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{"stock":{"_id":3000000004729,"stockCode":"004729","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":0,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4729,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券C","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zojtzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50570000","tickerId":50570000,"name":"中欧基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"李冠頔","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20870943","exchange":"fm","tickerId":120704228250}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000004729,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.1635,"f_ind_h_s_r":0.8365,"f_h_a":2359,"f_h_s_a":22069,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.15549999999999997,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.030099999999999905,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.1555,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.030100000000000016,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000004729,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7464,"f_p_r_fys_ssrp":0.559292509714592,"f_p_r_m1_ssc":7585,"f_p_r_m1_ssrp":0.44237869198312235,"f_p_r_m3_ssc":7496,"f_p_r_m3_ssrp":0.36490993995997334,"f_p_r_m6_ssc":7294,"f_p_r_m6_ssrp":0.78294254764843,"f_p_r_y1_ssc":6833,"f_p_r_y1_ssrp":0.9173009367681498,"f_p_r_y2_ssc":5884,"f_p_r_y2_ssrp":0.282508924018358,"f_p_r_y3_ssc":4903,"f_p_r_y3_ssrp":0.24071807425540595,"f_p_r_y5_ssc":3298,"f_p_r_y5_ssrp":0.36336063087655446,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7291,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.3936899862825789},"fp":{"stockId":3000000004729,"type":"fp","f_p_r_fys":0.009663703131039814,"f_p_r_m1":0.003072196620583556,"f_p_r_m3":0.007716049382715973,"f_p_r_m6":0.00820225803338781,"f_p_r_y1":0.006562180625349079,"f_p_r_y3":0.11302564379818247,"f_p_r_y5":0.18021186812892354,"f_cagr_p_r_fs":0.0320832693356512,"f_p_r_d1":-0.0011506376450280964,"f_p_r_y2":0.06547126290610272,"last_data_date":"2026-04-29T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000004729,"type":"ff","f_m_f":2610766,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":870255,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":3481021,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-06-02T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000004729,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-29T16:00:00.000Z","f_nv":1.0448,"f_nv_cr":-0.0004783315794508747},"f_as":{"stockId":3000000004729,"type":"f_as","f_tas":10392686.904000001,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj"},{"_id":3000000019770,"name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"019770","tickerId":19770,"shortName":"中欧瑾泰债券E","currency":"CNY","__csrcFundId":4648,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:27.453Z","fundCollectionId":4000050570000,"inceptionDate":"2023-10-16T16:00:00.000Z","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zojtzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e8f9311398d798430003b3","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004728,"stockCode":"200210","stockName":"20国开10","holdings":3100000,"marketCap":335542980,"netValueRatio":0.098,"lastUpdated":"2026-04-22T16:37:05.088Z"},{"_id":"69e8f9311398d798430003b4","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004728,"stockCode":"180210","stockName":"18国开10","holdings":2400000,"marketCap":260441819,"netValueRatio":0.076,"lastUpdated":"2026-04-22T16:37:05.091Z"},{"_id":"69e8f9311398d798430003b5","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004728,"stockCode":"210210","stockName":"21国开10","holdings":2100000,"marketCap":233759515,"netValueRatio":0.0683,"lastUpdated":"2026-04-22T16:37:05.095Z"},{"_id":"69e8f9311398d798430003b6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000004728,"stockCode":"200205","stockName":"20国开05","holdings":2100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on/off层面对债市并非利空；    3）最终通胀与债市的关系取决于央行的政策选择，对国内和海外同样。当前央行的阶段性选择倾向于宽松稳定，因此债市对通胀因子的相对钝化（未突破上行）存在合理性，但短期合理性和中期正确性是否弥合仍需要观察；    4）从南华工业品均线体系和现货涨价扩散程度来看，当前确实已进入通胀周期假设，因此在这一点证伪之前，大的宏观背景不可忽视，2026年大概率最为核心和存在阶段性叙事预期差定价的宏观因子将继续围绕“通胀”展开，股票资产占优的风格和债券、贵金属等诸多大类资产的定价变化均将根据这一叙事的变化波动。    （2）在2026年一季度的操作中，有哪些值得总结的认知框架和交易策略的待更新和经验反思？    第一，策略体系的稳定性和适应性仍然是“长期主义”和“超额收益”的重要基础。我们所构建的最为底层的“反脆弱”四因子体系对于交易策略和不同周期变化的适应性仍然较强。在年初市场一致预期对债市偏悲观的背景下，赔率价值提升和筹码大幅出清市场拥挤度下降后，债市逐步走出了与2025年偏空头趋势和市场预期背离的稳健多头走势，实现了绝对收益的积累，这也再度说明主观观点叙事不是最重要的，对指导投资交易而言是脆弱的，但不同视角下的观察和信号会给出我们面对未来投资决策更有价值的指引，也具备正期望和反脆弱性。    