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{"stock":{"_id":3000000006367,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50480000","tickerId":50480000,"name":"交银施罗德基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"张顺晨","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20906518","exchange":"fm","tickerId":261903239720},{"name":"苏建文","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020115","exchange":"fm","tickerId":191023257450},{"name":"虞汉阳","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020780","exchange":"fm","tickerId":250825263670}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000006367,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.9655,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.0024999999999999467,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.02970000000000006,"f_ind_h_s_r":0.0345,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.0025000000000000022,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.02969999999999999,"f_h_a":15924,"f_h_s_a":27618,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000006367,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7441,"f_p_r_fys_ssrp":0.284005376344086,"f_p_r_m1_ssc":7642,"f_p_r_m1_ssrp":0.1696113074204947,"f_p_r_m3_ssc":7541,"f_p_r_m3_ssrp":0.2716180371352785,"f_p_r_m6_ssc":7433,"f_p_r_m6_ssrp":0.3104144241119483,"f_p_r_y1_ssc":6952,"f_p_r_y1_ssrp":0.8721047331319235,"f_p_r_y2_ssc":6043,"f_p_r_y2_ssrp":0.7681231380337636,"f_p_r_y3_ssc":4977,"f_p_r_y3_ssrp":0.6131430868167203,"f_p_r_y5_ssc":3422,"f_p_r_y5_ssrp":0.5942706810874013,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7335,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.4528224706844832},"fp":{"stockId":3000000006367,"type":"fp","f_p_r_fys":0.017325341824311558,"f_p_r_m1":0.002491694352159568,"f_p_r_m3":0.010135763436860845,"f_p_r_m6":0.016373502994011968,"f_p_r_y1":0.009962629326343508,"f_p_r_y3":0.08219318326620151,"f_cagr_p_r_fs":0.030251289905449896,"f_p_r_d1":-0.0006305170239597757,"f_p_r_y2":0.03886883845025957,"f_p_r_y5":0.1511465122325939,"last_data_date":"2026-06-25T16:00:00.000Z","f_i_d":"2018-09-25T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000006367,"type":"ff","f_m_f":3347506,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":1115835,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":4463341,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-10-10T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2026-02-10T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000006367,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-25T16:00:00.000Z","f_nv":1.0863,"f_nv_cr":0.00027624309392249025},"f_as":{"stockId":3000000006367,"type":"f_as","f_tas":536507862.6024,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000006368,"name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"006368","tickerId":6368,"shortName":"交银裕祥纯债债券C","__csrcFundId":5599,"lastUpdated":"2025-01-04T00:31:58.323Z","exchange":"jj","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d7336201787ae12a4d39","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006367,"stockCode":"250430","stockName":"25农发30","holdings":700000,"marketCap":70162227,"netValueRatio":0.1308,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:47.858Z"},{"_id":"69e7d7336201787ae12a4d3a","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006367,"stockCode":"220215","stockName":"22国开15","holdings":300000,"marketCap":32743249,"netValueRatio":0.061,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:47.862Z"},{"_id":"69e7d7336201787ae12a4d3b","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006367,"stockCode":"220402","stockName":"22农发02","holdings":300000,"marketCap":30440326,"netValueRatio":0.0567,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:47.865Z"},{"_id":"69e7d7336201787ae12a4d3c","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006367,"stockCode":"230210","stockName":"23国开10","holdings":200000,"marketCap":21837194,"netValueRatio":0.0407,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:47.869Z"},{"_id":"69e7d7336201787ae12a4d3d","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006367,"stockCode":"240208","stockName":"24国开08","holdings":200000,"marketCap":20420438,"netValueRatio":0.0381,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:47.872Z"}]},"list":[{"_id":"69e7d5716201787ae129f08a","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"一季度债市收益率窄幅震荡，短端利率逐步下行，期限利差继续走阔。