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{"stock":{"_id":3000000002825,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","fundCollection":{"_id":4000050130000,"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50130000","tickerId":50130000,"name":"融通基金管理有限公司"},"managers":[{"_id":7002303136030,"name":"王超","gender":"m","educationCode":"001002","nationalityCode":"002001","resume":"王超：男，厦门大学金融工程硕士，17年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2007年7月至2012年8月就职于平安银行金融市场产品部从事债券投资研究工作。2012年8月加入融通基金管理有限公司，历任投资经理、固定收益部总监、融通汇财宝货币市场基金基金经理（2014年1月2日至2015年6月23日）、融通通源短融债券型证券投资基金基金经理（2014年11月7日至2016年11月17日）、融通通瑞债券型证券投资基金基金经理（2015年6月23日至2016年11月17日）、融通增裕债券型证券投资基金基金经理（2016年5月13日至2018年7月24日）、融通增丰债券型证券投资基金基金经理（2016年8月2日至2018年2月28日）、融通现金宝货币市场基金基金经理（2016年11月10日至2018年11月7日）、融通稳利债券型证券投资基金基金经理（2016年11月18日至2018年10月16日）、融通可转债债券型证券投资基金基金经理（2016年12月9日至2018年5月18日）、融通通泰保本混合型证券投资基金基金经理（2016年5月13日至2019年7月15日）、融通通宸债券型证券投资基金基金经理（2018年11月21日起至2019年12月28日）、融通增鑫债券型证券投资基金基金经理（2016年5月5日起至2019年12月30日）、融通超短债债券型证券投资基金基金经理（2019年3月19日起至2020年3月19日）、融通汇财宝货币市场基金基金经理（2018年7月5日起至2021年4月15日）、融通易支付货币市场证券投资基金基金经理（2018年7月12日起至2022年1月4日）、融通通优债券型证券投资基金基金经理（2018年12月26日起至2022年9月15日）、融通增强收益债券型证券投资基金基金经理（2019年7月16日起至2022年11月29日）、融通稳健增长一年持有期混合型证券投资基金基金经理（2021年9月16日起至2024年6月19日）、融通收益增强债券型证券投资基金基金经理（2023年8月21日起至2024年9月28日）、融通通灿债券型证券投资基金基金经理（2024年2月26日起至2025年5月21日），现任固定收益投资部总经理、融通债券投资基金基金经理（2013年12月27日起至今）、融通四季添利债券型证券投资基金（LOF）基金经理（2015年3月14日起至今）、融通岁岁添利定期开放债券型证券投资基金基金经理（2015年3月14日起至今）、融通增益债券型证券投资基金基金经理（2016年5月11日起至今）、融通中证中诚信央企信用债指数证券投资基金基金经理（2023年6月6日起至今）、融通通恒63个月定期开放债券型证券投资基金基金经理（2023年8月5日起至今）、融通通和债券型证券投资基金基金经理（2024年9月30日起至今）、融通增强收益债券型证券投资基金基金经理（2024年9月30日起至今）。","tickerId":2303136030,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"8801380856","exchange":"fm","cnInfoCode":"8801380856","lastUpdated":"2025-05-22T15:08:17.425Z","followedNum":2,"currency":"CNY","workingDate":"2013-12-26T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000050130000,"fundManagerSecondLevel":"bond","pinyin":"wc","appointmentDate":"2024-09-29T16:00:00.000Z"},{"_id":7120726248070,"name":"雷冠中","gender":"m","educationCode":"001002","resume":"雷冠中：男，经济学硕士，7年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2017年7月至2023年8月在汇添富基金管理股份有限公司工作，担任助理固定收益分析师。2023年8月加入融通基金管理有限公司。现任融通通跃一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2024年1月4日起至今）、融通通安债券型证券投资基金基金经理（2024年1月4日起至今）、融通增益债券型证券投资基金基金经理（2024年2月26日起至今）、融通中证中诚信央企信用债指数证券投资基金基金经理（2024年2月26日起至今）、融通通源短融债券型证券投资基金基金经理（2024年9月28日起至今）、融通通和债券型证券投资基金基金经理（2024年9月30日起至今）、融通通玺债券型证券投资基金基金经理（2024年9月30日起至今）。","tickerId":120726248070,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"j101019474","exchange":"fm","cnInfoCode":"j101019474","lastUpdated":"2024-10-31T15:41:47.338Z","followedNum":0,"currency":"CNY","workingDate":"2024-01-03T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000050130000,"fundManagerSecondLevel":"bond","pinyin":"lgz","appointmentDate":"2024-09-29T16:00:00.000Z"}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000002825,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.9684999999999999,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.014700000000000046,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.005699999999999927,"f_ind_h_s_r":0.0315,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.014700000000000001,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.005700000000000004,"f_h_a":652,"f_h_s_a":860447,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000002825,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7473,"f_p_r_fys_ssrp":0.8438169164882227,"f_p_r_m1_ssc":7540,"f_p_r_m1_ssrp":0.7294070831675289,"f_p_r_m3_ssc":7468,"f_p_r_m3_ssrp":0.7979108075532342,"f_p_r_m6_ssc":7244,"f_p_r_m6_ssrp":0.8373602098577937,"f_p_r_y1_ssc":6775,"f_p_r_y1_ssrp":0.598464718039563,"f_p_r_y2_ssc":5786,"f_p_r_y2_ssrp":0.5498703543647364,"f_p_r_y3_ssc":4856,"f_p_r_y3_ssrp":0.5841400617919671,"f_p_r_y5_ssc":3265,"f_p_r_y5_ssrp":0.649203431372549,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