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d_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371971","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466145","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"2025年上半年，宏观经济虽有外部冲击但整体运行平稳，经济增速好于全年预定目标。一季度， 在政策靠前发力的基调下，各项经济数据延续复苏态势，制造业PMI仅在1月受季节性影响低于荣枯线水平，2-3月重新回到扩张区间。进入二季度，虽然4月初即面对美国加征关税的意外冲击，但在转出口等对冲政策下出口数据整体平稳。消费在持续财政补贴下表现亮眼，经济并未出现明显扰动。宏观政策上看，货币政策在上半年有明显转向，一季度在债券收益率显著透支政策预期之下，央行收紧货币引导债券收益率向正常回归。但进入二季度，面临外部冲击之下，央行迅速转向，货币政策重心重回稳增长，5月初央行落地4月政治局会议部署要求，总量降息10bp并降准50bp。海外方面，美联储对于关税冲击下的再通胀仍有担忧，且主要经济数据并未出现衰退迹象，上半年多次议息会议均维持基准利率稳定，重启降息时点不断后置。　　债市表现方面，整体呈现先上后下走势。一季度市场回吐去年四季度过于超前的政策预期，收益率上行；二季度资金面宽松、外部压力加大之下，收益率转而回落。以十年期国债收益率为例，一季度上行14bp，二季度下行17bp。信用债方面，在化债的背景下，城投债融资继续缩量、央企主导下的产业债融资支撑供给，场内ETF规模的快速增长支撑了上半年信用债的行情，各期限信用利差压缩，其中中长久期、低评级信用债表现最强。　　运作方面，本基金投资策略以信用债投资配置为主、利率债适度波段增厚为辅，在做好流动性管理的基础上，根据市场情况灵活调整久期和杠杆。信用债投资中，组合灵活运用板块轮动、个券比价、曲线交易等策略寻求收益增厚，利率债则持续保持灵活适度操作，参与波段机会。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.187Z","mo":"展望下半年，宏观经济方面，7月政策局会议依然强调了宏观政策要持续发力、适时加力、落实落细，面对可能的意外事件仍留有后手，预计能够顺利实现全年经济目标。反内卷为长期持续性目标，并非以短时提升物价为导向，物价在下半年可能还是维持相对低位波动。货币政策方面，政治局会议通稿中删去了降准降息的表述，但对于货币政策的定调依然为流动性充裕，并需要促进社会综合融资成本下行。央行下半年的总量货币政策可能需要等待，但维持二季度以来宽松的货币政策环境预计为大概率事件。　　债券市场方面，虽然全市场风险偏好的提升导致的权益、商品等风险资产的价格上涨，可能对债券情绪造成一定扰动，但经济处于低位复苏阶段需要相对低利率的环境呵护，货币政策大概率维持宽松的背景下，预计债券收益率将维持低位震荡。同时中短久期品种相较于目前持续较低的资金价格仍有一定的套息利差，本基金将稳定通过中短久期品种获得票息收益，同时根据市场波动情况择机参与交易机会。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344097","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466144","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"一季度国内经济及政策整体稳定，但超预期关税落地后，外部冲击及内部政策应对或将成为二季度重要博弈点。基本面方面，一季度PMI稳步回升，地产在小阳春带动下成交放量，但价格信号并未明显跟随，且近期高频数据有所转弱，地产修复持续性仍需观察，消费方面在以旧换新等政策刺激下表现尚可，关税落地、抢出口效应减退后，提振经济重点或将转回内需。政策层面，与平稳的基本面相呼应亦表现出定力，导致市场在对此前宽松货币政策的纠偏过程中，出现了较大幅度的调整，以十年国债为例，估值收益率上行近15bp，但由于本轮调整主要源自宽松预期纠偏和自营机构卖出，信用配置盘的负债端则相对稳定，因此信用品种整体上行幅度小于利率、信用利差多数被动压缩，以三年期中债隐含AA+城投债为例，估值收益率上行17bp、信用利差被动压缩15bp。　　组合运作方面，本组合投资策略仍为信用底仓+利率波段，底仓配置中高等级中短期限城投债、二级资本债为主，严控信用风险，辅以利率债及地方债进行波段交易。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.184Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268643","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466143","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"基本面方面，2024年全年GDP增速录得5%，达成年度目标，PMI波动中趋稳并于10月份重回荣枯线以上；价格指数方面，CPI自2月高点回落之后进入了低位波动态势，PPI结构性回暖；全年社融增速较2023年回落1.5个百分点，信用扩张边际放缓，但结构有所优化。整体来看，在经济调结构的过程中，基本面缓慢修复，预期偏弱和需求不足的影响贯穿全年。政策在9月末开始明显发力，出台了稳地产、稳股市、稳经济的一揽子政策，悲观预期有所扭转，推动经济数据在四季度出现了企稳回升迹象。从债券市场走势来看，一季度债市表现强势，年初开始，市场普遍有较强的宽松预期，同时供需结构也是支撑一季度市场走强的重要因素；信用债方面，在化债利好的推动下，彼时仍有较高票息的中低评级城投债表现显著强于产业债、二永债等。二季度整体为震荡行情，针对各类政策和基本面之间的博弈增加；信用债方面，在利率震荡行情中，信用显著强于利率，信用利差显著压缩，其中高票息的中低评级品种及长久期信用债表现更优。三季度表现为震荡下行后大幅上行，季末在超预期的刺激政策和风险偏好修复下债市快速一波回调；信用债方面，9~10月两次面临赎回反馈冲击，在后续的修复中明显滞后于利率。四季度债市先震荡后下行，十年国债于年底创年内新低位置。全年来看，十年国债收益率下行88bp，三年中债市场隐含AAA中短票收益率下行97bp、信用利差压缩6bp，3年中债市场隐含评级AA+城投债收益率下行97bp、信用利差压缩5bp。　　组合运作方面，投资策略始终为信用底仓+利率波段，信用债配置中高等级中短期限城投债、二级资本债为主，辅以适当的利率债波段交易增厚组合收益，根据市场情况灵活调整杠杆和久期。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.180Z","mo":"展望后续，经济复苏出现一些边际好转的迹象，持续性需进一步观察，近期主要是科技及文化领域的成果显著提升了市场的风险偏好，但是，短期内在基本面稳定、货币政策未明显转向、财政政策不超预期的的前提下，债市方向尚未改变。