1月初权益开门红强势，股债跷板压制债市情绪，10年期国债到期收益率最高上至1.90%。而后保险、银行自营配置盘进场布局票息，加之资金面维持宽松，10年期国债收益率转为下行，修复月初跌幅。1月底2月初外部地缘冲突升级，公布的PMI超预期走弱，债市情绪略有提振，2月5日，央行重启14D逆回购投放呵护跨节流动性，同时市场期待买断式逆回购中标边际利率调降，2月6日至2月10日，隔夜资金价格降至1.3%下方，居民存款到期后续存率较高，配置需求偏强的同时交易盘进场做多，10年国债活跃券收益率下破1.8%，2月13日，10年国债活跃券最低降至1.77%以下，随后止盈情绪升温带动利率上行。春节后首个交易日受特朗普关税违宪事件、春节假期出行偏强等影响，权益行情高开高走，债市小幅调整。2月25日-26日，上海公布“沪七条”政策力度偏强，交易盘止盈涌现，中长端、超长债利率品种表现偏弱，10年国债收益率重回1.80%上方。进入3月，国内全国两会和各项经济数据披露，债市反应有限，地缘冲突大幅升级推高油价，“滞胀”和“衰退”交易笼罩国内外市场，债市主要受到通胀预期的压制，但受益于配置资金充裕和资金面平稳宽松，短债情绪较好，长债调整空间有限，10年国债维持在1.80%-1.85%窄区间波动。截至3月31日，1年国债较季初下行11BP至1.22%，10年国债下行3BP至1.82%。　　报告期内，组合基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期，组合中配置了较多骑乘收益较好的品种，同时将杠杆维持在中性偏高水平，通过流动性溢价和精选曲线凸点利差为组合增厚收益。　　展望2026年二季度，中东地缘局势和国内通胀环境将成为影响债市的主要因素。伴随出口超预期韧性、基建投资持续发力、地产销售边际企稳，叠加消费补贴带动社零中枢修复，预计经济增速总体保持稳健，但是消费和地产的反弹力度有待观察，另外中东冲突导致国际油价飙升，部分海外经济体能源依赖度较高，全球需求放缓或将滞后显现，外贸对生产拉动的持续性潜在预期差。受到国际油价明显上涨的影响，PPI增速转正节奏明显提前，且呈现逐步回升态势，全年高点或在2%左右。考虑生猪产能充裕，食品上涨动能偏弱，预计CPI温和上行，后续关注输入性通胀压力。政策方面，年初财政积极发力，二季度财政支出有望加快，加力提效以托底基建，央行多次表态货币政策有足够空间，将灵活高效运用降准降息等工具，预计资金面有望延续均衡，但阶段性波动可能增大。对于债券市场，我们认为二季度或呈现震荡的态势。　　操作策略方面，组合将积极把握货币政策宽松预期、地缘冲突、一级市场供给波动等市场重点博弈要素，关注收益率曲线平陡变化的潜在机会，优化骑乘策略，以期在区间震荡的过程中通过精细化交易累积超额收益。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:17.889Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1470542","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c76fef69b11a867413e04e","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"回顾2025年，债券市场收益率震荡上行。全年行情主要受到宽松预期变化、大类资产波动和机构行为等因素的影响。年初债市延续做多热情，10年国债利率短暂下行突破1.60%。而后央行暂停国债买卖操作，资金面有所收敛，短端收益率明显上行。3月两会召开，政府工作报告基本符合预期，货币政策侧重结构性工具，宽松预期修正，叠加风险偏好抬升，10年国债利率调整至1.90%。4月初，中美贸易冲突升级，关税加征幅度超出市场预期，长端收益率快速下行，随后5月央行降准降息落地，中美关系阶段性缓和，收益率转为区间震荡。进入下半年，7月“反内卷”预期升温，商品和权益市场共振上涨，叠加资金面边际收紧，债市利率明显上行，8月部分债券品种增值税率调整，9月基金销售费新规征求意见稿公布，季末机构行为对债市扰动加大。进入四季度，伴随资金面平稳偏松，债市情绪有所修复，11月初央行公告重启国债买卖，叠加经济数据边际走弱，市场呈现震荡行情，结构上中短端表现好于长端，超长债受机构行为影响，利差有所走阔。进入12月后，机构行为在年末考核、监管指标和公募基金新规的影响下继续发酵，引发了超长债收益率的再度上行，但同时资金面仍然平稳，短端收益率维持震荡。截止至2025年12月31日，一年国债收益率上行25BP至1.34%，十年国债收益率上行17BP至1.85%。　　报告期内，组合基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债波段为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。","lastUpdated":"2026-03-28T06:06:39.444Z","mo":"展望2026年，国际局势动荡延续，在“百年未有之大变局”的背景下，以债券为代表的避险资产在资产配置中的作用愈发关键。国内作为“十五五”开局之年，经济结构转型深化，在外贸韧性犹存、但不确定性升高的情况下，财政扩张提振内需的重要性更加突出，货币政策则更加灵活，伴随制造业投资持续发力、地产拖累边际减弱，叠加消费温和复苏，预计经济增速相对稳健。节奏上，一季度广义财政前置发力，基建投资和物价周期共振向上，经济有望实现开门红，年中出口增速可能有所收敛，下半年主要依赖政策托底支撑和新动能培育成效。结合扩大内需和积极财政政策的基调，2026年或呈现信用环境平稳、货币政策适度宽松、通胀温和回升的格局。对于债券市场，国内基本面复苏弹性和政策的发力节奏将成为影响行情的主要因素，当前经济边际放缓但仍有韧性、政策交易较为充分，市场或延续震荡行情。从全年来看，伴随逆周期政策发力、权益风险偏好抬升，债市或面临一定扰动，但受益于机构负债成本下行，货币政策宽松加码，收益率难以出现趋势性上行，预计仍将维持窄区间震荡的走势。　　操作策略方面，目前中短端债券品种仍有套息空间，在资金面平稳下，中短端的票息品种确定性较强，同时在收益率曲线陡峭的背景下，骑乘策略仍然具备实施价值。产品将根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，投资过程中积极把握货币政策宽松预期、地缘政治冲突、一级市场供给波动等市场重点博弈要素，以增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1452599","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049523d","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2025年三季度，债券市场收益率有所上行，期限利差持续走阔。七月，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，政策强调依法治理企业低价无序竞争，“反内卷”预期升温，商品和权益市场共振上涨，叠加资金面边际收紧，债市利率震荡上行。八月，国债、地方债、金融债恢复征收利息收入的增值税，市场短暂交易换券行情，随后资产风险偏好再度提升，收益率曲线陡峭化上行；下旬公布的金融和经济数据偏弱，叠加资金面整体维持平稳，收益率震荡修复。九月初，公募基金销售费用调整征求意见稿公布，拟通过调整赎回费率抑制短期交易行为，引发市场对资金流动变化的担忧，债市情绪延续偏弱；下旬，央行重启14天期逆回购，呵护跨季跨节资金面，叠加权益市场从强势上涨转为高位震荡，债市利率区间震荡，30年和10年国债期限利差有所走阔。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债波段为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。　　展望2025年四季度，伴随政策性开发性金融工具投放使用，预计内需或温和修复，但需要关注房地产下行压力和补贴拉动消费的持续性。今年财政发力前置，政府债券发行节奏较快，需关注四季度是否提前下达部分新增债务限额，靠前使用化债额度。通胀方面，扩内需政策向价格的传导效果仍需观察，当前服务价格有所改善，食品上涨动能偏弱，工业品价格降幅收窄，但回升动力不足，通胀水平或维持低位运行。流动性方面，预计随着债券净融资压力下降，叠加央行货币政策基调偏呵护，资金面有望保持平稳。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，流动性或相对均衡，对应债市有望呈现震荡修复态势。　　操作策略方面，在资金面平稳下，票息和杠杆策略相对占优。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，以期增厚组合收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.523Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1380737","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049523c","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2025年上半年，债券市场收益率先上后下，随后转为震荡，收益率曲线平坦化。