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ceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377470","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1f","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2025年上半年，市场在年初deepseek的催化下迎来一波修复，4月受关税扰动波动加大，整体表现明显优于去年同期。其中上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%。结构上，美容护理、有色金属、国防军工、传媒板块等涨幅居前，煤炭、石油石化、房地产、食品饮料等行业跌幅居前。  港股表现大幅优于A股，恒生指数2025年上半年大幅上涨20%，恒生科技指数大涨18.68%。  25年上半年，我国GDP增速维持在政府设定的目标区间，延续温和复苏态势，环比动能有所增强。财政政策保持积极取向，专项债发行使用节奏前置，重点支持科技创新、绿色发展、民生保障等领域。货币政策稳健灵活适度，精准有力。全球主要经济体财政扩张加码，流动性充裕，权益市场均创出新高。本基金仓位保持高位。结构上，我们增加了美容护理、黑电、汽车、潮玩等的配置，降低了白酒、互联网的配置。2025年我们大幅增加了消费品的持仓，一方面是很多消费品前期跌出了较大的价值，另一方面，港股有众多新消费企业上市，给我们提供了较多投资机会。同时我们依然坚守纪律性，在泡沫化阶段适时卖出，并在恐慌蔓延的时候增持低估的优质公司，我们相信这是未来超额收益的主要来源。未来我们依然会坚持在自己的能力圈内赚钱的投资理念，并且严守纪律。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.694Z","mo":"展望下半年，随着反内卷的不断深入、财政对需求的进一步提振，我们有望看到企业盈利逐步企稳修复，居民收入预期会改善，资本市场将维持繁荣。各国关税逐步落地，未来我国出口份额依然能够保持领先。后续要观察美国的经济是否能保持稳定，判断外需条件依然不差，伴随各国关税的落地，预计我国出口整体压力不大。  对于消费而言，过去半年新老消费冰火两重天，以潮玩、美容护理、新零售为代表的新消费受到市场青睐，本质上是消费品在供给端发生了较大变化，优秀的企业通过不断创新产品和服务来提高竞争力，以优质供给创造新的需求，我们后续依然看好新消费的持续增长。此外，随着反内卷的深入，我们相信人们的收入预期会逐步改善，对商业模式良好、能够不断产生现金流的核心资产，过去由于对未来不确定的担忧而压制的估值会逐步抬升。我们一方面会继续投资优秀的新消费企业，另一方面保持对护城河较高的顺周期企业的持仓。展望未来，我们长期依然看好AI、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350794","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1e","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2025年一季度，DeepSeek大模型横空出世，作为人工智能领域的突破性成果，DeepSeek不仅点燃了资本市场对AI产业链的投资热情，也推动整个资本市场迎来一波修复。一季度上证指数微跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。结构上，汽车、机械设备、有色金属等涨幅居前，煤炭、石油石化、非银金融等行业跌幅居前。  港股表现更强，是一季度上涨的主线。恒生指数2025年一季度上涨15.25%，恒生科技指数上涨20.74%。  2025 年 1-2 月经济数据多数表现为止跌走平。生产侧，工业增加值平稳，但还未计入出口压力；需求侧，社零弱企稳，楼市止跌。社融增速边际回升，结构上依赖政府债融资；一月的信贷开门红在二月降温，后关注财政存款投放。  2025年一季度，本基金仓位保持高位。结构上，我们增加了港股互联网、港股消费的配置，降低了工程机械等的配置。展望未来，宏观不确定性增加，市场波动也或将加大，但我们认为波动对于争取长期超额收益并非坏事，在波动中加强对企业内含价值的考核并严守纪律性，能够帮助投资人度过艰难的时光并争取超额收益。我们认为有一批优质企业能够在高度不确定的全球宏观背景下获得相对确定的增长，良好的商业模式使其能够穿越周期。未来我们依然看好服务、品牌消费品、消费出海等机会，以及科技和制造业中拥有高成长高壁垒的企业。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.691Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1276929","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1d","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2024年，市场波动较大，前三季度指数大幅杀跌，四季度在政策回暖的带动下大幅修复。全年上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%。结构上，银行、电子、非银金融、通讯等涨幅居前，医药生物、美容护理、农林牧渔、食品饮料等大消费行业跌幅居前。  港股表现强于A股，恒生指数2024年上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.7%。  2024年中国经济经历外部的压力加大、内部周期性和结构性困难叠加的复杂形势条件，季度间经济运行波动较大，下半年逆周期宏观调控力度有所增加，全年实现经济增长达到政府年初的预期目标，但结构上体现为供给偏强、外需偏强，尤其是社会消费品零售总额全年增长3.5%低于整体经济增速、GDP平减指数-0.7%连续第二年负增长。2024年外需是经济增长的重要支撑，全年货物和服务净出口对GDP拉动达到1.5%，大幅高于2013-2023平均对GDP拉动0.2%的历史中枢。但随着2024年美国大选特朗普重返白宫，各方对中美贸易摩擦升级的担忧也大幅提升，在2024年12月的中央经济工作会议上将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务的第一项，我们预计内外需对经济增长贡献的占比结构会发生变化。  24年本基金仓位前低后高。结构上，我们减仓了养殖、客车、计算机、电子，增加了港股互联网、港股消费、工程机械等的配置。我们并未去追随热点，在纪律性的坚持方面有所提高，在泡沫化阶段适时卖出，并在恐慌蔓延的时候增持低估的优质公司。值得庆幸的是24年市场先生情绪波动大，并且在极度懊恼的时候给出了极低的报价，我们在价值被严重低估的时候有所增持，我们相信这是未来超额收益的主要来源。此外，2023年年报我们提到在不熟悉的领域下注结果并不理想，2024年我们未走出能力圈太多（更多指投资框架并非行业），在交易上的损耗更低，未来我们依然会坚持在自己的能力圈内赚钱，并且严守纪律。