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005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449755","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb048500e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"三季度市场的经济预期回暖，风险偏好提升，进攻属性的科技股表现出色，防守属性的价值股和红利股表现相对逊色，受短期的一些数据影响，消费股的表现也相对弱势。市场的资金进一步向AI、半导体和机器人等热门板块集中，我们认为整体市场依然处于比较健康的状态，结合本基金定位，我们重点看好有色、煤炭及反内卷相关方向，也对军工、银行等行业保持密切关注。　　美联储在九月重启预防式降息，我们继续看好受益于全球流动性改善的有色板块；随着货币政策和财政政策对经济拉动的显现，美国经济软着陆的概率加大，我们看好与全球制造业活动修复及投资加速密切相关的实物资产，特别是工业金属；大国博弈加剧，战略金属亦有望迎来系统性价值重估。　　油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。　　国防军工行业基本面逐步走出右侧，我们主要看好军贸方向，配置了军贸相关龙头公司。海外地缘冲突频发，为军贸带来新的发展机遇。当前我国军贸全球份额与领先的制造业能力并不匹配，尚存巨大提升空间，军贸未来5-10年持续上行趋势明确，也将长期打开行业利润率天花板。此外，展望十五五，围绕无人化、信息化、智能化的新质战斗力，以及军民融合的深海科技、低空经济、商业航天等新质生产力是我们重点关注的方向。　　银行方面，三季度社融增速开始减弱，净息差环比小幅下行，同比降幅依然较大；我们预计银行在利息收入端依然有一定的压力，但非息收入是今年的亮点；不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定；目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.848Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370857","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb048500d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"我们保持较高仓位，配置主要集中在了红利股和部分科技股。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.845Z","mo":"我们长期看好并相对聚焦价值和红利风格。　　美联储降息周期进入下半段，我们看好受益于流动性改善的有色板块；短期来看，地缘冲突缓和，油价回落缓解通胀压力，美国消费、就业数据走弱强化降息预期，“大美丽法案”获批扩大财政刺激力度并引发美元信用担忧，贸易关税不确定性提升，金价或仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力，我们相对更看好工业金属。油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；对于煤炭和电力经历上一轮周期产能瓶颈缓解且短期景气度向下的板块我们偏谨慎。　　此外，我们精选部分科技和军工股做一定补充和平衡。　　AI仍是全球科技创新的主线。海外互联网大厂在AI投入的持续性超出预期，海外算力链基本面仍在右侧中；国内算力需求端旺盛，供应瓶颈在逐步缓解。算力建设先行后，我们看好AI硬件终端的投资机会，关注应用端产业进展。　　国防军工行业基本面逐步走出右侧，十四五收官带来上游订单困境反转，军工电子、导弹产业链体现出修复弹性；海外地缘冲突频发刺激军贸需求，军贸将长期打开行业利润率天花板；展望十五五，围绕无人化、信息化、智能化的新质战斗力，以及军民融合的深海科技、低空经济、商业航天等新质生产力是我们重点关注的投资方向。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341602","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb048500c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。本基金在一季度取得了正收益，也跑赢了相应基准。我们看好全年的权益市场，维持了超过9成的权益仓位。　　美联储降息周期进入下半段，我们看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，服务业的边际走弱和制造业重回扩张趋势更有利于工业金属；同时，因特朗普关税政策引发的对全球贸易战的担忧，避险情绪增强，金价仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力。油价在当前位置面临的长短期不确定因素均较多，但油服产业链确定性和股价位置较为合适。　　国内货币政策年内仍有降准降息的空间，二季度因基数效应同比压力不大，我们相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；煤炭价格跌破长协后疆煤等边际产能有退出，叠加进口减少，有一定的价格自稳定效应，但向上弹性不大，我们认为其中长协比例高的高股息品种相对更具吸引力；火电股电价下调利空基本消化，煤炭成本和财务成本降低将有助于改善业绩；绿电消纳政策和历史欠补问题有序推进，我们看好行业拐点机会。　　国防军工经历过去两年的困境，行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏，2025年作为“十四五”规划收官之年，过去积压订单预计将集中释放，有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望2027年建军百年奋斗目标，指引2025-2026年两年国防装备建设刚性较强，行业间景气度横向比较优势明显。　　关于消费2025年消费面临的问题依然存在，人口红利消失，线上流量放缓。但政府工作报告提出了我们将实施更加积极的财政政策，表明了我们当下对提振经济的决心，尤其是提振消费的重要性。一系列相关措施会逐步出台且发挥效果，我们认为25年整体消费投资环境将比23、24年有明显改善。整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。投资上，我们一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合。　　总体上来说，随着市场信心的逐渐恢复，我们认为目前整体市场机会大于风险，我们将聚焦投资于符合国家发展战略的行业中的估值合理的优质公司，努力提升持有人的回报！谢谢大家一直以来的支持！","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.843Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb048500b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"我们提升了组合仓位，其中拥有红利属性的消费股和周期股是我们增持的重点。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.840Z","mo":"展望2025年，市场关注的重点是综合考虑内生动能、外部冲击和政策应对，名义增长能否回升。我们相信在一系列政策组合拳的效用下，好的因素会逐渐积累，经济回升预期会逐步抬升。基本面的预期回暖，叠加债券市场收益率空间被进一步压缩，我们判断权益市场2025年或将迎来更多的资金青睐。　　