第二，选择比努力更重要。当资产的趋势性和波动空间不够显著时，策略重点大概率转为结构，超额收益的胜负手大概率从趋势方向等宏大判断的超额认知转为更丰富、更灵活的具体化的操作方法，我们的交易重点需要从“大处着眼”向“小处着手”有所转移。2026年年初以来，比久期策略、牛熊判断更重要和有效的是，5-7年非活跃券走出明显的高夏普比率和风险收益比，久期策略的可为空间相对狭窄和震荡，但杠杆策略、票息策略、骑乘策略等均有效。因此，从绝对收益思路出发，更敏锐地捕捉市场的变化与策略重点，在更有效的方向努力才更有价值。    第三，我认为，2026年有三个宏观可能的预期差主线，部分判断已在一季度资产波动中有所呈现：    （1）股债夏普比率的均值回归，资产收益性与波动性如何平衡，以及“资产荒”下的资金流选择。2026年大多数资产均面临赢率与赔率、趋势性与拥挤度的矛盾统一关系的选择，谁是高夏普比率和具备持有价值和赚钱效应的资产，谁是避险资产都是有趣和值得期待的未来关注点。    （2）通胀因子的周期方向选择，以及由此决定的股票风格与债券牛熊方向选择。当前债市投资者普遍对票息资产和短端的稳定性较为认可，但看多短端、对长端悲观、对通胀有期待这三者的共识之间其实是存在矛盾的三角形，大概率将在2026年梳理出答案。    （3）美元叙事偏见是否纠偏，AI科技定价资产向何处去。2025年贵金属、非美国家股票等诸多资产的牛市表现得益于“去美元化”和美元弱势的叙事，而在中期选举的2026年叠加当前资产所处的关键位置，这一点的演进也大概率决定2026年资产的方向。    第四，在宏观复杂度和债市传统框架不断迭代更新的2026年，我们的策略应对和选择也是明确的：    第一，一致性。告别粗放的利率多头时代，以绝对收益思路明确产品特色。以不变应万变，彻底践行绝对收益思路下的利率产品策略，知行合一按照中欧利率策略“智驾”导航系统进行投资操作，并不断优化和体现在净值曲线当中，形成品牌特色和产品特点；    第二，专注。精细化深耕资产和负债管理，建立深度和扎实的信任关系。专注“绝对收益”和提升组合卡玛比率的目标，专注自身投资交易能力和专业度稳定性的提升，在更为复杂的宏观混沌时代化繁为简，专注专业。    第三，创新。不断迭代更先进和更有效的体系方法，不断研究和实践“全天候”纯债正负久期策略，扩大久期阈值，适应牛熊周期，在票息价值逐步降低的过程中提升资本利得的获取能力。    运作策略上，报告期内本基金持续立足“反脆弱四因子”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择。具体来看，2026年一季度整体账户仍然按照“震荡市”假设和绝对收益思路进行投资操作，在1月中旬后将组合整体调整至偏进攻状态，3月中旬后整体偏防守，同时根据逻辑变化和行情盘面变化按照“顺大势逆小势”原则进行久期和仓位的适时灵活调整；同时根据负债端变化及时调整，致力于实现风险收益的相对平衡，为持有人创造稳健回报。","lastUpdated":"2026-04-22T15:34:37.910Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1477701","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713f","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"第一，复盘。  （1）从“货币+信用”底层框架来看，四季度以来货币周期整体宽松，资金中枢明显下行，但Shibor和IRS衡量的市场宽松预期定价和银行资负关系无明显利好趋势变化；信用周期整体平稳，信贷表现仍然相对偏弱，但M1上行反馈出的资金活化对于资产表现和经济活跃度的表征都是相对积极的。  从一致性对比来看，债市四季度运行方向整体与信用周期相关性偏弱，而与“第一性”原则货币流动性周期呈现一致性，但主要体现在中短端票息资产的稳健性上，长端超长端的运行逻辑与底层框架有所背离。  （2）从“债券与经济”的周期位置关系来看，四季度整体经济周期现实整体平稳，债市继续钝化房地产周期疲弱的定价，而定价主要矛盾延续三季度趋势继续向“物价周期”转移，而四季度“反内卷”叙事下的物价周期温和上行，延续了“物价周期”未来向上的预期空间。  （3）在“货币+信用”底层框架和经济周期之外，四季度债市运行逻辑明显受到监管政策周期对于机构行为和预期变化的影响，因此资金流和机构行为的变化对债市的定价权重远高于实际周期演进逻辑的变化，主线逻辑在四季度未有显性化的事件驱动，但市场无事件逻辑驱动下的变化常常已显示出市场的“阻力最小方向”和多数资金流的观点选择。  （4）从持有策略对比来看（考虑资本利得和票息收益），四季度整体市场延续了三季度以来明显的“空头排列”特征，短久期高票息防守策略继续占优，超长债策略呈现出结构性凌厉的资本利得亏损。而倘若拉长时间维度来看，2024年10月-2025年12月底，30年国债ETF的收益表现和1-3年国开债指数的收益实现了均值回归，这也意味着2024年四季度过热的牛市追逐经过2025年下半年的“杀估值、杀筹码”后实现了“还债”和“弥合”。  第二，反思。  从市场观察和策略方法视角，我们有如下几点发问和思考：  （1）我们前期认为的2025年债市“震荡市”的前提假设还成立吗？  市场投资者在经过2025年下半年的连续偏空债市走势和超长债“易跌难涨”的亏钱效应后，对于债市的未来展望普遍是偏悲观的，尤其在“看股做债”和“反内卷”的宏观逻辑叙事加持之下。而我们对于三季度债市下跌的定性始终是“杀估值、杀筹码”而非“杀逻辑”下的债市逻辑由多转空。  在我的体系视角来看，债券的牛熊周期判定始终不由市场阶段性的涨跌幅度决定，而是由两个维度的一致性判断标准：第一，“第一性”逻辑货币流动性由多转空，而这一点截至目前并未成立；第二，10年国债作为整体利率曲线锚定跌破年内震荡区间上沿1.90%，或10年国债期货明确跌破年线。这一点截止2025年末仍未确认，但已位于需要重点观察的边缘位置。  但经过四季度，我认为我们的策略前提可以有所修正的是：当前阶段处于由空头主导的震荡市，因此债市呈现出“慢涨急跌”赚钱效应和交易体感较差的弱势资产特征。具体举例来看：  10月债市上涨及之后的债市下跌演绎与6月阶段性行情表现如出一辙，“防守策略+波段防守反击”的偏空头交易思路更为适应，“涨不动”下的弱势资产卖点选择更符合现阶段策略体系。具体来看，6月10年国债下探最低点至1.63%左右，未挑战年内低点1.60%附近；10月市场涨势不弱，但行至技术面关键位和10年国债1.75%位置后明显压制，因此市场“不下则上”，以上行的阻力最小方向放大波动。  在传统牛市趋势市思维当中，机会是涨出来的，风险是跌出来的，卖点是可以右侧等跌势确认的。但其实在今年空头主导的震荡市当中，机会是跌出来的，风险是涨出来的，卖点更倾向于左侧“涨不动”即卖出。  （2）债市的运行底层逻辑和策略方法需要怎样的更新迭代？  从债市运行的底层逻辑来看，2025年是对于债市传统体系逻辑真正挑战的一年，其中最重要的在于两点：对于宏观经济周期定价的钝化，对于央行工具箱传导路径认知的混沌。  对于前者，我们已有一定自己的理解。其一在于，债市对于宏观经济的定价重点从房地产债务周期向物价周期的边际变化开始转移；其二在于，价格=价值+估值，2018年以来的大牛市当中债市跟随决定价值的底层逻辑逐级下移，而行至多年大牛市之后的2024年后，多头筹码的拥挤和高估值低赔率的状态使得价格过早走在价值前方，因此对于利多因子的钝化是非常合理的。  而对于后者，我认为是2025年之后我们更要用心思考和迭代更新的框架重点。当降准、降息等传统工具的频次降低，央行买债、买断式逆回购等“后知后觉”的“黑匣子”因子在政策工具中的重要性逐步提升，我们如何正确认知和敏锐识别政策意图对于债市的影响路径。这一点我还未得出超额认知和完整答案，仍需继续探索。  从策略方法的迭代更新来看，2025年对于基金的利率债投资而言其实面临两个客观困境：第一，下半年的占优策略其实基本只有持续的防守策略，并没有产生有一定赚钱效应的可为阶段机会，但截止年中相较负债端成本又有客观的绝对收益诉求，这其中的矛盾便容易产生交易的摩擦成本；第二，越来越多的宏观对冲资金将国债期货作为其重要工具，量化方法和日内高频交易在现券和期货中的应用，极度放大了市场的波动率，而这是以日度周度为交易单元的传统投资者所不适应的。  这是交易机制和方法层面约束所带来的交易者博弈，而对于我们而言，超额收益的来源应该是“更耐心、更稳定、更有一致性”，这要求我们有更明确的买卖信号体系，“买在买点，卖在卖点，其余时间无论市场涨跌都保持情绪稳定和不行动”，在这样的正期望体系下我们便可以不用惧怕市场波动性的变化以及周期的多空演变，只需攻防均到位即可，这也是四季度我们在市场变化的经验教训里持续在做的事。  近日读到一段话“当前的资产价格，越来越不由现金流或利润决定，而是由共识、叙事和波动性驱动。资金涌向高波动、非线性、反常识的标的——不是因为它们有价值，而是因为它们有‘可能性’。”对于债市资产而言，未来的走势如何从弱势资产转为趋势更明朗的强势资产，便在于“可能性”的想象力如何打开，我们需要耐心观察，做好弱势阶段的策略布局。  运作策略上，报告期内本基金持续立足“反脆弱四因子”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择。具体来看，2025年四季度整体账户仍然按照“震荡市”假设进行投资操作，在10月整体维持偏进攻状态，11-12月整体偏防守，同时根据逻辑变化和行情盘面变化按照“顺大势逆小势”原则进行久期和仓位的适时灵活调整；同时根据负债端变化及时调整，致力于实现风险收益的相对平衡，为持有人创造稳健回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.686Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1457997","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"第一，复盘。  （1）从“货币+信用”底层框架来看，三季度以来货币周期持续宽松，信用周期领先指标小幅上行但整体温和、结构偏弱。从一致性对比来看，债券三季度运行方向与“第一性”原则货币流动性阶段性背离，与社融领先指标方向一致但波动幅度放大明显。  （2）从“债券与经济”的周期位置关系来看，市场有观点认为债市三季度收益率上行与基本面整体趋势阶段性背离，但复盘来看这一说法不够准确：  三季度“反内卷”叙事下偏通缩预期开始方向性扭转并定价，实际物价表现脱离前期下行趋势，但整体尚未确认周期扭转上行；房地产周期自今年3月后连续走弱，这是市场观点认为“背离”的核心依据，但可以观察到核心点在于债市定价开始钝化甚至忽略房地产周期的疲弱，定价主要矛盾在发生转移。综合来看，PMI衡量的经济周期位置在三季度没有出现明显的边际变化方向，整体维持相对平稳，因此三季度各类资产定价当中，资金流权重高于逻辑流，宏观叙事和预期的权重高于实际经济面变化，且前期牛市中持续定价的“房地产周期”主要矛盾开始向“物价周期”转移。  （3）从持有策略对比来看（考虑资本利得和票息收益），三季度整体市场呈现明显的“空头排列”特征，短久期高票息防守策略占优，超长债策略呈现明显的“杀筹码、杀估值”的劣势。  （4）从市场盘面观察和特征总结来看：  第一，我们认为2025年以来债市的“震荡市”假设和“以时间换空间”消化筹码拥挤和过度定价的特征在三季度得以延续，但结构呈现分化。  以10年国债作为整体债市曲线锚定，我们认为2025年以来整体市场分为两个重要阶段以消化前期牛市积累下来的矛盾和偏离：2025年Q1，整体市场在央行政策引导下修复货币宽松预期的过度定价和曲线倒挂隐含的潜在风险。因此，一季度整体中短端调整明显充分；2025年Q3以来，在“反内卷”叙事和权益资产强势背景下，市场开始修正前期过度定价的物价和经济周期层面的宏观悲观叙事，与此同时开始消化超长债过度拥挤的筹码结构，因此三季度整体短端资产表现平稳，但无论信用债还是利率债 “久期策略”均杀跌明显，同时红利相关资产也形成底层类似的调整行情。因此，我们认为债券市场三季度的行情主线是“杀估值、杀筹码”，而大概率并非真正的“经济和通胀”底层周期逻辑改变下的“杀逻辑”。  第二，从定价位置来看，10年国债在三季度形成的市场高点在1.80%-1.85%左右，未挑战3月高点1.90%位置，这背后反馈出整体银行负债成本下行和央行宽松背景下的高点下移；但30年国债大幅突破3月高点，基本回到2024年11月底附近的年底多头行情启动位置。  与此同时，8-9月超长债和久期策略资产大幅下跌过程中，市场从2024年下半年开始愈发坚固的“超长债”信仰真正开始逐步降温，整体交易机构久期拥挤度下降至2024年上半年左右水平，市场对于“牛熊”周期分歧和策略选择分歧明显增大，这是三季度债市运行中与2024年上半年的市场表现明显不同之处。  第三，“弱势资产”特征进一步显著，而这背后的特征加强时点是7月中旬之后。  相较于二季度整体债市呈现出低波动的窄幅行情特征，三季度整体债市尤其是长久期资产的波动性明显放大，且呈现出急涨急跌和行情连贯性差的特征，整体资产夏普比率较弱，与增量资金和乐观预期不断正反馈的权益资产形成鲜明对比。  三季度债市不乏“大涨”的交易日和阶段行情，但整体赚钱效应偏弱，右侧追涨策略效果不佳，而从均线体系观察来看7月中旬之后每一次债市的阶段性反弹都形成均线位压制，这背后“模糊的正确”或是7月中旬之后两大底层逻辑带来的资产预期变化：“反内卷”下通胀周期预期转向和权益资产强势牛市预期下资金流和资产风险收益比的明显变化。  第四，“惯性思维”和“尊重市场”。  一轮强势资产演绎之后，总会积累坚固的认知信仰，但投资的常识是“风险和收益是内生平衡的，大幅偏离的资产定价总会以意想不到的形式回归修复，但参与者的思维惯性往往导致盈亏同源”。  模糊来看，2025年权益资产的市场特征和2024年的债市表现存在类似之处，不断增强的多头叙事+不断入场的增量资金使得市场形成“每调买机”和“易涨难跌”的强势市场特征和认知，而资产的风险调整后收益和夏普比率是难以持续稳定和线性外推的，且与资金流方向一致，而资金流永远会在卖方与买方间转移而非一成不变。  从上述复盘来看，直到2025年三季度债市投资者对于超长久期资产的信仰和筹码才开始滞后动摇和挖掘，而市场参与者在新的学习效应下又习得了“股市长牛”和“债市弱势和缺乏空间”的简单认知，从底层逻辑出发，二者认知均是不本质的、易变的。四季度我们或许要继续克服阶段性的惯性思维，充分尊重市场盘面信息的可能变化，保持系统一致性的投资交易策略。  第二，反思。本次我们想深度探讨一个复盘下的反思和总结的问题——价格与价值的关系理解。  今年以来市场持续困惑在“为何经济周期和货币宽松对债市的利好方向未变，债市却这么弱”，我认为这些讨论其实是混淆和模糊很多定义。今年债市的问题核心并不是“价值”，而是“价格”以及由此带来的资产性价比和赚钱效应的问题。  （1）价格=价值+估值。从这个维度去看，我们所说的基本面逻辑更多是决定了价值的趋势部分，而资金流和情绪流决定了一类资产的估值部分以及价格波动的行情大小。价格围绕价值上下波动，正如去年牛市中增量资金和宏观叙事情绪助涨了正向估值，那么今年在增量资金流失和情绪摇摆中就可能形成“杀估值”的反向。因此，主观上我们尚不认可目前的“牛熊之辩”，牛市不是因为涨了所以就叫牛市，熊市也不是因为跌多了就反过来去预期熊市。牛熊由底层价值逻辑决定，但牛市与熊市，空头占优与多头占优，是两个层次的问题。今年客观来看债市处于高波动、低收益率、低利差的低夏普比率资产位置，因此“资产性价比”的客观衡量下就是会引导资金向权益等风险资产要收益，而增量资金和预期故事也会不断形成风险资产的正反馈，造成今年的股市和去年债市的特征有类似之处。在这个过程里，比寻找逻辑更直接的是资金流的选择和判断。  （2）一轮资产行情的大小和特征很多时候并非在最开始就一望而知的，而是需要“天时地利人和”，需要各类资金的不断接力。因此，比牛熊价值判断更重要的是适应性策略下的波段思维，有一句话叫做“价值投资的卖点，很多时候是趋势投资的买点；而趋势投资的卖点，很多时候是投机交易的买点。因此，即便是一轮大趋势牛市，也要一个波段一个波段去做”。  站在另一面，为何债市在诸多利空打击下，仍然没有突破1.85%-1.90%的震荡上界呢？债市的资金流并不都是在股债之间做选择，债市的底层性价比仍然来自信贷与债券的比较，但决定估值部分的居民资金、保险资金、一部分投机资金会流出向商品和股市等风险资产要收益。因此，债市的下跌是有边界的，而边界背后的底层合理性是扎实的。  运作策略上，报告期内本基金持续立足“反脆弱四因子”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择。具体来看，2025年三季度整体账户仍然按照“震荡市”假设进行投资操作，在8-9月整体维持偏防守状态，同时根据逻辑变化和行情盘面变化按照“顺大势逆小势”原则进行久期和仓位的适时灵活调整；同时根据负债端变化及时调整，致力于实现风险收益的相对平衡，为持有人创造稳健回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.683Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377452","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"第一，行情复盘。  在经历了2025年初-3月中旬的震荡调整后，债券市场从3月中下旬开始至今在二季度逐步走出多头波段行情。在多头波段的演绎过程中，关税与贸易战的升级与反复、内需经济动能在3月的阶段性见顶逐步回落、市场对货币流动性预期“由松转紧”的逐步修正和定价等赢率逻辑贯穿其中。  从策略比较来看，一季度久期防守+票息策略最为占优，二季度久期进攻策略最为占优，利率债久期策略和信用债久期策略均表现优异。但从实际交易体感而言，二季度的做多收益分布极不均匀，3月下旬至4月初是为数不多较为合意的多头布局机会，4月上旬之后市场再度在高波动后进入窄幅震荡区间，波段空间狭窄，期限选择、个券选择的容错率均较低，这也是市场普遍感觉“赚钱效应偏差”的底层特征。  2025年年初至今，超额收益的来源大致可以总结为两种能力的变现：承受波动“以时间换空间”的“扛”的能力，和防守能力。看似完全相反的两种能力，却在2025年上半年同样可以创造出超额收益。具体来看，可以观察到30年持有策略和偏防守票息策略均相对占优，这反馈出市场并非熊市，也反馈出不同路径下收益创造可以抵达同样优异的结果，但2025年策略的难点在于波段交易策略的负贡献概率很高，容错率很低，这是与年初群体的认知和想象有所不同的。  第二，投资策略和交易运作复盘。  回顾2025年上半年的基金操作和运作策略，报告期内本基金持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。具体来看，2025年上半年整体账户仍然按照“震荡市”假设进行投资操作，1-3月整体进行防守基调下的波段操作，在3月中旬逐步进行试盘做多后，在4月-6月整体维持做多状态。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.680Z","mo":"在展望未来行情和策略之前，我们想深度探讨一个复盘下的反思和总结的问题——2025年上半年和二季度的债市投资中有哪些值得总结的经验教训？我们认为，反思过去、深度认知当下市场特征是未来策略合理和优化的基石和重要路径。我的思考和认知如下：  1.防守也是另一种进攻，拳击时需要阶段性把拳头收回来才能获得更有力的进攻；但另一方面，防守永远是为了更好的进攻，防守和进攻对于绝对收益目标这个动作的实现而言必须是动态连贯的。  2.货币流动性永远是债市的“第一性”原则，唯有“票息”是时间的朋友。在资本利得过于耀眼时，票息的关注度会被掩盖。但资本利得是不可持续的、不稳定的，而票息是具备反脆弱性特性的。  3.没有资产可以涨上天，尤其是当它的逻辑无比利多、无比完美的时候。价格围绕价值上下波动，是资产定价的底层逻辑之一。而买入价格会决定潜在收益空间，当价格与价值之间的估值部分已超越常识时，切忌拿支持价值部分的逻辑作为高价格买入的理由。  4.策略制定之前要明确市场是趋势市还是震荡市的假设前提，是强势市场还是弱势市场的大概率特征，这可能会决定同样的工具和框架的实际应用效果和应用方法的选择。  5.正确的路、优秀的策略不止一种，持有是很难的，“自由”在交易中未必是褒义词。核心在于体系的闭环和自洽以及在此指引下形成的正期望，核心在于我们愿意承担的风险收益比是怎样的。  展望2025年下半年，我们整体认为赢率逻辑层面，经济和流动性等决定债券收益率趋势方向的基本面因子大概率仍然有利于牛市的延续，但下半年策略的核心在于“价格”与“价值”之间的估值乘数部分如何变化，空间、节奏、结构如何把握。