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的高资本回报，反而呈现出持续消耗资本的特征。若标的缺乏足够壁垒，我们也能接受低估值标的，这类公司拥有净现金，通过分红或者回购来回馈股东，即使质地一般、增速有限，只要估值足够低，仍会纳入组合，这类股票我们称之为烟蒂股，但估值高企的AI相关标的显然不属于此类。对于AI领域的“卖铲子”标的，我们对其增长可持续性表示怀疑，即使2027年实现高增长，2028、2029年的业绩表现仍难以预料；若叠加缺乏核心壁垒的特点，给予其2027年10倍以上估值是有失偏颇的。电商龙头我们曾经在2024年刚纳入港股通时买入，其云计算业务一度成为资金追捧的核心逻辑，我们可以看到云计算是目前海外AI业务兑现收入和业绩的重要方式，微软、谷歌、亚马逊的云业务均保持高增长和高利润率，但国内云业务却盈利微薄，我们对其大规模资本开支带来的资本回报表示怀疑，加之外卖大战导致的盈利下滑，我们在5-6月对其完成清仓。从组合配置来看，我们重要的持仓包括海上油气公司、互联网公司、白酒龙头、家电龙头、煤化工龙头、铜金龙头、轮胎公司、工具公司及创新药公司。在2025年，我们将持仓股票数量从30多只缩减，进一步聚焦。我们所选择的公司，一般具有良好的商业模式，或者具有足够的成本优势，并且所对应的估值处在合理范围——这里的估值不是静态估值，而是未来3年的动态估值。对于商业模式一般的公司，如果估值合适，我们也会择机买入，但此类标的仅作为阶段性持仓。","lastUpdated":"2026-03-30T13:29:47.872Z","mo":"当前，全球市场围绕“AI是不是泡沫”争论不休，OpenAI的循环投资模式被认为是庞氏玩法，而亚马逊、微软、谷歌等云厂商已经在AI相关云计算业务上获得了不错的收入和利润。虽然这部分投资的资本回报率低于其历史水平，但仍高于社会平均回报，这对于处于“怕错过”（FOMO）情绪的大厂来说，是个可以接受的结果。对于“卖铲子”的上游企业，以及电力设备等衍生板块，若其增长的二阶导数为负，可能引发股价大幅回调。基础设施投资过剩是历史产业革命的共性特征——从运河、铁路建设，到21世纪初的互联网泡沫，无论需求增速快慢，在“动物精神”的驱动下，供给总是会超过需求。大模型领域的发展已进入竞争白热化阶段，OpenAI的先发领先优势已经被缩小。我们判断，未来真正能从AI浪潮中持续受益的公司，并非单纯拥有大模型的公司，而是那些掌握大量独家用户数据的公司。Meta、谷歌、腾讯等企业已率先利用AI技术优化广告投放的效率，实现了收入的实质性提升。2026年初市场对石油价格较为悲观，2025年全年石油在大宗商品中表现最弱。当时油价已处于全球边际成本附近，美国多数页岩油企业仅能实现微利或处在盈亏平衡点附近；从估值角度看，油气公司市盈率在中高个位数区间，同时伴随6%-7%的分红收益率。近期伊朗相关事件引发油价系统性上行，当前油价已基本反映地缘政治风险。长周期来看，油价最终趋势仍由供需基本面决定，霍尔木兹海峡封锁风险可能会带来短期价格飙升，除非冲突持续数年，否则难以影响长期价格趋势。行业层面，资本开支持续不足，海外汽油企业受ESG政策影响，普遍缩减资本开支，将每年的现金流优先用于回购或分红，预计2026年美国页岩油产量见顶，后续供需格局有望逐步改善，进而推动油价进入上行通道。股价反映的是价格中枢，我们仍然看好油价长期上行趋势以及石油板块的投资机会。在去年对红利板块的判断中，我们曾提出：“市场的红利板块，到现在已经连续涨了3年多，投资价值已经降低了很多”。今年在市场资金活跃的背景下，红利板块表现不佳，成为资金流出的主要方向。我们并不会单纯根据公司所属的板块进行配置，而是聚焦公司自身特质，重点关注分红率6%以上、增速8%以上的优质标的，对于仅具备3%-4%分红水平，且缺乏业绩增长的公司，我们将保持谨慎。顺周期板块方面，包括互联网、白酒及商管公司，这部分我们在去年年报也有所提及，这类企业都属于国内商业模式最优质、具备长期成长空间的标的。互联网龙头与商管公司近两年表现相对较好，而白酒龙头表现偏弱。复盘来看，主要源于白酒行业阶段性经营压力更大，且前期估值处于更高水平，导致投资回报相对不佳。当前白酒龙头估值已回落到20倍以内，分红收益率接近4%，同时具备较强的经济上行弹性。我们相信经济周期具有轮动特征，而目前白酒处于周期低位，我们愿意在当前估值水平下配置部分仓位。感谢各位投资者的信任与耐心，2025年市场风格与本基金的投资框架阶段性匹配度不高，但我们仍将坚持成熟、可持续的投资体系。支撑我们的不仅有那些功成名就的投资大师所传授的投资真谛，更有每一位基金持有者的信任和支持。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451645","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f292","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2025年3季度，沪深300上涨17.90%，恒生指数上涨11.56%。整个市场呈现出风险偏好的提升，科技、有色、出口、锂电板块均有较好表现。红利板块表现较弱。操作方面，本基金本报告期内持续优化持仓结构：白酒持仓向龙头集中，有色仓位有所降低并聚焦铜金龙头；趁着下跌大幅加仓了外卖龙头，小幅加仓创新药公司，并在红利板块内调整，将部分燃气公司仓位换至电力运营商，此外还建仓了石油装备公司和小型石油公司。对于外卖板块，尽管外卖大战对龙头公司的利润造成一定影响，但我们仍看好其核心竞争优势。我们判断，未来2个季度内外卖大战有望缓和，届时随着市场补贴减少，龙头公司仍有望占据行业绝大部分利润。对于石油价格，我们预计其中长期底部区间为60至70美元。从供给端看，全球边际成本的页岩油公司每年获得的现金流大部分用于回购和分红而不是资本开支，预计明年页岩油产量将迎来见顶。过去10年油气价格中枢下行，重要原因在于美国页岩油气革命带来的供给增量；而随着产量的见顶，油气价格中枢存在提升的可能。即便该判断出现偏差，当前油价处于低位，我们持仓的油气公司从估值和股息率来看，仍具有不错的绝对收益空间。此外，中美关税摩擦又将为市场增加不确定性，4季度可能面临整体风险偏好的下降。在此背景下，我们将坚持自己的选股思路，从中长期视角出发，选出那些基本面优秀、现金流回报足够的公司。","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.299Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370971","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f291","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2025年上半年，沪深300指数探底回升，上涨0.03%，恒生指数上涨20.00%。2月份受DeepSeek的刺激，A股中AI相关以及机器人相关板块较为活跃，红利股表现较弱；港股互联网、科技板块大涨。4月初受到贸易战双方互相加码影响，市场调整较大，但随着贸易战的缓和，市场逐步回升。操作方面，本基金本报告期内根据风险收益比进行了组合调整。1月份，我们对港股的部分仓位进行了调整，清仓了电力公司，加仓了互联网公司、餐饮公司、博彩公司、快递公司，建仓了有色公司，该公司也受到了产业资本的认可，获得了产业资本的控股。2月份，我们趁着上涨，减仓了部分互联网公司和运营商公司。这些公司的股价受到DeepSeek的刺激以及云收入增加的影响，出现了较快的上涨。