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{"stock":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"_id":4000050080000,"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50080000","tickerId":50080000,"name":"嘉实基金管理有限公司"},"managers":[{"_id":7201920257800,"name":"汤舒婷","gender":"f","educationCode":"001002","resume":"汤舒婷：女，曾任博时基金管理有限公司行业研究员。2015年8月加入嘉实基金管理有限公司研究部从事行业研究工作，现任职于股票投研体系。","tickerId":201920257800,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"j101020319","exchange":"fm","cnInfoCode":"j101020319","followedNum":0,"currency":"CNY","lastUpdated":"2025-06-15T22:42:48.914Z","workingDate":"2025-06-12T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000050080000,"fundManagerSecondLevel":"hybrid","pinyin":"tst","appointmentDate":"2026-01-13T16:00:00.000Z"}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000002149,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.311,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.2662999999999999,"f_ins_h_s_r_c_1y":-0.24630000000000002,"f_ind_h_s_r":0.6890000000000001,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.26630000000000004,"f_ind_h_s_r_c_1y":0.24630000000000002,"f_h_a":2207,"f_h_s_a":34065,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000002149,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9014,"f_p_r_fys_ssrp":0.7667813158770664,"f_p_r_m1_ssc":9159,"f_p_r_m1_ssrp":0.6747106355099367,"f_p_r_m3_ssc":9014,"f_p_r_m3_ssrp":0.7663375124819705,"f_p_r_m6_ssc":8746,"f_p_r_m6_ssrp":0.5632933104631218,"f_p_r_y1_ssc":8323,"f_p_r_y1_ssrp":0.14023071377072818,"f_p_r_y2_ssc":7709,"f_p_r_y2_ssrp":0.2035547483134406,"f_p_r_y3_ssc":6858,"f_p_r_y3_ssrp":0.44173836954936563,"f_p_r_y5_ssc":4205,"f_p_r_y5_ssrp":0.6153663177925784,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9093,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5322261328640563},"fp":{"stockId":3000000002149,"type":"fp","f_p_r_fys":-0.03632478632478675,"f_p_r_m1":-0.0617198335644944,"f_p_r_m3":-0.03632478632478675,"f_p_r_m6":-0.013848396501458526,"f_p_r_y1":0.47225244831338364,"f_p_r_y3":0.12844036697247807,"f_p_r_y5":-0.02027516292541387,"f_cagr_p_r_fs":0.03757045519215452,"f_p_r_d1":0.0031023784901760276,"f_p_r_y2":0.5498281786941581,"last_data_date":"2026-04-02T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000002149,"type":"ff","f_m_f":117458,"f_m_f_r":0.006,"f_c_f":29364,"f_c_f_r":0.0015,"f_m_a_c_f":146822,"f_m_a_c_f_r":0.0075,"f_m_c_f_d":"2024-12-23T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0015,"f_fr_d":"2026-01-23T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.006,"f_mac_fr":0.0075},"f_nlacan":{"stockId":3000000002149,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-02T16:00:00.000Z","f_nv":1.353,"f_nv_cr":-0.010241404535479282},"f_as":{"stockId":3000000002149,"type":"f_as","f_tas":68514346.368,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":2497,"holdings":281900,"marketCap":6977025,"netValueRatio":0.1018,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.6644250168123751,"stock":{"stockCode":"002497","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2497,"name":"雅化集团"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":300750,"holdings":16660,"marketCap":6118551,"netValueRatio":0.0893,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.08641791044776159,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":2709,"holdings":114400,"marketCap":5300152,"netValueRatio":0.0774,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.2137804558553833,"stock":{"stockCode":"002709","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2709,"name":"天赐材料"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":2812,"holdings":79900,"marketCap":4525536,"netValueRatio":0.0661,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.2128479657387592,"stock":{"stockCode":"002812","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2812,"name":"恩捷股份"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":603659,"holdings":158745,"marketCap":4340088,"netValueRatio":0.0633,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1157826649417858,"stock":{"stockCode":"603659","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603659,"name":"璞泰来"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002149,"stockId":2466,"holdings":70200,"marketCap":3887676,"netValueRatio":0.0567,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.16417910447761108,"stock":{"stockCode":"002466","exchange":"sz","stockType":"co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aec6357fea5b3eb04540f9","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2025年三季度全球主流市场均呈现出较好表现，同时匹配了较低的波动率，核心是极端关税冲击后的基本面韧性仍然较强。海外市场上半年的一次大幅度的调整，其实是由于不确定性因素导致极限高的估值分位向下回归，但高估值毕竟还是高估值，所隐含的预期存在着明显的脆弱性，一旦预期的乐观场景出现些许偏差，再次出现明显下行也是一个非常高概率的场景。中国资产与海外资产处于截然不同的估值状态，经历波动以后整体估值仍然在低位，结构性盈利企稳和改善也都在陆续出现，我们依然保持明确的看好，即使各种波折影响节奏。　　新能源产业链在9月开始有明显的表现，背后是需求持续大超预期，来自于储能市场被真正激活。这跟过去几轮锂电周期呈现高度的相似性，14-16年的周期来自于客车电动化大趋势，19-21年来自于乘用车的加速电动化，每一轮都是通过价格下降驱动全新需求产生，然后在产品价格上行期完成股价的大幅超额。我们认为可能新能源行情将不局限于之前的龙头公司的业绩估值共振修复机会，而是随着需求持续超预期和龙头企业的全面满产，将走向全面扩散，这也是过去几轮的规律。　　自动驾驶在出现一轮beta行情以后，呈现出一定的反复，我们认为这个也是符合历史的经验逻辑的。每一次技术革命的变化，都会出现类似的情况，以燃油车向新能源车转型的过程中来看，领先燃油车企业也曾想大力转型电动化，但从现在的结果已经看的比较清楚，这些在燃油车时代的引领者，进入新能源车时代以后开始沉寂。此轮从新能源车向智能汽车的转型过程，大概率也会符合过去的规律。这里面的逻辑也简单，制造业与科技产业有截然不同的组织架构和公司基因。从事实数据来看，头部新能源车企的智能化配置逻辑受到一定挑战，但过去强调智能化基因的销量不算太高的车企，取得了智驾下沉的明显成功。