我们仍然会根据逻辑变化和行情盘面变化按照“顺大势逆小势”原则进行久期和仓位的适时灵活调整；同时根据负债端变化及时调整，致力于实现风险收益的相对平衡，力争为持有人创造稳健回报。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350787","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2025年以来，经济基本面保持稳定，大模型进展、民营企业座谈会等提振了市场情绪，直到4月初贸易摩擦发生超预期升级。经济数据方面仍然延续了去年9月底政治局会议以来偏好的表现，通胀同比数据也有缓慢改善。预计一季度经济、金融数据表现均能符合预期，但随着关税战的展开，市场对二季度的基本面数据担忧有所升温。政策方面，总体符合去年9月底政治局会议、12月经济工作会议的定调，但财政支出增速低于预期、新的增量财政政策较少；货币政策降准降息的强烈预期有所修正，汇率维稳仍然为央行较高优先级任务。总体政策重心和思路更多在准备应对即将到来的贸易摩擦的影响。  资产表现方面，年初以来总体股涨债跌，但到3月中下旬均有逆转。债市方面，12月底1月初债市博弈央行降准降息、利率大幅下行之后，随着1月上旬监管扰动利率转为震荡上行；2月随着资金面实际偏紧、降准降息预期落空，债市利率进一步上行；3月中上旬基本面数据偏好、货币政策偏紧逻辑延续下，债市利率进一步上行；直到3月中下旬资金面有边际改善迹象，以及对二季度关税影响下基本面走弱和宽松预期提高，债市利率开始转向下行。股市方面，年初以来股市先涨后跌，其中春节前后大模型进展的消息、推动股市科技类品种表现更强，2月以来前两轮美国对华加征关税、中方较为克制且存在谈判缓和预期，使得股市偏乐观的情绪一度延续；直到3月下旬，市场再度重视即将到来的4月初新一轮加征关税的风险、以及对二季度基本面的担忧升温，股市再度走弱。  运作策略上，在紧密跟踪宏观和市场形势基础上，组合结合宏观基本面、政策预期和资金面等因素综合分析，积极进行组合配置结构的优化调整。一季度关注政策预期和机构行为变化，对组合进行久期和仓位的适时调整，通过流动性较好的利率品种进行波段操作，致力于实现风险收益的相对平衡。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.678Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1276924","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2024年以来国内宏观经济方面，总体上维持出口、生产偏强，消费偏弱，通胀回升缓慢。年初经济数据空窗期，市场延续了去年底以来对经济趋势下行的悲观预期。3-4月发布的一季度经济数据好于预期，PMI连续2个月超预期回升到扩张区间，市场对经济的悲观预期有所修正。二季度经济基本面开始略有下行，金融数据因为央行防空转超预期而大幅超预期下滑，资金面持续宽松。二季度的政策加码力度不及预期，导致三季度经济基本面进一步下行，地方财政收支压力难以为继。9月底政治局会议边际改变了市场对楼市股市以及财政发力的预期，带动四季度经济企稳，但物价压力尚未缓解。  政策方面，4月末政治局会议首提消化存量房产、5月中旬新一轮地产政策落地、一度带动二季度地产销售数据阶段性改善；7月三中全会、政治局会议偏中性，坚持战略定力，抓存量政策的落地以及增量政策的储备；9月下旬增开金融部委会议、政治局会议，货币政策超预期宽松，出台支持股市楼市政策工具，一度扭转市场预期；12月政治局会议进一步定调明年更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、超常规逆周期调节，但政策节奏和力度可能还需要基于外部冲击情况相机抉择。具体财政政策方面，上半年地方政府债的发行节奏持续低于预期，导致市场资产荒持续，三季度地方政府债发行加速，11月人大批准财政部新一轮化债方案，四季度地方置换债快速集中发行完成。货币政策方面，上半年受制于汇率压力，央行在2月降准和降LPR之后政策利率维持不变，直到三中全会后央行出台降准降息的相关政策、推出支持股市楼市工具，同时三季度开始央行逐步开展国债买卖和买断式回购作为流动性投放的新工具。  资产表现方面，股市方面，1月先延续去年底以来的跌势；2月开始由于中央利好资本市场的政策动作，以及3-4月对经济的过度悲观预期得到一定修正，股市持续上涨到5月中旬；但二季度随着政治局会议提及的主要政策落地，经济转而趋势性走弱到三季度，股市也转跌并持续到9月中下旬；9月下旬金融部委会议、政治局会议显著提振市场预期和风险偏好，股市走出一波快牛，10月后转入宽幅震荡。债市方面，一季度债市利率跟随经济趋势而下行；二季度随着政策扰动债市利率转向震荡横盘；三季度随着央行两次下调政策利率，7月-9月中旬债市利率在政策扰动中进一步震荡走低；9月下旬由于金融三部委、政治局两大重要会议，短时间内市场风险偏好转变，债市利率承受压力；10月随着股市楼市企稳后进入横盘震荡，地方置换债集中供给也并未带来明显冲击，债市利率有所修复；12月随着政治局会议定调适度宽松的货币政策，以及财政政策以化债为主、增量偏慢的预期下，债市利率再度下行。  运作策略上，在紧密跟踪宏观和市场形势基础上，组合结合宏观基本面、政策预期和资金面等因素综合分析，积极进行组合配置结构的优化调整。2024年组合根据行情和逻辑变化进行久期和仓位的适时调整，通过流动性较好的品种进行波段操作，力争为组合积累超额收益。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.675Z","mo":"展望2025年，宏观经济方面，2024年四季度以来经济处于阶段性企稳的阶段。中国经济的内在结构出现了积极的变化，一方面前几年对经济拖累最大的房地产，从2024年四季度到2025年小阳春销售数据阶段性企稳，需要继续观察销售持续性和政策加力的情况；另一方面，从去年9月政治局会议稳地产稳资本市场，到DeepSeek提振中国AI及相关产业链信心，到民营企业家座谈会进一步提振民企、新经济的信心。但今年面临的外部挑战仍然巨大，一方面虽然2025年初以来对贸易战的预期有所缓和，但仍需对其冲击保持警惕，今年更可能面临被反复施压的困境，相应会带来市场预期和资产表现的反复回摆；另一方面，随着美欧右翼政党上台，美欧国家的内部矛盾、国家之间的矛盾均可能有所激化，也给中国带来了参与国际秩序再平衡的谈判和博弈的空间。因此，2025年是内部新老经济再平衡、外部国际秩序再平衡的一年。  投资策略方面，去年9月的政治局会议已经给出了政策托底经济的底线空间，同时新经济开始出现一些景气方向和投资线索，新老经济合力下总体经济的下行斜率有望放缓，国内环境已经开始走向股债再平衡。外部环境对中国市场带来的可能更多是冲击性的震荡机会，对应的是股债交易的节奏。债市方面，今年的关键是经济企稳的程度，以及央行实际的货币政策态度，预计全年利率债需要更加注重择时，信用债则需要更加重视配置价值。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1257927","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047713a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"今年以来国内宏观经济方面，总体上维持出口、生产偏强，消费偏弱，通胀回升缓慢。1-2月经济指标空窗期，市场延续了去年底以来对经济趋势下行的悲观预期。但3-4月发布的一季度经济数据好于预期，PMI连续2个月超预期回升到扩张区间，市场对经济的悲观预期有所修正。二季度经济基本面开始转向略有下行，金融数据方面因为央行防空转超预期而大幅超预期下滑，资金面持续宽松。三季度开始经济基本面出现进一步下行，地方财政收支压力也进一步扩大。政策方面，4月末政治局会议首提消化存量房产、5月中旬新一轮地产政策落地、带动地产销售数据阶段性改善；7月三中全会、政治局会议偏中性，坚持战略定力，抓存量政策的落地、以及增量政策的储备；9月下旬金融三部委联合发布会，货币政策超预期宽松，出台支持楼市、股市政策工具，同时中央政治局临时增开讨论经济会议，明确财政货币政策加大逆周期调节、促进房地产市场止跌回稳、提振资本市场。财政政策方面，上半年政府债的发行节奏持续低于预期、导致市场资产荒持续，9月政治局会议定调后，预计四季度财政将有进一步政策加码出台。货币政策方面，受制于汇率压力，央行在2月降准和降LPR之后政策利率维持不变，直到三中全会后、同时美联储降息概率较大情况下、央行7月超预期降息，又在9月下旬进一步超预期降息降准、推出支持楼市、股市工具。  大类资产表现，股市方面，1月先延续去年底以来的跌势；2月开始由于中央利好资本市场的政策动作，以及3-4月对经济的过度悲观预期得到一定修正，股市持续上涨到5月中旬；但二季度随着政治局会议提及的主要政策落地，经济转而趋势性走弱到三季度，股市也转跌并持续到9月中下旬；9月下旬金融部委会议、政治局会议显著提振市场预期和风险偏好，股市走出一波快牛。债市方面，在经济下行趋势未变、只是斜率变化的情况下，上半年利率下行趋势也只是斜率的变化，央行的多次干预并未改变市场利率趋势；三季度在美联储转向降息前后，央行两次超预期下调政策利率，推动债市利率创新低，同时也引致了8月央行对债市的更严格管控；9月下旬由于金融三部委、政治局两大重要会议，短时间内市场风险偏好急剧转变，债市利率承受了今年以来最大的一波调整压力。对于大类资产，当前经济基本面难以短期出现较大反弹，资金面也将继续维持宽松，从一揽子政策组合拳角度，货币政策已经应出尽出，后续的关键是财政政策的力度和落地情况，将决定当前股市行情的延续性和四季度债市利率及利差的合理水平。  运作策略上，在紧密跟踪宏观和市场形势基础上，整体采取相对灵活的操作策略。具体来看，7月下旬央行超预期调降政策利率后，组合逐步上调久期，至8月上旬，基于债券市场整体处于偏热状态，开始逐步降低久期暴露，8月中旬市场调整后，逆势加回仓位，至9月下旬，宏观政策逆周期发力，金融政策先行落地，并快速引发市场风险偏好快速上升后，权益和债券市场波动加大，调整组合持仓和结构，略降久期。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.672Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179020","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477139","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"今年以来国内宏观经济方面，总体上维持出口、生产偏强，消费偏弱，通胀回升缓慢。