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带来了国内储能、电力设备和燃气轮机等行业的高景气。国内硬科技方面，中国半导体自主可控快速推进，在中高端先进制程领域，国内头部公司技术进步快，与海外龙头相比差距快速缩小，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司。有色金属是2025年涨幅第一的行业，受益于全球降息周期和地缘冲突，黄金表现突出。而以铜和铝为代表的工业金属，在供给相对受限下，数据中心建设和新能源车、电网投资等需求拉动下，商品价格上涨带动了龙头公司股价的大幅上涨。转债市场方面，一季度震荡上行，中小盘风格和科技主题表现活跃，转债估值跟随扩张。二季度经历4月初关税冲击后市场修复，估值完成从信用定价到期权定价的切换。三季度跟随权益市场快速上涨，转债价格中位数创近年新高。四季度指数波动加大，转债跟涨能力减弱但抗跌性突出，行业景气度分化，高价券与科技成长板块占优。全年中证转债指数上涨约18.6%，高于沪深300涨幅，价格与估值“双升”，在供需错配和权益市场高风险偏好的背景下整体呈现泡沫化状态。报告期内，组合在债券方面根据市场波动积极调整久期，重点配置于中高等级信用债，并适度参与利率债交易。股票仓位持续提升，转债仓位相应降低。组合积极把握结构性机会，增加了成长类资产配置，重点布局于供给受限的上游资源、具备全球竞争力的出海高端制造，以及AI科技浪潮带来的投资机会。","lastUpdated":"2026-04-01T12:44:28.232Z","mo":"展望未来，宏观经济在结构转型过程中，总体下行风险相对可控。具体而言，房地产经历了过去几年的持续下行后，其对经济的边际影响在下降；外需尽管当前面临一定不确定性，但中国完善的产业链使得出口具备持续较强韧性；同时，随着PPI增速的企稳回升，企业盈利亦有望逐步修复改善。债券市场方面，2026年债券收益率预计进入宽幅震荡期。整体供需格局趋于均衡，“资产荒”逻辑将明显弱化，保险、银行扩表约束增强，理财与公募负债端稳定性下降，市场波动预计放大。而市场最大的支撑可能在于资金面的稳定性，银行间流动性预计平稳充裕且波动收窄，这意味着短端利率仍有下行或稳中略降空间，而长端更受基本面与供给制约。股票市场方面，从外部环境看，海外的宽松叙事短期有望延续，但需要密切关注通胀。从国内经济看，房地产边际拖累减轻，更为积极的财政政策利于需求的修复。无风险利率低位震荡，权益资产具备相对吸引力。股票市场预计呈现震荡上行格局，但驱动力将从2025年的估值修复逐步转向盈利驱动，市场风格或趋于均衡，波动可能加大。展望2026年，我们认为AI产业趋势仍会继续，结构可能走向分化。我们会积极关注科技创新浪潮和高端制造出海带来的投资机会。转债市场方面，由于当前转股溢价率处于历史极高水平，时间是转债估值的敌人，随着到期期限临近，以及发行人选择强赎，转债估值存在压缩的可能。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456750","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a9a","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期内，中国经济总体保持平稳，增速边际放缓，从结构上看高技术产业、新兴产业增长突出。投资端受制于地产投资降幅持续扩大维持低位；出口端延续韧性，尽管受美加征关税等扰动，但抢出口、结构优化及对非美地区出口保持较高增速。货币端，维持流动性适度宽松，使用定向政策工具配合财政发力。报告期内，债券市场总体维持弱势震荡，长短端均有所上行，长端上行幅度大于短端，收益率曲线呈现陡峭化。以国债为例，1年期品种收益率上行约5bp，10年期品种则上行逾20bp。信用债方面，机构赎回导致中长期信用债开始明显调整，信用利差开始出现走扩。报告期内，主要股票指数实现显著涨幅并创下阶段性新高，市场活跃度大幅提升。市场主要受益于多重因素共振：国内 \"反内卷\" 政策加力、科技领域技术突破，中美关税谈判缓和、美联储 9月首次降息带来的全球流动性宽松外溢效应。市场行情呈现结构性分化，科技、高端制造、资源走强，而银行、家电等防御性板块表现偏弱。报告期内，上证指数累计上涨 12.7%，创业板指上涨50.4%。分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅均在40%以上。报告期内，转债市场随股票市场同步走强，中证转债指数上涨9.2%，指数与估值均创阶段性新高。由于转债指数中银行占比较高，转股正股的涨幅低于股票指数，不过由于整体市场风险偏好上升、需求上升，共同推升转股溢价率持续上升，转股平价和转股溢价率均达到历史较高位置。报告期内，债券方面，组合根据市场波动积极调整久期，重点配置在中高等级信用债券，适度参与利率债券的交易。组合股票仓位持续提升，转债仓位持续降低。股票方面，组合积极把握市场结构性机会，增加了成长类资产的配置，重点布局于供给受限上游资源、具备全球竞争力的高端制造出海和AI科技浪潮带来的投资机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.089Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374253","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a99","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2025年上半年中国经济呈现弱复苏态势。一季度稳中有进，制造业 PMI 扩张，工业、消费、投资等态势良好；二季度维持韧性，内生融资需求略显不足，呈现弱修复。政策层面，财政政策聚焦重点领域，加大对科技创新、提振消费等的支持，货币政策适度宽松，降准降息落地，维持流动性合理充裕。外部扰动方面，中美贸易政策几度加码与阶段性缓和交替出现，成为影响增长预期与风险偏好的关键变量。债券市场方面，整体呈现低利率震荡走势，按驱动因素不同主要分为三个阶段。阶段一为年初至3月下旬，市场主线为降息预期的纠偏：1月初10年国债收益率下探1.60%后，因经济数据超预期、央行态度趋紧，叠加资金面收敛，收益率最高冲至1.90%附近，后随着央行态度缓和收益率回落。阶段二为4月至5月中旬，市场主线受贸易政策冲击：美国加征关税触发衰退交易，10Y快速下行至1.63%，随后中美缓和带动止盈，收益率回升至1.70%附近。阶段三为5月中旬至6月底，市场回归资金面主导的窄幅震荡：央行持续呵护流动性，短端利率大幅回落，10Y 震荡下行至 1.65% 附近。曲线形态上看，一季度呈现极度平坦化，二季度期限利差有所走阔，曲线重新陡峭化。品种上看，信用债表现整体优于利率债，信用利差一季度震荡、二季度明显收敛。股票市场方面，上半年上证指数上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，市场波动加大，行业轮动特征明显。一季度，整体呈现科技主导、小盘占优的分化格局。一月下旬恒生科技领涨，TMT相关板块跟涨。2月下旬科技板块情绪达到高点，市场风格快速反转，红利防御板块修复，科技股迅速回落。二季度关税政策的不确定和多变性导致市场波动巨大。4月初美国发布对等关税后导致市场恐慌性下跌，后续随着国内维稳资金入场和中美达成阶段性协议，市场逐步修复。风格方面，银行股为代表高股息资产受到长期配置资金青睐，板块超额收益明显；另一方面，成长股中，行业高景气度的创新药大幅上涨，海外AI算力亦从底部修复。转债市场方面，中证转债指数上涨7.02%。由于转债中银行、中小盘股票比例较高，同时市场风险偏好上升推升估值扩张，转债指数表现强于股票指数。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。转债方面，随着转债估值持续扩张， 组合降低了转债持仓。股票方面，基于估值和质地比较，组合高比例参与港股投资，行业方面重点布局于互联网、高端制造、上游资源和品牌消费等行业。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.087Z","mo":"展望未来，宏观经济在结构转型过程中，总体下行风险相对可控。具体而言，房地产经历了过去几年的持续下行后，其对经济的边际影响在下降；外需尽管当前面临一定不确定性，但中国完善的产业链使得出口具备持续较强韧性；同时，未来随着PPI增速的企稳回升，企业盈利亦有望逐步修复改善。债券市场方面，预计市场进入低利率且高波动阶段，债券投资需降低收益预期，重视交易性机会。随着经济增长保持合理区间，货币政策维持适度宽松，无风险利率有望进一步降低，但债券绝对收益水平持续下降，稳增长政策及机构行为的扰动亦将有所放大。股票市场方面，从外部环境看，美债利率见顶，资金流出压力会大幅减轻。从国内经济看，房地产边际拖累减轻，更为积极的财政政策利于需求的修复。从估值角度看，A 股和港股在全球仍属于估值洼地。我们对市场整体不悲观，市场存在盈利改善和估值修复的正向循环可能。同时，我们会积极关注科技创新浪潮和高端制造出海带来的投资机会。转债市场方面，估值已经扩张至历史较高水平，供需关系和相对活跃的股票市场支持估值泡沫化可能，但整体投资性价比在降低。