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率整体震荡上行，曲线呈现熊陡态势，长端利率上行更为显著。一季度债市出现大幅调整，10年国债活跃券触及1.9%，将去年12月货币政策修改“适度宽松”的表述后带来的收益回吐，纠正了市场前期过度拥挤的降息预期交易。3月两会后，央行态度回暖，资金面边际转松，债市止跌。进入二季度，中美贸易战再起，避险情绪下债市情绪转向修复，长端利率债快速下行；伴随央行态度回暖，资金利率明显回落，5月双降操作落地，基本面数据也出现边际走弱态势，债市5月末至6月中旬再度迎来修复行情。三季度，反内卷政策带动市场风险偏好回暖，商品、股票价格大幅上涨，通胀预期修复，债市情绪承压，利率出现明显回调，10年国债大幅上行并突破1.8%关键点位。四季度，货币宽松预期弱化，超长端债券供需矛盾提升，央行在四季度重启了国债买卖，但买债规模不及预期，债市出现长短分化，曲线熊陡明显，年末10年、30年国债活跃券收至1.85%、2.27%。　　信用债方面，在化债的大背景下，全年信用风险较为缓和，信用债主要跟随无风险利率波动，信用利差较年初进一步压缩至历史较低位置。　　报告期内组合积极参与信用债和利率债投资，一季度将久期降至中性，二季度贸易战之际积极参与交易并及时止盈，三季度末加仓银行二级债，并在11月初信用债利差低位止盈。","lastUpdated":"2026-03-30T13:28:45.051Z","mo":"2026年，债券收益率或呈现出“上有顶，下有底”的格局，债券投资从全年维度来看将回归本源，即获得稳定的票息，资本利得方面的占比较过去两年或大大降低，主要将在震荡中寻找结构性机会。若经济复苏或通胀回升幅度超预期，货币政策宽松预期落空，债市可能继续承压；反之，若增长乏力、政策加码，则债券市场或有阶段性行情。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1452075","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dfd","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"三季度经济走势相对平稳，关税扰动放缓，但国内宏观指标边际走弱，其中高新技术发展较快，推动经济高质量发展，但内需偏弱格局延续。PMI处于收缩区间，通胀指标表现低迷，实体部门信贷数据表现较弱，消费与投资增速进一步放缓，整体反映了国内有效需求不足的问题仍较为严重。但另一方面，上半年经济增速5.3%，从全年经济目标来看完成度较好，市场对财政和货币政策加码的预期有所降低。　　三季度债市在多重利空影响下遭遇较大调整，反内卷政策引发通胀预期升温，权益市场大幅走强并屡创新高，股债跷跷板逻辑下债市情绪受到压制，叠加上半年经济数据较好，市场对货币政策宽松预期降温；监管态度方面，国债、地方债和金融债利息收入恢复征收增值税，以及公募基金销售费用管理规定征求意见稿增加了债券基金的短期交易成本，均表明了监管态度边际收紧，多重利空共振作用下导致债基整体呈现净赎回，共同推动了债券收益率快速上行。另一方面，央行持续呵护资金面均衡宽松，三季度以来7-9 月 DR001 的均值分别为 1.39%，1.35%，1.39%，DR007 的均值分别为 1.52%，1.48%，1.50%，资金市场整体表现为供给较为充足，资金价格较二季度持续回落。宽松的资金面下短端收益率较为平稳，三季度债市最终走出熊陡格局。1年国债收益率在1.35%-1.4%窄幅波动，10年国债活跃券收益率从1.65%上行至1.80%，最高点到1.83%。信用债利差方面，也伴随市场调整整体走扩。　　操作方面，组合积极参与利率债交易，小幅加仓短久期信用债，杠杆有所提升，久期中枢小幅下降。","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.404Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382398","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dfc","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，宏观层面来看，市场围绕着国内经济弱复苏的大背景，产能过剩和有效需求不足叠加带来的通缩压力，以及中美贸易战反复角力三条线索展开。微观层面来看，交易的主线围绕着市场的降息预期，大型银行的资金情况和操作行为，以及市场风险偏好变化形成的股债轮动展开。此外，特朗普的关税政策带来的全球博弈、地缘局势变化等多重冲击也影响着债券市场的短期走势。低收益率背景之下，债券市场各方参与者博弈加重，债券市场波动率抬升但确定性降低，赚钱效应减弱，因此二季度收益率的整体走势为震荡上行。上半年10年国债走势经过一波冲高回落之后，以震荡为主，信用表现好于利率。　　一季度，由于市场对降息预期和年初配置盘力度增加定价过于充分，抢跑严重，10年国债开局即在历史低位，但是一季度资金持续偏紧，并且一季度信贷好于预期，同时，银行兑现AC和OCI账户利润产生的卖债行为使得10年国债收益率冲高至接近1.9的高点。跨过一季度之后，市场认为信贷脉冲持续性较差，特朗普对等关税超预期，资金面缓解等多重利好因素推动下收益率下行。五月初，央行超预期降准降息落地，随后中美对等关税暂缓，市场止盈力量叠加基本面预期改善，推动收益率上行。进入6月，为了配合财政发债，央行两次进行买断式逆回购，资金中枢走低，带动了信用利差显著压缩，同时由于科创债基金发行，市场抢配行为的推波助澜，信用债利差来到历史低位。　　报告期内，本组合主要配置中短久期信用债获得票息收益，根据资金利率调节的组合杠杆率，适当参加利率债的波段操作，力求获得稳定收益。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.402Z","mo":"我国经济形势总量平稳，但供需、量价、结构分化有所扩大，生产强，内需弱的格局没有发生根本性的改变，需求预期仍有待强化。下半年来看，制造业的关键变量在于出口和反内卷。出口来看，我国对美出口有所回落，但我国整体出口量仍有一定韧性，且近期中外关税情况对比别国税率水平相对积极。反内卷形势来看，对过剩产能的压制有利于保持PPI的稳定和促进价格企稳回升，保持企业的利润率。