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{"stock":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合","fundSecondLevel":"hybrid","fundStatus":"normal","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50110000","tickerId":50110000,"name":"易方达基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"王元春","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801606469","exchange":"fm","tickerId":232503188320}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000001857,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.1821,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.03030000000000002,"f_ins_h_s_r_c_1y":-0.11089999999999997,"f_ind_h_s_r":0.8179000000000001,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.030299999999999883,"f_ind_h_s_r_c_1y":0.1109,"f_h_a":16544,"f_h_s_a":13253,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000001857,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8993,"f_p_r_fys_ssrp":0.7138567615658363,"f_p_r_m1_ssc":9217,"f_p_r_m1_ssrp":0.6844618055555556,"f_p_r_m3_ssc":9089,"f_p_r_m3_ssrp":0.7508802816901409,"f_p_r_m6_ssc":8808,"f_p_r_m6_ssrp":0.5908936073577836,"f_p_r_y1_ssc":8330,"f_p_r_y1_ssrp":0.5944291031336295,"f_p_r_y2_ssc":7721,"f_p_r_y2_ssrp":0.6703367875647669,"f_p_r_y3_ssc":6925,"f_p_r_y3_ssrp":0.6283939919121895,"f_p_r_y5_ssc":4312,"f_p_r_y5_ssrp":0.7782417072604964,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9135,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.3431136413400482},"fp":{"stockId":3000000001857,"type":"fp","f_p_r_fys":0.021562050790608245,"f_p_r_m1":0.01523809523809505,"f_p_r_m3":-0.004203643157403514,"f_p_r_m6":0.0420332355816222,"f_p_r_y1":0.20248166948674462,"f_p_r_y3":0.13706666666666312,"f_p_r_y5":-0.08301075268817515,"f_cagr_p_r_fs":0.0936003276818207,"f_p_r_d1":0.003416856492027387,"f_p_r_y2":0.18840579710144767,"last_data_date":"2026-05-07T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000001857,"type":"ff","f_m_f":3779519,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":629919,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":4409438,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-02-18T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-04-26T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000001857,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_nv":2.132,"f_nv_cr":-0.005132991133924292},"f_as":{"stockId":3000000001857,"type":"f_as","f_tas":415280882.44,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":333,"holdings":460000,"marketCap":35121000,"netValueRatio":0.0846,"quarterlyChange":-0.023032629558541684,"stock":{"stockCode":"000333","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":333,"name":"美的集团"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":600285,"holdings":1366200,"marketCap":30534570,"netValueRatio":0.0735,"quarterlyChange":0.07918879768227938,"stock":{"stockCode":"600285","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600285,"name":"羚锐制药"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":600066,"holdings":711600,"marketCap":25517976,"netValueRatio":0.0614,"quarterlyChange":0.09663608562691173,"stock":{"stockCode":"600066","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600066,"name":"宇通客车"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":600660,"holdings":435323,"marketCap":24813411,"netValueRatio":0.0598,"quarterlyChange":-0.11996294580824485,"stock":{"stockCode":"600660