window.pageData = {"stock":{"_id":3000000003314,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50630000","tickerId":50630000,"name":"浙商基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"何康","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20923008","exchange":"fm","tickerId":811233140},{"name":"欧阳健","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801599979","exchange":"fm","tickerId":152510184950}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000003314,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":207,"f_h_s_a":8749938,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000003314,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7460,"f_p_r_fys_ssrp":0.6286365464539483,"f_p_r_m1_ssc":7585,"f_p_r_m1_ssrp":0.7393196202531646,"f_p_r_m3_ssc":7500,"f_p_r_m3_ssrp":0.47566342178957194,"f_p_r_m6_ssc":7312,"f_p_r_m6_ssrp":0.538503624675147,"f_p_r_y1_ssc":6831,"f_p_r_y1_ssrp":0.7131771595900439,"f_p_r_y2_ssc":5884,"f_p_r_y2_ssrp":0.8060513343532212,"f_p_r_y3_ssc":4902,"f_p_r_y3_ssrp":0.8220771271169149,"f_p_r_y5_ssc":3304,"f_p_r_y5_ssrp":0.8071450196790796,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7282,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.4612003845625601},"fp":{"stockId":3000000003314,"type":"fp","f_p_r_fys":0.009165172345088513,"f_p_r_m1":0.0015819655922482134,"f_p_r_m3":0.007158480811294332,"f_p_r_m6":0.010978043912175384,"f_p_r_y1":0.014269130841607192,"f_p_r_y3":0.06954803237652674,"f_p_r_y5":0.12900556515165662,"f_cagr_p_r_fs":0.030297018389213726,"f_p_r_d1":-0.00009285913269563295,"f_p_r_y2":0.03900974119966083,"last_data_date":"2026-05-07T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000003314,"type":"ff","f_m_f":3134847,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":1044949,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":4179796,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-12-05T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000003314,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_nv":1.013,"f_nv_cr":0},"f_as":{"stockId":3000000003314,"type":"f_as","f_tas":937676157.3469,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000025241,"name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"025241","tickerId":25241,"shortName":"浙商惠南纯债C","currency":"CNY","__csrcFundId":1003,"exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"lastUpdated":"2025-08-25T08:00:41.361Z","inceptionDate":"2025-08-13T16:00:00.000Z","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","fundCollectionId":4000050630000}],"bondHoldings":[{"_id":"69e1bcd21afee757d08929a4","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000003314,"stockCode":"148454","stockName":"23深创投01","holdings":800000,"marketCap":84026007,"netValueRatio":0.0896,"lastUpdated":"2026-04-17T04:53:38.440Z"},{"_id":"69e1bcd21afee757d08929a5","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000003314,"stockCode":"524274","stockName":"25东莞01","holdings":800000,"marketCap":81557667,"netValueRatio":0.087,"lastUpdated":"2026-04-17T04:53:38.445Z"},{"_id":"69e1bcd21afee757d08929a6","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000003314,"stockCode":"243279","stockName":"25国金04","holdings":700000,"marketCap":70828213,"netValueRatio":0.0755,"lastUpdated":"2026-04-17T04:53:38.450Z"},{"_id":"69e1bcd21afee757d08929a7","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000003314,"stockCode":"102581304","stockName":"25山东铁发MTN002","holdings":600000,"marketCap":60984197,"netValueRatio":0.065,"lastUpdated":"2026-04-17T04:53:38.454Z"},{"_id":"69e1bcd21afee757d08929a8","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","fundId":3000000003314,"stockCode":"102582645","stockName":"25中兴通讯MTN003(科创债)","holdings":600000,"marketCap":60116758,"netValueRatio":0.0641,"lastUpdated":"2026-04-17T04:53:38.459Z"}]},"list":[{"_id":"69e1bcc01afee757d08927f9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-16T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"本季度，组合以低波票息资产打底，维持防御性久期和较高杠杆，着重获取稳健票息收益并降低组合回撤。　　1月债市走出修复行情，10年国债收益率在年初上行至1.9附近后快速回落。回顾来看，年初普遍预期的CPI回升是偏长逻辑，2026年春节错位可能导致1月cpi偏弱在预期内，行情更易受短逻辑和资金行为影响，事实上银行体系资产荒形成债市稳定器。在17连阳后股市迎来盘整，成长风格与美股软件+AI板块共同走弱，黄金波动率达峰后带动有色、黑色多次降温，风险偏好和价格预期回落，也带动国债30Y-10Y利差收窄。多空交织之下，票息资产的重要性出现，债市波幅下降。　　2月长假前，市场流动性边际减弱，票息过节的思路平抑了市场波动，但节后降息预期落空，市场在止盈后重新追逐低波资产，因长假对经济数据容易形成扰动，债市并未对通胀和出口过多定价，全月保持震荡下行。　　3月，霍尔木兹海峡风险引发油价上涨，流动性冲击叠加商品通胀预期升温，10年期国债收益率一度上行至1.83，但银行体系流动性仍较充裕，同业存单收益快速下行，此阶段收益率曲线呈现极致陡峭化，短端收益率下行，长端收益率小幅上行。　　2026年基本面处在磨底期，由于财政、消费都缺乏弹性，出口链对经济的传导将更加重要，由于出口对于内需的传导效应在下降，原油价格冲击会带来出口脉冲式增长，长期影响无法确定，关注制造业资产负债率和利润率变化，短期对债市影响偏中性。