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债市呈现由修复到震荡，年末逐步走弱的行情。具体来看，十一假期期间，多项数据不及预期，基本面偏弱继续支持债市；同时美国政府停摆、中美贸易战升级等因素使得全球避险情绪逐步升温，黄金价格突破新高，国内股票市场表现温和，股债效应减弱，债市温和修复。月末央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，长债继续走强，但央行公开文件中提及“10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右”，债市上下空间均受限，11月进入低波震荡区间，市场缺乏明确交易主线。这一时期市场在公募基金赎回费率、通胀预期、地产贴息政策、降准降息等预期反复博弈，整体情绪仍较为谨慎。进入12月，长债尤其是超长债波动增加，市场投资者担忧2026年权益市场分流，叠加政府债供给压力，加大供需矛盾；月中政治局会议提及货币政策延续“适度宽松”，中央经济工作会议提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，对前期市场偏空情绪有一定修正；下旬权益市场反弹，财政发力预期渐起，债券长端进一步走弱。四季度股票市场进入快速上涨后的震荡整理期，市场进入结构性行情。在三季度科创方向快速上涨后，市场对催化行情核心的人工智能产业是否存在泡沫的关注度提升，10月至11月指数整体以震荡调整行情为主，科技龙头调整，价值风格占优，市场量能也逐步萎缩，12月主要指数触底反弹，跨年行情启动，科技风格相对占优。行业层面，四季度价值风格占优阶段石油石化、银行以及钢铁煤炭等行业领涨，但也能看到成长风格的锂电中游、存储、储能以及AI电力相关方向的上涨行情；科技风格占优阶段电子、通信、机械设备等行业领涨，商业航天、机器人、海外算力以及半导体行情轮动。可转债市场在四季度同步震荡，供需错配支撑估值中枢维持高位。四季度前半段在价值风格反弹与反内卷预期加持下可转债指数低斜率上行，随着11月债基赎回、机构年末考核压力等因素影响，可转债市场估值消化，高溢价率标的调整，12月转债市场风偏触底回升，科技主导的跨年行情各行业轮动接力，紧供需叙事逻辑下可转债估值具有韧性。本产品在四季度运作期间保持了稳定的红利增强策略，尽管含权底仓比红利指数胜出一筹，但在科技风格占优期间进攻性不足，因此尽管波动率较低，但仍需进一步提高组合的夏普比。","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.816Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1457620","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f36","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2025年三季度，债市整体呈现震荡上行的趋势，尤其在8月和9月期间波动较为明显。其中7月雅下水电项目开工，“反内卷”政策推升通胀预期，稳增长预期强化权益及商品市场大涨，压制债券情绪；8月中美经贸谈判取得进展，A股市场情绪高涨不断突破关键点位，市场风险偏好持续回升；9月基金费率新规引发债基赎回担忧，市场情绪脆弱，超长债交易萎缩，尽管期间央行重启国债买卖预期此起彼伏，流动性整体宽松，但债市情绪依旧悲观。三季度A股市场交易美联储重启降息周期的预期，市场风偏显著提升，科技板块涨幅明显，创业板指、科创50指数领涨。三季度初情绪驱动“反内卷”逻辑，科技方面海外大厂“投资飞轮”的验证带动光模块等海外算力链公司业绩超预期，此外创新药、金融科技等方向也有积极表现。8月市场开始交易降息预期叠加反内卷，有色方向上涨，8月后半段科技接力，国产算力连续利好催化。9月市场进入结构性表现阶段，科技龙头领涨，国产算力、半导体、新能源、机器人等方向轮动，黄金也强势突破。在权益市场单边行情的加持下，可转债市场在三季度走出一段少有的高收益行情，表现出强势的夏普。7月初在反内卷加持下低位方向可转债补涨，以AI为主线的科技方向可转债延续强势表现，8月进入可转债主升行情，AI、机器人、创新药等科技主题方向可转债轮动表现，全市场价格中位数快速突破130元，最高触达136元以上的估值水平。相比于股票市场，可转债或更容易受到负债端结构的影响，导致可转债市场突破估值高位后资金流出的压力增大，叠加强制赎回意愿的提升，可转债指数在8月底至9月份面临不小的波动，但在供需结构错配的大背景下，仍有比较明显的结构行情。组合在三季度及时对久期进行了调降，并一直维持了短久期的策略到季度末，因此规避了债市调整带来的被动冲击。含权方面，组合在7月初享受了市场上涨带来的贝塔行情，但在8、9月份科技行情一枝独秀的情况下表现稍显平淡。","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.813Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1377974","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f35","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2025年上半年债券市场整体表现出震荡走势。1月初10年国债探至新低1.58%，但后续央行将政策重心转向稳汇率及防空转，期间“稳增长”信号接续释放，1月10日央行宣布阶段性暂停国债买卖，债市收益率小幅回调，后步入震荡期，曲线走平。春节过后，债券在资金面偏紧、DeepSeek股市科技牛压制下，债市收益率持续上行，宽幅震荡，随后市场对负反馈担忧渐起，债市情绪脆弱，对基本面反应钝化；3月中旬10年国债收益率突破1.9%，后续随着央行税期连续净投放缓解资金压力，债市情绪逐步好转随后修复。进入二季度，特朗普“对等关税”影响下，市场降准降息预期再度急剧升温，债市收益率快速下行；5月初双降落地后债市并未显著向下突破，后续外部因素反复，中美经贸会谈、银行负债端担忧等制约收益率下行空间，债市进入震荡格局，10年期国债收益率在1.65%附近波动。A股上半年先后演绎了科技资产重估、关税冲击、中美重谈反弹、震荡蓄势的行情。春节前权益市场整体平淡，2月中，机器人和DeepSeek概念发酵，带来科技股及市场风偏的修复。3月中下旬，科技成长交易额占比达到历史高点，整体调整。行至二季度，季度初市场延续关税预期与经济增长压力的担忧，互征关税后市场宽幅调整，结构上，出口链承压，高股息、内需板块成为避险选择。此后随着关税问题趋于缓和与内部政策支持，市场修复普涨，沪指一度突破3400点，创新药、新消费、银行等板块持续发力。6月下旬随着海外不确定性消退，市场整体呈现震荡盘整格局。行业板块轮动加快，军工、券商、科技、有色板块先后占优，小盘风格持续录得较好表现。整体看上半年A股市场涨多跌少，大金融板块维持高夏普走势，创新药带动医药板块上涨，新消费与传统消费显著分化，海外AI持续新高带动国内产业链公司估值修复。本组合在4月前保持了比较节制的久期和杠杆，4月下旬开始适当加大了久期暴露，通过交易长债和高等级长久期信用债的方式获得了较好回报。