","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600660,"name":"福耀玻璃"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":603259,"holdings":252100,"marketCap":24731010,"netValueRatio":0.0596,"quarterlyChange":0.08230361871138547,"stock":{"stockCode":"603259","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603259,"name":"药明康德"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":2595,"holdings":261300,"marketCap":20689734,"netValueRatio":0.0498,"quarterlyChange":-0.06306945923559248,"stock":{"stockCode":"002595","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2595,"name":"豪迈科技"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000001857,"stockId":300750,"holdings":50100,"marketCap":20125170,"netValueRatio":0.0485,"quarterlyChange":0.09377552687469404,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"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年一季度市场波动较大，其中上证指数下跌1.94%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%，行业方面，煤炭石化等行业涨幅领先，零售和非银等行业跌幅领先。本次季报讨论“韧性”。过去几年市场变化很快，宏观环境、政策节奏、国际关系乃至技术变革，都会在很短时间内对资产价格造成扰动。面对这样的环境，投资中最重要的事情，往往不是预测下一次变化会从哪里发生，而是思考组合本身能否承受这些变化。换句话说，比起追求表面上的弹性，我们更在意底层资产是否有足够强的韧性。什么是韧性？我理解至少有三层含义。第一，是需求端的韧性。企业所面对的需求最好不是建立在过于乐观的假设之上，而是即便宏观环境有波动，消费者或者客户依然会持续购买它的产品和服务。第二，是竞争力的韧性。真正优秀的企业，其护城河并不会因为一次成本波动、一次价格竞争或者一次短期扰动就被轻易削弱，它可能来自品牌、渠道、技术、成本、服务网络，也可能来自全球化布局和更强的组织效率。第三，是财务和治理的韧性。很多企业看上去利润不错，但在逆风环境下会暴露出高杠杆、弱现金流或者治理结构不稳的问题，而这类风险一旦出现，往往不是利润波动，而是永久性损失。对组合而言，黑天鹅真正可怕的地方，不在于它出现得突然，而在于我们是否在事前把组合建立在脆弱的假设之上。如果一个组合过度依赖某一种宏观判断、某一个行业景气、某一种估值扩张，或者持仓企业本身在财务和治理上缺乏足够的安全边际，那么即便平时看起来收益不错，一旦环境变化，也容易出现较大的回撤。因此，我们越来越觉得，防范黑天鹅并不是靠预测，而是靠组合构建本身：尽量让重要持仓都经得起不同环境的检验，让组合不依赖单一风险源，让收益更多来自企业长期创造价值，而不是来自市场短期情绪。映射到投资上，我们仍然愿意把组合的核心放在高质量企业上。这些企业未必在每一个季度都表现最突出，但它们在顺境中能够持续积累竞争优势，在逆境中能够依靠更强的现金流、更稳的资产负债表和更好的管理能力渡过难关，长期看反而更容易为持有人创造可持续的回报。当然，高质量并不意味着可以忽略价格。真正好的投资，依然需要在企业质量和买入价格之间取得平衡。质量决定下限，价格决定回报率，两者缺一不可。具体到本季度的运作方面，我们继续围绕组合韧性进行优化：减持了部分对宏观环境较为敏感、隐含回报率有所下降或者需要建立在更强外部假设之上的个股；增加了对商业模式更稳健、现金流更扎实、竞争格局更清晰的优质企业的配置。我们希望通过这样的调整，使组合在复杂环境下具备更强的抗风险能力，同时也为未来可能出现的市场波动预留足够的回旋余地。","lastUpdated":"2026-04-22T15:33:32.940Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1478299","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cc25591dc8b83221c66477","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2025年的资本市场经历了极具戏剧性的一年，情绪在冰与火之间快速切换。一季度市场总体平稳，港股率先走出独立行情；二季度A股温和上涨，科创板略有回调；三季度，市场情绪突然爆发，创业板指单季暴涨超50%，科创50上涨近49%，市场从怀疑迅速转向狂热；而四季度市场又迅速回归冷静，创业板指微跌，恒生科技指数出现较大幅度调整。全年来看，这种剧烈的波动为逆向投资提供了极佳的实践场景。本次年报我们讨论“穿越周期的全球竞争力”。在四季度的运作中，市场对国际贸易环境和汇率波动的担忧声音渐起。我们在与持有人的交流中也常被问及：出口企业是否会因汇率波动而受损？这种担忧是非常典型的线性外推。作为逆向投资者，我们更愿意探究事物的本质：汇率波动只是短期的财务扰动，而企业在此时展现出的转嫁成本的能力，才是检验其护城河深度的试金石。真正的“穿越周期”，并非是躲在不受宏观影响的避风港里，而是即便置身风暴中心，依然能凭借极强的全球竞争力屹立不倒。我们观察到，中国部分制造业龙头已经从“性价比优势”进化为“技术与供应链的绝对优势”。对于这类企业，全球范围内几乎找不到同量级的挑战者。这种稀缺性使得它们拥有极强的海外定价权，即便短周期受损，但在长周期中也能够通过涨价或协商熨平汇率的波动。投资这类“全球无挑战者”的企业，是我们在宏观迷雾中找到的最确定的锚。我们不博弈短期的汇率涨跌，而是重仓那些在全球产业链中不可或缺的资产。这种资产在顺风时能享受成长的红利，在逆风时能通过份额的提升完成价值的跃迁。具体到全年的运作，我们始终坚持“自下而上”精选个股的策略，在四季度市场因汇率和贸易担忧而回调时，我们反而逆势加仓了那些具备全球定价权的优质出口龙头企业。","lastUpdated":"2026-03-31T19:49:45.835Z","mo":"展望2026年，宏观层面，外部环境的复杂性或许会成为常态，汇率的波动和贸易的摩擦可能时不时会扰动市场神经。但正如我们之前所言，悲观者正确，乐观者前行，而只有理性的逆向投资者才能赚钱。市场每一次因宏观恐慌而导致的无差别下跌，都是我们以便宜价格买入优质资产的良机。行业配置上，我们将重点聚焦于具备全球统治力的出海龙头。我们将重点甄别那些海外市场份额持续提升、且竞争对手难以模仿或超越的企业。无论宏观周期如何波动，这些公司凭借“全球无挑战者”的地位，大概率能穿越当前的宏观环境，实现业绩的持续兑现。最后，引用段永平先生的一句话：“平常人一般难有平常心。”在未来的投资征程中，我们希望继续保持一颗平常心，不被市场的短期噪音所裹挟，坚持做对的事情，把资产配置在那些能真正穿越周期的优秀企业上。