1-2月经济指标空窗期，市场延续了去年底以来对经济趋势下行的悲观预期。但3-4月发布的一季度经济数据好于预期，PMI连续2个月超预期回升到扩张区间，市场对经济的悲观预期有所修正。二季度经济基本面开始略有下行，因为央行防空转超预期，金融数据方面大幅超预期下滑，资金面持续宽松。政策方面，4月末政治局会议首提消化存量房产，5月中旬新一轮地产政策落地，带动地产销售数据阶段性改善；7月三中全会、政治局会议偏中性，坚持战略定力，抓存量政策的落地，以及增量政策的储备。财政政策方面，上半年政府债的发行节奏持续低于预期，导致市场资产荒持续。货币政策方面，受制于汇率压力，央行在2月降准和降LPR之后政策利率维持不变，直到三中全会后，同时美联储降息预期大增情况下，央行再度超预期OMO降息。  大类资产表现，股市方面，1月先延续去年底以来的跌势；2月开始由于中央利好资本市场的政策动作，以及3-4月对经济的过度悲观预期得到一定修正，股市持续上涨到5月中旬；但随着主要政策落地，经济预期的边际修正结束，以及对后续政策预期的博弈下，股市再度转跌。债市方面，在经济下行趋势未变、只是斜率变化的情况下，上半年利率下行趋势也只是斜率的变化，央行延后下调政策利率并不改变市场利率趋势；由于政府债发行不及预期，以及信用债净融资缩量，债市资产荒贯穿整个上半年；央行针对长债利率风险的指导，对被指导期限利率的下限起到一定延缓下行作用，在3月、4月一度引起债市一定幅度的调整，但5-6月对市场的影响减弱，债市核心逻辑还是在于经济基本面趋势，以及资金面是否会有实质性收紧。  运作策略上，在紧密跟踪宏观和市场形势基础上，上半年整体战略看多债券资产，并结合市场形势采取积极灵活的操作策略：具体来看，1-2月顺势而为，明显提升组合久期并下调普通商金债占比；3月-4月末，市场定价主线由利率债供给逐步切换至央行预期引导，债券市场波动过程中，组合整体采取“利率上行增加久期，利率下行降低久期”的区间震荡操作；5月地产政策优化陆续落地，结合4月末和5月末PMI等经济景气度指标和金融数据，继续看多债券资产，提升久期至半年末；对于品种和期限结构，大幅降低商金债占比，提升长久期利率债持仓，结构逐步切换至哑铃型，结合市场形势对结构进行灵活调整。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.670Z","mo":"展望下半年，三中全会明确提及要完成全年经济目标，预计财政、货币政策还将分别有发力的空间。但经济在新旧动能转换阶段仍然缺乏向上的弹性，地产持续下行仍是经济主要拖累，近几年持续超预期的出口则是需关注的关键变量。财政政策方面，上半年较慢的节奏在下半年将有一定提高，关注下半年政府债最终发行量超预期的可能，以及增量财政政策的力度。货币政策方面，汇率压力趋于缓解，央行货币政策空间一定程度已经打开，进一步的货币政策也值得关注。海外方面，除了美联储首次降息时点和幅度，美国大选将是关系全球地缘格局和明年出口的最重要变量。  投资策略，债券方面，由于经济缺乏弹性，金融数据受央行防空转抑制，央行始终维持对资金面友好，叠加资产荒延续，债市反弹压力较小，可以适度提高组合久期；同时由于央行对资金利率、长端利率均有一定管理，利率下行斜率偏平缓，组合需要更加注重配置收益，主要来自有性价比的信用债品种，以及适度拉长久期提高的相对收益；债市交易性的机会，需要等待经济动能是否会有超预期转弱，重点关注出口动向，以及货币政策进一步宽松的机会；债市的主要风险，来自下半年财政政策进一步加码，包括地产政策以及政府债发行提速加量等，央行管控长端利率带来的既是波动风险，也是配置和交易机会。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1152905","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477138","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"今年以来国内宏观经济方面，年初市场延续了去年底以来对经济趋势下行的预期，但3月发布的宏观经济指标好于预期，经济的不同结构有所分化，一方面出口、制造业投资好于预期，消费平稳修复；另一方面地产、基建相关的实物数据偏弱。宏观政策方面，去年底中央经济工作会议定调了高质量发展目标，因此今年以来政策力度上对总量经济诉求不高，更多是经济托底前提下促进结构性转型，在三大工程基础上，进一步提出了设备更新和消费品以旧换新。具体货币政策方面，一方面基准利率的调整继续受到汇率压力的掣肘，另一方面央行仍然通过PSL、降准、调降LPR等其他工具维持资金面的宽松，促进实体融资成本的下行。    大类资产表现上，一季度股市先跌后涨，修复年初跌幅，部分来自政策端的有效维稳，部分来自对前期过度悲观预期的修正。债市总体延续去年底以来的牛市行情，短债受制于央行对基准利率的控制，长债表现更好，债券净供给偏少，债市处于资产荒格局，期限利差、信用利差均压缩到较低水平；3月开始债市转入震荡，主要来自止盈压力、对政府债供给可能放量的担忧以及部分宏观指标好于预期的修正。商品表现分化，与内需，特别是与地产基建相关性更高的黑色商品年初以来持续下跌，与外需，即与全球相关性更高的有色商品表现更好，对应国内地产景气仍然下行，三大工程和基建开工较慢，以及美国经济有韧性、美联储可能预防式降息的预期。    运作策略上，在紧密跟踪宏观和市场形势基础上，报告期内整体战略看多债券资产，并采取灵活操作策略：1-2月顺势而为，采取较积极的投资运作策略；3月之后，在收益率较大幅波动的情况下进行波段交易；在品种和期限结构方面，大幅降低商金债占比，提升长久期利率债持仓，结构逐步切换至哑铃型，结合市场形势进行灵活交易。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.667Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1075049","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477137","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2023年国内宏观方面，一季度初对疫后经济强预期，但春节后预期边际转弱；二季度进一步转为弱预期、弱现实；三季度政治局会议提振信心，但后续政策出台节奏不及预期，直到8月底地产、化债政策开始政策才转向积极；四季度初基本面略有改善，汇率阶段性掣肘货币政策，政府债集中发行扰动资金面，直到12月中央经济工作会议后基本面预期再度走弱，资金面开始转松，市场对跨年后降准降息预期显著上升。  资产表现方面，上半年股市先涨后跌、债市先跌后涨，主要反映年初对疫后经济的强预期向弱现实回归；三季度7-8月延续股跌债涨格局，是弱现实叠加政策出台节奏过慢。8月底开始政策转向积极、9-10月基本面阶段性企稳，但资金面超预期紧张主导债市走熊，一度股债双杀，直到经济工作会议不及预期债市再度转牛。    海外因素方面，对美国经济从年初预期年内可能衰退、美联储将转为降息；到年中修正美国经济韧性的判断，并在三季度进一步强化，叠加美债供给端因素，美债利率短端维持高位、长端创新高。四季度以来美国就业通胀数据降温、但未有衰退迹象下，美联储转鸽，市场对2024年美国软着陆、美联储将转向降息预期显著升温，美债利率大幅下行。2023年美国持续加息掣肘国内货币政策的空间，2024年将有所改善。    全年的几条逻辑主线，一是对疫情后经济持续复苏的力度不及预期；二是稳增长政策的及时性和力度不及预期；三是下半年汇率对央行的掣肘影响到货币政策节奏和资金面；四是财政启动新一轮化债、中央财政发力增发国债。经济复苏动能偏弱和政策不及预期，本质上是经济新旧动能转换阶段，叠加地产下行压力、地方债务风险压力，经济主体的信心和动力不足，而中央仍然坚持高质量发展，对经济增长更多是维稳和底线思维。下半年汇率成为货币政策的更重要考虑因素，美国经济韧性超预期、通过汇率间接对国内资产带来了压力。总体上，经济转换期内在动能不足，财政力度节奏偏滞后，以及货币政策更加注重内外均衡，主导了2023年的市场表现。    操作方面，报告期内，组合采取灵活的杠杆和久期策略，结合基本面、政策预期变化和资金面因素等综合分析，一季度选择偏短防御久期，二季度拉升久期，8月下旬降低久期，11月再次拉升久期。在上半年收益率大幅回落、下半年收益率波动增加的情况下，在净值上实现了合理的增长。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.664Z","mo":"展望2024年，宏观经济方面，从2023年底以来经济再度走弱的趋势可能延续到2024年上半年某一时点，地产下行压力尚未解除，仍需进一步的政策支持，地方债务压力有阶段性缓解，但融资受到更严格约束可能影响今年基建投资。政策节奏方面，12月中央经济工作会议对经济作出了偏乐观的判断，并继续强调高质量发展，因此政策应对可能仍然有一定滞后性。中央可能在年中左右需要对政策再次加码。去年的几条逻辑主线中，第二条政策节奏、第三条汇率约束、第四条财政支持，可能在今年会继续演绎。    投资策略方面，在政策有底线思维，以及今年以来中央对资本市场重视度提高前提下，权益市场的下行空间可能已经有限；但经济新旧动能转换阶段、且政策力度有节制，经济向上动能偏弱，权益市场上行、以及债市利率反弹的空间也都有限。在名义增速走低的大趋势下，债券组合的久期策略可能有更多机会增厚收益；信用债可能面临一定的供需失衡，要从配置价值角度择优；关注地产链等信用债的信用风险和城投债的估值风险。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057466","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477136","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"上半年以来国内宏观经历了一季度对疫情放开后经济修复的强预期，春节后预期边际转弱；二季度进一步转为弱预期、弱现实；7月会议给出提振信心提法，但后续政策出台节奏不及预期，7-8月基本面数据进一步下滑；8月下旬一线城市地产政策放松、地方化债政策开始，政策转向积极。