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{"stock":{"_id":3000000003159,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50190000","tickerId":50190000,"name":"万家基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"陈奕雯","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20670329","exchange":"fm","tickerId":32523193290}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000003159,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":284,"f_h_s_a":1691626,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000003159,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7467,"f_p_r_fys_ssrp":0.29667827484596837,"f_p_r_m1_ssc":7583,"f_p_r_m1_ssrp":0.3178580849380111,"f_p_r_m3_ssc":7486,"f_p_r_m3_ssrp":0.14562458249833,"f_p_r_m6_ssc":7265,"f_p_r_m6_ssrp":0.2767070484581498,"f_p_r_y1_ssc":6836,"f_p_r_y1_ssrp":0.36225310899780544,"f_p_r_y2_ssc":5874,"f_p_r_y2_ssrp":0.32419547079856975,"f_p_r_y3_ssc":4904,"f_p_r_y3_ssrp":0.3389761370589435,"f_p_r_y5_ssc":3296,"f_p_r_y5_ssrp":0.4072837632776935,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7280,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.47904931996153316},"fp":{"stockId":3000000003159,"type":"fp","f_p_r_fys":0.012910685037093916,"f_p_r_m1":0.004490731893751043,"f_p_r_m3":0.010476739715493899,"f_p_r_m6":0.014964278818304644,"f_p_r_y1":0.022665369649805367,"f_p_r_y3":0.10412749013383737,"f_p_r_y5":0.17491941345291462,"f_cagr_p_r_fs":0.02988502369231516,"f_p_r_d1":-0.00029449298125061585,"f_p_r_y2":0.06229373955086648,"last_data_date":"2026-04-29T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000003159,"type":"ff","f_m_f":759767,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":253255,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":1013022,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-10-10T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000003159,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-29T16:00:00.000Z","f_nv":1.0513,"f_nv_cr":-0.00009511128019779047},"f_as":{"stockId":3000000003159,"type":"f_as","f_tas":520562566.7244,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000003160,"name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"003160","tickerId":3160,"shortName":"万家恒瑞18个月C","__csrcFundId":635,"lastUpdated":"2025-01-04T00:31:54.080Z","exchange":"jj","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d7286201787ae12a49ff","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000003159,"stockCode":"091701003","stockName":"17中国信达债03","holdings":200000,"marketCap":21562931,"netValueRatio":0.0414,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:36.781Z"},{"_id":"69e7d7286201787ae12a4a00","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000003159,"stockCode":"2422042","stockName":"24光大金租债03","holdings":200000,"marketCap":20389369,"netValueRatio":0.0392,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:36.784Z"},{"_id":"69e7d7286201787ae12a4a01","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000003159,"stockCode":"148811","stockName":"24长城05","holdings":200000,"marketCap":20385233,"netValueRatio":0.0392,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:36.787Z"},{"_id":"69e7d7286201787ae12a4a02","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000003159,"stockCode":"148484","stockName":"23广发09","holdings":200000,"marketCap":20371095,"netValueRatio":0.0391,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:36.790Z"},{"_id":"69e7d7286201787ae12a4a03","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000003159,"stockCode":"115985","stockName":"23信投G4","holdings":200000,"marketCap":20363027,"netValueRatio":0.0391,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:36.793Z"}]},"list":[{"_id":"69e7d5696201787ae129ef7b","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.市场回顾　　一季度债券市场先涨后跌，开年市场惯性下跌，但交易逻辑很快发生反转，主要三方面因素驱动，其一，市场原先认为2026年财政发力前置意味着政府债券发行将在1月开始放量，但实际发行量低于预期，尤其是地方政府债；其二，开年银行体系贷款投放节奏偏慢，银行行为模式与过往开年明显不同，规模诉求有所下降，负债扩张放缓，对资产投放的盈利有更强诉求，这使得贷款对债券投资的挤出效应偏弱，对银行间资金面的冲击也非常有限；其三，机构负债情况好于预期，包括银行到期存款的存续情况和保险机构的分红险销售情况均较好。涨势延续到2月下旬，此后开年超预期的经济数据使得债券市场转为震荡，而伊朗战争爆发使得市场围绕风险偏好下行和通胀预期上行的矛盾展开博弈，波动加剧。油价快速走高并维持高位，使得通胀预期有所升温，长端债券遭到抛售，但中短端受益于流动性宽松仍受到资金追逐，曲线进一步陡峭化；后随着局势降温信号出现，油价出现松动，市场情绪有所缓和，叠加权益市场持续下跌，风险偏好下行，债券资产逐渐体现出避险属性，收益率出现小幅下行。　　2.运作回顾　　组合在一季度继续以配置中等久期信用债为主，把握票息主线，并灵活调节组合久期参与波段交易。　　3.运作展望　　展望二季度，我们认为债券资产或仍有机会，但长短分化的格局预计持续。考虑到一季度经济基本面在去年末政策的支持下整体表现较好，短期内支持性政策进一步发力的概率不高，而经济内生动能的修复仍需要时间，总需求与政策力度有较强相关性，进入二季度，国内总需求存在波动可能；而从生产环节来观察，原油供应受限后供应链扰动带来的生产波动可能逐步显现；因此基本面在二季度对债券市场预计偏有利，而当前曲线较为陡峭，其中存在一定的交易空间。对短端而言，一季度前半段基础货币投放力度较大，三月以来有所回收，预计资金面维持偏宽松，但难以进一步宽松，而中短端资产收益率已大幅下行，各类利差极致收窄，获取资本利得的空间较为有限，当然，由于二季度是资管机构负债增长的传统旺季，市场对中短端资产的需求强度仍可能维持，其票息价值仍将有所体现。风险层面，主要关注通胀预期的二次发酵，以及风险资产对债券的挤出效应。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:09.556Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1470945","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cac84540924dd8ca638da6","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.市场回顾　　2025年的债券市场大体分为三个阶段，第一阶段主要覆盖一季度，在央行货币政策态度摆动的影响下，市场振幅放大、先跌后涨，第二阶段主要覆盖二季度，市场波动性急剧收敛，全季度基本维持窄幅震荡，第三个阶段主要是下半年，市场持续震荡下跌。　　具体来看，一季度债券市场先跌后涨，振幅较大：基本面整体稳定，地产销售继续表现积极，在促消费政策的作用下，居民消费也维持了一定的强度；工业生产保持强势，出口基本稳定。