股票投资和可转债投资方面，组合采取红利增强策略，核心仓位采取因子选股在上半年整体跑赢中证红利指数，同时在卫星仓位上，组合在春季躁动中少量参与了AI、机器人等方向可转债的投资，在二季度增加了在创新药板块和大金融板块的投资，适度提高了组合弹性。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.811Z","mo":"展望下半年，基本面来看，2025年上半年经济读数基本符合预期，但收入下降和投资回报不足，企业利润增速承压，仍处于被动去库存过程当中；尽管近期各行业“反内卷”呼声高涨，但后续执行力度、落地程度、需求产生的反作用力到底对价格产生怎样的影响尚未可知，从通缩走向通胀的拐点还需观望。货币政策方面，预计央行呵护维稳资金面的态度不变，后期仍可能重启国债买卖。在观察到工业价格指数确定性反转之前，或仍然支持债券做多的环境；但考虑到预期先行和股市扰动，组合将在满足流动性的同时，尽量把握波段交易的机会。回到权益市场，海外来看，美国“大而美法案”签署给经济增长预期带来提振，经济大概率软着陆；而悬而未落的靴子——关税扰动，预计对国内权益市场的扰动也会钝化，除非极端情况发生，比如严格执行反转口措施等。在流动性整体宽松的背景下，我们认为投资者的风险偏好或仍将维持较高水平，在结构上仍存在行业轮动的空间。处于创新大周期中的创新药、相对“滞涨”的科技方向如AI和人形机器人、经历显著调整的新消费以及能够真正出现盈利拐点的周期品种将是我们的重点关注方向。可转债市场受益于“资产荒”已经进入投资新范式，适应市场变化的同时也积极关注过热的风险。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350284","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f34","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2025年一季度债券市场显著波动，整体回调，十债上行14bp；主要影响因素为降息预期修正、资金面紧平衡、经济数据不弱且存结构性亮点以及机构行为担忧。年初降息预期乐观，市场大幅抢跑，十年国债下至1.58%低点；春节前资金价格上行，中短信用和利率开始回调，长端利率则低位震荡。节后资金依旧维持紧平衡，DeepSeek带来预期提振，权益资产上涨，风险偏好提升，长端开始回调；随后2月经济数据逐步出炉，经济边际修复且房地产小阳春下二手房销售表现超预期，利率继续上行，中短信用上行幅度更大；两会财政政策储备大，货币政策表述中性，市场降息预期修正，长端利率继续回调，回吐12月政治局会议以来下行幅度，十债最高上至1.9%。随后央行净投放资金，资金利率小幅下行，市场情绪好转，中短信用先行修复，随后利率开启修复，截至3月末，十债修复至1.805%。股票市场的表现主要分为三个阶段：第一阶段，流动性充裕，权益市场表现出东升西落，港股恒科行情1月13日启动，春节后A股科技成长板块（计算机、tmt领先）在DeepSeek带动下成为交易主线，演绎为典型的春季躁动，此阶段交易到2月21号；第二阶段：流动性开始收紧，热门板块遭遇调整，机器人主题向其他行业扩散，低位行业如有色、机械设备、食饮等补涨，此阶段交易到3月中旬；第三阶段，流动性进一步收紧，此阶段红利相对较优，一直持续到3月底。可转债市场走势与股票节奏基本一致，2月27日和3月18日中证转债指数分别达到高点，低价转债基本消失。在结构上与去年的可转债行情表现大相径庭，受益于科技方向“春季躁动”的可转债表现出显著的弹性，消费板块的可转债表现分化且波动更大，价值与红利板块的可转债则表现相对疲弱，至3月末科技行情承压，价值板块可转债估值修复，支撑起中证转债指数的位置。我们的组合坚守年初的红利增强策略，在春季躁动中部分参与了AI、机器人等方向可转债的投资，在含权方面取得了一定的正偏离。债券部分，组合在春节后进行了降久期和降杠杆的操作，减少了债券调整对组合的负贡献。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.808Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1274315","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f33","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2024年A股市场经历了复杂多变的一年，整体呈现出调整与反弹交替的态势。年初，市场延续2023年调整趋势，上证低点触及2635点。春节后，重要机构投资者加大ETF的买入力度、海内外科技催化，市场风偏迅速回暖。随着政策面积极变化，尤其是财政政策的加码和货币政策的适度宽松，2-5月出现一波反弹。5-9月，经济数据的阶段性走弱以及盈利修复不及预期使得市场信心再度受到打击，进入单边调整行情。9月以来，市场迎来了政策密集出台的高峰期，包括宽货币、稳楼市、提内需等一系列措施，显著提振了市场情绪，9.24后主要指数在短时间内实现了显著上涨。进入四季度，市场整体呈现高开后震荡的走势，整体表现较为平稳。从市场风格来看，上半年红利股表现突出，下半年以科技为主的成长股涨幅较大；全年大盘价值相对占优，小微盘出现数次快速回落。全年可转债随股票大幅波动，行情在曲折中前行。年初可转债随股票市场调整，纯债溢价率指标大幅压缩，二月份开始的股票市场反弹行情中，可转债的表现要明显弱于股票，在五月份增量资金流入的背景下，可转债走出补涨行情，但弱资质的信用定价问题已初见端倪；随着信用风险的释放与扩散，演绎到“黑暗森林”式砍仓的负反馈，可转债市场面临至暗时刻，估值水平压缩到历史极值；九月底随着股票市场的活跃，可转债表现积极但相对股票滞涨，滞涨的同时转股溢价率水平收窄，进而可转债的性价比也有边际的提升。2024年的债券市场，全年利率大幅下行，十年国债共下行88bp；节奏上分为下行、震荡、年末快速下行阶段。1-4月中旬，债券供给少叠加信贷偏弱，资产荒放大，利率明显下行；4月下旬央行提示长端利率风险，利率快速回调；5月震荡；6-7月基本面走弱，降息预期下，利率震荡下行；8月央行货币政策推出国债买卖以及临时正逆回购工具，利率再次回调；9月利率修复，下旬政策转向，股市快速上行，利率明显回调；10-11月经济数据修复未超预期，利率震荡修复；12月非银同业存款纳入自律管理的倡议落地以及重要会议中货币政策表述转向适度宽松，货币政策宽松预期加强，利率快速下行。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.806Z","mo":"2025年海内外宏观环境不确定较高，海外关键变量为特朗普政策和美联储降息。目前美国经济虽面临高利率抑制作用与特朗普移民和关税政策带来的通胀担忧，经济韧性仍强，经济数据超预期为主，美联储下修25年降息次数至2次幅度仅50bp。25年预计美国经济或仍在增长和通胀中摆动；移民和关税政策先行、财政政策随后以及高利率抑制可能使美国经济处于前高后低走势，美联储降息预期跟随变化。国内方面，海外出口面临挑战，企业居民资产负债表受损，政策拟稳定资产价格，改善预期，努力提振内需来应对。财政政策拟提高赤字率、加大特别国债、专项债发行规模等；货币政策适度宽松，择机降准降息。