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{"stock":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合A","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50540000","tickerId":50540000,"name":"中邮创业基金管理股份有限公司"},"managers":[{"name":"江刘玮","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20787356","exchange":"fm","tickerId":101223214740}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000003842,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.9803000000000001,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0047000000000000375,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.015000000000000013,"f_ind_h_s_r":0.0197,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.004699999999999999,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.015000000000000003,"f_h_a":158,"f_h_s_a":44324,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000003842,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8993,"f_p_r_fys_ssrp":0.41358985765124556,"f_p_r_m1_ssc":9219,"f_p_r_m1_ssrp":0.2756563245823389,"f_p_r_m3_ssc":9098,"f_p_r_m3_ssrp":0.5205012641530175,"f_p_r_m6_ssc":8808,"f_p_r_m6_ssrp":0.37526967185193594,"f_p_r_y1_ssc":8335,"f_p_r_y1_ssrp":0.3680105591552676,"f_p_r_y2_ssc":7729,"f_p_r_y2_ssrp":0.44992236024844723,"f_p_r_y3_ssc":6933,"f_p_r_y3_ssrp":0.3234275822273514,"f_p_r_y5_ssc":4321,"f_p_r_y5_ssrp":0.16921296296296295,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9145,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.4174321959755031},"fp":{"stockId":3000000003842,"type":"fp","f_p_r_fys":0.11177588512704983,"f_p_r_m1":0.1170438472418669,"f_p_r_m3":0.012564908006923448,"f_p_r_m6":0.14664246823956395,"f_p_r_y1":0.4183728448275863,"f_p_r_y3":0.4288945178216015,"f_p_r_y5":0.5305328035033636,"f_cagr_p_r_fs":0.07883278373739966,"f_p_r_d1":-0.004224980195405403,"f_p_r_y2":0.3981588032220942,"last_data_date":"2026-05-11T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000003842,"type":"ff","f_m_f":43079,"f_m_f_r":0.007,"f_c_f":12308,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":55387,"f_m_a_c_f_r":0.009000000000000001,"f_m_c_f_d":"2024-10-15T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.007,"f_mac_fr":0.009000000000000001},"f_nlacan":{"stockId":3000000003842,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-11T16:00:00.000Z","f_nv":1.5795,"f_nv_cr":-0.0020218613761294746},"f_as":{"stockId":3000000003842,"type":"f_as","f_tas":12385796.7025,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000003843,"stockCode":"003843","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":0,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3843,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合C","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-01-04T00:31:54.811Z","inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000003842,"stockId":792,"holdings":15000,"marketCap":555000,"netValueRatio":0.0407,"quarterlyChange":0.3139204545454535,"stock":{"stockCode":"000792","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":792,"name":"盐湖股份"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000003842,"stockId":2532,"holdings":30000,"marketCap":533700,"netValueRatio":0.0391,"quarterlyChange":0.10563777414846975,"stock":{"stockCode":"002532","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2532,"name":"天山铝业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000003842,"stockId":2379,"holdings":18000,"marketCap":487440,"netValueRatio":0.0357,"quarterlyChange":0.1321070234113706,"stock":{"stockCode":"002379","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2379,"name":"宏桥控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000003842,"stockId":601899,"holdings":12000,"marketCap":392640,"netValueRatio":0.0288,"quarterlyChange":-0.05076878445024502,"stock":{"stockCode":"601899","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601899,"name":"紫金矿业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000003842,"stockId":600673,"holdings":12000,"marketCap":363600,"netValueRatio":0.0266,"quarterlyChange":0.350869371377619,"stock":{"stockCode":"600673","exchang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供应的不确定性加强，三是人工智能的产业趋势仍然延续不变。基于此，产品保持此前组合配置的大方向不变，细节上进行了优化，中期会将更多投研精力投入到经历地缘政治风险扰动后，竞争格局改善，全球份额提升，成本优势凸显的制造业龙头的研究中，重点把握这些细分领域的重点公司的投资机会。","lastUpdated":"2026-04-22T15:34:21.758Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1481663","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69bcd3dd582b081bf120c056","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-19T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2025年，国内债券市场呈现震荡调整的行情走势，十年国债收益率从年初1.6%的水平震荡调整至年末1.85%左右，其中年初有一波30个BP左右的上行再下行的波动，7月以后再次从低点震荡上行至年末，市场逐步定价国内经济底部企稳和政策反内卷/稳通胀的预期。