一月，央行暂停国债买卖操作，资金面有所收紧，短端收益率明显上行。春节后，国内风险偏好回升，现券收益率震荡上行。二月下旬，临近两会流动性预期改善，债市转为震荡。三月，政府工作报告基本符合预期，货币政策侧重结构性工具，宽松预期修正长端利率再度上行；下旬，MLF净投放资金面整体维持平稳，收益率震荡修复。四月初，美国政府宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，长端收益率快速下行，而后超长期特别国债发行加快，收益率转为窄幅震荡。五月初，货币政策宽松落地，央行宣布降准降息，随后中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，中美双方均大幅降低关税，国内风险偏好回升，现券收益率明显上行，叠加市场担忧季末存单集中到期压力，债市转为弱势盘整。六月，央行提前公告买断式逆回购操作，下旬公开市场净投放下资金面整体维持平稳，收益率曲线小幅牛陡。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债波段为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.520Z","mo":"展望2025年下半年，伴随专项债发力提速，政策性开发性金融工具有望落地，预计内需或温和修复，但需要关注海外贸易摩擦进展和补贴拉动消费的持续性。上半年财政发力前置，后续支出加快有助于形成实物工作量，关注财政支出对信贷的拉动效应。通胀方面，扩内需政策向价格的传导效果仍需观察，当前食品上涨动能偏弱，贸易摩擦抑制海外需求，工业品价格承压，通胀水平或维持低位运行。流动性方面，预计随着债券净融资压力下降，叠加央行货币政策基调偏呵护，资金面有望保持平稳。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，流动性或相对均衡，对应债市有望呈现震荡偏强态势。　　操作策略方面，在资金面平稳下，票息和杠杆策略相对占优。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344714","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049523b","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2025年一季度，债券市场收益率震荡上行，季末有所下行，收益率曲线整体平坦化。信用债收益率先下后上，信用利差整体小幅收窄。年初，货币宽松预期较强，中短端调整长端表现较强，而后央行暂停国债买卖操作，资金面有所收紧，短端收益率明显上行。春节后，国内风险偏好回升，现券收益率震荡上行。二月下旬，临近两会流动性预期改善，债市转为震荡。三月，政府工作报告基本符合预期，货币政策侧重结构性工具，宽松预期修正长端利率再度明显上行；下旬，MLF净投放资金面整体维持平稳，收益率震荡修复。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债波段为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。　　展望2025年二季度，伴随基建投资持续发力、地产拖累边际下降，叠加消费补贴带动社零中枢修复，预计内需或温和修复，但需要关注海外贸易不确定性对出口增速和制造业投资的影响。一季度，财政发力前置，后续支出进度和发债进度加快有助于提振设备更新和居民消费，关注财政支出对信贷的拉动效应。通胀方面，扩内需政策向价格的传导效果仍需观察，当前食品上涨动能偏弱，工业品价格偏弱，通胀水平或维持低位运行。流动性方面，预计随着债券净融资压力下降，在银行负债压力缓解后资金面或趋于平稳，结构性货币政策工具利率和法定存款准备金率仍有下调空间。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，流动性或相对平稳，对应债市有望呈现震荡偏强态势。　　操作策略方面，目前中短端品种与政策利率的利差处于中性水平，在资金面平稳下，预计调整空间有限，票息和杠杆策略相对占优。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.517Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268205","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049523a","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2024年，债券市场整体呈现上涨行情，全年来看收益率明显下行，期限利差有所走阔，信用利差先收窄后走扩。年初，央行宣布降准，资金面均衡转松，叠加供给节奏偏慢，收益率快速下行。三月之后，两会政府工作报告基本符合预期，收益率下行节奏放缓，随后在地产政策调整以及资金面收敛下，债市有所调整。七月中旬，央行超预期降息，同时大行开启新一轮存款挂牌利率下调，债市明显走强，随后受到债券供给增加和机构行为变化，债市做多情绪快速降温。九月之后，政治局会议召开提振市场信心，央行降息降准落地，受股债跷跷板效应，债市显著调整后情绪逐步修复。年末重要会议先后召开，定调适度宽松的货币政策，随着流动性转松以及机构配置需求增加，债券收益率快速下行，中短期限下行幅度较大，曲线转而陡峭化。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期配置，以中短期杠杆和骑乘较好的品种以及部分长债为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.515Z","mo":"展望2025年，随着前期政策措施的落地显效，地方化债持续推进，有助于改善经济预期，预计经济基本面或延续温和走势。经济动能方面，伴随城市更新和土地收储政策接连出台，城中村改造和保障房建设加快推进，地产投资跌幅或有望收窄。基建稳增长力度需要关注后期政府债券发行节奏，海外贸易摩擦不确定性较高，关税导致的出口回落可能对经济带来一定的负面影响。消费方面，居民消费的变化短期与消费场景和消费结构有关，中期回升空间仍然取决于就业和收入预期的改善程度。2025年，预计通胀同比小幅回升但整体压力不大，PPI跌幅收窄但反弹力度有限。CPI方面，猪肉供需格局对食品价格仍有影响，服务业价格上涨较为温和。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，在实体需求逐步回暖的过程中，宽信用仍需要宽货币支持，流动性或维持合理充裕，预计债市或将维持震荡偏强态势。　　操作策略方面，收益率调整后中短端品种与政策利率的利差处于中性水平，在资金面平稳下性价比较高。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据预期差和利差水平动态调整组合结构配置和期限选择，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1246433","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495239","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2024年三季度，债券市场震荡上涨，收益率曲线先平后陡。七月初，央行公告开展国债借入操作，并设立临时正、逆回购政策工具，收益率有所上行；下旬，央行超预期降息后收益率明显下行。八月初，受到债券供给增加和机构行为变化，债市有所调整；下旬，随着逆回购投放增加市场情绪有所好转。九月初，公布的PMI数据低于预期；中旬，美联储降息50BP，国内货币政策宽松预期升温，债市明显上涨，随后在降准降息落地后，稳增长政策预期提升，受到风险偏好提升影响，收益率再度上行。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期配置，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。　　展望2024年四季度，考虑到财政货币政策逐步发力，经济或仍处于缓慢修复状态。经济动能方面，预计在政府债券发行提速之后，基建支出强度有望继续改善，地产政策密集出台后销售或有一定企稳，居民消费受到财政补贴利好，但中期来看仍取决于收入预期变化。通胀方面，食品涨价扰动消退后，非食品跌幅对通胀的影响或更加明显，受基数效应支撑，预计四季度CPI同比增速稳中有升。PPI方面，考虑全球制造业周期见底，国际大宗商品价格或震荡回升，预计PPI同比或底部震荡。流动性方面，在存贷款利率下行以及降低实体融资成本诉求下，预计资金面或维持平稳宽松态势。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，流动性或维持合理充裕，预计债市或将维持震荡偏强态势。　　操作策略方面，债券收益率下行后，中短端品种与政策利率的利差处于中高水平，在资金面平稳下性价比依然较高。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据市场对经济和政策的预期差动态通过品种配置和期限选择进行久期调整，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.512Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176424","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495238","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2024年上半年，债券市场震荡上涨，整体来看利率呈现下行趋势，收益率曲线陡峭化。