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冲高后回落、结构分化，原油受中东扰动偏强，输入型通胀预期抬升，风险偏好先扬后抑。资金面平稳宽松，信贷需求一般，叠加银行年初债券配置力量较强，带动中短端利率大幅下行、信用债利率稳步下行，期限利差走扩，收益率曲线陡峭化下行。具体来看，1月上旬春季躁动权益强势，叠加供给担忧下债市连跌；中下旬权益降温，债市迎来修复行情，信用利率下行、信用利差收窄。2月春节前债市延续修复行情，春节后临近两会债市有所调整，月末中东局势突发变动带动油价大幅上涨，风险偏好下降。3月资金面平稳宽松，叠加同业自律升级，短端利率大幅下行，同业存单存量和收益率也明显下行；信用利率下行、信用利差被动小幅走阔。30年因供需结构和通胀担忧，收益率小幅上行；10年以内的中短端债券收益率均陡峭化下行，信用债表现较好。我们在年报中预判“债市1月初已通过压力测试，一季度是较好配置窗口”，该观点得到市场验证。报告期内，组合维持了较优的信用配置同时加强了利率交易。展望后市，宏观经济预计仍将呈现“K型”格局：AI等新经济动能强劲，须关注其应用端落地和估值压力；传统旧经济压力仍在但边际减轻，私人部门的信贷需求仍显疲弱，重点关注地缘冲突下的全球需求、出口和通胀的边际走向。财政政策延续此前态度，更关注财政的可持续性、债务化解和结构；货币政策维持宽松，尽管降息预期或下降但降准或可期。银行体系内生流动性充裕支撑了当前曲线牛陡的走势，但短端策略也有一定的拥挤。未来1-2个月的时点比较关键，关注美以伊局势的走向以及市场风险偏好：若海外风险及供应链问题推升衰退预期，超长端有望修复并带来交易性机会；若海外战争烈度下降，出口需求延续景气，国内基本面可以延续此前好转的势头，中短端利率可能出现小幅调整。组合操作方面，本组合将继续遵循稳健投资理念，在投资策略上保持积极主动，在投资思路上坚持开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆的操作思路。当前资金面整体平稳，信用债重点关注凸点的配置价值和骑乘收益；利率债短端定价基本到位，关注超长端和长端的交易机会，可积极把握博弈机会并加强逆向操作。","lastUpdated":"2026-04-22T15:34:19.219Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1472980","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad86","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"四季度资本市场呈现出“宏观边际承压、股市高位换手、债券收益率先下后上”的特征：宏观层面，前三季度实际GDP累计增长5.2%，四季度同比有所下降但全年5%左右的目标基本完成，全年经济运行节奏延续“前高后低”。物价方面，CPI低位徘徊、核心温和改善；PPI同比降幅收敛但新涨价因素弱于预期。政策层面，四中全会和政治局会议整体定调积极，货币政策基调延续“适度宽松”，重提“跨周期”、“发挥存量政策和增量政策集成效应”、“切实提升宏观经济治理效能”等。股市在反内卷和过万亿贸易顺差背景下，A股突破4000点后维持高位震荡、风格高低切换，成交活跃度较三季度高点有所收敛。债券方面，三季度债市走弱后，四季度收益率高位区间震荡，在央行宣布重启买债和实际买债低于预期、货币政策预期落空影响下，收益率先下后上，10年期国债利率在1.75%-1.85%附近波动，超长债波动更大，期限利差阶段性走阔，收益率曲线呈现典型的“熊陡”形态，信用端呈低位利差与结构性分化并存的特征。展望后市，宏观经济预计仍K型发展：AI相关的新经济很好，但传统的旧经济仍有压力；高频数据显示出口和新基建带动部分行业回升，但房地产压力和私人部门的信贷需求压力仍较大；重点关注出口和消费的走向。通胀在基数效应带动下同比会有所回升，但更关键在于环比即新涨价的走势，对应通胀回升的质量和企业盈利改善的空间。政策层面，广义赤字率预计基本平稳或小幅提升，货币政策表态将延续适度宽松、流动性保持充裕，但更强调政策精准协调。对于债市，我们认为债市或仍将延续区间震荡、结构分化行情，一季度或是较好的配置窗口。静态看，当前超长端期限利差已处于现有收益率水平下的相对极端区间，对价格和利率上行的担忧已有较充分反映；动态看，仍需关注风险偏好和负债端，以及央行和商业银行配置的方向和节奏。总体而言，考虑整体债务率不支持利率大幅上行，债市中长期配置价值仍在，而中短端因支持性货币政策具备较高确定性，长端与超长端更适合在严格风控框架下灵活参与博弈。组合操作方面，本组合将继续遵循稳健投资理念，在投资策略上保持积极主动，在投资思路上坚持开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆的操作思路。当前资金面整体平稳，信用债重点关注2-3年期的配置价值；利率债波动加大但上行空间有限，可积极把握博弈机会并加强逆向操作。","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.296Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1454831","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad85","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2025年三季度，债市在“反内卷”叙事带动的盈利预期好转、风险偏好回升及权益市场走强、公募债基负债端扰动担忧等多重因素下，持续调整。其中公募基金配置更为集中的品种如30年国债、商业银行二永债等调整更为显著，期限利差明显走扩。全季来看，30年期国债活跃券收益率从低点最多上行40bp，并收于2.1475%；十年期国债收益率上行15bp至1.785%；一年期国债收益率从1.33%上行至1.38%。进入三季度，雅鲁藏布江下游水电工程开工，同时本轮“反内卷”叙事拉开“反内卷交易”的序幕，权益及商品市场大幅上涨。尽管PPI新涨价因素仍较弱，但市场交易的通缩逻辑有所动摇，对债市形成压制。同时，股市涨势较好，上证指数持续刷新近10年新高，向3900点发起挑战，股债行情两极分化，“看股做债”逻辑主导债市，带动10年、30年国债期货主力合约跌破年线。进入9月，虽然主要经济数据偏弱，通胀数据也弱于预期，但因市场担忧公募债基负债端或有扰动，使得公募基金配置更为集中的品种调整更为显著，如30年国债、商业银行二永债、长期限信用债、政金债等，品种利差和期限利差明显走扩。尽管9月美联储降息落地，但国内现阶段降息预期不强，且央行国债买卖操作尚未落地；虽央行整体呵护资金面，但债市仍持续调整，尤其是中长端品种。展望后市，近期经济数据有所走弱，消费、投资、基建及社融需求均有所回落，市场担忧10月中下旬或有政策出台，但现阶段重心或在“十五五”规划编制工作上，年内政策空间或有限。展望未来，关税对出口的影响、“以旧换新”政策下提前释放的消费需求、房地产市场面临一定调整压力、“反内卷”对生产端的影响，都会给基本面带来一定压力。短期来看，债券市场的压力来自机构行为、监管政策和风险偏好，关注赎回费相关规定终稿的落地，但仍应考虑社融年内高点已现，若信贷需求偏弱则市场对稳健类资产仍有配置需求，只是配置品种会有所变化。不过我们认为，利率中枢仍需锚定基本面和货币政策，在基本面和资金面未发生明显变化的情况下，债券收益率上行空间或有限，市场更多呈现结构分化特征。且社融规模年内高点已现，后续增速或有所放缓；银行负债成本有所下降，对债券仍有一定配置需求；当前市场更关注货币政策的天平何时转向进一步宽松。