稳健的基本面表现使得央行货币政策的核心目标阶段性来到防空转，1月以来，央行通过各种方式调整市场对于今年货币政策空间的预期，包括对适度宽松的定调做出进一步解释，也包括实质性放慢基础货币投放，央行自1月以来暂停了国债买卖操作，买断式回购投放量持续低于市场预期，逆回购操作也持续释放偏鹰的信号，最终加权资金价格明显上行，短端带动长端出现一波中等级别的调整。3月中下旬以后，市场久期已经明显下降，一致做多的抱团行为有所松动，货币政策亦逐渐释放出缓和信号，加权资金价格波动性有所收敛，债券收益率逐渐趋于稳定，中短端率先下行，带动长端收益率下行。　　二季度债券市场波动性整体收敛：4月初国内债券资产转而快速上涨，此后仅5月有一次较为明显的波动，其余时间均震荡为主。驱动收益率变动的主线因素主要有二：其一，4月初特朗普关税战升级超预期，而一季度国内市场对此定价不足，因此短时间内各类资产剧烈下修基本面预期；此后，5月中美谈判取得成效，关税环境阶段性缓和，市场反方向修正基本面预期，认为经济数据实质性恶化的时间点将后移、冲击强度也可能弱化；6月以后市场对关税因素趋于钝化；其二，5月下旬以后，央行的货币政策态度出现边际变化，不仅加大了基础货币投放力度，同时也改善了信息披露透明度，流动性环境进一步改善，加权资金价格下行，尤其是6月的资金面稳定性好于预期，市场担心的银行负债矛盾并没有对资金价格和短端资产收益率形成显著冲击，这为利差压缩行情的展开提供了良好的市场环境。　　从基本面的情况来看，二季度大体仍维持稳定，消费在一系列支持性政策的作用下维持强劲，工业生产仍维持了高强度，出口数据平稳，关税的潜在影响得到阶段性抢出口效应的对冲，投资仍稍显疲弱，其中房地产仍是重要拖累因素，这与二季度以来地产销售的下滑有关；通胀仍在低位运行；金融数据受政府债券前置发行影响维持了合理增速，信贷增速和结构仍差强人意。　　下半年，随着中美关系暂时缓和，在国内反内卷和一系列政策催化下，商品、权益市场涨势较好，风险偏好显著抬升，同时债券市场低收益、高波动的情况引发资金流出并转向含权产品，进一步加剧了股强债弱的资产格局。此外，公募基金销售新规征求意见稿的出台使得市场对公募偏好品种进行重新定价，使得部分品种的波动进一步放大。虽然四季度权益市场涨势有所放缓，但债市仍延续弱势，与政策性工具年末投放对基本面形成支持有关，其中PMI经历了10月份的回落后，于年末重回扩张区间；而货币政策在四季度整体偏中性，虽然央行四季度重启国债买卖，但实际操作量不及预期，债市止盈情绪强烈；市场对来年财政前置、超长债供需失衡的担忧与日俱增，年末抢跑卖出，加剧了收益率的上行。　　2.运作回顾　　组合在一季度维持了偏低的仓位有效控制了回撤，二季度随着流动性环境好转以及外部形势变化，组合适当提升了仓位，下半年组合整体维持了偏低的仓位，在弱势市场中获取稳定的票息收益。","lastUpdated":"2026-03-30T19:00:21.080Z","mo":"2026年债券市场依然多空交织，开年以来的供需格局较为有利，权益市场在政策引导下阶段性降温，风险偏好也支撑债市出现修复。展望未来，我们认为国内基本面在短期内仍难给出明确的方向信号，复苏需要更多的时间来验证；市场对通胀修复有较为一致的预期，但验证同样需要时间；权益市场仍维持较高热度，但临近业绩期，市场波动预计加剧。短期内，反而是供需层面的确定性更强，一方面，央行维持了较大的基础货币投放力度，银行体系资金充裕，而贷款投放受制于需求，仍较为乏力，配债需求仍在，另一方面，临近二季度理财规模增长的传统旺季，在存款收益不断调降的大背景下，资管产品承接到期存款的空间较大。远期来看，我们仍看好中国经济的韧性以及转型升级的成果，稳健的经济复苏可期，届时我们将对债券市场的潜在风险保持高度关注。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1452227","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463738","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"基本面方面，三季度，在政策端维持定力的情况下，地产和投资数据开始呈现一定压力，但进出口维持韧性，支撑整体经济增速，预计全年经济目标实现压力不大。但10月中美贸易摩擦有升级态势，且基本面数据环比已经有所下行的情况下，后续需要观察政策端的可能增量。政策面上，三季度财政政策持续提前发力，货币政策延续二季度以来的支持性基调，在关键时点央行对于短期资金面扰动和银行中长期流动性需求分别采用不同工具进行充分满足。海外方面，9月美联储议息会议如期降息25bp，但市场预期的全年降息路径和幅度还存在分歧。后续若关税出现升级，美联储对于通胀的评估可能发生变化，四季度的议息会议还存在较大不确定性。　　三季度外部局势出现缓和，权益市场不断上涨提升风险偏好，且基金费率新规、政府债券利息取消免税等因素持续出现，债券收益率整个季度承压，整体呈现震荡上行，以十年国债为例，估值收益率上行约14bp。三季度受收益率整体上行影响，信用债同样承压，且由于前期信用利差处于低位，三季度有所拉大。信用债收益率变动中，长短分化明显，三年期中债隐含AA+城投债估值收益率上行约22bp，而一年期中债隐含AA+城投债估值收益率上行仅3bp。　　组合运作方面，本组合在三季度整体维持了中性仓位，积极布局信用债的各类利差压缩机会，并适度参与了长久期利率品种的交易。2025年四季度基本面、政策面、外部环境对国内债券市场可能形成的新影响，本基金将予以持续关注。本基金将继续做好信用风险管理和流动性管理，积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.819Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371651","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463737","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.市场回顾　　上半年债券市场较为显著地分为两个阶段，第一阶段主要覆盖一季度，在央行货币政策态度摆动的影响下，市场振幅放大、先跌后涨，第二阶段主要覆盖二季度，市场波动性急剧收敛，全季度基本维持窄幅震荡，半年末多数品种收益率点位高于开年水平。　　具体来看，一季度债券市场先跌后涨，振幅较大：基本面整体稳定，地产销售继续表现积极，在促消费政策的作用下，居民消费也维持了一定的强度；工业生产保持强势，出口基本稳定。稳健的基本面表现使得央行货币政策的核心目标阶段性来到防空转，1月以来，货币当局通过各种方式调整市场对于今年货币政策空间的预期，包括对适度宽松的定调做出进一步解释，也包括实质性放慢基础货币投放，央行自1月以来暂停了国债买卖操作，买断式回购投放量持续低于市场预期，逆回购操作也持续释放偏鹰的信号，最终加权资金价格明显上行，短端带动长端出现一波中等级别的调整。3月中下旬以后，市场久期已经明显下降，一致做多的抱团行为有所松动，货币政策亦逐渐释放出缓和信号，加权资金价格波动性有所收敛，债券收益率逐渐趋于稳定，中短端率先下行，带动长端收益率下行。　　二季度债券市场波动性整体收敛：4月初国内债券资产转而快速上涨，此后仅5月有一次较为明显的波动，其余时间均震荡为主。驱动收益率变动的主线因素主要有二：其一，4月初特朗普关税战升级超预期，而一季度国内市场对此定价不足，因此短时间内各类资产剧烈下修基本面预期；此后，5月中美谈判取得成效，关税环境阶段性缓和，市场反方向修正基本面预期，认为经济数据实质性恶化的时间点将后移、冲击强度也可能弱化；6月以后市场对关税因素趋于钝化；其二，5月下旬以后，央行的货币政策态度出现边际变化，不仅加大了基础货币投放力度，同时也改善了信息披露透明度，流动性环境进一步改善，加权资金价格下行，尤其是6月的资金面稳定性好于预期，市场担心的银行负债矛盾并没有对资金价格和短端资产收益率形成显著冲击，这为利差压缩行情的展开提供了良好的市场环境。　　从基本面的情况来看，二季度大体仍维持稳定，消费在一系列支持性政策的作用下维持强劲，工业生产仍维持了高强度，出口数据平稳，关税的潜在影响得到阶段性抢出口效应的对冲，投资仍稍显疲弱，其中房地产仍是重要拖累因素，这与二季度以来地产销售的下滑有关；通胀仍在低位运行；金融数据受政府债券前置发行影响维持了合理增速，信贷增速和结构仍差强人意。　　2.运作回顾　　组合在一季度整体维持了较低的仓位，1月收益率进攻性相对不足，但在此后的市场回调中较为有效地控制了净值回撤。3月下旬以后组合提高基础仓位，并积极参与波段交易增厚收益。二季度整体维持了中性偏高的仓位，积极布局信用债的各类利差压缩机会，并适度参与了长久期利率品种的交易。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.817Z","mo":"下半年债券市场风险与机遇并存。从基本面角度来看，抢出口效应逐步减弱，关税提高对基本面的影响可能显现；消费逐渐离开政策作用效果最强的时间窗口，耐用品需求前置释放后的影响值得关注；房地产市场边际走弱的迹象明显，可能再次成为拖累因素；以上可能性均有利于债券市场朝着收益率向下的方向进行交易，如在宏观数据层面得到验证，则很长时间以来制约市场走强的估值约束可能打开。从流动性角度来看，三季度仍然是政府债券的发行高峰，央行进行流动性配合的概率较高，而从货币政策服务于国内基本面的角度来看，目前也并无太多理由改变低波的资金市场状态；汇率因素暂不构成制约，债券市场杠杆行为的增加则值得关注，但目前尚不极致。以上因素均有利于债券资产收益率水平维持低位。当然，考虑到市场目前对权益资产的态度已经发生系统性变化，而从资金流的角度看，负债向含权资产转移的趋势已经开始并且逐渐加强，债券资产可能持续面临来自权益资产的压力；而另一方面，年初至今不论是自营机构还是资管产品投资人，在债券市场的投资体验多数偏差，赚钱效应无法与过往年份相比，债券产品的负债稳定性将面临更大的考验。以上因素均使得市场走势面临的不确定性有所放大。当然，我们认为债券资产的走势最终仍将与国内基本面和货币政策组合的变化相匹配，其他因素更多是阶段性扰动和波动放大器。我们将动态评估胜率和赔率条件，灵活调整组合，在严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343876","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463736","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.市场回顾　　一季度债券市场先跌后涨，振幅较大。基本面整体稳定，地产销售继续表现积极，在促消费政策的作用下，居民消费也维持了一定的强度；工业生产保持强势，出口基本稳定。稳健的基本面表现使得央行货币政策的核心目标阶段性来到防空转，1月以来，货币当局通过各种方式调整市场对于今年货币政策空间的预期，包括对适度宽松的定调做出进一步解释，也包括实质性放慢基础货币投放，央行自1月以来暂停了国债买卖操作，买断式回购投放量持续低于市场预期，逆回购操作也持续释放偏鹰的信号，最终加权资金价格明显上行，短端带动长端出现一波中等级别的调整。3月中下旬以后，市场久期已经明显下降，一致做多的抱团行为有所松动，货币政策亦逐渐释放出缓和信号，加权资金价格波动性有所收敛，债券收益率逐渐趋于稳定，中短端率先下行，带动长端收益率下行。4月初，随着美国关税加码超预期，以及我国的快速反制，全球市场风险偏好骤然下降，经济预期明显转差，国内债券资产转而快速上涨。　　2.运作回顾　　组合在一季度整体维持了较低的仓位，1月收益率进攻性相对不足，但在此后的市场回调中较为有效地控制了净值回撤。3月下旬以来组合提高基础仓位，并积极参与波段交易增厚收益。　　3.运作展望　　展望二季度，我们认为债券资产仍有机会。