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1342458","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a98","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"一季度，资本市场处于经济弱复苏与市场风险偏好提升共振的阶段。以Deepseek为代表的科技突围，带来了中国科技资产重估和市场风险偏好的提升；以一线城市房地产销售为代表高频数据体现出超季节的回暖，延续了2024年下半年以来的经济修复。报告期内，资金利率持续攀升，债券收益率以震荡上行为主。以10年期国债收益率为例，1月初下破1.6%，随后持续上行，最后在季末小幅回落并在1.8%上方窄幅震荡。从曲线形态来看，资金面主导曲线上行，呈现极度平坦化；信用利差整体震荡，季末信用债修复稳于利率债。报告期内，股票市场呈现区间震荡，上证指数小幅下0.48%，创业板指下跌1.77%，恒生科技上涨20.7%，整体呈现科技主导、小盘占优的分化格局。一月下旬DeepSeek大模型推出后，科技成为市场主线，恒生科技领涨，TMT相关板块跟涨。此外，受益于AI应用叙事，以汽车和机械设备为代表的高端制造表现亦较好。报告期内，转债市场整体跟随中小盘风格表现较好，中证转债指数上涨3.1%。具体来看，转债的转股平价跟随中小市值板块上涨，同时市场风险偏好上升推升估值扩张，其中大市值转债的溢价率总体平稳，小市值转债的溢价率抬升较为明显。当前转债股性估值处于略偏高水平，债性转债相关指标处于中性略偏低水平，低价转债仍有挖掘空间。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。转债方面，随着转债估值持续扩张，组合降低了转债持仓。股票方面，基于估值和质地比较，组合高比例参与港股投资，行业方面重点布局于互联网、高端制造、上游资源和品牌消费等行业。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.084Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272045","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a97","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2024年中国宏观经济在复杂多变的内外部环境下，整体呈现温和复苏态势，经济结构持续优化，政策对经济的支撑作用显著。一季度经济增长动力强劲，开局良好；二、三季度受房地产市场低迷、地方财政压力和外部环境不稳定等因素影响，经济下行压力增大，增速放缓；但 9月底一系列稳增长政策密集出台，四季度经济边际改善显著，增速明显回升，最终完成全年 5% 的增长目标。海外方面，美国经济延续“软着陆”叙事，就业与通胀温和降温，美联储开启降息周期，但降息幅度受限于政府财政扩张和贸易政策。受到地缘政治冲突加剧、贸易保护主义抬头以及主要经济体政策调整的影响，全球经济不确定性仍在上升。2024年债券市场整体呈现强势上涨态势，债券收益率明显下行。10年期国债收益率从年初的2.56%降至年末的1.68%，创历史新低。节奏方面，一季度央行宣布降准叠加机构配置需求集中释放，推动利率全面下行；二季度监管提示长债风险及超长期特别国债发行，收益率短暂回调后延续下行；三季度政策扰动与经济数据疲软影响，利率震荡加剧；四季度政治局会议定调“适度宽松”货币政策，机构抢跑行情推动利率大幅下行。2024年股票市场整体呈现大幅波动，上证指数上涨12.67%，创业板指上涨13.2%。前三季度，市场风险偏好明显下行，资金更倾向于红利类资产。四季度，随着9月底一系列强力稳增长政策的落地，市场情绪迅速反转，指数快速反弹，但结构分化加剧，以机器人、AI等主题投资机会涌现，科技板块表现亮眼。全年来看，市场形成了红利、科技、出海等几条主线。具体行业方面，银行、非银、通信、家电、电子涨幅靠前，医药、农林牧渔和食品饮料等跌幅靠前。2024年，转债市场大体跟随股票市场波动，信用风险和退市风险担忧加剧了市场的波动。9月底之前，中证转债指数下跌7.03%，尤其是从6月延续到三季度，市场因担心退市风险和信用风险，可转债被集中抛售，流动性冲击下约一半转债跌破债底。9月底之后随着稳增长政策出台，市场风险偏好显著修复，转债价格上涨带动到期兑付压力降低，信用风险担忧也随之缓释；随着股票市场上涨和波动率加大，看涨期权价值上升；市场上涨后，发行人下修意愿提升，主动下修比例明显提升，下修期权价值上升；四季度内转股价值和估值均有所扩张，转债表现好于股票。报告期内，债券方面，组合以提升整体久期和优化持仓结构为主，合理运用杠杆，重点配置高等级信用债，积极参与利率债机会。转债方面，组合主要配置估值具备性价比的低价转债，四季度组合增持了跌破债底的转债。股票方面，组合重点投资于估值更具性价比的港股、行业配置主要布局于上游资源、高端制造、互联网等行业。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.082Z","mo":"展望2025年，中国宏观经济有望延续复苏态势。从趋势上看，在政策的持续支持和经济结构调整的推动下，经济增长将保持非常强的韧性。结构上，传统产业转型升级步伐加快，新兴产业如高端制造、新能源、数字经济等将继续保持高速增长，成为经济增长的新引擎，消费结构也将进一步升级。新的一年，面临的主要挑战包括全球贸易保护主义抬头，国内房地产市场风险仍需持续化解等。政策上，货币政策将维持适度宽松，而财政政策将继续保持积极，优化支出结构，刺激内需应该会是稳经济重要的抓手。债券市场方面，预计市场进入低利率且高波动阶段，债券投资需降低收益预期，重视交易性机会。随着经济增长保持合理区间，货币政策维持适度宽松，无风险利率有望进一步降低，但债券绝对收益水平持续下降，稳增长政策及机构行为的扰动亦将有所放大。股票市场方面，从外部环境看，美债利率已经见顶，资金流出压力会大幅减轻。从国内经济看，房地产边际拖累减轻，更为积极的财政政策也利于需求的修复。从估值角度看，横向对比，A股和港股在全球都属于估值洼地。我们对市场整体不悲观，市场存在盈利改善和估值修复的正向循环可能。同时，我们会积极关注科技创新浪潮带来的投资机会。转债市场方面，整体估值已修复至历史均值以上。随着转债市场深度加大、个券分化凸显，在债券收益率持续下行后，部分转债的估值仍有性价比，组合会积极在市场波动中寻找自下而上的配置机会，重点配置估值性价比、预期收益率较高的转债。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256090","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a96","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期内，中国宏观经济总体呈现平稳态势，稳增长政策全面出台。从结构上看，各分项均有所承压，制造业和基建仍是支撑经济的主要动力，但在三季度也面临逐渐放缓的趋势；居民消费意愿和能力不足，消费和服务业有所疲软；出口尚有支撑，但海外经济体衰退预期对中国出口持续性形成隐忧；房地产市场依然面临压力，数据尚未回暖。政策方面，货币政策先行，总量层面，九月底发布会央行宣布降准、降息、调降存量房贷利率等一系列货币政策“组合拳”。结构性政策层面，稳定资本市场、提振地产需求、缓解开发商现金流压力等方面均有举措。在随后的重要会议中，财政政策也提出要加大逆周期调节力度，使用好超长期特别国债和地方政府专项债等各项稳经济政策工具。报告期内，债券市场收益率以震荡下行为主，季末稳增长政策出台后有所上行。7月以来，长端利率债主要在降准降息的预期下震荡下行，同时在央行买卖债券的影响下有所波动，而信用债普遍在资金面紧平衡和融资成本抬升的市场环境下震荡走平，利率债与信用债表现明显分化，信用利差和评级利差均有所走扩。9月下旬，伴随货币政策财政政策等各项重要稳经济政策全面出台，风险情绪快速提升，债券收益率全面上行。报告期内，以9月底政策出台为界，股票市场显著分化。政策出台前，股票市场延续震荡下行的趋势，指数一度逼近2月初的年内低点。风格层面价值表现强于成长，大盘强于中小盘，消费、成长类资产估值继续受到压制。9月底政策出台后，股票市场最后5个交易日各指数涨幅均超过20%，上证指数冲破3300点，创下2023年4月以来新高。行业方面，消费、地产链内需相关类资产和成长类资产大幅上涨，公用事业、银行等防御板块表现相对弱势。可转债方面，三季度市场担忧个别转债的退市、信用风险，集中抛售略有瑕疵的转债，同时股票市场下跌，带动转债大幅调整，中低评级个券持续下跌，纯债YTM大幅超过同期限信用债。后续随着股票上涨和市场流动性的恢复，转债估值得到一定修复，但三季度可转债整体表现仍然弱于股票。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。转债方面，组合增持了信用风险可控的低价转债，减持了银行转债配置。股票方面，组合维持较高港股仓位，重点布局于上游资源、互联网、高端制造和品牌消费等行业。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.079Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173463","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a95","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2024年上半年国内经历了由复苏向稳态的转变。