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.689Z","mo":"2024年对投资者来说是充满挑战的一年，作为投资经验还未超过10年的基金经理，我还未经历过完整的经济周期，投资框架并不能说足够完备以应对这种复杂的环境。但我们深感这一年既是挑战的集大成者，亦是检验投资信仰的试金石，更是学习曲线的加速器。24年投资者对经济前景的悲观预期压倒了对企业内在价值的理性判断，市场情绪与基本面出现显著背离。我们认为，纵使经济增速换挡，中国依然有一批公司拥有良好的商业模式、充裕的现金流、优秀的管理层以及还不错的增长韧性。因此我们依然坚持“第一性原理”，持有能够穿越周期的优质公司。展望2025年，在Deepseek、机器人等AI相关产业突破的带动下，市场预期已经有所恢复，但结构分化明显，市场追捧AI产业链，而对顺周期相关行业依然保持谨慎。市场先生的情绪从一个极端转向另一个极端，在预期升温引发的亢奋行情中，部分板块估值迅速脱离地心引力，此时我们需要客观冷静地评估相关产业链所处的位置，是否跟现有的估值所匹配，历史总会奖励“在场但不癫狂”的理性派。同时，目前市场还存在一批内含价值被低估的优质公司，甚至部分已经接近清算价值，如果我们认真审视其经营状态和三张表，它们已经渡过了最难的时刻，资产负债表已轻装上阵，现金流也在逐步改善，以前的护城河也未有显著变化，而市场依然在悲观的宏观叙事下选择冷落这些公司，我认为这是对价值投资者最有利的时刻。  我们长期依然看好AI、MR等新一代硬件、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1257934","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1c","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2024年三季度，市场在新低后受政策影响大幅反弹。其中上证指数上涨12.24%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。结构上，非银金融、传媒、房地产等涨幅居前，煤炭、公用事业、石油石化等行业涨幅居后。  港股反弹力度大于A股，恒生指数2024年三季度上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.89%。  2024年三季度，中国PMI 结构指向去库，新出口订单也在加快下行，社会零售总额和就业趋于恶化。在此背景下，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，会议提出在财政“保必要的财政支出”，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，货币政策提出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。房地产方面，促进市场“止跌回稳”，加大“白名单”项目贷款投放力度，“调整住房限购政策”。扩内需方面，指出“促消费和惠民生结合起来”。同时，美联储降息50bp，全球流动性环境好转。  2024年三季度，本基金的仓位有所上升，我们增加了储能以及白酒、调味品、餐饮、家电互联网等消费品的配置，降低了养殖、化工等的配置。我们继续秉持投资具有护城河、能够持续不断产生现金流的优质公司的原则，在市场极度悲观的时候，买入被低估的好公司并长期持有。我们长期依然看好AI、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.686Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179027","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1b","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2024年上半年，市场波动加大，先跌后涨，主要指数分化较大。其中上证指数微跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数大跌10.99%。结构上，石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块等涨幅居前，综合、计算机、商贸零售等行业跌幅居前。  港股表现优于A股，恒生指数2024年上半年上涨3.94%，恒生科技指数下跌5.57%。  2024年上半年，宏观经济面临一定挑战，出口整体景气度高，地产还在寻底，内需有待提振。在此背景下，中央政府延续逆周期调节政策。海外主要国家经济韧性较强，流动性紧缩有所缓解。地缘冲突加大了全球经济的不确定性，上游资源品表现强劲。本基金仓位基本保持平稳。结构上，我们增加了化工、工程机械、消费电子、海上风电的配置，降低了白酒、计算机、客车的配置。  目前做投资跟之前十年最大的不同是，海内外宏观经济的不确定性加大。过去我们在宏观经济相对稳定的背景下，更多依赖自下而上选股，对行业和公司的研究多于宏观；但站在当前，宏观研究的重要性大大提升，我们需要做到自上而下和自下而上的结合，使得组合配置更为有效。但从第一性原理出发，我们依然认为一个公司的内含价值是由公司未来能够产生的现金流决定的，本质上今年市场对红利资产的追逐也是因为这类资产在未来产生现金流的确定性高，受宏观经济影响弱。但同时，由于看清经济长期走向的难度增加，市场对于跟经济相关度较高的资产非常谨慎，而对这些资产的竞争格局、公司治理、商业模式等微观要素的分析讨论更是有所减少。确实，目前海内外的政治经济环境复杂，不确定性大幅增加，但除了红利类资产，一些竞争格局良好、护城河高、长期还能维持稳健增长的行业的优质企业依然值得关注，尤其是在泥沙俱下后，一些优质企业的安全边际或已经非常充分。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.683Z","mo":"展望下半年，预计宏观经济将延续低位窄幅波动，内需有待进一步提振，需要观察逆周期调节政策的力度。外需方面，美国经济呈现分化，商品消费持续走低，使得企业整体经营处于低位，制造业PMI在低位震荡。但受益于财政补贴，服务消费韧性强。美联储即将开启降息周期，预计未来一年左右，海外制造业有望逐步受益。同时，美国对外政策将增加全球经济的不确定性，贸易摩擦预计将持续升温。我们需要关注未来出口的持续性。  展望未来，我们长期依然看好AI、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有高成长高壁垒的一些企业，也是我们投资关注的重点。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1152912","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed1a","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2024年年初，市场悲观情绪蔓延，指数下跌，春节后，宏观环境好转，市场大幅修复。一季度上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87。