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行至2.3%和2.45%附近。　　第二阶段，3-5月底，两会公布将发行特别国债、以及产业政策加码和央行调研和干预等扰动下，中长端利率区间震荡。同期监管打击手工补息和引导银行弱化信贷规模诉求，非银流动性充裕产生旺盛卖债需求，信用利差大幅压缩。　　第三阶段，6月-9月24日，5.17政策落地后政策阶段性空窗，虽央行启动国债买卖带动市场阶段性调整，但由于实体融资需求弱，市场呈现“弱现实、弱预期”，权益资产价格和债券利率整体呈现震荡下行趋势，尤其是市场定价美联储降息预期时，央行降息后，收益率7月中旬后持续下行。期间信用债相对弱势，信用利差走阔。　　第四阶段，9月24日至10月初，超预期政策和负债端赎回反馈带动债市快速调整。9 月 24 日国新办新闻发布会上，宽货币政策和房地产政策超预期协同发力，政策预期快速扭转，上证指数快速突破 3300 点，股债跷跷板作用之下，10Y 国债活跃券一周内快速上行20bps，并出现负债赎回负反馈，10月初某日单日信用债上行10-20BP不等。　　第五阶段，10月初至24年年底，市场先演绎大跌后的修复行情，随着11月人大常委会定调货币政策“适度宽松”，强化宽松预期；而后同业活期存款利率下降陆续执行；各机构在23年底-24年初的学习效应下，全面前跑，债市收益急速下行，10 年期国债收益率下至 1.68%附近，30 年国债下行 46BP 至 1.91%，均创历史新低。　　组合继续以纯债策略为主，转债增强为辅。纯债方面，24年保持偏低杠杆，久期灵活调整。类属方面，以中短久期信用债为配置仓位，积极参与了高等级信用债的中期波段交易和利率债短期波段交易增强。转债维持低仓位，9月24日后抬升至中性偏低水平，结构以银行低估值蓝筹转债为主，适度参与科技板块。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.988Z","mo":"展望2025年，当前经济内生动能有限，同时外部不确定性加大，判断货币政策易松难紧，实体融资需求易下难上，预计利率中枢仍维持低位下行趋势，债市仍偏牛市格局，纯债围绕资金面、政策面和基本面灵活交易。权益资产经历了24年四季度以来的整体估值抬升，25年非主题行业的上涨需要看到基本面真正见底回升，消费、供给侧改革相关行业和海外制造业投资相关的部分资源品等，有望见到盈利修复。而AI不断迭代，带动上游国产算力、下游应用、智驾、机器人等进展加速，主题机会可能贯穿全年。转债方面，由于纯债资产的机会成本降低，转债估值可能系统性高于24年，需要关注阶段性估值下杀风险，灵活调整仓位。组合权益投资将围绕上述资产进行布局，以胜率为先，及时止盈止损。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250464","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c178","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"三季度，经济多方面承压，外需相对偏强，一方面，“5.17新政”对房地产市场的提振作用有限，70大中城市二手房房价在7、8月均呈现环比加速下行趋势，且30大中城市商品房成交面积仍明显低于往年同期水平；另一方面，消费疲软的态势较为明确，7、8月社零单月同比增速均位于3%以下，处于过去几年中的较低水平；不过外需的表现仍偏强，从出口单月绝对规模看，7、8月出口规模均处于疫情以来的高点附近。　　在“弱预期、弱现实”影响下，三季度大部分时间中，资本市场运行“债强股弱”，具体来说：　　第一阶段，7月初到8月初，消费税改革传闻、暂停转融通以及央行公告借入债券等政策一度导致股市和债券利率向上反弹，但整体而言，这一时期市场交易主线在于“弱预期、弱现实”，权益资产价格和债券利率整体呈现震荡下行趋势。　　第二阶段，8月初至9月24日，8月初日本央行货币政策变动与我国央行买卖国债行为加剧了股、债下跌压力，但随着央行对利率管控减弱，利率在8月中旬便重回下行通道，股票市场则在投资者对经济悲观预期影响下进一步下行。　　第三阶段，9月24日至9月末，9月24日国新办新闻发布会上，宽货币政策和房地产政策协同发力，投资者对政策的预期开始快速扭转，上证指数快速突破3300点，而在股债跷跷板作用之下，仅一周左右的时间，10Y国债活跃券收益率向上最多调整了20bps。　　本组合三季度维持纯债策略为主，转债增强为辅的策略，三季度末附近小幅增加了转债仓位，纯债中增加了存单和利率，降低了信用债仓位，杠杆保持较低水平。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.985Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178737","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c177","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"上半年，利率整体表现为震荡下行的趋势行情，信用债利差持续压缩。　　年初至3月初，国内宏观数据出现小幅边际改善，但宏微观继续维持较大温差，投资者对经济预期仍很悲观，叠加机构配置需求强和债券供给偏低，债券市场各类属和各期限收益率持续下行，期限利差和信用利差持续压缩，10年期和30年期国债收益率分别逼近2.3%和2.45%的关键点位，30-10Y利差依旧保持在15bp的关键点位附近。　　3-6月，两会公布将发行特别国债、以及产业政策加码和央行关切城农商超长债操作，中长端债券收益率开始企稳震荡。虽然出口、工业增加值、制造业等公布的经济数据偏强，但由于通胀和高频的房地产数据尤其是一线二手房市场仍弱、地产市场各相关方信心仍不足，货币政策整体维持宽松，资产荒格局仍难扭转，债市收益率曲线没有出现明显上行压力。　　二季度经济外强内弱，出口持续好于预期，国内消费和制造业投资较平稳，但房地产、通胀和金融数据持续较弱，实体融资需求偏弱。同时，银行信贷规模诉求弱化，金融市场资金充裕，尤其手工补息叫停后，理财等非银机构债券配置需求旺盛，二季度收益率曲线呈平坦化下行趋势。尽管期间央行多次提示长端利率下行过快风险，但10年和30年国债仍创出新低，信用债利差持续压缩，等级利差压缩幅度更大。　　本组合上半年维持纯债策略为主，转债增强为辅的策略，通过信用债票息、骑乘和品种策略等为组合创造收益，同时灵活参与了利率和高等级信用债交易。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.982Z","mo":"展望三季度，债券市场难言趋势性反转：1）5、6月PMI均出现超季节性回落；2）财政发力仍偏克制；3）地产受制于收入预期、房价预期和克制的地产放松政策，预计仍将疲软。债券定价方面，在淡化MLF之后，长端和超长端利率定价的锚可能在于短端政策利率与经济基本面所决定的长短端利差，近期降息落地之后，收益率曲线下行空间随之打开。短期风险在于央行买卖国债操作——在央行执行借券卖出国债的时点前后，债市投资者情绪可能会遭受较大冲击，利率也会随之波动，但我们认为当前经济所处阶段无法承受利率持续大幅上行，央行买卖国债带来的调整大概率是反弹而非反转。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150786","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c176","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"一季度国内宏观数据出现小幅边际改善，但宏微观继续维持较大温差，投资者对经济预期仍很悲观，一季度资本市场继续表现为债强股弱。　　债券市场方面，1-2月，市场继续交易去年底经济工作会议对地产和财政加码的克制态度，叠加年初各机构配置需求释放和债券供给偏低，债券市场各类属和各期限收益率持续下行，期限利差和信用利差持续压缩，10年期和30年期国债收益率分别逼近2.3%和2.45%的关键点位，30-10Y利差依旧保持在15 bps的关键点位附近。3月以来，特别国债将发行、产业政策加码和央行关切城农商超长债操作，中长端债券收益率开始企稳震荡。虽然出口、工业增加值、制造业等公布的经济数据偏强，但由于通胀和高频的房地产数据尤其是一线二手房市场仍弱、地产市场各相关方信心仍不足，货币政策整体维持宽松，资产荒格局仍难扭转，债市收益率曲线没有出现明显上行压力。　　