但我们预计实际业务并没有因为DeepSeek的出现而实现商业模式上的改善，相反，云业务可能会沦为只能提供算力的低资本回报的业务。我们加仓了创新药公司、轮胎公司，电解铝公司和博彩公司。这些公司估值偏低，未来仍然有较大的潜力。3月份，我们清仓了乳制品龙头企业和轮胎公司，减仓了CXO龙头，建仓了空调龙头，加仓了煤制烯烃龙头和钾肥企业，并参与了燃气公司的套利操作。钾肥企业投产在即，投产后的年化盈利对应当前的估值大约在5倍左右，显示出较好的投资前景，因此我们对其进行了加仓操作。4月初我们清仓了部分受关税影响比较大的公司，建仓了音乐平台公司，逐步加仓了短期盈利受损但长期壁垒不受影响、空间很大的外卖公司。同时，我们在创新药公司中做了一些仓位调整。另外，我们趁着贸易战带来的下跌进行布局，加仓了有色中的铜和铝、石油装备公司。目前，组合配置均衡，主要是石油、化工、物业、有色、白酒、家电、机械、互联网及医药。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.297Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望2025年下半年权益市场，出口部门展示出的韧性以及财政托底是两个有利条件，但是政府消费受到新的政策约束、商品房销售和投资持续收缩以及部分行业出现新一轮“价格战”现象，意味着企业盈利改善并进入上行趋势可能会较市场年初预期的时点有所推迟，基本面投资者需要耐心等待宏观新范式的到来。在我国政策实现修复私人部门资产负债表、令有效需求不足现状得到明显改观之前，“红利+出海+科技”的投资主题预计仍将受到投资者偏好。从更长期的时间维度看，当西太平洋的地缘战略格局因政治、经济、军事等各种因素被重塑，中美两大经济体打破经贸僵局并握手言欢时，股票市场将达成进入上升趋势的关键条件。站在当下来看，这并非是遥不可及的。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f290","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2025年1季度，沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%。2月份受DeepSeek的刺激，A股中AI相关以及机器人相关板块较为活跃，红利股表现较弱；港股互联网、科技板块大涨。操作方面，本基金本报告期内根据风险收益比进行了组合调整。1月份，我们对港股的部分仓位进行了调整，清仓了电力公司，加仓了互联网公司、餐饮公司、博彩公司、快递公司，建仓了有色公司，该公司受到了产业资本的认可，获得了产业资本的控股。2月份，我们趁着上涨，减仓了部分互联网公司和运营商公司。这些公司的股价受到DeepSeek的刺激以及云收入增加的影响，出现了较快的上涨。但我们预计实际业务并没有因为DeepSeek的出现而实现商业模式上的改善，相反，云业务可能会沦为只能提供算力的低资本回报的业务。我们加仓了创新药公司、轮胎公司，电解铝公司和博彩公司。这些公司估值偏低，未来仍然有较大的潜力。3月份，我们清仓了乳制品龙头企业和轮胎公司，减仓了CXO龙头，建仓了空调龙头，加仓了煤制烯烃龙头和钾肥企业，并参与了燃气公司的套利操作。钾肥企业投产在即，投产后的年化盈利对应当前的估值大约在5倍左右，显示出较好的投资前景，因此我们对其进行了加仓操作。套利燃气公司预计可以提供半年左右10%-15%的回报。特朗普执政后，在关税政策领域仍有诸多动作，这使得市场在短期面临较高的不确定性。我们会从中长期的角度出发，筛选出那些商业模式优秀、具备强大竞争壁垒且资本回报高的公司。虽然，在当前短期的不确定性下，这些公司的业绩或许会受到一定程度的影响，其股票价格也可能随之出现下跌。但我们相信，未来随着市场回归平稳、恢复正常的运行节奏，这些公司依旧能够凭借优秀的质地，获得远超当前时点的盈利。而这种显著的盈利增长，将为股票投资回报提供坚实的基础。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.294Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268253","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f28f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2024年，沪深300指数上涨14.68%，中证800指数上涨12.20%，恒生指数上涨17.67%。股票市场在1月延续了之前的调整，2月开始反弹到5月，9月中旬几乎追平了2月的新低。9月份政策转向之后，市场如同被压抑已久的弹簧，开始快速上涨，热点不断，各种AI、零售相关的概念股表现出色。操作方面，本基金本报告期内组合配置较为均衡，配置了不少高分红的资产，比如电力运营商、电信运营商、资源、家电等，配置了互联网、白酒等商业模式优秀的公司，以及一些有一定行业竞争力的制造业隐形冠军。我们的组合保持适当的集中度，7月至8月，部分高分红股票处在相对高位，未来预期回报降低，因此我们进行了减持，并转移到预期回报更高的互联网股票上。目前从组合配置来看，我们重要的持仓包括：海上油气公司、互联网公司、化工公司、白酒龙头、麻醉药公司、家电龙头、商管龙头、国际箱包巨头，其他一些持仓包括天然气运营公司、电信运营商、植物调节剂公司、电商公司、金属资源类龙头、防爆电器公司、电话视频会议系统公司、CXO龙头等等。其中，港股配置比例很大，港股多年处于估值折价状态，因此从现金流的回馈角度看，能带给股东的回报比A股更大，很多公司的回购行为就能给现有股东带来3%左右的回报。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.291Z","mo":"展望权益市场，我们仍将以一以贯之的思路来进行组合布局，那就是从3年甚至更长的维度来考虑每只股票的回报有多少。股票市场短期是投票机，只有在长期维度上才是称重机。如果以3个月维度来选股，那么市场的情绪变化、偏好选择将使决策面临非常高的随机性。而在长期维度上从基本面选出的股票，我们相信在判断正确且付出的代价（买入价估值）不高的前提下，有极大的概率获得不错的回报。市场主流在研究行业空间、宏大叙事、边际变化。我们认为投资收益在长期等于资本回报率，而行业空间大不代表里面的公司一定能获得不错的资本回报，即使有巨大的空间，资本回报率不够也会严重影响投资收益。没有壁垒的大空间行业如航空业、光伏业，历史上已经多次给了我们教训，这些新兴行业都曾经在0-1,1-10阶段实现过巨大的上涨，这也是资本市场多次上演的桥段，但最后都尘归尘，土归土。通过研究行业空间的这种选股方式存在矛盾，要有信心投入足够多的仓位最后才会对整体净值形成影响，但是每次下跌的时候，在没有业绩支撑的情况下，这些股票的回调又会特别猛烈。因为没有壁垒，我们没有长持的信心，无法准确地评估风险收益比，在人性的驱使下，很可能会做出追涨杀跌的行为。边际变化虽然短期可能影响股价，但也面对着不确定性，短期市场偏好会影响这种边际变化对股价的作用，而且根据边际变化而不结合公司的估值以及质地，是一种只见树木、不见森林的行为。当股票泡沫满满，其业务处在周期的顶点，短暂的边际继续向好，可能会使买入的投资决策付出巨大的代价。而当股票估值很低，行业又处在周期的低位，边际上的不利可能会使我们错失这个股票最甜蜜的投资时点。