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{"stock":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","fundCollection":{"_id":4000050190000,"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50190000","tickerId":50190000,"name":"万家基金管理有限公司"},"managers":[{"_id":7071026202810,"name":"耿嘉洲","gender":"m","educationCode":"001002","resume":"耿嘉洲：男，2012年7月入职万家基金管理有限公司，现任权益投资部基金经理，历任投资研究部研究员、专户投资部投资经理、投资研究部基金经理助理。","tickerId":71026202810,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"db20746507","exchange":"fm","cnInfoCode":"db20746507","lastUpdated":"2024-05-16T10:30:31.742Z","followedNum":2,"currency":"CNY","workingDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000050190000,"fundManagerSecondLevel":"hybrid","pinyin":"gjz","appointmentDate":"2020-05-13T16:00:00.000Z"}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000006281,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.5011,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.175,"f_ins_h_s_r_c_1y":-0.13539999999999996,"f_ind_h_s_r":0.4989,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.17500000000000004,"f_ind_h_s_r_c_1y":0.13540000000000002,"f_h_a":39222,"f_h_s_a":14843,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000006281,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9014,"f_p_r_fys_ssrp":0.9011427937423722,"f_p_r_m1_ssc":9161,"f_p_r_m1_ssrp":0.6085152838427947,"f_p_r_m3_ssc":9014,"f_p_r_m3_ssrp":0.8756240985243537,"f_p_r_m6_ssc":8746,"f_p_r_m6_ssrp":0.8513436249285306,"f_p_r_y1_ssc":8327,"f_p_r_y1_ssrp":0.13451837617103052,"f_p_r_y2_ssc":7709,"f_p_r_y2_ssrp":0.2114686040477426,"f_p_r_y3_ssc":6866,"f_p_r_y3_ssrp":0.20757465404224326,"f_p_r_y5_ssc":4220,"f_p_r_y5_ssrp":0.1225408864659872,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9095,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.09269848251594458},"fp":{"stockId":3000000006281,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.04248516619620957,"f_p_r_m1":-0.024302192480408658,"f_p_r_m3":-0.06436813960033783,"f_p_r_m6":-0.07217617014150524,"f_p_r_y1":0.7128503709810392,"f_p_r_y3":0.3308379038392246,"f_cagr_p_r_fs":0.18144933917979622,"f_p_r_d1":0.0008682611097956539,"f_p_r_y2":0.6285210405133979,"f_p_r_y5":0.48141711229946504,"last_data_date":"2026-04-07T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000006281,"type":"ff","f_m_f":18406770,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":3067795,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":21474565,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-09-08T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000006281,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-07T16:00:00.000Z","f_nv":3.3243,"f_nv_cr":0.06688276260470483},"f_as":{"stockId":3000000006281,"type":"f_as","f_tas":1193942243.4112,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000014162,"name":"万家人工智能混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","fundStatus":"normal","stockCode":"014162","tickerId":14162,"shortName":"万家人工智能混合C","currency":"CNY","__csrcFundId":5900,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:14.611Z","inceptionDate":"2021-11-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"followedNum":6,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000006281,"stockId":688256,"holdings":152829,"marketCap":207167350,"netValueRatio":0.0956,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.023056603773585538,"stock":{"stockCode":"688256","tickerId":688256,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"寒武纪"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000006281,"stockId":688041,"holdings":912632,"marketCap":204803747,"netValueRatio":0.0945,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.11159936658749081,"stock":{"name":"海光信息","exchange":"sh","stockType":"company","stockCode":"688041","tickerId":688041}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000006281,"stockId":300502,"holdings":397777,"marketCap":171394153,"netValueRatio":0.0791,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.17800803783798513,"stock":{"stockCode":"300502","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300502,"name":"新易盛"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000006281,"stockId":300308,"holdings":224480,"marketCap":136932800,"netValueRatio":0.0632,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5127359458295337,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"com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资产，重点在于确认其增长路径并在合适的位置进行配置。全球定价商品中多数反映了过去几年的低资本开支与需求持续增长（尽管可能增速较低）逐步达到平衡态，有额外需求拉动的品种（如AIDC和与之配套的电力设备带动铜、钨、存储、半导体晶圆制造等品种的需求增长）首先上涨，其余品种逐次见底抬升，由于这一方向资本开支周期长所以持续性也相对较好，与之相关的上游供应链也较为受益。出口链中的优势行业，过去几年美国人为设置了若干不合理贸易壁垒，随着全球传统供需格局稳态被打破，中国的优势产业依然在持续提升市场份额，特别是如变压器等传统行业在大幅紧缺的背景下无论是通过市场再平衡（北美挤出欧洲等市场的需求、中国厂商填补空白份额）还是明里暗里的放松进口管制，中国厂商客观上都在扩大自己的市场份额并且收入中高毛利的海外市场占比在提升，此外，人为设立的贸易壁垒将全球市场进一步切割成了画地为牢的高价北美市场和充分竞争的中国及其他市场，此时具有独特渠道优势或产能优势的中国厂商将获得超额利润。题材中商业航天和机器人我们依然认为具备较好的可持续性，其中商业航天今年的催化剂相对更加密集，国产链条可能在今年走过SpaceX多年历程，北美链条则要更重视具有通胀属性的卫星电源和散热等环节。　　对于本基金主题人工智能而言，我们依然长期看好泛AI方向，从第一性原理出发认为算力依然是核心出发点，对于新技术路线等需要尽早识别和参与（重视赔率）、对既有技术路线更多体现为迭代平稳期的估值切换和超跌回补（重视性价比与胜率），国产算力的竞争格局边际有所恶化、标的可能需要适度向新产业方向和新进入者进行一定倾斜；大型CSP从长期来看具备流量分配权和算力优势价值，今年预计会看到国内更多的商业化尝试；多数二线厂商和软件传媒类标的则并不具备坚实竞争壁垒与产业逻辑、更多体现为在事件催化影响下的脉冲性机会。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451865","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a5","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2025年三季度A股市场持续走强后高位震荡，科创50和创业板指全程领涨，随着“对等关税”冲击消退，全球资本市场风险溢价率均大幅下行。　　行业表现方面，AI、创新药和全球定价的资源品表现突出，以银行为代表的红利资产全季承压，消费品和顺周期品种横盘震荡为主。　　市场风格方面，三季度市场与上半年表现截然相反——上半年持续疲弱的以中证800和双创为代表的机构重仓风格在三季度领涨市场，而上半年强势的上证50和中证2000、微盘仅录得小幅上涨。换言之，三季度重基本面的主动型基金重仓股四年来首次跑赢了高频量化和活跃资金领衔的小微投资风格。主动型基金的超额主要由前述少数几个细分行业贡献，虽然国内经济总体仍然有一定压力，但细分方向的持续景气仍然提供了若干投资线索。　　直观而言，这一风格的逆转代表市场增量资金来源发生了一些变化：过去几年A股持续靠长期资金和量化资金输血、主动权益基金持续失血的过程或已结束；后续是否能像2019-2021年那样机构重仓股持续跑赢仍有待检验，但随着全球新的利率下行周期展开、中国在与美国的经济角力中占据了越来越优势的地位，或许我们可以对外资重配置中国资产和基本面主导A股投资的前景逐渐乐观起来。　　主题行业方面：AI算力依然领涨市场、国产算力开始表现出更大的弹性，应用依然表现不佳（偏消费和业绩逻辑的游戏股并不属于AI范畴），端侧、存储和半导体等在三季度后期补涨显著，但我们认为这更多来自于算力高位震荡后科技板块内部出现的资金溢出和轮动效应；创新药前半季度强势、但随着8月后长期没有新增BD有所走弱；消费方向严肃消费依然疲弱，新消费在经历二季度普涨后进入高位震荡，我们认为在当前大的经济背景下出现抓住个别方向、个别产品的优秀公司是正常的，但像二季度一样大有“所有消费品都值得用新消费的思路重做一遍”趋势的遍地开花则是不符合客观规律的。对于消费整体我们看法不变，即在总量拐点之前严肃型消费依然没有投资价值，个别新消费则需要更精细审慎地进行自下而上的筛选；周期品中全球定价品种继续保持强势，而本土定价品种一扫上半年颓势、在反内卷的政策倡议下表现突出，但我们认为不宜把本轮反内卷简单类比于10年前的供给侧改革，在当前总量条件较弱、问题更多出在需求端的状况下，上游大宗品可能并不是主要的受益对象，如果上游因为反内卷出现价格的大幅上涨反而会在弱需求下导致下游无法有效传递成本、进一步恶化中下游处境，站在当下我们也可以看到，以反内卷类比供给侧改革的声音已经趋于绝迹，政策导向也是更多着力于下游、引导以技术进步和差异化取代简单粗暴的价格战，在此背景下我们认为不宜对反内卷的短期成效抱有过高期待。　　