一方面，一季度债券市场经历了基本面数据超预期、流动性收紧、机构抱团瓦解、供给冲击等一系列负面考验，收益率的阶段性高点已经被有效夯实。另一方面，超预期的关税冲击和反制对基本面的影响，尤其是对外向型企业的影响难以被忽视，而在这种情况下，货币政策重心有理由重新回到稳增长，流动性环境相较于一季度大概率有一定改善，对债券资产、尤其是中短端资产是直接利好。当然，考虑到国内政策组合对贸易摩擦有充分的准备，我们相信货币、财政、产业等对冲性政策在关税影响逐步显现的过程中会及时加码，这将一定程度上稳定微观主体的预期、稳定金融资产价格，因此长端债券走势的不确定性届时可能重新增加。此外，经过3月底4月初收益率的快速下行，债券整体的估值水平又回到了较高位置，高估值带来波动性的增加，我们将密切关注相关风险。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.814Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268417","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463735","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.市场回顾　　2024年上半年债券资产整体震荡上涨。从基本面来看，一季度经济数据有所修复，尤其是出口与工业生产较为强势，明显超出市场预期，但地产产业链景气度仍低迷，且基建项目开工强度一般，二季度出现边际回落迹象，金融数据在融资需求疲软和禁止手工补息挤出套利资金的共同作用下连续低于预期，消费、投资、工业生产数据也有一定的边际放缓，房地产市场仍低迷，政策放松的提振效应尚未显示出全局性的影响。流动性环境整体平稳，加权资金价格稳中有降，同时波动性明显下降。供需层面的特点相对凸出，上半年尤其是一季度，包括地方债、国债在内的长端利率品种净发行量相对偏低，以城投为主的高票息信用类资产净发行量进一步收缩，而配置需求仍旺盛，这与贷款需求偏弱、权益市场仍未出现赚钱效应投资人风险偏好仍然偏低均有关，供需失衡的状况显得尤为凸出，形成资产荒；禁止手工补息后，负债从银行体系向非银体系加速转移，使得非银部门的流动性呈现结构性充裕，驱动信用利差明显压缩。　　2024年三季度债券资产整体以上涨为主，季度末市场出现较大波动。经济结构转型仍在推进中，传统部门出清继续压制总需求，价格信号仍向下，并逐步有对实物量产生影响的迹象；微观主体信心仍不足，杠杆意愿偏弱。市场上涨过程中的波动仍然主要与央行行为有关：7月初央行公告向一级交易商借券，市场短暂恐慌后重回上涨，8月初大行开始在二级市场卖出长端国债，短期内对市场形成了较为显著的冲击，但若干交易日后，卖券行为对市场的影响也逐渐趋于平静。至9月，市场对政策的关注度再次提升，下旬，央行打响政策加码第一枪，降准降息之外，也设立新的货币政策工具助力提振资本市场信心，股市给与正面回应，此后政治局会议对经济领域核心问题进行了回应和部署，各部委积极响应推出职能范围内的增量政策，权益市场估值快速修复，债券市场波动迅速放大，收益率上行、利差走阔，公募基金赎回压力有所放大。　　2024年四季度债券市场震荡上涨为主。基本面出现局部的积极信号，主要体现在消费和房地产领域，在消费补贴的直接作用下，家电、汽车、餐饮等门类的消费有所改善，而一线城市商品房销售情况也有一定程度的回暖；此外，贸易战预期下企业加快出口，也对总量数据形成一定的支撑；当前的改善程度尚未能推动经济进入正循环，因而暂未改变市场的长期预期，在大类资产走势上均可得到印证。从市场走势上来看，10月维持震荡，市场逐步从三季度末的大波动中平复，11月之后重拾涨势，并在12月加速上涨，核心推动因素是央行的基础货币投放行为较之前发生变化，四季度央行通过国债买卖、买断式回购等货币政策工具向市场投放基础货币，流动性环境平稳，而央行关于未来货币政策空间的表述也使得市场对潜在的降准降息进行提前交易，收益率持续下行；年末传统配置行情也未缺席，且在11月市场已经显著抢跑的情况下12月仍出现较大涨幅，这与信贷需求偏弱的情况下银行增加债券配置有关。　　2.运作回顾　　本基金全年配置中高等级信用债为主，维持了较高的杠杆水平，并积极参与波段交易获取资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.811Z","mo":"展望2025年，我们认为债券资产仍无系统性风险，主要逻辑仍是当前有效杠杆主体缺乏，而货币政策取向仍是支持性的，有利于利率下行。但从节奏上看，不确定性仍存：首先，政策性金融债发行节奏前置，地方债发行速度同比也有所提速，开年利率类资产的供给并不低，这与去年同期的情况有明显不同；其次，市场前期已经定价了较大幅度的降息，在2月以来流动性的回摆中，中短端收益率大幅回吐了降息预期，但长端调整幅度仍有限，收益率进一步下行需要更强的理由；第三，开年以来银行体系流动性持续紧张，这与基础货币投放节奏偏慢有关，也与存款流失压力增加但补充难度较大有关，一定程度上制约了配置需求的释放；第四，年初至今固定收益类资管产品的持有期收益普遍一般，负债稳定性面临考验。当然，以上风险因素都是阶段性的，中期来看并不改变方向。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463734","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"回顾市场，三季度债券资产整体以上涨为主，季度末市场出现较大波动。经济结构转型仍在推进中，传统部门出清继续压制总需求，价格信号仍向下，并逐步有对实物量产生影响的迹象；微观主体信心仍不足，杠杆意愿偏弱。市场上涨过程中的波动仍然主要与央行行为有关：7月初央行公告向一级交易商借券，市场短暂恐慌后重回上涨，8月初大行开始在二级市场卖出长端国债，短期内对市场形成了较为显著的冲击，但若干交易日后，卖券行为对市场的影响也逐渐趋于平静。至9月，市场对政策的关注度再次提升，下旬，央行打响政策加码第一枪，降准降息之外，也设立新的货币政策工具助力提振资本市场信心，股市给与正面回应，此后政治局会议对经济领域核心问题进行了回应和部署，各部委积极响应推出职能范围内的增量政策，权益市场估值快速修复，债券市场波动迅速放大，收益率上行、利差走阔，公募基金赎回压力有所放大。　　运作方面，考虑到套息利差持续收窄，组合三季度降低了杠杆水平，为应对市场波动，久期水平也有所下降，但整体仍保持了偏积极的仓位，并适当参与了波段交易。　　展望四季度，我们认为债券市场波动性仍可能维持高位，但尚无转熊的担忧。近期政策面已经出现显著的态度变化，资本市场整体给与了积极回应，我们认为稳增长政策加码的方向确定、力度不宜低估，这种情况下经济逐步见底企稳的概率正在增加，后续进入政策落地及效果检验的阶段，这一阶段中，基本面改善的预期难以证伪，市场预计较难重新形成悲观预期驱动收益率趋势性下行。但收益率趋势性上行则需要看到基本面企稳的确定性信号，当前距离这一节点仍较远。中短端的确定性强于长端，主因经过三季度末的市场摩擦，各类利差水平均明显恢复，当前有一定保护，又考虑到货币政策仍处在宽松周期，资金价格难以系统性走高，资金对于中短端收益率存在牵引作用。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.808Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1170383","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463733","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"回顾市场，一季度债券市场震荡上涨为主。从基本面来看，经济数据有所修复，尤其是出口与工业生产较为强势，明显超出市场预期，但地产产业链景气度仍低迷，且基建项目开工强度一般，从黑色、建材等相关商品的出货和价格情况可以得到验证；政策面未有明显超预期的动作，地产需求侧进一步放松，但仍维持小步推进的节奏，两会对经济增长目标与财政的定调亦基本符合市场预期；流动性环境整体平稳，加权资金价格虽未有下台阶迹象，但波动性明显下降，尤其是春节、季末时间点资金面均未有大幅波动，政策利率下调预期落空，但存款挂牌价继续下调，且央行有一次超预期降准动作；供需层面的特点相对凸出，一季度包括地方债、国债在内的长端利率品种净发行量相对偏低，以城投为主的高票息信用类资产净发行量进一步收缩，而配置需求仍旺盛，这与贷款需求偏弱、权益市场仍未出现赚钱效应投资人风险偏好仍然偏低均有关，供需失衡的状况显得尤为凸出，形成了市场所讨论的资产荒。以上因素驱动债券资产在一季度持续上涨，三月初市场在短期快速上涨之后出现一波回调，市场对特别国债发行、经济数据回升迹象等进行了定价，但调整幅度整体偏小，此后的汇率波动等因素均未使得市场出现明显波动。　　二季度债券资产震荡上涨，市场在交易行为持续推升估值和央行试图打压估值的博弈中运行。从传统框架来看，二季度市场在基本面、流动性和政策面均找到一些理由支持债券上涨：基本面出现边际回落迹象，金融数据在融资需求疲软和禁止手工补息挤出套利资金的共同作用下连续低于预期，消费、投资、工业生产数据也有一定的边际放缓，房地产市场仍低迷，政策放松的提振效应尚未显示出全局性的影响；流动性环境整体平稳，加权资金价格稳定且波动性较低，虽然基础货币持续净回笼，但尚未对银行间资金面产生明显影响，值得关注的是负债从银行体系向非银体系的转移在手工补息被禁止后有所加速，使得非银部门的流动性呈现结构性充裕，但银行仍有明显的负债压力；总量货币政策操作低于预期，降准降息均落空；政策面完成了预期向下修正的过程，当前地方债发行使用进度仍偏低，且随着新增债使用范围的拓展，基建强度的预期也有所下修，地产政策已推进到一线城市购买资格，但效果仍有待观察，市场对地产政策的进一步放松及其实际效果尚无明确预期；最后，供需失衡的情况在二季度仍未明显改善，地方债发行进度低于预期，信用类资产供给也显得不足。因此整体上看市场有一定理由做多债券，这样的内生动力推动债券资产不断上涨。新增变量主要是央行对控制长端利率快速上涨的政策意图已较为明确，实施手段逐步具体化，因此二季度不断对市场的上涨进程形成扰动，最终使得市场的趋势性有所减弱，呈现震荡走势。　　运作方面，组合上半年配置中等期限高等级信用债为主，维持了偏高的杠杆水平，并积极进行波段交易增厚收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.805Z","mo":"展望下半年，我们认为债券市场尚难转熊，但波动性预计持续放大，中期关注基本面企稳的时点，短期关注央行行为及机构行为。年初以来的债券行情有明显的负债驱动痕迹，核心原因是实体融资需求偏弱，贷款投放乏力，配债需求维持高位，对资管机构而言居民行为的改变也是重要的驱动负债增长的因素；节奏上看，一季度的欠配更多体现在银行体系，与表内配债需求的季节性释放和利率债发行滞后有关，二季度的供需矛盾在非银体系体现得更为明显，触发因素是打击手工补息后的负债出表。这一情况在当前时点仍无扭转迹象，因实体融资意愿仍较弱，但随着资管产品投资收益的下行，非银负债高增的情况边际上可能有所收敛。从央行行为的角度看，监管不认可债券收益率快速下行已是市场共识，分歧在于这在多大程度上可以改变市场趋势。我们认为央行态度毫无疑问可以对市场走势形成阶段性的影响，这是组合短期内需要高度关注的风险；从更长的时间维度上看，债券市场难以完全脱离基本面情况运行，而当前经济仍在结构转型的过程中，尚未出现历史上典型的投资拉动型的全面复苏，因而我们认为市场距离系统性熊市仍有一定距离。未来，我们将对基本面的积极变化保持持续跟踪，审慎评估组合运作中的风险因素。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148939","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463732","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"2024年一季度债券市场以震荡上涨为主。