债市要走出当前震荡区间，需等待核心逻辑出现转变，可能的触发因素包括：基本面继续走弱、谈判取得进展、国内降准降息或央行购债等货币宽松落地、政策落地及相关部门出台配套呵护措施。组合操作方面，本组合将继续遵循稳健投资理念，在投资策略上保持积极主动，在投资思路上坚持开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆的操作思路。当前资金面整体平稳，信用债重点关注2-3年期的配置价值；利率债波动加大但上行空间有限，可积极把握博弈机会并加强逆向操作。","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.294Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1373604","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad84","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2025年上半年，经济超预期、风险偏好回升而后贸易战超预期等依次影响下，收益率先上后下；短端在央行暂停购买国债之后恢复正常，带动短端利率回归正常，收益率曲线平坦化。一季度因经济数据好于预期、Deepseek引发AI行情、市场风险偏好回升、股债跷跷板，叠加资金面持续超预期紧张、货币政策节奏预期差、公开市场暂停国债买入等影响下，收益率迅速调整，短端快速回归正常带动曲线平坦化上移。10年期国债收益率从最低点1.60%左右，最高上行至3月17日的1.90%。临近一季度末，资金面受央行呵护，且MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展；同时配置盘继续入场，三月中下旬开始企稳，十年国债收益率下行至1.8%左右，一年期国债收益率从年初的1.08%上行至1.54%，期间因赎回压力信用债调整更大。进入二季度，全球贸易摩擦升级，4月3日美方宣布对贸易伙伴征收“对等关税”远超预期，驱动市场基本面预期和货币政策的转向，期间中国央行降准50bp、降息10bp，并引导存款挂牌利率下调，带动债券收益率整体下行。5月，降息落地叠加中美关税缓和，使得5月债市收益率上行后维持横盘窄幅震荡。6月，尽管同业存单到期量较大，但央行多种工具操作使得跨季资金平稳、资金利率下台阶，从而也带动债券收益率下行，二季度末10年期国债收益率较3月17日下行25BP至1.64%，且信贷需求一般和金融脱媒影响下，信用债好于利率债。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.291Z","mo":"展望后市，短期关注：（1）权益市场的情绪、风险偏好，以及降存款利率后的资金流向；（2）综合整治“反内卷”竞争对PPI以及商品市场的情绪和实质影响；（3）贸易谈判的拉锯战，会带来风险偏好的不确定性和波动；（4）央行重心在稳增长、降成本、稳汇率等之间的边际变化，不过我们整体认为降低负债成本支持实体经济（包括存款和同业负债）是较为确定的方向。目前债市预期了部分下半年基本面压力及宽松的预期，最新货币政策例会或表明下一次政策的宽松需等一等，叠加近期机构久期偏长，短期考虑机构行为和博弈，债券或区间震荡为主。中期看，全球贸易摩擦和不确定上升的背景下，对国内经济、就业以及结构的影响是深远的。房地产压力虽然二阶导好转，但整体仍在有压力；没有需求提振的低通胀格局虽有改善但很难逆转，尤其是不确定性下海外的需求也存在变数。整体来看，市场大幅调整压力也相对可控，因为信贷需求一般、低通胀环境延续。此外，本轮存款挂牌利率的调降力度较大，帮助金融机构减轻净息差压力的同时，一方面现在同业负债反而较高，需要引导下行；另一方面，或阶段性有金融脱媒的压力。中期在基本面压力下债券收益率仍有望下行，信贷需求有限背景下信用债仍需重视，关注机构行为、风险偏好及政策。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆。私人部门扩表意愿有限的背景下，信用利差预计难以明显走扩，如有调整可加强配置。利率波动加大、上行有顶，可适度博弈并加强逆向操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340674","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad83","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2025年一季度，债券收益率呈现先下后上的趋势，最终在3月下旬小幅修复。年初风险偏好下降，收益率惯性下行创新低；而后在风险偏好回升、股债跷跷板、资金面持续超预期紧张、货币政策节奏预期差、暂停短端国债买入等影响下，收益率迅速调整；季末央行呵护资金面，配置盘入场，市场稳住。十年期国债收益率从季初的1.67%上行至季末的1.81%，一年期国债收益率从1.08%上行至1.54%，呈现“熊陡”特征。1月初，PMI数据不及预期，供给传闻略有扰动，但随着风险偏好下行、降准降息预期较强，债市收益率延续惯性下行。随后央行对债市关注再度升温，央行工作会议提及“防止资金空转”、同时公告称1月起暂停开展公开市场国债买入操作，债市收益率震荡，短端利率从低位快速上行。春节后，国常会释放促消费及产业调整信号、四季度货币政策报告提出“择机调整政策节奏”。此外，经济数据好预期、社融数据超预期、房地产小阳春、Deepseek引发AI行情和科技及民企座谈会，风险偏好明显回升，债市情绪持续承压，长端收益率有所上行。3月上旬，两会召开，整体政策基本符合预期，赤字率4%体现积极地财政政策，但部委交流会进一步修正市场去年12月以来的降息预期，利率明显回调，十年国债最高触及1.9%，信用债也因赎回压力有一定的调整。临近季末，资金面受央行呵护，且MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展；配置盘继续入场，债市收益率中枢下行至1.8%左右。展望后市，从国内经济基本面来看，尽管房地产对经济的拖累减弱、积极的财政对年内经济产生拉升作用，但仍需关注贸易战下全球需求的拉动作用、出口后续的变化、消费需求疲软、严格的化债导向以及土地财政紧张对地方政府的制约等多重因素影响，经济后续的走向。考虑实体经济回报率和融资需求的情况，降息仍是大势所趋，但阶段性或有外围的压力，二季度是重要观察窗口。政策方面，虽然会不断发力提振经济，但其力度、效果和节奏存在不确定性，特别是美国“对等关税”政策力度大超预期，将对全球需求和国内进出口产生一定的影响。预计收益率中枢明显上行的空间相对有限，经济或需要利率在新的区间维持一段时间换取更大的空间，同时财政发力也需要货币配合。短期来看，降息预期已有所修正，债市估值已较为合理，反而是对等关税落地后对出口和基本面的影响有多大，政策如何应对、降息空间有多少，仍需市场更好的定价。后续节奏上，关注贸易战对出口和全球需求的影响，以及货币政策降息降准落地的节奏及幅度、财政发力的空间、市场的风险偏好、机构行为等影响。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆。私人部门扩表意愿有限的背景下，信用利差预计难以明显走扩，如有调整可加强配置，保持中高等级。利率波动加大、上行有顶，可积极博弈并加强逆向操作。