因此，尽管开年以来干扰因素增多导致市场出现了一定的调整（如市场风险偏好提升、供给增多、汇率约束及防风险导向下货币政策偏谨慎等），但随着短端调整后票息价值逐步修复，组合未来仍可通过配置底仓中短端品种获取票息收益，同时根据市场情况择机参与交易机会。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254922","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466142","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"市场回顾方面，2024年三季度，基本面处于弱修复中，社会预期待改善，政府出台了较大规模的刺激政策。数据方面，PMI于8月份有所反弹，但处于荣枯线下方，CPI温和低位运行，基建投资偏弱，地产销售在刺激政策落地前较为低迷。政策方面，9月份罕见召开了政治局会议，会议提出当前经济运行出现一些新的情况和问题，要加力推出增量政策，对货币政策、地产行业和股市都有明确的非常积极表述，宣布降准、降息且力度超预期，首次提出促进房地产市场“止跌回稳”，为努力提振资本市场落地更多政策和新工具。　　债市表现方面，信用弱于利率。二季度整体为震荡行情，波动幅度显著大于上半年，其中，7-8月的波动影响因素主要有降息及市场对监管关于债市管控的预期博弈等，9月初开始重点交易货币宽松预期，直到9月末，降准降息落地之后，债市大幅回调，主要反映了市场对政策刺激预期和风险偏好的修复。信用债方面自8月份开始整体表现较弱，并两次面临赎回负反馈的冲击，第一次为9月初“固收+”产品赎回影响，随后高等级、中短久期有所修复，第二次为刺激政策落地后风险偏好快速抬升导致理财资金赎回。季度维度来看，各期限、品种信用利差均大幅走阔。具体来看，期间10年国债收益率下行5bp，区间震荡区间最大15bp。　　投资策略及组合运作方面，本组合为中长期纯债产品，策略整体以信用债配置为主、利率债适度波段增厚，在做好流动性管理的基础上，根据市场情况灵活调整久期。报告期内，底仓仍以中等期限城投债为主要配置方向，并灵活择机参与了利率债波段交易。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.175Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1170479","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466141","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"2024年上半年，基本面处于温和偏弱修复之中，CPI自2月份高点回落后于低位震荡，PMI自3月高点回落后二季度重回荣枯线下方，传统基建受化债限制贡献有限，地产仍为拖累，出口和消费亦有所走弱，二季度GDP低于预期，政策对稳增长诉求有所加强，但宽信用过程中仍然面临企业和居民杠杆难以扩张的难题，叠加挤水分，社会融资需求修复较慢。政策方面，整体以托为主，5月密集出台的地产政策脉冲影响较为短暂；货币政策虽为“支持性”的，但内外部掣肘因素较多，降息于7月落地；财政政策受债务率管控和项目审批严格等因素影响发力靠后。　　债市表现方面，一季度下行更为流畅，二季度为震荡行情，7月降息后再次迎来一波行情。以十年期国债收益率为例，上半年整体下行35bp，其中一季度下行27bp。信用债方面，在宽货币、缩供给背景下，票息资产荒延续整个上半年，一季度各板块、各品种利差轮动压缩，二季度压降高息存款加剧非银配置需求，随后化债延期利好加持，信用债表现强于利率、且中长久期中低评级品种利差进一步大幅压缩。　　运作方面，组合投资策略以信用债投资配置为主、利率债适度波段增厚为辅，在做好流动性管理的基础上，根据市场情况灵活调整久期和杠杆。信用债投资中，目前收益率和利差均已降至历史极低水平，同时大部分主流板块的国企发行人之间风险溢价大幅缩窄，传统短券下沉策略性价比不高，因此组合灵活运用板块轮动、个券比价、曲线交易等策略寻求收益增厚，一季度票息仍然较高，信用债以中短期限配置为主，二季度小仓位操作了长久期信用债波段、适度增配了化债利好的城投中长期限品种。利率债则持续保持灵活适度操作，参与波段机会。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.172Z","mo":"展望后续，下半年有较多短期扰动因素值得关注，但中长期来看债市仍要回归基本面。下半年，预计政策对于稳经济的诉求有所加强，但在经济转型高质量发展的过程中，传统经济动能式微，新动能培育难以一蹴而就，导致预期和现实反复博弈拉扯，年内要实现既定的经济发展目标，政策如何更加发力需要在下半年密切关注；经济修复阶段，货币政策大概率保持相对稳定宽松；但海外环境正处于变化之中，其不确定性也会影响国内政策实施的力度和节奏。短期内债市大幅反转概率仍然偏低；信用债方面，今年以来市场环境发生较大变化，城投缩量、产业上量，长久期供给大幅增加，国企防风险基调明确，机构对票息资产的渴求叠加利率中枢整体下行，推动利差极致压缩，仅以历史经验研判信用债性价比的逻辑已不足以支撑投资决策，需要以更贴近市场的视角予以灵活应对。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1149178","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466140","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"2024年一季度，经济基本面方面，数据显示1月-2月工业及消费表现较好、通胀环比有所回升，3月PMI超预期，且二手房市场局部出现“小阳春”行情，但考虑到部分为季节性因素，其持续性有待观察。社融方面，2月数据明显不及预期，宽信用进程仍然偏弱。货币政策方面，1月24日国新办发布会上央行行长超预期提出于2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，引发了市场更强的预期，但后续在防空转和外部因素的制约下，政策实际上维持了相对平稳的基调，并未有进一步的大幅宽松政策。　　债市表现方面，由于年初市场普遍有较强的宽松预期，叠加年初配置旺盛，1月-2月债市表现强势，收益率下行趋势明显，进入3月后，在多重因素扰动下转入调整震荡态势。信用债方面，中高评级、中短久期信用债在一季度整体表现尚可，整体短端信用利差略有走阔、中等期限利差压缩，体现了短债票息价值偏低的背景下，市场转而向久期要收益。整体来看，一季度末十年期国债收益率较上季度末下行27bp，其中3月位于2.27%～2.35%区间震荡；三年中债隐含AA+城投债收益率较上季度末下行24bp，但3月利差明显有所走阔。　　