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{"stock":{"_id":3000000005776,"stockCode":"005776","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":6,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5776,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合C","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","memoNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50800000","tickerId":50800000,"name":"中加基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"薛杨","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20886841","exchange":"fm","tickerId":2425227560}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000005776,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":6099,"f_h_s_a":2626,"f_ind_h_s_r_c_1y":0.0019000000000000128,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.0026000000000000467,"f_ins_h_s_r_c_1y":-0.0019,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.0026,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000005776,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9005,"f_p_r_fys_ssrp":0.27976454908929366,"f_p_r_m1_ssc":9164,"f_p_r_m1_ssrp":0.4374113281676307,"f_p_r_m3_ssc":9018,"f_p_r_m3_ssrp":0.18187867361650217,"f_p_r_m6_ssc":8757,"f_p_r_m6_ssrp":0.10050251256281408,"f_p_r_y1_ssc":8326,"f_p_r_y1_ssrp":0.034354354354354355,"f_p_r_y2_ssc":7708,"f_p_r_y2_ssrp":0.08252238224990269,"f_p_r_y3_ssc":6888,"f_p_r_y3_ssrp":0.024829388703354147,"f_p_r_y5_ssc":4247,"f_p_r_y5_ssrp":0.022845030617051343,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9067,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.06750496360026473},"fp":{"stockId":3000000005776,"type":"fp","f_p_r_fys":0.10235390807746647,"f_p_r_m1":0.05217636173465312,"f_p_r_m3":0.06604984817298143,"f_p_r_m6":0.31178373498507894,"f_p_r_y1":1.2455462545610638,"f_p_r_y3":1.120303189980139,"f_cagr_p_r_fs":0.2423879602662773,"f_p_r_d1":-0.0014995876134062947,"f_p_r_y5":1.2979265506940778,"f_p_r_y2":1.121937368164855,"last_data_date":"2026-04-19T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000005776,"type":"ff","f_m_f":815000,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":135833,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":950833,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-08-28T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-03-24T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000005776,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-19T16:00:00.000Z","f_nv":5.231,"f_nv_cr":0.0008992977823698567},"f_as":{"stockId":3000000005776,"type":"f_as","f_tas":100255182.13270001,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005775,"stockId":300308,"holdings":27300,"marketCap":16653000,"netValueRatio":0.0871,"declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5127359458295337,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300308,"name":"中际旭创"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005775,"stockId":300502,"holdings":38260,"marketCap":16485468,"netValueRatio":0.0863,"declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.17800803783798513,"stock":{"stockCode":"300502","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300502,"name":"新易盛"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005775,"stockId":2028,"holdings":106100,"marketCap":16401999,"netValueRatio":0.0858,"declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.41799669785360605,"stock":{"stockCode":"002028","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2028,"name":"思源电气"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005775,"stockId":300394,"holdings":70400,"marketCap":14293312,"netValueRatio":0.0748,"declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.20995232419547039,"stock":{"stockCode":"300394","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300394,"name":"天孚通信"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000005775,"stockId":2384,"holdings":146600,"marketCap":12409690,"netValueRatio":0.0649,"declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.18391608391608383,"stock":{"stockCode":"002384","exchange":"sz","stockType":"compan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在“大政府”模式的引导下确实以惊人的速度发展，但是现在看来也留下了很多隐患，地产价格和部分行业的无效投资是典型案例，“强力政策”很有可能就是犯曾经犯过的错误。基金经理认为，对于政策的期待应该合理，并且可以多观察和多思考那些“务虚”的部分，比如要素改革、比如民营经济促进法，这些现在看起来“虚”的方向，可能在长期非常重要的作用。在这样的经济和政策预期下，基金经理认为2026年市场依旧是一个机会远大于风险的市场，会继续偏向进攻和寻找机会，进一步提高对估值的容忍度，力争为投资人取得更好的收益。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1448509","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cb4","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"三季度市场较好，以海外算力和非银为代表的业绩高增板块引领了指数的上涨，指数一度接近4000点大关，本基金也由于对海外算力进行了集中配置取得了较好的收益。展望四季度，海外算力板块基本面依旧强劲，预计海外算力板块公司的业绩能保持较高的增长，本基金会维持较多的配置。其次，8月PPI的降幅开始收窄，预计收窄趋势到年底会持续，会在四季度形成一些顺周期的配置机会，本基金也会酌情参与。","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.238Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1379726","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cb3","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2025年上半年本基金取得了2.76%的绝对收益，相对排名较为靠后，整体表现不佳。一季度组合集中配置在公共事业、电网、大宗商品、白电、国产科技链；二季度组合加仓了海外科技链，但是因为受到关税风波的影响，调仓的时机较差对基金净值造成了较大的拖累。2025年一季度基金经理基于对市场的看好，相比过去两年明显增加了对科技板块的配置，主要集中在国产算力硬件上；同时为了维持组合相对均衡的风险收益特征，本基金也维持了对电网、消费、新能源、大宗商品板块的配置。其中科技板块的加大配置对组合形成了明显的收益增厚(截至25年3月30日本基金取得的年内绝对收益为6.68%），也提高了组合的风险收益比（一季度科技股的夏普比率明显高于本基金配置的电网、消费和新能源板块，部分传统意义上稳健的龙头白马公司一季度的夏普收益率甚至为负）。