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   组合上半年遭遇了比较大的回撤，市场整体风险偏好低，随着国九条的持续坚持以及三中全会落地，我们认为市场最终会回到正常的风险偏好水平，在国债利率大幅下行的背景下，理论上估值应该会提升，下半年我们会继续坚守业绩增长较快、估值偏低的成长方向，等待戴维斯双击。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.925Z","mo":"宏观层面：二季度经济延续一季度情况，处于经济结构转型期。在城镇化完成率较高后，地产、基建投资完成了历史使命，经济动能转向汽车产业等。我们认为寄希望于经济重新保持较高的个位数增长是不现实的，因此我们判断未来经济还是会继续保持平稳。除汽车外，越来越多的先进制造业将会崭露头角，走向全球。从流动性角度看，全球美债十年期利率从5%开始拐头向下，国内十年国债利率一路向下，已经到了2.2%左右，流动性相对中性偏宽松，国际环境逆全球化依然是趋势，边缘冲突仍是常态。证券市场方面展望：从之前我们分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，股债比已经达到了1.5左右的历史罕见高点，理论上来讲股票权益资产是极具吸引力的，从分子角度看宏观经济弱复苏，类似2013-2015，以及2019-2020上半年这些阶段，因此成长的机会更大，顺周期行业相对较差。但是用分子分母框架无论分析市场整体走势还是方向都错了，核心在于分母端的风险溢价。市场目前整体处于制度建设期，经济相对疲弱，对未来缺乏信心，风险偏好极低，行情整体在所谓的高分红标的上，甚至可以认为是高分红符号上，基本面已经不能解释，比如水电、核电等相对来说已经不是高分红，而银行则是利差收缩、财富业务缩水等原因基本面向下，煤炭更是连续三个季度业绩差，在这种情况下，市场反而抱团严重，我们认为价格终究需要基本面支撑，现在和2020年四季度类似，牛头熊身，研究已经难以创造价值，只需要看符号看市值大小，但是随着国九条的出台以及三中全会的预期明确，我们认为市场会回归到正常的风险偏好，改变目前极度不均衡的市场状况。我们相信已经大幅下行的成长龙头，业绩会高增长，估值更加便宜，ROE、分红率甚至更高，成长性也会得到修复。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长和估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，医药依然是组合核心持仓，主要配置国药系、药店、OTC等估值极度便宜的细分龙头，同时继续维持持续高增长的品牌服饰、部分锂电龙头等行业配置，坚持我们战略性看多的特斯拉产业链。军工我们认为三季度开始也会有所表现，会做些配置。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147686","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2024年一季度市场起伏大，开年第一个月暴跌，二三月份反弹，整体市场走势以高分红以及AI相关相对较好，哑铃结构俩端相对受益，千亿以下公司机构相对较多的表现弱。报告期内我们还是坚持在优质成长相关，一季度我们组合做了部分的优化，减持了汽车零部件，增加医药、锂电相关的配置。一季度在春节后的反弹组合相对落后，核心原因还是组合更多的在哑铃中间，被市场风格挤压，管理组合的历史单季度算是跑输中位数较多的季度，上次单季度大幅跑输是2020年四季度核心资产突飞猛进的阶段，我们深刻反思，背后的原因还是组合部分股票确实基本还没有到基本面反转阶段，另一方面是去年表现很好的标的今年超额回补，对于市场的风格变化反应不够。面对一季度落后的情况，我们仔细审视组合标的的基本面，我们相信后期组合随着标的基本面的兑现，业绩会改善。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.922Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1071936","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2023年市场走势前高后低，疫情后周期第一年预期比较高，开年相对不错，但是到了5月份后，随着经济数据相对低预期，担忧开始增加，三季度市场开始大幅回调，除了高分红和微盘指数相对好，机构重仓下跌明显，尤其成长板块，新能源、TMT整体回调较多，医药板块前期跌幅大，三季度后期开始展现吸引力。我们投资策略一直是以合理价格买入长期有稳定增长的优质公司、尤其是偏好成长方向。报告期内，主要布局还是围绕成长为主，均衡配置，从去年角度汽车、服饰等做了比较大贡献，但是新能源相关的配置则损失较大，四季度开始整体来说由于宏观环节调仓空间不大，主要增加了部分困境反转的公司。全年的收益率略微跑输沪深300，也略微跑输同类基金中位数，需要深刻反省，新能源相关标的给我们组合带来了严重的拖累，这个是我们需要深度反省，要么认为选择的标的有阿尔法，要么下跌介入过早，对产业去产能系统性杀估值低估了杀伤力，后期投资过程中需要引以为戒。