长期来看，市场不变的偏好是那些给股东以足够多的自由现金流回馈的公司，我们不需要去精确计算到底折现到现在是多少，这是精确的错误，我们通过判断公司壁垒、治理结构和行业空间等因素，来模糊估计未来的现金流和发展方向，并结合估值，以此作为投资依据。市场的红利板块，到现在已经连续上涨了3年多，投资价值已经降低了很多。对于投资而言，有多少人真的满足于每年仅有的3%～4%的股息？对于这么低的股息，去买这类资产的有两种想法：想赚资本利得，或者因为这些股票抗跌，在市场不好的时候用来填仓位进行防守。对这类资产，我们会去选择股息率加未来几年复合增长率大于10%的品种。无风险收益率的边际变化和美国10年期国债利率的边际变化都不是影响我们决策的因素，因为当一个资产股息率有6%～8%，复合增长率又有8%以上时，这个资产的长期回报对我们来说已经足够了。最后再说说顺周期板块，包括互联网、白酒和商管公司。互联网公司和白酒公司都属于中国商业模式最为优秀的企业，在过去多年是典型的长坡厚雪，长坡容易理解，厚雪意味着有着坚实的壁垒，这样才能抵御竞争者的进攻，保持长期的高资本回报。现在市场对经济前景信心不足，高端白酒需求下滑、批发价下降，这些负面情绪一直在宣泄，影响着股价表现。但这些公司在过去几年的经济下滑期，绝大部分还保持着增长，体现了商业模式的优秀；而且其估值水平已经反映了极低的市场预期；并且它们在股价低迷时，通过回购和分红的方式来回馈股东。我们相信，经济波动是一个周期，我们会在经济周期低迷、估值低位时买入优秀的公司，等待经济周期向上的到来。感谢投资者的信任与耐心，我们将克己尽责，回馈投资者的信任。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252703","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f28e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2024年3季度，因国内货币政策和财政政策积极转向，市场在3季度末迎来显著的估值修复，前期跌幅较大的消费、电力设备和电子涨幅居前。操作方面，本基金投资主要聚焦于电力设备、新能源、食品饮料、家电，有色（铜铝）、港股互联网、部分优质的消费电子和医药公司，总体上组合偏向于成长性行业。考虑到成长股总体估值已经偏低，本基金在报告期内适度调整了组合持仓，一方面更加聚焦于锂电池和储能的优质标的；另一方面，加仓了白酒、铜铝、互联网以及部分医药和消费电子。展望未来，政策方面，政策力度可能还不足以快速改变企业盈利趋势，但是已经在向正确方向演进。一是总量刺激政策在逐步出台，鼓励消费、设备更新；二是房地产政策思路发生改变，房地产企稳是后续市场的决定性因素；三是中央政策的核心出发点是科技和安全，表明资源将继续向生产领域倾斜。企业盈利方面，出口拉动部分行业盈利，消费与地产继续抑制企业盈利，部分产业供需不平衡导致利润较差。我们预计在积极的货币政策和扩张性中央财政政策支持下，企业盈利或将逐步企稳，其中核心是房地产板块，如果房地产企稳，企业盈利一般都将迎来好转。展望未来，我们总体上看好以下主要方向：第一，估值合理的板块，如产能明显放缓、盈利见底的锂电池和储能；第二，需求平稳、供给受限的周期性板块，如铜铝油；第三，受益于预计经济企稳、前期跌幅较大的消费、互联网龙头、白酒和医药龙头。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.287Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171341","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f28d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2024年上半年，股票市场行业分化显著。高股息资产（电力、银行等）、周期（油、铜铝等）、受益于AI的电子板块表现较好；供需恶化的新能源、医药和白酒等表现较差。整体而言，过去2年高确定性的资产表现较好；受到贸易战和经济影响的成长性资产表现都比较差。我们分析内在原因如下：第一，经济复苏弱于预期，国内名义GDP压力较大；第二，全球地缘政治的不确定性，市场用确定性资产（高股息和AI资产）避险。操作方面，本基金投资主要聚焦电力设备与新能源、食品饮料和家电，有色（铜铝）、港股互联网、部分优质的消费电子和医药公司。总体上组合偏向于成长性行业。考虑到成长股总体估值已经偏低，本基金本报告期内适度调整了组合持仓，配置更加均衡，更加注重股票的估值水平。一方面组合更加聚焦于锂电的优质标的，加仓了电网设备；另一方面，继续持有铜铝等周期品、互联网、食品饮料。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.284Z","mo":"展望未来，政策方面，虽然当前的政策力度还不足以改变企业盈利趋势或提升市场风险偏好，但是已经在向正确方向演进。首先总量刺激政策在逐步出台，鼓励消费、设备更新；其次房地产政策思路发生改变，但是力度需要加大；最后中央政策的核心出发点是科技和安全，表明资源将继续向生产领域倾斜。我们会继续耐心等待政策重大转机，包括降息、财政资金参与收储商品房以及限制部分产业的低效产能扩张。企业盈利方面，出口拉动部分行业盈利，消费与地产继续抑制企业盈利，部分产业供需失衡导致利润较差。在“财政收储+限制低效产能扩张”政策推出前，A股企业整体盈利仍处于低位，无向上弹性，政策转变后企业盈利将有望进入上行趋势。预计估值较低的电力设备与新能源、白酒、互联网和医药将受益；同时，长期供需较好的上游资源也将受益。流动性和估值方面，关于流动性的价，我们预计美国可能进入降息通道。关于流动性的量，全社会超额流动性充裕，但资金流向避险资产。股市流动性方面，外资对中国资产仍极度低配。估值方面，A股风险溢价与股息回报较高。总体上，我们主要看好以下方向：第一，估值合理的板块，如产能开始放缓、盈利处于低位且有回升预期的锂电池和负极材料。第二，需求平稳，供给受限的周期性板块，如铜铝油。第三，调整幅度较大的消费、互联网龙头、白酒和医药龙头。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143137","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f28c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2024年1季度，全球经济动能延续较强的韧性，随着发达国家央行逐渐引导降息的预期，市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。国内经济方面，国内财政政策发力平稳，两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策，中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场整体承压。外需方面，海外需求韧性较强，出口价格拖累有所缓解，出口动能延续回升。2024年1季度，权益市场总体上看，资源和红利表现较好，其他行业表现一般。操作层面，我们重点配置了新能源车（锂电，锂电材料）、储能、铜铝、食品饮料、家电和互联网。展望后市，我们判断新能源行业将走出过去3年的低谷，有望量利双升；我们判断由于供给受限和需求向能源金属转化，铜铝等将迎来较为持续的机会。总体上对后市较为乐观。