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1460493","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab5","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2025年三季度市场异常火热，其中上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%，科创 50上涨49.02%。本次季报讨论股票投资中的“期权”。此“期权”非衍生品中的期权，而是在研究中发现资产的潜在价值，既包括已有资产的重估，又包括现有资产的延展。前者可以认为是通常意义上的隐蔽资产，后者更多发生在通用性的产品、技术或者平台上。隐蔽资产是指那些市场价值高于其账面价值的资产，这种差异通常是由于会计准则的限制，导致部分资产的价值无法在财务报表上得到真实或充分的体现，会有很多类别，例如实物资产、无形资产、金融资产等。典型案例包括更新迭代较慢的重资产行业的设备价值重估，例如化工领域新设备投资昂贵且效率提升有限，老设备折旧摊销完毕之后投资回报率极高；同样的情况也发生在诸多水电企业的老水电站，以及台湾著名代工企业的传统制程工艺上。隐蔽资产中最容易被忽视的是产品的提价权，这类权利往往存在于在白酒、中药、高端消费品等品牌企业或者金属领域。这些企业通过提价可以长期战胜通胀。通用性的产品、技术或者平台一般具有较强的延展性，虽然它没有隐蔽资产那么确定，但长期来看也具备普遍性。这种延展可能来自地域上的，例如过去几年中国企业出海，把物美价廉的产品销售给全世界，既丰富了全球的供给，又赢得了丰厚的利润；虽然关税政策的多变导致出口的区域和节奏不能完全预期，但使用性价比更好的产品是普遍需求。这种延展也可能是技术上的，GPU最早是在游戏界大放异彩，但人工智能却让它站在了世界之巅；云计算最早只是部分企业的基础设施，但人工智能可能让所有企业都不得不依赖于云计算。这种延展还可能是平台性的，强社交平台上可以不停试错，叠加新商业模式，从而进一步加强平台的粘性。具体到本季度的基金运作方面，我们继续布局了具备提价期权的品牌类企业。","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.623Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1378717","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2025年上半年，A股市场呈现结构性分化，受宏观经济复苏节奏、政策驱动及全球流动性变化影响，科技成长板块表现突出，而传统周期行业承压。上证指数和深证成指分别上涨2.76%和0.48%，创业板指上涨0.53%，小盘风格领跑，北证50涨幅接近40%。上半年本基金的主要运作集中在减持了部分因为激励机制走向负面而可能导致业绩下滑的企业，并增加对人工智能行业的投资。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.620Z","mo":"此次半年报主要讨论激励对企业经营的影响。一般而言，市场对激励充分的企业的态度会更加正面。企业从激励不充分到充分的一个变化往往会带来所有员工积极性和创造性的提升，进而带来企业经济效益的提升，在资本市场上就体现为股价的大幅上涨。过去有无数例子可以证明。激励有物质层面的，也有非物质层面的，比如华为的“全员持股”满足了员工的经济利益，“明日之星”奖牌则满足了其情绪价值；再比如谷歌的“20%时间政策”，允许员工用20%工作时间从事自主项目，从而诞生了Gmail、AdSense等产品。反之，我们也看到不少原来激励充分的企业因为机制的变化造成高端人才的流失，业绩也遭遇滑铁卢。过度激励或负向激励同样也会带来负面作用。当激励与单一指标强绑定易引发道德风险时，往往会引发“目标扭曲”现象。最知名的例子莫过于巴菲特重仓的富国银行2016年爆发的“交叉销售丑闻”，员工为完成销售指标开设200万个虚假账户，令公司信誉蒙羞。同样的，微软2000年代实行强制末位淘汰的“员工排名制”，导致内部恶性竞争，Windows Vista开发期间部门间知识共享下降40%。段永平先生说，钱其实是“保健因子”，而不是“激励因子”，是多了没用、少了不行的东西。我们既希望企业在努力为股东创造价值的同时也拥有较高的物质和非物质激励，又希望企业具有“利润之上的追求”，不会出现寅吃卯粮的现象。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1349531","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2025年一季度市场总体平稳，其中上证指数下跌0.48%，创业板指下跌1.77%，科创50上涨3.42%，行业方面，有色金属、机械设备和汽车等行业涨幅领先，煤炭、零售和非银等行业跌幅领先。本次季报讨论最热门的“人工智能”。研究生有一个细分专业学名叫做“模式识别与智能系统”，是人工智能领域的核心学科之一，它聚焦于如何让机器感知环境、理解信息并自主决策，属于AI第一、二次浪潮的核心支撑技术。人工智能曾三起三落，业内也曾对人工智能的前景感到迷茫，就业机会寥寥。现在人工智能成为全球最重要的课题之一，展现了一个新技术从萌芽、成长到成熟的长期必然性以及中短期的不可预测性。一方面，我们对人工智能长期表现非常乐观，这大概率是比互联网更重要的一场革命。互联网主要是打破地理限制的实时通信，实现人与人、人与物、人与信息之间的低成本连接，解决的核心矛盾是“如何更快传递信息”。人工智能主要是突破人类智能边界的决策能力，是认知能力的革命，解决的核心矛盾是“如何更优处理信息”。显然，前者是后者的基础，但后者具有更加广泛和深刻的影响。我们在平时生活和工作中也开始逐步离不开AI，无论是智能驾驶，还是进行一些基础的数据搜集和整理，AI都极大地提升了效率。另一方面，对人工智能的投资也需要采取谨慎的态度。技术迭代如此之快，以至于我们很难看清楚企业3年后的情况。1年前非常火热的基础元件如今面临变革，确实是当初怎么都想不到的。因此，我们希望在这个领域里面持续关注一些具有不可替代优势的公司，近期的回调会提供长期的布局机会。具体到本季度的基金运作方面，持仓调整不多，主要开始布局人工智能领域的部分企业，对这些企业仍需要持续地研究和细化。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.617Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275785","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab2","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2024年全球环境错综复杂，国内经济恢复缓慢，但全年上证指数上涨12.67%，创业板指上涨13.23%，沪深300上涨14.68%，上证50上涨15.42%，科创50上涨16.07%。本次年报讨论“共赢”。我们过去讨论竞争优势比较多，但竞争优势也分为多种，有些优势是生态圈共赢的，有些优势是通过规模优势压迫上下游来实现的，虽然两者的经济结果在一段时间内看起来很类似，但足够长的时间里，前者比后者的持续性和稳定性要大得多。举例而言，顶级高端消费品企业的产业链条上，无论是上游的原材料供应，还是中游的设计研发和生产制造，抑或是下游的经销和零售经营，各个环节均保有合理的利润体量。这些利润保证了全产业链的目标和行为的一致性，从而保证这些品牌生产质量和终端服务的稳定性。相反，我们也看到，国内部分企业过度挤压上下游，虽然获取了短期的客户和利润，但带来了更多的长期隐患，有些产品质量有所下降，有些供应商开始采取抵制措施，逼得企业不得不让利寻求新的平衡。长期而言，我们希望所投资的企业非常挣钱，但仅限于长期可持续的利润，否则终有一天会被反噬。在全年的运作中，本基金努力投资具有可持续的商业模式的企业，对组合做了相应的调整。