window.pageData = {"stock":{"_id":3000000004910,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50800000","tickerId":50800000,"name":"中加基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"于跃","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20456132","exchange":"fm","tickerId":2525206800}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000004910,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":201,"f_h_s_a":12638754,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000004910,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7467,"f_p_r_fys_ssrp":0.5875971068845433,"f_p_r_m1_ssc":7559,"f_p_r_m1_ssrp":0.6876157713680868,"f_p_r_m3_ssc":7481,"f_p_r_m3_ssrp":0.45080213903743316,"f_p_r_m6_ssc":7253,"f_p_r_m6_ssrp":0.6002482073910645,"f_p_r_y1_ssc":6814,"f_p_r_y1_ssrp":0.8755320710406576,"f_p_r_y2_ssc":5836,"f_p_r_y2_ssrp":0.7179091688089118,"f_p_r_y3_ssc":4885,"f_p_r_y3_ssrp":0.7422194922194922,"f_p_r_y5_ssc":3287,"f_p_r_y5_ssrp":0.7099817407181984,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7262,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.2994077950695497},"fp":{"stockId":3000000004910,"type":"fp","f_p_r_fys":0.009021446081554307,"f_p_r_m1":0.0029983557404003047,"f_p_r_m3":0.007168420035202905,"f_p_r_m6":0.011764683336654924,"f_p_r_y1":0.011142696658290374,"f_p_r_y3":0.07762756940301596,"f_p_r_y5":0.14200878283924223,"f_cagr_p_r_fs":0.035083322287658314,"f_p_r_d1":-0.00038703434929854286,"f_p_r_y2":0.04269840874831643,"last_data_date":"2026-04-23T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000004910,"type":"ff","f_m_f":3988995,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":1329665,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":5318660,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-09-23T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000004910,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-23T16:00:00.000Z","f_nv":1.037,"f_nv_cr":-0.0002892123782900491},"f_as":{"stockId":3000000004910,"type":"f_as","f_tas":4644879947.3146,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000016536,"name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"016536","tickerId":16536,"shortName":"中加颐享纯债债券C","currency":"CNY","__csrcFundId":4602,"exchange":"jj","lastUpdated":"2024-05-16T10:29:46.956Z","fundCollectionId":4000050800000,"inceptionDate":"2022-08-21T16:00:00.000Z","followedNum":0,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d72d6201787ae12a4ba2","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000004910,"stockCode":"212580032","stockName":"25建行小微债01BC","holdings":3000000,"marketCap":304464739,"netValueRatio":0.0656,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:41.825Z"},{"_id":"69e7d72d6201787ae12a4ba3","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000004910,"stockCode":"200215","stockName":"20国开15","holdings":2600000,"marketCap":287410054,"netValueRatio":0.0619,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:41.830Z"},{"_id":"69e7d72d6201787ae12a4ba4","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000004910,"stockCode":"240203","stockName":"24国开03","holdings":2500000,"marketCap":255873630,"netValueRatio":0.0551,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:41.833Z"},{"_id":"69e7d72d6201787ae12a4ba5","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000004910,"stockCode":"212580050","stockName":"25兴业银行债01","holdings":2300000,"marketCap":232548349,"netValueRatio":0.0501,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:41.837Z"},{"_id":"69e7d72d6201787ae12a4ba6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000004910,"stockCode":"240208","stockName":"24国开08","holdings":2000000,"marketCap":204204383,"netValueRatio":0.044,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:41.840Z"}]},"list":[{"_id":"69e7d56c6201787ae129efec","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2026年一季度，债券市场在政策、资金面和外部事件交织下呈现震荡分化格局。1月市场先抑后扬，受权益市场强势、政府债供给担忧等影响，10年国债收益率一度触及1.9%，后随情绪转暖逐步修复。2月宏观数据低于预期，央行加大流动性投放稳定市场预期，叠加外部不确定性牵制风险偏好，利率震荡下行。3月市场分化，短端受资金面充裕驱动走强，长端则受地缘冲突推升油价、滞胀担忧影响承压。从品种表现看，信用债整体好于利率债。期限结构上，中短端品种受益于资金面宽松表现突出，而超长端受供给担忧和滞胀预期压制波动较大。资金面保持相对稳定，为信用利差收窄提供了支撑。总结来看，一季度债市呈现出结构性机会与风险并存的特征，短端和信用品种相对受益，长端则受制于多重不确定性。具体看，10年期国债和国开债收益率在一季度分别下行2BP和5BP，分别至1.82%和1.95%。  我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，在严格控制信用风险的前提下，精选中短久期商业银行金融债。另一方面，对于利率债，采用区间震荡的操作思路，为客户赚取资本利得，同时该类品种流动性好，在增强收益的同时也提升了组合流动性，使得产品的安全性提高。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:12.855Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1471387","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c619e35315f995c600a6aa","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2025年债券市场经历“一波三折、结构分化”的深刻调整，利率中枢先下后上，曲线形态反复重塑。年初，债市延续2024年末做多惯性，10年期国债收益率一度跌破1.6%，但随后央行暂停国债买入、资金面收敛、股市回暖与机构止盈压力叠加，短端利率快速上行，曲线平坦化甚至倒挂，长端进入震荡回调。2月资金紧势延续，机构降杠杆、压久期，短端承压明显。3月虽迎来短暂宽松，DR007回落至1.8%附近，但两会后货币政策预期下修，“适度宽松”被解读为后验确认，降准或用于配合政府债发行，降息预期后移，长端利率再度上行。二季度，中美关税博弈成关键变量：4月美国超预期加征关税引发中国反制，10年国债两日急降15bp，但随后风险缓和叠加“国家队”托底股市、财政发力，债市转入震荡，长端受经济弱复苏预期支撑，短端则因资金面边际收紧上行。5月降准降息落地后“利多出尽”，中美联合声明提振风险偏好，利率债承压，但资金宽松支撑中短信用债修复。6月央行买断式逆回购加码，隔夜利率跌破政策利率，地产与出口走弱强化债市做多逻辑，超长端非活跃券利差压缩，信用行情向中长端蔓延。下半年市场显著分化：三季度“弱现实、强预期”特征明显，股市强势压制避险情绪，长端利率债持续调整，信用债受债基赎回压力拖累；四季度呈现“短强长弱”格局，10月受央行重启买债预期提振，长端利率下行，曲线牛平；11月政策预期降温、赎回费新规传闻扰动，长端承压；12月短端受益于财政发力与非银加仓，隔夜回购利率创年内新低，信用利差收窄，而长端受超长期特别国债发行预期与降息预期降温压制，收益率微升，曲线陡峭化。全年债市在政策博弈、资金分层与机构行为驱动下，从情绪主导转向结构性博弈，市场生态深刻变革。我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，在严格控制信用风险的前提下，精选中短久期商业银行金融债。另一方面，对于利率债，采用区间震荡的操作思路，为客户赚取资本利得，同时该类品种流动性好，在增强收益的同时也提升了组合流动性，使得产品的安全性提高。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:15.423Z","mo":"未来债市需要关注三条主线。一是，政府债供给加速叠加春节取现压力，2月资金面的潜在波动或加大。2月政府债净发行压力不小，约1.1万亿元，较1月小幅下降0.1万亿元，但考虑到春节假期，日均工作日缴款压力较大，对银行资金供给能力有明显削弱，此外从历史经验来看，春节在2月的年份，节前取现需求往往引发资金面阶段性收紧，对债市情绪不利；二是，债市供需格局好转趋势是否延续。