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{"stock":{"_id":3000000004889,"stockCode":"004889","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":0,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4889,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合C","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51320000","tickerId":51320000,"name":"财通证券资产管理有限公司"},"managers":[{"name":"李晶","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20829069","exchange":"fm","tickerId":1210218880},{"name":"石玉山","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20863637","exchange":"fm","tickerId":192519228880}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000004889,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.2155,"f_ind_h_s_r":0.7845,"f_h_a":1534,"f_h_s_a":8731,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.017100000000000004,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.032500000000000084,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.017100000000000004,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0325,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000004889,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8981,"f_p_r_fys_ssrp":0.284075723830735,"f_p_r_m1_ssc":9270,"f_p_r_m1_ssrp":0.20422915093321825,"f_p_r_m3_ssc":9128,"f_p_r_m3_ssrp":0.22427960994850443,"f_p_r_m6_ssc":8891,"f_p_r_m6_ssrp":0.26996625421822273,"f_p_r_y1_ssc":8359,"f_p_r_y1_ssrp":0.28822684852835606,"f_p_r_y2_ssc":7760,"f_p_r_y2_ssrp":0.4113932207758732,"f_p_r_y3_ssc":6984,"f_p_r_y3_ssrp":0.3796362594873264,"f_p_r_y5_ssc":4426,"f_p_r_y5_ssrp":0.13536723163841807,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9232,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.36464088397790057},"fp":{"stockId":3000000004889,"type":"fp","f_p_r_fys":0.13559905849933962,"f_p_r_m1":0.06618875653533118,"f_p_r_m3":0.12156262402902973,"f_p_r_m6":0.18904784804039432,"f_p_r_y1":0.46384962628580007,"f_p_r_y3":0.3042990900698934,"f_p_r_y5":0.5191613547346576,"f_cagr_p_r_fs":0.08092272587764815,"f_p_r_d1":-0.0018413597733710763,"f_p_r_y2":0.4200287150035906,"last_data_date":"2026-06-04T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000004889,"type":"ff","f_m_f":154183,"f_m_f_r":0.0065,"f_c_f":35580,"f_c_f_r":0.0015,"f_m_a_c_f":189763,"f_m_a_c_f_r":0.008,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0015,"f_fr_d":"2026-04-19T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.0065,"f_mac_fr":0.008},"f_nlacan":{"stockId":3000000004889,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-04T16:00:00.000Z","f_nv":1.9781,"f_nv_cr":-0.01738612090805236},"f_as":{"stockId":3000000004889,"type":"f_as","f_tas":7244543.4112,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj"},{"_id":3000000018041,"name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","fundStatus":"normal","stockCode":"018041","tickerId":18041,"shortName":"财通资管鑫逸混合E","currency":"CNY","__csrcFundId":4705,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:23.588Z","fundCollectionId":4000051320000,"inceptionDate":"2023-03-06T16:00:00.000Z","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004888,"stockId":2463,"holdings":9200,"marketCap":698924,"netValueRatio":0.022,"quarterlyChange":0.03968797043930472,"stock":{"stockCode":"002463","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2463,"name":"沪电股份"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004888,"stockId":300308,"holdings":1200,"marketCap":683292,"netValueRatio":0.0215,"quarterlyChange":-0.06654098360655702,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300308,"name":"中际旭创"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004888,"stockId":603308,"holdings":11000,"marketCap":679030,"netValueRatio":0.0213,"quarterlyChange":0.4785628742514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    产品权益部分持续聚焦在科技成长和先进制造。AI这轮的技术变革仍在进行中，agent的落地使得云厂商ROI水平继续提升，预计到2028年前后或能实现盈亏平衡。AI业务就有了自我造血能力，如果考虑有更大的AI需求出现，盈亏平衡的时间则会提前。这个测算仅仅包括AI创造的收入，还不包括AI实现成本节约带来的价值，另外有一些主权AI的投入是不需要看到显性的收入回报，因此我们认为AI的价值是被显著低估的。因此海外的技术进步和应用爆发仍然在推进过程中，海外算力的底层逻辑依旧非常健康。1）海外继续加大算力建设，模型能力持续提升逐步走向agent和3D世界理解，形成了投入与应用ARR正向循环；“星际之门”规模巨大；下一阶段agent和海外头部视频模型将成为重要动力；2）国产替代依然是科技自立和战略安全的必然选择，国产模型性价比优势突出紧跟海外节奏，国产算力及国内数据中心建设进度有望超预期，配套产业链包括先进制程、先进封装、国产存储、光刻机、半导体设备材料等；3）北美电力建设也是AI配套的重要部分，燃气轮机、天然气发动机、SOFC、核电、储能等多种形式并行发展，关注电网整体升级改造；国内也开始发展“算电协同”；4）继续期待C端硬件落地，AI手机、AI眼镜、 AI玩具、无人机等，关注机器人的量产节奏；硬件或是最好的应用载体且商业模式清晰；机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步。     展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，2026年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。","lastUpdated":"2026-04-22T15:34:41.146Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1473539","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ff","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"从基本面来看，四季度国内经济延续弱修复态势，供需结构分化问题仍存。从核心指标来看，12月中采制造业PMI较前值回升0.9个点至50.1%，高于预期49.2%，结构上，产需两端同步回升，出厂价格指数继续上行。非制造业PMI指数为50.2%，较上月回升0.7个点，其中服务业PMI环比上行0.2个点至49.7%，建筑业PMI回升3.2个点至52.8%。11月CPI同比增长0.7%，持平预期，前值为0.2%，结构上食品价格上行为主要支撑，耐用消费品及服务业价格偏弱；11月PPI同比减少2.2%，低于预期2.0%。经济数据方面，1-11月固定资产投资累计同比减少2.6%，低于预期2.2%，降幅继续扩大，其中制造业投资累计同比增长1.9%，前值为2.7%，狭义基建投资累计同比减少1.1%，前值为-0.1%，房地产开发投资累计同比减少15.9%，前值为-14.7%，地产投资拖累仍存。消费市场恢复放缓， 11月社零同比增长1.3%，低于市场预期。金融数据层面，11月新增社融2.49万亿，同比多增1,597亿，社融存量同比增长8.5%，持平预期；11月新增人民币贷款3,900亿，同比少增1,900亿，M2同比增长8.0%，前值为8.2%，M1同比增长4.9%，前值为6.2%，居民信贷偏低显示内生性修复动能不足。    政策层面，稳增长导向明确，货币政策延续适度宽松基调。央行货币政策委员会2025年第四季度例会重申“落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节”，与中央经济工作会议“加大宏观政策调控力度”的表述形成呼应。操作层面，央行通过MLF、买断式逆回购等工具精准呵护流动性，10-12月MLF操作分别实现净投放2000亿元、1000亿元、1000亿元，连续三个月净投放中长期资金，同时累计净投放1.1万亿元买断式逆回购，10月末央行宣布重启国债买卖操作，进一步丰富了流动性管理工具，保障资金面平稳。    海外方面，四季度美联储于10月与12月实施两次降息，共计下调50个基点至3.50%-3.75%，完成年内三次降息，全年累计降幅达75个基点。然而四季度经济数据表现分化，债市定价有限，美债收益率整体震荡。最新点阵图显示，美联储官员对2026年降息的中值预期为1次，内部分歧显著扩大，有超半数官员主张维持利率不变或加息，仅少数支持进一步宽松。固收操作：持仓为现金比例。转债操作：全季度来看，转债市场呈现宽幅震荡偏强走势，中证转债指数涨1.32%，转债等权指数涨1.81%。截至季末，转债价格中位数仍在高位，对未来谨慎乐观。操作上，仓位较二季度有所降低，持仓结构以双低转债为主，辅以少量股性转债，行业包括银行、汽车、电气设备、化工等。产品权益部分持续聚焦在科技成长和先进制造。AI这轮的技术变革仍在进行中，到29-30年前后或能实现盈亏平衡，AI业务就有了自我造血能力，如果考虑有更大的ai需求出现，盈亏平衡的时间则会提前。这个测算仅仅包括AI创造的收入，还不包括AI实现成本节约带来的价值，另外有一些主权AI的投入是不需要看到显性的收入回报，因此我们认为AI的价值是被显著低估的。因此海外的技术进步和应用爆发仍然在推进过程中，海外算力的底层逻辑依旧非常健康。1）海外继续加大算力建设，模型能力持续提升逐步走向agent和3D世界理解，形成了投入与应用ARR正向循环；“星际之门”规模巨大；下一阶段头部模型厂商的应用发展将成为重要动力；CSP的capex还在继续加大，一方面在持续把模型训练往前推进，另一方面正在尝试各种商业化变现，对推理的需求持续加大。2）26年继续期待C端硬件落地，AI手机，AI/AR眼镜、 AI玩具、运动相机、无人机等，关注机器人的量产节奏；硬件是最好的应用载体且商业模式清晰；头部厂商合作发布AI手机获得底层OS权限，产业链开始对明年硬件出现比较清晰的量级的展望，机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步。3）国产替代依然是科技自立和战略安全的必然选择，美国制裁继续高压，关注国产算力及国内模型机数据中心建设进度，26年会发生很多积极变化，配套产业链包括先进制程、先进封装、存储、光刻机、设备材料等。4）北美电力建设也是AI配套的重要部分，燃气轮机、风光储、SOFC、核电等多种形式并行发展，关注电网整体升级改造。展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，26年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.914Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1455638","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793fe","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"基本面上来看，三季度中国制造业PMI均值为49.5%，较二季度回升0.1个百分点，整体呈缓步回升态势。其中，9月制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，但仍处于荣枯线以下。其中，制造业生产指数为51.9%，较上月显著上升1.1个百分点并重返扩张区间；而新订单指数为49.7%，仅微升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，显示需求改善仍滞后于生产。从企业规模看，大型企业PMI为51.0%，连续五个月处于扩张区间；中、小型企业景气度则仍低于临界点。价格指数方面，8月CPI同比下降0.4%，环比持平；但核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，显示内需稳步改善。8月PPI同比下降2.9%，环比由降转平，同比降幅较上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄。房地产市场出现边际改善信号，9月30大中城市商品房成交面积为685万平方米，环比上升5.9%。消费市场方面，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较前值3.7%有所回落。金融数据表现偏弱，尤其是对实体信贷同比明显少增，政府债券融资对社融支撑减弱，社融余额同比增速转为下行，8月人民币贷款增速进一步回落至6.8%。货币政策方面，中国人民银行在2025年第三季度货币政策委员会例会上提出要 “落实落细适度宽松的货币政策” ，加强逆周期调节，并保持流动性合理充裕。同时，央行在9月公告称，将公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标。另外，财政部公告称，对于8月8日以后新发的国债、地方债、金融债的利息收入恢复征收增值税。