我们对周期不同子板块的观点有所分化，降低了板块里较依赖价格弹性的品种，后续将结合内需刺激方向和节奏再做判断。我们看好高股息方向，特别是一些供给端受限确定性相对较强的品种。原油因为国际油价政策预期在4季度经历了一轮调整，但我们认为该政策存在一定难度和内部逻辑不自洽，因此对油价不悲观，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不稳定的悲观预期，股价回调充分，但其发展的长期必然性和短期紧迫性是毋容置疑的，如果配合以适当的呵护平稳过渡，则相关标的也进入了合适的配置区间。　　国防军工展望2025年将进入“十四五”规划收官之年，行业需求有望从弱复苏转为强复苏，过去两年积压订单有望集中释放。我们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境反转的导弹产业链，以及商业航天、低空经济、国产大飞机等新质方向。　　消费股目前仍处于政策转向后的预期改善中，我们对底部判断逐渐增强，同时对25年展望边际更加乐观。一方面，政策上提出要拼劲全力扩大内需，一系列措施在路上，另一方面，居民储蓄率依然处于高位，整体还是预期较弱、信心不足的问题，但这些都反应在消费股的估值中。投资方向上，继续配置白酒、家电等核心标的，确定性、估值、股息率性价比较高。其次，我们加大了对新消费领域的配置，线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。此外，25年我们认为消费品出海依然是一个长期布局的方向，我们会持续关注。　　期待可以通过我们的努力，在2025年给投资人带来令大家满意的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250181","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb048500a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"得益于一系列呵护市场政策的出台，三季度权益市场波动虽然较大，但整体呈现出了先抑后扬的走势，结果相对不错。在全球地缘政治矛盾愈发尖锐的背景下，我国稳健的经济基本面和强有力的国家安全保障，中国资产的吸引力凸显，在季度末吸引了大量国际资本流向了中国市场。估值低廉的优质公司涨幅较大，本基金在三季度也抓住了一些机会，净值有所修复。　　我们认为市场的急涨急跌都不会是常态，三季度末的市场大幅上涨，更多体现的是对于市场过度悲观的心态的修复。我们认为市场或将会进入一个相对平稳上涨的阶段，符合国家发展方向的估值合理的优质公司将有可能显著跑赢市场，我们相对更看好新质生产力方向。同时股市的上涨带来的财富效应也会使得消费信心有所恢复，一些低估的消费股或会有所表现。　　新质生产力、高水平科技自立自强是我们科技方向重点布局领域。国家政策重点支持下，我们重点看好半导体国产替代、信息技术国产化、国防科技等领域。随着全球半导体补库存周期告一段落，我们规避顺周期，结构性看好国产替代，看好国内先进制程突破带动的晶圆制造、半导体设备、国产算力芯片的投资机会。计算机方面，信息技术国产化方向有望重启，看好竞争格局较好的CPU、操作系统、数据库等各环节龙头；同时持续关注AI产业进展。国防军工“十四五”规划执行进入冲刺关键期，行业需求有望在年底前从弱复苏转为强复苏。展望2027年建军百年奋斗目标，指引未来两年国防装备建设刚性强，国防军工可以展望两年维度的行业高景气，行业间横向比较优势明显。我们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、困境反转的导弹产业链，以及无人化、卫星互联网、国产大飞机配套等新质方向。　　港股互联网板块在三季度迎来大幅上涨，起涨前估值水位处于历史底部，业绩增速较快，横向比较下具备吸引力。过去几年互联网板块的业绩持续高增，从结构上主要来自于利润率的快速修复，我们判断目前大部分公司利润率修复已接近尾声；后续业绩增长要更多依靠收入端的拉动。我们认为目前互联网行业的估值修复行情基本告一段落，当前估值处于合理状态，后续股价的持续性要密切跟踪宏观经济对实际需求侧的变化。　　新能源从产业链的基本面角度来说，目前处于底部运行的状态，其中锂电产业链仍然在消化过去快速扩张的产能，部分环节的价格触底之后略有反弹，但整体仍然是在低盈利的状态下运行。光伏和风电产业链的价格也在底部，也面临新能源车一样的增速降档以及供给过剩的局面，但未来可能不会有大的下降空间，个别环节可能会有企稳反弹的情况。新能源行业海外需求面临的不确定性也在逐步好转。从资本市场的季度来说，新能源板块调整的时间和幅度都足够大，且行业依旧保持一定的增速水平，股价层面来说会更乐观。从选股角度来说，我们聚焦在成本优势明显的龙头公司上。　　消费在四季度仍处于政策转向后的预期改善中，市场近一段时间反馈非常积极，我们认为市场底部区域大概率确立，对行情的持续性也相对乐观。虽然消费短期基本面依然有压力，当下从基本面寻找支撑是比较难的，但在央行、财政等一系列政策推出后，房价预期、收入预期会逐步改善。市场对经济中长期的信心也会逐步增强。目前大部分消费股估值依然合理偏低，看好食品饮料、家电、汽车等方向的估值修复机会。　　美联储正式开启降息周期，我们看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，本轮预防式降息和软着陆的情景相较于过往的衰退式降息更加有利于分子端逻辑的工业金属；国内的货币政策空间也随之扩大，此外，后续消费房地产财政等一揽子刺激政策值得期待，内需相关的黑色产业链如焦煤焦炭钢铁和电解铝等更受益，短期反弹幅度不小，我们倾向于选择其中供给格局较好或者供给受限因而价格弹性高的板块长期配置。绿电由于推行市场化交易降电价导致盈利不稳定的悲观预期，股价回调充分，但其发展的长期必然性和短期紧迫性是毋容置疑的，如果配合以适当的呵护平稳过渡，则相关标的也进入了合适的配置区间。　　存量按揭利率调整后，银行的净息差将进一步缩窄，净利息收入和盈利增速短期将继续承压，预计未来存款利率的下降会减缓银行息差的压力。房地产不良生成的高峰已过，银行开始储备更多的拨备，对于业绩的控制力度更强。如果房地产销售有所回暖，将会对银行的资产质量产生积极的影响。大部分银行均提升或保持了较高的分红率，股息率也有一定程度的上升，符合长期资金低波动高分红的偏好。近期A股交易量增加较多，预计会略微改善券商下半年的业绩，但长期我们依旧看好龙头券商，以及潜在的龙头并购。主流险企在年报时均下调了自身的精算假设，估值已经经历了一次性影响，政策支持或许能够提升长期利率，这对于保险资产也是利好。　　整体市场的估值分位处于偏下的位置，很多公司的基本面也逐渐进入上行通道，我们对于二级市场的中长期非常看好。针对未来市场的震荡可能加大的情况，我们会努力提升组合的管理效率，争取为持有人带来更好的收益。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.837Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172068","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485009","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"报告期内，我们主要沿着美联储宽松交易的方向布局，主要包括有色行业和部分成长股。期间，美联储降息预期因宏观高频数据的不稳定趋势出现反复，叠加地缘冲突、西方大选等因素，有色板块呈现了较大的波动性；成长股中我们优选宏观经济关联度低、海外敞口低及估值相对底部的电网投资、军工等方向。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.835Z","mo":"随着美联储降息时点临近，有色板块的配置价值增强，并可大致划分为两个阶段，降息前的金融属性阶段和降息后经济复苏的商品属性阶段。我们此前看好的工业金属，其商品属性在二季度出现的一些不利指标，如顺价不畅，累库等在近期高频数据中有改善迹象，下半年供给端因素也将提供支撑，如铜冶炼有望在极低冶炼加工费与铜精矿库存消耗殆尽之后逐步减产。　　