从基本面来看，经济数据有所修复，尤其是出口与工业生产较为强势，明显超出市场预期，但地产产业链景气度仍低迷，且基建项目开工强度一般，从黑色、建材等相关商品的出货和价格情况可以得到验证；政策面未有明显超预期的动作，地产需求侧政策进一步放松，但仍维持小步推进的节奏，两会对经济增长目标与财政的定调亦基本符合市场预期；流动性环境整体平稳，加权资金价格虽未有下台阶迹象，但波动性明显下降，尤其是春节、季末时间点资金面均未有大幅波动，政策利率下调预期落空，但存款挂牌价继续下调，且央行有一次超预期降准动作；供需层面的特点相对突出，一季度包括地方债、国债在内的长端利率品种净发行量相对偏低，以城投为主的高票息信用类资产净发行量进一步收缩，而配置需求仍旺盛，这与贷款需求偏弱、权益市场仍未出现赚钱效应、投资人风险偏好仍然偏低均有关，因此供需失衡的状况显得较为突出，形成了市场所讨论的资产荒。以上因素驱动债券资产在一季度持续上涨，三月初市场在短期快速上涨之后出现一波回调，市场对特别国债发行、经济数据回升迹象等进行了定价，但调整幅度整体偏小，此后的汇率波动等因素均未使得市场出现明显波动。　　运作方面，本基金一季度配置以中等期限中高等级信用债为主，维持了较高的杠杆水平，并积极进行波段交易增厚收益。　　展望二季度，我们认为债券资产仍无系统性风险，但收益率进一步下行需要更强的触发因素。当前基本面数据虽有所改善，但仍集中于出口相关部门，对信用需求的推升作用相对有限，而地产、地方政府这两个传统的杠杆主体仍缺乏扩表能力和意愿，未来一段时间信用扩张预计仍乏力，较难系统性推升利率水平。当然，不利因素也正在积累，使得收益率水平突破前低的难度有所增加；其一，汇率压力增加导致货币政策宽松的制约因素增加；其二，二季度地方债和国债的发行节奏预计加快，尤其是特别国债可能发行，对长端资产的供需格局形成扰动。不过2023年四季度以来，央行多次提示过跨部门政策协调，我们认为在利率债集中发行的阶段，流动性环境出现持续波动的可能性不大，集中发行的影响预计更多体现在曲线形态的结构性变化上。此外，当前信用利差、期限利差、品种利差等均已处在很低水平，获取超额利差的难度有所加大，且在缺乏利差保护的情况下，债券收益率的波动性可能加大。本基金将持续积极关注市场机会，在严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.802Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068134","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463731","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"2023年上半年债券市场走势整体偏强。开年由于流动性环境波折且经济预期改善，收益率走势偏震荡，春节后市场观察到地产销售表现仍较差，开始下修经济预期，但流动性环境仍未显著改善，品种间走势存在分化。收益率年内趋势性下行的起点在三月，触发因素有两方面，其一，市场继续交易基本面和稳增长政策低于预期，尤其是经济增长目标公布后，市场交易复苏低于预期的热情再次被点燃；其二，资金面波动性较2月有所收敛，且3月中旬央行在超额续作MLF之后进行了一次降准操作，时点上超市场预期。此后直至年中，债券收益率呈单边下行态势，信用利差压缩。　　三季度之后债券市场振幅加大：7月下旬市场已经出现不稳定迹象，当月金融数据发布会上央行对房地产市场的定调变化引发市场关注，此后政治局会议通告所表现出的更强的政策意图也引发了市场的阶段性调整，但二者均尚未能够改变市场对基本面的悲观预期。情况在8月向反面演化，虽然8月中旬央行的意外降息再次点燃交易热情，但并未能够形成趋势，而月末一系列重磅政策密集落地，包括降印花税、规范大股东减持行为等实质性提振资本市场的措施，以及下调首付比例、贷款利率下限、一线城市同步实施认房不认贷等地产政策，含金量较二季度明显提高，市场对政策力度不足的预期得到扭转，而部分经济数据连续环比改善亦使得市场重新思考对此前对基本面的悲观预期。此外，资金价格在8月出现波动，或与应对汇率贬值压力有关，加剧了收益率在8月底9月初的跌势。此后，9月中下旬跨季资金面开始对市场形成扰动，央行虽加大净投放，但至月末跨季资金价格依然维持高位。10月上旬市场走势延续了9月末的弱势，特殊再融资债的快速发行对资金面形成明显扰动。此外，特别国债发行与赤字率的调升也使得市场对年内及明年上半年基本面有更强的预期，而财政突破原有赤字管理框架表明财政手段在稳增长中重要性的提升，叠加货币政策的阶段性缺位，尤其10月末跨月资金价格一度飙升，使得市场形成宽财政稳货币的政策预期，对流动性的预期转差。　　此后至2023年末，短端和中长端的走势出现分化，短端继续定价流动性收敛，中央金融工作会议前后，货币增速高于经济增速、空转套利现象严重等讨论高频出现，市场对流动性的预期进一步转差；而长端则对基本面下行做出定价，事实上三季度的基本面数据回暖并未能够形成中期趋势，四季度从生产端到消费端的宏观数据均出现边际下滑，而通胀持续超预期下行则较为明显地超出市场预期，成为四季度最值得关注的宏观边际变化；由此，四季度收益率曲线整体上呈现平坦化加剧的特征，直至年末央行投放跨年资金，流动性边际转松，曲线短时间内快速陡峭化。　　运作方面，2023年初观察到资产收益率下行较快，且我们判断市场过度乐观、流动性宽松不可持续，本基金维持了偏低的仓位。此后随着流动性收敛、资产收益率上行，本基金加大了对信用债的配置力度，维持了一定的杠杆水平和中性的久期。进入二季度后，相较于一季度组合在波段交易方面转向积极。一季度末组合仓位未明显偏离中性，4月以后观察到政策取向与市场认知存在偏差、且流动性环境出现进一步宽松的苗头，本基金适当提高了交易性仓位，尤其是收益率流动性宽松以及机构配置需求释放的高等级中等久期的信用债品种。8月末观察到政策超预期出台以及流动性持续紧张，本基金降低了仓位以平缓净值波动。四季度整体维持了偏保守的仓位，11月后进一步提高杠杆至较高水平并适度拉长了组合久期以获取资本利得。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.797Z","mo":"展望2024年，我们认为债券资产当前仍无系统性风险。基本面尚未有明显好转，尤其是市场高度关注的地产产业链各环节仍没有积极变化出现，长端资产因此修正对基本面的预期较为合理。考虑到2023年市场对基本面的预期和定价经历过剧烈的高开低走，2024年市场较难在经济数据没有跟上的情况下仅因为预期走出收益大幅上行的行情；因此，对债券市场中期方向判断的变化可以在基本面拐点的右侧，但当前尚未看到。而中短端与资金面情况关联度较高，年初以来加权资金价格运行基本平稳，在关键时间点前后央行的流动性投放行为仍积极，表现出维稳资金面的意愿，但尽管如此加权资金价格并未明显下行，我们认为流动性环境预计保持稳而不松，兼顾稳增长和防空转的政策意图，稳定的流动性环境持续支撑中短端资产的定价。当然，我们也关注到，近期政策面积极程度有所提升，我们将持续关注市场预期对此的响应，灵活调整组合加以应对。本基金将持续积极关注市场机会，在严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055914","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463730","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"三季度债券市场振幅加大。7月债券收益率整体先下后上，月初收益率持续下行主要是两方面因素推动，其一是流动性持续宽松，其二是总理座谈会继续强调战略定力和高质量发展，使得市场再次下修政策预期；月中金融数据发布会对市场形成了一定扰动，央行同时提到了加大逆周期调节、运用三种货币政策工具、以及支持银行调整存量房贷利率，其中对房地产市场定调的变化引发市场关注，但此后几个交易日收益率重归下行；24日政治局会议通稿发布后，市场日内完成大幅调整，下一个交易日即拐头向上，显然此时的政策喊话未能改变市场对基本面的悲观预期。　　这一情况在8月出现变化。虽然8月中旬央行的意外降息再次点燃交易热情，但未能形成趋势，因市场对政策加码的担忧有所增加。月末政策集中落地，包括降印花税、规范大股东减持行为等实质性提振资本市场的措施，以及下调首付比例、贷款利率下限、一线城市同步实施认房不认贷等地产政策，含金量较二季度明显提高，市场对政策力度不足的预期得到扭转，而部分经济数据连续环比改善亦使得市场重新思考对此前对基本面的悲观预期。此外，资金价格在8月出现波动，或与应对汇率贬值压力有关，加剧了收益率在8月底9月初的跌势。此后，9月中下旬跨季资金面开始对市场形成扰动，央行虽加大净投放，但至月末跨季资金价格依然持续高位，中短端资产收益率出现上行，但由于月初收益率上行幅度已经较大，因此后续收益率上行幅度并不大。临近月末，机构开始博弈十一后流动性宽松，中短端资产收益率出现明显下行。　　运作方面，本基金三季度仍以中等资质信用债配置为主，维持了一定的杠杆水平，在7-8月小幅拉长了组合久期获取资本利得。8月末观察到政策超预期出台以及流动性持续紧张，本基金降低了仓位。　　近期市场震荡下跌，在基本面、政策面、流动性方面接连出现利空因素。就基本面而言，虽然投资领域数据表现仍疲弱，但工业生产领域的边际改善已经持续若干月份，且连续超市场预期，这与国内制造业库存同步见底、需求边际增加有关，而近期政策的持续发力又进一步促使市场修正前期对基本面较为悲观的预期。当前阶段，考虑到投资部门仍无明显发力，基本面复苏斜率大幅改善的可能性依然不大，市场对基本面预期的修正已经阶段性见顶。政策预期得到扭转后，预计将持续对市场形成扰动。事实上在地产领域仍有税费、限购等方面可以进一步发力，基建亦有发力空间，而近期市场对发行特别国债的预期又有所抬头，也对收益率形成了阶段性扰动。流动性环境中期内将与基本面情况匹配，当前基本面所处的位置并不支持流动性发生趋势性收紧，但短期内，由于汇率层面的因素，货币政策态度可能边际收敛。考虑到10月以后特殊再融资债的发行节奏较快，货币政策配合的需求有所增加，我们认为流动性环境进一步收紧的可能性不大，当然由于10月税期扰动历来较大，资金面的波动性预计难以收敛。综上，我们认为未来一段时间市场将维持震荡走势，潜在扰动因素仍多，难以形成做多合力，短端确定性更强。本基金将持续积极关注市场机会，在严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.794Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985270","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372f","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1月初，债券市场走势整体偏强，核心原因是上年末投放的跨年资金尚未全部到期，市场流动性处于相对充裕的状态，叠加部分机构的配置需求在年初集中释放，甚至降息预期又起，使得主要品种的收益率一度延续了上年末的下行态势。但随着跨年流动性逐步回收，资金面趋于收敛；此后地产企业支持政策再度加码，但对市场的冲击已经较小；临近月中，市场对货币政策的博弈再次升温，最终降息预期落空，流动性持续趋紧，市场情绪再度恶化。此后央行较早开启跨春节资金的投放，市场紧张情绪有所缓和，收益率上行势头得到遏制，但由于市场始终忌惮春节期间消费数据超预期的可能性，做多力量未能形成合力。　　2月债券市场整体走势偏强，主因基本面预期出现修正。一方面，虽然春节前后消费领域高频数据较强，但地产销售数据始终偏弱，考虑到地产产业链对总需求的拉动更强，市场对复苏强度的预期出现下修；另一方面，2月政策面整体平淡，稳增长政策的频率和力度明显弱于1月及上年末，政策预期也有所下修。