因此结合当前债市点位和经济形势，债市趋势在，但利率下行空间受限、票面低、波动区间窄。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346709","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dfb","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"年初以来，市场对宏观经济基本面的预期有所好转，宏观逻辑出现积极变化，企业信心有所修复，制造业供需修复，整体呈现主动补库迹象，融资需求整体向好。虽然PM逐渐修复，数据好于预期，但基本面逻辑的根本性逆转还需要看到更多信号交叉验证，内生融资需求、通胀等数据尚未明确企稳。债券市场表现来看，债券市场波动增加，总体而言收益率逐步上行。2024年末，由于机构欠配和债券过分定价了未来的货币宽松预期，10年国债收益率大幅下行至1.6%，预期收益降低。而市场所期盼的降准降息迟迟未能兑现，相反，由于12月同业存款自律规定，商业银行缺少负债，回购利率显著高于OMO利率至少30BP以上，持续的资金紧张使得公募基金在一月份降低杠杆卖出短债，曲线熊平，利率好于信用，长端好于短端。随着一月份信贷数据转好以及权益市场科技板块的持续升温，风险偏好修复，相比之下，低收益、高波动的债券市场显得性价比不足。同时，央行多次关于修正利率下行的一致预期的表态使得市场的降息预期得以纠偏，长端利率开始调整，市场开始担心银行自营季末兑现浮盈的卖出压力，以及银行理财的预防式赎回，收益率快速上行，曲线呈现熊陡趋势，直至3月下旬，10年国债最高触及1.9%，基本完成了对之前极致的降息预期的修正，同时临近月末，银行的抛压基本结束，中美关税战还存在不确定性，出口的影响尚未得到充分定价，宏观逻辑还有反复可能，债市企稳。　　报告期内，本组合主要配置短久期信用债，保持较低的组合杠杆率以控制组合的久期风险，力求获得稳定收益。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.399Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1277979","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dfa","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，利率几乎单边下行，十年期国债正式进入“1%”时代。2024伊始，债券市场延续此前的多头情绪，在基本面弱修复和降息预期助力下，利率缓步下行，超长债流动性改善，成为投资者久期策略的焦点。春节后资金面小幅改善，5年期LPR非对称下调25bp，降息预期再次升温，叠加债券-贷款比价效应，随后债市进入明显的交易惯性驱动阶段延续强势格局特征。3月中旬，债市迎来阶段性调整，不过在强大的欠配压力下，调整并未持续太久。欠配压力驱动长端、超长端债券再度走强。4月份禁止手工补息倡议成为今年债市标志性事件，银行存款搬家至非银，非银资金充裕。二季度至三季度，强政策与弱现实角力，4月底，受监管提示长债利率风险影响，长债短暂迎来调整，同时，关于央行买卖国债的讨论开始升温。6月长债在基本面核心矛盾未改叠加欠配压力持续下做多动力较强，但政策扰动和监管指导也制约向下的空间。7月初，央行的“警告”变成实际行动。央行宣布隔夜回购新工具，债市转为震荡下行，7月底央行超预期降息，长债利率不断试探下限。随后8月初，大行卖债力度提升，长债收益率明显调整，引发小范围赎回。但8月底央行公告净买入国债，债市收益率重回下行，市场主要围绕央行态度与政策宽松预期进行交易。9月底政策全面转向，央行打响政策转向第一枪，在发布会上宣布降准降息、调降存量房贷利率、新设货币政策支持股市等多项工具。9月底政治局会议召开，表态较为积极，A股快速上涨，风险偏好倾斜向股市，同时利率快速调整之下，债市经历了一场不小的赎回冲击，尤其信用债出现较大调整。虽然政策预期较强，但9月基本面数据显示总需求仍显不足，债市向上动力有限，赎回潮平息后债市收益率维持震荡走势。11月-12月，政策力度重估，央行货币宽松的表述叠加机构抢跑，长债利率强势向下突破不断刷新低点，十年国债收益率达到1.6%的历史低位。　　报告期内，本组合主要配置高流动性资产，综合各类债券性价比考虑，力求获得稳定收益。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.397Z","mo":"展望2025年，债市低回报、高波动、重交易的挑战开始。经济基本面较弱，总需求不足的情况下，债券市场很难出现大幅调整，机构欠配的情况仍然存在。同时汇率压力的存在使得银行间市场资金价格阶段性收紧，对于机构而言低利率环境下可能存在资产负债倒挂的现象，预计市场整体将保持低位震荡，震荡幅度可能较为剧烈。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250483","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，债券市场主线围绕着机构配置行为，经济基本面和央行的态度三个主要矛盾展开。7月份，基本面数据较差，GDP同比4.7%，为近五个季度以来最低，对于实现5%的目标来说压力较大。具体而言，基建投资受到项目端掣肘；居民消费偏弱修复，收入预期较差，消费形成拖累；制造业投资韧性难以完全对冲内需不足，经济对外需更为敏感，但由于美国经济的边际走弱和通胀降温，出口预期存在较大扰动。7月下旬，OMO，LPR，MLF下调，10Y国债下破2.10的低点之后，央行通过借券交易干预市场，同时通过处罚四家农商行违规债券交易等行政手段打击债券投机，避免形成利率下行的一致性预期，此举引发利率债快速调整并蔓延至信用。长期资产荒下信用债利差被压缩到过低水平，资金价格季节性紧张、“固收+”基金赎回等因素叠加，形成一波债基赎回潮，信用债调整较深。9月，因美联储开启降息，人民币汇率压力大幅缓解，市场期待进一步的降准降息，市场迎来转机，利率表现好于信用，9月末央行再次调降OMO利率，并同时下调准备金利率及MLF利率，10Y国债利率最低下探到2.0，但同时央行提出创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，并出台多项托底房地产市场的政策，大幅扭转了市场的悲观预期，资金涌入股市引发市场暴力上涨，股债跷跷板效应叠加资金紧张，债券市场再次出现大幅调整。