一月初，宽松预期发酵叠加春节前资金面平稳，长端收益率明显下行，春节后资金面转松中短端表现较好。进入二月，央行宣布5年期LPR下调，此外部分中小银行宣布降低存款利率，地产高频数据表现一般，债券收益率快速下行。三月，两会前后市场主要关注政策预期变化，此后宣布发行1万亿超长期特别国债，债市在止盈压力下呈现震荡行情。四月初，跨季后资金面趋于宽松，叠加配置需求较强，债市再度上涨。进入五月，财政部公布特别国债发行计划，地产政策密集落地后债市呈现窄幅震荡，中短端收益率下行幅度较大。六月初，经济金融数据公布仍在缓慢修复中，临近季末资金面整体维持平稳偏宽松，叠加机构配置积极性提升，收益率再度震荡下行。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略，基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动调整了组合久期配置，以中短期杠杆和骑乘较好的品种和部分长债为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.510Z","mo":"展望2024年下半年，考虑到财政货币政策逐步发力，经济或仍处于缓慢修复状态，地产政策密集出台后或对需求形成一定支撑，制造业和消费的反弹力度需要观察。经济动能方面，随着政府债券发行提速，以及专项债更多形成实物工作量，预计基建支出强度有望边际改善。地产销售在降低首付比例和房贷利率的政策推动预计延续回暖趋势，后续从销售到投资的传导需要进一步观察。展望三季度，考虑海外库存周期变化，预计出口增速仍有韧性，此外政策继续推进消费品以旧换新，有助于释放耐用品消费和更新需求，预计消费增速中枢保持平稳。通胀方面，在需求分化之下预计食品价格和工业品价格难以趋势回升，预计CPI增速小幅回升，PPI跌幅收窄，整体通胀压力可控。流动性方面，在债券供给增加以及畅通货币政策传导诉求下，预计资金面或维持平稳宽松态势。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，流动性或维持合理充裕，预计债市维持震荡偏强态势。　　操作策略方面，债券收益率下行后中短端品种与政策利率的利差处于中性水平，在资金面平稳下性价比依然较高。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据市场对经济和政策的预期差动态通过品种配置和期限选择进行久期调整，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148382","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495237","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2024年一季度，债券市场明显上涨后窄幅震荡，整体来看利率呈现下行趋势，收益率曲线小幅陡峭化。一月初，宽松预期发酵叠加春节前资金面平稳，长端收益率明显下行。一月下旬，权益市场波动风险偏好回落，央行超预期降准带动债券收益率再度下行。二月初，股市反弹叠加春节消费出行数据向好，债市小幅回调后继续下行。春节后，资金面转松，中短端表现较好。进入二月下旬，央行宣布五年期LPR下调，此外部分中小银行宣布降低存款利率，地产高频数据表现一般，债券收益率快速下行。三月初，两会前后市场主要关注政策预期变化，债市窄幅波动。此后，宣布发行一万亿超长期特别国债，债市在止盈压力下有所调整。临近季末，资金面整体维持平稳，叠加机构配置积极性提升，收益率再度小幅下行。　　报告期内，组合维持以利率债和中高等级信用债配置为主的投资策略。基于对宏观经济的判断，结合市场收益率曲线形态变动，调整了组合久期配置，以中短期杠杆、骑乘较好的品种和部分长债为主要配置，通过久期选择和精选品种利差较好的个券为组合增厚收益。　　展望2024年二季度，考虑到财政逐步发力以及基数效应，经济同比增速或有所回升，但消费和地产的修复仍需观察。三大投资分化之下，基本面或处于温和改善状态，海外需求变化引发的出口波动或带来一定预期差。经济动能方面，两会公布计划发行一万亿超长期特别国债，随着春季后项目逐步落地和施工加快，预计基建仍然是托底经济的主要抓手。消费方面，一月至二月，受到假期因素影响，社零数据好于市场预期。往后看，近期政策推动大规模设备更新及消费品以旧换新，有助于释放耐用品消费和更新需求。年初以来，外需有所修复，出口相关方向表现较好，但考虑到海外经济持续性不高，后期我们将关注出口的边际变化。二季度，预计通胀整体压力不大。PPI方面，考虑到商品价格企稳，跌幅有望收窄，CPI同比或维持低位震荡。资金面方面，在债券供给增加以及降低融资成本诉求下，预计货币政策宽松仍有空间，资金面或维持平稳宽松态势。整体来看，基本面仍处于筑底爬坡阶段，宽信用仍需要宽货币支持，流动性或维持合理充裕，预计债市将维持震荡态势。　　操作策略方面，债券收益率下行后中短端利率与政策利率的利差处于中性水平，在资金面平稳下性价比依然较高。我们将继续采取中性灵活久期配置策略，并根据市场对经济和政策的预期差动态通过品种配置和期限选择进行久期调整，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.507Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1072618","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495236","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2023年，债券市场整体呈现出情绪持续修复收益率下行的态势，收益率曲线走平，信用利差压缩。年初，市场对于经济复苏预期较强。随着高频数据的分化显示内需有待提振，市场逐步下修对于经济修复动能的预期。三月，央行宣布全面降准25BP。四月，部分银行跟进存款利率下调，银行间市场流动性逐步充裕，收益率全面下行。五月，市场的宽信用预期对利率下行造成一定扰动，信用品种下行幅度不及利率品种，信用利差被动走阔。六月中旬，央行超预期宣布降息10BP，收益率快速下行而后在稳增长政策预期以及资金面收敛下有所反弹。七月初，理财规模回暖带动配置力量上升，叠加经济增长数据低于市场预期，收益率震荡中小幅下行。月底，政治局会议提及适时调整优化房地产政策等，表态较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温，资金面收紧压制债市情绪。八月以来，再融资债发行逐步成型，信用债市场情绪短期好转。央行超预期降息，分别调降7天逆回购利率和MLF利率10BP和15BP，十年国债收益率快速下探至2.54%。八月下旬，房地产优化政策密集出台，债市受到冲击。九月中旬，央行再次降准25BP，超额续作MLF但价格维持不变。十月，政府债券的供给放量推升了资金价格，宽信用预期升温下债券市场收益率延续调整，十年期国债收益率上行至2.72%。十一月至十二月中旬，在经济修复动能偏弱、地产利好政策频出、月末资金价格抬升等多重因素交织下，短端收益率上行，长端趋于震荡。年底，央行通过公开市场操作投放跨年流动性，资金面转为平衡，叠加市场宽松预期升温，债券市场收益率整体有所回落，中长端于年底下至年内最低点。总体来看，一年期国债收益率下行约2BP至2.08%，十年期国债收益率下行约28BP至2.56%。　　报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，结合对信用利差走势的分析，本基金采取中等久期信用债券的重点配置，同时参与部分利率债的波段交易，组合杠杆维持在中性偏高区间。其中，利率债仓位根据市场变动灵活调整，积极把握调仓的时机；信用债主要侧重于中等久期、中高评级的债券方向，控制偏低等级债券的占比，维持中高等级债券的占比，积极关注持仓个券的流动性，不断优化持仓结构，保持组合的灵活度。","declarationDate":"2024-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.504Z","mo":"展望2024年，国内基本面复苏弹性和流动性的边际变化或将成为影响行情的主要因素。基本面方面，随着基建投资持续发力，叠加海外库存周期回升带动出口中枢修复，内外需增长动能或较为均衡。结合扩大内需和财政政策适度加力的基调，2024年初或将呈现信用环境维持宽松、货币政策稳健灵活、通胀温和可控的格局。短期经济底部企稳、政策交易较为充分，一季度伴随逆周期政策发力、基建实物工作量加快落地，债市或面临一定扰动。　　本基金将根据不同资产收益率的动态变化，适时调整组合结构，根据期限利差和信用利差动态调整组合持仓，通过对市场利率的前瞻性判断进行合理有效的久期，严格控制信用风险、流动性风险和利率风险，努力为持有人创造稳健的收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1056343","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495235","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2023年三季度，债券市场收益率长端先下后上，短端波动中上行，收益率曲线整体平坦化上移，信用利差小幅收窄。七月以来，跨季后资金面明显转松，并且理财规模回暖带动配置力量上升，叠加月中公布的二季度经济增长数据低于市场预期，十年国债收益率震荡中小幅下行。