银行配置力量边际增强是推动1月利率下行的关键，2月央行预期将维持积极投放，银行信贷在经济开门红成色不佳背景下预期维持偏弱状态，对应银行偏高的配债力度可能延续；三是地产及通胀的企稳回升情况，1月地产销售出现一定积极信号，参考去年同期一季度行情，地产企稳趋势的初步确认需等待春季行情结束后再进行，去年下半年以来在有色和反内卷行情的支持下PPI跌幅逐步收窄，但到1月有色、贵金属价格冲高回落，通胀回升趋势或仍有一定波动。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1448503","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a27","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"三季度债市出现较大幅度调整，表现与基本面和资金面指示方向相背离，背后受到宏观系统性风险下降和监管政策扰动影响。7月，下半年债市伊始，随着跨季扰动消散，资金利率快速下行，短债和信用债一度表现较好，但7月中旬以来，在“反内卷”政策提振市场对年内物价企稳修复预期，以及股市表现较强压制债市情绪的不利影响下，债市震荡走弱。8月，风险偏好对债市的情绪压制仍较为显著，利率曲线熊陡，中短债信用债表现较为平稳。在个人消费贷贴息、北上松限购等政策落地以及阅兵消息推动下，市场风险偏好明显抬升，利率债尤其是长端利率债出现连续调整。期间，7月PMI和后续的经济金融数据均显示下半年经济动能有所走弱，央行也在积极投放流动性以呵护增值税新政后的政府债发行，但债市对弱现实和温和资金面反应较为脱敏，增值税新政后地方债一级发行情绪也较为不佳，拖累二级市场表现。9月，随着阅兵交易主题兑现，股市由单边上涨逐渐转为高位震荡，但债市继续表现偏弱，中长端信用债开始大幅调整，对利空因素更加敏感：一方面，债市年内赚钱效应不高，债基开始面临较大赎回压力；另一方面，监管机构颁布的对公募基金赎回费新规的征求意见稿也在持续打压债市信心。我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，在严格控制信用风险的前提下，精选中短久期商业银行金融债。另一方面，对于利率债，采用区间震荡的操作思路，为客户赚取资本利得，同时该类品种流动性好，争取增强收益并提升组合流动性。","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.625Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1379719","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a26","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"今年以来，债市一波三折。一季度债市整体震荡走弱，背后受到资金面紧平衡格局，以及市场对货币政策宽松预期回撤的影响。机构在此期间由降杠杆转向降久期，推动债券收益率由短及长向上移动，曲线更加平坦化。具体来看，1月，受到基本面仍偏弱复苏、海外关税风险上升以及股市开局不利市场风偏下行的影响，市场年前担忧的机构对债市的止盈行情并未到来，跨年后长债利率反而加速下行，10年期国债收益率一度下破1.6%。对此，监管再度加强对债券的交易行为的规范，央行则通过阶段性暂停公开市场买入国债操作，对流动性投放态度也明显转向谨慎，以平衡债市供需。在资金面明显收紧以及中小银行对短端集中卖出的压力下，短端利率出现快速上行，长端利率进入震荡回调状态；2月，债市再次以多头行情开局，但随着央行公开市场持续净回笼，资金利率快速上行，市场对流动性的乐观预期转向谨慎，机构纷纷降低杠杆，短债利率率先走高，存单普遍提价，而长端也在曲线极度平坦化甚至倒挂的背景下开启补跌行情；3月，资金面迎来久违的宽松，DR007等资金利率再次回归到1.8%附近，中短端现券定价一度迎来修复，但随着两会的推进，债市情绪开始明显转弱，长端利率快速抬升，背后与市场对年内货币政策的预期修正，机构转向降久期操作有关，从央行行长在记者会上的表态来看，“适度宽松”的货币基调更类似于对前期货币政策的后验确认，其中，降准有可能性和可行性，后续或用于配合政府债发行；未来降息或主要聚焦于结构性货币政策工具的运用上，市场对年内央行宽松幅度及时点预期明显下修和后移。二季度利率震荡下行，资金宽松与对美关税博弈是两个重要影响因素。4月债市聚焦中美关税博弈：月初美国超预期加征关税引发我国“十一箭”反制，降准降息预期推动10年国债收益率两日内急下15bp。随着美国对非华国家关税豁免及中美双方停止加税，市场对关税定价逐步衰减。同时，“国家队”托底股市、抢出口及财政发力支撑短期经济、延缓货币宽松节奏，债市转入震荡，短端利率上行，而长端受制于未来经济回落预期更稳，期限利差收窄。月末，政治局会议定调落实存量政策、资金宽松及抢跑数据走弱，共同推动长债收益率跌破月初低点。5月，宽货币政策落地及中美关系缓和成为影响债市的核心事件。降准降息落地后债市再度出现 “利多出尽”行情，中美瑞士会谈后超预期的联合声明显著提振风险偏好与基本面预期，叠加国债供给放量，利率债整体承压。但降准支撑资金宽松，资金利率回落利好票息策略，中短信用债收益率有所回落。6月央行积极投放驱动资金进一步转松，债券市场交易热情上升，超长期限利率非活跃券、中长久期信用债出现利差压缩行情。一方面，伴随央行月中两次进行买断式逆回购投放，隔夜资金利率跌至政策利率下方，资金继续宽松，与此同时，地产销售转弱、出口回落及三季度季节性下行预期构成债市做多的基本面支撑。但另一方面，消费与生产韧性及政策空窗期限制10年国债等关键品种突破前低，交易盘转而压缩超长利率非活跃券利差，宽松资金亦推动信用债行情向中长端蔓延。6月下旬伊以冲突缓和及美联储降息预期升温改善全球风险偏好，股债跷跷板效应下债市震荡收官。我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，享有一定的票息收益。操作上，在严格甄别信用风险的前提下，买入久期适当票息相对较高的商业银行金融债。另一方面，在波动中寻找进攻机会。我们在二季初美国对等关税征收力度超预期、资金面相对宽松的背景下，积极参与了利率债波段操作。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.622Z","mo":"未来债市需要关注三条主线。一是，国内基本面表现及政策动向。尽管二季度经济数据展现韧性，但结合三季度高温环境易季节性抑制供需活力、近期地产量价齐跌，出口需求存在一定透支风险，以及两重两新政策对经济的同比支持力度可能减弱等因素来看，未来需求侧的不确定仍然较高。若叠加供给侧“反内卷”优化改革的推进，经济量能或出现边际转弱。需密切关注经济动量变化向宏观数据的传导。二是，美国内外政策演进。近期，市场对美国不大幅提升现有关税税率、减税法案通过后财政再度转为扩张、及美联储即将重启降息的预期，共同推升了全球风险偏好，进而影响国内债券波动节奏。然而，上述预期均存在变数，需持续关注：美国与其他国家的贸易谈判进展、初步反映关税影响的美国三季度通胀数据。三是，资金面及机构行为。三季度政府债供给压力仍高，考虑到配合政府债发行需要及PMI已持续低于50荣枯线，预计资金面整体仍将维持宽松，但在杠杆融资需求较高的环境中，资金的波动性可能加大。总体来看，建议现阶段保持基本仓位水平，优化票息资产的底层配置结构，根据资金及风险偏好变化进行灵活的交易操作，等待行情机会。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343697","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a25","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"一季度以来，债市整体震荡走弱，背后受到资金面紧平衡格局，以及市场对货币政策宽松预期回撤的影响。机构在此期间由降杠杆转向降久期，推动债券收益率由短及长向上移动，曲线更加平坦化。具体来看，1月，受到基本面仍偏弱复苏、海外关税风险上升以及股市开局不利市场风偏下行的影响，市场年前担忧的机构对债市的止盈行情并未到来，跨年后长债利率反而加速下行，10年期国债收益率一度下破1.6%。对此，监管再度加强对债券的交易行为的规范，央行则通过阶段性暂停公开市场买入国债操作，对流动性投放态度也明显转向谨慎，以平衡债市供需。在资金面明显收紧以及中小银行对短端集中卖出的压力下，短端利率出现快速上行，长端利率进入震荡回调状态；2月，债市再次以多头行情开局，但随着央行公开市场持续净回笼，资金利率快速上行，市场对流动性的乐观预期转向谨慎，机构纷纷降低杠杆，短债利率率先走高，存单普遍提价，而长端也在曲线极度平坦化甚至倒挂的背景下开启补跌行情；3月，资金面迎来久违的宽松，DR007等资金利率再次回归到1.8%附近，中短端现券定价一度迎来修复，但随着两会的推进，债市情绪开始明显转弱，长端利率快速抬升，背后与市场对年内货币政策的预期修正，机构转向降久期操作有关，从央行行长在记者会上的表态来看，“适度宽松”的货币基调更类似于对前期货币政策的后验确认，其中，降准有可能性和可行性，后续或用于配合政府债发行；未来降息或主要聚焦于结构性货币政策工具的运用上，市场对年内央行宽松幅度及时点预期明显下修和后移。我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，享有一定的票息收益。操作上，在严格甄别信用风险的前提下，买入久期适当票息相对较高的商业银行金融债。另一方面，在波动中寻找进攻机会。我们在年初基本面仍偏弱复苏、海外关税风险抬升、资金面相对宽松的背景下，积极参与了利率债波段操作。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.619Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275605","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a24","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"在支持性货币政策的影响之下，2024年债券仍然延续牛市格局，长债利率跑步进入“1”时代，10年国债从年初的2.5%上方震荡下行至1.7%附近，中枢下行超80bp，再度创下历史新低。一季度，债券收益率震荡中大幅下行，长端利率持续创新低。1月上旬债市整体震荡，中旬伴随着A股大跌，股债跷跷板下，长端利率债受到偏权益类资金的青睐，同时央行超预期在国新办新闻发布会上宣布降准0.5个百分点一定程度上带动了资金面预期改善，叠加月末降息预期再起，利率下行几无阻碍。进入2月，春节前债市偏震荡，节后利率开始加速下行，一方面春节消费量升价跌、地产销售无甚起色，政策预期也在下调；另一方面资金季节性转松，股市反弹动能转弱，5年LPR超预期下调后货币政策宽松预期再起，中小行补降存款利率等消息成为催化剂。3月利率低位震荡。月初，在政府工作报告并未太超预期的背景下，叠加降准降息预期再起，10年国债收益率快速下行至年内低点2.26%。随后在监管对农商行购债态度、市场观望地产小阳春强度、金融经济数据陆续公布、人民币汇率波动加大等信息中，利率进入震荡阶段。二季度，债券收益率震荡中继续下行，持续创新低。4月上旬，债市在中小行密集补降存款利率、禁止“手工补息”，以及政府债项目储备不及预期等消息的推动下，利率持续下行。随后，央行多次提示长债风险，叠加发改委称已联合财政部完成新增专项债项目初筛、大行资金净融出持续减量、地产政策五一后继续放松预期浓厚等多重因素共同影响，利率出现明显反弹。5月债市进入窄幅波动的调整期。6月下旬潘行长在陆家嘴金融论坛上的关于货币政策新框架的讲话提及未来考虑淡化1年期MLF等中期政策利率的影响，市场解读为长债利率定价“失锚”，收益率曲线重回年内低点，许多品种甚至创出年内新低水平。三季度债市行情围绕弱现实、强监管和政策发力预期展开，利率先下后上，波动性明显加强。7月下旬市场期待已久的降息终于落地，不过降息后资金利率中枢并未跟随下移，监管反而进一步加强对债市参与主体的监管力度，叠加央行对国债“买短卖长”，现券市场成交活跃度下降，8月初债市再度走出利多出尽行情，信用利差开始走扩。进入9月，内需不足下经济复苏斜率偏低问题依旧凸显，止盈不久后债市继续博弈增量政策，至月末政治局会议表态积极，降准降息超预期同时落地，市场风险偏好明显改善，10年期国债在触及2%关键整数点位后快速回调至2.2%附近。四季度货币政策预期博弈重回主导地位，10年国债突破1.7%，中枢下行超50BP。一方面，10月前后年内财政增量政策尘埃落定，政策安排未超出市场此前预期。货币政策配合之下，年内2万亿的化债置换专项债发行对资金面实际影响有限，因此11月中供给落地之时，长债利率已经开始下行。另一方面，更重要的是，特朗普胜选后，面对不确定性提升的外部环境，市场开始考虑未来进一步强化经济内循环的必要性，同时12月初货币政策基调时隔十四年重新从稳健转向适度宽松，释放积极信号，在年末抢跑机构配置需求的推动之下，利率出现加速下行。我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面，享有一定的票息收益。操作上，在严格甄别信用风险的前提下，买入久期适当票息相对较高的商业银行金融债。另一方面，在波动中寻找进攻机会。