结构上，石油石化、煤炭、有色金属等涨幅居前，医药生物、计算机、房地产等行业跌幅居前。    港股表现方面，恒生指数2023一季度下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%。    2024年一季度，宏观经济指标普遍改善：工业生产韧性强，社零低位改善，固定资产投资增速边际回升，地产降幅收敛，制造业投资拉升，外需边际改善。一季度流动性也相对宽松。在悲观预期修复过程中，高股息策略、上游资源等行业依然受到市场青睐，而消费、AI、新能源等成长行业也迎来修复。    2024年一季度，本基金仓位有所提升。结构上，我们增加了工程机械、电子、医药的配置，降低了客车的配置。我们并未去追随热点，而是遵守纪律性，在泡沫化阶段适时卖出，并在恐慌蔓延的时候增持低估的优质公司。在经济周期偏弱时，好的商业模式、优质的公司的竞争力其实比上行周期更加凸显，它们在对市场份额的抢夺、公司效率的提升、收并购等方面，都远优于平庸公司。而如果优秀的管理层能够较好的配置资本，投资者将会在这些公司获得更好的股东回报。我们也欣喜地看到，上市公司对分红和回购的重视程度越来越高，使得投资者能够真正享受公司成长的红利。    展望未来，我们长期依然看好AI、MR等新一代硬件、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资关注的重点。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.681Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1075053","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed19","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2023年，市场跌幅较大，上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。结构上，通信、石油石化、传媒、电子等涨幅居前，美容护理、电力设备、房地产、商贸零售等行业跌幅居前。  港股表现与A股整体同步，恒生指数2023年下跌13.82%，恒生科技指数下跌8.83%。  2023年年初，伴随着疫情的结束，国内经济短暂复苏，但二季度开始进一步转弱，经济修复节奏放缓。投资和消费需求相对低迷，收入消费同步走弱，整体有效需求不足。在此背景下，国家出台多项逆周期调控政策持续引导，年底经济进入低位震荡。2023年海外流动性较为紧张，汇率承压。2023年同样是人工智能元年，海内外AI产业欣欣向荣，年初A股相关行业大涨，但后续深度回调，基金赚钱效应不高。整体市场防御情绪较浓，高股息策略走出独立行情。  2023年本基金仓位基本保持稳定。结构上，我们减仓了港股互联网、计算机、电子，增加了养殖、医药、客车的配置。我们并未去追随热点，而是遵守纪律性，在泡沫化阶段适时卖出，并在市场情绪低迷的时候增持低估的优质公司。我们也更加意识到在自己的能力圈内赚钱是重要的。希望我们未来的投资和研究能更加精进。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.678Z","mo":"2023年是悲观情绪蔓延的一年，基金管理人录得正收益难度加大。但对长期价值投资者来讲，2023年也是孕育着机会的一年。纵使经济增速换挡，中国依然有一批公司拥有良好的商业模式、充裕的现金流、优秀的管理层以及还不错的增长韧性。投资这些公司在此前几年面临的最大的问题就是贵，股价可能已经透支了未来几年的收益。经过几年的下跌以及业绩增长的消化，目前估值已进入到具备性价比的位置。如果我们回归第一性原理，在经济降速的背景下，多年积累的护城河是一个公司对抗周期的关键，而我们在各行各业的研究中也发现，优质龙头公司的竞争力确实越来越强，在对市场份额的抢夺、公司效率的提升、收并购等方面，都远优于平庸公司。此外，我们也欣喜地看到，上市公司对分红和回购的重视程度越来越高，使得投资者有机会能够真正享受公司成长的红利。因此，我们依然坚持在价格低于价值时买入和持有护城河强的优质龙头公司。当你找到一个真正出色的企业时，坚持下去。一家出色的企业可以抵消许多平庸的决策。  我们长期依然看好AI、MR等新一代硬件、智能汽车、互联网等科技创新方向；在消费领域，服务、品牌消费品、消费出海等机会值得重点关注；医药领域，器械、出海等方向较为景气；制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们关注的重点。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057472","linkType":"PDF","source":"csr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  港股表现与A股同步，恒生指数上半年下跌4.37%，恒生科技指数下跌5.27%。  年初，随着疫情的消退，生活逐步回归到疫情前的状态，市场对经济复苏也抱有强烈的期待。春节补偿性消费过后，市场发现经济复苏的力度不足，悲观情绪在二季度末达到顶峰。顺周期行业再次经历了去年10月的恐慌式下跌，拥有护城河的企业估值再次进入合理偏低区间。宏观因子在上半年成为市场考虑的核心因素，在对宏观长期信心缺失的背景下，市场往往很难对个股的护城河定价，而对短期数据赋予了极高的权重，导致上半年整体市场呈现出短期景气较高的行业估值泡沫化、短期数据羸弱但长期护城河较高的企业大幅杀估值的二元局面。  本基金在上半年基本保持仓位和结构的稳定，加仓消费、机械等，减仓交易拥挤的计算机以及个股逻辑发生变化的港股互联网等。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.673Z","mo":"宏观经济稳定健康的发展是资本市场能够长期繁荣的前提，企业需要经济的增长来不断扩大业务边界，科技创新也需要有活力的经济环境。但宏观经济总有周期，上行周期企业共同繁荣，下行周期众多企业掉队，有护城河的企业才能够不断穿越周期。资本市场也往往跟随经济周期重复着过度乐观-过度悲观的周期，导致企业的估值大幅波动，而恰恰也是市场的极端演绎，给价值投资者收益率最大化的机会。  有效市场假说认为股票价格反映了市场上有关公司的所有可用信息，投资者无法通过挑选股票来获得优于市场指数的表现，因此很多人认为市场永远是对的。但实际情况是大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动，市场往往将涨跌演绎到极致，本质上是投资者情绪的波动所致。上半年宏观经济的羸弱致使投资者将长期问题短期化，以最极端的思维去推演未来经济的走势，错杀了众多优质的公司。  市场短期往往是失效的，应对失效最好的办法是能够准确估计公司的内含价值，并且借助或利用价格和价值背离的机会，最大化收益率。市场的极度悲观提供了低风险高收益的机会，市场的狂热也提供了良好的兑现收益的机会。建立基本面——价值——价格之间的健康关系是长期成功投资的核心。  对内含价值的准确评估需要管理人深度自上而下审视公司的基本面，严谨的研究不仅有助于准确评估价值，更重要的是在价格和价值背离的时候，坚持做该做的事，抵御市场噪音的消极影响，避免随波追流。