股市方面，由于雪球产品陆续敲入和私募量化交易暴露，市场流动性匮乏导致1月大跌；春节前最后一周股市强力反转，主要由于监管层强力救市向市场注入流动性，且陆续公布的经济数据部分缓解了市场的担忧，一直到一季度末市场呈普涨反弹趋势，风险偏好持续回升。　　报告期内组合保持中性杠杆，并以中短久期信用债为主波段交易增强为辅。1-2月积极参与了中长端利率债交易机会，止盈中长端利率后增加了中性久期高流动性的信用债，目前久期处于中性水平。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.979Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点混合2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065699","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c175","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"2023年，资本市场定价主线在于疫后投资者对经济复苏和政策预期的大起大落，全年的资产价格运行可以大概分为三个阶段：第一阶段，年初到2月末，经济强复苏预期推动下的股强债弱行情。随后疫情防控政策的转向以及第一波感染高峰的结束，疫情期间的积压需求快速释放，经济景气度迅速上行。市场普遍预计这可能是新一轮强复苏周期的开端，投资者风险偏好因此迅速回升，叠加北向资金的大幅流入，股强债弱的格局凸显。第二阶段，3月到7月末，经济强复苏预期落空，弱基本面带动股债行情逆转。在疫情期间积压需求被逐步消耗后，国内“需求不足”的问题开始显现，经济的强复苏态势也难以持续。股债市场开始重新定价偏弱经济基本面，万得全A震荡走低，而在宽松资金面的助力下，利率下行速度更快，10年期国债收益率逼近2.6%的关键点位。第三阶段，8月到年底，投资者的政策预期大起大落，外资流出压力加剧，A股不断向下突破，债券收益率则呈现 “倒V型”走势。7月末的政治局会议提出了化债等多项超预期措施，市场对于政策预期快速升温，且央行开始防范“资金空转”问题，债券收益率随之反弹，直到11月末流动性压力见顶后，债券收益率才开始明显回落。不过，股票市场方面，投资者迅速意识到政策跟进速度偏低、力度偏弱，且美债利率也迎来快速上升期，并导致北向资金连续多月流出，因此，A股在这一阶段不断下台阶。　　组合全年高度重视权益仓位的调整，尤其是四季度以来组合投资聚焦纯债资产，以信用债为底仓，利率债交易策略为辅，并保持了中性偏高的杠杆水平。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.977Z","mo":"展望未来，2024年年初资本市场投资者对经济一致悲观，市场对此一致预期的定价越来越充分，从历史经验来看，过于一致的预期往往是错误的，年内大概率会得到修复。当前国内处于长短期经济周期共振时期，长期人口老龄化、总需求下台阶，中短期经济结构期望从过于以来房地产的传统模式转型为高质量发展之路，但由于房地产下行速度过快，鼓励的高质量发展行业增长短期还不足以支撑总量经济增速回到预期水平。转型的阵痛期可能很长，资本市场投资范式需要转变。潜在经济增速中枢下移，全社会资产回报率下降，我们可能需要适应未来较长一段时间的低利率环境，以及无风险利率曲线的长期平坦化。但短期而言，长端利率已经充分定价基本面的疲软表现和稳增长政策的托而不举，在缺乏进一步利好刺激的情况下，已经行至低位的利率可能将保持震荡。组合在纯债资产投资方面，计划继续保持中等偏高的杠杆水平，更加重视纯债资产的配置价值，弱化短期交易和博弈。  　　权益资产的投资范式也需要改变，以往分析框架过于依赖需求拉动的，未来可能同时需要关注供给端变化，行业产能收缩或低于需求的增长，或者通过向海外输出产能，维持较好的行业竞争格局和公司盈利能力。而具体到公司的选择，除了关注账面业绩增长与估值的匹配度，我们同时需要更关注现金流，不仅包括公司自身现金流，也包括公司为股东提供的现金流是否稳定性。　　虽然短期内外部环境的影响导致市场悲观情绪浓厚，但我们始终相信，长期来看中国以及整个人类社会都是在朝前发展，不断涌现的新技术在提高全要素生产率。若由于市场过于悲观导致权益资产定价明显偏离价值，长期一定会得到纠正。具体到组合权益投资，2024年会更多配置确定性股息收益类板块，控制高弹性板块的风险暴露，降低组合回撤，真正回归为客户创造收益的基金投资本质。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049662","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c174","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"2023年第三季度，经济下行趋势较二季度略有缓和，经济恢复情况向好、动力逐渐增强，政策的核心围绕放松地产陆续出台，地产除以“放松”外，以城中村改造为中长期抓手的战略新方向正逐步落实。但联储加息和美国经济的“不弱”依然对汇率和国际资本配置造成压力，持续的海外资金流出加速了减量市场的形成，市场在基本面缓和、资金面恶化的情形下震荡下行明显，呈现出典型的底部缩量特征，题材板块和传统赛道均出现显著回调，配置价值降低、交易特征明显。同期，国际政治环境相对缓和，但地缘政治环境并未实质性好转，而美国经济保持势头，使美联储加息态度“鹰”转“鸽”的迹象尚未显现，对汇率和港股等板块的压制依然存在，但美国市场宽幅震荡下行的逐渐明显，逐渐消化长期加息和通胀带来的财富效益的泡沫。 同时，货币政策工具精准有力的降准降息，保持对流动性持续性呵护，持续推进宽货币向宽信用的传导，债市报告期内总体上行；但9月份因市场预期调整对投资者行为的影响，导致债市的小幅阶段性回调。　　报告期内，本基金在大类资产配置上，灵活控制权益仓位，力争最大限度的减少权益资产对组合净值的冲击，债券部分主要抓住政策驱动的方向。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.973Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983001","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c173","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"若仅看2023年上半年的经济走势和资本市场表现，基本与年初市场一致预期完全相反。经济现实的拐点出现在二季度初，在经历了春节后的短暂疫后复苏之后，4月份经济数据开始全面走弱，从PMI跌破50，到信贷、社融增速下行，内需中下行幅度最陡峭的是房地产销售和投资，整个二季度逐月环比回落，外需自5月份开始转弱。内外需共振以及二季度工业部门去库存周期持续，导致物价回落，6月份PPI下行至过去十年的低点。　　资本市场的拐点领先于经济现实，春节前后市场对经济的乐观预期达到高点，国内大宗商品、股票消费和顺周期板块以及中长端利率等先后达到高点，之后下行，整个资本市场对经济的悲观情绪不断增强，一直持续到6月份央行降息。　　本组合上半年纯债资产投资中性策略，以城投、银行二永等信用债和中长端利率债为主，纯债久期合适，但债券仓位偏低，对上半年债券牛市机会把握不够。　　上半年权益资产投资存在的主要问题是，一季度侧重低估值价值蓝筹和TMT板块，在石油石化和软件等行业取得较好收益，但二季度未及时兑现收益，TMT对组合产生了较大回撤。在其他资源开采、化工等顺周期板块中持仓偏重，上半年收益欠佳。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.970Z","mo":"展望下半年，预计资本市场对经济过于悲观的预期会部分扭转，相对看好权益资产，对债市谨慎。　　全年名义GDP季度环比来看，二季度可能是低点，经济内生性的短期周期因素和长期结构问题在未来一年相互交汇。工业部门库存下行周期开始于2022年上半年，一年多持续去库存，部分上游资源品、中游化工、中游制造业等库存已经降低至历史偏低位置，同时美元走弱，才有了近期国内外工业品价格反弹，下半年PPI触底回升确定性较强。库存周期能否反转还得取决于需求端，对二季度经济拖累最大的房地产，在中央政府政策出现明确转向的支撑下，快速下行趋势有望得到扭转，尽管无法判断改善的幅度有多大。