7238,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.3920132651651237},"fp":{"stockId":3000000002825,"type":"fp","f_p_r_fys":0.003634051058417409,"f_p_r_m1":0.0002716407098877216,"f_p_r_m3":0.0034517213189209084,"f_p_r_m6":0.007294611106045457,"f_p_r_y1":0.015535944107372801,"f_p_r_y3":0.08643192258466859,"f_p_r_y5":0.14870065204840865,"f_cagr_p_r_fs":0.031661839762036736,"f_p_r_d1":0,"f_p_r_y2":0.05109419600380605,"last_data_date":"2026-04-06T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000002825,"type":"ff","f_m_f":297809,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":99269,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":397078,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-10-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2026-01-15T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000002825,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-06T16:00:00.000Z","f_nv":1.1047,"f_nv_cr":0.00045281651874651274},"f_as":{"stockId":3000000002825,"type":"f_as","f_tas":223828271.7894,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000018657,"name":"融通通和债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond",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stUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1447613","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f7","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"债券市场回顾：2025年三季度，债券市场利率持续上行，期间未见明显修复，呈现单边慢熊，尤其是期限利差走阔明显，利率和信用超长品种表现较弱。信用债走势略强于利率债，尤其是中短信用相对较强，主要因为资金面始终相对平稳。导致三季度债市走势较弱的原因主要是以下三个：1、基本面较去年年底以来没有进一步走弱，但市场前期过度定价悲观预期；2、权益市场相对强势，造成市场风险偏好有所提升；3、基金销售费率新规和非信用债税率等新规对市场造成一定扰动。分品种看，由于去年年底利率债市场严重透支未来涨幅，导致今年利率债整体赚钱效应较差，三季度部分银行自营类机构投资收益较差导致赎回频繁，进一步加剧了利率债市场波动。反观信用债，因为较平稳的资金面和银行理财今年负债相对稳定，因此赚钱效应好于利率债。　　　　基金操作：本组合三季度以来坚持中短久期运作的思路，用利率债做短期的波段操作，整体看三季度该策略有效性尚可，但利率债波段胜率较低。由于组合三季度整体维持较低久期，因此回撤控制较好，取得了一定超额收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.910Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f6","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"2025年上半年债券市场收益率先上后下的震荡走势，其中利率债和信用债分化走势，整体来看信用债赚钱效应好于利率债。年初，由于资金面超预期收紧和央行暂停买债，短端快速回调，到三月初长端利率开始出现跟随调整。二季度初随着贸易战超预期升级，利率债出现2天内快速下行，随后在前低附近遇到阻力开始震荡回升，6月开始活跃券出现小幅下行，市场进入压利差行情，老券和非关键期限债券表现好于活跃券。半年度来看利率债整体没有回到年初低位，信用债则表现相对强势，核心原因有两个：1.二季度资金面友好程度超市场预期；2.信用债ETF大发展造成阶段性供需失衡。5月开始，中短久期非金信用债利差快速回到前低，其后短久期低评级债券和长信用开始利差压缩，市场呈现抹平利差走势。二季度末，债券市场整体拥挤度较高，信用债利差处于历史极低位置，利率债一旦接近前低位置时就会出现较重的止盈情绪。　　　　本组合今年以来坚持中短久期运作的思路，用利率债做短期的波段操作，整体看上半年该策略有效性较好，回撤和收益都相对较好。一季度本组合维持低久期，整体回撤较好，三月底时候进行了适度加仓，组合久期提升，获取资本利得。二季度以票息策略为主，同时赚取信用利差压缩的资本利得。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.907Z","mo":"对于债券市场而言，基本面后续需关注的是反内卷政策下通缩环境是否能有效改善，物价是否能触底反弹。同时，流动性是当前债市重要影响因素，二季度债市维持结构性行情的重要因素是流动性宽松，但在反内卷去产能政策基调下，央行货币政策行为是否会发生改变值得关注。尤其是进入三季度后随着季节性因素，在极低信用利差环境下需要关注资金面的波动带来的信用债调整，预计三季度信用债表现将弱于利率债。对于长端收益率而言，当前震荡格局难以改变，对于利率债可以以震荡行情对待，高抛低吸。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1339256","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f5","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"2025年以来债券市场呈现慢熊走势，核心原因是监管机构政策性收紧资金面导致短端利率快速上行，2月底开始短端上行压力逐步传导至长端，叠加季末银行类机构自营账户抛售长端利率，3月长端利率出现明显上行。整体看一季度市场呈现先熊平再熊陡的特征，3月底开始随着存单利率下行，市场出现了一定的修复。去年四季度的大规模政策刺激后今年一季度基本面呈现企稳态势，叠加内外部环境相对宽松，给予了监管机构收紧货币打击资金空转的契机，利率曲线由短向长传导的路径得以畅通。往后看货币政策对资金面调节将更加精细化，短期超预期的大幅宽松可能难以出现，但货币政策对于债市仍处于顺风期，随着基本面现实逐步验证，还有进一步宽松空间。　　　　基金操作上，本组合年初以来坚持中短债策略，市场下跌时将久期下调至1以内，防范回撤，3月底将久期提高至1.5左右获取曲线走陡的资本利得。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.905Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267123","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f4","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"债券市场回顾：2024年全年债券市场走出趋势性牛市，各个期限无风险利率均大幅下行，本质原因我们认为还是在于经济基本面，特别是1月份之后全社会融资需求出现断崖式下滑，物价持续低位，外部环境不确定性也在加大。全年来看，除了4月和8-9月的市场调整外，全年多数时间处于信用债和利率债轮动下行中，整体看长久期资产绝对占优。回顾全年，监管机构4月份打击手工补息和11月打击同业存款等两次防止资金脱实向虚的行为使得各类资金快速流向债券市场，一定程度上促成了收益率加速下行。从类属资产来看，8月份之前信用利差大幅压缩，长久期信用债显著占优。9月开始随着风险偏好变化，在极端低利差环境下信用债表现开始显著弱于利率债，同时由于无风险收益率过低，11月之后市场上涨阶段信用利差压缩幅度也不及上半年。　　