3月末，基金经理观察到市场风险偏好一直在高位，并且科技行业的催化依旧较多（DeepSeek在春节横空出世），减配了大宗商品（尤其是黄金）、白电、汽车、电网的配置，进一步增加了科技和新消费板块的配置，但是随即在4月初遭遇了关税风波，本基金当时较高的风险偏好配置遭受了重创，组合出现了远超同类基金和本基金过去的巨大回撤。关税风波之后，出于对极端事件发生概率大大增加的考虑，基金经理减配了科技板块，大宗商品、消费的配置做防御。但是关税风波在2个星期内基本解决，市场风险偏好触底反弹，减配的科技板块反弹最快，本基金又错过了市场估值修复最快的那一段行情。万幸的是关税风波之后，基金经理基于稳内需的预期切换了部分仓位到新消费、以及4月末观察到海外科技公司财报季对未来人工智能的乐观表述和上调资本支出，所以加大了对海外科技算力链的配置，从而对净值进行了一定回补，使得本基金在半年度的时点上取得了正收益。事后诸葛亮地看，在关税风波后什么都不做、硬抗市场的波动是最好的选择，对组合几乎不会造成任何收益上的影响甚至还略有加强收益，但是站在当时的迷局中又很难做出这样的判断。这是基金经理在在25年上半年中遇到的一个巨大挑战，即如何应对可能的极端风险事件对组合带来的潜在的损失。经过这次风波，基金经理认为要真正意义上实现“均衡配置”，应该准备好例如股指期货这类工具，在需要的时候对组合进行风险对冲，才能真正意义上地形成“均衡组合”。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.235Z","mo":"25年上半年国内经济强于预期，一季度和二季度GDP增速都超过5%。经济的驱动力一方面来自24年下半年的重磅政策的效果延续，比如“两重两新”。另一方面市场原本预期出口会在高基数和海外经济走弱的前提下逐渐丧失动能，但实际出口依旧保持了较高的韧性，显示出中国的制造业在全球的竞争力。市场从24下半年开始一直存在较为强烈的“重大转向”和“刺激需求”的预期，基金经理认为实际上这两个预期在25年上半年都兑现了，只是兑现的方式和市场原本的想象不太一样。“重大转向”其实在2024年9月的监管集体表态就已经发生了，但是当时市场预期的是“真金白银”的政策在执行层面落地，因此有市场参与者认为当时的监管表态在后续不及预期。进入到25年上半年，中央政府明确提出“反内卷”和“加强需求侧的挖掘”是更加明确的“重大转向”。看过去5年的维度，国内经济政策的主要发力方向是在以中高端制造为代表的“供给侧”，典型的案例是“智能制造2025”和“双碳战略”；而在需求侧，政策的着墨相对少一些，并且一些体量较大的需求侧产业链如房地产在经历一些由改革带来的短期阵痛。这样的政策倾向下，一方面中国取得的正面结果是不可忽视的，以锂电池为代表的一些产业在全球具备了顶尖的竞争力，另一方面也看到国内的需求相对偏弱，价格类的经济数据承压。“反内卷”和“加强需求侧的挖掘”正是对过去政策倾向的变化，从重视“供给”到重视“需求”，生育补贴的确立、退休工资的提高、各地最低工资标准的提高（尤其是北京和上海的最低工资标准）是政策倾向变化的有力佐证。在这样政策结果下，其实需求不需要什么“刺激”，正常地引导居民的收入提高和担心减少就能释放出需求。在这样的大背景下，基金经理认为25年下半年乃至2026年全年证券市场的机会都会更好，本基金的投资组合在均衡的基础上，相比过去两年会更加偏向进攻和寻找机会，进一步提高对估值的容忍度，力争为投资人取得更好的收益。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343703","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cb2","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"一季度市场风格较为分化，一方面以人工智能和人形机器人为代表的科技板块由于产业超预期的进展和市场整体风偏较高领涨市场，另一方面经营层面较为稳健的红利板块下跌较多，呈现出较强的跷跷板效应。在季度末由于逐渐进入季报季，市场开始寻找业绩层面的确定性，因此上述跷跷板效应有所减弱。进入二季度，由于国际政策经济层面出现了较大的不确定性，市场的波动会加大，板块之间的轮动和主题博弈也会更加明显。当短期的预期和情绪充分释放之后，市场相对确定的方向依旧是内需和科技。转型动力一季度依旧维持均衡配置，相比去年四季度在科技板块内部做了集中，预计在二季度依旧维持均衡。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.233Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275562","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cb1","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2024年本基金取得了较好的绝对收益，相对排名也较为靠前，整体表现尚可。上半年组合主要配置大宗商品、公共事业和出口链（详见半年报的分析），下半年的主要变化是减配了大宗商品、出口链，增加了科技和泛消费板块的配置，使得组合整体更加均衡。科技板块的配置主要集中在人工智能硬件产业链。人工智能是目前全球范围内最有前景的产业，这无需赘述。更重要的是一大批中国的优秀公司作为核心供应商参与到了全球人工智能产业链中，典型如光模块和PCB。因此这一轮人工智能为代表的技术进步浪潮中，中国公司的受益程度应该显著大于上一轮（移动互联网），带来较多的投资机会。第二，这一轮人工智能的浪潮中，中国公司不仅在上游的硬件供应链层面取得了明确的进步，在下游的大模型层面也并不落后，在本文撰写之时甚至已经出现了DeepSeek这样领先全球的大模型，带来新的投资机会本基金对消费板块的配置是在2024年9月初，此前一直没有任何消费板块的配置。当时的一个主要观察在于，整个市场已经处于非常极端的悲观情绪中，而忽略了一些长期的变化。中央在7月的政治局会议其实已经对于经济做出了明确的部署，提到了提振消费和居民收入，并且很快推出大范围的以旧换新政策对消费形成明确的支持。而股票市场此时对所有消费板块都不看好，估值几乎来到历史低位。在这样的环境下，基金经理认为消费板块从赔率和胜率两个方向来讲都非常高，集中配置了人口生育率、零食等消费子版块，取得了较好的收益。全年看，2024年因为基金经理相比同行更看好市场的机会，因此增加了主题性机会的参与程度。但事后复盘，这类机会的风险收益比并不划算，胜率不足50%，充分说明投资的第一原则一定是立足长期产业趋势。其次在科技行业的估值波动上，基金经理仍有不足，框架过分死板导致错失了一些机会。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.230Z","mo":"基金经理认为2025年的宏观经济和权益市场相比过去两年都会有明确的好转。宏观经济方面，2024年年底的中央经济工作会议和政治局会议已经明确定调，把提振消费和居民收入放在最重要的位置，精确的点出了解题之法。从数据上看，2024年7月“以旧换新”政策推出之后，社会零售数据已经开始改善，并且2025年“以旧换新”政策的范围和力度会继续加大。所以基金经理认为2025年消费的改善会延续，对经济形成支撑。其次，过去几年地产端的压力对宏观经济形成了拖累，但是其边际影响最大的时刻已经过去，因为地产在经济的占比已经大幅下降（2024年地产在固定投资中占比19.5% VS 2021年地产在固定投资中占比27.1%），很多产业链跟地产已经逐步解耦，因此投资端的压力相比2024年也是下降的。出口方面，2024年市场贯穿全年的担忧是美国大选之后特朗普上台会对中国施加惩罚性力度的关税从而严重影响出口，到本文撰写之时这个担忧基本已经解除。因此从盈利端来看，2025年权益市场至少没有向下的压力，只是向上复苏的幅度还需要跟踪。基金经理认为，过去5年全球局势复杂化的核心原因是技术进步停滞，经济没有了增量蛋糕，所有人都开始聚焦在存量蛋糕的分配上。但是历史的答案是分蛋糕永远是分不好的，因为总有人分得少，这部分人一定不满意，所以纷争由此孕育，其表现形式就是逆全球化。站在当前的时点，人工智能作为下一轮技术进步的开端已经看的非常明确，全球可能又会回到效率提升的阶段，带来整体的经济复苏。这非常有利于权益市场的风险偏好提升，带来估值扩张的机会。更重要的是，DeepSeek的横空出世，证明了中国在这一轮技术进步的浪潮中不是陪跑者而是领先者，产业趋势非常确定。因此A股权益市场的投资机会应该会更多。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1248765","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cb0","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"三季度末市场大幅反弹，出现凌厉的指数级行情，是对政策的预期反应以及前期市场整体超跌。基金管理人认为后续继续演绎指数级行情的机会不大，因指数级行情需要大规模的、持续的资金流入，与当前的经济和流动性状况并不太匹配，大概率市场进入分化行情。首先需要观察政策的落地时间和力度，尤其是针对居民侧的财政政策。如果有明确针对居民侧的财政政策落地，基金管理人认为泛消费板块可能迎来较大的机会。其次是部分主题板块，由于市场情绪有所回暖、对于估值的容忍度提升，主题性板块的交易机会也值得参与。转型动力在三季度末减少了电网、大宗商品的配置，增配了泛消费板块。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.227Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171011","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489caf","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2024年上半年业绩表现相对较好，因为组合集中配置的行业表现都相对较好，包括大宗商品、公共事业和出口产业链。大宗商品板块在23年年末的基础进一步加大了配置，因为基金经理认为全球来看相对较高的通胀水平不会很快的回落（全球在疫情期间整体超发货币、阶段性的逆全球化带来的效率损失、主要大国劳动力供给长期紧张）、以及以铜为代表的大宗商品在过去几年因为疫情没有大的供给释放而需求相对稳定增长带来了较为紧张的供需格局，因此判断大宗商品的价格易涨难跌。微观上看，一批优秀的中国矿业公司不断地在技术和管理上持续优化，把一些原本被认为没有太多商业价值和盈利潜力矿带通过运营实现了盈利，并且借此成功出海全球布局，而这些公司站在24年年初无论是从表观估值还是从重置成本的角度都显得非常便宜，凸显了他们的投资价值。本基金在公共事业行业的配置可以进一步分为电站和电力设备两个子子行业来看。电站方面主要配置水电，阶段性配置了火电。从23Q2以来本基金一直维持了在水电行业的较高的配置，主要是看中水电在商业模式上的天生优势，使得这个板块的龙头公司能够用较为经典的现金流折现模型进行估值和把握，因此投资水电具有非常高的确定性，并不是把水电公司作为“高股息高分红”标的来看待。阶段性的火电配置，是基于火电盈利修复的预期，包括成本端煤价的下行和收入端部分地区电价的上行。但是在具体标的的选择和仓位控制上没有做到最佳，火电的配置出发点正确但实际上收益并不高，还加大了组合的波动。电力设备板块在23H2开始配置，但当时主要基于个股选择逻辑；进入24年基金经理加大了整个电力设备板块的配置，其中的增量认知源于19年以来下游电站的投资增速一直较高（19年~22年全国电源投资完成额增速分别为46.6%、29.5%、10.9%、27.2%），而中游的的电网投资一直维持5%以下甚至是负增长（19年~22年全国电网完成额增速分别为-6.1%、-2.3%、0.4%、1.8%），这两者出现了较大的不匹配。直观上来说，电网侧和电源侧的投资增速不应该连续几年出现明显的不匹配，尤其是中国国土面积如此之大发电端和用电端的物理距离很长，更需要一个较大规模的电网来支撑。2020年中国定下了“双碳”的长期新能源目标，而新能源发电的稳定性弱于传统火电，更要求一个高质量的电网进行支撑。因此电网投资增速逻辑上要加速，对整个产业链的公司形成业绩和估值上的支撑。