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.394Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178795","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"2024上半年，宏观基本面，中美经济周期错位，国内复苏动能偏温和，有效需求不足。相比之下，美国基本面维持韧性，AI革命带领美国科技巨头领跑全球，大大提高了全要素生产率。国内基本面数据偏弱，以去库存为目标的房地产政策持续发力，无奈收入预期悲观，可支配收入减少背景下居民无力加杠杆，地产销售仍未见明显起色，地产投资对经济增长形成拖累，基建投资同比增速小幅放缓。化债背景下，财政发力弱于预期，已公布数据的重点化债省份的基建投资及预算内基建支出增速相对偏弱。相比之下，出口表现较好，受益于全球制造业周期企稳回升，出口对上半年GDP形成有力支撑。债券市场来看，主要矛盾是汇率承压下资金利率持续维持相对高位，同时为了防止金融风险收益率曲线保持一定的期限利差的要求与资产投资回报降低，要求长端利率大幅下行的矛盾。上半年因有效需求不足，社融增速大幅下降，同时金融行业挤水分，商业银行叫停手工补息，存款搬家，流向非银，形成了大量的配置需求。同时贷款投放不足结合比价效应城农商行参与债券市场的力度大幅提升，期限错配突出。偏弱的基本面叠加资产荒格局，债券市场持续表现强势，曲线牛平，30年国债收益率创新低，同时信用债表现也十分亮眼，2024 年城投化债逻辑下，高收益城投债收益率趋势性下降，优质信用债供给减少、稀缺性上升。当前债券估值整体吸引力弱化，各品种收益率都处于较低水平，交易拥挤度提升。虽然央行多次喊话提示长债风险，并提出二级市场买卖国债，以及重建利率走廊等方式管理曲线等调控手段，债券市场依然表现强劲。报告期内，主要把握了信用利差压缩的机会，主要配置信用债，以票息策略为主，适当通过利率和二永债调节久期，获得与风险水平相匹配的收益，力争实现低波动稳健回报。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.391Z","mo":"展望2024下半年，全球市场即将迎来一系列关键事件的密集“落地”，包括美国大选角逐、美联储降息博弈等。债市的主线并没有发生大的变化，首先新旧动能切换背景下，融资需求偏弱，其次，央行引导实际利率下行，降低融资成本的政策导向不变，第三，信用供给缩量，非银的配置需求仍在，因此长期利率下行趋势并未变化，但是供给节奏，监管层的引导等扰动仍在，叠加当前利率和利差水平读数来看均在历史低位，实际走势存在波折。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1151025","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，国内基本面数据较为疲弱，上游生产方面，节后复工进度略低于预期，基建投资同比增速小幅放缓，已公布数据的重点化债省份的基建投资及预算内基建支出增速相对偏弱，地产拖累仍然明显，工业企业利润增速比去年放缓。两会经济增长目标定在5%，符合预期。社融方面，由于收入预期尚待改善、以及地产周期仍然偏弱，居民融资需求、尤其是短期融资需求不强。同时，M1同比增速放缓亦反映企业现金流状况仍待改善。出口方面，受益于全球制造业周期企稳回升外需的韧性，出口略好于预期。海外方面，近期美国增长动能总体较强，降息预期阶段性回调，美元指数走高，人民币汇率呈现一定压力。在地产拖累，经济新旧动能转换的背景下，10Y国债收益率打破2020年以来的低点。除紧急复苏弱于预期外，如下因素推动了收益率持续下行：首先，机构欠配，资产荒延续。保险公司利差损的影响下，对债券资产的配置及需求较大，同时对于城农商行而言，LPR下调之后，债券的性价比好于贷款，同时一季度债券供给量少于以往。其次，城投严监管下债券供给减少，票息挖掘持续，信用债收益率和信用利差均明显下行，中低等级城投和中低等二永债利差创新低。第三，一月份权益市场调整幅度较大，股债跷跷板明显，超长债配置盘中不乏对冲权益风险的资金。　　报告期内，主要把握了信用利差压缩的机会，主要配置信用债，票息策略为主，适当通过利率和二永债调节久期，获得与风险水平相匹配的收益，力争实现低波动稳健回报。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.389Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065606","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"2023开年之初，经济“强预期”与“弱现实”的碰撞切换之下，避险成为市场主线，债券市场经过22年末赎回潮得一轮急跌，利差具有较大的吸引力。旧动能退潮的背景下，新动能尚未建立，全年经济恢复动能弱于预期。货币政策方面，宽货币加大发力。下半年，化债政策落地，“资产荒”持续演绎，中低资质城投债表现突出。具体来说，一季度市场对基本面修复预期较强，信贷投放叠加季节性因素使得资金面边际收紧，债市利率持续上行，10年国债抬升至2.90的年内高位。3月份以后，市场对经济修复预期开始下修，经济增长目标不及预期，叠加降准降息操作，市场由此开启牛市。二季度，弱基本面叠加宽货币发力，资产荒逐步演绎，10Y国债利率下行至2.64%，期限利差持续走阔。8月中下旬之后央行两次降息，市场预期宽货币利多出尽，叠加汇率压力，以及防范资金空转套利的诉求，资金利率中枢抬升，同时地产调控优化及活跃资本市场政策密集出台，市场信心发生一定转变，催化债市利率持续上行，市场开启牛熊切换，利率上行至2.70的年内次高点。四季度之后，在政府债放量发行之下，资金成为债市主线，期限利差持续压缩，收益率平坦化，存单利率走高，甚至出现和10Y国债的倒挂。与此同时，城投行情演绎语法机制，信用利差机制压缩，市场从追逐城投转而追逐二永，从国股行向农商行下沉。同时12月跨月之后迅速缓和，重要会议的定调略低于预期，收益率重新开始下行。　　