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2026 年首要重点任务、同时把促进物价合理回升作为货币政策目标的大背景下，相信微观层面的经济感受会逐渐变好。科技的浪潮毋庸置疑，但斜率和出价是股票投资最大的矛盾，2026年市场对AI应用端的关注和期待变得更密集，也只有更多现象级应用的出现，才能驱动AI投资的斜率不断向上，我们对此也将保持持续的跟踪。展望2026年，结构性的机会仍然比总量型的判断要确定性更强一些。债券市场虽然在过去一年呈现偏弱运行态势，但仍然在长周期偏低的绝对点位，在很大程度上仍然定价了持续磨底的总量环境，这在2026年会不会有变化需要持续跟踪。转债市场则再次进入我们均值回复框架的上沿，即使去年我们抬升了均值回复的中枢，在赎回概率上升的转债市场，个券仍然大概率遵循均值回复的框架运行。但另一个层面，随着个券赎回的增加，稀缺的逻辑会越来越强，转债的凸性区间可能要结合正股的凸性区间一起判断，这个层面转债仍然是增加权益敞口的较好选择。基于以上判断，本基金仍希望维持较高的权益配置，但考虑到转债高估值环境下对波动的平衡，转债仓位需要做灵活调整，权益仓位更多以内需和科技行业为主，债券采取中性杠杆和久期策略。更注重对组合风险收益比的管理，延续对中性波动、中高收益的目标追求。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1460148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046318d","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2025年三季度，虽然内需相关的月度数据仍然偏弱，但外需乃至全球科技的变化带来了市场风险偏好的大幅抬升，海外AI产业链出现了应用端的闭环，中国企业在全球科技浪潮中的竞争力也越来越强，这种生产力的提升可能在长期维度上对冲内需不足。虽然二季度A股非金融企业的盈利增速再次拐头向下，ROE也在持续磨底，但至少往三四季度看低基数背景下，企业通过控费增效等方式，还是有概率带来盈利的上行，届时风险偏好的抬升有可能从外需相关板块扩散到内需。债券市场方面，十年国债收益率在股市风险偏好大幅抬升的背景下持续上行，叠加9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）中对赎回费的调整，引发债基赎回的担忧，信用利差明显走阔。股票市场方面，三季度涨幅较大，但其中仍然蕴含着很大的分化，和总量经济相关度高的蓝筹仍然滞涨，而上涨的一端从过去的红利和小票，变成了科技和大盘成长，这其中有外需相关的板块基本面持续上修的影响，也有流动性宽松背景下的资金对稀缺成长的涌入影响，目前质量和成长的分化已经较为剧烈。转债市场方面，基本保持了较好的弹性跟涨股票，中证转债指数季度上涨9.43%，同期上证指数上涨12.73%，国证2000指数上涨17.24%。风险偏好的抬升对成交量和波动率的抬升都有帮助，但这基本上已经反映在了转债持续抬升的百元溢价率估值中。转债市场的分化同样越来越明显，这不仅反映在偏债和偏股端，也反映在条款博弈、剩余期限等等维度，考虑到转债市场条款变化的历史参考时间并不长，对均值回复区间变化的判断可能更需要反复斟酌，但至少在当前的市场环境下，仍有很多凸性区间的机会存在，新的有效策略也在不断涌现。报告期内，本基金同时增加了权益和转债仓位，维持了债券久期，主要考虑到风险偏好的抬升。债券层面，整体维持较低的久期运行，通过高流动性的利率债灵活调节久期以应对市场变化，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主以获取票息收益。权益层面，仍然集中在消费和科技两个板块，消费注重对质量因子和均值回复的考量，同时将对内需期权这个要素的投资分散到其他行业，对科技热点板块的持仓有所下降，但整体科技的持仓比重仍然维持，用卫星仓位做股票的凸性博弈。转债层面，仓位先降后升，主要考虑到供需在溢价率估值中的反应整体仍不夸张，而债底抬升的确定性很高，转债拥有对波动的反脆弱性，凸性区间标的的容量在八月末九月初大幅增加，通过转债来做反内卷和科技成长类的凸性博弈。","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.928Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378486","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046318c","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2025年上半年GDP增速维持复苏进程，GDP平减指数仍然落在负区间，价格端的压力仍然持续，但企业端的微观变化开始反映在报表层面，在投资冲动下降、成本费用控制的背景下，盈利能力开始有逐渐修复的迹象，这体现在A股非金融企业的利润增速在一季度出现了拐点向上。当然这一进程还是面临了诸多风险，4月份关税战、6月份消费相关约束，都在一定程度上压制了企业盈利能力的修复，但随着政策的持续应对，这一修复进程大概率仍会继续。债券市场方面，上半年陷入了震荡行情。年初十年国债收益率在去年四季度的下行惯性影响下，一度突破1.60%； 2月开始，受到资金利率中枢上行和权益市场风险偏好走强的影响，各类债券利率震荡上行；4月初在贸易战事件冲击下十年国债收益率迅速下行到1.60%附近，之后的两个月基本在1.62-1.72%的区间窄幅震荡。受益于资金面整体充裕，期间信用债表现更好，信用利差压缩。股票市场方面，2025年的政府工作报告将“稳住楼市股市”纳入经济社会发展的总体要求，“类平准基金”的推出降低了市场的整体风险。但市场的分化仍然明显，和总量经济相关度高的蓝筹股持续滞涨，而杠铃策略风格的两端，红利风格和小盘股持续活跃上涨。同时成长行业的板块内部也有明显分化，有基本面上行的子行业，估值和业绩都有持续的双击上行。转债市场方面，上半年跟随股票市场上涨较为明显，中证转债指数上涨7.02%，上证指数涨幅2.76%，国证2000指数涨幅10.71%。转债估值的拉升是其涨幅较好的主要原因，供需逻辑可能是对此最直接的解释，随着转债市场规模的持续下降，已经从两年前的万亿市场降至今年的6000多亿，同时需求端随着“固收+”基金的规模增长、以及仓位回归历史中枢，供需的矛盾越发在加强。报告期内，本基金在6月降低了一次权益和转债仓位，主要考虑到国补政策在6月的暂停等因素，同时地产价格也在持续下行。债券层面，组合总体维持了中性偏低久期，同时结合资金面判断和利差点位，阶段性参与了长久期信用债、非活跃利率债等品种。权益层面，组合仍然维持消费和科技板块方向的主要配置，消费沿着补贴新品和悦己消费两条逻辑寻找盈利向上的线索，仍然注重对标的价格和公司质量的衡量，科技做了一些从算力端向应用端的切换。转债层面，组合虽然有所减仓，但仍然高于中枢仓位，主要考虑到转债核心受益于波动率的提升，在基本面选股困难的市场环境下，比股票更受益于资本市场流动性和风险偏好的回升，策略上仍注重凸性价格区间的变化，个券注重考量溢价率和波动率的均衡。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.925Z","mo":"经济微观层面的感受很大程度上跟价格因素相关，包括CPI、PPI、股价、房价等，随着政策对价格端的加码，一系列反内卷政策在一定程度上推升了PPI乃至CPI的预期，这很可能带来微观感受向宏观感受的收敛。企业自发修复盈利能力的进程在更稳定的政策预期下大概率会持续，而三四季度全A非金融企业的盈利增速又有低基数效应，因此如果出现宏微观感受收敛的环境，企业盈利增长的预期大概率会出现修复，这对于长期压制市场的中长期信心修复可能会形成帮助。转债市场在今年经历了较大的变化，其核心在于剩余期限缩短，且伴随了下修和赎回概率的变化。转债市场虽然存在的历史很长，但其独特的条款变化导致其在历史维度和海外维度上都不那么具有可比性，这可能导致转债市场不能简单用单一维度指标做历史比较，对转债市场新变化的认知和接纳可能更为重要。转债在我们的框架中仍然是均值回复资产，但其均值回复区间的上下沿都大概率在发生变化：由于过去两年转债发行较少，而大量在2020-2022年发行的转债逐渐进入存续期的最后两三年，债底向最后一期补偿利率的收敛使得债底抬升成为很确定的事件，叠加最后两年下修促转股的动力大增，均值回复区间的下沿逻辑上会持续抬升；上沿的抬升虽然没有下沿确定性这么强，但考虑到剩余期限长的转债赎回概率大幅下降，同时权益市场波动率高位维持的概率较大，因此通过合理概率来测算均值回复区间上沿是具有可行性的。当然对这种变化做判断并不容易，需要时刻关注其风险，这可能来自于转债的大量发行、以及小票风格的退潮，对其保持观察和及时应对。基于上述考量，组合将继续维持中枢偏高的权益配置，但结构可能会做一些均衡，将一部分表征小票的转债仓位，向跟经济相关性更高，但估值被明显压制的权益仓位平衡。债券层面，我们将审慎跟踪政策变化和债券市场估值的情况，注重对期限结构、类属结构及持仓个券进行优化。权益层面，均值回复仍然是内核，我们将更注重对盈利能力上行的线索挖掘，同时保持对科技变化的敏感度。转债层面，在没有观察到泡沫化的估值水平前，组合不对仓位做系统性的大幅均值回复，更多在交易层面，对凸性区间做博弈投资，将注重溢价率和个股空间的均衡。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348818","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046318b","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2025年一季度，虽然经济价格指标仍然没有很大变化，PPI和房价同比仍在负区间运行，CPI也在低位，但微观信心层面似乎发生了一些变化：微观活力的增加似乎不完全依赖于大规模宏观刺激了，科技行业对信心和民企预期的帮助在切实发生，只是量级不好评估，2025年的政府工作报告将“稳住楼市股市”纳入经济社会发展的总体要求，这可能带来政策的反应函数会更灵敏，政策在需求侧的持续发力是可以预期的。