同时，随着海外领先车企正式落地由纯视觉量产车直接运行的RoboTaxi，意味着技术能力已经跃升，随着运营数据成熟从车端安全员改为远程安全员以后，将会迎来商业化的加速拐点。　　展望后续，我们认为市场将逐步回归均值，宏观的讨论会进一步去减少，而相对更关注于中观和个股的自身趋势。操作层面，目前我们持仓方向以锂电池产业链和智能汽车产业链为主，部分增加了受益新能源拉动带来供需平衡表向上改善的周期行业的配置。个股选择中，依然匹配我们方法论中的估值分位，长期增长趋势等关键因素。","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.348Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382430","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f8","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2025年上半年市场呈现剧烈下行再反弹的走势。剧烈调整的起因是极端关税，但由于中国资产本身极低估值，结合后续进展持续向好，市场总体逐步走出低迷并呈现出结构性机会。中国资产与海外资产处于截然不同的估值状态，经历波动以后整体估值仍然在低位，结构性盈利企稳和改善也都在陆续出现，我们依然保持明确的看好。　　上半年操作层面，在新能源内部，基于极低估值叠加订单反转的趋势，我们增加了锂电设备龙头的配置；同时，考虑到碳酸锂在上半年跌到了抑制存量产能的价格区间，我们左侧增加了锂矿相关公司的持仓。同时，考虑到智能驾驶最大的变化来自于车载端侧芯片，端侧芯片的算力与带宽都将会是未来的关键变化，我们也相应的进一步增加了端侧芯片产业链的公司的配置。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.345Z","mo":"我们之前也反复强调过，估值分位的数据本身其实不用过于呈现，结论很清晰，但市场的特点就是趋势延续强势到让人质疑数据的有效性，质疑这次会不一样，直到最后坚持的人放弃，并摆动到钟摆的另一个极限然后进入趋势逆转。这个周期性的预期的摆动持续不变，在资本市场、商品市场等等领域，持续体现。　　新能源的上游资源也正是这样一种明显的体现。即使碳酸锂价格持续下跌到6万以下这种抑制存量供给的价格区间，产业链的大量参与方依然保持观望，随后随着供给侧反内卷的落地以后开始出现大幅度的价格反弹。其实产业链的趋势性变化已经在产生，从过去2年的持续通缩和跌价中开始走出，只是短期涨价的幅度和节奏有所波折，但价格本身的变动方向本身就意味着产业链供需开始出现了重要的边际变化。这个变化的核心还是来自于需求端的持续超预期，正如过去几轮周期中所体现的，通过价格下跌开发出全新的需求，并进入新一轮的库存周期的上行趋势。这里面一方面原有龙头公司将呈现业绩估值共振修复的机会，另一方面，部分供应受限的资源品可能率先呈现出更强的弹性。　　自动驾驶在出现一轮beta行情以后，二季度呈现出一定的反复，我们认为这个也是符合历史的经验逻辑的。每一次技术革命的变化，都会出现类似的情况，以燃油车向新能源车转型的过程中来看，领先燃油车企业也曾想大力转型电动化，但从现在的结果已经看的比较清楚，这些在燃油车时代的引领者，进入新能源车时代以后开始沉寂。此轮从新能源车向智能汽车的转型过程，大概率也会符合过去的规律。这里面的逻辑也简单，制造业与科技产业有截然不同的组织架构和公司基因。从事实数据来看，头部新能源车企的智能化配置逻辑受到一定挑战，但过去强调智能化基因的销量不算太高的车企，取得了智驾下沉的明显成功。同时，随着海外领先车企正式落地由纯视觉量产车直接运行的RoboTaxi，意味着技术能力已经跃升，随着运营数据成熟从车端安全员改为远程安全员以后，将会迎来商业化的加速拐点。　　展望后续，我们认为市场将逐步回归均值，宏观的讨论会进一步去减少，而相对更关注于中观和个股的自身趋势。操作层面，目前我们持仓方向以锂电池产业链和智能汽车产业链为主，部分增加了受益新能源拉动带来供需平衡表向上改善的周期行业的配置。个股选择中，依然匹配我们方法论中的估值分位，长期增长趋势等关键因素。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346646","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f7","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2025年一季度市场总体表现稳定，前几个月伴随着结构性的热点和线索，但一季度下旬开始呈现出风险偏好的明显回落。我们认为一季度的表现更多还是市场整体上行期之间的一次修整，去年所呈现出来的政策拐点已经相对清晰，市场只是在等待进一步的基本面信息确认。同时，相比于2024年前三季度的趋势延续和“宏观叙事”主导，25年一季度继续体现出均值回归的特征，特别是海外市场从极限高的估值分位开始进一步向下回归。我们之前也反复强调过，估值分位的数据本身其实不用过于呈现，结论很清晰，但市场的特点就是趋势延续强势到让人质疑数据的有效性，质疑这次会不一样，直到最后坚持的人放弃，并摆动到钟摆的另一个极限然后进入趋势逆转。现在可能是海外市场向下趋势逆转的确认，以及中国资产向上趋势形成的过程之中。　　新能源产业链也呈现出一些重要的趋势性变化，产业链从过去2年的持续通缩和跌价中开始走出，虽然短期涨价的幅度有争议和分歧，但价格本身的变动方向本身就意味着产业链供需开始出现了重要的边际变化。这个变化的核心还是来自于需求端的持续超预期，正如过去几轮周期中所体现的，通过价格下跌开发出全新的需求，并进入新一轮的库存周期的上行趋势。这里面一方面原有龙头公司将呈现业绩估值共振修复的机会，另一方面，部分供应受限的资源品可能率先呈现出更强的弹性。　　智能汽车从产业的发展阶段确实与2019-2020年的新能源车存在很多的相似之处，包括渗透率的位置，也包括中国企业的产业地位，以及政策的支持等等方面。同样，随着智能汽车普及率加快，各方面的问题开始凸显，当年新能源车的早期阶段也是类似的状态。我们认为产业链的健康发展确实需要进一步监管的明确，特别是产品功能的可靠性验证，以及对于消费者的明确的宣传认知，这些监管层面的进一步完善是行业加速普及的非常关键的因素。　　展望后续，我们认为市场将逐步回归均值，宏观的讨论会进一步去减少，而相对更关注于中观和个股的自身趋势。操作层面，目前我们持仓方向以锂电池产业链和智能汽车产业链为主，部分增加了受益新能源拉动带来供需平衡表向上改善的周期行业的配置。个股选择中，依然匹配我们方法论中的估值分位，长期增长趋势等关键因素。同时，在战术上我们也会后续进一步增加灵活性。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.342Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1277937","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f6","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2024年是一个波动巨大的年份，前三季度呈现出来的都是持续极端和趋势延续，即使是已经处于低估值分位的资产依然继续下跌，高估值分位的资产延续动量趋势上行，背后是各种各样的“宏观叙事”，但表面听起来似乎有道理的叙事其实经不起深刻的推敲，而事物的运行某种层面存在着内在的规律，弹簧被压制得越深其反弹力度也越猛烈，在四季度各种因素的共同叠加下出现了明确市场反转，低估值分位的资产开始呈现明显修复，而高估值分位资产陷入了高位震荡状态。数据本身其实不用过于呈现，结论很清晰，但市场的特点就是趋势延续强势到让人质疑数据的有效性，质疑这次会不一样，直到最后坚持的人放弃，并摆动到钟摆的另一个极限，然后进入趋势逆转。　　自动驾驶的产业趋势也在持续呈现积极变化，头部整车厂计划将在25年中开启无人出租车运营服务，老牌L4厂家的周均订单达到15万，已经超过了传统出租车的日均订单水平，并且有第三方数据显示在运营区内的市占率超过了北美第二大打车平台。市场也逐步意识到并在交易定价中开始体现。我们认为行业的趋势依然在加速延续，一方面底部位置对应其自身PS估值底部区域，另一方面其技术进展和迭代速度使得对实现技术跃迁产生了更强的信心。同时，以传统L4为代表的玩家在关键区域内的市占率开始明显抬升，也使得市场对于终局的可见度在大幅提升。这种预期改变刚刚开始，但其预期蔓延和认知传导仍需要头部玩家的持续努力，也意味着相关标的和产业链的重估可能是一个刚刚开始的过程。　　新能源产业链也呈现出一些重要的趋势性变化，产业链从过去2年的持续通缩和跌价中开始走出，虽然短期涨价的幅度有争议和分歧，但价格本身的变动方向本身就意味着产业链供需开始出现了重要的边际变化。这个变化的核心还是来自于需求端的持续超预期，正如过去几轮周期中所体现的，通过价格下跌开发出全新的需求，并进入新一轮的库存周期的上行趋势。这里面一方面原有龙头公司将呈现业绩估值共振修复的机会，另一方面，部分供应受限的资源品可能率先呈现出更强的弹性。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.339Z","mo":"展望2025年，我们认为市场将逐步回归均值，宏观的讨论会明显减少，而相对更关注于中观和个股的自身趋势。操作层面，目前我们持仓方向以锂电池产业链为主，并适当增加自动驾驶龙头公司，以及部分alpha个股。个股选择中，依然匹配我们方法论中的估值分位，长期增长趋势等关键因素。同时，在战术上我们也会后续进一步增加灵活性。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250475","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f5","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"三季度末极端情绪的宣泄上行，与三季度之前甚至整个上半年蔓延的悲观情绪形成了最为鲜明的对比。短短的几天时间，市场的情绪由极度悲观的叙事和恨不得规避任何含权益的资产，突然转向了亢奋的情绪，不得不说“三根阳线改变信仰”这个词有其内生性的道理，也再次强调和展现了短期的股价运动有极强的随机性。即使是最为乐观和疯狂的多头，也很难在9月初预判到现在的走势和状态。当然，中国市场的相关资产的上行有其估值优势作为重要的支撑，虽然底部不断有人说　“这次不一样”，并列举出ABCDE等论据，但事后发现其实“每次都一样”。但凡进入到了隐含极度悲观预期的估值区域，且长期明确不会持续向下，最终一定会进行均值回归。　　关于股票市场的随机性，或者情绪钟摆的极端性在今年的市场中无疑呈现的非常剧烈。我们的方法论讨论中也一直强调这是每轮周期都会看到的现象，即周期低点给低估值和周期高点给高估值，但以如此生动和巨大冲击的方式呈现在我们面前的时候，依然是感到了震惊和感叹。震惊在于微观主体在市场整体波动面前的渺小和脆弱性，感叹也是在于市场可能很多底层的东西包括人性依然极难改变。但即使是阶段性出现了2倍标准差向3倍标准差的小概率事件，最终市场也以一种暴力反弹和修复的方式，遵从了历史上的均值回归规律。　　从数据来看，代表全球成长类资产的纳斯达克继续冲高，PE/PB/PS均已经突破过去20年的+1标准差，处在99%以上分位数水平，从数据上可能能够比拟的有两个阶段，第一是2000年的科网泡沫阶段，第二是2007年金融危机前夕；另一方面，在岸和离岸的中国资产估值，由于前期过于悲观，即使在修复后的估值依然在非常低估的水位，以ERP为例，即使是经历了最近的一波幅度较大的上行，创业板指的ERP依然在1.5倍标准差的低估位置，离岸资产恒生指数也依然在低估区（最低点接近08年底金融危机之时）。　　我们还是认为股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线，但估值周期的摆动也会在中期甚至2-3年的时间周期内对股价回报产生比较显著的影响。一方面，只要业绩增长趋势线依然向上，且估值并不显著的高，那么对应的股价回报最终一定会跟上；另一方面，估值的向下周期性回摆，可能也会让一些优秀甚至卓越的公司，阶段性回报受到显著压制甚至出现明显回调，也即是历史上多次出现的“十倍股魔咒”。