相比2024年，2025年国内面临的挑战增加，但从挑战到经济压力再到政策应对的传递预期稳定，政策储备较丰富，这对资产价格预期形成维稳作用。对应到债券市场，目前微观主体企业和居民压力大，活力不足；价格指标偏弱的格局暂未改变，2025年经济压力增加和货币政策支持力度增加是支撑债市行情的主要力量；债券主要问题是年前快速下行后的年内赔率偏弱，叠加上半年货币政策来自美国降息预期滞后以及汇率压力影响，利率扰动可能增加。全年看，应对经济压力是政策的主要目标，货币政策维持流动性充裕、较低的利率水平以支持企业和居民修复必要性强；因此流动性等扰动因素预计为阶段性，可以把握利率扰动期间的波动机会。股票层面上，展望2025年，政策与海外扰动仍将是A股市场定价的核心矛盾，与当前不同的是，2025年市场将从关注政策力度的预期逐步过渡到关注政策实施效果的预期。海外方面，新一届美国政府展现出对内改革、对外强硬的姿态，然而种种迹象表明其规划的推进可能并非一帆风顺，对外未落地的关税大棒才是最好的谈判筹码，美国政府也要面对通胀以及股市的压力，于我们而言，大批量、高稳定性的产品力，打通上下游、优化产品结构以及精益制造能力仍然是我们难以被超越的比较优势。对于政策的实现路径和效果，我们认为应当抓住核心矛盾、遵循第一性原理，宽松的货币、积极的财政、灵活的产业政策等逆周期调整举措，大概率能改善基本面的现状，预期交易也将随着实际的变化而改变。无论从国际对比和当下现状的角度出发，进一步刺激投资的必要性和边际效用都将大幅降低，更有效的政策或基于对需求和分配的理解出发，促进经济基本面的改善。我们认为2025年最明确的产业趋势仍将是围绕人工智能方向展开，包括AI基础设施建设、端侧AI入口、人形机器人、智能驾驶以及半导体制造等，都有望受益于AI的赋能技术突破与需求增量。在地缘割裂的背景下，自主的AI能力提升、应用开发与生态建设日益迫切，算力上游的半导体制造，应用于算力基础设施建设的产业链都将受益于需求的增长。此外，我们认为海外与国内科技巨头的供应链是值得重点挖掘的投资方向，“科技巨头优选”在有确定性增量需求的同时，也打开了远期复制到自主需求的增长空间。内需消费经过近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。消费者对商品和服务的选择更加多样复杂，供大于求背景下，深刻理解消费者切实需求的产品才能脱颖而出。从消费升级转变为消费分级，产业结构亦有所调整。传统板块EPS是否筑底、小而美细分赛道能否持续突破，将成为布局消费板块的关键指标。估值上，政策落地及效果仍存不确定性，向上斜率及预期摇摆不定；全年政策密集时段适合波段操作，直到基本面拐点确认。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1255152","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f32","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"三季度全球经济波动加剧，海内外经济大多不及预期。美国经济意外放缓，通胀率如预期下降，9月首次降息50个基点。国内经济面临更大压力，自7月起，经济和社融数据显著下滑，物价进一步走低。6月至8月，M1货币供应量从-5%降至-7.3%，PPI从-0.8%降至-1.8%。消费市场疲软，社零消费同比增速连续三个月下滑。针对下行压力，7月政治局会议强调完成全年经济目标的决心，随后降息10个基点，并安排3000亿特别国债支持“两新”领域。9月，经济压力加大，悲观情绪升温，资产价格下跌。央行果断采取行动，9月24日降准0.5%，降息20个基点，并推出两项货币政策工具以提振股市信心。9月政治局会议分析经济形势，直面挑战，提振社会预期，股市反弹，债市调整。总体看，6月底十年国债估值为2.20%，最低下探至2.02%，9月底回升至2.15%。信用债收益率三季度以上行为主。分节奏看，7月信用债整体表现仍较强，尤其是低等级信用债利差进一步压缩。8月起利率波动增大，上半月中高等级信用债收益率跟随利率波动，信用利差水平波动不大，8月中下旬信用交易明显缩减，流动性溢价回升使得各等级信用债利差均有走高；至季度末，低等级/长久期信用债利差仍继续放大。同时城投“退平台”相关政策流出，市场对信用风险定价抬升，信用利差进一步调整。组合在三季度维持了2年多的久期，利率债信用债二八分，基本跑平曲线。股票市场整体呈现先抑后扬态势，季末在政策催化下迎来大幅上涨。7月初至9月13日，大盘震荡向下，指数持续阴跌，上证指数、深证成指、创业板指均跌超8%。9月中旬后，主板小幅企稳，双创持续阴跌。之后，在美联储开启降息周期、中国货币政策转向强刺激的背景下，中美货币政策出现共振，流动性大幅趋好。9月24日国新办新闻发布会政策“多箭齐发”后，市场迎来了脉冲式的普涨行情。截至9月30日，万得全A上涨约28%，申万各板块平均涨幅均在20%以上。全A估值（市盈率-整体法）从0%修复至2014年以来15%、2019年来24%分位数；万得全A过去10年的ERP分位数从0%修复至35.4%，5年分位数修复至42.6%。组合层面，我们组合在三季度维持了中性的权益市场敞口，在中旬之前跑赢基准，在下旬有所跑输。受制于股票市场承压，可转债被动定价信用偿付能力，在三季度前期出现了大量的非理性调整，随着压制股票市场、可转债市场表现的不利因素逐步解除，股票市场的反弹带动可转债权益部分的上涨，信用定价的折损也随基本面预期的改善而有所修复，可转债指数明显反弹。组合层面，我们的组合在9月中旬开始缓步加仓，重点关注价值板块的低位机会。在可转债资产的配置上积极关注中低价格可转债的估值修复，并逐步向优质正股基本面可转债的方向做仓位的切换。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.803Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1177623","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f31","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"组合的债券部分在上半年保持了较长的久期，收获了一定的超额收益。权益部分在一月底进行了大规模的调仓，以大盘红利为底仓，阶段性参与车船、黄金、医药等板块投资，略跑输沪深300指数。转债部分以周期反转策略为主。下半年，组合的债券部分将以高等级、高流动性信用债为底仓，维持中高久期；股票层面，一方面持续以高股息大盘价值打底，另一方面配置创新药、车船等主线标的，在维持一定安全边际的前提下博弈中期的收益空间。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.800Z","mo":"二十届三中全会研究了短期经济形势并强调坚定不移实现全年经济社会发展目标且高层领导人表示后续财政政策要更好发力见效，加快专项债发行使用，加大设备更新改造和消费品以旧换新，预计7月底政治会议会有相应政策。但与此同时，海外降息即将开启，汇率对货币政策掣肘减轻，货币政策空间打开，降息仍在路上。