债券市场方面，短端收益率在央行调控后出现了较大幅度的上行，在当前政策响应函数可能变化的背景下，微观基本面再次大幅下行的概率不高，当然上行概率同样很低，债券收益率在当下的风险和收益机会都不太大。股票市场方面，分化较大，和总量经济相关度高的蓝筹股滞涨，而和成长预期相关度高的科技股领涨。市场的信心有所修复，但基本面的变化还没有看到，或者说没有更强的置信度去确认，对长期经济基本面的预期修正可能需要更长的时间，但至少结构性的机会在逐渐增加。转债市场方面，一季度更多跟随小盘股指数的上行拉升了溢价率，中证转债指数季度上涨3.13%，同期上证指数下跌0.48%，国证2000指数上涨6.03%。转债供需可能在某种程度上加速了溢价率的拉升，转债指数和百元溢价率虽然在历史高位，但其中结构的分化很大，剩余期限的减少以及下修赎回概率的变化，可能导致转债市场在某种程度上不能简单用单一维度指标做历史比较。报告期内，本基金小幅提升了权益仓位，维持了转债仓位，降低了债券久期。权益层面，组合仍然集中在消费和科技两个板块，消费沿着补贴新品和悦己消费两条逻辑寻找盈利向上的线索，仍然注重对出价和公司质量的衡量，科技板块做了一些从算力端向应用端的切换，保持对应用端变化的灵敏度。转债层面，如果按照均值回复的框架，现在似乎应该是指数层面的减仓时点，但考虑到这个市场的变化与分化，以及个人对权益市场中性偏乐观的判断，组合仍然维持了转债仓位，结构上更多配置偏股型转债，对个券的确定性研究可能比过去几年都更显重要。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.922Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275757","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046318a","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2024年表征经济的GDP的5%的增长数据符合我们年初的预期，但是微观感受和价格数据却始终处在偏弱的状态，GDP平减指数-0.73%达到了近20年来的低位，这种供给和需求的割裂是我们在年初没有预期到的。这些经济运行的新情况和新问题在9月份中共中央政治局会议上得到了政策回应，此后的政策在预期管理层面变得更加稳定和连续，各部门开始更快地出台配套政策，但市场期待的大规模经济刺激政策始终没有出台，政策的发力更多是一套组合和一个过程，因此仍然会出现弱现实和强预期的差异。这种差异反映在资产定价上，即债券收益率突破低位、汇率持续贬值、蓝筹股滞涨，而成长股和小盘股交投活跃。债券市场延续并加强了上一年的下行趋势，十年国债收益率全年下行88bp，达到了近十年最大幅度，除了弱现实的基本面支撑以外，四季度货币政策适度宽松的重大表述变化，也为利率下行打开了空间。股票市场方面，经历了多次大幅震荡，在基本面缺失的背景下，情绪在交易中被放大。一季度经历了流动性危机大幅下跌后的修复，二三季度经历了修复后的持续阴跌，而这在9月末政策转向后大幅修复，随后市场的交投虽然比较活跃，但主题投资的特征明显。全年来看，偏防御性的高股息红利仍是贯穿全年的主线。转债市场跟随股票市场波动同样经历了大幅震荡。期权和信用的二元钟在三季度一度摆动到了信用的极端，大量低价券在信用风险和流动性冲击下深度演绎违约风险，随后跟随股票市场的期权恢复，转债市场在四季度逐渐确认期权价值并拉高溢价率。债券方面，组合整体维持中性久期运行，通过高流动性的利率债灵活调节久期以应对市场变化。报告期内，组合在三四季度大幅加仓了转债，同时降低了权益仓位，这主要是基于均值回复的框架，考量到通过转债实现的风险收益比更优，但组合整体权益配置仍大幅提升，组合资产的配比仍然基于价值框架，在市场底部区间主动承担风险以获取收益。权益方面，组合减持了尾部持仓，更加进一步集中持仓，在个股做价值判断的基础上，更进一步地积极寻找基本面向上的均值回复线索；行业集中在消费和科技板块，我们仍然认为消费行业股价在当前对经济基本面，大概率拥有类转债的凸性变化区间。转债方面，我们仍在收益负偏和正偏的多策略组合中完成系统化执行，2024年主要获益的两个策略为：三季度均值回复的低价券策略、四季度捕捉动量的趋势策略，转债个券也同样在做集中持仓，通过主观选券来优化量化策略的结果。整体而言，投资框架最大的问题是最大回撤不好控制，这导致组合在2024年出现了管理以来的最大回撤，但好在组合同样在2024年也实现了收益创新高，未来我们仍然会进一步优化投资方法，注重对“长度调整平均最大回撤（length-adjusted average maximum drawdown）”这个指标的考量，从程度和时间两个维度来管理组合风险收益比。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.920Z","mo":"经济价格指标的意义似乎已经超过了总量指标，市场对需求侧的期待要明显强于供给侧，政策也在需求侧持续做预期管理，中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务的首位，虽然市场期待的大规模财政刺激并未出台，但政策在需求侧的持续发力是可以预期的，价格数据降幅进一步扩大且持续的概率应当很低。2025年更大的变化可能来自于科技领域，AI在训练和推理端不断进步和降本，使得应用侧的普及变得越来越近，这对生产力的提高将带来更多基本面向上的可能。关税也是2025年的一大变化，但大概率会有内需政策对冲其对需求的影响，消费品补贴的扩容也给很多利基赛道带来基本面向上的可能。展望2025年，结构性的机会似乎比总量型的判断要确定性更强一些。债券市场虽然有很强的基本面支撑，但收益率的快速下行和偏低的绝对点位，似乎在很大程度上定价了磨底的总量环境，除非不会更差的基准假设被打破，否则难以看到大的收益机会，当然与之对应的风险也不大。权益市场年初以来的分化很明显，和总量经济相关度高的蓝筹股滞涨，而和成长预期相关度高的科技股领涨，我们虽然无法对总量做强判断，但在不会更差的基准假设下，结构性机会理应变多。大量企业经过近三年的熊市，表观PE（市盈率）虽然看起来很高，但PB（市净率）仍在相对便宜的状态，企业盈利仍在均值回复区间的下沿附近，在对企业做价值判断的同时，我们将更积极地去寻找盈利向上的线索。转债市场则再次进入了一种新的变化里，由于我们大量转债存续的市场历史区间并不长，同时下修条款又具有国际特殊性，因此国内和国外可比的历史都很少。随着市场供给的持续下降，转债平均剩余期限进入到了2年多，债底持续上升，下修大幅增加，信用期权二元钟向期权端的摆动又带来溢价率的抬升，综合而言，这些将导致转债理论盈利区间的大幅压缩，转债市场的波动可能会加大。新的变化往往带来新的风险和机会，在多策略的开发应用以外，个券的确定性把握可能比过去几年都要更显重要。基于以上判断，本基金仍将维持整体的权益配置，转债仓位将在高位灵活调整，权益仓位更多以个股的判断为主，债券部分保持中性杠杆和久期。我们更注重对组合风险收益比的管理，将延续对中性波动、中高收益的目标追求。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1249846","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463189","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2024年三季度，政策的预期经历了比较大的反转，九月中共中央政治局会议对当前经济形势的新情况和问题表述增加，对内需端的主要堵点地产和消费都有较为积极的表述，同时看到各部门开始更快地出台配套政策，市场对经济中长期的信心有了较好的改善。债券市场方面，三季度大幅震荡，央行多次提示长债风险和九月下旬的政策预期转向是牵动利率上行的主要因素，但考虑到政策的具体发力幅度仍有待观察，与此同时国内经济的内生需求维持偏弱，PMI（采购经理指数）始终在荣枯线下方，弱现实限制了利率的上行空间。信用债出于赎回和流动性的担忧，信用利差整体走阔。股票市场方面，政策预期转向前，市场经历了几乎一个季度的持续下跌，最后五个交易日信心快速修复，市场反转上行幅度大。市场风险偏好的修复是主要原因，此前一段时间，包含成长价值定价的股票下跌幅度很深，此次修复也最为明显。转债市场方面，三季度和股票走势类似，最后五个交易日收复季度跌幅，三季度中证转债指数上涨0.58%，同期上证指数和国证2000指数分别上涨12.44%和16.36%，转债跟涨能力偏弱，信用风险的演绎导致低价券大跌后反弹偏弱、以及快速上行的权益市场环境下转债溢价率的压缩，是两个主要的解释因素。报告期内，债券操作方面，组合整体维持中性偏高的久期运行，通过高流动性的利率债灵活调节久期以应对市场变化。权益和转债操作方面，本基金降低了权益仓位，大幅提升了转债仓位。权益层面，组合虽然在个股层面已经对企业的估值采用了更弱的假设、对盈利能力价值的评估更为审慎，但安全边际的确定还是包含了风险溢价和长期增长等诸多假设，在持续下跌的市场环境里，组合对符合高置信度安全边际的公司做了仓位集中，减掉了尾部安全边际置信度稍弱的标的，整体仓位下降。转债方面，由于债底突破后，债性条款带来的安全边际逻辑更为朴素，考虑到纯债溢价率的历史低位，在均值回复框架中，转债的风险收益比大幅抬升，组合大幅加仓了转债低价券。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.917Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178960","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463188","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2024年上半年的经济复苏进程符合预期，虽然二季度GDP（国内生产总值，下同）的当季同比4.7%低于一季度的5.3%，但累计同比5%符合全年的目标。