例如，我们在货币政策适度宽松、外部环境不确定性提高的背景下，从11月下旬开始，积极参与了利率债和大行二永债的波段操作。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.617Z","mo":"往后看，我们认为债市依然积极可为。一方面，虽然明年在政府积极的财政货币政策的支持下，我国内需有望进一步扩张，但是在特朗普关税的制约下，我国经济距离进入“服务业+中高端制造业”齐头并进的经济新均衡模式还有较长距离，供给过剩压力仍在，物价或持续在低位区间波动；另一方面，居民、企业和政府负债压力依然偏高，推动社会融资成本的稳中有降有利于私人部门降低还本付息负担释放消费潜力，以及公共部门提升杠杆空间付诸于稳增长任务。整体来看，债市中长期趋势并未逆转。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1248744","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a23","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"三季度债市围绕弱现实、强监管和政策发力预期展开，利率先下后上，波动性有所加强。具体来看，7月份利率先升后降，多品种收益率续创新低，上旬货币政策工具连续推陈出新，央行公告将于近期开展国债买卖到设立临时正逆回购工具，市场一度猜测央行意在下场指导长端利率，以有效地向市场传递价格信号，导致了债市在此期间的快速回调，30年期国债一度回到央行关注点位2.5%；7月下旬三中全会公报公布，指出要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，央行降息、存款调降紧随其后，债市再度走强。8月份债券收益率整体收高，月初海外市场波动加剧，空头回补下人民币汇率压力明显缓解，债市做多情绪有所强化，但央行对稳定长端利率的态度较为坚决，大行大量卖出国债、交易商协会就部分机构国债二级市场交易的违规行为加强监管、央行将对金融机构持有债券开展压力测试等消息影响，债券市场出现本月的第一波调整；不过月中公布的偏弱的金融数据、以及监管层面的流动性投放与喊话呵护在不久后率先止住了无风险利率的上行态势；至月末，逆回购投放与财政集中支出将隔夜回购利率压至利率走廊下限附近，资金面处于年内低位，债市情绪明显企稳，月内债市维持区间震荡。9月份利率先降后升，曲线整体变陡。内需不足下经济复苏斜率偏低问题依旧凸显，政府对完成全年5%增速目标的任务约束在降低，市场对央行卖券操作“脱敏”，继续博弈年内货币端的增量政策，推动债市走强。然而进入9月下旬后，一揽子支持性货币政策落地，政治局会议表态积极，会议文件隐含决策者对经济形势和经济态度的转变，推动市场风险情绪显著回升，在“股债跷跷板”效应、新增国债发行预期、理财等非银机构转向防守策略的推动下，债市面临较大的止盈压力，中长期利率债普遍大幅回调，10年期国债在触及2%关键整数点位后快速回调至2.2%附近。此外，单季度信用债表现与利率债出现一定分化，信用利差大幅放宽。8月的信用债调整由现券成交活跃度下降触发，在大行卖债、资金面均衡偏紧、稳增长政策预期加码与基金赎回相关信息等因素的发酵下，信用债整体走弱。9月信用债弱势延续，受到理财季度回表压力、资金面偏紧、以及非银机构对增持信用债态度偏谨慎的影响较多。展望四季度，债市需要更加关注灵活性和流动性。目前利率债已经调整到了有一定吸引力的点位，随着10年期、30年期国债回到2.2%和2.4%附近，参考传统的利率锚MLF利率2%的位置，长债的吸引力已明显提升。但是，当前债市面临的逆风因素也不容忽视，一是随着财政的发力，政府债供给量和节奏预期会发生变化，增发的利率债若集中在四季度发行，供给压力会偏大；二是临近年底机构行为可能趋于谨慎，叠加股市的快速上涨或引发资金搬家问题，进而带来一定的负反馈风险。但考虑到短期内基本面延续弱修复态势，四季度降准降息等支持性货币政策仍然可期，债市有望在稳增长政策交易步入平稳期后。产品将更加注重流动性和灵活性，以宽幅震荡思路操作，谨慎参与长久期利率债波段，筛选更有安全垫和性价比的个券参与。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，加仓中短久期利率债和商金债，将杠杆维持在中性偏高位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.614Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171005","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a22","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2024年一季度债券收益率大幅下行，长债与超长债利率均创历史新低；二季度以后，虽然全国层面地产政策放送，叠加央行多次喊话长债利率风险，但“资产荒”仍然占据市场主线，推动债券收益率“N”型震荡后逐步触及历史新低。开年以来随着A股快速下跌及上证综合指数的连续破位，30年国债期货成为股债对冲策略的热门标的，而央行意外在国新办新闻发布会上宣布降准0.5个百分点则直接激发了债券的做多热情，债券迎来一季度的第一波快牛行情。随后，春节期间消费量升价跌，节后资金季节性转松，随后5年期以上LPR超预期调降25bp、两会政策基本符合市场预期、央行提及降准还有空间等因素接力推动利率出现第二波快速下行。等到时间迈入3月中旬，出口、CPI、工业生产、制造业投资等多项经济数据超预期，逆回购和MLF缩量显示央行流动性投放速度放缓，同时人民币汇率波动加大，特别国债发行方式引发市场关注，利率进入震荡阶段。开年超预期的经济数据在一定程度上降低了全年5%左右经济目标的完成难度，短期内政策加码空间或有限，重点在于加大前期已出台政策的落实力度。进入二季度，财政政策的关注点落在政府债的发行节奏上，但随着国债发行进度公布，节奏略低于市场预期，而市场“钱多”情况下承接能力较强，资产荒仍然在持续支撑债券做多情绪。5月份全国层面召开房地产政策会议，上广深等一线城市开始跟进放松限购及降低首付比例、房贷利率等政策，不过由于前期政策效果有限，市场将其解读为利空出尽。然而随着债券收益率的继续下行，央行持续喊话提示长期国债收益率过低的风险，债券市场担忧加剧，利率逐步进入震荡区间。但进入5月份下旬以来，随着股市越发走弱，加上“手工补息”的影响延续，部分大行对公存款持续向理财、基金搬家，债券的配置需求进一步上升，市场上资金仍然较多，且财政部公布的特别国债发债节奏大幅低于预期，债券利率仍然震荡下行。尤其在进入6月份以后，权益市场进一步走弱，投资者风险偏好进入极低区间，央行虽然提出了在二级市场卖债、开展正逆回购操作等新的提法，但囿于一直没有实质性政策落地，加上陆家嘴论坛潘行长的讲话，市场理解是MLF不再承担定价锚的作用，因此“资产荒”仍然牢牢占据着市场主线，债券收益率再次创新低。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，加仓中长久期利率债和商业银行金融债，将杠杆维持在中性偏高位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.611Z","mo":"展望下一阶段，预计“资产荒”仍然是交易主线，但随着债券收益率逐步触及历史新低，债券收益率下行的空间有限，债市难以出现上半年的快牛行情。首先是基本面疲弱的大趋势没变，叠加二季度GDP数据略低于预期，政策层提到要仍然要坚定完成5%的经济增长目标，那就意味着下半年仍然需政策更大力度支持，但是也要注意到，三季度可能会迎来政府债供给的高峰，阶段性会有资金面的扰动；其次，近期OMO、LPR、存款利率和MLF利率陆续调降，整体来看政策仍然处于降息周期之中，但是因为央行仍然持续喊话长债利率风险、并且指出可以减少MLF抵押品，因此政策对债券利率下行还是会有一定的扰动。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142986","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a21","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2024年一季度债券收益率大幅回落，长债与超长债利率均创历史新低，10年和30年期国债分别下行26.5BP、36.8BP，至2.29%和2.46%。其中利率在1-2月单边走低，3月以低位震荡为主。具体来看：开年市场还在担忧新一轮PSL投放及资金面分层的问题，但随着A股快速下跌及上证综合指数的连续破位，30年国债期货成为股债对冲策略的热门标的，而央行意外在国新办新闻发布会上宣布降准0.5个百分点则直接激发了债券的做多热情，债券迎来一季度的第一波快牛行情。春节前A股跌势放缓，叠加在居民取现需求的影响下，资金利率不低，机构情绪偏谨慎，10年国债在2.4%的整数关口附近盘整。春节期间消费量升价跌，节后资金季节性转松，随后5年期以上LPR超预期调降25bp、两会政策基本符合市场预期、央行提及降准还有空间等因素接力推动利率出现第二波快速下行。等到时间迈入3月中旬，出口、CPI、工业生产、制造业投资等多项经济数据超预期，逆回购和MLF缩量显示央行流动性投放速度放缓，同时人民币汇率波动加大，特别国债发行方式引发市场关注，利率进入震荡阶段。年初经济出现边际企稳，但经济循环的内生动能暂未被有效激发。1-2月多项宏观指标超预期，原因有三，一是晚春年份企业在春节假期前的赶工助力工业生产，春节假期居民出行推升旅游等服务品价格；二是全球制造业周期有所回暖，美国制造业PMI、韩国及越南出口同步改善，外需带动下，我国的外向型行业也受到提振；三是1-2月固定资产投资中的设备工器具购置分项累计增17%，技改和设备更新推动制造业投资。但也需注意到的是，目前的基本面环境并没有发生根本性改变，地方主导的基建项目及房地产产业链依旧偏弱，制造业仍处在以价换量的行业状态下，百年建筑调研的春节后建筑项目复工进度持续低于往年同期水平，受高基数的影响，一季度新房累计销售面积同比接近腰斩，伴随3月中采制造业PMI超预期的是其中的出厂价格分项还在下探。拉长时间看，扭转市场预期的关键是稳定地产链及价格，未来应密切关注海外补库需求的持续性及国内财政能否接力稳增长。开年超预期的经济数据在一定程度上降低了全年5%左右经济目标的完成难度，短期内政策加码空间或有限，重点在于加大前期已出台政策的落实力度。二季度财政政策的关注点或落在政府债的发行节奏上。根据以往经验，二季度可能会同时迎来超长期特别国债启动发行及地方政府债券加快发行进度的供给冲击，一方面超长债集中供给或会对超长端收益率曲线形态有影响，但另一方面，央行已多次表态会加强与财政政策的配合，供给因素对债券定价的影响程度很大程度上取决于央行的流动性支持强度。货币政策方面，防空转和稳汇率仍是重要考量，我们认为逆回购减量与MLF缩量续作或意味着央行认为当前流动性状态已回到合意水平，不过季末的跨季资金投放也显示央行并没有主动收紧的意愿，市场利率围绕政策利率波动或是央行认为的理想状态。考虑到当前实际利率仍处高位，货币政策宽松周期并未结束，短期内人民币汇率压力对政策利率下调有制约，降准及存款利率调降的触发阈值或更低，待临近季末时关注美联储货币政策能否打开我国货币政策的操作空间。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，加仓商业银行金融债，将仓位维持在中性偏高位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.609Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068720","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a20","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2023年债券利率整体下行，10年国债收益率从2.93%下行至2.53%，收益率曲线牛平；信用债收益率在二季度以来持续走低，城投债下沉策略一度拥挤。全年来看，债市围绕经济修复预期与现实、宽货币与稳增长政策两条主线进行博弈，10Y国债利率分别在1月末和8月底达到年初以来的高点和低点，整体呈现“N”型走势。2023 年伊始，市场延续经济复苏和稳增长政策发力的预期，10Y国债利率上行至年内的高点2.93%，进入3月份后，市场对强刺激政策的担忧消退，叠加资金面转松，债市利率开始单边下行趋势，这波行情一直持续到8月底附近。转折点出现在7月末的政治局会议，稳增长政策持续出台，活跃资本市场、购买首套房贷款“认房不用认贷”、降低存量首套房住房贷款利率等积极政策频出，市场风险偏好提振推动利率触底回升。年内的这轮调整一直持续到10月底，伴随美联储再次暂停加息，国内特殊再融资债发行量减少，同时10月宏观数据表现不佳，债券收益率再度转而下行。具体来看：一季度债券收益率整体震荡，市场对疫后经济复苏和政策力度的预期成为主导债市波动的关键。1月利率先下后上，受12月PMI不及预期、资金较为宽松的影响，利率小幅下行；2月收益率曲线整体熊平，数据与政策真空期，市场对经济复苏的斜率及持续性心生疑虑，长端利率窄幅震荡；3月现券利率普遍下行，无风险收益率曲线牛陡，信用利差基本持平或略走扩，海外硅谷银行、瑞士信贷等机构相继暴雷，欧美债券利率大幅回落，国内经济复苏结构化特征明显，人民银行顺势降准，银行间市场流动性情况小幅改善。