本基金2025年三季度继续保持了成长股的高比例配置，整体配置思路与二季度差异不大，依然是算力为主、且国产算力的配置比例有所提升，机器人方向仅对具有较好估值保护的品种和供应链低位稳定的核心品种进行了少量配置。　　展望四季度，我们认为经济基本面将继续承压；原本预计持续缓和的外部局势则被国庆假期后美国对我国重要两用物项出口管制的超预期反应打破，但我们同时也要注意到，这意味着我国在中美经贸谈判中占据了越来越强势的地位，国家的整体实力和治理能力客观上应该获得更广泛和一致的认同；不出意外的话美联储在四季度仍将进行两次降息、但对我国货币政策影响不大，全球风险资产在无风险利率下行过程中配置价值继续提升、新兴经济体的配置吸引力同样看涨。所以整体上四季度我们依然面临着基本面承压、估值稳中有升、流动性充裕、资金面可能有边际改善的组合，对于AH股仍然值得乐观。　　但与三季度不同之处在于，经过近半年的连续上涨，市场目前已经在比较高的位置，特别是AI和创新药等短期浮盈巨大，我们认为这些长期产业趋势确定性极高的方向并不太需要担心其基本面，但短期筹码结构向乐观投资者手中高度集中的风险依然值得警惕，我们认为这些方向在四季度可能需要经历比较大的波动和较长周期的震荡整固以优化筹码结构和等待更多的产业进展确认，市场风格可能会向上半年巨无霸和小微市值两头押注的风格回摆，对于机构投资者而言可能适度降低仓位和优化持仓结构才能更从容地应对后续市场。　　配置方面，我们认为正如前述所讨论的，四季度适度降低仓位和保持灵活性会更重要。长期我们依然看好以AI和创新药为代表的长周期产业趋势方向；风格上认为中证800相对上证50和小微盘指数的优势会在四季度有所回落；对于顺周期品种我们继续保持审慎，无论是严肃消费还是国内定价的周期品都不会有太多基本面支持的投资机会。　　对于本基金主题人工智能而言，我们依然长期看好泛AI方向，虽然短期上涨幅度巨大，但看3-5年，目前A股算力链条依然是比较便宜的；短期我们认为11-12月产业进入阶段性消息平淡期，且目前市场浮盈太多、需要一定时间进行消化，投资应对上需要向长期竞争力稳固的核心品种适度收缩，应用短期仍然没有太多投资机会，端侧随着临近明年需要逐步开始提升关注。","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.643Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371367","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2025年上半年A股震荡上行，虽然4月初经历了特朗普“对等关税”冲击，但本轮贸易冲突中中国产业链的韧性和完备性显著强于2018年的首轮冲突，在长期资金持续流入和活跃资金的参与下，市场很快收复失地并创出年内新高。　　上半年的行业表现与过往两年大同小异——哑铃型的投资策略依然有效，且市值分布上也呈现出严格的哑铃型分布特征。我们认为这背后的直接原因在于目前市场参与群体分层严重——以银行为代表的超大市值公司主要参与者为长期资金、以中证800和1000为代表的中大盘主要参与者为机构投资者、以中证2000和微盘为代表的主要参与者为量化资金和活跃资金，这三类投资者几乎互不参与对方的投资范围，而三类投资者中唯一缺乏持续资金流入的就是中间地带的机构投资者，中间这部分上市公司多数又是会直接受到总量景气度影响的各行业龙头、股价表现多难以脱离基本面纯靠资金面驱动运行，在今年这种流动性整体充裕、但基本面高景气的行业不多的情况下整体表现自然会相对偏弱。　　从行业景气度来看，上半年市场对于AI、机器人、创新药、军工军贸等行业认可度较高，这几个行业即期基本面景气度也较高，反映了我国在高端制造能力方面已经占据全球优势地位，但同时也要注意到，这些行业均为外需主导，其中内需占比较高的个股表现也普遍弱于外需主导型个股，反映出市场对内需的信心仍然偏弱，如果后续内需方面出现明确的强力政策则可能成为预期差较大的投资方向。　　当前市场“重动量、轻基本面”的特点是否有可能逆转呢？我们分长短周期两个维度来看：长周期看，如果总量基本面出现明确拐点，随着与主动型产品投资理念相近的外资增量资金回归A股市场，基本面良好、竞争优势显著的“新核心资产”也将随之持续上涨，持续的赚钱效应和超额表现可能会较长周期改变当前市场偏主题的投资风格；短周期看，量化类产品主导的小微市值超额优势则受限于期现基差，当期指贴水扩大到难以通过正股覆盖超额时则可能出现24年初和25年底那样的短期出清，但考虑目前流动性充裕的环境和投资者在过去几年形成的量化产品偏好，可能并不足以长期扭转当前小票靠小作文推动的市场风格，这类短期出清可能更倾向于是迅猛而一过性的。　　本基金2025年上半年继续保持了成长股的高比例配置，但期间发生过两轮较大规模的调整：第一轮发生在2024年底至2025年初，我们减持了较多的北美算力、维持了国产算力配置、同时增配了一些应用和机器人，但这些方向的投资主要靠产业消息透露的边际变化且标的容量有限，这些调整并未得到理想的效果；第二轮发生在2025年二季度，我们从5月初开始重新加配北美算力、减仓了之前作为交易仓位配置的机器人和一些端侧品种，对于国产算力我们主要保留了国产芯片这类核心品种，虽然二季度该方向表现不佳，但我们认为随着贸易冲突逐步落定和国内CSP重新开启资本投资，这些核心标的仍然是输时间不输空间的选择。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.641Z","mo":"展望下半年，外部最大事件无外乎美国“对等关税”谈判的陆续落地以及美联储的政策变化，内部则需要继续耐心等待基本面的出清。　　关税方面我们仍然持相对乐观态度，今日之中国已非2018年之中国，后续关税即使有一些风浪也不会对A股产生致命影响，但在三季度窗口期依然有针对半导体和医药的232关税调查等陆续落地，可能会对相关行业产生一过性冲击。　　货币政策方面，随着鲍威尔卸职临近，市场对美联储的鸽化预期持续提升，但过去两年多美国经济基本面持续坚韧、美联储“鹰”的程度也屡屡超市场预期，我们目前暂时无法看清后续美国基本面和美联储的动作，但如果美联储态度超预期强硬那么对于全球资本市场而言并不是一件好事，反之如果美联储在特朗普的干预下超预期下调基准利率也可以给国内进一步打开政策空间并提升风险资产估值水平（虽然我们并不认为中国央行会随着美联储做出较大动作）。　　对于下半年主要投资方向的看法，我们较二季报的观点不变，依然认为当下的市场风格会较长时间延续，受经济周期影响较小的科技和军工可能是比较好的配置方向，只是在选择个股时需要更侧重即期利润形成的估值保护；对于出口导向品种我们会持续关注，如果出现前述欧美投资拉动需求提升的情况也会做一定配置；对于顺周期品种我们依然持审慎态度、回避为主，其中的一些新消费和创新药等更多适用于自下而上的个股挖掘。　　对于本基金主题人工智能而言，我们依然看好泛AI方向，从即期利润和估值横向对比而言，北美链条经过前期下跌确实在Q2出现了比较好的配置点；下半年可以对国产算力的期待有所提升，芯片等核心资产仍然是更适合左侧配置的品种，IDC、租赁和国产产业链等可能相对更适合右侧；对于A股应用我们长期乐观、短期认为可能更适合作为交易性仓位进行配置，主因我们目前暂时看不到年内出现模型能力飞跃带动应用范围从编程向更多领域扩散、从而出现基本面驱动的投资机会；对于端侧我们态度不变，即一两年内预计看不到真正好用的爆款端侧产品，但在风险偏好回升和事件催化时仍然可以考虑作为交易性仓位参与。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343607","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2025年一季度A股市场整体呈区间震荡，开年迅速调整后重归震荡上行、3月下旬开始有所调整。在一季度前半段，DeepSeek和机器人分别带动TMT以及汽车机械表现亮眼、期间小微市值风格显著强于大中市值风格；3月份随着市场风险偏好回落，前述风格逆转，以红利为代表的防御性资产重新开始展现出超额表现，小微市值较大市值溢价缩小。　　回顾2025年一季度，“春季躁动”中的主题投资被演绎的淋漓尽致，业绩明确逻辑无瑕疵的白马股整体原地踏步、有瑕疵的持续下跌，而只负责抬头看月亮、不管脚下六便士的“人类星辰大海”则持续高歌猛进——当然，这其中也少不了市值风格和股东结构的影响：一季度Wind基金重仓指数上涨2.20%、非基金重仓指数上涨8.19%。进入三月后主题投资已被挖掘的比较深入，1-2月的宏观数据也比较景气，市场开始阶段性对经济复苏开始定价、核心资产和全球定价的有色等商品开始上涨，但后续高频数据不甚理想，复苏逻辑有所变化，核心资产与成长股开始共振走弱、代表避险的红利品种走强。2025年一季度对于机构投资者而言无疑是艰难的，市场看似热闹但赚钱效应非常差，即便是在概念炒作的热点方向，由于量化交易的深度介入，本轮“机器人+”的概念炒作比十年前“互联网+”的炒作对机构而言参与难度更大，因为其个股上涨的持续性比十年前明显更差、而上涨个股的市值却远小于十年前的“互联网+”标的。　　本基金2025年一季度的操作依照去年四季报和年报的计划执行，整体上我们继续保持了成长股的高比例配置、同时进一步进行了市值下沉，从过去两年的集中配置大市值白马股转向了大中小市值均衡配置，行业方面主要围绕泛AI（包括机器人）进行配置，结构上减持了北美算力链的大部分仓位，增配了受益于国内资本开支提升和中美对抗升温的国产算力品种、受益于DeepSeek降本提效的应用软件和端侧链条，另外我们对机器人产业链也进行了少量配置，但机器人目前的产业阶段更像是7-8年前的AI，暂时难以选出确定性持续受益的供应链品种，这部分更多作为交易性仓位存在。　　展望二季度，随着特朗普开始挥舞关税大棒，全球地缘不稳定性显著提升，经历过2018年贸易战的我们在应对今年新的关税战争时更加从容，但也需要政策制定层能够及时给出回应、稳定市场预期，对此，我们将随时保持密切关注政策推出节奏以及内需政策加码情况。　　品种选择方面，短期由于关税冲击和年报季报的日历效应，预计4月小微市值风格会有所承压，出口链也会受到挑战；偏避险的红利可能会表现相对较好，全球定价的周期品可能也会阶段性受到衰退预期的影响，而内需则取决于国内政策推出情况，由于在当下复杂的外围地缘格局下国内政策的推出也很难预判，我们将更倾向于观察到足够的政策信号后再决策是否对内需加码进行系统配置。　　对于本基金主题人工智能而言，我们依然看好泛AI方向，特别是经历短期风险释放后重回配置性价比的一些端侧和国产算力产业链品种；应用方面我们仍然更倾向跟踪产业发生下一个重大变化后再进行加配；机器人方面我们认为二季度会进入分化，多数概念炒作型的小微市值公司预计会回落，随着各链主企业逐步料号定型，进入供应链并且具备一定壁垒的公司预计会逐步走出趋势性行情。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.638Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268291","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a2","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2024年A股市场整体呈现“W”型走势，开年在流动性危机影响下快速下跌、春节前随着流动性危机的缓解企稳回升，在此段上涨中有色和油气等资源品表现亮眼；5月中旬开始市场再次单边下跌，直至9.24、9.26两场重要会议逆转了资本市场的悲观预期，市场快速上涨，此段上涨中TMT走势突出。此外，全年来看银行指数一直稳定上涨，完全无视持续降息和资产负债表质量下行，即便在红利资产中也属异类。　　回顾2024全年来看，A股市场在“哑铃型策略”方面演绎的更加极致——一方面在消费、中游制造等行业亮点和投资机会比2023年进一步减少；另一方面红利资产也持续缩圈，仅银行和运营商有比较持续的行情；此外，科技股内部轮动速度也在显著提升，算力链持续上涨近两年后科技投资也进入了困难模式，从沿着产业线索和即期业绩展开的硬件投资向软件应用和机器人等“星辰大海”切换，波动率有明显提升。　　本基金2024年的操作在此前逐季度报告中已有详细讨论，整体而言，我们在2024年的配置中继续遵循哑铃型配置策略并向成长端进一步倾斜，在9月份之前我们一直更倾向于大盘风格，而从四季度开始——正如我们在三季报中讨论过的那样——我们开始对中小市值增加配置，以适配市场风险偏好的回升。行业选择方面，大部分时间我们都围绕着产业趋势的AI产业链进行配置，随着时间的推演逐步从算力向应用和端侧切换，算力内部依照我们2024年年初的规划，上半年重点配置北美算力、下半年重点配置国产算力；除AI外我们还在四季度对半导体先进制造和设备、光伏锂电等方向进行过配置，但事后来看我们对光伏的配置过于左侧、并不成功，我们对投资逻辑进行重新检查后也对该部分仓位进行了止损处理。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.635Z","mo":"2024年四季报中我们曾经提到过，展望后市，2025年上半年最大的不确定因素来自于国内政策的发力方向和力度，在政策给出明确右侧信号之前可能市场以主题投资为主的特征难以改变。在我们撰写年报的2月底时点展望，我们认为该情况并没有什么变化，且偏总量性的“真金白银政策”较难落地，政策仍多以通过撬动企业和居民部门杠杆为着力点，经济虽然自身内生性的出现了一些修复动力但不足以产生高斜率的上涨。由于哑铃中间的行业多为顺周期行业，如果没有进一步的外力帮助，预计基本面表现依然会比较平淡、投资机会不多。　　相比2024年底，最近两个月来发生更大变化的可能是在信心方面——随着DeepSeekV3和R1追平世界领先LLM、国内团队在美国重重封锁之下仍然做出令世界瞩目的优异成绩，让全世界再次重视起中国在前沿科技方面的潜力；随着民营企业座谈会的召开、民促法落地临近，民营企业信心不断增强。这些也许无法在短期内直接影响基本面，但久久为功一定可以解决当前经济面临的很多困难，毕竟，这是一个信心比一切都更加重要的年代。　　整体上，我们认为2025年上半年仍然不宜对政策力度有过高期望——经济的结构性转型和高质量发展依然是一个比短期刺激重要的多的长期既定目标——但好在市场目前预期已经比较低，总量方面虽然难有超预期表现但也不会频繁的出现更大的困难，在这样的总量组合下，产业趋势明确的“AI+”等契合经济转型目标的成长型资产依然是配置性价比较高的方向，而顺周期品种在政策短期加码期间和经济数据阶段性回升的窗口期内可能有所表现，但拉长时间尺度来看依然难有持续超额收益。　　科技成长方向我们依然维持四季报中的观点，重点看好代表全球产业趋势的“AI+”和以先进代工、先进半导体设备为代表的泛自主可控两个大类。