不变价的GDP同比可能更多反映了供给扩张的因素，而需求侧的疲弱可能更多反映在价格指标上，一二季度GDP平减指数同比增速分别为-1.07%和-0.89%，已经落在了2000年以来的低点，上半年CPI（居民消费价格指数）同比增速也大多月份运行在0%附近，这可能是我们理解微观感受和宏观数据差异的主要来源，内需的堵点疏通仍然需要更多需求端政策的合力。债券市场方面，上半年持续走牛，央行对长端利率的风险提示带来了一些债市的回调，但随后在经济数据、价格数据、资金面以及风险偏好降低的影响下，各类利率均在不断探出新低。一季度超长期限利率债表现最佳，二季度信用债和7年以内利率债品种表现相对更好。股票市场方面，波动较大。虽然一季度出现了流动性危机的修复行情以及对政策预期的修复，但经济的微观感受和中长期预期始终处在偏弱的状态里，市场风险偏好也在持续走低，这反映在交易的持续缩量上。包含成长价值定价的股票下跌幅度更深，市场对企业的成长价值和盈利能力价值定价更为谨慎，银行和公用事业成为了较好的避风港，偏防御属性的红利低波板块更为强势。转债市场方面，走势大体跟随股票市场，中证转债指数独立的收益贡献来自于下修标的的增多，以及债底跟随债市走牛的抬升。新国九条的出台，对转债市场占比更多的小票影响较大，随着退市和违约的逐渐出现，转债市场的信用风险开始爆发，大量标的跌破债底，到期收益率分层加剧。报告期内，本基金提升了债券久期，维持了权益仓位，提升了转债仓位。债券层面，年初组合增配了长久期利率债品种，提升组合久期和仓位水平，二季度考虑到债券估值水平进一步极端，同时央行对长端利率的指导愈加频繁，组合久期中枢有所下降，更多使用交易型仓位。权益层面，随着个股的持续下跌，在一个长期零增长中枢的假设下，企业市值也跌破了长期盈利能力价值的估值，只要龙头企业的竞争优势不被打破和颠覆，这个市值下的安全边际置信度非常高，组合做了个股的仓位集中。转债层面，连续跌破了过去市场交易出来的伪债底和偿债条款给出来的真债底，转债的安全边际测算相对股票逻辑更朴素一些，确定性理应也更高一些，考虑到纯债溢价率的历史低位，在均值回复框架中，转债的风险收益比在中长期维度逐渐抬升，组合策略上注重凸性价格区间的变化，个券注重考量信用风险和期权价值的均衡。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.914Z","mo":"展望下半年，经济内需的持续疲弱，似乎只能依赖外生的政策推手来解决，而随着内需堵点时间的拉长，政策落地效果的预期变得更加困难，未来再看内需型政策，可能更多需要观察其落地效果。下半年还有个比较大的变量来自于外需，由于上半年出口、以及相应链条的制造业对经济有持续的拉动，虽然美国的经济增长大概率持续偏强，但随着美国大选的临近、地缘政治风险的加大，外需的不确定性有所提高，这对经济带来的压力可能迫使内需型政策的逐渐发力。回顾年初的判断，我们对经济5%的宏观目标和微观感受的割裂认知不足。市场对内需的持续担忧，使得以消费为代表的内需型资产持续下跌，目前很多公司的定价几乎已经不包含长期增长的预期了，这似乎不符合发展中国家的增长中枢。在人均可支配收入仍然有较大提升空间的基础上，我们仍然相信长期增长的均值恢复，但这在短期层面取决于信心的恢复。债券市场方面，短期而言，上半年地方债发行节奏偏慢，预计后续发行可能有所提速，可能造成阶段性供给扰动。中期维度，风险偏好的下降，资产荒的格局或难以逆转，债券牛市大概率持续，我们对内需型政策的落地效果保持关注。组合将通过高流动性的利率债及国债期货灵活调节久期以应对市场变化，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主获取票息收益，并持续对期限结构及持仓个券进行优化。基于更为谨慎的原则，即使我们对长期零增长假设下的个股安全边际测算置信度较高，但其中关于风险溢价的假设仍然需要基于市场环境，其逻辑并不如转债债性的条款朴素，因此从相对确定性的角度出发，我们认为跌破债底的转债在均值回复框架中的确定性要更高。组合计划提升转债仓位，同时降低股票尾部持仓，对确定性保持更为审慎的态度，在信用风险和流动性风险的担忧逐渐主导转债市场的情形下，组合将审慎评估个券信用风险和期权价值。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150538","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463187","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2024年一季度，国内经济维持弱复苏的态势，出口和财政支持是主要的支撑因素：出口主要受益于全球经济从去年四季度开始的动能回升，中国由于成本优势，也受益于这一扩张周期；政府支出的扩张体现在投资的增加，包括制造业和基建，这得益于从去年四季度开始的财政扩张。但同时看到，房地产以及居民的消费需求仍然疲弱，内生需求对于经济的拖累仍然存在。股票市场方面，先跌后涨，波动较大。由于经济预期始终处在偏弱的状态，市场风险偏好也有所下降，市场更多被交易面因素影响，量化占主导的微盘股在春节前出现了流动性危机的大幅下跌，随后随着监管和政策的发力，流动性压力缓解，小盘股有所修复，市场的强势版块仍然是偏防御属性的红利低波版块。债券市场方面，利率不断下行，利差持续压缩，这和股票市场对经济偏弱的预期相吻合，也有货币宽松预期、债券供需有利等多重利好因素共振。期限结构上，超长端的表现最为突出，30年期与10年期国债收益率的利差已经压缩至历史极端水平。转债市场方面，一季度跟随股票市场、特别是小盘股的下跌出现了估值压缩的情形，这不仅反映在转股溢价率的压缩，纯债溢价率的压缩同样明显。由于转债市场剩余期限的持续缩短，以及信用风险的逐渐演绎，转债市场内部价格的分化在逐渐加大。报告期内，本基金维持权益仓位，提升了转债仓位。权益层面，做了一些集中持仓，仍然以企业竞争优势的维持和合理回报的均值回复为锚，对符合投资框架的龙头公司做仓位置换和集中，在公司确定性和估值出价以外，对景气度的判断权重更加谨慎。转债层面，作为典型的均值回复资产，随着绝对价格的下杀，中长期配置价值自然显现，加仓主要集中在偏债的高质量公司，以及风险收益比提升的偏股型转债。债券层面，积极操作了久期的波段，1月初，考虑到内生需求弹性有限，利率下行趋势相对明确，组合买入了部分长久期利率债，总体提升了组合久期和仓位水平；3月初，考虑到债券估值偏贵、市场拥挤度较高，减持了部分弹性品种，久期有所下降。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.912Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1074786","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463186","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2023年宏观经济和大类资产走势跟我们年初的预期出现了较大的偏离，我们在2023年初对于国内的经济修复存在较高的期待，同时认为海外经济的回落会造成外需较大的压力。事后来看，2023年一季度的确出现了经济的脉冲回升，但是在二季度财政支持退坡以及地产重新回归弱势后，经济出现了较快的滑落，尽管从三季度开始政策取向出现了及时调整，但是内需一直持续偏弱，长期的需求弱势也带来了通胀的回落，这也引发了对于中长期基本面的一些担忧，海外经济则在财政支持以及其他积极因素支持下出现了一定幅度的超预期，出口在低成本优势支撑下在量上仍然保持稳定。伴随着宏观环境的变化，研究范式的变化可能是造成对未来经济预判难度增加的重要原因。债券市场方面，虽然在一季度经济预期的升温和四季度防范“资金空转”的影响下有过几次上行，但全年仍然呈现利率中枢大幅下行的资产荒行情，同时类属、信用、等级和期限等各种利差都压缩到了低位。股票市场方面，一季度跟随经济预期冲高后呈现持续回落的行情，经济强相关的板块在一季度后呈现持续下跌的走势，虽然地产和财政两个重要的政策观察变量在下半年都有过放松，但力度和时间均不及市场的预期。资本市场的政策相对更积极一些，通过进一步规范融资、减持，降低印花税，汇金入市等方式活跃资本市场。全年来看，上半年比较活跃的中特估和AI（人工智能）带动的TMT（数字新媒体产业）板块，在下半年都经历了明显的退潮，高股息红利是波动市场下稳定上行的板块。转债市场方面，高估值状态在前三个季度都维持得较好，进入四季度受股债调整的影响，叠加供需的压力，估值水平有所压缩，虽然转股溢价率估值不算回到很便宜的状态，但纯债溢价率估值已经回到了2018年末的历史低位水平。报告期内，本基金维持了权益高仓位，一季度降低了转债仓位并在随后维持了转债低仓位，债券保持较高的杠杆和中低的久期。股票部分，随着经济数据的走弱和政策预期的升温，组合选择了加仓跌到现金流安全边际附近的消费股，忽视了安全边际基于企业中期盈利稳定性的基础假设发生变动的风险，在市场越来越不相信中期均值回复的环境中，组合遭到了盈利和估值的双杀。转债部分，组合维持了相对历史和市场较低的仓位，积极通过交易策略获取转债凸性价格区间内的变动收益，个券注重考量个股空间和转债溢价率的均衡，以仓位、类型、行业、条款、量化等不同策略组合为主，大幅增加了转债换手率，获取了转债部分较好的收益率，但组合受股票部分的拖累较大，全年仍然录得了负收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.909Z","mo":"从疫后复苏以来，市场对经济的预期持续落空，这在一定程度上影响了市场对中长期经济走势的判断，2024年可能是非常关键的验证时点，我们仍然倾向于认为实现5%的经济增长目标可期，这不仅来自于信心稳定后短周期自然的复苏，更多来自于政策在积累后可能的起效：首先是财政支持在2023年三季度以后就逐步企稳，从当前政策表态来看，中央财政扩张的意愿还是比较清晰的，不确定性在于中央财政的扩张能否有效抵消地方财政的收缩力度；其次是地产的政策支持力度在逐步加码，尽管目前来看效果并不是特别显著，但是从房价下跌幅度、金融支持的空间、以及真实需求方面，仍有较大概率稳定住房地产市场；最后是货币政策再次开始出现放松，稳定资本市场的声音更加密集，资产价格的稳定或者修复在一定程度上也对经济和通胀有正面效果。