二季度债券收益率整体下行，经济复苏整体偏弱、叠加稳政策意愿不强等因素成为主导债券走势的关键，银行存款利率下调不断催化债券做多情绪，后在季末降息政策落地前后止盈需求集中兑现。4月份地产成交、票据利率等高频指标走弱，基本面数据彰示经济仍处弱复苏阶段，无风险收益率曲线牛平；进入5月份以后，现券利率继续下行，基本面数据依旧疲软，存款利率下调继续成为债券做多的催化剂；6月上旬伴随地产政策预期的落空，货币政策先行，先是大行下调存款利率，后有7天逆回购政策利率在MLF操作前先行调整，债券收益率随之下行。三季度债券收益率呈“V”型走势，利率先下后上，以货币政策和房地产政策为代表的稳增长政策成为主导利率走势的关键。7月利率以震荡为主，市场定价下半年稳增长政策的强度偏弱，后多个债券品种的收益率陆续创下年内新低；8月份短久期城投下沉策略一度非常拥挤，随着8月人民银行意外降息以及特殊再融资债等相关消息发酵，中长久期利率及短久期中低等级城投后来居上；转折点出现在8月下旬，受地方债供给放量及央行资金“防空转”的影响，税期后资金迟迟不松，短债率先调整，叠加活跃资本市场及“认房不认贷”等稳增长政策陆续出台，长债也出现小幅回调。四季度债券收益率先震荡后下行，资金面及货币政策预期是影响市场走势的关键。10-11月地方债缴款、央行货币政策“防空转”等预期导致资金面持续紧张，短久期利率债和存单利率大幅调整，长久期利率债受基本面偏弱影响整体保持震荡；随后超长债受股市风险偏好影响率先领涨，紧接着12月大行年内第三次宣布下调存款利率，市场对货币政策预期改善，收益率曲线再度出现陡峭化的趋势。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，适当加仓商业银行金融债，将杠杆维持在中性位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.606Z","mo":"展望下一阶段，从长周期视角，房地产周期仍然在探底阶段，2024 年地产、消费、企业的三大循环仍然是关键，地产和宽财政效果仍然是不确定性的主要来源，但需要关注目前债券收益率水平已经处于偏低区间。货币政策方面，随着2024年汇率约束逐步缓解，预计货币政策仍然会积极配合财政政策发力，但还需关注特殊再融资债等带来的供需关系的冲击。目前，本基金认为对债券资产保持中性适度的配置是比较合理的安排，整体仍维持票息策略，适当增加流动性更高的资产，并根据经济修复情况和政策预期博弈来择机参与长久期利率债的波段交易。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051262","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"三季度债券收益率呈“V”型走势，利率先下后上，以货币政策和房地产政策为代表的稳增长政策成为主导利率走势的关键。7月上半月利率以震荡为主，后随着二季度低于预期的GDP数据公布后，人民银行、统计局等部委的陆续表态，市场开始定价下半年稳增长政策的强度偏弱，因此多个债券品种的收益率陆续创下年内新低。随后进入8月份，短久期城投下沉策略一度非常拥挤，随着8月中旬人民银行意外降息以及特殊再融资债等相关消息发酵，中长久期利率及短久期中低等级城投后来居上。转折点出现在8月下旬，受地方债供给放量及央行资金“防空转”的影响，税期后资金迟迟不松，短债率先调整，叠加活跃资本市场及“认房不认贷”等稳增长政策陆续出台，长债也出现小幅回调。进入9月份，市场的核心矛盾转向于资金面，地产政策及基本面企稳主要起到助推情绪的作用，月初银行净融出恢复较慢已经开始引发部分机构的担忧，月中人民银行流动性给量充足，包括持续保持近万亿的逆回购余额、通过降准和MLF释放近7000亿的中长期资金等，但受政府债发行、信贷投放及汇率压力的影响，9月全月资金面一直偏紧，短债收益率快速走高。银行理财及债券基金的赎回担忧证伪后，信用债市场情绪转稳，信用利差有所压缩。整体而言，三季度债券收益率先下后上，转折点在于8月份房地产等稳增长政策的持续加码，以及在人民银行流动性支持下的资金面持续紧张。产品在三季度保持了灵活杠杆和久期，以票息策略为主，8月中下旬及时减仓并规避了市场下跌，维持了产品净值的稳定。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，减仓商业银行金融债，将杠杆维持在中性位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.603Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=986238","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2023年上半年债券市场走牛，10年国债利率从高点2.93%持续下行超过30bp至2.60%附近，信用利差整体压缩，尤其是4月份以后，投资者对疫后经济复苏和政策力度的预期持续走弱，叠加央行降息降准、商业银行多番下调存款利率，配置力量维持强势，债券收益率整体下行。一季度债券收益率整体震荡，市场对疫后经济复苏和政策力度的预期成为主导债市波动的关键。1月利率先下后上，月初受12月PMI不及预期、资金较为宽松影响，利率小幅下行；随后首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，市场逐步定价1月MLF降息落空，跟随票据利率走高，对疫后复苏担忧主导市场走势，利率企稳回升。信用债市场品种表现分化，短久期、中低等级收益率逆势回落，信用利差普遍收窄，期限利差走扩为主。2月收益率曲线整体熊平，信用利差多数收窄。数据与政策真空期，市场对经济复苏的斜率及持续性心生疑虑，长端利率窄幅震荡。与此同时银行理财规模企稳带动信用债需求回暖，年初配置资金加速入场，信用品种表现突出。3月现券利率普遍下行，无风险收益率曲线牛陡，信用利差基本持平或略走扩。流动性方面，央行在3月27日降准0.25个百分点，资金利率中枢回落，但税期、季末等资金缺口较大的时点资金面仍然偏紧。国内方面，政府工作报告将全年经济增长目标定在5%左右，导致市场降低了对政策刺激力度的预期；海外方面，硅谷银行、瑞士信贷等机构相继暴雷，欧美债券利率大幅回落，国内经济复苏结构化特征明显，人民银行顺势降准，银行间市场流动性情况小幅改善。二季度债券收益率整体下行，经济复苏整体偏弱叠加稳政策意愿不强等因素成为主导债券走势的关键，银行存款利率下调不断催化债券做多情绪，后在季末降息政策落地前后止盈需求集中兑现。4月份现券利率普遍下行，4月份地产成交、票据利率等高频指标走弱，基本面数据彰示经济仍处弱复苏阶段，中小行压降存款利率，叠加一季度4.5%的GDP使得政治局会议对于进一步加码稳增长政策的意愿并不强，无风险收益率曲线牛平。进入5月份以后，现券利率继续下行，基本面数据依旧疲软，五一假期人流旺盛但人均消费支出低于2019年同期，4月通胀、信贷、经济数据全面低于预期，5月房地产销售环比超季节性回落，股市和商品市场的风险偏好明显降低；此外，存款利率下调继续成为债券做多的催化剂，资产荒格局不变，资金转松推动短端利率进一步下行。6月现券利率呈倒“N”型走势，6月上旬伴随地产政策预期的落空，货币政策先行，先是大行下调存款利率，后有7天逆回购政策利率在MLF操作前进行调整，债券收益率随之下行。后续随着降息政策落地，止盈需求集中兑现，叠加市场逐步对后续稳增长配套政策的定价，利率基本回到降息前水平。随后6月份5年期LPR仅同步跟随MLF下调10BP，加上6月末票据利率明显回落，利率又再度走低报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，适当加仓商业银行金融债，将杠杆维持在中性位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.600Z","mo":"展望后市，下一阶段预计债券市场整体维持震荡，博弈情绪偏强，产品将保持适当杠杆和流动性，择机参与波段交易。整体而言，结合全年经济目标及近期经济高频数据来看，三季度基本面预计底部企稳，政策不确定性落地以前，债券可能难以摆脱震荡状态，票息策略整体上仍然优于波段交易，政策预期仍是短期内影响市场波动的核心变量，资金面及配置力量或将决定市场节奏。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962039","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"一季度债券收益率整体震荡，市场对疫后经济复苏和政策力度的预期成为主导债市波动的关键，货币及信贷投放节奏也阶段性影响债券走势。一季度十年国债活跃券收益率在2.81%-2.93%之间窄幅波动，无风险收益率曲线有所走平，信用债利差多数收窄。1月利率先下后上，普遍走高。月初受12月PMI不及预期、资金较为宽松影响，利率小幅下行；随后首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，市场逐步定价1月MLF降息落空，跟随票据利率走高，对疫后复苏担忧主导市场走势，利率企稳回升。流动性方面，人民银行自1月11日起开始投放跨春节资金，时间较往年略有提前，1月有近半数交易日的全市场质押式回购成交量突破6万亿，回购成交量最高达7.5万亿，隔夜与7天资金表现分化，银行与非银资金分化程度减轻。最终10年国债和10年国开的中债估值收益率均分别较前月上行6.2、5.7BP，分别至2.90%和3.05%。信用债市场品种表现分化，短久期、中低等级收益率逆势回落，信用利差普遍收窄，期限利差走扩为主。2月现券变化不一，收益率曲线整体熊平，信用利差多数收窄。央行持续通过逆回购等短期工具投放流动性，虽然2月为传统的流动性需求小月，但资金始终不松，市场利率基本在政策利率附近甚至是偏上位置运行，税期、跨月等时点资金波动较大，DR007波动中枢回到政策利率上方，中短债收益率明显上行，1年AAA同业存单升至2.75%附近。数据与政策真空期，市场对经济复苏的斜率及持续性心生疑虑，长端利率窄幅震荡。与此同时银行理财规模企稳带动信用债需求回暖，年初配置资金加速入场，信用品种表现突出。最终10年国债和10年国开的中债估值收益率均分别较前月上行0.4、3.6BP，分别至2.90%和3.08%。3月现券利率普遍下行，无风险收益率曲线牛陡，信用债拉久期，信用利差基本持平或略走扩。一方面，政府工作报告将全年经济增长目标定在5%左右，导致市场降低了对政策刺激力度的预期；另一方面，硅谷银行、瑞士信贷等机构相继暴雷，欧美债券利率大幅回落，国内经济复苏结构化特征明显，人民银行顺势降准，银行间市场流动性情况小幅改善。流动性方面，央行跨季期间逆回购再度加量，并在3月27日降准0.25个百分点，虽然3月中长期流动性投放有所增加，资金利率中枢回落，但税期、季末等资金缺口较大的时点资金面仍然偏紧，3月半数以上交易日的全市场质押式回购成交量都突破6万亿，回购成交量最高达7.5万亿、创历史新高。最终10年国债和10年国开的中债估值收益率均分别较前月下行4.9、6.3BP，分别至2.85%和3.02%。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，适当加仓商业银行金融债，将杠杆维持在中性位置，同时通过中长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.598Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886065","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2022年一季度，债券市场总体处于宽幅震荡。1月现券利率大幅下行，收益率曲线短端下行幅度大于中端与长端，主要受益于货币政策进一步宽松，一方面央行超预期降低逆回购和MLF利率10BP，另一方面财政发力效果尚不明显，稳增长仍在路上。各期限国债与国开债收益率均明显走低，国债和国开在各期限上表现不一，短端两者下行幅度相近，中端国债表现更优，10年期国开下行幅度大于国债。2月收益率曲线凸性上移，中端利率下行幅度大于短端与长端，主要与货币政策进入观察期，1月信贷实现开门红、各地开始因城施策放松房贷需求端管控限制有关。各期限国债与国开债收益率均明显走高，国债表现整体好于国开，基本回吐1月的涨幅。3月利率债收益率曲线整体趋平，中短端利率上行，长端利率保持震荡。一方面，美联储加息落地，1-2月国内经济数据超预期，货币政策进一步宽松预期暂落空；俄乌冲突降低全球风险偏好伴随中概股监管政策担忧，A股和转债加速下跌，银行理财频频破净，广义基金赎回并抛售重仓债券，放大中短债跌幅。另一方面，3月国内疫情迅速蔓延，经济复苏势头明显放缓，但全年5.5%的GDP目标意味着未来稳增长政策将进一步加码，长端利率在经济疲软的现实和稳增长政策的预期之间博弈，整体震荡。2022年二季度债券市场收益率总体震荡下行。2022年4月利率债收益率曲线整体走陡，中短端利率下行，长端利率震荡。一方面，4月多地因疫情被局部封锁，信贷投放节奏放缓；而财政减收增支对冲经济压力，央行加快结存利润上缴，资金面维持宽松状态。