出口产业链方面，基金经理从23年就较为看好，也维持了较多的配置，出发点是因为出口相比消费和投资其底层逻辑更加顺畅，并且微观和高频的数据也更能进行验证。但相比大宗商品和公共事业行业，本基金在出口产业链的配置更自下而上选股，基于行业选择的成分较弱。原因在于中国自加入WTO之后出口份额位居全球前列，出口产品数量和种类都非常多，并且在不同的经济发展阶段出口的整体结构也有比较大的变化，不像大宗商品和电力设备板块中的公司那样具备比较强的一致性底层逻辑。站在当下看出口产业链，本基金希望找到的是具有全方位竞争力的出口公司，如公司的治理、组织架构、企业文化、战略布局，而不仅仅是因为中国较为低廉的成本带来的价格优势。最终选出来的标的在上半年都取得了较好的收益，但是在本文撰写之时（7月）由于主要大国政治选举的不确定性，出口产业链整体收到了较大的估值压制，对基金净值造成了影响，基金管理人也在反思怎么够好的锁定收益。在上述三个板块之外，本基金还有一些基于自下而上进行配置的个股，成长风格为主，行业分布上有电子通信、汽车、医药、军工等，总体来看收益不太好。同时上半年表现最好的“高分红高股息”板块，本基金参与度也比较低。其中原因在于基金经理相对市场的大部分参与者来说更偏乐观，因此市场选择了具有比较大防御属性的红利板块，对成长板块比较谨慎。基金经理会在之后的投资工作中，一方面从更深层次的维度去看待整个组合的风险收益特征，一方面加强个股的估值理解，来减少判断错误时带来的损失。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.224Z","mo":"2024年上半年国际国内的经济状况相比23年下半年没有太大变化，海外经济相对强劲，主要国家价格指数处于上升区间，也带动国内出口数据处于较好水平。国内居民侧需求偏弱，价格指数承压；投资端在地方化债的大背景下，项目的开工情况偏慢。但是A股市场的反应比宏观经济更为剧烈，一边是春节前市场有一轮小盘股巨幅下跌，一边是对于“高股息高分红”板块的极致演绎。从2021年以来，A股市场反复出现类似的“抱团”极致行情，如21年的电动车光伏、22年的户用储能、23年的“中特估”和人工智能。在这种抱团行情中，市场的波动很大，并且被抱团板块的上涨最多也只持续半年左右，同时其他板块被市场几乎抛弃。基金管理人认为这可能反应出市场参与者的长期预期变得更加模糊，因此在投资选择上变得寻找短期的确定性。“抱团”行情反复出现本身反映了市场参与者的从众心理，即“就算赚不到钱但是我也大概率不会输给别人，因为大家都买一样的东西”，这是一种相对防御的心态。其次电动车、光伏、户用储能、人工智能还有一些长期成长的逻辑（但是短期在股价上被过分极致的演绎），市场参与者在意的是这些板块中优秀公司未来的利润表弹性，而进入到2024年市场集中选择的“高股息高分红”板块则是几乎只看现金表的分红能力，利润表层面的长期成长已经不被关注。如果仔细看这些“高股息高分红”的公司，一些被定义为“高股息高分红”板块的公司，实际分红其实并不高（4%不到）；还有一些公司，其实从商业模式来看并不具备“稳定”分红的能力，当前所谓的“高分红”其实建立在很多可变的假设之上。但是市场依旧一致的选择了整个板块并且在24H1极致的演绎，基金经理认为这样的极致演绎可能让这些本来被认为具有确定性和稳定性的公司在投资的层面变得不那么确定。在中国，具有稳定、相对高分红水平的公司，大多数属于行政垄断，并且这些行业恰好是（如公共事业行业）由1、2家公司进行垄断才能达到运营的最优效率。这些公司过去是行政垄断，现在是行政垄断，未来也是行政垄断，所在的行业也从来不是高增长，而是稳定的基础需求或者资源。换言之，这些公司从来都“在那里”，从来都提供那个股息收益率，他们不太会随着时间发生特别大的变化，尤其是当前中国的经济体量已经位居世界第二。从股票市场的角度看，如果投资者把某个公司定义为“高股息高分红”，实际上投资者已经默认了这个公司不是高成长，或者说不是主要的关注点。在这样的前提下，24H1一些“高股息高分红”的代表公司上涨20%以上，比较大幅度地偏离历史均值，基金经理认为可能需要一些再思考。从长期的角度来看，确实中国经济面临着一些挑战，比如房地产、比如地方政府的化债。但是另外一个角度，中国已经是世界第二大经济体，还维持着5%左右的名义增速也值得赞扬。相比在原来的方向中找不到清晰的长期预期从而极致的防御和抱团，基金经理认为不如换个角度换个方向去看待，也许能找到一些不一样的东西。毕竟从投资的角度看，有些好公司可能已经不再是好股票，而有些还不错的公司现在可能具备巨大的成为好股票的潜力。从心态的层面看，以前中国是追赶者，比较容易找到一个远期目标，然后制定计划投入资源，最后用中华民族固有的勤劳实现目标，整个过程相对清晰。但是现在中国在很多层面已经是领先者，或者由于阶段性的逆全球化中国不能轻易的找到目标并且执行计划，即在这些领域中国的市场参与主体进入了“无人区”或者“边界地带”，很难让目标和投入像以前那样一一对应。在这样的背景下，一方面要求投资者更多的耐心、做长期投资；一方面要求投资者的效率提升，更多的去找到演绎法层面的投资逻辑，更加谨慎的看待归纳法层面的投资逻辑。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142998","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cae","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"一季度市场情绪较为悲观，指数回调幅度较大，主要源于大家对未来需求端走势的模糊，市场整体估值中枢有较大压力，但是市场在2月经过了比较猛烈的调整，也释放出了部分前期积累的风险。市场依然存在着结构性、甚至是略微分裂的机会，高分红板块和大宗商品板块以及高成长的科技板块同时有不错的表现。这种分裂的行情预示着市场可能不如微观感受的那样差，一些长期的因素可能在发生变革，带来新的投资机会。转型动力一季度减少了军工等高波动板块的配置，增配了电力设备和大宗商品板块。预计全年维持相对均衡的配置。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.221Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068726","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cad","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"由于本基金定位于较低的波动和较好的确定性，因此全年没有参与以人工智能为代表的高波动高收益板块。一方面本基金大量配置于公共事业、电信运营商等行业，这些行业具有强政策垄断并且由于没有大额资本开支因此分红较为稳定，为本基金提供确定性；另一方面，本基金较多配置医药、机械、化工、有色金属等泛制造业，尤其是其中具有全球竞争优势的子行业/公司，希望享受到中国制造和出口升级带来的成长机会。基金的业绩表现大体匹配了配置思路，但仍有一些问题需要改进。2023年基金管理人遇到的第一个难题是“怎么卖”。2023年宏观经济复苏弱于市场的预期，市场又对政策抱有了较高的甚至是不切实际的期待，因此市场大部分时候呈现出很强的轮动特征，波动显著加大。一些基金管理人长期看好的、相对稳健标的可能买入就短期面临巨大的浮亏，亦或者市场短期极端风带来巨大的浮盈。在这种巨大的波动下心理上的患得患失被放大的比较明显，一些标的交易选择非常不好。其次在“相对收益”和“绝对收益”的选择上，出现了摇摆。回过头去看这两个问题实际上是一个问题，即对宏观、对整体市场的判断和对个股的判断的不一致。“胳膊拗不过大腿”，再优秀的个体也不能逆趋势而行，体现到资本市场上即优秀的公司能够在报表层面交出较好的答案，但仍不能避免其估值水平被市场整体的方向所影响。这也对个股研究提出了更高的要求，因为从基本面到估值的对应关系的相比上一轮经济繁荣周期更为松散，曾经“安全”的估值水平未来可能不再安全。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.218Z","mo":"管理人认为2024年宏观经济面临着挑战。表面上看经济的挑战来自于房地产行业的供需格局变化和地方债务化解的好坏，实际上挑战来自于2008年以来投资驱动经济增长的模式可能走到了尽头，需要通过结构的调整找到新的经济增长点。如果只看2024年一年，各省份公布了2024年的GDP增长目标，绝大多数省份目标在5%以上，考虑到2023年的5%增长目标有2022年的低基数效应，因此2024年的5%GDP增长目标并不是易事。部分省份的GDP目标做了消费、投资、出口的拆解，几乎统一下调了投资目标增速，上调了消费目标增速。但是考虑到目前价格指数依旧承压，以及性价比消费的接受度在不断提升，消费是否能接力投资成为经济增长的推手还有待观察。管理人认为更值得关注的是出口，出口在2023年实际上超预期，金额上的负增长主要是汇率贬值所致，量的层面依旧高个位数增长。2024年在汇率压力大概率不会比2023年更大，量的角度也许不如2023年强劲但是目前也看不到明确往下的动力，因此出口可能是2024年经济增长最稳定的部分。但是相关的风险也不能忽视，因为2024年全球几个重要的地区/国家都进入到政治选举年，加大了国际贸易的不确定性。看长期，经济持续健康增长的核心还是技术进步带来的生产力提升，或者制度优化带来的摩擦成本下降，即通过提升全要素生产率来推动经济增长，而不是一味靠投入更多的资源来推动经济增长，因为这必然会面临边际效应递减甚至边际效应为负。在这样的宏观形式下，管理人认为证券市场很难出现明显的指数行情，更多的是结构性的机会。在经济面临转型的大前提下证券市场一定会更加关注确定性，类公共事业行业在未来可能有估值重构的空间。其次目前的国际形势更加复杂，二战以来的全球化进程暂停甚至阶段性反转，基本原材料、供应链的安全可能需要重新思考。这之中部分行业由于供给长期被压缩，现在由于需求端有额外的“保供”动力可能加大供需的不平衡从而得到市场的重新关注。技术的进步肯定是最好的投资机会，但是这一类投资往往是高波动高回报，和本基金的产品定位有一定的冲突，因此本基金的参与会很少。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051268","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cac","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"7月24日政治局会议决议发布、以及各大城市对于地产政策陆续的放松之后，让市场确认了一个相对扎实的“政策底”，和经济复苏相关程度较大的顺周期变快比如机械、消费等板块都出现较为伶俐的反弹行情。然而从政策的出台到实际发挥作用存在一定的时滞，市场又对政策力度的期待较高，所以在短暂的反弹之后顺周期板块又出现了明显的回调。其实从部分经济数据上已经能观察到一些经济在逐渐恢复的信号，比如上游周期品的价格开始反弹，比如PMI在9月回到荣枯分界线之上，这都是表明中下游企业对于经济的信心在好转，因此开始了补库行为。因此我们对后续经济进一步恢复持乐观的态度。不确定性主要在海外，一方面是复杂的国际形势，一方面是美国经济的复苏力度以及美联储货币政策如何应对，这需要进一步观察数据。转型动力三季度增加了顺周期板块的配置，减少了公共事业等防御性板块的配置，和上文中我们对宏观的判断保持一致。预计四季度会进一步维持这样的配置。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.216Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=986244","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489cab","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2023年上半年基金表现相对较好，主要源于基金的行业配置相对偏防御，主要配置在公共事业、电信运营商、医疗器械、银行IT、军工等行业中。这些行业无论是行业层面还是公司层面来看，都是自身相对独立的成长逻辑，和宏观经济复苏的相关性不大；另一方面，这些行业的关注度传统上都不会特别高，因此整体估值处于相对合理甚至低估的水平，向下波动的风险也更小，也使得整个投资组合的回撤相对更小。