债券供给方面，目前政府债券发行偏慢，8-10月预计债券供给相对偏高，8月预计为债券供给小高峰，9-10月往往面临银行体系流动性欠缺，此时可能放大债券供给对资金和利率的影响；关注央行流动性对冲情况，降准概率提升。机构行为方面，目前欠配机构主要为农商行和保险，配置需求抑制利率上行空间；7月为理财资金回归大月，但8-10月理财资金季节性流入一般较少，预计7月中短债仍有资金支撑，往后预计震荡为主。综合看，下半年债市预计以先寻底后震荡小辐上行行情为主，先看货币政策发力推动利率形成低点，后关注政府债供给、宽信用政策带来利率上行扰动，当前基本面环境下预计上行空间有限。下半年股票市场的交易主线仍不明朗，虽然短期“内需”板块的股价在长期回调后，回到估值和配置地位，阶段性会出现交易上的“高切低”行情，但基本面难言反转，需要等待价格层面如PPI/CPI的内发性好转。结构上，流动性风险低的大盘股预计将继续主导投资者的关注，而出海在经历关税政策扰动和大选冲击后也凸显出一定的投资价值；短期来看，以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长仍将主导市场；而中小盘投资价值趋于收缩和集中，筹码加注优质中小盘股。可转债市场，我们认为随着一些影响风险偏好的因素逐步消除，受系统性风险行情影响而被拖累的可转债或有修复空间。本轮调整后，触底反弹的交易信号或远远领先于基本面边际改善的预期兑现，因此核心矛盾或在于左侧资金的相对稀缺，系统性行情的修复可能要看到左侧资金的入场，中长期维度可转债市场定价或将出现明显的分化。本组合的债券部分将以高等级、高流动性信用债为底仓，保持长久期和进攻性；股票层面一方面以高股息大盘价值打低，另一方面配置创新药主线标的，在维持一定安全边际的前提下博弈中期的收益空间。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148990","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f30","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2024年一季度利率快速下行，3月初到达阶段低点，随后震荡。十年期国开债共下行27 BP，30年期国开债下行36 BP，1年期国开债下行35 BP。主要影响因素为大背景机构高配时间叠加利率债供给偏慢带来资产荒放大，节奏推动因素如12月中央经济工作会议和政治局会议释放政策预期稳定；12月新一轮存款利率调降带来降息预期升温；2月5年LPR调降25 BP大幅超预期；利率因此呈现稳步下行趋势直至交易结构相对脆弱，以及两会公布将发行1万亿超长期特别国债加大市场对供给放量担忧，十年期国债利率快速回调8 BP左右，随后开启区间震荡走势，波动有所放大，等待新的影响因素触发。A股市场则表现出明显的行业和风格分化，整体仍体现出与总量经济脱钩的特征。从行业角度看，石油石化（+28.8%）、煤炭（+16%）、有色（+14.9%）、银行（+11%）涨幅居前，总市值加权平均涨跌幅超10%。医药生物（-8.9%）、计算机（-8.3%）、房地产（-7.3%）等行业下跌幅度较大。避险风格驱动下，大盘红利价值风格占优，中证红利价值成分指数+15%，小盘成长风格如中证科创成长成份指数-5.6%。基于对地产周期的看法谨慎，组合的债券部分在一季度保持了较长的久期，收获了一定的超额收益；权益部分在一月底进行了大规模的调仓，行业上向油气资源、有色金属、养殖、中药等倾斜，略微跑输沪深300。转债部分以低价策略为主，也部分配置了半导体、养殖等板块。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.798Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073879","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2f","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"回顾2023年，全年的债券走势大致分三个阶段，年初至4月中旬，利率震荡向下；期间演绎了经济预期较强，但高频数据逐步显示放缓迹象，经济复苏预期开始分化；4月中旬到8月中旬，经济数据走弱证实经济弱复苏，叠加6-7月经济数据超预期下行，政策发力预期催化，市场也迎来6月、8月两次降息，期间利率下行顺畅，十年国开下降35BP。8月末到12月，利率基本呈现震荡趋势。稳增长政策逐步出台，包括一线城市“认房不认贷”、降首付；特殊再融资债发行、增发1万亿特别国债等；叠加政策发力，经济数据底部爬升以及特殊再融资债券供给带来资金面偏紧，利率上行；12月中旬政治局会议和中央经济工作会议更多关注高质量，财政刺激政策适度可控，政策面明朗，利率开始快速下行至8月低点附近。股票市场一波三折，万得全A指数终以-5.19%跌幅收官。市场预期从年初的“强预期强现实”逐步转向年末的“弱预期弱现实”，指数也随之多次下探底部区间；存量博弈下，“跷跷板”现象持续存在。一季度前半程经济数据及春节消费表现亮眼，主要宽基指数均上涨。节后淡季转淡，主题崛起。受ChatGPT、数字经济、“中国特色估值体系”等催化，TMT、国企强劲领涨。海外方面，美联储加息预期反复，外资出现阶段性流出，国内大盘指数接连下行，顺周期板块下跌，AI、中特估等主题风格持续轮动。三季度以来，经济数据及财报盈利走弱，政策陆续出台但未扭转市场预期，政策阶段性刺激下，顺周期板块相对占优。海外方面，美债利率上行并创新高，外资大幅净流出A股，大盘指数持续下行。市场风险偏好维持低迷，成长风格承压。四季度汇金增持，高股息如煤炭、非银、公用事业相对抗跌。10月下旬，“万亿国债”发行，市场预期企稳，市场超跌反弹，前期跌幅较大的TMT、医药等领涨。但市场整体仍存悲观预期，A股表现疲软，微盘风格一枝独秀。可转债在年初完美开局，春节后经济复苏验证偏弱，权益市场调整，短端利率下行，中证转债指数从2月到7月维持震荡格局，适合波段交易策略，8月到10月北向资金主导下权益市场超预期下跌，短端利率上行带来赎回压力，共同作用下导致可转债平价与估值均难支撑，尤其以低价可转债的估值调整更为明显，11月以来政策托底的效果并不明显，临近年底资金面因素影响更大，可转债指数维持调整的趋势。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.795Z","mo":"2024年，预计国内经济依旧呈现波动性复苏状态。居民端，资产受损的寒意逐步减轻至消退，居民仍需要一定时间的储蓄积累或财富效应逐步抵消收入预期不稳带来的影响，从而逐步改变居民偏谨慎的消费和投资行为。企业端，需求不足边际缓解，亏损有所减轻，但补库扩产投资行为需要等到赚钱效应积累，投资行为暂难超预期。在居民和企业主体暂有心无力下，政府端扛起稳经济的大旗，利用化债和中央负债增加的财政空间，一面减税降费释放居民和企业压力，释放需求；一面扩大基建和三大工程投资，贡献经济增长增量，再通过企业收入传导至居民收入，改善企业和居民压力，释放需求，为经济复苏提供助力。对应到债券市场，居民和企业两大市场主体仍处于休养生息中，政府财政扩张行为以托底稳增长和助力市场主体恢复和需求释放为主，经济总量明显超预期概率不大，对利率仍相对利好。组合上先维持中性久期等待机会，同时把握利率债交易机会。