煤炭板块受天气及水电发力影响，旺季需求不及预期，港口库存有所积累，但全年看大概率供需弱平衡，煤价中枢无大幅下行风险，股票行情主要取决于高股息风格是否可持续；电力运营类资产的逻辑也类似，因其盈利确定性在长债利率持续下行的趋势中表现出更好的配置价值；绿电运营板块逻辑略有差异，此前市场主要担心其电价下行风险，但新能源是我国碳中和及能源转型不可回避的路线，随着近期电改预期增强，电价机制有望进一步完善，绿电运营板块或存在困境反转机会。　　国防军工板块估值处于历史底部区域，年内行业需求有望反转，订单逐步修复将带动产业链个股业绩端修复。我们主要看好产业链链长主机厂、航空发动机赛道，困境反转的导弹、信息化方向，以及卫星互联网、国产大飞机等新方向。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154089","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485008","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"报告期内，前两个月持仓基本稳定，三月份我们趁着食品饮料板块的反弹择机减持了大部分持仓，替换为受益于美联储降息临近兼具金融属性和商品属性的有色板块，其中，黄金白银等贵金属的金融属性强，每轮周期率先启动，本轮叠加了美元信用的逻辑，金价相对实际利率出现了超涨，存在不确定性风险；自去年初以来，全球经济从交易衰退转向交易软着陆/不着陆，近期甚至边际交易再通胀，因此工业金属如铜铝钨，以及原油、石化的逻辑更顺，也有供给层面支撑，性价比更高。　　我们之前看好的煤炭板块当前没有持仓。煤炭价格经历去年冬末和夏末两轮淡季压力测试后，盈利稳定性越来越得到市场的认可，估值因此脱离了周期股盈利高位给低估值的约束，叠加债券市场收益率曲线不断下行且扁平化带来的配置资产荒，高股息风格不断得到强化，煤炭板块在一二月份强基本面支撑和政策支撑下不断走强。我们判断配置型资金的流入仍将存在，但短期大涨后后续弹性和性价比一般。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.832Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485007","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"回顾2023年，受疫后国内经济波浪式修复、外围地缘政治因素的影响，市场整体表现偏弱。2023年，随着中国经济从高速增长阶段进入高质量发展阶段，经济增速换挡是大势所趋；另一方面，2023年是防控优化的首年，经济恢复速度慢于投资者的预期。行业风格上，高股息和小微盘股占优，行业龙头和基金重仓股表现较差。展望2024年，行业龙头公司已具备投资性价比。若以茅指数作为代表，行业龙头股估值已处在历史较低水平；基金重仓股估值同样也处于历史中低水平。展望2024年，经济有望持续修复，行业龙头公司表现或将占优。政策发力改善居民消费倾向，产业转型升级带动居民收入水平提升、催生新消费需求，2024年消费行业或存在结构性机会。　　政策继续加大对“三大工程”的支持力度。央行表示将加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。随着相关经济政策的逐步出台落地，受益于政策的困境反转行业也可能迎来阶段性机会。　　A股基本面复苏将是市场上涨的有效支撑，而企业盈利回升的关键在于宏观有动能和中观有驱动，例如16-17年供改和棚改拉动经济快速增长并形成资源品和地产链两大主线带动盈利走强、19-20年投资发力和出口回升带动经济修复、高端装备制造多点蓬勃发展导致盈利偏强。随着稳增长政策持续发力，叠加库存周期进入补库阶段，2024年国内经济运行有望进一步好转。此外，美联储加息周期或将终结，A股估值压制因素有望缓解，外资有望回流，也从一定程度上助力市场上行。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.829Z","mo":"2024年货币政策或维持进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间；财政政策继续支撑经济需求端，财政总量仍有进一步释放的空间和潜力；地产方面，借鉴海外经验，随着地产宽松政策持续推进，2024年地产销售或略好于去年；消费方面，政策支持下消费修复潜力有望进一步释放。综上所述，随着稳增长政策持续发力，叠加库存周期进入补库阶段，2024年国内经济运行有望进一步好转，全部A股归母净利润同比增速有望加速。　　2024年，预计美债利率下行有望提升A股估值，外资或出现积极变化。未来随着美债利率下行，A股配置价值将进一步凸显。一方面，2023年受美联储持续加息影响，A股估值趋势性下降，当前A股在全球股市中的估值处于较低水平。未来随着美债利率步入下行通道，美元指数可能随之走弱，受此影响，全球资金有望重新回流至新兴市场，A股外资动向或出现积极变化，北向资金有望逐步流入，有利于优质龙头消费公司的表现。　　展望一季度，“春季行情”或值得期待，关注政策对市场信心的提振、人民币升值和北上资金回流的共振与春节备货行情。历史上“春季行情”多源自对宏观政策预期升温、与数据真空期下的市场风险偏好的提升。当前，降息刺激、北上回流等有望提振市场信心。我们会保持中高仓位，优选消费股，争取为持有人带来好的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057696","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485006","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"拐点确立，四季度有望迎来转机　　国内方面当前基本面、资金面、政策面全面改善。伴随着7月政治局会议之后一系列政策的出台与落地，近期经济数据出现了一定程度的好转。从8月份的经济数据来看，工业、消费以及进出口领域都出现一定的好转，社融数据与通胀数据也都出现不同程度的改善。随着政策持续发力，四季度需求有望持续改善，降价去库存的告一段落和大宗商品转为正增长，推动企业出厂价格反弹，在需求和利润率持续改善的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速拐点终现，四季度有望进一步上行。资本市场活跃的措施开始发挥作用，增量资金开始逐渐增加，资金需求受到规范和约束，A股资金面拐点有望扭转，转为净流入。四季度多项重大会议将陆续召开，政策面有望进一步发力。四季度经济稳增长预期有望使外资加速流入。在基本面、流动性、政策面和外部坏境均改善的背景下，A股在四季度有望迎来转机。　　流动性方面，国内宽货币政策加码发力，政策支持下信贷周期触底回升，未来有赖于需求端的进一步改善。股市资金供需方面，资金供给端，公募基金发行预期继续处于低位但边际改善，ETF申购规模可能随着市场好转而有所收窄；四季度人民币往往出现一波季节性升值，有利于引导北上资金回流；随着融资政策调整及市场风险偏好改善，融资资金有望延续净流入。资金需求端，在政策约束下，减持、IPO、再融资等均有明显放缓。企业盈利方面，下半年随着经济疫后复苏的持续推进，在低基数和库存、盈利周期的作用下，预计盈利将持续复苏，有望呈现逐季改善的走势。　　经济内生增长方面，城中村改造有望成为新的动力来源。2022年3月国家发改委在新型城镇化任务重提出“因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村”，2023年7月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见。从政策脉络上可以看出，城中村改造、老旧小区改造、城市更新将会遵循由“最旧”到“次旧”，由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序，城市“存量改造”需求有望加速释放。