短周期来看，房地产持续下行、去库存、中央政策定力强、地方债务问题，在年中都看到了积极变化，有望提升市场风险偏好。　　当然长期问题仍会影响市场预期，如人口结构、外部环境、居民消费观念、逆全球化等，国内经济潜在增速下台阶是以十年维度的长周期问题，资本市场的季度定价不应该将长期问题过于短期化。　　因此，下半年组合债券资产投资则弱化资本利得预期，控制纯债久期，回归高等级信用债票息策略，关注城投债和部分周期产业央国企主体。重点把握下半年权益资产的投资机会，若后续政策更积极，将及时提高仓位，结构上仍均衡配置，包括消费、地产后周期、通用设备、上游资源品等顺周期板块，以及传统成长板块中的锂电、军工、半导体等。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点混合2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955320","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c172","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内海外市场风云变幻，主要经济体加息持续，部分银行破产等引发的金融动荡一定程度上影响了加息进程，美债在三月初收益率触及高点后大幅下行。国内宏观经济“现实”和“预期”的矛盾成为影响资本市场的主要因素，市场对宏观经济预期调整较大，从“强预期弱现实”到“预期和现实走向弥合”到出现“较弱预期较弱现实”的担忧。具体来看，疫情影响消退后，市场通过对高频数据的跟踪，预期经济“强复苏”；春节之后，高频数据出现分歧，房地产复苏不及预期，但消费恢复较好，商旅出行等迎来报复性反弹，市场分歧加大，预期和现实逐步调整；两会定调5%后，市场不再期待政策“强刺激”，也再次调整了对复苏高度的判断。　　资金面亦是影响债券市场的重要因素，整体波动加大中枢上移，年初由于“宽信用”对流动性的锁定、“强预期弱现实”下债市走弱带动存单利率上行、逆回购成为补充流动性重要工具从而市场对资金稳定性担忧等因素影响下，资金面偏紧，二月底流动性紧张加剧，资金利率大幅上行，国股存单接近甚至阶段性突破mlf利率水平。三月随着长期流动性补充，财政、MLF加量、降准，较好的补充了长期资金，逆回购量较二月高峰大幅回落，资金面重回平稳。　　政策面整体平稳，稳经济、促消费等措施逐步出台，信贷投放积极，三月央行下调存款准备金率维稳资金面助力经济复苏。　　债市先抑后扬，春节前市场在“弱现实、强预期”压制下持续走弱，节后预期和现实逐步走向弥合，债市在复苏预期和当下配置压力之间摇摆，对利空反应有所钝化，期货走强但现货震荡，两会后经济增长目标5%、海外金融风险、央行超预期降准等多因素主导下债市走强。　　权益市场呈现强劲反弹后的震荡格局，同时存量资金环境下，市场频繁受到政策和产业事件催化，最终对数字经济和央企重估迅速形成一致预期，成交热度和成交量持续回升，资金虹吸效应明显。行业方面，计算机、传媒、通信和电子等表现靠前，房地产、商贸零售、银行和电力设备等则表现靠后。　　报告期内本基金规模有所下降，操作上继续以绝对收益为目标开展投资。中性股票仓位，适度仓位调整，结构上保持均衡，继续降低银行类个股持有权重，提高组合弹性，因整体TMT配置不足，三月相对表现有所下滑。债券方面构建高等级信用债+利率为主的投资组合，中性久期，考虑到组合流动性及指标要求，相对降低信用债持仓比重，组合层面季度维度维持中等偏高杠杆，积极参与一级市场股票、可转债申购。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.967Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881350","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c171","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"宏观层面：2022年是一个宏观风险频发的年份；国内外三大核心矛盾：内滞、 外胀、 中外货币政策背离影响资本市场，而这三大因素又因为俄乌战争、国内疫情、换届年的特殊性等因素而复杂化。整体经济内生动能很弱、托底政策不断加码，疫情的脉冲式冲击使得经济复苏屡次受阻，断贷事件后地产风波不断，国内经济下行压力远超最初的预期，企业盈利也受到很大影响。四季度最大的主要矛盾变化，防疫政策调整、地产维稳、美国通胀见顶，“强预期弱现实”形成。　　　　政策方面，为应对经济下行，托底政策不断加码，上半年地产刺激、松绑政策频出，但整体地产产业链整体依旧疲软，断贷事件叠加货币金融、经济数据全面低于预期，二季度政治局会议弱化经济增长目标；随后分别下调了mlf利率、lpr利率，货币金融数据有所恢复。财政政策方面留抵退税等政策，缓解企业压力。年末地产政策向保主体转变关注逆周期调节、疫情快速过峰随后稳经济诉求进一步提升，一揽子措施渐次出台。　　　　资金方面，稳增长政策下，资金面整体宽松，但结构略有不同，上半年财政方面留抵退税等因素明显，各种形式的托底政策实际上都会间接的使得银行间的短期流动性保持在比较充裕的水平，下半年财政因素减弱，叠加银行间杠杆有所提升，资金边际有所收紧，从极度宽松向适度宽松转变。年末债市调整引发的理财负反馈对流动性有所冲击，央行在事件冲击及关键时间均投放流动性维稳市场。　　　　权益市场，股票市场从年初的风格切换到泥沙俱下、伴随中概股港股做空等次生风险，促成了市场深陷资金流出、风险偏好低迷的现象。四月底后呈现强劲的V性反转走势，其中成长风格反弹力度较强。三季度震荡下行，四季度重回小幅上涨，市场整体波动下降，成交萎缩，分化相对减弱。受疫情政策调整催化，四季度中后期疫情复苏相关的餐饮旅游、特效药和免税业务等涨幅居前。　　全年可转债市场较为波折。一季度转债市场回调明显，二季度转债市场跟随权益修复，估值处于历史较高位置，弹性和性价比较弱。三季度债市走势较强，转债表现好于权益，9月下旬债市利率大幅上升，股债两端压力导致指数继续下跌。11月以来转债在股市第二波行情中持续跑输权益，逆势下跌。赎回负反馈加大了债市下跌幅度，也对转债市场产生了一定的影响，转债出现估值的无差别压缩。　　　　债券市场全年维度先扬后抑，年度收益不高，上半年多空因素制衡，债市窄幅震荡，下半年超预期充裕的资金面、再度转弱的经济修复预期和8 月的超预期降息共同开启了2022 年内最大行情，十年国债触及2022年内低位，随后震荡上行，11 月中旬以来，防疫措施调整+稳增长政策密集出台，债市大跌，基金和理财赎回负反馈进一步催动债市调整，十二月中旬触及年内高点后回落。信用债亦同步走势，资产荒背景下短期交易拥挤，收益大幅下行，年末负反馈中波动放大，调整幅度超过利率债，随后由于性价比提升，配置力量推动收益下行。　　　　报告期内，组合持续关注固收+基金本质开展投资，年度范围内中性偏低仓位，注重回撤控制，节奏上春节前维持较高股票仓位，节后大类资产配置上降低股票仓位，行业配置中坚持以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，相对超配煤炭等周期行业，同时积极挖掘中小市值领域中能匹配长期产业发展趋势的优质细分龙头，随后小幅减持了部分前期涨幅较大的品种，四季度后相对减持银行类等，部分增加疫情放松收益类个股。符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。债券部分久期先短后长，维持一定利率债比例，积极参与利率交易机会，组合层面维持中等杠杆，四季度减持商金债，积极参与一级市场可转债申购。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.964Z","mo":"国内经济：2023年宏观背景的最大的边际变化在于随着防疫政策的转变、中国经济正式进入后疫情时代。宏观经济最大的动能来源于疫情之后自发的私人部门需求的温和修复和企业生产经营的正常化。在政府换届完成后修复信心和稳定经济的诉求较强的大环境下，较大概率2023将是宏观周期和企业盈利的企稳复苏年，是“宏观温和复苏+盈利企稳+流动性平稳+风险偏好提升”的复苏环境。