分季度看，一季度和二季度本基金的行业配置没有太大变化，仅二季度基金经理判断公共事业行业二季度和接下来三季度业绩可能会有较大改善，因此加配了公共事业行业。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.213Z","mo":"2023上半年国内的宏观经济的主要线索是管控放开之后，经济进入到自然复苏阶段。一季度的各项经济数据基本反映了这个预期，高端消费、出行等行业由于供给场景和供应链的正常回复看到了明显的需求释放。地产端，竣工数据、新房销售和二手房销售数据也在一季度看到了明确的好转。但是进入二季度之后，宏观经济的复苏显示出疲态，一季度的各项数据开始趋弱，再考虑到2022年的二季度的经济数据是一个低基数，因此实际的经济复苏情况会比数据显示出来的更加孱弱。海外方面，2023年年初市场普遍预期美国由于持续的高利率会进入“技术性衰退”，然而美国经济表现除了非常强劲的活力，美联储甚至不得不继续维持高利率。其他国际地区的地缘政治则依旧比较复杂，逆全球化的趋势在一段时间内还会维持。证券市场的表现基本匹配宏观经济的走势。一季度市场依旧延续了2022年四季度以来的泛消费行情，以白酒为代表的顺周期板块有较好的表现。二季度宏观经济复苏的力度减弱，市场则开始演绎和经济复苏相对无关的板块，其中以人工智能主题为代表的科技板块表现非常抢眼。另一方面，由于美国的经济数据持续超预期，以及部分一带一路国家释放了其积累的需求，出口板块在二季度末有所表现，并且市场预期下半年出口会持续改善。基金管理人认为，上半年经济复苏低预期是各种原因造成，目前部分板块已经接近去年11月初时的底部，因此向下的风险不大，但是市场整体要有明确的机会，需要等待政策层面的发力。整体我们认为下半年的机会要好于上半年。组合配置思路：基于对2023下半年国内外宏观经济判断，本基金会在上半年的基础上加配顺周期板块，主要集中在机械、汽车等制造业中。新能源板块证券市场层面的表现较差，但其部分子行业的基本面改善已经出现，下半年也会择机进行配置。泛消费板块，目前股价在底部，市场对政策也有一定的预期，但基金管理人认为泛消费板块的估值扩张一般有天花板，政策落地之后预期迅速兑现非常需要后续业绩的支持。但是从目前的宏观经济状况来看，居民在半年维度内实际消费能力或者预期的恢复的条件都比较苛刻，因而对泛消费板块保持相对审慎的态度。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962045","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489caa","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"一季度市场呈现明显的板块轮动。春节前市场主要演绎经济的复苏，数据上看高端消费、二手房交易都出现比较好的恢复，因此食品饮料、出行、地产等大消费板块延续了去年11月以来的反弹，整体估值回到了相对合理的水平。3月 由于海外人工智能应用chatgpt技术的高速迭代，引发了市场对于计算机、传媒、通信这三个板块的追捧，资金持续从消费、电新等机构超配的板块流出。其次，3月的两会上国务院重组了科技部、单独设立了数据监管部门，也加强了市场对于科技行业的预期。本基金一季度初配置相对平衡，主要应对“弱复苏”的宏观局面；3月份对组合进行了一些调仓，加配了科技股。预计二季度经济延续弱复苏的趋势，市场依旧会呈现较强的轮动特征。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.210Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886071","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca9","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2022年，中美港三地股票市场均出现明显下跌，且均在二季度和四季度出现反弹。结构方面三地市场也比较类似，全年来看低估值类品种表现相对更好。本基金在2022年亦有明显下跌，跌幅小于股票基金的平均水平。2022年内，本基金的对于市场的中长期看法没有发生太大的改变。2022年三地市场的走势呈现高度一致性，然而三地市场所发生的所谓能够影响市场的催化剂又显然有显著的不同。本基金认为，这些现象可以提示我们去年三地市场下跌的核心原因并非是某些黑天鹅事件或者催化剂。在过去几个季度报告中，本基金表达过认为市场走势的核心原因是长周期基本面的走弱以及下跌前过高的估值水平，而这两个因素在年内并无明显的改善证据。基本面方面，去年下半年以来发生的一些变化目前来看还仅仅是边际上的好转，长期格局依然缺乏明显改善的证据。估值方面，与基本面的变化相比，股价的下跌并不充分，市场整体尤其是部分权重结构的估值水平依然缺乏吸引力。在观点没有发生变化的情况下，年内基金的操作更多由自下而的个股回报率变化来驱动，整体上组合变化不大。至于年内所发生的两次反弹，本基金并未给予太高关注，因为短期的收益并非本基金的关注对象。2022年内，本基金在宏观上、在个股上的错误都较前两年有所增加，因而表现并不令人满意。能力提升仍是未来长时期内基金的主要任务。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.207Z","mo":"2022年整体经济形势较差，预期外的“黑天鹅”事件的发生是主要推手。管理人认为2023年继续发生类似事件的可能性非常低，并且由于2022年的低基数效应，整体经济会呈现出“弱复苏”的态势。“复苏”的来源，首先是防疫放开之后，消费场景的恢复带来的居民消费的回复。其中尤其是中高端消费，过去两年的疲软主要是消费场景的缺失而不是消费能力，可能率先恢复。投资端，预期政策层面继续稳地产投基建，并且形成更明确的实物工作量。“弱”的判断来自，从大周期看，经济并没有增长的底层动能。经济增长的底层动能只有两个，一个是发生显著的科技进步，带来全社会单位时间内的生产效率提升，一个是整个经济体的流动性进一步的宽松。上一轮科技进步的周期在19年末已经结束，对应的是智能手机的黄金十年。站在目前的时间点上，管理人暂时看不到任何重大科技进步发生的征兆。流动性方面，20年以来国内的流动性一直较为宽松，很难预期流动性进一步宽松。同时海外美联储的货币政策亦偏鹰派，也限制了国内货币政策的宽松空间。因此，管理人认为2023年证券市场大概率比2022年更好，但是不会出现较大幅度的指数级机会。组合配置思路：基于管理人对于宏观的判断，2023年组合在行业配置上会趋于平衡，不会有单一行业占比较大，对于个股的选择标准会提高。过去的两年，市场比较流行“抱团”或者“赛道投资”策略，管理人认为这样的策略在2023年会失效。过去两年之所以流行“赛道投资”，核心还是因为国内外政治经济形势的巨大变化，导致了只有一两个行业保持较好地增长、而其他行业严重受损。这种行业基本面层面的两极分化则在资本市场被演绎成了“赛道投资”，其实是有基本面支撑的投资策略。然而进入2023年，前面两年受损较大的行业，随着低基数和政策的支持，恢复和增长会加速；前面两年增长较好的行业，由于增速的下行逐渐开始有估值压力。因此行业间的动态比较不会出现前两年那样明确的分化结论，管理人会在行业配置上会更加平衡。管理人希望组合内的标的构成主要甚至100%是两种：第一，管理人对某个公司的基本面状况判断显著领先或者深于市场，因此管理人对于该公司的盈利预测显著高于市场的预期，并且盈利预测高于市场预期的部分则是管理人对该公司的目标价；第二，一些在2022年显著受损的行业或者公司，管理人判断其估值已经接近绝对底部，未来有较大的修复修复空间。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868347","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca8","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"三季度内，A股市场整体下跌，各个主要指数均有明显跌幅。结构方面大小分化较明显，几个主要的权重指数均已经逼近甚至跌破4月份的低点，但是中小市值为主的指数以及股票基金的平均水平距离该低点仍有一定距离。本基金在三季度内的配置变化不大，跌幅小于股票基金的平均水平。三季度内，本基金对于市场的中长期判断没有发生改变，依然维持中性的看法。在此前的季度报告中，本基金表达过4月份的低点并不是一个非常理想的位置，以及二季度的反弹并没有太强的基本面支撑。从三季度内的变化来看，国内国际的基本面都没有太强的改善迹象，其中国际的多方面基本面甚至仍在明显的恶化。本基金认为，去年以来的广泛的全球基本面的恶化，有很多长周期的、慢变量的原因，目前都还很难预测这些因素何时、因为什么发生扭转。而相对应的很多所谓边际上的变化，其实在中长期的战略维度并不是那么重要。例如，本基金认为，对于战略性的机会考察而言，海外的通胀是否已经见顶并不重要，重要的是能否快速、无痛地回到过去的低位。如果后者的答案是不能，那么就算通胀已经见顶，也最多会是一个幅度不大的机会甚至不会有机会。对应着基本面变化，三季度内的市场下跌是非常正常的，因为市场估值水平并没有太强的支撑。根据指数估值水平的历史位置去判断市场水平的错误之处在于，忽略了过去几年巨大的结构性行情对于指数的扭曲、指数成分的变化、基本面的巨大变化带来的动态、静态估值差异以及估值中枢长周期变化的可能性。后验来看，4月份以来的市场反弹，超预期的仅仅是某些热门板块的泡沫程度，中小市值基本也是靠着各种沾边热门板块才收获了明显的涨幅。而除此以外的其他股票，表现还是非常正常的：一般的反弹力度然后回落，并没有太大的参与价值。因此整体来看，三季度内的市场变化大体在本基金预期范围内，并不会改变本基金的市场看法。三季度内，本基金的持仓有一定调整。仓位方面继续出现一定的下降。这主要有两方面原因，一是三季度内，根据基本面和价格的变化，本基金减持了一些下调基本面预期或者是给出了比较理想价格的个股。这主要包括一些与经济相关度较高的个股，以及一些在前期买入的中小市值。关于中小市值个股的投资，本基金始终强调难度较大。回溯过往，本基金的中小市值投资胜率其实并不很高，对基本面的判断常有失误，会遇到各种事前没有想到的问题。但是靠着估值的保护，在看对的时候获利的幅度要显著大于看错时亏损的幅度，才使得整体的投资还是对组合形成了明显的贡献。今年以来基金的亏损，还是主要来自于一些基金看错又没有买的足够低的个股，并不能归因于市场。今年本基金的表现，虽然在相对收益的角度来看可能还算不错，但其实是本基金近几年自我评价最低的。对于宏观的基本面、个股的基本面、投资交易的策略和心态等等，错误要比以往多很多。过去几年犯的错误相对少，可能也有很大部分原因是运气或者是相对好的大环境掩盖了问题。当然，犯错是必然的，一方面不必追求不犯错但一方面也要追求少犯错、控制犯错的损失。今年的表现，也提醒本基金要时刻保持慎重。二是在三季度初、中期，本基金认为多方角度观察，市场情绪明显过热，局部板块泡沫明显，而基本面走弱的迹象明显，因此有意地控制了仓位水平。结构方面，本基金继续增持了一些医药、消费类的个股，整体结构依然均衡。下一阶段，本基金认为目前继续采取中性态度是合适的，整体的市场可能依然没有明显的战略机会，而结构性的风险依然存在。这是由于基本面展望仍然保守，国内信用扩张仍然疲弱，海外仍有很多潜在次生风险，同时市场的真实估值水平仍然不低。但是这一整体判断的难度和适用性是越来越难，这一是由于巨大的结构撕裂仍在继续，二是由于基本面在经历了一波容易判断的、快速的下行之后，混沌的程度开始抬升，判断难度加大，当然这并不是说转向乐观。对于本基金而言，最棘手的情景可能是像今年这样，反复出现不足的跌幅和反弹，形成拉锯式下跌行情。下一阶段，本基金认为值得关注的一是基本面是否会有一些哪怕中短期的好转，以及是否能够相应形成确定性较高、可参与度较高的哪怕短期机会。市场情绪常有波动，反弹时有发生，但是可参与度高的反弹并不太容易。二是对于一些早已迭创新低、出现一定低估的资产，如何去平衡左侧和错失的风险，尽量舒适的去介入。这些潜在的关注点，如果能够实现，某种程度上类似于2017年的行情，并不是一个全局的战略底部，但确是一个具有可操作性的、结构性的机会。