此外，年初配置需求的释放也抑制了收益率上行的幅度，这一点在城农商行对利率债的配置和保险机构对二级资本债的配置行为上有明显的体现。信用债收益率先下后上，主要与流动性环境出现波动有关，2月以来银行间加权资金价格进一步抬升，同时存单收益率也持续上行，显示出结构性的流动性紧张，使得高等级中短端信用债资产收益率出现上行，但低等级品种受益于利差压缩表现较为强势。　　3月债券市场走势整体偏强，主要与两方面因素有关。其一，市场继续交易基本面和稳增长政策低于预期，尤其是今年经济增长目标公布后，市场交易复苏低于预期的热情再次被点燃；其二，资金面波动较2月有所收敛，且3月中旬央行在超额续作MLF之后进行了一次降准操作，时点上超市场预期。信用债收益率同样呈下行态势，各类利差进一步压缩。中旬以来，美国区域性银行风险事件对海外市场风险偏好形成了显著扰动，但对国内债市影响相对间接；下旬，一则关于控制同业业务的传言对市场形成短期扰动，但监管快速辟谣后收益率企稳。　　4月债券市场走势整体偏强，核心因素是资产荒持续，当然一些利多因素也助推了行情的开展。上半月，在央行引导存款利率下调的消息的作用下，市场情绪有所改善，后金融数据超预期、进出口数据大超预期均未能驱动债券收益率上行；下半月，部分银行在自律机制作用下下调存款利率，虽然是对去年调降的补降，但依然被市场解读为利多。可以看到，市场在4月开始呈现出对利空钝化的状态，基本面虽尚未有明显信号，但机构配置需求持续释放推动收益率持续下行。　　5月债券市场延续涨势，主要反映两方面的问题，一方面流动性宽松格局延续，加权资金价格有所下行，而协定存款利率上限调降的通知则使得降息预期再次升温，推动债券收益率在月中出现一波快速下行；另一方面，微观主体预期转差的情况在5月有所加剧，房地产销售再次拐头向下，使得市场下修对基本面复苏的预期。　　进入6月，债券市场振幅有所加大，上半月，流动性宽松叠加市场对经济二次探底的担忧增加，收益率持续下行，中旬央行行长再提“逆周期调节”，降息交易急剧升温；次有央行意外调降OMO利率，当日收益率快速下行，但很快开始获利了结，收益率在四个交易日内大幅上行；此后市场震荡至月末，非银跨半年资金面偏紧，使得短端收益率持续上行，相较而言中长端表现更好。总的来看，二季度驱动行情的主要因素一是流动性的实质性宽松以及进一步宽松预期的升温，二是基本面复苏弱于预期，三是机构配置需求仍偏旺盛，助推了收益率下行。　　年初观察到资产收益率下行较快，且我们判断市场过度乐观、流动性宽松不可持续，本基金维持了偏低的仓位。此后随着流动性收敛、资产收益率上行，基金增配了二级资本债等前期调整较为充分、估值压力有所释放的品种。基金始终维持了一定的杠杆水平并更灵活调节久期，3月中旬流动性环境出现积极变化后，基金积极进行波段交易获取了一定的资本利得。进入二季度后，观察到政策取向与市场认知存在偏差、且流动性环境出现进一步宽松的苗头，基金适当提高了仓位，尤其是收益率流动性宽松以及机构配置需求释放的中短端信用品种。六月我们进一步提高了仓位，积极参与波段交易以增厚基金收益。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.791Z","mo":"我们认为当前债券市场尚无系统性风险，主因导致总需求偏弱的因素尚未有得到扭转的迹象，居民和企业部门的预期仍偏弱，微观主体的消费和投资取向仍偏保守，杠杆意愿较弱，不足以驱动利率显著上行。前期我们认为，市场潜在的风险因素一是需求端政策，二是央行态度。从政策的角度看，近期政策层对地产、地方债务等问题的态度出现了明显变化，近期相关政策预计逐步落地，但整体看，政策效果预计难以与之前几轮稳增长和地产放松时期相比，这是由当前居民部门的杠杆水平、收入预期所决定的，而地方政府债务问题则约束了基建发力的空间。政策本身预计对市场形成阶段性扰动，但并不足以扭转趋势。从货币政策的角度来看，当前基本面状况仍需要央行维持相对友好的货币环境加以呵护，而当前国内通胀、金融资产价格泡沫的风险均不显著，制约流动性环境宽松的因素并不多，而短期的汇率压力可以其他工具加以应对。因此我们认为债券牛市尚未到拐点之时，短期内由于仍在政策窗口期中，市场走势预计震荡，但趋势变化仍然需要看到基本面和货币政策态度的实质性变化。本基金将持续积极关注市场机会，在严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959925","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372e","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1月初，债券市场走势整体偏强，核心原因是上年末投放的跨年资金尚未全部到期，市场流动性处于相对充裕的状态，叠加部分机构的配置需求在年初集中释放，甚至降息预期又起，使得主要品种的收益率一度延续了上年末的下行态势。但随着跨年流动性逐步回收，资金面趋于收敛；此后地产企业支持政策再度加码，但对市场的冲击已经较小；临近月中，市场对货币政策的博弈再次升温，最终降息预期落空，流动性持续趋紧，市场情绪再度恶化。此后央行较早开启跨春节资金的投放，市场紧张情绪有所缓和，收益率上行势头得到遏制，但由于市场始终忌惮春节期间消费数据超预期的可能性，做多力量未能形成合力。　　2月债券市场整体走势偏强，主因基本面预期出现修正。一方面，虽然春节前后消费领域高频数据较强，但地产销售数据始终偏弱，考虑到地产产业链对总需求的拉动更强，市场对复苏强度的预期出现下修；另一方面，2月政策面整体平淡，新增稳增长政策的频率和力度明显弱于1月及上年末，政策预期也有所下修。此外，年初配置需求的释放也抑制了收益率上行的幅度，这一点在城农商行对利率债的配置和保险机构对二级资本债的配置行为上有明显的体现。信用债收益率先下后上，主要与流动性环境出现波动有关，2月以来加权资金价格进一步抬升，同时存单收益率也持续上行，显示出结构性的流动性紧张，使得高等级中短端信用债资产收益率出现上行，但低等级品种受益于利差压缩表现较为强势。　　3月债券市场走势整体偏强，主要与两方面因素有关。其一，市场继续交易基本面和稳增长政策低于预期，尤其是今年经济增长目标公布后，市场交易复苏低于预期的热情再次被点燃；其二，资金面波动性较2月有所收敛，且3月中旬央行在超额续作MLF之后进行了一次降准操作，时点上超市场预期。信用债收益率同样呈下行态势，各类利差进一步压缩。中旬以来，美国区域性银行风险事件对海外市场风险偏好形成了显著扰动，但对国内债市影响相对间接；下旬，一则关于控制同业业务的传言对市场形成短期扰动，但监管快速辟谣后收益率企稳。　　　　年初观察到资产收益率下行较快，且我们判断市场过度乐观、流动性宽松不可持续，组合维持了偏低的仓位。此后随着流动性收敛、资产收益率上行，组合增配了二级资本债等前期调整较为充分、估值压力有所释放的品种。组合始终维持了一定的杠杆水平并更灵活调节久期，3月中旬流动性环境出现积极变化后，组合积极进行波段交易获取了一定的资本利得。　　　　我们认为当前债券市场对复苏低于预期的交易在时间维度上已经较为充分。近期的宏观和中观数据表现尚不能支持我们对经济的现实状况作出准确判断：以地产销售、土地市场热度为代表的地产行业高频数据显示景气度边际回升，3月PMI超预期；但螺纹钢、水泥等传统建材品种的表观需求仍较为羸弱，工业企业利润、失业率等也给出偏负面的信号。总之，经济复苏的方向较为确定，但当前对复苏强度和时长的交易更多仍围绕预期，尚无法得到数据层面的强支持。由此，后续如果没有核心经济数据低于预期的情况发生，则复苏低于预期的交易较难一直延续。相对积极的方面是流动性，我们认为3月降准意味着货币政策短期内没有转向的意图，季末资金面的情况也佐证了这一判断。未来一定时期内，流动性环境预计维持稳定，资金价格继续围绕政策利率波动，并对短端债券的定价形成牵引，利差压缩的进程预计将持续。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.789Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884756","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372d","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"2022年一季度国内经济基本面出现一定反复，地产在因城施策的范畴内出现较多放松迹象，部分地区地产销售环比出现回暖，重点城市土拍市场出现改善迹象；地方债发行提速，重大项目积极开工；外贸仍稳健，进出口增速维持高位；减税降费措施持续加码，意图托底中小企业经营，稳定就业。但三月国内疫情出现反复，各地应对策略仍延续高压，对经济产生一定的负面影响。在宽信用政策的强力推动下，一季度金融数据整体强势，尤其一月与三月，但从结构上看仍有改善空间，尤其是居民部门的杠杆意愿仍然较差。价格方面，国内通胀仍在上行，但整体仍温和。市场整体呈现震荡格局。一月在流动性宽松以及央行意外降息的共同作用下，债券收益率持续下行，至月末涨势趋缓，主要是地产政策暖风频吹导致基本面预期边际改善；二月市场出现较大幅度回调，触发因素是一月金融数据总量大超预期，叠加二月稳增长政策继续推出，市场集中交易稳增长预期。后由于二月金融数据低于预期并叠加三月以来疫情形势显著复杂化，市场对基本面的预期重回悲观，债市由跌转涨。　　公共卫生事件的影响延续到了五月，此后疫情形势向好，政策重心逐步向防疫和经济发展两手抓转变，工业生产逐步恢复、固定资产投资步伐加快，尤其是基建增速明显抬升，地产投资增速仍在负值区间，但缺口收窄。货币政策保持宽松以应对疫情影响，宽信用措施持续加码，金融数据五月以后有所改善，但结构上仍不尽如人意。市场收益率先下后上。四月初，在央行对流动性“已处于合理充裕水平”的表述以及对通胀压力以及海外央行货币政策态度变化的关注的共同作用下，债券收益率出现上行；此后随着流动性持续宽松，收益率曲线陡峭化下行，信用利差显著收窄。五月末，随着加权资金价格边际上行，市场快速对流动性边际收紧的可能性定价，中短端收益率出现显著上行；六月上旬，资金价格在新的中枢稳定下来，中短端出现超跌反弹，长端陷入窄幅震荡。六月下旬随着疫情管控政策进一步优化调整以及稳增长宽信用政策进一步加码发力，叠加疫情后经济内生恢复的动力，债券市场对基本面的预期有所修复，收益率出现明显上行。　　2022年三季度国内经济基本面略显震荡。七月初随着断贷事件的发酵以及疫情的反复，基本面出现二次回踩，工业体系去库存进一步放大了波动。八月开始，从行业中观行业数据可以看到建筑业相关的品种出现回暖，此后建筑业活跃度的回升在宏观数据上也得到反映，这与基建在政策作用下开始发力有关。地产方面，虽然各地政府仍在一城一策范围内继续放松地产需求端政策，但销售端景气度仍在底部震荡，传统旺季九月的销售回暖程度不及预期；再融资端也有相关政策落地，但民营地产企业信用风险仍在持续发酵。通胀环境仍稳定。外需回落逐步显性化，前瞻指标出口订单继续下滑、运价指数加速下滑，而进出口数据也基本确认顶点。市场方面，七月在基本面二次探底和资金价格再下台阶的共同作用下，收益率全月单边下行。八月MLF超预期降息后收益率陷入震荡，与几方面因素有关，其一是美元指数持续走强，人民币汇率波动加大，市场对货币政策受到外部环境掣肘的预期有所升温，其二是银行间流动性环境在降息后并未出现进一步宽松，反而随着市场杠杆水平的提升出现资金价格上行，其三是基本面呈现弱复苏态势，市场分歧加大。信用债表现整体强势，信用利差持续压缩并维持低位。　　2022年四季度国内经济基本面持续疲弱。PMI持续走弱并低于预期，反映工业生产受到明显扰动，而同期投资、消费表现也持续低于预期，生产端和需求端均受到抑制。虽然央行表达了对远期通胀的担忧，但四季度通胀读数仍持续下行，工业企业利润承压。地产行业景气度仍未见起色，销售、新开工均低迷，土地市场延续弱势。