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.920Z","mo":"宏观层面：四季度经济维持国内三季度态势，经济相对稳定，在城镇化完成率较高后，地产、基建投资完成了历史使命，经济动能转变为汽车产业等，寄希望经济重新保持高个位数增长是不现实的，因此我们判断未来经济还是保持平稳，除汽车外，越来越多的先进制造业会开始崭露头角，走向全球。流动性角度，全球美债十年期利率从5%开始拐头向下，国内十年国债利率一路向下，从流动性角度相对比较中性偏宽松。国际环境逆全球化依然是趋势，边缘冲突是常态。 证券市场方面展望：还是分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，股债比已经达到了历史高位1.3左右的历史罕见高点，股票权益资产是极具吸引力的，从分子角度宏观经济弱复苏，类似2013-2015年,以及2019-2020上半年这阶段，因此成长的机会更大，顺周期相对较差。市场表现是大幅低预期的，没有实现分子分母双击，核心还是分子层面是有所低预期，更重要的是风险溢价的上行也就是未来信心的缺失，我们认为随着强势美元接近尾声，国内政策效果开始显现，分子分母有希望实现修复，对后市我们维持乐观，相信物极必反、相信均值回归。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡，左手以医药、品牌消费等为长期基石仓位，右手以汽车、机器人为代表的进攻方向，加上自下而上选择的部分标的，总之基本都是估值偏低的各细分优质公司，对于市场所追捧的高分红、微盘指数我们会相对谨慎，优选高增长、有估值优势的优质成长股。跟往常不太一样的地方，由于现在量化基金、以及趋势投资的基金占主导，我们在2024年会加大交易力度。投资长期就是做大概率的事情，大部分人高估了自己短期的能力，但是低估了自己长期的能力，我们始终强调长期投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果不看估值只争朝夕追求快的收益，在估值严重偏离中枢时，大概率就会戴维斯双杀，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。每个季度，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054446","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2023年三季度市场惨淡，除了高分红防御策略有相对收益，整体市场回调较明显，尤其成长板块，新能源、TMT整体回调较多，医药板块前期跌幅大，算相对稳定了。前期我们认为今年分子分母双击，但是整体来说，市场走势低于我们年初预期，尤其三季度表现欠佳，三季度组合遭遇了较大的赎回，在市场较弱背景下，以应对赎回为主，卖出了短期业绩有些压力的股票，整体来说组合继续围绕业绩高增长、低估值的优质龙头布局，相对均衡的配置在新能源尤其特斯拉产业链、医药、TMT等板块。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.914Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989727","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2023年上半年整体市场弱，除了少部分的行业比如TMT录得一定程度上涨，基金重仓股整体以回调为主，前几年重仓的行业比如新能源、医药、消费整体回调幅度大，我们去年底以及一季度认为今年分子分母双击，但是整体来说，市场走势低于我们年初预期，组合配置二季度整体变化不是很大，主要还是增加了新能源的配置，围绕业绩高增长、低估值的优质龙头布局，相对均衡的配置在新能源尤其特斯拉产业链、医药、TMT等板块。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.911Z","mo":"宏观层面：一季度我们写到：2023年全球加息接近尾声，俄乌冲突影响减小，国内疫情防控结束，全力发展经济，经历三年疫情影响，今年大概率是弱复苏的一年，整体流动性维持相对宽松，两会结束政策方针、人员稳定性都更加明确，因此无论国内外宏观层面应该都是边际向上修复。整体来说经济的内需、外需比预期的弱。证券市场方面展望：维持前期观点，今年会是相比前俩年更容易的一年，分子分母双击的概率大，从我们分母定买卖、分子定方向角度分析：分母端国债利率继续下行到2.7以下，股债比已经达到了历史高位的1.2附近，股票权益资产是极具吸引力的，从分子角度宏观经济弱复苏，类似2013-2015年,以及2019-2020上半年这阶段，因此成长的机会更大，上半年tmt表现更优，但是下半年我们认为新能源机会跟2019的医药类似，具备分子分母双击的大机会，因此我们下半年整体市场值得期待，尤其新能源板块的优质龙头。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡，左手以医药、消费等为长期基石仓位，右手以新能源科技为代表的进攻方向，加上自下而上选择的部分标的，总之基本都是估值偏低的各细分优质公司。我们今年4.25日在公司公众号国泰微幸福中公开发表过一篇致投资者的信中写道：自2005年来，整体基金的复合收益率并不差，但是投资者大部分亏损惨重，自2021年开始以来，老百姓亏惨了，亏损上百亿的基金都不少，让公募基金行业备受指责，这背后固然有持有人不理性入场的因素，人性使然，但是作为更为专业代为理财的机构和渠道似乎更需要反思：在其位是否谋其职了。