我们认为在宽信用格局不变、经济逐步回升、降低企业融资成本等政策支持下，中短久期、中高等级的信用债券具备很好的配置价值。下半年股票市场总体趋势看涨，但随着指数逐步回升，高位震荡风险开始加大。从基本面来看，股票市场受到经济逐步回升的正面支持，上半年极为宽松的信贷和财政扩张等刺激政策利好延续影响，上市公司盈利增长预期将逐季回升。从流动性来看，货币政策边际收紧，债券市场利率大幅提升，股票相对债券的估值优势开始下降，高估值的股票进一步提升估值空间有限，上涨将主要有赖于业绩的成长或风险偏好提升。股票市场从2019年以来大幅上涨，投资者盈利情况良好，纷纷通过购买基金投资入市，部分2017年以来持续4年牛市格局的部分核心资产、受政策驱动的科技创新行业、受疫情刺激的医药行业将在资金推动下逐步进入泡沫化阶段。市场风格方面，随着经济增长预期好转，上半年大幅落后的低估值大盘价值股预计也将逐步回升，上半年极端分化的市场风格特征将有所修复。","fund":{"_id":3000000006832,"__csrcFundId":6084,"stockCode":"006832","shortName":"鹏扬添利增强(006832)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6832,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:22:58.400Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-03-27T16:00:00.000Z","name":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬添利增强","pinyin":"pytlzqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801619405","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1217194290,"name":"李沁"},{"stockCode":"j101020797","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2302268320,"name":"王博"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬添利增强债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=465787","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}