随着时间的推移，资产价格终会与资产价值趋于一致，我们追求的长期收益率也有望得以实现。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=966398","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed16","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2023年一季度，市场走出修复行情，上证指数上涨5.94%， 沪深 300 指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。结构上，TMT涨幅居前，地产、银行等行业跌幅居前。 港股表现与A股相似，整体走出修复行情。恒生指数一季度上涨3.13%，恒生科技指数上涨4.24%。2023年年初，随着疫情的消退，宏观经济逐步修复，企业基本面环比改善。我们一季度保持高仓位运作，加仓行业景气度上行的计算机、消费，同时卖出一些个股逻辑发生变化的港股互联网。进入2023年，市场不乏热点，人工智能的进步使得市场活跃度大幅提升。我们认为产业投资可以分成三个阶段：第一阶段，新技术萌芽，产业从0到1，前景巨大，大部分热钱涌入，推高估值，跟新技术沾边的公司，无论是否真的受益（甚至有的受损），都可能站在风口上享受估值溢价。第二阶段，大部分企业并没有核心壁垒，很容易被新进入者赶上并淘汰，业绩得不到兑现，此时市值已经price in了未来宏大的故事，风投资金一旦萎缩，很容易形成戴维斯双杀，市值大幅缩水。第三阶段，一些本身具有高壁垒的企业，以及借助新技术不断形成垄断优势的真龙头，脱颖而出，靠业绩的不断兑现实现市值的稳步增长。很明显，目前人工智能的投资处在第一阶段，高科技的投资看似短期赚钱效应显著，但由于产业变化快，能见度相对低，波动大，若“享受”泡沫，从长期来看，实际亏钱概率很大。因此在高涨的情绪中，作为基金管理人，越是需要冷静下来，仔细甄别“真”的投资机会，严守纪律性。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.671Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889938","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed15","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2022年，市场大幅下挫，上证指数下跌15.13%， 沪深 300 指数下跌21.63%，创业板指数下跌29.37%。结构上，煤炭涨幅居前，TMT等行业跌幅居前。 港股表现与A股相似，受疫情、海外流动性、政策等综合影响，恒生指数2022年下跌15.46%，恒生科技指数下跌27.19%。2022年我们基本保持了高仓位运作，年初减持了新能源，布局了养殖，并坚持持有长期看好的消费、科技、新材料等企业，在市场极度悲观的时候适度加仓。2022年是挑战众多的一年，经济受到了巨大的下行压力，几乎所有行业都受到了冲击，企业盈利有不同程度的恶化。在此过程中，也有少数企业能更好的抵御周期，我们判断他们中的大部分具备较强的护城河，业绩在宏观环境变差的时候依然能稳健增长。随着时间稍拉长，这些优秀企业利润和股价走强的概率较高。回过头来看，去年投资者的心态剧烈波动，极度悲观的时候会丧失对经济增长的信心，忽视企业内含价值不计成本的抛售股票，但实际情况是，优秀企业的利润波动并不大，更多的是估值跟随市场情绪剧烈波动。在此有两点值得重视：1、我们是否对自己所投资的企业有深刻的理解，哪些事件将使得他们的长期成长逻辑受到损伤，哪些又是短期扰动；2、投资时是否坚持了安全边际，安全边际将提供犯错、坏运气和应对糟糕经济环境的空间。部分人更加关注短期的市场，而坚持价值投资需要巨大的耐心和纪律性。未来纪律性将是我们投资的重中之重。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.668Z","mo":"展望2023年，总体经济预计从衰退走向弱复苏，主要驱动力是消费复苏、地产企稳，全年经济有望呈现前高后低的节奏。流动性仍然保持中性偏宽，风险在于疫情的反复以及居民收入恢复偏慢。结构上，在经济复苏的背景下，内需型消费、资源品、科技行业都可能会有超预期表现。长期我们依然看好各类成长行业，科技创新不断带来新的投资机会，未来我们重点关注云计算、AI、智能汽车、互联网等方向；在消费领域，在经济增速放缓的背景下，消费整体的预期收益率也会降低，但其中依然蕴含着结构性机会，精选个股是未来在消费领域的重点，同时，优质的消费企业往往拥有深厚的护城河，能够保证其长期成长，此类企业是我们投资的重点。我们看好消费/医疗服务、品牌消费品、化妆品、新消费等。此外，制造业中，一些细分方向如新材料、高端制造等拥有一些高成长高壁垒的企业，也是我们投资的重点。随着经济增速放缓，基金管理人更需要静下心来去甄别哪些是优质企业，未来优质企业相比于平庸企业竞争力越来越强，长期我们的收益率一定是企业的自由现金流增长带来的，而非短期轮动的零和博弈。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873151","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed14","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2022年三季度，市场大幅回调，上证指数下跌11.01%， 沪深 300 指数下跌15.16%，创业板指数下跌18.56%。结构上，煤炭微涨，公用事业、石油石化跌幅较小，建材、电力设备、电子等行业跌幅居前。 受汇率贬值影响，港股表现弱于A股，恒生指数三季度下跌21.21%，恒生科技指数下跌29.16%。三季度组合仓位降低至中性水平，我们依旧保持了具有估值性价比品种持仓。结构上，消费和科技等成长股在三季度拖累了整体收益率，养殖表现相对较好。受疫情影响，消费公司业绩受到不同程度的影响，估值也进入低位区间，从长期角度，已经具有较高的风险收益比。展望四季度，疫情仍是影响经济复苏最大的变量。由于疫情反复、需求不足、信心缺失等问题仍然突出，经济复苏的拐点仍不确定。流动性方面，目前是中性状态，内部充裕海外紧张，汇率依然有一定贬值压力，市场走向预计受流动性影响较弱，主要还是看行业基本面改善的方向。全球化受阻，海外冲突等都将加大经济恢复的不确定性。这两年我们经历了众多黑天鹅事件，市场波动剧烈，经常将涨跌演绎到极致。这个过程中，坚持价值投资不是一件易事。尤其是外部环境的不确定性加大，投资者难以对公司短期甚至中期的经营情况做出准确的判断，导致持仓信心下降。因此短期景气度高的行业受到更多的资金追捧，市场在此阶段降低了对长期的权重，护城河、现金流、高回报已经不再是讨论的热点。而很多核心资产的估值已经进入合理偏低的区间，此前几年的高估值已经得到有效消化，由于很多核心资产具有强壁垒和经营韧性，他们抵御外部环境冲击的能力也更强，换句话讲，等风雨过去，他们恢复的确定性以及持久性也将更强。在高估的几年，市场将对核心资产的追捧演绎到极致，导致好公司变成差股票，而目前时点，好公司风险调整后的收益空间再次被打开，市场的悲观情绪提供了布局的机会。