因此我们在资产配置的过程之中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。　　23年我们看到了GenAI作为一种新思维范式导入并产品化，产生了惊艳世界的效果，同时引发了所有参与者的军备竞赛和基础设施的投入，并催生了相关产业趋势。但从过去1年以后，即使是惊艳世界的ChatGPT也陷入了一段时间的沉寂期，其他的各种应用似乎也迟迟未能看到明确的落地和商业化的进展。我们认为GenAI可能确实是一次堪比2000年互联网革命的技术变革，其深入到各行各业的落地场景之后，将驱动未来20-30年的生产力革命。但也正如当年最后改变世界的互联网，也避免不了进入过高预期的泡沫阶段，随后进入巨大调整的幻灭期，最终在绝望之谷底走出了那一轮最终改变世界的互联网巨头企业。相对先行的高阶辅助驾驶，在16-17年的泡沫期也有大胆畅想无人驾驶+网约出行的结合生态，人类不再需要开车等场景，但随着过去一段时间进入幻灭期后很少提及。我们在二季报中还在期待“如果能够打磨出逐步提高订阅率的高阶辅助驾驶算法”，但就在今年7月，无随车安全员驾驶出租车突然出现在公众眼前，引发了全网热度的高度讨论，一方面是否会引发社会就业等问题导致大家的高度关注，另一方面也感叹于目前产品的可用度已经在快速提升，趋势上已经形成了一定维度的共识。与此同时，海外L4驾驶企业也开始在旧金山正式全面运营无随车安全员的RoboTaxi模式，并获得了母公司50亿美元的新一轮投资；领先新能源车企也将在10月正式亮相RoboTaxi方案。如果产品的闭环逐步完成并进入到规模化扩张阶段，意味着无人驾驶可能从幻灭期，逐步走入可成熟应用，商业化闭环的爬坡复苏。无论是通过哪种形式商业化，都会开始逐步体现软件所产生的价值，以及拥有软件和不拥有软件的巨大差异和鸿沟。　　我们的关注重点依然是智能汽车和相关产业链，但由于投资范围限制在A股领域，结合相关公司的全球竞争力和产业链利润分配问题，我们相对更关注新能源车相关链条的机会，我们Q3一方面进一步优化了新能源车相关结构，另一方面进一步增加了半导体板块，以及智能驾驶相关标的的配置。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.336Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178904","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f4","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"今年以来，中国权益资产总体仍然呈现出明显的压力，即使出现了政策层面的明确转向，但产生效果仍然需要时间。在这样的悲观蔓延之下，本身已经处在高分位数估值的资产由于有短期避险效应反而进一步趋势强化，处在历史低分位数的估值在蔓延的线性悲观预期之下反而呈现了更弱的走势和趋势。我们的方法论讨论中也一直强调这是每轮周期都会看到的现象，即周期低点给低估值和周期高点给高估值，但以如此生动和巨大冲击的方式呈现在我们面前的时候，依然是感到了震惊和感叹。震惊在于微观主体在市场整体波动面前的渺小和脆弱性，感叹也是在于市场可能很多底层的东西包括人性依然极难改变。在我们二季报以后到半年报的时间周期中，资本市场突然出现了一些比较明显的边际变化，这种边际最终能否走向趋势逆转仍需时间观察，但至少是一些好的变化方向。当然所有的讨论都不能离开数据，我们更新一下最新的数据，结论相比于上个季度未发生太大的变化。代表全球成长类资产的纳斯达克无论是PE/PB/PS均已经突破过去20年的+1标准差，处在95%以上分位数水平，从数据上可能能够比拟的就是2000年的科网泡沫阶段；另一方面，在岸和离岸的中国资产估值，由于悲观预期的过渡蔓延，进一步创造了极限的跌幅，以ERP为例，在岸市场的创业板指最低达到3.6倍标准差的极限低估位置，离岸资产恒生指数的也超过了08年底金融危机之时，大量行业头部企业市值跌到与其账面现金相当甚至更低的水平。虽然这些数据不能代表短期运行的方向，从长周期而言还是要尊重均值回归的力量，在我们过去的经历之中，即使是没有那么优秀的资产在估值提升阶段其资本市场表现可能也还不错，同时，即使是最为优秀的产业趋势和顶级资产在对抗估值回落的阶段，资本市场的表现可能也并不如人意。　　23年我们看到了GenAI作为一种新思维范式导入并产品化，产生了惊艳世界的效果，同时引发了所有参与者的军备竞赛和基础设施的投入，并催生了相关产业趋势。但从过去1年以后，即使是惊艳世界的ChatGPT也陷入了一段时间的沉寂期，其他的各种应用似乎也迟迟未能看到明确的落地和商业化的进展。我们认为GenAI可能确实是一次堪比2000年互联网革命的技术变革，其深入到各行各业的落地场景之后，将驱动未来20-30年的生产力革命。但也正如当年最后改变世界的互联网，也避免不了进入过高预期的泡沫阶段，随后进入巨大调整的幻灭期，最终在绝望之谷底走出了那一轮最终改变世界的互联网巨头企业。相对先行的高阶辅助驾驶，在16-17年的泡沫期也有大胆畅想无人驾驶+网约出行的结合生态，人类不再需要开车等场景，但随着过去一段时间进入幻灭期后很少提及。我们在二季报中还在期待“如果能够打磨出逐步提高订阅率的高阶辅助驾驶算法”，但就在今年7月，无随车安全员驾驶出租车突然出现在公众眼前，引发了全网热度的高度讨论，一方面会否引发社会就业等问题导致大家的高度关注，另一方面也感叹于目前产品的可用度已经在快速提升，趋势上已经形成了一定维度的共识。与此同时，海外的L4驾驶企业也开始在旧金山正式全面运营无随车安全员的RoboTaxi模式，并获得了母公司50亿美元的新一轮投资；领先新能源车企也将在10月正式亮相RoboTaxi方案。如果产品的闭环逐步完成并进入到规模化扩张阶段，意味着无人驾驶可能从幻灭期，逐步走入可成熟应用，商业化闭环的爬坡复苏。无论是通过哪种形式商业化，都会开始逐步体现软件所产生的价值，以及拥有软件和不拥有软件的巨大差异和鸿沟。我们还是认为股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线，但估值周期的摆动也会在中期甚至2-3年的时间周期内对股价回报产生比较显著的影响。一方面，只要业绩增长趋势线依然向上，且估值并不显著的高，那么对应的股价回报最终一定会跟上；另一方面，估值的向下周期性回摆，可能也会让一些优秀甚至卓越的公司，阶段性回报受到显著压制甚至出现明显回调，也即是历史上多次出现的“十倍股魔咒”。因此我们在资产配置的过程之中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.333Z","mo":"长期的东西我们认为没有改变，能源革命和信息革命会是对未来影响最为深远的方向，两者其中任何之一，都将产生大级别的长期空间机会；而一旦两者能够形成结合，所蕴含的空间和机会将对应更大量级。目前来看，智能汽车作为全新的终端，大概率将是能源革命和信息革命的交汇点。从过去发生的移动互联网周期来看，创造了生态的智能手机生态龙头，目前市值是上一轮功能机龙头巅峰市值的30倍，我们认为智能汽车也有可类比的数十倍甚至几十倍的可能性。同时，这一轮随着新商业模式的探索，除了2C的高价驾驶订阅率逐步提升，对应智能手机龙头企业通过硬件销售+软件收入模式，2B领域也看到一些新的机会。我们相信，随着大模型的赋能深入，汽车会越来越智能化，无论是在座舱还是在智能驾驶层级，而这种软件的差异将形成相对较难以赶超的能力差异，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。今年我们反复提到的国内电动车渗透率突破50%已经看到，如果沿着同样的S型渗透路径，我们今年也有希望看到处在5%渗透率的智能驾驶真正迎来自己的奇点时刻。　　从能源变革的角度，根据某海外龙头企业的 Master Plan 3，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，目前看快充能力（5-10分钟基本充满）将是电车全面替代油车的最后一块拼图，碳化硅将发挥重要作用，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，同时由于光伏组件的快速下降使得光储一体平价已经实现，等碳酸锂价格企稳后，将有可能释放出更加巨大的储能需求，对于电池企业将明显受益。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池未来的应用空间依然非常巨大。　　我们认为这次的智能驾驶产业变革会比较深远，而且涉及到的公司可能也会不同于上一轮的2C端渗透的相关公司。结合我们认为奇点时刻已来，我们在保持现有电池和电池材料龙头企业的主体配置的同时，开始逐步增加智能驾驶产业趋势下国内相关领域公司的配置，并且随着持续的挖掘可能进一步增加相关方向的关注。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f3","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"24年年初，特别是春节前夕，无疑是中国资产的至暗时刻。由于阶段性的数据压力、蔓延着的悲观预期，叠加微观流动性出现问题，市场出现了堪比于熔断级别的调整压力。而在这样的压力之下，本身已经处在高分位数估值的资产由于有短期避险效应反而进一步趋势强化，处在历史低分位数的估值在蔓延的线性悲观预期之下反而呈现了更弱的走势和趋势。虽然我们的方法论讨论中也一直强调这是每轮周期都会看到的现象，即周期低点给低估值和周期高点给高估值，但以如此生动和巨大冲击的方式呈现在我们面前的时候，依然是感到了震惊和感叹。震惊在于微观主体在市场整体波动面前的渺小和脆弱性，感叹也是在于市场可能很多底层的东西包括人性依然极难改变。　　当然所有的讨论都不能离开数据，我们更新一下最新的数据，结论相比于上个季度未发生太大的变化。代表全球成长类资产的纳斯达克无论是PE/PB/PS均已经突破过去20年的+1标准差，处在95%以上分位数水平，从数据上可能能够比拟的就是2000年的科网泡沫阶段；另一方面，在岸和离岸的中国资产估值，由于悲观预期的过渡蔓延，进一步创造了极限的跌幅，以ERP为例，在岸市场的创业板指最低达到3.6倍标准差的极限低估位置，离岸资产恒生指数的也超过了08年底金融危机之时，大量行业头部企业市值跌到与其账面现金相当甚至更低的水平。虽然这些数据不能代表短期运行的方向，从长周期而言还是要尊重均值回归的力量，在我们过去的经历之中，即使是没有那么优秀的资产在估值提升阶段其资本市场表现可能也还不错，同时，即使是最为优秀的产业趋势和顶级资产在对抗估值回落的阶段，资本市场的表现可能也并不如人意。　　23年我们看到了GenAI作为一种新思维范式导入并产品化，产生了惊艳世界的效果，同时引发了所有参与者的军备竞赛和基础设施的投入，并催生了相关产业趋势。但从过去1年以后，即使是惊艳世界的ChatGPT也陷入了一段时间的沉寂期，其他的各种应用似乎也迟迟未能看到明确的落地和商业化的进展。我们认为GenAI可能确实是一次堪比2000年互联网革命的技术变革，其深入到各行各业的落地场景之后，将驱动未来20-30年的生产力革命。但也正如当年最后改变世界的互联网，也避免不了进入过高预期的泡沫阶段，随后进入巨大调整的幻灭期，最终在绝望之谷底走出了那一轮最终改变世界的互联网巨头企业。相对先行的高阶辅助驾驶，在几年前的泡沫期也有大胆畅想无人驾驶+网约出行的结合生态，人类不再需要开车等场景，但也随着幻灭期的进入而逐步走向常态预期。当然，现在随着技术的不断进步和成熟，如果能够打磨出逐步提高订阅率的高阶辅助驾驶算法，可能就进入爬坡复苏期，甚至是生产成熟期等更加确定性增长的阶段。　　我们还是认为股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线，但估值周期的摆动也会在中期甚至2-3年的时间周期内对股价回报产生比较显著的影响。一方面，只要业绩增长趋势线依然向上，且估值并不显著的高，那么对应的股价回报最终一定会跟上；另一方面，估值的向下周期性回摆，可能也会让一些优秀甚至卓越的公司，阶段性回报受到显著压制甚至出现明显回调，也即是历史上多次出现的“十倍股魔咒”。