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.282Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066693","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f28b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2023年从宏观、中观来看都是极为困难的一年。第一，宏观层面，美国在高通胀情况下经济表现出极强的韧性。国内经济恢复不及预期，表现为房地产急速下滑后并没有明显企稳迹象，虽然我们判断房地产下滑最快的时期已经过去，但是信心恢复需要很长的时间。第二，中观层面来看，制造业行业都表现出显著的供过于求。过去3至4年，产业处于景气周期，大家都实现不错的盈利，当景气周期过去，一旦供给过剩，产业链竞争的惨烈程度显著超预期；海外市场是一个显著突破口和长远盈利点，但是中美关系的不确定又带来了海外市场预期的不稳定性。股票行业层面，受到上述影响，成长股特别是制造业类的成长股迎来了估值和盈利双杀，近2至3年迎来了惨烈下跌；基于避险逻辑，高股息安全资产全年表现较好；受益于AI，TMT领域表现不错；我们重仓的新能源，食品饮料和互联网表现较差。操作方面，本基金持仓侧重成长风格，虽然我们选择了竞争力很强的优质公司，期间对个股和行业做了相当程度的调整，但是也无法幸免于成长股整体的估值和盈利双杀，2023年表现较差。过去2至3年，我们错过了煤炭、石油板块的主要机会，在互联网、消费电子、新能源和医药板块亏损较大，主要是对这些投资最本质的东西认知不足。我们进行了深刻反思，力争未来能给投资者获取稳健的收益。第一，供给的重要性远远胜于需求的重要性。制造业行业成本领先性是伪命题，特别是对于产品差异化很小的行业。我们一直执着于成本领先性，认为成本领先优势存在以及需求不错的情况可以帮助企业穿越周期，现在看来成本领先性的要求太高。光伏和锂电池是最为反面的典型，煤炭则是正面典型。第二，重视企业长期经营性现金流。长期经营性现金流最大保障就是商业模式。商业模式最强的是垄断，其次是高度差异化的产品。过去我们过于执着于行业景气周期和所谓的企业质地。行业景气周期只能带来短暂的现金流，一旦供需变化就无法带来长期的现金流。企业质地好的公司如果产品差异化不够明显，一旦竞争加剧，在经济下行周期的抵抗能力就会严重不足。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.279Z","mo":"展望2024年权益市场，考虑到目前市场估值水平，我们认为2024年机会较大。第一，宏观层面，经济最难的时期可能已经过去，房地产市场下滑最快的时期已经过去，二手房成交量显著增长预示房地产行业或已接近底部，美联储预计2024年下半年开始降息。综上，我们预计宏观层面将于2024年下半年开始企稳。第二，行业层面，重点关注产品差异化较大、估值合理的优质行业，如高端白酒，家电和部分优质医药公司；关注新能源产能，我们预计储能、锂电池和部分材料的核心公司可能在2024年2季度迎来供需拐点，虽然进入新一轮的上升周期需要时间且基本面较弱，但是沪深300指数和创业板指数估值已位于历史新低，股价已基本趋于反向；继续重点关注港股优质的互联网公司和周期类资产（非高股息资产铜铝钢和高股息资产煤炭、石油等）。总之，展望未来，我们将持续优化自身的投资框架。考虑到目前市场风险充分释放，我们对2024年投资机会总体乐观，主要关注国内房地产尾部风险和中美进一步脱钩的风险。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055018","linkType":"PDF","source":"csr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块获得了一定的收益，其他板块跌幅均较大。操作方面，本基金本报告期内重点持有金融、食品饮料、家电、新能源车、光伏和海风等板块，由于这些板块在市场下跌过程中均有不同程度的跌幅，虽然我们在4季度大幅加仓了食品饮料板块，并获得了一定的收益，但仍未能弥补其他持仓板块和个股所带来的下跌，组合净值表现不佳。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.268Z","mo":"股票市场在经历了长达两年的下跌后，在2022年11月迎来反转。A股表现较好的板块有：第一，银行和优质房企，主要受益于房地产政策的显著变化；第二，食品饮料、以家电为代表的消费股，主要受益于经济企稳预期和疫情防控政策的变化；第三，港股整体，主要系超跌后带来了系统性重估。当前，权益类资产的长期配置性价比明显高于债券，预计2023年上半年权益市场指数震荡偏强，我们对上半年权益市场持较为乐观态度。从政策面分析：第一，防疫政策放松，经济在逐步恢复；第二，稳增长政策带来企业盈利改善，2022年12月的中央经济工作会议强调了房地产、新能源汽车和消费等，预计后续会陆续出台相关政策，预计春节后经济开始逐步企稳；第三，海外通胀和衰退。美国加息要逐步观察，预计最坏的时间已逐步过去。考虑到2022年权益市场整体估值收缩严重，预计2023年市场机会较多。具体来说，1）稳增长板块：重点看好优质的股份制银行。2）消费板块：重点看好互联网、白酒和啤酒。3）新能源板块：重点看好新能源汽车，光伏储能和海风。第一，新能源车，看好高镍三元材料、电池材料优质公司和上游资源。目前，相关估值处于历史低位。展望未来，中国、美国和欧洲的新能源车销量都会不错，预计从2023年2月开始国内销量开始增加，悲观预期开始扭转；第二，光伏和储能，看好组件、大储和绿电运营公司。硅料进入中期逆转趋势，盈利会向组件和运营转移，部分起量的辅材或将表现不错。预计大储会进入商业模式兑现的一年，长期增长空间足够；第三，海风，预计2023年2季度风电开始反转，海风是风电最好的板块。4）自主可控板块，重点看好计算机和军工行业中的优质公司。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863980","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f286","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2022年3季度，A股市场经历了大幅下跌。我们分析主要有三方面原因：第一，俄乌冲突持续升级带来的全球形势继续恶化；第二，美国通胀超预期带来的美债利率上行；第三，疫情反复和房地产深度调整带来的国内经济压力加大。目前，部分宏观因素正得到缓解，美国通胀于年内大概见顶，房地产政策在逐步放松，经济正处于弱复苏通道中。操作方面，本基金本报告期内按照行业景气、估值和质地的框架进行投资。第一，重点布局了制造业领域的新能源车（高镍，锂和负极）、光伏组件和风电板块；第二，持续持有优质的股份制银行和煤炭板块等低估值标的；第三，逐步聚焦受益于疫情好转的高端白酒、家电和医疗消费等大消费板块。由于组合仓位持续较高，净值遭受了一定损失。展望4季度，我们会关注两大核心因素：首先是房地产复苏的进度，它将决定经济的复苏进程；其次是欧洲是否会发生系统性风险。在市场经历了大幅下跌后，部分股票存在显著低估，我们将考虑宏观环境并精选个股，力争长期为投资人创造不错的回报。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.266Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807503","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f285","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2022年上半年，A股市场经历了“过山车”行情，行业分化显著。