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.615Z","mo":"2024年虽然经济整体表现一般，但市场出现不错的上涨，我们认为核心有两个原因，一是疫情之后大部分企业的内在价值仍在积累，只是前几年的市场尚未反映；二是上市公司回馈股东的习惯逐步形成，使得内在价值能够较快传导到股价上。展望未来，这两点仍将延续。就整体市场而言，A股当前的股息率虽然有略微的回落，但仍是历史较高水平，且具有比较强的吸引力，这是市场最坚实的基础。而行业和企业层面，一方面，我们看到中国各类制造和品牌企业开始了全球化之旅，无论是传统的鞋服代工、家具家电行业，还是中端的电力设备、工程机械领域，抑或是高端的医疗器械、创新药，乃至玩具和其他零售业等，中国企业都展现出了强大的竞争水平；另一方面，在AI领域里豆包、元宝、千问等大模型也逐步积累，有望追赶国际领先水平。因此，我们对2025年资本市场的表现充满信心。我们希望通过不断扩大能力圈，通过不同资产的组合配置来实现良好的收益。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1249660","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab1","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2024年三季度市场风云变幻，季末出现大逆转，指数悉数翻红，其中上证指数上涨12.44%，创业板指数和科创50指数分别上涨29.21%、22.51%。总体来看，三季度市场结构跟上半年略有不同，蓝筹股略弱于中小盘股。本次季报讨论“股权思维”。股权思维是一个讨论很多且引用很广的概念，简而言之，股权思维意味着“股票是公司所有权的一部分，股权思维即时时刻刻以股东的角度思考问题”。这个概念很简单却不容易做到，关键原因有两个：第一，公司少数所有权难以对公司的经营决策产生重大影响，体现不出股权对应的价值；第二，股权思维适合超长期资金，但个人或者机构都有短中期的考量，短中期表现不好难以产生长期向好的联想，因此期限的错配导致行为失调。但我们为什么强调股权思维呢？核心原因是股权思维的缺点是可以避免的，但好处却很多。缺点如何避免？第一，选择大股东与中小股东利益一致的企业；第二，在公司满足投资回报率的前提下再进行买入，确保短中期表现不至于太差。股权思维的好处又是什么呢？其一，使得逆向买入更为简单清晰。在市场或公司遇到事件冲击时，往往看不到任何乐观的消息，综合考虑市场环境和情绪因素，悲观会往更悲观的方向演绎，陷入无限循环，但股权思维能够帮我们厘清公司的底线价值，坚定买入的信心。其二，使得持有过程更为轻松容易。公司的经营是中长周期波动的，但股票市场是每天波动的，过于关注短期的涨跌容易忽略公司自身经营的周期，只见树木不见森林，进而导致过早卖出。我们努力用股权思维对待买入的每一只股票，希望能够简单长期且有效地投资。具体到本季度的操作来看，我们增持了短期存在一定负面影响但从股权思维角度来看长期投资回报率令人满意的行业和公司，并对预期回报率下降的公司做了相应的减持。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.612Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178975","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044fab0","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2024年上半年A股市场分化较为明显，上证指数微跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指数下跌10.99%，沪深300指数微涨0.89%。具体到行业方面，银行、煤炭、公用事业等行业上涨较多，而计算机、商贸零售、社会服务等行业出现较大下跌。上半年本基金减持了部分由于上涨较多导致性价比下降、或者可能受到利率下行压力的行业，将其置换为经营更加稳健或者性价比更加突出的企业。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.609Z","mo":"此次半年报主要讨论“复杂世界，简单应对”。过去几年世界越来越复杂，无论是新冠疫情还是地缘冲突，无论是经济结构调整还是国际贸易纷争，都对投资造成困扰。疫情前全球化的浪潮延续，全球企业比拼的是底层的基础能力，中国制造业的优势得以充分发挥，但目前逐步受到各国政策的影响；疫情前国内经济逐步调整结构，但节奏被疫情打乱，使得经济结构调整较为缓慢；全球政治形势的不稳定加剧了国际贸易争端，并引发资源价格的上涨。这些确实都深刻地影响了企业的经营行为，从而影响了我们的投资决策。那么如何应对呢？我们觉得应该采取简单的方式。首先，必须承认当前世界的复杂性，不能再简单套用过去的投资框架，需要增加额外的风险防范措施，例如行业和个股集中度的适当降低、风险因子的相互对冲等；其次，仍然要坚持简单且本质的投资逻辑，尽量选择跟这些宏观环境相关度低的行业和公司投资；最后，出价要更加谨慎，在当前时期估值的收缩往往比扩张要容易得多，需要额外提防估值下跌带来的风险。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150518","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faaf","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2024 年一季度A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证 50 指数表现较强，累计上涨 3.82%，上证指数上涨 2.23%，创业板和科创 50 指数分别下跌3.87%、10.48%。总体来看，一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。本次季报讨论“投资效率”。投资效率是做资产组合不能回避的问题，大家都渴求赚得又快又好。但在市场上，往往收益和效率不可兼得，效率最高的时候往往是已经有明显趋势，这就意味着安全边际可能不够，收益最高的时候往往需要经过漫长的等待。那如何平衡呢？段永平曾说：“扩张的时候要谨慎，我把这个叫足够的最小发展速度，就是兼顾足够和安全的意思。”企业好比一辆车子，做企业就好像车子行驶在高速公路上一样，能否成功开到目的地，首先取决于我们的车况。如果我们的车只能开到100公里/小时，那么我们最好只跑60公里/小时，这样才能安全。只有稳中求进，才能成功开到目的地，企业也才能有可持续的大发展。从最后结果来看，我们的脚步其实不比任何人慢。映射到投资上，首先，一笔投资做得好不好，最关键的是投资标的的质量，买入一个足够优秀的公司，给予较长的时间周期，即便买贵了，长期看也会获得不错的收益。其次，需要兼顾效率，组合中的每笔投资最好分布在其经营周期的不同阶段，这个阶段可能未必精确，但能够使得组合在大部分阶段表现得更加平稳，提高组合的持有体验。我们希望组合能够长期维持收益和效率的平衡。具体到本季度的操作来看，我们减持了部分中期可能受到宏观环境影响的个股，增加了对经济更加不敏感的公司的配置。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.602Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1074713","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faae","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2023年全球环境错综复杂，疫情结束后国内经济恢复缓慢，在此大背景下A股主要指数表现均较为疲软。