月底，政治局会议提及适时调整优化房地产政策等，表态较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温。月末，资金面收紧压制债市情绪，十年国债收益率上行7BP至2.66%水平。进入八月，资金价格转松，R001加权最低降至1%左右，带动短端收益率小幅下行。8月15日，央行超预期降息，分别调降7天逆回购利率和MLF利率10BP和15BP，收益率快速下行，十年国债收益率下探至年内低点2.54%。降息后受到政府债缴款和缴税等因素影响，资金面持续收敛，带动短端收益率明显上行。八月下旬至九月初，房地产优化政策密集出台，一线城市先后宣布认房不认贷和央行发文提出降低首付比例和下调存量按揭利率，债市受到冲击，十年国债收益率上行至2.63%。9月14日晚间，央行宣布降准0.25%，次日超额续作MLF但价格维持不变，市场降息预期落空。随着月底地产优化政策逐渐加码以及跨季资金延续紧平衡，十年国债收益率最高上行至2.70%。总体来看，3M SHIBOR较二季度末上行13BP至2.30%，十年国债收益率上行4BP至2.68%。　　报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，结合对信用利差走势的分析，本基金采取中等久期债券的重点配置，组合杠杆继续维持在中性偏高区间，同时增配了部分优质品种债券，不断优化持仓结构，积极把握调仓的时机。在配置板块上，主要侧重于中等久期、中高评级的债券方向，控制偏低等级债券的占比，维持中高等级债券的占比，关注持仓个券的流动性，保持组合的灵活度。　　展望2023年四季度，债券市场或呈现震荡的态势，国内稳增长政策效果和经济回升斜率将成为影响债市的主要因素。经济增速在三季度小幅边际回暖趋势较为明显，叠加政策密集落地，重点关注后续基本面回升动能。八月底以来，地产政策放松加码有助于提振购房信心，核心城市需求和销售边际企稳，对周边区域以及全国销售的带动有待观察。整体来看，居民消费和地产投资的回升力度，以及海外需求变化仍是潜在预期差。通胀数据在三季度确认见底后，有望小幅温和回升，国内通胀压力整体可控。政策方面，四季度专项债供给压力有所下降，我们将密切关注再融资债发行规模和节奏。考虑基本面处于筑底爬坡，叠加美联储紧缩周期进入尾声，后续货币政策仍有进一步加码的空间，预计资金面保持平稳，阶段性波动增大。　　组合操作策略方面，我们将运用在中期维度研判优势债券品种，同一品种内精选具有超额收益的个券，同时积极参与波段交易的综合性投资策略；在合适的宏观环境和市场条件下，运用好杠杆、骑乘、轮动等多种债券策略，努力提高组合回报。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.502Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983777","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495234","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2023年上半年，债券市场整体呈现出情绪持续修复收益率下行的态势，同时期限利差先收窄再走阔，收益率曲线先平后陡，信用利差压缩。其中，一季度收益率整体先上后下，长端下行先于短端，期限利差先收窄后走阔。二季度，收益率整体震荡中下行，期限利差小幅走阔。主要推动因素是国内经济修复的节奏和政策的边际变化。年初，市场对于经济复苏的预期较强，随着高频数据的分化显示内需有待提振，市场逐步下修对于经济修复动能的预期。三月，央行宣布全面降准25BP。进入四月，部分银行跟进存款利率下调，银行间市场流动性逐步充裕，资金利率中枢明显下行，带动收益率全面下行。进入五月，市场的宽信用预期对利率下行造成一定扰动，信用品种下行幅度不及利率品种，信用利差被动走阔。　　报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，结合对信用利差走势的分析，本基金采取中等久期债券的重点配置，组合杠杆继续维持在中性偏高区间，同时增配了部分优质品种债券，不断优化持仓结构，积极把握调仓的时机。在配置板块上，主要侧重于中等久期、中高评级的债券方向，控制偏低等级债券的占比，维持中高等级债券的占比，关注持仓个券的流动性，保持组合的灵活度。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.499Z","mo":"展望2023年下半年，在修复需求集中释放后预计经济同比见顶回落、环比动能相对偏弱，预期差主要来自居民消费和地产市场的弹性、海外需求回落的幅度以及稳增长政策的力度。前期积压需求释放后地产销售边际改善或需要更多政策的引导，地产投资依然受到居民购房需求偏弱以及开发商拿地意愿不高的约束。二季度之后，线下消费修复节奏有所放缓，同时地产后周期和汽车类消费表现低迷，后期在基数抬升下消费增速或逐渐回落。考虑企业库存继续去化，生产增速有望边际企稳，海外货币紧缩放缓但利率维持高位，需求回落对出口的拉动难以持续，稳增长政策带来的基建需求回升将是托底经济的主要动力。通胀方面，预计下半年整体压力不大，伴随基数效应回落以及商品价格弱反弹，预计CPI和PPI同比温和抬升，核心通胀或维持低位。央行降息之后预计市场利率或继续围绕政策利率波动，在新增信贷需求相对偏弱之下社融增速或窄幅震荡。具体到债券投资来看，经济动能偏弱叠加宽松预期仍在，在资金面平稳下中短端利率债性价比较高。　　组合操作策略方面，我们将运用在中期维度研判优势债券品种，同一品种内精选具有超额收益的个券，同时积极参与波段交易的综合性投资策略；在合适的宏观环境和市场条件下，运用好杠杆、骑乘、轮动等多种债券策略，努力提高组合回报。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960492","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495233","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2023年一季度，债券市场整体震荡为主，中短端收益率小幅上行带来收益率曲线平坦化。截止三月末，十年国债和一年国债分别较去年末上行1BP和13BP，期限利差小幅收窄。年初至春节前，债市受到疫后经济复苏预期以及资金面偏紧的影响，收益率整体以上行为主，十年国债最高上行至2.93%。春节之后，债市表现有所分化，虽然春节期间旅游消费数据向好，但随着经济预期转弱以及机构配置需求增加，长端基本以震荡为主。另一方面，节后复工偏慢以及市场利率围绕政策利率波动，资金面波动加大，中短端收益率明显上行。进入三月，美国硅谷银行事件带来风险资产承压，债市情绪转为积极。三月中旬，央行超预期宣布降准之后资金面确定性增加，存单利率见顶回落带动中短端利率下行，收益率曲线呈现牛陡态势。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短期限流动性较好的品种，在保持持仓流动性的同时，根据市场适时调整组合久期，并根据期限利差变化调整不同期限券种配置。  展望2023年二季度，预计经济仍处于温和改善状态，经历疫后快速修复之后，经济环比回升的斜率将小幅放缓，同比在基数效应影响下录得年内高点，同环比的分化或带来经济预期的波动，预期差主要来自地产改善的持续性和出口回落的程度。二季度地产销售大概率延续改善趋势，目前一、二手房分化表明居民预期明显提振仍需要一定时间，前期积压需求释放后地产销售能否进一步传导至企业拿地意愿还有待观察，预计地产投资或延续震荡。海外持续加息缩表之下，经济下行的压力日益增加，主要体现在居民购买力的下降和投资需求的回落，这些都将构成出口的拖累因素。通胀方面，预计二季度整体压力不大，国内劳动力供应充足服务类价格难以明显抬升，在猪价回落趋势下，CPI或保持低位震荡。年初以来信贷投放较为积极，票据利率维持高位，央行降准之后预计市场利率或继续围绕政策利率波动，社融增速或窄幅震荡。具体到债券投资来看，目前债券市场小幅调整之后虽有下行，但收益率曲线整体仍较为平坦，在资金面平稳下中短端利率债性价比较高。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益和杠杆收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.496Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=882985","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495232","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2022年，债券市场整体呈现区间震荡走势，收益率先下后上。截止年末，一年国债较年初下行14BP，十年国债较年初上行6BP。年初，央行超预期降息10BP，叠加市场担忧信贷需求走弱，长端收益率快速下行。春节之后受到海外再通胀交易影响，以及国内一月信贷数据较强，宽信用预期升温，债市开始明显调整。四月之后的收益率下行主要受到资金利率的推动，六月收益率下行幅度较为有限。七月之后，收益率开启快速下行，主要由于对国内地产风险担忧升温，以及央行再次超预期降息10BP，推动十年国债收益率快速下行至2.58%，录得年内低点。此后在宽松预期和地产稳增长政策频繁出台下呈现震荡格局。进入十月下旬，债券收益率快速上行，资金面略有收敛。此后央行加大逆回购投放并宣布降准25BP，债市呈现弱势震荡。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短期限流动性较好的品种，并择机进行少部分长端品种的波段操作，在保持持仓流动性的同时根据市场适时调整组合久期。