考虑到资产估值的低位，我们不需要对中长期经济做强假设，大部分龙头企业只要回归到正常的利润率水平，就可以获得较好的回报。产业链的竞争优势，对应弱势市场环境下仍然在提升的份额，以及较好的自由现金流回报率，这仍然是投资这些企业的锚，选择相信这个锚的内在含义是相信高质量龙头企业的长期经营和经营周期的均值回复。债券市场在当前的长期经济和通胀预期下，更多类似股票市场的跷跷板，对于我们对冲组合在经济复苏上的风险有较好帮助。转债市场在经历了2023年四季度和2024年初的大幅下行后，中长期的配置价值逐渐显现，较多偏债型高质量公司的纯债溢价率进入长周期历史的低位，叠加剩余期限的缩短以及下修促转股的可能性，这类投资机会符合我们对转债获取中长期均值回复收益的框架，但我们仍然需要对信用风险更加小心谨慎。而转债市场更多的偏股和平衡型转债仍然在溢价率估值不算很便宜的状态，这可能和市场的供需相关，我们将在其中更多去寻找一些风险收益比更高的结构性机会。基于以上判断，本基金仍将配置高仓位在权益资产上，提升部分转债市场仓位，债券将维持中性杠杆和久期。股票层面，组合将积极做一些集中持仓，对符合投资框架的龙头公司做仓位置换和集中，在公司确定性和估值出价以外，对景气度的判断权重将更加谨慎，同时将保持尾部仓位对科技这类长期看好方向的跟踪。组合在短期承担风险的同时，希望能获得更好的长期回报率。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052276","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463185","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2023年三季度，国内经济出现了一定程度的企稳和修复。政策在三季度释放了积极调整的信号，财政和货币政策支持力度进一步加大，同时地产政策出现了明显的放松，地方政府也积极出台了促消费相关的政策，政策转向下国内需求也进一步趋于稳定。同时外部需求出现了一定程度的回暖，前期海外金融条件的阶段性放松带来制造业的回升，对于全球需求都有一定的提振。三季度海外市场波动明显加大，美债利率出现了较大幅度的上行，这对于人民币汇率和全球风险资产都造成了一定的压力。债券市场方面，三季度经济底部企稳，央行货币政策操作趋于积极，长端利率先下后上。7月经济延续二季度的趋势趋于走弱，债券市场利率在8月降息后到达低点，随后随着经济趋稳、资金面持续偏紧以及政策预期的修复，利率出现回升，整体三季度利率处于震荡态势。股票市场方面，三季度仍然较为弱势，尽管政策层面表述较为积极，包括活跃资本市场、支持房地产市场以及民营经济等，但是市场仍然对于经济运行的中长期问题存在担忧，同时仍在等待和观察政策的实际落地效果，因此整体三季度仍处在磨底的状态。转债市场在三季度经历了一轮估值压缩后的抬升，和债券市场发生调整后企稳的时间段对应，再次印证了供需可能是转债市场估值变化的主要因素，而其他影响因素在长期高估值状态中可能已经逐渐钝化。9月份转债的供给开始明显压缩，再融资收紧的影响下，转债供需稳定的概率较大。上证指数三季度跌幅2.86%，中证转债指数跌幅0.52%。报告期内，本基金配置高仓位在权益资产上，低仓位在转债资产上，债券维持中性杠杆和偏低久期。策略层面，组合以基于公司竞争优势的现金流安全边际为锚，增加高安全边际的个股配置。转债以短期交易视角参与，个券注重考量个股空间和转债溢价率的均衡。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.907Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993120","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463184","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2023年上半年的经济复苏进程呈现典型的波浪式发展：一季度在疫情影响消退后居民消费和房地产都出现了不同程度的修复，在财政和货币政策积极支持下，内需出现了明显回升；二季度在多重压力下经济动能出现了一定程度的走弱，一方面国内需求在经历过一季度的快速修复后出现了内生动能不足的情况，居民整体消费水平仍然明显受制于较弱的收入预期，财政支持下滑以及房地产的持续疲弱也给经济带来了进一步压力；另一方面，海外在紧缩的货币政策下经济不断下滑，对于国内出口相关链条产生了明显的拖累。尽管市场一度对于经济的二次衰退存在一些担忧，但目前来看，国内经济中的需求收缩仍未使得经济偏离原有的弱复苏轨道。债券市场方面，上半年整体呈现逐渐走牛的态势，经济预期疲弱叠加宽松流动性的支持是主要原因。进入6月以后，政策预期逐渐升温，对于经济增长进一步下行的担忧有所缓解，债券收益率处于低位震荡的格局。股票市场方面，经济相关度更强的周期和消费板块在一季度修复后，跟随二季度的弱现实快速下跌，沪深300指数和十年国债收益率表征的股债收益差回到了历史底部区间，市场对政策托底的预期开始变得更高，支撑了市场在较低的位置持续震荡。上半年市场的风格轮动也有所加快，权益市场更多处在存量博弈的局面中，人工智能的终端应用爆发从1月份进入大众视野，整体发展迅速，市场从开始认知到普遍认可，导致TMT（数字新媒体产业）成为上半年涨幅最好的板块，而其他成长板块则相对表现较差。另一条主要的上涨逻辑来自于深度价值板块的估值修复，中特估的提法以及股息率在下跌市场中的防御属性是主要原因。转债市场由于整体始终处在高估值状态，过去分析框架中估值影响因素的作用正逐渐变得钝化，供需可能更为直观，一季度由于有大量新券上市，估值的波动相对更大一些，而二季度由于年报和分红的因素，转债供给明显偏低，叠加债市上涨带来的需求资金支撑，转债估值在二季度较长时间维持在高位。报告期内，本基金始终维持高仓位在权益资产上、低仓位在转债资产上，债券维持中性杠杆和久期。策略层面，权益以侧重安全边际的价值投资为主，坚持以相对便宜的出价买长期维度上竞争力强的优质公司，因此随着沪深300指数的下跌，组合逐渐增加了经济相关度更强的板块配置，人工智能始终是我们关注和跟踪看好的方向，但仍处于多看少动的状态。转债始终以短期的博弈视角参与，换手更加频繁。组合随着市场上涨，逐渐降低债券久期。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.904Z","mo":"展望下半年，经济复苏波浪式发展的进程大概率持续，同时积极的因素在逐渐累积：我们观察到的最大变化来自政策端，7月份中共中央政治局会议对地产、地方政府债务、居民消费以及重塑信心方面的表述更加积极，更重视长期的高质量发展。虽然短期强刺激大概率不会有，但积极的政策托举意味着经济二次滑落的风险大幅降低。另外，海外经济持续衰退的风险同样在下降，同时考虑到人民币汇率贬值较多，中国出口竞争力提高，下半年外需对于经济的拖累可能会出现一定程度的缓解。回顾年初的判断，我们在当前环境下更多保持一份乐观，消费一直没有形成持续回归趋势线的走势，居民超额存款始终徘徊在历史高位，如果新一轮的政策刺激能够在一定程度上修复信心，预计后续盈利修复的弹性仍然较好。当前时点，与经济周期相关度更高的行业，安全边际和修复空间都相对更好，比如消费的家电、汽车、3C（计算机、通信和消费类电子产品）行业，以及周期的基础化工、工程机械和消费建材行业。我们仍然看好人工智能应用的持续涌现，对硬件端在弱现实和强预期之间寻找具有安全边际的配置价值，对软件应用端保持持续的关注和跟踪。对于债券市场，我们将随着对经济增长方向的侧重而降低组合久期，但考虑到这种曲折式前进的过程难以一帆风顺、流动性仍然处在宽松的水平，同时在经济注重长期高质量发展的大背景下，增速长期下台阶的确定性仍较强，所以组合久期不宜过低，寻找合适的机会回到中性久期可能是更合时宜的思路。对于转债市场，连续两年多的反复高估值状态，让视角偏长的投资变得非常困难，我们更多以短期博弈的视角参与市场，维持转债胜率较高、但赔率较低的判断。年初观察到的赎回概率、信用风险、供需格局、转债自身热炒、以及小票风格，除了最后一条，其他四条都在一定程度上向着不利于转债市场的方向发展，不过它们目前都不是市场定价的主要矛盾。高估值的环境下，转债的结构可能比仓位更重要，目前转债溢价率分化明显，低价券的溢价率很高，而在接近赎回价格的区间，有时会出现快速压缩溢价率的过程，在这个区间内进行个券配置可能更为合适。基于以上判断，本基金将继续维持高仓位在权益资产上、低仓位在转债资产上。策略层面，组合坚持以相对便宜的安全边际出价买长期维度上竞争力强的优质公司，并加仓与经济周期相关度更高的行业，同时组合的成长投资将偏好博弈政策修复和引导的长期方向。本基金的个股投资将以公司确定性和估值出价为核心参考因素，以期获取更优秀的风险收益比。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=961251","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463183","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2023年一季度，国内经济出现了较为明确的修复，居民消费和房地产市场都有着不同程度的恢复，财政和货币政策支持仍然较为积极。全年经济确立了5%的目标，符合年初的认知，市场的主要观察点还是在恢复的斜率：一方面是经济在经历了一季度的回补后，内生动力能否继续维持一季度的增速存在担忧；另一方面外需回落的压力持续存在，同时海外市场波动较大，进入3月以后，美国银行系统风险频发，反映了过去一年多快速加息后金融市场的脆弱性，这也造成了全球市场一定的波动，国内市场对此的反应则较为平淡。