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.288Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1270649","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad82","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2024年是债券牛市，债市在基本面有压力、融资需求偏弱、海外进入降息周期、国内货币政策由稳健转向适度宽松、存款利率下行导致金融脱媒、化债等多因素作用下，收益率中枢明显下移。久期表现好于信用利差的收缩，尤其超长债收益率连创历史新低，30年国债活跃券收益率从年初的2.82%下行至1.92%附近，10年国债活跃券则从年初的2.57%下行至1.67%附近。年末在货币政策作用下1年国债收益率一度跌破1%，曲线陡峭化下移。同时信贷需求有限使得对债券的配置需求强，而信用债供给亦有限，带动中长期限信用债表现较好。组合在全年维持积极的久期和杠杆、优化持仓结构，在资产性价比和负债稳定性之间取得良性循环，获取稳健的收益。\t2024年年初，市场担忧地产和债务问题引发基本面偏弱行情，风险偏好下降带动权益市场一度下跌，1月24日央行宣布50bp的降准和结构性降息，期间股债跷跷板效应较为显著；2月，5年期LPR非对称下调25bp，随后多家银行密集下调存款利率，降息预期升温、机构欠配压力叠加债券-贷款比价效应，10年期国债收益率从2.57%降至2.24%附近。不过4-8月，央行多次就长端利率和超长端利率发表观点，表示应保持正常斜率向上的收益率曲线；7-8月大行加大卖债力度，带来长端利率一度快速调整。但一篮子化债背景下信贷需求偏弱，叠加4月初开始禁止手工补息，带动金融脱媒及理财被大量申购，债券配置需求较强，期间5-10年信用表现较好、信用利差压缩，超长债波动加大。9月24日政策明显转向，央行宣布一篮子货币政策工具，政治局会议提前至9月26日召开并积极表态提振经济、房价止跌回稳，股市应声而起，相应的债市在9月底-10月中上旬经历一波快速的调整和赎回冲击，且因预防性赎回，流动性溢价带动信用利差明显走扩。进入年底，当局进入政策“评估期”；非银同业存款自律机制落地，带动同业存单和中短端利率有效向下突破；12月9日，政治局定调货币政策基调从稳健转向适度宽松，进一步点燃市场做多情绪，年末抢跑行情提前，收益率再度快速下行。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.285Z","mo":"展望后市，从国内基本面来看，前期政策、年初信贷投放积极，经济或有阶段性回升；但严格的化债导向和土地财政的紧张，或掣肘地方有为空间，产出缺口较低对应弱就业和低通胀环境，改善需要时间及政策，经济回升的过程或有波动。政策方面，考虑实体经济回报率、融资需求以及金融机构净息差等压力，降息仍是大的方向，货币需要继续配合。当然，财政政策等也会不断发力提振经济，但不确定性在于力度和效果。预计收益率中枢明显上行的空间相对有限，且财政发力需货币配合。后续节奏上，关注货币政策阶段性重心的边际变化、降息降准的节奏、财政发力的空间、市场的风险偏好、机构行为、海外对国内政策的影响等，中途或有扰动。结构上，信用利差和期限利差有所修复后，且短端降息是确定性的利好，预计信用有修复的空间，利率更侧重交易。\t组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆。合意资产有限环境下，信用利差预计难以明显走扩，如有调整可加强配置，保持中高等级。利率区间震荡、上行有顶，可积极博弈、加强逆向操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253905","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad81","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2024年三季度，债券收益率先下后上。前期在宏观基本面偏弱、存款降息下资金持续流入债市、债券供需不匹配等多重利好因素推动下，债券收益率先整体下行、各种利差进一步压缩；进入9月中下旬，在降准降息落地后，叠加政策预期转向、赎回担忧的影响，收益率明显反弹，信用利差走扩。7月公布的二季度经济数据弱于预期，基本面缓步修复、资产荒和宽货币政策的底层逻辑延续；尽管期间央行开展国债借入和临时隔夜回购操作，阶段性对债市产生了扰动，但不改收益率曲线整体下移的趋势。8月，政府债券供给创年内当月新高，在央行提示下，债券有所调整；前期理财持续流入的趋势也明显放缓，叠加信用利差创新低之后，信用债收益率有所走扩。9月初，受美联储降息预期影响，国内长债收益率下行；但进入下旬，央行宣布降准降息、提振股市情绪等一系列政策，政治局会议超预期召开，政策合力支持股市和经济，市场对政策和基本面预期有所扭转，叠加止盈需求和预防性赎回的担忧，债券调整剧烈，信用债利差明显走扩。展望后市，从国内基本面来看，“地产链疲软+一篮子化债”依然是现阶段经济的核心矛盾；目前政策更加积极，方向上更多集中在货币宽松、房地产止跌回稳、提振权益市场的情绪、提振居民消费意愿等。现阶段市场看到了提振金融市场的意愿、也看到了对经济三保的意向，以及对房地产市场的决心，因而房地产进一步大幅下跌的空间可控。但经济回升多少，仍需财政的有效发力和央地关系的改革。考虑实体经济回报率和融资需求的情况，存款利率大方向仍是下调，预计收益率中枢进一步明显上行的空间相对有限，更何况如果财政发力则一定会有货币的配合。后续节奏上，关注财政发力的空间、市场的风险偏好、机构行为，中途或有扰动。结构上，信用利差和期限利差有所修复后，且短端降息是确定性的利好，预计信用有修复的空间，利率更侧重交易。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆。资产荒环境下，信用利差预计难以明显走扩，如有调整可加强配置，保持中高等级。利率区间震荡、上行有顶，可积极博弈、加强逆向操作。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.283Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172564","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad80","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2024年上半年，在宏观基本面偏弱、政策宽松预期、债券供需不匹配等多重利好因素推动下，债券收益率整体下行，期限利差和信用利差均明显压缩。年初，市场在反映地产和地方债务缺席下基本面偏弱的行情，权益市场大幅下跌亦带动风险偏好下降，引发货币政策持续宽松的预期。叠加一季度信贷需求偏弱背景下供需失衡，十年国债收益率不断创新低。1月24日，央行宣布50bp的降准和结构性降息，期间股债跷跷板效应较为显著，长端利率表现较强。2月，5年期LPR非对称下调25bp，随后多家银行密集下调存款利率，降息预期升温叠加债券-贷款比价效应，债市延续强势。机构欠配压力大、交易热情高涨等带动下，10年期国债收益率从2.56%下降至2.24%附近。不过4月开始央行多次就长端利率和超长端利率发表观点，表示应保持正常斜率向上的收益率曲线，带来长端利率一度快速调整。但信贷需求偏弱背景下供需失衡，叠加4月初开始禁止手工补息，带动金融脱媒及理财被大量申购，债券配置需求较强，信用利差明显压缩，5-10年信用和收益率曲线凸点表现较好，超长债相对波动幅度更大。组合在上半年维持积极的久期和杠杆、优化持仓结构，做平收益率曲线的凸点，获取稳健的收益。