节奏上，一季度财政发力前置，政策扰动大，叠加经济基数高，政策效果待显现，经济数据预期低；债市受到的利率供给和资金面扰动偏多，遇到利率回调可布局。二、三季度，经济基数低，预期提高，同时等待政策效果显现叠加海外降息兑现时间与大选节点，存在预期差，不排除降息以为经济加力，利率可能迎来下行。经过前三季度的积累和政策效果的逐步显现叠加迎来跨年，资金中枢可能走高，四季度预计仍以震荡为主。全年需密切关注稳增长和强监管政策扰动、PPI和企业盈利转正时点和M1变动。对应到股票市场，基本面上，居民财富积累、财政扩张的力度尚不足以对白马股的大涨提供业绩层面的支持，A股暂时缺乏涨业绩的主线。从筹码角度来看，短期存量博弈的格局也亟待破局，全A缺乏拔估值的空间，一方面，疫情期间政策波诡云谲，外资信心仍未确定性回暖；其次，2020-2022年间存在较大规模的封闭基金，仍对市场短期造成压力。在缺乏主线逻辑下，A股的赚钱效应仍将体现在分红率明朗的高股息资产（high dividend yields）和代表高质量发展和科技创新转型的新动能上（产业爆发前夜）。站在全人类的角度，围绕人工智能的科技红利正在逐步兑现，大模型、垂类模型应用生态趋于丰富，手机、PC、可穿戴设备、智能家居等传统消费电子行业都将被改写，而同时也对半导体设计、软件研发等产业链中上游的革新提出挑战。借人工智能发展良机，我国能否在电子、通信、AI应用等的基础设施上实现自主可控和生态闭环，决定了未来高质量发展的成色。创新永不眠，市场在AI+应用、AI算力芯片、高阶智能驾驶、人形机器人等多方面的主题交易将此起彼伏。而除了AI对应用、硬件、软件等带来的创新周期，A股正迎来国内创新药的兑现期，海外授权不断，ADC、双抗等交易要价越来越高，创新药械也会在2024年创造收益机会。高股息资产尽管在2023年表现甚佳，但基于目前仍属低配且市场缺乏避风港，仍会吸引资金布局。对应到景气（业绩增速）投资上，2024年确定性景气回暖的板块有限，海外存在补库动力的出口链、向下沉或者长尾市场要收入的消费渠道或可关注。组合将结合主题资产、高股息资产、景气资产的估值水位、筹码结构的变化、事件驱动的时间轴，对各个部分进行轮动配置。转债方面，由于2023年四季度权益市场加速调整筑底，可转债市场跟随调整，萎缩的成交量带动了可转债的流动性折价，导致了估值调整压力较大，在机构重仓的低价可转债上表现得更为明显，而年末低位资产的躁动也给来年的行情带来希望与信心。展望2024年，组合的可转债资产将延续配置中低价可转债的价格策略，在维持一定安全边际的前提下博弈中期的收益空间，行业的选择将以低价的电子、机械、公用事业等方向为主。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055988","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2e","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"三季度权益市场震荡下行。指数层面，科创50指数领跌，成长风格明显调整，价值板块跑出相对收益，代表大盘蓝筹的上证50指数取得正收益；行业层面，非银金融以及周期板块的煤炭、石油石化、钢铁等行业指数上涨，电力设备以及TMT板块的传媒、计算机、通信等行业在三季度显著调整。三季度初开始交易中报预期，在业绩和制裁预期的压力下AI板块调整，7月中下旬开始市场在“期待政策”与“政策不及预期”的逻辑变化中反复横跳，人民币汇率持续承压、外资加速流出，市场轮动加快、加速筑底；至8月底监管推出融资收紧、规范减持等政策组合拳，强政策支持给市场注入信心。产业趋势上，以存储为代表的半导体行业周期触底反弹趋势显著，某国产手机新品发布或有望带动国产消费电子供应链的复苏，融资收紧政策也有望改善新能源行业格局加速恶化的预期。三季度中证转债指数录得负收益。节奏上，7月份在“活跃资本市场”政策预期的支持下，大金融有明显表现，大金融可转债作为中证指数的权重组成，带动可转债指数反弹，进入8月份，在国内经济数据走弱、复苏进度放缓等不利因素影响下，权益市场普遍调整，而自8月底开始利率端的上行对可转债市场系统估值水平形成考验。操作思路上，我们延续配置中低价可转债的价格策略，在维持一定安全边际的前提下博弈中期的收益空间。组合层面，三季度我们基本维持此前的配置思路，在可转债配置的选择上更侧重于基本面具有触底回升趋势的资产，在股票资产的选择上侧重对科技制造行业周期触底复苏与自主可控方向的配置。新能源行业的可转债相对正股更抗跌，也普遍处于低价区间，安全边际与预期赔率都较为可观；以半导体为代表的科技制造行业周期触底复苏逐步显现，典型如存储、数字SoC等都在复苏的趋势中；以半导体设备、信创等为代表自主可控方向也有明显进展，技术的持续突破为远期渗透率提升做好准备。债券方面，基于政策力度加大与流动性指导窗口的预判，我们对组合的债券久期做了压缩，规避了季末出现的波动。三季度权益市场震荡筑底，可转债市场承压，持续缩量的影响下投资者信心也受到压制，行情结构快速轮动。在宏观环境以及经济数据进一步好转的预期下，我们维持对市场底部反转的信心，同时基于市场的变化对投资框架不断地修正，争取为投资者带来更好的回报与投资体验。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.792Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=991868","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2d","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"上半年A股市场的行业轮动速度创近年来的新高。一季度，在数据真空期与增量资金博弈下，A股市场演绎春季躁动行情，信创、AI陆续催化，极低的TMT仓位配比带来极高的股价弹性。经过一季度春季躁动后，经济数据陆续公布，强预期弱现实基础上主题行情持续走强，顺周期在预期转弱的过程中表现低迷。中特估在4月份市场缺乏主线和主题的背景下出现了一波快速上涨。但步入5-6月份，又进一步轮动，AI、机器人等概念板块走强。整体上，市场仍表现为行业轮动，缺乏明显的交易主线。利率市场，一季度利率在预期和现实的矛盾冲突中震荡，二季度利率在弱预期不断被证实、降息预期下延续下行趋势。特别是5-6月，修复期褪去后的疤痕效应显现，收入预期减弱和资产负债表受损带来消费和投资意愿不足暴露，对应经济数据开始转头向下，弱预期被证实，降息预期起，利率维持震荡向下。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.790Z","mo":"展望下半年，需求不足仍是主要矛盾。预期和风险偏好转变需要以收入、资产负债表改善为前提。目前经济转型叠加内生动能偏弱，主动去库阶段或仍将持续。新旧动能转换中，后续动能暂时缺位可能导致经济需要一段时间的底部盘整，同时目前投资回报率偏低，实际利率偏高，政策托底经济预期下，后续仍有降准降息的可能。因此对利率依旧保持相对乐观。反应到股票市场上，当前经济盈利回升需要时间，传统价值及周期需要极大的宏观变量刺激。企业盈利和实体资金活性起来前，总量缺乏主线，但较为宽裕的流动性仍是主题投资的温床，核心是寻找具备泡沫化潜力和竞争优势的产业。