长期我们看好的方向不变，消费升级、服务、智能汽车、云计算、AI、下一代硬件等，这些未来依旧可能有较大的想象空间。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.665Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808646","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed13","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2022年上半年，市场经历了大幅波动，上证指数下跌6.63%， 沪深300指数下跌9.22%，创业板指数下跌15.41%。总体上，一季度受疫情等黑天鹅事件影响，市场大幅杀跌，二季度走出明显的修复行情。结构上，新能源等行业表现较好，消费相对落后。港股走势跟A股趋同，恒生指数上半年下跌6.57%，恒生科技指数下跌14.12%。上半年我们调整了组合的结构，减持了新能源，同时布局了养殖，对长期能够维持竞争力的优质公司依旧坚定持有，并在二季度末适当降低了组合仓位。总体来说，我们规避了估值透支的领域，使得组合的整体风险收益比可控。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.663Z","mo":"展望下半年，整体上内需有望走稳，但强刺激较难。疫情以及外部环境依然存在较大变数，消费复苏面临较大压力。流动性角度，目前是中性状态，内部充裕海外紧张，汇率依然有一定贬值压力，市场走向预计受流动性影响较弱，主要还是看行业基本面改善的方向。目前经济发展已过了高增速阶段，在未来逐步放缓的经济增速背景下，一方面我们需要挑选还有高增长的细分行业和优质公司，另一方面，抓住股票市场大幅波动带来的低估机会也显得尤为重要。长期来看，在估值透支的时候买入优质公司，也很难获得超额收益。近几年流动性宽裕，好行业和好公司大多数时间处于过热的状态，疫情等黑天鹅事件导致的市场对好公司的恐慌性抛售，其实提供了绝佳的买入机会，对基金管理人来说，如何克服对短期杀跌的恐惧是获得长期超额收益率的重要影响因子。目前的市场，依然有部分领域处于过热状态，我们会避免受到市场情绪影响，坚持不去过热的地方。消费升级、服务、智能汽车、云计算、AI、下一代硬件等依然是我们重点看好的领域和未来投资的方向。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=787434","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed12","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2022一季度，受疫情、海外因素等影响，A股整体回调明显，上证指数下跌10.65%，沪深 300 指数下跌14.53%，创业板指数下跌19.96%。结构上，以消费、科技为代表的成长股跌幅居前，房地产、养殖等行业逆势上涨。港股受到海外和监管影响更大，恒生指数一季度继续下跌5.99%，恒生科技指数大跌19.63%。配置结构上，一季度我们大幅增加了养殖行业的配置，一定程度对冲了成长股的回调；减持了部分估值透支的消费和科技。总体来讲，在估值合理的前提下，我们依然持续重仓长期兼具成长性与护城河的核心资产，同时将一部分仓位配置在受经济、疫情影响较小的逆周期行业上，平衡组合波动。展望2022二季度，我们判断经济总体状态为“衰退”，稳增长政策助力下半年有望“复苏”，通胀压力依然存在。二季度最大的变量是疫情，目前来看，疫情的冲击超预期，对二季度消费、科技等行业的盈利冲击较大，有一定盈利下调的风险。此外，海外流动性冲击是另一需要关注的风险因素。在此背景下，我们尤其要避免前期估值还不够便宜的品种，同时在下跌过程中，重点关注长期定价权没有发生变化、短期估值超跌品种的布局机会。我们对长期看好的方向并没有发生太多观点改变，品牌消费品、消费服务、科技创新、制造业的部分定价权较强的领域，依然是我们未来主要投资的方向。投资理念方面，我们将长期坚守能够不断积累现金流的高护城河、高成长的企业。今年大概率是艰难的一年，短期的涨跌也因疫情的扰动而变得更加难以判断，但好在我们依然坚信中国拥有众多优质资产，这些资产的长期发展前景并不会因此而发生大的转变，所以短期的回调反而是长期超额收益的来源。从几年的维度进行思考和配置，坚持精选个股，我们力争在长期录得可观的表现。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.660Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728489","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed11","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2021年，A股整体结构分化明显，新能源等行业超额收益明显，以消费为代表的核心资产表现疲软。上证指数上涨4.80%，沪深 300 指数下跌5.20%，创业板指数上涨12.02%。港股方面，监管压力持续发酵，恒生指数表现大幅落后于A股，全年下跌14.08%，恒生科技指数大跌32.70%。总结来说，基金2021年上涨0.52%，跑赢比较基准。配置结构上，我们依然坚持重仓长期兼具成长性与护城河的核心资产，行业分布随着基金管理人的能力圈扩张而更加丰富；同时，为了提高组合的进攻性，我们也将一部分仓位配置在新能源等短期弹性较大的品种上，对冲了核心资产2021年的回调。反思2021年，最值得说的一点是基金管理人对安全边际的重新思考。尤其是经历年初核心资产（包括港股）的大幅回调后，我们在组合配置中更多的考虑了对泡沫的规避。未来的投资框架中，我们也将安全边际放在足够重要的位置，这也是对价值投资更好地践行：在学会选择具有“护城河”的优秀企业的同时，注重“安全边际”是追求长期超额收益率的关键。希望在更完善的投资框架下，未来我们能有效的规避泡沫阶段的投资，力争组合的风险收益比更高，回撤更可控。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.658Z","mo":"今年的证券市场总体来说震荡剧烈，热点多，分化大，基金表现冰火两重天。长期价值风格今年不占优，对管理人来说，在市场风格变化的时候，如何适应市场是值得探讨的话题。有效市场假说认为股票价格反映了市场上有关公司的所有可用信息，投资者无法通过挑选股票来获得优于市场指数的表现，因此很多人认为市场永远是对的，往往会“追随”市场，在热点之间轮动。但实际情况是大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动，市场往往将涨跌演绎到机制，本质上是投资者情绪的波动所致。在市场极端演绎的时候，往往会出现风险调整后收益的失衡，高风险和低预期收益不过是同一硬币的两面，二者都主要源自高价格。杰出的投资应当追求风险调整后收益的最大化，而不是高风险下的高收益。换句话说，随市场追逐热点，短期看似较好的表现下隐藏着的风险可能会侵蚀下一个阶段的表现，导致长期零和博弈。因此，市场短期往往是失效的，应对失效最好的办法是能够准确估计公司的内含价值，并且借助或利用价格和价值背离的机会，最大化收益率。