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.280Z","mo":"展望后市，从国内基本面来看，“地产链疲软+一篮子化债”依然是2024年中国经济的核心矛盾，这意味着：（1）私人部门加杠杆的动力有限，社融羸弱，回升需靠政府部门而非实体部门；（2）通胀整体保持低水平区间；（3）需要进一步降低实际利率，以期提升通胀水平和消费意愿。央行降息操作显示其货币政策宽松取向未变，短端资金面价稳量松。但降息已一定程度上兑现，且较多反映在现阶段中短端定价中。后续节奏上，关注后续存款利率下调的空间和节奏，以及美联储操作下我国央行的动作和节奏。结构上，尽管期限利差和信用利差均较窄，但如若没有有效加杠杆的主体出现，信用很难明显调整，只是收益率曲线上凸点被充分挖掘后机会难寻。现阶段风险点在于政策、人民币汇率走势、机构行为、风险偏好、供给的节奏。此外，本轮资金推动行情的力量极强，并助推了债市行情，如逆转也或带来交易扰动；央行会否买卖国债也或带来债市波动；美国大选及新的国内外政治形势下的不确定性和政策走向也值得关注。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆。资产荒环境下，信用利差预计难以明显走扩，但目前收益率和利差水平下可更注重流动性，偏向中高等级。利率区间震荡、上行有顶，如遇市场调整，可积极博弈、加强逆向操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144777","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"一季度债券延续强势，市场在反映地产和地方债务缺席下基本面偏弱的行情，以及货币政策持续宽松的预期，叠加一季度信贷需求偏弱背景下供需失衡，十年国债收益率不断创新低，最低下行31bp至2.2475%。30年长债在交易情绪下表现更为优异。组合在一季度维持积极的久期和杠杆、优化持仓结构，力求获取稳健的收益。1月，尽管中旬MLF降息预期落空，但股市因悲观预期、微盘股结构问题、杠杆等多重因素，股市暴跌；1月24日，央行宣布50bp的降准和结构性降息，期间股债跷跷板效应较为显著，但整体长端利率表现较强，1月底十年国债收益率快速下行突破了2.5%，并创下历史新低。2月，5年期LPR非对称下调25bp，降息预期升温叠加债券-贷款比价效应，债市延续强势。同时2月下旬开始，多家银行密集下调存款利率，延续去年12月末掀起的第三轮调降潮。随后，因机构欠配压力大、交易热情高涨等带动下，债市整体走强，月末十年国债正式下破2.4%，达到2.33%。两会目标整体符合预期，不过央行发布会表示后续仍有降准空间，利率进一步大幅下行，十年期国债收益率进一步跌至历史最低点2.2475%，国开表现好于国债。3月中下旬，由于一季度经济数据略超预期、CPI同比转正、A股上涨等因素，债市收益率转为小幅上行。展望后市，从国内基本面来看，“地产链疲软+城投债务严控”依然是2024年中国经济的核心矛盾：一方面，中国房地产市场尚未观察到回暖迹象，政策的力度和效果相对有限，且居民部门现阶段难有加杠杆的动力；另一方面，一篮子化债政策对地方城投平台的举债行为进行了更为严格的约束，地方政府或缺乏有效加杠杆的能力和意愿。这意味着私人部门加杠杆的动力有限，社融回升需靠政府部门而非实体部门；意味着通胀整体保持低水平区间；也意味着需要进一步降低实际利率，以期提升通胀水平和消费意愿。因而降息降准是有空间和必要性的，利率中枢整体需要保持低位，不过已一定程度反映在目前的收益率中。节奏上，关注后续存款利率下调的空间和节奏，以及美联储操作下合适我国央行下调政策利率。结构上，尽管期限利差和信用利差均较窄，但如若没有有效加杠杆的主体出现，信用很难明显调整。现阶段风险点在于政策对冲的力度、风险偏好（股市）、供给的节奏以及当前估值水平。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆、优质债券配置，加强逆向操作。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.277Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070690","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2023年市场从2022年年底的赎回风波中走出，从年初疫情放开后交易经济复苏，到二季度经济低于预期转向悲观；并在房地产低迷和化债政策下，全年货币政策宽松为主，财政积极但广义财政力度和空间有限，最终全年信用（尤其是城投债）和超长债表现优异。组合全年维持了中性偏高的久期和杠杆，信用类仓位较积极，获取了稳健的收益。具体来看，可分为如下五个阶段：（1）2023年年初-2月底，疫情放开，叠加信贷需求井喷（事后发现是投放前置）、理财赎回担忧还在，工业生产和地产销售走高，市场交易复苏主线，十年国债收益率上行至2.9%以上。（2）2月底到3月初，债市利空因素继续积累，但长端利率表现异常平稳，信用债尤其城投债反而偏强。信贷需求分化下，“大行配债，小行买债”链条开始演绎。且进入二季度，市场渐渐感受到经济修复的后劲不足，对于低通胀的讨论明显增多。（3）4月下旬开始，基本面、风险偏好等几大因素形成共振，债市行情明显加速，6月降存款利率和降息，带动收益率继续下探。7月24日政治局会议召开，会议对经济地产和资本市场等表述积极，利率出现调整。8月15日，央行超预期降息，将该轮债市行情推向高潮，十年国债在21日下行至2.5310%的年内低点。（4）9-11月投资者心态转向谨慎，同时市场担心稳增长政策出台，增发国债和一线地产全面放松，带动利率调整。且因人大批评金融空转、金融增加值过高，导致央行主动提高短端，资金面持续偏紧、存单提价，利率进入调整。（5）中央经济工作会议后，市场对政策担忧下降、对弱现实的预期进一步加强，叠加资金转松的预期，年底市场提前抢跑，收益率年底陡峭化下行。信用方面，因供给冲击、市场调整和资本新规的担忧等因素，商业银行二永债的绝对收益率和利差在10月中上旬明显上行。且因前期城投债利差被充分挖掘，且资本新规落地后，资产荒下投资者目光转向二永债，四季度市场对二永债的轮动从大型银行到中小型银行、从中短端到5年，债券市场洼地被逐一扫平。但城投债在政策明确“一篮子化债方案”之后，走出了一波波澜壮阔的城投行情。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.274Z","mo":"展望后市，从国内基本面来看，“地产链疲软+城投债务收缩”在2024年依然是中国经济的核心矛盾：一方面，中国房地产市场尚未观察到回暖迹象，尽管2024年房地产投资在中央政府支持的“三大工程”（保障房、‘平急两用’基础设施建设、城中村改造）的支撑下，或能边际企稳，但居民部门短期难有加杠杆的动力，商品房销售或将在低位震荡；另一方面，35号文对地方城投平台的举债行为进行了更为严格的约束，地方政府或缺乏有效加杠杆的能力和意愿。这意味着居民部门和地方政府部门加杠杆的动力有限，社融回升需靠政府部门而非实体部门；意味着通胀整体保持低水平区间；也意味着需要进一步降低实际利率，以期提升通胀水平和消费意愿。因而降息降准是有空间和必要性的，利率中枢整体需要保持低位，不过已一定程度反映在目前的收益率中。风险点在于政策对冲的力度、风险偏好（股市）以及当前估值水平。最新的政治局通稿明确表示，“2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，表明当前中央政府稳增长的诉求在不断升温，边际走势取决于政府稳增长的政策组合以及稳增长的力度。