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.205Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808919","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca7","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"上半年，A股市场宽幅震荡，累积收跌10%左右。结构方面，低估值类板块和新能源类板块跌幅相对较少。上半年的行情无论在下跌还是上涨阶段，均体现出极强的结构特征，不同板块分化极大。因此上半年的行情还并不能称作一个传统意义上的系统性熊市。本基金去年认为市场进入长期收益率偏低阶段，对市场持中性态度并相应调整了组合，上半年内，本基金观点和组合均无显著变化，跌幅小于同类基金平均水平。上半年，本基金操作较少，原因是基本面的变化和行情的波动并没有改变本基金的一些长期判断。具体的思考逻辑在一二季度季报中本基金已经做过比较充分的阐述，这里不再赘述。回顾上半年，本基金认为仍有一些地方需要改进。一，本基金在去年今年也都犯下了没有坚持投资标准的失误。某些投资标的是在本基金认为刚刚达到甚至还略高于长期合理价格的水平上就开始介入，简单说就是买贵了。在买入的时候，本基金考虑的一方面是不得不接受一个降低的长期收益率水平，但是其实并没有做好相应的心理建设或者真正接受这一点。长期收益率降低时，股价的波动性通常反而是上升的，容易出现大额浮亏，没有做好心理建设就会使得在面对以往很少面对的大额浮亏时候有一些尴尬，操作上会有一些无措。按照降低的收益率要求，其实应该可以加仓的，但是按照原来的收益率要求就并不应该。这种冲突，在大额浮亏的状态下就会更加明显，给操作带来了很多困难。另一方面，当时也是难免被短期行情裹挟，有一些短期反弹或者补涨之类的考量，背离了本基金一贯的投资初衷。在保持定力上本基金还有很长的路要走。这些买贵的标的，从相对收益的、或是截至目前的结果上看，可能并没有给基金带来太大的损失，但是在过程中本基金所感受到的难受，依然让本基金认识到这是一个不小的错误。二，有一些标的，本基金研究的并不够细致，并没有真正搞懂，建立起足够的信心，但是在买入时觉得足够便宜，买的量也不大，也就买了。但是真的面对一季度快速的大幅下跌时，也发生了摇摆，会怀疑是不是自己对基本面看错了，或者是产生短期避一避的想法，结果至少到目前看是丢掉了部分筹码。这个问题要解决，一方面是要加强研究的能力，加强持有的信心，一方面也是知道自己没有研究透的标的，就不要去买了。当然，在某些时候，比如最近这段时间，可能这样做会错失很多机会，但是这样抓到的机会实际上都是运气，长期来看一定也会有更多抓到的亏损。三，在基本面判断上，本基金还是低估了国内地产行业下行带来的一系列次生压力。在去年，本基金对于综合基本面的判断应该说是比较保守的，不能低估地产对于经济的影响也是本基金去年意识到的问题之一，但是事后看，本基金也还是低估了问题的难度。整体上来看，上半年市场的运行表现、本基金的表现，大体符合本基金去年的预期，但是如果在心态上、判断上更严格、更不贪婪一些可能会更好。回顾过往，这些投资中的原则问题，在各路投资前辈的书中其实大多都有介绍，但是知易行难，本基金也都将这些经验教训大多重新亲身经历了一遍甚至多遍。本基金的基金经理资历尚浅，恐怕依然会有很多的弯路要走。投研能力的提升，仍将会是本基金长时期内的主要任务。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.202Z","mo":"上半年，国内国际基本面均遭受了较大的困难，这其中的部分问题，本基金在去年已有准备，也有部分问题本基金并没有考虑到。虽然二季度以来，A股市场出现了反弹行情，部分板块甚至涨幅较大。但是如果更细致的观察，本基金认为这并不构成太乐观的理由。从行情上看，7月份以来，主要指数中上证50、沪深300已经基本回到前期低点，本轮反弹涨幅已经完全回吐。而中证500、中证1000指数则表现相对坚挺，只呈现横盘而并未大幅下跌。而国际市场，无论欧美还是香港市场表现都相对较差。从基本面上看，二季度以来对于国内经济的修复预期仍然未能充分实现。而国际方面，在这段时间各方面形势都是在持续恶化的。综合来看，应当说过去一段时间基本面的走势并不会支持A股有较强的整体性行情，这也是众多大市值股票表现不佳的原因。本轮反弹如果买错了结构，其实也是不挣钱的。因此，综合来看，中小市值以及部分行业板块的局部行情，本基金认为更多的是流动性充裕以及所谓的边际改善驱动。流动性充裕短期内会如何演变，存在一定的不确定性，这取决于政策的取舍；而所谓边际改善的逻辑，实际上是很令人费解的。基本上是只着眼于极短期的变化，而忽略了更长期、更宏观层面的变化。站在当下，本基金对基本面和市场的长期看法并未有显著的改变，依然认为市场处于中长期回报率偏低的阶段。目前展望相对中长期的未来，基本面的相对疲软可能仍将持续存在，本基金认为绝不宜低估目前基本面所面对的压力。因此系统性行情可能仍将受到一定制约。那么所谓的结构性行情可能更多系于流动性的支持，然而这些资产本身，并没有太多价值上的支撑，甚至某些处于明显的泡沫状态，更多属于偏短期的、没什么安全边际的投资，投资难度较大，本基金并不擅长。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782376","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca6","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"一季度内，A股市场整体下跌，各权重指数、个股中位数均有明显下跌。但结构上依然有显著分化，低估值类的板块仍然收获涨幅，而前期热门的、基金重仓的板块跌幅较大，剩余大多数个股则呈现普跌格局。本基金在一季度的配置大体延续去年四季度的状况，跌幅小于股票型基金的平均水平。一季度内，本基金对市场的观点没有显著变化，依然认为市场整体处于中性状态。在去年四季报中，本基金曾提到，稳增长政策并不会大幅改变市场的长期回报率，也不会改变中短期的风险因素——通胀水平与海外市场波动。一季度的市场下跌，大体分为两个阶段，前两月主要受到美联储加息影响，而后一月主要受到国内经济的疲弱表现以及地缘政治事件影响。扣除地缘政治事件这一因素，本基金担忧的风险因素从可能变为了现实，甚至还增加了国内方面的一些基本面风险。站在当下，本基金依然不认为市场的整体吸引力有明显的提升。一方面，今年以来市场下跌幅度并不大，对长期回报率的提升有限；另一方面，虽然随着地缘政治事件对市场的扰动结束，市场出现反弹是正常的，但是在那之后，市场仍需回到对基本面的判断上来。而这个问题，随着一季度内一些担忧的风险成为现实，中短期的不确定性是在增大的，市场依然存在相当的继续下跌的可能性，并且即使出现上涨，由于基本面的恶化，去年底今年初的价格所对应的吸引力是下降的，也即反弹空间相当有限。两相比较，中长期回报率有所提升但依然不算太高，中短期上涨空间也有限，那么其对于中短期风险上升所提供的补偿并不很有吸引力。当然，市场也并非没有上涨或者见底的可能性，本基金目前也并不是看空市场，而是在综合各种情景后认为中性。任何事物事后看都只有一个结果，但是事前永远有各种可能性，本基金会将这种概率分布反映在组合中，而这并不一定吻合最终的结果。很多投资者愿意将当下与2018年底去做对比，但本基金认为，两者所面对的长期回报率是有较大差别的，这构成了两者的根本性不同之处。结构方面，一季度内包括能源、地产、基建、红利等稳增长或低估值板块表现较好，但这些板块的长期回报率实际上并不高，估值修复所带来的较高短期回报并不可能长期持续，而且也很难把握修复的时点。这种机会属于可遇不可求，并不会是本基金的长期关注对象。相对应的，一季度内，市场上出现了明显的流动性收缩，中小市值股票整体体现出了明显的流动性压力。除了强趋势的板块之外，大多数个股都是无差别持续阴跌，投资难度很大。这一点有所超出本基金预期。这一方面是风险，但是在控制住左侧风险的前提下，可能也是少部分错杀个股的机会。一季度的这种分化，其实继续延续着前两年抱团的特征。低估值板块在短期的快速上涨，并不一定是由于投资人真的认可了它的价值。以红利股为例，并不一定是投资人真的接受了每年比如7%的股息率，认为这是个很好的回报，而仅仅是投资人认为当下的市场环境有利于红利股，它“可以”涨到5%股息率。这一阶段依然体现着重beta重风格的特征。当然，这其实是非常正常的现象。一季度内，本基金的持仓变化不大，有小幅调整。仓位方面，出于国内、国际宏观形势的变化，将去年底为应对稳增长所小幅增加的仓位重新削减，这在去年的四季报中本基金也提到过。目前仓位依然处于中等区间，并不高也并不低。个股方面，主要是降低了中小市值股票的敞口。这其中有些是由于基金规模在一季度出现了一定的增长，为了应对流动性风险而做的被动下调，这不代表本基金对这些个股的观点有显著变化。有些则是由于价格或者基本面、流动性风险变化所做的主动调整。同时，本基金也继续增加了一些个股投资，主要分布在通信、医药、食品饮料等行业，但这同样是出于自下而上的考虑，不代表任何本基金对于这些行业整体的看法。一季度内，本基金操作上还是有两点主要的失误，一是预期内风险确实出现、二是观察到中小市值股票整体体现出一定流动性风险时，都没有做出足够的调整。这主要是由于本基金一直都还没有完全想好长期和短期、alpha和beta应该如何去适度平衡。虽然本基金在个股配置上一直以长期、自下而上为主，但是对于中短期的风格、beta等因素也会持续的保持观察，也会下结论。历史上看，准确率还可以，但是会有意地不怎么反映到操作上。这一点本基金其实一直在思考。对于未来一段时间，本基金目前仍然认为保持中性态度是合适的，同时会根据基金对市场的中长期预期回报的增减、短期风险增减等因素的判断，适时相应调整组合。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.199Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729394","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca5","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"2021年，A股市场继续延续了分化的特征，在整体市场表现平平的背景下，涌现了不少结构性的投资机会，包括周期、新能源、中小市值等等，但是这些机会在时间上的持续性都并不长，持续获得高收益的难度较大，因此去年投资者的平均回报依然平平，但是方差极大。2021年，随着时间推移，行情散乱化的特征不断加强，尤其到了四季度，各种热点、概念、小市值有了爆发式的表现。2021前三季度，全部A股收益中位数跌幅超过1%，但是全年涨幅中位数接近9%，显示出四季度行情实际上是近几年少见的全面火热。风险方面，2021年，前两年受到热捧的消费医药互联网为代表的蓝筹在年初冲顶之后出现了大幅下跌。本基金在2020年中即认为这些个股出现了明显的泡沫，在那之后这一泡沫又继续扩大了半年才迎来了破灭。而直到目前，尽管这些个股整体上已经跌破了2020年中的位置，但是依然谈不上有很满意的长期回报率。对于2021年的行情，在2020年时本基金的基调判断是相对保守的，认为市场的预期收益率需要明显降低。从整体来看，市场大体符合这一判断，但是局部热点的强度超出本基金的预期。不断涌现、更新的热点，本基金认为其本质是流动性泛滥、但是基本面整体疲软下的资产荒行情。充裕资金面对不断下行的整体收益率，并没有选择下调风险偏好而是不断地在场内左冲右突。本基金认为，股票市场的长期回报仍然是由基本面决定，历史上的大多数资产荒都将以资产慌收尾。而不断散乱化的行情特征，本身也更多是牛市中后期的特征。2021年全年，出于预期收益率下降的判断，本基金控制并缓慢降低仓位水平，而在个股选择上则继续保持自下而上策略，依据预期收益率的变化，主要的操作包括削减了金融行业的配置，减持了部分涨幅透支的个股，增加了部分新增标的，而对大多数涨跌幅仍在可接受范围内的标的则持续持有，基金的换手率继续保持低水平。全年来看，本基金的绝对收益水平超过此前的预期，并且好于股票型基金的平均水平。这主要还是得益于基金投资的部分个股短期透支了长期涨幅所致，当然对于这一类标的，本基金也都做了相应的减持。2021年中，本基金持仓的中小市值个股相较以往也有了较明显的增加，而这类个股的投资，客观上面对着更高的波动性以及更高的流动性风险。