就AI产业链而言，我们认为从算力向应用切换已是大势所趋，算力中缺乏新逻辑的老品种——特别是北美产业链——可能仍要保持谨慎；国产算力由于投资周期落后北美2年左右，仍有一定alpha，但我们也要清楚的认识到，国产算力产业链比北美产业链要内卷得多，多数方向仅有逻辑上的投资可行性，但利润的兑现除了芯片等极个别供给稀缺环节外可能都会显著弱于北美产业链；应用方面我们认为很多软件公司难以真正受益，但正如几年前SaaS化的过程中多数软件公司的股价表现一起受益于产业beta一样，整个软件行业可能在今年都会享受“用户从传统计算向AI计算迁移”的叙事逻辑；终端方面，我们认为今年仍然是眼镜、玩具等轻量化端侧产品的试错大年，产业链会有比较多的变化和投资机会出现，智能驾驶也有望在法规和技术方面取得实质性进展，而机器人作为AI的终极落地场景，会在今年频繁的催化中反复进行主题炒作。　　对于本基金主题人工智能而言，我们继续维持对行业高景气的判断不变，配置结构上2025年注定是越来越向应用方向倾斜的，应用中除了传统的软件应用外，端侧设备今年会有较多的试错，随着大量方案的推出，不排除有某几款产品成为爆款并带动需求爆发；随着国内模型能力显著提升、成本在持续的技术优化下进入性价比区间，国内资本开支意愿提升，国产算力线条也更加值得关注；最后，机器人等作为市场共识的AI终极应用场景，其方向性毋庸置疑，由于目前仍处于偏早期阶段但产业催化密集，适合以主题模式进行交易性配置。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254479","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a1","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"回顾2024年三季度市场行情，9月中旬前市场延续跌势、期间几乎没有反弹，红利资产显著跑赢市场；9月最后两周随着一行一局一会的重磅新闻发布会和政治局会议落地，市场开始快速上涨并显著放量，期间顺周期和两创反弹显著、红利资产相对平稳。　　整个三季度最值得关注的自然是季末的这两场重要会议，我们认为政策制定层对于经济形势、房地产和资本市场几个关键因素的认识和后续考虑发生了重要变化，困扰A股市场的一系列问题有望得到缓解，但我们需要清醒的认识到，预期扭转发声的可以很快，但基本面或政策都需要比较长的时间来按部就班改善落实，我们认为长期对于A股应该乐观起来，但中短期内预计市场将剧烈波动，在此过程中要积极寻找新的投资主线，但也要警惕市场过热后带来的短期回落。　　目前市场分歧在于专业投资者和散户、专业投资者中乐观派和现实派的观点差异——从专业投资者角度看，受制于程序要求和赤字率的谨慎限制，短期内出台特别大力度政策是不太现实的，且目前美国大选未有定论，国内出台政策可能仍要留有后手；而新入场投资者更多受宏大叙事和情绪氛围影响，容易在短期内对于政策面和市场过度乐观、而中期又会在某一阶段乐观预期落空后过度悲观。　　前述分歧将造成市场巨大的波动，9月底和10月初市场波动率显著提升、成交额急剧放大，我们认为这样的状态是非常不健康且不可持续的，我们认为后续市场可能需要一段时间让波动率和成交量回落，在此过程中持仓结构的重要性显著超过整体仓位。　　本基金三季度换手率继续下降，整体按照年初至今的既定策略，保持产业基本面持续向好的AI等成长型行业的高比例配置、适度配置稳定型行业、整体持仓风格仍偏大中市值。另外正如我们中报里讨论的那样，我们认为外部环境等一些因素在发生变化，我们在三季度对一些中小市值和主题投资方向也进行了研究储备。　　展望后市，我们认为在政策调整的初期不宜抱有过高的期望、同时也不应对政策力度过于苛求，正如我们前述所说，目前政策力度和时间点受到内外部一系列因素的限制，但最高层观点已经产生了重大变化，我们认为在这个阶段态度转变远远重要于具体的政策内容和力度大小，后续的方向是比较明确的。具体到配置层面，我们认为今年经济基本面直接反转不太可能，但最高层对市场定调发生变化的情况下市场会变得进一步活跃起来，此时顺周期（包括白酒等可选消费品）等短期基本面对股价有较大的影响的品种可能不是好的选择，而科技等长期空间比较大、短期股价主要受估值波动影响的品种可能相对收益，配置上除了AI这类基本面确定高景气、估值横向对比有优势的品种可以继续作为底仓配置外，也要适当兼顾TMT等成长行业中一些边际景气向上或有持续政策催化的主题投资方向，而这一部分仓位在我们的配置框架中将更多作为中短期的交易性仓位存在。　　对于本基金主题人工智能而言，我们继续维持对行业高景气的判断不变，目前算力品种的估值在横向和纵向对比上仍然有优势，后续我们将持续关注应用和端侧的进展，并适时进行配置。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.633Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1170310","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb04939a0","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2024年上半年，A股市场整体呈现宽幅震荡走势，银行、电力、交运等红利资产表现较好，成长方向仅AI和低空经济等有阶段性表现，TMT（非AI）、医药、新能源、食品饮料等“机构核心资产”则跌幅居前。上半年市场延续了去年下半年以来的哑铃特征，市场参与者多认为在国内经济持续稳健复苏的背景下内需标的增长平缓投资机会一般；挂钩海外需求的AI算力、电力设备、小家电等则受益于细分方向需求旺盛及汇兑损益同比变动，收入和利润表现更为亮眼；此外，国内现金流充沛、投资少、分红稳定的红利资产则受益于国内无风险利率持续下降受到耐心资本的认可。　　海外市场方面，主要发达国家资本市场上半年基本都呈低波动且持续上涨的单边行情，虽然发达国家经济广受通胀困扰但由于资本市场以名义值计价，在需求持续旺盛的情况下通胀反而有助于资产价格的持续走高。同时，低波动的单边行情推动融入日元买入美国资产的套息交易规模持续扩张；随着NVDA等公司走出长牛，若干基于Giant7的衍生品工具也被创设出来；2023年以来美股的VIX指数长期不到15、最高也未超过最近20年以来的均值水平，可以说过去一年多里美股投资者经历了最枯燥乏味的一段时光，低波动、单边市场使得所有人的最优策略只有一个——那就是用尽量高的杠杆做多Giant7。7月底日本央行意外加息至0.25%，日元兑美元短时间内大幅升值，前述套息交易迅速逆转、最拥挤的交易策略快速踩踏、基于Giant7的衍生品工具进一步催生margin call，全球在8月份开始解杠杆，主流市场普遍快速下跌。　　在我们撰写本报告的8月初，市场普遍认为目前的调整只是由于套息交易解杠杆造成的踩踏、依然不需要担忧美国经济硬着陆。我们基本认同这样的看法，但认为美国经济是否会显著衰退、如果衰退会造成多大影响需要打一个问号；此外日元套息交易的解杠杆进程走完了多少也值得怀疑，我们很难想象过去三年多形成的巨大杠杆能在短短一周内完成平仓，而从历史经验数据来看，此次解杠杆过程中日元兑美元的升值幅度也远远不够，因此解杠杆交易可能仍然要持续相当一段时间。在中外交易策略普遍拥挤的背景下——海外套息交易Giant7、国内哑铃策略配红利外需——投资者持仓其实已经反应了对于“美国不会硬着陆”这一假设的最乐观预期，此时任何风吹草动的“鬼故事”都会导致市场剧烈波动，在美国衰退证伪和本轮解杠杆结束之前，原来拥挤的赛道投资性价比可能并不是非常好。　　回顾本基金上半年的操作，我们依照去年年底的判断，今年配置集中在大中市值公司、回避小微市值公司，延续去年以来的哑铃策略、并向成长一端倾斜，这一倾斜配置主要是基于基金经理自身的研究经历和比较优势做出的决策。在成长一侧我们重点配置了AI算力、半导体和消费电子等方向，从产业角度出发我们更多把AI作为长期仓位进行配置，而半导体和消费电子更多作为计交易性仓位进行配置。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.630Z","mo":"整体上我们对上半年的持仓及交易策略要有所警惕，后续该策略是否能够继续有效涉及到“两个半”关键问题：美国是否会显著衰退？国内总量政策是否会转向？另外半个则是本轮AI创新是否能够在可见的一两年内带动生产效率的显著提升或产生显著的需求，之所以我们认为这是半个问题，是因为这一问题的结果可能会很大程度上影响第一个问题。　　对于第一个问题，我们无法左侧准确判断，但需要有所警醒。如果美国陷入显著衰退则对于全球风险资产都是一个重大打击，对于A股权益资产来说，如果这一情况发生需要在尽可能降低仓位的同时向公用事业等稳定型资产进行倾斜，目前来看此风险并不十分显著。这指向了挂钩外需的产业在长期看可能仍然性价比较高，但短期内在解杠杆和衰退猜疑的背景下性价比一般，同时考虑今年美国大选的背景下，外需方向波动会显著增加。　　对于第二个问题，我们倾向于在美国衰退并释放宽松政策之前不太可能看到国内总量政策转向，除非遇到其他严重的突发性事件。目前来看此事项同样概率不高，这指向了内需方面长期看预计依然平稳有定力、系统性投资机会可能也不多，但短期内在一些细分领域（如近期已经反转的教育、互联网等）可能会有政策回摆、内需方向的财政补贴力度也好于市场之前的预期、业绩不明的自主科技线在美国大选背景下再度被看好，机构配置比例普遍不高的情况下这些细分行业反而可能是阶段性配置性价比较好的方向。　　对于第三个问题，我们依然对本轮生成式AI的创新充满信心。这一点在中美两国的感受方面可能存在显著差异——由于美国目前处于通胀环境，更需要提高生产效率、降低人工成本，目前AI的能力已经可以做到这一点；而我国目前劳动力供给充沛、物价稳定、价格压力不大，相对更需要能产生显著需求的创新产品或场景，但目前AI的能力暂时还无法做到；体现在中美两国对AI的反馈上就是中国投资者认为本轮AI不过如此、美国投资者却对当前AI能够帮助他们提升工作效率感到满意。另外，我们认为目前AI的进展在和美国经济赛跑——如果在美国经济衰退之前AI取得了瞩目进展，一方面会进一步加强产业趋势、另一方面也会帮助美国经济平稳落地；如果美国经济在AI进一步突破之前就显著衰退，则会导致以四大云厂商为代表的巨头公司收入下滑、进而影响其CAPEX和AI研究进展，该问题的下一个验证时点可能要等到今年底的GPT-5发布（在此之前美国经济明确衰退的概率目前看来并不高）；此外，我们认为在后续的产业观察中除了OpenAI外也要对Anthropic、META、Google等公司增加关注，OpenAI在长期是否能继续代表生成式AI的最前沿技术可能值得商榷。　　综合以上，我们认为在下半年需要重点观察的关键变量可能是美国经济表现。我们认为目前几种情形中概率最大的依然是软着陆场景，同时国内的政策空间也会逐步打开、A股会面临更好的外部环境。但是正如前面所讨论的，在降息交易完成之前，市场的波动性可能会显著上升；对于原来的哑铃策略而言可能短多长空，而过去一年持续被看空的内需链条和政策抑制行业可能会有阶段性的困境反转交易，如光伏等受益于降息交易的品种也会在事件催化下有阶段性表现，“东升西落”可能会阶段性主导市场。这一过程中A股拥挤的赛道可能会波动较大，但长期来看股价还是会由产业趋势来决定；如果市场条件允许，我们倾向于对仓位做更均衡的配置并保留一些现金。　　大市方面，历史经验数据来看解杠杆交易一般要经历2-3个月，考虑市场的学习效应和美日可能干预汇率平抑市场波动，本轮解杠杆可能持续时间更短一些。解杠杆交易结束后权益资产波动率下降、外部压力降低，A股5月以来的本轮调整也有望在三季度末、四季度初结束。但由于几个关键变量目前并无定论，我们也很难左侧预判下一轮行情的主要投资方向，这时候保持仓位的灵活性可能是比较合适的。在二季报中我们曾说过，在三季度前段和中段都要尽量避免右侧追涨，但本轮调整结束后我们认为整个策略需要进行相应调整，即在右侧观察到明确的投资主线后进行右侧配置，新的主线（或延续之前主线）可能会在季末逐渐清晰。　　本基金主题方面，我们依然对AI产业趋势保持乐观、并对本基金主题方向资产进行高比例配置，今年内预计仍然重点配置算力链、明年随着闭环应用的出现向应用方向不断切换。　　就目前市场的一些关键担忧而言，不同于市场主流看法，我们并不担心AI CAPEX的ROI问题。但我们认为美国经济对AI CAPEX的影响值得警惕（虽然我们依然认为这是小概率事件，但在高度拥挤的交易中微小的扰动都会带来极大的担忧），因为NVDA的四家主要客户都是典型的顺周期公司，如果美国经济硬着陆则会通过四大CSP收入——CSP CAPEX——NVDA收入——AI迭代进度的链条对NVDA和AI技术进展产生不利影响，除非在可见的短期内AI展现出明确的巨大回报机会。关于NVDA B系列芯片延期问题，我们同样不担心，这本就是芯片产品开发过程中的正常扰动、且不会对产品主要出货时段产生不利影响，但如果后续B系列产品继续出现问题（如大家担心的漏液、散热等）且难以快速解决，那么对整个产业会产生一定不利影响。至于GPT-5，我们目前的展望是年底推出，在准确率、知识幻觉和AI Agent等方面取得显著进展。然后基于GPT-5的ToB类应用在明年会大量涌现，第一批可商业化闭环的产品和业务会在明年出现，进而带动AI投资重点从训练转向推理、从算力转向应用。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148742","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2024年一季度A股市场先抑后扬，年初市场延续了2023年四季度以来的跌势，随着下跌出现了一系列资金解杠杆，市场在一月后段一度出现了流动性危机。2月6日，市场见底并开始快速反弹，而以万得微盘股为代表的小微市值风格则继续下跌了两天，直到流动性提升后得以止跌，也侧面印证了1月下旬以来的加速下跌并非A股基本面本身的问题，更多是市场流动性枯竭导致的流动性危机。　　行业分化方面，一季度仍然维持去年哑铃型构造特征，表现较好的行业多为采掘、金融、公用事业等稳定型红利资产，此外成长方向中业绩可见度高的AI算力等表现也比较突出，而顺周期的地产链、消费和TMT中非AI部分（多为ToG类公司或消费电子）则表现不佳。　　回顾本基金一季度操作，正如我们在2023年四季报和年报中所判断的那样，市场在一季度迎来了重要底部、大中市值风格显著跑赢小微市值风格、总量政策未见显著转向之前哑铃型策略依然是最优选，我们在基金操作中按照此前预判进行了配置，在1月18日后本基金开始提升仓位，在市场开始反弹时本基金保持了较高的股票仓位，配置上保持哑铃策略、同时向哑铃中偏成长的一端相对倾斜，在本基金投资主题人工智能方向保持了高比例配置。　　同样，我们在此前报告中曾经判断2024年市场整体震荡上行，而不是类似2014-2015年那样的单边快速上行，今年并不需要焦虑对整体市场的踏空，配置结构是相对来说更重要的超额收益来源；同时，既然是震荡上行，今年市场的阶段性回调整固仍然是值得择时回避的，这也将是今年大类资产配置方面获得超额收益的重要来源。本轮行情行至3月，基本面良好的行业基本都得到了修复，市场开始从AI等强产业趋势品种向一些主题题材扩散，我们认为这是市场阶段性进入顶部的重要标志，本基金从3月中旬开始降低权益仓位，主要减仓方向为业绩可见度偏低、估值锚不清晰的偏投机品种。　　展望二季度，在低基数效应下预计二季度经济数据表现会比较亮眼，我们认为这可能是一种阶段性的“过热幻觉”，这将带来两方面的影响：一是在今年市场整体风险偏好回升的背景下，一些顺周期资产如消费、中游制造可能会有所表现，而红利资产可能不会有特别显著的超额收益；二是总量政策预计会继续保持定力，如地产链和流动性敏感的小市值题材会受到一定约束。　　