在基金运作上本组合坚持短久期策略，严控回撤，精选信用债作为底仓配置，在市场下行时期通过右侧参与利率债波段增厚组合收益，全年来看组合在控制回撤同时取得了较好收益，夏普比例比较占优。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.902Z","mo":"展望2025年，债券市场风险和机遇并存，我们认为最大的风险是长债收益率下行幅度过度定价了货币宽松进程和基本面下滑幅度。考虑汇率等多目标制约，我们预计货币宽松带来的降息降准进度可能偏缓，去年四季度长债收益率下行幅度过度定价货币宽松的情况面临一定的修正风险。同时外部环境来回摆动，财政政策不断加码和资本市场风险偏好波动也将带来债市的波动性加大。从基本面看，融资需求和物价水平虽然短期内难有明显改善但可能已经阶段性企稳，对于债市的基本面利好程度可能低于2024年。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247291","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f3","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"债券市场回顾：2024年三季度，债券市场先牛后熊，8月开始出现了明显回调，尤其是信用债表现弱于利率债，利差在经历了上半年极致压缩信用风险溢价和流动性溢价后开始逐步走阔。9月下旬伴随大类资产轮动和市场风险偏好变化，债券再次出现明显回调且信用债仍然表现较弱，主要原因是负债端扰动带来的流动性溢价走阔，同时经济基本面的现实尚未表现出显著改善迹象。当前流动性是债券市场面临的主要矛盾，短期内随着大类资产切换部分流动性较弱的债券品种仍然面临利差进一步走阔风险，流动性较好的利率债品种当前逐步呈现配置价值。　　基金操作：回顾2024年三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以利率债波段交易和信用债择券作为主要收益来源，底仓以短久期信用债为主要配置资产，通过长久期利率债波段交易增厚收益，9月下旬开始大幅降低了组合久期，规避了部分市场调整带来的亏损。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.899Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1174489","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f2","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，市场复盘。　　在经历了2023年11月底至2024年年初流畅而超预期的牛市趋势之后，债市在二季度的演绎，我们认为可以大致分为三个阶段：　　（1）2024年3月7日-2024年4月23日，无增量基本面逻辑主线，但资金驱动，供需关系良好下的利差压平牛市行情；　　（2）2024年4月23日至2024年5月底，产生了2024年以来最大的回调行情。在此之后，进入多空逻辑并存，市场无阻力最小方向，时间与空间综合维度下难以产生大机会的震荡市当中，并且从4月底的宽幅震荡逐步向窄幅震荡演绎。在此过程中中短期限品种和信用债补涨占优。　　（3）2024年6月至今，市场再度进入多头行情的展开当中，宏观基本面的趋势方向无显著边际变化，但市场拥挤度在前期震荡中缓解，叠加增量资金引导下的供需关系的良好助推行情演绎，各曲线结构轮涨，并再度创出价格的历史新高。　　第二，运作分析。　　回顾2024年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2024年一季度整体维持了偏长久期的债券策略；在二季度市场的赢率和赔率逻辑、趋势强度和市场拥挤度逻辑的矛盾性有所增强过程中，进行了顺势交易和逆向交易的多种策略尝试。其中，4月中下旬，我们基于“风险大于机会”的短期判断进行了左侧的防守，整体回撤控制尚可；5月以来，我们在不同阶段的账户操作与策略选择当中，持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.897Z","mo":"第一，宏观展望。　　赢率视角来看，具备领先性的金融条件指标仍然偏弱，叠加2024年广义财政发力节奏的相对疲弱，经济向上动能略显分化和不足，这对于债市而言仍然是奠定牛市方向的重要基础。　　赔率视角下，从静态历史分位数的比价来看，无论是相对利差还是绝对利率水平均处于低位区间；但我们认为在适应性赔率衡量下，当前利率水平在与经济增长情况的匹配度以及与其他大类资产的比价当中，大概率处于“不极端”的位置，而且长短端利率曲线的形态仍然是相对健康的，因此我们整体认为赔率处于风险尚且可控的区间维度。　　从市场面角度来看，2024年以来债市整体呈现出与前几年特征有所变化的“强势市场”特征，主要表现为行情的时间流畅度和波动空间的偏强，以及对利多逻辑定价的敏感而非钝化。而从市场拥挤度的逆向视角来看，今年以来在3月、4月底等拥挤度偏高的位置多数产生了较为猛烈的快速回调，但时间上均较为短暂，空间上是较为猛烈的，这也呈现出一致预期和一致策略下的波动特征。总体来看，当前强势市场的趋势特征未有明显改变，市场节奏大概率继续伴随拥挤度和预期定价的变化而波动向前。　　第二，反思。　　本次我们深度探讨一个问题——深刻认知“趋势投资”。　　（1）反思的起点来自于今年上半年对于市场策略的观察：　　今年以来，“等回调买入”的思路基本是失效的，踏空后右侧如何上车成为许多投资者的“痛苦”所在；　　今年以来，我们“顺大势逆小势”体系中的工具箱信号提示阶段性失效，突破历史维度的“均值回归”特征，展现出趋势性强劲的特征；　　今年以来，事后来看想做出超额收益的路径有两种：第一，对宏观趋势的中长周期认知非常深刻，且给出一致性的利率下行想象空间；第二，久期的勇敢者博弈，但波动性难以有效控制。　　（2）站在大类资产“趋势投资”的视角，去看待2024年以来债市强势趋势的演绎，其实就没有那么难理解了。　　在前些年权益投资当中市场对于“茅指数”、“宁组合”等热点品种的追逐过程，以及海外成熟大类资产的波动中，均能够看到类似今年债市“趋势投资”过程中市场对估值、趋势以及定价、情绪等因子的相似表现；　　我们的反思点是，在趋势投资当中，要摒弃历史视角里绝对分位数的锚定效应，要明确拥挤的极致和疯狂的极限在哪里，要顺趋势而为而非追求完美买点，要从流动性角度给卖点留余地，要保持想象力和思想的开放性。　　第三，未来策略展望。　　从组合操作和债券策略来看，未来我们或仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场在一些阶段对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142248","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f1","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，立足债市定价框架，复盘2024年一季度宏观策略体系框架和债券市场运行的周期位置变化：　　从我们的认知出发，我们认为2024年一季度债券牛市行情的展开，起始点开始于2023年11月底，可以大致分为三个阶段：　　（1）2023年12月初-2024年2月9日，常规的牛市趋势展开；　　（2）2024年2月19日-2024年3月7日，牛市的超预期流畅上涨，以及超长债结构的超额收益的凸显放大；　　（3）2024年3月7日至3月末，无主线逻辑的区间震荡。　　总结来看，本轮收益率下行行情呈现了多头情绪修复-收益率加速下行-极致下行-波动加大的递进特征。从市场各阶段演绎的催化剂来看，降息预期驱动、风险偏好驱动、交易机构行为驱动交替出现。　　第二，2024年一季度债券行情的展开与历史维度对比存在许多常规的“同”与非常规的“不同”之处，展开来看：　　常规之处体现在，多头趋势的底层支撑逻辑未脱离传统债市分析框架——　　一是供需矛盾，年初债券供给相对偏少，而保险、银行及理财等配置压力较大；　　二是经济基本面边际改善有限，尤其地产链条趋势向下惯性较强，投资者预期央行将继续下调政策利率以降低实体融资成本，长期利率中枢下行形成一致预期；　　三是大类资产蕴含的宏观预期和风险偏好低迷提供了情绪支撑。　　但非常规和特别之处也同样明显：　　（1）强势市场特征显著，债券收益率下行速度、斜率、幅度均超预期。　　对比历史多轮多头波段走势来看，即便基于基本面和资产供需等变量，多数投资者大概率能够预判出债市仍在多头趋势中。但市场演绎仍然显著超出多数机构的预期。而溯因来看，经过2023年经济预期在学习效应下的逐步修正，市场对中长期经济预期的中枢变化会驱动机构行为特征变化。　　对于我们的投资体会来说，当我们复盘发现很多交易的努力和体系的细节其实对收益和过程管理的加成有限，且难以战胜持有策略时，可能便反证了趋势足够强劲和流畅，意味着“趋势”因子上升为主要矛盾。而思维模式要匹配特定的环境，才能有好的效果，弱势市场适用“顺大势逆小势”的逆向策略，强势市场中顺势持有策略显著占优。　　