具体表现为，生产端持续修复，出口和制造业链条的增长速度较快。但国内消费需求的恢复相对缓慢，房地产投资形成一定拖累。政策方面，高质量发展的主基调下，宏观政策的逆周期调节力度有所加大，货币政策方面，适时降准降息，维持合理充裕的市场流动性。财政政策方面，超长期特别国债启动发行，国债和专项债发行速度也有所加快。债券市场方面，上半年债券市场呈现全面牛市行情，年初机构配置热情旺盛，带动收益率出现明显下行，随后银行取消手工补息、叠加信贷规模诉求下降，使得资金持续流入债券市场，进而带动期限利差、信用利差、等级利差不断压缩至低位。转债市场方面，上半年总体呈现宽幅波动行情，年初跟随权益市场出现了一波较为明显的反弹，但进入6月份后，随着低价转债退市风险的增加，转债板块出现了较大幅度的回撤。股票市场方面，上半年权益市场总体呈现结构性修复行情，其中红利风格、大盘价值风格表现较优，成长风格、小盘风格表现靠后；行业方面，银行、公用事业、上游资源行业表现突出，TMT、消费、医药等行业表现较弱；市场分化背后反映出当前投资者总体风险偏好下行，青睐经营模式稳定、估值水平较低、股东回报较好的公司，而回避估值水平较高、业绩稳定性欠佳的公司。组合操作层面，债券方面，组合合理运用杠杆，提高组合久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益，同时对于长久期利率债积极进行配置和交易。转债方面，组合精选个券，严格把控转债信用风险，整体转债仓位保持相对稳定，结构进一步优化。股票方面，组合积极把握市场结构性机会，结合估值和基本面状况挑选个股，重点布局于低估值红利资产、上游资源品、互联网和高端制造等，总体维持了中性偏高的权益仓位，并保持了较高的港股投资比例。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.076Z","mo":"从经济的长期结构转型来看，过去的经济周期中，经济的修复过程主要依赖于地产和基建投资的拉动作用，地产产业链带动的整体信贷需求和乘数效应较大，同时以城投平台融资为代表的政府信用扩张也相对强劲。但在这一轮经济周期，我们明显观察到，经济边际回暖的过程中，信用的供需错配并没有得到改善，核心原因在于本轮经济修复是以制造业和出口为主要增长动力，整体经济结构和增长动能正在经历深刻的变化。我们倾向于认为，经济结构转型的演绎过程是一个长周期的过程，这一过程将使得债券的短周期逐渐淡化，进入利率中枢不断下移的长期趋势。股票市场方面，从外部环境看，无论今年联储是否降息，至少利率已经见顶，资金流出压力会大幅减轻。从国内经济看，房地产边际拖累减轻，更为积极的财政政策也利于需求的修复。从估值角度看，横向对比，A股和港股在全球都属于估值洼地。我们对市场整体不悲观，市场存在盈利改善和估值修复的正向循环可能。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146063","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a94","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期内，宏观经济延续复苏态势。具体表现为，制造业投资增长超出预期，出口有所改善。然而，房地产市场依然面临压力，杠杆约束下地方政府投资未见起色。政策方面，总体定调以稳为主，财政政策适度加力，推动大规模设备更新，并增发特别国债以支撑基建投资。货币政策继续维持宽松，适时降准降息，推动资金成本整体下降。报告期内，债券收益率震荡下行。年初市场对经济增长的预期较为谨慎，央行货币政策表态宽松，安全资产荒格局助推收益率下行。3月初，市场收益率的绝对水平到达低位，在超长期特别国债供给预期的影响下，市场波动率显著提升。从曲线结构上看，超长端下行幅度较大，利率曲线呈现极度平坦化，到3月初才有所修复逐渐走陡。信用债方面，配置需求旺盛，整体利差呈现极致压缩。报告期内，政策维稳下股票市场回暖，沪深300指数上涨3.1%，中证500指数下跌2.64%，创业板下跌3.87%。分行业看，上游资源表现较好，公用事业、交运等传统行业因高股息受市场追捧，全球人工智能浪潮的算力基础设施大幅上涨。而房地产、消费、非银金融等顺周期行业则表现相对一般。报告期内，转债市场整体随股票波动，中证转债下跌0.81%。债券收益率持续下行，受债底支撑的低价转债表现更好，万得转债低价指数上涨0.65%。当前转债市场估值分化，低价转债隐含期权价值较低，呈现“进可攻退可守”的特性：（1）转债绝对价格处于历史中位数水平，百元溢价率处于中上水平，但债底溢价率处于历史低位，低价转债信用替代的安全边际逐渐显现，下行风险可控；（2）主要股指估值处于历史较低水平。参考过去几轮周期，股票市场拐点出现时，会出现正股上涨和转债估值扩张的双击。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，重点配置高等级信用债以获取票息收益，适度参与利率债交易。转债方面，组合增加了纯债到期收益率较高的低价转债配置。股票方面，组合维持中性偏高的仓位，结构上增持了上游资源和低估值价值资产，减持了高估值的成长股。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.074Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070149","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a93","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2023年宏观环境总体呈现复苏态势，考虑到经济结构转型和外部环境的复杂性，本轮经济复苏相对温和。具体而言，国内最核心矛盾在于地产增速放缓带来的总需求收缩，由于地产链条在经济中的占比依然较大，并对市场主体预期存在显著影响，尽管各地已经出台了不少地产放松政策，但政策的实际效果尚不明显；与此同时，经济新动能增长也面临阶段性矛盾，如产能投放过度、价格竞争加剧等。尽管经济增长面临诸多挑战，但我们也能看到国内经济增长所呈现出的强大韧性，工业增加值保持了较快增速，出口在高基数下继续保持正增长，GDP实现了5.2%的增长目标。这种韧性来自于大一统市场的需求潜力、完整的供应链和产业链和丰富的工程师红利。海外方面，前三季度美国经济呈现较强的韧性，通胀居高不下，美债收益率和美元指数持续波动上涨，从而抑制了全球风险资产的表现。四季度以来，美国经济活动温和放缓，通胀相对回落，美联储的表态发生了明显的“鸽派”调整，暗示本轮周期加息结束，美债利率见顶快速下行，美元指数走低，全球风险资产有所提振。债券市场方面，在流动性合理充裕和融资需求相对不足的环境下，全年债券收益率呈现明显下行态势，信用利差出现大幅压缩，无风险利率水平稳中有下。节奏方面，一季度随着理财赎回压力的缓解，收益率出现了明显向下修复；二季度货币宽松力度加码，收益率进一步下行；三季度受资金面扰动影响，市场收益率水平出现了明显抬升，短端上行幅度大于长端；四季度随着货币宽松预期的增强和机构配置需求的释放，收益率再次出现了明显回落。从全年结构性投资机会来看，城投债、金融机构次级债、超长期利率债等表现较为优秀。股票市场方面，全年呈现先扬后抑态势，报告期内上证指数下跌3.70%，创业板指下跌19.41%。2023年春节前受益于疫后复苏的强预期，宏观经济复苏强相关的板块领涨。春节后随着复苏节奏放缓，指数震荡下行，ChatGPT引领的人工智能浪潮在算力和应用等方向打开产业链的未来空间，TMT板块出现大幅上涨。6月后随着风险偏好下行，在弱宏观、低利率环境下，高股息的稳健型资产受市场追捧，成长风格资产出现较大幅度调整。组合操作层面，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动适度调节久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益。转债方面，组合提高了转债仓位，精选价格接近债底、信用风险较低、且2-3年维度转股能力或者转股意愿强的标的。股票方面，我们认为不少优质公司的估值已经很有吸引力，组合维持了中性偏高的权益仓位。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.071Z","mo":"展望2024年，我们认为宏观经济将延续复苏态势，经济的高质量发展有望更进一步。首先，房地产市场在经历了过去两年的深度调整之后，对经济增长拖累最大的时期已经过去，地产投资对经济的负面拖累影响将会走弱；其次，工业部门的盈利水平有望出现改善，目前工业企业的库存水平处于历史低位，当悲观的预期发生转变，企业有望从去库转向补库，从而带动价格水平和盈利水平的回升；此外，积极的财政政策是今年实现经济企稳的主要政策发力点，中央政策加杠杆的空间还很大。债券市场方面，流动性预计仍会保持宽松态势，降息降准的概率均较大，市场利率需要率先下行来为总需求的扩张提供货币条件，因此在经济增长目标达成之前，债券市场仍将处于友好的环境之下，阶段性需要关注财政发力以及债券供给增长可能带来的扰动，把握收益率上行带来的配置机会。