权益市场震荡走强，上半年在中美贸易摩擦的扰动下回调后反弹，3季度开始走出牛市行情，全年上证指数上涨18.41%。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初的机器人/创新药/港股新消费行情，4月下跌后的普涨反弹，其中2季度红利资产尤其是港股红利资产修复明显，3季度的核心主线是人工智能海外算力链条，同时以有色为代表的资源品开始系统性上涨，最终向相关的电力设备出海/储能及相关材料等方向扩散，另外，从军贸到商业航天，军工行业体现出较强弹性的结构性主题机会，在反内卷政策的催化下，化工/光伏部分顺周期行业也有阶段性表现。　　回顾2025年的投资策略，牛市背景下，基金经理在2024年末布局的几个方向均有绝对收益贡献，但从牛市弹性角度来说，出海的个别品种和红利资产，收益弹性相对较弱，对组合整体的收益弹性有所拖累，组合净值增长贡献最大的方向是有色底仓，我们较好的把握了铜/金和小金属的配置机会，并在4季度系统性调仓至电解铝和锂矿，全年收益较好；其次是科技方向的持仓，包括人工智能算力相关的电子标的/阶段性参与的通信标的和与应用相关的游戏标的，均贡献较好净值增长。策略择时方面，虽然整体组合延续稳健风格，但还是在7月中旬市场机会确定度提升的过程中系统性减仓了红利类防御性资产，加仓了科技仓位，及时的应对了市场的变化。　　反思2025年的投资，在市场机会较多的环境中，基金经理有一些机会还是应该有更好的把握，一方面是对底仓铜和部分小金属在10月以后的贝塔行情减仓较早，虽然保留了主体仓位并切换到其他品种也有净值贡献，但仍然需要反思对行情延续度的认知；另一方面是包括机器人/商业航天/电力设备等方向的参与度不够，研究速度跟不上行情速度，但好在有了新的研究积累，比较好的做到了耐心不追高；最后是在年初对中美贸易博弈相对乐观，但4月关税落地后对部分出海品种的交易处理不够果断，短期交易节奏受到了影响，核心还是策略内核的扎实度和确定度要进一步加强。","lastUpdated":"2026-03-20T04:58:05.970Z","mo":"展望2026，市场延续慢牛特征的基础条件没有发生改变，但值得警惕的是所有中期逻辑较强的方向都已经有所演绎，上半年要做好市场情绪释放快速定价乐观预期的准备，但也要左侧做好研究，时刻准备观察下半年市场会否基于盈利预期的结构性变化和估值性价比的极值修复而进行风格切换，届时底部的顺周期品种可能会出现阶段性行情。具体对宏观环境的看法如下：　　海外来看，除日本外几乎所有主要经济体都是财政货币双宽松的，同时美国关税政策调整后全球产业链的重塑在进一步演进，短期带来的影响是投资需求景气的延续，共振复苏在短期内应该是海外宏观环境的大背景，但不得不警惕的风险在于通胀，重点关注原油价格波动，一旦在工业金属强势，中间成本高企，服务业薪资增速粘性强的基础上，关税的滞后影响和油价的阶段性波动共振，不排除通胀难以控制，流动性预期被动收紧的阶段性叙事出现。　　国内来看，基本面目前是弱预期弱现实，外需相对有韧性，内需的特征政策没有进一步扩张，但也没有大幅收缩，虽然短期失速风险较小，但4月-5月期间的数据还是非常值得关注，经济结构转型主导市场结构性机会的总体特征没有变化。　　中美周期节奏是错配的，国内政策谨慎，产能过剩，海外制造业投资景气延续，财政货币双宽松，中期来看美元走弱大趋势不变，全球制造业周期之后于国内周期，所以需求向外看，供给向内求。反内卷尽可能不去押注政策强推，而是关注产业自身趋势，重点在于过去三年资本开支增速逐步回落至底部水平，全行业盈利在需求周期底部水平的方向。　　产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 　　工业金属（铜铝底仓+锂钴、锡、镍、铬）：资源的中期叙事延续（供给刚性、供应链重塑带来需求增量、新需求、逆全球化过程中的美元替代等），短期景气在26年上半年延续确定性高，核心关注三点，一是各个品种的供给约束的突破，比如铜的复产、铝的海外新产能等等，二是各个品种涨价后的需求负反馈，主要看旺季库存，三是通胀共振美联储紧缩的可能。　　人工智能（海外算力、存储、端测和应用）：产业景气趋势延续，目前来看人工智能仍然是时代发展唯一聚焦收敛的方向，所有高增的景气需求都与此方向相关，关注紧缺环节（存储、Cowos、光芯片、电力相关等），端测和应用以港股龙头为主。　　困境反转的顺周期（化工、交运等）：弱需求下，行业自身具备出清基础的细分领域。化工中的MDI、PTA、农药、制冷剂，交运中的快递、航空、文旅酒店。　　红利和大金融（保险、港股高股息）：红利类资产的资产荒逻辑没变，但牛市环境中有所弱化，聚焦高性价比核心资产。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1445199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5ac","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2025年3季度，债券市场波动调整较多，权益市场单边上涨，支撑权益市场上涨的核心因素是高风险偏好和相对较宽松的流动性环境，这种相对高的风险偏好来自于外部环境的缓和和内部政策稳增长、稳市场的强预期。而从基本面来看，国内经济下半年由于外需和内部财政支持边际的放缓，有一定的下行压力。　　本产品在2025年2季度季报中提到，“我们对内需趋势性回暖带动企业盈利系统性改善的预期仍是相对悲观的，所以从策略上来说，组合的杠铃结构是不变的，但上半年市场表现中杠铃型策略的两端即红利和成长在2季度缩圈更加极致，意味着这个策略的市场认知趋于一致，定价更加充分，一方面意味着这些方向的波动将有所加大，交易难度提升，另一方面也意味着市场有进一步选择方向的可能。”　　事实上在6月下旬到7月初基金经理对市场的判断是相对谨慎的，7月中旬后才基于对市场的观察确认了A股阶段性强势特征，从而对组合进行了调整，减仓了红利类资产和消费类资产，聚焦加仓了资源和科技等进攻方向，从而在3季度后半段取得一定的净值增长。伴随着持仓板块上涨，其后9月下旬，经过牛市预期相对充分的演绎，市场波动加大，基金经理在9月末进行了小幅调仓，一方面兑现部分科技股，包括算力、汽车、军工，另一方面减仓部分贵金属和小金属持仓，聚焦在铜板块，同时小仓位重新加仓部分红利资产。　　10月初中美博弈重新加剧，市场波动加大，但中期逻辑并未被证伪，对比4月的冲击，有利的点在于市场有学习效应，本轮博弈中方有一定主导权和优势，不利的点在于市场位置更高，乐观预期更充分，有调整诉求。基于中期国内经济结构升级/资本市场的资产荒逻辑和中美博弈格局的变化，我们倾向于认为市场的阶段性调整是中期的机会，过程中的回撤风险相对可控，组合层面上会保持一定的进攻仓位，但会比7-9月更加均衡，基于明年中期来看有绝对收益确定性的方向会增加配置以分散短期波动风险。具体来说，宏观层面上仍然保持中期几个核心判断，一是美元指数走弱的中期趋势得以加强和延续，二是制造业供应链体系的重塑进程被动加快，全球需要两套甚至更多产业链基础建设的紧迫性提升，中游低效资本开支可能被迫增加，上游供给刚性的资源品在短期悲观需求预期充分释放后也有机会，三是国内经济结构性升级的方向是确定的，以科技制造和全球消费为主的需求结构相对确定，四是稳住增长和市场底线的诉求是延续的，居民财富配置结构中，稳定收益类资产依然有较大的资产荒缺口。预计国内整体维持相对宽松的货币环境和比较积极的财政指出力度，但经济需求向上没有弹性，结构上，产业升级和科技创新最占优，消费以服务消费和情绪消费为主。　　后续重点观察点：一是PPI是否能够趋势性修复（预计明年年中之前都为负，26年下半年能否转正存疑），二是交易层面观察资金行为，核心观察ETF/融资融券和主动权益基金发行情况。三是地缘政治格局（以内为主的认知逐步形成，海外变化短期内都是阶段性冲击）。　　产品重点配置方向包括：　　1. 进攻主线是科技+资源，人工智能主线和铜金是底仓；　　2. 红利和反内卷受益的顺周期是左侧布局的方向，红利的配置方向是城商行/高速/建筑，反内卷重点是化工/快递/光伏；　　3. 阶段性机会关注半导体/机器人/新能源细分领域（如风电/储能等）。","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.259Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1381741","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5ab","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2025年上半年，海外波动加大，国内基本面韧性强，政策有定力。海外来看，美国全面加征对等关税无疑对资本市场产生较大扰动，叠加地缘政治扰动，“逆全球化”的叙事和“去美元化”的叙事都有所加强，而在抢出口和国内稳增长政策的共同支持下， 上半年国内经济增长保持较好韧性，在总量经济平稳增长的背景下，更加值得关注的是经济转型的成果和与之相关的结构性进步，高端制造、人工智能、自主可控、新消费，内需在结构上体现出诸多亮点。在此背景下国内债券市场呈现底部震荡态势，十年国债收益率一季度从年初1.60%的水平反弹至年内高点的1.8957%，在二季度重新下行至1.64%左右，稳定收益类资产的资产荒格局未变，但市场对基本面担忧的定价相对充分，权益市场剧烈震荡，但整体表现较强，在关税扰动下上证指数在2季度创出年内新高，结构上机器人、人工智能算力和应用、创新药、新消费、红利、上游资源（铜、铝、贵金属、稀有金属）、军工等多个方向均有结构性机会，传统内需行业比如白酒等相对较弱。　　回顾2025年年初的投资策略，基金经理保持了组合的均衡配置，在红利、资源（有色）、电子、出口链、内需服务消费等方向均有配置，其中上半年除了消费电子和煤炭的部分持仓以外，均为产品贡献了净值的增长，其中贡献较多的方向包括红利中的银行、资源中的贵金属、出口链条的部分个股和服务消费中的旅游，而对净值形成明显拖累的包括煤炭（煤价下跌叠加红利缩圈）、消费电子（果链受关税冲击）。比较可惜的是组合对于弹性最大的方向包括机器人、创新药、新消费等参与度不高，导致净值的弹性不足，但仍取得了相对确定的绝对收益。　　反思2025年上半年的投资操作，策略上仍稍显谨慎，针对宏观因子（关税和地缘）对市场扰动的应对，更多对净值贡献了波动，而没有通过仓位择时和结构调整收获净值增长的超额。在坚守策略判断的同时，交易上更多进行策略方向内投资标的估值性价比的比较，很多方向经过过去两年的上涨，估值性价比有所下降，进行了收益兑现，选择估值更有性价比的标的进行替换，事后短期来看对净值的稳定性有帮助。另外，交易层面对于关税冲击下消费电子标的的止损不够坚决。