但也需要关注疫情防控政策转变之后，中国将面临其他先行放开国家类似经历的多轮疫情冲击（逐步减弱）、以及欧美经济下行带来的外需回落压力　　　　政策方面：聚焦“稳增长、稳就业、稳物价”，“推动明年经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，努力实现明年经济发展主要预期目标”，优化疫情防控措施；存量和增量政策叠加发力；货币政策“易松难紧”， “总量够、结构准”，为经济迅速复苏托底，短期内经济弱，降准、降息（调降LPR）概率均存在，为促进经济企稳，流动性会保持合理充裕，避免利率的大幅上行，长期关注通胀影响，下半年通胀或存在超预期上行风险，关注下半年货币政策或有收紧风险。　　　　权益市场方面：中国股票资产较大概率实现正回报，A股的结构特征将相对平衡，中期视角，重点关注中国经济再通胀带来的周期向上弹性，地产产业链的修复、中上游传统制造业的复苏。长期，继续在能源革命、智能化、制造业高端化等新兴领域。　　　　债券市场：经济稳和复苏和稳增长下对债券相对不友好，考虑到系统性风险的担忧，货币政策整体仍维持相对宽松，杠杆策略相对稳定。而利率连续两年不对通胀定价，源于过去两年国内增长与广谱通胀间的趋势背离；2023年回归内需增长逻辑，增长与通胀间的同步性将加强，需要在定价上予以重视和警惕；未来一年，利率也将告别此前的低波动状态，波动率中枢或将迎来抬升。而随着稳和复苏的推进，信用风险边际缓解，叠加两次调整后有明显修复，中短久期信用债票息策略相对占优。　　　　组合将继续关注固收+基金本质，积极回撤管理，控制权益仓位控制波动，权益内部关注用杠铃型策略去应对更高的宏观波动，一是配置低估值、未来现金流更可预期的价值型资产，在下行期有安全边际，上行期有周期弹性；另一端是发掘新兴产业，具备自身强alpha，能抵御经济周期的波动性。在未来半年，关注中国经济再通胀带来的周期向上弹性，长期，继续在能源革命、产业智能化、中国制造业高端化选择alpha标的（如新材料、新技术路径等等）。债券部分维持高等级信用债为主体的配置思路，不做信用下沉，通过积极的久期管理和适度的杠杆提升收益。满足条件的条件下积极参与ipo交易。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点混合2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863629","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c170","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内，海外通胀压力高企，美国强劲的就业市场、服务业复苏的强劲需求和俄乌战争持续且前景不明等带来的能源通胀等压力下，美持续加息，美元指数上涨，美债利率高位。  国内经济内生动能弱：疫情出现反复，8月末重新呈现小幅扩散态势，各地管控措施明显加强，对消费、投资、生产等环节重新造成影响；同时，在疫情反复冲击、断贷事件、收入下滑等多种因素影响下，地产销售、投资仍疲弱。疫情和地产的双重冲击使得经济恢复一波三折，三季度中后期受基建投资大幅向好，生产改善，消费边际转好等出现边际改善。   政策方面，八月公布的七月份货币金融、经济数据全面低于预期，二季度政治局会议弱化经济增长目标，弱化市场对政策强刺激的预期；随后分别下调了mlf利率、lpr利率，九月开启从大行到小行的存款利率下降。九月公布的八月份社融数据、经济数据超预期，货币金融数据有所企稳，人民币汇率贬值。  资金面，报告期内资金面边际收敛，但整体仍维持宽松的状态，DR007中枢价格稳步下行，季末时点利率小幅上行。  债券市场，报告期内债券市场各期限利率均下行，8月初开始，在流动性没有明显收紧的情况下，中长期利率下行更多，曲线趋于平坦，集中反应了从流动性宽松预期向经济下行预期的转变，9月跨季因素叠加外围利差倒挂压力，国债收益率有所上行。  权益市场方面，在经历二季度的快速反弹后，三季度A股市场主要宽基指数进入震荡调整期，上证50和沪深300回调接近前期低点。小市值公司与价值资产的表现良好，大盘成长和中小创公司表现靠后。行业方面，煤炭、公用事业、石油石化和通信等表现靠前，建筑材料、电力设备、电子元器件和汽车等则表现靠后。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，在风险和收益之间进行平衡。中性股票仓位，结构均衡，注重估值与盈利的匹配度，保持一定的价值板块仓位，从行业景气周期和板块估值与业绩匹配角度进行选择，灵活参与成长板块，保持一定弹性。债券方面构建高等级信用债+利率为主的投资组合，积极久期调整，组合层面维持中等偏高杠杆，积极参与一级市场股票、可转债申购。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.961Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801075","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16f","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"宏观层面，2022年是宏观大年，宏观因素在资本市场中的权重前所未有提高，上半年宏观环境的主要线索有三条：经济内生动能很弱、托底政策不断加码、美国通胀高企及随之而来的美联储加息预期攀升，除此之外还有疫情大幅反弹、俄乌冲突爆发两个黑天鹅事件影响，前者导致国内经济下行压力远超最初的预期，企业盈利也受到很大影响；后者导致全球通胀上行压力远超最初的预期，美联储加息预期因此快速上升。  政策方面，为应对经济下行，托底政策不断加码，经济活动得到了有限修复。货币政策方面，下调5年LPR利率15bp，同时地产刺激、松绑政策频出，但整体地产产业链整体依旧疲软，销售略有好转。财政政策方面留抵退税等政策，缓解企业压力。  资金方面，稳增长政策下，政策追求冗余，各种形式的托底政策实际上都会间接的使得银行间的短期流动性保持在比较充裕的水平，需求方面居民部门出现资产负债表衰退，政府部门缺少优质的投资项目，银行理财缺少好的配置性资产。“资产荒”再次成为资本市场热议点。  权益市场，在异常复杂的宏观因素冲击下，股票市场从年初的风格切换到泥沙俱下、伴随中概股港股做空等次生风险，促成了市场深陷资金流出、风险偏好低迷的现象。股市的大幅调整，触发了类似固收+产品的赎回，形成向下的正反馈抛压，债、股皆受波及。四月底后，随着各项因素环节及托底政策推进，股票市场呈现强劲的V性反转走势，其中成长风格反弹力度较强。  债券市场，报告期内走出先扬后抑再扬态势，年初在资金面宽松及贷款需求不足预期下收益率下行，春节后大超预期的社融数据引发债市调整，稳增长预期升温，叠加赎回冲击下收益率快速上行，随后再地缘政治、疫情、美债收益率突破上行等多因素制约下窄幅震荡。整体市场再充裕的流动性和未来经济回升预期的共同作用下，资金涌向短端特别是短端信用债，曲线陡峭，临近半年末时段，股债跷跷板效应明显，权益市场的反弹进一步弱化债市情绪。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，春节前维持较高股票仓位，节后大类资产配置上降低股票仓位，行业配置中坚持以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，相对超配煤炭等周期行业，同时积极挖掘中小市值领域中能匹配长期产业发展趋势的优质细分龙头，二季度后小幅减持了部分前期涨幅较大的品种。符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。债券部分久期先短后长，维持一定利率债比例，积极参与利率交易机会，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.956Z","mo":"展望未来，核心关注点在于增长和通胀的力量对比。我们的判断年内通胀的压力不大，尽管整体CPI受猪价带动可能部分月份会小幅超过3%，但核心CPI的消费复苏乏力的情况下难有明显超预期上行。基建托底，地产投资恢复压力仍大，出口增速长期有下行压力，短期内仍有韧性，但难以重现2020年以后的火热状态。同时，居高不下的失业率，居民预期收入下降，叠加居民资产负债表受到疫情连续两年多的冲击，消费信心亦不足，虽部分细分结构略有亮点，但无法弥补宏观总量上的不足。  7月初房地产“停供断贷”事件逐步发酵，对于居民购房意愿存在进一步的打压，商品房销售没有延续6月的改善趋势，环比下行幅度超季节性均值，呈现“淡季更淡”特征。此后金融部门和地方政府开始出台政策进一步“保供”，此举对于地产施工和竣工端预计会有一定提振作用，但在没有更高层的刺激政策出台前，预计扭转不了整体房地产链条的疲弱。  