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.494Z","mo":"展望2023年，经济或呈现弱复苏态势，海外经济下行带来出口回落风险仍然较大，疫情冲击后随着地产和消费的恢复经济或小幅修复，总体来看经济或处于振荡磨底后缓慢修复状态。参考海外经验，随着经济活动的修复，前期积累的储蓄和受到压制的需求将支撑商品消费反弹。而地产的持续改善还需依靠居民购房信心的回升从而带动地产销售上行，从地产全产业链来看修复仍需较长时间。短期预计通胀整体压力不大，但随着食品价格的回落CPI或呈现下行态势，需关注疫后修复期服务类价格上行的压力。整体来看，通胀处于较低水平对货币政策掣肘有限，稳增长压力依然较大，流动性或维持合理充裕。具体到债券投资来看，目前债券市场明显调整之后收益率曲线较为平坦，在资金面平稳下中短端利率债性价比较高。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867686","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495231","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2022年三季度债券市场先涨后跌，收益率呈现深V走势，快速下行录得年内低点之后震荡回调，区间内波动幅度较大。截止九月末，十年国债收益率较上季末下行7BP录得2.75%，期限利差先走扩再收窄，信用债表现好于利率债。七月初市场预期宽信用和稳增长政策或将出台，交投情绪相对谨慎。而后因市场对地产的担忧增加，经济预期下修带动现券收益率明显下行。七月末的票据利率快速回落反映信贷需求转弱，叠加资金面宽松，收益率继续下行至2.7%附近。八月中旬央行超预期降息10BP，隔夜资金回购利率最低下行至1.2%附近，在宽货币和经济金融数据疲弱带动下，债券收益率快速下行，十年国债最低录得2.58%的点位。九月之后债券收益率以回调为主，月初天气好转生产逐步修复，债券收益率小幅上行。九月中旬之后，因八月经济数据好于预期，叠加美债大幅上行，收益率快速上行至降息前水平。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短端期限品种和少部分长端品种，在保持持仓流动性的同时我们将根据市场适时调整组合久期。  展望2022年四季度，货币政策保持平衡偏宽松的态势仍应是大概率事件，但海外经济衰退带来的出口数据下滑会对经济造成新的压力，同时线下消费的恢复需要时间。考虑到美联储在四季度的加息路径仍比较激进，叠加可能的出口数据下滑预期，会对人民币汇率方面持续压制。通胀方面，CPI或有上行压力，PPI仍将持续下行，在核心通胀率维持低位的情况下，央行就此收紧流动性的可能性比较小。当下国内利率债收益率水平已在相对低位，但期限利差给予的保护仍比较充分，利率债仍具备配置价值。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.491Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801850","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495230","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2022年上半年债券市场整体呈现窄幅区间震荡的格局，收益率呈现W走势，截止六月末，一年国债和十年国债收益率分别较上年末下行9BP和上行4BP，期限利差小幅走扩，信用利差大幅压缩，中短端品种表现好于长端，信用债表现好于利率债。年初央行超预期降息10BP之后，叠加金融数据发布会上释放的信贷需求较弱的信号，市场对进一步宽松的预期较高，短端收益率快速下行，带动3-5年品种下行，收益率曲线明显走陡。春节之后债市开始明显调整，主要因为一月信贷数据较强，以及各地地产政策连续松绑，收益率几乎回到年初的水平，收益率曲线大幅平坦化。三月上旬之后俄乌局势恶化，权益市场大幅调整，以及国内疫情迅速发酵，市场宽松预期升温，债市明显上涨，十年国债收益率最低下行至2.7%附近。随后六月债市在复工复产带动下出现小幅调整，面对地方债大量发行、信贷超预期、中美利率曲线全面倒挂，以及国内股市反弹等诸多利空因素，债市呈现熊陡走势，资金面维持宽松，中短端利率调整空间不大。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短端期限品种和少部分长端品种，在保持持仓流动性的同时，同时根据市场适时调整组合久期。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.489Z","mo":"展望2022年下半年，经济修复的方向较为确定，但增量的扰动因素相对较多，修复的斜率不确定性较大，经济或呈现弱复苏格局。经济中主要的支撑力量来自稳增长政策托底的基建和高端制造业对投资的拉动，后续需观察地产销售趋势改善的拐点，海外通过加息的方式抗通胀后期会带来外需的转弱。通胀方面，近期大宗商品价格明显回落，但伴随猪价企稳回升，国内通胀压力或有所抬升。但政策对供给驱动的通胀容忍度高，稳就业和稳物价均需统筹兼顾，我们预计货币政策将保持平衡偏宽松格局，流动性或继续维持合理充裕状态。需要关注的是在上半年地方专项债发行接近完成之后，在稳增长的压力下或有增量财政加码的政策，可能会对增长预期和宽松的资金面产生边际扰动，预计债市或呈现震荡的走势。具体到债券投资来看，目前收益率仍处于相对底部区域，收益率曲线较为陡峭，如果资金中枢小幅上移，曲线仍面临一定调整压力。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=781986","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2022年一季度债券收益率呈现“V型”走势，收益率先上后下债市震荡偏强，一年和十年国债收益率较上季末下行11BP和上行1BP，收益率曲线先变陡再变平。一季度债市的上涨和下跌主要来自对货币政策预期的变化，拐点出现在春节后一月信贷数据出台之后，市场从此前交易宽货币转为交易宽信用。具体来看，季初央行超预期降息后市场基于对进一步宽松的预期较高，短端收益率快速下行，收益率曲线明显走陡，一年国开收益率最低较七天逆回购利率低17BP，隐含了较强的降息预期。春节之后受到海外再通胀交易影响，以及国内一月信贷数据较强，宽信用预期升温，债市开始明显调整。由于降息预期逐渐落空中短端品种调整幅度较大。三月公布的二月金融数据大幅低于预期，再度引发宽松交易，但此后由于一月、二月经济数据超预期未能兑现，债市在俄乌地缘危机和疫情反复下整体处于震荡状态。目前债券收益率整体处于底部区域，收益率大幅下行空间不大。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短端期限品种和少部分长端品种，在保持持仓流动性的同时，根据市场适时调整组合久期。  展望2022年二季度，我们预计债市交易的重心仍然是宽信用与宽货币之间的预期变化。在二月、三月宽货币整体落空之下债市出现调整，但考虑到疫情反复和地产疲弱之下实现全年的经济增长目标有一定难度，且稳增长的财政政策需要增量流动性予以配合，我们预计进一步货币宽松仍可期待。另一方面，一月、二月信贷数据的过山车波动给市场预期增加了不稳定性，但从季度角度看，融资逐渐改善、信用逐步扩张的趋势未发生变化，预期后期随着地产销售逐步好转，信贷结构也会逐步改善。我们预计二季度在宽货币宽信用格局下，债市仍处于区间震荡的格局。由于地产、制造业投资和消费均相对疲弱，稳增长主要依赖基建，经济层面明显超预期上行的风险不大，通胀内外部分化较大，难以成为核心焦点，债市的主要风险点来自于流动性的边际变化，包括地方债加快发行对国内流动性的冲击，以及美联储加速加息缩表对海外流动性的冲击，对此我们将密切关注。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，及时关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.486Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=723321","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2021年债券市场整体表现较好，十年国债收益率较年初下行36BP，一年国债收益率较年初下行23BP，收益率曲线先“牛陡”再“牛平”。货币宽松和信用收缩是主导债牛的主要逻辑，全年债市仅有两次明显的调整，分别为发生在一月春节前资金面超预期紧张，以及十月上旬通胀预期和宽信用预期明显升温，其他时间基本呈现震荡上涨的格局。具体来看，春节前央行公开市场操作明显缩量，回购利率攀升，收益率曲线熊平化。春节后货币政策维持中性偏宽松立场，资金利率趋于下行，债市开始震荡慢牛。七月央行超预期实施全面降准收益率快速下行，而后由于宽信用和通胀预期发酵市场开始震荡调整，调整幅度较大的时点发生在十月上旬大宗商品大幅上涨叠加降准预期落空。进入十月下旬，大宗商品大幅下行同时地产信用风险进一步发酵，引发市场对经济下行担忧，收益率重新回归下行趋势，此后央行实施年内第二次降准，同时由于信贷需求转弱，市场宽松预期发酵，收益率再次降至年内低点。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合对各期限的债券进行了均衡配置，优化了组合持仓情况，同时根据市场适时调整组合久期。