市场的极度悲观提供了低风险高收益的机会，市场的狂热也提供了良好的兑现收益的机会。建立基本面——价值——价格之间的健康关系是长期成功投资的核心。对内含价值的准确评估需要管理人深度自上而下审视公司的基本面，严谨的研究不仅有助于准确评估价值，更重要的是在价格和价值背离的时候，坚持做该做的事，抵御市场噪音的消极影响，避免随波追流。随着时间的推移，资产价格终会与资产价值趋于一致，我们的长期收益率也能得以实现。展望2022年，经济受到信用紧缩和疫情持续冲击，总体状态进入“衰退”。PPI上升较快，而CPI温和上行，流动性整体中性偏宽，信用继续收紧。消费复苏偏弱，疫情仍存不确定性。海外经济预计后续也将经历过热和衰退，全球经济在明年可能出现一段时间的共振下行。总体来看，在经济大方向向下，整体市场盈利超预期的可能性较小，我们更加需要自下而上精选景气度相对较好的长期优质公司，同时需要兼顾风险收益比的考量，规避估值泡沫的领域。 长期我们依旧聚焦高景气的成长领域，更多关注品牌消费、消费医疗服务、互联网等领域，同时看好以智能汽车、ARVR、AIOT为代表的新一代硬件机会。站在中国目前的发展阶段，我们有信心在众多行业中找到一系列具有全球竞争力的优质公司，无论是“专精特新”还是已经有一定规模的白马公司，在“护城河”+“成长性”的基本框架下，我们希望通过持有多元化的资产，分享下一个时代的红利。此外，在宽松的流动性支撑下，资本市场经历了多年的繁荣，其实众多优质资产都处于被高估（透支长期收益率）的状态。经过近一年的回调、消化，我们认为部分优质公司已经显现出较好的风险收益比，我们虽然很难判断未来一段时间市场的涨跌，但只要放长眼光，从几年的纬度进行思考和配置，坚持精选个股，我们认为基金能够在长期录得可观的表现。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715996","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed10","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2021年三季度，A股市场有所回调，上证指数下跌0.64%，沪深 300 指数下跌6.85%，创业板指数下跌6.69%。结构上分化明显，煤炭、有色、电力等周期板块大涨，消费、医药、科技等下跌明显。港股方面，恒生科技指数表现大幅落后于A股，三季度大跌25.18%。受到监管的压力，互联网企业带动指数下行。我们依然维持了较高的港股仓位，着眼长期，港股提供了差异于A股的互联网、消费、科技方面的优质资产，受到短期扰动估值进入合理偏低区域，长期有望贡献差异化超额收益来源。 总结来说，中欧时代智慧A三季度下跌11.31%，跑输业绩比较基准。三季度我们主要从两个方面优化了组合：1、注重整体组合估值和收益率的匹配。我们减持了部分短期过热、对长期收益率有所透支的品种，并且在市场调整过程中，增持了估值进入合理偏低区间，长期成长性较好的品种，一方面减少组合短期的波动，另一方面加大长期的预期收益率空间。2、资产配置更加多元化。随着基金管理人能力圈的扩张，我们在坚持优选具有护城河和成长性公司的原则下，逐步托大了行业选择范围，丰富了组合资产，进一步提升了组合均衡性。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.655Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656925","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed0f","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005241,"sao":"2021年二季度，A股市场迎来一波修复，以科技和中小企业为代表的创业板指领涨。结构上，新能源、半导体等领域在基本面不断超预期的带动下涨幅居前，消费等表现较弱，以消化前期高估值为主。总体上，二季度市场风格发生明显的切换，市场给予短期业绩更高的权重，弱化了长期确定性较高资产的估值溢价。由于海内外流动性持续充裕，二季度市场依然存在结构性泡沫，短期业绩高增的领域估值急速抬升，透支了未来几年的预期收益率，而经过一个季度的消化，部分核心资产估值透支的现象已经得到了缓解。港股方面，恒生科技指数表现大幅落后于A股创业板，二季度小幅下跌。由于监管的影响，港股互联网等核心资产估值短期承压。我们依然维持了较高的港股仓位，在估值合理的背景下，港股提供了比A股更多元化的优质资产，是组合差异化超额收益的主要来源。总结来说，中欧时代智慧A上半年上涨9.77%，跑赢比较基准。我们减持了部分长期估值透支的公司，将更多仓位配置到长期依然有较高预期收益率空间的标的上。纵使短期跟市场风格背向而驰，使得二季度业绩承压，但我们依然严格遵守纪律，结合安全边际，尽可能优化组合配置，达到长期风险收益比最优。市场短期是“投票器”，长期则是“称重器”，长期有效的方法在短期有可能会失效，但正是这种短期失效提供给我们好的配置时点，短期股价的上涨不能作为持仓信心，我们唯一的目标是找出长期稳健成长、护城河高、现金流能不断累积的公司长期持有，分享公司成长的红利。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.653Z","mo":"展望三季度，我们的观点是“防范风险，聚焦差异化成长”。一方面，后疫情时期逐步进入稳定期，无论中国还是全球经济复苏进程走完大半，未来面临的是“明确的长期性经济结构问题”和“略不明确的短中期政策退出节奏”；另一方面，国内经济完成复苏后，各领域债务风险进入释放期，恰逢市场处于结构性估值泡沫状态下，在投资中“防范风险”必要性大大提升。我们继续看好长期景气，同时护城河高的品牌消费、消费医疗服务、互联网等领域，同时看好以智能汽车、ARVR、AIOT为代表的新一代硬件机会。未来我们将在众多长坡厚雪的赛道中，精选优质企业，通过持有一系列多元化的企业，分享中国未来产业升级的巨大红利。2021年下半年的市场可能依然要震荡调整，但长期看供给侧质量优化、需求侧不断扩张，A股在未来具备长期向上的基础。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=636006","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed0e","stockId":3000000005241,"sao":"2021年一季度，核心资产以农历新年为分界点，经历了迅速泡沫化及随后的大幅回调。我们认为疫情后，伴随着全球流动性宽松，长期确定性强的成长类核心资产受到大量资金的青睐，估值在短短1年时间抬升到历史高位，并且逐步透支了未来1-2年的预期收益率。站在比较长的视角，我们认为给与核心资产溢价，是有一定道理的，这些公司在过去长时间的发展中，已经形成了相当高的护城河，并且符合未来经济转型的方向，我们坚信未来这些公司的自由现金流能够不断累积，不断为股东创造长期价值。但不可否认的是，价格与价值短期会因为各种外部原因而背离，估值的透支一方面需要投资者降低未来收益率的要求，另一方面对管理人也提出了更高的组合配置的要求，严格遵守纪律，把握好安全边际，是今年管理人必须面对的重要课题。港股方面，恒生科技指数在南下资金的追捧下，一季度也经历了过山车。