报告期内，本组合仍以中高评级、中短期限城投债打底，以比价思路优选个券，并于2023年末及2024年初配置了部分中等期限城投债品种以获取资本利得，杠杆部分则继续以二级资本债或利率债择机进行波段交易。　　展望二季度，需密切关注基本面的修复进程、债市的供给节奏以及流动性环境等方面的不确定性因素，在判断市场波动较一季度可能加大的背景下，本组合将更为注重流动性，维持中短久期，提升防御稳健属性。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.169Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068253","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613f","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"宏观环境方面，2023年经济修复进程有所反复，全年GDP按不变价格计算同比增长5.2%，四个季度分别增长4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，本轮复苏周期表现出与以往不同的特点，在地产周期回落、地方债务压力的背景下，制约了传统的房地产、基建等对经济的拉动作用。　　回顾2023年，十年期国债收益率全年区间为2.54%～2.93%。分阶段来看，2023年初随着防疫政策优化，市场对于经济复苏的预期较强，十年期国债收益率震荡抬升并到达年内高点；两会之后，由于设定的经济目标较为克制，且随后出台的多数政策始终较为强调中长期布局和高质量发展，叠加货币政策相对友好，市场交易呈弱现实的状况，十年期国债收益率震荡下行并于8月份到达年内低点；8月下旬以后，地产、财政、权益等多方面政策出台，叠加前期货币政策利好落地兑现，以及随后10月政府债供给大幅上量冲击等因素，十年期国债收益率调整上行；接近2023年末由于经济数据表现偏弱，货币政策预期升温，债市转而下行，十年期国债收益率年末收于接近于年内低点的位置。　　信用债方面，收益率2023年全年震荡下行，城投债表现强势。2023年初，由于2022年末信用债大幅调整所致收益率处于相对高位，票息价值显著，在理财规模回补、配置需求支撑、经济弱修复等多重因素作用下，信用债收益率震荡下行至8月中旬，期间在二季度有所调整，部分弱区域尾部城投发生舆情和债务兑付风险，但整体影响不大；7月末“一揽子化债”政策落地、10月～11月特殊再融资债密集发行、金融化债工作开启，中低评级城投债走出一轮强势行情，至2023年末时点，中债市场隐含评级AA+、AA城投债收益率分别较上年末下行81bp、118bp。　　报告期内，本组合始终以信用债打底、辅以适度的杠杆交易策略，但在具体品种上，2023年前三季度与四季度略有不同。前三季度，组合以高等级信用打底，杠杆则利用长久期的利率债进行波段交易；四季度，策略有所调整，底仓以城投债为主，杠杆则以高等级的银行二级资本债或利率债进行适当的波段交易。在策略调整之后，底仓票息有所提升、波动性有所下降，同时，在年末以来的债市行情中适当提升了组合久期，但整体仍维持中短期限、低波动运作。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.166Z","mo":"展望2024年，近期政策对于稳定经济的诉求有所加强，不过在高质量发展基调下，经济内生性增长动能仍需观察。当前债市行情部分定价了中长期经济走势，各品种信用利差位于历史低位，具体至城投债方面，土地财政短期内大概率难以显著修复，但政策仍较为友好，从各类官方文件及表态来看，推进一揽子化债的落地为2024年中央和地方政府的重点工作之一，行业风险可控。综上，本组合未来仍将通过精细的个券选择获取底仓收益，也将在利差低位时期更加关注信用风险和流动性风险，同时根据市场情况择机参与交易机会。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1056115","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613e","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"三季度仍有总量层面的货币政策配合，8月份有过降息，9月份有过降准，但是从银行间市场的实际资金价格来看，市场利率略高于政策利率水平，这相较于二季度有了一定的边际变化。受此影响，从8月下旬开始，债券收益率的下行趋势转为震荡格局。从9月初开始，受到房地产政策的再次放松、再融资债券的启动发行以及机构止盈行为等多因素的影响下，债券市场发生了较大幅度的调整。其中，十年期国债收益率一度到达2.7%，高于MLF利率20bp，整体曲线平坦化上行。从央行官员在公开会议上的表述来看，央行在支持实体经济进一步降低融资成本的同时，重点关注人民币汇率的贬值压力，这可能可以部分解释三季度货币政策明松实稳的原因。经济数据方面，三季度各项经济数据均有企稳迹象，没有延续二季度滑落的态势，但整体复苏的态势较弱，未来是否见底回升，需要更多的数据验证。　　海外方面，受到美国通胀数据和就业数据均较强的影响，市场认为美联储将维持更长时间的高利率水平。受此影响，十年期美债收益率一度接近4.9%，较二季度的中枢大幅上行。在美元持续走强的背景下，全球金融市场均有一定的资本外流压力。　　运作方面，本组合采用哑铃型的持仓结构，底仓主要以高等级信用债的票息打底，杠杆则是利用长期限、无信用风险的利率债进行波段交易。报告期内，组合在三季度依旧维持了较高的久期水平，在这波市场调整中整体回撤较大。究其原因，还是对于货币政策明松实稳的变化，没有做好预见性的判断。　　展望四季度，我们认为债券市场赔率明显变大。在三季度的调整中已经充分释放了各种风险，目前已经具备了一定的配置价值。考虑到汇率方面目前仍有贬值压力，资金价格可能会维持在一个偏高的位置，存单及短端品种收益率进一步下行的空间受到抑制。不过，短期因素难改中期趋势，就像美债收益率终将逐步回落一样，短端收益率未来也会在某个时点开启新一轮下行趋势，届时长端收益率会同步下行，甚至下行的幅度更大。在经济增速十年新低、政策利率十年新低的背景下，十年期国债收益率突破十年低点，也是顺理成章的大概率事件。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.163Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985384","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613d","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"报告期内，本组合采用哑铃型的持仓结构，底仓主要以高等级信用债打底，杠杆则是利用长期限的利率债进行波段交易。报告期内，组合的投资逻辑跟随市场变化，进行了相应切换。年初保持了较高的久期水平，但随着“强预期”交易的愈演愈烈，逐步降低组合仓位，以防御姿态保守应对。