海外方面，美联储于9月份宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息。会议纪要显示，此次降息获得绝大多数委员支持，主要理由是就业增长放缓、失业率上升等劳动力市场疲软迹象，同时通胀仍略高于2%的目标。不过，美联储内部对未来降息路径存在分歧。此外，全球贸易环境不确定性持续，美国于9月下旬宣布对自中国进口的中间品与工业制成品实施新一轮加征关税措施；欧盟也跟进宣布对中国的相关工业领域提升关税壁垒，我国外贸仍将面临结构性挑战。固收操作：持仓为现金比例。转债操作：全季度来看，中证转债指数涨9.43%，转债等权指数涨11.41%。期间，价格中位数在8月下旬时曾一度创2018年以来峰值，之后有所调整，截至季末，转债价格中位数仍在相对高位，对未来谨慎乐观，短期内更多以结构性机会为主。操作上，仓位较二季度有所降低，不排除未来继续止盈；持仓结构以双低转债为主，辅以少量股性转债，行业分布较为均衡，包括银行、汽车、电气设备、化工等。权益方面，组合持续聚焦在科技成长和先进制造。1）AI产业链上，我们持续加大海外算力的配置，并获得了比较好的效果。我们认为北美以及海外的算力建设和需求在持续超预期，之前deepseek对海外算力的理解过于悲观，现在市场修正这个悲观预期，另外海外CSP和创业公司都实现了ARR的快速提升，用户数和用户时长呈现指数级增长，应用和算力投入真正开始正循环，后续还要不断加大capex力度。模型方面，头部科技公司正在把模型从文本向多模态及3D世界理解推进，实现模型参数和调用token数的指数级增长。因此我们提前加大了海外算力的布局并积极挖掘新标的，包括ASIC产业链还存在继续大幅加单的可能性。2）由于外部环境相对比较复杂，我们也坚持国产自主可控，对国内算力也保持高度关注，精选参与国内产业链的优质公司，包括半导体设备、晶圆制造、先进封装、设备材料等。3）我们仍然看好AI下游端侧硬件，包括AI耳机、AR眼镜、AI玩具机器人等，机器人作为最大的端侧硬件也在持续关注。除了在机械领域寻找标的之外，我们认为应该更加重视机器人大脑、小脑、通信、操作系统等领域的标的挖掘。下半年各大品牌新品也会密集发布，包括机器人的新方案等。展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，今年上半年，北美已经逐步实现算力与应用的正向循环，几个头部CSP厂商的ARR都开始出现显著增长，逐步能够覆盖capex的强度，未来国内也会出现这样的趋势。国产模型的算力储备和数据质量或将在下半年迎来拐点。另一方面会有各种承载AI的智能硬件出现，包括机器人、智能汽车、手机pc、智能眼镜/耳机等，会带动机械、汽车、消费电子、软件等更多行业的机会，股票容量会继续扩大，25-26年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.912Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374024","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793fd","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"上半年，中国经济在复杂的外部环境下展现较强韧性。在消费品以旧换新政策带动消费、专项债靠前发力带动投资、抢出口和抢转口带动出口的支撑下，一季度实现了5.4%的同比增速，二季度顶住美国关税战的压力预计仍能保持5%以上的较高增速。新旧动能转换在持续推进，而内外需平衡仍待进一步优化，具体来看：上半年对外贸易韧性凸显，1-5月货物贸易出口同比增长7.2%，出口产品和地区多元化成效明显。工业生产、制造业投资保持较快增长，尤其是装备制造业和高技术制造业表现突出。地产周期下行和地方隐债加速化解持续限制投资需求，广义基建增速放缓，地产调整仍在持续。消费市场整体呈现复苏态势，势头仍需继续巩固。从货币政策来看，上半年在稳汇率与防风险的前提下继续实施适度宽松货币政策，5月央行降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，6月下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，引导社会综合融资成本低位下行。回顾上半年债券市场，整体呈现宽幅震荡走势，10年期国债到期收益率在1.60%-1.89%区间内宽幅波动，年初收益率1.61%，6月末收在1.65%，上行幅度较小。固收操作：持仓为现金比例。转债操作：一季度，转债跟随权益冲高，表现优于正股，中证转债指数涨3.13%，转债等权指数涨4.33%。因一季度末时，转债处于相对偏高位置，因此仓位较年初有所调降。二季度，转债呈V型走势，中证转债指数涨3.77%，转债等权指数涨4.58%，除季初因中美贸易摩擦导致转债市场大幅下跌外，其余时段整体呈震荡上涨趋势。截至二季度末，转债价格中位数达到相对高位，因此仓位较一季度微降，但未来不排除止盈操作。持仓结构以双低转债为主，辅以少量股性转债，行业分布较为均衡。2025年上半年，在关税冲击及海外宏观不确定的前提下，市场依然保持稳健，且后续随着谈判逐步缓和且关税结果好于预期，市场风险偏好显著提升，且流动性环境也比较充裕。另外伴随着美国流动性释放的预期，展望下半年，我们也将迎来更为宽松的流动性环境。我们判断“市场底”已经形成，成长风格显著占优，科技自身的技术周期和产品周期也在持续向前推进，AI大浪潮势不可挡。上半年产业优选持续聚焦在科技成长和先进制造。1）AI产业链上，我们已经把重心转移到海外算力的配置，我们认为北美以及海外的算力建设和需求在持续超预期，之前deepseek对海外算力的理解过于悲观，现在市场正在逐步修正这个悲观预期，因此我们提前加大了海外算力的布局并积极挖掘新标的。海外和国内的模型都在寻求预训练、后训练和推理的不断进步，未来随着agent的普及对算力的消耗会继续增大；2）我们仍然看好AI下游端侧硬件，包括AI耳机、AR眼镜、AI玩具机器人等，机器人作为最大的端侧硬件也在持续关注。除了在机械领域寻找标的之外，我们认为应该更加重视机器人大脑、小脑、通信、操作系统等领域的标的挖掘。下半年各大品牌新品也会密集发布，包括机器人的新方案等；3）由于外部环境相对比较复杂，我们也坚持国产自主可控，对国内算力也保持高度关注，精选参与国内产业链的优质公司，包括半导体设备、晶圆制造、先进封装、设备材料等，以及军工电子和军工半导体公司。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.909Z","mo":"展望下半年，我国仍然面临外部环境的高度不确定性，外需或继续面临冲击，地产对经济增长的制约或仍将延续，基本面下行压力或将继续对债市形成支撑。三季度之后美联储开启降息的概率或较大，国内货币政策宽松空间有望进一步打开。总体来看，预计下半年债券收益率大幅上行的概率不大，后续重点关注海外政策以及我国基本面、政策面和资金面的边际变化。转债市场方面，截至二季度末，转债价格中位数达到相对高位，短期内更多以结构性机会为主，比如或成为新底仓的存量低价银行转债或光伏转债，再如具备产业趋势、业绩能见度高且前期调整后盈亏比较好的国产算力、消费电子和智能驾驶相关转债。展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，今年上半年，北美已经逐步实现算力与应用的正向循环，几个头部CSP厂商的ARR都开始出现显著增长，逐步能够覆盖capex的强度，未来国内也会出现这样的趋势。国产模型的算力储备和数据质量都将在下半年迎来拐点。另一方面会有各种承载AI的智能硬件出现，包括机器人、智能汽车、手机pc、智能眼镜/耳机等，会带动机械、汽车、消费电子、软件等更多行业的机会，股票容量会继续扩大，25-26年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate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   政策方面，政府工作报告制定的全年目标与政策定调基本符合市场预期，要求实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。财政政策方面，赤字率提升至4.0%，比上年提高1个百分点，发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。货币政策方面，重申实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。支持民营经济方面，民营企业座谈会上强调广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。    海外方面，新一任美国总统对外关税政策较为反复，美国关税政策的不确定性引发对美国经济滞胀乃至衰退的担忧，甚至造成旧关税框架重构或对全球制造业形成冲击，对我国而言将以内补外，进一步加大对于内需的政策刺激力度，通过特别国债、消费券、降准降息等工具进一步提升内需对宏观经济的支撑作用。    固收操作：无，持仓为现金比例。    转债操作：全季度来看，转债跟随权益冲高，表现优于正股，中证转债指数涨3.13%，转债等权指数涨4.33%。操作上，因转债处于相对偏高位置，因此仓位有所调降（后续待调整到合理位置时再回补），持仓结构以双低转债为主，辅以少量股性转债，行业分布较为均衡。本基金本报告期内对国债期货的投资以套期保值为主要目的，结合国债交易市场和期货市场的收益性、流动性等情况，通过多头或空头套期保值等策略进行了套期保值操作。权益部分：2025年开局，在一系列经济刺激政策以及货币财政政策支持下，市场风险偏好显著提升，且流动性环境也比较充裕。我们判断“政策底”或已经形成，后续等待政策落地的时间以及企业盈利的拐点。在这段时间内，成长风格显著占优，科技自身的技术周期和产品周期也在持续向前推进。一季度组合持续聚焦在科技成长和先进制造。1）AI产业链上，我们将更多注意力放在AI下游端侧硬件，包括AI耳机、AR眼镜、AI玩具机器人等，重视国内大模型龙头在商业变现进程上带来产业链机会；降低云端算力的配置。2）机器人作为最大的端侧硬件，仓位配置也逐步提升，除了在机械领域寻找标的之外，我们认为应该更加重视机器人大脑、小脑、通信、操作系统等领域的标的挖掘。3）由于外部环境相对比较复杂，我们也坚持国产自主可控，对国内算力也保持高度关注，精选参与国内产业链的优质公司，包括半导体设备、晶圆制造、先进封装、设备材料等，以及部分替代海外的芯片设计公司。展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，今年是基础设施转向下游应用的元年，但好的应用会依托新的硬件形式出现，因此会有各种承载AI的智能硬件出现，包括机器人、智能汽车、手机pc、智能眼镜/耳机等，会带动机械、汽车、消费电子、软件等更多行业的机会，股票容量会继续扩大，25-26年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.907Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1273041","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793fb","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"回顾2024年宏观经济，2024年全年实际GDP增长5%，完成预期目标，分季度看：前三季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，9月24日后宏观调控部门出台一揽子增量政策，叠加出口提速，四季度GDP同比增速达5.4%。宏观经济运行的总体特征是供给强于需求，生产端各项数据较强，全年规模以上工业增加值同比上涨5.8%，其中制造业增长6.1%，扣除房地产的固定资产投资增长7.2%，其中制造业投资增长9.2%。但有效需求仍然不足，2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中城镇的增速低于乡村，全年CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.5%，PPI下降2.2%，宏观经济运行“量价背离”的特征比较明显。房地产市场仍在调整，2024年房地产开发投资同比下降10.6%，新建住宅销售面积下降14.1%，销售额下降17.6%，住宅新开工面积下降23%，住宅待售面积增长16.2%。    在外部压力加大、内部困难增多的背景下，逆周期调控有所加码，尤其是9月26日重要会议部署了一揽子增量政策。全年降准100个基点，OMO利率下调30个BP，5年期以上LPR下降60个BP，下调存量房贷利率，货币政策立场也正式确认为“适度宽松”。财政政策方面，发行1万亿元特别国债用于“两重两新”，地方政府专项债全年发行4万亿元，年底实施了总规模合计12万亿元的一揽子化债方案，力度为近年来最大。    回顾2024年债券市场，在多重政策支持下走出超预期的强势行情，收益率全年呈现震荡下行趋势，10年期国债收益率下行约88个BP，30年期国债收益率下行约91个BP。这主要受地方化债政策、超长期特别国债发行及货币政策宽松等因素驱动。具体来看，利率债方面，10年期国债收益率创历史新低，短端利率下行幅度显著高于长端，期限利差走扩；信用债方面，上半年受益于“资产荒”行情，信用利差持续收窄；下半年流动性瑕疵暴露，部分弱资质主体风险凸显，信用利差波动扩大。    回顾2024年转债市场，全年呈现“W”型震荡走势，中证转债指数全年收涨6.08%，但涨幅显著落后于上证指数、创业板指等主要股指，估值小幅压缩凸显性价比。核心驱动因素包括，权益市场波动、转债信用风险暴露及政策驱动等，分季度来看：    一季度，深度调整与政策预期博弈：年初延续2023年末的弱基本面，叠加场外衍生品风险敞口暴露，权益市场大幅调整、小微盘加速下跌，转债同步走弱，破面破底个券数量攀升。2月初政策组合拳出台（如降准、稳定资本市场措施），权益市场“V”型反弹，转债跟随弱修复。但信用风险担忧初现，市场分层加剧，低价券流动性承压。    二季度，分化与估值压缩：4月新“国九条”出台，强化分红要求，部分小微盘正股受冲击，转债市场表现分化。5月地产政策小幅提振情绪，但效果有限。与此同时，转债信用风险持续发酵，市场对弱资质券担忧升温。    三季度，信用风波与政策反转：延续二季度走势，转债信用风波愈演愈烈，低价券大面积破面破底（超半数转债跌破债底），市场对系统性违约的悲观预期达到极致，流动性分层显著。9月24日政策组合拳（如降息、地产宽松、资本市场支持政策）扭转预期，权益市场快速反弹，转债估值修复启动。但三季度转债指数仍跑输股指，反弹滞后于正股。    四季度，估值修复与年末冲高，权益市场持续修复，转债信用风险缓解，市场对转债债底“信仰”重建，破面券数量回落，转债滞涨后开启补涨。    回顾2024年权益市场，整体呈现\"U型反转\"特征，全年走势先抑后扬，最终实现正收益但过程波折。宏观经济弱复苏背景下，市场对政策力度的敏感度显著提升。一季度受外部地缘政治和美联储加息预期影响，避险情绪主导高股息板块；二季度经济数据疲软叠加海外经济扰动，市场震荡回调；三季度末政策密集落地（如\"金融支持经济高质量发展\"组合拳），市场情绪快速修复；四季度在盈利弱复苏和估值支撑下，科技与高端制造板块主导市场主线。    操作上，债券方面，仅持有现金比例。转债方面，持仓结构偏平衡型转债，整体高仓位运行，但仍有所波动。一季度，转债仓位先降后升，年初超预期下跌，通过降仓来相对控制回撤，2月初，观测到中小市值板块的右侧止跌信号后，随产品净值修复，逐渐提升转债仓位。彼时，倾向于平衡型转债；向红利类靠拢，尽量减少小盘股暴露。二季度，延用之前策略，高仓位做平衡型转债，紧扣权益市场映射；小部分仓位做修正后的再评估、净利润断层等策略；并关注市场出现的阶段性机会，如减资回售、变更募集资金用途触发条件回售等条款博弈。三季度，仓位维持在上限附近，均衡配置。四季度，仓位持平于三季度，除非市场大幅波动，未来拟仍将维持，随市场波动进行微调。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.904Z","mo":"展望2025年宏观经济，国内需求不足、群众就业增收面临压力和部分领域存在风险隐患等困难仍然存在，前期一揽子增量政策能在多大程度上形成对冲仍有待观察，外部环境变化带来的不利影响，尤其是美国新一届政府的关税政策预计对出口会形成压制，提振国内消费或将成为政策的重中之重。在逆周期调节力度仍会加大和政策仍在引导社会综合融资成本下降的背景下，债券收益率转入上行通道的概率不大，需重点关注相关政策、资金面和外部环境变化。    展望2025年债券市场，国内防风险与稳增长均需广谱利率进一步下行。在适度宽松的货币政策基调下，2025年央行降息降准也可能更为积极，对应债市收益率或仍有进一步下行空间。    展望2025年转债市场，未来仍相对看好，有三方面原因：第一，从权益维度来看，2024年9月24日以来，伴随一系列政策“组合拳”的推出，资本市场信心得到大幅提振。展望未来，在宏观经济稳步复苏的背景下，2025年权益市场或蕴藏丰富的结构性机会，预计权益市场或将呈现宽幅震荡行情，但出现单边下跌的概率相对较低。第二，从转债特性维度来看，如果未来权益市场转为震荡走势，转债策略的有效性也有望回归。对于低价债性转债，转债价格一方面会向面值靠拢，这是期权价值的回归；一方面会向债底靠拢，这是转债信用风险的缓释。对于平衡型转债和股性转债，双低策略的有效性也有望回归，不过因为预计是宽幅震荡行情，所以需要适当择时。第三，从增量资金维度，2025年的“资产荒”幅度，可能是近年之最，当前债券收益率低位、定存利率低位，债券“资产荒”程度加深，会加剧固收+属性产品对转债的配置需求。