我一直认为公募基金公司和基金经理是普惠金融，使命是风险可控的前提下给老百姓保值增值，跟私募给有钱人管钱不一样，公募更应该要时刻铭记公募基金的使命，所谓不忘初心，在其位、谋其职，基金经理应该有些些所谓的情怀、社会价值观，资本市场的真正的魅力不是选美，是发现美、陪伴美，净值的的上涨不应该建立在弱势群体的亏损的基础上，更应该是上市企业、组合管理人、持有人共赢，股票不是简单的6位数字代码，股票代码背后是一个企业，也是价值观的综合的体现。资本市场这俩年市场暴涨暴跌，似乎只争朝夕，为什么会这样，无非是参与主体的变化。自2020年三季度开始，资管行业发展迅速，在2020年前百亿基金其实不多，没有哪个或者几个基金经理对市场会有很大影响，但是2020年三季度开始，流量运营，百亿基金遍地就是，实际管理百亿以上规模的要求其实很高，必须具备逆势思维、大类资产配置思维、同时必须有均衡能力，否则长期结果是非常确定的，实际上大部分是趋势投资，掌握巨大的资金自然对市场短期影响就会非常大；另一方面量化资金发展极度迅速，据同行统计，现在量化资金预计要占据市场30-50%的比例，还有游资主题投资。大部分参与主体如果都是趋势投资，股票代码都是个符号，必然出现暴涨暴跌。面对如此割裂的市场，我们该如何面对：年初写过一篇文章，长期能战胜市场必须要做到均衡、逆势，不够均衡不可能长期稳定战胜市场，只押注某一个赛道，短期可能会很好，但是长期一地鸡毛的结果非常确定，过去无论医药、消费、半导体还是新能源，都充分证明这个结论，今年依然在TMT板块出现这种情况。管理组合尤其大组合如果不够逆势，大概率又被量化镰刀割韭菜，股票暴跌很多优质筹码会以难以想象的价格买到，长期自然就会很好。投资长期就是做大概率的事情，大部分人高估了自己短期的能力，但是低估了自己长期的能力，我们始终强调长期投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果不看估值只争朝夕追求快的收益，在估值严重偏离中枢时，大概率就会戴维斯双杀，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958284","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49b","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2023年一季度市场整体向好，但走势分化，TMT板块暴力反弹，核心是筹码好，加上CHATGPT主题催化，而医药、消费、新能源表现欠佳，公募整体表现一般，基金中位数录得2%左右涨幅，去年底我们展望2023年，认为今年分子分母双击概率高，很多被压缩的公司都有机会修复，我们围绕业绩高增长、低估值的优质公司布局，主要集中在医药消费、tmt、新能源等方向。整体来说核心品种变化不大，延续了过往低换手的风格，最后管理的各组合基本都在前1/3，获得6-10%的收益率，符合我们的预期，而一季度往往不是决定性的，更多是主题炒作，真正决定组合收益的是后三个季度。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.909Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888464","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b49a","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2022年整体市场上下起伏很大，整体走成了熊市，全年拥挤赛道基本以下跌为主，全年跌幅跟2018年类似，我们回归21年底的策略，认为有结构性机会，但是整体低预期，核心因素还是美债利率上行全球权益资产杀估值，俄乌冲突，公共卫生事件等等导致分母分子双杀。全年我依然是按照我们固有的体系，寻找被低估的优质龙头，整体来说虽然大幅跑赢了基准和市场中位数，但是依然所管组合有8-15%的下跌。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.906Z","mo":"宏观层面：2022年全球处于疫情恢复后流动性自然收缩加上俄乌冲突导致高通胀，流动性受抑制，美债利率上行幅度大，导致全球权益资产都表现不好，国内经济2022年受疫情反复影响很大，流动性没有像全球一样，实际比较稳定，展望后期可以比较确定的是：随着疫情放开，经济上行非常确定，流动性不具备放的基础但是依然会比较稳定，新领导第一年也会有比较多的明确产业政策出台，施政方针会更加明确。证券市场方面展望：按照我们分析框架：分母定买卖、分子定方向。资产定价分为共三个因子：分子盈利、分母流动性和风险溢价，2022年资本市场走出了熊市的格局核心原因是分子分母双杀，在疫情背景下，分子盈利会有一些短期影响，但是不是核心因素，分母端的流动性层面国内比较稳定，国债利率维持不变，所以市场疲弱的核心因素在于风险溢价的大幅提升，跟2018年贸易战背景下担心国运类似，站在年底年初看2023年其实也是跟2018年底类似，后续分子分母双击是非常大概率的，所以我们认为2023年类似2019年大概率是投资大年，战略性看好市场，从股债比角度，股票吸引力年底处于历史高位，因此我们非常看好2023年市场，我们认为大部分行业都有机会，但是从确定性角度，我们短期依然选择了成长方向，业绩好、估值具有性价比的优质成长股静待戴维斯双击，市场转暖肯定估值被压缩的优质公司双击涨幅大。