在A股核心资产估值走向极致的背景下，资金依然能在港股找到一些护城河高、景气度高、估值还合理的公司，但是年前快速的上涨也迅速透支了未来的收益率。我们依然维持了较高的港股仓位，在估值合理的背景下，港股提供了比A股更多元化的优质资产，例如互联网、教育、医药等，是组合差异化超额收益的主要来源。 当然，我们需要指出的是，对于核心资产的鉴别在未来显得尤为重要，我们不建议以“抱团”或“茅指数”等字眼去做笼统的归类，我们对核心资产的认知是赛道长且稳定、公司护城河深、确定性强、自由现金流能不断累积的好模式和好公司，并且管理层拥有明智的分配现金流的能力。潮水退去时，方知谁在裸泳，短期的波动对好公司而言不是风险，只要投资久期够长，短期的高估值终会被业绩消化；但是基本面不可靠的公司会面临估值、业绩双杀，本金的永久性损失是投资最大的灾难。总结来说，基金一季度略微盈利，跑赢比较基准。我们依然严格遵循“自下而上”的总体思路，聚焦行业和优质个股，维持高集中度。在组合的构建过程中，我们会面临众多选择，在做加法（扩充自己能力圈）的同时也要做减法（取舍），在不断的对比和深度研究中，尽量做到投资风格的稳定和一致，并且最大可能的保证对所投资公司的基本面有足够的把握，从而能够更好的判断估值与长期空间的匹配，以及安全边际的位置，帮助我们更加自如的应对短期估值波动所带来的困扰，将长期投资践行好。此外，正如我们持续指出的问题，基金投资人（“基民”）本身的投资行为和投资久期，对基金投资结果影响相当巨大，在相对高位买入基金的持有人，短期承受了不小的回撤。简而言之，我们强烈建议基金投资人更多地采用“定投”（开放式基金），或者在市场较为平淡（甚至低迷）的时候买入带封闭期的基金产品，相比在开放式基金里做短期交易（几天至几个月），有耐心的两种投资方式盈利的概率要大很多。我们认为主动型股票基金的本质，在于将广大基金投资者的资金汇集，以作为优质企业股东的方式，分享中国经济中的“核心成长”公司的经营成果，而企业的“经营成果”呈现，起码是以数个季度、数个年度为单位的——而如果“股票投资”（基金买卖股票）和“基金投资”（基民买卖基金）这两个行为不能以类似的时间尺度展开，实际上都是严重的博弈。经历过去2年基金规模的快速扩张之后，未来我们依然需要从本质出发，聚焦投资“企业”，不断地减少投资“博弈”。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.650Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575228","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed0d","stockId":3000000005241,"sao":"2020年A股市场在经历年初新冠疫情的冲击之后，在经济复苏和较为宽松流动性环境推动下持续上涨，沪深300指数全年上涨约27%，创业板指继续跑赢大盘股指数、上涨约64%。2020年代表中国核心资产的各行业龙头公司均录得不错的涨幅，市场对核心资产的竞争优势给予了充分的估值溢价，从一定意义上说，这也是市场逐步向机构投资者主导转变的结果。由于疫情后，全球流动性宽松，我们不可否认核心资产短期有一定的估值泡沫，但长期是合理的，海外成熟市场历史上都走过类似的道路，我们依然非常看好成长赛道中商业模式良好的龙头公司未来的成长空间，A股市场总体上处在长期健康发展的通道中。港股方面，恒生指数下跌3.40%，表现弱于A股。我们2020年大幅提升了港股的配置，一方面在A股核心资产估值走向极致的背景下，我们依然能在港股找到一些护城河高、景气度高、估值还合理的公司，平衡组合的整体估值，降低组合波动；另一方面，港股提供了比A股更多元化的优质资产，例如互联网、教育、医药等，是组合差异化超额收益的主要来源。 总体业绩方面，基金2020年上涨91.21%，跑赢比较基准。我们依然严格遵循“自下而上”的总体思路，一是淡化宏观，不做择时，继续保持仓位的稳定；二是聚焦行业和优质个股，维持高集中度。我们在看重成长性的同时，也重视企业的护城河，除了商业模式极佳的品种外，我们也看中管理护城河，希望能够认真谨慎的挑选出多元化的、能持续产生自由现金流、超越平均回报的优秀企业，并且长期持有，充分享受行业和企业成长带来的红利。在组合的构建过程中，我们会面临众多选择，在做加法（扩充自己能力圈）的同时也要做减法（取舍），在不断的对比和深度研究中，尽量做到投资风格的稳定和一致，并且最大可能的保证对所投资公司的基本面有足够的把握，从而能够明智的判断估值与长期空间的匹配，以及安全边际的位置，帮助我们更加自如的应对短期估值波动所带来的困扰，将长期投资践行好。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.647Z","mo":"展望21年，我们的观点依然是“看好宏观、聚焦景气，着眼长期，集中持股”。 宏观经济从复苏走向繁荣，需要警惕通胀威胁。国内经济依然处在向上轨道，从复苏走向繁荣，主要动力来自出口、制造业投资和消费的逐步恢复。展望2021年上半年，地产有望继续保持韧性，出口、制造业投资、可选消费等继续推动经济增值。长期来看，消费和科技周期替代传统地产基建周期。随着疫情的缓解，全球经济的复苏预计从2021-22年将持续，通胀的压力陆续在大宗商品价格中表现出来，对2021年的宏观和流动性环境造成压力。我们看到一季度，在大宗商品价格上涨、利率上涨压力下，已经有了一次较大范围的风险资产调整，可能在2021年下半年依然需要警惕这一点。在市场估值极度结构性分化的环境下，我们仍将坚持合适的价格投资的原则，更多的关注估值与长期成长空间的匹配，规避估值透支的领域，重点关注盈利复苏的方向。我们继续看好长期景气的品牌消费、新能源汽车、医疗服务等领域，同时看好新一代互联网等领域。未来我们的组合将更多着眼于长期的企业前景，而降低对短期波动的关注，我们希望通过持有一系列多元化的企业，能够获得持续高于市场平均水平的资本回报。中国产业的广度、深度都提供了无数价值成长的机遇，例如巨大人口老龄化带来医疗健康方面持续的需求增长，例如特斯拉引领下的消费级电动汽车普及浪潮，以及人们对美好生活的追求释放的消费升级潜力。同时，中国正在从粗放式发展转向精细化发展的过程中，阶梯式、多元化的市场使得众多行业龙头市占率依然有较大的提升空间，这个阶段我们着重寻找具有核心竞争力、管理护城河深的企业，分享企业经营的成长果实。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=560317","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed0c","stockId":3000000005241,"sao":"回顾三季度A股市场，市场震荡向上，整体结构上看，伴随经济进一步复苏，顺周期的行业如化工、机械、地产后周期，以及汽车、白酒等可选消费领涨市场，科技和医药表现落后。三季度，国内新冠肺炎疫情防控形势持续向好，全球疫情继续蔓延，人民币持续升值，国内流动性边际走平，前期部分板块极致的估值在季度末有所缓解。随着疫苗的加速研发，经济和就业的稳步恢复，市场对宏观经济、流动性环境的预期趋于稳定。港股方面，恒生指数三季度下跌3.96%，表现弱于A股。三季度我们港股仓位较为稳定，从长期来看，港股提供了比A股更多元化的优质资产，例如教育、新兴服务、医药等，是组合差异化超额收益的主要来源。