2023年上证指数下跌3.70%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%，上证50指数下跌11.73%，科创50指数下跌11.24%。全年结构分化明显，高股息类资产表现突出，人工智能、新能源车产业链、机器人等主题快速轮动，但绝大多数行业表现较弱。2023年大家讨论最多的是宏观环境的变化，确实错综复杂的大环境对投资造成较大的影响，但古语云“求而不得，反求诸己”，这可能是更好的思路。回顾组合过去一年的盈亏，发现组合的亏损往往是对个股理解不深刻、对估值没有坚持绝对安全边际的原则或者组合对单一风险源暴露过大导致的。因此，我们更应该扪心自问几个问题：第一，这些企业我们足够了解么？第二，这些企业我们能够定价么？第三，我们的组合有反脆弱性么？如果对这些回答都充满自信，相信组合的结果会表现得更好。关于深度研究和定价在之前季报中均有涉及，此次简谈一下“反脆弱性”。组合的“反脆弱性”主要有两方面：首先是个股逻辑的反脆弱性。一个好的投资逻辑应该是简单但多元的，简单体现在容易理解且线性外推性确定性高，多元体现在多重保护，可能来自于收益来源分布在不同国家或不同产品，可能来自于拥有额外期权的保护。举例而言，全球销售的产品在一定程度上的反脆弱性要强于主要在国内市场销售的产品；而低估值的企业天然具备高股息的期权。其次是资产配置的反脆弱性。一个好的资产配置应该对风险源做到相应的分散，例如大部分资产在稳定的环境下表现得很好，但有少部分资产在不稳定的环境下表现得更好，这时候需要采取塔勒布所提的杠铃策略，要对黑天鹅环境下的优质资产进行配置，有可能很少的投资就有较大的收益。在全年的运作中，本基金努力在反脆弱性上逐步优化，对组合做了相应的调整。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.599Z","mo":"宏观经济情况来看，疫情虽然结束，但疤痕效应仍在。随着时间的推移，人民对生活生产重拾信心是迟早的事，我们预计2024年经济全年稳中有升，经济的动能可能来自于地产拖累项逐步缩窄，内需信心逐步恢复，也得益于中国制造能力的全球输出。我们在过去的一年已经欣喜地看到，无论是传统的鞋服代工、家具家电行业，还是中端的电力设备、工程机械领域，抑或是高端的医疗器械、创新药等，中国企业都展现出了强大的竞争水平，逐步深入这些领域的研究也是我们努力的方向。就证券市场而言，当前已经展现了悲观的预期，但A股的股息率基本上已达到了历史最高的水平，这是市场最坚实的基础，我们对2024年资本市场的表现充满信心。我们希望通过不断扩大能力圈，通过不同资产的组合配置来在反脆弱性的基础上实现良好的收益。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052196","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faad","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2023年三季度由于国内外环境复杂，国内经济恢复不及预期，市场指数延续二季度的下跌态势，上证指数下跌2.86%，创业板指数下跌9.53%。得益于本基金持有的优质资产较有韧性，本基金三季度表现优于市场。本次季报主要讨论“下沉市场”以及相关投资机会。下沉市场主要包括三线以下城市、县镇与农村地区的市场。特别关注下沉市场的原因有二：第一，上海、北京等高线城市人均GDP水平已经逐步逼近香港等全球发达城市，而我国要从发展中国家迈入发达国家只寄托在高线城市的发展已经不足够，必须更多地依赖下沉市场的发展。事实上，农村居民可支配收入增速已经连续12年跑赢城镇居民。第二，改革开放40多年来，大部分企业发展路径都是从高线城市逐步往低线城市乃至农村拓展，因此下沉市场商品和服务通常表现为高线城市的简略复制版本。但近几年来看，团购电商、平价连锁茶饮以及量贩零食等具有下沉市场独特生命力的商业模式已经蓬勃发展起来。我们相信，从需求的广泛性和供给的相对有序性来看，下沉市场有特色的产品以及为之提供服务的企业具有良好的投资机会。因此，三季度我们根据这个认知对基金持仓做了略微的调整。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.595Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1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exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869406","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa9","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2022年三季度宏观环境维持复杂态势，股票市场较为低迷，单季度上证指数下跌11.01%，创业板指下跌18.56%。本次季报主要讨论企业永续增长的一些问题。其一，为什么要寻找永续增长的企业？一方面，纯理论而言，企业永续增长给股东带来的是永续回报；另一方面，从实现路径来看，每个人的精力都是有限的，如果花费大量时间跟踪的企业却不断被淘汰，就很难形成有效的知识积累。因此找到一个永续增长的企业并持续学习其实是一条看起来很难但实际上最容易的路。其二，寻找永续增长的企业是否是缘木求鱼？大部分企业的寿命都是有限的，中国民营企业平均寿命大约是3.7年,中小型企业的平均寿命更为短暂,只有2.5年，即便是美国，中小型企业的平均寿命也仅有8.2年。那么寻找永续增长的企业是否只是个梦想？我认为，永续增长首先是一个好的出发点，又需要根据外在环境和企业自身经营动态判断。说它是好的出发点，是因为可以排除很多不值得花费精力的行业和企业；但大部分企业的生意模式的判断不可能一劳永逸，需要很长时间的跟踪并作相应的调整和修正。其三，如何寻找永续增长的企业？永续增长的企业可能至少需要具备如下特征：1）能够持续创造自由现金流；2）随着人均收入增长有相应的扩张性，这种扩张性可能体现为价格的提升或者消费量的增长或者兼而有之。寻找这种类型的企业并投资是我们一直的追求，虽然经常遭遇挫折，但我们仍持续努力。具体到三季度本基金的操作，我们对部分行业和个股做了调整，减少了房地产贷款风险较大的银行以及面临不确定性的医药类个股的配置。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.584Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa8","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2022年上半年A股市场既跌宕起伏又分化明显。开年上证指数高位震荡，至春节前后深度回调，最低下探到4月27日的2864点。随后，A股开启反弹模式，沪指自该日以来大涨17%，深成指反弹26%，创业板更是反弹约30%。尽管如此，A股多数指数半年线仍旧收跌，沪指上半年跌6.63%，深成指上半年跌13.20%，创业板指上半年跌15.41%，且振幅高达36.93%。具体到行业方面，以煤炭为代表的能源板块以及以光伏风电新能源车为代表的新能源成为主基调。上半年本基金的主要运作集中在减持了一些遇到“黑天鹅”事件的标的。我们在力求理解所投资公司的同时总会面临一些不可知的风险，所以要求我们在投资的时候既要尽量客观理性地评估，又要留有一定的调整余地。如果风险的确不可评估，则需要降低风险的暴露度。另外，我们也增持了部分细分领域具有长期竞争力的现代服务业企业。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.581Z","mo":"2022年上半年的宏观环境异常复杂，国内疫情有加剧趋势，经济面临较大压力；而美国通胀高企，逐步进入加息周期；3月份俄乌危机下的地缘政治风险加大了市场的波动。