报告期内，本组合主要配置信用债，力求获得信用利差压缩的收益，以实现稳定回报为目标","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.386Z","mo":"展望2024年，经济的长期主要矛盾仍是新旧动能转换，以及当前总需求不足背景下形成的产能过剩-物价下跌-就业不足-需求不足的循环。经济增速低于潜在增速的背景下，资产回报率降低。房地产价格下降的预期已经形成，因此无风险利率大概率挑战甚至会小幅突破前低。曲线形态来看，出于对经济复苏的弱预期，对固定收益的配置力量仍在。信用方面，一揽子化债行情下，城投境内债利差下行至近七年历史低位。城投严监管政策持续，城投净供给收缩大势所趋，而需求端配债需求不减。短期来看，城投严监管下资产荒逻辑难逆转，机构参与票息挖掘和拉久期仍将持续，但目前进一步下沉境内城投债的性价比或在不断降低，同理，对二级资本债的下沉也应当持谨慎态度，可关注TLAC债的供给。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049503","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，10年国债收益率经历了两波先下后上，最终回到2.70，站上今年6月降息之前的位置。上半年经济数据偏弱，市场信心不足，宽货币到宽信用的传导始终没有实现，7月政治局会议之前，市场一度认为政策力度不及预期，10年国债收益率探底。但实际上政治局基调变化，地产基调、资本市场等表述超预期。最大的预期差就是对地产政策的表述，会议指出“房地产供求关系发生重大变化”，并提出“适时调整优化房地产政策”，为后续放松地产调控政策埋下伏笔。叠加美联储加息落地，债市出现预期修正式快速调整，10年国债收益率快速上行，但是由于6月降息之后市场欠配压力仍在，不少机构将调整视为买入机会，加上政策落实力度和效果短期难以证实，10年国债上行至2.67%之后开始下行。信用方面，化债政策近期也出现积极进展，化债组合拳包括特殊再融资债、重组展期降息等，市场对城投债热捧，弱资质城投利差快速压缩。8月份中旬，央行再度超预期下调OMO和MLF利率，10年国债收益率下行至前期历史低点2.5%附近并创今年以来新低。8月下旬，地产政策密集落地，尤其一线城市集体落实“认房不认贷”和局部限购松绑，让市场看到了本轮刺激政策的“诚意”和决心，虽然从销售数据看，政策效果还有待进一步传导，但市场预期发生扭转。基本面方面，8月社融、经济数据相继公布，整体好于预期。此外，由于美元指数持续走强，市场对汇率的关注度也明显提升，使得央行的宽货币政策受到较强掣肘，8月末市场调整剧烈，同时信用利差迅速走阔，甚至引发了赎回潮历史重演的担忧。　　报告期内，本组合主要配置短久期城投，一方面得益于资金偏松，一方面得益于化债政策带来的利差快速压缩，同时本组合控制久期风险，控制了回撤。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.383Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983094","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"2023上半年我国宏观基本面逻辑出现了一些不同于以往的变化，疫情放开之初，中美周期错位，内外脱钩，国内复苏主要靠消费而非投资驱动，但是内外需难以形成共振。虽然存在去年低基数效应，社融增速高企的背后是“价跌量增”，主要原因在于，一方面，居民部门购房需求仍偏弱，民营企业固定资产投资积极性不高。另一方面，低通胀环境下，扣除通胀预期的真实融资利率偏高，资本回报率下降制约各主体的融资需求。持续低通胀环境下通胀预期走弱，真实融资利率偏高抑制真实融资需求。低通胀和高位青年失业率的并存，表明经济内生需求偏弱，经济靠自身动力难以恢复至潜在增速，仍需货币政策和财政政策发力。有效需求不足的背景下，宽货币并未传导至宽信用，资金淤积在金融体系，并形成配债资金，理财资金重返市场，带动短端收益率下行。因此上半年债券市场“逆复苏周期”走牛。弱预期导致宏观数据与利率走势相关性有所减弱，此时机构行为成为更重要且直接的影响因素，3月份宏观景气度环比走弱，宽货币带动宽信用效果不佳，“大行放贷、小行买债”成为上半年债券牛市的起点，5月份的银行净息差“警戒线”推动监管引导存款利率下行是重要破局点，6月下调OMO和MLF利率进一步推波助澜。展望下半年，7月政治局会议为下半年经济工作重心定调，会议指出当前经济运行面临新的挑战，提出将加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，关注人民币汇率，强调扩大内需。会议也提出调整和优化房地产政策，制定实施一揽子化债方案。报告期内，本组合以主要以配置思路和杠杆策略以获得稳定的票息收益。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.380Z","mo":"展望下半年，政策的落地情况值得观察，利率走势关键在于增量政策力度与市场期望的对比关系。经济曲折向好，房地产供求关系可能出现变化，可能引发的库存周期底部反弹，CPI见底。目前机构在高杠杆和高集中度下，容易形成过于一致的预期和行为，本组合保持高流动性仓位结合久期操作以控制回撤，力求获得稳定性收益。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955342","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"经历了2022年底的理财赎回潮，2023年一季度，经济修复弱于预期以及配置资金恢复导致市场情绪好转，整体来看债市转暖，信用债表现好于利率债。由于经济基本面的修复弱于预期，长端利率维持窄幅震荡，整体来看短端收益率下行幅度更大。经济基本面来看，首先，从两会“不大干快上”的要求来看，经济超预期情景被排除，强预期遭遇弱现实还需要时间改变，就业数据表明就业压力仍大，内生动力有待恢复。其次，信贷开门红使得大行低价抢信贷份额，信贷量升价跌，根本原因在于微观主体活力恢复慢，直接导致信用债供给被替代，压低了信用债收益率，同时信用利差被压缩到一个较低水平。第三，3月末央行降准0.25%保持了流动性的合理充裕，降低了银行的成本，维持了短端收益率的下行空间。从机构行为来看，理财规模阶段性企稳、中小行和保险配置压力大，叠加去年年末债券市场大幅调整，诸多主体取消发行，导致资产荒。