总体业绩方面，基金三季度上涨11.42%，跑赢比较基准。三季度，我们按照“自下而上”的总体思路，一是淡化宏观，不做择时，继续保持仓位的稳定；二是聚焦行业和优质个股，继续提升集中度，集中度的提升将使得组合长期收益率得到更好的保证，同时对风险也将更可控。我们将从行业空间、成长性、商业模式、竞争环境、企业管理层素质、财务情况等多维度去评估，希望能够认真谨慎的挑选出多元化的、能持续产生现金流、超越平均回报的优秀企业，并且长期持有，充分享受行业和企业成长带来的红利。在基金管理过程中，会有种种其他因素的干扰，例如市场估值的宽幅波动、短期风格的极致化、自身定力的不足、相对排名的压力等等，我们力争能在未来的工作中把长期选股这件事做得更坚定一些。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.644Z","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491833","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8757fea5b3eb047ed0b","stockId":3000000005241,"sao":"回顾上半年A股市场，市场震荡向上，整体结构上看依然是科技成长股表现更好，其中医药、必需消费等受益于疫情防控的板块继续领涨市场，整个市场板块之间的估值差异被拉得更加极端。一季度的市场表现，主要是受到了新冠疫情冲击之后中国、全球经济下滑带来的影响，科技股整体上涨但经历了较大的波动，医药、必需消费等行业综合表现最好；二季度，中国疫情防控取得决定性胜利，社会经济秩序快速恢复，全球疫情继续蔓延，但日韩、欧洲、北美等地区也看到稳定的希望。随着疫情防控的成熟化、疫苗的加速研发，疫情对全球经济的冲击二季度之后有希望见到曙光。港股方面，恒生指数上半年下跌13.35%，表现弱于A股。我们在一季度下跌过程中提升了港股的配置仓位，二季度港股仓位较为稳定，从长期来看，港股提供了比A股更多元化的优质资产，例如教育、新兴服务、医药等，是组合差异化超额收益的主要来源。一季度，我们按照“淡化宏观、淡化行业、精选成长”的总体思路，继续保持仓位的稳定，在医疗健康、科技、新能源等方向寻找优质个股的投资机会，继续在一些新研究的行业实践“优质管理层为核心的成长股投资”。二季度，我们按照“警惕宏观、聚焦行业、精选成长”的总体思路，一是在市场整体估值水平合理水平上依然没有择时必要，继续保持仓位的稳定；二是聚焦行业，在医疗健康、云计算、5G硬件与应用、新能源汽车、品牌消费品等长期关注领域内精选成长机会。总体业绩方面，基金上半年上涨30.74%，跑赢比较基准。一季度净值跌幅较大，在投资研究方面，我们决定对投资所面向的主要领域做部分调整，更加聚焦于实践证明下来我们具备较强选股能力的领域。二季度我们主要做了一件事：提升持仓集中度，聚焦具备长期增长能力的成长龙头，我们希望未来能够更加聚焦，充分享受优秀企业增长的红利。我们越来越强烈的认识到，长期而言为股票投资者创造投资回报，主要是企业的盈利增长，而能够长期创造企业盈利增长的是可靠、卓越的企业管理层。在基金管理过程中，会有种种其他因素的干扰，例如市场估值的宽幅波动、短期风格的极致化、自身定力的不足、相对排名的压力等等，我们力争能在未来的工作中把长期选股这件事做得更坚定一些。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:17:41.642Z","mo":"展望下半年，我们的观点是“看好宏观、聚焦景气、均衡成长”。 宏观经济二季度复苏超预期，经济体现出较强的韧性，看好未来3-4个季度经济确定性回升。国内经济在二季度的表现超预期，一方面是国内疫情防控形势良好，社会整体秩序快速恢复，货币、财政对经济的刺激政策效果显现，另一方面是全球疫情加剧，中国为全球提供产能供应。展望未来3-4个季度，预计中国和全球经济都会有一段明确的回升时期。但需要注意的是，全球疫情的不确定性依然存在，同时长期来看支撑经济增长很快的新动能并不具备，对宏观的方向性判断不宜过度。继续对中国经济长期乐观，继续看好资本市场改革、土地改革、国企改革等一系列改革措施带来的中长期增长潜力。2019年科创板注册制启动，2020年创业板注册制将推出，一系列各科技行业的龙头企业上市融资。中国从2009创业板推出到2020创业板注册制走过的10年，加速了科技产业提升质量、扩充数量的速度，类似于美国1980-2000走过的历程。相信经历洗礼之后，未来从中将会诞生中国出产的全球科技龙头企业。流动性方面，随着银行理财市场打破刚兑、收益率下降等进程，同时人民币开启升值，股票市场整体面临内部、外部的双重“结构性流动性充裕”局面。尽管通胀略有抬头迹象，但整体上股票市场的流动性下半年将是边际震荡的局面，对股票市场的负面冲击不明显。下半年，我们一方面将聚焦景气提升的新一代互联网、新能源汽车、5G消费电子产业链，同时继续关注长期景气的医疗健康、云计算、品牌消费品等领域，另一方面，经济复苏过程中，传统行业龙头公司的配置价值突出，我们更偏好其中兼具短期行业景气提升和中长期企业竞争力扩张的公司。随着时间的推移，我们越来越警惕市场在行业估值差异上的极端化局面，我们将在行业配置和选股中注意组合的均衡，注意部分个股估值远远脱离安全边际的问题。","fund":{"_id":3000000005241,"stockCode":"005241","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":33,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2018-01-17T16:00:00.000Z","setUpScale":2253140000,"market":"a","tickerId":5241,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"中欧时代智慧混合型证券投资基金","shortName":"中欧时代智慧混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":5022,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:42.767Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2018-01-24T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧时代智慧混合","pinyin":"zosdzhhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801614493","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32524192410,"name":"成雨轩"}]},"announcement":{"linkText":"中欧时代智慧混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=460895","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}