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.256Z","mo":"在2024年年报中，我们曾经提到2025年可能是中国经济预期的中期拐点，全年核心关注点在于中国走出通缩的预期变化，影响这个预期的因素既包括国内政策稳增长效果，也包括海外环境的变化，行至年中，海外的变化因素和国内的景气趋势逐步明朗，具体如下：　　海外来看，虽然国际形势波动较大，但总体上与前期的想法是一致的，尤其是几个中期方向，确定性延续，比如美国关税的谈判大概率是缓和谈判，但不断反复，很难完全谈成的状态，此前对于中期趋势的判断也没有变，一是美元指数走弱的中期趋势得以加强和延续，资本市场的波动率大概率是提升的。二是制造业供应链体系的重塑进程被动加快，全球需要两套甚至更多产业链基础建设的紧迫性提升，中游低效资本开支可能被迫增加，三是风险偏好的波动加大。　　国内来看，应对外部惊涛骇浪是短期的重点，政策层面几个相对确定的点，一是稳住增长和市场底线，二是强化自主可控补短板，三是内需循环的打通和结构调整。预计整体维持相对宽松的货币环境和比较积极的财政指出力度，但经济需求向上没有弹性，结构上，产业升级和科技创新最占优，消费以服务消费和情绪消费为主。　　下半年重点关注的几个因素，包括美联储降息预期的波动（核心关注美国财政的变化和通胀预期的波动），国内7月内需政策定调，中报业绩（重点关注业绩边际改善且有持续性的方向），同时我们会集中重点精力对“反内卷”政策的持续性、效果和相关行业基本面影响进行研究，把握左侧机会。针对“反内卷”，基金经理认为本轮政策的核心思路是推动高端制造业和部分服务业在产品端有竞争力的前提下，不要通过单纯的价格战来竞争，维护行业长期平稳发展的底线，而不仅仅是短期抬高价格，之所以需要重点关注，核心在于要看部分航行业是否能改变过去几年上游成本刚性、中游不断扩产、下游需求不振的产业格局，从而市场风格产生影响。　　策略层面，风险偏好抬升支撑市场在近期持续走高，但我们仍然对下半年国内基本面的走弱有一定担忧（预计伴随着抢出口和消费稳增长的退潮，经济基本面有一定的下行压力），在此基础上，基金经理不断修正对国内经济增长的认知框架，从传统的以金融地产为核心的信贷周期认知更多向新的结构性增长亮点认知调整，但经济运行有其总量周期性规律，虽然我们认可经济增长的结构性亮点，这些结构性亮点仍无法带动总量的趋势性改善，市场总体上哑铃型的策略定价已经相对极致的背景下，风格发生变化的概率在提升，时点在临近，但目前来看仍在偏左侧的位置，我们会更加关注能够穿越周期的高质量龙头公司在预期变化过程那种的左侧配置机会，但不会系统性的将相对均衡的哑铃型配置向大盘成长风格切换。　　组合保持相对均衡的配置，重点配置方向包括有色（铜、铝、贵金属）、红利（银行、建筑、公用事业）、人工智能（算力和端测的电子、应用的传媒）、服务业消费（商超、旅游）和部分景气趋势个股（汽车、医药、军工）。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345879","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5aa","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2025年1季度，权益市场波动较大，分阶段来看开年市场对经济增长、政策、海外风险等因素有较大分歧，年初各个方向均有所下跌，春节后到三月上旬是市场情绪比较高涨，主要是春节期间以Deepseek的横空出世为代表的中国科技产业技术进步，出现贯穿全月的持续催化以AI、机器人为代表的成长方向大幅走强，进入三月中旬后，市场逐步开始担忧业绩期的压力，市场整体成震荡走势，出现一定程度的高低风格切换，偏稳健的红利资产，以及处于低位的医药板块有较好的市场表现。总体来说一季度结构性机会较多，但指数整体是震荡的，更多体现结构性机会。　　本产品在2024年4季度季报中提到，我认为短期权益市场策略上占优的方向流动性宽松环境下估值抬升的投资机会，组合的两端仍然是红利估值相较于无风险收益率的补涨和科技成长方向的产业趋势机会，内需方面关注国内政策催化效果较好的汽车、家电、消费电子、服务业，但在这个判断下，2024年年末上述各个方向事实上已经有了相对比较充分的演绎，年初如有调整则会是更好的阶段性参与机会。中期维度核心关注盈利预期的拐点，如果年中PPI转正，且有持续性（事实上是很强的假设），那么市场风格会向大盘成长倾斜，初步想法是择时切换至大消费和部分制造业领域的龙头公司，周期中的化工龙头也可以关注，这一点可能需要在2季度之后再根据实际情况作出判断。　　事实上，我们可以看到的是科技方向成为春季躁动进攻性最强的方向，但同时市场对于中期盈利预期趋势性改善的期待并没有更多的证据，反而有很多降低复苏预期的证据出现，包括虽然政策持续支持经济增长，但力度有所保留，信贷需求表现相对较弱，建筑业和出口链的复工也相对较弱，相对较好的是一线城市地产二手房销售量价企稳，核心区位拿地有所回暖，再叠加海外风险的影响，我们认为国内基本面的回暖需要更大力度的政策支持，且维持我们的判断，政策支持的方向核心是如何支持内需大循环更高效的运转。　　本产品年初组合相对均衡，主要持仓的红利（银行煤炭港口）、周期（铜、铝）、消费电子、服务业消费、交运、出口链等方向资产中，红利类资产和交运商贸相对稳定，煤炭、出口链、个别消费电子标的对净值有所拖累，其他持仓的绝对收益对冲了拖累，目前来看，组合维持相对均衡的配置，一季度基金经理的主要调仓包括将消费电子持仓从AI算力向端测调整，阶段性兑现电解铝收益，红利类资产内部比较后在标的层面做了优化。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.253Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1274594","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a9","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2024年，国内债券市场呈现单边上涨的牛市行情，十年国债收益率从年初2.56%的水平持续下行至年末1.67%左右，市场对经济基本面持续恶化的担忧和资产配置层面资产荒的特征有所延续，权益市场剧烈震荡，从开年的迅速下跌，2月反弹，5月阶段性高点后重新单边下跌至9月末，其后国内稳增长政策强力推出，权益市场预期明显修复，剧烈反弹迅速修复极低的估值，4季度保持震荡态势。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初人工智能算力方向的机会，上半年有色金属的机会，以银行为代表的类债资产贯穿全年的机会，4季度市场预期扭转带来的系统性修复机会，同时不同时间阶段市场也体现了包括机器人、低空经济、首发经济、谷子经济、AI应用等多种主题性机会，全年来看科技方向整体有超额收益，市场出现了明显拐点，周期和红利类资产在上半年超额明显，传统大盘成长风格的大消费、制造业、医药相对较弱。　　回顾2024年的投资策略，基金经理在2023年年末的策略判断胜率还不错，以有色为代表的周期品，红利类资产底仓，出口链制造业和消费电子年内都有阶段性不错的表现，同时年内策略决断方面，年初集中持仓把握有色机会，9月加仓地产链和顺周期把握预期修复机会，上半年兑现出口链条，电子方向中逐步从人工智能基础设施向端测调仓等整体还是有不错的胜率，另外组合底部挖掘一些具备长期投资价值的低估值标的，虽然没有跑赢市场，但也都体现出了底部有安全边际，稳定贡献正收益的特征。　　反思2024年的投资，交易能力仍然是基金经理需要重点加强的，2024年市场环境的剧烈波动都有宏观策略驱动的影子，环境剧变的过程中，还是要对于持仓结构做灵活的应对，尤其是对于本身就是基于策略方向的选择而持仓的标的，不能对绝对估值有太大的执念。具体交易过程中，基金经理对于5-6月有色仓位的减仓兑现做的不够坚决，9月末反弹过程中也没有更集中仓位到具备进攻性的科技方向，而是坚守消费电子仓位，地产链和顺周期的交易也只是小仓位参与，净值在4季度的表现反而较差。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.250Z","mo":"2025年可能是中国经济预期的中期拐点，全年核心关注点在于中国走出通缩的预期变化，影响这个预期的因素既包括国内政策稳增长效果，也包括海外环境的变化，我们对宏观方面的基本判断如下，年中可能有所调整：　　海外层面，预计美国经济全年“退而不衰”，GDP同比约2.3%，节奏前高后低，下半年贸易政策不确定性影响增大，有鉴于基数效应，上半年再通胀压力较小，预计至4月前，美国核心通胀同比降至2.5%左右；对外加征关税具有较强的通胀效应，因此下半年物价的反弹节奏和高度，取决于关税征收的普遍性与幅度，存在一定再通胀风险，联储多位官员提及贸易的不确定性与风险（但关税并非当前联储做经济预测的基线指标），预计1月或暂停降息，全年的降息预期也在不断下修；在多数支出项目已经确定的条件下，预计25年美国赤字率约6.8%。　　国内方面：国内GDP增长目标预计仍设定为5%左右，在不考虑被取消最惠国待遇的假设下，全年实现增长同比约4.8%，节奏接近倒U型，政策预期方面，明年赤字率或4%，特别国债1.5万亿~2万亿，新增专项债额度4.5万亿左右，这也是当前市场的一致预期；货币政策预计降息50~60bp、降准100~150bp左右，物价方面，工业品通缩在来年6月前难以被扭转，PPI或在三季度后才能接近0值或小幅转正，全年同比仍为负；受消费提振举措影响，CPI中枢将高于今年，全年同比实现1.2%左右的温和通胀（这是乐观情形）。　　策略方面，短期最确定的方向是流动性宽松环境下估值抬升的投资机会，整个组合仍然保持哑铃型的均衡配置，策略的两端分别是红利估值相较于无风险收益率的补涨和科技成长方向的产业趋势机会，内需方面关注国内政策催化效果较好的汽车、家电、消费电子、服务业。　　中期维度核心关注盈利预期的拐点，如果年中PPI转正，且有持续性（事实上是很强的假设），那么市场风格会向大盘成长倾斜，初步想法是择时切换至大消费和部分制造业领域的龙头公司，周期中的化工龙头也可以关注，这一点首先要在5月左右再做判断。　　产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 　　低估值高股息：资产荒环境没有发生大的变化，但不利的点在于过去几年红利方向的超额收益明显，市场风险偏好也在提升，结合估值位置，对比来看港股的标的更有性价比，A股关注部分仍低估的银行股，港口、煤炭、制造业龙头。　　上游周期：保持铜的核心标的的持仓，加仓了电解铝，煤炭只保留了红利属性的龙头公司，电解铝作为有色各类品种中供给具备一定刚性条件的品种，伴随着氧化铝价格回落进入新的稳态，盈利有望修复，但必须客观看待此次修复的空间强度，如果电解铝资产有修复反弹，目前调整充分的铜也有很好的修复价值。　　电子：仍然看好，以消费电子为主，以个股思路继续持有跟踪。