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1251915","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793fa","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"从基本面来看，三季度经济延续修复态势。从结构上看，供给端修复较快，但有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存在。8月官方制造业PMI为49.1%，低于预期，而制造业景气度略回升。8月财新中国服务业PMI降至51.6%，显示服务业继续扩张但速度放缓。8月CPI同比增长0.6%，PPI同比下降1.8%，均低于预期。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长2.1%。1-8月份全国固定资产投资增长3.4%，房地产开发投资同比下降10.2%。受政府信贷支撑，中国8月新增社融3.03万亿元，新增人民币贷款9000亿元，均有所回升，金融“挤水分”效应持续，M1货币供应继续回落，同比降幅扩大至7.3%，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大。9月制造业PMI为49.8%，比上月提高0.7个百分点；非制造业PMI为50.0%，比上月降低0.3个百分点。9月制造业PMI季节性改善，景气度回升，但仍连续落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待继续提高。服务业指数边际下降，落入荣枯线以下，指向服务业景气度回落。    政策方面，9月末的国新办发布会和政治局会议“双管齐下”，政策发力重心聚焦在货币政策、地产政策和消费政策三大领域。货币政策方面：一是通过降准降息释放广义流动性。一方面，央行将下调存款准备金率0.5个百分点；另一方面，央行降低7天逆回购操作利率0.2个百分点，从1.7%降为1.5%。二是通过两大结构性工具面向A股市场定向释放流动性。地产政策方面：政治局会议“止跌回稳”的表态向市场注入信心。一是需求侧放宽贷款和购房条件，一方面将二套房贷款最低首付比例从25%下调至15%；另一方面，强调“调整住房限购政策”，一线城市限购可能持续放松。二是供给侧加码助力收储有助于价格企稳，对于3000亿元保障性住房再贷款，央行支持从60%提高至100%。消费政策方面，存量房贷利率降息约50BP，平均每年降低居民付息压力约1500亿元来让利消费。    海外方面，9月美联储降息50个基点，但鲍威尔声称美联储并不急于放松政策。9月美国新增非农就业数据大幅回升至25.4万，显著超过超预期，美元走强，降息预期再度下调。展望年内后续汇率走势，对于美国，今年较高的赤字率意味着强财政对经济有托底，美国大选后，其货币政策在二次通胀风险下也可能有边际变化，高通胀和强美元可能对人民币汇率形成外部压力。对于国内，后续人民币汇率升值的持续性或主要受财政政策力度影响。9月底政治局会议表态极为积极，一方面将“加大财政货币政策逆周期调节力度”，另一方面“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，后续需重点关注10月重要会议的议程。综合国内、国外形势，预计年内人民币汇率或仍将呈现双向波动的震荡走势。    转债操作：全季度来看，中证转债指数涨0.58%，转债等权指数涨2.13%。但期间波动巨大，季初到9月中旬，转债处于持续调整过程中，且8月中下旬时转债市场爆发了一轮信用危机，转债超跌。9月下旬，国新办发布会和政治局会议扭转市场悲观预期，权益市场迅速反弹，并带动转债市场回暖：平衡型转债和股性转债跟随权益市场上涨，与此同时，债性转债的信用风险也随权益市场的预期扭转而逐渐消退，大量低价转债向面值回归，预计之后有望向纯债价值回归。当前转债市场仍存在系统性修复机会。操作方面，仓位维持在上限附近，均衡配置。    固收操作：无，持仓为现金比例。权益部分：三季度本产品的主要仓位仍然聚焦在科技成长和先进制造。AI产业链供给端的扰动陆续被解决，海外机构对发货进度的展望趋于乐观，我们大致判断新产品可以在今年四季度正常出货，部分可能需要修改推迟到明年，因此我们觉得供给风险相对可控。需求角度依然看到CSP资本开支延续，且下游应用开始出现货币化转化，我们更倾向于AI应用率先在B端普及，已经出现很好的投资回报率。因此一方面市场在等待美国科技股企稳，另一方面A股相关公司的估值已经在一个合理偏低位置，可以继续布局。此外，半导体作为成长股里面与经济大盘最相关的行业，在设计、设备和材料方面也有很大机会。制造业方面，我们认为出口的机会大于风险，美国降息已经落地，大选之前可能存在一定扰动，但三季度汇率影响已经被逐步反应到业绩里面，市场逐步消化了汇率的影响，很多公司收入增长依旧超预期；我们需要甄别不同公司海外产能的占比以及出口地域的占比。9月最大变化是经济政策转向，我们认为政策出台是全方位而且建立了信心，因此这个位置继续保持乐观。目前重点关注财政政策出台的时间点、力度及方向，对后续主线的选择有重要意义，我们也在加大消费及顺周期的配置。综上，我们继续配置科技成长和先进制造方向，仓位聚焦在通信、半导体、电子、机械、化工、新能源等行业，适当增配顺周期板块。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.901Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1174262","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f9","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"上半年，面对外部环境更趋复杂严峻和不确定，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。但同时也要看到，国内经济增长存在着一些结构性特征。一方面，外需好于内需，对应出口较快增长，而社零、地产和基建投资相对疲弱；另一方面，供给好于需求，年初以来制造业投资与工业生产相对偏强，但二季度以来，需求偏弱也带动工业生产边际放缓。具体来看，社会消费方面，年初以来消费增长偏缓，1-5月社零环比增速弱于季节性水平，整体不及市场预期。出口方面，上半年我国出口整体向好，海外经济韧性好于预期、美国补库周期开启初见苗头，均对我国外需形成支撑。制造业投资方面，2024年上半年制造业投资维持强劲，增速均维持在+9.0%以上，较2023年增速中枢抬升，政策扶持及出口韧性为主要支撑。从货币政策来看，上半年货币政策基调维持宽松，在央行“防空转”指引下，资金利率中枢围绕政策利率上方波动。1-2月央行先后下调再贷款利率、存款准备金率和LPR利率，其中0.5个点的降准和25BP的5年期LPR调降幅度均超过市场预期。回顾上半年债券市场，整体债市表现强势，10年期国债活跃券收益率由年初的2.56%持续下行，最低行至2.21%附近。纯债无操作，仅持有现金比例。    转债市场方面，行情大幅震荡：一季度，中证转债指数跌0.81%，万得可转债等权指数跌4.20%。行情大致分为三段：超预期大跌→反弹→横盘。年初至2024年2月5日，转债市场随权益市场一起超预期下跌，中证转债指数跌5.10%、万得可转债等权指数跌10.84%。后随汇金扩大救市范围，阻断流动性负反馈，转债市场跟随中小盘企稳反弹至2月底3月初。上证指数反弹至关键点位后（3000点附近），权益市场开始呈现震荡走势，转债市场亦进入一种滞涨状态，一直维持到一季度末。二季度，中证转债指数涨0.75%，万得可转债等权指数跌1.06%。但期间转债有两轮杀跌：第一轮是4月中下旬至5月中下旬，新“国九条”发布叠加财报季，调整至财报季结束；第二轮是5月下旬至6月底，转债评级下调、正股面值退市、信用风险严重挫伤市场情绪，低价转债的调整开始由点及面大范围扩散，6月中下旬进一步演变为“市场踩踏”，调整至6月底。    转债操作上：一季度，转债仓位先降后升，在年初的超预期下跌过程中，通过逐渐降仓来相对控制回撤，2月初，观测到中小市值板块的右侧止跌信号，后随市场反弹，以及产品净值的修复，逐渐提升了转债仓位，截至一季度季末，转债仓位在上限附近。结构上，向红利类、资源类靠拢，尽量减少小盘股暴露。二季度，期间的两轮调整对产品净值影响有限，因为已做过持仓优化，持仓已剔除小微盘标的和“黑历史”标的。操作上延用之前的策略，高仓位做平衡型转债，紧扣权益市场映射（倾向于认为权益市场全年主线可能是高股息、出海和资源品）；小部分仓位做修正后的再评估、净利润断层等策略（7月进入业绩预告期，基本面因子有效性提升）；并关注市场出现的阶段性机会，如关注本轮转债市场被错杀的标的；把握景气度提升和困境反转标的；参与减资回售、进入回售期、变更募集资金用途触发条件回售等条款博弈标的。权益部分：我们始终坚持配置科技成长和先进制造相关板块，聚焦“新质生产力”，并保持行业的分散，兼顾成长性与控制风险。行业方面，AI产业链震荡上行，台北国际电脑展(COMPUTEX)头部公司指引了未来产业升级的方向，重塑了产业链公司的价值量分配，部分解决了下游应用场景的问题，包括AI数字工厂，数字孪生，机器人，医药生物等，率先在B端形成了算力与应用的正向循环，我们继续保持通信、电子、半导体等行业主要仓位；另一方面我们也非常看好制造业的持续景气上行，近期出口方向出现调整，包括运费、海运周期、汇率、美国经济衰退预期等，但从长期来看，海外需求依然是比较确定的方向，出口方向配置集中在机械设备、新能源、交运等行业。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.899Z","mo":"展望下半年，外需支撑或边际减弱，地产对经济增长的制约或仍将延续，需求偏弱下通胀或维持弱修复，基本面下行压力或将继续对债市形成支撑。从政策面来看，为实现全年经济增长目标，财政政策有望在三季度发力。而进入四季度后，美联储开启降息的概率或较大，国内货币政策宽松空间有望进一步打开。总体来看，预计下半年债券收益率大幅上行的概率不大，后续重点关注基本面、政策面和资金面的边际变化。    对于转债市场，5月下旬至6月下旬，转债评级下调、正股面值退市、转债信用风险严重挫伤市场情绪，低价转债的调整开始由点及面大范围扩散，6月底进一步演变为“市场踩踏”。这轮调整不亚于年初，中证转债指数最大回撤约5.3%（年初约6.0%），万得可转债等权指数最大回撤约7.7%（年初约12.0%）。截至二季度末，转债评级跟踪报告已基本披露完毕，机构行为扰动也趋于尾声。但仍需关注尾部风险，如个别退市转债对低价债的扰动。经过这轮调整，无论是从价格角度、还是从估值、情绪等角度衡量，均表明转债市场或处于历史较低位区间，倾向于转债具备配置价值，但短期仍需预防超跌风险，一是仍可能存在低价债的扰动，二是本身在低位的资产容易受到资金行为的扰动，如赎回或止损。至于何时开启转债市场β机会，或需等权益市场风险偏好回升以及市场流动性恢复。考虑到转债市场资金出清相对彻底，后续一旦资金回流，修复行情可期。在结构上，倾向于再平衡：向红利和资源以外的板块适度均衡，比如大盘成长（电子、医药等）；大小盘相对均衡，挖掘优质的错杀小盘股。展望下半年，我们对国内经济的重视程度持续上升，需要积极挖掘国内经济顺周期相关领域机会，机械、化工等。此外，我们还是持续聚焦在通信、半导体、机械、化工、新能源等成长及制造方向，继续深挖AI产业链的其他细分机会，另外在国际局势复杂多变的前提下，更加重视科技自立和安全可控带来的国产替代机会，其中特别重视平台型科技企业估值重塑的机会。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148068","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f8","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"一季度，随着宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，国民经济起步平稳、稳中有升。具体分项如下：    国内方面：     中国1-2月规模以上工业增加值同比增长7.0%，比2023年12月份加快0.2个百分点。从环比看，2月规模以上工业增加值比上月增长0.56%。中国1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。    中国3月官方制造业PMI为50.8，前值49.1，高于临界点，制造业景气回升。中国3月官方非制造业PMI值为53.0，前值51.4。    中国2月M2同比增长8.7%，预期8.8%，前值8.7%，M2增速与1月持平；今年前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，创历史同期次高水平；今年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。在各项贷款中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元。    中国2月CPI同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。1-2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2月PPI同比下降2.7%，环比下降0.2%。1-2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.6%。    公开市场操作方面，一季度逆回购到期117,640亿元，投放97,750亿元；MLF到期17,590亿元，投放18,820亿元。合计一季度央行净回笼18,660亿元。政策方面，2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，与上月报价持平；5年期以上LPR为3.95%，较上月报价下调25个基点。5年期以上LPR下行幅度为LPR改革以来最大降幅，将有效带动贷款利率的持续下降。    一季度，债券市场方面，债市走势呈现出稳步走强态势。1月，中共中央政治局第十一次集体学习时强调，发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产力加快发展。3月，政府工作报告中提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。预计今年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。同月，国务院防范化解地方债务风险工作视频会议上强调，进一步强化责任意识和系统观念，持续推进地方债务风险防范化解工作。3月，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，央行表示目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。将综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，支持社会融资规模和货币信贷总量稳定增长、均衡投放。    国外： 3月30日，美联储主席鲍威尔出席活动时称，美联储并不急于降息。鲍威尔说，早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。欧洲方面，3月，欧洲央行表示预计2024年经济增长将加速，主要受到购买力增加的推动；预计欧元区通胀下降将持续。    无纯债操作，仅持有现金比例。    转债操作：今年一季度，转债市场行情大致分为三段：超预期大跌→反弹→横盘。年初至2024年2月5日，转债市场随权益市场一起超预期下跌，中证转债指数跌-5.10%、万得可转债等权指数跌-10.84%。后随汇金扩大救市范围，阻断流动性负反馈，转债市场跟随中小盘企稳反弹至2月底、3月初。上证指数反弹至关键点位后（3000点附近），权益市场开始呈现震荡走势，转债市场亦进入一种滞涨状态，一直维持到季末。全季度来看，中证转债指数跌-0.81%，转债等权指数跌-4.20%。分类型看，平衡型转债和股性转债的跌幅依然相对较大。转债仓位先降低后上升，在年初的超预期下跌过程中，通过逐渐降仓来相对控制回撤，2月初，观测到中小市值板块的右侧止跌信号，后随市场反弹，以及产品净值的修复，逐渐提升了转债仓位，截至季末，转债仓位约在上限。之所以把仓位提升到上限，是因为转债市场在3月进入滞涨状态。原因有二：    第一，年初以来，转债除了跌平价、还跌估值，在年初时，转债整体依然处于偏高估状态，即使经历了后面的超预期下跌以及弱反弹，到了3月初开始进入所谓的滞涨状态，其实就是把过往的高估值状态修复到一个偏合理的位置，当前转债市场的估值大致处于2019年以来，30%分位左右。    第二，转债估值修复到合理位置之后，转债能否继续上涨取决于两方面，一是权益还能不能涨，二就是固收+产品是否有增量资金。先看权益，上证指数回到3000点之后，权益市场（包括宽基和行业）就开始进入震荡状态，转债平价缺乏持续向上的推动。再看增量资金，今年的固收+缺乏增量资金，尤其是转债型固收+产品，因为今年以来转债的赚钱效应逊于权益（比如红利类资产、比如前期的TMT）、甚至逊于长端利率资产，导致部分机构减仓转债。    但也正因为转债处于滞涨状态，所以转债市场整体处于低位，考虑到权益市场即使调整，幅度可能也有限，以及债券收益率低位等因素，转债值得左侧布局，因此倾向于高仓位运作。不过仍值得一提的是，权益市场在4月即进入财报季，风格或回归基本面主线，此外，严监管成常态，后续A股市场退市力度或有所加强，长期不分红标的或有被ST风险，因此从配置角度，适当减少小盘、长期不分红标的的暴露。    在转债的持仓结构上：（1）认为权益市场下跌幅度有限，所以在转债类型选择上，倾向于平衡型转债。（2）在风格上，倾向于向红利类靠拢，尽量减少小盘股的暴露。    权益部分：    2024年以来市场波动较大，但我们始终坚持配置科技成长和先进制造，聚焦“新质生产力”，并保持行业的分散，兼顾成长性与控制风险。