债券市场在经济复苏的初期压力较大，但一季度对全年的经济目标没有设定得很高，短端利率相比于去年虽然出现了抬升，但幅度仍在预期之内，叠加降准工具的运用，利率呈现震荡。债券市场经历了去年四季度的冲击后有所缓和，信用出现了更大程度的修复。股票市场方面，对消费的较高预期逐渐修复到一季度偏弱的现实，对经济增速的预期也在一季度经历了上修后回复，行业和板块的轮动较快。年初以来更大的变化来自于数字经济领域的人工智能应用，从科技基础设施到软件应用，长期增长空间被逐渐打开。转债市场方面，上证指数季度涨幅5.94%，中证转债指数季度涨幅3.53%，整体跟涨程度较好。转债年初经历了估值的快速上升后一直维持在偏高估值的状态，股市较高的胜率可能是支撑转债高估值的重要原因，而年初以来我们观察的风格、赎回概率、供需、转债成交量以及信用等因素都没有发生大的变化。基于以上判断，本基金将配置高仓位在权益资产上，低仓位在转债资产上，债券配置中性杠杆和久期。策略层面，权益以高安全边际的价值投资为主，维持对商品消费链条公司的配置，同时成长投资考虑产业长期空间和政策引导方向，在TMT（数字新媒体产业）板块强预期和弱现实的平衡中寻找具有安全边际的配置价值。转债仍然以短期的交易视角参与。本基金的个股投资将以公司确定性和估值出价为核心参考因素，以期获取更优秀的风险收益比。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.902Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=885205","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463182","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2022年宏观经济在开年高目标的预期下，全年逐渐下修预期，最终GDP（国内生产总值，下同）运行在3%的同比增速，低于年初5.5%的预期。分季度来看，一季度宽信用政策较为积极，但全球范围爆发的俄乌冲突降低了外需的预期；二季度遭遇了疫情影响带来的经济活动下降，这一影响几乎贯穿了全年；三季度地产行业在持续下行后，信用风险大幅积累，纾困政策与市场预期有距离；四季度虽然迎来了疫情的政策调整，但感染数据的峰值仍然对经济产生了影响。四个季度GDP同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。基建投资是需求端的主要支撑力量，全年同比增速11.52%。制造业投资增速9.1%，进出口增速7.7%，都呈逐渐走低的态势。房地产投资和消费数据则相对较差。通胀方面，2022年CPI（消费者物价指数）同比上涨2%，通胀压力不大。债券市场方面，10月份之前的市场呈现震荡走牛，这与经济增速预期逐渐调低的方向一致。但在10月份后，地产和疫情政策都发生了较大的调整，地产“三只箭”在政策层面对融资的支持、疫情防控政策的优化，都对经济预期产生了较大的正面影响，债市快速下跌，叠加银行理财资金的持续赎回，信用债的调整幅度明显大于利率债。股票市场方面，全年震荡下行，俄乌冲突和疫情防控是两个较为超预期的因素，而海外加息、外需走弱、地产下行、国内货币政策边际放松空间减少，也在一定程度上影响企业盈利预期和估值水平。稳增长、高股息等价值板块在上半年跟随强经济预期表现较好，下半年随着经济预期的下修有所震荡；成长板块在全年震荡下行，题材轮动较快，估值以压缩为主，电力设备、军工、TMT（数字新媒体产业）等下跌较多；消费板块前三季度震荡下行，四季度受益疫情政策调整大幅上行。转债市场方面，在高估值的背景下，转债跟随股市走出了先跌后涨再下探的走势，其中涨跌都伴随估值溢价率的拉升和压缩，高估值的背景放大了转债的波动性。全年来看，转债估值小幅压缩，但整体仍然在偏高水平。报告期内，本基金积极进行大类资产配置调整，仓位和结构上的调整都较为积极。上半年权益仓位维持在偏高水平，以行业和个股结构调整为主；三季度之后股票和转债仓位显著降低，股票减仓估值较高、交易拥挤的成长股，少量加仓低估值的大盘股，转债方面同样减持绝对价格或估值偏高的小盘转债和偏股型转债，组合弹性显著下降；年末在政策变化下，组合加仓了消费和价值股。债券方面，组合保持较高的杠杆水平，持仓品种以高等级信用债和银行资本补充工具为主获取票息收益，在债券类属及个券上进行结构调整，同时择机参与利率债波段交易。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.899Z","mo":"展望2023年，作为疫后恢复的首年，消费复苏、企业投资信心恢复是大概率的事件，但观察这种恢复的斜率变得尤为重要。经济在三年大疫下所造成的信心损伤，是否会影响居民、企业对长期收入预期减少，从而影响消费、投资的长期趋势线回归。开年的政策基调以恢复信心为主，整体处在友好期，过去逆风的行业或多或少都会有边际的改观，这可能是一条今年可以持续博弈的线条。另一个线条来自于消费复苏背景下，基本面能兑现甚至有可能超预期的子行业。由于二次疫情是否会爆发仍有不确定性，我们从海外国家的一般规律来看，六个月左右会有一个小峰值，但我国疫情达峰速度快、覆盖范围广，在海外较难找到完全类似的参考国。二次疫情的不确定性可能会对服务型消费影响更大一些，而商品消费则相对受影响小一些，特别是家电、食饮、消费电子、纺织服装等行业，对经济复苏、居民消费能力恢复的依赖度更高，存在恢复超预期的可能。除此以外，外需在美国衰退的影响下偏弱；基建投资和房地产投资仍取决于政策观察，前者的弹性空间并不大。总体而言，经济回升的趋势是确定的，但斜率不确定，政策保持对经济向上的托底，但很难有明显牵引，货币政策边际放松概率低，但海外可能会有再放松的定价预期。企业盈利周期向上，估值端由于处在便宜的状态、风险不大，我们对权益市场持乐观态度，但认为幅度需要观察。对于债券市场，经济复苏的初期往往是偏逆风的。特别是2023年还处在三年疫情积压后的消费反弹之中，经济存在超预期恢复的可能。但鉴于流动性收紧的概率很小，我们预计对债券保持中性或略低的久期，获取票息的同时保持一些警惕。对于转债市场，连续两年的高估值状态，让视角偏长的投资变得非常困难，市场更多适合以短期博弈的视角参与。由于股市的胜率较高，转债的胜率同样较高，但高溢价率带来高出价，会导致转债的赔率下降。叠加过去几年相对利好转债的小票风格占优、不赎回概率高、固收资金需求高、以及自身高换手的热炒，这四条逻辑在2023年都大概率会弱化，理由分别是风格均值回复、熊市经历叠加剩余期限缩短、债市难顺风、以及2022年的可转债异常交易管理规则。另外信用风险仍是个历史影响大、但过去两年几乎不定价的因素，随着2022年A股退市公司数量创下新高、以及全面注册制的推行，退市公司和退市转债可能会较快看到，信用风险未来可能仍会成为转债重要的定价因素之一，这是我们对转债整体难以持续乐观的重要原因。基于以上判断，本基金将配置高仓位在权益资产上，低仓位在转债资产上，债券保持中性杠杆和久期。策略层面，权益以高安全边际的价值投资为主，更偏好商品消费链条的公司，同时成长投资偏好博弈政策修复和引导的长期方向，转债更多用在短期博弈的权益替代上，不配置长期逻辑的转债仓位。本基金的个股投资将以公司确定性和估值出价为核心参考因素，以期获取更优秀的风险收益比。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869463","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463181","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，三季度10年期国债收益率先下后上，呈区间震荡。长短端收益率的变化幅度均不大，但因资金面从8月中旬起边际收敛，收益率曲线先陡峭化、后平坦化。在二季度疫情逐步得到控制、经济“小复苏”后，7月楼市断供风波引发市场对于房地产市场风险的担忧，长债收益率快速下行；8月地缘政治因素带动市场避险情绪，同时在经济数据不及预期的背景下，央行进行降息操作，收益率继续下行；9月美债利率上行，人民币面临贬值压力，叠加房地产市场刺激政策频出的影响，收益率出现上行调整。整个季度，1年期国债收益率下行10bp，10年期国债收益率下行6bp，期间10年期国债收益率曾因8月15日的降息刺激而下探至2.58%的低位。权益市场方面，三季度在疫情影响、楼市断供风波、海外加息周期愈演愈烈、能源危机升级等诸多利空因素影响下，指数持续震荡走弱。其中8月中上旬，市场在煤炭、石油石化等能源板块拉动下一度迎来阶段性弱反弹；但随后国内经济信贷数据的不及预期和海外连续超预期加息等事件加剧了市场对于经济修复斜率和节奏不确定的担忧，指数再度迎来调整。行业与风格间出现明显高低切换的特征，整体而言上游强而中下游较弱，新能源、汽车等热门赛道这一阶段持续高位调整，部分低估值价值板块相对抗跌。转债市场方面，三季度呈现先上后下走势，8月中旬以前延续此前的强势，平价与估值双击，转债市场估值达到新高水平；此后跟随权益市场尤其是小盘股票的调整，转债出现了明显下跌，绝对价格较高的小盘个券调整较多，AAA权重券则相对强势、跌幅较小。报告期内本基金规模保持稳定，股票仓位下降较多，大幅减仓部分估值较高、交易相对拥挤的成长板块个股，加仓有望受益于疫情修复的交运等板块，同时对部分跌幅较大、出清已经较为彻底的大盘股进行补仓。转债方面显著降仓，减仓绝对价格或估值偏高的小盘转债和偏股型转债，组合弹性有所下降，整体配置上以绝对价格不高的平衡型转债为主。债券方面，组合维持较高的杠杆水平，久期亦有所提升，持仓以高等级信用债和银行资本补充工具为主获取票息收益，整体仍按照票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.896Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463180","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，2022年上半年利率债市场持续震荡。