沿着此类判断，我们认为二季度有必要在保持哑铃策略底色的情况下适度参与顺周期资产的“繁荣幻觉行情”，但同时要保持清醒认知、此类资产仍只能作为交易性仓位进行阶段性配置，正如我们在2023年年报中预判的那样，今年总量政策的进一步转向预计不会早于三季度。　　本基金主题方面，我们在今年后续时间仍将保持高比例的主题配置，今年随着时间的推移应用相对算力的配置价值将是持续提升的，但在明确的闭环商业模式跑通之前应用仍将以高波动主题投资为主，我们整体的配置思路是向底仓算力品种要稳定、向交易性仓位的应用品种要阶段性弹性。展望二季度，人工智能方面主要的产业催化预计包括新的大模型产品、一些头部云厂商的自研ASIC产品、国产算力产品的进一步成熟等，我们也将沿着这些方向展开配置。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.627Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068076","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2023年国内权益市场表现不佳，在经历2022年大幅下跌后2023年主要指数再次录得负收益。　　整个2023年以春节和端午为界可以大致分为三段：2023年春节前市场对疫后复苏怀抱极高热情，以消费为代表的核心资产表现强劲、外资持续流入；春节后复苏力度弱于市场预期，同时ChatGPT点燃了世界对AGI的热情，市场转向哑铃型策略，以TMT为代表的爆发性成长行业和以中特估为代表的稳健红利策略成为共识；端午节后市场见顶快速回落、并持续下跌至2024年春节前，这一过程中仅红利资产在机构投资者避险驱动下取得了绝对和相对收益。　　市值风格方面，上半年机构主导的大中市值风格显著强于市场总体，而随着市场调整、监管进一步呵护，下半年以中证2000和微盘为代表的、机构难以有效下沉的小微市值风格逆势走强。　　回顾2023年，国内政策面一直保持定力和克制，超出了机构投资者传统上的判断框架，一方面是由于中美周期错位导致的政策空间约束，另一方面则是新常态下向高质量发展切换导致的转型阵痛。基本面上，政策的克制带来的是基本面表现持续低于市场的乐观预期，总需求不足的情况下顺周期和总量强相关行业持续受到压制。　　回顾本基金2023年的整体配置和操作：本基金全年维持了对基金主题“人工智能”的高比例配置，上半年基金长期保持高仓位运作，三季度后半部分根据市场情况对总仓位和人工智能主题资产仓位均进行了调降；上半年本基金的配置更侧重于算力、下半年则向应用逐步进行了倾斜。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.625Z","mo":"展望2024年，我们维持对中国经济基本面长期趋势向好的判断不变，并认为目前我们已经在经济基本面底部右侧，只是市场仍处于过度悲观中、无限放大了长期担忧却无视眼前基本面改善的客观变化。我们对于2024年市场整体较2023年更加乐观，全年市场预计震荡向上为主，如果找一个对标时段，可能2024年前半段的市场风格会比较类似于2016-2017年，如果总量政策更加友好则可能风格进一步转向2019-2020年，类似当年宁组合的价值成长会重新成为主导。　　投资风格方面，我们认为目前哑铃型配置依然是相对最优选择，主因总量政策尚未看到显著转向、基本面复苏力度仍然较为平稳，如果总量政策有显著转向，则GARP策略有望取代红利策略成为主导，目前哑铃策略中的成长一端由于去年过快的下跌，目前相当一部分也在GARP策略的选股标准范畴内。总体来说，有梦想的真成长（以AI为代表）和红利价值仍是当下首选，低速成长（以消费为代表）则仍不占优，但如果基本面进一步弱于政策制定层的预期则可能倒逼大的政策转向，届时消费等总量强相关低速增长标的可能迎来修复，但我们预计这一时点最早不会早于三季度。　　市值风格方面，我们仍然相对看好大中市值、对小微市值保持谨慎——基本面角度，在经济恢复期大型公司较小公司更容易获得订单和利用行业底部进行逆势扩张，小公司在需求扩张不足时更容易被挤出；估值角度，目前以50、300为代表的大型指数和以1000、2000为代表的中小指数估值裂口虽然有所修复，但仅回落至2022年初水平，中小市值风格的超额仍然较高、均值回归压力仍然存在；监管角度，2023年11月以来监管对于市场过度投机已经多次警告，近期监管对过度炒作和量化不合规行为的打击力度提升，而小微市值风格则是过度投机和量化投资下沉的重灾区。　　本基金主题方面，我们对于AI依然保持乐观，方向上认为应用相对于算力的重要性将越来越高，本基金在配置上，算力线方面将以纯北美和纯国产线为主、阶段性配置跨市场品种，随着时间推移，国产品种的配置比例需要逐步提高；应用线则仍然维持守正出奇，以具有技术优势的大市值软件企业为长期基础配置、阶段性配置主题映射弹性标的。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055717","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2023年三季度市场继续震荡走弱，红利策略相对收益显著、以TMT为代表的成长行业跌幅居前，市场成交量较上半年显著缩小，参与者避险情绪浓厚。　　政策面上，决策层在7月底政治局会议对房地产行业定调产生显著变化、同时对资本市场定位显著提升，显示决策层对当下经济面临的挑战已有充分认知并开始着手对经济增长进行托底。随后两个多月中，政策密集出台，但市场信心脆弱，在市场持续缩量、北向资金持续流出的情况下，即便是印花税调降这种强力政策也仅带来一周左右的反弹。　　基本面上，从宏观数据来看：国内制造业PMI5月见底、随后4个月连续回升，至9月已经重新站上荣枯线；服务业PMI经历6个月连续回落后在9月也开始反弹；PPI下半年来降幅持续收窄、由于去年同期基数较低，PPI在年底前预计将持续收窄跌幅；社融、票贴、工业用电量等数据亦均指向经济在企稳回升，总体而言我们目前大概率已经在政策底和经济底的右侧，目前总量数据与16Q4多有相似之处，只是本轮中美周期错位比当时更严重。　　回到市场表现上，虽然政策频频、经济触底企稳、A股在全球主要市场中估值显著偏低，但市场进入了负反馈自我强化的螺旋，市场继续下跌的主要原因正是因为市场正在下跌。但以印花税政策为界，可以看到前后市场还是展现出一些变化——7-8月仅红利指数有相对收益、其他宽基指数普遍下跌且大市值宽基指数显著优于中小市值；而9月以来以中证2000为代表的小市值风格相对沪深300和中证500开始显著走强、9月下旬以来主要宽基指数均已显著跑赢红利指数、各类题材和概念板块显著活跃，显示市场风险偏好有所修复。　　人工智能板块在三季度大幅调整，算力、应用等主流标的普跌，主因是国内投资者前期对于AI的预期走得太快，但即便是科技这类爆发式增长的行业，实业发展总归还是要遵从客观规律的，本轮AI的演绎自然也不会“今天1+1=1、明天就变身终结者”。我们可以看到今年以来海外AI进展持续推进，在医疗、教育、办公提效等领域都已诞生多款千万以上MAU的产品；同时今年也是智能驾驶迭代最快的一年、人形机器人也从纯粹的概念迈入了原型产品设计制造阶段，这一切都印证了本轮AI的进展并非单纯的炒作、而且也没有陷入停滞，在经历短期从狂热到绝望后不少公司估值已经低于其内在合理价值，我们相信市场终会回归长期基本面，随着相关上市公司的业绩兑现或产品落地，给予这一巨大而长期的产业变革合理的估值。　　另一方面，我们可以看到在三季度以算力租赁为代表的概念板块逆势大涨——这与9月以来市场“重概念、轻基本面”的特征也颇为一致——迥异走势的背后一方面是筹码结构的差异，另外也是当前阶段市场对不同细分赛道提出的要求不同——对于算力方向，市场需要该方向持续地兑现超预期的订单或收入指引，但大陆投资者预期本就大幅领先全球、英伟达等关键厂商的产能又受到约束，相关算力标的自然陷入冷静期和业绩等待期；对于应用而言，市场期待看到爆款产品和流水、或者至少是明确的盈利模式，但正如我们之前所说，今年AI应用的落地是循序而进的，极度乐观的预期自然容易落空；而算力租赁作为目前上游产能紧张特殊时期的新概念，投资者对其要求和期待自然也更低，不过值得注意的是，这一板块从长期来看并不具备有效的竞争壁垒，随着上游芯片的供给释放，其重资产、高杠杆的商业模式面临较大风险。　　　　回顾本基金三季度配置和操作：本基金在三季度仍然维持在基金主题“人工智能”方向的高比例配置，但考虑短期市场调整风险，我们在8-9月对总仓位和在AI方向的配置比例进行了一定调降。具体而言：我们在三季度减仓了较多的传媒标的、主因考虑其技术应用进度慢于市场的乐观预期；在算力方向减持了二三线品种，向基本面明确、1-2个季度内能够兑现业绩的标的进行了收缩；在非AI主题方向对以上游原材料为主的顺周期品种和博弈国内政策的金融地产方向进行了适度配置、以平滑AI方向持仓集中带来的波动性。　　　　展望四季度，我们认为经济企稳回升的迹象已经比较明确，但市场由于比较悲观而忽视了这种边际变化，这也符合调整尾声的市场特征；从地产数据和资本市场表现来看，目前政策效果显然并未达到预期，但我们认为绝不要低估党和国家提振信心的决心和能力，悲观的市场总是把长期的担忧短期化而忽视眼下客观的基本面改善，历史几轮市场底部也往往如此，本轮大概率仍会延续“价值搭台、成长唱戏”的规律：我们预计随着流动性转向和国内政策加码，四季度全球定价的上游品种会有相对更好的表现；一些中游制造业的毛利率可能阶段承压从而不会有理想的投资机会；而成长行业在周期拐点初期一般会阶段性跑输；在配置上我们四季度会阶段性向上游材料进行倾斜，随着数据改善的不断累积、多数投资者会逐步意识到新的上行周期已经开始，届时随着市场风险偏好回升、成长行业也将迎来理想的配置机会。　　就人工智能而言，多数基本面坚实的算力核心标的会从三季报开始明确地体现出AI需求带来的业绩高增长、从而进入持续的业绩兑现期，可以更理性地参考其增速和PE向合理价值进行修复。同时市场会更加平和地期待本轮技术进步带来的变革，教育、医疗、司法等已经在海外有成熟模式且也适合国内落地的方向会陆续看到本土产品推出，相关上市公司盈利模型也会在未来半年到一年内陆续跑通，随着时间和技术的演进，应用仍然是越来越值得重视的方向，在产品落地初期参考美国相应产品按图索骥则是阶段性的首选思路。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.622Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985217","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2023年上半年市场整体呈箱体震荡走势，一季度上涨为主、二季度小幅下跌，与以往年份典型的一季度炒主题、二三季度以业绩为主线不同，上半年整体都是强主题市场，剔除中特估和人工智能两个持续性相对较强的行业外，其他行业多以震荡走低为主，并且轮动速度较快、赚钱效应不佳。去年底被市场寄予厚望的后疫情概念分化显著——最容易被想到的白酒、旅游等场景消费方向上半年普遍下跌，反映了对之前过度乐观预期的纠正；而被忽略的家电轻工汽车等行业却受益于三年以来积压需求的集中释放而表现较好，这两类资产走势的差异其实也是半年来经济表现的一个缩影——后疫情时代既没有之前大家预期的报复性高增长、也没有大家3月后认知的那么悲观。第三个线索体现在中游行业普遍表现优于上游资源和下游消费端，很重要的一个原因是上半年大宗原材料较2022年同期普遍大幅下跌，无论是全球定价的工业金属还是国内定价的煤焦钢，客观上给中游行业毛利率带来了比较明显的改善，所以我们看到上半年机械、家电、轻工、火电等跑赢市场，而下半年这一现象在部分行业可能有所逆转，随着全球流动性转向边际宽松、库存周期从去库逐渐转向主动补库，大宗材料可能会进入新的上行周期，中游行业的毛利率预计会较上半年有所下降，另外如果人民币兑美元回升也会对一些出口向产业形成压力。　　经济基本面的内容在刚刚披露的二季报中已有较多讨论，在基金经理撰写半年报展望部分的7月底时点，相比二季报披露时变化不大，主要增量信息在于7月下旬召开的中央政治局会议对于国内经济发展的表述和指引有所变化，这也与我们在二季报中提到的政策制定层态度一致，体现了高质量发展和稳增长的兼顾并举，较市场对政策的普遍悲观预期显然更加积极，相应方向应该得到更正面的定价，在政策效果被证实或证伪之前，较均衡的配置可能是比较合适的选择。　　进入下半年，上市公司业绩的影响权重预计持续提升，目前万得全A（除金融、石油石化）2023年盈利的一致预期为3.59万亿、同比2022年增长38%，在今年PPI为负的情况下这一预期过高，下半年多数公司的盈利预测可能还需要多次下修（前述指标在一季度末时一致预期为3.96万亿），而且今年可能是近10年来该指标较年初下修最多的一年、甚至超过2020年，这对于多数机构重仓股来说并不是一件好事。2019-2021年主流的按照业绩线条选股可能仍然难以成为下半年的有效策略，由于下行阶段市场会愈发看重短期的确定性，所以我们后续会更侧重于产业景气度和政策博弈两条线索。　　人工智能在今年前7个月已经完成两轮上涨和两轮下跌，站在当前时点我们认为第三轮的上涨可能已经不远——市场借此轮AI调整和政策窗口期完成交易再均衡后，上涨线索仍要回到产业基本面，从我们对于总量的观察推断虽然目前经济基本面大概率已经在底部、但后续回升斜率可能低于之前的几轮周期，在人口趋势、产业趋势、国际关系等宏大叙事下，缺乏切实有效的政策时，总量强相关品种比较难以获得市场的强烈共鸣，而人工智能在当前时点的优势在于有明确的产业投资强度和巨大的远期空间。就市场诟病的短期交易拥挤而言，TMT四个行业合计成交占比从之前高峰期的48%已经持续下降至最近的22%左右、基本持平本轮人工智能行情之前，从交易结构来看已经具备新一轮行情酝酿基础。从估值角度看，目前人工智能的产业趋势仍然显著好于多数行业，如果我们横向比较会发现目前很多人工智能标的的估值并不比传统行业高——比如目前中国重汽对2023年的一致预期PE（下同）大约为20倍、玲珑轮胎27倍、国电南瑞25倍、山东黄金27倍（以当前金价年化）、高端和次高端白酒普遍在25-30倍，而人工智能方向工业富联大约为18倍、考虑增发的紫光股份大约20倍、大中市值的游戏公司普遍也在20倍以下，很难说人工智能存在多少泡沫；可能很多投资者认为目前人工智能的高强度投资不可持续、当前大部分标的处于盈利高峰期，但值得注意的是，前面我们列出的一些标的同样处于周期高位水平，而人工智能像强周期行业一样盈利能力大幅回落至技术创新之前的概率则是显著小于此类标的的。　　对于人工智能内部算力和应用等主线的内容在二季报中已有较多讨论，在这里不再做过多展开，整体而言我们仍然持续看好算力和应用的龙头公司，其中算力线我们在下半年会更侧重国内线条以及边缘算力和推理专用算力等潜在新技术架构，应用线则更看重软件公司的场景壁垒和技术能力、以及传媒公司的产品线和安全边际。　　回顾本基金上半年的配置和操作：我们在上半年维持了较高的人工智能主题相关仓位，在2月至3月更偏主题炒作的早期阶段配置计算机和直接映射概念标的较多、在3月份调整后持续增配了算力标的、4月份阶段增配了低估值传媒品种以获取确定性较高的估值修复收益、5月份之后配置较为均衡但相对侧重算力方向。