行业方面，我们聚焦AI产业链的算力方向，仓位主要体现在通信、电子、半导体等行业；另一方面我们也非常看好制造业的持续景气上行，配置集中在机械设备、新能源、交通运输等行业。在整体经济弱复苏的背景下，科技创新和国产替代仍是主要抓手，以AI为代表的科技创新能实现全球产业共振，相关公司积极参与全球产业分工，国内也有完整的产业链布局。先进制造方向坚持国产替代和科技自立的思路，将国产化领域从半导体拓展到先进封装、机械设备、新材料、基础软件等方面，积极挖掘相关领域机会。从24年上半年来看，海外AI可能又进入技术的密集发布期，下游应用可能更多多样化，除了文本图片等延展到机器人和智能驾驶等领域，另外硬件也呈现不断创新的趋势，包括AI 手机、AI PC、AI 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   面对预期偏弱、有效需求不足的挑战，逆周期调控有所加码。货币政策方面，2023年央行两次降低存款准备金率累计0.5个百分点，两次下调逆回购操作和中期借贷便利（MLF）等政策利率，降幅分别为20个bp和25个bp。财政政策方面，中央财政增发1万亿国债，将财政赤字率由3%提高到3.8%，地方也发行近1.4万亿元的特殊再融资债。地产政策方面，先后出台了“认房不认贷”、降低首付比例、降低房贷利率、降低存量首套房贷利率和放宽普通住宅认定标准等政策。    2023年全年10年期国债收益率下行超25bp，在“资产荒”和一揽子化债政策逐步落地的大背景下，信用利差也有所压缩。    回顾转债市场，2023年可转债市场整体先强后弱，上半年涨3.37%，下半年跌-3.72%：1-2月延续2022年底经济强复苏预期继续上行；3月-7月市场开始接受弱现实，强化政策博弈；8月之后外资持续流出，权益市场弱势下探，高层稳定预期的举措效果有限，转债跟随震荡下行；年末托底政策继续落地，汇金入场托市，呈现初步企稳状态。    债券方面，仅持有现金比例。转债方面，整体高仓位运行；结构偏平衡型转债和股性转债：主要仓位在平衡型转债，包括下修后的再评估策略和改良版双低策略（在正股基本面做减法基础上，辅以行业轮动、新券等小策略）；少部分仓位参与股性转债，倾向于在行业周期底部或个股经营周期底部参与有一定反转预期的股性转债；行业层面偏医药、汽车、电子等。    权益方面，2023年本基金始终坚持配置的方向是科技和先进制造，并保持行业的分散，兼顾成长性与控制风险，仓位主要体现在电子、半导体、机械设备、通信、电力设备、医药消费等板块，四季度以来相对比较有进攻性的是消费电子和机器人领域。我们依然认为，在整体经济弱复苏的背景下，对科技创新和国产替代给予较高权重是合适的布局方向。科技方向坚持AI是本轮科技创新的主要抓手，并能实现全球产业共振，相关公司积极参与全球产业分工，国内也有完整的产业链布局。先进制造方向坚持国产替代和科技自立的思路，将国产化领域从半导体拓展到先进封装、机械设备、新材料、基础软件等方面，积极挖掘相关领域机会。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.894Z","mo":"展望2024年宏观经济，高质量发展仍将是主线，以科技创新引领现代化产业体系建设和扩大国内需求将是政策主要着力点。而面对有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等挑战，逆周期宏观调控仍有望强化，社会融资规模、货币供应量增速将同经济增长和价格水平预期目标相匹配，财政政策则将适度加力、提质增效。在逆周期调控仍将强化、社会综合融资成本下降仍是政策目标的大背景下，债券收益率大幅上行的概率不大，后续重点关注基本面、政策面和资金面的边际变化。        展望转债市场，站在2023年末，对全年相对乐观，权益市场本身也在低位，且转债价格、估值、情绪等指标都在中枢位置，并不高，转债具备一定配置价值。权益部分：从24年一季度来看，海外AI可能又进入技术的密集发布期，下游应用可能更多样化，除了文本图片等延展到机器人和智能驾驶等领域，另外硬件也呈现不断创新的趋势，包括AI 手机、AI PC、AI PIN等，因此对国内相应产业链会继续拉动。另一方面，在国产化一些芯片制造密集突破的背景下，大家对相关国产产业链关注度显著提升，国产替代机会体现在各类产业链环节，但要警惕一些不可抗力风险。在经济复苏领域，2023年12月的经济工作会议会进一步明确2024年的经济增长目标，我们跟踪到一些草根数据也在呈现逐步回暖的态势，因此也会继续加大这些板块的配置，包括机械、化工、建材、白酒等，保持组合在成长与价值之间的平衡，控制回撤的同时也希望能有比较好的上涨弹性。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1056738","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f6","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"从基本面来看，三季度随着各项政策逐步落地，经济指标有所改善。8月PMI环比修复，制造业PMI回升0.4个点至49.7%，新订单PMI环比上升至50.2%，内需整体贡献高于外需。 8月CPI和PPI增速双双上行，其中CPI同比转正至0.1%，PPI同比回升至-3.0%，反映出经济运行的边际修复。8月社会融资新增3.12 万亿元，同比多增0.65万亿元，存量社融增速9.0%，环比上升0.1%，显现见底企稳。8月末，M2 余额286.93 万亿元，同比增长10.6%，M1余额67.96万亿元，同比增长2.2%，M0余额10.65万亿元，同比增长9.5%。从9月份各项高频数据来看，工厂生产、建筑施工、房地产销售均呈现弱修复，服务业降温、出口环比仍偏弱。同时，随着房地产政策的加码，二手房市场出现转暖迹象，叠加房贷利率调整，有望带来居民中长期信贷增长改观。    政策方面，7月下旬召开的中央政治局会议指出，当前我国经济运行面临新的困难挑战，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。财政政策方面，8月财政赤字同比明显回升，地方专项债发行节奏加快。货币政策方面，8月15日，央行宣布降息，7天逆回购利率降10bp，MLF利率降15bp，超市场预期。8月下旬开始，房地产优化政策密集出台，以及特殊再融资债券可能发行用于置换地方隐债，这给债市带来利空扰动。随着这些政策调整效果的逐步显现，下半年我国经济有望呈现温和上升态势。    海外方面， 美国9月非农就业人口增加33.6万人，增幅创今年以来最大，高于预期值17万人。就业市场的活力暗示企业对销售前景依然充满信心，但也令通胀继续面临上行压力。美国经济数据表现良好，叠加美联储加息会议释放维持高利率信号，对人民币汇率形成压力。随着后续稳经济政策进一步落地实施，预计国内经济将维持稳中向好的修复态势，后续对人民币的支撑或逐渐增强，同时央行和外管局启用稳汇率工具保障汇率在合理区间内稳定运行。    固收操作：无，持仓为现金比例。    转债操作：仓位较二季末微升，行业结构上：将高价券商转债止盈、替换为低价券商转债；电子板块标的也有所变化，替换掉若干性价比相对较差的标的；减配光伏产业链，替换为估值相对合理的新券；维持生猪、新能源板块持仓。权益部分：三季度市场进一步下挫，一方面7月政治局会议、8月央行降息等难形成强有力的刺激，9月以来地产、资本市场等领域政策加码的实际效果还有待数据进一步验证，市场对年内经济复苏的担忧持续；另一方面主线缺失，市场没有破局方向，资金流向呈部分无序状态，概念板块较为活跃，整体表现都相对较差。出于产品追求稳健的考虑，3季度组合降低了对权益类资产的配置比例，精简个股，持仓结构没有大的变化，仍然以科技成长和高端制造板块为主，并保持行业的分散，仓位主要体现在机械设备、电子、通信、计算机、家电等板块。我们依然维持前期判断，在整体经济弱复苏的背景下，继续对科技创新和国产替代给予比较高的权重。从四季度来看，海外AI可能又进入技术的密集发布期，下游应用可能更多多样化，除了文本图片等延展到机器人和智能驾驶等领域，因此对国内相应产业链会继续拉动。另一方面，在国产化一些手机芯片密集突破的背景下，大家对相关国产产业链关注度显著提升，但要警惕中美在这个领域继续有比较大的冲突，因此保持关注。在经济复苏领域，3季度政策密集落地的实际效果预计或将在四季度逐步体现，我们跟踪到一些草根数据也在呈现逐步回暖的态势，因此我们会继续加大这些板块的配置，包括机械、化工、建材、白酒等，保持组合在成长与价值之间的平衡，控制回撤的同时也希望能有比较好的上涨弹性。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.891Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990526","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f5","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"2023年上半年，全球经济表现出较强韧性，俄乌冲突对供应链脉冲影响减退，能源价格趋于稳定，劳动力市场较强，但海外主要经济体核心CPI同比仍在5%以上，美联储加息3次共计75bp，欧央行加息4次共计150bp。我国宏观经济进入疫后复苏阶段，呈现恢复向好的态势，年初主要指标企稳回升，随后增长斜率放缓，需求有所回落，具体来看：    消费在一季度快速修复，市场销售明显回升，尤其服务性消费改善比较明显，消费对经济增长的贡献率达到66.6%，比去年全年明显回升。货物进出口总额同比增长4.8%，对“一带一路”沿线国家的货物进出口的总额同比增长16.8%，保持较快增长。在外部环境复杂严峻的条件下，外贸韧性彰显。固定资产投资同比增长5.1%，制造业投资同比增长7%，基础设施投资同比增长8.8%，均较去年显著改善。债券市场从去年11月开始的快速调整中回归理性定价，重新博弈经济复苏的斜率和持续性。利率债维持窄幅震荡，10年期国债收益在2.8%-2.9%区间运行，信用利差从高点快速修复，1-5年城投债与国债利差整体下行30bp-100bp。    3月份后，经济增长斜率开始放缓，固投环比低于季节性水平，房地产投资同比负增长，出口从超预期增长回落至正常区间。宏观政策保持定力，坚持稳字当头、稳中求进，强调高质量发展。央行货币政策加大逆周期调节力度，于3月末降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，6月降低OMO、SLF、MLF利率10bp，通过综合运用政策工具，切实服务实体经济。市场对流动性预期趋于一致，银行间市场R007平均利率从3月2.5%高位回落至2%左右，债券市场收益出现较强的下行趋势，10年期国债从2.85%以上下行至2.6%附近，下行超20bp，3年期国债从2.5%以上下行至2.2%附近，下行超30bp。    在固收操作上：持仓以现金比例为主。    转债市场方面，2023年上半年转债市场整体走势强于权益市场，一季度随权益市场上扬，二季度以来转入震荡，但调整幅度相对可控。转债市场整体表现较强，系今年上半年小盘风格表现更为突出所致，在风格上更加有利于转债市场。操作上：转债仓位有所提升。持仓结构行业分布上，减配地产链，增配电子、新能源、生猪等板块。权益部分：上半年A股总体走势先扬后抑，震荡向下，尤其是二季度经济复苏不及预期，叠加政策期待落空，市场承压明显，主要股指出现不同程度的回调。截至6月30日，上证指数、深证成指、创业板指上半年涨幅分别3.65%、0.10%、-5.61%，分化明显；结构上看，TMT走出超额行情，通信、传媒、计算机板块半年度涨幅分别为50.66%、42.75%、27.57%，大幅跑赢大盘与其他行业，商贸零售、房地产和美容护理板块则回调较多，行业表现垫底。报告期内，本基金权益仓位有所提升，配置风格转向成长，主要沿着科技成长和先进制造主线，布局了AI产业链上下游算力、应用等板块，对消费类资产的布局向医药、家电、出口链倾斜，医药领域在中药、创新药板块布局了相对稳健+高确定性优质个股，配置结构更加优化。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.888Z","mo":"展望下半年，债券市场在财政政策保持定力，货币政策加强逆周期调节的框架下，预计仍将有较好表现。但随着市场预期的一致性导致债券利率的历史分位接近极值，利差进一步压缩，波动性或将有所增加；同时需谨慎防范国际政治经济环境变化和汇率波动对市场形成冲击。    对于转债市场，转债市场估值仍在高位震荡，未来寄希望于权益市场好转，尤其是中小盘股票。不过当前中小盘股票的性价比相对偏低，倘若价值风格占优，转债估值或有调整风险。倾向于转债市场震荡，交易性机会居多。仓位和结构仍将维持，电子板块增配环节为PCB，或受益于算力需求爆发，但本质上依然是算力行情的扩散，业绩兑现度或许不高。光伏海风、新能车等板块，需求仍有望持续改善，但也存在整体供给相对过剩的担忧，优选供给可能出清的环节。生猪板块仍在低位，猪价持续低迷、猪企持续亏损，去化有望扩大，除非持续去化，否则股价依然只是一轮小反弹。其他方向以精选个券为主。权益市场：7月政治局会议对下半年经济工作的积极部署，提振了市场对经济复苏的信心，预计或将有新一轮刺激政策出台，我们也将持续保持关注，并密切跟踪中观行业景气度情况，重视新技术带来的产业变革机会的同时关注经济复苏受益板块机会，择机布局，优化组合结构。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=965258","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f4","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"一季度国民经济持续稳定恢复，生产需求较快增长，就业物价总体稳定，新动能继续成长，高质量发展取得新进展。具体分项如下：    国内方面：     中国1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点，两年平均增长4.9%。中国1-2月规模以上工业企业利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。    中国3月官方制造业PMI为51.9，前值52.6，中国3月官方非制造业PMI值为58.2，前值56.3。3月PMI仍在荣枯线之上。    中国2月M2同比增长12.9%，预期12.5%，前值12.6%，M2增速创七年来新高；2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，预期1.43万亿元，前值4.9万亿元；2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。2月新增人民币贷款及社融均超预期。    中国2月CPI同比上涨1%，预期1.8%，前值2.1%，环比下降0.5%；2月PPI同比下降1.4%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。2月CPI环比小幅下降、同比上涨但涨幅回落。PPI环比持平，同比继续下降。    公开市场操作方面，一季度逆回购到期123,700亿元，投放118,030亿元；MLF到期12,000亿元，投放17,590亿元。合计一季度央行净回笼80亿元。政策方面，中国人民银行发布消息，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR，1年期LPR为3.65%， 5年期以上LPR为4.3%，LPR 已连续7个月维持不变。    一季度，债券市场方面，债市走势呈现出区间震荡的特征，收益率曲线呈现出熊平走势。3月，国务院常务会议确定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，包括将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75%提高至100%的政策，作为制度性安排长期实施；将减半征收物流企业大宗商品仓储用地城镇土地使用税政策、减征残疾人就业保障金政策，延续实施至2027年底；将减征小微企业和个体工商户年应纳税所得额不超过100万元部分所得税政策、降低失业和工伤保险费率政策，延续实施至2024年底；今年底前继续对煤炭进口实施零税率等。以上政策预计每年减负规模达4800多亿元。4月初，中国人民银行行长易纲表示，维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务。易纲解释，币值稳定有两重含义，一是物价稳定，二是汇率基本稳定。物价稳定和汇率基本稳定，最终都是为了守护好老百姓的“钱袋子”，不让老百姓手中的钱变“毛”，从根本上说，这是以人民为中心，维护最广大人民群众的利益。    国外：3月初，美国硅谷银行因债券投资失败引发流动性风险而倒闭，引起了全球机构高度觉醒。3月22日，美联储3月议息会议上调基准利率25BP至4.75%-5%，加息25BP，为连续第九次加息。3月末，据美国共和党众议员凯文·赫恩称，美联储主席鲍威尔在与美国议员的一次私人会议上被问及美联储今年还会加息多少时表示，政策制定者的最新预测显示，他们预计还会加息一次。欧洲方面，3月，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将采取稳健的方式，使其能够根据需要应对通胀风险，但也会在威胁出现时帮助金融市场，欧洲央行的工具箱已经准备好在需要时提供流动性。    固收操作：无，持仓以现金比例为主。    转债操作：仓位先降低后上升，但依然未达到年初水平。根据对转债市场的估值观察，转债市场在1月底、2月初进入相对高位，因此转债仓位较年初大幅下降，后随市场调整逐步回补仓位；站在当下，依然认为转债市场的性价比欠佳，倾向于在调整后再继续提升仓位。