政策方面，保持冗余度，因就业市场太弱，轻易不会收紧，目前推出的政策方案已经够多，有一些新增风险点，后续主抓落实。同时考虑到房贷利率较高等因素，不排除继续择机下调lpr等政策利率。  权益市场方面，4月末大概率作为年内低点，市场在短期急速反弹后可能面临反复，同时由于货币政策没有收紧的基础，股市的结构性特征将持续。结构上重点关注景气度较高，同时估值水平合理、交易并未严重拥挤的方向。  债券市场方面，整体仍有机会，短端受政策冗余影响资金面宽裕维持稳定，中长期由于经济基本面下行压力较大，存在预期差，久期策略仍有机会。  本基金将继续本着稳健投资的原则，平衡大类资产配置，债券部分以中高等级信用债为主，积极运用利率债调节组合久期，维持中等杠杆，保持组合流动性；权益部分注重估值与盈利的匹配度，优选景气赛道，综合考虑估值、业绩、交易拥挤度。整体以均衡配置的思路来应对波动加剧的市场环境，同时积极参与ipo申购提升组合收益。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点混合2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778500","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16e","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内宏观背景异常复杂，国内稳增长措施、美联储加息、俄乌战争、疫情发展四条宏观线索成为主导市场的核心变量，同时房地产的疲软、宽信用的效果、通胀的风险、行业的内外部监管等问题贯穿始终。三月以来的疫情反弹范围和程度较历次多点散发严重，特别是国内重点城市疫情恶化，社交隔离、居家办公、部分停产停工，“动态清零”下疫情的影响仍不可忽视，对消费的影响更为明显，为经济带来更大的下行压力；俄乌战争恶化了地缘政治格局，带来能源价格上涨，通胀担忧进一步加重；美联储开启加息情形下流动性收紧预期强烈。  报告期内政策继续围绕稳增长发力，稳增长措施逐步推进，两会提出中国经济增长给的目标，财政和货币政策均有不同程度的表现。地产方面，二月以来放松政策频出，部分城市放松限购政策。  股票市场：在异常复杂的宏观因素冲击下，股票市场从年初的风格切换到泥沙俱下、伴随中概股港股做空等次生风险，促成了市场深陷资金流出、风险偏好低迷的现象。股市的大幅调整，触发了类似固收+产品的赎回，形成向下的正反馈抛压，债、股皆受波及。现实的下跌和预期的风险相互推动，市场情绪濒临绝望，监管层三月下旬“喊话”后有所企稳。  债券市场：报告期内走出先扬后抑态势，年初在资金面宽松及贷款需求不足预期下收益率下行，票据率先实现0利率，春节后对宽信用见效担忧抬升，同时大超预期的社融数据引发债市调整，稳增长预期升温，随后在赎回冲击下收益率快速上行，冲击后在地缘政治、疫情、美债收益率突破上行等多因素制约下窄幅震荡。短久期信用债表现较好，资本补充债券表现出与股票市场的一定相关性。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，中等股票仓位，均衡配置，以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，同时积极挖掘优质细分龙头，积极参与股票ipo提升收益。债券部分积极调整久期，维持一定利率债比例，参与银行永续及二级资本债投资，增持部分景气度边际好转的信用债提高组和静态。组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.951Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721414","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16d","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"2021年资本市场主要影响因素为疫情及政策预期摆动。报告期内疫情先后经历多个变种，均带来不同程度的全球疫情反弹，国内动态清零下对出行、消费存较大影响。年初国内经济在疫情有效控制与疫苗接种加速背景下，继续恢复，一季度达同比高点，输入性通胀叠加“碳达峰、碳中和”推进，ppi上行压力抬升，经济复苏下信用收紧预期明显；二季度以来地产、消费双双下行，“房住不炒”下居民购房需求持续下行，地产销售预冷叠加融资约束，房企信用风险持续酝酿和暴露；生产层面在供求预期等多重因素下偏弱，与此同时， PPI见顶回落，但绝对数仍在高位，且向CPI传导增加，CPI继续上行，中国经济面临 “需求收缩、供给冲击、预期减弱”三重压力，经济下行压力大。  报告期内，政策基调出现调整，上半年地产、能耗双控等政策，整体收紧为主，七月超预期降准拉开了政策边际转向的大幕，12月中央经济工作会议强调“坚持以经济建设为中心”，确认稳增长基调。下半年货币、财政均有不同程度发力；地产方面，央行明确提出要保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展；能耗双控层面，加强对保供稳价的重视。对经济大幅下行预期有所修正。  报告期内， A股市场整体宽幅震荡，结构分化，政策预期剧烈摆动导致季度间行业轮转频繁。年初市场交易经济复苏下信用收紧预期，二季度市场风格全面切换至成长股和中小市值风格，碳中和战略下，高端制造持续高景气，新能源主线贯穿全年。三季度以来运动式减碳带来大宗品价格上涨，市场开始交易滞涨预期，强周期品种一度大幅占优。但四季度以来随着大宗品政府保供稳价、同时地产端民企剧烈出清，市场又回到衰退主线，风格也重回成长。  报告期内，债券市场走出了一波三折走势，年初在资金超预期收紧作用下收益率快速上行，随后在地方债供给低于预期，银行间流动性宽松等因素下收下行；六月在供给担忧下收益回升；7月超预期降准点燃市场做多热情，并在疫情扩散以及经济下行压力加大的预期下十年期国债一路下行至 2.8%附近，随后宽松不及预期，随着狭义流动性从宽松走向平衡短端利率上行，曲线平坦化，叠加对通胀及宽信用预期，债市羸弱。10月中下旬随着经济形势偏弱及货币政策宽松的进一步确认，市场重新回到下行通道。全年信用行情分化，高等级、“安全资产慌”明显，银行永续和二级录得较好回报，低等级债券在度过三四月份到期高峰后，边际压力放缓，在政策维稳的环境下利差有所收敛。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，在风险和收益之间进行平衡，中性股票仓位，结构均衡，重点优选股息率较高、估值水平较低，安全边际充足的股票构建组合，既可在中长期持有中获取股息回报和业绩稳定增长的回报，在一定程度上也将降低股票持仓波动风险，优选龙头标的。债券方面构建高等级信用债+利率为主的投资组合，积极久期调整，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场股票、可转债申购。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.948Z","mo":"展望2022年，宏观经济政策将围绕稳增长这个 “中心”展开，对经济预期最坏的阶段已经过去，政策发力适当靠前，增强协调性；财政支出前置，支持基建超前发展；货币政策“易松难紧”，结构性政策为主，保持必要性降准降息。分行业看，“稳增长”的主要抓手是基建；地产将以“稳”为主，预计未来会维持边际放松态势；制造业投资稳步增长，绿色、低碳、高技术等成为主要投资方向。  对资本市场而言，宽信用政策节奏和效果为核心关注点，经济偏弱前提下，利率波动，机会来源于货币政策的进一步宽松和利率超跌；随后稳增长效果显现经济企稳，利率将波动上行。信用方面，整体资产荒格局仍会持续，在宽信用的宏观背景下，信用利差大概率低位震荡，信用债存在机会同时存在风险，信用债投资关注偏长久期高等级城投以及优质产业债、地产龙头债的息差收窄基会；关注资本补充工具。  权益市场，市场的主导逻辑或将逐步从衰退转向再通胀，21年受损的行业，下行风险被限制，将被市场从性价比和景气度边际变化的角度重新审视，导致整体市场投资机会开始从集中到发散。风格偏向均衡，景气度较高的成长相对略占优，围绕“高景气持续”和“困境反转”两个大方向寻找细分配置方向。  