在6月底后，正如我们在二季报中所讨论的那样，我们认为市场对于传统行业的预期阶段性过于悲观、对人工智能短期过于狂热，在整体小幅降仓的基础上增配了少量顺周期标的，目前我们对于这部分仓位的整体定位仍然是交易性的。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.619Z","mo":"展望下半年，我们认为今年顺周期的机会主要在于预期修复而非2019年那样的总需求有效扩张，全球定价的大宗商品可能会在货币转向的背景下先于大多数行业有所反应，但国内定价的产品和行业可能仍然需要等待更好的时机。国内预计仍会有持续的政策出台，不过有鉴于我国目前巨大的经济体量，一般的政策难以起到决定性的扭转作用，而符合国家长期政策导向的先进基础设施超前投资、关键技术安全自主、社会资源公平化配置等细分方向政策带来的弹性可能相对更大。　　基金操作方面，我们下半年仍然会保持在人工智能方向较高的配置比例，但阶段性的会对顺周期资产进行配置，国内定价资产我们更多沿着政策博弈的脉络进行波段交易，全球定价的品种则可能会有更长的配置价值。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959858","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399b","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2023年一季度市场经历了一次典型的风格切换：1月份北向资金仍然是市场的唯一增量资金，这一期间内市场延续元旦前风格，继续在以白酒为代表的大消费方向上高歌猛进，并向新能源白马等外资偏好的中国优势产业扩散。2月随着春节假期结束，内资重新恢复活跃交易、北向资金开始边际退潮、偏好成长的内资重新夺回市场定价权，春节期间微软对OpenAI的追加投资引爆市场对AI的关注，市场在2月份对以AI为代表的科技成长方向形成追捧，随着北向退潮消费白马进入滞涨，市场中的摇摆资金选择了加入AI或对央国企的估值重定价，在这一阶段，尽管产业界已经对大模型产生了足够重视，但大部分资本市场参与者仍然将其视为一个类似去年元宇宙或人形机器人的短期主题投资。3月初两会定调的全年经济增长目标低于市场乐观预期，随着2月份较弱的经济数据出炉，市场对于弱复苏形成一致预期，与经济总量强相关的顺周期和消费品逐渐走低，与经济总量弱相关的科技行业优势进一步提升，随着产业界大模型产品和技术的屡屡超预期，科技行业在AI的带领下3月行情犹如烈火烹油，在过去的十多年中，2023年3月是我们印象中产业界和二级市场最火热的一个月——几乎每天早上海外都有新的技术或产品发布、几乎每天下午国内都有新的团队宣布all in AI。　　行情演绎到3月中旬后，已经很少再有机构投资者敢断言本次AI技术的进步还是像区块链抑或元宇宙那样的短期主题炒作，随着大量研究力量火线投入到AI方向，大量产业链上下游相关标的被挖掘出来，持续的逼空行情也倒逼市场摇摆资金开始抛售消费和新能源、加入到AI中去。回顾2-3月TMT的行情，我们不难看出：AI带动的第一波主导方向是映射最直接的计算机行业，算法和数据类标的为主要领涨方向；3月份由于踏空资金太多、市场开始恐慌性增配TMT，所以估值低、位置低的传媒行业成为3月的领涨行业；行至3月下旬，随着一系列消息催化，半导体异军突起，在市场之前就一致预期今年半导体行业基本面将于下半年见底回升的情况下，资金开始不断抢跑。　　至3月下旬，TMT行业成交占比一度最高攀升至40%以上，质疑炒作和交易拥挤的声音再次甚嚣尘上，诚然短期的交易拥挤往往意味着风险，但我们更想提醒大家的是：历史规律向来不是一成不变的，长线成交占比的变化背后反映的其实是我国经济结构的持续调整，比如2007年大牛市中，房地产行业成交占比持续在8%左右、钢铁行业的成交占比也有6%左右，而2020年的牛市中地产占比只有2%、钢铁更是连1%都不到；再比如2007年的纺织服装行业还是个成长行业、在那个森马和比音勒芬等现在的白马股还没上市的年代，其07年全年成交额就达到了1.46万亿，可是随着中国产业结构转型，到2022年这个行业全年的成交额也仅有1.51万亿，15年间在全市场成交额提升了400%、纺织服装行业上市公司持续扩容的背景下，这个行业的成交额竟然基本没有变化；更多的像新能源行业从无到有、TMT从过去十多年前的“调剂行业”到15年大家抢破头等案例不一而足，这个世界永远不变的就是一直在变化，质疑的声音看似冷眼旁观、独立思考，但如果眼光看长一点何尝不是一种守旧傲慢、刻舟求剑？我们要重视市场高估技术短期变化而带来的过热风险，但更需要警惕的是因为低估技术的长期变化而错过一个时代——小机会可以靠勤奋、可以靠小聪明，但大机会还是要懂一些技术、有一些前瞻、持一些信仰的。　　回顾本基金一季度配置和操作：正如我们在四季报和年报中所说的，我们按照计划在年初减持了军工电子行业，维持了高比例的软件行业配置，并对一些今年有望困境反转的通信、传媒低估值标的进行了配置，同时用低位半导体设计替代了相对高位的半导体设备，这一配置结构在一季度变化不大，只是在2-3月份每个阶段根据前述我们对市场主要交易逻辑的判断在AI应用、算力和数据之间进行了阶段的轮动。由于今年主要投资机会高度集中于本基金主题“人工智能”方向，本基金春节后未对非主题行业进行配置，单一的配置结构在经历短期快速上涨后难免波动率显著提升，也请投资者注意净值波动风险，但正如前面我们所讨论的那样，相比短期的波动，更应该警惕的是踏空一个时代，我们认为本轮AI的进步是一个不亚于智能手机的创新，其行情持续时间应该是以年计、而不是以天计的，后续随着技术演绎的推进，我们会密切关注对相关产业的需求拉动和对下游行业的生产结构改造，并根据主要逻辑的变化及时进行持仓调整。　　展望二季度来看，预计国内从Q1的“强预期弱现实”转向Q2的“预期现实双弱”，虽然由于基数原因Q2会有一个不错的同比表现，但在出口和消费拖累下可能多数行业体感还是以弱为主，海外美国经济的尾部风险依然有较大不确定性，我们目前仍然展望美国经济下半年在美联储加息压力下有硬着陆风险，但是否有风险提前至Q2暴露未为可知，在这样的大环境下我们依然相对看好与经济总量弱相关的科技方向资产，对大消费和出口强相关方向仍然保持谨慎。　　基金操作方面，我们二季度仍然会保持在本基金主题方向的高仓位配置，在维持较高软件行业配置比例的情况下在算力线（通信、电子为主）和应用线（计算机、传媒为主）之间动态调整，目前而言我们对于高胜率的算力线相对更加看好，高赔率的应用线目前仍在估值修复过程中、仍具有配置价值，但估值修复结束后其性价比可能会较算力和算法线条有所下降。潜在风险方面，我们接下来主要关注一季报披露情况，站在当前时点，如果在TMT之外的某行业出现普遍的业绩超预期，则可能对AI主线形成一定挑战，但就目前经济基本面情况，我们预计一季报超预期行业可能并不太多，如果出现我们判断持续性较强的超预期方向，我们会在基金合同允许范围内及时进行配置调整。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.617Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884637","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb049399a","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2022年是极不寻常的一年，在这一年中：变异毒株传入国内导致疫情多点散发、给经济生产和人民生活带来了极大挑战，美国对我国半导体行业进一步收紧了限制，俄乌冲突爆发导致全球能源价格经历了近二十年未见的过山车，美国经济数据持续超预期进而导致美联储货币收紧政策一再超出市场预期。在2022年这样一个中美库存周期共振向下的背景下，诸多外部突发事件对市场而言更是雪上加霜，全年上证录得-15.13%的跌幅，在近十年中该跌幅仅次于2018年。　　至2022年10月中旬，随着党的二十大胜利召开，国内一系列政策随后展开适时调整，对国内经济发展的最大不确定因素随着新冠转为“乙类乙管”正式消除；房地产调控方面已取得显著成果、房价持续上涨预期消除、房地产行业回归服务人民居住需求的朴素定位，随后地产政策转向、房地产行业作为具有系统重要性的需求拉动行业再次回到政策视野中；互联网行业监管转向常态化，内部政策正在多角度发力、经济建设的重要性再次回到首位。外部环境方面，随着美联储持续收紧货币政策，工资和通胀的死亡螺旋正在被破解，进入2023年后，虽然2月披露数据令投资者感到不安，但熟悉美国经济数据编制规则的分析师指出，这主要是由一过性的季调和编制规则调整造成，预计从3月开始美国经济数据将重新回到2022年底以来的下行趋势中，对于通胀的过度担忧是不必要的。以上种种，都指向一个趋势：对于权益资产而言，风险和不确定性显著消退、2023年的投资环境较2022年显著好转。　　回顾本基金2022年度配置情况，在2022年度本基金按照主题基金合同要求，主要配置于与人工智能主题相关的科技、智能制造等方向。受自身周期下行影响，半导体设计和制造普遍表现不佳；由于全年疫情反复，计算机软件行业的项目招标和实施受到显著拖累；由于互联网和游戏相关政策持续收紧、C端用户支出意愿下行，互联网和媒体行业同样受到较大挑战；整体而言，在2022年各项经济增长受到普遍挑战的大背景下，整个科技行业基本面均乏善可陈，由于计算机、传媒等行业对于各自客户均具有一定“可选支出”特征，下行周期下这些行业受冲击尤为严重。基于前述考虑，本基金在2022年在满足基金合同主题要求的前提下，尽量向军工电子、智能电网、半导体设备等景气度受挫较小的方向倾斜，但美国对我国半导体行业的不公正禁运和不当制裁对于半导体、尤其是半导体设备行业冲击较大，仍给基金持仓带来较大损失。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.614Z","mo":"在2022年四季报中，我们对于一季度行情已经有过展望，在基金经理编写本报告展望部分的2月底时点，四季报的分析和预判基本都已验证、并没有太多需要调整的地方，本基金在2023年前2个月继续维持了较高比例的计算机软件配置、用低位半导体设计标的替代了半导体设备类标的、逐步减持了行业增速下行的军工电子类资产，另外配置了一些机构关注度较低、估值安全边际较高的通信和传媒类资产，非主题仓位部分以新能源中的新技术标的为主，整体仓位保持在较高水平，主因随着春节日历效应消退后、相对偏爱成长的内资重新夺回市场定价权，市场优势风格从大市值消费品向科技成长向切换，与本基金主题契合度较高。　　展望2023年，我们对于全年市场保持乐观，认为全年市场主要指数可以实现双位数的收益率，投资环境较2022年将有显著改善，这些之前已有论述，下面我们仍然从政策、经济基本面、流动性和资金面、外部环境等几个方面展开讨论：　　国内政策方面，从2022年底以来已有多个迹象表明政策制定层对于经济发展的重视程度显著提升，在多个领域预计仍将保持友好的政策环境，年初以来国家对于关键基础学科、卡脖子技术等已多次强调，海外以ChatGPT为代表的新技术也对国内触动颇深，从近期多次政策表态来看，国内将继续在科技方面寻求突破进而提升全社会要素生产率，对关键技术和国产产业链的支持已经在市场参与者中形成强一致预期，并可能陆续兑现强现实。房地产方面目前政策支持力度依然在持续加码，目前主要矛盾点在于消费者信心不足，我们倾向于认为，新的领导集体对于房地产发展会有更高的容忍度，在基本面好转之前仍然会保持友好。基建方面目前市场预期较低，我们也倾向于认为走老路的概率较小，但在新技术新方向上会做适度超前投资和准备，对于新兴行业构成需求支撑。　　经济基本面方面，预计国内库存周期下行会持续至年中，而美国的库存周期下行预计持续到年底或2024年初，上半年仍处于强预期弱现实的状态，下半年的不确定性主要来自于美国经济是否硬着陆的尾部风险，上半年由于基数因素和经济内生韧性大概率体现为弱复苏，对于成长方向资产比较友好（如果转向强复苏预期甚至过热预期则对强周期类资产更为友好），下半年如果美国经济风险暴露加剧，可能市场仍会面临一定外部压力，但整体而言不会比2022年更加艰难，随着美国库存周期触底回升、2023年底开始市场可能会对中美周期上行共振进行定价，届时无论是从盈利预期还是风险偏好而言，市场大概率都会随之显著回升。　　流动性和资金面方面，2023年预计利率政策保持稳健、整体流动性环境较2022年有所收紧，但对于权益类资产而言影响不会太大。资金面方面，随着权益市场上涨、理财类资产收益不理想，基金发行和申购开始回暖，全年内资的资金增量预计还是比较可观，外资经历2022年底至2023年春节前的快速持续流入后重新回归到常态化水平，下半年如果美国风险暴露加剧则外资不排除有再次流出可能，整体而言2023年接下来的时间中，资金面对于内资偏好的成长类和高弹性标的更为友好，大市值蓝筹预计以稳步上行为主，中小市值和成长风格预计有持续轮动的赚钱效应。　　外部环境方面，俄乌冲突的关注度持续降低、并可能继续拖延下去，欧洲逐步摆脱俄罗斯能源桎梏后经济增长前景在主要经济体中仍然最不乐观，美国的主要风险和争议点在于本轮周期是硬着陆还是软着陆，日本则主要关注安倍经济学是否随着黑田行长的卸任退出，各主要经济体的基本面展望来看，最重要的因素仍然是美国、并预计将于下半年逐渐分晓、市场波动预计会随之加大。对华政策方面仍然形式严峻，对于军工、信创和半导体等资产构成持续的情绪扰动，结合各个行业的基本面，我们倾向于认为2023年持续兑现政策和订单的信创具有相对优势，而军工2023年仍面临行业降速和牛鞭效应的问题，对于上游环节相对不利，半导体上半年仍然面临行业下行压力，下半年预计基本面可能回升（力度和时间点取决于美欧等主要经济体的表现）。　　综上，我们会维持此前的判断和配置计划，在2023年维持较高比例的计算机配置、根据估值比较阶段性调增通信和传媒行业的配置比例、并逐步提升半导体设计的配置比例，科技方向主要围绕自主可控和AI产业链进行配置；在非主题持仓方面会择机配置困境反转的风电和光伏新技术领域。　　最后，在当前时点我们还想谈一下对于以ChatGPT为代表的的技术进展，我们认为LLM在NLP方面取得的重大突破是一个可以类比iPhone发明、将互联网平台从PC端向移动端前移的浪潮开端的技术进展，人类总是会高估技术进步带来的短期变化、但同样会低估技术进步带来的远期变化，站在当前时点，诚然资本市场的短期反应可能过于乐观，但AI的进展对于科技行业的需求拉动、甚至全社会要素生产率的提升仍然可能是被严重低估的——毕竟，算力是越来越便宜的、而人工则是越来越贵的，当技术的奇点来临后，在算力与人工成本交叉后，AI相对人工的性价比优势将越来越显著。　　和过去几年市场热炒过的元宇宙、区块链、自动驾驶、人形机器人等概念相比，我们认为以ChatGPT为代表的AI在NLP领域取得的突破具有显著不同——NLP作为AI诸多方向中最困难的一个碉堡被突破后，AI作为底层技术将深远而迅速地改变科技行业甚至全社会全行业的业态。与元宇宙、自动驾驶、人形机器人相比，LLM在NLP方面取得的突破性进展令人惊艳，其落地进度会显著快于前述其他方向，在2023年年内我们就会看到在文本编辑、会议助手、基础资料搜集整理、人类服务替代等多方面的商业化落地。