另一方面，中美货币政策分歧进一步加大，人民币汇率突破6.40的关键整数关口后贬值速度加快，大幅降低市场对未来总量型货币政策的预期，与此同时上海疫情拐点于4月中旬出现，经济最困难的时刻过去，长端利率先下后上，全月震荡。5月利率债收益率曲线继续牛陡，但长债利率摆脱前期震荡格局，出现明显下行。一方面，5月受疫情影响信贷投放节奏仍偏缓，降准资金落地且央行继续上缴利润，财政进行留抵退税投放，资金面维持宽松状态；另一方面，北上疫情拖尾时间长于预期，二季度对冲政策着重于稳市场主体而非大力刺激经济，市场对经济预期有所下修。6月利率债收益率曲线以熊陡为主，长债利率横盘超两周，利率上行集中在月初及月末，短债利率则相对平稳。一方面，除跨季前后外，资金面承受住了缴税、利率债集中缴款等压力，6月银行间市场流动性整体维持宽松状态；另一方面，随着疫情形势转好，全国防疫政策出现边际调整，市场加强了对三季度经济回升的定价，而汽车、地产销售、票据利率等高频数据的改善进一步强化了市场对经济复苏的确认。最终10年国债和10年国开的收益率均较上月上行7.8BP，分别至2.82%和3.05%。2022年三季度债券收益率先下后上。10年国开活跃券收益率由季初3.05%附近下行至最低2.85%，后临近跨季反弹至2.95%附近。7月份债券收益率快速下行。跨二季末结束之后资金面压力缓解，一方面，留抵退税政策继续实施、专项债支出加快、央行继续上缴结存利润，资金维持宽松状态；另一方面，国内疫情出现反复、地产风波降低市场信心、政治局会议提出防疫算政治账、台海局势紧张，6月份疫后经济修复被中断，国内宏观政策较为克制，仍以落实好前期下达的一揽子稳增长措施为主，这些均对收益率下行起到推动作用，资金面持续维持在低位也助推债券利率进一步打开下行空间。进入8月份，债券收益率大幅下行，走势呈现先下后上的格局。央行二季度货币政策报告中强调要关注通胀，国内猪油价格阶段性回升，市场开始担忧通胀会掣肘货币政策，流动性边际收敛，债券收益率小幅上行。随后，迅速打开利率下行空间的是央行超预期的降息操作，8月15日央行MLF利率意外调降，同时伴随着大幅走弱的金融数据，10年国开债在随后几个交易日迅速下行约12bp。9月份以后债券收益率明显抬升。宏观层面对债市的压力层层叠加，一是疫情阶段性改善后经济重回复苏轨道，9月中采制造业PMI升回50荣枯线上方；二是美国通胀粘性强于预期，叠加日央行干预汇率、英国激进减税计划等冲击共振，全球无风险利率普遍走高，人民币加速贬值，国内债市也受到拖累；三是稳增长政策持续推进，再度引发市场对房地产、防疫政策调整的担忧。此外，随着人民币加速贬值、房地产政策密集出台，9月中下旬国开债活跃券切券等技术性因素亦带动债券收益率大幅上行，空头情绪明显更占上风。到9月末跨季前一周，非银跨季资金全面超过资产端债券收益，各期限债券收益率均有不等幅度上行。2022年四季度债券收益率整体呈现倒“N”型走势。10月债券收益率明显回落，全月利率震荡上行。10月利率的第一波下行源于9月末的调整提高了债券赔率，与此同时十一期间人员流动提高国内疫情不确定性，防控收紧预期抬升。随后利率进入短暂调整阶段，主要与海外加息预期强化、人民币加速贬值而国内货币政策保持观望有关。10月最后一周高频数据明显走弱，市场交易10月经济数据预期下修，叠加央行坚定呵护税期流动性，海外鹰派转向交易如火如荼，利率再度走低。最终10年国债和10年国开的中债估值收益率均分别较上月下行11.7、16.4BP，分别至2.64%和2.77%。11月债券收益率基本单边上行。导火索一是优化防控工作的二十条措施及金融支持房地产十六条两大政策改变了市场预期，且后续公布的一系列配套措施持续扰动市场情绪；二是低超储率背景下资金波动加大，资金利率中枢有所抬升。此外投资者学习效应加强、理财净值化转型后加剧负反馈波动、年底投资者止盈意愿提高等机构行为起到了行情放大器的作用。此外，11月25日央行宣布将于12月5日全面下调存款准备金率0.25个百分点，预计释放长期资金约5000亿元。虽然整体上央行在税期和跨月期间都加大了逆回购投放量，但上述时间段资金并不宽松。12月债券收益率先上后下，前半月受地产“第三支箭”与疫情防控“新十条”共同影响，年末第二波理财赎回负反馈冲击出现，信用债市场大幅调整。中央经济工作会议召开后政策预期企稳，国内疫情进入闯关期，叠加央行增加OMO与MLF投放稳定市场，流动性驱动行情下，债券各品种收益率均走低。报告期内，一季度本基金适当加仓短久期信用债和银行二级资本债，赚取稳定息差。在二季度的操作中，基金继续增配中长久期资产，拉长组合久期，赚取资本利得。三季度，基金保持中高仓位运作，同时在市场调整的时候及时止盈。四季度，加仓中短久期商业银行金融债，将杠杆维持在适当位置,同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.595Z","mo":"展望后市，我们认为2023年利率将延续震荡格局，中国经济动能将发生切换，疫后消费回补将接替外需成为经济复苏的重要动力，同时房地产拖累程度有所降低，基建与制造业预计受基数影响增速收敛。相比2022年，预计2023年利率波动中枢有所抬升，区间范围扩大。一是2023年经济实际增速及通胀压力都将走高，二是财政加力提效意味着利率债供给可能增加，三是资金面宽松程度大概率不及今年二三季度。但与此同时也需注意到，后疫情时代消费恢复路径仍存在不确定性，海外经验显示不能高估疫后消费改善弹性，内外需不同步、地产周期缺失意味着本轮经济仍是弱复苏，在通胀风险实际落地以前，货币政策仍将保持相对宽松的状态以支持经济，利率上行有顶。债券市场交易主线将逐渐从政策预期转向现实，疫情扩散情况、疫后经济修复强度及通胀水平等将成为影响全年债券走势的核心变量。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868341","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1b","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2022年三季度债券收益率先下后上。10年国开活跃券收益率由季初3.05%附近下行至最低2.85%，后临近跨季反弹至2.95%附近。7月份债券收益率快速下行。跨二季末结束之后资金面压力缓解，一方面，留抵退税政策继续实施、专项债支出加快、央行继续上缴结存利润，资金维持宽松状态，7月DR007平均利率仅为1.56%，为今年以来的最低水平；另一方面，国内疫情出现反复、地产风波降低市场信心、政治局会议提出防疫算政治账、台海局势紧张，6月份疫后经济修复被中断，与此同时，出于对通胀、海外加息及衰退等问题的担忧，国内宏观政策较为克制，仍以落实好前期下达的一揽子稳增长措施为主，这些均对收益率下行起到推动作用，资金面持续维持在低位也助推债券利率进一步打开下行空间。进入8月份，债券收益率大幅下行，走势呈现先下后上的格局。8月上旬，央行二季度货币政策报告中强调要关注通胀，国内猪油价格阶段性回升，市场开始担忧通胀会掣肘货币政策，流动性边际收敛，债券收益率小幅上行。随后，迅速打开利率下行空间的是央行超预期的降息操作，8月15日央行对到期的6000亿MLF进行缩量2000亿的续作，最让人意外的是，央行进行价格型货币政策调整，下调了OMO和MLF利率各10BP，同时伴随着大幅走弱的金融数据，10年国开债在随后几个交易日迅速下行约12bp。但是，8月下旬开始，伴随信贷座谈会、国常会19项稳增长接续政策为代表的宽信用的持续推进，降息后资金不松反紧，票据利率也重新走高，利率较降息后的低点有所反弹。同时，8月下旬银行间杠杆明显偏高，8月有21个交易日（占总成交日的91%）全市场质押式回购成交量突破6万亿，回购成交量最高达7.1万亿，机构维持高杠杆也增加了债市调整的压力。9月份以后债券收益率明显抬升。资金方面，央行精准投放跨季资金，并连续第二个月对到期的6000亿MLF进行缩量2000亿的续作，虽然9月央行对跨季流动性的呵护力度并不小，但由于留抵退税等财政投放减少，跨季资金并不十分宽松。同时，宏观层面对债市的压力也在层层叠加，一是疫情阶段性改善后经济重回复苏轨道，9月中采制造业PMI升回50荣枯线上方；二是美国通胀粘性强于预期，叠加日央行干预汇率、英国激进减税计划等冲击共振，全球无风险利率普遍走高，人民币加速贬值，国内债市也受到拖累；三是稳增长政策持续推进，再度引发市场对房地产、防疫政策调整的担忧。此外，随着人民币加速贬值、房地产政策密集出台，9月中下旬国开债活跃券切券等技术性因素亦带动债券收益率大幅上行，空头情绪明显更占上风。到9月末跨季前一周，非银跨季资金全面超过资产端债券收益，各期限债券收益率均有不等幅度上行。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，适当加仓短久期高等级信用债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.592Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808914","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a1a","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"1月初资金面异常宽松，隔夜融资成本位于1%以下，债市加杠杆情绪浓厚，交易活跃，国债期货震荡上涨，此后央行公开市场投放量缩减至50亿甚至是20亿，被市场解读为“不急转弯”的用意，10年国债收益率继续下行；月中经济金融数据频超预期，尤其是四季度6.5%的GDP同比，创下近年来新高，而MLF与TMLF并未全额对冲，流动性边际收紧；进入到下旬全国疫情零星散发，加之疫苗对变异病毒存在不确定性，债市阶段性反弹，但紧接着“钱荒”式流动性紧张，债券接连下挫。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行4BP和6BP至3.18%和3.59%，国债和国开曲线均呈现扁平化上移趋势。信用债市场来看，由于资金面成为二级市场主导因素，中高等级等票息相对偏低的品种收益率波动更大，低等级相对温和；信用利差方面整体收窄，曲线变平 2月初央行操作格外谨慎，迟迟不投放跨春节资金，流动性偏紧格局持续，债市预期也发生改变，国债期货连续多日下跌，同时股票市场的狂热风险偏好急速提升；春节假期期间，亚洲股市继续大涨，大宗商品价格走高，通胀预期发酵，节后债券市场再次进入下跌通道；紧接着油价、铜、锂、镍等频频创下历史新高，全球债券收益率齐步上行；临近月末核心资产连续下挫，叠加流动性转松，债市企稳反弹。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行10BP和16BP至3.28%和3.75%，国债和国开曲线均呈现陡峭化上移趋势。信用债市场来看，短端受益于资金面转松收益率小幅下行，3年期各等级及5年中高等级收益率总体走高；信用利差方面呈现压缩态势；信用曲线短端显著变陡。 3月初抱团核心股票继续调整，风险偏好总体回落，与此同时资金面呈现“两会”特征，流动性较为充裕，国债期货顺势反弹；月中经济金融数据落地，信贷好于预期，工业生产较强，而内需消费较为羸弱，同期美债收益率再度走高，全球通胀升温，国内债市承压；进入到下旬市场担忧的地方债供给迟迟没有落地，反而随着财政投放资金面较为宽松，叠加投资者杠杆和久期偏低，债市再度进入温和上涨阶段。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月下行9BP和19BP至3.19%和3.57%，国债和国开曲线均呈现扁平化下移趋势。信用债市场来看，1年期各等级品种收益率下行幅度最大，AA+及以上的1年期信用利差压缩至历史5%分位数之内，5年期信用利差反而上行；信用曲线明显变陡。2022年4月利率债收益率曲线整体走陡，中短端利率下行，长端利率震荡。一方面，4月多地因疫情被局部封锁，信贷投放节奏放缓；而财政减收增支对冲经济压力，央行加快结存利润上缴，资金面维持宽松状态。另一方面，中美货币政策分歧进一步加大，人民币汇率突破6.40的关键整数关口后贬值速度加快，大幅降低市场对未来总量型货币政策的预期，与此同时上海疫情拐点于4月中旬出现，经济最困难的时刻过去，长端利率先下后上，全月震荡。央行4月公开市场操作保持正常节奏，除4月12日（即中美10年期利率倒挂后的首个交易日）投放200亿逆回购外，其余各交易日均投放100亿逆回购资金，并在月中对到期的1500亿MLF等量平价续作。但另一方面，央行于4月15日宣布全面降准0.25个百分点，且通过提前上缴结存利润的方式释放超过6000亿基础货币。最终全月资金维持宽松状态。5月利率债收益率曲线继续牛陡，但长债利率摆脱前期震荡格局，出现明显下行。一方面，5月受疫情影响信贷投放节奏仍偏缓，降准资金落地且央行继续上缴利润，财政进行留抵退税投放，资金面维持宽松状态；另一方面，北上疫情拖尾时间长于预期，二季度对冲政策着重于稳市场主体而非大力刺激经济，市场对经济预期有所下修。央行5月公开市场操作保持正常节奏，各交易日均投放100亿逆回购资金，并在月中对到期的1000亿MLF等量平价续作。但另一方面，央行继续通过提前上缴结存利润的方式投放基础货币（未披露具体规模），全月资金维持宽松状态。6月利率债收益率曲线以熊陡为主，长债利率横盘超两周，利率上行集中在月初及月末，短债利率则相对平稳。一方面，除跨季前后外，资金面承受住了缴税、利率债集中缴款等压力，6月银行间市场流动性整体维持宽松状态；另一方面，随着疫情形势转好，全国防疫政策出现边际调整，市场加强了对三季度经济回升的定价，而汽车、地产销售、票据利率等高频数据的改善进一步强化了市场对经济复苏的确认。