持仓结构行业分布主要为地产链+光伏海风，1月表现相对较好，2月、3月表现欠佳，原因与权益市场类似，非AI板块持续调整。主观认为此轮AI行情主要以拔估值为主、业绩难以落地，故几未参与AI相关板块，仅挑选了部分估值具备相对优势的半导体板块相关标的。站在当下，依然会坚守当前持仓，无论地产链、还是光伏板块，都有景气度改善迹象，比如地产销售持续回升、光伏装机量略超预期等，耐心等待市场风格回归基本面。权益部分：一季度市场在经历了1月的开门红行情后，2月再次进入回调状态。本轮回调在美债上行、SVB银行破产倒闭、瑞信破产危机等风险事件频频冲击下持续到了3月下旬，但幅度相对温和，主要股指季度仍是正增长，且随着国内经济复苏态势持续向好，悲观情绪逐渐消化，指数在季度末逐渐企稳回升并向上修复。截至3月31日，上证指数、深证成指、创业板指季度涨幅分别为5.94%、6.45%、2.25%，行业表现上分化明显，TMT板块遥遥领先。    报告期内组合仓位有所提升，配置逐步转向成长风格，主要布局了受益于技术创新与政策扶持共振的TMT板块，包括半导体、电子、计算机、通信、医药等。另一方面，两会政府工作报告中关于扩大内需、刺激消费的表述再次体现了政府对消费复苏的重视，我们依旧保持对消费相关板块的配置，同时持续关注出口链超预期的机会。展望下一阶段，4月的政治局会议将是重要的政策观察窗口，预计将会有更多政策信号释放，我们也将持续对宏观市场保持关注，密切跟踪中观行业景气度情况，充分重视新技术带来的产业变革机会，挖掘潜在个股投资机会，优化组合结构。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.886Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=883853","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f3","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"2022年依然是海内外宏观逻辑分化的一年。海外资产围绕通胀走势与美联储货币政策态度展开，而国内则博弈政策放松的预期与基本面偏弱的现实。    回顾国内债券市场走势，上半年，债市整体处于非常窄幅的波动区间中，波幅在20bp以内。在资金面宽松的保护下，市场在这一阶段反复博弈稳增长政策发力与基本面偏弱的事实，债市收益率始终维持低位在震荡；7-8月，债市受断贷事件影响，基本面回暖预期落空，随后央行8月超预期实施MLF降息10bp，债市收益率中枢随之下移，并触及年内利率低点2.61%；9月以来，债市面临的扰动因素有所增加。人民币汇率贬值冲击、一系列房地产销售端与融资端的政策出台，以及防疫政策优化的20条以及新10条等超预期的因素使债市进入快速调整阶段，长端利率突破2.90%关口，信用利差明显走阔。全年来看，上半年以震荡运行为主，下半年收益率先下后上，振幅明显扩大，全年10年国债活跃券收益率维持在2.60%-2.95%。回顾转债市场走势，相对跌幅小于权益，随权益市场一波三折。年初至5月，受俄乌冲突、美联储加息、华东疫情等事件影响，风险偏好下行，权益市场大幅下挫，银行、地产等板块相对跑赢，转债跟随权益调整。5月初至8月中旬，政策提振及疫情缓和等事件改善风险偏好，股市反弹，成长相对跑赢、小盘相对跑赢，中证转债几乎收复失地。8月中旬至10月底，疫情防控、地产信用风险事件蔓延等导致权益市场再度调整，价值板块相对逊色；此外，转债新规开始实施，有效抑制了转债炒作，转债市场表现疲软、成交量大幅下滑。11月至年底，疫情防控政策优化、地产政策边际放松，价值板块回归，成长股、小盘股承压；转债市场进一步叠加了债市赎回的负面影响，延续调整态势。    操作上：债券方面，信用债以持有到期为主，利率债以短久期为主。此外，年内把到期的信用债均替换为转债，转债仓位在4月底提升至50%左右，在9月底、10月初提升至70%左右，并在之后始终维持在60%-70%之间。持仓结构以中低价转债为主，适当参与下修策略、积极参与新券，当前行业分布主要为地产链+光伏海风。回撤主要出现在12月，社会服务、食品饮料等受益于防疫政策优化的价值板块相对强势，而中证转债中缺少这类标的，转债市场整体出现明显调整，且很难通过调结构来规避调整；但在12月末时，已经历持续调整的转债市场再次具备性价比（接近9月底）。    权益部分：2022年以来，疫情对全球经济的冲击达到了最高峰，叠加美债收益率（通胀）、俄乌地缘冲突等一系列不利因素影响，市场进入了快速下跌的极端环境之中。分水岭在11月末，“优化防控20条”和“金融支持房地产16条”出台后，风险偏好得到改善，预期开始出现明显变化，对经济低位修复下消费复苏、稳增长有较强的一致性预期。指数表现方面，整体下行，全年创业板指下跌29.37%，深圳成指下跌25.85%，沪深300指数下跌21.63%，万得全A指数下跌18.66%。行业表现上，31个申万一级行业仅煤炭、综合收正，其余行业均表现不佳，跌幅超过-20%的有15个行业，电子、建筑材料、传媒、计算机、电力设备跌幅居前，分别下跌36.54%、26.13%、26.07%、25.47%、25.43%。在报告期内，权益仓位保持稳定，结合宏观走势适度优化了持仓结构，减持了部分受风险偏好影响较大的高估值行业，增持了行业政策不断加强且基本面持续好转的成长类公司，保持均衡配置，兼顾了价值与成长，以抬升组合未来的上涨动力。下个阶段重点关注经济复苏力度，若今年能够实现经济一定程度的复苏，原来受到疫情压制的下游需求将迎来修复；其次，关注国产替代机会，通过寻找产业链共性环节和核心交叉点去挖掘投资机会，往往越往中上游通用性越强，空间会越大；下游层面，则要关注不同赛道景气度和周期变化。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.883Z","mo":"展望明年宏观经济，在疫情的影响逐渐退去之后，“复苏”将成为基本面的主线。但由于房地产拉动的乏力以及外需的大概率缺位，2023年的复苏预计将是一轮“弱复苏”。就债券市场而言，基于明年宏观基本面总体呈现修复态势、货币政策有望维持宽松基调，债券收益率大概率维持震荡，重点关注基本面、政策面的边际变化。    展望转债市场，全年依然相对乐观。第一，从权益-转债的联动来看，2023年权益市场相对乐观，转债市场至少会呈现结构性行情。第二，转债市场中位数约120元，处于历史居中位置，进一步结合股票市场来看，转债向上的概率可能会更大。第三，转债比较依赖小盘风格、成长风格，虽然当前价值风格占优，但是如果展望全年，小盘成长依旧具有价值：一方面，与可转债指数构成相近的中证1000指数估值水平已具备一定性价比；另一方面，年内景气投资仍可能阶段性占优，当后续市场风格趋向均衡后，小盘成长股或者说转债也存在机会。短期内，倾向于与稳增长相关的转债标的，如地产链相关标的；中长期内，更侧重未来成长性预期好、转债价格和估值相对合理的标的。权益部分：管理人对2023年市场表现非常看好，有几项宏观和市场环境作为支撑：1）过去1年A股市场包括全球资本市场受到美国加息周期影响。目前，美国核心CPI月度环比已经连续两个月回落，M2增速也开始回落接近0，大概率今年是负增长。因此，美国通胀接下来的放缓大概率是可持续的，意味着加息周期已经进入了尾声。美债的筑顶回落可以消除外部最大的负面因素。2）国内，随着疫情常态化之后，快速达峰，整个春节假期居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，经济活动正经历逐步重启恢复。2023年疫情对经济的影响大概率会逐步消除。对2023年经济预期来看：GDP或将逐步修复，2022年稳增长持续低于预期是股票市场表现比较差的重要因素之一，稳增长持续低于预期是受到疫情和地产的影响。从历史经验来看稳增长的力度在出口转负的时候都会明显加强，当前出口增长已经转负， 2023年两会后新一届政府上台后预期稳增长相关政策会陆续出台。此外，疫情和地产的负面影响会逐渐缓和，正常化后经济会表现出一定的内生动力，例如消费可能恢复到略高于名义GDP增速水平。同时，对于A股市场影响比较大的还有货币政策，货币政策今年还是会保持宽松政策，PSL重启会加速财政政策货币化，由于当前疫情还存在一定影响，经济还处于弱复苏格局下，货币政策必须要保持宽，这一点从央行货币政策表”精准有力”也可以印证。财政政策方面，赤字率及专项债可能都要比2022年提高，另外，PSL在2年净回收之后去年9月重新出现净投放，当时主要是为保交楼，但今年开始政策性金融工具将会承担更大更广泛的作用，包括支持房地产、产业政策、地方财政等，逐渐体现财政政策的货币化，从海外经验来看也是大势所趋。随着美债收益率回落以及国内经济复苏，这个阶段是非常好的底部投资机会，全年结构性机会值得期待。市场风格方面，正常化过程中大体分三个阶段：第一阶段，各种政策利好不断兑现，价值风格明显占优；当前可能进入第二阶段，对经济产生短期冲击，货币政策重新加码宽松，利率重新下行，成长风格略微占优；第三阶段，地产政策的效果也开始显现，但考虑到地产仍是防风险思路以及出口负增长，可能是弱复苏为主，整体风格可能相对均衡，看好受益于经济复苏的顺周期、消费、科技等行业。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=871148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f2","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"从基本面来看，三季度经济延续弱修复态势。8月经济环比有所修复但依然偏弱，8月制造业PMI回升0.4个点至49.4%，主要为新订单指数回升，而生产指数则持平前值，产成品仍在加速去库。8月非制造业PMI回落1.2个百分点至52.6%，基本面较7月改善幅度不大。 8月CPI同比上涨2.5%，较上月回落0.2个百分点；PPI同比上涨2.3%，较上月继续大幅回落1.9个百分点，均低于市场预期。8 月社会融资规模2.43 万亿元，同比少增5593 亿元，数据高于市场一致预期；8 月末，M2 余额259.51 万亿元，M1 余额66.46 万亿元，M0 余额9.72 万亿元。从9月份各项高频数据来看，居民出行、房地产销售、港口贸易等数据均未出现显著的环比改善。而从9月EPMI来看，读数环比微升0.3个点至48.8%，仍然显著低于季节性水平。总体上看，9月经济景气边际改善但斜率偏平缓。 政策方面，财政政策进一步发力稳定经济，国常会再部署的3000亿元政策性开发性金融工具已发行2500亿，为后续基建项目提供资本金支持。货币政策方面，8月央行超预期下调MLF与OMO利率10bp，并非对称调降1年期LPR 5bp、5年期及以上LPR 10bp。9月降息后，央行进入政策效果观察期，叠加海外货币收紧带来的汇率压力，并未进一步实施降息操作。但基于国内基本面的情况看，货币政策宽松的窗口期并未关闭。海外方面，欧美央行集体大幅加息，其中美联储9月议息会议宣布加息75bp，为年内第三次以75bp的幅度加息。鲍威尔在新闻发布会上表示，经济回落与通胀率上升是治理通胀过程中几乎必然的代价。受美联储加息等影响，人民币汇率贬值压力增加，使国内金融市场普遍出现波动，目前央行已采用外汇存款准备金、远期售汇风准等工具管理汇率。在国内基本面仍然偏弱、信贷投放情况不佳的背景下，或许尚不必担忧央行采用收紧国内流动性的方式来应对贬值压力。利率债和信用债无操作，利率债以短久期为主，信用债以持有到期为主，期间到期的信用债均转换为转债仓位。转债操作上，持仓结构以中低价转债为主，一方面是由于转债市场整体下跌所致，另一方面是新增转债也主要以中低价为主，以尽量控制回撤。仓位方面，大多数时间以50%仓位运作，在9月底进一步加仓，加仓主要是基于转债在调整过程中，已出现一定性价比，方向有二，一是有一定下修预期的转债，二是上市初期定位偏低的新券。不过整体来看，转债在三季度回撤仍较大，原因有二：第一，转债市场整体下跌，如万得可转债等权指数下跌4.97%，叠加期间无减仓操作，很难避免回撤；第二，期间对市场出现了一定误判，过于乐观导致并未及时止盈留存收益。针对第二点，目前已经进一步完善了转债市场的观察指标，来甄别转债市场过热的情形。权益方面，经历5-6月反弹后，三季度市场震荡下行，呈现出缩量博弈的局面，波动加大。区间创业板指累计下跌18.56%，深证成指累计下跌16.42%，上证指数累计下跌11.01%，跌破3100点关口。回顾来看，三季度除之前担忧的全球经济衰退风险之外，俄乌冲突升级再次引发能源供应问题、美联储鹰派加息预期大幅抬升，叠加短期美元强势使得其他国家货币均有一定贬值，均对A股形成持续的冲击。国内方面，经济继续磨底，8月社融-M2剪刀差进一步扩大到1.47%，创09年4月以来最大，也说明资金充裕但一直在空转，需要各种政策继续刺激需求。报告期内，本基金权益仓位较为稳定，增加了一些技术升级方向且有国产替代逻辑的品种，集中在材料、设备、TMT等处于产业链中上游的方向，同时对消费复苏和出行复苏保持密切关注，对稳增长等板块有一定的止盈。下一阶段的运作，管理人仍以持有前期精选的中长期景气度较高的行业为主，同时结合市场行情、行业趋势等做一些灵活调整，个股选择上，进一步挖掘估值性价比较高、业绩增速确定性比较高的标的。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.880Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=810551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f1","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"2022年上半年，我国局部疫情影响与国际地缘政治风险从内外两个方面延缓了国内经济修复的进度，国内利率债延续2021年的基调，整体呈现震荡格局，信用债市场表现相对更优。具体而言，上半年受到俄乌冲突、疫情反复、房企频陷财务困境等内外部因素影响，我国经济下行压力加大，但通胀水平整体可控。政策方面，上半年货币政策总量宽松，央行通过降准、降息来维持流动性合理充裕，结构方面，通过一系列再贷款工具、定向降准等手段大力支持重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业；财政则实行留抵退税，加大基建投资，两大政策协同发力，维持资金面整体合理充裕。对应地，上半年我国债券市场变量较多，但窄幅震荡的局面始终未被打破，走出了一轮纠结的震荡行情，10年期国债多数时间是在2.75%-2.85%之间窄幅震荡，波段操作难度大增，杠杆策略和票息策略占据上风。纯债操作方面，信用债以持有到期为主，利率债以短久期为主。转债操作方面，始终以高仓位运作，并在4月底进一步加仓，结构相对均衡。盈利增厚主要来源于三方面：一是适当超配光伏行业，并通过止盈留存收益；二是积极参与转债下修，通过埋伏若干潜在下修标的获取一定超额；三是积极参与二季度上市的新券，尤其是上市初期定位偏低的新券。上半年，在海外流动性紧缩、地缘政治、疫情爆发等多重不利因素下，市场出现了接近4个月的深度调整。随着5月开始疫情得到较好控制，各项会议召开，稳增长政策进入加速落地期，市场情绪开始回暖。进入下半年，从公布的经济数据来看，基本可以确认底部已经在4、5月出现，6月开始环比进一步改善就具有相对确定性。海外方面，高通胀已经形成共识，虽然市场在每一次通胀数据公布后，都会重新调整对联储加息预期和路径，但影响在边际减弱。综合来看，国内经济企稳，美债收益率筑顶回落后利差、汇率等宏观压力缓解，下半年的市场环境将好于上半年。报告期内，本基金组合权益仓位稳中有升，在下跌过程中，对长期景气确定的成长和消费方向进行了加仓，增配了行业政策不断加强且基本面持续好转的公司。因此，组合较好的把握了二季度的反弹机会。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.878Z","mo":"展望2022年下半年，随着疫情防控科学化、动态化，疫情对于市场的影响逐渐减弱；海外加息压力制约国内政策调整空间，但内需增长建立在信心恢复的基础上，短期内实体融资需求预计将继续处于较弱状态；同时我国经济还面临出口走弱、地产投资意愿不佳、消费修复缓慢等多种因素制约，因此财政政策和货币政策预计将进一步协同发力，债券市场持续震荡格局。具体而言，下半年影响债市的主线短期在于资金面走向，中期的关键则为国内经济实际恢复情况。资金面方面，在经济呈现明显复苏迹象前预计仍以宽松为主，快速收敛风险不大。经济方面，复苏是必然方向，但复苏空间高度主要取决于后续政策力度的强弱以及疫情能否控制住，目前来看压力不小，虽然海外高通胀导致欧美快速加息概率较大，但我国内部经济形势更趋严峻，货币政策收紧转向难，因此对国内债市扰动有限。总体而言，下半年随着疫情缓解、稳增长政策发力，微观主体活力逐渐恢复，经济整体预计将进入小复苏阶段，但仍需货币政策支持，因此债市波段操作难度较大，交易性机会难把握，可以更多以哑铃型组合去应对潜在变盘风险；杠杆策略上，需密切跟踪资金面动态，适时收缩，以稳为主。    对于转债市场，当下，转债市场再度出现估值高企的局面，但处于高位的估值未必会持续压缩：一是估值本身也是对权益市场的预期，如果预期权益市场震荡或向上，那估值未必会出现大幅压缩；二是债市收益率低位，大量固收+资金依然对转债有旺盛的配置需求。但须关注可能引发转债估值调整的因素，如股市持续调整、债市持续调整等。展望下半年，基于对股市谨慎乐观的判断，对转债市场整体相对乐观，但因为估值处于高位，更多的或是结构性机会，接下来会关注：第一，受益于经济复苏的板块；第二，深挖个券，对于高价股性转债，在高景气行业中挑选基本面优质的转债；第三，转债扩容持续，关注新券机会。美债和疫情因素是上半年市场表现不佳的主要原因。展望下半年，美国通胀压力仍然较大，最新公布的6月CPI同比9.1%，通胀持续性超预期。美联储加息态度坚定，直到通胀率放缓到2%，市场衰退预期加重，包括近期长端收益率开始反映衰退预期、短端和长端收益率出现倒挂，均预示着美国经济下行压力加剧。