在二季度高频数据反季节性走弱的背景下，对于基本面的判断略有下修，重新介入长端利率债的波段交易。转入二季度后半期，在各项宏观数据略低于预期，以及降准、降息等货币政策纷纷落地之后，对于债市整体持有中性偏乐观的态度。通过灵活的仓位调整，较好地兑现了宽货币政策前后的利率下行行情。此外，组合对于国债期货亦有参与，通过一定的套保仓位降低组合的波动性。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.160Z","mo":"经历了上半年的经济复苏斜率偏平坦的现实之后，预计下半年政策层面将有进一步的稳增长动力。七月召开的政治局会议明确了当前经济所面临的困难，对股市、楼市、地方债务等领域的表述都出现积极的变化，短期市场对经济的一致悲观预期将得到修正，并在情绪上对债市造成压制。现阶段，资金价格较为平稳，机构负债情况较好，债券市场虽有调整压力，但很难出现去年四季度的大幅波动。预计政策落地之后，债券定价终将回归基本面的实际情况。往后看，市场将继续在政策预期和数据验证中展开博弈，如果基本面拐点出现，则债市有继续调整的压力，反之则会延续上半年的慢牛行情。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960154","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613c","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"利率债方面，2023年一季度长久期利率债先上后下走出“倒V形”，但整体振幅较窄。具体来说，1月债市在经历了去年底的情绪修复后重回弱势，月中受到税期及春节取现需求的双重影响，资金面阶段收敛，叠加基本面“复苏交易”的强预期压制，十年国债持续震荡上行，最高触及2.94%。春节后市场对经济修复的预期有所收敛，长端在小幅下行后转为横盘震荡，短端则受到资金面收敛和存单一级发行提价的影响上行更加明显，收益率曲线整体走平。转入3月，由于经济增速目标较为温和，市场对政策加码的顾虑渐次消退，同时资金面总体也比2月宽松，多重利多共振下市场做多热情逐渐累积，利率债曲线陡峭化下行。信用债方面，随着银行理财和公募基金等主力参与机构负债端规模的企稳回升，叠加年初季节性配置压力的持续释放，信用债整体表现优于利率债品种。从利差演绎的顺序来看，投资者先是出于防御的考虑，仅在短端位置适度下沉资质以赚取稳定的票息收益并规避利率风险，而当该部位的信用利差被压缩至去年的低位后，又转而在中高等级的品种中逐步抬升久期以寻求收益，进而使得期限利差也持续收窄。　　海外方面，虽然年初以来美联储两次加息25bp的幅度均符合市场预期，但市场的博弈过程却是一波三折，日内波动非常剧烈。原本开年以后市场普遍调低了加息终点的利率水平、甚至开始交易年内的降息预期，但1月强劲的非农就业数据和通胀压力的再度反复又让市场形成“紧缩恐慌”，叠加鲍威尔和联储官员的“鹰派”言论，十年美债收益率再破4%。不过硅谷银行突然破产所引发的欧美银行业风波，迫使美联储重新扩表以遏制事态恶化，美债也在避险情绪的带动下大幅下行。　　本组合采用哑铃型的持仓结构，底仓主要以高等级信用债的票息打底，杠杆则是利用长期限、无信用风险的利率债进行波段交易。报告期内，组合以防御姿态保守应对，直到3月初政策端的利空被证伪后，重新介入长端利率债的波段交易，并根据资金面和基本面的高频观察和机构行为的持续追踪，灵活调整组合的久期水平。国债期货方面，受基差收敛的影响，整体收益表现一般。　　展望二季度，我们认为经济会呈现“慢复苏”的格局：即复苏的短期弹性有限，但复苏的窗口可能会偏长；同时，尽管今年政府制定的5%经济目标不算高，但政策取向仍然是推动经济好转，并且今年新增就业目标不低，外部不确定性持续存在，这意味着稳增长政策不会很快退出，并且仍然有潜在的增量政策储备，同时货币政策维持稳定的时间，可能比市场预期中更长一点。在此背景下，债券市场继续下行的空间较为有限。但另一方面，经济强度不高和贷款加权利率偏低的状态也会制约利率债的上行高度。基于此，长端利率仍有可能进一步向短端压缩，而短端则继续跟随资金面的变化而顺势波动。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.157Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884871","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613b","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"利率债方面，2022年利率市场整体呈现震荡的格局，十年期国债收益率围绕2.6-2.85%区间来回调整，并未走出较为显著的波段行情。究其原因，主要是疫情冲击之下，市场对宽货币和宽信用的预期出现了多轮摇摆，而实际政策效果也确实为疫情所累，经济修复斜率偏缓，于是长端利率在资金面总体宽松的现实和基本面企稳回升的中期利空之间反复纠结，多空博弈形成拉锯之势，交易空间较为逼仄。回顾全年，值得关注的阶段性走势表现包括：1）三月中旬，受疫情反复的影响，深圳与上海先后采取的疫情应对措施，导致市场对于经济复苏的预期再次发生分歧，债券收益率拐头往下，且变动幅度较大、速度较快，大部分机构参与难度较大；2）三季度伊始，市场此前担心的宽货币转向和宽信用加码等利空因素悉数被证伪，中短久期品种受益于持续走低的资金价格而大幅下行，导致收益率曲线较为陡峭。而8月15日央行意外降息又给市场注入了新的做多动能，十年国债收益率一举下行突破了1月的前低位置；3）进入10月后，市场开始交易疫情管控放松、经济修复的逻辑，尤其是自国务院发布优化疫情防控二十条措施以来，市场风险偏好显著抬升，叠加资金面边际收紧，部分广义基金的赎回抛售压力，导致债券市场剧烈波动，在短时间内出现了显著回调。　　再看信用债市场，大的方向上，一级市场信用债发行收益率跟随利率债波动，整体也呈现出震荡格局，11月份债市调整之前，高等级短久期信用利差压至2015年以来低位。究其原因，一是资金面宽松+利率窄幅波动，信用债票息优势凸显；二是强配置需求+弱新增供给+低风险偏好，结构性资产荒延续。进入11月份，资金面边际收敛，在多重利空因素作用下，市场对后续经济基本面预期转变，宽信用预期升温，债市收益率明显上行，债市下跌与机构赎回潮形成负反馈，信用债跟随利率债大幅调整，信用利差全面大幅走阔。持续不断的抛压直至12月中旬才有所缓和，央行持续向市场注入流动性并引导部分自营机构增加承接力度，中短端的高等级品种迎来明显的超跌反弹。　　海外方面，高强度加息对经济负面，但抗击通胀又势在必行，意味着美国最终实现经济“软着陆”的空间可能会越来越窄，美联储加息接近尾声。而随着长期美债实际收益率拐点出现，叠加国内基本面预期好转，人民币单边贬值压力将得到有效缓解，一定程度上也释放了对内货币政策的空间，但对于后续美联储立场何时转向，市场仍存分歧。　　本组合利用高等级短久期信用债做底仓，同时利用高流动性的长久期利率债品种进行灵活的久期管理，报告期内整体策略稳健，在债市调整初期及时地缩短了组合久期，良好地控制住了组合回撤，也及时地捕捉到合适点位介入利率波段交易机会。