与此同时，预期层面发生较大变化：地产方面，三支箭密集落地，从信贷、信用债市场再融资、股权融资等多方面拓宽地产企业再融资渠道，政策对地产行业和头部地产企业的表态较前期显著好转，头部地产企业进一步爆发信用危机的可能性降低，市场预期有所修复；更重要的是，11月国务院发布优化防控工作的二十条措施，此后各地先后对上述措施快速落地，虽然短期内感染人数上升对经济活动产生了阶段性抑制，但市场对经济运行正常化的预期快速升温。上述因素叠加10月末加权资金价格持续抬升，共同触发了收益率的第一波上行。由于收益率上行速度较快，导致银行理财产品亏损面快速扩大，而四季度是定开理财到期高峰，银行理财赎回压力陡然增加，进而大量变现持仓债券，造成负反馈。后随着央行投放流动性、资金加权价格回落，同时理财发行摊余成本法产品自救，又叠加资产绝对收益率水平大幅上行进入超调区间，市场趋于稳定，而跨年资金面整体稳定使得高等级中短端资产收益率在跨年前后出现大幅下行。　　本基金2022年以来维持了偏高的久期和一定水平的杠杆，在收益率下行阶段获得了较好的相对回报；二季度继续保持了较高的杠杆，并灵活调节了久期，在信用利差压缩的过程中获得了一定的超额收益。产品三季度仍以高等级信用债为底仓，保持了一定的杠杆水平，并在七月至八月以一定的仓位参与了利率债交易。九月末临近产品开放期，组合降低了久期和杠杆水平以做好开放期的流动性应对。四季度产品仍配置中高等级信用债为主，10月末至11月适当降低了中等久期债券的仓位并压缩杠杆，一定程度上控制了组合净值这一阶段的回撤。12月末随着信用市场趋于稳定，组合小幅增加了中短端信用资产的配置。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.786Z","mo":"我们认为2023年债券市场整体走势将偏震荡。基本面复苏方向确定，分歧仅在于复苏强度与节奏，这种情况下债券市场预计较难出现系统性机会，收益率中枢有上行压力；但考虑到本轮复苏更多是消费驱动，且政策层面始终强调高质量发展、跨周期调节，稳增长同时兼顾防风险，总需求的回升预计相对平缓，市场也较难走出单边熊市。短期内，长端资产预计维持震荡走势，市场对复苏强度的关注度较高，但仍需更多宏观数据加以验证，当前较难选择方向；中短端受流动性环境影响显著，近期资金价格波动性显著增加，加权中枢有所抬升，但货币政策态度并未发生实质性收紧，预计资金价格进一步上行空间有限，短端资产价格仍将受到资金价格牵引，保持相对稳定。信用利差预计保持在偏低位置，主要是市场参与者在震荡环境中对票息资产将保持偏强的需求，叠加理财规模趋于稳定，信用债供需有所改善。我们将继续严密跟踪边际变化，防范潜在风险，并积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867864","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372c","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"三季度国内经济基本面略显震荡。七月初随着断贷事件的发酵以及疫情的反复，基本面出现二次回踩，工业体系去库存进一步放大了波动。八月开始，从行业中观行业数据可以看到建筑业相关的品种出现回暖，此后建筑业活跃度的回升在宏观数据上也得到反映，我们认为这一方面与前期的高温天气缓解有关，但更重要的是基建在政策作用下开始发力。一方面前期地方债大量发行后逐步开始形成实物工作量，另一方面八月开始政策性金融工具加速投放，撬动一定体量的配套融资，在金融数据中也有迹可循。地产方面，虽然各地政府仍在一城一策范围内继续放松地产需求端政策，但销售端景气度仍在底部震荡，传统旺季九月的销售回暖程度不及预期；再融资端也有相关政策落地，但民营地产企业信用风险仍在持续发酵。通胀环境仍稳定。外需回落逐步显性化，前瞻指标出口订单继续下滑、运价指数加速下滑，而进出口数据也基本确认顶点。整体看，国内经济基本面在七月二次探底后出现弱复苏迹象，但基础仍不牢固，主要依靠基建拉动，非政府部门的融资需求仍偏弱，外需走弱的影响初步显现。    三季度收益率下行后趋于震荡。七月在基本面二次探底和资金价格再下台阶的共同作用下，收益率全月单边下行。八月MLF超预期降息后收益率陷入震荡，与几方面因素有关，其一是美元指数持续走强，人民币汇率波动加大，市场对货币政策受到外部环境掣肘的预期有所升温，其二是银行间流动性环境在降息后并未出现进一步宽松，反而随着市场杠杆水平的提升出现资金价格上行，其三是基本面呈现弱复苏态势，市场分歧加大。信用债表现整体强势，信用利差持续压缩并维持低位。    本基金三季度仍以高等级信用债为底仓，保持了一定的杠杆水平，并在七月至八月以一定的仓位参与了利率债交易。九月末临近产品开放期，组合降低了久期和杠杆水平以做好开放期的流动性应对。    我们认为短期之内市场走势仍将偏震荡，但中期内债券市场的牛市方向尚未被扭转。短期内的风险主要来自于几方面：其一，近期稳增长政策进一步发力的迹象较为显著，一方面九月末公积金贷款利率下调、二手房交易退还个税等政策密集出台，另一方面政策性金融工具的总额似有增加，而限额内存量地方专项债额度的使用也开始落地，预计近期基本面弱复苏的态势仍将持续；其二，美国通胀持续超预期，美联储加息抗击通胀决心坚定，外部环境压力预计持续存在；其三，收益率绝对水平偏低，以十年国开计，九月低点阶段性突破了2020年疫情期间的低点，但当前流动性环境的宽松程度以及基本面的不确定性与当时并不可比，静态地来看存在一定的调整压力。但我们认为上述因素尚不足以改变对债市中期方向的判断，核心原因还是导致本轮经济面临下行压力的因素尚未得到根本性扭转，而货币政策也并无做出方向性调整的必要。四季度我们将严密跟踪边际变化，防范潜在风险，并积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.783Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802931","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372b","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"一季度国内经济基本面出现一定反复，地产在因城施策的范畴内出现较多放松迹象，部分地区地产销售环比出现回暖，重点城市土拍市场出现改善迹象；地方债发行提速，重大项目积极开工；外贸仍稳健，进出口增速维持高位；减税降费措施持续加码，意图托底中小企业经营，稳定就业。但三月以来国内疫情出现反复，尤其下旬以来上海疫情持续发酵，严重影响长三角区域经济的正常运行，国内其他省份疫情也呈现散发态势，也对当地经济产生一定的负面影响。在宽信用政策的强力推动下，一季度金融数据整体强势，尤其一月与三月，但从结构上看仍有改善空间，尤其是居民部门的杠杆意愿仍然较差。价格方面，国内通胀仍在上行，但整体仍温和。  二季度国内经济基本面变化的主线因素毫无疑问是疫情的变化。三月末至五月，上海疫情对基本面的影响体现出了一定的全局性，在总量数据以及中观行业数据中均有所反映。五月后，疫情形势向好，政策重心逐步向防疫和经济发展两手抓转变，工业生产逐步恢复、固定资产投资步伐加快，尤其是基建增速明显抬升，地产投资增速仍在负值区间，但缺口收窄。货币政策保持宽松以应对疫情影响，宽信用措施持续加码，金融数据五月以来有所改善，但结构上仍不尽如人意。国内通胀压力整体不大。    一季度市场整体呈现震荡格局。一月在流动性宽松以及央行意外降息的共同作用下，债券收益率持续下行，至月末涨势趋缓，主要是地产政策暖风频吹导致基本面预期边际改善；二月市场出现较大幅度回调，触发因素是一月金融数据总量大超预期，叠加二月稳增长政策继续推出，市场集中交易稳增长预期。后由于二月金融数据低于预期并叠加三月以来疫情形势显著复杂化，市场对基本面的预期重回悲观，债市由跌转涨。  二季度市场收益率先下后上。四月初，在央行对流动性“已处于合理充裕水平”的表述以及对通胀压力以及海外央行货币政策态度变化的关注的共同作用下，债券收益率出现上行；此后随着流动性持续宽松，收益率曲线陡峭化下行，信用利差显著收窄。五月末，随着加权资金价格边际上行，市场快速对流动性边际收紧的可能性定价，中短端收益率出现显著上行；六月上旬，资金价格在新的中枢稳定下来，中短端出现超跌反弹，长端陷入窄幅震荡。六月下旬以来，随着疫情管控政策进一步优化调整以及稳增长宽信用政策进一步加码发力，叠加疫情后经济内生恢复的动力，债券市场对基本面的预期有所修复，收益率出现明显上行。    本基金开年以来维持了偏高的久期和一定水平的杠杆，在收益率下行阶段获得了较好的相对回报；二季度继续保持了较高的杠杆，并灵活调节了久期，在信用利差压缩的过程中获得了一定的超额收益。二季度末，产品调降了久期和杠杆水平，为应对潜在的市场波动做好准备。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.780Z","mo":"当前阶段，市场依然处在弱现实和强预期的拉锯之中，从近期的边际变化来看，中长期不利因素正在积累。基本面拐点在五月已经出现，稳增长政策仍在不断出台，包括地产政策的进一步边际放松、重大项目开工提速、地方债潜在的提前发行可能以及基础设施建设基金等拓展基建资金来源的政策等，社融增速预期以及基本面预期在当前基础上均有上修空间。当然，在不搞大水漫灌、坚持房住不炒、严控地方政府隐性债务的大框架中，基本面向上的弹性仍存不确定性，但短期内经济增速上拉的可能性和空间均在增加。对债券市场相对有利的因素仍是资金面，当前加权资金价格仍然显著低于政策利率，流动性环境整体仍维持宽松。我们认为当前尚不具备流动性系统性收紧的条件，尤其是在地产市场出现新的风险因素的时期，但市场杠杆水平高企确实酝酿着风险，不排除流动性出现阶段性波动的可能性，波动是否可持续或者是否形成系统性影响仍有待观察。整体看，我们认为在短端收益率的牵引作用下，债券市场尚无显著的系统性风险，但不利因素正在积聚，我们将严密跟踪边际变化，防范潜在风险，并积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb046372a","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"一季度国内经济基本面出现一定反复，地产在因城施策的范畴内出现较多放松迹象，部分地区地产销售环比出现回暖，重点城市土拍市场出现改善迹象；地发债发行提速，重大项目积极开工；外贸仍稳健，进出口增速维持高位；减税降费措施持续加码，意图托底中小企业经营，稳定就业。但三月以来国内疫情出现反复，尤其下旬以来上海疫情持续发酵，显著影响长三角区域经济的正常运行，国内其他省份疫情也呈现散发态势，各地应对策略仍延续高压，也对当地经济产生一定的负面影响。在宽信用政策的强力推动下，一季度金融数据整体强势，尤其一月与三月，但从结构上看仍有改善空间，尤其是居民部门的杠杆意愿仍然较差。价格方面，国内通胀仍在上行，但整体仍温和。    一季度市场整体呈现震荡格局。一月在流动性宽松以及央行意外降息的共同作用下，债券收益率持续下行，至月末涨势趋缓，主要是地产政策暖风频吹导致基本面预期边际改善；二月市场出现较大幅度回调，触发因素是一月金融数据总量大超预期，叠加二月稳增长政策继续推出，市场集中交易稳增长预期。后由于二月金融数据低于预期并叠加三月以来疫情形势显著复杂化，市场对基本面的预期重回悲观，债市由跌转涨。    本基金开年以来维持了一定水平的杠杆和偏高的资产久期，在收益率下行阶段获得了较好的相对回报。    近期市场主题快速切换至国内疫情，我们认为疫情交易的逻辑实际上分为两部分，其一是疫情本身造成的相关城市经济运行阶段性停摆，其二是政策态度对远期基本面预期形成影响。第一方面影响较为短暂，与封控措施时长直接相关，解除后城市运行恢复正常，往往会出现恢复性增长，因此提供的更多是阶段性的交易窗口，甚至不反应，核心观察新增数字变化趋势。第二方面影响较为长期，也是影响资产价格更重要的因素，在当前从严管控的政策基调之下，对全年经济增长的预期存在下修的必要；当然，政策也会根据各方面情况综合调整，因此需要密切跟踪。