同时，市场存量资金的格局未变，快速轮动或仍是市场主要特征。组合在上半年表现欠佳，与年初对宏观周期的判断有关，在大类资产上对债券久期的增加、对长久期风险资产的增配主要发生在5-6月份，错失了获取超额收益的最好时机；而对于筹码拥挤板块的暴露较多，反观其投资回报率却在下降。在经济发展更追求质量、资源有序向更有未来的高端制造行业倾斜的过程中，我们的投资思路也要经历破和立，对投资理念进行迭代和优化。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=961147","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2c","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"回顾一季度，宏观经济呈现持续修复态势，强度和持续性待进一步观察。趋势上，PMI连续3月处于扩张区间和社融数据触底回升，昭示经济持续向好的趋势不变；长端利率则在经济预期和现实矛盾中震荡，整体看曲线呈现熊平走势。十债收益率波动基本同步于宏观经济预期变动，具体为元旦至春节前，经济恢复的强预期下，长债利率震荡上行至高点2.93%；春节后至两会前，高频数据斜率放缓甚至部分数据小幅下跌，带来市场对经济修复强预期松动，债券收益率小幅震荡下行。两会后 ，GDP目标和赤字率暗示政策支持有所克制，叠加部分经济数据如CPI、工业企业增加值、工业企业利润数据等不及预期，以及意外降准，长债利率进一步小幅下行。信用方面，在绝对收益可观以及供需错配背景下，一季度迎来小牛市。股票市场方面，春季躁动如约而至，TMT在信创、AI的刺激下成为全市场最靓的仔，并且对其他板块形成吸血，多数板块在Q1并未取得正收益；在板块极致分化的影响下，全市场基金表现也严重分化。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.787Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=885815","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2b","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2022年，权益市场震荡下行，全年主要宽基指数均录得负收益。从年初开始对核心成长板块景气度二阶导环比下行的悲观预期，在疫情形势趋于严峻的背景下被放大，四月底在政策与疫情防控趋势边际向好的预期下，市场在“低位”形成对成长板块方向的决断，强基本面支撑下的光伏、海外户储、汽车和零部件行业，以及对基本面形成环比改善趋势一致预期的风电、锂电池、光伏新技术等行业板块都在四月底开启修复反弹；行情进展至7月，兑现业绩能力预期弱的行业调整，进入9月，景气度见顶或边际向下预期的行业也开始调整，市场开始交易展望2023年景气度边际变化预期更为明显的方向，例如海外大储、复合集流体、钠离子电池等板块；进入四季度，风光储与新能源车调整，而基于多重利好预期下的底部行业如半导体、传媒、计算机等行业开启反弹。全年市场在3-4月、9-10月发生较大幅度的调整，也正是4月底与10月底的“决断”影响后市行情。操作方面，我们延续顺着盈利变化弹性的思路做行业选择，同时在仓位的配置上更趋于均衡，增加了对稳定、困境反转板块的配置，不足之处在于个别时间点上单一风格的仓位过重导致组合出现较大回撤，在消费等后疫情板块上的低配也让我们跑输相关指数。中证转债指数出现自2017年以来最大幅度的全年调整，但相比多数宽基指数仍有相对收益，年初至8月中旬可转债市场呈现“V”形走势，四季度权益和债券市场的调整同时压缩可转债平价和估值。操作上，我们增加了平衡型转债的仓位，在可转债绝对价格快速回落的阶段用部分可转债代替股票资产，但仍不免在估值收缩过程中受到挤压。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.784Z","mo":"对于内需重于外需的判断在我们的四季度策略中已有提及，对于金融环境的判断，我们也认为超额流动性最宽松的时机已经过去，从钟摆的判断上对大盘价值更为有利，傲娇2年的成长赛道也或多或少地遇到了逻辑冲击。从四季度的表现来看，尽管市场在“翘首”政策转向的过程中经历了一波三折，但最终与我们的判断较为贴合。站在当前的时间点，在防疫、封控、地产供给侧改革等政策不确定性下降的背景下，市场的估值体系回归常态框架。宏观层面上，信贷数据二次探底确立，企业中长期贷款增速持续向上，部分行业加速去库存甚至步入补库存；微观层面上，压抑两年之久的个体户、小微企业主的设备采购有所恢复，直接反应消费场景放开的食饮、服装设备采购率先复苏，刚需购房群体开始陆续入场，诸此等等，均佐证居民、企业主的信心在修复，风险偏好在回暖。尽管过程和斜率暂时无法判断，但底部或是确立的，对于权益市场需要更乐观一些。市场总是先人一步。正如我们在去年四季度看到的，在明确的消费数据改善之前，白酒指数已经上涨20%，地产交房未显著变动之前，地产链已经领跑30%……不少行业已经迅速兑现了估值修复。这就对我们的投研给予了极大的考验。在资金领先的情景下，我们需要平衡eps复苏的斜率能否消化估值的修复，这些多存在于市场对复苏看法高度一致的板块，比如与场景密切相关的食品饮料、临床择期手术、旅游出行娱乐以及亟待回补的竣工装修等可选消费领域；当然，这其中，有些领域的成长期还没走完，而经历疫情的考验后，龙头公司的先发优势、技术/外延沉淀更为明确，估值仍有抬升空间，有希望走出独立的景气和阿尔法，需要区别看待。对于市场未形成高度一致的深度价值、周期、材料板块，pb充分反应了悲观预期，估值和筹码均十分有利于我们作为困境反转来布局。而我们依然坚信成长才是未来，在过去两年如火如荼的成长赛道，部分领域的产业趋势出现微妙变化甚至迭代，我们应密切跟踪产业变化，降低在市场过度一致、趋势生变、风险收益比下降的领域的敞口。对于海内外互联网巨头紧锣密鼓布局的AIGC产业链，假设在今明两年见到算法成本下降、性价比提升的临界点，应用场景和市场规模就会出现0-1和1-N的巨变，这对消沉已久的传媒互联网、电子半导体、通信计算机等板块带来反转甚至重生，对于这一类产业革命我们需积极把握，布局生命初期的黄金投资时光。对于可转债市场，我们认为低价、双低策略的可转债配置或能争取取得绝对收益，股性标的或为反弹先锋，但正股策略将面临更多的挑战；此外，新券的性价比显著提升，“新换旧”有很大的操作空间；风格配置策略上，我们倾向于认为“传统低价或双低策略+正股策略”或为取得绝对收益并争取超额收益的路径之一，重点关注价格调整到相对低位的次新可转债。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869090","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f2a","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"市场在内忧外患之下仓皇下跌，各类指数均回归赔率舒适的区间，筹码结构得到一定程度的优化，风险偏好回落颇多。未来1-2个季度正是核实内忧外患会否转折的关键节点，地产政策何去何从、去全球化和强美元的冲击余波几何，都是决定风险偏好是否再度回升的关键因素。