消费方面，总量走弱、结构分化，预期增量有限，权益缓慢上行带来的财富效应可能构成边际增量。今年的上海地产”小阳春”在不同总价间的传导效应更弱，但低总价房源供给收缩+新房/次新房库存磨顶，指向楼市已在磨底。　　当前资金面宽裕与通胀预期修复并存，基本面快速上行的动能还不强，中短债债券、尤其是具备较高票息的信用债更加受到青睐，期限利差倾向于高位震荡，长债缺乏大幅下行的空间。","lastUpdated":"2026-04-17T04:53:20.314Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1467794","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c619e05315f995c600a690","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度各项经济数据呈现开门红，但也存在隐忧，期间银行间市场资金价格高位运行，债市一波三折。　　二季度经济内外部因素交织，债市也迎来较大波动。4月~5月的宏观主线是中美关税博弈，长债收益率先下后上，季末宽货币稳市场态势明显，债市迎来结构性上涨行情。　　三季度，债市进入逆风期，本基金着重增强组合流动性，同时在市场调整期间左侧布局部分高票息资产，平稳度过调整期。季度初资金面宽松，债市维持震荡走势，随后披露的6月CPI同比回升0.1%，十年一度的城市工作会议临近，反内卷和“大基建”也推动商品市场上涨，风险偏好回升，权益市场持续走强，股债跷跷板效应明显；随后，“资金搬家”逐渐成为债市隐忧，季末高频经济数据延续下滑，然而在公募费率改革、反内卷和扩发服务消费的催化下，债市面临逆风行情。　　四季度银行间资金面平稳，债券收益率先下后上，年末罕见未走出顺畅下行。　　组合以低波票息资产打底，保持较低杠杆，以流动性管理为主，力争实现净值稳定。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:12.796Z","mo":"开年以来，央行近期淡化降息表态，DR001仍在利率走廊内，需要进一步关注能否跌破走廊下限；各类价差略有回升，对比历史来看还在较低位置，同时股债赚钱效应的分化也限制债券吸引力。伴随着股债走势的分化，债基规模结构边或由纯债迁移至固收+，这将导致信用债和利率债需求分化，在赎回高峰过后，债市波动率预计逐渐下降。　　短期来看，平稳的资金面和央行财政协同可能催生小级别震荡反弹，再往后看，先是更集中于一季度的信贷开门红和潜在的兑现利润诉求（银行/保险）制约反弹空间，然后通胀筑底回升和长端供需问题将继续推动期限利差走阔；若信贷开门红不及预期，则更催生预期差交易。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447920","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e6d","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"三季度，债市进入逆风期，本基金逐步降低了久期风险敞口，着重获取票息收益以平抑组合波动，季度内回撤保持在较低水平。　　7月初资金面宽松，债市维持震荡走势，随后披露的6月CPI同比回升0.1%，十年一度的城市工作会议临近，反内卷和“大基建”也推动商品市场上涨，风险偏好回升，权益市场持续走强，股债跷跷板效应明显，10Y国债从月初1.64上行至1.74，月底的政治局会议未超市场预期，风险偏好边际回落，10Y国债下行至1.7。　　8月央行延续削峰填谷的公开市场投放力度，8月银行间资金面波动率明显下降，7月国内生产消费边际走弱，CPI同比回落，经济数据难言利空，然而债市走出一波调整。月初权益市场短暂震荡后强势上涨，上证指数放量突破3700点和3800点，“资金搬家”逐渐成为债市隐忧，月初资金宽松，10Y国债下行1BP至1.69后加速上行，月内最高上至1.85，月末收于1.84。　　9月，高频经济数据延续下滑，然而在公募费率改革、反内卷和扩发服务消费的催化下，10Y国债一度上行至1.9，收益率曲线陡峭化，期限利差向着过去三年中枢回归。　　基建和消费品零售走弱是一体两面，专项债前置发行未能与实物工作量对应，传统基建项目推进偏缓，社会有效需求偏弱，商品国补的需求逐渐透支；同时服务消费涌现新场景新需求，政策层已有重磅文件支持，且财政资金有望转换新旧动能，此外四季度政策性金融工具（投放数字经济、AI等领域）和资金等将为地方政府减负。出口依托产业链优势和全球南方国家市场保持韧性，2023~2024年密集交付的运力也通过运价下降实现关税补贴效应，出口韧性预计尚可延续。价格指数在约束竞争秩序（产能产值控制）和出口韧性推动下预计边际回升，实际利率有望下行。　　适度宽松的货币政策有多元化目标和实现路径，目前对于债市的利好边际有限，后续需持续观察基本面情况。","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.842Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1380403","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e6c","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度各项经济数据呈现开门红，但也存在隐忧，期间银行间市场资金价格高位运行，债市一波三折。二季度经济内外部因素交织，债市也迎来较大波动。4月的宏观主线是中美关税博弈，4月2日，美国推出对等关税政策，叠加前期已加征的税率，中国商品输美税率一度超过66%，出口链和人民币汇率承压。5月关税问题仍在发酵，5月7日为稳市场稳预期，央行宣布降准降息。6月宽货币稳市场态势明显，债市迎来牛陡行情。　　报告期内本基金主要布局高等级信用债和中短端利率债，力求票息策略平衡组合回撤和净值增长。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.839Z","mo":"开年以来的经济数据呈现出量好于价、需求好于供给的特征。企业降价扩产支持利润总额提升，但利润率下滑和被动补库指向较弱的经营预期，因而更倾向于加大内卷和压缩居民工作机会。　　二季度，国内基本面在对等关税冲击下展望韧性，抢出口/抢转口和消费补贴政策阶段性支撑生产和消费总量。展望下半年，出口和消费难以进一步上量，上半年国债发行进度较快，但实物工作量指标仍然有限，基本面量的不足和价的弱势（内需问题）仍然存在，地产和出口问题预计趋势性利好债市，但影响路径偏滞后；短期内，央行在一季度货币政策执行报告中已提示增加货币供给导致物价难以回升的风险，因而二季度例会着眼物价压力也意味着货币空间相对有限。　　当前，衍生品市场和存单时常均显示资金面的降息预期不高，我们认为短期内行情强度相对有限，建议边走边看，等待基本面数据或进一步的宽货币信号来打开赔率空间。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344465","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e6b","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度各项经济数据呈现开门红，但也存在隐忧，期间银行间市场资金价格高位运行，债市一波三折，报告期内本基金主要布局高等级信用债和中短端利率债，以票息策略平衡组合回撤和净值增长。　　1月债市扰动因素明显增加，然而低赔率环境下长债保持较强韧性。前半月人民币在岸即期连续触及7.33点位，资金价格持续上行，与此同时长债下行风险和负carry引发关注，长债回调压力在此阶段稍有释放；1月21日，美国新任总统就任后人民币汇率小幅走强，中间价顺势调涨，悬在半空的关税威胁引发风偏快速回落、长债相应走强；跨节期间，央行仅重启了14天逆回购，存款准备金率也未下调，受资金面影响，短债直到月末最后一个工作日才快速下行。　　2月初，美国单方面对华加征10%关税，春节期间消费数据延续以价换量特征，叠加节后DR007和R007的20日均值分别回落至2%、2.1%以下，10年期国债收益率小幅回落；随后披露的1月金融数据超预期，股市持续上涨，资金面随即边际转紧，四季度货币政策执行报告的展望中也未提择机降准降息，市场对于“适度宽松”的理解分化，各期限国债收益率转为上行，曲线陡峭化。月末，关税威胁和CPI回落隐忧再临，债市获得喘息机会。　　3月，DR007与7天逆回购的偏离度居高不下，重要会议期间风偏也在持续演绎，长债收益率快速上行，引发资管产品赎回承压，月末央行公开市场操作和MLF双双净投放，资金面预期得以改善，长期国债收益率下行幅度明显好于短期限，曲线再度走平。　　开年以来的经济数据呈现出量好于价、需求好于供给的特征。企业降价扩产支持利润总额提升，但利润率下滑和被动补库指向较弱的经营预期，因而更倾向于加大内卷和压缩居民工作机会。短期来看，降低实际利率仍然是必要的减负措施。单一领域针对居民部门的消费补贴呈现脉冲性，仅通过刺激消费带动物价快速修复的可能性较低。居民的弱预期也反映在按揭贷款增速偏弱，伴随积压性需求释放后，后续二手房成交量冲高回落后，则房贷利率仍然需要调降，届时长债的性价比优势将更加突出。　　债券市场方面，长债定价掣肘逐渐解开，10债与存单价差隐含银行中长期负债的短缺压力，而我们在3月看到了央行在本轮适度宽松周期首次超量续作MLF，近期存单收益率回落、大行净融出提升等都验证了中期流动性的修复；在利率互换市场上，1Y IRS的期限利差也较现货收窄，这意味着银行的负债压力不仅回落，当前存单价格并未计入中期流动性的过于乐观预期。整体来看，国债收益率下行趋势有望得到延续，货币政策有进一步宽松的空间，而对华关税的推进可能加速政策宽松进程。","declarationDate":"2025-04-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.836Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1265097","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e6a","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度债市在年初抢跑预期、偏弱的基本面数据以及央行降准的带动下，资金面总体较为均衡，跨年及跨季前资金价格阶段性走高，虽然央行OMO投放量波动较大，但在缴税且跨季等时点上加大投放，资金面未出现明显紧张的局面。