股票市场方面，我们对2024年股票市场持积极态度。从股债估值性价比看，沪深300股息率相比10年期国债利率有84BP的优势，处于2013年以来99.9%的分位数。股债性价比处于历史较为极端的位置，展望2024年股票市场有望进入一个“赔率很高，胜率逐步提升”的阶段。自下而上看不少优质公司的估值已经极具有吸引力，中长期具备非常好的投资价值。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052690","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a92","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期内，国内宏观经济主线在于稳增长政策的不断出台，期间经济数据局部显现修复迹象。具体表现为，8月以来经济数据弱改善，制造业投资和出口数据均有边际回升，服务消费继续保持较强的复苏趋势；物价数据同步改善，CPI同比回升， PPI环比由负转正；但房地产类投资依旧偏弱，对经济复苏斜率形成拖累。政策方面，对经济呵护持续加强，财政与货币政策协同发力，房地产政策优化调整落地，化债部署落地，提振资本市场信心的各项举措陆续出台。海外方面，美国经济数据仍然强劲，在更长时间保持较高利率的预期继续加强，美元指数走强，美债利率创新高，对全球风险资产表现形成一定压制。报告期内，债券市场以8月下旬为界整体收益率水平先下后上，7月以来债券市场在经济数据走弱和政策酝酿期定力较强的影响下，收益率震荡下行，随后8月中旬不对称降息超预期落地，推动收益率快速下行。8月下旬以来，降息影响逐渐消退，受稳地产政策不断加码、经济数据改善、国债供给放量等多重因素影响，叠加资金面偏紧，收益率不断攀升。曲线短端受资金影响更甚，调整幅度超过长端。报告期内，伴随稳增长和提振资本市场政策密集出台，市场悲观预期得到修正，受益于经济预期改善的资产表现较好。地缘政治风险和美债收益率持续上行则对市场形成压制。分行业看，煤炭、有色、石化等上游资源品表现靠前，TMT、光伏、新能源等成长板块表现靠后。存量资金格局下，行业分化仍然非常极致。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动适度调节久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益。股票方面，我们认为权益资产处于“赔率较高，胜率逐步提升”的阶段，不少优质公司的估值已经很有吸引力，组合维持了偏高的权益仓位。结构上，增持了上游资源品和医药行业，减持了供给端有所恶化的中游制造。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.068Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988550","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a91","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2023年上半年宏观经济主线围绕疫后复苏展开，经济动能脉冲式回升后回落走弱，期间政策预期持续扰动。开年伊始经济从疫情状态中走出，前期积压的需求迅速释放，各分项快速恢复，结构上基建和制造业投资是拉动经济回升的主力，而消费修复弱于预期；但进入3月以后，经济复苏动能有所放缓，整体又回到弱现实状态，虽然基建和制造业维持韧性，消费的恢复方向持续但力度不强，而工业生产和出口双双转弱，地产销售地产投资加速下滑，对经济形成拖累。宏观政策方面，上半年财政政策定力较强，着力于结构调整；货币政策维持对稳经济的呵护力度，并适时降准降息。债券市场方面，春节前收益率延续去年趋势有所上行，节后在复苏动能不足且对货币政策进一步宽松有所期待的推动下，收益率高位持续下行，6月中旬降息后，市场对后续稳增长政策有所预期，债券收益率有所反弹并保持低位震荡格局。收益率曲线结构从平坦化走向陡峭化；结构上，4月中旬前，信用债受益于票息优势及供需格局改善而表现强劲，信用利差大幅收窄；4月中旬以后，利率债在弱预期弱现实的共振下走强，信用利差被动走扩。股票市场方面，开年北向资金快速回流带动风险偏好回升，价值类资产出现阶段性估值修复。春节后经济复苏弱于年初预期，市场担忧中国经济增长中长期前景，宽基指数出现不同幅度调整，其中经济周期相关度高的板块调整幅度相对更大。全球人工智能投资浪潮下TMT板块表现强势，芯片算力、光模块、游戏等板块成为资金追逐的对象。市场呈现非常强的资金虹吸特征，前两年表现较好的新能源、军工等延续调整，行业分化仍然非常极致。随着无风险利率下行，低估值的高股息资产表现较好。报告期内，组合二季度仓位有所降低，行业维持相对均衡，主要配置于品牌消费、互联网、高端制造和高股息价值资产等。考虑到转债估值处于历史高位，组合低配转债，自下而上挑选有安全边际标的。纯债方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动适度调节久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.066Z","mo":"展望下半年，我们认为经济基本面仍处于疫后修复的阶段。首先，从库存周期的角度来看，企业主动去库存的进度较为明显，库存水平处于历史低位附近；其次，下半年稳增长的必要性有所增强，对应地产、基建及消费领域的刺激政策有望陆续出台，尽管刺激的边际效用较此前周期会偏弱；此外，随着外部通胀压力的下降，美联储货币政策有望出现转向，弱美元环境有望对新兴市场的资金流形成利好，也有助于外需的维持韧性。流动性方面，由于经济缺乏强复苏的基础，货币政策预计维持合理偏宽松的基调，流动性整体会持续宽裕。大类资产配置维度，股债性价比处于历史较为极端的位置，下半年权益资产有望进入一个“赔率较高，胜率逐步提升”的阶段。自下而上看不少优质公司的估值已经很有吸引力，中长期具备非常好的投资价值。风格方面，策略上继续保持相对均衡，适度暴露部分顺周期因子。债券市场方面，短期政策面有所扰动，整体收益率水平预期保持低位震荡格局；投资策略上，久期策略和杠杆策略仍可适度积极，对冲潜在需求不足和政策刺激低于预期。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=963163","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a90","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期内，国内宏观经济处于疫后复苏的初期，复苏方向逐步确认，复苏的力度和结构有所曲折。具体表现为，去年底到今年初较快的复苏预期在一季度中后段逐渐放缓，基建和制造业投资是拉动经济回升的主力，消费修复不全面，地产趋稳偏弱，出口有所走弱。政策方面，财政政策继续加力提效，财政支出与政府债务融资显示出较明显的前置特征。货币政策维持对稳经济的呵护力度，并适时实施降准稳定金融体系流动性。海外方面，年初政策转向预期升温，随后被海外经济和通胀韧性强于预期打破，又在欧美银行危机的扰动下，资产预期反复摇摆，各类资产波动加大。报告期内，股票市场总体呈现上涨态势。年初北向资金快速回流带动风险偏好回升，价值类资产出现阶段性估值修复。春节后温和复苏和流动性宽松的整体组合，成长板块大幅跑赢。ChatGPT是一季度最热的投资主线，从上游算力到下游应用领域，各个环节公司股价都快速上涨。行业层面，计算机、传媒和通信等行业涨幅居前。由于面临部分环节竞争格局恶化和盈利周期高点，新能源板块一季度则持续下跌。报告期内，债券市场以春节为界收益率先上后下，春节前市场主线围绕疫后复苏的强预期持续走弱，节后在复苏动能不足且对货币政策进一步宽松推动下，收益率高位下行。同时，市场显现出较为明显的分层现象，利率债由于资金价格收敛呈现熊平行情，信用债受益于利差收窄及供需格局改善而表现强劲，尤其是具备较强票息优势的中低评级品种和中长久期品种，在机构配置热情下持续下行。报告期内，组合维持较高的权益仓位，并进一步加大对港股的投资，主要增持品牌服饰、高端白酒和高股息价值类资产，减持新能源和军工等行业。债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动适度调节久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.063Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8f","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2022年宏观经济主线表现为国内的滞和海外的胀。国内而言，疫情的冲击和地产链的持续拖累，导致内需疲弱。分项看，基建持续发力、出口和制造业由强转弱是主要支撑项，消费低迷、地产下行是主要拖累项，需求和信心不足的问题持续发酵。政策端各项稳经济措施持续加码，整体流动性保持宽裕。海外而言，地缘政治冲突引发能源价格的大幅攀升，海外主要经济体通胀水平居高难下，全球央行进入加息周期，给全球经济和资产价格带来显著的调整压力。四季度，两条宏观主线却双双出现了现实上的延续和预期上的反转，资产价格随预期而提前反应。债券市场方面，全年收益率先下后上。前三季度受疫情反复和货币政策宽松预期的影响，收益率不断下行。