市场在1-4月份大幅下跌后，在5-6月份明显反弹，其中，基本面较好的细分景气赛道（光伏、风电和新能源车等）反弹幅度较大。市场剧烈波动的原因主要有三方面：第一，通胀的压力，主要来源于国际地缘政治冲突带来的大宗商品价格特别是能源价格的大幅上涨。第二，疫情的反复。第三，经济增速下滑的压力，主要来源于房地产的大幅下滑。从行业板块来看，2022年上半年，能源板块表现较好；跟经济相关的银行、消费板块表现一般；与欧美衰退相关的消费电子板块表现最差。操作方面，我们的投资理念是坚持长期从三个维度去思考行业和公司：第一，行业景气周期。考虑行业的长期空间和细分行业的竞争壁垒。第二，公司质地。重点关注公司管理层是否优秀，是否长期创造了股东价值。第三，估值水平。产业演变是我们最重要的底层逻辑，聚焦于科技、消费和金融三大领域，选择优质的公司进行投资。具体而言，2022年上半年组合操作有得有失，把握住了新能源车和光伏板块的投资机会，但错失了储能和汽车智能化板块的投资机会，持有的低估值银行和家电股遭受了一定损失。在此，衷心希望持有人能与我们一起秉承长期投资的理念，我们也将珍惜持有人的信任，勤勉尽责地为持有人谋求长期稳定的超额收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.263Z","mo":"展望2022年下半年，我们认为有四个领域值得关注：第一，低估值领域。我们继续看好低估值的零售银行和地产龙头股。价值股能否企稳取决于房地产行业能否逐步企稳。第二，长期具备高增长空间的领域。我们会重点关注电动车，光伏，储能和风电板块。第三，受益于疫情修复的食品、饮料等消费板块。第四，政策见底的互联网核心公司。目前，股票市场估值比较合理，随着经济企稳和全球通胀见顶，我们对后市的走势保持相对乐观。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788115","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f284","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2022年1季度，A股出现比较大的下跌，我们认为主要原因是：第一，全球正在遭遇能源危机，俄乌冲突加剧了能源危机；第二，疫情反复使得5.5%的稳增长目标实现难度显著加大，同时也对消费和制造业的供应链造成较大冲击；第三，全球央行进入加息周期，通货膨胀的压力较大，美债10年期收益率持续上涨，无风险收益率上行，对成长股的杀伤力较大。本季度，以银行、地产、建筑为代表的稳增长板块和以煤炭、油气资源为代表的能源板块表现较好，科技和消费板块下跌较多。操作方面，本基金本报告期内积极加仓稳增长的价值股和房地产产业链相关公司的股票，主要加仓了银行和家电；同时，减持了光伏和风电，结构上对新能源车做了内部调整，聚焦在更加核心和细分的子行业和公司上。整体看，科技板块我们最看好的子行业仍然是新能源车，因为该行业的创新和渗透率仍然处于提升阶段，而估值已经进入到比较合理的区间，但是大幅度反弹需要销量和成本企稳配合。整体判断，在经济上升周期，低估值的价值股会更加占优，价值股行业现状可能会持续到上半年结束，成长股可能需要等待更长的时间。但是下半年，随着全球通胀逐步见顶、疫情的结束和成本缓解，我们会逐步加大对消费和超跌成长股的布局。展望后市，一方面，随着疫情的反复，国家稳增长政策的力度加大；另一方面，我们判断，随着俄乌冲突的结束，能源危机会逐步解除，但是参考二十世纪七十年代的石油危机，能源危机逐步消退至少需要1年的时间；制造业可能会面对需求较差和成本高企的压力，制造业企业盈利也可能会面临较大的挑战。总体上看，指数级别的下跌可能快要接近尾声，但是市场反转尚需宏观的变化；长期来看，市场估值处于收缩的末期，未来充满机会。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.260Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729723","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f283","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2021年，从全球宏观角度看，经济复苏明显加快。由于供给端受疫情影响恢复较慢，而需求端在政策刺激下恢复较快，全球通货膨胀短期压力明显上升，主要体现在生产国中上游工业品价格和消费国消费品价格的大幅上涨。随着商品和服务涨价扩散，美国单位劳动力成本开始明显上涨，西方国家主要矛盾已经由应对疫情的经济、就业冲击转为应对通货膨胀，部分发达与新兴市场国家开始加息，美联储正式宣布宽松货币政策的退出，全球主要央行进入加息周期。2021年上半年中国经济运行积极因素较多，主要受超预期的出口增长和房地产投资增长支持；下半年面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，下行压力不断加大。通货膨胀方面，受猪肉价格大幅下跌、疫情反复制约服务价格上涨、经济下行总需求不足、同时遭遇房地产行业“灰犀牛”等因素影响，经济增速明显下行。2021年股票市场继续保持结构性牛市格局，但行业指数分化严重。代表大盘价值风格的上证50指数下跌10.06%，沪深300指数下跌5.20%。代表中小盘成长风格的创业板指数和中小100指数分别上涨12.02%和4.62%。从行业板块来看，受益于“碳达峰和碳中和”等政策支持和新能源车渗透率不断提升的电力设备和新能源行业以及受益于价格大幅上涨的钢铁、基础化工、有色金属、公用事业等传统周期行业涨幅居前。受房地产政策收紧和疫情反复冲击的家用电器、非银金融、房地产、社会服务、食品饮料等行业跌幅居前。此外，港股方面，受到“反垄断和防止资本无序扩张”等行业监管政策影响的互联网龙头公司市值均大幅缩水。操作方面，本基金本报告期内坚持持有景气周期新能源汽车股，同时坚守了金融、食品饮料和家电行业的部分优质公司股，取得了不错的回报。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.258Z","mo":"展望2022年，我们认为国内宏观政策主要变化为：现阶段政策已经全面转向“稳增长”，预计随着1季度财政政策前置发力和宽松货币政策支持，经济环比数据将在2季度迎来明显提升，经济同比增长数据有望在前3季度逐季回升。全年来看，中国经济仍有望实现5%-6%的平稳增长。通货膨胀方面，我们认为中美通胀水平可能会出现较大差异。美国通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、单位劳动成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。随着国内双碳政策纠偏、美国货币财政收紧、欧美国家力图控制通胀，大宗商品的涨势将遭遇逆风，预计PPI同比将逐步回落。由于能繁母猪产能充足、耐用消费品涨价压力减弱，服务业成本中的房租与农民工工资上涨乏力，预计CPI同比回升幅度将较温和，PPI与CPI剪刀差将收窄。全年CPI同比高点预计在3季度达到3%左右，全年平均CPI预计仍保持在2%左右的温和水平，通货膨胀风险不大。