1年期国债和10年期国债收益率实现了快速下行。　　二季度，债市面临的约束因素逐步增加，在经过快速下行后，长期限利率债行情隐含的利率风险引发各方关注，5月一揽子地产政策覆盖国企收购商品房、盘活存量土地、保交楼等着力优化供给侧、相关金融部委也释放降低贷款首付比、取消房贷利率下限、下调个人住房公积金贷款利率等需求侧刺激政策，长期限利率债行情一波三折，票息为主的信用债策略表现较好。　　三季度，单月政府债净发行提速叠加存款搬家扰动资金面，央行的预期指引带动债市一波三折，股市仍然疲软且多次增量财政政策预期落空，季度末国新办发布会和926政治局会议提振市场风险偏好，“股债跷跷板”效应显现。　　四季度，政策在市场交易权重中明显提升，10月是一揽子增量政策密集发布期，市场风险偏好阶段性受到扰动，11月初美国大选和国内重要会议落幕后政策扰动下滑，资金面边际转松，12月内中央政治局会议和经济工作会议渐次召开，会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，极大提振了经济信心和流动性宽松预期，债市快速走强。　　组合操作方面，本基金在严控信用风险的前提下，积极布局高等级票息资产，在市场行情波动时适度参与利率债交易，力争为组合持有人获取相对稳健的收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.834Z","mo":"2025年的一揽子政策组合多在两会揭晓，叠加1月经济数据通常与2月合并公布，债市进入“数据真空期”。年初以来，多地披露了一季度发债计划，既涉及债务置换又包括新增专项债，这体现地方债靠前发力和确保“十四五”圆满收官的托底决心，经济基本面仍是政策的重要风向标。　　流动性预期尚存掣肘。一季度，国债和政金债预计净发行量也同比增长。进入2025年，银存间资金价格与公开市场操作利率、非银与银存间的资金价格偏离幅度加大，考虑到货政重提“加大货币信贷投放力度”，后续若信贷投放不及预期，不排除防范资金空转的延续。　　2025开年，在岸人民币即期汇率快速跌破7.33，引发央行释放强烈稳汇率信号，1月下旬特朗普就任后美元指数迅速回落，人民币汇率压力大幅缓解。当前特朗普2.0政策的复杂框架对于通胀的影响路径不一，且变数不小，短期内人民币汇率压力难明显缓解，制约宽货币空间，债市“低赔率高波动”格局可能延续。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1255633","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e69","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"三季度，单月政府债净缴款压力叠加存款搬家扰动资金面，央行的预期指引带动债市一波三折，股市仍然疲软且多次增量财政政策预期落空，季度末国新办发布会和926政治局会议提振市场风险偏好，股债跷跷板效应显现。报告期内本基金兼顾灵活调整仓位配置，积极获取债市波动收益。　　7月初，央行公告国债借入操作并增设临时隔夜正逆回购，由于临时逆回购利率加点高于正回购，阶段性扰动债市情绪。随后，7月出口边际走弱、物价持续低迷，与此同时二十届三中全会和政治局会议体现出了一定的政策定力，强刺激担忧退潮，另一方面央行超预期调降7天逆回购利率10BP，叠加资金面偏松，债市流动性环境改善，10年期国债收益率一度下行至2.13%。　　8月初，10年期国债在低位震荡，市场分歧度边际抬升，上旬交易商协会对部分农商行启动自律调查进一步扰动债市预期，央行也在二季度货政执行报告中提及长端利率风险，10年期国债收益率快速上行；8月政府债净发行规模高叠加存款搬家致使资金面更为依赖公开市场操作，8月中旬起，伴随央行公开市场操作投放加量，资金面均衡转松，叠加中证报报道长债重归合理区间，长债收益率重归下行但成交量边际萎缩。　　9月上旬，存量按揭利率下调预期升温，人大常委会未涉及增量财政政策，上证指数持续下行跌破2800点，10年期国债收益率由此突破8月低点至2.04；在经历短暂低位震荡后，宽货币政策落地后的止盈压力和超预期政治局会议带来的风偏调整共同带动长端利率快速上行。　　经济亟待需求政策加码，地产、基建投资仍在寻底中，消费根基不稳，出口形成支撑，926政治局会议指向四季度更加迫切完成全年经济目标。今年存在一定财政收入缺口，叠加未来几年内平台清零压力，新增专项债资金从增量项目向存量项目（特殊新增专项债）的转移代表防风险的深化，在继续防范债务风险的前提下，财政发力方向更多在消费，消费品以旧换新的1500亿特别国债资金刚于8月初下达，增量节奏待观察。另外，还需要甄别政策逻辑为托底还是强刺激。　　货币政策进入效力观察期。三季度央行操作体现珍惜政策空间和呵护市场的平衡，7月降息后资金市场利率未跟随明显下行，显示资金市场仍存在结构性不平衡 ，9月24日加码进行降息降准和存量房贷利率下调后，政策效果进入观察期。 　　整体来看，四季度，货币政策组合拳预计将改善债市流动性环境，潜在的增量政策节奏和力度还待观察，宽货币落地+宽信用路径不明在趋势上仍旧利好债市，然而风险偏好转强的背景下，债市将面临更多扰动因素。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.831Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1179285","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e68","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度债市在年初抢跑预期、偏弱的基本面数据以及央行降准的带动下，1年期国债和10年期国债收益率实现了快速下行。二季度，债市面临的约束因素逐步增加，长期限利率债行情一波三折，票息为主的信用债策略表现较好。报告期内本基金采取较为稳定的高资质信用债票息策略，保留了适度久期，努力兼顾收益稳定性和弹性。　　4月，基本面引导下的债市追赶政策面。3月末统计局PMI录得50.8%，超出市场预期，带动4月初10年期国债下行，月中央行通过一季度货币政策例会、与政策行座谈讨论长期限利率债市场形势等方式传递对长期限利率债的关心，长期限利率债交易情绪一度受此影响，然而后续的3月物价、出口、金融数据小幅低于市场预期，地产链条的高频数据同比持续孱弱，整体显示经济基本面仍待修复，监管叫停“手工补息”后非银机构再配置压力也在增加，30年国债收益率持续下行至4月23日的2.42%、创至年内新低，随后央行再度提示长债风险，发改委也表态“推动超长期特别国债尽快落实到位”着力缓解年初以来政府债发行偏缓导致的资产荒预期，30年国债快速上行至2.58%、高于月初10BP。　　5月，债市多重利空中延续震荡行情，10年期和30年期国债月末仅下行1BP。5月17日的地产政策接连加码，随后一周内对于30年国债收益率上行不足1BP，虽然5月17日在北京召开的全国切实做好保交房工作视频会议支持国企收购已建成未出售商品房、盘活存量土地、保交楼等着力优化供给侧，相关金融部委也释放降低贷款首付比、取消房贷利率下限、下调个人住房公积金贷款利率等需求侧刺激政策，但50城新房销售面积和17城二手房销售面积相对往年仍在偏低水平。　　6月，部分银行再次下调存款利率，负债端成本得以压降，在偏弱的经济数据和“资产荒”情绪的共同驱动下，10年和30年期国债收益率分别下行9BP、13BP至2.2058%和2.4282%。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.828Z","mo":"展望下半年，宏观经济和机构行为是债市关注的主线，一方面国内需求短期内快速抬升的可能性偏低，在给银行业机构负债减负的同时，居民存款搬家导致的非银机构资金宽松的局面或能够延续；另一方面，部分发达经济体上半年经济开始出现转弱迹象，国内PMI中的新出口订单指数也自4月以来走弱至荣枯线以下，外需对于国内经济的提振或相对有限。二季度披露的GDP当季同比4.7%，低于市场预期，在7月结束的二十届三中全会公报强调坚定不移实现全年经济社会发展目标的背景下，下半年政策加码的可能性持续提升；央行已于7月初降低了7天逆回购利率，伴随美联储降息渐行渐近，国内货币政策的空间还在打开。利率债方面，伴随央行的收益率曲线控制，交易空间更多与货币政策宽松节奏挂钩；信用债方面，化解各类风险仍是各地未来一段时间的重要工作，国有企业的信用风险短期内趋于缓释，在等级利差已处于历史低位的背景下，债市参与者对于期限利差的诉求易持续增长，一方面改善长久期信用债的流动性和投资者认知，另一方面同类产品的净值稳定性可能边际下降，更加考验产品负债端和投资者的长期投资理念。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150093","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e67","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"1月在经历了年初抢跑行情、中旬降准降息预期落空后和下旬央行超预期的降准后，利率债实现了快速下行，1年期和10年期国债收益率分别下行20BP和12BP，曲线趋于牛陡；2月1日~20日，相关提振资本市场的措施拉动上证指数上行、形成股债跷跷板效应，利率在此期间维持震荡，1年期国债收益率上行3BP，10年期国债收益率接近持平，随后 LPR超预期调降25BP既反应国内需求偏弱的现状，又打开了银行存款利率进一步调降的空间，国债收益率快速下行、曲线牛陡。3月，CPI数据超预期带动风险偏好边际回升，央行对于资金空转的关注态度和连续的地量逆回购投放也引发市场对于资金价格的担忧，上旬利率债阶段性回调；随后较弱的基本面数据以及央行对于降准空间的表态提振债市，1年期和10年期国债均震荡下行。　　一季度总体资金面较为均衡，跨年及跨季前资金价格阶段性走高，虽然央行OMO投放量波动较大，但在缴税且跨季等时点上加大投放，资金面未出现明显紧张的局面。　　