2021年很多中小市值个股表现上佳，实现了高收益、低回撤，这很大程度上也是受益于资金涌入的自我实现，相信反转时也会同样剧烈。目前本基金的规模仍然不大，但是在某些个股上也能感受到流动性的受限。后续本基金会根据规模的变化调整对于这类标的的敞口，这可能会对基金收益率造成一定影响。但相比于承担的潜在风险，本基金认为付出一点收益率降低作为成本是合适的。2021年的结构性行情中，除了新能源板块可能仍然符合近几年市场的主流审美之外，周期板块、中小市值板块、概念股等等应该都是在近几年的市场中被抛弃的板块。只有大白马才有投资价值，大白马享受高溢价的一堆堆看起来很充分的逻辑，不过两年就遭遇了挫折，被投资者抛诸脑后。本基金认为，长期来看，决定股票价格的仍然是长期基本面，而这应该是无关任何风格或者标签的。例如，价值投资并不是只买市场上所谓的价值股，市场上所谓的价值股也并不全都符合价值投资的标准。通常一些市场上种种看似无比正确的极致逻辑的产生，其实只是基于短期基本面和市场情绪，而这两者都是有周期的。追求长期收益的投资者，没有必要对于这些现象给予过多的关注。本基金认为，任何的单一风格都不会是投资的最优解，投资也不存在最优解。重要的是保持理性、独立和开放，寻找适合自身偏好的解。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.196Z","mo":"本基金从2020年底开始认为市场长期收益率开始走低，应当随之调整对于股票市场的配置，并在2021年开始缓慢地按照计划执行，已经基本执行完毕。目前，本基金仍然认为对于股票市场保持一个适度中性的配置是比较合适的。目前股票市场面对的基本面组合，并不支持很高的系统性机会或系统性风险。从长期角度看，经济增长仍会缓慢下行，金融周期也一定会面临反转，而目前市场的整体估值水平已经高于合理水平，尽管幅度还可控。因此长期来看，对于股票市场的收益率水平不能给予太高期待。而中短期来看，不算太过分的估值水平，偏低的利率水平，今年的稳增长环境，也不支持出现太大的系统性风险。但是中短期判断永远存在相当的不确定性，而在今年这一不确定性明显更大，因此也需要对可能的上行和下行风险做出考量。本基金认为，超预期的中短期系统性机会主要可能来自于稳增长的超预期，而超预期的中短期系统性风险则主要可能来自于通胀水平和海外市场波动。而结构性的风险，目前依然明显存在。大多数之前存在泡沫的标的，要么是调整仍然不够充分，要么是仍然在泡沫中。这些观点本基金在此前都曾表达过，目前并没有太大的改变。本基金会继续保持对于市场的关注，根据判断的变化，及时调整组合。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=711681","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca4","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"三季度内，A股市场整体表现尚可，个股中位数、或者大多数中小市值指数均表现较好，而各主要权重指数均出现不同程度下跌。行业结构方面，以新能源为主的二季度的热门板块在三季度前半段维持强势，但是也同时在发生着内部的进一步分化，行情向板块内的二三线标的、边缘标的扩散，而一线标的则逐步走弱。在三季度后半段，由于商品价格的再次快速上涨，相关板块涨幅较大，但同时波动也较大。三季度内，尤其是后半段，A股市中小市值股票表现持续较好，这也与成交量持续维持高位对应。公募基金整体相对于市场的超额收益在三季度内有所收敛。另一方面，市场在三季度内的波动率有所上升，很多板块、个股的波动率都明显上升，操作难度逐渐加大。本基金的配置在三季度内相较上一季度变化不大，因而表现相对稳定，收益率好于股票基金的平均水平。此前，本基金认为市场处于整体均衡，机会和风险均不大的阶段，但是局部泡沫板块风险较大。从三季度的市场走势来看，大体符合这一预期。三季度市场波动加大，虽然始终看上去热闹非凡，但是板块持续性均不佳，热点变换快速，获取较高的累积收益难度较大，尤其是三季度后半段，无论是热门板块还是中小市值整体都出现了明显的调整。而局部的泡沫板块，从其板块内部的分化、扩散过程，波动率的放大来看，本基金认为风险较大的判断并没有太大问题。另一方面，本基金此前表示主要关注部分商品的中短期、中长期潜力以及相应的利率上升压力，在三季度内都得到了一定的体现。对于三季度内很多大宗商品的价格、以及相应股票股价的大幅波动，对于本基金而言既有意料之中的，也有意料之外的部分。对于三季度内整体的商品价格强势，属于意料之中；因为它们中短期的供需格局在此前就已经非常明朗，不会因为一些简单的政策方针变化而得到改变。而波幅如此之剧烈，暴涨暴跌，则又是出乎意料之外的。行情明显的受到了投机资金涌入的影响。本基金关注和投资周期品的出发点，并非博取其短期价格上涨的景气度或弹性，而是在一个过滤掉短期波动的中长期均衡的基础上，下一个周期内其价格或盈利的中枢、底部能否较此前有明显的提升，以及在此基础上股价是否拥有合理的估值水平。而周期品本身，一定是波动性较高的，永远也不会变成公用事业。而目前来看，本基金认为对于某些周期类的标的，其能够满足本基金所说的盈利中枢提升、估值合理的假设，中长期仍然拥有较好的投资回报率，在没有更好的替代品之前，可以去忍受相应的波动。而其余很多周期类标的，可能都无法满足这一假设。三季度内，不光是周期品，在很多个股和板块上都能观察到波动率明显放大的现象，走势呈凌厉的倒V型。本基金认为，一方面，这体现出了一定的牛市中后期特征：本基金已经持续强调很久降低回报率预期一事，从基本面和估值的角度观察，牛市逐步进入中后期应该是一个不争的事实。另一方面，这也提醒投资者需要考虑自身应对波动的方式。在本基金看来，股票投资需要关注风险，但是风险并不完全等同于波动。投资者更应该关注终点，而适当忽视中间的路径。假设某投资者以10元买入一支股票，其预期年化20%涨幅能够持续较长时间比如三五年，而股价在短时间内涨到15元然后又回落至10元。那么这位投资者应该如何看待这一波动？在本基金看来，首先假设过程是股价一直维持10元附近，投资者是不是就会完全没有心理障碍继续持有？如果是，那么对于从15回落到10这件事，也不应该有任何心理障碍，因为终点是一样的。其次，在15元的时候，是否有必要，有多大必要去减持？这则取决于不同投资者的投资偏好以及一些短期的判断等其他因素。在本基金的框架下，还是去计算届时的投资回报率为主，如果仍然比较满意，则可以继续持有或者没有必要大幅减持。例如，在15元时，按照之前的假设，后续较长时间大概将仍然有高个位数的回报率，如果对这一回报率满意，且当时并没有很强的短期要回调的判断，那么可以不用做过多减持。而如果回报率不满意，或者有其他判断，那么就应该大幅减持。因此，同样的大幅波动的很多股票，有些可能是提供了很好的逃顶机会，错过非常可惜；而有些则属于可有可无，并不会对长期收益造成太大影响的小波段。波段能做成固然好，没做成也无妨。而相伴这种高波动的热点轮动加快，本基金认为需要尽量杜绝小猫钓鱼式的投资。快速、高波动行情之下的诱惑是很大的，但是没有给投资留有足够多的思考时间。然而做不懂的东西，长期看并没有什么意义，徒然增加波动而已。不光鱼抓不到，抓到的蜻蜓蝴蝶绝大多数也就飞走了。当然，这需要投资者保持极高的克制心态，本基金也还没能完全做到。今年以来也会有占比低个位数的投资犯下仓促投资的毛病，对组合构成一定的负面影响。另一方面，与上面这个例子做镜像的例子是，如果一个股票在10元时不看好，但是它可能先涨到15元再回落回来，投资者又应该如何看待这一波动？思考自己应对波动的方式，其实是有助于投资者厘清自己的投资偏好，建立自己的投资习惯。三季度内，本基金的持仓大体不变，继续维持以自下而上个股为主的组合。三季度内由于个股波动有所加大，因此对于一些涨幅过大，长期预期回报率失去吸引力的标的做了较大幅度的减持；而对于一些涨幅仍在可接受范围内的标的，则减持并不多，相应的也承受了一定的回调。同时，三季度内也新增了一些个股投资，行业分布相对较广，但大体上都属于估值比较合理的标的。整体的基金组合目前依然在行业分布等维度上依然比较均衡。三季度内本基金的仓位水平继续有所下降，但这并非是基金有意为之，更多是减持个股，但是没有足够多的新增标的填补的自然结果。当然，这一点本身也意味着市场整体的回报率欠佳。本基金对市场的观点大体没有变化，依然是整体合理，机会风险均不大的判断。但是客观而言，最近的基本面混乱程度有所上升，后续的判断难度明显增大，同时由于二三季度以来的中小市值整体上涨，整体市场估值水平也有所抬升。综合而言，后续市场不确定性有所上升。面对这种局面，不同风险偏好、不同投资策略的投资者会有不同的应对，而本基金将继续采取相对保守一些的配置，保持适度的风险敞口，并且始终保持警醒，直到估值水平提供足够保护或者基本面的明朗化。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.194Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652451","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca3","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005775,"sao":"上半年，A股市场大幅波动，主要指数涨跌幅和板块分化状况都在一二季度表现出了巨大的差异。一季度内，市场整体表现较好，其中低估值类、红利类、周期类等去年表现不佳的板块表现较好。而二季度市场整体表现较弱，但新能源、半导体等板块表现极强。港股市场与A股市场表现有相同也有不同，共同之处是市场整体都逐步转弱，但是港股市场在二季度内并未出现剧烈的板块分化。这一市场表现的原因，本基金认为主要有如下几个因素：整体宏观基本面，包括增长、利率、政策等方面的变化；不同行业之间景气度的差异；以及资金的趋势行为。具体说来，基本面方面，本基金此前认为今年应当是增长和利率的寻顶之年，经济增长将会从疫情以来的快速爬坡阶段恢复到疫情前的中速平稳阶段。这一判断到目前并没有改变，但是转折的时间点较此前的预期有所提前。结合市场此前的估值水平，市场整体走弱是正常的。同时，利率的下行也为二季度内的局部行情提供了一定支持。行业景气方面，此前热门的板块中，消费和医药都遇到了各自的问题，包括商业环境、模式变化、行业政策变化等等，而经济相关度较高的板块则面临经济下行的压力。因此行业景气仍然得到维持的新能源等板块的泡沫进一步扩大也很自然。资金在短期考核压力下，以景气度为单一决策因素，忽视估值等其他因素的行为加剧了这一趋势。二季度内，资金体现出了明显的，甚至是非理性追涨杀跌的行为。而在港股市场上，高景气板块的标的欠缺，资金无从追涨，因而更多地体现出的是市场走弱。上半年，本基金的投资策略大体维持不变，继续保持以自下而上个股为核心，以部分低估值板块配置为辅助的组合。主要的组合调整包括减持了银行为主的金融持仓，这是由于作为有配置考虑的部分，在其估值修复目标完成，经济转弱的背景下，按照计划进行了配置的削减；新增了一些自下而上的个股投资标的，有些是新发掘的标的，有些是此前就有关注，但是价格最近才进入可接受区间的标的。这些主要分布在中小市值和部分蓝筹股；进一步削减了基金的整体仓位，这是出于预期回报率不断下降的考量。本基金上半年的绝对收益水平，符合甚至略超基金此前的预期：组合中的绝大多数标的，都实现甚至超越了投资时的年化收益率预期。相对收益方面，本基金在一季度表现较好，而在二季度表现不佳，整体来看超过市场平均水平，但并不突出。回顾上半年的组合表现，本基金认为有以下几点有所失误的地方。1.自上而下策略不解决结构行情的这一难题仍然存在：本基金认为今年的基调是应该进一步保守的，预期回报率进一步降低。从上半年来看，整体市场表现符合这一判断，上半年全部A股涨幅中位数为负，一半以上个股下跌。但是局部的结构行情进一步极端化。2.个股的把握、交易策略仍然需要进一步加强。上半年基金组合中也不乏个股表现非常突出，有些是有高估或者意想不到的成分，有些则是自然的。而对于这些表现自然而突出的个股，有些会回头发出买少了的感慨。这需要本基金加强研究深度，提升自己对于自己研究深度的把握，以及加强交易策略。3.保险行业的景气度下行超出预期，这使得本基金有所怀疑在投资时所作出的一些长期假设，这又说明在投资时可能有些草率，以及配置的思路相较于自下而上的投资思路安全边际更少。4.对于游戏行业的投资，本基金出于对游戏公司业绩节奏高度不确定性的担心，始终抱持着估值区间波段交易的思路，这在过去也给基金带来了很好的收益。