因此我们在资产配置的过程之中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。　　长期的东西我们认为没有改变，能源革命和信息革命会是对未来影响最为深远的方向，两者其中任何之一，都将产生大级别的长期空间机会；而一旦两者能够形成结合，所蕴含的空间和机会将对应更大量级。目前来看，智能汽车作为全新的终端，大概率将是能源革命和信息革命的交汇点。从过去发生的移动互联网周期来看，创造了生态的智能手机生态龙头，目前市值是上一轮功能机龙头巅峰市值的30倍，我们认为智能汽车也有可类比的数十倍甚至几十倍的可能性。随着高阶辅助驾驶显著打开用户认知度以后，产业推进的速度在明显加速，无图的方案将进一步加大用户基盘带来更快和更高的渗透。同时，海外龙头的端到端解决方案也在继续打磨之中。除此之外，座舱交互的大模型应用也在推进之中。我们相信，随着大模型的赋能深入，汽车会越来越智能化，无论是在座舱还是在智能驾驶层级，而这种软件的差异将形成相对较难以赶超的能力差异，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。今年我们就很有希望看到电动车沿着过去的S型渗透路径，渗透率突破50%，同时也有希望看到处在5%渗透率的高阶辅助驾驶从奇点进入加速普及的阶段。　　从能源变革的角度，根据某海外龙头企业的 Master Plan 3，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，目前看快充能力（5-10分钟基本充满）将是电车全面替代油车的最后一块拼图，碳化硅将发挥重要作用，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，同时由于光伏组件的快速下降使得光储一体平价已经实现，等碳酸锂价格企稳后，将有可能释放出更加巨大的储能需求，对于电池企业将明显受益。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池未来的应用空间依然非常巨大。　　我们的关注重点依然是智能汽车和相关产业链，但由于投资范围限制在A股领域，结合相关公司的全球竞争力和产业链利润分配问题，我们相对更关注新能源车相关链条的机会，我们总体配置基本保持不变，并适当基于估值性价比在汽配和电池产业链中进行部分再平衡。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.330Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选混合2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065565","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f2","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"23年最大的变化是智能汽车正式跃过奇点，成为普通客户选择车型的重要考虑因素。我们也看到了海外上市的新势力龙头企业的月销量从年初非常低迷的几千台到1万台，到年末均达到了2万台左右，甚至部分龙头企业率先达到5万台月销。5万月销具备非常强的指标意义，作为过去高端车的唯一选择BBA的国内月销也基本在6-7万台左右。这意味着高端的电动智能汽车的龙头公司已经在基本相当的均价上，达到与BBA分庭抗礼的水平，基本验证了我们年初的乐观判断。不过略显可惜的是部分产品由于港股投资限制的问题，没有办法完全分享到相关企业快速增长的红利。　　从市场角度而言，我们依然从数据出发，结论相比于上个季度未发生太大的变化。代表全球成长类资产的纳斯达克无论是PE/PB/PS均已经突破过去20年的+1标准差，均处在90%分位数水平，在高利率背景下已经对后续业绩趋势隐含了相对较高的预期，但新技术的商业化进展和经济周期的历史规律，还是让我们会相对担忧这些高预期的可实现度；另一方面，在岸和离岸的中国资产估值，在二季度末已经处在历史极限的低估水平之后，还在进一步的下跌，在岸市场的创业板指估值甚至已经达到3倍标准差的极限低估位置，隐含和计入了极度悲观的预期。因此从大体而言，离岸和在岸中国资产的估值性价比依然极高，而全球资产的指标股估值处在历史上限区域。虽然短期的走势与其估值位置和状态不完全一致甚至背道而驰，但我们还是始终更愿意相信常识和基本逻辑，资本市场的表现长期将最终与业绩增长的趋势线拟合。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.323Z","mo":"长期的东西我们认为没有改变，能源革命和信息革命会是对未来影响最为深远的方向，两者其中任何之一，都将产生大级别的长期空间机会；而一旦两者能够形成结合，所蕴含的空间和机会将对应更大量级。目前来看，智能汽车作为全新的终端，大概率将是能源革命和信息革命的交汇点。从过去发生的移动互联网周期来看，创造了生态的智能手机生态龙头，目前市值是上一轮功能机龙头巅峰市值的30倍，我们认为智能汽车也有可类比的数十倍甚至几十倍的可能性。随着高阶辅助驾驶显著打开用户认知度以后，产业推进的速度在明显加速，无图的方案将进一步加大用户基盘带来更快和更高的渗透。同时，海外龙头还在推进从视频输入到最终决策的端到端解决方案。除此之外，座舱交互的大模型应用也在推进之中。我们相信，随着大模型的赋能深入，汽车会越来越智能化，无论是在座舱还是在智能驾驶层级，而这种软件的差异将形成相对较难以赶超的能力差异，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。同时，具备智能汽车领域竞争优势的整车厂往往拥有超强的产业链整合能力，也意味着外部配套供应商能够分享到的产业红利可能比预期要更低一些。　　从能源变革的角度，根据某海外龙头企业的 Master Plan 3，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，目前看快充能力（5-10分钟基本充满）将是电车全面替代油车的最后一块拼图，碳化硅将发挥重要作用，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，同时由于光伏组件的快速下降使得光储一体平价已经实现，等碳酸锂价格企稳后，将有可能释放出更加巨大的储能需求，对于电池企业将明显受益。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池未来的应用空间依然非常巨大。　　在我们的框架之中，股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线，但估值周期的摆动也会在中期甚至2-3年的时间周期内对股价回报产生比较显著的影响。一方面，只要业绩增长趋势线依然向上，且估值并不显著的高，那么对应的股价回报最终一定会跟上；另一方面，估值的向下周期性回摆，可能也会让一些优秀甚至卓越的公司，阶段性回报受到显著压制甚至出现明显回调，也即是历史上多次出现的“十倍股魔咒”。因此我们在资产配置的过程之中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。　　随着过去产能周期波动的问题逐步得到解决，叠加持续快速上行的行业需求摆动，我们认为资本市场的表现迟早会与企业经营和发展的状态相匹配。我们的关注重点依然是智能汽车和相关产业链，但由于投资范围限制在A股领域，结合相关公司的全球竞争力和产业链利润分配问题，我们相对更关注新能源车相关链条的机会。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049690","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f1","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"三季度市场呈现出显著更大的波动，一方面产业出现积极变革，高阶辅助驾驶已经跨过奇点，真正打动了普通消费者并在加速渗透，另一方面，宏观因子的波动率也在显著加大，已经明显处在相对高位的美债利率继续惯性冲高。从数据来看，中国主要宽基的股债收益率、ERP等指标再次滑落到2倍标准差甚至更低的低位。　　但我们依然最关心的永远是后续如何演绎，我们继续从数据出发。首先，代表全球成长类资产的纳斯达克的PS/PE估值都已经处在历史上相对较高的水平，其中PS已经高于过去20年的+1倍标准差的高估水平，在高利率背景下已经对后续业绩趋势隐含了相对较高的预期，但新技术的商业化进展和经济周期的历史规律，还是让我们会相对担忧这些高预期的可实现度；另一方面，在岸和离岸的中国资产估值，在二季度末已经处在历史极限的低估水平之后，还在进一步的下跌，在岸市场的创业板指估值甚至已经达到2.5倍标准差的极限低估位置，隐含和计入了极度悲观的预期，但从客观数据来看已经开始出现边际改善的迹象。因此从大体而言，我们认为中国资产（离岸和在岸）的性价比极高，而全球资产的指标股在进一步业绩增速上修之前可能要面临经济周期的阶段性压力。　　在我们的框架之中，股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线，但估值周期的摆动也会在中期甚至2-3年的时间周期内对股价回报产生比较显著的影响。一方面，只要业绩增长趋势线依然向上，且估值并不显著的高，那么对应的股价回报最终一定会跟上；另一方面，估值的向下周期性回摆，可能也会让一些优秀甚至卓越的公司，阶段性回报受到显著压制甚至出现明显回调，也即是历史上多次出现的“十倍股魔咒”。因此我们在资产配置的过程之中，不仅仅要考虑产业趋势的本身，也需要结合个股自身的经营周期和估值摆动周期的力量。　　长期的东西我们认为还是比较清晰，能源革命和信息革命会是对未来影响最为深远的方向，两者其中任何之一，都将产生大级别的长期空间机会；而一旦两者能够形成结合，所蕴含的空间和机会将对应更大量级。目前来看，智能汽车作为全新的终端，大概率将是能源革命和信息革命的交汇点。从过去发生的移动互联网周期来看，创造了生态的智能手机生态龙头，目前市值是上一轮功能机龙头巅峰市值的30倍，我们认为智能汽车也有可类比的数十倍甚至几十倍的可能性。随着高阶辅助驾驶显著打开用户认知度以后，产业推进的速度在明显加速，无图的方案将进一步加大用户基盘带来更快和更高的渗透。同时，海外龙头还在推进从视频输入到最终决策的端到端解决方案。除此之外，座舱交互的大模型应用也在推进之中。我们相信，随着大模型的赋能深入，汽车会越来越智能化，无论是在座舱还是在智能驾驶层级，而这种软件的差异将形成相对较难以赶超的能力差异，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。　　从能源变革的角度，根据某海外龙头企业的 Master Plan 3，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，目前看快充能力（5-10分钟基本充满）将是电车全面替代油车的最后一块拼图，碳化硅将发挥重要作用，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，对于电池企业将有非常巨大的空间。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池不仅是新能源乘用车，电池的应用空间远远未见天花板。　　基于我们对不同资产的估值状态，盈利趋势的判断，我们重点关注电动智能汽车和相关产业链，但在产品合同限制只能投向A股的情况下我们更多会配置到能源革命的方向，一方面是电池相关产业链处在显著更低的估值分位，另一方面汽车智能化可能过于重要，以至于未来的赢家整车厂会将更多智能化环节内部化，导致真正能受益到产业趋势的标的并没有想象的那么多。总体而言，在目前处在历史极低估值，和历史罕见的库存低位，只要需求持续向上，进入上行期的时刻将迎来产业链业绩和估值的双击共振。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.320Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983110","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540f0","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"23年虽然只过了半年时间，但对于投资者而言，确实是如同经历了几轮周期。