1~2月，受到短端票息收益偏低和流动性等因素影响，1年期的信用利差被动走阔，而3年期信用利差持续下行；3月，1年期和3年期信用利差均走入震荡行情。　　一季度，票息资产是组合平抑市场波动的良好工具，并在长端利率波动的过程中适度获取了交易收益。　　　　以螺纹钢期货结算价和水泥价格指数为例，年初以来同比增速持续下行，虽然持续放松的各地购房政策带动二手房市场热度和成交量有一定抬升，新房成交和百城住宅用地仍然处在过去数年的偏低位置，二手房对一手房的替代和“以价换量”较为明显，显示对应地产和基建等传统下游板块的需求偏弱。　　2022年以来，高质量发展成为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，地方政府和城投债务管控力度也在逐步提升，发展动能正以债务逐步转型为新质生产力，在当前的宏观环境下，政策面定力可能相对较强。　　总的来说，经济复苏的成色仍需要持续验证，在转型发展的过程中可能会面临经济潜在增速下降、增长动能切换的过程，伴随着银行存款利率和保险产品相关利率的下调，债市方向仍然偏多。　　未来的风险点主要在于财政政策力度的超预期或股债跷跷板效应的超预期。一是在发展新质生产力的过程中，财政政策托底作用更为明显，目前超长期特别国债、抵押补充贷款等政策工具已逐步实施，若后续财政政策进一步发力，导致对于经济的撬动效应超过预期或出现政府债的集中发行，则可能扰动债市市场；二是若提振资本市场的相关政策带动股票市场持续拉升，可能通过股债跷跷板效应压制债市情绪。　　后续对于政策和经济增长的博弈，可能会放大行情的波动性，高票息的信用债性价比进一步显现。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.826Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068590","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e66","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"2023年春节前市场对于复苏的一致性预期较强，制造业PMI连续三月高于荣枯线，其中二月份的52.6创多年新高，但复苏成色进入验证期，两会5%的经济目标略显稳健，出口数据较弱，基本面的利多因素在积累；而资金市场波动率显著增加，R007和DR007的均值分别较去年四季度上行20BP以上，3月央行超市场预期降准25BP，激发市场情绪，一季度10年期国债收益率先上后下至2.85%左右。　　二季度债市关注点从强预期向弱预期转化，并得到弱现实数据的验证。4月起制造业PMI连续回落至荣枯线以下，出口整体走弱，仅部分优势行业延续增势，商品房成交面积重回近几年下界附近，地产行业景气度持续下探。CPI和居民贷款也维持低位，显示居民资产负债表受损、购房及消费信心的不足。债市也率先对经济弱预期进行交易，10Y国债收益率下行流畅，下行超20BP至2.63%。　　上半年，组合以票息策略为主，逐步增加久期，以相对稳健的杠杆水平获取了资本利得。　　7月债市延续对基本面弱现实的担忧，下旬的政治局会议提及“加强逆周期调节和政策储备”，提升了市场对于后续政策的预期空间，但是8月15日央行年内二度降息，时点超预期，与7月较弱的经济金融数据形成验证，10年期国债收益率一度达到2.53%。8月中旬资金利率明显上行，14D的跨季价格4%以上，10Y国债收益率上行至2.7%，短端上行幅度更大。　　2023年四季度以来，PMI持续下行，投资、消费、出口等数据大部分不及预期，通胀增速连续为负，M1也持续下行，显示经济活力度偏低，宏观环境利好债市。10月后，地方政府特殊再融资债和1万亿增量国债大规模发行，以及央行要求银行平滑今明两年的信贷节奏等，银行间资金面持续收紧，直到央行净投放和财政投放的发力，资金面开始转松，年末存款利率的下调也推动长债收益率快速下行。　　下半年，组合在稳定获取票息的基础上，以久期操作增厚了收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.823Z","mo":"国内经济在经历了2023年的企稳复苏后，2024年初大部分省份将经济增长目标设定不低于5%，整体略低于2023年，同时CPI和PPI同比连续数月转负，2024年接近十四五规划的收官年，对于高质量发展的诉求料更为强烈，本年经济目标实现路径可能较为曲折。　　国内在更加盘活信贷存量、平滑供给的背景下，经济增长曲线料将平缓；工业企业方面，2023年工业企业利润同比降幅收窄，但产能利用率仍处于偏低位置，PPI中的生产资料和生活资料均环比弱势，制造业投资缺乏持续向上的动力；地产方面，在连番的地产政策刺激下按揭早偿现象边际改善，多地新房销售却仍然疲软，2023年土地出让收入同比也维持弱势，短期内项目竣工带来的增长动能料将逐步减弱，二手房成交的量价能否企稳乃至明显修复将是重要观察变量。基建方面，2023年下半年的中央政治局会议推动制定实施一揽子化债方案，各省受益于此而债务风险有所缓释，2024年初的专项债提前批额度结构明显分化，经济大省增长而高债务省份多同比下降，综合下来同比增长的总额有利于为基建发力创造良好条件。居民方面，文旅和商品消费恢复良好，内需的进一步修复则需要股市和楼市量价改善的确认。　　美国库存同比自2022年中起回落，2023年12月同比由0.31%增至0.44%，2024年补库可能性较高；全球主要经济体也多进入加息尾声，拓展了中国货币政策的空间，全球制造业PMI已自2023下半年开始回升，IMF预计2024年全球贸易增速将触底回升至3%以上，预计2024年中国出口有望边际企稳。　　综合来看，2024年的宏观环境和货币政策预期整体对债市较利多，节奏上存在一定的不确定性，抓牢票息收益、严控回撤的同时，继续把握波段机会。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1059384","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e65","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"三季度，收益率区间震荡，区间内先下后上，10Y国债降息后低至2.53，季末反弹至2.7之上。中短期限品种上行幅度大于长端，曲线熊平。信用上行幅度小于利率，信用利差收缩。　　7月债市延续对基本面弱现实的担忧，10Y国债缓步下行至2.6。政治局会议提及“加强逆周期调节和政策储备”，提升了市场对于后续政策的预期空间，股市大涨，债市暴跌。8月11日公布的金融数据偏弱，社融增速新低，信贷结构也欠佳，市场延续对基本面难以扭转的预期，收益率重新下行。15日央行年内二度降息，且时点略超预期，与7月较弱的经济金融数据互相验证，债市做多情绪高涨，10Y国债最低触及2.53，技术面有超买迹象。LPR罕见的非对称下调，财政部和证监会“四箭齐发”，呵护资本市场；8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，继续提振地产信心，增加潜在消费能力，一系列政策逐步出台，伴随着收益率的拾级而上。陆续公布的PMI、经济和金融数据，自底部抬升，有所修复，均印证了从政策底向经济底过渡的进程。资金面的影响更为直接，8月中旬开始资金利率显著收紧，14D的跨季价格4%以上，10Y国债重回2.7，短端上行幅度更大。　　三季度，我们以票息策略为主，逐步降低久期，以获取稳定票息收益和控制回撤为主要目标。　　　　三季度公布的诸多数据，逐步确认了政策底和经济底。制造业PMI连续三个月回升，9月回到荣枯线上，至50.2；工业企业年内累计利润降幅逐步收窄；随着海外需求的回暖，进出口数据也逐月恢复，年内有望结束负增趋势。宽信用在一揽子政策支撑下，有序推进，这是中长期债市的偏空因素，决定了后续债市空间的下行边界。　　三季度地产利好政策频出，月销量环比略有修复，但同比仍较弱，“金九”成色不足。后续仍可期待类似限购解除、房贷利率下调等政策出台，四季度存在低位企稳的可能性。土地市场仍然冷淡，拿地主力仍是国央企，地产投资持续承压。　　国债发行提速，再融资地方债发行计划陆续公布，其他特殊国债政策也有空间，政府债的阶段性供给对资金市场形成扰动，而短期看经济复苏仍需时间，短端上行大于长端，曲线熊平。8月央行通过价格工具型降息给予市场信心，但基础货币的投放节奏上叠加债券集中供给，OMO持续回笼，节后资金市场维持紧平衡。四季度利率债发行压力加大，货币政策还是要和财政政策配合，需要更关注配合的时间点和方式。　　10Y美债反弹至4.5之上，07年以来新高，主要或因TGA账户吸纳流动性，随着TGA余额到了合意水平，美债继续上行的动力或有所衰减；美联储再次强调higher for longer, 多数委员赞同年内最多再加息一次，同时收窄2024年降息的空间，给予市场偏鹰的预期。海外流动性持续收紧，随着人民币汇率来到关键点位，央行加强“稳汇率”预期，货币政策虽仍有空间，但同时也有掣肘。　　市场有一波小幅调整后，10Y国债2.7的位置，估值有所修复，债券性价比相对提升，配置盘需求或有短期的修复窗口，出现去年11月份的剧烈调整的可能性较低。在宽信用和经济复苏前景仍存在一定不确定性的大背景下，适当控制久期中枢，增加票息策略的权重是应有之意。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.821Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985694","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e64","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"一季度10Y国债先上、后震荡小下，整体小幅上行。春节前复苏的一致性预期较强，10Y国债最高上行至2.93。节后复苏确认，但复苏成色进入验证期，信贷等数据虽强，但债市对数据有所钝化，10Y国债震荡为主。三月份，两会经济目标5%、出口数据较弱、降准等因素下，10Y下行至2.85左右。　　一季度OMO和MLF大额净投放或收回频繁，资金市场波动率显著增加，R007和DR007的均值分别较去年四季度上行20BP以上。3月17日央行宣布于3月27日降准0.25个百分点，降准时点超市场预期。