最终10年国债和10年国开的收益率均较上月上行7.8BP，分别至2.82%和3.05%。报告期内，基金跟随市场变化积极调整仓位，适当加仓短久期高等级信用债和银行二级资本债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.590Z","mo":"展望未来，债市需要关注的三个核心问题。一是，经济进入全面恢复期后，如何把握疫情管控放松与疫情反弹之间的平衡，以及下游房地产、汽车、服务等居民相关需求的恢复弹性究竟如何。二是，三季度疫情环境大概率好于4-6月，在这种环境下，远低于7天逆回购政策利率的回购利率能维持多久，尤其是在高杠杆短久期策略如此拥挤的环境下，类似二季度末的紧资金状态在三季度是否会重现。三是，三季度是接续稳增长政策的重要时间窗口，其中政策性银行类财政与财政政策或会成为重要抓手，需要保持对陆续出台政策的关注与谨慎。但拉长时间看，民营房企大量出清决定在本轮周期中，地产销售改善向地产投资的传导时间拉长，叠加海外需求进入回落期、现有稳增长政策对保市场主体的作用强于拉经济，经济缺乏稳增长抓手的现状并未改变，市场可能会把复工带来的一次性经济脉冲视为经济内生动能的修复，这种预期差有望带来新的交易机会。总体来看，债券市场仍处于牛市格局当中，下一阶段交易难度加大，保持一定的杠杆和组合久期,灵活操作。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a19","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2022年1月现券利率大幅下行，收益率曲线短端下行幅度大于中端与长端，主要受益于货币政策进一步宽松，一方面央行超预期降低逆回购和MLF利率10BP，另一方面财政发力效果尚不明显，稳增长仍在路上。各期限国债与国开债收益率均明显走低，国债和国开在各期限上表现不一，短端两者下行幅度相近，中端国债表现更优，10年期国开下行幅度大于国债。信用债市场来看，收益率曲线整体陡峭化，1年期利率下行幅度最大，超AAA和AA级信用债下行幅度高于其他等级，3年期信用利差收窄，1年期、5年期信用利差走扩。1月银行间市场资金缺口较大，下半月同时受到缴税走款、政府债缴款及春节取现的影响，央行通过增量续做MLF和投放逆回购对冲，资金面整体平衡，除节前最后几个交易日外，跨春节资金面并不算紧张。2月收益率曲线凸性上移，中端利率下行幅度大于短端与长端，主要与货币政策进入观察期，1月信贷实现开门红、各地开始因城施策放松房贷需求端管控限制有关。各期限国债与国开债收益率均明显走高，国债表现整体好于国开，基本回吐1月的涨幅。信用债市场来看，收益率曲线整体陡峭化，5年期利率上行幅度最大，1年期信用利差收窄，3年期、5年期信用利差走扩。2月是传统流动性需求小月，但尽管央行于15日增量1000亿续作了MLF，并在最后一周投放8100亿逆回购以跨税期和跨月，但下旬资金仍明显偏紧，可能与1月放贷消耗超储量有关。最终，央行在1月大量投放跨春节逆回购的基础上，2月全月实现逆回购零投放零回笼。3月利率债收益率曲线整体趋平，中短端利率上行，长端利率保持震荡。一方面，美联储加息落地，1-2月国内经济数据超预期，货币政策进一步宽松预期暂落空；俄乌冲突降低全球风险偏好伴随中概股监管政策担忧，A股和转债加速下跌，银行理财频频破净，广义基金赎回并抛售重仓债券，放大中短债跌幅。另一方面，3月国内疫情迅速蔓延，经济复苏势头明显放缓，但全年5.5%的GDP目标意味着未来稳增长政策将进一步加码，长端利率在经济疲软的现实和稳增长政策的预期之间博弈，整体震荡。展望未来，3月经济复苏势头被疫情按下暂停键，4月预计疫情仍将拖累经济表现，但国内疫情拐点即将出现，政策重点将逐步从疫情防控转向稳增长。330国常会提到咬定目标不放松，稳定经济的政策早出快出，4月仍是国内货币政策宽松窗口期，预计市场会继续对此博弈定价，债市存在一定的交易性机会。往后看，一季度经济超预期回落意味着为实现全年增长目标，二季度乃至三季度基本面需实现更大程度的改善，与此同时2-3月各地因城施策放松房地产需求端的政策效果或将逐步显现，宏观因素对债市而言偏逆风，债券风险因素有所累积。但拉长时间到全年，房住不炒、严控新增地方政府隐性债务的大政策框架决定了本轮经济至多是弱复苏，与此同时海外俄乌冲突、美联储紧缩为全球经济增长蒙上一层阴翳，下半年出口回落是大概率事件，宽货币难退出，债市将持续在波动中寻找机会。报告期内，适当加仓短久期高等级信用债和银行二级资本债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.587Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729390","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a18","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"2021年一季度，债券市场整体表现偏弱。1月初资金面异常宽松，隔夜融资成本位于1%一下，债市加杠杆情绪浓厚，交易活跃，国债期货震荡上涨，此后央行公开市场投放量缩减至50亿甚至是20亿，被市场解读为“不急转弯”的用意，10年国债收益率继续下行；月中经济金融数据频超预期，尤其是四季度6.5%的GDP同比，创下近年来新高，而MLF与TMLF并未全额对冲，流动性边际收紧；进入到下旬全国疫情零星散发，加之疫苗对变异病毒存在不确定性，债市阶段性反弹，但紧接着“钱荒”式流动性紧张，债券接连下挫。 2月初央行操作格外谨慎，迟迟不投放跨春节资金，流动性偏紧格局持续，债市预期也发生改变，国债期货连续多日下跌，同时股票市场的狂热风险偏好急速提升；春节假期期间，亚洲股市继续大涨，大宗商品价格走高，通胀预期发酵，节后债券市场再次进入下跌通道；紧接着油价、铜、锂、镍等频频创下历史新高，全球债券收益率齐步上行；临近月末核心资产连续下挫，叠加流动性转松，债市企稳反弹。3月初抱团核心股票继续调整，风险偏好总体回落，与此同时资金面呈现“两会”特征，流动性较为充裕，国债期货顺势反弹；月中经济金融数据落地，信贷好于预期，工业生产较强，而内需消费较为羸弱，同期美债收益率再度走高，全球通胀升温，国内债市承压；进入到下旬市场担忧的地方债供给迟迟没有落地，反而随着财政投放资金面较为宽松，叠加投资者杠杆和久期偏低，债市再度进入温和上涨阶段。二季度，债市维持震荡偏强的格局。四月初工业品价格持续上涨，通胀阴云挥之不去，与此同时对于缴税扰动的担忧始终都在，债市情绪显得非常谨慎，收益率普遍有所上行；月中1季度经济数据公布，仅有0.6%的GDP环比低于市场预期，地方债发行放量也迟迟未到，债券在多重利好下开启一波上涨行情；进入到下旬税期扰动略有显现，但DR007始终平稳，流动性确认合理充裕的情况下，杠杆套息策略成为首选，长久期品种则在风险偏好影响下呈现震荡走势。五一长假期间，海外消息总体平静，而大宗商品的冲高让债市有所承压，行情走势颇为震荡；中旬1季度货币政策执行报告发布，流动性合理充裕预期得到强化，而且央行开辟专栏阐明通胀影响可控，此后伴随着国常会多次强调“保供稳价”，大宗商品价格大幅下挫，债市进入上涨阶段；经济金融数据总体符合预期，并未对市场带来太多扰动，反而是地方债发行量迟迟不及预期，资金面持续宽松助力收益率回落，临近月末缴税走款叠加跨月导致流动性边际收紧，获利了结盘增多。进入六月，月初随着大宗商品价格持续上涨，通胀再度扰动市场，此外地方债供给放量加剧了投资者担忧，期间中美重启对话上证指数上涨，风险偏好同样不利于债券标的，国债期货震荡下挫；中旬数据陆续公布，成为交易的重点，PPI同比达到9%着实超出预期，其他总体平稳，并未对市场带来太多扰动；进入下旬，资金面推升行情再度出现，DR007维持稳定，年中跨季时点，央行也将100亿滚续操作改成300亿，债券情绪显著回暖。三季度，债券市场开启一波大牛市。七月初国务院常务会议意外提及降准，当周周五央行宣布全面降准，一系列货币政策大大超出市场预期，债券市场连续数日大涨；中旬降准资金落地但流动性并未显著宽松，反而是在缴税和地方债供给的压力下，融资成本偏高，加之上半年经济数据并未走弱，两年GDP平均增长甚至较一季度好转，PPI同样处在高位，利率进入震荡区间；下旬中央办公厅发布的“双减”文件引发连锁反应，恐慌情绪从教育股扩散到整个权益市场，风险偏好急速回落，作为避险资产的债券标的再度迎来上涨行情。八月现券利率整体震荡。月初受上月PMI明显走弱、资金宽松及国内疫情持续发酵影响，利率延续此前下行趋势。8月第二周随着15号文补充通知的下发，媒体密集报道专项债将加快发行，资金也有所转紧，市场开始担忧宽信用发力，虽然期间公布的外贸、金融数据均偏弱，但市场已对此有所预期，利率明显反弹。随后多空方面消息并存，债市再次开始震荡。进入九月，9月资金整体先紧后松。上半月由于银行体系超储率偏低，叠加央行公开市场仅维持每天100亿7天期逆回购的常规操作，并未向市场投放多余流动性，DR001基本维持在2.1%以上；月中央行等量续作6000亿MLF，降准后首次未净回笼MLF，市场多空解读不一，但对短期流动性影响不大；下半月央行于9月17日开始提前呵护跨季流动性，资金逐渐转松，但由于投放期限侧重于14天而非7天，资金利率直至临近季末才明显下行。除了资金面的影响外，美联储taper预期和黑色系商品大涨也对债券市场偏利空，全月债券市场整体偏震荡。2021年四季度利率呈倒V型走势，利率前高后低，10年国债收益率高点接近3.05%低点在2.77%附近，最大波动幅度约30bp。大宗商品价格，宽货币与宽信用博弈是市场交易主线。具体来看：10月上半月市场交易逻辑依旧落在供给不足带来的通胀担忧上，在此期间10年国债收益率上行近20bp。一方面是供暖及工业生产需求旺盛，煤价持续上行，动力煤活跃合约价格一度涨至1800元/吨；另一方面，降准等预期中的宽松政策迟迟未落地，债市的恐慌情绪逐渐发酵，市场情绪在央行三季度金融统计数据新闻发布会期间最为悲观。10月下半月至11月上半月，10年国债收益率震荡下行约10bp，进入四季度第一个利率快速下行期。利率下行的最初推动力是煤炭保供稳价政策助推煤价下跌，可以看到动力煤价格顶点基本对应四季度利率高点。随着煤价逐渐回落到正常区间，市场将关注点重新放回房地产基本面回落的经济停滞风险。11月下半月，10年国债收益率再次下行10bp附近，进入四季度第二个利率快速下行期，市场极端乐观情绪发生在南非奥密克戎新冠新毒株被发现之时。本次利率下行的逻辑为宽松政策预期发酵。在此期间先有总理在世界经济论坛全球企业家特别对话会及专家和企业家座谈会上称“当前中国面临新的下行压力，继续面向市场主体需求制定实施宏观政策”；后有央行三季度货币政策执行报告删除“管好货币总闸门”和“不搞大水漫灌”。12月前两旬市场一直在进一步的宽货币和来年经济开门红的预期之间摇摆，利率窄幅震荡。在此期间虽然有降准落地，但由于此前该事件已被price in，市场对此反应非常有限。直至12月下旬降准资金落地，宽松资金面及来年降息预期带动10年期国债收益率再次下行8bp左右，出现四季度第三个利率快速下行期，其特征为中端收益率下行幅度明显大于短端与长端，活跃券成交量明显压缩。报告期内，一季度本基金适当加仓短久期信用债，赚取稳定息差。在二季度的操作中，基金增配长久期利率债，拉长产品久期，赚取资本利得。三季度，基金保持高杠杆高久期的操作，同时在市场调整的时候及时止盈。四季度，基金适当加仓短久期高等级信用债和中长久期利率债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.584Z","mo":"展望后市，未来一段时间债市预计以震荡为主1月社融及信贷超预期、海外货币政策收紧压力持续加大一定程度上改变了市场的乐观心态，但1月金融数据的政策信号意义大于实际影响，往后看政策力度能否延续、内需何时真正反转仍然存在不确定性。目前中美利差还有80BP，基本位于合意区间下沿、尚未压缩到极低的位置，而人民币与美元双边汇率保持在6.40以下，国内货币政策在稳增长出现显著成效前不会转向，现阶段海外环境虽不利好债券，但对国内债市的传导有限，短期内债市预计维持震荡格局。中期来看，海外产能恢复与基数效应影响下的出口回落、通胀缓解及政策路径明确引发的海外货币政策预期修正均对债券偏利好，市场将逐步开始对宽财政政策持续性的博弈，而跨周期政策框架决定了宽财政的力度必然是有限的，建议关注届时的投资机会。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=711677","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a17","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"七月初国务院常务会议意外提及降准，当周周五央行宣布全面降准，一系列货币政策大大超出市场预期，债券市场连续数日大涨；中旬降准资金落地但流动性并未显著宽松，反而是在缴税和地方债供给的压力下，融资成本偏高，加之上半年经济数据并未走弱，两年GDP平均增长甚至较一季度好转，PPI同样处在高位，利率进入震荡区间；下旬中央办公厅发布的“双减”文件引发连锁反应，恐慌情绪从教育股扩散到整个权益市场，风险偏好急速回落，作为避险资产的债券标的再度迎来上涨行情。八月现券利率整体震荡。月初受上月PMI明显走弱、资金宽松及国内疫情持续发酵影响，利率延续此前下行趋势。