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.155Z","mo":"宏观经济方面，短期面临“弱现实+强预期”的局面，政策松动后经济“梗阻”如何缓解有待观察。预期方面，2022年11月以来，压制国内宏观基本面和市场风险偏好的两条主线逻辑——防疫政策和房地产政策——皆发生积极变化，但政策效果有待进一步验证。总体看，2023年上半年经济动能逐步改善的过程中仍需基建托底，下半年内生动能企稳，需重点关注消费和制造业投资。整体上看，在疫情防控不断优化的背景下，我们预计因低基数2023年经济或高于2022年，同时也应关注到，本轮复苏的主要驱动力和过去两轮明显不同，过去两轮复苏过程中，出口和社融均出现明显回升，而2023年二者均难有大的空间，2023年复苏主要驱动力是消费，以服务为主的消费扩张，乘数效应偏低，经济复苏的高度有限。基于此，未来一段时间，经济可能在预期和现实之间持续拉锯，在中性假设下债市仍是震荡行情，但波动区间会有所放大。　　信用方面，仍应聚焦精选个券，不做过度信用下沉，我们预计2023年整体的信用利差较2022年将进一步扩大，特别是中长端及民企信用债。品种上看，伴随2022年11月份以来债市的剧烈调整，信用利差整体呈“先上行、后波动下行、再快速上行”的趋势，当前多数品种信用利差已脱离历史低位，部分优质区域的城投品种，资质良好的信用债已经具有较高的配置价值和交易价值。而对于“发债主力”的地产行业而言，伴随地产“三支箭”政策的出台，市场过度悲观的情绪边际上得以修复，但从高频数据上看，短期内房地产市场尚未有明显起色，行业拐点需要继续等待。风险方面，我们认为2023年需要重点关注的信用风险点在于：1）部分受疫情影响下基本面羸弱的信用行业，仍需警惕其资质进一步恶化的可能；2）信用利差显著走阔；3）部分企业或区域城投债务负担沉重，再融资压力显著增大的风险。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867976","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb046613a","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"进入7月，政治局会议对经济增长目标或有弱化，且宏观政策工具也未超预期，8月中旬7天逆回购利率和1年期MLF利率均下调了10bp，进入9月，DR007的利率中枢较8月有所提升，资金面维持宽松但呈边际收敛倾向，在中美经济周期及政策周期不一致下，中美市场利差和政策利差呈现出明显倒挂，短期汇率贬值压力一定程度上制约了央行的宽松节奏，但国内经济基本面仍然复苏乏力，此次宽信用的形成或较为缓慢，在宽信用的扩张期，仍需低利率环境刺激实体融资需求，央行对流动性的呵护仍在。综合来看，三季度债市呈现先下后上的走势，10年国债从7月2.84%最低下探至8月2.58%，9月反弹至2.76%。  海外方面，无论从近期美联储的多次表态，还是从美国通胀的实际韧性判断，都不宜低估美联储宁可忍受经济衰退也要对抗通胀的决心，与此同时OPEC+宣布原油减产，国际油价再度飙升。9月全球经济延续放缓势头，美国相对强于欧洲，国际组织继续下调全球贸易和经济增速。投资者更加关注欧美出现衰退的风险以及美联储后续的加息动作。  本组合利用高等级短久期信用债做底仓，同时利用高流动性的长久期利率债品种进行灵活的久期管理，捕捉合适点位拉高久期介入波段交易机会。报告期内继续维持哑铃型的组合形态，并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平，兼顾流动性管理的同时提升投资回报。  展望2022年四季度，我们认为中期维度看经济基本面仍然承压，四季度依然面临出口下行、消费疲软等压力，近期地产政策更多是因城施策背景下的托底政策而非大幅刺激，短期汇率贬值压力虽制约宽松节奏，但国内经济面临下行局面，宽松政策仍有望延续，同时，债市供需格局整体良好，四季度政府债净供给趋于回落，资产荒现象仍存，预计市场仍将维持震荡格局。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.152Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2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"declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.144Z","mo":"对于2022年的债券市场，我们整体持有偏谨慎的态度，收益率出现趋势性下行的可能性不大，回调的概率在增加。去年四季度以来，稳增长的政策意图和政策路径逐步清晰。这一情况首先在金融数据中得到体现，1月社融及信贷数据超预期，且微观调研显示二月信贷投放进度仍平稳。近期，各地在因城施策框架下对地产需求端政策进行调整，方向大体以放松为主，而银行在按揭和开发贷投放方面也有加速迹象。基建则预计是政策发力的主要抓手，微观调研显示基建方向的金融资源投放较为活跃，但尚未从宏观和中观数据上得到反映。我们认为稳增长的政策方向终将在某个阶段落地见效，进而对债券资产走势形成中期方向性的影响。而当前市场则位于本轮牛市偏尾部的阶段，市场在仍然宽松的流动性以及基本面好转的预期之间反复博弈，形成震荡走势。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710672","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466136","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"三季度国内经济下行压力有所加大。从终端需求来看，地产销售加速下滑，至9月重点房企单月销售同比较多已经下滑至-20%以下，与按揭政策持续收紧有关，土地市场持续冷却，集中供地预冷；地方债发行仍未明显提速，基建投资增速仍温和；新出口订单虽持续下滑，但出口数据整体仍较景气，虽然其中价格因素的占比越来越大。从生产环节来看，拉闸限电情况愈演愈烈，中游高耗能行业开工受到显著扰动，产品价格出现大幅波动。PPI持续升高，9月创历史新高，但CPI增速仍温和，中上游向下游的传导效应仍偏弱，与国内总需求仍偏弱有关。社融增速仍在下滑过程中，企业中长贷持续偏弱，与实体部门需求不足有关，宽信用暂未见到明显效果。海外通胀预期持续升温，但经济增长也出现见顶迹象，美联储缩减购债形成一致预期，加息时间预期有所提前。降准以来流动性环境保持平稳，资金价格围绕政策利率波动。三季度债券收益率在降准后出现一波趋势性下行，但进入8月后长端利率债持续低位震荡，短端资产收益率则缓步上行，并逐渐接近降准前的位置。9月末之后长债在进一步宽松预期落空、通胀压力有所加大、宽信用预期有所升温等一系列因素的共同作用下出现显著回调。