往后看，美债收益率筑顶回落将消除市场最大的外部负面因素。国内方面，从二季度GDP等经济数据可以看出，随着经济、社会活动稳步进行，经济动能开始提升，虽然仍面临一定的通胀上行压力，但相对海外货币政策快速收紧而言国内宏观环境可调节空间仍大。权益市场方面，经过两个月的反弹，市场逐渐进入中报季，在国内宏观经济疲弱的背景下，今年上市公司中报业绩可能分化较大、良莠不齐，市场或许波动加大，但大概率震荡向上趋势未结束，风格上后续会逐渐聚焦于下半年政策对冲力度以及经济复苏情况，情绪上中报持续高景气行业短期仍会受到资金追捧，出现拐点的行业可能会成为新的向上力量。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=787106","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793f0","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"一季度国民经济持续稳定恢复，生产需求较快增长，就业物价总体稳定，新动能继续成长，高质量发展取得新进展。具体分项如下：国内方面： 中国1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。中国1-2月规模以上工业企业利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%。中国2月官方制造业PMI为50.2，前值为50.1；中国2月非制造业PMI为51.6，前值为50.1，两者均较1月有所回升，都位于荣枯线之上。中国3月官方制造业PMI为49.5，预期49.9，中国3月非制造业PMI值为48.4，预期50.3。3月PMI较2月均有所回落，降至荣枯线之下。中国2月M2同比增长9.2%，预期9.5%，前值9.8%；2月新增人民币贷款12300亿元，预期14850亿元，前值39800亿元，不及预期；2月社会融资规模增量为11900亿元，低于预期的22150亿元，较前期的前值61726亿元大幅下降。2月为信贷小月又叠加春节因素，各项金融数据的表现均不及市场预期。中国2月CPI同比上涨0.9%，预期0.9%，前值0.9%；2月PPI同比上涨8.8%，预期8.6%，前值9.1%。2月CPI环比小幅上升、同比持平；国际原油、有色金属等大宗商品价格上涨，导致PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%，结束连续两个月下降趋势。公开市场操作方面，一季度逆回购到期40100亿元，投放40100亿元；MLF到期8000亿元，投放12000亿元；央行票据互换3个月到期150亿元，投放150亿元。合计一季度央行净投放4000亿元。政策方面，1月，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR，1年期LPR为3.7%，自去年12月下调5个基点后，再次下调10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较上月下调5个基点，时隔21个月后再次下降。一季度，信用债方面，违约发行人数量与涉及债券规模同比、环比均大幅下降。整体来看，一季度等级和期限利差有所分化。2月，中国人民银行行长易纲表示，中国通胀总体温和，货币政策灵活精准、合理适度，服务实体经济的质量和效率不断提升，人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展。3月，国务院常务会议确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。国外：1月始，美股进入震荡区间；2月中，俄乌冲突加剧，受此影响，原油、天然气等能源价格飙升。原油于3月上旬触及2008年以来新高，10年期美债收益率持续上升。3月16日美联储会议宣布加息，将联邦及基金利率目标区间上调了25个基点到0.25%至0.5%。3月21日，鲍威尔发表讲话，称目前美国劳动力市场非常强劲，通货膨胀率过高，美联储将采取必要措施，更加激进的加息将持续至通胀得到控制。鲍威尔表示，如有必要加息可能超过0.25%。欧洲方面，欧洲央行行长拉加德于3月表示，通胀态势不太可能回到疫情前的水平，中期很可能稳定在2%的目标；乌克兰冲突可能引发新的通货膨胀趋势，冲突给经济增长带来巨大风险；财政政策可以帮助缓冲乌克兰冲突对经济的影响，未来利率的调整将是渐进的。可选择性、渐进主义和灵活性是欧洲央行政策的关键。同时，欧盟复苏基金（RRF）的储备资金为2000亿欧元，用于应对冲击。转债始终维持中高仓位运作，结构上以稳增长相关转债标的为主，同时积极参与新券交易。3月中下旬以来，仓位有所提升。今年以来，在地缘危机、疫情反复、国内交易结构等多重因素影响下，市场风险偏好显著下降；另一方面，美联储加息和缩表节奏也是国内政策、资产走势的重要外部变量。综合这些事件驱动影响，一季度A股市场大幅调整，沪深300指数累计下跌14.53%，创业板累计下跌19.96%，北上资金净流出243.29亿元。权益资产方面，除大宗商品和稳增长板块表现出了超额收益，其他多数板块估值出现明显回落。权益组合保持中低仓位。一季度结合宏观环境对组合有一定的结构调整，行业方面，增配了稳增长和大金融相关行业，减持了部分受风险偏好影响较大的高估值行业。个股方面，除了低估值的蓝筹板块作为底仓以外，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。展望下阶段，基本面角度，当前国内货币政策独立性增强，在中美利差缩窄的背景下，人民币汇率仍高位保持稳定，利差和汇率不会成为货币政策的制约，但需要警惕其对于市场情绪的影响。短期国内经济基本面拐点尚未出现，外溢风险尚未完全出清，市场仍处于宽幅震荡阶段，但从长期投资维度看，机会大于风险，布局性价比逐现。关于本基金下一阶段的运作，板块配置上，管理人以持有前期精选的中长期景气度较高的行业为主，同时结合市场行情、行业趋势等做一些灵活调整，个股选择上，将进一步挖掘估值性价比较高、业绩增速确定性比较高的标的。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.875Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=730167","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ef","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"2021年，全球各国经济走势共同的主题词是\"修复\"。经历了2020年疫情最为严重的一年，各国经济在宽松的政策环境中开始修复。虽然变异毒株侵扰、全球气候异常现象频发等外部冲击使修复的进程并非一帆风顺，但全球经济回归正常化的趋势并未改变。从修复的节奏上看，我国经济修复要领先海外，进而形成了我国经济外需偏强、内需偏弱的特征。    回顾21年的债券市场，核心交易逻辑在于经济增长压力的逐渐显现，叠加流动性充裕，债市处于顺风环境。具体来看，可将21年的收益率走势划分四个阶段：1-2月，经济修复动能尚强，货币环境趋于正常化，因而推动收益率快速上行并构成全年顶部；3-6月，收益率水平震荡下行，主要反映了经济增长压力逐步显现以及债券供给不足；7-8月，央行意外实施全面降准给予市场货币政策边际宽松的预期，同时使经济下行担忧升温，收益率明显下行；9-12月，这一阶段影响市场情绪的因素较多，包括银行理财估值整改、房地产政策边际松动、保供稳价举措等，收益率呈现震荡走势。全年来看，收益率整体为震荡下行。回顾21年转债市场，先抑后扬：一季度，V型反转，21年初仍延续20年12月以来的调整，但春节之后，风格迅速切换至小市值股票，至一季度结束，转债市场基本收复节前跌幅；二季度震荡横盘；三季度，在降准的利好刺激下，转债市场持续上涨，新能源、周期、绿电等板块均有所表现；四季度，初期短暂调整后，震荡上涨至年终。整体来看，转债市场持续震荡上涨，受益于以国证2000为代表的中小市值股票全年震荡上涨。但随着转债市场的上涨，转债的平均价格、平均转股溢价率等持续处于历史高位，转债相对性价比有所弱化。    操作上：债券方面，以持有到期为主，精选中高等级信用债，通过信用适度下沉以博取相对更高的票息收入。转债方面，前三季度以银行转债为主，适当布局绿电、下修博弈等转债标的；四季度，在未观测到触发转债估值压缩风险的情况下，适度提升仓位，通过布局建筑、中药等困境反转标的获得一定超额收益。    2021年，尽管新冠疫情仍不断反复，国内经济经历了从复苏到需求收缩、供给冲击等演变，A股市场发生了比较深刻的变化，但总体呈现了结构性市场机会。全年万得全A指数上涨9.17%，上证指数上涨4.8%，深圳成指上涨2.67%，创业板指数上涨12.02%。回顾市场行情，年初以来以白酒为首的核心资产延续上涨势头。但是，春节之后，随着10年期美债收益率大幅走高，A股高估值板块整体受到压制，回调幅度较大。与此同时，以油、铜为代表的大宗商品迎来了年内的第一波上涨。4月份开始，流动性和通胀预期成为市场核心问题，成长类资产以及高景气驱动下新能源板块相继开启了行情。到了7月份，经济动能开始减弱，宽货币和稳增长政策逐渐浮出水面，市场整体仍保持震荡态势，投资机会相对分散。      在报告期内，组合于2021年11月2日变更了权益部分的基金经理。策略上，兼顾了价值与成长，在市场的波动中，增配了低估值蓝筹的银行、金融板块，适当配置了具有ALPHA逻辑的半导体、消费电子、电力设备与新能源领域板块。努力通过组合结构调整和精选个股的均衡配置来降低市场系统性风险。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.872Z","mo":"展望2022年，宏观经济仍是研判债市走势最重要的依据。2022年债券收益率大概率维持震荡，经济下行压力进一步增强而财政政策对冲也将更为积极，同时货币政策坚持\"灵活适度\"，流动性环境边际宽松，后续应密切关注基本面、政策面的边际变化等可能推动收益率突破震荡格局的因素。从长期的角度看，潜在经济增速下行仍是我们对债市保持乐观的核心逻辑。    展望22年转债市场，全年依然相对乐观。第一，从股市层面看，经济下行，货币政策宽松概率大，股市至少会呈现结构性行情、转债亦是如此；第二，固收+资金的配置需求依然旺盛，转债依然是\"+\"号资产的首选。但当前转债估值处于历史高位，需密切关注触发转债估值调整的因素，如债市阶段性持续调整、股市阶段性持续调整等。在结构性行情预期下，更关注赔率这一指标，中短期内倾向于与稳增长相关的标的，中长期内更侧重未来成长性预期好、转债价格和估值合理的平衡型、偏股型标的。与此同时，也将积极参与低价转债的下修条款博弈。    展望2022年，经济节奏上，预计2022年GDP增速可能整体呈现前低后高特征。中国经济的三驾马车中，代表外需的出口随着海外疫情复苏进入下半场，主要出口国家生产恢复，叠加美国财政补贴到期，可以看到美国耐用品消费增长已经高位回落，出口高增长或难以持续。而内需中消费主要受疫情反复的压制，但由于国内政策持续宽松，包括减税降费、降息等，今年制约消费修复的因素或将弱化进而支撑消费边际恢复。另外一方面，21年底的中央经济工作会议要求22年的经济工作应\"稳字当头\"、\"稳中求进\"，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。积极的财政政策要提升效能，稳健的货币政策要灵活适度。因此投资或将成为今年稳增长的重要抓手，而货币的宽松如何向信用宽松传导是核心焦点。总结来看，今年经济动能将有所切换，消费复苏、基建发力可能成为主要的支撑力量，以对冲地产行业的下行。    对于2022年A股市场，或以震荡行情为主要特征。风格上，去年是成长好于价值，今年在稳增长背景下可能价值和成长有所反复。可以关注几条主线：首先，在经济下行趋势中，选择与宏观经济周期相对偏弱相关的科技成长型公司、必选消费等行业。其次，经历了2年的疫情冲击，随着加强针的推广和特效药的获批上市，整体疫情形势趋于向好，服务性消费等疫情受损类资产下个阶段可能迎来一定的修复。第三，政策层面，地产、基建产业链在稳增长下会呈现阶段性景气回升，但空间仍然取决于政策力度。另外，随着政府开始保供稳价，预计PPI高位震荡后会逐步回落，随着PPI的回落，中游制造的成本压力随之回落，利润逐渐转向中下游，可以关注盈利能力修复带来的机会。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ee","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"三季度，在疫情反复、极端天气、部分地区限电限产的多重冲击下，经济增速出现回落。具体分项如下：国内方面：1-8月规模以上工业企业利润同比增49.5%，两年复合增长率为19.5%，继续回落0.7个百分点。8月工业生产延续放缓趋势，加上工业品价格居高不下，工业利润被进一步侵蚀，反映在工业企业利润增速加速回落。利润继续向上游集中，电力业利润受侵蚀严重。7月制造业PMI较前值下降0.5个百分点至50.4%，且低于预期的50.8%，整体表现较弱。8月制造业PMI录得50.1%，比前值下行0.3个百分点。2021年9月官方制造业PMI为49.6%，较前值回落0.5个百分点，连续6个月回落。9月制造业PMI回落至荣枯线以下，制造业PMI疫情之后首次落入收缩区间。8月新增社融2.96万亿元（同比少增6,353亿元）、余额同比增速10.3%（较上月下降0.4%），新增人民币贷款1.22万亿元（同比少增600亿元），广义货币M2增速环比下降0.1%至8.2%。8月CPI同比增速录得0.8%，核心CPI同比增速录得1.2%。CPI走低主要受食品项，尤其是猪肉价格拖累。8月PPI同比增速录得9.5%，突破前值9.0%水平，其中PPI生产资料当月同比12.7%，较前值继续上扬0.7%，PPI生活资料当月同比0.3%，与前值持平。PPI同比继续走高主要由生产资料上涨所致。货币政策方面，央行7月15日调降存款准备金率0.5个百分点至12.0%，释放1万亿资金。在货币供应方面，央行保持平衡宽松，整体资金利率围绕政策利率附近较为平稳波动。8月、9月MLF均续作6000亿元，略超预期，逆回购季末有所加码。央行货币政策委员会9月24日召开2021年第三季度例会，指出货币政策将继续精准发力，也指出要维护房地产市场的健康发展，并且强调了加强财政、产业、监管政策之间的协调，未释放大幅宽松的信号。央行三季度例会新增3000亿元支小再贷款额度、支持银行补充资本金、降低实体融资成本。在防风险的政策基调之下，宽信用抓手不足，紧靠小微企业、制造业的投资意愿恐难以快速拉起社融。国外方面：海外修复或已进入边际放缓阶段，从主要国家的制造业PMI来看，从6月开始均出现不同程度的下滑，存在经济修复空间缩小后的自然回落、Delta疫情的扰动、海外电价高企对生产端的限制等等。\t另外，美联储在9月底释放出信号，称可能会在11月份的议息会议上宣布缩债，并将加息时间提前至2022年，早于市场预期。业内认为，美联储的政策预期与利率开始正常化的紧缩步伐相一致，未来多国将面临货币政策正常化压力。欧洲方面，欧元区8月PPI同比增速再创新高，环比回落，能源价格上行及供给瓶颈对欧元区生产制造成本的影响逐步显现。固收方面：三季度降准后，债券收益率加速下行，我们趁机获利了结部分债券，降低固收仓位。转债：三季度，转债市场呈现先扬后抑走势，指数收涨6.23%，跑赢大盘，结构性特征明显。在报告期内，我们趁机增加转债仓位，通过波段操作增厚收益，9月下旬市场调整时，我们通过调整结构尽量分散风险。权益部分：三季度以来，在财政后置的影响下，叠加地产压制、限产政策以及国内疫情等因素，需求加速放缓，经济动能减弱。短期来看，当前影响最大的是能耗双控背景下各省相继加码防控措施，以及疫情反复对消费的冲击，暂时未看到转变的迹象。7/30政治局会议明确提出\"合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量\"，8月开始政府债券发行开始放量，但真正形成实物投资可能至少要到四季度。因此，三季度处于经济加速下行和政府债券放量流动性边际趋紧的过度阶段，市场呈现震荡走势；但同时政策维度央行下调金融机构存款准备金率等操作来看，说明政策大概率不会再度收紧，央行后续仍有投放流动性的必要性和紧迫性，未来货币政策可能易松难紧，但政策节奏和力度不易判断。权益资产方面，三季度整体维持震荡向下，前期涨幅过大、交易拥挤的趋势赛道接连出现调整，28个申万一级行业多数收跌，分化进一步加大。报告期内，组合仓位基本稳定，仍以成长类资产为主，主要以医药、半导体、科技成长等构建投资组合。本季度内，管理人逐步减持了估值上涨较为充分的部分个股，主要增加了医药板块的配置比例，涉及康复医疗行业、创新药企龙头等子领域。整体来看，医药板块在经历了前期政策面、资金面等带来的调整后，整体板块配置价值正逐渐突出。同时，继续增配并持有了景气度向好的半导体设备板块。展望四季度，在全球需求仍需要不断刺激复苏的背景下，边际宽裕的流动性环境仍有望保持。整体而言，我们对四季度市场偏谨慎乐观，A股仍有结构性机会，但市场的风格和行业值得我们研究和思考。未来一个季度的选股思路整体还是延续前期的思路，在成长板块中寻找投资机会、关注医药、半导体、消费成长，新能源等板块机会，其次是估值角度，我们依然长期看好行业前景广阔、商业模式出色、行业格局清晰、估值合理的优质公司，这类公司在结构性市场中会有比较突出的表现。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.870Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657964","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ed","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004888,"sao":"2021年上半年，全球经济发展总体向好，我国基本管控住了疫情扩散的风险，保障了社会各项经济活动的稳健运行，总体延续了去年以来经济复苏的势头，但节奏放缓。