8月第二周随着15号文补充通知的下发，媒体密集报道专项债将加快发行，资金也有所转紧，市场开始担忧宽信用发力，虽然期间公布的外贸、金融数据均偏弱，但市场已对此有所预期，利率明显反弹。随后多空方面消息并存，债市再次开始震荡：海外美国参议院继续推进跨党派基建法案及预算和解法案获批，但一方面上述法案还需众议院批准通过，与真正立法相比仍有不短距离，另一方面美国消费数据及消费者信心意外回落，美联储7月FOMC未给出taper明确时间点，美债利率底部波动；国内7月经济数据及8月PMI均指示经济面临下行压力，央行MLF续作量超市场预期，但与此同时地方债加快发行带来的缴款需求引发资金边际收紧，监管要求六大行理财将部分产品及资产的估值方法由摊余成本法改为市值法。进入九月，9月资金整体先紧后松。上半月由于银行体系超储率偏低，叠加央行公开市场仅维持每天100亿7天期逆回购的常规操作，并未向市场投放多余流动性，DR001基本维持在2.1%以上；月中央行等量续作6000亿MLF，降准后首次未净回笼MLF，市场多空解读不一，但对短期流动性影响不大；下半月央行于9月17日开始提前呵护跨季流动性，资金逐渐转松，但由于投放期限侧重于14天而非7天，资金利率直至临近季末才明显下行。除了资金面的影响外，美联储taper预期和黑色系商品大涨也对债券市场偏利空，全月债券市场整体偏震荡。展望后市，四季度债市机会与风险并存，基本面下行压力仍大是债市核心支撑点，但也存在利率债供给、资管新规整改、美债利率上行、宽信用政策加码、工业品继续涨价等扰动因素，操作需要注重点位和时机的选择。在能耗双控及拉闸限电的双重影响下，9月经济并未如市场此前预期的在8月触底，中采PMI向下突破50%的荣枯线，国内经济增速接近潜在产出下沿后政府开始增码宽信用，但力度和影响尚需观察。预计四季度来自能源端的供给约束影响大于来自地产出口的需求端约束，基本面是债市多头最大底气。从央行态度看，9月上半月银行间超储率偏低的影响已经显现，若地方债提前至11月结束前发完，未来两个月利率债供给对资金的扰动可能较为明显，但央行对跨季资金的呵护显示货币政策取向未发生改变，流动性合理充裕是现阶段货币政策主旋律，四季度碳减排支持工具落地会增加一定量中期资金投放，降准仍存在不确定性。海外方面，9月FOMC会议后市场逐渐定价taper，美债利率上破此前波动中枢，但目前来看财政刺激政策及债务上限问题悬而未决，中美利差在合意区间，海外约束整体可控。报告期内，适当加仓短久期高等级信用债和中长久期利率债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.582Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652446","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a16","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004910,"sao":"一月初资金面异常宽松，隔夜融资成本位于1%一下，债市加杠杆情绪浓厚，交易活跃，国债期货震荡上涨，此后央行公开市场投放量缩减至50亿甚至是20亿，被市场解读为“不急转弯”的用意，10年国债收益率继续下行；月中经济金融数据频超预期，尤其是四季度6.5%的GDP同比，创下近年来新高，而MLF与TMLF并未全额对冲，流动性边际收紧；进入到下旬全国疫情零星散发，加之疫苗对变异病毒存在不确定性，债市阶段性反弹，但紧接着“钱荒”式流动性紧张，债券接连下挫。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行4BP和6BP至3.18%和3.59%，国债和国开曲线均呈现扁平化上移趋势。信用债市场来看，由于资金面成为二级市场主导因素，中高等级等票息相对偏低的品种收益率波动更大，低等级相对温和；信用利差方面整体收窄，曲线变平二月初央行操作格外谨慎，迟迟不投放跨春节资金，流动性偏紧格局持续，债市预期也发生改变，国债期货连续多日下跌，同时股票市场的狂热风险偏好急速提升；春节假期期间，亚洲股市继续大涨，大宗商品价格走高，通胀预期发酵，节后债券市场再次进入下跌通道；紧接着油价、铜、锂、镍等频频创下历史新高，全球债券收益率齐步上行；临近月末核心资产连续下挫，叠加流动性转松，债市企稳反弹。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行10BP和16BP至3.28%和3.75%，国债和国开曲线均呈现陡峭化上移趋势。信用债市场来看，短端受益于资金面转松收益率小幅下行，3年期各等级及5年中高等级收益率总体走高；信用利差方面呈现压缩态势；信用曲线短端显著变陡。三月初抱团核心股票继续调整，风险偏好总体回落，与此同时资金面呈现“两会”特征，流动性较为充裕，国债期货顺势反弹；月中经济金融数据落地，信贷好于预期，工业生产较强，而内需消费较为羸弱，同期美债收益率再度走高，全球通胀升温，国内债市承压；进入到下旬市场担忧的地方债供给迟迟没有落地，反而随着财政投放资金面较为宽松，叠加投资者杠杆和久期偏低，债市再度进入温和上涨阶段。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月下行9BP和19BP至3.19%和3.57%，国债和国开曲线均呈现扁平化下移趋势。信用债市场来看，1年期各等级品种收益率下行幅度最大，AA+及以上的1年期信用利差压缩至历史5%分位数之内，5年期信用利差反而上行；信用曲线明显变陡。四月初工业品价格持续上涨，通胀阴云挥之不去，与此同时对于缴税扰动的担忧始终都在，债市情绪显得非常谨慎，收益率普遍有所上行；月中1季度经济数据公布，仅有0.6%的GDP环比低于市场预期，地方债发行放量也迟迟未到，债券在多重利好下开启一波上涨行情；进入到下旬税期扰动略有显现，但DR007始终平稳，流动性确认合理充裕的情况下，杠杆套息策略成为首选，长久期品种则在风险偏好影响下呈现震荡走势五一长假期间，海外消息总体平静，而大宗商品的冲高让债市有所承压，行情走势颇为震荡；中旬1季度货币政策执行报告发布，流动性合理充裕预期得到强化，而且央行开辟专栏阐明通胀影响可控，此后伴随着国常会多次强调“保供稳价”，大宗商品价格大幅下挫，债市进入上涨阶段；经济金融数据总体符合预期，并未对市场带来太多扰动，反而是地方债发行量迟迟不及预期，资金面持续宽松助力收益率回落，临近月末缴税走款叠加跨月导致流动性边际收紧，获利了结盘增多。进入六月，月初随着大宗商品价格持续上涨，通胀再度扰动市场，此外地方债供给放量加剧了投资者担忧，期间中美重启对话上证指数上涨，风险偏好同样不利于债券标的，国债期货震荡下挫；中旬数据陆续公布，成为交易的重点，PPI同比达到9%着实超出预期，其他总体平稳，并未对市场带来太多扰动；进入下旬，资金面推升行情再度出现，DR007维持稳定，年中跨季时点，央行也将100亿滚续操作改成300亿，债券情绪显著回暖。报告期内，适当加仓短久期高等级信用债和中短久期利率债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过长久期利率债波段交易增厚盈利。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.579Z","mo":"展望后市，春节至今十年国债收益率已经从最高的3.28%回落至2.85%附近，行情在“看空做多”的氛围下持续演绎，站在当前点位我们依然认为下一阶段债市仍有不错的投资机会。政治局会议定调下货币政策仍会保持稳健，投放300亿跨月资金足以证明，流动性相对充裕叠加众多机构依然欠配，债券是当下时点较好的投资标的。经济上看修复斜率最快的时点已经过去，GDP同比增长也会随着基数的抬升而中枢下移，通胀同样度过了绝对高点，基本面的变化趋势对债券偏有利。最后再风险偏好上，Delta变异病毒在世界范围内有席卷重来之势，美国单日新增已经迫近20万，各类疫苗有效性引发市场担忧，避险资产或有更好表现。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629497","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a15","stockId":3000000004910,"sao":"1月初资金面异常宽松，隔夜融资成本位于1%一下，债市加杠杆情绪浓厚，交易活跃，国债期货震荡上涨，此后央行公开市场投放量缩减至50亿甚至是20亿，被市场解读为“不急转弯”的用意，10年国债收益率继续下行；月中经济金融数据频超预期，尤其是四季度6.5%的GDP同比，创下近年来新高，而MLF与TMLF并未全额对冲，流动性边际收紧；进入到下旬全国疫情零星散发，加之疫苗对变异病毒存在不确定性，债市阶段性反弹，但紧接着“钱荒”式流动性紧张，债券接连下挫。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行4BP和6BP至3.18%和3.59%，国债和国开曲线均呈现扁平化上移趋势。信用债市场来看，由于资金面成为二级市场主导因素，中高等级等票息相对偏低的品种收益率波动更大，低等级相对温和；信用利差方面整体收窄，曲线变平 2月初央行操作格外谨慎，迟迟不投放跨春节资金，流动性偏紧格局持续，债市预期也发生改变，国债期货连续多日下跌，同时股票市场的狂热风险偏好急速提升；春节假期期间，亚洲股市继续大涨，大宗商品价格走高，通胀预期发酵，节后债券市场再次进入下跌通道；紧接着油价、铜、锂、镍等频频创下历史新高，全球债券收益率齐步上行；临近月末核心资产连续下挫，叠加流动性转松，债市企稳反弹。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行10BP和16BP至3.28%和3.75%，国债和国开曲线均呈现陡峭化上移趋势。信用债市场来看，短端受益于资金面转松收益率小幅下行，3年期各等级及5年中高等级收益率总体走高；信用利差方面呈现压缩态势；信用曲线短端显著变陡。    3月初抱团核心股票继续调整，风险偏好总体回落，与此同时资金面呈现“两会”特征，流动性较为充裕，国债期货顺势反弹；月中经济金融数据落地，信贷好于预期，工业生产较强，而内需消费较为羸弱，同期美债收益率再度走高，全球通胀升温，国内债市承压；进入到下旬市场担忧的地方债供给迟迟没有落地，反而随着财政投放资金面较为宽松，叠加投资者杠杆和久期偏低，债市再度进入温和上涨阶段。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月下行9BP和19BP至3.19%和3.57%，国债和国开曲线均呈现扁平化下移趋势。信用债市场来看，1年期各等级品种收益率下行幅度最大，AA+及以上的1年期信用利差压缩至历史5%分位数之内，5年期信用利差反而上行；信用曲线明显变陡。展望后市，随着社融增速、GDP、PPI在2021年依次见顶，利率在中长期大概率回落。短期来看，债市结构颇为健康，公募纯债基金久期处在历史偏低位置，银行间隔夜融资量3.5万亿附近，杠杆率不高，这种微观结构下，债市对利空较为钝化，对利好更为敏感。此外当前市场对二季度通胀高点以及两会之后地方债供给增加都有充分预期，一旦PPT出现高点不高，地方债发行不足的情况，债市都将有交易性机会。永煤事件影响深远，信用融资环境恶化短期不可逆转；2021年超常规财政刺激退出，地方财政腾挪空间也将不如2021年，此外中央政治局会议明确提出“抓实化解地方政府隐形债务风险工作”，旨在打破刚性兑付，有序化解债务问题，这也意味着即便是国企也更加仰仗自身造血能力，而非“信仰”。中低评级信用债风险仍需释放而且利差保护也较为有限。中高等级信用债虽然信用风险总体可控，但考虑到信用利差压缩至历史极低分位水平，相比之下利率债或更具有配置价值。报告期内，适当加仓短久期高等级信用债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差，同时通过利率债波段交易增厚盈利。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.577Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569287","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a14","stockId":3000000004910,"sao":"2020年一季度市场关注的焦点无疑是新冠肺炎对全球经济形势的影响。春节假期期间，新冠肺炎疫情带来的恐慌情绪在鼠年首个交易日集中爆发，国债期货大幅高开，避险资金源源不断涌入债市，10年国债收益率下行至2.80%。此后中国强力防疫措施见到效果，而股市超强表现也压制了债市的进一步上涨，各期限收益率持续震荡；二月末伊朗、韩国、日本和意大利等确诊病例出现激增，海外疫情呈现快速扩散迹象，行情演绎由国内因素转为海外驱动，美股暴跌美债收益率快速回落，受此影响债市再次迎来全面上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较一月下行26BP和21BP至2.74%和3.20%，利率债曲线扁平化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体压缩，尤其是中低评级品种。