以及市场估值水平所蕴含的预期。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆、优质债券配置，加强逆向操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053056","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"三季度经济低位震荡，7月政治局会议表态超预期，央行超预期降息、稳增长政策持续发力，随后降准也落地但季末流动性略偏紧；债券收益率先下后上，十年国债收益率累计上行约5BP。7月中上旬，经济数据偏弱、政策预期降温、欠配压力影响，利率向下突破，十年国债再度向下逼近2.6%。月末政治局会议召开，地产基调变化叠加风险偏好好转，利率转为上行。政治局会议后市场对于稳增长政策预期较强，但实际力度始终不及预期，利率一度走平。进入8月中旬，经济金融数据明显低于预期，央行超预期下调逆回购利率10BP、MLF利率15BP，十年国债利率快速下行至2.55%附近。降息和存量房贷利率调整政策出台后，大行、股份行也及时下调存款挂牌利率以减轻净息差的压力。但随后因地产、资本市场出台超预期政策，资金面偏紧，降息降准均落地后利率继续下行动力不足，债市步入调整。具体来看：四大一线城市先后落实首套认房不认贷，全国首付比下限下调、二套贷款利率下限调整，深圳限购局部放开，以及降印花税等活跃资本市场政策落地。叠加政府债券供给高峰、汇率等因素，虽央行有降息降准，但资金面整体收紧。此外，债基和理财出现了小范围的赎回压力，不过整体可控。叠加节前市场情绪偏弱，机构交易动力不足，收益率继续上行。信用和二永债收益率也先下后上，三季度整体小幅上行，利差小幅走扩。展望后市，目前基本面现状仍是偏弱的：地产在人口周期和供需格局下政策提振或有限、居民收入预期下降制约内需复苏的弹性、债务压力使得地方政府缺乏有效提振经济的抓手，经济缺乏有效加杠杆的主体，正如当局所言“经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进”。从这些角度来看，货币政策仍需继续维持宽松，降息仍有空间，为稳增长保驾护航。但政策力度边际有所加大，基本面阶段性底部或已现，且预期差基本消失，收益率突破前期低点有一定难度。对债市而言，风险在于政策、资金面和风险偏好，一方面，化债、地产和资本市场政策预计继续发力；另一方面，因海外持续加息给汇率和流动性带来一定的扰动。目前短端仍有一定的担忧，制约了收益率的下行；但债务压力和化债也限制了收益率上行的空间。重点关注房地产本轮下行的深远影响，以及化债或需要资金面和利率水平更好的配合。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆、优质债券配置，加强逆向操作。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.272Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=987496","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"上半年，债券收益率整体呈下行趋势。1-2月，市场担忧信贷开门红和放开后消费的强反弹，同时对2022年年底理财赎回的负反馈心有余悸，因此收益率先有一波大幅上行，10年国债上行至年内高点2.95%附近。而后负债端稳定、基本面预期差出现、货币政策宽松好于预期，债券收益率企稳下行：3月，美国硅谷银行暴雷引发全球避险情绪，央行选择此时超量续作MLF+降准25BP，流动性预期显著改善，短端下行，曲线重新走陡；4-5月，经济环比数据显著走弱，社融信贷增长乏力，通胀数据较低迷引发市场对通胀水平的讨论，同时市场也调整对基本面的预期。整体而言，宏观环境对债市较为有利，实体融资需求的低迷，央行主动引导银行降低负债成本等，也使得银行间流动性宽松、理财规模显著回升，债券供不应求、各类利差显著压缩。因此，债市突破之前的震荡区间，长短端收益率均有大幅下行。进入6月，央行超预期降息，10年国开进一步下行至2.60%左右。而后，市场开始担忧稳增长政策及季末的流动性，收益率在6月末有小幅回调。整体看，上半年债市持续走强，特别是信用债在配置需求推动下，利差持续压缩。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.269Z","mo":"展望后市，目前基本面现状仍是偏弱的：地产在人口周期和供需格局下政策提振或有限、居民收入预期下降制约内需复苏的弹性、外围不确定性使外需大概率转弱，整体经济缺乏有效加杠杆的主体。风险在于政策和市场交易拥挤度，一方面，7月政治局会议在地产、消费、化债、资本市场等方面提出了新的增量表述，好于市场预期，市场对稳增长预期显著升温；另一方面，债市杠杆并不低。因此，债市3季度可能面对的是弱现实强预期的基本面环境，短期较难突破前期低点。但整体而言，基本面缺乏有力的抓手叠加债务压力的背景下，货币政策仍需继续维持宽松，为稳增长报价护航；而目前的短端利率并未过分反应宽松预期，处于合理位置，短端大概率维持稳定，则长端上行空间也就较为有限。预期短期市场偏弱震荡。中期看，一揽子政策落地后，市场可能开始博弈政策效果。若市场对增长预期较强，债市调整较多，则可能存在一定的预期差，这或是下半年可以博弈的交易性机会。另外，下半年有地方债供给和债务置换的压力，货币政策上仍存在总量继续宽松的可能性，可视调整空间参与博弈。需要关注的风险点主要在风险偏好，若在政策刺激下，风险偏好持续大幅提升，资金从债市流向权益，债市调整幅度可能被放大。组合操作上，本组合将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆、优质债券配置。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962750","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7b","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"回顾一季度，债券市场的表现出现了显著的分化。其中在去年四季度受冲击较大的信用债、二永债等品种的修复相对显著，而利率债及短端品种则表现相对偏弱。其背后的原因在于，配置力量和经济修复的方向出现了一定程度的背离，这种背离在历史上并不多见，也导致了信用和无风险利率的分化。经济的修复源于两股力量的推动，一是疫后复苏带来的经济自发修复，二是信贷驱动的基建大项目的启动。1、2月疫后自发修复起到了关键作用，3月信贷基建驱动特征则更加显著。由于经济复苏，货币政策变得更加中性，短端和利率的下行受阻。不过由于房地产投资和销售复苏相对温和，高收益资产依然稀缺，高票息品种则受到了中长期资金的追捧，特别是去年被错杀的优质资产，出现了非常显著的修复。组合在信用品种上适度超配，获取了信用利差修复的超额收益。展望二季度，我们认为经济下行的压力可能会重新出现，当前随着项目的逐步开工，经济复苏可能迎来高光时刻，但考虑到信贷扩张的强度难以持续，房地产修复的斜率逐步放缓，叠加海外进出口压力持续加大，整体经济修复的高度可能相对有限，这将给债券交易带来一定的机会。组合将灵活把握机会，择机交易争取获得资本利得。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.266Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad7a","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2022年是债券市场跌宕起伏的一年，收益率走出了先下后上的格局。