此外，我们认为本轮稳增长政策基调是“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度，更可能类似于2019年的稳杠杆，因此，利率回升空间预计有限。如果利率出现超预期的回升，我们认为最大可能是疫情全面缓解，叠加国内房地产政策全面转向，内需全面回升，同时海外需求在通货膨胀压力下继续增长，总需求超预期的恢复将导致利率水平超预期的回升。展望2022年股票市场，我们认为市场大涨大跌的可能性均不大，预计仍将以结构性行情为主，大级别指数级行情在政策没有超预期的前提下仍难以看到。上半年，我们预计稳增长相关的银行、地产、周期等低估值板块可能表现较好；下半年随着美国通胀有所缓解和经济逐步企稳，预计超跌的成长股会表现较好。长期来看，本基金主要聚焦和看好的方向为：新能源发电、新能源车中游和上游资源产业链，受益于疫情缓解的消费、稳经济相关的银行等低估值品种。我们的投资框架是长期坚持从三个维度去思考行业和公司：行业景气周期、企业质地（竞争力）和估值水平。我们将长期聚焦于：新能源、TMT、大消费和零售银行，并竭力为投资人获取长期稳健的回报。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708675","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f282","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2021年3季度，从产业视角看，宏观经济周期可能正逐步从“地产周期”转向“绿电周期”。由于全球主流国家坚决向低碳经济转型，传统能源的投资不足或者政策限制过严格，全球范围内遭遇了能源危机，所带来的长期影响值得观察和思考。第一，平价的新能源可能会持续快速增长；第二，新能源车得益于智能化和驾驶体验的提升，销售持续超预期。操作方面，本基金本报告期内主要布局新能源车、光伏、食品饮料和零售银行等行业股票。长期来看，坚持与独立思考是规避市场情绪化和获得超额收益的重要来源之一。我们的投资框架是长期坚持从三个维度去思考行业和公司：第一，行业层面，思考行业的长期空间，竞争壁垒；第二，公司管理层是否优秀，是否能长期创造股东价值和社会价值；第三，估值水平。其中最底层的逻辑是产业演变的逻辑，我们将长期聚焦于新能源、TMT、大消费和零售银行，并竭力为投资人获得长期稳健的回报。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.255Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=658152","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f281","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006051,"sao":"2021年上半年，A股市场经历了“过山车”行情，核心资产出现了显著的分化。以新能源、创新药、半导体为代表的新经济持续高歌猛进，而白酒、互联网科技板块出现较大的调整；与此同时，价值股和成长股也发生了巨大分化，低增速的板块被市场抛弃，高估值高成长的板块受到市场认可。我们尝试前瞻性地探寻市场发生变化的内在逻辑。过去两年，有两大影响社会经济发展的基础政策发生了较大变化：第一，中美贸易冲突与史无前例的新冠疫情使我们意识到，发展第二产业、实现制造业的无短板与产业升级尤为重要。第二，社会发展到今天，为了实现共同富裕，可能需要公平和效率的再平衡。政府推出维护社会公平的举措，如大力扶贫、普及惠民保险，对电商、互联网和线上教育行业进行史无前例的监管等，这些基础政策的变化对投资产生了巨大影响，以港股中的互联网科技股为例，监管约束可能对互联网科技的无边界扩张形成巨大冲击，根本原因是我们追求公平社会所带来的影响。A股市场是很情绪化的市场，长期坚持与独立思考是A股机构投资者重要的超额收益来源之一。我们的投资框架是长期坚持从三个维度去思考行业和公司：第一，行业层面思考，包括行业长期空间、竞争壁垒；第二，公司管理层是否优秀，是否长期创造了股东价值和社会价值；第三，估值水平。其中，产业演变的逻辑是我们最重要的底层逻辑，我们长期聚焦于科技、消费和金融三大领域，并选择优质的公司进行投资。我们衷心希望我们的持有人能秉承长期投资的理念，不要把基金当成短期投资工具，我们渴望获得持有人的信任，也会竭力为持有人提供稳定的超额收益。操作方面，上半年组合操作上有得有失。按照景气周期和公司质地情况，我们基本预判了新能源车超预期发展，重仓了新能源车的上游资源，如电池、核心零部件等，回避了受损的中游制造、互联网科技、保险和地产；但是误判了光伏、半导体等行业和公司机会。长期以来，我们一直聚焦于：第一，制造业领域，如光伏、新能源车和成本压力逐步消失的家电板块；第二，消费领域，如长期受益于消费升级的食品饮料、创新药服务和医疗服务；第三，低估值领域，如优质的零售银行、具备全球竞争力且产品价格压力不大的周期龙头公司。考虑到部分行业估值较贵，我们也会在景气周期、估值和质地之间去做一些平衡。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.252Z","mo":"展望未来，虽然市场出现了一些结构性泡沫，但整体估值仍然合理，我们仍然认为市场存在较大的机会。当然，市场的核心变量依然是新冠疫情的演变和流动性的变化。疫情对各国的生产和消费带来巨大的冲击和破坏，不断损伤各国居民的资产负债表。天量的放水，又进一步加剧了贫富差距，这体现在低迷的全社会零售与火热的奢侈品销售。从全球范围内来看，大幅度回收流动性的可能性仍然不高，我们重点关注的方向如下：1）光伏：中长期维度（1年以上），我们仍然比较乐观。因为从长期来看，光伏已经进入平价时代，长期需求值得期待；短期来看，可持续的25%左右的行业增速，会导致产业链很多环节跟不上（比如硅料和EVA粒子环节），限制了行业过快增长。但是相对受限的行业，在价格上反应比较充分，价格带来暴利，暴利带来产能的扩张，所以我们判断未来被抑制的需求将得到释放。2）新能源车：优质的供给创造难以想象的需求，新能源车短期仍然很乐观，但是中期需要防范过热的风险。行业分为四块，电池、电池材料、上游资源、整车及零部件智能化。短期来看，全球三大区域新能源车大概率在2021年仍然会超预期，这是在经济压力较大背景下，国民经济中一个很超预期的板块。长期来看，需求大概率仍然不错，第一，电池和电池材料，中国企业在最近5-6年时间里，在全球范围内形成了类似于白色家电的竞争优势，以宁德时代竞争力显著提升，带动电池和电池材料市场份额显著提升作为这一轮板块的核心标志。由于中国政府很早开始鼓励发展新能源车，使得我们企业很早参与到电池、电池材料、上游冶炼和资源的产业链当中，在产业大发展的过程中，企业锻炼了全球竞争力。第二，上游资源，核心逻辑是必须长期保持较高的价格，让大家积累丰厚的利润，才能推动产能的大扩张，以适应长期需求的巨大增长，现在的价格刚刚达到企业有较强意愿去做大规模资本投入的水平，想要产能匹配需求还需要一段时间。这段时间企业将取得超额社会平均回报，大约需要2-3年。第三，电动化和智能化明显加速。参与者分为三方势力，即传统车企，以特斯拉、小鹏为主的造车新势力，以小米、华为和苹果为主的跨界互联网科技巨头，三方角力。2021年，最大变化之一是势力强大的小米、华为甚至苹果开始布局电动车，这将极大地促进产业化进程；另一个变化是，小鹏、蔚来和理想等新势力与龙头特斯拉的差距好像在缩小，给消费者带来不错的体验，这就验证了我们长期的观点，优质的供给创造了需求。