本基金将继续本着稳健投资的原则，平衡大类资产配置，债券部分以中高等级信用债为主，积极运用利率债调节组合久期，维持中等杠杆，保持组合流动性；权益部分逐步平衡化持仓风格与行业分布，同时密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，关注交易“再通胀”逻辑及景气度的边际变化，符合条件积极参与ipo提升收益。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点混合2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707939","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16c","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内，疫情反复、“双控政策”、地产政策效应显现三因素成为影响经济的短期关键因素，在此背景下总量经济走弱。分解来看全球疫情好转，疫苗接种分化，部分国家疫情反弹短期内利好国内出口，出口表现较好；生产边际走弱，双控下压力加大，基建较弱，地产则在政策持续打压下，全面降温，销售、投资持续走弱，恒大事件对地产行业雪上加霜。消费受季度内国内疫情反复影响走弱，尤其是出行类消费环比走弱。通胀方面，PPI通胀现在逐步向国内双碳目标导致的供给收缩影响为主转变，但PPI向CPI传导仍不畅，短期不是政策关注点，但市场关注度在提升。  政策面：七月初国常会提及降准，随后七月中旬全面降准0.5%，超市场预期，随后市场形成货币政策宽松预期，但公开市场及MLF的续作并未继续宽松，预期差作用下短短利率有所上行，同时地方债发行有所放量。  权益市场：三季度震荡加剧，波动率继续上升，7月底受政策及流动性影响剧烈下行，后随上游资源品价格上涨以及供给受限，周期资产带动上证综指出现明显反弹，中游制造和消费资产则相对弱，大盘蓝筹和大盘成长资产回落后窄幅波动。行业方面，采掘、公用事业、有色金属、钢铁和化工等涨幅居前，医药、休闲服务、食品饮料、传媒和家电等则表现靠后。  债券市场报告期内先扬后抑，国常会点燃市场做多热情，并在疫情扩散以及经济下行压力加大的预期下十年国债一路下行至2.8%附近，随后随着狭义流动性从宽松走向平衡短端利率上行，曲线平坦化，制约了长端利率的下行空间，叠加对通胀及宽信用预期，长端震荡偏弱。中短端中高等级信用债震荡，网红区域龙头国企及平台三季度息差收窄，同时市场在综合考虑安全性和高票息后对非红色区域开展进一步下沉。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，中等股票仓位，行业配置中坚持以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，同时积极挖掘优质细分龙头，持有的小仓位周期类股票，在季末调整中对组合有所拖累。符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。债券部分积极调整久期，维持一定利率债比例，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.945Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651633","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16b","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内，全球疫苗接种持续推进，中低收入国家和高收入国家疫苗注射分化，疫苗总体来看有效，但由于病毒变异、接种进度等原因，疫情仍出现一定反复，全球供需缺口仍在，疫情期间推出的刺激计划正在或计划逐步退出，全球经济逐步复苏，新冠疫情对经济和政策的影响正在逐步消退。  报告期内，国内经济在疫情有效控制与疫苗接种加速背景下，继续恢复，一季度达同比高点，随后因为基数及结构性问题存在等因素，同比增速放缓，地产较强，基建和制造业偏弱，消费仍偏弱，出口在疫情带来的供给错配下体现出较大韧性；输入性通胀叠加绿色经济推进，中国“碳达峰、碳中和”政策，ppi上行压力抬升，五月份达9%，六月略有回落，由于上半年出口较好（人民币升值转嫁了部分通胀压力）、内需除地产外没有明显发力、猪肉价格大跌等因素，ppi向cpi传导不明显。  流动性成为上半年资本市场表现得核心因素，而再通胀交易逻辑主导了2021年2季度的大类资产表现。年初资金面在短暂宽松后出现超预期收紧，随着经济同比高点过，地方债发行进度低于预期以及对不急转弯的表态，政策利率维持稳定，下呈现出逐步退坡、边际温和收紧的态势。  报告期内A股市场整体震荡上行，主要宽基指数差异巨大，创业板、科创板涨幅居前，而以大盘蓝筹为代表的上证50表现不佳，小幅下跌。从节奏上看，年初剧烈上行后，A股市场从2月开始经历了一波典型的V型走势，同时也相伴典型的风格切换，前期以价值股占优，而后则显著转向成长风格。  债券市场年初在资金面波动下收益率先下后上，春节后收益率重回下行，随后在资金面超预期宽松、地方债发行低于预期、“欠配”等因素下，无视ppi创新高等，收益率一路下行到五月底六月初，之后在供给担忧提升等影响下收益率回升，信用行情分化，高等级、“安全资产慌”明显，银行永续和二级录得较好回报，低等级债券在度过三四月份到期高峰后，边际压力放缓，在政策维稳的环境下利差有所收敛。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，春节前维持较高股票仓位，节后大类资产配置上降低股票仓位，行业配置中坚持以低估值+景气度稳定或有所改善作为核心持仓，积极挖掘中小市值领域中能匹配长期产业发展趋势的优质细分龙头。符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。债券部分久期先短后长，维持一定利率债比例，积极参与利率交易机会，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.941Z","mo":"后疫情时代全球经济逐步恢复，但经济的脆弱性加大，疫情对世界经济和双边多边关系将产生深远影响，对产业链和国际贸易、国际分工也将产生重大影响，对中国的影响全面而深刻。整体判断中国经济下半年仍将保持复苏的态势，但在增长动能上有所趋缓，受商品房销售增速下滑和调控政策加码压制，下半年房地产投资增长动能将边际回落，而基建与制造业投资对经济的拉动有望边际上升；消费受制于储蓄意愿上升等修复缓慢；出口红利减弱，关注金融市场动荡和一带一路的债务风险，关注核心供应链是否会出现短缺，未来更加以内循环为主，重视自主创新，同时海外政治经济环境或更加严峻。  政策面，全球大放水和供需错配产生输入性通胀，中国PPI向CPI传导短期不畅，对下游形成明显挤压，货币政策两难，短期收紧概率不大、大幅放松概率也不大   股票市场：区间波动的概率较大。在整体震荡和估值扩张受限的背景下，结构性机会长期存在，虽然广义流动性收缩对大盘不利，但结构性机会突出。  债券市场：债市多空因素皆有，碳达峰、碳中和对ppi的影响仍大，同时由于上半年地方债发行进度较差，判断后续供给压力将提升，但债务、经济下行压力又无法承受收益率的大幅上行，判断整体债市震荡，信用风险仍持续  本基金将继续本着稳健投资的原则，平衡大类资产配置，债券部分以中高等级信用债为主，积极运用利率债调节组合久期，维持中等杠杆，保持组合流动性；权益部分注重估值与盈利的匹配度，优选景气赛道，综合考虑估值、业绩、交易拥挤度。整体以均衡配置的思路来应对波动加剧的市场环境，同时积极参与ipo申购提升组合收益。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629791","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c16a","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内，疫苗接种在全球广泛推进，以美国为代表的经济体财政刺激加速，全球经济活动虽仍受制于疫情进展和疫苗接种进度影响，但整体处于逐步恢复阶段，供需恢复不平衡，供给瓶颈引致的“低库存”状态面临需求回升冲击时时价格弹性可能较大，一些大宗商品价格存在“超级周期”的逻辑，通胀预期不断升温，名义利率走高，美债收益率大幅上行，并对股市造成扰动。  国内经济逐步向正常水平恢复，低基数效应下1-2月份数据表现亮丽，但经济存在分化，从两年复合增速看，工业生产好，投资、消费弱；投资中地产好，基建和制造业弱，民间投资弱；外需好，内需弱，GDP高点要反应在一季度经济数据中。