本轮城中村改造涉及的超大、特大城市均出台了专项政策或在政府工作报告中提及城市更新、城中村改造规划。　　基金的配置会以有护城河的优质消费品公司为主，并以与城中村改造相关的地产产业链优质公司为辅，自下而上精选个股，争取为投资人带来好的收益。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.827Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985496","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485005","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"今年4月以后，经济数据承压，房地产数据明显恶化，销售、房价尤其是二手房环比走弱明显。100城土地成交面积、新开工和施工面积同比大幅负增长，后续房地产开发投资增速依然并不乐观。一方面，地产企业对后续市场信心普遍偏弱，部分地产企业现金流紧张等风险尚未完全解除。另一方面，供大于求的问题较为突出，需求依然偏弱，这既有城镇化速度快速放缓、居民户均房屋套数增加等长周期因素，也有居民收入下降、信心减弱等短期因素，需求改善仍需要经济先企稳。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.824Z","mo":"展望7月，预计稳增长政策仍将持续推出，美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，预计A股将重回上行周期。进入6月后，各项经济数据出现明显企稳迹象，工业企业盈利增速负值进一步收窄。而6月开始陆续出台了一些稳增长政策，也有助于经济预期企稳。7月的政治局会议也值得期待。国际方面，7月份加息之后，美联储的加息可能会接近尾声，等加息结束，美元指数和美债利率可能进一步走弱，也有助于外资进一步加速回流A股。　　此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息，当前经济数据开始企稳，美联储加息接近尾声，三季度A股有望开启上行趋势。我们继续看好顺周期板块的优质消费品公司。　　食品饮料板块，端午假期后白酒渠道库存及批价有所承压，目前来看白酒基本面整体较为稳定，没有进入酒企盈利周期下行阶段。从基本面来讲，高端白酒、区域龙头动销恢复优于次高端。休闲食品公司布局渠道变革，竞争格局有望重塑。上半年，板块弱改善与强分化，新品类与新渠道表现突出；展望下半年，渠道转型浪潮持续，能把握行业拐点的企业有望胜出。速冻与预制菜方面，上半年速冻实现稳健增长，预制菜延续景气；展望下半年，行业渐入旺季，并且C端基数走低，预计预制菜景气度将会延续，但行业竞争者逐渐增多。我们会优选在竞争中有护城河的公司，以业绩和估值性价比作为重要的选股条件。　　家电行业正迎来顺周期的景气度提升，优质公司估值修复空间可观。前五月家用空调出货增速较快，零售同样较好，景气近5年未曾有过。下半年看，前期热夏和疫后累计需求集中释放的动力转弱，地产带动或随竣工变强，渠道库存仍低，预计家空下半年出货仍将保持较优增长，且价格稳中有升，产业格局稳定，盈利能力持续向上。厨电短期需求有支撑，二季度环比改善趋势明确，且行业渠道、新品红利仍存，估值已然触底。厨房小家电行业景气平淡，企业间经营表现分化，性价比占优者抢占份额；新兴小家电以价换量逻辑开始兑现，经营拐点渐近。　　另外，我们也在关注理性消费时代带来的变革。未来的产品要打动消费者会更难，能胜出的产品既要有社交属性，又要有性价比，还要能节省消费者的时间。同时，我们也在时刻关注年轻一代消费趋势的变化，我们会从健康趋势变化、场景创新、心智创新、包装和营销创新等方面寻找新消费时代的佼佼者。下半年我们会在消费板块里精选个股，争取为持有人带来好的收益。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956370","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485004","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"数据显示我国经济正在复苏的过程中。3月中采制造业PMI指数录得51.9%，经济保持良好修复态势。其中，新订单指数下降0.5个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，分析原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得53.5%，与前值持平，生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济动能有望持续回升；其二，投资增速保持强劲，基建和制造业维持高增，地产投资积极修复，对订单形成有效支撑。3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。　　政策预期正在发生变化，政策组合拳已经超预期。3月以来我们在总量经济、走出去和盘活存量经济等方面都看到了超预期的政策。1）降准非常超预期，这是政策端的一种表态，只要经济存在下行风险可能将出台更多政策。2）“走出去”解决了产业发展带来的供给过剩问题。鼓励产业升级和高端制造的另一面是未来国内制造业存在产能过剩风险。去年底之后，我国积极推动“一带一路”等外部合作，从经济意义上来讲，大概率与产业互补有关。3）消费Reits在盘活存量资产的同时亦可助力十四五扩大内需。4）近期政策端进一步关注民营企业营商环境。　　我们或许正站在经济预期的底部区域，以人民币计价的资产或将再度迎来增量资金。当前超预期的政策组合拳、即将升值的汇率以及处于底部附近的油价或许意味着我们正站在国内经济预期的底部区域，随后预期将再度回暖。若4月人民币回归升值通道，人民币计价资产吸引力将再次显现，国内股票市场亦将迎来外资这类增量资金。　　一季报披露在即，加上一季度经济数据出台之后如果有更多的经济复苏信号，那么主题投资可能会暂时退潮，让位于基本面投资。展望二季度，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复，叠加政策的支持，我们认为二季度市场有望看到经济数据的同比修复，市场有望逐步摆脱弱势，重回上行轨道。　　从全年的维度来看，消费的复苏是经济复苏的重要动力。从海外经验来看，即使疫情有所反复，消费复苏的进程也整体稳定。我们会自下而上精选有业绩、有安全边际、一季报景气验证的优质消费个股，争取为持有人创造好的收益。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.822Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880090","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485003","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"2022年没有给持有人带来好的收益，我深感内疚并在此诚恳地表示歉意，同时也认真进行了反思和总结。我认为，在自己的能力圈内选股，坚持自己的投资风格，是投资中最难的事。投资没有捷径，能力圈是靠十年如一日地跟踪行业和公司，不断地调研，一点一滴地积累出来的。回想自己从2010年入行做行业研究员开始，已经有13个年头了。在过去的13年中，我研究和投资的主要精力放在与房地产相关的地产产业链（煤炭、钢铁、有色、交通运输、建筑、建材、机械、房地产、家居、家电）和以食品饮料为主的消费行业中，所以，这两个领域构成了我的能力圈。　　我们常说“衣食住行”，我的能力圈主要在“食”和“住”中。食品饮料可能是消费者一生中复购频率最高的商品，也是消费支出的重要组成部分，而且占比还在不断提升。前程无忧今年发布的《2022职场人消费信心报告》称，近三年来，六成家庭的食品支出占比均呈现不同程度升高。