在这种大环境下，企业经营也受到多重因素的干扰，出现一些“黑天鹅”事件，我们的组合也因此受到了一些冲击，这引发了我们对“组合调整”的思考。一般而言，价值投资的一个典型特征是长期持有。巴菲特说“如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。”但是人们经常忽略，长期持有的前提是看对了企业，所以价值投资往往是长期持有，但长期持有并不等于价值投资，长期投资要考虑的一个重要问题是亏损后的操作。我们也观察到，市场上诸多价值投资者的股票持有周期平均下来也很难超过10年，我并不认为这是他们逻辑不自洽，而是因为组合经常涉及到调整的问题。具体来说，卖出股票可能有如下几种情况：第一，看错，这种情况显然是需要调整的；第二，股票达到预期目标价；第三，有更好的投资标的替代。对于长期高仓位运行的权益组合，第二点和第三点往往是紧密结合在一起的，很少单独因为第二点就卖出股票，因为长期来看，持有企业的股权即便收益变小也通常仍比现金收益率要更高。因此我们着重讨论第一点和第三点。就第一点而言，要做出“看错”的结论并不容易，首先是在买入前需要有清晰的假设条件，例如看到什么样的信号可以认为判断出现了偏差，它可能是干扰噪音或者是在做对的事情的道路上犯错了，还是长期竞争力出现动摇的前兆？其次是要克服感情因素，毕竟买入持有股票会出现情感上的偏差。就第三点而言，做出“别的投资标的更好”的判断也不容易，每个行业和企业都有自己的优劣势，没有完美的行业和企业，不同行业之间的比较是很困难的，同一行业内不同企业之间的比较也未必容易。这就要求我们尽量在自己的投资原则上有所取舍，比如把商业模式放在第一位的时候可能对管理层就要有所容忍，把管理层放在第一位的时候可能对商业模式就得有所让步。无论如何，组合调整最重要的是理性客观地评价，如果需要调整，那么就尽快调整，正如段永平所说：“改错的时候，不论多大的代价都是最小代价”。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779333","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa7","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2022年一季度宏观环境较为复杂。国内疫情有加剧趋势，经济面临较大压力；美国通胀高企，逐步进入加息周期；3月份俄乌冲突下的地缘政治风险加大。在上述几重因素影响下，A股资产价格剧烈波动，上证综指下跌10.65%，创业板指下跌19.96%，仅煤炭、房地产等少数几个板块实现了正收益。在市场出现普跌的背景下，我们持有的资产也出现了较大的跌幅，但我们把下跌的情形分成两种：第一种是“可接受的下跌”，这类下跌一般是由于原材料价格高企或者需求不振引发了市场对企业短期盈利的担忧，但企业的长期竞争壁垒并没有被损害，甚至在逆境中进一步被加固，那么股价的下跌是可接受且有望带来较好投资机会的；另外一种是“不可接受的下跌”，这类下跌一般是由于我们对公司的护城河判断不够准确，结果公司在困境中并没有显示出超强的竞争力造成的。我们一季度出现过第二种下跌的情形，该类企业虽然有竞争优势且估值便宜，但小概率事件的发生仍然攻破了企业的护城河，不由让我们回想起塔勒布所说的“非对称风险”，因此在今后的投资上要尽量规避可能会受到小概率事件影响而造成巨大损失的企业，并把自己置身于一个好结果的概率比坏结果大得多的投资中。具体而言，我们主要减持了壁垒没有想象中坚固的企业，增持了其他下跌较多但长期壁垒深厚的企业。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.578Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725759","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa6","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2021年上证综指上涨4.80%，创业板指数上涨12.02%，沪深300指数下跌5.20%，上证50指数下跌10.06%，科创50指数上涨0.37%。A股市场整体上演非常明显的结构性行情，不同行业分化明显。操作方面，本基金股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，增加了电力、软件服务等行业的配置，降低了食品饮料、医疗服务和餐饮旅游等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有具备优质商业模式且具有竞争壁垒的现代服务业企业。今年本基金业绩表现不佳，这一方面是受客观因素影响导致的，我们过去青睐的具备优质商业模式的企业由于经济下行等问题面临一定压力而表现不佳；但另一方面，是受一些主观判断的偏差导致的，这值得我们深刻反思。这些教训主要集中在：第一，在市场普遍高估的环境下降低了对所投资企业的筛选标准，最明显的是降低了对管理层和估值安全边际的要求，这些问题我们未来应努力避免；第二，在擅长的领域错失了曾有较大赔率的投资机会，这些本来可以帮助基金在市场风格不利的情况下创造超额收益。综上，我们既要坦然面对客观的结果，又要对理念和能力圈不断反思和迭代。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.575Z","mo":"宏观经济情况来看，我们预计2022年全年经济压力较大，同时当前市场估值整体水位较高，因此应该降低预期收益率。从传统行业看，疫情加大了经济面临的压力，从而加速了传统行业的优胜劣汰，我们看到诸多中小企业较为困难，而超大型企业仍然保持了较好的自由现金流；另外，疫情加速了线下各行各业的线上化进程，也击垮了一些具有“伪护城河”的行业和企业，大家认识到所谓的“品牌”不过是“牌子”而已；因此，我们对护城河的要求要更加谨慎严格。从新兴行业看，光伏、电动车等行业受益于政策利好景气高企，但其增长的底层逻辑是技术得到飞速发展，仍然是市场经济规律发挥了作用。因此，未来我们主要关注两类机会：第一类是在疫情影响下加速出清、格局更加趋好的传统行业龙头，第二类是具有巨大赔率且有较好竞争格局的部分新兴行业。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709071","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa5","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"今年以来经济较为平淡，2021年三季度A股市场指数纷纷下跌，上证50指数下跌8.62%，创业板指下跌6.69%，但大的指数并没有反映出个别行业极度的景气，例如采掘、公用事业、有色、钢铁等涨幅巨大。由于经济和疫情影响了居民的消费信心，本基金主要投资的稳定的商业模式也遇到了困难，单季度表现不佳。虽然三季度的业绩并没有很明显低于我们的预期，但的确引发了我们对投资框架的进一步修正。巴菲特说投资要“对的生意，对的人，对的价格”，我们过去对“生意”和“价格”思考得相对较多，因为这两者更多的是客观判断，但是对“人”的考量包含了太多的个人主观因素，因此思考较为欠缺，并影响了我们本季度的业绩，市场就是如此残酷。为什么要重视管理层呢，主要原因有几点：第一，除了极个别商业模式之外，大部分生意高度依赖于管理层，即便是高端品牌白酒，虽然向下有品牌的保护，但是向上的弹性依然要有赖于企业家精神；第二，如果没有一个有效的机制保证最终会迎来优秀的管理层团队，即便是投资一个好的生意，一方面可能会付出巨大的时间成本，另一方面在漫长的等待中，随着品牌资产的消耗等，好的生意可能也会慢慢变得没那么好；第三，即便是很好的生意，如果没有好的管理层，可能跟股东也没有关系。