从春节前的强复苏一致预期，再到逐步修正到缓慢复苏，甚至开始预期低迷甚至长周期衰退，也就是半年内发生的事情。“巅峰迎来虚伪的拥护，黄昏见证真正的信徒”，这句话虽然不完全正确，但也解释了常见的现象，也就是在周期中不断会重复和再现的，低谷时刻无人问津、高点时刻人声鼎沸。我们方法论中，一方面看重底层的增长性，另一方面也会非常关注周期方位感，周期方位感的意义在于，同样一个事件在股价的不同位置，市场也会有截然不同的解释，今年上半年虽然时间不长，但所带来的感受确也非常之深。　　回到底层数据，我们还是先看以ERP为表征的大类宽基指数方位感。截止二季度末，上证50处在+0.5倍标准差，万德全A（除金融石油石化）1倍标准差的水平，依然在低估区域；中证500指数的风险溢价目前在1-1.5倍标准差之间，较有性价比；而创业板的风险溢价已经明显超过2倍标准差的历史极限水平，应该是处于历史上最有性价比的时刻，超过12年底，也超过19年初。总体而言，大类宽基指数总体都在低估区，而创业板指处在历史上最极限的低估时刻。　　今年以来的结构运行相对极致，部分方向明显上行，但也有部分方向持续调整和低迷。我们认为，各个板块的修复，仅仅只是节奏问题而非方向。在我们的框架之中，股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线。只要业绩增长趋势线依然向上，那么对应的股价回报最终一定会跟上。　　电动车虽然出现了一些宏观层面的阶段性压力，但依然依靠内生性的渗透增长趋势，在今年6月仅国内零售销量也超过了去年12月，创了历史最高水平，同时购置税延续减免的长期政策推出有助于解决产业链的长期预期。随着产业链议价的逐步演进，越来越多环节开始出现行业第三名以后的玩家亏损，也意味着价格体系也开始稳定，对龙头的中长期单位盈利预期将逐步清晰。后续量如果能够重回升势，产业链环节的龙头公司依然有望保持较高的业绩增速。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.317Z","mo":"长周期而言，根据某海外龙头企业的 Master Plan 3，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，对于电池企业将有非常巨大的空间。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池不仅是新能源乘用车，电池的应用空间远远未见天花板。　　人工智能领域的深刻变革落地，ChatGPT的产品形态可能仅是序幕拉开。这场变革的深度，可能会影响到全社会的方方面面，而其中作为全新终端的智能汽车的影响尤为重大。在算法领域，产业界对于大模型感知方案形成了较高的一致认同，相对应的算法开发和工程化落地也已经明显加速，部分车企已经开始落地并推送到用户。同时，海外龙头还在推进从视频输入到最终决策的端到端解决方案。除此之外，座舱交互的大模型应用也在推进之中。我们相信，随着大模型的赋能深入，汽车会越来越智能化，无论是在座舱还是在智能驾驶层级，而这种软件的差异将形成相对较难以赶超的能力差异，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。　　基于我们对不同资产的估值状态，盈利趋势的判断，我们部分增加了智能驾驶产业链的投资，并保持较大体量的电动车产业链Alpha龙头资产的配置，在可以进行海外配置的基金中明显增加了对智能驾驶龙头配置。市场底部已现成为高度共识，接下来各个行业都会保持恢复态势。我们认为智能汽车是人工智能和能源革命两大技术浪潮的交汇点，在目前全球渗透率依然偏低，且人工智能对产业带动依然在初期的阶段，我们认为坚定与产业链各环节的优秀龙头企业同行，可能依然是最好的选择。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选混合2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955321","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540ef","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2023年正式见证了三年疫情的结束，经历了22年内外部宏观环境、地缘政治等多重冲击，国内经济开始逐步走出阴霾，正在逐步复苏。市场也在去年10月触及1.5-2倍标准差的极低估值状态后开始明显修复，只是不同板块的修复节奏和幅度呈现较大差异。在去年底触及极值以后，市场对总体见底形成高度共识，但在复苏早期对于不同板块的业绩趋势依然有所怀疑，因此重估率先在低绝对估值、政府开支等领域展开，随着人工智能的海外进展出现，相关板块的修复呈现进一步加速和扩散的态势。从大类宽基指数的方位感来看，截止一季度末，万德全A和上涨50的风险溢价回归到了0.5倍标准差的水平，虽然依然在低估区域，但性价比相比于10月份有明显下降；中证500指数的风险溢价从10月份的2倍标准差回落到目前的1倍标准差附近，依然处在有性价比的区域；而创业板的风险溢价目前依然在2倍标准差的极低水平，性价比甚至好于12年底，接近19年初。        我们认为，各个板块的修复，仅仅只是节奏问题而非方向。在我们的框架之中，股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线。只要业绩增长趋势线依然向上，那么对应的股价回报最终一定会跟上。电动车今年以来面临1月疫情冲击对需求阶段性扰动、燃油车价格战、产业链议价、碳酸锂大幅下跌等等影响，导致春节前的回升节奏，在春节后受到扰动。但随着政策延期推出，汽车价格体系整体企稳，销量也开始逐步回归，3月前瞻销量也开始保持较好增长，并回到了去年下半年的旺季水平。总体而言，在极限压力测试下，呈现出了较强的需求韧性，而这也是我们一直所强调的S型渗透路径。随着产业链议价的逐步演进，越来越多环节开始出现龙三亏损，也意味着价格体系也开始稳定，对龙头的中长期单位盈利预期将逐步清晰。后续量如果能够重回升势，产业链环节的龙头公司依然有望保持较高的业绩增速。        最新北美某产业链龙头公司发布了最新的Master Plan，提到了实现地球完全可持续发展的宏伟规划和详细测算。根据测算，如果要在2050年达到100%可持续发展，需要将电池产能从22年的0.54Twh/年，提升到16Twh/年，对应8年29倍的增长空间。其中，全球车辆的全面电动化所对应的年需求量达到8.3TWh，另一半来自于储能等新兴应用领域。对于这个测算，一方面意味着全球乘用车全面电动化和商用车走向电动化的拓展，依然有非常巨大的空间，另一方面，储能等领域也蕴含着巨大的体量和机遇，对于电池企业将有非常巨大的空间。这其实也与国内龙头电池厂的观点相互印证，电池不仅是新能源乘用车，电池的应用空间远远未见天花板。        人工智能领域也在发生深刻变革，chatGPT的产品形态可能仅是序幕拉开。这场变革的深度，可能会影响到全社会的方方面面，而其中作为全新终端的智能汽车的影响尤为重大。在算法领域，产业界在去年对BEV+Transfomer的感知方案形成了较高的一致认同，相对应的算法开发和工程化落地也已经明显加速，甚至部分车企已经开始落地并推送到用户。我们相信，随着智能驾驶方案在使用过程中的不断迭代和提升，高阶辅助驾驶对用户的帮助和提升会越来越大，这也将意味着智能汽车对传统汽车的替代趋势将进一步加速。        基于我们对不同资产的估值状态，盈利趋势的判断，我们增配部分半导体个股，并保持较大体量的电动车产业链Alpha龙头资产的配置，在可以进行海外配置的基金中增加了对智能驾驶产业链的配置。市场底部已现成为高度共识，接下来各个行业都会保持恢复态势。我们认为智能汽车是人工智能和能源革命两大技术浪潮的交汇点，在目前全球渗透率依然偏低，且人工智能对产业带动依然在初期的阶段，我们认为坚定与产业链各环节的优秀龙头企业同行，可能依然是最好的选择。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.314Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881227","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540ee","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"2022年对于所有人都是难以磨灭的一年，政策环境、俄乌冲突、美联储激进加息、疫情反复等等因素，仅拿出其中任何一个在历史上都较为罕见，但在过去的一年中却同时出现。这些不可控的宏观因素，一方面对企业盈利造成了一定影响，另一方面，对估值和风险偏好也形成了较为明显的打压，使得最终2022年的整体市场明显承压。对国内市场而言，最大分水岭是在7月以后，一方面国内出现断贷事件，地产销售快速下行，并对经济预期造成明显影响，另一方面，为了应对断贷事件保持相对宽松的流动性环境，使得部分中小市值出现明显上涨，甚至有比较明显的主题属性。在断贷事件刚发生之时，汽车和新能源车的销量依然保持在较好水平，但12月全国大范围感染的背景之下，新增订单开始受到明显影响，使得市场对23年的预期略显混沌，造成目前的局面。过程之中，我们产品的净值也出现了几次较大的波动，上半年经历了一次快速下跌和反弹，而下半年又经历了明显下跌。　　　　事后回顾，22年国内全年新能源车销量预期在650-700万台的区间，这个数值应该是明显超出了22年初市场预期的500-550万台，验证了我们对行业S型渗透曲线的判断。随着欧洲供应链逐步恢复，瑞典单月新能源车渗透率达到75%，也是继挪威以后第二个达到70%+渗透率的国家，欧洲大国如德国也达到了接近40%的渗透率，法国和英国渗透率也都超过了25%，也都在持续重复着过去各种新型产业快速渗透的S型曲线路径。　　　　但是，即使销量明显超出预期，产业链相关资产的跌幅依然相对较大，这也是我们在思考的点。一方面，市场有部分说法认为30%渗透率以后估值要下降，但事实上我们所有电池产业链的龙头公司经历了17-19年的补贴退坡洗礼之后，都具备很强的全球竞争力，而目前全球电动车仅15%左右渗透率，先导国家已经逐步达到70%+的水平，未来依然有比较大的空间；虽然短期俄乌冲突让市场对中国产业链出海的有所怀疑，但22年下半年以来单月接近10万台的新能车出口数据无疑证明中国优秀企业不会缺席。另一方面，部分材料环节的单位盈利确实有所下降，但我们也一直强调制造业的常态是龙二微利，龙三以外盈亏平衡，龙一依靠竞争优势赚取相比于行业平均的alpha盈利，并且认为这个部分盈利才是能给予估值的部分；但在向常态转换的过程之中，市场可能需要更多的季度数据对龙头alpha盈利的幅度进行量化测算，过程中的预期混沌，造成了相应的股价波动。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.311Z","mo":"从定量数据来看，目前衡量整体市场估值状态的权益风险溢价大概在1倍标准差左右，依然是历史上比较有性价比的区间，10月底阶段性达到1.5-2倍标准差的极低估状态，与4月底类似。同时，随着业绩的持续增长，部分方向的估值还会进一步消化到更低的水平。目前电动车产业链主要龙头的估值，即使只考虑PE TTM也已经在历史上的极低值附近，相比于22年4月底的估值更低，甚至已经低于18年底市场大底的状态，我们认为对于负面因素的预期和定价已经非常充分。　　　　股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线。基于对历史上科技消费品的渗透趋势，和先导国家渗透率走势水平的分析，虽然短期宏观经济面临一定逆风，但我们认为全球电动车销量依然有望持续向上并沿着过去的S型曲线快速渗透。同时，随着22年的产业链持续竞争，部分环节即将看到龙三开始亏损，这也意味着对龙头的中长期单位盈利预期将逐步清晰。后续量如果能够重回升势，产业链环节的龙头公司依然有望保持较高的业绩增速。目前明显低于正常成长股，甚至远不如地产产业链的估值水平，隐含着是对需求趋势和业绩预测的质疑，我们认为短期需求端的逆风，可能更多还是受到阶段性宏观经济压力影响，随着疫情逐步渡过峰值、中央经济工作会议支持新能源汽车消费的相关政策落地，以及行业内生的产业趋势的释放，我们依然看好新能源车产业链的后续表现。　　　　