在去年12月份47的低点后，制造业PMI连续三月高于荣枯线，二月份的52.6创多年新高；三月环比略下行，反映出口订单下滑，内需复苏程度有限的大环境下，复苏斜率趋缓。后疫情时代，服务业全面复苏，服务业PMI数据持续高位。　　二季度债市先于商品和权益，对经济强复苏预期予以修正，收益率几乎单边下行，10Y国债从2.85一路下行20BP+，低至2.63。信用债走势类似利率债，更兼抢配情绪高涨，中短端信用下行较多。　　二季度债市关注点在于强预期向弱预期转化，并得到弱现实数据的验证，以及在该过程中对政策的期待。一季度靓眼的经济金融、出口等利空数据并未对债市造成扰动，市场对数据的持续性存疑。制造业PMI连续三个月低于荣枯线，6月环比小幅反弹，或有筑底迹象。订单堆积效应消除后，二季度出口整体走弱，仅部分优势行业如三电延续增势。商品房成交面积重回近几年下界附近，居民资产负债表受损、收入预期转弱、房价上涨预期扭转等利空因素下，地产景气度继续下探。地产投资、土地成交溢价、新开工、资金来源增速等延续下行。新能源汽车购置税政策延期，后续销量或有支撑。社融信贷一季度开门红，二季度节奏上有所放缓，企业贷款为新增主力，下半年金融支持实体力度可能加强，但其对经济支撑弹性有所弱化。CPI持续低位，居民贷款仍未有起色，购房及消费内需信心仍然不足。防范地方政府隐形债务风险，城投债的发行仍会收到严格限制，对年内基建投资或形成制约。　　各银行依次下调存款利率，打开降息空间。6月中旬，OMO领先调降10BP，MLP和LPR跟随等量下调。二季度资金面整体平稳，季末央行大幅加码逆回购，资金面维稳态度明确，银行间资金市场总体平稳，债市情绪偏强。　　美国经济强劲，韧性超预期；通胀、就业边际放缓，但失业率仍在历史最好水平附近，软着陆概率大增，短期难见衰退。7月美联储再次加息25BP，年内降息概率很小，存在继续加息的可能。加息后人民币汇率压力加大，货币政策仍有掣肘。　　上半年，我们以票息策略为主，维持较高久期，获得较多资本利得收益。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.818Z","mo":"两会5%的增长目标，说明目前阶段的高质量发展优于单纯高速增长，年内强力政策刺激、经济过热的可能性下降，决定了年内收益率中枢的上行空间有限。经济仍在复苏中，但是疤痕效应对复苏斜率的干扰有多大，市场仍有不同看法。　　二季度公布的诸多数据，确认了基本面复苏斜率走平的弱现实现状，债市自二季度初即开始对强预期予以修正，市场也走出了一波利率下行的牛市行情。站在年中来看，宏观环境对债市仍然较为有利，而赔率降至低位，下半年的行情难免更加纠结。　　疫情影响消退，劳动参与率回升，就业供给与需求有失衡压力，尤其青年人结构性失业压力较大。居民收入增速放缓，同时保持预防性储蓄应对未来不确定性，叠加信贷需求继续弱化，制约着内需的复苏。住宅竣工增速较快，对地产后周期可选商品消费或有支撑；新能源汽车购置税续延，也让后续汽车消费有所期待。必选消费短期低迷，但可能会有有限的消费刺激政策落地。下半年内需或有修复，对全年经济增速形成一定支撑。　　地产销售回落至近年来低位，长期与短期因素叠加，下行周期仍将持续。竣工虽仍在高位，但随着明年保交楼完成，地产投资和竣工仍在下行周期，对经济或产生更大的拖累。基建实际增速中枢有所下移，但仍然在较高水平，仍是固定资产投资的主要支撑力量。制造业PMI连续低于荣枯线，7月环比小幅反弹，但仍在收缩区间。内外需弱势之下，制造业投资增速逐渐下移，企业中长贷有所回暖，反映企业资本开支后续或有空间。　　美国经济韧性较强，GDP增长超预期，未见衰退迹象，软着陆概率较大。超额储蓄尚未消耗完毕，就业与消费继续有支撑。通胀有所下行，但核心通胀仍在高位。联储加息25BP后，将纳入的新数据，年内继续或停止加息皆有可能，降息可能性较低。美债收益率重回上行，人民币汇率承压。外需年内有一定支撑，但“去风险”之下，出口料仍是弱势。　　央行加强跨周期调节力度，目前经济面临通缩压力，货币宽松成本较小，低利率有助于缓解债务压力、助力经济复苏，但短期面临汇率的压力。货币环境对债市有利，后续债市仍有较大想象空间，但估值因素可能会使这一过程更加曲折。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=965709","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e63","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"回顾一季度债市，10Y国债呈现先上、后震荡小下，整体小幅上行的走势。春节前，复苏预期较强且一致，10Y国债最高上行至2.93。节后复苏确认，但复苏成色进入验证期，信贷等数据虽强，但债市对数据有所钝化，10Y国债震荡为主。三月份，两会经济目标5%、出口数据较弱、降准等因素下，10Y下行至2.85左右。相比利率债，信用债在趋同的加杠杆吃票息策略下，形成局部资产荒，尤其春节后收益率有所下行。　　一季度银行间市场资金面扰动较多，期间伴随较大量的OMO和MLF净投放或收回，资金市场波动率显著增加，R007和DR007的均值分别较去年四季度上行20BP以上。3月15日MLF超额续作，市场对于短期内降准预期降温。但3月17日央行宣布于3月27日降准0.25个百分点，降准时点超市场预期。季末，央行连续在公开市场大额净投放，累计投放规模超8000亿元，跨季平稳。　　一季度核心在于“复苏”，从强预期到弱现实，过程中的多方数据均可佐证这一心路历程。去年12月份制造业PMI位于低点47，1-3月份的官方制造业PMI分别为50.1、52.6、51.9，连续三月高于荣枯线。尤其二月份的52.6，创多年新高；三月环比略有下行，反映出口订单下滑，内需复苏程度有限的大环境下，复苏斜率趋缓，制造业各行业或有分化。服务业全面复苏，服务业PMI数据分别为54.0、55.6、56.9。一季度的30大中城市商品房成交面积，回到近五年中较高位置，但资产负债表受损、收入预期转弱、房价上涨预期扭转等因素下，地产销售并未显著超预期；相应的，投资、土地成交溢价、新开工、资金来源等数据跌幅收敛，边际企稳，但多数仍在下跌。去年的汽车刺激政策，导致需求前置，今年政策退坡后同比销量转弱。前两个月社融总量超预期，但更多可能来自自上而下的顶层设计，而非经济内生修复后的自发需求。企业贷款增幅较大，企业融资明显改善；居民贷款仍未有起色，购房及消费信心仍然不足。防范地方政府隐形债务风险，城投债的发行仍会收到严格限制，对年内基建投资或形成制约。　　欧美银行业危机蔓延，美国通胀边际放缓，就业市场有走弱迹象，美债收益率下移。3月10日硅谷银行倒闭，联邦存款保险公司火速接管，并承诺对所有存款担保；签名银行也被纽约州金融监管机构关闭。瑞银收购瑞信，美国第一公民银行收购硅谷银行。3月美联储加息25BP符合市场预期，一方面反映坚持加息抗通胀的决心，以避免重蹈以往过早停止加息的覆辙；另一方面，并非加息50BP已经反映了对银行体系的呵护，维护金融市场稳定。美国2月核心PCE指数同比增长4.6%，环比0.3%，低于市场预期。3月美债收益率曲线大幅下行。　　一季度，我们以票息策略为主，三月复苏斜率转弱适度拉长久期，为投资人带来额外的资本利得收益。　　两会5%的增长目标，说明目前阶段的高质量发展优于单纯高速增长，年内强力政策刺激、经济过热的可能性下降，决定了年内收益率中枢的上行空间有限。经济仍在复苏中，但是疤痕效应对复苏斜率的干扰有多大，市场仍有不同看法。　　全球需求转弱，叠加供应链转移，进出口压力预期内较大。从数据上看，地产跌幅趋缓，有筑底迹象；但房价上涨预期的扭转、居民切实的对未来收入的悲观，城镇化减速与人口老龄化的中长期趋势，以及房住不炒与对高质量发展的追求之下，地产仍然大概率托而不举，地产能筑底、而非反弹是比较现实的期待。防范地方政府隐形债务风险，城投发行仍会收到严格限制，对年内基建投资或形成制约。居民的预防式储蓄，有多少能释放为有效需求，在基本面尚未显著转好的情况下，可能需要继续观察。社融与信贷数据的总量超预期，大部分可能来自于指标的压力，而非经济内生修复自然而然的走高，对经济修复的转化效率可能要打个折扣。因此，二季度经济或许延续弱复苏状态，基本面对债市利空有限。　　3月央行超额续作MLF，同时超预期降准，跨季连续大额逆回购投放，跨季平稳，或许表明央行对流动性的呵护。政府工作报告对今年货币政策的定调是“稳健的货币政策要精准有力”，二季度资金面或仍“稳健”的在政策利率附近波动，同时结构性货币政策工具可能精准有力的支持复苏。　　海外银行风波尚未结束，但仍是少部分公司自身问题，还难以对整个金融市场形成较大扰动。最新的美国通胀数 据有所走弱，就业数据也开始显现颓势，加息或许暂告一段落，但何时降息还需看美国经济的后续发展。海外货币政策对货币当局的制约进一步弱化，以为我主，全力助力我国经济的复苏成为更主要的目标。　　总之，从经济增长大环境看，二季度债市整体上行风险不大，市场上行在短期内或将延续，收益率下行空间进一步压缩后需考虑踩踏风险适度止盈，但出现去年11月大跌的概率很低。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.815Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=879558","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e62","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"2022年客观因素持续，使实体部门资产负债表受损程度由表及里，投融资意愿持续低迷，内需也因此始终较弱，核心通胀维持低位。需求端反复受到冲击，地产销售持续低迷，投资拿地动力不足，开工竣工数据也偏弱，行业下滑的深度和持续时间前所未见。累积效应之下，开发商资金压力山大，行业信用风险事件多发。期间出现停贷和保交楼的事件扰动，房住不炒的大框架下，政策端边际上有所放松，逐步放开了信贷股权债券融资。但居民收入预期走低、人口老龄化、人口净减少、城镇化率已较高等因素之下，地产销售料难出现明显的改善，长期来看可能稳定在一个相对低的中枢。流动性方面，全年美联储罕见的加息400bp以上，给国内政策空间造成了一定的压力。但全年来看，以我为主仍然是主基调，央行两次超预期降息，和两次25bp的半步降准，同时通过大量的结构性工具、利润上缴等，向实体提供较为充足的流动性支持。市场利率较长时间维持远低于政策利率的位置，通过维持宽松的市场利率，助力金融机构帮助实体部门缓解压力。  