具体来看，有两轮较为明显的下行行情，一轮发生在4-5月，在上海、北京等重要城市疫情冲击下，收益率震荡下行；第二轮发生在7-8月，在资金利率下台阶的背景下，地产断供风波发酵、8月超预期降息等利好频出，利率不断走低，一度创年内新低。进入四季度，市场在地产政策、防疫政策、资金成本的三重反转下快速调整，从而引发部分产品负债端的波动，循环反馈导致债券收益率曲线的剧烈熊平。全年来看，利率品种涨跌不一，总体曲线回到年初水平附近；信用品种大多上行，前期极度压缩的信用利差、评级利差、条款利差、流动性溢价等结构性利差大幅走扩。股票市场方面，受内外部多重宏观不利因素影响，股票市场全年跌幅较大，其中上证50下跌20%，沪深中证500下跌20%，创业板下跌29%。行业方面，全年仅煤炭行业小幅上涨，其他行业均有不同程度的下跌。回顾全年，国内防控疫情管控对经济活动造成了影响，需求的回落导致公司的经营遇到一定挑战。不过相较盈利端的下行，估值超调是市场走弱的主要原因。全球地缘政治风险，美联储提速加息进程，风险偏好回落叠加外资流出，导致整体估值调整超预期。四季度随着防疫政策和地产政策调整，市场风险偏好恢复，外资加速流入，股票市场出现显著反弹，其中港股市场反弹幅度最大。股票市场的大幅波动，给组合管理带来比较大的压力。资产配置上，上半年权益仓位中枢以下，并适时根据组合回撤情况动态调整。四季度防疫政策调整后，组合大幅提高了权益仓位，并进一步加大了港股的投资。债券方面，组合整体以中短久期的票息策略为主，合理运用杠杆，重点配置高等级信用债，适度参与利率债机会。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.060Z","mo":"展望 2023年，宏观主线是疫后正常化修复和稳经济政策支撑从预期走向现实的一年。中国经济内升外降，修复动力主要来自于内需。疫情对消费和服务业的制约逐步解除，财政和准财政政策积极发力，地产供需两端政策持续发力。全球货币政策收紧下海外衰退压力增加，出口可能成为拖累项，整体经济预计呈现弱复苏态势。货币政策为配合稳增长和稳就业在总量和结构上有望双重发力，但整体是稳总量重结构。货币政策对市场流动性的呵护仍在，流动性有望保持合理宽裕。债券市场方面，考虑到2023年宏观经济以修复为主，预计长端利率的收益率中枢较2022年有所抬升。但乐观情况下，参考经济复苏、通胀可控以及央行货币政策未出现加息的阶段，10年期国债利率向上偏离1年期MLF利率幅度不会太剧烈。而信用市场的结构性问题仍需要较长时间的消化，市场的信用分层会继续加大，各品种的收益率曲线会有不同程度的分化。总体而言，债券市场虽然面临一定的上行压力，但长期配置机会和结构性修复行情有望在年内出现。投资策略上，票息策略和骑乘策略优于久期策略，优配高等级、高流动性、阶段性超调的品种，优配短端确定性强的品种。股票市场方面，积极因素会持续显现：（1）估值层面，股债风险溢价接近历史低位水平，优质公司估值风险释放，股票市场处于较好风险收益区间；（2）美联储加息进入尾声，美债上行空间有限，全球资本市场的流动性有望改善；（3）随着防疫政策调整，内需会逐渐修复，同时需求刺激政策会进一步提振信心；（4）中长期来看，国内投资理财需求旺盛与优质资产供给稀缺的矛盾长期存在，经济转型的进程仍将继续，结构性投资机会将持续存在。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870750","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8e","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"三季度货币环境持续宽松，银行间质押式回购加权平均利率的季度平均值为1.29%，处于2010年以来的最低水平。债券收益率整体下行，标杆性信用品种3年期AAA级企业债中债估值收益率从2.91%最低下行至2.59%，3年期AA+级企业债中债估值收益率从3.06%最低下行至2.73%。报告期内，本基金以绝对收益的思路看待资产配置结构。债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。权益资产的行业相对均衡，底层投资逻辑上集中于具有供给侧定价能力的企业，比如具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业、具有中期供需平衡优势的原油、煤炭行业以及估值与成长性相对匹配的制造业企业。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.058Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807974","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8d","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"报告期货币环境整体宽松，信用修复的过程颇为坎坷，但市场对2020年债券市场的学习效应尚在，债券市场形成了结构性资产荒，不同期限、不同信用评级的债券价格波动迥异。报告期内长期限利率债标杆品种10年期国债收益率较小，日内长期限利率债波动率进入历史极低水平。与此形成鲜明对比的是，短期限信用债，尤其是中低等级国企信用债收益率大幅下行，1年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.0%最多下行57bp至2.43%，3年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.33%最多下行21bp至3.12%。报告期内，本基金权益资产采取行业相对分散，个股相对集中的原则，从投资逻辑主线上集中于具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业、具有坚实宏观逻辑与订单支撑的稳增长产业链企业以及估值与成长性相对匹配的制造业企业。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险，与权益资产形成股债对冲，提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用+”的绝对收益投资策略，在报告期维持中性的组合久期，精选高资质信用债，以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源，以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.055Z","mo":"突发性的经济冲击与底部修复是贯穿本报告期的宏观主线，映射到货币-信用体系，经济波动形成了更为丰富的周期状态表达。报告期内，在央行货币政策呵护下，货币环境持续宽裕，银行间隔夜回购加权利率处于历史很低的水平。宽松的货币环境尚未形成坚实的信用创造，这与疫情期间经济生产暂缓，地产与基建投资处于低位有关。站在当前时点，从货币-信用体系角度，目前相对弱势的经济复苏不足以改变宽裕的货币环境，但美联储持续加息导致中美短端利率出现倒挂，从全球资金流的角度，这对货币政策宽松的空间将形成一定约束。加之经济逐步恢复的过程中，实体经济流动性需求上升将降低流动性在银行间市场的淤积程度，推动货币环境从极度宽裕的局面向正常化水平回归。从信用创造的角度，我们能够观察到信贷脉冲的回升已经发生，信用创造正在底部回暖，但信用创造的链条并不通畅，在“房住不炒”的基调前提下，房地产行业难以回到过去几年的高增速，基建投资的回升也持续受到隐性债务压降与土地出让收入下滑的约束，因此本轮信用扩张的力度将显著弱于历史以往。对于债券资产而言，我们考虑一项资产的投资，基于对其“胜率-赔率”的判断。对于债券这类有票息且净价波动率较低的资产而言，机会成本较高的特征，决定了胜率判断是债券投资的核心，赔率判断作为辅助性的手段，一定程度承担了风险控制的功能。货币信用周期定位属于债券资产胜率判断的方法体系，收益率的绝对水平、收益率曲线结构与相对资产估值等则形成债券资产赔率判断的重要内容。目前阶段，基于以上宏观基本面判断，债券资产的胜率仍处于中性水平，但赔率整体大幅下降。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。我们所预期的宏观背景反映到权益市场，宽裕的货币环境与偏弱的信用创造，企业剩余流动性底部弱回升的状态，股票市场能否出现指数级别的全局性机会尚需要等待宏观与企业盈利的验证，更适宜于自下而上精选个股，把握结构性机会。从个股选择的角度，我们的股票投资框架是挑选高质量证券做中长期布局。我们非常看重商业模式、管理层和发展阶段。在这个框架下，我们持有的大部分资产都是需求相对稳定，现金流相对较好的公司。未来我们将会加大产业链的研究，努力抓住具备大格局的新兴产业趋势。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=785352","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8c","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"对于权益资产而言，1季度市场调整幅度较大，结构性特征明显，红利类价值资产相对较优，中证红利指数上涨2.83%，较沪深300指数有较大超额收益。