海外方面，美联储对抗通胀的决心不减，美债收益率持续走高埋下金融危机的伏笔，硅谷银行危机引发一连串商业银行由于期限错配产生的流动性风险，此次黑天鹅事件引发的连锁反应导致市场预期美国结束加息。    报告期内，本组合增加了信用债的配置力度，主要配置中高等级信用债，通过骑乘获得一定的资本利得，同时通过流动性较好的利率债和商业银行二级资本债的波段操作增厚组合收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.377Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881091","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df2","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"2022年1-10月利率债整体呈现窄幅震荡，小幅下行走势，波段操作难度增加，杠杆操作确定性较高。利率波动较低，资金利率稳定维持低位，信用债票息优势凸显。新冠疫情影响，经济承压，微观主体活力不强，疫情冲击叠加地产困境，融资需求不足，居民投资意愿降低，理财规模扩张，债券供求矛盾之下债券市场出现“资产荒”。在这种情况下，具备票息优势的信用债更加受到市场关注，高等级短久期信用债利差压缩至2016年以来的历史低位，低信用风险且有品种溢价的银行二级资本债受到追捧成为典型的交易品种，其流动性远好于其他品种。同时2022年债券市场具有很强的分化特征，产业债国企和民企利差分化，城投债区域利差分化，城投信仰犹在，但是地产行业违约频发。11月后，由于地产政策的三箭齐发，防疫政策的调整，理财产品的赎回潮，造成收益率快速上行，信用利差和等级利差大幅走阔。报告期内，本组合参与了利率债和次级债的波动交易机会，通过国债期货进行了一定的套期保值，信用债被动配置，主要配置高等级中短久期品种。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.375Z","mo":"2023年全球经济前景依然阴霾密布，全球经济特别是发达经济体经济增速或仍将呈现回落态势。受主要央行货币政策紧缩、俄乌冲突等影响，全球经济风险仍旧持续累积。美国经济虽然具有一定韧性，但美联储持续紧缩坚决对抗通胀，美国经济转向衰退的风险在提高。国内来看，2023年预计经济筑底回升，内需好于外需，重点关注地产投资低位筑底和地产销售的恢复情况，以及社融的修复节奏。目前来看猪周期回落，地产政策传导需要一定时间，地产投资尚未明显转暖，因而预计2023年通胀压力不大。从债券投资角度看，市场交易的主题逐步从政策刺激预期到基本面改善的现实，当前经济数据显示经济总体仍处于库存周期修复或者弱修复的阶段，经济回升斜率和节奏较为关键，所以债市主要的风险点在于经济超预期修复。预计2023年整体债市承压，但是疫情反复，外需回落，微观预期交织影响下，经济修复难以一蹴而就，可能仍有一定的交易机会。信用债的配置方面，产业关注煤炭、电力等高景气行业机会，地产债等待右侧机会，金融次级债关注波段操作机会。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863574","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df1","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，10年国债收益率先下后上，从7月初2.84下探到8月中旬的2.58的历史低位之后回升，报告期内呈V型走势。回顾三季度，由于资金利率持续宽松，短端利率维持低位。10年国债基本在20bp范围以内波动。7月份以来资金面持续维持宽松，并且地产断供事件的发酵阻碍了宽信用进程，资金持续堆积在短端，并且逐渐向长端传导，带动一波收益率下行。8月份超预期降息带来了一波利率快速下行行情。超长端表现后来居上。信用债走势来看，报告期内企业债信用利差维持小幅震荡，但结构性差异较大，资产荒叠加对违约风险的担忧下，市场的分化较大，一方面中高等级信用债、银行次级债的信用利差被压缩到历史极低水平，尤其是城投债和银行二级资本的利差水平屡破新低。另一方面，中低等级地产债受到地产暴雷影响，8月份利差开始持续走阔，风险从民企地产波及至某些弱资质国企和城投。8月下旬收益率出现转折，一方面地产政策有所放松，另一方面实体经济出现好转。9月临近季末，资金利率季节性走高，国内方面工业生产开工率提升，实体经济中大型企业恢复速率相对较快，中小企业尤其是接触型服务行业受疫情反复影响较大，制造业景气度整体已恢复，PMI回升至扩张区间，9月经济数据基建投资有望继续维持高位，地产销售降幅仍在持续收窄，但由于海外衰退预期加强，出口景气度走弱。同期美联储持续大幅加息导致全球市场risk-off，人民币贬值压力较大，流动性收紧预期令全球市场承压，国内股、债、汇三杀，临近月末市场大幅下跌。  报告期内，组合久期再7、8月维持再高于市场平均水平，并且维持哑铃形结构，8月中旬开始利用国债期货进行套期保值，抑制长久期带来的波动风险，并逐渐降低组合久期和杠杆。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.372Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801123","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467df0","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"上半年俄乌冲突造成地缘政治紧张，疫情影响供应链恢复受阻，叠加上半年美国疫情得到控制，经济复苏，全球通胀上行压力上行。美国通胀高企及随之而来的美联储加息动作加大造成的本币贬值和资本外流压力成为上半年影响全球资本市场的重要因素。相形之下，国内多个城市疫情反扑，动态清零的防控政策下，国内生产、消费、物流等均受到较大影响，地产行业景气度继续下滑、需求减弱，企业盈利受到较大影响，疫情造成边际消费倾向和加杠杆意愿降低，经济下行压力远超最初预期，失业率高企。  政策方面，为应对经济下行，托底政策不断加码，随着复工复产推进，制造业、汽车消费、基建投资为主力拉动下，经济活动得到了有限修复，货币政策方面，5月份下调5年LPR利率15bp，虽然地产刺激、松绑政策蠢蠢欲动，但整体地产产业链整体依旧疲软，部分地产企业曝出违约风险。  