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡，左手以医药、消费等为长期基石仓位，右手以新能源、机器人为代表的进攻方向，加上自下而上选择的比如农药、直播带货、航空叶片等等，总之基本都是估值偏低的各细分优质公司。这俩年资本市场波动大，尤其投资者很多在赛道投资层面亏损严重，要么是追涨杀跌、要么是沉迷赛道不管估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果不看估值只争朝夕追求快的收益，在估值严重偏离中枢时，大概率就会戴维斯双杀，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866183","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b499","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"三季度市场先涨后跌，7月延续了4月底的反弹，但是进入8月后市场就开始往下，甚至很多板块创下4月新低，核心原因还是海外加息、俄乌冲突、能源问题以及国内疫情反复，我们之前的策略认为四月暴跌后，后期先整体修复随后下半场是阿尔法，整体制造业比消费医药好，弱周期比强周期好，大体策略是正确的，但是对于以汽车为代表的的制造业三季度走势是比我们想的差，市场担心经济弱，汽车也是消费受影响，加上反弹大，随后跌的也多，新能源车销量尽管数据优秀甚至超预期，但是市场弱势逻辑担心后劲不足，整体回撤大。三季度我们大体持仓结构没有发生大变化，在新能源车内部做了一些结构调整，买入了碳基材料卖出了高镍材料等，尽管高镍方向没问题，但短期受海外影响大，加上流动性比较好，所以暂时调出去了，同时增加了机器人的配置，仓位基本是维持在上限附近。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.903Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807096","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b498","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"二季度市场走势先跌后涨，主要原因是疫情导致分子短期业绩的担忧以及更多层面的担忧影响到分母的风险溢价的提升，我们的之前的策略是慢牛格局，一方面流动性不收缩，另一方面整体中证500为代表的成长赛道估值偏低，因此我们一直维持偏高仓位，偏成长方向。但实际上市场走势比我们想得要波折很多，四月份经历了罕见的成长股暴跌，我们认为主要是疫情影响下跌后触发了很多绝对收益止损盘，导致了一波失去理性的筹码出清，随着四月二十七日逐步开始复工复产，股票开始反弹，尤其是以汽车为代表的制造业大幅反弹。回看历史真是会重复，疫情对股市的下跌影响我们在2020年3月已经经历过，紧接着的四个月的大幅反弹也经历过，今年也是四月份暴跌，但是月底开始已经大幅反弹。二季度我们整体操作不多，暴跌后仓位更多是集中在战略性看好的标的上，减少了阶段性的疫情收益方向，增加了新能源汽车产业链的配置，仓位基本是维持在上限附近。管理的组合二季度虽然经历了市场的大幅波动也经历了组合的大幅波动，二季度最终实现了7%-10%左右的收益率，相比市场有一定超额收益。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.900Z","mo":"宏观层面：经济在2021年一季度基本到顶，后续就一直属于下降通道，三月底四月初由于奥密克戎的爆发，长三角影响严重，经济影响大，所以跟2020年上半年类似，政策加码，尤其是汽车产业的刺激力度非常大，财政货币政策三季度大概率继续发力；全球层面俄乌冲突导致上游价格的上涨，加上之前疫情情况下大放水现在进入加息周期，十年期美债收益率最高达到了3.4附近，全球面临滞涨的压力。证券市场方面展望：我们反复强调过我们的投资框架，自上而下和自下而上的结合。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。首先从分母角度，股债比0.73左右，相比年初的0.7是大幅有所提升，相比4月最恐慌阶段有所下降，整体来说股市吸引力依然比较大，尤其是中证500/1000为代表的成长股一度在4月跌到了2010年来的估值最低点，现阶段依然在不到20%分位，所以说股市依然是很有吸引力；其次，从分子角度来说，全年经济压力大，疫情影响依然在，因此经济显然还处在弱周期内，我们认为从确定性角度，分子层面是弱周期板块更优，具体在医药、消费、科技等领域，尤其是新能源代表的科技成长方向。参考2020年疫情之后市场走势，暴跌后优质成长股经历了4个月的暴力反弹，现在我们经历了2个月的反弹，我们认为只是把四月份跌的的补回来，现阶段依然是可以找到很多业绩高增长、估值偏低的优质成长股。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+新能源+直播带货+农药等方向，其中医药主要在器械、创新药、药店等方向；新能源主要在三元高镍、热管理、机器人、能源IT等方向，总之基本都是估值偏低的各细分优质公司。