基于我们对不同资产的估值状态，盈利趋势的判断，我们适当降低了军工产业链和部分汽车零部件的配置，并进一步增加了电动车产业链Alpha龙头资产的配置比例。　　　　最后，我们相信市场的运行，还是会如同之前一样，在触及了历史底部的极值状态后，会在某些未必可提前预期的因素触发下，出现明显的向上修复，而不是“这次不一样”的持续向下。虽然23年可能会面临欧美经济下行的潜在风险，但随着国内政策不断优化和扩大内需陆地落地，中观产业趋势的持续演绎，以及龙头企业的主观能动性，都有望带来向上的动力。虽然过程可能会持续存在波折，但在大级别产业浪潮之前，在景气度不发生较长时间的趋势性逆转的情况下，坚定与优秀企业同行可能依然是最好的选择。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选混合2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863637","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540ed","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"三季度的市场运行又再次展现了市场走向的戏剧性，似乎是在再走一次一季度的走势，与二季度形成了鲜明反差。在经历了二季度的国内疫情得到控制，全球通胀问题初现曙光之后，又遭遇到了多重外部宏观事件的额外冲击，包括俄乌冲突持续导致的欧洲能源危机加剧、美联储持续激进加息、美国产业政策对国内产业链的影响、以及国内地产交付问题等因素重重叠加，使得市场对国内经济的担忧显著加大。同时，由于应对地产保交付的问题，流动性需要保持在一个相对宽松的状态。因此市场呈现出了两个特质，一方面是对能源危机受益标的，本身在周期高位再次受到向上的边际提振，另一方面，中小市值标的出现了较为明显的流动性驱动的行情，甚至呈现出较为明显的主题投资特征。与经济有一定关联的方向，总体表现都相对疲弱，结构性的因素也往往被忽视。宏观逻辑主导是三季度的重要特征，而这一点与今年一季度有很大的相似性。    从一些定量指标来看，这个相似性显得更加明显。截止三季度末，衡量整体市场估值状态的股债收益率差，权益风险溢价等等指标，均与4月底的底部状态非常接近，这也表明目前市场总体处在类似于4月底的低估状态。部分三季度业绩继续呈现高增长的领域和方向，实际估值相比于4月底可能是在进一步更低的水平。虽然短期内外部宏观环境充满了挑战，但我们也不能忽视结构性的产业趋势，以及市场主体的主观能动性，在各类负面因素都被充分定价在市场的估值之中之时，往往真正有持续性的业绩增长领域，可能会随着业绩持续释放带来更好的上行机遇。    我们看到，即使是在内外部宏观因素影响较大的背景下，国内电动车的销量仍在持续创历史新高，而且后续随着大量新车型、包括一些现象级产品的逐步交付，后续销量有望持续看到上行趋势。我们一直对电动车销量的上行抱有较强的信心，这个结论的底层因素，是和过去各种新兴产业、先导国家电动车渗透趋势是类似的，从互联网、智能手机等等的发展历史来看，渗透率突破15%以后，都是以较快的速度完成 70%以上甚至全面渗透的过程，而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶；从欧洲先导国家的电动车渗透趋势来看，往往也都是突破15%渗透率后持续快速向上，并且很快达到非常高的水平。这些历史的渗透曲线其实也是科技消费品的共性，也是某种层面上产业趋势的共同规律。    历史不会简单重复，但总会押着类似的韵脚。上一轮智能手机的普及，诞生了大批量 10-30 倍的供应链公司，以及最高接近百倍的终端产品厂商。而这一轮全球智能汽车的产业趋势刚刚崭露头角，相信在这一轮的趋势中也将诞生可比拟，甚至级别更高的产业机会。而这样的产业趋势，正是与目前时代背景最切合的方向。产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个 5 年的茅指数，和再往前推一个 5 年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。历史经验曲线证明，15%的渗透率一旦越过，行业往往会加速而非减速。而且即使到四五年后全球渗透率到达 70%之后，我们仍然会面临迭代周期缩短带来的总需求机会，以及未来产业升级以及商业模式变迁的机会。    股票的短期运行充满了随机性，但长周期而言是业绩增长的趋势线和估值摆动的叠加，其中最为关键的是业绩增长的趋势线。我们也对历史上10倍甚至以上级别涨幅的品种做过复盘研究，最关键的因素是都是业绩增长，只有少部分叠加估值上行，而且历史来看估值的摆动往往很难超越周期。因此我们对于估值的判断和讨论，更多讨论是一个区间概念，我们会关注目前估值是明显低于合理区间还是明显高于合理区间，但不严格判断某类资产一定是具体的多少倍。我们更加关注的是长期业绩增长趋势，结合其确定性，判断其未来能否通过业绩的增长，消化到一个偏低甚至较低的估值，并带来相应的股价回报。拉长周期，一旦企业盈利能够展现3-5倍的增长，除非起始估值在一个极高水平，否则即使考虑到估值适当收缩，其表现也都不会太弱。但如何寻找业绩增长兼具较大空间和确定性的方向，其实是最难的一点，也是需要持续进行思考和探索并进行方法论优化的核心。我们目前的思路，是引入行业景气度因素，希望通过行业运行周期位置，来增加对最终结果判断的保护。同时，我们也开始关注一些重要的资产负债表指标，比如资本支出的前置扩张（特别是制造业），如果能够和最终需求端匹配，往往会对应着收入端的较高增速，而这些领域恰好与我们所看好的汽车智能化和电动化领域、部分军工细分和部分化工细分领域相重合。    最后，我们相信市场的运行，还是会如同之前一样，在触及了历史底部的负2倍标准差的极值状态后，会在某些未必可提前预期的因素触发下，出现明显的向上修复，而不是“这次不一样”的持续向下。背后的关键因素，是我们相信中国经济的韧性和创造力，相信市场主体的能动性，能够在重大的内部外部宏观冲击之下走出来，这也是过去我们跟踪行业和微观企业的重要感知。虽然目前深处低谷且未来走向依然非常混沌，但我们通过客观数据，能够感知到我们目前所处位置是黎明前的黑暗，虽然不确定要等待多久，但破晓的一刻一定会到来。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.309Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801201","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540ec","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"二季度的市场表现，可以说是出乎绝大部分投资者的意料，但从历史规律来看，其实也并没有太大的意外。市场情绪与估值波动的钟摆永远不停，大部分时刻呈现出趋势性，但当达到一个极限状态后，趋势性的力量衰竭，反转态势就很容易一触即发。正如我们在一季报中所陈述，3-4月份市场大部分宽基指数的股债收益率差、权益风险溢价等指标，都处在历史均值减1倍标准差的位置，非常接近历史上比较大级别的底部，风险收益比相对较高。正是由于当时处在比较极限的低估状态，因此在一些压制因素出现边际缓和以后，市场迎来了幅度较大且速度较快的反弹。    市场的每一次波动和迷茫，本质也都是对主导产业趋势的发展方向产生担忧。市场也有说法 “每次宏观大年往往就是跌的多的年份”，而对宏观因素的担忧主导了今年前4个月的市场走向。但是，仅仅考虑宏观而不深入挖掘中观和微观，就很容易忽略掉产业趋势和优秀个股的Alpha，而这才是影响长期回报的核心变量。    过去2年，在全球流动性泛滥，以及新冠疫情部分影响供给节奏的因素下，大宗商品整体出现大幅度的上涨，也相对应带动了很多周期股的机会，特别是与新能源能够有一定关联，都在周期高位讲长期结构性紧缺，或者高盈利能持续的估值。但只要我们将时间拉长，我们就能看到完全不同的结论，比如讲光伏风电新能车能明显拉动需求的铜，已经短期快速下跌30-40%，跌去了20年以来涨幅的一半；又比如去年下半年讲长期结构性紧缺并事实上影响到全球供给的汽车半导体，在近期汽车电动车产销量都创新高的情况下，供应突然变得宽松起来，渠道价格也开始出现大幅度的下降。这些案例都指向一个结论，任何周期性的因素本质都是时间的敌人，真正穿越周期的还是产业趋势和企业个体的竞争优势。    在我们的框架之中，股价的运行是由盈利增长的底层趋势，与估值的周期性摆动相叠加。估值的周期性摆动与很多因素相关，但总体而言维持一定规律。但盈利增长的底层趋势可能会千差万别，不同产业、不同公司所处生命周期阶段，发展状态，都会在长周期上出现显著的分化。而寻找短周期景气向上，叠加长趋势向上的板块和优秀企业，是我们一直努力的方向。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.306Z","mo":"从客观数据出发，经历4月底以来的快速反弹以后，估值从极低位置，逐步回摆到了中枢附近。一方面，意味着目前总体市场的风险不大，而且总体依然是机会大于风险；另一方面也意味着依靠流动性和估值反弹的趋势也接近尾声，后续股价运行的驱动力要更依靠于业绩的增长趋势。从权益风险溢价数据出发，4月底触及到极限的2倍标准差水平，而前几次触及类似位置的时间分别是20年3月份疫情底、18年底部、12年底部，而前几次触及到历史大底后都迎来了2-3年的大级别的上涨趋势。因此，我们对总体市场的态度，依然是积极寻找机会，而非规避风险。其次，最新的成长风格TTM PE估值分位，即使在近期反弹后也依然处在均值以下，特别是电动车中游龙头等真正具备全球竞争力和供给端差异化的优秀企业；而相对应的稳增长方向的龙头公司的估值都处在过去10年均值以上。如果我们考虑后续的动态成长性和相对盈利趋势，以电动车中游为代表的的优质成长公司的估值将进一步下降到极度有吸引力的水平。    我们看到，即使是在疫情冲击供应链、上游原材料显著涨价的影响下，6月国内电动车的销量已经创历史新高，而且后续随着大量新车型、包括一些现象级产品的逐步交付，后续销量有望持续看到上行趋势。电动车在疫情后的强势恢复情况明显超出了市场预期，但了解我们的投资者朋友也知道，虽然上半年市场有较大分歧，但我们从来没有担忧过电动车的需求。这个结论的底层因素，是和过去各种新兴产业、先导国家电动车渗透趋势是类似的，从互联网、智能手机等等的发展历史来看，渗透率突破15%以后，都是以较快的速度完成70%以上甚至全面渗透的过程，而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶；从欧洲先导国家的电动车渗透趋势来看，往往也都是突破15%渗透率后持续快速向上，并且很快达到非常高的水平。这些历史的渗透曲线其实也是科技消费品的共性，也是某种层面上产业趋势的共同规律。    更值得兴奋的是，今年出现的现象级产品，在其发布的次日就引发了排队浪潮，不由得想起了十年前全新智能手机发布时的场景。历史不会简单重复，但总会押着类似的韵脚。上一轮智能手机的普及，诞生了大批量10-30倍的供应链公司，以及最高接近百倍的终端产品厂商。而这一轮全球智能汽车的产业趋势刚刚崭露头角，相信在这一轮的趋势中也将诞生可比拟，甚至级别更高的产业机会。而这样的产业趋势，正是与目前时代背景最切合的方向。产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。    结合我们方法论，我们看好新硬件终端汽车行业电动化和智能化的产业趋势，以及在这个背景下，具备专精特新特质的优秀公司。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选混合2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540eb","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"新冠疫情的肆虐已经超过2个年头，而国际形势上的冲突和摩擦也时有产生，对于时代和个体，都是百年未遇之变局。过程中的大量宏观变量和演绎路径，也无疑将对国家、社会生活、经济发展和企业个体状态产生深远的影响。