从行业涨幅来看，表现好的行业包括煤炭、地产产业链，涨幅均超过10%（申万一级行业）；表现较差的行业包括电子、国防军工、汽车等。面对波动性较大的市场环境，作为固收+组合，基金保持了中性偏低的股票仓位，并在市场波动的过程中维持偏低仓位，降低在市场大幅波动时频繁选择仓位出现的失误。组合权益持仓从自下而上的角度，集中于具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业，在市场调整以后逐步加仓估值与成长性相对匹配的制造业企业。对于债券资产而言，1季度经济体系货币环境宽裕，信用环境经历了颇为坎坷的修复，债券资产整体处于震荡格局。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.053Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726106","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8b","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2021年货币信用周期受到财政政策与监管政策的影响，财政发债节奏放缓与财政项目投放保持正常并存，叠加房地产企业“三道红线”等监管政策，这促使中性的货币政策呈现出宽货币-紧信用的周期特征，债券资产处于相对占优的宏观环境当中，权益市场呈现出典型的结构性行情。报告期内，3个月Shibor利率从年初的2.75%到1月底下行至2.58%，并在2月上升至2.85%，随后一路下行至2.36%，在9月份小幅上行至2.43%，随后在4季度在2.42%到2.50%的区间窄幅波动。债券市场运行节奏与货币市场类似，10年期国债利率从3.10%上行至3.28%，随后逐步回落至2.77%，3年期AAA级信用债利率由3.40%上行至3.73%,并最终回落至2.95%的水平。中低等级债券内部分化剧烈，优质城投AA级信用债利率整体回落，3年优质AA城投收益从4.4%回落至3.70%水平，民企产业债与弱资质城投债收益持续上升，民营地产企业信用风险事件频发，整体信用利差达到历史极值水平。债券资产定位于提供稳健的底仓收益，组合负债具有封闭期内非常稳定，但跨期负债稳定性不足的特征，因此债券资产需要充分满足负债流动性要求。组合久期与运作期相匹配，信用风险暴露以中高信用等级债券为主，资产流动性风险根据封闭期进行划分。对于剩余期限在封闭期内的债券，提高低流动性资产的投资比例，主要为资产支持证券等，对于剩余期限超过封闭期的债券，以高等级高流动性债券为主，确保组合的跨期流动性安排。组合报告期内持续进行持仓优化调整，其目的在于维持久期风险与信用风险、资产流动性风险暴露基本不变的情况，提升组合静态收益。权益资产全年指数波动不大，但结构性行情突出，行业的轮动、风格的切换非常频繁，结构性的机会与结构性的风险并存，对投资人提出了较大的挑战。从市场节奏来看，一季度在经历了前期消费股、成长股的快速上涨后，春节之后经历了大幅度的估值回调；二季度高成长资产表现较好，包括消费里的次高端白酒、医美，医药里的医疗服务、CXO等，科技里的半导体，以及新能源汽车和光伏等，二季度是全年结构性机会最多的一个季度；三季度受教培、互联网政策影响，香港市场的互联网资产大幅调整，A股里的白酒、医美、医疗服务等同样出现了较大的调整压力，双碳主题成为三季度最大的投资主线，但以煤炭、钢铁为代表的传统周期品均经历了短期快速上涨后的大幅下跌，持续性一般；四季度市场主线以中小风格资产为主，有阶段性的一些主题，包括汽车零部件、元宇宙等，但前面表现较好的景气类资产也经历了持续的调整。面对波动性较大的市场环境，作为固收+组合，组合基本保持了中性的股票仓位，降低在市场大幅波动时频繁选择仓位出现的失误，持仓集中于具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.050Z","mo":"对于债券资产而言，我们通过对货币信用创造过程的拆解，形成对周期定位的判断。从相对较低的银行间融资回购利率、季节调整后的融资利率波动率、银行间市场融资便利度等指标来看，流动性维持合理充裕，货币环境宽松。影响信用创造的几条关键产业链2021年下半年处于弱势，信用环境整体偏紧。传统货币信用传导，以围绕城镇化的地产、基建、汽车等产业链条的信用派生实现，从宽货币起步，在地产与基建投资的拉动下最终带动全社会信用修复。2021年下半年，个别民营地产企业出现流动性风险，高周转高杠杆的行业商业模式遇阻，货币环境仍然宽松，地产却难再成为信用创造的主要力量。地方政府隐性债务控制持续全年，卖地收入下降对地方政府基建投资形成掣肘，基建产业链寻求进入更为良性和更具备可持续性的循环。展望未来一段时间，货币环境延续温和，信用创造将从底部回暖，信用脉冲有望回升，但本轮信用回升的整体力度与幅度均弱于过往历史可比阶段。我们从经济基本面与政策前瞻指引的二维分析框架出发， “稳字当头、稳中求进，逆周期与跨周期并行”的央行货币政策表态，已经明确未来一段时间合理充裕的货币市场环境方向。从银行体系信用创造的动能来看，银行家问卷调查与票据利率波动均显示信贷审批力度或有大幅提升，历史来看，这对社会信用的派生具有良好的指示性。从信用创造的产业链角度，地产企业拿地的收益水平有所回升，行业正在向正常状态回归，地产链条对信用创造的拖累将有望修复。在经济建设为中心的方向指引下，积极的财政将更加有为，2021年专项债发行资金到位将带动2022年基建投资发力提前。但我们需要认识到，在“房住不炒”的前提下，房地产行业难以回到过去几年的高增速区间，基建投资的回升也将持续受到隐性债务压降的约束，因此本轮信用扩张的力度将显著弱于历史过往。我们考虑一项资产的投资，基于对其“胜率-赔率”的判断。对于债券这类有票息且净价波动率较低的资产而言，机会成本较高的特征，决定了胜率判断是债券投资的核心，赔率判断作为辅助性的手段，一定程度承担了风险控制的功能。货币信用周期定位属于债券资产胜率判断的方法体系，收益率的绝对水平、收益率曲线结构与相对资产估值等则形成债券资产赔率判断的重要内容。目前阶段，债券资产的胜率仍处于较高水平，但赔率整体大幅下降。从更长的时间维度来思考，可以观察到，跨周期的货币政策框架正与更加可持续的财政体系相互作用，货币周期与信用周期的波动幅度因此呈现出逐年下降趋势；从经济结构观察的角度，消费与制造业企业的经济总量占比上升，高质量经济增长体现出对债务依赖型经济增长的逐步替代，平滑了债务周期的波动。周期波动的下降对应着债券收益波动率的下行，未来随着地产投资在经济总量贡献中的逐步退出，债券资产收益率低波动的特征可能成为常态。2022年对于权益资产而言，仍将是相对复杂的一年，结构性机会与结构性风险并存。我们需要认识到发达经济体货币政策收紧与国内经济压力并存，宏观层面的负面因素若隐若现。但从对权益资产影响更为直接的货币-信用周期来看，中美货币政策根据疫情状况的不同存在错位，国内信用脉冲正在从底部回升，信用周期的修复将成为权益市场的宏观主线，促使权益资产处于相对有利的宏观环境。因此我们对于2022年的股票市场维持谨慎乐观的态度，更多的机会来自于精选个股。从个股选择的角度，我们的股票投资框架是挑选高质量证券做中长期布局。我们非常看重商业模式、管理层和发展阶段。在这个框架下，我们持有的大部分资产都是需求相对稳定，现金流相对较好的公司。未来我们将会加大产业链的研究，努力抓住具备大格局的新兴产业趋势。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=713463","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a8a","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"对于股票资产而言，3季度行业轮动迅猛，市场整体波动较大，行业性的暴涨暴跌时有发生。7月份，以新能源汽车、半导体、光伏和军工为代表的高端制造行业出现趋势性上涨，8月之后进入调整。8月以煤炭、钢铁、化工为代表的传统资源品出现大幅上涨，一直持续到9月中旬，之后传统资源品又出现大幅调整。而在9月份，以白酒为代表的消费品有显著的相对收益。面对波动性较大的市场环境，作为固收+组合，组合基本保持了中性的股票仓位，降低在市场大幅波动时频繁选择仓位出现的失误，持仓集中于具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业。对于债券资产而言，2021年3季度，结构性政策对货币信用周期的影响突破了传统范式，对周期定位的判断需要回归到对信用创造过程的拆解。过往的货币信用传导，通过围绕城镇化的地产、基建、汽车等产业链条的信用派生实现，宽货币一段时间以后，在地产与基建投资的拉动下全社会信用步入修复。当前的监管政策指引下，从货币端向信用端传导的传统路径受阻，信用投放以直达实体的结构性货币政策推升的方式实现。过去的一个季度，可以观察到宏观周期处于中性偏松的货币环境与结构性偏紧的信用环境相组合的状态，未来随着地方债的发行放量，财政政策的推进与结构性货币政策带来的信用提速相叠加，前期宽货币、紧信用的周期状态可能发生边际变化。债券市场收益率已经在体现这种预期变化，利率在本季度先下后上，全市场信用利差与期限利差处于历史较低水平，以民企地产债为代表的高收益债券利率则大幅上行。