过往智能音箱、服务机器人等产品面临的普遍问题是在NLP方面的能力匮乏导致交互困难、用户满意度低，随着NLP领域的突破性进展，终端产品体验显著提升，无论是付费意愿还是机器替人可行性都取得长足进步，无论是对终端消费还是对前端AI基础设施的投资需求都会有不亚于智能手机当年的拉动力。这是一把可能给人类带来未来10年经济增长动力的金钥匙，现在，它为我们打开了第一扇大门，经历过10年前移动互联网带来的那一波汹涌机会的投资者，站在当前时点或许在心底都会有类似的悸动。AI的落地远不是一个类似于区块链或者元宇宙那般虚无缥缈的短期炒作主题，而是一个生产要素新时代的开篇，在未来几年里还会有类似10年前那样迭出的投资机会，并且最终将深远的改变你我每一个人的日常生活。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867800","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493999","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"三季度以来市场以调整为主，尤其以上证50、沪深300为代表的大市值权重股调整较多，直接的原因在于美联储的超预期加息带动人民币兑美元快速贬值、中美无风险利率倒挂、北向资金持续流出，而疫情的反复则导致国内防控压力提升、经济增长受到挑战。由于大盘股与经济普遍具有强关联、且外资在大盘股上的配置也比较多，所以整体表现差强人意。  与此同时，央行立足以我为主的政策出发点，三季度在回收银行间过剩流动性、避免资金空转的同时适时指引降低了LPR和加点幅度，为支撑国内经济稳定持续发力，在国内无风险利率下行、流动性持续适度宽松的背景下，以国证2000等指数为代表的、国内主导定价的小盘股表现相对更好。行至8月中旬，央行如期再次调降了5年期和1年期LPR、中美短期和长期国债均倒挂、人民币兑美元开始加速贬值，而美国的经济数据仍然在持续超预期、国内草根调研指向出口数据可能不尽如人意，市场开始为国内没有进一步宽松的空间开始定价，小盘股也随之展开调整。  国内政策方面，三季度地产方面的积极政策频出，虽然短期依然有民企违约压力、数据回升较慢等问题，但在当前出口回落、消费疲弱的大背景下我们认为管理层仍然会持续放松地产约束、最坏的时间大概率已经过去；疫情方面，国内多地疫情散发、管控难度加大，接下来的秋冬季是呼吸道疾病高发季节，仍然需要认真防控、提升疫苗接种率、同时积极研发mRNA疫苗和特效药，管理层看待疫情问题的视角更加宏观全面，在万事俱备、代价可控之前，动态清零的基本方针仍然要认真践行，疫情线条的出行、消费等行业博弈仍然激烈，我们倾向于等待更加明确的右侧信号。  外部环境方面，俄乌冲突带来的影响在三季度演绎的比较充分，能源线条的石油、煤炭、油运、光伏、储能等都曾有出色表现，我们倾向于认为油运、储能等方向的景气持续性仍然值得期待，前者主因长期的行业低迷、供需错配严重，后者则是因为长周期来看电源结构的变化倒逼了配套储能设施的投资，二者都是可以看两年甚至更长周期的持续景气行业。中美之间的主要变化来自国庆假期美国对于我国逻辑和存储先进制程技术的进一步限制，此次限制力度是空前的，不仅对限售和禁运进一步收紧，而且对美籍人员参与国内半导体项目进行了前所未有的限制，这一变化对于国内半导体行业的短期影响无疑是负面的，但拉长时间来看，我国走独立自主的道路愈发紧迫，对于国产产业链是有长期促进作用的，新时代的举国体制如箭在弦，且让我们拭目以待。  最后，居民储蓄意愿今年以来持续走高，反映在资产价格上体现为在充裕的流动性环境下股票和房地产不涨反降。美联储的持续收紧通过资产价格下跌、出口降速等多方面对居民收入预期产生影响，但物极必反，猛烈的加息大概率导致更严重的衰退，当美联储开始转向时，无论是出口还是资产价格，也将反过来拉动国内居民乐观预期，A股会迎来盈利估值双击的机会，这些变化可能会在明年初看到。  展望四季度，最重要的莫过于即将召开的党的二十大会议，这一重要会议将为我们指明下一个十年的发展道路，在当前复杂的国际环境中，安全的重要性显著提升，预计本次大会也将重新定调经济发展与安全的关系。总体国家安全谋求的是集政治安全、国土安全、军事安全、经济安全、文化安全、社会安全、科技安全、信息安全、生态安全、资源安全等于一体的国家安全体系，回应的是当下错综复杂的各类安全挑战。对于军工、半导体、计算机软硬件等方面凸显的安全问题二级市场已经比较熟悉，对于粮食、资源、生物安全等方面，市场的讨论尚有不足，未来围绕安全发展可能产生新的投资机会。  回顾三季度投资操作，我们对于高景气的军工电子、半导体设备、储能等维持了配置，同时如我们中期报告所讨论的，增加了计算机行业的配置，主要配置方向在国产基础软件方面，计算机行业接下来困境反转的概率显著提升。四季度本基金计划继续维持军工电子、储能和国产基础软件的配置，减少半导体设备的配置，在合同允许的范围内会对地产、农业、生物医药等方向进行适度配置。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.611Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802895","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493998","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"回顾上半年的基金操作，鉴于去年三季度以来半导体周期持续下行，我们逐步减持了IC设计类标的，考虑半导体设备受益于国产化和晶圆厂CAPEX的滞后性、依然在行业内保持相对较高的景气度，所以整体上仍然对设备类和材料类标的保持一定配置；考虑今年较高的财政压力，我们回避了偏传统的ToG类计算机标的、对于ToB类标的进行了适度配置；在通信行业中同样回避与运营商长周期CAPEX相关性较高的标的、主要配置下游细分领域景气度较高的物联网和传输类标的；我们将较大配置比例放在了智能制造、智能化应用等人工智能应用场景方向，主要思路仍然是沿着下游景气度的变化去进行配置调整，主要配置方向在一些高景气行业的工厂智能化和智能制造方向；此外，我们还较长周期的配置了一些不受产业周期波动影响的特种行业电子元件和芯片类资产；在非主题标的中仍然主要配置新能源和部分顺周期资产。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.608Z","mo":"对于上半年的经济回顾在本基金二季报中已有较多讨论，站在7月底的时点回顾近期，最重要的新增事项无外乎年中的这次中央政治局会议，会议对于全年经济增长的定调为“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，我们认为中央对经济的定调体现了其务实和着眼长远的考虑——今年以来黑天鹅事件不断、海外主要经济体经济增速普遍低于预期，在这样的背景下再去透支国内政策空间支撑高增长已经得不偿失，而随着欧美经济体衰退的可能性逐渐提升，国内更有必要预留一些政策空间来应对海外衰退对国内经济产生的负面冲击，在当前时点能够保持政策定力并适时进行定调调整是极其务实和深谋远虑的。  然而，国内的经济增速已经连续两个季度低于潜在经济增长率、就业方面依然存在一定压力、而美联储加息最快的时间可能也已经过去，在这一背景下我们认为接下来的货币政策依然会保持合理充裕，但财政政策在多重约束下仍然难以寻找足够的有效着力点、起效似乎还需假以时日，后续仍然需要密切关注地产问题的解决方案以及地产销售数据的变化。整体而言，我们目前仍处于从一个短期衰退中修复的过程中，最近政策面的新定调使得市场对顺周期和消费类资产观点转向保守，流动性整体友好但经济基本面不甚理想（而且短期来看似乎难以找到高共识度的政策发力方向）的现状下，中小市值和高景气赛道成为市场更为偏好的方向。  海外方面，美欧日的基本面压力仍然在提升，从美联储的货币政策落地结果也可以看出美联储的纠结——尽管6月和7月美联储都祭出了暌违近30年的加息75bp，但美联储的缩表力度却大幅低于预期——6月份缩表仅完成目标的一半，7月以来甚至是扩表的。海外市场交易的核心从通胀逐渐转向衰退再宽松，可以观察到在美联储6月加息落地后美国市场其实是企稳反弹的，其中一个重要因素就是美联储资产负债表的规模缩减低于预期。后续仍需要关注美联储在9月份的缩表力度调整，历史上来看缩表节奏对资产价格的影响大于政策利率的调整，如果后续美联储缩表进度超预期则可能为A股市场带来额外的外部冲击，尤其对于外资持股较多的资产可能影响较大。  站在7月底的时点展望，国内政策方面短期内会进入一个真空期，海外主要关注点则包括日本修宪和美国芯片法案等，主要影响A股包括国防军工、半导体、粮食和能源安全等方向，整体来看几个外部变化可能都会导向前述几个方向国内资本开支的增加和相应产业链能力的增强，对于相关资产影响偏正面。  后续基金投资策略方面，考虑本基金的主题特性，我们三季度主要关注的方向将集中在半导体设备和材料、机器人、汽车智能化、军工电子、互联网等方面，另外我们仍然认为下半年需要对计算机、智能制造业等方向中估值泡沫出清且出现积极变化的公司保持关注，具体而言：  半导体设备和材料：我们仍然认为半导体大周期向下不变且可能需要到23年年中才可能企稳回升，设备和材料类标的因为本身后周期的特点以及叠加了国产替代、市占率提升的逻辑具有更好的相对收益，其中优先选择市占率低、价值量高的品类；  机器人：虽然短期市场对于人形机器人等投资热情较高，但我们倾向于认为该产品形态仍处于概念早期阶段、当前主题性投资的成分偏高，在此类产品的生命周期早期阶段，国内供应链在芯片、算法、传感器等方面形成替代的难度较高，但机械部件的替代难度相对较低、可能是相对更好的选择，目前该方向更多的是以梦为马，更适合估值有一定安全边际的标的；  汽车智能化：汽车的智能化作为消费者最容易直观感受的卖点，已经成为拉动销量的新“显学”，目前汽车产业处于一个从“数字化”到“智能化”之间的平台期，对于国内厂商通过提升数字化水平弯道超车外资和合资品牌提供了宝贵的时间窗口，而“数字化”的产业链国产化率又是比较高的，对于国内相关配件企业来说也是难得的渗透率和市占率双升的机会，对于资本市场来说仍然是比较理想的投资故事；  军工电子：这是我们近年来持续看好的一个方向，随着外部局势的复杂化，国内军费预算的总盘子有望提升、更先进的装备需求也会有所提升，我们认为军工电子长期来看仍处于渗透率提升的阶段，在日本修宪和提升国防预算等外部刺激下，预计会阶段性叠加国防军工总预算增加的beta从而带来较好的阶段性表现，另外从估值来看，军工电子标的普遍低于其他热门赛道的估值水平，具有较好的安全边际；  互联网：本次中央政治局会议对于平台经济的表述口径较上一次有进一步改善，我们认为对于互联网企业来说最大的不确定性在消退，且目前估值水平处于历史低位，整体来说是较传统科技企业更有吸引力和边际变化更积极的一个方向；  计算机和智能制造等：此类资产的共性在于经历了较长且持续的下跌周期，估值水平较上一轮泡沫时已经回落到合理水平，但受限于其本身顺周期或后周期的特点，基本面普遍仍有一定压力，在此类资产中我们更关注下游景气度出现积极变化的标的，低估值叠加边际改善的基本面对于获取阶段性收益具有较好指导作用，此外对于一些白马标的我们会在进入长期配置价值区间时进行长线配置。  此外，在非主题方向中，我们将仍然保持对新能源、资源品和顺周期方向的关注，在基金合同允许范围内进行适时适当的配置。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782064","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493997","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"在2021年年报中，我们判断机构重仓股预计持续跑输题材股、 缺乏具有足够持续性和强度的强势方向，但未来一个季度成长风格阶段性回暖、地缘政治和地产政策力度是一外一内两个最主要的不确定因素。复盘来看我们当时的判断出现了一些偏差，而导致这些偏差的很多都是我们无法掌握和预见的黑天鹅——比如俄罗斯在乌克兰陷入拉锯战的尴尬、比如上海疫情的失控等等，这些黑天鹅对于我们后续一些政策的制定可能也会产生一些深远影响，让我们静观其变。  一季度经济基本面在年报中有较多讨论，经济走势也确如我们判断的那样维持低迷，这里不再赘述，我们这里主要需要讨论的是国内政策。开年以来的政策释放力度和执行情况应该说是较资本市场的预期有一定差距的——地产政策坚定不动摇，以至于融创这样资质较好的民营房企也出现了违约；消费方面没有看到实质性的政策，甚至缺乏这一方面的讨论；基建发力也仅能从社融数据中高增的政府债和彭博的“据消息人士称”中可以偶然窥见，但从草根调研数据、卫星影像数据和大宗材料盈利毛差来看并没有四万亿时期的波澜壮阔；货币政策一直有所保留、降息降准预期屡屡落空。  之所以出现这些“期待与现实的落差”，可能还是我们的目标约束实在是太多了——既要稳经济稳就业又要不以房地产作为刺激手段，既要认识到国内经济压力的现实情况又要忌惮房价的大幅上涨以及中美利差的倒挂，既要保持国内经济高效运行又要坚决执行动态清零的防疫政策……几番既要又要下来，发现实际无路可走，各政策制定部门为了保证自身KPI的完成层层加码、又发现各部门各地之间政策互相矛盾，最终实际就是什么政策都出了、但似乎又什么政策都没有执行。这样的情况可能还会持续一段时间，这段时间可能会是A股黎明前最为黑暗的一段。  但回顾历史来看，改开44年以来，我们的首要任务一直是发展经济，我们相信政策制定层会在繁杂的任务中逐渐理出更清晰的头绪，最后还是会以保持经济增长为首要目标，具体从前述几个方面政策来看，我们大胆推测如下：在融创碧桂园等头部民企爆出风险后，地产政策会更加“因城施策”；基建仍会持续发力但前高后低；货币政策适度“展现诚意”但不应有过高期待；疫情防控政策会变得更加科学精准。届时市场大概率会整理出比较清晰的脉络、波动性也有望降低并形成新的共识。  整体而言，今年很长一段时间市场的主基调仍然是偏传统行业的回归以及疫情受损行业的修复，而由于A股的特性，在此过程中大概率一样会有令人费解的泡沫形成：比如我们看到了大批复合增速40%以上的半导体设计公司当年PE跌至40倍以下、看到了生猪养殖抢跑猪周期大半个周期、也看到了在上海疫情最严重且未见拐点之时旅游航空却创出了历史新高，但如果我们把这些理解为只是换了一批清静的赛道上演去年的故事，那就似乎比较好理解了。  在过去一个多月的基金操作中，我们受限于基金合同的约束以及公募基金对投资标的的合规性约束，主要仓位仍然在科技等成长方向，这也为基金净值带来了较大损失，我们仍倾向于认为后续随着二季度国内经济企稳成长才会有更好表现；海外方面，由于基数效应，美国CPI可能在3月份已经达到了年内最高点，短期美联储的鹰派表态可能也到达了一个顶峰，接下来预计边际软化，我们站在四月中旬的当前时点也看到了美国10年期国债利率开始回落、10年和2年国债利差重新走阔，这对于全球风险资产来说都是一个积极信号，对于偏成长方向的科技资产而言也会减轻杀估值的压力。  