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.484Z","mo":"展望2022年，预计经济增长和货币政策依然是主导债市的最主要因素。经历了2021年明显的宽货币紧信用环境，预计2022年在稳增长政策发力之下将逐步转变为宽货币宽信用环境。但是由于地产政策明显放松的概率不大，预计宽信用实现的路径或相对曲折。同时考虑到海外在美联储紧缩预期下经济触顶回落的概率较大，疫情后对国内经济增长贡献较大的出口因素，或将在2022年面临一定下行压力。整体来看，预计疫情后经济中枢缓慢下行，同比在基数效应下前低后高，上半年经济整体下行压力较大，货币政策在稳增长中发挥较大的作用，预计流动性延续平稳偏宽松态势，债市面临的宏观环境依然偏友好。与此同时上半年宽信用政策的效果、下半年国内通胀预期的变化以及海外货币政策的边际走向都是2022年我们主要密切关注的因素。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=712194","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2021年三季度银行间债券市场总体表现不错，债券收益率在七月快速下行，资本利得是主要回报，随后八月和九月债券收益率转为振荡整理态势，骑乘收益和杠杆回报相对较为突出。具体来看，七月上旬国常会提出降准政策，央行及时配合执行，推动货币政策宽松预期发酵，十年国债收益率从3.08%的位置快速下行近25BP至2.83%，并在八月初触及三季度的十年国债的收益率低点2.80%。然而市场过于宽松的货币政策预期很快得到了修正，短端回购资金利率并没有出现显著的下行，DR007月度滚动均值依然保持在2.20%的公开市场操作七天逆回购利率上下约5BP左右波动。因此一年国债开始修正偏低的收益率水平：收益率从降准后的2.11%位置一路回升到降准前的2.40%水平，最终在九月偏宽松的跨季环境下小幅回落，以2.33%的收益率结束了三季度，较二季度末下行约10BP。在短端收益率快速上行的时候，以十年国债为代表的长端收益率相对比较稳定，由于市场预期经济下行压力增大和央行合理充裕的流动性状况继续维持，因此长端收益率基本以振荡为主，十年国债在2.81-2.90%的收益率区间内徘徊了两个月，缺乏明确的方向，九月末收于2.88%，较二季度末下行约20BP。目前利率债收益率曲线整体比较平坦，缺乏明确的具备超额收益的投资机会，我们建议保持中性的风险敞口以应对四季度的不确定性。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合对各期限的债券进行了均衡配置，优化了组合持仓情况，同时根据市场适时调整组合久期。  展望2021年四季度，我们将密切关注经济“滞胀”阶段的回溯对货币政策和产业政策的边际变化影响。具体来看，需要跟踪地产销售投资的下滑是否带来整体经济的失速风险、海外强劲的出口订单水平的变化情况，以及居民收入的修复和国内消费何时能够回到疫情前状态，同时警惕美联储年内退出QE政策后美元流动性收紧对全球金融市场的冲击。我们认为，国内外经济形势和政策的变化，加大了央行维持流动性合理充裕的操作难度，同时对货币政策在多目标下的平衡和抉择提出了更高的要求。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.481Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=650785","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006367,"sao":"2021年上半年债券收益率整体呈现出震荡并小幅下行的态势，一月收益率V型探底后回升，二月至五月中旬收益率缓慢震荡下行，五月中旬至六月中旬收益率调整回升，六月下旬收益率再次下行。具体来看，一月中上旬在资金面宽松和配置力量的推动下，短端收益率下行明显，一年国开债收益率触及2.41%的低点，十年国开债收益率并未突破3.50%的阶段性底部，收益率曲线陡峭化。随着一月下旬缴税带动资金面超预期紧张，收益率开始显著抬升，至二月春节前，一年国开债收益率上行46BP至2.87%，十年国开债收益率上行24BP至3.74%，收益率曲线平坦化。春节后，随着现金走款回流和财政存款投放，资金面恢复宽松态势，但由于机构对后续货币政策的谨慎预期，债券收益率处于震荡态势，直至三月中旬外交形势略显紧张，资金面长达一个多月的宽松下，长端利率最终小幅下行。四月初跨季后资金面较为宽松，而后通胀数据超预期，但社融同比明显回落，市场对基本面下行担忧增加。当月下旬金融数据发布会强调会为政府债券发行提供适宜的流动性环境，明显缓解了市场对资金面的担忧，在配置盘的带动下各期限收益率均明显下行。五月上旬大宗商品价格大幅上涨，债市整体横盘震荡。当月中下旬国常会提出要对大宗商品稳价保供，黑色系期货大幅下跌，叠加经济数据弱于预期，债券收益率向下突破。进入六月，中上旬资金面波动随着地方债供给增加而放大，收益率小幅回调后震荡波动。市场对基本面数据的反映较为钝化，利率波动主要反映市场对流动性预期的变化。截止2021年6月30日，在报告期内，十年国债收益率下行约6BP至3.08%，十年国开收益率下行约4BP至3.49%。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合对各期限的利率债进行了均衡配置，优化了组合持仓情况，同时根据市场适时调整组合久期。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.478Z","mo":"展望2021年下半年，我们将密切关注投资和出口逐步见顶后经济动能的变化情况、通胀数据除去基数效应后的边际变化以及美联储逐步退出QE对全球金融市场造成的影响。由于基本面的变化总体上有利于债券的表现，在央行合理充裕的货币政策不发生边际收紧的前提下，利率债在下半年或将延续震荡偏强的走势。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和优选各期限具有超额收益的个券，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631131","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522b","stockId":3000000006367,"sao":"2021年一季度债券收益率呈现出震荡格局，一月收益率V型探底后回升，二月和三月收益率震荡小幅下行。具体来看，一月中上旬在资金面宽松和配置力量的推动下，短端收益率下行明显，一年国开债收益率触及2.41%的低点，长端收益率略显矜持，十年国开债收益率并未突破3.50%的阶段性底部，收益率曲线陡峭化。随着一月下旬缴税带动资金面超预期紧张，收益率开始显著抬升，至二月春节前，一年国开债收益率上行46BP至2.87%，十年国开债收益率上行24BP至3.74%，收益率曲线平坦化。春节后，随着现金走款回流和财政存款投放，资金面恢复宽松态势，但由于机构对后续货币政策的谨慎预期，债券收益率处于震荡态势，直至三月中旬外交形势略显紧张，资金面长达一个多月的宽松下，长端利率最终小幅下行。截止至2021年3月31日，在报告期内，十年国债收益率上行约5BP至3.19%，十年国开收益率上行约9BP至3.62%。  报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短久期的利率债，优化了组合持仓情况，同时根据市场适时调整组合久期。  展望2021年二季度，我们将密切关注四月缴税和债券供给增加对银行间流动性的影响，观察通胀压力从大宗商品价格到PPI、再到居民核心CPI的传播力度，并对持续高涨的美债收益率和美联储可能的缩表行为保持警惕。我们认为，二季度的债券供给情况和央行货币政策的边际变化都具有不确定性，而货币市场波动性将会增加。2021年二季度的债券市场存在变盘的可能，我们建议对债券投资保持乐观心态，采取灵活的久期策略，维持票息策略和杠杆策略。  操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和中短久期品种的精选配置，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.476Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=571624","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb049522a","stockId":3000000006367,"sao":"回顾2020年我国宏观经济运行状况，疫情无疑是最大的冲击变量，中国经济增速在2020年一季度下滑6.80%后，连续三个季度修复反弹，二、三季度实际GDP当季同比分别增长3.2%和4.9%，四季度进一步大幅上行至6.5%，呈现“V”型修复格局。各项经济细分指标也呈现出先下后上的修复特征，结构上看，三驾马车中呈现典型的“外需强、内需弱”特征，出口受到防疫物资和替代效应的支撑，从四月开始明显超出市场预期，随后进一步上行，四季度单月增速保持两位数增长。内需中，消费最弱、固定资产投资中基建投资和房地产投资支撑韧性较高，进入四季度，制造业投资受益于工业企业利润修复，逐步呈现出内生性增长。通胀方面，全年CPI逐步回落。PPI则在五月见底后缓慢上行，年底受益于工业品上涨有所加快，但整体仍在负区间运行。2020年受疫情影响，在宽信用政策的支持下，M2、存贷款以及社融等金融指标均表现不错，下半年宽信用政策逐步收敛，十月社融数据显示拐点已经显现。整体上，疫情在年初对经济造成冲击，随后得益于疫情防控有效、复工复产顺利推进，中国经济迅速回升，2020年全年实际GDP增速为2.3%，成为全球为数不多全年经济增速为正的主要经济体。