简单回顾全年债市，年初稳增长动员，1月中下旬降息落地，央行发布会罕见的措辞，将债市情绪推向顶点，10Y国债下破2.7。联储开始加息，中美利差收窄，叠加对宽信用落地的担忧，10Y国债回到2.8之上。4月初上海经济断崖下跌，也对长三角乃至全国经济的负面效益外溢，对市场的心理预期造成了相当大的影响。股市年内新低，上证跌破2900点；债市走强，10Y国债再次下破2.7。六月末10Y再回2.8上。7月开始，地产断供风波发酵，经济复苏动能显著放缓，政治局会议也未提全年经济目标。8月中央行超预期降息，追涨之下，10Y国债收益率下至年内最低2.58%。随后稳增长政策不断推出，市场利率向政策利率中枢回归的趋势初现，收益率重新向上。直至11月初，货币市场利率暗度成仓，继续向政策利率中枢回归；“信贷、债券、股权”三支箭陆续射出，地产政策边际明显放松；新二十条推出，收益率快速上行。债市下行之下，牵引理财赎回负反馈，债市尤其信用债再次显著下跌。12末利差显著抬升后，配置与交易盘重新进场，市场情绪渐渐回暖。  整体看2022年的债券市场，前10个月略上行的行情，与最后两个月的较大幅度利率上行，均超出大多数投资者预期。我们以票息策略为主，配置底仓，11月市场下行净值有所回撤；全年用部分仓位久期策略择时，争取为投资人带来额外的资本利得收益。","declarationDate":"2023-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.812Z","mo":"复苏是我们对23年的基本看法。  市场也对23年有全方位复苏的一致预期，复苏的斜率和能达到的高度有所差异。22年全年GDP增速3%，异常复杂的宏观环境之下，年初5.5%的目标早就没有太大意义。低基数效应为23年的增速提供了较好的隐形保障，年度目标5%以上，是大概率能够实现的合理目标。如果在政策力度和实施过程中，投入更大的精力，更高的恢复目标不意外。不过，现阶段较高增速之下的高质量发展，可能才是我们更期待的结果。  22年的进出口顺差金额创历年新高，但最后两个月同比陡峭下行，各主要出口项均显著下滑。商品项的下移，带动美国通胀指标环比下行，但服务项仍在高位。服务项成为支撑美国通胀的主要因素，加上失业率几十年新低，就业市场韧性很强，薪资对通胀仍有很强的支撑预期。美国经济比想象中的有韧性，暂时看不到衰退的迹象，联储为了避免过早放弃对抗通胀而失败，大概率维持更高更久的利率终点。海外加息延续，压制需求，叠加主动或被动因素导致的产业链外移，23年出口对经济几乎确定是拖累项，下半年或因基数效应略强于上半年。  22年制造业投资同比增长9.1%，全口径基建同比增速11.5%，均是近几年的最高值（排除21年）。基建和制造业投资是投资三项的中流砥柱，展示了极强的韧性。需求走弱，制造业利润增速高位回落，加上继续遏制地方隐形债务增量，这两大支柱23年发挥的作用边际上可能有所减弱，复苏的主要抓手在于内需和房地产上。房地产开发投资增速累计同比-8.4%，商品房销售面积累计同比-24.3%，数据惨烈，历史最差。居民资产负债表的受损、对于房价预期的转变、包括对国家地产政策的不确定等因素，使得地产还在滑坡中，尚难言筑底。不过，考虑到其潜在空间，对23年的政策空间还是有所期待。而对于内需消费，随着恢复正常后，之前居民的超额储蓄或许有助于自然提升消费的反弹力度，消费或许是最容易回归的分项，但想要超额完成助力经济复苏的任务，可能也需要更多的政策刺激。  在复苏的基础上，23年的债市底层逻辑中性略偏空；考虑到复苏进程很难一蹴而就，可能也存在阶段性机会。做好票息资产配置的同时，力争某些阶段性机会的布局，可能是今年阶段的基础性策略。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865787","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e61","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"三季度债券市场走出了小牛市行情，季末因人民币汇率和资金面有所下跌，主要可以分为三个阶段。7月初至8月上旬：跨季后资金重回宽松，证伪年中跨季30亿OMO的收紧担忧，年内第二波高峰渐起；房地产断贷事件发酵，这个阶段10Y国债收益率缓缓下行10bp左右。8月中旬至9月上旬：7月社融大幅低于预期，随后8月15日央行超预期降息10BP，开启降息行情，10Y国债快速下行至2.58；同时引发市场对经济能否企稳的担忧，随后在2.6附近筑底盘整。9月15日MLF缩量平做，R001回到6月份1.5%之上水平，资金面始终是影响债市的直接因素；美联储表述鹰派、加息75BP，10Y美债破4，人民币汇率破7.2，债市承压，10Y国债反弹至2.75左右。三季度产品维持了中高久期，根据市场情况，辅以一定的久期调整，博取额外的资本利得。  展望第四季度，浙商中国经济指数显示Q3经济有弱复苏迹象，但目前总体仍处于筑底箱体中。工业企业生产企稳带动利润单月跌幅收窄, 但1-8月利润总额累计同比继续下降至-2.1%，价格和利润率仍在继续拖累。参考EPMI，近三个月环比抬升，9月制造业PMI反弹至50.1，显示经济已低位企稳，但尚难言复苏。持续近3年的疫情损害了实体部门的资产负债表，深刻影响了其对未来的预期，制约了投资和消费，后续政策取向仍是Q4影响债市的主要约束变量。美联储9月加息75BP，并开始缩表900亿美元，年内预计再加息125bp至4.5%，2023年继续加息至4.75%。鲍威尔表示“利率水平将会更具限制性（对经济）或者更久地处于限制性水平”，表明抑制通胀哪怕“经济衰退”的决心。美联储预测PCE和核心PCE将在2023年回落至2.8%和3.1%，届时实际利率将明显转正，其对经济和市场的冲击尚未完全体现。2Y美债4.3%，10Y美债升破4.0%，二者同步飙升且倒挂，反映美国经济软着陆概率进一步走低。8月央行主动降息10BP，人民币兑美元破7.2，中美利差倒挂130BP，以我为主的政策空间可能受到更大制约。8月意外降息10BP，9月MLF量缩价平，Q4降准预期有所提升。资金利率4月开始偏离政策利率，年中跨季后R001低至1.1%，9月末回升至1.5%之上，中枢抬升至6月水平。美联储年内大概率继续加息75BP和50BP，人民币贬值压力仍较大，资金面总体稳定，但边际或继续向政策利率收敛。基建Q4有望维持高位，制造业投资始终表现出较强韧性，房地产投资持续低迷，消费边际改善但中枢仍低，出口全球需求走弱Q4料乏力，通胀可能非Q4债市主要矛盾。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.810Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807088","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e60","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"上半年债市整体波动较小，尤其长端如10Y国债基本在2.7~2.85区间15bp内运行。一月份央行罕见提“哀莫大于心死”、降息10bp，10Y国债下至2.67，上半年的最低点。春节后二月份，利率处于低位、一月社融超预期市场预期经济企稳、地产限购部分城市松绑，10Y国债利率一路走高至三月的2.85。随后公布的2月份社融极差，宽信用道阻且长，市场转而看多。四月份，由于客观因素，对上海、长三角乃至全国的工业生产、物流稳定、进出口造成较大影响，市场对经济复苏的前景产生担忧，同时也对宽货币有所期待，市场利率有所下行。但降准25bp不及预期，反映了货币政策的空间或较为有限，对预期影响最大的时点逐步过去，利率又拐头小幅上行。与此同时，资金市场利率开始进入类似2020年初的极度宽松状态，隔夜加权维持在1.4左右的低位，市场有加杠杆追逐短券尤其信用的动力，短端信用有被动资产荒的倾向，收益率曲线陡峭化。资金面一直宽松至季末，哪怕美联储加息75BP，联邦基金利率高于国内的隔夜加权。五月后半月，4月社融数据超预期弱，总理主持召开全国稳大盘大会，反映了经济基本面有进一步走弱的可能，10Y国债最低下到2.7左右。六月初以来，上海全面推动复工复产，逐步恢复正常，叠加政策层面的各种支持，经济企稳边际逐渐恢复。  本产品上半年，基于对流动性、和宽信用、海外紧缩极大矛盾的权重变化，保持较高杠杆，适当调整久期，增持流动性较好的中短债，维持哑铃型久期结构，应对不同情况。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.807Z","mo":"上半年整体债市还是偏利多的流动性也持续宽松至今。稳定地产市场也需持续观察，虽然对整体经济影响有限，但以何种方式稳定市场、解决问题决定了事件影响持续的时间。缺席了地产的经济，如何复苏，增长目标是否需要调整；基建成为稳投资主力，除了政策行发力及提前发下一年的额度，是否有其他接续措施；进出口短期仍有较强韧性，为我们稳经济提供了难得的支撑，下半年因高基数和海外衰退需求减弱而边际走弱的可能性较大；而消费，失业率较高及居民收入预期走低，在目前大环境异常复杂之下，较难恢复。财政政策一直在发力，下半年可以观察增量信息；货币政策短期料仍稳中有宽，跨季后隔夜回到低位，这对债市仍是最大的支撑因素。国内CPI年内大概率3以内，PPI从高位有所回落，央行关注通胀，料年内对债市影响有限。美通胀仍在高位，联储加息路径较为清晰，衰退预期骤起，美债暂从前高3.5回到3.0以内。中美利差倒挂，乃至隔夜利率倒挂，尚未对国内债市产生较大的影响，但需关注若弱复苏确认，多因素叠加是否会引起利率上行幅度较大。  综合来看，下半年债市可能可以把握某些时点的局部机会，全局来看较上半年偏弱。在对宏观分析和研究的基础上，尝试适量波段操作，力争为投资人增加资本利得收益。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786877","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的企业债、中期票据、同业存单、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。   回顾2022年1季度，债券市场走出一波V型走势，收益率曲线先牛陡后熊平，10Y国债在1月底最低下探2.67%，随后一个月反弹至2.8左右，此后围绕2.8中枢波动。12月降准后，宽信用政策上开始发力，但效果迟迟未在数据上体现。