进入三月，海外疫情的焦点逐渐从日韩地区转移到欧盟，意大利、西班牙相继爆发、美国纽约州也未能幸免于难，国内对于外需拖累经济导致V型反弹力度减弱预期增强，加之普惠金融降准落地，诸多利好助力债市持续上涨，10年国债突破2016年的前低；三月中旬OPEC会议未达成减产协议，油价大幅跳水叠加新冠肺炎的冲击，美国股市迅速崩盘，两周之内四次熔断，并引发流动性危机，全球各类资产均遭到猛烈抛售，国内债市也表现出外资撤离的态势；本月下旬随着美联储大规模释放流动性，被“错杀”的避险资产表现强势，国内关于降低存款基准利率的传言更是加速了债市上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较二月下行15BP和25BP至2.59%和2.95%，利率债曲线陡峭化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体走阔。2020年二季度的债券市场波动剧烈，4月市场流动性极为宽松加之财政刺激尚未开始，债市情绪一路高歌猛进；5月在供给冲击、资金套利监管以及经济环比修复的多重利空下，行情急转直下；进入6月后走势趋于平稳，但市场情绪仍比较谨慎。从资金面角度看，5月份以来债券市场剧烈调整，原因之一便是对货币政策的预期急转直下， “打击资金套利”以及易行长的鹰派致辞成为行情导火索。当前货币政策确实边际收敛，珍惜空间，但宽松的大基调并未改变，更无转向收紧之义。从基本面角度看，经济复苏是比较确定的事实，但节奏上仍是渐进式重启。3月-6月制造业PMI连续位于荣枯线之上，工业增加值同比增速基本回到疫情前的水平；固定产投资中房地产与基建表现强劲，外贸也表现出较强韧性，以上种种信号都表明二季度以来，中国经济进入复苏阶段，市场对此较为乐观的预期也打压债市的情绪。但是复苏之下隐忧不断，修复节奏必然是渐进重启，且道理也不会一帆风顺：首先外部环境的巨大不确定性，全球疫情完全没有得到有效遏制，美国已经出现二次爆发，世界经济的衰退将冲击中国的外需出口，此外中美关系已经跌入冰点，美国临近大选中国牌都是两大很可能使用的招数；其次内部经济复苏呈现出生产快于需求的特征，疫情影响下需求修复更需要耐心，数据上看餐饮院线交运等重灾区依然疲软，需求端修复进度将成为宏观经济回升斜率和幅度的重要约束；最后结构的分化，本轮疫情周期中大型企业恢复较快，但中小企业依然困难，6月小型企业PMI已经跌破荣枯线，从业人员指数也处在50之下，保民生和就业的压力较大。2020年三季度债券市场颇为震荡，7月中上旬股债跷跷板成为行情主逻辑，火爆的权益市场不仅从风险偏好压制债券投资情绪，流动性上的抽水效应更是加剧了收益率的上行，10年国债收益率突破3%的重要阻力位；7月下旬中美摩擦再起，相互关闭领事馆致使股票大跌，外部事件冲击之下，债券迎来反弹，与此同时成本摊余法基金的大量成立，也在资金层面给予支撑；8月先是PMI数据表现较强打压债市，随后财政部关于10月底之前专项债发行完毕的文件引发供给担忧，紧接着货币政策执行报告确认回归中性也让债市承压，尽管月中央行加大投放以及经济数据略不及预期提振情绪，但收益率整体呈现出震荡向上的趋势；9月以来，利率债供给仍在高位，从金融数据看宽信用进程也并未实质性放缓，而银行体系的超储率处在历史地位，由此导致供需矛盾持续激化，存单价格不断走高直至突破MLF政策性利率，债券收益率也在单边上行。三季度以来中国经济延续了渐进修复的态势，但斜率较二季度有所放缓，具体来看：工业生产恢复到疫情前的增速水平、房地产保持韧性、制造业则在需求拉动之下明显好转、基建投资不温不火、消费呈现出逐月改善的特征。2020年四季度的固收行情跌宕起伏，永煤集团的违约引起国内债市海啸，海外方面美国大选一波三折、英国脱欧反反复复、疫苗与疫情的时间赛跑等也牵动着全球资本市场的敏感神经。具体来看：10月欧洲疫情愈演愈烈，英国、法国、德国等主要经济体再度讨论封锁计划；国内方面统计局公布的三季度GDP同比不足5%，经济修复进程低于预期，债市在内外利好共振下迎来久违的反弹行情，10年国债收益率一度下行至3.15%附近；11月初美国大选进入最后的决战阶段，拜登有惊无险获得超过半数的选举人票，紧随其后的是新冠疫苗取得巨大进展，全球风险偏好抬升，收益率上行压力加大，当月中旬永煤违约事件一石激起千层浪，流动性分化愈演愈烈，信用融资被动收缩，恐慌情绪发酵之下利率中枢显著上行，国债期货创下历史新低；央行意外在11月30日投放MLF，旨在维稳市场流动性，同业存单收益率快速回落，债市行情迎来反弹。12月先后公布的经济金融数据显示基本面强于预期，债市呈现低位震荡走势；此后中央经济工作会议给出了“不急转弯”的政策基调，货币政策转紧的担忧逐渐褪去，加之央行投放大量跨年资金，流动性较为宽松，10年国债收益率迅速从3.3%以上下行至3.15%。一季度本基金适当加仓长久期利率债，以此拉长久期，获取了一定的资本利得收益。二季度，市场发生反转。在二季度的操作中，基金逐步减仓长久期利率债和高等级信用债，缩短产品久期。三季度，基金继续维持减仓操作，控制净值回撤。四季度，基金增加了中短久期高等级信用债的仓位，并且择机进行了利率债波段交易。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.574Z","mo":"展望后市，央行操作和市场流动性再次成为主导因素，货币政策的收紧或与房地产调控紧密相关。近期各地政府密集出台房地产调控政策，在房住不炒的大前提下，央行最合理的选择是适当收紧资金，而流动性最好的资本市场对此更为敏感。中短期来看，债市的核心矛盾仍是流动性，我们认为在房地产热度没有明显被抑制之前，资金面不会显著宽松，利率或将维持震荡格局。中期并不悲观，毕竟经历疫情之后，基本面仍处于巩固复苏成果的过程中，货币政策不会急转弯，资金价格预计仍将保持平稳。基本面持续复苏，由于基数效应的扰动，2021年GDP同比增长将在一季度达到高峰，此后逐级回落，趋势上的变化已经被市场充分预期，内在经济动能和真实潜在增速水平或成为核心变量。目前欧美等国家已经开始大规模接种新冠疫苗，按照流行病学专家的预测，明年上半年全球疫情有望根本好转，这也就意味着世界经济将出现更加坚实的复苏，中国出口有外需修复的支撑。但我们也注意到2020年作为抗疫优等生，凭借全产业链优势，中国替代了部分生产国的供给，疫苗接种不仅仅带来需求向好的拉动，同时也有订单回流的不利影响，此消彼长之间外贸形势并不如想象的乐观。内需方面，2020年消费修复斜率着实不及预期，一方面疫情深刻改变了部分行业的消费模式和场景，另一方面全国零星散状复发，也使得餐饮、院线等行业步履维艰，与此同时居民可支配收入增速还未修复到疫情前水平，而储蓄意愿在疫情期间不断增强。2021年消费大概率继续转好，但幅度或将有限；“房住不炒”毫不动摇，三道红线监管如箭在弦，重点城市调控加码加量，数据上拿地连续数月负增长，销售增速放缓，这些都意味着明年房地产投资或将出现拐点；基建则存在地方推动意愿不强、项目储备有限的困境，2021年改善空间有限，投资增速仍将不温不火；制造业有望在价格修复、盈利改善、补库周期等多重利好下进一步走高，成为顺周期中经济增长的动量。总体而言2021年各项经济指标“此起彼伏”，按照中国人民银行的预测，未来一段时间中国经济潜在增速水平在5.5%附近。按照2035年远景目标的测算，十五年的平均增长也将回落至4.7%左右。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554969","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8357fea5b3eb0479a13","stockId":3000000004910,"sao":"2020年三季度债券市场颇为震荡，7月中上旬股债跷跷板成为行情主逻辑，火爆的权益市场不仅从风险偏好压制债券投资情绪，流动性上的抽水效应更是加剧了收益率的上行，10年国债收益率突破3%的重要阻力位；7月下旬中美摩擦再起，相互关闭领事馆致使股票大跌，外部事件冲击之下，债券迎来反弹，与此同时成本摊余法基金的大量成立，也在资金层面给予支撑；8月先是PMI数据表现较强打压债市，随后财政部关于10月底之前专项债发行完毕的文件引发供给担忧，紧接着货币政策执行报告确认回归中性也让债市承压，尽管月中央行加大投放以及经济数据略不及预期提振情绪，但收益率整体呈现出震荡向上的趋势；9月以来，利率债供给仍在高位，从金融数据看宽信用进程也并未实质性放缓，而银行体系的超储率处在历史地位，由此导致供需矛盾持续激化，存单价格不断走高直至突破MLF政策性利率，债券收益率也在单边上行。三季度以来中国经济延续了渐进修复的态势，但斜率较二季度有所放缓，具体来看：工业生产恢复到疫情前的增速水平、房地产保持韧性、制造业则在需求拉动之下明显好转、基建投资不温不火、消费呈现出逐月改善的特征。后续来看基本面复苏或持续到四季度，但动能逐渐衰减。展望后市，信用债收益率水平已经回到了去年四季度的高点附近，配置价值逐渐体现。具体到品种上，仍应坚持防控风险的思路，以中高等级信用债为主要配置力量，不进行资质下沉。从期限利差上看，高等级信用债1*3年处在历史70%以上分位数水平，较陡的收益率曲线为3年期品种提供了较厚安全垫。当前货币政策延续稳健态度，资金成本基本稳定在政策性利率水平，也为市场提供了较高的杠杆套息空间。策略上应将组合久期控制在1.5-2.5之间，通过适度杠杆赚取稳健的票息收益。不管是当前的经济基本面还是货币政策，都不支持利率大幅上行，若10年国债触及去年四季度高点，可适当博弈长久期利率债的交易性机会。报告期内，基金适当减仓长久期利率债，以此缩短组合久期，控制净值回撤。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.571Z","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"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“打击资金套利”以及易行长的鹰派致辞成为行情导火索。当前货币政策确实边际收敛，珍惜空间，但宽松的大基调并未改变，更无转向收紧之意。从基本面角度看，经济复苏是比较确定的事实，但节奏上仍是渐进式重启。3月-6月制造业PMI连续位于荣枯线之上，工业增加值同比增速基本回到疫情前的水平；固定产投资中房地产与基建表现强劲，外贸也表现出较强韧性，以上种种信号都表明二季度以来，中国经济进入复苏阶段，市场对此较为乐观的预期也打压债市的情绪。但是复苏之下隐忧不断，修复节奏必然是渐进重启，且道理也不会一帆风顺：首先外部环境的巨大不确定性，全球疫情完全没有得到有效遏制，美国已经出现二次爆发，世界经济的衰退将冲击中国的外需出口，此外中美关系已经跌入冰点，美国临近大选中国牌都是两大很可能使用的招数；其次内部经济复苏呈现出生产快于需求的特征，疫情影响下需求修复更需要耐心，数据上看餐饮院线交运等重灾区依然疲软，需求端修复进度将成为宏观经济回升斜率和幅度的重要约束；最后结构的分化，本轮疫情周期中大型企业恢复较快，但中小企业依然困难，6月小型企业PMI已经跌破荣枯线，从业人员指数也处在50之下，保民生和就业的压力较大。在一季度的操作中，基金适当加仓长久期利率债，以此拉长久期，获取了一定的资本利得收益。二季度，基金减仓了一定比例的长久期利率债和中长久期高等级信用债，以此控制净值回撤。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:37.569Z","mo":"展望后市，4月份货币与财政的政策组合最为友好且经济尚未完全进入复苏的阶段已经过去，10年国债收益率不可能再次回到2.5%的水平；春节前市场对疫情冲击并未有充分认识，而且OMO的政策性利率还未调降，市场普遍认为10年国债收益率的上限在3.1%附近，长端品种进入宽幅震荡的区间，操作上可以博弈交易性机会；杠杆策略而言，R007已经迫近央行7天逆回购的利率水平，资金成本进一步上行空间不大，适度杠杆套息仍可尝试；信用方面，市场对弱资质品种的风险偏好还未显著下沉，中低评级的投资价值有限，仍将以高等级债券为主。","fund":{"_id":3000000004910,"__csrcFundId":4602,"stockCode":"004910","shortName":"中加颐享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4910,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:28:58.869Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-07-26T16:00:00.000Z","name":"中加颐享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加颐享纯债债券","pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20456132","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2525206800,"name":"于跃"}]},"announcement":{"linkText":"中加颐享纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=465211","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}