资金方面，稳增长政策下，各种形式的托底政策都要求银行间的短期流动性保持在比较充裕的水平，需求方面居民部门出现资产负债表衰退，政府部门缺少优质的投资项目，银行理财缺少好的配置性资产，“资产荒”再次成为资本市场热议点。  报告期多空因素交织下10年国债利率在2.7-2.8区间内震荡。虽然疫情变化是上半年主线之一，但是和2020年疫情不同的是，本轮已经债券市场已经不为疫情影响所动，对资金收紧的担心始终存在。充裕的流动性叠加未来经济回升预期，资金涌向短端，特别是短端信用债，曲线陡峭，因此本组合在一季度主要配置短端信用品种，同时以哑铃型结构配置了中长端利率债获取资本利得，本组合结合国债期货对冲久期风险，控制组合的波动。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.369Z","mo":"展望下半年，全球通胀抬升，美联储紧缩持续预期犹存，预期下半年美国经济放缓，存在衰退风险，全球经济下行压力加剧。国内方面，预计全球滞涨压力下，我国经济也会受到影响，出口韧性较强，居民信心不足，预期恶化的修复可能需要一段时间。未来关注基建发力和地产的相应政策、以及宽信用的演进，预计经济以弱复苏为主要基调。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778454","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467def","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"回顾22年一季度，市场波动有所放大，整个一月份，债券延续了21年年底下行趋势，市场对于货币政策采用“降息”“降准”等方式进行宽松的预期较强，这种预期随着“避免信贷塌方”的表态，演绎到了比较极致的状态。春节后随着宽松的预期落空或者说以社融多增的形式体现，债券市场开始持续的调整，期间权益市场的调整，带来的机构行为的扰动，也使得二级资本债等品种出现了较大幅度的调整。随后金稳会的表态、疫情的冲击，对债券市场形成一定的利好，长久期品种走出一波修复行情。基本面方面，我们前期最关注的两个变量，地产和汇率也有一定的变化，地产方面，一边是需求端的政策在因城施策的背景下陆续出台，一边是销售的下滑幅度仍持续超预期，这样也使得供给端的压力持续抬升，使得未来的政策空间显著被压缩。汇率方面，人民币从单边升值的情况，逐步过渡到双向波动的状态。后续仍需密切跟踪疫情的走向和相应的衍生结果。  组合操作方面。  在低利率水平的情况下，全年的市场的波动可能会明显放大，我们仍把控制组合的波动放在更主要的位置上，更加积极的寻找除了信用下沉之外的收益增强手段。在今年的市场中力争为持有人获得有竞争力的收益。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.366Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721353","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dee","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"回顾21年，除了一季度的扰动，整个债券市场走出了单边的牛市，波动幅度也极小，与我们年初的判断有较大的差异。复盘来看，我们倾向于认为两方面比较超出预期，一个是疫情下的出口，以及由此带来的大量贸易顺差及强汇率，这使得国内的流动性始终处于一个相对充裕的状态。另一方面是20年出台的房地产相关政策，在21年三季度开始逐渐体现效果，使得房地产行业在这一年出现了前所未有的变革，也从抑制融资需求，逐渐演化成融资需求的主动收缩，我们认为这两个因素共同主导了21年的债券市场。这种影响不只局限于总量上，更与结构等方面密切相关，各种“信用利差”在全年都出现了持续的压缩。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.364Z","mo":"展望22年，我们可以看到受益于流动性的充裕，各类资产都出现了较为显著的估值提升。我们也看到政府对于经济增速的诉求仍在，债券在这样的背景下，整体方向上应该是先受益后受损的状态，这个过程、或者节奏的把控，我们倾向于认为也应该关注汇率和地产两方面的变动，尤其是全球疫情的变动；地产方面的政策约束也较多，而且地产行业整体状态也比较微妙，在低利率、低库存、生产端受到抑制的背景下，房价的稳和投资的稳看上去有较大的矛盾。  组合操作方面，在低利率水平的情况下，全年的市场的波动可能会明显放大，配置型行情的优势可能会有一定的削弱。另外还需要关注机构行为对市场的影响，可能会阶段性放大市场的波动。我们积极寻找确定的机会，在控制回撤的前提下，在今年的市场中力争为持有人获得有经竞争力的收益。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708034","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467ded","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"市场回顾  三季度以来，基本面方面，地产相关数据出现了明显的下滑，消费等指标修复的过程也比较缓慢，基本面上整体对市场偏正面。但对市场影响更为重要的是7月初的降准，不同于以往货币政策宽松后的市场表现，本次降准后，曲线长端下行幅度更为显著，源于降准使得市场对基本面的预期迅速转为悲观，但释放的流动性，却慢慢被收回。复盘去看，降准看上去超预期，但实质上却很有“预见性”。三季度后半段，由于市场的线性外推，开始逐渐定价宽松周期的开始，而再次降准迟迟未见，收益率整体从底部开始反弹，短端品种逐渐恢复到降准前的水平，长端调整幅度略小。另一方面，在基本面向下的同时，ppi通胀的向上仍在进行中，其中有两点需要关注，一是海内外的价格上涨出现了一定程度的背离，二是可以看到价格从ppi到cpi的传导已经逐步体现。如果这两方面持续演进，将会对货币政策有较强的影响，整体宽松的环境存在逆转的可能。    组合操作层面，整体保持组合久期相对中性，对流动性给与较高溢价的品种进行了适当减持。