信用利差仍在较低水平徘徊，但9月以后呈现逐渐走阔的态势；恒大事件持续发酵，后花样年意外展期，使得中资美元债市场经历大幅波动，并对境内地产债市场形成一定程度的传导。本基金继续持有高等级信用债为主，维持了相对较高的久期和杠杆水平，获取了较好的投资回报。我们认为近期的债市波动更多是收益率反弹而非趋势反转，核心原因是基本面下行尚未见到有力的因素加以扭转，且从政策跨周期调节的取向上看，其意图也不在于实现高增速，而是对失速下滑的风险进行兜底，进而为调结构等工作创造稳定的环境。但四季度市场的波动预计较八九月份明显放大。其一是地方债前期发行节奏持续偏慢，进入四季度后加速发行的确定性越来越强，对资金面形成实际扰动的同时有利于宽信用预期的发酵；其二是近期关于按揭政策边际放松、信贷投放加速的讨论有所增加，同样助推宽信用预期。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.141Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651726","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466135","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003329,"sao":"一季度国内基本面仍延续了去年年底的格局，工业体系生产强度仍在较高的水平，外需保持强劲，国内消费仍在复苏，但斜率放缓。一季度可观测的宏观数据较为有限，我们观察到PMI数据在1-2月出现回落迹象，但3月重新回升且结构良好，考虑到全球PMI整体仍在上行中，国内一季度的波动可能更多反映出季节性扰动；金融数据持续超预期，信贷需求强劲，反映出国内经济活动仍处在较为活跃的阶段，政策面对信用投放存在管控，但力度并不如市场之前预期的大。整体来看，虽然上冲动能边际放缓，国内基本面复苏仍在持续，这为政策转向防风险提供了空间。二季度国内基本面出现见顶回落迹象，但整体看下行压力仍非常有限。生产端增速有所放缓，与供应链各环节之间仍存在较大摩擦有关，可与PMI供应商交付时间的延长相互验证，另一方面也反映出终端需求的边际放缓，与建筑业景气度边际下滑有关。固定资产投资呈现边际下滑态势，主要受到地产投资的拖累，考虑到地产行业融资环境仍在边际收紧，这一趋势有一定的可持续性，但另一方面制造业投资边际回升，部分对冲了地产投资下滑的影响。从出口交货值增速来看，今年以来较去年四季度已出现中枢下滑，5月的两年同比增速进一步下滑，并考虑到进出口数据中价格因素的占比较去年显著提升，外需放缓的迹象似乎显现，发达国家制造业PMI近几个月呈现见顶态势进一步放大了外需见顶回落的可能性。金融数据方面，社融增速二季度加速下滑，一方面是信用投放受到结构性的政策抑制，另一方面实体融资需求出现下滑，从二季度央行问卷调查结果可以得到验证。整体看国内经济基本面高点已过的概率较大。通胀读数上行，且通胀预期升温在二季度阶段性左右了市场走势，但考虑到食品项目的拖累以及总需求增速下滑对商品需求的影响以及基数效应，国内通胀读数预计已经见顶。上半年债券市场始终缺乏强有力的主线逻辑，流动性收紧、通胀、金融数据的反复、资产荒等先后成为短期内主导市场走势的因素，但均未能形成大的趋势，债券收益率整体呈现宽幅震荡、中枢小幅下行的态势。7月以来债市迎来一波小牛市，触发因素是央行意外全面降准。但7月以来小牛市的逻辑上半年已经部分形成。一方面，社融增速高点一季度确认出现，且自去年下半年以来，对于地产、城投的融资限制政策不断落地加强，使得金融体系中的资金需求受到抑制、金融资产供给受限。另一方面，宏观数据自二季度起也出现边际走弱的迹象，临近年中，部分行业的中观数据也出现显著弱化，侧面印证了国内经济基本面高点已过。市场在7月之前未对上述因素做出明显反应的核心原因是对货币政策取向和流动性环境始终存在疑惑，这种疑惑从1月末央行意外收紧流动性开始贯穿整个上半年。全面降准释放出的宽松信号打消了市场的疑虑，叠加机构仓位普遍较轻，使得七月以来债券收益率出现较快下行。本基金一季度继续坚持配置高等级信用债，维持了较高的杠杆水平，并积极参与了利率债波段交易，获取了一定的超额收益。二季度仍维持了较高的久期和杠杆水平，在市场收益率缓慢下行的过程中获得了较好的投资回报。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.138Z","mo":"当前，我们认为债券走牛的逻辑仍然未被打破。其一，疫情的不确定性仍较大，发达国家疫苗接种面临瓶颈，而变种病毒对疫苗有效性的挑战依然存在，使得经济正常化的道路依旧曲折，总需求持续复苏面临制约。其二，国内地产政策仍高压，销售、拿地、融资等各环节均受到管控和限制，其融资需求在可见的未来将处在偏低水平，且将对上下游产业链的景气度形成负面影响；地方政府隐性债务仍严控新增，化债压力巨大，城投融资渠道受到更严格的管控，进而对基建投资增速存在持续的拖累；整体看国内两大融资主体的融资需求均难以得到释放，同时将进一步拖累总需求。其三，前期困扰债市的主要风险因素得到了回应或未出现超预期的情况；国内通胀读数高点已过，且ppi向cpi传导的迹象不明显，短期内通胀预期难以再度显著上行；而央行对外部货币政策变化导致的影响也有明确态度，将坚持以我为主，更多关注国内情况，一定程度上也缓解了市场对美联储缩减购债对国内政策形成冲击的担忧。因此我们认为债券市场偏强的走势仍将延续，当然短期内由于收益率下行速度较快，不排除出现阶段性回调的可能性。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631556","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466134","stockId":3000000003329,"sao":"一季度国内基本面仍延续了去年年底的格局，工业体系生产强度仍在较高的水平，外需保持强劲，国内消费仍在复苏，但斜率放缓。一季度可观测的宏观数据较为有限，我们观察到PMI数据在1-2月出现回落迹象，但3月重新回升且结构良好，考虑到全球PMI整体仍在上行中，国内一季度的波动可能更多反映出季节性扰动；金融数据持续超预期，信贷需求强劲，反映出国内经济活动仍处在较为活跃的阶段，政策面对信用投放存在管控，但力度并不如市场之前预期的大。整体来看，虽然上冲动能边际放缓，国内基本面复苏仍在持续，这为政策转向防风险提供了空间。1月初，流动性环境延续了上年末的宽松格局，市场杠杆率显著上行，杠杆行为引发政策面的警惕，又叠加一线城市地产市场火爆，信贷资金大量流入地产领域，以上因素共同触发了1月下旬资金面的超预期收紧，市场杠杆被迫下降，并在2月和3月维持了偏低的水平。一季度债券收益率呈现震荡态势，1月上旬在资金面宽松的环境中收益率整体下行，市场杠杆大幅提升，1月末资金面收紧后，债市转跌，2月以后收益率震荡并小幅下行直至季末，十年期利率债波动范围在15bp左右。信用市场持续遭受冲击，华夏幸福违约严重打击了市场风险偏好，尤其是地产行业利差出现了明显走阔；冀中能源3月发生技术性违约；季度末禹洲业绩超预期下滑使得市场情绪进一步恶化。