这两年资本市场波动大，尤其投资者很多在赛道投资层面亏损严重，要么是追涨杀跌、要么是沉迷赛道不管估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果都是短期不看估值只争朝夕追求快的收益，由于估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=780542","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b497","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"一季度市场走势比我们年底预期要低很多，核心原因是海外加息以及俄乌战争的担忧影响市场情绪，但是我们认为国内实际影响有限，因此我们基本是维持之前的投资框架，寻找确定性标的，追求安全边际，我们去年年底展望或者更早观点：慢牛格局，相比核心资产和顺周期更看好估值和业绩匹配性高的优质成长个股，我们判断PPI在四季度见高点、长端利率要下行，因此我门在中游制造和下游消费里寻找机会，更侧重中小市值成长。一季度组合主要是由于申购多，增加了一些中短期相对看好的品种，之前大部分都有持仓，公司也比较了解，主要增加了新能源、能源IT，医药内部结构有一点变化，增加了抗原的配置，药店、OTC由于申购相对降下来了，整体来说标的变化不大，比例略微有些调整。组合一季度由于市场不好，跌幅10%左右，相比市场跌幅不大，达到了我们之前一直强调我们希望给持有人在回撤控制的基础上赚取稳定的收益，一季度整体不好，但是我们对后市偏乐观。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.897Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728216","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b496","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"2021年初我们明确的观点是：核心资产泡沫严重，牛头熊身的市场格局是不健康的，慢牛格局下，中小成长在低估值背景下将获得更好的收益，因此我们主要选择方向在中小成长。具体标的按照3-5年周期，业绩增长100%以上，估值偏低的优质中小成长。从具体运作结果来看，我们组合相对比较均衡，自下而上为主，医药消费占据一半，制造业、军工、TMT、化工也有所涉及，从结果来看，全年走势比较符合我们年初的方向判断，中小市值方向更优，核心资产去泡沫，我们维持了相对较低的换手，每个季度换1-2只前十重仓，总体来说在均衡配置下，组合收益达到了我们年初希望在回撤控制好的基础上赚取20%以上的稳定收益目标，相比收益我们觉得回撤的控制在今年是我们做的最好的地方。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.895Z","mo":"宏观层面前期季报都提到：国内经济的复苏在一季度应该是到顶，比如基础金属铜就很典型三月份到顶，所以需求拉动的PPI上涨实际在三月份就达到顶点，看10年期国债收益率也是在一季度就达到高点接近3.3，后续一路缓慢下行至目前的2.7以下，本质反映经济潜在中枢的下行，我们本来预计在三季度PPI见高点，但是三季度末拉闸限电，能耗双控政策，由于供给端原因导致PPI继续上行，见顶在四季度。因此站在现阶段展望后续经济，我们比较大概率可以判断的是：2022年的经济稳字当头，疫情继续反复，流动性稳中偏松，PPI长期下行趋势，长端利率下行趋势；海外经济随着疫情的免疫，经济会逐步恢复，货币政策从大放水到收紧，因此海外长端利率大概率是稳中有升。证券市场方面展望：我们路演直播反复强调过我们的自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。首先从分母角度，股债比0.75左右说明股市有结构性机会，没有系统性风险；其次，从分子角度来说，稳字当头，经济进入弱周期，强周期行业难有系统性机会，主要在弱周期机会，具体在医药、消费、科技等领域。沪深300估值中枢目前在70%分位以上，中证500/1000在20%以下，弱周期背景下也确实是成长更好。因此我们可以继续维持前期观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好业绩和估值匹配的成长股，甚至说中小成长遍地黄金。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+汽车零部件+直播带货+农药+能源数字化+高镍，其中医药主要在药店、器械、创新药、OTC等方向，医药2022年的关键词大概率还是告别拥挤赛道。每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710317","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b495","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"三季度我们整体没有太多操作，我们维持我们投资框架，寻找确定性标的，追求安全边际，我们维持二季度展望或者年初的观点：慢牛格局，相比核心资产和顺周期更看好估值和业绩匹配性高的优质成长个股。