外部美联储超级鸽派推升全球通胀预期，原油价格上涨超预期，内部碳达峰碳中和使原材料成本增加、产量或减少，内外作用下使得ppi预期上调。  政策面：财政政策向正常回归，赤字率下调，取消特别国债，“保持宏观杠杆率基本稳定，政府债务率要有所降低”；货币政策要转完但是不急转弯，超储率不高，但由于市场参与主体杠杆率不高，市场资金面宽松。  权益市场：报告期内金融条件在政府“不转急弯”的承诺下逐步收紧、货币与信用增长温和回落，A股市场整体小幅下跌，季度内呈现倒V型走势，一月市场快速上行带动指数新高，春节后核心资产出现快速崩溃，基金热销趋势和居民储蓄入市热潮有所冷却，行业表现呈现出典型的“再通张”阶段特征，低估值、顺周期表现较好。   债券市场报告期内先抑后扬，年初在永煤冲击带来的宽松小周期下收益率下行，春节前资金边际收紧，市场对资金面预期变化，债市调整，二月下旬以来市场对利空钝化，在资金面宽松、海外摩擦增多、交易动能强等作用下，收益率下行。信用行情分化，高等级、“安全资产慌”明显，低等级市场认可度进一步下降。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，春节前维持较高股票仓位，节后大类资产配置上降低股票仓位，债券部分久期先短后长，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。股票部分防范结构性高估值风险，大幅提升组合中估值的安全边际要求，增持顺周期品种，符合条件的情况下积极参与股票ipo提升收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.938Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570455","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c169","stockId":3000000001688,"sao":"报告期内新冠疫情贯穿始终，其进展、防疫效果、疫苗研究进程以及为应对疫情全球央行采取的史无前例大放水成为影响2020年资本市场最重要的因素。中国经济最先受到疫情冲击并于一季度砸出-6.8%深坑，随后由于率先控制住疫情开启全面复工复产，叠加财政和货币政策发力，经济逐季复苏，于四季度达到6.5%。海外疫情一波三折，复苏受到疫情反复的冲击有所波动，但随着复工复产的推动，经济复苏趋势未改。  政策面和资金面：二季度以来伴随经济复苏，国内政策从非常规状态逐步向常规状态回归，货币政策边际收紧，年末信用事件冲击后略有放松，资金面亦从极度宽松到骤然收紧到宽松的态势。全球角度，主要经济体货币当局全年坚持不同程度的量化宽松政策以刺激经济，海内外的经济与政策周期报告期内从同步到出现显著的错位。  债券市场报告期内走出明显过山车行情，全年维度波动不大。节奏上，5月之前主线是疫情下流动性极度宽松叠加经济衰退预期，债市走出波澜壮阔的牛市，随后市场主线在于货币政策预期重建，在经济复苏及政策边际收紧下开启长达数月调整，年末信用事件的蔓延在冲击后为债市带来小幅喘息。  股票市场2020年上涨幅度可嘉，结构性机会大于指数性机会。高估值资产估值持续提升，同时市场亦表现出明显的动量驱动，进一步加强了原有趋势。行业上，休闲服务、电气设备、食品饮料和国防军工等涨幅居前，房地产、通信、建筑和纺织服装则表现靠后。  报告期内本基金继续以绝对收益的目标开展投资，在风险和收益之间进行平衡，二季度后大类资产配置上相对加大了对权益市场的配置，债券部分仓位先下后上，久期先短后长，信用事件后通过利率债和高等级信用债拉长久期，组合层面维持中等杠杆，积极参与一级市场可转债申购。股票中等仓位，精选个股提升组合弹性。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.935Z","mo":"展望2021年，随着有效疫苗的接种和复工复产的深入，全球主要经济体将有望次第走出新冠肺炎疫情的阴霾，海内外经济的共同复苏将成为明年大部分时间市场的主要基调，结构上由于海外经济活动恢复的进度与程度全面慢于国内，主要国家央行将比中国更长时间维持宽松货币条件，海外复苏在2021年的边际加速度均有望强于国内。  国内经济在基数作用下前高后低，后疫情时期国内外库存周期启动是大概率事件，房地产和基建想象空间或有限，出口和制造业成为中观层面的主要关注点。需要警惕全球天量流动性投放在经济活力恢复的背景下可能带来的通胀。受制于较高的宏观杠杆率，货币 和财政政策将有所收缩。进入三季度，地产公司去库存、海外供应恢复以及地方政府偿还隐性债务高峰对基建投资的拖累，经济继续扩张的不确定性会有所增强。  权益市场，短期内宏观组合仍然处于对权益资产相对有利的位置，但随着盈利扩张与估值收缩角力持续加码，金融条件逐步收紧将使得市场整体回报率水平有限，权益资产预期收益率下降甚至出现调整。风格层面，由于优质股票的高估值易受流动性的影响，预期估值分化相比于2020年会收敛，风格将更加均衡，转债市场危与机并存，且战且退，稳中求胜，逐步降低高景气标的的仓位，提高稳健标的的比重。  债券市场：短期内宏观和政策组合对债市偏空，1、2季度之交或形成利率拐点的时间窗口，下半年关注经济的变化对政策的影响，择机而动。信用风险维度，随着长期渐进的债务出清，风险偏好难以回暖，信用风险释放节奏与融资环境波动密切相关；风险偏好低，高等级占优。  本基金将继续本着稳健投资的原则，平衡大类资产配置，债券部分以中高等级信用债为主，积极运用利率债调节组合久期，维持中等杠杆，保持组合流动性；权益部分逐步平衡化持仓风格与行业分布，同时密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，如果系统性泡沫化迹象显现，会考虑通过适当降低仓位与结构防御化的思路进行应对，同时积极参与ipo申购提升组合收益。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555661","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c168","stockId":3000000001688,"sao":"2020年3季度经济回顾：  2020年3季度回顾来看，疫情的影响在国内继续下降，经济整体继续回升，环比回升的幅度比2季度有所回落。同时，全球疫情仍然没有明显的好转，部分国家出现二次恶化的情况。整体上，内需相对稳定，总量经济持续恢复，投资、消费均有所企稳，通胀水平整体也较为稳定。  2020年3季度债券市场回顾：  20年三季度国内债券收益率快速上行，9月底10年国债收益率相比6月底大幅上行33BP至3.15；9月底10年国开收益率相比6月底大幅上行62BP至3.72。  本轮货币宽松自18年6月开启，信用扩张自19年1月开启，按照经济周期的传导规律，19年四季度经济本身已经积累起一波上行的力量，工业产成品增速、固投增速、工业增加值等增速在19年10月之后都开始上行，一轮补库周期应运而生。20年1月突如其来的新冠疫情给这轮经济上行按下暂停键，但经济体系中的上行能量并未充分释放，而且为应对疫情冲击，全球主要经济体包括中国又一次加大了宽货币宽信用宽财政的力度，相当于又对经济踩了一脚“油门”。这是国内疫情防控措施及时有效的因素之外，促使中国经济在一季度砸坑之后快速修复的宏观周期背景。一季度国内GDP负6.8%即为最低点，二季度修复至3.2%，三季度经济继续改善，社融增速从6月的12.8%继续上升至8月的13.3%，工业增加值增速从6月的4.8%上升至8月的5.6%，房地产投资增速从6月的1.9%上升至8月的4.6%。  中国尚处在中高速发展阶段，加上过去十几年的基建地产金融发展链条使得国内宏观杠杆率快速飙升，房价等资产价格居高不下加大贫富差距、挤压制造业生存空间、与中国推动产业升级的国策相悖，这些因素决定了中国央行不会实施类似欧美的量化宽松政策，央行领导也多次表示中国是当前全球主要经济体中唯一实施正常货币政策的国家。所以，我们看到随着二季度经济开始爬出低谷、告别危机时刻，国内的货币政策虽仍维持宽松基调，但也已告别最宽松时刻，宽松力度开始边际下降。一方面是货币供给的边际下降，另一方面随着信用扩张、经济修复的延续，资金需求上行，自然推动债券收益率的反转上行。  2020年3季度股票市场回顾：  3季度，随着国内疫情得到控制，经济持续回升，股票市场整体继续延续了2季度的上涨走势。上半年的风格分化情况也有所收敛，3季度沪深300涨幅10%左右，略好于中小板指数涨幅。  