1月份的经济数据，地产投资数据断崖式下滑，两年复合增速为负。同日，央行公开市场操作意外降息10BP，令市场怀疑央行是看到了更多悲观的数据，还是正常的跨周期调控。第二天央行发布会上，央行官员的表态措辞前所未有，“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”、“哀莫大于心死”等等，市场全力做多，10Y国债随后几日低至2.67。一月公布的社融数据，结构不佳但总量超预期，宽信用超预期冲击债市，二月底10Y国债重回2.8%。三月份公布的二月金融数据大幅低于预期，尤其居民中长贷款负增长，企业中长贷款也较弱，降息预期再起。随后的1-2月经济数据却又意料之外的偏强，地产投资大幅改善，央行当月按兵不动降息预期落空。俄乌战争骤起，相关大宗尤其油价波动上涨，全球通胀升温；众多国家对俄展开制裁，力度前所未有，不少经济体陆续下调增长目标。Omicron传染性超强，三月在国内持续爆发，尤其深圳上海两大一线城市几近封城，对三月经济造成很大扰动。可以说，一季度的债市，在百年未有之大变局下，也经历着百年未有之跌宕起伏，很多因素都是前所未有，需要用新的视角来思考我们的投资策略。  期间，本产品跟随市场因素的改变，对杠杆和久期进行适度调整，尽量为投资人争取收益。  展望22年二季度，多因素继续变化，债券市场必然在各因素权重的影响下波澜起伏。  作为全国经济重要引擎，上海的分层次封城，对长三角乃至全国经济的短期冲击毋庸置疑。相对而言，Omicron毒性本身的危害，和被其掀起的很多负面因素相比，或许是小巫见大巫了。年末和明年陆续会有重要会议，动态清零或许仍然是我国今年一以贯之的选择。海外不少国家陆续开放，恢复正常的生产生活，对我们的出口、经济、民生等等都是很大的挑战。今年GDP5.5%的目标，参考以往的经验，大概率是可以完成大半的。近期官方各种权威表态之下，货币稳中有宽应是一致预期。新旧动能转换、房住不炒背景下，如何加快宽信用，如何落地、路径仍未清晰。旧基建与新基建，可能需要配合起来完成眼下稳经济这一首要目标。  美国新增非农数字低于预期，但失业率低于预期，就业市场非常强劲，根据最新的联储表态和点阵图，5月份加息50BP几乎是确定性的。即使以政策利率来对标，到年底中美也可能倒挂。而对比中美同期限10Y国债利差，持续缩窄至10BP多。俄罗斯对乌克兰的战争仍在持续，谈判暂无大的进展。战争已经引起不少相关商品涨价，欧美通胀维持高位，是否会进入滞涨乃至衰退，继而对全球经济又带来怎样的波涛，是接下来需要持续跟踪和思考的问题。  总体来看，疫情、海外加息等次要因素对短期债市有利，但国内稳增长仍是决定二季度债市的核心因素，其何时能落地，带动基本面企稳需要继续跟踪和分析后续数据，继而对投资策略进行动态调整。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.804Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726268","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的企业债、中期票据、同业存单、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。 回顾2021年的债市，以10Y为例，年初资金面延续紧张的态势，传统债市研究框架的主要因素对债市发挥较大的影响，出口景气、通胀上行、经济复苏预期较强，加上美债收益率也开始从底部反弹、A股也在元旦后一波上涨创出新高，国债收益率快速上行，二月中旬一度接近去年3.3%的高点。随后至年中，通胀压力依旧在，但渐渐让位于资产荒和欠配的压力，四个月里收益率缓步下行，在6月底下行20BP来到3.1%。7月初突然宣布降准，且当周周五所谓的“降准抗通胀”快速落地。彼时公开的经济金融数据尚难确认基本面进一步走弱，市场担忧央行的这种跨周期调节是否因为其看到了更多的悲观数据。降准吹响了宽货币的号角，收益率在整个7月份和8月初快速下行，8月初最低下探至2.8%。接下来的8、9月份，各方因素交汇，哪个因素主导不明确，收益率在2.8-2.9的10BP区间内窄幅震荡。国庆后风云突变，海内外能源价格的飙涨，似有引起全球能源危机之势，“滞涨”成为了新的担忧点，收益率两周内迅速上行至3.0之上。随后能源价格开始下跌，滞涨快速轮转为衰退预期，收益率自3.05的高位一路下行至年末的2.67，接近40BP的一波牛市。期间，官方的表述和经济金融数据均确认了经济进一步下行的趋势，基本面重新成为最重要的因素，货币环境的继续宽松成为市场的一致预期，债市的胜率持续维持高位。2021年，本产品以票息策略为基础，根据资金面和市场情况，动态调整仓位和久期，在控制风险的基础上，为投资人赚取了一定的资本利得。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.801Z","mo":"2022年一月份,央行降息10bp，力度和节奏超预期；央行新闻发布会罕见的提出“把货币政策工具箱开的再大些”、“避免信贷塌方”、“防止哀莫大于心死”，措辞的直白程度历史罕见，市场宽松预期进一步强化。1月的PMI数据显示：制造业供需双弱压力不小，非制造业全面回落景气不佳，经济基本面可能仍难言企稳。宽信用政策已经开始发力，社融等金融数据可能会出现企稳的迹象，但延续性仍需要观察，其何时能作用于实体经济、并反映在经济数据尚需进一步确认。房地产仍处于惯性下行阶段，信贷项目储备不佳，政策端边际上有放松的迹象，但行业发展阶段及人口状况并不利于地产行业的超预期反弹。新冠疫情的冲击仍在继续，国内春节假期消费数据表现平淡，高频数据显示2022年春节票房收入大幅下滑，票房收入为近十年来除2020年外，首次大幅下滑，疫情对接触型服务业的冲击仍较大；另一方面，海外的全民免疫乃至全面开放，很可能已经不仅仅是讨论阶段了；国内如何应对海外的全面开放，其对出口及国内经济会带来怎样的影响，存在较大的不确定性。美国1月非农数据表现稳健，CPI数据也创出历年新高，美联储3月加息50bp的概率进一步升高，10年期美债收益率已经突破2.0%。英、欧、德等海外央行预计也将于一季度迎来政策转变“窗口期”。在通胀比预期更强背景下，货币紧缩速度或比预期更快，海外利率可能也将比预期更高。虽然人民银行目前仍将专注于办好自己的事，解决好对我们更重要的“滞”的问题，加上人民币相对美元坚挺，海外紧缩暂时对国内政策影响有限；但随着国内和海外利差的缩窄，该因素的制约权重无疑会越来越大。总之，2022年很可能又成了“过去十年最差的一年，也是未来十年最好的一年”，国内经济的增速放缓、人口结构的不佳、疫情后续如何应对等等，利率长期往下的趋势是概率较高的；但利率的波动是不可避免的，控制风险的前提下，多捕捉交易性机会可能是今年的一个重点。在当前10Y国债2.7~2.8的位置，利率水平可能已经处于短期的偏下位置，赔率可能不高。宽信用无疑是确定的，但宽信用的持续性，以及何时反映在经济数据和市场上，尚待观察。目前我们FICC系统中看多债市的信号仍偏多，但随着一些信号陆续转为看空债市，看空债市的信号是逐步增多的，总体来看暂时维持中性之下的仓位，多看少动为宜。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715495","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的企业债、中期票据、同业存单、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。 回顾 2021 年3季度，七月初央行的意外降准，开启了一波小牛行情，10Y国债从略低于3.1的位置，一个月内最低下探2.8。六月份的经济金融数据虽不强，但从数据上难以判断降准的紧迫性。市场开始担忧是否因为央行看到了市场无法看到的数据，进行了跨周期调节，一个月的利率下行将经济走弱预期打满。随后，经济数据证实了内需和投资的疲弱，进出口依旧亮眼。九月份以来，能耗双控使得PPI进一步走高，煤炭价格屡创新高，电厂发电即亏损致使各省拉闸限电、电价上调，对通胀的担忧愈来愈强。海外央行逐步加息，Taper也几乎确定年内势必开启。八九月份的10Y国债在2.8至2.9的10BP区间内震荡，经济走弱的预期再强，终究难以持续下破2.8。期间，本产品以中性久期为主，辅以小幅的波段操作，力争在震荡势下取得一定的择时alpha。展望 4 季度，影响债市的因素更加交织在一起，愈加不容易判断市场主要矛盾。9月的社融信贷数据仍偏弱，进出口比预期略好，投资消费继续走弱。PPI新高，CPI仍温和。类滞涨之后是企稳复苏，还是滑向衰退，复苏或衰退的持续时间；能耗双控导致经济失速风险增加，是否需要长短期目标再平衡；地产继续严控的硬着陆风险，或是边际放松慢慢撒气稳定市场；PPI虽至高位但高点已现，货币政策是否可以边际放松；海外央行的紧缩已是明牌、对央行政策的掣肘，与办好我们自己的事情之间如何权衡；宽信用如何持续有效发挥对经济的稳定器作用等等。诸多不确定交织成混沌系统，顺势而为的去应对可能是更实际的选择。总体来讲后续大概率是稳货币和宽信用的组合，金融数据很可能企稳反弹；随着口服疫苗面世，海外疫情可能更趋于好转，出口有一定的潜在压力；海外主要经济体转向紧缩，国内通胀压力犹在，央行应该会以稳为主。对于债市而言，利率震荡缓步上行的可能性相对较大，但上行空间或有限，因此下季度可能会在利率上行的某些位置和时点，适当左侧布局，争取获得一些交易型收益。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.798Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655434","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003314,"sao":"21年上半年，央行操作稳字当头，资金面持续稳定偏松，10Y国债收益率大致在3.1至3.3的区间内震荡，略有下行。疫情仍在延续，但世界范围内疫苗接种率持续攀升，部分国家超过50%，接近全民免疫，加上各国央行宽松货币政策的延续，全球经济渐渐复苏。虽然接种速度缓下来，病毒也有变种和反复，但最艰难的时点过去了，世界经济总体是在往好的方面走。美联储仍然认为通胀不是持续性的，开始内部讨论且与市场预热Taper的预期。十年美债先上行至1.7之上，后又因主要交易和情绪下行至1.2左右，但总体来看中美利差有所收窄，并且美国利率上行是预期内的，这对于国内债市有一定的压力。