产品周期是核心，进一步聚焦至苹果链和人工智能方向。此方向是组合有一定进攻性的核心方向，2025年人工智能在端侧和应用侧的进展值得关注。　　广谱顺周期：低估值交通运输、商贸零售等服务消费为主，着力寻找稳增长政策发力方向上能够在业绩层面体现困境反转的低估值品种。　　出口链：保留了具备稀缺性的非美出海企业。　　组合固定收益部分，以流动性相对较好的利率债和性价比较高的均衡型转债为主，转债持仓主要为公用事业、银行、部分顺周期制造业标的为主。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1248842","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2024年上半年，权益市场大幅波动，整体风险偏好较低，市场体现出景气稀缺，预期娇弱，存量甚至减量博弈的整体特征，结构性机会主要反应在以下几个重点方向，一是资产荒背景下的类债红利资产的估值拔升，典型的行业包括银行、公用事业、高速、煤炭等；二是全球定价的大宗商品价格上涨带来的板块性机会，典型的行业是有色；三是人工智能产业进展带动的成长方向的投资机会，典型的行业是通信、电子等；四是出口链条的景气占优，典型的包括电力设备、轻工家电、工程机械等出海占比高的方向。风格上来看，贯穿始终的是大市值风格在上半年持续占优，而市场风险偏好（反映为红利类资产相对收益）伴随着政策预期的波动而变化。　　复盘去年末以来本产品对市场的判断和相应的投资策略，策略方向选择的胜率较高（去年末重点配置的四个方向为红利、有色、出口、电子），但在节奏把握和仓位的调整上有一些不足，导致虽然配置方向基本上都有阶段性机会，但年初市场单边下行的过程中，进攻方向的电子仓位对净值拖累较大，由于产品本身会相对严格的止损，所以在后续成长方向反弹的过程中这部分仓位已经止损，形成了沉没损失。另外在红利和有色的配置和交易中，本产品还是能够较好的把握品种的选择和交易的节奏，积累了一定的绝对收益。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.248Z","mo":"展望后续，基金经理认为7月开始国内外重多重要的因素都有不确定性，包括国内稳增长政策效果（地产观察新房销售和拿地情况，政府财政方面观察中央财政支出效果），三中全会对改革的表述，海外关注8月JH会议鲍威尔表态，下半年美国财政支出力度，美国大选进展等，整体倾向于认为3季度是一个震荡筑底的季度，好的点在于5月下旬以后市场已经开始逐步调整，风险偏好重新回到较低水平，市场预期不高，但不好的点在于中期逻辑比较顺的方向已经体现出了比较明显的相对超额，绝对估值水平不够安全，所以整体仓位会控制在中性偏低水平，结构上更加均衡，在仍在左侧的顺周期方向（交运/纺服等），以及已经有所调整的红利/有色品种中寻找再配置机会。　　几个重点方向的观点：　　类债高股息：（与上个季度观点不变，操作上聚焦调整后的优质标的）分化震荡，中期仍看好，核心标的看性价比，很难有特别大幅的调整，此前扩散标的进入到业绩分红兑现的阶段，无法验证盈利稳定性或分红提升逻辑的标的会调整，但同时市场涌现出一批超预期提高分红的公司，我们会重点关注盈利模式稳定，有分红潜力的公司，关注其分红政策的调整变化；　　大宗资源品：经过年初的波动市场对逻辑的认知加强，但上修业绩后估值没有泡沫化，伴随回调择机重新加仓，同时要根据不确定性宏观环境的落地结果，对工业金属和贵金属仓位做灵活调整；　　出口链：景气度仍然相对占优，业绩兑现度会比较高，但政治博弈扰动较多影响估值，关注海外建厂、产业链出海；　　电子：人工智能仍然是中期确定性最强的产业方向，逻辑逐步从基础设施的算力和大模型向终端应用方面转换，产业进展最重要，海外映射和国产替代逻辑都有演绎的可能性，目前认为确定性最高的仍然是算力的海外映射和终端设备换机的消费电子产业链。风险偏好的波动也会有所扰动。操作上会聚焦龙头标的，相对集中持仓，同时严格关注估值的合理性。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150313","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2024年第一季度，大盘经历了少有的季度内双向大幅波动行情。先是24年春节之前，在基本面、交易面等多重利空交织下，微盘风格大幅杀跌、带动大盘整体在历史低位的情况下进一步超预期下跌，在此过程中，以煤炭、电力、大型银行等为代表的低波红利风格在避险需求下出现了显著的短期超额收益；春节之后，随着各类自上而下利好政策的出台，以及市场对于宏观经济悲观预期给予了极为充分的定价，大盘开始企稳反弹，特别是一季度末随着美联储货币政策转鸽的迹象愈发明确，大盘整体风险偏好持续提升，期间低波红利风格的超额收益开始回吐，而低空经济、人工智能、国产智能汽车等成长板块机会此起彼伏，另外，对美元货币政策敏感的金、铜、油等大宗商品也表现出了较好的向上弹性。　　本产品在2023年的年报和四季报中提到，“们认为自上而下的宏观环境决定了23H2的市场风格将进一步延续，宏观层面没什么预期差，在低预期、低估值的背景下维持相对较高仓位，组合均衡配置，寻找景气延续+估值底部的方向，策略结构仍然偏向于杠铃型，防御端保持红利底仓（水电、高速、银行、煤炭），周期轮动仍以工业金属为主要仓位，进攻方向为出口链条和电子（产品创新方向）。”回顾来看，观点上得到了一定的印证，但市场波动的应对有不足，我们配置的四个方向中前三个方向都获得了正收益，但电子方向有所波动回撤，对净值有一定拖累。　　展望后续，基金经理认为中期宏观层面的大趋势没有发生变化，包括国内经济周期性弹性减弱，信用创造难度加大，经济结构加速转型，海外流动性拐点愈发明确，软着陆和二次通胀的风险提升，全球上游资源景气度依旧，人工智能产业趋势值得重点关注等，短期来看市场经历了春节前悲观预期的极致定价，近期市场超跌反弹，估值修复过程基本完成，伴随着宏观稳增长、证监稳市场等很多政策的出台，市场开始发酵景气见底回升的乐观情绪，市场底部大概率已经见到，但仍无法看到趋势性机会，短期内对政策落地和景气见底的乐观预期大概率仍有波折，去年以来的以风格为核心交易依据的市场环境仍未发生本质变化；故在交易上计划年初以来积累一定涨幅的方向逐步减仓兑现，降低仓位保持均衡配置，观察2季度政策落地效果，结合对于后续增量政策可能的节奏和力度判断，结合海外流动性边际变化和政治环境稳定性的判断，择机对组合的结构做调仓。另外，我们会逐步开始重点关注被悲观经济预期压制的顺周期方向的投资机会。　　几个重点方向的观点：　　类债高股息：分化震荡，中期仍看好，核心标的看性价比，很难有特别大幅的调整，此前扩散标的进入到业绩分红兑现的阶段，无法验证盈利稳定性或分红提升逻辑的标的会调整，但同时市场涌现出一批超预期提高分红的公司，我们会重点关注盈利模式稳定，有分红潜力的公司，关注其分红政策的调整变化；　　大宗资源品：市场对工业金属的关注度逐步提升，商品价格突破走强，龙头标的估值进入合理区间，我们中长期的观点保持稳定，持续看好上游资源品在供给刚性、需求弹性、货币敏感性的背景下，具备长期超额收益的基础，回顾一季度我们兑现了焦煤，保持动力煤持仓，加仓了二线铜和贵金属标的；　　出口链：基本面驱动的行情仍未结束，仍然保持目前持仓，筛选业绩有确定性同时估值在底部的自下而上标的，中期逻辑中有品牌优势、产品品类扩张逻辑、毛利净利稳定等特征；　　电子：1季度对部分持仓进行了止损，产生了一些净值损失，但对基本面没有问题的标的持仓进行了聚焦，中期逻辑不变，目前来看估值反而更便宜了，仍然关注消费电子及上游半导体周期性的复苏，以及人工智能驱动的产品创新。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.245Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1076901","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2023年，资本市场体现出明显的债强股弱的特征，国债利率年内基本没有大的调整，事后来看每一个阶段性的调整都是机会，期限利差和信用利差都明显收缩，体现出了对经济基本面的悲观预期和配置上资产荒的特征，而A股市场整体呈现熊市氛围，特别是23年下半年，指数层面的单边下跌导致投资者信心和风险偏好的不断降低，但全年来看，结构性的机会还是存在的，上半年的人工智能和中特估、下半年的大宗商品和贯穿全年的红利和微盘风格，都有明确的超额受益，大幅波动和快速轮动的市场环境无疑使得权益市场的投资有较大难度。回顾2023年的策略，整体产品还是维持了相对稳健的绝对收益目标，在债券方面保持信用替代思路，配置以双低转债为主，权益方面，23年年初对市场并没有特别乐观，核心在于对国内基本面的判断是弱复苏，没有向上弹性，同时对海外的衰退和降息也相对谨慎，所以全年在策略上相对偏哑铃型，低估值的红利底仓为基础，大宗商品重估为中坚仓位，小仓位参与成长风格的进攻，整体组合比较均衡，总体来看全年还是取得了正收益，但下半年回撤明显。具体操作来看，年初以低估值为主，银行、建筑、地产、白酒、煤炭、交运、电力包括一部分低估值成长在年初市场上涨贝塔中都有正贡献，小仓位开始配置工业金属和贵金属，春节后市场风格开始转向为成长和中特估齐飞，自己的组合保持了高股息底仓（水电、交运、银行、煤炭），加仓了工业金属贵金属、低估值通信标的、一带一路，整体上半年取得了较好收益，年中基本保持组合配置的稳定，四个方向分别为高股息（内部做了标的轮动）、工业金属和贵金属、主题方向（AI和一带一路）、以及少量加仓了库存周期受益的出口链条和电子，并将此组合维持至年末。反思2023年的投资，主要的失误在于下半年的收益兑现不够坚决，对于市场情绪极度悲观带来的尾部冲击认知和应对不够，当然从自身框架来看，对于市场所处宏观策略环境的中期趋势判断是相对稳定的，导致基金经理不会在年初市场对复苏预期较强的时候跟随进攻，避免了上半年2季度以后预期下修的损失，但同样也没能够在市场预期悲观超调的过程中及时做出防御选择。对于此，基金经理认为自上而下的框架中，总量环境的中期判断还是需要在深度研究的基础上有一个明确的扎实的判断，基于此在预期变化带来的市场波动中寻找机会，当然，过程中需要保持心态的稳定，不断提升应对能力。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.242Z","mo":"首先，基金经理认为有几个中期趋势非常重要，一是国内经济增长模式的大变化。过去两年可能是国内经济发展模式变化最重要的两年，以地产和地方政府基建为信用扩张基础的经济周期基本被打破，短期内中国需求很难有向上弹性，反而需要时刻关注下行风险，结构变化带来的是相对长期的弱周期性、融资结构变化、持续的政策稳增长需求。二是放眼全球，二次工业化和供应链的重塑正在进行，传统发达经济体在重塑过程中重新焕发经济动能，东南亚、中非、南美等区域也都有新的需求增长出现，制造业产业链的重建正在发生，也导致未来大概率出现中游的过剩。