国内经济基本面，8-9月以来出现底部企稳迹象，随着政策转向积极，国内基本面阶段性底部可能已经出现。政策方面，三季度加码的地产政策、地方化债政策更多是化解存量风险的托底政策，对总量经济拉动较小。但接下来可能落地的城中村、国债加码的政策，则有可能转向提供增量的积极财政方向。货币政策方面，6月、8月央行两次超预期降息，也先于财政政策体现了总量政策上的积极态度；但是受制于汇率的压力，自8月中旬以来的资金面的压力持续存在。中美基本面、利差压力，对人民币汇率产生持续压力，并影响到国内流动性和大类资产。汇率因素在四季度仍可能持续存在。展望四季度，政策预期方面，总量政策还有可能继续落地。货币政策方面，有可能适度让位财政政策，汇率压力可能掣肘货币政策空间，叠加利率债供给压力，资金面可能难以明显转松。  操作方面，报告期内，组合采取灵活的杠杆和久期策略，利用杠杆变动调整组合有效久期，结合政策预期变化和资金面影响因素等分析，在收益率较大幅波动的情况下进行波段交易，在净值上实现稳健增长。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.662Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993370","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477135","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"上半年股市先涨后跌、债市先跌后涨，二季度主要大类资产进入加速反映经济预期走弱的阶段，但政治局会议后权益资产止跌反弹。基本面方面，二季度确认了经济短暂的反弹期结束，经济重回环比走弱趋势，地产、出口下行压力加大。最新政治局会议回应了经济面对的压力，在房地产、地方化债、活跃资本市场方面有针对性的给出了新提法，重新提振了市场预期，后续仍需观察一批政策落地的效果。货币政策在6月超预期降息，政治局会议表态加强逆周期调节，后续仍有继续放松的可能。  操作方面，报告期内，组合采取灵活的杠杆和久期策略，利用杠杆变动调整组合有效久期，结合基本面预期变化和资金面影响因素等分析，在收益率较大幅波动的情况下进行波段交易，在净值上实现了较好的回报。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.659Z","mo":"展望未来，经济走势取决于政治局会议提到的几方面政策的落地和执行情况。目前来看，政治局会议对财政政策方面的总量性政策未有明确提及，更多是从防风险的角度提及地产、地方债务，经济增长动能难以有较快的明显转向。债市策略方面，短期需等待政策落地及效果，债市可能偏震荡，更重视信用债的票息价值；中长期仍然看好大类资产中债券的配置价值。信用债方面，经济下行压力尚未显著缓解，政策着力于托底不能排除局部风险的阶段性发生，相关行业的性价比需适当重估。货币政策有望继续维持宽松局面，仍有利于杠杆套息。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=966392","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477134","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"一季度，中国经济基本面整体处于弱修复状态，但市场预期由强预期转为弱预期，最终使得债券市场在小幅调整后走出一波牛陡行情。展开来说，春节前强复苏预期主导，股市大涨，叠加资金开始出现扰动，利率出现熊陡式上行；而信用债表现相对更好，主要受益于流动性宽松及银行理财赎回导致的负反馈冲击逐步缓解。春节期间的消费、地产数据未超预期甚至略偏弱，市场预期向弱现实回归，不过资金明显收紧，期货好于现券，长债基本横盘震荡，短端信用债明显修复。3月以来，两会目标5.0%左右，市场下调经济增长预期，叠加资金面缓和，市场迎来一波牛陡行情。中长期来看，经济复苏的节奏尚未证伪，上半年大概率先交易复苏预期的主线，随疫情好转叠加资金收敛，利率可能逐步上行，类似2020年4-5月或2022年6月逻辑。但短期来看，经济复苏势头确实有放缓的迹象，这表现在地产带看量等领先指标已有走弱，关键在于增量政策仍有不确定性，从稳定信心的角度，一旦数据明显转弱政策也会出来的很快。相对而言，短端的确定性更强一些，即使出现超预期利好，也更可能来自短端。操作上，组合整体坚守防御策略，基础资产维持短久期，利用杠杆变动调整组合后久期，杠杆后久期整体维持在中性偏短水平，择机参与小波段机会，坚持震荡市中追求绝对收益的思路，结合资金面波动进行杠杆的动态收放，在净值上实现了合理的增长。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.656Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889932","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477133","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2022年经济增长低于预期，除了疫情冲击之外，很大程度上来自政策重心并不在稳经济上。2022H1，疫情对经济造成了反复冲击，叠加房地产行业的拖累进一步显现，生产、消费、建筑业以至出口都受到不同程度的冲击。政策层面，虽然央行降准降息已经前瞻发力，但传导效果不明显，货币宽松向实体经济传导受阻，经济持续在底部盘旋。年中全面复工复产后，7月地产断贷、河南村镇银行、疫情复发等多重事件再次打断经济的复苏进程，三季度政治局会议淡化全年增速目标，市场交易衰退预期。进入四季度，二十大胜利召开后，我国防疫政策重大优化，地产政策三支箭接连推出，前期经济增长受到的制约逐步缓解，市场预期和信心逐渐企稳。市场方面，上半年稳增长遭遇疫情冲击，市场弱现实和强预期之间博弈，债市在强信用和疫情冲击之下呈现震荡走势；7月停贷事件后，市场对基本面的预期转向悲观，叠加央行超预期降息带来一波债牛行情，9月末虽有阶段性调整但10月再度走强，依然维持牛市格局；11月“20条”彻底扭转了市场的悲观预期，债市调整叠加理财赎回形成恶化循环，利率曲线熊平、信用债受冲击最大。信用方面，2022年城投政策整体延续收紧的格局，资产荒大背景叠加净融资收缩，城投债成为主要抱团下沉品种，但也成为11月理财赎回潮中受伤最重的品种。地产行业深度探底，销售总量回到15年水平，同时，政策态度是托底而非刺激，需求端尚未看到全国性的强刺激信号，供给端政策立足于解决民企违约、保交楼等供给端问题。市场端，民企债券大量违约，国企情绪亦受波及，总体表现落后于市场。产业方面，煤炭主体受益于俄乌冲突和供给弹性不足，煤价处于历史高位，全年利差维持在相对低位；钢铁下游需求疲软，上游成本高企，行业22年大幅亏损，利差9月开始走阔。在操作层面，本基金上半年整体维持偏低久期和积极的杠杆运作，主要采用中短久期票息品种套息的策略。下半年市场行为一致性程度进一步加剧，组合在操作上对久期有一定控制。四季度债券市场震荡加剧，组合通过主动择时进行久期调整，体现出了较好的抗跌性。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.654Z","mo":"2023年宏观政策不确定性降低，政策着力稳经济，稳增长政策预计不断加码，经济回升的方向比较确定。政策靠前发力诉求不强，有可能也在观察消费回升的强度，再进行政策的加码。预期差可能主要在于节奏（上半年低于预期、下半年好于预期），全年增速可能与市场预期接近。具体来看，消费特别是服务消费还有恢复空间，但后期存在瓶颈，不宜高估超额储蓄对消费的转化；全球经济下行，出口由支撑项变为拖累项；房地产加速转型，但不会强刺激，地产销售和投资可能仍是负增长，只是对经济拖累减轻；基建继续维持高增速，但考虑到今年政策力度已经很大以及地方债务约束，增速难以进一步加快；2023年整体还是加杠杆年份，加杠杆主体是中央政府、居民、部分企业，社融增速在10%-11%的区间。通胀有上行的风险，但考虑到国内失业率高企，且经济不可能过热，不至于出现欧美失控的局面。债市策略方面，全年经济复苏方向确定但幅度有博弈空间，债市利率总体将承受一定的上行压力。组合操作方面，久期方面总体有控制，更注重票息策略，维持适度的杠杆水平。节奏方面，上半年特别是一季度利率可能维持震荡行情，二季度则是验证经济基本面的时点；年中债市逻辑可能回归到博弈经济增长动能的问题上，届时可能有波段性机会；三四季度可能政策再度相机抉择。信用方面，展望2023，城投继续关注弱区域压力，债务期限优化、降低利息负担或成为今年大基调。地产随着政策加码、防疫放松、房价止跌、保交楼推进，行业有望维持弱复苏态势，产业链滞后于销售复苏，竣工端受保交楼政策支撑或有韧性。产业领域，可关注部分景气行业的优质主体机会。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873145","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477132","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2022年三季度债券市场变化较大，自年中全面复工复产推进之后，6月疫后回补式的经济修复仅持续一个月，在7月中旬就因多重因素影响，利率从前期震荡高位快速回落。7月下旬政治局会议政策对于稳增长的表态低于市场预期，在全年增速目标淡化的背景下，市场重新进入衰退的交易逻辑，利率在7月底进一步加速下行。8月初长端利率在前期震荡区间下沿徘徊，一度陷入震荡；至中旬，金融数据及经济数据大幅回落，央行OMO及MLF利率双双调降，货币政策态度超预期转松，带动十年期国债向下突破了全年自年初形成的低点。此后，国常会喊话宽信用，地产一城一策推进，部级督导组赴全国大省敦促政策落地，票据利率回升叠加跨月资金成本边际上行，带动市场在下旬出现小幅回调。临近8月底，伴随着部分重点城市疫情反复、资金成本转松、止盈盘获利回吐告一段落，利率重新回到下行轨道。9月债券市场扰动因素增多，上半月在成都、深圳疫情扰动、金融经济数据整体未超预期的背景下，利率债小幅震荡，信用利差继续压缩。下旬开始海外紧缩预期升温引致欧美债市大跌，人民币汇率贬值压力加大，叠加跨季资金面波动和地产放松政策频出，债券市场出现了一轮较快的调整。