今年以来资本市场，也是在宏观变量主导下的演绎，某些因素我们可能有所预期，但其剧烈程度和影响的深度也仍在意料之外。俄乌冲突、美联储持续加息、全球通胀、国内二次疫情爆发等等内部外部因素在短时间内集中爆发，让市场对于国内稳增长的节奏和路径，产生了担忧和分歧，也使得市场的波动率明显加大。    我们首先要明确目前的位置，从一些宏观指标来看，整体市场处在一个比较明确的底部区间，这个位置中长期来看应该是机会明显大于风险。大部分宽基指数的股债收益率差、权益风险溢价等指标，都处在历史均值减1倍标准差的位置，非常接近历史上比较大级别的底部，风险收益比相对较高。短期的波动率，本质是宏观压制导致的方向感层面的担忧，但这种因素的计入很容易忽略产业趋势和优秀个股的Alpha，而这才是影响长期回报的核心变量。同时，随着年报一季报的逐步披露，成长方向的估值已经非常有性价比。优秀成长方向比如电动车中游龙头企业，即使只考虑静态估值，也已经处在历史均值以下的水平，甚至在减1倍标准差的低位；而相对应的银行、地产、煤炭的龙头公司的估值都处在过去10年均值以上，相对性价比已经出现了显著变化，如果我们考虑后续的动态成长性和相对盈利趋势，以电动车中游为代表的的优质成长公司的估值将进一步下降到极度有吸引力的水平。    市场的每一次波动和迷茫，本质都是对主导产业趋势的发展方向产生担忧，但我们相信科技和先进制造产业依然是最重要的必答题。从历史上其他国家的发展历史上，可以找到成功的模板，也可以找到失败的案例。东南亚和拉丁美洲的几个典型国家，依靠资源禀赋和阶段性的低要素成本实现了增长，但随着产业纵深和研发储备明显不足，无法形成持续的竞争优势，最终使得中高端产业无法突破，而低端流向了更低要素成本的区域。反观德国和日本，依靠在硬核科技制造业的持续深耕，形成了汽车、军工、电子、家电等先进制造业的布局和产业链纵深，并形成了持续时间较长的全球竞争力。产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。    电动车在3月以来密集涨价的压力测试下，需求端依然展现出非常强劲的状态，渗透率有望进一步创历史新高，而且后续的需求依然保持在一个高景气的状态，也在压力测试下明显验证了行业需求的韧性和产业趋势的力量，产业发展的路径将进一步清晰展现。这些案例在历史上并不罕见，从各个新兴产业发展的历史来看，渗透率突破15%以后，都是以较快的速度完成70%以上甚至全面渗透的过程，而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶，我们认为，市场的担忧随着强劲基本面的持续验证和兑现，最终将回归到产业发展的本质，一方面，由产业趋势决定的底层斜率仍在加速上行阶段，另一方面，板块中游龙头的动态估值处在历史上的合理甚至偏低区间，短期情绪指标等也在明显的低位。我们依然强调，随着全球智能汽车新产业周期的启动，供给端创造的新需求可能会持续超预期。    我们持续看好新硬件终端汽车行业电动化和电子化的机会，同时看好数字化转型的产业机会，以及在这个背景下，具备核心竞争力的先锋企业，特别是具备专精特新特质的中小市值公司。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.303Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721605","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540ea","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"每个时代的重大的投资机会和线索，都与当时的时代背景息息相关。从其他国家的发展历史，可以明显的感知到不同发展模式，决定了不同国家的长期空间和上限。东南亚和拉丁美洲的几个典型国家，依靠资源禀赋和阶段性的低要素成本实现了增长，但随着产业纵深和研发储备明显不足，无法形成持续的竞争优势，最终使得中高端产业无法突破，而低端流向了更低要素成本的区域。反观德国和日本，依靠在硬核科技制造业的持续深耕，形成了汽车、军工、电子、家电等先进制造业的布局和产业链纵深，并形成了持续时间较长的全球竞争力。    而中国的要素成本随着人口结构的趋势性上升，应该会是未来较长时间的趋势，同时国际形势的变化使得技术输入和学习的难度在明显加大。在这样的时代背景之下，真正掌握核心技术，具备较强竞争力，有希望在国际舞台上扮演更重要角色的优秀企业，我们认为仍将是时代的重要选择，也是我们认为的投资中最重要的时代背景和产业线索。    产业发展周期如果能和时代的背景相结合，往往会酝酿出大级别的机会，上一个5年的茅指数，和再往前推一个5年的互联网资产，都是时代趋势之下的微观缩影和体现。新能源特别是电动车所代表的产业趋势，将中国企业的话语权提高到了传统车时代所未有的地位。除此之外各行各业具备“专精特新”特质的企业，在所处领域持续深耕积累内功以后，也有希望迎来厚积薄发的重要机遇期。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.300Z","mo":"随着21年的演绎和演进，顺应时代趋势、具备全球竞争力的“宁组合”已经成为新的时代共识。但不可避免的是随着共识度的提升，预期是否过度反应的担忧声音也在持续的增加，特别是在前期累积了较大涨幅，且业绩相对真空期的阶段，怀疑和担忧的声音也在明显增加。但从各个新兴产业发展的历史来看，渗透率突破15%以后，都是以较快的速度完成70%以上甚至全面渗透的过程，而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶。我们认为，市场的预期和反馈，最终也还是要回归到产业发展的本质，一方面，由产业趋势决定的底层斜率仍在加速上行阶段，另一方面，板块中游龙头的动态估值处在历史上的合理甚至偏低区间，短期情绪指标等也在明显的低位。我们依然强调，随着全球智能汽车新产业周期的启动，供给端创造的新需求可能会持续超预期。在几年前，我们也很难想象到美国某电动车企业短短几年时间，实现了从几万台向百万台销量的跨越。随着芯片短缺的问题的逐步改善，作为新科技终端的智能汽车的中长期产业力量，将会得到更大的体现。短期看，整车和资源端存在一定的泡沫，因此围绕着各环节的核心龙头企业仍然是中期重要的配置方向。这样一个大江大河的大时代，必将诞生一批具备全球竞争力的的先锋企业。如同我们在12年把握光伏的历史拐点，14年看到电动车的蓬勃兴起，16年看到汽车电子的趋势，我们作为投资者会庆幸在这样的时代做投资。    随着汽车电动化渗透率的快速上行，智能化趋势也获得了市场的持续关注。我们认为电动和智能是密不可分的产业趋势，二者紧密结合且相互促进，汽车电动化的本质也是为科技企业大幅度降低了造车门槛，使其可以对汽车进行更好的智能化改造。但需要注意到的是，电动化的各个环节中国企业基本都具备很强的全球竞争力，电池和电池材料企业，无论是规模还是盈利能力，都呈现了对海外企业的显著领先，而这也是消费电子时代整个电池产业的积累和积淀的结果。汽车智能化由于汽车体系的安全性和认证体系的严格要求，中国企业的竞争力尚未达到电动化的状态，尚处在进口替代的早期，而其背后也是中国企业PC和智能手机时代的积累需要额更长的时间。但趋势仍在不断向好，中国企业已经逐步在特定环节形成了一定优势且在逐步进行进口替代，相信给予时日，一定会从目前的单点突破逐步走全面突破，也将不断带来新的投资机遇。    我们持续看好新硬件终端汽车行业电动化和电子化的机会，同时看好数字化转型的产业机会，以及在这个背景下，具备核心竞争力的先锋企业，特别是具备专精特新特质的中小市值公司。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选混合2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707856","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540e9","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"三季度国内经济整体平稳，但疫情偶发使得消费略显疲软，某些前瞻指标也开始初步显现压力，叠加通胀压力和限电等问题，使得资本市场整体对后续经济压力的担忧在加大。但从前期的预防性降准，到近期的各项管理层的表态，都在逐步展现逆周期调节的思路，我们认为经济有望基本保持平稳。不过，由于这轮应对海外流动性释放非常充分，未来依然会有收缩的压力。中国在这轮复苏之中整体宏观杠杆率控制较好，同时财政没有采取过激的政策，未来仍然有充足的应对空间。  碳中和成为全球共识的重大产业趋势，新能源汽车也开始形成全球共振上行趋势。国内单月渗透率已经达到20%，相比去年的5%大幅度提升，而且渗透率提升的速度甚至明显快于国家的规划。全球来看，欧洲德国法国英国的渗透率均接近20%，美国随着政策的推进未来也有望加速渗透。我们无疑正处于全球智能汽车新的产业周期的启动时刻，未来的新的需求的爆发可能会超出市场预期，特别是新供给的创造者，不仅仅引领了技术的变迁，也成为了需求的创造者。短期在芯片短缺的扰动仍未完全消除，但需求端的因素我们认为才是真正的长期的主导力量。  从中长期5-10年的维度来看，中国企业拥有全球范围内最为稀缺的稳定成长性，特别是具备全球竞争力的先进制造企业，社会财富向权益资产的配置提升也是长期趋势，我们非常看好中长期的市场表现，也是中国国运之重要体现。从中期趋势来看，我们认为“专精特新”领域值得保持重点关注，这些企业过去较长周期专注修炼内功并形成了核心竞争力，叠加长期被市场所忽视导致估值处在较低的水平，接下来如果个体的经营趋势和产业趋势能够叠加共振，将会迎来较为明显的估值和盈利双击的机会，今年以来已经有一些趋势在逐步出现，而新优选也希望更多挖掘这些细分领域的优秀企业。  我们看好新硬件终端汽车行业电动化和电子化的机会，同时看好数字化转型的产业机会，以及在这个背景下，具备全球竞争力的先锋企业，特别是具备专精特新特质的中小市值公司。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.296Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651650","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540e8","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002149,"sao":"报告期内，全球疫苗接种持续推进，中低收入国家和高收入国家疫苗注射分化，疫苗总体来看有效，但由于病毒变异、接种进度等原因，疫情仍出现一定反复，全球供需缺口仍在，疫情期间推出的刺激计划正在或计划逐步退出，全球经济逐步复苏，新冠疫情对经济和政策的影响正在逐步消退。  报告期内，国内经济在疫情有效控制与疫苗接种加速背景下，继续恢复，一季度达同比高点，随后因为基数及结构性问题存在等因素，同比增速放缓，地产较强，基建和制造业偏弱，消费仍偏弱，出口在疫情带来的供给错配下体现出较大韧性；输入性通胀叠加绿色经济推进，中国“碳达峰、碳中和”政策，ppi上行压力抬升，五月份达9%，六月略有回落，由于上半年出口较好（人民币升值转嫁了部分通胀压力）、内需除地产外没有明显发力、猪肉价格大跌等因素，ppi向cpi传导不明显。  流动性成为上半年资本市场表现得核心因素，而再通胀交易逻辑主导了2021年2季度的大类资产表现。年初资金面在短暂宽松后出现超预期收紧，随着经济同比高点过，地方债发行进度低于预期以及对不急转弯的表态，政策利率维持稳定，下呈现出逐步退坡、边际温和收紧的态势。  报告期内A股市场整体震荡上行，主要宽基指数差异巨大，创业板、科创板涨幅居前，而以大盘蓝筹为代表的上证50表现不佳，小幅下跌。从节奏上看，年初剧烈上行后，A股市场从2月开始经历了一波典型的V型走势，同时也相伴典型的风格切换，前期以价值股占优，而后则显著转向成长风格。  债券市场年初在资金面波动下收益率先下后上，春节后收益率重回下行，随后在资金面超预期宽松、地方债发行低于预期、“欠配”等因素下，无视ppi创新高等，收益率一路下行到五月底六月初，之后在供给担忧提升等影响下收益率回升，信用行情分化，高等级、“安全资产慌”明显，银行永续和二级录得较好回报，低等级债券在度过三四月份到期高峰后，边际压力放缓，在政策维稳的环境下利差有所收敛。  