三是资源品的成本中枢在进一步抬升。双碳、地缘政治、人力成本、运输成本、资源品位等多重因素导致上游成本中枢抬升。四是新技术对生产效率的影响逐步体现，人工智能的出现是有划时代意义的，虽然还处在初期阶段，对各行业的影响只是初步体现，但发展速度不是线性的，需要重视其对各行各业商业模式和传统竞争格局的影响。在这个基础上，展望2024年，我们仍以国内宏观经济和美元货币政策两条线索展开。国内宏观环境来看，年末市场对于国内经济预期进一步悲观，在政府稳增长政策有所发力的情况下，对于2024年的宏观展望仍不乐观，而我们站在目前时点对于2024年的国内需求也并不乐观，核心在于地产拖累仍存，基建投资的对冲作用受到地方化债的制约，中央政府对于经济增长的支持力度仍需要跟踪观察，整个宏观环境仍倾向于上游成本有压力、中游产能有过剩压力、下游需求不足的判断，经济向上无弹性导致企业盈利弹性不足。海外来看如果美联储在年初开启降息，我们倾向于认为是预防式、阶段式的，可能是一个降息后观察的态势，不会持续降息，美元利率预计仍将在高位保持一段时间，同时海外基本面韧性仍存，大概率体现为高点回落的软着陆。在美联储实质性降息以及我国出台更为强力的经济刺激政策之前，我们认为自上而下的宏观环境决定了23H2的市场风格将进一步延续，宏观层面没什么预期差，在低预期、低估值的背景下维持相对较高仓位，组合均衡配置，寻找景气延续+估值底部的方向，策略结构仍然偏向于杠铃型，防御端保持红利底仓（水电、高速、银行、煤炭），周期轮动仍以工业金属为主要仓位，进攻方向为出口链条和电子（产品创新方向）。具体来说：低估值高股息：水电、高速、银行、煤炭。核心在于类债资产的资产荒，风险点在于很多板块和个股已经积累了较大涨幅，还是自下而上寻找一些有预期差的标的进行配置。贵金属－工业金属：周期轮动的最佳选择，货币政策拐点临近持仓贵金属，同时逐步左侧布局以铜为代表的基本金属，会在宽松落地前后体现出绝对和相对收益。出口链：业绩有确定性同时估值在底部的自下而上标的，中期逻辑中有品牌优势、产品品类扩张逻辑、毛利净利稳定等特征，核心是关注业绩增长的确定性或预期差。电子：库存见底，产品创新带来供应链相对确定的增长，包括折叠屏、OLED、光学等细分方向。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051567","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾三季度，债券市场先涨后跌，整体震荡偏强，权益市场震荡下跌，上半年贡献较多收益的方向包括建筑和算力基础设施都有较大幅度的调整，国内弱复苏叠加海外经济韧性导致中美利差扩大，人民币有所贬值，我们在3季度基于年中对于后续方向的判断，保持了低估值高股息底仓的配置，减仓了部分建筑/通信和贵金属标的，加仓了工业金属和受益于全球需求和库存周期见底的顺周期标的（电子/制造业），但整体净值仍伴随市场调整有一定的回撤。宏观环境来看，对比年中，国内的政策态度更加积极，但实物工作量短期有限，海外流动性紧缩压力有所提升。具体来说，国内经济短期内触底修复的态势相对明确，但向上修复的弹性不足，市场仍担忧地产链的拖累和有可能出现的出口下滑，虽然政策态度在年中发生明显变化，但年内稳增长政策的实物工作量相对有限，对经济托底的力度不足也加重了市场的悲观预期，总体景气相对稀缺，而海外流动性因素对风险资产的压制仍存，美国国债利率大概率较长时间维持高位，这种高利率环境对于美国经济景气的实际冲击由于相对高的薪资收入增速和通胀水平并没有在实际利率端充分体现。3季度末原油价格在opec减产和地缘政治的影响下波动加大，不排除全球通胀尤其是能源通胀在四季度再次成为重要风险。展望市场表现，国内稳增长政策在年中逐步推进，虽然很难在年内推动经济增长明显回升，但对于未来一段时间经济修复的确定性提升非常重要，权益市场企业盈利震荡改善的方向相对确定，同时权益市场整体估值处在历史相对较低水平，整体目前对于权益市场不宜过度悲观，考虑到海外高利率环境的估值压制和资金流出压力，短期市场表现仍然体现出主题轮动的特征，但能够体现自身产业景气的方向仍然会相对占优，同时包括地方政府化债等政策的推动进一步加剧了稳定的高收益资产的规模收缩，高股息策略仍具有挖掘潜力。本产品基于以上分析，债券端仍然保持较谨慎持仓，以低绝对价格低溢价率转债配置为主，权益方面继续保持偏哑铃型结构的策略，以低估值高估息（金融/交运）为底仓，把握贵金属－工业金属的全球货币周期机会，逐步调仓至库存周期见底反弹收益的顺周期方向（家电、电子、部分出口商品），保留部分中长期看好的建筑/通信个股，整体看好结构性机会，同时重点关注年末业绩增长确定性较高的低估值公司的估值切换机会。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.239Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=991397","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"回顾2023年上半年，宏观环境的核心变量在于海外流动性预期的波动和国内景气景气的强度，可以说对于美联储加息逐步进入尾声和国内以后经济修复的方向市场没有分歧，也在去年末到23年春节前集中在市场中定价，反应为权益市场普遍的估值修复和债券的阶段性调整，而春节后市场逐步走出主线，核心逻辑在于国内经济复苏强度较弱，甚至出现景气的冲高回落，在地产拖累下下行风险加大的特征，而海外经济韧性明显更强，叠加AI 产业趋势的发展，市场行情相对极端。权益市场方面，整体成长占优，以通信为代表的人工智能算力基础设施和以传媒为代表的人工智能应用表现亮眼，同时低估值蓝筹伴随着中特估和高分红逻辑的演绎也有所表现。另外，美元流动性紧缩见顶叠加需求韧性，工业金属板块也有不错表现。从本基金的策略来看，由于去年末对于宏观环境的主逻辑判断与市场演绎一致，策略工具的选择上不论是底仓的高股息（交运、建筑为主）还是低估成长（通信蓝筹）均有一定的表现，估上半年取得了一定的绝对收益，坚持交易的原则在估值拔升到一定水平时选择兑现收益，同时在高频跟踪市场对全球流动性（美联储加息）的预期过程中，本基金把握机会对贵金属和工业金属板块择机进行了加仓配置，在上半年取得了不错的效果。未来来看，基金经理仍然会坚持绝对收益的投资目标和框架，通过对于组合整体低估值的严格要求来控制组合的波动和回撤，用相对分散的行业配置和自上而下的策略轮动来获取相对稳定的绝对收益，更谨慎的应对市场可能出现的风险，对于可能出现的外部冲击和风险因素做更多准备，一旦出现能够更有效的应对，从而在市场出现明显系统性下跌风险时能够体现出更加稳健的风险收益特征。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.236Z","mo":"站在目前时点，我们认为总量上市场预期较为一致，海外的核心矛盾在于流动性拐点的出现，而这个因素取决于海外经济的韧性和通胀的压力，机会在于美联储加息的终点基本已经探明，进一步超预期抬高政策利率的效果和概率都在下降，而通胀的读数确实有所好转，风险点在于美国经济有韧性，耐用品库存去库接近尾声，就业市场火爆，短端高利率和期限倒挂的现象可能会维持较长时间，甚至不排除阶段性有周期性再通胀的风险。国内的核心矛盾在于景气缺失叠加政策缺位。复苏强度弱已是共识，地产的下行得不到较好对冲，消费是结果是慢变量，而基建依赖于政策、出口依赖于外需，所以国内政策求稳不求进的结果就是弱复苏甚至无复苏，资本市场能够看到的景气强度不够，真实的资本回报（无风险利率）下行，资产荒延续，叠加较高的风险偏好和全球范围内的产业热点，成长风格占优，主题轮动。往后来看，下半年的核心关注点在于海内外经济内生周期的触底反弹的节奏，海外地产链、耐用品等方向已经看到结构性的触底，国内库存仍在去化过程中，部分行业开始被动去库，极少行业有补库的可能性，在国内无增量超预期政策的假设下，预计４季度以后库存周期逐步有利于总量需求，从而带动经济增长预期修复，主题分化，景气方向逐步占优。本产品基于以上分析，短期保持偏哑铃型结构的策略，以低估值高估息（水电、交运）为底仓，把握贵金属－工业金属的全球货币周期机会，在主题、低估值、基本面改善中找到公约数（一带一路、通信），逐步左侧调仓至库存周期见底反弹收益的顺周期方向（家电、电子、部分出口商品），整体看好结构性机会，三季度仍以成长主题占优，逐步切换至景气占优方向。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=965919","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"1季度债券市场窄幅震荡，在经济弱复苏的一致预期下，市场更关心国内货币政策走向，总体来看银行间流动性呈现收敛态势，降准释放的流动性也并没有使得资金利率明显下行，考虑到经济复苏方向确定，本基金债券组合久期较短，保持谨慎持仓，择机配置了行权久期较短的国股商业银行永续债，同时保持较低杠杆，转债部分经过调整低价转债的性价比进一步提升，保持一定比例的配置。1季度权益市场明显反弹，风险偏好修复，市场经历了年初的普涨后，以人工智能为核心逻辑的TMT方向领跑市场，国企改革和一带一路带动的建筑板块也有一定表现，本基金权益仓位保持稳定偏低水平，但此前基于低估值布局的通信和建筑板块个股年初伴随板块行情也有一定反弹，积累了一定的绝对收益。站在目前时点来看，虽然在1季度市场对于国内经济复苏强度的预期有反复波动，但经济数据的表现并没有超过我们的判断，后续国内经济弱复苏的态势仍然没有变化，同时我们也维持经济向上没有弹性的判断，国内的格局仍然是结构升级强于总量增长，而今年的结构调整更多体现在技术突破和补短板方面；海外方面预期波动更加频繁，从年初的衰退预期充分，到春节前后的欧美软着陆加息可能超预期，再到海外银行金融风险导致市场重新预期衰退宽松，这个过程中市场逐步认知到可能这一轮美债高点和美元高点基本已经探明，但我们还是认为需警惕通胀中枢和利率中枢维持高位的风险，所以并不认为权益市场在估值端能够有太强的修复。年初我们对权益市场相对谨慎，提出重点关注具备防御属性的低估高股息品种和有困境反转可能的方向，目前来看市场强于我们的判断，但在情绪宣泄后，回到基本面兑现过程中，市场进一步表现还是需要业绩的支撑，我们也在一季度市场波动过程中逐步优化持仓的结构，市场躁动上涨后，业绩改善确定性强的低估值蓝筹的绝对收益性价比进一步提升，故本基金保持并在1季度小幅加仓了低估值蓝筹，包括银行、公用事业、交运、通信等方向的配置，同时减仓部分跟随板块情绪上涨的建筑、地产后周期标的，考虑到海外流动性实际拐点临近，在美元指数和美债利率见顶回落的大趋势下，看好贵金属板块后续行情，加配了贵金属板块。