组合操作层面，本组合年中阶段在仓位和久期选择上都偏保守，未能有效捕捉7月的利率快速下行；降息后，组合进取性有所增强，久期较之前有所提高，但三季度后段市场波动加大，组合利率择时操作效果不及预期。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.651Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808640","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477131","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2022年上半年，我国经济基本面反弹的进程被疫情阻断，叠加房地产行业的拖累进一步显现，生产、消费、建筑业以至出口都受到不同程度的冲击。政策层面，央行降准降息虽然已经前瞻发力，但传导效果不明显。四月经济出现二次下探，五月全国稳住经济大盘电视电话会议显示稳增长措施未见成效，经济持续在低位盘旋。金融市场方面，货币宽松向实体经济传导受阻，二季度开始，金融市场出现长时间的流动性堰塞，资金成本大幅偏离政策利率。反应到债券市场上，一季度，十年期国债触及低点后，市场一度对于政策力度及经济复苏抱有预期，利率波动加大，春节后长端利率债出现上行。3月因权益市场受国际地缘因素影响，部分固收+产品破净，赎回压力传导至债券市场，引起信用债遭遇抛售。二季度，虽然汇率快速贬值及外部制约加深，但在疫情导致经济二次下探、资金面超预期宽松的背景下，债券市场先上后下，情绪逐渐转向乐观。5月之后情绪加速演绎，利率再次回落。6月上海解封，市场开始交易复工及基本面复苏预期，债券市场止盈情绪浓郁，叠加资金面收敛预期，利率债和信用债均出现了一定调整。操作层面，本基金在上半年适度增加了利率债的交易频率，利用长端利率债进行波段操作，以求捕捉阶段性机会。但在利率债维持窄幅震荡的背景下，因市场整体缺乏趋势性行情，整体来看收效不及预期。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.649Z","mo":"展望下半年，政治局会议不再提及增速目标，定调为“力争实现最好结果”，对于疫情防控和经济社会的发展关系，“要从政治上看、算政治账”。这意味着下半年经济增长的动能来源更多是依赖存量政策的落地，减少中间环节损耗。政策层面将延续跨周期调节，不会预支未来空间。总体来看，在全面复工复产的背景下，下半年经济企稳的高度虽然预计有限，但边际上实现低斜率修复的方向较为明确，仍需关注房地产板块风险的发酵，海外衰退风险加大对于出口下行带来的压力，以及消费修复的可持续性。债券市场而言，2022年上半年长端利率的窄幅震荡和短端资金面的极度宽松带来了利率曲线的陡峭化和高资质信用债的利差的大幅压缩。7月经济的疫后回补式修复再次被多地疫情散发、地产断贷、河南村镇银行等多重事件打断，叠加政策力度不及预期，债券市场或需对经济基本面进行重定价，同时狭义流动性是否会长时间维持极端宽松也需要进一步观察，对应着下半年利率曲线阶段性存在由陡峭向平坦切换的可能。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=787446","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477130","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"从整个2022年一季度的情况看，央行降准降息虽然已经前瞻发力，但经济企稳尚不牢固，基本面触底回升的进程被疫情阻断，经济面临二次探底。疫情之下生产、消费、建筑业以至出口都受到不同程度的冲击；房地产仍在探底过程中，政策效果暂时不明显；出口回落的风险也在增加。需要看到，经济的回落主要不是来自周期性因素，考虑到全年国内生产总值增长目标要达到5.5%左右，疫情结束之后政策加码，经济仍会迎来一波小反弹。疫情冲击下宽货币诉求提升，4月美联储不加息也提供了货币操作的窗口期，与此同时，基建发力、地产纠偏、支农支小等信用政策预计也会加码。债券市场一季度市场波动加大，长端利率债先下后上，1月十年期国债触及低点，2月开始利率风险加大，3月受固收+产品赎回影响，信用利差大幅走阔而后收敛。操作上，本基金在一季度适度增加了利率债的交易频率，捕捉了一些阶段性的波段机会。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.646Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728483","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712f","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"2021年是国内外基本面修复错位，货币政策路径分化的一年，海外逐步由宽松步入紧缩加息周期，而国内货币政策则边际转松。具体来看，上半年国内处于稳增长压力较小的“窗口期”，货币政策阶段性侧重平稳过渡和防风险，但经济复苏基础并不牢固，结构分化问题并未得到改善。二季度开始，地产投资、工业生产出现边际回落，且消费受疫情散点爆发影响而修复缓慢，经济动能逐渐衰减。三季度国内经济下行压力加大，财政引而不发，房地产景气度快速下行，仅有出口独力支撑，国内经济的类滞胀特征显现，货币政策取向转为宽松。四季度以来，我国基本面特征从前期的类滞胀切换至弱衰退，房地产板块整体进入被动去杠杆状态，政策全面转向稳增长，央行货币政策工具箱启动。债券方面，在经历了2020年的熊市洗礼后，一季度债市呈现窄幅震荡走势，市场普遍对于资金面抱有担忧。进入二季度，地方债发行后置，流动性仍然是债市的主线，而基本面的影响钝化，在政治局会议后，政策预期差促使欠配资金进场，但紧接着6月资金面波动加大，市场重新回到震荡状态。三季度的意外降准大幅超出市场预期，利率债向牛平行情演绎。四季度基本面压力及政策宽松预期占据主导，利率债走出一波趋势性下行行情，十年国债向下突破2.8%阻力位。操作上，本组合在11月下旬开始择机增加了利率久期，在12月的利率下行期获取了一定的资本利得。","declarationDate":"2022-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.644Z","mo":"2022年伊始，海外政策延续紧缩，国内稳增长诉求迫切，在尚能“以我为主”的有限时间内，各项刺激政策已经开始发力并向着全年GDP增长5.5%左右的方向努力。虽然短期内稳增长效果仍有待观察，但从历史经验看，在稳增长政策决心已定的情况下，中期内经济企稳是大概率事件。目前财政政策和基建先行，房地产政策底已至，消费方面可能还会有新的稳增长政策出台。跨周期设计下，经济企稳之后政策目标可能再度切换，叠加出口趋于回落，下半年基本面可能再度面临下行压力。全年来看，债券市场震荡预计显著加大，债券部分的胜负手取决于能否在利率上行期有效控制回撤，并在利率到达高位后果断加大仓位配置。信用债在经过2021年信用风险密集爆发后，随着宽信用政策的推进，多数行业或板块的景气度预计会回升，信用风险相应得到缓释，但是目前信用债收益率也处于很低水平，短期内很难通过信用挖掘来创造价值，因此信用债仍然有待利率债调整来给出发挥空间。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715971","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712e","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"9月社融增量继续回落，触底在即，新增社融量和贷款都低于市场预期，社会融资规模存量同比增长10.0%，其中，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长12.0%。从结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的68%。单月看，9月社会融资规模增量比上年同期少增5675亿元，同比少增有基数原因，也侧面反映需求较弱；其中，对实体经济发放的人民币贷款不及预期，虽经历7月降准、8月信贷座谈会以及9月的支持中小企业再贷款，但受到监管因素等影响，9月新增贷款未见明显反弹。后续专项债发行仍有望在高位，此外部分银行房贷放款速度已经在加快，近期央行发布中国首批绿色金融标准，年内还有可能以再贷款的形式进行碳减排支持工具操作，预计多重因素将推动信贷回升，四季度社融增速或将反弹。7月初央行超预期降准，随后南京疫情发散，催生快牛行情；随后因为供给回升加前期利率下行过快以及资金利率抬升， 债市步入震荡调整。本基金在三季度债券配置上主要投资高等级品种加杠杆策略，规避信用风险，同时部分兑现了前期的投资收益。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.641Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656918","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712d","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004728,"sao":"二季度以来输入型通胀压力较大，铁矿石、原油等大宗商品的价格涨幅超过了恢复性上涨的合理范围，对实体经济的生产成本造成了冲击，但总量层面没有对债市形成明显风险，反而经济结构和通胀结构为债市带来了潜在机会。经济方面上看，制造业投资表现突出，但消费恢复较慢，前者主要受到“成本压力”的影响，后者与居民对未来预期不太乐观有关，居民未来预期与就业压力和经济形势密切相关，这二者又与制造业的发展前景息息相关。因此，更好地鼓励支持制造业投资就成了事关改善就业、保障民生、促进消费、确保经济行稳致远的重要任务。另一方面，疫情导致周期轮动加快、部分行业投资集中扩张与收缩、宏观波动冲击部分自身经营良好的企业、信用风险存在周期性压力。这些风险会在基数效应的影响下被放大，导致未来经济表现承压，因此宏观政策可以根据节奏适当发力，这也是今年上半年各项政策均较为克制的主要原因。本基金上半年久期保持在2年以上，规避信用风险，以高等级债券加杠杆策略为主。