（2）久期策略超额收益较为显著，票息策略进入“痛苦期”，其他占优策略“分庭抗礼”的程度有限。　　复盘来看，本轮多头行情久期策略显著占优，曲线进一步平坦化下行；与历史相比，2024年至今久期策略的超额收益更高。而与此同时，杠杆策略吸引力下降。2024年初本身各项利差处于低位，而央行从汇率、防空转等角度出发，实际资金面并不持续宽松，资金成本偏高，杠杆策略套息空间较小。　　与此同时，在市场一致长期预期面前，预期差交易失效。拉长组合久期的行为背后，其实是市场投资者对逻辑认知的久期拉长。因此，短期数据、短期政策、短期流动性、短期风险资产波动都可以不成为卖出交易的理由。　　因此我们认为资产荒是表现，策略荒是实质，α是比较出来的“不得不”选择：其实2019年以来，利率债已率先进入“螺狮壳里做道场”的波段“痛苦期”，而信用债的资本利得贡献一定程度掩盖了票息逐步降低的现状。2024年开始，利率与信用债或将一起进入“痛苦期”探索。而合理猜想来看，票息“痛苦期”之下，机构行为大概率更容易羊群化和极端化，机构行为和市场情绪下的“人造波动”将可能放大。　　第三，2024年一季度我的一些策略思考：　　（1）与其观察谁买谁卖，不如问问自己，这个问题如果知道了，然后呢？　　有趣的是，这个市场的买家与卖家数量永远是相等的，而事实证明，聪明钱从来不是固定的一方，同一笔交易的买卖双方也并非“非赢即输” 的零和关系。而可以依赖的框架是：技术面反馈一切量价行为，而我们要做的是盯盘与解读。　　（2）对投资策略而言，也许比为什么更重要的是怎么办？　　市场投资者常常会问：“今天为什么涨？今天跌是因为小作文吗，是因为汇率吗？为什么股票涨债却不跌？”　　而我们认可的思维框架是：　　以“第一性”原则为核心操作体系，其他因素做减法，倘若关注也只是关注市场对热点要素的敏感程度；　　市场是复杂系统，“为什么”可以是多元和并存的，并不一定能找到唯一原因；　　不是所有的波动都可以回答为什么，但不回答也可以不耽误投资行为的正确发生。　　回顾2024年一季度内的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2024年一季度进行了顺势交易和逆向交易的多种策略尝试。在不同阶段的账户操作与策略选择当中，我们持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.894Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1067700","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0f0","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，立足债市定价框架，复盘2023年全年赢率逻辑的周期位置变化：　　（1）经济周期位置　　2023年经济周期最大的特点是，不同衡量视角下的定性描述“背离感” 偏强：名义GDP定义下：2023年经济周期整体呈现底部震荡，且位于2021年开启的下行趋势途中未见拐点；PMI体系定义下：PMI同比周期衡量下，2023年经济周期从年初开始底部企稳，但趋势不连贯，幅度偏弱；环比与季节性的结构对比：2023年2月见环比高点后趋势下行，5月后持续低于季节性均值。结构上，制造业PMI5月见低点后连续4个月改善后再度走弱，非制造业PMI趋势性走弱。　　从经济周期的主线逻辑来看：　　明线来看，2023年主导经济周期走势的核心变量是房地产周期与建造类链条的趋势性走弱；暗线来看，2023年经济图景的逐步展开有两条潜在核心主线：“广义财政”周期走向和居民资产负债表修复情况。与此同时，名义通胀周期扩散下行和广义非房地产部门疲弱加深了经济疲弱的微观感受。　　（2）宏观政策周期位置　　2023年，对于国内杠杆周期而言是震荡偏上行周期，但这一上升是以分母GDP的相对疲弱和社融向实体的信用派生不畅作为传导路径形成的，非积极正反馈下的杠杆增加。从结构来看，2023年的主要故事是政府杠杆的节奏腾挪，以及居民部门资产负债表的弹性偏弱。　　立足于2022年底，市场一致预期中的政策周期图景为“宽信用+宽财政+宽产业+中性货币”的政策组合，而实然故事里2023年的政策组合为“宽货币+中性财政+中性偏弱信用+中性偏弱产业”，信用周期传导的梗阻和艰难进一步深化。对于债市而言，2023年与前两年逻辑的不同来自存款利率趋势下行带来的市场增量逻辑与价格空间。　　（3）债市周期位置　　从债券定价的“第一性”框架来看，2023年的债券故事仍然是符合历史一般性规律的，“经济周期缺乏向上弹性下的宽货币+震荡偏弱信用”周期，同时叠加了2022年四季度超跌下的“高赔率位置”。而从2023年四季度来看，资产定价的赔率逻辑与市场筹码结构与情绪的拥挤度逻辑，给予了逆向交易较好的择机信号，且领先于基本面因子对债市策略给出领先的波段买卖点指引。　　第二，从市场特征观察和策略思考来看：　　（1）2023年债市运行当中，哪些规律仍然有效，哪些方法产生了偏误、留下了困惑？　　“货币+信用”双轮赢率框架仍然有效，但需要中介变量体系的数据验证，从而形成宏观层面的逻辑闭环；　　“第一性”原则货币流动性对债市节奏的影响具有不可替代性，但传统分析和预判央行行为和思路的框架已相对失效，错判概率增大，需要增强确认信号模型的构建与应对策略指导；　　经济周期对于债市周期的串联关系仍然存在，但债务周期的特殊位置决定了短、中、长经济周期共同运动作用于资产定价表现，这使得经济分析复杂性明显增强，需要抓住主要矛盾，明确经济与债券的因果性路径。　　此外，2023年的债券行情节奏呈现出一些与以往不同的特征，复盘来看市场在横盘下的交易磨损非常多，相比往年利率多通过回调进行筹码和情绪的修正，2023年多次以震荡代替调整。而趋势信号识别的方法构建可以帮助我们更好地抓住趋势，不因为主观情绪波动丢掉筹码。　　应该应用什么样的“新体系框架”指导投资，什么是稳定的？这是目前市场的普遍困惑。　　（2）债市仍然处于牛市周期当中吗？这个问题由什么来决定，又如何观察和确认。　　我认为这个问题非常重要，它决定了在2023年9月债市调整中，究竟是悲观的起点还是逆向乐观的价值点。对这个问题的回答，我们可以反向思考：债市处于牛或熊，由谁决定，不由谁决定？　　1、不由最近行情的线性外推决定，这是我们常常犯的错误；　　2、不由“政策思路重点转向稳增长”决定，宽货币与宽信用均从属于稳增长政策的工具，但对于债市影响是不同的；　　3、同样不完全由央行决定，因为央行也是对经济周期和政策目标因子做出动作的适应性主体，但央行可以影响过程中的波动与幅度；　　4、由经济内生动能所映射出的利率诉求决定；　　5、由简单的月度趋势线可以看出“模糊正确”的趋势走向。　　回顾2023年内的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在2023年年中有三次最为重要的趋势交易择机点：3月初、8月底、11月底。在不同阶段的账户操作与策略选择当中，我们持续立足底层逻辑稳定和工具不断迭代的“适应性”策略交易体系，遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券交易的波段进攻和波段防守，对于不同券种进行了择优配置选择，不断在“攻守平衡”和“超额收益”的路上探索与进步。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.891Z","mo":"一，研究推演。　　展望2024年，从信息和预期差的视角出发，我们认为2024年基准假设下的“大概率”宏观推演如下：　　“非预判”的体系框架预判下，我们目前时间维度的可视范围大概在2023年二季度附近，后续周期路径演绎的概率可能情景分析相对模糊，有待路标在未来逐步给出明确信号。　　经济周期：可视范围内，2024年二季度前我们大概率仍处于偏弱的经济周期位置；“基数”的数字游戏大概率不是债券资产定价的主逻辑，“不共振”的宏观假设仍然成立；名义增长仍然面临下行压力，库存周期的短期脉冲助力和名义通胀的内生驱动正循环目前来看仍然是不足的。　　政策周期：金融周期领先指标M1对于货币流动性周期的指示是，货币周期在2024年依然“易松难紧”；2024年信用周期或可排除大幅向上的可能性，从主观意愿和客观传导有效性两个维度；2024年广义财政周期是变盘边际因子，目前来看是弱宽松周期判断。　　资产定价周期：货币+信用”框架下，2024年二季度前可视维度内债券市场大概率仍然延续“非熊市假设”，“找机会而不是系统性防风险”仍然是债券策略的主基调。　　二，逻辑认知。　　常识性“世界观”的认知下的同与不同：　　第一，我们当前已进入经济引擎切换的改革进程当中，这意味着经济周期的历史相关性规律和资产定价的静态分位数等经验性规律的适用度下降，尊重和追溯底层因果关系后的适应性认知更有效；　　第二，中美两国客观上都在面临变化且并不熟悉的宏观周期位置和特征，这意味着“政策-经济-资产定价”的过去历史经验的串联规律也在异变，也意味着宏观政策效率时间拉长的概率在提升。　　第三，宏观逻辑是不会自然而然外推和发生的，当宏观的问题没有方向变化的情况下，时间层面的历史规律是大概率会发生改变，时间层面的经验是最容易被推翻的。我们需要摒弃的一个认知偏误在于，资产周期的变盘节点并不一定以年度节点作为参照，重要的是逻辑脉络的发展变化与债券周期自身的时空位置。　　