近50%的家庭食品支出增加了20%-30%，16.7%的家庭则增加了50%以上，这背后反映的是人们消费欲望的节制和消费观的理性和成熟。大家对于健康的追求比以前更高了，在食品饮料的选择上也更加谨慎。品牌力、渠道力、产品力强的食品饮料公司，大概率能获得更大的市占率，业绩增速稳定且可预期，是非常好的投资标的。　　房地产链接了从上游的原材料到交通运输，到建筑装饰，再到下游的家具家电等多个行业，因此地产产业链对经济的影响力是最大的，房地产依旧是我们的支柱产业，占GDP的比重为7%左右，加上建筑行业则占到14%。我一直看好房地产板块中的优质公司，因为项目优质（集中在一二线核心城市）、信用良好的房地产公司未来会受益于行业的供给侧改革，市占率提升，利润恢复，就像供给侧改革后的煤炭企业，强者恒强。回顾2022年，全A股市场只有煤炭一枝独秀，其他行业基本没有持续一个季度以上的趋势性机会，基本上都是冲高回落。　　虽然，消费者买房的信心恢复仍需时日，但2022年百强房企拿地总额同比下降近50%，也就是说，未来的新房供给将减少50%，但随着疫情复苏和城镇化的继续推进，房地产的需求，尤其是一二线核心城市的需求，未必会下降50%。2022年四季度以来，监管部门“三箭齐发”，债券、信贷、股权三大主要融资渠道均让资金紧张的房地产企业有活水来，加上多个核心二线城市优化限购限贷政策，让冰封的房地产市场开始逐渐回暖。展望2023年，核心城市的地产市场有望逐渐企稳恢复。　　从供给端拿地情况来看，未来三年民企市占率有可能从原来的70%降至10-20%。从资产负债端看，强信用的央国企维持了较为稳定的有息负债规模增长和扩表态势，一旦销售复苏，预收账款的扩张可带动新一轮的增长。随着民营地产企业的大量退出，那些地产项目和土地储备都集中在核心城市的优质房地产企业未来有望剩者为王。　　回顾2022年，我认真地反思和总结，得出了投资中的几条戒律：　　一是投资的主仓位不能离开自己的能力圈，能力圈以外的公司更不能追高，因为很多股票在呈现抛物线上涨之后通常会下跌20%-50%，导致能力圈之外的大多数投资者都拿不住，这就让原本最简单的买入并持有，成了投资中最难的事。赚钱不是靠买入和卖出,而是通过持有。伟大的投资者比尔米勒有一句名言“时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键”。当买入了优质公司后，只要企业的盈利前景和价格吸引力没有变化，无论市场短期如何投票，都应该继续持有。霍华德马克思曾说过，在我还是个小男孩的时候，流行一种说法：不要光坐着不动，找点事做；但对于投资，我会颠倒过来：不要盲从，但坐无妨。　　二是不要靠预测宏观经济和市场的短期走势来做投资决策，因为预测本身就是一件非常困难、成功率极低的事情。霍华德马克思在《预测的价值》中提到了预测的过程：“我预测经济会做A；如果A发生，利率应该会呈现B；如果利率为B，股市应该呈现C；在此环境下，表现最好的板块应该是D，而股票E应该上涨最多。”然后据此构建投资组合，以期在这种情况下实现最好的表现。但E的可能性有多大？E以A、B、C和D为条件。在预测领域中，三分之二的正确率将是了不得的成就。但如果五个预测中，每一个都有67%的可能性是正确的，则结果是，所有五个预测都是正确的并且股票将按预期表现的可能性为13%，这是极罕见的。换言之，如果关于A、B、C或D的假设结果证明是错误的，则E的预测结果就不太可能实现。巴菲特也认为，宏观未来是不可知的，或者至少几乎没人能始终如一地比广大投资者了解更多，而这才是试图获得认知优势并作出卓越投资决策的关键。巴菲特回避宏观预测，比其他人更注重微观领域：公司、行业和证券，从而获得成功。　　三是不要试图靠做短线交易来增加组合收益。霍华德马克思认为，投资中短期事件并不重要。宏观事件和企业短期市值的起伏是不可预测的，其未必预示企业的长期前景或与之相关。证券价格的波动远大于经济产出或企业利润的波动，因为在短期内，价格的起伏更多地受到投资者心理波动的影响，而非企业长期前景变化的影响。由于心理波动在短期内比基本面的变化更重要，而且很难预测，因此大多数短期交易都是在浪费时间，或者更糟。查理芒格也告诉我们，仔细权衡长期价值会比试图猜测短期热点更能创造出卓越的业绩。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.819Z","mo":"我们都说不忘初心，方得始终；然而，初心易得，始终难守。不被短期暴涨的股票所迷惑，不被外界的噪音所干扰，在自己的能力圈内静心研究、不断加深对行业和公司的理解，坚持独立思考，不断修炼定力，这才是投资者的护城河，也是投资中最难的事。2023年基金将保持高仓位，以消费行业和房地产产业链为主线，精选个股，争取为持有人带来好的收益。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873516","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0485002","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"当前A股估值接近4月底的位置，回到历史大底时水平，投资者仓位、交易热度均在历史底部。根据市场见底的经验总结，底部反转均伴随着社融存量同比/贷款余额同比/M2同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）这五大类领先指标中三项及以上企稳。  政策暖风频吹，有助经济企稳回升。9月28日稳经济大盘四季度工作会议指出“政策将在四季度发挥更大效能”，注重用好近期出台的两项重要政策工具：一是用好政策性开发性金融工具，根据地方项目需求合理确定额度投放，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量；二是用好专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造，尽早形成现实需求。  9月信贷、社融总量和结构大幅改善，其中企业中长贷和非标融资表现亮眼，与经济修复斜率向上，基建配套贷款高增等有关；居民端总体偏弱，消费和地产需求总体仍低迷，但居民中长贷同比少增量下降和地产销售降幅缩窄指向地产景气度边际回暖。  基建方面，10月集中发行5000亿专项债存量限额；截至9月30日，6000亿元政策性开发性金融工具先后投放完毕，预计合计撬动投资8-10倍，带动相关配套基建贷款增长，且预计后续若有需求，额度可能继续增加。结合近期水泥磨机运转率、水泥发运率、石油沥青装置开工率等基建高频指标的改善，资金、项目、开工共振将支持基建高景气，从而拉动企业中长贷。在专项债及政府专项信贷支撑下，九月份以来基础设施项目施工进度明显加快，预计9-12月份基建投资维持在10%以上的水平。基建更侧重把前期已出台的政策落为实物资产，行业经营预期拐点有望加速到来。  地产需求端政策加速放松，包括下调公积金贷款利率、阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限、支持居民换购住房退还个人所得税等。当前地产等相关板块估值已经处在历史底部，随着保交楼相关措施落地见效，有望缓解市场对于地产链的负面担忧，行业可能迎来估值修复的机会。  制造业方面，9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款，支持制造业等行业更新改造，额度为2000亿以上；近日监管部门也鼓励银行加大对制造业中长期贷款支持，近期加速投放。  展望四季度，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退。国内方面，经济数据持续回暖，投资增速开始反弹，出口仍保持相对韧性，近期随着施工进入旺季，保交楼提速，融资需求开始持续改善，经济回暖的态势更加明显，部分行业企业盈利增速已经开始出现明显反弹。而海外方面，最近美国的经济数据开始明显变弱，大宗商品整体转为下跌，成本压力下降，通胀压力有望减轻。内外因素共振改善，A股有望重回上行趋势。