对于市场关注度较高的热点主题，本基金坚持不追高的原则，但保持对于产业趋势的跟踪，观点方面，首先，我们认为人工智能的发展长周期来看可能是推动全球经济发展走出低谷的重要关键因素，产业发展进入到创造性破坏的状态，各行业唯一的选择可能是积极拥抱人工智能，所以短期需求的爆发可能是指数级别的，但同时我们也必须意识到很多行业和商业模式也将面临颠覆的风险，短期投资的确定性可能来自于AI方向的竞争性资本开支，我们更认可算力基础设施的投资机会（但要结合业绩弹性和估值），对于下游商业模式的变化和降本增效，不做过于乐观的预期。其次，中国特色估值体系带动国央企价值重估，这其中需要看到实际的基本面改善，我们倾向于自下而上寻找经营效率有实际改善的低估值蓝筹标的进行配置，不限于国企央企，也同样关注国央企资本开支链条中的产业链里的民企投资机会。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.234Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889007","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a2","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"2022年是一个宏观大年，一方面新冠疫情的冲击在国内反复出现，疫情防控政策的不断调整也对经济活动产生明显影响，另一方面海外黑天鹅不断，俄乌冲突、美联储紧缩也对全球需求、通胀、流动性、风险偏好等因素产生重大影响。回顾2022年的国内股债市场，债券市场整体呈现震荡态势，10年国债利率在2.6%-2.85%的区间窄幅震荡，反复波动都在反映国内政策传导效果的预期波动，而实际上由于疫情冲击、地产信用冲击的影响，2022年国内从年初以来的持续的政策宽松，并没有能够很好的向宽信用传导，经济增速明显下滑，这也是长债利率始终在较低位置震荡的原因，与利率端的窄幅震荡相比，信用债的久期分化和信用利差的分化更加影响固收总体投资的节奏，上半年短久期高评级信用债有明显超额，但年末的理财赎回冲击也导致明显的收益回吐。权益市场的波动较债券市场更大一些，美联储紧缩超预期、俄乌战争、国内疫情冲击、政策不确定性的扰动等等带动权益市场呈现W形波动，总体震荡调整，行业上全年只有煤炭、消费者服务、交通运输有正收益（以中信一级行业为例，下同），行业涨幅排名第一的煤炭和跌幅最大的电子行业涨幅差距超过50个百分点，可以说2022年是A股权益投资非常困难的一年，必须在投资节奏和结构上都做对才能获得较好收益。回顾本基金2022年的投资策略，整体策略维持相对稳健的绝对收益思路，固收端全年保持低久期，以高评级的信用债为底仓，阶段性由于短久期信用债收益率下行较多，选择双低的转债作为替代品种略作调仓，整体全年债券的配置对净值略有正贡献。权益方面，开年对春季躁动较乐观，仓位较高且对于稳增长方向有较高仓位暴露，春节期间稳增长实际情况低于预期，叠加美联储超预期加息导致回撤明显，其中煤炭板块的配置对冲部分下跌。俄乌冲突叠加上海疫情发生后，配置部分受益于冲突的化工品，同时选择疫后修复受益的部分化工品和汽车产业链公司参与反弹，并及时做了兑现，取得较好效果，3季度初开始逐步加仓地产、建筑，减仓制造业相关标的，小幅降低煤炭板块仓位，但4季度初高点没能够有效兑现收益，导致4季度开始有明显回撤，年末主动降低仓位，但赎回导致规模变动较大，仓位波动较大，重仓的个股也出现明显回调，导致进一步回撤，板块操作方面进一步加仓地产链和建筑，小幅减仓煤炭，加仓火电减仓制造业，调仓效果一般。反思本基金2022年的投资操作，相对成功过的地方在于全年对于煤电产业链机会的把握和2-3季度市场反弹的方向选择，做的比较差的地方在于，年初乐观判断在遭遇市场变化时，应对不够及时，既没有做到极致的防御控制回撤，也没有能够在触底反弹的过程中更好的增加进攻弹性，更多是用均衡的组合应对市场的波动，另外，在四季度由于政治不确定性消除，外资短期的撤出是的基金权益组合中与政策刺激相关的。整体来说，全年的投资还是能够坚定的践行的绝对收益框架，在债券端坚持不做信用下沉，也不在没有把握的情况下参与利率的博弈，保持短久期，同时基于风险收益比的对比，择机参与了双低转债的投资；权益端基于自上而下的行业轮动和中观产业机会的把握都是在整体组合估值保持低位的基础上来做的，虽然在去年的行情中还是产生了明显的回撤，但组合的回撤仍然能够低于市场平均水平，同时让基金经理在市场波动中能够更好的保持仓位或底部加仓。行业选择方面，全年持仓的银行、公用事业、建筑、煤炭等行业还是贡献了一定的绝对收益，阶段性参与的汽车、机械设备等行业也有较好表现，但在地产、建材、交通运输等行业的持仓全年来看有负贡献。未来来看，基金经理仍然会坚持绝对收益的投资目标和框架，通过对于组合整体低估值的严格要求来控制组合的波动和回撤，用相对分散的行业配置和自上而下的策略轮动来获取相对稳定的绝对收益，更谨慎的应对市场可能出现的风险，对于可能出现的外部冲击和风险因素做更多准备，一旦出现能够更有效的应对，从而在市场出现明显系统性下跌风险时能够体现出更加稳健的风险收益特征。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.231Z","mo":"海外来看，2023年美联储的货币紧缩政策逐步见顶开始进入稳定或放松的区间，核心关注的点在于通胀回落的幅度和节奏，而从经济基本面角度来看，美国经济的强度还是保持在较高水平，市场预期经历了较长时间的紧缩和较长时间的利率高位震荡，后续美国经济景气度会回落甚至衰退，从而推动美联储转向宽松，但基金经理倾向于认为美国的流动性条件相对偏紧会维持更长时间，主要原因在于通胀的回落仍需要时间，且通胀中枢是否回到美联储目标的2%水平仍有不确定性，如果海外需求没有明显的深度衰退，由于供给端的刚性可能通胀中枢会高于市场预期，从而导致美联储保持较紧的货币政策态度更长时间，相较于衰退宽松环境，基金经理认为海外在2023年更多时间是景气回落但不至于衰退，通胀回落但中枢较高的类滞胀环境。国内来看，疫情放松后内生需求的复苏趋势确定，不确定的是经济复苏的强度，考虑到地产链修复的难度和出口链的拖累，基金经理倾向于认为国内经济需求是结构性弱复苏，政策端不会大力刺激经济，稳增长政策更多出现在结构性的产业端。基于此，认为资本市场对于经济复苏的预期将产生节奏和结构的分化，节奏上，市场预期与现实之间的波动将会影响市场总体行情，结构上，服务业和场景消费的复苏更加确定。我们认为权益市场在复苏及复苏强度难以完全证实或证伪的上半年更多体现过去几年疫情冲击的困境反转，涨幅来自于低估值的修复，而下半年及以后才可能有更多业绩兑现的趋势性机会，需要进一步观察验证经济修复的实际情况，目前时点风格判断上更看好成长方向，如果观察到更加确定的经济修复的证据，则大盘蓝筹的机会更加确定。结合估值、行业趋势和个股股价波动幅度，本基金会维持中性仓位，保持低估值底仓的配置，并在观察到经济复苏证据后择机加仓，同时阶段性小仓位参与成长方向的投资机会，同样在成长方向上更关注估值处在低位，拥挤度较低的TMT和部分制造业方向。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868917","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a1","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"2季度债券市场震荡上行，基本面角度来看6月以来的景气度疫后修复在7-8月没有持续，数据回落反映了经济景气度仍差，且疫情的反复也导致市场信心较弱，另外，伴随着央行下调公开市场操作利率，市场对于货币政策收紧的担忧消除，宽松的流动性支撑国债利率易下难上，整个3季度十年国债利率小幅下行（2.8205%-2.7601%），利率低位震荡的情况下，资产荒大背景没有改变，短久期信用债票息性价比仍较低，故本基金在3季度继续保持谨慎的债券配置思路，保持信用票息策略，没有做信用下沉，保持了债券组合整体较短的久期和较低的杠杆。由于信用债的票息性价比有所降低，组合中选择了一些低价债性转债进行少量配置起到替代作用。3季度权益市场呈现持续回落的态势，在2季度后半段呈现较强的反弹态势。我们在2季报中提到经历2季度的反弹后，很多景气行业的估值已经回到合理偏高水平，风险偏好的波动将带来市场的波动，所以权益部分保持相对谨慎的态度，阶段性降低了仓位并保持对估值的谨慎态度，虽然伴随大盘的回调净值有所回调，但整体仍处在可控的状态。站在目前时点，海外伴随美联储紧缩进程进一步加深，衰退预期出现，但通胀问题仍较难解决，由于通胀中服务项的拉动贡献提升，替代大宗支撑整体通胀，使得逻辑上更加支撑美联储持续加息，收紧流动性，叠加当期美国经济数据仍表现较强，故我们认为美联储仍然会持续加息，全球流动性环境仍处在收紧的过程中，风险资产的估值仍有压力；国内经济下行压力较大叠加政策维稳意图明显的环境没有发生明显变化，扰动因素更多是在于疫情防控和经济稳增长如何取舍，往明年看地产、出口的下行压力带来的经济下行压力确定性比较高，经济复苏（尤其是信心的修复）非常困难，那大概率整体环境仍然保持为政策偏宽松，景气偏缺失，资产荒的状态延续，所以大的策略上仍然围绕稳定盈利和现金流的高股息资产和高景气延续资产的筛选上，结合对估值安全性的把握来进行配置。权益方面主要配置的行业包括银行、地产、公用事业、煤炭、建筑建材、通信、机械设备、电气设备等。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.228Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=810078","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c5a0","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"2022年上半年市场波动较大，1季度新冠疫情有所反复，经济基本面下行压力进一步加大，市场在海外局势动荡和通胀预期升温的影响下有所波动，债券市场遭受了一定程度的赎回冲击，中短端信用债调整幅度较大，长端利率基本维持稳定。2季度债券市场震荡小幅下跌，1季度资管产品赎回压力对市场的冲击有所缓释，疫情扰动和货币政策预期的波动带动十债利率窄幅震荡（2.6974%-2.8486%），资产荒大背景下信用债市场在2季度体现出了一定程度的信用下沉，合意资产的信用利差进一步压缩，短久期信用债票息性价比降低，但在较宽松的资金环境下，信用套息策略仍有一定收益，短期市场反映的信用下沉，我们认为更多是在阶段性风险偏好抬升和资产荒共同作用下的结果，实际上拉长来看很多信用品种目前的收益率并不足以充分保护未来的信用风险，故本基金在2季度继续保持谨慎的债券配置思路，保持信用票息策略，没有做信用下沉，加之未来看3季度债券市场仍然面临美联储加息、国内疫后复苏、国内通胀上行等压力，故保持了债券组合整体较短的久期和较低的杠杆。由于信用债的票息性价比有所降低，组合中选择了一些低价债性转债进行少量配置起到替代作用。