三季度我们组合核心品种变化不大，重仓的变化（5%以上持仓）主要体现两只股票的变动，装修我们前期判断认为有机会，但是我们后来发现整装梦想很好，但是执行起来并不简单，同时我们发觉了一只次新农药标的，非常符合我们长期确定性很高，估值也低，因此我们做了换仓的操作，另外医药三季度跌幅大，我们逆势增加了部分医药的持仓。其他的核心品种基本没有变化。国泰大健康一季度上涨6.64%，二季度上涨7.57%，三季度下跌2.4%。一季度在市场暴跌的基础上相对收益排名更高，二季度市场整体反弹，尤其是医药，新能源大幅反弹，相对表现中规中矩；三季度沪深300大跌6.85%，相对还算可以；整体前三季度的收益基本符合年初定的目标，我们年初策略就是买入前期跌透的成长股，今年目标希望戴维斯双击能实现20-30%左右的收益率，还剩一个季度我们努力完成年初目标。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.892Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657054","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b494","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001645,"sao":"一季度我们展望二季度：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，我们更看好前期跌透的成长股，组合集中在500亿以下的中等市值的成长股。回顾整个二季度，在春节后暴跌的基础上，整体市场有所反弹，尤其是医药、新能源板块大幅反弹，半导体经历了近一年的调整，6月份也迎来了反弹，整体市场表现出成长更优的格局。国泰大健康一季度上涨6.64%，二季度上涨7.57%，一季度在市场暴跌的基础上相对收益排名更高，二季度市场整体反弹，尤其是医药，新能源大幅反弹，相对表现中规中矩，整体上半年的收益符合年初定的目标，我们年初策略就是买入前期跌透的成长股，今年目标希望戴维斯双击能实现20-30%左右的收益率，上半年实现了一半，同时没有经历暴跌，我们认为整体还是符合预期目标。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.889Z","mo":"宏观层面跟一季度基本相同，一季度我们判断：“国内会比较平稳，经济会继续复苏，PPI预计未来几个月还是会继续上行，社融数据在二季度大概率没有一季度的高增长，流动性不会边际宽松，我们去年没有大放水，我们十年期国债早就在3%以上，在3.1-3.3%之间有大半年时间了，我们并不认为我们的经济会好到要大额收流动性，因此货币政策我们认为会相对中性，不需要过度悲观。海外情况，疫情控制会更好，因此经济也是复苏，美债收益率肯定还会继续向上。”目前看经济高点基本就在附近，三季度PPI见高点是大概率，海外流动性的方面我们认为三季度随着通货膨胀的压力会边际收缩，美债收益率大概率继续上行。证券市场方面展望：我们观点不做大的变动，整体维持一季度观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好过去跌透的成长股。从春节前和春节后对比看，春节后显然是市场百花齐放，摆脱了牛头熊身的格局，很多成长股走出来反转的走势，我们认为这很有可能只是开始，目前沪深300的估值中位数在80%分位附近，而中证500的估值中位数在10%分位附近，从业绩的增长和估值的匹配角度，成长股大概率后市继续跑赢。（一季度我们的分析供持有人参考：很多人认为在基金连续两年大牛后，基金今年就很难了，还有相当一部分认为今年可能会是2018年，尤其是中美又有摩擦时候，2018年大熊市印象太深，因此非常悲观，对于认为今年是2018年重现的观点我们是坚决不认同的，2018年大熊市本质是分母R的问题，无风险利率和风险溢价的提升导致大熊市，去杠杆导致流动性出问题，加上贸易战对未来的极大不确定性带来风险溢价提升，分母大幅提升，因此股票大跌，这两方面在2021年基本没有重新的可能性，资本市场的战略地位没有变化，慢牛格局也不变。年初我们提出，今年策略比较简单，抛弃已经涨幅巨大性价比不高的的核心资产，顺周期中大金融板块其实在2020年基本没有涨，在经济复苏背景下有配置价值，预期一年赚取20%左右收益率是可行的，同时市场极度极致的背景下，大部分公司其实跌幅很大，这里面肯定有不少非常优质的公司中小盘成长，业绩证明是真成长，大概率在估值低时会实现戴维斯双击，实现30-50%是有可能的，因此完全不必要悲观，但是这收益率的实现肯定不是继续拥抱核心资产，因此结构很重要。）具体来说：组合跟一季度大部分没有变化，整体维持了相对较低的换手率，我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+新能源+直播带货+装修。医药主要在药店、器械、创新药等方向；制造我们主要配置了航空叶片、军工电子、3D打印等；纺织服装维持童装和高端轻奢配置，服装是我们独门的配置，倾向于认为是长周期戴维斯双击的起点；新能源汽车大部分公司已经泡沫，我们自下而上选择还没有泡沫的细分龙头；直播带货我们认为作为一个爆发型的新兴赛道，值得配置；另外新配置了部分底部装修公司。