而华融无法按时发布年报以及相关传言则进一步更广泛地压制了风险偏好，其市场影响仍在发酵中。同时叠加资金面持续宽松，中高等级信用利差被压缩到极低的水平，低等级及敏感行业主体流动性持续恶化。本基金一季度继续坚持配置高等级信用债，维持了较高的杠杆水平，并积极参与了利率债波段交易，获取了一定的超额收益。当前的宏观和中观数据仍不支持我们得出基本面将进入下行通道的判断，因此仍难言债券熊市结束。但我们认为对于基本面复苏包括海外财政刺激对国内总需求的外溢效应、通胀前景、利率品种大量发行消耗流动性等潜在利空，市场均已不同程度地给与定价，在以上核心因素中进一步出现超预期状况的可能性有限。又考虑到机构仓位普遍不重，收益率大幅上行缺乏微观基础，事实上近期市场表现出来的更多是对优质资产的追逐，背后是潜在的配置压力。因此我们认为市场目前进入磨顶状态的可能性较大，二季度收益率仍可能由于各种原因出现上行，但上行预计有顶。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.136Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570654","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466133","stockId":3000000003329,"sao":"2020年债券市场振幅较19年明显加大，收益率走势呈现倒N字型。年初资金面宽松使得收益率震荡下行，而疫情的阴云已经开始酝酿。春节前后确诊人数快速上升、武汉封城，经济基本面预期断崖式下坠，央行快速下调公开市场操作利率放松货币政策，债券收益率快速下行，走出一波基本面预期、流动性环境、风险偏好各方面配合的牛市。随着国内疫情蔓延势头迅速得到控制，复产复工开始推进。这一时期基本面预期进入观望阶段，长端利率债走势持稳为主，而货币环境的持续宽松推动短端收益率继续下行、曲线陡峭化，并使得信用利差极度压缩，走出一波行情轮动。此后，随着基本面形势的逐步明朗化，以及由于货币环境宽松导致的套利行为得到监管部门的关注，货币政策态度出现微妙变化，流动性环境拐点出现。在经济数据持续超预期、流动性环境边际收紧、商品和权益资产大幅上涨的背景下，债券市场自5月下旬以来经历了长达五个月的快速下跌，以国开债计，最大上行幅度超过100bp。年末，在永煤事件催化下，叠加疫情后托底小微企业并托底就业的任务仍繁重，流动性环境再次转向宽松，债券市场迎来一波熊市反弹。本基金一季度保持了很高的杠杆水平，配置高等级信用债和利率债为主，并积极参与了利率债交易，有效增厚了账户收益，但在5月以后收益率快速上行的过程中出现了一定的回撤。下半年本基金仍持有高等级信用债为主，保持了很高的杠杆水平，并积极参与了利率债交易，波段操作为账户提供了一些收益增厚。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.133Z","mo":"对于2021年的债券市场，我们整体持有中性偏谨慎的态度，出现收益率趋势性下行的可能性并不大，但目前看也难以走出快熊行情，收益率预计宽幅震荡向上。市场看不到系统性机会的核心原因还是全球经济基本面复苏的趋势仍在持续。当前，国内工业生产强度总体上看基本达到了疫情前的水平，但服务业增速较疫情前仍有显著差距，这意味着复苏动能仍未释放完毕；海外主要经济体在一系列消费刺激政策作用下，居民消费行为快速复苏，但疫情干扰导致其工业生产仍未完全恢复正常，也有进一步复苏的空间，而这一方面将使得全球制造业的活跃程度整体提升，增加工业品需求，另一方面可能对国内的出口部门形成一定的需求分流，但总体来看前一种效应可能更为显著，因此国内经济未来一段时期预计仍将延续内需和外需共振复苏的格局，生产继续保持强劲。在这样的情况下，我们预计难以看到货币政策出现趋势性放松，进而为趋势性债券牛市提供流动性条件。当然，市场也并非完全没有有利因素，主要是以下三方面。其一，疫情的冲击使得中小企业的经营受到冲击，宽信用的政策最先受益的仍然是大中型企业，中小企业的经营景气度整体仍偏低，仍然需要较为宽松的流动性环境加以呵护，因此货币政策虽然难以大幅放松，但在当前基础上再次显著收紧的条件也不具备。其二，当前虽然制造业景气度整体较高，但地产和基建不温不火；虽然一线城市房地产市场近期呈现销售火爆的态势，但全国范围内的地产销售增速总体放缓，且随着各类地产融资政策的收紧，企业层面的拿地意愿也显著下滑，2021年的地产投资增速总体不乐观；基建2020年全年不及预期，一方面是投资端缺项目，另一方面地方政府加杠杆意愿较弱，而基建作为一种逆周期调节的政策选择，在2021年发力的可能性很小，总体较难成为国内总需求的支撑；如此看，21年国内的总需求主要取决于全球制造业复苏强度，地产和基建难以形成正贡献。其三，社融拐点已经确定性出现，意味着国内经济增速或早或晚将再次面临下行压力，构成远期利好。基于这几方面因素，并考虑到2020年下半年债券市场的调整幅度已经比较大，我们认为虽然调整趋势还将延续，但收益率上行的速度不会太快。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=554010","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466132","stockId":3000000003329,"sao":"三季度国内基本面继续延续了复苏态势，尤其生产端加速改善；消费需求稳中向好；地产销售和投资继续稳健回升。值得关注的是近几个月出口持续超预期，且剔除防疫物资后的出口数据也出现显著改善。我们认为这一方面体现出海外疫情对经济运行的影响边际减弱，欧美经济体也进入复苏通道，使得全球产业链活跃度较之前有所恢复，另一方面，这也体现出国内由于疫情控制情况较好，产业链稳定性的相对优势得到凸显，使得部分制造业订单回流中国，从以纺织行业为例的部分中下游产业的微观情况可见一斑。因此我们认为在全球疫情后同步复苏的大环境中，中国的受益程度尤其高，短期内基本面仍将延续复苏态势。由于基数原因以及猪肉价格环比下行，通胀压力短期内趋于缓解。三季度债券收益率整体呈现上行态势，7月上旬在股票市场快速上涨的影响下，本就脆弱的市场信心再度遭到严重打击，债市资金被分流，上旬收益率的上行幅度贡献了三季度整体上行幅度的一半左右。此后，在基本面复苏预期强化、资金面边际收紧认知趋于一致、利率债发行规模持续维持高位等因素的综合作用下，现券收益率持续缓步上行，至季末，十年国债上行30bp，十年国开上行60bp。本基金在三季度仍配置高等级信用债为主，维持了较高的杠杆水平，并适当参与了利率交易。当前，国内经济基本面仍然处在复苏通道中，海外疫情虽然存在阶段性反复，但其对经济活动的冲击正在减小，海外经济也先后进入复苏通道，对国内总需求形成支撑。而货币政策仍在二季度以来的框架中，但对于防风险、控制宏观杠杆率过快上行等问题的考量更多，因此货币环境虽预计仍将维持稳定，也并不存在想象空间。但从中期和短期的维度来看，有利因素也在逐渐体现。