我们会优选个股，四季度争取为持有人带来好的回报。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.816Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544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ype":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720741","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484fff","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"2021年白马股和价值股出现了大幅回调，主要原因是政策的变化和过去几年的上涨推高了消费行业的估值。今年国家提倡“共同富裕”，决定要搬开医疗、教育、住房这“三座大山”，因此医保带量采购和限价使得许多医药股失去了业绩弹性；课外培训机构被叫停；房地产受国家政策限制，业绩显示企业增收不增利。同时，国家提出“碳中和”和“碳达峰”的战略目标，提倡大家使用新能源，限制旧能源。对碳排放最多的电解铝、火电、钢铁、水泥等行业进行限制。行业上，电力设备和新能源领涨，消费和价值股表现较弱。  回顾2021年，按市值划分，全年A股的核心特征就是市值下沉，小票显著的超额收益背后，是由盈利周期、大盘性价比、增量资金等变量共同推动的，而这些条件变量在未来可能发生逆转。  随着中央经济工作会议后各部委陆续研究出台政策，预计从2022年一季度开始政策层面将逐步看到合力。从稳经济角度来看，新基建、稳地产和促消费是最主要的三个抓手。预计新基建领域围绕“双碳”目标加快新型电力系统建设、工业互联网和现代物流体系将是重心；地产领域“托而不举”是核心政策基调，开发商层面确保合理的融资需求得到满足，居民层面信用适当放松以更好满足购房者的合理住房需求；消费领域预计会加快实施农村居民消费梯次升级，促进农村地区家居家电汽车等可选耐用品更新换代，扩大公积金使用范围都是可能的政策举措。从稳市场角度来看，在推进全面注册制的背景下，防范资本市场大幅波动的政策优先级更高，“市场稳、政策稳和预期稳”将成为新一年资本市场相关政策的主基调。  宏观经济方面，稳增长压力日益增加，基建托底刻不容缓。尽管政府越来越强调经济要实现高质量发展，但高质量发展并非意味着不需要增长，适中的经济增速对于稳定投资预期、保障居民就业举足轻重。从目前已公布2022年经济增长目标的地方来看，大多设定全年GDP增长率超过5%。作为国内经济的三大引擎之一，地产投资在“房住不炒”的时代背景下，即便有流动性边际放松、限贷限售限购因城施策等调整，短期内也很难重现正增长，使得本轮稳增长形势迫在眉睫。基建投资虽然自2018年以来受资金不足掣肘而裹步不前，但作为政府稳增长最直接也是最有效的抓手，在政府加快重大项目招投标和专项债错期使用的双重助力下，有望成为上半年国内经济发展的重要支柱。  货币宽松有望继续加码。1月17日，央行超量续作MLF，同时下调MLF和OMO利率10BP；1月20日，1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期LPR下调5BP至4.6%。MLF利率和LP双双下调，一方面是为了有效对冲当前地产产业链调整对经济增长的拖累，另一方面也是响应近期中央高层会议的政策主张。1月18日央行副行长刘国强提出“把货币政策工具箱开得再大一些”，也意味着总量宽松未来仍有可能加码。  回归行业基本面，项目需求上，无论是新开工项目还是央企新签订单，均呈现见底回升趋势。随着“十四五”规划确定的102项重点项目陆续启动，2021年1-12月新开工项目287760个，计划总投资同比增长3.3%，比前11月份加快0.6个百分点；微观上，4家央企2021年12月合计新签订单同比大增41.8%，达到2016年来同期最高水平，考虑到重大项目启动到招投标再到签订合约具有一定时滞，预计后续基建需求有望持续释放。资金供给方面，2021Q4以来专项债发行、城投债净融资额均呈现回升趋势，而这部分资金多积压在政府财政存款中，即去年节余部分基建资金将用于今年“跨周期调节”；同时，财政部已经提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，并要求各地在一季度早发行、早使用，今年1月以来已累计发行超过4000亿元。对比2018年及2020年，今年年初基建资金同比保障更加充分。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.808Z","mo":"2022年最好的投资在哪里呢？我们要找低估值高增长而且国家政策支持的行业，目前估值在历史低位、机构持仓也在底部、未来的订单增速非常可观的行业。  智能化，机器替代人工，也是我们未来看好的长期方向之一。这个方向上的许多细分领域的龙头公司现在市值还非常小，估值也很便宜，业绩增速很快，就像我们过去几年一直持有的防水行业龙头和工程机械龙头一样，有成长为十倍股的潜力，我们会仔细研究和认真挖掘。  2022年还有一些新增关注点，比如元宇宙、智能汽车、能源物联网、工业物联网等新型基础设施，也是值得重点研究的方向。  未来的投资不能再有对盈利模式的崇拜和唯赛道论，我们要更努力地自下而上发掘优质成长股。我们会自下而上发掘优质个股，争取为持有人带来好的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708777","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ffe","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"今年以来为什么白马股和价值股出现了大幅回调，而煤炭钢铁有色化工石油石化这类周期股却领涨市场？核心就是政策的变化和过去几年的上涨推高了消费行业的估值。今年国家提倡“共同富裕”，决定要搬开医疗、教育、住房这“三座大山”，因此医保带量采购和限价使得许多医药股失去了业绩弹性；课外培训机构被叫停；房地产受国家政策限制，中报业绩显示企业增收不增利。同时，国家提出“碳中和”和“碳达峰”的战略目标，提倡大家使用新能源，限制高排放高耗能行业。对碳排放最多的电解铝、火电、钢铁、水泥等行业进行限制。因此，在需求上升、供给减少（国内限产、进口减少）的情况下，煤价、钢价等大宗商品价格大幅上涨，这些企业中报利润翻倍增长，股价领涨。  然而，今年的经济数据却不容乐观。国家统计局发布了9月中采PMI指数。9月份制造业PMI自2020年3月以来再次降至荣枯线以下，2016年以来第一次出现连续6个月回落的情况。国内大宗商品价格攀升带来的成本压力，使得制造业供需两端都受到较明显冲击，保供政策迫在眉睫。生产指数回落速度明显，经济供给层面的情况不容乐观。内外需指数继续走弱，外需指数连续5个月处于荣枯线以下。限电导致企业开工不足，原材料消耗速度慢于预期，产成品库存又快速消耗，企业仍处于被动补库存阶段。  最近，央行召开三季度货币政策例会，相比二季度例会，对经济的表述更趋谨慎，对货币政策的表述边际增加“增强信贷总量增长的稳定性”。同时货币政策例会较为罕见的提及地产，增加了维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，边际上对房地产市场增加了正向的表述，叠加9月份以来按揭贷款的发行量增加，综合来看央行对于地产按揭贷款部分预计边际有所放松。  预计未来的货币政策和财政政策会更加宽松，基建发力、地产回暖值得期待。我们要找低估值高增长而且国家政策支持的行业，比如未来承担新能源电网和储能建设的板块，目前估值在低位，订单增速也非常可观。同时，建造需要的大宗原材料，比如煤炭钢铁有色玻璃水泥等，这些板块许多个股估值都非常便宜，并且业绩增速很快，在金九银十的开工旺季到来之际，库存也很低，在供给侧改革之后，没有过剩和新增产能，目前在限电的政策下，供给缺口短期难以弥补，价格易涨难跌，也是阶段性好的投资方向。  