年初开始，在货币宽松叠加经济悲观的预期下，机构配置力量延续了去年年末以来的强势，收益率持续下行。但春节过后，随着社融信贷的超预期，宽信用逻辑逐渐凸显，叠加海外加息预期抬升，债市出现显著调整，随后10年期国债收益率在2.8%附近持续震荡。4月中下旬开始，受到疫情持续发酵的影响，市场对国内经济增长开始担忧，风险偏好骤降，收益率重新开始下行。直到5月底，随着全国疫情的逐渐向好、复工复产的有序展开，市场扭转了对经济的担忧预期。而地产销售的回暖以及权益市场的持续上涨，也进一步提升了市场整体风险偏好，引发债市转跌直至季末。总体来看，10年期国债收益率近半年来大致在2.68%到2.85%之间震荡，但信用债市场却走出了相对独立的行情，信用资产荒贯穿了整个上半年，收益率持续下行，信用利差持续压缩。权益市场方面，指数在上半年经历了“V”型走势。从年初开始，海外通胀超预期导致的流动性紧缩预期、俄乌地缘政治风险、国内疫情，引发了市场对经济增长的持续担忧预期，风险偏好大幅收敛，A股市场也出现了超过一个季度的指数级别下跌。随着5月国内疫情拐点的出现，叠加降息等超预期流动性宽松政策的实施，权益市场逐渐企稳。随后，在汽车消费补贴等力度空前的政策扶持下，市场出现了较为明显的反转行情，并一直延续到半年末。结构上来看，前期跌幅较大但景气度最为确定的新能源、汽车等成长方向反弹幅度最大。而随着经济修复预期逐渐强化，部分顺周期的地产链、消费等方向在季末逐步开始有所表现。转债市场方面，整体走势与权益市场类似，市场在跌至4月底之后开始出现趋势性反弹。持续宽松的流动性也为转债带来了相对较好的市场环境，指数也收复了年内大部分的跌幅。结构上，大盘转债表现相对落后，中小盘转债标的在此轮反弹中更具备相对收益。本基金跟随市场变化进行大类资产配置的调整。债券方面整体以杠杆票息策略为主，适当拉长组合久期，但仍处于中性偏低水平。权益部分在市场大幅变化的情况下，进行了仓位上的调整。随后在二季度市场触底反弹阶段，股票和转债逐步有所加仓，标的主要以前期下跌幅度较大的制造业方向为主，如新能源和汽车产业链等，行业集中度也有比较明显提升，整体权益弹性处于相对较高水平。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.894Z","mo":"展望2022年下半年，国内经济仍然可能面临一定压力，海内外诸多制约仍将压制经济修复的高度。一方面海外通胀压力依然较大，联储处于加息通道，目前海外需求压制已较为明显，出口需求面临下行压力；另一方面，国内地产销售依然低迷，地产链条对于经济的拖累没有明显缓解，叠加疫情对于生产、消费的影响，国内经济不确定性依然较大。但考虑到疫情过后经济有内生修复需求，国内政策态度相对积极，财政和基建领域的稳增长政策有望对经济产生有效支撑，因此下半年的经济整体可能处于弱复苏格局。资本市场层面，考虑到宏观经济复苏力度不强，企业盈利虽有望随上游大宗价格下行而有所修复，但高度有限；此外虽然广义流动性仍将处于宽松状态，但随着疫情好转货币政策未来将逐步回归正常，权益市场很难有趋势性大行情，将以结构性行情为主。债券市场方面短期经济修复力度不强，但考虑到目前估值水平，难有大的资本利得机会，仍然以关注票息机会为主。转债市场方面，目前整体估值又重回高位，难有指数趋势上的机会，大盘转债估值相对更合理，此外可关注新券上市配置机会。本基金股票部分后续将维持较高仓位，但结构上将更加均衡，组合将坚持自下而上选股、优化个股持仓、积极调整持仓结构。转债部分由于溢价率水平较高，性价比有所降低，组合将逐步减持并降低至较低仓位水平。债券部分，组合将维持信用债杠杆的票息策略，做好信用风险防范，适度增加久期水平并做好交易层面的止盈止损，力争以优异的业绩回报基金持有人。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779374","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，一季度利率呈“V”字走势并震荡延伸。2022年元旦之后，货币政策加码宽松，央行先后下调OMO（公开市场操作）、MLF（中期借贷便利）利率以及LPR（贷款市场报价利率），叠加市场对经济的担忧情绪，债券市场延续了去年底以来的走势，收益率持续下行直到春节附近。1月底，随着社融信贷数据超预期，市场逐渐对宽信用的展开有所期待，伴随着海外通胀、加息预期的抬升，收益率在春节后开始明显反弹。随后，市场转入区间震荡格局，期间经济数据、俄乌战争、大宗商品价格引发的加息预期、疫情扩散引发的避险情绪、理财产品赎回等信息此消彼长，债市多空博弈激烈直至季末。综合整个季度来看，10年期国债和国开债收益率分别维持不变和下行4BP。权益市场方面，一季度市场避险情绪上升，整体经历了较大幅度的回调。年初，市场延续了去年底的风格，稳增长优于成长板块，动力电池等新能源为代表的成长板块出现较大幅度调整。春节后，海外超预期通胀引发流动性收紧的担忧，全球新兴市场情绪谨慎。但随着美联储加息预期的消化和1月社融数据改善，市场在2月中旬有短暂企稳，成长迎来强势反弹。但随着俄乌冲突黑天鹅事件升级，全球权益市场普跌，A股市场跌幅加剧。进入3月，俄乌冲突所引发的原油、天然气等大宗商品价格急剧上涨，海外滞胀风险显现。2月国内社融数据低预期加剧了市场担忧情绪，叠加中概股风险发酵和新冠疫情的超预期，外资大幅流出，市场继续下行。在此背景下，部分“固收+”产品出现较大回撤、理财产品破净率快速上升，止损和赎回压力或加剧了资金的负反馈效应。直至金融委稳定市场信心后，市场才逐步有所企稳修复。全季来看，在国际地缘政治扰动、全球流动性收紧、国内稳增长压力大的共同影响下，权益市场整体出现较大幅度的下跌，地产、金融、周期等红利指数板块表现较好，而成长、消费调整明显。操作上，一季度组合整体权益弹性有所下降，在季度末附近又逐渐提升，但整体较去年底仍表现为下降。标的选择仍以长期看好的行业标的为主，但考虑到市场风格和风险偏好的下降，在整体仓位和弹性略有降低的同时，增加了部分短期景气度较高的周期类品种，并逐渐布局一些疫情受损类的行业板块，以期待经济复苏后的估值修复。组合在行业集中度偏离上较前期有所下降，相对更为均衡，兼顾维持产品的权益弹性风格特点和个券的自下而上机会，以求保持其风险收益特征。债券方面，组合维持较高的杠杆水平，久期有一定下降，在中性偏低水平，整体仍按照票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.891Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725797","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，2021年全年流动性维持相对宽松，叠加宏观经济基本面的超预期走弱，收益率水平呈现明显的下行趋势。春节前，央行并未投放跨年资金，导致市场宽松预期落空，资金面大幅收紧下债市有所回调。春节后资金面开始有所好转，虽然市场普遍担忧二季度地方债供给加速，以及大宗商品价格涨幅过快带来核心通胀高企的加息问题，但央行的货币政策始终未如大家所预期的那般开始收紧，叠加机构刚性配置的压力下，债市“慢牛”行情开启。随后，在三季度超预期降准、疫情防控持续升级、房地产调控从严的背景下，市场对经济增长预期持续悲观。因此，债市行情虽有反复，但收益率仍保持持续下行的趋势。行至年底，央行再次降准，1年期 LPR（贷款市场报价利率）的下调也引发了市场强烈的降息预期，收益率进一步下行到年内低点。全年来看，10年期国债和国开债分别下行40BP和49BP，债市全年整体震荡走牛。股票市场方面，2021年全年市场整体上行，但行业轮动相对频繁，呈现出比较明显的结构性分化行情。年初，以“茅指数”为代表的蓝筹板块延续2020年行情继续冲高。但春节后，机构重仓股受通胀超预期上行、海外市场下跌和美债利率走高的共同影响而大幅回调。到了二季度，市场逐渐企稳，并开始出现两条相对清晰的主线：一方面，受益于供给短缺和“双碳”政策，周期板块持续走强；另一方面，不断超预期的基本面驱动以光伏和电动车为代表的新能源产业链爆发。不过，两条主线虽然贯穿全年，但板块轮动相对频繁。直至中央经济工作会议定调稳增长，同时地产监管松动和信用见底，大盘蓝筹开始回暖，大金融和消费等板块出现修复，并一直延续到了年底。本基金跟随市场变化进行大类资产配置的调整。债券方面整体以杠杆票息策略为主，适当拉长组合久期水平。权益部分在市场大幅变化的背景下，进行了仓位上的调整，并维持相对中性的权益敞口至年末，个股和转债均从行业配置角度出发进行选择，并从行业分散和仓位调整上控制组合波动率。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.888Z","mo":"展望2022年，我们认为市场将在政策托底维稳和经济下行压力的此消彼长中度过，而海外环境和市场的波动也将对市场产生比较大的影响。整体来看，宏观流动性预计将维持充裕，地产政策边际缓和，稳增长政策持续发力等，都将对国内需求的提升和修复带来一定的帮助。在内需托底并预计回升的大背景下，我们对于2022年的宏观经济并不悲观。在资本市场层面，我们倾向于认为2022年经济处于企稳回升的前期，权益市场整体仍有业绩支撑。但在全球地缘政治风险频发、全球央行加息的背景下，权益市场可能会面临一定程度的估值收缩压力和风险偏好的降低，因此更可能是结构性机会。重点把握高景气细分行业和经济困境反转型板块；在经济企稳和美债收益率趋势性走高的背景下，债券市场利率大概率将面临一定走高的压力，但在流动性宽松的支持下，可能仍然会保持震荡格局。本基金仍将维持相对中性的权益仓位。结构上，行业配置更加均衡，更多以自下而上精选个股为主，控制风险。债券部分维持信用债杠杆的票息策略，减少长端利率的方向性博弈，并做好交易层面的止盈止损，力争以优异的业绩回报基金持有人。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709152","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，7月初以来，国常会提及降准相关措辞，降息预期空前强烈，市场做多情绪大幅高涨，债券强势走牛。