在不可超越的地理禀赋、勤劳的民族精神和厚积薄发的工程师红利之下，中国制造在成本、产业链等多方面的优势决定其有天然屏障且屏障正在强化，估值、筹码等消化至今，可能已经步入左侧深度布局区间。风格上，基于明年国内经济对内需贡献权重提升的诉求提升的判断，且基数均偏低，中大盘价值股胜率或高于过去2年。出口导向小盘股在海外能源危机下是否仍然享受国产替代红利，需要逐一甄别。整体上看，行业选择第一要素仍取决于景气变化。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.782Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809282","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f29","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"回顾2022年上半年的债券市场，在流动性宽松的背景下，“以我为主”的政策态度被市场充分接受，资金面超预期宽松给予短端资产收益率中枢顺畅下行更大的空间，长端资产则围绕经济预期反复交易，以十年国债为代表的收益率在2.7%至2.85%区间震荡，一季度市场关注重点放在宽信用的疏导和落地上，多地地产调控放松加剧市场担忧，期间海外市场变化亦对国内债市产生阶段性扰动，多重因素影响下市场波动加大，随着上海地区疫情爆发，二季度市场的交易逻辑相对清晰，即疫情冲击与疫后恢复，在充裕流动性的呵护下，长端利率对经济修复的定价远不如权益市场反映强烈，确定性的疫后复苏已经体现在二季度的走势中，只是复苏斜率和持续性仍存在分歧，尤其是地产如何破局仍然存疑，但在空间预期不大的市场，投资者针对政策的增量信息展开博弈，也使得市场转为窄幅震荡行情。信用方面，以地产为主的一系列违约事件使得机构风险偏好大幅收缩，叠加流动性充裕，结构性资产荒行情延续，弱资质国企债券、商业银行二级资本债等利差明显压缩，短期限信用债更受市场青睐，市场分化加剧。可转债上半年呈“V”型走势，年初至4月因权益市场的悲观预期加上纯债收益率上行压力，导致估值回落、平价压缩，且部分低风险承受能力的资金在回撤要求下主动降低仓位，转债市场转空，4月底至6月末，受益于政策支持与疫情缓和带动市场情绪，转债反弹。操作上，本基金纯债部分的杠杆仍保持相对稳定，通过布局商业银行二级资本债获得了相对收益。含权资产方面，本基金尽管进行过减仓和均衡，但仍然未能躲过一季度和二季度前期的大幅调整，所幸在二季度后半段对持仓进行了及时调整特别是超配了景气赛道，才有幸追平前高，同时也在净值修复的过程中进行了及时止盈和行业轮动操作。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.779Z","mo":"展望下半年，宏观经济修复仍然存在压力，政策以稳为主，在防风险的底线思维下，宽松信号突然转向的可能性较小，高增长的目标或有所淡化，可以充分利用套息空间和期限利差，适度拉长久期和提升杠杆。对于信用资质下沉仍然保持谨慎态度，倾向于通过适当拉长部分高等级信用债久期增厚组合收益。转债和股票市场的结构性机会仍是下半年关注的重点，将结合市场动态优化组合比例，底仓侧重稳定与价值，弹性贡献则倾向于来自绩优成长和科技创新。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782775","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f28","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"去年固收+、私募、量化等机构产品大幅扩容，机构行为的一致性使得市场对预期的反应不断提前。而今年1季度市场影响因素更为复杂，稳增长定调，但地产企业频频暴雷，疫情反复扰动等压力下，国内经济如何再现起色；海外进入加息周期已是板上钉钉，国内的政策工具箱还有多大空间；俄乌战局突发，全球通胀压力如何缓解，全球化何去何从。一系列问题交错，市场人心浮躁，是落袋为安还是扩大战果，以至于市场波动加大，甚至多个时间段出现股债同涨同跌的情况。回顾1季度国内市场表现，商品表现最优，利率次之，转债和股票取得负收益。 操作方面，组合一季度仍保留光伏、锂资源等高景气方向资产，适当降低部分成长板块的持仓，将仓位切向地产、航空等困境反转板块，及疫情中边际受益的医药，配置上更加均衡。 显然，从当前市场整体的估值水平来看，市场已经较为充分地反映了国内疫情、海外地缘事件等负面因素带来的盈利冲击。市场正在构造“U型底”的过程当中，只是这个过程相对比较磨人。从稳增长、防风险的角度，现阶段房地产成了难以回避的必答题，后续向好的政策刺激可能会陆续出台，直至经济下滑的预期被重新稳住。整个二季度可能是未来一到两年较为良好的布局阶段，同时4月份又是重要的观察窗口，主导产业的需求、传统行业的成本压力、龙头公司的一季报情况，皆是重点观察的方向。就风险而言，在外需面临下滑，国内疫情扰动的背景下，要关注出口链条的宏微观压力。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.776Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728027","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f27","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"2021年，权益市场整体向好，行业轮动加速，围绕盈利弹性，自上而下和自下而上的打法在不同阶段可以锁定正收益。春节前市场延续了去年的拥抱核心资产，节后市场在海外利率上行的压力下全面回调，低估值、周期涨价板块取得相对收益，随着大宗商品价格管控压力加大，新能源为首的成长板块迅速崛起，行情进展至8-9月，市场重新交易能耗双控下的大宗商品价格上涨，而限产蔓延导致周期行情戛然而止，资金转向景气反转的汽车零部件、消费，以及故事加持的元宇宙等板块。全年市场回调幅度较大的两个时间点在3月和9月，也是行业风格切换的关键时点，从中可以看出资金在各板块间快速切换的暗潮涌动。操作方面，我们基本顺着市场盈利弹性的思路，不足之处在个别时间点上仓位过重，导致调整节奏滞后于判断，组合出现较大回撤，但基本控制在组合预期的范围内，全年权益贡献收益好于目标。债券方面，国内充足流动性的呵护带来全年利率中枢阶梯式下行，期间市场短暂交易过海外市场货币政策转向、国内地方债放量、全球通胀等，但从中长期的维度来看，这些变量对利率的向上压力都被宽松的货币政策、实体经济投融资下行抵减，结构性资产荒下全年利率小牛市行情。可转债指数全年表现亮眼，尽管市场反复争议高溢价风险，但在固收+大行其道，优质资产供给不足的背景下，可转债成为增厚组合收益的主力，高溢价存在的合理性也就得到了解释，尤其是在权益结构性行情、中小盘强势、主流不强赎的阶段。操作上，我们适当放宽对绝对价格和相对溢价的容忍度，以转债卡位权益，全年取得正向回报。通过以转债和权益做收益增强的策略，组合提前实现预期收益，信用债配置压力减轻，我们把重心还是放在排雷上，全年持仓无一违约。