利率债基本持平年初，信用债有所上行，信用利差大幅扩张。年初1月利率持续下行，但随后信贷开始超预期，2月份俄乌冲突爆发大幅推升油价，3月份美联储加息预期持续发酵，在各种不利因素的推动下，债券市场出现了一定幅度的调整。不过从4月份开始，随着疫情的逐步扩算，全国各地陆续进入封城模式，权益市场快速下行，货币政策维持宽松，债券收益率开始小幅下行。直到6月份，随着疫情逐步好转，风险偏好开始大幅提升，债券收益率再度开启上行，但是高点略低于一季度，体现出经济的颓势。7月份，房地产市场断供潮开始蔓延，权益市场出现调整，前期超发的货币涌入债券市场，信用利差开始持续压缩，收益率快速下行，走出了全年最大的一波牛市。10月份随着大会召开，外资撤出国内，权益市场快速下行，债券收益率开启一波下行后开始筑底回升。11到12月，随着管控政策的放开，央行缓慢退出应急货币政策，叠加理财亏损导致居民开始赎回，债市遭到猛烈抛售，收益率大幅上行。12月中旬，央行介入维稳，大量投放基础货币，市场开始企稳。组合在二季度收益高点超配债券，在三季度权益低点超配权益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.264Z","mo":"展望2023年，我们认为收益率大概率处于区间波动阶段，呈现出上有顶下有底的格局，组合将根据宏观经济形势和债务周期，以信用为底仓，灵活实施久期和杠杆策略，力争获取稳健回报。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866863","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad79","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"三季度，债券收益率整体大幅下行。7月上旬起，“停贷”事件发酵，而房地产销售再度走弱说明走出6月疫情后的销售恢复并不可持续，市场调整对本轮房地产行业调整的预期并进一步下修基本面复苏预期；同时由于信贷需求较弱导致资金利率大幅下行，流动性宽松至极致，叠加资产荒持续演绎，带动收益率大幅下行。因市场对20亿逆回购所引发的货币政策收紧预期被证伪，结构上中短端下行幅度大于长端，曲线陡峭化。8月，在海外高通胀并大幅加息的背景下，中国央行超预期降息，1年期MLF下调10bp，主因经济数据明弱于预期、金融数据也崩塌，缺乏加杠杆主体导致资产荒延续，经济复苏担忧被证伪、货币政策边际收紧的担忧亦被证伪，使得长端利率也开始快速下行，曲线牛平。9月，市场受外围通胀和加息超预期、强美元导致人民币汇率大幅贬值的担忧、房地产放松政策以及稳增长预期升温、季末流动性收敛等影响，收益率显著回调。展望后市，债市短期面临部分利空因素：一是海外高通胀背景下美联储激进加息，全球多国央行跟进，海外债市收益率大幅上行，人民币汇率冲击7.2关口，人民币资产全面承压；二是汇率压力使得市场对货币政策进一步放松的预期下降，转而担忧流动性环境边际收敛、资金价格向政策利率缓慢回归；三是担忧重大会议后防疫政策边际调整，以及政策基调更为积极，如国常会表示“狠抓政策落实，推动经济回稳向上”，多部门密集出台地产支撑政策，有望助力地产景气度修复，经济有短期回暖预期。但拉长看，债市宏观环境尚未逆转：（1）短期货币政策放松的空间和节奏确实下降，但考虑国内基本面以及通胀压力可控，我们的货币政策没有收紧的条件，人民币在一篮子货币中表现适中、贸易顺差仍有支撑，因而整体对货币政策掣肘有但也有限，最终仍将以我为主。（2）房地产是信用扩张很重要的一环，连接了居民、企业、政府，目前地产政策确实有多维度的“小碎步”式放松，但本轮政策相比于往年仍较为克制、空间也更为优先，政策整体是托底而非托举；参考海外经验以及国内人口周期、住房市场情况，短期底部略有提振，但不是趋势逆转。（3）政策性金融年内发力下基建仍有支撑但整体社融仍偏弱，且结构更多来自政府部门而非私人部门。而市场在经历9月末的调整后，债券的赔率也较之前有所改善。因此，对债券市场无需过于悲观，但操作上需注意赔率空间，关注地产销售、政策基调等。本组合遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持适度久期优质债券配置。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.261Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=805921","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad78","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"上半年，债券收益率整体震荡下行。年初，市场博弈货币政策宽松加码，并在1月中旬兑现，收益率大幅陡峭下行，全面创新低。2-3月，社融数据超预期使得市场逻辑主线转向宽信用，同时因破净压力理财与固收+组合遭遇大量赎回，中短端资产被大量抛售，收益率大幅上冲。直至季末，在金稳委稳定市场预期、全国疫情反复下，收益率见顶回落。4-5月，疫情多点爆发并影响局部供应链，经济下行担忧明显升温，风险偏好下降；同时资金面宽松，资金利率维持在较低水平，机构加杠杆意愿强烈，中短端特别是有一定静态优势的短久期信用下行明显，曲线牛陡。进入6月，随着疫情缓和、复产复工，经济高频数据修复，市场从交易疫情冲击下的流动性宽松转向疫后经济环比复苏，收益率震荡小幅上行。整体看，上半年收益率整体下行，货币宽松使得曲线牛陡，供需等带动信用利差压缩至较低水平。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.258Z","mo":"展望后市，社融扩张有限使得供需维度对债市仍有一定支撑，政策、疫情及地产事件使得经济修复的斜率或弱于预期，债券仍有博弈空间。一方面，现阶段看，防疫需要从长远来看而非过分关注短期，“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住”，使得经济虽然从二季度低点环比确定性改善，但消费仍将受到影响，经济从追求某一目标转向力争实现最好结果，也体现基本面承压。另一方面，地产行业问题积蓄到此，“停贷”事件的爆发对后续地产销售、拿地以及相关消费也产生较大影响，若政策更侧重存量保交楼则市场信心恢复仍需时日，如此也会增加经济复苏的不确定性。整体而言，本轮经济基本面因政策空间、房地产下行周期、居民消费意愿、疫情等影响明显弱于2020年，经济主体加杠杆的空间和意愿却也明显弱于2020年，使得本轮经济回升的空间有限、社融回升的力度有限，对应资产荒的感受也尤为明显。叠加下半年供需或对市场也形成一定支撑，若无有效加杠杆主体出现，预计市场调整空间有限，配置是主旋律，交易则关注政策重心和市场情绪。当然，由于目前整体收益率水平已处于历史较低水平，信用利差也压缩至历史极值，需密切关注政策动向和力度、信贷的强度和可持续性、资金面边际变化、国内通胀预期的变化。 本组合遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持适度久期优质债券配置。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786026","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad77","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"整个一季度，债券市场出现了猛烈的波动。