随后，叠加疫情扩散的影响，市场对于经济下行预期增大，推动利率整体继续一路下行，并一直持续至8月初。从8月中下旬开始，债券市场走势出现了较为明显的分化。由于7月降准后市场预期的降息迟迟未兑现，加之资金面也并未实质性转松，且央行公开市场保持OMO（公开市场操作）等量+MLF（中期借贷便利）缩量+月末加大逆回购月初回笼等平稳操作，前期“抢跑”的短债获利回吐较为强烈，收益率实现自我纠偏，使得短端利率三季度走势呈现了“V”型；而长端收益率则一直处于震荡走势，在疫情的防控升级、房地产调控的从严以及行业拉闸限电限产的背景下，悲观的经济预期仍是较为有力的支撑，因而收益率一直相对稳定。信用债方面则继续演绎“资产荒”行情，中高等级信用债收益率整体处于下行趋势。综合来看，三季度债券市场整体仍处于相对牛市环境，收益率普遍下行。权益市场方面，三季度初，降准给予相对充裕的流动性环境，但监管政策频出，市场分歧加大。其中医美、CXO（创新药研发生产外包产业）在政策监管影响下明显见顶回落，新能源开始分化，军工行情则正式启动。进入8月中报披露期，大宗商品价格上涨推动周期板块业绩上行，叠加7月末政治局会议奠定了稳增长基调，新能源滞涨、半导体见顶，风格轮动至顺周期板块。进入9月，美联储Taper（逐渐退出量化宽松）渐行渐近，美国政府债务违约风险加大，海外市场波动加剧。国内则在限电限产、恒大事件、经济下行等压力下持续走弱，前期涨幅较大的周期股开始显著分化，军工调整，而之前调整较多的消费白马，则在双节驱动下边际升温。全季来看，权益市场整体以下跌为主，且指数波动加大，行业风格轮动显著加快。操作上，组合在二季度整体系统性降低了权益仓位和中枢，并在三季度依然维持了二季度末的股票和转债仓位。权益部分，持仓仍以长期看好的行业标的为主，增加部分短期景气度向上及业绩占优的个股和转债，兼顾权益弹性和自下而上的个券配置机会。债券方面，组合维持较高的杠杆水平，久期有一定提升但仍维持在中性水平，整体仍以票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.886Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657488","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003133,"sao":"2021年上半年，债券市场整体以窄幅震荡为主，无风险利率变化不大，但信用利差收窄，结构性机会较多。春节前资金面超预期收紧，叠加节后大宗商品价格上涨引发经济强劲增长预期和通胀加息担忧，债券市场收益率快速上行。随后权益市场调整导致市场风险偏好下降，避险情绪升温，同时银行间流动性持续宽松，推动收益率小幅缓慢下行。进入二季度，债券一级供给节奏不及预期，机构久期和杠杆普遍偏低，“资产荒”使得机构的配置需求较为旺盛。在央行继续释放出较为明确的流动性维稳信号、二季度经济数据开始呈现增长边际动能放缓的背景下，债市情绪较为乐观，配置需求推动收益率缓慢下行至半年末。整体来看，上半年债券收益率先上后下，1年和10年期国债收益率分别较去年底下行4bp和6bp，信用利差和流动性溢价持续压缩。权益市场方面，在宏观流动性持续宽裕、国内经济稳中趋缓的背景下，市场整体表现较好，指数震荡上行，但市场内部结构显著分化。春节前，以消费等为代表的“核心资产”延续了近几年的强势趋势，节后以原油为代表的大宗商品价格显著走强引发了较强的通胀预期，由此带来的名义利率上行对全球股票估值都构成了显著压力，市场整体回调，市场的分化有所收敛。进入二季度，在流动性的超预期宽松下，前期调整幅度较大的“核心资产”走出了一轮估值修复行情。5月初开始，市场关注点逐步从流动性切换到企业盈利和未来成长性，基本面高增长板块取得了显著的超额收益。市场风格开始向成长切换。上半年本基金跟随市场变化进行大类资产配置的调整。债券方面整体以杠杆票息策略为主，权益部分在市场大幅变化下，进行了仓位上的调整。但整体来看，组合仍维持一定的权益弹性，选股和转债均以行业配置思路为主，并从行业分散和仓位调整上控制组合波动率。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.883Z","mo":"2021年下半年经济运行面临较大的不确定性。首先是来自于出口对于经济的支撑能否继续。2020年三季度开始，海外需求恢复叠加中国产业链优势，中国出口快速回升，这也带动相关产业链条维持较高增速，是支撑经济景气的重要力量。往后看，随着疫情影响的降低，发达国家的经济复苏更多集中于不可贸易的服务消费上，这对于全球经济外溢效应的影响需要持续观察；同时随着发展中国家供给能力的修复，中国出口份额也会受到挤压，这也会对出口产生不利的影响。其次是政策节奏和力度也会影响下半年经济走势。2021年上半年地方债发行节奏放缓、融资增速下滑，国内政策支持力度明显退坡对于部分国内需求产生了抑制，这也是导致总量层面出现经济动能放缓的重要原因。下半年如果外需存在压力，国内政策可能会重新转向稳增长。整体来看，外需的相对强势给经济的结构调整带来了空间，我们认为下半年经济大概率仍处于预期调控的区间范围之内，政策会根据内外需情况灵活调整，经济失速风险不大。事实上，如果出口保持稳定，政策对于经济的拖累边际降低以及偏紧的产能下投资需求扩张，经济在下半年还可能会面临一定的上行风险。资产配置上，企业盈利稳定，疫情反复影响下流动性并未大幅收紧，权益市场单边下跌的风险并不大。本基金仍将适度保留相对较高的权益仓位，均衡风格配置，自下而上精选个股，始终做好风险控制。债券部分维持信用债杠杆的票息策略，减少长端利率的方向性博弈，并做好交易层面的止盈止损，力争以优异的业绩回报基金持有人。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632119","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317b","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，一季度行情可分为三个阶段：年初，为了对冲永煤违约事件以来的信用风险冲击，央行不断释放流动性维稳信号，债市延续宽松行情，长端利率向下修复。到春节假期前后，随着央行在节前并未放松流动性，破坏了市场一致预期，叠加春节后大宗商品价格上涨引发的经济强劲预期和通胀加息担忧，债市重新走熊。3月以来，虽然高频数据显示经济动能表现仍超预期，央行公开市场操作也仍持续谨慎，但权益市场的下跌引发市场对未来经济和通胀持续性的担忧，利率债走出了一波下行行情，体现出较为明显的避险情绪。整个季度来看，收益率先下后上再下，呈现倒“V”走势，10年期国债和国开债收益率与去年底基本持平，维持震荡的格局。权益市场方面，春节是A股市场的重要分水岭，指数呈现冲高回落。春节前，“核心资产”标的延续了近几年的强势趋势，继续受到资金追捧，少数机构重仓股加速新高的同时伴随着对多数个股明显的挤出效应，而公募基金的大量发行也出现一定的助推作用，市场分化更加极致。春节后，海外受益于疫情消退后需求恢复，原油价格快速上涨，大宗商品价格显著走强。通胀预期带来的名义利率上行对全球大盘成长股估值都构成了显著压力，美债长端利率的超预期上行，也引发了A股机构重仓股的大幅回调，市场风格回归平衡。赚钱效应的迅速减弱，也导致基金发行经历年初最后一波脉冲式增长后快速萎缩，且下跌趋势直到季末才有所缓解，步入震荡区间。操作上，初期组合股票和转债仓位均在较高水平，随后在市场调整过程中进行了一定的降仓操作并维持到了季度末，目前维持在相对中性的水平。债券方面，组合维持较高的杠杆水平但维持中性偏低的久期，整体仍按照票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.880Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=566967","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb046317a","stockId":3000000003133,"sao":"2020年利率债演绎了完整的牛熊切换行情，信用债利差先扩大后压缩，四季度在永煤等信用风险事件冲击下，信用利差整体走阔，在央行流动性呵护下高等级信用债利差率先回落、中低等级信用债利差则维持高位。具体来看，1-4月，疫情的冲击使得实体经济被迫按下暂停键，经济基本面恶化的情况下，央行实施超宽松的货币政策，引发了一轮债市牛市，10年期国债收益率创历史新低。二季度之后，国内外疫情形势趋于缓和，经济进入修复阶段。与此同时，以5月15日缩量续作MLF为开端，央行多次释放出货币政策回归常态化的明确信号，致使短端利率急剧调整，收益率曲线大幅平坦化上行。三季度之后，经济渐进企稳，货币政策不再边际放松成为一致预期，长端利率进入震荡上行阶段，市场缺乏明确主线，交投相对清淡。直到四季度中下旬，永煤违约事件给市场带来流动性冲击，叠加国内外疫情的反复，央行重新开始投放流动性，12月长端收益率出现明显下行，并一直持续到年末收官。全年来看，10年期国债和国开债分别下行1BP和6BP，收益率先下后上波动幅度较大。信用债走势与利率债大体相似，同样先下后上，但在永煤等信用风险事件冲击后，评级间利差显著扩大。股票市场方面，2020年全年市场大幅上涨，上半年行情主要由疫情和流动性主导，下半年行情则主要由盈利改善推动。年初，市场短暂延续自2019年年末开始的春节躁动，以科技为首的创业板指强势领涨。但随后新冠疫情在国内外先后爆发，A股在情绪恐慌和海外流动性危机影响下巨幅震荡。市场转折点在3月底，全球货币政策和财政政策史无前例的大宽松，全球风险偏好开始逐步企稳，A股开始筑底回升。在流动性环境宽裕，同时盈利增速相对趋弱的宏观环境下，医药、消费、科技演绎单边成长行情，成长与价值板块的估值分化创历史新高。三季度开始，在宏观经济快速修复的背景下，生产资料价格普涨，顺周期板块预期出现显著修复，整体风格趋于平衡。