权益方面市场整体深跌反弹，在2季度后半段呈现较强的反弹态势。1季度权益市场在国内稳增长政策效果较弱、疫情反复和海外战争、美联储加速紧缩等多重影响，持续下跌，虽然我们的组合选择较大比例稳增长方向的低估值品种防御，但仍保留了部分成长仓位，导致净值有所回撤，2季度来看成长方向的反弹更强，我们认为核心原因在于伴随着海外风险的落地以及国内疫情缓释，权益市场的整体风险偏好有明显大幅抬升，同时，稳增长政策从基础托底的基建、地产开始蔓延到消费领域，以汽车购置税减免为代表的一系列政策对产业产生显著影响，带动相关板块的股价大幅波动。由于在1季度末我们判断市场筑底，核心原因在于认为市场的下跌相对充分的定价了海外风险（包括美联储紧缩和俄乌战争的短期冲击），故产品权益组合在1季度末选择了相对较高的仓位，在4月初市场二次探底过程中导致了产品净值的明显回撤，反映我们对疫情冲击等国内风险的认知仍有不足，尤其是疫情爆发显著影响了国内稳增长政策的推进进度和落地效果，导致4月初基于景气下修和风险偏好下修的双杀。其后伴随疫情缓释，市场反弹，权益组合保持了较好弹性，由于组合策略减持绝对收益的思路，选股更重视安全边际，故伴随市场反弹大部分持仓收回前期跌幅，但整体权益组合波动控制不足。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.226Z","mo":"站在目前时点，我们仍然认为海内外的核心宏观背景分别是海外的供给冲击下的通胀—货币紧缩—需求衰退逻辑链和国内疫情修复—稳增长宽信用—景气和风险偏好修复逻辑链条，在下半年有望呈现内强外弱格局，但经历2季度的反弹后，很多景气行业的估值已经回到合理偏高水平，我们认为风险偏好修复是带动这一波反弹的重要原因，但考虑到后续海外衰退风险和国内有可能持续出现的疫情反复和大概率出现的通胀上行，风险偏好持续提升带动市场走出反转牛市的基础仍不牢固，同时近期发生的地产停贷事件也一定程度上影响疫后景气修复的逻辑和风险偏好，故固收部分仍保持较低的风险偏好，保持短久期票息策略，不做信用下沉，选择部分低价转债做纯债替代，而权益部分将保持相对谨慎的态度，择机降低仓位，保持对于估值的谨慎态度，重点观察海外紧缩带来的衰退风险和国内通胀对流动性环境的影响，尽可能在控制回撤的基础上获取绝对收益。目前权益组合仍以低估值为主，主要涉及行业包括银行、煤炭、公用事业、建筑、通信、化工等。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788008","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"2022年一季度新冠疫情有所反复，经济基本面下行压力进一步加大，市场在海外局势动荡和通胀预期升温的影响下有所波动，债券市场遭受了一定程度的赎回冲击，中短端信用债调整幅度较大，长端利率基本维持稳定。权益市场一季度市场风格在新能源和稳增长之间切换，整体在一系列外部冲击的影响大幅下行。国内稳增长格局下价值股有望跑赢成长，地产政策边际放松货币政策加码宽松的背景下权重低位企稳，市场进入筑底阶段。本基金纯债部分以信用票息策略为主，保持较短的组合久期和较低杠杆，权益部分保持稳定仓位，维持绝对收益投资目标 ，以低估值蓝筹为底仓，行业配置保持相对分散的状态，主要配置板块包括银行、建筑、周期、农业、通信、电子等。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.223Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729820","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"2021年经济仍受新冠疫情影响，但基本面在出口偏强的格局下保持韧性，经济增速呈现前高后低的走势，在地产政策收紧，基建发力不及预期和四季度能耗双控的影响下，年末市场对基本面预期普遍比较悲观，政策放松预期抬升。债券市场全年走势震荡偏强，三季度受银行理财净值化影响有阶段性回调，本基金债券部分以信用票息策略为主，配合部分仓位的转债增强组合收益，三季度收益率上行期加大了长久期信用资产的配置力度，四季度减仓双高品种转债，在保持组合流动性的前提下取得了较好收益增厚。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.220Z","mo":"2022年随着海外疫情影响逐步消退，国内出口高位预计难以维持，经济增速有望进一步放缓，中央经济工作会议重新定调以经济建设为中心，财政发力下基建投资增速有望低位反弹，但房住不炒的大基调下地产政策难以出现大幅放松，更多仍是以结构性改善为主，疫情在疫苗和特效药的作用下对消费的影响逐步减弱，消费需求的修复仍将持续；财政发力叠加货币宽松下，融资需求触底回升温和反弹，节奏上看一季度将是全年高点，通胀方面，海外复苏推动油价上行，但国内PPI在基数效应下回落，猪价见底消费温和回升推动CPI回暖，PPI-CPI剪刀差收敛。货币政策较去年更为宽松，对实体经济融资需求提供更多支持。财政政策在连续两年不及预期后今年有望发力，更多的承担逆周期调节作用。房地产政策持续偏紧状态预期将有所改善，坚持房住不炒原则的同时更多的支持刚需和改善性需求。短期看，去年四季度以来经济衰退预期下政策已发生方向性变化，连续的降准降息后利率水平已经下行至历史较低水平，而一季度历史上看又是社融季节性高点，融资需求的修复效果仍有待观察，宽货币政策短期尚未到退出时机，利率水平短期仍将维持低位震荡，后续仍需等待经济金融数据的验证，全年来看利率债投资存在大的波段交易机会。信用债层面，但在资金稳定全年经济增速中枢进一步下滑的判断下，票息策略仍为纯债产品的主要收益贡献。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=702708","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"三季度经济基本面如期转弱，出口走强的趋势开始出现拐点，但整体增速仍处高位，消费持续疲弱，地产政策持续偏严，基建投资迟迟未见发力，维持全年经济增速前高后低趋势的判断，四季度经济增速有进一步下行压力。政策方面，7月份的降准引发市场对货币政策边际转松的预期，地方债发行提速财政预计开始发力。债券市场的表现方面，资金面边际转紧，地方债供给冲击对利率长端有一定的冲击，降准后的进一步宽松预期下7月份债券市场有一定超涨，随后8月债市进入调整，长端利率上行10bp左右，信用利差低位反弹。后续展望方面，预计政策仍将延续以“稳”为主的总基调，但供给冲击和外部收紧的政策环境下债券市场趋势性机会较小，预计仍将以震荡行情为主。三季度，我们仍维持短久期信用票息策略，资金面持续边际收紧的情况下适当降低了杠杆水平。展望四季度，利率供给冲击较大，债券市场有一定的调整压力，维持信用票息策略并择机提升整体仓位，逢高参与利率长端波段交易。权益方面，市场仍将呈现结构性行情，对于我们的挑战在于如何在投资标的经营景气度和估值之间做出平衡的判断，从而获取相对确定的绝对收益，我们仍然坚持重点关注景气度的持续性较强的细分行业，但同时认为景气赛道绝对估值仍需要业绩增长的消化，在考虑估值切换的基础上，重新选择具备估值性价比的标的进行配置。具体行业方面，保持对于低估值底仓的配置，主要以金融、家电、公用事业为主，同时持续关注供需错配带来的周期品投资机会、双碳背景下新能源行业景气持续带来的投资机会和物联网时代制造业升级带来的投资机会。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.218Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657778","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003842,"sao":"投资运作方面，上半年经济经历了疫情小范围反复，但整体控制得当，并未阻碍国内复苏进程，去年下半年开始的强出口出现转弱迹象，但整体仍在高位，经济数据在低基数的效应下大幅增长，我们维持经济增速前高后低的判断。债券市场的表现方面，资金面的超预期宽松和利率债供给高峰的一再推迟使得债券市场对利空表现有所钝化，上半年市场利率震荡下行，收益率曲线走平，信用利差收缩。报告期内，我们维持了短久期票息策略，资金面持续偏松的情况下适当提升了杠杆水平。展望下半年，利率供给节奏滞后，三季度地方债供给压力较大，债券市场有一定的调整压力，我们将维持信用票息策略，并择机参与利率长端波段交易，适当控制杠杆和久期。权益方面，部分兑现部分消费科技收益，增配化工及部分低估周期标的，控制账户波动。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.215Z","mo":"2021年下半年，预计海外经济受益疫苗接种开始复苏，全球总需求温和扩张，美联储缩表提上日程，病毒变异或仍有零星影响但不改复苏趋势，原油价格受需求拉动呈现高位震荡，整体看PPI在短期冲高后进一步上行空间较小。国内方面，外海产能恢复较慢部分行业复产难度大使得出口边际回落但整体仍处高位，投资活动在偏严的地产政策下难以大幅好转，消费有望继续边际好转，但疫情对居民资产负债表的伤害仍，消费恢复至疫情前仍有难度。政策方面7月份的降准使得市场对过于一直偏紧预期有所弱化，但下半年MLF到期高峰叠加地方债放量发行仍将使得资金面面临考验，预计资金价格围绕公开市场价格震荡中枢将有所抬升，长端方面，三季度地方债供给放量仍将对长端利率的走势造成影响，但利率长端大幅高于疫情前的状态难以持续，机构欠配仍较严重，冲高将是较好配置机会。权益方面，市场仍将呈现结构性行情，在主要权重周期品种仍然低估的情况下，市场仍有结构性机会，我们会重点关注景气度的持续性较强的细分行业，并通过对于估值和增长的对比，选择能够用相对确定的增长消化估值的投资品种。行业上看，医药，科技和新能源相关标的市场热度较高，估值已处高位，需要等待业绩披露等待估值消化。化工，有色等周期类板块受益全球供需错配仍有配置价值，尤其关注传统行业优质公司向新兴领域延伸的个股。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635579","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59b","stockId":3000000003842,"sao":"一季度经济经历了疫情小范围反复，但复苏进程仍在持续，出口走强的趋势尚未见到拐点，经济数据在低基数的效应下大幅增长，全年经济增速前高后低趋势确定性较高。债券市场的表现方面，资金面的超预期宽松和利率债供给低位使得债券市场对利空表现有所钝化，一季度市场利率震荡为主，收益率曲线走平、信用利差收缩。