积极寻找结构性的相对价值的机会，在控制组合回撤的风险的背景下，力争为持有人提供有竞争力的收益。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.361Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651640","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dec","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003461,"sao":"上半年以来，经济的复苏仍较为平稳，外需、地产的表现强于市场前期的预期，消费、基建的表现略弱，制造业投资平稳修复。在社融持续下行的背景下，整体经济的表现出较强的韧性。市场方面，由于基数效应等特殊因素，无论是政策选择、还是市场认知，都可以看出对基本面的判断存在较大分歧。但整体来看，对下半年的经济更为悲观，债券的收益率也体现了，在一月份由于资金的扰动收益率出现短暂上行后，后续持续下行，呈现慢牛行情。组合操作层面，我们在行情初期提升组合久期，后续较早的兑现了久期，保持组合中低久期中低杠杆。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.358Z","mo":"展望下半年，市场对于经济的判断将迎来验证期，我们倾向于认为，下半年的宏观情形可能和上半年正好对应，上半年强外需，弱内部对冲的格局可能逐渐演变成趋弱的外需，和略强的内部对冲的组合，叠加各类资产在上半年的宏观背景下都走出了相对极致的走势，虽然总量经济没有大的变化，但结构的转变可能会对资产的价格有较大的影响。此外疫情的反复、中美的关系等问题都是需要持续跟踪的、可能会对市场产生较大影响的宏观变量。除此之外，我们对中期的通胀也比较关注，并倾向于认为有较大可能对通胀的认知出现了将“时滞”理解成“趋势”，熨平周期的努力反而可能驱动周期。组合操作层面我们仍保持绝对的中性操作，把握相对确定的投资机会。在确保组合净值平稳运行的前提下，力争为持有人提供有相对竞争力的收益。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467deb","stockId":3000000003461,"sao":"市场回顾  一季度以来，经济仍处在复苏的大趋势上，复苏的核心逻辑逐渐从国内的需求恢复慢慢过渡至海外需求恢复对国内的拉动，值得注意的是，由于疫情的特殊性，使得净出口对于国内经济的拉动尤为明显，在以往的历史中较难有参考，对经济的短期影响、中期影响都值得重点关注。另一方面由于整体的信用环境仍较为宽松、房地产投资、制造业投资所处状态都较好，如果没有进一步外部的扰动，两者向上的动能仍将维持，其中尤其值得关注的是制造业投资、领先指标如融资需求、盈利等都有较好表现，但一二月份的数据出现明显的下降，仍需要持续跟踪。市场方面，在复苏的大背景下，债券市场由于三四月份有大量的信用债到期、以及前期的信用风险事件的扰动，整体情绪较为谨慎，交易性机构整体保持低杠杆，低久期，同时央行在不急转弯的大背景下，对资金面仍是相对呵护的态度，这两方面共同作用下，年初以来中高等级信用债收益率反而出现了明显的下行，这种状态的可延续性也值得关注。  组合操作方面  我们整体对一季度市场判断较为谨慎，因此保持组合中性偏低的久期和中性的杠杆，尤其组合的信用久期，始终保持低位。用较大的仓位参与2月份下旬的利率债交易性机会，力争为持有人提供有竞争力的收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.356Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570424","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467dea","stockId":3000000003461,"sao":"2020年宏观经济的运行背景是“疫情”，年初由于疫情的出现，全球央行都第一时间进行了大量的流动性投放，财政政策也显著加码，以对冲疫情对于经济的影响，这一过程中风险偏好也出现了大幅的波动。二季度开始，国内的疫情防控取得了很好的成效，生产和消费都有显著的改善，此外，由于海外的疫情蔓延速度较快，使得大多数经济体的供应能力受到了影响，国内较为完善的产业链较好的弥补了这部分缺失的供给，因此国内的经济在二三季度出现了显著的内、外需共振向上。在这个过程中，货币政策前瞻性的小幅转向，由于原本经济就处于库存周期的底部，叠加了大量的政策刺激和外生的需求，经济的表现是持续超出市场的预期的，四季度经济延续了之前的趋势，直到“永煤事件”出现，随后央行也做了相应的流动性的投放，也较为及时的熨平了再次明显波动的风险偏好。  组合操作中，我们在疫情期间小幅增加了久期，但由于三月底开始，看到国内的信用体系并未像海外一样崩塌，而且存在潜在的内外需共振，开始显著降低组合久期，在二三季度都维持较低的久期运行，并积极利用衍生品进行对冲、套利操作，较好的控制组合回撤。直到三季度，稳步提升组合久期，并在信用冲击的时点进一步配置一些高等级信用债，全年来看，在控制回撤的前提下，保持了组合净值的增长。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.352Z","mo":"展望21年，我们认为经济的运行仍将延续21年状态，对国内经济有两点需要关注，一个是外需的变化，复盘来看，外需从19年以来对我国的经济持续有较为明显的拉动作用，如果21年疫苗对控制疫情起作用，在海外补库存的背景下，外需仍是一个值得关注的点。二是前期大量流动性的投入，叠加美联储“平均通胀”的目标下，通胀的压力始终值得重点关注。叠加由于20年四季度大量的流动性投放，国内的债券收益率已经有了显著的下行，我们仍将在一定时间内保持相对谨慎的状态，且密切关注疫情扰动、海外配置等方面带来的机会。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555637","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467de9","stockId":3000000003461,"sao":"报告期内，海外疫情延续但整体影响继续减弱，全球范围内经济和贸易在逐步恢复，结构上制造业强于服务业，生产端恢复情况优于需求端，随着疫情冲击逐步消化， PMI 指数和铜、原油等表现显示复苏斜率有放缓迹象。