2020年的债券市场受到新冠疫情影响经历大涨大跌，收益率曲线先牛陡再熊平。年初市场表现相对平稳，但在新冠疫情影响下，特别是春节假期后海外疫情逐渐发酵，债券收益率出现了较大幅度的下行，十年国债收益率创下仅次于20  02年的历史低位。五月之后随着债券供给压力、宏观经济回暖，以及央行超预期收紧货币政策，债券收益率开启震荡上行走势。进入十月，央行重提总闸门引发货币政策进一步收紧的预期，叠加信用债违约风险事件，信用债和短久期利率债又经历了大幅下跌。十一月下旬随着央行超预期投放流动性，经济工作会议精神明确不会“急转弯”，债券市场在配置力量带动下，收益率转而下行。报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益稳定，组合主要配置了中短久期的利率债，同时根据市场情况适时进行了组合久期调整。考虑到不同市场运行状态，组合综合运用了骑乘策略、杠杆票息策略和久期策略等。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.473Z","mo":"展望2021年，经济增长动能将从疫情后以基建、地产拉动的逆周期因素逐步切换到以消费、制造业拉动的顺周期因素，出口受到疫苗接种和海外复苏影响韧性相对较强。预计经济运行回归正常轨道，同比在基数效应下冲高回落，环比增长先稳后弱，下半年压力大于上半年。在稳定宏观杠杆率定调和政策不急转弯下，2021年或呈现信用环境边际收紧、货币条件先紧后松、通胀趋势先上后稳的格局。对于债券市场，我们认为2021年整体机会大于风险，利率债相对优于信用债，二季度前后经济环比趋弱、货币政策重回宽松后，债市的趋势性配置价值或将显现。操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和中短久期品种的精选配置，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553145","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495229","stockId":3000000006367,"sao":"2020年三季度债券收益率呈现出七月震荡上行、八月持续上行以及九月震荡横盘的格局，总体来看债券市场在三季度的表现较为疲弱。具体来看，七月初受权益资产上扬、央行净回笼资金以及特别国债发行等不利债券的因素影响，收益率先是大幅上行。随后七月下旬受中美互关领事馆事件的催化，债券收益率在避险情绪下又再次下行，十年国债收益率在这段时间内在2.86%-3.08%的区间内宽幅震荡。八月上旬，债券市场在进出口数据超预期和工业消费数据低于预期的影响下维持震荡，随后超储率低位、利率债发行和缴税等因素影响下，资金面持续收紧并带动同业存单发行利率上行，利率曲线呈现熊平化特征，债券收益率的持续走高也延续至九月初，十年国债收益率最高在3.15%附近。九月下旬的市场缺乏主要矛盾，在国债纳入富时罗素指数、央行超量投放MLF资金和权益资产风险偏好回落等因素影响下，债券收益率维持窄幅震荡。截止2020年9月30日，十年国债收益率上行约34BP至3.15%，十年国开收益率上行约63BP至3.72%。报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短久期的利率债，优化了组合持仓情况，同时根据市场适时调整组合久期。央行货币政策提出结构性紧张的流动性货币政策框架，将增大货币市场的波动性和结构性分层的特点，根据这些特点，组合在大部分时间保持了较保守的久期和杠杆水平。展望2020年四季度，我们将密切关注国内经济基本面增长是否能持续超出市场预期，观察CPI在基数效应影响下逐级回落的幅度和PPI趋势回升的态势，并对低超储率下的资金面紧平衡状态持续观察。整体来看，2020年四季度债券市场存在趋势性机会的概率不大，同时继续调整的空间也有限，债券和股票性价比的天平正在向债券倾斜，我们建议对债券逐步转换乐观心态，调整久期策略，加强票息策略和杠杆策略。操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和中短久期品种的精选配置，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.471Z","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=493323","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9a17fea5b3eb0495228","stockId":3000000006367,"sao":"2020年上半年债券收益率呈现出一至四月快速下行、五至六月大幅上行的态势。具体来看，一月资金面整体宽松，央行通过降准、OMO、MLF/TMLF等方式在春节前向市场注入流动性，在配置资金主导下债券收益率下行明显。随着一月下旬疫情在国内的爆发，二月初央行提前宣布释放流动性1.2万亿元，并调降OMO利率10bps，债市在节后大幅调整下行近20BP，并随着政策强调复工和稳经济、稳就业政策预期升温，债券在二月下旬处于盘整态势。三月，海外疫情的集中爆发使得全球市场先后遭遇避险模式和流动性危机模式，期间美债收益率巨幅震荡下行，美联储先后累计降息150BP，密集推出流动性支持工具，和无限量QE政策；国内债市相比海外定力较强，收益率亦震荡下行，十年国债低至2.52%，十年国开低至3.02%。3月30日，央行宣布降低OMO利率20bps，短端收益率继续大幅下行。四月初资金面整体宽松，央行定向降准并超预期下调超额存款准备金利率0.72%至0.35%，债券市场在宽松预期下大幅上涨。四月中旬央行下调MLF利率20BP，此后一季度经济增速录得-6.8%大幅低于市场预期，在此影响下，短端收益率下行20BP左右，长端整体维持震荡格局。五月受到债券供给量增加、出口数据超预期以及海外复工重启的影响，收益率开启上行态势，长端收益率明显上行20BP左右。五月末随着央行操作进一步偏保守，资金面持续收紧，债券市场大幅下跌，短端收益率上行约70BP，长端收益率上行约20BP。六月，国内疫情二次爆发的风险使得债券市场获得喘息之机。6月15日财政部表示1万亿特别国债将市场化发行并于七月底之前发行完毕，由于债券供给冲击和央行降准落空影响，债券收益率上行后小幅震荡。截至2020年6月30日，十年国债收益率下行约22BP至2.82%，十年国开收益率下行约47BP至3.10%。报告期内，基于对经济基本面和政策的把握，并考虑组合收益的稳定性，组合主要配置了中短久期的利率债，同时根据市场情况适时调整了组合久期。央行货币政策从总量目标向结构目标的转化、国内经济边际向好的趋势，都增加了债券回报的不确定性，组合也适时降低了部分仓位。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:41.468Z","mo":"展望2020年下半年，我们将密切关注全球疫情发展和国内疫情反复对中国经济的影响，观察央行总量适度下货币政策的边际变化和财政政策发力的情况，并警惕下半年中美贸易摩擦可能出现的反复。整体来看，2020年三季度债券市场的存在趋势性机会的概率较小，但在不存在长期通胀和通缩的基础上，货币政策大概率维持平衡偏宽松的基调，我们预计将调整久期策略，加强票息策略和杠杆策略。操作策略方面，组合将继续以利率债投资为主要策略，关注利率品种的骑乘收益，做好券种轮换和中短久期品种的精选配置，同时积极进行灵活的组合久期波段操作，以期增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000006367,"__csrcFundId":5599,"stockCode":"006367","shortName":"交银裕祥纯债债券(006367)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6367,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:08:34.451Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-09-25T16:00:00.000Z","name":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":4,"fundCollectionId":4000050480000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"交银裕祥纯债债券","pinyin":"jysldyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20906518","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261903239720,"name":"张顺晨"},{"stockCode":"j101020115","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191023257450,"name":"苏建文"},{"stockCode":"j101020780","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250825263670,"name":"虞汉阳"}]},"announcement":{"linkText":"交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=463066","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}