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.639Z","mo":"随着时间的推移，后疫情时代经济复苏的动能在边际减弱，美联储货币政策边际收紧制约国内货币宽松，同时德尔塔病毒的爆发、地产投资和基建投资被严格监管，也增加了经济增长的不确定性，当前面临的经济下行压力有所加大，需要政策边际加大支撑力度。汇率、CPI等预计不会对货币政策宽松形成制约，尽管PPI上行或会引发担忧，但货币政策宽松更多受到经济结构如房地产、金融防风险等的制约，因此最终影响债券市场的核心因素实际上仍然是实体经济本身，经济回升力度加大，货币政策就会边际收紧，更多以结构性宽松政策支持实体经济，经济下行压力若加大，货币政策则会更加宽松。从配置价值来看，三年期高等级信用债加杠杆策略依旧有较好的投资价值。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635999","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712c","stockId":3000000004728,"sao":"2021年一季度以来，全球和国内经济恢复仍在延续，3月制造业PMI上升至51.9%（前值50.6%）仍在扩张通道，反弹幅度和绝对值均在历史高位。整体来看，国内经济生产强于需求，并且内需弱于外需。债券市场方面，一季度延续窄幅震荡走势，具体可以分为三个阶段：（1）信用风险冲击下，11月底到1月底的超预期宽松行情；（2）1月下旬开始随着税期走款，至春节前流动性边际收紧，带动利率上行；（3）2月以来,全球大宗商品价格陡峭上行，全球市场再通胀交易升温。我国国债起初跟随美债上行，后随着货币政策“不急转弯”定调当下资金面不缺不溢，债市对利空的反应逐渐钝化。本基金在债券配置上精选债券细分品种，规避信用风险，积极挖掘期限利差和流动性溢价，力争获取稳定的收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.636Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=575221","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712b","stockId":3000000004728,"sao":"回顾2020年，货币政策目标经历了从“稳增长”向“防风险”的转变，全年利率走出V型走势。年初新冠疫情自爆发以来不断恶化，各经济体央行均加大宽松力度。我国央行上半年为对冲疫情影响，实现“六稳”，陆续开展了三次再贷款再贴现，两次定向降准，整体金融环境为“宽货币、宽信用”，推动债市在上半年大幅走强。随着5月份以来，国内疫情得到有效控制，经济生产活动陆续恢复，货币政策目标逐步向“金融稳定”转变。在货币政策逐渐回归常态化的背景下，叠加利率债供给压力维持高位、银行负债压力加大等因素，收益率持续上行。至年末11月，随着信用事件爆发，10年国债收益率不断上行并逼近3.30%。央行通过MLF和OMO操作大量持续释放流动性，稳定金融市场情绪，控制不发生系统性风险，交易情绪逐渐回暖，年底收益率有所修复。基于上述判断，本基金在久期上做过2次大的调整，5月前偏进攻性，7月后调整为中短久期，信用投资上，以高等级债券为主，规避信用风险。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.634Z","mo":"2020年底，中央经济工作会议要求，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时效。金融市场近期对基本面和政策面解读为再通胀交易+货币政策边际收缩，顺周期低估值板块和高景气高估值板块进行了收敛。我们预计偏积极的财政政策将成为支撑经济主要措施，货币政策继续注重精准有效。同时，中央经济工作会议同时判断明年形势仍存一些不确定性，因此货币政策也难以大幅收紧。明年上半年经济可能仍持续向好，流动性预计呈现适中状态。下半年开始，出口可能出现边际弱化，地产的持续严控可能令地产投资有较明显下行压力，进而给经济带来一定下行压力，需要持续关注。在此背景下，资金价格将围绕政策利率上下波动，债券市场趋势性下行的拐点尚未出现。为兼顾稳增长需求，货币政策将相机抉择，收益率大幅上行的概率也较低。经济增速和社融增速预计在一季度达到高点，预计在此之前收益率处于“磨顶”状态。信用方面，由于2021年信用债回售规模巨大，中低等级资质发行人的融资渠道偏紧，我们以防风险为首要考量，对信用风险保持高度谨慎，组合持仓将会继续以利率债+高等级信用债为主。下一阶段我们将继续保持审慎不失积极的态度，紧密跟踪宏观经济走势和政策方向，适时调整组合的债券久期，力争为投资者获取长期稳健的收益。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=560310","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb047712a","stockId":3000000004728,"sao":"9月新增人民币贷款1.9万亿，社融3.48万亿，高于市场预期，其中新增信贷主要集中于企业中长期贷款和居民中长期贷款，显示投资需求和住房按揭需求目前均明显偏强。拆分投资需求部分，一方面是广义财政落地、基建项目开工有关，即基建配套贷款；另一方面是制造业投融资需求回升的带动，结合企业存款改善、M1 同比增速持续上行，这些迹象指向制造业可能在获取中长期贷款以便于增加投资。此外，BCI企业投资前瞻指数7-9月回升明显，我们也能看到出口产业链、汽车产业链的景气修复。本基金在三季度降低了债券的久期，调整组合结构，以高等级债券和利率债的配置为主。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.631Z","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491826","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8137fea5b3eb0477129","stockId":3000000004728,"sao":"今年前4个月看，与我们起初的判断逻辑总体印证，全球疫情爆发助推了债券大涨；前4个月来看，我国利率债显著跑赢了全球大类资产。组合从年初就保持中性偏长的久期，取得较好收益。但自5月份以来，全球大类资产发生了一次逆转，美股为首的风险资产回涨到年初水平，油价从负值涨回到适中水平，黄金再创新高；我国经济在疫情得以控制后，展现出超越新兴市场国家的组织管理能力和率先复工复产的优势，同时同业杠杆率在低利率环境下有抬头迹象，央行对货币政策做出中性表态，利率债价格出现了罕见的暴跌，组合债券部分遭受回撤。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:16:03.628Z","mo":"关于下半年经济复苏的情况，首先国内外疫情决定了经济复苏的斜率和节奏，疫苗能否研发成功决定了经济复原的时间和程度。下半年，全球范围内与“新冠”共存将成为常态，我们认为国内经济可能要先经历一个复苏斜率放缓的平台期，疫苗研发成功后复苏斜率会再次上升。细分看，基建增速继续回升的概率比较高，今年的基建投资在项目储备和资金来源两方面都有明确利好，预计下半年基建投资月度复合增速超过 13%。下半年房地产投资增速逐渐回升，斜率逐渐放缓，预判全年增速 3-4%。高技术制造业的行业景气度中长期向好，叠加目前国家产业政策的支持，资本开支强度受短期因素的干扰程度相对较低，下半年将继续保持两位数以上的高增长；可选消费和外需增长应该是下半年经济复苏的主要短板，主要受疫情的间歇性反复和居民收入预期的下降，下半年消费整体修复的态势不变，但斜率可能放缓，不会回到疫情前的水平。货币政策上，在经历了将近半年的强对冲后，无论是货币端还是信用端，政策已经进入观察期，在推动经济复苏和防范衍生风险之间暂时偏向后者。 央行更看重，如何精准导向地向中小企业提供流动性，克服难关，所以货币政策总的宽松大方向不改，但疫情接近尾声，实体经济稳步复苏，资本市场可能出现泡沫风险，如考虑全球央行逐步退出宽松的货币政策，可能引发资本流出新兴市场。叠加国际政治风险的提高，中美关系走势可能对市场产生影响，届时也会一定程度上阻碍国际资本流入我国。","fund":{"_id":3000000004728,"stockCode":"004728","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":3,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-06-14T16:00:00.000Z","setUpScale":208076000,"market":"a","tickerId":4728,"custody":"上海浦东发展银行股份有限公司","name":"中欧瑾泰债券型证券投资基金","shortName":"中欧瑾泰债券(004728)","fundSecondLevel":"bond","inceptionDate":"2017-08-08T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-04-30T19:18:33.414Z","__csrcFundId":4648,"masterFundFlag":1,"fundCollectionId":4000050570000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中欧瑾泰债券","pinyin":"zojtzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20870943","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120704228250,"name":"李冠頔"}]},"announcement":{"linkText":"中欧瑾泰债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=460885","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}