后续操作中，我们计划仍然在基金合同允许范围内尽量保持对一些传统行业和疫后修复行业的配置，同时积极参与成长股的阶段性反弹，在保持核心品种仓位的同时会更积极的去挖掘一些交易拥挤程度较低的冷门品种，但由于本基金主题性质原因，预计仍会有较大操作压力。  展望后市，对于国内政策我们仍然会密切关注：防疫政策的调整、地产政策的调整、基建的推行情况、可能出现的消费促进措施等，对于海外我们主要关注的风险点包括：俄乌冲突的意外走向、美联储是否超预期强硬、中欧贸易协定会否低于预期等。总体而言二季度的形势仍然极为复杂，预计市场仍处在从高波动率逐渐向低波动率转换的磨底过程中。  最后，作为一名身处上海的市民，提醒大家尽量做好个人防护，也希望新冠能更早出现更低毒性的新变种，让我们的生活能够早一点回到正常的轨道上去。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.605Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=723059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493996","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"在2021年四季报中，我们判断未来1-2个季度在经济持续下滑压力下政策依然持续转向、财政和货币政策持续发力、总需求预计持续低迷，新能源为稳增长让路、机构重仓股预计持续跑输题材股、市场缺乏具有足够持续性和强度的强势方向。回顾来看我们的判断在过去2个月内基本准确，成长方向调整较多，而稳增长表现相对强势。       复盘一季度基本面来看：政策制定层面为稳定经济增长做出了较多努力，包括但不限于对双碳政策的持续纠偏、地产因城施策的政策调整、财政和货币的双向发力等，但从社融数据和微观调研层面来看，企业尤其是中小企业普遍信心不足、总需求仍然比较低迷，符合稳增长发力初期的特征，后续或仍需要持续提升政策力度直至经济增长信心企稳；另外，我们观察到政策制定层面对双碳的态度又有所回转，对于新旧能源接替的态度在短期摇摆后仍然体现出较强的政策定力，即面对短期压力时仍然要提升新能源推进速度，反映在资本市场层面则体现为风光储在调整中的相对强势和相对更早的见底回升。       一季度基金操作中，我们继续维持了一些中小盘标的的配置、并在基金合同允许的范围内尽量向价值风格和传统经济链条进行了倾斜，站在目前2月底的时点来看，稳增长的发力起码在市场参与者的认知方面达成了较强的共识，随着政策的持续推出和后续两会经济增长目标的设定，我们认为稳增长方向将阶段性达到高点，从持续性来看预计地产链条会优于传统基建链条，而随着市场参与者对于经济企稳信心的提升，成长风格预计将阶段性占据上风。基于此判断，我们在此时点上已经对传统基建方向进行了减持、并相应增配了年初减持的成长方向，以求在接下来的反弹阶段获取更好的收益弹性。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.603Z","mo":"后续来看，我们认为地缘政治和地产政策力度仍然是一外一内的两个最主要不确定因素。地缘政治方面俄乌冲突对于大宗商品和资金风险偏好影响较大，我们倾向于认为这场冲突的持续时间可能会长于之前市场的预期，大宗品特别是能源价格可能会在较长时间内维持较高水平，可以看到西方制裁俄罗斯时有意避开了能源贸易项、以尽力控制能源价格上涨带来的通胀冲击，但高能源价格对于经济的潜在压力已经在让资本市场重新评估加息周期的节奏和力度，或将导致加息力度弱于前期市场的悲观判断，整体而言在这一阶段预计有利于A股的偏成长风格资产。国内地产政策方面，我们认为后续大概率会有更大力度的地产政策松绑、以刺激总需求提升，这可能会带动家电、建材等可选消费的景气度，但如果房价出现意外的快速上涨，对于资本市场而言可能产生一些压力。       展望未来一个季度，我们认为成长风格预计阶段性回暖，其中风光车储、半导体、军工需要配合其相应的淡旺季节奏和调整时长来看：预计Q1末光伏在上一年度抢装订单的集中出货和完工带动下相对强势，今年我们除关注组件和逆变器等受益方向外比较关注TOPCon产业链的超预期可能；半导体的一些细分行业基本面超出了前期市场悲观预期、而地缘冲突预计更有益于一些国产化强beta标的，这两个将是我们的主要关注方向；风电我们认为下半年可能是更好的配置时点，相对更关注海风和零组件大型化中的紧缺环节；新能源车当前仍相对更看好上游和今年新挖掘的一些中游紧缺环节；军工我们认为可能仍需要在业绩层面获得验证，时点和优先级排序要相对靠后一些。       最后，我们接下来仍然需要紧密观察美联储动作，如果美联储在上半年意外转鸽，可能成长方向走强会更早、更有持续性，否则可能上半年仍以反弹行情为主，下半年才会出现更具可持续性的配置行情。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710543","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493995","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2021年中报中，我们判断下半年流动难以实质性收缩、经济基本面下半年持续走弱、碳中和在执行过程中一些用力过猛的政策逐渐得到纠偏，并基于此相对看好基本面较好、成长性较强的新能源车、半导体、光伏、军工和品牌化高端化的国产消费品等，同时我们认为要警惕外部冲击或产业链的变化导致的调整。回顾三季度来看，我们的预判大部分兑现，但有关于碳中和政策的纠偏我们过于乐观。       回首三季度，随着海外发达经济体的复苏、同时又遭遇近年来的最长夏季，全球对于能源的需求大幅增长，煤炭、天然气价格创出历史新高，石油价格也已接近2012年100美元的高位水平，原本我们预期国内政策会在现实约束下出现一定松动、适度增加煤炭供应，但在各级政府实际执行层层加码、煤炭超产入刑的影响之下，煤炭限产政策并未放松，随之我们看到煤价从8月开始快速上涨，短短两个月的时间价格上涨超过200%、煤电全行业严重亏损。由于能源需求具有显著的季节性波动，而生产则是平稳连续的，正常情况下我们会看到淡季垒库、旺季去库、全年共计平衡，而今年在约束目标和强政策的加持之下，淡季的能源供给就捉襟见肘，到了夏季用电高峰期电厂库存更是直接降到了危险水平，而港口库存却在直线下降，在冬季即将到来时，半数电厂库存仍然在7天左右的较低水平，居民用电安全面临严峻挑战。随后，政策制定层虽然在9月底开始努力纠偏，但由于前三个季度都在极力限产、近年来煤炭开采资本开支一直不足、缺乏新增产能，当前实际可释放的产能非常有限，四季度力保居民用电、限制工商业用电成为不得已的决定。       在这样的背景下，我们测算直到明年春季，能源都会面临严重的供不应求，煤炭、天然气等价格将居高不下，而由于长周期的产能收缩和较长的产能建设周期，煤炭在未来3-5年可能都会维持紧平衡、价格维持在较高水平。由于风电和光伏出力不稳定，需要较多的储能系统来配合使用，而目前储能系统价格仍然较高（同时也面临和新能源车争夺供应链和资源的问题），可能在未来2-3年的时间内都无法大规模商用，在这样的背景之下，煤炭的消费量难有显著收缩，高景气维持时间可能超出市场预期，尽管这一判断目前市场仍有极大分歧。       在能源紧张、拉闸限电、全年碳排放在下半年集中冲刺达标的情况下，权益市场对于经济前景的判断快速转向悲观，从开始的交易通胀预期转向交易类滞胀预期、进而在9月下旬开始变得更加悲观，开始交易衰退预期，权益市场快速调整、前期涨幅较大的新能源、光伏、周期快速调整，资金涌入食品饮料、农业等与经济周期相关性较弱且在底部的行业。       然而债券市场对于经济的判断似乎有不同看法：近期利率有所上行，随着年底专项债和国债发行加速，债券市场（其参与者相对权益市场而言专业性更强）预期后续经济将逐渐企稳、最坏的时刻或已过去。我们相信国家的政策制定者是久经考验且有大智慧和大魄力的，在经济面临较大压力时，适度灵活的政策预调微调会发挥作用，我们判断这一时间点或许在11月COP26峰会之后、最晚预期在年底经济中央经济工作会议前后，近期在能源保供等方面已经观察到了一些相应的变化。       三季度的基金操作中，我们在8月份对资产进行了平衡配置——在基金合同允许的范围下，尽量增持了一些周期品，占主要仓位的成长方向在新能源车、光伏、军工和半导体之间进行了均衡配置，但由于本基金主题性质原因，在政策和社会舆论对于基金持仓要求更能匹配基金名称的情况下，本基金的配置灵活性受到了前所未有的挑战，在一些时候可能不得不为了遵从舆论意志而配置一些明显基本面和行情表现有瑕疵的行业。       展望四季度，我们认为短期来看经济基本面或已接近底部、并且随着政策发力托底可能逐渐企稳走平，但受限于能源短缺等因素，不宜对政策发力的强度有过高预期。从短期来看，周期品基本面仍然强劲，且从前述分析来看，我们判断可能会持续较长时间，排序而言上游能源品优于中游加工制造环节；消费品的反弹我们认为更多是一种市场调整过程中的避险情绪和超跌反弹，大众消费品仍然疲弱、且在经济下行过程中社会储蓄意愿提升、叠加社区团购等新业态的冲击，可能在较长时间内难以出现好的表现，高端白酒的奢侈品属性决定其消费较为稳定，但在共同富裕的大背景下我们对这些估值仍在10年较高水平的品种仍然保持谨慎；农产品预计明年会有相对较好表现，特别是粮食和化肥。成长方向：半导体周期已经开始下行，仅功率器件等少量品种仍在景气周期，但DRAM和消费SoC的松动给全行业的估值带来了一些负面影响，我们会精选基本面较强且持续的方向予以配置，另外消费电子的配置性价比相对一部分半导体标的正在提升；新能源车目前仍然是上游资源和下游整车相对更好，但随着明年增速二阶导见顶，资源品可能出现先于产品价格见顶的情况，得到消费者认可的优秀整车企业将成为更好的配置方向；光伏长周期依然看好，但受到能源限制，最上游工业硅成为约束行业发展的短期主要因素，随着Q4硅料环节放量，我们判断组件涨价压力将有所缓解、硅料环节利润受到一定压缩，整体而言下游相对是更好的配置方向；风电近期关注度显著提升，随着陆风平价化，后续可能迎来类似2018年之后光伏产业快速发展的阶段，我们相对更看好国产替代水平逐渐提升的一些关键零组件和整机环节；军工基本面依然优秀，继续配置与本基金主题相关性较高的、估值与增速匹配的成长性标的；此外，房地产和银行可能需要纳入到我们的观察视野之内，随着经济下行压力的显化，一些长链条的行业作为权宜之计可能存在阶段性放松的可能。       最后，我们认为后续可能存在的风险点包括：碳中和相关政策的调整效果弱于预期、冬季过低的气温进一步挤出工业需求等。另外，随着taper的逐渐接近和国内货币政策以我为主的基调，接下来人民币兑美元可能有阶段性走弱，出口向的一些行业可能会有阶段性的机会。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.600Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651802","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493994","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006281,"sao":"2021年一季报中，我们判断随着央行收紧流动性和经济复苏，市场利率预期上升，但随后我们观察到央行无论是基准利率和存款准备金率还是公开市场操作，其量价均保持稳定，而且由于今年地方债发行进度较慢、人民币升值等因素，导致二季度市场流动性实际显著好于市场预期，并且这一现象在4月中旬以后也被权益市场投资者所充分认知。意识到判断偏差后我们随即对持仓品种进行了调整，主要体现在几个方向：1. 减持了利差走阔逻辑被破坏的银行股；2. 减持了基本面下行超预期且非瘟疫情减少供给逻辑被破坏的生猪养殖板块；3. 增持了行业供需紧张叠加国产替代逻辑的部分半导体品种，主要集中在包括模拟和MCU方向的目录型公司以及受益资本开支提升的半导体设备公司方向； 4. 增持了长期景气度确定性高、基本面持续超预期的新能源车板块。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.597Z","mo":"展望下半年，我们依然从流动性、经济基本面、政策环境等几个方向讨论如下：流动性方面，我们认为目前整体流动性仍然保持充裕、货币政策保持中性且有边际宽松的预期产生，下半年美联储开始讨论缩表但并不产生实质性影响，由于下半年内外部的风险事件可能都会比较多，流动性预计也很难实质性收缩，但一些阶段性冲击需要保持警惕。随着7月7日国常会提出通过定向降准等支持中小企业发展，市场对于流动性边际宽松开始产生期待，我们之前所判断的“Q4存在交易再宽松预期的机会”有所提前。我们认为不宜将其理解为简单的流动性放松，但短期可能带动市场特别是偏成长方向的资产有所表现，具体来说：首先下半年国内经济确实面临一些现实压力，尤其是一些中小企业获取资金难度较大；其次下半年有大量MLF到期、地方债需要集中发行，对于流动性有较大挤出压力，如果后续央行确实降准，也需要持续观察其公开市场操作是否会有流动性净回笼；第三，随着美国货币政策逐步回归常态，央行提前释放一些流动性可能存在为后续货币政策腾挪空间的考虑；最后，下半年随着资管新规到期执行、各地方融资平台债务处理、一些之前长期占用大量资金的公司风险事项暴露，届时无论流动性还是经济基本面都可能产生比较大的动荡，考虑2020年永煤事件爆发后给资本市场带来巨大负面冲击，此次管理层可能吸取了去年的教训，提前动用政策工具避免“拆弹“过程中发生不可控的负外部性。经济基本面方面，较一季报中的判断变化不大，整体而言我们认为目前仍在在实体投资扩张周期中，由于基数效应，我国经济增速高点大概率已于Q2出现，Q3-Q4增速预期逐季向下，随着海外复工，替代逻辑产业链预期承压、资本品和中间品预期复苏。中观层面上，碳中和政策导致的供给侧过度收缩有所纠偏、海外矿产产能预期逐步恢复、美联储货币政策和美国财政补贴政策转向等因素共同减缓了大宗商品价格的上涨趋势，中游制造业压力有所缓解。政策环境方面，近期海外政治环境平稳为主，由于美债、美国国内通胀（主要关系人民币汇率）等方面需要较多的中美合作，下半年预计外部政治环境压力有所缓解，甚至可能阶段性产生中美关系修复的感觉，大概率不构成投资决策的主要影响因素。国内政策环境方面，主要警惕资管新规和地方债务化解带来的阶段性冲击。此外，我们已注意到近期出现了美债收益率持续走低、美元持续走强的组合，代表全球资产配置角度的避险情绪正在升温，需要密切观察是否有标志性事件带来阶段性的强冲击。行业配置方面，在遵循基金合同规定的基础上，我们认为下半年景气度仍然较高、值得配置的方向包括：新能源车、半导体、光伏、军工和国产品牌化高端化的消费品等，但客观的说，这些资产的即期估值已经在比较高的水平，下半年要更警惕外部冲击或产业链的变化导致业绩低于预期等因素导致的调整，在配置上，我们一方面把资金收缩到景气度更确定的环节和龙头公司，另一方面在行业配置上会进行适度的分散和轮动。