1月份，随着央行的降息，市场乐观情绪蔓延，债券收益率快速下行。进入2月以后，市场发觉宽信用似乎开始见效，货币政策宽松的预期快速消退，叠加市场杠杆过高，债市出现了踩踏式下跌，基本回吐了1月的涨幅。2月末3月初，俄乌冲突导致油价突破110，美债也随之快速上行，这些不利因素再次触动了市场敏感的神经，叠加部分净值型产品出现大幅赎回，债市再度转为下跌。市场的转折出现在3月中旬，随着2月份信贷数据的公布，宽信用的预期开始消退；同时随着俄乌冲突的缓和，油价也开始下行；随着金稳委开会，赎回压力开始消退；债券市场迎来企稳。组合在一季度维持了稳健的配置，并趁着调整逐步加仓信用债。展望2季度，我们将更加关注稳增长的路径如何演绎。按照当前市场的主流预期，如果5.5的增长预期能够达成，那么宽信用大概率实现，在经济向上的宏观环境下，债券大概率将面临一定的风险。但债券的收益率并不完全由经济增长决定，特别是长端利率，更多由债务扩张的动能决定。如果经济增长依靠地产或者企业盈利驱动的广谱资本开支，那么利率有持续上行的压力，曲线会陡峭化；但是如果经济增长由基建和政府投资拉动，企业和居民的信贷扩张动力不足，此时央行反而需要压低利率配合，即便是央行短期内不宽松，债券收益率也难以显著上行，债市会呈现跌不动的局面。我们认为，今年如何达成稳增长，将成为主导债券市场走势的关键。当前我们判断，上半年依然依靠财政和基建，下半年随着需求端政策见效，地产链条可能会出现一定的复苏。因此对于债券而言，考虑央行依然需要配合，持有收益依然相对显著。考虑当前债券市场出现一定调整后，配置价值已经体现，组合将维持一定的杠杆和久期，增配信用债，顺着央行降低企业融资成本的主线进行交易，力争获取超额收益。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.255Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725430","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad76","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2021年的债券市场走出了罕见的低波动行情。全年市场表现相对较好，最大回撤不超过30bps，国债全年下行超过50bps，国开全年下行超过70bps，呈现出小牛市的格局。回顾全年，最大的主线还是全球疫情的扩散和中国防疫措施得力的错配。全球疫情拉动了全球的需求，而中国承接了很大一部分需求，导致中国的制造业极具韧性；而在这个韧性的帮助下，国内需求政策偏紧，货币政策持续偏宽松，最终形成了资产荒格局，各种资产的估值持续抬升，因此2021年我们看到了股、债、商品三牛的格局。我们觉得，这种格局是特殊形势下，特殊政策造成的特殊格局，今年可能出现修复。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.253Z","mo":"展望2022年，我们认为市场可能会将2021年的格局部分修复。海外超宽松的货币政策大概率退出，从而影响需求，并影响我们的进出口；但是我们财政政策大概率加码，对冲外需的下滑，并在投资端发力，对冲经济的下行压力。最终全年可能呈现经济逐季上行的格局，货币政策则会持续托底。在这个格局下，债券市场有望区间震荡，而资本市场有望呈现从估值驱动到业绩驱动的切换。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709721","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad75","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"三季度，权益市场小幅冲高后震荡回落，债券收益率季初下行后随后窄幅震荡。宏观和货币政策方面，经济增长在半年末同比达到年内高位有所放缓，但资本市场对国内疫情整体得到控制的一致预期更稳固，出口和消费的韧性成为市场博弈的主要预期差。货币政策定调“不急转弯”，中央银行的表态透露了相机抉择的灵活性，本质在于底线防控和风险对冲，主要参考仍然是保持适度的增长率和合理的通胀水平。利率中枢方面，七月份随着降准落地收益率有快速下行，部分透支了空间，八九月份十年国债中枢窄幅波动，利率债需要时间消化前期涨幅。信用债品种八月底九月以来迎来调整，部分原因与理财净值化新规的时点逼近，另一部分也与信用利差压缩到历史低位相关。整体来看，三季度债券市场的流动性宽松，更多是中央银行对地产等行业下行的预防式对冲，博弈资金进一步放松的胜率在减弱。利率中枢方面，择机应减持长久期利率债，及时对前期获利止盈。信用品种方面，确定性较强的是随着经济相比去年走出谷底，信用风险的释放应该是符合政策意图并可期待深入推进，从市场表现来看，弱资质信用品种被市场抛弃，资金抢筹强信用品种导致拥挤交易，高等级信用品种利差大幅压缩，要等待理财净值化切换带来的市场波段体现在收益率，那时候应果断配置错杀品种。压缩信用品种久期，选短券和有预期差的信用债保持防守态势应是当前胜率较高策略。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.250Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=654426","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad74","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003703,"sao":"2021年上半年债市收益率整体先上后下的格局。1月上旬小幅下行，此后整体呈上行格局，不过3月上旬开始收益率再次平稳下行。具体看，1月上旬，国债国开收益率小幅震荡下行，市场延续了节前货币政策“不急转弯”的预期及判断，叠加开年以来整体债券供给压力不大，市场配置力量强劲，收益率震荡下行，1月下旬到2月初，一方面是缴准、缴税及节前取现导致的资金缺口，另一方面央行的投放力度边际减弱，市场预期永煤事件后央行的流动性宽松动作可能已经告一段落，且关注到央行货币政策的态度有边际变化，债市利率跟随资金利率上行，其中短端债市利率在2月小幅回调，长端债市利率自1月下旬以来呈上行趋势。3月份，央行虽然净投放仍然为负，但债市利率在财政投放支撑下的流动性宽松、政策面两会召开、国际摩擦增加等因素共同作用下趋于下行。4月上旬市场一度担忧2季度地方债供给压力，以及全球大宗商品大幅上涨造成的通胀压力可能迫使货币政策收敛，债市收益率一度震荡上行。但随后地方债实际发行量低于预期，市场流动性持续保持宽松，央行多次通过不同渠道释放货币政策稳定信号。在机构“资产荒”逻辑下，4月下旬至5月中旬债市收益率出现快速下行。10年国债收益率一度接近3%的关键点位。但6月随着半年末时点临近，市场担忧半年末资金波动，同时地方债发行在某些时点增多，机构“欠配”情况有所缓解，债市收益率出现反弹，随着6月下旬央行300亿续作OMO，给了市场呵护半年末资金面的信心，同时半年末资金面确实波动不大，资金利率再度快速下行。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.247Z","mo":"展望后市，经济基本面延续从疫情之后逐步复苏的态势，但复苏动能边际继续放缓，同时复苏呈现显著的分化格局，表现在上游企业和中下游的分化、出口部门及非出口部门的分化、高收入阶层与中低收入阶层的分化等，经济复苏存在不充分、不均衡的特点。