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.774Z","mo":"展望2022年，G2对决在疫情困境之后有重燃的苗头，国内稳增长与海外偏鹰对微观流动性也有一定扰动，“贵”是各类资产普遍面临的问题。但由于市场对躁动行情仍有期待，而盈利下降与贴现上行的担忧在初始扩散之际对长久期资产的负面扰动最大，因而成长赛道和债券资产反被闷杀，而受制于宽信用预期的低筹码结构的稳增长、顺周期品种则受到追捧。从长期来看，产业结构变迁对资本市场的映射将是持续发生的，成长行业在实体经济产值和利润中的份额提升反映到资本市场上的市值扩张是不可逆的；短期风格变化后，更需要聚焦这些板块，寻找全年维度估值可以拔升的0-1的品种以及全年业绩确定性高可以吃到业绩增长的品种。传统消费板块在下半年消化基数和成本带来的压力之后业绩反转的赔率较高，周期品因供需错位带来的机会少于去年，困境反转行业是全年胜负手之一但筹码变换与预期波动对节奏的影响会带来比较大的波动而影响操作胜率。利率方面，在宽信用机制未疏通之前，资产荒下的配置力量仍占优，通胀超预期或是最大变量。而转债市场在经历估值溢价之后全年操作难度增加，高低切换仍是上半年的主旋律。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=711390","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f26","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"经济步入复苏后周期是我们三季度的主要交易线索，叠加前几年全球capex不足及疫情期间步伐产业链出现投资断层，能源品、部分工业品的供给缺口得以延续，因此形成了7-8月权益市场交易的最直接线索，这两个月间以能源为首的涨价周期品种成为本轮slowdown期间的超额收益品种。与此同时，货币政策的稳定、宽信用暂时缺乏抓手包括地方债没有放量发行等等也使得交易层面的流动性环境仍然相对舒适，助长了市场的做多情绪。而其他板块在周期板块抽水效应下，缺乏明显表现。然而在9月初各地争先恐后“双限”之下，对于强势涨价周期品种需求持续性及确定性的担忧终于发酵。在我们对周期品的研究框架中，需求定方向，供给定强度，我们很难在需求无法模拟的情况下去做供求缺口的测算（特别是市场最关注的供求缺口的边际变化），从而更难去推演eps的变化。同时，9月下旬，市场同时担忧海内外通胀超预期为政策推演增加难度，因而开启risk off模式，美债美股出现调整，A股强势周期品出现踩踏式的下跌，这也是我们组合回撤较大的主要原因。债牛在三季度延续，在平稳流动性的呵护下，本轮行情始终伴随着欠配的呼声，7月初的降准在债市投资者的解读中突出了对下半年经济的担忧，更是坚定了做多的信念，十年期国债顺势下到2.8%，之后进入窄幅震荡。在操作中，我们适度拉长久期，没有出现大的失误。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.771Z","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651960","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec8047fea5b3eb0475f25","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004657,"sao":"我们始终坚持在盈利周期、流动性的框架中定调投资机会，债如此，股亦如此。进入二季度，经济的盈利惯性仍在，市场核心矛盾转变为对剩余流动性的把握；节奏上看，市场从交易通胀与“流动性收紧预期”到交易“流动性宽松现实”，政策“持续性”得到证实，股债市场双双走牛。组合层面，基于对通胀预期和经济后周期的判断，我们的组合一开始偏向防御，但观察到央行操作偏稳、地方债缺位等被市场接纳之后，我们的操作开始从防御转向进攻，权益部分加大了成长板块的布局同时债券部分适度拉长了久期，整体来看没有大的失误，但也没有明显跑赢市场。回溯来看，进攻时扭扭捏捏出拳太轻是值得反思和后期修正的地方。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:48.769Z","mo":"下半年的市场面临更大的操作难度，货币政策多目标之间的协调难度加大，经济动能环比高点出现财政对冲必要性提高、ppi高位震荡、美国taper对汇率的影响等等都对目前的流动性稳态产生挑战，最友好的操作窗口已过；但在本次疫后杠杆抬升幅度有限、经济内生动力尚不稳固的背景下，货币政策大幅收紧的概率不高，过于悲观也可能重复犯一类错误，因此总体操作上仍保持不悲不喜、加速轮动。从操作层面上看，权益市场中高景气资产目前来看估值均处于高位，且经历一轮上涨之后，交易结构拥挤度高，对流动性的边际变化更为敏感，极易出现超调以及超调之后的反弹；而债券市场面临经济边际下、对冲政策上这种与上半年相反的政策组合时，供求变化的路径、市场利率的波动或成为实际操作的锚。","fund":{"_id":3000000004657,"__csrcFundId":8984,"stockCode":"004657","shortName":"金鹰民富收益混合(004657)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4657,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:16:37.153Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","name":"金鹰民富收益混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050200000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"金鹰民富收益混合","setUpDate":"2021-04-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":574460615.45,"setUpShares":574460615.45,"pinyin":"jymfsyhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801598503","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121210181100,"name":"林龙军"},{"stockCode":"j101020223","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":230806253510,"name":"吴海峰"}]},"announcement":{"linkText":"金鹰民富收益混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=630679","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}