总而言之，我们认为当前阶段仍处于疫情交易的窗口期，在上半年施工旺季被本轮疫情完全打乱的情况下，稳增长政策有望进一步加码，其中不能排除货币政策的参与；同时，我们也面临供给显著受限所导致的潜在通胀压力，以及国际资本流动对国内流动性形成冲击的潜在可能，市场震荡预计加剧，趋势性不强。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.778Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=723094","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463729","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"2021年债券收益率整体震荡下行，走出一波牛市行情。上半年债券市场趋势性偏弱，流动性收紧、通胀、金融数据的反复、资产荒等先后成为短期内主导市场走势的因素，收益率整体呈现宽幅震荡、中枢小幅下行的态势。7月央行意外全面降准后收益率出现第一波趋势性下行，不过牛市逻辑在上半年也已逐步形成。一方面，社融增速高点一季度确认出现，且自去年下半年以来，对于地产、城投的融资限制政策不断落地加强，使得金融体系中的资金需求受到抑制、金融资产供给受限。另一方面，宏观数据自二季度起也出现边际走弱的迹象，临近年中，部分行业的中观数据也出现显著弱化，侧面印证了国内经济基本面高点已过。此后，长端利率债维持低位震荡，短端资产收益率则缓步上行，并逐渐接近降准前的位置。9月末之后长债在进一步宽松预期落空、通胀压力有所加大、宽信用预期有所升温等一系列因素的共同作用下出现显著回调。四季度收益率重回下行通道，主因地产产业链景气度持续恶化使得基本面预期进一步转弱，同时十月末央行投放跨月资金节奏略超预期，使得货币宽松预期重新升温。此后宽信用的预期开始对市场形成扰动，但相较于流动性宽松的逻辑仍居于次要位置，尤其是12月降准及中央经济工作会议后，市场走出一波连续上涨行情，主要反映了对货币进一步宽松的预期，而整体平稳的跨年资金面使得涨幅进一步加大。本基金观察到资金面的边际变化于1月中旬减仓了此前买入的中长久期信用债券，在资金面的大幅波动中较为有效地控制了回撤。在2-3月继续维持了信用债短久期、高等级的配置，考虑到信用利差过低，我们将一部分仓位转移至利率品种。二季度本基金仍维持了一定久期并小幅提升了杠杆水平，积极在不同品种信用债之间换仓获取利差变动的收益。央行降准后本基金增配长端利率债捕捉交易性机会，并在8月逐渐减仓，季末仓位基本回到中性水平。此后11月再次提高杠杆和久期并维持至年末。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.775Z","mo":"对于2022年的债券市场，我们整体持有偏谨慎的态度，收益率出现趋势性下行的可能性不大，回调的概率在增加。去年四季度以来，稳增长的政策意图和政策路径逐步清晰。这一情况首先在金融数据中得到体现，1月社融及信贷数据超预期，且微观调研显示二月信贷投放进度仍平稳。近期，各地在因城施策框架下对地产需求端政策进行调整，方向大体以放松为主，而银行在按揭和开发贷投放方面也有加速迹象。基建则预计是政策发力的主要抓手，微观调研显示基建方向的金融资源投放较为活跃，但尚未从宏观和中观数据上得到反映。我们认为稳增长的政策方向终将在某个阶段落地见效，进而对债券资产走势形成中期方向性的影响。而当前市场则位于本轮牛市偏尾部的阶段，市场在仍然宽松的流动性以及基本面好转的预期之间反复博弈，形成震荡走势。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710574","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463728","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"1.宏观经济分析三季度国内经济下行压力有所加大。从终端需求来看，地产销售加速下滑，至9月重点房企单月销售同比较多已经下滑至-20%以下，与按揭政策持续收紧有关，土地市场持续冷却，集中供地预冷；地方债发行仍未明显提速，基建投资增速仍温和；新出口订单虽持续下滑，但出口数据整体仍较景气，虽然其中价格因素的占比越来越大。从生产环节来看，拉闸限电情况愈演愈烈，中游高耗能行业开工受到显著扰动，产品价格出现大幅波动。PPI持续升高，9月创历史新高，但CPI增速仍温和，中上游向下游的传导效应仍偏弱，与国内总需求仍偏弱有关。社融增速仍在下滑过程中，企业中长贷持续偏弱，与实体部门需求不足有关，宽信用暂未见到明显效果。海外通胀预期持续升温，但经济增长也出现见顶迹象，美联储缩减购债形成一致预期，加息时间预期有所提前。降准以来流动性环境保持平稳，资金价格围绕政策利率波动。2.市场回顾三季度债券收益率在降准后出现一波趋势性下行，但进入8月后长端利率债持续低位震荡，短端资产收益率则缓步上行，并逐渐接近降准前的位置。9月末之后长债在进一步宽松预期落空、通胀压力有所加大、宽信用预期有所升温等一系列因素的共同作用下出现显著回调。信用利差仍在较低水平徘徊，但9月以后呈现逐渐走阔的态势；恒大事件持续发酵，后花样年意外展期，使得中资美元债市场经历大幅波动，并对境内地产债市场形成一定程度的传导。3.运行分析本基金在降准后大幅提高了产品久期和杠杆，在7月的行情中获得了一定的超额收益，8月以来逐渐减仓，季末仓位基本回到中性水平。4.管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望我们认为近期的债市波动更多是收益率反弹而非趋势反转，核心原因是基本面下行尚未见到有力的因素加以扭转，且从政策跨周期调节的取向上看，其意图也不在于实现高增速，而是对失速下滑的风险进行兜底，进而为调结构等工作创造稳定的环境。但四季度市场的波动预计较八九月份明显放大。其一是地方债前期发行节奏持续偏慢，进入四季度后加速发行的确定性越来越强，对资金面形成实际扰动的同时有利于宽信用预期的发酵；其二是近期关于按揭政策边际放松、信贷投放加速的讨论有所增加，同样助推宽信用预期。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.772Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651723","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463727","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003159,"sao":"一季度国内基本面仍延续了去年年底的格局，工业体系生产强度仍在较高的水平，外需保持强劲，国内消费仍在复苏，但斜率放缓。一季度可观测的宏观数据较为有限，我们观察到PMI数据在1-2月出现回落迹象，但3月重新回升且结构良好，考虑到全球PMI整体仍在上行中，国内一季度的波动可能更多反映出季节性扰动；金融数据持续超预期，信贷需求强劲，反映出国内经济活动仍处在较为活跃的阶段，政策面对信用投放存在管控，但力度并不如市场之前预期的大。整体来看，虽然上冲动能边际放缓，国内基本面复苏仍在持续，这为政策转向防风险提供了空间。二季度国内基本面出现见顶回落迹象，但整体看下行压力仍非常有限。生产端增速有所放缓，与供应链各环节之间仍存在较大摩擦有关，可与PMI供应商交付时间的延长相互验证，另一方面也反映出终端需求的边际放缓，与建筑业景气度边际下滑有关。固定资产投资呈现边际下滑态势，主要受到地产投资的拖累，考虑到地产行业融资环境仍在边际收紧，这一趋势有一定的可持续性，但另一方面制造业投资边际回升，部分对冲了地产投资下滑的影响。从出口交货值增速来看，今年以来较去年四季度已出现中枢下滑，5月的两年同比增速进一步下滑，并考虑到进出口数据中价格因素的占比较去年显著提升，外需放缓的迹象似乎显现，发达国家制造业PMI近几个月呈现见顶态势进一步放大了外需见顶回落的可能性。金融数据方面，社融增速二季度加速下滑，一方面是信用投放受到结构性的政策抑制，另一方面实体融资需求出现下滑，从二季度央行问卷调查结果可以得到验证。整体看国内经济基本面高点已过的概率较大。通胀读数上行，且通胀预期升温在二季度阶段性左右了市场走势，但考虑到食品项目的拖累以及总需求增速下滑对商品需求的影响以及基数效应，国内通胀读数预计已经见顶。上半年债券市场始终缺乏强有力的主线逻辑，流动性收紧、通胀、金融数据的反复、资产荒等先后成为短期内主导市场走势的因素，但均未能形成大的趋势，债券收益率整体呈现宽幅震荡、中枢小幅下行的态势。7月以来债市迎来一波小牛市，触发因素是央行意外全面降准。但7月以来小牛市的逻辑上半年已经部分形成。一方面，社融增速高点一季度确认出现，且自去年下半年以来，对于地产、城投的融资限制政策不断落地加强，使得金融体系中的资金需求受到抑制、金融资产供给受限。另一方面，宏观数据自二季度起也出现边际走弱的迹象，临近年中，部分行业的中观数据也出现显著弱化，侧面印证了国内经济基本面高点已过。市场在7月之前未对上述因素做出明显反应的核心原因是对货币政策取向和流动性环境始终存在疑惑，这种疑惑从1月末央行意外收紧流动性开始贯穿整个上半年。全面降准释放出的宽松信号打消了市场的疑虑，叠加机构仓位普遍较轻，使得七月以来债券收益率出现较快下行。本基金观察到资金面的边际变化于1月中旬减仓了此前买入的中长久期信用债券，在资金面的大幅波动中较为有效地控制了回撤。在2-3月继续维持了信用债短久期、高等级的配置，考虑到信用利差过低，我们将一部分仓位转移至利率品种。二季度仍维持了一定久期和杠杆水平，积极在不同品种之间换仓获取利差变动的收益。央行降准后本基金增配长端利率债捕捉交易性机会。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.770Z","mo":"当前，我们认为债券走牛的逻辑仍然未被打破。其一，疫情的不确定性仍较大，发达国家疫苗接种面临瓶颈，而变种病毒对疫苗有效性的挑战依然存在，使得经济正常化的道路依旧曲折，总需求持续复苏面临制约。其二，国内地产政策仍高压，销售、拿地、融资等各环节均受到管控和限制，其融资需求在可见的未来将处在偏低水平，且将对上下游产业链的景气度形成负面影响；地方政府隐性债务仍严控新增，化债压力巨大，城投融资渠道受到更严格的管控，进而对基建投资增速存在持续的拖累；整体看国内两大融资主体的融资需求均难以得到释放，同时将进一步拖累总需求。其三，前期困扰债市的主要风险因素得到了回应或未出现超预期的情况；国内通胀读数高点已过，且ppi向cpi传导的迹象不明显，短期内通胀预期难以再度显著上行；而央行对外部货币政策变化导致的影响也有明确态度，将坚持以我为主，更多关注国内情况，一定程度上也缓解了市场对美联储缩减购债对国内政策形成冲击的担忧。因此我们认为债券市场偏强的走势仍将延续，当然短期内由于收益率下行速度较快，不排除出现阶段性回调的可能性。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631510","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463726","stockId":3000000003159,"sao":"宏观经济分析一季度国内基本面仍延续了去年年底的格局，工业体系生产强度仍在较高的水平，外需保持强劲，国内消费仍在复苏，但斜率放缓。一季度可观测的宏观数据较为有限，我们观察到PMI数据在1-2月出现回落迹象，但3月重新回升且结构良好，考虑到全球PMI整体仍在上行中，国内一季度的波动可能更多反映出季节性扰动；金融数据持续超预期，信贷需求强劲，反映出国内经济活动仍处在较为活跃的阶段，政策面对信用投放存在管控，但力度并不如市场之前预期的大。