智能化，机器替代人工，是我们未来看好的长期方向之一。这个方向上的许多细分领域的龙头公司现在市值还非常小，估值也很便宜，业绩增速很快，就像我们过去几年一直持有的防水行业龙头、建筑信息化龙头和工程机械龙头一样，有成长为10倍股的潜力，我们会仔细研究和认真挖掘。  未来的投资不能再有对盈利模式的崇拜和唯赛道论，我们要更努力地自下而上发掘优质成长股。我们未来主要投资三个方向：一是建造板块，二是智能化方向，三是有壁垒的消费行业龙头。我们会自下而上发掘优质个股，努力为持有人带来好的回报。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.806Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652923","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ffd","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005544,"sao":"从宏观大环境来看，上半年全球经济持续复苏，全球经济改善与疫苗接种高度相关，海外发达国家接种有序进行，经济明显修复；新兴市场接种不均且节奏缓慢，病毒变异面前全球经济复苏或低于预期。但全球流动性大概率仍保持宽松的格局，美联储货币政策的转向仍受劳动力短缺、就业市场不及预期、疫苗接种率速度放缓等掣肘，预计下半年全球流动性仍保持宽松。在外需旺、内需稳的双重作用下，国内上半年大宗商品价格价出现了大幅上涨。受此影响，企业利润高增主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游消费品行业成本压力不断加大，利润持续受到挤压。国常会关注大宗商品价格过快上涨，因为大宗商品涨价过快上涨，已经影响到中下游企业的生产，且已向消费品传导。在监管层对大宗商品价格持续关注下，大宗商品价格将逐步向供求基本面回归，工业企业盈利分化状况将得到缓解。在此背景下，上半年A股市场领涨的行业以钢铁、化工、煤炭、有色等周期性行业为主，医药、食品饮料等消费行业上半年涨幅居中，而家电、非银、军工、房地产等行业表现较为落后。单二季度来看，电气设备、电子、汽车、医药、食品饮料等行业涨幅较为领先。在春节后核心资产大幅调整之后，二季度优质的消费行业公司出现了一轮较好的上涨行情。","declarationDate":"2021-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.803Z","mo":"我认为，在我国人均GDP超过一万美元以后，消费行业将是未来投资主要的方向之一。消费占GDP比呈现U型曲线，先下降，后上升。经济发展前期，劳动力供给充分，城镇化和工业化处于初级阶段，投资挤占消费；经济发展后期，劳动力占比下滑，投资贡献下滑，消费占GDP比重开始提升。中国已经迈过劳动力拐点，消费率将进入上行区间。向前看，消费升级进程推进，居民消费需求持续释放，消费率也将进入上行区间。从消费品的占比来看，参考美国，老龄化加速了美国汽车消费占比的快速下降和医疗占比的快速提升。长周期来看，美日均出现“实物商品”占比下降、“服务消费”上升。中国即将逐步迈入中度老龄化，医药行业将是未来我们将重点研究和投资的方向之一，我们将优选好赛道、好公司持续配置。同时，在内循环加速的背景下，品质化、品牌化、90后消费力的释放、生活方式升级下新品类渗透等将形成许多结构性增长的机会。在消费总体保持快速增长、结构性机会明确的趋势下，化妆品、医美、运动、在线教育等新兴赛道崛起。而对于一些整体规模趋于稳定的细分行业如基础调味品、乳制品、酒店等，头部集中趋势明显。医美行业是目前最热的赛道之一，但优质公司估值都比较贵，我们将在深入研究中等待加仓机会。由于90、00后医美接受度高，逐渐成为消费主力。在新生代力量的推动下，小红书、新氧等新媒体平台已成为医美的重要传播方式，加速医美的渗透。我国是全球医美市场第二大国，市场规模保持两位数增长，高于全球增速；但渗透率低。随着人均消费水平提高、医美观念改善，市场成长潜力有望进一步释放。此外，监管趋严有利于正规品牌厂家持续成长。产业链来看，上游药械端集中度较高，研发与注册拿证壁垒较高，盈利能力最强；中游医美服务端集中度较低，各连锁医美机构仍在跑马圈地，未来有望形成全国性龙头。即使目前龙头公司估值偏贵，未来这个行业我们依旧看好。同时，国货崛起的力量不容小觑。在化妆品、新能源车、电子、半导体等行业，未来也会涌现出一批有品牌力的公司，这也是未来我们重点关注的赛道之一。另外一个大趋势是高端消费的力量在增强。据《2019中国奢侈品报告》显示，2019中国人全球奢侈品消费额达到1527亿美元，占全球奢侈品市场的40%左右。其中，境外奢侈品消费为7年来首次负增长，占总消费额的比重也下滑至69%；而境内奢侈品消费则强势增长24%，占比份额也连续5年上行。在消费领域，我们的选股主要集中于以下三个方向： 一是长期看强者恒强的龙头公司，受益于未来十年消费升级带来的机会以及行业的龙头公司的份额提升；二是加速增长的公司，趋势加速到来之后，公司的新品或者新业务比较容易产生加速度；三是公司治理明显改善的公司，公司曾经因为种种原因发展速度相对较慢，调整之后有望产生加速度。关于消费品估值以及择时的问题：我们认为稳健的长期业绩和持续的高ROE才是“王道”。即使不少优质公司对应2021年估值都在40倍左右，未来仍有望赚业绩增长和ROE的钱。后疫情时代，随着疫苗接种增加、疫情防控得当、货币政策有效刺激，中国经济正逐步恢复。下半年我国消费或将迎来明显改善。我国居民收入增速渐复至疫前水平。而由于我国通胀水平较低，实际收入增速较名义收入增速相差不远。食品饮料消费作为衣食住行首要需求，受疫情冲击有限，较早较快恢复到正增长水平。除消费以外，未来周期股能否迎来一波持续上行的大行情呢？尤其是周期行业中的龙头公司是否会有相对更好的表现呢？我们认为周期股的表现与经济周期相一致，与流动性和信用周期密切相关。在经济持续下行时，周期股一般表现较差；经济持续上行时，周期股的表现较好；在紧信用时，周期股一般表现较差；宽信用时，周期股表现较好。但总体上，周期行业龙头企业的表现都比非龙头要好很多。未来一些周期行业的龙头公司如果市场份额能不断提升，在行业低谷期也能不断成长，就是较好的投资标的。下半年我们将继续抓住业绩这条主线，进行深入的行业和公司基本面研究，自下而上精选个股，争取为持有人带来好的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632798","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ffc","stockId":3000000005544,"sao":"随着疫苗的加速接种，全球疫情出现改善，经济持续回暖，货币宽松也在继续。国内工业企业利润单月增速已经基本恢复，A股上市公司业绩同比中位数也开始转正。二季度国内宏观环境预计继续向好，经济增长主要依靠出口和制造业投资加内需消费，经济不具备过热的基础；货币政策预计会维持中性，宏观流动性不会系统性收紧。在机构化和国际化的进程下，A股的增量资金依旧充裕，二季度的行情依旧值得期待。未来我们看好以下几个方向：一，消费，包括食品饮料、家电、医药等，我国消费升级的趋势明显，当人均GDP突破8000美元以后消费者就有愿意并且有能力为好的品牌付出溢价，我们会自下而上精选有护城河有品牌力的消费品公司；二、受益于涨价的周期行业龙头公司，今年的业绩弹性较大；三、有壁垒的制造业，比如工程机械行业中的龙头企业，这符合我国制造业升级的大方向。这些投资机会分布在各个子行业中，需要我们自下而上地去挖掘。