第四，人性不变，周期参与者的“认知”与“行为”不变，是周期循环往复“钟摆”式前进的底层逻辑，因此挖掘各种“不变”组合形成的未来路径的概率分布，是求得交易策略真理的有效方法。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050195","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0ef","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，立足债市定价框架，复盘2023年第三季度赢率逻辑的周期位置变化：  “货币+信用”框架当中，信用存量周期持续低位震荡，信用脉冲连续2个月低位微幅改善，整体均弱；货币周期7-8月触底边际上行，与债市节奏基本一致。  经济周期位置来看，pmi同比周期未显示趋势方向，pmi信号结束4-8月的弱信号提醒，9月单月转强；制造业pmi本身连续3个月边际改善，并回到正常季节性区间；服务业pmi边际下滑至相对低位。  其他“中介变量”体系数据验证来看，M1连续下行至历史低位，核心cpi持续维持低位，M2-社融高位有所回落。  总结来看，金融周期作为领先指标大概率继续支持债市趋向牛市区间，但货币周期和经济周期8-9月开始出现边际利空，尚不能确认周期拐点。  从宏观经济周期的主线来看，第三季度以来广义财政从发债节奏端开始边际转好，但居民资产负债表表现仍然不佳；经济变量分项中生产、消费、竣工端表现偏强，但房地产量价链条、基建投资仍然疲弱，经济主线“不共振”的宏观组合依然未被打破。  从经济周期第二层次的预期差来看，7月中旬以来经济预期差从底部回升，但截止目前回升幅度偏弱。  第二，2023年第三季度债市资产在横向比较重的超额收益以及纵向层面关键的择机点在哪里？  从收益率的绝对位置来看，2023年第三季度债券收益率突破了2023和2022年的历史极低位，并靠近和挑战2016年和2020年的历史底部，赔率上打开了市场前期预期的2.60%的空间，但未创造新的历史。  从相对利差来看，2023年第三季度整体特征是“不极端”，票息资产利差均呈现中性区间震荡，期限利差表现偏强。  从纵向的择机点来看， 2023年6-7月债市主流投资者因预期政策重点转向稳增长发力而趋向保守，彼时基于货币政策宽松仍有延展空间的判断进行逆向做多是第一择机点，利用久期策略把握趋势延展下的多头收益。  而2023年8月下旬当大多数赢率逻辑都支持债市收益率继续下行时，其实市场的博弈属性已明显增强，基于拥挤度脆弱性+资金面逻辑的边际变化，左侧降低久期和仓位正偏离，进入偏防守状态，是第二择机点。  2023年第三季度从超额收益的视角来看，一次进攻，一次防守是两次重要的β方向择机点；而拉长资产久期，选取长债和超长债作为进攻品种是α层面超额收益的重要来源。  回顾2023年第三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在第三季度继续遵循“顺大势逆小势”的策略纪律适时参与了债券波段交易，并基于赔率价值和市场面拥挤度与趋势强度的综合思考，对于不同券种进行了择优配置选择。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.888Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983784","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0ee","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，从2023年上半年影响债券市场的赢率逻辑周期运行指标来看：  经济周期：2022年12月形成周期底部区间，2023年4月阶段性见顶回落后连续2个月转弱，显示出“脉冲而非趋势”的特征；从经济周期的结构驱动力来看，贸易增速在3月见顶后逐步下行，是二季度整体经济周期下行的重要驱动力。这一阶段，政策托底项基建投资维持震荡，消费仍然维持高于季节性水平但边际走弱。  货币周期：2023年3月见顶后渐进式波动式回落，5月开始流动性宽松开始显性化，6月降息加速宽松信号；  信用周期：2022年12月-2023年1月触底后边际回升但幅度较小，5月社融脉冲和社融存量增速均显著回落；结构上，始终未有效改善的是债券融资渠道疲弱，一度改善但截至目前不连续的是居民部门融资在2023年2-3月短暂改善后再度回到相对疲弱的趋势中。  总结来看，2023年上半年影响赢率逻辑周期走向的两个核心变量，在于居民资产负债表与景气度的修复程度，以及广义财政周期的发力力度与趋势方向。  第二，债市2023年上半年行情复盘与脉络理解。  （1）在我的复盘与认知当中，我认为二季度债券市场多头行情的开启和演绎具备一定的“非典型特征”。  非典型特征1：债券多头趋势的逐步展开，与2021年相仿，存在内生周期驱动而非事件驱动的“隐晦”特征，是综合性和内生性的力量。市场从事件驱动视角下看到的存款利率的下调、经济脉冲的放缓、配置力量的增强、资产荒的延续等因素，本质上都是内生驱动的外在表现。因此，在超预期的多头行情演绎过程中，市场总是在问“为什么”，但持续超预期的市场表现背后本身就代表了市场和周期的阻力最小方向。  非典型特征2：债券定价驱动变量由资产端转向负债端，这与前几年的市场经验有所区别、不太熟悉。我们真正开始经历负债端利率下行引导下的广谱利率变化，而非过去近年我们熟悉的资产端利率下行的逻辑。  非典型特征3：在2023年股票和债券投资当中，我们发现单一的景气度投资和寻找事件驱动的策略方法无法有效把握行情，但基于市场面和基本面、赢率与赔率、景气度与技术分析结合的综合框架体系是有效的。  （2）从2023年上半年对于债券投资策略而言的关键节点来看，2023年年初基于较高赔率价值下的信用债行情的把握，以及2023年4月开始由信用票息策略到利率债久期策略的转化，以及2023年6月基于相对赔率和市场筹码结构脆弱性的相对防守，都是较为关键的投资策略节点。而对于上述市场逻辑的认知和把握，以及在关键节点上“知行合一”之下策略执行的有效性，也决定了投资的阶段性表现，这其中有不少值得我去持续学习和反思的要素。  回顾2023年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在上半年遵循“顺大势逆小势”的震荡市策略纪律适时参与了债券波段交易，并基于赔率价值和市场面拥挤度与趋势强度的综合思考，对于不同券种进行了择优配置选择。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.884Z","mo":"从组合操作和债券策略来看，未来我们或仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场在一些阶段对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=952199","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0ed","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"第一，从2023年一季度的宏观周期位置变化来看：  经济周期在2022年12月形成周期底部，连续2个月经济周期底部改善。具体来看，房地产周期完成初步的触底动作，但链条上结构分化特征显著，拿地与房价回升疲弱，销售景气度尚可；服务业周期的疫后复苏在2023年1-3月持续强劲，服务业脉冲尚未呈现衰落迹象，但通胀压力不显著；制造业周期景气度高位小幅下移，贸易链条下行压力开始显现，与国内产业政策与融资支持形成对冲；经济预期表现来看，2023年初经济预期延续了11月以来的向上修复，股债资产隐含的经济预期均走强，但2月形成反向修正节点，房地产股票指数和债券资产伴随政策定调和预期位置开始反向定价。  货币周期2022年8-9月触底，2023年以来流动性实际表现是持续趋紧的，但市场的流动性预期于3月触顶边际修正回落。  信用周期2023年1月触底后边际回升，但目前尚未形成置信度较高的回升趋势，其中广义财政端的政府债券发行力度弱于前期公布计划。  第二，债市2023年一季度行情复盘与脉络理解。  （1）2022月12月-2023年2月中旬，信用债策略赔率位置处于高价值区间，而利率债策略整体处于空间逼仄的震荡当中。1月初-春节前，11月大幅调整后的第一轮超跌修复基本结束，伴随着经济预期快速走强且短期不可证伪，年初风险偏好快速抬升，股市加速走强、长债偏弱，同时资金边际收敛，货币宽松预期减弱；2023年年初1-2月，利率债处于策略上的平淡期，一方面来自波动空间狭窄之下没有合意的博弈机会；另一方面来自市场底层逻辑混沌，主线逻辑不清晰。  总结来看，2023年以来整体债券市场的特征体现为定价层面不合理的修正，以及机构行为主导下的结构分化。因此票息资产表现优于利率债的结构特征是对2022年四季度债市调整的定价修正。  （2）2月以来债券市场面对利空要素的反应偏强其实存在内生非常有趣的合理性。  第一，债市没有走向内生负债端的趋势性收缩，配置需求可能是实际支撑，结构性资产荒仍然存在。