整体来看，虽然上冲动能边际放缓，国内基本面复苏仍在持续，这为政策转向防风险提供了空间。1月初，流动性环境延续了上年末的宽松格局，市场杠杆率显著上行，杠杆行为引发政策面的警惕，又叠加一线城市地产市场火爆，信贷资金大量流入地产领域，以上因素共同触发了1月下旬资金面的超预期收紧，市场杠杆被迫下降，并在2月和3月维持了偏低的水平。市场回顾一季度债券收益率呈现震荡态势，1月上旬在资金面宽松的环境中收益率整体下行，市场杠杆大幅提升，1月末资金面收紧后，债市转跌，2月以后收益率震荡并小幅下行直至季末，十年期利率债波动范围在15bp左右。信用市场持续遭受冲击，华夏幸福违约严重打击了市场风险偏好，尤其是地产行业利差出现了明显走阔；冀中能源3月发生技术性违约；季度末禹洲业绩超预期下滑使得市场情绪进一步恶化。而华融无法按时发布年报以及相关传言则进一步更广泛地压制了风险偏好，其市场影响仍在发酵中。同时叠加资金面持续宽松，中高等级信用利差被压缩到极低的水平，低等级及敏感行业主体流动性持续恶化。运行分析本基金观察到资金面的边际变化于1月中旬减仓了此前买入的中长久期信用债券，在资金面的大幅波动中较为有效地控制了回撤。在2-3月继续维持了信用债短久期、高等级的配置，考虑到信用利差过低，我们将一部分仓位转移至利率品种。管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望当前的宏观和中观数据仍不支持我们得出基本面将进入下行通道的判断，因此仍难言债券熊市结束。但我们认为对于基本面复苏包括海外财政刺激对国内总需求的外溢效应、通胀前景、利率品种大量发行消耗流动性等潜在利空，市场均已不同程度地给与定价，在以上核心因素中进一步出现超预期状况的可能性有限。又考虑到机构仓位普遍不重，收益率大幅上行缺乏微观基础，事实上近期市场表现出来的更多是对优质资产的追逐，背后是潜在的配置压力。因此我们认为市场目前进入磨顶状态的可能性较大，二季度收益率仍可能由于各种原因出现上行，但上行预计有顶。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.767Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570651","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463725","stockId":3000000003159,"sao":"2020年债券市场振幅较19年明显加大，收益率走势呈现倒N字型。年初资金面宽松使得收益率震荡下行，而疫情的阴云已经开始酝酿。春节前后确诊人数快速上升、武汉封城，经济基本面预期断崖式下坠，央行快速下调公开市场操作利率放松货币政策，债券收益率快速下行，走出一波基本面预期、流动性环境、风险偏好各方面配合的牛市。随着国内疫情蔓延势头迅速得到控制，复产复工开始推进。这一时期基本面预期进入观望阶段，长端利率债走势持稳为主，而货币环境的持续宽松推动短端收益率继续下行、曲线陡峭化，并使得信用利差极度压缩，走出一波行情轮动。此后，随着基本面形势的逐步明朗化，以及由于货币环境宽松导致的套利行为得到监管部门的关注，货币政策态度出现微妙变化，流动性环境拐点出现。在经济数据持续超预期、流动性环境边际收紧、商品和权益资产大幅上涨的背景下，债券市场自5月下旬以来经历了长达五个月的快速下跌，以国开债计，最大上行幅度超过100bp。年末，在永煤事件催化下，叠加疫情后托底小微企业并托底就业的任务仍繁重，流动性环境再次转向宽松，债券市场迎来一波熊市反弹。上半年债券市场表现整体较为亮眼，本基金上半年以信用债短券加利率波段为主要运作策略，一季度保持了偏高的久期水平。5月中旬，观察到货币政策变化信号，本基金大幅降低了杠杆和久期水平，在此后的市场回调中相对有效地控制了回撤。三季度以来，为应对市场环境的变化，本基金调整运作策略，以信用债持有为主，在严格控制信用风险暴露的前提下，获取了相对稳健的投资收益。其中，9月至11月，产品采取了短久期低杠杆的保守配置以规避市场波动风险，12月观察到资金面宽松，产品增配了高等级中等久期信用债并提升了杠杆以获取超额收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.764Z","mo":"对于2021年的债券市场，我们整体持有中性偏谨慎的态度，出现收益率趋势性下行的可能性并不大，但目前看也难以走出快熊行情，收益率预计宽幅震荡向上。市场看不到系统性机会的核心原因还是全球经济基本面复苏的趋势仍在持续。当前，国内工业生产强度总体上看基本达到了疫情前的水平，但服务业增速较疫情前仍有显著差距，这意味着复苏动能仍未释放完毕；海外主要经济体在一系列消费刺激政策作用下，居民消费行为快速复苏，但疫情干扰导致其工业生产仍未完全恢复正常，也有进一步复苏的空间，而这一方面将使得全球制造业的活跃程度整体提升，增加工业品需求，另一方面可能对国内的出口部门形成一定的需求分流，但总体来看前一种效应可能更为显著，因此国内经济未来一段时期预计仍将延续内需和外需共振复苏的格局，生产继续保持强劲。在这样的情况下，我们预计难以看到货币政策出现趋势性放松，进而为趋势性债券牛市提供流动性条件。当然，市场也并非完全没有有利因素，主要是以下三方面。其一，疫情的冲击使得中小企业的经营受到冲击，宽信用的政策最先受益的仍然是大中型企业，中小企业的经营景气度整体仍偏低，仍然需要较为宽松的流动性环境加以呵护，因此货币政策虽然难以大幅放松，但在当前基础上再次显著收紧的条件也不具备。其二，当前虽然制造业景气度整体较高，但地产和基建不温不火；虽然一线城市房地产市场近期呈现销售火爆的态势，但全国范围内的地产销售增速总体放缓，且随着各类地产融资政策的收紧，企业层面的拿地意愿也显著下滑，2021年的地产投资增速总体不乐观；基建2020年全年不及预期，一方面是投资端缺项目，另一方面地方政府加杠杆意愿较弱，而基建作为一种逆周期调节的政策选择，在2021年发力的可能性很小，总体较难成为国内总需求的支撑；如此看，21年国内的总需求主要取决于全球制造业复苏强度，地产和基建难以形成正贡献。其三，社融拐点已经确定性出现，意味着国内经济增速或早或晚将再次面临下行压力，构成远期利好。基于这几方面因素，并考虑到2020年下半年债券市场的调整幅度已经比较大，我们认为虽然调整趋势还将延续，但收益率上行的速度不会太快。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=556013","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463724","stockId":3000000003159,"sao":"三季度国内基本面继续延续了复苏态势，尤其生产端加速改善；消费需求稳中向好；地产销售和投资继续稳健回升。值得关注的是近几个月出口持续超预期，且剔除防疫物资后的出口数据也出现显著改善。我们认为这一方面体现出海外疫情对经济运行的影响边际减弱，欧美经济体也进入复苏通道，使得全球产业链活跃度较之前有所恢复，另一方面，这也体现出国内由于疫情控制情况较好，产业链稳定性的相对优势得到凸显，使得部分制造业订单回流中国，从以纺织行业为例的部分中下游产业的微观情况可见一斑。因此我们认为在全球疫情后同步复苏的大环境中，中国的受益程度尤其高，短期内基本面仍将延续复苏态势。由于基数原因以及猪肉价格环比下行，通胀压力短期内趋于缓解。三季度债券收益率整体呈现上行态势，7月上旬在股票市场快速上涨的影响下，本就脆弱的市场信心再度遭到严重打击，债市资金被分流，上旬收益率的上行幅度贡献了三季度整体上行幅度的一半左右。此后，在基本面复苏预期强化、资金面边际收紧认知趋于一致、利率债发行规模持续维持高位等因素的综合作用下，现券收益率持续缓步上行，至季末，十年国债上行30bp，十年国开上行60bp。本基金在三季度增配中高等级中短久期信用债为主，杠杆和久期水平仍维持在低位，有效控制了净值回撤。当前，国内经济基本面仍然处在复苏通道中，海外疫情虽然存在阶段性反复，但其对经济活动的冲击正在减小，海外经济也先后进入复苏通道，对国内总需求形成支撑。而货币政策仍在二季度以来的框架中，但对于防风险、控制宏观杠杆率过快上行等问题的考量更多，因此货币环境虽预计仍将维持稳定，也并不存在想象空间。但从中期和短期的维度来看，有利因素也在逐渐体现。货币政策的边际收紧和大力稳增长政策的稳步退出使得社融增速出现拐点的预期逐步强化，虽然从历史经验上看，社融增速对基本面的领先时长并不稳定，但信用投放增速的下滑以及杠杆增速的下滑将引致基本面增速的压力，这与我国的经济结构特征有关；市场对债券资产的信心后期可能逐渐修复，社融增速的拐点可能是第一个信号。而短期来看，美国大选过程中存在的各类不确定性可能导致风险偏好的反复震荡，其中或许蕴含债市的短期机会。最后，本轮债券资产的调整幅度已经较大，相对较高的收益率自然地提供了更好的安全边际。因此，虽然基本面仍不支持四季度出现债券市场的大行情，但有利因素正在逐步出现和积累，中期来看对市场不必过分悲观。本基金将持续积极关注市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.762Z","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家恒瑞18个月","pinyin":"wjhr18gydqkfzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20670329","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32523193290,"name":"陈奕雯"}]},"announcement":{"linkText":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7087fea5b3eb0463723","stockId":3000000003159,"sao":"上半年由于新冠疫情的突然爆发，宏观政策发生一定的变化，财政政策更加积极有为，货币政策更加灵活适度，资本市场月度之间变动较大，债券收益率先下后上，10年国债收益率一度达到过去十年的低点。本产品主要投资于高评级、短久期信用债，择机波段操作。组合久期净值稳定性较高。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:36.759Z","mo":"回顾2020年上半年，全球各国在新冠疫情的意外打击下，经济基本面遭受较大的冲击，各国央行或多或少都进行了货币宽松，对冲经济和就业的压力。其中，中国由于体制优势，率先控制住疫情，经济活动逐步回归正常，下半年有望经济增长引领全球。美国在控制疫情方面的表现不佳，使得美联储的货币政策更加宽松。由于美元国际结算货币的地位，导致流动性外溢到全球各国，下半年输入性通胀的压力较大。有鉴于此，当中国经济活力显著恢复之后，货币政策在回归正常模式的基础上，难以重回宽松节奏。下半年以及明年，需要密切关注各项宏观数据的变化趋势。","fund":{"_id":3000000003159,"__csrcFundId":635,"stockCode":"003159","shortName":"万家恒瑞18个月(003159)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3159,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T18:46:54.533Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-08-14T16:00:00.000Z","name":"万家恒瑞18个月定期开放债券型证券投资基金","exchange":"jj","f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