未来我国资本市场将逐步与国际成熟市场接轨，我们将继续抓住业绩这条主线，进行深入的行业和公司基本面研究，自下而上精选个股，争取为持有人带来好的回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.800Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569554","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ffb","stockId":3000000005544,"sao":"2020年资本市场经历了波澜起伏之后，现在已经迎来了一系列好的变化，一是开年的流动性稳健定调加大了对权益市场的估值支撑，加大权益公募基金的发展也有助于居民配置资金的流入；二是全球正式进入疫苗修复阶段，国内外的经济修复有望拉动周期企业、出口企业和服务企业的盈利；三是中欧协定达成，我国在海外合作方面打开了更多出口型企业及卡脖技术企业的发展可能性和空间。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.798Z","mo":"展望2021年，我们认为全球将迎来经济复苏的加快。一是当前全球疫苗接种加快推进，尽管可能存在病毒变异和接种进度等不确定性的扰动，但是经济向上修复趋势不变；二是美国财政刺激计划落地出台，加大对于美国经济的提振力度；三是中欧投资协定谈判超预期落地带来全球经贸环境的改善。我们看好以下几个方向：一、与消费升级和内需相关的行业，因为人们对美好生活的追求会随着经济的发展和收入的提高而不断增加，优质的品牌消费品公司会强者恒强，我们会自下而上精选有护城河有品牌力的公司；二、科技、新能源、光伏行业的龙头公司，这可能是未来两到三年值得关注和投资的一个重要方向，但其中真正能走出来的公司需要仔细研究、细心甄别；三、业绩反转的行业和低估值的行业龙头公司，在市场行情较好的时候会有比较好的表现。我们将继续抓住业绩这条主线，进行深入的行业和公司基本面研究，自下而上精选个股，争取为持有人带来好的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552044","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ffa","stockId":3000000005544,"sao":"截至三季度末，国内疫情基本解除，政府工作重心也从防疫转移到了经济恢复上，国内经济指标出现了回升。同时，作为全球流动性提供者，美联储推出了历史级别的货币宽松计划，全球流动性充裕，风险资产价格快速回升。A股市场延续了去年以来的结构性行情，长期增长确定性最高的行业涨幅领先，行业龙头强者恒强。我们认为A股的四季度行情依然值得期待。我们会加强对行业和公司的基本面研究。疫情之后，行业中竞争力较弱的企业将面临着资金链断裂、市场份额缩减甚至被淘汰的命运；而真正具有护城河的优质企业会强者恒强，市场份额还会继续提升。这次疫情，会在一定程度上加速行业的优胜劣汰。因此，专注公司的基本面和长期竞争力是我们要坚持下去的研究重心。展望四季度，我们看好以下几个方向：一，与消费升级和内需相关的行业，因为人们对美好生活的追求会随着经济的发展和收入的提高而不断增加，优质的品牌消费品公司会强者恒强，我们会自下而上精选有护城河有品牌力的公司；二、5G相关的科技行业龙头公司，这可能是未来两到三年值得关注和投资的一个重要方向，但其中真正能走出来的公司需要仔细研究、细心甄别；三、业绩反转的行业和低估值的行业龙头公司，在市场行情较好的时候会有比较好的表现。我们将继续抓住业绩这条主线，进行深入的行业和公司基本面研究，自下而上精选个股，争取为持有人带来好的回报。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.795Z","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488902","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8c47fea5b3eb0484ff9","stockId":3000000005544,"sao":"我国率先走出疫情阴霾后，经济活动逐步恢复，复工复产提速扩面，工业生产各项指标呈现向好趋势，投资和消费处于稳步回升阶段，下半年这一趋势或将延续。国内政策层面强调“六稳六保”，仍然隐含了对维稳经济的要求；财政端支出力度空前，重点投向稳就业、保民生等领域，对扶持中小微企业、扩大内需、自主创新等领域扶持力度显著；货币端在经济明显复苏之前将维持偏宽松的基调，宏观流动性将维持稳态运行，多措并举引导资金更多流向实体经济；资本市场改革进入深化期，后续市场基础制度将进一步完善，A 股市场的吸引力有望进一步提升。在经济增长和政策扶持的双重作用下，下半年的A股行情依然值得期待。我们会加强对行业和公司的基本面研究。我们坚信，疫情终将过去，行业中竞争力较弱的企业将面临着资金链断裂、市场份额缩减甚至被淘汰的命运；而真正具有护城河的优质企业会强者恒强，市场份额还会继续提升。这次疫情，会在一定程度上加速行业的优胜劣汰。因此，专注公司的基本面和长期竞争力是我们要坚持下去的研究重心。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:19:00.793Z","mo":"展望下半年，我们看好以下几个方向：一，与内需相关的行业，因为全球在疫情阴霾下经济形势尚不明朗，但我国国内消费潜力巨大，人们对美好生活的追求会随着经济的发展和收入的提高而不断增加，优质的公司会率先走出来，我们会自下而上精选有护城河有品牌力的公司；二，疫情考验下业绩表现依然优秀且具有可持续性的公司，这些公司在疫情之下产品依旧具备提价能力，市场份额还在不断扩大，未来随着行业的优胜劣汰市场地位会更加稳固，是我们值得长期投资的方向；三、5G相关的科技行业龙头公司，这可能是未来两到三年值得关注和投资的一个方向，但其中真正能走出来的公司需要仔细研究、细心甄别；四、低估值的行业龙头，在市场行情较好的时候会有比较好的表现。我们将继续抓住业绩这条主线，进行深入的行业和公司基本面研究，自下而上精选个股，争取为持有人带来好的回报。","fund":{"_id":3000000005544,"stockCode":"005544","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":9,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2018-04-01T16:00:00.000Z","setUpScale":422159000,"market":"a","tickerId":5544,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"银华瑞和灵活配置混合(005544)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5286,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:40:45.669Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-04-25T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华瑞和灵活配置混合","pinyin":"yhrhlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801597133","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2619187030,"name":"周书"},{"stockCode":"8801395571","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2620150030,"name":"张腾"}]},"announcement":{"linkText":"银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=457180","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}