我们观察到一级投标中，国债情绪显著强于政金债，二级市场政金债较国债利差走阔。  第二，市场对于经济复苏方向具有一致认知，但对于复苏高度存在较大疑虑和分歧，从其他大类资产表现来看，并未体现出对经济修复的强烈预期，股票指数、商品走势不强，且地缘政治问题有所反复，风险偏好上对风险资产存在压制。  第三，尽管资金日内显著收紧，尤其是在跨月、缴税等阶段波动剧烈，但是月均值衡量的DR007中枢仍并未脱离政策利率附近。  第四，2022年12月在完美预期和悲观机构行为之下打出的收益率高点，呈现出明显的阻力效用，而这成为债券面对10%水平隔夜、面对超预期好的PMI、面对1月高增的信贷社融形成利空钝化的“勇气”来源。  回顾2023年一季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在一季度积极挖掘阶段性最有价值的期限品种，应用杠杆套息、波段操作等方式力争增厚组合收益，报告期内组合净值稳步增长。  从组合操作和债券策略来看，未来我们仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.881Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=883198","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0ec","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"复盘2022年经济周期和债券市场走势来看：  从经济周期位置来看，2022年中国经济周期的运行特点是趋势性下行，未见周期拐点。时间层面，位于2021年5月以来持续下行周期的第二年，从历史周期比较而言大概率处于经济下行周期的中后期。  从政策周期位置来看：  2022年，对于国内杠杆周期而言是杠杆的被动上升周期。从结构来看，2022年的主要故事是政府部门和广义财政加杠杆，以及居民部门资产负债表的明显受损。从周期位置来看，政府杠杆周期自2018年以来趋势性抬升并触及历史阈值上界，居民杠杆周期自2017年以来趋势性下降并触及历史下界且全年维持在底部区间。2022年，海外政策周期的核心主线便是金融条件的收缩，与中国形成明显反向波动。  2022年，货币周期位于2018年以来连续5年的持续宽松周期当中，延续着“房地产过热动能缺失后，货币周期易松难紧”的趋势故事；但2022年货币政策运行呈现了更多新特点。第一，2022年货币周期的边际拐点发生于经济周期拐点之前，与2020有所类似但更为提前，再度呈现出所谓的跨周期特征；第二，货币与财政的关系更为紧密，留抵退税、政策性金融、政府债发行与使用等方式均成为基础货币节奏变化的重要因子，而资金面实际的宽松与央行即期操作之间的相关性有所减弱，超储率低位与资金宽松阶段性并存，降准降息与流动性边际变化的对照关系也不显著。  2022年，广义财政位于扩张周期，扩张力度强于2020年但低于2014-2016周期。社融存量增速停留在底部区间，社融脉冲周期的均值回归特征显著，但其向上动力明显不足，因此高度非常有限，节奏先上后下于2022年第三季度逐步见顶回落；在经济支柱部门之一的房地产链条大幅下行环境下，信用周期没有发生“坍塌”，这是政策积极对冲的结果。  从大类资产的周期运行来看，2022年大类资产整体是宏观故事丰富但收益较为平淡的一年。大类资产运行有一些特征：第一，宏观预期带动交易主线，主要由应然性带动叙事，然后以实然性引发关键节点的证实/证伪，来产生新路径的确立或者对原路径的修正；第二，一致预期常常“打脸”，因为宏观环境的复杂性和与近年规律的不熟悉感，因为“黑天鹅”事件频出；因为市场习惯于线性外推而难以事前看清底层逻辑的本质；第三，美元体系的波动性放大，国内政策和资产定价难以脱离国际环境运行。  从债券周期来看：  从债券定价的“第一性” 框架来看，2022年的债券故事仍然是典型的“经济下行周期伴生下的宽货币+震荡信用”周期，但是叠加了预期的多重博弈，叠加了赔率低位的纠结。  2022年货币周期的拐点发生于经济周期的拐点之前；2022年社融脉冲与利率走向形成背离，但社融存量增速与利率的整体趋势方向仍然是一致的，背后其实是社融存量与社融增量增速形成了趋势方向的背离。  从结构相对强弱来看，2022年，超长债较长债的利差趋势性压缩至历史极低水平，反馈出中期经济预期的疲弱；信用利差在年初已位于历史低位的基础上再度持续压缩至历史最低位的极致水平，并于10月开始形成脆弱性迅速大幅调整，目前调整至近5年高点区间水平。2022年，银行金融债相较一般信用债的优势溢价持续维持在正常低位区间，显示机构对信用风险偏好趋势性降低下的溢价选择。  回顾2022年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，积极挖掘阶段性最有价值的期限品种，应用杠杆套息、波段操作等方式力争增厚组合收益，报告期内组合净值稳步增长。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.879Z","mo":"从赢率逻辑的周期位置预判来看：  经济周期层面，2023年经济周期“不进一步悲观”应该是概率思维下的基准情形，2023年经济周期持续下行的概率小于2022年，意味着市场预期里的经济周期大概率是倾向于向好的，也是当前条件下封锁债券收益率下界的内生强逻辑。2023年的宏观命题从“对冲疫情缺口”转换为“对冲外需下行”，经济周期结构的“内热外冷” 趋势特征意味着经济难以合力共振向上是大概率，也注定了稳内需政策诉求的大概率。对于债券资产定价而言，这一判断的意义是降低“大趋势熊”的情景推演置信度。  政策周期层面，2023年大概率是杠杆周期的中继上行周期，政策组合中大概率的是产业政策的持续放松和广义财政周期的继续发力。2023年故事的核心是谁来加杠杆，最核心的问题在于居民资产负债表能否修复，以及政府杠杆如何发力。2023年货币政策的大概率在于央行在当前仍然不具备趋势性转向紧缩周期的充要条件。同时，货币政策大概率走向盯住政策目标下的相机抉择，意味着冗余流动性的大概率减弱。  从债券周期的预判来看，我们认为2023年债券策略的基准操作情景，应该是立足震荡市，注重周期逻辑的动态变化进行策略的适应性调整。倘若趋势性大熊市和收益率向下突破前低的情景均概率偏小，那么剩余子集便是震荡市、震荡牛市、小熊市。而这三者的不确定性，指向了信用票息策略大概率占优的确定性。  在此基准假设之下，我们的策略操作思路是：  第一，延续弱势市场左侧倒金字塔建仓原则和震荡市场中“顺大势逆小势”策略，同时根据大势可能变盘的路标确认并执行；第二，继续提升市场面情绪与定价指标的策略权重，重视技术分析给出的策略提示。  从组合操作和债券策略来看，未来我们仍将持续面临债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，力争赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=865506","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0eb","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"复盘2022年三季度债券市场走势来看：  从驱动债券市场行情展开的重要事件和节点来看，主要包括：7月社融数据再度走弱、7月房地产“停贷断供”事件引发市场担忧、7月政治局会议对稳增长政策定调平稳和“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”的表述，以及8月央行超市场预期降息，9月初新冠疫情再度升级等。  从基本面逻辑来看，7月-8月市场逐步定价经济周期走弱、宽货币周期延续和社融信用周期反复等利多逻辑，债市收益率呈现趋势性下行；8月下旬-9月债市收益率突破年内低点后市场呈现出对利好逻辑钝化的“恐高”情绪，同时广义财政政策等增量政策工具逐步发力，资金利率边际回升，经济数据环比改善、汇率波动担忧等对市场的持续扰动，债市整体震荡偏弱呈现阶段性调整。  从空间维度上，2022年三季度利率债品种中5年以下品种下行区间在35-40bp左右，10年及以上长端超长端品种下行区间在25-30bp左右，信用债品种中不同期限下行区间在30-40bp左右，银行二级资本债和永续债显示出超额收益表现。相较于上半年整体债券市场区间震荡的小型牛市，2022年三季度债市走出较为顺畅的牛市趋势行情。  回顾2022年三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金在保证资产流动性和安全性的前提下，在三季度积极挖掘阶段性最有价值的期限品种，应用杠杆套息、波段操作等方式力争增厚组合收益，报告期内组合净值稳步增长。  组合后续将密切关注经济基本面、信贷社融和市场核心逻辑的变化，继续对资产品种、组合久期、杠杆进行调整，在保证安全性的前提下积极争取提升组合相对收益。