今年在游戏行业的交易上有明显错误，在本基金认为的合理区间上沿就买入有些过多，这使得在业绩下调的过程中保护不足。本基金回顾了过去几年游戏行业的经营表现、股价表现，虽然本基金通过对于估值的控制还取得了很好的收益，但是实际上公司经营波动很强，赚钱难度较大。虽然长期行业空间不错，但是确实不是太好的投资对象。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.191Z","mo":"本基金认为A股市场目前仍处于整体合理，局部泡沫的状态。除去部分泡沫或者高估的板块，剩余A股的估值水平基本处于合理区间。在基本面有下行压力的当前阶段，整体A股市场不会有很高的收益率水平。但是由于政策和利率的保护，在目前的估值水平下，同样不应该出现大的系统性风险。最大的风险可能还是来自于局部泡沫的破裂对情绪的影响。而对于局部的泡沫而言，风险毋庸置疑是非常大的，其不确定性在于泡沫的持续时间和空间。但是从一些交易层面来观察，本基金认为，二季度后期，尤其是近段时间市场上明确表现出的追涨杀跌现象，不断放大的换手率和波动率，陡峭的上涨斜率，都体现出了明确的泡沫后期特征。从时间维度上，风险可能已经非常大了。港股市场则相对更好，赔率更高，低估的更加低估，高估的也消化的更多一些，整体上拥有更高的回报率预期。基本面方面，本基金认为不太会有大的扰动的出现。全球经济依然处于债务驱动的轨道中，尚不具备开启新一轮向上周期的能力。而目前各主要国家的政策取向和利率环境，也能够维持增长的低位平衡。而中国在中短期还拥有一定的优势，包括自身的制造业周期、疫情带来的贸易份额上升等等。除非疫情的失控或者一些信用风险的失控，中国的增长仍然将保持稳定。本基金目前主要的关注点包括部分上游商品的中短期价格持续坚挺，以及中长期也不错的供需格局；目前的低利率是否面临一定的中短期上行压力。这可能带来一定的中短期局部市场形势变化，以及较好的中长期机会。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629482","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca2","stockId":3000000005775,"sao":"一季度内，A股市场宽幅震荡，各主要指数大体呈先涨后跌，最终收跌的走势。结构方面的表现同样出现大幅波动，大体上春节之前，基金重仓的热门板块大幅度上涨，而其他板块则明显下跌，在春节之后则发生逆转，基金重仓板块大幅下跌，但是其余板块跌幅很小，甚至明显上涨。一季度内的行情，本基金认为是非常正常的。本基金在此前的几个季度报告中均认为热门板块已经进入了泡沫状态，其表现出现大幅波动，甚至走向破裂是非常正常的，但很难去精准地判断波动或者泡沫破裂的时点，投资者只有做出是否参与的选择，并且自行承担相应的收益和风险。而对于非热门板块，一季度内整体来看收益率并不高，这也同样大体符合本基金前期的判断。一季度内，本基金仓位上受到申赎影响有小的变化，结构方面仍然大体维持着上一季度末的配置，仍然没有配置热门的板块。因此收益和波动的表现好于平均水平。一季度行情的大波动发生之后，市场开始寻找波动发生的原因，对标历史上几次大的波动的情景，并最终将其归因为美债利率的上升。本基金认为这些分析的长期意义并不是太大。根子上，泡沫本身就是非理性的，很难持续地去准确预测精确的拐点。同时，任何一个短期的波动都充满着随机性，是很难预测的。波动发生的本质原因是大的趋势而非某个具体的导火索。火药不够的情况下，再怎么点导火索，炸弹也是不会爆炸的。反之，则出现导火索实在太容易了，一个火星可能就足够了。就此次波动而言，利率上升的环境和预期已经形成了半年了，泡沫仍然继续演进，没有受到任何影响，为什么突然就开始受影响了呢。如果要将其解释为利率持续上升超过某个阈值，或者是2月份突然发生的快速上升，那么问题就是难道这个阈值是多少，或者利率的突然跳升，是可预测的吗。本基金坚持认为，这种拐点的持续精确判断是非常难的，这种问题更多是一个选择而非判断问题，重要的是想明白所做选择的潜在收益和风险，做出选择并承担后果。如果非要做出判断，也是应该基于长期的维度而非某个精准的时间。一季度行情中的另一个有意思的现象是市场对于估值仍然存在的偏颇思维。一季度中，很多冷门的行业和个股涨幅明显，这些个股大多估值较低，但是市场似乎认为这些个股就不值得高估值，而其原因大多是其所在行业没有发展空间。本基金认为不应该用行业去框定一个公司，也不应该随意地展望太长时间的空间。All cash is equal，标的的估值水平仅取决于标的的未来盈利状况，而这一点，并不一定受到所处行业的制约，也较难做出太长时间的展望。在很多传统行业比如银行、家电、化工、工程机械等行业中，已经看到了很多的沙漠之花，其过去的低估值是错误的，市场太过容易地就“封杀”了这些公司甚至行业的未来；那么类似的，目前的很多热门公司，市场可能犯下的是相反的错误。因而，本基金认为，对于公司的投资，还是尽量少用太过宏大的叙事、逻辑来做最重要的指引，而是应该回归到理性的盈利趋势这一本源。展望下一阶段，本基金的观点大体不变，结构性的泡沫个股仍然需要时间去消化，但是短期内，本基金认为也很难做出这些个股已经彻底没有没有机会的判断，其短期内再次出现大幅上涨也是正常的，本基金的短期相对收益表现也可能再次落后。对于广大目前估值仍然合理的个股，赔率可能不高但是胜率可能依然存在。同时需要密切留意潜在的系统性风险因素。同时，本基金也认为，与之前的判断相比，目前是有一些积极的变化，主要是经济的现状强度超出本基金此前的预期，而本基金目前还无法下结论说这是一个短期的现象。如果经济的表现持续超出预期，那么本基金对市场的判断应当至少需要结构性的向上修正。这一点本基金会持续观察。因此，本基金目前还没有对组合的仓位或者配置做出大的调整。因为本基金认为现在市场还没有大的风险迹象，甚至还有一些潜在的超预期利多因素。而本基金目前的组合结构相对来说风险较小，同时可能更受益于潜在的利多因素。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.188Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569989","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca1","stockId":3000000005775,"sao":"2020年，A股市场各主要指数延续了2019年的上涨行情，各主要指数均收获了较大涨幅。但市场的上涨过程并非一帆风顺，年初国内和国际相继爆发的新冠肺炎疫情对于经济、政策和市场都造成了十分巨大的扰动。之后在全球范围内的宽松金融政策刺激下，全球市场均出现了大幅上涨。而2020年A股市场的另一个，甚至是最重要的特征是结构分化进一步加剧，虽然各个主要指数均有较大上涨，但全部A股的中位数涨幅十分微小，基本相当于没有上涨，与指数的大幅上涨形成了鲜明对比，主要原因是消费、医药、科技等板块，尤其是板块中的权重股涨幅巨大，较大幅度地拉动了指数涨幅。2020年的结构性行情走到今天，本基金认为已经呈现了明确的泡沫特征。在强大的趋势面前，我们又一次见到了许多流行性谬误。为了一个现象发明一个逻辑，这种事情在历史上屡见不鲜。市场上的许多去解释抱团合理性的共识实际上都是经不起推敲的。龙头分化的必然性逻辑，美股市场的龙头分化例证，低估值投资的必然失效，利率对于估值水平的合理性，如此等等，大多都是存在明显问题，或者是不完全归纳的结论。本基金认为，投资也好投机也罢，都是正常的投资方式，市场本就是多元化的。但是对于某些现象强行赋予其所谓合理性，则显得有些没有必要。用什么方式去指导投资，只是一个选择问题而没有必要奉某种理论为圭臬。2020年，本基金继续坚持以中长期可预期回报率为核心的偏价值的选股方式。在2月的科技行情中，本基金认为部分消费、医药股经过半年多的调整，已经开始进入价值区间，而科技股则呈现高估，因此做了相应的调整；而在二季度中段，本基金认为消费医药的快速上涨同样进入了高估，而一些传统行业的价值得到进一步体现，因此同样做了相应的切换。在此之后，本基金认为并没有出现板块间价值对比的重大变化，因此没有对持仓结构做出重大调整。因而，在一三季度，本基金的净值表现较好，而在二四季度，由于热门板块的股票快速上涨，持续高估甚至泡沫化，因此本基金的表现不佳。整体来看，2020年本基金的净值表现一般。对此，本基金认为尚在可接受范围内。本基金的投资策略较为看重风险、看重长期，因而在牛市尤其是高估、泡沫阶段的表现通常不会太好。在2020年，本基金认为自己所取得的收益率其实还有不少提升的空间。本基金在2020年主要的失误有两点。一是策略层面的失误：本基金并不认为高估甚至泡沫的钱是不应该赚的，如果有能力大可以去赚。本基金过去也有宏观策略的研究经验，在2020年本基金通过自上而下的策略方法分析认为市场不具备大牛市的条件，因此认为即使是局部的高景气板块，估值水平应当也不会打到太高的高度。然而事实上，2020年A股确实不是大牛市，因为大多数的股票确实没有涨，但是局部板块却走出了泡沫的行情。这在本基金过去的经验中还是首次出现。很多人认为2013年也是这样的局部行情，其实并不如此。当年虽然创业板指数涨幅达到惊人的80%，但是全部A股的涨幅中位数也超过了20%，也接近甚至超过了基金收益的平均水平。那一年被误认为是局部行情，只是因为上证综指、沪深300等权重指数表现不佳所带来的错误印象。那年的行情更应该被描述为结构性熊市而非结构性牛市，而前者是非常正常的。在本基金的经验里，局部的泡沫离不开整体的高估，但是这一经验在2020年被打破了。这一策略层面的失误，使得本基金对于热门板块的投资离场较早。当然拉长来看，本基金并不认为离场会是错误的，但是也确实对收益有负面的影响。自上而下的宏观策略，对于过去两年的结构性行情的无能为力，本基金也暂时没有更新的思考。毕竟，没有一种方法能够通吃所有的问题。二是对于一些个股研究的失误：诚然，本基金认为这些涨了几倍的热门板块已经进入明显的泡沫阶段，但是回头去看其中很多标的涨百分之几十或者一倍是非常合理的。这些机会即使扣除泡沫部分的涨幅，也都是非常有吸引力的，但本基金因为各种各样的原因也都错失了这些机会。这其中最重要的因素本基金在前期报告已经总结过，就是研究的不够深入，甚至在有些个股上显得有些草率。对于企业的发展没有办法做出更加准确的估计，因而只能放弃掉一些表观估值比较高，但是实际上可能并不高的机会。同样的，本基金也挖掘出了很多收益率较高的非热门的标的，但是也因为各式各样的原因并没有全部都重仓抓住。这也都是研究不够深入的原因。这一点上，本基金未来将进一步提升对于研究深度的要求，进一步注重思考的深度而非广度。在2020年，事实上并不是只有热门板块的个股才有机会，沙漠之花也非常的多。对于包括本基金在内的绝大多数投资者而言，收益要求还没有高到需要去关注所有的机会的程度，更重要的还是抓住自己看到的机会。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.185Z","mo":"展望2021年，本基金认为最重要的事是留意风险。A股市场面临的宏观格局相对较为明朗，中短期内利率维持高位甚至继续上行，除非随着时间推移经济恢复戛然而止重新回落；而经济恢复的持续性和力度仍然无法给予太高预期。相应的，目前已经出现的广谱的价格上涨，如果无法顺利向下游传导，那么将对企业盈利构成较大杀伤。因此在经济复苏进程终止之前，市场可能仍有可为，但是利率的上升将对估值水平造成压力；而若经济复苏进程终止，则可能重新回到货币宽松的市场预期中来，但是还需要考察届时的通胀压力。在这一背景下，本基金认为中短期内，当下更应该去低估值的、经济相关度高的板块中寻找机会。热门板块的消费股和成长股，绝大多数都已经进入了泡沫区间，在当前的格局下都面临较大风险，只有很少数公司还能够抵抗长期的地心引力。而如果展望中长期，则更应该留意经济复苏终止、或者价格过快上涨的风险。本基金目前的组合配置也沿着上述思路，在控制仓位的基础上，尽量寻找业绩有增长，估值水平不高的标的进行投资。同时，也随时会根据市场的变化对持仓进行较大调整。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555420","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489ca0","stockId":3000000005775,"sao":"三季度内，A股市场明显上涨，且前期剧烈的结构分化在三季度内有所收敛，一些之前表现不佳的传统行业、顺周期行业等板块在本季度内出现明显上涨，而前期热门的一些行业在本季度内涨幅相对较小。