每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634563","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b493","stockId":3000000001645,"sao":"2021年一季度市场整体先涨后跌，春节前市场延续去年底走势，核心资产继续大涨，但是“牛头熊市”，大部分股票大跌，春节后反过来了，整体市场中位数抬升5%左右，但是核心资产整体回调较大，公募基金整体回撤比较大。我们在去年四季度展望今年一季度：市场极端情况下，大部分的公司其实被市场抛弃，我们不去拥抱已经泡沫或者透支的核心资产，而是按核心资产标准寻找被市场抛弃的优质公司。整个一季度基金按照既定的策略，我们把部分顺周期都换成了低位的成长股。一季度具体操作来看，一月份整体依然还是赎回状况下，需要进行部分股票卖出，我们把顺周期基本卖光了，集中到了500亿以下为主的中等市值成长股。去年四季度在新能源白酒等突飞猛进时我们表现不佳，我们坚守了投资策略，我们相信我们持有的公司长期确定性更高，不去追涨杀跌，因此一季度整体公募基金回撤大的情况下，一季度国泰大健康依然上涨，一季度涨幅6.64%，沪深300跌幅3.13%，大健康基准涨幅0.44%。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.886Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573170","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b492","stockId":3000000001645,"sao":"2020年资本市场回头看走得非常强势，在2-3月份国内外先后爆发疫情，市场先暴跌，但是流动性异常宽松背景下，市场二季度大幅上涨，整年来看市场走出少见的大年，但是四季度开始市场走得比较极致了，少部分浓眉大眼的走得强，结构性行情非常极致。大健康的思路基本就是上半年在疫情背景下以内需为主，下半年开始均衡配置顺周期，尤其在疫情的3月份我们坚定看好，在前十个月我们的策略非常成功，无论绝对还是相对收益都显著，但是在11-12月份新能源白酒突飞猛进我们没有选择去拥抱我们认为已经泡沫的资产，加上赎回等原因导致这俩个月相对排名落后。全年来看，国泰大健康涨幅55.59%，沪深300涨幅27.21%，大健康基准18.38%。特别说明的是大健康四季度表现不佳，核心是长期看好的体检等几个重仓大跌，大健康四季度跌幅3.96%，沪深300涨幅13.60%，大健康基准跌幅0.15%。四季度市场涨幅大的主要集中在新能源和白酒板块，市场非常极致，我们的投资风格一直赚不到估值泡沫的收益，加上部分重仓遭遇了意想不到的情况出现暴跌，我们对重仓做了充分的调研，确保所选标的基本面依然扎实，以五年年化15%目标收益的要求来审视我们持有的股票，我们相信短期的回调只会为未来的表现增加更多的空间，相信慢即是快，盈亏同源。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.883Z","mo":"宏观层面我们认为社融数据应该会继续回归正常，流动性边际收紧，PPI延续环比正增长，十年期国债收益率会维持3%以上，目前已经上涨至3.2%左右，跟疫情之前水平相当，宏观各方面数据显示经济在恢复，我们展望2021年上半年，我们认为会延续目前的宏观状况，流动性边际收紧，但是依然还是相对宽松状态，经济逐步复苏。证券市场方面展望：2020年市场跌宕起伏，回头看2020年是资本市场的大牛，核心是流动性的释放，展望2021年，我们认为慢牛格局不变，大部分人认为市场已经经历了两年的大年，三年大阳难度大，能赚钱就行，我们的观点是：经济确定性恢复趋势不变，流动性相对正常，并不具备大幅收紧的环境，2020年市场其实走得比较极致，少部分行业涨幅大，大部分行业也都是少部分市值大的公司涨幅多，自2020年8月后，有很多成长股跌幅非常大，因此我们认为2021年自下而上我们依然可以找到很多符合我们标准的股票，不用过度悲观，慢牛格局下精选个股依然是最佳策略。在行业层面上，组合主要配置：医药+军工+顺周期+新能源。医药大部分公司自8月份一直调整，少部分头部公司创新高，医药依然是组合的基础仓位，但是我们没有去配置估值已经比较高的主流的医药股，我们依然是选择了药店、体检、器械、创新药等方向，尤其是看好被市场错杀的体检，军工继续看好，顺周期我们继续看好纺织服装，新能源汽车大部分公司已经泡沫，我们自下而上选择还没有泡沫的细分龙头。我们一直坚持做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555040","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b491","stockId":3000000001645,"sao":"在2020年中期报告的展望中，我们认为三季度经济将逐步恢复，PPI上行，国债收益率上行，整体市场流动性依然是相对宽松状态，估值比在0.8附近，股市依然是非常具有吸引力的，因此高仓位运行，但是考虑了到经济的恢复，我们会增加周期性行业的配置，组合更加均衡。三季度组合核心品种没有特别大的变化，涨幅大的成长股我们做了适当的减持，增加了新能源汽车、金融、建材、服装的配置，医药在经历了8-9月的大跌后，我们做了适当的结构调整，但是依然是药店、体检、创新药、器械、核药为主，考虑到疫情反复、估值切换等因素，我们认为四季度和明年初医药依然是具备配置价值的。