得益于国内疫情的率先控制，我国的工业生产率先复苏，很多生产国的订单流入国内，外需很强，加上房地产投资的韧性，上半年国内经济表现尚可。但另一方面，内需尤其服务业较弱，基建投资也不强，PPI高企但中下游出场价格因需求较弱无法提价，中下游行业利润收到压缩，国内经济也没有回到疫情前的正常水平。社融、M2和名义GDP走势匹配，基本面的角度，债市的胜率较高。另一方面，PPI持续走高，CPI温和复苏，剪刀差持续走阔，市场曾一度担心通胀传导，利率曾有所反复，这可能也是利率始终在一个区间窄幅震荡，始终难以选择方向突破的重要原因。报告期内，本基金的运作以稳为主，在某些时点适度拉长久期，但总体保持中性，采用获取票息和避免资本利得损失平衡的策略。券种方面，除了保持一定仓位的利率债，也保留了部分高等级金融债和产业债。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.790Z","mo":"下半年，央行大概率还是稳健偏宽松的货币政策基调，资金面对债市可能相对利好。外需有下行的风险，房地产和投资也难以有大的起色，对应下半年的稳增长压力明显增大。中央对周期性风险和结构风险的判断，及应对措施可能是影响后续债市的重要因素。对于后续债市，胜率较高，但随着利率的下行，赔率越来越低，不排除利率小幅上行的可能。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634669","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5b","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的中期票据、企业债、短期融资券、超短期融资券、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。回顾2021年1季度，国内债券市场没有呈现出现趋势性机会，整体走势先上后下，呈震荡行情。海外美债收益率大幅上行成为市场核心关注点。1季度海内外经济均呈现明显的疫情后复苏态势，但同时伴随疫情点状爆发，具有一定的波动性。全球通胀风险上升，上游大宗商品价格上涨带来中国PPI上升的压力，但核心CPI依然处于低位。展望2季度，经济可能阶段性见顶，国内通胀压力不大，预计央行跟随海外市场加息概率较低，但税期扰动和国债地方债发行量增加可能会导致资金面价格波动较1季度加大；现券市场目前处于震荡磨顶阶段，需要等待利空出尽，可适当寻找波段交易机会，信用债预计未来高低等级信用利差分化会进一步加剧，需要严格进行个券筛选，防范估值风险。同时需要密切关注二季度经济复苏的持续性，以及货币政策、政治局会议的信号，及时进行策略调整。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.786Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569243","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e5a","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的中期票据、企业债、短期融资券、超短期融资券、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.783Z","mo":"2020年经历了一季度疫情冲击，二季度经济开始复苏央行货币政策转向，三季度经济延续复苏、货币政策收紧边际放缓，四季度在永煤事件影响下，货币政策超预期宽松，机构平稳跨年，经济依然呈复苏态势。利率债受基本面和流动性主导，全年呈现震荡行情，先下后上再下；信用利差走势则一反常态，与利率债走势背道而驰，信用溢价成为其行情的主导因素。展望 2021 年1季度，预计经济复苏依然持续，通胀温和，资金面维持紧平衡，金融监管逐渐回归：投资方面，制造业能否在景气动能下主动补库存、增加投资是重要看点；显性刺激力度减弱+隐性负债严监管下，明年广义财政支出或会面临一定的压力，基建很难有高增长；地产则受到“三条红线”从供给端、控贷款政策从需求端的压制，对经济拉动也有限；出口方面，由于国内外生产恢复节奏差异，发达国家和新兴国家在疫苗分配节奏不同下，由于疫情带来的出口超预期还有望延续，直到疫苗普遍接种使得海外产能得到修复实际 GDP 增速回升；消费方面，国内由于优先通过恢复生产保就业，生产修复快于消费，未来消费还有一定的修复空间。策略上，配置方面，信用债收益率目前整体历史分位数较低，长久期信用债保护空间较小，仍以精选个券短久期票息策略为宜。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553670","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e59","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的中期票据、短期融资券、金融机构债、同业存单等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。今年前三季度经历了第一季度疫情冲击，第二季度经济开始复苏央行货币政策转向，第三季度经济延续复苏、货币政策收紧边际放缓。因此前三季度债市走的是衰退牛到紧货币的走熊；股市在2月低点之后，总体一直是走的复苏行情，但第三季度海外美股的高位回调、欧美疫情重新抬头、国际关系的影响、对经济复苏持续性的担忧，股市转为震荡。展望未来，接下来1-2个季度国内经济基本面仍有望延续复苏的趋势，金融数据的高点可能会在第四季度出现，通胀则会在接下来2个季度在1-2%区间，海外则面临第四季度疫情重燃、美国大选的扰动。总体上海外对国内债市的影响有限，但会通过风险偏好的途径更多影响股市。通胀的回落主要是基数原因，非监管发力和巨大意外冲击导致的金融数据趋缓往往并不是基本面和市场的转折点。货币政策在三第季度已经阶段性不再收紧，接下来是需要关注宽信用延续和股市如果出现大涨情况下，债市资金面可能被动收紧。接下来债市的主导因素可能从第二季度到第三季度初的央行货币政策快速转向，过渡到基本面主导阶段，基本面复苏的可持续性，是股债市场延续当前趋势的未来空间的关键。从基本面来看，四季度债市仍然有压力，股市则要关注外部扰动。配置价值来看，目前股债相对价值中性；利率债中短端也接近中性位置，利率债长端的赔率胜率可能还偏低；信用债总体配置价值仍偏低，但如果利率债继续上行空间不大的情况下，信用债比利率债有更好的票息价值。综上，短期对债市仍偏谨慎，重视票息价值；股市可能仍有延续复苏行情的动能，关注海外扰动。中长期需关注经济复苏动能的衰减，海外因素也仍然重要。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.780Z","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490763","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7297fea5b3eb0465e58","stockId":3000000003314,"sao":"报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。信用债以高评级的中期票据、短期融资券、金融机构债、同业存单等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:12:09.776Z","mo":"2020年上半年市场经历了疫情-复苏-货币政策边际转向的过程，在2-4月疫情和货币宽松主导了债市走牛，5-6月货币政策边际收紧则主导了债市走熊。2020年第三季度，债市走向的主导力量将再度回到经济基本面，目前国内经济环比持续修复的趋势仍能延续，货币政策暂时进入观察期，2020年第三季度利率债供给将给债市带来压力，同时还存在欧美疫情反弹、国际关系动荡的不确定性，经济基本面之外的这些因素可能只是节奏上的扰动。目前债市利率已经充分反应了货币政策的边际转向、以及经济复苏到年初水平的预期，2020年第三季度经济进一步复苏的速度，是决定未来货币政策是否会有进一步动作，也是决定未来债市利率水平的关键点。综上，2020年第三季度债市仍要先采取中性偏防守的策略，因为资金面已经在当前水平稳住、可以选择票息有价值的中短久期个券增厚收益，同时等待经济增速变化引导债市新的交易或配置机会出现。","fund":{"_id":3000000003314,"__csrcFundId":1003,"stockCode":"003314","shortName":"浙商惠南纯债(003314)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3314,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:50:58.937Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-16T16:00:00.000Z","name":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050630000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"浙商惠南纯债","pinyin":"zshnczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20923008","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811233140,"name":"何康"},{"stockCode":"8801599979","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":152510184950,"name":"欧阳健"}]},"announcement":{"linkText":"浙商惠南纯债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=460445","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}