前两者关于生意本身，第三点关于股东利益。那如何定义什么是好的管理层呢？不同人有不同的标准，我认为可能最重要的就是“诚信”。一个是对消费者诚信，消费者长期是非常理性的，如果公司在产品或者服务甚至价格方面对消费者有所欺骗，长期会受到相应的惩罚，因此需要在提供足够好的产品和服务的同时“只”赚取合理的利润；另一个是对股东诚信，如果管理层无法很好的分配资金，可能多年累积的现金流会因为某个错误的决定而付之东流，股东回报也无从谈起。基于这样的思考，具体到三季度的运作上，我们减持了管理层没有达到我们要求且隐藏赔率不够好的公司。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.573Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657463","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa4","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001857,"sao":"2021年上半年A股市场风格分化明显，上证综指仅上涨3.40%，而创业板指数大涨17.22%，其中以新能源电动车和光伏板块尤为突出。非常遗憾的是，我们错过了此类板块的投资机会，这引发了我们对“供给”和“需求”的一些思考。过去，我们更在意供给端，因为其往往是竞争壁垒的体现，而壁垒是获取确定性收益的最好保证。但是，新能源等板块的需求端也一样需要重视，因为它具备指数级别的爆发性，这意味着如果我们在恰当的时机能够选到具备自由现金流的企业，将会给组合带来巨大的回报。虽然目前看大部分公司很难满足这个要求，但如果有合适的机会出现，我们希望能够把握住，因此未来我们会花费更多精力去研究最前沿科技领域的变化情况。报告期内本基金的主要运作集中在两方面：第一，增加了软件服务类行业的投资——软件产品具有很好的粘性，SaaS（软件服务化）大大增加了产品延展的可能；第二，由于估值的原因，增加了部分今年收入端和成本端都遇到短期困难的优质企业，由于恢复的时间并不清晰，可能需要耐心的等待，但我们相信这会给组合带来合理的回报。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.570Z","mo":"经过过去2年多的极端行情，市场整体估值上了一个大的台阶。从市场内部结构来看，一个各方面都难以找出缺陷的公司会迅速兑现其长期市值，而稍弱一些的公司的估值会有相应的折让，整个估值体系明显分层。市场的高估值和内部结构的合理化会大幅提高研究和投资的难度，而相应带来投资回报率的下降，这是散户机构化进程的必然结果。然而，我们认为这个进程并不是一蹴而就的，因此中短期我们仍有一定的优势。我们希望在这个过渡期中能够逐步培养对生意模式理解的绝对竞争力，来确保能够在全机构化的市场竞争中仍然有生存的一席之地。展望未来半年至一年，我们认为上半年极端的市场风格给我们留下了一些获取稳健回报的机会。有些行业可能遇到了成本端的短期压力，或者需求的短期疲软，导致股价出现了较大跌幅，但并没有动摇他们的根基，随着未来短期压力的释放，这些行业可能会提供稳定的回报；另外有些行业由于数字化需求或全球化能力，长期看迎来了新起点，会提供更高一些的收益。因此，虽然预期未来收益率相比过往两年大幅下降，但稳定合理的收益也依然是可期待的。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632068","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa3","stockId":3000000001857,"sao":"2021年一季度A股市场较为动荡，以春节为明显的分界点先扬后抑，整体行情由过去两年上涨较少的周期类行业和个股带领，市场也因此出现了一定分歧。在各种信息纷繁交错的时候，我们最好冷静下来，思考我们的方法论在坚持什么，又需要改变什么。对具有坚实护城河的公司的投资是我们一如既往的方向，我们欣喜地看到自身也有所进步。举例来说，我们重新思考了金融服务类企业的中高端消费品属性，伴随着社会进步以及贫富分化，这部分业务将逐步被市场认知并重估。另外，随着股价下跌，我们逐步重仓了长期稳定增长行业中可能会短期陷入困境的公司，既然时间站在我们这边，我们并不担心多持有一年、两年。身在市场不可能不面对诱惑，但我们对此已经思考得非常清楚，每个人的能力圈都是一个有限的范围，需要小心地守护才能长期带来回报。我很钦佩的一个企业家曾经说过“所有的成功都来是抵抗诱惑的结果”，我们相信我们的坚守也会有所回报。于改变而言，高品质的投资既包含对投资标的质量的要求，也包含了对价格的要求。过去几年好公司的价格往往较容易满足我们的要求，因此过去我们工作的重点聚焦于对投资标的质量的研究，但随着最近两年优质企业的价值逐步被发现，我们需要把价格的权重提到比以前更重要的高度。因此，在一季度的上涨过程中我们也减持了已经透支收益空间的部分行业和个股。我们希望逐步思考“坚持”和“改变”的平衡体系，不断完善投资方法论，力争给投资人带来合理的回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.567Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=566961","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa2","stockId":3000000001857,"sao":"2020年A股市场先抑后扬，在突如其来的疫情面前，市场首先是极度悲观，在一季度上证指数甚至创下近一年新低，而后又迅速恢复，在下半年更是全面上行。全年看，上证指数上涨13.87%，创业板指更是大涨64.96%，其中多个行业表现突出，以免税为代表的休闲服务板块成为涨幅榜首，而食品饮料、国防军工、电力设备及新能源等热点板块行情轮番演绎。乔布斯曾经说：“这就是我们的规矩：你就得超级诚实。”诚实也是我们在投资中的规矩，我们在工作和生活中必须能够心平气和地看待得失，既要总结经验，也要吸取教训，才能在将来扬长避短，乘风破浪。综合来看，今年收获尚可，不仅体现在基金业绩上，更重要是取得的方式上。2020年我们抓住了新冠疫情影响下股票市场的投资机会，主要的成功运作集中在两方面：一方面，在市场恐慌的时候加大了对优质龙头的投资，他们的竞争壁垒经受住了危机的考验；另一方面，危机催化了部分行业新商业模式的诞生，我们发现个别行业内企业的竞争地位发生了逆转，因此我们减持了竞争优势被削弱的企业，转向投资了竞争优势增强的企业。前者加强了我们对“壁垒”的理解，后者加强了我们对“政策”的理解，这些理解源自于我们年初以来不断通过对博彩、教育、医药、免税等行业在国内独有环境下发展的思考。我们值得改进之处是，我们一定程度上低估了好公司的长期价值在短时间内兑现的可能性，过早减持而错失了更好的收益，这启发我们要更认真地思考“时间价值”和“短期赔率”的平衡。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.564Z","mo":"宏观经济情况来看，我们预计2021年全年经济会持续复苏，外需也将会持续改善，而货币政策中性偏宽松，社融同比的下行速度会比较慢，通胀下半年之前都并非重要担忧，因此经济总体稳健。就证券市场而言，市场在经历前两年较大幅上涨后，估值整体水平并不算低，我们应该降低2021年的预期收益率。具体到行业而言，我们认为“供给端数字化”和“制造业全球化”是未来几年两个重点投资的方向。首先是“供给端数字化”的机会。数字经济有需求侧，也有供给侧，过去几年以智能手机为代表的消费电子产品蓬勃发展，使得需求侧的数字化基本完成，但在这背后蕴藏着更隐蔽的金矿，这就是供给侧的数字化。