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.875Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801468","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0ea","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"（1）宏观经济回顾：  从宏观经济表现来看，2022年上半年大概率处于经济下行周期的中后程，投资、消费与进出口需求表现分化，名义通胀表现与实际需求增长表现分化，经济内生动能的相对疲弱与宏观稳增长政策的逐步开展相向而行。  从宏观政策周期变化来看，2022年上半年政策周期组合为“宽货币+宽财政+稳信用”，货币流动性的平稳宽松对于债市形成较为持续的利好因素，广义财政周期的节奏前置成为今年不同于历史周期的特征，而社融增速的底部波动向上对于债券市场表现构成阶段性的扰动。  从宏观经济运行的核心主线来看，主要集中在以下两点：国内疫情对于经济行为和政策施行影响的节奏变化，以及稳增长政策逐步开展与经济主体客观面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力的交互影响。  （2）债券市场回顾：  复盘来看，2022年上半年整体债券市场呈现出波动和震荡的小型牛市特征，多数期限和品种的债券收益率波动区间在30bp以内，短期限信用债和利率债表现优于中长久期债券品种。从债券策略的对比来看，上半年票息策略和杠杆策略较为占优，久期策略存在波段操作机会，但难度较大。  债券收益率的下行波段主要集中在年初-1月下旬，以及3月中旬-5月下旬两个阶段，主要驱动逻辑是经济下行压力和货币宽松预期带动利率下行，第二阶段相较第一阶段的区别在于稳增长政策自年初以来逐步开展，市场对于经济中期趋势改善的预期有所增强，而疫情反复影响下的短期经济走弱对债市影响相对钝化，债券收益率下行的过程在时间维度有所拉长，空间则相对受限。  债券收益率的上行区间主要集中在1月下旬-3月中旬，以及5月下旬-6月下旬两个阶段。前一阶段主要驱动力是宽信用预期的改善和大宗商品价格上涨背景下市场对货币宽松预期有所动摇；后一阶段主要驱动力来自疫情后复产复工趋势下的经济脉冲改善。  （3）基金操作回顾：  回顾2022年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。运作期间，本基金主要配置中短期品种以获取稳健收益，同时在保证资产流动性和安全性的前提下，积极挖掘阶段性最有价值的期限品种，应用杠杆套息、波段操作等方式力争增厚组合收益，报告期内组合净值稳步增长。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.873Z","mo":"展望2022年下半年，我们重点关注稳增长政策的工具组合与路径演绎。回顾历史债券市场周期演绎来看，债券市场牛熊切换的拐点常常与货币流动性周期拐点呈现较为同步的特征，而滞后于信用周期的改善。同时，本轮债务杠杆周期扩张的主要驱动由房地产企业和居民加杠杆转为广义财政拉动下的政府加杠杆，货币政策与财政政策的相互配合有助于债市收益率更加平稳。  从组合操作和债券策略来看，下半年我们将持续面临的是债券收益率位于历史偏低分位水平的客观环境，这会影响市场对于利多和利空因素反应程度的“不对称”，抓取波动下超额收益的难度有所增大。下阶段本基金将在保证资产流动性和安全性的前提下，赚取稳定票息和骑乘收益，同时结合市场环境的动态变化调整组合杠杆和久期，做好适时的攻守转换。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778208","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e9","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"开年之后经济压力逐步加大，一季度经济数据超预期，但是3月份以来国内疫情反复，部分城市经济生活受到极大影响。我们预计今年经济走势前低后高，在政府稳增长措施下，经济能达到既定目标。目前来看出口和制造业投资有望维持一定韧性，地产投资也会缓慢从底部回升，基建投资大概率修复，但在经济动能转换期，经济高质量启动需要更多的努力和耐心。货币方面宽货币政策具有确定性，且发力会较靠前，资金面大概率维持宽松，加之合意资产荒仍然存在，债市有支撑韧性，做多动力仍存，但宽信用政策对债市存在远期潜在利空，债市表现最终取决于各种预期差在实际经济金融数据中的表现，全年看有望继续在震荡中偏强。组合后续将密切关注经济基本面、信贷社融和市场风险偏好的变化，积极参与利率波段操作，继续对资产品种、组合久期、杠杆进行调整，在保证安全性的前提下积极争取提升组合相对收益。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.870Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720593","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e8","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2021年，实际GDP先上后下，出口持续高景气，制造业投资韧性较强，但房地产投资前高后低，社融呈现紧信用特征，基建投资增速缓慢，全年消费修复速度也较慢，下半年经济下行压力增大。政策上财政后置明显，货币方面下半年两次降准，结构性货币政策也不断发力，除年初外，全年资金面较为宽松，且波动性减弱，债市仅在年初和三季度末有所调整，其他大部分时间债券收益率波动下行，呈现牛市特征。年末中央经济工作会议明确国内经济三重压力，强调稳增长，政策底已明确，预计宽信用措施将在2022年初步落地。  本基金在2021年根据市场变化，灵活调整了组合杠杆水平，积极进行了资产配置，有效控制了组合信用风险和久期风险。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.867Z","mo":"展望2022年，经济大概率探底后会有所企稳，上半年稳增长压力较大，出口和制造业投资有望维持一定韧性，地产投资也会缓慢从底部回升，基建投资大概率修复，但在经济动能转换期，经济高质量启动需要更多的努力和耐心。货币方面宽货币政策具有确定性，且发力会较靠前，资金面大概率维持宽松，加之合意资产荒仍然存在，债市有支撑韧性，做多动力仍存，但宽信用政策对债市存在远期潜在利空，债市表现最终取决于各种预期差在实际经济金融数据中的表现，全年看有望继续在震荡中偏强。  组合后续将持续关注经济基本面、政策和市场的边际变化，继续对久期、杠杆和持仓品种进行调整，在保证组合安全的前提下争取提升组合的长期收益。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709517","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e7","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"2021年三季度，国内经济受地产下滑、能耗双控下限产加剧、基建投资低位徘徊等因素影响，基本面总体呈现边际走弱态势，7月央行前瞻性的超预期普遍降准，债市乐观情绪蔓延，债市收益率在7月中至8月初快速下行；8月中至9月末，虽然总量货币政策维持中性偏宽，但信贷政策和财政政策均由紧转宽，结构性宽信用及形成财政实物工作量均在预期层面利空债市，监管政策上理财整改也使市场情绪偏谨慎，因此尽管经济数据持续偏弱，但债券长端收益率窄幅震荡，短端收益率在季末资金收敛下出现阶段性上行。后续经济基本面偏弱仍为债市提供支撑，但需要关注政府债券供给、能耗双控下物价形势及货币政策实际操作等影响。  本基金在三季度根据市场变化调整了组合杠杆，控制组合利率风险，后续将密切关注经济基本面和市场的边际变化，对久期、杠杆和持仓券种进行调整，力求在保证安全性的前提下提升组合的长期收益。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.865Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=650946","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e6","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2021年上半年，虽然金融数据有所弱化，但经济基本面维持较高景气，资金面只有在1月下旬演绎了多年来少见的紧张，其他大部分时间都持续维持宽松，且波动性减弱，债市收益率跟随资金面的变化，在春节前后达到高位，之后震荡下行，表现强于市场预期。春节后流动性持续宽松主要是因为央行维稳明显、地方政府债发行偏慢和非银机构加杠杆行为谨慎等原因。此外，大宗商品价格大幅波动和PPI的高企并未引发政策对长期通胀的担忧；地方政府和房地产企业举债受到明显制约，宏观杠杆率的控制初见成效。  