报告期内，3个月Shibor利率从2.46%下行至2.35%，在9月回升至2.43%，10年期国债利率从3.10%最低下行至2.80%，随后上行至2.92%，3年期AAA级信用债利率由3.38%最低下行至3.0%，并最终上行至3.17%，3年期AA级信用债利率从3.97%最低下行至3.71%，随后上行至4.01%。报告期内，本基金债券资产定位于提供稳健的底仓收益，组合负债具有封闭期内非常稳定，但跨期负债稳定性不足的特征，因此债券资产需要充分满足负债流动性要求。组合久期与运作期相匹配，信用风险暴露以中高信用等级债券为主，资产流动性风险根据封闭期进行划分。对于剩余期限在封闭期内的债券，提高低流动性资产的投资比例，主要为资产支持证券等，对于剩余期限超过封闭期的债券，以高等级高流动性债券为主，确保组合的跨期流动性安排。组合报告期内持续进行持仓优化调整，其目的在于维持久期风险与信用风险、资产流动性风险暴露基本不变的情况，提升组合静态收益。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.046Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655151","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a89","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004451,"sao":"2021年上半年，股票资产波动剧烈，结构性分化也达到了历史非常极端的水平，市场对短期景气度的推崇与对紧信用的担心并存，报告期内上证综指上涨3.4%，沪深300上涨0.24%，中证500上涨6.93%，创业板指上涨17.22%，中小板指数上涨3.66%。从基本面来看，我们所持仓的核心公司基本面景气度目前仍较好，但市场更关心其持续增长的速度与持续性，这些更需要等待下半年的验证。我们仍主要聚焦于一些具有成长潜力的细分赛道中的优质公司，并相信这些公司仍将获取中长期的稳健回报。2021年上半年，货币信用周期受到财政政策与监管政策的影响，财政发债节奏放缓与财政项目投放保持正常并存，叠加房地产企业“三道红线”等监管政策，这促使中性的货币政策呈现出宽货币-紧信用的周期定位特征。这带给我们的启示与2013年美联储退出QE政策前的“TaperTantrum”一致，货币-信用的金融市场流动性波动不是单变量体系，而是货币政策、财政政策、监管政策与市场主体共同作用的结果。在相对宽裕的流动性推动下，债券收益率整体下行，全市场信用利差回落，但个别信用边缘主体债券收益率水平仍大幅上行。报告期内，3个月Shibor利率从年初的2.75%到1月底下行至2.58%，并在2月上升至2.85%，随后一路下行至2.40%，节奏与之类似，10年期国债利率从3.10%上行至3.28%，并最终回落至2.83%，3年期AAA级信用债利率由3.40%上行至3.73%,并最终回落至3.05%的水平。中低等级债券内部分化剧烈，优质城投AA级信用债利率整体回落，3年优质AA城投收益从4.4%回落至3.70%水平，民企产业债与弱资质城投债收益持续上升。报告期内，本基金债券资产定位于提供稳健的底仓收益，组合负债具有封闭期内非常稳定，但跨期负债稳定性不足的特征，因此债券资产需要充分满足负债流动性要求。组合久期与运作期相匹配，信用风险暴露以中高信用等级债券为主，资产流动性风险根据封闭期进行划分。对于剩余期限在封闭期内的债券，提高低流动性资产的投资比例，主要为资产支持证券等，对于剩余期限超过封闭期的债券，以高等级高流动性债券为主，确保组合的跨期流动性安排。组合报告期内持续进行持仓优化调整，其目的在于维持久期风险与信用风险、资产流动性风险暴露基本不变的情况，提升组合静态收益。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.043Z","mo":"我们分解驱动债券资产的底层宏观风险因子（经济状态、通胀状态、流动性状态与极端事件），力图将复杂的资产价格波动转化为多个更具有研究性的问题，并以此对债券投资策略的关键性假设展开情景分析，最终落地形成债券细分资产的胜率-盈亏比判断。经济增长面临全球疫情反复与宽松财政-货币政策持续性的综合作用，国内经济仍处于同比上行趋势，但环比增速正在快速回落，正如大中小型企业PMI所展示的，经济的结构性分化愈演愈烈。通胀压力更多来源于输入性通胀，这决定了PPI数值对货币政策的影响相对较低，如果考虑持续为负的CPI-PPI利差所表征的小微企业利润大幅压缩，当前通胀状态将支持积极的货币-财政政策，以缓解小微企业与全社会就业压力。在这样的经济与通胀状态定位上，财政与货币政策预计在下半年将保持中性偏松的状态，货币全面收紧引致系统性资金紧张的概率较低，地方债发行与财政投放有望加速。全球性的极端事件风险正在持续的从极高水平逐步向正常水平回落。基于上述经济、通胀、流动性与极端事件的底层宏观因子形成的基准情景假设，名义无风险利率中枢大概率处于震荡区间，过去10年无风险利率运行的中枢（10年期国债3.50%）可能成为目前利率运行的上限，MLF利率可能成为10年期国债新的中枢水平。目前高等级信用利差已经处于历史极低水平，同期限利率债的性价比显著强于信用品种，但考虑到信用债发债主体的快速减少，这种极低的信用利差可能有所修复，但短期很难恢复到历史中枢水平。边缘信用主体的风险逐步加大，被显著拉大的低等级信用利差很难回到过往水平。这种信用利差的分化在信用风险定价市场化的过程中不可避免，短期会加大信用资产的投资难度，从长期看将奖励信用研究，只有深度研究才能理解信用风险本源，并掌握定价能力。在下一个运作期，本组合将秉承我们长期以来坚持的投资方法，基于中长期货币-信用周期判断调整久期与杠杆水平，严控持仓信用风险，精选个券，关注市场变化并及时应对调整，力争为持有人获取稳健的投资收益。过去半年的结构性行情的如此极端，但这仅是事物的表象而非本质，我们需要认识到宽裕的流动性环境、结构性收紧的信用环境、不同产业越来越大的景气分化，这些因素叠加在一起是构成了权益市场的底层因子，而这些因子在下半年可能发生一些变化。地方债与国债的发行可能将货币流动性环境从过度宽裕向合理宽裕过度，制造业企业所面临的信用环境边际放松。因此我们对于下半年的股票市场维持谨慎乐观的态度，更多的机会来自于精选个股。从个股选择的角度，我们的股票投资框架是挑选高质量证券做中长期布局。我们非常看重商业模式、管理层和发展阶段。在这个框架下，我们持有的大部分资产都是需求相对稳定，现金流相对较好的公司。未来我们将会加大产业链的研究，努力抓住具备大格局的新兴产业趋势。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635765","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a88","stockId":3000000004451,"sao":"2021年1季度，股票资产在经过2020年的大幅上涨之后，市场对今年或存在流动性等拐点有所担心，信心较为脆弱，风险偏好下降较快。A股和港股中，去年涨幅较大的公司，今年的跌幅也较大。而低估值或去年未受到广泛关注的股票，今年反而有较好的相对收益。A股方面，上证指数下跌0.9%，深证成指下跌4.78%，沪深300下跌3.13%，中小综指下跌4.26%，创业板指下跌7%。港股方面，恒生指数上涨4.21%。总体看，核心公司的基本面景气度目前仍较好，但目前市场最关心的是其持续性，需等待下半年的验证。我们仍主要聚焦于一些有成长潜力的细分赛道中的优质公司。我们相信，这些公司仍能获取中长期的稳健收益。2021年1季度债券资产与宏观基本面间的互动形象的演示了“遛狗理论”——债券收益率围绕宏观基本面所决定的无风险利率中枢上下波动。经济层面并未发生更多特征性改变，忽略基数效应影响，通过观察经济增长、通货膨胀环比增长的趋势项，可以看到后疫情时代的宏观总量特征与2020年下半年相比并未出现本质变化，依然呈现出总量层面的环比增长与结构层面的分化并存、全球性广义流动性泛滥与国内货币政策正常化回归同在的特点。货币政策操作在实质上维持了中性立场，财政投放节奏错位是阶段性打破流动性平衡的主要原因，但市场对货币政策是否转向的预期却由此陷入频繁摆动，进而驱动债券收益率围绕中枢水平宽幅震荡。货币市场利率与关键期限利率债收益率从年初到1月中旬维持下行，随后在1月中旬开始上行至3月中旬，从3月中旬开始再次小幅回落。1季度信用事件频发，优质AAA级债券表现与利率债相近，但中低等级信用债收益率则大幅上行，信用边际收紧的宏观状态对信用资质边缘主体的冲击仍在发酵过程中。报告期内，短端利率先上后下，标杆品种围绕1年期MLF利率2.95%波动，1年期AAA级同业存单利率从2.90%到1月中旬下行至2.74%，随后上行至3.13%，并从3月中旬回落至3.0%水平；长端利率与AAA级信用债的高等级品种运行节奏跟随短端利率，标杆的10年国开债收益从年初的3.53%到1月中旬跟随短端利率上行至3.76%，并在3月中旬回落至3.58%，3年期AAA级品种收益从年初的3.51%到1月中旬下行至3.40%，随后上行至3.73%，并从3月中旬回落至3.54%水平。报告期内，本基金债券资产定位于提供稳健的底仓收益，组合负债具有封闭期内非常稳定，但跨期负债稳定性不足的特征，因此债券资产需要充分满足负债流动性要求。组合久期与运作期相匹配，信用风险暴露以中高信用等级债券为主，资产流动性风险根据封闭期进行划分。对于剩余期限在封闭期内的债券，提高低流动性资产的投资比例，主要为资产支持证券等，对于剩余期限超过封闭期的债券，以高等级高流动性债券为主，确保组合的跨期流动性安排。