通胀方面，本轮PPI同比高点可能已经出现，但后续仍将维持高位不会快速回落，PPI向CPI的传导仍在进行中，但CPI预计仍会维持较为温和的态势，尤其是核心CPI，今年可能都不会超过2%，PPI上涨幅度较大更多是由外部供需错位所影响，海外流动性的宽松带动需求上升，而供给受疫情及长期资本开支不佳影响恢复较弱，货币政策对这种通胀格局及原因作用不大，这也意味着这种格局的通胀不会影响货币政策的决断。海外方面，美欧经济继续修复，美联储很可能在三季度释放货币政策收敛信号。在这样的格局下，国内货币政策将继续“以我为主”，央行为了应对结构性经济压力，同时对冲7月份到期的MLF，操作了全面降准，预计下半年整体流动性稳中趋松。但由于今年财政后置现象明显，下半年地方债发行进度可能加快，社融继续收敛的速度可能边际也将有所放缓。在这样的宏观环境下，预计下半年债市仍将延续区间震荡，小幅下行的格局。在货币政策保持稳定甚至偏宽的背景下，中短端债券表现可能占优。投资策略上，遵循稳健的投资理念，主要持仓利率债，投资思路上保持中性，保持适度杠杆，中等久期，灵活操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=633577","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7717fea5b3eb046ad73","stockId":3000000003703,"sao":"2021年1季度利率债收益率整体呈现震荡上行趋势，1月上旬小幅下行，此后整体呈上行格局，不过3月上旬开始收益率再次平稳下行。1月上旬，国债国开收益率小幅震荡下行，市场延续了节前货币政策“不急转弯”的预期及判断，叠加开年以来整体债券供给压力不大，市场配置力量强劲，收益率震荡下行，1月下旬到2月初，一方面是缴准、缴税及节前取现导致的资金缺口，另一方面央行的投放力度边际减弱，市场预期永煤事件后央行的流动性宽松动作可能已经告一段落，且关注到央行货币政策的态度有边际变化，债市利率跟随资金利率上行，其中短端债市利率在2月小幅回调，长端债市利率自1月下旬以来呈上行趋势。3月份，央行虽然净投放仍然为负，但债市利率在财政投放支撑下的流动性宽松、政策面两会召开、国际摩擦增加等因素共同作用下趋于下行。1季度，信用债表现好于利率债，中高等级信用债表现好于低等级信用债。但是，信用债分化加剧，中高等级信用利差压缩，低等级信用债利差反而走扩。从指数看，1季度中债总财富指数上涨0.68%，中债国债总财富指数上涨0.81%，中债企业债总财富指数上涨0.91%，中债短融总财富指数上涨0.90%。展望后市，经济基本面的复苏预计仍会比较强劲，主要受出口以及制造业内生动力比较强劲的支撑，地产预计温和下降，基建虽然也在温和退坡过程中，但预计并不会太差。货币政策当前情况下大概率没有宽松的空间，后续如果宽松可能是为了应对债务风险事件。但我们认为短期也很难快速收紧，因为我国的货币政策一直是多目标制的，增长、通胀、就业、金融稳定、资产价格等都可能阶段性成为影响货币政策走向的关键因素，正是因为考虑的目标太多，而收紧往往对很多目标是负向效果，所以除非在某一个指标及趋势在一段时间内超过了央行的容忍限度，否则央行不会收紧，当前情况下，我们尚未观察到央行收紧的趋势。总体我们认为，货币政策基调仍然以稳为主，不急转向，后续如果看到经济持续超预期回暖，或者在经济比较强劲的情况下通胀起来了，货币政策才有可能出现收紧。短期，债市预计将宽幅震荡，难有趋势性机会，目前位置资金宽松时间相对较长，需要关注二季度地方债发行放量、4月份缴税等对债券市场的扰动。投资策略上，遵循稳健的投资理念，主要持仓利率债，投资思路上保持中性略偏谨慎，保持适度杠杆，中等久期，灵活操作。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.244Z","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_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幅度大于长端，曲线“熊平”。在4月底时组合进行了大幅减仓，降低了5月上中旬的回撤，但整体后续调整的力度超出我们的预期，组合在5月中下旬进行了加仓，使得组合在5月下旬到6月份出现了比较大的回撤。从指数上看，上半年中债总财富指数上涨2.66%，中债国债总财富指数上涨2.75%，中债企业债总财富指数上涨2.42%，中债短融总财富指数上涨1.47%。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:21.236Z","mo":"展望后市，从估值角度看，当前收益率基本上回到了疫情之前的位置，但是期间央行进行了降息降准，还下调了超额存款准备金利率，当前的收益率已经调整的比较多了，反应了较多的基本面企稳，货币政策边际收紧，风险偏好上升的预期，在当前位置看，再要出现比较大幅度的调整的可能性不大。从基本面的角度看，在国内疫情整体得到较好控制的背景下，宏观基本面修复的趋势已明确，4-5月份地产、基建和汽车消费等板块的快速反弹带动基本面边际回暖。这些板块回暖更多的与政府消费、流动性宽松有较强的关系，实际上下游消费的回暖速度比较慢，民间固定资产投资复苏也比较乏力，呈现生产强、需求弱，基建地产强、制造业弱的格局，这表征的还是经济自发的动能在当前需求较弱，宏观杠杆率较高的背景下是比较差的。从货币政策的角度看，货币政策的边际收紧预期在债券市场反应的已经比较充分了，而决策层对货币政策的定调仍然是保持合理充裕的流动性，这在当前经济弱企稳，同时中美矛盾冲突可能加剧的背景下，仍然是非常有必要。整体看当前国内外经济基本面、货币政策基调仍对债市友好。但也需要关注在后续财政政策发力下，经济动能修复的持续性。综合来看，预计下半年债券市场将延续震荡格局。投资策略上，遵循稳健的投资理念，投资思路上保持谨慎乐观，策略上以配置利率债为主，保持适度杠杆，中等久期，灵活操作。","fund":{"_id":3000000003703,"__csrcFundId":1004,"stockCode":"003703","shortName":"博时富鑫纯债债券(003703)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3703,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:58:57.825Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050050000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"博时富鑫纯债债券","pinyin":"bsfxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20177814","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261212126030,"name":"张李陵"},{"stockCode":"db20868899","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2023227030,"name":"唐薇"}]},"announcement":{"linkText":"博时富鑫纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=458093","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}