具体来看，制造业PMI持续位于荣枯线以上，但连续4个月下降，生产扩张步伐放缓，需求端稳步修复，进出口景气度下滑，基本面复苏边际走弱；投资方面，投资数据同比边际放缓，1-5月固定资产投资同比增长15.4%，其中，基建投资增速11.8%，房地产投资增速为18.3%，制造业投资增速为20.4%，基建温和修复，地产小幅回落，制造业增速改善，修复仍有空间；消费方面，1-5月社零总额同比增长25.7%，受就业尚未充分恢复、居民消费意愿不足、疫情局部反复等拖累，消费修复偏慢；物价指数方面，上半年CPI同比从-0.3%上行至1.1%,但仍受猪肉价格拖累，目前通胀主因供给侧驱动，并非影响市场的主要因素。金融数据来看，在2021年上半年，随着经济恢复持续，货币金融指标均有明显回落。截至2021年5月，我国累计社融规模14.01万亿元，较去年同期下降了19.34%；M2同比增速下滑至8.3%，与去年增速相比也明显回落。政策方面，货币政策保持稳健，资金面平衡宽松。上半年受基本面、货币政策以及海外政策波动等影响，债券收益率先升后降，整体呈现震荡走势，10年期国债收益率振幅在24BP左右。上半年债券以高评级、中短久期为主，主要获取票息和carry。转债部分：一方面抓住市场机会获利了结部分高价券，另一方面跟踪二级新上市和低估值转债进行加仓，以此增厚收益，在保证流动性的前提下，力争为投资人创造长期高效的投资回报。2021年上半年，我国经济持续复苏，权益市场也在震荡中小幅上行。具体来看，上半年市场行情主要分为三个阶段，春节前，国内经济复苏向好，叠加开年基金发行热潮、市场对于春季躁动行情的期待推动市场风险偏好提升，A股迎来开门红；春节后，美债利率快速上行触发市场调整，一轮快速下跌之后国内市场持续震荡，这一阶段股市走势偏弱的主要原因，除了美债利率引发的估值调整外，还包括经济数据略低于预期，且通胀预期高企；进入5月中下旬，多重因素催生市场迎来新一轮阶段性上涨，国常会多次强调将会使用各种方法调整大宗商品的上涨趋势，螺纹钢、动力煤为代表的中国定价的大宗商品价格开始疲软，叠加猪价下跌，通胀压力有所缓解，同时央行对流动性有所呵护，且随后尽管市场利率有所下行，但流动性边际宽松的方向依旧，此外美国4月、5月非农就业数据均低于预期，海外市场紧缩担忧也有所缓解，进一步提振了全球市场风险偏好。从行业表现来看，市场分化依然明显，28个申万一级行业多数收涨，其中电气设备、钢铁、化工实现20%以上收益，领涨其他行业，农林牧渔、房地产、国防军工、非银金融、家用电器跌幅则相对靠前。报告期内，组合权益仓位相对较低，管理人继续采用\"自上而下\"和\"自下而上\"相结合策略，精选行业和个股， 板块配置以中长期景气度较高的行业为主，重点配置的行业有医药、半导体、消费电子、新能源、计算机、汽车等，个股选择上，我们依然长期看好行业前景广阔、商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的细分行业龙头，此外考虑到上半年资本市场估值承压，我们进一步市值下沉，挖掘了部分估值性价比较高的二线蓝筹、中小盘成长标的，报告期内本基金为投资者取得了较好回报。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.867Z","mo":"展望下半年，全球经济可能进入共振复苏阶段，国内经济复苏仍然稳健。货币政策将有望延续中性稳健导向，财政政策对总需求仍会进行保障。债券收益率大概率会维持区间震荡格局。从资产配置的角度看，信用债和利率债仍具有配置价值，同时应着重关注波段操作机会，以票息策略为主，整体对于下半年市场行情持谨慎乐观态度。展望三季度，降准将有利于下半年经济回升，有利于资产价格进一步上涨，短期内权益市场的风险偏好可能进一步回升，成长股的结构性行情概率更高。对于转债配置而言，更重要的机会源于个券阿尔法的挖掘。具体择券上，估值相对较低、业绩表现良好、具备成长性的品种可能是目前阻力最小的方向。短期看，中报业绩预告或成为三季度的驱动，新能源汽车、半导体等板块基本面和景气度均向上，或继续有所表现，但估值高位，考验交易能力。碳中和约束下，关注光伏风电、垃圾焚烧等环保板块。而周期板块，有色、化工、钢铁、煤炭、建材等板块不少标的业绩高增，但市场大多预期周期行业二季度盈利见顶，下半年周期板块不一定有超额收益，注意兑现利润。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631411","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ec","stockId":3000000004888,"sao":"一季度国民经济运行延续恢复态势，生产和需求继续回升，就业保持总体稳定，市场发展活力增强，民生保障也得到加强。具体分项如下：国内方面： 中国1-2月规模以上工业增加值同比增加35.1%，预期32.2%，创有该数据统计以来最大增速。中国1-2月规模以上工业企业利润同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%。利润率方面，1-2月规模以上工业企业营业收入利润率为6.60%，同比提高3.15个百分点。工业企业利润改善主要受益于去年疫情期间低基数、以及今年\"就地过年\"复工复产启动较早。中国2月官方制造业PMI为50.6，中国2月非制造业PMI为51.4，两者均较1月有所回落，但都位于荣枯线之上。中国3月官方制造业PMI为51.9，预期51.2，前值50.6，中国3月非制造业PMI值为56.3，预期52.0，前值51.4。3月PMI较2月有所回升，均连续13个月位于荣枯线之上。中国2月M2同比增长10.1%，预期9.6%，前值9.4%；2月新增人民币贷款13600亿元，预期9500亿元，前值35800亿元，创历史同期新高；2月社会融资规模增量为17100亿元，大幅高于预期的9100亿元。2月为信贷小月又叠加春节因素，但各项金融数据的表现均好于市场预期。中国2月CPI同比下降0.2%，预期降0.5%，前值降0.3%；2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%。2月CPI环比及同比降幅均收窄；PPI同比环比均有所上涨，且同比涨幅为逾两年来最快。分项来看，猪肉价格下降14.9%，影响CPI下降约0.39个百分点。公开市场操作方面，一季度逆回购到期26390亿元，投放21290亿元；MLF到期6000亿元，投放8000亿元；TMLF到期2405亿；央行票据互换3个月到期150亿元，投放150亿元。合计一季度央行净回笼5505亿元。一季度，信用债方面违约发行人数量与涉及债券规模均连续环比下降。1月，信用利差开始压缩，2月以来长端压缩明显，3月高等级品种继续压缩。整体来看，一季度等级和期限利差分化较为明显。3月，中国人民银行行长易纲表示，我国目前有较大的货币政策调控空间，要用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持；同时货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡；以及货币政策需要为深化金融改革开放营造适宜的环境。国外：1月始，美股持续上升，美国三大股指均创新高；原油价格拉升后于3月上旬震荡回调，10年期美债收益率持续回升。3月，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，指出随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。3月，拜登公布了一项2万亿美元的基础设施计划，计划未来8年投资约2.3万亿美元，同时通过加税在未来15年增加2万亿美元财政收入，以实现为基建投资计划融资、并永久性的降低疫情以来大幅攀升的财政赤字的目的。欧洲方面，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行不会以短期经济走势为指导，短期内风险平衡趋向下行，中期内风险平衡更为显著。同时，欧洲央行非常关注融资状况，并且表示将根据需要调整紧急抗疫购债计划（PEPP），但这取决于金融状况，将在适当的时候以季度速度重新评估PEPP的购买步伐。固收：一季度适当减仓双低转债，积极调整转债结构，整体仓位较上季度降低；债券以高评级、中短久期为主，主要获取票息和carry。回顾2021Q1，国内经济复苏向好，全球经济修复预期大幅提升，流动性、风险偏好等成为阶段性影响市场的主要因素，整体上一季度市场走势先扬后抑，震荡较前期更为明显。具体来看，春节前，开年流动性较为充裕，基金发行热潮以及市场对于春季躁动行情的期待推动市场风险偏好提升，A股迎来开门红，但到了1月下旬央行连续几日缩量续作逆回购，导致市场对于货币政策转向的担忧再起从而出现一定回调，随后逐步企稳反弹，与此同时市场结构性行情延续，龙头效应相对明显；春节后，新冠疫苗接种顺利推进，全球新增确诊病例人数显著下行，叠加拜登1.9万亿的经济刺激计划，全球经济复苏预期快速攀升，全球金融市场开始加速反映通胀预期，这也导致了两个结果，一是全球长端收益率大幅上行，10年期美债收益率从1月初的0.93%快速攀升至3月末的1.74%，资本市场估值承压，二是以油、铜为代表的大宗商品价格快速上涨，进而导致市场担忧通胀上行是否会导致美联储提前收紧，在此背景下全球股市出现调整，A股市场震荡下行，机构重仓的核心资产大幅下挫，与此同时部分中小市值、低估值、关注度不高的公司股价逆势上涨。一季度板块表现来看，28个申万一级行业涨跌参半，前期比较强势的军工、食品饮料、电气设备、TMT等均有所回调，钢铁、公用事业、建筑装饰、轻工制造、建筑材料等低估值、顺周期的行业上涨相对较多，同时银行、休闲服务等行业市场表现也较出众。报告期内，板块配置上，管理人以持有的前期精选的中长期景气度较高的行业为主，结合市场行情、行业变化等因素，对医药、科技等行业配置比例及内部结构进行了一定调整，个股方面，我们依然长期看好行业前景广阔、商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。中期来看，我们对权益类资产依然持谨慎乐观的态度，对于组合后续操作，首先，对于我们长期看好的高景气、高成长性、高确定性的行业和个股，我们会继续保持一定比例配置，从中长期来看，科技、医药、消费等板块依然是代表中国经济发展趋势的优质赛道；其次，我们会不断优化组合，比如进一步市值下沉去寻找一些低估值的好公司，如二三线蓝筹、中小盘成长股等；最后，我们会严格遵守投资纪律，做好仓位管理，根据行业景气度、公司基本面及估值水平，及时动态地进行止盈止损操作，在选股中坚持风险收益比的衡量，不断寻找在当下约束条件下的最优解。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.862Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574747","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793eb","stockId":3000000004888,"sao":"2020年，面对严峻复杂的国内外环境特别是新冠肺炎疫情严重冲击，国家政策应对得当，措施有力，经济全年实现了2.3%的增长，其中四季度增长6.5%，GDP达到101.6万亿，超出市场预期，中国成为全球主要经济体中唯一正增长的国家。2020年全年工业增加值同比2.8%，较2019年回落2.9个百分点，但从当月增速看，2020年8月起工业生产已持续超越去年同期水平，9-12月连续保持7%左右的高位，主要应是受到国内地产和海外需求出口的带动。从投资角度来看，1-12月固定资产投资累计同比2.9%，其中制造业投资累计同比-2.2%，房地产开发投资增速7.0%，基建投资同比0.9%。从消费角度来看，受疫情拖累，2020年全年社零累计增速为-3.9%，与近年来正常水平有较大差距。从出口角度来看，2020年我国出口持续超预期，全年同比增长3.6%，全球份额创历史新高。物价方面，2020 年居民消费价格上涨 2.5%，低于上年 2.9%的涨幅，也低于3.5%的年度控制目标。CPI全年走势前高后低，主要是受到猪肉价格波动的影响。货币政策方面，上半年在疫情初期，货币政策为了稳定市场、重心侧重于维持经济增速不脱轨，央行进行了较大规模的流动性投放，中期在国内疫情好转，经济基本面修复的情况下，政策层面再次提出防控资金空转，货币政策出现边际变化。三季度货币政策执行报告指出引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，且货币政策操作的力度、节奏和重点参照市场需要，这可能说明政策操作的弹性有所提高，政策可能不会通过传统的加息方式收紧货币，资金利率大概率维持紧平衡，但波动可能放大。20年全年，央行实施了一次全面降准，降准0.5个百分点，两次定向降准；通过公开市场逆回购、MLF等工具降息20bp。决策层继续深化金融供给侧结构性改革，疏导货币政策传导机制，切实降低企业融资成本，扩大对实体经济的信用投放，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。2020年债券市场收益率先下后上，总体利率债略微上行，10年国债收益率全年上行0.64BP，1年国债收益率全年上行11.08bp；此外，信用债收益率整体略微上行。债券方面，一季度适度拉久期、加杠杆，二季度后采取短久期低杠杆的保守策略，票息为主；转债主要以低波动高流动性大票为主来增厚收益，在保证流动性的前提下，力争为投资人创造长期高效的投资回报。 2020年，尽管受到新冠疫情、中美摩擦加剧等因素影响，但全年来看权益市场依然表现出较为明显的结构性行情，主要股指均实现一定上涨，其中创业板指领涨。回顾市场行情，新冠疫情是贯穿 2020 全年的主题，年初A股市场延续上涨态势，而后在疫情冲击下国内外市场均出现较大波动，其中 2 月 3 日上证指数跌幅达 7.72%，美股多次熔断，布油价格大跌，与此同时全球央行大幅放水，美联储重启 QE，我国央行也多次通过公开市场操作救市，投资者恐慌情绪逐步消化。3 月下旬后，国内疫情基本得到控制，投资者风险偏好提升，市场活跃度大幅上行，各指数开始逐渐攀升，到了7 月初，经济基本面逐渐修复，叠加流动性合理充裕，投资者配置权益类资产热情高涨，A 股短期内快速放量上涨。7月下旬后，经历急涨之后市场情绪逐渐谨慎，市场整体呈震荡态势，市场风格逐渐均衡，从成长股一骑绝尘，到成长股和周期股的平衡。进入四季度，国内经济逐季改善趋势明确，经济复苏下海外疫情带来出口超预期繁荣，顺周期板块逐渐走强。行业方面，上半年，充裕的流动性不断寻找确定性较强的黄金赛道，科技、医药和消费等核心赛道均实现了较高超额收益，下半年，市场逐渐由估值驱动向盈利驱动切换，光伏、汽车、新能源汽车、工程机械等行业表现较好，有色、钢铁、银行等强周期行业也阶段性有所表现。在报告期内，组合权益部分继续采用\"自上而下\"和\"自下而上\"相结合策略，坚持\"高胜率、低波动\"原则，精选行业和个股，力争提升风险调整后收益水平。板块配置上，管理人以持有精选的中长期景气度较高的行业为主，较好地抓住了消费、医药、TMT、新能源等黄金赛道的超额收益机会，个股选择上，通过成长性、估值、盈利质量三方面综合分析，组合较多配置了行业景气度长期稳步向上、与经济周期弱相关的管理能力优秀、风险转嫁能力强、治理结构良好的公司。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.859Z","mo":"展望2021年，仍然是经济延续复苏的一年，由于基数的原因，预计经济增长走势会呈现出前高后低。宏观杠杆率趋于稳定，资本市场制度建设更加成熟完善；金融供给侧改革继续坚持，疏通货币传导机制，货币政策稳健灵活，流动性保持合理充沛，实体经济融资成本稳中有降；财政政策更加积极，降税降费持续增效。物价方面，由于经济复苏较为温和，信用全面扩张的概率较低，我们判断不会出现全面恶化通胀，更多是结构性和阶段性的，而猪肉拉动的食品通胀可控。预期2021年债市条件整体上仍然趋平，但是结构上可能会有所分化，信用利差下降空间有限，有望走扩。展望2021年，经济方面，由于低基数效应预计GDP季度同比将呈现前高后低。从经济结构来看，出口或不再像2020年扮演拉动经济的主角，作为2020年主要驱动力的投资亦趋于正常化，结构也更加均衡，基建和房地产投资可能趋缓而制造业投资恢复较好增长，在加快构建\"双循环\"，全面促进消费，科技自立自强大背景下，消费、制造业投资有望成为2021年经济持续增长的主要驱动力。宏观政策方面，中央经济工作会议强调了要保持政策的连续性、稳定性、可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，2021年货币政策预计将以稳健中性为主，财政政策经历了2020年的积极扩张后，预计2021年仍有望保持积极但扩张空间或将回归再均衡，政策主基调将以\"提质增效、更可持续\"为主。此外，2021年十四五规划即将落地，国家政策层面涉及的数字化、自主化、扩大内需等相关领域预计会给经济带来新的增长点，值得关注。对于2021年A股市场，整体上我们认为结构性行情依然值得期待，风格或相对均衡，但需要警惕信用紧缩带来的估值收缩，估值与盈利匹配是2021年获得超额收益的关键。短期来看，看好出口产业链机会和制造业投资回暖带来的投资机会。中期来看，依然看好泛消费和科技板块。具体而言，在\"双循环\"背景下，消费仍然是投资最好的赛道之一，也是未来拉动经济增长最主要的动力，我们看好的方向包括与衣食住行用密切相关的泛消费领域，例如具有定价能力的大众消费品（食品、医药等），无论从需求还是消费升级来看，中国的消费品长期需求增长潜力巨大，相关品牌有望迎来长期发展空间。