本基金在2021年上半年根据市场和资金面的变化，主动调整了组合杠杆和久期，有效管理了组合利率风险和信用风险。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.862Z","mo":"展望下半年，MLF到期量的增加和地方债发行会自然吸收银行间流动性，但央行会通过降准等手段进行对冲，资金面的表现主要取决于央行对冲的力度和时点，债市在财政后置、融资收缩趋于平缓、市场机构操作热情恢复等背景下，不确定性和波动性会有所增加。  组合后续将继续密切关注经济基本面和政策的边际变化，对持仓券种、组合久期和杠杆进行合理调整，在保证安全性的前提下争取稳步提升相对收益。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=628621","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e5","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2021年一季度，基本面持续维持较高景气，资金面和债市震荡波动。1月下旬央行公开市场操作持续净回笼，引发市场恐慌，资金面十分紧张，一直持续至月底，债市也出现调整，曲线平坦化明显。2月初，央行资金投放力度不及预期，资金利率波动较大，社融增速超预期，债市收益率震荡上行，加之美债收益上行、大宗商品价格持续上涨等因素交织，长债收益率于春节假期后开盘录得高位，但节后资金面至3月底持续较为宽松，股市也有所调整，债券收益率震荡下行，但在经济修复、信用收敛的大背景下，政策基调较紧，利率或维持震荡偏弱行情。  本基金在2021年一季度根据市场变化调整了组合杠杆，有效控制了组合利率风险，后续将密切关注经济基本面和市场的边际变化，对持仓券种、久期、杠杆等进行调整，在保证组合安全性的前提下争取提升相对收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.860Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=568208","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e4","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2020年，我国债券市场在国内外新冠疫情演绎、国内经济复苏和政策的动态变化下走出了快速波动的行情。年初在国内疫情的严峻挑战下，货币政策在春节后至4月份不断发力，资金面较为宽松，债市走出了阶段性的快牛行情；但随着国内疫情得到有效控制，我国经济复苏动能不断显现，政策也进行了常态化的调整，自5月中旬到11月中旬，债市总体上走出了震荡调整的熊市特征；直至11月下旬，政策方面在信用事件冲击下明显转向，债市不断对政策宽松做出反应，年底走出一波牛市行情。  本基金在2020年采取了中高等级信用债配置策略，并根据市场和资金面的快速变化，主动调整了组合杠杆和组合资产，在维护组合安全性的前提下追求稳健收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.857Z","mo":"展望2021年，虽然国内外经济尚未完全走出疫情影响，但从周期角度看，我国经济基本面继续向好概率仍然较大，政策方面也将在新发展理念和“不急转弯”的总体安排和指导下相机抉择，预计资金面也会有较大程度的波动，债券市场将在短期承受一定的压力，但从中长期角度看，随着市场化、法制化改革不断深化、资管新规的贯彻实施，债券的中长期配置价值仍然比较突出。  后续将继续密切关注经济基本面和政策的边际变化，做好预判研判，对组合久期、杠杆和资产进行合理调整，在维持组合流动性和安全性的前提下，努力提升组合收益。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552301","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e3","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2020年三季度，国内经济在疫情有效控制和“双循环”的政策背景下，内生复苏动能不断释放，经济向好态势明显，债券市场继续呈现快速波动的行情，7月初在权益市场大涨情况下收益率快速上行，随后在股市调整和央行重启逆回购等因素影响下，收益率出现下行，但7月底开始资金面持续偏紧，债券持续震荡调整，债市情绪减弱，即使9月下旬资金面在央行持续公开市场操作下重回宽松，但经济持续回暖态势下， 9月底10年期国债收益率已基本回升至2019年同期水平。展望后市，债市经历了几个月的调整之后，收益率继续上行风险下降，在人民币升值背景下国内债券对外资吸引力进一步提升，国内机构负债成本及资产收益的扭曲也得到了有效改善，但国内外基本面在四季度面临很大的不确定性，比如美国大选、疫情演绎、中美关系等等，均将对国内政策、央行动向及市场变化产生重大影响。  本基金在2020年三季度根据市场变化，有效控制了组合利率风险，后续将密切关注经济基本面和市场的边际变化，对组合久期、杠杆进行调整，在保证流动性和安全性的前提下争取稳定和提升组合相对收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.855Z","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=486805","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6cd7fea5b3eb045f0e2","stockId":3000000002825,"sao":"回顾2020年上半年，国内外的新冠疫情演绎、经济基本面和政策的相应变化主导了债券市场走势。疫情影响下经济数据明显走弱，国内外均采取了积极的政策应对。国内方面，央行多次降准降息、再贷款再贴现等结构性货币政策也不断发力，财政方面也积极扩容专项债、发行特别国债、提高赤字率等等，我国经济在控制住疫情的同时，复工复产有序推进，前期的政策也相应做出常态化调整。与经济和政策相呼应，我国银行间资金面和债市表现也一波三折，春节至4月份资金面宽松，债市走出阶段性快牛行情，之后随着经济和政策常态化，资金面有所收敛，债市又经历了快速震荡调整。  本基金在2020年上半年紧跟市场和资金面的快速变化，主动调整了组合杠杆和组合资产，有效控制了组合利率风险和信用风险，追求组合安全性、流动性和收益的相对平衡。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:37.852Z","mo":"展望后市，债市经历了5月以来的快速调整，收益率继续上行风险有所下降，但我国国内经济基本面继续向好，债市维持震荡概率较大，同时也存在外部环境的不确定性和资产轮动的影响，预计下半年债市仍然有较大波动，存在围绕预期差而展开的阶段性交易和配置机会。  后续将继续密切关注经济基本面和政策的边际变化，并做好预判研判，对组合久期、杠杆和资产进行合理调整，在保证流动性和安全性的前提下争取稳定和提升组合相对收益。","fund":{"_id":3000000002825,"__csrcFundId":907,"stockCode":"002825","shortName":"融通通和债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2825,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-10-25T12:54:22.574Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-11-01T16:00:00.000Z","name":"融通通和债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":2,"fundCollectionId":4000050130000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"融通通和债券","pinyin":"rtthzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801380856","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303136030,"name":"王超"},{"stockCode":"j101019474","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120726248070,"name":"雷冠中"}]},"announcement":{"linkText":"融通通和债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=449158","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}