三季度国泰大健康涨幅12.07%，沪深300涨幅10.17%，大健康基准涨幅2.38%。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.881Z","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":4459,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.200Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-02-02T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050010000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"国泰大健康股票","memoNum":0,"pinyin":"gtdjkgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20878417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":172424220420,"name":"邱晓旭"}]},"announcement":{"linkText":"国泰大健康股票型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=491969","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5b57fea5b3eb044b490","stockId":3000000001645,"sao":"2020年上半年我们整体是偏乐观的，尽管先后遭遇了国内、海外疫情的爆发，市场先后经历暴跌，但是我们一直是乐观的，主要理由在于股票的本身定价因素、国内货币政策和财政政策双击、股票位置角度，具体表现为：股债比达到历史极值附近反映了股市的极端吸引力，股票本身DDM/DCF定价来看，疫情影响的几个季度在漫长的贴现过程中是非常短的，我们判断股市是有大机会的，因此一直高仓位运作。二季度基本延续了三月份的组合，因为海外疫情爆发，我们减持了新能源汽车、电子等暂时受疫情影响大的行业，主要加仓医药，股市定价模型分母决定买不买，分子决定买什么，疫情爆发下医药肯定是相对最好的行业，因此我们把医药仓位提升到近60%仓位，后续医药确实大涨，同时我们兑现了部分涨幅大的品种，比如激素、部分药店，底部加了体检龙头以及我们认为后续很有潜力的创新药品种，同时我们判断随着经济的复苏，利率的边际收缩，我们适度加仓了一些周期品种，比如水泥建材，增持了部分新能源品种，一季度长期看好的前期被压制的部分个股。上半年大健康基金涨幅44.56%，同期沪深300涨幅1.64%。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:05:57.878Z","mo":"宏观层面，由于疫情的爆发，经济短期受影响，尤其全球化高的行业，需要协作的行业影响会更大，对于国内来说二月份是经济最差的时候，三月份企业开始陆续复工，随着财政政策、货币政策持续发力，可以预期经济从二月一直到明年的上半年都是往上走，货币政策边际层面会有所收缩，但是依然是相对宽松阶段。证券市场方面，A股上半年先后经历国内国外疫情爆发起伏，但是回头看涨幅依然比较大，现在股市300股息率与十年国债收益率比（股债比）已经下降到0.7附近，股市依然有吸引力，全球放水低利率，因此从长期看，我们A股市场的配置价值依旧是很明显的。在行业层面上，我们一季度说上半年买入疫情影响小的板块，典型就是医药，下半年我们当时说要重视疫情受损的行业，比如白酒、机场、免税店、新能源、光伏、电子这些长期没问题的方向，但是这些也都起来了，我们前面分析过，经济肯定是要逐步复苏，经济强相关的周期行业需要重视，典型就是上游、金融两大类，因此站在股票角度，我们考虑配置部分涨幅低的建材、金融等行业，组合均匀配置。对于医药的配置我们依然是前期长期看好的方向，现阶段我们主要是药店、骨科代表的器械、核药、体检、创新药等。我们一直坚持做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。","fund":{"_id":3000000001645,"stockCode":"001645","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":81,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-12-14T16:00:00.000Z","setUpScale":318130000,"market":"a","tickerId":1645,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"国泰大健康股票型证券投资基金","shortName":"国泰大健康股票A","fundSecondLevel":"company","__cs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