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553941","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793ea","stockId":3000000004888,"sao":"国内：8、9月经济数据有所改善，具体分项如下：8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长1.02%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长0.4%。随着疫情防控工作的有序进行，以及各项经济政策效果的显现，工业增加值累计同比自疫情爆发以来首次转正，工业生产复苏态势持续巩固9月份，中国采购经理指数均明显回升，其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数为51.5%、55.9%和55.1%，分别比上月上升0.5、0.7和0.6个百分点，3月份以来三大指数持续位于临界点以上。当前统筹疫情防控和经济社会发展工作持续推进，我国经济保持稳定复苏态势，积极变化不断增多。8月M1同比继续回升至8.0%，但M2同比继续下滑至10.4%。M2同比增速两连落，主要是由于在疫情防控取得显著成效和经济的企稳回升，起到逆周期调节作用的货币政策逐渐回归常态，坚持不搞\"大水漫灌\"，通过公开市场操作方式的流动性投放也相对克制。8月CPI同比上涨2.4%，较上月回落0.3个百分点，这是由于去年同期猪肉价格飙升导致去年基数较高，预计未来基数影响将持续，CPI同比增速仍将下行。据文化和旅游部消息，十一长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。公开市场操作方面，央行7月净回笼近四千亿元，8月央行净投放约五千亿元。9月央行净投放近三千亿元。9月下旬以来，14天期与隔夜市场利差加大，显示市场跨季资金偏紧，金融机构之间的拆借也趋于谨慎。从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看，央行通过多种工具、灵活操作，主要是为确保市场流动性合理充裕。国外：PMI数据显示美国经济仍在延续复苏趋势，但服务业PMI数据较上期略有下滑，疫情反复后续仍有可能持续拖累服务业复苏。美联储9月议息会议称，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，符合市场预期；与此同时将超额准备金利率维持在0.1%不变，符合市场预期。此外，联储未改变有关购债节奏的表述，重申\"将至少以当前速度增持美国国债、机构住房及商业抵押贷款支持证券（MBS）\"、\"将使用各种工具来支持美国经济\"。 欧洲央行称，欧洲经济的复苏中，制造业领先于服务业，预计通胀压力将保持不变，将进一步降低政策利率和改变定向长期再融资操作（TLTRO）条件。日本央行称，鉴于日本经济复苏前景的不确定性，日本央行将继续坚定地实施宽松的政策。疫情情况：截至9月底，海外新冠肺炎持续蔓延，累计确诊人数已超3000万人。随着国内疫情防控进入常态化，中国各地各部门复工复产有序推进，消费稳步回升，内外需逐步恢复，但海外疫情的反复仍将对中国经济带来不确定性。债券方面，主要以转债操作为主，一方面抓住市场机会获利了结部分高价券，另一方面跟踪二级新上市和低估转债进行加仓，以此增厚收益，在保证流动性的前提下，力争为投资人创造长期高效的投资回报。三季度市场先扬后抑，前期涨幅较大的板块均出现一定幅度调整，同时随着市场预期逐步变化，前期一些疫情受损股出现明显反弹，股价出现明显修复。从行业指数来看，前期涨幅较大的医药板块出现一定幅度回调，而国防军工、电力设备等板块涨幅位居市场前列，但石油石化、银行等权重类板块，全年表现依然低迷。从风格上看，成长类个股依然占有优势，但进入4季度后，市场不确定性或略有增加，我们预计市场或将更加均衡。在报告期内，组合继续采用\"自上而下\"和\"自下而上\"相结合策略，精选行业和个股，并坚持\"高胜率、低波动\"原则，争取提升组合风险调整后收益水平。投资配置上，我们继续秉承深度研究、价值投资、长期持股的投资理念，希望通过精选景气行业和在景气行业中优选基本面良好的优秀公司，分享行业和公司长期成长所创造的价值。在选股层面，我们继续看好行业景气度稳步向上、与经济周期弱相关的行业里管理能力优秀、风险转嫁能力强、治理机构良好的公司，尽量在全球宏观不确定中选择稳妥投资方向。虽然医药持仓对组合净值造成一定波动，但我们依然看好其长期表现。后期我们将继续与衣食住行用密切相关的泛消费领域，例如具有定价能力的大众消费品（食品、医药等），无论从需求还是消费升级来看，中国的消费品长期需求增长潜力巨大，相关品牌有望迎来长期发展空间；同时我们认为，在整体流动性保持宽松的大背景下，\"新基建\"板块也有望获得较好收益，从中长期来看科技行业（消费电子， 计算机、 5G等）中也将涌现出一批头部公司，未来他们将成为中国经济发展和科技创新的核心动力。展望未来一个季度，我们依然保持谨慎乐观态度，虽然进入冬季后疫情能否反复仍有不确定性，但我们认为，其对我国影响已经较小，随着后期疫苗陆续推出，各国疫情将逐步平稳化，市场未来仍有可能继续维持中枢上移的箱体震荡格局。首先，虽然我国率先走出疫情影响困局，但考虑到全球经济不确定性，我们内部经济增长仍有一定压力，我们判断后期相关政策仍将保持一定连贯性，年底前将保持较为宽松流动性环境，这将有利于稳定上市公司业绩增速和提升投资者风险偏好水平；其次，随着各国陆续出台强力刺激计划应对疫情对经济冲击，作为全球最早控制住疫情扩散并开始复产复工的国家，我国或将充分享受这一外部效应，全球资金及相关产业链或将有望加速转移，提升我国相关产业竞争实力；最后，随着三季报陆续披露，一些白马龙头品种业绩或将呈现逐季回升态势，这将有利于推动其估值扩张，结构性行情依然可以继续期待。因此在下一季度，我们仍将继续保持中性偏高仓位进行操作，在个股筛选上，继续选择经营管理优秀、行业地位突出、抗风性能力强的优质行业龙头进行配置，希望通过分享企业长期内生增长动力来力争取得组合净值增长。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.856Z","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491488","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8307fea5b3eb04793e9","stockId":3000000004888,"sao":"国内：5、6月经济数据有所改善，具体分项如下：中国5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，增速较上月回升0.5个百分点。中国1-5月规模以上工业增加值同比下降2.8%。中国1-5月全国规模以上工业企业利润同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复，工业企业效益状况持续改善。中国6月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值50.6，已连续4个月处于荣枯分界线以上；中国6月非制造业PMI为54.4，预期53.6，前值53.6，连续4个月回升。国内疫情目前得到较为有效控制，企业生产活动改善。虽然供需两端均有所回暖，但订单主要集中于中大型企业，小型企业的景气度依旧受到需求不足的影响。中国5月M2同比增长11.1%，预期11.3%，前值11.1%；5月新增人民币贷款14800亿，前值17000亿元；5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。国内需求有较明显改善，政府专项债发行明显增加，社融增速保持较高水平。中国5月CPI同比增长2.4%，预期2.7%，前值3.3%；5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。5月CPI同比涨幅继续回落，重回\"2\"时代，环比继续下降；5月PPI环比缩窄0.9个百分点。受食品供给回升和猪肉价格回落等因素影响，食品项是CPI涨幅回落主因。公开市场操作方面，4月中旬央行开展1000亿元1年期MLF，中标利率下调20BP至2.95%。此次MLF利率下调引导此后1年期及5年期LPR报价较上个月分别回落20BP和10BP。4月下旬，央行对TMLF进行了缩量续做，期限1年，操作利率较上次下降20基点。6月中旬，央行开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期，其中14天中标利率下调20个BP，旨在维护半年末流动性平稳。全国两会于5月下旬召开，政府工作报告中未明确提出全年经济增速具体目标，强调\"六保六稳\"，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，实施扩大内需战略。国外：二季度美股多个指数创下多年来最大季度涨幅。美联储表示将联邦基金目标利率区间维持在0%-0.25%，维持购债规模不变。6月中旬美联储总资产规模多月来首次环比收缩，从结构上看，央行互换缩减和回购缩量是主因。受到美国疫情反复的影响，6月末已有十余州暂停经济重启。为助推欧盟经济从新冠肺炎疫情中复苏，欧盟委员通过7500亿欧元的\"下一代欧盟\"基金。欧洲央行维持三大关键利率不变，将紧急抗疫购债计划规模扩大6000亿欧元，总额达1.35万亿欧元，以继续维护欧元区金融稳定。日本央行宣布维持利率不变 提高特别贷款计划规模。疫情情况：截至6月底，海外新冠肺炎继续蔓延，累计确诊人数已超1000万人。国内疫情总体趋于平稳，6月北京出现疫情局部反弹。全球疫情的继续蔓延发展或将继续对中国经济带来不确定因素。债券方面，主要以转债操作为主，一方面抓住市场机会获利了结部分高价券，另一方面跟踪二级新上市和低估转债进行加仓，以此增厚收益，在保证流动性的前提下，力争为投资人创造长期高效的投资回报。2020年上半年A股市场虽然受到全球新冠疫情影响，但得益于我国政府极强的抗疫工作能力，我国率先走出疫情影响，全面进入经济恢复阶段，权益市场也表现出较好上行势头。从行业来看，Ａ股市场呈现出明显的分化态势，医药、餐饮旅游、食品饮料、科技等板块涨幅居前，而以石油石化、煤炭等为代表的周期类板块则出现了明显的下跌。我们认为后期市场核心关注点已经逐步从疫情转移至恢复经济生产之上，未来市场也将更加关注行业和公司基本面数据变化的情况。在报告期内，组合继续采用\"自上而下\"和\"自下而上\"相结合策略，精选行业和个股，并坚持\"高胜率、低波动\"原则，争取提升组合风险调整后收益水平。投资配置上，我们继续秉承深度研究、价值投资、长期持股的投资理念，希望通过精选景气行业和在景气行业中优选基本面良好的优秀公司，分享行业和公司长期成长所创造的价值。在选股层面，我们继续看好行业景气度稳步向上、与经济周期弱相关的行业里管理能力优秀、风险转嫁能力强、治理机构良好的公司，尽量在全球宏观不确定中选择稳妥投资方向。虽然疫情对组合净值造成一定波动，但后期我们依然看好与衣食住行用密切相关的泛消费领域，例如具有定价能力的大众消费品（食品、医药等），无论从需求还是消费升级来看，中国的消费品长期需求增长潜力巨大，相关品牌有望迎来长期发展空间；同时我们认为，在市场风险偏好逐步提升以及整体流动性保持宽松的大背景下，\"新基建\"板块也有望获得较好收益，从中长期来看科技行业（消费电子， 计算机、 5G等）中也将涌现出一批头部公司，未来他们将成为中国经济发展和科技创新的核心动力。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:32.853Z","mo":"全球经济增速在放缓，多国加码宽松政策。2018年至今，全球主要经济体均面临景气度下降的压力，本次疫情加剧了这个压力，对经济有较大的打击，IMF预测2020年衰退严重，全球经济将是负增长。美国疫情刚爆发阶段美股出现多次熔断，表明市场对于经济的担忧。为应对新冠疫情对经济的冲击，全球多国继续加码宽松政策，以稳定经济。美联储会议表示将致力于动用所有工具来支撑美国经济，从数据来看，美国6月ADP就业人数增加236.9万人，创历史最大增幅，6月美国Markit制造业PMI反弹至49.6，好于预期和前值；欧元区6月制造业PMI终值为47.4，预期为46.9，初值为46.9。欧洲方面，多国PMI数据显示经济萎缩情况好转。英国6月制造业PMI为50.1，符合预期及前值。德国6月制造业PMI终值为45.2，预期为44.6，初值为44.6。\t国内方面，上半年经济全线运行呈现稳步复苏态势，但同时一些指标仍在下降，疫情冲击损失尚需弥补，加之当前全球疫情依然在蔓延扩散，外部风险挑战明显增多，国内经济恢复仍面临压力。数据上看，二季度GDP同比增长3.2%，环比增长11.5%，市场对经济企稳有所预期，预计下半年GDP增速将回升。其中，固定资产投资方面，6月份投资项继续修复，房地产开发投资累计同比上行至1.9%，单月同比增长8.5%小幅上行，但基建投资单月同比增长6.8%小幅回落，制造业投资仍维持低位；从结构上可看出，主要是房地产投资的高增速与基建加码支撑经济，进入三季度，随着国内复工复产推进，投资增速将继续边际改善。消费方面，疫情导致消费大幅度回落，随着国内疫情稳定逐步恢复中，6月消费名义增速降幅收窄至-1.8%，汽车消费成为拖累，服务消费仍然偏弱，消费恢复仍有压力。从物价指数来看，目前通胀压力暂时缓解，国内CPI中枢回落，短期内不是主要矛盾所在。政策层面，在疫情初期，货币政策为了稳定市场、重心侧重于维持经济增速不脱轨，央行进行了较大规模的流动性投放，但在目前疫情好转，经济基本面修复的情况下，政策层面再次提出防控资金空转，货币政策出现边际变化。我们认为目前经济基本面仍然处于弱复苏的阶段，货币政策转向收紧的条件尚不充分。而此时强调不搞大水漫灌，亦是考虑到各国当前已出台的财政金融刺激措施规模之巨史无前例，但边际效用逐步递减，近期政策较为保守的原因更可能是为今后预留适度空间。短期来看，市场将逐步适应新的货币政策走向，债券收益率大概率维持小幅震荡格局，配置价值逐步显现，同时需保持对利空因素的密切关注；中长期来看，回归经济周期的逻辑，我们对市场持偏乐观的态度。从资产配置的角度，信用债仍是组合配置的重点。2019年以来，信用债整体净融资改善，在品种选择上应着重关注信用债机会，以票息策略为主；需关注到违约潮仍在继续，多数行业景气度下降、盈利在弱化，民企融资环境仍较差，在配置过程中应回归基本面研究，避免盲目下沉资质，对于不同行业做好行业分析和个券筛选。此外，可把握可转债和公募可交换债等\"固收+\"品种的投资机会。展望未来一段时间，我们依然保持谨慎乐观态度，在中性假设预期下，随着各国疫情逐步平稳化，各地开工陆续恢复，市场未来仍有可能继续维持中枢上移的箱体震荡格局，板块结构性机会依然较多。首先，虽然我国率先走出疫情影响困局，但考虑到全球经济不确定性，我们内部经济增长仍有一定压力，我们判断后期管理层或有望持续推出经济对冲政策并同时保持较为宽松流动性环境，这将有利于稳定上市公司业绩增速和提升投资者风险偏好水平；其次，随着各国陆续出台强力刺激计划应对疫情对经济冲击，作为全球最早控制住疫情扩散并开始复产复工的国家，我国或将充分享受这一外部效应，全球资金及相关产业链或将有望加速转移，提升我国相关产业竞争实力；最后，随着半年报逐步披露，一些白马龙头品种业绩或将呈现逐季回升态势，这将有利于推动其估值扩张，结构性行情依然可以继续期待。因此在未来一段时间，我们将继续保持中性偏高仓位进行操作，在个股筛选上，继续选择经营管理优秀、行业地位突出、抗风性能力强的优质行业龙头进行配置，通过分享企业长期内生增长动力来保证组合净值稳步增长。","fund":{"_id":3000000004888,"stockCode":"004888","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-07-24T16:00:00.000Z","setUpScale":752402000,"market":"a","tickerId":4888,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金","shortName":"财通资管鑫逸混合(004888)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4705,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:21:51.088Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-08-29T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051320000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"财通资管鑫逸混合","pinyin":"ctzgxyhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20829069","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1210218880,"name":"李晶"},{"stockCode":"db20863637","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":192519228880,"name":"石玉山"}]},"announcement":{"linkText":"财通资管鑫逸回报混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=456285","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}