2020年3季度投资运作回顾：  3季度债券方面：基于对债市形势的判断，三季度我们依然维持短久期，随着收益率的快速上行，主要通过适度加仓短债提升组合票息收益来增厚业绩，后市我们将静待利率调整到位再加久期。  权益方面：权益配置方面以绝对收益思路为主，组合整体在前期股市底部整体加仓权益类品种，以高分红类资产作为底仓配置品种，以估值与业绩匹配度较高的成长股作为阶段性的弹性品种。进入季度后期，在部分成长类板块出现过快上涨之后进行了阶段性止盈策略。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.932Z","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487267","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c17fea5b3eb044c167","stockId":3000000001688,"sao":"2020年上半年季度经济回顾：  2020年1季度，新冠疫情的突然性影响，使得1季度的宏观经济从2月份开始出现大幅度下滑。从我们目前跟踪的宏观、中观层面数据来看，3月份整体经济数据有所恢复，较为有序。但受到全球疫情的影响，出口类行业景气度仍然较弱。  2020年2季度，疫情的影响在国内开始逐渐缓和，经济整体有所回升。但同时，全球疫情仍然处于恶化当中。整体上，内需相对稳定，投资、消费均有所企稳，通胀水平整体也较为稳定。  2020年上半年债券市场回顾：  20年上半年国内债券收益率先下后上，1月底突发的新冠疫情给国内经济按下了暂停键，线下的经济活动基本停滞，造成一季度国内GDP增速大幅下挫至-6.8%，3月之后疫情开始在全球蔓延，一度造成全球金融市场的恐慌情绪飙升。经济短期的急剧下挫，叠加国务院推动继续降低企业融资成本，迫使央行加大了货币宽松力度，今年2月初和3月底，央行分别下调公开市场操作利率10BP和20BP，将7天逆回购利率降至2.2%，中小银行的存款准备金率相比去年底大幅调降1.5%至9.5%。经济短期停滞，叠加央行的货币宽松，推动债券收益率在一季度快速下行，至4月8号，10年国债收益率最低下探至2.48%，创出2002年7月以来的新低。  进入二季度之后，国内经济活动重启，复工复产快速推进，推动了GDP在一季度砸坑之后的快速回升。与此同时，为了推动经济的回升，缓解企业经营困境，3月之后国内宽信用、宽财政政策明显发力，3月国内社融增速从2月的10.7%快速回升至11.5%，4月和5月都以单月增加0.5%的速度继续回升。4月央行领导表示要允许国内宏观杠杆率的阶段性回升，5月两会期间明确今年要实现M2和社融增速明显高于去年。一季度的货币宽松推动银行间市场利率快速走低，一季度银行间市场的隔夜利率一度低于1%，远低于央行公开市场操作利率，甚至出现了很多机构借钱趴账套利的情况，流动性淤积在银行间市场并未很好地传导至实体企业。因此，4月之后政策开始调整，一方面边际收紧银行间流动性，打击银行间市场上的资金空转和套利，防止有人“浑水摸鱼”，另一方面创设直达实体经济的货币政策工具。二季度之后，国内融资需求的回升，叠加资金供给的边际收缩，推动了10年国债收益率自4月8号后快速上行，至6月下旬最大调整幅度近50BP。  以周期视角看，19年四季度国内PPI、工业增加值、工业企业产成品库存增速等诸多经济指标已经开始见底回升，自18年中启动的货币宽松和信用扩张推动经济在19年年底出现了企稳回升之势，因此，我们在19年四季度进行了降低债券仓位、缩短久期的操作。我们认为，今年1月突发的新冠疫情短暂地延缓了经济回升的节奏，但经济周期性回升的势能并不会因此而消退，后面仍会看到中期维度的补库和经济回升，这也意味着利率在中期维度将会震荡上行。  2020年上半年股票市场回顾：  上半年初期，市场整体走势较好，以中小盘风格为主。新冠疫情使得股市整体波动加大，尤其是随着疫情的全球蔓延，股市整体出现了一定程度的回落。  2季度，随着国内疫情得到控制，股票市场整体有所回升。同时也出现了较为明显的风格分化，区间内创业板为代表的成长股出现大幅度上涨。大盘权重股底部也有所回升，但整体表现较弱  2020年上半年投资运作回顾：  债券方面：  我们整体维持相对短的久期，和相对低仓位，主要在短久期高等级个券中做好择券。拉长看，我们仍相信周期是驱动和决定各类资产价格表现的核心力量，在债券牛市尾部以防守为主从长期看有利于提升组合的夏普比例，降低因行情反转引发的净值大幅回撤风险。   权益方面：权益配置方面以绝对收益思路为主，组合整体在前期股市底部整体加仓权益类品种，以高分红类资产作为底仓配置品种，以估值与业绩匹配度较高的成长股作为阶段性的弹性品种。进入上半年后期，在部分成长类板块出现过快上涨之后进行了阶段性止盈策略。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:09.929Z","mo":"展望下半年宏观经济：我们认为，在经历了一季度疫情影响，二季度逐步修复之后，今年下半年经济整体会呈现稳定复苏的走势。动力一方面来自于经济的内生性修复，另一方面来自于前期各项政策的推动作用。三驾马车来看，出口由于全球疫情的影响仍然有一定的不确定性，但内需的消费和投资都会比较稳定。  股票市场展望：  当前的宏观背景，我们认为较为有利于整体股票市场，一方面经济稳定，一方面流动性水平仍然较为宽松。  但我们也需要注意到，当前股票市场不同行业、风格的分化已经达到非常高的程度，部分细分的成长性行业估值已经处于历史偏高水平，而部分大盘权重股估值仍然处于历史偏低水平。  我们认为，随着经济稳定的预期逐渐增强，这种估值分化有望得到一定程度的修复。  债券市场展望：  展望后市，我们认为10年国债收益率在今年4月上旬已见自17年底以来的债券牛市的低点，未来几个季度经济将继续修复上行，未来几个月国内信用仍会继续扩张，社融增速还将继续上行，同时随着经济逐步恢复正常增速，央行不可能维持危机模式下的宽松力度，6月易纲行长就提出要提前考虑超常规宽松政策的退出问题。利率是资金供求这对矛盾体博弈的结果，未来融资需求继续回升，而资金供给边际减弱，从而将推动利率的震荡上行。操作层面，我们仍将严控组合久期和杠杆，在短久期高等级个券中做好择券，以提升组合整体持仓的性价比。信用方面，我们认为下半年在政府通过拉基建来稳经济和稳就业的背景下，城投仍是性价比最高的类属资产。","fund":{"_id":3000000001688,"stockCode":"001688","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2015-11-17T16:00:00.000Z","setUpScale":303391000,"market":"a","tickerId":1688,"custody":"交通银行股份有限公司","name":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金","shortName":"嘉实新起点混合(001688)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2532,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:11.598Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-11-26T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实新起点混合","pinyin":"jsxqdlhpzhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20772718","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121208201870,"name":"赖礼辉"},{"stockCode":"db20920553","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2303230050,"name":"吴翠"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=464434","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}