组合报告期内持续进行持仓优化调整，其目的在于维持久期风险与信用风险、资产流动性风险暴露基本不变的情况，提升组合静态收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.040Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573455","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a87","stockId":3000000004451,"sao":"2020年是债券资产错综复杂的一年，标杆品种10年国债收益率从年初的3.14%历经一个完整周期变化，在年底又回到3.14%的收益水平。如果以经济增长为主线，可以以疫情划分为三个阶段：1-2月的经济封锁与3-4月的经济重启，伴以超常规的货币宽松，宽货币紧信用的周期定位导致这一阶段债券收益大幅下行，收益率期限利差与低等级信用债的信用利差同时拉大，3个月Shibor利率从2.99%下行至1.4%，10年国债收益从3.14%下行至2.53%，3年期AAA级企业债收益从3.39%下行至2.5%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从40bp上升至70bp。4-7月疫情得到较快控制，生产端快速复工，需求端缓慢回升，经济增速进入环比改善最快的复苏初期，以特别国债为代表的宽松财政政策成为经济的重要支撑，货币政策边际收紧。边际收紧的货币与宽信用的周期特征导致这一阶段债券收益大幅上行，期限利差高位震荡，低等级信用债的信用利差大幅收窄，3个月Shibor利率从1.4%上行至2.6%，10年国债收益从2.53%上行至2.95%，3年期AAA级企业债收益从3.55%最高上行至3.86并最终回落至3.50%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从70bp最低达到50bp。8-12月经济体进入后疫情时代复苏格局，货币周期与信用周期延续扩张状态，但随着供给端产能利用率逐渐接近历史最高水平，复苏动能放缓，宏观总量层面的修复与结构层面的分化并存，全球性的广义流动性泛滥与国内货币政策正常化回归同在，资产价格剧烈分化。尤其是4季度信用事件频发，高等级信用债表现与利率债相近，但中低等级信用债收益大幅上行，信用利差整体上行。这一阶段3个月Shibor利率从2.6%最高上行至3.16%,并最终回落至2.76%，10年国债收益从2.95%最高上行至3.35%并最终回落至3.15%，3年期AAA级企业债收益从2.5%上行至3.55%，3年期AA级企业债与AAA级企业债间的评级利差从50bp最低收窄至30bp，但在信用事件爆发以后快速持续上行至80bp。报告期内，本基金债券资产定位于提供稳健的底仓收益，组合负债具有封闭期内非常稳定，但跨期负债稳定性不足的特征，因此债券资产需要充分满足负债流动性要求。组合久期与运作期相匹配，信用风险暴露以中高信用等级债券为主，资产流动性风险根据封闭期进行划分。对于剩余期限在封闭期内的债券，提高低流动性资产的投资比例，主要为资产支持证券等，对于剩余期限超过封闭期的债券，以高等级高流动性债券为主，确保组合的跨期流动性安排。组合报告期内持续进行持仓优化调整，其目的在于维持久期风险与信用风险、资产流动性风险暴露基本不变的情况，提升组合静态收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.037Z","mo":"我们分解驱动债券资产的底层宏观风险因子，力图将复杂的资产价格波动转化为多个更具有研究性的问题，并以此对债券投资策略的关键性假设展开情景分析，最终落地形成债券细分资产的胜率-盈亏比判断。后疫情时代经济环比修复最快的时期可能已经过去，经济增长的上行趋势较为确定，环比增速边际放缓，因为生产端的修复已经完成，多个行业产能利用率达到历史较高水平，而需求端的修复依赖疫苗进展，供给需求端的修复均已接近瓶颈水平。通胀环比增速受经济拉动未来存在一定上行风险，但高通胀环境尚不具备，更值得警惕的是包含资产价格在内的广义通胀持续走高，可能成为改变政策节奏的重要变量。在“不急转向”的政策指引下，货币政策常态化回归具有很高的确定性，节奏与程度将根据经济改善程度相机抉择，这意味着2021年流动性环境将较2020年边际收紧，但政策重心由“六保”向“六稳”“回归的过程中，货币全面收紧引致系统性资金紧张的概率较低。全球性的极端事件风险有望从极高水平逐步向正常水平回落。基于上述经济、通胀、流动性与极端事件的底层宏观因子形成的基准情景假设，名义无风险利率中枢大概率处于震荡区间，目前利率债的收益率曲线已经较为充分地反映了货币政策边际收紧的现状，未来运行节奏将取决于周期复苏和货币政策正常化回归的幅度。信用利差将持续分化，高等级信用债的利差预计维持低位，而边缘信用主体的风险逐步加大，被显著拉大的低等级信用利差很难回到过往水平。这种信用利差的分化在信用风险定价市场化的过程中不可避免，在短期会加大信用资产的投资难度，从长期看会奖励信用研究，只有深度研究才能理解信用风险，并掌握定价能力。在下一个运作期，本组合将秉承我们长期以来坚持的投资方法，基于中长期货币-信用周期判断调整久期与杠杆水平，严控持仓信用风险，精选个券，关注市场变化并及时应对调整，力争为持有人获取稳健的投资收益。","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555129","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3eb0473a86","stockId":3000000004451,"sao":"2020年3季度，股票方面，7月上旬加速上涨，之后维持震荡态势。A股方面，上证指数上涨7.82%，深证成指上涨7.63%，沪深300上涨10.17%，中小板指上涨8.19%，创业板指上涨5.6%。港股方面，恒生指数下跌3.96%。我们组合核心仓位以消费、医药中的优质赛道为主。  2020年3季度，国内经济延续后疫情时代复苏格局，货币周期与信用周期均处于扩张状态，货币市场利率上行，关键期限债券收益率大幅上行，信用债期限利差大幅缩窄。  报告期内，10年期国开债利率从3.10%上行至3.70%左右， 3年期AAA的信用债利率由3.20%上升至3.70%，银行间AAA级1年期期限的存单利率从2.35%上行至3.10%。  报告期内，组合债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益，因此债券部分维持相对较低的组合久期，构建阶梯到期的信用债持有结构，在债券收益率不断上行的过程中，精选高资质信用债，以较高静态收益的信用债替代到期债券，提升组合静态收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:18.035Z","fund":{"_id":3000000004451,"stockCode":"004451","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":5,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-03-26T16:00:00.000Z","setUpScale":409108000,"market":"a","tickerId":4451,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"汇添富双鑫添利债券型证券投资基金","shortName":"汇添富双鑫添利债券A","fundSecondLevel":"bond","__csrcFundId":1665,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.758Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-04-19T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富双鑫添利债券","pinyin":"htfsxtlzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"8801619670","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":242508194690,"name":"徐一恒"},{"stockCode":"db20355950","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231008150580,"name":"吴江宏"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金2020年度第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=492994","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7e67fea5b3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