政策层面，延续了去年12月中央经济工作会议以来以“稳”为主的总基调，全年看央行加息降息的空间均不大，债券市场趋势性机会较小，预计仍将以震荡行情为主。一季度，我们维持了短久期票息策略，维持中等杠杆水平，择机参与利率长端波段交易。展望未来，二季度利率供给高峰叠加传统缴税大月的到来，债券市场有一定的调整压力，我们将维持信用票息策略，并择机参与利率长端波段交易，适当控制杠杆和久期。权益市场方面，全球共振复苏带动企业盈利修复，业绩驱动优于估值扩张的判断维持不变，核心关注因素有二，一是总量上判断信用收缩对市场冲击的风险，二是结构上筛选景气度趋势持续向上、业绩释放超预期、估值向下空间有限的细分行业和个股，策略上要更加重视投资标的估值和业绩增长的匹配程度。我们认为，经济修复有一定的持续性，国内政策仍不具备明显收紧的条件，但宽松受限于通胀和基本面趋势概率不大，更多是在信用事件的冲击下做短期对冲。结构上从国内角度更应该关注出口链条、制造业、消费和服务，海外发达经济体需求回暖受疫情影响逐步消退和政策宽松持续的影响持续性和确定性更强。故A股行业板块层面，科技医药消费等近两年持续表现较好的板块在前期明显调整后，短期反弹的空间有限，更大概率是在目前估值水平横盘震荡，以时间换空间消化估值，传统金融、地产、交运、公用事业等高股息低估值防御品种仍是底仓的首选，此外我们会结合估值的安全边际，选择景气度向上的板块进行配置，重点关注包括受益于美国地产周期、制造业产能扩张和竞争格局改善、疫后消费和服务业复苏等方向。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.213Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574803","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c59a","stockId":3000000003842,"sao":"年初新冠疫情导致经济停摆，货币和财政双松的逆周期政策下债券市场收益率大幅下行，本基金适度提高了组合久期，增配了部分3-5年利率品种，4月份国内疫情初步得到遏制，货币政策逐步回归常态化，央行治理资金控制和压降结构性存款给债券短端带来一定冲击，本基金调降了仓位，以信用票息策略为主，三季度经济复苏由地产和基建投资拉动转向海外疫情导致的海外供给缺失下的外需走强，四季度信用风险爆发降低了市场信用风险偏好，高评级资产表现偏强，本基金增配了高评级信用品种，进一步提高组合流动性，取得了较好的效果。权益方面，整体呈现震荡上行的结构性行情，科技消费等板块估值偏高，权重等价值股仍有配置价值，板块分化较为严重。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.210Z","mo":"整体而言，2021年基本面仍处于复苏周期中，预期经济增速前高后低，在二季度前后可能出现较为明显的拐点。简要来说，投资方面：房地产投资虽逐步走弱但因存在惯性，在二季度之前韧性仍强，二季度后可能存在拐点；基建投资表现较弱，明年亦不会有明显起色；制造业投资和消费在二季度之前预期仍处于持续修复状态；贸易方面：供需错位、外需较强，出口在二季度之前保持韧性；金融数据：社融在今年见顶，但结构仍然较好，随着逆周期调节政策退出明年将持续缓慢走弱；通胀方面，CPI明年同比小幅回升但受基数和猪周期影响，无太大上行压力；PPI随着商品价格走强，负增长持续收窄将在明年上半年转至正值，大概高点出现在二季度初左右。一般而言，PPI的高点领先于10年国债的高点一季度左右。货币政策保持中性紧平衡状态、“不缺不滥”、精准滴灌、以稳定宏观杠杆率为主要目的，防范系统性金融风险的发生。财政政策恢复常态化，降低赤字率、减少专项债或特别国债的发行。整体处于中性货币政策的信用收缩环境，政策不急转弯以稳为主。短期看，年初偏松的货币政策，叠加配置力度较强且债券供给不足，造成了去年12月下旬开始的一波行情，绝对收益和利差又拉回相对低位。同时，在信用冲击之后，监管层的一系列稳定市场措施使得信用情绪得到了较大的修复，在普遍的抢跑预期下，一季度前后，预期可能存在利率阶段性的回调，后续随着基本面逐步下探，利率可能出现震荡下行的趋势性行情。全年来看利率债投资存在大的波段机会。信用债虽分化加大，但在资金稳定的判断下，票息策略仍为纯债产品的主要收益贡献。伴随利率债的波段机会，中高等级信用债也将存在结构性交易投资机会。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=545753","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c599","stockId":3000000003842,"sao":"投资运作方面，2020年三季度，债券市场经历了一波较大幅度的调整，货币政策常态化，银行类机构结构性存款压降负债端压力较大，配置盘偏弱叠加供给放量带动市场收益率整体上行。基本面方面，经济仍处弱复苏进程，投资、出口持续偏强，消费复苏偏弱，整体看经济尚未恢复到疫情前状态，海外疫情仍处爆发期，债券市场维持弱势震荡格局。展望四季度，利率债供给高峰即将过去，但整体供给压力同比正常年份仍然偏大，经济持续处于弱复苏进程，美国大选的不确定性将在四季度落地，国内货币政策预期仍将维持中性，我们判断无风险利率走势仍然以区间震荡为主。策略上，我们维持了三季度以来的短久期的杠杆票息策略，继续挖掘信用资质较好的个券，控制整体组合久期的前提下用足杠杆空间，增厚组合收益。权益方面，在总体策略判断的基础上，围绕行业景气度、估值匹配度继续自下而上精选个股，选择产品市场空间大，具备核心技术，依靠研发+渠道做大的企业。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.208Z","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=492165","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7867fea5b3eb046c598","stockId":3000000003842,"sao":"投资运作方面，2020年上半年，年初突如其来的疫情打破了去年四季度开始的弱复苏情形，为应对疫情冲击，货币政策和财政政策双松，资金面极端宽松，各类债券收益率在节后开市大幅下行，之后进入震荡区间。进入二季度以后，国内疫情控制效果显著，虽偶有零星爆发，但整体复工复产力度加强，并未影响经济基本面边际好转。同时积极财政政策下利率债供给同比大幅增多，央行政策关注点转向治理宽松后遗症及珍惜政策空间，货币政策重回正常化，债市情绪受到较大打压，债券收益率相较一季度低点大幅回升。市场普遍预期来看，海外疫情仍在恶化，国内经济复苏初期仍面临较多阻力，货币政策仍会维持相对宽松格局，且目前的经济基本面下债券收益率也很难大幅向上突破疫情前的位置。报告期内，我们降低了长久期利率债的仓位，信用债方面进一步挖掘信用资质较好的个券，在控制整体组合久期的前提下用足杠杆空间，增厚组合收益。权益方面，部分兑现部分消费科技收益，增配金融地产及部分低估周期标的，控制账户波动。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:42.205Z","mo":"2020年下半年，预计海外疫情仍将持续，欧洲恢复程度好于美国，弱美元周期下大宗商品的价格有一定的上行压力，但全球总需求仍受疫情影响处于低位，原油价格受地缘政治影响难以大幅上行，整体看PPI年内回正并对货币政策造成掣肘的可能性较小。国内方面，二季度复工复产的顺利进行使得货币政策重回常态化，工业生产恢复程度较好，但下半年经济基本面的复苏仍有较大阻力，CPI受去年高基数影响仍有下行空间，目前的经济复苏程度不足以带来收紧货币政策的压力，改善主要发生在逆周期和上游供给收缩领域，就业和消费等顺周期领域的复苏才是经济基本面恢复的核心。未来一段时间仍将处于政策观察期，资金面有望保持围绕公开市场价格中枢震荡格局，短端利率继续上行的空间较小，长端方面，常态化货币政策下利率债的短期供给放量仍将对长端利率的走势造成影响，但利率长端大幅高于疫情前的状态难以持续。信用债层面，超常规增速的社融投放阶段结束，疫情期间延期的融资将在六个月内陆续收回，债券违约率有上行压力，中高评级个券收益率重回1/4分位数，具备一定的配置价值。权益方面，市场经历大幅波动，短期快牛预期打破，在主要权重周期品种仍然低估的情况下，市场趋势上行的基础仍在，下半年有望进入慢牛的结构性行情。新股发行继续放量，市场热度仍将持续，虽然消费科技等前期主要炒作品种估值较高，但医药行情受益新冠短期难以彻底消除有望贯穿全年。下半年高估值品种需要等待业绩披露等待估值消化，低估值周期标的有望受益全球供给收缩带来业绩改善。","fund":{"_id":3000000003842,"stockCode":"003842","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":2,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-12-18T16:00:00.000Z","setUpScale":200344000,"market":"a","tickerId":3842,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"中邮景泰灵活配置混合(003842)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":1269,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T19:01:14.859Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-28T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050540000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中邮景泰灵活配置混合","pinyin":"zyjtlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20787356","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":101223214740,"name":"江刘玮"}]},"announcement":{"linkText":"中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=463729","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}