具体来说：新能源车产业链中我们相对更看好上游资源环节，尤其是有矿产储备的上市公司应对今年的原材料紧缺会更加游刃有余，锂辉石资源仍然是最优质的矿产资源，从后续的盐湖扩产规划和新车型结构来看，供需两方面共同决定了下半年锂辉石资源和氢氧化锂冶炼的基本面相对更加强劲，盐湖提锂的优先级相对靠后；中游环节我们近期观察到了大量新进入者已经或计划加入到竞争中去，在行业股价整体高位的背景下对于投资者信心会有比较显著的负面影响，整体而言我们对中游整体持谨慎态度；而中游的大规模扩产解决了之前产业链的产能瓶颈问题，并且新进入者的竞争性备货会进一步拉动上游需求，下半年我们认为上游资源环节的配置价值显著优于中游加工制造环节。半导体产业链我们认为同样需要向上游寻找标的，目前来看设计环节的景气度可能会在Q3-Q4面临调整，但设备自身的周期滞后于芯片需求2-4个季度、景气度预计可以持续到2022年下半年，另外从国产替代率和市占率来看，半导体设备环节的发展进程滞后于设计环节，后续份额提升逻辑相对更强，随着一些国产设备在晶元厂的主流产线得以使用，设备和材料的成长属性与周期上行共振将愈发清晰，而估值水平来看，一些设备和材料厂商仍然在比较低的位置，相比一些设计公司来说也更有优势。光伏方面，Q2市场预期硅料价格可能松动，市场的预期其实抢跑了基本面，但从Q3开始我们已经确实的观察到了硅料硅片等环节的利润收缩、进而推动整个产业更健康的发展，另外国家在储能、BIPV、分布式光伏等方面近期也推出了较多政策，对于非硅辅材和储能系统等环节我们会持续关注和适当配置。军工和消费品牌化同样是基本面长期看好的两个方向，经过之前的调整后，一些公司估值已经回落至理想区间，这两个方向我们会更多的通过前瞻研究结合行业中观景气度观察的方法去配置一些比较新的细分行业和投资标的。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631774","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493993","stockId":3000000006281,"sao":"我们对于2021年的整体判断仍倾向于“两头高、中间低”，即二三季度市场仍以清淡为主，到四季度可能随着再宽松预期的抬头带动市场再次上行，我们仍然从经济基本面、流动性、政策环境和交易结构等几个角度分别讨论如下：       经济基本面方面，国内需求持续复苏，不同于以往周期的是，本次经济复苏是从一个突发性外部冲击造成的经济中断中复苏，即供需本身没有大的变化。2016年以来制造业投资一直存在内生的需求，但先后由于供给侧改革、中美贸易摩擦等因素导致企业投资持续推后，2020年又为疫情所打断，经历疫情后一批中小企业被迫出清，但需求从衰退中快速复苏，存活下来的大企业市场份额进一步提升、对新产能的需求也变得日渐迫切，在这样的背景之下我们看到了本轮由制造业投资主导而非地产基建为主线的V型复苏。由于本次复苏过程中还叠加了国际产业链转移、碳中和等复杂因素，我们需要对一些需求的真实性和可持续性要进行更加细致的甄别，目前我们倾向于认为一些工业设备、黑色材料产业链的可持续性相对较强，而一些有色和小品种更倾向于是疫情导致的供需错配带来的短期波动。短期来看经济基本面方面可能产生扰动的主要方向有三：海外疫情的反复对产业链转移和出口需求的影响，国内碳中和政策对一些高耗能行业的成本和竞争格局的影响，以及大宗商品价格波动带来的通胀担忧。       流动性方面，人民银行在春节后未对流动性进行进一步收紧，我们判断全年来看动用价格工具的可能性不大，仍以数量工具调整为主，但大方向仍是收紧，对于权益市场整体不甚友好；海外流动性方面，市场对于美联储后续操作的判断与对中国央行预期相近，即以数量工具为主，价格工具调整的可能不大；年初以来美债收益率跟随通胀预期持续上行，目前来看上半年美债收益率上行压力依然较大，高点可能出现在五六月份，随着美债收益率上行，海外投资者对美债配置需求回暖，收益率有望随之逐渐稳定，但在这一过程中对于新兴市场仍然存在边际压力，对于美股成长风格资产和A股外资配置较多的资产（以DCF折现估值类资产居多）表现也有一定抑制。       政策环境方面，近期国内变化较大的主要是碳中和政策，市场目前仍倾向于理解为一轮新的供给侧改革，但我们也观察到政策制定层提前指出了可能对经济活动带来成本压力，这是后续需要持续跟踪的。海外主要变化是中美在外交等方面产生新的变化，以及海外部分地区的疫情反复，前者主要对国内风险偏好产生影响，后者则对大宗商品供需和供应链转移预期产生影响。       交易结构方面，我们已经观察到基金净值对“核心资产”标的的beta降至2018年以来最低水平，第一阶段的交易结构再平衡已完成，但由于投资者信心短期内受到严重打击，我们认为核心资产回到之前高估值状态的难度较大，投资者将不得不把注意力分散到更多滞涨的腰部甚至尾部公司上面，今年机构选股难度会显著增大，未来一段时间我们判断业绩较好的低估值顺周期资产和行业内较有竞争力但股价滞涨的腰部公司仍然有相对更好的表现。       本基金一季度减持了一些DCF折现估值标的和估值过高的赛道型标的，增持了较多的金融类标的和部分顺周期品种，整体仓位较去年底有所降低，我们计划在未来一个季度内仍然维持相对偏低的仓位和相对分散的行业配置以应对市场波动，在新的投资主线明确之前整体以防御为主。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.595Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570729","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493992","stockId":3000000006281,"sao":"2021年一季度春节前后市场表现迥异，随着人民银行节前连续超预期回收流动性，国内流动性收紧已经从预期变为既成事实；美债长端收益率今年以来也从0.9%快速上行一度突破1.5%，全球市场风声鹤唳，在这样的大背景下，全球交易者短期内都把流动性和无风险收益率预期提高到首要考虑因素，机构和外资持仓较多的“核心资产”类标的随之调整显著。单纯从无风险收益率对估值分母项影响来看，一些全球定价的“核心资产”（特别是对经济周期敏感性较低的消费品）大约需要下跌30%，目前来看部分品种已经完成相应跌幅，但由于当前市场交易结构比较拥挤、北向资金在强美元背景下也需要系统性减持新兴市场资产，短期超跌的可能性仍然比较大，市场需要较长的时间来完成交易结构的再平衡，这可能导致未来一到两个季度市场在寻找到新的大资金容量主线之前继续呈现逆向的一九行情。       存量流动性方面，虽然近期长端利率上行较多，但短端利率回升不显著、海外流动性其实仍然比较充裕，国内有边际收紧但整体也未到紧缩状态，市场处在一种风险偏好下降、预期收益率降低但阶段性总有板块快速上涨的状态中，择时和配置难度大幅提升。大宗品受流动性溢出影响呈现出阶段性的价格快速上行，尤其是国内定价的黑色链条在充裕的货币和强劲需求双重影响下创出新高，在本基金四季报中对于后市展望时认为今年顺周期的制造业和偏价值的板块具有相对更好的配置价值，目前来看存量流动性充裕、且部分产能收疫情影响复工不及时的情况下大宗品价格上涨难以控制，对于中游制造环节盈利产生了挤压，短期上游商品的配置优势相对更强，后续随着商品价格平稳和涨价压力适度传导，中游的性价比会随之回升。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.592Z","mo":"经济基本面来看，国内需求依然强劲、海外随着疫苗注射和气温回升预计也将逐渐进入复苏期，国内资本市场被从复苏到过热的预期主导，这一过程中仍然对估值驱动的品种（不限于成长，包括某些过去两年用长期DCF贴现进行估值的品种）维持谨慎，对顺周期的银行、保险、大宗和国产产业链有比较优势的制造业相对看好。另外一个值得注意的主线是碳中和，我们认为可能带来不亚于2010年限电和2016年供给侧改革的结构性冲击，排放物监测和治理、循环经济、具有绿色资源优势的制造业等行业将享受估值和盈利的双击，是未来一到两个季度我们需要重点关注的方向。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554140","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493991","stockId":3000000006281,"sao":"我们在本基金中报市场展望中曾提到过：“随着流动性进一步宽松的预期打破、经济复苏逐步成为市场的一致预期，预计靠估值驱动的流动性敏感资产面临压力、价值型资产相对占优；另外随着对抗情绪升温，军工行业和科技自主化具有较好配置价值”。期内市场表现整体符合我们在中报里的判断，三季度科技类资产整体表现不佳，而顺周期资产如工业品、机械设备等行业表现良好，另外国防军工行业也具有较显著的超额收益；本基金三季度初在基金合同允许的情况下减持了较多科技股、增配了军工和顺周期的新能源行业，较基金业绩基准取得了显著的相对收益，但受限于基金合同的资产配置要求，期内净值表现较医药和消费类基金的超额收益不显著。       展望后续市场，我们维持前期对流动性在较长时间内维持充裕但没有进一步宽松预期的判断、维持国内经济持续复苏进一步成为市场一致预期的判断，方向上仍然是顺周期和价值型行业相对占优，我们对于四季度科技行业表现维持谨慎、对明年上半年的科技行业尤其是半导体等细分行业表示担忧，计划继续在基金合同允许的范围内维持较低的科技行业持仓；随着经济复苏的进展，我们认为需要关注的重点从早周期的机械等行业向ToB信息服务、高杠杆的金融业等行业切换，特别是在接近年底的时间窗口，需要加强对金融等高杠杆顺周期行业的重视，在后续标的选择标准中，业绩增长的权重将越来越大，而靠估值驱动的行业仍将受到持续压制。此外，对于今年冬季可能的疫情二次爆发我们认为国内无需担忧、而国外疫情可能拉长全球流动性充裕的时间窗口，对于人民币资产整体而言利大于弊，但对于部分出口导向型的行业而言，人民币升值或许成为后续的主要压力来源。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.589Z","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488040","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec98c7fea5b3eb0493990","stockId":3000000006281,"sao":"二季度以来，我们观察到政策制定层面对金融体系空转和部分金融资产潜在产生泡沫风险的关注，针对此类苗头，央行和监管机构适时进行了政策调整，对于金融同业市场适度收紧货币政策，同时更精准直接地向实体经济投放流动性，在此过程中对于金融同业市场依赖程度较高的债券市场调整明显，而权益市场表现强势，市场的关注焦点已经从疫情和流动性更多的转向长期基本面和盈利的恢复，我们认为疫情概念股和依赖贴现利率下降带来估值提 升的部分稳定收益类个股的行情将随之告一段落，后续市场注意力会更多的放在我国长期经济结 构调整和中期盈利修复的逻辑上面来，代表长期经济发展方向的行业仍然具有良好的长期配置价值，而一些处于相对底部但短期盈利优于市场预期的行业预计也会出现短期脉冲式行情。在过去一段时间我们减持了一些累积涨幅较大的疫情受益类个股、增持了长期产业方向确定性较高的标的。由于货币政策当局目前的政策意图已转向为“保持流动性的适度充裕、同时谨慎应对资产泡沫形成”，后续流动性会在较长时间内保持适度水平但不存在进一步放松的预期，这对于流动性敏感型资产的影响较大，而下一阶段中报和三季报展望会被列于投资者的关注度首位，有鉴于此，在遵从基金合同约定的投资范围和比例限制的同时，我们对于存在较多估值溢价的科技类资产进行了适当减配，并适度增持了一些处于周期底部、基本面边际向上的制造业资产，以尽量平抑科技类资产高波动给基金资产带来的影响。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:22:20.586Z","mo":"货币政策方面，预计在今年内仍将保持适度宽裕，但进一步宽松的预期被打破，对于靠估值驱动的流动性敏感型资产不利，价值型资产相对占优，另外随着国内经济的企稳复苏，一些顺周期行业的利润弹性和配置价值显著提升。另外，我们认为今年仍然不需要担心流动性的收紧，这决定了整体权益市场仍不会有系统性下行风险。国际环境方面，整个三季度到四季度中期，我们仍然面临较为严峻的挑战和多重不确定性，出于对去全球化的担忧和对抗情绪的提升，科技自主化和军工国防等行业我们都观察到了从政策面的支持和市场认可度的持续提升，从国家战略意义角度，这些行业具有系统重要性，并且部分资产长期处于底部无人问津的状态，后续仍然有较好的配置价值。行业方面，目前海外疫情仍然较为严重，但我们也注意到全球对于新冠疫苗的研发和倾注了前所未有的努力，下半年市场的关注重点会越来越多的转移到疫后复产上面。一些行业如院线、酒店等，由于受到今年疫情冲击，业内的中小经营者难以维系，客观上提供了行业集中度提升的机会，对于行业中长期的盈利改善和头部企业的话语权提升具有积极意义，我们认为随着复产逻辑逐步占据主导地位，此类资产有盈利修复和估值提升的可能，也将成为我们下一步进行中期配置的重要方向。","fund":{"_id":3000000006281,"stockCode":"006281","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":27,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-12-23T16:00:00.000Z","setUpScale":220432000,"market":"a","tickerId":6281,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"万家人工智能混合型证券投资基金","shortName":"万家人工智能混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5900,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:44.582Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家人工智能混合","pinyin":"wjrgznhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20746507","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":71026202810,"name":"耿嘉洲"}]},"announcement":{"linkText":"万家人工智能混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=455975","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}