四季度，国内外主题事件交错，其中美国大选、永煤事件主导了短期估值波动，但11月下旬开始央行大额投放流动性以修复市场悲观情绪并熨平跨年流动性缺口，资金利率显著下行，成长股开始回暖。年末中央经济工作会议强调明年政策基调要稳，“不急转弯”，进一步有效稳定了市场预期，A股主要指数均以年内新高结束本年度的行情。转债市场方面，全年表现显著弱于股票，一是因为转债整体估值不低，二是供给放量后多数转债正股质地一般，三是债券多次下跌和年末信用事件频发对于转债的估值形成压制。个券维度分化很大，涨跌幅度显著超越去年，疫情受益板块和新能源转债全年表现较好。组合年初维持较高的股票和转债仓位，期间随疫情风险偏好影响短暂降低权益敞口，但后续仍维持较高的权益仓位，并以新能源、消费、顺周期板块为主，在权益市场结构性行情中为组合提供了较好的收益贡献。债券方面，组合维持较高的杠杆水平但维持中性偏低的久期，整体仍按照票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.877Z","mo":"伴随着国内外疫情逐步得到控制，居民消费倾向逐步回升，叠加政策对制造业的结构性信用支持，制造业和消费等内生动力预计持续修复，同时地产和基建在政策强调不出现“断崖”的基调下，预计不会大幅下滑。短期内将呈现经济回升、信用有序收紧的格局。但中长期来看，未来如果经济继续好转，政策总量宽松意愿下降，未来存在视经济情况进一步回收政策的可能，此外需要关注产能偏紧的状态下价格可能的压力。在目前经济持续向好、货币政策边际不放松，以及相对低利率的背景下，债券趋势性行情仍需等待，以获取票息收益为主。 考虑到经济回升推动企业盈利继续修复，整体宏观环境仍然有利于权益市场。但是在流动性逐步收紧的背景下，整体估值难以出现大幅提升，盈利将会成为更重要的驱动因素。部分在2020年表现较好的优质赛道仍然具备较好的配置价值，同时一些受益于经济回升的行业也有望出现修复性的行情。展望2021年，我们认为市场风格会更加均衡。转债市场供给依然繁荣，可选标的尤其是优质标的不断增多，转债估值目前处于中性略偏高水平，边缘化债性个券的估值可能长期低迷，但正股质地较好的标的依然蕴含机会。本基金债券部分仍将以中高等级信用债为主，保持较高的杠杆水平；权益部分将继续根据市场情况，优化个股持仓并保持相对较高的转债仓位，维持较高的权益弹性。保持组合灵活性，根据市场变化及时调仓，力争以优异的业绩回报基金持有人。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557242","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463179","stockId":3000000003133,"sao":"债券市场方面，三季度随着股市走强、疫情消退下经济持续修复以及央行货币政策回归常态，债券收益率保持震荡上行。季度初债市的表现反映出市场缺乏明确的前行方向，情绪整体偏弱。在股市大涨的背景下，长端利率快速上行。随后随着风险偏好的回落和部分配置力量出现，债市有所回暖，长端利率向下修复。8月后，伴随经济中观指标短期呈现出较好的改善，加之对后市流动性的担忧，中短端利率上行幅度大于长端，债券收益率曲线演绎熊平行情。直到月末附近，资金面紧张态势才有所好转，短端利率上行斜率才略有趋缓。进入9月后，经济基本面持续向好、社融数据同样较好，加之债市供给放量，季末资金面趋紧，债市继续弱势运行。整个季度来看，10年期国债和国开债收益率分别大幅上行30BP和60BP，信用债亦跟随无风险利率整体震荡上行，且上行幅度更大，信用利差整体走阔。权益市场方面，三季度上半段整体收涨，各类风格及指数品种均呈现较好的向上弹性，但下半段市场出现较为谨慎的情绪，且更多呈现结构性的行情演绎。从二季度末开始，在国内外经济修复和流动性环境仍较好的情况下，A股在金融股的快速拉涨下走出一波短暂的“全面牛市”行情，风险偏好持续提升，增量资金快速进场，各板块均表现较好。市场的快速过热也招致了监管对部分杠杆行为的警惕，随后市场风险偏好有所下降，7月中下旬市场交易量见顶。进入8月，主板和创业板整体均处于震荡上行状态，市场逐渐开始演绎经济复苏逻辑而非单纯的流动性逻辑，风格上也表现出成长价值平衡以及大盘股和中小盘股的平衡，部分低估值金融、周期类品种估值有所修复。但到了9月份，美股波动、海外疫情二次爆发以及国庆节前效应导致A股情绪持续谨慎，市场整体呈现下跌趋势，且出现一定程度的风格切换：年初以来持续强势的大消费板块出现明显回调，低估值、顺周期板块仍继续在平衡展开，直到9月底大消费短期调整结束，风格才较前期略有反转，市场重新回到平衡状态。操作上，组合股票仓位在较高水平，配合转债部分也维持在一定仓位水平，整体权益弹性相对较高。风格整体相对均衡，但仍主要以消费和科技板块为主，在权益市场上涨阶段为组合提供了较好的收益贡献。债券方面，组合维持较高的杠杆水平但维持中性的久期，整体仍按照票息策略的偏绝对收益操作思路为主。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.874Z","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82302200350,"name":"胡文伯"}]},"announcement":{"linkText":"易方达裕鑫债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490543","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7037fea5b3eb0463178","stockId":3000000003133,"sao":"2020年上半年，债券市场先涨后跌，收益率整体大致呈U型走势。年初，突如其来的新冠疫情，打破了市场原有节奏。从2月开始，央行货币政策的边际放松，提供了充足的超额流动性，隔夜资金利率一度下探至1%以下的历史低位。由于海外疫情的爆发，避险情绪大幅升温，短端资金利率下行后带动长端跟随，利率债收益率大幅下行，10年国债收益率从疫情前1月末的3.0%，下行至4月初的低点2.5%。信用利差跟随下行。进入二季度，疫情和经济在边际好转，社融也持续高增，货币政策也逐渐有所变化，开始强调直达实体经济，打击金融“空转套利”。央行的连续暂停公开市场操作，也使得隔夜资金利率从1%以下快速上行至2%左右的水平。与央行边际收紧相伴，债市也经历了5-6月的连续调整。“熊平”行情中大幅回吐了前期涨幅，10年国债收益率回到了3%以上的水平。上半年，在全球股票资产价格高度联动下，A股市场波动起伏，疫情和流动性成为市场的核心矛盾。春节期间国内疫情爆发，需求大幅萎缩、经济环境恶化，终结了A股自2019年底开始提前演绎的春季躁动，上证指数大跌。随着防控措施快速有效的遏制住了疫情蔓延，2月政治局会议逐渐倾向复工复产，货币信贷政策频频，流动性充裕，大类资产齐涨。然而3月海外疫情的蔓延引发了全球性的金融避险，也诱发了海外的流动性危机，A股跟随海外市场再度显著回调至年内低点。到了二季度，稳增长明显加码，经济修复也有所加快，叠加在美联储的大幅宽松的货币政策下，海外情绪显著修复。风险偏好的整体提升也带动A股市场开始走牛，但结构上仍以成长板块占优，尤其以医药在整个上半年格外亮眼，并一直持续到半年末。上半年本基金跟随市场变化进行大类资产配置的调整。债券方面整体以杠杆票息策略为主，权益部分在市场大幅变化下，进行了仓位上的调整，但整体仍以自下而上选股为主要策略。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:11:31.870Z","mo":"宏观基本面方面，国内经济或将继续稳步上修，在疫情不会超预期恶化的情况下，经济再度大幅恶化的风险有限。货币政策方面，政策发力点或仍将围绕如何更加切实有效地支撑实体经济展开。虽然二季度末央行有意引导资金利率水平上移，以打击监管套利，避免资金空转。但宽信用基调下，整体流动性水平仍需维持充裕状态，且财政政策的投入也需要相对宽松的货币政策的环境支持。在保就业的底线思维下，居民收入水平向下波动的风险有限，消费增速仍有较充足的修复空间。海外经济体各项经济数据已现修复拐点，国际贸易链有望进一步恢复常态，国内货物资本项顺差大概率恢复对经济增长的正向贡献。展望下半年，权益市场机会或大于债券市场。流动性充裕环境下仍利于权益市场的估值修复，经济慢复苏有望支撑盈利底企稳。债市方面，由于利率水平依然处于偏低水平，信用修复对债市构成较大压力。但货币政策收紧的可能性较小，收益率可能以震荡行情为主。本基金仍将适度保留相对较高的权益仓位，均衡风格配置，自下而上精选个股，始终做好风险控制。债券部分维持信用债杠杆的票息策略，减少长端利率的方向性博弈，并做好交易层面的止盈止损，力争以优异的业绩回报基金持有人。","fund":{"_id":3000000003133,"__csrcFundId":718,"stockCode":"003133","shortName":"易方达裕鑫债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":3133,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:40.256Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-09-04T16:00:00.000Z","name":"易方达裕鑫债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":15,"fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达裕鑫债券","pinyin":"yfdyxzqxzqtzjj","memoNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20597035","stockType"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