国内经济逐步恢复，投资持续改善，地产、基建表现仍强但也看到其斜率放缓、制造业韧性较强；从消费端来看，居民消费持续改善，受到汽车消费的拉动，8月实现今年以来的首次转正，随着常态化疫情防控推进，长假期间消费、出行等数据显示旅游、服务业等亦出现回升明显。  政策面上，此前全球央行释放天量流动性以应对疫情带来的经济下行，报告期内，全球货币和财政政策均出现了力度的边际放缓，国内货币政策五月起出现边际调整，由宽松向常态化回归，表征资金宽松程度的短端利率上行，随后存单上行至MLF利率附近，央行开始增量续作。财政政策方面，地方债、特别国债集中发行，截至九月底已基本发成当年发行计划。  资本市场报告期内在经济复苏的大环境下走出了股强债弱的格局。债券市场季度初则在股债跷跷板作用下调整明显，随后在摊余成本法债基建仓及资金面略宽松环境下出现短暂交易机会，伴随供给压力的释放、政治局会议及货币政策的表态则打消了市场对货币继续宽松的的幻想，再度进入收益上行通道，季度维度各期限利率债均有较大幅度上行。  报告期内，组合保持较较低久期和杠杆，保持组合空间和弹性，积极参与利率债波段，随调整逐步买入短久期静态相对较高的中高等级品种。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.349Z","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487274","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7447fea5b3eb0467de8","stockId":3000000003461,"sao":"今年上半年新冠疫情的黑天鹅冲击，给经济和资本市场带来巨大影响。一季度国内外疫情的蔓延对经济带来短期冲击性的影响，各行业经济活动出现不同程度的停滞和放缓。但二季度开始，随着疫情在国内逐渐得到有效控制，政策重心逐渐转向恢复实体经济的供给和需求水平，5月两会的召开也标志着经济逐渐正常化。  在此期间，货币政策主要包括央行实施的定向降准、下调超额准备金利率、下调LPR利率、公开市场回购利率等，以及创设更多直达实体经济的政策工具，以实现政策对中小企业的支持和金融向实体经济让利的目的；财政政策方面加大力度，甚至一度引起财政货币化的激烈争论，但是总体还是保持相对克制，主要包括地方债额度再度提前下达，另外两会也提出1万亿抗疫特别国债，提高赤字率至3.6%以上等举措。在宽松的融资环境和对冲性政策下，政府、企业、居民部门杠杆率均有所上升，特别是在鼓励信贷和信用债发行下，企业部门杠杆率上升最为明显，一季度上升近10%至161%，居民和政府部门杠杆率上升2个百分点左右。二季度专项债加快发行，特别国债启动，政府杠杆率进一步抬升。  债券市场表现来看，1月底至4月中，疫情在海内外迅速扩散，从供给、需求和金融等多个角度重挫全球经济，推动全球货币政策放松，国内债市上演“牛陡”行情，短端利率下行至接近08 年的水平。4 月中以来，国内疫情继续好转，欧美等国疫情也见顶回落，海外经济也渐进重启，经济与债市都开始向常态回归，国内债市上演“熊平”行情。  报告期内本基金继续本着稳健投资原则，在风险和收益之间进行平衡。疫情冲击最大的阶段通过利率债加久期和信用债加杠杆把握了债市收益率下行的机会，5月份市场调整以来，通过减持中长端利率债和压降信用债仓位控制组合回撤。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:36.346Z","mo":"下半年展望来看，我们认为新冠疫情之后的经济仍在修复向上的过程中。全球主要经济体，不论是积极防控还是重视复工，对于应对疫情方面都已经积累了一定的经验和对策，人类对与疫情的恐惧和无措逐渐减弱。经济本身短期来看还很难恢复到疫情前的高效运转，这也使得全球的需求和供给都很难大幅修复，但逐渐回归正常运转的趋势将继续延续。中国作为防控最为高效、大数据辅助疫情防控最为得力的经济体，修复趋势可能更为确定。  目前国内经济仍具备弹性，居民储蓄率仍高且储蓄增速在2018年后明显回升，使得未来经济的修复并非只有政府加杠杆一种模式，温和的居民和企业部门杠杆率提升，能够帮助一定程度上恢复经济的运转。疫情背景下，各国控制不力引发经济风险大幅增加，货币政策用到极致，而国内受益于疫情控制得当，货币和财政政策均有抵御进一步风险的空间。短期来看货币进一步放松的空间不大，但快速转向收紧的概率可能更低，更有可能维持一个相对宽松的流动性环境，逐步根据经济恢复的确定性提升而适当退出。这使得风险偏好还将保持高位，整体估值水平维持偏高。债券市场二季度经历了V型反转，收益率快速下行后以更快的速度反弹，下半年经济继续修复以及风险偏好的波动可能会对债券继续构成不利的扰动，但当前的收益率水平从中长期看已经开始具备一定的配置价值，未来若继续调整可能会带来不错的配置机会。","fund":{"_id":3000000003461,"__csrcFundId":1514,"stockCode":"003461","shortName":"嘉实稳元纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3461,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.717Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-03-08T16:00:00.000Z","name":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实稳元纯债债券","pinyin":"jswyczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20773086","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231217208410,"name":"王立芹"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=464424","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}