3）TMT：重点关注硬件突破和创新，互联网科技公司。第一，最近1年，我们研究团队重点研究了港股中的互联网科技公司。核心观点是政府对于公平和社会治理的追求，实施非常严格的监管，互联网科技公司的核心逻辑正在被打破，我们需要权衡互联网公司无边界的扩张与监管对边界的限制，互联网科技公司已经从风口投资演变成价值投资，需要权衡监管和价值的底线，一旦监管逆转就会出现较大的机会。第二，重点关注消费需求层面有创新、核心领域有突破、长期有壁垒的硬件公司。4）传统优质的周期成长股：第一，价格波动较大的周期成长股。现阶段价格大概率都处于历史较高的位置，需要耐心地选股；第二，产品价格波动不大的周期成长股。我们需要重点关注需求逻辑演变。5）医疗外包服务和医疗服务：长期空间较大，但是需要权衡估值因子。6）金融：我们判断优质零售银行大概率能够获得ROE的回报。7）消费升级标的：过去1年最大的变化可能是疫情中中产阶级收入受损较大，导致消费需求都低于预期。我们需要判断这种低于预期是短期的还是长期的。长期来看，消费仍然是中国最有潜力的增长动力之一，仍然具备较大的机会。2021年上半年市场波澜壮阔，却没有脱离基于产业景气周期变化、估值和质地三个方面的逻辑，未来我们将坚持我们投资框架，长期为投资人创造稳健的收益。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634048","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f280","stockId":3000000006051,"sao":"春节以后，市场特别是白马股经历了较大的调整。我们认为主要有三方面原因：第一，成长股经历了过去两年的上涨，整体估值偏贵；第二，通胀上行预期；第三，疫情之后，全球流动性泛滥，预期流动性收缩迟早会到来。总体上看，流动性收缩是大概率事件，所以2021年核心是盈利增长和估值收缩的赛跑，我们尽量去寻找估值合理、盈利增长较快的行业和公司。操作方面，考虑估值情况下，本基金主要布局如下：第一，新能源车，上游、中游和汽车智能化核心公司；第二，银行、保险等低估值蓝筹；第三，估值合理的消费和医药类公司。2021年，本基金总体上将在有估值保护的情况下，选择各个行业具备核心竞争力的公司，同时关注流动性可能的变化及其引发的风险，力争为持有人创造长期稳健的回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.249Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575701","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f27f","stockId":3000000006051,"sao":"回顾2020年，A股市场震荡向上，出现了巨大的结构性行情，新能源、食品饮料、医药等表现较好，金融周期等表现较差。投资策略方面，2020年我们一直坚持均衡的资产配置，希望无论是传统行业还是新兴行业，都找到了竞争力持续提升的优质公司，期待获得长期稳健的回报。操作方面，2020年7月开始，我们减持了一些质地一般的二线公司，系统地加大了对光伏、新能源车和食品饮料行业核心公司的配置，同时以优质的管理层为重要选股标准，努力提升持仓公司的质地，总体上取得了一定成果，但在医药板块的投资没有取得应有的效果。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.247Z","mo":"展望2021年，我们的观点是，需要在行业景气周期、公司质地和估值之间平衡。市场经历了2年的结构性上涨，整体估值压力较大。随着疫情得到控制，全球经济复苏，要重点关注通胀压力和流动性的潜在变化，警惕估值的风险。但是长期来看，中国改变过去过度依赖于房地产的状况，可能会出现不可逆的转型。中国制造业转型升级尤为关键，工程师红利是制造业最重要的驱动因素，这恰恰是中国的优势。消费升级和制造业升级是中国的未来，相信在这些领域会涌现很多优秀的公司。站在目前这个时点，我们会关注三个方向：第一，顺周期、银行、保险、食品饮料、家电和周期龙头股；第二，创新领域、新能源车和光伏；第三，优质的港股标的，包括港股科技互联网公司和各个细分领域的龙头公司。同时，我们将基于长期去理解产业变化，去理解哪个公司会创造长期的价值。此外，我们今年将大幅提高持仓公司的质地，理解好公司、好行业和好价格问题，在估值合理的时候买入优质公司。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554565","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f27e","stockId":3000000006051,"sao":"市场情况来看，估值沪深300基本处于历史平均水平。总体来看，市场整体风险不大。虽然过去1年半时间市场经历很大的结构性上涨，但是整体不存在泡沫，以沪深300为代表的蓝筹股估值12倍，在全球范围内仍属于合理偏低的水平。随着疫苗的巨大投入，我们预期尽管疫情还存在反复的可能性，一旦年底众多疫苗逐步出来，这场史无前例的疫情终将过去，所以市场将沿着经济复苏的逻辑来运行。长期来看，中国可能出现不可逆的转型，改变过去过度依赖于房地产的增长模式。中国制造业转型升级尤为关键，工程师红利是制造业最重要的驱动因素，这恰恰是中国的优势。消费升级和制造业升级是中国的未来。三季度组合操作上，较大幅度加仓了新能源（电动车和光伏），整体均衡情况下，优化了组合的结构。站在目前这个时点，我们主要沿着两条思路来布局：第一，受益于经济复苏低估值的金融（银行，保险）、食品饮料；第二，创新逻辑，消费电子、新能源汽车和光伏等，经济如期复苏之后，明年是5G和新能源车超级大年，我们选择相关龙头公司来布局。展望四季度，我们判断随着美国大选落地，中美会短期缓和，对于价值股修复和泛科技股利好（消费电子和新能源）。同时，我们基于长期去理解产业变化，去理解公司在创造长期的价值。比如今年光伏，其实在低利率环境和技术进度带来光伏普及的临界点变化，光伏产业在今年发生质变，核心是优质供给创造了难以预测的需求；按照同样的逻辑，我们会去关注创新药、电动车，苹果产业链，电动车在2021年-2022年大概率也处于产业革命的临界点上，但是估值起点比光伏贵很多。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.244Z","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491642","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec94d7fea5b3eb048f27d","stockId":3000000006051,"sao":"2020年初，我们认为中国经济将在5%-6%的新均衡区间“中周期”（3-5年）企稳，并可能伴随弱复苏的“小周期”。但受新冠病毒疫情冲击，中国及全球经济企稳复苏的格局被逆转，经济大幅回落并快速陷入技术性衰退。受疫情影响，主要发达经济体先是突然出现严重流动性危机，然后全球主要央行重回大幅宽松，各国财政刺激政策大幅加码，西方主要国家财政赤字货币化的规模和决心都是空前的。截至2020年中，中国由于史诗级的疫情控制、经济本身的韧性以及科学合理的宏观政策，中国经济率先恢复正增长；但全球绝大多数国家由于疫情控制不力，经济活动处于明显衰退中。上半年全球股市大幅波动。一季度大幅下跌，二季度全球股市都大幅上涨，中国和美国股市已经完全收复一季度的大幅下跌。