报告期内本基金规模较小，力争通过精选个股创造超额收益，整体维持较高权益仓位，债券部分可操作空间不大，通过交易所市场参与。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.293Z","mo":"后疫情时代全球经济逐步恢复，但经济的脆弱性加大，疫情对世界经济和双边多边关系将产生深远影响，对产业链和国际贸易、国际分工也将产生重大影响，对中国的影响全面而深刻。整体判断中国经济下半年仍将保持复苏的态势，但在增长动能上有所趋缓，受商品房销售增速下滑和调控政策加码压制，下半年房地产投资增长动能将边际回落，而基建与制造业投资对经济的拉动有望边际上升；消费受制于储蓄意愿上升等修复缓慢；出口红利减弱，关注金融市场动荡和一带一路的债务风险，关注核心供应链是否会出现短缺，未来更加以内循环为主，重视自主创新，同时海外政治经济环境或更加严峻。  政策面，全球大放水和供需错配产生输入性通胀，中国PPI向CPI传导短期不畅，对下游形成明显挤压，货币政策两难，短期收紧概率不大、大幅放松概率也不大   股票市场：区间波动的概率较大。在整体震荡和估值扩张受限的背景下，结构性机会长期存在，虽然广义流动性收缩对大盘不利，但结构性机会突出。  债券市场：债市多空因素皆有，碳达峰、碳中和对ppi的影响仍大，同时由于上半年地方债发行进度较差，判断后续供给压力将提升，但债务、经济下行压力又无法承受收益率的大幅上行，判断整体债市震荡，信用风险仍持续  本基金力争通过精选个股创造超额收益，部分注重估值与盈利的匹配度，优选景气赛道，综合考虑估值、业绩、交易拥挤度，在符合条件的时候积极参与ipo申购提升组合收益。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629810","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540e7","stockId":3000000002149,"sao":"报告期内，疫苗接种在全球广泛推进，以美国为代表的经济体财政刺激加速，全球经济活动虽仍受制于疫情进展和疫苗接种进度影响，但整体处于逐步恢复阶段，供需恢复不平衡，供给瓶颈引致的“低库存”状态面临需求回升冲击时时价格弹性可能较大，一些大宗商品价格存在“超级周期”的逻辑，通胀预期不断升温，名义利率走高，美债收益率大幅上行，并对股市造成扰动。  国内经济逐步向正常水平恢复，低基数效应下1-2月份数据表现亮丽，但经济存在分化，从两年复合增速看，工业生产好，投资、消费弱；投资中地产好，基建和制造业弱，民间投资弱；外需好，内需弱，GDP高点要反应在一季度经济数据中。外部美联储超级鸽派推升全球通胀预期，原油价格上涨超预期，内部碳达峰碳中和使原材料成本增加、产量或减少，内外作用下使得ppi预期上调。  政策面：财政政策向正常回归，赤字率下调，取消特别国债，“保持宏观杠杆率基本稳定，政府债务率要有所降低”；货币政策要转完但是不急转弯，超储率不高，但由于市场参与主体杠杆率不高，市场资金面宽松。  权益市场：报告期内金融条件在政府“不转急弯”的承诺下逐步收紧、货币与信用增长温和回落，A股市场整体小幅下跌，季度内呈现倒V型走势，一月市场快速上行带动指数新高，春节后核心资产出现快速崩溃，基金热销趋势和居民储蓄入市热潮有所冷却，行业表现呈现出典型的“再通张”阶段特征，低估值、顺周期表现较好。   债券市场报告期内先抑后扬，年初在永煤冲击带来的宽松小周期下收益率下行，春节前资金边际收紧，市场对资金面预期变化，债市调整，二月下旬以来市场对利空钝化，在资金面宽松、海外摩擦增多、交易动能强等作用下，收益率下行。信用行情分化，高等级、“安全资产慌”明显，低等级市场认可度进一步下降。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，春节前维持较高股票仓位，节后组合大幅降低股票仓位，随后组合有较大规模赎回，操作上选择了相对稳健策略，对持仓品种进行了卖出。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.291Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570440","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540e6","stockId":3000000002149,"sao":"报告期内新冠疫情贯穿始终，其进展、防疫效果、疫苗研究进程以及为应对疫情全球央行采取的史无前例大放水成为影响2020年资本市场最重要的因素。中国经济最先受到疫情冲击并于一季度砸出-6.8%深坑，随后由于率先控制住疫情开启全面复工复产，叠加财政和货币政策发力，经济逐季复苏，于四季度达到6.5%。海外疫情一波三折，复苏受到疫情反复的冲击有所波动，但随着复工复产的推动，经济复苏趋势未改。  政策面和资金面：二季度以来伴随经济复苏，国内政策从非常规状态逐步向常规状态回归，货币政策边际收紧，年末信用事件冲击后略有放松，资金面亦从极度宽松到骤然收紧到宽松的态势。全球角度，主要经济体货币当局全年坚持不同程度的量化宽松政策以刺激经济，海内外的经济与政策周期报告期内从同步到出现显著的错位。  债券市场报告期内走出明显过山车行情，全年维度波动不大。节奏上，5月之前主线是疫情下流动性极度宽松叠加经济衰退预期，债市走出波澜壮阔的牛市，随后市场主线在于货币政策预期重建，在经济复苏及政策边际收紧下开启长达数月调整，年末信用事件的蔓延在冲击后为债市带来小幅喘息。  股票市场2020年上涨幅度可嘉，结构性机会大于指数性机会。高估值资产估值持续提升，同时市场亦表现出明显的动量驱动，进一步加强了原有趋势。行业上，休闲服务、电气设备、食品饮料和国防军工等涨幅居前，房地产、通信、建筑和纺织服装则表现靠后。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，在风险和收益之间进行平衡，二季度后大类资产配置上相对加大了对权益市场的配置，债券部分仓位先下后上，久期先短后长，信用事件后通过利率债和高等级信用债拉长久期，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。股票中等仓位，精选个股提升组合弹性。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.288Z","mo":"展望2021年，随着有效疫苗的接种和复工复产的深入，全球主要经济体将有望次第走出新冠肺炎疫情的阴霾，海内外经济的共同复苏将成为明年大部分时间市场的主要基调，结构上由于海外经济活动恢复的进度与程度全面慢于国内，主要国家央行将比中国更长时间维持宽松货币条件，海外复苏在2021年的边际加速度均有望强于国内。  国内经济在基数作用下前高后低，后疫情时期国内外库存周期启动是大概率事件，房地产和基建想象空间或有限，出口和制造业成为中观层面的主要关注点。需要警惕全球天量流动性投放在经济活力恢复的背景下可能带来的通胀。受制于较高的宏观杠杆率，货币 和财政政策将有所收缩。进入三季度，地产公司去库存、海外供应恢复以及地方政府偿还隐性债务高峰对基建投资的拖累，经济继续扩张的不确定性会有所增强。  权益市场，短期内宏观组合仍然处于对权益资产相对有利的位置，但随着盈利扩张与估值收缩角力持续加码，金融条件逐步收紧将使得市场整体回报率水平有限，权益资产预期收益率下降甚至出现调整。风格层面，由于优质股票的高估值易受流动性的影响，预期估值分化相比于2020年会收敛，风格将更加均衡，转债市场危与机并存，且战且退，稳中求胜，逐步降低高景气标的的仓位，提高稳健标的的比重。  债券市场：短期内宏观和政策组合对债市偏空，1、2季度之交或形成利率拐点的时间窗口，下半年关注经济的变化对政策的影响，择机而动。信用风险维度，随着长期渐进的债务出清，风险偏好难以回暖，信用风险释放节奏与融资环境波动密切相关；风险偏好低，高等级占优。  本基金将继续本着稳健投资的原则，平衡大类资产配置，债券部分以中高等级信用债为主，积极运用利率债调节组合久期，维持中等杠杆，保持组合流动性；权益部分逐步平衡化持仓风格与行业分布，同时密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，如果系统性泡沫化迹象显现，会考虑通过适当降低仓位与结构防御化的思路进行应对，同时积极参与ipo申购提升组合收益。","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-01-05T16:00:00.000Z","setUpScale":562780000,"market":"a","tickerId":2149,"custody":"中国民生银行股份有限公司","name":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2636,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:51.844Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-04-07T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新优选混合","pinyin":"jsxyxlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020319","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":201920257800,"name":"汤舒婷"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555692","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6357fea5b3eb04540e5","stockId":3000000002149,"sao":"报告期内，海外疫情延续但整体影响继续减弱，全球范围内经济和贸易在逐步恢复，结构上制造业强于服务业，生产端恢复情况优于需求端，随着疫情冲击逐步消化， PMI 指数和铜、原油等表现显示复苏斜率有放缓迹象。国内经济逐步恢复，投资持续改善，地产、基建表现仍强但也看到其斜率放缓、制造业韧性较强；从消费端来看，居民消费持续改善，受到汽车消费的拉动，8月实现今年以来的首次转正，随着常态化疫情防控推进，长假期间消费、出行等数据显示旅游、服务业等亦出现回升明显。  政策面上，此前全球央行释放天量流动性以应对疫情带来的经济下行，报告期内，全球货币和财政政策均出现了力度的边际放缓，国内货币政策五月起出现边际调整，由宽松向常态化回归，表征资金宽松程度的短端利率上行，随后存单上行至MLF利率附近，央行开始增量续作。财政政策方面，地方债、特别国债集中发行，截至九月底已基本发成当年发行计划。  资本市场报告期内在经济复苏的大环境下走出了股强债弱的格局，股票市场7月初在券商板块带动下上涨斜率陡然提升，成交量与换手率迅速放大，随后指数进入维持两个月的整体震荡调整期，上证50首次超越上半年表现最为抢眼的创业板，顺周期板块补涨，市场风格出现切换，除了食品饮料和建材以外，上半年领涨的TMT和医药在季度中后段出现明显回调。  债券市场季度初则在股债跷跷板作用下调整明显，随后在摊余成本法债基建仓及资金面略宽松环境下出现短暂交易机会，伴随供给压力的释放、政治局会议及货币政策的表态则打消了市场对货币继续宽松的的幻想，再度进入收益上行通道，季度维度各期限利率债均有较大幅度上行。  报告期内，基金规模大幅增长，组合增加股票和债券仓位，维持中等杠杆。持仓结构逐步平衡化持仓风格与行业分布，符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:05.284Z","fund":{"_id":3000000002149,"stockCode":"002149","stockType":"fund","a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