我们统计过美股市场前100大的公司约20%属于To B类企业，这些企业大部分具有如下特点：（1）To B类产品较为复杂，由于客户需求多种多样，需要大量的行业经验积累和技术积累，而很多C端产品可能只需要解决用户的某一点需求；（2）To B类产品生命周期较长，一旦获得市场认可就能建立经验和技术壁垒，而C端产品由于趣味性消失或者竞争加剧导致普遍生命周期较短，典型产品如大部分游戏。因此，这个矿藏虽然很丰富，却需要比需求侧数字化更坚硬的“铲子”，它是一个更难的、只有少数赢家才能玩的游戏。回到国内大环境而言，过去经济的高速发展给企业提供了粗放式增长的机会，因此大部分企业倾向于往外部要增量，注重“开源”，但随着GDP增速的放缓，往内部要收益的“节流”方法显得越来越重要，这也是供给侧数字化最大的动力所在。其次是“制造业全球化”的机会。过去几年的贸易战让市场担心全球化要倒退，但正如任正非所言：“这是一个全球化开放的时代，走封闭的道路是不会成功的。”全球化仍然是未来最大的趋势。以前的中国企业，因为制造能力和品牌能力的缺失，还需要一个逐步获取认可的过程，但是疫情加速了这个进程，虽然品牌能力的输出还需要跨越文化壁垒，但是制造端的全球化输出机会已经非常成熟，中国独有的工程师红利和内部供应链一体化优势使得各行各业出现了相似的“溢出”现象，例如家电、机械、汽车等传统制造业的出口，例如CXO（研发及生产外包）行业往国内的转移。我们将聚焦于上述的两个方向挖掘具有核心竞争能力的优势企业。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557201","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa1","stockId":3000000001857,"sao":"今年疫情以来全球宽松是主旋律，因此2020年三季度A股市场延续了二季度的趋势有所上涨，但没有出现类似二季度的结构分化。三季度上证50指数上涨9.87%，创业板指数上涨5.60%。得益于上半年的坚持以及部分调整，本基金报告期内表现也较为优秀。短期的业绩并不意味什么，投资是一场终生长跑，我们并不知道未来会如何。如何平衡长期业绩和短期考核，我们认为古老的智慧往往能派得上用场。佛学有云：“菩萨畏因，凡夫畏果。”一个人要想好的结果，不如有好的开始。什么是好的开始，我们认为就是坚持高标准的研究和投资。我们希望研究和投资的每一个公司，即便因为某种原因卖出了，也能够不断地为股东创造价值和回报，这才能证明我们投资它的初衷是对的。三季度我们重点思考了渠道的品牌力价值。过去我们接触到的常常是产品品牌，比如爱马仕意味着奢侈严谨；但如今渠道品牌也比过去多出很多的意义，比如沃尔玛代表天天低价。虽然总体上渠道品牌的客户忠诚度要逊色于产品品牌，但如果有公司能利用它来不断加强和客户的联系，不断延展产业链的深度，那么它们将会不断累积起巨大的优势，这就是巴菲特所说的“不断加深护城河”。我认为大多数互联网巨头以及一些优秀的医疗服务公司都具备这种特征。具体到三季度的组合运作上，我们没有做太大的调整，只增加了对部分上述优秀的医疗服务公司的持仓，但由于“市场先生”给的窗口期较短，因此未能够持有足以影响基金业绩的仓位。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.561Z","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":232503188320,"name":"王元春"}]},"announcement":{"linkText":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490534","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5f47fea5b3eb044faa0","stockId":3000000001857,"sao":"2020年上半年A股先抑后扬，在突如其来的疫情面前，市场首先是极度悲观，而后又迅速恢复。这再一次说明了“市场先生”喜怒无常的脾气，短期看市场经常失效，但长期看市场却是非常有效的。上半年上证指数微跌2.15%，创业板指数上涨35.60%，总体延续了2019年下半年以来的风格和结构。其中，医药和科技类股票表现突出，石化、煤炭、交运、钢铁等周期股表现大幅落后。在今年的伯克希尔股东会上，巴菲特援引了白宫总管拉姆•伊曼纽尔的话，“千万不要白白浪费一次严重的危机”，我们希望也能做到。因此我们在2020年上半年的主要运作集中在三方面：第一，在市场恐慌的时候加大了对优质龙头的投资，他们的竞争壁垒经受住了危机的考验；第二，危机催化了部分行业新商业模式的发展，我们发现个别行业内企业的竞争地位发生了逆转，因此我们减持了竞争优势被削弱的个股，转向投资了竞争优势被增强的企业；第三，我们进一步思考了“概率”和“赔率”在当前时点的平衡问题，部分行业虽然面临各种负面因素，但较低的估值也隐含了较好的赔率，因此我们在二季度也增加了这些行业中具有深厚护城河的龙头企业的投资。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:07:00.558Z","mo":"我们预计流动性是下半年最重要的决定变量。一方面，经济指标继续改善，A股盈利预计已经于一季度触底，下半年预计上市公司盈利将呈现底部修复态势，但经济修复的斜率和幅度仍存一定不确定性，上行斜率有限，对A股小幅正贡献；另一方面，三季度金融条件将维持货币信用“弱双宽”，外资持续流入，对A股估值形成支撑。我们认为金融条件的宽松节奏与幅度决定A股上行斜率。具体到行业而言，目前A股结构分化明显，不同行业的估值差异较大，以休闲服务、医药生物、计算机等为代表的行业估值临近历史估值上限，而以传统周期、金融、化工为代表的行业估值远低于历史平均估值。虽然当前阶段以便宜的价格买入优质公司的机会越来越少，但所幸的是我们依然能够以相对合理的价格买入既具有深厚护城河又具有较好成长性的公司，虽然不多，但也足够。不过我们预期这类公司顶多让我们有一个合理的回报，想要有超额的收益一定要等到市场非常悲观之时，目前离那种状况还很远。","fund":{"_id":3000000001857,"stockCode":"001857","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2017-10-22T16:00:00.000Z","setUpScale":2745330000,"market":"a","tickerId":1857,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"易方达现代服务业灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"易方达现代服务业混合(001857)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4848,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:14:02.409Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2017-11-21T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050110000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"易方达现代服务业混合","pinyin":"yfdxdfwylhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801606469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2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