中美两国股市的突出表现有完全不同的内涵。美国的新冠疫情尚处于水深火热之中，经济恢复困难重重，公司盈利前景黯淡，美股大幅上涨并创出新高是由宽松货币和情绪驱动的，其基础很不扎实。按GMO创始人杰里米•格雷厄姆的说法，美国股市当前估值位于历史最高的10%的水平，而美国经济则处于最糟糕的10%甚至可能是1%的水平，这显然是历史上最令人印象深刻的错配之一。中国方面，经济停摆的时间不是太长，对股票估值的杀伤力是有限的，毕竟股票内在价值是其未来几十年自由现金流的折现值，而不是未来一年半载的利润。中国不仅疫情控制几近完美，经济正迅速正常化，而且中国的实际利率在一个合理的正常水平，股市的反弹有扎实的公司盈利好转基础。一季度中国债券市场大幅上涨，收益率曲线呈牛陡格局；但二季度大幅度下跌，长债利率基本回到疫情前的水平。美国十年期国债到期收益率从年初的1.8%左右在一季度下降到0.6%左右并一直保持，美债收益率曲线目前处于美联储的强力控制下。主要国家央行中短期对市场往往有绝对的控制力，但长期而言，央行将受制于通胀、汇率等不可控因素。中国利率水平的回归是合理的，保持合理的实际利率水平对长期经济增长有利的。西方央行强力维持极低利率，长期弊大于利。基金持仓上，根据我们一贯的15%以上年均期望回报要求，基金重仓持有光伏新能源、消费电子、文化内容IP、网络安全、体育服饰等所谓“成长”型股票，同时也重仓持有保险、银行、机械制造、金银珠宝首饰可选消费、能源化工等所谓“价值”型股票。这些股票有两个共同的特点，一是它们在质地上，都是在企业家精神、公司治理、组织管理能力、商业模式和财务指标、行业前景等各方面都没有明显暇癖的优质公司；二是买入估值都处于合理水平，这两个特点的结合使得这些股票未来三年的年均期望回报都在15%以上。操作上，随着科技、医药、消费股的爆炒，即便是最优质的公司，当其估值呈现大幅高估的时候，本基金都对这些行业股票逐渐进行了减持，卖出的资金投入被低估的蓝筹股中。这些低估蓝筹股，短期行业景气度不佳，但其长期前景仍然不错，当前被严重低估，买入持有的期望回报是非常高的。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:21:17.241Z","mo":"对股票资产配置而言，估值和盈利是最重要的两个分析依据。如果估值和盈利处于双高的位置，那么股市将面临特别巨大的下行风险，例如2007年底之后，A股跌了70%以上；如果盈利不彰而估值处于高位，股市也将面临重大下行风险，例如2015年中之后，A股跌了50%以上；如果估值适中，但宏观经济明显下行导致盈利下行，股市将面临中度下跌风险，如2018年下跌20%。截至2020年6月30日的A股和港股，宏观经济增速与企业盈利增速在低位，估值总体上在底部区域，盈利与估值处于双底，整体风险很小。而海外市场尤其是美国市场，未来美元贬值、通胀上升、美债利率上升是大趋势，目前美股处于盈利和估值的双高位。展望未来，A股及港股领先于全球股市是可以期待的。中国经济在全球主要经济体中率先从疫情困境中反转，背后是中国疫情控制的强大能力和中国经济巨大的韧性和潜力。而且A股和港股整体估值偏低，期望回报较高。虽然短期看，欧美日央行买单的财政刺激力度明显大于中国，但这种由货币放水刺激造成的资产价格短期暴涨，是一种空中楼阁。中国理性合理的财政和货币政策，更多着眼和作用于实体经济，中国股票资产价格上涨具备更坚实的基础和可持续性。A股虽然整体处于低位，但存在明显的结构性泡沫，大体是5-10倍PE VS 50-100倍PE的差距。高估值股票集中在医药、食品饮料、电子计算机等行业，低估值股票集中在能源化工、金融地产、公用事业、制造业等行业。虽然这两年泡沫化的公司大多是优质公司，与2015年的概念股和垃圾股泡沫化有所不同，但优质公司的估值泡沫也是泡沫，估值太高的优质公司其期望回报也是很低的。A股的特点，喜欢扎堆短期行业景气度较好行业，而忽视中长期风险。随着宏观经济逐渐正常化，这种扎堆短期行业景气度的拥挤交易，将面临越来越紧迫的绝对回报与相对回报双重风险。一些投资者信奉“只要音乐还在演奏，你就得站起来跳舞”的交易哲学，另一些投资者以长期绝对收益目标为导向，深知金融史上每一个泡沫终将破灭，跟风追涨最终会在泡沫破灭中溃败。一位伟大的长线投资家讲到：“纵观市场历史数据，在任意阶段，如果随意挑一只股票，其市盈率超过30倍，那么最后的结果都不会太好”。但没有人能够确切的知道泡沫何时破灭。股票投资的方法论上，在价值投资领域，目前似乎有一个泾渭分明的两分法：要么是专门投资所谓成长“复利机器”，要么是专门投资所谓“便宜”股票。“复利机器”投资者醉心于寻找下一个腾讯或者亚马逊，一定要投资于商业模式好、赛道很广阔、长期高增长的企业；“便宜股票”投资者则认为长期高增长的企业可遇而不可求，如果给主观上认为高增长的企业很高估值，那么将失去长期投资最重要的保护神：安全边际。我们认为，我们欣赏和追求拥抱变化、创新创造的高质量高成长企业，这类公司可能带来预期之外的高回报。但是这并不意味着我们不关心估值。过高估值买入，往往可能会犯过度自信的错误。另一方面，当“便宜”股票本身公司很优质，又具有十年以上的长期持续高盈利前景时，“便宜”股票也是非常好的投资标的，其回报的确定性很高。我们认为，将股票进行分类，比如:复利机器、便宜资产、清算价值、套利、特殊情况股等等，是正确的认识和分类法。了解你所投资的股票属于哪一类型是有帮助的，但是将自己局限在一个确定的投资范围内是没有帮助的。因为A股往往短期内会很极端。不将自己局限在一个领域内，可以更好的利用市场机会，或者平滑净值波动。投资者可以尽力扩大自己的能力圈，包含更多的投资类型，而不必拘泥于成长/价值的二分法。","fund":{"_id":3000000006051,"stockCode":"006051","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":4,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-12-25T16:00:00.000Z","setUpScale":369155000,"market":"a","tickerId":6051,"custody":"招商银行股份有限公司","name":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"鹏扬核心价值混合(006051)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5925,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:58:48.825Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2019-01-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"鹏扬核心价值混合","pinyin":"pyhxjzlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20910880","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121823234990,"name":"李人望"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=465774","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}