货币政策的边际收紧和大力稳增长政策的稳步退出使得社融增速出现拐点的预期逐步强化，虽然从历史经验上看，社融增速对基本面的领先时长并不稳定，但信用投放增速的下滑以及杠杆增速的下滑将引致基本面增速的压力，这与我国的经济结构特征有关；市场对债券资产的信心后期可能逐渐修复，社融增速的拐点可能是第一个信号。而短期来看，美国大选过程中存在的各类不确定性可能导致风险偏好的反复震荡，其中或许蕴含债市的短期机会。最后，本轮债券资产的调整幅度已经较大，相对较高的收益率自然地提供了更好的安全边际。因此，虽然基本面仍不支持四季度出现债券市场的大行情，但有利因素正在逐步出现和积累，中期来看对市场不必过分悲观。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.131Z","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487944","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec72c7fea5b3eb0466131","stockId":3000000003329,"sao":"回顾2020年上半年，疫情成为左右基本面、政策面、市场走势的核心因素。上年末，在库存周期触底回升、外部环境缓和的共同作用下，国内经济基本面出现边际改善的迹象，但疫情的发展大幅超出各方预期。2月，国内疫情快速发酵，各类严格的防疫措施落地，至三月国内疫情已基本得到控制，但其在海外的传播却呈现出加速扩散的态势，使得国内再次面临输入压力，全球人员和货物流动受阻，资本流动异常，经济陷入停滞。国内工业生产和服务业经营前期受到巨大扰动，二月下旬开始积极复工，至一季度末国内工业开工负荷仍较低，而海外主要经济体面临增长停滞、失业率大幅上升的环境，金融市场动荡、风险积聚。各国央行纷纷出台政策稳定金融市场流动性环境、保障民生、向企业积极提供信贷支持，其节奏之快力度之大前所未有。二季度我们经历了国内疫情收尾后加速复产复工，海外疫情走势分化、欧洲冲高回落、美国新增在高位徘徊、欠发达地区疫情迅速扩散等一系列事件，而国内为应对疫情冲击托底经济也出台了一系列政策，以上因素共同左右基本面，并带动市场预期和资产价格的大幅变动。从国内情况来看，宽信用政策的不断推出和落地使得社融数据显著改观、中小企业短期周转压力有所缓解，4月以来，生产回升势头强劲，其中一方面有赶工完成节前订单的因素、有工业生产逐步向常态化回归的因素、也有相关防疫物资海外需求增加的因素，从疫情发生以来的进出口数据也可以看出防疫物资出口显著的对冲作用。此外，地产、基建依然是内生动能的重要来源，基建投资在年初专项债大量发行、地方政府储备项目大量开工的拉动下增速上行，地产投资则依旧维持强势，其背后是地产销售的持续超预期。总体而言，国内基本面随着疫情收尾已经较为确定地开始复苏，市场对外需下滑的担忧部分兑现，但防疫物资的出口部分对冲了这种效应，6月以来，欧美经济解封步伐加快，主要国家的各类先行指标出现超预期上行，外需风险有所缓解。一季度在风险因素持续超预期的作用下，利率品种强势上涨，收益率破位下行；信用利差随着利率下行而快速收窄后，对信用风险的担忧使得等级利差在季末呈现走阔态势。二季度债券收益率先下后上，4月在极低资金利率的带动下，曲线呈现陡峭化态势。5月货币政策取向出现了微妙变化，企业层面的杠杆套利引发整治，叠加基本面数据好转，银行间市场流动性环境出现边际收紧，资金成本向政策利率回归，引发债券收益率大幅上行，市场杠杆水平高位回落。在5月的暴跌之后，6月债券收益率继续震荡上行。本基金一季度保持了很高的杠杆水平，配置高等级信用债和利率债为主，并积极参与了利率债交易，有效增厚了账户收益。二季度仍持有高等级信用债和利率债为主，在收益率快速上行的过程中出现了一定的回撤；6月本基金积极参与了利率债交易，波段操作为账户提供了一些收益增厚。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:12.128Z","mo":"当前，国内经济基本面仍然处在复苏通道中，海外疫情虽然存在阶段性反复，但其对经济活动的冲击正在减小，海外经济也先后进入复苏通道，外需冲击的担忧进一步缓解。通胀水平仍温和，宽松的货币和信贷政策引发通胀的远景一定时期内仍不是市场主线。债券市场经历了大幅调整后开始平台震荡，考虑到经济复苏预期和货币政策收紧预期已经充分反映到资产价格中，短期内债券市场再次出现大幅下跌的可能性有限。从利多因素来看，美国大选临近中美关系再度紧张、流动性环境边际好转等等均是值得观察的方面。不过从半年的维度来看，基本面上行是较为确定的因素，货币政策因此也较难初选超预期的宽松，因此债券市场较难出现趋势性下行行情，以宽幅震荡为主。总之，短期视角来看我们认为债券市场的风险前期已经得到较为充分的释放，当前收益率水平和曲线形态较为公允，进一步大幅下跌的可能性有限，但反弹仍需要各方面条件的配合、利多因素形成合力加以推动。信用债方面，由于信用利差的修复仍不够充分，我们将严格控制信用债投资的久期。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003329,"__csrcFundId":766,"stockCode":"003329","shortName":"万家鑫安纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3329,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.546Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-17T16:00:00.000Z","name":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":5,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家鑫安纯债","pinyin":"wjxaczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801601192","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625196640,"name":"郅元"},{"stockCode":"db20742913","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261803244710,"name":"张如晨"},{"stockCode":"db20906793","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":261711253290,"name":"支琪凯"}]},"announcement":{"linkText":"万家鑫安纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=455728","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}