本基金认为，在热门行业整体股价呈现明显高估、传统行业整体估值很低，而经济基本面恢复趋势逐步明朗，流动性扩张逐步趋于温和的大环境下，分化行情的收敛是非常自然的。三季度内，一些热门个股都出现了波动率明显加大的现象，一些短期的扰动开始对股价产生较大的影响，这是估值高企后股价安全边际减弱的自然结果。对于热门行业中诸多表观估值水平接近的个股而言，其中无疑还存在着长期回报率依然较高的机会：正如本基金此前曾强调的，对于长期的真成长股而言一百倍的市盈率并不是高估的。但是同样无疑的也是其中大多数个股终会迎来回报率极低的时期。本基金始终坚持注重中长期回报率、注重价值而非趋势的投资策略。三季度内，本基金表现较好，收益率好于股票型基金的平均水平，主要是受益于分化行情的回归。本基金在本季度初的持仓以自下而上选择的，分散在较多行业中的长期回报较高的优秀个股为主，并从估值回归的配置角度出发配置了一些传统行业板块。在本季度内这些投资表现均较好，有些在本基金看来甚至同样出现了股价透支的状况，因此本基金也视情况对持仓做了新的调整，但是仍然是保持以自下而上个股为核心，以估值修复板块为配置的组合。事实上，通常本基金的持股周期都比较长，换手率比较低，但今年的行情一直呈现十分快速和极致的特点，在本基金的策略下对于一些长期透支的标的必须做出替换，因此今年以来的换手率有所上升。三季度内，本基金的投资策略做了一定调整，主要是体现在个股集中度方面。在前期的报告中本基金表明对成长股的投资做出了一些反思，主要是更加体会到了深度研究的意义。我们投资中常见的“不敢买”、“买少了”、“没拿住”，很大程度上都是不真正懂的原因。本基金曾经有意控制个股集中度，但是在研究懂的前提下，这是非常荒谬的：长期高回报率的投资标的是非常稀缺的，如果真的看懂了，却没有重仓买入，这是一个不合逻辑的举动。因此，本基金对于确实看好的标的加大了投资比例，当然，这些标的的数量是比较少的。除此之外，集中度提升的另外一个原因是，在过去一两年，本基金认为有很多标的的中长期回报率都比较高，因此分散投资的机会成本并不高；但是当前符合本基金标准的高回报率标的已经大大减少，分散投资的机会成本已经大大提升了。展望下一阶段，本基金认为最重要的就是降低回报率预期。从目前的宏观环境来看，经济基本面的复苏仍在延续，但其边际力度可能会逐步减弱；而流动性环境上，也大概率维持温和，不太可能像过去半年一样大幅扩张；而外部环境的不确定性也依然存在。而展望到明年，则通胀的风险正在上升之中，这是系统性风险中较重要的一类之一。而市场的价格方面，极度分化的行情有所收敛但是依然处于较极端的状态，整体市场的估值水位也回到了中枢位置。这样综合来看，本基金认为市场整体仍然风险不大，可以继续获得正收益，但是对收益率不可给予过高预期。无论是自上而下、还是自下而上，抑或是与历史规律相对照，过去两年股市的高收益、以及公募基金相对于市场的高超额收益，持续的概率都是大大降低的。当然，也需强调本基金依然认为可以获得正收益。另一方面，全面非理性牛市的可能性虽然较低但依然存在，本基金会将其作为保留选项持续观察。综合来看，本基金认为在前述的假设下，基金目前的持仓仍然是比较合理和舒服，有较满意的预期回报率和抗风险能力的。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.183Z","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=494247","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9027fea5b3eb0489c9f","stockId":3000000005775,"sao":"上半年，A股市场受到新冠疫情爆发带来的直接和间接影响而大幅波动，最终收涨，沪深300和创业板指分别上涨1.64%和35.60%。节奏上看，A股市场开年持续上涨，但春节期间新冠疫情在中国爆发后，市场在节后第一天大幅下跌，但是随即持续反弹。直到3月中旬，海外新冠疫情爆发，市场再次大幅下跌，之后再次持续反弹。结构上看，上半年市场结构分化进一步突出，热点板块先后集中在科技、消费、医药上，而其他板块涨幅较小甚至持续下跌。上半年全部A股中位数涨幅为-1.17%，仍然是下跌的，但几个热点板块上半年涨幅都达到了30%甚至更高。上半年A股市场的大幅波动以及剧烈的结构分化，反映的是疫情爆发带来的基本面下行和各国为了应对基本面下行而采取的大规模刺激政策之间的角力。同时，在交易层面上，在整体市场表现不佳，资金情绪不高的情况下，公募基金抱团带来的结构性赚钱效应给公募基金带来了大量的新增资金，这又进一步加强了结构性行情的趋势，形成一个正循环。这一正循环也是上半年行情特点的重要推手之一。在去年底，本基金认为今年的A股市场仍可获得合理的回报，主要原因是在当时绝大多数股票估值水平仍然处于低位，且今年的经济和金融环境都可能继续改善。同时本基金预计结构分化的行情将有所回归。从上半年的运行情况来看，新冠疫情的爆发打乱了经济和政策的运行，从而使得市场走势与我们此前判断的有所不同。基本面的下行使得市场整体机会并不明显，同时却加剧了结构分化行情的进一步极致。在一季度疫情爆发前，市场确实出现了分化回归的普涨，但在疫情爆发后，市场重新进入了剧烈分化的模式。上半年本基金大体维持了中高仓位的运作，并且继续坚持了尽量挑选低估个股的理念。在一季度分化回归时，这一策略表现超越股票基金的平均水平，而在二季度分化加剧时，本基金认为这些抱团板块存在明显的高估而选择了提前离场，从而表现落后于股票基金的平均水平。上半年整体来看，本基金表现与股票基金的平均水平接近。本基金在上半年的投资中换手有所上升，主要是判断和股价都变化较剧烈。本基金在一季度减持认为高估的科技股、减持基本面判断发生变化的一些顺周期股，增持此前看淡的消费股，但是二季度分化行情十分迅速和剧烈，本基金又减持了消费股并增持了一些认为存在低估的逆风行业。而对股价和基本面变化不大的持仓，则基本保持了继续持有。上半年这么剧烈的基本面和股价变化对本基金也是非常大的挑战。今年二季度的行情走势是大大超出本基金的预期的，也是本人从业以来感受压力最大的一段时期。本基金认为新冠疫情带来的直接和间接影响给全球带来了巨大的长期不确定性。在这种背景下，局部的股票市场表现出极高的风险偏好，价格呈现极度高估大大超出了本基金的预期。主流的解释是这是资金在流动性宽松、基本面下行下的被动选择，也有研究表明短期的A股表现仅与基本面趋势有关。本基金的看法是历史已经能够表明这些解释在长期内都是无效的，对于追求长期收益的投资者而言，没有理由采取一种长期错误的方式，尽管这种方式可能在短期是非常有效的。另一方面，本基金也一直在审视自己的投资失误。本基金在二季度深刻反思了自身在成长股投资框架和研究深度上的不足。热门板块的估值水平目前确实是高估了，但是也同样不能否认本基金在一年前或者更早前，因为自身研究深度不足甚至是一些先天的偏见，错失了很多投资的机会。本基金在过往的投资中，始终注重对于不确定性的补偿，从而先天性地对短期的高成长持怀疑态度，对估值的要求也比较高。但是反过来如果研究的深度足够，就会得到相反的结论。八九十倍的估值水平对于一个十年十倍增长的公司可能仍然是低估的，在过去本基金知晓这一点，但是并不是深刻的接受它，而是始终在意了十年十倍增长的低概率和稀缺性。这背后还是本基金自身能力的不足，就好像巴菲特始终认为集中持有才是安全边际一样，不同的研究深度带来了不同的确定性，会对投资的估值产生巨大的影响。当然，目前的市场上，热门板块显然整体上过高估计了高成长的确定性。本人过往的研究经历确实与目前主流的板块相距较远，存在一定的天然劣势，未来将会尽力弥补这一劣势。在目前的高估值板块中，一定也仍然存在未来回报率较高的机会，如果能够发现，本基金并不介意在当前估值水平介入。高估值并不意味着高估，但是它需要由标的本身真正长期的高增长来支撑而不仅仅是所谓的长期行业趋势。另一方面，对于当前的一些高估值的个股，认为其高估和认为其低估的投资者都认为自己是从长期出发，是价值投资的理念，这不得不说是一个很有意思的现象。价值投资是个筐，本基金认为这种在看似同一理念但是得出不同结论的现象背后，实质是对于投资期限、回报率、确定性等因素的要求的区别，投资方式并无高下正邪之分，重要的是适合投资者自己的性格、风险偏好等等特质。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:02.180Z","mo":"展望下半年，本基金认为面对的宏观环境将与上半年有显著不同。经济方面，海外疫情出现二次爆发迹象，而国内依然处于较好的控制中，这使得与上半年相比，海外经济基本面依然存在较大压力，而国内经济基本面已经呈现明显的复苏趋势，只是复苏的斜率和持续时间的问题。相应的，在金融政策上，国内可能出现边际收紧的动作，而海外则可能保持目前的宽松状态，甚至进一步加大刺激力度。上半年A股表现较好的板块更多是疫情受益板块或者疫情不受损的板块，呈现出一定的防御特征，而与经济基本面相关度较高的板块则表现不佳。下半年，由于国内经济基本面出现一定修复，综合来看，A股整体预计风险有限，仍然存在一定机会。目前，市场较为热议全面牛市的可能性，本基金认为目前尚不能找到足够的证据，目前本基金对于经济基本面和政策组合的判断，支持市场的修复但是难以支撑大级别的全面牛市。全面牛市最大的支撑来自于居民资产配置向股市的倾斜，但这是一个长期效应，短期内其更多表现为趋势同步或跟随，可以看到上半年基金重仓股表现与基金申购都很好，形成良好的正循环，但是以市场整体为对象观察，暂时还观察不到这样的趋势。结构方面，经济相关板块目前的估值水平也处于极低水平，在经济复苏的推动下，这些板块的股价有望得到一定的修复；而疫情受益的板块则边际上利好有所减少，同时，金融政策的收紧也对过高的估值形成一定压力。因此，下半年A股板块间的剧烈分化可能将有所收敛。但客观上，对于经济相关的板块，市场的长期预期始终很低，因此这些板块很难出现估值快速拔高的景象。展望更长期，本基金认为不确定性依然存在。疫情的持续时间暂时仍然不明，中国经济的复苏进程也还难以看的太远，国际政治和经济形势也并不明朗，多方综合来看，市场仍然面对一定的不确定性。本基金认为在这些不确定性面前，A股具备一定的抗衡基础，主要包括中国经济基本面的韧性以及A股市场大多数标的的估值水平仍然处于低位。因此，即使面对一定的不确定性，A股市场至少仍存在自下而上的个股机会可以挖掘。本基金仍将秉承价值理念致力于发掘这些机会。","fund":{"_id":3000000005775,"stockCode":"005775","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":21,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-08-05T16:00:00.000Z","setUpScale":608130000,"market":"a","tickerId":5775,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中加转型动力混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5543,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:43.656Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-09-04T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加转型动力混合","memoNum":4,"pinyin":"zjzxdllhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20886841","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2425227560,"name":"薛杨"}]},"announcement":{"linkText":"中加转型动力灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=465230","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}